natgillin/translations-raw huggingface dataset:
However, the Commission points out that it is settled case-law that regional development considerations cannot be taken into account when applying the market economy operator test [155].
Okrem iného sa Komisia na základe informácií predložených Belgickom domnieva, že hospodárska časť investícií na parkovisko a terminál predstavuje 93 %.
Despite no business plan being supplied by the Region and/or SOWAER, the Commission has examined whether, for the group consisting of the Region-SOWAER, the net present value of each set of measures identified in recital 416 is positive.
Výška dodatočných investícií v dôsledku opatrenia z roku 2003 teda zodpovedá tomuto porovnaniu:
If the net present value of a measure is positive, this means that the measure in question is profitable for the operator concerned.
Tabuľka 20
The discount rate used to calculate the net present value has been determined by establishing the cost of capital for the entity having granted the measure at the time when it was granted.
Parkovanie
The cost of capital for an entity depends on its financing structure, particularly in terms of equity and debt.
Hospodárska časť
In the present case, most of the expenditure associated with the project undertaken by the Region-SOWAER group is covered by the investments funded by SOWAER.
Investície podľa plánu 2001/2002
That is why the Commission has decided to calculate the cost of capital for the entity granting the measure by using the cost of capital given by the structure of SOWAER's balance sheet, which is the financing structure chosen by the Region-SOWAER group, and its conditions of access to capital markets.
Výška dodatočných investícií (s odstupom dvoch rokov)
Application of the market economy operator test to the 2002 agreements
Pokiaľ ide o objem cestujúcich, Komisia konštatuje odchýlku medzi úrovňou cestujúcich na rok 2003, ktorá sa predpokladala v roku 2002 (1,47 milióna) a úrovňou v roku 2003 (1,7 milióna).
Under the 2002 agreements, the Region-SOWAER decided to place the land and infrastructure of Charleroi airport at BSCA's disposal, in return for a concession fee, while undertaking to develop this infrastructure in accordance with the investment programme annexed to the 2002 SOWAER/BSCA agreement, and to carry out the major repairs and maintenance as well as pay BSCA a subsidy for certain services associated with the airport activities.
Komisia sa preto domnieva, že sa očakávalo, že dodatočné investície povedú za celé obdobie k nadbytku cestujúcich vo výške 16 % (1,7/1,47).
The counterfactual scenario would have consisted in the Region-SOWAER not signing the 2002 agreements and therefore not committing to further significant investments or granting the ‘fire-maintenance’ subsidy.
pomer medzi dlhom a vlastným kapitálom 30 % spoločnosti SOWAER [170], a teda časť dlhu pri financovaní (rD) vo výške 23 %,
The Commission has assumed that, in this counterfactual scenario without any aid, the airport would probably have continued to operate, but to a much lesser extent, given the need for the investments stipulated by the 2002 agreements in order to significantly increase traffic at the airport.
riziková prirážka (Δk) 5,64 % [171],
This counterfactual scenario would have led to a slightly positive net present value, which is impossible to estimate with any degree of reliability, particularly as it would be very difficult to estimate the expected traffic in the absence of the 2002 agreements and the concession fees obtained from BSCA by the Region-SOWAER.
pokiaľ ide o náklady na vlastný kapitál, náklady pred zdanením kapitálu bez rizika (rf) medzi 4,3 % a 4,7 % [172],
In its net present value calculations, the Commission has therefore assumed that the net present value of the counterfactual scenario is zero.
daňová sadzba (t) 33,99 %.
If, on the basis of this assumption, the net present value of the 2002 agreements is negative, this would definitely be the case if the net present value of the counterfactual scenario were assumed to be positive.
C = (1 – rD) × kE + rD × kD
This assumption is therefore favourable to the Region-SOWAER and to BSCA.
Na základe tohto vzorca a predchádzajúcich predpokladov sa Komisia domnieva, že diskontná sadzba 9,5 % predstavuje primeranú sadzbu.
