natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Against this background of gradual economicrecovery, underlying domestic inflationarypressures remained contained, benefitingsignificantly from subdued increases inlabour compensation.
Mot denna bakgrund av en gradvis ekonomisk återhämtning var det underliggande inhemska inflationstrycket fortfarande begränsat och hölls i hög grad nere av de dämpade löneökningarna.
The slight appreciationof the euro in nominal effective terms alsocontributed to somewhat lower inflationarypressures.
Även en mindre appreciering av eurons nominella effektiva växelkurs bidrog till det något lägre inflationstrycket.
Headline inflation rates in 2004were, however, significantly affected byincreases in administered prices and indirecttaxes, and, particularly in the second half of theyear, by rises in oil prices. Overall, therefore,
Den samlade inflationen påverkades dock väsentligt av höjningar av administrativt fastställda priser och indirekta skatter och, inte minst andra halvåret, av de stigande oljepriserna.
On the external side,export growth was buoyant, aided by the strongdynamics of the world economy.
Den årliga HIKP-inflationen 2004 uppgick därför till 2,1 %, vilket var oförändrat jämfört med året innan.
Chart 1 ECB interest rates and money market rates
Diagram 1 ECB:s räntor och penningmarknadsräntor
(percentages per annum; daily data) marginal lending ratedeposit rateminimum bid rate in main refinancing operationsthree-month EURIBOR
Utlåningsränta Inlåningsränta Lägsta anbudsränta i huvudsakliga refinansieringstransaktioner3-månaders Euribor
Source: ECB.Note: The rate for main refinancing operations is the rate applicable to fixed rate tenders for operations settled before 28 June 2000.Thereafter, the rate reflects the minimum bid rate applicable to variable rate tenders.
Källa: ECB.Anm.: Räntan i huvudsakliga refinansieringstransaktioner är den ränta som tillämpades i anbudsförfaranden med fast ränta för transaktioner som avvecklades före den 28 juni 2000 och därefter den lägsta anbudsräntan i anbudsförfaranden med rörlig ränta.
Regarding prices,HICP inflation declined to below 2% in early2004, largely owing to easing inflationarypressures resulting from the appreciation of theeuro in the last few months of 2003 and fromthe base effects stemming from the strongincreases in energy prices in early 2003.
På prissidan sjönk HIKP-inflationen till under 2 % i början av 2004, vilket främst berodde på att inflationstrycket lättade efter eurons appreciering de sista månaderna 2003 och på baseffekter till följd av de starka energiprisökningarna i början av 2003.
nurturing optimism about the outlook foreconomic growth.
efter att ha stått still en längre tid.
Againstthis background, the June 2004 Eurosystem staffprojections saw euro area real GDP growthincreasing to between 1.4% and 2.0% on averagein 2004 and rising to between 1.7% and 2.7% in2005.
I detta läge förutspådde Eurosystemets makroekonomiska framtidsbedömningar att euroområdets reala BNP-tillväxt skulle stiga till i genomsnitt mellan 1,4 % och 2,0 % år 2004 och till mellan 1,7 % och 2,7 % år 2005.
Forecasts by international and privateorganisations were also in line with expectationsof a strengthening economic upswing in thesecond half of 2004.
Även prognoserna från internationella och privata organisationer pekade på ett starkare ekonomiskt uppsving under andra halvåret 2004.
Annual M3 growth in the first quarter of 2004continued the downward trend that began in thesummer of 2003.
Under första kvartalet 2004 fortsatte den årliga ökningen i M3 att följa den sjunkande trend som hade inletts sommaren 2003.
This mainly reflected theunwinding of earlier portfolio movements, asinvestors gradually shifted the structure of theirportfolios towards longerterm and riskierfinancial assets outside M3, following a periodof exceptional preference for liquidityassociated with the heightened economic andfinancial uncertainty observed between 2001and mid-2003.
