natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Such a permanent change could , for example , be due to structurally higher risk aversion on the part of households as regards financial investments following the significant losses they incurred on the stock markets between 2000 and 2003 .
Túto zmenu mohla spôsobiť napríklad štrukturálne vyššia averzia k rizikám na strane domácností pri finančných investíciách , v dôsledku značných strát , ktoré domácnosti utrpeli na burzách v rokoch 2000 až 2003 .
To the extent that such a factor plays a role , excess liquidity in the euro area would be lower than indicated by the current measures and would not have an inflationary impact .
V tej miere , v ktorej sa na nadbytočnej likvidite podieľa tento faktor , by nadbytočná likvidita bola nižšia než uvádzaná a riziko inflácie by neovplyvnila .
In reality , the situation is probably a combination of these three possibilities .
Daná situácia pravdepodobne v skutočnosti odzrkadľuje kombináciu všetkých troch vyššie uvedených možností .
At the current juncture , it is difficult to determine whether or not there has been a permanent rise in liquidity preferences over recent years .
V súčasnosti je ťažké stanoviť , či v posledných rokoch došlo k trvalému zvýšeniu záujmu o likviditu , alebo nie .
At the same time , a continued strong preference for real estate purchases could be associated with strong rises in real estate prices .
Súčasne by pretrvávajúce silné preferovanie kúpy nehnuteľností mohlo byť spojené s prudkým rastom ich cien .
Furthermore , there is some evidence that economic agents have readjusted their portfolio behaviour by investing more in longer-term financial assets .
Okrem toho sa ukazuje , že hospodárske subjekty upravili svoje portfóliové správanie sa a viac investujú do dlhodobejších finančných aktív .
Looking ahead , it cannot be ruled out that some of the excess liquidity will be used for higher nominal transactions , particularly at a time of stronger economic confidence , and then be associated with higher inflation .
Pohľad do budúcnosti nevylučuje možnosť , že časť nadbytočnej likvidity sa použije na zvýšenie nominálnej hodnoty transakcií , a to najmä v čase zvýšenej hospodárskej dôvery , s čím bude spojená vyššia miera inflácie .
Overall , therefore , even if some of the excess liquidity reflects a higher liquidity preference on the part of households and companies in the euro area , the high levels reached in 2004 remain a concern for the ECB and call for vigilance .
Celkovo možno konštatovať , že aj keď časť nadbytočnej likvidity odráža vyššie preferencie likvidity časti domácností a podnikov eurozóny , úrovne likvidity dosiahnuté v roku 2004 zostávajú pre ECB zdrojom obáv a volajú po ostražitosti .
In order to capture the relative empirical importance of the possible scenarios for the use of excess liquidity and , thereby , the risks to medium-term price stability , the ECB will continue to monitor closely developments on all fronts , in particular : a ) evidence of portfolio reversals and the risk of emerging asset price bubbles , b ) evidence of stronger than usual consumption and c ) evidence of any structural change in money demand .
S cieľom zistiť skutočné uplatňovanie možných scenárov využitia nadbytočnej likvidity , ktoré boli stanovené relatívne empiricky , a s tým aj pridružené riziká pre cenovú stabilitu v strednodobom horizonte , bude ECB pozorne sledovať vývoj na všetkých frontoch . Konkrétne bude banka monitorovať : a ) známky vracania sa predchádzajúcich zmien v skladbe portfólií a riziká súvisiace so vznikom cenových bublín v oblasti cien aktív ;
MONEY MARKET RATES REMAINED BROADLY STABLE In 2004 the Governing Council of the ECB decided to keep its key interest rates unchanged . As a consequence , money market rates at the very short end of the yield curve remained broadly stable throughout the year .
b ) skutočnosti potvrdzujúce nečakane zvýšenú spotrebu , a c ) skutočnosti poukazujúce na prípadné štrukturálne zmeny v dopyte po peniazoch . ÚROKOVÉ MIERY PEŇAŽNÉHO TRHU ZOSTALI V ZÁSADE STABILNÉ V roku 2004 sa Rada guvernérov ECB rozhodla ponechať doterajšie hlavné úrokové miery nezmenené .
Money market interest rates at longer maturities declined significantly in the first quarter of 2004 , continuing the downward trend observed from mid-December 2003 ( see Chart 9 ) .
