natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The Commission’s experts found that, in contrast to some other State aid cases, the complex commercial real estate loans and structured credit assets categories (mainly consisting of student loan backed securities, public sector asset backed securities and EUR 5 billion in a total return swap investment) were overall safe.
Kommissionens experter konstaterade att i motsats till vissa andra statliga stödärenden var kategorierna med de sammansatta kommersiella fastighetslånen och strukturerade kredittillgångarna (som främst bestod av värdepapper med bakomliggande studentlån, värdepapper med bakomliggande offentliga tillgångar samt 5 miljarder euro i en investering i en totalavkastningsswapp) i stort sett säkra.
They expected only limited losses on those categories, albeit higher than estimated by Germany’s experts, mainly due to the valuation of cash bonds in the Halcyon/Pegasus structures as well as the negative basis and the implicit funding cost in the total return swaps.
De räknade med att de kategorierna endast skulle ge begränsade förluster, även om deras skattning låg högre än den som gjorts av Tysklands experter, främst på grund av värderingen av kontanta säkerheter (cash bonds) i Halcyon- och Pegasusstrukturerna samt den negativa basen och de implicita finansieringskostnaderna i totalavkastningsswapparna.
By contrast, the ‘plain vanilla’ bonds were transferred at an asset swap level close to parity, considerably above their REV. In addition, they belonged to markets that were not particularly impaired, so that their REV should in fact be close to their market value.
Överföringen av plain vanilla-obligationerna gjordes däremot till ett swappvärde som låg nära paritet, vilket var betydligt högre än deras verkliga ekonomiska värde. Dessutom tillhörde obligationerna marknader som inte var särskilt osäkra, varför deras verkliga ekonomiska värde borde ligga nära marknadsvärdet.
As a result, the Commission’s experts concluded that the REV of that part of the portfolio would be considerably below the value at which HRE transferred it to FMS-WM.
Därför konstaterade kommissionens experter att det verkliga ekonomiska värdet på den delen av portföljen borde vara betydligt lägre än det värde till vilket HRE överförde den till FMS-WM.
For the derivatives portfolio, the Commission’s experts largely agreed with the findings of Germany’s experts.
När det gällde derivatportföljen höll kommissionens experter i stort sett med de resultat som Tysklands experter hade kommit fram till.
In addition, they estimated the countervalue of the credit risk to be slightly higher than the level found by Germany’s experts and incorporated some findings from their sample as well as a general ‘operational risk’ charge, motivated by prudent assumptions surrounding shortcomings in the overall hedge effectiveness.
Dessutom bedömde de att kreditriskens motvärde var något högre än vad Tysklands experter ansåg och infogade några resultat från sitt stickprov samt en avgift för allmän operativ risk som motiverades av försiktiga antaganden i samband med övergripande brister i risksäkringens effektivitet.
The table below summarises the findings of the Commission’s experts:
Slutsatserna från kommissionens experter sammanfattas i tabellen.
Portfolio
Portfölj
Notional value
Nominellt värde
Transfer value (TV)
Överföringsvärde (ÖV)
Δ REV–TV
Δ REV – ÖV
(Germany’s figures)
(Tysklands siffror)
(Commission’s experts’ figures)
(kommissionens experters siffror)
Divergence
Skillnad
(Commission v Germany)
(kommissionen/Tyskland)
Bonds
Obligationer
Structured Credit
Strukturerade krediter
CRE loans
Kommersiella fastighetslån
Non-CRE loans
Andra lån
As a result, the aid amount that, in line with the IAC, is not a priori compatible with the internal market (which is defined as the difference between REV and transfer value) is determined by the experts as being about EUR 16,2 billion.
Det stödbelopp som i enlighet med meddelandet om värdeminskade tillgångar inte på förhand är förenligt med den inre marknaden (dvs. differensen mellan det verkliga ekonomiska värdet och överföringsvärdet) uppgår därför enligt experterna till omkring 16,2 miljarder euro.
