natgillin/translations-raw huggingface dataset:
KPMG carried out supplementary analyses to the business plan regarding the Italian market of the commercial information, the Italian market of the recovery of credits and its principal actors and the credit insurance market in the Central and Eastern Europe;
Sestanek upravnega odbora družbe SACE BT:
Calculation of the ‘free capital’ of SACE;
prilagoditev poslovnega načrta za obdobje 2011–2013.
The non-marketable short-term risks for EU-10 became marketable risks;
RAZLOGI ZA ZAČETEK POSTOPKA
KPMG presents the business plan that includes the main elements supporting profitability expectations for the period 2005-2008 to SACE's Board of Directors (‘Consiglio di Amministrazione’).
V zvezi s prvim ukrepom je Komisija najprej pojasnila, da bi se pomoč lahko izključila iz dotacije začetnega kapitala, če bi se zagotovila netržnim tveganjem in/ali bi bila le prenos kapitala družbi SACE BT, ki je že bil dodeljen dejavnosti kratkoročnega zavarovanja, ki je pred tem obstajala v SACE (vključno s predhodno netržnimi tveganji, ki so se 1. maja 2004 spremenila v tržna tveganja).
SACE's Board of Directors (‘Consiglio di Amministrazione’) approves the business plan for 2005-2008 regarding the establishment of SACE BT;
Komisija je opozorila, da na tej stopnji nima dovolj informacij za oceno, ali so bili ti pogoji izpolnjeni ali ne.
SACE BT was established;
Poleg tega je Komisija izrazila pomisleke, da je Italija ravnala tako, kot bi v podobnih okoliščinah ravnal zasebni vlagatelj.
The capital of EUR 105,8 million was granted thereto; (first measure)
Gre za tako imenovani preskus načela vlagatelja pod tržnimi pogoji, ki izključuje obstoj prednosti za upravičenca ukrepa, če je izpolnjen.
SACE BT received the authorisation from the regulatory authority, ISVAP, as an insurance provider;
V zvezi s prvim ukrepom je Komisija na podlagi predloženih informacij izrazila pomisleke, da bi ocena pričakovane donosnosti SACE BT, ki je bila izvedena ob njeni ustanovitvi leta 2004, zadostovala in prepričala vlagatelja pod tržnimi pogoji, da zagotovi kapitalski prispevek.
SACE BT started to operate;
Komisija izpostavlja, da je edini poslovni načrt, ki je bil takrat predložen, le navajal napovedi za obdobje 2005–2008, povprečni donos iz lastniških instrumentov pa je leta 2008 znašal le 5 % (vključno z odbitkom v višini 1,1 milijona EUR za izravnalno rezervacijo) [23].
SACE BT's Board of Directors approves the adjustment to the business plan for 2005-2009;
Zdi se, da niso bile izvedene dodatne ocene potencialne rasti donosa za kritje začetnih izgub.
March 2005
Komisija takrat ni bila seznanjena z nobeno analizo morebitne donosnosti morebitnih prevzemov v sektorju.
The process of acquisition of Assedile was initiated [22];
Italijo je pozvala, da predstavi dodatne elemente, s katerimi bi pokazala, da je bila naložba izvedena pod tržnimi pogoji.
Presentation on the valuation of Assedile by the external consultant, KPMG (preceded by the examination of the data room);
V zvezi z drugim ukrepom je Komisija na podlagi informacij, ki so jih zagotovili italijanski organi in ki prikazujejo težave pri iskanju pozavarovalnega kritja na trgu, izrazila pomisleke o tem, ali je bil drugi ukrep odobren kot prednost za družbo SACE BT.
Discussion by the Board of SACE BT regarding the potential acquisition of Assedile;
V zvezi s tretjim in četrtim ukrepom je Komisija menila, da SACE BT zaradi zabeleženih izgub tega kapitala ne bi mogla zbrati na trgu.
The first non-binding offer of SACE BT for 70 % of Assedile;
Poleg tega je Komisija navedla, da se za ukrepe, ki jih je odobrila SACE (javno podjetje), zdi, da se pripišejo državi (merilo glede državnih sredstev), vendar o tem vprašanju ni sprejela končnega stališča.