V dôsledku tohto rozhodnutia zostali úrokové miery peňažného trhu na kratšom konci výnosovej krivky v zásade nezmenené počas celého roka . Dlhodobejšie úrokové miery peňažného trhu výrazne poklesli v prvom štvrťroku 2004 , čím ďalej pokračoval ich klesajúci trend pozorovaný od polovice decembra 2003 ( graf 9 ) .
Towards the end of March 2004 , in a context where key ECB interest rates were expected to decline further , the money market yield curve became negatively sloped .
Ku koncu marca 2004 sa vo svetle očakávaní ďalšieho poklesu hlavných úrokových sadzieb ECB sklon výnosovej krivky peňažného trhu obrátil .
In fact , the slope of this curve , as measured by the difference between the twelve-month and the one-month EURIBOR , reached its lowest point on 26 March 2004 , at - 7 basis points .
Sklon tejto krivky , ktorý odráža rozdiel medzi dvanásťmesačnou a jednomesačnou úrokovou mierou EURIBOR dosiahol 26 . marca 2004 svoju najnižšiu hodnotu , 7 bázických bodov .
However , between April and June 2004 a normalisation of the slope of the yield curve was observed , with significant increases in interest rates at longer maturities , while interest rates remained broadly stable at the very short end of the curve .
V čase od apríla do júna 2004 však bolo možné pozorovať , že sa sklon výnosovej krivky normalizuje , pričom dlhodobejšie splatnosti zaznamenali výrazný vzrast úrokových mier , zatiaľ čo úrokové miery na veľmi krátkom konci krivky zotrvali v zásade stabilné . V nasledujúcich obdobiach si dlhodobejšie úrokové miery peňažného trhu udržiavali stabilnú úroveň , pričom kolísali v úzkom pásme okolo 10 bázických bodov .
Thereafter , longerterm money market interest rates remained ECB Annual Report 2004 29
zhruba stabilné , keď účastníci trhu očakávali , že krátkodobé úroky sa po väčšiu časť roka 2005 meniť nebudú a prémia za časovú viazanosť nebola veľká .
Chart 9 Short-term interest rates and the slope of the money market yield curve ( percentages per annum ;
Zmeny krátkodobých úrokových mier peňažného trhu v priebehu roku 2004 sa v zásade odrážali vo vývoji implikovanej trojmesačnej úrokovej miery z termínových kontraktov EURIBOR . Graf 9 Krátkodobé úrokové miery a sklon výnosovej krivky peňažného trhu ( v % p. a. ;
percentage points ;
v percentuálnych bodoch ;
daily data ) one-month EURIBOR ( left-hand scale ) twelve-month EURIBOR ( left-hand scale ) spread between twelve-month and one-month EURIBOR ( right-hand scale ) 3.0
denné údaje ) Jednomesačná úroková miera EURIBOR ( ľavá os ) 12-mesačná úroková miera EURIBOR ( ľavá os ) Spread medzi 12-mesačnou a jednomesačnou úrokovou mierou EURIBOR ( pravá os ) 3,0
Chart 10 Three-month EURIBOR futures rates and implied volatility derived from options on three-month EURIBOR futures ( percentages per annum ;
Graf 10 Úrokové miery trojmesačných termínovaných kontraktov EURIBOR a implikovaná volatilita odvodená z opcií na trojmesačné termínované kontrakty EURIBOR ( v % p. a. ;
basis points ;
v bázických bodoch ;
daily data ) three-month EURIBOR futures maturing in December 2004 ( left-hand scale ) three-month EURIBOR futures maturing in March 2005 ( left-hand scale ) implied volatility with constant six months to maturity ( right-hand scale ) 4.0 100.0 2.7 3.5
denné údaje ) Trojmesačné termínované kontrakty EURIBOR splatné v decembri 2004 ( ľavá os ) Trojmesačné termínované kontrakty EURIBOR splatné v marci 2005 ( ľavá os ) Implikovaná volatilita z kontraktov s konštantnou 6-mesačnou splatnosťou ( pravá os ) 4,0 100,0 7,0
0.6 0.4 0.2 0.0 - 0.2 Q3 2003 Q4 Q1 Q2 2004 Q3 Q4 Q1 1.5 Q3 2003 Q4 Q1 Q2 2004 Q3 Q4 Q1 2.0
3,0 1,5 Q3 2003 Q4 Q1 Q2 2004 Q3 Q4 Q1
20.0 Source : Reuters .
20,0 Zdroj : Reuters , Bloomberg a Thomson Financial Datastream .
