natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The net annual inflow then moderated over the remainder of the year, reaching €17 billion in December, as investment positions ceased to be profitable and were therefore partly unwound. (For a detailed analysis of developments in the net external asset position of the MFI sector, see Box 1.)
Zvyšok roka čistý ročný prílev klesal a v decembri dosiahol 17 mld. EUR, nakoľko investičné pozície prestali byť ziskové a časť z nich bola zrušená (podrobná analýza vývoja čistej zahraničnej aktívnej pozície sektora PFI je v boxe 1 „Čisté zahraničné aktíva PFI a ich vplyv na menový vývoj“).
The monetary presentation of the balance of payments reveals that the annual inflows in the net external asset position of MFIs mainly reflect investment in euro area debt securities by non-resident investors.
Menová prezentácia platobnej bilancie ukazuje, že za ročnými prílevmi do čistej zahraničnej aktívnej pozície PFI sú najmä investície nerezidentov do dlhových cenných papierov eurozóny.
Among the other counterparts of M3, the annual growth rate of MFI longerterm financial liabilities (excluding capital and reserves) held by the money-holding sector moderated to stand at 7.8% in December 2007, having stood at 9.7% at the end of 2006.
V rámci ostatných protipoložiek agregátu M3 sa ročná miera rastu dlhodobejších finančných záväzkov PFI (okrem kapitálu a rezerv) v držbe sektora držiaceho peniaze spomalila a v decembri 2007 dosiahla 7,8 %, v porovnaní s 9,7 % na konci roka 2006.
However, these figures mask the fact that this growth rate strengthened until mid-2007 before gradually moderating thereafter, a pattern generally visible for both longerterm deposits and MFI debt securities.
V prípade dlhodobejších vkladov a dlhových cenných papierov PFI však tieto čísla nevypovedajú o skutočnosti, že pred postupným spomalením sa rast až do polovice roka 2007 zrýchľoval.
MFI NET EXTERNAL ASSETS AND THEIR IMPACT ON MONETARY DEVELOPMENTS
ČISTÉ ZAHRANIČNÉ AKTÍVA PFI A ICH VPLYV NA MENOVÝ VÝVOJ
The net external asset position of the MFI sector measures the net transactions, settled via resident MFIs, between the euro area money-holding sector and its counterparties outside the euro area.
Čistá zahraničná aktívna pozícia sektora PFI predstavuje čisté saldo transakcií zúčtovaných prostredníctvom domácich PFI medzi sektorom držiacim peniaze v eurozóne a jeho zmluvnými stranami mimo eurozóny.
Chart A MFI net external assets and M3
Graf A Čisté zahraničné aktíva PFI a rast agregátu M3
(annual flows in EUR billions)
(ročné toky v mld. EUR)
MFI net external assets (left-hand scale)M3 (right-hand scale)
Čisté zahraničné aktíva PFI (ľavá os)M3 (pravá os)
The question of whether developments in the MFI net external asset position have an impact on M3 depends on the way in which euro area money-holding sectors, such as households ornon-fi financial corporations, finance their transactions with the rest of the world.1 For example, consider a situation in which a euro area household purchases a bond from a foreign entity resident in the United States.
1Ako príklad poslúži situácia, keď domácnosť z eurozóny nakupuje dlhopis zahraničnej inštitúcie so sídlom v Spojených štátoch.
If this transaction is conducted using accounts held at an MFI, it implies a decline in the net external assets of the MFI sector, as the euro area credit institution in charge of the transaction either decreases its claims on its correspondent bank in the United States or grants a deposit to the US correspondent bank.
Ak je táto transakcia vykonaná pomocou účtov v PFI, spôsobí pokles čistých zahraničných aktív sektora PFI, nakoľko úverová inštitúcia eurozóny vykonávajúca túto transakciu buď zníži svoje pohľadávky voči príslušnej korešpondenčnej banke v Spojených štátoch, alebo v nej uskutoční vklad.
However, the impact on M3 is ambiguous.
Dopad na agregát M3 však nie je jednoznačný.
