natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The stock markets in the United States likewise ended 2007 on a positive note, with the Standard & Poor’s 500 index having risen by 3.5%, while Japanese stock prices, as measured by the Nikkei 225 index, fell by around 11%. As with developments on the bond markets, fluctuations in euro area stock prices were particularly pronounced in the summer months, when investors became reluctant to hold risky assets such as stocks. The ECBAnnual Report2007
Rok 2007 bol pozitívny aj pre akciové trhy v Spojených štátoch (index Standard & Poor’s 500 stúpol o 3,5 %), zatiaľ čo ceny japonských akcií merané indexom Nikkei 225 klesli o približne 11 %. Analogicky k vývoju na dlhopisových trhoch zaznamenali akciové trhy najvýraznejšie výkyvy v letných mesiacoch, keď investori strácali záujem o rizikové aktíva, a teda aj o akcie. Za celkovo pozitívnymi výsledkami akciových trhov v eurozóne stojí predovšetkým naďalej výrazný rast skutočných a očakávaných príjmov. Ceny akcií v eurozóne počas prvých šiestich mesiacov roka 2007 rovnomerne rástli. Tento
Chart 14 Major stock market indices
Graf 14 Hlavné burzové indexy
Chart 15 Implied stock market volatility
Graf 15 Implikovaná burzová volatilita
(index rebased to 100 on 2 January 2007; daily data)
(hodnota indexu nastavená na 100 k 2. januáru 2007; denné údaje)
(percentages per annum; ten-day moving averages of daily data) euro area Japan United States euro area United States Japan
Eurozóna Spojené štáty Japonsko
Sources: Reuters, Thomson Financial Datastream and ECB calculations.1) The Dow Jones EURO STOXX broad index for the euro area, the Standard & Poor’s 500 index for the United States and the Nikkei 225 index for Japan. Sources: Bloomberg and ECB calculations.Notes: The implied volatility series reflects the expected standard deviation of percentage changes in stock prices over a period of up to three months, as implied in the prices of options on stock price indices.
Zdroj: Reuters a Thomson Financial Datastream a výpočty ECB.1) Použité indexy: širší index Dow Jones EURO STOXX za eurozónu, Standard & Poor’s 500 za Spojené štáty a Nikkei 225 za Japonsko. Zdroj: Bloomberg a výpočty ECB.Poznámka: Časové rady implikovanej volatility vyjadrujú očakávanú štandardnú odchýlku percentuálnych zmien burzových cien počas trojmesačného obdobia, vyplývajúcu z cien opcií indexov burzových cien.
The equity indices to which the implied volatilities refer are the Dow Jones EURO STOXX 50 for the euro area, the Standard & Poor’s 500 for the United States and the Nikkei 225 for Japan. stood in late June 10% higher than the levels recorded at the end of 2006.
Akciové indexy, na ktoré sa implikovaná volatilita vzťahuje, sú Dow Jones EURO STOXX 50 za eurozónu, Standard & Poor’s 500 za Spojené štáty a Nikkei 225 za Japonsko. úverových a finančných rizík a zvýšili averziu investorov voči riziku.
The resulting fall in euro area stock prices seems mainly to have reflected a strong upsurge in the equity risk premium demanded for holding euro area stocks, in particular those of firms in the financial sector.
Výsledný pokles cien akcií v eurozóne bol podľa všetkého odrazom prudkého nárastu rizikových prémií požadovaných za držbu akcií emitentov z eurozóny, predovšetkým podnikov z finančného sektora.
At the same time, implied stock market volatility picked up strongly and reached levels not observed since 2003 (see Chart 15).
V tom istom čase výrazne stúpla implikovaná volatilita na akciových trhoch, až na úroveň naposledy zaznamenanú v roku 2003 (graf 15).
The sell-off in the euro area stock markets was particularly strong in July and August, when the Dow Jones EURO STOXX price index lost around 5% of its value.
Objem predaja akcií na trhoch v eurozóne bol obzvlášť vysoký v júli a auguste, keď index Dow Jones EURO STOXX klesol približne o 5 %.
