natgillin/translations-raw huggingface dataset:
(In percent, share of local rating in onshore bond market by 2015)
Z údajov poskytnutých čínskou vládou vyplýva, že absolútne rozpätie nezachytáva zhoršenie hlavných fundamentov.
International Rating (S&P)
Táto zmena trhových podmienok je vyjadrená v relatívnom rozpätí, ktoré dosahovalo 27 % v roku 2006 a 46 % v roku 2017.
China Local Rating Sovereign rating
Nakoniec, Komisia uznala, že použitie metodiky relatívneho rozpätia v prípade záporných úrokových sadzieb by viedlo k nezmyselným výsledkom.
Source: HSBC.
Takýto scenár však v tomto prípade nenastal.
Inconsistent Local and International Ratings
Komisia usúdila, že počas obdobia prešetrovania relatívne rozpätie lepšie zachytávalo základné trhové podmienky ovplyvňujúce úverové riziko konkrétnych spoločností než použitie prístupu založeného na absolútnom rozpätí.
On this basis, even if the Jiangsu Shagang group is awarded a good credit rating by a Chinese rating agency, the Commission concluded that this rating is not reliable.
Pokiaľ ide o štvrtý bod, Komisia interpretovala skutočnosti predložené čínskou vládou iným spôsobom.
At the level of the individual companies involved in the production of HRF, losses were recorded in the accounts during the IP, but this was not a recurring situation, and other financial indicators, such as the debt to assets ratio or the interest coverage ratio did not indicate any significant structural problems regarding the companies' debt repayment abilities.
Ak sa použije súbor údajov, ktorý poskytla čínska vláda, možno vidieť, že absolútne rozpätie nie je až také stabilné, ako tvrdí čínska vláda, ale naopak sa v priebehu času pohybuje v rozmedzí od 1 % do 4,5 %.
However, on-spot, the Commission also found that this company received one revolving loan among the sampled loans.
Okrem toho za posledných 23 rokov relatívne rozpätie vykazuje presne taký istý trend ako absolútne rozpätie, t. j. ak sa zvyšuje relatívne rozpätie, zvyšuje sa aj absolútne rozpätie a naopak.
Moreover, in the loan tables, a significant number of short term loans was replaced with new loans for the same amount at expiry.
Pokiaľ ide o údajnú volatilitu relatívneho rozpätia, rozsah zmien je podobný – rozdiel medzi najvyššou a najnižšou hodnotou je 530 % v prípade relatívneho rozpätia a 450 % v prípade absolútneho rozpätia.
Furthermore, one of the sampled companies in the group received a short term loan from a financial institution specialised in bad loans at a very high interest rate between 14 % and 16 %, which also indicates that it experienced liquidity issues in the IP.
Nakoniec, ak sa údaje poskytnuté čínskou vládou použijú na historické sadzby PBOC, v niektorých rokoch relatívna metodika vedie k nižšej referenčnej hodnote ako metodika založená na absolútnom rozpätí.
This situation further confirmed the Commission's assessment to disregard the Chinese AAA rating of the Jiangsu Shagang Group as trustworthy.
Na základe dokumentu s dodatočnými informáciami čínska vláda tvrdila, že rok 2002 a roky 2008 až 2010 by sa nemali v analýze zohľadňovať, pretože to boli „abnormálne“ roky.
Finally, a commercial paper issued by the Jiangsu Shagang Group had received a Prime-1 rating from Moody's in 2013.
Komisia nechápe, prečo by sa zmeny hospodárskeho cyklu nemali zohľadňovať.
However, that rating was based on the rating of the Bank of China, New York Mellon branch, which had provided a guarantee, precisely because Jiangsu Shagang Group did not have a reliable and independent rating on its own.
Recesie sú súčasťou ekonomického životného cyklu a pri analýze údajov by sa mali vziať do úvahy všetky stránky cyklu, nie iba dobré roky.
The lending financial institutions had not carried out a creditworthiness assessment.
To platí aj pre výnimočné silné recesie, ako boli hospodárske a finančné krízy v rokoch 2008 až 2010.
