natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The expert also established a dataset of 102 mutual funds [45]; on this sample, the only useful data analysis carried out was a matter of descriptive statistics [46].
Med hänvisning till de gemensamma investeringsfonderna har en databank bestående av 102 fonder upprättats [45], och på detta urval utgörs den enda användbara analysen som utförts av beskrivande statistik [46].
However, a time series could be built for the fees earned by distributors for mutual funds.
Det var dock möjligt att i detta fall konstruera en tidsserie för de provisioner avseende gemensamma investeringsfonder som erhållits av placerarna.
Consideration had also to be given to the structure of the remuneration for the distribution of the comparable products:
Hänsyn ska dessutom tas till strukturen hos ersättningen för placering av jämförbara produkter, enligt följande:
the remuneration paid for the distribution of bank bonds consisted of an upfront percentage of the amount subscribed,
Strukturen hos ersättningen för placering av bankobligationer består av en procentuell startavgift för det tecknade beloppet.
some mutual funds paid the distribution network both upfront fees and annual fees, while others paid annual fees only; in order to obtain a single measure of the fees that would be valid for the purpose of the study, the expert added to the actual upfront fee for each mutual fund an estimated additional upfront fee, equal to the present value of the annual fees to be earned over the expected life of the customer’s investment in the fund.
Några gemensamma investeringsfonder kompenserar distributionsnätet med såväl startavgifter som årliga provisioner, medan andra bara betalar årliga provisioner. För att få ett enda mått för provisionerna som är giltigt för undersökningens syften, har experten räknat samman den effektiva startavgiften för varje investeringsfond och en uppskattad kompletterande startavgift, motsvarande det effektiva värdet på de årliga provisioner som ska inkasseras under den förväntade löptiden för kundens investering i fonden.
Establishing figures for comparison with the actual remuneration paid for postal savings certificates by CDP
Fastställande av jämförbara siffror för de effektiva ersättningar som utbetalats av CDP för placeringen av BFP
The overall remuneration that PI received from CDP under the annual agreements for 2000-2006 was made up of a number of components (see also Table 4) [47]:
Den sammanlagda ersättningen som PI får av CDP på grundval av de årliga avtalen för perioden 2000–2006 består av följande komponenter [47] (se även tabell 4):
an upfront fee on the subscriptions of postal savings certificates, equal to a given percentage of the amount subscribed;
En startavgift beräknad på tecknade BFP, motsvarande en fastställd andel av det tecknade beloppet.
an annual fee on the volume of postal savings certificates outstanding, equal to a given percentage of the value of the certificates outstanding; this fee was the remuneration for the administrative and accounting management of the certificates; since 2003 it had been different for paper certificates and dematerialised certificates;
En årlig provision beräknad på volymen av utelöpande BFP, motsvarande en fastställd andel av värdet på det utelöpande beståndet av BFP. Den här provisionen definieras som en ersättning för bokföring och administration av BFP. Sedan 2003 har denna andel varit olika för BFP i pappersform och dematerialiserade BFP.
in some years, other fixed amounts, notably for achieving given quantitative or qualitative targets.
Under vissa år andra fasta belopp, särskilt när fastställda kvantitativa eller kvalitativa mål har uppnåtts.
Under the agreements for the years 2000-2002, the structure of remuneration was quite variable.
I avtalen för åren 2000–2002 är ersättningsstrukturen ganska varierande.
The overall remuneration structure had become stable since 2003, in the sense that the overall remuneration was made up of the same components, although the figures for each component could vary.
Den övergripande ersättningsstrukturen blir stabil från och med 2003, det vill säga från och med att det blir möjligt att återfinna samma komponenter i den övergripande ersättningen, även om siffrorna för varje enskild komponent kan variera.
Generally, in the period 2000-2002 it was not easy to compare one year with another, and it was not easy to compare the period 2000-2002 period with the period 2003-2006.
Det är generellt inte lätt att jämföra varje år med de andra under perioden 2000–2002, eller perioden 2000–2002 med perioden 2003–2006.
To make the remuneration for the distribution of postal savings certificates comparable to the remuneration for similar financial products, the expert converted the dual remuneration schedule of the certificates into an equivalent estimated overall upfront fee which would be directly comparable with the actual upfront fee computed for bank bonds and mutual funds.
