natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Nevertheless, as Belgium points out, investments (EUR […] million) and losses (approximately EUR […] million) made between 2006 and 2013 should be deducted from this amount, resulting in a non-discounted net profit of approximately EUR [40-46] million.
Valónsky región sa chcel chrániť pred rizikom možného využitia potenciálne rozdielnych záujmov v rámci Duferco na svoj úkor.
Belgium justifies this by the complete turnaround of the gas market from 2010, noting that the ENEL group also lost money on this project.
[…] považuje za dôležité zdôrazniť, že iniciatíva odstúpenia od záväzkov holdingu FSIH prináleží skupine Duferco.
TOTAL OF THE FOUR FACTORS
Vo februári 2006 skupina Duferco podpísala vyhlásenie o zámere so skupinou NLMK s cieľom predaja 50 % podielu v SIF.
On the basis of the above four factors, in 2006 FSIH and the Duferco Group concluded that the value of Duferco Diversification was between EUR […] million and EUR […] million.
Jedným z predpokladov však bolo, aby všetky akcie Duferco US vlastnila spoločnosť SIF, čo teda zahŕňalo odkúpenie akcií vo vlastníctve FSIH.
Ultimately, the value of EUR […] million was to be adopted, half of which was to be provided by FSIH.
Skupina Duferco mala navrhnúť holdingu FSIH myšlienku opcie na kúpu s cieľom splniť požiadavky NLMK a zároveň zachovať potrebnú pružnosť vzhľadom na neistotu týkajúcu sa v tom období vykonania transakcie.
Belgium argues that this investment in DSIH should be considered an investment that is pari passu with Duferco Développement.
Zároveň bola ponuka na odkúpenie skupinou Duferco zaujímavá v súvislosti s ukončením cyklu ocele očakávaným na konci roka 2006, čím sa investícia stávala menej príťažlivou.
Given that FSIH and Duferco Développement provided the same amount, they would have the same interest and would be subject to the same risks.
[…] potvrdzuje pripomienky Belgicka, podľa ktorých vhodnosť predchádzajúcej výzvy na súťaž možných uchádzačov nebola podstatná so zreteľom na predmet predaja: predaj menšinového podielu v súkromnej spoločnosti, ktorého predmetom je neintegrovaný výrobný závod.
In this regard, Belgium points out that the DSIH did not belong to the Duferco Group before the investment by FSIH, given that it was established on 29 November 2006 by a third party (under the name […]) before being transferred to FSIH and Duferco Développement as an ad hoc vehicle for their joint investments in December 2006.
Hoci si situácia nevyžadovala predchádzajúcu výzvu na súťaž, […] zastáva názor, že predaj sa uskutočnil za trhovú cenu.
For these reasons, FSIH's intervention complies with the market-economy investor principle.
[…] pripomína, že funkčnou menou spoločnosti Duferco US je americký dolár.
As a reminder, on 8 July 2011 DSIH sold its stake in Duferco Diversification to DLP for the same amount, i.e. EUR […] million.
Preto nie je relevantné, okrem interných potrieb FSIH, že nadobúdacia cena bola zaplatená v eurách.
However, DLP did not pay this amount; Duferco Diversification kept a claim of EUR […] million in its balance in relation to this.
Na doplnenie oceňovaní uskutočnených Valónskym regiónom […] splnomocnila KPMG na ocenenie 49,9 % podielu FSIH v spoločnosti Duferco US k 14. júnu 2006, čo je dátum poskytnutia opcie na nákup, s použitím metódy oceňovania reálnou hodnotou.
With regard to the loan to [the parent company of the Duferco Group at the time], Belgium disputes any elements of aid.
KPMG usúdila, že podiel FSIH v Duferco US musí byť vyhodnotený ako podiel, ktorý neposkytuje kontrolu a ktorý nie je obchodovateľný, pričom však prisudzuje príplatok za nadobudnutie kontroly, keďže dohoda akcionárov z 9. apríla 2003 priznávala holdingu FSIH významný vplyv na Duferco US, väčší ako vplyv, ktorý má menšinový akcionár.