Hence, in order to establish the benefit, the Commission had to assess whether the interest rates for the loans accorded to the Jiangsu Shagang Group were at market level.
Pokiaľ ide o piaty bod, použitie relatívneho rozpätia zisteného počas obdobia prešetrovania skutočne viedlo k výsledkom, ktoré sa líšili od absolútneho rozpätia, keď sa použilo presnejšie na úrovni rôznych splatností namiesto toho, aby sa použilo ako priemer pre všetky durácie úverov.
The Commission considered that the financial situation of the group corresponds to a BB rating, which is the highest rating that does no longer qualify as ‘investment grade’.
Tieto rozdielne výsledky však neboli spôsobené tým, že by samotné relatívne rozpätie bolo chybné, ale skutočnosťou, že medzi úrokovými sadzbami v USA a ČĽR existovali výrazné rozdiely v časovej štruktúre rizika.
‘Investment grade’ means that bonds issued by the company are judged by the rating agency as likely enough to meet payment obligations that banks are allowed to invest in them.
Rozdiel medzi úrokovou sadzbou 1-ročného a 10-ročného dlhopisu v USA bol oveľa väčší (od 2,5 % do 3,7 %) než rozdiel medzi 1-ročnými a viac než 5-ročnými úrokovými sadzbami PBOC (rozdiel 0,8 %).
Non-investment grade bonds are regarded as having speculative characteristics.
Rozdielnosť teda vyplývala z východiskového bodu, na ktorý sa uplatnilo relatívne rozpätie.
Obligors rated at non-investment grade will likely have some quality and protective characteristics, but these may be outweighed by large uncertainties or major exposure to adverse conditions.
Ak by ČĽR mala ako východiskový bod podobnú časovú štruktúru rizika, výsledné referenčné sadzby by opäť sledovali logický trend pri všetkých duráciách úverov.
The BB rating is the highest grade in this category, which reflects the fact that an obligor is less vulnerable in the near-term than other lower-rated obligors.
Napríklad za predpokladu, že by rozdiel medzi krátkodobými a dlhodobými úrokovými sadzbami PBOC predstavoval 3 %, výsledná referenčná sadzba by v prípade dlhodobých úverov predstavovala 15,81 %, čo je viac ako referenčná hodnota 14,22 % pri krátkodobých úveroch.
However, it faces major ongoing uncertainties and exposure to adverse business, financial, or economic conditions which could lead to the obligor's inadequate capacity to meet its financial commitments according to Standard and Poor's credit rating definitions.
Komisia si bola tohto problému od začiatku vedomá.
The premium expected on bonds issued by firms with this rating (BB) was then applied to the standard lending rate of the People's Bank of China (‘PBoC’) in order to determine the market rate.
V snahe minimalizovať vplyv rozdielov v časovej štruktúre rizika medzi týmito dvomi krajinami sa Komisia rozhodla použiť priemerné relatívne rozpätie pre všetky durácie úverov, čím priblížila medzinárodnú referenčnú hodnotu podmienkam v Číne a predišla penalizácii čínskych spoločností s vysokým podielom krátkodobých úverov.
That mark-up was determined by calculating the relative spread between the indexes of US A rated corporate bonds to US BB rated corporate bonds based on Bloomberg data for industrial segments.
Pokiaľ ide o šiesty bod, Komisia s tvrdeniami čínskej vlády nesúhlasila.
The relative spread thus calculated was then added to the benchmark interest rates as published by the PBoC at the date when the loan was granted, and for the same duration as the loan in question.
Tvrdenie, že Komisia použila relatívne rozpätie len pre dlhodobé úvery je fakticky nesprávne.
This was done individually for each loan provided to the company.
Metodika založená na relatívnom rozpätí sa použila v prípade dlhodobých aj krátkodobých úverov.
As for loans denominated in foreign currencies in the PRC, a similar situation in respect of market distortions and the absence of valid credit ratings applies, because these loans are granted by the same Chinese financial institutions.
Použitie jediného priemerného relatívneho rozpätia pre úvery s rôznymi splatnosťami neviedlo k pripísaniu príliš veľkej váhy krátkym splatnostiam, pretože Komisia v praxi toto rozpätie použila na úvery s rôznymi splatnosťami.
