natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Turning to the non-euro area EU Member States with an inflation targeting framework in place , the Czech Republic and Poland increased interest rates in 2004 with a view to containing inflationary pressures and limiting possible second-round effects of higher inflation rates .
Pokiaľ ide o členské štáty EÚ nepatriace do eurozóny , ktoré zaviedli rámec inflačného cielenia , Česká republika a Poľsko v roku 2004 zvýšili úrokové sadzby s cieľom udržať inflačné tlaky pod kontrolou a obmedziť možné sekundárne účinky vyššej miery inflácie .
In the Czech Republic the key policy rate was increased by 50 basis points to 2.5% -- although it was lowered to 2.25% in January 2005 -- and in Poland the key rate was raised by 125 basis points to 6.5% .
V Českej republike sa kľúčová menovopolitická sadzba zvýšila o 50 bázických bodov na 2,5 % -- hoci v januári 2005 sa znížila na 2,25 % -- a v Poľsku sa kľúčová sadzba zvýšila o 125 bázických bodov na 6,5 %.
In the United Kingdom , the repo rate was raised by 100 basis points to 4.75% , mainly due to a worsened outlook for CPI inflation .
V Spojenom kráľovstve sa repo sadzba zvýšila o 100 bázických bodov na 4,75 %, najmä v dôsledku zhoršeného výhľadu inflácie CPI .
In contrast , Hungary , which follows an inflation target combined with an exchange rate constraint , reduced interest rates by a total of 300 basis points to 9.5% in 2004 , and further to 8.25% in February 2005 .
Na rozdiel od toho Maďarsko , ktoré sa zameriava na inflačné cielenie v kombinácii so sledovaním výmenného kurzu , znížilo v roku 2004 úrokové sadzby celkove o 300 bázických bodov na 9,5 % a vo februári 2005 na 8,25 %.
The gradual interest rate cuts throughout 2004 reversed the one-off 300 basis point increase that had taken place in November 2003 after a sudden deterioration of investor confidence .
Postupné znižovanie úrokových sadzieb počas roku 2004 neutralizovalo jednorazové zvýšenie o 300 bázických bodov , ktoré nastalo v novembri 2003 po náhlom zhoršení dôvery investorov .
The reversal was made possible by the easing of short-term risk perceptions , an improvement in the inflation outlook and relatively subdued developments in private sector wage growth .
Túto neutralizáciu umožnilo zmiernenie vnímania krátkodobých rizík , zlepšenie výhľadu inflácie a relatívne tlmený vývoj rastu miezd súkromného sektora .
In Slovakia appreciation pressures on the koruna were the main motivation for a reduction in the key interest rate by a total of 200 basis points to 4 %.
Na Slovensku boli tlaky na zhodnocovanie koruny hlavným motívom zníženia kľúčovej úrokovej sadzby celkove o 200 bázických bodov na 4 %.
In Sweden limited inflationary pressure supported the reduction of interest rates by 75 basis points to 2 %.
Vo Švédsku nižšie inflačné tlaky podporili zníženie úrokových sadzieb o 75 bázických bodov na 2 %.
FINANCIAL DEVELOPMENTS In 2004 long-term bond yield developments were mixed in non-euro area EU Member States . Long-term interest rates , as measured by the ten-year benchmark government bond yield , increased in Cyprus , the Czech Republic and Poland , but towards the end of 2004 started to decline again .
úrokové miery , merané výnosom štátneho desaťročného benchmarkového dlhopisu , sa zvýšili na Cypre , v Českej republike a Poľsku , ale koncom roku 2004 začali opäť klesať .
As a result , bond yield spreads vis-à-vis the euro area increased in these countries .
V dôsledku toho sa spready výnosov dlhopisov voči eurozóne v týchto krajinách zvýšili .
In Hungary long-term bond yields were relatively volatile , with a downward trend in the second half of 2004 , while in Latvia , Lithuania , Slovenia and Slovakia , long-term interest rates continued to decline in the course of 2004 , narrowing the spread vis-à-vis the euro area , in particular in the countries participating in ERM II .
