natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Poland stated that the IDA’s investment in Nauta bonds was an intra-group investment as the IDA was soon to become the majority shareholder in Nauta (see recital 7 above).
Polen menade att IDA:s investeringar i Nauta-obligationer var en koncernintern investering eftersom IDA snart skulle bli majoritetsägare i Nauta (se skäl 7 ovan).
To further support the claim that the IDA's investment in Nauta bonds was profitable, the Polish authorities provided an ex post study by […].
Till ytterligare stöd för påståendet att IDA:s investering i Nauta-obligationer var lönsam lämnade de polska myndigheterna en efterhandsstudie gjord av […].
Based on pre-transaction data, the study concludes that the return on the investment, including interest income and an increase in the value of the company, amounts to [> 20 %].
På grundval av uppgifter från före transaktionen dras i studien slutsatsen att avkastningen på investeringen, inklusive ränteintäkter och en värdeökning i bolaget, uppgår till [> 20 %].
In addition, […] underlines that intra-group investors would be ready to accept a lower risk-adjusted return than a third party.
Dessutom framhåller […] att koncerninterna investerare skulle vara beredda att acceptera en lägre riskjusterad avkastning än en tredje part.
Overall, […] confirmed that the transaction passed the private investor test.
Sammantaget bekräftade […] att transaktionen uppfyllde kriteriet om en privat investerare.
THE SECOND MEASURE
DEN ANDRA ÅTGÄRDEN
Concerning the Commission’s doubts as regards the economic rationale behind the 2-year extension of the bond redemption by Nauta in 2011, Poland also supplied new information.
Polen lämnade också ny information som svar på kommissionens tvivel om den ekonomiska logiken bakom Nautas tvååriga förlängning av obligationernas löptid 2011.
It stated that in agreeing to postpone the redemption date the IDA took into account the following factors:
Man menade att IDA hade beaktat följande faktorer vid godtagandet av en förlängd löptid:
the IDA's investment strategy for Nauta as the owner of the company;
IDA:s investeringsstrategi för Nauta som företagets ägare.
the positive financial situation of Nauta when the decision was taken to extend the maturity and the favourable forecast for the future;
Nautas positiva finansiella situation när beslutet att förlänga löptiden fattades och de gynnsamma framtidsutsikterna.
the improvement in the quality of the collateral following the addition of new property; the total value as appraised by a certified surveyor thus reached an estimated PLN [> 190] million;
Den ställda säkerheten förbättrades genom att den utökades med mer mark och det sammanlagda värdet uppskattades därefter enligt en oberoende värderingsman till [> 190] miljoner zloty.
the fact that seven buyers expressed an interest in purchasing the land from Nauta even though Gdynia’s development plan for the shipyard area was not yet complete;
Det faktum att sju köpare uttryckt intresse för att köpa marken av Nauta trots att Gdynias detaljplan för varvsområdet ännu inte var klar.
the likelihood that the Gdynia city authority would agree to adopt the development plan for the shipyard area before 2013.
Sannolikheten att Gdynias stadsmyndighet skulle anta detaljplanen för varvsområdet före 2013.
EXISTENCE OF STATE AID WITHIN THE MEANING OF ARTICLE 107 (1) OF THE TREATY
FÖREKOMST AV STATLIGT STÖD ENLIGT ARTIKEL 107.1 I FÖRDRAGET
Under Article 107(1) of the Treaty, any aid granted by a Member State or through state resources in any form whatsoever which distorts or threatens to distort competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods shall, in so far as it affects trade between Member States, be incompatible with the internal market.
Enligt artikel 107.1 i fördraget är stöd som ges av en medlemsstat eller med hjälp av statliga medel, av vilket slag det än är, som snedvrider eller hotar att snedvrida konkurrensen genom att gynna vissa företag eller viss produktion, oförenligt med den inre marknaden i den utsträckning det påverkar handeln mellan medlemsstaterna.
The classification of a national measure as state aid presupposes that the following cumulative conditions are met: (1) the measure confers an advantage through state resources; (2) the advantage is selective; and (3) the measure distorts or threatens to distort competition and is capable of affecting trade between Member States.
För att en nationell åtgärd ska klassas som statligt stöd krävs att följande kumulativa villkor är uppfyllda: 1) åtgärden ger en fördel med hjälp av statliga medel, 2) fördelen är selektiv och 3) åtgärden snedvrider eller hotar att snedvrida konkurrensen och riskerar att påverka handeln mellan medlemsstaterna.