This upward trend was temporarily interrupted in late February and early March, when stock prices in the euro area, mirroring developments in most other major markets, experienced a sharp correction partly triggered by developments in the Chinese markets.
trend bol dočasne prerušený koncom februára a začiatkom marca, keď ceny akcií v eurozóne, podobne ako na väčšine ostatných hlavných trhov, zaznamenali prudkú korekciu, ktorá bola čiastočne spustená vývojom na čínskom trhu.
The Dow Jones EURO STOXX index lost around 4% of its value between 6 February and 7 March.
Index Dow Jones EURO STOXX od 6. februára do 7. marca stratil približne 4 % svojej hodnoty.
After that, the markets recovered, partly fuelled by increased risk appetite, by M & A activities and by the persistently favourable developments in earnings.
Neskôr sa trhy znova zotavili, čiastočne vďaka vyššej ochote riskovať, aktivitám v oblasti fúzií a akvizícií a dlhodobo priaznivému vývoju ziskovosti.
Evidence of the robust manner in which earnings developed can be seen in the fact that between January and June the earnings per share of companies included in the Dow Jones EURO STOXX index grew at an average annual rate of close to 17%.
O vysokej miere ziskovosti svedčí skutočnosť, že zisk na akciu spoločností zahrnutých do indexu Dow Jones EURO STOXX od januára do júna rástol priemerným ročným tempom takmer 17 %.
All in all, euro area stock prices
Ceny akcií v eurozóne koncom júna celkovo dosahovali úroveň o 10 % vyššiu ako na konci roka 2006.
In September and early October euro area stock prices witnessed a recovery similar to that observed after the shortlived correction in late
V septembri a začiatkom októbra sa ceny akcií v eurozóne znova spamätali, podobne ako po krátkodobej korekcii koncom februára a začiatkom marca.
As a result, euro area and global stock prices plummeted and stock market uncertainty, as reflected in implied volatility, rebounded again to reach levels close to those observed in the summer months.
v eurozóne i vo svete na to reagovali prepadom a neistota na akciových trhoch, vyjadrená mierou implikovanej volatility, znova vzrástla takmer na úroveň zaznamenanú v letných mesiacoch.
Looking at developments in individual sectors, the telecommunications and utility sectors strongly outperformed the overall index.
sieťových odvetví, ktoré celkový index s náskokom predstihli.
The strong performance of these sectors was probably due to investors’ preference for firms with relatively steady cash flows.
Za svoje dobré výsledky pravdepodobne vďačia záujmu investorov o podniky s relatívne stabilnými hotovostnými tokmi.
At the same time, the financial sector underperformed by comparison with the overall index.
Finančný sektor naopak v porovnaní s celkovým indexom zaostal.
The poor performance of this sector was related to increasing concerns about its profitability in the context of its generally strong exposure to assets linked either directly or indirectly to the ailing subprime mortgage market in the United States.
Dôvodom boli rastúce obavy o jeho ziskovosť v súvislosti so všeobecne vysokou angažovanosťou v aktívach priamo alebo nepriamo spojených s otraseným trhom s rizikovými hypotékami v Spojených štátoch.
In early 2008 continued credit risk concerns coupled with lower earnings expectations contributed to lower stock prices.
Nepokoje na finančnom trhu mali prekvapivo malý dopad na očakávanú a skutočnú ziskovosť podnikov v eurozóne.
Between December 2006 and December 2007 the earnings per share of firms included in the Dow Jones EURO STOXX index grew by 15%.
Od decembra 2006 do decembra 2007 zisk na akciu firiem zahrnutých do indexu Dow Jones EURO STOXX vzrástol o 15 %.
At the same time, analysts expected earnings to grow at an annual rate of around 9% in 2008.
Analytici zároveň očakávali, že v roku 2008 sa zisky medziročne zvýšia o približne 9 %.
The fact that euro area firms’ profitability was largely unaffected by the financial market turmoil probably helped to dampen the overall decline observed in the second half of 2007.
Skutočnosť, že ziskovosť firiem v eurozóne turbulenciami na finančných trhoch utrpela len minimálne, zrejme pomohla zmierniť celkový pokles zaznamenaný v druhej polovici roka 2007.
