natgillin/translations-raw huggingface dataset:
It is important to note that the regression analysis on the sample of both structured bank bonds has an explanatory value significantly lower than in the case of other bank bonds used to estimate the remuneration for the distribution of other categories of postal savings certificate.
Det är viktigt att påpeka att regressionsanalysen av urvalet av båda typer av strukturerade bankobligationer har ett mycket lägre förklaringsvärde i förhållande till de andra bankobligationer som används för att uppskatta placeringsersättningen för andra kategorier av BFP.
In this regard, the expert pointed out that in the case of index-linked certificates the results of the simulation appeared difficult to reconcile with fundamental economic mechanisms: it was not apparent why index-linked certificates should command fees so much lower than the average obtained in the equity-linked bank bonds subsample.
I detta sammanhang understryker experten följande: ”Resultaten av simuleringen visar sig när det gäller indexreglerade BFP vara svåra att förena med grundläggande ekonomiska mekanismer. Det är med andra ord inte uppenbart varför indexreglerade BFP skulle föra med sig provisioner som är så mycket lägre än det genomsnitt som erhålls i underurvalet av aktierelaterade bankobligationer.
This point, coupled with the evidence about the low explanatory power of the regressions for the fees of indexed certificates, suggested in the expert’s opinion that more weight should be given in this case to the result of the simple comparison of average values, which gave a more decisive indication of market conformity.
Denna iakttagelse tyder, tillsammans med bevisen på den låga förklaringsförmågan hos regressionerna för provisionerna för indexreglerade BFP, enligt vår mening på att man i detta fall måste fästa större vikt vid resultatet av en enkel jämförelse av medelvärdena, som ger säkrare indikationer på en överensstämmelse med marknaden.”
The descriptive statistics indicate that the average remuneration is 3,10 % for equity-linked bank bonds and – 2,82 % for inflation-linked bank bonds.
Den beskrivande statistiken avslöjar att den genomsnittliga ersättningen för aktierelaterade bankobligationer är 3,10 % och för inflationsrelaterade bankobligationer 2,82 %.
Both values are above the maximum remuneration received by PI for index-linked and inflation-linked postal savings certificates.
Båda värdena är högre än den maximala ersättning som PI erhållit för indexreglerade och inflationsrelaterade BFP.
In regression analysis, a ‘dummy variable’(also known as an ‘indicator variable’ or just a ‘dummy’) is one that takes the values 0 or 1 to indicate the absence or presence of some categorical effect that may be expected to shift the outcome.
I en regressionsanalys är en dummyvariabel (kallas även binär variabel eller bara dummy) en variabel som bara kan ha två värden, 1 eller 0, för att ange frånvaron eller närvaron av eventuella kategoriberoende effekter som kan påverka resultatet.
Use of dummy variables usually increases model fit (coefficient of determination), but at a cost of fewer degrees of freedom and loss of generality of the model.
Användningen av dummyvariabler höjer vanligen determinationskoefficienten (model fit), men det sker till priset av en lägre grad av frihet och en minskad allmängiltighet för modellen.
Too many dummy variables result in a model that does not provide any general conclusions ( source: Wikipedia).
Alltför många dummyvariabler leder till en modell som inte medger några allmänna slutsatser. (Källa: Wikipedia)
However, the Commission does not consider that the successive remuneration agreements between CDP and PI entrust a service of general interest by themselves.
Kommissionen anser dock inte att de successiva avtalen mellan CDP och PI i sig är likvärdiga med en tilldelning av en tjänst av allmänt ekonomiskt intresse.
See also the opening decision of 22 November 2006, paragraph 88.
Se även punkt 88 i kommissionens beslut att inleda förfarandet av den 22 november 2006.
Very little public data is available, since the issuers are not obliged to disclose the fees paid for the distribution of CDs, and this comparator has not been used extensively in the expert study.
Offentliga uppgifter saknas eftersom emittenterna inte är skyldiga att offentliggöra placeringsprovisionerna för inlåningsbevis, och denna typ av liknande produkt används endast i begränsad utsträckning i expertens undersökning.
The Commission would observe that it is commonly accepted among financial specialists that because of market inefficiencies distribution fees are different at wholesale and retail level.
I detta sammanhang vill kommissionen peka på en vanlig uppfattning bland finansspecialister, det vill säga att placeringsprovisionerna är olika på institutionell respektive återförsäljningsnivå på grund av marknadens ineffektivitet.
