natgillin/translations-raw huggingface dataset:
One of the methods often used is that of the multiple of the EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation, and amortisation).
En som ofta används är metoden med EBITDA-multipel (resultat före räntor, skatter, av- och nedskrivningar).
It allows the value of the equity of an undertaking for year X to be assessed by multiplying the EBITDA of year X by a factor (the multiple) considered to be appropriate for the sector and subtracting the net debt from the result.
Med den metoden kan värdet av ett företags egna kapital uppskattas för år X genom att EBITDA för det året multipliceras med en siffra (multipeln) som bedöms som lämplig för sektorn, varefter nettoskulden dras av från resultatet.
Another method is discounted cash flow analysis.
En annan metod är diskonterad kassaflödesanalys.
The undertaking’s nominal free cash flows for the coming years are discounted at the weighted average cost of capital, or WACC [34], and the net debt is subtracted from the value obtained.
Företagets nominella fria kassaflöden för kommande år diskonteras med utgångspunkt i den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC) [34], och nettoskulden dras av från det värde som erhålls.
It allows the value of an undertaking’s equity in year X to be assessed by multiplying the turnover of year X by a factor (the multiple) considered to be appropriate for the sector and subtracting the net debt from the result.
Med den metoden kan värdet av ett företags egna kapital för år X uppskattas genom att multiplicera omsättningen för det året med en siffra (multipeln) som bedöms som lämplig för sektorn, varefter nettoskulden dras av från resultatet.
All these methods (future EBITDA, cash flow or turnover) use projected values.
I samtliga dessa metoder (framtida EBITDA, kassaflöde eller omsättning) används prognostiserade värden. I det aktuella fallet kan inte alla beräkningsmetoder som bygger på prognostiserade värden i en affärsplan användas på ett meningsfullt sätt.
In the case at hand not all estimation methods that are based on projected values in a business plan can be used meaningfully.
Med hänsyn till den planerade omgående privatiseringen är det bara en ny ägare som kommer att ha möjlighet att bestämma företagets framtida affärsstrategi.
Given the envisaged immediate privatisation of the company, only the new owner will be in a position to determine the company's future business strategy, and therefore the relevant business plan projections necessary for using these methods are not available, nor can they be anticipated [35].
Därför saknas tillgång till de relevanta prognoser i affärsplanen som krävs för att kunna tillämpa dessa metoder, och dessa kan inte heller förutses [35].
As the new owner will have to undertake significant investments, nor can past results of the company be used to make predictions for the future.
Eftersom en ny ägare kommer att behöva göra avsevärda investeringar är det inte heller möjligt att göra framtidsprognoser med utgångspunkt från företagets historiska resultat.
Under those circumstances, the Commission takes the view that the only two methods available for estimating the value of the combined stake of the Romanian State, i.e. AVAS and the Ministry of Economy, are market capitalisation and the EV.
Kommissionen anser under dessa omständigheter att börsvärde och EV är de enda metoder som kan användas vid beräkning av värdet på den rumänska statens totala ägarandel, dvs. AVAS och ekonomiministeriets innehav.
It has to be noted that EV also includes the parameters used for market capitalisation.
Det ska påpekas att EV också innefattar de parametrar som används för beräkning av börsvärdet.
Market capitalisation is defined as the share price multiplied by the number of shares in issue, providing a total value for the company's shares outstanding.
Börsvärdet definieras som aktiekursen multiplicerad med antalet utgivna aktier och ger ett totalvärde på företagets utestående aktier.
This metric represents the public consensus on the value of a company's equity and could be used as a proxy for the public opinion of a company's net worth.
Detta mått representerar en enig syn på värdet av ett företags egna kapital och kan användas som måttstock på den allmänna bilden av ett företags nettovärde.
Oltchim's market capitalisation was calculated on the basis of its share price observed on the Bucharest Stock Exchange [36] over a period of 44 months (2008-August 2011).
Oltchims börsvärde beräknades med utgångspunkt från dess aktiekurs på Bukarests fondbörs [36] under 44 månader (2008–Augusti 2011).
That interval is sufficiently long to be relevant and the market capitalisation over that period is also a good indication of what the market is prepared to pay for the company.
Detta intervall är tillräckligt långt för att vara relevant och börsvärdet under perioden ger också en god indikation på vad marknaden är beredd att betala för företaget.
In that context, the Commission notes, as a positive aspect, the fact that the share price, during the recent period May-August 2011, was always higher than its 44 months average.
