natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The Commission disagreed with the fact that the SRF investment conferred no benefit to CNRC and that the transaction was comparable to what could have been secured on the market for the following reasons:
SRF:s investering motsvarar vidare exakt det belopp som CNRC behövde för att få absolut majoritetsägande i Pirelli Group (65 % mot 48,75 % utan SRF).
While the SRF paid Pirelli's shares at market price, the advantage of the government intervention for CNRC is separate from the price at which SRF's equity investment was done.
Detta majoritetsägande har förvärvats utan att behöva överlåta kontrollen till en minoritetsaktieägare.
Indeed, the benefit of the government intervention resided in the fact that CNRC did not have sufficient own funds to finance the acquisition of Pirelli.
Slutligen är inlåsningsperioden för inlösen av SRF mycket längre än vanligt för privat riskkapitalinvesterare, som vill maximera sina vinster så snart som möjligt.
The deal was thus highly leveraged.
Efter det slutliga utlämnandet av uppgifter motsatte sig CNRC dessa argument.
If SRF had not intervened to take equity participation, CNRC would have had to secure additional funds on the loan market.
CNRC ansåg att kommissionen hade genomfört en felaktig kontrafaktisk analys genom att undersöka om SRF:s kapitalinvestering var förenlig med gängse investeringspraxis hos privata investerare som gör skuldinvesteringar.
However, this would have been difficult due to the high leverage already involved.
CNRC påminde även om de olika stegen i SRF:s investering och hävdade att den var helt förenlig med gängse investeringspraxis som en klassisk leveraged buyout (LBO).
In this respect, one of the pre-conditions of the loan granted by the China Development Bank to CNRC stipulated that CNRC needed to prove that it had secured additional funds from other sources.
Inlåsningsperioden för inlösen av SRF var inte onormalt lång.
In addition, as mentioned in recital (356) above, SRF advertises on its website that its main objective is to provide financial support for projects that do not have sufficient own capital, by reducing the overall debt ratio and improving the financing capability of the projects.
Den hade hävts i förtid och var densamma som för andra minoritetsaktieägare.
At the same time, the fund facilitates syndicated loans, which provide further financing support for projects.
Slutligen för CNRC räcker det inte med övergripande politiska uttalanden för att visa den förmån som det ekonomiska bidraget medförde.
Even if CNRC had been able to secure the necessary funds via an extra loan, this would have come at a cost, since the company would have had to pay interest on the loan, and would have had to repay the capital on the loan.
Kommissionen avvisade detta påstående.
Thanks to the intervention of SRF, CNRC therefore did not have any additional financing costs, and improved the debt ratio of the transaction, which in turn facilitated the receipt of funds from the banks.
Förmånen för CNRC som mottagare av SRF-investeringen var mångfacetterade.
Furthermore, the investment of SRF corresponded exactly to the amount which was needed by CNRC to gain an absolute majority ownership in the Pirelli Group (65 % versus 48,75 % without SRF).
En privat investerare i en marknadsekonomi som överväger en kapitalinvestering av det slag som SRF gjorde skulle ha behövt bedöma riskerna med transaktionen.
This majority ownership was acquired without relinquishing control to a minority shareholder.
Dess industriella partner, CNRC, hade vid tidpunkten inte tillräckliga medel för att bli majoritetsägare i Pirelli och var beroende av att hitta en finansiell investerare.
Finally, the lock up period for the exit of SRF is much longer than usual for private venture capital investors, who want to maximize their returns as soon as possible.
Såsom anges i skäl 363 kunde CNRC endast få ytterligare lån från andra banker tack vare en förbättrad total skuldkvot.
After final disclosure, CNRC contested these arguments.
Genom överlämnandet av nyckeln till CNRC för att inte bara bli majoritetsaktieägare i Pirelli, utan också för att säkra ytterligare lån, ingick SRF-investeringen som en väsentlig del av den kinesiska regeringens insats för att lägga till Pirelli till CNRC:s portfölj.
In its view, the Commission had conducted an erroneous counterfactual analysis by examining whether the SRF's equity investment was consistent with the usual investment practice of private investors making debt investments.
En privat investerare i en marknadsekonomi skulle ha utnyttjat detta läge maximalt och beviljat medel på helt andra villkor.
It also recalled the multiple steps in the SRF investment, arguing that it was fully consistent with the usual investment practice as a classical leveraged buyout.
För det första noterade kommissionen SRF:s ovanliga överenskommelse att överlåta sin rösträtt i styrelsen till förmån för CNRC.
