natgillin/translations-raw huggingface dataset:
There is an additional section in the Candole study that makes a comparison between the costs of Paks II and the operating costs of EPR reactors estimated by the French Court of Auditors (2002) published in Boccard, N.
Även om temat för de ungerska inlagorna var ett investeringsbeslut från december 2014 användes även uppgifter om riskpremier för eget kapital från juli 2015 i den andra förtydligande skrivelsen som lämnades in av Ungern.
‘The Costs of Nuclear Electricity: France after Fukushima’, available at http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2353305.
I EPC-avtalet föreskrivs att utvecklingen av de nya reaktorerna är uppdelad i två faser där den första fasen består enbart av […] och den andra fasen av […].
Community Guidelines on State aid for environmental protection (OJ C 82, 1.4.2008, p. 1).
Storleken på en sådan risk är mindre för Paks II eftersom det endast har en begränsad exponering för byggnadsrisk.
https://www.oecd-nea.org/ndd/climate-change/cop21/presentations/stankeviciute.pdf
CAPM står för Capital Asset Pricing Model (prissättningsmodell för kapitaltillgångar), den finansiella modell som vanligen används för att uppskatta den förväntade avkastningen på tillgångar, se http://www.investopedia.com/terms/c/capm.asp
T-289/03 BUPA, paragraph 313.
Om de hade inkluderats skulle detta dessutom ha ökat det uppskattade värdet för den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden. vilket gör deras uteslutande från analysen till ett försiktigt val.
While the focus of the Hungarian submissions was an investment decision of December 2014, the Second clarifying letter submitted by Hungary also used equity risk premium figures from July 2015.
Databaserna av Damodaran används och citeras ofta inom finansiell praxis.
The EPC Contract provides that the development of the new reactors is split into two phases with the first one consisting solely of […] and the second one of […].
För 2014, se Fernandez, P., Linares P. och Acin, I. F., Market Risk Premium used in 88 countries in 2014: a survey with 8,228 answers, 20 juni 2014, tillgänglig på:http://www.valuewalk.com/wp-content/uploads/2015/07/SSRN-id2450452.pdf.
In turn, Damodaran in his databases estimates that a credit rating difference of 4 notches, e.g. A3 and Ba1, translates into a total equity risk premium of 2,0 % (Damodaran database, July 2016 version values).
För landsspecifika siffror för den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden som är relevanta för februari 2017, se rubrikerna ”Data” > ”Current data” > ”Cost of capital by industry” > ”Europe” på http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/.
The Commission looked at Government bond rates denominated in EUR and USD too, however, these Government bonds had a shorter duration and the last issuance date were May 2011 for the EUR-denominated bonds and March 2014 for the USD-denominated bonds.
Länderna delas dock in i ytterligare grupper och Ungern ingår i en undergrupp kallad ”Developed Europe” – se arbetsbladet ”Europe” eller ”Industries sorted global” i Excel-filen http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/indname.xls
In times with so much variation in the rate of Government bonds the Commission decided not to include these bonds in the analysis.
Ungern utvecklade även en kortfattad riktmärkningsanalys baserad på uppgifterna från Damodaran i den andra förtydligande skrivelsen (i dess bilaga 2).
Furthermore, their inclusion would have increased the estimated value of the WACC, making their exclusion from the analysis a conservative choice.
Siffrorna i dessa tabeller justeras genom att tillämpa den ungerska bolagsskattesatsen på 19 % på skuld.
For figures relevant for December 2014, see labels Risk Premiums for Other Markets > 1/14 on webpage http://people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/dataarchived.html.
[86] Uppgifter om sektorn gröna och förnybara energikällor var inte tillgängliga för 2014 års databas.
For figures relevant for February 2017, see labels Risk Premiums for Other Markets > Download on webpage http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datacurrent.html.
Se fotnot 68.
The databases by Damodaran are widely used and cited in the finance practice.
I figurerna i denna tabell används betavärden som hämtats från Damodaran-databasen över vägda genomsnittliga kapitalkostnader på industrinivå.
