natgillin/translations-raw huggingface dataset:
[35-50] ([35-45] + [0-5]) EUR million Non-marketable risks
Beräkningen av den förväntade avkastningen, såsom den anges i föregående skäl, baseras på hela det beräknade kapitalet för marknadsmässiga risker, inbegripet den andel av kapitalet som ej betalats in, tvärtemot de lönsamhetsberäkningar som ONDD gjort.
150 EUR million Subjected to the analysis of the existence of an advantage according to the principle of a private investor in a market economy
En privat investerare i en marknadsekonomi skulle alltså kräva en ersättning för riskexponeringen i samband med denna investering, med tanke på att denne skulle kunna förlora en del av eller hela sin investering i händelse av en konkurs.
Excluded from the analysis of the existence of an advantage
De belgiska myndigheternas beräkningar kan alltså inte godtas.
EUR [36,6] million
Emellertid bör det erkännas att denna investerare kan placera det ej inbetalda kapital som motsvarar dennes investering, så länge som detta kapital inte begärs, i riskfria, likvida, kort- eller medelfristiga placeringar, och därmed dra fördel av avkastningsgraden för denna typ av placering.
Marketable risks
Av detta följer att en sådan investerare skulle räkna med en ersättning för en investering i ej inbetalt kapital som endast motsvarade riskpremien för det företag i vilket denne investerar (dvs. skillnaden mellan den avkastningsgrad som förväntas för en kapitalinvestering i ett liknande företag och avkastningsgraden för riskfria, likvida, kort- eller medelfristiga placeringar) [82].
‘Supplementary capital’
Följaktligen bör den förväntade avkastningen på en kapitalinvestering, som delvis betalats in, beräknas genom att man beaktar hela det kapital som tecknats, dock genom att justera resultatet enligt en förväntad avkastningsgrad för det kapital som inte betalats in.
[35-65] EUR million
Kommissionen har simulerat olika scenarier där det mest gynnsamma fallet för den förväntade avkastningen, dvs. det som består av att man godtar att, av de [45–65] miljoner euro som används för verksamheten med marknadsmässiga risker, endast [10–25] miljoner euro betalades in 2004 (dvs. det kapital som vid ONDD redan användes för marknadsmässiga risker) och att överskottet på 36,6 miljoner euro sågs som ej inbetalt kapital och alltså inte krävde någon riskpremie.
Non-marketable risks
Denna summa delas sedan med det genomsnittliga kapital som används för verksamheten med avseende på marknadsmässiga risker.
EUR [10-25] million
Även om man använder sig av en internränta på 3,5 %, vilket Belgien föreslår (se skäl 80), förändras den förväntade avkastningen inte särskilt mycket och når heller inte upp till den kapitalkostnad som Belgien själv beräknat.
EUR [75-100] million
Den beräknade avkastningen (som nämns i skäl 168) tar hänsyn till anslagen till utjämningsavsättningen, tvärtemot vad de belgiska myndigheterna rekommenderar.
‘Additional capital’
Eftersom inrättandet av denna avsättning, som krävs av de belgiska tillsynsmyndigheterna, syftar till att balansera resultaten under en tidsperiod och att täcka eventuella framtida förluster som härrör från den framtida verksamheten är det lämpligare att beakta denna i lönsamhetsberäkningen.
EUR [45-75] million
Kommissionens strategi överensstämmer med bokföringsstrategin, som beaktar denna avsättning som en kostnad som sänker vinsten.
Pre-existing capital
Även om den inte hade beaktats (som en utgift i vinstberäkningen) når inte den förväntade lönsamheten upp till den kapitalkostnad som beräknats av de belgiska myndigheterna själva (i detta beslut uttalar sig inte kommissionen om giltigheten i de belgiska myndigheternas beräkning av kapitalkostnaden med tanke på att det resonemang som förs fram i detta beslut inte utgår från denna siffra).
In the alternative, the Commission would make the following observations.
Fastän man använder de uppgifter som lagts fram av de belgiska myndigheterna – vilka kommissionen ser som felaktiga – tycks det alltså som att den förväntade lönsamheten för verksamheten med anknytning till marknadsmässiga risker var otillräcklig för att övertyga en privat investerare i en marknadsekonomi om att göra en sådan investering.
The Belgian authorities assert that, with the exception of approximately EUR 7 to 13 million (see Table 2), the entire capital of EUR 150 million was implicitly allocated in 2004 to non-marketable risks.