Sources : Bloomberg , Reuters and ECB calculations .
Zdroj : Bloomberg , Reuters a výpočty ECB .
broadly stable , fluctuating in a very narrow range of around 10 basis points .
Implikovaná volatilita odvodená z opcií na trojmesačné termínové kontrakty v priebehu roka výrazne poklesla , čo naznačuje , že vo vzťahu k budúcemu smerovaniu krátkodobých úrokových mier účastníci trhu pociťovali veľmi nízku mieru neistoty ( graf 10 ) .
At the end of the year the one-month and twelve-month EURIBOR stood at 2.12% and 2.35% respectively , close to the levels reached at the end of 2003 .
VÝRAZNÝ POKLES VÝNOSOV DLHODOBÝCH ŠTÁTNYCH DLHOPISOV V ROKU 2004 Výnosy dlhodobých štátnych dlhopisov v eurozóne v historickom porovnaní boli na konci roka 2004 na veľmi nízkej úrovni .
In the first two months of 2005 EURIBOR interest rates at longer maturities remained broadly stable , as market participants expected short-term interest rates to remain stable over most of 2005 , and term premia remained subdued .
Zatiaľ čo v prvej polovici roka výnosy desaťročných štátnych dlhopisov eurozóny do istej miere kolísali , ale výraznejšie sa nemenili , v druhej polovici roka vykazovali pokračujúci klesajúci trend .
On 24 February 2005 the one-month and the twelve-month EURIBOR stood at 2.10% and 2.34% respectively .
Ku koncu roka sa dostali na hranicu 3,7 %, čo je výrazne menej ako koncom roka 2003 ( graf 11 ) .
The changes in short-term money market interest rates in the course of 2004 were generally mirrored in the evolution of the implied three-month EURIBOR futures rate .
Tento vývoj v oblasti výnosov dlhodobých dlhopisov eurozóny odrážal najmä meniace sa vnímanie inflačných tlakov a výhľadu hospodárstva eurozóny účastníkmi trhu .
The implied volatility derived from options on three-month EURIBOR futures contracts declined substantially throughout the year ,
Očakávania dopadov zvýšenia cien ropy počas roka účastníkmi trhu silne ovplyvnili ich pohľad na možné inflačné tlaky a na hospodársku aktivitu .
indicating that market participants saw very little uncertainty in the expected future path of short-term interest rates ( see Chart 10 ) .
Tieto očakávania sa však časom menili v súvislosti so zverejňovanými informáciami o makroekonomickom vývoji .
LONG-TERM GOVERNMENT BOND YIELDS DECLINED SIGNIFICANTLY IN 2004 Long-term government bond yields in the euro area ended 2004 at very low levels by historical standards .
Na jar sa účastníci trhu obávali najmä dopadu prudkého rastu cien ropy na infláciu , v neskorších mesiacoch sa však ich obavy preniesli do oblasti vplyvu úrovne cien ropy na hospodársku aktivitu .
While in the first half of the year euro area ten-year government bond yields fluctuated somewhat but did not change much overall , in the second half of 2004 they exhibited a protracted downward trend and , by year-end , had reached 3.7% , significantly below the levels prevailing at the end of 2003 ( see Chart 11 ) .
V prostredí obáv ohľadom intenzity hospodárskeho oživenia v Spojených štátoch klesli v eurozóne v prvom štvrťroku 2004 výnosy dlhodobých dlhopisov , odzrkadľujúc tak vývoj na trhu v Spojených štátoch .
