natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Investments producing a return lower than the (opportunity) costs of capital are not economically viable.
Celotni znesek, ki je bil že povrnjen [1]
The (opportunity) costs of capital are reflected in the discount rate.
Glavnica
The Terminal Value is the present value of all cash flows generated after the projection period ends.
Obresti
This assumes that the project will last forever and grow at a pre-determined growth rate (in this case, based on the equity value of the airport operator in the last year of the submitted business plan).
V milijonih nacionalne valute.
Communication from the Commission — Community guidelines on financing of airports and start-up aid to airlines departing from regional airports (OJ C 312, 9.12.2005, p.
Poljska je z dopisoma z dne 4. in 15. novembra 2013 predložila dodatne informacije.
1).
Komisija in Poljska sta se sestali 26. novembra 2013.
Guidelines on national regional aid for 2007-2013 (OJ C 54, 4.3.2006, p.
Predsednik Splošnega sodišča je s sklepoma z dne 20. avgusta 2014 zavrnil predloga za izdajo začasne odredbe [6].
13).
Predsednik Splošnega sodišča je ugotovil zlasti, da Sklepa 2014/883/EU ni mogoče šteti za odločilni razlog za škodo, nastalo zaradi stečaja družbe Gdynia-Kosakowo Airport Ltd, saj je družba sama vložila predlog za stečajni postopek, preden so poljski organi sprejeli zavezujoče ukrepe za izvedbo sklepa Komisije.
The internal rate of return of an investment is the discount rate at which the net present value equals zero.
Ob priglasitvi je bilo predvideno, da bo letališče začelo delovati na začetku leta 2014.
The IRR is usually compared with the cost of capital.
V poročilu družbe PricewaterhouseCoopers (v nadaljnjem besedilu: PWC) iz leta 2012 je bila naslednja napoved potniškega prometa v prvih letih delovanja: približno […] leta 2014, […] leta 2017, […] leta 2020 in približno […] leta 2028.
The rules applicable at the time were laid down in Commission Regulation (EC) No 1998/2006 of 15 December 2006 on the application of Articles 87 and 88 of the Treaty to de minimis aid (OJ L 379, 28.12.2006, p.
V tem sporazumu se je Gdynia zavezala, da bo v obdobju 2011–2013 vložila skupaj 59 milijonov PLN.
5).
Kosakowo pa se je zavezalo, da bo v obdobju 2011–2040 zagotovilo stvarni vložek v obliki zamenjave dolga za lastniški kapital.
The masterplan for the investment project identified the different measures necessary for the conversion of the airport.
Gdynia bi morala v letih 2007–2019 prispevati 142,48 milijona PLN (približno 35,62 milijona EUR) denarnih sredstev.
The FCFF is used to calculate the firm's earnings before interest and taxes each year (EBIT), adding depreciation and amortisation (as these are non-cash expenses) and subtracting investment needs, changes in working capital and taxes (See Table 5 of the 2010 MEIP study).
Kosakowo je ob ustanovitvi družbe prispevalo denarna sredstva v višini 0,1 milijona PLN (25000 EUR).
The weighted average cost of capital is the rate that a company is expected to pay to all its security holders to finance its assets.
V zvezi s pomočjo za naložbe je imela Komisija pomisleke, ali so izpolnjena vsa merila združljivosti iz smernic za letalski sektor iz leta 2005 za pomoč letališčem za naložbe [20].
It is based on a risk-free rate of […] %, a credit risk premium of […] %, a corporate tax rate of 19 %, a beta of […], a market rate premium of […] % and a capital structure of […] % debt and […] % equity (See Section 4.4 on page 21 of the 2010 MEIP study).
Komisija je imela predvsem pomisleke, ali zadevna naložba izpolnjuje jasno opredeljen cilj skupnega interesa, ali je infrastruktura potrebna in sorazmerna in ali zagotavlja zadovoljiva srednjeročna pričakovanja v zvezi z uporabo.
