natgillin/translations-raw huggingface dataset:
As a result, the Norwegian authorities and the SAS Group claimed during the formal investigation that SAS was effectively prevented from requesting a drawdown of the old RCF.
Vzhľadom na to, že nadácia KAW je v banke SEB len menšinovým akcionárom a že expozícia banky SEB voči SAS bola obmedzená, dalo by sa tvrdiť, že účasť nadácie KAW na poskytnutí nového revolvingového úveru bola motivovaná vyhliadkami na dosiahnutie zisku z takejto investície.
Cognisant of that situation, the banks had to decide whether to continue with the old RCF until its expiry in June 2013, or to participate in the new RCF on equal terms with the States and KAW, despite the fact that the States and KAW, as shareholders, had greater incentives to participate with a view to potentially achieving higher value on their shares following the implementation of the 4XNG plan.
Okrem toho sa dozornému úradu počas formálneho vyšetrovacieho konania nepodarilo s istotou dospieť k záveru, že predmetná transakcia sa uskutočnila za rovnakých podmienok.
Although the Authority considers it likely that the banks, at least those with no other unsecured bilateral exposures to SAS, were not materially exposed to the old RCF at the time of taking a decision to participate in the new RCF, it is also of the opinion that there was still a risk that SAS could have met the drawdown conditions before the new RCF was in place.
Bez ohľadu na posúdenie rovnakých podmienok dozorný úrad preskúmal aj to, či sa účasť príslušných štátov na poskytnutí nového revolvingového úveru dala považovať za rozumnú z pohľadu akcionárov a či by splnila kritérium súkromného investora v trhovom hospodárstve za predpokladu neexistencie rovnakých podmienok.
The fact that this did not happen and that the old RCF was not used after it was fully repaid in March 2012 is irrelevant in that respect.
Posúdenie účasti príslušných štátov na poskytnutí nového revolvingového úveru na základe kritéria súkromného investora v trhovom hospodárstve
On this basis, it appears that the banks had a certain degree of exposure to SAS under the old RCF which the States (and KAW) did not have.
Otázka, ktorú treba vyriešiť, znie, či by sa súkromný investor v rovnakej situácii ako príslušné štáty, t. j. ako súčasní akcionári v SAS, ktorý by v roku 2012 čelil podobným okolnostiam ako príslušné štáty, zapojil do poskytnutia nového revolvingového úveru za podobných podmienok [33].
Therefore, the Authority cannot accept the argument of the Norwegian authorities that the banks participated in the new RCF as ‘outside’ investors, notwithstanding their exposure under the old RCF.
Nezávislé analýzy, ktoré vykonali externí finanční poradcovia (konkrétne spoločnosť Goldman Sachs International a banka CITI ako poradcovia príslušných štátov a […] ako poradca veriteľov) pred uzavretím dohody o novom revolvingovom úvere, sú v tomto ohľade poučné.
Furthermore, the Authority cannot agree with Norway that the exposure of some of the banks in the form of bilateral facilities linked to the old RCF [32] did not comprise any financial risk for the banks during the period of negotiating the new RCF, on the basis that these facilities could not have been drawn unless the old RCF was drawn in full.
Podľa pripomienok Nórska k rozhodnutiu o začatí konania sa príslušné štáty rozhodli zúčastniť sa na poskytnutí nového revolvingového úveru až po tom, ako externí poradcovia dôkladne preskúmali plán 4XNG, a po úprave podmienok nového revolvingového úveru.
As mentioned above, there was a risk, even if admittedly small, that the drawdown conditions could have been met despite the fact that, following the amendments in March 2012 and the stringent conditions introduced, the probability of SAS drawing on the old RCF was very low.
Hoci dozorný úrad vo svojom rozhodnutí o začatí konania vyjadril určité výhrady voči rozsahu správy, ktorú vypracovala banka CITI, Nórsko objasnilo, že jeho rozhodnutie zúčastniť sa na poskytnutí nového revolvingového úveru vychádzalo zo všetkých analýz, ktoré vypracovali jeho finanční poradcovia, a že správa banky CITI by sa preto nemala posudzovať izolovane.
