natgillin/translations-raw huggingface dataset:
While this spread subsequently declined, reaching 43 basis points on 29 February 2008, it remained elevated by comparison with its average level of around 7 basis points in the first half of 2007.
Neskôr sa tento spread síce znížil a 29. februára 2008 dosahoval 43 bázických bodov, no v porovnaní s priemernou hodnotou 7 bázických bodov v prvej polovici roka 2007 je jeho úroveň stále zvýšená.
Interest rates implied by three-month EURIBOR futures for 2008 increased in the course of 2007.
Úrokové miery vyplývajúce z trojmesačných futures EURIBOR na rok 2008 sa v priebehu roka 2007 zvýšili.
Nonetheless, this too must be interpreted with caution given the sharp increases seen in EURIBOR rates in the context of the money market tensions, which are likely to blur the usual information content of these rates with regard to interest rate expectations.
Aj k tomuto údaju však musíme pristupovať s rezervou a vziať do úvahy prudký nárast sadzieb EURIBOR v dôsledku napätia na peňažnom trhu, ktorý môže znížiť zvyčajnú výpovednú hodnotu týchto sadzieb ohľadom očakávaní vývoja úrokových mier.
On 29 February 2008 the interest rates implied by three-month futures contracts maturing in March, June and September 2008 stood at 4.36%, 4.05% and 3.71% respectively, i.e. 33 and 6 basis points higher and 27 basis points lower than on 2 January 2007.
Úrokové miery vyplývajúce z trojmesačných futures so splatnosťou v marci, júni a septembri 2008 dosahovali 29. februára 2008 hodnoty 4,36 %, 4,05 %, resp. 3,71 %, teda o 33 a 6 bázických bodov viac a o 27 bázických bodov menej ako 2. januára 2007.
The slope of the money market yield curve – as measured by the spread between the twelve-month and one-month EURIBOR rates – showed some volatility in the course of 2007, with that spread fluctuating between -15 and 50 basis points.
Implikovaná volatilita odvodená z opcií na trojmesačné termínované kontrakty EURIBOR sa v prvej polovici roka 2007 znižovala.
On 29 February 2008 this spread stood at 18 basis points, compared with 40 basis points on 2 January 2007 (see Chart 10).
Neskôr však s rastúcim napätím na peňažných a finančných trhoch od augusta prudko rástla(box 2).
However, the slope of the money market yield curve should be interpreted with some caution, since by historical standards the spreads between unsecured EURIBOR rates and secured rates (such as EUREPO rates) were exceptionally pronounced during the second half of the year
Sklon výnosovej krivky peňažného trhu meraný spreadom dvanásťmesačnej a jednomesačnej úrokovej sadzby EURIBOR v priebehu roka 2007 vykazoval určité náznaky volatility v intervale od -15 do 50 bázických bodov.
During the first half of 2007 the implied volatility derived from options on three-month EURIBOR futures decreased.
Dňa 29. februára 2008 tento spread predstavoval 18 bázických bodov, v porovnaní so 40 bázickými bodmi z 2. januára 2007 (graf 10).
However, implied volatilities then increased significantly from August onwards as the tensions in money and financial markets took hold (see Box 2).
Sklon výnosovej krivky peňažného trhu však treba interpretovať s rezervou, keďže v druhej polovici roka boli spready medzi nezabezpečenými sadzbami EURIBOR
THE VOLATILITY OF MONEY MARKET INTEREST RATES IN 2007
VOLATILITA ÚROKOVÝCH SADZIEB NA PEŇAŽNOM TRHU V ROKU 2007
When assessing developments in the money market during 2007, it is important to analyse not only the level of interest rates (as described in the main text) but also their volatility.
Pri hodnotení vývoja na peňažnom trhu v roku 2007 sa nestačí zaoberať výškou úrokových sadzieb (ako v hlavnom texte), ale aj ich volatilitou.
