natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Overall , these developments provide further confirmation of a gradual normalisation of the portfolio allocation behaviour of euro area residents as agents » propensity to invest in riskier and longer-term assets recovered . Households continued to invest a large percentage of their financial savings in insurance reserves , albeit at a slightly slower pace than in 2003 .
Celkovo tento vývoj svedčí o napredujúcej postupnej normalizácii správania sa rezidentov eurozóny v oblasti skladby portfólia , v súvislosti s ktorou sa obnovil aj záujem sprostredkovateľov investovať do rizikovejších a dlhodobejších aktív . 24
The high degree of interest in these products has been sustained over several years .
ECB Výročná správa 2004
It probably reflects precautionary savings for retirement in an ageing society and possibly also agents » concerns regarding public pension schemes . Financial investment of the euro area non-financial sector Outstanding amount as a percentage of financial assets 1 ) Financial investment Currency and deposits Securities other than shares of which : short-term of which : long-term Mutual fund shares of which : mutual fund shares , excluding money market fund shares of which : money market fund shares Quoted shares Insurance technical reserves M3 2 ) Annual gains and losses on the holdings of securities by the non-financial sector ( as a percentage of GDP ) 100 37.8 12.2 1.2 11.0 11.9 9.2 2.6 13.0 25.2 Annual growth rates 2002 2003 2004 Q1 3.8 4.9 0.7 - 13.8 2.7 4.6 3.4 12.0 - 0.1 6.2 7.0 4.4 5.5 - 2.4 - 16.1 - 0.7 6.9 6.5 8.5 1.1 6.6 7.1 4.3 5.3 - 0.6 - 4.7 - 0.2 4.6 5.2 2.8 1.3 6.3 6.2
Finančné investície nefinančného sektora eurozóny Podiel na finančných aktívach v % 1 ) Finančné investície Hotovosť a vklady Cenné papiere iné ako akcie z toho : krátkodobé z toho : dlhodobé Podiely v podielových fondoch z toho : podiely v podielových fondoch okrem podielov v podielových fondoch peňažného trhu z toho : podiely v podielových fondoch peňažného trhu Kótované akcie Poistno technické rezervy M3 2 ) Ročný prírastok alebo úbytok cenných papierov v držbe nefinančného sektora ( v % HDP ) 100 37,8 12,2 1,2 11,0 11,9 Ročná miera rastu 1999 5,6 3,0 8,0 2,8 4,4 2,3 2000 6,5 3,3 9,0 29,8 6,4 6,3 2001 4,6 4,6 8,1 4,9 8,6 6,0 2002 3,8 4,9 0,7 - 13,8 2,7 4,6 2003 4,4 5,5 - 2,4 - 16,1 - 0,7 6,9 2004 Q1 4,3 5,3 - 0,6 - 4,7 - 0,2 4,6 2004 Q2 4,6 5,3 3,7 15,4 2,6 2,3 2004 Q3 4,5 5,6 3,2 11,9 2,4 1,3 2004 Q4 .
Notes : See also Section 3.1 in the « Euro area statistics » section of the ECB 's Monthly Bulletin . Annual data as at the end of the period .
Poznámka : Tiež čast 3.1 . v časti Štatistika eurozóny Mesačného bulletinu ECB .
1 ) As at the end of the third quarter of 2004 . Figures may not add up due to rounding .
Roěné údaje ku koncu obdobia . 1 ) Stav ku koncu tretieho štvrťroka 2004 .
2 ) As at the end of the period .
V dôsledku zaokrúhľovania súčty nemusia súhlasiť . 2 ) Stav ku koncu obdobia .
The monetary aggregate M3 includes monetary instruments held by euro area non-MFIs ( i.e. the nonf inancial sector and non-monetary financial institutions ) with euro area MFIs and central government .
Menový agregát M3 zahŕňa menové nástroje v držbe subjektov iných ako PFI eurozóny ( t. j. nefinančný sektor a nepeňažné finančné inštitúcie ) uložené v PFI a v ústrednej štátnej správe eurozóny .
ECB Annual Report 2004
Domácnosti aj naďalej pokračovali v smerovaní významnej časti svojich úspor do poistno technických rezerv , i keď s o niečo pomalším tempom než v roku 2003 .