On the one hand, if the purchase is financed using the overnight deposits that the household holds with its credit institution, there will be a dampening impact on M3 as the M1 component declines.
Na jednej strane, ak je tento nákup financovaný z vkladov splatných na požiadanie danej domácnosti v jej úverovej inštitúcii, spôsobí to pokles komponentu M1, ktorý bude mať tlmiaci efekt na agregát M3.
On the other hand, if the transaction is financed by means of a loan granted to the household by the bank, there will be no impact on M3, but a change in the composition of the counterparts of M3.2
Na druhej strane, ak je transakcia financovaná prostredníctvom bankového úveru poskytnutého tejto domácnosti, na agregát M3 síce nebude mať žiadny vplyv, ale zmení skladbu protipoložiek M3. 2
Vice versa, if a foreign entity purchases a security from an entity in the euro area money-holding sector and settles this purchase by transferring money from its bank account at a euro area MFI to the bank account of the euro area entity, M3 will increase in connection with an increase in the net external assets of the euro area MFI sector.
Naopak, keď zahraničný subjekt kúpi cenný papier od subjektu zo sektora držiaceho peniaze v eurozóne a nákup zúčtuje prevodom prostriedkov z bankového účtu v PFI eurozóny na bankový účet daného subjektu z eurozóny, agregát M3 sa v dôsledku nárastu čistých zahraničných aktív sektora PFI eurozóny tiež zvýši.
An important tool for investigating the factors underlying developments in the MFI net external asset position is the “monetary presentation of the balance of payments”.
Dôležitým nástrojom na zisťovanie faktorov ovplyvňujúcich vývoj čistej zahraničnej aktívnej pozície PFI je „menová prezentácia platobnej bilancie“.
This framework establishes a link between the balance of payments statistics and the MFI balance sheet statistics and makes it possible to determine whether the capital flows behind developments in the net external asset position originate from euro area money-holding sectors or from non-residents, and whether they reflect the exchange of goods and services or direct and portfolio investment.
Tento rámec vytvára prepojenie medzi štatistikou platobnej bilancie a súvahovou štatistikou PFI a umožňuje zisťovať, či kapitálové toky spôsobujúce zmeny v čistej zahraničnej aktívnej pozícii pochádzajú zo sektora držiaceho peniaze v eurozóne alebo od nerezidentov, a či odrážajú výmenu tovarov a služieb alebo priame a portfóliové investície.
Explaining developments in MFI net external assets since late 2006
Vysvetlenie vývoja čistých zahraničných aktív PFI od konca roka 2006
The monetary presentation of the balance of payments suggests that the main source of the upward movement in the MFI net external asset position between late 2006 and spring 2007 was portfolio investment in euro area assets – particularly in debt securities, but also in equities (see Chart B).3
Spomínaná „menová prezentácia“ naznačuje, že hlavným zdrojom rastu čistej zahraničnej aktívnej pozície PFI v období od konca roka 2006 do jari 2007 boli portfóliové investície do aktív eurozóny, predovšetkým do dlhových cenných papierov, ale aj do akcií (graf B). 3
Looking at the origin of the capital flows suggests that the rise in the annual flow of MFI net external assets resulted mostly from foreigners’ stronger investment in the euro area, rather than euro area residents’ repatriation of funds from abroad.
Pri pohľade na pôvod kapitálových tokov zistíme, že nárast ročného prílevu čistých zahraničných aktív PFI spôsobili najmä vyššie investície nerezidentov v eurozóne než repatriácie fondov rezidentov eurozóny zo zahraničia.
Foreign investors’ portfolio investment in euro area debt securities was strong as of mid-2006, with annual flows reaching a new high in April 2007 and remaining elevated until the third quarter of 2007
Portfóliové investície zahraničných investorov do dlhových
1 When analysing monetary developments, it should be borne in mind that only transactions between euro area money holders on the one hand and banks and noneuro area residents on the other have a direct impact on the money stock.
1 Pri analýze menového vývoja treba brať do úvahy, že na peňažnú zásobu majú priamy vplyv iba transakcie medzi držiteľmi peňazí v eurozóne a bankami mimo eurozóny, resp. nerezidentmi eurozóny.
