natgillin/translations-raw huggingface dataset:
However, it faces major ongoing uncertainties and exposure to adverse business, financial, or economic conditions which could lead to the obligor's inadequate capacity to meet its financial commitments according to Standard and Poor's credit rating definitions.
Det lån som användes som grund för proxyreferensvärdet var ett enda enstaka lån som svarade för endast 2 % av samtliga de lån som tillhandahållits till Jiangsu Shagang Group och kommissionen har inte lämnat en motiverad förklaring till varför detta skulle vara jämförbart med ett lån på marknadsmässiga villkor.
The premium expected on bonds issued by firms with this rating (BB) was then applied to the standard lending rate of the People's Bank of China (‘PBoC’) in order to determine the market rate.
Dessutom hade kommissionen inte göra några justeringar för att approximera detta lån till jämförbara lån på marknadsmässiga villkor.
That mark-up was determined by calculating the relative spread between the indexes of US A rated corporate bonds to US BB rated corporate bonds based on Bloomberg data for industrial segments.
Vad gäller den första punkten har kommissionen inte klassificera alla lån med en löptid på högst två år som revolverande lån.
The relative spread thus calculated was then added to the benchmark interest rates as published by the PBoC at the date when the loan was granted, and for the same duration as the loan in question.
Det faktum att ett visst företag hade revolverande lån ansågs blott vara en indikation på att företagets ekonomiska situation var sämre än vad som vid första påseendet framgår av årsredovisningen och att den ytterligare risken var kopplad till kortsiktiga likviditetsproblem.
This was done individually for each loan provided to the company.
Det var därför nödvändigt med en högre riskpremie för alla kortfristiga lån, oavsett om dessa var revolverande eller inte.
As for loans denominated in foreign currencies in the PRC, a similar situation in respect of market distortions and the absence of valid credit ratings applies, because these loans are granted by the same Chinese financial institutions.
Vad gäller den andra punkten instämmer kommissionen inte i de kinesiska myndigheternas och de exporterande tillverkarnas bedömning.
Therefore, as found before, BB rated corporate bonds with relevant denominations issued during the IP were used to determine a mark-up, which was applied to the USD LIBOR lending rate in order to determine an appropriate benchmark.
De kinesiska myndigheterna anser själva att revolverande lån utgör en ytterligare faktor vad gäller kreditrisken.
Furthermore, in order to take into account the increased risk highlighted by the revolving loan practices at the level of the individual companies involved in the HRF production, the Commission tried to identify another appropriate benchmark on the Chinese market.
Såsom anges i CBRC:s riktlinjer för riskbaserad låneklassificering bör revolverande lån rapporteras åtminstone som problemlån [29].
In this respect, the Commission noted that one state-owned bank had provided a loan with a maturity of 16 months to one of the companies of the Jiangsu Shagang Group for an interest rate between 14 % and 16 %.
Att ett lån är i denna kategori betyder att även om låntagaren för tillfället är i stånd att återbetala både lånebeloppet och ränta så finns det ändå vissa faktorer som kan inverka negativt på låntagarens återbetalningsförmåga.
According to the Jiangsu Shagang Group, the comparatively high interest rate was due to the fact that this specific financial institution specializes in loans to companies in financial distress, and the company called upon its services to alleviate a temporary liquidity problem.
Revolverande lånekrediter förekommer i Europa och har använts av unionens stålindustri, men deras villkor skiljer sig mycket från kinesiska revolverande lån.
Given that revolving loans are usually a sign of short term liquidity problems, the conditions and the maturity of that loan are considered to be appropriate to reflect the additional benefit derived from the use of revolving loans.
Revolverande lånefaciliteter i unionen är i huvudsak kreditramar med ett i förväg fastställt högsta belopp som kan tas i anspråk och återbetalas vid flera tillfällen under en förutfastställd tidsperiod.
The Commission thus found it appropriate to use this figure as the relevant benchmark for all loans with a maturity of 2 years or less provided at the level of the production companies which were making use of revolving loans.
I motsats till vad de kinesiska myndigheterna hävdar medför sådana kreditfaciliteter dessutom ytterligare kostnader, t.ex. en avtalsmässig marginal utöver den vanliga korta marknadsräntan [30] eller en förutbestämd förvaltningsavgift.
It is highly unlikely that a revolving loan would be found for a maturity of more than two years, and the concrete evidence of the loans verified in the sampled companies supports this conclusion.