Presentation of the addendum to the valuation of Assedile by the external consultant, KPMG;
Komisija je tudi izrazila pomisleke, da v primeru, če so ti ukrepi pomoč, ukrepi ne bi bili združljivi z notranjim trgom.
SACE BT signs the final contract for the acquisition of 70 % of Assedile;
Zdi se, da ni pravne podlage, ki bi tako pomoč uvrščala za združljivo.
Business plan — joint bid of SACE BT and Ducroire for the acquisition of 66 % of KUP;
PRIPOMBE ZAINTERESIRANIH STRANI
December 2006
Komisija je prejela le pripombe družbe SACE.
Report of the external consultant to SACE BT and Ducroire on the valuation of 66 % of KUP;
PRIPOMBE O SKLEPU O ZAČETKU POSTOPKA IN DODATNI PREDLOŽENI DOKUMENTACIJI ITALIJE IN DRUŽBE SACE
October 2007
ODGOVORNOST
SACE BT and Ducroire jointly acquire 66 % of KUP;
Italija in SACE sta trdili, da se vsi štirje ukrepi, ki jih je odobrila SACE, ne pripišejo italijanski državi.
SACE BT acquires the remaining 30 % in Assedile;
V odgovoru na sklep o začetku postopka Italija obsežno citira sodbe Sodišča v zadevah Stardust Marine [24], Olympic Airways [25] in SIC-RTP [26].
SACE BT succeeds in raising from five private reinsurers 25,85 % of the Excess of loss reinsurance for the marketable credit risk;
Na zahtevo Komisije je Italija predložila seznam, ki ga je zagotovila SACE in na katerem so bili navedeni člani uprave SACE v času, ko je upravni odbor SACE sprejel vse štiri zadevne ukrepe [27].
SACE BT sells at a loss to SA Ducroire its 33 % shareholding in KUP;
SACE je za zadevnega člana uprave navedla položaj v javni upravi, kjer je bilo to potrebno.
SACE's Board of Directors approves the transfer of EUR 29 million to SACE BT;
Poleg tega je v zvezi s prvim ukrepom Italija trdila, da je bila naložba v SACE BT zelo majhna v primerjavi z velikostjo SACE, kar naj bi kazalo tudi na to, da država ni imela razloga za sodelovanje pri tako majhni naložbi, ki se torej ne pripiše državi.
SACE subscribes the remaining 74,15 % of the Excess of loss reinsurance for the marketable credit risk; (second measure)
V zvezi z drugim ukrepom je Italija pojasnila, da CIPE ne sprejema odločitev o dejavnostih pozavarovanja družbe SACE [28].
The Ordinary Assembly of shareholders of SACE BT approves to cover the losses registered at the end of 2008 by means of the transfer of EUR 29 million from SACE (third measure) and of EUR 0,49 million from reserves ‘Fondo di organizzazione’;
PREDNOSTNO MERILO:
SACE's Board of Directors (‘Consiglio di Amministrazione’) approves the capital transfer (‘versamento in conto capitale’) of EUR 41 million to SACE BT;
PRVI UKREP
The Ordinary Assembly of shareholders of SACE BT approves the capital transfer (‘versamento in conto capitale’) of EUR 41 million from SACE; (fourth measure)
V predloženi dokumentaciji po sklepu o začetku postopka sta Italija in SACE trdili, da je bila naložba skladna s tržnimi praksami.
SACE BT's Board of Directors (‘Consiglio di Amministrazione’) approves the business plan for 2010-2011;
Italija in SACE sta predložili dodatne podporne dokumente (glej uvodne izjave 6 do 9), da sta dopolnili predhodno predloženo dokumentacijo, ki jo je večinoma sestavljal začetni poslovni načrt.
SACE BT's Board of Directors approves a business plan for 2011-2013;
V odgovoru na dodatno vprašanje Komisije je Italija sporočila tudi, da od leta 2003 ni bilo izmenjav med ISVAP in SACE/SACE BT glede napovedi družbe SACE/SACE BT o kapitalskih zahtevah in razpoložljivem kapitalu ter da v zvezi s tem nacionalni nadzorni organ ni izvedel ocen [29].
The meeting of SACE BT's Board of Directors:
Poleg tega SACE trdi, da je bila višina kapitala zanemarljiva v primerjavi s sredstvi in dobički, ki jih ustvari SACE (znesek, vložen v SACE BT leta 2004, je znašal le 1,2 % lastniškega kapitala SACE in 20 % čistega dobička SACE leta 2004) [31].
