natgillin/translations-raw huggingface dataset:
At the same time, it fulfils two important functions in the operational framework for monetary policy implementation: first, it stabilises shortterm money market rates, because the reserve requirements have to be fulfilled only on average over the maintenance period, allowing credit institutions to smooth out temporary and unexpected liquidity inflows and outflows on their accounts; second, it enlarges the liquidity deficit of the banking system, i.e. banks’ overall need for refinancing from the Eurosystem.
Samtidigt uppfyller systemet två viktiga funktioner i det operativa styrsystemet för genomförandet av penningpolitiken: För det första stabiliserar det de korta penningmarknadsräntorna, eftersom uppfyllandet av kassakravet beräknas på genomsnittet av de dagliga behållningarna under en uppfyllandeperiod och därför gör det möjligt för kreditinstitut att utjämna tillfälliga och oväntade in- och utflöden av medel från sina konton. För det andra utvidgar det banksystemets likviditetsunderskott, dvs. bankernas totala behov av refinansiering från Eurosystemet.
Chart 41 Liquidity factors in the euro area in 2007
Diagram 41 Likviditetsfaktorer i euroområdet 2007
(EUR billions) fi fine-tuning operations to manage the liquidity autonomous factors open market operations (outstanding volume)minimum reserve requirementscurrent accounts
Autonoma faktorer Öppna marknadsoperationer (utestående volym) Kassakrav Löpande räkningar
They are the main instrument for managing the liquidity situation in the market and signalling the monetary policy stance.
Trots att ett stort antal motparter (1 693 i slutet av 2007) får delta i dessa transaktioner deltog i själva verket i genomsnitt
no limits on bid rates) with a pre-announced allotment volume, which was set at €50 billion at the beginning of 2007.
genomförs normalt i form av renodlade anbud till rörlig ränta (utan några begränsningar när det gäller anbudsräntorna) med en på förhand angiven tilldelningsvolym, som fastställdes till 50 miljarder euro i början av 2007.
LTROs are open to the same set of counterparties as MROs, 145 of which on average participated in LTROs in 2007, compared with 162 in 2006.
Långfristiga refinansieringstransaktioner är öppna för samma motparter som de huvudsakliga refi nansierings-transaktionerna, varav i genomsnitt 145 deltog i långfristiga refinansieringstransaktioner 2007, jämfört med 162 deltagare 2006.
After 9 August 2007 two supplementary LTROs (with settlement on 24 August and 13 September) were conducted and later rolled over with an adjustment to the overall amount.
Efter den 9 augusti 2007 genomfördes två kompletterande långfristiga refinansieringstransaktioner (som avvecklades den 24 augusti respektive den 13 september) som senare förnyades med en justering av det totala beloppet.
At the end of 2007 the outstanding amount of LTROs stood at €268 billion, almost 80% higher than the amount outstanding at the beginning of August.
I slutet av 2007 uppgick det utestående beloppet av långfristiga refinansieringstransaktioner till 268 miljarder
The ECB provided €1 billion more liquidity than the benchmark allotment, which is the amount that allows counterparties to fulfil their reserve requirements smoothly until the settlement of the next MRO, 1 on all but one occasion (when €2 billion more than the benchmark amount was allotted).
I samtliga utom en transaktion (då 2 miljarder euro över riktmärkesbeloppet tilldelades) tilldelade ECB 1 miljard euro mer än riktmärkesbeloppet, som är det belopp som gör det möjligt för motparter att problemfritt uppfylla sina kassakrav fram till avvecklingen av nästa huvudsakliga refi nansier-ingstransaktion 1.
The ECB thereby continued a policy which had started in October 2005 of providing liquidity slightly above the benchmark to counter apparent upward pressure on the EONIA spread.
ECB fortsatte därmed den politik som inleddes i oktober 2005 att öka tilldelningsbeloppet något över riktmärkesbeloppet för att motverka uppenbara ökningar i Eoniaspreaden.
After 9 August the average allotment dropped to €200 billion, reflecting the provision of additional liquidity in supplementary LTROs (see below and Box 9).
Sedan den 9 augusti har den genomsnittliga tilldelningsvolymen minskat till 200 miljarder euro, vilket speglar tilldelningen av extra likviditet i kompletterande långfristiga refinansieringstransaktioner (se nedan och ruta 9).
The benchmark allotment allows counterparties, in the aggregate, to maintain current accounts close to their reserve requirements, taking into account foreseen liquidity needs and liquidity imbalances that have already accumulated in the same maintenance period.