The Commission notes that the calculations submitted by Poland seem to indicate that a WACC with a downward term structure was used for the MEIP study.
V zvezi s tem se sklicuje na študije načela VPTP, opravljene glede naložbe v letih 2010–2012.
The risk-free rate was increased to […] % and the beta was increased to […].
Poljska navaja, da so vse študije načela VPTP pokazale pozitivno neto sedanjo vrednost in višjo notranjo stopnjo donosa [22] od stroškov kapitala.
The capital structure was modified by increasing the share of debt ([…] %) and decreasing that of equity ([…] %).
Prva študija načela VPTP (z dne 16. julija 2010, v nadaljnjem besedilu: študija načela VPTP iz leta 2010) je bila opravljena julija 2010.
FCFE = FCFF + credits and loans taken — credits and loans repaid — interest on credits and loans.
Družba PWC je nato pripravila dve dopolnjeni študiji načela VPTP: prvo maja 2011 (z dne 13. maja 2011, v nadaljnjem besedilu: študija načela VPTP iz leta 2011), drugo pa julija 2012 (z dne 13. julija 2012, v nadaljnjem besedilu: študija načela VPTP iz leta 2012).
In comparison to the FCFF, FCFE is discounted by a rate of return on equity that is always higher than the WACC.
Poljska pojasnjuje tudi, da je bila maja 2011 opravljena nova študija načela VPTP.
As the result, the NPV shows what part of the return on investment is available to shareholders (equity investors).
Navaja, da je ta študija načela VPTP dopolnila študijo načela VPTP iz leta 2010, ki je bila opravljena zaradi napredovanja priprav in razpoložljivosti natančnejših podatkov o naložbenem načrtu, njegovem časovnem okviru in financiranju.
The NPV calculated on the basis of the FCFE does not therefore reflect the overall return on investment, i.e. the return for shareholders and the return for the creditors.
V tem sporazumu se je Gdynia zavezala, da bo v obdobju 2011–2013 vložila skupaj 59 milijonov PLN.
To reflect the differences in the typical financing structure of airport companies and companies providing airport services, the latter companies' return on equity was increased before calculating averages.
Kosakowo pa se je zavezalo, da bo v obdobju 2011–2040 zagotovilo stvarni vložek v obliki zamenjave dolga za lastniški kapital (kot je opisano v preglednici 2),
The risk-free rate was reduced to […] % and the beta was reduced to […].
V študiji načela VPTP iz leta 2011 je bil diskontirani denarni tok izračunan na podlagi diskontiranega denarnega toka za obdobje napovedi 2011–2040.
The Tricity is an urban area consisting of three major cities in Pomerania (Gdańsk, Gdynia and Sopot).
Posodobljena vrednost diskontiranega denarni toka je znašala – […] milijonov PLN (– […] milijonov EUR), kar je pomenilo večje izgube, medtem ko se je končna vrednost zmanjšala na […] milijonov PLN (približno […] milijonov EUR).
There are currently three airports in the Tricity area: Lech Wałęsa Airport in Gdańsk, the military airfield in Pruszcz Gdański and the military airfield on the boundary between Gdynia and Kosakowo (Gdynia-Oksywie).
Poljska povzema, da so lokalni organi prve korake za vzpostavitev letališča Gdynia naredili že leta 2005, vendar je projekt dobil končno obliko šele s pripravo glavnega načrta in prvo študijo načela VPTP, torej leta 2010.
Case C-35/96 Commission v Italy [1998], EU:C:1998:303/[1998] ECR I-3851; C-41/90 Höfner and Elser [1991], EU:C:1991:161/[1991] ECR I-1979; Case C-244/94 Fédération Française des Sociétés d'Assurances v Ministère de l'Agriculture et de la Pêche [1995], EU:C:1995:392/[1995] ECR I-4013; Case C-55/96 Job Centre, EU:C:1997:603/[1997] ECR I-7119.