För att göra ersättningen för placering av BFP jämförbar med ersättningen för liknande finansiella produkter, konverterar experten det dubbla ersättningssystemet för BFP till en övergripande startavgift som bedöms vara likvärdig, vilket gör den omedelbart jämförbar med den beräknade effektiva startavgiften för bankobligationer och gemensamma investeringsfonder.
This single figure for postal savings certificates was obtained for each year by adding to the actual contractually defined upfront fee an estimated additional upfront fee, representing the present value of the remuneration that PI expected to earn in the future on the certificates subscribed in the year from the annual percentage fees on the stock of certificates outstanding.
Detta enda belopp för BFP erhålls för varje år genom att den avtalsenliga effektiva startavgiften läggs till en uppskattad kompletterande startavgift, som motsvarar det effektiva värdet på den ersättning som PI förväntar sig att erhålla i framtiden för de BFP som tecknas varje år genom de årliga procentuella provisionerna på beståndet av utelöpande BFP.
This additional upfront fee was estimated by considering the average life [48] of each class of certificate, and computing the present value, in the year of subscription, of the annual percentage fees that would be earned over the years of the average life of the certificate [49].
Uppskattningen av denna kompletterande startavgift görs med hänsyn till den genomsnittliga löptiden [48] för varje kategori av BFP och beräknas på grundval av det effektiva värdet, varje teckningsår, på de årliga procentuella provisioner som kommer att erhållas under åren för kupongernas genomsnittliga löptid [49].
In order to compute the present value referred to, the expert found that a further assumption had to be made regarding the annual fees to be earned in future.
Det är enligt experten nödvändigt att göra ytterligare ett antagande om de framtida årliga provisionerna för att beräkna det effektiva värde som avses ovan.
There were two equally acceptable options:
Det finns två alternativ som är lika godtagbara:
One was to assume a constant annual remuneration, the reasoning being that PI could not forecast the variability of annual fees in future, and therefore would each year have computed the equivalent overall estimated upfront fee by assuming that the annual fees would remain fixed at the level contractually agreed in the agreement for that year,
Hypotesen om en konstant årlig ersättning grundar sig på antagandet att PI inte kunde förutse de årliga provisionernas variabilitet i framtiden, och därför för varje år skulle ha beräknat den likvärdiga uppskattade övergripande startavgiften genom att anta att de årliga provisionerna skulle ligga kvar på den avtalsmässiga nivån som fastställs i avtalet för det året.
The second option was to assume a variable annual remuneration, quantifying the remuneration for the distribution of postal savings certificates on the basis of the annual fees set by the successive agreements over the life of the products [50].
Det andra alternativet var att utgå från en rörlig årlig ersättning, genom att kvantifiera ersättningen för placering av BFP på grundval av de årliga provisioner som fastställs i de avtal som följer på varandra under produkternas löptid [50].
Here it was assumed that PI could forecast the variability of annual fees in future, and therefore would each year have computed the equivalent overall estimated upfront fee on the basis that the annual fees would have followed the path that can in fact be discerned ex post.
På grundval av det alternativet görs antagandet att PI kunde förutse de årliga provisionernas variabilitet i framtiden, och följaktligen skulle ha beräknat den likvärdiga uppskattade övergripande startavgiften genom att anta att de årliga provisionerna skulle utvecklas på det sätt som man faktiskt kan konstatera i efterhand.
The upfront fees for postal savings certificates recalculated by the variable annual remuneration method appear to be generally lower than those arrived at by applying the constant annual remuneration method.
Startavgifterna för BFP som omberäknats enligt metoden för en rörlig årlig ersättning verkar vara generellt lägre än de som erhålls genom metoden för en konstant årlig ersättning.
Table 8 illustrates this point for ordinary and fixed-term certificates:
I tabell 8 nedan beskrivs denna punkt för vanliga och tidsbundna BFP.
Overall estimated upfront fees for postal savings certificates (%)
Uppskattade övergripande startavgifter för BFP, i %
Ordinary certificates (paper form)
Vanliga BFP (i pappersform)
Constant annual remuneration
Konstant årlig ersättning
Variable annual remuneration
Rörlig årlig ersättning
Fixed-term certificates (paper form)
Tidsbundna BFP (i pappersform)
For reasons of conservatism the expert relied in most of the study upon the assumption of a constant annual remuneration.
Av konservativa skäl förlitade sig experten i större delen av undersökningen på antagandet om en konstant årlig ersättning.
