natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Assessment and conclusions on the proportionality of the measures
Åtaganden med avseende på vinstdelning
The Commission undertook an in-depth assessment of the proportionality of the combined impact of both the Guarantee fee and the rate of return of the project, based on the approach outlined in Sections 9.5.1 and 9.5.2 above.
Förenade kungariket åtog sig att väsentligt ändra de vinstdelningsmekanismer som ursprungligen föreslogs för att beakta kommissionens farhågor på denna punkt.
As a preliminary point, the Commission notes that any other aid which might be provided to existing or new nuclear plants and which is not part of the notified package of measures must be notified by the UK and would need to be assessed individually.
Den nya vinstdelningsmekanismen för anläggningsfasen [67] kommer att vara utformad på följande sätt:
This is in particular true for aid provided in relation to the costs linked to liability, decommissioning or waste.
Det första beloppet på […] miljarder pund av byggkostnadsvinsten (nominellt värde) kommer att delas på hälften, där 50 % av vinsten går till CfD-motparten och 50 % till NNBG.
The Commission notes that the Financial Model for HPC already includes cost items for expenditures related to management and disposal of waste, liability fees, and decommissioning.
Alla byggvinster över […] miljarder pund (nominellt värde) kommer att delas i en del på 75 % och en del på 25 %, där 75 % av vinsten går till CfD-motparten och 25 % till NNBG.
In this regard, the project as notified already covers the relevant costs for these activities, as estimated at the time of this decision.
De största ändringarna gjordes av kapitalvinstdelningen.
The Commission expects any element of further aid which is not included in the notified measures to be notified separately, and notes that the UK has entered into discussions with the Commission on potential State aid involved in its plans to construct a permanent geological disposal facility and to oblige all new nuclear operators to enter into a Waste Contract [64].
Gränsen för kapitalvinstdelningen sattes ursprungligen till 15 % i anmälan, men Förenade kungariket åtog sig att justera gränsen.
In the Section below the Commission will present its conclusions on the proportionality of the Guarantee fee and the rate of return of the project.
Detta innebär att NNBG omedelbart måste dela eventuella vinster som företaget räknar med att kunna göra över gränsen för internräntan på kapital vid tidpunkten för beslutet.
Assessment and conclusions on the Credit Guarantee fee
Den justerade nivån för vinstdelningsmekanismen är utformad på följande sätt [67] En detaljerad beskrivning av åtagandet ges i bilaga C.
Based on the conditions attached to the measures as notified by the UK, the Commission accepted that pricing a facility such as the Credit Guarantee for HPC was a difficult task, given the time horizon and the complexity of the project, but it also considered that, taking into account the available evidence and the arguments set out in Section 9.5.1, the initially proposed minimum Guarantee fee rate (225 basis points) and the rate implied by the UK methodology (250 basis points) were likely to be below market rates.
En första gräns vid beräknad internränta på kapital (Equity IRR) vid tidpunkten för beslutet enligt den senaste ekonomiska modellen [68], eller 11,4 % på en fastställd kapitalnivå och i nominella termer.
The Commission takes the view that IUK's choice of an appropriate level of Guarantee fee, which is adequately reflective of the risks entailed in providing such Guarantee, should take into account the use of both of the approaches to the calculation of the fee which are described in Section 9.5.1.1.
All vinst över denna nivå kommer att delas, där CfD-motparten får 30 % och NNBG får 70 %.
The Commission concludes that it is not possible to accept the specific rating initially proposed by the UK, i.e. BB+/Ba1, to rate the Guarantee facility.
En andra gräns vid det högsta värdet mellan 13,5 % i nominella termer eller 11,5 % i reala (KPI-deflaterade) termer, baserat på samma modell som i föregående punkt.
However, based on the benchmarks provided by IUK and the two methodologies used (i.e. pricing benchmark and expected loss approach, as described in Section 9.5.1.1), the Commission takes the view that a credit score in the (major) BB/Ba rating category can be considered appropriate for this facility.
Eventuell vinst över denna nivå kommer att delas, där CfD-motparten får 60 % och NNBG 40 %.
In particular, this rating is consistent with the range of debt service coverage ratios (‘DSCR’) which characterises the facility.
Kapitalvinstdelningsmekanismen kommer att tillämpas under hela HPC-anläggningens livstid, inte bara så länge åtgärden varar.
This is a measure of the extent to which the beneficiary can pay back outstanding Bonds (in terms of both principal and interest payments).
