natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Analysis of the range of measures a prudent shareholder must envisage in a situation of heavy indebtedness indicates that it was rational to introduce a recovery plan, including a recapitalisation, for a group with healthy assets whose intrinsic worth is greater than the sum of its market capitalisation and its net debt.
Analysen av vilka åtgärder en rationell aktieägare borde överväga vid hög skuldsättning tyder på att det är rationellt att utarbeta en plan för att återställa en sund finansiell ställning, bl.a. för att återfinansiera en koncern med sunda tillgångar vars företagsvärde översteg börsvärdet och nettoskulden.
Analysis of value creation and profitability prospects suggest that the State is making a very good investment by participating in a capital increase and that it is taking little risk in providing a shareholder loan’.
Analysen av värdealstringen och lönsamhetsprognoserna tyder på att staten gjorde en mycket god investering genom kapitaltillskottet och tog en ganska liten risk genom att ställa ut ett aktieägarförskott”.
Comments from ECTA
Synpunkter från ECTA
ECTA is of the opinion that the following measures constitute state aid: (i) the ministerial declarations of July and October 2002 informing the market that the State would not leave France Télécom in financial difficulties; (ii) the acceptance by the State of the payment of dividends for 2001 in shares and not in cash; (iii) the granting of a EUR 9 billion credit line and the advance commitment by the State to take part in the future capital increase; (iv) the provision by the State of a state guarantee for the benefit of ERAP enabling the latter to borrow on the markets at a rate of 3,375 % instead of the 10,4-10,9 % applicable to a company with junk bond status; and (v) the apparent transfer of France Télécom's employees within ERAP despite the fact that they continue to work for France Télécom.
ECTA anser att följande åtgärder utgör statliga stöd: (i) ministrarnas uttalanden från juli och oktober 2002 då marknaden informerades om att staten inte skulle låta FT kvarstå i ekonomiska svårigheter (ii) att staten tog ut utdelningen 2001 i aktier istället för i likvida medel (iii) att en kreditfacilitet på 9 miljarder euro beviljades och att staten i förväg åtog sig att delta i ett kommande kapitaltillskott (iv) att en statlig garanti beviljades så att ERAP kunde ta upp lån på marknaderna till en ränta på 3,375 % istället för den ränta på 10,4-10,9 % som tillämpas på företag som klassats som högriskobjekt och (v) den skenbara överföringen av FT:s anställda till ERAP trots att de fortsatte arbeta för FT.
The aid granted to France Télécom enabled it to maintain an aggressive marketing and advertising policy and to continue as an integrated operator while increasing its stake in Orange.
Stödet gjorde att FT kunde fortsätta driva en aggressiv försäljnings- och marknadsföringspolitik, befästa sin ställning som integrerad operatör och öka innehavet i Orange.
ECTA is of the opinion that a company in France Télécom's situation ought to have acted altogether differently, as did France Télécom's competitors in the global telecommunications services market, such as British Telecom and KPN, which had to dispose of strategic assets to reduce their debt.
ECTA anser att ett företag i FT:s situation borde ha reagerat helt annorlunda, som FT:s konkurrerande operatörer på den globala telekommarknaden, British Telecom och KPN, som blev tvungna att överlåta strategiska tillgångar för att minska sin skuldsättning.
ECTA is of the opinion that the measures mentioned in paragraph 141 constitute unlawful aid and that they cannot be justified under the Guidelines in so far as none of the criteria laid down in those guidelines are fulfilled.
ECTA anser att de åtgärder som nämns i punkt 141 utgör olagligt stöd som inte kan motiveras enligt riktlinjerna, eftersom inga av kriterierna i riktlinjerna uppfyllts.
In the alternative, ECTA states that, if the Commission were to adopt any compensatory measures, these should be substantial.
I andra hand yrkar ECTA på att kompensationsåtgärder som kommissionen antar bör vara omfattande.
ECTA points out under the heading of structural measures that, without the state aid, FT would have had to dispose of Orange and Wanadoo.
Avseende strukturella kompensationsåtgärder framhåller ECTA att FT utan statligt stöd hade tvingats överlåta Orange och Wanadoo.
As to behavioural measures, ECTA proposes a reduction in the market shares of France Télécom, Equant, Orange and Wanadoo, pointing out, however, that these latter measures are harder to introduce than structural measures.