Costs and revenue taken into account in calculating the net present value of the 2002 measure
Dohovory z roku 2006
In order to calculate the net present value of the 2002 agreements for the Region-SOWAER, the Commission has determined the costs and revenue of the Region-SOWAER that could have been anticipated due to these agreements, by including:
Dohovormi z roku 2006 sa:
for the period from 2002 to 2015:
upravila oblasť služieb, za ktoré BSCA dostáva subvenciu od regiónu, a zaviedli sa stropné hodnoty tejto subvencie,
the estimated cost of the economic investments (see Table 13) and services to be provided by SOWAER, and also the part of the subsidy paid by the Region for certain services associated with the airport activities, which is paid for economic services,
upravili podmienky výpočtu pohyblivej výšky koncesného poplatku, pričom sa zachovala horná hranica úrovne stanovenej v dohovore SOWAER/BSCA z roku 2002.
the expected revenue from the concession fee payable by BSCA to SOWAER,
Pokiaľ ide o očakávané náklady opatrení z roku 2006, zavedením stropnej hodnoty subvencie zo strany regiónu, opatrenia z roku 2006 umožnili aj z hľadiska ex ante obmedziť zvyšovanie subvencie, a teda aj znížiť náklady pre celý subjekt región/SOWAER v porovnaní s predchádzajúcou situáciou.
for the period from 2016 to 2040:
Pokiaľ ide o očakávané príjmy opatrení z roku 2006, je vhodné uviesť, že podľa Belgicka sa rozhodlo upraviť podmienky výpočtu pohyblivej sumy koncesného poplatku tak, aby spoločnosti zodpovedné za správu letísk (a teda vrátane BSCA), ktoré získali právo určiť úroveň letiskových poplatkov, nemohli znižovať poplatok splatný SOWAER (pričom tento poplatok bol doteraz začlenený medzi letiskovými poplatkami).
The value of the project's cash flows after 2015 has been estimated using the perpetuity growth method with a growth rate of 2 %, reflecting the expected rate of inflation over the period [156].
zavádza sa ochranná doložka, v ktorej sa ustanovuje, že „za výnimočných okolností alebo v prípade zákonnej úpravy (…), bez ohľadu na vôľu zmluvných strán, ktoré by mohli zásadne pozmeniť systém dohovoru v neprospech jednej zo strán (…), zmluvné strany sa budú rovnako snažiť upraviť dohovor tak, aby sa nastolila rovnováha vzájomných plnení, a to pri zachovaní svojich príslušných záujmov, v spolupráci s regiónom Valónsko“.
These figures are based on the forecasts available to the Region and SOWAER in 2002, particularly with regard to traffic and costs.
Komisia sa domnieva, že by bolo vhodné, aby spoločnosť SOWAER rokovala s BSCA o úprave podmienok výpočtu pohyblivej výšky koncesného poplatku tak, aby spoločnosť BSCA nemohla upraviť úroveň pohyblivej výšky koncesného poplatku a znížiť letiskové poplatky [173].
The Commission has not therefore taken account of any cost drifts in the investment programme that could not have been anticipated at the time of the decision to commit to the programme in April 2002 (for example, increase in building costs and cost drifts associated with soil stability problems that were unknown when the investment programme was prepared).
Okrem toho Komisia konštatuje, že bez nákladnej dopravy dosiahla stropná hodnota zavedená opatreniami z roku 2006 výšku 637689 cestujúcich v roku 2006 a 1737378 cestujúcich v roku 2007, zatiaľ čo letisko Charleroi už malo 2170000 cestujúcich v roku 2006.
In examining that question, it is for the national court to determine what is normal remuneration for the services in question’.
Komisia z toho usudzuje, že tieto opatrenia sú v súlade so zásadou hospodárskeho subjektu v trhovom hospodárstve.
The Commission takes the view that, in the present case, the provision of infrastructure at a price below market price constitutes an advantage for BSCA, even if SOWAER expects to recover its loss through the growth in its capital or the dividends that it will receive.
Nepredstavujú teda štátnu pomoc.
The Commission also notes the effects on competition of an approach in which any capital gains and dividends are taken into account.
Toto opatrenie je teda vylúčené z následnej analýzy.
In extreme cases, this scenario would result in the acceptance that a public authority could demand a zero concession fee from an airport in which it was a shareholder (as said authority could expect dividends and/or an increase in the value of its shares), without this constituting aid.
Zmena dohovoru región/BSCA z roku 2008
This would enable the airport in question to offer very low charges to airlines, thus distorting competition, particularly in relation to private airports.
Zmenou dohovoru medzi regiónom a spoločnosťou BSCA z 15. januára 2008 sa zaviedol záväzok regiónu vziať si na zodpovednosť nové služby hospodárskej povahy (radenie lietadiel atď.) prostredníctvom subvencie na niektoré služby spojené s prevádzkou letiska.
