natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The security arrangements were different from market practice (charge over shares rather than property) but the UK considered that this was actually more advantageous from a lender’s perspective for cost, timing and administrative reasons.
Säkerhetsarrangemangen avvek från marknadspraxis (en garanti för aktier snarare än för fastigheter), men Storbritannien ansåg att detta i själva verket var mer fördelaktigt i långivarens perspektiv sett till kostnad, tid och administration.
As regards the submission of TNT referring to the breach of RM’s borrowing facilities with the Government, and receipt of formal waivers from the Department of Trade and Industry, the UK explained that the waiver was necessary because of a purely technical matter regarding the introduction of new accounting requirements for pensions (FRS17), and not as a result of any underlying deterioration of the commercial performance of the business.
Vad gäller TNT:s inlaga om att RM inte betalar sina lån hos staten och har fått formella avståendeförklaringar från handels- och näringsministeriet, förklarade Storbritannien att denna förklaring var nödvändig av rent tekniska skäl eftersom det hade införts nya redovisningskrav för pensioner (FRS17) och att detta inte berodde på någon underliggande försämring av företagets kommersiella resultat.
They also noted that the 2007 facilities were not ‘additional’ as suggested by TNT, but rather, replaced the 2003 facilities.
Storbritannien konstaterade också att 2007 års faciliteter inte var något tillägg, vilket TNT hade antytt, utan snarare ersatte 2003 års faciliteter.
The pensions measure
Pensionsåtgärden
The UK clarified the mechanics of the establishment of the escrow arrangement, including the security given to the pension fund trustees over the amount.
Storbritannien klargjorde mekaniken bakom upprättandet av spärrkontoarrangemanget, inklusive den säkerhet som hade lämnats pensionsfondsförvaltarna för detta belopp.
In the event the GBP 850 million escrow account was funded from the mails reserve for GBP 796 million and via a capital injection for the remaining GBP 54 million.
När det gäller spärrkontot på 850 miljoner pund skulle 796 miljoner pund finansieras genom reserverna för brevtjänster och resterande 54 miljoner pund via ett kapitaltillskott.
Under the arrangements the Trustees are entitled to exercise the security over the escrow accounts upon the occurrence of certain limited events of default, principally relating to the relevant business (Royal Mail Holdings plc or Royal Mail Group Limited) going into insolvent liquidation or the security constituted by the escrow accounts becoming unenforceable.
Enligt arrangemangen har förvaltarna rätt att utnyttja säkerheten för spärrkontot vid vissa begränsade fall av bristande uppfyllelse, som framför allt består i att det relevanta företaget (Royal Mail Holdings plc eller Royal Mail Group Limited) går i konkurs eller att den säkerhet som spärrkontot utgör inte kan tas i anspråk.
The security agreements also set out the circumstances in which funds in the accounts may be released from the security created by the security arrangements, which broadly will be once the pension fund reaches a 75 % solvency level.
I avtalen om säkerheten fastställs också under vilka omständigheter som kontomedel får frigöras från den säkerhet som har upprättats genom säkerhetsarrangemangen, vilket generellt sett kan sägas vara när pensionsfonden uppnår en solvensnivå på 75 procent.
Once funds are released from the security created by the Royal Mail Holdings security agreement, the parties have acknowledged that the shareholder may decide that the GBP 850 million escrow funds (plus accrued interest) that are released from the security created by Royal Mail Holdings security agreement may be given to the shareholder using powers under the Postal Services Act 2000 or other applicable rights or powers.
Så snart medel frigörs från den säkerhet som har upprättats genom Royal Mail Holdings säkerhetsavtal, har parterna bekräftat att aktieägaren kan besluta att spärrkontots medel på 850 miljoner pund (samt upplupen ränta) som frigörs från den säkerhet som har upprättats genom Royal Mail Holdings säkerhetsavtal kan lämnas till aktieägaren med stöd av befogenheterna enligt lagen om posttjänster från 2000 eller andra tillämpliga rättigheter eller befogenheter.
The provision of the escrow account resulted in the agreement of the trustees to a period of 17 years for the recovery of the pension deficit.
Tillhandahållandet av spärrkontot resulterade i att förvaltarna enades om att pensionsunderskottet skulle återbetalas under en period av sjutton år.
The UK authorities drew attention to statements by the pension fund regulator that recovery periods longer than 10 years would be subject to particular scrutiny, including whether trustees had made use of a ‘contingent asset’ (such as an escrow account) to reduce risks arising from the recovery plan.
