natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Second, EDF as an independent economic entity had no incentive to favour New Areva.
För det andra skulle Arevakoncernen inte ha kunnat få tillgång till ett sådant kapital på normala marknadsvillkor, eftersom en privat investerare inte skulle ha tecknat sig för ett sådant kapitaltillskott till Arevakoncernen på sådana villkor, med hänsyn till koncernens försämrade ekonomiska läge.
Lastly, the precedent from the Framatome/Siemens/Cogema concentration was irrelevant because that measure had concerned fuel assemblies, for which there were strong (including regulatory) barriers to entry, and because the State was no longer legally in a position to make any undertaking on behalf of EDF;
De två andra investerarna, MHI och JNFL, kommer för övrigt inte att gå in i Arevakoncernens kapital på samma sätt som den franska staten, eftersom deras investeringar enbart gäller en av de båda enheterna i den omstrukturerade Arevakoncernen (Nouvel Areva), och avser ett minoritetsbelopp […].
the ring-fencing of enrichment activities was superfluous in so far as SET was already financially independent.
Arevakoncernen får alltså en selektiv fördel.
In addition, such a measure would give rise to insuperable operational difficulties owing to the degree of operational overlap between the subsidiary and other entities within the Areva Group;
Statens teckning för dessa kapitaltillskott är en ad hoc-åtgärd som uteslutande är till förmån för Arevakoncernen, för dess behov i samband med omstruktureringen.
the prohibition on expanding the capacity of the Georges Besse II plant was inconsistent with the undertaking given by the Areva Group, […].
Slutligen kan den fördel som Arevakoncernen beviljas genom att staten tecknar sig för de båda kapitaltillskotten påverka handeln mellan medlemsstaterna.
The French authorities had therefore undertaken to ensure that, during the restructuring period, the Areva Group did not increase the capacity of the Georges Besse II plant, with the exception of acquiring and installing centrifuges as set out in its existing agreements […];
De olika marknader som Arevakoncernen är verksam inom utmärks av stora kommersiella transaktioner mellan staterna.
the divestment or the limitation of the MOX production operation were inappropriate.
Kommissionen har redan tidigare fått tillfälle att konstatera att marknaderna för kärnteknik åtminstone har en europeisk dimension [24].
First, this operation would be weakened by the divestment of New Areva NP.
Den fördel som Arevakoncernen beviljas betyder dessutom att koncernen får ytterligare finansiella resurser som tillåter den att fortsätta att vara verksam på marknaden.
Second, since MOX and UOX fuel were not substitutable, the distortion of competition was minimal for competitors like Urenco offering only UOX.
Alltså kan åtgärden snedvrida konkurrensen.
Third, the production of MOX was vital for the survival of the nuclear processing sector.
Därför konstaterar kommissionen att den franska statens teckning för kapitaltillskott till Areva SA och Nouvel Areva är statligt stöd i den mening som avses i artikel 107.1 i EUF-fördraget till förmån för Arevakoncernen på ett sammanlagt belopp av 4,5 miljarder euro.
Fourth, Urenco's assertion that MOX production was not profitable compared with UOX disregarded the numerous positive externalities associated with its production;
Genomförda avyttringar inom ramen för omstruktureringsplanen
additional divestments, for example in logistics, would undermine the restoration of New Areva's long-term viability and were all the more unjustified as the distortions created by the aid were minimal in these markets.
I sitt beslut om att inleda förfarandet konstaterade kommissionen att de olika avyttringar som Arevakoncernen planerade kunde vara stöd eftersom de inte gjordes till marknadspris.
ASSESSMENT OF THE AID
I detta fall skulle det antingen vara fråga om ett stöd till förvärvaren, om försäljningspriset betraktas som oskäligt lågt, eller ett stöd till säljaren (Arevakoncernen), om försäljningspriset betraktas som oskäligt högt.
Existence of aid
Stödet till förvärvaren är bara relevant om avyttringen sker till en annan offentlig enhet, förutsatt att kriterierna om att åtgärden kan tillskrivas staten och genomförs med statliga medel är uppfyllda.
The Commission has to assess whether the measures covered by this procedure constitute State aid within the meaning of Article 107(1) TFEU.
Kommissionen påminner om att enligt punkt 63 i riktlinjerna får de avyttringar som skulle kunna innehålla stöd till försäljaren (Arevakoncernen) inte ingå i beräkningen av det egna bidraget.