Moreover, it appears that some banks had other exposure to SAS.
Úlohou finančných poradcov bolo okrem iného poskytnúť kritickú analýzu plánu 4XNG a nového revolvingového úveru a ich súvisiacich citlivých a slabých stránok.
For example, in addition to participating in the old RCF, […] had (as of 30 September 2012) an unsecured (and undrawn) bilateral exposure to SAS of SEK [200-600] million, as well as an unsecured credit card exposure of SEK [500-900] million.
V súlade s týmito odporúčaniami príslušné štáty požiadali o niekoľko úprav plánu 4XNG (s cieľom urýchliť opatrenia na úsporu nákladov a umožniť ďalšie iniciatívy), ako aj o úpravu podmienok nového revolvingového úveru s cieľom znížiť pravdepodobnosť čerpania.
It could therefore have been responsible for covering any costs of reimbursing customers should SAS have cancelled the corresponding flights.
Po počiatočných predpokladoch o predajoch aktív, ktoré externý finančný poradca spochybnil, ako aj vzhľadom na nové informácie, ktoré sa objavili počas tohto procesu, sa konečný zoznam plánovaných predajov uvedený v pláne 4XNG líšil od zoznamu, ktorý pôvodne predložila SAS [34].
While this unsecured credit card exposure represented [0-2 %] of […] total credit portfolio of around SEK [1000-3000] billion, it nonetheless constituted a financial risk and it therefore cannot be accepted that […] was in a comparable position vis-à-vis the States when deciding to participate in the new RCF.
Usúdilo sa preto, že tieto predpoklady nepredstavujú zásadné riziko ohrozujúce realizáciu plánu 4XNG.
In addition, three other banks had exposure in terms of outstanding aircraft financing facilities (e.g. […]).
Pokiaľ ide o pochybnosti dozorného úradu vyjadrené v rozhodnutí o začatí konania, ktoré sa týkali optimistickej povahy konkrétnych hybných síl v pláne 4XNG (napr. rast trhu z hľadiska počtu dostupných miest na kilometer, prognóza rastu HDP a inflácia na obdobie 2015 – 2017 na úrovni 0 %), z informácií, ktoré počas formálneho vyšetrovacieho konania predložilo Nórsko a skupina SAS, vyplýva, že v týchto odhadoch sa zohľadňujú najmä hlavné trhy, na ktorých pôsobí SAS.
Although the States argue that the financings were secured by the aircraft and did not represent a financial risk for the banks, because they could be easily sold on the market, this has not been factually proven.
Okrem iného sa zohľadnila výraznejšia expozícia spoločnosti skôr voči severnej než južnej Európe, ako aj jej expozícia voči americkému a ázijskému trhu.
It remains unclear whether, in case of fire-sale of the aircraft, the total amount would indeed have been recovered.
Z pripomienok ďalej vyplýva, že odhadovaná inflácia nákladov na úrovni 0 % ročne na obdobie 2015 – 2017 je čistým výsledkom základnej miery inflácie na úrovni 2 % ročne (v súlade s odhadovanou úrovňou inflácie v EÚ) a predpokladu, že by ju bolo možné vyvážiť prostredníctvom nových opatrení na úsporu nákladov.
Further, in the opening decision the Authority questioned whether the banks' behaviour could have been influenced by the States' conduct, given the States' continuous financial support to the airline in previous years (e.g. the 2009 and 2010 rights issues).
Pokiaľ ide o absenciu testovania citlivosti v súvislosti s analýzou vnútornej miery návratnosti, ktorá bola predložená v správe banky CITI (pozri bod (33)), ako aj o počiatočné obavy Komisie týkajúce sa potenciálneho vplyvu menej optimistických scenárov, Nórsko poskytlo dozornému úradu doplňujúce informácie vo svojich pripomienkach k rozhodnutiu o začatí konania, ktoré sa týkali rozsahu vykonanej analýzy citlivosti.
In addition, the banks were willing to participate in the new RCF only on condition that the States participated in it, as explained in paragraphs 21 and 22 above.
