natgillin/translations-raw huggingface dataset:
No dividend seems to have been paid for the 2005 financial year.
Skupina Duferco sa vtedy spojila s holdingom FSIH s cieľom prevziať a rozvíjať aktíva spoločnosti Carsid Développement.
The 2006 financial year had not ended before FSIH resold its stake.
Nová spoločnosť […] bola založená 29. novembra 2006 s cieľom prevziať tieto aktíva.
In 2006 FSIH wanted to withdraw from DPH.
V čase svojho vzniku sa jej akcionár nazýval […] a jej základné imanie dosahovalo výšku […] miliónov EUR (upísané, ale nesplatené s výnimkou jednej akcie s nominálnou hodnotou jedného eura).
In preparation for its exit, FSIH again commissioned Ernst & Young to value its 25 % stake in DPH.
Hneď na svojom prvom zasadnutí 7. decembra 2006 však správna rada spoločnosti […] súhlasila s prevodom jestvujúcej akcie […] na holding FSIH.
Ernst & Young's 2006 report (‘the Ernst & Young 2006 Report’) valued the 25 % stake at between USD […] and […] million, or some EUR […] and […] million using the annual average USD/EUR exchange rate for 2006.
Ďalej súhlasila s tým, aby Duferco Développement, dcérska spoločnosť skupiny Duferco, upísala jednu akciu v nominálnej hodnote jedného eura.
The parties did not adopt the valuation from the Ernst & Young 2006 Report.
Správna rada takisto rozhodla o zmene názvu spoločnosti na Duferco Salvage Investments Holding (ďalej len „DSIH“).
In addition to steel, Duferco had developed diversification activities in Belgium, which in September 2006 were incorporated into a new subsidiary affiliated to SIF: Carsid Développement.
Duferco Diversification tak vlastnila 100 % týchto troch spoločností: Duferco Environnement, Duferco Immobilière a Marcinelle Energie.
In December 2006, several days before SIF came under the partial control of NLMK, the decision was made to remove Carsid Développement from the partnership with the Russian company.
Duferco Environnement zastrešovala najmä projekt sanácie pozemkov nachádzajúcich sa v […] a patriacich spoločnosti Duferco Développement (takzvaný projekt […]).
Duferco thus joined forces with FSIH to take over and develop the assets of Carsid Développement.
Duferco Immobilière zoskupila všetky nehnuteľnosti, ktoré predtým vlastnila spoločnosť Carsid.
A new company, […], was created on 29 November 2006 to host these assets.
Napokon predmetom činnosti Marcinelle Energie v roku 2006 bolo dokončiť výstavbu elektrárne s kombinovaným cyklom s plynovou turbínou (elektráreň s paroplynovým cyklom) v Charleroi.
When it was created, its shareholder was […] and its initial share capital was EUR […] million (subscribed but not paid up apart from one share with a nominal value of one euro).
Obrázok 1
However, at its first meeting on 7 December 2006, the board of directors of […] accepted the transfer of the existing share of […] to FSIH.
Spoločnosti zapojené do opatrenia 3
It then accepted the subscription by a subsidiary of the Duferco Group, Duferco Développement, for one share with a nominal value of one euro.
Duferco Diversification FSIH
The board of directors also decided to change the registered name of the company to Duferco Salvage Investments Holding (‘DSIH’).
Duferco Développement
On 7 December, FSIH and Duferco thus had a new joint subsidiary, DSIH, which was able to host the assets of Carsid Développement.
V roku 2008 bolo 80 % projektu Marcinelle predaných talianskej elektrárenskej spoločnosti ENEL za [30 – 37] miliónov EUR.
On 11 and 14 December 2006, FSIH and Duferco Développement each increased the capital of DSIH by EUR [65-72] million, corresponding to a stake of 50 %, in cash.
Dňa 26. marca 2010 spoločnosť Duferco Développement upísala jednu dodatočnú akciu DSIH, čo jej spolu so 67001 akciami (oproti 67000 akciám vo vlastníctve FSIH) zabezpečilo väčšinu z hľadiska kontroly v rámci DSIH.
These funds were used to buy all the shares in Carsid Développement on 14 December 2006 for EUR […] million.
V júni 2011, po ukončení partnerstva medzi Duferco a NLMK, sa Duferco a FSIH rozhodli zoskupiť všetky svoje valónske aktíva, z oceliarstva aj z diverzifikácie, v novej a jedinej dcérskej spoločnosti: DLP.