Under Article 107(1) TFEU, any aid granted by a Member State or through State resources in any form whatsoever which distorts or threatens to distort competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods shall, in so far as it affects trade between Member States, be incompatible with the internal market.
När det gäller avyttringar till andra tredje parter än offentliga (Canberra, Elta, Adwen) erkänner kommissionen att det är osannolikt att Arevakoncernen har gett dessa förvärvare stöd via ett oskäligt lågt pris, eftersom det ligger i Arevakoncernens intresse att få så stor avkastning som möjligt på dessa avyttringar.
The Commission considers that a public measure can thereby be classified as State aid if all of the following conditions are met: (i) the measure must be granted by the State or through State resources, (ii) it must confer an economic advantage on its recipient; (iii) that advantage must be selective, and (iv) the measure must distort or threaten to distort competition and be liable to affect trade between Member States.
Dessutom har avyttringarna skett genom konkurrensutsatta förfaranden som kan ge högsta möjliga pris för Arevakoncernen.
The French State's subscription to the capital injections into Areva SA and New Areva
När det däremot gäller avyttringen av Nouvel Areva NP och av Areva TA gick det inte att på förhand utesluta att EDF eller det offentliga konsortium som förvärvade Areva TA skulle erbjuda ett oskäligt högt pris för att gynna Arevakoncernen.
Although these two interventions are seemingly separate, the Commission considers that the State's subscription to the capital injections into Areva SA and New Areva respectively must be regarded as a single aid measure made available to Areva.
Enligt det resonemang som beskrivs i avsnitt 5.1.2.1 och 5.1.2.2 kan kommissionen dock konstatera att dessa avyttringar görs till marknadspris, vilket innebär att det inte förekommer någon ekonomisk fördel i den mening som avses i artikel 107.1 i EUF-fördraget.
It is apparent from the analysis of the difficulties and indebtedness of the Areva Group that as a whole it needs capital.
Avyttring av majoritetsägande i Nouvel Areva NP
The fact that this overall need for recapitalisation is subsequently broken down between Areva SA and New Areva is nothing more than an implementing arrangement for recapitalising Areva.
Försäljningen till EDF av majoritetsägandet i Nouvel Areva NP har inte omfattats av ett öppet, transparent och villkorslöst anbudsförfarande.
This subscription is attributable to the State and is granted through State resources.
Det är dock en vanlig metod på marknaden att göra försäljningar i godo av kontrollerande innehav.
The two capital injections will be subscribed to by the State directly through its own resources.
Vad gäller Nouvel Areva NP bör man också ta hänsyn till företagets verksamhetsområde och kopplingar till kärnkraftverk, där det inte är gängse praxis på marknaden att sälja kontrollerande innehav genom anbudsförfaranden.
This confers an economic advantage on the Areva Group.
Innan parterna godkände försäljningen av innehavet har de också tagit råd av oberoende experter för att fastställa försäljningspriset var och en för sig.
On the one hand, this investment improves the position of the Areva Group by enabling it to meet a significant part of its debts.
Även om det stämmer att det faktiska försäljningspriset är resultatet av en förhandling mellan en säljare och en köpare som kommer överens, är det också ett faktum att det är gängse praxis på marknaden att anlita experter för förhandlingarna innan man kommer överens, vilket även en välinformerad investerare hade haft möjlighet att göra [25].
On the other hand, the Areva Group would not have been able to obtain such capital under normal market conditions, since no private investor would have subscribed in those circumstances to any capital injection into the Areva Group in view of its serious financial situation.
När det gäller expertbedömningarnas innehåll, utfärdade EDF:s ekonomiska rådgivare, banken BNP Paribas, följande yttrande den 24 juli 2015, efter att ha värderat innehavet utifrån en metod som baseras på flera kriterier: ”Med hänsyn till tillgänglig information och egenskaperna för den transaktion som beskrivs nedan, verkar det pris på 2,7 miljarder euro för 100 % av kapitalet i Areva NP som EDF föreslår inom ramen för transaktionen i dag vara skäligt för EDF ur strikt ekonomisk synvinkel.”
The two third-party investors MHI and JNFL will not subscribe to the capital of the Areva Group in the same way as the French State, since their investment will concern only one of the two entities of the restructured Areva Group (New Areva), and for a minority stake of […] %.
Därefter har EDF anlitat banken Societé Générale för att ta hand om företagsbesiktningen.
The advantage thus granted to the Areva Group is selective.
De franska myndigheterna har gett kommissionen en detaljerad beskrivning av företagsbesiktningens resultat från januari 2016.
