natgillin/translations-raw huggingface dataset:
If and when such phenomena are identified , it is important for all parties concerned -- the private sector , social partners and the national public authorities -- to be as lucid as possible in their own decision-making in order to avoid relative losses of competitiveness that would not be economically justified and that would thus undermine growth and job creation in the future .
V prípade identifikácie týchto fenoménov je dôležité , aby všetky zúčastnené strany -- súkromný sektor , sociálni partneri a národné orgány verejnej správy -- prijali čo najracionálnejšie rozhodnutia s cieľom predísť relatívnym stratám konkurencieschopnosti , ktoré by neboli ekonomicky odôvodnené a ktoré by tak podkopávali hospodársky rast a vytváranie pracovných miest v budúcnosti .
Finally , those countries aiming to join the euro area in the future are well advised to take the above challenges seriously in their convergence process and to be well prepared when joining .
A nakoniec , krajiny , ktoré sa usilujú o vstup do eurozóny v budúcnosti , by sa mali uvedenými výzvami vážne zaoberať v rámci svojich konvergenčných procesov a pri vstupe byť dobre pripravené .
ECONOMIC POLICY CHALLENGES AND ENLARGEMENT Single Market must be completed
OTVORENÉ OTÁZKY HOSPODÁRSKEJ POLITIKY A ROZŠIROVANIA Jednotný trh treba d o b u d ova ť
Sound fiscal policies and low taxes are important
Z d r a vé f i š k á l n e p o l i t i k y a n í z ke d a n e s ú dô ležit é
Lisbon strategy still central
Lisabons ká s t ratégia s tále m i m o r i a d n e d ô ležit á
Changes in competitiveness must be monitored
Po t r e b a s l e d oovania zmien ko n ku r e n c i e s cho pno s t i
5 THE EURO' S IMPACT ON TRADE AND CAPITAL FLOWS AND ITS INTERNATIONAL ROLE Since 1998 , the euro area has become even more open to the rest of the world , as measured by trade and its international asset and liability investment positions .
5 VPLYV EURA NA OBCHOD A KAPITÁLOVÉ TOKY A MEDZINÁRODNÁ ÚLOHA EURA Po roku 1998 sa eurozóna ešte viac otvorila voči ostatnému svetu , merané obchodom a jej medzinárodnou aktívnou a pasívnou investičnou pozíciou .
At the same time , trade and capital flows among euro area countries have also risen .
Zároveň sa zvýšili aj obchodné a kapitálové toky medzi jednotlivými krajinami eurozóny .
Intra-euro area trade in goods and services has increased by about 10 percentage points relative to GDP , which can be partly attributed to the creation of the euro .
Obchod s tovarmi a službami v rámci eurozóny sa zvýšil o približne 10 percentuálnych bodov v pomere k HDP , čo čiastočne súvisí so vznikom eura .
The single currency has also promoted an increase in the degree of intra-euro area competition and convergence of intra-euro area trade prices , phenomena which are expected to continue in the future .
Jednotná mena tiež podporila rast miery konkurencie v rámci eurozóny a konvergenciu obchodných cien v eurozóne , pričom sa očakáva , že tieto fenomény budú pokračovať aj v budúcnosti .
As for capital flows , the euro has boosted foreign direct investment ( FDI ) , in particular cross-border merger and acquisition ( M & A ) activity in manufacturing , and portfolio flows across euro area countries .
Čo sa týka kapitálových tokov , euro podporilo priame zahraničné investície ( PZI ) , osobitne aktivitu v oblasti fúzií a akvizícií v spracovateľskom sektore , ako aj toky portfóliových investícií medzi krajinami eurozóny .
A number of factors associated with the euro favoured these higher capital movements among euro area countries , including the elimination of exchange rate risk , the reduction of the cost of capital , the use of common trading platforms , and the cross-border merger of stock exchanges ( e.g. Euronext ) .
Viacero faktorov súvisiacich s eurom zahŕňajúcich elimináciu rizika výmenných kurzov , zníženie nákladov na kapitál , používanie spoločnej obchodnej platformy a cez hraničné fúzie akciových búrz ( napr . Euronext ) podporilo tieto zvýšené kapitálové toky medzi krajinami eurozóny .
Another dimension of the euro relates to its use beyond the euro area 's borders .