Pojasnjuje, da so se začetne predpostavke pomembno spremenile zaradi sprememb zunanjih okoliščin.
Case C-118/85 Commission v Italy [1987], EU:C:1987:283/[1987] ECR 2599; Case C-35/96 Commission v Italy [1998], EU:C:1998:303/[1998] ECR I-3851;
Trdi še, da sta javna delničarja sprejela končno odločitev o izvedbi in končni obliki projekta leta 2012.
Joint Cases T-455/08 Flughafen Leipzig-Halle GmbH and Mitteldeutsche Flughafen AG v Commission and T-443/08 Freistaat Sachsen and Land Sachsen-Anhalt v Commission, EU:T:2011:117/[2011] ECR II-01311, confirmed by the ECJ, Case C-288/11 P Mitteldeutsche Flughafen and Flughafen Leipzig-Halle v Commission, EU:C:2012:821; see also Case T-128/98 Aéroports de Paris v Commission, EU:T:2000:290/[2000] ECR II-3929, confirmed by the ECJ, Case C-82/01P, EU:C:2002:617/[2002] ECR I-9297, and Case T-196/04 Ryanair v Commission, EU:T:2008:585/[2008] ECR II-3643.
Poljska še poudarja, da so vse tri različice študije načela VPTP potrdile izvedljivost projekta in pokazale, da bi vlagatelj pod tržnimi pogoji izvedel ta projekt.
Cases C-159/91 and C-160/91, Poucet v AGV and Pistre v Cancave, EU:C:1993:63/[1993] ECR I-637.
Poljska trdi še, da posodobljena napoved prometa za Pomorjansko (iz marca 2013) predvideva večji promet kot študija načela VPTP iz leta 2012.
Case C-364/92 SAT Fluggesellschaft v Eurocontrol, EU:C:1994:7/[1994] ECR I-43.
Najnovejše številke kažejo, da naj bi letališče Gdynia leta 2030 imelo 1149978 potnikov, in ne 1083746.
See, in particular, Case C-364/92 SAT Fluggesellschaft v Eurocontrol/[1994] ECR I-43, paragraph 30 and Case C-113/07 P Selex Sistemi Integrati v Commission, EU:C:2009:191/[2009] ECR I-2207, paragraph 71.
Po mnenju Poljske bi se zaradi tega dodatnega prihodka izboljšali rezultati dopolnjene študije načela VPTP iz leta 2012.
Case C-343/95 Cali & Figli v Servizi ecologici porto di Genova, EU:C:1997:160/[1997] ECR I-1547; Commission Decision N309/2002 of 19 March 2003; Commission Decision N438/2002 of 16 October 2002, Aid in support of the public authority functions in the Belgian port sector.
Poudarja, da naj bi se neto sedanja vrednost projekta po pričakovanjih tako zvišala z […] milijonov PLN ([…] milijonov EUR) na […] milijonov PLN ([…] milijonov EUR).
See i.a.
Poljska trdi, da bi lahko po nekaterih napovedih zračnega prometa leta 2035 potniški promet na letališču Gdańsk morda presegel šest milijonov potnikov, čeprav je trenutna zmogljivost tega letališča približno pet milijonov potnikov.
Case C-172/03 Wolfgang Heiser v Finanzamt Innsbruck, EU:C:2005:130/[2005] ECR I-01627, paragraph 36, and case-law cited.
Na eni strani je Poljska v svojih pripombah trdila, da okoljske omejitve in razvoj naselij v bližini letališča Gdańsk omejujejo možnosti njegove nadaljnje širitve.
Recital 25 of the opening decision.
Znesek iz sklepa o začetku postopka v višini […] milijonov PLN ([…] milijonov EUR) za naložbene stroške za zgradbe in opremo s področja javne politike se nanaša na študijo načela VPTP iz leta 2012.
