natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Ultimately, the partners adopted an amount of EUR […] million.
Enligt Belgien innebar avsaknaden av säkerhet för det lån som beviljades till SIF att det var nödvändigt att lägga på en marginal på [20–60] baspunkter till detta intervall.
By doing so, FSIH ensured that a very prudent calculation method was used.
Detta kunde motiveras genom kreditbetyget ”hög” enligt definitionerna i 2008 års meddelande om referensräntor, vilket SIF kunde göra anspråk på.
It is clear from the above that ultimately, the parties adopted a prudent valuation, much lower than the maximum profitability that the project was likely to generate.
Denna ökning medförde ett intervall på [1,5–2] % till […] %, inom vilket det lån som beviljats av FSIH även ligger.
It would therefore be fundamentally incorrect to criticise FSIH for having allegedly invested ‘an amount equivalent to the expected return on the project’ (paragraph 161 of the Commission's opening decision).
I avsaknad av en offentlig kreditvärdering motiverar Belgien SIF:s kategori ”hög” med det faktum att den räntesats som tillämpas av privata finansinstitut motsvarar (eller är lägre än) den räntesats som fastställs i 2008 års meddelande om referensräntor för företag med hög finansiell säkerhet (kreditbetyg AAA till A).
However, Belgium admits that, according to the Bain report, taking the value of CO2 emission allowances into account required the power station to be operational very quickly, and in any case during 2009.
Enligt Belgien ska FSIH:s och DII:s investeringar i DLP ha genomförts på lika villkor, eftersom i) de belopp som investerats av den privata partnern och den offentliga partnern i princip är identiska, ii) DLP inte tillhörde Dufercokoncernen före denna investering, utan har grundats just som ett särskilt instrument för att samla de respektive investeringarna från FSIH och DII, och iii) syftet med investeringarna inte var att återköpa tillgångar som redan tillhörde Dufercokoncernen (men dock SIF).
If the project were to overrun, it would no longer be able to take advantage of the possibility of receiving the available CO2 emission allowances.
Belgien uppger att det faktum att investeringen från FSIH inledningsvis beviljades i form av ett konvertibelt lån (och snabbt konverterades) saknar betydelse.
In June 2008, two years after these discussions, Duferco Diversification sold 80 % of the Marcinelle Energie project to the Italian power company ENEL for EUR [30-37] million.
I själva verket ingick FSIH och DII ett aktieägaravtal samma dag som det konvertibla lånet beviljades, enligt vilket de åtog sig att genomföra en kapitalökning i DLP på ungefär 70 respektive 101 miljoner euro.
This sale came with a sale option enabling Duferco Diversification to re-sell its remaining shares ([…]) to ENEL one year after the power station began operating at a price of EUR […] million, increased by repayment of possible losses resulting from an agreement to supply at cost price (off-take right).
Lånet på 30 miljoner euro ska således granskas som en del av kapitalökningen på 201 miljoner euro som avtalades på lika villkor av FSIH och DII.
However, the energy market suffered another strong downturn starting in 2010 and the profitability of CCGT power stations plummeted.
Vad gäller köpet av aktier i DLLPL ska kommissionen komma ihåg att regionen Vallonien, genom SOGEPA, var aktieägare i DLL sedan 1999 och i denna egenskap hade ingående kunskaper om bolagets verksamhet och finansiella situation.
This did not prevent the power station from entering into service on 31 March 2012.
Detta förklarar att parterna, inom ramen för DLP:s investeringar i DLLPL, inte fann att det var nödvändigt att upprätta en affärsplan i vederbörlig ordning.
Consequently, at the start of 2013, Duferco Diversification (which became Duferco Belgium) exercised its exit right for EUR […] million, increased by EUR […] million in repayment of losses recorded on the agreement to supply at cost price, EUR […] million by way of a rebate on the price of gas and EUR […] million in ‘revaluations and miscellaneous interest’ (without further details).
FSIH var väl förtroget med föremålet för köpet.
Ultimately, the Marcinelle Energie project was therefore sold for a total of EUR [70-78] million.
Vidare hävdar Belgien att FSIH när investeringen utfördes kunde vara säker på att denna affärsplan var försiktig, eftersom beräkningarna till fullo överensstämde med de faktiska sifferuppgifter som redan fanns tillgängliga.
Nevertheless, as Belgium points out, investments (EUR […] million) and losses (approximately EUR […] million) made between 2006 and 2013 should be deducted from this amount, resulting in a non-discounted net profit of approximately EUR [40-46] million.
Detsamma gäller för Duferco Trebos.
Belgium justifies this by the complete turnaround of the gas market from 2010, noting that the ENEL group also lost money on this project.