For 2014, see Fernandez, P., Linares P. and Acin, I. F., ‘Market Risk Premium used in 88 countries in 2014: a survey with 8,228 answers, June 20, 2014, available at http://www.valuewalk.com/wp-content/uploads/2015/07/SSRN-id2450452.pdf.
Valet av ett enkelt medelvärde i stället för ett vägt medelvärde är således ett försiktigt val i detta sammanhang.
For 2016, see Fernandez, P., Ortiz, A. and Acin, I. F.
För närmare information, se arbetsbladet ”Explanation and FAQ” i Damodarans databas över landsspecifika riskpremier för eget kapital, tillgängligt på http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/ctryprem.xls
‘Market Risk Premium used in 71 countries in 2016: a survey with 6,932 answers’, May 9, 2016, available at https://papers.ssrn.com/sol3/papers2.cfm?abstract_id=2776636&download=yes.
Notera att den Ungernsspecifka extra riskpremie för eget kapital som beräknas i punkt ii måste multipliceras med de betavärden som presenteras i tabell 8: för att kunna införlivas i den kostnad för eget kapital som erhålls i punkt iii.
The other beta values put forward by Hungary in the MEIP study and the subsequent Second clarifying letter and the beta values corresponding to Utilities, Renewables and Power sectors respectively in the Damodaran database, are all higher than 1.
I formeln för den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden används kostnad för skuld efter skatt.
Therefore, using a beta value of 0,92 is a conservative choice as it leads to a lower WACC-value than the other, higher values of beta.
Den undre gränsen på 9,15 % för 2014 skulle troligen behöva justeras uppåt om uppgifter om gröna och förnybara energikällor var tillgängliga för 2014.
See http://www.mnb.hu/statisztika/statisztikai-adatok-informaciok/adatok-idosorok, sequence ‘XI.
Det datum då 2014 års prisprognos från IEA utfärdades.
Deviza, penz es tokepiac’ > ‘Allampapir piaci referenciahozamok’ for the former and https://www.quandl.com/data/WORLDBANK/HUN_FR_INR_RISK-Hungary-Risk-premium-on-lending-lending-rate-minus-treasury-bill-rate for the latter.
Kurva D betraktas som konfidentiella uppgifter/affärshemlighet.
In relation to the latter value, some caution is recommended due to the small size of the Hungarian corporate bond market.
Uppgifter om de växelkurser som använts tillhandahölls inte av den ungerska regeringen.
The data refers to 31 December 2014.
Det tillämpade värdet på 0,9 kan dras av från den finansiella modellen.
There is no data available for more recent periods.
Den genomsnittliga månatliga växelkursen var 0,89 för september 2015.
For country specific WACC figures relevant for December 2014 see ‘Data’ > ‘Archived data’ > ‘Cost of capital by industry’ > ‘Europe’ > ‘1/14’ on http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/.
På grund av de stora variationerna i växelkursvärdet för EUR/USD valde kommissionen ett genomsnittligt växelkursvärde under de tre månaderna som föregår det datum då det ursprungliga investeringsbeslutet fattades den 9 december 2014, vilket även inbegriper offentliggörandet av IEA WEO (2014).
For country-specific WACC figures relevant for February 2017, see labels ‘Data’ > ‘Current data’ > ‘Cost of capital by industry’ > ‘Europe’ on http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/.
Alternativt kan årliga genomsnittliga växelkursvärden användas.
For risk premium figures, see footnote 72.
Det årliga genomsnittliga växelkursvärde som föregår december 2014 är 0,75, vilket skulle leda till ett något lägre värde för internräntan, och detta innebär att valet av ett genomsnittligt växelkursvärde för tre månader i stället blir ett försiktigt val för den aktuella analysen.
It must be also noted that this database is part of a global database and it includes European countries (labelled as Western Europe).
