natgillin/translations-raw huggingface dataset:
However , markets also appeared in this period to be increasingly concerned about the impact of oil prices on economic activity in the euro area and the global economy .
Empiricky sa však takéto nesprávne hodnotenie volatility nezistilo a po poklese implikovanej volatility na viacerých finančných trhoch nasledoval aj príslušný pokles reálnej volatility .
This was reflected in the gradual decline , observed from mid-June onwards , in long-term nominal and indexlinked bond yields , suggesting that the markets expected the pace of economic growth in the euro area to decline somewhat .
1 Nižšiu reálnu volatilitu možno na druhej strane vysvetliť napríklad prebiehajúcim procesom normalizácie predovšetkým na globálnych akciových trhoch , ktorý nastal po niekoľkých výnimočne rušných rokoch .
A further depreciation of the US dollar vis-à-vis the euro , in particular over the last quarter of 2004 , also seemed to contribute to the moderation in market participants » perceptions of the nearterm growth prospects of the euro area . The decline in long-term nominal and index-linked
Graf A zobrazuje implikovanú volatilitu ( i ) nemeckého indexu DAX meranú indexom volatility VDAX , ( ii ) dlhodobých štátnych dlhopisov odvodenú z opcií na termínové kontrakty na Bund s lehotou do splatnosti 22 dní , a ( iii ) výmenného kurzu eura voči americkému doláru odvodeného z menových opcií s približne mesačnou dobou do splatnosti .
COMMON TRENDS IN IMPLIED FINANCIAL MARKET VOLATILITY The year 2004 brought a marked overall decline in implied volatility across several financial market segments in the euro area and in other advanced economies . Implied volatility -- which is derived from option prices -- is usually interpreted as a measure of market participants » uncertainty regarding near-term developments in different financial markets .
Keďže všetky dané opcie sú z toho istého dňa a majú približne rovnaký čas do svojej splatnosti , implikovaná volatilita zobrazená v grafe vyjadruje neistotu účastníkov trhu vo všetkých troch segmentoch v približne rovnakom krátkodobom horizonte . 1 Box Recent trends in implied stock market volatility v Mesačnom bulletine ECB , november 2004 a box Najnovšie trendy implikovanej volatility na trhoch dlhopisov v Mesačnom bulletine ECB , december 2004 .
In 2004 there was some concern that the relatively low levels of implied volatility might not be fully justified insofar as they may have been driven down by factors other than market participants » expectations of future realised volatility . Such a potential « mis-pricing » of volatility could constitute , among other things , a risk to financial stability .
V minulosti sa okrem občasných období s trhovými nepokojmi , ktoré boli pravdepodobne spôsobované všeobecnými a nie trhovými javmi , dala pozorovať len relatívne nízka miera paralelných pohybov krátkodobej očakávanej volatility v jednotlivých trhových segmentoch . Za prvé tri štvrťroky 2004 sa však zaznamenal podobný pokles volatilty naprieč trhmi .
If financial institutions , for example , respond to lower volatility by increasing their risk exposure accordingly , they might incur heavy losses if an upward correction of volatility were to take place .
Za predpokladu , že chýbajú známky nesprávneho hodnotenia volatility , tento vývoj naznačuje , že dochádza k rozsiahlemu postupnému zvyšovaniu dôvery účastníkov trhu v pokojný vývoj v najbližšom období . V posledných niekoľkých mesiacoch roka 2004 sa však silný pokles implikovanej volatility výmenného kurzu amerického dolára a eura zastavil v prostredí obnoveného zrýchľovania oslabovania amerického dolára .
According to empirical evidence , no such mis-pricing was detected and the decline in implied volatility in various financial markets was correctly followed by lower realised volatility .
Dnešné kapitálové trhy vykazujú vysokú mieru integrácie a možno sa domnievať , že medzinárodná prepojenosť volatilít v každom trhovom segmente je významná . Graf B zobrazuje implikovanú volatilitu na akciových trhoch v Spojených štátoch a v eurozóne meranú indexmi VIX a VDAX , ako aj implikovanú volatilitu na príslušných trhoch dlhodobých dlhopisov odvodenú z opcií na termínované kontrakty na fondy amerického US Treasury a nemecké dlhopisy Bund .
