natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Anadditionalconsiderationthatmightbeputforwardinfavourof maintaining a low positive inflation rate in the mediumterm concerns processes of real convergence amongheterogeneous regions in a currency union.
En annan faktor som kan sägas tala för en lågpositiv inflationstakt på medellång sikt handlarom de processer mot real konvergens som ägerrum mellan olika regioner i en valutaunion.
Ifconvergence across regions in terms of incomeand productivity levels is incomplete, structuralinflationdifferentialsmayarisebetweenregions to allow price (and income) levels in the
Omdet inte råder fullständig konvergens i fråga ominkomst- och produktivitetsnivåer mellan regionerna kan det uppstå strukturella inflationsskillnader mellan dem för att pris- (ochinkomst)nivåerna i de mindre utveckladeområdena skall kunna komma ikapp nivåerna ide mer utvecklade ekonomierna inom unionen.Det har därför hävdats att penningpolitiken böreftersträva en inflationstakt i hela unionen somär tillräckligt hög för att inte regioner medlägre inflationstakt skall ställas inför de bety-
It is sometimes argued that central banks should use measures of “core” or “underlying” inflation to define their primary objective.
Det hävdas ibland att centralbanker böranvända mått på den ”underliggande” inflationen för att definiera sitt huvudmål.
These measures provide useful tools for analysis, as they remove the more volatile components and/or temporary factors from
Dessa måttutgör värdefulla analysverktyg, eftersom deundantar mer instabila komponenter och/ellertillfälliga faktorer från den samlade inflationenoch därmed visar de mer grundläggande trenderna i prisutvecklingen.
HICP inflation longerterm inflation expectations (Consensus Economics Forecasts) 1)five-year ahead HICP inflation expectations (Survey of Professional Forecasters) upper bound of definition of price stability
HIKP-inflation Långsiktiga inflationsförväntningar (Consensus Economics Forecasts)HIKP-inflationsförväntningar på fem års sikt Övre gräns i definition av prisstabilitet
Sources: Eurostat, Consensus Economics Forecasts, Survey of Professional Forecasters and ECB calculations.1) Longerterm inflation expectations are market inflation expectations at a horizon of six to ten years.
Källor: Eurostat, Consensus Economics Forecasts, Survey of Professional Forecasters och ECB-beräkningar.1) Inflationsförväntningarna på lång sikt är marknadens inflationsförväntningar på sex till tio års sikt.
Until December 2002 these wereconstructed as a weighted average of the five largest euro area countries, accounting for more than 80% of euro area GDP.
Fram till december 2002 vägtgenomsnitt för de fem största euroländerna som svarar för mer än 80 % av euroområdets BNP.
anchored at levels in line with the definition ofprice stability since January 1999, remainingwithin a range between 1.7% and 1.9%.
ner på sådana chocker som i sin tur skullekunna få en negativ inverkan på avvikelser iproduktion.
headline inflation with a view to uncoveringmore fundamental trends in price movements.However, choosing a measure of underlyinginflation to define price stability would involvesignificant drawbacks from the point of view ofmonetary policy, particularly regarding the loss of transparency.
tyckligt, eftersom det inte finns någon allmäntvedertagen metod att beräkna dessa mått.Genom att definiera prisstabilitetsmålet medutgångspunkt i den samlade inflationen lägger ECB åtminstone inte alltför stor vikt vid denkortsiktiga prisutvecklingen i sina penningpolitiska överläggningar.
Furthermore, it would be rather arbitrary, as there is no single uncontroversial method for determining suchmeasures.
Det faktum att ECB:spenningpolitiska strategi löper på medellångsikt gör att ECB-rådet i sitt beslutsfattandebortser från eventuell prisvolatilitet på kortsikt.
In any case, by defining the pricestability objective in terms of headline inflation,the ECB is in no way paying excessive attentiontoshort-termpricedevelopmentsinitsmonetary policy deliberations.
ANALYSEN AV HOTEN MOT PRISSTABILITETI oktober 1998 meddelade ECB-rådet att manskulle organisera, utvärdera och avstämmainformation som är av betydelse för att bedömahoten mot prisstabilitet med utgångspunkt i tvåanalysperspektiv, som senare kom att kallas de”två pelarna” i ECB:s penningpolitiska strategi.Syftet med denna uppläggning är att se till attall policyrelevant information beaktas i dentotala bedömningen av utsikterna för prisstabilitet.
The mediumterm orientation of the ECB’s monetary policystrategy ensures that the Governing Councilduly discounts any shortterm price volatilitywhen taking decisions.