Se http://www.worldenergyoutlook.org/publications/weo-2016/
However, countries are further grouped and Hungary is part of a subgroup called ‘Developed Europe’ — see worksheet ‘Europe’ or ‘Industries sorted global’ in Excel file http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/indname.xls
Se grossistelpriserna i tabell 6.13 på sidan 267 i IEA WEO 2016.
Hungary also developed a brief benchmarking analysis based on the Damodaran data in the Second clarifying letter (in its Appendix 2).
Ännu en gång är det relevanta årliga genomsnittliga växelkursvärdet 0,89 för detta fall, vilket innebär att valet av ett genomsnittligt växelkursvärde för tre månader är ett mer försiktigt val för denna analys.
However, that piece of analysis is not relevant as it is based on posterior information to substantiate an investment decision taken in 2014.
I sin kvantitativa analys godtar kommissionen Ungerns antaganden om att elpriserna kommer att öka fram till 2040 och därefter förbli oförändrade.
The figures in these tables are adjusted by applying the Hungarian corporate tax rate of 19 % to debt.
Detta är ett försiktigt val.
Data on the sector ‘Green and Renewables’ was not available for the 2014 database.
Alternativt kan prisprognosscenarier skapas genom att man mer uttryckligen beaktar effekterna av den storskaliga användningen av förnybara energikällor på grossistelpriser, när sådana låga priser som för närvarande är fallet skulle vara normen med höga men väderberoende bristpriser.
In 2016 this sector had a higher WACC than the average of the other two sectors included, indicating that its inclusion would have increased the value of the 2014 WACC estimate if it was available.
Ett sådant scenario skulle resultera i framtida priser som ligger nära nuvarande priser, vilket skulle innebära en lägre avkastning på investeringen än de som uttryckligen beaktas i följande avsnitt.
See footnote 68.
Se skäl 128 för en definition av scenariot med ny politik.
The figures in this table use beta values taken from the Damodaran industry level WACC database.
Se skäl 128 och fotnot 53: I scenariot med aktuell politik beaktas enbart politik som antagits några månader före offentliggörandet av publikationen.
A simple average, rather than a weighted average using the number of firms included in each segment, is taken in this case as the focus is on proxy segments rather than proxy firms.
I 450-scenariot illustreras en väg till klimatmålet om 2 grader som kan uppnås med hjälp av den teknik som är nära att bli tillgänglig på kommersiell nivå.
Taking a weighted average would not make a difference for 2016 whereas it would lead to slightly higher values for 2014, implying in turn higher WACC values.
I scenariot med låga oljepriser undersöks slutligen konsekvenserna av fortsatt lägre priser (som kommer från lägre oljepriser) på energisystemet.
Therefore, the choice of simple rather than weighted average is a conservative one in the present context.
Kommissionen genomförde inte någon sådan övergripande kvantitativ analys i brist på högkvalitativa relevanta uppgifter.
A key element of the estimation is that Damodaran defines the equity risk premium for a country as the sum of a mature market premium and an additional country risk premium, based upon the country’s default spread and scaled up (by 1,5 in 2014 and 1,39 in 2016) to reflect the higher risk of the equity in the market.
Det framgår dock att den priskurva som motsvarar scenariot med låga oljepriser skulle leda till ett avsevärt lägre värde för internräntan än den priskurva som motsvarar scenariot med ny politik.
For more details, see the ‘Explanation and FAQ’ worksheet of Damodaran’s country-specific equity risk premia database, available at http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/ctryprem.xls
Se avsnitt 2.3.
Note that the Hungary-specific extra equity risk premium calculated in point (ii), will need to be multiplied by the beta values presented in Table 8: in order to be incorporated in the cost of equity derived in point (iii).
Belastningsfaktorn betraktas som affärshemlighet och har ersatts av en bredare intervall för belastningsfaktorn.
The WACC formula uses post-tax cost of debt.
Se s. 25 i WNISR2015.
Furthermore, the lower boundary of 9,15 % for 2014 would probably need to be adjusted upward if data on ‘Green and renewables’ was available for 2014.
Se s. 350 i IEA WEO 2014.
The date when the IEA price forecast of 2014 was issued.
