natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Forecasts of future cash flows are not, generally, infallible.
Prognoser över framtida kassaflöden är i allmänhet inte ofelbara.
There is always uncertainty (risk) associated with the forecast of cash flows; the more distant in time they are, the greater the chance that the estimation is rough and contains errors.
Det finns alltid en osäkerhet (risk) förknippad med kassaflödesprognoser; ju längre fram i tiden de sträcker sig, desto större är risken att uppskattningen blir grov och innehåller fel.
The most common way to deal with the uncertainty is to add a risk premium to the cost of capital (WACC) and using its rate as a minimum profitability rate required for the investment (hurdle rate).
Det vanligaste sättet att hantera osäkerheten är att förse den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden med en riskpremie och använda denna som minsta lönsamhetsnivå för att klara av en investering (tröskelvärdet för avkastning).
The difference between the value of the hurdle rate and the value of the WACC is, therefore, the extra profit expected when deciding whether to invest because it accepts additional risk found in the forecasted future cash flows.
Skillnaden mellan tröskelvärde för avkastning och på den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden är därför den extra vinst som förväntas när investeringsbeslutet fattas, eftersom den medger den ytterligare risk som konstaterats i det förväntade framtida kassaflödet.
Portugal submitted that the insertion of the hurdle rate in the analysis and decision of Galp Energia’s investment projects — exists since 2002.
Portugal påpekade att Galp Energia har använt sig av tröskelvärdet för avkastning i analysen av och besluten om sina investeringsprojekt sedan 2002.
It was established, in that year, that the hurdle rate applying to the projects would be the WACC increased by a [1-5] percentage points (pp) spread.
Det beslutades att det årets tröskelvärde för avkastning som tillämpas projekten skulle vara den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden plus [1–5] procentenheters marginal.
In 2006, Galp Energia decided to calculate the hurdle rate in a slightly different way, namely, instead of adding [1-5] pp to the WACC, it opted to increase the WACC by [10-50] % (WACC2006 + hurdle rate2006 = [1,1-1,5] × WACC2006).
År 2006 beslöt Galp Energia att beräkna tröskelvärdet för avkastning på ett något annorlunda sätt, varför man i stället för att addera [1–5] procentenheter till den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden valde att höja faktorn för den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden med [10–50] procent (kapitalkostnaden2006 + tröskelvärdet2006 = [1,1–1,5] x kapitalkostanden2006).
This new criteria was a result of the internal weighting that, given the different levels of WACC of each business sector, the use of a percentage on the base seemed to be more suitable and coherent than using an absolute value.
Detta nya kriterium var resultatet av den interna vägningen eftersom det – med hänsyn till de olika nivåerna av den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden inom respektive bransch – föreföll både lämpligare och enhetligare att i stället för ett absolut belopp tillämpa en procentsats på beräkningsunderlaget.
As a further explanation, Portugal provided the Commission with the different WACC and hurdle rates applied by Galp Energia between 2002 and 2006 for each business sector: supply and refining, marketing of petroleum products, exploration and production, gas and power.
Som en ytterligare förklaring försåg Portugal kommissionen med de olika vägda genomsnittliga kapitalkostnader och tröskelvärden som tillämpats av Galp Energia mellan 2002 och 2006 för varje sektor: försörjning och raffinering, saluföring av petroleumprodukter, prospektering och utvinning, gas och el.
Portugal argued that according to the internationally recognised standards for projects of this type, because the level of variation in the investment is still significant in that phase of engineering development (Front End Engineering Design), Galp’s Board of Directors did not consider a project of this importance with a rate of return so close to the WACC to be viable, as it could easily end up in a return less than that reference value.
Portugal hävdar, att Galps styrelse inte ansåg att ett projekt av denna omfattning med en avkastning så nära den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden var genomförbart, eftersom avkastningen då lätt kan bli lägre än referensvärdet. Styrelsen nådde fram till denna ståndpunkt med stöd i internationellt erkända standarder för projekt av denna typ och eftersom investeringen utmärks av stor osäkerhet i denna fas av den tekniska utveckling (inledande teknisk verksamhet och utformningen av denna).
However, taking into consideration the granting of the tax incentive in the investment project, the investment project’s return would be [9-11] %, which, in light of the investment project’s strategic nature, was considered an acceptable minimum for the start and approval of the execution of commitments with equipment suppliers.