Adjustment of the business plan for 2011-2013;
V tem okviru je Italija pojasnila tudi, da družbi SACE posredno osebno jamstvo države ni koristilo, temveč je bilo tako jamstvo namenjeno kot posredno osebno jamstvo nasprotni stranki SACE.
Revision of the organisational model of SACE BT.
V zvezi s tem je Italija poudarila, da posredno osebno jamstvo ni bilo zahtevano v obdobju 2004–2010 in da država v tem obdobju ni izvedla plačil v korist SACE [32].
GROUNDS FOR INITIATING THE PROCEDURE
Drugič, SACE je trdila, da je bil cilj naložbe razpršitev tveganj, ki jih je zavarovala skupina SACE (v smislu geografskega in sektorskega kritja).
As regards the first measure, the Commission first clarified that the qualification of aid could be excluded from the initial capital endowment if it was provided to non-marketable risks and/or if it was simply the transfer to SACE BT of capital that had already been allocated to short-term insurance activity that existed before within SACE (including to previously non-marketable risks turned into marketable risks on 1 May 2004).
Kritje kreditnih tveganj s strani skupine SACE, ki je bilo prej omejeno na netržne države, bi se tako razširilo v Italijo in na področje tveganj tržnih izvoznih kreditov (kratkoročna tveganja znotraj OECD).
The Commission indicated that at that stage it had not sufficient information to assess whether these conditions were met or not.
Poleg tega bi se obseg poslovanja razširil na druge vrste poslovanja, kot to izkoriščajo trije največji zasebni udeleženci na trgu.
Secondly, the Commission raised doubts that Italy acted as a private investor would have acted in similar circumstances.
Tretjič, SACE je trdila tudi, da so na trgu obstajale bistvene neizkoriščene priložnosti za novega udeleženca na trgu, kot je SACE BT.
This is the so called MEIP test, which, if fulfilled, excludes the existence of an advantage for the beneficiary of the measure.
Ta trditev je bila analizirana pred naložbo.
As regards the first measure, based on the information submitted, the Commission raised doubts that the assessment of expected profitability of SACE BT done at the time of its establishment in 2004 would have been sufficient to convince a market economy investor to make the capital contribution.
Zlasti ima domači italijanski trg bistveno manjšo stopnjo prodora zavarovanja kreditov v primerjavi z drugimi velikimi evropskimi trgi.
The Commission underlines that the sole business plan submitted at the time merely provided projections for the years 2005-2008, with Return On Average Equity (ROAE) reaching only 5 % in 2008 (including a deduction of EUR 1,1 million for equalisation reserve) [23].
Poleg tega se je ponudila možnost poslovanja na trgih EU-10, kjer glavnih udeležencev na trgu zavarovanja kreditov takrat še ni bilo.
No further assessment of a potential further increase in returns to cover for the initial losses appeared as having been made.
Pred naložbo je zunanji svetovalec podrobno analiziral priložnosti na trgu.
The Commission at the time was not made aware of any analysis of the potential profitability of possible acquisitions in the sector.
SACE je trdila tudi, da se donos iz lastniških instrumentov SACE BT ne more primerjati s povprečjem na trgu, saj je bila SACE BT zagonska družba, druge družbe za kratkoročno zavarovanje izvoznih kreditov pa so že bile uveljavljene na trgu.
Italy was invited to present additional elements that would demonstrate that the investment was done on market terms.
SACE je trdila, da je ob ustanovitvi SACE BT leta 2004 za vstop na trg kratkoročnih izvoznih kreditov uprava pričakovala zadostno donosnost, ki bi bila dosežena s kapitalom, vloženim v okviru strategije treh stebrov [33], in se zanašala na notranjo rast poslovanja z zavarovanjem kreditov (zagonskega značaja, za katerega začetni poslovni načrt vsebuje štiriletno napoved) za prvi steber, na pomožne dejavnosti (druge vrste zavarovanj ali storitev) zavarovanja kreditov v Italiji (razpršitev v smislu poslovnih dejavnosti), ki bi lahko vključevale prevzeme drugih družb, za drugi steber in na geografsko širitev s prevzemi družb, ki poslujejo v tujini (geografska razpršitev), za tretji steber.
