natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The Commission therefore did not accept that IUK's proposed rating was sufficiently supported by the evidence.
Komisia na tento účel zobrala do úvahy viaceré referenčné hodnoty, ktoré sa museli posúdiť z hľadiska i) súvisiacich rizík; ii) finančnej páky; iii) nákladov na dlh; iv) investičného horizontu; v) veľkosti investície; vi) prítomnosti alebo absencie ochrany výnosov; vii) prítomnosti alebo absencie mechanizmov podielu na zisku a viii) prítomnosti alebo absencie podmieneného vlastného kapitálu.
The Commission decided to take the proposed rating as a reference point only, which again led to the conclusion that the proposed fee of 250 basis points as initially notified could not be considered fully justified.
Okrem referenčných mier návratnosti, ktoré zostavila spoločnosť KPMG na oznámenie tejto veci (pozri odôvodnenie 435 a prílohu A tabuľku 4), Spojené kráľovstvo a NNBG predložili viaceré ďalšie referenčné hodnoty na dokázanie, že predpokladaná miera návratnosti je primeraná.
The level of the SP and the resulting rate of return
Tieto referenčné hodnoty sa týkali najmä nedávnych transakcií v oblasti infraštruktúry, iných projektov jadrovej výroby, iných projektov výroby energie, regulovaných podnikov a najnovších regulovaných vyrovnaní [62].
As discussed in the Opening Decision, the notified version of the Financial Model (version 5.1) showed a [9,75 to 10,25] per cent project rate of return in post-tax, nominal terms, based on a SP of GBP 92,50 per MWh.
Uvedené sú v prílohe A tabuľke 3 a v tabuľke 10 až tabuľke 14.
This would have been reduced by GBP 3 per MWh (or a lump sum payment with equivalent value in NPV terms) if a decision to build a subsequent new nuclear power station at Sizewell C had been agreed, on the basis that EDF would be able to share the FOAK costs (in particular design and engineering) of the EPR reactors across the two plants.
Komisia posudzovala aj verejne dostupné informácie o nákladoch odhadnutého kapitálu pre podobné spoločnosti, uvedené v prílohe A tabuľke 15.
The UK argued consistently that a target rate of return for NNBG of around 10 per cent (post-tax, nominal) would be reasonable, including through comparing rates for offshore wind and other comparator projects.
Na záver posudzovala nákladové scenáre a pripísala pravdepodobnosti zhrnuté v prílohe A tabuľke 6 [63] na určenie, či sú stavebné náklady primerane vymodelované, a úrovne rizika, ktorým sa projekt vyznačuje.
In the course of the Commission's investigation several further updates of the Financial Model have been submitted, taking into account updates in modelling assumptions and the anticipated financing structure of the project.
Komisia sa na základe dostupných dôkazov a vykonaného posúdenia domnieva, že vnútorná miera návratnosti projektu [9,25 % – 9,75 %] v nominálnych hodnotách po zdanení pre projekt HPC je so zreteľom na posúdenie rizík a súvisiacich parametrov v rámci porovnateľných mier návratnosti [64].
The Financial Model and scenario analysis
Komisia sa však tiež domnieva, že miera návratnosti vlastného kapitálu môže byť v tomto konkrétnom prípade lepším spôsobom na posúdenie možnej nadmernej náhrady, pretože na rozdiel od celkovej miery návratnosti projektu je to miera priameho finančného zisku akcionárov.
The UK reviewed EDF's Financial Model and relied upon it to capture the rate of return of the project.
Z vnútornej miery návratnosti projektu vyplýva miera návratnosti, ktorú má projekt podľa predpokladov priniesť, pričom je zohľadnená celá kapitálová štruktúra, ktorá sa používa na financovanie projektu.
The Commission reviewed the Financial Model and carried out extensive sensitivity checks to derive key financial metrics for the HPC project.
Konkrétne, vo vnútornej miere návratnosti projektu sa zvyčajne berie do úvahy vlastný kapitál, ktorý poskytli akcionári, a aj dlh, ktorý poskytli veritelia.
To establish that the rate of return of [9,75 to 10,25] per cent (post-tax nominal) was not excessive, the UK submitted a consultant report prepared by KPMG considering five methods to assess the appropriate level of return to NNBG in relation to HPC.
