natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Belgium takes the view that the approach used in the observations of June 2011 best reflects the reasoning that a private investor would have followed in 2004, while remaining consistent with the consolidated result.
Upravený kapitál + vyrovnávacia rezerva
In their observations of June 2011, the Belgian authorities estimated the profitability of the marketable risk insurance business in relation to the capital allocated to this business using the Solvency II model (standard formula QIS5 and internal model), a method developed ex post at the Commission's request.
ROE (výsledok/kapitál)
It should be noted that the difference between the minimum amount of capital under this model, i.e. EUR 82 million, and the actual paid-up capital of EUR 100 million, was allocated to marketable and non-marketable risk insurance in proportion to their respective share of the minimum capital of EUR 82 million.
ROE pred vyrovnávacou rezervou
As a result, the ‘adjusted’ capital estimated by the ONDD for the marketable risks is EUR 9,8 million for 2005 [39] (see Table 5 below).
Belgické orgány vypočítali ROE na základe splateného kapitálu 100 miliónov EUR a bez zohľadnenia ďalších investovaných 50 miliónov EUR, ktoré boli splatené až v roku 2009.
On the basis of the revised financial projections submitted by the Belgian authorities in 2011 and their estimates of the capital allocated to the marketable risk insurance business, as explained in recital 76, the profitability of the marketable risk insurance business for 2005-07, as determined by the Belgian authorities, is set out below:
Na pochybnosť vznesenú v rámci rozhodnutia o začatí konania, že súkromný investor by požadoval úhradu za nesplatený kapitál, pretože v prípade bankrotu by ho stratil, belgické orgány odpovedali, že zotrvávajú na svojom stanovisku, t. j., že kapitál vo výške 50 miliónov EUR sa nemá brať do úvahy pri výpočte návratnosti, až kým nebude skutočne splatený.
Table 5
Podľa nich by bankrot (za predpokladu, že vyvolá vyžiadanie zvyšnej časti upísaného kapitálu) iba skrátil dobu trvania takejto investície.
Financial projections recalculated in 2011 [40]
Taktiež dodali, že ONDD mohol tento kapitál vo výške 50 miliónov EUR až do jeho splatenia v roku 2009 voľne investovať na trhu a získať tak zodpovedajúci výnos.
Financial projections
Okrem toho je podľa belgických orgánov úroková sadzba 2 % použitá vo finančných výhľadoch z roku 2004 a zohľadnená pri výpočtoch uvedených v tabuľke 5 nižšia, ako by pravdepodobne použil súkromný investor.
Technical result before provisions
Belgické orgány stanovili, že pri použití úrokovej sadzby 3,5 % by výhľad návratnosti obchodovateľných záležitostí (ROE upravená pre vyrovnávacie rezervy) dosiahol v rokoch 2005 – 2007 úroveň približne 9,7 až 10,4 % (oproti približne 7,7 až 8,4 % pri úrokovej sadzbe 2 %) [42].
Profit after tax
Použitie ROR pomeru
Adjusted capital (QIS5 + internal model) [41]
Belgické orgány sa domnievajú, že najvhodnejší pomer na posúdenie očakávanej návratnosti investície je Economic Return on Revenue (ďalej len „ROR)“, aj keď neobsahuje finančné výhľady ex ante (obchodné plány ONDD).
Adjusted capital + equal. provision
Vypočíta sa ako pomer technických výnosov (pred prídelom do vyrovnávacej rezervy) k obratu (poistné).
ROE (result/capital)
Podľa belgických orgánov je ROR najvhodnejší, pretože:
ROE before equal. provision
počíta sa pred vyrovnávacou rezervou požadovanou belgickými orgánmi dohľadu, ktorej cieľom je vyváženie výsledkov v čase a krytie prípadných budúcich strát vyplývajúcich z budúcej činnosti;
The ROE is calculated by the Belgian authorities on the basis of EUR 100 million in paid-up capital, without taking into account the supplementary EUR 50 million invested but not paid up until 2009.
ROR presne odráža návratnosť poisťovania vývozných úverov tým, že ju izoluje od čisto finančnej návratnosti.
In response to the doubt raised in the opening decision about whether a private investor would require remuneration on the unpaid capital, given that he would lose it in the event of bankruptcy, the Belgian authorities observed that they maintained their position, i.e. that the EUR 50 million capital should not be taken into account in the calculation of profitability until it had actually been paid up.
Udáva teda návratnosť vzťahujúcu sa na „jadro“ poisťovania vývozných úverov.
They believe that the only effect of bankruptcy (assuming that it would result in a call on the balance of the subscribed capital) would be to reduce the duration of such an investment.