Detta berodde främst på att den tidigare portföljutvecklingen avtog när investerarna, efter att ha visat en mycket stark preferens för likvida tillgångar i samband med den ökade ekonomiska och finansiella osäkerhet som rådde mellan 2001 och mitten av 2003, i stället började placera i mer långfristiga och riskfyllda tillgångar som inte ingår i M3.
Notwithstanding the normalisationobserved in M3 growth, significantly moreliquidity remained in the euro area than wasneeded to finance non-inflationary economicgrowth.
Trots att ökningen i M3 normaliserades fanns det ändå betydligt mer likviditet i euroområdet än vad som krävdes för att finansiera en icke-inflatorisk tillväxt.
While this implied that upside risks toprice stability had to be carefully monitored, onbalance, the Governing Council assessed theoutlook for price stability as being favourable inthe first quarter of 2004.
Även om detta betydde att det fanns anledning att noga övervaka uppåtriskerna för prisstabiliteten, bedömde ECB-rådet att prisstabilitetsutsikterna var gynnsamma första kvartalet 2004.
The surge in oil prices exerted considerableshort-term upward pressures on consumer pricesand had a sizeable effect on inflation.
Den kraftiga oljeprisuppgången gav upphov till ett betydande kortsiktigt tryck uppåt på konsumentpriserna och fick en avsevärd inverkan på inflationen.
Annual HICP inflation rates rose again in the secondquarter of 2004, partly as a result of risesin administered prices and indirect taxes.However, when assessing price trends over themedium term, the Governing Council took theview that inflationary pressures were likely toremain contained, particularly given thesubdued labour market conditions and theexpectation that wage increases would remainmoderate in the context of only graduallyimproving labour markets and the gradual paceof the economic recovery.
Årliga HIKP-inflationstak-ter steg återigen andra kvartalet 2004, vilket delvis berodde på höjningar av administrativt fastställda priser och indirekta skatter. Efter att ha gjort en bedömning av prisutvecklingen på medellång sikt ansåg ECB-rådet dock att inflationstrycket förmodligen skulle fortsätta att vara begränsat, särskilt med tanke på den svaga arbetsmarknaden och förväntningar om fortsatt måttliga löneökningar i en situation med bara långsamt förbättrade arbetsmarknader och en långsam ekonomisk återhämtning.
These views were inline with the June 2004 Eurosystem staffprojections, which put average annual HICPinflation at between 1.9% and 2.3% in 2004 andbetween 1.1% and 2.3% in 2005, and consistentwith forecasts by international and privateorganisations.
Denna ståndpunkt överensstämde med Eurosystemets makroekonomiska framtidsbedömningar i juni 2004, som förutspådde en årlig HIKP-inflation på mellan 1,9 % och 2,3 % 2004 och mellan 1,1 % och 2,3 % 2005, och med internationella och privata organisationers prognoser.
However, some upside risks tothese projections, stemming from oil pricedevelopments, uncertainty surrounding changesin indirect taxes and administered prices, andpotential secondround effects via wage andprice-setting behaviour, were identified.
En del uppåtrisker för dessa prognoser identifierades dock som hade att göra med oljeprisutvecklingen, osäkerhet om ändringar av indirekta skatter och administrativt fastställda priser och potentiella följdeffekter via löne- och prissättningsbeteendet.
Inaddition, medium to longerterm inflationexpectations in financial markets increasedsomewhat in this period.
Inflationsförväntningarna på medellång till lång sikt steg dessutom något under denna period.
Economic developments in the second quarterof 2004 suggested two possible opposingscenarios.
Den ekonomiska utvecklingen andra kvartalet 2004 tydde på två möjliga motsatta scenarier.
On the one hand, the data availablepointed to continued robust growth in the globaleconomy and a very favourable picture foreuro area exports.
Å ena sidan pekade tillgängliga uppgifter på en fortsatt stark tillväxt i den globala ekonomin och mycket gynnsamma utsikter för euroområdets export.
On the other hand, oil pricesstarted to increase markedly after March 2004,gradually posing stronger downside risks to theongoing recovery.