Tilldelningen av ett riktmärkesbelopp gör det möjligt för motparter att, totalt sett, hålla behållningarna på löpande räkning nära sina kassakrav, med hänsyn till planerade likviditetsbehov och likviditetsobalanser som redan har ackumulerats under samma uppfyllandeperiod. För en exakt definition av riktmärket, se rutan med rubriken ”Publication of the benchmark allotment in the main refinancing operations” i ECB Monthly Bulletin, april 2004.
LTROs are monthly liquidity-providing operations with a three-month maturity.
Långfristiga refinansieringstransaktioner är likvidiserande transaktioner som genomförs en gång i månaden och har tre månaders löptid. De
Providing liquidity earlier in the reserve maintenance period
Likviditet tillfördes tidigare under uppfyllandeperioden
In its open market operations the Eurosystem usually provides liquidity in a way that enables credit institutions to maintain current accounts with the Eurosystem which are close to their reserve requirements, thereby fulfilling these requirements proportionally over the maintenance period.
I sina öppna marknadsoperationer brukar Eurosystemet tillföra likviditet på ett sätt som gör det möjligt för kreditinstituten att ha behållningar på löpande räkningar hos Eurosystemet som ligger nära deras kassakrav och därmed uppfylla kraven proportionerligt under hela uppfyllandeperioden.
This is achieved by allotting amounts in the main refinancing operations (MROs) which are close to the benchmark amount.
Det sker genom att tilldelningsbeloppen i de huvudsakliga refinansieringstransaktionerna ligger nära riktmärkesbeloppet.
The purpose of this allotment policy is to maintain very shortterm rates close to the main official rate, namely the minimum bid rate in the Eurosystem’s MROs.
Syftet med denna tilldelningspolicy är att de mycket korta räntorna ska ligga så nära den viktigaste styrräntan, dvs. den lägsta anbudsräntan i Eurosystemets huvudsakliga refinansieringstransaktioner, som möjligt.
However, after the turmoil in financial markets had spilled over into the overnight euro money market on the morning of 9 August 2007, it appeared that credit institutions developed a preference for fulfilling their reserve requirements relatively early in the maintenance period against the background of indications of decreasing turnover in longerterm money market segments.
Efter det att oron på finansmarknaderna hade spridit sig till europenningmarknaden på morgonen den 9 augusti 2007 verkade kreditinstituten emellertid hellre vilja uppfylla sina kassakrav relativt tidigt under uppfyllandeperioden, eftersom det fanns indikationer som tydde på en minskad omsättning i de längre löptidssegmenten.
In order to achieve its target for very shortterm interest rates, the ECB “frontloaded” the supply of reserves, i.e. it increased the supply of liquidity towards the beginning of the maintenance period, while
För att uppnå sitt mål för de mycket korta räntorna tidigarelade ECB tillförandet av reservmedel genom att pumpa in mer likviditet i början av uppfyllandeperioden och mindre likviditet i slutet av perioden.1
9 August was achieved by injecting additional liquidity in four overnight fine-tuning operations.
Under de första dagarna efter den 9 augusti skedde detta genom att
1 The Eurosystem had frontloaded the supply of reserves by providing liquidity slightly above the benchmark allotment in the MROs already before the turmoil.
1 Även före den finansiella oron hade Eurosystemet tidigarelagt tillförseln av reservmedel genom att tillföra lite mer likviditet än riktmärkestilldelningen i de huvudsakliga refinansieringstransaktionerna.
However, the degree of frontloading was much higher during the period of turmoil, as the chart illustrates.
Tidigareläggningen var emellertid mycket större under perioden av oro, vilket framgår av diagrammet.
In all cases, the liquidity provision for the whole maintenance period remained unchanged, only the timing of the provision was adapted.
Dagligt överskott av kassakravsmedel under en uppfyllandeperiod
This is illustrated by the path of the daily reserve surplus, i.e. the difference between current account holdings of credit institutions and reserve requirements in the course of a maintenance period (see the chart).
(x-axeln: antal dagar fram till slutet av uppfyllandeperioden; y-axel: dagligt överskott av kassakravsmedel i miljarder euro som observerats i genomsnitt)
While the daily reserve surplus was on average relatively close to zero in the maintenance periods before August 2007, it was well above zero at the beginning of subsequent maintenance periods and well below zero towards the end of those periods.
Dagligt överskott av kassakravsmedel (uppfyllandeperiodsom slutar mellan augusti 2005 och augusti 2007)Dagligt överskott av kassakravsmedel (uppfyllandeperiodsom slutar mellan september 2007 och februari 2008)
would reinforce this policy of “frontloading” and that it would steer liquidity towards more balanced conditions also during the period if this was needed to keep shortterm rates close to the minimum bid rate.