Therefore, as found before, BB rated corporate bonds with relevant denominations issued during the IP were used to determine a mark-up, which was applied to the USD LIBOR lending rate in order to determine an appropriate benchmark.
Pokiaľ ide o siedmy bod, Komisia uznala, že použila údaje z dvoch rôznych časových období, t. j. relatívne rozpätie z obdobia prešetrovania a sadzbu PBOC platnú v čase poskytnutia úveru, a že posudzované obdobie by sa malo v prípade každého úveru zhodovať.
Furthermore, in order to take into account the increased risk highlighted by the revolving loan practices at the level of the individual companies involved in the HRF production, the Commission tried to identify another appropriate benchmark on the Chinese market.
Komisia však nesúhlasila so záverom čínskej vlády, že namiesto toho by všetky údaje mali pochádzať z obdobia prešetrovania.
In this respect, the Commission noted that one state-owned bank had provided a loan with a maturity of 16 months to one of the companies of the Jiangsu Shagang Group for an interest rate between 14 % and 16 %.
V tejto súvislosti Komisia poznamenala, že pri určovaní správneho obdobia, ktoré sa má použiť v prípade rozpätia, ako aj sadzby PBOC, by sa mali zohľadniť osobitné podmienky každého úveru, ako je napríklad variabilita úrokovej sadzby.
According to the Jiangsu Shagang Group, the comparatively high interest rate was due to the fact that this specific financial institution specializes in loans to companies in financial distress, and the company called upon its services to alleviate a temporary liquidity problem.
V rámci tohto prešetrovania však Komisia nemala tieto informácie k dispozícii pre všetky úvery poskytnuté spoločnostiam zaradeným do vzorky.
Given that revolving loans are usually a sign of short term liquidity problems, the conditions and the maturity of that loan are considered to be appropriate to reflect the additional benefit derived from the use of revolving loans.
Keďže informácie o osobitných podmienkach úverov poskytnutých v minulosti neboli k dispozícii, a na základe žiadosti čínskej vlády sa Komisia rozhodla, že použije relatívne rozpätie a sadzbu PBOC platné počas obdobia prešetrovania pre všetky úvery poskytnuté spoločnostiam zaradeným do vzorky v rámci tohto prešetrovania.
The Commission thus found it appropriate to use this figure as the relevant benchmark for all loans with a maturity of 2 years or less provided at the level of the production companies which were making use of revolving loans.
Komisia náležite upravila smerom nadol výšku výhody súvisiacej s poskytovaním preferenčných úverov.
It is highly unlikely that a revolving loan would be found for a maturity of more than two years, and the concrete evidence of the loans verified in the sampled companies supports this conclusion.
Komisia poukázala na to, že cieľom operácie s relatívnym rozpätím bolo dospieť k prirážke za úverové riziko, ktorá by sa uplatnila na bezrizikovú sadzbu, aby sa tak vypočítala referenčná úroková sadzba.
In its disclosure comments, the GOC and the sampled cooperating companies took issue with the methodology related to the relative spread, as described in recital (169) above.
Prirážky za úverové riziko prirodzene súvisia s tým, ako investori vnímajú cenný papier, a aký výnos očakávajú výmenou za zvýšené riziko.
In view of these comments, the Commission sent subsequently an additional document to all interested parties, in which it further explained the methodology used.
Okrem toho, hoci nie všetky zdroje vychádzali z odbornej literatúry, uvádzali odkazy, ktoré sa objavovali v iných zdrojoch.
International banking practice works by a reference to a benchmark plus an additional premium, which is expressed as an absolute mark-up and not as a relative mark-up.
Komisia tak nezmenila svoj názor, že metóda založená na relatívnom rozpätí primeranejšie odráža rizikovú prirážku, ktorú by finančná inštitúcia uplatnila v prípade čínskych vyvážajúcich výrobcov na nedeformovanom trhu, a to najmä vzhľadom na to, že základná úroková sadzba v ČĽR a základná úroková sadzba v USA sa v priebehu času vyvíjali rozdielne.
