natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The terms on which the credit line was granted and the terms governing its remuneration do not satisfy the tests of the prudent private investor principle.
Cégétel hävdar att det rör sig om två olika stödåtgärder: dels franska statens uttalande om att bevilja ett aktieägarförskott till FT och dels statens deltagande i återfinansieringen av FT.
AFORS Télécom argues that France Télécom's financial failings since 2000 could not have happened in the presence of a prudent investor.
I fråga om den förstnämnda åtgärden hävdar Cégétel att man inte kan jämföra ett huvudsakligen privatägt företag med ett företag där staten är majoritetsägare.
The State's support has had the effect of preventing any further downgrading of France Télécom's credit rating by the rating agencies, which has made it possible to speed up France Télécom's return to the market and the refinancing of its debt under less onerous financial conditions.
Cégétel förtydligar att ett liknande uttalande från en privat aktieägare skulle ha mottagits med största försiktighet av kreditvärderingsinstituten.
Hence, it is the credibility of the French State that determined the conditions of France Télécom's return to the financial markets.
Cégétel drar därför slutsatsen att statens stöd gav FT en väsentlig fördel gentemot investerarna och hindrade kreditvärderingen från att försämras ytterligare trots att operatörens situation på förhand var omöjlig.
Cégétel maintains that there are two separate measures: the announcement by the French authorities of the granting of a shareholder loan to France Télécom, and the participation by the State in the recapitalisation of France Télécom.
Borgenärerna var säkra på att FT inte skulle ställa in betalningarna eftersom staten var beredd att bevilja nödvändiga medel för att företaget skulle kunna uppfylla sina åtaganden, och därför kunde FT få direktfinansiering på finansmarknaderna.
As regards the first measure, Cégétel remarks that the situation of a company with a private reference shareholder and that of a company with a public majority shareholder are not comparable.
FT har därför fått fördelar som företaget inte skulle ha kunnat få under normala marknadsvillkor.
Cégétel explained that a similar announcement made by a private shareholder would have been received with the greatest circumspection by the rating agencies.
Tillgången till obligationsmarknaden gjorde att företaget inte uteslutande behövde förlita sig på finansinstitut för att hantera sin likviditetskris och inte heller underställa sig de krav som denna finansieringstyp ställer.
Cégétel concludes from this that the mere fact of being backed by the State confers a considerable advantage vis-à-vis investors and prevented any further downgrading of France Télécom's credit rating by the rating agencies despite the fact that the operator appeared to be in an insoluble situation.
Cégétel vidhåller att villkoren för franska statens kreditfacilitet inte överensstämmer med de som en rationell investerare med detta innehav skulle ha ställt.
Cégétel maintains that the French State granted aid to France Télécom even before an agreement for the granting of a EUR 9 billion credit line was signed as the announcement of support was sufficient to render this emergency financing unnecessary.
Synpunkter från LDCOM
Lenders were thus certain that France Télécom could never default on its payments inasmuch as the State would always be ready to grant it the funds it needed to honour its commitments, and this enabled France Télécom to obtain financing directly on the market.
LDCOM anser att FT utöver personalomplaceringen fått två typer av stöd, nämligen i) en obegränsad garanti och ii) en kreditfacilitet på 9 miljarder euro.
France Télécom has therefore received advantages which it would not have secured under normal market conditions.
Vad gäller beviljandet av en obegränsad garanti grundar sig LDCOM på franska statens uttalanden sedan juli 2002, som syftar till att lugna finansmarknaderna i fråga om FT:s situation.
The recourse to the bond market enabled it to avoid having to resort exclusively to financial institutions in order to cope with its liquidity crisis and suffering all the constraints linked to that type of financing.
Uttalandena förbättrade direkt FT:s kreditvärdering på marknaderna så att företaget kunde fylla likviditetsbehovet.
Cégétel maintains that the terms of grant of the credit line by the French authorities are not in keeping with those that a prudent investor holding such investments would require.
Enligt LDCOM kan enligt fransk rätt ett muntligt uttalande på vissa villkor utgöra en rättighetsgrundande handling för mottagaren.
Comments from LDCOM
LDCOM anser att uttalandet om kreditfaciliteten till ett belopp av 9 miljarder euro utgör ett stöd och att det statliga stödet inte var en rationell investering, dels på grund av beloppets storlek dels på grund av omständigheterna och syftet.
