natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Option 2: To carry out a controlled closure of the company and/or hand over the “key” to the company’s creditors.
Alternativ 2: Att genomföra en kontrollerad nedläggning av företaget och/eller överlämna ’nyckeln’ till företaget fordringsägare.
It is doubtful whether Combus, despite the positive book value of capital and reserves, could be wound up while fully covering the company’s creditors, and consequently there is a risk of negative coverage of the State’s handling of the case by lenders, the press etc.
Trots Combus positivt bokförda kapital och reserver är det tveksamt om företaget skulle kunna avvecklas med full täckning för företagets fordringsägare och det finns därför en risk för att statens hantering av ärendet får dålig publicitet bland långivare, pressen osv.
Option 3: Combus separating the daily bus operations into an independent subsidiary.
Alternativ 3: Att Combus separerar den dagliga bussdriften i ett oberoende dotterbolag.
In other words, the present assets (buses etc.) and liabilities (loans etc.) would be retained in Combus as it stands, whilst the right to the bus contracts etc. would be placed in an [independent] new subsidiary which would then lease the relevant assets (buses etc.) from Combus.
Detta skulle innebära att de nuvarande tillgångarna (bussar osv.) och skulder (lån osv.) skulle bibehållas i Combus, medan rätten till bussavtal osv. skulle placeras i ett [oberoende] nytt dotterbolag som samtidigt skulle hyra relevanta tillgångar (bussar osv.) av Combus.
An attempt would be made to sell the new subsidiary and use the sale revenue to reduce debt in Combus, which would continue to be 100 % owned by the State.
Ett försök skulle göras att sälja det nya dotterbolaget och använda försäljningsintäkterna till att minska skulderna i Combus, som skulle fortsätta att vara statsägt till 100 procent.
An attempt could then be made to reduce the debt still remaining in Combus using the rent from leasing the current assets to the new subsidiary.
Den resterande skulden i Combus skulle man sedan kunna försöka minska genom att hyra ut de nuvarande tillgångarna till det nya dotterbolaget.
This model does not directly provide any security that the company’s creditors will emerge from their commitments with Combus without losses.
Denna modell innebär inte någon omedelbar säkerhet för att företagets nuvarande fordringsägare kommer att frias från sina åtaganden till Combus utan förluster.
The creditors are therefore likely to demand some form of State guarantee, etc.’
Fordringsägarna kommer därför sannolikt att begära någon form av statlig garanti osv. …”
Based on this assessment of Alfred Berg, the Danish government decided to keep Combus going through a restructuring process with a view to a subsequent sale (option 1 proposed by Alfred Berg).
På grundval av Alfred Bergs bedömning beslöt den danska regeringen att behålla Combus genom en rekonstruktion med avseende på en efterföljande försäljning (alternativ 1 enligt Alfred Berg).
This restructuring process is described in detail in the next sub-section.
Denna rekonstruktion beskrivs mer ingående i nästa avsnitt.
On 23 April 1999, Alfred Berg informed the government that a new ‘indication of interest’ had been received from Arriva with an offer to take over 100 per cent of Combus A/S’ share capital for DKK 35 million.
Den 23 april 1999 informerade Alfred Berg staten om att det hade kommit in en ny intresseanmälan från Arriva med ett bud om att överta 100 procent av Combus A/S aktiekapital för 35 miljoner DKK.
Conditions relating to the amount of the equity capital and the company’s results were attached to the offer, with a clause for a ‘krone for krone’ reduction in the event of deviations.
Till budet var det kopplat vissa villkor gällande det egna kapitalets storlek och företagets resultat, med en klausul om ”krona-för-krona”-reduktion vid eventuella avvikelser.
The offer was based on the equity capital amounting to DKK 131 million, and Alfred Berg estimated that the equity capital was currently around DKK 10 million lower.
Budet grundades på att det egna kapitalet uppgick till 131 miljoner DKK, och Alfred Berg beräknade att det egna kapitalet för närvarande var ungefär 10 miljoner lägre.
Alfred Berg recommended continuing the sales process with this buyer in parallel with the development of the restructuring option.
Alfred Berg rekommenderade en fortsatt försäljningsprocess med denna köpare parallellt med att rekonstruktionsalternativet utvecklades.
Alfred Berg pointed out that particularly difficult matters still had to be discussed, which could make it difficult to achieve a satisfactory agreement for both parties.
Alfred Berg underströk att det fortfarande återstod att diskutera särskilt invecklade frågor, något som skulle kunna göra det svårt att uppnå ett tillfredsställande avtal för båda parter.