1 Lower realised volatility , in turn , can be explained , for instance , by an ongoing process of normalisation , especially in the global stock markets , after several years of exceptionally turbulent developments .
Z grafu je zrejmé , že v oboch kategóriách aktív v Spojených štátoch a v eurozóne dochádza k vysokej miere paralelného pohybu implikovanej volatility . Okrem toho sa zdá , že medzinárodné prepojenia sú do istej miery silnejšie v prípade akciových trhov než v prípade trhov s dlhodobými štátnymi dlhopismi .
Chart A Implied financial market volatility in the euro area ( percentages per annum ;
marca 2004 v Madride mali Graf A Implikovaná volatilita finančných trhov v eurozóne ( v % p. a. ;
monthly data ) stock market ( left-hand scale ) 1 ) bond market ( right-hand scale ) 2 ) foreign exchange market ( right-hand scale ) 3 ) 60 LTCM episode 50 20 WorldCom episode 16 terrorist attacks of 11 September 2001
Akciový trh ( ľavá os ) 1 ) Dlhopisový trh ( pravá os ) 2 ) Devízový trh ( pravá os ) 3 ) 60 20 Teroristický útok z 11 . septembra 2001 Epizóda s WorldCom 16
Sources : Bloomberg and ECB calculations . 1 ) Volatility index for the German DAX index , measuring implied volatility for the next 45 calendar days .
1 ) Index volatility nemeckého indexu DAX , ktorým sa meria implikovaná volatilita v budúcich 45 dňoch .
2 ) Implied volatility for options on Bund futures contracts with 22 trading days to maturity .
2 ) Implikovaná volatilita z opcií na termínované kontrakty na nemecké dlhopisy Bund s dobou 22 pracovných dní do splatnosti .
3 ) Implied volatility for option contracts on the USD / EUR exchange rate with around one month to maturity . 1 See the boxes entitled « Recent trends in implied stock market volatility » and « Recent trends in implied bond market volatility » in the November and December 2004 issues of the ECB 's Monthly Bulletin respectively .
3 ) Implikovaná volatilita z opčných kontraktov na výmenný kurz USD / EUR s približne 1 mesačnou dobou do splatnosti . 0
Chart B below shows the implied volatility in stock markets in both the United States and the euro area , as measured by the VIX and the VDAX indices respectively , as well as implied volatility in the corresponding Chart B Implied bond and stock market volatility in the euro area and the United States ( percentages per annum ;
Graf B Implikovaná volatilita dlhopisových a akciových trhov v eurozóne a v Spojených štátoch ( v % p. a. ;
monthly data )
mesačné údaje )
euro area stock market ( left-hand scale ) 1 ) US stock market ( left-hand scale ) 2 ) US bond market ( right-hand scale ) 3 ) euro area bond market ( right-hand scale ) 4 ) 60 terrorist attacks in Madrid 30 26 22
Akciový trh eurozóny ( ľavá os ) 1 ) Akciový trh Spojených štátov ( ľavá os ) 2 ) Dlhopisový trh Spojených štátov ( pravá os ) 3 ) Dlhopisový trh eurozóny ( pravá os ) 4 ) 60 Teroristický útok v Madride 30 26 22 40 18 30 14 20 10 10 6 2 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
40 18 30 14 20 10 10 6 2 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 0 Sources : Bloomberg and ECB calculations .
0 Zdroj : Bloomberg a výpočty ECB .
1 ) Volatility index for the German DAX index , measuring implied volatility for the next 45 calendar days .
1 ) Ukazovateľ volatility nemeckého indexu DAX , ktorým sa meria implikovaná volatilita v budúcich 45 kalendárnych dňoch .
2 ) Volatility index for the S & P 500 index , measuring implied volatility for the next 30 calendar days .
2 ) Ukazovateľ volatility indexu S & P , ktorým sa meria implikovaná volatilita v budúcich 30 kalendárnych dňoch .
3 ) Implied volatility for options on US Treasury futures contracts with 22 trading days to maturity .
