natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Traffic projections for Gdynia airport used in the 2010 MEIP study (in thousands)
Att kapitalvärdet är så känsligt för en till synes marginell sänkning av flygplatsavgifterna (till följd av realistiska antaganden) gör den ursprungliga affärsplanens trovärdighet tämligen tvivelaktig.
Expected passenger development (2010 MEIT)
Även om 2010 års Meipstudie baserades på de trafikprognoser som fanns att tillgå då och efterhandsinformation inte bör användas för att bedöma Meipstudien, noterar kommissionen att dessa prognoser var alltför optimistiska.
According to the 2010 MEIP study, the company would be profitable at EBITDA level as from 2018.
Dels försenades projektstarten och dels minskade trafikprognoserna med mellan […] och […] % per år, även under den period då EBITDA beräknades bli positivt.
The annual discounted cash flow would become positive as of 2020 as illustrated in the graph below (Figure 4).
En sådan betydande korrigering efter bara två år och utan någon väsentlig förändring av omständigheterna kan användas som en kontroll av om de ursprungliga antagandena håller.
However, on a cumulative basis (i.e. in each year the cash flows of the previous years), the total DCF over the entire period 2010-2040 is expected to be negative (as illustrated in Figure 1).
Den visar vidare att de känslighetskontroller som kommissionen har genomfört (vilka är marginella i jämförelse) är särskilt träffande när det gäller de orealistiska antaganden som ligger till grund för slutsatsen att projektet skulle vara värt att genomföra.
DCF in 1000 PLN (2010 MEIP study)
Totalt antal passagerare i 2010 års MEIP-studie
Based on the 2010 MEIP study.
Totalt antal passagerare i 2012 års MEIP-studie
After 2040, it was expected that the airport manager would grow forever at a stable growth rate of the free cash flow of […] %.
Skillnad
The discounted Terminal Value amounts to PLN […] million.
Investeringens lönsamhet är därför mycket känslig för marginella förändringar i de grundläggande antagandena.
The 2010 MEIP study results in a positive equity value [47] of PLN […] million (that is, around EUR […] million).
Kommissionen anser att sådana förändringar är marginella i jämförelse med de ändringar som gjordes i de efterföljande Meipstudierna.
The IRR for the investment project equals to […] % and it is higher than the assumed cost of capital of the airport manager ([…] %).
De känslighetskontroller som kommissionen har genomfört framstår som än mer rimliga med tanke på att de polska myndigheterna mindre än ett år efter genomförandet av 2010 års Meipstudie erhöll en uppdaterad analys som visar att projektets kapitalvärde skulle vara betydligt lägre och uppgå till bara […] miljoner zloty (cirka […] euro).
The Commission notes that key value drivers of the future cash flows of the manager of Gdynia airport are the expected revenues, which will be determined by the number of passengers and the level of airport charges paid by the airlines.
I maj 2011 hade projektets kapitalvärde minskat med […] % i förhållande till det ursprungliga projektet.
The revenues from LCC and charter flights (passenger, landing, parking fees) account, in the 2010 MEIP study for [80 - 90] % of all revenues in 2040 and on the average for [80 - 90] % of all revenues in the whole assessed period 2010 to 2040.
Kommissionen konstaterar dessutom att de positiva resultaten i 2010 års Meipstudie också till stor del beror på investeringens slutvärde i slutet av den period som omfattas av affärsplanen (dvs. 2040).
The Commission notes that this mere fact contradicts the statements by Poland that the activities of Gdynia airport would be complementary to those of Gdansk airport given that Gdynia would focus on general aviation activities.
I själva verket är bolagets diskonterade kassaflöde negativt under perioden 2010–2040 och uppgår till (‒ […] miljoner) zloty.
In fact, as shown by the figures presented above, the main source of revenues in most of the projection years comes from LCC and charter flights.
Det diskonterade slutvärdet uppgår den 30 juni 2010 till […] miljoner zloty.
However, as it will be further explained below, also the vast majority of Gdansk airport revenues come from LCC and charter flights (see recital 121).
Slutvärdet bygger på antaganden om att den årliga tillväxttakten för investeringens kassaflöde skulle vara […] % efter 2040.
In the context of passenger’s and air carriers’ demand, the Commission observes that Gdynia airport would have the same catchment area as Gdansk airport, located only around 25 kilometres from Gdynia airport.
Enligt gällande praxis bör ett företags tillväxttakt inte vara högre än tillväxttakten för den ekonomi där det är verksamt (dvs. BNP-tillväxten).
Gdansk airport was extended in 2012 to serve up to 5 million passengers and a further extension to serve up to 7 million passengers is foreseen for 2015.