In particular, the lock-up period for the exit of SRF was not unusually long.
Det är mycket tveksamt om en privat investerare i en marknadsekonomi skulle ha varit nöjd med att ”bemyndiga” CNRC att bli en majoritetsaktieägare med full operativ kontroll och överlåta sin rösträtt och agera som en ”maktlös” minoritetsaktieägare.
It had been terminated ahead of schedule and was the same as for other minority shareholders.
För det andra understryker den relativt långa inlåsningsperioden för SRF att SRF-investeringen drevs fram av offentlig politik.
Finally, for CNRC, broad policy statements are insufficient to demonstrate the benefit conferred by financial contribution.
En privat investerare i en marknadsekonomi skulle ha krävt en mycket kortare period för att maximera sin avkastning – och det faktum att andra minoritetsaktieägare accepterat samma villkor är irrelevant, eftersom en av dem inte är en finansiell investerare över huvud taget och den andra fungerar som en fond för långsiktiga investeringar.
The Commission rejected this claim.
Händelser efter investeringen, nämligen tidigare hävning av inlåsningsperioden till följd av förtida återintroduktion av Pirelli, talar för samma sak: de visar att den överenskomna inlåsningsperioden inte var förenlig med gängse marknadsvillkor för en finansiell investerare med ett så stort inflytande på CNRC såsom förklaras ovan.
The benefit for CNRC as the recipient of the SRF investment was multi-faceted.
För det tredje är CNRC:s teckningsrätter för att köpa resterande aktier efter utgången av inlåsningsperioden att förvärva fullständig kontroll över företaget inte marknadsbaserade.
A market-investor considering an equity participation of the kind operated by the SRF would have had to evaluate the risks associated with the transaction.
En vinstorienterad investerare på marknaden skulle ha behållit flexibiliteten för att uppnå ett högre pris för aktierna om det fanns konkurrerande anbudsgivare för dem och inte samtyckt till denna teckningsrätt.
Its industrial partner, the CNRC, did not have at the time sufficient funds to become the majority owner of Pirelli and was dependent on finding a financial investor at its side.
Deras existens stödjer återigen att SRF:s investering följde det offentliga politiska målet att som statligt företag hjälpa CNRC med att slutföra sitt förvärv av Pirelli på förmånliga villkor.
As stated in recital (363) CNRC was only able to receive additional loans from other banks because of an improved overall debt ratio.
Kommissionen vidhöll av dessa skäl sin ståndpunkt att SRF:s investering gav CNRC en förmån.
Handing over the key to CNRC for becoming not only the majority shareholder in Pirelli, but also for securing additional loans, the SRF investment was an essential part of an operation of the GOC to add Pirelli to the CNRC's portfolio.
När det gäller Cinda såg fastställandet av förmånen annorlunda ut, eftersom medel faktiskt hade betalats till CNRC, och eftersom kommissionen drog slutsatsen att kapitalandelen inte grundade sig på ett marknadsmässigt pris, såsom nämns i skäl 355.
A market-investor would have leveraged this position and would have provided funds on substantially different terms.
Som svar på informationsdokumentet skickade CNRC och Pirelli en tillgångsvärdering för att visa att investeringen hade genomförts på marknadsbaserade villkor.
First, the Commission noted the unusual agreement of SRF to relinquish its voting rights in the board in favour of CNRC.
Efter kontroll fann kommissionen att siffrorna i värderingsrapporten inte motsvarade de uppgifter som kommissionen förfogade över.
Second, the relatively long lock-up period for SRF underlines the public policy driven SRF investment.
Denna transaktion inbegrep även Pirelli Industrial Srl., men avsåg en annan köpare och en annan tidsperiod, ett år före Cindas kapitalandel.
A market-investor would have insisted on a much shorter period to maximise its returns – and the fact that other minority shareholders accepted the same terms is irrelevant since one of them is not a financial investor at all, and while the other operates as a long-term investment fund.
I avsaknad av kontrollerbara uppgifter vad gäller rätt enheter och tidsperiod vidhöll kommissionen sin ståndpunkt när det gäller Cindas investering.
Events after the investment, namely the earlier termination of the lock-up arrangement due to the re-listing of Pirelli ahead of schedule, speak to the same point: they show that the agreed lock-up period was not consistent with standard market terms for a financial investor with such a huge leverage on CNRC as explained above.
Efter det slutliga utlämnandet av uppgifter ifrågasatte CNRC och Pirelli även denna analys.