3 ) Implikovaná volatilita z opcií na termínované kontrakty na americké vládne dlhopisy Treasury s dobou 22 pracovných dní do splatnosti .
4 ) Implied volatility for options on Bund futures contracts with 22 trading days to maturity . 34
4 ) Implikovaná volatilita z opcií na termínované kontrakty na nemecké vládne dlhopisy Bund s dobou 22 pracovných dní do splatnosti .
ECB Annual Report 2004 long-term bond markets , as derived from options on US Treasury and Bund futures respectively .
silnejší , aj keď len dočasne , vplyv na očakávanú volatilitu akciového trhu v eurozóne ako v Spojených štátoch .
It is clear from the chart that there is a high degree of co-movement in implied volatility within both asset classes in the United States and in the euro area . Moreover , the international linkages seem to be somewhat stronger for the equity markets than for the long-term government bond markets .
Graf B taktiež poskytuje ďalšie dôkazy o tom , že celkový pokles implikovanej volatility v posledných niekoľkých rokoch sa netýkal len eurozóny .
Still , country and market-specific factors can play a dominant role . The terrorist attacks of 11 March 2004 in Madrid , for instance , had a larger , albeit temporary , impact on expected stock market volatility in the euro area than in the United States .
Celkovo možno konštatovať , že prepojenia medzi niektorými kategóriami finančného majetku v rámci geografických regiónov sú relatívne silné , čo sa týka predovšetkým akciových trhov .
The chart also provides further evidence that the overall decline in implied volatility over the past few years has not been restricted to the euro area . All in all , the linkages within certain financial asset classes across geographic areas are quite strong , particularly for the equity markets .
Aj keď implikovaná volatilita v jednotlivých segmentoch trhu za normálnych okolností nevykazuje všeobecnú tendenciu paralelných pohybov , zdá sa , že v časoch turbulencií je to naopak .
While there is no general tendency for implied volatility to move in parallel across market segments in normal circumstances , there seems to be a stronger connection in times of turbulence . The recent alignment of implied volatility across the three asset classes is noteworthy since it is not related to any financial turmoil and , therefore , lends support to the widespread anticipation among market participants of calmer financial market conditions in the near future than was the case at the beginning of 2004 .
Nedávne zosúladenie implikovanej volatility naprieč týmito tromi kategóriami aktív je hodné povšimnutia z toho dôvodu , že k nemu nedošlo v takomto období finančných turbulencií , a preto podporuje rozšírenú domnienku účastníkov trhu o tom , že situácia na finančnom trhu bude v najbližšom období pokojnejšia než na začiatku roka 2004 .
In early 2005 , long-term bond yields in global markets at first continued to decline before they sharply rebounded around mid-February 2005 . As a result , on 24 February ten-year government bond yields , both in the euro area and the United States , stood at levels close to those prevailing at the end of 2004 .
Začiatkom roka 2005 pokračoval na svetových trhoch pokles výnosov dlhodobých dlhopisov , avšak približne v polovici februára sa tento trend otočil . V dôsledku toho 24 .
EURO AREA STOCK MARKETS CONTINUED TO SHOW STRONG GAINS IN 2004 In 2004 euro area stock prices continued the upward trend observed from early 2003 ( see Chart 13 ) . The Dow Jones EURO STOXX index ended the year with a gain of around 10 % compared with the end of the previous year , a slightly higher increase than the Standard & Poor 's 500 and the Nikkei 225 .
februára sa výnosy štátnych dlhopisov v eurozóne aj v Spojených štátoch dostali do blízkosti úrovní z konca roka 2004 . VYSOKÉ ZISKY AKCIOVÝCH TRHOV EUROZÓNY AJ V ROKU 2004 V roku 2004 pokračovali akciové trhy eurozóny vo svojom rastúcom trende , ktorý nastúpili začiatkom roka 2003 ( graf 13 ) .
As regards the sectoral breakdown , the increase in euro area stock prices in 2004 was broadly based , with only one sector ( technology ) out of the ten economic sectors of the Dow Jones EURO STOXX index recording lower stock prices at end-2004 than a year earlier .
