natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In the absence of evidence from Belgium that an ex-ante evaluation of Duferco US resulted in the sale price that was actually paid, the Commission undertook its own evaluation of the valuation of 49,99 % of Duferco US (stake held by FSIH).
Den enda oberoende experten vid denna tidpunkt fastställde ett marknadspris på mellan […] och […] miljoner US-dollar, vilket innebär att det stöd till [det bolag som vid denna tidpunkt kontrollerade DPH] som denna åtgärd innefattade utgjorde skillnaden mellan det lägsta värdet i detta intervall och det faktiska priset på transaktionen, dvs. 25,58 miljoner US-dollar (eller 20,36 miljoner euro [38]).
First, the Commission refuses to completely rule out the own funds valuation method that was used in the opening decision.
Åtgärd 3
Nevertheless, and to take account of Belgium's comments concerning the intrinsic limits of this method, the Commission will use it only for verification.
Huruvida transaktionen genomfördes på lika villkor
Table 1
En transaktion anses förenlig med principen om en privat investerare i en marknadsekonomi om det kan bevisas att nämnda transaktion har genomförts på lika villkor mellan de offentliga och de privata investerarna.
Own funds and net results of Duferco US (USD thousand)
Belgien hävdar att FSIH:s investering i DSIH genomfördes på lika villkor som Duferco Développements investering, eftersom i) det förelåg samma risker för FSIH och Duferco Développement (DSIH tillhörde varken Dufercokoncernen eller FSIH innan de förvärvade det gemensamma innehavet), att ii) de tillförda beloppen var identiska och att iii) ingripandena skedde samtidigt.
2003/09
[…] bekräftar de argument som Belgien har framfört.
2004/09
Kommissionen bestrider inte att transaktionerna genomfördes vid samma tidpunkt.
2005/09
Däremot tillbakavisar den Belgiens två första argument och anser följaktligen att FSIH:s förvärv av andelarna inte skedde på lika villkor som Duferco Développements förvärv.
2006/09
Även om DSIH formellt sett bildades utanför Dufercokoncernen, fastställer kommissionen att DSIH i praktiken endast har tjänat som ett instrument för Duferco för att tillsammans med DSIH förvärva ett bolag, Carsid Développement, där Duferco redan innehade samtliga andelar genom SIF.
Own capital
Det kan här påminnas om att Duferco var ensam ägare till SIF fram till den 18 december 2012, den dag då NLMK förvärvade 50 % av det luxemburgska holdingbolaget.
Net income
Således betalade Dufercokoncernen […] miljoner euro för att förvärva Carsid Développement genom DSIH och erhöll […] miljoner euro för försäljningen av Carsid Développement genom sitt dotterbolag SIF.
Table 2
Denna transaktion, som i praktiken endast utgjorde en enkel överföring av dotterbolag, var förmånlig för Dufercokoncernen, eftersom den medförde en utbetalning på […] miljoner euro från FSIH.
Own funds and net results of Farrell (USD thousand)
Kommissionen drar slutsatsen att i stället för ett jämlikt förvärv av andelar har FSIH betalat […] miljoner euro i kontanter till ett dotterbolag i Dufercokoncernen, medan nämnda koncern erhöll […] miljoner euro netto utan att åta sig några nya risker.
These data simply show that a valuation method based on the value of own funds unquestionably results in a higher value in 2006 than in 2003.
Mot denna bakgrund kan denna investering inte anses ha genomförts på lika villkor.
However, the Commission, estimated the value of FSIH's stake in Duferco US using the method recommended by Belgium, i.e. the EBITDA multiple.
Vad gäller frågan om huruvida transaktionen genomfördes på lika villkor har kommissionen angett de skäl som entydigt leder till slutsatsen att transaktionen inte var förenlig med principen om en privat investerare i en marknadsekonomi.
This method requires an estimate of (i) the EBITDA for 2006 (the year of the sale); and (ii) a multiple to be applied to it on the basis of comparable companies.
