natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Belgium justifies FSIH's withdrawal from Duferco US by: (i) the feeling FSIH had about a future downturn in the steel sector; (ii) the conclusion of the slab supply agreement with […] which, while stabilising the results, still risked limiting the potential gains of Duferco US; (iii) the abundance of liquid assets in the Duferco Group, which created a window of opportunity for FSIH to sell its stake in Duferco US; (iv) the ongoing negotiations for the sale of 50 % of SIF to NLMK, which envisaged the integration of Duferco US into the partnership with the latter.
Pokiaľ ide o násobok, ktorý sa má uplatniť, Komisia preberá násobok z metodiky, ktorú použila spoločnosť Hatch Beddows pri posudzovaní spoločnosti Duferco US uskutočnenom v roku 2003, teda násobok […].
With regard to the first reason, the Commission notes that Belgium did not consider this to be very important in its response of 8 April 2015.
Táto štúdia je totiž jediná analýza ex ante, ktorá bola k dispozícii v čase predaja.
The Commission had asked Belgium to produce any study, prior to the measure, on the prospects for the steel market for the next five years.
Z toho vyplýva, že hodnota podielu FSIH v spoločnosti Duferco US by dosahovala […] miliónov USD [32].
Belgium produced an overview of the state of the American economy taken from The National Economic Review on the first eight months of 2006 and a study of the steel sector dated 10 April 2006 by Crédit Suisse.
Výška pomoci zodpovedá rozdielu medzi týmto hodnotením a predajnou cenou […] miliónov USD dohodnutou v roku 2006, teda 15,24 milióna USD.
The first two studies are general overviews of American growth in the first two quarters; they show that GDP growth had slowed due to the decline in the housing sector but do not predict recession in the short term.
K tejto sume sa musí pripočítať hodnota opcie na nákup, teda […] miliónov USD, tak ako bola odhadnutá ex post spoločnosťou KPMG.
The second study, which directly concerns the steel market, remains cautious as to the evolution of this market in the United States:
Celková výška pomoci, ktorú dostala spoločnosť DII, tak dosahuje 15,34 milióna USD, teda v zásade 11,58 miliónov EUR [33].
Steel stocks in the United States remain low, which continues to support demand.
Komisia konštatuje, že takto odhadnutá výška pomoci potvrdzuje, že predajná cena podielu FSIH v Duferco US nezodpovedá predajnej cene, ktorú by mohol očakávať súkromný investor pôsobiaci v bežných trhových podmienkach.
As such, we still have (at least) several months before we need to worry about excess supply on the American market.
Opatrenie 2
It is imports (or production) that create stocks and this relationship seems crucial to us for the following reason.
Belgicko vo svojich pripomienkach odôvodnilo odstúpenie od záväzkov FSIH v spoločnosti DPH týmito faktormi: cyklickosť odvetvia, vstup a vplyv nových súkromných investorov v skupine Duferco ([…] a NLMK), dostupnosť likvidity v rámci skupiny Duferco.
Although the American market remains strong, we think that the risks of pressure on supply (imports and increased production) could lead to a build-up of stocks throughout 2006 and therefore to easing of the American market at the end of 2006 as supply exceeds demand.’
Hoci posledný uvádzaný faktor je nepochybný, Komisia naopak popiera, že by prvé dva faktory zohrali rozhodujúcu úlohu.
On reading these studies, the Commission notes that Belgium was correct in limiting the importance that the perception of the steel market had in FSIH's decision to withdraw.
Žiadny z týchto dvoch dôvodov totiž nie je uvedený v zápisnici správnej rady zo 14. júna 2006 holdingu FSIH [34], ktorá sa zaoberá predajom podielov DPH.
The economic prospects at the time of FSIH's withdrawal seem insufficient to present this withdrawal as a real opportunity.
Naopak, zápisnica uvádza iné naliehavejšie odôvodnenie: naliehavú potrebu likvidity zo strany FSIH.
With regard to the second reason, the Commission notes that the implementation of the supply contracts led to significant improvements in Farrell's results from the 2006 financial year.
„Koncom roka 2005 holding F.S.I.H. potreboval veľké sumy v hotovosti na financovanie naliehavých projektov.
Net sales almost doubled; the operating result moved from a loss of USD […] million to a positive result of USD […] million; the net result moved from a loss of USD […] million to a positive result of USD […] million.
