natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Were the assumptions of the restructuring plan underlying the IRR reasonable and realistic at the time of the FMEA investment?
Var de hypoteser i fråga om omstruktureringsplanen som låg till grund för internräntan rimliga och realistiska när FMEA:s investering gjordes?
Is an expected IRR of [> 12 %] sufficient?
Är en förväntad internränta på [> 12 %] tillräcklig?
The Commission will add considerations relating to the structure of the FMEA investment and the sharing of the capital gain to the replies to questions b) and d) respectively.
Kommissionen kommer att komplettera svaren på frågorna b och d med överväganden som rör strukturen för FMEA:s investering respektive fördelningen av mervärdet.
The replies given to these questions will enable the Commission to determine whether the FMEA acted under similar conditions to those that a private investor would have required whose investment presents a risk arising from both the situation in the motor vehicle sector at the time of the investment and that of the undertaking which was experiencing certain financial difficulties.
Med utgångspunkt i svaren på dessa frågor kommer kommissionen att kunna avgöra om FMEA agerat under omständigheter som motsvarar dem som skulle ha krävts av en privat investerare vars investering är förknippad med en risk som härrör både från situationen i bilsektorn vid investeringstillfället och från företagets situation, som präglades av vissa ekonomiska svårigheter.
Concerning the credible and realistic nature of the restructuring plan
Omstruktureringsplanens trovärdighet och realism
As already indicated in recital 23, shortly before the outbreak of the financial and economic crisis of 2008, Trèves was starting to reap the benefits of a first restructuring plan, launched in 2005, aiming to cut the workforce and to rationalise production capacity [18].
Som redan angetts i skäl (23), började Trèves, strax innan den finansiella och ekonomiska krisen bröt ut 2008, ta hem vinsterna till följd av en första omstruktureringsplan som inletts 2005 i syfte att minska personalstyrkan och rationalisera produktionskapaciteten [18].
When the crisis occurred, Trèves decided to modify and intensify its restructuring plan.
När krisen kom beslutade Trèves att ändra och fördjupa omstruktureringsplanen.
In this way, from the end of summer 2008, Trèves gave fresh impetus to its restructuring plan and at the end of December 2008, i.e. several months before the conciliation protocol of 25 May 2009, the following results could already be observed:
Från slutet av sommaren 2008 gav Trèves därför ny kraft åt omstruktureringsplanen, och redan i slutet av december 2008, dvs. flera månader före förlikningsprotokollet av den 25 maj 2009, märktes följande resultat:
a significant reduction in overhead costs: the measures taken in this respect allowed a reduction of [20-30] % in the total amount of Trèves’ actual overhead costs in the last 4 months of 2008 compared with the 2008 budget forecast,
En kraftig sänkning av de allmänna omkostnaderna: tack vare de åtgärder som vidtogs i detta syfte kunde Trèves faktiska totala allmänna omkostnader sänkas med [20–30] % under den sista fyramånadersperioden 2008 jämfört med den preliminära budgeten 2008.
a hefty reduction in stocks: the cost of stocks fell by [30-40] % during the second half of 2008, from EUR [20-80] million in June to EUR [0-60] million in December,
En kraftig lagerminskning: lagerkostnaden minskade med [30–40] % under andra halvåret 2008, från [20–80] miljoner euro i juni till [0–60] miljoner euro i december.
control of tangible investments: these were reduced by [40-50] % in 2008 compared with the 2008 budget forecast,
Begränsning av de materiella investeringarna: de minskade med [40–50] % 2008 jämfört med den preliminära budgeten 2008.
a cut in the workforce: the group’s workforce in France was cut by [10-20] % during 2008 alone ([…] employees in France in December 2008 compared with […] employees in January 2008).
En minskning av personalstyrkan: koncernens personal i Frankrike minskade med [10–20] % bara under 2008 ([…] anställda i Frankrike i december 2008 jämfört med […] anställda i januari 2008).
At the beginning of 2009, Trèves then drew up more formally a new version of the restructuring plan, with the assistance of the independent consultancy firm […].
I början av 2009 utarbetade Trèves på ett mer formellt sätt en ny version av omstruktureringsplanen, med hjälp av det oberoende konsultföretaget […].
This firm in particular confirmed the amount of cash resource requirements considered necessary to finance the plan (EUR [110-140] million, see recitals 25 et seq.).
Konsultföretaget gjorde bl.a. en uppskattning av behovet av likvida medel för att finansiera planen ([110–140] miljoner euro, se skälen (25) och följande).