As regards the second measure, based on the information provided by the Italian authorities illustrating the difficulties to find the reinsurance cover on the market, the Commission raised doubts whether the second measure has not conferred an advantage to SACE BT.
Po navedbah družbe SACE je tako strategijo podpirala analiza zunanjega svetovalca [34].
As regards the third and the fourth measures, the Commission considered that in view of the registered losses by SACE BT, it could not have raised that capital on the market.
Po trditvah SACE bi moralo biti razvidno, da gospodarske in finančne napovedi leta 2004 niso mogle vključevati ali predvidevati učinkov prihodnjih prevzemov, ki so bili izvedeni v prihodnjih letih [35].
Thirdly, the Commission indicated that the measures granted by SACE (a public undertaking) seemed to be imputable to the State (State resources criterion), but did not take a final position on that issue.
Povedano z drugimi besedami, napovedi so temeljile izključno na notranji rasti SACE BT na italijanskem trgu zavarovanja kreditov (prvi steber, omenjen v uvodni izjavi 48) [36].
COMMENTS FROM INTERESTED PARTIES
Poleg tega je Italija trdila, da, tudi če je začetni načrt vključeval le donosnost za prvi steber poslovanja, sta bila druga stebra poslovanja takrat omenjena oziroma se je o njiju razpravljalo.
The Commission received comments only from SACE.
Omenjena sta bila že v dopisu z dne 17. decembra 2003, v katerem je bil svetovalec pozvan, da pripravi ponudbo za oblikovanje poslovnega načrta za kratkoročno dejavnost SACE [38].
COMMENTS ON THE OPENING DECISION AND ADDITIONAL SUBMISSIONS OF ITALY AND SACE
Zlasti v povabilu k oddaji ponudbe zunanjemu svetovalcu je SACE zahtevala predstavitev omejenega števila scenarijev (največ dveh), ki bi predvidevali endogeno rast SACE z uporabo lastnih virov in sredstev ter sodelovanje z drugimi udeleženci, italijanskimi ali tujimi, ki bi lahko vključevalo različne možnosti, kot so sodelovanje z enim največjih subjektov na trgu, sodelovanje s sekundarnim udeležencem (tj. CESCE – Španija, OND – Belgija) in sodelovanje z italijanskim udeležencem, ki posluje v drugem tržnem segmentu ali v drugem finančnem sektorju.
IMPUTABILITY
V zvezi z možnimi odnosi s tretjimi stranmi se je od svetovalca zahtevalo, da poudari morebitne prednosti, ki izhajajo iz skupnih tehnologij in strokovnega znanja, ekonomij obsega, specializacij ter integracije dejavnosti, ki so višje in nižje v prodajni verigi.
Italy and SACE maintained that all the four measures granted by SACE would not be imputable to the Italian State.
SACE je trdila, da je upravni odbor o takih možnostih začel razpravljati približno v času ustanovitve SACE BT.
In the reply to the opening decision, Italy quotes extensively the Court judgments in the Stardust Marine [24], Olympic Airways [25] and SIC-RTP [26] cases.
Da bi dodatno podprla navedeno trditev, je SACE zagotovila predhodni opis sodelovanja z OND (Belgija) in CESCE (Španija), ki ga je pripravila 5. marca 2004, tj. pred odobritvijo prvega ukrepa [39].
At the request of the Commission, Italy has submitted a list provided by SACE that included SACE Board members at the time when each of the four measures at stake was adopted by SACE's Board of Directors [27].
Da se zagotovi podlaga za širitev na druge trge in vrste poslovanja v prihodnosti, je marca 2004 svetovalec družbi SACE zagotovil podrobno analizo udeležencev na trgu, ki poslujejo v drugih poslovnih segmentih v Italiji (storitvah na področju poslovnih informacij in izterjavi kreditov) ter v segmentu zavarovanja kreditov v Srednji in Vzhodni Evropi [40], in določanja referenčnih meril tržnih praks (večinoma glavnih udeležencev na trgu) v smislu stroškov (tj. za zagotavljanje poslovnih informacij, za izterjavo kreditov), časovnega okvirja poslovnih dejavnosti, večkratno analizo oblikovanja cen v zvezi z nedavnimi prevzemi v sektorju zagotavljanja poslovnih informacij in določanje referenčnih meril najboljših tržnih praks, ki se za take obravnavajo zaradi njihovega vodilnega položaja v zadevnem tržnem segmentu, v smislu operativnih poslovnih rešitev.