Ďalšia dimenzia eura súvisí s jeho používaním za hranicami eurozóny .
Over the past ten years , the euro 's role in international markets has increased somewhat , but the pace of change has been gradual and appears to have levelled off in some market segments .
Za posledných desať rokov sa úloha eura na medzinárodných trhoch o niečo zvýšila , avšak tempo zmien bolo postupné a zdá sa , že v niektorých trhových segmentoch opadlo .
Moreover , the currency 's international role is geographically concentrated in regions that are close to the euro area .
Okrem toho medzinárodná úloha meny sa geograficky koncentruje v regiónoch , ktoré sú blízke k eurozóne .
These international dimensions of the euro area underscore the need for close dialogue between the Eurosystem and central banks elsewhere in the world .
Táto medzinárodná dimenzia eurozóny podčiarkuje potrebu intenzívneho dialógu medzi Eurosystémom a centrálnymi bankami v zostávajúcich častiach sveta .
This dialogue takes place through various bilateral and multilateral channels .
Tento dialóg sa uskutočňuje prostredníctvom rôznych dvojstranných a mnohostranných kanálov .
This chapter is structured as follows : Section 5.1 looks at the trade and competitiveness effects of the euro , while Section 5.2 focuses on the impact of the euro on international capital flows .
Táto kapitola má nasledujúcu štruktúru : časť 5.1 sa venuje vplyvom eura na obchod a konkurencieschopnosť , zatiaľ čo časť 5.2 sa zameriava na vplyv eura na medzinárodné kapitálové toky .
Section 5.3 reviews developments in the international role of the euro and Section 5.4 discusses the international cooperation of the euro area , focusing on the role of the ECB .
Časť 5.3 hodnotí vývoj medzinárodnej úlohy eura a časť 5.4 sa koncentruje na medzinárodnú spoluprácu v rámci eurozóny , s osobitným dôrazom na úlohu ECB .
5.1 TRADE IN GOODS AND SERVICES OF THE EURO AREA The euro area economy is relatively open , particularly when compared with the world 's two other leading economies , the United States and Japan .
1 O B C H O D S T O V A R M I A S L U Ž B A M I V E U R O Z Ó N E Hospodárstvo eurozóny je relatívne otvorené , osobitne pri jeho porovnaní s ostatnými dvoma svetovými vedúcimi ekonomikami -- Spojenými štátmi a Japonskom .
In 2006 , the combined value of imports and exports of goods and services was equivalent to around 42 % of GDP , compared with around 32 % and 28 % for Japan and the United States , respectively .
V roku 2006 celková hodnota dovozu a vývozu tovarov a služieb zodpovedala 42 % HDP , v porovnaní s 32 %, resp . 28 % v prípade Japonska a Spojených štátov .
The euro area also accounted for 18 % of the value of world exports , compared with approximately 12 % for the United States , 6 % for Japan and 10 % for the ten largest oil exporting countries .
Podiel eurozóny na hodnote svetového vývozu predstavoval 18 %, v porovnaní s približne 12 % v prípade Spojených štátov , 6 % v prípade Japonska a 10 % v prípade desiatich najväčších krajín vyvážajúcich ropu .
Moreover , the trade openness of the euro area has increased noticeably since 1998 ( by 11 percentage points ) , particularly as a result of rapidly growing trade with new EU members and China .
Okrem toho od roku 1998 sa otvorenosť eurozóny voči medzinárodnému obchodu výrazne zvýšila ( o 11 percentuálnych bodov ) , osobitne v dôsledku rýchlo rastúceho obchodu s novými členskými štátmi EÚ a Čínou .
Since 1998 trade among euro area countries has risen strongly .
Od roku 1998 sa obchod medzi krajinami eurozóny výrazne zvýšil .
The value of exports and imports of goods within the euro area has increased from about 26 % of GDP in 1998 , the year before the euro was introduced , to 33 % of GDP in 2007 .
Hodnota vývozu a dovozu tovarov v rámci eurozóny sa zvýšila z približne 26 % HDP v roku 1998 , t. j. rok pred zavedením eura , na 33 % HDP v roku 2007 .
Meanwhile , intra-euro area services trade has also gone up , from 5 % to 7 % of GDP .
Medzitým sa v rámci eurozóny zvýšil z 5 % na 7 % HDP aj vzájomný obchod so službami .
