natgillin/translations-raw huggingface dataset:
4. vyzýva na harmonizovaný rámec pre súkromné umiestňovanie na úrovni EÚ, s cieľom zlepšiť integráciu jednotného trhu na základe dôkladného hodnotenia vplyvu; podčiarkuje, že takýto režim by mal poskytnúť svojim hráčom potrebnú právnu istotu, ale nemal by nadmerne regulovať a tým nadmerne zaťažiť súkromné umiestňovanie u sofistikovaných a dobre informovaných hráčov nadmerne podrobnými alebo prehnanými požiadavkami; opakuje, že by nemali byť umožnené národné doplnky (tzv. gold-plating);
Calls for a harmonised framework for private placement at EU-level in order to enhance the single market integration, based on a thorough impact assessment; underlines that such regime must provide for the necessary legal certainty for its players but should not over-regulate and hence over-burden the private placement activities between sophisticated and well-informed players by too detailed or too prescriptive requirements; reiterates that national gold plating should not be possible;
Distribúcia, informovanie a finančná gramotnosť
Distribution, disclosure and financial literacy
Konkurenčné produkty
Competing products
14. žiada Komisiu, aby preskúmala, či kódex správania pre dané odvetvie môže pomôcť zvýšeniu transparentnosti poplatkov, berúc do úvahy pozitívny a negatívny vplyv súvisiaci s kódexom správania v oblasti uzatvárania obchodov;
Asks the Commission to examine whether an industry-driven code of conduct might be helpful to increase fee transparency taking into account the positive and negative impact linked to the code of conduct in the post-trading sector;
Odporúčanie CESR o stimuloch v rámci trhov s finančnými nástrojmi (MiFID), máj 2007. ;
CESR recommendation on inducements under MiFID, May 2007. ;
17. uznáva, že sledovanie poplatkov, a to najmä poplatkov za návratnosť, je časovo náročný a nákladný proces, ktorý sa s rastom otvorenosti architektúry zrejme zintenzívni; vyzýva preto tento sektor, aby preskúmal, či sú potrebné spoločné normy v celej Európskej únii na udržanie príslušného postoja, ako napríklad normy pre identifikáciu distribútorov či poskytovanie údajov, ako sú formáty súborov, prenosové protokoly, frekvencia podávania správ;
Acknowledges that tracking of commissions, in particular retrocession fees, is a time-consuming and costly process expected to intensify with increasingly open architecture; therefore calls on the industry to examine whether common standards across the European Union for appropriate position keeping are necessary such as standards for identifying distributors or providing data, such as data file formats, data transmission protocols, reporting frequency;
Interakcia PKIPCP – MiFID
UCITS-MiFID interaction
Finančná gramotnosť
Financial Literacy
22. s ľútosťou berie na vedomie, že v mnohých právnych poriadkoch sa cezhraničné fúzie naďalej zdaňujú, pričom vnútroštátne fúzie zdaneniu nepodliehajú; domnieva sa, že keďže investori na takéto udalosti nemajú vplyv a malo by sa s nimi zaobchádzať rovnako, cezhraničné a vnútroštátne fúzie by mali byť daňovo neutrálne;
Notices with regret that, in many jurisdictions, cross-border mergers remain subject to taxation while domestic mergers does not constitute taxable events; believes that since investors cannot influence such events and should be treated equally, cross-border and domestic mergers should be tax neutrally;
Smernica Rady 90/434/EHS z 23. júla 1990 o spoločnom systéme zdaňovania pri zlúčeniach, rozdeleniach, prevodoch majetku a výmene akcií týkajúcich sa spoločností rôznych členských štátov (Ú.v.
Calls on the Commission to prepare a taxation of fund mergers directive following the principle of tax neutrality set out in Directives 90/434/EEC
EÚ L 363, 20.12.2006, s.
1 ), as last amended by Directive 2006/98/EC (OJ L 363, 20.12.2006, p.