Usúdilo sa však, že na zachovanie dôvery trhu je potrebný zabezpečovací mechanizmus pre likviditu a že na zabezpečenie takejto rezervnej likvidity ostáva najrealistickejšou možnosťou práve revolvingový úver.
In principle, the Authority considers that the pari passu condition cannot be applicable in cases where the States' involvement constitutes a strict requirement for the private operators to participate in the transaction.
Dozorný úrad preto upozorňuje na po sebe nasledujúce finančné preskúmania vykonané v súvislosti s plánom 4XGN (vrátane rozsiahlej analýzy a testovania rôznych verzií tohto plánu).
In the course of the formal investigation, Norway and the SAS Group argued that at no stage during the negotiations for the new RCF did the banks feel ‘contaminated’ by the States' past conduct and their continued willingness to support SAS, despite the fact that the States' revenue forecasts on the rights issues of 2009 and 2010 fell short.
Dozorný úrad poukazuje aj na vyplývajúce požiadavky príslušných štátov znížiť riziká spojené s realizáciou a vykonať konsolidovaný plán reštrukturalizácie ešte pred zapojením sa do nového revolvingového úveru.
The Authority cannot exclude the possibility that private operators would not have been willing to invest in a business with such a track record and unpredictable projections, unless with the participation of the States.
Takéto opatrenia sa zdajú v súlade s opatreniami obozretného súkromného investora v trhovom hospodárstve.
At the same time, it cannot exclude either that the States, which had refused to provide new equity and to enter into a subordinated RCF, were no longer willing to put additional funds into SAS.
Bez ohľadu na to však predsa len treba posúdiť, či boli podmienky nového revolvingového úveru v súlade s tým, čo by akceptoval súkromný investor v trhovom hospodárstve, keby bol v rovnakej situácii ako príslušné štáty, t. j. súčasní akcionári v spoločnosti.
In relation to whether or not KAW's behaviour could be considered a reference point to establish the conduct of a private investor, the formal investigation showed that KAW's exposure to SAS through its shareholding in SEB was smaller than that indicated in the opening decision.
Vzhľadom na finančné ťažkosti, ktorým SAS čelila v roku 2012, a situáciu v oblasti likvidity, ktorá v tom čase prevládala, pravdepodobnou motiváciou príslušných štátov zúčastniť sa (ako akcionári v SAS) na poskytnutí nového revolvingového úveru bola snaha predísť vyšším stratám alebo konkurzu v prípade hromadného výberu likvidných prostriedkov spoločnosti.
Assessment of the States' participation in the new RCF under the MEI test
Navyše vzhľadom na podmienky čerpania vzťahujúce sa na úver B sa zdalo veľmi nepravdepodobné, že by ho bolo možné čerpať skôr ako v marci 2015 [35].
The independent analyses undertaken by external financial advisers (namely Goldman Sachs International and CITI as advisers to the States and […] as adviser to the lenders) prior to the conclusion of the new RCF are instructive in this regard.
Okrem uvedených pripomienok boli dozornému úradu doručené doplňujúce informácie týkajúce sa primeranosti podkladového kolaterálu pre nový revolvingový úver.
According to Norway in its reply to the opening decision, the States only decided to participate in the new RCF after close scrutiny of the 4XNG plan by its external advisors and following adjustment of the terms and conditions of the new RCF.
V správe z mája 2012 […] poskytla nezávislé ocenenie spoločnosti Widerøe a určitého hmotného majetku (vrátane náhradných motorov, príslušných lietadiel, niekoľkých menších nehnuteľností a určitého vybavenia), ktorý bol následne použitý ako zábezpeka pre nový revolvingový úver.
While the Authority expressed some reservations in its opening decision regarding the scope of the report prepared by CITI, Norway has clarified that its decision to participate in the new RCF drew on all of the analyses prepared by its financial advisers and that the CITI report should therefore not be assessed in isolation.
Hoci sa dôraz kládol na spoločnosť Widerøe ako na najdôležitejšie aktívum v rámci poskytnutých zábezpek a posúdenie ostatných aktív vychádzalo z obmedzenejších informácií, z celkového ocenenia vyplynula celková hodnota aktív vo výške približne [1 – 4] – [3 – 6] miliárd SEK.