Third, the pre-emptive rights to CNRC to buy the remaining shares after the end of the lock-up period to acquire full control over the company are not market-based.
De ansåg att det inte fanns någon fördel för CNRC eftersom Cindas investering var förenlig med gängse investeringspraxis.
A profit-oriented market investor would have kept flexibility to achieve a higher price for the shares if there were competing bidders for them and not agreed to such pre-emptive rights.
Som stöd för sitt påstående hänvisade de i synnerhet till samma tillgångsvärdering som analyseras i skälet ovan och som gjorts av en oberoende värderare.
Their existence again underlies that the SRF investment followed the public policy objective to help CNRC as a state-owned enterprise in completing its acquisition of Pirelli on favourable terms.
Även om de bekräftade att rapporten hade tagits fram i samband med en annan egetkapitaltransaktion gjorde de gällande att detta inte är tillräckligt för att utesluta att den kan användas som referens för fullföljandet av andra transaktioner (t.ex. det förvärv som gjordes av Cinda).
For all these reasons, the Commission maintained its position that the SRF investment provided a benefit to CNRC.
Kommissionen godtog inte detta påstående av samma skäl som förklaras i skäl 373 och såsom bekräftats Pirelli: tillgångsvärdering rör en annan kapitalandelstransation och en annan tidsperiod, ett år före Cindas kapitalandel.
Concerning Cinda, the context for the determination of the benefit was different, since the funds were actually paid to CNRC, and since the Commission concluded that the equity participation was not based on a market-conform price, as mentioned in recital (355) above.
Under den perioden genomgick Pirelli en omfattande omstrukturering som utan tvekan inverkade på dess ekonomiska situation.
In response to the Information Document, CNRC and Pirelli submitted an asset valuation report to establish that the investment had been performed on market-based terms.
Dessutom, vilket CNRC bekräftar, förvärvade Cinda 38 % av aktierna i Pirelli Industrial Srl., som nu kallas Prometeon Tyre Group S.r.l.
After verification, the Commission found that the figures indicated in the valuation report did not correspond to the figures at the disposal of the Commission.
(PTG).
In fact, the valuation report did not concern the investment from Cinda, but had been drawn up in the context of another equity transaction within the CNRC group.
Eftersom detta bolags kapital vid tidpunkten i fråga uppgick till 100 miljoner euro, var det nominella värdet 38 miljoner euro.
This transaction also involved Pirelli Industrial Srl., but concerned a different buyer and a different time period, one year before the equity participation of Cinda.
Cinda betalade 266 miljoner euro för sin kapitalandel.
The Commission noted that Pirelli Industrial Srl. had undergone a major restructuring exercise during the year 2016.
Med tanke på att nettovärdet av företagets tillgångar uppgick till mindre än hälften av detta belopp vid tidpunkten och att det knappt gick med vinst, kan vare sig den tillgångsbaserad eller den inkomstbaserade utvärderingen motivera detta höga belopp i kapitalandel.
As such, its financial situation at the end of 2016, as evidenced in the audit report for 2016, was not comparable anymore to the situation presented in the asset valuation report submitted by CNRC.
Testet om en privat investerare i en marknadsekonomi misslyckades, varför kommissionen bekräftade sin ståndpunkt att Cinda-investeringen medförde en förmån för CNRC.
In the absence of verifiable information relating to the correct entities and time period, the Commission therefore maintained its position regarding the investment of Cinda.
Kommissionen konstaterade vidare att de subventioner som getts är selektiva i den mening som avses i artikel 4.2 i grundförordningen.
After final disclosure, CNRC and Pirelli took issue also with this analysis.
Den kemiska industrin och SRF anges särskilt i de kinesiska myndigheternas lagstiftning.
In its view, there was no benefit for CNRC, as Cinda's investment was consistent with usual investment practice.
Det faktum att industrier till stor del omfattas av lagstiftningen och att SRF eller Cinda kunde investera i andra industrier motbevisar inte dessa undersökningsresultat.
In particular, in support of their claim they referred to the same valuation report made by an independent appraiser analysed in the recital above.
Efter det slutliga utlämnandet av uppgifter ifrågasatte CNRC denna slutsats.
Although acknowledging that the report was indeed drawn up in the context of a different equity transaction, they argued that this is not sufficient to exclude that it can be used as a reference for the pursuance of other transactions (such as the acquisition made by Cinda).
Företaget hävdade att finansieringen i BR-initiativet inte uttryckligen är begränsad till vissa företag eller industrier.