The State's subscription to these capital injections is an ad hoc measure which exclusively benefits the Areva Group for the purposes of its restructuring.
Där bekräftar Société Génerale den nya värdering som parterna förhandlat fram, på 2,5 miljarder euro för 100 % av eget kapital.
Lastly, the advantage granted to the Areva Group through the State subscription to the capital injections is liable to affect trade between Member States.
Société Générales värdering är mycket detaljerad (127 sidor med analyser) och baseras på nuvärdesmetoden, som är allmänt använd i finansiella sammanhang.
The different markets on which the Areva Group operates are characterised by a high level of trade between these States.
Först gjorde Société Générale en ny genomgång tillsammans med EDF av Arevakoncernens affärsplaner för var och en av de fem verksamhetsområden som kommer att ingå i Nouvel Areva NP: installerad bas, monterade bränsleaggregat, tillverkning, stora projekt och övrigt (stödfunktioner, oförutsedda händelser osv.).
In this regard, the Commission has already had cause to regard the nuclear markets as at least pan-European [24].
Därefter har företagsvärdet för varje verksamhetsområde beräknats utifrån affärsplanerna med hjälp av nuvärdesmetoden.
In addition, the advantage granted to the Areva Group provides it with additional financial resources enabling it to remain active on the market.
För det ändamålet använder Société Générale en vägd genomsnittlig kapitalkostnad som är olika för varje verksamhetsområde, i förhållande till den egna risken inom vart och ett av dessa områden.
The measure is therefore liable to distort competition
Den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden beräknas utifrån en prissättningsmodell för kapitaltillgångar (CAPM) som är förhållandevis långt utvecklad: för varje verksamhetsdel beräknas den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden per land där företaget har verksamhet.
In the light of the above, the Commission concludes that the French State's subscription to the capital injections in Areva SA and New Areva constitutes State aid within the meaning of Article 107(1) TFEU, in favour of the Areva Group, amounting to EUR 4,5 billion.
Därefter beräknas den sammantagna vägda genomsnittliga kapitalkostnaden utifrån dessa olika geografiska beräkningar.
Divestments carried out under the restructuring plan
Räntesatser utan risk hämtas från flera erkända källor (SG Research, Bloomberg, Associés en finance).
They would constitute aid either to the buyer, if the sale price were considered excessively low, or to the seller (the Areva Group) if the sale price were considered excessively high — aid to the seller being relevant only in the event of divestment to another public entity, provided that the criteria of imputability and State resources are met.
Société Générale har valt de jämförbara företagen utifrån olika kriterier som är specifika för varje verksamhetsområde och de används också för att fastställa beta för varje verksamhet.
The Commission notes that, according to point 63 of the Guidelines, divestments comprising an aid element to the seller (the Areva Group) cannot be taken into account in calculating the own contribution.
Urvalet av jämförbara företag består av sju börsnoterade företag för bränsleverksamheten, fem för den installerade basen, sex för tillverkning och sex för stora projekt.
As regards divestments to non-public third parties (Canberra, Elta, Adwen), the Commission acknowledges that aid from the Areva Group to these buyers, by means of an unduly low price, is unlikely since the Areva Group has every incentive to maximise the proceeds from these divestments.
De betavärden som har räknats fram styrks genom jämförelser med betaprognoser som beräknas genom Barramodellen som baseras på flera faktorer.
Moreover, the divestments took place through competitive processes likely to maximise the price obtainable by Areva.
Ett antagande om en evig tillväxt på noll har använts för alla verksamhetsområden.
In contrast, in the case of the divestments of New Areva NP and Areva TA, it could not be ruled out a priori that EDF or the public consortium buying Areva TA might make an offer at an unduly high price so as to benefit the Areva Group.
Därefter gjordes känslighetsanalyser av företagsvärdena, med olika förändrade parametrar, t.ex. den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden eller vinstmarginalen före räntor, skatt, av- och nedskrivningar (EBITDA-marginalen).
Nevertheless, the Commission can conclude, on the basis of the reasoning set out below in parts 5.1.2.1 and 5.1.2.2, that the divestments are being carried out at market price, which rules out an economic advantage within the meaning of Article 107(1) TFEU.
Varje verksamhetsområdes nettoskuld drogs sedan av från företagsvärdena för att fastställa värdet på deras eget kapital.
Sale of a majority stake in New Areva NP
Summan av dessa olika belopp per verksamhetsområde visar det totala värdet på eget kapital i Nouvel Areva NP.
