natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In accordance with point 13 of the Restructuring Communication, the Commission asked the Member States concerned to carry out some stress test exercises to test Dexia’s resilience to a series of shocks which could arise in the coming years and to draw conclusions on the long-term viability of the group.
Enligt punkt 13 i meddelandet om omstruktureringar uppmanade kommissionen de berörda medlemsstaterna att göra vissa stresstester för att undersöka Dexias motståndskraft mot en rad chocker som kan inträffa under de närmsta åren och att göra en bedömning av koncernens långsiktiga lönsamhet.
It is important to specify that the Commission based its analysis on the results of the tests as submitted by the Member States concerned.
Det är viktigt att påpeka att kommissionen bygger sin analys på resultatet av de tester som de berörda medlemsstaterna har anmält.
First stress test
Första stresstestet
The Commission makes the following observations concerning the first stress test, which was designed to test Dexia’s resilience to a change in the main macroeconomic variables (GDP, interest rate and exchange rate):
När det gäller det första stresstestet, som syftade till att pröva Dexias motståndskraft mot en förändring av de viktigaste makroekonomiska variablerna (BNP, räntor och växelkurser) har kommissionen följande synpunkter:
firstly, the variation in Dexia’s profit seems at first sight to be relatively inelastic to the levels of stress applied to the growth rate.
För det första verkar variationen i Dexias vinst på förhand inte påverkas särskilt mycket av de stressnivåer som tillämpats för tillväxttakten.
Despite simulating extremely stressed growth rates compared with historic observations, Dexia would still to a large extent remain in profit, although its profit would of course fall because of a rise in the cost of the risk.
Trots att man har simulerat en hög grad av stress för tillväxten jämfört med historiska observationer kommer Dexias intäkter säkert att minska på grund av en högre riskkostnad, men kommer i stort sett ändå att ligga på plus.
This could be imputable to (i) the relatively large proportion and good credit quality of the ‘Public Finance’ portfolio and the bond portfolio in run-off [48] and (ii) the fact that Dexia made the justified choice of not really adjusting the group income in the case of stress in its model,secondly, it appears that in the Dexia model used for the stress test, no material link is established between the growth rate and Dexia’s funding cost and, more generally, the ‘funding cost’ variable, i.e. the margin above the interbank rate which Dexia would pay for new funding, was not stressed.
Detta kan förklaras i) av att kreditportföljen ”Public Finance” har en förhållandevis stor andel och är av god kvalitet och av att obligationsportföljen ska avvecklas [48] samt ii) av att Dexia med rätta har valt att inte faktiskt justera koncernens intäkter vid stress i modellen.I den modell som har använts för stresstestet verkar det för det andra inte finnas någon materiell koppling mellan tillväxttakten och Dexias finansieringskostnader, och mer allmänt har variabeln ”finansieringskostnader”, det vill säga den marginal utöver interbankräntan som Dexia kommer att betala för ny finansiering, inte utsatts för stress.
This would also help to explain the relative inelasticity of Dexia’s profit in the case of stress.
Detta bidrar också till att förklara Dexias förhållandevis låga elasticitet vid stress.
This element is all the more pertinent when one considers that Dexia depends significantly on market-based and short-term funding, which increases both the extent to which and speed at which such an increase in the financing costs could impact on Dexia.
Denna faktor blir ännu mer relevant med hänsyn till att Dexia i en stor del av sin marknadsfinansiering är beroende av kortfristig finansiering, vilket ökar såväl amplituden som den hastighet med vilken en sådan ökad finansieringskostnad skulle kunna påverka Dexia.
In order to analyse this point, the Commission has asked for a second type of stress test to be carried out separately,
För att analysera detta begärde kommissionen att en andra typ av stresstest skulle utföras separat.
thirdly, as regards the other two variables, the assumptions in a stress scenario were relatively similar to those used in a baseline scenario.
När det för det tredje gäller de två övriga variablerna var de stressantaganden som användes ganska lika dem som användes för basscenariot.
For example, for interest rates, in both the baseline and the stress scenarios, the 3-month EURIBOR rates were projected at […] %, and the 5-year swap rates were projected at […] % and […] % respectively, suggesting negligible flattening of the curve.
När det till exempelvis gäller räntorna gjordes ett antagande om en 3 månaders EURIBOR-ränta på […] procent och den femåriga swapräntan beräknades till […] procent respektive […] procent, vilket pekade på en försumbar utjämning av kurvan.