The Commission did not accept this claim for the same reasons as those explained in recital (373) above and as acknowledged by Pirelli: the asset valuation report concerns another equity transaction and it covers a different time period, one year before the equity participation of Cinda.
Man betonade framför allt att förteckningen över prioriterade områden i de vägledande yttrandena är inte uttömmande.
During that period Pirelli underwent a major restructuring exercise which undoubtedly had an impact on its financial situation.
Kommissionen erinrade om vissa särdrag i den kinesiska förmånsfinansieringen.
In addition, as confirmed by CNRC, Cinda acquired 38 % shares in Pirelli Industrial Srl., which is now called Prometeon Tyre Group S.r.l.
I stället för att tydligt ange föreskrivna finansieringsprogram med stränga urvalskriterier har högsta politiska nivå identifierat ett antal främjade industrier.
(‘PTG’).
Ekonomiska aktörer, såsom politiska banker, SRF eller Cinda följer dessa riktlinjer i sin praxis.
As the capital of that company amounted to EUR 100 million at the time, the nominal value of the shares was EUR 38 million.
Mot denna bakgrund betraktar kommissionen regelbundet stöd till sådana främjade industrier som selektivt eftersom de kan betraktas som ”vissa företag” i den mening som avses i artikel 4.2 i grundförordningen.
Cinda paid EUR 266 million for its equity participation.
I förevarande fall bestred CNRC inte att den kemiska industrin är del av sådan främjad industri.
Considering that the net value of the company assets stood at less than half of this amount at the time and that it was barely making any profits, neither the asset-based evaluation nor the income-based evaluation would justify this high amount of equity participation.
Det faktum att förteckningen kan utvidgas till andra industrier förändrar inte denna slutsats.
Failing the market-investor test, the Commission confirmed its position that the Cinda investment conferred another benefit onto CNRC.
Dessutom, såsom anges i skälen 348 och 349 är lagstiftningen särskilt inriktad på exporterande företag och avser ”att få tillträde till internationella marknader”.
The Commission also determined that the subsidies provided under this measure are specific under Article 4(2) of the basic Regulation.
Med tanke på dess export (som kommer att beskrivas närmare i avsnitt f) ska åtgärden därför även anses vara selektiv i enlighet med artikel 4.4 a i grundförordningen.
In particular, the chemical industry and SRF are specifically mentioned in the GOC's legislation.
Export knuten till exportresultat
The fact that the coverage of industries in the legislation is wide, and that SRF or Cinda could invest in other industries does not invalidate these findings.
Kommissionen analyserade därefter huruvida åtgärderna i själva verket var knutna till exportresultat, eftersom de uttryckligen beviljas vissa företag för att verka utanför Kina.
After final disclosure, CNRC questioned this finding.
I allmänhet omfattas stödet av initiativet One Belt, one Road som är en del av MOFCOM:s femårsplan för utveckling av utrikeshandeln.
It argued that the funding in the BR Initiative is not explicitly limited to certain enterprises or industries.
Statsrådets vägledande yttranden om främjande av internationellt samarbete inom produktionskapacitet och tillverkning av utrustning nämner specifikt branscher som ska beaktas i denna strategi, bland annat den kemiska industrin är ett prioriterat område.
In particular, it stressed that the list of priority areas in the Guiding Opinions is not exhaustive.
Chemchinas förvärv av aktier i Pirelli Group nämns till och med uttryckligen i den trettonde femårsplanen för petrokemisk industri som ett stort framsteg.
The Commission recalled some characteristics of the Chinese preferential financing.
Åtgärden är särskilt inriktad på företag som gör investeringar i utlandet.
Rather than operating clearly prescribed funding programmes with strict eligibility criteria, the highest political level identifies a number of encouraged industries.
Såsom nämns i skäl 349 är målet att genomföra ett skifte från export av produkter till export av industrier och till att ”aktivt utveckla och exploatera” marknader i utvecklade länder.
Financial actors, such as the policy banks, SRF or Cinda, comply with these directions in their actual practice.
Därför är kinesiska företag som endast är verksamma på den inhemska marknaden inte berättigade att ta emot sådant ekonomiskt stöd.
Against this background, the Commission regularly countervails subsidies for such encouraged industries as specific as they can be regarded as ‘certain enterprises’ within the meaning of Article 4(2) of the basic Regulation.
Åtgärdens utformning med exportkrav illustreras också av det faktum att de områden som väljs ut som område prioriterat för utländska investeringar är områden med internationell efterfrågan på marknaden och de som har ”märkbara fördelar i den internationella konkurrensen”, dvs. sådana där kinesisk export kan främjas.