När det rör sig om den metod som rekommenderas av de belgiska myndigheterna, i enlighet med deras svar på kommissionens begäran om upplysningar i december 2007 för att kunna beräkna avkastningen (dvs. ROR-kvoten), påpekar kommissionen dessutom att denna kvot inte har använts i de finansiella prognoser som ONDD tog fram på förhand (verksamhetsplanen).
On the basis of this first assertion, Belgium maintains that it was only later (in 2007 and 2008) that a part of the capital initially allocated to non-marketable risks was transferred to marketable risks.
Kvoten visar dessutom omsättningens tekniska vinst, tar inte hänsyn till det investerade kapitalet och anger inte lönsamheten i förhållande till denna.
Belgium maintains, therefore, that only these capital transfers could constitute aid and that the private investor test must be applied to these amounts at the time of their internal transfer and not at the time of the initial capital allocation in 2004.
Den beaktar inte heller resultatet från de rent ekonomiska verksamheterna, som likväl utgör en del av den vinst som ska bokföras och delas ut bland aktieägarna.
This reasoning cannot be accepted.
En investerare med en kapitalbas (såsom en aktieägare) hade alltså inte kunnat förlita sig på denna enda avkastningsgrad – som varken visar avkastningen på kapitalbasen eller på de investerade beloppen – för att bedöma avkastningen med avseende på hela den investering som denne hade planerat att godkänna.
When Ducroire/Delcredere was set up and in the years that followed, the EUR 150 million of capital was never formally allocated to the activity relating to marketable risks and to that relating to non-marketable risks respectively.
Sammanfattningsvis utgör beloppet på 36,6 miljoner euro en fördel som ONDD gav SA Ducroire i form av kapital, som bolaget inte hade kunnat få på marknaden på samma villkor.
This capital could be used freely to support the activity relating to marketable risks or that relating to non-marketable risks (in undefined proportions) depending on market opportunities and the strategic choices of Ducroire/Delcredere.
V.1.2 Ansvar och statliga medel
The 2004 documents, as submitted by the Belgian authorities, did not show any allocation of capital between the different activities.
De belgiska myndigheterna har inte förnekat att belgiska staten har ett ansvar för kapitaltillskottet.
Application of the principle of a private investor in a market economy
SA Ducroire hade framför allt inte kunnat få ett sådant kapital på marknaden eftersom investeringens avkastning var otillräcklig.
According to settled case law, in order to establish that a measure grants an economic advantage, it is necessary to consider whether, in similar circumstances, a market economy investor of a size comparable to that of the undertaking concerned would have made a capital contribution of the same amount [68], particularly in the light of the available information and foreseeable developments at the time of the investment.
Utan det kapital som staten sköt till genom ONDD hade SA Ducroire alltså inte kunnat utvidga sin verksamhet på marknaden på samma sätt.
In the present case, an analysis must be carried out as to whether the supplementary capital of EUR 36,6 million granted in 2004 would have been sufficiently profitable to convince a private market economy investor.
I detta hänseende preciseras det i punkt 3.2 i exportkreditförsäkringsmeddelandet att de statliga anslag av kapital som staten beviljar vissa företag, och som har inslag av statligt stöd om denna inte agerar som en privat investerare i en marknadsekonomi, snedvrider konkurrensen.
However, the profitability of this supplementary capital cannot be examined separately from the capital as a whole as the supplementary capital results from an artificial division of the capital of EUR 150 million subscribed in 2004.
I enlighet med domstolens rättspraxis utgör en förstärkning av ett företags konkurrensmässiga ställning till följd av ett statligt stöd i allmänhet ett bevis för att konkurrensen i förhållande till andra företag som inte har gynnats av ett liknande stöd har snedvridits [86].
It is impossible to identify any precise flow of income coming from this EUR 36,6 million.
Det stöd som staten gett ONDD i form av ett kapitaltillskott till de marknadsmässiga riskerna snedvrider eller hotar således att snedvrida konkurrensen.
The Commission therefore considers that, in order to apply the private investor test correctly, the expected profitability of the entire capital of EUR 150 million must be verified to see whether it was sufficient.
SA Ducroire konkurrerar med andra företag från Europeiska unionen på kreditförsäkringsmarknaden.
If not, the conclusion will have to be drawn that the EUR 36,6 million constitutes an advantage.
Detta gällde även ONDD:s marknadsmässiga risker innan SA Ducroire tog över ONDD:s kreditförsäkringsverksamhet för de kortfristiga riskerna, inbegripet de marknadsmässiga riskerna.
Purely in the alternative, another possibility would be to apply a pro rata method to the overall profit generated, which would produce the same result.
