natgillin/translations-raw huggingface dataset:
As to the comments by financial analysts, Deutsche Bank, for example, mentioned several times in a report published on 22 July 2002 that the State's support was decisive in preventing a crisis and that the market was convinced, in the light of the Government's declarations, of the state support that would be provided by the Government to France Télécom (even if the market did query the scope and modalities of that support).
Finansanalytikernas nämnde flera gånger i sina kommentarer, till exempel Deutsche Bank i en rapport av den 22 juli 2002, att statens stöd var avgörande för att undvika en kris och att marknaden med anledning av regeringens uttalanden var övertygad om att staten skulle stödja FT (även om marknaden ifrågasatte omfattningen och villkoren för stödet) .
Similarly, S & P considered the Government ' s declarations to be credible to the point of influencing the Company ' s credit rating.
Kreditvärderingsinstitutet S & P tillmätte regeringens uttalanden så hög trovärdighet att företagets kreditvärdering påverkades.
On 12 July, S & P thus downgraded France Télécom ' s rating to BBB- but maintained its investment-grade rating with a stable outlook , stating that ‘The French state — which owns 55 % of France Télécom — has clearly indicated to Standard & Poor's that it will behave as an aware investor and would take appropriate steps if France Télécom were to face any difficulties … Indeed S & P believes that the company could face certain difficulties refinancing its debt obligations coming due in 2003.
Den 12 juli försämrade S & P kreditvärderingen på FT till BBB- men bibehöll en hög kreditvärdighet med stabila utsikter samtidigt som man framhöll att ”Franska staten – som äger 55 % av France Télécom – har klargjort för Standard & Poor att den kommer att beta sig som en rationell investerare och vidta lämpliga åtgärder om FT skulle få problem. S & P anser därför att FT skulle kunna få vissa svårigheter att återfinansiera sina skuldförbindelser som löper ut 2003. Statens uppgifter stödjer dock FT:s höga kreditvärdighet”. (”The French state – which owns 55 % of France Télécom has clearly indicated to Standard&Poor's that it will behave as an aware investor and would take appropriate steps if France Télécom were to face any difficulties … Indeed S & P believes that the company could face certain difficulties refinancing its debt obligations coming due in 2003.
The fact that the State's support, proclaimed as from July 2002, was credible to the point of enabling France Télécom's credit rating to remain at investment-grade quality is also corroborated by France Télécom itself.
Att det statliga stöd som offentliggjordes i juli 2002 var så trovärdigt att FT fick stå kvar på hög kreditvärdighet bekräftas även av FT självt.
This evidence confirms the Commission's opinion that the French Government was obliged, in order to keep its reputation intact on the financial markets, to respect the promises it had made (there is nothing on file to suggest that this was not always the Government's intention).
Dessa omständigheter stödjer kommissionens tolkning att franska regeringen, för att behålla sitt renommé på finansmarknaderna, var bunden av sina utfästelser (inga andra omständigheter i ärendet ger anledning att anta att detta varit regeringens avsikt).
The Commission notes that the declarations had a major impact on the market.
Kommissionen noterar att uttalandena fick långtgående effekter på marknaden.
A study of the comments and documents submitted by the French authorities and of the available parliamentary debates shows that the State's declarations helped to restore the financial markets' confidence.
En undersökning av de synpunkter och handlingar som lämnats in av franska staten samt tillgängliga upplysningar från parlamentet visar att uttalandena bidrog till att återställa förtroendet på finansmarknaderna.
In fact, ever since S & P ' s press release of 13 July 2002, the rating agencies were all agreed that the support shown by the State since July 2002 was decisive in maintaining France Télécom's investment-grade credit quality.
Efter pressmeddelandet från S & P den 13 juli 2002 framhöll alla kreditvärderingsinstitut att det stöd staten gått ut med i juli 2002 var avgörande för att behålla FT:s klassificering.
The maintenance of France Télécom's investment-grade credit quality thus enabled the Company to avoid additional financial costs on the funds it had already borrowed owing to the existence of step-up clauses in some bond issues and on future borrowings.
Att FT fortfarande hade en hög kreditvärdighet gjorde att företaget kunde undvika högre finansieringskostnader för utestående och kommande lån, på grund av ökningsklausuler i vissa obligationsemissioner.