Under present market conditions, the difference between the fees goes to the intermediaries, and not to the issuers (see Hayes, Roger G., ‘The Path to Bond Market Efficiency: How increased retail distribution can lower borrowing costs’, in Government Finance Review, 1.6.2003.
Skillnaden mellan provisionerna gynnar, under nuvarande marknadsförhållanden, mellanhänderna och inte emittenterna (se The path to bond market efficiency: how increased retail distribution can lower borrowing costs, av Hayes, Roger G., ”Government Finance Review”, 1.6.2003).
One commonly employed financial glossary on the web (InvestorWords.com) defines a structured note as ‘a debt security with one or more special features, such as making payments based on an underlying index.
Enligt en ofta använd finansordbok på Internet (InvestorWords.com) avses med structured note”a debt security with one or more special features, such as making payments based on an underlying index.
The OECD adopts this definition: ‘Structured bonds have characteristics that are designed to attract a certain type of investor and/or take advantage of particular market circumstances.
OECD använder sig av följande definition: ”structured bonds have characteristics that are designed to attract a certain type of investor and/or take advantage of particular market circumstances.
The note from the Banca d’Italia on the definition of structured bonds does not change this assessment.
Skrivelsen från Banca d’Italia om strukturerade värdepapper förändrar inte denna bedömning.
The Commission is of the view that the real problem is not one of terminology, choosing the right adjective for a given noun, but rather a problem of substance, finding the right comparable for a specific financial product.
Kommissionen anser att det verkliga problemet inte är terminologiskt, det vill säga det handlar inte om valet av rätt adjektiv för ett givet substantiv, utan det är ett substantiellt problem som handlar om att hitta en produkt som är helt jämförbar med en specifik finansiell produkt.
Even if it were to be accepted that postal savings certificates were structured bonds, they would in any event have to be compared to structured bonds with similar characteristics, bonds with a US-style put option embedded, and nothing more.
Även om man skulle acceptera att vanliga BFP är strukturerade obligationer, skulle det ändå vara nödvändigt att jämföra dem med strukturerade obligationer som har liknande egenskaper, det vill säga obligationer som inbegriper en säljoption av amerikansk typ och inget annat.
Even if Treasury bonds were to be taken to be the closest comparable to postal savings certificates, on the same footing as bank-issued bonds, the expert concluded that their inclusion would not affect the empirical assessment of the market remuneration for the distribution of postal savings certificates.
Även om statsobligationerna skulle anses utgöra de produkter som, i likhet med bankobligationerna, är mest jämförbara med BFP, skulle detta enligt experten inte förändra den empiriska bedömningen av marknadsersättningen för placering av BFP.
The Commission shares that view.
Kommissionen delar expertens åsikt på denna punkt.
He included in the database all euro-denominated bank bond issues for which the prospectus showed the distribution fees.
I databasen har experten fört in alla euro-denominerade emissioner av obligationer för vilka prospekten anger en placeringsprovision.
The dataset consists of 511 bond issues distributed on the Italian market.
Databasen omfattar totalt 511 obligationsemissioner som placerats på den italienska marknaden.
In addition, even if the standard deviation computed by the expert were not appropriate, it would be very likely indeed that the estimated market value plus one corrected standard error would be above the remuneration paid to PI.
Dessutom är det, även om den standardavvikelse som beräknats av experten inte är korrekt, verkligen mycket sannolikt att det uppskattade marknadsvärdet + 1 standardfel blir högre än den ersättning som betalats till PI.
Assuming six-monthly payment of a fee of 0,30 %.
Beräkningen bygger på antagandet att en halvårsvis utbetalning av en provision på 0,30 % görs.
An upfront fee of up to around 0,7 % would be market-conform.
En ersättning som medför en startavgift på högst ungefär 0,7 % överensstämmer med marknaden.
The subscription-related part of the fee is the same for paper and dematerialised certificates.
Inom ramen för provisionen är den andel som avser teckningen densamma för BFP i pappersform som för dematerialiserade BFP.
The direct additional expenses incurred in the production of paper certificates are paid for separately — see section VIII.3.3.b.
De direkta tilläggskostnaderna för produktionen av pappersbevis kompenseras separat – se avsnitt VIII.3.3.b i detta beslut.
The management fees were not calculated in the same way over the period 2000–2006, but this does not change the assessment made by the Commission.
Det faktum att förvaltningsprovisionerna inte beräknas på samma sätt under perioden 2000–2006 förändrar inte kommissionens bedömning.
The Commission is satisfied with the robustness test conducted by the expert regarding the amounts paid in 2001 and 2002 for specific tasks going beyond the mere distribution of postal savings certificates.