V tom istom období mala skupina Duferco príležitosť predať svoju výrobnú jednotku nachádzajúcu sa v Rusku.
Given that the 2006 financial year closed on 30 September, FSIH could not have been unaware of the improvement in June 2006.
F.S.I.H. využil túto príležitosť, aby požiadal [spoločnosť, ktorá v tom čase ovládala DPH], aby od neho odkúpila jeho podiely v D.P.H.“
Since FSIH was not a hedge fund, the Commission is not convinced that an increase in and stabilisation of revenue at a predictable and comfortable level were valid reasons for withdrawing.
Treba pripomenúť, že holding FSIH získal 180 miliónov EUR od spoločnosti SOGEPA v čase svojho vzniku.
The Commission has no objections to the third reason, but considers that it should be qualified in relation to the real reason behind the withdrawal of FSIH: the cooperation between Duferco and NLMK.
Koncom roka 2005 bola táto suma takmer celkom viazaná: 95 miliónov EUR bolo investovaných do Duferco US a 80 miliónov EUR do DPH.
As […] indicated in its comments to the Commission [20], the sale by FSIH of its stake in Duferco US was an essential condition for NLMK to acquire a stake in the capital of SIF.
Jedným z nich bol projekt generálnej opravy vysokej pece a koksovne Carsid, „strategický projekt pre budúcnosť oceliarstva v spádovej oblasti Charleroi [a] ktorý bol bezpochyby predmetom záujmu SOGEPA“ [35].
‘NLMK had in particular set as a precondition to the entire operation that all the shares in Duferco US be controlled by SIF, which therefore implied a buyback of the shares held by FSIH.’
Na základe uvedených dôvodov sa zdá, že sú to hlavne politické a sociálne hľadiská, ktoré viedli holding FSIH, aby predal svoj podiel v DPH: FSIH musel získať likviditu, aby mohol naďalej podporovať oceliarstvo vo Valónsku.
In light of the above, FSIH was undoubtedly in a position of strength to negotiate the sale of its stake in Duferco.
Pri takomto konaní FSIH nemal na mysli maximálne zhodnotiť svoj podiel.
In this context, the fact that it did not, however, seek to recover more than its initial investment of EUR 95 million indicates that FSIH did not behave as a prudent investor.
Naopak, valónska spoločnosť sa postavila do nevýhodnej situácie s cieľom rokovať so spoločnosťou Duferco o svojom odchode z DPH.
Faced with such an assumption, Belgium responded in its comments that FSIH's investment should be analysed in the functional currency of Duferco US (US dollar) and not that of FSIH (euro).
Správanie FSIH ako súkromného investora
In US dollars, the sale price obtained by FSIH (USD […] million) gave it a decent return of 6,81 % per year.
V tejto súvislosti mala [spoločnosť, ktorá v tom čase ovládala DPH] úplnú voľnosť, aby predložila agresívnu ponuku na odkúpenie.
The Commission does not agree with this position for two reasons.
Vtedy si nechal FSIH vypracovať nezávislú štúdiu na schválenie ponuky spoločnosťou [spoločnosťou, ktorá v tom čase ovládala DPH], ako to vyplýva zo zápisnice zo zasadnutia správnej rady FSIH 14. júna 2006 [36]:
First, it believes that the only currency that makes sense for FSIH, as the manager of a fund denominated in euros, is the euro.
„Na potvrdenie navrhovanej ceny za transakciu si FSIH dal vyhotoviť ocenenie skupiny spoločnosťou Ernst & Young.“
Second, and more fundamentally, it points out that this debate has no impact on the only important question, which is whether the price of USD […] million (or equivalently, EUR […] million) corresponds to the market price that a private investor could have obtained under similar circumstances.
Ak verejnoprávny subjekt predáva tovar ako súkromná osoba, treba určiť, či predajná cena zodpovedá trhovej cene tým, že sa rovná cene, ktorú by mohol získať nadobúdateľ za trhových podmienok.
Having duly put this into context, the Commission would like to reply to this question.
Na to musí verejnoprávny orgán využiť buď postup otvoreného, transparentného a bezpodmienečného výberového konania, alebo prípadne nezávislý znalecký posudok.
on the behaviour of FSIH as a private investor
Komisia nepopiera, že FSIH sa správal ako súkromný investor v čase, keď si nechal vypracovať nezávislú štúdiu od Ernst & Young.