The 2010 MEIP does not indicate what part of the investments would fall within the remit of public policy.
Na podlagi študije načela VPTP iz leta 2010 bi stroški s področja javne politike znašali […] milijonov PLN ([…] milijonov EUR), [42] medtem ko je v študiji načela VPTP iz leta 2011 naveden znesek v višini […] milijonov PLN ([…] milijonov EUR) [43].
The Commission has therefore used the approach taken in the 2011 MEIP study to determine the amount of the investments that would fall within the remit of public policy.
Glavne naložbe v osnovna sredstva (kot je gradnja terminala za splošni letalski promet) naj bi se po načrtih začele leta 2011, vendar so se v resnici začele leta 2012.
See recital 132.
Komisija meni, da bi vsak zasebni vlagatelj takrat preučil pričakovano donosnost projekta.
During the proceedings before the General Court, Kosakowo indicated that PLN […] million (EUR […] million) had been spent on investments allegedly falling within the remit of public policy.
Komisija v zvezi z dokapitalizacijami ugotavlja, da je bila odločitev o prvi pomembni dokapitalizaciji v višini 4,4 milijona PLN sprejeta 29. julija 2010 (s katero se je kapital, ki je do takrat znašal 1,7 milijona PLN, skoraj početveril), takoj po 16. juliju 2010, ko je bila zaključena študija načela VPTP iz leta 2010.
Case C-482/99 France v Commission, EU:C:2002:294/[2002] ECR I-4397.
Ob tem je bil 11. marca 2011 (tj. pred zaključkom druge študije načela VPTP z dne 13. maja 2011) podpisan delničarski sporazum o nadaljnjih povečanjih delniškega kapitala družbe do leta 2040 (naveden v uvodni izjavi 28) [52].
Judgment of 12 May 2011 in Joined Cases T-267/08 and T-279/08, Nord-Pas-de-Calais, EU:T:2011:209/[2011] ECR II-01999, paragraph 108.
Nadalje sta bila hkrati sklenjena sporazum o poslovanju z vojaškim uporabnikom letališča in zakupna pogodba za zemljišče (navedena v uvodni izjavi 27), tj. 7. oziroma 11. marca 2011.
Case C-305/89 Italy v Commission (‘Alfa Romeo’), EU:C:1991:142/[1991] ECR I-1603; Case T-296/97 Alitalia v Commission, EU:T:2000:289/[2000] ECR II-3871.
Kosakowo je 9. septembra 2010, torej nekaj mesecev po študiji načela VPTP iz leta 2010, sklenilo še najemno pogodbo z ministrstvom za državno blagajno za zemljišče, na katerem je vojaško letališče (glej uvodno izjavo 26).
Case C-40/85 Belgium v Commission, EU:C:1986:305/[1986] ECR I-2321.
Komisija še poudarja, da je Poljska potrdila [53], da je dokapitalizacija, o kateri je bila odločitev sprejeta 29. julija 2010, temeljila na ekonomski oceni projekta iz študije načela VPTP iz leta 2010.
Though the Commission asked the Polish authorities to submit the underlying Excel spreadsheets used for the calculations with the formulas, the Polish authorities submitted the Excel spreadsheets without the formulas.
Zato je jasno, da sta se javna delničarja v tej fazi nedvoumno zavezala zadevnemu naložbenemu projektu, ki naj bi se izvajal 30 let in pri katerem je v skladu z delničarskim sporazumom (navedenem v uvodni izjavi 28) veljala pogodbena kazen za neizpolnitev obveznosti pogodbenic do njegovega zaključka septembra 2040.
Case C-124/10P European Commission v Électricité de France (EDF), EU:C:2012:318, paragraph 85.
Poleg zgoraj opisanih dokapitalizacij upravljavca letališča so v različnih študijah načela VPTP, ki so jih predložili poljski organi, opisane tudi napovedane naložbe v osnovna sredstva (tj. odlivi kapitala) do leta 2030.