Two issues are particularly relevant in this regard: i) assessing the impact of monetary policy decisions on the money markets; and ii) analysing how well the market functions, in particular as regards the transmission of monetary policy signals from the short end to the long end of the interest rate maturity spectrum.
V tomto ohľade sú relevantné najmä dva aspekty: i) hodnotenie dopadu menovopolitických rozhodnutí na peňažné trhy a ii) analýza funkčnosti trhu, predovšetkým čo sa týka transmisie signálov menovej politiky v rámci celého spektra úrokových sadzieb (od krátkodobých až po dlhodobé).
As far as the first issue is concerned, central banks strive to ensure that their policy actions and communication do not themselves foster unnecessary uncertainty (e.g. by adding “noise” to the economy), which would typically manifest itself in higher volatility in financial markets.
Pokiaľ ide o prvý aspekt, centrálne banky robia všetko pre to, aby výkon ich politiky a jej komunikácia nespôsobovali zbytočnú neistotu (napr. vytváraním „šumu“ v hospodárstve), ktorá sa väčšinou prejavuje vyššou volatilitou na finančných trhoch.
1 One issue is thus the question of how to measure the volatility of interest rates and financial yields.
Čo sa týka druhého aspektu, analýza volatility ponúka údaje o mikroštruktúre peňažných trhov
interest rates at specific maturities with the average level of volatility across the whole maturity spectrum may allow the central bank to detect atypical movements in some segments of the money market, which, in turn, could be related to imperfections in the market’s structure and might impede the effective transmission of the monetary policy impulse.
a o efektívnosti ich fungovania. 1Porovnanie volatility úrokových sadzieb pri určitej dobe splatnosti s priemernou úrovňou volatility v celom spektre splatností môže napríklad centrálnej banke pomôcť odhaliť netypický vývoj niektorých segmentov peňažného trhu, ktorý môže na druhej strane súvisieť s nedokonalosťami štruktúry trhu a môže brániť efektívnej transmisii impulzov menovej politiky.
Against this background, an analysis of the volatility of money market interest rates over the course of 2007 may help to shed light on the impact of the financial turmoil observed as of August 2007.
Analýza volatility úrokových sadzieb na peňažnom trhu počas roka 2007 teda môže pomôcť lepšie určiť dopad obdobia turbulencií na finančných trhoch, ktoré sa začalo v auguste 2007.
This box focuses on developments in the unsecured segment of the interbank market (i.e. transactions conducted without collateral), the segment most affected by the turmoil.
Tento box sa zameriava na vývoj v nezabezpečenom segmente medzibankového trhu (t. j. transakcie vykonané bez kolaterálu), ktorého sa turbulencie dotkli najviac.
It considers volatility measures derived from the overnight interest rate, interbank deposit rates at one, three, six and twelve-month maturities and the three-month EURIBOR (for which a variety of derivative contracts exist).2
Berie pri tom do úvahy ukazovatele volatility odvodené z jednodňových úrokových sadzieb, sadzby medzibankových vkladov s dobou splatnosti jeden, tri, šesť a dvanásť mesiacov a trojmesačnú sadzbu EURIBOR (pre ktorú existujú rôzne derivátne zmluvy).2 2
The evolution of money market interest rate volatility in 2007
Vývoj volatility úrokových sadzieb na peňažnom trhu v roku 2007
Chart A shows the evolution of historical realised volatility in the overnight interest rate in 2007.
Graf A zobrazuje vývoj historickej realizovanej volatility jednodňovej úrokovej sadzby v roku 2007.
Between January and mid-July realised volatility was relatively low, standing at levels similar to those observed in recent years.
Od januára do polovice júla bola realizovaná volatilita relatívne nízka a dosahovala podobné hodnoty ako v minulých rokoch.
Volatility exhibited the usual pattern of periodic rises confined to specific periods, namely the days between the last main refinancing operation and the last day of the reserve maintenance period.