Náklady vlastného kapitálu sú zvyčajne väčšie ako náklady na dlh, pretože akcionári očakávajú vyššiu návratnosť kapitálu, ktorý viažu, ako požadujú veritelia, v čom sú zohľadnené rozdielne úrovne súvisiaceho rizika.
These methods and the corresponding derived range of returns are summarised in Annex A Table 4.
Akcionári znášajú väčšie riziko, keď sa zaväzujú poskytnúť prostriedky, pretože môžu stratiť všetky tieto prostriedky alebo ich časť, ak projekt nebude mať takú výkonnosť, ako sa očakávalo.
The report provided post-tax nominal rates of return in the range of 6 per cent – 14,5 per cent.
Na druhej strane veritelia zvyčajne znášajú riziko zlyhania dlžníka v súvislosti s platbami a zvyčajne požívajú úroveň ochrany aj v takýchto prípadoch.
UK argued that the projects initially estimated rate of return of [9,75 to 10,25] per cent was at a reasonable level within this range.
Vo vnútornej miere návratnosti projektu sú preto spriemerované náklady základných prvkov kapitálu v celkovej štruktúre financovania.
The Commission expressed three main reservations regarding the analysis presented by the UK and its advisors related to the allowable rate of return [56].
Vnútorná miera návratnosti projektu bude v závislosti od pomeru získaného dlhu k vlastnému kapitálu (finančná páka) a od podmienok dlhu kolísať spoločne s vnútornou mierou návratnosti vlastného kapitálu.
First, KPMG's methodology seemed to largely ignore the significant difference between risk in the construction and operational phases of the project.
Tieto dve miery návratnosti by sa podľa očakávaní mali vyvíjať na paralelných líniách podľa finančnej páky a toho, či je dlh zlučiteľný so situáciou na trhu.
Second, the Commission questioned to what extent the proposed benchmarks were comparable to the HPC project in terms of risk level and structure, gearing and surrounding support measures such as guarantees and other safeguards.
Jedinečnosť a riskantnosť projektu odôvodňujú vnútornú mieru návratnosti projektu vo výške [9,25 % – 9,75 %].
Third, the Commission expressed doubts about the Credit Guarantee fee being set at market terms.
Komisiu však znepokojuje skutočnosť, že vnútorná miera návratnosti vlastného kapitálu, ktorá bola v poslednom finančnom modeli na základe navrhnutého poplatku za záruku vo výške 250 bázických bodov odhadnutá vo výške [11,5 % – 12,0 %], sa môže podstatne vyvíjať, najmä po výstavbe, keď možno očakávať značný pokles nákladov na dlh.
A guarantee fee set below market levels would affect the cost of debt of the project and with that the validity of comparisons with various rate of return benchmarks, insofar those benchmarks are based on non-subsidised cost of debt.
V prípade projektu veľkosti HPC môžu aj malé zmeny percentuálnych podielov návratnosti predstavovať obrovské rozdiely odmeny za vlastný kapitál v absolútnom vyjadrení, z čoho vyplývajú obavy, pokiaľ ide o možnú nadmernú náhradu pre akcionárov spoločnosti NNBG.
The Commission therefore carried out various sensitivity checks using a subsequent update of the Financial Model (version 9.8) [57].
Posúdenie a závery o primeranosti opatrení
Given that the bulk of the risk appears to relate to the construction phase, the Commission tested scenarios in which these risks are taken into account by changing project nominal cash flows (post-cash taxes) compared to the baseline by a certain percentage throughout the construction phase [58].
Komisia vykonala na základe prístupu opísaného v oddieloch 9.5.1 a 9.5.2 skôr v texte hĺbkové posúdenie primeranosti kombinovaného účinku poplatku za záruku a miery návratnosti projektu.
Discounting was carried out using rates commensurate to risks faced in the operational phase, given that the power plant was built.
Komisia v rámci predbežnej poznámky poznamenáva, že akúkoľvek inú pomoc, ktorá by mohla byť poskytnutá existujúcim alebo novým jadrovým elektrárňam a ktorá nie je súčasťou oznámeného balíka opatrení, musí Spojené kráľovstvo oznámiť a musí byť individuálne posúdená.
