natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In France's view, Fiat considers in particular that the guarantee will give BPF an advantage not analysed by the Commission, consisting in maintaining its financing cost at a given level irrespective of market trends.
Je úlohou Komisie overiť, či je kvantifikácia predpokladaných finančných vplyvov týchto nápravných opatrení dostačujúca bez toho, aby sa ohrozila životaschopnosť skupiny PSA.
The French authorities are surprised by this argument as the alleged effect is obviously connected to the very existence of the guarantee, whose purpose is precisely to stabilise the bank's refinancing costs up to a ceiling of EUR 7 billion.
V opačnom prípade sa musia navrhnúť iné nápravné opatrenia, ktoré musí Komisia schváliť.
Moreover, the advantage obtained by BPF and the PSA Group obviously needs to be examined at the moment at which the guarantee was announced.
Plán reštrukturalizácie sa považuje za správne vykonaný a záväzky predložené francúzskymi orgánmi sa budú považovať za splnené, ak počas roka N + 1 nápravné opatrenia alebo akékoľvek iné opatrenie finančnej a/alebo priemyselnej reštrukturalizácie akejkoľvek povahy prijaté skupinou PSA po 31. júli 2013 vyvolali očakávané finančné vplyvy na čistý dlh alebo ak čistý dlh neprekračuje stropnú hodnotu „A“ za rok N + 1.
First, the French authorities feel that Fiat's comments on this point (summarised in recitals 198 to 200 of section 5.3.4 above) are particularly insubstantial and unfounded.
V opačnom prípade budú prípadne francúzske orgány povinné oznámiť Komisii upravený plán reštrukturalizácie skupiny PSA v rámci uplatňovania zásady jedenkrát a naposledy, aby mohla Komisia upraviť toto rozhodnutie tým, že vyhlási štátnu pomoc na reštrukturalizáciu skupiny PSA za zlučiteľnú s vnútorným trhom.
On the reductions of CAPEX, Fiat provides no concrete and substantiated evidence calling into question the particularly constraining nature of the discontinuation of high-end vehicles.
Rovnaké dôsledky vzniknú, ak čistý dlh skupiny PSA prekročí stropnú hodnotu „B“ počas dvoch za sebou idúcich rokov počas plánu reštrukturalizácie.
As regards the measure concerning Sevelnord, Fiat perceives this as no more than a leasing of capacity that PSA could at its own discretion take back at any time.
Aj v tomto prípade a rovnakým spôsobom budú prípadne francúzske orgány povinné oznámiť Európskej komisii upravený plán reštrukturalizácie, aby pristúpila k novej analýze zlučiteľnosti štátnej pomoci na reštrukturalizáciu skupiny PSA.
The French authorities consider this criticism to be entirely irrelevant as Fiat's argument disregards the binding nature of the measures imposed by the Commission's decisions.
Pri všetkých hypotézach sa tento záväzok bude považovať za splnený na celé obdobie reštrukturalizácie, keď nápravné opatrenia zavedené skupinou PSA, tak ako boli oznámené Komisii za podmienok uvedených v odôvodnení 243 vyššie, vyvolajú kumulovaný finančný vplyv na čistý dlh vo výške [0 – 5] miliárd EUR.
France takes the opposite view that this measure is likely to be irreversible as it enables Toyota to gain a foothold in a market in optimum conditions.
ZÁVÄZOK TÝKAJÚCI SA MIERY ROZŠÍRENIA BPF
Fiat also criticises the discontinuation of the hybrid plug-in on the ground that the most pertinent strategy would be to extend the various methods of reducing pollutant emissions.
Francúzske orgány sa zaväzujú zaviesť zmeny uvedené v odôvodneniach 248 až 250 nižšie záručného poplatku podľa článku 3.3 protokolu uzatvoreného medzi spoločnosťou Peugeot S.A., Banque PSA a štátom (ďalej len „protokol“) na odmenu za autonómnu záruku splatnú na prvé požiadanie (ďalej len „záruka“), ktorá sa uzatvorí medzi štátom a Banque PSA za prítomnosti spoločnosti Peugeot S.A. a Banque de France (ďalej len „záručný poplatok“).
The French authorities point out that this was precisely PSA's initial strategy.
