natgillin/translations-raw huggingface dataset:
See also hearing of Mr Thierry Breton, France Télécom's CEO, before the Economic Affairs Committee on 11.12.2002: ‘[Mr Thierry Breton] Dwelling on the refound confidence, as witnessed by the very good reception accorded to the EUR 1,5 billion bond issue launched the previous day for the first time since 2001’.
Se även förhöret med Thierry Breton, FT:s VD inför finansutskottet den 11 december 2002: ”[Thierry Breton] insisterade på det återställda förtroende som framgår bland annat av det mycket goda mottagandet av den obligationsemission på 1,5 miljarder euro som lanserades igår, för första gången sedan 2001”.
Barclays' proposal for an exchange offer: ‘We provide below preliminary thoughts on such a transaction’.
[…] proposal for an exchange offer: ”We provide below preliminary thoughts on such a transaction”.
See the French authorities' letter of 16.2.2004.
Se franska statens skrivelse av den 16 februari 2004.
See the French authorities' comments of 4.12.2003, 22.1.2004 and 16.2.2004.
Se franska statens synpunkter av den 4 december 2003, 22 januari 2004 och 16 februari 2004.
The French authorities refer to five bond issues made between 26.7.2002 and 23.12.2002, worth in the case of the bonds issued before the announcement of the Ambition 2005 plan (5.12.2002) a total of EUR 220 million, to which must be added an amount of EUR 442,2 million corresponding to the issuance of ORA.
Franska staten hänvisar till fem obligationslån som utfärdades mellan den 26 juli 2002 och den 23 december 2002 till sammanlagt 220 miljoner euro för obligationslån som utfärdades innan Ambitionsplanen 2005 offentliggjorde (5 december 2002), till vilket kommer 442,2 miljoner euro för emissionen av aktieobligationer.
Over the period prior to the announcement of the Ambition 2005 plan on 5.12.2002.
Under perioden innan Ambitionsplanen 2005 tillkännagavs, dvs. före den 5 december 2002.
The average is EUR 1,5 billion.
Snittet ligger på 1,5 miljarder euro.
EUR 442,2 million.
442,2 miljoner euro.
Such issues were made in December 2002 and January 2003.
Sådana emissioner gjordes för övrigt i december 2002 och i januari 2003.
It is worth recalling in this connection certain passages from the hearing before the commission of enquiry of France Télécom's auditors:‘Mr Edouard Salustro: Mr Deputy, allow me to draw attention to something you know better than anyone else.
Det är på denna punkt intressant att erinra om vissa passager i protokollet från förhöret inför utredningen av FT:s revisorer:”Edouard Salustro: Ledamoten bör påminnas om något som han känner bättre till än någon annan.
Before expressing his opinion on a set of financial data, the auditor asks himself whether the company is capable of the economically justified pursuit of its business.
Innan revisorn uttalar sig om samtliga ekonomiska uppgifter frågar han eller hon sig om bolagets verksamhet är ekonomiskt riktig.
It is the first question, a basic principle which he goes on to state in the accounts.
Detta är den första frågan, det är en grundläggande princip som sedan tillämpas på räkenskaperna.
Afterwards, the question no longer arises ... as it has already been answered.Mr Xavier de Roux: You considered, therefore, that the continuation of the business went without saying.Mr Edouard Salustro: No!
Därefter ställs inte frågan längre, eftersom den redan är besvaradXavier de Roux: Ni ansåg alltså att verksamheten var självklar.Edouard Salustro: Nej!
I mean, of course!… I wasn't there!…Mr Vincent de La Bachelerie: It did not necessarily go without saying, and we are in fact monitoring …’.
Jag menar, naturligtvis!… Jag var ju inte där!…Vincent de La Bachelerie: Den var inte nödvändigtvis självklar, och vi bevakade ju inte heller …”.
Even clearer on this score is the explanation given by Mr Bon, France Télécom's former CEO, before the same commission of enquiry:‘There is one fundamental point that the black scenario never included: the fact that access to the capital market was closed off to us.
Ännu tydligare på den här punkten är förklaringen från FT:s tidigare VD, Michel Bon, inför samma utredning:”Det värsta scenariot tog dock inte hänsyn till ett viktigt faktum, nämligen att kapitalmarknaden inte var tillgänglig för oss.
We had never entertained that possibility because we thought that the State's presence as majority shareholder would prevent the market for contemplating France Télécom's bankruptcy without its even being necessary for the State to voice its support.