Dessa skäl hänger samman med det sätt på vilket FSIH har värderat sitt förvärv av andelar i DSIH, särskilt vad gäller i) Carsid Développements tillgångar och skulder och ii) värderingen av projektet […].
Belgium advocated using an EBITDA of between EUR 25 and 42 million for 2006.
Carsid Développement bildades år 2006 genom en partiell fission från dess moderbolag Carsid, från vilket vissa naturatillgångar överfördes till det nygrundade bolaget.
According to the consolidated accounts of Duferco US at 30 September 2006 [29], the EBITDA was in fact USD 52,25 million (operating result: 45,97 + depreciation and amortisation: 6,28).
FSIH har beaktat dessa […] miljoner euro i handelsfordringar vid sin värdering av Carsid Développement (och således av DSIH) [40].
The bulk of this good result should have already been known on 14 June 2006 since there were only two and a half months before the end of the financial year.
Däremot har Belgien trots en begäran från kommissionen i detta hänseende [41] inte tillhandahållit någon övertygande bevisning om att skulderna från Carsid Développement har beaktats vid FSIH:s värdering av DSIH.
The Commission therefore considers that the range advocated by Belgium is unfairly low.
I ett sådant fall skulle saneringskostnaderna ha kompenserats genom den sanerade markens värde, vilket parterna påstås ha fastställt till […] miljoner euro.
It also notes that the ex post study carried out by KPMG uses a ‘forecast’ EBITDA for the 2006 financial year of USD 42 million.
Det fanns således ingen anledning att utnyttja denna miljöbestämmelse som emellertid togs upp i redovisningen.
The combination of these different amounts leads the Commission to maintain that an EBITDA of USD 47,12 million [30] could realistically have been anticipated in 2006.
Kommissionen konstaterar att Belgien inte har lämnat några bevis för en sådan diskussion eller något expertutlåtande som styrker värdet på den sanerade marken.
The Commission's estimate is supported by the following information.
Alltså drar kommissionen slutsatsen att denna skuld inte har beaktats på ett tillfredsställande sätt vid FSIH:s värdering av Carsid Développement.
On 12 June 2006, in a memo [31] to its board of directors meeting on 14 June, FSIH predicted a stabilised result of USD 20 to 25 million for 2006 and subsequent years.
Vad gäller projektet […] påstår regionen att FSIH grundade sin analys på objektiva kostnadsfaktorer, som fastställts i en oberoende studie som Duferco beställde år 2006 av ett företag som är specialiserat på sanering av industriområden och deponier (SPAQuE) och på bedömningar av marknadsvärdet på förorenad mark.
This confirms, first, that FSIH had a certain view of the company's financial situation.
Kommissionen erkänner att dessa kostnadsfaktorer som fastställts av en oberoende expert vid den aktuella tidpunkten är relevanta.
But this mainly provides a good indication of the EBITDA level that could be expected ex ante.
Däremot konstaterar kommissionen att den förorenade markens marknadsvärde inte har varit föremål för någon oberoende förhandsstudie.
The accounting and financial reconstruction carried out by KPMG in 2014 concludes that a net result of EUR 20,3 million goes hand in hand with an EBITDA of EUR 42,3 million.
Belgien motiverar de inlämnade sifferuppgifterna på […] miljoner euro med en studie från experten Galtier som genomfördes år 2010, dvs. fyra år efter den granskade åtgärden.
If we accept this EBITDA/net result ratio of 2,09 and apply it to a provisional net result of EUR 22,5 million (arithmetic mean of the range predicted by FSIH in its memo to the board of directors), one obtains a forecast EBITDA for 2006 of EUR 47 million, which is very close to the EUR 47,12 million estimated by the Commission in the preceding recital.
Kommissionen fastställer att det i den oberoende studien från SPAQuE år 2006 emellertid föreslås att en uppskattning av inkomsterna ska knytas till försäljningen av den förorenade marken [42].