Genom att varaktigheten för kapitalvinstdelningsmekanismen förlängs till hela projektets livstid blir det möjligt att lösa eventuella problem med överkompensation när CfD-kontraktet löper ut efter 35 år, vilket är förenligt med åsikten att åtgärden utgör investeringsstöd.
A level below 1 means that the debtor would default, and thus the Guarantee would need to be triggered.
Gränsen för kapitalvinstdelningen är också resultatet av höjningen av garantiräntan till 295 räntepunkter – i synnerhet är internräntan på kapital på [11,0–11,5] %, som beräknats på grundval av den justerade räntan på 295 räntepunkter, lägre än den ursprungligen föreslagna internräntan på kapital på [11,5–12,0] %, som beräknades på den föreslagna räntan på 250 räntepunkter [69].
For NNBG, the Commission was presented with evidence that the minimum DSCR in financially stressful scenarios goes down to a level consistent with a BB rating (i.e. 1,2 to 1.4), and in some more optimistic scenarios it is consistently above that level.
Kapitalvinstdelningsmekanismen utlöses således närhelst internräntan på kapital är högre än den nivå som uppskattades på datumet för detta beslut.
The Base Case scenario is characterised by a minimum DSCR of […].
CfD-motpartens vinster kommer att avspeglas genom en justering av lösenpriset.
The broad rating of BB is also consistent with the relatively strong requirements in terms of Base and Contingent Equity which are imposed on the shareholders of NNBG (see recital 54 and infra).
Särskilt när det gäller kapitalvinstdelningen kommer den justerade mekanismen sannolikt att leda till betydande minskningar av lösenpriset, och därmed till lägre stödnivåer från leverantörerna och i sista hand elkonsumenterna under hela anläggningens drifttid [70].
The equity requirements provide a buffer protecting the Guarantor against default, which in turn reinforces the rating.
Dessutom garanterar både kapitalvinstdelningsmekanismen och vinstdelningsmekanismen för anläggningsfasen att NNBG kommer att ha incitament att förbättra effektiviteten under hela projektets löptid, eftersom NNBG:s investerare behåller en del av vinsten.
As discussed in Section 9.5.1.2, a fee of 250 basis points can be considered too low for a facility within the broad BB/Ba rating category.
På grundval av de överenskomna gränserna för kapitalvinstdelningsmekanismen och vinstdelningsmekanismen för anläggningsfasen, och med beaktande av den justerade garantiräntan och åtgärdens övergripande utformning, drar kommissionen slutsatsen att åtgärderna är proportionella.
The Commission therefore considered that the Guarantee fee needs to be adjusted to a higher level, consistent with this rating range.
De ekonomiska måtten för projekten med de ändringar som har överenskommits med kommissionen och utan dessa åtaganden visas i tabell 2.
To accommodate the Commission's concerns of under-pricing of risk, the Guarantee fee rate was adjusted to a level of 295 basis points, or 45 basis points higher than initially determined by IUK.
Tabell 2
This will be referred to as the adjusted Guarantee fee rate in the remainder of this decision.
Ekonomiska mått för HPC-projektet före och efter de ändringar som överenskommits med kommissionen
The rate of 295 basis points can be compared to the rate of 291 basis points, which corresponds to the average of 102 European corporate CDS in the BB category (as of 9 September 2014).
Finansiell modell, version 21.10
The Commission considers that the median value of 286 basis points for the same category, adjusted upwards to reflect the maturity effect discussed in Section 9.5.1.2, also represents a relevant benchmark for the assessment and justifies the adjusted Guarantee fee rate.
29 augusti 2014
The adjusted Guarantee fee rate takes into account the Commission's concerns about the project's credit worthiness, the exceptionally long maturity of the bonds to be issued as well as the uncertainty of the gilt rate at bond issuance.
Lägre garantiränta och högre kapitalvinstdelningsgräns
It corresponds to a commercial rate reflecting the level of risk of this project, also taking into account the degree of risk which the Guarantor will incur.
Projektets internränta
In particular, the Commission was able to review part of the financing head of terms agreed to date as regards the project financing of HPC.
[9,25–9,75]
Upon review, the Commission was able to assess the extent to which equity suffers loss before the Guarantor suffers any loss.
Internränta på kapital (utnyttjade medel)
On the basis of this assessment the Commission concludes that, at least, up to the moment the Base Case Condition is met, the Guarantor will incur limited risks.
[12,75–13,25]
Afterwards, there are a series of safeguards set-up that limit the risks of the Guarantor.