129). a 2005/56/ES
129). and 2005/56/EC
1). v roku 2008; zdôrazňuje, že cieľom nie je harmonizácia dane, ale určenie, že domáce a cezhraničné fúzie by mali byť daňovo neutrálne, ak investor ponechá svoje investície vo fonde pred fúziou a po nej, alebo keď investor stiahne svoje investície pred fúziou ako výsledok plánovanej fúzie;
1). in 2008; stresses that the objective is not to harmonise tax but to determine that domestic and cross-border mergers should be tax-neutral if the investor keeps its investment in the fund before and after the merger or withdraws its investment as a result of the intended merger, before the latter takes place;
25. zdôrazňuje obrovský význam koordinácie dohľadu nad produktmi v rámci smernice PKIPCP a mimo tohto rámca, a požaduje trvalé úsilie o výmenu informácií a praktickú spoluprácu medzi finančnými orgánmi;
Underlines the paramount importance of supervisory coordination of UCITS and non-UCITS products, and calls for continued efforts to exchange information and practical cooperation among the financial authorities;
Investičná politika a riadenie rizika
Investment Policy and Risk Management
27. zastáva názor, že definíciou prípustných aktív a stanovením investičných limitov sa nezaručí kvalita riadenia investícií a retailovým investorom môže dokonca poskytnúť falošný pocit bezpečia; navrhuje preto, aby sa zo strednodobého hľadiska mal zvážiť presun z preskriptívneho prístupu na prístup vedúci k zásadám, ktorý je založený na správe aktív/pasív ako sofistikovanejšia forma diverzifikácie; zdôrazňuje, že súčasná revízia smernice PKIPCP III by sa v tomto štádiu nemala odložiť z dôvodu začatia zásadnej diskusie o takejto zmene; zdôrazňuje potrebu dôkladnej analýzy dôsledku takejto zmeny na výkonnosť PKIPCP a na značku PKIPCP;
Believes that defining eligible assets and setting investment limits does not guarantee the quality of investment management and might even give retail investors a false sense of security; suggests therefore that a shift from a prescriptive to a principle-lead approach based on asset-liability management as a more sophisticated form of risk diversification should be considered in the medium term; underlines that the current revision of the UCITS III Directive should not be delayed by opening a fundamental discussion on such change at this stage; underlines the need to carefully analyse the impact of such a change on the performance of UCITS and the UCITS brand;
31. upriamuje pozornosť na ťažkosti malých a stredných distribútorov a distribútorov s obmedzenou cezhraničnou činnosťou pri prechode na automatizované a štandardizované riešenia;
Draws the attention to the difficulties of small and medium sized distributors and distributors with limited cross-border activity when switching to automated and standardised solutions;
Riešenie diskutované v štúdii Eurofi z roku 2007: Optimalizácia cezhraničnej distribúcie a činnosti investičných fondov v EÚ (Optimising cross-border distribution and processing of investment funds in the EU). ;
Solution discussed in the Eurofi study 2007: Optimising cross-border distribution and processing of investment funds in the EU. ;
Jedna z možností diskutovaných v štúdii Eurofi z roku 2007: Optimalizácia cezhraničnej distribúcie a činnosti investičných fondov v EÚ (Optimising cross-border distribution and processing of investment funds in the EU). ;
One of the options discussed in the Eurofi study 2007: Optimising cross-border distribution and processing of investment funds in the EU. ;
37. žiada, aby Komisia preskúmala vplyv, aký má široké používanie vysoko komplexných produktov (t. j. derivátov vrátane úverových derivátov a indexov vrátane indexov hedžových fondov) na účinnosť funkcie dohľadu depozitára;
Requests that the Commission should examine the impact the wide use of highly complex products (i.e. derivatives, including credit derivatives and indices, including hedge fund indices) has on the effectiveness of the depositary's oversight function;