LDCOM identifies a dual mechanism of aid in support of France Télécom, backed by support for staff mobility, the provision of an unlimited guarantee and the granting of a EUR 9 billion credit line.
Ingen rationell investerare skulle i september 2002 (då staten gick ut med sitt ekonomiska stöd till FT) ha ställt 9 miljarder euro till förfogande under liknande ekonomiska förhållanden utan någon omstruktureringsplan.
Concerning the provision of the unlimited guarantee, LDCOM bases its considerations on the content of the declarations by the French authorities which have appeared since July 2002, which seek to reassure the financial markets about France Télécom's situation.
LDCOM betonar även att staten inte kan ta tillbaka sina uttalanden utan att skada sin egen ekonomiska trovärdighet.
These declarations contributed directly to the improvement in France Télécom's credit rating in the markets and helped the Company to face up to the liquidity wall with which it was confronted.
Staten agerar på marknaden i egenskap av långivare och majoritetsägare i ett antal företag.
According to LDCOM, under French law, an oral declaration may, under certain conditions, constitute a legal act giving rise to a right on the part of its addressee.
Denna dubbla roll återspeglas av att kreditvärderingsinstituten gör en dubbel kreditbedömning av staten, dels i egenskap av långivare dels i egenskap av aktieägare via kreditbetyg för offentliga företag.
LDCOM states that the announcement of the making available of a EUR 9 billion credit line constitutes aid; both from the point of view of its amount and of that of its modalities or its very objective, the State's support is not covered by the prudent investor criterion.
Den dubbla handlingsmöjligheten förutsätter särskild vaksamhet eftersom varje underlåtenhet i någon av rollerna påverkar den andra uppgiften och kreditvärderingen.
Thus, no prudent investor would, in September 2002 (when the State announced that it would be supporting France Télécom financially), have advanced EUR 9 billion under such economic circumstances without basing itself on a restructuring plan.
LDCOM betonar även att staten har en helt annan trovärdighet än övriga företag i en liknande situation, vilka inte skulle kunna lugna marknaderna.
In LDCOM's opinion, the State's position that a prudent majority investor would not have called into question France Télécom's functional integrity does not stand up to an analysis of the conduct of such an investor under the market conditions prevailing in June-July 2002.
Kreditvärderingsinstitutens beaktande av det statliga stödet, efter det att de direkt kontaktats av staten, understryker trovärdigheten hos statens stöd till FT.
Thus, investors who invest an extremely large proportion of their assets in a company threatened with collapse will be the first to demand a radical and immediate review of its strategy, involving, if necessary, a huge sell-off of strategic assets.
Synpunkter från Tiscalinet
LDCOM also stresses that the State cannot go back on its declarations without harming its own financial credibility.
Tiscalinet tillägger till de synpunkter som framförts ovan att statens uttalanden av den 2 juli 2002 och framåt gav marknaden signaler om att FT inte skulle gå i konkurs.
In its intervention on the market, the State plays a role of borrower and a role of majority shareholder in a number of companies.
Samtidigt valde staten att ta ut utdelningen för 2002 i aktier och inte i likvida medel, vilket var ännu en signal till marknaderna om att staten stödde FT, eftersom vilken rationell investerare som helst skulle ha tagit ut utdelningen i likvida medel.
This dual role leads to a dual credit rating by the rating agencies, in its capacity as borrower and in its capacity as shareholder through the ratings given to public undertakings.
Tiscalinet framhåller också att nya lagar antogs för att utvidga ERAP:s verksamhetsområde så att det skulle kunna inneha aktier i FT, att staten beviljade en garanti för att ERAP skulle kunna investera i FT och slutligen att formuleringarna om statens aktieinnehav i FT styrker att staten lämnade en oåterkallelig garanti.
This twofold intervention possibility calls for particular vigilance as any deficiency established in either of these two roles is likely to have consequences for its other role and for its rating.
Marknadsaktörerna, i synnerhet obligationsmarknaden, stödde sig sedan på denna och tillmötesgick FT:s senare begäranden.
LDCOM further stresses the fact that the credibility of the State is fundamentally different from that of other enterprises in a similar situation which cannot reassure the market.
Detta talar för att staten erbjöd FT lånemöjligheter ”som sista utväg”, vilket en rationell investerare inte skulle ha gjort.