Slutvärdet har beräknats för den tidpunkt då företaget väntas nå mognad och perioden med hög tillväxt för företaget därmed är över.
This extension schedule was publicly known already in 2010, i.e. at the time of preparation the 2010 MEIP study [48].
Med tanke på att ekonomin förväntas bestå av företag med hög tillväxt och andra med stabil tillväxt förväntas tillväxten i mogna företag därför vara lägre än den genomsnittliga tillväxttakten för ekonomin i sin helhet.
Moreover, the public funding for the extension of Gdansk to the capacity of 5 million passengers was also notified to the Commission on 24 September 2008 under the State aid case no N472/08 and was approved by the Commission on 5 February 2009 [49].
Det framgick inte av Polens synpunkter på vilka grunder man har valt en långsiktig tillväxttakt på […] %, men Polen förklarade att den långsiktiga tillväxttakten är en nominell tillväxttakt.
Poland informed the Commission that the Master Plan for Gdansk airport prepared in 2010 [50] foresees the extension of the runway, aprons and other airport infrastructure that would allow serving more than 10 million passengers per annum at Gdansk airport in the future.
Därför kan valet av en nominell tillväxttakt för Gdynias flygplats på […] % vid en första anblick anses vara i linje med den information som fanns tillgänglig då, och med normal praxis att välja en tillväxttakt som är lägre än den ekonomiska tillväxten.
The Commission further observes that in 2010 Gdansk airport served 2,2 million passengers (i.e. used 45 % of its capacity, including the capacity under construction).
Men genom att välja en långsiktig tillväxttakt som är högre än inflationen (som uppskattades till 2,5 % i april 2010), utgår man i affärsplanen från att flygplatsen ska fortsätta att växa varje år efter 2040.
According to the forecasts provided for Gdansk airport only 50 to 60 % of the available capacity will be used by 2020 [51].
Tabell 7
These forecasts do not take into account the start of operations of Gdynia airport (i.e. it is assumed that the whole demand in the catchment area will be served by Gdansk airport).
Uppgifter och prognoser om BNP och inflation som IMF tillhandahöll i april 2010
The Commission notes that even under the assumption of a dynamic increase in passenger traffic, the Gdansk airport will be able to meet the demand in the region over a long period of time, i.e. at least until 2030.
Internationella valutafonden, World Economic Outlook Database, april 2010 (hämtad från http://www.imf.org/external/data.htm)
As indicated above, the 2010 MEIP study for Gdynia airport foresees that the main part of the revenue ([80 - 90] % on the average for the whole period 2012–2040) would be generated by LCC’s and charter airlines.
BNP-tillväxt i % (fasta priser)
In this context, the Commission notes that also Gdansk airport serves mainly LCC and charter traffic.
BNP-tillväxt i % (löpande priser)
In 2010, passengers of LCC and charter flights accounted for 72 % of all passengers served in Gdansk airport [52].
Inflation, %
In view of the close proximity of another established and uncongested airport pursuing the same business model with significant spare capacity in the long run, the Commission considers that the ability of the airport manager at Gdynia airport to attract traffic and passengers will essentially depend on the level of airport charges, which it will offer to airlines, notably in comparison with those of its closest competitors.
Dessutom noterar kommissionen att det, med tanke på att prognosperioden är särskilt lång och att den dag som slutvärdet beräknades för ligger så långt fram i tiden, i det här fallet är särskilt komplicerat att bestämma den mest lämpliga tillväxttakten och att osäkerheten därför är särskilt stor.
In this context, the Commission observes that the 2010 MEIP study foresees that the passenger fee for charter and LCC flights would amount to PLN 25/PAX (EUR 6,25) until 2014 and PLN 40/PAX (EUR 10) as of 2015 (and up until 2040).
Prognoser över BNP-tillväxt sträcker sig sällan längre än fem år framåt i tiden, men i detta fall skulle modellen förutsäga en rimlig tillväxttakt för flygplatsen efter att den varit i drift i 30 år.
The landing fee for the same group of flights was set up at PLN 25/tonne (EUR 6,25) for the whole period (the average MTOW (maximum take-off weight) was presumed at 70 tonnes) while the parking fee was estimated at PLN 4 (EUR 1,0) per 24 h/tonne (the average MTOW amounts to 70 tonnes).
Detta tyder på att en försiktig investerare skulle ha genomfört en rad känslighetsanalyser.
According to the 2010 MEIP study, the prices were set at levels comparable to those in other regional airports at the time of the 2010 MEIP study was conducted.
I detta sammanhang är det värt att notera att den stabila tillväxttakten minskade från […] % till […] % i senare uppdateringar av den ursprungliga affärsplanen.