Overall , these movements in euro area longterm bond yields mainly reflected the changing perceptions of market participants with regard to inflationary pressures and the outlook for the euro area economy , perceptions which were in turn closely related to changes in global
I napriek postupnému posilňovaniu hospodárskej aktivity eurozóny , výnosy indexovaných dlhodobých dlhopisov v eurozóne v prvom štvrťroku 2004 klesali zároveň s porovnateľnými výnosmi v Spojených štátoch , čo vyplývalo z očakávaní účastníkov
Chart 11 Long-term government bond y i e l d s 1 ) ( percentages per annum ;
G r a f 12 R e á l n e v ý n o s y d l h o p i s o v a b r e a k e v e n miera inflácie v eurozóne ( v % p. a. ; denné údaje )
daily data )
Výnos dlhopisov indexovaný k roku 2012 1 ) Desaťročná breakeven miera inflácie 2 ) Dlhodobá implikovaná forwardová breakeven miera inflácie 3 ) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 2002 2003 2004 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5
concerns about the sustainability of the economic recovery in the United States . The decline in euro area long-term bond yields in the first three months of the year was quickly reversed from early April onwards .
Zdá sa , že v období od apríla do júna 2004 očakávania inflácie v eurozóne účastníkmi trhu vzrástli najviac v kratšom horizonte , pričom dlhodobejšie výhľady vyjadrené implikovanými forwardovými zlomovými mierami inflácie vykazovali do istej miery stabilnejší vývoj , aj keď zostali na relatívne vysokej úrovni .
The subsequent rise in long-term bond yields appeared to be influenced by two main factors .
3 Nárast zlomovej miery inflácie v eurozóne pravdepodobne vo svetle neistoty obklopujúcej dopady vývoja cien ropy do istej miery odzrkadľoval vyššiu prémiu za inflačné riziko vyžadovanú investormi .
First , there was increasing confidence among market participants regarding the ongoing recovery in the euro area , by then also supported by better prospects for the world economy .
Ďalšie informácie získané z prieskumu očakávaní inflácie eurozóny , ktoré nepreukázali rast odhadov očakávanej dlhodobej inflácie , túto interpretáciu potvrdili .
Second , market participants became increasingly concerned about the potential inflationary impact of the surge in oil prices against the background of the ongoing global economic recovery . Indeed , in the spring longterm bond yields and break-even inflation rates edged up amid renewed inflationary concerns on the part of investors ( see Chart 12 ) .
V druhej polovici roka 2004 vývoj cien ropy mal naďalej výrazný vplyv na výnosy dlhopisov . Zdá sa však , že trhy sa tiež začali čoraz viac obávať o dopady cien ropy na hospodársku aktivitu v eurozóne , ako aj v globálnom meradle .
However , such concerns were much less pronounced in the euro area than in the United States , where bond yields and break-even inflation rates rose more sharply .
Tento vývoj sa odrážal v postupnom poklese dlhodobých výnosov nominálnych a indexovaných dlhopisov pozorovanom od polovice júna , čo naznačuje , že trhy očakávali istý pokles tempa hospodárskeho rastu eurozóny .
Between April and June 2004 market participants » inflation expectations in the euro area appeared to increase most over shorter horizons , while longer-term inflation expectations , as measured by implied forward break-even inflation rates , appeared to be somewhat more stable , although these remained at relatively high levels .
K zmierneným očakávaniam krátkodobého výhľadu vývoja hospodárskeho rastu eurozóny účastníkmi trhu taktiež pravdepodobne prispel ďalší pokles amerického dolára voči euru , ku ktorému došlo najmä v poslednom štvrťroku 2004 .
3 It is likely that the increase in euro area break-even inflation rates reflected to some extent a higher inflation risk premium required by investors in the light of the uncertainty surrounding the impact of the oil price developments .
Pokles výnosov nominálnych a indexovaných dlhodobých dlhopisov v eurozóne taktiež odzrkadľoval znížené trhové očakávania tempa sprísňovania menovej politiky v krátko a strednodobom horizonte .
Additional information from survey measures of euro area inflation expectations , which did not show an increase in the point estimates for long-term inflation expectations , was consistent with this interpretation .
V dôsledku tohto vývoja nominálne výnosy dlhodobých dlhopisov v eurozóne v roku 2004 výrazne poklesli ( približne o 60 bázických bodov ) na koncoročnú úroveň 3,7 %, čo predstavuje hodnotu blízku historickému minimu .
