natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Since mortgage credit is the largest component of overall household borrowing and is naturally related to the dynamism of housing market developments , the substantial differences in the evolution of real estate prices are reflected in the heterogeneity of household loan growth rates .
Zatiaľ čo jedným z možných dôvodov je konvergencia hladín inflácie a úrokových mier v jednotlivých krajinách pred začiatkom HMÚ -- a teda vplyv prechodu na dôveryhodné prostredie s nízkou infláciou na začiatku tretej etapy -- dôležitú úlohu zohral aj odlišný vývoj od zavedenia eura , a to najmä vývoj na trhu s nehnuteľnosťami na bývanie a zmeny štruktúry finančného trhu .
Differences in consumer credit may in turn stem from diverse patterns of household disposable income and private consumption across countries .
Za rozdielnou dynamikou rastu úverov domácnostiam v jednotlivých krajinách samozrejme treba hľadať aj iné faktory .
To sum up , there were substantial differences in the annual growth of total MFI loans to households among the euro area countries between 1999 and 2005 .
Okrem iného treba spomenúť odlišný vývoj príjmu a súkromnej spotreby , demografické faktory a rozdielny postoj k bývaniu vo vlastných nehnuteľnostiach v jednotlivých krajinách , pričom určitú úlohu mohli zohrať aj rozdielne možnosti odpočítania úrokových platieb z daňového základu , dane z kapitálového výnosu z investícií do nehnuteľností na bývanie a sekuritizácia hypotekárnych úverov .
The evidence also shows that these cross-country differences have been persistent . While the convergence in the level of inflation and interest rates before the start of EMU -- and thus the impact of moving to a credible low inflation environment at the start of Stage Three -- may help to explain the crosscountry variation , the heterogeneous experience since the introduction of the euro , especially with regard to housing market developments and changes in financial market structure , has also played an important role .
Zistené rozdiely možno čiastočne pripísať aj na konto rozdielneho stavu inovácií finančného sektora , ktoré zlepšili schopnosť bánk hodnotiť vývoj na trhu a úverové riziko . RAST ZADLŽENOSTI DOMÁCNOSTÍ V dôsledku pokračujúcej vysokej dynamiky úverového rastu sa pomer zadlženosti domácností k disponibilnému dôchodku v roku 2005 znova mierne zvýšil ( graf 18 ) .
Of course , other factors may also have contributed to the variation in household loan growth across countries .
Napriek tomu však miera zadlženosti domácností v eurozóne zostala pod úrovňou iných priemyselných krajín , napr .
They include for instance differences in income and private consumption developments as well as in demographics and attitudes towards owneroccupied housing across countries , while differences in tax deductibility of interest payments , capital gains taxes on housing gains and securitisation of mortgages may also have played a role .
Spojených štátov , Veľkej Británie a Japonska Okrem toho sa napriek zvýšeniu zadlženosti celková dlhová služba sektora domácností ( pomer úrokov a splátok istiny k disponibilnému dôchodku ) v podstate nezmenila .
Differing advances made in modelling in the financial industry , which have increased the ability of banks to assess market developments and credit risk , may also explain part of the differences .
Vyššia záťaž úverových splátok spojená s rýchlou úverovou expanziou zaznamenanou v posledných rokoch bola v prostredí nízkych úrokových mier viacmenej kompenzovaná nižším podielom príjmov vynaložených na úrokové platby .
RISING HOUSEHOLD DEBT As a result of the continued strong borrowing dynamics , the ratio of household debt to disposable income edged up further in 2005 ( see Chart 18 ) . Nonetheless , household indebtedness in the euro area remained below that seen in other industrialised countries , such as the United States , the United Kingdom and Japan .
Pri hodnotení týchto agregátnych údajov navyše treba brať do úvahy , že predstavujú priemer za celý sektor domácností v eurozóne a že pomer dlhovej služby za domácnosti , ktoré splácajú hypotéku , by bol vyšší . Výška úverových splátok sa okrem toho môže líšiť v jednotlivých krajinách eurozóny , ako aj v domácnostiach zaradených do rôznych príjmových kategórií .