The results are presented in Annex A, Table 5.
Platí to najmä o pomoci poskytnutej v súvislosti s nákladmi spojenými so zodpovednosťou, vyraďovaním z prevádzky alebo odpadom.
The Commission further enquired to what extent risks were taken into account in the cash-flows in various versions of the Financial Model presented.
Komisia poznamenáva, že vo finančnom modeli pre HPC sú už zahrnuté nákladové položky pre výdavky týkajúce sa nakladania s odpadom a jeho likvidáciou, poplatkov za zodpovednosť a vyraďovania z prevádzky.
In particular, the Commission reviewed the ‘Cost Discovery & Verification — Evaluation Report (October 2013)’ submitted by DECC to assess to what extent risks, uncertainties and contingencies were included in the cash flows of the submitted Financial Model.
Projekt, ako bol oznámený, v tejto súvislosti už pokrýva relevantné náklady na tieto činnosti odhadnuté v čase tohto rozhodnutia.
The Cost Discovery and Verification (CD&V) review has been undertaken by DECC on the NNBG Cost Estimate for the HPC project based on the EDF/Areva design for an EPR nuclear reactor.
Komisia očakáva, že akýkoľvek prvok ďalšej pomoci, ktorý nie je zahrnutý v oznámených opatreniach, bude osobitne oznámený, a poznamenáva, že Spojené kráľovstvo začalo s Komisiou diskusie o možnej štátnej pomoci v jej plánoch na vybudovanie trvalého geologického úložiska a na uloženie povinnosti všetkým novým prevádzkovateľom jadrových zariadení, že musia uzatvoriť zmluvu o odpade [65].
The CD&V report performed multiple benchmarking exercises.
Komisia v ďalšom oddiele predstaví svoje závery o primeranosti poplatku za záruku a miere návratnosti projektu.
It included a benchmarking of estimated HPC cost data against publicly available cost data and found that ‘the range of benchmark capital cost estimates appears to be GBP 10 billion to GBP 18 billion, with a mid-range cost of less than GBP 13 billion’.
Posúdenie a záver o poplatku za úverovú záruku
The Commission also reviewed NNBG's report ‘TESLA4 Estimate — Volume 2 — Financial Risk Assessment (construction costs)’ [59] (‘TESLA4’).
Komisia na základe podmienok spojených s opatreniami, ako boli oznámené Spojeným kráľovstvom, uznala, že cenotvorba nástroja, ako je úverová záruka pre HPC, je s ohľadom na časový horizont a zložitosť projektu ťažká úloha, domnieva sa však tiež, že, keď sa zoberú do úvahy dostupné dôkazy a argumenty uvedené v oddiele 9.5.1, spočiatku navrhnutá minimálna sadzba poplatku za záruku (225 bázických bodov) a sadzba, ktorá vyplynula z metodiky Spojeného kráľovstva (250 bázických bodov), sú pravdepodobne nižšie ako trhové sadzby.
Based on the risk analysis performed internally by NNBG, the report presented an estimated probability distribution for the total outturn cost for the HPC project for the base date November 2014, as displayed in Annex A, Table 3.
Komisia zastáva názor, že vo výbere IUK vhodnej úrovne poplatku za záruku, v ktorom sú primerane zohľadnené riziká súvisiace s poskytnutím takejto záruky, by sa malo brať do úvahy použitie obidvoch postupov na výpočet poplatku, ktoré sú opísané v oddieloch 9.5.1.1.
Based on its review of CD&V as well as TESLA4, the Commission estimated that total outturn costs of approximately GBP […] billion (in 2010 terms) are likely to lie at the upper range of the probable cost.
Komisia konštatuje, že na hodnotenie nástroja záruky nie je možné akceptovať konkrétny úverový rating, ktorý pôvodne navrhlo Spojené kráľovstvo, t. j.
This conclusion informed the Commission assessment of the rate of return of the project, both in terms of project IRR and in terms of equity IRR.
BB+/Ba1.
The Financial Model distinguishes between a measure of equity IRR calculated on ‘drawn basis’ and one calculated on a ‘committed basis.’