In 2007 , trade within euro area countries represented about one-half of total euro area trade .
V roku 2007 obchod medzi krajinami eurozóny predstavoval približne jednu polovicu celkového obchodu eurozóny .
Developments in euro area trade with Denmark , Sweden and the United Kingdom show that the euro has pushed up trade across the euro area countries over and above the positive effects generated by the continuing process of EU integration in a single market .
Vývoj obchodu medzi krajinami eurozóny a Dánskom , Švédskom a Spojeným kráľovstvom ukazuje , že euro podporilo obchod vo všetkých krajinách eurozóny , pričom tento efekt prekročil pozitívne efekty vytvorené pokračujúcim procesom integrácie EÚ v rámci jednotného trhu .
Since 1998 the year-on-year growth of euro area exports of goods to the three EU15 countries that have not adopted the euro has been on average 3 % lower than the year-on-year growth of exports within the euro area .
Ročný rast vývozu tovarov z krajín eurozóny do troch krajín EÚ-15 , ktoré neprijali euro , bol po roku 1998 v priemere o 3 % nižší než ročný rast vývozu v rámci eurozóny .
At the same time , the growth of imports from these countries has been on average 2 % lower than imports from within the area .
Rast dovozu z týchto krajín bol pritom v priemere o 2 % nižší než rast dovozu z krajín eurozóny .
In services , the yearly growth of intra-euro area flows has in fact been lower than the growth of trade with the three non-euro area countries , possibly reflecting in part a stronger ECB Monthly Bulletin 10th Anniversary of the ECB Euro area economy relatively open compared with the United States and Japan
V oblasti služieb bol ročný rast tokov služieb v rámci eurozóny nižší než rast obchodu s tromi členskými štátmi EÚ nepatriacimi do eurozóny , čo pravdepodobne čiastočne odzrkadľovalo väčšiu špecializáciu Spojeného ECB Mesačný bulletin 10 . výročie ECB Ekonomika eurozóny j e r e a l t í v n e o t vo r e n á v p o r ov n a n í s o S p o j e n ý m i š t á t m i a J a p o ns ko m
Trade among euro area countries sharply increased since 1998
Obchod medzi krajinami eurozóny po roku 1998 p r u d ko v z r á s t o l
Chart 1 Developments in intra-euro area trade vs . euro area trade with Denmark , Sweden and the United Kingdom , 1996-2007 ( values ;
Graf 1 Vývoj obchodu v rámci eurozóny v porovnaní s obchodom eurozóny s Dánskom , Švédskom a Spojeným kráľovstvom , 1996 až 2007 ( hodnoty ;
year-on-year growth ) Exports intra-euro area exports of goods euro area exports of goods to DK , SE , UK intra-euro area exports of services euro area exports of services to DK , SE , UK 20 15 10 5 0 - 5 - 10 1997 1999 2001 2003 2005 2007 20 15 10 5 0 - 5 - 10 20 15 10 5 0 - 5 - 10 1997 1999 2001 2003 2005 2007 Imports intra-euro area imports of goods euro area imports of goods from DK , SE , UK intra-euro area imports of services euro area imports of services from DK , SE , UK 20 15 10 5 0 - 5 - 10
ročný rast ) Vývoz Vývoz tovarov v rámci eurozóny Vývoz tovarov z eurozóny do DK , SE , UK Vývoz služieb v rámci eurozóny Vývoz služieb z eurozóny do DK , SE , UK 20 15 10 5 0 - 5 - 10 1997 1999 2001 2003 2005 2007 20 15 10 5 0 - 5 - 10 20 15 10 5 0 - 5 - 10 1997 1999 2001 2003 2005 2007 Dovoz Dovoz tovarov v rámci eurozóny Dovoz tovarov do eurozóny z DK , SE , UK Dovoz služieb v rámci eurozóny Dovoz služieb do eurozóny z DK , SE , UK 20 15 10 5 0 - 5 - 10
Notes : Estimates for 2007 are based on data for the first half of 2007 .
Poznámky : Odhady za rok 2007 sú založené na údajoch za prvý polrok 2007 .
Data on trade in services are only available since 2002 .
Údaje o obchode so službami sú k dispozícii len od roku 2002 .
specialisation of the United Kingdom in services and an EU internal market for services which is still very fragmented . See Chart 1 .
kráľovstva na služby a skutočnosť , že vnútorný trh EÚ so službami je stále veľmi rozdrobený ( graf 1 ) .