Kommissionen konstaterar att det i detta sammanhang är positivt att aktiekursen under perioden maj–augusti 2011 konstant låg högre än genomsnittet under de 44 månaderna.
Furthermore, with regard to the share price development since September 2011 (the last data range used by the Raiffeisen study), the Commission notes, as a positive aspect, that, in the recent past (since mid-October 2011), the share price has risen significantly and has been constantly higher than the weighted average of RON 0,53 used in the market capitalisation formula.
När det gäller aktiekursens utveckling sedan september 2011 (den sista tidsperiod som används i Raiffeisens undersökning) gör kommissionen den positiva observationen att aktiekursen har stigit betydligt under senare tid (sedan mitten av oktober 2011). Kursen har konstant legat högre än det vägda genomsnitt på 0,53 lei som används vid beräkningen av börsvärdet.
Oltchim's share price development on the Bucharest Stock Exchange 23.2.2011-23.2.2012
Oltchims kursutveckling på Bukarests fondbörs 23.2.2011–23.2.2012
Source: http://www.bvb.ro/ListedCompanies/SecurityDetail.aspx?s=OLT&t=0
Källa: http://www.bvb.ro/ListedCompanies/SecurityDetail.aspx?s=OLT&t=0
The second method that can be used is the Enterprise Value (EV).
Den andra metod som kan användas är företagsvärdet (EV).
EV is a measure of a company's value which is often used as an alternative to straightforward market capitalisation, because it is considered to provide a more accurate representation of the firm's value.
EV är ett mått på ett företags värde som ofta används som alternativ till ett rakt börsvärde, eftersom det anses ge en mer korrekt bild av företagets värde.
EV is defined as the sum of the market capitalisation of a company and its net financial debt.
EV definieras som summan av ett företags börsvärde och dess finansiella nettoskuld.
That method was used by Raiffeisen Capital.
Denna metod användes av Raiffeisen Capital.
Following the calculation of the market capitalisation, the other element in the EV formula, the net debt, was computed as the sum of all financial debts of the company (all interest-bearing debts of the company – namely, bank loans and overdue/rescheduled liabilities) [39].
Efter beräkning av börsvärdet fastställdes den andra faktorn i EV, nettoskulden, som summan av företagets finansiella skulder (företagets samtliga räntebärande skulder, dvs. banklån och förfallna/omlagda skulder) [39].
As a next step, it is then possible to calculate the median, average and weighted average of the EV and EV/share over the 44-month period.
Därefter kunde man i nästa steg beräkna median, genomsnitt och vägt genomsnitt av EV och EV/aktie för 44-månadersperioden.
The report did so for two scenarios: with the interest charged on the debt under the agreement, and without it.
I rapporten gjordes detta för två scenarier: inklusive räntan på skulden i enlighet med avtalet, och utan den.
On that point, the Commission is of the view that the interest charged under the agreement should not be taken into account for the purpose of calculating the enterprise value (EV) for the following reasons: ceteris paribus, if debt increases, equity goes down.
I detta avseende anser kommissionen att man vid beräkningen av företagsvärdet (EV) inte ska ta hänsyn till den ränta som debiterats i enlighet med avtalet. Detta av följande skäl: ceteris paribus, om skulden ökar, minskar det egna kapitalet.
Those two effects go in opposite directions and should in principle bring no change to the EV.
Dessa två effekter verkar i motsatt riktning och bör i princip inte påverka EV.
If the market knew about the interest, it would price the shares downward accordingly.
Om marknaden kände till räntan skulle den sänka sin värdering av aktierna med motsvarande.
However, in the current case the interest amount was added ex post and not anticipated by the market.
I det aktuella fallet lades dock räntebeloppet på retroaktivt och kunde därför inte förutses av marknaden.
Therefore, the contemporaneous information held by the market at the moment of the valuation is relevant.
Därför är den information som marknaden hade tillgång till vid tidpunkten för värderingen relevant.
Against those considerations, the following EV/share values have been calculated for the observed period.
Mot dessa överväganden har följande värden på EV/aktie beräknats för den observerade perioden.