See Section 4.7.5 of the 2012 MEIP study.
Zlasti študija načela VPTP iz leta 2012 kaže, da so naložbe v osnovna sredstva razdeljene v štiri faze, kot je opisano tudi v preglednici 1.
According to comments received from Poland, at 26 June 2009 capital injections into Gdynia airport totalled PLN 1,691 million (about EUR 423000).
V študijah načela VPTP iz let 2011 in 2012 so bile preučene samo spremembe začetne odločitve o začetku naložbenega projekta, sprejete leta 2010 na podlagi študije načela VPTP iz leta 2010.
Only PLN […] million (about EUR […]) had been used to finance the different studies undertaken in the preparation of the project.
Poznejši študiji kažeta, da sta delničarja upoštevala razvoj trga in ustrezno prilagodila obseg projekta (tako da sta ga povečala ali pomanjšala, odvisno od vrste naložbe).
The agreement provides for Gdynia to make cash contributions totalling PLN 59,048 million (EUR 14,8 million) over the period 2011-2013 and for Kosakowo to make a non-cash contribution (swapping annual rental fees for shares) in the period 2011-2040.
Glede na dokaze, ki so na voljo v evidenci (dokapitalizacije, najemna pogodba in zakupna pogodba), so bili ključni koraki narejeni pred študijo načela VPTP iz leta 2011.
Letter of 6 August 2013.
Glede na to, da bi vsak zasebni vlagatelj pred zagotovitvijo pomembne količine sredstev ali sklenitvijo zavezujoče pogodbe opravil predhodno oceno finančne donosnosti projekta, je študija načela VPTP iz leta 2010 najpomembnejša analiza za oceno skladnosti naložbe s trgom.
See page 35 of the 2011 MEIP study.
Študija načela VPTP iz leta 2010 temelji na poslovnem načrtu, v katerem so predvideni prihodnji denarni tokovi za obdobje 2010–2040.
This equity value includes the net present value of the cash flows in 2012-2040 plus the discounted terminal value of Gdynia airport as calculated as of 2040.
Med izvajanjem študije načela VPTP je Poljska predvidevala, da se bo letališče začelo uporabljati za splošni letalski promet leta 2011, za čarterske lete leta 2013, za nizkocenovne prevoznike pa leta 2015.
Terminal value is calculated on the basis of the projected cash flow for the last year of the detailed forecast, adjusted to take account of the replacement investment needed to ensure the continued operation of the infrastructure.
Na podlagi tega bi se število prepeljanih potnikov enakomerno povečevalo z […] potnikov leta 2013 na skoraj […] milijona leta 2024 in na 1,753 milijona leta 2040 (kot je prikazano v spodnji preglednici 5).
See, for example, Commission decision No C(2009) 4445 of 3 June 2009, granting Community financial aid in the field of trans-European transport networks.
Poleg tega bi v skladu s študijo načela VPTP iz leta 2010 družba postala donosna na ravni dobička pred obrestmi, davki in amortizacijo od leta 2018.
See footnote 9.
Vendar je kumulativno (tj. po vsakoletnem prištetju denarnih tokov iz prejšnjih let) skupni diskontirani denarni tok za celotno obdobje 2010–2040 po pričakovanjih negativen (kot je prikazano na Figure 3).
The masterplan was commissioned in February 2010 and delivered in November 2010.
Na podlagi te predpostavke je Poljska izračunala končno vrednost upravljavca letališča leta 2040.
Passenger traffic (in '000 passengers a year) at Gdańsk airport.Actual passengers:Year200420052006200720082009201020112012Number of passengers4666721256171519541911223224632906Expected passenger growthYear20132014201520162017201820192020Number of passengers31533311347736163760391140674230
Diskontirana končna vrednost je […] milijonov PLN.
LCCs 64.5 %, charters 7,5 %.