EXISTENCE OF AN ADVANTAGE
FÖREKOMSTEN AV EN FÖRDEL
In order to determine whether the measure under investigation constitutes aid, it is necessary to establish whether Nauta received an economic advantage which it would not have obtained under normal market conditions, i.e. the conditions in which a private investor or operator would have provided financing to Nauta (the market economy investor principle or ‘MEIP’).
För att avgöra om den åtgärd som granskas utgör statligt stöd måste man slå fast om Nauta fick en ekonomisk fördel som företaget inte skulle ha fått under normala marknadsmässiga villkor, dvs. de villkor enligt vilka en privat investerare eller aktör skulle bevilja Nauta finansiering (principen om en privat investerare i en marknadsekonomi).
In order to determine whether the measure under examination is compatible with the MEIP, the Commission assessed whether, on the basis of the information available to the IDA at the time the decision was taken, a private operator would have bought Nauta’s bonds under similar conditions.
För att avgöra om den åtgärd som granskas är förenlig med principen om en privat investerare analyserade kommissionen huruvida en privat aktör skulle ha köpt Nautas obligationer på liknande villkor, på grundval av den information som fanns tillgänglig för IDA när beslutet fattades.
Analysis of the financial standing of Nauta
Analys av Nautas finansiella ställning
The Commission notes that before a decision to acquire Nauta's bonds was taken the IDA performed an analysis of the financial standing of the company and concluded that the proposed interest rate guaranteed a sufficient risk-adjusted return.
Kommissionen konstaterar att IDA före sitt beslut att förvärva Nautas obligationer gjorde en analys av företagets finansiella ställning och drog slutsatsen att den föreslagna räntan garanterade en tillräcklig riskjusterad avkastning.
The scope of the analysis included: the business strategy of Nauta, the historical and forecast financial data as well as the risk assessment.
Analysen omfattade Nautas företagsstrategi, historiska och prognostiserade finansiella uppgifter och riskbedömning.
The Commission analysed the soundness of the assumptions underlying this analysis.
Kommissionen har analyserat om antagandena bakom denna analys är sunda.
First, on the basis of the OECD’s external publications of 2007, the Commission observes that the ship repair market on which Nauta conducts its main business activities had good prospects for growth.
För det första konstaterar kommissionen på grundval av OECD:s externa publikationer 2007 att marknaden för fartygsreparationer, där Nauta bedriver sin huvudsakliga verksamhet hade goda förutsättningar för tillväxt.
An OECD forecast for ship repairs showed that in 2007-2015 the market would grow by 110 %.
En OECD-prognos för fartygsreparationer visade att marknaden skulle växa med 110 % under perioden 2007–2015.
The company was well-positioned to benefit from this market growth thanks to well-established commercial relationships with customers in Scandinavia and high-quality services that could successfully compete with the services provided by the cheaper but lower-quality shipyards in Russia.
Företaget var väl positionerat för att dra nytta av denna tillväxt på marknaden tack vare väletablerade handelsrelationer med kunder i Skandinavien och tack vare att man med tjänster av hög kvalitet kunde konkurrera med de tjänster som tillhandahålls av ryska varv, som är billigare men av sämre kvalitet.
In this context, Nauta’s investment in the assets of Gdynia Shipyard appeared to be justified by a reasonable expectation of expansion.
I detta sammanhang framstår Nautas investering i Gdynia-varvets tillgångar som motiverade av en rimlig förväntan på expansion.
The company exceeded its sales revenue forecast in 2011 and again reported a much bigger sales profit than expected, PLN 25 million instead of the forecast PLN 10 million.
Företaget överskridit sina förväntade försäljningsintäkter 2011 och rapporterade även det året en mycket större försäljningsvinst än förväntat, 25 miljoner zloty i stället för förväntade 10 miljoner zloty.
These results confirm that the financial forecasts were not overly optimistic and that Nauta was able to compete successfully on the market despite an unfavourable overall economic situation.
Dessa resultat bekräftar att de finansiella prognoserna inte var för optimistiska och att Nauta kunde konkurrera framgångsrikt på marknaden trots att den övergripande ekonomiska situationen var ogynnsam.
Secondly, on the basis of the financial statements of the company, Nauta’s business activity was profitable in the pre-transaction period of 2006-2008 as well as in 2009 – the year of the transaction (see Table 1 above).
För det andra konstaterar kommissionen på grundval av företagets finansiella rapporter att Nautas verksamhet var lönsam under perioden 2006–2008, dvs. före transaktionen, och under 2009 – det år då transaktionen ägde rum (se tabell 1 ovan).
The company had a positive return on equity (ROE), return on sales (ROS) and return on assets (ROA).