Firstly, it must be stressed that the forecasts for future turnover appearing in the restructuring plan seem to be credible and realistic.
Först och främst bör det betonas att omstruktureringsplanens prognoser för den framtida omsättningen framstår som trovärdiga och realistiska.
In fact, the estimate of orders from manufacturers on which these forecasts are based had been revised substantially downwards.
Prognoserna bygger i själva verket på en kraftig revidering nedåt av den förutsedda ordernivån från tillverkarna.
The plan remains prudent concerning the trend in the sector and counts on a level of activity in 2011 […] than the sales recorded in 2008.
Planens förutsägelser om sektorns utveckling är fortfarande försiktiga, och man räknar med en verksamhetsnivå 2011 […] försäljningen 2008.
Secondly, the plan introduces a significant reduction in costs.
Enligt planen ska också kostnaderna minska kraftigt.
This reduction is achieved, inter alia, by boosting the efficiency of the workforce and by cutting operating costs […] [19] […].
Minskningen ska åstadkommas bl.a. genom förbättrad arbetskraftseffektivitet och driftskostnadsbesparingar […] [19] […].
The reduction in costs is also based on a sizeable reduction in the workforce (the restructuring involves a total of 1300 persons).
Kostnadssänkningen bygger också på en avsevärd minskning av personalstyrkan (omstruktureringen berör totalt 1300 personer).
On the basis of these measures, the restructuring plan provides for:
Med utgångspunkt i dessa åtgärder förutses i omstruktureringsplanen
a return to breakeven from 2010, with a pre-tax result of EUR [0-10] million, a positive cash flow of EUR [0-10] million and an EBITDA of EUR [40-70] million,
en återgång till ett jämviktsläge från 2010, med ett resultat före skatt på [0–10] miljoner euro, ett positivt kassaflöde i storleksordningen [0–10] miljoner euro och EBITDA på [40–70] miljoner euro,
a pre-tax result of EUR [10-30] million from 2011, with a cash flow of EUR [10-30] million and an EBITDA of EUR [50-80] million.
ett resultat före skatt på [10–30] miljoner euro från 2011, med ett kassaflöde på [10–30] miljoner euro och EBITDA på [50–80] miljoner euro.
It should be noted that, before committing itself, the FMEA itself instructed the firm […] to conduct a full audit, between mid-March and end-April 2009, of Trèves’ situation (due diligence exercises).
Det bör noteras att FMEA, innan några åtaganden gjordes, självt gav företaget […] i uppdrag att mellan mitten av mars och slutet av april 2009 göra en komplett genomgång av Trèves situation (”due diligence”).
The FMEA teams themselves also analysed and confirmed the restructuring plan.
FMEA gjorde dessutom sina egna analyser och kontroller av omstruktureringsplanen.
Moreover, in the context of its restructuring, Trèves undertakes to dispose of its ‘[…]’ activity, taking into account the industrial and social balances relating to this operation and seeking to contribute to the competitiveness of the industrial plant and processes of the new Trèves group.
Inom ramen för omstruktureringen åtog sig Trèves för övrigt att upphöra med ”[…]verksamheten”, med hänsyn till den industriella och sociala jämvikten i samband med detta och vikten av att bidra till konkurrenskraften hos de anläggningar som ingår i den nya helhet som Trèves utgör.
In the light of the factors above, the Commission concludes that the restructuring plan on which the FMEA based its investment in Trèves can be considered credible and realistic.
Mot denna bakgrund drar kommissionen slutsatsen att den omstruktureringsplan som ligger till grund för FMEA:s investering i Trèves kan betraktas som trovärdig och realistisk.
Regarding the valuation of Trèves before the FMEA investment and the structure of this investment
Värderingen av Trèves före FMEA:s investering samt investeringsstrukturen
Several methods exist for estimating the value of the equity of an undertaking [20].
Det finns flera metoder att uppskatta värdet av ett företags nettovärde [20].
One method often used is that of the multiple of the EBITDA.
En som ofta används är metoden med EBITDA-multipel.
It allows the value of the equity of an undertaking for year X to be assessed by multiplying the EBITDA of year X by a factor (the multiple) considered to be appropriate for the sector and subtracting the net debt from the result.
Med den metoden kan ett företags nettovärde uppskattas för år X genom att EBITDA för det året multipliceras med en siffra (multipeln) som bedöms som lämplig för sektorn, varefter nettoskulden dras från resultatet.
Another method is discounted cash flow analysis.
En annan metod är ”Discounted Cash Flow Analysis”.