Se http://www.world-nuclear-news.org/NN-Flamanville-EPR-timetable-and-costs-revised-0309154.html och http://www.theecologist.org/News/news_analysis/2859924/finland_cancels_olkiluoto_4_nuclear_reactor_is_the_epr_finished.html
Curve D is considered as confidential information/business secret.
Se s. 66 i WNISR2015.
No details of the used exchange rates were provided by the Hungarian Government.
Se avsnitt 6.3 i miljökonsekvensbedömningen, som är tillgänglig på: http://www.mvmpaks2.hu/hu/Dokumentumtarolo/Simplified%20public%20summary.pdf
The applied value of 0,9 can be deducted from the Financial Model.
Siffrorna i den finansiella modellen betraktas som affärshemlighet och har ersatts av bredare intervaller.
The average monthly exchange rate was 0,89 for September 2015.
Kostnaderna för sådana händelser utanför design kan lätt överskrida 100 miljarder euro och potentiellt nå värden på upp till flera hundra eller till och med tusen miljarder euro (se s. 20–24 i The true costs of nuclear power av Wiener Umwelt Anwaltschaft och Österreichisches Ökologie-Institut, tillgänglig på: http://wua-wien.at/images/stories/publikationen/true-costs-nucelar-power.pdf).
This EUR/USD exchange rate value (together with the other values used in this document) were taken from the website of the ECB at http://sdw.ecb.europa.eu/quickview.do;jsessionid=B13D3D3075AF28A4265A4DF53BE1ABC0?SERIES_KEY=120.EXR.D.USD.EUR.SP00.A&start=01-07-2014&end=15-11-2016&trans=MF&submitOptions.x=46&submitOptions.y=5.
Med en händelse utanför design som inträffar vart 25:e år (Tjernobyl 1986 och Fukushima 2011) och nästan 400 kärnkraftsreaktorer i drift i hela världen finns det en sannolikhet på 2 × (1/400) = 0,5 % för att en händelse utanför design ska inträffa för en av de två reaktorerna vid Paks II under de första 25 åren av dess verksamhet.
Due to the large variation in the EUR/USD exchange rate, the Commission chose an average exchange rate through the 3 months preceding the initial investment decision date of 9 December 2014, which also includes the publication of the IEA WEO (2014).
Kostnaden för en försäkring som täcker en sådan skada är vanligen mycket högre än det förväntade värdet av en skada i samband med en sådan olycka, dvs. högre än 0,5 % × 100 miljarder euro = 500 miljoner euro (vid en mer försiktig uppskattning av värdet för den skada som orsakas av att en händelse utanför design faktiskt inträffar).
The annual average exchange rate preceding December 2014 is 0,75, which would lead to a slightly lower IRR value, making the choice of 3-month average exchange rate instead a conservative choice for the current analysis.
Kommissionen genomförde inte någon detaljerad kvantitativ analys av effekten av sådana eventuella avvikelser i brist på högkvalitativa relevanta uppgifter.
See http://www.worldenergyoutlook.org/publications/weo-2016/.
En del av den information som presenteras i skäl 239 användes i stället för att motivera den känslighetsanalys som ligger till grund för fastställandet av projektets internränta (se skälen 245 och 246 i nästa avsnitt).
See the wholesale electricity price figures in Table 6.13 on page 267 of the IEA WEO 2016.
Se s. 33 i WNISR2015.
Again, the relevant annual average exchange rate is 0,89 for this case, making the choice of a 3-month average exchange rate a more conservative one for the current analysis.
Se s. 58–60 i WNISR2015.
A similar downward adjustments to electricity price forecasts between 2014 and 2015 was also undertaken by the UK National Grid — See, for example, page 46 of the 2014 UK Future Energy Scenarios by the UK National Grid, available at http://www2.nationalgrid.com/UK/Industry-information/Future-of-Energy/FES/Documents-archive/ and page 36 of the 2015 UK Future Energy Scenarios by the UK National Grid, available at http://www2.nationalgrid.com/UK/Industry-information/Future-of-Energy/FES/Documents-archive/, denoting an average decrease of 12 % for the electricity price forecasts over the 2016-2035 forecast period.