Consequently, as far as this first stress test is concerned, the Commission concludes that, on account of the relatively large proportion and good credit quality of the ‘Public Finance’ portfolio and the bond portfolio in run-off, Dexia is capable of withstanding a significant increase in the cost of the risk in the event of a significant deterioration in the macroeconomic climate and consequently passes the stress test.
När det gäller det första stresstestet konstaterar kommissionen därför att Dexia kan klara kraftigt ökade riskkostnader vid starkt försämrade makroekonomiska förhållanden och alltså klarar stresstestet tack vare kreditportföljens förhållandevis stora andel av och den goda kvalitet i ”Public Finance” samt obligationsportföljen som är under avveckling.
Second stress test
Andra stresstestet
The assumptions amended by Dexia are the following,
Dexia har använt följande ändrade antaganden:
the rise in the cost of funding was simulated over a shorter period of […].
Ökningen av finansieringskostnaden har simulerats för en period som har kortats med […].
In this respect, the Commission notes that certain factors, such as Dexia’s CDS or the cost of long-term senior unsecured funding increased by more than […] basis points and for a period exceeding […].
Här konstaterar kommissionen att vissa faktorer, som Dexias kreditswappar eller kostnaderna för finansiering genom senior unsecured på lång sikt har ökats med mer än […] baspunkter för en period som är längre än […].
As regards the cost of short-term funding, without the unprecedented interventions by the Member States concerned and the central banks, which are due to disappear, this cost of funding would also have increased sharply,
När det gäller kostnaderna för finansiering på kort sikt utan föregående ingripanden av de berörda medlemsstaterna och centralbankerna, som ska försvinna, kommer även dessa finansieringskostnader att öka kraftigt.
Dexia changed its funding mix and assumes, during the period when the cost of funding is stressed, that only short-term funding is carried out.
Dexia har ändrat sin finansieringsmix och under den period då finansieringskostnaderna stressas gör Dexia ett antagande om att endast kortfristiga finansieringar kommer att realiseras.
In this respect, the Commission notes that such assumptions are not consistent with Dexia’s recent experience, since despite the sustained increase in its cost of funding, Dexia increased the proportion of long-term funding,
Här noterar kommissionen att dessa antaganden står i strid med Dexias erfarenheter nyligen, då företaget trots den långvariga ökningen av finansieringskostnaderna ökade andelen långsiktig finansiering.
in the stress scenario, Dexia did not use assumptions in line with those used for other similar exercises recently conducted in Europe.
I stresscenariot har Dexia inte använt antaganden som är i linje med vad som har använts i andra liknande tester nyligen i Europa.
The Commission therefore concludes from this that […].
Därför drar kommissionen slutsatsen att […].
The Commission also notes that this parameter is not really taken into consideration in the other stress tests carried out by Dexia, i.e. the stress test conducted as part of other similar exercises recently carried out in Europe and the liquidity stress test.
Kommissionen noterar också att denna parameter inte egentligen beaktas i de andra stresstest som Dexia har genomfört, det vill säga det stresstest som genomförts i samband med andra liknande tester nyligen i Europa och stresstestet i fråga om likviditeten.
Dexia maintains that (i) the assumptions made in its business plan, before simulation of an increase of […] or […] basis points, are already inherently stressed as they reflect the funding conditions in July 2009, which were admittedly better than those at the end of 2008 or the beginning of 2009, but do not reflect the positive trend in the second half of 2009; (ii) an assumption of no change in the funding mix would not reflect the behaviour of a market operator in such circumstances.
Dexia hävdar att i) de antaganden som gjordes i affärsplanen före simuleringen av en ökning med […] eller […] baspunkter redan i sig byggde på ett stresscenario eftersom de avspeglade finansieringsvillkoren i juli 2009, som visserligen var bättre än i slutet av 2008 eller början av 2009, men som inte avspeglade den positiva utvecklingen under andra halvåret 2009, ii) ett antagande om en oförändrad finansieringsmix inte skulle avspegla beteendet hos en aktör på marknaden under sådana omständigheter.
The stress test on this last element is useful, as it allows the conclusion to be drawn that it is important that the restructuring plan (i) reduces Dexia’s dependence on market-based financing and (ii) lengthens the average maturity of its funding, with a view to reducing Dexia’s sensitivity to an increase in the cost of funding.