V určitých obdobiach sa volatilita už tradične zvyšovala, konkrétne v období medzi posledným hlavným refinančným obchodom a posledným dňom periódy udržiavania povinných minimálnych rezerv.
Following the increased volatility observed in most financial markets towards the end of July, growing tensions in the money market were observed in early August on account of the rising uncertainty related to banks’ potentially large losses on their investments in US subprime mortgage markets and related instruments.
Po náraste volatility na väčšine finančných trhov koncom júla rástlo na peňažnom trhu začiatkom augusta napätie, ktoré súviselo s rastúcou mierou neistoty spojenou s potenciálne vysokými
This resulted in higher demand for overnight liquidity and a sharp rise in the level of volatility.
1 Jednou z otázok je, ako merať volatilitu úrokových sadzieb a finančných výnosov.
2 The two measures of volatility reviewed in this box, namely realised historical volatility and implied volatility, are described in detail in the box entitled “Measuring volatility in the money market” in the article referred to in footnote 1.
2 Dva ukazovatele volatility, realizovaná historická volatilita a implikovaná volatilita, ktorým sa tento box venuje, sú podrobne opísané v boxe „Measuring volatility in the monetary market“ (Meranie volatility na peňažnom trhu) v článku uvedenom v poznámke pod čiarou č. 1.
Chart B Daily realised volatility of longerterm deposit interest rates
Graf A Denná realizovaná volatilita jednodňových úrokových sadzieb
Chart A Daily realised volatility of the overnight interest rate
Graf B Denná realizovaná volatilita úrokových sadzieb dlhodobejších vkladov
(basis points)
(v bázických bodoch)
(basis points) daily realised volatility of the overnight ratecentred 21-day moving average one-month deposit interest ratethree-month deposit interest ratetwelve-month deposit interest ratecentred 21-day moving average (one month)centred 21-day moving average (three months)centred 21-day moving average (twelve months)
Úroková sadzba 1-mesačných vkladov Úroková sadzba 3-mesačných vkladov Úroková sadzba 12-mesačných vkladov Centrovaný 21-dňový kĺzavý priemer (1 mesiac)Centrovaný 21-dňový kĺzavý priemer (3 mesiace)Centrovaný 21-dňový kĺzavý priemer (12 mesiacov)
3 The implied volatility used for this box is derived from options on three-month futures contracts with a constant six months to maturity.
Graf C Realizovaná a implikovaná volatilita 3-mesačných úrokových sadzieb peňažného trhu
(basis points) realised volatility (three-month interest rate)realised volatility – centred 21-day moving averageimplied volatility derived from options on three-month EURIBOR futures (constant six months to maturity)
Realizovaná volatilita (3-mesačná úroková sadzba)Realizovaná volatilita - centrovaný klzavý priemer za 21 dní Implikovaná volatilita odvodená z opcií na 3-mesačný EURIBOR (konštantných 6 mesiacov do splatnosti)
Although the profiles of the two volatility measures are broadly similar, developments in implied volatility are more pronounced than those in realised volatility calculated on the basis of the three-month deposit interest rate.
Medzi úrokovými sadzbami však existuje niekoľko zásadných rozdielov, ako napríklad vyššia citlivosť dlhodobejších úrokových sadzieb na augustové turbulencie na finančných trhoch.
Looking at Chart C, implied volatility started increasing in midJuly, before rising more strongly in early August, with pronounced fluctuations being observed thereafter.
Od konca júna do začiatku augusta už bolo zrejmé, že viaceré európske finančné inštitúcie utrpeli výrazné straty v dôsledku svojich obchodov na amerických trhoch s rizikovými hypotékami.
A similar development was observed for realised volatility calculated on the basis of three-month deposit interest rates, although the rise in this measure was more gradual and, overall, more contained, including in August (i.e. in the most critical period for the euro money market).
Úrokové sadzby na peňažnom trhu podstatne vzrástli, a to nielen v segmente jednodňových sadzieb, kde sa vnútrodenné úrokové sadzby priblížili úrovni 70 bázických bodov nad minimálnou akceptovateľnou úrokovou sadzbou.