It points out that the average variable interest rate on bank loans held by the various subsidiaries of [the parent company of the Duferco Group at the time] in 2009 was [1,1-1,55] %, which is lower than the loans on the rates under investigation.
KPMG uvádza, že trvanie cyklov v oceliarskom priemysle sa zvyčajne pohybuje od troch do siedmich rokov.
Belgium maintains that this point of comparison is valid because the loans taken into account to calculate it are comparable to those granted by FSIH.
KPMG konštatuje, že hoci sa oceliarskemu priemyslu dobre darilo v roku 2006, ukazovatele jasne odhalili podstatné riziká vzhľadom na oslabenie vnútroštátneho automobilového priemyslu a na možnosť nápravy trhu v oblasti nebytovej výstavby.
This approach goes against the Communication from the Commission on the revision of the method for setting the reference and discount rates (the ‘2008 Reference Rate Communication’) [13], which explicitly states that ‘the margin is largely independent of the maturity of the loan’.
Potvrdzuje, že ocenenie na základe vlastného imania, tak ako ho plánovala Komisia vo svojom rozhodnutí o začatí konania, nie je najvhodnejšie.
Belgium illustrates the lack of correlation between the maturity, amount and nature, on the one hand, and the margin, on the other, by analysing the loans granted to Duferco by commercial banks.
Upozorňuje však, že keby sa predsa len chcelo zohľadniť vlastné imanie, dospelo by sa k záveru, že transakcia sa uskutočnila za trhovú cenu.
The loans from banking institutions on the highest amounts have interest rates that vary between [0,9-1,35] % and [1,7-2,2] % and are often lower than the interest rates on loans for small amounts (up to [2,25-2,75] % for a loan of EUR […] million or even [2,3-2,75] % for a loan of EUR […] million).
S cieľom preukázať túto skutočnosť upozorňuje Komisiu na transakciu, ktorú považuje za porovnateľnú: predaj 50 % podielu v SIF skupine NLMK (doplnený o bezpodmienečnú opciu na kúpu týkajúcu sa aspoň jednej akcie SIF).
Rates on loans for working capital fluctuate between [0,75-1,15] % and [2,75-3,25] % while rates on loans for capital expenditure (CapEx) fluctuate between [1,5-2] % and [2,75-3,25] %.
Zvolená cena tejto transakcie v roku 2006 údajne zodpovedala násobku vlastného imania, ktorý mal byť prakticky rovnaký ako násobok vlastného imania, ktorý predstavuje predaj holdingom FSIH jeho podielu v Duferco US (v oboch prípadoch sa násobok blíži k 2).
According to Belgium, in order to rule out any element of aid in the granting of a public loan, nothing imposes the obligation to establish the existence of an identical loan from a private bank.
Keďže nič nemôže naznačiť, že by sa transakcia týkajúca sa SIF neuskutočnila za trhových podmienok, toto porovnanie by potvrdzovalo, že zohľadnenie vlastného imania by rovnako viedlo ku konštatovaniu, že transakcia sa uskutočnila za trhovú cenu.
Neither the EU State aid rules nor case-law require public loans to be identical to private loans in terms of maturity, amount and nature to rule out any element of aid.
Pokiaľ ide o trvanie opcie na kúpu, […] sa domnieva, že zapadá do kontextu súbežného rokovania o prípadnom predaji skupinou Duferco 50 % kapitálu spoločnosti SIF skupine NLMK.
Concerning the rating of [the parent company of the Duferco Group at the time], Belgium infers from the rates charged for the different loans granted to Duferco by banking institutions that it could claim an AAA rating.
NLMK bola povinná vypracovať prvý návrh dohody o predaji akcie a dohody akcionárov do desiatich dní po podpise vyhlásenia o zámere.
It based this on the rates that the 2008 Reference Rate Communication associated with companies rated A to AAA for a high level of collateral in 2009: 2,37 % in September 2009 and 2,05 % in December 2009.
Bolo by teda neodôvodnené, aby sa zmluvné strany dohodli, že opcia trvá až do 31. decembra 2015.
Belgium argues that the collateral associated with the FSIH loan is extremely high in relation to the 2008 Reference Rate Communication.