MORE BROADLY BASED GROWTH OF MFI CREDIT TO THE PRIVATE SECTOR Developments in the counterparts of M3 confirmed the influence of the two opposing forces on monetary dynamics mentioned previously .
Pravdepodobne je odrazom úspor , ktorými sa starnúca spoločnosť zabezpečuje na dôchodkové obdobie a môže byť vyjadrením nedôvery hospodárskych subjektov vo verejné dôchodkové systémy . ŠIRŠIE ZALOŽENÝ RAST ÚVEROV PFI SÚKROMNÉMU SEKTORU Vývoj protipoložiek agregátu M3 potvrdzuje vplyv dvoch protikladných faktorov uvedených v časti o dynamike menového vývoja .
On the one hand , stronger growth in MFI longer-term financial liabilities and , in the first half of the year , lower increases in net external assets reflected the unwinding of past portfolio shifts into M3 .
Na jednej strane prudší rast dlhodobejších finančných záväzkov PFI a nižší rast čistých zahraničných aktív v prvej polovici roka odzrkadľuje vracanie predchádzajúcich portfóliových presunov smerom do agregátu M3 .
On the other hand , stronger growth in MFI loans to the private sector reflected the prevailing low level of interest rates .
Na druhej strane silnejší rast úverov PFI súkromnému sektoru odráža prevažujúcu nízku hladinu úrokových mier .
In the first half of 2004 capital outflows from the euro area remained robust , whereas weaker capital inflows led to a decline in the annual flow of the net external assets of the euro area MFI sector ( see Chart 7 ) .
V prvej polovici roku 2004 bol odlev kapitálu z eurozóny naďalej robustný , pričom slabší prílev kapitálu viedol k poklesu ročného toku čistých zahraničných aktív sektora PFI eurozóny ( graf 7 ) .
Such capital outflows were the result of euro area residents purchasing assets from non-euro area residents -- one aspect of the normalisation of portfolio allocation behaviour by euro area residents .
Tento odlev kapitálu bol výsledkom toho , že rezidenti eurozóny nakupovali aktíva od nerezidentov , čo je jedným zo znakov procesu normalizácie ich správania sa v oblasti skladby portfólia .
To the extent that such transactions are settled through the euro area MFI sector , the net external assets of the MFI sector and the deposits of euro area residents decrease .
V miere , v akej sú takéto transakcie zúčtovávané prostredníctvom sektora PFI eurozóny , klesajú aj čisté zahraničné aktíva tohto sektora a znižujú sa aj vklady rezidentov eurozóny .
The first half of 2004 also saw a sustained expansion in MFI longer-term financial liabilities ( excluding capital and reserves ) , which was consistent with the ongoing normalisation of portfolio allocation behaviour , as funds were shifted from liquid monetary assets into longer maturity instruments . These developments in net external assets and longer-term financial liabilities were essentially a continuation of trends observed in the second half of 2003 .
Prvá polovica roka 2004 bola taktiež svedkom pretrvávajúcej expanzie dlhodobejších finančných pasív PFI ( okrem kapitálu a rezerv ) , ktorá bola v zhode s pokračujúcou normalizáciou portfóliového správania sa , keď sa prostriedky presúvali z likvidných peňažných aktív do nástrojov s dlhšou lehotou splatnosti .
However , already in the first half of 2004 the dampening effect of these factors on M3 growth was partly offset by the robust growth in MFI credit to euro area residents in an environment characterised by low levels of interest rates and improved economic conditions .