The prices for Gdynia airport were also set under the presumption that there will be no competition with Gdansk airport.
Polen har dock inte kommit med någon tydlig förklaring till minskningen.
The Commission further notes that according to the schedule of tariffs that has been applied by Gdansk airport as from 31 December 2008, the standard passenger fee amounts to PLN 48/PAX (EUR 12,0), the standard landing fee for aircraft above 2 tonnes (i.e. including all charter and LCC aircraft) to PLN 25/tonne (EUR 6,25) and the parking fee to PLN 4,5/24 h/tonne (EUR 1,25).
Slutvärdet är en funktion av den antagna kontinuerliga stabila tillväxten men också av den beräknade avkastning som förväntas under perioden med stabil tillväxt.
The Commission, however, notes that the schedule of tariffs applied at Gdansk airport foresees also different discounts and rebates focused, among others, on LCC operations.
Kommissionen genomförde ett antal känslighetsanalyser som bekräftar att slutsatsen i 2010 års Meipstudie är mycket känslig för små och realistiska förändringar i de grundläggande antagandena.
Gdansk airport applies a reduced passenger fee amounting to PLN 24/PAX (EUR 6) to all new connections (starting as from 1 January 2004) and all increases in frequency carried out with an aircraft of MTOW between 50 and 100 tonnes (e.g. Airbus A320 and Boeing 737 and other aircraft used by LCCs).
För det första ligger den stabila tillväxttakt som gör att kapitalvärdet i 2010 års affärsplan blir negativt på cirka […] %.
Also the landing fee applied for such connections is reduced by 50 % (i.e. to PLN 12,5/tonne).
Men om man antar att intäkterna är endast […] % lägre än beräknat, ligger den stabila tillväxttakt som gör att projektet blir olönsamt på […] %.
The parking fee is reduced by 100 %, if the frequency of a connection is at least 6 times/week.
I den modell för stabil tillväxt som används för att beräkna slutvärdet i detta fall krävs det också att antaganden görs om vid vilken tidpunkt företaget kommer att börja växa med en stabil takt som det kan upprätthålla för alltid.
In addition, the standard passenger fee is first reduced by PLN 23 for all passengers departing with a regular domestic connection, and then an appropriate discount is applied.
I 2010 års Meipstudie hade denna satts till 2040, vilket innebär en prognosperiod på 30 år (2010–2040).
The Commission considers that taking into account the discounts and rebates applied at Gdansk airport the airport charges foreseen at Gdynia airport were set on average at a level, which is significantly higher than applied at the neighbouring well established airport.
Kommissionen noterar också att det i 2012 års Meipstudie specifikt anges att en försiktig investerare skulle ha tagit hänsyn till det faktum att en särskilt lång tidperiod förflyter innan projektet blir lönsamt (se avsnitt 4.10.1.2 i 2012 års Meipstudie, där man drar slutsatsen att ”det positiva resultatet av det nuvarande nettovärdet visar att det kan vara intressant för potentiella investerare att investera i Gdynia-Kosakowo flygplats, men att investeraren, innan denne fattar några beslut, även måste ta i beaktande den långa placeringshorisont som är typisk för infrastrukturprojekt)”.
By applying the airport charges in question, Gdynia airport, being a new entrant, will not be able to attract significant traffic, when a well-established airport with spare capacity in the same catchment area applies lower net charges on new connections and increased frequencies on existing routes.
Kommissionen konstaterar att man i affärsplanen och kapitalvärdesberäkningarna från 2010, då den första Meipstudien genomfördes, tog hänsyn till alla kapitalutgifter, inklusive utgifter för skyldigheter på det offentliga området (brandkår, säkerhet, tull osv.).
The Commission also notes that the schedule of airport charges for Gdansk airport foresees applying the discounted charges until 31 December 2028.
Kommissionen konstaterar att detta tillvägagångssätt verkar korrekt, med tanke på att sådana kostnader är nära förknippade med anläggandet och driften av en flygplats (och därmed ska adderas till kostnaderna för projektet).
The Commission also considers that taking into account that both Gdynia airport and Gdansk airport would mainly focus on low-cost and charter carriers, the fact that the Gdansk does not use its full capacity, the fact that its actual charges are lower than those assumed in the Gdynia business plan and the close proximity of the two airports, the presumption of a lack of price competition between both airports is not correct.
Utifrån de uppgifter som Polen har inkommit med är det inte möjligt att exakt identifiera vilka delar av kapitalutgifterna och rörelsekostnaderna som är hänförliga till det offentliga området.