KPMG sa domnieva, že reálna hodnota opcie je […] miliónov USD.
It follows from DPH's very solid finances that the pledge on 15 % of its shares is excellent collateral.
Na základe zmluvného obdobia by reálna hodnota opcie bola […] miliónov USD.
Furthermore, the quasi-certain nature of the claim of EUR […] million to be allocated as a priority to repay the loan in the event of a change of control of SIF makes this collateral very strong.
Ak by sa takáto suma zohľadnila a pripočítala k reálnej hodnote podielu FSIH v Duferco US, predajná cena by predstavovala […] miliónov USD, čo je podstatne nižšia suma ako cena zaplatená [spoločnosťou, ktorá bola na čele skupiny Duferco v tom čase].
With regard to the loans granted to the SIF group, the comparison shows that, once again, there is only a limited correlation at most between the criteria put forward by the Commission (maturity, amount and nature) and the rate of remuneration on these loans.
Podľa […] investícia holdingu FSIH do DPH mala dvojaký účel: na jednej strane jeho kapitálovú účasť, jeho zastúpenie v správnej rade, jeho prístup k informáciám a strategickým dokumentom a na druhej strane jeho zaujímavý a chránený finančný výnos (prednostná dividenda).
The comparison also establishes that the remuneration on the FSIH loan is close to the remuneration on the different loans granted to SIF by private financial institutions.
Hlavným dôvodom na stiahnutie investovaného kapitálu FSIH v spoločnosti DPH mal byť predaj belgických výrobných závodov skupine NLMK.
With an interest rate of 1,99 %, its remuneration is slightly higher than the average rate on loans to the SIF Group, which is [1,65-2,15] %.
Duferco by prišiel o svoje postavenie strategického partnera pre Valónsky región v Belgicku a výrobných závodov Clabecq a La Louvière by sa už priamo netýkali rozhodnutia divízie Trading skupiny Duferco.
Taking into account only the long-term loans contracted by SIF provides a range that is even lower than the average of [1,65-2,15] %, i.e. a range between [1-1,5] % and [1,65-2,15] %.
[…] tvrdí, že DPH je spoločnosť, ktorej funkčnou menou je americký dolár, takže návratnosť investície v takejto spoločnosti sa posudzuje v USD.
Belgium believes that the lack of collateral for the loan awarded to SIF makes it necessary to add a margin of [20-60] basis points to this range.
Investícia FSIH do spoločnosti DPH teda údajne vytvárala výnos vo výške 8,81 % ročne.
This is justified by the rating category ‘strong’, under the terms of the 2008 Reference Rate Communication, which SIF could claim.
[…] poverila KPMG úlohou analyzovať ocenenie uskutočnené spoločnosťou Ernst & Young v marci 2006.
This increase leads to a range of [1,5-2] % to […] % which the loan granted by FSIH fits into easily.
Pokiaľ ide o metódy oceňovania, KPMG poznamenáva, že Ernst & Young nespresňuje druh hodnoty na ocenenie (trhová hodnota, investičná hodnota alebo reálna hodnota).
In the absence of a public rating, Belgium accounts for SIF's ‘strong’ rating by the fact that the interest rates applied by private financial institutions correspond to (or are less than) the interest rates laid down by the 2008 Reference Rate Communication for financially sound companies (AAA to A rating).
Predovšetkým spoločnosť Ernst & Young uplatnila trhový prístup používaný porovnateľnými spoločnosťami.
According to Belgium, FSIH's investment in DLP was made pari passu with that of DII given that: (i) the amounts invested by the private partner and the public partner are practically identical; (ii) DLP did not belong to the Duferco Group before this investment but was established specifically to serve as a vehicle to house the respective investments of FSIH and DII, and (iii) the goal of the investments was not to buy back assets that already belonged to the Duferco Group (but to SIF).
KPMG neuprednostňuje metódu opierajúcu sa o porovnateľné spoločnosti vo vzťahu k tej, ktorá spočíva na porovnateľných transakciách.
Belgium points out that the fact that FSIH's investment was, in the first instance, granted in the form of a convertible loan (and was quickly converted) is irrelevant.