With regard to the multiple to be applied, the Commission accepts the multiple taken from the methodology used by Hatch Beddows when it valued Duferco US in 2003, i.e. a multiple of […].
Inte i något av de scenarier som SPAQuE förutsåg överstiger inkomsterna […] miljoner euro.
This study is the only ex-ante analysis that was available at the time of sale.
På grundval av uppgifterna från denna period tycks det alltså omöjligt att motivera det värde på […] miljoner euro som FSIH har betalat.
The amount of aid is the difference between valuation and the sale price of USD […] million set in 2006, i.e. USD 15,24 million.
En privat investerare i en marknadsekonomi värderar i praktiken inte vinster som inte uppkommer förrän långt fram i tiden på samma sätt som utgifter som väntas uppkomma inom kort.
The value of the purchase option, i.e. USD […] million as estimated ex-post by KPMG, should be added to this amount.
Kommissionen noterar att sådana felaktigheter vid bedömningen inte hade uppkommit om det hade gjorts en fullständig och enhetlig kontroll av värderingen av Carsid Développement vid den aktuella tidpunkten.
The total amount of aid received by DII is therefore USD 15,34 million, or in principle EUR 11,58 million [33].
Kommissionen konstaterar således att FSIH inte utförde någon ekonomisk värdering på förhand av det slag som krävs av en privat investerare i en marknadsekonomi.
The Commission observes that the amount of aid estimated in this way confirms that the sale price of FSIH's stake in Duferco US does not correspond to what a private investor operating under normal market conditions could have expected.
Mot denna bakgrund och den rättspraxis i EDF-målet som redan nämnts i skäl 248 drar kommissionen slutsatsen att FSIH inte agerade som en privat investerare i en marknadsekonomi och således har gett DSIH en ekonomisk fördel på villkor som inte är marknadsmässiga.
Measure 2
DSIH:s överlåtelse av sin verksamhet resulterade enbart i en fordran som inte har lösts in och som i dag innehas av Duferco Wallonie, och därför anser kommissionen att det stödbelopp som DSIH har beviljats motsvarar det totala beloppet för förvärvet av FSIH:s andelar, dvs. […] miljoner euro.
In its comments, Belgium used the following factors to explain why FSIH withdrew from DPH: the cyclical nature of the sector, the entry and influence of new private investors in the Duferco Group ([…] and NLMK) and the availability of liquidity in the Duferco Group.
Åtgärderna 4 och 5
Although this last factor is not in doubt, the Commission questions, on the other hand, whether the first two factors played a decisive role.
Olämpligheten hos en jämförande metod
Neither of these reasons figures in the minutes of the meeting of the board of directors of FSIH on 14 June 2006 [34] which dealt with the sale of its shares in DPH.
Kommissionen anser att det innan det kan uppskattas huruvida ett lån innehåller ett inslag av stöd ska fastställas huruvida det stödmottagande företaget hade kunnat erhålla de aktuella beloppen på liknande villkor på kapitalmarknaderna [43].
However the minutes report another, more pressing, motive: an urgent need for liquid assets on the part of FSIH.
För att kunna avgöra detta krävs det att kommissionen tillämpar en jämförande metod och bedömer lånen mot bakgrund av marknadstransaktioner som den anser är likvärdiga.
‘At the end of 2005, FSIH was faced with a significant need for cash to finance urgent projects.
Mot denna bakgrund har kommissionen bett Belgien att ange huruvida [det bolag som vid den tidpunkten utgjorde det ledande företaget i Dufercokoncernen] och SIF år 2009 hade erhållit jämförbara lån från andra finansinstitut än FSIH, och i så fall på vilka villkor.
At the same time, the Duferco Group had the opportunity to sell its industrial unit located in Russia.
Belgien har lämnat in tabeller till kommissionen som visar ett visst antal lån som beviljats till [det bolag som vid den tidpunkten utgjorde det ledande företaget i Dufercokoncernen] och SIF.
