natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In the light of the report and of HLB's business profile, this beta factor is to be regarded as appropriate.
Enligt denna undersökning och med hänsyn till NordLB:s affärsverksamhet tycks denna betafaktor vara lämplig.
Previously, in Decision 2000/392/EC, the so-called general long-term market-risk premium, i.e. the difference between the long-term average return on a normal share portfolio and that on government bonds, was applied on several occasions.
Redan i beslut 2000/392/EG användes flera gånger den så kallade allmänna långfristiga marknadsmässiga riskpremien, dvs. skillnaden mellan den långfristiga genomsnittliga avkastningen på en vanlig aktieportfölj och avkastningen på statsobligationer.
In the corresponding report on the procedure, a range of some 3 % to 5 % was applied, depending on the method, the period under examination and the basic relevant data.
I utlåtandet i ärendet varierade värdena beroende på metod, period och källor mellan 3 % och 5 %.
A report prepared for BdB calculated figures of 3,16 % and 5 %. Another report on WestLB drawn up in the first procedure produced figures of 4,5 % and 5 %, while Lehman Brothers, also for WestLB, calculated a figure of 4 %.
I ett utlåtande som gjordes för BdB:s räkning fastställdes till exempel alternativ mellan 3,16 % och 5 % och ett utlåtande som gjordes för WestLB under själva förfarandet räknade med mellan 4,5 % och 5 %, medan Lehman Brothers som också var verksamma för WestLB använde en räntesats på 4 %.
Against this background, the Commission has here no reason to depart from the market-risk premium used in the understanding.
Mot denna bakgrund har kommissionen i det aktuella ärendet ingen anledning att avvika från den marknadsmässiga riskpremie som användes i överenskommelsen.
On the basis of the CAPM, the Commission considers there to be no doubt that the minimum remuneration determined by the parties can be regarded as appropriate.
Enligt CAPM-metoden anser kommissionen att den minimiersättning som beräknats av parterna helt klart är rimlig.
The Commission therefore has no reason to believe that the minimum remuneration determined by the parties for a hypothetical share-capital investment cannot stand up to a market test.
Kommissionen inget stöd för att den minimiränta för ett hypotetiskt aktiekapitaltillskott som parterna räknat fram inte skulle klara ett marknadstest.
Accordingly, it sets the minimum remuneration for the special-purpose reserve at 10,03 % per annum (after corporation tax and before investor tax).
Därför fastställer kommissionen i det föreliggande ärendet en rimlig minimiersättning till 10,03 % netto (efter bolagsskatt och före investeringsskatt).
Return discount for lack of liquidity
Avdrag på grund av bristande likviditet
Germany believes that NordLB paid an appropriate remuneration, as a private investor would have deducted from the remuneration the refinancing costs he had saved.
Tyskland anser att NordLB har erlagt en rimlig ersättning eftersom en privat investerare hade godtagit ett avdrag på grund av att han eller hon sparat in refinansieringskostnaderna.
Since the investor saved the cost of refinancing the capital, Germany concludes that the LTS promotion-related assets yielded around 9,5 %.
Eftersom investeraren skulle ha besparats refinansieringskostnader för kapitalet anser Tyskland att räntan på treuhandbolagens fondtillgångar bör ligga kring 9,5 %.
However, the Commission considers that the key question here is not how much the Land saved as an investor.
Kommissionen anser dock att det inte handlar om hur mycket delstaten i egenskap av investerare har sparat.
The Land transferred the LTS assets to NordLB as non-liquid capital.
Delstaten har överfört treuhandbolagens fondtillgångar i form av icke likvida medel till NordLB.
The Land made no savings as it was not obliged to ensure the assets’ liquidity.
Delstaten har dock inte gjort någon besparing, eftersom den i vilket fall som helst inte var skyldig att säkerställa tillgångarnas likviditet.
A ‘normal’ capital injection into a bank supplies it both with liquidity and with an own-funds base which it requires for supervisory reasons to expand its activities.
Ett normalt kapitaltillskott till en bank tillför dock såväl likvida medel som eget kapital, som tillsynsrättsligt krävs för att utvidga affärsverksamheten.
In order to use the capital in full, i.e. to expand its 100 % risk-adjusted assets by a factor of 12,5 (i.e. 100 divided by a solvency ratio of 8), the bank must refinance itself on the financial markets 11,5 times over.
För att fullt ut utnyttja kapitalet, dvs. för att utvidga de 100 % riskjusterade tillgångarna över 12,5 (100 delat med kapitaltäckningsgraden på 8 %) måste banken refinansiera sig 11,5 gånger på finansmarknaderna.