Carsid Développement was renamed Duferco Diversification.
Oceliarske aktíva z likvidácie SIF boli pričlenené k spoločnosti DLP prostredníctvom dcérskej spoločnosti nazvanej Duferco La Louvière Produits Longs (ďalej len „DLLPL“, pozri opatrenie 6).
Duferco Diversification then held 100 % of the following three companies: Duferco Environnement, Duferco Immobilière and Marcinelle Energie.
Pokiaľ ide o činnosti diverzifikácie, séria transakcií v lete 2011 bola takisto zavŕšená ich integráciou do DLP:
Duferco Environnement housed a project to clean up land located in […] and belonging to Duferco Développement (the project known as […]).
Po ukončení týchto transakcií boli teda všetky belgické aktíva Duferco (vrátane bývalých aktív DSIH) sústredené do spoločnosti DLP prostredníctvom jej dcérskej spoločnosti Duferco Belgium.
Duferco Immobilière included a number of property assets previously held by Carsid.
OPATRENIA 4 A 5: PÔŽIČKY POSKYTNUTÉ [SPOLOČNOSTI, KTORÁ BOLA NA ČELE SKUPINY DUFERCO V TOM ČASE] A SPOLOČNOSTI SIF V ROKU 2009
Finally, the object of Marcinelle Energie in 2006 was to build a CCGT power station (combined cycle gas turbine) in Charleroi.
V roku 2009 poskytol holding FSIH pôžičku v celkovej výške 100 miliónov EUR […], spoločnosti stojacej na čele skupiny Duferco, na obdobie šiestich rokov.
Graph 1
V čase poskytnutia pôžičky bola táto spoločnosť registrovaná v […].
Companies involved in Measure 3 Duferco Développement
Dnes sa stala spoločnosťou […] zriadenou podľa práva […].
In 2008, 80 % of the Marcinelle project was sold to the Italian power company ENEL for EUR [30-37] million.
Úroky z pôžičky boli kapitalizovateľné ročne a splatné spätne z neuhradeného zostatku počnúc šiestym rokom alebo skôr v prípade zmeny kontroly nad SIF.
On 26 March 2010, Duferco Développement subscribed for an additional share in DSIH, which ensured it had majority control of DSIH with 67001 shares (compared with 67000 held by FSIH).
Podľa článku 6.1 zmluvy o pôžičke medzi FSIH a [spoločnosťou, ktorá bola na čele skupiny Duferco v tom čase] v prípade zmeny kontroly nad SIF je dlžník povinný použiť prednostne sumy prijaté pri tejto príležitosti na úplné splatenie pôžičky poskytnutej holdingom FSIH.
In June 2011, following the end of the partnership between Duferco and NLMK, Duferco and FSIH decided to combine all their Walloon, steel and diversification assets into one new separate subsidiary: DLP.
Pôžička mala dva druhy záruk:
A series of transactions in summer 2011 also integrated the diversification activities into DLP:
záložné právo na […] kmeňových akcií spoločnosti DPH.
After these transactions, all of Duferco's Belgian assets (including the former assets of DSIH) were then combined in DLP through its subsidiary Duferco Belgium.
V decembri 2009 bola zmluva o pôžičke zo 4. septembra 2009 doplnená o prílohu.
MEASURES 4 AND 5: LOANS TO [THE PARENT COMPANY OF DUFERCO GROUP AT THE TIME] AND TO SIF IN 2009
Podľa informácií, ktoré predložilo Belgicko 4. júna 2013, skutočne zvolená sadzba bola 1,99 % pri uvoľnení pôžičky.
In 2009, FSIH granted a loan totalling EUR 100 million to […], the parent company of the Duferco Group, for a duration of six years.
Pokiaľ ide o splatenie pôžičky (istina a úrok), uplatňujú sa tie isté podmienky ako podmienky dohody zo 4. septembra.
At the time of the loan, this company was registered in […].
Pokiaľ ide o záruky, na […] dodatočných akcií DPH bolo uplatnené záložné právo.
The rate applicable to the loan was fixed at the 12-month Euribor rate (1,302 %) plus 75 basis points, i.e. 2,052 % when the agreement was concluded.
Pôžička bola splatená predčasne v júli 2011 z dôvodu prevzatia celej spoločnosti SIF skupinou NLMK.
According to the information presented by Belgium on 4 June 2013, the rate actually adopted was 2,04 %.