Na základe referenčných hodnôt, ktoré poskytlo IUK, a dvoch použitých metodík (t. j. referenčné porovnávanie cenotvorby a prístup očakávanej straty, ktoré sú opísané v oddiele 9.5.1.1), zastáva však Komisia názor, že kreditné skóre v (hlavnej) ratingovej kategórii BB/Ba možno považovať za primerané pre tento nástroj.
In the model, the equity IRR (drawn basis) is calculated based on drawn equity amounts, and excluding costs related to the provision of contingent equity.
Tento úverový rating je najmä v súlade s rozsahom mier pokrytia dlhovej služby, ktorým sa nástroj vyznačuje.
Table 6 (Annex A) reveals that in the ‘NNBG base case’ scenario with the Credit Guarantee set at 250 basis points, the project is expected to yield [11,5 – 12,0] per cent equity IRR (post-tax nominal, committed).
Je to vyjadrenie miery, v akej príjemca vie splatiť nesplatené dlhopisy (splátky istiny a aj úrokov).
Benchmarking the rates of return
Úroveň nižšia ako 1 znamená, že dlžník by zlyhal a musela by byť využitá záruka.
The latest Financial Model of the HPC project assessed by the Commission [60] revealed a project IRR of [9,25 – 9,75] per cent and an equity IRR of [11,5 – 12,0] per cent.
Pokiaľ ide o NNBG, Komisii boli predložené dôkazy, že minimálna miera pokrytia dlhovej služby vo finančne ťažkých scenároch klesá na úroveň zodpovedajúcu úverovému ratingu BB (t. j.
These two rates of return correspond to the same financial outcome and are internally consistent.
1,2 až 1,4) a v niektorých optimistickejších scenároch konzistentne presahuje túto úroveň.
To make reasoned statements on whether the project and equity rate of return emerging from EDF's Financial Model for HPC are appropriate or not, it is necessary assess the risks involved, i.e. the project risks (for the project IRR) and risks faced by equity holders (for the equity IRR).
Základný scenár sa vyznačuje minimálnou mierou pokrytia dlhovej služby […].
For this purpose, the Commission took into account several benchmarks, which need to be considered in light of the: (i) risks involved; (ii) gearing; (iii) cost of debt; (iv) investment horizon; (v) investment size; (vi) the presence or absence of revenue protection; (vii) the presence or absence of gain-share mechanisms; and (viii) the presence or absence of contingent equity.
Široký rating BB je v súlade aj s pomerne silnými požiadavkami na základný a podmienený vlastný kapitál, ktoré boli uložené akcionárom spoločnosti NNBG (pozri odvodnenie 54 a ďalej).
In addition to the benchmark rates of return compiled by KPMG for the Notification of the case (see recital 435 and Annex A, Table 4), the UK and NNBG submitted several further benchmarks to substantiate that the foreseen rate of return was appropriate.
Kapitálové požiadavky poskytujú rezervu na ochranu ručiteľa pred zlyhaním, čo zas zvyšuje úverový rating.
These benchmarks related primarily to recent infrastructure transactions, other nuclear generation projects, other generation projects, regulated businesses and recent regulated settlements [61].
Ako bolo analyzované v oddiele 9.5.1.2, poplatok vo výške 250 bázických bodov možno považovať za príliš nízky pre nástroj v širokej ratingovej kategórii BB/Ba.
They are displayed in Annex A, Table 3, and Table 10 to Table 14.
Komisia sa preto domnieva, že poplatok za záruku musí byť upravený na vyššiu úroveň, ktorá bude v súlade s touto ratingovou kategóriou.
The Commission also assessed publicly available information on cost of capital estimates for similar companies, as displayed in Annex A, Table 15.
Sadzba poplatku za záruku bola na vyhovenie obavám Komisie týkajúcim sa nedostatočnej ceny rizika upravená na úroveň 295 bázických bodov, čo je o 45 bázických bodov viac ako spočiatku stanovilo IUK.
It finally considered the cost scenarios and attached probabilities summarised in Annex A, Table 6 [62], to establish whether construction costs were adequately modelled and the degree of risk which characterised the project.
Vo zvyšnej časti rozhodnutia bude táto sadzba nazývaná ako upravená sadzba poplatku za záruku.