KPMG by sa neopierala o hodnotu čistých aktív, keďže táto metóda nezohľadňuje budúce zisky ani prevádzkové riziká.
On the date the convertible loan was granted, FSIH and DII had at the same time concluded a shareholders' agreement through which they undertook to increase the capital of DLP by EUR 70 million and EUR 101 million respectively.
KPMG uzatvára, že vzhľadom na jej analýzu cyklickosti oceliarskeho priemyslu treba zohľadniť obdobia od štyroch do šiestich rokov s rovnakou váhou každého roka na ohodnotenie DPH.
The loan of EUR 30 million should therefore be investigated as an element of the capital increase of EUR 201 million decided pari passu by FSIH and DII.
KPMG súhlasí s analýzou strán spočívajúcou v zohľadnení rokov 2001 a 2002 pri ocenení DPH, aby sa náležite odrážala cyklickosť oceliarskeho priemyslu a uplatňovala rovnaká váha na každý rok.
With regard to the purchase of DLLPL shares, the Commission is reminded that the Walloon Region had been a shareholder in DLL since 1999 through SOGEPA and in this respect was very familiar with its activities and financial situation.
KPMG potvrdzuje relevantnosť a rozsah úprav vykonaných spoločnosťou Ernst & Young na ocenenie DPH s ohľadom na jednorazové udalosti.
This explains the fact that, in the context of DLP's investment in DLLPL, the parties did not deem it necessary to produce a business plan in due form.
KPMG takisto vniesla úpravy do rokov 2001 a 2002, ktoré neboli zohľadnené spoločnosťou Ernst & Young.
FSIH knew perfectly well what it was acquiring.
KPMG preskúmala zoznam porovnateľných spoločností vybraných spoločnosťou Ernst & Young.
Belgium further believes that FSIH, when making its investment, could be reassured by the prudent nature of the business plan since the forecasts were perfectly in line with the actual figures that were already available.
KPMG vypracovala svoj vlastný zoznam porovnateľných spoločností, z ktorého vyplýva, že stredné pomery price/earnings pre roky 2003 až 2006 sú nižšie ako tie, ktoré uviedla Ernst & Young.
The same applies to Duferco Trebos.
KPMG nebola schopná uviesť dostatočný počet spoločností kótovaných na burze, ktoré pôsobia len v oblasti obchodovania s oceľou.
With regard to the purchase of the stock from Duferco La Louvière Sales, Belgium argues that although it is correct that the investments by FSIH and DII in DLP allowed the latter to buy back a substantial stock of products with a value of EUR [50-70] million (sales contract of 30 June 2011), it should be noted that the seller of these products was by no means ‘another Duferco company’.
Samostatné ocenenie divízie Trading nie je možné.
Indeed, at the time, Duferco La Louvière Sales was, and still is, a company controlled by SIF.
KPMG však potvrdzuje, že by bolo vhodnejšie vykonať samostatné ocenenie obchodných činností a výrobných činností.
After the negotiations, the stocks were bought at their book value although their actual value was much higher.
Pri vyššom riziku a vyššej nestálosti výsledkov hospodárenia by obchodné činnosti ponúkali vyššiu návratnosť investorom, čo by viedlo k nižšiemu oceneniu činností.
As regards the investment of EUR [30-40] million in DLLPL, separate business plans had been drawn up for different projects or investment scenarios.
Pre činnosť obchodovania by mal byť preto zvolený nižší násobok.
The parties ultimately opted for an investment of EUR [30-40] million in DLLPL, which became Duferco Belgium.
[…] sa domnieva, že je opodstatnené odvolávať sa na predaj 50 % […] v septembri 2003, ktorých dohodnutá cena sa blížila hodnote vlastného imania.
This investment was the subject of only one business plan, which Belgium submitted to the Commission.
Pokiaľ ide o podsúvahové položky, KPMG potvrdzuje, že výška vlastného imania spoločnosti sa musí upraviť, aby sa zohľadnili podsúvahové položky pasív, pokiaľ nie sú pravidelné.
