natgillin/translations-raw huggingface dataset:
It will likely encourage firms to focus on sophisticated retail clients and professional clients, rather than ‘churning’ less sophisticated retail clients.
Esma ansåg med hänsyn till att kunderna är icke-professionella och till statistiken över fördelningen av innehavsperioderna för CFD-kontrakt (baserat på uppgifter som samlats in av de nationella behöriga myndigheterna) att det var lämpligt att fastställa ett skydd för initial säkerhetsmarginal genom att anta att icke-professionella kunder innehar en tillgång i minst en dag.
The proposed initial margin protection will therefore help ensure that CFD providers act on terms that are in the best interests of their clients instead of seeking to attract new clients or to expand market share through higher levels of leverage.
För att skapa en enhetlig referenspunkt simulerade Esma därefter vilken hävstång som skulle leda till ett margin close-out med 5 % sannolikhet, för olika underliggande tillgångar.
The initial margin protection will also help address the risk of potential conflicts of interest particularly when CFD providers do not hedge their clients' trades and so benefit directly from client losses, by reducing the risk of firms profiting from losing client trades and expected profits from trading.
Intervallet av resultat inom varje tillgångsklass fick därefter ligga till grund för valet av gränsvärden för hävstången.
It reflects a common investor protection approach taken by a number of other international jurisdictions.
I de flesta fall sattes försiktiga gränsvärden närmare intervallets nedre del.
The initial margin protection for each underlying has been set according to the volatility of that underlying using a simulation model to assess the likelihood of a client losing 50 % of their initial investment over an appropriate holding period.
Det togs också hänsyn till hur utbredd handeln med olika tillgångar är.
Specifically, ESMA undertook a quantitative simulation of the distribution of returns an investor in a single CFD might expect to receive at different leverage levels.
Bland CFD-kontrakt på råvaror handlar icke-professionella kunder ofta med olja och guld, men simuleringarna visar att en hävstång som innebär 5 % sannolikhet för margin close-out för guld är ungefär dubbelt så stor som för CFD-kontrakt på olja.
The starting point of the simulation was approximately 10 years of daily market price data (in most cases) for various underlying types commonly used in CFDs sold to retail clients.
Därför skiljer sig gränsvärdet för hävstången på CFD-kontrakt på guld från gränsvärdena för olja och andra råvaror.
For the purpose of the analysis, ESMA considered a CFD that is automatically closed out if the margin reaches 50 % of its initial value.
Genom att skyddet för initial säkerhetsmarginal fastställs på detta sätt, framför allt genom simulerade positioner som varar i minst en dag, skapas en enhetlig och nödvändig skyddsnivå för icke-professionella kunder som kanske inte aktivt bevakar sin position under en handelsdag, eller som kanske inte kan bedöma behovet av snabba åtgärder med hänsyn till volatiliteten i den underliggande marknaden.
The simulated probability with which close-out occurs depends on (and is increasing in) the given leverage.
När det gäller CFD-kontrakt på aktier pekar data på att innehaven normalt sett varar längre än för andra tillgångar, varför innehavsperioder på upp till fem dagar beaktades.
A metric examined was the probability of (automatic) close-out as a function of leverage.
Esma övervägde alternativa metoder för att kalibrera skyddet för initial säkerhetsmarginal.
This metric allows for leverage limits to be set according to a model that is expected to address detriment on a consistent basis across different underlying types.
Ett alternativ skulle t.ex. vara att fastställa ett enda gränsvärde för hävstången för alla CFD-kontrakt oavsett underliggande tillgång.
ESMA considered that, given the retail nature of investors and statistics on the distributions of CFD holding periods (using data collected by NCAs) it was appropriate to set initial margin protection by assuming retail clients hold an asset for at least 1 day.
Esma ansåg dock att det var lämpligt att göra åtskillnad mellan olika typer av underliggande tillgångar med tanke på skillnaderna i historisk prisvolatilitet mellan olika underliggande tillgångsklasser, utöver skillnaderna i vanliga avgiftsstrukturer inom den nuvarande populationen av CFD-företag och det typiska kundbeteendet.
To provide a consistent reference point, ESMA then simulated what leverage would lead to margin close-out with a 5 % probability, for different underlying assets.