Podľa informácií, ktoré predložilo Belgicko 4. júna 2013, skutočne zvolená sadzba predstavovala 1,99 % pri uvoľnení oboch tranží.
The principal was redeemable in full on 31 December 2015 or earlier in the event of a change in control of SIF.
Kapitál bol splatný […].
The loan interest was eligible for capitalisation annually and payable in arrears on the outstanding balance from the sixth year or earlier in the event of a change of control of SIF.
Úroky boli […].
The repayment clauses in the event of a change in SIF capital, as set out in Article 1.1 of the loan agreement, were introduced to take account of the mutual purchase option clauses negotiated by Duferco and NLMK regarding SIF in an agreement of 1 February 2008.
Okrem toho podľa článku 5 zmluvy o pôžičke […].
The 2008 agreement provided that this option could be exercised at any time from December 2010 at a price of USD […] million.
Dňa 29. júna 2011 sa zmluvné strany dohodli, že vzhľadom na celosvetový nepriaznivý stav oceliarskeho odvetvia a na zmenu kontroly nad SIF musí SIF splatiť pôžičku predčasne v troch splátkach rozložených na roky 2011, 2012 a 2013.
the obligation to make [the parent company of the Duferco Group at the time] allocate for repayment of the loan granted by FSIH the funds from the sale of Duferco's stake in SIF to NLMK following exercise of the purchase option provided for in the agreement of 1 February 2008, and
Počas leta 2011 holding FSIH vložil celkovú sumu 100 miliónov EUR do spoločnosti DLP, ktorá je investičným subjektom zriadeným podľa luxemburského práva na prijatie súbežných investícií FSIH a Duferco v Belgicku.
a pledge on […] ordinary shares in DPH.
Táto investícia sa uskutočnila v dvoch fázach.
In December 2009, an amendment was added to the loan agreement of 4 September 2009.
Dňa 29. júna 2011 holding FSIH najprv poskytol konvertibilnú pôžičku vo výške 30 miliónov EUR spoločnosti DLP s 12-mesačnou sadzbou EURIBOR plus 200 bázických bodov (teda 2,137 + 2 % = 4,137 %).
A new loan of EUR [60-70] million was granted by FSIH to [the parent company of the Duferco Group at the time].
Táto pôžička bola dohodnutá na desať rokov.
The rate applicable to the loan was also set at the 12-month Euribor rate (1,302 %) plus 75 basis points, i.e. 2,052 % when the agreement was concluded.
Pôžička nebola spojená so žiadnou zárukou vzhľadom na cieľ zmluvných strán konvertovať ju na kapitál.
With regard to guarantees, […] additional shares in DPH were pledged.
14. júla 2011 holding FSIH poskytol 70 miliónov EUR spoločnosti DLP prostredníctvom zvýšenia základného imania.
According to Duferco's annual report for 2009, the total value of the guarantee on the two loans was approximately USD […] million.
V dôsledku svojej investície holding FSIH vlastnil 49,74 % základného imania spoločnosti DLP.
According to Belgium, the value of the guarantee corresponded to this amount if it was based only on the net assets when the loan was granted.
Zvýšenie základného imania o 201 miliónov EUR (100 miliónov EUR vložených holdingom FSIH a 101 miliónov EUR vložených skupinou Duferco) malo za cieľ:
The loan was repaid early in July 2011 due to the full takeover of SIF by NLMK.
kúpiť zásoby spoločnosti Duferco La Louvière Sales [11] za [50 – 70] miliónov EUR;
At the same time, pursuant to the terms of two agreements signed on 29 September and 22 December 2009, FSIH granted a loan of EUR 75 million to SIF.
investovať [30 – 40] miliónov EUR do spoločnosti DLLPL, ktorá sa stala spoločnosťou Duferco Belgium na výrobu s použitím nového kontinuálneho liatia.
This loan was released in two tranches, EUR 20 million in September 2009 and EUR 55 million in December 2009.
V decembri 2012 sa rozhodlo, že sa opäť rozdelia oceliarske (zväčša utlmené) a neoceliarske činnosti skupiny Duferco vo Valónsku.
The rate applicable to the loan was set at the 12-month Euribor rate (1,302 %) plus 75 basis points, i.e. 2,052 % when the agreement was concluded.
Duferco Belgium si ponecháva oceliarske činnosti, zatiaľ čo nová dcérska spoločnosť DLP zastrešuje činnosti diverzifikácie s názvom Duferco Wallonie.