Å andra sidan skiljde sig villkoren för de revolverande lån som hittades vid kontrollbesöken hos de kinesiska företagen i urvalet inte från villkoren för andra kortfristiga lån.
In its disclosure comments, the GOC and the sampled cooperating companies took issue with the methodology related to the relative spread, as described in recital (169) above.
De hade inte angivits som kreditramar eller en revolverande kreditfacilitet och inte heller var det några extra avgifter eller marginaler knutna till dem.
In view of these comments, the Commission sent subsequently an additional document to all interested parties, in which it further explained the methodology used.
Vid en första anblick förefaller de vara normala kortfristiga lån.
International banking practice works by a reference to a benchmark plus an additional premium, which is expressed as an absolute mark-up and not as a relative mark-up.
Kommissionen utvidgade därefter sin analys till att omfatta även de andra lånen i lånetabellerna och fann i de flesta fall exempel på exakt samma beteende.
As example, it could be IBOR or LIBOR or EURIBOR plus 1 %.
På grundval av alla dessa skäl vidhöll kommissionen sin ståndpunkt i fråga om revolverande lån.
The two elements of the interest rate reflect the country or currency risk (that is the part of the interest that corresponds to the central bank or risk-free company rate) and the company specific risk (that is the mark-up, expressed in absolute terms, for the BB-rated company).
Kommissionen instämde inte i fakta i Shougang Groups specifika påstående att kommissionen identifierat revolverande lån främst för företagen Qian'an Coal, Xishan Coking and Shougang Corp.
The relative spreads get larger when the risk free rate gets lower, even though the absolute spread stays the same.
Kommissionen identifierade revolverande lån i samtliga av de kontrollerade företagen i Shougang Group, bland annat tillverkningsföretagen Shougang Mining och Qian'an, där alla kortfristiga lån som beviljades under undersökningsperioden var att anse som revolverande lån.
In addition, the methodology produces extremely high relative spreads for negative interest rates.
Vad beträffar den tredje punkten ansåg kommissionen att det lån som beviljats företaget i Jiangsu Shagang Group var ett jämförbart lån på marknadsmässiga villkor, eftersom det beviljas på villkor (för en beskrivning se skäl 162) som är av den typen som gäller vid en ekonomisk situation som kännetecknas av kortsiktiga likviditetsproblem.
According to historical data provided by the GOC (‘Historical Data on Relative Spread’), the absolute spread remains roughly stable over time, while the relative spread shows great variations.
Dessutom motsvarade löptiden för proxylånet (16 månader) generellt sett den kortsiktiga naturen hos de lån på vilka detta proxyreferensvärde tillämpades för förmånsberäkningen.
Furthermore, the average absolute spread over time is close to the absolute spread found in the IP.
Proxyreferensräntan justerades dock för att ta hänsyn till ränteskillnader mellan lån med en löptid på högst ett år och lån med en löptid på mellan ett och två år, på grundval av de respektive skillnaderna mellan de två löptiderna i PBOC-räntan.
The Commission used the average relative spread during the IP for loans with different maturities, ranging from 1 to 10 years.
De berörda företagen fick en detaljerad beräkning av denna justering.
In fact, the application of the relative spread to bonds with different maturities shows big differences depending on the duration of the loans, and shows that absolute and relative spread move in different directions for different maturities.
Kommissionen avvisade således alla påståenden avseende användandet av en räta på mellan 14 % till 16 % för alla lån med en löptid på högst två år på nivån företag som använde sig av revolverande lån.
Using a single average relative spread of bonds with different maturities instead of a weighted average assigns too much weight to short-term maturities, as bonds are typically issued with a long maturity.
Dessutom kritiserade Jiangsu Shagang group att kommissionen räknade lån till dess dotterbolag från Shagang Finance och moderbolaget två gånger i beräkningen av förmånen.
This was especially relevant since the Commission only used the relative spread for long-term loans.
Shagang hävdade även att kommissionen borde ha dragit av den ”negativa förmånen”, dvs. förmånen för de lån för vilka de faktiska räntebetalningarna var högre ände referensräntor som beräknats av kommissionen.
The relative spread has been applied to the wrong PBoC reference rate for loans granted before 2015 but which were still outstanding during (part of) 2015, as the Commission took into account the PBoC rate applicable at the time when the loan was granted.
Kommissionen avvisade båda påståendena.