The other business plans to which Belgium refers became irrelevant, given that the projects or scenarios set out were not ultimately adopted by the parties.
Na rozdiel od Ernst & Young sa KPMG domnieva, že jedine tieto zložky musia byť odpočítané z odhadovanej hodnoty vlastného imania spoločnosti bez ohľadu na metódu oceňovania.
COMMENTS BY INTERESTED PARTIES
V prípade dvoch podsúvahových položiek KPMG považovala za vhodné vrátiť sa k tejto sume úpravy uplatňovanej spoločnosťou Ernst Young.
JOINT COMMENTS BY […], DSIH AND DLP AND THEIR AFFILIATES
Ide o „francúzske a belgické záruky“, ktoré Ernst & Young ocenila na […] miliónov USD v roku 2006, pričom podľa KMPG dosahovali výšku […] miliónov USD.
By way of introduction, it is worth pointing out that […], the holding company of the Duferco Group, was the successor to […] and to the companies […] and […], the former parent companies of DPH.
Tieto záruky boli upravené v závislosti od rizika, ktoré obsahovali.
[…] stresses first that it agrees completely with Belgium's observations.
Z toho vyplýva celková suma […] miliónov USD oproti […] miliónom USD, ktoré uviedla spoločnosť Ernst & Young.
[…] then recalls the motives leading FSIH to invest in Duferco US.
KPMG potvrdzuje relevantnosť a úroveň zrážky nelikvidity (30 %) uplatnenej spoločnosťou Ernst & Young.
The acquisition of a stake in Farrell was related to the desire of FSIH to control the site so that Duferco did not abandon the Belgian site in favour of the American site.
Zľava 12 % v rámci ocenenia založeného na porovnateľných transakciách by bola takisto relevantná.
The Walloon Region wanted to protect itself against the risk of potentially diverging interests within Duferco being used against it.
KPMG považovala za vhodné uplatniť príplatok za nadobudnutie kontroly vo výške 5 % v prípade hodnotenia podľa porovnateľných spoločností vzhľadom na to, že takáto metodika prináša oceňovanie zodpovedajúce menšinovému podielu, zatiaľ čo podiel FSIH umožňoval podstatný vplyv na spoločnosť DPH.
[…] considers it important to emphasise that the initiative behind the withdrawal of FSIH lies with Duferco.
Sadzba zľavy 14 % uplatnená stranami sa rovnako pokladá za prijateľnú, pretože sa nachádza v rozpätí hodnoty.
However, one of the preconditions was that all the shares in Duferco US should be held by SIF, which therefore implied a buyback of the shares held by FSIH.
DSIH tvrdí, že podmienky transakcie boli rovnaké pre Duferco Développement a FSIH.
Duferco then suggested to FSIH a purchase option to be able to meet the demands of NLMK while still maintaining the necessary flexibility, given the uncertainty at that time concerning the implementation of the transaction.
Obaja akcionári spoločne súhlasili prijať nové riziko investovania do DSIH s cieľom realizovať projekty diverzifikácie spoločnosti Duferco Diversification.
At the same, the buyback offer by Duferco was interesting in the context of the end of the steel cycle expected for the end of 2006, which made the investment less attractive.
Obaja akcionári majú pomerné rozdelenie na základe svojej kapitálovej účasti, prípadných dividend a finančných dôsledkov projektov, ktoré rozpracúvajú ich spoločné dcérske spoločnosti.
[…] confirms Belgium's observations to the effect that the opportunity to have a prior competitive tender procedure for potential buyers was not relevant in light of the purpose of the sale: to sell of a minority shareholding in a private company with a non-integrated production site as target.
Podľa DSIH súkromná intervencia spoločnosti Duferco Développement má reálny hospodársky význam a výška investície sa rovná výške investície FSIH.
Although the situation did not necessitate a prior competitive tender procedure, […] maintains that the sale was still made at a market price.
DSIH tvrdí, že nepatrila spoločnosti Duferco Développement pred súbežnými investíciami.
[…] points out that the functional currency of Duferco US is the US dollar.
DSIH je spoločnosť, ktorá bola založená treťou stranou krátko pred týmito investíciami (29. novembra 2006) a následne ju nadobudli obaja partneri, aby im umožnila investovať.
