natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In light of these factors, and given the ‘lack of interest in this shareholding from other players’, the parties agreed to apply an illiquidity haircut of 40 %, compared with the 30 % advocated by Ernst & Young.
Zmluvné strany nezvýšili túto zrážku.
Belgium does not feel that it has to further justify the additional haircuts as they fall within the generally applied range and the adopted haircut of 40 % is the result of negotiation between the parties.
Druhá súvisiaca informácia sa týka dohody o zásobovaní so spoločnosťou […].
FSIH had negotiated the right to a preferential dividend of EUR 4 million per year for the financial years from 2005 to 2012.
Pre spoločnosť DPH predstavovala táto dohoda tak riziko straty, ako aj možnosť zisku v závislosti od svetových cien ocele.
Ernst & Young took this right into account in its valuation exercise for 2006, considering that FSIH could hope to receive USD 4 million [12] per year during the seven years until 2012 (i.e. a discounted sum of USD 26,3 million).
Táto dohoda ustanovovala povinnosti kapitálového vkladu a vysoké sankcie v prípade odstúpenia, a teda predstavovala riziko potenciálnej záťaže pre DPH.
Ernst & Young did not add this discounted sum to its valuation as such.
Správa Ernst & Young z roku 2006 nevyčíslila toto riziko a podľa informácií odovzdaných Komisii Belgickom neurobili tak ani zmluvné strany.
The consultant applied a haircut of 6,2 % to it, taking the view that the risk of non-payment of this preferential dividend was comparable to the default risk of a bond with a BBB rating.
Napokon Belgicko chce pripomenúť dôvody odstúpenia od záväzkov holdingu FSIH: cyklickosť odvetvia, vstup a vplyv nových súkromných investorov v skupine Duferco ([…] a NLMK), dostupnosť likvidity v rámci skupiny Duferco.
The Ernst & Young 2006 Report thus added USD 22,2 million to the value obtained for 25 % of the shares in DPH.
V tejto súvislosti podčiarkuje, že spoločný podnik s NLMK bol prejavom vôle Duferco postupne skončiť s výrobou oceliarskeho priemyslu s cieľom preorientovať sa na nové činnosti, ako sanácia lokalít a rozvoj projektov v oblasti energetiky.
According to Belgium, the parties took the view at the time that this haircut of 6,2 % was not enough to reflect the risk of non-payment of the preferential dividend.
Holding FSIH sa údajne pridŕžal tohto trendu tým, že vystúpil z DPH a investoval do nových projektov diverzifikácie skupiny (pozri opatrenie 3).
Belgium puts forward two main arguments to support this.
Belgicko odôvodňuje cenu […] miliónov EUR súčtom rôznych komponentov.
The first relates to the volatility of DPH's results: in the event of insufficient profits or cash flow, DPH would have had to forego payment of the dividend.
OBCHODNÉ POHĽADÁVKY
In this regard, Belgium stresses that payment of the preferential dividend was at the company's discretion.
Spoločnosť Carsid Développement, ktorá sa stala spoločnosťou Duferco Diversification, zdedila [30 – 37] miliónov EUR obchodných pohľadávok voči inej spoločnosti skupiny (Duferco La Louvière Sales).
The second argument relates to the organisation of the Duferco Group: given that the company owing the dividends is a holding company (DPH), the profits at its level comprise solely the consolidation of the profits generated by its subsidiaries.
OČAKÁVANÝ PRÍRASTOK HODNOTY PROJEKTU […]
Now, for various reasons (particularly tax rules, financial commitments and contractual obligations), it was not always easy, or indeed possible, for profits from the subsidiaries to flow up to the holding company.
Od […] 2002 sa skupina Duferco začala venovať rozvoju rozsiahleho projektu modernizácie lokality.
All of these factors were sources of real uncertainty concerning the future payment of the preferential dividend from DPH.
Aj keď sú pozemky v rukách Duferco Développement, rozpracovaním tohto projektu je poverená dcérska spoločnosť Carsid Développement (ktorá sa stala spoločnosťou Duferco Diversification).
Belgium feels that the haircut applied therefore had to be higher than the haircut applied for future yields on bonds with a BBB rating.