Calculation of Oltchim's EV/share value in the observed period
Beräkning av EV/aktie för Oltchim under den observerade perioden
Number of shares
Antal aktier
Average share price
Genomsnittlig aktiekurs
Market capitalisation (share price x number of shares)
Börsvärde (aktiekurs x antal aktier)
in RON thou
i tusen RON
Enterprise value (market capitalisation plus net debt)
Företagsvärde (börsvärde plus nettoskuld)
Enterprise value per share
Företagsvärde (EV) per aktie
May -08
Maj -08
May -09
Maj -09
Dec. -09
Dec.-09
May -10
Maj -10
Dec. -10
Dec.-10
May -11
Maj -11
On the basis of this table, the median, average and weighted average of EV per share was calculated.
Denna tabell låg till grund för beräkningen av median, genomsnitt och vägt genomsnitt av EV per aktie.
Oltchim's median, average and weighted average of EV per share
Median, genomsnitt och vägt genomsnitt av EV per aktie för Oltchim
Share price
Aktiekurs
The EV (median, average, weighted average) calculated as explained above can then be used for determining the value of the State's share ‘post debt conversion’ by deducting from this EV the company's debt that remains pending after the conversion; this will remain a liability of the company which has to be serviced.
EV (median, genomsnitt, vägt genomsnitt) beräknad enligt ovanstående förfarande kan därefter användas för att bestämma värdet på statens aktieinnehav ”efter skuldkonverteringen” genom att minska detta EV med företagets återstående oreglerade skuld efter konverteringen. Detta förblir en skuld i bolaget som måste regleras.
The result is the market value of total equity as shown in Table 5.
Resultatet av denna beräkning är det totala egna kapitalets marknadsvärde enligt tabell 5.
Calculation of market value of equity based on the EV method
Beräkning av det egna kapitalets marknadsvärde enligt EV-metoden
Calculation of the market value of total equity after the debt conversion
Beräkning av det totala egna kapitalets marknadsvärde efter skuldkonvertering
Scenarios
Scenarier:
EV based on 44 months’ median share price
EV baserat på mediankurs under 44 månader
EV based on 44 months’ average share price
EV baserat på genomsnittskurs under 44 månader
EV based on 44 months’ weighted average share price
EV baserat på vägd genomsnittskurs under 44 månader
EV/share (RON)
EV/aktie (RON)
Number of shares before conversion
Antal aktier före konvertering
Enterprise value (RON million)
Företagsvärde (miljoner lei)
Net debt after debt conversion (RON million)
Nettoskuld efter skuldkonvertering (miljoner lei)
Market value of equity (RON million)
Marknadsvärde på eget kapital (miljoner lei)
Market value of equity (EUR million)
Marknadsvärde på eget kapital (miljoner euro)
With respect to the net financial debt used in the above-described calculation, both steps of the calculation, viz. (i) the calculation of the EV formula and (ii) the subsequent subtraction in order to arrive at the market value of equity, should in principle be based on the market value of the company's debt.
Vad gäller den finansiella nettoskuld som används i ovanstående beräkning bör bägge stegen i beräkningen, dvs. i) beräkningen av EV samt ii) den efterföljande subtraktionen för att få fram värdet på det egna kapitalet, i princip baseras på marknadsvärdet på företagets skuld.
However, the Commission notes first that, since Oltchim's debt is not traded and in the absence of a local market for debt trading, it is very difficult to establish a market price for that debt.
Kommissionen konstaterar dock för det första att det är mycket svårt att fastställa ett marknadsmässigt pris för denna skuld, eftersom ingen handel förekommer med Oltchims skuld och en lokal marknad för handel med skulder saknas.
Instead, one could theoretically determine the market value of the debt by establishing the rating of the company pre- and post-debt conversion.
Man kan istället bestämma skuldens teoretiska marknadsvärde genom att fastställa företagets värdering före och efter skuldkonverteringen.
That rating could then be used to estimate the probability of default which in turn can be used to estimate the market value of debt.
Värderingen skulle därefter kunna användas för bestämning av sannolikheten för fallissemang (PD), vilken i sin tur kan användas för att beräkna skuldens marknadsvärde.
In the absence of such ratings, the Commission considered that such an exercise is not possible, and that the errors generated by the use of a poorly estimated market value would be significant.
I brist på sådana värderingar har kommissionen ansett att ett sådant förfarande inte är möjligt, och att avsevärda fel skulle uppstå om ett felaktigt beräknat marknadsvärde användes.
Second, if one assumed that the net debt was traded at the same discount to its book value before and after the swap, then the results of the calculation consequently do not change at all, irrespective of the size of the discount.
Om man för det andra antar att handeln med nettoskulden skedde med samma rabatt mot det bokförda värdet såväl före som efter bytet, så skulle resultaten av beräkningen inte förändras alls oavsett hur stor rabatten var.