Om beviljandet av skatteincitamentet i investeringsprojekt räknas in, skulle investeringsprojektets avkastning bli [9–11] procent, vilket mot bakgrund av investeringsprojektets strategiska natur ansågs vara ett godtagbart minimum för att godkänna genomförandet så att åtaganden kunde börja göras med leverantörer av utrustning.
Portugal has submitted a list of alternative investment projects that Petrogal could have undertaken at the time the investment project was decided.
Portugal har överlämnat en förteckning över alternativa investeringsprojekt som Petrogal kunde ha genomfört när beslutet om investeringsprojektet fattades.
Due to the limitation of available financial resources for new investment, several Galp Energia business areas compete with each other for those limited resources and there is a strict selection policy.
På grund av sina begränsade finansiella medel för nya investeringar konkurrerar flera av Galp Energias affärsområden med varandra om dessa medel och företaget tillämpar strikta urvalsregler.
However, had the aid contract with the Portuguese State not been signed and the investment project not taken place, the competitiveness of both refineries would have inevitably deteriorated.
Om avtalet med portugisiska staten inte hade undertecknats och investeringsprojektet inte genomförts, hade emellertid de båda raffinaderiernas konkurrenskraft oundvikligen försämrats.
According to Portugal, had the investment project not been undertaken, the refineries’ capacity utilisation would have been cut down to [80-90] % to respond to a downward market trend demand for gasoline and fuel oil (as studies foresee a significant decrease in demand, from 2008 to 2020, with reductions of the demand between [20-30] % and [40-50] %).
Portugal anser, att hade investeringsprojektet inte genomförts, skulle raffinaderierna kapacitetsutnyttjande ha sänkts till [80–90] procent för att hantera en eventuell negativ efterfrågeutveckling på marknaderna för bensin och eldningsolja (eftersom flera studier tyder på en avsevärd minskning av efterfrågan mellan 2008 och 2020, med minskningar i efterfrågan mellan [20–30] procent och [40 –50] procent).
The refineries would have maintained only a very limited refining margin.
Raffinaderierna skulle ha bibehållit endast en mycket begränsad raffineringsmarginal.
To offset this situation, a drastic restructuring program involving job cuts would have been implemented.
För att motverka detta skulle ett drastiskt omstruktureringsprogram med arbetskraftsnedskärningar ha genomförts.
As the Commission doubted that in their decision Galp’s Board of Directors had not taken into account changes in the business environment, Portugal were requested to provide a detailed analysis of the counterfactual scenario without the investment project.
Eftersom kommissionen ifrågasatte att Galps styrelse i sina beslut tagit hänsyn till förändringarna i företagsklimatet, uppmanades Portugal att inkomma med en ingående analys av det kontrafaktiska scenariot utan investeringsprojekt.
For this purpose, Portugal was asked to submit the investment project’s IRR considering the refineries’ potential profitability had the investment project not taken place and taking into account the reduction in refining margins.
För detta ändamål uppmanades Portugal att inkomma med investeringsprojektets interna avkastningsgrad med avseende på raffinaderiernas potentiella lönsamhet om investeringsprojektet inte hade ägt rum och med beaktande av de krympta raffineringsmarginalerna.
Portugal’s counterfactual scenario is summarised in Table 4:
Portugals kontrafaktiska scenario sammanfattas i tabell 4:
Business case
Lönsamhetskalkyl
New Final Investment Value
Nytt slutgiltigt investeringsvärde
With the Aid
Med stödet
NPV
Netto-nuvärde
EUR [200-250] M
[200–250] miljoner euro
EUR [150-200] M
[150– 200] miljoner euro
Without the Aid
Utan stödet
According to Portugal, ‘the fact that a project may be very relevant to a company, even strategic, does not mean that it is the only project or unquestionable project, if the IRR does not rise up to meet the minimum admissible requirements’ (as it was the case in 2001).
Enligt Portugal innebär inte ”det faktum att ett projekt kan vara mycket relevant för ett företag, även strategiskt, att det är det enda eller uppenbara projektet, om den interna avkastningen inte uppfyller minimikraven” (vilket var fallet 2001).
Observations submitted by Portugal on comments by third parties
Portugals iakttagelser med avseende på synpunkter från tredje parter
Portugal underlines the high level of participation from various entities (municipalities, unions and sectoral and industrial associations) and lists all the comments supporting the value of the investment project in terms of regional development and energy efficiency.
Portugal vill framhålla den höga graden av deltagande från olika håll (kommuner, fackföreningar och sektoriella och industriförbund) och förteckningarna över samtliga anmärkningar som ökar värdet av investeringsprojektet i fråga om regional utveckling och energieffektivitet.