The following table indicates the cost of the economic investments taken into account by the Commission in calculating the net present value of the 2002 measure.
Za tieto aktivity bol predtým zodpovedný región.
In order to produce this table, the Commission started with the investment programme planned for Charleroi airport, which was annexed to the SOWAER/BSCA agreement of 15 April 2002.
Podľa Belgicka mal celý subjekt región/SOWAER záujem o tento presun kompetencií, hoci by sa tým zaviazali zodpovedať za vzniknuté náklady, lebo sa tým mohlo prejsť k zníženiu nákladov, keďže tieto služby mala poskytovať spoločnosť BSCA a nie priamo región.
Although annexed to the SOWAER/BSCA agreement of 15 April 2002, this programme does not identify the investments remaining to be made on the date of 15 April 2002, but all the investments that should have been made from 1 January 2001 or that remained to be made.
Na podporu svojho tvrdenia Belgicko cituje odôvodnenie návrhu nariadenia [174], ktorým sa na spoločnosť BSCA preniesla zodpovednosť za úlohy v oblasti bezpečnostnej ochrany a bezpečnosti, ako aj správu valónskeho parlamentu zo 6. decembra 2007 týkajúcu sa tohto nariadenia.
In order to identify the investments remaining to be made on the date of 15 April 2002, the Commission transferred to 2002 the investments planned in 2001 and 2002 [158] and then deducted from this sum those investments already made on 15 April 2002 [159].
V odôvodnení uvedeného návrhu nariadenia sa uvádzajú ciele presunu úloh v oblasti bezpečnostnej ochrany a bezpečnosti na spoločnosti zodpovedné za správu valónskych letísk, a to konkrétne:
Table 13
vytvárať úspory z rozsahu,
Cost of the investments remaining to be made as at 15 April 2002
dosiahnuť rentabilnosť investícií schválených regiónom,
(EUR million)
zvýšiť zodpovednosť spoločností zodpovedných za správu a financovanie vykonávania operačných úloh,
2002 + 2003 + 2004
fiškálne optimalizovať služby poskytované uvedenými pobočkami.
Compulsory purchase (balance of 1st phase)
Pokiaľ ide o posledný bod, Belgicko spresnilo, že išlo o odpočet DPH z poskytovania služieb subdodávateľa BSCA Security (v oblasti bezpečnostnej ochrany), ktoré región nemohol odpočítať na rozdiel od BSCA.
Balance of new land
kumulovaný potenciálny zisk jednotnej správy [176] valónskeho rozpočtu do roku 2015 sa nachádza niekde medzi 12 miliónmi EUR (pri hypotéze konštantnej politiky) a 32 miliónmi EUR (hypotéza spočívajúca v najímaní nových sprostredkovateľov namiesto ich subdodávania),
SABCA renovation
pokiaľ ide o DPH, nové štruktúry umožnia odpočítať DPH (čo je 21 % zo 7 miliónov EUR každý rok).
Deferral, accrual and other
Napokon, podľa Belgicka sa poskytované služby spojené s kontrolou bezpečnostnej ochrany vo veľkej miere odlišujú v závislosti od časti daného dňa či ročného obdobia, a to podľa počtu cestujúcich prechádzajúcich letiskom.
Sub-Total
Keďže za tieto úlohy nesie zodpovednosť región, práve región bol povinný zabezpečiť nepretržitú prítomnosť, aj keď táto činnosť bola slabšia, lebo podľa neho ho k tomu viazal služobný poriadok úradníkov.
Fencing of airport site
Komisia sa domnieva, že rozumný hospodársky subjekt v trhovom hospodárstve mohol účinne požiadať BSCA o zbavenie záväzku vykonávať tieto činnosti, a to kompenzovaním vzniknutých nákladov (namiesto toho, aby sám pokračoval v ich vykonávaní), keďže mohol očakávať pokles týchto nákladov.
Approach and taxiway lighting
Prvky poskytnuté Belgickom stačia na to, aby sa preukázalo, že sa na základe opatrenia mohlo očakávať zníženie nákladov.
Repair of drains
Komisia z toho usudzuje, že toto opatrenie je v súlade s kritériom súkromného hospodárskeho subjektu v trhovom hospodárstve, a teda nepredstavuje štátnu pomoc.