A transaction between euro area nonMFIs simply represents the circulation of money within the money-holding sector, with no impact on the total money stock in the euro area.
Transakcie medzi nepeňažnými finančnými inštitúciami eurozóny predstavujú iba obeh peňazí v rámci sektora držiaceho peniaze a na celkovú peňažnú zásobu v eurozóne nemajú žiadny vplyv.
This is the case where private transactions are financed by an exchange of shares.2 It should be emphasised that some transactions which affect MFI net external assets have no impact whatsoever on either money or credit.
Medzi takéto transakcie patria aj súkromné transakcie financované výmenou akcií.2 Treba zdôrazniť, že niektoré transakcie ovplyvňujúce čisté zahraničné aktíva PFI nemajú žiadny vplyv na peňažnú zásobu alebo úvery.
For example, a credit institution selling a euro area government bond to a non-resident will affect MFI net external assets (upwards) and credit to general government (downwards), without any impact on M3.3 For additional information regarding the monetary presentation of the euro area balance of payments, see the box entitled “Monetary presentation of the euro area balance of payments” in the June 2003 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
Agregátu M3 sa však táto transakcia nedotkne. 3 Bližšie informácie o menovej prezentácii platobnej bilancie eurozóny sú v boxe „Monetary presentation of the euro area balance of payments“ (Menová prezentácia platobnej bilancie eurozóny) v Mesačnom bulletine ECB z júna 2003.
Chart C Composition of portfolio investment flows
Graf B Štruktúra kapitálových tokov sektora držiaceho peniaze a čistá zahraničná aktívna pozícia PFI
Chart B Composition of capital flows of the money-holding sector and MFI net external assets
Graf C Štruktúra kapitálových tokov sektora držiaceho peniaze a čistá zahraničná aktívna pozícia PFI
(annual flows in EUR billions) portfolio investment in debt securities abroadportfolio investment in debt securities in the euro areaportfolio investment in equity abroadportfolio investment in equity in the euro area net portfolio investment in equitynet portfolio investment in debt securitiesnet direct investment MFI net external assets
Čisté portfóliové investície do akcií Čisté portfóliové investície do dlhových cenných papierov Čisté priame investície Čisté zahraničné aktíva PFI
This may reflect a favourable investment environment in the euro area for foreign financial market participants, characterised by low volatility and ample liquidity in financial markets.
Môže za tým byť priaznivé investičné prostredie v eurozóne pre zahraničných účastníkov finančných trhov, ktoré sa vyznačuje nízkou mierou volatility a vysokým stavom likvidity na finančných trhoch.
Non-residents’ strong demand for euro area debt securities, in the context of reduced net issuance by euro area general government, was offset to a significant extent by sales of government securities by MFIs.
Vysoký dopyt nerezidentov po dlhových cenných papieroch eurozóny v dôsledku nižšej čistej emisie verejnej správy v eurozóne bol do značnej miery vyvážený predajom vládnych cenných papierov zo strany PFI.
In the second half of the year, in the context of the financial turmoil and repricing of risk, certain investment positions may have ceased to be attractive.
V druhej polovici roka, ktorá bola poznačená turbulenciami na finančných trhoch a prehodnocovaním rizík, mohli niektoré investičné pozície stratiť na atraktivite.
Noneuro area investors may also have needed liquidity for other operations and may therefore not have increased their investment in the euro area.
Investori nepochádzajúci z eurozóny mohli navyše potrebovať likviditu na ďalšie operácie, a preto objem investícií v eurozóne už ďalej nezvyšovali.
At the same time, favourable investment opportunities in the rest of the world attracted investment by euro area residents.
Priaznivé investičné príležitosti vo svete zároveň prilákali investorov z eurozóny.
This was visible in the gradual increase in the annual flow of portfolio investment in foreign debt securities by euro area investors.
Dokazuje to aj postupný nárast ročného prílevu portfóliových investícií do zahraničných dlhových cenných papierov zo strany investorov z eurozóny.