Belgicko spresňuje, že v deň rozhodnutia FSIH schváliť vstup do kapitálu DSIH, teda 5. decembra 2006, bolo už dohodnuté, že Duferco Développement, ktorá nedisponovala žiadnymi ľudskými zdrojmi, využije spoločnosť Duferco Diversification na prípravné a sanačné práce lokality […].
The parties agreed to a figure of 14 %, i.e. a haircut of USD 4 million in relation to the Ernst & Young valuation.
Pokiaľ ide o odplatu spoločnosti Duferco Diversification za plnenia poskytované v rámci tohto projektu, bolo dohodnuté, že Duferco Diversification získa polovicu očakávaného zisku z predajnej ceny pozemkov vo vlastníctve spoločnosti Duferco Développement, ktorej pripadne druhá polovica.
HAIRCUT 5 — CONTROL PREMIUM
Belgicko pripúšťa, že vzhľadom na zložitosť stavebného projektu a jeho ambíciu meškalo formálne uzatvorenie zmluvy medzi Duferco Diversification a Duferco Développement.
Haircut 5, in reality, is the choice not to apply a premium proposed by the Ernst & Young 2006 Report.
Niektoré aspekty sa totiž ešte mali vymedziť v závislosti od záverov združenia projekčných kancelárií, ktoré bolo zriadené ministerskou vyhláškou 18. januára 2007, teda mesiac po vstupe FSIH do DSIH.
In this report, the consultant observed that FSIH, through the shareholder agreement, has special rights allowing it to influence certain strategic decisions of the Group.
Odplata spoločnosti Duferco Diversification v rámci projektu […] bola napokon formálne zakotvená v dohode uzatvorenej 4. februára 2009 medzi Duferco Développement, vlastníkom pozemkov, a Duferco Diversification.
The Ernst & Young 2006 Report therefore takes the view that a control premium of between 0 % and 10 % of the value of the shareholding should be added.
Belgicko uvádza, že v súlade s tým, čo sa dohodlo od začiatku, dohoda uzatvorená v roku 2009 stanovuje, že zisk z predaja sanovaného pozemku sa rozdelí rovnakým dielom medzi Duferco Développement a Duferco Diversification.
Belgium believes the parties chose not to adopt such a control premium because the special rights it relates to did not actually have any market value in the context of a sale to a third party or to [the company that controlled DPH at the time].
Okrem toho Belgicko zdôrazňuje, že už v roku 2006 FSIH založil svoju investíciu na ocenení projektu.
According to Belgium, in the event of a sale to a third-party shareholder, [the company that controlled DPH at the time] could oppose the transfer of rights laid down in the DPH shareholder agreement.
Domnieva sa, že očakávaný zisk projektu […] sa v roku 2006 s opatrnosťou odhadoval na […] miliónov EUR.
Consequently, [the company that controlled DPH at the time] did not have to pay a certain amount to recover full powers.
Táto suma zodpovedala rozdielu medzi odhadovanými nákladmi na sanáciu lokality […] ([…] miliónov EUR podľa znaleckého posudku z roku 2006) a hodnotou pozemku vlastneného spoločnosťou Duferco (už odhadnutého podľa Belgicka na […] miliónov EUR – hodnota potvrdená v januári 2010 znaleckou spoločnosťou GALTIER).
Belgium points out that the parties agreed that the special rights attached to the FSIH shares under the shareholders' agreement would be terminated in the event of one of them selling their shares to a third party.
Belgicko sa teda domnieva, že holding FSIH sa správal konzervatívnym a obozretným spôsobom, keď žiadal, aby si zmluvné strany ponechali zisk vo výške […] miliónov EUR, ktorý by sa rozdelil v súlade s ich dohodami na rovnaké diely medzi Duferco Développement a Duferco Diversification (teda […] miliónov EUR, ktoré mala zohľadniť spoločnosť DSIH).
If it is indisputable that the special rights provided for in the shareholders' agreement conferred on FSIH the power, at the very least, to influence the management of DPH and, in this regard, these rights had a certain value when FSIH acquired its stake in DPH, the fact remains that FSIH could not freely transfer the special rights it held to a third party.
Belgicko neuvádza ďalšie údaje o tom, či sa projekt k dnešnému dňu realizoval alebo nie […] a či bol alebo nebol obchodne úspešný.
Therefore, these rights had no market value.