Extension of aviation fuel station
Uplatnenie kritéria hospodárskeho subjektu v trhovom hospodárstve na zvýšenie kapitálu BSCE upísaného SOWAER v decembri 2002
Waste removal
Spoločnosť SOWAER 3. decembra 2002 uhradila sumu 3808660 EUR s cieľom získať 6143 akcií BSCA, čo predstavuje 49,23 % kapitálu BSCA, a teda 620 EUR na akciu.
Repair of south taxiway
V analýze obchodného plánu z roku 2002 sa konzultantská spoločnosť Deloitte & Touche vyjadrila, že subjekt región/SOWAER konal ako obozretný investor, pričom investované fondy do spoločnosti BSCA mali vytvoriť návratnosť investícií vo výške 27 % vzhľadom na očakávané výsledky BSCA za obdobie 2001 – 2010 [177].
Cemetery car park
Tieto prvky teda naznačujú, že zvýšenie kapitálu upísaného spoločnosťou SOWAER v decembri 2002 je v súlade so zásadou súkromného hospodárskeho subjektu v trhovom hospodárstve.
Fire detection in the underground passenger car park
Komisia sa však nedomnieva, že nemožno vylúčiť, že by toto zvýšenie kapitálu udelilo spoločnosti BSCA hospodársku výhodu.
Sewage system and treatment
Komisia preto nevylučuje, že zvýšenie kapitálu z roku 2002 mohlo takisto poskytnúť BSCA hospodársku výhodu.
Power and telecoms equipment
V prípade, že takáto výhoda existuje, bola udelená len BSCA a v dôsledku toho ide o selektívnu výhodu.
Service road
V tejto časti Komisia skúma, či sú dohovory z roku 2002, zvýšenie kapitálu z roku 2002 a investičné rozhodnutie z roku 2003 opatrenia poskytované prostredníctvom štátnych zdrojov.
Onsite backfill
Na tento účel Komisia stanoví, či sú i) zdroje regiónu a SOWAER štátnymi zdrojmi a či sú ii) rozhodnutia SOWAER týkajúce sa opatrení pripísateľné orgánom verejnej moci.
North taxiway and runway exit
Zdroje, ktorými disponuje región Valónsko ako územná jednotka [178], predstavujú štátne zdroje.
Aircraft parking and slab resurfacing
Zdroje spoločnosti SOWAER, ktorá na 100 % patrí regiónu a je v jeho výlučnej kontrole, ktorými disponuje na zabezpečovanie úloh určených regiónom, predstavujú štátne zdroje.
Navigation aid
V dôsledku toho opatrenia poskytnuté BSCA boli udelené prostredníctvom štátnych zdrojov.
Assistance hangar fuel
Pripísateľnosť opatrení štátu
New terminal
Všeobecné aspekty
TOTAL
ako sa uvádza v odôvodnení dohovoru SOWAER/BSCA z roku 2002, SOWAER je „špecializovaná spoločnosť poverená delegovanou úlohou v mene regiónu Valónsko“,
The Commission then kept only the part of these investments that it regarded as being associated with the economic activities.
SOWAER na 100 % vlastní región Valónsko a patrí do jeho výlučnej kontroly,
The following were therefore excluded:
správnu radu tvoria výlučne zástupcovia regiónu,
fencing of the part of the airport site that is accessed through police checkpoints and the part of the site where the aircraft are located (see explanations in recital 365),
SOWAER je najmä poverená regiónom vykonávať na jeho účet a pod jeho kontrolou investičné programy schválené valónskou vládou,
control tower (see explanations in recital 365),
ako spresnilo [181] Belgicko, valónska vláda ako 100 % akcionár SOWAER schválila investičný program a dohliadala na jeho vykonávanie,SOWAER riadi v mene regiónu Valónsko finančnú účasť v spoločnostiach, ktoré sú zodpovedné za správu letísk (vrátane BSCA), a to s cieľom zabezpečiť verejnú účasť v spoločnostiach zodpovedných za správu, ako aj súlad ich stratégií s usmerneniami vymedzenými valónskou vládou.
The Commission ended up with the following investment plan:
Dohovor SOWAER/BSCA z roku 2002
Table 14
Tento finančný plán zahŕňa investičný program letiska Charleroi, ktorý bol priložený k dohovoru SOWAER/BSCA z roku 2002.