V porovnaní s koncom predchádzajúceho roka skončil index Dow Jones EURO STOXX rok 2004 so ziskom asi 10 %, čo predstavuje mierne vyšší rast , ako
This factor also contributed to the performance of the utility sector , as demand shifts towards alternative energy sources such as natural gas are common in periods of high oil ECB Annual Report 2004
ECB Výročná správa 2004
Chart 13 Major stock market indices ( index : 1 January 1999 = 100 ; daily data )
G r a f 13 H l a v n é b u r z o v é i n d e x y 1 ) ( index : 1 . január 1999 = 100 ;
1 )
denné údaje )
Chart 14 Growth in actual and expected corporate earnings ( annual percentage changes ;
G r a f 14 R a s t a k t u á l n y c h a o č a k á v a n ý c h výnosov spoločností ( v %;
euro area United States Japan 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 50 40 30 20 10 0 - 10 - 20 - 30
Eurozóna Spojené štáty Japonsko 160,0 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 160,0 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 50 40 30 20 10 0 - 10 - 20 - 30
actual earnings per share long-term expected earnings per share expected earnings per share ( 12 months ahead ) 50 40 30 20 10 0 - 10 - 20 2001 2002 2003 2004 - 30
Aktuálne výnosy na akciu ( medziročne ) Dlhodobé očakávané výnosy na akciu Očakávané výnosy na akciu ( o 12 mesiacov ) 50 40 30 20 10 0 - 10 - 20 2001 2002 2003 2004 - 30
Sources : Reuters , Thomson Financial Datastream and ECB calculations .
Zdroj : Reuters , Thomson Financial Datastream a výpočty ECB .
1 ) The Dow Jones EURO STOXX broad index for the euro area , the Standard & Poor 's 500 for the United States and the Nikkei 225 for Japan .
1 ) Širší index Dow Jones EURO STOXX za eurozónu , Standard & Poor 's 500 za Spojené štáty a Nikkei 225 za Japonsko .
From January 2001 onwards , euro area data also include Greece .
Od januára 2001 údaje za eurozónu zahŕňajú aj Grécko .
Source : Thomson Financial Datastream ( analysts » earnings estimates from Institutional Brokers Estimate System , IBES ) .
Zdroj : Thomson Financial Datastream ( odhady výnosov analytikov z Institutional Brokers Estimate System IBES ) .
prices .
zaznamenali indexy Standard & Poor 's 500 a Nikkei 225 .
By contrast , the consumer sector was weaker than the overall index in 2004 , both for cyclical and non-cyclical goods and services .
Celkový rast cien akcií v eurozóne odzrkadľuje niekoľko faktorov , a to predovšetkým pokles dlhodobých úrokových mier a silný rast ziskov a dividend ( graf 14 ) .
This may reflect investors » concerns about the strength of domestic demand , and private consumption in particular , in the euro area .
Výrazný pokles volatility akciových trhov , ktorý poukazoval na zníženie miery neistoty účastníkov trhu vo vzťahu k výhľadu akciových trhov , pravdepodobne taktiež v minulom roku pozitívne prispel k ziskom akciových trhov ( tiež box 3 ) .
The upward trend in global stock price developments continued in the first two months of 2005 .
Na druhej strane sa zdá , že potenciálne negatívne faktory , ako napríklad menej optimistický výhľad rastu svetovej ekonomiky v dôsledku zvýšených cien ropy a vývoj výmenných kurzov ( najmä ku koncu roka 2004 ) , mali na rast cien na akciových trhoch len tlmiaci efekt .
The Dow Jones EURO STOXX index gained more than 3 % between the end of 2004 and 24 February , while the Standard & Poor 's 500 and the Nikkei 225 also rose slightly in the same period . These price increases seemed to be mainly supported by further strong improvements in corporate profitability .
Čo sa týka sektorovej štruktúry , zvýšenie cien akcií v eurozóne malo v roku 2004 širokú základňu , keď len jeden z desiatich sektorov indexu Dow Jones EURO STOXX ( technologický ) v medziročnom porovnaní zaznamenal na konci roka 2004 nižšie ceny akcií než v predchádzajúcom roku .
STRONG DEMAND FOR HOUSEHOLD FINANCE Demand for financing on the part of the household sector was strong in 2004 , as reflected by the fact that the annual average rate of growth of MFI loans to households rose to 7.8% .