Duferco La Louvière Sales var faktiskt ett bolag som vid den tidpunkten och än i dag kontrolleras av SIF.
TOTAL OF THE FOUR FACTORS
Efter förhandlingar köptes lagerbeståndet tillbaka till dess redovisade värde fastän dess verkliga värde var betydligt högre.
On the basis of the above four factors, in 2006 FSIH and the Duferco Group concluded that the value of Duferco Diversification was between EUR […] million and EUR […] million.
Vad gäller investeringen på [30–40] miljoner euro i DLLPL hade särskilda affärsplaner upprättats för olika projekt eller investeringsscenarier.
Ultimately, the value of EUR […] million was to be adopted, half of which was to be provided by FSIH.
Slutligen beslutade parterna att investera [30–40] miljoner euro i DLLPL, senare Duferco Belgium.
Belgium argues that this investment in DSIH should be considered an investment that is pari passu with Duferco Développement.
Denna investering hade endast varit föremål för en affärsplan, vilken Belgien har lämnat kommissionen.
Given that FSIH and Duferco Développement provided the same amount, they would have the same interest and would be subject to the same risks.
De andra affärsplaner som Belgien hänvisar till saknar betydelse, eftersom de planerade projekten eller scenarierna i slutändan inte genomfördes av parterna.
In this regard, Belgium points out that the DSIH did not belong to the Duferco Group before the investment by FSIH, given that it was established on 29 November 2006 by a third party (under the name […]) before being transferred to FSIH and Duferco Développement as an ad hoc vehicle for their joint investments in December 2006.
SYNPUNKTER FRÅN DE BERÖRDA PARTERNA
For these reasons, FSIH's intervention complies with the market-economy investor principle.
GEMENSAMMA SYNPUNKTER FRÅN […], DSIH OCH DLP SAMT NÄRSTÅENDE BOLAG
As a reminder, on 8 July 2011 DSIH sold its stake in Duferco Diversification to DLP for the same amount, i.e. EUR […] million.
Inledningsvis finns det anledning att precisera att […], ett holdingbolag som tillhör Dufercokoncernen, har efterträtt […] samt bolagen […] och […], DPH:s tidigare moderbolag.
However, DLP did not pay this amount; Duferco Diversification kept a claim of EUR […] million in its balance in relation to this.
[…] framhåller inledningsvis att bolaget till fullo instämmer i Belgiens slutsatser.
With regard to the loan to [the parent company of the Duferco Group at the time], Belgium disputes any elements of aid.
[…] återkommer sedan till de omständigheter som ledde fram till att FSIH investerade i Duferco US.
It points out that the average variable interest rate on bank loans held by the various subsidiaries of [the parent company of the Duferco Group at the time] in 2009 was [1,1-1,55] %, which is lower than the loans on the rates under investigation.
Förvärvet av andelar i Farrell hörde samman med FSIH:s önskan att kontrollera anläggningen, för att Duferco inte skulle överge den belgiska anläggningen till föremål för den amerikanska anläggningen.
Belgium maintains that this point of comparison is valid because the loans taken into account to calculate it are comparable to those granted by FSIH.
Regionen Vallonien ville skydda sig mot risken för missgynnsamma konsekvenser i händelse av att regionens intressen eventuellt stred mot Dufercos.
In this it disagrees with the Commission, which does not consider these loans relevant for a comparative analysis.
Dessutom var syftet med FSIH:s investering i Farrell även att underlätta en tillnärmning mellan de belgiska och amerikanska produktionsanläggningarna, för att optimera informationsutbytet och möjliga synergier mellan anläggningarna.
According to Belgium, the Commission is wrong to take into consideration such criteria as the maturity of the loan, the amount lent or the nature of the loan to decide whether private loans are comparable to those of FSIH.
[…] anser att det är viktigt att framhålla att initiativet om att FSIH skulle avyttra sina andelar kom från Duferco.
This approach goes against the Communication from the Commission on the revision of the method for setting the reference and discount rates (the ‘2008 Reference Rate Communication’) [13], which explicitly states that ‘the margin is largely independent of the maturity of the loan’.
I februari 2006 skrev Duferco under en avsiktsförklaring med NLMK i syfte att överlåta ett innehav på 50 % i SIF till nämnda bolag.
Belgium illustrates the lack of correlation between the maturity, amount and nature, on the one hand, and the margin, on the other, by analysing the loans granted to Duferco by commercial banks.
En av förutsättningarna var dock att SIF ägde samtliga aktier i Duferco US, vilket således krävde ett återköp av de aktier som innehades av FSIH.