The taking into account of the support given by the State following its entering into direct contact with the rating agencies highlights the credibility of the State's support for France Télécom.
Synpunkter från ECTA
Comments from Tiscalinet
European Telecoms Association (ECTA) anser att ministrarnas uttalanden mellan juli och oktober 2002 och beviljandet av en kreditfacilitet på 9 miljarder euro, liksom statens tidiga åtagande att delta i det framtida kapitaltillskottet utgör statligt stöd.
Tiscalinet adds that the declarations made by the State as from 2 July 2002 signal to the market that any compulsory administration of France Télécom is ruled out.
Stödet gjorde att FT kunde befästa sin ställning som integrerad operatör och öka innehavet i Orange.
At the same time, the State's option for its 2002 dividends to be paid in shares and not in cash is another signal by the State to the market that it supports France Télécom even though a prudent investor would have opted for payment of the dividends in cash.
ECTA anser att ett företag i FT:s situation borde ha reagerat helt annorlunda, som FT:s konkurrerande operatörer på den globala telekommarknaden (British Telecom och KPN), som blev tvungna att överlåta strategiska tillgångar för att minska sin skuldsättning.
Tiscalinet also stresses that the set of legislative measures aimed at extending ERAP's company objects so as to enable it to hold France Télécom shares, the provision of a state guarantee to ERAP to enable it to invest in France Télécom and the instrument dealing with the method by which the State would hold France Télécom's capital strengthen the analysis of the irrevocable character of the state guarantee on which market operators, and in particular bond holders, relied when subscribing to the successive calls made by France Télécom.
Synpunkter från FT
These factors bear out that the State is acting as a ‘last resort’ vis-à-vis France Télécom, which a prudent investor would not have done.
FT har framfört sina synpunkter i form av tre rapporter: i) En rapport skriven av Claus-Dieter Ehlermann av den 12 januari 2004, Avis à l'attention de France Télécom. ii) En rapport skriven av Yves Galmot av den 6 januari 2004, La jurisprudence de la Cour de Justice des Communautés permet-elle d'admettre que ’les mesures financières mises en place par l'Etat au soutien de France Télécom’ et sur lesquelles la Commission a ouvert la procédure prévue par article 88 para 2 du Traité ont opéré un ’transfert de ressources d'Etat’ au profit de cette entreprise?. iii) en rapport från HSBC, Opinion de HSBC en date du 6 januari 2004.
Comments from ECTA
I den första rapporten analyseras franska statens beteende mot bakgrund av tillämpliga bestämmelser om statliga stöd i allmänhet och principen om en rationell investerare i synnerhet.
The European Telecoms Association (ECTA) is of the opinion that the ministerial declarations of July and October 2002, the granting of a EUR 9 billion credit line and the advance commitment by the State to take part in the future capital increase constitute State aid.
Ett annat syfte med rapporten är att bevisa att FT inte var i sådana ekonomiska svårigheter som avses i riktlinjerna, när staten beslutade att delta i återfinansieringen och offentliggjorde att den tänkte bevilja ett aktieägarförskott.
The aid granted to France Télécom enabled it to continue as an integrated operator while increasing its stake in Orange.
I rapporten framhålls att det är normalt och vanligt att majoritetsägare beviljar aktieägarförskott före en återfinansiering.
ECTA is of the opinion that a company in France Télécom's situation ought to have acted altogether differently, as did France Télécom's competitors in the global telecommunications services market, such as British Telecom and KPN, which had to dispose of strategic assets to reduce their debt.
I den andra rapporten utreds det om det räcker att meddela att ett aktieägarförskott kommer att ställas till förfogande i form av en kreditfacilitet för att det i sig ska anses binda statliga medel.
Comments from France Télécom
Enligt rapporten har inga statliga medel överförts eftersom kreditfaciliteten slutligen inte ställdes till förfogande och ingen garanti beviljades, något som ju hade krävt tillstånd enligt skattelagstiftningen.
France Télécom has presented its comments in the form of three reports: (i) a report drawn up by Mr Ehlermann dated 12 January 2004 entitled ‘Opinion for the attention of France Télécom’; (ii) a report drawn up by Mr Galmot dated 6 January 2004 entitled ‘Does the case law of the Court of Justice of the Communities allow the conclusion to be drawn that the “financial measures introduced by the State in support of France Télécom”, regarding which the Commission has initiated the procedure provided for in Article 88(2) of the Treaty, have effected a “transfer of state resources” for the benefit of that company?’; and (iii) a report by HSBC entitled: ‘HSBC Opinion of 6 January 2004’.