Najvyšší rast dosiahlo zdravotníctvo a sieťové odvetvia , pričom k oživeniu došlo v roku 2004 aj v telekomunikačnom sektore .
Household loan dynamics in 2004 continued the upward trend observed from the first quarter of 2002 and were primarily related to robust growth in long-term loans . Over the
Nadpriemerné výsledky vykázal taktiež energetický sektor , keďže jeho výnosy boli pozitívne ovplyvňované vývojom cien ropy .
first three quarters of 2004 the annual growth rate of total loans to households was higher than that of loans by MFIs , pointing to a continued high rate of growth of loans by other financial institutions ( OFIs ) in the context of the securitisation of residential mortgages in a number of countries . Long-term MFI loans to households were mostly composed of loans for house purchase .
Tento faktor mal pozitívny dopad aj na sieťové odvetvia , pretože v obdobiach vysokých cien ropy bežne dochádza k presunu dopytu na alternatívne energetické zdroje , napríklad na zemný plyn . Naproti tomu spotrebný sektor zaznamenal v oboch oblastiach ( cyklické a necyklické tovary a služby ) výsledky pod celkovým priemerom roku 2004 .
The strong dynamics of this component were supported by buoyant house price developments in several euro area countries and continued growth in house prices at an annual rate of more than 7 % for the euro area as a whole in the first half of 2004 .
Tento vývoj môže odrážať obavy investorov ohľadom intenzity domáceho dopytu v eurozóne , najmä dopytu v oblasti súkromnej spotreby . Celosvetový rastový trend v oblasti cien akcií pokračoval aj v prvých dvoch mesiacoch roku 2005 .
Available data suggest that growth in household borrowing for house purchase remained sluggish in most countries with subdued house price developments , while it was strong in countries where house prices were rising rapidly ( see Chart 15 ) .
februára sa index EURO STOXX zvýšil o viac ako 3 % a v tomto období mierne stúpol aj Standard & Poor 's 500 a Nikkei 225 . Zdá sa , že toto zvýšenie cien akcií bolo podporené najmä ďalším podstatným zlepšením ziskovosti podnikov .
In a number of euro area countries , developments in house prices and house financing may also have contributed to supporting consumption . The increase in house prices created greater financing requirements
SILNÝ DOPYT DOMÁCNOSTÍ PO FINANČNÝCH PROSTRIEDKOCH V roku 2004 sa zaznamenal silný dopyt domácností v oblasti financovania , čo odzrkadľuje ECB Výročná správa 2004
ECB Annual Report 2004 Chart 15 Housing market dynamics and loans in euro area countries ( average annual growth between 1998 and 2003 ;
G r a f 15 D y n a m i k a t r h u s n e h n u t e ľ n o s ť a m i n a bývanie a pôžičky v krajinách eurozóny ( priemerný medziročný rast v rokoch 1998 -- 2003 ;
percentages ) Chart 16 MFI interest rates for lending to households and non-financial corporations ( percentages per annum ;
G r a f 16 Ú r o k o v é m i e r y p ô ž i č i e k P F I domácnostiam a nefinančným spoločnostiam ( v % p. a. ;
rates on new business ;
hodnoty za nové obchody ;
excluding bank overdrafts ;
okrem bankových prečerpaní ;
weight-adjusted 1 ) ) loans to households for consumption with a floating rate and up to one year initial rate fixation loans to households for house purchase with over five and up to ten years » initial rate fixation loans to non-financial corporations over Euros 1 million with a floating rate and up to one year initial rate fixation loans to non-financial corporations over Euros 1 million with over one and up to five years » initial rate fixation 9
vážené 1 ))
y-axis : house prices x-axis : loans for house purchase 20 15 10 5 0 DE - 5 0 5 10 AT 15 20 25 30 FR LU NL FI ES IT 5 PT 0 8 20 IE GR 15 10
Os y : Ceny nehnuteľností Os x : Pôžičky na bývanie 20 15 10 5 0 DE - 5 0 5 10 AT 15 20 25 30 FR LU NL FI ES IT 5 PT 0 - 5 35 IE GR 20 15 10
7 Source : ECB calculations based on MFI data for loans and latest available national data on house prices .
Zdroj : Výpočty ECB na základe údajov o pôžičkách PFI a posledných dostupných národných údajov o cenách nehnuteľností na bývanie . 7
but may also have enhanced the access of households to credit by increasing the amount of collateral available to them . At the same time , the strong growth in loans for house purchase may itself have become a source of increases in house prices .
