natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Long-termfinancialinvestmentgrowthremained broadly stable in the first half of 2003and rose in the third quarter.
Ökningen av de långfristiga finansiella investeringarna var i stort sett oförändrad förstahalvåret 2003 och steg under tredje kvartalet.Samtidigt sjönk den årliga förändringstakten iinvesteringar i långfristiga skuldförbindelserunder årets första hälft för att därefter varadämpad.
At the same time,the annual growth rate of investment in longterm debt securities fell in the first half of theyear and remained subdued thereafter.
Nedgången berodde förmodligen pålåga räntor, obligationsmarknadernas tidvisrelativt höga volatilitet och, från och med andrakvartalet, på aktieuppgången som gjorde aktieplaceringar attraktivare i förhållande till obligationsplaceringar.
(percentages per annum; percentage points; daily data)
(procent per år; punkter; dagliga uppgifter)
(percentages per annum; basis points; daily data) three-month EURIBOR futures maturing in December 2003 (left-hand scale) onemonth EURIBOR (left-hand scale)twelve-month EURIBOR (left-hand scale)spread between twelve-month and onemonth three-month EURIBOR futures maturing in March 2004 (left-hand scale)
Tremånaders EURIBOR-terminskontrakt som förfaller i december 2003 (vänster skala)
EURIBOR (right-hand scale) implied volatility with constant six months to maturity(right-hand scale)
Enmånads EURIBOR (vänster skala)Tolvmånaders EURIBOR (vänster skala)
Source: Reuters.
Källa: Reuters.
Sources: Bloomberg, Reuters and ECB calculations.Note: Implied volatility with constant six months to maturity isobtained from an interpolation of the term curve of impliedvolatility derived from options on three-month EURIBOR futures(see also the box entitled “Measures of implied volatility derivedfrom options on shortterm interest rate futures” in the May 2002issue of the ECB’s Monthly Bulletin).
Källor: Bloomberg, Reuters och ECB-beräkningar.Anm.: Implicit volatilitet med konstant sex månader till förfallodag erhålls genom interpolering av terminskurvan för implicitvolatilitet som erhålls från optioner på tremånaders EURIBOR-terminskontrakt (se även rutan ”Measures of implied volatilityderived from options on short-term interest rate futures” i majutgåvan 2002 av ECB:s Monthly Bulletin.
twelve-month EURIBOR stood at 2.10% and 2.31% respectively at the end of 2003, significantly lower than at end-2002 but somewhat higher than in mid-2003.
när marknadsaktörerna trodde att de korta räntorna skulle ligga kvar på lägre nivåer under2004 än man tidigare hade förväntat. Den 27februari 2004 uppgick enmånads och tolvmånaders EURIBOR till 2,05 % respektive 2,09 %.
substantially. The low implied volatility in mid2003 indicated that market participants attacheda very low degree of uncertainty to future short-terminterestrates atthat point in time (see Chart 9).
På den mycket korta änden av penningmarknadens avkastningskurva rörde sig dagslåneräntan, mätt genom EONIA, under större delen av2003 strax över den lägsta anbudsräntan i Eurosystemets huvudsakliga finansieringstransaktioner.
After remaining stable at relativelylow levels for several months, implied volatilityrebounded slightly towards the end of 2003 butremained well below the levels prevailing a yearearlier.
Skillnaden mellan EONIA och denlägsta anbudsräntan ökade något under sommaren, men normaliserades senare i september ochoktober i en situation då likviditetsförhållandena på penningmarknaden var goda (se avsnitt1.1 i kapitel 2).
Inthefirsttwo months of 2004 EURIBOR interest rates at longer maturities declined slightly, as market participants expected shortterm interest rates during the course of 2004 to remain at lower levels than previously anticipated.