On 27 April 1999, a letter of intent was signed by the Ministry of Transport and Arriva for the takeover of Combus for DKK 45 million, provided that the company’s equity capital at the time of transfer was DKK 131 million.
Den 27 april 1999 undertecknade Trafikministeriet och Arriva en avsiktsförklaring avseende övertagandet av Combus för 45 miljoner DKK, förutsatt att företagets eget kapital uppgick till 131 miljoner DKK vid tidpunkten för överlåtelsen.
In early June, negotiations with Arriva were so advanced that the advisers considered that a final sales agreement could realistically be concluded in the first half of July 1999.
I början av juni var förhandlingarna med Arriva såpass långt framskridna att rådgivarna bedömde att det var realistiskt att ett slutligt försäljningsavtal skulle kunna ingås under första hälften av juli 1999.
In the remainder of June 1999, however, there was a lot of press coverage on Combus, particularly with regard to statements from several political parties on the need for legal regulation of bus operations in Denmark as regards significant market shares.
Under juni 1999 var det emellertid en omfattande medierapportering om Combus, bl.a. med uttalanden från flera politiska partier om att det behövde införas marknadsandelsbegränsningar när det gällde busstrafiken i Danmark.
In the light of the speculations about market caps, Arriva lost interest in acquiring Combus.
Spekulationerna om marknadsandelsbegränsningar gjorde att Arriva förlorade intresset för att förvärva Combus.
Arriva stressed, however, that depending on the introduction of any market restrictions, they would be interested in acquiring Combus in the long term.
Arriva underströk emellertid att man var intresserad av att förvärva Combus på längre sikt, beroende på om det infördes marknadsrestriktioner eller ej.
Restructuring in order to prepare the sale of Combus: the capital injection of May 1999
Rekonstruktion för att förbereda försäljningen av Combus: kapiteltillskottet i maj 1999
The restructuring of Combus had become very urgent in April 1999, as, pursuant to the Danish Annual Accounts Act, Combus had to hold its Annual General Meeting (AGM) before the end of May 1999 and to submit its audited accounts for 1998.
I april 1999 hade det blivit nödvändigt att rekonstruera Combus eftersom företaget enligt den danska lagen om årsredovisning skulle hålla sin bolagsstämma före utgången av maj 1999 och presentera sin reviderade redovisning för 1998.
The annual accounts had to be available to the press and public no later than 14 days before the AGM.
Årsredovisningen måste vara tillgänglig för pressen och allmänheten senast 14 dagar före bolagsstämman.
The company’s finances had been so strained that the accountants had stated that the annual accounts could not be presented without reservations as to the going concern principle.
Företagets ekonomiska situation var så kritisk att revisorerna hade meddelat att årsredovisningen inte kunde presenteras utan förbehåll i fråga om fortvarighetsprincipen.
On the basis of the accountants’ examination of the company’s contracts, which had demonstrated a need for a provision of approx DKK 65 million to cover loss-making contracts, the company would have to go into administration unless further capital was injected.
Mot bakgrund av revisorsgenomgången av företagets avtal, som hade visat att det behövde avsättas ca 65 miljoner DKK för att täcka förlustbringande avtal, skulle företaget behöva inleda ett insolvensförfarande om det inte tillfördes ytterligare kapital.
In addition, there was an imminent risk of a compulsory redemption of loan agreements with a number of financial institutions, all of which contained covenant provisions requiring a minimum capital base of 10 % of the balance sheet total, but no less than DKK 125 million.
Det fanns dessutom en överhängande risk för att en rad olika finansinstitut skulle säga upp låneavtalen som samtliga innehöll ett krav på lägsta kapitalbas motsvarande 10 procent av balansomslutningen, dock lägst 125 miljoner DKK.
In April 1999, the Danish Ministry of Transport appointed a legal adviser, Kromann and Münter, to assist in solving Combus’ financial problems.
I april 1999 utsåg Trafikministeriet en juridisk rådgivare, Kromann & Münter, som skulle bistå med att lösa Combus ekonomiska problem.
The legal adviser suggested in a memo issued in mid-May 1999 a capital injection of DKK 300 million.
I ett PM från mitten av maj 1999 föreslog den juridiska rådgivaren ett kapitaltillskott på 300 miljoner DKK.
Based on this memo, the Ministry of Transport presented on 21 May 1999 a confidential bill to the Finance Committee of the Danish parliament, proposing a capital injection of DKK 300 million.