The undertaking’s nominal free cash flows for the coming years are discounted at the weighted average cost of capital, or WACC) and the net debt is subtracted from the value obtained.
Företagets nominella tillgängliga kassaflöden (”Free Cash Flows”) för kommande år diskonteras med utgångspunkt i den vägda genomsnittliga nominella kapitalkostnaden (nedan kallad Weighted Average Cost of Capital eller WACC), och nettoskulden dras från det värde som erhålls.
A third method is that of the multiple of turnover.
En tredje metod är den med omsättningsmultipel.
It allows the value of an undertaking’s equity in year X to be assessed by multiplying the turnover of year X by a factor (the multiple) considered to be appropriate for the sector and subtracting the net debt from the result.
Med den metoden kan ett företags nettovärde uppskattas för år X genom att omsättningen för det året multipliceras med en siffra (multipeln) som bedöms som lämplig för sektorn, varefter nettoskulden dras från resultatet.
To value the company Trèves prior to its investment, the FMEA used the discounted cash flow analysis and the multiple of turnover methods.
För värderingen av företaget Trèves före investeringen använde sig FMEA av Discounted Cash Flow Analysis och metoden med omsättningsmultipel.
In fact, since Trèves did not have a positive EBITDA at the end of 2008, the first method mentioned, i.e. the multiple of the EBITDA, was not practicable.
Eftersom Trèves inte hade positiv EBITDA vid utgången av 2008 kunde metoden med EBITDA-multipel inte användas.
On the other hand, the method of the discounted cash flow analysis was possible and allowed the prospects of return to profitability to be taken into account, which results in the integration in the valuation of the beneficial effects expected from the improvement in the performance of the undertaking.
Discounted Cash Flow Analysis kunde däremot tillämpas och gjorde det möjligt att ta hänsyn till utsikterna till återgång till lönsamhet, vilket innebar att de förväntade gynnsamma effekterna av företagets resultatförbättring kunde tas med i värderingen.
The multiple of turnover method was also used as a precaution and for confirmation.
Metoden med omsättningsmultipel användes också som försiktighetsåtgärd och för bekräftelse.
As regards the method of the discounted cash flow analysis of the undertaking, the sectoral capital cost or WACC, integrating the specific sectoral risk, was estimated at 12 %.
När det gäller metoden Discounted Cash Flow Analysis uppskattades kapitalkostnaden eller WACC för sektorn, med hänsyn till den specifika risken för sektorn, till 12 %.
The FMEA then calculated a more prudent WACC of [> 12] % by integrating the additional specific risk premiums associated with the dimension of the undertaking and the non-liquid nature of the investment.
FMEA beräknade sedan en försiktigare WACC på [> 12] % med hänsyn till de specifika tilläggsriskpremier som hänger samman med företagets storlek och investeringens icke-likvida karaktär.
It finally adopted a WACC of [> 12] % to take account of the additional risk associated with the turnaround (i.e. restructuring) of the undertaking.
Slutligen fastställdes WACC till [> 12] %, för att ta hänsyn till tilläggsrisken i anslutning till företagets återhämtningssituation (dvs. omstrukturering).
As regards the multiple of turnover method, the multiple adopted and applied to the end-2008 turnover was [0-1].
När det gäller metoden med omsättningsmultipel var den multipel som valdes och tillämpades på omsättningen vid utgången av 2008 [0–1].
This multiple corresponds to the multiples observed on the market for comparable undertakings at the time of the transaction.
Denna multipel motsvarar de multiplar som konstaterats på marknaden för jämförbara företag vid tidpunkten för transaktionen.
It should be pointed out that in late 2008 and early 2009, these multiples reached historically low levels on account of the financial and economic crisis which greatly affected the motor vehicle manufacturing sector and the automobile parts manufacturers (in fact the long-term average of the multiple of turnover for the automobile parts manufacturers is set at 0,51).
Det bör betonas att dessa multiplar i slutet av 2008 och början av 2009 nådde historiskt låga nivåer på grund av den finansiella och ekonomiska krisen, som drabbade biltillverkningssektorn och dess underleverantörer mycket hårt (omsättningsmultipeln på medellång till lång sikt för sektorn för bilindustrins underleverantörer låg stilla på 0,51).
On the basis of a multiple of [0-1], the value of Trèves’ equity stands at EUR [15-40] million.
Med tillämpning av en multipel på [0–1] fastställdes Trèves nettovärde till [15–40] miljoner euro.
Therefore, even though the multiple of [0-1] is a multiple which has to be considered to be historically weak, the FMEA adopted the value based on this multiple and not that resulting from an average long-term multiple or a multiple smoothed over several years.