Införandet av skyddet för initial säkerhetsmarginal kommer att innebära vissa kostnader för de CFD-leverantörer som skulle behöva justera de gränsvärden för hävstång som icke-professionella kunder för närvarande får tillgång till, men Esma förväntar sig att dessa kostnader inte kommer att bli oproportionerligt stora i förhållande till fördelarna med att införa ett sådant skydd.
The range of results within each asset class then informed the selection of leverage limits.
Esma konstaterar också att det redan är en standardmetod för CFD-leverantörer att rutinmässigt ändra den hävstång som erbjuds kunderna baserat på den föränderliga riskprofilen för vissa tillgångar.
In most cases, the limits were set conservatively towards the lower end of the range.
Margin close-out protection
Consideration was given to how widely traded different assets are.
En annan åtgärd för att skydda icke-professionella kunder är margin close-out protection (marginalavslutningsskydd).
For example, among CFDs on commodities, oil and gold are both commonly traded by retail clients, but simulations indicate that the leverage implying a 5 % probability of margin close-out for CFDs in gold is around twice that of CFDs in oil.
Denna åtgärd kompletterar införandet av skydd för initial säkerhetsmarginal och minskar risken för att icke-professionella kunder förlorar stora belopp utöver de medel som de redan har investerat i ett CFD-kontrakt, under normala marknadsförhållanden.
The leverage limit for CFDs in gold is accordingly different to that for those in oil and other commodities.
Införandet av margin close-out protection och standardiseringen av den procentandel vid vilken CFD-leverantörer är skyldiga att avsluta en kunds öppna CFD-position (vid 50 % av den initiala säkerhetsmarginalen) är också avsett att ta itu med CFD-leverantörernas inkonsekventa tillämpning av margin close-out protection-metoder.
Determining initial margin protection in this way, in particular through simulated positions lasting at least 1 day, provides a consistent and necessary level of protection for retail clients who may not actively monitor their position over the course of a trading day or may not be able to assess the need for quick reactions in light of the volatility of the underlying market.
Vissa nationella behöriga myndigheter har konstaterat att CFD-leverantörer tillåter sina kunders medel att minska till 0–30 % av den initiala säkerhetsmarginal som krävs för att öppna en CFD-position.
In the case of CFDs on equities, data suggest that holdings are typically longer than for other assets, and consideration was given to holding periods of up to 5 days.
Genom att tillåta kundernas marginal att minska till nära noll utsätter leverantörerna sina kunder för risken att förlora mer än de ursprungligen har satt in, särskilt vid en gappinghändelse.
ESMA considered alternative approaches to the calibration of the initial margin protection.
Å andra sidan skulle en alltför hög nivå av margin close-out utsätta kunderna för frekventa avslut som kanske inte ligger i deras intresse.
For example, an alternative would be to set a single leverage limit for all CFDs irrespective of their underlying.
Tröskelvärdet på 50 % som fastställs i Esmas åtgärd avvärjer risken för betydande förluster hos icke-professionella kunder och är därför proportionerlig.
However, ESMA considered it appropriate to distinguish between different underlying types given differences in historic price volatility between different classes of underlying, in addition to differences in typical fee structures within the current CFD firm population and typical client behaviour.
I uppmaningen att inkomma med synpunkter beskrev Esma ett margin close-out protection per individuell position.
While implementing the initial margin protection will imply certain costs for those CFD providers that would need to adjust the leverage limits currently made available to retail clients, ESMA expects these costs will not be disproportionate to the benefits of introducing such a protection.
Avsikten var att avhjälpa ett antal problem med tillämpningen av denna åtgärd på CFD-handelskontobasis i den aktuella marknaden.
ESMA also notes that it is already standard practice for CFD providers routinely to modify the leverage offered to their clients based on the changing risk profile of certain assets.
Eftersom skyddet för den initiala säkerhetsmarginalen tillämpas baserat den underliggande tillgången i CFD-kontraktet skulle en margin close-out-regel som tillämpades position för position säkerställa att skyddet för den initiala säkerhetsmarginalen tillämpades effektivt för varje underliggande tillgångsklass och säkerställa en hård gräns för den hävstång som är tillgänglig per underliggande tillgångsklass.