Den 8 oktober och den 23 november meddelade ECB 2 (via nyhetsbyråer) att man skulle förstärka policyn med tidigareläggning och styra likviditeten mot mer balanserade villkor även inom uppfyllandeperioderna om detta behövs för att hålla de korta räntorna nära den lägsta anbudsräntan.
In line with this communication, the ECB steadily allotted amounts significantly above the benchmark in the MROs, and whenever notable downward pressure on the overnight rate started to appear, the ECB conducted liquidity-absorbing fine-tuning operations.
ECB tilldelade därför konsekvent betydligt högre belopp än riktmärkesbeloppet i de huvudsakliga refinansieringstransaktionerna och så snart ett påtagligt nedåttryck på dagslåneräntan kunde märkas genomförde ECB likviditetsindragande finjusterande transaktioner.
In addition to the usual fine-tuning operations on the last day of the maintenance period, such liquidity-absorbing fine-tuning operations were carried out on 12 October, 7 December, 17 December and, as described below, around the year-end.
Vid sidan om de sedvanliga finjusterande transaktionerna på uppfyllandeperiodens sista dag genomfördes likviditetsindragande finjusterande transaktioner den 12 oktober, 7 december,17 december och, som redan nämnts, kring årsskiftet.
On 14 January 2008 the ECB confirmed that it would continue its frontloading policy for as long as necessary.
Den 14 januari 2008 bekräftade ECB att man skulle fortsätta policyn med tidigareläggning så länge det är nödvändigt.
Supplementary longerterm refinancing operations
Kompletterande långfristiga refinansieringstransaktioner finansieringstransaktioner
The financial market volatility seemed to increase banks’ preference for reducing their future liquidity needs, which led to significant tensions in the money market, not only in the shortterm segment but also in the longerterm segment, where the turnover was reported to be very low.
Volatiliteten på finansmarknaderna verkade öka bankernas vilja att minska sina framtida likviditetsbehov, vilket ledde till betydande spänningar på penningmarknaden, inte bara inom det korta, utan även inom det längre löptidssegmentet, där omsättningen rapporterades vara mycket liten.
In order to support a normalisation of conditions, the Eurosystem increased the share of refinancing provided via three-month longerterm refinancing operations (LTROs), while at the same time reducing the share provided via the one-week MROs.
För att främja en normalisering av förhållandena ökade Eurosystemet andelen refinansiering via 3-månaders långfristiga refinansieringstransaktioner och minskade samtidigt andelen via de huvudsakliga refinansieringstransaktionerna med en veckas löptid.
Accordingly, the total amount of outstanding refinancing remained unchanged, while the average maturity was extended, thereby temporarily reducing the future liquidity needs of the banking system.
Den totala utestående refinansieringen var därmed oförändrad, medan den genomsnittliga löptiden förlängdes, vilket tillfälligt minskade de framtida likviditetsbehoven inom banksystemet.
Specifically, two supplementary LTROs with a maturity of three months were carried out, one on 23 August and one on 12 September, for amounts of €40 billion and €75 billion respectively.
Två kompletterande långfristiga refinansieringstransaktioner med 3 månaders löptid genomfördes den 23 augusti och den 12 september för belopp på 40 miljarder euro respektive 75 miljarder euro.
2 The full list of statements issued by the ECB can be found at: http://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omo/html/communication.en.html
2 En fullständig lista över ECB:s uttalanden finns på: http://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omo/html/communication.en.html
adjustment in the allotment amounts to €60 billion each.
De kompletterande långfristiga refinansieringstransaktionerna förlängdes när de förföll i november och december, med en justering av tilldelningsbeloppen på 60 miljarder vardera.
On 7 February 2008 it was announced that they would again be renewed in February and March 2008.
Den 7 februari 2008 meddelades att de även skulle förlängas i februari och mars 2008.
Special measures around the yearend
Särskilda åtgärder kring årsskiftet
Banks are usually more reluctant to lend in the money market in the last weeks of the year, owing to balance sheet concerns.
Banker brukar av hänsyn till sina balansräkningar vara mer ovilliga att låna ut medel på penningmarknaden under årets sista veckor.
This well-known phenomenon was foreseen to be particularly strong in 2007.
Detta välkända fenomen förväntades bli särskilt påtagligt 2007.
In a press release on 30 November, the ECB therefore announced special measures to alleviate tensions in the money market during this time period.