Such investment may have become increasingly attractive in the context of a strengthening euro exchange rate.
Tieto investície zrejme získavali na atraktivite s rastúcim výmenným kurzom eura.
With foreign investment in debt securities in the euro area remaining broadly unchanged until August 2007 and declining strongly thereafter, and investment by euro area residents abroad remaining broadly stable, the annual flow in the MFI net external asset position moderated in the second half of the year.
V dôsledku takmer nezmeneného objemu zahraničných investícií do dlhových cenných papierov v eurozóne až do augusta 2007 a ich následného výrazného poklesu, ako aj pomerne stáleho objemu investícií rezidentov eurozóny v zahraničí sa ročný prílev do čistej zahraničnej aktívnej pozície PFI v druhej polovici roka zmiernil.
Equities and foreign direct investment
Akcie a priame zahraničné investície
As regards portfolio investment in equities, while investment by euro area nonMFIs abroad has been continuously declining, investment by foreigners in the euro area has remained fairly stable, albeit at a much more subdued level than investment in debt securities and despite declining slightly towards the end of the year.
Čo sa týka portfóliových investícií do akcií, na rozdiel od priebežne klesajúceho objemu zahraničných investícií nepeňažných finančných inštitúcií z eurozóny zostáva objem investícií v eurozóne zo strany zahraničných investorov takmer nezmenený, avšak oveľa tlmenejší než objem investícií do dlhových cenných papierov, napriek miernemu zníženiu koncom roka.
Qualitative information at the end of 2006 and the beginning of 2007 indicated that global investors viewed euro area equity markets favourably and that investors’ expectations for euro area corporate profits were positive.
Podľa kvalitatívnych informácií z konca roka 2006 a začiatku roka 2007 boli akciové trhy eurozóny vnímané zo strany globálnych investorov priaznivo a očakávania investorov v súvislosti so ziskovosťou podnikov v eurozóne boli pozitívne.
Up to mid-2007 net portfolio investment in equity pointed to stronger annual inflows in the net external asset position of MFIs, which were offset by the moderating impact of net direct investment.
Čisté portfóliové investície do akcií až do polovice roka 2007 poukazovali na vyššie ročné prílevy do čistej zahraničnej
Chart D Developments in gross external assets and liabilities
Graf D Vývoj hrubých zahraničných aktív a pasív
Source: ECB.Such a simultaneous expansion of gross external assets and liabilities can be a reflection of stronger financial integration.
Takýto súčasný nárast hrubých zahraničných aktív a pasív môže byť výsledkom vyššieho stupňa finančnej integrácie.
One consequence of this could be that intra-MFI sector transactions, such as MFIs in one euro area country funding the lending of MFIs in another euro area country, are increasingly channelled through a financial centre located outside the euro area.
Jedným z dôsledkov môže byť čoraz častejšie vykonávanie transakcií v rámci sektora PFI prostredníctvom finančných centier umiestnených mimo eurozóny. Takéto transakcie zahŕňajú napríklad financovanie úverov poskytnutých PFI z niektorej krajiny eurozóny peňažnou finančnou inštitúciou z iného štátu eurozóny.
Another possibility is that resident credit institutions, for instance money market funds, operate solely on behalf of their noneuro area parent companies.
Ďalšou možnosťou je skutočnosť, že rezidentské úverové inštitúcie, ako napríklad fondy peňažného trhu, vykonávajú svoju činnosť výhradne v mene materskej spoločnosti so sídlom mimo eurozóny.
If these institutions receive their funds only from the rest of the world and also invest them only in the parent company’s home market, their entire business will appear only in the external assets and liabilities of the consolidated balance sheet of the euro area MFI sector.
Ak tieto inštitúcie získavajú prostriedky iba zo zahraničia a investujú ich výhradne na domácom trhu materskej spoločnosti, všetky ich obchody sú zaznamenané iba v položke zahraničných aktív a pasív konsolidovanej súvahy sektora peňažných finančných inštitúcií eurozóny.
The strong expansion of the gross external positions has no immediate implications for the net external position.
