natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Given the objective of the aid measures, i.e. pursuing an investment in nuclear energy, the Commission considers that an open tender where more electricity generating technologies would participate would not have been appropriate, given the time-frame required by the UK.
Tento záver je založený na dvoch rovinách zisťovania: po prvé, metodiky použité na určenie poplatku a po druhé, úverový rating, ktorý Spojené kráľovstvo navrhlo pre nástroj záruky.
Following the open call for interest launched by the United Kingdom, only EDF came forward with an investment proposal.
Metodiky výpočtu sadzby poplatku za záruku
The UK has provided evidence [50] that no other project was ready to compete with HPC at the time of the negotiations with EDF.
Keďže neexistujú trhové ceny pre podobné nástroje, Komisii boli predložené dva prístupy na posúdenie sadzby poplatku za záruku.
Given the specificities of nuclear technology, pre-commitment costs are substantial and a limited number of operators has the knowledge and financial strength to undertake investments of the size of HPC.
IUK sa domnieva, že výsledkom ochrán pre dlh, ktoré sú začlenené do finančných dohôd, by projekt HPC mal byť schopný počas obdobia výstavby dosiahnuť úverový rating ekvivalentný BB+/Ba1 [53].
The UK explained that they would have preferred to have competitive tension among bidders, but that there were no other firm offers for new nuclear.
Podľa prílohy B (informácie o referenčných hodnotách), v ktorej je uvedený prehľad jednotlivých súborov referenčných hodnôt, sa sadzby za poplatok pohybujú od 243 bázických bodov (s použitím referenčných hodnôt pre podnikové dlhy) do 263 bázických bodov (s použitím bankových úverov na projektové financovanie).
The Commission recognises that nuclear energy is in general in a different situation than other technologies in terms of the requirements investors have to meet.
IUK predložilo tiež priemerné rozpätia swapov na kreditné zlyhanie siedmich subjektov s úverovým ratingom BB+, ktoré sú začlenené v indexe iTraxx Europe XOver (splatnosť 10 rokov) [54] vrátane šesťdesiatich zložiek, ktoré majú mať hraničný investičný stupeň, ale sú v nich subjekty s úverovým ratingom od BBB (s negatívnym výhľadom) po CCC.
There are simply no comparable projects to a nuclear power plant in terms of the investment lifetime and size.
Priemerné rozpätie siedmich mien BB+ bolo vypočítané na približne 250 bázických bodov k dátumu, keď boli Komisii informácie predložené.
The HPC project is very peculiar.
IUK to považovalo za potvrdenie, že sadzba poplatku za úverovú záruku by mala byť 250 bázických bodov, ak by sa vypočítala k príslušnému dátumu.
It is an infrastructure project of almost unprecedented scale, in energy as well as any other sector.
Nie je však jasné, či tieto indexy môžu byť v plnej miere považované za referenčné body pre úverovú záruku pre HPC.
Therefore, the Commission acknowledges that a tendering process in the case at hand would not have provided meaningful results given the constraints of the project.
Zatiaľ čo iTraxx Europe XOver by sa mohol použiť ako východiskový bod na odvodenie sadzby poplatku za úverovú záruku pre Hinkley Point C, spoločnosti vybrané v indexe sú spoločnosti len s lepším špekulatívnym stupňom; splatnosť indexu je 10 rokov, čo nezodpovedá úverovej záruke pre zariadenie HPC; a jednotlivé rozpätia swapov na kreditné zlyhanie sú veľmi rozdielne, čo vyjadruje rozdiely úverovej kvality.
The Commission also believes that the provision of the CfD for new nuclear investment does not discriminate excessively against other technologies and is not more favourable to new nuclear than it is for other technologies.
Komisiu preto úplne nepresvedčilo posúdenie IUK z dôvodu obmedzeného počtu referenčných hodnôt pre projektové financovanie a aj výberových kritérií, z čoho vyplývalo spochybnenie analýzy referenčných hodnôt.
Indeed other technologies can be similarly supported by CfDs, with the same type of instrument being used, except for adaptations which can be considered necessary for the differences in technologies (such as the Secretary of State agreements or the opex re-openers).
