natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In 2005 implied bond market volatility -- which provides evidence of market views about the ranges within which bond yields are expected to move in the near term -- remained at the low levels observed in the second half of 2004 .
Implikovaná volatilita trhu s dlhopismi -- ktorá je vyjadrením názorov účastníkov trhu na to , v akých pásmach sa budú v blízkej budúcnosti pohybovať výnosy dlhopisov -- sa pohybovala na nízkych úrovniach z druhého polroka 2004 .
This indicates that in 2005 market participants expected fairly limited near-term yield fluctuations in the euro area bond market .
To znamená , že účastníci trhu v roku 2005 očakávali na trhu s dlhopismi v eurozóne pomerne obmedzené krátkodobé fluktuácie výnosov .
In the first two months of 2006 , long-term government bond yields in global markets increased .
V prvých dvoch mesiacoch roka 2006 výnosy dlhodobých štátnych dlhopisov na svetových trhoch rástli .
On 24 February ten-year government bond yields in the euro area stood 20 basis points above the prevailing levels at the end of 2005 .
Výnosy desaťročných štátnych dlhopisov v eurozóne dosahovali 24 . februára o 20 bázických bodov viac ako na konci roku 2005 .
This increase was reflected in a rise in longer-term indexed-link bond yields , whereas longer-term inflation expectations , as measured by break-even inflation rates , remained broadly unchanged . 36
Tento nárast sa odrazil vo zvýšení výnosov dlhodobých indexovaných dlhopisov , zatiaľ čo dlhodobejšie inflačné očakávania vyjadrené rovnovážnymi mierami inflácie zostali na viacmenej nezmenenej úrovni .
B ox 2
Box 2
THE IMPACT OF INCREASING OIL PRICES ON BOND YIELDS AND STOCK PRICES : A HISTORICAL COMPARISON FOR THE EURO AREA AND THE UNITED STATES This box focuses on the impact of higher oil prices on market expectations of economic growth and inflation as reflected in long-term bond yields and stock prices in the euro area and the United States .
VPLYV RASTU CIEN ROPY NA VÝNOSY DLHOPISOV A CENY AKCIÍ : POROVNANIE HISTORICKÉHO VÝVOJA V EUROZÓNE A SPOJENÝCH ŠTÁTOCH Tento box sa zameriava na problematiku vplyvu vyšších cien ropy na očakávania trhu týkajúce sa hospodárskeho rastu a inflácie , ktoré sa premietajú do výnosov dlhodobých dlhopisov a do cien akcií v eurozóne a Spojených štátoch .
The reactions of the financial markets to the most recent surge in oil prices are compared with those of previous episodes of high oil prices .
Reakcie finančných trhov na najnovší vzostup cien ropy sa porovnávajú s reakciami z predchádzajúcich období vysokých cien ropy .
Quite in contrast to past experience , the reaction of euro area and US bond yields and stock prices has been rather muted over the past year .
Na rozdiel od minulosti boli reakcie výnosov dlhopisov a cien cenných papierov v eurozóne a Spojených štátoch v posledných rokoch pomerne nevýrazné .
The « Fisher hypothesis » helps to clarify why and how bond yields react to oil price changes .
Dôvody a spôsoby reakcií výnosov dlhopisov na zmeny cien ropy pomáha objasniť tzv . Fisherova hypotéza .
It says that long-term nominal interest rates can be decomposed into an expected real interest rate and the premium that investors require to compensate for expected inflation over the life of the bond .
Podľa nej sa dlhodobé nominálne úrokové miery dajú rozložiť na očakávanú reálnu úrokovú mieru a prémiu , ktorú investori požadujú ako náhradu za očakávanú infláciu počas doby platnosti dlhopisu .
The real interest rate component can , in turn , be linked to the economy 's average growth prospects over the maturity of the bond as perceived by bond market investors , among other things .
Zložka reálnej úrokovej miery môže byť zasa okrem iného naviazaná na vyhliadky priemerného rastu ekonomiky počas platnosti dlhopisu z pohľadu investorov na dlhopisovom trhu .
Higher oil prices usually dampen the short to medium-term growth prospects of non-oil producing economies and at the same time increase inflationary pressures and thus inflation expectations .