The total aid amount, i.e. the difference between transfer value and market value, is difficult to establish due to the lack of easily available market prices for the loan part of the portfolio.
Det sammanlagda stödet, dvs. differensen mellan överföringsvärdet och marknadsvärdet, är svårt att fastställa eftersom det saknas lätt tillgängliga marknadspriser för portföljens lånedel.
The extreme assumption that the market value of the loan book is zero would give a total aid amount of EUR 90 billion.
Det extrema antagandet att marknadsvärdet på låneboken är noll skulle innebära ett sammanlagt stöd på 90 miljarder euro.
Assuming that the loans trade in the same way as liquid bonds of similar maturity and credit quality, the total aid would be around EUR 20 billion.
Om man antar att handeln med lånen skulle ske på samma sätt som den med likvida obligationer med liknande löptid och kreditkvalitet skulle det sammanlagda stödet bli cirka 20 miljarder euro.
Grounds for initiating and extending the in-depth investigation
Grunder för att inleda och utvidga den fördjupade undersökningen
On 7 May 2009, the Commission opened an in-depth investigation into State aid measures for HRE, mainly based on doubts regarding HRE’s viability, in particular in the light of HRE’s refinancing strategy and needs.
Den 7 maj 2009 inledde kommissionen en fördjupad undersökning av de statliga stödåtgärderna för HRE, framför allt på grund av tvivel beträffande HRE:s bärkraft, särskilt mot bakgrund av HRE:s strategi och behov i fråga refinansiering.
The initial restructuring plan submitted to the Commission on 1 April 2009 only identified external factors as reasons for HRE’s financial problems and targeted a balance sheet reduction of only 25 %, meaning that the refinancing volume would have remained high.
I den första omstruktureringsplan som överlämnades till kommissionen den 1 april 2009 nämndes enbart externa faktorer som orsak till HRE:s finansiella problem och man satte som mål att minska balansräkningen med endast 25 % vilket innebar att behovet av refinansiering fortfarande skulle ha varit stort.
HRE planned to reduce the group balance sheet by selling assets on the market, not by transferring them to a winding-up institution.
HRE tänkte minska gruppens balansräkning genom att sälja tillgångar på marknaden, inte genom att överföra dem till ett avvecklingsorgan.
One of the core business fields described in the restructuring plan was budget finance activities that generate low margins, and the plan contained very little information on issues that are vital to the restructuring process such as the modification and integration of the IT systems.
En av de kärnverksamheter som beskrivs i omstruktureringsplanen var budgetfinansieringsverksamhet, som ger låga marginaler, och planen innehöll mycket lite information om frågor som är avgörande för omstruktureringen, t.ex. ändring och integrering av it-systemen.
At that stage, the Commission also had doubts that there were sufficient measures to limit distortions of competition and sufficient burden-sharing measures.
I det skedet tvivlade kommissionen också på att tillräckliga åtgärder hade vidtagits för att begränsa snedvridningen av konkurrensen och fördela bördorna.
The in-depth investigation was extended on 13 November 2009 because:
Den 13 november 2009 utvidgades den fördjupade undersökningen av följande skäl:
the additional State aid measures for HRE, in the form of a capital injection of EUR 2,96 billion (cf. recital 30), a capital injection of EUR 3 billion (cf. recitals 31 and 32), a guarantee of EUR 8 billion (cf. recitals 41 and 42), a guarantee of EUR 10 billion (cf. recitals 43 and 44) and a guarantee of EUR 2 billion [19] for refinancing a possible winding-down solution, plus capital injections amounting to a total of EUR 4 billion (structured as follows: the capital injection of EUR 1,85 billion referred to in recitals 33 and 34 and the capital injection of EUR 2,08 billion discussed in recital 35) had to be covered; and
De ytterligare statliga stödåtgärderna för HRE i form av ett kapitaltillskott på 2,96 miljarder euro (se skäl 30), ett kapitaltillskott på 3 miljarder euro (se skälen 31 och 32), en garanti på 8 miljarder euro (se skälen 41 och 42), en garanti på 10 miljarder euro (se skälen 43 och 44) samt en garanti på 2 miljarder euro [19] för refinansiering av en eventuell avvecklingslösning och kapitaltillskott på sammanlagt 4 miljarder euro (fördelat på det kapitaltillskott på 1,85 miljarder euro som avses i skälen 33 och 34 och det kapitaltillskott på 2,08 miljarder euro som diskuteras i skäl 35) måste behandlas.