FSIH took advantage of this opportunity to ask [the company that controlled DPH at the time] to buy its shares in DPH.’
Vad gäller [det bolag som vid den tidpunkten utgjorde det ledande företaget i Dufercokoncernen] har Belgien uppgett att det i egenskap av icke-operativt holdingbolag inte hade något behov av banklån, vilket innebär att det är omöjligt att jämföra de två räntorna med den ränta som faktiskt tillämpades av bankerna gentemot detta särskilda bolag.
It should be noted that FSIH had received EUR 180 million from SOGEPA when it was established.
För [det bolag som vid den tidpunkten utgjorde det ledande företaget i Dufercokoncernen] rörde det jämförande material som Belgien tillhandahållit således bolagets samtliga dotterbolag.
At the end of 2005, this amount was almost entirely tied up: EUR 95 million had been invested in Duferco US and EUR 80 million in DPH.
För [det bolag som vid den tidpunkten utgjorde det ledande företaget i Dufercokoncernen] liksom för SIF har kommissionen redan konstaterat i sitt inledningsbeslut [44] att tabellerna innehöll lån som inte var jämförbara med de lån som det rör sig om i det här fallet.
Yet in 2006, FSIH wanted to support other projects which were no doubt regarded as greater priorities from the point of view of the Walloon public authorities.
De hade nämligen olika löptid (generellt sett mycket kortare än de två aktuella lånen), olika belopp (mycket lägre än de två lånen), olika natur (tabellerna innehöll till exempel revolverande lån som löpte på ett år och med checkkredit) och slutligen med olika slags säkerhet (hypotek på fast egendom eller andra materiella tillgångar).
These projects included the refurbishing of Carsid's blast furnace and coke plant, ‘a strategic project for the future of the steel industry in the Charleroi basin that will most certainly fall under the scope of SOGEPA’ [35].
Belgien har kritiserat kommissionen för att inte i tillräcklig utsträckning ha motiverat sin vägran att använda de lån som lagts fram i jämförelsesyfte.
In light of these reasons, it seems that FSIH decided to transfer its stake in DPH for mainly political and social considerations: FSIH had to find the cash to be able to continue to support the steel industry in Wallonia.
De analyskriterier som kommissionen har tillämpat kan enligt Belgien [45] i själva verket inte godkännas, eftersom räntesatsen varken beror på i) lånets löptid ii), dess natur iii) eller dess belopp.
By acting this way, FSIH's intention was not to maximise the value of its stake.
I strid med Belgiens påståenden konstaterar kommissionen att det är allmänt erkänt inom finansiella kretsar att lånets löptid obestridligen har ett inflytande på fastställandet av ersättningen.
Indeed, the Walloon company was put in a weak position to negotiate its exit from DPH with Duferco.
Således har Europeiska centralbanken i ett diagram [46] visat förhållandet mellan avkastningen för ett lån och dess löptid.
In this context, [the company that controlled DPH at the time] was free to make an aggressive takeover bid.
Detta följer även av rättspraxis från Europeiska unionens tribunal.
This is when FSIH commissioned an independent study to validate the bid from [the company that controlled DPH at the time], as shown in the minutes of the meeting of the FSIH board of directors of 14 June 2006 [36]:
I målet Arbel Fauvet [47] bekräftade tribunalen kommissionens analys, enligt vilken villkoren för ersättningen för en kortfristig kredit och för en långfristig kredit inte kan vara lika:
When a public body sells an asset to a private person, it is necessary to determine whether the sale price is equivalent to a market price in that it corresponds to what the buyer could have obtained under market conditions.
Det är inte möjligt att mot bakgrund av det faktum att en låntagare kan erhålla en kortfristig kredit bedöma denna låntagares utsikter att erhålla ett mer långfristigt lån, vars återbetalning beror på låntagarens förmåga att hålla verksamheten vid liv.”