The loans from banking institutions on the highest amounts have interest rates that vary between [0,9-1,35] % and [1,7-2,2] % and are often lower than the interest rates on loans for small amounts (up to [2,25-2,75] % for a loan of EUR […] million or even [2,3-2,75] % for a loan of EUR […] million).
Duferco föreslog således en köpoption för FSIH för att kunna möta NLMK:s krav och samtidigt behålla den nödvändiga flexibiliteten med tanke på den osäkerhet som förelåg vid denna tidpunkt i fråga om genomförandet av transaktionen.
Rates on loans for working capital fluctuate between [0,75-1,15] % and [2,75-3,25] % while rates on loans for capital expenditure (CapEx) fluctuate between [1,5-2] % and [2,75-3,25] %.
Erbjudandet om återköp från Duferco var samtidigt intressant med hänsyn till det förväntade slutet på högkonjunkturen inom stålsektorn i slutet av 2006, vilket gjorde investeringen mindre attraktiv.
According to Belgium, in order to rule out any element of aid in the granting of a public loan, nothing imposes the obligation to establish the existence of an identical loan from a private bank.
[…] bekräftade Belgiens synpunkter om att möjligheten till en föregående upphandling med andra eventuella förvärvare inte var relevant med tanke på föremålet för överlåtelsen, nämligen försäljningen av ett minoritetsinnehav i ett privat bolag inriktat på en icke integrerad produktionsanläggning.
Neither the EU State aid rules nor case-law require public loans to be identical to private loans in terms of maturity, amount and nature to rule out any element of aid.
Även om det inte krävdes någon föregående upphandling vidhåller […] att överlåtelsen ändå genomfördes till marknadspris.
Concerning the rating of [the parent company of the Duferco Group at the time], Belgium infers from the rates charged for the different loans granted to Duferco by banking institutions that it could claim an AAA rating.
[…] påminner om att den funktionella valutan i Duferco US är US-dollar.
It based this on the rates that the 2008 Reference Rate Communication associated with companies rated A to AAA for a high level of collateral in 2009: 2,37 % in September 2009 and 2,05 % in December 2009.
Således saknar det betydelse, förutom för FSIH:s interna behov, att köpeskillingen betalades i euro.
Belgium argues that the collateral associated with the FSIH loan is extremely high in relation to the 2008 Reference Rate Communication.
För att komplettera de värderingar som utförts av regionen Vallonien gav […] KPMG i uppdrag att värdera FSIH:s innehav på 49,9 % i Duferco US den 14 juni 2006, datumet för beviljandet av köpoptionen, genom att använda det verkliga värdet.
It follows from DPH's very solid finances that the pledge on 15 % of its shares is excellent collateral.
KPMG ansåg att FSIH:s innehav i Duferco US skulle värderas som ett innehav som inte ger kontroll och som inte kan överlåtas, samtidigt som man tillämpade en kontrollpremie, eftersom aktieägaravtalet av den 9 april 2003 gav FSIH ett väsentligt inflytande i Duferco US som översteg det inflytande som en minoritetsaktieägare har.
Furthermore, the quasi-certain nature of the claim of EUR […] million to be allocated as a priority to repay the loan in the event of a change of control of SIF makes this collateral very strong.
KPMG uppgav att cyklerna inom stålindustrin generellt sett varierar mellan tre och sju år.
With regard to the loans granted to the SIF group, the comparison shows that, once again, there is only a limited correlation at most between the criteria put forward by the Commission (maturity, amount and nature) and the rate of remuneration on these loans.
KPMG konstaterar att även om stålindustrin uppvisade goda resultat under 2006 fanns det ändå tydliga tecken på stora risker för en försvagning av den nationella fordonsindustrin och risken för en marknadskorrigering inom byggbranschen (andra byggnader än bostäder).
The comparison also establishes that the remuneration on the FSIH loan is close to the remuneration on the different loans granted to SIF by private financial institutions.
KPMG uppskattade det verkliga värdet för innehavet på 49,9 % i Duferco US den 14 juni 2006 till […] miljoner US-dollar genom att huvudsakligen utgå från cykler på tre och fem år samt en värdering på grundval av en EBITDA-multipel från jämförbara bolag.
With an interest rate of 1,99 %, its remuneration is slightly higher than the average rate on loans to the SIF Group, which is [1,65-2,15] %.
[…] uttryckte sedan sina synpunkter på diskussionen om huruvida värdet på det egna kapitalet skulle beaktas vid värderingen av Duferco US.
Taking into account only the long-term loans contracted by SIF provides a range that is even lower than the average of [1,65-2,15] %, i.e. a range between [1-1,5] % and [1,65-2,15] %.