Inom ramen för den ena pelaren, som lägger stor vikt vid penningmängden, har det fastställts ett referensvärde för ökningen i ett brettpenningmängdsmått som är förenligt med ECB:s prisstabilitetsmål.
THE ANALYSIS OF RISKS TO PRICE STABILITYIn October 1998 the Governing Council of the ECB announced that its approach to organising,evaluating and cross-checking the informationrelevant for assessing the risks to price stabilitywould be based on two analytical perspectives,which subsequently came to be known as the“two pillars” ofthe ECB’s monetary policystrategy.
ECB-rådets beslut den 8 maj 2003 kan avslutningsvis sägas avspegla de positiva erfarenheterna av kvantifieringen av ECB:s prisstabilitetsmål och innebär att den tidigarepenningpolitiken ligger fast.
This framework is designed to ensurethat no policyrelevant information is neglectedin the formation of a comprehensive assessmentof the outlook for price stability.
Som framgår avdiagram 1 har inflationsförväntningarna pålång sikt i euroområdet sedan januari 1999 stadigt legat mellan 1,7 % och 1,9 %, vilket är ilinje med definitionen av prisstabilitet.
Within one ofthe two pillars, which gives a prominent role to
Det äranmärkningsvärt med tanke på de storaprischocker som har drabbat euroområdet.
In conclusion, the Governing Council’s decision of 8 May 2003 reflects the positiveexperience with the quantification of the ECB’spricestabilityobjectiveandensuresfullcontinuity with the past conduct of its monetarypolicy.
Den 8 maj 2003 meddelade ECB-rådet att manäven framöver skulle fatta sina penningpolitiska beslut efter en omfattande analys av hotenmot prisstabilitet med utgångspunkt i de tvåpelarna.
As Chart 1 shows, longerterm inflationexpectations in the euro area have been firmly
De två pelarna skulle hädanefter kallas”den ekonomiska analysen” och ”den monetäraanalysen”. ECB-rådet konstaterade att båda
trend in money growth, which is empiricallyclosely associated with the formation of pricesat more extended horizons.
analyserna med tiden har fördjupats och breddats, allt eftersom fler uppgifter för euroområdet har blivit tillgängliga och de tekniska verktygen har förbättrats, och att de kommer attfortsätta att vidareutvecklas i framtiden.
money, a reference value for the growth rate ofa broad monetary aggregate consistent with the ECB’s price stability objective has been specified.
fortlöpande reagera på den ekonomiska utvecklingen även skall hålla ständig uppsikt över dengrundläggande faktor som påverkar priserna iett längre tidsperspektiv – dvs. takten i penningmängdsökningen.
The undisputed relationship between moneygrowth and inflation in the medium to long termprovidesmonetarypolicywithafirmandreliable nominal anchor beyond the horizons conventionally adopted when constructing inflation forecasts on the basis of standard macroeconomic models.
ECB:s tvåpelarsystem innebär inte att det görsnågon uppdelning av den information som ärrelevant för att analysera prisutsikterna eller attindikatorerna strikt fördelas mellan den ekonomiska och den monetära analysen.
In this sense, the ECB’s approach constitutes a commitment toensuring that, while economic developments areresponded to as they unfold, the fundamentalfactor driving prices over extended horizons –therateof moneygrowth–isconsistentlymonitored.
Systemetutnyttjar tvärtom konsekvent alla informationsvariablers förmåga att komplettera varandra.
On 8 May 2003 the Governing Council announced that its monetary policy decisionswould continue to be based on a comprehensiveanalysis of the risks to price stability made onthe basis ofthetwo pillars.
ECB-rådet förtydligade också på vilket sättman integrerar indikationerna från dessa tvåkompletterande analyser när man försöker göraen helhetsbedömning av hoten mot prisstabilitet.
The Governing Council stated that, over time, bothformsofanalysishadbeendeepenedandextended as the availability of euro area datahad increased and technical tools had improved,and wouldcontinuetobedevelopedinthefuture.
ECB-rådet påpekade särskilt att den monetära analysen i första hand är ett sätt att, i ettmedellångt till långt perspektiv, stämma av deindikationer på kort till medellång sikt somframkommer vid den ekonomiska analysen.
The ECB’s framework does not entail the partitioning of the information set relevant forthe assessment of price prospects.
För att i sin information till allmänheten ge enriktig bild av den monetära analysens avstämningsfunktion beslutade ECB-rådet också att ECB-ordförandens inledningsanföranden isamband med ECB:s månatliga presskonferenser hädanefter skulle ha ett annat upplägg somtar hänsyn till förtydligandet av ECB:s penningpolitiska strategi.
Similarly, itdoesnotallocateindicatorsrigidlytotheeconomic analysis or the monetary analysis.
