natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Moore Stephens concluded that Merrill Lynch’s approach to estimating the payout under the debtor warrant was based on reasonable assumptions and used recognised and established capital market valuation techniques.
Moore Stephens kom till slutsatsen att Merrill Lynchs uppskattning av utbetalningen utifrån skuldförbindelsen bygger på rimliga antaganden och att erkända och etablerade metoder för värdering av kapitalmarknaden använts.
Nevertheless, the Commission’s expert carried out a sensitivity analysis in order to determine the payout depending on various […].
Kommissionens expert genomförde trots detta en känslighetsanalys för att räkna ut utbetalningen beroende på olika […].
The results are summarised in the table below.
Resultaten återges i tabellen nedan.
Sensitivity analysis of […]
Känslighetsanalys för […]
Sensitivity […]
Känslighet […]
Cumulative […]
Kumulativt […]
Cumulative adjusted consolidated […]
Kumulativt justerat konsoliderat […]
Payout
Utbetalning
As regards the […], which is calculated on the basis of […], the Commission notes that, due to the deterioration in the European air passenger and cargo market, there is a risk that the […]
När det gäller […], som beräknas med hjälp av […], konstaterar kommissionen att det på grund av det försämrade läget på den europeiska passagerar- och luftfartsmarknaden finns risk för att […].
Based on the foregoing, it would appear that the […].
Utifrån redogörelserna ovan förefaller […].
In view of the above, the Commission can conclude that the price paid by Lufthansa is in the range between EUR […] million and EUR […] million, depending on the payout under the debtor warrant (see Table 11 below).
Mot denna bakgrund kan kommissionen dra slutsatsen att det pris som Lufthansa betalat ligger mellan […] milj. euro och […] milj. euro, beroende på utbetalningen utifrån skuldförbindelsen (se tabell 11).
Summary of the price paid by Lufthansa
Översikt över det pris som Lufthansa betalat
Price paid by Lufthansa for ÖIAG’s shareholding
Pris som Lufthansa betalat för ÖIAG:s andelar
Maximum price
Högsta pris
Minimum price
Lägsta pris
Price for ÖIAG’s shareholding
Pris för ÖIAG:s andelar
Debtor warrant ([…])
Skuldförbindelse ([…])
ÖIAG grant
ÖIAG:s bidrag
Price paid to minority shareholders
Pris som betalats till minoritetsaktieägarna
In relation to the fact that Lufthansa will pay a price for the free-float shares that differs from that paid for ÖIAG’s stake, the Commission notes that public takeovers of companies quoted on the Austrian stock exchange are governed by the Takeover Act, which is implemented by the Takeover Commission.
När det gäller det faktum att Lufthansa kommer att betala ett annat pris för aktier spridda mellan olika aktieägare än för ÖIAG:s andelar konstaterar kommissionen att offentliga förvärv av i Österrike börsnoterade företag omfattas av lagen om företagsförvärv, vars tillämpning tillses av Take-Over Panel [förvärvskommitté].
The Takeover Commission ensures that minority shareholders are protected and that the takeover procedure is carried out in the interests of the target company and the securities markets.
Denna kommitté ser till att minoritetsaktieägarna skyddas och att övertagandeförfarandet sker i målföretagets och värdepappersmarknadens intresse.
The Takeover Act obliges an acquirer of more than 30 % of the target company’s shares to announce a mandatory offer for all of the target company’s equities within 20 days of crossing the threshold (Section 22 of the Takeover Act).
Lagen om företagsförvärv ålägger den som köper mer än 30 procent av andelarna i målföretaget en budplikt för alla ägarandelsbevis i målföretaget inom 20 dagar efter att denna tröskel överskridits (§ 22 i lagen om företagsförvärv).
Section 26 of the Takeover Act states that the price of a mandatory or voluntary bid to acquire a controlling interest must not be lower than the highest money consideration paid or agreed by the bidder for these equities over the 12 months preceding the announcement of the bid and that this price must be at least the average stock-market price for the equities concerned, weighted according to the respective trading volumes, over the six months preceding the day on which the bid was announced.
Enligt § 26 i lagen om företagsförvärv får priset på ett pliktbud eller frivilligt bud för att uppnå kontroll inte understiga den högsta av anbudsgivarna beviljade eller avtalade motprestationen för denna andel i målföretaget inom de senaste tolv månaderna före tillkännagivandet av anbudet. Detta pris måste dessutom motsvara minst den genomsnittliga börskursen, viktad efter aktuella handelsvolymer, för andelen i fråga under de senaste sex månaderna före det datum då anbudet tillkännages.