FSIH did not commission any report of this nature.
Naopak, javia sa ako formálna úprava ex post odôvodnení, ktoré interne čiastočne spomenul FSIH, aby sa presvedčil o odôvodnenosti ceny ponúknutej spoločnosťou [spoločnosťou, ktorá v tom čase ovládala DPH].
In this respect, Belgium considers that preparing a valuation report was as pointless as a call for tenders ‘given the active and effective involvement of FSIH in Farrell since it acquired its stake in the capital in 2003 and its excellent knowledge of the steel sector.’ [23]
Z týchto dôvodov sa Komisia domnieva, že nemusí komentovať „zrážky“ bod za bodom, keďže správanie FSIH nebolo v žiadnom prípade správaním súkromného investora v trhovom hospodárstve.
The Commission therefore notes that the two methods it generally uses to determine a market price, i.e. a call for tenders or an independent report, were not used by the Walloon Region.
Komisia dospela k záveru, že predajom svojho podielu za […] miliónov USD skupina FSIH poskytla [spoločnosti, ktorá v tom čase ovládala DPH] hospodársku výhodu, ktorú by nezískala za bežných trhových podmienok.
When a Member State argues that an economic transaction meets the market economy investor criterion, it must provide evidence demonstrating that the decision to proceed with the transaction was made, at the time, on the basis of economic evaluations comparable to those which, under similar circumstances, a rational private operator would have had carried out in order to determine the resulting economic advantage.
Keďže jediný znalecký posudok v tom čase uvádzal trhovú cenu od […] do […] miliónov USD, prvok pomoci v prospech [spoločnosti, ktorá v tom čase ovládala DPH] obsiahnutý v tomto opatrení dosahuje výšku rozdielu medzi spodnou hranicou tohto rozpätia a skutočnou cenou transakcie, teda 25,58 milióna USD (alebo 20,36 milióna EUR [38]).
The above findings show what follows from the EDF judgment [24]:
Opatrenie 3
That evidence must show clearly that, before or at the same time as conferring the economic advantage, … took the decision to make an investment, by means of the measure actually implemented, in the public undertaking.
Charakter pari passu transakcie
84 In that regard, it may be necessary to produce evidence showing that the decision is based on economic evaluations comparable to those which, in the circumstances, a rational private investor in a situation as close as possible to that of the Member State would have had carried out, before making the investment, in order to determine its future profitability.
Súlad transakcie so zásadou súkromného investora v trhovom hospodárstve sa pokladá za splnený vtedy, keď možno preukázať, že uvedená transakcia sa uskutočnila za podmienok pari passu medzi verejným a súkromným investorom.
However, the Commission notes that the valuation methods produced by Belgium and by […] are studies carried out after the measure in question was implemented.
[…] potvrdzuje argumenty obhajované Belgickom.
They were carried out solely to respond to the Commission's concerns in the opening decision, i.e. after the events in question.
Komisia nespochybňuje časovú súbežnosť transakcií.
In this regard, the Commission notes in the observations by […] [25] that, while the latter had asked KPMG to reconstruct the valuation of Duferco US ex post KPMG had to discard the income approach since there was no business plan prepared by Duferco US at the time.
Naopak, popiera prvé dva argumenty Belgicka, a preto sa domnieva, že majetková účasť FSIH nie je pari passu s majetkovou účasťou Duferco Développement.
The Commission on three occasions requested any previous document indicating the existence of work preceding FSIH's decision [26].
Aj keď spoločnosť DSIH bola formálne zriadená mimo skupiny Duferco, Komisia poznamenáva, že práve DSIH slúžila skupine Duferco len ako jednoduchá účelovo založená spoločnosť na spoločné nadobudnutie s holdingom FSIH spoločnosti Carsid Développement, ktorej základné imanie vlastnil celé holding v rámci SIF.
Belgium also submitted two examples of reports dated August 2004 and March 2005.
Táto transakcia, ktorá v skutočnosti predstavuje len jednoduchý prevod dcérskych spoločností, bola výhodná pre skupinu Duferco, zatiaľ čo pre FSIH predstavuje vyplatenie […] miliónov EUR.