Cost of the investments in economic activities taken into account by the Commission in calculating the net present value of the 2002 measure
Pokiaľ ide o výšku poplatku, za ktorý naďalej zodpovedá BSCA, za sprístupnenie infraštruktúry a prevzatie niektorých služieb, táto výška závisí od subvencie hradenej regiónom spoločnosti BSCA, ktorá prevzala štandardný poplatok.
Economic part (%)
Rozhodnutím z 3. apríla 2003 vláda prijala investičný program na rok 2003.
According to the Commission's calculations, the investments initially planned in economic activities amounted to EUR 89690000, i.e. 97 % of the investments initially planned.
Zvýšenie upísaného kapitálu zo strany spoločnosti SOWAER v roku 2002
SOWAER's maintenance and operating costs attributable to the economic activities of Charleroi airport, as stipulated by the Region/SOWAER [160], should be added to these investments.
Vo svojom rozhodnutí z 23. mája 2001 o finančnom pláne SOWAER región schválil zásadu postupných kapitálových injekcií do spoločností, ktoré spravujú valónske letiská [182].
Bearing in mind that 97 % of the investments initially planned were for economic activities [161], the Commission has multiplied by 0,97 the maintenance costs and operating costs indicated on page 10 of the SOWAER business plan annexed to the Region's decision of 23 May 2001.
Komisia z toho usúdila, že dohovory z roku 2002, zvýšenie kapitálu z roku 2002 a investičné rozhodnutie z roku 2003 sú opatrenia pripísateľné štátu.
With regard to the operating costs, the Commission considers that, based on the information provided by the Region, 29 % of the costs for Charleroi and Liège airports are attributable to Charleroi.
Narušenie hospodárskej súťaže a vplyv na obchod
Table 15
BSCA je ako správca letiska Charleroi konkurentom riadiacich orgánov iných letísk, ktoré patria do rovnakej spádovej oblasti.
Sum of SOWAER's maintenance costs (A) and operating costs (B) attributable to the economic activities of Charleroi airport
Komisia najmä konštatuje, že letisko Brusel-National je od neho vzdialené 69 km po ceste, letisko v Liège 78 km, letisko v Lille-Lesquin 121 km a letisko Maastricht-Aachen 126 km [183].
A+B
Tieto letiská konkurujúce letisku Charleroi sa nachádzajú v Belgicku alebo v iných členských štátoch.
The part of the ‘fire-maintenance’ subsidy attributable to the economic activities should also be added.
Na webovom sídle BSCA sa potvrdzuje medzinárodný rozmer letiska Charleroi: letisko Charleroi „sa nachádza 45 minút od centra Bruselu, na juh od Holandska, na severozápad od Francúzska a Luxemburska a na západ od Nemecka, 2 hodiny cesty od veľkých miest, ako je Kolín, Paríž, či Amsterdam“; jeho spádová oblasť „má 5 miliónov potenciálnych cestujúcich menej ako jednu hodinu cesty a viac ako 15 miliónov menej ako dve hodiny cesty“ [184].
The Commission estimates that 10 % of the expenditure compensated by the ‘fire-maintenance’ subsidy, as indicated in the 2002 BSCA business plan, is economic in nature.
Opatrenia v prospech BSCA za predpokladu, že tomuto letisku poskytujú hospodársku výhodu, podnecujú leteckých dopravcov a cestujúcich k tomu, aby si vybrali skôr letisko Charleroi – a teda jeho správcu BSCA – ako letiská nachádzajúce sa v tej istej spádovej oblasti vrátane letísk nachádzajúcich sa v iných členských štátoch.
Table 16
Hrozí teda, že narúšajú hospodársku súťaž medzi správcami letísk a majú vplyv na výmeny medzi členskými štátmi.
Part of the ‘fire-maintenance’ subsidy compensating for economic activities
Záver o existencii štátnej pomoci spoločnosti BSCA
In order to determine the outgoing cash flows to be taken into account in calculating the net present value of the 2002 measure, the Commission therefore added together the final rows of Table 14, Table 15 and Table 16.
Vzhľadom na to, čo bolo uvedené, sa Komisia domnieva, že dohovory z roku 2002 a investičné rozhodnutie z roku 2003 predstavujú štátnu pomoc v prospech BSCA.