Put simply, the difference between 12,5 times the interest received and 11,5 times the interest paid minus other costs of the bank (e.g. administration) gives the profit on the equity.
Enklare uttryckt ger skillnaden mellan 12,5 gånger erhållna och 11,5 gånger betalda räntor på detta kapital minus bankens övriga kostnader (t.ex. förvaltningskostnader) vinsten på det egna kapitalet.
Since the LTS capital does not provide NordLB with initial liquidity, NordLB faces additional financing costs equal to the amount of the capital if it is to raise the necessary funds on the financial markets to take full advantage of the business opened up by the additional capital, i.e. to expand risk-adjusted assets by 12,5 times the capital amount (or to maintain existing assets at that level).
Eftersom kapitalet från treuhandbolagen inte ökade NordLB:s likviditet hade banken ytterligare finansieringskostnader motsvarande kapitalbeloppet för att fullständigt kunna utnyttja de affärsmöjligheter som det supplementära kapitalet gav, dvs. för att utvidga de riskjusterade tillgångarna med 12,5 gånger kapitalbeloppet (eller behålla samma nivå).
Because of these extra costs, which do not arise in the case of equity capital in other forms, the appropriate remuneration must be reduced accordingly.
På grund av dessa extra kostnader, som inte uppkommer med normalt eget kapital, måste man göra ett motsvarande avdrag för att fastställa en rimlig ersättning.
The Commission does not believe that the entire refinancing interest rate has to be taken into account.
Kommissionen anser att grundräntan inte bör beräknas på hela refinansieringen.
Refinancing costs constitute operating expenses and therefore reduce taxable income.
Refinansieringskostnader utgör driftskostnader och minskar därför den beskattningsbara inkomsten.
These expenses are offset in part by reduced corporation tax.
En del av dessa utgifter uppvägs nämligen av sänkt bolagsskatt.
Only the net costs should be taken into account as an additional burden on NordLB because of the special nature of the capital transferred.
Endast nettokostnaderna bör betraktas som extrakostnader för NordLB till följd av det överförda kapitalets särskilda egenskaper.
Overall, the Commission accepts that NordLB incurs additional ‘liquidity costs’ to the extent of ‘refinancing costs minus corporation tax’.
Sammanfattningsvis medger kommissionen således att NordLB får extra likviditetskostnader motsvarande refinansieringskostnaderna minus skatt.
On the basis of the REX10 Performance Index of Deutsche Börse AG, the risk-free interest rate stood at 7,15 % at the end of 1991.
Enligt REX 10 Performance Index för den tyska börsen låg den riskfria räntesatsen i slutet av 1991 på 7,15 %.
Two 30-year German Government bonds issued in 1986 had secondary-market yields of 7,8 % and 7,6 % at the time.
Avkastningen på två tyska obligationslån med 30 års löptid som emitterades 1986 låg i slutet av 1991 på 7,8 % respektive 7,6 %.
Germany stated that NordLB’s individual refinancing rate at 31 December 1991 was [...] %.
Tyskland har framfört att NordLB:s refinansieringssats per den 31 december 1991 uppgick till [...] %.
In the understanding the parties used a long-term risk-free rate of 7,15 %.
I överenskommelsen utgick parterna från en långfristig riskfri räntesats på 7,15 %.
They also agreed to assume a flat 50 % tax rate.
Parterna enades dessutom om att använda en schablonskattesats på 50 %.
On this basis, they arrive at a net refinancing rate of 3,57 % and hence a corresponding deduction for liquidity.
Därmed kommer parterna fram till en nettorefinanseringssats på 3,57 % och ett därmed motsvarande likviditetsavdrag.
In view of that understanding and the fact that the amounts in question still fall below the range previously cited by Germany, the Commission sees no reason to regard 3,57 % as inappropriate and consequently uses this rate as a basis for determining the aid element.
Enligt överenskommelsen och det faktum att beloppen också ligger inom ramen för Tysklands tidigare nämnda ramar har kommissionen ingen anledning att inte godta satsen på 3,57 % och utgår därför från detta värde vid beräkningen av stödinslaget.
Return premium on account of the particularities of the transfer
Avdrag på grund av överföringens särskilda karaktär
In practice, when remuneration is determined, atypical circumstances which depart from a normal investment in the share capital of the company concerned generally give rise to discounts or premiums.