The maintenance of investment-grade rating enabled the Company, moreover, to put its finances back on to a sound footing through a recapitalisation operation carried out under optimum conditions in March/April 2003.
Den höga kreditvärdigheten gjorde även att företaget kunde återhämta sig genom en återfinansiering som genomfördes till optimala villkor i mars-april 2003.
Back in September 2002, one of the conditions imposed by the banks for their participation in the operation was ‘the maintenance of at least the current ratings investment-grade quality of the company's long-term debt by the Moody's and Standard & Poor's rating agencies; this condition will be included in the guarantee and investment contract’.
Redan i september 2002 sades att ett av villkoren som bankerna ställt för att delta i återfinansieringen var ”Att dagens kreditvärdering åtminstone står kvar på den aktuella nivån (hög kreditvärdighet) för företagets långfristiga skulder vid kreditvärderingsinstituten Moody's och Standard & Poor's – villkoren skall tas in i ett garanti- och investeringsavtal”.
In so far as the shareholder loan is made by way of an upfront prepayment by the State towards France Télécom's recapitalisation, it follows that it cannot be examined without regard to the effects of these declarations.
I den mån förskottet utgjorde en del av statens återfinansiering av FT måste det bedömas mot bakgrund av dessa uttalanden.
A downgrading of France Télécom's credit rating would have rendered any shareholder loan improbable or at the very least more costly.
En sämre kreditvärdering av FT skulle ha gjort aktieägarförskottet föga troligt eller åtminstone dyrare.
The Commission would note that, inasmuch as they seek to show that the shareholder loan taken in isolation and disregarding the events preceding it satisfies the prudent investor test, the French authorities' comments might seem at first sight not to be altogether without foundation.
Kommissionen anser att det vid första anblicken verkar finnas viss grund för franska statens resonemang att aktieägarförskottet i och för sig följde principen om rationella investeringar om det bedöms fristående från de händelser som föregick det.
However, this impression fades after more detailed analysis.
Men intrycket skingras vid en närmare analys.
The Commission would stress that, for the reasons given below, the decision to act upfront of the capital increase operation by granting a shareholder loan cannot be analysed independently of the above-mentioned declarations.
Kommissionen anser inte att beslutet om att innan kapitaltillskottet utfärda ett aktieägareförskott inte kan bedömas fristående från de tidigare nämnda uttalandena, av nedanstående skäl.
In this connection, the Commission would recall that the State had declared in July 2002 that it wished to take the necessary steps to enable the Company to overcome its financing difficulties.
Staten uttalade redan i juli 2002 att den skulle vidta nödvändiga åtgärder för att företaget skulle kunna lösa sina finansieringsproblem.
The French authorities remained vague initially about the arrangements for putting these declarations into practice.
I inledningsskedet var franska staten vag om hur uttalandena skulle konkretiseras.
They then fleshed them out in successive statements by announcing, in September, the decision to participate in an operation to strengthen the capital base, by announcing, in December, the provision to the Company of a EUR 9 billion credit line, and by putting in place the necessary conditions for that provision.
Detta preciserades sedan vid flera på varandra följande uttalanden i september om beslutet att delta i tillskottet av eget kapital och i december om att företaget fått en kreditfacilitet på 9 miljarder euro samt genom att man fastställde villkoren för tillhandahållandet.
The fact that the measures notified in December (including the decision to act upfront of a future recapitalisation by granting a shareholder loan), viewed separately, may create the illusion of perfectly rational transactions does not alter the fact that the behaviour of economic operators in December was clearly influenced by the actions and declarations made by the State beforehand, notably from July 2002, signalling the State's intention to mitigate the Company's financing problems.
De åtgärder som anmäldes i december (bland annat beslutet om att ett aktieägarförskott skulle utfärdas innan återfinansieringen) framstår var för sig som rationella transaktioner. Det utesluter dock inte att de ekonomiska aktörernas beteende i december var klart påverkade av statens tidigare beteende och uttalanden, särskilt från juli 2002 och framåt, vilka antydde att staten skulle lösa företagets finansieringsproblem.
The Commission would point out in this connection that the State's declarations were decisive in maintaining the Company's investment-grade credit quality and that a junk bond rating would have made the shareholder loan more unlikely and certainly much more costly.