As example, it could be IBOR or LIBOR or EURIBOR plus 1 %.
Okrem toho po poskytnutí informácií čínska vláda a dve spoločnosti zaradené do vzorky namietali aj proti použitiu úrokovej sadzby v rozmedzí 14 % až 16 % pre všetky úvery so splatnosťou dva roky a kratšou na úrovni spoločností, ktoré využívali revolvingové úvery.
The two elements of the interest rate reflect the country or currency risk (that is the part of the interest that corresponds to the central bank or risk-free company rate) and the company specific risk (that is the mark-up, expressed in absolute terms, for the BB-rated company).
Boli doručené tieto pripomienky:
The relative spreads get larger when the risk free rate gets lower, even though the absolute spread stays the same.
Komisia klasifikovala všetky úvery s duráciou dva roky a kratšou ako revolvingové úvery bez primeraného vysvetlenia alebo príslušných dôkazov.
In addition, the methodology produces extremely high relative spreads for negative interest rates.
Nie všetky krátkodobé úvery poskytnuté spoločnostiam zaradeným do vzorky boli revolvingovými úvermi.
According to historical data provided by the GOC (‘Historical Data on Relative Spread’), the absolute spread remains roughly stable over time, while the relative spread shows great variations.
Revolvingové úvery nie sú nevyhnutne znakom problémov s likviditou.
Furthermore, the average absolute spread over time is close to the absolute spread found in the IP.
V Európe sú revolvingové úvery súčasťou bežnej obchodnej praxe.
The Commission used the average relative spread during the IP for loans with different maturities, ranging from 1 to 10 years.
Negenerujú vyššie úrokové sadzby a využíva ich oceliarsky priemysel EÚ.
In fact, the application of the relative spread to bonds with different maturities shows big differences depending on the duration of the loans, and shows that absolute and relative spread move in different directions for different maturities.
Konkrétnejšie skupina Shougang Group tvrdila, že Komisia označila za revolvingové najmä úvery spoločností Qian'an Coal, Xishan Coking a Shougang Corp., ktoré nemali finančné ťažkosti.
Using a single average relative spread of bonds with different maturities instead of a weighted average assigns too much weight to short-term maturities, as bonds are typically issued with a long maturity.
Proxy referenčná hodnota, ktorú použila Komisia, nebola v súlade s článkom 14 Dohody o subvenciách a vyrovnávacích opatreniach.
This was especially relevant since the Commission only used the relative spread for long-term loans.
Úver, ktorý bol použitý ako základ pre proxy referenčnú hodnotu, bol jediný, mimoriadny úver predstavujúci len 2 % celkového objemu úverov poskytnutých skupine Jiangsu Shagang Group a Komisia neposkytla žiadne odôvodnené vysvetlenie, prečo by mal byť porovnateľný s komerčným úverom.
The relative spread has been applied to the wrong PBoC reference rate for loans granted before 2015 but which were still outstanding during (part of) 2015, as the Commission took into account the PBoC rate applicable at the time when the loan was granted.
Komisia okrem toho nevykonala úpravy, ktorými by tento úver priblížila porovnateľným komerčným úverom.
The Commission should have used the 2015 PBoC rates instead.
Pokiaľ ide o prvý bod, Komisia neklasifikovala všetky úvery s duráciou dva roky a kratšou ako revolvingové úvery.
The sources referred to in the additional disclosure document referred to the use of a relative spread with regards to yields and not to the difference between loan interest rates obtained from banks.
Existencia revolvingových úverov v konkrétnej spoločnosti sa len považovala za náznak toho, že spoločnosť bola v horšej finančnej situácii než by sa na prvý pohľad mohlo zdať na základe finančných výkazov a že dodatočné riziko súviselo s problémami s krátkodobou likviditou.
None of the sources stated that this difference needed to be expressed in a relative way, and not all of them were credible sources.
Preto sa pri všetkých krátkodobých úveroch musela použiť vyššie riziková prirážka bez ohľadu na to, či boli tieto úvery revolvingové alebo nie.