The financial advisers were tasked, inter alia, with providing a critical analysis of the 4XNG plan and the new RCF and of relevant sensitivities and vulnerabilities in that regard.
Celková odhadovaná hodnota aktív poskytnutých ako zábezpeka teda prekročila výšku úveru A. Podľa Nórska sa to veriteľom nového revolvingového úveru zdalo dostatočne uspokojivé, keďže, ako už bolo uvedené, pravdepodobnosť, že by SAS niekedy čerpala úver B, bola považovaná za zanedbateľnú.
This analysis was conducted over successive reports with reference to the historical performance of SAS and to other industry benchmarks.
Reálne finančné riziká spojené s novým revolvingovým úverom sa ešte viac zmiernili prostredníctvom ustanovení o povinnej zálohe a/alebo zrušení záväzkov v rámci nového revolvingového úveru, ak by SAS predala určité aktíva alebo využila iné možnosti financovania.
In line with this advice, the States requested a number of adjustments to the 4XNG plan (to accelerate cost-saving measures and accommodate additional initiatives), as well as adjustments to the terms of the new RCF to reduce the likelihood of a drawdown.
Po predaji spoločnosti Widerøe a na základe dohody, ktorá nadobudla platnosť týmto predajom v septembri 2013 (pozri bod (29)), sa celková výška nového revolvingového úveru znížila z 3,5 miliardy SEK na 2 miliardy SEK.
In analysing the 4XNG plan, the external advisers identified and paid particular attention to key areas of possible risk, including cost savings targets, disposals and RASK pressure.
Zdá sa teda, že bol prijatý komplexný a ucelený súbor opatrení, ktoré boli zamerané najmä na zabezpečenie pretrvávajúcej životaschopnosti SAS počas obdobia 2012 – 2015 a na obmedzenie kľúčových finančných rizík spojených s novým revolvingovým úverom.
This risk assessment resulted, inter alia, in the following considerations: Cost-savings targets
Dozorný úrad navyše uznáva potrebu zvážiť, či porovnateľný súkromný investor, ktorý by čelil podobným trhovým okolnostiam ako príslušné štáty (t. j. ako súčasní akcionári v SAS), mohol mať motiváciu poskytnúť príjemcovi predmetné opatrenie.
Further to the external advice received, the 4XNG plan was modified and strengthened to include cost-saving initiatives of approximately SEK [1-4] billion p.a.
Na tieto účely je užitočné zvážiť aj možné kontrafaktuálne situácie vyplývajúce z neposkytnutia opatrenia.
(increased from the original target of SEK [1-4] billion p.a.).
Ďalší zvažovaný aspekt sa týkal aj možného zrieknutia sa budúcich možných kapitálových ziskov v prípade úspešnej realizácie plánu 4XNG.
While non-delivery of cost-savings targets was identified as a concern, a key move to de-risk the 4XNG plan in advance of finalising the new RCF was the conclusion of new union agreements with employee compensation and benefit cuts, as well as pension plan changes in November 2012.
Pre porovnanie: Nórsko vo svojich pripomienkach odhaduje, že keby SAS nebola schopná splácať nový revolvingový úver, možná spoločná strata vyplývajúca z kolektívneho podielu príslušných štátov a ich príspevkov do revolvingového úveru by sa v prípade najextrémnejšieho scenára pohybovala v rozmedzí [1000 – 3000] miliónov SEK [37].
This resulted in direct cost savings of just under SEK […] which, at the request of the States, had to be successfully executed before the new RCF could enter into effect.
V prípade konkurzu SAS sa preto možná dodatočná strata spojená s účasťou príslušných štátov na poskytnutí nového revolvingového úveru (t. j. približne 447,5 milióna SEK podľa názorného príkladu Nórska) zdá pomerne zvládnuteľná v porovnaní so stratou, ktorá by sa aj tak zvýšila, pokiaľ ide o podiel príslušných štátov.