I ett pressmeddelande den 30 november meddelade ECB därför att man skulle vidta särskilda åtgärder för att minska spänningarna på penningmarknaden under denna period.
The maturity of the MRO allotted on 18 December was exceptionally extended from one to two weeks, so that banks could cover their liquidity needs over Christmas and the days around the yearend in advance of this difficult period.
Löptiden för den huvudsakliga refinansieringstransaktionen som tilldelades den 18 december förlängdes från en vecka till två veckor för att bankerna skulle kunna täcka sina likviditetsbehov över julhelgen och dagarna kring årsskiftet före denna besvärliga period.
On 17 December the ECB also communicated via news wire services that in this two-week MRO it would deviate from the usual allotment procedure and satisfy all bids at or above the weighted average rate of the previous MRO, which was 4.21%.
Den 17 december meddelade ECB också via nyhetsbyråerna att man i denna huvudsakliga refinansieringstransaktion skulle göra avsteg från den normala tilldelningsproceduren och acceptera alla anbud till eller över den vägda genomsnittsräntan i den föregående huvudsakliga refinansieringstransaktionen, vilken låg på 4,21 %.
This decision was mainly driven by evidence suggesting that liquidity needs could push up bidding rates to undesirable levels.
Detta beslut föranleddes i första hand av att det finns vissa indikationer på att likviditetsbehoven skulle kunna driva upp anbudsräntorna till oönskade nivåer.
As a result, the ECB allotted €348.6 billion, which was €168.1 billion more than the benchmark amount.
Följden blev att ECB tilldelade 348,6 miljarder euro, vilket var 168,1 miljarder euro mer än riktmärkesbeloppet.
The provision of such abundant liquidity resulted in downward pressure on the overnight rate.
Tillförseln av så mycket likviditet resulterade i ett nedåttryck på dagslåneräntan.
In order to reduce this pressure, the ECB conducted a series of liquidity-absorbing fine-tuning operations.
För att minska detta tryck genomförde ECB en rad likviditetsindragande finjusterande transaktioner.
The last of these fine-tuning operations was conducted on 3 January, the day before the settlement of the first MRO in 2008.
Den sista finjusterande transaktionen genomfördes den 3 januari, dagen före avvecklingen av den första huvudsakliga refinansieringstransaktionen 2008.
On average, the ECB drained €143.8 billion per day via fi fine-tuning operations.
I genomsnitt drog ECB in 143,8 miljarder euro per dag genom finjusterande transaktioner.
However, the ECB also provided €20 billion of additional liquidity at a marginal tender rate of 4.20% in the MRO covering the year-end, thereby accommodating further liquidity demands from counterparties over this period.
ECB tillförde emellertid också 20 miljarder euro i extra likviditet till en marginalränta på 4,20 % i den huvudsakliga refinansieringstransaktion som löpte över årsskiftet och tillgodosåg därmed en ökad efterfrågan på likviditet från motparterna under denna period.
As a result of the very ample supply of liquidity, the EONIA stood 8 basis points below the minimum bid rate on the last trading day of 2007, whereas it had been 19 and 17 basis points above the minimum bid rate in the previous two years.
Till följd av den mycket rikliga likviditeten låg Eonia 8 punkter under den lägsta anbudsräntan på den sista handelsdagen 2007, jämfört med 19 respektive 17 punkter över den lägsta anbudsräntan de två föregående åren.
As euro area banks were reported to be particularly concerned about the availability of their funding denominated in US dollars, the ECB established a reciprocal currency arrangement (swap line) in connection with the US dollar Term Auction Facility of the Federal Reserve System.
Eftersom bankerna i euroområdet rapporterades vara särskilt oroade över tillgången till finansiering i US-dollar etablerade ECB ett ömsesidigt sedelfondsarrangemang (swap line) som var knutet till den amerikanska centralbankens (Federal Reserve) Term Auction Facility.
The Eurosystem provided the US dollar funding received via this swap line to its counterparties against collateral eligible for Eurosystem credit operations in two operations settling on 20 and 27 December.
Den finansiering i US-dollar som Eurosystemet mottog via detta arrangemang erbjöds motparterna mot godtagbara säkerheter i två transaktioner som avvecklades den 20 och den 27 december.
Similar operations were also carried out by the Swiss National Bank.
Liknande transaktioner genomfördes också av den schweiziska centralbanken.
In each of the Eurosystem’s operations, US dollar funding of USD 10 billion was provided to counterparties with access to the marginal lending facility for a maturity of approximately one month.