Under that assumption the recalculated upfront fees received by PI for postal savings certificates are the following:
De omberäknade startavgifter som PI erhållit för BFP på grundval av ovannämnda antagande anges nedan.
Recalculated upfront fees received by PI for postal savings certificates
Omberäknade startavgifter som PI erhållit för BFP
Paper certificates (all certificates before 2003)
BFP i pappersform (alla BFP före 2003)
Dematerialised certificates (after 2003)
Dematerialiserade BFP (efter 2003)
Indexed (equity-linked)
Indexreglerade BFP (aktierelaterade)
Indexed (inflation-linked)
Indexreglerade BFP (inflationsrelaterade)
Comparison with the remuneration estimated on the basis of the sample of bank bonds
Jämförelse med de uppskattade ersättningarna på grundval av urvalet av bankobligationer
The data collected allow an estimate to be made of the spreads of market remuneration for the distribution of postal savings certificates.
De insamlade uppgifterna möjliggör en uppskattning av spreadarna för marknadsersättningen för placering av BFP.
The estimated market remuneration differs, but does depend on which comparator is taken as the appropriate one.
Den uppskattade marknadsersättningen varierar, men är likväl beroende av den produkt som från gång till gång anses vara en lämplig jämförelseprodukt.
The range used for the comparison is defined by the minimum and maximum expected values [52] of fees for postal savings certificates on the basis of regressions of fees on the relevant factors.
Den variationsbredd som använts för jämförelsen fastställs genom de förväntade minimi- och maximivärdena [52] på de erhållna provisionerna för BFP på grundval av regressionerna för provisioner på de relevanta faktorerna.
The table also shows the ranges built by adding one or two standard deviations to the expected minim and maxima [53].
I tabellen förekommer dessutom de variationsbredder som konstruerats genom att en eller två standardavvikelser har lagts till de förväntade minimi- och maximivärdena [53].
The reference to the classical intervals (mean + 1 standard deviation) and (mean + 2 standard deviations) is useful for assessing the probability of an event: an observation which is less than one standard deviation distant from the expected value has a high probability of being statistically similar to the expected value; when it is between one and two standard deviations distant, its probability is lower, but not abnormally low; when it is more than two standard deviations distant, its probability is quite low, so that it can be termed a ‘rare’ and potentially ‘abnormal’ event [54].
Hänvisningen till de klassiska intervallen (medelvärde + 1 standaravvikelse) och (medelvärde + 2 standardavvikelser) är användbar för en bedömning av sannolikheten för en händelse: en observation vars avstånd från det förväntade värdet är lägre än en standardavvikelse har en högre sannolikhet att vara statistiskt likvärdig med det förväntade värdet; när avståndet är mellan en och två standardavvikelser är sannolikheten lägre men inte anormalt låg; när det är högre än två standardavvikelser är sannolikheten ganska låg och man kan alltså tala om en ”sällsynt” eller potentiellt ”anormal” händelse [54].
Recalculated upfront fee and estimated market remuneration for postal savings certificates based on the sample of bank bonds (%)
Omberäknade startavgifter och marknadsersättningar för BFP uppskattade på grundval av urvalet av bankobligationer, i %
Form of certificate
Form av BFP
De-materialised
Dematerialiserade
Demat.
Dematerialiserade
Equity-linked [55]
Aktierelaterade [55]
Inflation-linked
Inflations-relaterade
18 month
18 månader
Minimum fee for postal savings certificates 2000-2006
Minimiersättningar för BFP 2000–2006
Maximum fee for postal savings certificates 2000–2006
Maximiersättningar för BFP 2000–2006
expected value — lowest estimate
förväntat värde – uppskattat minimivärde
exp. value + 1 std. dev.
förväntat värde + 1 standardavvikelse – uppskattat maximivärde
exp. value + 2 std. dev.
förväntat värde + 2 standardavvikelser – uppskattat maximivärde
expected value — highest estimate
förväntat värde – uppskattat maximivärde
The conclusions drawn by the expert were therefore the following:
Experten drog följaktligen följande slutsatser:
for 18-month certificates, dematerialised ordinary certificates and inflation-linked certificates, there was ‘absolutely unambiguous’proof that the conditions were market-conform;
För BFP med en löptid på 18 månader, vanliga dematerialiserade BFP och inflationsrelaterade BFP: ”absolut otvetydigt” bevis på överensstämmelse med marknaden.