Den ekonomiska analysen är främst inriktad påatt bedöma den aktuella ekonomiska och finansiella utvecklingen och de implicita hoten motprisstabilitet på kort till medellång sikt, medutgångspunkt i sambanden mellan utbud ochefterfrågan på varor, tjänster och faktormarknader i samma tidsperspektiv.
Onthe contrary, it exploits all complementaritiesbetweenrelevantinformation variablesinaconsistent manner.
I detta sammanhangtas vederbörlig hänsyn till behovet av att identifiera vilken typ av chocker som drabbar ekonomin, deras effekter på kostnads- och prissättningsbeteende och hur de kommer att fortplantasig i ekonomin på kort till medellång sikt.
The Governing Council also clarified the way inwhich it integrates the indications stemmingfrom these two complementary types of analysisasitseeksto cometo an overalljudgementontherisksto pricestability.In particular, the Governing Council indicated that the monetary analysis serves mainly as a meansofcross-checking,froma mediumtolong-termperspective,theshortto medium-termindications derived from the economic analysis.
För att understryka att det referensvärde förökningen i penningmängden, som används somriktmärke vid bedömningen av den monetärautvecklingen, är mer långsiktigt, beslutande ECB-rådet att referensvärdet inte längre skallvara föremål för en formell omprövning varjeår.
In order to properly reflect the cross-checkingrole of monetary analysis in its communicationwiththe public,the Governing Council also decided that the President’s Introductory Statement to the ECB’s monthly press conferences would henceforth have a differentstructure, which would take into account the clarification of the ECB’s monetarypolicystrategy.
Man beslutade emellertid fortsätta att analysera de villkor och antaganden som ligger tillgrund för referensvärdet och snarast meddelaom det är nödvändigt att ändra de underliggande antagandena.
The economic analysis focuses mainly on theassessment of current economic and financialdevelopments and the implied short to mediumterm risks to price stability from the perspectiveof the interplay between supply and demand ingoods,servicesandfactor marketsatthosehorizons.
Den ekonomiska analysen kan emellertid intepå egen hand ringa in de mekanismer genomvilka monetära faktorer har sin verkan pålängre sikt och kan inte identifiera de mer långsiktiga trenderna som ligger till grund för prisutvecklingen.
In this respect, due attention is paid tothe need to identify the nature of shocks hittingthe economy, their effects on cost and pricingbehaviourandtheshorttomedium-termprospects for their propagation in the economy.
Penningpolitiken måste därför tahänsyn till den information som ökningen ipenningmängden på medellång sikt kan ge ochsom erfarenhetsmässigt har visat sig ha ett närasamband med prisbildningen i ett längre tidsperspektiv.
To underscorethelonger-term nature of the reference value for monetary growth as a benchmark for the assessment of monetary developments, the Governing Council decidedto nolonger conduct aformalreview ofthereference value on an annual basis.
Det allmänt vedertagna sambandet mellanökningen i penningmängden och inflationen påmedellång till lång sikt ger penningpolitiken enfast och pålitlig hållpunkt i längre tidsperspektiv än vad som i makroekonomiska standardmodeller brukar användas för att konstruerainflationsprognoser.
However, it also decided to continue to assess the conditions and assumptions underlying the reference value and communicate any changesto the underlying assumptions as soon as theybecome necessary.
I den meningen innebär ECB:s metod ett åtagande att man förutom att
However, economic analysis in isolation fails tocapturethe mechanisms by which monetaryfactors act over extended horizons and does notidentify the longerterm trends underlying pricedevelopments.
SLUTSATSERI och med sitt tillkännagivande den 8 maj 2003bekräftade och förtydligade ECB-rådet ECB:spenningpolitiska strategi.
Thereistherefore a needformonetary policy to explicitly take into accountthe information contained in the mediumterm
ECB-rådets uttalandeom att målet är en inflationstakt som liggerunder, men nära, 2 % är helt i linje med dendefinition av prisstabilitet som ECB tillkännagav i oktober 1998 och betyder att den tidigarepenningpolitiken ligger fast.
RESEARCH RELATED TO THE ECB’S MONETARY POLICY STRATEGY EVALUATION
FORSKNING I SAMBAND MED UTVÄRDERINGEN AV ECB:S PENNINGPOLITISKA STRATEGI
Duringthe winterandspring of 2003the Governing Council ofthe ECBconductedanevaluation of the ECB’s monetary policy strategy.
Under vintern och våren 2003 gjorde ECB-rådet en utvärdering av ECB:s penningpolitiska strategi.
Ten background studies were prepared by Eurosystem staff, partly in consultation with external co-authors.