Based on the available evidence and the assessment carried out, the Commission considered that the project IRR of [9,25 – 9,75] per cent post-tax nominal of the HPC project is within the range of comparable rates of return, given the assessment of risks and surrounding parameters [63].
Sadzbu 295 bázických bodov možno porovnať so sadzbou 291 bázických bodov, ktorá zodpovedá priemeru 102 európskych podnikových swapov na úverové zlyhanie v kategórii BB (k 9. septembru 2014).
However the Commission also considered that return on equity may in this particular case be a superior way to assess potential overcompensation, as it is a measure of the direct financial gain of shareholders, as opposed to a measure of return on the project overall.
Komisia sa domnieva, že stredná hodnota 286 bázických bodov pre tú istú kategóriu upravená smerom nahor na zohľadnenie účinku splatnosti opísaného v oddiele 9.5.1.2 predstavuje tiež relevantnú referenčnú hodnotu na posúdenie a odôvodňuje upravenú sadzbu poplatku za záruku.
A project IRR reveals the rate of return which the project is estimated to produce, taking account of the entire capital structure which is used to fund the project.
V upravenej sadzbe poplatku za záruku sú zohľadnené obavy Komisie týkajúce sa úverovej bonity projektu, mimoriadne dlhej splatnosti dlhopisov, ktoré sa majú emitovať, ako aj neistoty sadzieb za prvotriedne cenné papiere v čase emisie dlhopisov.
In particular, a project IRR typically takes account of both equity provided by shareholders and debt provided by lenders.
Zodpovedá komerčnej sadzbe, v ktorej sú zohľadnené úroveň rizika tohto projektu a aj stupeň rizika, ktoré bude znášať ručiteľ.
The cost of equity is normally higher than the cost of debt, since shareholders expect a higher return on the capital they commit than lenders require, reflecting the different levels of risk involved.
Komisia mohla preskúmať najmä časť hlavných podmienok financovania dohodnutých k dnešnému dátumu, pokiaľ ide o financovanie projektu HPC.
Shareholders face a higher risk when committing to provide funds, given that they may lose all or part of those funds if the project does not perform as expected.
Komisia vedela po preskúmaní posúdiť mieru, v akej utrpí vlastný kapitál stratu, kým akúkoľvek stratu utrpí ručiteľ.
On the other hand, lenders normally face a risk of the debtor defaulting on its payments, and typically enjoy a level of protection even in those events.
Komisia prišla na základe tohto posúdenia k záveru, že ručiteľ bude najmenej do momentu splnenia podmienky základného scenára znášať obmedzené riziká.
The project IRR therefore averages out the cost of the underlying elements of capital within the overall financing structure.
Potom existuje súbor ochranných opatrení, ktorými sú obmedzené riziká ručiteľa.
Depending on the proportion of debt raised to equity (the gearing ratio), and on the terms of the debt, the project IRR will vary together with the equity IRR.
Komisia uznáva tiež pružnosť, ktorú ručiteľ má v prípade presadzovania, ktorá sa zdá byť primeraná osobitnej povahe projektu a jeho osobitným bezpečnostným požiadavkám.
The two should normally be expected to evolve along parallel lines, subject to the gearing ratio and the debt being market conform.
Upravená sadzba poplatku za záruku a metodika, z ktorej vychádza, v skutočnosti poskytujú aproximáciu hypotetickej trhovej sadzby pre nástroj, ktorý trh neponúka.
The uniqueness and riskiness of the project justify the project IRR of [9,25 – 9,75] per cent.
Nová úroveň poplatku zabraňuje zbytočnému prenosu rizika z držiteľov vlastného kapitálu na ručiteľa a usiluje sa o aproximáciu finančných nástrojov porovnateľných s trhovými iniciatívami v kategórii úverového ratingu BB/Ba.
However the Commission was concerned that the equity IRR, which was estimated at [11,5 – 12,0] per cent in the latest Financial Model and on the basis of the proposed Guarantee fee of 250 basis points, may have evolved substantially, in particular after the construction, when debt costs can be expected to decrease significantly.
Komisia konštatuje, že upravená sadzba poplatku za záruku obmedzuje pomoc na minimum, a preto sa považuje za primeranú.
For a project of the size of HPC, even small changes in return percentages might imply vast differences in absolute levels of equity compensation, which raise concerns in terms of potential overcompensation benefiting shareholders in NNBG.