Moreover , despite the rise in indebtedness , the total debt service burden of the household sector ( the ratio of interest payments plus principal repayments to disposable income ) remained broadly unchanged . The higher debt repayment burden associated with the strong loan growth observed in recent years has been more or less offset by the lower share of income that needs to be devoted to interest payments in a low interest rate environment .
A nakoniec treba poukázať na určitú neistotu súvisiacu so skutočnosťou , že podiel existujúcich hypotekárnych úverov vystavených zmenám celkových úrokových podmienok závisí od konkrétnych aspektov zmlúv o hypotekárnych úveroch , ktoré sa v rámci eurozóny podstatne líšia . vplyvy ocenenia ) , boli v roku 2005 naďalej historicky nízke ( graf 19 ) .
This notwithstanding , the rise in indebtedness has increased households » exposure to changes in interest rates , income and asset prices .
5 Výrazný nárast v prípade dlhového financovania nefinančných spoločností bol spôsobený jeho veľmi nízkou cenou , zatiaľ čo emisia kótovaných akcií sa zvýšila len nevýrazne v druhej polovici roka .
Moreover , when assessing these aggregate figures , it should be taken into account that they represent an average for the euro area-wide household sector , and that the debt service ratio for households which have an outstanding mortgage would be higher .
Pokiaľ ide o jednotlivé zložky skutočných nákladov externého financovania , reálne sadzby úverov PFI pre nefinančné spoločnosti až do tretieho štvrťroka 2005 mierne klesali ( graf 17 ) .
In addition , the debt service burden may vary across euro area countries as well as across households in different income categories .
Príčinou bol ďalší pokles výnosov krátkodobých a strednodobých štátnych dlhopisov v prvej polovici roka .
Finally , some uncertainty relates to the fact that the share of existing mortgage debt exposed to changes in prevailing interest rate conditions depends on the specific features of the underlying mortgage contracts , which vary substantially across the euro area .
Nárast výnosov štátnych dlhopisov v druhej polovici roka sa len čiastočne prejavil na vývoji úverových sadzieb PFI . Vo štvrtom štvrťroku reálna cena bankových úverov zostala bez zmeny po miernom zvýšení v treťom štvrťroku .
CONTINUED LOW REAL COST OF EXTERNAL FINANCING OF NON-FINANCIAL CORPORATIONS The overall real cost of external financing of non-financial corporations , as calculated by weighting the different external financing sources on the basis of their amounts outstanding ( corrected for valuation effects ) , continued to
Nízka cena bankových úverov je celkovo odrazom priaznivého hodnotenia REÁLNE NÁKLADY EXTERNÉHO FINANCOVANIA NEFINANČNÝCH SPOLOČNOSTÍ SÚ NAĎALEJ NÍZKE Celkové reálne náklady externého financovania nefinančných spoločností , vyjadrené vážením rôznych zdrojov externého financovania na základe aktuálnych zostatkov ( upravených o G r a f 18 D l h d o m á c n o s t í a i c h z a ť a ž e n i e dlhovou službou ( v % disponibilných príjmov )
Chart 18 Household debt and debt s e r v i c e b u rd e n ( as a percentage of disposable income ) interest payments ( right-hand scale ) principal repayments ( right-hand scale ) debt-to-income ratio ( left-hand scale ) 100 90 10 80 70 60 2 50 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
G r a f 19 R e á l n e n á k l a d y e x t e r n é h o financovania nefinančných spoločností eurozóny ( v % p. a. ) Splátky úrokov ( pravá os ) Splátky istiny ( pravá os ) Pomer dlhu k príjmom ( ľavá os ) 100 90 80 70 60 50 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Zdroj : ECB .