De brittiska myndigheterna riktade uppmärksamheten på de uttalanden som hade gjorts av tillsynsmyndigheten för pensionsfonder om att återbetalningsperioder på mer än tio år skulle granskas särskilt noggrant, däribland om förvaltarna hade utnyttjat en ”eventualtillgång” (som ett spärrkonto) för att minska de risker som återvinningsplanen kan leda till.
The UK disputed the Commission’s suggestion that the escrow arrangement enables Royal Mail to reduce its pension contributions, arguing that the outcome in the absence of the escrow account would be subject to negotiation and could not be predicted.
Storbritannien ifrågasatte kommissionens antagande att arrangemanget med spärrkontot gjorde det möjligt för Royal Mail att minska sina pensionsinbetalningar och hävdade att vad utgången skulle bli utan spärrkontot var något som skulle behöva förhandlas och som inte gick att förutspå.
Failure to agree would have placed the availability of funds for business investment at risk.
Om man inte kunde enas skulle det innebära en risk att medlen inte var tillgängliga för affärsinvesteringar.
GBP 300 million shareholder loan
Aktieägarlånet på 300 miljoner pund
The UK confirmed that it was providing Royal Mail with a shareholder loan by way of a subordinated debt of GBP 300 million at an interest rate of […] % with such interest rolled up until maturity of the loan.
Storbritannien bekräftade att man hade beviljat Royal Mail ett aktieägarlån genom en mindre prioriterad skuld på 300 miljoner pund till en ränta på […] procent med denna ränta samlad fram till lånets förfallodag.
The facility was available for two years, with maturity being the later of the final repayment date of the senior debt facility […], or the release of the pension escrow monies.
Faciliteten var tillgänglig under två år, och förfallodagen var det slutliga återbetalningsdatumet för den prioriterade skulden […] eller frigörandet av medel från spärrkontot för pensioner, beroende på vilket datum som inföll senast.
The terms of the subordinated loan were negotiated as part of the total package as opposed to a stand-alone facility.
Villkoren i det efterställda lånet förhandlades fram som en del av det samlade paketet, i motsats till en fristående facilitet.
The UK stated that the condition under which repayment could take place only after release of the pension escrow was a consequence of the subordinated nature of the loan.
Storbritannien konstaterade att villkoret om att återbetalning endast kunde ske efter frigörandet av spärrkontot för pensioner var en konsekvens av att lånet var av efterställd karaktär.
This was in turn reflected in the high interest rate which, in recognition of the business risks, was higher than the range put forward by the Government’s advisors for the appropriate opportunity cost of equity.
Detta avspeglades i sin tur av den höga räntan, som sett till affärsriskerna var högre än det spann som de statliga rådgivarna hade angett som en lämplig alternativkostnad för kapital.
The arrangement had been confirmed by the Government’s advisors to be ‘fully commercial’.
De statliga rådgivarna hade bekräftat att arrangemanget var ”helt marknadsmässigt”.
Market Economy Investor conformity of the 2007 package
2007 års pakets förenlighet med den marknadsekonomiska investerarprincipen
The UK stated that the components of the 2007 financing package were negotiated as elements of an integrated whole and that their commerciality were not and should not be evaluated on a stand-alone basis, although their individual terms were benchmarked against commercial equivalents.
Storbritannien konstaterade att komponenterna i 2007 års finansieringspaket förhandlades fram som delar av en integrerad helhet och att deras marknadsmässighet inte skulle bedömas separat, även om kommersiella motsvarigheter hade utgjort riktmärken för de enskilda villkoren.
The commercial nature of the package, and in particular of the escrow arrangement, were analysed by Deloitte and Credit Suisse and the Government relied on their advice.
Den marknadsmässiga karaktären hos paketet och i synnerhet spärrkontoarrangemanget hade analyserats av Deloitte och Credit Suisse, och staten grundade sig på deras rådgivning.
Deloitte’s approach was to consider the enterprise value of the business under the Strategic Plan assuming the escrow investment of GBP 1 billion is made.
Deloittes strategi gick ut på att beakta företagets företagsvärde enligt strategiplanen under förutsättning att det gjordes en spärrkontoinvestering på 1 miljard pund.
This enterprise value is estimated by discounting projected pre-financing cash flows at the weighted average cost of capital of the business.
Detta företagsvärde räknades fram genom att beräknade kassaflöden för förfinansiering diskonterades till den viktade genomsnittliga kapitalkostnaden för företaget.