VKLAD NEHNUTEĽNOSTÍ DO DCÉRSKEJ SPOLOČNOSTI DUFERCO DIVERSIFICATION
OTHER BACKGROUND INFORMATION
Niektoré nehnuteľnosti spoločnosti Duferco La Louvière boli prevedené na spoločnosť Duferco Immobilière, dcérsku spoločnosť Duferco Diversification.
Belgium puts forward two more factors which did not lead to application of a haircut but which it wanted to mention so that the Commission could see the different negotiating points that the parties discussed in order to establish the final price.
Ich hodnota potvrdená konzultantom sa oceňuje na výšku v rozpätí od [14 – 21] do [15 – 22] miliónov EUR.
The first factor relates to the 2005 agreement between DPH and Farrell which provided for the transfer of certain profits to Farrell.
HODNOTA PROJEKTU MARCINELLE ENERGIE
Because of this agreement, the Ernst & Young 2006 Report applied a haircut of USD 5,5 million to the reported earnings of each year taken into account.
Marcinelle Energie, dcérska spoločnosť Duferco Diversification, plánuje v roku 2006 dokončiť výstavbu elektrárne s kombinovaným cyklom s plynovou turbínou v Charleroi.
The parties did not increase this haircut.
Holding FSIH vychádzal zo znaleckého posudku vypracovaného poradenskou kanceláriou Bain (ďalej len „Bain“) v júli 2006 na ocenenie tohto projektu.
The second factor relates to a supply agreement with the company […].
Podľa poradenskej kancelárie Bain možno celkovú hodnotu projektu odhadnúť na […] miliónov EUR: i) […] miliónov EUR čistej súčasnej hodnoty elektrárne v pravom zmysle slova a ii) […] miliónov EUR v prípade pridelenia vo výške 100 % kvót CO2 projektu.
This agreement provided for the purchase of a substantial quantity of semi-finished products (slabs) at a price corresponding to the cost of production.
Hodnota, ktorú nakoniec prijal holding FSIH pre kvóty CO2, údajne bola […] miliónov EUR.
For DPH, this agreement represented both a risk of loss and a potential gain, depending on global steel prices.
Na základe tohto znaleckého posudku holding FSIH sa mohol oprávnene domnievať, že investícia do výstavby elektrárne s kombinovaným cyklom s plynovou turbínou by priniesla čistú súčasnú hodnotu […] miliónov EUR ([…] miliónov EUR).
The Ernst & Young 2006 Report did not quantify this risk and, according to the information Belgium sent to the Commission, neither did the parties.
Podľa Belgicka celková stredná hodnota projektu Marcinelle Energie, tak ako bola opatrne odhadnutá na základe znaleckého posudku vypracovaného poradenskou kanceláriou Bain, teda bola […] miliónov EUR.
Lastly, Belgium points out the motives behind FSIH's withdrawal: the cyclical nature of the sector, entry and influence of new private investors in the Duferco Group ([…] and NLMK), and availability of liquidity in the Duferco Group.
Na základe tohto ocenenia holding FSIH začal rokovania o ocenení projektu Marcinelle Energie, pričom sa opieral o prieskumné kontakty, ktoré v tom čase nadväzovala skupina Duferco s rôznymi subjektmi z odvetvia energetiky s cieľom vytvoriť partnerstvo.
In this regard, it stresses that the joint venture with NLMK showed the will of Duferco to gradually exit industrial steel production with a view to turning to new activities such as site rehabilitation and developing energy projects.
Ako ukázali diskusie s hlavnými subjektmi odvetvia energetiky – medzi nimi EDF, ELECTRABEL, SPE, NUON a ENEL –, projekt Marcinelle Energie vzbudil veľký záujem a dával tušiť veľké príležitosti.
FSIH pursued this trend by withdrawing from DPH and investing in the Group's new diversification projects (see Measure 3).
Keďže však v rámci týchto prieskumných kontaktov na získanie 80 % podielov projektu Marcinelle Energie boli spomenuté len sumy rádovo vo výške […] miliónov EUR, holding FSIH požiadal a dosiahol, aby stredná hodnota projektu vo výške […] miliónov EUR podľa Bain bola revidovaná smerom nadol vzhľadom na sumy spomenuté v rámci týchto neformálnych kontaktov.