However, the private sale of controlling stakes is common practice in the market.
Denna EBITDA-multipel verkar rimlig eftersom den är lägre än medel- och medianvärdena för de EBITDA-multiplar som har noterats för jämförbara transaktioner – Société Générale har använt ett urval på 19 transaktioner som är representativa för de olika verksamheterna inom Nouvel Areva NP.
As regards New Areva NP, account should also be taken of its area of business and links with the operation of nuclear power plants, where the sale of controlling stakes by tendering procedure is not common market practice.
Värdet på de olika parametrar som har använts för nuvärdesmetoden och den implicita EBITDA-multipeln bekräftas också av jämförelsen med de medel- och medianvärden som fastställs i den undersökning av jämförbara företag som anges i skäl 198.
In addition, before agreeing to the sale of the stake, the parties to the transaction had recourse to independent studies, so as to determine the sale price for themselves.
Detta styrker kommissionens slutsats i beslutet om att inleda förfarandet, dvs. att den värdering som EDF och dess rådgivare har utfört baseras på tillgängliga uppgifter som är objektiva, verifierbara och tillförlitliga och som avspeglar det ekonomiska läget vid den tidpunkt då beslutet om transaktionen fattades.
While it is true that ultimately the actual selling price is the result of a negotiation between a willing seller and buyer, the fact remains that the use of such studies for negotiation prior to agreement on price is also common market practice, which a prudent investor would follow [25].
Denna slutsats har inte ifrågasatts av någon berörd tredje part under undersökningen.
As regards the content of the studies, following an evaluation of the value of the shareholding based on a multi-criteria approach, EDF's financial adviser, the bank BNP Paribas, delivered the following opinion on 24 July 2015: ‘On the basis of the information on and characteristics of the operation referred to above, at present the price of EUR 2,7 billion for 100 % of the capital of Areva NP proposed by EDF in the context of the operation is, in our view, reasonable for EDF from a strictly financial point of view.’
De nya faktorer som har tillkommit sedan värderingen, t.ex. bildandet av dotterföretag med dropdown-metoden, påverkar inte värderingens resultat, eftersom EDF har vidtagit åtgärder för att skydda sig helt och hållet mot dessa risker, i enlighet med de bestämmelser som beskrivs i skäl 30.
EDF then contracted the bank Société Générale to carry out the due diligence.
Utifrån värderingen på 2,5 miljarder euro för 100 % av eget kapital har Société Générale visat att EDF kan vänta sig en internränta på investeringen på [0–20] % i grundscenariot.
The French authorities have provided the Commission with a detailed presentation of the results of this due diligence, dated January 2016, in which Société Générale confirms the valuation renegotiated between the parties of EUR 2,5 billion for 100 % of the capital.
I grundscenariot förutsätts ett utträde (för beräkningen av slutvärdet) den […] och en utträdesmultipel som motsvarar inträdesmultipeln, dvs. […] x EBITDA.
The valuation carried out by Société Générale is very detailed (127 pages of analyses) and is based on the DCF method, which is generally accepted in financial matters.
Denna internränta måste jämföras med kostnaderna för eget kapital, viktat efter de olika verksamhetsområdena i Nouvel Areva NP.
First, Société Générale reworked with EDF the business plans produced by the Areva Group for each of the five business lines within the scope of New Areva NP: installed base, fuel assemblies, manufacture, major projects, and other (auxiliary functions, contingencies, etc.).
I det här fallet ger Société Génerales beräkningar, som baseras på de objektiva kriterierna i skäl 198, följande indikationer för varje verksamhetsområde: [0–10] % för bränsle, [0–10] % för installerad bas, [0–20] % för stora projekt, [0–10] % för tillverkning.
These business plans run until 2023.
Dessa beräkningar verkar seriösa eftersom de baseras på källor och en metod som är erkända och som liknar de som kommissionen själv har använt i andra ärenden och som i förekommande fall har bekräftats av tribunalen [27].
The adjustments relate to many assumptions affecting a large number of New Areva NP projects.
Genom att väga dessa beräkningar utifrån varje verksamhetsområdes relativa andel av Nouvel Areva NP:s omsättning får man fram en genomsnittlig vägd kostnad för eget kapital på [0–10] %.
On the basis of the business plans, the enterprise value of each business line is calculated using a DCF method.