In the present case, the CNRC did not contest that the chemical industry is part of such an encouraged industry.
I kapitel III.3 i den trettonde femårsplanen för utveckling av utrikeshandeln anges vidare att stödet är inriktat på företag som sysslar med utrikeshandel.
The fact that the list could be enlarged to other industries does not change this finding.
När det gäller i synnerhet förvärvet av Pirelli Group, skrev SRF följande på sin webbplats: ”Fonden understödde ChemChina i dess förvärv av Pirelli, vilket har hjälpt ChemChina att… effektivt få tillträde till internationella marknader.” och ”Fonden understödde ChemChina för att framdriva ChemChina till den övre delen av tillverkningsindustrin, och därmed ge en konkurrensfördel på den internationella marknaden”.
Moreover, as mentioned in recitals (348) and (349) above, the legislation specifically targets exporting companies and refers to ‘obtaining access to international markets’.
Genom att förvärva 65 % av aktierna i Pirelli Group ökade CNRC i praktiken sin totala export till EU med 29 % under undersökningsperioden.
Given its export contingency (as will be further detailed in section (f)) the measure shall therefore also be deemed to be specific under Article 4(4)(a) of the basic Regulation.
CNRC gick också med på att ytterligare öka sin export till EU genom att integrera Pirellis EU-verksamhet för lastbilsdäck helt i den kinesiska exporterande tillverkaren Aeolus Tyre Co. Ltd Det långsiktiga målet för det finansierade förvärvet var att uppgradera lastbilsdäck som tillverkades av Aeolus med teknik som förvärvats från Pirelli Group, i syfte att flytta upp i nivå, och att börja exportera lastbilsdäck av högre kvalitet som är mer konkurrenskraftiga på EU:s marknad.
Export contingency
Efter undersökningsperioden minskade CNRC sitt finansiella deltagande i Pirelli Group till 46 %.
The Commission then analysed whether the measures were in fact contingent upon export performance, because they were specifically granted to certain enterprises for ‘going out’ of China.
Pirelli Tyre Co, Ltd upphörde med att tillverka den berörda produkten för att fokusera på motorcykeldäck och bildäck, och avskilde därmed helt den berörda produkten från Pirelli Groups verksamhet.
In general, the support falls under the One Belt, one Road initiative, which is part of MOFCOMs Five Year Plan for the Development of Foreign Trade.
Dessa händelser efter undersökningsperioden förringar dock inte det faktum att CNRC hade erhållit utjämningsbara subventioner före och under undersökningsperioden.
The Guiding Opinions of the State Council on the Promotion of International Production Capacity and Equipment Manufacturing Cooperation specifically mention the industries which are to be considered under this strategy, among which the chemical industry is a priority area.
Dessa händelser bekräftar faktiskt att CNRC, som utlovat, fortsatte att öka exporten av den berörda produkten till EU via dess närstående företag.
The acquisition of the stake in the Pirelli Group by Chemchina is even specifically mentioned in the 13th Five Year Petrochemical Plan as a major achievement.
Kommissionen anser därför att de insamlade uppgifterna avseende Pirelli Group är representativa för att beräkna storleken på den subventionering som tilldelats den berörda produkten under undersökningsperioden.
The measure is specifically targeted at companies making outward investments.
Som svar på informationsdokumentet påpekade CNRC och Pirelli att subventionen inte är knuten till export, och hänvisade till rättspraxis från WTO:s överprövningsorgan i Airbus-fallet, där begreppet beroende av export tolkades restriktivt.
As mentioned in recital (349) above, the objectives are to realize a promotion from export of products to export of industries and ‘to actively develop and ‘tap into’ markets in developed countries’.
Kommissionen erinrade om att konceptet subventioner som är beroende av export anges i artikel 4.4 a i grundförordningen, som speglar artikel 3.1 a och fotnot 4 i avtalet om subventioner och utjämningsåtgärder.
Therefore, Chinese companies which are only operating on the domestic market are not eligible to receive such financial support.
Detta innefattar situationer där subventionen ”faktiskt är knuten till … förväntad export”.
The export contingent design of the measure is also illustrated by the fact that the fields to be chosen as a priority for outward investment are those with international market demand and those with ‘remarkable advantages in international competition’, i.e. those where Chinese export performance can be promoted.
Faktisk knuten till export ska bedömas på grundval av den totala sammansättningen av de faktiska förhållandena i samband med beviljandet av subventionen, inbegripet dess utformning och funktion.