För övrigt har det inte utförts någon överföring av statliga resurser eftersom ett muntligt uttalande från en offentlig myndighet enligt fransk rätt inte på något sätt påverkar de offentliga finanserna eller medför någon betalning av statliga medel, och då det i det aktuella fallet rör det sig om rena ministeruttalanden som inte har någon form av negativ effekt på de offentliga finanserna.
The first report analyses the French authorities' conduct in the light of the rules applicable to State aid in general and of the prudent investor test in particular.
Den tredje rapporten utreder om statens handlande mellan den 4 september 2002 (då första halvårets resultat blev kända) och den 15 april 2003 (då kapitaltillskottet gjordes) var ekonomiskt rationellt.
The report also seeks to show that France Télécom was not a company in financial difficulties within the meaning of the Guidelines at the time the State decided to take part in the recapitalisation and announced its readiness to provide a shareholder loan.
Rapporten bygger på en analys av FT:s situation i september 2002 och skiljer FT:s operativa verksamhet (sund verksamhet och utsikter till förbättring av kassaflödet) från skulderna.
It stresses that it is normal and usual for the majority shareholder to grant a loan upfront of its participation in the recapitalisation.
I rapporten drar man slutsatsen att tiden för att generera kassaflöde i koncernen jämfört med de stora lån som förföll på kort sikt (2003–2005) ger problem med återfinansieringen men inte med solvensen.
The second report focuses on whether the mere announcement of the making available of a shareholder loan in the form of a credit line can as such constitute a commitment of state resources.
HSBC beskriver även den kortsiktiga likviditetskris som förvärrades av marknadens bristande förtroende för koncernen.
According to the report, there is no transfer of state resources because, in the end, there was no opening of a credit line or provision of a guarantee, which would have required authorisation by a finance act.
HSBC förtydligar att det i en sådan situation är rationellt att handla snabbt och rekommenderar att man upprättar en plan för att förbättra rörelseresultatet, öka kapitaltillskottet, lägga om skulden och föra en målinriktad politik för överlåtelse av tillgångar.
There is likewise no transfer of state resources because, under French law, no oral declaration by a public authority is capable of having any effect whatever on the public finances and of carrying out the slightest transfer of state resources.
HSBC förtydligar att Ambitionsplanen 2005 var en sammanhängande, fullständig och rationell plan som bland annat gjorde det möjligt att förbättra likviditeten med 15 miljarder euro genom att optimera verksamheten och överlåta tillgångar utan att dra ned på kärnverksamheten.
And in the present case, all that is involved is mere ministerial declarations having no negative impact on the public finances.
HSBC betonar att det är naturligt att överväga att lämna kapitaltillskott till ett företag som inrättar en plan för att återställa en sund finansiell ställning, för att balansera upp balansräkningen.
The third report focuses on the economic rationale behind the State's conduct between 4 September 2002 (the announcement of the first six months' results) and 15 April 2003 (the carrying out of the capital increase).
HSBC understryker att muntligt stöd från en majoritetsägare också är vanligt och rationellt och att det är normalt och vanligt förekommande att majoritetsägare meddelar sitt beslut före övriga aktieägare.
The report is based on an analysis of France Télécom's situation in September 2002 and draws a distinction between, on the one hand, France Télécom's operational performance (healthy activities with a potential for improving the operational cash flow) and, on the other, the amount of the operator's debt.
HSBC betonar även att det i detta fall var föga riskabelt, lönsamt och normalt att lämna ett aktieägarförskott – i väntan på ett kapitaltillskott – för att skydda majoritetsägarens intressen i ett läge då företaget av tidsskäl inte kunde återfinansieras i december.
The report concludes on this point that the time lag between the generation of the group's cash flow and the heavy short-term financial commitments (2003-2005) poses a problem of refinancing but not of solvency.
HSBC förtydligar även att förskottet lämnades till sedvanliga marknadsvillkor.
HSBC also describes the background to the short-term liquidity crisis, worsened as it was by a crisis of confidence on the part of the market vis-à-vis the group.