On the first point, the Commission recognised that commercial banks usually use a mark-up expressed in absolute terms.
Pokiaľ ide o druhý bod, Komisia nesúhlasila s posúdením čínskej vlády a vyvážajúcich výrobcov.
It observed that this practice seems mainly based on practical considerations, because the interest rate is ultimately an absolute number.
Samotné čínske orgány považujú revolvingové úvery za dodatočný faktor úverového rizika.
The absolute number is however the translation of a risk assessment that is based on a relative evaluation.
Ako sa uvádza v „Usmerneniach pre klasifikáciu úverov na základe rizika“, ktoré vydalo CBRC, revolvingové úvery by sa mali vykazovať aspoň ako „potenciálne problémové“ úvery [29].
The risk of default of a BB-rated company is X % more likely than default of the government or the risk-free company.
Ak úver patrí do tejto kategórie, znamená to, že hoci je dlžník v súčasnosti schopný splácať istinu aj úrok z úveru, existujú faktory, ktoré by mohli negatívne ovplyvniť jeho splatenie.
This is a relative evaluation, which is illustrated by data submitted by the GOC on the historical development of spreads (see analysis below).
Revolvingové kreditné facility v Európe skutočne existujú a oceliarsky priemysel Únie ich využíval, ale ich podmienky sú veľmi odlišné od čínskych revolvingových úverov.
The relative spread captures changes in the underlying market conditions which are not expressed when following an absolute spread.
Revolvingové kreditné facility v Únii sú v podstate úverové linky s vopred stanovenou maximálnou sumou, ktorú možno opakovane čerpať a splatiť počas vopred stanoveného obdobia.
On the second and third point, the Commission agreed with the starting point that interest rates reflect not only company risk profiles, but also country- and currency specific risks.
Okrem toho takéto kreditné facility, v rozpore s tým, čo tvrdí čínska vláda, so sebou prinášajú dodatočné náklady, a to buď v podobe zmluvnej marže pripočítanej k bežným krátkodobým trhovým sadzbám [30], alebo vo forme vopred stanoveného poplatku za správu.
Often, as in the present case, the country- and currency-specific risk varies over time, and the variations are different for different countries.
Okrem toho aj v prípade BNP Paribas, ktorý ako príklad uviedla čínska vláda, bol stanovený poplatok za nevyužitý kapitál počas trvania kreditnej facility.
As a result, the risk-free rates vary significantly over time, and are sometimes lower in the US, sometimes in China.
Naopak podmienky revolvingových úverov, ktoré boli zistené počas overovaní na mieste v čínskych spoločnostiach zaradených do vzorky, sa ničím nelíšili od iných krátkodobých úverov.
These differences relate to factors such as observed and expected GDP growth, economic sentiment, and inflation levels.
Neboli označené ako úverové linky alebo revolvingové kreditné facility a neboli s nimi spojené žiadne mimoriadne poplatky alebo marže.
Because the risk-free rate varies over time, the same nominal absolute spread can signify a very different assessment of the risk.
Na prvý pohľad sa zdalo, že ide o krátkodobé úvery.
For example, where the bank estimates the company-specific risk of default at 10 % higher than the risk-free rate (relative estimation), the resulting absolute spread can be between 0,1 % (at a risk-free rate of 1 %) and 1 % (at a risk-free rate of 10 %).
Pri kontrole splácania týchto úverov počas overovania na mieste sa však ukázalo, že kapitál sa v skutočnosti splácal novými úvermi, ktoré v tej istej výške poskytla tá istá banka týždeň pred alebo po dátume splatnosti pôvodného úveru.
From an investor perspective, the relative spread is hence a better measure as it reflects the magnitude of the yield spread and the way it is affected by the base interest-rate level.
Komisia následne rozšírila svoju analýzu na ďalšie úvery v úverových tabuľkách a väčšinou zistila ďalšie prípady s presne takými istými charakteristikami.
The method is country-neutral.
Vzhľadom na všetky tieto dôvody Komisia trvala na svojom stanovisku, pokiaľ ide o revolvingové úvery.