Kommissionen är dessutom nöjd med det stabilitetstest som experten utfört på de belopp som utbetalades under 2001 och 2002 för den specifika verksamheten som ligger utanför den rena placeringen av BFP.
There were 13950 post office branches in 2000 and 13787 in 2001 (source: PI’s annual reports).
Postkontoren var 13950 under 2000 och 13787 under 2001 (källa: PI:s balansräkningar).
The management fee used in this computation is 0,13 %, which is the lowest of the management fees paid to PI over the period 2000–2002, and certainly cannot be regarded as excessive.
Den förvaltningsprovision som används i beräkningen är 0,13 %, det vill säga den lägsta förvaltningsprovision som PI erhållit under perioden 2000–2002, och den kan inte anses vara överdriven.
The discount rate used by the Commission here is the average of the annual five-year discount rates.
Det diskonto som kommissionen här tillämpar är genomsnittet för de årliga femåriga diskontona.
An alternative approach would be to use the real management fee paid to PI year by year over the life of the fixed-term bonds.
En alternativ metod skulle vara att använda de effektiva förvaltningsprovisioner som år för år betalats ut till PI för hela löptiden för tidsbundna BFP.
That methodology would lead to an even clearer conclusion that the fees paid for paper fixed-term postal savings certificates were market-conform.
En sådan metod skulle leda till en mer exakt slutsats rörande överensstämmelsen med marknaden hos ersättningarna för tidsbundna BFP i pappersform.
After requesting an extension of the deadline for a reply, Italy replied to the questions by letter dated 21 April 2006.
Efter att ha begärt en förlängning av svarstiden, besvarade Italien frågorna genom en skrivelse av den 21 april 2006.
The Commission put further questions by letter of 29 June 2006; Italy replied on 31 July 2006 and on 9 August 2006.
Kommissionen begärde därefter ytterligare klargöranden genom en skrivelse av den 29 juni 2006, vilken besvarades av Italien genom en skrivelse av den 31 juli 2006 och en skrivelse av den 9 augusti 2006.
ABI replied by letter of 13 March 2007.
ABI svarade genom en skrivelse av den 13 mars 2007.
By letter of 20 March 2007 the Commission forwarded ABI’s comments to the Italian authorities so as to enable them to reply.
Genom en skrivelse av den 20 mars 2007 översände kommissionen ABI:s synpunkter till de italienska myndigheterna och gav dessa tillfälle att bemöta dem.
By letter of 23 March 2007, the Commission requested additional information from ABI; ABI replied by letter of 18 May 2007.
Genom en skrivelse av den 23 mars 2007 begärde kommissionen vissa klargöranden från ABI, som tillhandahöll dessa genom en skrivelse av den 18 maj 2007.
By letter of 23 May 2007, the Commission forwarded the observations received from ABI to the Italian authorities, who replied by letter dated 22 June 2007.
Genom en skrivelse av den 23 maj 2007 översände kommissionen ABI:s synpunkter till de italienska myndigheterna, som svarade genom en skrivelse av den 22 juni 2007.
Fixed-term savings certificates: these have not been issued since the beginning of 2003.
Tidsbundna BFP: från och med den 1 januari 2003 distribueras dessa inte längre.
They were similar to ordinary certificates, except that they had a maximum maturity of seven years,
De har samma egenskaper som vanliga BFP, med undantag för den maximala löptiden, som motsvarar 7 år.
The period covered by the sample of bank bonds prevented any conclusion being drawn regarding the behaviour of distribution fees over time in the years 2000-2003.
Den period som täcks i urvalet av bankobligationer förhindrar relevanta slutsatser om placeringsprovisionernas utveckling över tid under perioden 2000–2003.
For statistical reasons, it was not possible to construct meaningful time series for the years 2000-2006 [44].
Det är av statistiska skäl inte möjligt att konstruera meningsfulla tidsserier [44] utöver perioden 2000–2006.
Table 10 shows the ranges of the overall estimated upfront fees for postal savings certificates (on the basis of the regression analysis on the sample of bank bonds) and the ranges of recalculated actual fees received by PI for postal savings certificates.
I tabell 10 återges variationsbredden för de uppskattade övergripande startavgifterna för BFP (på grundval av regressionsanalysen av urvalet av bankobligationer) de effektiva omberäknade provisioner som PI erhållit för BFP.
The range of actual remuneration for postal savings certificates is defined by the minimum and maximum fee observed over the period 2000-2006.