According to the information presented by Belgium on 4 June 2013, the rate actually adopted was 1,99 % when the two tranches of the loan were released.
Po tejto reorganizácii je organizačná štruktúra skupiny takáto:
The capital was repayable […].
Obrázok 2
The interest was […].
Spoločnosti zapojené do opatrenia 6
Furthermore, according to Article 5 of the loan agreement, […].
ZHRNUTIE POCHYBNOSTÍ VYJADRENÝCH V ROZHODNUTÍ O ZAČATÍ KONANIA
On 29 June 2011, the parties agreed that given the negative situation of the steel sector worldwide and the change in control of SIF, SIF had to repay the loan early in three payments spread out over 2011, 2012 and 2013.
EXISTENCIA POMOCI
In its response to the opening decision, Belgium informed the Commission that SIF's claim to FSIH had been repaid in full.
Avšak Komisia pochybovala, či podmienky, za ktorých holding FSIH umožnil ukončiť svoju účasť v spoločnosti Duferco US, boli v súlade do zásadou súkromného investora v trhovom hospodárstve.
MEASURE 6: EUR 100 MILLION INCREASE IN CAPITAL OF DLP
Na odôvodnenie svojich pochybností uviedla rôzne argumenty.
In summer 2011, FSIH injected a total of EUR 100 million into DLP, the investment vehicle under Luxembourg law created to house the parallel investments of FSIH and Duferco in Belgium.
Predovšetkým predajná cena v eurách bola rovnaká v roku 2006 ako kúpna cena v roku 2003, čo predpokladá slabú ziskovosť za obdobie držby.
This investment was made in two stages.
Komisiu to prekvapilo vzhľadom na pozitívne výsledky vykázané spoločnosťou Duferco v období medzi rokmi 2003 a 2006 a na následné zvýšenie vlastného imania tejto spoločnosti.
First, on 29 June 2011, FSIH granted a convertible loan of EUR 30 million to DLP at a 12-month Euribor rate plus 200 basis points (2,137 % + 2 % = 4,137 %).
V tomto ohľade Komisia spochybnila názor Belgicka, podľa ktorého výnos z podielu mal byť ocenený v amerických dolároch (funkčná mena Duferco US) a nie v eurách (funkčná mena FSIH).
This loan was concluded for 10 years.
Komisia ďalej vyjadrila prekvapenie, že pred stanovením ceny realizácie opcie nedošlo k oceneniu.
The loan did not come with any guarantee given that the aim of the parties was to convert it into capital.
Komisia si kládla aj otázku o dôvodoch odstúpenia od záväzkov holdingu FSIH, a najmä o jeho vnímaní obratu hospodárskej situácie v nasledujúcich rokoch.
The conversion of the loan into capital took place on 23 September 2011.
V tejto súvislosti bolo Komisii podozrivé, že súkromný investor súhlasil s takou dlhou dobou opcie (takmer 10 rokov), aj keď tvrdil, že predvídal budúci obrat hospodárskej situácie.
On 7 July 2011, through its subsidiary DII, Duferco took part in a capital increase of EUR 101 million in DLP, for 50,26 % of the share capital of DLP.
Komisia okrem toho poznamenala, že zmluvy z rokov 2005 a 2006 uzatvorené jednotlivo so skupinou Duferco a […] zmierňovali vplyv trhových výkyvov na spoločnosť Duferco US, a tým prispeli k zvýšeniu jej atraktívnosti.
On 14 July 2011, FSIH granted EUR 70 million to DLP through a capital increase.
Napokon Komisia vyjadrila prekvapenie, že opcia na kúpu bola poskytnutá bezplatne, hoci mala istú ekonomickú hodnotu pre skupinu Duferco, ktorá ju mohla realizovať výhodnejšie.
After its investment, FSIH held 49,74 % of the share capital of DLP.
OPATRENIE 2
The EUR 201 million capital increase (EUR 100 million injected by FSIH and EUR 101 million injected by Duferco) was subscribed with the aim of:
Komisia mala pochybnosti o tom, či podmienky, za ktorých holding FSIH zrušil svoj podiel v spoločnosti DPH, boli v súlade so zásadou súkromného investora v trhovom hospodárstve.
purchasing the shares of DLLPL and the shares of another Belgian subsidiary of Duferco, Duferco Trebos, for EUR [80-100] million and EUR [5-15] million respectively.