Ta pozitivna vrednost lastniškega kapitala je posledica razlike od končne vrednosti v višini […] milijonov PLN, ki je v absolutnem smislu višja od neto sedanje vrednosti prostega denarnega toka podjetja, ocenjene na […] milijonov PLN v obdobju 2010–2040.
In both 2009 and 2011 this figure was 70 %.
Notranja stopnja donosa naložbenega projekta je bila ocenjena na […] %, kar presega predvidene stroške kapitala upravljavca letališča ([…] %).
Bydgoszcz Airport: The standard departing passenger charge is PLN 30 (EUR 7,5); the standard landing charge is PLN 45/tonne (EUR 11,25) for the first 2 tonnes of MTOW, PLN 40/tonne (EUR 10) between 2 and 15 tonnes of MTOW, PLN 35/tonne (EUR 8,75) between 15 and 40 tonnes of MTOW, PLN 30/tonne (EUR 7,5) between 40 and 60 tonnes of MTOW, PLN 25/tonne (EUR 6,25) between 60 and 80 tonnes of MTOW and PLN 20/tonne (EUR 5) for every tonne above 80 tonnes of MTOW; a standard parking charge of PLN 8/tonne/24 h (EUR 2; no charge for the first 4 hours).
Vendar, kot je navedeno v uvodnih izjavah 25–27, je zemljišče, na katerem je zgrajeno letališče, v lasti Poljske, ki je to zemljišče dala Kosakowemu v najem za 30-letno obdobje do septembra 2040.
Discounts: Passenger charges may be reduced by from 5 % (if an air carrier has 100-300 passengers departing from Bydgoszcz Airport per month) to 50 % (if an air carrier has more than 8000 passengers departing from Bydgoszcz Airport per month); landing charge — 50 % discount in the first 12 months of a connection, 50 % for landing between 14.00 and 20.00; landing and parking charges: 10 % for a carrier with 4-10 flights a month, 15 % for 11-30 flights a month, 20 % for more than 31 flights a month.
Kosakowo je nato dalo zemljišče v zakup družbi Gdynia-Kosakowo Airport Ltd za 30 let.
Discounts: from 20 % (if a carrier offers departing passengers more than 800 seats a week) to 90 % (if more than 1300 seats are offered).
Prihodki od nizkocenovnih prevoznikov in čarterskih letov (potniške in pristajalne pristojbine ter parkirnina) v študiji načela VPTP iz leta 2010 zajemajo [80–90] % vseh prihodkov v letu 2040 in v povprečju [80–90] % vseh prihodkov v celotnem ocenjenem obdobju, torej od leta 2010 do leta 2040.
Calculation of passenger charges for LCCs.
To je v nasprotju s trditvami Poljske, da bi dejavnosti letališča Gdynia dopolnjevale dejavnosti letališča Gdańsk, ker bi se letališče Gdynia osredotočalo na dejavnosti splošnega letalskega prometa.
In addition to Gdańsk, Bydgoszcz and Szczecin airports, the Commission also analysed airport charges at Lublin airport, a regional airport opened in December 2012.
V skladu s študijo načela VPTP iz leta 2010 je bila določena višina cen primerljiva z višino cen na drugih regionalnih letališčih v času izvajanja študije načela VPTP iz leta 2010.
The standard departing passenger fee at Lublin airport is PLN 34 (EUR 8,5); the standard landing fee is PLN 36/tonne; the standard parking fee is PLN is 15/tonne/24 h (no fee for first 4 hours).
Cene na letališču Gdynia so bile določene tudi ob predpostavki, da letališče Gdańsk ne bo pomenilo konkurence.
After 5 seasons discounts are applied for new connections.
Z uporabo zadevnih letaliških pristojbin letališče Gdynia kot novi tekmec ne bo moglo pritegniti pomembne količine prometa, če v istem zaledju deluje uveljavljeno letališče z neizkoriščenimi zmogljivostmi, ki uporablja nižje neto pristojbine za nove povezave in povečanje pogostosti sedanjih povezav.