Char t 19 Real cost of the external f i n a n c i n g o f e u ro a re a n o n - f i n a n c i a l corporations ( percentages per annum ) overall cost of financing real short-term MFI lending rates real long-term MFI lending rates real cost of market-based debt real cost of quoted equity 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 14 12
14 12 10 8 6 4 2 0 Náklady na financovanie spolu Reálne krátkodobé úrokové miery úverov PFI Reálne dlhodobé úrokové miery úverov PFI Reálne náklady trhového dlhu Reálne náklady kótovaných akcií 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
Sources : ECB , Thomson Financial Datastream , Merrill Lynch and Consensus Economics forecasts .
Zdroj : ECB , Thomson Financial Datastream , Merill Lynch a prognóza Consensus Economics .
Notes : The real cost of the external financing of non-financial corporations is calculated as a weighted average of the cost of bank lending , the cost of debt securities and the cost of equity , based on their respective amounts outstanding and deflated by inflation expectations ( see Box 4 in the March 2005 issue of the ECB 's Monthly Bulletin ) .
Poznámky : Reálne náklady externého financovania nefinančných spoločností sa vypočítajú ako vážený priemer nákladov na bankové úvery , dlhové cenné papiere a kótované akcie , založený na príslušných nesplatených objemoch a upravený o inflačné očakávania ( box 4 v Mesačnom bulletine z marca 2005 ) .
The introduction of harmonised MFI lending rates at the beginning of 2003 led to a break in the statistical series .
Zavedenie harmonizovaných úrokových mier úverov PFI na začiatku roka 2003 viedlo k zlomu v štatistických radoch .
be low by historical standards throughout 2005 ( see Chart 19 ) . 5 There was a marked increase in the debt financing of non-financial corporations on account of its very low cost , while the issuance of quoted shares increased only slightly in the second half of the year .
úverovej schopnosti nefinančných spoločností zo strany bánk . Naznačujú to aj výsledky prieskumu úverovej aktivity bánk v eurozóne , z ktorých vyplýva , že štandardy úverovej schopnosti podnikov sa v roku 2005 celkovo znížili , resp .
Regarding the components of the real cost of external financing , real MFI lending rates to non-financial corporations decreased slightly up to the second quarter of 2005 ( see Chart 17 ) . This reflected the further decline in short and medium-term government bond yields in the first half of the year .
Reálna cena trhového dlhu bola v roku 2005 v porovnaní s reálnou cenou bankových úverov volatilnejšia . Reálna cena trhového dlhu nefinančných spoločností sa z najnižšej úrovne v prvom štvrťroku 2005 do polovice druhého štvrťroka zvyšovala .
The rise in government bond yields in the second half of the year was only partly reflected in MFI lending rate developments . In the fourth quarter , the real cost of bank lending remained unchanged at low levels after a slight rise in the third quarter .
Súviselo to so zvýšením spreadov podnikových dlhopisov , ktoré spôsobil predovšetkým sled udalostí týkajúcich sa konkrétnych firiem , a to predovšetkým v automobilovom priemysle .
Overall , the low real cost of bank lending reflects a positive credit risk assessment of non-financial corporations by banks .
Neskôr reálna cena trhového dlhu až do tretieho štvrťroka klesala , najmä v dôsledku čiastočného zvrátenia rastu spreadov podnikových dlhopisov v druhom a treťom štvrťroku , ale v poslednom štvrťroku 2005 sa znova zvýšila .
This is also indicated by the results of the bank lending survey for the euro area , which indicated a net easing of or broadly unchanged credit standards for enterprises in 2005 .
Hlavným dôvodom bolo zvýšenie trhových úrokových mier v druhej polovici roka a nárast spreadov podnikových dlhopisov v štvrtom štvrťroku 2005 .
The real cost of market-based debt was more volatile than the real cost of bank lending during 2005 .
Ku koncu roka 2005 bola reálna cena trhového dlhu o niečo vyššia ako v závere roku 2004 , historicky však bola stále veľmi nízka .