Table 17
Komisia nevylučuje, že zvýšenie kapitálu BSCA upísaného SOWAER v roku 2002 môže takisto predstavovať štátnu pomoc v prospech BSCA.
Outgoing cash flows up to 2015 taken into account by the Commission in calculating the net present value of the 2002 measure
Existencia štátnej pomoci v prospech spoločnosti Ryanair
In order to calculate the net present value of the project, the anticipated revenue needs to be determined.
S cieľom určiť, či opatrenia v prospech spoločnosti Ryanair predstavujú štátnu pomoc, Komisia najskôr preskúma, či je dodatok z roku 2010 pripísateľný štátu (časť 6.2.1), potom preskúma, či ostatné opatrenia v prospech spoločnosti Ryanair poskytujú spoločnosti Ryanair výhodu (časť 6.2.2).
This anticipated revenue consists of the variable part of the BSCA concession fee, as set by Article 11.1 of the 2002 SOWAER/BSCA agreement, i.e. 35 % of BSCA's aviation revenue, with a cap changing over time.
Pripísateľnosť dodatku z roku 2010 štátu
Given the aviation revenue forecasts, the cap on this variable fee could be expected to apply up to 2015.
V tejto časti Komisia preskúma, či je uzavretie dodatku z roku 2010 pripísateľné štátu.
This cap was set at EUR 883689 in 2002, which was to be increased by 2 % per year up to 2006.
Pokiaľ ide o vlastníctvo kapitálu a hlasy podľa akcií emitovaných podnikom:
It was then to be increased to EUR 2651067 in 2007, which was subsequently also increased by 2 % per year.
Dňa 6. decembra 2010, v čase uzatvorenia dodatku z roku 2010 k zmluve so spoločnosťou Ryanair, bolo vlastníctvo kapitálu spoločnosti BSCA rozdelené takto:
The 2002 SOWAER/BSCA agreement stipulated that these amounts would be reviewed from 2015.
22,56 % vo vlastníctve SOWAER, spoločnosti patriacej v plnej miere regiónu a pod jeho výlučnou kontrolou,
The Commission has assumed that the cap would be removed from 2015 (if the Commission had assumed that the cap would be maintained after 2015, this would have resulted in a net present value lower than the one calculated).
27,65 % vo vlastníctve Sogepa („valónskej spoločnosti zodpovednej za správu a účasť“), finančného nástroja regiónu na pomoc reorganizujúcim sa podnikom; spoločnosť patriaca v plnej miere regiónu a pod jeho výlučnou kontrolou,
Table 18
19,16 % vo vlastníctve Sambrivest, spoločnosti rizikového kapitálu, ktorá je na 50 % vlastnená regiónom a podlieha spoločnej kontrole regiónu a súkromných akcionárov [186],2,32 % vo vlastníctve Igretec („Združenie obcí pre riadenie a vykonávanie technických a ekonomických štúdií“),
Incoming cash flows up to 2015 taken into account by the Commission in calculating the net present value of the 2002 measure
27,65 % vo vlastníctve Belgian Airports, plne súkromnej spoločnosti tvorenej talianskou skupinou SAVE a belgickou spoločnosťou Holding Communal SA.
The Commission has calculated the net cash flows (incoming less outgoing) taken into account by the Commission in calculating the net present value of the 2002 measure by deducting the final row of Table 18 from the final row of Table 17.
Keďže spoločnosti SOWAER a Sogepa vlastnili viac ako polovicu akcií BSCA a patrili v plnej miere regiónu, verejné orgány vlastnili väčšinu kapitálu BSCA a patrila im väčšina hlasov pridelených týmto akciám.
Table 19
Pokiaľ ide o možnosť určiť viac ako polovicu členov správneho orgánu:
Net cash flows (incoming less outgoing) up to 2015 taken into account by the Commission in calculating the net present value of the 2002 measure
V čase uzavretia dodatku zo 6. decembra 2010 sa v platných stanovách BSCA uvádzalo [187]:
Discount rate taken into account in calculating the net present value of the 2002 measure
„Správnu radu BSCA tvorí najviac 19 členov:
As explained in recital 424, in order to determine the discount rate, the Commission has estimated the weighted average cost of capital for SOWAER at the time when the measure was granted.
12 administrátorov vymenovaných na návrh akcionárov kategórie A [188];