V Maďarsku výnosy dlhodobých štátnych dlhopisov boli pomerne volatilné , s klesajúcim trendom v druhej polovici roku 2004 , kým v Lotyšsku , Litve , Slovinsku a Slovensku dlhodobé úrokové miery počas roku 2004 naďalej klesali , čím sa zúžil spread voči eurozóne , najmä v krajinách , ktoré sú zapojené do ERM II .
In Malta long-term interest rates were stable , while in Denmark , Sweden and the United Kingdom they moved in parallel with the rates in the euro area as indicated by stable bond yield spreads .
Na Malte boli dlhodobé úrokové miery stabilné , kým v Dánsku , Švédsku a Spojenom kráľovstve sa pohybovali súbežne s mierami v eurozóne , čo dokumentujú stabilné spready výnosov dlhopisov .
5 Stock markets in the non-euro area EU Member States continued to perform favourably in 2004 , with some of the stock market indices , especially those of most of the new Member States , reaching all-time highs and recording annual increases in a range between 20 % and 80 %.
5 Akciové trhy v členských štátoch EÚ nepatriacich do eurozóny pokračovali v roku 2004 v dosahovaní priaznivých výsledkov a niektoré burzové indexy , najmä indexy nových členských štátov , dosiahli historické maximá a zaznamenali ročný rast od 20 % do 80 %.
Stock markets in all the new Member States , with the exception of Cyprus , significantly outperformed euro area stock prices , as measured by the Dow Jones EURO STOXX index .
Akciové trhy všetkých nových členských štátov , okrem Cypru , výrazne prevyšovali ceny akcií eurozóny , merané indexom Dow Jones EURO STOXX .
Stock markets in Denmark , Sweden and the United Kingdom continued to follow broadly the development of the Dow Jones EURO STOXX index , with the first two countries slightly outperforming and the last one slightly underperforming the euro area benchmark .
Akciové trhy v Dánsku , Švédsku a Spojenom kráľovstve sa vo všeobecnosti naďalej vyvíjali v zhode s indexom Dow Jones EURO STOXX , pričom prvé dve uvedené krajiny dosahovali mierne lepšie výsledky a tretia krajina mierne horšie výsledky v porovnaní s týmto referenčným indexom eurozóny .
5 Estonia does not have a developed market for long-term bonds denominated in domestic currency .
5 FINANČNÝ VÝVOJ V roku 2004 bol vývoj výnosov dlhodobých štátnych dlhopisov v členských štátoch EÚ nepatriacich do eurozóny rôznorodý .
A proxy indicator for longterm interest rates in Estonia , developed jointly by the European Commission , the ECB and Eesti Pank and based on a weighted average of interest rates for new business loans denominated in domestic currency with maturities of over f ive years , shows a downward trend during 2004 .
Estónsko nemá vybudovaný trh dlhodobých dlhopisov denominovaných v domácej mene . Zástupný ukazovateľ dlhodobých úrokových mier v Estónsku , ustanovený spoločne s Európskou komisiou , ECB a centrálnou bankou Estónska , je založený na váženom priemere úrokových mier nových podnikateľských úverov denominovaných v domácej mene so splatnosťou nad päť rokov a ukazuje klesajúci trend počas roku 2004 .
ECB Annual Report 2004 79
ECB Výročná správa 2004
Artist Isa Dahl Title « eben still » , 2004 Material Oil on canvas Format ø 190 cm © VG Bild-Kunst , Bonn 2005
Autor Isa Dahl Názov „eben still » , 2004 Technika olej na plátne Rozmery ø 190 cm © VG Bild-Kunst , Bonn 2005
CENTRAL BANK OPERATIONS AND ACTIVITIES
OPERÁCIE A ČINNOSTI CENTRÁLNYCH BÁNK
1 MONETARY POLICY OPERATIONS , FOREIGN EXCHANGE OPERATIONS AND INVESTMENT ACTIVITIES 1.1 MONETARY POLICY OPERATIONS The key operational task of the Eurosystem is the implementation of monetary policy .
OPERÁCIE MENOVEJ POLITIKY , DE VÍZOVÉ OPERÁCIE A INVESTIČNÉ AKTIVIT Y 1.1 . OPERÁCIE MENOVEJ POLITIKY Hlavnou úlohou Eurosystému je výkon menovej politiky .