Stresstestet för den senare faktorn är användbart, eftersom det gör det möjligt att konstatera att omstruktureringsplanen måste i) minska Dexias beroende av finansiering från marknaden och ii) öka den genomsnittliga löptiden för denna finansiering för att minska Dexias sårbarhet för ökade finansieringskostnader.
This is precisely one of the elements which Dexia’s management took into account between 30 September 2008 and 30 September 2009 and which the restructuring plan aims to cover.
Detta är också en av de faktorer som Dexias ledning har tagit hänsyn till mellan den 30 september 2008 och den 30 september 2009 och som omstruktureringsplanen ska omfatta.
Consequently, as regards this second stress test, the Commission concludes that, although Dexia’s current funding structure makes it vulnerable to extreme shocks to its cost of funding, the restructuring plan provides a gradual, satisfactory response to Dexia’s sensitivity to an increase in its funding cost.
När det gäller det andra stresstestet konstaterar kommissionen därför att även om Dexias nuvarande finansieringsstruktur gör företaget sårbart för extrema påfrestningar på finansieringskostnaderna innebär omstruktureringsplanen att denna sårbarhet minskas gradvis och tillfredsställande.
Furthermore, the Commission takes a positive view of the fact that Dexia has a large stock of assets (including the assets of the LPMD division), which are of good quality and are eligible to obtain financing at a marginally lower cost in the interbank repo market and, if necessary, from central banks.
För övrigt välkomnar kommissionen att Dexia har en stor stock av tillgångar (däribland tillgångarna i LPMD-divisionen) av god kvalitet som kan ge tillgång till finansiering till en kostnad som är marginellt lägre på interbankmarknaden för återköpsavtal och vid behov finansiering från centralbankerna.
Third stress test
Tredje stresstestet
As regards the third stress test, which is designed to test the group’s liquidity profile, the Commission notes that both the stress test carried out by Dexia and that carried out by the CBFA suggest that the group meets the requirements of the test at a horizon of one month.
När det gäller det tredje stresstestet, som syftar till att pröva koncernens likviditetsprofil, noterar kommissionen att både Dexias eget stresstest och det test som utförts av CBFA pekar på att koncernen svarar på villkoren i testet inom en månad.
The Commission notes the following elements:
Kommissionen noterar följande:
the liquidity stress test models, as established by Dexia and by the regulator, do not seem to make assumptions about the cost of this liquidity in exceptional circumstances and without State aid.
De modeller som använts för stresstestet och som utformats av Dexia och tillsynsmyndigheten verkar inte innehålla några antaganden om kostnaden för denna likviditet under extraordinära omständigheter och utan statligt stöd.
In this respect, the Commission asked the group to carry out a separate stress test designed to simulate the ‘funding cost’ variable (see recitals 180 to 183),
Därför uppmanade kommissionen koncernen att göra ett separat stresstest för att simulera variabeln finansieringskostnad (se skälen 180–183).
the stress test assumptions made by the CBFA, as set out in the Circular of 8 May 2009, are conservative and reflect the recent experience of the crisis.
Antagandena i det stresstest som utförts av CBFA, så som de anges i cirkuläret av den 8 maj 2009, är försiktiga och avspeglar den senaste tidens erfarenheter av krisen.
They include the following assumptions, for example: (i) the institution can no longer obtain unsecured financing on the money and capital markets; (ii) application of conservative haircut levels for repo financing; (iii) withdrawal by the retail customers of 5 % of their sight deposits and savings deposits within the period of one week and 20 % of these deposits within one month; (iv) withdrawal by wholesale customers of 100 % of their deposits repayable on sight (and not secured by liquid financial assets) and their deposits of uncertain maturity within the period of one week; (v) non-rollover of all time deposits of the institution at their next due date,
De omfattar till exempel följande antaganden: i) Företaget kan inte längre finansieras utan säkerhet (”unsecured”) på penning- och kapitalmarknaderna. ii) Försiktiga säkerhetsmarginaler (”haircut”) tillämpas för finansiering genom återköpsavtal. iii) Privatkunder och mindre företag tar ut 5 procent av sin avistainlåning och sina sparkonton inom en vecka och 20 procent av sin inlåning inom en månad. iv) Kunder i grossistledet tar ut 100 procent av sin direkt utkrävbara inlåning (som inte är garanterad av likvida finansiella tillgångar) och sin inlåning med obegränsad löptid inom en vecka. v) Ingen förnyad inlåning alls vid utgången av löptiden.
the positive results of the liquidity stress test reflect (i) improvements made by Dexia’s management during 2009 with a view to reducing the dynamic short-term funding needs, and (ii) financial market conditions which were favourable on the whole.