Tento vývoj v oblasti čistých zahraničných aktív a dlhodobejších finančných pasív bol v zásade pokračovaním trendov pozorovaných v druhej ECB Výročná správa 2004 25
In the second half of 2004 the continued strengthening of growth in MFI credit to the private sector made that counterpart the Chart 7 Movements in M3 and its counterparts ( annual flows ;
Graf 7 Vývoj M3 a jeho protipoložiek ( medziročná zmena ; stav ku koncu obdobia ;
end of period ;
očistené o sezónne a kalendárne vplyvy ) G r a f 8 O d h a d p e ň a ž n e j m e d z e r y 1 ) ( v percentách relevantnej hodnoty agregátu M3 ;
EUR billions ;
očistené o sezónne a kalendárne vplyvy ;
adjusted for seasonal and calendar effects ) H2 2004 H1 2004 H2 2003 H1 2003 H2 2002 600 500 400 300 200 100 0 - 100 - 200 M3 Credit to Credit to the private general sector ( 1 ) government ( 2 ) Net Longer-term Other external financial counterparts assets ( 3 ) liabilities ( including ( excluding capital and capital and reserves ) ( 5 ) reserves ) ( 4 )
polrok 2002 600 500 400 300 200 100 0 - 100 - 200 M3 Úvery Úvery súkromnému verejnej sektoru ( 1 ) správe ( 2 ) Čisté Dlhodobejšie Ostatné zahraničné finančné protipoložky aktíva ( 3 ) pasíva ( vrátane ( okrem kapitálu kapitálu a rezerv ) ( 5 ) a rezerv ) ( 4 )
dominant factor driving M3 dynamics . Moreover , the dynamism of MFI loans to the private sector became more broadly based across the main non-financial sectors .
polovici roku 2003 . Už v prvom polroku 2004 však zmierňujúci dopad týchto faktorov na rast agregátu M3 bol čiastočne vyvážený robustným rastom úverov PFI rezidentom eurozóny v prostredí nízkych úrokových mier a zlepšených hospodárskych podmienok .
Upward pressure on M3 dynamics was also associated with the reversal of the previous downward trend in the annual flow of net external assets , a reversal which resulted from capital inflows caused by a renewed interest in euro area equity and bonds on the part of non-euro area residents as well as expectations of a further appreciation of the euro exchange rate .
Pokračujúce posilňovanie rastu úverov PFI súkromnému sektoru v druhej polovici roku 2004 urobilo túto položku dominantným faktorom živiacim dynamiku M3 . Okrem toho sa dynamika úverov PFI súkromnému sektoru rozšírila do všetkých hlavných nefinančných sektorov .
The average contribution of net external assets to annual M3 growth increased from 1.1 percentage points in the second quarter of 2004 to 2.2 percentage points in the fourth quarter . At the same time , the growth in MFI longer-term financial liabilities ( excluding capital and reserves ) strengthened further , pointing to an ongoing normalisation of portfolio allocation behaviour by euro area residents in favour of nonmonetary assets .
Tlak na rast agregátu M3 taktiež súvisel so zmenou predtým klesajúceho trendu ročného toku čistých zahraničných aktív , ktorá vyplývala z kapitálového prílevu spôsobeného obnoveným záujmom o majetkový kapitál a dlhopisy v eurozóne zo strany nerezidentov , ako aj očakávaniami ďalšieho zhodnotenia výmenného kurzu eura . Priemerný príspevok čistých zahraničných aktív k ročnému rastu agregátu M3 sa zvýšil z 1,1 percentuálneho bodu v druhom štvrťroku 2004 na 2,2 percentuálneho bodu v štvrtom štvrťroku .
26 ECB Annual Report 2004
V tomto istom čase sa Zdroj : ECB .
C h a r t 8 E s t i m a t e s o f t h e m o n e y g a p 1 ) ( as a percentage of the relevant measure of the stock of M3 ; adjusted for seasonal and calendar effects ;
1 ) Nominálna peňažná medzera je definovaná ako rozdiel medzi skutočnou hodnotou M3 a hodnotou M3 , ktorá by vznikla pri konštantnom raste M3 s referenčnou hodnotou 4,5 %, základným obdobím je december 1998 .
December 1998 = 0 ) nominal money gap based on official M3 real money gap based on official M3 real money gap based on M3 corrected for the estimated impact of portfolio shifts 2 ) 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 - 2.0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 - 2.0 past price developments ( i.e. the cumulated deviation of inflation rates from the ECB 's definition of price stability ) ;
Reálna peňažná medzera je definovaná ako rozdiel medzi skutočnou hodnotou M3 deflovanou HICP a deflovanou hodnotou M3 , ktorá by vznikla pri konštantnom raste nominálneho M3 s referenčnou hodnotou 4,5 % a pri inflácii HICP podľa definície cenovej stability ECB , pričom východiskovým obdobím je december 1998 . 2 ) Odhady rozsahu portfóliových presunov v M3 sú konštruované použitím postupu uvedeného v časti 4 článku Monetary analysis in real time , Mesačný bulletin ECB , október 2004 .
