natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The parties thus calculated the return per annum that reflects the trend as tracked by the REX10 Performance Index in the period 1970-94/1970-95 and, in this way, arrived at the risk-free basic interest rates of 7,50 % and 6,10 % referred to above.
Parterna har därefter beräknat den årliga avkastningen, som visar trenden som den åskådliggörs av det som underlag använda REX10 Performance-indexet under perioden 1970–1994 respektive 1970–1995, och kom på detta sätt fram till de ovannämnda riskfria basräntesatserna på 7,50 % (31 december 1994) respektive 6,10 % (31 december 1995).
Since BayernLB's capital injection was made available on a permanent basis, the method of determining the risk-free basic interest rates appears appropriate in this specific case.
Eftersom investeringen i BayernLB i praktiken skulle ställas till förfogande permanent, verkar sättet att beräkna de riskfria basräntesatserna lämpligt i detta fall.
Moreover, the REX10 Performance Index is a generally recognised source of data.
Det använda REX10 Performance-indexet är dessutom allmänt erkänt som datakälla.
The risk-free basic interest rates calculated thus appear appropriate here.
De beräknade riskfria basräntesatserna verkar därför lämpliga.
The beta factors of 0,593 (at 31 December 1994) and 0,475 (at 31 December 1995) were estimated on the basis of a report by […] on adjusted beta factors for all listed credit institutions in Germany.
Beräkningen av betafaktorerna – 0,593 (31 december 1994) och 0,475 (31 december 1995) – gjordes på grundval av en expertrapport från [...] som kommissionen har tillgång till och som handlar om justerade betafaktorer för samtliga börsnoterade kreditinstitut i Tyskland.
In the light of the report — which is available to the Commission — and of BayernLB's business profile, these beta factors are to be regarded as appropriate
Dessa betafaktorer anses lämpliga på grundval av denna studie och med hänsyn till BayernLB:s affärsstrategi.
The Commission also regards the market-risk premium of 4,0 % as acceptable.
Enligt kommissionens uppfattning verkar marknadsriskpremien på 4,0 % också berättigad.
Already in the WestLB case, the so-called general long-term market-risk premium, i.e. the difference between the long-term average return on a normal share portfolio and that on government bonds, was applied on several occasions.
Den så kallade generella långfristiga marknadsriskpremien, dvs. skillnaden mellan den långfristiga genomsnittliga avkastningen på en vanlig aktieportfölj respektive statsobligationer, hade redan flera gånger behandlats i WestLB-förfarandet.
In the corresponding reports relating to the procedure, a range of some 3 % to 5 % was applied, depending on the method, the period under examination and the basic relevant data.
I de motsvarande expertrapporterna som lades fram i ärendet fastställdes intervallet till cirka 3–5 % alltefter metod, undersökt period och dataunderlag.
A report prepared for BdB calculated figures of 3,16 % and 5 %. Another report on WestLB drawn up in the first procedure produced figures of 4,5 % and 5 %, while Lehman Brothers, also for WestLB, calculated a figure of 4 %.
Som exempel kan nämnas att det i en expertrapport som utarbetades för BdB räknades med 3,16 % respektive 5 %, att det i en annan expertrapport som utarbetades för WestLB i samma förfarande räknades med 4,5 % respektive 5 % och att Lehman Brothers, som också arbetade för WestLB, räknade med en sats på 4 %.
Against this background, the Commission has no reason to depart from the market-risk premium used in the understanding.
Mot denna bakgrund ser kommissionen i detta ärende ingen anledning till att avvika från den marknadsriskpremie som användes i avtalet.
On the basis of the CAPM, the Commission considers there to be no doubt that the minimum remuneration determined by the parties can be regarded as appropriate
Med CAPM-modellen som utgångspunkt råder det enligt kommissionen inget tvivel om att den minimiersättning parterna beräknade kan anses lämplig i detta ärende.
The Commission has no reason to believe that the minimum remuneration determined by the parties for a hypothetical share-capital investment cannot pass a market test.
Kommissionen har inget belägg för att den minimiersättning som parterna fastställde för en hypotetisk investering i aktiekapital inte står sig vid en marknadsundersökning i föreliggande ärende.
Accordingly, it sets as the appropriate minimum remuneration (after corporation tax and before investor tax) a figure of 9,87 % per annum for the first instalment and 8,00 % per annum for the second instalment.
Kommission fastställer därför att en rimlig minimiersättning är 9,87 % per år för den första delen av överföringen och 8,00 % per år för den andra delen av överföringen (i båda fallen efter bolagsskatt och investerarskatt).