Dessutom är ONDD och SA Ducroire verksamma i andra EU-medlemsstater, bland annat tack vare förvärvet av KUP, den kommersiella delen av det tjeckiska nationella exportkreditförsäkringsorganet.
Nor does the Commission consider that the profitability of the additional capital of EUR [75-100] million alone should be examined, excluding the EUR [45-75] million allocated to the short-term risk activity before its transfer to Ducroire/Delcredere.
Punkt 3.2 i exportkreditförsäkringsmeddelandet anger att när en stat ger ett exportkreditförsäkringsföretag, när det gäller marknadsmässiga risker, en garanti eller kapital utan att agera som en privat investerare skulle ha gjort i en marknadsekonomi, kan en sådan garanti eller ett sådant kapitaltillskott utgöra ett stöd som snedvrider handeln inom gemenskapen.
The ONDD could in fact have decided to terminate its short-term risk activity and recover the amount of capital allocated to this activity at the time, namely EUR [45-75] million [69].
Enligt fast rättspraxis påverkas handeln mellan medlemsstaterna om det eller de stödmottagande företagen bedriver sin verksamhet inom ett konkurrensutsatt område som är föremål för handel mellan medlemsstaterna [87].
This EUR [45-75] million cannot, therefore, be regarded as a sunk cost.
Bakgrunden till detta förfarande, dvs. det faktum att en konkurrent i en annan medlemsstat än Belgien har klagat på den snedvridning av konkurrensen som uppstått genom SA Ducroires transaktioner i en tredje medlemsstat (Republiken Tjeckien), bekräftar bara att SA Ducroire är verksamt inom en sektor som är föremål för handel mellan medlemsstaterna.
In the recitals that follow, the Commission will demonstrate that the expected profitability of the EUR 150 million was insufficient to convince a private investor to make such an investment.
Handeln mellan medlemsstaterna påverkas alltså i tillräcklig utsträckning av Åtgärd 3.
In the alternative, it will show that, even if one considers that the marketable risk activity benefited virtually from a capital of EUR [45-65] million (EUR 36,6 million plus EUR [10-25] million) and from the expected profits from this specific activity, the expected profitability of this activity was also insufficient.
V.2 DE EVENTUELLA STÖDENS OLAGLIGHET
The criterion of a private investor in a market economy must be applied ex ante.
Mot bakgrund av vad som nämnts ovan utgör Åtgärd 3 ett stöd.
The appropriate time for assessing whether a private investor would have made such a contribution is the time when the capital contribution was made.
Kommissionen anser att detta stöd utgör ett nytt stöd som inte har anmälts i förväg, och alltså är ett olagligt stöd.
When assessing the private investor criterion, developments subsequent to the capital contribution must not be taken into account.
ONDD sköt till kapitalet i fråga i september 2004 och SA Ducroire tog över verksamheten med avseende på kortfristiga risker (inbegripet de marknadsmässiga riskerna) den 1 januari 2005.
Moreover, compliance with the principle of a private investor in a market economy can be demonstrated by an ex ante business plan on the basis of which the decision to invest was made [70].
Denna åtgärd
According to recent case law [71], a Member State can only invoke objective and verifiable elements taken into account prior to or at the same time as the decision to make an investment.
vidtogs alltså efter den 17 september 1998, dvs. efter det att Belgien gått med på att inte bevilja några nya stöd på grund av landets godtagande av exportkreditförsäkringsmeddelandet,
The Belgian authorities based their analysis of profitability on the business plan of 28 September 2004.
Dessutom uppfyller inte stödet i fråga villkoren för att omfattas av ett eller flera av undantagen i artikel 107.3 i EUF-fördraget.
Ducroire/Delcredere was in fact incorporated on 23 September 2004.
Såsom det framgår av beslutet om att inleda förfarandet kan stödet i fråga i synnerhet inte utgöra något stöd till undsättning och omstrukturering enligt gemenskapens riktlinjer för statligt stöd till undsättning och omstrukturering av företag i svårigheter [89], bland annat av följande skäl:
It can therefore be considered that, until shortly before that date, the ONDD could have gone back on its investment decision by not transferring the risks in question and by liquidating the newly created legal entity.
Det bör också noteras att enligt punkt 12 i dessa riktlinjer är inte företag som ses som nybildade berättigade till statligt stöd till undsättning eller omstrukturering.
It is therefore acceptable to take into account the ONDD's business plan of 28 September 2004 as requested by the Belgian authorities.
Stödet har inte begränsats till ett nödvändigt minimum.