De positiva resultaten av stresstestet för likviditeten avspeglar i) de förbättringar som Dexias ledning har gjort under 2009 för att minska de dynamiska behoven av finansiering på kort sikt och ii) gynnsamma förutsättningar i stort på finansmarknaderna.
However, passing a liquidity stress test at a given moment is no guarantee that it will be passed in the future.
Det faktum att man klarar ett likviditetsstresstest vid en viss tidpunkt är dock ingen garanti för att man klarar testet i framtiden.
It is therefore important for a certain discipline (in financing policy) to be maintained during the coming months and years in order to be able to meet this stress test continuously.
Det krävs alltså att en viss disciplin (i finansieringspolitiken) upprätthålls under de kommande månaderna och åren för att ständigt uppfylla kraven i detta stresstest.
In this respect, the commitments notified in the restructuring plan not only point towards an improvement in the liquidity of the group, but also allow their implementation to be verified periodically.
I detta avseende leder de åtaganden som gjorts i omstruktureringsplanen inte bara till en förbättrad likviditet för koncernen utan gör det också möjligt att regelbundet kontrollera att åtagandena uppfylls.
Consequently, the Commission concludes that Dexia passes this third stress test.
Följaktligen konstaterar kommissionen att Dexia klarar detta tredje test.
Other considerations concerning the stress tests
Andra överväganden i fråga om stresstesten
Firstly, on the basis of the examination of certain assumptions retained in Dexia’s models, it appears that:
Utifrån granskningen av vissa antaganden som görs i Dexias modeller förefaller det för det första som om
for certain types of sectors or counterparties, the assumptions concerning the probability of default and/or of loss given default (‘LGD’) are not very prudent when they are compared to certain publicly available information,
antagandena om sannolikheten för fallissemang och/eller förlust vid fallissemang (loss given default, LGD) för vissa sektorer eller motparter inte är särskilt försiktiga när man jämför med vissa offentligt tillgängliga uppgifter,
for the portfolio of loans to local authorities, no rating migration assumption is made reflecting the deterioration in the future trend of public finances.
det för portföljen av lån till lokala myndigheter inte har gjorts ett enda antagande om ratingmigration, det vill säga försämrade framtidsutsikter för de offentliga finanserna.
However, it is important to stress that comparison with the publicly available data is difficult, since the scope of Dexia’s exposures is not similar to that of the publicly available information.
Det är dock viktigt att understryka att det är svårt att jämföra med offentligt tillgängliga uppgifter eftersom omfattningen av Dexias exponering inte liknar den som de offentligt tillgängliga uppgifterna gäller.
The method used by Dexia to calculate the expected losses is based on internal ratings, integrating average, long-term, conservative and through-the-cycle probability of default and LGD parameters, adjusted to reflect the uncertainty and volatility with regard to certain data.
Den metod som Dexia har använt för att beräkna förväntade förluster bygger på interna noteringar och integrerar långsiktiga, försiktiga och konjunkturcykeljusterade sannolikhetsparametrar för fallissemang och genomsnittliga LGD för att avspegla osäkerheten och volatiliteten i vissa uppgifter.
Such parameters are examined and validated by the CBFA, the French Commission bancaire and the CSSF.
Dessa parametrar granskas och valideras av CBFA, Commission Bancaire française och CSSF.
According to the Member States concerned, the risk parameters used by Dexia display a level of conservatism which is 10 % to 30 % above the minimum requirements under the prudential rules of Basel II.
Enligt de berörda medlemsstaterna motsvarar de riskparametrar som Dexia använder en försiktighetsnivå på mer än 10–30 procent jämfört med de minimikrav som ställs i Basel II.
Secondly, the Commission notes the very large exposure, in both absolute and relative amounts, to the debt of certain countries and certain financial institutions.
För det andra noterar kommissionen den mycket stora exponeringen – i båda absoluta och relativa tal – för vissa länders och finansiella instituts skulder.
In particular, as regards the exposure to sovereign risks, the Commission notes the exposure, at the end of 2008, to […].
Framför allt noterar kommissionen att exponeringen för politiska risker i slutet av 2008 uppgick till […].