Å andra sidan började oljepriserna stiga markant efter mars 2004, vilket efterhand gav upphov till allt starkare nedåtrisker för den pågående återhämtningen.
Overall, as the second quarterproceeded, the former scenario prevailed andeconomic indicators increasingly confirmed thatthe recovery was gaining momentum.
Under andra kvartalet dominerade på det hela taget det förstnämnda scenariot, när ekonomiska indikatorer alltmer bekräftade att återhämtningen började ta fart.
Indeed, bythe end of the second quarter, data releasesindicated that the economic recovery seen in theeuro area in the first half of 2004 had been morepronounced than previously expected, thus
I slutet av andra kvartalet visade nya uppgifter att den ekonomiska återhämtningen i euroområdet under första halvåret 2004 faktiskt hade varit större än väntat, vilket skapade optimism beträffande tillväxtutsikterna.
The annual growth rate of M3 broadlycontinued its downward trend in the second
Under första halvåret 2004 ökade real BNP i en genomsnittlig kvartalstakt på 0,6 %, vilket var den högsta ökningstakten i euroområdet sedan första halvåret 2000.
ECB Annual Report 2004
Den årliga ökningstakten för M3 fortsatte på det hela taget att sjunka andra kvartalet 2004 när penninginnehavarnas placeringsbeteende normaliserades ytterligare.
However, the balance of risks to theseprojections remained tilted to the upside.
nistrativt fastställda priser, och potentiella följdeffekter på löne- och prissättningsbeteendet.
Risksrelated mainly to developments in oil prices,uncertainty about further increases in indirecttaxes and administered prices, and potentialsecond-round effects in wage and price-settingbehaviour.
höga överskottslikviditeten i euroområdet, som under ett ekonomiskt uppsving skulle kunna leda till ett inflationstryck på medellång sikt.
quarter of 2004, reflecting a furthernormalisation of the portfolio behaviourof holders of money.
Tredje och fjärde kvartalet 2004 var den reala BNP-tillväxten i euroområdet bara 0,2 % jämfört med närmast föregående kvartal.
Nonetheless, thisnormalisation process proceeded ratherslowly and M3 growth remained relativelyhigh, due also to the stimulative effect oflow interest rates on demand for liquid assets.The Governing Council therefore remainedconcerned about the persistently high excessliquidity in the euro area, which, in aneconomic upswing, could lead to inflationarypressures over the medium term.
Eurosystemets makroekonomiska framtidsbedömningar som publicerades i december 2004 förutspådde en real BNP-tillväxt på mellan 1,4 % och 2,4 % 2005 och mellan 1,7 % och 2,7 % 2006. ECB-rådet underströk att det fanns nedåtrisker för dessa prognoser som är knutna till en potentiellt negativ utveckling på oljemarknaden.
Such risks were also increasingly signalled bythe ECB’s monetary analysis.
Även från ECB:s monetära analyser kom allt starkare signaler om förekomsten av sådana risker.
In the secondhalf of 2004 the upward impact on M3 growth– particularly its more liquid components –from continued low interest rates came topredominate over the gradual downwardimpact stemming from the normalisation ofportfolio behaviour.
Under andra halvåret 2004 kom de fortsatt låga räntornas pådrivande effekt på M3ökningen – särskilt på dess mer likvida komponenter – att dominera framför de långsamt dämpande effekterna av normaliseringen av placeringsbeteendet.
Low interest rates alsofurther fuelled private sector demand forcredit.
De låga räntorna stimulerade också den privata sektorns kreditefterfrågan ytterligare.
In particular, demand for loans for housepurchase increased from already robust levels,contributing to the strong house price dynamicsin several euro area countries.
Särskilt den redan starka efterfrågan på bostadslån steg ytterligare, vilket bidrog till den dynamiska bostadsprisutvecklingen i flera euroländer.
In this context,the Governing Council noted that persistentlyhigh excess liquidity and strong credit growthwere regarded not only as upside risks toprice stability but also as a possible sourceof unsustainable asset price increases,particularly in property markets.