and the third is an alternative measure of the real money gap which is constructed using an estimate of M3 corrected for portfolio shifts . When assessing these measures of excess liquidity , it should be recognised that the choice of December 1998 as the base period is arbitrary .
naďalej posilňoval rast dlhodobejších finančných pasív PFI ( okrem kapitálu a rezerv ) , čo svedčilo o pokračujúcej normalizácii portfóliového správania rezidentov eurozóny v prospech nepeňažných aktív .
The levels of the measures must therefore be interpreted with caution . Moreover , as noted previously , the estimate of M3 corrected for portfolio shifts is surrounded by a considerable degree of uncertainty .
NADBYTOK LIKVIDITY Silná dynamika agregátu M3 v priebehu roka 2004 znamenala ďalší rast ukazovateľov nadmernej likvidity , ktoré poukazujú na to , že likvidita v eurozóne presahuje objem potrebný na financovanie neinflačného rastu ( graf 8 ) .
2 Bearing these caveats in mind , all estimates of the money gap rose further in the second half of 2004 , having shown signs of levelling off in the first half of the year . The large difference between the real money gap measure based on the official M3 series and that based on M3 corrected for the estimated impact of portfolio shifts indicates that much of the stock of excess liquidity reflected previous portfolio shifts into M3 .
Prvým z týchto ukazovateľov je nominálna peňažná medzera , ktorá je definovaná ako rozdiel medzi skutočnou hladinou agregátu M3 a úrovňou , ktorá by sa dosiahla pri konštantnom raste M3 s referenčnou hodnotou 4,5 %, berúc ako základné obdobie december 1998 ; druhým je reálna peňažná medzera , ktorá je vyjadrením
However , Chart 8 also shows that the corrected measure has risen significantly since mid-2003 , indicating that excess liquidity in the euro area has increasingly ceased to be a reflection only of portfolio shifts . These levels of excess liquidity signal risks to medium-term price stability .
nominálnej peňažnej medzery očistenej o nadbytočnú likviditu pohltenú predchádzajúcim cenovým vývojom ( t. j. kumulovaná odchýlka mier inflácie od definície cenovej stability ECB ) ; a tretím alternatívny ukazovateľ reálnej peňažnej medzery , ktorý využíva odhad agregátu M3 očistený o portfóliové presuny .
If a significant part of this excess liquidity were to be transformed into transaction balances , particularly at a time when confidence and economic activity strengthened , this could contribute to the emergence of inflationary pressures ( see Box 2 entitled « What could happen with the excess liquidity in the euro area ?" ) .
Pri hodnotení ukazovateľov nadbytočnej likvidity je potrebné si uvedomiť , že referenčné obdobie ( december 1998 ) bolo vybraté náhodne a že jednotlivé úrovne ukazovateľov treba interpretovať s istou dávkou opatrnosti .
In addition , ample liquidity and strong credit growth could become a source of strong asset price increases , particularly in housing markets .
Ako sme už predtým uviedli , odhad agregátu M3 upravený o portfóliové presuny obsahuje aj značnú mieru neistoty .
Source : ECB .
2 Majúc na zreteli vyššie uvedené okolnosti možno konštatovať , že všetky odhady peňažnej medzery po istej stabilizácii v prvom polroku 2004 v posledných šiestich mesiacoch roka rástli .
1 ) The nominal money gap is def ined as the difference between the actual level of M3 and the level of M3 that would have resulted from constant M3 growth at its reference value of 4 ½% taking December 1998 as the base period .
Veľký rozdiel medzi skutočnou peňažnou medzerou vychádzajúcou z oficiálne vykazovného agregátu M3 a skutočnou peňažnou medzerou vychádzajúcou z agregátu M3 upraveného o odhadovaný dopad portfóliových presunov naznačuje , že významná časť nadbytočnej likvidity odzrkadľovala predchádzajúce portfóliové presuny do agregátu M3 .