According to the UK, the escrow investment is appropriate for a rational existing commercial equity investor if:
Enligt Storbritannien lämpar sig spärrkontoinvesteringen för en befintlig kommersiell investerare som agerar rationellt om
it delivers a positive equity value to the investor (deducting the net financial debt, value of the pension deficit and the net cost of the escrow from the enterprise value); and
den ger investeraren ett positivt aktievärde (när den finansiella nettoskulden, värdet av pensionsunderskottet och nettokostnaden för spärrkontot dragits av från företagsvärdet), och
a higher value could not be achieved by not investing in the escrow accounts as proposed.
ett högre värde inte kunde uppnås genom att man inte investerade i spärrkontot enligt förslaget.
Deloitte also calculated an associated internal rate of return ‘IRR’, defined as the discount rate for future cash flows which reduced the equity value of the business to […].
Deloitte beräknade också en internränta (IRR) i anslutning till detta, definierat som den diskonteringsränta för framtida kassaflöden som reducerade företagets aktievärde […].
The analysis performed by Deloitte indicated a post-investment equity value of over GBP […] and an internal rate of return (‘IRR’) of […], and that these returns were robust to a range of sensitivity analyses.
Den analys som Deloitte genomförde visade att aktievärdet efter investeringen skulle ligga på mer än […] pund och internräntan (IRR) på […] pund, och att denna avkastning var stabil i förhållande till olika sensitivitetsanalyser.
Two alternative scenarios without escrow investment were examined under which, according to Deloitte, the value of the shareholder’s equity would potentially become significantly impaired.
Man undersökte två alternativa scenarier utan någon spärrkontoinvestering, och enligt Deloitte skulle värdet av aktieägarens kapital då kunna påverkas avsevärt.
In contrast, with the proposed investment, the value of the investment was expected to be significantly enhanced over time.
Med den föreslagna investeringen räknade man däremot med att investeringens värde kunde förbättras avsevärt över tid.
ASSESSMENT OF THE MEASURES: EXISTENCE OF STATE AID
BEDÖMNING AV ÅTGÄRDERNA: FÖREKOMST AV STATLIGT STÖD
As noted in the opening decision, the question of whether each of the measures under consideration constitutes State aid depends on the presence of an advantage to Royal Mail within the meaning of Article 87 of the Treaty, the other criteria for the existence of aid being clearly met.
Som konstaterades i beslutet om att inleda förfarandet är frågan om de olika avsedda åtgärderna utgör statligt stöd beroende av om det föreligger en fördel för Royal Mail i den mening som avses i artikel 87 i fördraget, eftersom de andra kriterierna för förekomst av stöd är klart uppfyllda.
In order to determine whether the measure provided an advantage to RM, the Commission examines whether a private operator, acting in a market economy, would have been prepared to provide finance on the same terms.
För att fastställa om åtgärden har utgjort en fördel för RM undersöker kommissionen om en privat operatör i en marknadsekonomi skulle ha varit beredd att tillhandahålla finansiering på samma villkor.
The clarifications provided by the United Kingdom authorities explain why the interest rate at which the loan tranches were made was set at the long-term (20-year) rate average of 5,8 %, below the Commission’s reference rate then prevailing, which is a shorter term rate [12].
Genom de brittiska myndigheternas klargöranden förklaras varför räntan för lånets olika delar fastställdes till den långa räntan (20 år) som i genomsnitt låg på 5,8 procent, vilket var lägre än kommissionens då gällande referensränta, som är en kortare ränta [12].
They also explain, in the letter referred to in recital 49, how the origins of the loan were in 1999 and how the terms were set at this date.
I det brev som nämns i skäl 49 förklarar de också hur lånet hade uppstått 1999 och hur villkoren fastställdes vid denna tidpunkt.
They answer the points made by TNT (see recital 42) because TNT made comparisons with the loan rates in 2001, which was not when the loan rates were set.
De besvarar de synpunkter som har lämnats av TNT (se skäl 42), eftersom TNT hade gjort jämförelser med låneräntorna 2001, vilket inte var den tidpunkt när låneräntorna fastställdes.
They also explain the absence of security on the loan (which was in any case subsequently amended when the 2003 loans were issued).
De förklarar också varför det saknades en säkerhet för lånet (vilket hur som helst ändrades längre fram när 2003 års lån beviljades).
Finally, they answer the point raised by the Commission in the decision opening the procedure that, at least in 2001, the decline in Royal Mail’s financial performance was beginning.