Pokiaľ bude existovať pohľadávka „garantovaných cenných papierov“ vydaných a využívajúcich záruku (ako sú tieto garantované cenné papiere vymedzené v protokole) záručný poplatok 260 bázických bodov podľa článku 3.3 protokolu sa zvýši za podmienok uvedených v odôvodneniach 249 až 250 nižšie, keď miera rozšírenia Banque PSA v rámci G10 (Nemecko, Rakúsko, Belgicko, Taliansko, Španielsko, Holandsko, Portugalsko, Švajčiarsko, Francúzsko a Spojené kráľovstvo) prekročí [26 – 29]* %.
By discontinuing the hybrid plug-in, the PSA Group is also significantly cutting its capacity to compete on the market with manufacturers able to extend pollutant emission reduction technologies.
Zvýšenie záručného poplatku bude:
Fiat's criticisms as to PSA's ‘poor choice of technology’ in its investment in the hybrid plug-in should, moreover, in France's view, be seen in the light of Fiat's own choices of technology.
v závislosti od miery rozšírenia Banque PSA v rámci G10, ako sa uvádza v tabuľke 17 odôvodnenia 250 nižšie, pričom sa spresní, že ak miera rozšírenia na dané obdobie má po desatinnej čiarke jedno desatinné číslo alebo viac, zvýšenie záručného poplatku sa vypočíta lineárnou interpoláciou medzi nižším splatným záručným poplatkom za mieru rozšírenia bez desatinného miesta a vyšším splatným záručným poplatkom za mieru rozšírenia bez desatinného miesta uvedenými v tabuľke 17 odôvodnenia 250 nižšie.
Unlike all the manufacturers, including those performing best, which have decided to invest in this technology, Fiat is one of the few not to have done so.
maximálne 231 bázických bodov, aby záručný poplatok neprevyšoval 491 bázických bodov, čo zodpovedá trhovej hodnote záruky podľa odhadu Európskej komisie.
Lastly, the French authorities note that Fiat does not comment directly on the compensatory measure limiting BPF's penetration rate.
Miera rozšírenia sa bude merať každoročne k 30. júnu každého roka.
They assume from this that it is very difficult to establish a commitment by country and by segment.
Zvýšenie záručného poplatku sa vypočíta k 30. júnu každého roka za 12 posledných mesiacov zo sumy priemerných pohľadávok za toto obdobie rozličných liniek garantovaných cenných papierov emitovaných a využívajúcich záruku (ako sú tieto garantované cenné papiere vymedzené v protokole).
In their view, the market developments reported by Fiat confirm that traditional banks are withdrawing from the market and therefore that the penetration rates of captive banks are increasing.
Prvé zvýšenie záručného poplatku sa musí vypočítať k 30. júnu 2013 podľa miery rozšírenia v období od 1. júla 2012 do 30. júna 2013.
Lastly, the new commercial policy set in place by Fiat in the first quarter of 2013, enabling it to achieve a penetration rate of 39,6 %, is a good illustration, in their view, of the particularly constraining nature of the proposed compensatory measure.
Tabuľka 17
By capping any increase in its penetration rate, BPF's capacity to offer competitive terms, and therefore the potential impact of the guarantee on the market, is substantially reduced.
Zvýšenie záručného poplatku
In France's view, Fiat's comments (summarised in recitals 189 to 190 in section 5.3.2 above) relate both to this project's contribution to restoring viability and to its effect on the market.
Miera rozšírenia (%)
The French authorities consider that Fiat's criticisms are entirely irrelevant and misunderstand the purpose of the project which is precisely to rally together various competences and technologies, with the support of the public authorities, so that the partners can develop a low-cost hybridisation technology.
Zvýšenie záručného poplatku (bázické body)*
In the view of the French authorities, by confirming that all manufacturers are investing significantly in projects to reduce pollutant emissions, Fiat acknowledges the lack of any contraction effect.
[200 – 230]
Lastly, as regards market impact, the French authorities consider that Fiat's comments are contradictory.
ZÁVÄZOK ZDRŽAŤ SA AKVIZÍCII
The project in practice satisfies Fiat's objections: the major technological advance that is envisaged will make it possible significantly to reduce the cost of hybrid technologies so that they can be distributed widely enough to make them profitable.
Úmysel realizovať nadobudnutie uvedené v bode ii) tohto odseku sa musí oznámiť Komisii v primeranej lehote, aby mohla vyhodnotiť plánované nadobudnutie podľa podrobných finančných údajov o plánovanom nadobudnutí, jeho zhodnotenia a vplyvu na vlastný kapitál skupiny PSA.