I detta läge konstaterade ECB-rådet att den ihållande höga överskottslikviditeten och den starka kredittillväxten inte bara betraktades som uppåtrisker för prisstabiliteten, utan även kunde leda till ohållbara tillgångsprisökningar, inte minst på fastighetsmarknaderna.
In early 2005this picture did not fundamentally change.
Denna bild förändrades inte väsentligt i början av 2005.
Thestrong monetary growth seen since mid-2004continued and significantly more liquidityremained in the euro area than was needed tofinance non-inflationary growth.
Den starka penningmängdstillväxt som har ägt rum sedan mitten av 2004 fortsatte och det fanns fortfarande betydligt mer likviditet i euroområdet än vad som krävs för att finansiera en icke-infla-torisk tillväxt.
While the main scenario of an ongoingrecovery did not fundamentally change overthe second half of 2004, it became increasinglyapparent that the recovery in euro area activitywould proceed at a somewhat more moderatepace than anticipated.
Under andra kvartalet 2004 och i början av 2005 uttryckte ECB-rådet en stigande oro över den negativa inflationsutvecklingen på kort sikt.
This developmentstemmed mainly from a temporary decelerationin world economic growth, a further substantialincrease in oil prices in the third quarter and amarked appreciation of the euro in the fourthquarter.
Samtidigt konstaterade man att det inte fanns några tecken på att ett inhemskt inflationstryck höll på att byggas upp.
Indeed, in the course of the second halfof the year, data confirmed that the impact ofhigher oil prices had continued to unfold,dampening the growth in demand both insideand outside the euro area.
Mot denna bakgrund lämnades ECB:s styrräntor därför oförändrade under hela denna period.
In addition, the Governing Council stressed that there weredownside risks to these projections, linked topotential unfavourable developments in the oilmarket.
ECB-rådet underströk dock att flera uppåtrisker för prisstabiliteten på medellång sikt även i fortsättningen skulle behöva bevakas.
With respect to price developments, over thesecond half of 2004 annual HICP inflation ratescontinued to hover somewhat above 2%,mainly as a result of rising oil prices.
När det gäller prisutvecklingen fortsatte den årliga HIKP-inflationen att ligga strax över 2 % under andra halvåret 2004, främst på grund av de stigande oljepriserna.
However,there were no indications of stronger domesticinflationary pressures building up.
Det fanns emellertid inga tecken på att ett starkare inhemskt inflationstryck höll på att byggas upp.
Wageincreases had remained subdued since the lastquarter of 2003, a trend that was expected tocontinue in the context of ongoing moderategrowth and continued labour market weakness.
Löneökningarna hade varit dämpade sedan sista kvartalet 2003 och denna trend förväntades fortsätta i ett läge med en kontinuerlig måttlig tillväxt och en fortsatt svag arbetsmarknad.
ECB Annual Report 2004
Mot denna bakgrund förutspådde Eurosystemets makroekonomiska framtidsbedömningar i december 2004 att den årliga ökningen i HIKP skulle ligga på mellan 1,5 % och 2,5 % år 2005 och mellan 1,0 % och 2,2 % år 2006.
2MONETARY, FINANCIALANDECONOMICDEVELOPMENTS
2DEN MONETÄRA, FINANSIELLA OCH EKONOMISKAUTVECKLINGEN
Chart2 Maindevelopmentsin majorindustrialisedeconomies
Diagram2 Utvecklingeniviktigaindustriekonomier
(annual percentage changes; quarterly data)
(årliga procentuella förändringar; kvartalsuppgifter)
WORLD ECONOMY REGISTERED STRONGESTGROWTH IN OVER TWO DECADESIn 2004 the global economy expanded at itsfastest rate since 1976, with growth beingrelatively broadbased across the variousregions (see Chart 2).
0 0 VÄRLDSEKONOMIN REGISTRERADE DEN STARKASTE TILLVÄXTEN PÅ ÖVER TVÅ DECENNIERUnder 2004 expanderade den globala ekonomin i sin snabbaste takt sedan 1976 och tillväxten var relativt brett baserad mellan olika regioner (se diagram 2).