På basis av detta PM lade Trafikministeriet den 21 maj 1999 fram ett konfidentiellt lagförslag för Folketingets finansutskott där man föreslog ett kapitaltillskott på 300 miljoner DKK.
The bill was approved by a majority of the Finance Committee on 27 May 1999 [20].
Detta lagförslag godkändes av en majoritet i finansutskottet den 27 maj 1999 [20].
As regards Combus’ financial situation, the bill stated that in 1998, the company had had to adjust its expectations regarding the result for 1998 several times.
När det gäller Combus ekonomiska situation konstaterades i lagförslaget att företaget under 1998 flera gånger hade fått justera sina förväntningar på 1998 års resultat.
Most recently, after the adoption in December 1998 of the Act on the sale of all shares in Combus, there had been a significant downturn in the company’s finances.
Under senare tid, efter det att lagen om försäljning av samtliga aktier i Combus antagits i december 1998, hade företagets ekonomiska situation också förvärrats betydligt.
The bill furthermore states that Combus was in imminent danger of going into administration or going bankrupt, but that an injection of capital would ensure that the company could be kept going with a view to a sale taking place at a later date.
I lagförslaget fastställdes också att det fanns en överhängande risk för att Combus skulle behöva inleda ett insolvensförfarande eller gå i konkurs, men att ett kapitaltillskott skulle göra att företaget kunde hållas vid liv inför en försäljning längre fram.
It was estimated that there was a need for a capital injection in the order of DKK 300 million, against the background of the solidity requirement in the company’s loan agreements and the need for an appropriate relationship between debt and equity capital.
Man ansåg att det behövdes ett kapitaltillskott på omkring 300 miljoner DKK med tanke på soliditetskravet i företagets låneavtal och behovet av ett rimligt förhållande mellan skulder och eget kapital.
The bill also foresees that the option of selling Combus would continue to be investigated.
I lagförslaget anges det också att möjligheten att sälja Combus bör fortsätta att undersökas.
It was considered unlikely that the State would recoup the capital injected, in the short term.
Det ansågs osannolikt att staten skulle återfå det tillförda kapitalet på kort sikt.
The capital injection was made with a view to ensuring the future operation of the company and ensuring that it had sufficient capital available.
Kapitaltillskottet gjordes för att säkerställa att företaget skulle kunna fortsätta drivas och att det fanns tillräckligt med kapital tillgängligt.
The bill was approved by a majority of the Finance Committee on 27 May 1999.
Lagförslaget godkändes av en majoritet i finansutskottet den 27 maj 1999.
The second, successful attempt to sell Combus
Det andra, framgångsrika försöket att sälja Combus
Second market scrutiny
Den andra marknadsscreeningen
The sales process was resumed in the spring 2000, after Combus’ annual accounts for 1999 had been approved at the AGM in May 2000.
Försäljningsprocessen återupptogs under våren 2000 sedan Combus årsredovisning för 1999 hade godkänts av bolagsstämman i maj 2000.
Alfred Berg would continue to be involved in the sales negotiations as financial adviser, and Kromann and Münter as legal advisor.
Under den fortsatta processen skulle Alfred Berg vara involverad i försäljningsförhandlingarna som finansiell rådgivare och Kromann & Münter som juridisk rådgivare.
In mid July 2000, Alfred Berg presented an indicative evaluation of Combus.
I mitten av juli 2000 presenterade Alfred Berg en indikativ värdering av Combus.
Alfred Berg considered that traditional evaluation methods could not be used with regard to Combus due to the high level of uncertainty.
Alfred Berg bedömde att traditionella värderingsmetoder inte kunde användas i fråga om Combus eftersom det förelåg en sådan hög grad av osäkerhet.
The advisers had carried out an evaluation based on a projection of the company’s results to 2004 on the basis of a number of weighted assumptions on turnover developments and restructuring measures.
Rådgivarna hade gjort en värdering baserat på en prognos av företagets resultat fram till 2004 på grundval av ett antal viktade antaganden om utvecklingen av omsättning och omstruktureringsåtgärder.
The value of the company was calculated at the future date.
Företagets värde beräknades vid den framtida tidpunkten.
Account was taken of any profits/deficits in the intermediate period and the effect on the company’s negative net balance at the future date.
Hänsyn togs till eventuella vinster/underskott under den mellanliggande perioden samt effekten på företagets negativa nettobalans vid den framtida tidpunkten.
The actual sales value was found by discounting back the future sales value calculated.
Det faktiska försäljningsvärdet beräknades genom diskontera tillbaka det beräknade framtida försäljningsvärdet.