STARKA FLUKTUATIONER PÅ OBLIGATIONSMARK-NADERNA UNDER HELA 2003De globala obligationsmarknaderna kännetecknades av kraftiga ränterörelser under 2003 ochobligationsräntorna i alla de större ekonomierna följde i stort sett samma utveckling. Volatiliteten berodde på att marknadsaktörerna änd-
Following the gradual reduction of economic,financial and geopolitical tensions towards theendofthefirsthalfof2003,theimpliedvolatility derived from options on three-month EURIBOR futures contracts declined
När de ekonomiska, finansiella och geopolitiska spänningarna efterhand avtog mot slutetav första halvåret 2003 minskade den implicitavolatiliteten i optioner på tremånaders EURI-BOR-terminskontrakt avsevärt.
At the very short end of the money market, formost of 2003the overnightinterestrate,asmeasured by the EONIA, fluctuated slightlyabove the level of the minimum bid rate on the Eurosystem’s main refinancing operations.
Den låga implicita volatiliteten i mitten av 2003 tydde på attmarknadsaktörerna ansåg att osäkerheten om deframtida korta räntorna vid denna tidpunkt varmycket liten (diagram 9).
Thespread between the EONIA and the minimumbid rate increased slightly during the summermonths, but it subsequently normalised in the course of September and October amid
Efter att ha legat stabil på relativt låga nivåer i flera månader ökadeden implicita volatiliteten något mot slutet av2003, men var fortfarande mycket lägre än ettår tidigare.
(percentages per annum; daily data) euro area United States Japan
(procent per år; dagliga uppgifter)
Source: Reuters.Note: Longterm government bond yields refer to ten-year bondsor to the closest available bond maturity.
Källa: Reuters.Anm.: Med långa statsobligationsräntor avses räntan på tioåriga obligationer eller närmast tillgängliga löptid.
From 1 January 2001euro area data include Greece.
Fr.o.m. den 1 januari 2001 omfattar uppgifterna för euroområdet även Grekland.
The differential between US and euro area long-termbond yields hovered around zero throughout thelast few weeks of the year, whereas it had beenin negative territory for most of the year untilthen.
kanska centralbanken under lång tid skullehålla de korta räntorna på mycket låga nivåer.
Hedging strategies of US housing agencies may have strengthened boththe downward trend in US bond yields and thestrong rebound over the summer.
Marknadsaktörernas osäkerhet om obligationsräntornas framtida utveckling på den amerikanska marknaden fortsatte att vara relativtstor under hela året.
Despite thisstrong rebound, longterm bond yields in the United States ended the year at relatively lowlevels,partlyreflectingperceptionsamongmarket participants that the Federal Reservewould keep shortterm interest rates at very lowlevels for a considerable period.
Detta framgår av denimplicita volatiliteten i tioåriga US Treasuryterminskontrakt, som i ett historiskt perspektivvar tämligen hög, särskilt under sommaren.Osäkerheten tycktes i viss mån bero på denpågående debatten bland marknadsaktörer omhuruvida de mycket långa obligationsräntorna i Förenta staterna är hållbara.
In the United States, government bond yieldsdeclinedduringthefirsthalfoftheyear,continuing the trend that started in 2002.
I Förenta staterna sjönk räntorna på statsobligationer under första halvåret i en fortsättningpå den trend som hade inletts 2002.
Thesedevelopments reflected market participants’more pessimistic perceptions about the short tomedium-term outlookfor economic activityamidtensionsstemmingfromgeopoliticaluncertainty and disappointing macroeconomicdata.Inaddition,bondyieldsdeclinedasaresult of investors’ increasing concern aboutthe risk of deflationary tendencies in the USeconomy.
Dennautveckling berodde på att marknadsaktörernablev mer pessimistiska rörande utsikterna påkort till medellång sikt för den ekonomiskaaktiviteten och osäkerheten till följd av geopolitiska spänningar och nedslående makroekonomiska data. Obligationsräntorna sjönk dessutom på grund av att investerarna blev alltmeroroade över risken för deflationstendenser i denamerikanska ekonomin.
Consequently, ten-year governmentbond yields reached historically low levels of3.1% by mid-June.
I mitten av juni haderäntorna på tioåriga statsobligationer därförsjunkit till historiskt låga 3,1 %.