43. zastáva názor, že hedžové fondy by mohli pomôcť posilniť prax riadenia podnikov zvýšením počtu investorov, ktorí aktívne a informovane využívajú svoje práva akcionárov; je si však vedomý obavy, že niektoré hedžové fondy môžu podporovať svoje hlasovacie právo pri nízkych nákladoch prostredníctvom širokej škály rôznych mechanizmov, ako je pôžička akcií; uznáva, že pôžičku akcií nerealizujú len hedžové fondy; navrhuje, aby Komisia preskúmala realizovateľnosť a praktickosť opatrenia, podľa ktorého by v prípade vlastnenia akcií na účet investorov mala dohoda o požičaných akciách obsahovať právo veriteľa urýchlene získať svoje akcie naspäť; ak sa stiahnutie akcií neuskutoční, dlžník by mal byť oprávnený k vykonaniu hlasovacích práv len v súlade s pokynmi veriteľa;
Believes that hedge funds could help strengthening corporate governance practices by increasing the number of investors that make active and informed use of their shareholder rights; is, however, concerned that some hedge funds might boost their voting power at low costs through a variety of different mechanisms such as stock lending and borrowing; recognises that the latter is not only undertaken by hedge funds; suggests that the Commission should examine the feasibility and practicability of a provision that stipulates that where stock is held for the account of investors, a stock lending agreement must contain the right for the lender to promptly recall his shares; if no re-call takes place, the borrower should only be allowed to exercise the voting rights in accordance with instructions from the lender;
Súkromný majetok
Private Equity
45. zdôrazňuje význam transparentnosti voči investorom, rovnako ako voči dozorným orgánom v oblasti poplatkov a získavania finančných prostriedkov, najmä ak majú za následok zadĺženie spoločnosti odkúpenej do súkromného vlastníctva, rovnako ako jej cieľov hospodárenia, najmä pri reštrukturalizácii veľkých spoločností;
Stresses the importance of transparency towards the investors as well as towards supervisory authorities concerning fees and raising funds, especially when resulting in the leverage of the financial position of the company taken private, as well as their management objectives, in particular when restructuring large companies;
I. Význam odvetvia investičných fondov
I. Importance of the fund industry
Odvetvie investičných fondov nie je len významnou časťou finančného systému, ale prispieva aj k stabilite hospodárskeho a sociálneho systému prostredníctvom presunutia úspor do produktívnych investícií.
The investment fund industry is not only a significant part of the financial system, but also contributes to the stability of the economic and social system by channelling savings into productive investments.
Základom rámca EÚ pre investičné fondy je smernica PKIPCP z roku 1985, ktorá viedla k vytvoreniu veľkého a rastúceho trhu pre retailové fondy v rámci EÚ.
The cornerstone of the EU framework for investment funds is the 1985 UCITS Directive which has led to the creation of a large and growing market for retail funds within the EU.
Tento sektor v súčasnosti predstavuje 78,9 % na európskom trhu s fondmi so sumou 6 213 miliárd EUR investovanou do podnikov kolektívneho investovania do prevoditeľných cenných papierov (PKIPCP)
Today, with € 6.213 billion invested in UCITS, this segment accounts for 78,9 % of the European fund market
Štatistika EFAMA, štvrťročné vydanie č.°29 (prvý štvrťrok 2007). .
EFAMA Quarterly Statistical Release N°29 (First Quarter of 2007). .
Biela kniha
The White Paper
Európska komisia analyzuje vo svojej Bielej knihe (KOM (2006)0686) uverejnenej v novembri 2006, že súčasné právne predpisy týkajúce sa PKIPCP nedržia krok s novými výzvami v súvislosti s hospodárskou súťažou a meniacimi sa potrebami európskych investorov.
The European Commission analyses in its White Paper (COM 2006/686) published in November 2006 that the current UCITS provisions do not keep pace with the new competitive challenges and the changing needs of European investors.
Predvída progresívny rozvoj súčasného rámca prostredníctvom cielenej revízie smernice PKIPCP III (oznamovací postup, zjednodušený prospekt, zhromažďovanie, fúzie, spolupráca orgánov dohľadu).
It foresees a progressive development of the existing framework through a targeted revision of the UCITS III Directive (notification procedure, simplified prospectus, pooling, mergers, supervisory cooperation).