Företaget hade en positiv avkastning på eget kapital (ROE), avkastning på försäljningen (ROS) och avkastning på tillgångar (ROA).
Financial projections suggested that the company would increase its sales revenue and sales profit.
De finansiella prognoserna visade att företaget skulle öka sina försäljningsintäkter och sin försäljningsvinst.
In view of the market prospects and the business strategy of the company this forecast appeared reasonable.
Med beaktande av marknadsutsikterna och Nautas företagsstrategi verkade denna prognos rimlig.
Thirdly, the risk associated with the investment was limited since prior to the transaction Nauta had a large cash surplus (more than PLN 34 million at the end of 2008) and no interest-bearing debt.
För det tredje var risken i samband med investeringen begränsad, eftersom Nauta före transaktionen hade ett stort kassamässigt överskott (över 34 miljoner zloty i slutet av 2008) och inga räntebärande skulder.
For the above reasons, the Commission concludes that the ex ante analysis performed by the IDA was based on reasonable assumptions and that the IDA behaved in the same way as a private investor.
Av ovanstående skäl drar kommissionen slutsatsen att den förhandsanalys som gjordes av IDA var baserad på rimliga antaganden och att IDA agerat på samma sätt som en privat investerare.
Apart from assessing the analysis performed by the IDA prior to the investment, the Commission has also analysed whether the interest rate on the bonds was in line with the applicable reference rate.
Förutom att bedöma den analys som gjordes av IDA före investeringarna har kommissionen också analyserat om räntesatsen för obligationerna stämde överens med den gällande referensräntan.
The interest rate at which Nauta’s bonds were acquired by the IDA amounted to 5,15 % in the first year and 5,42 % in the second year, i.e. effectively 5,28 % p.a.
Den räntesats som tillämpades vid IDAS förvärv av Nautas obligationer uppgick till 5,15 % det första året och 5,42 % det andra året, dvs. en effektiv årsränta på 5,28 %.
Given that the base rate for Poland in November 2009 amounted to 4,53 %, the rate accepted by the IDA for the investment in Nauta's bonds would be higher than the applicable reference rate (composed of the base rate and relevant margin) provided that the rating of Nauta when the measure was applied was at least ‘good’ (BBB) and the collateral ‘high’.
Med tanke på att basräntan i Polen i november 2009 var 4,53 %, borde den räntesats som godtogs av IDA för investeringar i Nautas obligationer vara högre än gällande referensränta (dvs. basräntan plus relevant marginal) under förutsättning att Nauta vid den tidpunkt som åtgärden genomfördes hade minst kreditbetyget ”bra” (BBB) och säkerheten ”hög”.
Nauta's rating
Nautas kreditbetyg
The Polish authorities could not communicate to the Commission Nauta’s contemporaneous credit rating as the company did not have any interest-bearing debt when the bonds were issued.
De polska myndigheterna kunde inte lämna uppgifter om Nautas dåvarande kreditbetyg eftersom företaget inte hade några räntebärande skulder när obligationerna emitterades.
Therefore, the Commission compared the rating Nauta could have obtained with the rating attributed by the IDA to another Polish shipyard (Crist) prior to a transaction in 2010, which had been previously assessed by the Commission [12].
Därför jämförde kommissionen det kreditbetyg som Nauta kunde ha fått med det kreditbetyg IDA tilldelat ett annan polskt varv (Crist) före en transaktion under 2010, som redan har bedömts av kommissionen [12].
The Polish authorities argued that the situation of Nauta was similar to the situation of Crist and therefore Nauta could have received the same rating.
De polska myndigheterna hävdade att Nautas situation liknade Crists situation och att Nauta därför skulle ha fått samma kreditbetyg.
The Commission first notes that Nauta's main market, the ship repair market, had good growth prospects.
Kommissionen konstaterar för det första att Nautas huvudsakliga marknad, fartygsreparationer, hade goda utsikter för tillväxt.
Like Crist, Nauta had been present on the market for a long time and had an established customer network and competitive position.
Liksom Crist hade Nauta funnits på marknaden länge och hade en etablerad kundkrets och en konkurrenskraftig ställning.
Secondly, although Crist reported higher net profits in the 3-year period prior to the transaction, Nauta recorded better profitability than Crist, as measured by ROA and ROS, during that period.
För det andra hade Nauta rapporterat en högre lönsamhet än Crist under treårsperioden före transaktionen, mätt i ROA och ROS, trots att Crist rapporterade högre nettovinster under samma period.