V tabuľke 16 v prílohe B je uvedený prehľad referenčných hodnôt pre projektové financovanie.
Moreover, the intermittent nature of many renewables technologies does not allow them to be a suitable alternative to a baseload technology such as nuclear energy.
Druhý prístup je prístup očakávanej straty.
As explained in recital 199 above, the replacement of the capacity that is expected to be covered by the HPC project corresponds to 14 GW of onshore wind or 11G W of offshore wind capacity, which is unrealistic to be provided in the same time-frame.
V prístupe úplnej očakávanej straty sa obchodný model spojí s kapitálovou štruktúrou v rôznych scenároch a vyvodia sa pravdepodobnosti zlyhania a zodpovedajúce miery uspokojenia pohľadávky pre každý rok projektu, pričom pravdepodobnosti zlyhania vyjadrujú pravdepodobnosť, že spoločnosť nebude schopná splácať buď úrok, alebo istinu.
Within the limits of this specific case and project, therefore, the Commission concludes that the CfD, in combination with the Credit Guarantee and the Secretary of State Agreement, as structured in the notified measures, are appropriate instruments to provide aid and offer an adequate incentive effect to the beneficiary.
Namiesto toho predstavuje model čistú súčasnú hodnotu záruky v scenári, ktorý sa považuje za represívny [55].
PROPORTIONALITY
Keď sa predpokladá poplatok za záruku vo výške 250 bázických bodov a zohľadňujú sa uvedené vstupné predpoklady, náhradný model prístupu očakávanej straty vykazuje pozitívnu čistú súčasnú hodnotu záruky.
In the Opening Decision the Commission questioned whether the rate of return is proportionate, given the combination of CfD and Credit Guarantee and other risk-mitigating elements of the measure, which seems to be compatible with substantially lower rates of return than those granted to NNBG due to lower risk.
Komisia nebola úplne presvedčená ani o výsledkoch tohto druhého prístupu.
In particular, the CfD by design essentially eliminates market price risk, while the measure aims to protect the investor from several events by providing compensation.
V modeli konkrétne nie je obchodný plán spojený s pravdepodobnosťami zlyhania.
The Opening Decision also raised doubts as regards the potentially high rate of return, and the possibility for the beneficiary to reap windfall profits if assumptions prove wrong.
Namiesto toho boli pravdepodobnosti zlyhania predpísané a považovali sa za vstup pre výpočet čistej súčasnej hodnoty.
There are three main concerns in the UK's intended measure in relation to proportionality which are relevant for the assessment by the Commission.
Komisia v dôsledku toho zastáva názor, že tieto metodiky sa môžu použiť ako podklad na posúdenie, nemôžu však plne odôvodniť navrhnutú sadzbu poplatku 250 bázických bodov.
First, the rate of return envisaged was considered high, so as not to be able to exclude overcompensation, when taking into account the combination of CfD and Guarantee as notified.
Neistota týkajúca sa vnútorného úverového ratingu BB+/Ba1
In particular, once the plant is built, it may be considered to operate effectively as a regulated asset for the duration of the CfD, with a relatively stable revenue stream.
Tieto dva opísané prístupy sú potrebné na určenie poplatku a kreditného skóre nástroja.
Second, the CfD disconnects the rate of return from the aid amount.
Úverové hodnotenia sa môžu použiť na porovnanie rôznych parametrov finančných nástrojov vrátane ich riskantnosti a, čo je veľmi dôležité, ich cenotvorby.
The SP can be set at a level which allows NNBG to cover costs and make a reasonable profit, but this does not determine the amount of aid which will ultimately be disbursed and which is also a function of wholesale prices.
IUK sa domnieva, že pre tento projekt možno dosiahnuť úverový rating zodpovedajúci BB+/Ba1.
This creates the need to interpret the test of overcompensation as a test on the rate of return, rather than referring to the absolute level of aid.
Uvedený úverový rating nie je externý rating ani skóre podporené informáciami o úverovej schopnosti.