These reports are the records of several pages of two visits to Farrell made by representatives of FSIH.
Komisia dospela k záveru, že pri rovnakej majetkovej účasti holding FSIH vložil […] miliónov EUR v hotovosti do dcérskej spoločnosti skupiny Duferco, zatiaľ čo táto skupina dostala čistú sumu […] miliónov EUR bez toho, aby znášala nové riziko.
However, the Commission notes that Belgium has not produced any memo, correspondence or other documents recording the exchanges the steel-industry experts might have had with the Duferco Group to determine the price of FSIH's stake in Duferco US.
Tieto dôvody sa týkajú spôsobu, akým holding FSIH posúdil svoju majetkovú účasť v DSIH, najmä pokiaľ ide o i) aktíva a pasíva vo vlastníctve spoločnosti Carsid Développement a ii) ocenenie projektu […].
In light of these facts, the reasons for FSIH's withdrawal and the case-law in the EDF judgment, the Commission concludes that FSIH did not act as a private investor in a market economy when it sold its shares in Duferco US.
Spoločnosť Carsid vznikla v roku 2006 čiastočným rozdelením materskej spoločnosti Carsid, ktorá vložila do novozaloženej spoločnosti istý počet vecných aktív.
Quantification of the aid
Holding FSIH skutočne zohľadnil […] miliónov EUR obchodných pohľadávok vo svojom ocenení spoločnosti Carsid Développement (a teda DSIH) [40].
The Commission has demonstrated that, by not acting as a private investor, FSIH granted an economic advantage to DII that it would not have obtained under normal market conditions.
Naproti tomu a napriek požiadavke Komisie v tomto zmysle [41] Belgicko neposkytlo presvedčivé dôkazy o zohľadnení pasív Carsid Développement v ocenení spoločnosti DSIH holdingom FSIH.
In the absence of evidence from Belgium that an ex-ante evaluation of Duferco US resulted in the sale price that was actually paid, the Commission undertook its own evaluation of the valuation of 49,99 % of Duferco US (stake held by FSIH).
Komisia konštatuje, že Belgicko jej nepredložilo žiadne dôkazy o týchto diskusiách ani žiadny znalecký posudok potvrdzujúci hodnotu sanovaných pozemkov.
First, the Commission refuses to completely rule out the own funds valuation method that was used in the opening decision.
Preto dospela k záveru, že holding FSIH dostatočne nezohľadnil tieto pasíva pri oceňovaní spoločnosti Carsid Développement.
Nevertheless, and to take account of Belgium's comments concerning the intrinsic limits of this method, the Commission will use it only for verification.
Pokiaľ ide o projekt […], región tvrdí, že holding FSIH založil svoju analýzu na objektívnych údajoch o nákladoch uvedených v nezávislej štúdii objednanej v roku 2006 skupinou Duferco od spoločnosti, ktorá sa špecializuje na obnovu opustených priemyselných oblastí a skládok (ďalej len „SPAQuE“) a na posúdenie trhovej hodnoty sanovaných pozemkov.
Table 1
Komisia uznáva relevantnosť údajov o nákladoch stanovených v tom čase nezávislým znalcom.
Own funds and net results of Duferco US (USD thousand)
Komisia však poznamenáva, že trhová hodnota sanovaných pozemkov nebola predmetom žiadnej nezávislej štúdie ex ante.
2003/09
Belgicko odôvodňuje tento uvedený číselný údaj […] miliónov EUR štúdiou znaleckej spoločnosti Galtier uskutočnenou v roku 2010, teda štyri roky po skúmanom opatrení.
2004/09
Komisia poznamenáva, že nezávislá štúdia SPAQuE predsa len navrhovala v roku 2006 ocenenie príjmov, ktoré sa mohli získať z predaja sanovaných pozemkov [42].
2005/09
Napokon, aj keby sa akceptovala prognóza […] miliónov EUR, ktorú Belgicko obhajuje, Komisia konštatuje, že nie je bežné pre súkromného investora v trhovom hospodárstve, aby oceňoval projekt nediskontovanou sumou svojich nákladov a očakávaných ziskov.
2006/09
Súkromný investor v trhovom hospodárstve neoceňuje totiž rovnakým spôsobom zisky, ktoré sa uskutočnia až v ďalekej budúcnosti, a výdavky, ktoré bude treba vynaložiť v blízkej budúcnosti.