Return discount for lack of liquidity
Avdrag på avkastningen på grund av bristande likviditet
Germany stated that BayernLB's actual refinancing costs came to 7,71 % in the second half of 1994, when the first instalment was transferred, and 6,78 % in the second half of 1995, when the second instalment was transferred.
Tyskland uppgav att BayernLB:s faktiska refinansieringskostnader under andra halvåret 1994, då den första delen överfördes, i genomsnitt låg på 7,71 %, och att de under andra halvåret 1995, då den andra delen överfördes, i genomsnitt låg på 6,78 %.
In the understanding the parties used a long-term risk-free base rate of 7,50 % at 31 December 1994 and 6,10 % at 31 December 1995 as minimum gross refinancing costs.
I avtalet utgick parterna från den beräknade långfristiga riskfria basräntesatsen på 7,50 % per den 31 december 1994 (för den första delen) och 6,10 % per den 31 december 1995 (för den andra delen) som minimikostnader brutto vid refinansiering.
They also agreed to assume a flat 50 % tax rate .
Dessutom hade parterna enats om att utgå från en fast skattesats på 50 %.
On this basis, they arrived at a net refinancing rate of 3,75 % for the first instalment and 3,05 % for the second instalment and hence a corresponding deduction for liquidity.
På motsvarande sätt kommer parterna till en refinansieringssats netto på 3,75 % för den första delen och på 3,05 % för den andra delen och därmed till ett motsvarande likviditetsavdrag.
In view of that understanding and the fact that the amounts in question still fall below the range previously cited by Germany, the Commission sees no reason to regard them as inappropriate and consequently uses these amounts as a basis for determining the aid element.
På grund av detta avtal och det faktum att de nämnda beloppen faller inom de ramar Tyskland redan anfört, har kommissionen ingen anledning att betrakta beloppen som olämpliga och lägger därmed också dessa belopp till grund för beräkningen av stödinslaget.
Return premium on account of the particularities of the transfer
Påslag på avkastningen på grund av överföringens särskilda kännetecken
It must therefore be examined whether the particularities, and especially the specific risk profile of the transfer of capital, constitute grounds for adjusting the above-determined minimum remuneration of 9,87 per annum (first instalment) and 8,00 % per annum (second instalment) which a private investor would expect for a (hypothetical) investment in the capital of BayernLB and whether the Commission can produce a methodically robust quantification of that adjustment.
Det skall därför undersökas om de särskilda kännetecknen, särskilt den konkreta riskprofil som överföringen av de bundna tillgångarna har, föranleder en anpassning av den ovan fastställda minimiersättningen på 9,87 % (för den första delen) och på 8 % (för den andra delen) som en privat investerare skulle förvänta sig för en (hypotetisk) investering i aktiekapital i BayernLB, och om kommissionen dessutom kan kvantifiera detta belopp med en tillräckligt säker metod.
In this connection, three aspects should be considered: first, the failure to issue new shares in the company with associated voting rights; second, the exceptional volume of the asset transfer; and third, the non-marketability of the assets.
I detta sammanhang verkar det nödvändigt att granska tre omständigheter: för det första att det inte emitterades några nya aktier och därmed inte utdelades någon rösträtt, för det andra att överföringen av tillgångar hade en osedvanligt stor volym och för det tredje att investeringen inte var fungibel.
The Commission does not consider that a premium should be applied in this case on account of the volume of assets transferred and its effect on BayernLB from the point of view of the Solvency Directive.
Med beaktande av de överförda tillgångarnas volym och den inverkan detta hade på BayernLB mot bakgrund av kapitaltäckningsdirektivet anser kommissionen att inget påslag är motiverat i detta fall.
As a result of the transfer of special-purpose assets, BayernLB's core capital increased by only 8 %, whereas in some of the other Landesbank cases mentioned, the core capital doubled.
Genom överföringen av de bundna tillgångarna ökade BayernLB:s primära kapital med bara 8 %, medan det i övriga nämnda fall som gäller delstatsbanker i vissa fall ledde till att det primära kapitalet fördubblades.
Furthermore, in the light of the exceptional capital requirements of credit institutions in the EU laid down by the Solvency Directive, a capital injection of some DEM 1197 million in one of the largest German all-purpose banks must not be regarded as completely alien to any normal business decision.
Ett tillskott av aktiekapital på cirka 1,197 miljarder tyska mark i en av de största tyska universalbankerna kan dessutom inte anses vara helt oförenligt med en normal affärsmässig dimension med tanke på att europeiska kreditinstitut har ett osedvanligt stort kapitalbehov på grund av kapitaltäckningsdirektivet.