Third, there is no certainty that any higher than expected gains made after construction will benefit customers, reducing the rate of return to the minimum and maximising overall welfare.
Komisia však usúdila, že rating BB+ sa môže považovať len za orientačný bod, a to z dôvodu neistôt okolo úverového ratingu tohto zložitého nástroja.
The sections below will look at these issues for the Credit Guarantee and the CfD and rate of return, before drawing final conclusions on the overall package.
Jedna z hlavných neistôt je, že projekt podlieha značnému úrokovému riziku.
The Credit Guarantee
Keďže dlhopisy budú vydávané v prvých siedmich rokoch fázy výstavby, existuje značná neistota okolo sadzby za prvotriedne cenné papiere v čase emisie [56].
The bonds to be issued by the issuer will be supported by the Credit Guarantee as described in Section 2.2 above.
Výnosy vládnych dlhopisov Spojeného kráľovstva (prvotriedne cenné papiere) pri 10-, 20- a 30-ročných splatnostiach vykazujú, že sme na historicky nízkych úrovniach (pozri graf 1 v prílohe B).
The Commission evaluated the initial Credit Guarantee methodology used by IUK.
Projekcie sadzieb za prvotriedne cenné papiere (krivky úrokového forwardu), ktoré vykonala Bank of England, poukazujú na zvýšenie predpokladaných sadzieb za prvotriedne cenné papiere.
According to this methodology, the fee would be the average of three indicators at the time of a Commercial Close for the overall financing but would be subject to a minimum of 225 basis points.
Druhá neistota vyplýva z rôznych možných splatností dlhopisov súvisiacich s HPC na rozdiel od predložených referenčných hodnôt.
The UK submitted that as of the end of 21 August 2014, the Credit Guarantee fee rate would have been set at 250 basis points (as the average of 263, 243 and 245, respectively) [51].
Najmä obdobie splatnosti zaručeného dlhu má mať podľa predpokladov váženú priemernú životnosť 27,4 rokov, pričom obdobia splatnosti dlhopisov sa pohybujú od 8 do 41 rokov.
In the absence of directly observed market rates for (sufficient) Credit Guarantees securing similar types of risk, it is necessary to rely on alternative approaches to establish a guarantee fee rate at market terms.
Úverová záruka Spojeného kráľovstva bude platiť až do konečnej splatnosti, ktorá je 41 rokov od finančnej uzávierky.
A first approach is the so-called expected loss approach.
Analýza referenčných hodnôt je však zameraná na nástroje so splatnosťami väčšinou do 10 – 15 rokov, čo je spôsobené dostupnosťou referenčných hodnôt cenotvorby do tohto bodu.
This approach links the company's business plan to its capital structure under different scenarios resulting in a likelihood of default.
IUK radili upisovatelia dlhopisov, že krivka rozpätia je pre obdobia splatnosti 10 až 30 rokov plochá a často obrátená.
Alternatively, one can benchmark the Guarantee to market prices of comparable instruments with similar credit risk.
Komisia preto neakceptovala, že úverový rating navrhnutý IUK bol dostatočne podporený dôkazmi.
Based on the submissions of the UK and its own analysis, the Commission established that there were serious grounds for believing that the initially proposed minimum Guarantee fee rate (225 basis points) and the rate as of 26 August 2014 (250 basis points) were below market rates.
Komisia sa rozhodla, že navrhnutý úverový rating bude považovať len za orientačný, čo opäť viedlo k záveru, že navrhnutý poplatok v pôvodne oznámenej výške 250 bázických bodov, sa nemôže považovať za úplne odôvodnený.
This conclusion was based on two lines of enquiry: first, the methodologies used to determine the fee; and second, the rating proposed by the UK for the Guarantee facility.
Úroveň realizačnej ceny a vyplývajúca miera návratnosti
The Guarantee fee rate methodologies
Ako bolo analyzované v rozhodnutí o začatí konania, z oznámenej verzie finančného modelu (verzia 5.1) vyplýva miera návratnosti projektu [9,75 % až 10,25 %] v nominálnej hodnote po zdanení na základe realizačnej ceny 92,50 GBP za MWh.