Táto revízia nebude predmetom tejto správy, pretože Parlament pozmení a doplní nastávajúci návrh v rámci procesu regulárneho postupu spolurozhodovania, ktorý sa začne začiatkom roka 2008.
This revision will not be subject of this report because Parliament will amend the forthcoming proposal within the regular co-decision process which is about to start in early 2008.
Spravodajca si želá komentovať niekoľko oblastí mimo čiastočnej revízie smernice PKIPCP III, ktoré sa však vzťahujú na Bielu knihu, rovnako ako na otázky, ktoré nepodnietila Komisia.
The rapporteur wants to comment on a number of fields beyond the limited revision of UCITS III but covered by the White Paper as well as on issues that have not been raised by the Commission.
Rozsah pôsobnosti správy
Scope of the report
Neharmonizované retailové fondy
Non-harmonised retail funds
Široká škála fondov iných ako PKIPCP sa pre retailových investorov stáva čoraz atraktívnejšia, trpí však nedostatkom pasov a tým, že retailoví investori na jednotnom trhu obmedzili výber spotrebiteľa.
A large range of non-UCITS funds are becoming more and more attractive to retail investors, but suffer from the absence of a passport and by consequence, retail investors across the single market have limited consumer choice.
Realitné fondy sú jednými z najväčších kategórií národne regulovaných investičných produktov.
Real estate funds are one of the largest categories of nationally regulated investment products.
Na konci roka 2006 boli v EÚ v správe realitných fondov aktíva za približne 188 miliárd EUR.
At the end of 2006, there were around € 188 billion in assets under management in real estate funds in the EU
Otvorené majetkové fondy umožňujú investorom spestriť svoje portfólio aktívami, ktoré majú výhody z nízkej volatility a nízkej korelácie s inými druhmi aktív (t. j. kapitál, dlhopisy).
Open-ended property funds allow investors to diversify their portfolio with an asset class that benefits from low volatility and a low correlation with other asset classes (i.e. equity, bonds).
Zastrešujúce hedžové fondy sú dostupné pre retailových investorov v niekoľkých členských štátoch.
Funds of hedge funds are available to retail investors in several Member States.
V roku 2002 dosiahli investície do týchto produktov sumu 14 miliárd EUR, ale koncom decembra 2006 tento počet stúpol na 73 miliárd EUR
In 2002, assets in these products had totalled € 14 billion, but by the end of December 2006 this figure increased to € 73 billion
FERI Fund Market Information Ltd (FERI FMI): European Fund Market Data Digest 2007, štvrté vydanie uverejnené v marci 2007, Londýn, s.
FERI Fund Market Information Ltd (FERI FMI): European Fund Market Data Digest 2007, Fourth Edition published March 2007, London, p.
Zastrešujúce hedžové fondy môžu ponúkať diverzifikáciu portfólia prostredníctvom rôznych druhov aktív a stratégií, čím sa znižuje riziko obsiahnuté v hedžových fondoch s oddelenými stratégiami.
Funds of hedge funds can offer portfolio diversification through exposure to various asset classes and strategies, thus reducing the risk inherent in single-strategy hedge funds.
Režim súkromného umiestňovania
Private Placement Regime
Niekoľko členských štátov má svoje vlastné režimy súkromného umiestňovania, ktoré sa podstatne líšia v regulačnom rámci a všeobecnom fungovaní.
Several Member States have their own private placement regimes which differ substantially in terms of regulatory framework and general functioning.
V apríli 2007 Komisia zverejnila výzvu na evidenciu európskeho režimu súkromného umiestňovania.
In April 2007, the Commission launched a call for evidence for a European private placement regime.
Komisia ho definuje ako metódu predaja investičných produktov v neregulovanej oblasti, kde kupujúci a predávajúci môžu uskutočňovať transakcie za určitých podmienok, ktoré ich oslobodzujú od požiadaviek na verejné ponúknutie.