Kommissionen erinrar om att statens uttalanden varit avgörande för företagets kreditvärdering på hög kreditvärdighet och att en klassning som högriskobligation skulle ha gjort aktieägarförskottet mindre troligt och i varje fall dyrare.
In this sense, the State's decision to act upfront of the Company's recapitalisation by granting a credit line ultimately constitutes a concretisation of the State's announcements.
Statens beslut om att utfärda en kreditfacilitet innan återfinansieringen av företaget utgör en konkretisering av uttalandena.
The Commission would stress first of all that it is aware that the operation to recapitalise France Télécom carried out in April 2003 was a success and that the shareholder loan was never actually made.
Kommissionen känner till att återfinansieringen av FT i april 2003 blev framgångsrik och att aktieägarförskottet därför aldrig behövde göras.
It would point out also that, in applying the prudent private investor test, the Commission generally enquires whether a prudent private investor of a size comparable to that of the public investor would have acted in a similar manner to the public investor.
För att tolka kriteriet på rationella privata investeringar brukar kommissionen undersöka om en privat investerare av samma storlek som den offentliga investeraren skulle ha agerat på samma sätt.
According to well established case law, the analysis of the prudent private investor principle is based on the information the investor has at his disposal at the time he takes his investment decision.
Enligt fast rättspraxis skall principen om rationella privata investeringar tolkas mot bakgrund av de upplysningar investerarna hade när de beslutade att investera.
The success of the operation in March-April 2003 cannot therefore be taken into account in assessing the State's conduct in December 2002.
Kommissionen kan därför inte bedöma statens beteende i december 2002 mot bakgrund av den framgångsrika transaktionen i mars-april 2003.
The Commission would stress, moreover, that, in applying the concomitance criterion it cannot base the assessment of the State's conduct on the conduct of other economic operators in so far as their conduct and the market were influenced by the State's declarations.
I den mån statens uttalanden påverkade marknaden och de ekonomiska aktörerna kan kommissionen inte heller utgå från övriga ekonomiska aktörers beteende för att bedöma statens beteende och tillämpa samtidighetskriteriet.
What is more, the application of the principle of the prudent private investor in a market economy cannot be based on the market situation in December, but must logically be based on the situation of a market uncontaminated by prior declarations and interventions.
Principen om rationella privata investerares beteende i en marknadsekonomi kan inte heller tolkas med hjälp av marknadsläget i december utan måste logiskt sett utgå från en marknadssituation som inte påverkats av tidigare uttalanden och ingripanden.
It seems logical, therefore, to examine the decisions in question from the angle of the situation prior to July 2002.
Investeringsbesluten bör därför bedömas med hjälp av situationen före juli 2002.
If the decisions in question are thus analysed in the context of the situation prior to July 2002, it would appear that they do not satisfy the prudent private investor test.
En sådan analys visar att besluten tycks strida mot principen om rationella privata investeringar.
As already indicated, in 2002 France Télécom was operating in a difficult economic context.
FT befann sig som sagt i en svår ekonomisk situation år 2002.
The debt-reduction plan announced by the management and centred on a major assets sale had been judged unworkable by the Moody's rating agency, which had downgraded the Company's credit rating by two notches on 24 June 2002.
Ledningens skuldsaneringsplan gick ut på omfattande överlåtelser av tillgångar men ansågs orealistisk av kreditvärderingsinstitutet Moodys, som sänkte företagets kreditvärdering två steg den 24 juni 2002.
As a result, France Télécom had then lost the markets' confidence.
FT hade alltså förlorat marknadens förtroende.
At that time, the Government had not yet taken any steps to improve the Company's operation and results or commissioned any in-depth audit.
Regeringen hade då ännu inte vidtagit några åtgärder avseende företagets förvaltning eller resultat och hade inte heller vidtagit någon ingående revision.
In particular, the Government had not yet appointed a new management team and no recovery plan was yet in place or even on the drawing board .
Regeringen hade inte inrättat någon ny ledning och inte upprättat någon återhämtningsplan, vilket inte ens planerades .
The support announced by the French Government beginning with its July 2002 declarations was therefore in the nature of a unilateral move by the State at a time when the market was somewhat sceptical about the Company's capacity to redress its financial situation and when financial analysts were recommending caution over participating in a possible operation to strengthen the Company's capital base.