for index-linked certificates and paper ordinary certificates, the evidence was not ‘absolutely unambiguous’, but did clearly tend to show that the conditions were market-conform; in these cases fees for postal savings certificates were, in regression-based simulations, either below the expected value, or within the interval defined by the expected value plus two standard deviations;
För indexreglerade BFP och vanliga BFP i pappersform: ett bevis som inte kan anses vara ”absolut otvetydigt”, men som tydligt tyder på en överensstämmelse med marknaden. I dessa fall är provisionerna för BFP, i regressionsbaserade simuleringar, antingen lägre än det förväntade värdet eller inom det intervall som fastställs av det förväntade värdet + två standardavvikelser.
for fixed-term certificates, there might have been an abnormal maximum in 2001.
För tidsbundna BFP: det kan ha förelegat ett anormalt maximivärde under 2001.
The expert also indicated expected distribution fees for ordinary and fixed-term postal savings certificates when dummy independent variables were included for each distributor, in order to capture another factor, the pricing policies of individual distributors, which was not included in the regression analysis shown in table 10 [56]:
Experten anger även de förväntade placeringsprovisionerna för vanliga BFP och tidsbundna BFP när man inkluderar oberoende dummyvariabler [56] för varje placerare, i syfte att fånga en annan faktor, nämligen prispolitiken hos de enskilda placerarna, vilket är en faktor som inte beaktades i den regressionsanalys som avses i tabell 10:
Estimated remuneration of distributor for postal savings certificates
Uppskattade ersättningar för placerare av BFP
Panel A: Ordinary postal savings certificates
Bankobligationer med fast ränta A: vanliga BFP
Panel B: Fixed-term postal savings certificates
B: BFP med fast ränta
Comparison with fees for mutual funds
Jämförelse med provisioner för gemensamma fonder
The overall recalculated upfront fees paid to PI for the distribution of postal savings certificates (point estimate) and for money-market mutual funds are shown in table12.
De omberäknade övergripande startavgifter som PI erhållit för placeringen av BFP (punktuppskattning) och för gemensamma investeringsfonder på valutamarknaden redovisas i tabell 12.
Recalculated upfront fees and estimated yearly market remuneration for postal savings certificates based on the sample of mutual funds
Omberäknade startavgifter och årliga marknadsersättningar för BFP uppskattade på grundval av urvalet av gemensamma fonder
mean
Medelvärde
mean + 1 standard deviation
Medelvärde + 1 standardavvikelse
Working on the assumption of a constant annual remuneration, the expert computed the annual remuneration for the distribution of postal savings certificates in absolute figures, as compared with the remuneration PI would have obtained if it had been paid the average rates received by distributors of comparable mutual funds.
Genom att använda absoluta siffror, i form av en konstant årlig ersättning, har experten beräknat beloppen på den årliga ersättningen för placering av BFP som motsvarar den ersättning som PI skulle ha erhållit om det kompenserades i enlighet med de genomsnittliga nivåer som placerare av jämförbara gemensamma fonder erhöll.
These yearly absolute figures for the remuneration of postal savings certificates and for the remuneration that would have been payable on the basis of the terms for money-market mutual funds are presented in Table 13.
De absoluta årliga beloppen på ersättningen för BFP och den ersättning som skulle ha betalats ut på grundval av villkoren för valutamarknadens gemensamma fonder redovisas i tabell 13.
Actual and estimated remuneration for postal savings certificates, in absolute figures
Effektiva och uppskattade ersättningar för BFP i absoluta siffror BFP
Total 2000-2006
Totalt 2000–2006
The expert concluded that:
Experten drar i sin undersökning följande slutsatser:
By the first method (table 12), the fees for postal savings certificates nearly always lay between the expected value and the value equal to one standard deviation, if they were estimated on the basis of fees for money market funds, and nearly always below the expected value estimated on the basis of euro government bond funds;
Enligt den första metoden (tabell 12) ligger provisionerna för BFP nästan alltid mellan det förväntade värdet och det värde som motsvarar det förväntade värdet plus en standardavvikelse när de uppskattas på grundval av provisionerna för valutamarknadens gemensamma investeringsfonder, och nästan alltid under det förväntade värdet som uppskattats på grundval av fonderna för euro-obligationer.
By the second method (table 13), the actual total remuneration obtained by PI was always lower than the remuneration that would have been obtained by applying the average terms for euro area government bond mutual funds.