the Commission had doubts that the restructuring measures were compatible with the Commission communication on the return to viability and the assessment of restructuring measures in the financial sector in the current crisis under the State aid rules [20] (Restructuring Communication).
Kommissionen tvivlade på att omstruktureringsåtgärderna var förenliga med kommissionens meddelande om återställandet av lönsamheten och bedömningen av omstruktureringsåtgärder inom finanssektorn under den rådande krisen enligt reglerna om statligt stöd [20] (nedan kallat omstruktureringsmeddelandet).
On 24 September 2010 the in-depth investigation was extended once more because:
Den 24 september 2010 utvidgades den fördjupade undersökningen ännu en gång av följande skäl:
the additional State aid measures for HRE, namely a guarantee of EUR 20 billion (cf. recitals 45 and 46), a further guarantee of up to EUR 20 billion (cf. recitals 47 and 48) and the transfer of assets to a winding-up institution (cf. recitals 49 to 57) had to be covered; and
De ytterligare statliga stödåtgärderna för HRE, dvs. en garanti på 20 miljarder euro (se skälen 45 och 46), en ytterligare garanti på upp till 20 miljarder euro (se skälen 47 och 48) och överföringen av tillgångar till ett avvecklingsorgan (se skälen 49–57) måste behandlas.
the Commission had doubts regarding the compatibility of the asset relief measure with the IAC, in particular with respect to transparency, valuation, burden sharing and remuneration, and had noted that the restructuring plan had shortcomings with regard to demonstrating the restoration of viability, proper burden sharing and appropriate mitigation of distortions of competition.
Kommissionen tvivlade på att åtgärden i form av övertagande av värdeminskade tillgångar var förenlig med meddelandet om värdeminskade tillgångar, särskilt i fråga om insyn, värdering, fördelning av bördor och ersättning. Kommissionen hade dessutom konstaterat att omstruktureringsplanen hade brister när det gällde att visa återställande av lönsamhet, korrekt ansvarsfördelning och tillfredsställande åtgärder för att minska snedvridningen av konkurrensen.
Main features of the restructuring plan
Omstruktureringsplanens viktigaste delar
According to the restructuring plan, HRE — having been freed from its legacy of impaired assets with a nominal value of EUR 210 billion by transferring them to the winding-up institution FMS-WM — will redesign its business activities in such a way that its core bank PBB can carry out its activities based on a stable funding approach and improved internal control systems.
Enligt omstruktureringsplanen ska HRE, som har befriats från sina gamla osäkra tillgångar med ett nominellt värde på 210 miljarder euro genom en överföring till avvecklingsorganet FMS-WM, ändra sin affärsverksamhet på ett sådant sätt att dess huvudbank PBB kan bedriva sin verksamhet på grundval av en stabil finansieringsstrategi och bättre interna kontrollsystem.
Its future activities will be on a considerably smaller scale than HRE’s activities before the crisis, regardless of whether measured in terms of balance sheet size, volume of new business, workforce, branch network or geographical scope.
Bankens fortsatta verksamhet kommer att vara betydligt mindre än före krisen, oavsett om detta mäts i balansräkningens storlek, volymen nya affärer, antalet anställda, filialnätet eller den geografiska omfattningen.
Compared with the situation before the crisis, PBB’s strategic balance sheet size at the end of 2011 — corrected for items that are in run-down mode or have been synthetically transferred to FMS-WM — accounts for approximately 15 % of HRE’s balance sheet size at the end of 2008.