Lufthansa, as the acquirer of ÖIAG’s controlling stake, is therefore obliged to make an offer to all shareholders at the weighted average price.
Som köpare av den kontrollerande andelen av ÖIAG är Lufthansa därmed skyldig att lämna ett anbud till alla aktieägare till den genomsnittliga viktade kursen.
The Commission notes that the bidder has no discretion with regard to the level of this price.
Kommissionen påpekar att anbudsgivaren inte har något spelrum när det gäller hur högt detta pris blir.
In addition, because of the public tendering procedure for ÖIAG’s shares, the transaction attracted media interest, which is why the share price has been influenced by market activity and speculation.
Dessutom har transaktionen på grund av det öppna anbudsförfarandet för ÖIAG:s andelar dragit mediernas intresse till sig, varför aktiekursen har påverkats genom marknadsaktivitet och spekulation.
The difference in the prices may also be explained by the control discount applicable to minority shareholdings.
Prisskillnaden kan också förklaras med det kontrollavdrag som gäller för minoritetsandelar.
In contrast to the control premium, the value of minority shareholdings does not reflect the value attached to the controlling interest.
I motsats till kontrollpremien speglar minoritetsandelarnas värde inte det värde som är förknippat med den kontrollerande andelen.
Although the total price paid to ÖIAG is negative and, as explained above, can be derived from a negotiated procedure, the price paid for the free-float shares is set by law, is in fact known to all parties in advance and would amount to approximately EUR 220 million in the present case.
Medan det totala pris som ÖIAG betalat är negativt och, som tidigare förklarats, härrör från en förhandlingsprocess, fastställs priset för de aktier som är spridda mellan olika aktieägare rättsligt. Detta pris är känt av alla parter på förhand och skulle i föreliggande fall uppgå till omkring 220 milj. euro.
Accordingly, the Commission can conclude that the minority share price is based solely on legal obligations which Lufthansa must meet and that, in the present case, no conclusions regarding the price paid to ÖIAG can therefore be inferred from the price paid to the minority shareholders.
Därmed kan kommissionen dra slutsatsen att priset för minoritetsaktierna enbart beror på rättsliga skyldigheter som Lufthansa måste följa, och att man i föreliggande fall därmed inte kan dra några slutsatser om det pris som betalats till ÖIAG utifrån priset till minoritetsaktieägarna.
The Commission notes that, even though the price paid is only 41,56 % of the value of the company, that price is very close to the range identified by the expert.
Kommissionen påpekar att även om det pris som betalats bara motsvarar 41,56 procent av företagets värde ligger detta pris mycket nära det omfång som fastställts av experterna.
The Commission therefore concludes that the price paid by Lufthansa is within the range of market prices for the shareholding in Austrian Airlines being sold by ÖIAG.
Kommissionen har därmed kommit till slutsatsen att det pris som Lufthansa betalat ligger inom marknadsprisomfånget för de andelar i Austrian Airlines som ÖIAG sålt.
Hence, the conditions did not have an impact on the sales price.
Villkoren har därmed inte haft någon effekt på försäljningspriset.
This conclusion is confirmed by a qualitative assessment of the above-mentioned conditions.
Denna slutsats bekräftas genom en kvalitativ utvärdering av de ovan nämnda villkoren.
As set out above, the Austrian authorities argued that the conditions imposed on ÖIAG by the privatisation mandate were not such as to have a negative impact or indeed any impact on the price that the purchasers were willing to pay.
Såsom klargjorts ovan har de österrikiska myndigheterna förklarat att de villkor som fastställdes för ÖIAG i mandatet att privatisera inte var av den karaktären att de inverkade negativt, eller inverkade över huvud taget, på det pris som köparen var beredd att betala.
With regard to the goal of ‘preserving as many secure jobs as possible’, the Commission is of the opinion that this requirement is merely a ‘best efforts’ aim.
När det gäller målet med ”bästa möjliga bevarande av säker sysselsättning” anser kommissionen att detta krav endast utgör ett mål som ska uppnås efter bästa förmåga (best effort-mål).
The Commission notes that this condition was formulated in such a manner that it did not impose any onerous or binding obligations on potential buyers.
Kommissionen konstaterar att detta villkor formulerades så att potentiella köpare inte ålades några belastande eller bindande skyldigheter.