The Commission deems it unlikely that a market-economy investor would have demanded a special premium for an injection of capital as large in relative and absolute terms as in this case.
Kommissionen anser därför att det är osannolikt att en privat investerare i en marknadsekonomi skulle ha krävt ett särskilt påslag för ett kapitaltillskott som är så stort som i detta fall absolut och relativt sett.
Consequently, it is not imposing a premium linked to the volume of the asset transfer, something which works in BayernLB's favour.
Kommissionen avstår därför från att påföra BayernLB ett påslag med beaktande av volymen på de överförda tillgångarna.
The understanding between the parties also assumes that no premium should be applied on account of the high volume of assets transferred.
Dessutom är utgångspunkten i avtalet att inget påslag skall påföras på grund av de överförda tillgångarnas volym.
Normally, an investor can sell an equity instrument on the market to third parties, thereby terminating his investment.
En investerare kan normalt sett sälja ett instrument för eget kapital på marknaden till tredje man och därmed avsluta sin investering.
A normal transfer of capital takes place as follows: the investor brings in assets (either in cash or in kind), which are entered on the assets side of the balance sheet.
Närmare bestämt sker ett tillskott av aktiekapital på följande sätt: Investeraren för upp tillgångar (kontanter eller apportegendom) på tillgångssidan i balansräkningen.
As a rule, these are matched on the liabilities side by a tradable interest registered in the name of the investor, taking the form, in the case of a limited company for example, of shares.
På passivsidan motsvarar detta i regel av en omsättningsbar andel till investerarens förmån, t.ex. aktier i fråga om aktiebolag.
The investor can sell these shares to a third party.
Dessa aktier kan investeraren sälja till tredje man.
He cannot withdraw the assets he originally brought in, as these now form part of the company's liable equity capital and are no longer at his disposal.
Detta betyder dock inte att han kan ta ut de tillgångar han ursprungligen skjutit till. Dessa tillgångar ingår nu i bolagets kapitalbas och står inte till investerarens förfogande.
But by selling the shares — at the prevailing exchange price — he can realise their economic counter value.
Han kan dock sälja aktien och därmed – allt efter rådande börskurs – realisera det ekonomiska motvärdet.
Because of the special circumstances surrounding the transfer of special-purpose assets, this option was not available to the Land.
På grund av de särskilda omständigheterna i samband med överföringen av de bundna tillgångarna har delstaten inte denna möjlighet.
However, the Commission does not see any reason for a further premium.
Kommissionen ser ändå ingen anledning till ett extra påslag.
Although the Land was unable to realise the economic counter value by trading freely in the investment, it was and is able at any time to withdraw the special-purpose assets from BayernLB by law and achieve possibly higher returns by reinvesting them in other institutions.
Delstaten hade visserligen ingen möjlighet att realisera det ekonomiska motvärdet genom att fritt handla med investeringen, men det var och är principiellt möjligt att lösa ut de bundna tillgångarna från BayernLB och i förekommande fall uppnå en större avkastning genom att reinvestera i andra institut.
Here too the understanding between the BdB, the Land and BayernLB assumes that no premium should be applied on account of the lack of marketability.
Också i detta avseende grundar sig avtalet mellan BdB, delstaten Bayern och BayernLB på att tillgångarnas bristande fungibilitet inte kan användas som orsak att påföra ett påslag.
Overall, the Commission therefore considers a premium of 0,3 % per annum (after corporation tax and before investor tax) to be appropriate for forgoing additional voting rights.
På det hela taget anser kommissionen att ett påslag på avkastningen på 0,3 % per år (efter bolagsskatt och investerarskatt) är rimligt som kompensation för avståendet från ytterligare rösträtt.
No reduction in remuneration on account of the agreement on a fixed amount
Ingen nedsättning av avgiften med stöd av avtalet om en fast ersättning
It could be argued that the fact that the Land receives a fixed remuneration instead of one directly linked to BayernLB's performance constitutes an advantage which justifies a reduction in the rate of the remuneration.
Man kan hävda att den fasta ersättning som delstaten får i stället för en ersättning som skulle varit direkt knuten till BayernLB:s resultat innebär en fördel som motiverar en minskning av ersättningens storlek.
If the performance declines, a fixed rate benefits the investor, but if it improves it places him at a disadvantage.
Om resultaten blir sämre är den fasta satsen till fördel för investeraren, men om de förbättras är den en nackdel.