Sources: Reuters and ECB estimates.
ECBVýročná správa2007
These developments observed in the two volatility measures mostly reflect the nature of these measures.
Podobný vývoj bol zaznamenaný aj v prípade realizovanej volatility vypočítanej na základe úrokových sadzieb trojmesačných vkladov, aj keď v tomto prípade išlo o postupnejší a celkovo miernejší rast, a to aj v auguste (t. j. v najkritickejšom období pre eurový peňažný trh).
While the increase in the realised volatility of the three-month interest rate reflects the perceived tensions in the three-month unsecured segment of the money market, implied volatility also takes into account the uncertainty surrounding the future impact of the tensions resulting from the announcements made by a number of European banks regarding their exposure to securitised products related to the subprime mortgage market.
Vývoj zaznamenaný pri oboch ukazovateľoch volatility odráža hlavne povahu oboch ukazovateľov. Zatiaľ čo nárast realizovanej volatility trojmesačných úrokových sadzieb bol spôsobený vnímaným napätím v segmente nezabezpečených trojmesačných sadzieb peňažného trhu, implikovaná volatilita zohľadňuje aj neistý budúci vplyv napätia spôsobeného vyhláseniami niektorých európskych bánk o ich angažovanosti voči sekuritizovaným produktom trhu s rizikovými hypotékami.
In particular, these ongoing tensions in the money market have led to increased uncertainty regarding the future financial and macroeconomic environment, which is captured by the measure of implied volatility, but not by the realised volatility measure.
Pretrvávajúce napätie na peňažnom trhu viedlo najmä k zvýšenej neistote súvisiacej s budúcim finančným a makroekonomickým prostredím, ktorý sa zohľadňuje v ukazovateli implikovanej volatility, ale nie v ukazovateli realizovanej volatility.
Following the exceptionally high levels observed until the beginning of September, the realised volatility measure declined somewhat during that month, possibly in response to the generous liquidity policy conducted as of mid-August.
Po období mimoriadne vysokej úrovne realizovanej volatility, ktoré trvalo do začiatku septembra, sa tento ukazovateľ v priebehu septembra mierne znížil, zrejme v dôsledku štedrej politiky na zabezpečenie likvidity vykonávanej od polovice augusta.
At the same time, implied volatility remained high, probably affected by the more pronounced tensions in the unsecured segment of the market, particularly at the three-month horizon, although it also showed a tendency to decline in September.
Implikovaná volatilita sa v rovnakom čase tiež udržiavala na vysokej úrovni; ovplyvnilo ju zrejme zvýšené napätie v nezabezpečenom segmente trhu, najmä pokiaľ ide o trojmesačný horizont. V septembri však aj tento ukazovateľ vykazoval známky poklesu.
Overall, notwithstanding the abovementioned declines, both measures broadly stabilised thereafter, although at levels higher than those prevailing before the onset of the turmoil in August, indicating that a return to the stable market conditions that prevailed prior to the turmoil may take some time.
Bez ohľadu na uvedené poklesy sa oba ukazovatele neskôr v podstate ustálili, aj keď na vyššej úrovni než v auguste, keď nastúpilo obdobie turbulencií na finančných trhoch. Znamená to, že návrat k podmienkam stabilného trhu spred obdobia turbulencií zrejme určitý čas potrvá.
marked swings within the year. In particular, the financial turmoil emanating from problems in the US real estate sector led to heightened volatility in the global bond markets in the latter part of the year.
3 Implikovaná volatilita použitá pre potreby tohto boxu vychádza z opcií na trojmesačné temínované kontrakty, ktoré majú konštante 6 mesiacov do splatnosti.