Variationsbredden för effektiv ersättning för BFP fastställs genom de minimi- och maximiprovisioner som konstaterats under perioden 2000–2006.
The actual total remuneration was also lower than the remuneration that would have been obtained by applying the average terms for money-market mutual funds in 2003-2006.
Den totala effektiva ersättningen är dessutom lägre än den ersättning som skulle ha erhållits om man tillämpade de genomsnittliga villkoren för valutamarknadens gemensamma investeringsfonder under perioden 2003–2006.
In the years 2000-2003, it was no lower than the average terms for money-market mutual funds; but it was lower than the remuneration corresponding to a value equal to the expected value plus one standard deviation;
Under perioden 2000–2003 är den inte lägre än genomsnittet för valutamarknadens gemensamma investeringsfonder, men den är lägre än den ersättning som motsvarar ett värde som är likvärdigt med det förväntade värdet plus en standardavvikelse.
The expert took the view that it was reasonable not to consider this component in the computation of the additional upfront fee, because it related to a highly specific feature of postal savings certificates that was not to be found in comparable financial products in the period 2000-2006.
Detta val har sin grund i det faktum att experten ansåg att det var rimligt att inte beakta den komponenten i beräkningen av den kompletterande startavgiften, eftersom den avser en mycket specifik egenskap hos BFP som inte kan påträffas hos jämförbara finansiella produkter under perioden 2000–2006.
As explained above, Italy compared the compensation PI received for the production of paper certificates to the payment required for issuing paper certificates by mutual funds.
I enlighet med vad som förklarats ovan jämför Italien den ersättning som PI erhåller för produktionen av BFP i pappersform med den kompensation som gemensamma fonder begär för att emittera pappersbevis.
Reporting distribution fees was made compulsory only recently (by the Prospectuses Directive, incorporated into Italian law in March 2006, with effect from November 2006), and the database is composed mainly of bonds issued after 2006.
Eftersom skyldigheten att offentliggöra placeringsprovisioner inte infördes förrän helt nyligen (genom det så kallade prospektdirektivet som införlivades i mars 2006 och började gälla i november 2006), omfattar databasen huvudsakligen obligationer som emitterats efter 2006.
However, he was able to find distribution fees for 162 bank bonds issued before 2006.
Experten har dock kunnat identifiera placeringsprovisionerna för 162 bankobligationer emitterade före 2006.
Overall, the dataset is composed of issues made by 42 issuers and distributed through 28 banking networks.The expert also conducted a number of field interviews in order to gain insights into the factors that might be relevant in fixing distribution fees.
Totalt omfattar databasen emissionerna från 42 emittenter, vilka placerats genom 28 banknätverk.Experten har även utfört en rad fältintervjuer för att få kunskap om faktorer som är relevanta för placeringsprovisionernas fastställande.
In the case of one of the bidders a potential conflict of interest arose, and on 29 June 2007 the Commission wrote to the Italian authorities and ABI asking them to comment. Italy replied by letter of 5 July 2007.
Eftersom en intressekonflikt skulle kunna föreligga avseende en av anbudsgivarna uppmanade kommissionen de italienska myndigheterna och ABI att inkomma med synpunkter i ärendet genom en skrivelse av den 29 juni 2007, som Italien besvarade genom en skrivelse av den 5 juli 2007.
Postal savings certificates Money-market mutual funds
Gemensamma investeringsfonder på valutamarknaden
The expert collected a large number of prospectuses for bank bonds listed on TLX, the second organised exchange for securities in Italy (after Borsa Italiana), which is managed by TLX SpA. He also consulted the websites of the major Italian banks: Mediobanca, Intesa San Paolo, Unicredit, UBI Banca, Banca Carige, Cassa di Risparmio di Pistoia, Banca Popolare di Verona, Banca Antonveneta, Banca Popolare di Milano, Banca delle Marche, Banca IMI, Mediocredito del Friuli Venezia Giulia, Cassa di Risparmio di Parma e Piacenza, Banca Popolare di Vicenza, and Monte dei Paschi di Siena, and PI’s own website.
Experten har samlat in en stor mängd informativa prospekt om de bankobligationer som är noterade på TLX, som är Italiens andra reglerade marknad för värdepapper efter Borsa Italiana och förvaltas av TSX SpA Experten har dessutom konsulterat de största italienska bankernas webbplatser: Mediobanca, Intesa San Paolo, Unicredit, UBI Banca, Banca Carige, Cassa di Risparmio di Pistoia, Banca Popolare di Verona, Banca Antonveneta, Banca Popolare di Milano, Banca delle Marche, Banca IMI, Mediocredito del Friuli Venezia Giulia, Cassa di Risparmio di Parma e Piacenza, Banca Popolare di Vicenza, Monte dei Paschi di Siena, inklusive Poste Italianes webbplats.