The rebound in bond yieldswhich started thereafter was mainly driven byupwardrevisionsofmarketparticipants’expectations for economic growth and inflation,but may also have been related to their mounting
Den återhämtning i obligationsräntorna som därefter inleddes berodde främst på att marknadsaktörernauppjusterade sina tillväxt- och inflationsförväntningar, men kan även ha haft samband medderas stigande oro över bestående höga budgetoch bytesbalansunderskott i Förenta staterna.De amerikanska bolåneinstitutens riskgarderingsstrategier kan ha förstärkt både de amerikanska obligationsräntornas nedåtgående trendoch deras starka återhämtning under sommaren.
Marketparticipants’uncertaintyregardingfuture bond yield movements in the US marketremained relatively high throughout the year.This is suggested by the implied volatility onten-year US Treasury futures, which reachedfairly high levels from a historical perspective,inparticularduringthesummer.Theuncertainty seemed to reflect – to some extent –
I Japan följde de långa obligationsräntorna istort sett samma mönster som i Förenta staternaoch euroområdet, om än på mycket lägrenivåer. Första halvåret 2003 sjönk de japanskatioåriga obligationsräntorna till historiskt låganivåer (kring 0,4 % i mitten av juni), till följd
Chart 11 Euro area longterm real bondyield and break-even inflation rate the ongoing debate among market participantsover the sustainability of very low long-termbond yields in the United States.
Diagram 11 Realalånga obligationsräntorieuroområdet och brytpunktsinflation
(as percentages; daily data) break-even inflation ratereal bond yield
(procent; dagliga uppgifter)
Sources: Reuters, French Treasury and ISMA.Note: The euro areareal bond yields are derivedfromthemarket prices of French government bonds which are indexed totheeuroarea HICP(excludingtobaccoprices)and whichmature in 2012.
Denrelativa finansieringskostnaden för till exempel BBB-värderade företag, mätt som skillnadenmellan räntorna på obligationer utgivna avsådana företag och jämförbara statsobligationer,sjönk markant – med omkring 150 punkter –under 2003, då den uppgick till omkring 80punkter i slutet av året, vilket var lågt historisktsett.
The methods used to compute the break-eveninflation rate were outlined on page 16 of the February 2002issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
Denna utveckling av finansieringsvillkorenberor på att investerarna uppfattade utsikternaför företagens kreditrisker som ljusare och på enstarkare preferens bland investerarna för tillgångar som ger högre avkastning, till följd av dehistoriskt sett låga riskfria räntorna.
In Japan, longterm bond yields broadly followed the same pattern as in the United States and the euro area, albeit remaining atmuchlowerlevels.Inthefirst half of 2003 Japanese ten-year bond yields reached historical lows (around 0.4% in mid-June),reflecting investors’ growing pessimism aboutthe outlook for the Japanese economy.
I euroområdet speglade utvecklingen påobligationsmarknaden 2003 i stor utsträckningutvecklingen i Förenta staterna, även om fluktuationerna var något mindre på euroområdetsobligationsmarknader. Första halvåret 2003blev marknadsaktörerna gradvis mindre optimistiska om tillväxtutsikterna, vilket pressadened de långa räntorna.
Marketparticipants’ concerns stemmed from the strongappreciation of the yen vis-à-vis the US dollar –which was perceived as negatively affecting Japanese exporters – as well as from the effectsof the SARS epidemic.
Den stora osäkerhetenkring världsläget märktes i marknadsaktörernasökade riskminimering och utlöste en ”flykt tillsäkra investeringar”, dvs. från aktie- till obligationsmarknaden.
Ten-year bond yieldsrebounded sharply during the third quarter andthen stabilised at the end of the year, to reach1.4% on 31 December, which was close to thelevelslastseenatthebeginningof2002.Expectations of a swifter economic recovery, aswell as portfolio shifts from bonds to stocks,contributed to a rise in longterm bond yieldsduring the second half of the year.
Från och med mitten av junibörjade euroområdets obligationsräntor stiga,om än inte lika markant som i Förenta staterna.Denna utveckling berodde på att marknadsaktörerna uppjusterade sina tillväxtförväntningaroch – i viss mån – även sina inflationsförväntningar.