Underlying the moderate overall change in longterm nominal bond yields in the euro area were slight increases in the real yields offered on ten-year inflation-linked bonds and
fi finančnými bola spôsobená predovšetkým turbulenciami prameniacimi z problémov
LARGE SWINGS IN GLOBAL BOND MARKETS IN 2007Long-term government bond yields in the euro area stood at 4.4% at the end of 2007, which was around 40 basis points higher than the levels prevailing one year earlier (see Chart 12).
VEĽKÉ VÝKYVY NA SVETOVÝCH DLHOPISOVÝCH TRHOCH V ROKU 2007Výnosy dlhodobých štátnych dlhopisov v eurozóne na konci roka 2007 dosiahli 4,4 %, približne o 40 bázických bodov viac ako pred rokom (graf 12).
However, this fairly small overall increase in yields masks relatively
Za touto relatívne malou celkovou zmenou výnosov sa však skrývajú dosť výrazné výkyvy, ku ktorým dochádzalo v priebehu roka.
Chart 12 Longterm government bond yields 1)
Graf 12 Výnosy dlhodobých štátnych dlhopisov 1)
(percentages per annum; daily data) inflation rate five years ahead, which measures market participants’ longterm inflation expectations and related risk premia, increased by 20 basis points in 2007, standing close to the 2.4% mark at the end of the year.
(v % p. a.; päťdňové kĺzavé priemery denných údajov; očistené o sezónne vplyvy)
euro area United States
Eurozóna Spojené štáty
In the summer months of 2007 concerns relating to the state of the US real estate market began to mount.
V letných mesiacoch 2007 však začali rásť obavy zo situácie na americkom realitnom trhu.
In particular, it became clear that borrowers with the lowest level of credit-
Investori spočiatku verili, že tieto problémy neprekročia
It is unclear, however, to what extent the overall increase in this indicator reflects shifts in market participants’ longterm inflation expectations and changes in the related risk premia.
však nie je jasné, do akej miery celkový nárast tohto ukazovateľa vyjadruje zmenu dlhodobých inflačných očakávaním účastníkov trhu a s tým súvisiace zmeny rizikových prémií.
Investors initially felt that the problems would be restricted to the United States and that only a relatively limited set of assets would be affected.
hranice Spojených štátov a že sa dotknú len pomerne malej skupiny aktív.
In late July that relatively benign scenario was seriously challenged when it became clear that European financial institutions, too, were heavily exposed to the US subprime mortgage market.
Koncom júla bol však tento zdanlivo neškodný scenár vývoja vážne ohrozený, keď vyšlo najavo, že kríza na trhu s americkými rizikovými hypotékami sa do značnej miery týka aj európskych finančných inštitúcií.
In some limited cases, the losses from such exposures even endangered the financial health of the institutions concerned.
V niektorých prípadoch straty z týchto investícií dokonca ohrozili finančné zdravie dotknutých inštitúcií.
The revelation of such serious risks led to broader-based financial market turmoil with a general increase in risk aversion, prompting f l flight-to-safety portfolio shifts from riskier assets into government bonds, for example.
Po uvedomení si vážnosti situácie sa na trhu začali šíriť nepokoje spojené so všeobecným nárastom averzie voči riziku a náhlym portfóliovým presunom z rizikových do bezpečnejších aktív, napr. do štátnych dlhopisov.
Market participants’ perception of bond market uncertainty in the euro area, as measured by implied volatility, remained stable throughout the first six months of the year.
Miera vnímanej neistoty na dlhopisovom trhu eurozóny zo strany účastníkov trhu, meraná prostredníctvom implikovanej volatility, bola počas prvých šiestich mesiacov roka stabilná.
This reflected expectations of a continued favourable environment in both the euro area and the global economy.
Bolo to odrazom očakávaného pokračovania priaznivých hospodárskych podmienok v eurozóne i vo svete.
This favourable assessment on the part of investors changed on account of the turmoil, with the result that implied bond market volatility surged between June and August.
Tento pozitívny postoj investorov sa zmenil v dôsledku toho, že od júna do augusta došlo k prudkému zvyšovaniu implikovanej volatility na trhu s dlhopismi.