När det föreligger särskilda omständigheter som avviker från vanliga aktiekapitaltillskott till de berörda företagen brukar man i beräkningen av ersättningen ta hänsyn till det genom motsvarande påslag och avdrag.
It must therefore be examined whether the particularities, and especially the specific risk profile of the transfer of the LTS capital, constitute grounds for adjusting the determined minimum remuneration of 10,03 %, which a private investor would expect for a (hypothetical) investment in the capital of NordLB, and whether a methodically robust quantification of that adjustment can be produced.
Därför måste det nu prövas om de särskilda omständigheterna, i synnerhet riskprofilen för överföringen av treuhandbolagen, motiverar en justering av den minimiersättning på 10,03 % som en privat investerare enligt ovanstående beräkningar skulle ha krävt för ett (hypotetiskt) aktiekapitaltillskott i NordLB. Därefter bör en metodiskt tillfredsställande kvantifiering göras. Tre aspekter tycks i sammanhanget behöva prövas.
In this connection, three aspects should be considered: first, the non-issuance of new shares in the company with the associated voting rights; second, the exceptional volume of the asset transfer; and, third, the non-marketability of the assets.
För det första varför inga nya andelar i verksamheten utfärdades, med därtillhörande rösträtt. För det andra den stora volymen på de överförda tillgångarna. För det tredje placeringens bristande fungibilitet.
The transfer did not provide the Land with any additional voting rights. Nor was this disadvantage offset by a comparable investment by the other shareholder.
Delstaten fick genom överföringen ingen extra rösträtt och heller ingen kompensation genom liknande investeringar från övriga andelsägare.
By forgoing voting rights, an investor renounces a say in decisions taken by the bank's board.
Genom att avstå från rösträtt går investeraren miste om möjligheten att påverka bankledningens beslut.
To compensate for this acceptance of a higher risk of loss without a corresponding increase in influence over the company, a market-economy investor would demand a higher remuneration (even if the potential risk were cushioned by internal agreements with the other shareholders).
Som kompensation för en större riskexponering, som inte balanseras av ett motsvarande större inflytande i företaget, skulle en normal investerare enligt den marknadsekonomiska investerarprincipen kräva en större ersättning (också om risken mildrades genom interna avtal med andra ägare).
The parties to the understanding also regard a premium of 0,3 % as appropriate to take account of the failure to issue new voting rights.
Parterna i överenskommelsen anser också att ett påslag på 0,3 % är motiverat eftersom ingen ytterligare rösträtt utfärdades.
The size of the amount transferred and its effect on NordLB from the point of view of the Solvency Directive have already been mentioned (paragraph 40 et seq.).
De överförda tillgångarnas volym och deras betydelse för NordLB:s möjlighet att uppfylla kapitaltäckningsbestämmelserna har redan nämnts ovan (punkt 40).
Through the transfer of the LTS, NordLB's core capital was increased substantially without any acquisition or administration costs.
När fonderna från treuhandbolagen överfördes ökade NordLB:s primärkapital väsentligt, utan några förvärvs- eller förvaltningskostnader.
A market-economy investor would probably have demanded a premium for an injection of capital as large in relative and absolute terms as the LTS assets.
En privat investerare i en marknadsekonomi skulle troligen ha krävt ett ordentligt påslag för ett så stort kapitaltillskott i relativa och absoluta termer som treuhandbolagens tillgångar.
On the other hand, in the light of the exceptional capital requirements of credit institutions in the EU laid down by the Solvency Directive, a capital injection of some DEM 1500 million in one of the largest German all-purpose banks must not be regarded as completely alien to any normal business decision. Moreover, where an investment involves a large volume of assets, this suggests a similarity with share capital.
Å andra sidan är ett aktiekapitaltillskott på cirka 1,5 miljarder mark till en av tysklands största universalbanker inte ovanligt i branschen, med tanke på de europeiska kreditinstitutens enorma kapitalbehov på grund av kapitaltäckningsdirektivet.
When the transfer took place at the end of 1991, large silent partnership contributions were atypical on the market.
Överföringens stora volym är ännu ett indicium för en jämförelse med ett aktiekapitaltillskott eftersom omfattande passivt delägande var atypiska på marknaden 1991.
So if the volume of assets transferred is used to justify a further premium in the case of an investment that is similar to share capital, this means that the volume is being unduly taken into account twice over.
Men att hänvisa till överföringens volym för att motivera ytterligare påslag för en investering som liknar aktiekapitaltillskott skulle innebära att volymen beaktas två gånger vilket inte är tillåtet.