Enligt den andra metoden (tabell 13) är den totala effektiva ersättningen som PI erhåller alltid lägre än den ersättning som skulle ha erhållits om man tillämpade de genomsnittliga villkoren för fonderna för euro-obligationer.
The conclusion that the fees are market-conform, obtained from the comparative evidence on mutual funds’ fees, can be regarded as close to ‘absolutely unambiguous’.
Slutsatsen att provisionerna överensstämmer med marknaden, vilken erhålls genom den jämförande analysen av provisioner för gemensamma fonder, kan anses vara nästan ”absolut otvetydig”.
Specific fees for the production of paper certificates
Specifika provisioner för produktionen av BFP i pappersform
The total fees that CDP paid to PI amounted to EUR 15 million in 2003, EUR 16 million in 2004, and EUR 18 million in 2005 and 2006 (see table 4).
Den sammanlagda ersättning som CDP betalade till PI uppgick till 15 miljoner euro under 2003, 16 miljoner euro under 2004 samt 18 miljoner euro under vardera 2005 och 2006 (se tabell 5).
In the analyses outlined above, examining whether or not the fees paid to PI for distributing postal savings certificates were market-conform, the remuneration for the production of paper certificates was not considered.
Ersättningen för produktion av BFP i pappersform omfattas inte av föregående analyser av överensstämmelsen med marknaden hos de provisioner som betalades ut till PI för placeringen av BFP.
Italy observed that the payment required for paper certificates issued by mutual funds amounted to EUR 10 to EUR 20 per certificate, while the fee paid by CDP to PI amounted to EUR 1,70 per paper certificate, and concluded that this did not seem excessive.
Italien påpekar att denna kompensation uppgår till mellan 10 och 20 euro per bevis, och betonar att den ersättning som CDP tillerkänner PI uppgår till 1,70 per BFP i pappersform, och drar slutsatsen att detta belopp inte verkar överdrivet.
The expert confirmed that the amounts charged by mutual funds for the production of paper certificates were at the level described by Italy.
Experten bekräftar att de belopp som de gemensamma fonderna debiterar för produktionen av pappersbevis ligger på den nivå som anges av Italien.
Therefore, the fee paid by CDP to PI for the production of paper certificates could be regarded as market-conform.
Den ersättning som CDP betalar till PI för produktionen av BFP i pappersform kan följaktligen anses överensstämma med marknaden.
The expert’s conclusion
Expertens slutsats
The overall conclusion of the expert report is that the remuneration paid for postal savings certificates in the years 2000-2006 was market-conform.
Den allmänna slutsatsen i expertens rapport är att den ersättning som erlagts till PI för placeringen av BFP under perioden 2000–2006 överensstämmer med marknaden.
In order to ascertain whether a measure constitutes State aid within the meaning of Article 87(1), the Commission has in principle to assess whether the scheme:
För att fastställa om en åtgärd utgör statligt stöd enligt artikel 87.1 i fördraget måste kommissionen i princip bedöma om stödordningen
is granted by the State or through State resources,
ges av en medlemsstat eller med hjälp av statliga medel,
confers an economic advantage,
leder till en ekonomisk fördel,
is capable of distorting competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods,
kan snedvrida konkurrensen genom att gynna vissa företag eller viss produktion, eller
The context of the assessment
Bakgrund till bedömningen
In order to reach a conclusion in the present case, the Commission will have to consider only whether the remuneration at issue conferred an advantage on PI.
För att dra en slutsats i detta ärende måste kommissionen begränsa sig till att bedöma om ersättningen i fråga har utgjort en fördel för PI.
As a consequence of the Order of 6 October 2004, the collection of postal savings has become a service of general economic interest [57].
Till följd av dekretet av den 6 oktober 2004 har insamlingen av postsparande blivit en tjänst av allmänt ekonomiskt intresse [57].
From 2004 onward, therefore, the assessment has to be conducted in the framework established by the Altmarkjudgment [58].
Från och med år 2004 ska bedömningen därför göras inom ramen för domen i Altmark-målet [58].
In the opening decision the Commission established that the recipient, PI, had public service obligations to discharge, and that these obligations were clearly defined.
Redan i sitt beslut att inleda förfarandet konstaterar kommissionen att PI, det mottagande företaget, måste uppfylla skyldigheter att tillhandahålla allmännyttiga tjänster och att dessa skyldigheter är klart definierade.