It emerges from the notes and minutes of 2004 that the ONDD's decision to endow Ducroire/Delcredere with a capital of EUR 150 million to Ducroire was essentially due to the ONDD's wish to endow its subsidiary with ‘sufficient’ initial capital to enable it to develop its business and […] — ‘a paid-up capital of EUR 100 million is sufficient to carry on the short-term exporters' global policies business until 2007 but this should be reviewed after that date’ [75], however it was not actually and precisely demonstrated that the expected future profitability was satisfactory from a private investor's point of view.
I synnerhet var kapitaltillskottet till SA Ducroire så pass högt att bolaget kunde finansiera förvärv.
In terms of expected profitability analysis, a positive result anticipated for all activities in the first three years seems to have been enough to convince the ONDD to make the investment.
Den verksamhetsplan som lades fram 2004, i form av interna meddelanden, räknade inte med något eget bidrag från stödmottagaren.
According to the projections in scenario B of the business plan of 28 September 2004, the ONDD was counting on an ROC for all activities of 1,3 % to 1,9 % for 2005, 2006 and 2007 in line with the ‘6 % growth process’ scenario in the business plan (the ROC before the equalisation provision was 2,8-4,3 %) (see Table 4).
Verksamhetsplanen för SA Ducroire innehöll inte några åtgärder för att begränsa snedvridningen av konkurrensen.
It must be explained that this profitability is based on a capital of EUR 100 million and does not take account of the EUR 50 million not paid up, which makes the profitability result more favourable than it is in reality.
Bestämmelserna i det nya exportkreditförsäkringsmeddelandet ändrar inte heller kommissionens utvärdering.
In the light of the above, it seems that the expected profitability of the future Ducroire/Delcredere was insufficient to convince a private investor in a market economy to make such an investment.
V.4 SKYLDIGHET ATT INRÄTTA OCH BIBEHÅLLA EN SÄRSKILD FÖRVALTNING OCH BOKFÖRING
The average rate for long-term Belgian government bonds in 2004 was 4,15 % [76].
Enligt de belgiska myndigheterna bedrevs de kortfristiga verksamheterna från och med den 1 januari 2005 av SA Ducroire inom ramen för överföringen av en befintlig verksamhet med tillhörande befintligt kapital (utan tilldelning av tilläggskapital).
Even taking the equalisation provision into account, the expected profitability rate reached only the risk-free rate.
Dessutom anser Belgien att kapitalet beviljades enligt villkor som en privat investerare hade kunnat godta.
A private investor in a market economy would not accept such a low profitability during the first few years unless he could reasonably count on being compensated later by profits significantly higher than the average for the industry, so that the total return on investment (after applying an appropriate discount rate) would be sufficient [77].
Eftersom SA Ducroire inte får något statligt stöd – ens för den verksamhet som rör de icke-marknadsmässiga riskerna som bolaget bedriver – behöver man enligt de belgiska myndigheterna inte inrätta någon särskild bokföring.
There was no serious study in 2004 that could lead one to consider that this low initial profitability would be compensated by an increased profitability in later years.
I avsnitt V.1.1.2 slås det fast att det kapital som tilldelats den verksamhet som överfördes uppgick till [45–75] miljoner euro och att det alltså fanns ett extrakapital på [75–100] miljoner euro, varav [35–65] miljoner euro faktiskt användes för verksamheten med avseende på icke-marknadsmässiga risker.
The Commission would also point out that the financial projections available at the time showed that performance remained at the same level between 2005 and 2007, or at least that there was only sluggish growth (see Table 4), therefore there was nothing to indicate that results would improve rapidly in the years beyond 2007.
Dessa [35–65] miljoner euro har därför uteslutits från stödbedömningen.
In this connection, it must be noted that the conversion of Ducroire/Delcredere into a subsidiary cannot be regarded as being the same thing as a start-up since it was envisaged at the time that it would continue with the activities previously carried on by the parent company, and the assets and liabilities were simply transferred from the ONDD to Ducroire/Delcredere for this purpose.
De belgiska myndigheternas argument om att verksamheten med icke-marknadsmässiga risker inte får statligt stöd har alltså förkastats eftersom förekomsten av ett extrakapital som delvis använts för verksamheten med icke-marknadsmässiga risker har kunnat styrkas.
This conclusion is also based on the way in which financial projections were produced at the time.
De finansiella prognoserna från 2004 för hela SA Ducroires verksamhet förutspådde dessutom en förväntad lönsamhet som understeg den riskfria räntesatsen vid denna tidpunkt [90].
It emerges that the ONDD, making financial projections for the future Ducroire/Delcredere in 2004, based them on the past performance of the activity in question (short-term risks, including marketable risks) as carried on by the ONDD.