Plain vanilla bank bonds Fixed-interest bank bonds
Bankobligationer av typen plain vanilla
Fixed-term postal savings certificates Structured corporate bonds with a rating of at least BBB (S&P’s) or Baa2 (Moody’s)
Strukturerade industriobligationer med en kreditvärdighet som är likvärdig med eller högre än Standard & Poor’s BBB och/eller Moody’s Baa2.
The Commission considers that the expert’s methodology and calculations regarding equivalent upfront fees for postal savings certificates are appropriate. In particular,
Kommissionen anser att den metod och de beräkningar som experten tillämpar för likvärdiga startavgifter för BFP är lämpliga, framför allt av följande skäl:
of 22 July 2009
av den 22 juli 2009
on a financial contribution from the Community towards emergency measures to combat swine vesicular disease in Italy in 2008
om ett finansiellt stöd från gemenskapen till nödåtgärder för bekämpning av vesikulär svinsjuka i Italien under 2008
(notified under document number C(2009) 5608)
[delgivet med nr K(2009) 5608]
Swine vesicular disease is an infectious viral disease of pigs which is clinically indistinguishable from foot-and-mouth disease and causing therefore disturbance to intra-community trade and export to third countries.
Vesikulär svinsjuka är en smittsam virussjukdom hos svin som kliniskt inte kan skiljas från mul- och klövsjuka och som därför stör handeln inom gemenskapen och exporten till tredjeländer.
In the event of an outbreak of swine vesicular disease, there is a risk that the disease agent might spread to other pig holdings within that Member State, but also to other Member States and to third countries through trade in live pigs or their products.
Om vesikulär svinsjuka bryter ut finns det risk för att smittämnet sprids till andra svinuppfödningsanläggningar inom medlemsstaten, samt till andra medlemsstater och till tredjeländer genom handel med levande svin eller produkter från svin.
Commission Decision 2005/779/EC of 8 November 2005 concerning animal health protection measures against swine vesicular disease in Italy [2] lays down animal health rules as regards swine vesicular disease for regions of Italy that are recognised as free from swine vesicular disease and those not recognized as free from that disease.
I kommissionens beslut 2005/779/EG av den 8 november 2005 om djurhälsoskyddsåtgärder mot vesikulär svinsjuka i Italien [2] fastställs djurhälsobestämmelser när det gäller vesikulär svinsjuka för de regioner i Italien som erkänts som fria från vesikulär svinsjuka och för de regioner som inte erkänts som fria från den sjukdomen.
The Italian authorities complied with the information requirements foreseen in Article 11 of that decision.
De italienska myndigheterna har uppfyllt informationskraven i artikel 11 i det beslutet.
Decision 90/424/EEC lays down the procedures governing the Community’s financial contribution towards specific veterinary measures, including emergency measures.
I beslut 90/424/EEG fastställs förfaranden för finansiellt stöd från gemenskapen för särskilda veterinära åtgärder, inbegripet nödåtgärder.
Pursuant to Article 3(2) of that Decision, Member States shall obtain a financial contribution on the condition that measures are applied to eradicate swine vesicular disease.
Enligt artikel 3.2 i det beslutet ska medlemsstaterna beviljas ett finansiellt stöd på villkor att åtgärder tillämpas för att utrota vesikulär svinsjuka.
Article 3(5), first indent of Decision 90/424/EEC lays down rules on the percentage of certain costs incurred by the Member State that may be covered by the Community's financial contribution.
I artikel 3.5 första strecksatsen i beslut 90/424/EEG fastställs hur stor andel av vissa av medlemsstatens kostnader som gemenskapens finansiella stöd får täcka.
The payment of a Community financial contribution towards emergency measures to eradicate swine vesicular disease is subject to the rules laid down in Commission Regulation (EC) No 349/2005 of 28 February 2005 laying down rules on the Community financing of emergency measures and of the campaign to combat certain animal diseases under Council Decision 90/424/EEC [3].
Bestämmelser om utbetalning av finansiellt stöd från gemenskapen för nödåtgärder för att utrota vesikulär svinsjuka fastställs i kommissionens förordning (EG) nr 349/2005 av den 28 februari 2005 om villkor för gemenskapsbidrag för nödåtgärder och bekämpning av vissa djursjukdomar som avses i rådets beslut 90/424/EEG [3].