To do this the public body must use either an open, transparent and unconditional call for tenders or, failing that, an independent report.
Kommissionen anser att lånets natur även påverkar ersättningen.
The Commission does not deny that FSIH behaved as a private investor when it commissioned the independent study from Ernst & Young.
Den risk hör samman med finansieringsprojekt med ett behov av rörelsekapital kan inte ersättas på samma sätt som den från ett projekt som avser kapitalinvesteringar.
Nevertheless, it notes that, despite requests along these lines [37], Belgium was unable to provide proof that the conclusions of the study were actually taken into account during negotiations between the parties.
Risknivån varierar beroende på vilken typ av projekt som ska finansieras, och följaktligen är det nödvändigt att anpassa ersättningen.
On the contrary, it seems that in its haste to sell its stake, FSIH left it to [the company that controlled DPH at the time] to propose a price, which was accepted without the information in the subsequent report being used in the negotiation.
Mot denna bakgrund godtar kommissionen inte Belgiens invändning och bekräftar sin vägran att tillämpa en jämförande metod på grundval av de lån som Belgien har hänvisat till.
Therefore, the Commission maintains that the Ernst & Young 2006 Report was not used in the way of a private investor in a market economy would have done and served merely to make a negotiation that was already practically over look like a market transaction.
Till följd av kommissionens vägran att granska de lån till vilka Belgien har hänvisat önskar […] och SIF göra kommissionens uppmärksam på andra lån.
In light of the above, it seems that the haircuts, which were the subject of lengthy argument by Belgium, were not discussed, or at least not sufficiently discussed, as such with [the company that controlled DPH at that time] during the negotiations.
[…] har således tagit fram en tabell som innehåller 19 lån i olika valutor med belopp som är högre än de som Belgien har angett.
On the contrary, they appear to be an ex-post structuring of justifications partially relied on internally by FSIH to convince itself of the merits of the price proposed by [the company that controlled DPH at the time].
De flesta av de andra lånen hade beviljats mellan 2003 och 2008, dvs. innan den finansiella krisen bröt ut och under en period när stålmarknaden fortfarande växte.
The Commission also notes that, however questionable Belgium feels the results of the Ernst & Young 2006 Report to be, the Walloon Region did not deem it necessary to seek a second expert opinion as it did in 2003 when it invested in Duferco US.
På grund av dessa väsentliga skillnader uppskattar kommissionen att de 19 lån som […] har hänvisat till inte kan jämföras med lånet från FSIH.
Such technical and important discussions as those relied on by Belgium on the haircuts allegedly negotiated between FSIH and [the company that controlled DPH at the time] warranted a second opinion in any event.
Vad gäller SIF anser kommissionen att de två lån som rapporterats till kommissionen inte är relevanta.
For these reasons, the Commission does not feel it has to comment on the haircuts point by point, given that FSIH's behaviour was not, in any case, that of a private investor in a market economy.
Det rör sig visserligen om två långfristiga lån.
The Commission concludes that FSIH, by selling its stake for USD […] million, gave [the company that controlled DPH at the time] an economic advantage that it would not have been able to obtain under normal market conditions.
Dessa lån var emellertid förenade med två viktiga säkerheter: i) Säkerheter från DPH och NLMK, ii) för lånet från Rabobank: […], iii) för lånet från Sumitomo: en garanti från […].
Since the only independent report from the time indicated a market price of between USD […] and […] million, the aid to [the company that controlled DPH at the time] that is present in this measure is the difference between the lower end of the range and the actual price of the transaction, i.e. USD 25,58 million (or EUR 20,36 million [38]).
Det lån som FSIH har beviljat säkerställs inte genom någon garanti.
Measure 3
Dessutom var de lån som SIF hänvisade till […], medan det lån som FSIH beviljade är […].
On the pari passu nature of the transaction
Det följer av dessa uppgifter att risken var högre för det lån som FSIH beviljade än för de lån som SIF nämner.