Margin close-out protection
Dessutom syftade metoden till att bidra till att säkerställa att icke-professionella kunder är medvetna om och förstår sin exponering mot varje enskild underliggande tillgång.
Another measure to protect retail clients is the margin close-out protection.
Esma föreslog ursprungligen att en margin close-out-regel på 50 % av den initiala säkerhetsmarginalen skulle tillämpas position för position, för att ge ett effektivt skydd för icke-professionella kunder och samtidigt också minska produktens komplexitet och öka de icke-professionella kundernas förståelse av sin exponering.
This measure complements the introduction of initial margin protection and mitigates the risk of retail clients losing significant funds in excess of the funds they have invested in a CFD, under normal market circumstances.
Esma har tagit hänsyn till svaren på uppmaningen att inkomma med synpunkter.
The provision of a margin close-out protection and the standardisation of the percentage at which CFD providers are required to close-out a client's open CFD (at 50 % of the initial required margin) is also designed to address the inconsistent application of margin close-out practices by CFD providers.
En stor majoritet av de leverantörer, mäklare och branschorganisationer som svarade på uppmaningen att inkomma med synpunkter tog upp sina farhågor om en positionsbaserad margin close-out-regel.
Some NCAs have observed that CFD providers allow their clients' funds to fall to 0 – 30 % of the initial margin required to open a CFD.
När det gällde konsekvenserna för företagen lyftes bland annat risken för stora it-utvecklingskostnader och fortlöpande övervakningskostnader.
By allowing clients to erode their margin close to zero, providers are placing clients at risk of losing more than their deposited funds particularly during a gapping event.
Många företag flaggade också för problem i samband med befintliga kunder som är vana vid avslutning per konto.
Conversely, a too high level of margin close-out would expose clients to be frequently closed out which might not be in their interest.
Dessutom framhöll de svarande att investerare som använder särskilda handelsstrategier inte längre skulle kunna använda dessa strategier effektivt, eftersom individuella positioner kunde stängas vid ett visst ögonblick om kunderna inte fyllde på sina marginaler just för den positionen, vilket skulle leda till oväntad marknadsexponering för de återstående positionerna.
The 50 % threshold set out in ESMA's measure mitigates the risk of substantial loss by retail clients and is therefore proportionate.
Ett annat argument som belyste potentiella negativa konsekvenser av en margin close-out position för position var att kunderna till följd av avslutningen av positioner skulle bli tvungna att öppna nya positioner, vilket skulle kunna leda till högre handelskostnader.
In the call for evidence, ESMA described a margin close-out protection per individual position.
Liknande farhågor angående negativa konsekvenser för investerarna av margin close-out position för position togs upp i ett betydande antal svar från individuella investerare på uppmaningen att inkomma med synpunkter.
Such approach was intended to address a number of concerns about the application of this measure on an CFD trading account basis in the current market.
De vanligaste argumenten var att en regel som tillämpades position för position skulle försvåra användningen av vissa handelsstrategier och skulle innebära att investerarna tvingades övervaka sina positioner kontinuerligt, eftersom de inte längre kunde lita på vissa säkringar som de hade gjort.
In particular, as initial margin protection is being applied based on the underlying of the CFD, applying a margin close-out rule on a per position basis would ensure the effective application of the initial margin protection for each underlying class and ensure a hard cap on leverage available per underlying class.
De flesta konsumentföreträdare var positivt inställda till de föreslagna åtgärderna eller föreslog ännu kraftigare begränsningar i fråga om CFD-kontrakt (t.ex. ett fullständigt förbud mot marknadsföring, distribution eller försäljning av dessa finansiella instrument till icke-professionella kunder).
Another reason for such an approach was the intention to help ensure that retail clients are aware and understand their exposure to each individual underlying.
Det kom också in svar från företag som förespråkade den positionsbaserade margin close-out-regel som föreslogs i uppmaningen att inkomma med synpunkter.
ESMA originally proposed the application of a margin close-out rule at 50 % of initial margin on a per position basis to provide an effective protection for retail clients while also reducing the complexity of the product, and with improving retail clients' understanding of their exposure.
Dessa företag angav att de redan tillämpade en sådan metod och att de var nöjda med resultatet.