The real money gap is def ined as the difference between the actual level of M3 deflated by the HICP and the deflated level of M3 that would have resulted from constant nominal M3 growth at its reference value of 4 ½% and HICP inflation in line with the ECB 's def inition of price stability , taking December 1998 as the base period . 2 ) Estimates of the magnitude of portfolio shifts into M3 are constructed using the approach discussed in Section 4 of the article entitled « Monetary analysis in real time » in the October 2004 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
Na druhej strane však graf 8 taktiež poukazuje na skutočnosť , že upravený ukazovateľ agregátu M3 sa od polovice roka 2003 výrazne zvýšil , čo znamená , že nadbytočná likvidita v eurozóne čoraz väčšmi prestáva byť výsledkom výhradne portfóliových presunov . Takáto úroveň nadbytočnej likvidity signalizuje riziká pre strednodobú cenovú stabilitu .
LIQUIDITY REMAINED AMPLE The strength of M3 dynamics over the course of 2004 implied a further increase in available measures of excess liquidity , which denotes the liquidity available in the euro area that exceeds the amount needed to finance non-inflationary growth ( see Chart 8 ) .
V prípade , že by nadbytočná likvidita prešla do spotreby , a to predovšetkým v čase silnejúcej dôvery a hospodárskej aktivity , mohla by vyvolať tlaky na rast inflácie ( box 2 Čo by sa mohlo stať s nadbytočnou likviditou eurozóny ?
The first of these measures is the nominal money gap , which is defined as the difference between the actual level of M3 and the level of M3 that would have resulted from constant M3 growth at its reference value of 4 ½% taking December 1998 as the base period ;
) Navyše by sa mohol nadbytok likvidity a silný rast v oblasti úverov stať zdrojom prudkého zvýšenia cien aktív , a to predovšetkým na trhu s nehnuteľnosťami .
the second is the real money gap , which corrects the nominal money gap for the excess liquidity that has been absorbed by 2 For further details , see Section 4 of the article entitled « Monetary analysis in real time » in the October 2004 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
2 Podrobnejšie údaje možno nájsť v časti 4 článku Monetary analysis in real time , Mesačný bulletin ECB , október 2004 .
WHAT COULD HAPPEN WITH THE EXCESS LIQUIDITY IN THE EURO AREA ?
ČO BY SA MOHLO STAŤ S NADBYTOČNOU LIKVIDITOU EUROZÓNY ?
The strong growth in M3 since mid-2001 has led to a sustained increase in measures of excess liquidity in the euro area , which have reached historical highs .
Silný rast agregátu M3 od polovice roka 2001 viedol k trvalému rastu ukazovateľov nadbytočnej likvidity eurozóny , ktoré dosiahli svoje historické maximá .
This implies that there was substantially more liquidity in the euro area in 2004 than needed to finance non-inflationary economic growth .
Z tohto vývoja vyplýva , že v eurozóne sa nachádzalo v roku 2004 výrazne viac likvidity , ako je potrebné na financovanie neinflačného hospodárskeho rastu .
However , the levels of these measures should be interpreted with caution .
Výsledky týchto ukazovateľov však musíme interpretovať s rezervou .
When assessing what could happen with the excess liquidity , the factors responsible for its build-up should be borne in mind .
Pri analýze toho , čo by sa mohlo s nadbytočnou likviditou stať , musíme mať na zreteli faktory , ktoré viedli k jej vzniku .
Two broad factors can be identified . First , the protracted period of economic , financial and geopolitical uncertainty between mid-2001 and mid-2003 led to a significantly increased preference during this period for safe and liquid instruments included in M3 .
Tu treba poukázať najmä na dve skutočnosti : po prvé , dlhé obdobie hospodárskej , finančnej a geopolitickej neistoty , ktoré trvalo od polovice roka 2001 do polovice roka 2003 , viedlo k výrazne zvýšenému záujmu o bezpečné a likvidné nástroje agregátu M3 ;
Second , the low level of interest rates across the maturity spectrum and the associated low opportunity costs of holding liquid assets have added to the demand for money , particularly over the most recent period .
po druhé , nízka hladina úrokových mier v celej škále splatnosti a s ňou súvisiace nízke oportunitné náklady držby likvidných aktív prispievali k dopytu po peniazoch , a to predovšetkým v poslednom období .