Även om en multipel på [0–1] måste anses ligga på en historiskt låg nivå använde sig FMEA alltså av det värde som den multipeln gav och inte av det värde som skulle bli resultatet av en multipel på medellång till lång sikt eller som jämnats ut över flera år.
Likewise, the FMEA did not adopt the valuation resulting from the discounted cash flow analysis either.
FMEA använde sig inte heller av den värdering som gjorts med hjälp av Discounted Cash Flow Analysis.
As a result of the above, the valuation of Trèves’ equity before the FMEA made its investment is appropriate and prudent.
Detta innebär att uppskattningen av Trèves nettovärde innan FMEA gjorde sin investering var korrekt och försiktig.
It is in fact at the low end of the interval calculated according to the discounted cash flow analysis method and the stock market multiples.
Den ligger i själva verket i nedre delen av det intervall som fastställts med hjälp av Discounted Cash Flow Analysis och börsmultiplarna.
A valuation undertaken in this context is a favourable factor for the private investor, as it tends to strengthen the prospects of a capital gain in the perspective of valuation multiples returning to their average historical levels.
En sådan värdering är gynnsam för den privata investeraren eftersom den ger bättre utsikter till mervärde om värderingsmultiplarna återgår till sina historiska genomsnittsnivåer.
Furthermore, it should be recalled that the FMEA investment is not confined to a capital contribution of EUR [5-15] million providing it with [< 50] % of the Trèves group shares.
För övrigt bör det erinras om att FMEA inte bara gjorde ett kapitaltillskott på [5–15] miljoner euro som innebar att man förfogade över [< 50] % av andelarna i koncernen Trèves.
The FMEA also contributed EUR [40-50] million in the form of debt securities giving access to capital (convertible bonds with adjustable parity), bearing interest of [> 8] % p.a.
FMEA tillförde även [40–50] miljoner euro i form av skuldebrev som ger tillgång till kapital (ORAPA), med en ränta på [> 8] % per år.
This is a sophisticated structure which a private investor would have demanded in a sector such as the motor vehicle subcontracting sector.
Det rör sig om en sofistikerad struktur som en privat investerare skulle ha krävt i en sektor som bilindustrins underleverantörer.
In fact, the presence of a significant quantity of convertible bonds, with parity varying in accordance with the performance of the company, is one of the control mechanisms with the greatest possible incentive effect.
Att ha en stor kvantitet ORAPA vars paritet varierar beroende på företagets resultat är en av de mest effektiva kontrollmekanismer som finns.
The mechanism put in place by the FMEA is the following.
Den mekanism som FMEA införde fungerar enligt följande.
The convertible bonds can be redeemed through the issue of new Trèves company shares.
ORAPA kan lösas in genom att företaget Trèves ger ut nya aktier.
The parity is determined in 2011 by attaining a gross operating surplus margin of […] %.
Pariteten fastställdes 2011 med tillämpning av en förväntad bruttorörelsemarginal på […] %.
If this threshold is reached, the FMEA will obtain […] % of the equity by redeeming bonds.
Om det målet nås erhåller FMEA […] % av nettovärdet genom inlösen av obligationerna.
If this threshold is not reached, redemption of the bonds would lead to the FMEA holding […] % of equity.
Om målet inte nås har FMEA rätt till […] % av nettovärdet när obligationerna löses in.
It is therefore in the interests of the Trèves managers to ensure that this gross operating surplus margin is achieved […].
Det ligger därför i Trèves lednings intresse att se till att denna bruttorörelsemarginal kan nås […].
There is therefore strong convergence in the interests of the financial investor and those of the manager shareholders in maximising the value of the company on exit.
Såväl den finansiella investeraren som ledningen och aktieägarna har alltså ett intresse av att företagets värde är så högt som möjligt vid utträdet.
Regarding the assumptions justifying an IRR of [> 12 %]
Hypoteserna som motiverar en internränta på [> 12 %]
The approach generally adopted by a private investor consists in assessing the annual internal rate of return arising from the investment project under consideration.
En privat investerare gör i allmänhet en uppskattning av den årliga internränta som det planerade investeringsprojektet ger.
With a view to calculating the annual IRR of an investment in an undertaking, it is appropriate to determine the value of the equity of this undertaking at the time when the profitability is expected.
Vid beräkning av den årliga internräntan för en investering i ett företag bör företagets nettovärde fastställas vid tidpunkten för diskonteringen av lönsamheten.
As has already been indicated in recitals 85 to 87, several methods are available for determining the value of an undertaking.