In their view, therefore, Fiat's criticisms as to the limited chance of commercial success of 50CO2Cars are irrelevant.
Skupina PSA môže okrem iného po schválení Európskou komisiou pristúpiť k nadobudnutiu i) účasti na vyplácaní vkladu z účastí alebo činností vykonaných v rámci prevádzky alebo zavádzania (fúziou alebo vkladom) aktív alebo činností; ii) cenných papierov alebo prvkov aktív alebo pasív s cieľom ich následného predaja za podmienok, ktoré nezvýšia úroveň čistého dlhu skupiny PSA.
The French authorities lastly consider that Fiat fails to explain how aid of EUR 86 million could have an effect on the final price of the vehicles developed, when it also considers that manufacturers are channelling huge investment into achieving the pollutant emission reduction targets set by the European regulations.
Tieto nadobudnutia sa nezohľadňujú pri sume 100 miliónov EUR uvedenej v predchádzajúcom odseku.
COMMENTS ON TOYOTA'S COMMENTS
Úmysel uskutočniť nadobudnutie uvedené v bodoch i) a ii) tohto článku sa musí oznámiť Komisii v primeranej lehote, aby mohla zhodnotiť povahu plánovaných operácií.
In general, Toyota's comments (summarised in recitals 202 to 206 of section 5.4 above) confirm overall, in France's view, the credibility of the assumptions and the relevance of the choices on which the PSA's restructuring plan is based.
Nadobudnutie účasti alebo aktív podnikov uskutočnené spoločnosťou Faurecia alebo akoukoľvek jej pobočkou počas obdobia trvania plánu reštrukturalizácie skupiny PSA, čo je až do 31. decembra 2015, vo výške viac ako 100 miliónov EUR ročne podlieha predchádzajúcemu povoleniu zo strany Európskej komisie, ktorá kladným spôsobom zohľadní nadobudnutie, ktoré i) priamo alebo nepriamo prispeje k obnoveniu životaschopnosti skupiny PSA, a to pozitívnym vplyvom na predpokladanú rentabilitu skupiny PSA, a ii) nepredstavuje narušenie povinnosti obmedzenia účinkov pomoci na prísne minimum potrebné na dosiahnutie cieľov plánu reštrukturalizácie skupiny PSA.
As regards the 50CO2Cars project, Toyota confirms that environmentally friendly technologies are the main driver of the future market.
Zámer uskutočniť nadobudnutie uvedené v tomto odseku sa musí oznámiť Komisii v primeranej lehote, aby mohla zhodnotiť plánované nadobudnutie v súvislosti s dvoma vyššie uvedenými kritériami.
In the view of the French authorities, Toyota's comments show that the State aid for the 50CO2Cars project will not have an impact on the ability to compete or the competitiveness of competitors in the mild-hybrid segment.
V prípade, že úroveň čistého dlhu skupiny PSA (podľa vyššie uvedeného vymedzenia) sa počas daného roka (N) dostane na nižšiu úroveň, ako sa uvádzalo v strednodobom pláne v1 na rok 2013 z 31. mája 2013 pre ten istý rok, ktorú oznámili francúzske orgány 3. júna 2013, plánovaný strop 100 miliónov EUR ročne podľa tohto záväzku sa automaticky zvýši pre nasledujúci rok (N + 1) v prípade rozdielu vyjadreného v miliónoch EUR medzi úrovňou čistého dlhu skupiny PSA realizovaného v roku (N) a čistého dlhu predpokladaného v strednodobom pláne v1 na rok 2013 z 31. mája 2013 pre ten istý rok, ktorú oznámili francúzske orgány 3. júna 2013.
On the compensatory measures and in particular in reply to Toyota's questions about the genuinely compensatory nature of a measure to end the production of vehicles whose sales have fallen to small volumes, the French authorities reiterate that the marketing of high-end models has a spin-off effect for all vehicles marketed under the brand.
ZÁVÄZOK TÝKAJÚCI SA MARŽE FINANČNÝCH PROSTRIEDKOV POSKYTOVANÝCH KONCESIONÁROM
On the Sevelnord plant, Toyota has said that its agreement with PSA will enable it to maintain a presence in the light commercial vehicle segment.
