natgillin/translations-raw huggingface dataset:
As far as the country-wide assessment is concerned, the Commission noted that it had carried out a specific public-body-analysis for each of the financial institutions for which the GOC had submitted the relevant information requested.
Revolverande lån ingås för övrigt oftast för kortare perioder.
Thus, their conduct would be attributed to the GOC in any event.
Det kan till exempel vara IBOR eller LIBOR eller EURIBOR plus 1 %.
Entrustment and direction of private financial institutions
Räntesatsen består av två delar, dvs. en del som återspeglar lands- eller valutarisken (den del av räntesatsen som motsvarar centralbankens ränta eller den riskfria räntan) och den företagsspecifika risken (pålägget uttryckt i absoluta termer för det BB-rankade företaget).
The Commission then turned to the ten remaining financial institutions.
De relativa spreadarna blir större i takt med att den riskfria räntan blir lägre, även om den absoluta spreaden är densamma.
The following eight financial institutions were considered to be privately owned: HSBC, Standard Chartered Bank, Ping An Bank, Australia & New Zealand Banking Group (China) Limited, Shagang Group Finance, DBS Group (China) Limited, Bank of Beijing, Hang Seng Bank.
Metoden leder dessutom till extremt höga relativa spreadar vid negativ ränta.
In addition, Jinfeng Rural Commercial Bank and SPB Bank were considered to be private in the absence of any publicly available information on their ownership structure.
Enligt historiska uppgifter som tillhandahållits av de kinesiska myndigheterna (”historiska uppgifter om relativa spread”), har den absoluta spreaden i storts sett varit oförändrad över tiden, under det att den relativa spreaden uppvisat stora variationer.
The Commission analysed whether these financial institutions had been entrusted or directed by the Government of China to grant subsidies to the steel sector within the meaning of Article 3(1)(a)(iv) of the basic Regulation.
Dessutom ligger den genomsnittliga absoluta spreaden över tiden nära den absoluta spread som konstaterats för undersökningsperioden.
According to the WTO Appellate Body, ‘entrustment’ occurs where a government gives responsibility to a private body and ‘direction’ refers to situations where the government exercises its authority over a private body [20].
Kommissionen använde den genomsnittliga relativa spreaden under undersökningsperioden för lån med olika löptider (mellan ett och tio år).
In both cases, the government uses a private body as proxy to effectuate the financial contribution, and ‘in most cases, one would expect entrustment or direction of a private body to involve some form of threat or inducement’ [21].
Om den relativa spreaden tillämpas på obligationer med olika löptider visar det sig att skillnaderna är stora beroende på lånens löptid och att den absoluta och relativa spreaden rör sig i olika riktningar för olika löptider.
At the same time, paragraph (iv) does not allow Members to impose countervailing measures to products ‘whenever the government is merely exercising its general regulatory powers’ [22] or where government intervention ‘may or may not have a particular result simply based on the given factual circumstances and the exercise of free choice by the actors in that market’ [23].
Om man använder en enda genomsnittlig relativ spread för obligationer med olika löptider i stället för ett vägt genomsnitt leder detta till att de kortfristiga löptiderna får för stor vikt, eftersom obligationer normalt sett har lång löptid.
Rather, entrustment and direction implies ‘a more active role of the government than mere acts of encouragement’ [22] Appellate Body Report, DS 296, para.
Detta är särskilt relevant med tanke på att kommissionen endast använde den relativa spreaden för långfristiga lån.
115.
Den relativa spreaden har tillämpats på fel BPOC-referensräntor för lån beviljade före 2015 med som fortfarande var utestående under (en del av) 2015, eftersom kommissionen tog hänsyn till den PBOC-ränta som var tillämplig vid den tidpunkt då lånet beviljades.
The Commission noted that the normative framework concerning the steel industry mentioned above in recitals (100) to (120) applies to all financial institutions in the PRC, including privately owned financial institutions.
Kommissionen borde i stället ha använt PBOC-räntorna för 2015.
To illustrate this, the notice ‘Several Opinions on Resolving Overcapacity’ is addressed to all policy banks, large banks, joint-stock banks, postal savings banks, foreign-invested banks, financial asset management companies, and other financial institutions under the management of the CBRC.
De källor som det hänvisas till i det ytterligare dokumentet avsåg användningen av en relativ spread med avseende på avkastning och inte skillnaden mellan banklåneräntor.