In view of the above considerations, the Commission concludes that, since this condition did not have an onerous character and this was obvious to all potential buyers from the way in which the tender documents were formulated, it did not lower the purchase price and did not have the potential to deter potential investors from submitting a bid, and therefore did not entail a loss of resources for the State.
Därmed drar kommissionen slutsatsen att detta villkor, eftersom det inte utgjorde någon belastning och eftersom detta var tydligt för alla potentiella köpare på grund av formuleringen av anbudsunderlagen, inte ledde till någon sänkning av priset och inte var ägnat att avhålla potentiella investerare från ett anbud. Därmed var det inte heller förknippat med några förluster av medel för staten.
This conclusion is also supported by the fact that all bids submitted by the bidders were limited and carefully worded, giving bidders the flexibility to ensure that their commercial and profit-motivated ambitions could be achieved [39].
Denna slutsats stöds också av det faktum att alla anbud som lämnades av anbudsgivarna var begränsat och noggrant formulerade, vilket gav dem tillräcklig flexibilitet för att kunna se till att deras kommersiella och vinstorienterade ambitioner kunde uppfyllas [39].
Similarly, with regard to ‘establishing a committee to protect Austria’s interests’, the Commission notes that such a committee is purely advisory and has no decision-making powers.
I analogi med detta konstaterar kommissionen i fråga om ”bildandet av en kommitté för tillvaratagande av lokala österrikiska intressen” att en sådan kommitté endast har en rådgivande funktion och inte några beslutsbefogenheter.
Furthermore, none of the […] bidders were deterred by such a condition, as […].
Dessutom blev ingen av de […] anbudsgivarna avskräckt av detta villkor, eftersom […].
The Commission can therefore conclude that, since this condition did not have an onerous character, it did not lower the purchase price and did not have the potential to deter potential investors from submitting a bid.
Kommissionen kan därmed dra slutsatsen att detta villkor inte medförde någon sänkning av priset och inte var ägnat att avhålla potentiella investerare från ett anbud, eftersom det inte utgjorde någon belastning.
It did not therefore involve State aid.
Därmed omfattar det inget statligt stöd.
With regard to the goal of ‘keeping the Company’s headquarters in Austria’, the Commission notes that all […] bidders expressed their intention of doing so.
I fråga om målet ”bevarandet av huvudkontoret i Österrike” konstaterar kommissionen att alla […] anbudsgivare har klargjort sin avsikt att behålla huvudkontoret i Österrike.
As this condition is based on the logic of the ‘core shareholder’ requirement and is merely a refinement thereof, the Commission will deal with the two requirements together.
Eftersom detta villkor står i samband med kravet på en kärnstruktur med österrikiska aktieägare och endast utgör en precisering av detta krav behandlar kommissionen dessa båda krav tillsammans.
On the issue of the Austrian core shareholder structure, the Commission notes that this condition applied for all bidders and that all […] bidders were aware of and interested in Austrian Airlines’ particular market in certain regions and had an interest in maintaining certain bilateral traffic rights.
I fråga om kärnstrukturen med österrikiska aktieägare fastställer kommissionen att detta krav gällde för alla anbudsgivare och att alla […] anbudsgivare var medvetna om Austrian Airlines särskilda marknad i vissa regioner och var intresserade av detta, och hade ett intresse av att upprätthålla vissa bilaterala trafikrättigheter.
[…] In this context, the Commission notes that the bidders intended to acquire Austrian Airlines as a going concern and not as an asset.
[…] I detta sammanhang konstaterar kommissionen att anbudsgivarna avsåg att förvärva Austrian Airlines som ett företag som fortsätter att drivas, och inte som en tillgång.
Owing to the regulatory and other particularities of the air transport sector, the value of an airline is largely determined by intangible assets, such as slots and air traffic rights.
På grund av rättsliga och andra särskilda villkor inom luftfartssektorn avgörs värdet på en flyglinje i stor utsträckning av immateriella tillgångar, som till exempel avgångs- och ankomsttider och trafikrättigheter.
As such, both the seller and the buyer would see maintaining these rights as positive for potentially maintaining the value of the company.
Som sådant skulle bevarandet av dessa rättigheter ses som en positiv faktor för ett potentiellt bevarande av företagsvärdet, såväl av säljaren som av köparen.
In view of the above considerations, the Commission can conclude that, rather than being onerous, this condition and the condition of keeping the headquarters in Austria were essentially commercial conditions actually designed to maintain bilateral traffic rights with certain third countries and thus rather to maintain the turnover of the company and the value of Austrian Airlines for the potential purchaser than, for example, to dictate the output or investment levels.