The following table shows the results of this assessment.
Resultaten av denna värdering framgår av följande tabell.
Summary of Alfred Berg’s evaluation of Combus
Sammanfattning av Alfred Bergs värdering av Combus
Source: Indicative valuation from the financial advisers.
Källa: Indikativ värdering av de finansiella rådgivarna.
Worst case
Värsta fall
Neutral/negative
Neutralt/negativt
Neutral/positive
Neutralt/positivt
Best case
Bästa fall
Assumption:
Antagande:
Unchanged
Oförändrad
Increasing
Ökande
Improvement measures
Omstruktureringsåtgärder
Value in DKK millions of equity capital, July 2005
Värde i miljoner DKK av eget kapital, juli 2005
Value in DKK millions of equity capital current (10 % disc.)
Värde i miljoner DKK av eget kapital, för närvarande (10 procent diskonterat)
The following additional observations are necessary for the understanding of this evaluation: ‘Unchanged turnover’ assumes that the contracts in the Copenhagen region are not replaced by new contracts when they expire, while contracts in the regions continue unchanged.
Följande kompletterande kommentarer krävs för att förstå denna värdering: ”Oförändrad omsättning” innebar att avtalen i Köpenhamnsregionen inte ersätts med några nya avtal när de löper ut, men att avtalen i regionerna förblir oförändrade.
‘Increasing turnover’ assumes that turnover in the other regions is increasing as the existing contracts in the Copenhagen region expire.
”Ökande omsättning” innebar att omsättningen i de andra regionerna ökar i takt med att de befintliga avtalen i Köpenhamnsregionen löper ut.
The result of the effects of improvement measures adopted by the new management was assumed to be DKK 48,7 million annually from 2002.
Resultateffekten av den nya ledningens omstruktureringsåtgärder beräknades uppgå till 48,7 miljoner DKK per år från och med 2002.
The table shows that the value of Combus had to be assessed as very negative, particularly because the assumptions regarding rising turnover and gross earnings and the implementation of improvement measures within such a short period had to be regarded as difficult.
Av tabellen framgår att Combus värde måste bedömas som mycket negativt, i synnerhet eftersom antagandena om ökande omsättning och bruttomarginal samt genomförande av omstruktureringsåtgärder under en sådan kort period var att betrakta som orealistiska.
An important issue for the privatisation process was the political debate on the introduction of market caps for bus operators.
Den politiska debatten om det skulle införas marknadsandelsbegränsningar för bussoperatörer var av stor betydelse för privatiseringen. Folketingets transportutskott hade begärt en rapport om koncentrations- och konkurrensförhållandena på den danska bussmarknaden.
The Danish Parliamentary Transport Committee had requested a report on concentration and competition in the Danish bus market, which had been drafted in autumn 1999 by a working group consisting of representatives from the Danish Competition Authority, the Ministry of Finance, and the Ministry of Transport.
Denna rapport utarbetades under hösten 1999 av en arbetsgrupp bestående av företrädare från Konkurrencestyrelsen, Finansministeriet och Trafikministeriet.
The report found that the majority of regional and local bus services were subject to public tenders, that the market was characterised by tough competition between contractors, despite an on-going concentration process, and that there were no signs that a single or individual contractor was dominating the market to the detriment of the competition.
I rapporten konstaterades att majoriteten av den regionala och lokala busstrafiken lades ut på offentlig upphandling, att marknaden trots den kontinuerliga koncentrationsprocessen präglades av hård konkurrens mellan entreprenörerna och att det inte fanns några tecken på att en enskild entreprenör eller enskilda entreprenörer dominerade marknaden på ett sådant sätt att det skadade konkurrensen.
The working group concluded that their assessment of the Danish bus market had revealed no need to introduce market caps.
Arbetsgruppen gjorde bedömningen att det inte behövde införas några marknadsandelsbegränsningar på den danska bussmarknaden.
In reaction to the report, the Transport Committee issued a statement in the autumn 1999, in which it approved the conclusions in the report and re-iterated that it was inappropriate to introduce market caps.
Som svar på denna rapport kom transportutskottet under hösten 1999 med ett yttrande där man ställde sig bakom slutsatserna i rapporten och konstaterade att det inte var ändamålsenligt att införa några begränsningar i fråga om marknadsandelar.
The Danish government then contacted again a number of potential buyers.
Därefter tog den danska regeringen på nytt kontakt med en rad potentiella köpare.
After a presentation of Combus’ finances, two potential buyers announced that they were interested in acquiring 100 % of the shares in Combus.