Avseende beteenderelaterade kompensationsåtgärder föreslår ECTA att man bör minska marknadsandelarna för FT, Equant, Orange och Wanadoo, men förtydligar samtidigt att dessa åtgärder är svårare att genomföra än strukturella kompensationsåtgärder.
Summary of the facts
Sammanfattning av bakgrunden
The French authorities state by way of introduction that they have behaved in accordance with the prudent private investor principle from the outset.
Franska staten påpekar inledningsvis att den agerat som en rationell privat investerare ända från början.
Since the announcement of France Télécom's results for the first half of 2002, which highlighted an unbalanced financial structure and significant capital needs despite good operating results, the State has drawn the necessary conclusions, placing a new CEO at the head of the Company and gathering together a banking syndicate which undertook from September 2002 to underwrite a capital increase when the time came.
När FT:s resultat för första halvåret 2002 offentliggjordes och visade på obalanser i den finansiella strukturen och ett väsentligt behov av eget kapital trots goda rörelseresultat tog staten konsekvenserna och utsåg en ny VD för företaget samt sammankallade ett banksyndikat som i september 2002 åtog sig att i sinom tid garantera ett kapitaltillskott.
At the same time, the State asked the new management to carry out an in-depth audit of the Company.
Samtidigt uppmanade staten den nya ledningen att göra en ingående revision av företaget.
On the basis of the Ambition 2005 plan, about which the majority shareholder was kept regularly informed, and of the banking syndicate's commitment, the State announced, on 4 December 2002, its decision to participate in the strengthening of the Company's capital base to the tune of EUR 9 billion and the fact that it was prepared to place at France Télécom's disposal, through ERAP, an advance on this subscription remunerated at market rates.
Efter Ambitionsplanen 2005 – som majoritetsägaren regelbundet informerades om offentliggjorde staten med utgångspunkt i banksyndikatets åtagande den 4 december 2002 sitt beslut att delta i kapitaltillskottet till företaget med 9 miljarder euro. Samtidigt meddelande staten att den via ERAP eventuellt kunde utställa ett förskott på deltagandet som skulle återbetalas av FT till marknadsvillkor.
However, in view of the financial terms of grant of this advance by the French authorities and of the Commission's misgivings about the presence of aid elements in the measure, France Télécom preferred to resort directly to the bond market.
Med tanke på de finansiella villkoren för statens förskott och kommissionens signaler om att det var oklart om åtgärden hade inslag av stöd, föredrog FT att vända sig direkt till obligationsmarknaden.
The French authorities then point out that the total amount of the financing resulting from the bond issues came to approximately EUR 9 billion, equivalent to the maximum amount of the advance constituted by the shareholder loan.
Franska staten förtydligar att finansieringen efter obligationsemissionen sammanlagt uppgick till cirka 9 miljarder euro, vilket motsvarar det högsta planerade beloppet för aktieägarförskottet.
They state that the success of the bond issues demonstrated France Télécom's ability to gain access to the financial markets under good conditions as well as the markets' confidence in the operational measures contained in the TOP plan and in the new management's ability to implement it.
Franska staten hävdar att den framgångsrika obligationsemissionen visade att FT hade kapacitet att få tillträde till finansmarknaderna på goda villkor och att marknaden hade förtroende för de tillfälliga åtgärderna enligt TOP-planen samt den nya ledningens förmåga att genomföra planen.
They also state that the capital increase was launched as soon as was technically possible, namely on 24 March 2003, and that it was a success.
Franska staten påpekar att kapitaltillskottet lanserades så snart det var tekniskt möjligt, dvs. den 24 mars 2003, och att det genomfördes med framgång.
At the meeting between the French authorities and the Commission on 22 January 2004 the French authorities stressed that, in their view, the recapitalisation operation satisfied the prudent investor test and that, consequently, the financial measures granted by the State to France Télécom did not contain any aid element.
Vid mötet med kommissionen den 22 januari 2004 framhöll franska staten att den ansåg att återfinansieringen gjorts enligt principen om rationella investeringar och att statens ekonomiska åtgärder till förmån för FT därmed inte innehöll något inslag av stöd.
In their opinion, the prudent investor test may be defined as the need, before acting, to appoint a new CEO, to conduct an audit and to prepare a credible plan.