3 Chart 12 shows that , in spring 2004 , the rise in the 2012 spot break-even inflation rate , which reflects , among other things , average inflation expectations between 2004 and 2012 , was stronger than that in the long-term implied forward break-even inflation rate , which reflects average inflation expectations between 2008 and 2014 .
Rozdiel tejto úrokovej miery voči úrovni v Spojených 3 Ako ukazuje graf 12 , rast spotovej zlomovej ( breakeven ) inflácie v roku 2012 , ktorý o. i. odráža priemerné inflačné očakávania v období od 2004 do 2012 , bol v jarných mesiacoch 2004 vyšší než dlhodobá implikovaná forwardová zlomová miera inflácie , ktorá odráža inflačné očakávania na roky 2008 až 2014 .
This suggests a stronger increase in inflation expectations at shorter horizons . euro area 2 ) United States 7.0 7.0
Naznačuje to prítomnosť silnejších inflačných očakávaní v kratšom horizonte .
3.0 Sources : Reuters , Bloomberg and Thomson Financial Datastream .
Zdroj : Reuters , francúzske ministerstvo financií a výpočty ECB .
1 ) Ten-year bonds or the closest available bond maturity .
1 ) Odvodené z francúzskych štátnych dlhopisov indexovaných HICP eurozóny ( bez tabakových výrobkov ) splatných v roku 2012 .
2 ) From 1 January 2001 , data include Greece . macroeconomic prospects throughout the year .
2 ) Podrobnosti o výpočte sú uvedené v Mesačnom bulletine ECB , február 2002 .
Market participants » expectations regarding the impact of the upsurge in oil prices over the year strongly influenced perceptions regarding both inflationary pressures and economic activity . These expectations , however , seemed to vary over time in line with the flow of macroeconomic data releases .
3 ) Vypočítané z indexovaných dlhopisov eurozóny splatných v rokoch 2008 a 2014 , od začatia vydávania dlhopisov splatných v roku 2014 . trhu , že budúci celosvetový hospodársky vývoj bude vo významnej miere poznačený obavami o udržateľnosť hospodárskeho oživenia v Spojených štátoch .
Indeed , although in the spring market participants appeared to be mainly concerned about the inflationary effects of the sharp rise in oil prices , later in the year concerns appeared to shift towards the impact of the high level of oil prices on economic activity .
Pokles výnosov dlhodobých dlhopisov eurozóny zaznamenaný v prvých troch mesiacoch roka sa začiatkom apríla rýchlo obrátil . Následný rast výnosov bol pravdepodobne ovplyvnený dvoma hlavnými faktormi .
In the first quarter of the year long-term bond yields in the euro area declined , mirroring movements in the US market , amid growing concerns about the strength of the economic recovery in the United States .
Po prvé , medzi účastníkmi trhu narastala dôvera ohľadom pretrvávajúceho oživovania eurozóny , ktorú podporovali aj lepšie vyhliadky svetového hospodárstva .
Despite the gradual strengthening in euro area economic activity , long-term index-linked bond yields in the euro area also declined in the first quarter of the year in line with comparable US yields , reflecting the fact that market participants » expectations regarding future global economic activity appeared to be influenced largely by
Po druhé , účastníci trhov začali čoraz väčšmi pociťovať obavy z dopadu rastu cien ropy na infláciu na pozadí prebiehajúceho globálneho hospodárskeho oživenia .
Chart 12 Long-term real bond yields and break-even inflation rates in the euro area ( percentages per annum ; daily data ) 2012 index-linked bond yield 1 ) ten-year break-even inflation rate 2 ) long-term implied forward break-even inflation rate 3 ) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2002 2003 2004 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5
V prostredí obnovených obáv časti investorov ohľadom inflácie skutočne na jar výnosy dlhodobých dlhopisov aj miera zlomovej ( breakeven ) miery inflácie vzrástli ( graf 12 ) .
bond yields in the euro area also mirrored downward revisions to market expectations regarding the pace of monetary policy tightening over the near to medium term . As a result of these developments , nominal long-term bond yields in the euro area fell significantly over 2004 , declining by around 60 basis points to end the year at 3.7% , close to their historical lows .
Tieto obavy však boli v eurozóne menej výrazné ako v Spojených štátoch , kde sa výnosy dlhopisov a zlomová miera inflácie zvýšili oveľa viac . ECB Výročná správa 2004
The interest rate differential vis-à-vis the United States remained broadly stable for most of the year , reflecting more or less synchronous changes in the macroeconomic prospects in the two economies .