I IEA WEO 2014 noteras även att konstruktioner som är de första i sitt slag kan ta mycket längre tid att bygga och medföra mycket högre kostnader än mer genomarbetade konstruktioner på grund av brist på erfarenhet och lärdomar – se s. 366.
No such comparison was found for the BMWi data.
Se s. 64 i WNISR2015.
In its quantitative analysis, the Commission accepts the assumptions made by Hungary about electricity prices increasing until 2040 and staying constant afterwards.
Se http://www.world-nuclear.org/information-library/country-profiles/countries-o-s/russia-nuclear-power.aspx
This is a conservative choice.
Se s. 63 i WNISR2015 samt tidningsartiklar. http://www.osw.waw.pl/en/publikacje/analyses/2013-06-12/russia-freezes-construction-nuclear-power-plant-kaliningrad och http://www.bsrrw.org/nuclear-plants/kaliningrad/
Alternatively, one could build price forecast scenarios taking into account more explicitly the large scale deployment of renewables on wholesale electricity prices, when low prices as currently experiences would be the norm with high but weather-dependent scarcity prices.
Ungern förväntar sig faktiskt själv förseningar (se skäl 99).
Such a scenario would result in future prices that are close to present prices, implying lower return on the investment than the ones explicitly considered in the subsequent sections.
Detta är en mer tillförlitlig känslighetsanalys än de som Ungern har inkluderat i den finansiella modellen (se skäl 177) eftersom de enbart avser effekten på den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden och internräntan av förändringar i en enda underliggande variabel.
See recital 128 for a definition of the ‘New Policy Scenario’.
Monte Carlo-analysen gör det i stället möjligt att identifiera effekten på värdet av förändringar i mer än en underliggande variabel.
See recital 128 and footnote 53: The Current Policies Scenario takes into account only policies enacted by a few months before the publication went to press.
Dessa avvikelser drogs från en normalfördelning med ett medelvärde motsvarande de grundvärden som ingår i den finansiella modellen och en standardavvikelse motsvarande de avvikelser som ingår i känslighetsanalysen i den finansiella modellen – 95 % av de värden som drogs från denna normalfördelning faller inom ett avstånd på två gånger den valda standardavvikelsen för fördelningen.
The 450 Scenario depicts a pathway to the 2 oC climate goal that can be achieved through the technologies that are close to becoming available a t a commercial scale.
De valda paren för medelvärde och standardavvikelse var i) inflation ([0–2] %*, 0,25 %), ii) växelkurs (HUF/EUR) [300–310]*, 10 %), iii) priskänslighet (varje individuell kurva, EUR 2,5/MWh) och iv) kraftverkets livstid (60, 5).
Finally, the Low Oil Price Scenario explores the implications of sustained lower prices (coming from lower oil prices) on the energy system.
För de olika periodiska kostnaderna, i) driftskostnader, ii) bränslekostnader, iii) kapitalutgifter för underhåll och iv) kostnader för avveckling och avfallshantering, valdes en standardavvikelse på 10 % från respektive periodiska värde.* I denna fotnot betraktas de valda metoderna i den finansiella modellen som affärshemlighet och har ersatts av bredare intervaller.
The Commission did not undertake such comprehensive quantitative analysis due to lack of high quality relevant data.
Grundvärdet och kapacitetsutnyttjandet betraktas som affärshemlighet och har ersatts av bredare intervaller.
Nonetheless, it can be seen that the price curve corresponding to the Low Oil Price Scenario would lead to a substantially lower IRR value than the price curve corresponding to the New Policies Scenario.
Eftersom den grundläggande graden av avbrottstid är låg vid [5–10]*** %, kan avvikelser uppåt, dvs. högre grader av avbrottstid, potentiellt vara högre än avvikelser nedåt, dvs. lägre grader av avbrottstid.