Stödet från regeringen som tillkännagavs i uttalandena från juli 2002 och framåt framstår därför som en ensidig insats i ett läge där marknaden var skeptiskt inställd till företagets möjligheter att återhämta sig och där finansanalytikerna rekommenderade försiktighet avseende eventuella kapitaltillskott till företaget.
In the light of the Company's financial situation as described in this Decision, the overall context of loss of market confidence at the time and the lack of any credible and realistic debt-reduction plan until December, the Commission considers it improbable that a private investor would, from July 2002, have made declarations similar to those made by the French Government, likely as they were, from a purely economic point of view, to seriously place his credibility and reputation on the line and, from a legal point of view, to even oblige him from that date to support the Company financially come what may.
Med tanke på den ekonomiska ställning i företaget som beskrivits i det här beslutet, marknadens allmänna misstro under perioden och avsaknaden av en trovärdig och realistisk skuldsaneringsplan före december anser kommissionen att en privat investerare knappast skulle ha gjort sådana uttalanden som franska regeringen gjorde från och med juli 2002, dels eftersom uttalandena rent ekonomiskt satte dess trovärdighet och rykte på spel och dels utgjorde en bindande skyldighet att stödja företaget ekonomiskt i alla lägen.
In so doing, any investor would have assumed a very considerable risk vis-à-vis the Company, without being indemnified by the Company or its other shareholders and without any compensation being envisaged in return for his support.
Det skulle ha inneburit att ensam bära en mycket stor risk utan någon motprestation från företaget eller övriga aktieägare, och utan någon kompensation eller avkastning.
It is likely that even a reference shareholder in possession of the same information on the Company's economic situation as that which the French authorities had at their disposal at the time would not have taken such a step without first carrying out a thorough audit of the Company ' s financial situation and taking the measures necessary to ensure its recovery in order to gain a fairly precise idea of the risk he was about to take and of the associated remuneration prospects.
Inte ens en majoritetsägare med samma upplysningar om företagets ekonomiska situation som franska staten hade skulle ha vidtagit sådana åtgärder utan en noggrann revision av företagets ekonomiska ställning , återhämtningsåtgärder, samt en klar uppfattning om risker och förväntad avkastning.
Such a reference shareholder would in any case have needed the financial markets' help in setting the company to rights, and the markets did not at that time seem prepared to invest in or grant much in the way of credit to France Télécom.
En sådan majoritetsägare skulle dessutom ha behövt stöd från finansmarknaderna för att vända utvecklingen – och marknaderna var inte villiga att investera eller bevilja FT särskilt mycket kredit.
It is unlikely that a prudent private investor in the same position as the French State would, in the light of France Télécom's economic situation and the unavailability of any clear, comprehensive information thereon, have made any declarations of support for the Company in July 2002.
En rationell privat investerare i samma situation som franska staten skulle knappast ha gjort stödjande uttalanden för FT i juli 2002 med tanke på företagets ekonomiska situation och bristen på klar och uttömmande information.
It is even less likely that he would have granted a shareholder loan, taking on himself alone a very substantial financial risk.
Det är ännu mindre troligt att ett aktieägarförskott skulle ha beviljats eftersom ingen ensam skulle ha velat ta en så stor ekonomisk risk.
The argument advanced by France Télécom and the French authorities to the effect that ‘it may be objected that any show of support by the State would have an implicit guarantee effect in view of the “unlimited” means at the State's disposal’, which ‘would be tantamount to making it impossible to apply the principle of the prudent private investor — whose resources are always limited — and to treating the conduct of the State shareholder differently from that of the private investor’, and that this would prevent any public declaration by the State, cannot be accepted by the Commission.
Kommissionen kan inte godta FT:s och franska statens argument att ”det kan invändas att alla stödinsatser från staten i så fall skulle kunna betraktas som en underförstådd garanti på grund av statens ’obegränsade’ medel” vilket ”skulle göra det omöjligt att tillämpa principen om en rationell privat investerare – vars tillgångar ju alltid är begränsade – varför statens agerande som aktieägare skulle behandlas annorlunda än de privata investerarnas” varför staten inte heller skulle kunna göra offentliga uttalanden.