Below we investigate the impacts of Economic and Monetary Union ( EMU ) in further detail by drawing on various empirical studies in order to distinguish the trade-creating effects of the euro from those of other major developments over the past decade ( including , for example , the EU 's continuing integration and the ongoing rapid pace of globalisation ) .
V nasledujúcom texte podrobnejšie analyzujeme účinky hospodárskej a menovej únie ( HMÚ ) na základe rôznych empirických štúdií s cieľom rozlíšiť medzi efektmi eura vytvárajúcimi obchod a efektmi , ktoré súviseli s inými hlavnými vývojovými trendmi minulého desaťročia ( ako napríklad pokračujúca integrácia EÚ a aktuálne rýchle tempo globalizácie ) .
TRADE-CREATING EFFECTS OF THE EURO ON TRADE IN GOODS Trade among euro area countries is on average 2 to 3 % higher due to euro
EFEK T Y EURA PODPORUJÚCE OBCHOD S TOVARMI Obchod medzi krajinami e u r o z ó ny s a v ďa ka e u r u zvý š il v priemere o 2 až 3 %
Ceteris paribus , the formation of a monetary union is expected to stimulate trade between its members by eliminating exchange rate volatility , thereby removing uncertainty in returns and profits due to exchange rate fluctuations .
Ceteris paribus sa očakáva , že vytvorenie menovej únie bude stimulovať obchod medzi jej členmi , pretože dôjde k eliminácii volatility výmenných kurzov , čím sa odstráni neistota vo výnosoch a ziskoch podmienená fluktuáciou výmenných kurzov .
In addition to the exchange rate volatility impact , there might also be an additional boost to intra-trade , due to the formation of a monetary and currency union -- the so-called Rose effect .
Okrem efektu na volatilitu výmenných kurzov môže dôjsť k dodatočnej stimulácii obchodu medzi členskými krajinami vďaka vytvoreniu menovej únie a jednotnej meny , tzv .
1 In the last few years , a growing body of empirical research has investigated the impact of the euro on trade in goods , with the effect on services not having been quantified yet due to the scarce availability of necessary data .
1 V posledných niekoľkých rokoch dopad eura na obchod s tovarmi skúmali viaceré empirické výskumné štúdie , pričom efekt na služby zatiaľ nebol kvantifikovaný vzhľadom na nedostupnosť potrebných dát .
There is a broad agreement that the euro has had a positive bearing on euro area trade .
Panuje všeobecný konsenzus , že euro malo pozitívny vplyv na obchod v eurozóne .
Yet , estimates on the size of the effect have provided very heterogeneous results , largely due to the adoption of different methodologies of analysis .
Odhady veľkosti tohto efektu však poskytli veľmi heterogénne výsledky , prevažne v dôsledku uplatnenia rôznych metód analýzy .
Economists now seem to have reached the consensus view that the single currency has boosted the growth of euro area countries » trade on average by 2 to 3 percentage points .
Zdá sa , že ekonómovia v súčasnosti dosiahli konsenzus v názore , že jednotná mena podporila rast obchodu krajín eurozóny v priemere o 2 až 3 percentuálne body .
2 This assessment is consistent with the preliminary indications of Chart 1 .
2 Toto hodnotenie je v súlade s predbežnými indikáciami grafu 1 .
By contrast , earlier estimates of larger effects may be somewhat upward biased .
Naopak , predchádzajúce odhady väčších efektov môžu byť o niečo nadhodnotené .
The previous small number of available observations for the EMU period made it difficult ,
Malý počet dostupných pozorovaní za obdobie fungovania HMÚ až donedávna sťažoval rozlíšenie medzi účinkami na obchod spôsobenými eurom , jednotným trhom EÚ a všeobecným rastom obchodu medzi eurozónou a ostatným svetom .
The « Rose effect » is named after Andrew Rose , an economist who first suggested that monetary unions might increase trade beyond the positive effect due to the elimination of exchange rate volatility .
1 „Roseov efekt » je pomenovaný podľa Andrewa Rosea , ekonóma , ktorý ako prvý prezentoval predpoklad , že menová únia by mohla zvyšovať obchod v rozsahu presahujúcom pozitívny efekt spôsobený elimináciou volatility výmenného kurzu .