When applicable, SACE indicated the position held in the public administration by the respective Board member.
Italija opozarja, da se je strategija za prevzem začela oblikovati manj kot eno leto po začetku poslovanja SACE BT (prva nezavezujoča ponudba SACE BT za 70-odstotni delež družbe Assedile je bila pripravljena 18. aprila 2005, celoten proces pa se je začel marca 2005, pet mesecev po začetku poslovanja SACE BT).
Furthermore, as regards the first measure, Italy argued that the investment into SACE BT was very small as compared to the size of SACE and hence this should also indicate that the State had no reason to be involved in such a small investment, which is therefore not imputable.
Poleg tega je Italija Komisiji predložila različna sporočila o nadaljnjih možnostih za prevzeme [41], ki so bila upravnemu odboru SACE BT predstavljena v obdobju 2006–2008 (vsa so bila podprta z vrednotenji zunanjih svetovalcev, postopkom skrbnega pregleda itn., čeprav jih večina ni bila uspešnih iz številnih razlogov).
As regards the second measure, Italy clarified that CIPE does not decide on the reinsurance activity of SACE [28].
Finančne napovedi
ADVANTAGE CRITERION:
V povabilu k oddaji ponudbe za svetovalne storitve je SACE zahtevala finančne napovedi za tri leta vnaprej, in sicer za obdobje 2005–2007.
THE FIRST MEASURE
SACE je med drugim zahtevala količinsko opredelitev finančnih virov (tj. kapitalizacijo), ki so potrebni za razvoj kratkoročnih dejavnosti in pričakovane donosnosti (tj. donosnost vloženega kapitala) [42].
In the submissions after the opening decision, Italy and SACE provided that the investment was in line with market practices.
SACE je trdila, da možnosti za prevzem še niso bile jasne in da njihovo vrednotenje še ni bilo na voljo, zato je začetni poslovni načrt previdno temeljil le na prvem stebru poslovanja (notranja rast poslovanja z zavarovanjem kreditov).
To complement previously submitted documentation mainly consisting from the initial business plan, Italy and SACE notably submitted additional supporting documents (see recitals 6-9).
Načrtovana donosnost, tudi če omejena, saj ni vključevala strategij za prevzem, je bila še vedno pozitivna od leta 2007 (tretje polno leto poslovanja) [43] in od leta 2006, če se upoštevajo sinergije z matično družbo (tj. SACE) (drugo polno leto poslovanja).
In reply to an additional question of the Commission, Italy also communicated that there were no exchanges between ISVAP and SACE/SACE BT as from 2003 regarding projections made by SACE/SACE BT on the capital requirements and available capital, nor assessments made in this respect by the national supervisory authority [29].
Poleg tega je že novembra 2004, le mesec po začetku poslovanja SACE BT, uprava [44] razpravljala o prilagoditvi poslovnega načrta za obdobje 2005–2009 [45] (prilagojeni poslovni načrt), ki je vseboval analizo poslovanja družbe SACE BT ob začetku poslovanja, nove predpostavke za njen razvoj, gospodarsko-finančne simulacije in scenarije razvoja.
First, SACE stresses that it is a profitable company.
Priložen dopis upravi jasno določa širitev poslovanja na trg jamstev in opis scenarija razvoja v zvezi z možnostmi zunanje rasti v sektorjih, ki pomenijo možnosti za sinergije z dejavnostjo SACE BT, da se ponovno uskladi donosnost vseh kapitalskih naložb v SACE BT s tržnimi referenčnimi merili.
It is a well-managed company and there is therefore no ground to put into doubt that it made the investment into SACE BT as a normal investor.
Zlasti so bili v prilagojenem poslovnem načrtu izrecno omenjeni različni stebri razvoja poslovanja v prihodnosti:
To illustrate this, SACE provided data showing that SACE was profitable in 2004-2010 with ROE exceeding 6 % for all those years and annual dividend pay-out ratio varying from 40 % to 95 % of the profits summing up to the total amount of dividends of EUR 2,1 billion in addition to the restitution of part of the capital of EUR 3,5 billion to the State as a shareholder.
notranja rast pri poslovanju z zavarovanjem kreditov (prvi steber, glej uvodno izjavo 48), širitev na druge poslovne segmente v Italiji (drugi steber, glej uvodno izjavo 48) in zunanja rast z opombo, da bo še „dodatno oblikovana“ (drugi in tretji steber, glej uvodno izjavo 48), odvisno od dejavnosti ciljne družbe.