The Commission should have used the 2015 PBoC rates instead.
Vad gäller den påstådda dubbelräkningen noterade kommissionen att Shagang främst hänvisade till koncerninterna lån mellan Shagang Finance och närstående ståltillverkande företag.
The sources referred to in the additional disclosure document referred to the use of a relative spread with regards to yields and not to the difference between loan interest rates obtained from banks.
I detta hänseende erinrade den om att Shagang Finance inte hade lämnat någon information till kommissionen om sina egna lån.
None of the sources stated that this difference needed to be expressed in a relative way, and not all of them were credible sources.
Vad gäller de fåtaliga återstående koncerninterna lånen mellan Shagang Group och de ståltillverkande företagen kontrollerade kommissionen om det verkligen förekommit någon dubbelräkning.
On the first point, the Commission recognised that commercial banks usually use a mark-up expressed in absolute terms.
Redan före utlämnandet av uppgifter hade emellertid endast två lån i den lånesammanställning som lämnats av Shagang Group angivits som koncerninterna, under det att lånesammanställningen från Hongchang Plate endast innehöll ett sådant lån.
It observed that this practice seems mainly based on practical considerations, because the interest rate is ultimately an absolute number.
Inte heller om man jämförde dessa lån faktamässigt finns det någon överensstämmelse dem emellan vad gäller lånebelopp, löptid och tillämplig ränta.
The absolute number is however the translation of a risk assessment that is based on a relative evaluation.
Företaget lämnade inga nya uppgifter efter utlämnandet av uppgifter till stöd för sitt påstående att dessa lån i verkligheten motsvarade varandra.
The risk of default of a BB-rated company is X % more likely than default of the government or the risk-free company.
Kommissionen ansåg därför att vart och ett av dessa lån rapporterats endast en gång, antingen i gruppens eller i det tillverkande företagets låneförteckning.
This is a relative evaluation, which is illustrated by data submitted by the GOC on the historical development of spreads (see analysis below).
När det gäller påståendet rörande den ”negativa förmån” som avses i skäl (196) konstaterade kommissionen frågan om en rättvis jämförelse inte uppstår.
The relative spread captures changes in the underlying market conditions which are not expressed when following an absolute spread.
Framförallt kan erhållandet av ett lån som inte är till en förmånlig ränta inte uppväga den förmånen av ett annat lån som erhållits till förmånlig ränta.
On the second and third point, the Commission agreed with the starting point that interest rates reflect not only company risk profiles, but also country- and currency specific risks.
Kommissionen hade endast beaktat de lån för vilka det beräknade referensvärdet var högre än den ränta som betalats av företagen vid beräkningen av förmånen.
Often, as in the present case, the country- and currency-specific risk varies over time, and the variations are different for different countries.
Hesteel Group hade också enligt sin egen redovisning en allmänt lönsam situation.
As a result, the risk-free rates vary significantly over time, and are sometimes lower in the US, sometimes in China.
Gruppen gick visserligen inte med förlust, men lönsamheten var svag allmänt sett och detta gör att det finns en exponering gentemot ogynnsamma affärsmässiga, finansiella eller ekonomiska förhållanden.
These differences relate to factors such as observed and expected GDP growth, economic sentiment, and inflation levels.
Gruppen hade även en hög skuldsättningsgrad.
Because the risk-free rate varies over time, the same nominal absolute spread can signify a very different assessment of the risk.
Om man ser till de företag vars verksamhet omfattade produktion av varmvalsade platta stålprodukter så presenterades den allmänna ekonomiska situationen på ungefär samma sätt som på gruppnivån, dvs. en svag lönsamhet men inga förluster.
For example, where the bank estimates the company-specific risk of default at 10 % higher than the risk-free rate (relative estimation), the resulting absolute spread can be between 0,1 % (at a risk-free rate of 1 %) and 1 % (at a risk-free rate of 10 %).
Dessutom visade andra ekonomiska faktorer som t.ex. skuldsättningsgrad och räntetäckningsgrad inte på några större strukturella problem vad gäller företagens skuldåterbetalningsförmåga.
From an investor perspective, the relative spread is hence a better measure as it reflects the magnitude of the yield spread and the way it is affected by the base interest-rate level.
På plats kunde kommissionen emellertid konstatera att 80 % av de undersöta lånen i urvalet till dessa företag var revolverande och uppgick till betydande belopp, vilket tyder på att likviditetssituationen var långt bräckligare än vad som framgick av årsredovisningarna.