Rose , Andrew K. , 2000 , « One money , one market : the effect of currency unions on trade , » Economic Policy 30 , 7-46 .
Rose , Andrew K. ( 2000 ) : „One money , one market : the effect of currency unions on trade , » Economic Policy 30 , s. 7 -- 46 .
See , for example , Bun M. and Klassen F. ( 2007 ) « The euro effect on trade is not as large as commonly thought » , Oxford Bulletin of Economics and Statistics , Vol. 69 , 4 . 90
2 Pozri napríklad Bun M. a Klassen F. ( 2007 ) : „The euro effect on trade is not as large as commonly thought ." Oxford Bulletin of Economics and Statistics , Vol. 69 , s. 4 .
THE EURO' S IMPACT ON TRADE AND CAPITAL FLOWS AND ITS INTERNATIONAL ROLE
VPLYV EURA NA OBCHOD A KAPITÁLOVÉ TOKY A MEDZINÁRODNÁ ÚLOHA EURA
until recently , to distinguish the trade effects of the euro , the EU Single Market and the general increase in trade between the euro area and the rest of the world .
Čo sa týka jednotlivých sektorov , eliminovanie neistoty súvisiacej s fluktuáciami výmenného kurzu medzi krajinami eurozóny podporilo obchod medzi všetkými odvetviami .
Regarding individual sectors , the removal among the euro area countries of the uncertainty due to exchange rate fluctuations has benefited trade across all industries .
Naopak Roseov efekt , t. j. dodatočný pozitívny efekt vyplývajúci zo zavedenia jednotnej meny , sa objavuje hlavne v oblastiach ako strojárstvo a vysoko diferencované spotrebiteľské tovary , ako napríklad potraviny a súvisiace produkty .
By contrast , the Rose effect , i.e. the additional boost arising from the creation of a single currency , occurs mainly in areas such as machinery and highly differentiated consumer goods such as food and related products . 3 Most of these sectors have high market entry costs associated with the decision to start exporting , thereby suggesting that a reduction of such costs is a channel through which the euro may have contributed to euro area trade flows .
3 Vo väčšine týchto sektorov existujú vysoké náklady vstupu na trh spojené s rozhodnutím začať vyvážať , čo naznačuje , že pokles týchto nákladov môže byť kanálom , ktorým euro prispelo k zvýšeniu obchodných tokov v eurozóne .
Ongoing analysis of exports by firms lends support to this view , indicating that the euro has primarily helped to increase the number of products and varieties exported within the euro area rather than increasing the volumes of items already exported before 1999 .
Prebiehajúca analýza vývozu firiem podporuje tento názor a naznačuje , že euro predovšetkým pomohlo zvýšiť počet produktov a druhov tovarov exportovaných v rámci eurozóny a nie objem vývozu tých tovarov , ktoré sa vyvážali už pred rokom 1999 .
Moreover , the single currency may have affected trade also by changing the pricing behaviour of euro area exporters .
Jednotná mena okrem toho mohla ovplyvniť obchod aj tým , že zmenila správanie vývozcov eurozóny v oblasti tvorby cien .
Available evidence suggests that following the creation of the euro , the incentive for companies to segment markets within the euro area by applying country-specific prices has diminished .
Dostupné dôkazy naznačujú , že po zavedení eura sa znížila motivácia firiem k segmentácii trhov v rámci eurozóny prostredníctvom uplatňovania cien špecifických pre jednotlivé krajiny .
4 In parallel , the euro has also contributed to price convergence among members of the euro area .
4 Euro súčasne prispelo k cenovej konvergencii medzi členmi eurozóny .
5 Overall , the euro seems to have lowered the transaction and fixed costs faced by euro area firms , with the savings partly passed on to consumers , via lower trade prices .
5 Celkovo sa zdá , že euro znížilo transakčné a fixné náklady firiem v eurozóne , pričom tieto úspory sa čiastočne preniesli k spotrebiteľom vo forme nižších obchodných cien .
THE EURO AND EURO AREA COMPETITIVENESS As for the impact of EMU on the competitiveness of euro area firms and their capacity to play a leading role in world markets , recent research indicates that the euro has contributed to enhancing firms » competitiveness by facilitating euro area countries » trade and by contributing to the integration of the EU Single Market .