Jämfört med läget före krisen motsvarar PBB:s strategiska balansräkning vid utgången av 2011, justerad för poster som är under avveckling eller har överförts syntetiskt till FMS-WM, cirka 15 % av HRE:s balansräkning.
New business in real estate finance will, for example, be reduced to approximately 30 % of its pre-crisis level (HRE’s new business in commercial real estate finance amounted to EUR 32,1 billion in 2007).
Ny verksamhet inom fastighetsfinansiering kommer t.ex. att minskas till ungefär 30 % av nivån före krisen (HRE:s nya affärsverksamhet inom kommersiell fastighetsfinansiering uppgick 2007 till 32,1 miljarder euro).
The workforce has been reduced by approximately 30 %, and all the executive board members of HRE who held office before the crisis have been replaced.
Antalet anställda har minskats med cirka 30 % och alla som satt i HRE:s ledning före krisen har bytts ut.
More than 30 participations, one third of which are outside Europe, have already been divested or liquidated, or are in the process of liquidation.
Över 30 ägarintressen, varav en tredjedel utanför Europa, har redan avyttrats, likviderats eller är i likvidation just nu.
Some 26 out of 32 branches have been closed.
Ungefär 26 av 32 filialer har stängts.
In addition, a multi-year, group-wide transformation project called ‘New Evolution’ with a budget of approximately EUR 180 million has been launched to improve and integrate the IT systems.
Dessutom har ett flerårigt gruppövergripande omvandlingsprojekt kallat ”New Evolution” inletts med en budget på cirka 180 miljoner euro för att förbättra och integrera it-systemen.
PBB will continue two strategic business lines, real estate finance (REF) and public investment finance (PIF).
PBB kommer att behålla två strategiska verksamhetsområden, dvs. fastighetsfinansiering och finansiering av offentliga investeringar.
Both business lines target assets that are eligible for German covered bonds, either in the form of German mortgage bonds (‘Hypothekenpfandbriefe’) or in the form of German public sector bonds (‘öffentliche Pfandbriefe’).
Båda verksamhetsområdena är inriktade på tillgångar som är lämpliga för tyska täckta obligationer, antingen i form av tyska hypoteksobligationer (Hypothekenpfandbriefe) eller i form av tyska offentliga obligationer (öffentliche Pfandbriefe).
All other activities, in particular budget finance business, infrastructure finance, capital markets and asset management activities, will be terminated.
Alla andra verksamheter, särskilt budgetfinansiering, infrastrukturfinansiering, kapitalmarknadsverksamhet och tillgångsförvaltningsverksamhet, kommer att avslutas.
The arrangements for the two other subsidiaries of HRE Holding are as follows: DEPFA Bank plc is put into run-down as of the date of notification of this Decision and will not generate any new business.
För HRE:s två andra dotterföretag ser planerna ut som följer: DEPFA Bank plc ska avvecklas från och med dagen för anmälan av detta beslut och kommer inte att generera någon ny verksamhet.
The same applies to its subsidiaries.
Detsamma gäller för bankens dotterföretag.
HRE Finance is in liquidation and also not carrying out new business.
HRE Finance är i likvidation och bedriver heller inte någon ny verksamhet.
Germany claims that the fundamental decision to pursue a more conservative commercial strategy and to focus on German covered bonds as the primary refinancing source ensures a qualitative improvement of the lending activities because they are subject to the legal framework of the German Pfandbriefgesetz [Pfandbrief Act], which has specific requirements regarding the management, monitoring and control of risks, and provides for protective measures such as limitation of the loan-to-value ratio.
Tyskland hävdar att det grundläggande beslutet om att följa en mer konservativ kommersiell strategi och fokusera på tyska täckta obligationer som främsta refinansieringskälla innebär att låneverksamhetens kvalitet kommer att förbättras, eftersom den omfattas av Pfandbriefgesetz [obligationslagen], som innehåller särskilda krav på förvaltning, övervakning och kontroll av risker samt bestämmelser om skyddsåtgärder som t.ex. begränsning av belåningsgraden.