Thirdly, Crist was highly indebted while Nauta did not have any interest-bearing debt, therefore the risk of default of the latter was lower.
För det tredje hade Crist stora skulder, medan Nauta inte hade några räntebärande skulder, och risken för Nauta var därför lägre.
In addition Nauta had at the time of the transaction a significant cash surplus of more than PLN 34 million whereas Crist's cash surplus was less than PLN 9 million.
Dessutom hade Nauta vid tidpunkten för transaktionen ett betydande kontantöverskott på mer än 34 miljoner zloty, medan Crists kontantöverskott var mindre än 9 miljoner zloty.
Fourthly, as discussed below, in both cases the value of the collateral covered the risk of the financing with a Loss Given Default (LGD) of between 0 and 30 %.
För det fjärde, och som diskuteras ovan, täckte värdet av den ställda säkerheten i båda fallen finansieringsrisken med en förlust vid fallissemang (LGD) på mellan 0 och 30 %.
In the light of the above, the Commission considers that it was not unreasonable for the IDA to consider that Nauta’s rating in 2009 could be assessed as similar to the rating of Crist, which was assessed by the IDA as BBB.
Mot bakgrund av ovanstående anser kommissionen att det inte var orimligt att IDA bedömde Nautas kreditbetyg 2009 som motsvarande Crist kreditbetyg, som av IDA hade klassificerats som BBB.
Value of the collateral
Värdet på säkerheten
As regards the value of the collateral, Poland claimed that it should be assessed as ‘high’.
När det gäller värdet på den ställda säkerheten hävdade Polen att den borde bedömas som ”hög”.
A high value of collateral should represent a LGD value of between 0 and 30 %.
Ett högt värde på den ställda säkerheten motsvarar ett LGD-värde på mellan 0 och 30 %.
As the transaction’s nominal value was PLN 120 million, the collateralisation would be high if the value of the collateral provided corresponded to a range between PLN 84 million and PLN 120 million.
Eftersom transaktionens nominella värde var 120 miljoner zloty skulle den ställda säkerheten vara hög om värdet på säkerheten motsvarade mellan 84 miljoner och 120 miljoner zloty.
The only ex ante appraisal of Nauta’s land available to the IDA indicated a price of PLN [> 168] million on the basis of the assumption that the land could be used for commercial purposes, as envisaged by the city of Gdynia in its approved urban development study.
Den enda förhandsvärdering av Nautas mark som fanns tillgänglig för IDA angav ett pris på [> 168] miljoner zloty, grundat på antagandet att marken kunde användas till kommersiella ändamål, som planerats av staden Gdynia i den godkända stadsutvecklingsstudien.
This appraisal had been prepared by […], a certified surveyor using the comparative method.
Denna bedömning hade utarbetats av […], en certifierad värderingsman som använde sig av jämförelsemetoden.
This is one of the generally accepted methods for valuing land and is provided for in Polish law.
Metoden är en av de allmänt accepterade metoderna för värdering av mark och föreskrivs i polsk lag.
The Commission notes that the valuation was based on similar transactions and that the surveyor was aware that similar values per square metre had been achieved in sales of neighbouring plots of land.
Kommissionen konstaterar att värderingen grundades på liknande transaktioner och att värderingsmannen kände till att liknande värde per kvadratmeter hade erhållits vid försäljning av angränsande tomter.
As the evaluation was based on the classification of the land as ‘commercial’, the Commission also analysed whether that assumption was founded.
Eftersom värderingen grundades på att marken skulle klassificeras som handelsområde analyserade kommissionen också om detta antagande var välgrundat.
In that respect, the Commission takes note of the judgment of the Polish Supreme Administrative Court of 6 August 2009 which confirms that the urban development study prepared by the city of Gdynia constituted an important stage in amending the local development plan.
I det avseendet noterar kommissionen den dom i Polens högsta administrativa domstol av den 6 augusti 2009 som bekräftar att den stadsutvecklingsstudie som gjorts av staden Gdynia var ett viktigt steg i ändringen av den lokala detaljplanen.
The Court stated that administrative decisions such as construction permits issued for the land covered by the study should not be incompatible with the findings of that study.
Domstolen fann att administrativa beslut som bygglov som utfärdats för ett område som omfattas av en studie inte fick strida mot vad som framkommit i studien.
The Commission also notes that in the sales of the plots of land bordering Nauta’s land the prices achieved corresponded to the value of non-industrial land.
Kommissionen noterar också att försäljningen av den mark som gränsar till Nautas mark uppnådde priser som motsvarade värdet av icke-industriell tomtmark.