From a low in the first quarter of 2005 , the real cost of market-based debt of nonfinancial corporations increased up to the middle of the second quarter .
V roku 2005 bola reálna cena kótovaných akcií nefinančných spoločností naďalej podstatne vyššia ako reálna cena dlhového financovania a pohybovala sa zhruba na úrovni priemeru od roka 1995 .
This was related to the rise in corporate bond spreads , which was driven mainly by a series of firm-specific events affecting , primarily , the automobile industry .
V prvej polovici roka sa reálna cena kótovaných akcií mierne zvýšila .
Thereafter , the real cost of marketbased debt fell up to the third quarter , mainly owing to the partial reversal in the second and third quarters of the rise in corporate bond spreads , but rose again in the fourth quarter of 2005 .
Možným dôvodom je skutočnosť , že zisk nefinančných spoločností , ktorý prevýšil očakávania , sa v plnej miere nepremietol do cien na trhu akcií , resp .
This was due largely to the rise in market interest rates in the second half of the year and the increase in corporate bond spreads in the fourth quarter . By the end of 2005 , its level was somewhat higher than at the end of 2004 , but still very low by historical standards .
že sa zvýšila prémia za akciové riziko . Ku koncu roka však reálne náklady na akcie , najmä v dôsledku priaznivého vývoja na akciových trhoch opäť klesli na úroveň približne rovnakú ako na začiatku roka .
In 2005 the real cost of quoted equity of nonfinancial corporations remained at considerably higher levels than the real cost of debt financing , and was broadly in line with its average for the period since 1995 .
ziskovosti podnikov v roku 2005 ( a s tým spojeného zlepšenia možností interného financovania ) po výraznom náraste ziskovosti v rokoch 2003 a 2004 , ktoré vyplýva z agregátnych finančných výkazov kótovaných nefinančných spoločností v eurozóne ( graf 20 ) .
In the first half of the year , the real cost of quoted equity rose somewhat .
6 Rozhodujúcim faktorom zvyšovania zisku bolo znižovanie prevádzkových nákladov vo vzťahu k objemu tržieb .
This may have reflected the fact that the higher than expected profitability of non-financial corporations was not fully reflected in stock market prices or that there has been a rise in the equity risk premium . Towards the end of the year , however , mainly as a result of favourable stock market developments , the real cost of equity fell to around the same level as at the beginning of the year .
Zatiaľ čo od februára do októbra 2005 sa očakávalo , že rast podnikových ziskov sa počas nadchádzajúceho dvanásťmesačného obdobia bude zrýchľovať , ku konca roka 2005 už ukazovatele ziskovosti zostavované na základe vývoja na akciovom trhu naznačovali očakávania , že rast zisku veľkých kótovaných spoločností sa v najbližších dvanástich mesiacoch mierne spomalí . Očakávaná úroveň ziskovosti podnikov však zostala pomerne vysoká .
RISE IN THE DEMAND FOR EXTERNAL FINANCING BY NON-FINANCIAL CORPORATIONS Non-financial corporations increased their demand for external financing considerably in 2005 .
V priebehu roku 2005 sa reálna ročná miera rastu externého financovania nefinančných spoločností výrazne zvýšila z 1,3 % na konci roku 2004 na 2,8 % v štvrtom štvrťroku .
This occurred within the context of sound corporate profitability levels in 2005 ( and the associated rise in internal f inancing possibilities ) , after a strong rise in profitability in 2003 and 2004 , as indicated by aggregated financial statements of listed non-financial corporations in the euro area ( see Chart 20 ) .
Za týmto vývojom treba hľadať predovšetkým výrazný nárast podielu úverov , zatiaľ čo podiel dlhových cenných papierov a kótovaných akcií sa zvýšil len nevýrazne ( graf 21 ) . Ročná miera rastu úverov PFI nefinančným spoločnostiam sa zvýšila z 5,4 % na konci roka 2004 na 8,0 % v decembri 2005 .