Skupina PSA nezníži súčasnú priemernú ročnú obchodnú maržu finančných prostriedkov poskytovaných koncesionárom svojej siete (stav firemnej siete, ako sa uvádza vo výročnej správe Banque PSA) pod priemernú ročnú obchodnú maržu za 12 posledných mesiacov k 30. júnu 2013 počas celého obdobia vykonávania plánu reštrukturalizácie.
The French authorities reiterate that its presence at Sevelnord will have a significant impact on Toyota's competitive ability as it will enable it to develop a genuine and substantial presence in this segment.
ZÁVÄZOK TÝKAJÚCI SA PROJEKTU 50CO2CARS
Lastly, in the view of the French authorities, Toyota's comments run counter to its market behaviour.
Francúzske orgány sa zaväzujú, že v rámci projektu 50CO2Cars, ako je vymedzený v časti 1.2 oznámenia francúzskych orgánov z 12. marca 2013, dotácia vo výške 24,5 milióna EUR, ktorá sa pôvodne plánovala v prospech skupiny PSA, nadobudne formu návratných preddavkov podľa podobných podmienok a spôsobov mutatis mutandis ako v prípade 61,4 milióna EUR návratných preddavkov, ktoré sa už vymedzili pre projekt 50CO2Cars.
COMMENTS ON PSA'S COMMENTS
Sumy, ktoré treba vyplatiť pri každej splatnosti, sa zvyšujú primerane podľa zvyšovania výšky preddavkov.
The French authorities have not commented on the PSA Group's comments (summarised in recitals 207 to 214 in section 5.5 above).
ZAVEDENIE A NEZÁVISLÝ EXPERT
AMENDMENTS TO THE NOTIFICATION BY THE FRENCH AUTHORITIES
Francúzske orgány sa zaväzujú, že skupina PSA vymenuje nezávislého experta zodpovedného za podrobné overovanie vykonávania záväzkov uvedených v menovacom dekréte z 23. júla 2013 (ďalej len „nezávislý expert“) počas obdobia trvania plánu reštrukturalizácie, až do 31. decembra 2015 za podmienok uvedených v prílohe.
In its memorandum of 16 July 2013, as amended by letter dated 23 July 2013 (‘the letter of commitments of 23 July 2013’ or ‘the letter of 23 July 2013’), the French authorities made amendments to the notification of the restructuring plan of 12 March 2013 and made the following commitments.
HODNOTENIE POMOCI
These commitments replace the compensatory measures initially proposed by the French authorities.
EXISTENCIA POMOCI V ZMYSLE ČLÁNKU 107 ODS.
The French authorities note that, unless otherwise provided, the commitments set out in this section 7 will apply until the PSA Group restructuring plan has been fully implemented, i.e. until 31 December 2015.
1 ZFEÚ
COMMITMENT TO RESTORE THE PSA GROUP'S LEVEL OF INDEBTEDNESS
Podľa článku 107 ods. 1 ZFEÚ „pomoc poskytovaná členským štátom alebo akoukoľvek formou zo štátnych prostriedkov, ktorá narúša hospodársku súťaž alebo hrozí narušením hospodárskej súťaže tým, že zvýhodňuje určitých podnikateľov alebo výrobu určitých druhov tovaru, je nezlučiteľná s vnútorným trhom, pokiaľ ovplyvňuje obchod medzi členskými štátmi.“
In each year in which the restructuring plan is being implemented, the consolidated net debt of the PSA Group's industrial and commercial activities recorded in the annual accounts, audited against constant accounting standards, as at 31 December of each year (‘Net Debt’) is not to exceed ceiling ‘A’ shown in Table 16 below.
Na základe tohto ustanovenia sa Komisia domnieva, že na určenie vnútroštátneho opatrenia za štátnu pomoc je potrebné splniť tieto kumulatívne podmienky: i) dotknuté opatrenie poskytuje hospodársku výhodu svojmu príjemcovi; ii) táto výhoda je štátneho pôvodu; iii) táto výhoda je selektívna a iv) dotknuté opatrenie narušuje alebo hrozí, že naruší hospodársku súťaž a môže ovplyvniť výmeny medzi členskými štátmi.
Table 16
Komisia sa domnieva, že štátna záruka BPF a návratné preddavky skupine PSA na uskutočnenie výskumného a vývojového projektu 50CO2Cars predstavujú štátnu pomoc v zmysle článku 107 ods. 1 ZFEÚ z týchto uvádzaných dôvodov.