Staten ansåg att principen om rationella investeringar innebär att en ny ledning utses, en revision företas och trovärdig plan utarbetas innan åtgärder vidtas.
The chronology of events illustrated by the French authorities in itself demonstrated the prudent character of the State's conduct.
Det tidsförlopp som franska staten beskriver skulle i sig visa att staten handlade rationellt.
The French authorities emphasise that, with these factors under control, they were masters of the situation (in particular the issue price).
Därför anser franska staten att den kontrollerade situationen (bland annat emissionspriset).
The Company's financial situation
Företagets ekonomiska ställning
The French authorities maintain that, when the decision to invest was taken, France Télécom was not a firm in difficulty within the meaning of the Guidelines.
Franska staten hävdar att när man beslutade att investera var FT inte ett företag i svårigheter i den mening som avses i riktlinjerna.
The Company's turnover was increasing steadily (by 10 % between the first half of 2001 and the first half of 2002), and its gross cash flow was high and growing faster than its turnover.
Företagets omsättning ökade stadigt (med 10 % mellan det första halvåret 2001 och det första halvåret 2002), det hade stort kassaflöde som ökade snabbare än omsättningen.
Despite this, the French authorities refer to the Company's unbalanced financial structure as at 30 June 2002 and point out that the losses were mainly due to the exceptional provisions and write-downs linked to the depreciation of assets acquired prior to the entirely unforeseeable reversal of the markets.
Franska staten nämner dock att företagets finansiella struktur var i obalans den 30 juni 2002 och förtydligar att förlusterna i första hand berodde på oförutsedda avsättningar och nedskrivningar på grund av värdeminskning på tillgångar som förvärvades innan marknaden oförutsett kraschade.
France Télécom's operating costs were increasing more slowly than its turnover, which meant that its profitability was improving.
Franska staten förtydligar även att FT:s transaktionskostnader ökade långsammare än omsättningen, vilket tyder på att lönsamheten ökade.
Moreover, operating results and cash flow were increasing (with cash flow up 15 % on the first half of 2001).
Resultatet och kassaflödet ökade också (kassaflödet med mer än 15 % jämfört med första halvåret 2001).
France Télécom's very good performance prospects were further improved by the TOP plan.
Franska staten förtydligar att FT:s mycket goda utsikter förbättrades ytterligare av TOP-planen.
This performance was confirmed when the 2002 accounts were published, showing as they did the virtuous dynamic triggered within the Company by the new management.
Prestationerna bekräftades i årsredovisningen 2002, som visade att företagets nya ledning lyckats göra företaget mer dynamiskt.
On the criterion concerning the movement in company capital referred to in point 5(a) of the Guidelines, the French authorities point out that the relevant indicator is, pursuant to Article L225-248 of the Commercial Code, the company capital of France Télécom SA, which has always remained positive and has never fallen by half.
Vad gäller kriteriet på eget kapital i punkt 5 a) i riktlinjerna förtydligar franska staten att de relevanta indikatorerna enligt artikel L225-248 i Code de commerce är att FT SA aldrig uppvisat underkott på eget kapital och aldrig understigit hälften av aktiekapitalet.
France Télécom was therefore not in the situation referred to in the Guidelines in which shareholders' funds fall below the company capital.
Franska staten betonar att FT därför inte var i den situation som avses i riktlinjerna, dvs. att det egna kapitalet understiger aktiekapitalet.
France Télécom was not in a cessation of payments situation; there were merely signs of a possible liquidity requirement by the first half of 2003 should the expected market recovery not occur.
FT hade inte ställt in betalningarna, företaget noterade bara att likviditetsproblem eventuellt kunde förekomma under första halvåret 2003 om den förväntade återhämtningen på marknaderna inte skulle äga rum.
The French authorities add that France Télécom had anticipated reserves of EUR 6,9 billion as at 31 December 2003 and could have crossed the threshold of the year 2003 without resorting to the financial market.
Franska staten tillägger att FT väntade sig att ha 6,9 miljarder euro tillgängliga den 31 december 2003 och inte hade behövt vända sig till finansmarknaden 2003.
At the meeting on 22 January 2004, the French authorities indicated that France Télécom had had recourse to the syndicated loan, which was less expensive than the bond market and out of which EUR 4 billion had been made available to the Company.