Disposals
Zdá sa, že príslušné štáty sa rozhodli zúčastniť sa na poskytnutí nového revolvingového úveru aj na základe porovnania tejto pomerne obmedzenej prírastkovej zmeny v ich negatívnom scenári (konkurzné konanie) s potenciálnym prínosom, ktorý by im priniesla úspešná realizácia plánu 4XNG.
Further to the initial assumptions on asset disposals being challenged by the external financial adviser, and also due to new information which materialised during the process, the final list of planned disposals in the 4XNG plan deviated from the list initially put forward by SAS [34].
V rámci najoptimistickejšieho „základného“ scenára sa v správe banky CITI odhadovalo, že príslušné štáty by dosiahli potenciálne kapitálové zisky v celkovej výške [7000 – 12000] miliónov SEK.
The States' financial adviser ultimately concluded that the disposals (with an estimated disposal value of approximately SEK 3,0 billion) included in the final 4XNG plan were feasible within the estimated timeframe.
Hoci dozorný úrad vo svojom rozhodnutí o začatí konania vyjadril isté výhrady k optimistickej povahe takýchto prognóz rastu, uznáva možnosť, že aj v rámci konzervatívnejších scenárov môžu potenciálne kapitálové zisky vyplývajúce z pozitívneho scenára predsa len značne prekračovať prípadné straty vyplývajúce z negatívneho scenára.
Furthermore, the new RCF contained provisions for the timing of the Widerøe sale, as well as for the strict application of disposal proceeds towards repayment of the new RCF.
Dozorný úrad teda poukazuje na uvedené posúdenie rizikovosti a výnosnosti, ako aj na rozsiahle preskúmanie a testovanie plánu 4XNG, dodatočné overenia týkajúce sa podkladového kolaterálu [38], ustanovenia o zrušení a zálohách, na základe ktorých sa znížila potenciálna strata v čase [39], a rôzne ďalšie opatrenia na zmierňovanie rizík zahrnuté do podmienok nového revolvingového úveru [40].
RASK pressure The underlying yield and RASK pressure assumptions were assessed and deemed reasonable taking into account relevant data on historical trends, third-party forecasts and known changes in the competitive environment at that time.
Vzhľadom na uvedené skutočnosti sa rozhodnutie príslušných štátov zúčastniť sa na poskytnutí nového revolvingového úveru zdá v súlade s konaním súkromného subjektu, ktorý koná s cieľom získať obvyklý trhový výnos vzhľadom na osobitnú situáciu danej spoločnosti v danom čase.
These assumptions were therefore not considered to pose a significant downside risk to the execution of the 4XNG plan.
ZÁVER O EXISTENCII ŠTÁTNEJ POMOCI
In relation to the Authority's doubts in the opening decision concerning the optimistic nature of specific drivers in the 4XNG plan (e.g. market growth in ASK, GDP forecasts and 0 % inflation for the period 2015-17), the information submitted by Norway and the SAS Group during the formal investigation indicates that these estimates took particular account of the main markets in which SAS is active.
Vzhľadom na uvedené skutočnosti dozorný úrad dospel k záveru, že účasť Nórska na poskytnutí nového revolvingového úveru nepredstavuje štátnu pomoc v zmysle článku 61 ods. 1 Dohody o EHP,
This included the company's more pronounced exposure to northern rather than to southern Europe, as well as its exposure to the US and Asian markets.
Financovanie spoločnosti SAS prostredníctvom nového revolvingového úveru, ktorý Nórsko zaviedlo v decembri 2012, nepredstavuje štátnu pomoc podľa článku 61 ods. 1 Dohody o EHP.
The submissions further indicate that the estimated cost inflation of 0 % p.a. for the period 2015-17 is the net effect of an underlying rate of inflation of 2 % p.a. (in line with the estimated EU inflation level) and the assumption that it would be possible to neutralise this via new cost-savings measures.
Článok 2
As regards the lack of sensitivity testing on the IRR analysis presented in the CITI report (see paragraph 33 above), as well as the Authority's initial concerns regarding the potential impact of less optimistic scenarios, the Authority has received additional information from Norway in its submission on the opening decision concerning the extent of sensitivity analysis undertaken.