6 A key factor in profitability improvements were cuts in operating expenses relative to sales .
V prvej polovici roka bol tento nárast prevažne spôsobený vývojom krátkodobých úverov . V druhej polovici roka sa však výrazne zvýšila ročná miera rastu dlhodobých úverov .
While rising corporate earnings growth was anticipated for the 12-month period ahead between February and October 2005 , towards the end of 2005 stock market-based profitability measures indicated that the profitability growth of large listed corporations was expected to moderate slightly over the next 12 months . At the same time , expected corporate profitability levels remained relatively high .
Zatiaľ čo krátkodobé úvery často plnia funkciu prevádzkového kapitálu , dlhodobé úvery spravidla súvisia skôr s podnikovými investíciami . Prieskum úverovej aktivity bánk z októbra 2005 a januára 2006 tento vývoj potvrdil a konštatoval , že fixné investície prispeli k zvýšeniu čistého dopytu podnikov po úveroch a úverových linkách .
In the course of 2005 the real annual growth rate of external financing of non-financial corporations rose considerably , to 2.8% in the 5
Ročná miera rastu tvorby hrubého fixného kapitálu sa navyše v druhom a treťom štvrťroku 2005 podstatne zvýšila . V tejto súvislosti je možné , že nefinančné
6 For a detailed description of the measure of the real cost of external financing of euro area non-financial corporations , see Box 4 in the March 2005 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
DOPYT NEFINANČNÝCH SPOLOČNOSTÍ PO EXTERNOM FINANCOVANÍ SA ZVÝŠIL Nefinančné spoločnosti v roku 2005 podstatne zvýšili svoj dopyt po externom financovaní .
For details on the methodology and longer-term developments , see the article entitled « Developments in corporate finance in the euro area » in the November 2005 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
Podrobnejšie informácie o metodike a dlhodobejšom vývoji sú v článku „Developments in corporate finance in the euro area » v Mesačnom bulletine ECB z novembra 2005 .
C h a r t 2 0 P ro f i t r a t i o s o f l i s t e d e u ro a re a n o n - f i n a n c i a l c o r p o r a t i o n s ( percentages ) operating income to sales ( left-hand scale ) net income to sales ( left-hand scale ) operating expenses to sales ( right-hand scale ) 10 8 6 4 2 0 - 2 - 4 - 6 2002 2003 2004 2005 100 98 96 94 92 C h a r t 2 1 B re a k d ow n o f t h e re a l a n n u a l r a t e o f g row t h o f e x t e r n a l f i n a n c i n g o f n o n - f i n a n c i a l c o r p o r a t i o n s 1 ) ( annual percentage changes )
G r a f 21 Š t r u k t ú r a r e á l n e j r o č n e j m i e r y rastu externého financovania nefinančných s p o l o č n o s t í 1 ) ( medziročná percentuálna zmena ) Pomer prevádzkových výnosov k tržbám ( ľavá os ) Pomer čistého zisku k tržbám ( ľavá os ) Pomer prevádzkových nákladov k tržbám ( pravá os ) 10 8 6 4 2 0 - 2 - 4 - 6 2002 2003 2004 2005 100 98 96 94 92 2,0 6,0 5,0 4,0 3,0
quoted shares debt securities MFI loans 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 90 88 86 84 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 - 1.0 2001 2002 2003 2004 2005
Kótované akcie Dlhové cenné papiere Úvery PFI 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 - 1,0 2001 2002 2003 2004 2005 90 1,0
Notes : The calculation is based on aggregated quarterly financial statements of listed non-financial corporations in the euro area .
Poznámky : Výpočet sa zakladá na agregovaných štvrťročných finančných výkazoch kótovaných nefinančných spoločností v eurozóne .
Outliers have been removed from the sample .
Vzorka bola očistená o extrémne hodnoty .
Compared with the operating income , which is defined as sales minus operating expenses , the net income refers to operating and non-operating income after taxation , depreciation and extraordinary items .