Vid mötet den 22 januari 2004 förtydligade franska staten att företaget hade använt ett syndikerat lån, som var billigare än obligationsmarknadens villkor, och hade 4 miljarder euro tillgängliga från ett syndikerat lån.
The French authorities observe inter alia that France Télécom had access to the financial markets during the course of 2002 and describe all of the financing instruments at the Company's disposal between 11 July 2002 and 15 January 2003.
Franska staten noterar bland annat att FT hade tillgång till finansmarknaderna under 2002 och beskriver alla finansieringsinstrument som FT utnyttjade mellan den 11 juli 2002 och den 15 januari 2003.
They mention the fact that, on 14 February 2002, France Télécom negotiated the provision of a syndicated credit line of EUR 15 billion and that during the course of 2002 the Company issued bonds, EUR 442,2 million worth of which was repayable in shares.
Staten nämner bland annat att FT den 14 februari 2002 hade förhandlat fram en syndikerad kreditfacilitet på 15 miljarder euro och gjort en obligationsemission under 2002 varav 442,2 miljoner euro i aktieobligationer.
The French authorities also state that France Télécom was not open to any financial risk owing to the downgrading of its credit rating by the rating agencies as there was no early repayment clause in the covenants.
Franska staten förtydligar även att FT inte löpte någon som helst ekonomisk risk på grund av den försämrade kreditvärderingen eftersom det bland annat inte fanns någon klausul om förtida inlösen i avtalen.
Moreover, according to the concordant opinion of several consultant banks consulted between June and November 2002, France Télécom was, prior to the announcement of the Ambition 2005 plan and of the majority shareholder's support, able to refinance itself on the bond markets.
Flera banker som rådgivit konsulten är eniga om att FT mellan juni och november 2002, innan Ambitionsplanen 2005 och majoritetsägarens stöd offentliggjordes, var i stånd att återfinansiera sig på obligationsmarknaden.
The French authorities thus indicate that, in July and September 2002 respectively, […] and […] offered to refinance, through swap programmes starting in October or November, France Télécom's bond debts maturing between 2003 and 2005.
Franska staten uppger att bankerna […] i juli 2002 och […] i september 2002 erbjudit sig att via ett utbytesprogram som skulle genomföras i oktober eller november, återfinansiera FT:s obligationslån som förföll till betalning mellan 2003 och 2005.
As to the statement by France Télécom's former CEO to the effect that the Company no longer had access to the market, the French authorities point out that his opinion was necessarily subjective in view of the circumstances.
I fråga om yttrandet från FT:s tidigare VD om att företaget inte längre hade tillgång till marknaden betonar franska staten att åsikten naturligtvis är färgad av omständigheterna.
Duty of care of the State as shareholder
Krav på att staten som aktieägare skall uppvisa omsorg
As regards the allegation that the State had failed in its duty of care as shareholder with regard to the Company's past conduct, the French authorities maintain that the argument to the effect that a prudent investor would not have found himself in the same situation as the French State is irrelevant as, according to well established case law, the Commission has to place its analysis at the time when the investment decision was taken, unless it can be shown that the State's past conduct involves aid elements, something which has not been claimed in the present case.
Huruvida staten som aktieägare brustit i omsorg med avseende på företagets tidigare uppförande hävdar franska staten att det inte är relevant att påstå att en rationell investerare inte skulle ha kunnat befinna sig i statens situation, eftersom kommissionen enligt fast rättspraxis måste analysera det ögonblick då investeringsbeslutet fattades, om det inte kan visas att statens tidigare beteende innehållit inslag av stöd, vilket inte hävdats i det aktuella fallet.
At all events, even if the legal obligation on the State to hold a majority of the capital placed France Télécom at a disadvantage, the Commission cannot, without violating the neutrality principle enshrined in the Treaty, call into question the French authorities' choice to maintain the Company in the public sector.
Även om de rättsliga förpliktelser som följer av statens aktiemajoritet missgynnat FT kan kommissionen ändå inte ifrågasätta franska statens val att stödja ett statsägt företag, eftersom det skulle inkräkta på neutralitetsprincipen enligt fördraget.
The French authorities stress that they intervened as soon as they became aware of the financial difficulties encountered by the Company.
Franska staten framhåller att den ingrep så snart den fick kännedom om företagets ekonomiska svårigheter.
In their comments of 29 July 2003, the French authorities insist on the fact that, according to the judgment in Stardust, it is necessary to place oneself in the context of the period during which the financial support measures were taken and that this ‘… excludes automatically the period before July 2002’.