Chart 11). The degree of uncertainty prevailingin euro area bond markets changed little overallin 2003 according to developments in impliedbondmarketvolatility.Moreover,andbycontrast with the situation in the United States,implied bond market volatility in the euro areawas, in general, not particularly high in 2003.
Brytpunkten för inflationstakten, dvs.skillnaden mellan räntorna på tioåriga nominella och indexreglerade obligationer, steg faktiskt något efter mitten av juni, även om detdelvis även berodde på tekniska faktorer (sediagram 11).
The high degree of uncertainty surrounding the geopolitical situation was reflected in an increase in market participants’ risk aversionandthusprompted“flight-to-safety”flowsfrom the stock to the bond market.
Om man utgår från hur den implicita volatiliteten på obligationsmarknadernahar utvecklats skedde det sammantaget ingenstörre förändring i graden av osäkerhet påeuroområdets obligationsmarknader.
From midJune onwards euro area bond yields began torise, although less markedly than in the United States.
Den implicita volatiliteten på euroområdets obligationsmarknader var dessutom, till skillnad fråni Förenta staterna, i allmänhet inte särskilt högunder 2003.
Financing conditions in euro area corporate bondmarkets improved significantly in the first part ofthe year and remained very favourable until theend of 2003.
I början av 2004 sjönk de långa obligationsräntorna något på alla större marknader.
Thesedevelopments in financing conditions areattributable to an improved outlook for corporatecredit risk as perceived by investors and to a
Mellanslutet av december 2003 och den 27 februari2004 sjönk de tioåriga statsobligationsräntorna
Shortterm lending rates alsodeclined, although to varying degrees,depending on the borrower type.
i euroområdet och Förenta staterna medomkring 20 och 25 punkter.
From thebeginning of 2003 shortterm lending ratesto nonfinancial corporations (i.e. loans over1 million with a floating rate or with an initial
Ränteskillnadernamellan BBB-värderade företagsobligationeroch jämförbara statobligationer förblev i stortsett oförändrade under denna period.
In early 2004 longterm bond yields declinedsomewhat in all major markets.
MFI-RÄNTOR FÖLJDE I STORT SETT MARKNADS- om än i varierande grad beroende på typen avlåntagare.
Between theend of December 2003 and 27 February 2004ten-year government bond yields in the euro areaand in the United States fell by around 20 and25 basis points respectively. The yield spreadbetween BBB-rated corporate bonds andcomparable government bonds in the euroarea remained broadly unchanged over this period.
De korta räntorna på lån till ickefinansiella företag (dvs. lån på över 1 miljoneuro med rörlig ränta eller en ursprunglig räntebindningsperiod på upp till ett år) sjönk frånbörjan av 2003 med omkring 60 punkter till 3,1 % i december, medan räntorna på bankernascheckkrediter till hushåll bara sjönk något, medomkring 20 punkter, till 9,7 %.
6The ECB released euro area MFI interest rate statistics for thefirst time in December 2003, which cover the period from January2003 onwards.
I december 2003 offentliggjorde ECB för första gången statistiköver MFI-räntorna i euroområdet som omfattar perioden frånjanuari 2003.
They replaced the previously published euro arearetail interest rate statistics, which were produced on the basis ofnational interest rate statistics which already existed before 1999.The new MFI interest rate statistics are harmonised and thusgenerally comparable across countries.
Denna statistik ersätter den tidigare statistikenöver räntorna i euroområdet, som togs fram med hjälp av nationell räntestatistik som redan fanns före 1999. Den nya statistiken över MFI-räntorna är harmoniserad och därför generelltjämförbar mellan länderna.
first half of 2003 and stabilised thereafter (see
RÄNTORNAS UTVECKLINGDe korta MFI-räntorna6sjönk första halvåret2003 för att därefter stabiliseras (se diagram12).