Observations on comments by Competitors No 1 and No 2
Iakttagelser med avseende på synpunkter från konkurrenterna 1 och 2
Completing its submission of 21 January 2010, Portugal explains that the vacuum feedstock market is highly volatile and does not offer the required stable supply of vacuum gas oil needed to feed a hydrocracker of the size of the one in Sines.
I sin ansökan av den 21 januari 2010 förklarar Portugal att marknaden för råmaterial till vakuumdestillation är mycket volatil och inte erbjuder den nödvändiga stabila tillgång på vakuumgasolja som krävs för att försörja en hydrokrackningsenhet av den storlek som finns i Sines.
Regarding the production of hydrocracker residues, Portugal confirms that it is almost insignificant since the hydrocracker will use iso-cracking technology.
Vad gäller produktionen av restprodukter från hydrokrackning, bekräftar Portugal att den är i det närmaste obefintlig, eftersom isokrackningsteknik kommer att användas i hydrokrackningsenheten.
Projects’ contribution to Regional Development
Projektets bidrag till den regionala utvecklingen
Portugal repeat that the investment project will stimulate regional development in disadvantaged regions (creation and maintenance of jobs, training of workers, economies of scale, technology transfers, spill-over effects, etc.) even if located in pre-existing refineries and this point is confirmed by all the positive comments received.
Portugal upprepar att projektet kommer att främja den regionala utvecklingen i missgynnade regioner (skapande och bevarande av sysselsättning, utbildning av arbetstagare, stordriftsfördelar, tekniköverföring, spridningseffekter m.m.), även om utvecklingen sker i befintliga raffinaderier, och denna ståndpunkt bekräftas av alla positiva synpunkter som inkommit.
They also underline the strategic importance and the environmental value of the investment project to counter the comments according to which employment is the only regional benefit.
Vidare framhålls investeringsprojektets strategiska betydelse och miljövärde, för att bestrida synpunkter enligt vilka sysselsättningen är den enda regionala nyttan.
Concerning the Table prepared by the third party Competitor No 1 comparing the ratio ‘aid per created jobs’ in other regional ad hoc aid projects (see recital 89), Portugal pointed out that it does not include other projects in refining or any other capital intensive industry.
Vad gäller den tabell som utarbetats av konkurrent 1 (som är en tredje part), i vilken en jämförelse görs mellan ”stöd per skapat jobb” inom andra regionala projekt som fått särskilt stöd (se skäl 89), påpekar Portugal att den inte innehåller andra projekt inom raffinering eller annan kapitalintensiv industri.
For this reason, the investment project must not be compared to those presented in the Table, but ought to be compared to the aid to large investment projects in the same economic sector (see the Commission Decisions of 10 July 2007 on State aid case N 898/06 — Repsol Polimeros and of 10 July 2007 on State aid case N 899/06 — Artensa (Artenius) — Produção e Comercialização de Ácido Tereftálico Purificado e Produtos Conexos, SA, where the ratio ‘aid/jobs created’ would be in a comparable range as for Petrogal’s project).
Därför kan investeringsprojektet inte jämföras med dem som redovisas i tabellen, utan bör jämföras med stödet till stora investeringsprojekt inom samma näringsgren (se kommissionens beslut av den 10 juli 2007 om statligt stöd i ärende N 898/06 – Repsol Polimeros och den 10 juli 2007 om statligt stöd i ärende N 899/06 – Artensa (Artenius) – Produção e Comercialização de Ácido Tereftálico Purificado e Produtos Conexos, SA, där förhållandet mellan stöd och skapade arbetstillfällen skulle vara jämförbart med Petrogals projekt).
Similarly, if the ratio ‘indirect jobs/direct jobs’ is compared with comparable projects (such as the projects mentioned in recital 185), equivalent figures are obtained.
Om förhållandet mellan indirekta arbetstillfällena och direkta arbetstillfällen jämförs med jämförbara projekt (t.ex. de projekt som nämns i skäl 185), erhålls likvärdiga uppgifter.
Portugal reiterate that Galp’s Board of Directors validated the investment project — in March 2008 — after having received — in January 2007 — a written confirmation from the Portuguese authorities that the investment project was eligible for aid.
Portugal upprepar att Galps styrelse godkände investeringsprojektet – i mars 2008 – efter att – i januari 2007 – ha fått en skriftlig bekräftelse från de portugisiska myndigheterna om att investeringsprojektet berättigade till stöd.