The fixed nature of the rate accordingly does not benefit the investor in a way that he would have agreed to a lowering of the remuneration.
Ersättningens fasta karaktär är därför inte en sådan fördel för investeraren som gör att denne därför skulle ha nöjt sig med en mindre ersättning.
In aggregate, the Commission believes that the rate of remuneration should not be reduced for this reason.
Med beaktande av detta anser kommissionen att avgiftssatsen inte skall minskas på grund av detta.
On the basis of all these considerations and in agreement with the complainant BdB, the Land of Bavaria and BayernLB, the Commission concludes that an appropriate remuneration for the first instalment of the capital in question would be 6,42 % per annum (after corporation tax and before investor tax), namely a 9,87 % normal return on the investment, plus a premium of 0,3 % for the particularities of the transaction and minus 3,75 % on account of the financing costs resulting from the transferred assets' lack of liquidity for BayernLB.
På grundval av alla dessa överväganden drar kommissionen i likhet med den klagande parten BdB, delstaten Bayern och BayernLB slutsatsen att en ersättning på 6,42 % per år (efter bolagsskatt och investerarskatt) utgör en rimlig ersättning för den första delen av kapitalet i fråga, dvs. 9,87 % med en normal avkastning på investeringen i fråga plus ett tillägg på 0,3 % för transaktionens särskilda karaktär minus 3,75 % till följd av de finansieringskostnader som uppstår för BayernLB därför att de överförda tillgångarna saknar likviditet.
For the second instalment, the Commission concludes that an appropriate remuneration would be 5,25 % per annum (after corporation tax and before investor tax), namely a 8 % normal return plus a premium of 0,3 % and minus 3,05 % on account of the transferred assets' lack of liquidity for BayernLB.
Vad beträffar den andra delen av överföringen anser kommissionen att det är lämpligt med en ersättning på 5,25 % per år (efter bolagsskatt och investerarskatt), dvs. 8 % med en normal avkastning plus ett tillägg på 0,3 % minus 3,05 % därför att det kapital som ställts till förfogande har bristande likviditet.
Determination of the minimum remuneration for the capital of DEM 1197 million up to the time when it was recognised by BAKred
Beräkning av en minimiersättning för kapitalbeloppet 1,197 miljarder tyska mark fram till dess att beloppet godkändes av BAKred
As already mentioned, the special-purpose reserve of DEM 1197 million was already of material value to BayernLB before it was recognised by BAKred as core capital within the meaning of the Banking Act (KWG), since the two instalments were recorded as equity capital in the balance sheet as from their transfer.
Såsom redan förklarats hade den särskilda reserven på 1,197 miljarder tyska mark redan ett materiellt värde för BayernLB innan BAKred godkände den som primärt kapital enligt lagen om kreditväsendet, eftersom de båda delarna av överföringen redan hade förts upp som eget kapital i balansräkningen då överföringen ägde rum.
Its economic function may in this respect be compared to that of a guarantee.
Den särskilda reservens ekonomiska funktion kan jämföras med en borgensförbindelse eller garanti.
Germany considers that 0,3 % per annum before tax is an appropriate starting-point for remuneration for the guarantee function in BayernLB's favour, in line with the Commission's approach in the WestLB case .
Som kommissionen godkände redan i WestLB-ärendet anser Tyskland som utgångspunkt att en ersättning på 0,3 % per år före skatt är lämplig för garantifunktionen till förmån för BayernLB.
However, it argues that the grounds given in the WestLB decision for increasing the initial rate do not apply in the present case.
De argument som i beslutet fick ligga till grund för en höjning av den sats som var utgångspunkten anser Tyskland däremot vara ohållbara.
In that decision, the (pre-tax) rate of 0,3 % per annum was increased by a premium of a further 0,3 % % per annum because (a) bank guarantees are normally associated with certain transactions and limited in time (which was not the case with WestLB), and (b) the amount of DEM 3400 million made available to WestLB exceeded what is normally covered by such bank guarantees.
I WestLB-ärendet höjdes den nämnda satsen på 0,3 % per år (före skatt) med ett påslag på ytterligare 0,3 % per år, därför att a) borgensförbindelser i regel är förknippade med bestämda transaktioner och tidsbegränsade (vilket inte var fallet med WestLB) och b) därför att det belopp på mer än 3,4 miljarder tyska mark som ställts till WestLB:s förfogande överskred det som normalt sett täcks med bankgarantier av detta slag.