Vi hade aldrig tänkt på den möjligheten eftersom vi tog för givet att en statlig majoritetsägare gjorde att marknaden skulle hålla det för otänkbart att France Télécom skulle gå i konkurs, oavsett om staten gjorde stödjande uttalanden eller inte.
This view was shared by almost all market operators up until the time when one of the three rating agencies — and one only — decided that France Télécom was on the verge of insolvency and reviewed its rating, denying it any market access overnight ... When, in June, that one rating agency delivered its opinion and we were denied market access, I knew that, unable to borrow again, France Télécom would be in payment difficulties a year later, towards the end of the first half of 2003’.
Nästan samtliga marknadsaktörer tänkte så, till dess att ett av de tre kreditvärderingsinstituten – och ett enda – bedömde att France Télécom stod på randen till insolvens och ändrade sin kreditvärdering, vilket över en natt stängde företagets tillgång till marknaden ... När detta enda kreditvärderingsinstitut yttrade sig i juni och vi inte längre fick tillgång till marknaden, insåg jag att om vi inte kunde ta upp nya lån skulle France Télécom få betalningssvårigheter ett år senare, mot slutet av första halvåret 2003”.
See, along the same lines, the HSBC report of 12.6.2004, page 11: ‘all in all, FT was not a firm in difficulty inasmuch as its business was healthy, but it did suffer from an unsuitable financing structure with a lack of capital and excessively short debt-refinancing periods, coupled with a crisis of confidence on the part of the markets born of the uncertainties to which this state of affairs gave rise’.
Se även HSBC:s rapport av den 12 juni 2004, s. 11: ”sammanfattningsvis var FT inte ett företag i svårigheter eftersom verksamheten var sund, men företaget har en olämplig finansieringsstruktur och saknar eget kapital och har alltför korta frister för att återfinansiera skulden samt lider av marknadens förtroendekris på grund av den osäkerhet situationen skapar”.
Case 223/85 RSV v Commission [1987] ECR 4617.
EG-domstolens dom av den 24 november 1987 i mål 223/85, RSV mot kommissionen, Rec., s. 4617.
Case C-5/89 Commission v Germany [1990] ECR I-3437.
EG-domstolens dom av den 20 september 1990 i mål C-5/89, kommissionen mot Tyskland, REG.
Times interest earned [22]
Räntetäckningsgrad [22]
Moody's
Moodys
The State will assist in implementing the recovery measures and will contribute, for its part, to the strengthening of the company's own capital base in a manner to be determined in close collaboration with the company's chairman and board. As already indicated, the State will, if necessary, take steps to prevent the company from being faced with any financing difficulties’.
Staten kommer att delta i omstruktureringsåtgärderna och kommer själv att lämna tillskott av eget kapital till företaget under former som skall fastställas i nära samarbete med företagets VD och styrelse. Såsom redan nämnts kommer staten fram till dess att vid behov vidta åtgärder för att företaget inte skall få finansieringsproblem”.
This situation was reflected by the statement by Thierry Breton before the Senate finance committee.Return on the transaction: Bouygues Telecom indicates that the period for calculating the return on the investment begins at the earliest on 12 July 2002, the date of the first declaration by the State having the effect of binding it legally vis-à-vis France Télécom and its creditors, and ends at the latest on 4 and 5 December 2002, the dates on which the Ambition 2005 plan was made public and the EUR 9 billion credit line was opened.
BT framför att detta återspeglas i Thierry Bretons uttalande inför franska senatens finansutskott.Transaktionens lönsamhet: BT uttalar att avkastningen på investeringen tidigast bör räknas från den 12 juli 2002, då statens första uttalande blev rättsligt bindande gentemot FT och dess borgenärer och att perioden bör anses avslutad senast den 4 och 5 december 2002, då Ambitionsplanen 2005 offentliggjordes och kreditfaciliteten på 9 miljarder euro inrättades.
It argues that the reasonable return which a prudent private investor would have been entitled to expect in such circumstances cannot be reliably calculated.
BT hävdar att det är omöjligt att beräkna vilken avkastning en rationell privat investerare rimligen skulle ha förväntat sig i en liknande situation.
It maintains that the Commission may justifiably consider that the French State granted aid to France Télécom even before an agreement for the granting of a EUR 9 billion credit line was signed as the announcement of support was sufficient to render this emergency financing unnecessary.
Cégétel hävdar kommissionen har rätt i sin bedömning att franska staten lämnade stöd till FT innan avtalet om en kreditfacilitet på 9 miljarder euro undertecknades, eftersom det räckte att offentliggöra stödet för att inte behöva använda akut finansiering.