That funding strategy considerably reduces HRE’s previous dependency on the interbank money market, which in future is only needed for the warehousing period preceding the issuance of covered bonds.
Denna finansieringsstrategi innebär en avsevärd minskning av HRE:s tidigare beroende av interbankpenningmarknaden, som i framtiden endast kommer att behövas för lagringsperioden före emission av täckta obligationer.
The Commission received comments from interested parties, as summarised below:
Kommissionen har mottagit synpunkter från berörda parter, vilka sammanfattas nedan.
Summary of comments from Verband deutscher Pfandbriefbanken (vdp) (November 2009):
Sammanfattning av synpunkterna från Verband deutscher Pfandbriefbanken (nedan kallat VdP) (november 2009):
vdp is convinced that a business model which is aligned on Pfandbrief-eligible business is promising and capable of ensuring the long-term viability and profitability of a bank without State guarantees.
VdP är övertygat om att en affärsmodell som är inriktad på verksamhet som är lämplig för obligationer är lovande och kan säkra långsiktig bärkraft och lönsamhet i en bank utan statliga garantier.
Summary of comments from Heisse Kursawe Eversheds (November 2009):
Sammanfattning av synpunkterna från Heisse Kursawe Eversheds (november 2009):
Heisse Kursawe Eversheds is of the opinion that the State aid violates the rights of certain shareholders, that the planned acquisition of all HRE shares by SoFFin by excluding minority shareholders (squeeze-out) constitutes further State aid, that the squeeze-out is not appropriate aid and that it violates the principle of free movement of capital.
Heisse Kursawe Eversheds menar att det statliga stödet inkräktar på vissa aktieägares rättigheter, att SoFFins planerade förvärv av samtliga aktier i HRE genom uteslutning av minoritetsägarna (tvångsinlösen) är ytterligare statligt stöd, att tvångsinlösen inte är ett ändamålsenligt stöd och att det strider mot principen om fri rörlighet för kapital.
Summary of comments from Heisse Kursawe Eversheds (February 2010):
Sammanfattning av synpunkterna från Heisse Kursawe Eversheds (februari 2010):
In its further comments, Heisse Kursawe Eversheds is of the opinion that the exclusion of the minority shareholders of HRE (squeeze-out) is State aid within the meaning of Article 107 et seq. TFEU, that such State aid violates the freedom of movement of capital, and that State aid for HRE may only be authorised if HRE will be continued on the basis of a sustainable restructuring plan.
Vidare anser Heisse Kursawe Eversheds att utestängningen av minoritetsägarna från HRE (tvångsinlösen) är statligt stöd i den mening som avses i artikel 107 och följande i EUF-fördraget, att sådant statligt stöd inskränker den fria rörligheten för kapital och att statligt stöd till HRE endast bör vara tillåtet om HRE kommer att drivas vidare på grundval av en hållbar omstruktureringsplan.
Summary of comments from Bohdan Kalwarowskyj (February 2010):
Sammanfattning av synpunkterna från Bohdan Kalwarowskyj (februari 2010):
Mr Kalwarowskyj is of the opinion that, based on the valuation documents of HRE presented in the context of the squeeze-out on 5 October 2009, it is evident that HRE will be viable and profitable, and that SoFFin in cooperation with HRE aims to manipulate the company value downwards.
Bohdan Kalwarowskyj anser på grundval av den värderingsdokumentation för HRE som presenterades i samband med tvångsinlösen den 5 oktober 2009 att det är uppenbart att HRE kommer att bli bärkraftigt och lönsamt samt att SoFFin samarbetar med HRE för att försöka sänka företagets värde.