Vyššie ceny ropy zvyčajne znižujú vyhliadky krátkodobého až strednodobého rastu v neropných ekonomikách , pričom zároveň spôsobujú silnejšie inflačné tlaky a tým zvyšujú inflačné očakávania .
In theory , the overall reaction of nominal bond yields to higher oil prices through the « expectations channel » is therefore ambiguous , as it depends on the relative strength of its impact on growth expectations and inflation expectations .
Teoreticky teda celková reakcia nominálnych výnosov dlhopisov na vyššie ceny ropy prostredníctvom „kanála očakávaní » nie je jednoznačná , pretože závisí od relatívnej intenzity vplyvu na rastové a inflačné očakávania .
In the past , nominal bond yields have tended to increase during oil price spikes , as surging inflation and inflation expectations clearly offset downward pressures on real rates that are associated with the concurrent economic downswing .
V minulosti mali nominálne výnosy dlhopisov v čase maximálnych cien ropy tendenciu rásť , pretože rýchle zvyšovanie inflácie a inflačných očakávaní jednoznačne vykompenzovali tlak na pokles reálnych úrokových mier , ktorý je spojený so súbežným poklesom hospodárskej aktivity .
The first three rows in Table A show the changes in ten-year bond yields during the 12 months leading up to the two oil price peaks reached during the oil shocks of the 1970s ( January 1974 and November 1979 ) and the spike caused by the Gulf war in 1990 ( October ) .
V prvých troch riadkoch tabuľky A sú uvedené zmeny výnosov desaťročných dlhopisov v priebehu 12 mesiacov pred vyvrcholením cien ropy počas dvoch období ropných šokov v 70 . rokoch ( v januári 1974 a novembri 1979 ) a v dôsledku vojny v Perzskom zálive v roku 1990 ( v októbri ) .
1 Indeed , ten-year government bond yields surged on both sides of the Atlantic , by between 90 and 180 basis points in the case of Germany and between 50 and 150 basis points in the case of the United States .
1 Výnosy desaťročných štátnych dlhopisov naozaj výrazne vzrástli na oboch stranách Atlantiku -- o 90 až 180 bázických bodov v Nemecku , resp . o 50 až 150 bázických bodov v Spojených štátoch .
During those historical episodes , actual inflation rose considerably in both economies , triggering heightened inflation expectations among investors . It is most likely that the economic recession that characterised those episodes also exerted downward pressure on the real interest rate .
V priebehu uvedených období skutočná miera inflácie v oboch ekonomikách podstatne vzrástla a medzi investormi spôsobila zvýšenie inflačných očakávaní . Je veľmi pravdepodobné , že hospodárska recesia , ktorá bola pre tieto obdobia príznačná , tiež vyvíjala tlak na zníženie reálnej úrokovej miery .
Therefore , the resulting sharp increases in nominal bond yields suggest Ta b l e A C h a n g e s i n e u ro a re a a n d U S that the higher inflation expectations more t e n - ye a r g ove r n m e n t b o n d y i e l d s i n t h e than compensated for the probable declines in 1 2 m o n t h s p re c e d i n g o i l p r i c e p e a k s ( basis points ) long-term real interest rates .
Výsledný prudký rast nominálnych výnosov dlhopisov preto naznačuje , že vyššie inflačné očakávania viac než vykompenzovali pravdepodobný pokles dlhodobých reálnych úrokových mier . Počas posledného výrazného rastu cien ropy však dlhodobé úrokové miery reagovali veľmi odlišne , a to predovšetkým v eurozóne ( štvrtý riadok v tabuľke A ) .
euro area United States 46 152 73 20 - 4 24 During the most recent oil price spike , however , long-term interest rates reacted very differently , particularly in the euro area ( see the fourth row in Table A ) .
Zdá sa , že je to predovšetkým dôsledkom skutočnosti , že na rozdiel od predchádzajúcich ropných Tabuľka A Zmeny výnosov 10-ročných štátnych dlhopisov v eurozóne a v Spojených štátoch za dvanásťmesačné šokov zostala tentoraz skutočná a očakávaná obdobia predchádzajúce vyvrcholeniam cien ropy inflácia pomerne stabilná . Ako vidieť z tabuľky ( v bázických bodoch ) A , desaťročné rovnovážne ( break-even ) miery Eurozóna Spojené štáty inflácie -- aj keď nie sú dokonalým meradlom Jan. 1973 -- jan. 1974 91 46 inflačných očakávaní -- sa v priebehu Nov. 1978 -- nov. 1979 117 152 sledovaného obdobia zmenili len nevýrazne .