Efter en presentation av Combus finanser meddelade två potentiella köpare att de var intresserade av att förvärva 100 procent av aktierna i Combus.
A third buyer made a more cautious expression of interest.
En tredje köpare angav ett mer begränsat intresse.
One of the interested buyers was Arriva, whose indicative offer corresponded to a negative sales price of DKK 200-250 million.
En av de intresserade köparna var Arriva, vars indikativa anbud motsvarade ett negativt försäljningspris på 200–250 miljoner DKK.
The other interested buyer was Metroline.
Den andra intresserade köparen var Metroline.
Its offer was, at first sight, more attractive, as it proposed to buy the shares for a positive price in the range of DKK 10-24 million.
Det anbudet föreföll till en början mer attraktivt eftersom företaget erbjöd sig att köpa aktierna för ett positivt pris på 10–24 miljoner DKK.
Metroline had added, however, that during the financial presentation of the company it had become aware of a number of matters that they wished to examine in greater detail.
Metroline hade emellertid kommenterat att man under den finansiella presentationen av företaget hade uppmärksammats på en rad olika förhållanden som man ville undersöka mer ingående.
On 18 October 2000, Alfred Berg informed the Danish government that it had received a revised offer from Metroline, which now proposed to acquire Combus for a negative price of DKK 500 million.
Den 18 oktober 2000 informerade Alfred Berg den danska regeringen att Metroline hade lämnat ett reviderat anbud om att förvärva Combus för ett negativt pris på 500 miljoner DKK.
In addition, Metroline requested a number of guarantees.
Metroline hade dessutom begärt en rad olika garantier.
Following the submission of this offer, Alfred Berg recommended cancelling the on-going general discussions with the third interested buyer, as Alfred Berg did not consider the buyer sufficiently interested.
Efter detta anbud rekommenderade Alfred Berg att man skulle avbryta de pågående allmänna diskussionerna med den tredje intresserade köparen, eftersom Alfred Berg inte ansåg att denna köpare var tillräckligt intresserad.
The steering group asked Alfred Berg to contact Arriva, whose indicative offer was now clearly better than Metroline’s, in order to investigate options for a sale.
Styrgruppen bad Alfred Berg att kontakta Arriva, vars indikativa anbud nu var klart bättre än Metrolines, i syfte att undersöka möjligheterna till en försäljning.
Negotiations with Arriva
Förhandlingar med Arriva
On 3 November 2000, Arriva announced in a letter to Alfred Berg that the company had carried out the due diligence process, and that they could now suggest how to proceed.
Den 3 november 2000 meddelade Arriva i ett brev till Alfred Berg att företaget hade genomfört due diligence-processen och att de nu kunde föreslå hur man skulle gå vidare.
In the letter, Arriva pointed out that they had cooperated with Connex in their assessment.
I brevet framhöll Arriva att företaget hade samarbetat med Connex vid sin bedömning.
Arriva had previously informed the financial advisers of the two bus companies’ joint interest.
Arriva hade tidigare informerat de finansiella rådgivarna om de båda bussföretagens gemensamma intresse.
According to the proposal, Arriva offered to pay DKK 100 for all the shares in Combus.
Enligt förslaget erbjöd sig Arriva att betala 100 DKK för samtliga aktier i Combus.
The offer was subject to the condition that the loan capital of DKK 100 million injected by the Ministry of Transport in 1999 was converted into equity capital, and that a further injection of capital amounting to DKK 290 million was being made into Combus.
Anbudet gällde under förutsättning att det lånekapital på 100 miljoner DKK som Trafikministeriet hade skjutit till år 1999 konverterades till eget kapital och att det skulle göras ytterligare ett kapitaltillskott på 290 miljoner DKK till Combus.
The offer was furthermore subject to the condition that all necessary adjustments to the company’s balance sheet items identified during the subsequent due diligence process would be covered by the injection of funds.
Ett annat villkor som ställdes för detta anbud var att alla nödvändiga justeringar av företagets balansposter som konstaterades under den följande due diligence-processen skulle täckas genom kapitaltillskott.
Arriva mentioned a number of examples for such adjustments, which already amounted to approx. DKK 109 million.
Arriva nämnde en rad olika exempel på sådana justeringar, som redan uppgick till ca 109 miljoner DKK.
Arriva set the Danish government a deadline of 8 November 2000 to reach agreement.
Arriva gav den danska staten en tidsfrist fram till den 8 november 2000 för att nå en överenskommelse.