In the absence of market prices for similar instruments, the Commission has been presented with two approaches to assess the Guarantee fee rate.
To by sa znížilo o 3 GBP za MWh (alebo jednorazová platba s ekvivalentnou hodnotou v čistej súčasnej hodnote), ak by bolo dohodnuté rozhodnutie vybudovať ďalšiu novú jadrovú elektráreň v Sizewell C, s predpokladom, že EDF by vedela medzi tieto dve elektrárne rozdeliť náklady na európske tlakovodné reaktory prvé svojho druhu (najmä na projekty a inžinierske služby).
The first approach is the so-called pricing benchmark approach, which is outlined in more detail in the HM Treasury responses from 26 August, 5 September, 12 September and 19 September 2014.
Spojené kráľovstvo dôsledne argumentovalo, že cieľová miera návratnosti pre NNBG vo výške približne 10 % (v nominálnej hodnote po zdanení) je primeraná, a to aj porovnaním mier návratnosti pre veternú energiu získavanú na mori a iných porovnateľných projektov.
The starting point of the analysis is the credit score with a rating equivalent BB+/Ba1 during construction.
V priebehu vyšetrovania Komisie bol finančný model viackrát aktualizovaný, pričom boli zohľadnené aktualizácie predpokladov modelov a predpokladaná finančná štruktúra projektu.
The IUK believes that as a result of the protections for debt built into the financing agreements the HPC project should be able to achieve a rating equivalent to BB+/Ba1 during the construction period [52].
Finančný model a analýza scenárov
According to Annex B (Benchmark information), which gives an overview of each set of benchmarks, the fee rate varies between 243 basis points (using corporate debt benchmarks) and 263 basis points (using project finance bank loans).
Spojené kráľovstvo preskúmalo finančný model spoločnosti EDF a vychádzalo z neho pri určovaní miery návratnosti projektu.
IUK also presented average CDS spreads of seven BB+ entities included in the iTraxx Europe XOver index (10-year maturity) [53], including 60 constituents that are intended to be borderline investment grade but include entities ranging from BBB (with negative outlook) to CCC.
Komisia preskúmala finančný model a vykonala rozsiahle kontroly citlivosti na získanie hlavných finančných ukazovateľov pre projekt HPC.
The average spread of the seven BB+ names was calculated to be around 250 basis points at the date the information was presented to the Commission.
Na určenie toho, že miera návratnosti [9,75 % až 10,25 %] (v nominálnych hodnotách, po zdanení) nie je príliš vysoká, Spojené kráľovstvo predložilo správu poradcu, ktorú vypracovala spoločnosť KPMG, a zohľadnilo päť metód na posúdenie vhodnej úrovne návratnosti pre NNBG vo vzťahu k HPC.
The IUK considered this a confirmation that the guarantee fee rate should be 250 basis points if it would have been calculated on the respective date.
Tieto metódy a zodpovedajúce výsledné rozpätie návratnosti sú zhrnuté v prílohe A tabuľke 4.
However it is unclear whether these indexes cannot be fully considered reference points for the Credit Guarantee for HPC.
V správe sú uvedené nominálne miery návratnosti po zdanení od 6 % po 14,5 %.
While the iTraxx Europe XOver could be used as a starting point to derive a guarantee fee rate for Hinkley Point C, the companies selected for the index are only the ‘better’ speculative grade companies; the maturity of the index is 10 years, which is inconsistent with the HPC facility; and there is a wide range of individual CDS spreads reflecting differences in credit quality.
Spojené kráľovstvo argumentovalo, že spočiatku predpokladaná miera návratnosti projektu [9,75 % až 10,25 %] bola na primeranej úrovni v tomto rozsahu.
The Commission was therefore not fully convinced of IUK's assessment, due to both the limited number of project finance benchmarks and the selection criteria cast doubt on the benchmark analysis.
Komisia vyjadrila tri hlavné výhrady týkajúce sa analýzy predloženej Spojeným kráľovstvom a jeho poradcami, ktoré sa týkali prípustnej miery návratnosti.