The method is country-neutral.
Kommissionen noterade att Hesteel Group tilldelats kreditbetyget AAA av ett kinesiskt kreditvärderingsinstitutet, dvs. Agricultural Bank of China Hangang Sub-branch.
For instance, where the risk-free rate in the US is lower than the risk-free rate in China, the method will lead to higher absolute mark-ups.
Av samma skäl som anges i skälen 159–161 drog kommissionen slutsatsen att detta kreditbetyg inte var att anse som tillförlitligt.
On the other hand, where the risk-free rate in China is lower than in the US the method will lead to lower absolute mark-ups.
Det faktum att det även fanns ett revolverande lån gav ytterligare stöd till kommissionens bedömning att det kinesiska kreditbetyget på AAA till Hesteel Group inte var att anse som tillförlitligt.
To further illustrate this point, the data provided by the GOC show that the relative spread was low before the bust of the dotcom-bubble in 2002.
Kommissionen ansåg därför att man borde använda BB-kreditbetyget som referensvärde på gruppnivån i enlighet med vad som anges i skälen 166–168 för beräkningen av den totala förmånen för de varmvalsade platta stålprodukterna till följd av att det inte gjorts en verklig riskbedömning.
It returned to low levels until the financial and economic crisis caused by subprime and sovereign debt.
För att ta hänsyn till den ökade risk som följer av användningen av revolverande lån i de enskilda företag vars verksamhet omfattar produktion av varmvalsade platta stålprodukter och eftersom villkoren och löptiden för dessa lån var i stort sett desamma som för de högräntelån som nämns i skäl 162 ansåg kommissionen att man borde använda samma referensvärde som nämns i det skälet som relevant referensvärde för alla lån med en löptid på högst två år som tillhandahållits till de tillverkningsföretag som använde sig av revolverande lån.
Following that financial and economic crisis, the relative spreads remained at a higher level compared to before that crisis.
Eftersom revolverande lån oftast ingås för kortare perioder är det ytterst osannolikt att ett revolverande lån skulle ha en löptid på mer än två år, vilket är en slutsats som bekräftas av de konkreta uppgifter man funnit om de lån som kontrollerats i företagen i urvalet.
This higher level of the relative spread reflects well worsened macro-economic fundamentals and suppressed aggregate demand, which also caused the inflation rate in the US (and other advanced economies) to fall to very low levels.
De påståenden och argument som framfördes av de kinesiska myndigheterna och vissa av företagen i urvalet med avseende på den allmänna metod som använts för den relativa spreaden och på användningen av ett proxyreferensvärde gäller i samma utsträckning för Hesteel Group.
The data provided by the GOC shows that the absolute spread fails to reflect the worsened underlying fundamentals.
Kommissionen har redan motbevisat dessa i skälen 175–195.
For instance, there is a relatively small difference in the absolute yield spread in the US – 2,46 p.p. in 2003 and 2,35 p.p in the IP, even if there is a large difference in the average inflation rate – 2,27 % in 2003 and only 0,12 % 2015.
Efter utlämnandet av uppgifter undrade klaganden om kommissionen hade beaktat ett betydande kapitaltillskott på cirka en miljard euro till Hesteel 2010, vilket fortfarande medförde förmåner för denna grupp under undersökningsperioden.
The relative spread better captures the divergences in the economic situation between the two, namely 48,86 % in 2003 against 71,57 % in 2015.
Kommissionen noterade att detta påstådda kapitaltillskott var föremål för en fråga i april 2017 från Förenta staterna och EU till Kina inom ramen för WTO:s kommitté för subventioner och utjämningsåtgärder.
Similarly, in 2006 (before the crisis) the absolute spread was at 1,55 %, which is almost the same as in 2017 (1,56 %), even though the underlying market conditions have significantly changed.
Kommissionen fann ingen bevisning under undersökningen för att detta påstådda kapitaltillskott hade medfört någon fördel för Hesteel Group under undersökningsperioden.
That change in market conditions is expressed in the relative spread, which was 27 % in 2006 and 46 % in 2017.
Shougang Group hade enligt sin egen redovisning en allmänt svår ekonomisk situation.
Finally the Commission acknowledged that using the relative spread methodology in cases of negative interest rates would produce unreasonable results.
Dessutom fann man 25 revolverande lån vid kontrollen på plats på moderbolagsnivå.