A transaction is considered to have complied with the market economy investor principle if it can be proven that it was made pari passu between the public and private investors.
Således kan dessa lån inte användas vid en jämförelse.
Belgium maintains that FSIH's investment in DSIH is pari passu with that of Duferco Développement, given that (i) the risks are the same for FSIH and Duferco Développement (as DSIH did not belong to either the Duferco Group or FSIH before their joint acquisition of a stake), (ii) the amounts contributed are identical and (iii) the interventions were concurrent.
Mot denna bakgrund drar kommissionen slutsatsen att de exempel på lån som Belgien har ingett för […] och för SIF inte är jämförbara med de två granskade lånen.
[…] confirms the arguments put forward by Belgium.
En jämförande metod är således inte till någon större nytta i detta hänseende.
The Commission does not dispute that the transactions were made at the same time.
Analys av lånen på grundval av 2008 års meddelande om referensräntor
However, it refutes Belgium's first two arguments and therefore does not consider FSIH's acquisition of a stake to be pari passu with that of Duferco Développement.
Om det är svårt eller omöjligt att identifiera jämförbara transaktioner på marknaden har kommissionen tagit fram indikatorer som kan användas för att fastställa huruvida lånen innehåller inslag av stöd.
Although DSIH was formally established outside the Duferco Group, the Commission points out that DSIH served as a simple vehicle for Duferco to acquire, jointly with FSIH, a company, Carsid Développement in which it held all the capital within the framework of SIF.
Kommissionen vill i första hand tillämpa denna metod på det lån som beviljades till [det bolag som vid den tidpunkten utgjorde det ledande företaget i Dufercokoncernen].
For the record, Duferco was the sole shareholder in SIF until 18 December 2012, when NLMK purchased 50 % of the Luxembourg holding company.
Belgien gör gällande att [det bolag som vid den tidpunkten utgjorde det ledande företaget i Dufercokoncernen] kunde erhålla kreditbetyget AAA vid den tidpunkt som FSIH beviljade lånet.
Consequently, the Duferco Group paid EUR […] million to acquire Carsid Développement through DSIH and received EUR […] million from the sale of Carsid Développement through its subsidiary SIF.
Kommissionen har tillbakavisat detta argument.
This transaction, which in fact is a simple transfer of subsidiaries, is profitable for the Duferco Group while being a cash payment of EUR […] million for FSIH.
De lån som anges i den tabell som Belgien har upprättat uppvisar en generell marginal på mellan 70 och 150 baspunkter.
The Commission concludes that, to acquire an equal stake, FSIH contributed EUR […] million in cash to a subsidiary of the Duferco Group, while the latter received EUR […] million net without taking on any new risk.
Ett stort antal av dessa lån har förhandlats till 100 baspunkter.
Under these conditions, it cannot be argued that this investment was pari passu.
Eftersom Belgien verkar bekräfta att lånen till Duferco åtföljdes av högt ställda säkerheter visar 2008 års meddelande om referensräntor att en marginal på 100 baspunkter motsvarar kreditbetyget BB för denna nivå av säkerheter.
Beyond the non-pari passu nature of the transaction, the Commission sets out the reasons why it concluded unequivocally that the transaction did not comply with the market economy investor principle.
Således leder Belgiens resonemang på sin höjd till kreditbetyget BB för [det bolag som vid den tidpunkten utgjorde det ledande företaget i Dufercokoncernen].
These reasons relate to the way in which FSIH evaluated its acquisition of a stake in DSIH, in particular (i) the assets and liabilities held by Carsid Développement and (ii) the valuation of the […] project.
Vad gäller det tiotal största globala stålkoncerner som hade ett kreditbetyg år 2009 [49] konstaterar kommissionen att endast två av dem hade kreditbetyget A och A-, tre återfanns i kategorin BBB och fyra tillhörde kategorin BB.