Growth in the Asian regionwas particularly robust, with the Chineseeconomy showing signs of overheating.
Asien hade en särskilt stark tillväxt och den kinesiska ekonomin visade tecken på överhettning.
Strongglobal economic growth was supported byfavourable financing conditions and stimulativemacroeconomic policies in many countries.
Den starka globala ekonomiska tillväxten understöddes av gynnsamma finansieringsvillkor och en stimulerande makroekonomisk politik i många länder.
Itwas accompanied by a robust expansion of worldtrade, which, in 2004, reached its highest levelsince 2000.
Samtidigt expanderade världshandeln som under 2004 nådde sin högsta nivå sedan 2000.
Underlying inflation trendsremained relatively stable, however, suggestingthat secondround effects were fairly wellcontained (see Chart 2).
Källor: Nationella uppgifter, BIS, Eurostat och ECB:s beräk-ningar.1) För euroområdet används uppgifter från Eurostat.
Sources: National data, BIS, Eurostat and ECB calculations.1) Eurostat data are used for the euro area; for the United States and Japan national data are used.
För USA och Japan används nationella uppgifter.
For all countries,GDP figures have been seasonally adjusted.
BNP-siffrorna är säsongrensade.
Continued robust growth in the United States(compared with some of its trading partners)contributed to a further widening of the UScurrent account deficit.
En fortsatt stark tillväxt i USA (jämfört med några av dess handelspartner) fick underskottet i den amerikanska bytesbalansen att växa ytterligare.
Growth inreal GDP was supported by continued strengthin household consumption and businessinvestment (particularly on equipment andsoftware), while net trade made a negativecontribution to growth.
BNP understöddes av hushållens konsumtion och företagsinvesteringar (särskilt i utrustning och programvara) som fortfarande var starka, medan handelsnettots bidrag till tillväxten var negativt.
ECB Annual Report 2004
I USA fortsatte den ekonomiska tillväxten på det hela taget i rask takt under 2004 och enligt preliminära uppskattningar ökade reala BNP med 4,4 % under året som helhet.
Inflation excluding food andenergy also reversed its downward trend ofthe last few years, rising to 2.2%. Upwardprice pressures, however, remained relativelymoderate owing to a gradual absorption oflabour market slack, continued strongproductivity growth and only a limited passthrough of the depreciation of the US dollarinto consumer prices.
Prisökningstrycket var dock fortfarande ganska måttligt tack vare att överskottskapaciteten på arbetsmarknaden gradvis absorberades, att produktivitetstillväxten fortsatte att vara stark, särskilt under första halvåret, och att den svagare US-dollarns effekter på konsumentpriserna var begränsade.
Accordingly, surveybased and market measures of longer-terminflation expectations remained contained,despite a moderate rise in the latter.
Enkätmått och marknadsmått på mer långsiktiga inflationsförväntningar var därför stabila, även om marknadsmåtten steg något.
Although employment growthpicked up after several years of weakness,upward pressures on wages remained generallycontained owing mostly to remaining slack inthe labour market.
Trots att sysselsättningstillväxten började stiga igen efter flera svaga år var trycket på löneökningar fortfarande generellt sett begränsat, vilket främst berodde på fortsatt överkapacitet på arbetsmarknaden.
Subdued growth in labourcosts, combined with high oil prices,contributed to restraining underlying growth inreal disposable income in the second half of2004.
Arbetskostnadernas dämpade ökningstakt och de höga oljepriserna bidrog till att hålla tillbaka den underliggande ökningen i reala disponibla inkomster andra halvåret 2004.
In the absence of a one-off boost toincome coming from an extraordinary largedividend payment in December, this wouldhave pushed down the personal saving rate stillfurther.
Detta skulle ha pressat ned hushållens sparkvot ännu mer om inte inkomsterna hade stigit i december till följd av en ovanligt stor vinstutdelning.