ESMA has taken into account the responses provided to its call for evidence.
Esma analyserade de förväntade resultaten för investerarna beroende på om margin close-out-regeln tillämpades position för position (ett CFD-kontrakt kommer att avslutas när dess värde sjunker under 50 % av värdet på den initiala säkerhetsmarginalen) eller per CFD-handelskonto (ett CFD-kontrakt kommer att avslutas när värdet på alla öppna CFD-positioner som är knutna till handelskontot tillsammans med alla medel på det kontot sjunker under 50 % av värdet på den totala initiala säkerhetsmarginalen för samtliga dessa öppna CFD-positioner).
A vast majority of the providers, brokers and trade organisations that responded to the call for evidence listed their concerns about a margin close-out rule on a per position basis.
Framför allt bedömde Esma avslutsfrekvensen och effekterna av en utkristallisering av kundernas förluster i en simulerad portfölj med CFD-positioner enligt varje scenario.
Regarding impacts on firms, key points raised were the prospect of significant IT implementation costs and ongoing monitoring costs.
Analysen innehöll ingen beräkning av de exakta numeriska värdena, eftersom det finns en enormt stor spridning i de olika potentiella portföljer som en investerare kan inneha.
Many responses from firms also flagged concerns in relation to existing clients who are familiar with close-out per account.
I stället gjordes en övervägning av huruvida någon av de båda metoderna generellt kunde förväntas ge bättre resultat för investerarna.
Additionally, respondents highlighted that investors that apply specific trading strategies would no longer be able to use these strategies effectively, as individual positions could be closed at a certain moment if clients do not top up their margins for the specific position, therefore resulting in unanticipated market exposure on the remaining positions.
Den generella slutsatsen var att margin close-out på positions- eller kontobasis gav bättre resultat för investeraren beroende på prisrörelserna i de underliggande tillgångarna i CFD-kontrakten i investeringsportföljerna.
Another argument identifying potential negative consequences of margin close-out on a per position basis was that due to the closure of positions, clients would be required to re-open positions which could lead to higher costs of trading.
Orsaken är att priset på en underliggande tillgång kan återhämta sig eller försämras ytterligare efter ett avslut som kan ske enligt den ena metoden, men inte enligt den andra.
Similar concerns with regard to negative consequences for investors of margin close-out on a per position basis were mentioned by a substantial part of the responses from individual investors to the call for evidence.
I allmänhet kunde avslut väntas ske något oftare enligt den positionsbaserade metoden, förutsatt att investerarens portfölj var likadan i varje fall.
The most frequent arguments were that a per position rule would inhibit the use of certain trading strategies, and would require investors to continuously monitor their positions as they could no longer rely on certain hedges they placed.
Skyddet för den initiala säkerhetsmarginalen innebär dock att avslutningar på någondera grunden väntas blir sällsynta.
Most consumer representatives were in favour of the proposed measures or even proposed considerably more restrictive measures in relation to CFDs (such as a full ban of the marketing, distribution or sale of these financial instruments to retail clients).
För kunder med en enda position i sitt CFD-handelskonto skulle det inte göra någon skillnad om margin close-out sker på kontobas eller positionsbas.
There were also responses from firms in the call for evidence that were in favour of the per position margin close-out rule proposed in the call for evidence.
Av svaren på uppmaningen att inkomma med synpunkter framgår tydligt att det finns många icke-professionella CFD-handelskonton som innehåller endast en position.
These firms indicated that they already apply such an approach and are content with the outcomes of it.
Samtidigt som skillnaden i resultat beroende på om margin close-out sker per position eller per konto väntas bli liten för många investerare (men inte går att kvantifiera exakt i avsaknad av en representativ portfölj) visade svaren från individuella investerare på uppmaningen att inkomma med synpunkter att det finns andra anledningar till att en kontobaserad avslutningsmetod kan vara bättre för vissa investerare.
ESMA conducted analysis on expected investor outcomes according to whether a margin close-out rule was applied per position (a CFD will be closed out when its value falls below 50 % of the value of the initial margin) or per CFD trading account (a CFD will be closed out when the value of all open CFDs connected with the trading account together with all funds in that account falls below 50 % of the value of the total initial margin for all those open CFDs).