SIMILARITIES AND DIFFERENCES BETWEEN THE EPISODES OF FINANCIAL TURBULENCE IN 2007 AND 1998
PODOBNOSTI A ROZDIELY MEDZI OBDOBIAMI TURBULENCIÍ NA FINANČNÝCH TRHOCH V ROKOCH 2007 A 1998
In the second half of 2007 global financial market prices were seriously affected by a general repricing of financial risk, which spread from one specific credit market segment (assets backed by US subprime mortgages) to the credit markets as a whole and the financial system more generally.
V druhej polovici roka 2007 boli ceny na globálnom finančnom trhu výrazne ovplyvnené všeobecným prehodnocovaním finančných rizík, ktoré sa z jedného konkrétneho segmentu úverového trhu (aktíva kryté americkými rizikovými hypotékami) rozšírilo na celý úverový trh a na finančný systém všeobecne.
The sequence and nature of the events characterising the recent turmoil resemble to some extent those of the financial market turbulence experienced in the second half of 1998, typically referred to as the “LTCM crisis”.
Následnosť a povaha udalostí, ktoré nedávne turbulencie na finančných trhoch sprevádzali, sa do určitej miery podobajú na obdobie turbulencií z druhej polovice roka 1998, väčšinou nazývané „kríza LTCM“.
Looking at financial market indicators, this box highlights the main similarities and differences between the two episodes.
Na základe ukazovateľov finančných trhov tento box poukazuje na hlavné podobnosti a rozdiely týchto dvoch prípadov.
In the first half of 1998 most advanced economies experienced favourable market conditions in the form of surging stock prices, stable longterm bond yield developments and a narrowing of corporate bond spreads, partly fuelled by strong macroeconomic conditions (see Charts A and B on US and euro area bond yields and stock prices).
V prvej polovici roka 1998 sa najrozvinutejšie ekonomiky vyznačovali priaznivými podmienkami na trhu, ktoré zahŕňali rastúce ceny akcií, stabilný vývoj výnosov z dlhodobých dlhopisov a zmenšujúce sa spready podnikových dlhopisov, sčasti podporované pozitívnymi makorekonomickými podmienkami (grafy A a B uvádzajú výnosy z dlhopisov a ceny na akciových trhoch v Spojených štátoch a v eurozóne).
The generally tranquil global financial market environment began to change in the summer of 1998.
V lete 1998 sa však vo všeobecnosti pokojné prostredie globálnych finančných trhov začalo meniť.
The shifts observed in financial market sentiment and investors’ risk appetite appeared to be closely related to two main factors: first, market participants became more pessimistic about the impact that the 1997 contraction in Asian emerging markets would have on the global economy; and second, market concerns regarding the sustainability of Russian debt began to mount.
Zmeny nálady na finančných trhoch a ochoty investorov riskovať zrejme súviseli s dvoma hlavnými faktormi: po prvé, účastníci trhu začali pesimistickejšie vnímať možný dopad spomalenia v nových ázijských trhových ekonomikách v roku 1997 na globálne hospodárstvo, a po druhé, začali sa stupňovať obavy trhu týkajúce sa udržateľnosti ruského štátneho dlhu.
These worries culminated on 17 August, when Russia announced debt restructuring, devaluation and a moratorium on private principal repayments.
Obavy vyvrcholili 17. augusta, keď Ruská federácia ohlásila reštrukturalizáciu dlhu, devalváciu a moratórium na súkromné splátky istiny.
These announcements sparked a sell-off in global equity markets and corporate bond markets.