Chart 12 Shortterm MFI interest rates anda shortterm market rate
Diagram 12 Korta MFI-räntor ochenkort marknadsränta
Chart 13 Longterm MFI interest rates anda longterm market rate
Diagram 13Långa MFI-räntor ochenlång marknadsränta
(percentages per annum; rates on new business)
(procent per år; räntor avseende nya avtal)
(percentages per annum; rates on new business) three-month money market rate (left-hand scale) five-year government bond yieldslong-term loans to nonfinancial corporations 1) shortterm loans to nonfinancial corporations 1)(left-hand scale)
Kortfristig utlåning till ickefinansiella företag 1)(vänster skala)
3) longterm loans for house purchase 2)long-term time deposits from households overdrafts to households (right-hand scale)
Checkräkningskrediter till hushåll (höger skala)
6.0 overnight deposits from nonfinancial corporations(left-hand scale)
Inlåning över natten från ickefinansiella företag (vänster skala)
Source: ECB.1) Include loans to nonfinancial corporations over 1 millionwith over five years’ initial rate fixation.2) Include loans to households with over five and up to ten years’initial rate fixation.3) Include deposits from households with an agreed maturity ofover two years.
Källa: ECB.1) Omfattar lån till ickefinansiella företag på mer än 1 miljoneuro med ursprunglig räntebindningsperiod på över fem år.2) Omfattar lån till hushåll med ursprunglig räntebindningsperiod på mer än fem år och upp till tio år.3) Omfattar inlåning från hushåll med avtalad löptid på över två år.
Source: ECB.1) Include loans to nonfinancial corporations over 1 millionwith a floating rate or with up to one year initial rate fixation.2) Include deposits from households redeemable at notice of upto three months.3) Include deposits from households with an agreed maturity ofup to one year.
Källa: ECB.1) Omfattar lån till ickefinansiella företag på mer än 1 miljoneuro med rörlig ränta eller med ursprunglig räntebindningsperiod på upp till ett år.2) Omfattar inlåning från hushåll med uppsägningstid på upptill tre månader.3) Omfattar inlåning från hushåll med avtalad löptid på upp tillett år.
These developments in shortterm MFI interest rates took place against thebackground of a decrease of around 70 basispoints in the three-month money market rate in2003.
ling i de korta MFI-räntorna ägde rum mot bakgrund av att tremånadersräntan på penningmarknaden sjönk med omkring 70 punkterunder 2003.
The pass-through of the marked drop inmarket rates to shortterm bank interest rates wasbroadly in line with the historical pattern, inparticular the fact that rates on overnight depositsand on typical shortterm savings deposits tend toadjust particularly slowly to changes in market rates.
Det genomslag som den markantanedgången i marknadsräntan fick på bankernaskorta räntor följde i stort sett det historiskamönstret, inte minst det faktum att räntorna påavistainlåning och typisk kortfristig sparinlåning tenderar att dröja extra länge med attanpassa sig till förändringar i marknadsräntorna.
purchase with over five and up to ten years’ initial rate fixation and on longterm loans to nonfinancial corporations (loans over 1 million with overfive years’initialratefixation) decreased by around 35 and 30 basispoints, to 5.0% and 4.3% respectively.
och upp till tio år och på långfristiga lån tillicke-finansiella företag (lån över 1 miljon euromed en ursprunglig räntebindningsperiod påöver fem år) med omkring 35 och 30 punktertill 5,0 % respektive 4,3 %.
Thus,general developments in longterm MFI interestrateswereanotherindicationoftheveryfavourable financing conditions that prevailedthroughout 2003.
De långa MFI-rän-tornas allmänna utveckling var därmed ytterligare ett tecken på de mycket gynnsamma finansieringsvillkoren under hela 2003.
As regardslong-term MFIdepositinterestrates,ratesonlong-termdeposits by households(i.e. withanagreedmaturityofovertwoyears)fellbyaround80 basis points between January and December2003, to around 2.4%.
När detgäller de monetära finansinstitutens långa inlåningsräntor sjönk räntorna på hushållens långfristiga inlåning (dvs. med en avtalad löptid påöver två år) med omkring 80 punkter mellanjanuari och december 2003 till omkring 2,4 %.