The operational framework which the Eurosystem has set up for this purpose consists of three categories of instruments : open market operations , standing facilities and the minimum reserve system .
Operačný rámec , ktorý Eurosystém vytvoril na tento účel , tvoria tri kategórie nástrojov : operácie na voľnom trhu , automatické operácie a povinné minimálne rezervy .
All credit operations carried out by the Eurosystem have to be covered by adequate collateral provided by counterparties .
Všetky úverové operácie , ktoré Eurosystém vykonáva , musia byť kryté primeraným kolaterálom poskytnutým zmluvnými stranami .
1 The Eurosystem took major steps in 2004 towards the establishment of a single list of collateral .
1 Eurosystém prijal v roku 2004 dôležité kroky smerujúce k vytvoreniu jednotného zoznamu kolaterálov .
INITIAL EXPERIENCE WITH THE NEW FRAMEWORK FOR MONETARY POLICY IMPLEMENTATION The operational framework continued to work well in 2004 , delivering stable short-term money market rates and clearly signalling the monetary policy stance .
rozhodovania o úrokových sadzbách , aby sa dodržiavalo pravidlo , že zmeny kľúčových úrokových sadzieb ECB nadobudnú platnosť až na začiatku nasledujúcej periódy udržiavania minimálnych rezerv .
In order to further improve the implementation of monetary policy , two important changes to the framework were introduced on 9 March 2004 . -- The timing of the reserve maintenance periods was adjusted so that these periods always start on the settlement day of the main refinancing operation ( MRO ) following the Governing Council meeting at which the monthly decision on the monetary policy stance is scheduled .
ECB tým chce zamedziť očakávania zmien hlavných úrokových sadzieb ECB v perióde udržiavania minimálnych rezerv , a tak stabilizovať správanie účastníkov trhu v HRO . Predtým tieto očakávania občas destabilizovali dopyt zmluvných strán v HRO .
Previously , reserve maintenance periods started on the 24th calendar day of one month and ended on the 23rd calendar day of the subsequent month , irrespective of the Governing Council 's meeting schedule .
Najmä keď sa očakávalo zníženie úrokovej sadzby , zmluvné strany mali záujem o menej likvidity , ako ECB plánovala umiestniť .
As a complement , changes in the standing facility rates are now implemented , as a rule , on the first day of the new maintenance period . Previously , these changes took effect on the day after the Governing Council 's meeting .
Tento jav , známy ako nedostatočný dopyt ( „underbidding ") , bol odrazom pokusu zmluvných strán splniť svoje povinné minimálne rezervy s najnižšími možnými nákladmi , t. j. po potenciálnom znížení úrokovej sadzby .
-- The maturity of the MROs was shortened from two weeks to one week .
Zlepšila sa aj komunikácia so zmluvnými stranami .
Together with the above-mentioned changes , this means that MROs settled in one reserve maintenance period no longer extend into the subsequent reserve maintenance period . These changes were designed to align the reserve maintenance period with the cycle for interest rate decision-making , ensuring that , as a rule , changes in key ECB interest rates only take effect at the beginning of the subsequent reserve maintenance period .
V dňoch vyhlásenia HRO ECB naďalej uverejňuje prognózu autonómnych faktorov likvidity , ktoré nie sú pod priamou kontrolou riadenia likvidity ECB , napríklad počtu bankoviek v obehu , vkladov sektora verejnej správy a čistých zahraničných aktív .
The ECB thereby aims to eliminate expectations of changes in the key ECB interest rates within a maintenance period and thus stabilise market participants » bidding behaviour in the MRO . Previously , such expectations have occasionally destabilised counterparties » bidding in the MROs .
Okrem toho začala zverejňovať aktualizovanú predpoveď v deň konania tendra . V deň vyhlásenia , ako aj v deň konania tendra ECB tiež oznamuje benchmarkový objem .
In particular , when there were expectations of imminent interest rate reductions , counterparties bid for less liquidity than the ECB intended to allot . This phenomenon , known as underbidding , reflected counterparties » attempts to fulfil their reserve requirements at the lowest possible cost , i.e. after a potential interest rate reduction .