Mot denna bakgrund kan kommissionen dra slutsatsen att detta villkor och villkoret att bevara huvudkontoret i Österrike huvudsakligen var kommersiella villkor, som faktiskt var ägnade att upprätthålla bilaterala trafikrättigheter med bestämda tredjeländer snarare än att utgöra bördor. Därmed syftade villkoret snarare till att säkra företagets intäkter och Austrian Airlines värde för den potentiella köparen än till att föreskriva till exempel resultat- eller investeringsnivåer.
The Commission is also of the opinion that, while such conditions may give rise to compatibility problems with Community law, their relevance would have been obvious and important to all potential bidders, as maintaining traffic rights is essential.
Kommissionen anser också att sådana villkor visserligen kan leda till problem när det gäller förenligheten med gemenskapsrätten, men deras relevans hade dock varit tydlig och viktig för alla potentiella anbudsgivare, eftersom bevarandet av trafikrättigheter är väsentligt.
In the context of the current state of development of the international air transport market and of bilateral agreements with third countries, the Commission considers that such conditions are not unusual in this sector.
I samband med det aktuella läget i utvecklingen av den internationella luftfartsmarknaden och de bilaterala avtalen med tredjeländer anser kommissionen att dylika villkor inte är ovanliga inom denna sektor.
The Commission further notes that these conditions were not challenged by any potential purchaser but rather that all bidders sought in a variety of similar ways to satisfy them […].
Kommissionen konstaterar dessutom att dessa villkor inte har ifrågasatts av någon potentiell köpare, utan att alla anbudsgivare har försökt uppfylla dem, om än på olika sätt, […].
On this basis, the Commission can conclude that neither the requirement to maintain the headquarters in Austria nor the requirement to retain an Austrian core shareholder structure was liable to lower the purchase price or to deter potential investors from submitting a bid, so no loss of State resources was involved.
På denna grundval kan kommissionen dra slutsatsen att varken kravet att bevara huvudkontoret i Österrike eller kravet att bevara en kärnstruktur med österrikiska aktieägare är av det slaget att de kunnat sänka priset eller avhålla potentiella investerare från att lämna in anbud. Ingen förlust av statliga medel skedde alltså i samband med dessa villkor.
Although, in the context of a tendering procedure, such conditions are generally regarded as conditions that could result in a potential loss of State resources, the above qualitative assessment confirms that, in this particular case, the conditions had no effect on the price paid, given the very specific nature of the aviation industry, but rather contributed to maintaining the full value of Austrian Airlines.
Medan sådana villkor i ett anbudsförfarande i allmänhet skulle kunna befaras leda till en potentiell förlust av statliga medel, bekräftar den ovanstående kvalitativa bedömningen i detta specifika fall att villkoren med tanke på luftfartsindustrins mycket specifika karaktär inte hade någon inverkan på det betalda priset, utan tvärtom bidrog till att upprätthålla Austrian Airlines fulla värde.
In the light of the above, the Commission concludes that no aid to Lufthansa is contained in the price it paid for ÖIAG’s shareholding in Austrian Airlines.
Därför drar kommissionen slutsatsen att inget stöd till Lufthansa ingår i det pris som Lufthansa har betalat för ÖIAG:s andelar i Austrian Airlines.
As the Commission has established that the sale took place at the market price, it is not required to further examine the fairness and transparency of the privatisation process as part of this aid assessment.
Eftersom kommissionen har fastställt att försäljningen skedde till marknadspriset behöver den inte vidare undersöka om privatiseringsprocessen skett på rättvisa villkor och på ett öppet sätt inom ramen för denna granskning av stöd.
Application of the ‘market economy investor’ test
Tillämpning av testet privat investerare
The conclusion that the price paid by Lufthansa for ÖIAG’s shares in Austrian Airlines corresponds to the market price does not exclude the possibility that aid has been granted to Austrian Airlines itself.
Slutsatsen att det pris som Lufthansa betalat för ÖIAG:s andelar i Austrian Airlines motsvarar marknadspriset utesluter inte att Austrian Airlines självt beviljades ett stöd.
The fact that a market price has been paid for a company might ensure that no new aid is granted to the buyer, but the buyer should not be confused with the company sold at a negative price.