Lenders were thus certain that France Télécom could never default on its payments inasmuch as the State would always be ready to grant it the funds it needed to honour its commitments, and this enabled France Télécom to obtain financing directly on the market.
Borgenärarena var säkra på att FT inte skulle ställa in betalningarna eftersom staten var beredd att bevilja nödvändiga medel och därför kunde FT få direktfinansiering på finansmarknaderna.
If the declarations made by the State between July and October 2002 had really been legally equivalent to, or even simply perceived by the market and the rating agencies as being, a promise to provide France Télécom with an “unlimited guarantee”, then there would not have been any downgrading of France Télécom's rating in July and the company's spreads and rating during that period would have reflected the state risk (AAA rating and very low spread).
Om statens uttalanden mellan juli och oktober 2002 verkligen hade varit rättsligt jämställda med eller ens uppfattats av marknaden och kreditvärderingsinstituten som en utfästelse om en ’obegränsad garanti’ till förmån för FT skulle inte FT:s kreditvärdering ha försämrats i juli och FT:s räntespread och kreditvärdering under perioden skulle ha återspeglat statens risk (en kreditvärdering på AAA och en mycket liten räntespread).
Lastly, any factoring in by the rating agencies of the State's presence as majority shareholder irrespective of any implicit or explicit guarantee or of any specific measure and irrespective of the company's specific financial situation at any given moment cannot in itself be considered state aid.
Inte ens om kreditvärderingsinstituten skulle ha uppfattat statens närvaro i egenskap av majoritetsägare oberoende av underförstådda eller uttryckliga garantier eller särskilda åtgärder och oaktat företagets ekonomiska ställning vid en given tidpunkt kan det betraktas som ett statligt stöd.
Source: Rapports Annuels France Telecom 2001, 2002.
Källa: Årsredovisning för France Telecom 1999, 2002, 2003.
This indication is still valid today’.
This indication is still valid today”.
See the report drawn up on behalf of the commission of enquiry into the management of public undertakings with a view to improving the decision-making system, registered at the office of the President of the National Assembly on 3.7.2003 (‘the commission of enquiry report’, or ‘commission of enquiry’ for short): ‘The commission wished to carry out a precise analysis of the strategy and procedure with regard to the international acquisitions engaged in by France Télécom and EDF in view of their serious consequences for both companies' accounts (in the case of France Télécom, the losses attributable to the exceptional provisions and amortisations relating to acquisitions during the period 1998-2002 amounted to EUR 28,5 billion for 2001 and 2002).
Se rapporten från utredningen av förvaltningen av offentliga företag för att förbättra beslutsgången, som inrättades av nationalförsamlingens ordförande den 3 juli 2003 (nedan ”utredningsrapporten” eller ”utredningen”): ”Utskottet/utredningen ville närmare analysera France Télécoms och EDF:s strategi och metoder för internationella förvärv, med hänsyn till de allvarliga följderna för de båda företagens räkenskaper (när det gäller France Télécom uppgick förlusterna för särskilda avsättningar och delbetalningar med anledning av förvärv under perioden 1998-2002 till 28,5 miljarder för år 2001 och 2002).
Pretty much the same factors are at play: haste in carrying out huge acquisitions (in one year, from 1999 to 2000, France Télécom devoted EUR 65 million to this), insufficient attention to the economic, political or geopolitical risks, particularly imprudent financing arrangements … In this climate of disquiet, urgency and doubt, the company embarked as from 1999 upon an ambitious and disorganised external growth programme, according priority to access to the UK and German markets’.
I stort sett förekommer samma sak: förhastade förvärv av mycket stor omfattning (mellan 1999 och 2000 ägnade France Télécom under ett enda år 65 miljoner euro åt det), otillräcklig uppmärksamhet på de ekonomiska, politiska och geopolitiska riskerna, mycket oförsiktiga finansieringsbeslut… I en situation som präglades av oro, brådska och tvivel gav sig företaget 1999 och framåt in på en ambitiös och oordnad expansion, med inriktning på marknaden i Förenade kungariket och Tyskland”.
On this last point, however, France Télécom undertook to repurchase the shares issued at a minimum price of EUR 104.
France Télécom förband sig dock att återköpa aktierna till en lägsta kurs på 104 euro.