Furthermore, the verification visits in the sampled companies revealed that the majority of loan contracts which the Commission had obtained from the sampled companies had similar conditions, and that the lending rates provided by the private financial institutions were similar and partly overlapped with the rates provided by the publicly owned financial institutions.
Ingen av dessa källor angav att denna skillnad måste uttryckas i relativa termer och inte heller var de alla trovärdiga källor.
The Commission also sent letters to these ten financial institutions with a request for further information on their loan practices and risk assessment Only one replied, indicating that it could not reply without having consulted the regulatory authorities.
Vad gäller den första punkten håller kommissionen med om att affärsbanker vanligtvis använder ett pålägg uttryckt i absoluta termer.
Hence, none of these institutions provided any evidence contradicting the Commission's findings.
Den noterar att detta tillvägagångssätt används framför allt av praktiska skäl, eftersom räntan i slutänden uttrycks i absoluta termer.
In the absence of any divergent information received from the private financial institutions, the Commission concluded that, in so far as the steel industry is concerned, all financial institutions (including private financial institutions) operating in China under the supervision of the CBRC have been entrusted or directed by the State in the sense of Article 3(1)(a)(iv), first indent of the basic Regulation to pursue governmental policies and provide loans at preferential rates to the steel industry.
Detta absoluta tal är emellertid ett resultat av en riskbedömning som grundar sig på en relativ bedömning.
Following disclosure, the GOC observed that the Commission needed to clarify whether it applied the ‘entrustment’ or ‘direction’ standard, as both are mutually exclusive.
Ett BB-rankat har X % högre sannolikhet att gå i konkurs än vad staten eller ett riskfritt företag har.
Furthermore, the GOC asserted that the Commission's interpretation of entrustment or direction was too narrow, as it focused on a legal standard implying ‘a more active role of the government than mere acts of encouragement’.
Detta är en relativ bedömning, vilket framgår av de data som de kinesiska myndigheterna lämnat rörande spreadarnas historiska utveckling (se analysen nedan).
The GOC on the other hand maintained that the Panel in US — Export Restraints required a deeper analysis based on the existence of (i) an explicit and affirmative action, be it delegation or command, (ii) addressed to a particular party, and (iii) the object of which action is a particular task or objective.
Den relativa spreaden ger uttryck för förändringarna i de underliggande marknadsvillkoren, vilka inte framgår om man studerar den absoluta spreaden.
[24]
Vad gäller den andra och tredje punkten instämmer kommissionen i utgångsantagandet att räntorna inte bara återspeglar de företagsspecifika riskprofilerna utan även lands- och valutaspecifika risker.
On the first point, the Commission considered that the ‘entrustment’ and ‘direction’ standards were not mutually exclusive, since in both cases, the government uses a private body as proxy to effectuate a financial contribution.
De land- och valutaspecifika riskerna varier ofta över tiden och dessa variationer ser olika ut för olika länder.
Concerning the second point, the Commission disagreed with the GOC's interpretation of the legal standard to be applied.
Detta stämmer även i detta fall.
As already described in recital (142) above, the Commission based itself on subsequent WTO case law, in which the Appellate Body held that the replacement of the words ‘entrusts’ and ‘directs’ by ‘delegation’ and ‘command’ was too rigid as a standard [25] It follows that the standard of proof established by the Appellate Body in this case was less strict than the original Panel's interpretation in the US — Export Restraints case.
Följden blir att de riskfria räntorna varierar betydligt över tiden och således kan vara som lägst ömsom i Förenat staterna och ömsom i Kina.
Following disclosure, the GOC indicated that, based on the AB report in US-Aircraft (Second Complaint), the specificity analysis should focus not only on ‘the particular recipients identified in the complaint, but … also on all enterprises or industries eligible to receive that same subsidy’ [26] and that, according to the Panel report in EC — Aircraft [27], in order to be specific, a subsidy must be provided to a sufficiently limited ‘group’ of enterprises or industries.
Om å andra sidan den riskfria räntan i Kina är lägre än den riskfria räntan i Förenta staterna kommer denna metod att ge lägre absoluta pålägg.
The GOC also submitted that the Commission failed to specify which part of the documents referred to by the Commission concerns the explicit granting of preferential loans to the steel industry.
Efter finanskrisen och den ekonomiska krisen har de relativa spreadarna legat på en högre nivå än före krisen.
In this respect, the Commission referred to the documents that were listed in recital (100) above.