Longterm MFI interest rates on new business declined during the first half of 2003 but rebounded from August onwards, broadly reflecting the pattern in comparable governmentbond yields (see Chart 13).
De långa MFI-räntorna på nya avtal sjönkförsta halvåret 2003, men återhämtade sig frånoch med augusti och speglade i stort settutvecklingen för jämförbara obligationsräntor(se diagram 13).
GLOBAL STOCK PRICES INCREASED STRONGLY IN2003Putting an end to the downward correction thatcommenced in March 2000, stock prices in themajor markets rose strongly in 2003, recording
GLOBALA AKTIEKURSER STEG KRAFTIGT 2003Aktiekurserna på de största marknaderna stegmarkant under 2003 och man kunde notera denförsta årliga ökningen sedan 1999 (se diagram14a), vilket satte punkt för den korrigering
Chart 14 (b) Implied stock marketvolatility
Diagram 14 b)Implicit volatilitet påaktiemarknaderna
(index: 1 January 1998 = 100; daily data)
(index: 1 januari 1998 = 100; dagliga uppgifter)
(percentages per annum; ten-day moving average of daily data) euro area United States Japan euro area United States Japan
(procent per år; tiodagars glidande medelvärde av dagligauppgifter)
Source: Reuters.Note: The Dow Jones EURO STOXX broad index for the euroarea, the Standard & Poor’s 500 for the United States and the Nikkei 225 for Japan. From 1 January 2001 onwards euro areadata also include Greece. Source: Bloomberg. Notes: The implied volatility series reflects the expected standard deviation of percentage stock price changes over aperiod of up to three months, as implied in the prices of optionson stock price indices.
Källa: Reuters.Anm.: Dow Jones Euro Stoxx breda index för euroområdet,Standard & Poor’s 500 för Förenta staterna och Nikkei 225 för Japan. Fr.o.m. den 1 januari 2001 omfattar uppgifterna föreuroområdet även Grekland. Källa: Bloomberg.Anm.: Tidsserier för implicit volatilitet avspeglar den förväntade standardavvikelsen för de procentuella aktiekursförändringarna under en period på upp till tre månader som kan utläsasav priserna på optioner på aktieindex.
The equity indices to which the impliedvolatilities refer are the Dow Jones EURO STOXX for the euroarea, the Standard & Poor’s 500 for the United States and the Nikkei 225 for Japan. ECB Annual Report 2003
De aktieindex som denimplicita volatiliteten avser är Dow Jones Euro Stoxx föreuroområdet, Standard & Poor’s 500 för Förenta staterna och Nikkei 225 för Japan. ECB Årsrapport 2003
earningsfiguresseemedmainlytoreflectsuccessful costcutting measuresinthe firsthalf of 2003, they were further supported by therecovery in general business activity during thesecond half of 2003.
förstärktes de av återhämtningen i den allmännaföretagsaktiviteten under andra halvåret 2003.
their first annual increases since 1999 (see Chart 14a).
nedåt som började i mars 2000.
Increasing stock prices were accompanied by significant drops in impliedstock market volatility, which is a measure ofmarket participants’ degree of uncertainty (see Chart 14b).
I takt med attaktiekurserna steg sjönk den implicita volatiliteten på aktiemarknaden, som är ett mått påmarknadsaktörernas osäkerhet (se diagram14b), väsentligt.
In Japan, stock prices declined during the firstfourmonthsof2003,followingmarketconcerns about nonperforming loans in the Japanese banking sector that continued to negatively affect stock prices.
I Japan sjönk aktiekurserna under de första fyramånaderna 2003 till följd av marknadens oroöver nödlidande lån i den japanska banksektornsom fortsatte att ha en negativ inverkan påaktiekurserna.
In addition, thestockpricesofexport-orientedfirmswereadversely affected by the strengthening of the Japanese yen vis-à-visthe US dollar.
Dessutom påverkades aktiekurserna i exportinriktade företag negativt av denjapanska yenens appreciering gentemot denamerikanska dollarn.