Discounts on passenger, landing and parking fees range from 95 % in the first year of a connection to 25-65 % in the fifth year (depending on the number of passengers).
Komisija ugotavlja še, da je v seznamu letaliških pristojbin za letališče Gdańsk uporaba znižanih pristojbin predvidena do 31. decembra 2028.
After the fifth year a discount of 60 % is applied if an air carrier handles more than 250000 departing passengers from Lublin airport.
Ker se v študiji načela VPTP iz leta 2010 (na podlagi takratnega poslovnega načrta upravljavca letališča) letališke pristojbine obravnavajo kot glavni vir prihodkov upravljavca letališče, po mnenju Komisije ta rešitev dokazuje, da študija načela VPTP iz leta 2010 ni dovolj zanesljiva in verodostojna, da bi pokazala, da bi zadevni naložbeni projekt izvedel zasebni vlagatelj.
Those calculations include expenditure falling within the remit of public policy.
Komisija je na podlagi informacij MDS ugotovila, da so napovedi realne rasti BDP na Poljskem, ki so bile na voljo na začetku leta 2010, kazale, da se bo nominalna stopnja rasti poljskega gospodarstva gibala od 5,6 % v letu 2011 do 6,6 % v letu 2015.
As the MEIP study was carried out in June 2012, the analysis is based on this date.
V študiji načela VPTP iz leta 2012 se je obdobje napovedi skrajšalo na 18 let (2012–2030), tako da je bila končna vrednost izračunana za leto 2030.
A widely used method for evaluating equity investment decisions is to consider the equity value of the company.
Če se to obdobje uporabi za študijo načela VPTP iz leta 2010, se neto sedanja vrednost projekta bistveno zmanjša ([…] milijonov PLN ali […] milijonov EUR).
Equity value is the value of a company available to its owners or shareholders.
Komisija glede na zgornje navedbe meni, da se zasebni vlagatelj ne bi odločil za začetek zadevnega naložbenega projekta na podlagi študije načela VPTP iz leta 2010.
It is calculated by adding up all future cash flows available for equity investors discounted at the appropriate rate of return.
Zato odločitev občin Gdynia in Kosakowo, da financirata preureditev letališča v civilno letališče, upravljavcu letališča omogoča gospodarsko prednost, ki je pod običajnimi tržnimi pogoji ne bi pridobil.
The discount rate generally used is the cost of equity, which reflects the risk of the cash flows.
Prva dopolnitev študije načela VPTP je bila opravljena maja 2011.
Case T-214/95 Het Vlaamse Gewest v Commission, EU:T:1998:77/[1998] ECR II-717.
Čeprav je bila zaveza glede dokapitalizacij, opravljenih po izvedbi te študije načela VPTP, sprejeta pred majem 2011 (glej uvodno izjavo 51 zgoraj), je Komisija preučila še, ali je na podlagi informacij iz te ekonomske študije dokapitalizacije mogoče obravnavati, kot da ustrezajo ravnanju zasebnega vlagatelja, ki deluje pod pogoji tržnega gospodarstva.
Case T-109/01 Fleuren Compost v Commission, EU:T:2004:4/ [2004] ECR II-127.
Poljska meni, da bi morala Komisija preučiti skladnost z načelom VPTP na podlagi študije načela VPTP iz leta 2012.
Communication from the Commission — Guidelines on State aid to airports and airlines (OJ C 99, 4.4.2014, p.
Napovedani prihodnji denarni tokovi temeljijo na predpostavki, da bo letališče začelo delovati leta 2013.
3).
V času izvedbe študije VPTP iz leta 2012 je Poljska predvidevala, da bo letališče leta 2014 imelo približno […] potnikov, nato pa bo postopno razširilo svoje dejavnosti na […] potnikov leta 2020 in približno […] leta 2028 (glej napoved razvoja potniškega prometa v preglednici 8).