Therefore, the aid was conditionally (in particular the Commission’s approval was needed) granted before the start of the work.
Därför beviljades stödet villkorligt (eftersom i synnerhet kommissionens godkännande krävdes) innan arbetet inleddes.
The first firm order took place in March 2008, after aid contracts were signed by Petrogal.
Den första ordern lades i mars 2008, sedan stödavtalen undertecknats av Petrogal.
Portugal refutes third party comments according to which Petrogal had already decided to launch the investment project in 2006.
Portugal bestrider tredje parts synpunkter, enligt vilka Petrogal redan hade beslutat att sjösätta investeringsprojektet under 2006.
Portugal admits that feasibility studies were conducted before taking the definitive decision.
Portugal medger att genomförbarhetsstudier utfördes före det slutgiltiga beslutet.
While such information is absolutely necessary for Galp’s Board of Directors to take a decision, it does not imply that Galp’s Board of Directors had already decided.
Även om sådan information är absolut nödvändigt för att Galps styrelse ska kunna fatta ett beslut, innebär det inte att styrelsen redan hade gjort det.
Portugal maintains that the investment project would not have been implemented without aid.
Portugal vidhåller att investeringsprojektet inte skulle ha genomförts utan stöd.
Portugal explains that the investment project had an insufficient IRR compared to the level of risk taken and the attractiveness of other projects ([ ]) which are crucial for Galp Energia’s development.
Portugal förklarar att investeringsprojekt hade en otillräcklig intern avkastningsgrad jämfört med den faktiska risken och attraktionskraften i andra projekt ([…]), vilket är avgörande för utvecklingen av Galp Energia.
It results that the investment project would not have gone ahead without aid.
Detta innebär att investeringsprojektet inte skulle ha genomförts utan stöd.
Relevant product and geographic market
Relevanta produktmarknader och geografiska marknader
Portugal concludes from the comments received from third parties that the relevant geographic market is not the Portuguese market but, at the very least, the Iberian market.
Av de synpunkter som inkommit från tredje parter drar Portugal slutsatsen att den relevanta geografiska marknaden inte är den portugisiska marknaden utan, åtminstone, den iberiska marknaden.
Portugal specifies that Petrogal’s market shares for diesel (at ex-refinery, non-retail and retail levels) will never exceed 25 % if the relevant geographic market is the Iberian Peninsula or wider.
Portugal anger att Petrogals marknadsandelar för diesel (ledet efter raffinaderiledet samt handeln både utanför och inom detaljistledet) heller aldrig kommer att överstiga 25 procent, om den relevanta geografiska marknaden är Iberiska halvön eller större.
Portugal reasserts that, in any event, the investment project will not impact on the diesel non-retail and retail markets since the price at ex-refinery level is set under market conditions: Petrogal behaves as a price taker.
Portugal bekräftar att investeringsprojektet inte kommer att inverka på dieselmarknaden inom och utanför detaljistmarknaden, eftersom priset i ledet efter raffinaderiledet fastställs på affärsmässiga villkor: Petrogal anpassar sig efter andra priser.
If that were not the case, Petrogal’s clients would easily switch to imports, as according to Portugal, there are no obstacles (technical, tariff, logistics [44], etc.) to diesel imports from other Member States.
Om så inte vore fallet, skulle Petrogals kunder lätt kunna byta till importerade varor, eftersom det enligt Portugal inte finns några hinder (som avser teknik, tull, dokumentation, logistik [44] osv.) för import av diesel från andra medlemsstater.
Portuguese import requirements are in line with EU requirements.
Portugisiska importkrav överensstämmer med EU:s krav.
Portugal provided figures of the aggregate data on diesel imports (maritime and land) in Portugal.
Portugal har tillhandahållit sammanställda uppgifter om dieselimport (till sjöss och på land) till Portugal.
Diesel imports & exports
Diesel: import och export
Source: DGEG (italic) and Petrogal’s data
Källa: DGEG (kursiveringar) och Petrogal.
Total (Ktonne)
Totalt (kton)
Furthermore, Portugal has enough storage capacity: Portugal provided data showing that the different operators have taken different strategic options (invest in storage capacity or lease facilities) and that both alternatives are possible and viable.
Portugal besitter dessutom tillräcklig lagringskapacitet: Portugal lade fram uppgifter som visar att de olika aktörerna har vidtagit olika strategiska åtgärder (investeringar i lagringskapacitet eller förhyrning av lokaler) och att båda alternativ är möjliga och hållbara.