Carsid Développement, which became Duferco Diversification, inherited EUR [30-37] million in trade receivables towards another company in the Group (Duferco La Louvière Sales).
Celková hodnota […] miliónov EUR bola teda zvolená pre projekt Marcinelle Energie.
EXPECTED INCREASE IN VALUE OF THE […] PROJECT
Z už uvedeného vyplýva, že s konečnou platnosťou si vraj zmluvné strany zvolili obozretné ocenenie, ktoré je výrazne nižšie ako maximálna výnosnosť, ktorú projekt mohol priniesť.
Since […] 2002, the Duferco Group had been making efforts to develop an extensive site redevelopment project.
Preto by bolo v zásade nesprávne vytýkať holdingu FSIH, že údajne investoval „sumu rovnajúcu sa očakávanej návratnosti projektu“ (bod 161 rozhodnutia Komisie o začatí konania).
Although the land is in the hands of Duferco Développement, it is the Carsid Développement subsidiary (now Duferco Diversification) that is responsible for developing this project.
Situácia na trhu s elektrickou energiou sa však náhle zmenila od roku 2010 a ziskovosť elektrární s kombinovaným cyklom s plynovou turbínou sa mala výrazne znížiť.
Belgium points out that on the day FSIH decided to approve acquisition of shares in DSIH, i.e. 5 December 2006, it had already been agreed that Duferco Développement, which had no human resources, would use Duferco Diversification to go ahead with work to prepare and clean up the […] site.
To však nezabránilo elektrárni, aby bola uvedená do prevádzky 31. marca 2012.
With regard to the remuneration of Duferco Diversification for the services provided within this project, it had already been agreed that Duferco Diversification would receive half the profits expected on the sale price of the land belonging to Duferco Développement, which would keep the other half.
V dôsledku toho začiatkom roka 2013 spoločnosť Duferco Diversification (teraz Duferco Belgium) uplatnila svoje právo na odchod v sume […] miliónov EUR, zvýšenej o […] miliónov EUR na vyrovnanie strát vykázaných na základe dohody o dodávke za výrobnú cenu vo výške […] miliónov EUR z dôvodu zľavy z ceny za plyn a vo výške […] miliónov EUR ako „precenenie a rôzne úroky“ (bez ďalších podrobností).
Belgium admits that, given the complexity and ambition of the property project, the formal conclusion of a contract between Duferco Diversification and Duferco Développement took a long time.
SÚHRN TÝCHTO ŠTYROCH SKUTOČNOSTÍ
Certain aspects still had to be determined, on the basis of the conclusions of the study syndicate established by ministerial decree of 18 January 2007, i.e. one month after FSIH acquired its stake in DSIH.
Belgicko zdôraznilo, že táto investícia do DSIH sa musí pokladať za investíciu pari passu so spoločnosťou Duferco Développement.
This agreement from 2009 therefore merely formalises an existing agreement between Duferco Développement and Carsid Développement from 2006.
Pripomína, že priemerná pohyblivá úroková sadzba na bankové pôžičky, ktoré mali dcérske spoločnosti [spoločnosti, ktorá bola na čele skupiny Duferco v tom čase] v roku 2009, predstavovala [1,1 – 1,55] %, čo je nižšia úroveň ako sadzba skúmaných pôžičiek.
Sot it was entirely justified for FSIH to take this project into account in the process of valuing Carsid Développement when it invested in DSIH.
Belgicko tvrdí, že toto porovnanie je platné, pretože pôžičky zohľadnené na výpočet sadzby sú naozaj porovnateľné so sadzbou, ktorú poskytol holding FSIH.
Furthermore, Belgium stresses that as early as 2006, FSIH based its investment on a valuation of the project.
V tomto nesúhlasí s Komisiou, ktorá pokladala tieto pôžičky za irelevantné pre porovnávaciu analýzu.
It considers that the expected profit of the […] project was conservatively evaluated in 2006 at EUR […] million.
Podľa Belgicka Komisia totiž nesprávne brala do úvahy také kritériá, ako splatnosť pôžičky, zapožičaná suma alebo povaha pôžičky, pri rozhodovaní, či sú súkromné pôžičky porovnateľné s pôžičkami FSIH.