Denna högre nivå på de relativa spreaden återspeglar en kraftig försämring av makroekonomiska fundamenta och en dämpad aggregerad efterfrågan, som även gjorde att inflationen i Förenta staterna (och andra avancerade ekonomier) föll ner till mycket låga nivåer.
It considered that references to the steel industry are sufficiently clear as this industry is identified either by its name or by a clear reference to the product that it manufactures or the industry group that it belongs to.
Det framgår av de data som lämnats av de kinesiska myndigheterna att den absoluta spreaden inte återspeglar försämringen av underliggande fundamenta.
Moreover, the fact that the GOC supports a limited group of encouraged industries, including the steel industry, makes this subsidy specific.
Denna förändring av marknadsvillkoren kommer till uttryck i den relativa spreaden, vilken var 27 % 2006 och 46 % 2017.
Benefit and calculation of the subsidy amount
Kommissionen instämmer även i att relativ spread-metoden leder till orimliga resultat vid negativ ränta.
The Commission calculated the amount of the countervailable subsidy.
Detta scenario är emellertid inte aktuellt i det du aktuella fallet.
For this calculation it assessed the benefit conferred on the recipients during the IP.
Kommissionen ansåg att vad gäller undersökningsperioden fångade relativa spread-metoden bättre de underliggande marknadsvillkor som inverkade på de företagsspecifika riskerna bättre än vad den absoluta spread-metoden gjorde.
According to Article 6(b) of the basic Regulation, the benefit conferred on the recipients is the difference between the amount of interest that the company pays on the government loan and the amount that the company would pay for a comparable commercial loan obtainable on the market.
Vad gäller den fjärde punkten tolkade kommissionen de uppgifter som lämnats av de kinesiska myndigheterna på ett annat sätt.
In this regard, the Commission noted a number of specificities on the Chinese steel market.
Om man använder sig av de uppgifter som lämnats av de kinesiska myndigheterna ser man att den absoluta spreaden inte är så stabil som de kinesiska myndigheterna hävdat utan i stället varierat över tiden, från 1 % till 4,5 %.
The sampled groups of companies differ in terms of their general financial situation.
Vad gäller den påstådda volatiliteten är storleken på förändringarna ungefär densamma – skillnaden mellan de högsta och lägsta siffrorna är 530 % för den relativa spreaden och 450 % för den absoluta spreaden.
Each of them benefitted from different types of loans during the investigation period with variances in respect of e.g. maturity, collateral, guarantees and other attached conditions.
Om man använder de uppgifter som lämnats av de kinesiska myndigheterna på de historiska PBOC-räntorna visar det sig att för vissa år ger den relativa metoden ger ett lägre referensvärde än den absoluta metoden.
For those two reasons, each company had a different average interest rate based on its own set of loans received.
På grundval av det ytterligare dokumentet hävdade de kinesiska myndigheterna att åren 2002 och 2008–2010 borde lyftas ut ur analysen eftersom de inte var ”normala” år.
The Commission found during the investigation that the Chinese financing practices in the steel market, as shown by the four sampled groups of producers, are characterised by ‘revolving loans’, i.e. loans which allow a company to replace the capital repaid on loans at the maturity date by fresh capital from new loans.
Kommissionen kan inte se någon anledning till att bortse från svängningar i konjunkturcykeln.
According to the Chinese guidelines on risk-based loan classification, they should be classified as so called ‘concerned’ loans, indicating that even though a borrower is currently able to repay the principal and interest of the loan, there are some factors which may negatively affect its repayment ability.
Recessioner är en del av konjunkturcykeln och analysen bör ta hänsyn till alla aspekter av denna cykel, inte bara de goda åren.
However, this was not done in practice as explained above in recital (125).
Detta gäller även för mycket svåra recessioner såsom finanskrisen och den ekonomiska krisen 2008–2010.
The Commission assessed individually the financial situation of each sampled group of exporting producers in order to reflect these particularities.
Vad gäller den femte punkten gav användningen av den relativa spread som observerats under undersökningsperioden verkligen andra resultat än vad användningen av den absoluta spreaden gjorde när den tillämpades mer precist på nivån olika löptider i stället för på nivån genomsnittet för alla löptider.
The Commission first analysed the general financial situation and the existence of revolving loans at group level.
Dessa divergerande resultat berodde dock inte på att den relativa spreaden i sig var felaktig utan på att det fanns stora skillnader i tidsstrukturen för risken mellan de amerikanska och kinesiska räntesatserna.