However, in view of the fact that the process of adopting the development plan had not been completed, the Commission considers that a hypothetical private investor would probably base its assessment not on the full value of the land after the change in the local development plan, but on a value that could be achieved quickly.
Med beaktande av det faktum att den nya detaljplanen ännu inte var antagen anser dock kommissionen att en hypotetisk privat investerare troligen inte skulle ha grundat sin värdering på markens fulla värde efter en ändring av den lokala detaljplanen, utan på det värde som skulle kunna uppnås snabbt.
The Commission notes that in order to establish a fire sale value for similar land in Gdynia the independent surveyors applied a coefficient of 0,5 to the market value [13].
Kommissionen konstaterar att för att kunna ange ett värde vid konkursförsäljning av motsvarande mark i Gdynia använde de oberoende värderingsmännen en koefficient på 0,5 på marknadsvärdet [13].
Whereas this ratio appears conservative, if it was applied to the land of Nauta it would still result in a value of PLN [> 84] million.
Detta koefficientvärde kan tyckas vara försiktigt, men om det tillämpas på Nautas mark skulle det fortfarande ge ett värde på [> 84] miljoner zloty.
Thus, even given very prudent assumptions, the LGD would be below 30 % and the collateral should be considered as high.
Därmed skulle LGD-värdet även med mycket försiktiga antaganden vara lägre än 30 % och den ställda säkerheten kunde därför anses vara hög.
The Commission therefore concludes that the collateral accepted by the IDA was ‘high’.
Kommissionen drar därför slutsatsen att den säkerhet som godtogs av IDA var hög.
Conclusion on the first measure
Slutsats om den första åtgärden
The Commission concludes that the assumptions underlying the analysis of the financial standing of Nauta performed prior to the investment were reasonable and that the results of this analysis justified the conclusion that the proposed interest rate on the bonds guaranteed a market-conform risk-adjusted return.
Kommissionen drar slutsatsen att antagandena bakom den analys av Nauta finansiella ställning som gjordes före investeringen var rimliga och att analysresultaten motiverar slutsatsen att den föreslagna räntan på obligationer garanterade en marknadsmässig riskjusterad avkastning.
Additionally, according to the reference rate Communication, considering a BBB rating, the high collateralisation and the reference rate of 4,53 % for Poland in November 2009, the bonds which the IDA acquired in 2009 should have been subject to an interest rate of 5,28 % (4,53 % + 75 bps), which is the effective rate actually accepted by the IDA.
I enlighet med meddelandet om referensräntor skulle dessutom de obligationer som IDA förvärvade 2009 – med beaktande av kreditbetyget BBB, den höga säkerheten och den polska referensräntan på 4,53 % i november 2009 – haft en räntesats på 5,28 % (4,53 % + 75 punkter), som är den effektiva räntesats som faktiskt godtogs av IDA.
The first measure therefore does not entail an advantage for Nauta.
Den första åtgärden innebär därför inte en fördel för Nauta.
The study conducted by […] 3 years after the transaction, which shows the considerable profitability of the IDA’s investment in Nauta bonds is not decisive in view of its ex post nature, but confirms this assessment.
Den studie som gjordes av […] tre år efter transaktionen, som visar att IDA:s investering i Nautas obligationer var lönsam, är inte avgörande med tanke på att den gjorts i efterhand, men den bekräftar denna slutsats.
The Commission observes that in the first scenario the expected return would be equal to the value of the collateral.
Kommissionen påpekar att i det första scenariot skulle den förväntade avkastningen vara lika med säkerhetens värde.
As mentioned in recital 61 above, a private creditor would probably base its assessment not on the full value of the land but on a value that could be achieved quickly, i.e. PLN [> 84] million.
Som påpekas i skäl 61 ovan skulle en privat kreditgivare troligen inte grunda sin bedömning på markens fulla värde utan på ett värde som snabbt skulle kunna uppnås, dvs. [> 84] miljoner zloty.
In the second scenario the expected return equals the full nominal value of the bonds, i.e. PLN 120 million plus interest of 8,46 % p.a. for 2 years (the interest applicable in this case equalled 1M WIBOR plus 3,7 %, which for the WIBOR in December 2011 resulted in a total interest rate of 8,46 %).
I det andra scenariot är den förväntade avkastningen lika med obligationernas fulla nominella värde, dvs. 120 miljoner zloty plus en ränta på 8,46 % per år för två år (den ränta som tillämpas i detta fall motsvarar WIBOR-räntesatsen för en månad plus 3,7 %, vilket med WIBOR-räntesatsen i december 2011 ger en sammanlagd ränta på 8,46 %).