Consequently, the Commission is not imposing a premium linked to the volume of the asset transfer, something which works in NordLB’s favour.
Därför beslutar kommissionen till förmån för NordLB att beräkna påslaget enligt överföringens volym.
The understanding between the parties also assumes that no premium should be applied on account of the high volume of assets transferred.
I överenskommelsen utgår man från att inga påslag kommer att göras på grund av överföringens omfattning.
Lastly, attention must be drawn to the lack of fungibility of the assets, i.e. the impossibility of withdrawing the invested capital at any time from the company.
Den sista frågan avser investeringens bristande fungibilitet, dvs. omöjligheten att när som helst ta det investerade kapitalet ur företaget igen.
Normally, an investor can sell an equity instrument on the market to third parties, thereby terminating his investment.
Vanligtvis kan en investerare sälja kapitalinstrument till tredje man på marknaden och därmed avsluta sin investering.
A normal transfer of capital takes place as follows: the investor brings in assets (either in cash or in kind), which are entered on the assets side of the balance sheet.
Aktiekapitaltillskott brukar noga räknat gå till så att investeraren tillskjuter medel på balansräkningens aktivsida (antingen kontant eller in natura).
As a rule, these are matched on the liabilities side by a tradable interest registered in the name of the investor, taking the form, in the case of a limited company for example, of shares.
På passivsidan tas detta upp som en överlåtbar andel till förmån för investeraren – i ett aktiebolag till exempel aktier. Aktierna kan avyttras till tredje man.
But by selling the shares — at the prevailing exchange price — he can realise their economic countervalue.
Men genom att avyttra aktien kan investeraren – beroende på dagskursen på börsen – realisera motsvarande marknadsvärde.
His assets have thereby become fungible.
Därför är ett kapitaltillskott fungibelt.
Because of the special circumstances surrounding the transfer of LTS assets, this option was not available to the Land.
På grund av de särskilda omständigheterna i samband med överföringen av treuhandbolagens tillgångar har delstaten inte denna möjlighet.
However, the Commission sees no reason for a further premium.
Kommissionen ser ingen anledning att göra några ytterligare påslag.
Although the Land was unable to realise the economic countervalue by trading freely in the investment, it was and is able at any time to withdraw the special-purpose assets from NordLB by law and achieve possibly higher returns by reinvesting them in other institutions.
Delstaten kunde visserligen inte fritt realisera investeringens marknadsvärde eftersom den inte var fritt överlåtbar, men hade och har ändå möjlighet att genom lag frigöra NordLB:s bundna fonder och på nytt överföra dem till andra organ med bättre avkastning.
Here too the understanding between the BdB, the Land and NordLB assumes that no premium should be applied on account of the lack of fungibility
I överenskommelsen mellan BdB, delstaten och NordLB utgår man från att tillgångarnas bristande fungibilitet inte kommer att leda till något påslag.
Overall, the Commission therefore considers a premium of 0,3 % per annum (after corporation tax) to be appropriate for forgoing additional voting rights.
Kommissionen anser därför att ett sammanlagt avkastningspåslag på 0,3 % årligen (efter bolagsskatt) är rimligt för att man avstått från ytterligare rösträtter.
No reduction in remuneration for agreement on a fixed amount
Inget avdrag med anledning av den överenskomna schablonersättningen
In the case of shares, the remuneration depends directly on the performance of the company and is expressed mainly in the form of dividends and a share in the increased value of the company (expressed, for example, in share price increases).
Ersättningen för aktier är direkt beroende av företagets resultat och uttrycks främst genom utdelningar och andelar i företagets värdeökning (till exempel när aktiekursen stiger).
The Land receives a fixed remuneration which should reflect these two aspects of remuneration for ‘normal’ capital injections.
Delstaten fick en schablonersättning vars storlek skulle inbegripa båda dessa aspekter på ersättningen för ett normalt kapitaltillskott.
It could be argued that the fact that the Land receives a fixed remuneration instead of one directly linked to NordLB's performance constitutes an advantage which justifies a reduction in the rate of the remuneration.
Man kan hävda att den fasta ersättning som delstaten får i stället för en ersättning direkt knuten till NordLB:s resultat innebär en fördel som skulle motivera en nedsättning av ersättningen.
Whether such a fixed rate actually constitutes an advantage as compared with a variable, profit-linked rate depends on the company's performance in the future.
Om en sådan fast ersättning faktiskt är fördelaktigare än en variabel, vinstrelaterad, beror på företagets resultat.