SACE also claims that its investment into SACE BT was made out of ‘free capital’ unused and available at SACE, quantified at around EUR 250 million on 28 April 2004 [30].
Dodana je bila tudi podrobnejša analiza pričakovane donosnosti glede na dodeljeni kapital za poslovanje z zavarovanjem kreditov in jamstvi:
Moreover, SACE submits that the amount of capital was negligible compared to the assets and the profits generated by SACE (the amount invested into SACE BT in 2004 was equivalent to only 1,2 % of the equity of SACE and 20 % of net profit of SACE in 2004) [31].
povprečni donos iz lastniških instrumentov za prvi dve vrsti izdelkov (zavarovanja kreditov in jamstva – „cauzioni“) na potrebni kapital v višini 44 milijonov EUR je bil ocenjen na 12,5 % (s 40,3 milijona EUR oziroma 12,1 % le za poslovanje z zavarovanjem kreditov) [46].
In that context, Italy also clarified that it is not SACE which has been benefitting of the counter-guarantee of the State, but such a guarantee was intended to counter-guarantee SACE's counterparties.
V dokumentu je bilo navedeno, da je bila analiza predhodna in da bo dodatno dopolnjena po pripravi ponovnega poslovnega načrta za regulativne namene (po pričakovanjih februarja/marca 2005).
In this regard, Italy stressed that, during the period 2004-2010, the counter-guarantee was never called, nor the State had carried out payments in favour of SACE in that period [32].
Glede na prilagojeni načrt naj bi načrtovani dobički leta 2008 znašali 4,8 milijona EUR, ocenjeni povprečni donos iz lastniških instrumentov na celotni kapital pa naj bi leta 2009 dosegel 4,4 %.
Secondly, SACE submitted that the investment aimed at the diversification of risks insured by SACE group (in terms of geographical and sector coverage).
Italija je v svoji predloženi dokumentaciji z dne 15. septembra 2011 in 5. marca 2012 zagotovila izračun „vključene predhodne“ donosnosti, ki ga je pripravila SACE in ki vključuje sinergije in prevzema družb KUP in Assedile (glej preglednico 4).
The coverage of credit risks by SACE group, previously limited to non-marketable countries, was thus to be expanded into Italy and the area of marketable export-credit risks (short-term risk within OECD).
Pri izvedbi take analize je Italija upoštevala predhodna vrednotenja, ki so bila na voljo v različnih obdobjih:
In addition, the scope of business was to be expanded into other lines of business as exploited by the three largest private market players.
ob pripravi začetnega poslovnega načrta, ko se je obravnaval in ocenjeval 70-odstotni delež družbe Assedile ter ko se je obravnaval in ocenjeval 100-odstotni prevzem družbe Assedile in 33-odstotni prevzem družbe KUP.
Thirdly, SACE argued that there were significant unexploited market opportunities for a new market entrant, such as SACE BT.
Pričakovane sinergije zaradi prevzema so trenutno navedene ločeno na dnu preglednice.
This consideration was analysed before making the investment.
V taki analizi se ne upoštevajo začeti in ocenjeni prevzemi, ki niso končani.
In particular, the domestic Italian market had a significantly lower credit insurance penetration ratio if compared to other big European markets.
Vsak presežek kapitala, ki ni bil potreben za prevzeme iz uvodne izjave 56 pred njihovo opredelitvijo in oceno, se dodeli finančni moči poslovanja z zavarovanjem kreditov (prvi steber).
Also, there was an opportunity to operate in the markets of the EU-10, where the major credit insurance market players were not yet present at the time.
Preglednica 4
Before the investment was made, the market opportunities were also analysed by the external consultant in great details.
Izračun „vključene predhodne“ donosnosti družbe SACE
Fourthly, SACE argued that the ROE of SACE BT cannot be compared to the market average because SACE BT was a start-up at the time while the other short-term export-credit insurance companies were already established in the market.
Referenčno leto