This analysis was then further extended to the individual companies in the group operating at the level of the HRF production.
I Förenta staterna var skillnaden i räntan mellan en ettårig och en tioårig obligation mycket större (mellan 2,5 % och 3,7 %) än skillnaden mellan PBOC:s ettåriga ränta och mer än femåriga ränta (en skillnad på 0,8 %).
As a result, the Commission calculated the benefit from the preferential lending practices for each sampled group of exporting producers on an individual basis, and allocated such benefit to the product concerned.
Denna skillnad förklaras av att man tillämpat olika startpunkt för den relativa spreaden.
The Jiangsu Shagang Group presented itself in a generally profitable situation during the IP, according to its own financial accounts.
Om Kina hade haft samma tidsstruktur för risken som startpunkt skulle detta ha gett referensräntor som hade följt en logisk trend för alla löptider.
However, the profitability of the group was continuously weak over the period 2012-2015, indicating that minor changes in the internal or external business environment could expose the group to a loss-making situation.
Om man exempelvis antar en skillnad på 3 % mellan korta och långa PBOC-räntor skulle detta ha lett till en referensränta på 15,81 % för långfristiga lån, vilket är högre än referensräntan på 14,22 % för kortfristiga lån.
Its debt to assets ratio is high, but sustainable in a capital intensive industry such as the steel industry.
Kommissionen var medveten om detta problem redan från början.
This general perception was confirmed on-spot.
För att minimera effekterna av de skillnader i tidsstrukturen för risk mellan de två länderna beslutade kommissionen att använda sig av den genomsnittliga spreaden för alla löptider, vilket innebär att det internationella referensvärdet närmar sig de kinesiska förhållandena och att de företagen inte bestraffas på grund av sin höga andel kortfristiga lån.
The Commission noted that the Jiangsu Shagang Group has been awarded an AAA rating by the Chinese credit rating agency China Lianhe Credit Rating Co., Ltd., for the issuance of bonds in the Chinese market.
Vad gäller den sjätte punkten instämde kommissionen inte med de kinesiska myndigheternas påståenden.
However, the Commission also noted that a recent study published by the International Monetary Fund [28] showed significant divergences between local Chinese rating grades and international rating grades.
Påståendet att kommissionen endast använde den relativa spreaden för långfristiga lån är felaktigt i sak.
For example, over 90 % of Chinese bonds are rated AA to AAA by local rating agencies, whereas less than 2 % of firms enjoy such top-notch ratings in the U.S. market.
Relativ spread-metoden användes både för långfristiga och kortfristiga lån.
This is further illustrated in the graph below taken from the study:
Användandet av en enda genomsnittlig spread för lån med olika löptider gör att de korta löptiderna inte får för stor tyngd, eftersom kommissionen i praktiken tillämpade denna spread på lån med olika löptider.
Inflated Bond Ratings
Vad gäller den sjunde punkten medgav kommissionen att den hade använt uppgifter från två olika tidsperioder, dvs. den relativa spread som var tillämplig under undersökningsperioden och den PBOC-ränta som var tillämplig vid tidpunkten för lånets beviljande, och att den tidsperiod som beaktas för varje lån ska vara densamma.
(In percent, share of local rating in onshore bond market by 2015)
Kommissionen instämde emellertid inte i de kinesiska myndigheternas slutsats att alla uppgifter i stället borde ha tagits från undersökningsperioden.
International Rating (S&P)
I detta hänseende noterade kommissionen att de specifika villkoren för varje lån såsom till exempel variationer i räntesatsen, bör beaktas vid fastställandet av den korrekta tidsperioden för spreaden och för PBOC-räntan.
China Local Rating Sovereign rating
I den nu aktuella undersökningen hade kommissionen emellertid inte tillgång till denna information för alla lån som beviljats företagen i urvalet.
Source: HSBC.
Mot bakgrund av att den saknade information om de specifika villkoren för de lån som tidigare beviljats och eftersom de kinesiska myndigheterna så begärde beslutade kommissionen att för denna undersökning använda sig av den relativa spread och den PBOC-ränta som var tillämplig under undersökningsperioden för alla lån som beviljats företagen i urvalet.
Inconsistent Local and International Ratings
Kommissionen justerade storleken på förmånen till följd av den förmånliga utlåningen nedåt i enlighet därmed.