For instance, where the risk-free rate in the US is lower than the risk-free rate in China, the method will lead to higher absolute mark-ups.
Komisia z faktického hľadiska nesúhlasila s konkrétnym tvrdením skupiny Shougang Group, že Komisia označila za revolvingové najmä úvery spoločností Qian'an Coal, Xishan Coking a Shougang Corp.
On the other hand, where the risk-free rate in China is lower than in the US the method will lead to lower absolute mark-ups.
Komisia zistila revolvingové úvery vo všetkých kontrolovaných spoločnostiach skupiny Shougang Group vrátane výrobných spoločností Shougang Mining a Qian'an, v prípade ktorých sa za revolvingové úvery považovali všetky krátkodobé úvery poskytnuté počas obdobia prešetrovania.
To further illustrate this point, the data provided by the GOC show that the relative spread was low before the bust of the dotcom-bubble in 2002.
Nakoniec, pokiaľ ide o tretí bod, Komisia zastávala názor, že úver poskytnutý spoločnosti v skupine Jiangsu Shagang Group bol porovnateľný komerčný úver, pretože podmienky jeho poskytnutia, ktoré sú opísané vyššie v odôvodnení (162), zodpovedali finančnej situácii charakterizovanej krátkodobými finančnými problémami.
It returned to low levels until the financial and economic crisis caused by subprime and sovereign debt.
Okrem toho splatnosť tohto proxy úveru (16 mesiacov) vo všeobecnosti zodpovedala krátkodobému charakteru úverov, na ktoré sa táto proxy referenčná hodnota uplatnila na účely výpočtu výhody.
Following that financial and economic crisis, the relative spreads remained at a higher level compared to before that crisis.
Proxy referenčná sadzba sa však upravil tak, aby zohľadňovala rozdiely úrokových sadzieb pre úvery so splatnosťou kratšou ako jeden rok v porovnaní s úvermi so splatnosťou jeden až dva roky, a to na základe príslušných rozdielov medzi týmito dvomi splatnosťami v sadzbách PBOC.
This higher level of the relative spread reflects well worsened macro-economic fundamentals and suppressed aggregate demand, which also caused the inflation rate in the US (and other advanced economies) to fall to very low levels.
Podrobný výpočet tejto úpravy bol poskytnutý dotknutým spoločnostiam.
The data provided by the GOC shows that the absolute spread fails to reflect the worsened underlying fundamentals.
Komisia preto odmietla všetky tvrdenia týkajúce sa použitia úrokovej sadzby v rozmedzí 14 % až 16 % pre všetky úvery so splatnosťou dva roky a kratšou na úrovni spoločností, ktoré využívali revolvingové úvery.
For instance, there is a relatively small difference in the absolute yield spread in the US – 2,46 p.p. in 2003 and 2,35 p.p in the IP, even if there is a large difference in the average inflation rate – 2,27 % in 2003 and only 0,12 % 2015.
Skupina Jiangsu Shagang Group kritizovala aj to, že Komisia do svojho výpočtu výhody dvakrát započítala úvery, ktoré jej dcérske spoločnosti získali od Shagang Finance a od materskej spoločnosti.
The relative spread better captures the divergences in the economic situation between the two, namely 48,86 % in 2003 against 71,57 % in 2015.
Spoločnosť Shagang tiež tvrdila, že Komisia mala odpočítať „zápornú výhodu“, t. j. výhodu vyplývajúcu z úverov, v prípade ktorých boli skutočné platby úrokov vyššie ako referenčné sadzby vypočítané Komisiou.
Similarly, in 2006 (before the crisis) the absolute spread was at 1,55 %, which is almost the same as in 2017 (1,56 %), even though the underlying market conditions have significantly changed.
Komisia obe tvrdenia odmietla.
That change in market conditions is expressed in the relative spread, which was 27 % in 2006 and 46 % in 2017.
Pokiaľ ide o údajne dvojité započítanie, Komisia poznamenala, že spoločnosť Shagang odkazuje najmä na vnútroskupinové úvery medzi Shagang Finance a prepojenými spoločnosťami vyrábajúcimi oceľ.