V porovnaní s prevádzkovými výnosmi , ktoré sú definované ako tržby znížené o prevádzkové náklady , čistý zisk predstavuje prevádzkové a neprevádzkové výnosy po odpočítaní daní , odpisov a mimoriadnych položiek .
1 ) The real annual growth rate is defined as the difference between the actual annual growth rate and the growth rate of the GDP deflator . fourth quarter , from 1.3% at the end of 2004 .
1 ) Reálna ročná miera rastu je definovaná ako rozdiel medzi skutočnou ročnou mierou rastu a mierou rastu deflátora HDP .
This development was driven mainly by a strong increase in the contribution of loans , whereas the rise in the contributions of debt securities and quoted shares was more modest ( see Chart 21 ) . The annual growth rate of MFI loans to nonfinancial corporations increased to 8.0% in December , from 5.4% at the end of 2004 .
spoločnosti sa snažili využiť nízke náklady financovania a pomerne ústretové podmienky hodnotenia úverovej bonity na realizáciu podnikateľských výdavkov .
However , in the second half of the year , the annual growth rate of long-term loans picked up strongly . While short-term loans are often used as working capital , long-term loans are generally more closely linked with business investment .
Údaje za obdobie do konca tretieho štvrťroka 2005 naznačujú , že na rozdiel od úverov PFI ročná zmena objemu úverov , ktoré nefinančným spoločnostiam poskytli inštitúcie nepatriace medzi PFI , zostala záporná .
In line with this development , the October 2005 and January 2006 bank lending surveys reported that fixed investment contributed to an increase in the net demand for loans or credit lines by enterprises . In addition , the annual growth rate of gross fixed capital formation increased considerably in the second and third quarters
Zníženie stavu týchto úverov môže naďalej súvisieť so zmenami v daňovej legislatíve v jednej krajine eurozóny , ktoré do určitej miery podnietili nahrádzanie medzipodnikových úverov nekótovanými akciami .
of 2005 . In this respect , non-f inancial corporations may have wished to take advantage of the low cost of financing and the relatively accommodative credit standards for business expenditure .
Ročná miera rastu objemu dlhových cenných papierov vydaných nefinančnými spoločnosťami zostala počas celého roku 2005 nízka .
Evidence available for the period up to the end of the third quarter of 2005 indicated that , by contrast with MFI loans , the annual rate of change of non-MFI loans to non-financial corporations remained negative . This may still be attributable to changes in the tax regulations of one euro area country , which gave rise to some replacement of inter-company loans with unquoted equity .
Po oživení v prvom štvrťroku , ktoré čiastočne spôsobila intenzívnejšia aktivita v oblastí fúzií a akvizícií , sa ročná miera rastu v druhom a treťom štvrťroku znížila a zostala nízka aj v poslednom štvrťroku 2005 .
The annual growth rate of debt securities issued by non-financial corporations remained modest overall in 2005 .
Jedným z možných vysvetlení všeobecne
After recovering in the first quarter , partly in relation to a rise in merger and acquisition activity , the annual growth rate declined in the second and third quarters and remained modest in the last quarter of 2005 . Possible explanations for the generally relatively ECB Annual Report 2005
relatívne nízkej aktivity v oblasti čistej emisie dlhových cenných papierov je nahrádzanie dlhových cenných papierov úvermi , resp .
low debt securities net issuance activity are a substitution of debt securities by loan financing as well as the rise in the profitability of large listed enterprises .
nárast ziskovosti veľkých kótovaných spoločností .
At the same time , while the net issuance of debt securities at fixed rates was subdued in 2005 , non-financial corporations strongly increased their long-term debt securities issuance at variable rates .
Navyše , zatiaľ čo emisia pevne úročených dlhových cenných papierov bola v roku 2005 obmedzená , aktivita nefinančných spoločností v oblasti emisie dlhodobých dlhových cenných papierov s pohyblivou úrokovou sadzbou sa výrazne zvýšila .