PSA Group Net Debt ceilings
ŠTÁTNA ZÁRUKA BANKOVEJ POBOČKE SKUPINY PSA
(EUR million)
Komisia v prvom rade poznamenáva, že vo svojom rozhodnutí z 11. februára 2013, v ktorom dočasne povoľuje prvú tranžu záruky ako pomoc na záchranu, dospela k záveru, že opatrenie predstavuje pomoc v zmysle článku 107 ods. 1 ZFEÚ.
Maximum Net Debt A
Francúzsko toto rozhodnutie nespochybnilo a oznámilo toto opatrenie ako pomoc na reštrukturalizáciu.
Maximum Net Debt B
Prítomnosť štátnych prostriedkov
If Net Debt exceeds ceiling ‘A’ at the end of a given year (N), the PSA Group must take all the financial and/or industrial restructuring measures of any kind necessary to ensure that the PSA Group's Net Debt does not exceed ceiling ‘A’ at the end of the following year (N+1), excluding costs connected with the implementation of these measures by PSA (‘the Corrective Measures’).
Pokiaľ ide o prevod štátnych zdrojov, je vhodné zdôrazniť, že Francúzsko poskytne záruku podľa článku 85 zákona č. 2012-1510 z 29. decembra 2012 o opravných financiách.
The Corrective Measures and their anticipated financial effects are to be detailed and quantified individually and are to be accompanied by a precise and binding implementation timetable.
Táto okolnosť je dostačujúca na to, aby sa preukázalo, že toto opatrenie má štátny pôvod.
The measures implemented in advance may be wholly or partly included in the measures subsequent to 31 July 2013 provided that they are separately identified and described and their anticipated financial effects on the remaining term of the restructuring plan are quantified.
Prítomnosť ekonomickej výhody
The Corrective Measures, including updated cash flows for the PSA Group, are to be notified to the European Commission together with the opinion of an Independent Expert, as defined in section 7.6 below, within one month of publication of the audited consolidated annual accounts, showing that the Net Debt of the PSA Group has exceeded ceiling ‘A’ for the corresponding year.
Pokiaľ ide o existenciu výhody, z ustálenej judikatúry vyplýva, že na účely posúdenia, či štátne opatrenie predstavuje pomoc, je potrebné určiť, či podnik príjemcu dostal ekonomickú výhodu, ktorú by nezískal za normálnych trhových podmienok.
It is the Commission's task to check that the anticipated financial effects of these Corrective Measures have been appropriately quantified and do not jeopardise the PSA Group's viability.
Komisia preto musí zhodnotiť, do akej miery záruka poskytovaná BPF poskytuje príležitosť trhovému odmeňovaniu.
If not, other Corrective Measures are to be proposed and approved by the Commission.
V pripomienkach Francúzska k rozhodnutiu o začatí konania, ktoré sú zhrnuté v odôvodnení 128 vyššie, sa francúzske orgány domnievajú, že výška pomoci, ktorá vyplýva zo záruky, je 396 miliónov EUR pri zohľadnení rizikovej prirážky 40 bázických bodov a referenčného obdobia troch mesiacov.
The restructuring plan will be deemed to have been correctly implemented and the commitments made by the French authorities will be deemed to have been met if, at the end of year N+1, the Corrective Measures, or any other financial and/or industrial restructuring measure taken by the PSA Group after 31 July 2013, have had the anticipated financial effects on Net Debt or if Net Debt does not exceed ceiling ‘A’ in year N+1.
Pri hypotéze, podľa ktorej by sa mala zohľadniť riziková prirážka 24 bázických bodov (ako prirážka zistená počas emisií uskutočnených podľa pomoci na záchranu), by bola výška pomoci 429 miliónov EUR.
If this is not the case, the French authorities are, where appropriate, to notify the Commission of an amended restructuring plan for the PSA Group, within the limits of the ‘one time, last time’ principle, so that the Commission may amend this decision declaring the State aid for the restructuring of the PSA Group to be compatible with the internal market.
Francúzske orgány okrem toho naliehali na skutočnosť, že emisie realizované BPF 25. marca 2013 sa uskutočnili za mimoriadne priaznivých trhových podmienok; rozpätia (spreads) v porovnaní so zistenými dlhopismi štátnej pokladnice sa zdajú byť na mimoriadne nízkych úrovniach (24 bázických bodov).