However, it is important to emphasise that:
Det är emellertid viktigt att betona att
such exposures should not a priori have a material impact on the group result, especially if the group does not intend to sell these assets before contractual maturity (they could increase the volatility of the AFS reserve, which is shown in the group balance sheet),
sådana exponeringar inte på förhand påverkar koncernens resultat på något materiellt sätt, särskilt inte om koncernen inte har för avsikt att sälja tillgångarna innan den avtalade löptiden löper ut (de skulle kunna öka volatiliteten i AFS-reserven i koncernens balansräkning),
under Dexia’s restructuring plan, these exposures would be reduced as provision is made for a substantial reduction in the bond portfolio.
dessa exponeringar kommer att minska i samband med Dexias omstruktureringsplan, eftersom obligationsportföljen kommer att minskas avsevärt.
Thirdly, the Commission takes a favourable view of the trend in the group’s need for short-term funding.
För det tredje välkomnar kommissionen utvecklingen av koncernens behov av finansiering på kort sikt.
However, the Commission emphasises that the group has essentially reduced its need for funding between 0 and 1 month.
Kommissionen understryker dock att koncernen i princip har minskat sitt finansieringsbehov mellan 0 och 1 månad.
The funding between 1 and 5 years has been increased from […] % to […] %.
Andelen finansiering på 1–5 år har ökat från […] procent till […] procent.
However, the bulk of the funding in this period is between 1 and 2 years.
Merparten av finansieringen under denna period ligger dock på mellan 1 och 2 år.
Share of the different sources of funding in Dexia’s total funding
Olika finansieringskällors andel av Dexias totala finansiering
In this respect, the restructuring plan notified to the Commission provides for (i) a reduction of EUR 83 billion in the bond portfolio of the LPMD division; (ii) an increase in the proportion of more stable sources of financing (such as commercial deposits and mortgage bonds) from 36 % to 58 %; (iii) a gradual lengthening of the average maturity of the liabilities.
I detta avseende föreskrivs i den omstruktureringsplan som anmäldes till kommissionen i) en minskning med 83 miljarder euro av obligationsportföljen i LPMD-divisionen, ii) en ökning av andelen mer stabila finansieringskällor (till exempel kommersiell inlåning och bostadsobligationer) från 36 procent till 58 procent, och iii) en gradvis förlängning av skuldernas genomsnittliga livslängd.
These factors will probably reduce the risks of refinancing problems for Dexia.
Dessa faktorer kommer att minska Dexias risk för problem med refinansiering.
Moreover, it is important to stress that the incremental rise in the costs of funding associated with this change in funding policy is integrated in the projections for the group’s profit and loss account and confirms that Dexia would remain in profit during its restructuring period.
För övrigt måste det understrykas att den inkrementella ökningen av finansieringskostnaderna i samband med denna förändring i finansieringspolicyn är integrerad i prognoserna för koncernens resultaträkning och bekräftar att Dexia kommer att fortsätta att gå med vinst under omstruktureringen.
Fourthly, despite the improvement in market conditions, Dexia’s cost of funding remains relatively high in comparison with other banks.
För det fjärde kommer Dexias finansieringskostnader att fortsätta att vara relativt höga jämfört med andra banker, trots att förhållandena på marknaden förbättras.
The level of 5-year CDS is among the highest in Europe and remains at about 180 basis points; the secondary levels of Dexia’s credit spreads of unguaranteed benchmark-size issues remain high and stand at about 140 to 150 basis points for maturities of between 4 and 5 years; the cost of funding in covered bonds also remains high and stands at about 50 to 60 basis points for relatively similar terms to those of the assets financed.
Nivån för de femåriga kreditswapparna är bland de högsta i Europa och ligger på omkring 180 baspunkter. Den sekundära kreditspreadnivån för ogaranterade emissioner och storleken på Dexias ”benchmark” är fortsatt höga och ligger på 140–150 baspunkter på löptider på mellan 4 och 5 år. Även finansieringskostnaderna för ”covered bonds” är hög, på 50–60 baspunkter för löptider som är förhållandevis lika dem som gäller för de finansierade tillgångarna.
Fifthly, in order to measure Dexia’s sensitivity to a variation in interest rates, Dexia communicated a table showing the sensitivity to a rate shock of 1 % for each maturity.
För att mäta Dexia känslighet för räntevariationer har Dexia för det femte överlämnat en tabell över känsligheten för en räntechock på 1 procent för varje löptid.