Rýchly rast hrubých zahraničných pozícií nemá na čisté zahraničné pozície žiadny bezprostredný dopad.
However, this situation could possibly lead to large amounts of liquidity being shifted quickly, resulting in significant shortterm changes in the magnitude and direction of flows in the MFI net external asset position.
Situácia by však mohla vyústiť do rýchlych presunov veľkých objemov likvidity, čo by v konečnom dôsledku spôsobilo podstatné krátkodobé zmeny v rozsahu a smere tokov v rámci čistej zahraničnej aktívnej pozície PFI.
This, in turn, increases the exposure of domestic monetary developments to external forces.
Domáci menový vývoj by tak bol vo väčšej miere ovplyvňovaný vonkajšími faktormi.
The net external asset position of the euro area MFI sector has seen strong movements since late 2006, with net annual inflows in March 2007 that exceeded those observed in the period of portfolio shifts from 2001 to 2003.
Čistá zahraničná aktívna pozícia sektora PFI eurozóny zaznamenala koncom roka 2006 výrazné pohyby, pričom čistý ročný prílev z marca 2007 prekročil hodnoty zaznamenané v období zmien v skladbe portfólií od roka 2001 do roka 2003.
Developments in the net external asset position up to spring 2007 had a visible impact on the pattern of M3 growth, at least from an accounting perspective.
Vývoj čistej zahraničnej aktívnej pozície zaznamenávaný do jari 2007 mal viditeľný dopad na štruktúru rastu agregátu M3, prinajmenšom z účtovného hľadiska.
Transactions between the euro area money-holding sector and the rest of the world are likely to increase in scope with the worldwide integration of financial markets.
V súvislosti s celosvetovou integráciou finančných trhov môžeme predpokladať ďalšie zvyšovanie objemu transakcií medzi sektorom držiacim peniaze v eurozóne a zvyškom sveta.
Given the multiple driving forces and originators of such transactions, a detailed assessment of developments in net external assets in the context of the ECB’s monetary analysis will be an important challenge.
Kvôli viacerým hnacím silám a pôvodcom takýchto transakcií bude podrobné hodnotenie vývoja čistých zahraničných aktív v rámci menovej analýzy ECB dôležitou výzvou.
MONEY MARKET TENSIONS EMERGED IN THE CONTEXT OF THE FINANCIAL MARKET TURMOIL Money market rates rose across the entire maturity spectrum in 2007.
NAPÄTIE NA PEŇAŽNOM TRHU V DÔSLEDKU TURBULENCIÍ NA FINANČNÝCH TRHOCH Počas roka 2007 stúpali úrokové miery peňažného trhu v celom spektre splatností.
In the first half of the year this was in line with the increases in key ECB interest rates.
V prvom polroku sa tak dialo v dôsledku zvyšovaniu kľúčových úrokových sadzieb ECB.
Further significant increases in unsecured money market rates were seen in the second half of the year, following the turbulence in money and fi financial markets.
V druhej polovici roka bolo po turbulenciách na peňažných a finančných trhoch zaznamenané ďalšie výrazné zvyšovanie úrokových mier nezabezpečeného segmentu peňažného trhu.
The spread between unsecured and secured money market rates widened at all maturities with the exception of the very short term.
Spready medzi úrokovými mierami nezabezpečených a zabezpečených nástrojov peňažného trhu sa zväčšili pri všetkých splatnostiach okrem veľmi krátkej doby splatnosti.
These spreads, despite having declined, remained at elevated levels in early 2008.
Napriek neskoršiemu poklesu dosahovali tieto spready zvýšené hodnoty aj začiatkom roka 2008.
9 August onwards owing to the tensions in money and financial markets following concerns about banks’ exposure to losses resulting from US subprime mortgages and complex derivative instruments (see Chart 10).
sa kľúčové úrokové sadzby ECB nemenili. Úrokové sadzby nezabezpečeného segmentu peňažného trhu sa po rovnomernom raste v prvej polovici roka, spôsobenom očakávaním ďalšieho zvyšovania kľúčových úrokových sadzieb ECB, začali 9. augusta prudko zvyšovať, a to v dôsledku napätia na peňažných a finančných trhoch, vyvolaného obavami z bankových strát z amerických rizikových hypoték a komplexných derivátnych nástrojov (graf 10).