I sin rapport nämner HSBC även hur FT:s aktier utvecklades på börsen, och betonar att aktierna steg i juli 2002 på grund av rykten om förstatligande, men sjönk i september, då marknaden fick kännedom om ett eventuellt kapitaltillskott på 15 miljarder euro, medan villkoren ännu inte var klara.
It states that, in a situation such as that, reason demanded that urgent steps be taken and required the introduction of a plan to improve the operational results, an increase in capital, a rescheduling of debt and a targeted policy of disposing of assets.
I rapporten framhålls det likaså att staten utifrån FT:s ekonomiska prognoser kunde vänta sig en mycket tillfredsställande lönsamhet: enligt metoden med ”discounted cashflow” är den årliga avkastningen på återfinansieringen 25 %, medan den genomsnittliga räntan på telekommarknaden är 9,9 %.
It argues that, in the present case, the Ambition 2005 plan is a complete and rational coherent plan as it permits among other things the generation of a EUR 15 billion cash flow via an operational improvement and a disposal of assets that does not involve any amputation of core businesses.
Som svar på NERA:s rapport framhåller FT att staten i det aktuella ärendet inte kan hållas ansvarig för att utfästelsen inte fullgjorts.
It stresses that a capital increase in support of a company introducing an operational recovery plan is a natural way of rebalancing the accounts.
Ett löfte är i sig inte på något sätt tillräckligt för att binda statliga medel, eller som man uttrycker det ”frysa statliga medel”, om det inte också finns en rättshandling.
It points out that the oral support of a majority shareholder is also usual and rational and that it is normal practice for reference shareholders to announce their decision before other shareholders do.
Det gäller även löften om utbetalning av vissa belopp.
It also points out that in this case the shareholder loan was a low-risk, profitable and normal transaction — pending a capital increase — aimed at safeguarding the majority shareholder's financial interests at a time (the month of December) when it was not possible to recapitalise the company for reasons of scheduling.
FT drar därför slutsatsen det enligt fransk rättspraxis i det aktuella ärendet inte kan anses ha förekommit någon ”överföring av statliga medel” med utgångspunkt i den villkorade utfästelsen om ett aktieägarförskott.
It adds that the loan was to be made on market conditions.
FT hävdar att staten inte ställt någon kreditfacilitet till FT:s förfogande via ERAP.
The HSBC report mentions also the trend in the price of France Télécom shares on the stock exchange, pointing out that the shares had risen in July 2002 as a result of rumours of nationalisation, only to fall again in September because, although the market had got wind of a possible EUR 15 billion capital increase, the practical arrangements were not as yet clear.
Uttalandena inte är rättsligt bindande för staten, vare sig gentemot FT eller gentemot tredje part.
It points out that France Télécom's financial projections presage, for the State, a highly satisfactory return: according to the DCF — discounted cash flow — method, the recapitalisation involves an annual rate of return of 25 %, whereas the average rate on the telecommunications market is 9,9 %.
Staten kan inte göra några åtaganden utan en underliggande rättsgrundande handling som måste antas inom ramen för behörigheten enligt budgetförfarandet.
In response to the dispatch of the NERA report, France Télécom notes that the conditions required for the State's responsibility to be incurred for non-compliance with its promise are not met in the present case.
FT understryker i synnerhet det sammanhang där uttalandena gjordes eftersom det sägs vara nödvändigt för att kunna bedöma uttalandenas faktiska räckvidd.
In no way does the mere act of making a promise, even to pay certain sums of money, suffice in itself to commit public finances, to ‘immobilise state resources’, without a legal instrument.
Uttalandena analyseras mot bakgrund av händelserna från slutet av juni till december 2002.
It concludes on this point that there is nothing in French case law to show that there has been a ‘transfer of state resources’ in the present case due to the conditional promise of a shareholder loan.
Analysen visar att uttalandena inte var några utfästelser, och visar inte att de åtgärder som staten planerade var finansiella åtgärder.
According to France Télécom, the State has not placed any credit line at France Télécom's disposal through ERAP.
Bland annat skulle regeringen vid denna tid ha varit oenig, och ekonomi- och finansministern företrädde inte regeringens åsikt.
Declarations are not legally binding on the State, either vis-à-vis France Télécom or vis-à-vis third parties.
En undersökning av omständigheterna visar att de ansvariga inte hade några särskilda avsikter, eftersom de var osäkra på hur problemet borde lösas, och att operatörerna aldrig trott att staten förbundit sig för den ena eller den andra lösningen.