Den förväntade lönsamheten var alltså otillräcklig för att uppfylla de krav som ställs av en privat investerare i en marknadsekonomi.
Assumptions regarding premiums and costs were also based mainly on historical financial data from the previous five years, apart from a few adjustments linked to changes in market circumstances, such as a reduction applied to premiums for risks that became marketable in 2004 following the accession of ten new Member States to the European Union.
Det kan alltså slås fast att verksamheten med avseende på icke-marknadsmässiga risker har fortsatt att få statligt stöd.
Moreover, it is clear from internal memos that it was envisaged that the entire paid-up capital of EUR 100 million should be absorbed mainly through the gradual growth until the end of 2007 (see recital (61)) of the activities performed by the ONDD in the past, in other words organic growth of existing activities (no expansion into other, more profitable activities was planned in 2004).
Eftersom verksamheten med icke-marknadsmässiga risker har fått och fortfarande får ett statligt stöd borde SA Ducroire från det att bolaget inrättades ha uppfyllt kraven i punkt 4.3 i exportkreditförsäkringsmeddelandet, som kräver en särskild förvaltning och särskild bokföring, för att kunna skilja på verksamheterna avseende marknadsmässiga risker och verksamheten avseende icke-marknadsmässiga risker så länge som bolaget bedriver sin verksamhet med avseende på marknadsmässiga risker.
No plans were drawn up at the time for the use of the subscribed capital that had not been paid up (EUR 50 million), hence no projection was produced on the expected profitability of this capital.
Denna skyldighet finns kvar i det nya exportkreditförsäkringsmeddelandet (jfr punkt 15 i det nya exportkreditförsäkringsmeddelandet).
Moreover, neither the acquisition of KUP nor a broader acquisition strategy was taken into account when transferring the capital to Ducroire/Delcredere.
SA Ducroire omfattades och omfattas alltså fortfarande av denna skyldighet.
The Commission would point out that, according to Annex 9 to the strategy paper of 28 September 2004, the financial projections drawn up by the ONDD envisaged a negative result for the marketable risk activity (in other words, for the marketable risk countries according to the Communication on export-credit insurance) [78] for the entire period projected from 2005 to 2007, so that the non-marketable risk activity was subsidising the marketable risk activity.
Skyldigheten att ha en särskild förvaltning och särskild bokföring syftar just till att undvika ett sådant retroaktivt arbete, där man tvingas utgå från antaganden som till viss del inte kan kontrolleras.
It can be deduced, therefore, that the estimated profitability of marketable risks was lower than the estimation for all activities, which in itself was insufficient for a private investor.
I synnerhet kan det inte godtas att man beviljat verksamheten med avseende på icke-marknadsmässiga risker mindre kapital – och alltså mer kapital till verksamheten med avseende på marknadsmässiga risker – vilket framgår av den särskilda balansräkningen av den 31 december 2011 som lämnades in av de belgiska myndigheterna i maj 2012.
The Commission therefore concludes that, even if the expected profitability of the marketable risk activity is analysed separately on the basis of the financial projections existing in 2004 [79], the conclusion would still be that the expected profitability was negative, and thus obviously insufficient to convince a private investor to proceed with such an investment.
Dessutom betonar kommissionen att det faktum att ingen särskild bokföring förts från och med inrättandet av SA Ducroire väsentligen har försvårat analysen av Åtgärd 3 och har tvingat kommissionen att utföra sin analys på grundval av vissa antaganden.
The Belgian authorities point out, for the reasons stated in recital (74), that the September 2004 projections must not be taken into account when analysing the profitability of marketable and non-marketable activities because ‘they produce absurd results’.
Med tanke på att SA Ducroire är skyldigt att föra särskild bokföring kan bolaget inte klandra kommissionen för att ha utgått från vissa antaganden eller följt en komplex strategi inom ramen för sin analys.
The Belgian authorities say that the method developed in 2011 to separate marketable and non-marketable risks is a better reflection of the reasoning that a private investor might have followed when taking a decision in 2004.
Utan denna komplexa strategi hade nämligen kommissionen helt enkelt kunnat se hela beloppet på [75–100] miljoner euro som att det utgjorde en fördel i enlighet med artikel 107.1 i EUF-fördraget.
They seem to be saying, therefore, retroactively, that the 2004 projections for marketable risks [80] were based on wrong assumptions.
V.5 KRAV PÅ ATT DEN ICKE-MARKNADSMÄSSIGA VERKSAMHETEN INTE BIDRAR TILL ÅTERBETALNINGEN AV STÖDET