In the 12 months prior to the oil price peak in September 2005 , ten-year government bond yields declined by 1 German ten-year government bond yields are taken to represent euro area bond yields in these three periods . Jan. 1973 - Jan. 1974 Nov. 1978 - Nov. 1979 Oct. 1989 - Oct. 1990 Sep. 2004 - Sep. 2005 of which : long-term real interest rates long-term break-even inflation rates
1989 -- okt . 1990 176 73 Sep. 2004 -- sep. 2005 - 89 20 Navyše sa zdá , že vyššie ceny ropy spôsobili aj z toho : mierny pokles rastových očakávaní účastníkov dlhodobé reálne úrokové miery - 79 - 4 trhu a zodpovedajúce zníženie dlhodobých dlhodobé rovnovážne reálnych úrokových mier .
91 117 176 - 89 - 79 - 10 Sources : BIS , Reuters and ECB calculations .
Počas obdobia pred miery inflácie - 10 24 vyvrcholením rastu cien ropy v septembri 2005 Zdroj : BIS , Reuters a výpočty ECB .
Note : For the first three periods in the euro area , German bond data are used .
výnosy desaťročných indexovaných dlhopisov Poznámka : Za prvé tri obdobia boli v prípade eurozóny použité údaje o nemeckých dlhopisoch .
around 90 basis points in the euro area and increased by 20 basis points in the United States . This seems mainly to reflect the fact that , compared with previous oil price shocks , actual and expected inflation have remained rather stable this time .
bodov , zatiaľ čo v Spojených štátoch je o podobnej reakcii len veľmi málo dôkazov ( tabuľka A ) . Pokles nominálnych výnosov dlhodobých dlhopisov v eurozóne počas uvedeného obdobia preto vyplýva najmä z nižších reálnych výnosov dlhopisov , pričom inflačné očakávania sa v podstate nezmenili .
Indeed , as also shown in Table A , tenyear break-even inflation rates -- although they are not a perfect measure of inflation expectations -- have changed only slightly over the period concerned .
Okrem toho vyššia dôveryhodnosť a predvídateľnosť krokov centrálnych bánk prispela k zmierneniu neistoty , a tým i k obmedzeniu pohybov výnosov dlhopisov v minulom roku . Zdôvodňovať vzťah medzi nedávnym vývojom výnosov z dlhodobých dlhopisov a cenami ropy len prostredníctvom dopadu cien ropy na rastové a inflačné očakávania účastníkov trhu by však znamenalo zanedbanie niekoľkých ďalších faktorov , ktoré mohli obe premenné priamo ovplyvniť .
2 Moreover , it seems that the higher oil prices have also led to some downward revisions in market participants » growth expectations and , accordingly , to lower long-term real interest rates .
Cena akcie sa teoreticky rovná súčtu očakávaných budúcich dividend diskontovaných bezrizikovou úrokovou mierou a rizikovej prémie , ktorú za jej držbu vyžadujú investori . Namiesto očakávaných budúcich dividend možno v ocenení použiť očakávaný zisk , ak predpokladáme , že určitá časť zisku bude vyplatená formou dividend .
During the period leading up to the oil price peak in September 2005 , euro area ten-year index-linked bonds declined by about 80 basis points , whereas in the United States there has been very little evidence of a similar reaction ( see Table A ) .
Vyššie náklady na energie môžu napríklad v prípade niektorých podnikov spomaliť očakávaný rast zisku , ale zároveň ho zvýšiť u podnikov , ktoré z rastu cien ropy profitujú ( napr . firmy zaoberajúce sa prieskumom ložísk ropy ) .
The decline in euro area long-term nominal bond yields over this period therefore mainly reflects lower real bond yields , with inflation expectations remaining basically unchanged .