Any change in the value of the net financial debt would then lead to a proportionate change, of opposite sign, in the value of the market capitalisation.
Alla eventuella förändringar av värdet på den finansiella nettoskulden skulle då leda till motsvarande proportionella förändring av börsvärdet.
The impact of adding either the book value of debt or its market value is neutral, as the value of debt is first added to obtain EV and then subtracted to obtain the new equity value of shares.
Effekten av att lägga till skuldens bokförda värde eller marknadsvärde är neutral eftersom skuldens värde först adderas för att erhålla EV och därefter subtraheras för att erhålla aktiekapitalets nya värde.
Third, assuming that the debt remaining after the conversion is traded at a different discount than before the conversion, a meaningful calculation would need to take into account the fact that after the debt-for-equity swap the market value of the remaining debt would probably still be lower than its book value, but at any rate higher than the market value of the debt pre-swap.
Om man för det tredje antar att den kvarvarande skulden efter konverteringen handlas med en annan rabatt än innan skulle en meningsfull beräkning behöva ta hänsyn till att värdet på den kvarvarande skulden efter konverteringen av skulden till eget kapital troligen skulle vara lägre än dess bokförda värde, men i alla händelser högre än skuldens marknadsvärde före konverteringen.
In the absence of a basis to establish those discounts, it is, however, not possible to simulate the effects of a change in those discounts, as too many parameters would need to be varied at the same time.
I brist på underlag för att kunna fastställa dessa rabatter är det dock inte möjligt att simulera effekterna av en förändring av rabatterna eftersom alltför många parametrar skulle behöva varieras samtidigt.
On the other hand, the Commission notes that Oltchim's financial statements have been prepared in accordance with IFRS standards and audited by the independent auditor KPMG.
Å andra sidan konstaterar kommissionen att Oltchims bokslut har upprättats i enlighet med IFRS standarder och granskats av den oberoende revisorn KPMG.
In those financial statements, financial liabilities are presented at their fair value according to the stipulations of IAS 39.
I boksluten har de finansiella skulderna tagits upp till sitt verkliga värde i enlighet med bestämmelserna i IAS 39.
IAS 39 defines fair value as the amount for which an asset could be exchanged, or a liability settled, between knowledgeable, willing parties in normal conditions of competition.
IAS 39 definierar verkligt värde som det belopp till vilket en tillgång skulle kunna överlåtas eller en skuld regleras mellan kunniga parter som är oberoende av varandra och har ett intresse av att transaktionen genomförs.
On that basis, KPMG certified that the fair value of the company’s long-term debt was not significantly different from its book value.
Mot denna bakgrund intygade KPMG att det verkliga värdet på företagets långsiktiga skuld inte skilde sig avsevärt från dess bokförda värde.
On the basis of the above considerations, the Commission is of the view that it is indeed appropriate to use the book value of the debt in order to calculate the market value of the equity.
På grundval av ovanstående anser kommissionen det lämpligt att använda skuldens bokförda värde vid beräkningen av det egna kapitalets marknadsvärde.
However, in order to verify the robustness of the calculation, the Commission, in addition, carried out a sensitivity analysis, i.e. it determined the percentage difference between the book value and market value of the net debt pre-conversion which would equalise the present value of the State's stake post-conversion and the liquidation value, assuming that the market value of the debt will correspond to its book value following the debt-to-equity conversion.
För att kontrollera kvaliteten på beräkningen utförde kommissionen dessutom en känslighetsanalys. I denna bestämdes den procentuella skillnaden mellan nettoskuldens bokförda värde och dess marknadsvärde före konverteringen, vilket skulle likställa kapitalvärdet på statens aktieinnehav före konverteringen och likvidationsvärdet, med antagande att skuldens marknadsvärde efter konverteringen av skulden till eget kapital kommer att överensstämma med det bokförda värdet.
That percentage value can be considered a kind of ‘margin of error’ for the estimation of the market value of the debt.
Detta procentvärde kan ses som en slags ”felmarginal” vid bestämningen av skuldens marknadsvärde.
The Commission is of the view that, of all scenarios (EV based on median, average, weighted average), the weighted average represents the most accurate scenario, as in that case the values are weighted by traded share volumes.
Av alla scenarier (EV baserat på median, genomsnitt, vägt genomsnitt) anser kommissionen att vägt genomsnitt representerar det mest korrekta scenariot. Detta eftersom värdena i det fallet viktas efter handlade aktievolymer.