Bolaget bekräftade att en värdering på grundval av det egna kapitalet, såsom kommissionen föreskrivit i sitt beslut att inleda förfarandet, inte utgör det mest lämpliga tillvägagångssättet.
Belgium believes that the lack of collateral for the loan awarded to SIF makes it necessary to add a margin of [20-60] basis points to this range.
Bolaget påpekar emellertid att även om det egna kapitalet ska beaktas är slutsatsen att transaktionen genomfördes till marknadspris.
This is justified by the rating category ‘strong’, under the terms of the 2008 Reference Rate Communication, which SIF could claim.
För att bevisa detta vill bolaget uppmärksamma kommissionen på en transaktion som det anser är jämförbar, nämligen överlåtelsen av ett innehav på 50 % i SIF till NLMK (åtföljd av en ovillkorlig köpoption på minst en aktie i SIF).
This increase leads to a range of [1,5-2] % to […] % which the loan granted by FSIH fits into easily.
Det pris som erhölls vid denna transaktion från 2006 motsvarar en multipel av bolagets eget kapital som i princip är identisk med multipeln för det egna kapitalet vid överlåtelsen från FSIH av dess innehav i Duferco US (i båda fallen, en multipel nära 2).
In the absence of a public rating, Belgium accounts for SIF's ‘strong’ rating by the fact that the interest rates applied by private financial institutions correspond to (or are less than) the interest rates laid down by the 2008 Reference Rate Communication for financially sound companies (AAA to A rating).
Det finns inte något som tyder på att den transaktion som rörde SIF inte genomfördes på marknadsvillkor och denna jämförelse bekräftar att även beaktandet av det egna kapitalet leder till bedömningen att transaktionen utfördes till marknadspris.
According to Belgium, FSIH's investment in DLP was made pari passu with that of DII given that: (i) the amounts invested by the private partner and the public partner are practically identical; (ii) DLP did not belong to the Duferco Group before this investment but was established specifically to serve as a vehicle to house the respective investments of FSIH and DII, and (iii) the goal of the investments was not to buy back assets that already belonged to the Duferco Group (but to SIF).
Vad gäller köpoptionens varaktighet gör […] bedömningen att den ska ses mot bakgrund av de samtida förhandlingarna om en eventuell överlåtelse från Duferco av 50 % av kapitalet i SIF till NLMK.
Belgium points out that the fact that FSIH's investment was, in the first instance, granted in the form of a convertible loan (and was quickly converted) is irrelevant.
NLMK hade en skyldighet att utarbeta ett första utkast till ett överlåtelseavtal och ett aktieägaravtal inom tio dagar från undertecknandet av avsiktsförklaringen.
On the date the convertible loan was granted, FSIH and DII had at the same time concluded a shareholders' agreement through which they undertook to increase the capital of DLP by EUR 70 million and EUR 101 million respectively.
Parterna hade således inte någon verklig anledning att avtala att optionen skulle gälla fram till den 31 december 2015.
The loan of EUR 30 million should therefore be investigated as an element of the capital increase of EUR 201 million decided pari passu by FSIH and DII.
KPMG uppskattade att köpoptionens verkliga värde uppgick till […] miljoner US-dollar.
With regard to the purchase of DLLPL shares, the Commission is reminded that the Walloon Region had been a shareholder in DLL since 1999 through SOGEPA and in this respect was very familiar with its activities and financial situation.
På grundval av den avtalade löptiden uppgick det verkliga värdet till […] miljoner US-dollar.
This explains the fact that, in the context of DLP's investment in DLLPL, the parties did not deem it necessary to produce a business plan in due form.
Om ett sådant belopp beaktades och lades till det verkliga värdet för FSIH:s innehav i Duferco US uppgick överlåtelsepriset till […] miljoner US-dollar, ett avsevärt lägre belopp än det pris som betalades av [det bolag som vid den tidpunkten utgjorde det ledande företaget i Dufercokoncernen].
FSIH knew perfectly well what it was acquiring.
Enligt […] hade FSIH:s investering i DPH dubbla syften, nämligen dels att förvärva andelar, representeras i styrelsen, få tillgång till information och strategiska dokument, och dels att uppnå en attraktiv och säkrad finansiell avkastning (utdelning på preferensaktier).
Belgium further believes that FSIH, when making its investment, could be reassured by the prudent nature of the business plan since the forecasts were perfectly in line with the actual figures that were already available.
Den huvudsakliga orsaken till FSIH:s avyttring av innehavet i DPH var överlåtelsen av de belgiska produktionsanläggningarna till NLMK.
The same applies to Duferco Trebos.