Benchmarkový objem je umiestňovaná suma , ktorá umožňuje bankovému systému eurozóny ako celku plynule dodržiavať povinné minimálne rezervy vzhľadom na celkovú predikciu likvidity Eurosystému , t. j. vrátane autonómnych faktorov a nadbytočných rezerv .
Moreover , communication to counterparties was enhanced . On MRO announcement days , the ECB continues to publish the forecast of the autonomous liquidity factors which are not under the direct control of the ECB 's liquidity management , such as banknotes in circulation , government deposits and net foreign assets .
Zlepšená komunikácia explicitne objasňuje trhu , či cieľom rozhodnutí ECB o umiestnení v HRO je vyrovnávanie podmienok likvidity , alebo nie . Realizácia zmien rámca bola bezproblémová .
In addition , the ECB has started to publish an updated forecast on the allotment day . The ECB now also communicates the benchmark amount on both the announcement and the allotment day .
Skrátenie splatnosti HRO z dvoch týždňov na jeden týždeň a odstránenie prekrývania medzi operáciami viedlo k okamžitému zdvojnásobeniu objemu každej HRO .
The benchmark amount is the allotment amount that allows the euro area banking system as a whole to smoothly fulfil its reserve requirements , given the Eurosystem 's complete liquidity forecast , i.e. including autonomous factors and excess reserves . This improved communication makes explicitly clear to the market whether the ECB 's 1 A detailed description of the operational framework can be found in the ECB publication entitled « The implementation of monetary policy in the euro area : General documentation on Eurosystem monetary policy instruments and procedures » , February 2005 .
Správanie sa zmluvných strán pri predkladaní ponúk 1 Podrobný opis operačného rámca je v publikácii ECB s názvom „The implementation of monetary policy in the euro area : General documentation on Eurosystem monetary policy instruments and procedures » , február 2004 . POČIATOČNÉ SKÚSENOSTI S NOVÝM RÁMCOM VÝKONU MENOVEJ POLITIKY Operačný rámec v roku 2004 naďalej dobre fungoval , zabezpečoval stabilné krátkodobé sadzby peňažného trhu a zreteľne signalizoval smerovanie menovej politiky .
ECB Annual Report 2004
marca 2004 zaviedli dve dôležité zmeny tohto rámca .
allotment decisions in MROs aim to balance liquidity conditions or not .
-- Periódy udržiavania povinných minimálnych rezerv sa zmenili tak , aby sa začínali vždy v deň zúčtovania hlavnej refinančnej operácie ( HRO ) po zasadnutí Rady guvernérov , na ktoré je plánované mesačné rozhodnutie o menovej politike .
The implementation of the changes to the framework was smooth .
kalendárny deň nasledujúceho mesiaca , bez ohľadu na program zasadnutí Rady guvernérov .
The shortening of the MRO maturity from two weeks to one week and the elimination of the overlap between operations led to an immediate doubling in size of each MRO .
Okrem toho sa stanovilo pravidlo , že zmeny úrokových sadzieb pre automatické operácie sa realizujú v prvý deň novej periódy udržiavania povinných minimálnych rezerv .
Counterparties » bidding behaviour adapted quickly to the strong increase in the average allotment amount , although in the third MRO with a maturity of one week , the total amount of bids fell short of the benchmark amount by Euros 5 billion .
sa rýchlo prispôsobilo výraznému zvýšeniu priemernej prideľovanej sumy , hoci v tretej HRO so splatnosťou jeden týždeň celkový objem ponúk nedosiahol benchmarkovú sumu , do ktorej chýbalo 5 mld . EUR .
The total MRO bid amount quickly increased thereafter to levels steadily above the allotment amount , standing in November 2004 at an all-time high of around Euros 384 billion ( see Chart 33 ) .
Celkový objem ponúk pre HRO sa následne rýchlo zvyšoval na úrovne stabilne nad prideľovanú sumu a v novembri 2004 dosiahol historické maximum vo výške približne 384 mld . EUR ( graf 33 ) .
Overall , the bid-cover ratio , which is the ratio of submitted bids to satisfied bids , has been sound , ranging almost consistently between 1.20 and 1.50 since March 2004 .