COMMENTS FROM GERMANY ON THE COMMENTS FROM INTERESTED PARTIES
KOMMENTARER FRÅN TYSKLAND OM SYNPUNKTERNA FRÅN BERÖRDA PARTER
On 24 March 2010 the Commission received comments from Germany on the comments from interested parties:
Den 24 mars 2010 tog kommissionen emot kommentarer från Tyskland om synpunkterna från berörda parter.
Summary of comments regarding Verband deutscher Pfandbriefbanken (vdp):
Sammanfattning av kommentarerna om Verband deutscher Pfandbriefbanken (VdP):
According to Germany, the comments from vdp confirm that the planning of HRE’s business model is based on plausible assumptions.
Tyskland menar att VdP:s synpunkter bekräftar att HRE:s planerade affärsmodell bygger på trovärdiga antaganden.
Summary of comments regarding Heisse Kursawe Eversheds:
Sammanfattning av kommentarerna om Heisse Kursawe Eversheds:
Germany is of the opinion that the squeeze-out does not constitute State aid within the meaning of Article 107(1) TFEU.
Tyskland anser att tvångsinlösen inte är statligt stöd i den mening som avses i artikel 107.1 i EUF-fördraget.
As the squeeze-out does not constitute State aid, the question whether there is a violation of the principle of free movement of capital (which is not the case in Germany’s opinion) is not relevant to the in-depth investigation at hand.
Eftersom tvångsinlösen inte är statligt stöd är frågan om huruvida det föreligger någon inskränkning av principen om fri rörlighet för kapital (vilket det inte gör enligt Tyskland) inte relevant.
Summary of comments regarding Bohdan Kalwarowskyj:
Sammanfattning av kommentarerna om Bohdan Kalwarowskyj:
Germany agrees with Mr Kalwarowskyj that, on the basis of the planned restructuring measures, the long-term viability of HRE would be secured.
Tyskland håller med Bohdan Kalwarowskyj om att HRE:s långsiktiga bärkraft kommer att vara tryggad genom de planerade omstruktureringsåtgärderna.
V. POSITION OF GERMANY
V. TYSKLANDS STÅNDPUNKT
Germany accepts that the measures constitute State aid within the meaning of Article 107(1) TFEU.
Tyskland godtar att åtgärderna är statligt stöd i den mening som avses i artikel 107.1 i EUF-fördraget.
In order to ensure that the business model set out in the restructuring plan is put into action, and to ensure that adequate burden sharing is achieved and distortions of competition are limited to the minimum necessary, on 15 June 2011 Germany submitted a number of commitments, supplemented on 1 July 2011 [21], which can be summarised as follows:
För att se till att den affärsmodell som beskrivs i omstruktureringsplanen genomförs samt att bördorna fördelas på ett tillfredsställande sätt och att snedvridningen av konkurrensen begränsas till vad som är absolut nödvändigt, gjorde Tyskland den 15 juni 2011 ett antal åtaganden [21] som kan sammanfattas på följande sätt:
Implementation of the restructuring plan and the commitments Germany will ensure that the restructuring plan as set out in its final version and the commitments are fully implemented.
Genomförandet av omstruktureringsplanen och åtagandena Tyskland ska se till att omstruktureringsplanen i sin slutliga version och åtagandena genomförs i sin helhet.
Business lines Germany will ensure that only PBB will pursue new business and will do so only in two business lines, real estate finance and public investment finance.
Affärsområden Tyskland ska se till att endast PBB kommer att bedriva ny affärsverksamhet och detta enbart inom två affärsområden, dvs. fastighetsfinansiering och finansiering av offentliga investeringar.
All other business lines are stopped (the budget finance portfolio will remain on the PBB balance sheet but in run-down mode) and all other entities of the HRE group will stop their business activities.
All verksamhet inom andra områden kommer att upphöra (portföljen med budgetfinansiering kommer att ligga kvar i PBB:s balansräkning, men vara under avveckling) och alla andra enheter inom HRE-gruppen kommer att upphöra med sin affärsverksamhet.