For that scenario, the above-mentioned margin is 15 %.
För detta scenario är den ovannämnda marginalen 15 %.
The Commission concludes that a margin of that size is sufficiently large to lead one to consider that the EV calculation is based on solid data.
Kommissionen drar slutsatsen att en marginal av den storleken är tillräckligt stor för att beräkningen av EV ska anses vara grundad på säkra uppgifter.
Subsequently, once the market value of the equity has been calculated, one can calculate the value of the State's resulting stake from that market value of total equity based on the public shareholding, which will be as follows after the debt conversion [40]:
Så snart marknadsvärdet på det egna kapitalet har beräknats kan värdet på statens uppnådda ägarandel räknas ut från det totala egna kapitalets marknadsvärde baserat på det statliga aktieinnehavet, vilket kommer att se ut på följande sätt efter skuldkonverteringen [40]:
The Romanian State's shareholding in Oltchim before and after the planned debt conversion
Rumänska statens aktieinnehav i Oltchim före och efter den planerade skuldkonverteringen
Shareholding before debt conversion
Aktieinnehav före skuldkonvertering
Shareholding after debt conversion
Aktieinnehav efter skuldkonvertering
AVAS debt plus interest thereon is debt converted
AVAS fordran plus ränta på denna skuldkonverteras
As a result, after converting the AVAS main debt plus interest charged under the agreement, Oltchim will have a market value of equity ranging between EUR [20]-[30] and [90]-[100] million, which will lead to a present value [41] of the combined public stake ([80]-[100]%) of between EUR [15]-[30 and [75]-[90] million. In Table 7, below, the EVs as assessed for all the scenarios are summarised and compared with the values applicable in the case of a liquidation.
Marknadsvärdet på Oltchims eget kapital kommer efter konverteringen av huvudskulden till AVAS att uppgå till mellan [20]–[30] och [90]–[100] miljoner euro, vilket leder till ett kapitalvärde [41] på mellan [15]–[30 och [75]–[90] miljoner euro för den gemensamma statliga ägarandelen ([80]–[100] %). I tabell 7 nedan sammanfattas EV-värdena för samtliga scenarier och jämförs med tillämpliga värden vid en eventuell likvidation.
Comparison of the debt conversion followed by privatisation versus liquidation scenarios on the basis of the EV method
Jämförelse av skuldkonvertering med efterföljande privatisering kontra likvidation, scenarier baserade på EV-metoden
State's expected revenue
Statens förväntade intäkt
Debt conversion and immediate privatisation
Skuldkonvertering och omedelbar privatisering
Net present value of the revenues obtained through liquidation
Nettonuvärde på intäkter från likvidation
Market value of equity
Marknadsvärde på eget kapital
Market value of combined public stake
Marknadsvärde på gemensam statlig ägarandel
Net present value of combined public stake (98,44 %)
Nettonuvärde på gemensam statlig ägarandel (98,44 %)
Liquidation < Debt conversion and privatisation
Likvidation < Skuldkonver-tering och privatisering
Net present value of AVAS stake (96,54 %)
Nettonuvärde på AVAS ägarandel (96,54 %)
Net present value of Ministry of Economy stake (1,9 %)
Nettonuvärde på ekonomiministeriets ägarandel (1,9 %)
In all assessed EV scenarios both the public creditor AVAS and the public shareholder Ministry of Economy obtain better results from the debt conversion followed by privatisation than if the company were liquidated.
I samtliga utvärderade EV-scenarier erhåller såväl den statliga fordringsägaren AVAS som den statliga aktieägaren ekonomiministeriet bättre resultat vid en skuldkonvertering med efterföljande privatisering än vid en likvidation av företaget.
The shareholding of the current public shareholder, the Ministry of Economy, will be reduced by the debt conversion, which results in a stake of [80]-[100]% for the creditor AVAS.
Genom skuldkonverteringen minskar den nuvarande statliga aktieägaren, ekonomiministeriet, sitt aktieinnehav och fordringsägaren AVAS får en ägarandel på [80]–[100] %.
However, the Ministry has no reason to oppose the debt conversion as in the event of liquidation it would not obtain anything for its stake in the company.
Ekonomiministeriet har dock ingen anledning att motsätta sig en skuldkonvertering eftersom ministeriet vid en likvidation inte skulle erhålla någonting för sin andel i företaget.