Reálne výnosy z dlhodobých štátnych dlhopisov sa často používajú ako substitút reálnej bezrizikovej úrokovej miery , pričom zmeny cien ropy môžu horeuvedeným spôsobom ovplyvniť aj túto zložku .
Furthermore , better credibility and predictability of central banks may have contributed to reducing uncertainty , thereby also contributing to the muted movements in bond yields over the past year .
A keďže v čase vysokých cien ropy u investorov zvyčajne prevláda vyššia neistota z budúceho vývoja podnikových ziskov , za držbu akcií môžu požadovať vyššie rizikové prémie .
However , explaining the link between the recent behaviour of longterm bond yields and oil prices only through the oil price impact on market participants » growth and inflation expectations neglects several other factors which could have directly affected both variables .
Aj keď niektoré zložky môžu pôsobiť protichodne , vysoké a stúpajúce ceny ropy spravidla pre vývoj cien akcií neveštia nič dobré , pretože sa zvyčajne spájajú s budúcim nepriaznivým vplyvom na vnímanú mieru ziskovosti podnikov ( prvé tri riadky tabuľky B ) .
3 Stock prices may also be affected by oil price developments .
V tabuľke B sú uvedené ročné výnosy na akciových trhoch v eurozóne a USA v tých istých štyroch obdobiach maximálnych cien ropy .
In theory , the price of a share is equal to the sum of the expected future dividends discounted by the risk-free interest rate and the risk premium that investors require for holding it . Expected future dividends can be replaced by earnings expectations in the valuation , if it is assumed that a certain proportion of the earnings will be paid out in dividends .
rokoch a ďalšie vyvrcholenie cien začiatkom 90 . rokov boli spojené s pomerne nízkou návratnosťou investícií do akcií , počas obdobia od septembra 2004 do septembra 2005 sa ceny akcií , predovšetkým v eurozóne , zvyšovali .
Changes in oil prices may have an impact on all three components . For instance , higher energy costs may lead to slower expected earnings growth for some corporations , but also to higher expected earnings growth for those companies that tend to benefit from oil price increases , for example oil exploration companies .
V poslednom prípade preto účastníci trhu zrejme pripisovali menší význam faktorom súvisiacim s cenou ropy , ktoré majú sklon ovplyvňovať kurz akcií . Dôvodom môže byť skutočnosť , že v porovnaní so 70 .
Long-term real government bond yields are often used as a proxy for the real risk-free rate , and changes in oil prices can also influence this component as explained above .
rokov sú vyspelé ekonomiky dnes oveľa menej závislé na rope a že nedávny rast cien ropy bol vo väčšej miere spôsobený zvýšeným dopytom v dôsledku celkovo priaznivej globálnej hospodárskej aktivity . Okrem toho sa zdá , že riziká eskalácie v rámci procesu vyjednávania miezd a mzdovo-inflačnej špirály sú v porovnaní s predchádzajúcimi ropnými šokmi nižšie .
Finally , in periods of high oil Ta b l e B C h a n g e s i n e u ro a re a a n d prices , investors usually become more US stock prices in the 12 months p re c e d i n g o i l p r i c e p e a k s uncertain about the outlook for corporate ( percentages ) earnings which , in turn , may lead to demand euro area United States for higher equity risk premia .
Pri relatívnom hodnotení vidieť , že vyšší nárast Ta b u ľ k a B 12 - m e s a č n é z m e n y b u r z o v ý c h cien v eurozóne a v Spojených štátoch pred vyvrcholeniami cien ropy ( v %) Eurozóna Jan. 1973 -- jan. 1974 Nov. 1978 -- nov. 1979 Okt .
Even though Jan. 1973 - Jan. 1974 - 2 - 19 some of the components may work against Nov. 1978 - Nov. 1979 2 3 each other , high and rising oil prices generally Oct. 1989 - Oct. 1990 - 1 - 9 Sep. 2004 - Sep. 2005 30 12 tend to be bad news for stocks , as they are usually overshadowed by the future negative Sources : Datastream , Reuters and ECB calculations .
1990 Sep. 2004 -- sep. 2005 - 2 2 - 1 30 Spojené štáty - 19 3 - 9 12 Zdroj : Datastream , Reuters a výpočty ECB .
Note : The stock market index used in the calculation is the impact on the company 's perceived Datastream total market index .