štátoch zotrval vo všeobecnosti po väčšinu roka na stabilnej hladine . Tento stav odzrkadľoval viac či menej paralelný vývoj makroekonomického výhľadu v oboch ekonomikách .
However , some decoupling of long-term bond yield movements occurred towards the end of 2004 , when the interest rate differential between US and euro area ten-year government bond yields widened somewhat , reaching a level of almost 60 basis points .
Istý rozchod vo vývoji výnosov dlhodobých dlhopisov nastal koncom roka , keď sa rozdiel úrokových mier medzi výnosmi desaťročných štátnych dlhopisov v Spojených štátoch a v eurozóne do istej miery prehĺbil a dosiahol úroveň takmer 60 bázických bodov .
Break-even inflation rates also moderated slightly in the second half of 2004 .
V druhej polovici roka 2004 sa mierne upokojili aj zlomové miery inflácie .
Nevertheless , long-term break-even inflation rates in the euro area remained at the end of the year above their average values since late 2001 , when inflation-linked bonds indexed to the euro area HICP excluding tobacco were first issued .
Dlhodobá zlomová miera inflácie v eurozóne si však ku koncu roka zachovávala úroveň nad priemerom od konca roku 2001 , keď boli po prvý raz vydané dlhopisy viazané na infláciu , indexované infláciou HICP bez tabakových výrobkov eurozóny .
The ten-year break-even inflation rate ended the year at around 2.2% , an increase of more than 10 basis points compared with December 2003 .
Desaťročná zlomová miera inflácie skončila rok na úrovni približne 2,2 %, čo oproti decembru 2003 predstavuje nárast o viac než 10 bázických bodov .
A further decline in implied volatility in the bond market -- a measure which provides evidence of market views about the ranges within which bond yields are expected to move in the near term -- was also a noticeable feature of 2004 .
Ďalší pokles implikovanej volatility na dlhopisovom trhu ( ukazovateľ , ktorý poskytuje informácie o tom , ako trh vníma pásmo , v ktorom sa v najbližšom období budú podľa očakávaní pohybovať výnosy dlhopisov ) predstavuje ďalšiu výraznú charakteristiku roku 2004 .
Indeed , subsequent movements in realised volatility confirmed those market expectations of lower bond market volatility ( see Box 3 entitled « Common trends in implied financial market volatility ") .
Následné zmeny reálnej volatility potvrdili trhové očakávania nižšej volatility dlhopisového trhu ( box 3 : Spoločné trendy implikovanej volatility finančného trhu ) .
Sources : Reuters , French Treasury and ECB calculations . 1 ) Derived from French Treasury bonds indexed to the euro area HICP excluding tobacco which mature in 2012 .
SPOLOČNÉ TRENDY IMPLIKOVANEJ VOLATILITY FINANČNÉHO TRHU Rok 2004 priniesol výrazný celkový pokles implikovanej volatility vo viacerých trhových segmentoch v eurozóne aj v iných rozvinutých ekonomikách . Implikovanú volatilitu , ktorá sa odvodzuje od cien opcií , zvyčajne interpretujeme ako ukazovateľ neistoty účastníkov trhu ohľadom vývoja v najbližšom období na rôznych finančných trhoch .
2 ) For details of calculation , see Box 2 in the February 2002 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
V roku 2004 boli isté obavy , že relatívne nízka miera implikovanej volatility nemusí byť úplne opodstatnená , keďže ju mohli znižovať iné faktory než očakávania budúcej reálnej volatility účastníkmi trhu .
3 ) Calculated from index-linked bonds in the euro area , maturing in 2008 and 2014 , since the issuance of the latter . Developments in oil prices continued to exert a substantial influence on bond yields over the second half of the year .
Takéto možné „nesprávne hodnotenie » volatility mohlo okrem iného predstavovať riziko pre finančnú stabilitu . Ak by napríklad finančné inštitúcie reagovali na nižšiu volatilitu príslušným zvýšením miery rizika , mohli by utrpieť ťažké straty v prípade , že by došlo k úprave volatility smerom nahor .