These rates reached peak levels in mid-December, when the underlying tensions in the interbank market were exacerbated by uncertainties related to the year-end.
Tieto úrokové miery dosiahli maximum v polovici decembra, keď napätie na medzibankovom trhu ešte zvýšila neistota súvisiaca so záverom roka.
On 29 February 2008 the one-month, three-month and twelve-month EURIBOR rates stood at 4.20%, 4.38% and 4.38% respectively, i.e. 57, 66 and 35 basis points higher than the levels observed on 2 January 2007.
Jednomesačné, trojmesačné a dvanásťmesačné sadzby EURIBOR 29. februára 2008 dosahovali 4,20 %, 4,38 %, resp. 4,38 %, teda o 57, 66, resp. 35 bázických bodov viac ako 2. januára 2007.
By contrast, secured interbank interest rates fell gradually from early August onwards, reflecting the downward revision of markets’ expectations regarding the future path of key ECB interest rates.
Úrokové miery zabezpečených obchodov medzibankového trhu naopak od začiatku augusta postupne klesali, keďže odrážali znižovanie očakávaní trhu ohľadom budúceho vývoja kľúčových úrokových sadzieb ECB.
With the substantial increases seen in unsecured money market interest rates, the corresponding spread between unsecured and secured money market rates widened significantly, particularly at maturities of one month and longer (see Chart 11).
V marci a v júni 2007 Rada guvernérov rozhodla o zvýšení kľúčových úrokových sadzieb ECB o 25 bázických bodov, čím sa úroková sadzba pre jednodňové refinančné obchody, minimálna akceptovateľná úroková sadzba a úroková sadzba pre jednodňové sterilizačné obchody dostala na úroveň 5 %, 4 %, resp. 3 % (graf 1).
These spreads remained at elevated levels in the
Do konca roka 2007 a ani na začiatku roka 2008
In the remainder of 2007 and early 2008 the key ECB interest rates remained unchanged.
V dôsledku výrazného rastu úrokových mier nezabezpečených nástrojov peňažného trhu sa
Chart 10 Money market interest rates
Graf 10 Úrokové miery peňažného trhu
Chart 11 Three-month EUREPO, EURIBOR and overnight interest swap
Graf 11 Trojmesačné úrokové miery EUREPO, EURIBOR a jednodňových úrokových swapov
(percentages per annum; daily data)
(v % p. a.; denné údaje)
(percentages per annum; daily data) three-month EUREPO three-month EURIBOR three-month overnight interest swap one-month EURIBOR (left-hand scale)three-month EURIBOR (left-hand scale)twelve-month EURIBOR (left-hand scale)spread between twelve-month and one-month EURIBOR (right-hand scale)
Jednomesačná úroková miera EURIBOR (ľavá os) Trojmesačná úroková miera EURIBOR (ľavá os) 12-mesačná úroková miera EURIBOR (ľavá os) Spread medzi 12-mesačnou a jednomesačnou úrokovou mierou EURIBOR (pravá os)
at maturities beyond the very short term as a result of the turbulence seen in money markets since August 2007.
a zabezpečenými sadzbami (napríklad sadzbou EUREPO) v dôsledku turbulencií na peňažnom trhu, ktoré sa začali v auguste 2007, výnimočne vysoké aj v historickom porovnaní, a to v prípade všetkých splatností okrem veľmi krátkych.
the three-month EURIBOR and the three-month EUREPO (an index for private sector repurchase agreements) reaching a peak of 93 basis points on 17 December on account of the particular tensions observed towards the end of the year.
V dôsledku zvýšeného napätia na konci roka dosiahol spread medzi trojmesačnými sadzbami EURIBOR a EUREPO (index dohôd o spätnom odkúpení súkromného sektora) 17. decembra rekordnú hodnotu 93 bázických bodov.