Pomer krytia ponúk , ktorý predstavuje pomer predložených ponúk k uspokojeným ponukám , bol celkovo dobrý a od marca 2004 sa pohyboval na úrovni od 1,2 do 1,5 .
The smooth adaptation of market participants » bid volumes also indicates that the larger turnover of collateral implied by the shortening of the MRO maturity was managed well by credit institutions .
Bezproblémové prispôsobenie objemov ponúk účastníkov trhu tiež naznačuje , že väčší obrat kolaterálu , ktorý so sebou prinieslo skrátenie splatnosti HRO , úverové inštitúcie zvládli dobre .
Since the changes to the framework came into effect , the short-term fluctuations in the allotment amount have decreased .
Od realizácie zmien rámca výkonu menovej politiky sa krátkodobé fluktuácie objemov tendrov znížili .
From June 2000 to March 2004 the average weekly change in the allotment amounted to Euros 33 billion , while this figure fell to Euros 7 billion in the period between the implementation of the changes and December 2004 .
Od júna 2000 do marca 2004 priemerná týždenná zmena prideľovanej sumy dosahovala 33 mld . EUR , kým v období od zavedenia zmien do decembra 2004 táto suma klesla na 7 mld .
This reduction can be attributed to the fact that the MRO maturity is now always aligned with the time horizon of the liquidity targeted by the ECB in its allotment .
Toto zníženie možno pripísať skutočnosti , že splatnosť HRO je teraz vždy zosúladená s časovým horizontom likvidity , ktorú chce ECB dosiahnuť vo svojom tendri .
As a further consequence , the reduction in the short-term fluctuation of the allotment amount has contributed to a stabilisation of credit institutions » bidding in the MROs .
Ďalším dôsledkom je , že zníženie krátkodobej fluktuácie prideľovanej sumy prispelo k stabilizácii ponúk úverových inštitúcií v hlavných refinančných operáciách .
Approximately 2,100 credit institutions in the euro area are eligible to participate in the MROs .
Približne 2 100 úverových inštitúcií eurozóny je oprávnených zúčastňovať sa na HRO .
The average number of bidders in MROs increased from 266 in 2003 to 339 in
Priemerný počet účastníkov HRO sa zvýšil z 266 v roku 2003 na 339 v roku 2004 , čím sa obrátil klesajúci trend zaznamenávaný od roku 1999 .
Chart 33 Bid and allotment amounts in weekly MROs in 2004 ( EUR billions )
G r a f 3 3 Po n u k y a p r i d e ľ o v a n é s u m y v týždenných HRO v roku 2004 ( v mld . EUR )
allotment bid 400 350 300 250 200 150 100 400 350 300 250 200 150 100
Ponuky Prideľované sumy 400 350 300 250 200 150 100 400 350 300 250 200 150 100
Sep. Oct . Oct. Nov . Dec. Source : ECB .
30 . jan. feb . mar .
2004 , thus reversing the declining trend observed since 1999 .
apr. máj jún júl aug . sep. okt .
In the period from March to December 2004 , i.e. after the changes to the framework were implemented , the average number of bidders reached 351 .
okt .
This increase is probably primarily the consequence of the reduction in the maturity of the MROs from two weeks to one week , which implies that banks now need to submit a bid each week instead of every second week in order to satisfy their liquidity needs .
nov. dec . Zdroj : ECB .
However , it is possible that the increased transparency and simplicity of the new framework have made it easier for counterparties to prepare their bids and have therefore also facilitated increased participation in tenders .
zmluvným stranám prípravu ponúk , a tým zvýšili účasť v tendroch .
Overall , the volatility of the EONIA declined in 2004 .
Volatilita EONIA v roku 2004 celkove klesla .
The standard deviation of the spread between the EONIA and the minimum bid rate of the MRO was 9 basis points in 2004 , against 16 basis points in 2003 and 13 basis points in 2002 .
Štandardná odchýlka spreadu medzi EONIA a minimálnou akceptovanou úrokovou sadzbou HRO bola v roku 2004 9 bázických bodov , v porovnaní so 16 bázickými bodmi v roku 2003 a 13 bázickými bodmi v roku 2002 .