Tieto vyhlásenia podnietili hromadný predaj na globálnych akciových trhoch a trhoch
Chart A US and euro area longterm bond yields in 1998 and 2007
Graf B Ceny akcií v Spojených štátoch a v eurozóne v rokoch 1998 a 2007
Chart B US and euro area stock prices in 1998 and 2007
Graf A Výnosy dlhodobých dlhopisov v Spojených štátoch a v eurozóne v rokoch 1998 a 2007
(percentages per annum)
(v percentách za rok)
(index rebased to 100 on 17 August 1998 and 30 July 2007)
(hodnota indexu nastavená na 100 k 17. augustu 1998, resp. 30. júlu 2007)
1998 United States2007 United States1998 euro area2007 euro area
1998 Spojené štáty2007 Spojené štáty1998 eurozóna2007 eurozóna
Sources: Reuters and ECB calculations.Notes: The x-axis corresponds to the 120 business days before and after 17 August 1998 and 30 July 2007 respectively.
Zdroj: Reuters a výpočty ECB.Poznámky: Os x predstavuje 120 pracovných dní pred a po 17. auguste 1998, resp. 30. júli 2007.
The 1998 date was that of the announcement of the Russian moratorium and the 2007 date was the point at which a German bank, IKB, warned of heavy losses from conduits/SIVs investing in US structured credit instruments.
V roku 1998 išlo o oznámenie ruského moratória a v roku 2007 o moment, keď nemecká banka IKB upozornila na veľké straty z investícií do štruktúrovaných úverových nástrojov v Spojených štátoch uskutočnených cez úverových spostredkovateľov (conduits) a subjekty na štrukturálne investície.
The strong market reaction to the Russian default led to mounting concerns about a global credit crunch.
Prudká reakcia trhu na platobnú neschopnosť Ruska viedla k stupňujúcim sa obavám z globálneho nedostatku úverov.
Many hedge funds and banks’ proprietary desks reported big losses, mainly as a result of the widening of corporate bond spreads and other risk spreads.
Mnohé hedžové fondy a obchodné oddelenia bánk vykázali vysoké straty spôsobené najmä zvyšovaním spreadov podnikových dlhopisov a iných rizikových prirážok.
The widening of spreads resulted in margin calls and a corresponding need for additional liquidity in order to fund positions.
Zvyšovanie spreadov vyústilo do výziev na dodatočné vyrovnanie a s tým súvisiacu potrebu dodatočnej likvidity na financovanie pozícií.
In early September 1998 shortterm funding problems became particularly severe for one of the largest hedge funds – Long-Term Capital Management (LTCM).
Začiatkom septembra 1998 problémy s krátkodobým financovaním vážne postihli jeden z najväčších hedžových fondov, Long-Term Capital Management (LTCM).
There were widespread concerns that LTCM would be forced to unwind big positions in already tight market conditions, which could in turn give rise to severe systemic risks for the global financial system.
Na trhu prevládali obavy, že LTCM bude nútený zatvoriť veľké pozície v už aj tak nepriaznivých trhových podmienkach, čo by pre globálny finančný systém mohlo znamenať vážne systémové riziká.
However, several actions over the next few weeks helped the market to begin functioning normally again: first, on 23 September a private rescue plan was announced for LTCM; and second, the Federal Reserve decided to lower policy rates by a total of 100 basis points in three steps.
Počas nasledujúcich pár týždňov sa pomocou niekoľkých zásahov napokon podarilo trh znova sfunkčniť: fond LTCM najprv 23. septembra ohlásil vlastný plán záchrany a následne Federálny rezervný systém rozhodol o znížení kľúčových úrokových sadzieb v troch krokoch, celkovo až o 100 bázických bodov.
Overall, the crisis had little impact on the real economy.
Kríza nakoniec ovplyvnila reálne hospodárstvo iba mierne.
Two notable similarities can be discerned between the episodes of turbulence in 2007 and 1998, the first relating to the financial market environment prior to the turbulence and the second to the fact that in each case the factor triggering the turmoil was only a relatively small shock.
Medzi turbulenciami na finančných trhoch z rokov 2007 a 1998 môžeme vidieť dve zreteľné podobnosti. Prvá sa týka stavu prostredia finančných trhov pred turbulentným obdobím a druhá súvisí so skutočnosťou, že v oboch prípadoch boli turbulencie vyvolané iba relatívne malým šokom.
As regards the first similarity, in both cases the environment prior to the turbulence was characterised by prolonged periods of general upward movements in asset prices across most segments, coupled with low levels of financial market volatility.