Toto rozhodnutie je určené Nórskemu kráľovstvu.
In this regard, Goldman Sachs presented a range of sensitivity tests during the development of the 4XNG plan over the period June to September 2012.
Článok 3
A revised analysis in September 2012 indicated that SAS would not run out of cash even under the downside scenarios presented, i.e. in all cases analysed the SAS cash position would remain above the bottom end of the RCF corridor.
Iba anglické znenie tohto rozhodnutia je autentické.
However, to maintain market confidence, it was considered that a liquidity backstop was needed and that the RCF remained the most realistic option for such back-up liquidity.
V Bruseli 9. júla 2014
The Authority thus notes the successive financial reviews conducted on the 4XNG plan (including extensive analysis and testing of various iterations of the plan).
Za Dozorný úrad EZVO
The Authority also notes the States' resulting demands to lower the implementation risks and achieve a consolidated restructuring plan in advance of entering into the new RCF.
predsedníčka
Notwithstanding this, it still needs to be considered whether or not the terms and conditions of the new RCF were in line with what a private market investor, in the same position as the States, i.e. as existing shareholders in the company, would have accepted.
Ú. v. EÚ C 290, 5.10.2013, s. 9 (korigendum).
Norway and the SAS Group have explained that a specific characteristic of the airline sector is the need to maintain a high level of financial preparedness to preserve customer and stakeholder confidence in the ability of the business to continue operations.
FAM je spoločnosť zodpovedná za správu aktív nadácie Knuta a Alice Wallenbergovcov (Knut and Alice Wallenberg's Foundation).
Given the financial difficulties facing SAS in 2012 and the prevailing liquidity situation at that time, a likely motivation for the States' participation in the new RCF, as shareholders in SAS, was the avoidance of higher losses or bankruptcy in the event of a liquidity run on the company.
Počet dostupných miest na kilometer je ukazovateľom kapacity určitého letu leteckého dopravcu prepraviť cestujúcich.
In this respect, the States appear to have drawn notably on recommendations from the independent financial advisers when finalising the terms and conditions of the new RCF.
Rovná sa počtu dostupných miest vynásobenému počtom nalietaných kilometrov.
Indeed, it appears that the terms and conditions of the new RCF were collectively aimed at mitigating the main commercial risks identified.
Zdroj: http://www.airlineleader.com/regional-focus/nordic-region-heats-up-as-all-major-players-overhaul-their-strategies.
For example, as noted in paragraph 82 above, a key condition precedent to the implementation of the new RCF was the successful execution of new collective agreements with flight crews.
Pozri poznámku pod čiarou č. 11 a bod 29, ktoré sa týkajú predaja 80 % akcií spoločnosti Widerøe.
Furthermore, the drawdown conditions applicable to Facility B appeared to render it very unlikely that it could have been drawn before March 2015 [35].
Zdroj: http://www.sasgroup.net/SASGroup/default.asp.
The financial covenants attached to the new RCF were also structured in such a way that, unless SAS was able to execute the key financial projections contained in the 4XNG plan, it would not have had access to the RCF or it would have had to repay any amount drawn on the RCF at the time [36].
Najnovší vývoj úverového ratingu, ktorý agentúra S&P udelila SAS, sa uvádza v poznámke pod čiarou č. 24.
In a report dated May 2012, […] provided an independent valuation of Widerøe and certain tangible assets (including spare engines, relevant aircraft, a number of smaller properties and some equipment) which were subsequently used as security for the new RCF.
V tejto súvislosti pozri vyhlásenie generálneho riaditeľa SAS, ktoré citovala agentúra Reuters 12. novembra 2012: „‚Ak má SAS prežiť aj v budúcnosti, toto je skutočne naša »posledná šanca«, ‘ uviedol generálny riaditeľ po spustení nového plánu na záchranu leteckej spoločnosti […], ktorá nedosiahla celoročný zisk od roku 2007 “, dostupné na: http://www.reuters.com/article/2012/11/12/uk-sas-idUSLNE8AB01O20121112.