Table 16 in Annex B gives an overview of project finance benchmarks.
[57]
The second approach is the expected loss approach.
Po prvé, zdá sa, že v metodike KPMG sa úplne prehliadal významný rozdiel medzi rizikom vo fáze výstavby a rizikom v prevádzkovej fáze projektu.
A full blown expected loss approach links the business model with the capital structure under different scenarios and derives probabilities of default and corresponding recovery rates for each year of the project, with the probabilities of default reflecting the likelihood of the company not being able to repay either interest or principal payments.
Po druhé, Komisia spochybnila to, v akej miere sú navrhnuté referenčné hodnoty porovnateľné s projektom HPC, pokiaľ ide o úroveň a štruktúru rizika, finančnú páku a súvisiace podporné opatrenia, ako sú záruky a ďalšie ochranné opatrenia.
However, this is not what was done for this project.
Po tretie, Komisia vyjadrila pochybnosti o tom, či je poplatok za úverovú záruku stanovený na základe trhových podmienok.
Instead, the model presents the net present value of the Guarantee under what is being considered a punitive scenario [54].
Poplatok za záruku, ktorý je nižší ako trhová úroveň by ovplyvnil náklady na dlh projektu, a tým platnosť porovnaní s rôznymi referenčnými hodnotami mier návratnosti, pokiaľ tieto referenčné hodnoty vychádzajú z nepodporovaných nákladov na dlh.
Assuming a 250 basis points guarantee fee rate and the above input assumptions, the proxy model of the expected loss approach shows a positive net present value of the Guarantee.
Komisia preto vykonala rôzne kontroly citlivosti, pričom použila ďalšiu aktualizáciu finančného modelu (verzia 9.8) [58].
The Commission was also not fully convinced about the results of this second approach.
Keďže sa zdá, že väčšina rizika je zrejme spojená s fázou výstavby, Komisia testovala scenáre, v ktorých sú tieto riziká zohľadnené, menením predpokladaných nominálnych peňažných tokov (peňažné toky po zdanení) o určité percento v porovnaní so základom v priebehu fázy výstavby [59].
In particular, the model does not link the business plan with probabilities of default.
Diskontovanie bolo vykonané s použitím mier, ktoré zodpovedajú rizikám v prevádzkovej fáze za predpokladu, že elektráreň bola vybudovaná.
Instead, the probabilities of default are imposed and taken as input for the NPV calculations.
Výsledky sú predstavené v prílohe A tabuľke 5.
As a result, the Commission took the view that these methodologies could be used to inform its assessment, but could not fully justify the proposed fee rate of 250 basis points.
Komisia ďalej zisťovala, v akej miere sú riziká zohľadnené v peňažných tokoch v rôznych verziách predloženého finančného modelu.
Uncertainty around internal BB+/Ba1 rating
Komisia preskúmala najmä správu Cost Discovery & Verification – Evaluation Report (Hodnotiaca správa o určení a overení nákladov, október 2013), ktorú predložilo ministerstvo pre energetiku a zmenu klímy, na posúdenie, v akej miere boli riziká, neistoty a nepredvídané veci zahrnuté v peňažných tokoch predloženého finančného modelu.
The two approaches outlined above are needed to determine both the fee and the credit score of the facility.
Ministerstvo pre energetiku a zmenu klímy vykonalo preskúmanie určenia a overovania nákladov, ktoré sa týkalo nákladov odhadnutých spoločnosťou NNBG pre projekt HPC založeného na návrhu EDF/Areva európskeho tlakovodného jadrového reaktora.
Ratings can be used to compare different parameters of financial instruments, including their riskiness and, crucially, their pricing.
V rámci správy o určení a overení nákladov boli vykonané viaceré porovnávania s referenčnými hodnotami.
The IUK believes a rating equivalent to BB+/Ba1 can be achieved on this project.
Patrilo medzi to referenčné porovnávanie údajov o odhadnutých nákladoch HPC s verejne dostupnými údajmi o nákladoch a zistilo sa, že „odhadnuté referenčné kapitálové náklady sa zrejme pohybujú od 10 miliárd GBP do 18 miliárd GBP, pričom náklady v strednom rozsahu boli menej ako 13 miliárd GBP.“
The indicated rating is neither an external rating nor a score supported by a credit report.