The Commission also notes that at the time of the preparation of the 2010 MEIP study the net charges (standard charges after applicable discounts), applied at Bydgoszcz (located 196 kilometres and 2 hours 19 minutes travelling time by car from Gdynia airport) and Szczecin airport (located 296 kilometres and 4 hours 24 minutes travelling time by car from Gdynia airport), the second and the third closest Polish regional airports, were significantly lower [53].
Kommissionen noterar att Polen i 2012 års Meipuppdatering har delat upp de investeringar som ligger inom de offentliga myndigheternas ansvarsområde.
In view of the foregoing, the Commission considers that taking into account the close proximity of another uncongested airport pursuing the same business model, the airport charges foreseen in the 2010 MEIP study, which are set at the higher level than applied in Gdansk and at other regional airports located in its proximity, are not realistic.
I kommissionens nya beräkning av kapitalvärdet ingår inte följande utgifter:
Furthermore, the Commission considers that taking into account the competitive situation of Gdynia airport the traffic forecasts included in the 2010 MEIP study are based on unrealistic assumptions.
”Fordon och utrustning för brandbekämpning”, ”flygplatsstaket och övervakning” och ”utrustning för flygplatssäkerhetsvakt” som uppgår till […] miljoner zloty (summa nominella belopp).
Furthermore, it is worth noting that no sensitivity analysis was undertaken in the 2010 MEIP Study, nor any assessment of the likely probabilities of outcome (such as a worst-case, best-case and base-case scenario).
Ytterligare känslighetsanalyser genomfördes, och indikerar att kapitalvärdet blir negativt om följande ändringar görs:
Therefore, the Commission concludes that the scenario presented in the 2010 MEIP Study appears to rely on overly optimistic assumptions regarding the development of passenger traffic and the level of charges.
de totala intäkterna minskar med […] %, intäkterna från flygplatsavgifterna minskar med […] % eller de totala intäkterna minskar med […] % samtidigt som kostnaderna ökar med […] % (allt beräknat på årsbasis).
The Commission notes that reducing the annual revenues from passenger charges linked to the LCC and charter traffic by a mere […] % (over the projection period of 2010-2040) results in a negative equity value for the public stakeholders.
Med tanke på de mycket orealistiska antagandena om flygplatsavgifterna ([…] % högre än vid Gdansks flygplats [55]) och de alltför optimistiska trafikprognoserna (reviderade prognoser på […] % till […] % lägre än de ursprungliga prognoserna), visar sådana känslighetsanalyser att något mer realistiska antaganden leder till slutsatsen att projektet inte skulle vara lönsamt.
Such a reduction from revenues could result from either lower charges and/or lower traffic than initially projected.
När de kostnader för uppgifter på det offentliga området som kunde identifieras i 2010 års Meipstudie exkluderas tyder känslighetsanalyser på att kapitalvärdet skulle bli negativt om de förväntade intäkterna från flygplatsavgifterna för lågprisbolag (utan någon minskning av flygplatsavgifterna för charterflyg) skulle minska med […] % per år samtidigt som charterintäkter, övriga intäkter, rörelsekostnader och kapitalutgifter förblir desamma som i affärsplanen (med tanke på att intäkterna från lågprisbolag börjar genereras under 2017 och successivt ökar med tiden).
In this respect, it is worth noting that the airport charges foreseen in the business plan used for the 2010 MEIP study are already […] % higher than those of Gdansk airport [54].
Vidare är det värt att påminna om att projektet är lönsamt endast sett till slutvärdet (dvs. flygplatsens värde 2040 om man antar en kontinuerlig årlig tillväxt för kassaflödet om […] %).
In this context, it is highly unlikely that Gdynia airport would be able to attract traffic without providing any significant rebate to the PLN 40 (EUR 10) charges foreseen in the business plan.
Fram till 2040 genererar projektet ett negativt kassaflöde.
Hence, the high sensitivity of the NPV result to a seemingly marginal reduction in airport charges (relative to realistic assumptions) casts significant doubts as to the credibility of the initial business plan.
Även om man bedömer projektets lönsamhet utifrån 2010 års Meipstudie utan att ta med kapitalutgifter för arbetsuppgifter som ligger inom de offentliga myndigheternas ansvarsområde kan man därför inte entydigt sluta sig till att en privat investerare skulle ha genomfört investeringen i fråga.
Whilst the 2010 MEIP study was based on traffic projections available at that time and any ex-post information should be not used to assess directly the MEIP study, the Commission still notes the extent to which such projections were over-optimistic.
Sammanfattning och slutsats
Indeed, comparing the traffic projections in 2010 and 2012 shows significant differences.