On this basis, even if the Jiangsu Shagang group is awarded a good credit rating by a Chinese rating agency, the Commission concluded that this rating is not reliable.
Vad gäller den sista punkten instämde kommissionen i att de källor som det hänvisas till i det ytterligare dokumentet avsåg användningen av en relativ spread med avseende på obligationsavkastning och att det inte angavs i någon av dessa källor att denna skillnad måste uttryckas i relativa termer.
At the level of the individual companies involved in the production of HRF, losses were recorded in the accounts during the IP, but this was not a recurring situation, and other financial indicators, such as the debt to assets ratio or the interest coverage ratio did not indicate any significant structural problems regarding the companies' debt repayment abilities.
Kommissionen påpekade att syftet med relativ spread-metoden var att konstruera en kreditriskpremie som ska tillämpas på de riskfria räntan för att räkna fram en referensränta.
However, on-spot, the Commission also found that this company received one revolving loan among the sampled loans.
Kreditriskpremier är kopplade till hur investerarna ser på ett värdepapper och vilken avkastning de förväntar sig i utbyte för en ökad risk.
Moreover, in the loan tables, a significant number of short term loans was replaced with new loans for the same amount at expiry.
Dessutom är det så att även om inte alla källor grundar sig på vetenskaplig litteratur så upprepade de vad som angivits i andra källor.
Furthermore, one of the sampled companies in the group received a short term loan from a financial institution specialised in bad loans at a very high interest rate between 14 % and 16 %, which also indicates that it experienced liquidity issues in the IP.
Kommissionen ansåg på grundval av alla dessa skäl att alla dessa källor var att anse som relevanta.
This situation further confirmed the Commission's assessment to disregard the Chinese AAA rating of the Jiangsu Shagang Group as trustworthy.
Kommissionen vidhöll sin ståndpunkt att den relativa spread-metoden bättre återspeglar den riskpremie som ett finansinstitut skulle tillämpa för de kinesiska exporterande tillverkarna på en icke snedvriden marknad, särskilt med hänsyn till att referensräntenivån i Kina och referensräntenivån i Förenta staterna utvecklats olika över tiden.
Finally, a commercial paper issued by the Jiangsu Shagang Group had received a Prime-1 rating from Moody's in 2013.
Efter underrättandet av uppgifter invände dessutom de kinesiska myndigheterna och två företag i urvalet också mot användandet av en ränta på mellan 14 % och 16 % för alla lån med en löptid på högst två år på nivån företag som använde sig av revolverande lån.
However, that rating was based on the rating of the Bank of China, New York Mellon branch, which had provided a guarantee, precisely because Jiangsu Shagang Group did not have a reliable and independent rating on its own.
Följande kommentarer mottogs:
The lending financial institutions had not carried out a creditworthiness assessment.
Kommissionen klassificerade alla lån med en löptid på högst två år som revolverande lån utan att ge en tillfredsställande förklaring eller stödjande bevisning till stöd för detta.
Hence, in order to establish the benefit, the Commission had to assess whether the interest rates for the loans accorded to the Jiangsu Shagang Group were at market level.
Alla kortfristiga lån som beviljats företagen i urvalet var inte revolverande lån.
The Commission considered that the financial situation of the group corresponds to a BB rating, which is the highest rating that does no longer qualify as ‘investment grade’.
Revolverande lån är inte nödvändigtvis ett tecken på likviditetsproblem.
‘Investment grade’ means that bonds issued by the company are judged by the rating agency as likely enough to meet payment obligations that banks are allowed to invest in them.
Revolverande lån är ett normalt inslag i ett företags affärsverksamhet i Europa.
Non-investment grade bonds are regarded as having speculative characteristics.
De leder inte till högre räntor och har använts av EU:s stålindustri.
Obligors rated at non-investment grade will likely have some quality and protective characteristics, but these may be outweighed by large uncertainties or major exposure to adverse conditions.
Mer specifikt hävdade Shougang Group att kommissionen identifierat revolverande lån främst för företagen Qian'an Coal, Xishan Coking och Shougang Corp., vilka inte hade ekonomiska svårigheter.
The BB rating is the highest grade in this category, which reflects the fact that an obligor is less vulnerable in the near-term than other lower-rated obligors.
Det proxyreferensvärde som kommissionen använde sig av var inte förenligt med artikel 14 i avtalet om subventioner och utjämningsåtgärder.