Den internränta som EDF kan förvänta sig på investeringen i Nouvel Areva NP är alltså högre än kostnaderna för eget kapital i den berörda sektorn, även i ett antal negativa scenarier som har beaktats i Société Générales känslighetsanalyser (för året och utträdesmultipeln).
Société Générale applies a different weighted average cost of capital (‘WACC’) for each business line, based on the risk specific to each of these activities.
Med hänsyn till dessa objektiva kriterier konstaterar kommissionen att avyttringen av Nouvel Areva NP utförs på normala marknadsvillkor och varken ger förvärvaren (EDF) eller säljaren (Arevakoncernen) någon ekonomisk fördel, varför det inte föreligger något statligt stöd.
This WACC is estimated on the basis of a fairly detailed Capital Asset Pricing Model (CAPM) methodology: for each business line, a WACC is estimated for each country of operation, then a weighted WACC is calculated from these various geographical WACCs.
Avyttring av Areva TA
The risk-free interest rates are derived from multiple sources (SG Research, Bloomberg, Associés en Finance), the country risk premiums are based on the work of Professor Damodaran of NYU Stern School of Business, and the cost of debt is based on the risk premium of the bonds of comparable undertakings.
De franska myndigheterna har förtydligat villkoren för avyttringen av Areva TA och har lämnat underlag som motiverar priset på [0–2 miljarder] euro för 100 % av eget kapital.
These comparable undertakings, selected by Société Générale on the basis of different criteria specific to each business line, are also used to determine the beta of each activity.
Dessa underlag har sammanfattats i en undersökning från den finansiella rådgivarens kontor […] av den 6 december 2016.
The sample of comparable undertakings consists of seven listed companies for the fuel business line, five for the installed base, six for manufacturing and six for major projects.
I samband med sin företagsbesiktning utarbetade förvärvarkonsortiet en egen affärsplan för företaget Areva TA, som utgick från säljarens vision men med justerade antaganden utifrån konsortiets bästa kunskaper.
The beta values obtained are corroborated by comparison with the beta predictions provided by the Barra multi-factor model.
Kommissionen har granskat de prognoser och antaganden som har använts vid värderingen och anser att de motsvarar kraven på en informerad investerare.
The analysis of the value of each business line based on the DCF method also includes a terminal value after 2023.
Värderingen bygger på tillgängliga uppgifter som är objektiva, verifierbara och tillförlitliga och som avspeglar det ekonomiska läget vid den tidpunkt då beslutet om transaktionen fattades.
This was calculated on the basis of Gordon Shapiro's method by retaining a normalised cash flow considered representative of the cash flow generation capacity of the activity.
Med hänsyn till dessa objektiva kriterier konstaterar kommissionen att avyttringen av Areva TA utförs på normala marknadsvillkor och varken ger förvärvaren eller säljaren (Arevakoncernen) någon ekonomisk fördel, varför det inte föreligger något statligt stöd.
An assumed perpetuity growth rate of zero was chosen for all business lines.
Stödets förenlighet
Sensitivity analyses were carried out on these enterprise values by varying parameters such as the WACC or EBITDA margin.
Statens teckning för kapitaltillskotten till Areva SA och Nouvel Areva är statligt stöd i den mening som avses i artikel 107.1 i EUF-fördraget som Frankrike har för avsikt att bevilja ett företag, Arevakoncernen, som bedriver verksamhet inom de områden som omfattas av Euratomfördraget.
The net debt of each business line was then subtracted from these enterprise values in order to arrive at the value of the capital.
Genom Euratomfördraget upprättas Europeiska atomenergigemenskapen.
The sum of these various amounts per business line gives the total value of the capital of New Areva NP.
Där föreskrivs de instrument och ansvarsområden som krävs för att uppnå målen, däribland kärnsäkerhet, energioberoende samt mångfald och säkerhet i energiförsörjningen [28].
Société Générale considered that an EBITDA multiple of […] could be inferred from this valuation.
Ett av huvudsyftena med Euratomfördraget och därmed även för unionen är att främja effektiv kärnenergi, vilket kommissionen också har konstaterat i tidigare beslut [29].
This EBITDA multiple seems reasonable since it is below the average and median EBITDA multiples observed for comparable transactions — Société Générale having selected a sample of 19 transactions representing the various activities of New Areva NP.
Såsom anges i ingressen till Euratomfördraget är kommissionen, som är en institution inom Europeiska atomenergigemenskapen, skyldig att ”skapa förutsättningar för utvecklingen av en effektiv kärnindustri som väsentligt ökar energiproduktionen”.