There was scarcely any doubt that the seller would insist on these repurchase options being exercised … And, owing to the autumn 2000 stock market collapse, the risk that the French group might be forced to pay for Orange wholly in cash materialised, with two payments to Vodafone of EUR 6,631 billion and EUR 4,973 billion in March 2001 and 2002’.
Det rådde inget tvivel om att säljaren skulle kräva realisering av köpoptionerna … Eftersom börsen rasade hösten 2000 tvingades den franska koncernen att betala 100 % kontant för Orange, vilket resulterade i två utbetalningar till Vodafone på 6,631 miljarder euro och 4,973 miljarder euro i mars 2001 respektive 2002”.
In the current markets, the refinancing of our debt is simply out of question’.
In the current markets, the refinancing of our debt is simply out of question”.
NERA: ‘The results of an event study analysing the effect on share and bond prices of the announcement on 12th July 2002.
NERA: ”The results of an event study analysing the effect on share and bond prices of the announcement on 12th July 2002.
FT current BBB- rating appears to be based largely on the promise of government support providing liquidity, rather than on fundamentals’ (p. 30).
Enligt Deutsche Banks beräkningar var FT:s förhållande mellan skulden och vinsten före räntor, skatt, av- och nedskrivningar på 4,9 under andra halvåret 2002 och på 5,20 den 31 december 2002.
See also p. 22.
Se även s. 22.
Nevertheless, it also pointed up the heavy weight of the past, which wiped out the net result before exceptional provisions of EUR 1,9 billion, turning it into a EUR 8,3 billion loss.
Men det framgick också att bolagets tidigare handlande fått allvarliga följder som helt åt upp nettoresultatet före de särskilda avsättningarna på 1,9 miljarder euro, varför bolaget uppvisade en förlust på 8,3 miljarder euro.
While the provisions correct the value of France Télécom's assets to a more realistic level, the colossal size of the debt, at EUR 63 billion, persists.
Även om avsättningarna korrigerade värdet på FT:s tillgångar till en mer realistisk nivå kvarstod en skuld på 63 miljarder euro.
Of a net indebtedness of EUR 69,69 billion as at 30 June 2002, the bulk, or EUR 50,6 million worth, is made up of bonds.
Av en nettoskuld på 69,69 miljarder euro den 30 juni 2002 var huvuddelen obligationslån, nämligen 50,6 miljarder euro.
Table 9 gives a breakdown, by major category, of the various components of the debt.
I tabell 9 visas skuldens fördelning i stora drag.
2/The State, as majority shareholder, has asked the new management to restore the company's financial equilibrium while maintaining the group's integrity … 3/In the light of the action plan drawn up by management and the investment return prospects, the State will participate in the EUR 15 billion strengthening of the company's capital base in proportion to its share in the capital, giving an investment of EUR 9 billion.
2/Staten som är majoritetsägare har uppmanat den nya ledningen att återställa företagets ekonomiska balans och samtidigt behålla koncernens integritet… 3/Med tanke på den handlingsplan som utarbetades av ledningen och utsikterna till avkastning på investeringarna kommer staten att delta i tillskottet av eget kapital med 15 miljarder euro i förhållande till sin aktieandel, vilket innebär en investering på 9 miljarder euro.
The State shareholder thus intends to act like a prudent investor.
Staten som aktieägare agerar därmed som en rationell investerare.
A few days after the presentation of the Ambition 2005 plan, France Télécom launched two successive bond issues on 11 and 12 December 2002 for a total amount of EUR 2,9 billion.
Några dagar efter det att Ambitionsplanen 2005 presenterats emitterade FT den 11 och 12 december 2002 två på varandra följande obligationslån för sammanlagt 2,9 miljarder euro.
The first bond issue was for a total amount of EUR 2,5 billion over seven years, at a fixed rate of 7 %, or Euribor + 290bp.
Det första obligationslånet avsåg totalt 2,5 miljarder euro under 7 år till en fast ränta på 7 %, dvs. EURIBOR + 290 punkter.
Other issues were made on 15 January 2003 for a total amount of EUR 5,5 billion.
Andra emitteringar gjordes den 15 januari 2003 för sammanlagt 5,5 miljarder euro.
the measures at issue cannot be considered compatible within the meaning of the Guidelines. Alternatively, C takes the view that the aid granted should be strictly limited to that which is necessary to ensure France Télécom's viability and that it must not help to finance France Télécom's aggressive expansion.
De aktuella åtgärderna är inte förenliga med riktlinjerna enligt C. I andra hand anger C att det beviljade stödet borde ha begränsats till det som var strikt nödvändigt för att säkra FT:s överlevnad och inte borde ha fått finansiera FT:s offensiva expansion.