[12,25–12,75]
The Commission also acknowledges the flexibility the Guarantor has in case of enforcement which appears suitable for the special nature of the project and its specific safety requirements.
Internränta på kapital (anslagna medel)
The adjusted Guarantee fee and the methodology underpinning it effectively provide an approximation of a hypothetical market rate for a facility which is not offered by the market.
[11,50–12,00]
In particular, the new level of the fee avoids an undue transfer of risk from the equity holders to the Guarantor, and attempts to approximate financial facilities comparable to market initiatives in the BB/Ba rating category.
[11,00–11,50]
The Commission finds that the adjusted Guarantee fee therefore limits aid to the minimum, and therefore is deemed to be proportionate.
POTENTIELLA SNEDVRIDNINGAR AV KONKURRENSEN OCH HANDELN
Once the Guarantee fee rate had been set reflecting market prices for this project, the Commission assessed whether the notified Strike Price, and the underlying rate of return, could be deemed to be commensurate to the level of risk in the project.
För att stödet ska vara förenligt måste de negativa effekterna av stödåtgärden när det gäller snedvridning av konkurrensen och påverkan på handeln mellan medlemsstater vara begränsade och uppvägas av de positiva effekterna i form av bidrag till målet av det gemensamma intresset.
Assessment and conclusions on the Strike Price and the rate of return
När målet för stödet väl har fastställts är det i synnerhet viktigt att minimera stödets eventuella negativa effekter på handeln och konkurrensen.
As discussed in Section 9.5.2 above, the IRR of the project can be considered in line with the rate of return which a project of this size and characterised by this level of uncertainty can be expected to attain.
I beslutet att inleda förfarandet ansåg kommissionen att stödet kunde snedvrida konkurrensen på tre sätt.
The Commission notes that the project IRR is below that typically granted to large generation projects in the energy sector, or to renewable energy generators funded through State aid, [65] even if the characteristics of these projects are very different.
För det första kan stödet snedvrida investeringsbeslut och förskjuta alternativa investeringar.
The Commission in particular takes the view that the rate of return proposed for the project is also consistent with the overall set of measures framing it.
För det andra kan det snedvrida marknadens funktion i det senare marknadsledet särskilt till följd av lösenprisets oklara effekt på grossist- och försäljningspriserna, genom strategiskt agerande från stödmottagarens sida för att påverka lösenpriset och genom andra typer av strategiskt agerande som möjliggörs av de stora produktionsvolymer som NNBG och EDF Energy, i egenskap av den leverantör som NNBG har gett i uppdrag att sälja sin produktion, kan erbjuda, t.ex. prismanipulering på terminsmarknaden, eller genom att begränsa alternativa leverantörers förmåga att producera el på ett oberoende sätt.
While some of these measures, such as the compensation mechanism for QCILs, the opex re-openers and the Secretary of State Agreement, provide an element of advantage to NNBG in addition to the effect of the CfD alone, the project IRR, taking the above elements into account, is consistent with the overall balance of risks and protections granted to the beneficiary.
Den tredje typen av snedvridning var välståndsfördelningen mellan slutanvändarna och NNBG (denna fråga diskuteras ovan i samband med åtgärdernas proportionalitet).
However the Commission remained concerned that the project also needed to provide an adequate incentive structure in terms of both project and equity IRR.
Förutom de ovannämnda punkterna gjorde kommissionen dessutom en noggrann bedömning av fyra huvudsakliga snedvridningar av konkurrensen på marknaden i det senare ledet som kan orsakas av stödet.
In particular, shareholders in the HPC project should retain adequate incentives to decrease costs and produce efficiencies, but they also should not be in a position to unduly benefit from potential gains on their investment which are related to the financing structure only.
För det första gäller det EDF:s eller NNBG:s möjlighet att ändra referenspriset genom strategisk försäljning på de marknader som används för att beräkna referenspriset.
In terms of IRRs, this would mean ensuring that NNBG has sufficient incentives to decrease costs and achieve efficiencies, while at the same time also ensuring that any financing gains are shared adequately between the beneficiary and the CfD Counterparty.
Det är till exempel oklart vilken effekt EDF:s incitament att lägga bud på kapacitet till mycket låga (eller till och med negativa) priser på marknaderna får, särskilt på referensmarknaden eller referensmarknaderna, i en situation där företaget mottar premier som avspeglar skillnaden mellan det rådande (eller till och med negativa) referenspriset och lösenpriset under föregående referensperiod.
While project IRRs can change for reasons which are linked to the project's overall efficiency levels, equity IRRs could increase as a result of re-financing of the project, hence through changes which affect its capital structure.