Thereafter implied volatility in the euro area remained broadly unchanged at those somewhat elevated levels.
Neskôr sa implikovaná volatilita v eurozóne už v podstate nemenila a zostala na mierne zvýšenej úrovni.
In the first two months of 2008 euro area longterm bond yields declined by around 30 basis points to stand at 4.1% on 29 February.
V prvých dvoch mesiacoch roka 2008 výnosy dlhodobých dlhopisov eurozóny klesli o približne 30 bázických bodov a 29. februára predstavovali 4,1 %.
Similar declines in real yields offered on inflation-linked bonds suggest that market participants have, in early 2008, become slightly more pessimistic regarding the prospects for economic activity in the euro area.
Podobný pokles reálnych výnosov z inflačne indexovaných dlhopisov naznačuje, že začiatkom roka 2008 vidia účastníci trhu vyhliadky hospodárskej aktivity v eurozóne optimistickejšie.
As a result of the turmoil, by the end of the year the yield on ten-year euro area government bonds had declined, overall, by 30 basis points by comparison with early July, being driven mainly by lower real yields.
V dôsledku turbulencií sa výnosy desaťročných štátnych dlhopisov v eurozóne od začiatku júla do konca roka celkovo znížili o 30 bázických bodov, predovšetkým kvôli nižším reálnym výnosom.
The fall in US bond yields was far more pronounced, with the ten-year yield standing at the end of the year around 130 basis points lower than its peak in mid-June.
Výnosy amerických dlhopisov sa prepadli ešte hlbšie, keďže v porovnaní s maximálnou hranicou z polovice júna sa výnosy desaťročných dlhopisov do konca roka znížili o približne 130 bázických bodov.
The more marked decline in US yields appears to reflect a weaker growth outlook for the US economy in the eyes of investors, as well as the decision of the FOMC to lower interest rates on 18 September, 31 October and 11 December.
Výraznejší pokles výnosov v Spojených štátoch podľa všetkého vyplýva z nižších rastových perspektív amerického hospodárstva z pohľadu investorov, ako aj z rozhodnutí Federálneho výboru pre voľný trh (FOMC) o znížení úrokových mier zo 18. septembra, 31. októbra a 11. decembra.
All in all, the recent turbulence came at the end of a relatively long period of calm market conditions.
Zo širšieho hľadiska možno konštatovať, že nedávne turbulencie prišli po pomerne dlhom období stabilných podmienok na trhu.
It is likely that the relatively tranquil market conditions prior to the turmoil led many market participants to take investment decisions on the basis of risk assessments that turned out to be too optimistic.
Je pravdepodobné, že pokojná atmosféra mnohých účastníkov trhu podnietila k investičným rozhodnutiam prijatým na základe hodnotení rizík, ktoré sa následne ukázali byť príliš optimistické.
Box 3 highlights the main similarities and differences between the turmoil of 2007 and that of 1998.
V boxe 3 sú uvedené hlavné podobnosti a odlišnosti kríz v rokoch 2007 a 1998.
EURO AREA STOCK PRICES INCREASED AMID HIGH VOLATILITY IN 2007 Despite strong volatility over the year, euro area stock prices increased overall in 2007, thereby continuing the upward trend observed since early 2003 (see Chart 14).
CENY AKCIÍ V EUROZÓNE V ROKU 2007 V PROSTREDÍ VYSOKEJ VOLATILITY RÁSTLI Napriek vysokej volatilite v priebehu roka ceny akcií v eurozóne v roku 2007 celkovo rástli, čím pokračovali v rastovom trende sledovanom od začiatku roka 2003 (graf 14).
All in all, the Dow Jones EURO STOXX index ended the year with a gain of 5% vis-à-vis the end of 2006.
V porovnaní s koncom roka 2006 index Dow Jones EURO STOXX v minulom roku stúpol o 5 %.