Komisia preskúmala aj správu spoločnosti NNBG s názvom TESLA4 Estimate – Volume 2 – Financial Risk Assessment (construction costs) (Posúdenie finančného rizika, stavebné náklady) [60] (ďalej len správa „TESLA4“).
However the Commission assessed that the rating of BB+ could only be taken as a reference point, due to the uncertainties surrounding the rating of such a complex facility.
Na základe analýzy rizika, ktorú interne vykonala NNBG, vyplynula zo správy odhadovaná distribúcia pravdepodobnosti pre celkové výrobné náklady na projekt HPC pre základný dátum november 2014, ako je znázornené v prílohe A tabuľke 3.
One of the key uncertainties is that the project is subject to significant interest rate risk.
Komisia na základe svojho preskúmania určenia a overenia nákladov, ako aj správy TESLA4 odhadla, že celkové výrobné náklady vo výške približne […] miliárd GBP (v hodnotách roku 2010) sa pravdepodobne nachádzajú v hornom rozsahu pravdepodobných nákladov.
As Bonds will be issued in the first seven years of the construction phase, there is significant uncertainty around the gilt rate at issuance [55].
Komisia z tohto záveru vychádzala pri posudzovaní miery návratnosti projektu, pokiaľ ide o vnútornú mieru návratnosti projektu a aj o vnútornú mieru návratnosti vlastného kapitálu.
The UK Government bonds (gilts) yields for 10-, 20- and 30-year maturities show that we are at historically low levels (see Graph 1 in Annex B).
Vo finančnom modeli sa rozlišuje medzi vnútornou mierou návratnosti vlastného kapitálu vypočítanej na čerpanom základe a mierou návratnosti vypočítanej na viazanom základe.
The Bank of England's projections of the gilt rates (the forward rate curves) point to an increase in expected gilt rates.
V modeli je vnútorná miera návratnosti vlastného kapitálu (na čerpanom základe) vypočítaná na základe čerpaných súm kapitálu a bez nákladov týkajúcich sa poskytnutia podmieneného vlastného kapitálu.
A second uncertainty is given by the different potential maturities of the HPC-related Bonds, as opposed to the benchmarks provided.
Z tabuľky 6 (v prílohe A) vyplýva, že v základnom scenári spoločnosti NNBG s úverovou zárukou stanovenou na 250 bázických bodov má projekt priniesť vnútornú mieru návratnosti vlastného kapitálu [11,5 – 12,0] % (v nominálnych hodnotách, pred zdanením, na viazanom základe).
In particular, the tenor of the guaranteed debt is anticipated to have a weighted average life (WAL) of 27,4 years, with bond tenors ranging from 8 to 41 years.
Referenčné porovnávanie mier návratnosti
The UK Guarantee will be in place until the final maturity which is up to 41 years from Financial Close.
Z najnovšieho finančného modelu projektu HPC, ktorý posudzovala Komisia, [61] vyplynula vnútorná miera návratnosti projektu [9,25 – 9,75] % a vnútorná miera návratnosti vlastného kapitálu [11,5 – 12,0] %.
The benchmark analysis, however, focuses on instruments with maturities up to 10-15 years mostly because of availability of pricing benchmarks up to that point.
Tieto dve miery návratnosti zodpovedajú tomu istému finančnému výsledku a sú interne konzistentné.
IUK has been advised by bond underwriters that the spread curve is flat and often inverted between 10- and 30-year tenors.
Na odôvodnené vyhlásenia o tom, či sú miery návratnosti projektu a vlastného kapitálu vyplývajúce z finančného modelu spoločnosti EDF pre HPC primerané alebo nie, je potrebné posúdiť súvisiace riziká, t. j. projektové riziká (pre vnútornú mieru návratnosti projektu), a riziká, ktoré znášajú držitelia vlastného kapitálu (pre vnútornú mieru návratnosti vlastného kapitálu).