En ändring av referenspriset skulle påverka ersättningarna för mellanskillnaden för alla andra CfD-tekniker, inbegripet EDF-anläggningar som omfattas av andra CfD-kontrakt.
It is for example conceivable that a part of the debt raised during the construction phase might be re-financed, after the plant has been built, at lower rates than the ones charged initially, precisely reflecting the lower level of risk that NNBG's debt might incur post-construction.
EDF är en vertikalt integrerad aktör som är aktiv inom både produktion (föregående led), försörjning (efterföljande led) och på handelsmarknaderna.
In other words, the project IRR can stay at the same level while the equity IRR may evolve as a result of changes in the debt/equity ratio and of the cost of debt.
Enligt ett CfD-kontrakt kan företaget ha incitament att gynna sina egna filialer i det senare marknadsledet.
While the project IRR of [9,25 – 9,75] per cent can be considered proportionate, the equity IRR of [11,0 – 11,5] per cent (based on the adjusted Guarantee fee) could evolve so as to significantly benefit NNBG's shareholders.
Om koncernen till exempel skulle gynnas av att priserna under tio år framåt skulle vara högre eller lägre, kan HPC vara avgörande för att uppnå detta resultat.
Also, the Commission was concerned that the construction gain-share proportions were set at fixed levels regardless of the amount of potential savings realised.
För det fjärde kan projektet ha en negativ effekt på grossistmarknadens likviditet, eftersom det skulle komplettera ett vertikalt integrerat företags produktionstillgångar, eventuellt tränga ut oberoende leverantörer eller hindra tillträdet för potentiella nya marknadsaktörer på försörjningsnivå.
The Commission therefore required more stringent equity gain-share mechanisms, in particular in relation to the equity gain-share, compared to the one initially notified by the UK.
Dessa frågor kommer att bedömas i nedanstående avsnitt.
Gain-share commitments
Snedvridningar av investerings- och handelsflödena
The UK committed to substantially amend the gain-share mechanisms it initially proposed to take account of the Commission concerns.
Kommissionen övervägde frågan om huruvida stödet skulle snedvrida energiflödena eller elpriserna.
The new construction gain-share [66] will provide that:
Inledningsvis konstaterar kommissionen att en utbredd användning av CfD-kontrakt avsevärt kan störa, eller helt undanröja, prisernas funktion som investeringssignaler, och därmed faktiskt ge upphov till prisreglering av elproduktionen på nivåer som bestäms av staten.
the first GBP […] billion of construction gain (nominal value) will be shared on a 50:50 basis with 50 per cent of the gain going to the CfD Counterparty and 50 per cent to NNBG; and
Kommissionen är medveten om att producenterna är skyldiga att sälja på marknaden enligt CfD-kontrakten, vilket bevarar några av de incitament som gäller för marknadsaktörer som inte gynnas av stöd.
any construction gain in excess of GBP […] billion (nominal value) will be shared on a 75:25 basis with 75 per cent of the gain going to the CfD Counterparty and 25 per cent to NNBG.
Sådana incitament finns dock främst kvar på driftsnivå, och inte på den nivå där investeringsbesluten fattas, vilka sannolikt kommer att avgöras av den intäktsstabilitet och säkerhet som CfD-kontrakt ger.
The largest changes were made to the equity gain-share.
I alla händelser är marknadssnedvridningar till följd av CfD-kontrakt på driftsnivå mycket begränsade för kärnkraftsoperatörer, som kännetecknas av driftskostnader med låga marginaler och därför sannolikt kommer att sälja på marknaden, oavsett prisnivåerna, och – vilket kommer att förklaras närmare – hamna i början av meritkurvan.
While the original threshold for the equity gain-share was set at a level of 15 per cent in the notification, the UK committed to an adjusted threshold.
När det gäller anläggande av sammanlänkningar och handelsflödenas riktning och intensitet bekräftar kommissionens analys att tillhandahållandet av stödet och därmed byggandet av HPC-anläggningen uppskattas ha en minimal inverkan på Förenade kungarikets grossistpriser.
This implies that NNBG will have to immediately share any gains above the level of equity IRR which it expects to make at the time of the decision.
Det modellarbete som gjorts visar [71] också att de brittiska priserna kommer att minska med mindre än 0,5 % till följd av driften av HPC-anläggningen.
In particular, the adjusted level of the gain-share are as follows [66] For a detailed description of the commitment please see Annex C.