The main operators have not increased their storage capacity, despite the opportunities that appeared in the market, indication that their storage resources are enough to support their marketing activities.
De främsta aktörerna har inte ökat sin lagringskapacitet, trots de möjligheter som funnits på marknaden, utan indikerar att deras lagringskapacitet är tillräcklig för att understödja deras marknadsföringsverksamhet.
Portugal indicates that there has been a continuous growth of the total diesel imports as well as a slight decrease of exports.
Portugal visar att den totala dieselimporten fortlöpande har ökat samtidigt som exporten har minskat något.
This results from the continuous growth of the market and the increasing deficit the local production capacity.
Detta är resultatet av marknadens fortlöpande tillväxt och den ständigt minskande lokala produktionskapaciteten.
However, 2009 figures reflect the impact of an accident at the Sines refinery that limited for a period of several weeks the running of the refinery and the production.
Dessutom återspeglar 2009 års siffror en olycka vid raffinaderiet i Sines som under flera veckor begränsade driften och produktionen vid raffinaderiet.
Operators had to increase their imports during that year, thus demonstrating the existence of alternative supply options.
Aktörerna måste öka sin import under samma år, vilket visar att det finns alternativa försörjningsalternativ.
Import of diesel in Portugal in 2009 represented 27,2 % of the total consumption of diesel in that year.
Importen av diesel till Portugal under 2009 täckte 27,2 procent av den totala förbrukningen av dieselbränsle samma år.
In the previous years, the average diesel imports in relation to annual diesel consumption in Portugal (around 5,4 Mtonnes) were about 14 %.
Under föregående år var den genomsnittliga dieselimporten i förhållande till den årliga dieselförbrukningen i Portugal (ungefär 5,4 miljoner ton) omkring 14 procent.
Therefore, Portugal considers the Portuguese diesel market as an open and competitive market where trade is facilitated and where prices are based on the price of crude oil, on the refining costs and defined by the alternative of importing at Platts prices.
Därför betraktar Portugal den portugisiska dieselmarknaden som en öppen och konkurrensutsatt marknad, där handeln underlättas och priserna grundar sig på råoljepriset, raffineringskostnaderna och alternativet att importera till Platt-priser.
As regards heavy naphtha, Portugal considers that the market is, at least, the EEA, as naphtha is an internationally traded product.
När det gäller tung nafta, anser Portugal att marknaden åtminstone motsvarar EES, eftersom Nafta är en produkt som handlas internationellt.
According to Article 107(1) of the Treaty, save as otherwise provided in the Treaty, any aid granted by a Member State or through State resources in any form whatsoever, which distorts or threatens to distort competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods shall be incompatible with the internal market, in so far as it affects trade between Member States.
Enligt artikel 107.1 i fördraget är, om inte annat föreskrivs däri, stöd som ges av en medlemsstat eller med hjälp av statliga medel, av vilket slag det än är, som snedvrider eller hotar att snedvrida konkurrensen genom att gynna vissa företag eller viss produktion, oförenligt med den inre marknaden i den utsträckning det påverkar handeln mellan medlemsstaterna.
Portugal’s aid to Petrogal will take the form of a tax credit.
Portugals stöd till Petrogal kommer att ges i form av skattelättnader.
The support can thus be considered as given by the Member State and through State resources within the meaning of Article 107(1) of the Treaty.
Stödet kan alltså anses tillhandahållas av medlemsstaten och med hjälp av statliga medel i den mening som avses i artikel 107.1 i fördraget.
The aid is granted to a single company, Petrogal, and is therefore selective.
Stödet beviljas ett enda företag, Petrogal, och är därför selektivt.
The aid is granted for an investment resulting in the increased production of diesel and heavy naphtha.
Stödet beviljas för en investering som leder till ökad produktion av diesel och tung nafta.
Since these products are the subject of trade between Member States, the measure is therefore likely to affect trade between Member States.
Eftersom dessa produkter är föremål för handel mellan medlemsstaterna är det sannolikt att åtgärden påverkar handeln mellan medlemsstaterna.
The aid granted to Petrogal will relieve the company from costs which it normally would have had to bear itself.
Stödet till Petrogal befriar företaget från kostnader som det i normalfallet skulle ha behövt stå för själv.
Consequently, Petrogal will benefit from an economic advantage over its competitors.
Följaktligen kommer Petrogal att få en ekonomisk fördel i förhållande till sina konkurrenter.