On account of the fundamental comparability of WestLB and BayernLB and for want of other points of reference, the Commission assumes that this rate corresponds to the market remuneration which also BayernLB would have had to pay in the mid 1990s for a bank guarantee in its favour.
Eftersom WestLB och BayernLB i princip är jämförbara, och eftersom det inte finns något som pekar i någon annan riktning, utgår kommissionen från att denna sats motsvarar den ersättning som BayernLB också skulle ha varit tvungen att betala på marknaden i mitten av 1990-talet för att ta över en bankgaranti till sin egen fördel.
Moreover, the Commission agrees with Germany that the amount of capital transferred to BayernLB was significantly less than in the WestLB case and that, accordingly, the second reason stated in the WestLB decision does not apply here.
Kommissionen håller dessutom först och främst med Tyskland om att det belopp de överförda tillgångarna utgjorde är betydligt lägre i fallet BayernLB än i fallet WestLB och att det andra argumentet som nämndes i WestLB-beslutet inte håller.
Admittedly, the guarantee function was not limited in time or tied to a specific transaction in BayernLB's case either.
Garantifunktionen var faktiskt inte heller i fallet BayernLB tidsbegränsad eller förknippad med en viss transaktion.
On the other hand, there was a de facto time limitation since the total amount could be used for business expansion once BAKred had recognised it as core capital.
Det var dock de facto fråga om en tidsbegränsning, eftersom det faktum att BAKred godkänt beloppet som primärt kapital innebar att hela beloppet kunde användas till att utvidga affärsverksamheten.
As a result, a separate guarantee commission no longer needed to be paid.
Därmed skulle det inte längre betalas någon särskild garantiprovision (Avalprovision).
The remuneration for the guarantee function was part of the remuneration for the business-expansion function.
Ersättningen för garantifunktionen ingick i ersättningen för den affärsverksamhetsutvidgande funktionen.
The fact of the sole guarantee function was, therefore, restricted from the outset, and this distinguishes the BayernLB case from the WestLB case.
Garantifunktionen som sådan var därför begränsad från första början, vilket skiljer BayernLB-ärendet från WestLB-ärendet.
Accordingly, the Commission considers that, in the case of BayernLB as opposed to WestLB, a premium is not justified and so sets a rate of 0,3 % per annum (before tax) as an appropriate remuneration for the guarantee function of the capital from the time of its inclusion in the balance sheet on 31 December 1994 and 31 December 1995 until its recognition by BAKred .
Kommissionen anser därför till skillnad från sin bedömning i fallet WestLB att det inte är berättigat med ett påslag i fallet BayernLB, och lägger därför en sats på 0,3 % per år till grund som en rimlig ersättning för den garantifunktion kapitalet hade från och med den tidpunkt då kapitalet fördes upp i balansräkningen den 31 december 1994 respektive den 31 december 1995 och fram till dess att den godkändes av BAKred.
Assuming a corporation tax rate of some 50 % at that time , an after-tax assessment gives a rate of 0,15 % per annum.
En sifferkontroll efter skatt ger därmed en sats på 0,15 % per år, om utgångspunkten är en bolagsskattesats på cirka 50 % vid den dåvarande tidpunkten.
This after-tax rate of 0,15 % was applied by the parties in calculating the aid element in the table attached to the understanding.
Satsen på 0,15 % per år efter skatt användes också av parterna som underlag för beräkning av stödinslaget i en tabell som bifogats avtalet.
Amendment of the articles of association on 5 March 2004
Stadgeändring av den 5 mars 2004
Germany argued that an amendment had been made to Bayerische Landesbank's articles of association with effect from 5 March 2004 and that, under the new Section 2a, the special-purpose assets transferred to the bank on 31 December 1994 and 31 December 1995 no longer serve to underpin its competitive business, notwithstanding their function as liable equity capital.
Enligt Tyskland ändrades BayernLB:s stadgar med verkan från den 5 mars 2004 genom en ny § 2 a, där det föreskrivs att de bundna tillgångar som överfördes till BayernLB den 31 december 1994 respektive den 31 december 1995 inte längre kan användas som säkerhet för bankens konkurrensutsatta verksamhet. Detta påverkar dock inte möjligheten att använda tillgångarna som garantikapital.
Since the entry into force of this provision, the bank has been prohibited from using the special-purpose capital to underpin risk assets from its competitive business.
Därmed har banken från den tidpunkt då bestämmelsen trädde i kraft inte möjlighet att använda de bundna tillgångarna till att täcka risktillgångar från BayernLB:s konkurrensutsatta verksamhet.