Okrem námietky Komisie k použitiu amerického dolára na odhad ziskovosti investície do spoločnosti DPH Komisia mala pochybnosti najmä o opodstatnenosti metódy stanovenia predajnej ceny.
These transactions reflect the will of Duferco and FSIH, already described under Measure 3, to combine all the Walloon assets of Duferco in DLP following the end of the partnership between Duferco and NLMK;
Predovšetkým ju prekvapil rozdiel medzi cenou, ktorú si zvolili zmluvné strany, a nezávislým ocenením, ktoré uskutočnila spoločnosť Ernst & Young v roku 2006.
purchasing the stock of Duferco La Louvière Sales [11] for EUR [50-70] million;
Počas fázy predbežného vyšetrovania Belgicko totiž odôvodnilo tento rozdiel zohľadnením piatich zrážok.
investing EUR [30-40] million in DLLPL, which became Duferco Belgium, to produce a new continuous casting line.
Komisia pochybovala, že by tieto zrážky boli skutočne predmetom vyjednávania medzi [spoločnosťou, ktorá v tom čase ovládala DPH] a holdingom FSIH, a okrem týchto formálnych otázok vyjadrila pochybnosti, či boli ekonomicky opodstatnené.
In December 2012, the decision was made to split the steel activities (which were mostly inactive) and non-steel activities of Duferco in the Walloon Region again.
Komisia napokon vyjadrila pochybnosti o dôvodoch odstúpenia od záväzkov holdingom FSIH.
Duferco Belgium kept the steel activities, while the diversification activities were taken by a new DLP subsidiary, Duferco Wallonie.
Na záver Komisia zastávala názor, že holding FSIH nekonal výlučne ako súkromný investor, ale sa usiloval len získať späť svoju počiatočnú investíciu vo výške 80 miliónov EUR, len zvýšenú o dividendu vo výške 4 miliónov EUR splatnú za rok 2005, ktorá mu však ešte nebola vyplatená.
Following this restructuring, the organisation chart of the company was as follows:
OPATRENIE 3
Graph 2
Komisia mala pochybnosti o tom, či podmienky, za ktorých holding FSIH investoval v rámci spoločnosti DSIH, boli v súlade so zásadou súkromného investora v trhovom hospodárstve.
Companies involved in Measure 6
V odpovedi na tvrdenie Belgicka, pokiaľ ide o povahu pari passu transakcie, Komisia poznamenala, že v čase investovania už bola spoločnosť DSIH vo sfére kontroly skupiny Duferco a aj aktíva vložené do tejto novej dcérskej spoločnosti už vlastnila skupina Duferco (vo výške 50 % prostredníctvom spoločnosti SIF).
SUMMARY OF DOUBTS RAISED IN THE OPENING DECISION
Za týchto podmienok niesol riziká len nový akcionár (verejný) a transakcia sa nemohla hodnotiť ako pari passu.
EXISTENCE OF AID
Pokiaľ ide o ocenenie spoločnosti Duferco Diversification a jej dcérskych spoločností:
MEASURE 1
Komisia bola prekvapená, že niekto chcel priznať cenu […] miliónov EUR tak málo prepracovanému projektu ako projekt […].
The Commission points out that its doubts did not concern the conditions under which FSIH had acquired its stake in Duferco US.
Komisia vyjadrila pochybnosti, pokiaľ ide o ocenenie projektu Marcinelle, vzhľadom na predpoklady, na ktorých je založené.
On the other hand, the Commission doubted whether the conditions under which FSIH had allowed its stake in Duferco US to be terminated were in line with the market economy investor principle.
Komisia si napokon kládla otázky, aké dôsledky mohol mať pre holding FSIH opätovný predaj Duferco Diversification spoločnosti DLP v roku 2011, keďže FSIH vlastnil len 49,7 % spoločnosti DLP, zatiaľ čo v spoločnosti DSIH vlastnil všetky akcie bez jednej.
It put forward several arguments in support of its concerns.
OPATRENIE 4 A 5
First, the sale price in euros was the same in 2006 as the acquisition price in 2003, which suggests mediocre profitability over the holding period.
Komisia mala pochybnosti o tvrdení Belgicka, podľa ktorého zvolená sadzba pre obidve pôžičky neobsahuje žiadny prvok pomoci, pretože je oveľa vyššia ako priemerná variabilná úroková sadzba uplatňovaná bankami na [spoločnosť, ktorá bola na čele skupiny Duferco v tom čase] a skupinu SIF, čo predstavuje v uvedenom poradí 1,31 % a 1,92 %.