Keď bola sadzba poplatku za záruku stanovená tak, že zohľadňovala trhové ceny pre tento projekt, Komisia posudzovala, či sa oznámená realizačná cena a základná miera návratnosti môžu považovať za zodpovedajúce úrovni rizika projektu.
Assessment and conclusions on the proportionality of the measures
Posúdenie a záver o realizačnej cene a miere návratnosti
The Commission undertook an in-depth assessment of the proportionality of the combined impact of both the Guarantee fee and the rate of return of the project, based on the approach outlined in Sections 9.5.1 and 9.5.2 above.
Ako bolo opísané v oddiele 9.5.2 skôr v texte, vnútornú mieru návratnosti projektu možno považovať za mieru v súlade s mierou návratnosti, ktorú môže podľa predpokladov projekt tejto veľkosti vyznačujúci sa takouto úrovňou neistoty dosiahnuť.
As a preliminary point, the Commission notes that any other aid which might be provided to existing or new nuclear plants and which is not part of the notified package of measures must be notified by the UK and would need to be assessed individually.
Komisia poznamenáva, že vnútorná miera návratnosti projektu je nižšia ako miera návratnosti, ktorá sa zvyčajne poskytuje veľkým projektom v oblasti výroby v odvetví energetiky alebo výrobcom energie z obnoviteľných zdrojov financovaným prostredníctvom štátnej pomoci [66], aj keď charakteristiky týchto projektov sú veľmi rozdielne.
This is in particular true for aid provided in relation to the costs linked to liability, decommissioning or waste.
Komisia sa konkrétne domnieva, že miera návratnosti navrhnutá pre projekt je aj v súlade s celkovým súborom opatrení, ktoré tvoria jeho rámec.
The Commission notes that the Financial Model for HPC already includes cost items for expenditures related to management and disposal of waste, liability fees, and decommissioning.
Hoci niektoré z týchto opatrení, ako napríklad mechanizmus kompenzácie za kvalifikačnú zmenu právnych predpisov, opätovné otvorenie prevádzkových nákladov a dohoda ministra, poskytujú okrem účinku samotnej rozdielovej zmluvy prvok výhody pre NNBG, vnútorná miera návratnosti projektu je, keď sa zoberú do úvahy vyššie uvedené prvky, v súlade s celkovou vyváženosťou rizík a ochrán poskytnutých príjemcovi.
In this regard, the project as notified already covers the relevant costs for these activities, as estimated at the time of this decision.
Komisia sa však naďalej znepokojuje, že projekt musí poskytnúť aj primeranú stimulačnú štruktúru, pokiaľ ide o vnútornú mieru návratnosti projektu a aj vnútornú mieru návratnosti vlastného kapitálu.
The Commission expects any element of further aid which is not included in the notified measures to be notified separately, and notes that the UK has entered into discussions with the Commission on potential State aid involved in its plans to construct a permanent geological disposal facility and to oblige all new nuclear operators to enter into a Waste Contract [64].
Akcionári projektu HPC by najmä mali aj naďalej mať primerané stimuly na znižovanie nákladov a zvyšovanie efektívnosti, pritom by však nemali byť v stave, žeby príliš ťažili z možných ziskov zo svojich investícií, ktoré súvisia len so štruktúrou financovania.
In the Section below the Commission will present its conclusions on the proportionality of the Guarantee fee and the rate of return of the project.
Pokiaľ ide o vnútorné miery návratnosti, znamená to zabezpečenie, aby NNBG mala dostatočné stimuly na znižovanie nákladov a zvyšovanie efektívnosti, a zároveň zabezpečenie, aby sa akékoľvek finančné zisky primerane delili medzi príjemcu a protistranu rozdielovej zmluvy.
Assessment and conclusions on the Credit Guarantee fee
Zatiaľ čo vnútorné miery návratnosti projektu sa môžu meniť z dôvodov, ktoré sú spojené s úrovňou celkovej efektívnosti projektu, vnútorné miery návratnosti vlastného kapitálu by sa mohli zvýšiť v dôsledku refinancovania projektu a teda v dôsledku zmien, ktoré ovplyvňujú jeho kapitálovú štruktúru.