See Section 2.3.
En triangulär fördelning med slutpunkter på 5 % och 12 % (motsvarande belastningsfaktorer på 88 % och 95 %) och en central toppunkt vid [5–10]*** % (grundvärdet) valdes.*** I denna fotnot betraktas grundvärdet som affärshemlighet och ersätts av en bredare intervall.
The load factor is considered as business secret and replaced by a wider load factor range.
Det bör noteras att det inte har antagits att det finns någon korrelation mellan de olika variablerna under dessa tester.
See p. 25 of the WNISR2015.
För de båda åren är de värden för internräntan som uppskattats av kommissionen lägre än de som lämnats in av Ungern, främst på grund av de lägre framtida prisprognoserna och även på grund av en mer generell känslighetsanalys (se skäl 246).
See p. 350 of the IEA WEO 2014.
Sådana förseningar skulle dessutom troligen åtföljas av kostnadsöverskridanden.
See http://www.world-nuclear-news.org/NN-Flamanville-EPR-timetable-and-costs-revised-0309154.html and http://www.theecologist.org/News/news_analysis/2859924/finland_cancels_olkiluoto_4_nuclear_reactor_is_the_epr_finished.html.
Kostnadsöverskridanden kan inträffa trots att EPC-avtalet är ett totalentreprenadkontrakt med fast pris i) om det fasta priset endast avser leverantörens kostnader men inte ägarens kostnader och ii) om leverantören bestrider att någon av kostnadsökningarna är dennes eget ansvar kommer en eventuell rättstvist definitivt att öka projektkostnaderna.
See p. 66 of the WNISR2015.
Siffrorna för EUR/MWh togs fram genom att tillämpa det genomsnittliga månatliga växelkursvärdet för EUR/USD på 0,9 för augusti 2015 (månaden för offentliggörandet av publikationen från OECD/IEA/NEA) för siffrorna för USD/MWh i publikationen.
See Section 6.3 of the EIAS, available at http://www.mvmpaks2.hu/hu/Dokumentumtarolo/Simplified%20public%20summary.pdf.
Dessa justeringar av värdet för den utjämnade kostnaden för att producera energi kan erhållas genom att multiplicera varje led i nämnaren i formeln för den utjämnade kostnaden för att producera energi LCOE=(Summat(Kostnadert × (1+r)-t))/(Summat(MWht × (1+r)-t)) (se fotnot 32) med 93/85.
The figures in the Financial Model are considered as business secret and replaced by wider ranges.
Prisprognosen på 73 euro/MWh har erhållits genom att multiplicera värdet för grossistelpriset på 81 euro/MWh för 2040 i figur 8.11 på s. 327 i IEA WEO 2015 med det genomsnittliga månatliga växelkursvärdet för EUR/USD på 0,9 för september–november 2015, det datum då IEA WEO 2015 offentliggjordes.
The costs of such BDBAs can easily exceed EUR 100 billion and potentially reaching values at the magnitude of many hundreds or even thousands of bn Euros (see pp. 20-24 of ‘The true costs of nuclear power’ by Wiener Umweltanwaltschaft and Österreichische Ökologie-Institut, available at http://wua-wien.at/images/stories/publikationen/true-costs-nucelar-power.pdf).
Prisprognosen på 68 euro/MWh har på liknande sätt erhållits genom att multiplicera värdet för grossistelpriset på 75 euro/MWh för 2040 i figur 6.13 på s. 267 i IEA WEO 2016 med det genomsnittliga månatliga växelkursvärdet för EUR/USD på 0,9 för september–november 2016, det datum då IEA WEO 2016 offentliggjordes.
With a BDBA happening once every 25 years (1986 (Chernobyl) and 2011 (Fukushima)) and almost 400 nuclear reactors operating across the globe, there is a probability of 2 × (1/400) = 0,5 % that of a BDBA happening to one of the two reactors Paks II in the first 25 years of its operation.
Det bör också beaktas att fördelningen av värdena för den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden troligen inte är jämn i den angivna intervallen.