Genom att tillåta att vinster i en position uppväger förluster i en annan bidrar en kontobaserad metod för det första till mångfald i investeringsportföljerna.
In particular, it assessed the frequency of close-out and the impact of crystallising clients losses for a simulated portfolio of CFD positions under each scenario.
För det andra sker avslut mer sällan på kontobasis, vilket minskar investerarnas behov av att bära kostnader för att gå in i positioner på nytt.
This analysis did not estimate precise numerical outcomes, reflecting that there is an extremely large range of different potential portfolios that an investor could hold.
Med hänsyn till analysen ovan och svaren på uppmaningen att inkomma med synpunkter anser Esma att en regel om standardiserad margin close-out per konto på 50 % av den totala initiala säkerhetsmarginalen är mer proportionerlig som ett minsta skydd, när den tillämpas som en enskild åtgärd i tillägg till de övriga åtgärder som beskrivs i detta beslut.
Instead, the analysis considered whether either of the two bases would be expected in general to lead to better outcomes for investors.
Framför allt bör det föreskrivas att avslut ska göras av ett eller flera CFD-kontrakt på de villkor som är mest fördelaktiga för den icke-professionella kunden, för att säkerställa att den totala initiala säkerhetsmarginalen inte sjunker under 50 % av den totala initiala säkerhetsmarginal som betalades för att gå in i alla de aktuella öppna CFD-kontrakten vid någon tidpunkt.
The general conclusion was that the better investor outcome for a position or account basis of margin close-out depends on the price movements of the underlyings of the CFDs in investment portfolios.
Värdet på kontot bör för detta ändamål avgöras av medlen på kontot tillsammans med eventuella orealiserade nettovinster från öppna CFD-positioner som är kopplade till det kontot.
The reason for this is that following a close-out which would happen on one basis but not the other, the price of an underlying may recover or may deteriorate.
Det margin close-out protection som Esma föreslår hindrar inte en leverantör från att tillämpa en avslutningsregel per position vid 50 % av den initiala säkerhetsmarginal som krävts för den specifika positionen i stället för en kontobaserad avslutningsregel.
In general, close-out would be expected to happen slightly more frequently under a position basis, assuming an investor's portfolio were the same in each case.
Detta skulle i själva verket kunna minska komplexiteten för icke-professionella kunder.
However, close-out is expected to be rare under either basis, due to the initial margin protection.
Dessutom skulle leverantören genom att tillämpa en avslutningsregel per position vid 50 % samtidigt uppfylla det kontobaserade avslutningskravet eftersom alla enskilda positioner skulle avslutas i enlighet med regeln om avslut vid 50 %.
For clients with one single position in their CFD trading account, there would not be any difference between the account basis and the position basis.
Negativt saldoskydd
From the call for evidence, it is clear that there are many retail CFD trading accounts that include just one position.
Syftet med det negativa saldoskyddet är att skydda icke-professionella kunder under exceptionella omständigheter där det sker en tillräckligt stor och plötslig prisförändring i den underliggande tillgången för att CFD-leverantören inte ska kunna avsluta positionen så som krävs enligt margin close-out protection, så att kunden får ett negativt saldo på kontot.
While the difference in outcomes resulting from the per position basis versus the per account basis is expected to be small for many investors (but cannot be precisely quantified in the absence of a representative portfolio), the call for evidence responses highlighted additional reasons why an account basis may be better for some investors.
Stora marknadshändelser kan med andra ord orsaka gapping och förhindra automatisk margin close-out protection från att fungera effektivt.
Firstly, in allowing gains from one position to offset losses from another, an account basis supports a diverse portfolio of investments.
Ett antal nationella behöriga myndigheter har påpekat att kunder efter sådana händelser har varit skyldiga betydligt mycket mer än de investerat, och fått ett negativ saldo på sitt CFD-handelskonto.
Secondly, to the extent close-out happens less frequently on an account basis, it reduces the scope for investors to bear costs arising from re-entering positions.
Syftet med ett negativt saldoskydd är att se till att en investerares maximala förluster från handeln med CFD-kontrakt, inklusive alla åtföljande kostnader, begränsas till de sammanlagda medel som rör CFD-handel och som finns på investerarens CFD-handelskonto.