This amount corresponded to the difference between the estimated cost of cleaning up the […] site (EUR […] million according to an expert report from 2006) and the value of the land held by Duferco Développement (already estimated, according to Belgium, at EUR[…] million — a value confirmed by the consultancy GALTIER in January 2010).
Tento prístup by bol v rozpore s ustanoveniami oznámenia Komisie o revízii spôsobu stanovenia referenčných a diskontných sadzieb (ďalej len „oznámenie z roku 2008 o referenčných sadzbách“) [13], v ktorom sa výslovne ustanovuje, že „táto marža je do veľkej miery nezávislá od splatnosti pôžičky“.
Belgium therefore takes the view that FSIH behaved conservatively and prudently by asking that the parties retain a profit of EUR […] million which, in accordance with their agreements, would be shared equally between Duferco Développement and Duferco Diversification (i.e. EUR […] million to be taken into account by DSIH).
Belgicko ilustruje túto chýbajúcu koreláciu medzi splatnosťou, sumou a povahou na jednej strane a maržou na strane druhej prostredníctvom analýzy pôžičiek poskytnutých skupine Duferco komerčnými bankami.
At the end of the internal reorganisations at Duferco, the […] project was transferred to Duferco Wallonie on 19 December 2012 for EUR […] million.
Pôžičky od bankových inštitúcií týkajúce sa najvyšších súm majú úrokové sadzby, ktoré sa pohybujú od [0,9 – 1,35] % do [1,7 – 2,2] % a ktoré sú často nižšie ako sadzby pôžičiek týkajúce sa malých súm (až do [2,25 – 2,75] % na pôžičku vo výške […] miliónov EUR alebo [2,3 – 2,75] % na pôžičku vo výške […] miliónov EUR).
This amount corresponded to the expected profit on the project, which was reassessed in 2012 according to new reports.
Sadzby na pôžičky na prevádzkový kapitál (working capital) sa pohybujú od [0,75 – 1,15] % do [2,75 – 3,25] %, zatiaľ čo sadzby na pôžičky na investičné výdavky (Capex) sa pohybujú od [1,5 – 2] % do [2,75 – 3,25] %.
Belgium does not give further indications on whether or not the […] project has been implemented yet or on its commercial success or failure.
Podľa Belgicka na vylúčenie akéhokoľvek prvku pomoci pri poskytovaní pôžičky nie je inak nutné, aby sa prihliadalo na existenciu úplne identickej pôžičky vo všetkých bodoch od súkromnej banky.
TRANSFER OF PROPERTY TO A SUBSIDIARY OF DUFERCO DIVERSIFICATION
Ani právne predpisy Únie vzťahujúce sa na štátnu pomoc, ani judikatúra nestanovujú, že verejné pôžičky musia byť totožné so súkromnými pôžičkami z hľadiska splatnosti, sumy a povahy na vylúčenie akéhokoľvek prvku pomoci.
THE VALUE OF THE MARCINELLE ENERGIE PROJECT
Okrem toho takmer istý charakter pohľadávky vo výške […] miliónov EUR, ktorá má byť prednostne vyčlenená na uhrádzanie pôžičky v prípade zmeny kontroly nad SIF, má prisudzovať tomuto kolaterálu vysokú spoľahlivosť.
In 2006, Marcinelle Energie, a subsidiary of Duferco Diversification, planned to construct a CCGT power station in Charleroi.
Pokiaľ ide o pôžičky poskytnuté skupine SIF, porovnanie malo ukázať, že tu existuje len nanajvýš obmedzená korelácia medzi kritériami zdôraznenými Komisiou (splatnosť, výška a charakter) a mierou výnosu z týchto pôžičiek.
The valuation of the CO2 allowances was then reduced again, taking into consideration the risk of a reduction in the trading price of the allowances.
Podľa Belgicka neexistenciu kolaterálu na pôžičku poskytnutú skupine SIF si vyžaduje pripočítať maržu [20 – 60] bázických bodov k tomuto rozpätiu.
The value that FSIH finally accepted for the CO2 allowances was EUR […] million.
To by bolo odôvodnené ratingovou kategóriou „spoľahlivý“, ako sa uvádza v oznámení z roku 2008 o referenčných sadzbách, na ktorú by si SIF mohla nárokovať.
On the basis of this report, FSIH could legitimately consider that investing in the construction of a CCGT would bring a net present value of EUR […] million (EUR […] million).