Detta resultat bygger på ett värsta tänkbara scenario, eftersom Förenade kungariket utan HPC-anläggningen kan förväntas stödja andra typer av koldioxidsnål produktion i den mån det är lönsamt (och inte upp till den totala kapacitet som tillhandahålls av HPC, som är för stor för att enbart kunna ersättas med koldioxidsnåla källor, vilket diskuteras i skäl 199).
A first threshold set at the level of forecast equity IRR level produced at the time of this decision by the latest Financial Model, [67] or 11,4 per cent on a committed equity basis and in nominal terms.
En minskning av grossistpriserna och av intäkterna från sammanlänkningar kan således förväntas inträffa även utan HPC.
Any gain above and beyond this level will be shared by the CfD Counterparty for 30 per cent and by NNBG for 70 per cent.
När det gäller snedvridningar av handeln fann kommissionen att HPC har en försumbar inverkan på priserna utanför Storbritannien, vilken kvantifierades till högst 0,1 %.
A second threshold set at the higher between 13,5 per cent in nominal terms or 11,5 in real (CPI-deflated) terms, based on the same model as in point (a) above.
Detta skulle leda till en minskning av de gränsöverskridande flödena på mindre än 1 %.
Above this threshold, any gain will be shared by the CfD Counterparty for 60 per cent and by NNBG for 40 per cent.
Avslutningsvis utarbetade kommissionen alternativa scenarier där HPC-projektet inte genomförs.
The equity gain-share mechanism will be in place for the entire lifetime of the HPC installation, as opposed to only the duration of the measure.
Resultaten av denna analys visar att förskjutningen av alternativa investeringar är begränsad.
The extension of the duration of the equity gain-share to the lifetime of the project tackles any concerns of overcompensation after the 35 years when the CfD is in place, which is consistent with the view that the measure provides investment aid.
Prognoserna för krympande försörjning ger i synnerhet stort utrymme för andra producenter och produktionstekniker att gå in på marknaden och/eller utöka sin kapacitet oavsett investeringen i HPC-anläggningen, med tanke på tidpunkterna för planerade stängningar av befintliga kärn- och kolkraftverk.
Also, the equity gain-share threshold is the one resulting from the increase in the Guarantee fee to 295 basis points — in particular, the [11,0 – 11,5] per cent equity IRR, calculated on the basis of the adjusted fee of 295 basis points, is lower than the initially proposed equity IRR of [11,5 – 12,0] per cent, which was calculated on the basis of the proposed fee of 250 basis points [68].
Förenade kungariket kommer att behöva omkring 60 GW ny produktionskapacitet i systemet mellan 2021 och 2030, varav HPC-anläggningen kommer att stå för 3,2 GW.
Hence the equity gain-share is triggered for any level of equity IRR higher than the one estimated at the date of this decision.
Det skulle vara omöjligt att fylla denna lucka med enbart koldioxidsnåla energikällor.
(491) Gains by the CfD Counterparty will be reflected in an adjustment of the SP.
Kommissionen drar därför slutsatsen att stödet har en försumbar inverkan på handelsflöden, priser och investeringar.
In particular for the equity gain-share, the adjusted mechanism is likely to translate into significant decreases in the SP, hence to lower levels of support to be provided by suppliers, and ultimately by electricity consumers, during the entire period of operation of the plant [69].
Försök att manipulera referenspriset
Moreover, both the equity gain-share and the construction gain-share ensure that NNBG continues to have efficiency incentives throughout the lifetime of the project, since NNBG's investors retain part of the gains.
Kommissionen uttryckte inledningsvis farhågor för att NNBG eller EDF skulle kunna ha incitament att agera strategiskt för att hålla referenspriset nere för att maximera ersättningarna för mellanskillnaden.
On the basis of the agreed equity and construction gain-share thresholds, and taking into account the adjusted Guarantee fee and the overall design of the measure, the Commission concludes that the measures are proportionate.
I sitt svar på beslutet att inleda förfarandet lämnade Förenade kungariket en KPMG-rapport [72] med en närmare analys av huruvida NNBG eller EDF skulle ha både incitament och förmåga att strategiskt sänka referenspriset på det sätt som kommissionen tänkte sig.
As a result of the changes agreed with the Commission, the financial metrics of the project with and without these commitments are displayed in Table 2.
NNBG kommer endast att ha incitament att sänka referenspriset om företaget kan sälja betydande volymer till ett högre pris än referenspriset.
Table 2
Om NNBG säljer el under referenspriset kan det hända att företaget inte kompenseras upp till lösenpriset genom ersättningar för mellanskillnaden.