Slutligen besvarar de den synpunkt som kommissionen tog upp i beslutet om att inleda förfarandet om att Royal Mail åtminstone under 2001 började få vikande ekonomiska resultat.
This was not the case in 1999 when commitment was given to the loan and in the period 1999-2000 which are the relevant dates for setting interest rates.
Så var inte fallet 1999 när låneåtagandet hade gjorts och under perioden 1999–2000, vilket är de tidpunkter som är relevanta för fastställandet av räntan.
At the time the loans were agreed, the Commission’s reference interest rates were set under the Commission notice of 1997 on the method for setting the reference and discount rates (‘the 1997 reference rate notice’) [13].
Vid den tidpunkt då lånen beviljades fastställdes kommissionens referensräntor enligt kommissionens meddelande från 1997 om metoden för fastställande av referens- och diskonteringsränta (1997 års meddelande om referensräntan) [13].
Under that notice, the Commission defined rates based on the five-year interbank swap rates, plus a premium, but reserved the right to use a shorter base rate (for example, LIBOR one-year rate) or a longer base rate (for example, the rate on 10-year bonds) than the five-year interbank swap rate.
Enligt detta meddelande fastställde kommissionen räntorna med ett beräkningssätt som grundades på den femåriga interbankräntan samt ett ytterligare tillägg, men förbehöll sig rätten att använda en kortare basränta (t.ex. den ettåriga Libor-räntan) eller en längre basränta (t.ex. räntan på tioåriga obligationer) än den femåriga interbankräntan.
Because of the fixed longer duration of the loans, the Commission believes that the use of such a longer term rate is appropriate in this case.
Eftersom lånens fastställda löptid är längre anser kommissionen att det är lämpligt att använda en sådan längre ränta i detta fall.
The Commission has noted that the rates charged were arrived at by a process based on observed commercial loan transactions which were then compared with the relevant Government bond [14].
Kommissionen har konstaterat att räntesatsen fastställdes genom en process som byggde på observerade kommersiella lånetransaktioner som sedan jämfördes med relevant statsobligation [14].
The spread over Government bonds ranged between 76 and 165 basis points, which is therefore sufficient in comparison with the 75 basis points set in the reference rate notice.
Spreaden över statsobligationerna låg mellan 76 och 165 räntepunkter, vilket därför är tillräckligt jämfört med de 75 räntepunkter som anges i meddelandet om referensräntan.
The Commission also compared the rates charged with 20 year interbank swap rates on the relevant dates.
Kommissionen jämförde också räntesatserna med den 20-åriga interbankräntan för de relevanta datumen.
The rates charged are extremely close to these rates (generally less than 10 basis points of difference).
Räntesatserna ligger extremt nära dessa räntor (generellt sett är det mindre än 10 räntepunkters skillnad).
The Commission notes that the UK and its consultants did not base themselves on the relevant interbank swap or other published rate but rather sought direct commercial benchmarks.
Kommissionen konstaterar att Storbritannien och landets konsulter inte utgick från den relevanta interbankräntan eller någon annan offentliggjord ränta, utan snarare eftersträvade direkta kommersiella riktmärken.
In the light of all the above, the Commission accepts that the measure in question did not provide an advantage to Royal Mail and did not constitute State aid.
Mot denna samlade bakgrund godtar kommissionen att åtgärden i fråga inte utgjorde någon fördel för Royal Mail och inte utgjorde statligt stöd.
The Commission did, however, raise the question of whether the facilities nonetheless had an option value to the company which should be assessed for State aid content.
Kommissionen väckte däremot frågan om faciliteterna ändå inte hade ett optionsvärde för företaget, och att det skulle bedömas om detta utgjorde statligt stöd.
On this subject, the Commission has established that the facilities, despite not being used, were nonetheless the subject of a commitment fee of […] per annum for those facilities which were committed.
Vad gäller detta har kommissionen konstaterat att trots att faciliteterna inte har utnyttjats skulle det betalas en avgift på […] per år för de faciliteter som ingick i åtagandena.
The Commission has established to its satisfaction that this was a market rate, being set as a percentage of the margin over LIBOR of the underlying loan, which is the market practice, and at a level ([…]) in line with that practice (the Commission has noted examples ranging from 16 to 50 %).
Tillfredsställande nog har kommissionen konstaterat att detta var en marknadsränta som fastställdes som en procentsats av marginalen över Libor för det underliggande lånet, vilket är marknadspraxis, och på en nivå ([…]) som är i linje med denna praxis (här har kommissionen noterat exempel från 16 till 50 procent).