Poznámka : Vo výpočte sa ako burzový index použil celkový trhový index Datastream .
It also highlights some striking differences in the stock price 2 The index-linked bond market is a rather new feature and thus this decomposition is not possible for the three earlier periods of oil price peaks . 3 For example , it is likely that recent developments in long-term real interest rates were also driven by several factors determining risk premia embedded in bond yields .
3 Je napríklad pravdepodobné , že pod nedávny vývoj dlhodobých reálnych úrokových mier sa podpísalo aj viacero faktorov , ktoré určujú výšku rizikových prémií zahrnutých do výnosov dlhopisov .
See the box entitled « Recent developments in long-term real interest rates » in the April 2005 issue of the ECB 's Monthly Bulletin . 38
Pozri box „Recent developments in long-term real interest rates » v Mesačnom bulletine ECB z apríla 2005 .
ECB Annual Report 2005 performance during the most recent period and previous periods leading up to the oil price peaks .
38 ECB Výročná správa 2005
Whereas the two oil price shocks in the 1970s and the spike in the early 1990s coincided with relatively poor returns for stock market investors , the period between September 2004 and September 2005 saw stock prices increase , particularly in the euro area .
cien na akciovom trhu eurozóny v porovnaní s americkým trhom v období 2004 až 2005 je do istej miery odrazom výraznejšieho poklesu dlhodobých reálnych úrokových mier v eurozóne ( tabuľka A ) .
In the most recent episode , market participants therefore seem to have attached less importance to the oil pricerelated factors that tend to weigh on stock prices . A reason may be that compared with the 1970s and early 1980s , mature economies are far less dependent on oil , and that the price increases of oil recently have been more demand-driven , spurred by overall healthy global economic activity .
Celkovo teda možno konštatovať , že na rozdiel od podobných prípadov v minulosti akciové a dlhopisové trhy v eurozóne a Spojených štátoch na posledné výrazné zvýšenie cien ropy reagovali miernejšie .
With regard to relative performance , the stronger increase in the euro area stock market than in the US stock market in the period 2004-05 reflects , to some extent , the greater decline in long-term real interest rates in the euro area ( see again Table A ) . To sum up , contrary to the historical episodes of oil price peaks , euro area and US bond and stock markets reacted in a more contained manner during the latest oil price surge .
Pokles reálnych výnosov indexovaných dlhopisov v eurozóne môže naznačovať , že nedávna vysoká hladina cien ropy mohla vzbudiť určité obavy pokiaľ ide o perspektívu hospodárskeho rastu v eurozóne , aj keď v tomto období mohli svoju úlohu zohrať aj iné štrukturálne a krátkodobé faktory .
The decline in the real yields offered on euro area index-linked bonds may indicate that the recent height in oil prices may have brought about some concerns about the euro area economic growth outlook , although other structural and short-term factors may have played a role in this period . As regards the stable break-even inflation rate in the euro area , it cannot be excluded that central banks » increased credibility in delivering a low and stable inflation environment has played a key role in the observed resilience of financial asset prices to the most recent oil price shock .
Pokiaľ ide o stabilnú rovnovážnu mieru inflácie v eurozóne , nemožno vylúčiť , že kľúčovým faktorom odolnosti cien finančných aktív počas posledného ropného šoku bola zvýšená miera dôveryhodnosti centrálnych bánk v zabezpečovaní prostredia s nízkou a stabilnou infláciou .
EURO AREA STOCK PRICES CONTINUED TO INCREASE IN 2005 In 2005 euro area stock prices continued the upward trend which began in early 2003 ( see Chart 14 ) .
CENY AKCIÍ V EUROZÓNE V ROKU 2005 ĎALEJ RÁSTLI V roku 2005 ceny akcií v eurozóne pokračovali v rastúcom trende , ktorý nastúpili začiatkom roka 2003 ( graf 14 ) .
The Dow Jones EURO STOXX index ended the year with a gain of 23 % compared with the end of the previous year , thus underperforming the Nikkei 225 index but outperforming the Standard & Poor 's 500 index , which moved sidewards in 2005 .