Consequently, except for the internal needs of FSIH, it is not relevant that the purchase price was paid in euros.
Ďalej podľa DSIH projekty odkúpené spoločnosťou DSIH nepatrili ani skupine Duferco pred investíciou holdingu FSIH, hoci boli v štádiu plánovania zastrešené spoločnosťou SIF.
To supplement the valuation exercises carried out by the Walloon Region, […] hired KPMG to value FSIH's 49,9 % stake in Duferco US on 14 June 2006, the day the purchase option was granted, using the fair value method.
DSIH spresňuje, pokiaľ ide o projekt […], že Valónsky región prostredníctvom spoločnosti SOGEPA dokonale poznal situáciu závodu […] vzhľadom na to, že región intervenoval spolu so skupinou Duferco v rámci prevzatia […], v tom čase v úpadku.
KPMG considered that FSIH's stake in Duferco US should be valued as a stake which does not confer control and which is non-negotiable, while applying a control premium, given that the shareholders' agreement of 9 April 2003 gave FSIH a significant influence over Duferco US beyond the influence held by a minority shareholder.
Valónsky región bol teda akcionárom […] a obsadil niekoľko miest v správnej rade tejto spoločnosti.
KPMG indicated that industrial cycles in the steel industry generally last between three and seven years.
Valónsky región bol takisto zapojený do projektu […] hneď od jeho začiatku a mal prístup ku všetkým informáciám dostupným na spustenie projektu, najmä presne k tým istým ako súkromní investori.
KPMG noted that even though the steel industry was in good shape in 2006, the indicators clearly showed major risks, given the weakness of the domestic automotive industry and the possibility of a correction in the market for non-residential construction.
DSIH sa opiera o hodnotenie ex post projektu, ktoré potvrdilo oprávnenosť ocenenia projektu, tak ako bolo pôvodne uskutočnené, a naznačilo viac než zaujímavú návratnosť.
Essentially assuming cycles of three and five years as well as a valuation on an EBITDA multiple from comparable companies, KPMG estimated the fair value of the 49,9 % stake in Duferco US at USD […] million on 14 June 2006.
Pokiaľ ide o návrh Marcinelle, DSIH tvrdí, že nižšia ako očakávaná návratnosť nie je spôsobená príliš vysokými sumami investícií partnerov, ale skutočnosťami nezávislými od vôle zmluvných strán.
[…] then expresses its opinion on the discussion on whether or not to take into account the value of own funds to value Duferco US.
Po prvé Komisia v januári 2008 oznámila návrh na zrušenie bezodplatného prideľovania emisných kvót CO2, čo malo veľký vplyv na ocenenie projektu pred ukončením rokovaní so spoločnosťou ENEL.
It confirms that a valuation based on own funds, as envisaged by the Commission in its opening decision, is not the most appropriate.
Po druhé trh s elektrickou energiou zažil úplný a nepredvídateľný obrat v roku 2010 s nepriaznivým vývojom cien elektrickej energie, plynu a CO2.
However, it notes that even if own funds were taken into account, the conclusion would be that the transaction was carried out at a market price.
Spoločnosť Duferco Diversification sa z tejto krízy dostala predajom Marcinelle Energie tesne pred jej vznikom.
To prove this, it draws the Commission's attention to what it considers to be a comparable transaction: the sale to NLMK of a 50 % stake in SIF (accompanied by an unconditional sale option on a least one SIF share).
Podnik údajne predal 80 % Marcinelle Energie za rozumnú cenu a zabezpečil zostávajúcich […] opciou na predaj dohodnutou so spoločnosťou ENEL.
The price applied in this transaction from 2006 corresponds to a multiple of own funds of the company which is practically identical to the multiple of own funds represented by the sale by FSIH of its stake in Duferco US (in both cases a multiple of almost 2).
[…] poznamenáva, že pri uplatňovaní kritéria súkromného investora v trhovom hospodárstve treba preskúmať rôzne prvky, najmä uplatniteľnú úrokovú sadzbu a kolaterály požadované na zaistenie pôžičky.