skutočnosť , že ročná priemerná miera rastu úverov PFI sektoru domácností vzrástla na 7,8 %. Dynamika úverov domácnostiam v roku 2004 podporovaná najmä masívnym vzostupom dlhodobých úverov pokračovala v rastúcom trende nastúpenom v prvom štvrťroku 2002 .
A factor underpinning the strong growth in loans for house purchase was the low cost of financing for housing loans , which declined further in 2004 from the already low level prevailing in previous years .
V prvých troch štvrťrokoch 2004 dosahovala ročná miera rastu celkových úverov domácnostiam vyššiu úroveň ako miera rastu úverov domácnostiam poskytovaných PFI , čo znamená , že ostatné finančné inštitúcie si taktiež v celom rade krajín udržiavali vysokú mieru rastu v kontexte sekuritizácie hypotekárnych úverov na bývanie .
This increased the affordability of house purchases .
Dlhodobé úvery PFI domácnostiam boli zväčša úvermi na bývanie .
MFI interest rates on new loans for house purchase with over five and under ten years » initial rate fixation declined by 52 basis points over the course of the year and stood at 4.49% in December 2004 ( see Chart 16 ) , mirroring developments in comparable market interest rates for mediumterm government bonds . It also appears that the overall availability of financing for households improved in 2004 .
Silnú dynamiku tohto segmentu podporoval rast cien nehnuteľností vo viacerých krajinách eurozóny dosahujúci v prvej polovici roka 2004 za eurozónu ako celok 7 % ročne . Dostupné údaje naznačujú , že rast pôžičiek domácnostiam na bývanie vo väčšine krajín vykazujúcich len umiernený vývoj v oblasti cien nehnuteľností stagnoval , zatiaľ čo v krajinách s prudkým rastom cien nehnuteľností bol tento vývoj výrazný ( graf 15 ) .
Indeed , the results of the Eurosystem 's bank lending survey suggest that there was some easing of credit standards applied by banks to the approval of loans for house purchase in the last three quarters of 2004 .
Vo viacerých štátoch eurozóny vývoj cien nehnuteľností a financovania bývania pravdepodobne prispel k podpore rastu spotreby .
The annual growth rate of consumer credit also strengthened in 2004 , although from a more subdued level and with a lag compared with the developments in lending for house purchase .
Zvýšenie cien nehnuteľností zvýšilo požiadavky na ich financovanie , ale súčasne mohlo aj
2 Q1 Q2 Q3 2003 Q4 Q1 Q2 Q3 2004 Q4
2 Q1 Q2 Q3 2003 Q4 Q1 Q2 Q3 2004 Q4
1 ) For the period from December 2003 onwards , the weightadjusted MFI interest rates are calculated using country weights constructed from a 12-month moving average of new business volumes .
1 ) Od decembra 2003 sú vážené úrokové miery PFI vypočítavané z váh krajín vychádzajúcich z 12 mesačného pohyblivého priemerného objemu nových obchodov .
For the preceding period , from January to November 2003 , the weight-adjusted MFI interest rates are calculated using country weights constructed from the average of new business volumes in 2003 .
V predchádzajúcom období ( od januára 2003 do novembra 2003 ) sú vážené úrokové miery vypočítavané z váh krajín vychádzajúcich z priemerného objemu nových obchodov v roku 2003 .
This strengthening might reflect the gradual improvement in the European Commission 's indicator of consumer confidence in an environment of relatively low interest rates on loans to households for consumption .
pomôcť širšiemu prístupu domácností k úverom prostredníctvom vyššej hodnoty využiteľného kolaterálu . Silný rast úverov na bývanie samotný sa súčasne mohol stať faktorom zvyšovania cien nehnuteľností .