EURO A KONKURENCIESCHOPNOSŤ EUROZÓNY Čo sa týka dopadu HMÚ na konkurencieschopnosť firiem a ich schopnosť hrať vedúcu úlohu na svetových trhoch , nedávny výskum naznačuje , že euro prispelo k posilneniu konkurencieschopnosti firiem tým , že podporilo obchod medzi krajinami eurozóny a prispelo k integrácii jednotného trhu EÚ .
Euro area countries are seen as better export bases , attracting a greater number of firms from neighbouring countries .
Krajiny eurozóny sa považujú za lepšie základne pre vývoz a lákajú väčší počet firiem zo susedných krajín .
A larger and more integrated euro area , while allowing firms to benefit from increasing their scale of operations at declining marginal cost , also tends to be associated with tougher competition and , therefore , richer product variety , higher productivity and lower prices .
Väčšia eurozóna s vyššou mierou integrácie , ktorá by umožňovala firmám využívať väčší rozsah svojich činností s klesajúcimi hraničnými nákladmi , sa spája tiež s intenzívnejšou konkurenciou , a tým aj bohatšou ponukou produktov , vyššou produktivitou a nižšími cenami .
6 Hence -- other things being equal -- the euro has promoted efficiency in the euro area , enhancing its ability to compete in the world markets .
6 Euro teda , za inak nezmenených podmienok , podporilo efektivitu v eurozóne a zvýšilo jej schopnosť konkurovať na svetových trhoch .
Yet , the impact across the euro area countries may vary due to differences in the quality of institutions and access to technology , research and development .
Efekty v jednotlivých krajinách eurozóny sa však môžu líšiť , vzhľadom na rozdielnu kvalitu inštitúcií a rozdielnu dostupnosť technológií , výskumu a vývoja .
Against this background of greater competition within the euro area , the emergence worldwide of cost-competitive countries as major exporters has also increased the degree of external competition faced by euro area countries .
Okrem zvýšenej konkurencie v rámci eurozóny sa vzhľadom na nové nákladovo konkurencieschopné krajiny , predstavujúce hlavných svetových exportérov , zvýšila aj úroveň vonkajšej konkurencie , ktorej sú krajiny eurozóny vystavené . 7 Napríklad Čína v poslednom desaťročí zvyšovala svoj podiel na svetovom vývoze priemerným tempom takmer 13 % ročne ( graf 2 ) .
7 For example , over the last decade China has been increasing its world 3 For evidence on sectoral studies , see , for example : Baldwin R. , Skudelny F. and Taglioni D. ( 2005 ) « The Effect of the Euro : Evidence from Sectoral Studies » ECB Working Paper No 446 ;
Jednotlivé 3 Dôkazy zo sektorových štúdií možno nájsť napríklad v : Baldwin R. , Skudelny F. a Taglioni D. ( 2005 ) „The Effect of the Euro : Evidence from Sectoral Studies » ECB Working Paper č . 446 ;
De Nardis S. , De Santis R. and Vicarelli C. ( 2007 ) « The single currency 's effects on eurozone sectoral trade : winners and losers ?"
De Nardis S. , De Santis R. a Vicarelli C. ( 2007 ) „The single currency 's effects on eurozone sectoral trade : winners and losers ?"
ISAE .
ISAE .
See , for example , Berthou A. and Fontagné L. ( 2008 ) « The Euro and the Intensive and Extensive Margins of Trade : Evidence from French Firm Level Data » , CEPII ;
4 Napríklad Berthou A. a Fontagné L. ( 2008 ) „The Euro and the Intensive and Extensive Margins of Trade : Evidence from French Firm Level Data » , CEPII ;
as well as Méjean I. and Schwellnus C. ( 2007 ) « Does European Integration have an Effect on the Pricing Behaviour of French Exporters ?"
ako aj Méjean I. a Schwellnus C. ( 2007 ) „Does European Integration have an Effect on the Pricing Behaviour of French Exporters ?"
CEPII .
CEPII .
See , for example , Allington N. , Kattuman P. and Waldman F. ( 2005 ) « One market , one money , one price ?"
5 Napríklad Allington N. , Kattuman P. a Waldman F. ( 2005 ) „One market , one money , one price ?"
Journal of Central Banking pp. 73-115 .
Journal of Central Banking , s. 73-115 .