However , significant volatility has been observed in the spread after the settlement of the last MRO of some maintenance periods .
Výrazná volatilita sa však zaznamenala v spreade po vysporiadaní poslednej HRO v niektorých periódach udržiavania povinných minimálnych rezerv .
This is a result of the fact that the allotment of the last MRO now usually takes place eight days before the end of the reserve maintenance period , while previously the timing of the last allotment varied from month to month between eight and two days before the end of the reserve maintenance period . The closer the underlying ECB Annual Report 2004
Vyplýva to zo skutočnosti , že posledná HRO sa teraz koná zvyčajne osem dní pred koncom periódy udržiavania povinných minimálnych rezerv , kým v minulosti bolo načasovanie posledného tendra každý mesiac iné , od ôsmich dní po dva dni pred koncom periódy udržiavania minimálnych rezerv .
83 forecast is to the end of the reserve maintenance period , the more accurate it is .
Čím bližšie je príslušná prognóza ku koncu periódy udržiavania minimálnych rezerv , tým je presnejšia .
Therefore , the changes to the framework lead to an increased likelihood of substantial liquidity imbalances accumulating after the allotment of the last MRO of a reserve maintenance period and , thus , of the overnight rate deviating from the minimum bid rate earlier and more substantially than in the past .
Zmeny rámca preto viedli k zvýšeniu pravdepodobnosti výraznejšej kumulácie nerovnováhy likvidity po uskutočnení poslednej HRO príslušnej periódy udržiavania povinných minimálnych rezerv , a tým k skoršiemu a výraznejšiemu odchýleniu jednodňovej úrokovej sadzby od minimálnej akceptovanej úrokovej sadzby než v minulosti . Zlepšenie komunikačnej politiky ECB pomáha do určitej miery tlmiť toto riziko , keďže uľahčuje účastníkom trhu zistiť nerovnováhu ECB Výročná správa 2004
The ECB 's enhanced communication policy helps to mitigate this risk to some extent as it makes it somewhat easier for market participants to detect a given liquidity imbalance since the last MRO allotment of the maintenance period .
v likvidite od poslednej HRO uskutočnenej v danej perióde udržiavania povinných minimálnych rezerv .
However , some evidence emerged in particular during the autumn of 2004 that excessive volatility in the overnight rate at the end of the maintenance period can have a somewhat disruptive effect on the smooth functioning of the money market .
Objavili sa však určité signály , najmä počas jesene 2004 , že nadmerná volatilita jednodňovej úrokovej sadzby na konci periódy udržiavania povinných minimálnych rezerv môže mať určitý rušivý vplyv na plynulé fungovanie peňažného trhu .
As the ECB aims to establish neutral liquidity conditions in the overnight market , it responded to these developments , carrying out fine-tuning operations on the last day of five maintenance periods with a view to offsetting expected undesirable liquidity imbalances which mainly resulted from changes in the Eurosystem 's forecast of autonomous factors .
Keďže ECB chce vytvoriť podmienky neutrálnej likvidity na trhu jednodňových vkladov , reagovala na tento vývoj a v posledný deň piatich periód udržiavania povinných minimálnych rezerv uskutočnila dolaďovacie operácie s cieľom kompenzovať očakávané nežiaduce výkyvy likvidity , vyplývajúce zo zmien v autonómnych faktoroch prognózovaných Eurosystémom . Dve operácie slúžili na absorbovanie likvidity ( 11 .
Two operations were liquidity-absorbing ( 11 May and 7 December 2004 ) and three were liquidity-providing ( 8 November 2004 , 18 January and 7 February 2005 ) .
decembra 2004 ) a tri na dodanie likvidity ( 8 . novembra 2004 , 18 .
These operations were successful in restoring neutral liquidity conditions at the end of the respective maintenance periods .
Tieto operácie boli úspešné z hľadiska obnovy podmienok neutrálnej likvidity na konci príslušných periód udržiavania povinných minimálnych rezerv .
The changes to the operational framework also had implications for the conduct of longer-term refinancing operations ( LTROs ) .
Zmeny operačného rámca sa dotkli aj výkonu dlhodobejších refinančných operácií .