Čo sa týka prvej podobnosti, prostredie pred turbulentným obdobím sa v oboch prípadoch vyznačovalo dlhším obdobím všeobecného rastu cien aktív vo väčšine segmentov, sprevádzaným nízkou mierou volatility na finančných trhoch.
These very favourable market conditions may have led some investors to take investment decisions on the basis of risk assessments which turned out to be too optimistic.
Takéto veľmi priaznivé podmienky na trhu mohli spôsobiť, že investori prijímali investičné rozhodnutia na základe príliš optimistických hodnotení rizík. Investori sa
(i.e. unexpected defaults in sizeable, although not extremely large, market segments) which gave rise to general repricing of financial risk, leading to extreme price movements in specific market segments (particularly the credit market segment).
Naopak, obe krízy boli vyvolané relatívne malými šokmi (nečakané neplnenie vo významných, aj keď nie extrémne veľkých segmentoch trhu). Všeobecné prehodnocovanie finančných rizík, ktoré tieto šoky spôsobili, zapríčinilo výrazné zmeny cien v určitých segmentoch trhu (najmä na úverovom trhu).
It cannot be ruled out that the strong market reactions may have been amplified by the abovementioned tranquil market environment, in which valuations for some asset classes seem, at least ex post, to have been somewhat elevated from a fundamental point of view.
Nedá sa vylúčiť, že prudké reakcie trhu boli ešte znásobené pokojným trhovým prostredím, v ktorom sa ocenenie niektorých druhov aktív aspoň spätne zdá byť z fundamentálneho hľadiska mierne nadhodnotené.
Despite the similarities reported above, developments during the two crises differ in a number of respects.
Napriek spomínaným podobnostiam sa vývoj oboch kríz odlišuje hneď v niekoľkých ohľadoch.
First, the financial innovations of the past decade in the field of credit risk transfer have substantially increased the difficulty of determining the sectors and specific entities in which such risks ultimately reside.
Po prvé, finančné inovácie v oblasti presunu úverových rizík v posledných desaťročiach významne sťažili odhaľovanie sektorov a konkrétnych subjektov, ktoré sú týmito rizikami ohrozované.
Although the increased use of securitisation, where illiquid loans are converted into liquid instruments, has enhanced investors’ diversification opportunities, the pricing of these new products is, in many cases, extremely complex.
Napriek tomu, že zvýšená miera využívania sekuritizácie, pri ktorej sa nelikvidné úvery konvertujú na likvidné nástroje, rozšírila možnosti investorov na diverzifikáciu, oceňovanie týchto nových produktov je v mnohých prípadoch veľmi zložité.
The surge in the use of these instruments and uncertainties regarding counterparties’ exposures may partly explain recent developments in a number of market segments.
Čoraz častejšie využívanie týchto nástrojov a neistota súvisiaca s angažovanosťou protistrán môžu do určitej miery vysvetľovať nedávny vývoj v niekoľkých segmentoch trhu.
Second, the recent turmoil has predominantly affected spreads and liquidity in the credit and money markets.
Po druhé, nedávne turbulencie na finančných trhoch sa dotkli predovšetkým spreadov a likvidity na úverovom a peňažnom trhu.
In 1998, by contrast, liquidity dried up in the government bond markets, too, as many risky investment strategies pursued during this period also involved positions in government debt securities.
V roku 1998 bol zasa nedostatok likvidity zaznamenaný na trhoch so štátnymi dlhopismi, nakoľko mnohé riskantné investičné stratégie v tomto období zahŕňali pozície v štátnych dlhových cenných papieroch.
Third, the two charts show that there was some decoupling of asset price reactions in the euro area and the United States during the two financial crises.
Po tretie, oba grafy naznačujú, že v prípade cien aktív v eurozóne a v Spojených štátoch počas turbulentných období nebol vývoj úplne zhodný.
In 1998 stock prices dropped more sharply in the euro area than in the United States.
Ceny akcií v eurozóne zaznamenali v roku 1998 výraznejší prepad ako v Spojených štátoch.
This difference in stock price performance was probably related to an increase in economic growth differentials between the two economies.