Eurosystemets experter utarbetade tio bakgrundsstudier, delvis i samråd med externamedförfattare.
The studies focused ontechnical issues which were considered relevant, such as the choice of the price index and theformat used to define price stability, the indicator properties of monetary aggregates and thestability of euro area money demand.
Studierna var inriktade på tekniska frågor som ansågs vara relevanta, t.ex. valetav prisindex, det format som används för att definiera prisstabilitet, penningmängdsmåttensindikatoregenskaper och stabiliteten hos euroområdets penningefterfrågan.
The technical studies were made available on the ECB’swebsite immediately after the communication of the outcome of the strategy evaluation on 8 May2003.
De tekniska studierna offentliggjordes på ECB:s webbplats omedelbart efter det att resultaten av utvärderingenav strategin hade meddelats den 8 maj 2003. I november 2003 gav ECB ut en bok med samtligastudier.1
Concerning the choice of price index, one of the studies concluded that the HICP continues to bea valid yardstick for prices in the euro area, but that there is still some room for improvement inthe construction ofthe HICP.
När det gäller valet av prisindex var slutsatsen av en av studierna att HIKP fortfarande är en bramåttstock på priserna i euroområdet, men att konstruktionen av HIKP fortfarande kan förbättras.
In particular, frequent re-basing ofthe nationalindicesisimportant to ensure the accuracy and comparability of the HICP and to reduce substitution bias.Such bias occurs in a price index where it ignores the possibility that when prices of certainitems rise, individuals may choose to replace more expensive goods with cheaper ones whilestill achieving the same level of utility.
Det är särskilt viktigt att basåret ändras ofta i de nationella indexen så att HIKP blir rättvisande och jämförbart och för att minska den systematiska avvikelsen som uppstår vid utbyte.En sådan avvikelse uppstår om prisindexet bortser från möjligheten att stigande priser på vissavaror kan få människor att välja att övergå från dyrare till billigare varor, men samtidigt uppnåsamma nytta.
The issue of the format used to define price stability concerns the importance of announcing aspecific target, a range or a price stability objective formulated only in qualitative terms.
Frågan om vilket format som används för att definiera prisstabilitet handlar om huruvida manskall tillkännage ett konkret mål, ett intervall eller ett prisstabilitetsmål som enbart formuleratsi kvalitativa termer.
Onestudy focused on this by analysing survey data on longterm inflation expectations in 15industrialised countries and found that these inflation expectations were well anchored in mostof the countries.
En studie fokuserade på detta genom att analysera enkätuppgifter om inflationsförväntningar på lång sikt i 15 industriländer och fann att inflationsförväntningar på långsikt var väl förankrade i de flesta av länderna.
When comparing the evidence as regards the different formats of inflationobjectives, the study concluded that the specific features of announcements have no visibleeffect on the ability to anchor inflation expectations.
När man i studien jämförde de olika inflationsmålen kom man fram till att det inte spelade någon märkbar roll hur inflationsmålet tillkännagavs för dess förmåga att fungera som en hållpunkt för inflationsförväntningarna.
An important topic that was analysed in two studies was the zero lower bound on nominalinterest rates and the risks of prolonged deflation or a deflationary spiral.
En viktig fråga som analyserades i två studier var den undre nollgränsen för de nominella räntorna och riskerna för en utdragen deflation eller en deflationistisk spiral.
Whereas some costsrelated to inflation are also incurred in periods of deflation, there are particularly seriousproblems which are specific to deflation and which indicate that it may be desirable to maintaina small positive inflation rate as a safety margin.
Medan vissa kostnader i samband med inflation även uppstår i perioder av deflation finns det särskilt allvarligaproblem som är specifika för deflation och som visar att det kan vara önskvärt med en svagtpositiv inflationstakt som en säkerhetsmarginal.
Based on somewhat different theoreticalmodels, both studies of the zero lower bound issue concluded that the likelihood of the zerolower bound becoming binding did not represent a qualitatively important factor where theinflation objective was set at 1% or higher.
Utifrån något olika teoretiska modeller kombåda undersökningarna av frågan om den lägre nollgränsen fram till att sannolikheten för attden lägre nollgränsen skulle bli bindande inte utgjorde en kvalitativt viktig faktor för ett inflationsmål fastställt till 1 % eller högre.
The decision by the Governing Council in 1998 to assign a prominent role to money was takenin recognition of the fact that inflation is a monetary phenomenon in the medium to long term.One of the background studies surveyed a large body of theoretical and empirical literature andconcluded that a systematic monitoring of monetary developments can help a central bank toidentify potentially destabilising shocks that would be difficult to detect using a real-sectormodel.