Som redan beskrivits i skälen 85–87 finns det flera metoder för att fastställa ett företags värde.
To assess the value of the undertaking prevailing in 2012, the year when the FMEA could dispose of its participation [21], the FMEA used the method of the multiple of the EBITDA.
För att uppskatta värdet av företaget under 2012, det år då FMEA skulle kunna avyttra sitt ägarinnehav [21], tillämpade FMEA metoden med EBITDA-multipel.
This method is often used in the industrial sector with a view to providing for the exit terms for a capital or quasi-capital investor.
Denna metod tillämpas ofta inom industrisektorn för att fastställa villkoren för utträde för en investerare i eget kapital eller kvasikapital.
Consequently, in the case in point, the IRR calculated by the FMEA is based on three assumptions mentioned in the restructuring plan.
I det aktuella fallet bygger alltså den internränta som FMEA beräknat på tre hypoteser som nämns i omstruktureringsplanen.
Firstly, as regards the EBITDA value for 2011, it should be emphasised that this forecast is based on the implementation of the restructuring plan.
När det för det första gäller EBITDA-värdet för 2011 bör det understrykas att denna uppskattning bygger på att omstruktureringsplanen genomförs.
As explained in recitals 76 et seq., this plan can be considered to be credible and realistic.
Som förklaras i skälen 76 och följande kan denna plan alltså betraktas som trovärdig och realistisk.
Therefore, it should be recalled that the reduction in costs is primarily implemented by boosting labour efficiency and cutting operating costs thanks, in particular, […].
Det bör därför erinras om att kostnadssänkningen huvudsakligen genomförs genom förbättrad arbetskraftseffektivitet och driftskostnadsbesparingar, främst genom […].
Secondly, the EBlTDA multiple used ([1-6]) to determine the value of the undertaking corresponds to the average multiple for the sector calculated over the period 2000-09 ([1-6]), minus, as a precaution, the standard deviation associated with the context of the turnaround of the company.
För det andra motsvarar den EBlTDA-multipel som använts ([1–6]) för att fastställa företagets värde den genomsnittliga multipeln för sektorn under perioden 2000–2009 ([1–6]) minus standardavvikelsen, för säkerhets skull med hänsyn till företagets återhämtning.
This multiple is slightly higher than the multiple of the sector at the time of the investment (about 4,2).
Denna multipel är något högre än multipeln för sektorn vid investeringstillfället (omkring 4,2).
Nevertheless, it is sufficiently prudent to take a figure of [1-6] as a basis for the valuation at the end of 2011, in view of the foreseeable recovery in the ratio, and for that matter this recovery already having made a good start at the time of the investment ([1-6] in December 2008 as opposed to [1-6] in May 2009).
Det är dock tillräckligt försiktigt att använda en siffra på [1–6] för värderingen avseende slutet av 2011, med tanke på den prognostiserade återhämtningen, som för övrigt redan tydligt inletts vid tidpunkten för investeringen ([1–6] i december 2008 jämfört med [1–6] i maj 2009).
This multiple also seems to be particularly prudent in the light of the long-term forecasts for the sector indicating multiples of between [1-6] and [1-6].
Denna multipel framstår också som tillräckligt försiktig med tanke på de långsiktiga prognoserna för sektorn om multiplar på mellan [1–6] och [1–6].
Thirdly, the forecasts drawn up in April 2009 showed an improvement in the net debt, which was to fall from EUR [100-200] million at end-2008 to EUR [100-200] million at end-2010 (it had deteriorated previously, increasing from EUR [100-200] million at end-2005 to EUR [100-200] million at end-2008).
För det tredje tyder prognoserna i april 2009 på en förbättring av nettoskulden, som beräknades minska från [100–200] miljoner euro i slutet av 2008 till [100–200] miljoner euro i slutet av 2010 (den hade dessförinnan försämrats och ökat från [100–200] miljoner euro i slutet av 2005 till [100–200] miljoner euro i slutet av 2008).
In view of the aggregate level of the forecasted EBITDA for the period 2009-11, the absence of significant additional costs associated with tangible and intangible investments and the absence of additional provisions to cover the restructuring costs, the forecast of a reduction of EUR [0-30] million seems prudent.
Med hänsyn till den samlade nivån för beräknad EBITDA under perioden 2009–2011, avsaknaden av några större extrakostnader med anknytning till de materiella och icke-materiella investeringarna och avsaknaden av ytterligare bestämmelser om beaktande av omstruktureringskostnaderna, framstår den prognostiserade minskningen på [0–30] miljoner euro som försiktig.