Duferco utgjorde inte längre någon strategisk partner för regionen Vallonien och produktionsanläggningarna i Clabecq och la Louvière påverkades inte längre direkt av besluten från avdelningen Trading i Duferco.
With regard to the purchase of the stock from Duferco La Louvière Sales, Belgium argues that although it is correct that the investments by FSIH and DII in DLP allowed the latter to buy back a substantial stock of products with a value of EUR [50-70] million (sales contract of 30 June 2011), it should be noted that the seller of these products was by no means ‘another Duferco company’.
[…] bekräftar att DPH utgör ett bolag vars funktionella valuta är US-dollar samt att avkastningen på varje investering i det sådant bolag ska värderas i US-dollar.
Indeed, at the time, Duferco La Louvière Sales was, and still is, a company controlled by SIF.
FSIH:s investering i DPH har således gett en avkastning på 8,81 % per år.
After the negotiations, the stocks were bought at their book value although their actual value was much higher.
[…] gav KPMG i uppdrag att analysera den bedömning som Ernst & Young utförde i mars 2006.
As regards the investment of EUR [30-40] million in DLLPL, separate business plans had been drawn up for different projects or investment scenarios.
Vad gäller värderingsmetoderna noterar KPMG att Ernst & Young inte preciserar vilken typ av värde som värderingen grundas på (marknadsvärde, investeringens värde eller verkligt värde).
The parties ultimately opted for an investment of EUR [30-40] million in DLLPL, which became Duferco Belgium.
Som bedömningsgrund har Ernst & Young huvudsakligen tillämpat jämförbara bolag på marknaden.
This investment was the subject of only one business plan, which Belgium submitted to the Commission.
KPMG förespråkar inte en metod som bygger på jämförbara bolag jämfört med metoder som grundas på jämförbara transaktioner.
The other business plans to which Belgium refers became irrelevant, given that the projects or scenarios set out were not ultimately adopted by the parties.
KPMG utgår inte från värdet på nettotillgångarna eftersom denna metod inte tar hänsyn till framtida vinster samt operativa risker.
COMMENTS BY INTERESTED PARTIES
KPMG finner att man mot bakgrund av dess analys av cyklikaliteten inom stålindustrin bör beakta perioder på mellan fyra och sex år med lika stor vikt för varje år för bedömningen av DPH.
JOINT COMMENTS BY […], DSIH AND DLP AND THEIR AFFILIATES
KPMG instämmer i parternas analys enligt vilken åren 2001 och 2002 ska beaktas vid värderingen av DPH för att på ett korrekt sätt spegla cyklikaliteten inom stålindustrin och tillämpa en identisk viktning för varje år.
By way of introduction, it is worth pointing out that […], the holding company of the Duferco Group, was the successor to […] and to the companies […] and […], the former parent companies of DPH.
KPMG bekräftar relevansen och räckvidden vad gäller de justeringar som Ernst & Young har företagit med avseende på engångshändelser vid värderingen av DPH.
[…] stresses first that it agrees completely with Belgium's observations.
KPMG har även gjort vissa justeringar av åren 2001 och 2002 som Ernst & Young inte har beaktat.
[…] then recalls the motives leading FSIH to invest in Duferco US.
KPMG har granskat förteckningen över jämförbara företag som Ernst & Young har valt ut.
The acquisition of a stake in Farrell was related to the desire of FSIH to control the site so that Duferco did not abandon the Belgian site in favour of the American site.
KPMG har upprättat en egen förteckning över jämförbara bolag, av vilken det framgår att medianförhållandet mellan ”price/earnings” under åren 2003–2006 var lägre än det som Ernst & Young har använt.
The Walloon Region wanted to protect itself against the risk of potentially diverging interests within Duferco being used against it.
KPMG har inte kunnat beakta ett tillräckligt antal noterade bolag som enbart är verksamma inom stålhandeln.
[…] considers it important to emphasise that the initiative behind the withdrawal of FSIH lies with Duferco.
Likväl bekräftar KPMG att det kan anses lämpligt att utföra en separat värdering av handelsverksamheten och produktionsverksamheten.
However, one of the preconditions was that all the shares in Duferco US should be held by SIF, which therefore implied a buyback of the shares held by FSIH.
Således ska en lägre multipel tillämpas på handelsverksamheten.
Duferco then suggested to FSIH a purchase option to be able to meet the demands of NLMK while still maintaining the necessary flexibility, given the uncertainty at that time concerning the implementation of the transaction.
[…] uppskattar att det är relevant att hänvisa till överlåtelsen av 50 % av […] i september 2003, där det överenskomna priset låg nära värdet på det egna kapitalet.