Own capital
Komisia poznamenáva, že také chyby v posúdení by sa nevyskytli, keby sa v tom čase vyhotovilo úplné a jednotné ocenenie spoločnosti Carsid Développement.
Net income
Komisia teda konštatuje, že holding FSIH nevykonal ekonomické ocenenie ex ante takého druhu, aký sa požaduje od súkromného investora v trhovom hospodárstve.
Table 2
Na základe uvedeného a v súlade s judikatúrou vo veci EDF, ako už bolo uvedené v odôvodnení 248, Komisia dospela k záveru, že holding FSIH sa nesprával ako súkromný investor v trhovom hospodárstve a tým poskytol hospodársku výhodu spoločnosti DSIH za podmienok, ktoré nie sú trhové.
Own funds and net results of Farrell (USD thousand)
Keďže predaj spoločnosťou DSIH jej činností mal za následok len pohľadávku, ktorá nebola inkasovaná a ktorú dnes vlastní spoločnosť Duferco Wallonie, Komisia si myslí, že výška pomoci poskytnutej spoločnosti DSIH sa rovná celej výške majetkovej účasti holdingu FSIH, t. j. […] miliónom EUR.
These data simply show that a valuation method based on the value of own funds unquestionably results in a higher value in 2006 than in 2003.
Opatrenia 4 a 5
However, the Commission, estimated the value of FSIH's stake in Duferco US using the method recommended by Belgium, i.e. the EBITDA multiple.
Nevhodnosť porovnávacieho prístupu
This method requires an estimate of (i) the EBITDA for 2006 (the year of the sale); and (ii) a multiple to be applied to it on the basis of comparable companies.
Komisia si myslí, že pri posudzovaní, či pôžička obsahuje prvok pomoci, je potrebné určiť, či prijímajúci podnik bol schopný získať dotknuté sumy za rovnakých podmienok na kapitálovom trhu [43].
Belgium advocated using an EBITDA of between EUR 25 and 42 million for 2006.
Na posúdenie toho si môže Komisia zvoliť porovnávací prístup a oceniť skúmané pôžičky podľa trhových transakcií, ktoré by pokladala za porovnateľné.
According to the consolidated accounts of Duferco US at 30 September 2006 [29], the EBITDA was in fact USD 52,25 million (operating result: 45,97 + depreciation and amortisation: 6,28).
Práve v tomto rámci Komisia požiadala Belgicko, aby uviedlo, či [spoločnosť, ktorá bola na čele skupiny Duferco v tom čase] a SIF získali v roku 2009 porovnateľné pôžičky od iných finančných inštitúcií ako FSIH, a ak áno, za akých podmienok.
The bulk of this good result should have already been known on 14 June 2006 since there were only two and a half months before the end of the financial year.
Belgicko predložilo Komisii tabuľky so súpisom viacerých pôžičiek poskytnutých [spoločnosti, ktorá bola na čele skupiny Duferco v tom čase] a spoločnosti SIF.
The Commission therefore considers that the range advocated by Belgium is unfairly low.
Pokiaľ ide o [spoločnosť, ktorá bola na čele skupiny Duferco v tom čase], Belgicko uviedlo, že ako neaktívna holdingová spoločnosť [ktorá bola na čele skupiny Duferco v tom čase] nikdy nepotrebovala využiť bankovú pôžičku, takže nie je možné porovnať tieto dve sadzby so sadzbou skutočne uplatňovanou bankami pri tejto konkrétnej spoločnosti.
It also notes that the ex post study carried out by KPMG uses a ‘forecast’ EBITDA for the 2006 financial year of USD 42 million.
V prípade [spoločnosti, ktorá bola na čele skupiny Duferco v tom čase] porovnateľné referenčné hodnoty, ktoré poskytlo Belgicko, sa teda týkajú všetkých dcérskych spoločností.
The combination of these different amounts leads the Commission to maintain that an EBITDA of USD 47,12 million [30] could realistically have been anticipated in 2006.