The Commission defines it as a method of investment product sale in a non-regulated space where buyer and seller can conduct transactions under certain conditions that exempt them from requirements of public offering.
Produkty na predaj môžu byť harmonizované (PKIPCP), neharmonizované alebo produkty z daňových rajov.
The products on offer can either be harmonised (UCITS), non-harmonised or even off-shore products.
Doteraz neexistovalo jasné rozhodnutie o tom, či by sa mal takýto režim otvoriť pre všetky produkty, kto by mal byť oprávnený do nich investovať a kto ich zabezpečiť (umiestniť), a či by sa pôvodne súkromne umiestňované produkty mohli predávať retailovým investorom.
Until now there has not been a clear decision as to whether such a regime should be open to all products, who should be eligible to invest and who to provide (place), and whether an originally privately placed product could be sold on to retail investors.
Okrem toho stále nie je jasné, ako definovať hranicu medzi verejným predajom a súkromným umiestňovaním a ktoré časti existujúceho regulačného rámca by sa mohli používať na vytvorenie európskeho režimu súkromného umiestňovania (MiFID: oprávnené protistrany/profesionálny klient; smernica o prospekte: kvalifikovaný investor).
Moreover, it is still open how to define the borderline between public offering and private placement and which parts of the already existing regulatory framework could be used for the construction of a European private placement regime (MiFID: eligible counterparties / professional client; Prospectus Directive: qualified investor).
Distribúcia a poplatky
Distribution and fees
Investori nemajú iba prístup k PKIPCP, ale aj k podobným, a tým konkurenčným investičným produktom v rámci rôznych právnych rámcov, ako sú štruktúrované produkty (t. j. certifikáty a zmenky) a produkty životného poistenia (t. j. investičné).
Investors do not only have access to UCITS, but also to similar and therefore competing investment products under different legal frameworks, such as structured products (i.e. certificates and notes) and life insurance products (i.e. unit-linked).
Na základe rastúcej otvorenej architektúry distribúcie je pre retailových investorov primerané porovnanie nákladov, hodnotenie, prevedenie a riziko ešte dôležitejšie.
Given the increasingly open architecture of distribution, the appropriate comparison of cost, valuation, performance and risk is even more important for retail investors.
Musí sa však uznať, že plná porovnateľnosť a z toho dôvodu identická hospodárska súťaž sa pravdepodobne nedosiahnu z dôvodu individuálnych charakteristík rôznych investičných produktov (možnosti ukončenia, zdanenie atď.).
However, it must be recognised that full comparability and hence an identical level playing field are unlikely to be achieved due to individual characteristics of different investment products (exit possibilities, taxation etc.).
Štruktúry poplatkov často zostávajú netransparentné, pretože poplatky sú zahrnuté do výnosov bez akejkoľvek indikácie, ako sa delia v hodnotovom reťazci.
Fee structures often remain in-transparent because fees are included in returns without any indication of how they are broken down in the value-chain.
Osobitne je tomu tak pri návratnosti
This is particularly true for the retrocession
Poplatky za návratnosť/umiestňovanie/súvisiaci poplatok: časť poplatku za správu získaná správcom a zaplatená distribútorovi ako odmena za umiestňovanie.
Retrocession/placement fee/trailer fee: A portion of the management fee received by the manager and paid to the distributor in remuneration of its placement activity.
Poplatok sa zvyčajne opakuje a platí sa dovtedy, kým sa akcie investujú. .
The fee is usually recurrent and paid as long as the assets remain invested. .
Takýto nedostatok transparentnosti narúša ochranu investorov, rozvoj obchodu a zdravú konkurenciu.
Such lack of transparency undermines investor protection, business development and sound competition.
Smernica o trhoch s finančnými nástrojmi (MiFID) a jej ustanovenia o stimuloch
MiFID and its provisions on inducements
Stimul = poplatok, provízia alebo nepeňažné plnenie, ktoré investičná spoločnosť môže získať alebo zaplatiť v spojení s poskytovaním investičných a doplnkových služieb klientom. napomáhajú zlepšeniu transparentnosti poplatkov.