Rozdielny vývoj cien akcií zrejme súvisel s rastúcimi rozdielmi v hospodárskom raste oboch ekonomík.
This could be seen in the fact that output growth was stable in the United States throughout 1998, while in the euro area real GDP growth fell from an annual rate of 3.8% in the first quarter of 1998 to 2.4% in the fourth quarter.
Dokazuje to vývoj ročnej miery rastu reálneho HDP eurozóny, ktorá na rozdiel od stabilného rastu produkcie v Spojených štátoch počas celého roka klesala z 3,8 % v prvom štvrťroku 1998 na 2,4 % v poslednom štvrťroku.
By contrast, longterm bond yields declined by similar amounts in the two economies.
Výnosy z dlhodobých dlhopisov naopak zaznamenali v oboch ekonomikách približne rovnaký pokles.
In 2007, too, expected growth differentials may have contributed to the somewhat different patterns seen in euro area and US asset prices.
Aj v roku 2007 mohli k čiastočne odlišnému vývoju cien aktív v eurozóne a v Spojených štátoch prispieť očakávané rozdiely v raste.
For instance, the interest rate differential between US and euro area longterm bond yields narrowed in the months following the outbreak of the turmoil, even turning negative for the first time since early 2004.
Príkladom je úrokový diferenciál medzi výnosmi z dlhodobých dlhopisov v Spojených štátoch a v eurozóne, ktorý sa v mesiacoch bezprostredne po vypuknutí turbulencií na fi finančných trhoch znížil, a dokonca po prvýkrát od začiatku roka 2004 dosiahol zápornú hodnotu.
It seems that in the latter part of 2007 market participants viewed the euro area economy as being somewhat more resilient to the recent turmoil than the US economy.
Zdá sa, že ku koncu roka 2007 účastníci trhu považovali hospodárstvo eurozóny za odolnejšie voči prebiehajúcim turbulenciám ako hospodárstvo Spojených štátov.
Corresponding expectations of stronger monetary policy reactions in the United States on the back of such changes in investors’ relative growth forecasts for the two economies contributed to this change of sign in the US-euro area longterm interest rate differential.
Diferenciál medzi dlhodobými úrokovými sadzbami v Spojených štátoch a v eurozóne dosiahol zápornú hodnotu aj v dôsledku zmien v predpovediach investorov, pokiaľ ide o relatívny rast oboch ekonomík, ktoré následne vyvolali silnejšie reakcie v oblasti menovej politiky Spojených štátov.
At the same time, US and euro area stock prices have moved more or less in tandem during the recent turbulence, suggesting a strong international factor driving stock prices on both sides of the Atlantic.
Ceny akcií v Spojených štátoch a v eurozóne sa počas turbulentného obdobia vyvíjali takmer rovnako, čo naznačovalo silný vplyv medzinárodného faktora na ceny akcií na oboch stranách Atlantického oceánu.
Fourth, emerging markets have weathered the 2007 market turmoil much better than in 1998.
Na záver, nové trhové ekonomiky sa s turbulenciami na finančných trhoch v roku 2007 vyrovnali oveľa lepšie než v roku 1998.
The moderate impact in 2007 suggests that emerging markets have, over the past decade, become more resilient to shocks in the global financial system.
Mierny dopad turbulencií na nové trhové ekonomiky v roku 2007 naznačuje, že sa za posledné desaťročia stali odolnejšími voči šokom v globálnom finančnom systéme.
While emerging markets’ indebtedness played a central role in the 1998 turmoil, emerging markets have hardly been involved in the recent turmoil, cushioning instead the resulting risks for the global economy.
Zatiaľ čo pri turbulenciách v roku 1998 zohrala zadlženosť nových trhových ekonomík významnú úlohu, nedávne turbulencie na finančných trhoch ich ovplyvnili iba nepatrne.
in lending to households suggests that it is being driven mainly by fundamental factors and that the fi financial turmoil has, so far, had a limited impact loans.
poisťovňami a penzijnými fondmi) bol aj v roku 2007 rýchlejší ako rast objemu úverov domácnostiam od PFI.