V prípade [spoločnosti, ktorá bola na čele skupiny Duferco v tom čase], tak ako v prípade SIF, Komisia už vo svojom rozhodnutí o začatí konania [44] konštatovala, že tabuľky obsahovali pôžičky, ktoré neboli porovnateľné s tými, o ktoré tu ide: rôzne splatnosti (vo všeobecnosti kratšie ako splatnosť dvoch daných pôžičiek), odlišné sumy (oveľa nižšie než dve pôžičky), odlišná povaha (tabuľky obsahujú napríklad pôžičky obnoviteľné po roku a povolenia na prečerpanie) a nakoniec povaha odlišných kolaterálov (hypotéky na nehnuteľný majetok a iné hmotné aktíva).
The Commission's estimate is supported by the following information.
Belgicko vytklo Komisii, že nedostatočne odôvodnila svoje odmietnutie prijať predložené pôžičky ako platné prvky na porovnanie.
On 12 June 2006, in a memo [31] to its board of directors meeting on 14 June, FSIH predicted a stabilised result of USD 20 to 25 million for 2006 and subsequent years.
Kritériá hodnotenia vybrané Komisiou by totiž neboli prijateľné, pretože podľa Belgicka [45] úroková sadzba nezávisí i) ani od splatnosti pôžičky, ii) ani od povahy pôžičky, iii) ani od výšky pôžičky.
This confirms, first, that FSIH had a certain view of the company's financial situation.
Na rozdiel od toho, čo tvrdí Belgicko, Komisia konštatuje, že existuje zhoda v oblasti financií, že splatnosť pôžičky má nepochybne vplyv na určenie jej výnosu.
But this mainly provides a good indication of the EBITDA level that could be expected ex ante.
Európska centrálna banka tak zobrazila v grafe [46] vzťah medzi mierou výnosu z pôžičky a jej splatnosťou.
The accounting and financial reconstruction carried out by KPMG in 2014 concludes that a net result of EUR 20,3 million goes hand in hand with an EBITDA of EUR 42,3 million.
Z krivky veľmi jasne vyplýva, že výnos stúpa v závislosti od splatnosti pôžičky, a najmä prvých desať rokov.
If we accept this EBITDA/net result ratio of 2,09 and apply it to a provisional net result of EUR 22,5 million (arithmetic mean of the range predicted by FSIH in its memo to the board of directors), one obtains a forecast EBITDA for 2006 of EUR 47 million, which is very close to the EUR 47,12 million estimated by the Commission in the preceding recital.
Toto konštatovanie vyplýva z judikatúry Súdu Európskej únie.
With regard to the multiple to be applied, the Commission accepts the multiple taken from the methodology used by Hatch Beddows when it valued Duferco US in 2003, i.e. a multiple of […].
Súd potvrdil vo veci Arbel Fauvet [47] posúdenie Komisie, podľa ktorého podmienky výnosu krátkodobého úveru a dlhodobého úveru nemôžu byť podobné:
This study is the only ex-ante analysis that was available at the time of sale.
„Prečerpanie bežného účtu povolené súkromnou bankou je veľmi krátkodobý úver oproti vratným zálohám s trojročnou splatnosťou, a teda nie je predmetom rovnakých analýz rizík zo strany veriteľov.
The amount of aid is the difference between valuation and the sale price of USD […] million set in 2006, i.e. USD 15,24 million.
Komisia sa domnieva, že povaha pôžičky ovplyvňuje aj jej odplatu.
The value of the purchase option, i.e. USD […] million as estimated ex-post by KPMG, should be added to this amount.
Riziko týkajúce sa projektu na financovanie prevádzkového kapitálu nemôže byť odmeňované rovnako ako riziko projektu kapitálovej investície.
The total amount of aid received by DII is therefore USD 15,34 million, or in principle EUR 11,58 million [33].
Úroveň rizika je rozdielna podľa povahy financovaného projektu, jeho odmena je tomu nevyhnutne prispôsobená.
The Commission observes that the amount of aid estimated in this way confirms that the sale price of FSIH's stake in Duferco US does not correspond to what a private investor operating under normal market conditions could have expected.
Z týchto dôvodov Komisia neprijíma námietku formulovanú Belgickom a potvrdzuje svoje odmietnutie uplatniť porovnávací prístup na základe pôžičiek predložených Belgickom.
Measure 2
Po odmietnutí Komisie preskúmať pôžičky predložené Belgickom chceli […] a SIF Komisiu oboznámiť s ďalšími pôžičkami.