On the basis of these factors , the strong demand for short-term instruments included in M3 may reflect a mixture of mainly speculative and precautionary , rather than transaction , motives .
Na základe týchto dvoch javov možno konštatovať , že silný dopyt po krátkodobých nástrojoch agregátu M3 môže odzrkadľovať skôr zmes špekulatívneho motívu a motívu zabezpečenia sa na horšie časy , než transakčného motívu .
Each of these motives may , in turn , imply different ways in which excess liquidity can be used in the future and , accordingly , different degrees of risk to price stability ( see the chart ) .
Tieto dva hlavné motívy súčasne naznačujú , ako môže byť v budúcnosti nadbytočná likvidita využitá . So spôsobom jej využitia následne súvisí miera rizika pre cenovú stabilitu ( graf ) .
One possibility for the use of excess liquidity is for economic agents to invest their liquid holdings in longer-term assets , in equity or debt securities , or in real estate , either directly or indirectly via investment funds .
Dlhodobejšie aktíva Bez významného priameho dopadu na infláciu HICP , ale s rizikom inflácie cien aktív Agregovaná spotreba Priamy pozitívny dopad na infláciu HICP , ale len malý priamy dopad na infláciu cien aktív
In order to achieve an aggregate reduction of excess liquidity , it is necessary for either the resident MFI sector or agents outside the euro area to act as counterparties in these transactions . This use of excess liquidity would have no direct impact on HICP inflation , but the readjustment of portfolios may , under certain circumstances , have an impact on asset prices which , in turn , could have indirect effects on inflation at a later point in time via wealth effects .
Jednou z možností využitia nadbytočnej likvidity je jej investovanie do dlhodobejších aktív , akcií alebo dlhových cenných papierov , alebo do nehnuteľností , a k tomuto investovaniu môže dôjsť priamo alebo nepriamo prostredníctvom investičných fondov . K dosiahnutiu súhrnného zníženia nadbytočnej likvidity je potrebné , aby sa na týchto transakciách podieľal buď sektor PFI rezidentov eurozóny , alebo sprostredkovatelia spoza jej hraníc .
structural break in money demand no direct impact on HICP inflation and no asset price inflation longer-term assets no significant direct impact on HICP inflation , but risk of asset price inflation
Takéto využitie nadbytočnej likvidity by nemalo následný dopad na infláciu HICP , avšak zmeny v zložení portfólií by za istých okolností mohli ovplyvniť ceny aktív , čo by zase mohlo mať nepriamy a oneskorený vplyv na infláciu prostredníctvom efektov bohatstva .
aggregate spending positive direct impact on HICP inflation , but little direct impact on asset price inflation 28
Druhou možnosťou je , že nadbytočná likvidita sa v určitom bode premietne do spotreby .
ECB Annual Report 2004 A second possibility is that the excess liquidity will at some point translate into transaction balances .
K tomuto scenáru by mohlo najpravdepodobnejšie dôjsť v čase posilňovania hospodárskej dôvery .
This is most likely to be the case at a time when economic confidence is strengthening . To the extent that these balances are used to increase the demand for domestic goods and services , this could progressively reabsorb the current margins of idle capacity .
Pokiaľ by sa tieto zostatky využili na zvýšenie dopytu po domácich tovaroch a službách , reabsorbovali by postupne súčasný nadbytok nevyužitých kapacít .
Should strong consumption growth continue for a sufficiently long time , a tightening of production capacities could eventually cause risks to price stability .
Ak by silný rast domácej spotreby trval dostatočne dlhý čas , kapacitná napätosť by mohla viesť k rizikám pre cenovú stabilitu .
Finally , it cannot be entirely ruled out that the current situation of excess liquidity to some extent reflects a permanent change in the money demand behaviour of economic agents , i.e. a structurally higher liquidity preference and , hence , an increase in the desired level of money holdings .
Nie je možné celkom vylúčiť ani možnosť , že súčasná situácia s nadbytočnou likviditou do istej miery odzrkadľuje trvalú zmenu správania sa hospodárskych subjektov v oblasti dopytu po peniazoch , to znamená štrukturálne vyšší záujem o likviditu , a tým aj rast požadovanej úrovne držby peňazí .