However, that scenario is not at issue in the present case.
Vidare hade ett betydande antal ytterligare kortfristiga lån i lånetabellerna ersatts av nya lån till samma belopp på förfallodagen.
The Commission considered that during the IP the relative spread better captured the underlying market conditions affecting company-specific credit risks than using an absolute spread approach.
När det gäller de företag vars verksamhet omfattade produktion av varmvalsade platta stålprodukter visade årsredovisningarna liksom bevisningen rörande specifika lån i värderingar av tillgångar och genomförbarhetsrapporter att dessa företag hade en kontinuerlig verksamhet trots förluster flera år i rad eller endast marginella vinster, hög skuldsättningsgrad, låg räntetäckningsgrad, försämrade ekonomiska indikatorer och osäkra framtidsutsikter.
On the fourth point, the Commission interpreted the facts presented by the GOC in a different manner.
Under perioden 2012–2015 hade dessa företag under flera år i rad inte ett tillräckligt rörelseresultat för att täcka räntekostnaderna.
Using the set of data provided by the GOC, it can be seen that the absolute spread is not as stable as alleged by the GOC, but instead varies over time, from 1 % to 4,5 %.
Vid kontrollen hittade kommissionen dessutom flera fall av skuldsanering som skett på grund av betalningssvårigheter.
In addition, the relative spread follows exactly the same trend as the absolute spread over the past 23 years, i.e. when the relative spread increases the absolute spread also increases and vice versa.
Dessutom var alla kortfristiga lån som beviljats ett av tillverkningsföretagen under undersökningsperioden revolverande lån.
As for the alleged volatility of the relative spread, the magnitude of the changes are similar — the difference between the highest and the lowest figures is 530 % for the relative spread and 450 % for the absolute spread.
Trots dessa omständigheter hade Shougang Group tilldelats kreditbetyget AAA av ett kinesiskt kreditvärderingsinstitut, dvs. Dagong International.
Finally, when applying the data provided by the GOC to the historical PBoC rates, it shows that in some years the relative methodology produces a lower benchmark than the absolute spread.
Av samma anledning som anges i skälen (159)–(161), och till följd av den bevisning man hittat vid kontrollen, beslutade kommissionen att bortse från det kinesiska kreditbetyg som tilldelats Shougang Group.
Based on the additional information document, the GOC claimed that the years 2002 and 2008 to 2010 should be taken out from the analysis because they were ‘abnormal’ years.
Mot bakgrund av denna allmänna situation ansåg kommissionen att det var nödvändigt att fastställa ett lämpligt referensvärde på gruppnivå.
The Commission fails to see why changes in the business cycle should be disregarded.
För att ta hänsyn till den ökade risk som följer av användningen av revolverande lån och eftersom villkoren och löptiden för dessa lån var i stort sett desamma som för de högräntelån som nämns i skäl 162 använde kommissionen samma referensvärde som nämns i det skälet för alla tillhandahållna lån med en löptid på högst två år.
Recessions are part of the economic life cycle and an analysis of the data should take into account all facets of this life cycle, not only the good years.
Vad gäller de övriga lånen på gruppnivå med en löptid på minst två år använde sig kommissionen på grundval av tillgänglig information av det allmänna referensvärdet och tilldelade dem det högsta kreditbetyget för obligationer som klassificeras till ”låg kreditvärdighet” på gruppnivå (se skälen 166–168).
This holds true also for extraordinary strong recessions, such as the economic and financial crisis 2008 to 2010.
Kommissionen drog dessutom slutsatsen vad gäller de företag vars verksamhet omfattade produktion av varmvalsade platta stålprodukter att situationen var sådan att dessa företag inte skulle ha haft tillgång till ytterligare lån under undersökningsperioden om det inte förekommit statligt stöd.
On the fifth point, the use of the relative spread observed during the IP indeed provided results diverging from the absolute spread when it was applied more precisely at the level of different maturities instead of as an average for all loan durations.
Följaktligen gick den förmån som dessa företag erhållit utöver ett vanligt räntepålägg.
However, these diverging results were not due to the fact that the relative spread as such was erroneous, but due to the fact that there were major differences in the time structure of risk between the US and the PRC interest rates.
Förmånen under undersökningsperioden bestod i stället av de lån som med tanke på dessa företags allmänna ekonomiska situation inte skulle ha tillhandahållits om det inte förekommit ett statligt stöd.