At the same time, household debt roseto a historically high level as a proportion ofdisposable income in 2004.
Samtidigt steg hushållens skuldsättning i förhållande till disponibla inkomster under 2004 till sin högsta nivå någonsin.
Business investment grew vigorously in 2004,led by increased investment in equipment andsoftware, in an environment of favourablefinancing conditions, temporary fiscalincentives and low levels of inventoriesaccompanied by strong demand.
Företagsinvesteringarna ökade kraftigt 2004, framför allt investeringar i utrustning och programvara, i ett läge med gynnsamma finansieringsvillkor, tillfälliga finanspolitiska incitament och låga lagernivåer samtidigt som efterfrågan var stark.
Althoughhigher oil prices contributed to an increasein the cost of raw materials, corporateprofitability remained strong.
Trots att de höga oljepriserna ledde till att kostnaderna för råvaror steg hade företagen fortfarande en stark lönsamhet.
Partly reflectingthe improvement in the labour market,productivity growth declined during 2004,although it still remained relatively strong forthe year as a whole.
Produktivitetsutvecklingen avtog, delvis på grund av förbättringen av villkoren på arbetsmarknaden, men var fortfarande ganska stark för året som helhet.
This increase wascarried out in five successive 25 basis pointsteps beginning in June 2004, which broughtthe target for the federal funds rate to 2.25% bythe end of the year (in early February 2005 itreached 2.5%).
Det skedde i fem omgångar med 25 punkter per gång från och med juni 2004 och ledde till en styrränta på 2,25 % i slutet av året (i början av februari 2005 låg den på 2,5 %).
While the FOMC noted thatpolicy accommodation could be removed at apace that was likely to be measured, itunderlined that it would respond to changes ineconomic prospects as and when needed inorder to fulfil its obligation to maintain pricestability.
I ett uttalande slog FOMC fast att den ackommoderande politiken kan komma att tas bort i väl avvägd takt, men underströk samtidigt att centralbanken kommer att reagera på förändringar i de ekonomiska utsikterna när och om det behövs för att uppfylla målet att upprätthålla prisstabilitet.
With respect to fiscal policy, thefederal government budget deficit worsened to3.6% of GDP in the fiscal year 2004, despite thepick-up in economic activity.
När det gäller finanspolitiken försämrades det federala budgetunderskottet till 3,6 % av BNP under budgetåret 2004 trots att den ekonomiska aktiviteten ökade.
The external balance of the United Statescontinued to deteriorate in 2004, with the UStrade and current account deficit rising tohistorically high levels as a proportion of GDP.In real terms, growth in imports continued tooutpace that of exports despite the cumulativedepreciation of the US dollar since early2002, as strong domestic demand in the United States significantly outpaced that of majortrading partners.
USA:s externa balans fortsatte att försämras under 2004 och underskottet i den amerikanska bytesbalansen växte till historiskt höga nivåer i procent av BNP. Trots den kumulativa deprecieringen av US-dollarn sedan början av 2002, fortsatte importen att i reala termer växa snabbare än exporten, eftersom den starka inhemska efterfrågan i USA markant överträffade efterfrågan i större handelspartner. Obalansen mellan inhemskt sparande och investeringar berodde på ett fortsatt negativt sparande i den offentliga sektorn och en historiskt låg sparkvot.
In Japan, the economic recovery lostmomentum in the course of 2004.
I Japan tappade den ekonomiska återhämtningen fart under 2004.
Following astrong expansion in the first quarter of the year,economic activity significantly deceleratedthroughout the rest of 2004.
Efter en stark expansion första kvartalet avtog den ekonomiska aktiviteten väsentligt under återstoden av 2004.
This decelerationin economic activity particularly reflectedlower public spending and weakening privatedomestic demand, as well as a moderation inthe dynamics of exports.
Detta berodde framför allt på lägre offentliga utgifter och en svagare inhemsk efterfrågan från hushållen, samt på att takten i exportutvecklingen sjönk.