I Eurosystemets transaktioner erbjöds finansiering om 10 miljarder US-dollar vardera för motparter som får utnyttja utlåningsfaciliteten med ungefär en månads löptid.
The two operations were conducted at a fixed rate equal to the marginal rate of the simultaneous Federal Reserve tenders, 4.65% and 4.67% respectively, and attracted bids of USD 22 billion on 17 December and USD 14 billion on 20 December.
De två transaktionerna genomfördes till en fast ränta motsvarande marginalräntan i Federal Reserves anbudsförfaranden på dessa dagar, dvs. 4,65 % och 4,67 %, och ledde till anbud om 22 miljarder US-dollar den 17 december och 14 miljarder US-dollar den 20 december.
These operations did not have a direct effect on euro liquidity conditions, but aimed to improve global funding conditions.
Dessa transaktioner hade ingen direkt inverkan
As Charts 42 and 43 demonstrate, sufficiency of collateral has not been a constraint for the Eurosystem, even at the peak of outstanding credit during the turmoil.
Som diagrammen 42 och 43 visar har tillgången till säkerheter inte varit något problem för Eurosystemet, inte ens när de utestående krediterna var som störst under turbulensen.
Against this background, the collateral framework has facilitated access for a broad range of counterparties to central bank money.
I denna situation har ramverket för säkerheter gjort det lättare för många olika motparter att få tillgång till centralbankspengar.
points above and below the minimum bid rate on the MROs respectively, provide in principle a ceiling and a floor for the overnight rate and therefore perform an important function for monetary policy implementation.
Räntorna på dessa faciliteter, som ligger 100 punkter över och under den lägsta anbudsräntan i respektive långfristig refinansieringstransaktion, fungerar normalt som en övre respektive undre gräns för dagslåneräntan och fyller därför en viktig funktion för genomförandet av penningpolitiken.
In 2007 the marginal lending facility was used to the average amount of €0.2 billion and the deposit facility to €0.5 billion per day, which represented an increase of €0.1 and €0.3 billion respectively by comparison with the previous year.
Under 2007 uppgick det dagliga utnyttjandet av utlåningsfaciliteten till i genomsnitt 0,2 miljarder euro, medan det dagliga utnyttjandet av inlåningsfaciliteten uppgick till 0,5 miljarder euro, vilket var en ökning med 0,1 miljard euro respektive 0,3 miljarder euro jämfört med året innan.
The increase in the average recourse to the deposit facility can be attributed to the developments after 9 August.
Ökningen av det genomsnittliga utnyttjandet av inlåningsfaciliteten beror på utvecklingen efter den 9 augusti.
ELIGIBLE ASSETS FOR MONETARY POLICY OPERATIONS In line with central bank practice worldwide, all credit operations of the Eurosystem need to be based on adequate collateral.
GODTAGBARA VÄRDEPAPPER FÖR PENNINGPOLITISKA TRANSAKTIONERI enlighet med centralbankspraxis över hela världen måste alla Eurosystemets kredittransaktioner baseras på tillfredsställande säkerheter.
Chart 42 Eligible collateral by asset type
Kravet på tillfredsställande säkerheter innebär för det
The ECB executes liquidity-providing and liquidity-absorbing fine-tuning operations on an ad hoc basis to manage liquidity conditions in the market and to steer interest rates.
ECB genomför från tid till annan likvidiserande och likviditetsindragande finjusterande transaktioner för att reglera likviditetsläget och styra räntorna på penningmarknaden.
The Eurosystem has selected a limited number of counterparties most active in the money market for these operations (127 at the end of 2007).
Eurosystemet har valt ut ett begränsat antal motparter som tillhör de mest aktiva på penningmarknaden som får delta i dessa transaktioner (127 i slutet av 2007).
In 2007 the ECB conducted 24 fine-tuning operations, 18 of which were launched after 9 August as a result of the financial market turmoil.
Under 2007 genomförde ECB 24 finjusterande transaktioner varav 18 genomfördes efter den 9 augusti till följd av turbulensen på finansmarknaderna.
This compares with 31 fine-tuning operations conducted in the eight-year period from 1999 until 2006.
Detta kan jämföras med 31 finjusterande transaktioner som genomfördes under åttaårsperioden 1999–2006.
All six operations conducted before 9 August were executed in order to re-establish balanced liquidity conditions on the last day of the maintenance period, as has been the practice since November 2004.
Samtliga sex transaktioner som genomfördes före den 9 augusti syftade till att återställa balanserade likviditetsförhållanden på uppfyllandeperiodens sista dag, vilket har varit praxis sedan november 2004.