Toto zvýšenie vedie k rozpätiu od [1,5 – 2] % do […] %, do ktorého patrí táto pôžička poskytnutá holdingu FSIH.
As shown by the exchanges with the key players in the energy sector — including EDF, Electrabel, SPE, NUON and ENEL — the Marcinelle Energy project received a lot of interest and hinted at major opportunities.
Pokiaľ ide o nákup akcií DLLPL, Komisii sa pripomína, že Valónsky región bol prostredníctvom spoločnosti SOGEPA akcionárom spoločnosti DLL od roku 1999 a na základe toho podrobne poznal jej činnosti a jej finančnú situáciu.
FSIH and Duferco agreed to value the remaining 20 % of the project at 20 % of the median value of the project as per the Bain report, i.e. EUR […] million (20 % of EUR […] million).
Podľa Belgicka takisto v čase svojej investície holding FSIH sa mohol cítiť ubezpečený obozretným podnikateľským plánom, pretože prognózy boli v úplnom súlade so skutočnými údajmi, ktoré už boli k dispozícii.
A total value of EUR […] million was therefore adopted for the Marcinelle Energy project.
To isté platí aj pre Duferco Trebos.
It is clear from the above that ultimately, the parties adopted a prudent valuation, much lower than the maximum profitability that the project was likely to generate.
Pokiaľ ide o investície vo výške [30 – 40] miliónov EUR do DLLPL, rôzne podnikateľské plány boli údajne pripravené pre rôzne projekty alebo investičné scenáre.
It would therefore be fundamentally incorrect to criticise FSIH for having allegedly invested ‘an amount equivalent to the expected return on the project’ (paragraph 161 of the Commission's opening decision).
Napokon sa strany údajne rozhodli pre investíciu [30 – 40] miliónov EUR do spoločnosti DLLPL, ktorá sa stala Duferco Belgium.
However, Belgium admits that, according to the Bain report, taking the value of CO2 emission allowances into account required the power station to be operational very quickly, and in any case during 2009.
Táto investícia bola údajne predmetom len jedného podnikateľského plánu, ktorý Belgicko predložilo Komisii.
If the project were to overrun, it would no longer be able to take advantage of the possibility of receiving the available CO2 emission allowances.
Ostatné podnikateľské plány, na ktoré sa Belgicko odvoláva, sa stali bezpredmetnými, keďže plánované projekty alebo scenáre si napokon strany nevybrali.
In June 2008, two years after these discussions, Duferco Diversification sold 80 % of the Marcinelle Energie project to the Italian power company ENEL for EUR [30-37] million.
PRIPOMIENKY ZAINTERESOVANÝCH STRÁN
This sale came with a sale option enabling Duferco Diversification to re-sell its remaining shares ([…]) to ENEL one year after the power station began operating at a price of EUR […] million, increased by repayment of possible losses resulting from an agreement to supply at cost price (off-take right).
SPOLOČNÉ PRIPOMIENKY SPOLOČNOSTÍ […], DSIH A DLP A ICH PREPOJENÝCH SPOLOČNOSTÍ
However, the energy market suffered another strong downturn starting in 2010 and the profitability of CCGT power stations plummeted.
Na úvod je potrebné poznamenať, že […], holdingová spoločnosť skupiny Duferco, nahradila […], ako aj spoločnosti […] a […], bývalé materské spoločnosti DPH.
This did not prevent the power station from entering into service on 31 March 2012.
[…] predovšetkým zdôrazňuje, že v plnom rozsahu súhlasí s pripomienkami Belgicka.
Consequently, at the start of 2013, Duferco Diversification (which became Duferco Belgium) exercised its exit right for EUR […] million, increased by EUR […] million in repayment of losses recorded on the agreement to supply at cost price, EUR […] million by way of a rebate on the price of gas and EUR […] million in ‘revaluations and miscellaneous interest’ (without further details).
[…] sa potom vracia k motívom, ktoré viedli holding FSIH k tomu, aby investoval do Duferco US.
Ultimately, the Marcinelle Energie project was therefore sold for a total of EUR [70-78] million.
Majetková účasť v spoločnosti Farrell vraj súvisela s vôľou FSIH ovládať závod, aby skupina Duferco neprepustila belgický závod americkému závodu.