The same applies if the PSA Group's Net Debt exceeds ceiling ‘B’ for two consecutive years during the restructuring plan.
Domnievajú sa preto, že hypotéza o prírastkových nákladoch pre BPF vo výške 40 bázických bodov je dokonale odôvodnená.
In this case as well and in the same way, the French authorities are, where appropriate, to notify an amended restructuring plan to the European Commission so that it can again analyse the compatibility of the State aid for the restructuring of the PSA Group.
Referenčné obdobie, ktoré francúzske orgány ponechávajú, je od 12. júla do 16. októbra 2013, keďže podľa nich toto obdobie umožňuje zohľadniť oznámenie o ťažkostiach skupiny z 12. júla s oznámením plánu reorganizácie a vyrovnať účinky spojené s prvými chýrmi o poskytnutí záruky 16. októbra 2012.
In any event, this commitment will be deemed to have been satisfied for the whole of the restructuring period when the Corrective Measures implemented by the PSA Group, as notified to the Commission in the manner set out in recital 243 above, have had cumulative financial effects on Net Debt of EUR [0-5] billion.
Komisia predovšetkým pripomína, že zo skutočností uvedených v odôvodnení 30 vyplýva, že výška pomoci, ktorá je obsiahnutá v záruke vo výške 1,2 miliardy EUR, dočasne schválenej 11. februára 2013, bola najskôr odhadnutá v rozhodnutí o záchrane, podľa ktorého by prvok pomoci mohol byť medzi 91,8 milióna EUR a nominálnou výškou záruky, t. j.
COMMITMENT IN RELATION TO BPF'S PENETRATION RATE
1,2 miliardy EUR.
The French authorities undertake to make the amendments described in recitals 248 to 250 below to the guarantee fee set out in Article 3.3 of the Protocol concluded between Peugeot SA, Banque PSA and the State on 5 March 2013 (‘the Protocol’) for the remuneration of the first demand guarantee scheme (‘the Guarantee’) which is to be concluded between the State and Banque PSA, in the presence of Peugeot SA and the Banque de France (‘the Guarantee Fee’).
Pri uplatnení rovnakej metodiky na odhad dolnej hranice pomoci (rozpätie 24 bázických bodov a referenčné obdobie jeden mesiac) by sa prvok pomoci, ktorý je obsiahnutý v záruke oznámenej Francúzskom vo výške 7 miliárd EUR, zvýšil na 486 miliónov EUR, ako sa uvádza v tejto tabuľke.
As long as there are outstanding ‘Guaranteed Securities’ (as defined in the Protocol) issued and benefiting from the Guarantee, the Guarantee Fee of 260 basis points set out in Article 3.3 of the Protocol will be increased in the manner set out in recitals 249 and 250 below, when the penetration rate of Banque PSA in the G10 perimeter (Germany, Austria, Belgium, Italy, Spain, the Netherlands, Portugal, Switzerland, France and the United Kingdom) exceeds [26-29]* %.
Tabuľka 18
The increase in the Guarantee Fee will:
Pokiaľ ide o hypotézy na účely získania tejto kalkulácie, Komisia chce uviesť tieto spresnenia.
depend on Banque PSA's penetration rate in the G10 perimeter as shown in Table 17 in recital 250 below; if the penetration rate for a given period includes one or more decimals after the decimal point the increase in the Guarantee Fee will be calculated by linear interpolation between the Guarantee Fee payable for the lower penetration rate with no decimal and that payable for the higher penetration rate with no decimal as shown in Table 17 in recital 250 below;
V odôvodnení 51 rozhodnutia o záchrane Komisia vyčíslila prvok pomoci na emisie vo výške 1,2 miliardy EUR prinajmenšom na 91,8 miliónov EUR.
The increase in the Guarantee Fee will be calculated on 30 June of each year from the 12 previous months in respect of the sum in principal of the mean amounts outstanding over this period of the various lines of ‘Guaranteed Securities’ (as defined in the Protocol) issued and benefiting from the Guarantee.
Komisia v súlade s odôvodneniami 119 a 120 rozhodnutia o začatí konania potvrdzuje, že tento zistený rozdiel, ktorý podľa Francúzska vznikol v dôsledku nižšej likvidity dlhopisov záruky v porovnaní s dlhopismi štátnej pokladnice, sa musí zohľadniť pri výpočte prvku pomoci pri jeho znížení.