If the performance declines, a fixed rate benefits the investor but, if it improves, it places him at a disadvantage.
Om resultatet försämras är schablonersättningen till fördel för investeraren, men om det överträffar förväntningarna är den till nackdel.
However, the actual trend cannot be taken into account subsequently when it comes to assessing the investment decision.
Den faktiska utvecklingen kan dock inte i efterhand användas för att bedöma investeringsbeslutet.
Taking all these factors into consideration, the Commission believes that the rate of remuneration need not be reduced.
Därför anser kommissionen att ersättningsnivån inte bör förändras av denna anledning.
Total remuneration
Ersättning totalt
On the basis of all these considerations, the Commission concludes that an appropriate remuneration for the investment in question would be 6,76 % per annum (after corporation tax), namely, a 10,03 % normal return on equity plus a premium of 0,3 % for the particularities of the transaction minus 3,57 % on account of the financing costs resulting from the transferred assets' lack of liquidity for NordLB.
Av ovanstående skäl anser kommissionen att en rimlig ersättning för det ifrågavarande kapitalet skulle uppgå till 6,76 % (efter företagsskatt), nämligen 10,03 % i form av normal avkastning på den ifrågavarande investeringen plus påslaget på 0,3 procentenheter för transaktionens särskilda karaktär minus 3,57 procentenheter på grund av de finansieringskostnader som uppstått för NordLB på grund av de överförda tillgångarnas bristande likviditet.
As already mentioned, the equity share of around DEM 100 million each year is also of material value to NordLB and its economic function may be compared to that of a guarantee.
Såsom redan förklarats var även andelen eget kapital på 100 miljoner mark av ekonomisk betydelse för NordLB och dess ekonomiska funktion kan jämföras med en borgensförbindelse eller garanti.
This question is not addressed in the understanding between the BdB, the Land and NordLB.
Överenskommelsen mellan BdB, förbundslandet och NordLB tiger i denna fråga.
In its decision to initiate the procedure laid down in Article 88(2) of the EC Treaty, the Commission quoted a rate of 0,3 % per annum (after tax) as having been indicated by Germany as the appropriate commission on a bank guarantee (Avalprovision) for a bank like NordLB.
I beslutet om att inleda ett förfarande enligt artikel 88.2 i EG-fördraget citerade kommissionen en räntesats på 0,3 % årligen (efter skatt) som den tyska regeringen nämnt som en rimlig växelborgenavgift (avalprovision) för en bank som NordLB.
It seems inappropriate to increase this remuneration on account of a particularly large ‘guarantee’, given that the amount involved is around DEM 100 million.
Det verkar inte lämpligt att höja ersättningen med hänvisning till en särskilt stor omfattning på garantin, eftersom den omfattar cirka 100 miljoner mark.
Even for the two years in which a much higher amount was available (1992 and 1993), the Commission feels there is no justification for a premium.
Inte heller anser kommissionen att det är motiverat med något påslag för de två åren 1992 och 1993 då klart mer än 100 miljoner mark stod till förfogande.
For the same reasons that no premium was applied on the remuneration of the capital available for competitive business, it is also doubtful whether this rate can be increased on the grounds that the LTS promotion-related assets were, in principle, available to NordLB without restriction.
Det är också tveksamt att höja satsen på grund av att NordLB i princip hade obegränsat kunde förfoga över treuhandbolagens tillgångar, av samma skäl som inget påslag gjordes på ersättningen för det kapital som stod till förfogande för den konkurrensutsatta verksamheten.
The guarantee premium counts as operating expenses for NordLB and hence reduces the taxable profit.
Garantipremien utgör en driftsutgift för NordLB och minskar därför den beskattningsbara vinsten.
The remuneration payable to the Land of Lower Saxony for the LTS assets comes out of after-tax profits.
Den ersättning som Niedersachsen skall erlägga för treuhandbolagens tillgångar skall betalas ur vinst efter skatt.
The rate of 0,3 % must therefore be adjusted for the tax rate.
Därför skall satsen 0,3 % anpassas till skattesatsen.
As with the refinancing costs, the Commission assumes a single overall tax rate of 50 %, in this case in NordLB’s favour.
Även vad gäller refinansieringskostnader utgår kommissionen – i detta fall enligt NordLB:s önskemål – från en sammanlagd schablonskattesats på 50 %.
Consequently, it sets a rate of 0,15 % per annum after tax.
Därför fastställer kommissionen en sats på 0,15 % netto efter skatt.