The Commission was surprised by this, given the positive results obtained by Duferco US between 2003 and 2006, and the consequent increase in its own funds.
Pokiaľ ide o pôžičku poskytnutú [spoločnosti, ktorá bola na čele skupiny Duferco v tom čase], na základe informácií poskytnutých v tom čase Belgickom nebolo možné nájsť súkromné pôžičky s podobnými vlastnosťami.
In this respect, the Commission challenged Belgium's opinion that the return on the stake should be evaluated in US dollars (the functional currency of Duferco US) and not in euros (the functional currency of FSIH).
Pokiaľ ide o pôžičku poskytnutú spoločnosti SIF, Komisia mala pochybnosti, že by sa mohla považovať za spoločnosť s ratingom AAA, a bola prekvapená, že na túto pôžičku neexistujú kolaterály.
Second, the Commission was surprised that no valuation had been made before the option exercise price was set.
Komisia preto vyhlásila, že nemôže s konečnou platnosťou vylúčiť možnosť, že pôžičky poskytnuté spoločnosti [spoločnosti, ktorá bola na čele skupiny Duferco v tom čase] a SIF obsahovali prvky štátnej pomoci.
The Commission also questioned the motives behind FSIH's withdrawal, particularly its perception of an economic downturn for the coming years.
OPATRENIE 6
In this respect, the Commission doubted that a private investor would have agreed to such a long option (almost 10 years), even though they claimed to anticipate an imminent economic downturn.
Komisia vyjadrila pochybnosti o súlade zvýšenia základného imania o 100 miliónov EUR v DLP so zásadou súkromného investora v trhovom hospodárstve.
It also noted that the agreements of 2005 and 2006, concluded with Duferco and […] respectively, reduced the exposure of Duferco US to market fluctuations and therefore helped make it more attractive.
Komisia poznamenala, že investíciu nebolo možné a priori považovať za pari passu, keďže sa realizovala pre Duferco v spoločnosti, ktorú už vlastnila skupina.
Finally, the Commission was surprised that the purchase option had been granted at no cost when it had a certain economic value for the Duferco Group, which could exercise it to suit its interests.
Za týchto podmienok verejný akcionár a súkromný akcionár nenesú rovnaké riziká, pričom súkromný akcionár nemôže byť považovaný za nezávislého vzhľadom na predmetnú investíciu.
MEASURE 2
Pokiaľ ide o cenu aktív, ktoré museli byť nadobudnuté spoločnosťou DLP, Komisia pochybovala najmä o zvolenej metóde na ocenenie DLLPL, Duferco Trebos a zásob odkúpených od Duferco La Louvière Sales.
The Commission doubted that the conditions under which FSIH had ended its stake in DPH were in line with the market economy investor principle.
ZLUČITEĽNOSŤ
Aside from the Commission's challenging the use of the US dollar to estimate the profitability of the investment in DPH, its main concerns related to the validity of the method for setting the sale price.
Komisia uviedla, že sa zdá, že na skúmané opatrenie nemožno uplatniť žiadnu právnu úpravu alebo usmernenia Komisie týkajúce sa kritérií zlučiteľnosti štátnej pomoci.
It was particularly surprised by the difference between the price adopted by the parties and the independent evaluation carried out by Ernst & Young in 2006.
Z hľadiska možnosti predovšetkým regionálnej pomoci príslušné texty stanovovali, že takáto pomoc v oceliarskom odvetví nie je zlučiteľná s vnútorným trhom.
During the preliminary investigation phase, Belgium had justified this difference by taking into account five haircuts.
PRIPOMIENKY BELGICKA
The Commission questioned whether these haircuts had actually featured in the negotiation between [the company that controlled DPH at the time] and FSIH and, beyond this formal challenge, had reservations about their economic validity.
V súvislosti so zásadou súkromného investora v trhovom hospodárstve Belgicko zastáva názor, že vzhľadom na osobitný kontext, v ktorom bol predaj akcií Duferco US dohodnutý, sa nemožno domnievať, že táto transakcia nebola uskutočnená za trhovú cenu.
Finally, the Commission had concerns about the motives behind FSIH's withdrawal.
Belgicko v prvom rade poznamenáva, že funkčnou menou Duferco US, spoločnosti so sídlom v USA, je americký dolár v súlade s medzinárodným účtovným štandardom IAS 21.9.