Omvandlingen av Gdynias flygplats innebär stora investeringar och negativa kassaflöden under en längre tid.
Not only was the start of the project delayed, but in addition and over the ‘positive EBITDA’ period, traffic projections were reduced by […] to […] % in each year.
Enligt affärsplanen är det ackumulerade diskonterade kassaflödet under prognosperioden 2010–2040 negativt (‒ […] miljoner zloty, eller ‒ […] miljoner euro).
Such a significant correction after just two years and without any significant alteration of circumstances constitutes a useful sense check of the initial assumptions.
Enligt affärsplanen uppnår projektet bara positiva siffror på grund av det diskonterade slutvärde på […] miljoner zloty som har beräknats för 2040 och framåt, förutsatt att flygplatsen växer årligen och kontinuerligt med en nominell tillväxttakt på […] %).
It further illustrates that the sensitivity checks performed by the Commission (which are marginal in comparison) are particularly informative of the unrealistic nature of the assumptions underpinning the conclusion that the project was worthwhile.
Trots de betydande osäkerheter som ett sådant långsiktigt projekt innebär innehåller affärsplanen ingen känslighetsanalys, och den skiljer sig därmed från den analys som en försiktig investerare skulle ha genomfört inför ett sådant projekt.
Table 6
Vidare visade kommissionens analys att affärsplanen bygger på en rad antaganden som är optimistiska och orealistiska med tanke på närheten till Gdansks flygplats, vilken har samma affärsmodell, ledig kapacitet och planer på att expandera.
Comparison of passenger traffic forecasts used in 2010 MEIP study and 2012 MEIP study update
Flera känslighetsanalyser visar att projektets kapitalvärde blir negativt om mindre och realistiska ändringar görs av de underliggande antagandena.
Total pax in 2010 MEIP Study
Tillämpningen av den marknadsekonomiska investerarprincipen på basis av 2011 års Meipstudie och 2012 års Meipuppdatering
Difference (%)
Som redan nämnts anser därför kommissionen att studierna kan visa att Polen uppförde sig som en privat investerare endast om de kan visa att tillskottet av ytterligare medel skulle göra att projektet kunde ge en rimlig avkastning på det kapital som redan har investerats och kommer att investeras (eller skulle ge en rimlig avkastning på detta kapital även då man beaktar risken för att behöva betala tillbaka olagligt stöd som redan erhållits).
Further sensitivity tests suggest that the project would become unprofitable if the overall revenues were reduced by a mere […] % on an annual basis over the whole projection period, or if revenues were lower by […] % and operating expenses higher by […] %.
Studierna påvisar emellertid inte alls detta, utan verkar i stället otillförlitliga av skäl som kommer att anges nedan.
Hence, the profitability of the investment is highly sensitive to marginal changes in the basic assumptions.
Tillämpningen av den marknadsekonomiska investerarprincipen på basis av 2011 års Meipuppdatering
The Commission considers such changes to be marginal in comparison with modifications implemented in the subsequent MEIP studies.
I 2011 års Meipstudie hölls intäkterna från projektet konstanta medan kapitalutgifterna ökade (se figur 3 som visar de ackumulerade investeringsutgifterna uttryckta i reala termer för 2010).
The sensitivity checks undertaken by the Commission seem all the more reasonable, because less than a year after the 2010 MEIP study, the Polish authorities received an updated analysis which led to the conclusion that the NPV of the project would be significantly reduced and amount to just PLN […] million (about EUR […]).
Studien tar även hänsyn till tidigare kapitaltillskott och de kapitalutgifter som redan uppkommit.
Hence, in May 2011, the NPV of the project was reduced by […] % relative to the initial project.
Den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden minskades något (från […] % till […] %) och den långsiktiga tillväxttakten minskades från […] % till […] %.
Indeed, the discounted cash flow of the company for the period 2010-2040 is negative and amounts to PLN (-[…] million).
Detta berodde på större förluster (det diskonterade kassaflödet under perioden 2011–2030 skulle uppgå till ‒ […] miljoner zloty) och slutvärdet skulle minska något, till […] miljoner zloty.
The terminal value discounted to 30 June 2010 amounts to PLN […] million.
Kommissionen drar därför slutsatsen att Gdynias och Kosakowos beslut att finansiera omvandlingen av militärflygfältet Gdynia-Kosakowo (Gdynia-Oksywie) till en civil flygplats inte heller på grundval av 2011 års Meipuppdatering är förenligt med den marknadsekonomiska investerarprincipen och att beslutet därför gör att flygplatsförvaltaren får en ekonomisk fördel som denna inte skulle ha fått under normala marknadsförhållanden.