Franska staten framhäver i synpunkterna av den 29 juli 2003 att man enligt praxis från Stardustfallet måste ta hänsyn till när stödåtgärderna vidtogs vilket ”[…] automatiskt utesluter tidsperioden före juli 2002”.
They also stress that the payment in shares of the dividends for 2001 was in keeping with the prudent private investor principle inasmuch as there was at that time a strong potential for an increase in the share price.
Staten framhåller att den utdelningen som lämnades i aktier år 2001 är förenlig med principen om rationella privata investeringar eftersom aktiekursen då hade goda utsikter att stiga.
Rationality of the TOP plan
Rationaliteten i TOP-planen
The French authorities stress that, in the light of the above, the increase in the cash flow and the strengthening of the capital base provided for in the Ambition 2005 plan are components of a strategy that would have been followed by any prudent majority shareholder.
Franska staten framhåller att det ovanstående, ökningen av kassaflödet och tillskottet av eget kapital enligt Ambitionsplanen 2005 ingick i en strategi som varje rationell majoritetsägare skulle ha tillämpat.
Hence, owing to the fact that the Company's fundamentals were healthy, France Télécom's situation cannot be compared to that of companies such as Vivendi Universal or Crédit Lyonnais.
Eftersom företaget i grunden var sunt, kan FT:s situation inte jämföras med företag som Vivendi Universal eller Crédit Lyonnais.
As to the rationality of the TOP plan, the French authorities state that the plan in question represents a considerable effort on the Company's part.
När det gäller huruvida TOP-planen var rationell förtydligar franska staten att planen tillkom efter väsentliga ansträngningar från företagets sida.
It is an overall plan for a change of management direction based on specific actions which has already produced its first positive results.
Franska staten understryker att det rör sig om en övergripande omstrukturering av förvaltningen enligt konkreta åtgärder som redan givit positiva resultat.
The French authorities stress in this connection that the plan is an extremely precise one which makes possible an increase in the Company's profitability with a rate of return on investment (RRI) of 43 % in 2005 for those investors who participated in the April 2003 capital increase, that is, a much higher return than the reference RRI (11 %) expected by a private investor in the telecommunications sector.
Staten förtydligar att planen är mycket detaljerad och gör det möjligt att öka företagets lönsamhet så att avkastningen på investeringar (TRI) blir 43 % under 2005 för de investerare som deltog i kapitaltillskottet i april 2003. Den avkastningen är klart högre än det referensbelopp (11 %) som en privat investerare i telekomsektorn kunde vänta sig.
The TOP plan also includes a staff management optimisation chapter.
TOP-planen omfattar även ett avsnitt som skall optimera personalförvaltningen.
As to the disposal plan, the French authorities state that the disposal of assets at the end of 2002 made it possible to carry forward any liquidity constraint to the end of 2003 without even having to resort to the financial markets.
Franska staten betonar att de tillgångar som överläts i slutet av 2002 gjorde att alla eventuella likviditetsproblem kunde skjutas upp till slutet av 2003 utan att överhuvudtaget utnyttja finansmarknaderna.
Moreover, a disposal of strategic assets would not have been in the interests of France Télécom and its shareholders in the medium to long term.
En överlåtelse av strategiska tillgångar skulle ha stridit mot FT:s och aktieägarnas intressen på medellång till lång sikt.
The French authorities stress, lastly, that the strategies followed by competing operators are no more prudent and that a plan must be assessed, not in the light of the scope or strategic character of the assets whose disposal is being contemplated, but in that of the rationality of the plan as a whole.
Franska staten understryker att de konkurrerande operatörernas strategier inte verkar mer rationella och att en plan inte bör bedömas enligt hur många eller vilka strategiska tillgångar som överlåts utan med utgångspunkt i hela planens rationalitet.
Moreover, the success of the December 2002 and January 2003 bond issues confirmed a posteriori the confidence private investors place in the Company's operational potential.
Den framgångsrika obligationsemissionen i december 2002 och januari 2003 bekräftade i efterhand att de privata investerarna hade förtroende för företagets verksamhetspotential.
Application of the prudent investor principle to the participation in the strengthening of the Company's capital base
Tillämpning av principen om rationella investeringar på kapitaltillskottet