Det faktum att ett marknadspris betalades för ett sådant övertagande kan möjligtvis garantera att köparen inte beviljas något nytt stöd, men köparen bör inte förväxlas med företaget, som såldes till ett negativt pris.
The Court has in fact consistently held that, where an undertaking that has benefited from unlawful State aid is bought at the market price, that is to say at the highest price which a private investor acting under normal competitive conditions was ready to pay for that company in the situation it was in, in particular after having enjoyed State aid, the aid element was assessed at the market price and included in the purchase price [40].
När ett företag som har mottagit ett lagstridigt stöd säljs till marknadspris (dvs. till det högsta pris som en privat investerare varit beredd att betala under normala konkurrensvillkor för detta företag i dess aktuella situation, särskilt efter erhållande av statligt stöd), ska enligt domstolens fasta rättspraxis stödelementet värderas till marknadspris och inkluderas i priset [40].
Thus, where a company is sold by the State at a negative price, the sale at the market price is not a sufficient criterion for establishing that the State acted as a market economy investor and that no State aid was granted.
När ett företag säljs av staten till ett negativt pris är försäljningen till marknadspris alltså inte ett tillräckligt kriterium för att konstatera att staten har agerat som en privat investerare och att inga statliga stöd har beviljats.
Such a market economy investor would also compare the negative market price with the cost to him of alternative options, such as, in the present case, insolvency of the company (insolvency scenario).
En sådan privat investerare skulle också jämföra det negativa marknadspriset med de kostnader som är förknippade med alternativen, såsom i föreliggande fall företagets insolvens (insolvensscenariet).
The Austrian authorities have argued that the decision to sell their stake in Austrian Airlines to Lufthansa at a negative price was the least expensive of the various options open to them.
De österrikiska myndigheterna har argumenterat att beslutet att sälja andelen i Austrian Airlines till Lufthansa till ett negativt pris var det billigaste av de alternativ som stod till buds.
The other options were structured liquidation, the stand-alone scenario and the insolvency scenario.
Dessa andra alternativ var en strukturerad likvidation, stand-alone-scenariet och insolvensscenariet.
In this respect, the Commission notes that alternative scenarios do not have to be assessed in detail in this Decision, as all of them would lead to higher costs than insolvency.
I detta avseende anmärker kommissionen att alternativa scenarier inte behöver utvärderas i detalj i föreliggande beslut, eftersom de alla skulle leda till högre kostnader än insolvensfallet.
Insolvency scenario
Insolvensscenariet
In the event of insolvency, outstanding debts to secured and unsecured creditors would have to be paid from the proceeds of the sale of unencumbered assets.
I händelse av en insolvens måste de obetalda skulderna till fordringsägarna, med eller utan säkerhet, betalas utifrån behållningen från försäljningen av de tillgångar som inte omfattas av återtaganderätt.
Under Austrian law, there are no preferential creditors, but the costs of the insolvency practitioner are settled in priority to any unsecured creditors.
Enligt österrikisk rätt är inga fordringsägare privilegierade, men konkursförvaltarens kostnader har företräde före alla fordringsägare utan säkerhet.
Furthermore, the claims of employees are not treated as preferential claims and will therefore be settled according to the quota that applies for all creditors.
Inte heller krav från anställda prioriteras, utan de omfattas också av den kvot som gäller för samtliga fordringsägare.
In the insolvency scenario, shareholders would be unlikely to benefit from any return.
Aktieägare kan i händelse av insolvens troligen inte räkna med någon betalning.
As a corollary, shareholders would have no liability other than the loss of their shareholdings.
I gengäld har aktieägarna inget ansvar utöver förlusten av sina andelar.
Assumption of all unsatisfied debts by ÖIAG in order to avoid a negative impact on its other shareholdings
ÖIAG:s övertagande av alla obetalda skulder för att undvika negativa konsekvenser på dess övriga aktieinvesteringar
In this regard, the Austrian authorities argue that the insolvency of Austrian Airlines would result in the downgrading of the rating of ÖIAG’s other shareholdings (OMV AG, Österreichische Post, Telekom Austria, etc.) and of the Austrian State’s other shareholdings ([…]).
I denna fråga argumenterar de österrikiska myndigheterna att en insolvens för Austrian Airlines skulle medföra en sänkt kreditvärdighet för de andra företagen där ÖIAG innehar aktier (såsom OMV AG, Österreichische Post, Telekom Austria m.fl.), liksom till sänkt kreditvärdighet för andra företag där den österrikiska staten har aktier ([…]).