It points out that the recourse to ERAP means that France Télécom benefited, firstly, from an advantageous interest rate owing to its status as an industrial and commercial public establishment and, secondly, from the express guarantee provided by the State for an amount of EUR 10 billion.
BT hävdar att ERAP gav FT en fördelaktig låneränta, dels på grund av sin ställning som ett affärsdrivande offentligt industriföretag (s.k. EPIC – établissement public industriel et commercial), dels eftersom staten uttryckligen garanterade 10 miljarder euro.
As a result, the measures at issue are financed by state resources, even if the credit line has ultimately not been used.
Dessa åtgärder finansierades därför med statliga medel, även om kreditfaciliteten i slutändan inte behövde användas.
Depending on the circumstances, they vary from 2 % to 3 %, equal to an annual saving of between EUR 1,37 billion and EUR 2,05 billion.
Marginalen (räntespread) varierar från fall till fall mellan 2 och 3 %, vilket ger en årlig besparing på mellan 1,37 miljarder och 2,05 miljarder euro.
It also states that, for a private investor, maintaining the integrity of a group's operational structure is a means to the end of earning a return on his investment. In the present case, for the French authorities it is an end in itself.
LDCOM förtydligar även att en privat investerare kanske skulle ha velat behålla koncernens verksamhetsstruktur för att göra investeringen lönsam medan detta i det föreliggande fallet var ett självändamål för franska staten.
There is likewise no transfer of state resources because, under French law, no oral declaration by a public authority is capable of having any effect whatever on the public finances and of carrying out the slightest transfer of state resources.
Inte heller har statliga medel tagits i anspråk, eftersom muntliga uttalanden från en myndighet enligt fransk rätt inte kan påverka statsfinanserna eller leda till överföring av statliga medel.
And in the present case, all that is involved is mere ministerial declarations having no negative impact on the public finances.
I det föreliggande ärendet är det enbart frågan om uttalanden från ministerier som inte haft någon negativ påverkan på de statliga finanserna.
In so far as the document constituted a contractual offer and as long as it was not rescinded, France Télécom could have signed it at any time, thereby acquiring the right to obtain immediate payment of the sum of EUR 9 billion.
Avtalet kan avtalsrättsligt anses utgöra ett anbud som så länge det inte hade avvisats när som helst kunde skrivas under av FT som då omedelbart skulle få rätt till en utbetalning på 9 miljarder euro.
Inasmuch as it could not be unaware of this, the State accordingly had to keep at France Télécom's disposal through ERAP the amount of the corresponding resources.
Staten kände till detta och måste därför hålla beloppet tillgängligt för FT via ERAP.
The State's declarations, made in July and then repeated, to the effect that it would take the necessary steps to enable the Company to overcome its financing difficulties distort the concomitance test in so far as private investors cannot be considered to have made up their minds on the sole basis of the Company's situation.
Statens uttalande i juli och upprepade senare att den skulle göra det som krävdes för att företaget skulle kunna lösa sina finansieringsproblem.
This holds true irrespective of whether those declarations contain state aid or not.
Detta snedvrider samtidighetsprövningen eftersom de privata investerarna troligen inte bara har utgått från företagets situation, oberoende av om uttalandena i sig utgör ett statligt stöd eller inte.
Commission of enquiry: ‘It was in these difficult circumstances that the idea of buying into Mobilcom's capital got off the ground … Evidently, the acquisition of a very large stake was not the subject of really in-depth thought despite its being fraught with considerable risk. … In March 2000, France Télécom thus invested EUR 3,7 billion in a 28,5 % shareholding, valuing the operator at 80 times its EBITDA (compared with a stock-exchange valuation before rumours of the deal emerged of the order of 65 times EBITDA), or a premium of EUR 570 million.
Utredningen: ”Det var under dessa besvärliga omständigheter som man började planera uppköpet av aktier i Mobilcom … . trots att satsningen avsåg ett mycket högt belopp gjordes uppenbarligen inga närmare överväganden, trots att den medförde stora risker… I mars 2000 investerade France Télécom alltså 3,7 miljarder euro i utbyte mot 28,5 % av aktiekapitalet, vilket ökade operatörens värde till 80 gånger vinsten före räntor, skatt, av- och nedskrivningar (jämfört med ett börsvärde på 65 gånger vinsten före räntor, skatt, av- och nedskrivningar, innan ryktena om transaktionen) med en premie på 570 miljoner euro.