ECB-rådets beslut 1998 att penningmängden skulle ha en framträdande roll baserades på insikten om att inflation är ett penningfenomen på medellång till lång sikt. I en av bakgrundsstudierna granskades en stor mängd teoretisk och empirisk litteratur och slutsatsen blev att en systematisk övervakning av penningmängdsutvecklingen kan hjälpa en centralbank att identifierapotentiellt destabiliserande chocker som skulle vara svåra att upptäcka med en modell baseradpå den reala sektorn.
Another study examined the potential for narrow money to improve forecasts of real GDP.
I en annan studie granskades potentialen hos den snäva penningmängdenatt förbättra prognoserna beträffande real BNP.
Contrary to the findings for the United States, this study concluded that in the euro area M1 has better and more robust forecasting properties than yield spreads. One study conducted
Tvärtemot vad man har funnit i Förenta staternakom denna studie fram till att i euroområdet har M1 bättre och mer hållbara prognosegenska-
formal tests on both the short and longterm stability of broad money demand for the euro area.It concluded that the stability of neither the long nor shortterm parameters of money demandcould be rejected.
per än ränteskillnaderna. I en studie genomfördes formella tester av den kort- och långsiktigastabiliteten hos efterfrågan på den breda penningmängden i euroområdet.
Another study reviewed the question of why broad money demand has beenmore stable in the euro area as a whole than in individual countries inside and outside the euroarea.
I en annan studie tittade man närmare på frågan varför efterfrågan på denbreda penningmängden har varit stabilare i euroområdet som helhet än i enskilda länder i ochutanför euroområdet.
Among other things, the study suggested that stability has been enhanced by aggregatingthe money demand of individual euro area countries.
Studien tydde bland annat på att stabiliteten förstärktes när penningefterfrågan i enskilda euroländer aggregerades.
However, in 2003 the continued subdued pace of economic activity and the significant appreciation of the euro were expected to dampen inflationary pressures overthe medium term.
1.2ECB:S STYRRÄNTOR HISTORISKT LÅGA 2003 på den ganska dämpade ekonomiska aktivitetenoch måttliga kreditgivningen.
CONCLUSIONWithitsannouncementof8 May 2003 the Governing Council confirmed and clarified the ECB’s monetary policy strategy.
ECB-rådet sänkte ECB:s styrräntor i mars ochjuni 2003 med 25 respektive 50 punkter.
The Governing Council’s statement that it aims tomaintain inflation rates below but close to 2% isfully consistent with the ECB’s price stability definition announced in October 1998 and reflects full continuity with the past conduct ofmonetary policy.
Bakomdessa beslut, som följde på en sänkning med 50punkter i december 2002, låg den övergripandebedömningen under årets första hälft att inflationstrycket på medellång sikt höll på att avta.Efter dessa beslut låg den lägsta anbudsräntan ide huvudsakliga refinansieringstransaktionernapå historiskt låga 2,0 % och räntorna på utlå-nings- och inlåningsfaciliteterna på 3,0%respektive 1,0 % (se diagram 2).
At the same time, the changesto the presentation of the two-pillar framework,nowreferredto as “economic analysis” and“monetary analysis”, should help the public tounderstandmoreclearlytheconductofmonetary policy.
Under andrahalvåret 2003 var räntorna oförändrade eftersom ECB-rådet ansåg att de var förenliga medmålet att upprätthålla prisstabilitet på medellång sikt.
1.2KEY ECB INTEREST RATES REACHEDHISTORICALLY LOW LEVELS IN 2003
Under första halvåret 2003 fördes penningpolitiken i ett ekonomiskt läge som kännetecknadesav betydande osäkerhet till följd av de storageopolitiska spänningarna i Mellanöstern ochden därav följande turbulensen i oljepriser ochpå finansmarknader.
In line with the ECB’s monetary policy strategy, the Governing Council cross-checkedthe indications of risks to price stability derivedfrom the economic analysis with those from themonetary analysis.
Trots en svag ekonomisk aktivitet sjönk denårliga HIKP-inflationen bara mycket måttligtfrån 2,3 % i genomsnitt både 2001 och 2002 till2,1% 2003, och fortsatte därmed att ligganågotöver den övre gränsen i ECB:s definitionav prisstabilitet.
Although, partly as a resultof portfolio shifts, monetary growth remained strong in 2003 and there was a significant amount of excess liquidity which had built up after mid-2001, inflationary risks were considered to below in view of the rather subdued economic activity and moderate creditgrowth.
Den fortsatt dämpade ekonomiska aktiviteten under 2003 och eurons betydande appreciering förväntades dock dämpainflationstrycket på medellång sikt.