There is no question of preventing the State from behaving like a prudent private investor and making, if necessary, declarations of support which a prudent private investor would make (such as declaring its intention to take part in a possible recapitalisation scheme where the operation is based on a serious and credible recovery plan) or of obliging the State to notify any declaration.
Det handlar inte om att hindra staten från att bete sig som en rationell privat investerare och i förekommande fall göra sådana stödjande uttalanden som en rationell privat investerare skulle ha gjort (till exempel att tillkännage sin avsikt att delta i en eventuell återfinansiering när transaktionen bygger på en seriös och trovärdig återhämtningsplan) och inte heller att ålägga staten att anmäla alla uttalanden.
The Commission would point out that an explicit reservation to the effect that any subsequent intervention would be notified in advance to the Commission and implemented only after it had been approved would render the declarations conditional and would thus make it possible to examine the subsequent intervention by the State on the basis of the market situation existing at the time of its adoption.
Kommissionen vill framhålla att uttalandena hade kunnat villkoras genom ett uttryckligt förbehåll om att alla åtgärder skall anmälas till kommissionen och inte kommer att genomföras förrän de godkänts. Därmed hade statens agerande kunnat undersökas mot bakgrund av det marknadsläge som rådde när åtgärderna godkändes.
It follows from all of the above considerations that the test of the prudent private investor in a market economy is not satisfied.
De ovanstående anmärkningarna visar att principen om rationella privata investeringar i en marknadsekonomi inte följts.
Consequently, the advantage conferred on France Télécom by the proposal to grant a shareholder loan — examined in the light of the prior declarations and interventions of the French authorities — constitutes state aid, even if the scale of the advantage is difficult to calculate.
Därför utgör den fördel som FT fick genom det planerade aktieägarförskottet – vilket utretts mot bakgrund av franska statens tidigare uttalanden och beteende – ett statligt stöd, även om dess omfattning är svår att beräkna.
COMPATIBILITY OF THE AID
TÖDETS FÖRENLIGHET MED DEN GEMENSAMMA MARKNADEN
As to the compatibility of the aid in question, the Commission would point out first of all that its analysis as set out in paragraphs 122 and 123 of the opening decision is still applicable in the present case.
När det gäller om stödet är förenligt med den gemensamma marknaden framhåller kommissionen inledningsvis att analysen i punkterna 122 och 123 i beslutet om att inleda förfarandet fortfarande är tillämplig på ärendet.
Consequently, the aid's compatibility with the common market may be analysed in accordance with the criteria applied in the Guidelines.
Stödets förenlighet med den gemensamma marknaden kan därför analyseras enligt kriterierna i riktlinjerna.
The Commission would observe that France Télécom was a firm in difficulty within the meaning of the guidelines, as can be seen from Table 10.
Kommissionen noterar att France Télécom var i sådana svårigheter som avses i riktlinjerna, vilket framgår av tabell 10.
More particularly, a firm is regarded as being in difficulty where ‘more than half of its registered capital has disappeared and more than one quarter of that capital has been lost over the preceding 12 months’.
Ett företag anses vara i svårigheter ”när över hälften av det tecknade kapitalet har förlorats(5) och mer än en fjärdedel av detta kapital förlorats under de senaste tolv månaderna”.
Consolidated balance sheet
Konsoliderad resultaträkning
Source: France Télécom Annual Reports 1999, 2002, 2003.
Källa: Årsredovisning för France Telecom 1999, 2002, 2003.
(Amounts in EUR million)
(Belopp i miljoner euro)
(1998 data, EUR 1 = FRF 6,55957)
(Uppgifter från 1998, 1 Euro = 6,55957 FRF)
Financial year ended 31 December
Per den 31 december
LIABILITIES
TILLGÅNGAR
Additional paid–in capital
Överkursfond
Reserves
Avsättningar
Group's share of net result
Nettoresultat i koncernen
Conversion reserve
Reservfond
Own shares
Egna aktier
Shareholders' equity
Eget kapital
Minority interests
Minoritetsintressen
Non–reimbursable funds and the like
Kapitaltillskott och liknande
Long– and medium–term debt
Lån med lång och medelllång löptid
Other long–term liabilities
Övriga långfristiga skulder
Total long–term liabilities
Långfristiga skulder totalt