Inducement = a fee, commission or non-monetary benefit that an investment firm may receive or pay in connection with the provision of investment and ancillary services to clients. aim at improving fee transparency.
Treba však poznamenať, že jej informačné ustanovenia sa uplatňujú iba na fondy tretích strán, a nie na vlastnú distribúciu, a preto nepodporuje otvorenú architektúru.
However, it has to be noted that its disclosure provisions only apply to third-party funds and not to in-house distribution and do hence not foster open architecture.
Okrem toho sa ešte nedá predpovedať, aký vplyv bude mať smernica MiFID na existujúce ustanovenia PKIPCP a na opatrenia týkajúce sa miernych poplatkov a balíku provízií.
Moreover, it is not yet predictable what impact MiFID will have on already existing UCITS provisions and on softing and bundling arrangements.
Zdaňovanie cezhraničných zlúčení fondov
Taxation of cross-border fund mergers
Napriek tomu, že trh EÚ s investičnými fondmi je len dvoj-tretinový v porovnaní s americkým trhom, má viac ako trikrát toľko fondov.
Although the EU investment funds market only has two-thirds as many assets as the US market, it has over three times as many funds.
Táto skutočnosť znamená relatívne vysoký podiel fondov s vyššími nákladmi úmernými k ich veľkosti.
This implies a relatively high proportion of funds with a higher cost proportional to their size.
Pre nízku priemernú veľkosť fondu sa európskym investorom účtuje na ročných poplatkoch približne o 2 – 6 miliárd EUR viac než by sa malo v prípade plného využitia úspory nákladov
Due to the small average fund size, European investors are charged an estimated € 2-6 billion more in annual fees than they would, if economies of scale were fully exploited
Európska komisia, GR pre vnútorný trh a služby: správa skupiny odborníkov o výkonnosti trhu investičných fondov, júl 2006, Brusel, s.
European Commission, Internal Market and Services DG: Report of the Expert Group on Investment Fund Market Efficiency, July 2006, Brussels, p.
Národné daňové pravidlá sú jednou z najväčších prekážok pre (cezhraničné) zlúčenia fondov.
National taxation rules are one of the major obstacles to (cross-border) fund mergers.
Zdroj: vlastná tabuľka založená na štatistických údajoch EFAMA: Trendy v európskych investičných fondoch, 4. vydanie, júl 2006, strana 53.
Source: Own chart, based on data from EFAMA Fact Book: Trends in European investment funds, 4th edition, July 2006, page 53.
Európske orgány dohľadu v minulosti rôzne interpretovali pravidlá smernice PKIPCP III (1985/611).
In the past there have been divergent interpretations of the UCITS III Directive (1985/611) rules by European supervisory authorities.
Komisia preto prijala úroveň 2 smernice (2007/1178), ktorá objasňuje niektoré definície a podstatne rozširuje účel prípustných aktív.
Therefore, the Commission adopted a Level 2 Directive (2007/1178) which clarifies certain definitions and substantially widens the scope of eligible assets.
PKIPCP sa však ešte neumožnilo investovať do komodít a derivátov komodít, hedžových fondov, zastrešujúcich hedžových fondov a otvorených realitných fondov.
However, UCITS are not yet allowed to invest in commodities and derivatives on commodities, hedge funds (HF), funds of hedge funds (FOHF) and open-ended real estate funds (OREF).
Práca výboru európskych regulačných orgánov cenných papierov (CESR) na sprístupnení indexov hedžových fondov (IHF) pokračuje, ale vytvára obavy v odvetví hedžových fondov z nerovnomernej hospodárskej súťaže v porovnaní so zastrešujúcimi hedžovými fondmi, ktorých výkon a transparentnosť sú často vyššie ako indexy hedžových fondov.
The CESR work on hedge funds indices (HFI) as eligible assets is still on-going, but creates concerns among the hedge fund industry of an uneven level playing field in comparison to FoHF whose performance and transparency is often superior to the one of HFIs.