Other facilities were never approved by Parliament and were never therefore committed, which would not normally therefore give rise to a fee.
Andra faciliteter godkändes aldrig av parlamentet och ingick därför aldrig i något åtagande, vilket därför normalt inte skulle ge upphov till någon avgift.
The Commission is therefore satisfied that the facilities granted in 2003 did not in practice confer State aid on Royal Mail.
Kommissionen är därför tillfredsställd med att de faciliteter som beviljades 2003 i praktiken inte utgjorde något statligt stöd för Royal Mail.
In 2007, the outstanding facilities from 2003 [15] were replaced by a ‘senior debt facility’ of GBP 900 million, under revised terms.
År 2007 ersattes de utestående faciliteterna från 2003 [15] med en ”prioriterad skuld” på 900 miljoner pund, med ändrade villkor.
The Commission has reviewed the terms of this facility.
Kommissionen har granskat villkoren för denna facilitet.
The interest rate charged is […] basis points above relevant LIBOR for the first 12 months, with the rate thereafter varying according to fixed charge cover but never below […] basis points above relevant LIBOR.
Räntesatsen är […] räntepunkter över relevant Libor under de första tolv månaderna, och därefter varierar räntan beroende på fast avgiftstäckning, men understiger aldrig […] räntepunkter över relevant Libor.
The facility is secured by a floating charge [16] over the assets of Royal Mail, a fixed charge over the shares of a new subsidiary Royal Mail Estates Ltd which holds RM’s property portfolio, and a floating charge over the assets of that company.
Som säkerhet för faciliteten ställdes en rörlig garanti [16] för Royal Mails tillgångar, en fast garanti för aktierna i Royal Mail Estates Ltd, ett nytt dotterbolag som innehar RM:s fastighetsportfölj och en rörlig garanti för detta bolags tillgångar.
The market value of the property held in RM Estates was valued at GBP […].
Marknadsvärdet för fastigheterna i RM Estates värderades till […] pund.
The Commission has assessed these terms under the 1997 reference rate notice which applied when they were established.
Kommissionen har gjort en bedömning av dessa villkor enligt 1997 års meddelande om referensräntan, vilket var tillämpligt när de upprättades.
Given that the value of the assets over which a charge is held in respect of the loans exceeds the value of the loans by nearly 50 % the collateral is judged to be ‘high’.
Värdet av de tillgångar för vilka det ställs en garanti för lånen överskrider lånens värde med nästan 50 procent, och säkerheten bedöms därför vara ”hög”.
The margin over LIBOR of between […] and […] bps is therefore sufficient in terms of the notice which set a margin of 75 bps (as noted in recital 68, the Commission envisaged in the 1997 reference rate notice the possible use of LIBOR as a basis for assessment).
Marginalen över Libor på mellan […] och […] räntepunkter är därför tillräcklig i förhållande till villkoren i meddelandet, i vilket det fastslås en marginal på 75 räntepunkter (som anges i skäl 68 tänkte sig kommissionen i 1997 års meddelande om referensräntan att Libor kunde användas som en beräkningsgrund).
In addition, the Commission has noted the information provided by the UK authorities drawn from other transactions secured on property companies which appears to show that the terms have been ‘benchmarked’ to comparable commercial transactions.
Kommissionen har också noterat den information som har lämnats av de brittiska myndigheterna, som bygger på andra transaktioner mot säkerhet i fastighetsbolag och som förefaller visa att jämförbara kommersiella transaktioner har tagits som ”riktvärde” för villkoren.
The Commission has determined on the basis of its reference rate analysis that, taken independently, these loan facilities do not constitute State aid.
På grundval av sin analys av referensräntan har kommissionen fastställt att dessa lånefaciliteter inte utgör statligt stöd, fristående sett.
Given that the 2007 facilities were made available as part of a package together with other measures, and given the UK’s insistence that the components of the 2007 financing package should not be evaluated on a stand-alone basis, the Commission would need to determine whether the separate assessment in the recital 71 can be conclusive.
Mot bakgrund av att 2007 års faciliteter tillgängliggjordes som en del i ett paket tillsammans med andra åtgärder och att Storbritannien har hävdat att de olika komponenterna i 2007 års finansieringspaket inte ska bedömas separat, skulle kommissionen behöva fastställa om den separata bedömningen i skäl 71 kan vara slutgiltig.
This question is treated further in section 5.5 below.
Denna fråga behandlas närmare under avsnitt 5.5 nedan.