Index Dow Jones EURO STOXX ku koncu roka vykázal medziročný nárast o 23 %. Napriek tomu , že zaostal za indexom Nikkei 225 , v porovnaní s indexom Standard & Poor 's 500 dosiahol lepšie výsledky .
Apart from relative interest rate developments , the US stock market 's underperformance can to some extent also be explained by exchange rate developments : in 2005 the US dollar appreciated by 13 % and 15 % vis-à-vis the euro and the Japanese yen respectively .
Odhliadnuc od relatívneho vývoja úrokových mier sa horšie výsledky amerických akciových trhov dajú do istej miery pripísať kurzovému vývoju -- v roku 2005 sa americký dolár posilnil o 13 % voči euru a o 15 % voči japonskému jenu .
The strong stock market performance in the euro area in 2005 seemed to reflect several factors , in particular lower long-term interest rates , which act as a discount factor for future expected cash flows , and sustained double-digit growth in actual earnings per share ( see Chart 15 ) .
Na priaznivých výsledkoch trhu akcií v eurozóne v roku 2005 sa podľa všetkého podieľalo viacero faktorov , predovšetkým nižšie dlhodobé úrokové miery , ktorými sa diskontujú očakávané budúce hotovostné toky , a pokračujúci dvojciferný rast skutočného zisku na akciu ( graf 15 ) .
Stock market analysts generally revised their earnings estimates upwards .
Väčšina analytikov akciového trhu svoje odhady zisku upravila smerom nahor .
Continued low stock market volatility , which suggested low uncertainty among market participants about the near-term stock market outlook , also seemed to provide a favourable environment for stock price developments .
K priaznivému prostrediu pre vývoj cien akcií zrejme prispela i naďalej nízka volatilita akciového trhu , ktorá naznačuje nízku mieru obáv účastníkov akciového trhu z jeho vývoja v najbližšom období .
Potentially negative factors , such as the less optimistic economic outlook resulting from the surge in oil prices ( see Box 2 ) , have only partially attenuated stock price gains .
Potenciálne negatívne faktory , ako napríklad menej optimistický výhľad hospodárskeho vývoja v dôsledku prudkého rastu cien ropy ( box 2 ) , nárast cien akcií stlmili len čiastočne .
Turning to a sectoral breakdown , the increase in euro area stock prices in 2005 was most noticeable in the oil and gas sectors ( in line with the strong growth of reported earnings resulting , to a large extent , from oil price developments ) , and in the financial sector .
Zo sektorového hľadiska bolo zvýšenie cien akcií v eurozóne v roku 2005 najvýraznejšie v ropnom a plynárenskom priemysle ( čo zodpovedá výraznému rastu vykázaných ziskov najmä vďaka vývoju cien ropy ) a vo finančnom sektore .
Of the ten economic sectors of the Dow Jones EURO STOXX index , only the ECB Annual Report 2005 39
Z desiatich hospodárskych odvetví zahrnutých do indexu Dow Jones EURO STOXX bol medziročný pokles cien akcií v závere roka 2005 zaznamenaný len v sektore telekomunikácií .
Chart 14 Stock price indices ( index : 31 December 2004 = 100 ;
V porovnaní s celkovým G r a f 14 B u r z o v é i n d e x y ( index : 31 . december 2004 = 100 ;
daily data ) euro area United States Japan 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 2001 2002 2003 2004 2005 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60
denné údaje ) Eurozóna Spojené štáty Japonsko 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 2001 2002 2003 2004 2005 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60
C h a r t 1 5 G row t h i n a c t u a l a n d e x p e c t e d c o r p o r a t e e a r n i n g s p e r s h a re ( percentages per annum ;
G r a f 15 R a s t a k t u á l n y c h a o č a k á v a n ý c h výnosov spoločností na akciu ( v % p. a. ;
monthly data ) actual growth 1 ) short-term expected growth 2 ) long-term expected growth 3 ) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 - 5 - 10 - 15 - 20 2001 2002 2003 2004 2005 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 - 5 - 10 - 15 - 20
mesačné údaje ) Aktuálny rast 1 ) Krátkodobý očakávaný rast 2 ) Dlhodobý očakávaný rast 3 ) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 - 5 - 10 - 15 - 20 2001 2002 2003 2004 2005 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 - 5 - 10 - 15 - 20