S ROR 16,5 % a 18,5 % v rokoch 2005 a 2006 by bol SA Ducroire výnosnejší [43] ako tri najväčšie subjekty v oblasti poisťovania úverov, t. j.
They further added that, until the capital was paid up in 2009, the ONDD was able to invest this capital of EUR 50 million freely on the market in order to benefit from a corresponding return.
Coface, Euler Hermes a Atradius s ROR v rokoch 2005 a 2006 na úrovni 9,7 %, 10,9 % a 16,0 %, resp. 16,9 %, 9,3 % a 11,9 %.
Moreover, the Belgian authorities maintain that an investment rate of 2 % used in the 2004 projections and taken into account in the calculations set out in Table 5 is below what a private investor would probably have used.
Stanovenie očakávanej návratnosti
By using an investment rate of 3,5 %, the Belgian authorities established that the projected profitability of marketable risk insurance (ROE adjusted for the equalisation provision) would reach a level of approximately 9,7 % to 10,4 % between 2005 and 2007 (against approximately 7,7 % to 8,4 % with an investment rate of 2 %) [42].
Belgické orgány v reakcii na poznámku Komisie, podľa ktorej je nepravdepodobné, aby sa súkromný investor pri posudzovaní návratnosti plánovaných investícií opieral iba o ROR pomer, ponúkli dve nové metódy, aby dokázali, že návratnosť SA Ducroire bola v čase jej kapitalizácie dostatočná.
Use of the ROR ratio
Ide o a) model „Capital Asset Pricing Model“ (ďalej len „CAPM“) [44], ktorý dokáže odhadnúť výnos kapitálového aktíva očakávaný trhom na základe jeho rizikovosti, a model b) „benchmarking“ návratnosti úverových poisťovateľov.
The Belgian authorities consider that the most appropriate rate for assessing the expected profitability of the investment is the Economic Return on Revenue (hereinafter: ‘ROR’), although this rate was not used in the ex ante financial projections (ONDD business plan).
Podľa modelu CAPM sa náklady vlastného kapitálu určujú podľa nasledujúceho vzorca:
This rate is calculated by comparing technical income (before allocation to the equalisation reserve) with turnover (insurance premiums).
Náklady na vlastný kapitál = bezriziková výnosová miera + riziková prémia kapitálu
The Belgian authorities consider ROR to be the most appropriate method because:
Náklady na vlastný kapitál = bezriziková výnosová miera + koeficient beta aktíva * [riziková prémia trhu]
it is calculated before the equalisation provision, imposed by the Belgian prudential authorities, which is intended to balance out the results over time and to cover potential future losses resulting from future business;
beta aktíva predstavuje volatilitu ziskovosti posudzovaných aktív v porovnaní s volatilitou ziskovosti na trhu
it accurately reflects the profitability of credit insurance by isolating it from purely financial profitability.
Belgické orgány odhadli náklady na kapitál SA Ducroire tak, ako je znázornené v nižšie uvedenom grafe.
It therefore demonstrates the profitability connected with the ‘core’ of the credit insurance activity.
Bezriziková výnosová miera Riziková prémia kapitálu Náklady na vlastný kapitál Priemerná sadzba desaťročných lineárnych dlhopisov v prípade belgických štátnych dlhopisov v roku 2004 (priemer roka)
According to the CAPM model, the cost of capital is calculated using the following formula:
Vzorka zahŕňa 11 poisťovateľov.
Cost of capital = risk-free rate + capital risk premium
Podľa belgických orgánov sa u úverových poisťovateľov aktívnych predovšetkým v sektore obchodovateľných rizík zistila priemerná ROE od 6 % do 7,5 % v závislosti od obdobia (tzn. s krízovými rokmi alebo bez nich).
Cost of capital = risk-free rate + beta coefficient of the assets* [market risk premium]
Priemerná ROE 11 poisťovateľov v roku 2004 je 7,8 % v porovnaní s priemernou ROE 13,3 % troch hlavných účastníkov na trhu (pozri tabuľku 6).
Where the beta coefficient of the assets represents the volatility of the profitability of the assets in question compared with that of the market.
Tabuľka 6:
Estimates by the Belgian authorities of the cost of the Ducroire/Delcredere capital are set out in the diagram below.
Benchmark návratnosti poisťovateľov úverov predložený Belgickom
0,7 = non-life insurance beta based on a regression of 14 insurers between 1985 and 2004
Metóda definície vzorky pre benchmarking ROE obchodovateľných rizík
4,7 = estimated market risk premium for the G7 countries in 2002 (Dimson et al.)
ROE [46], 2000 – 2009, v %
The average yield on 10-year linear bonds (OLOs) issued by the Belgian Government in 2004 (yearly average) Beta coefficient Market risk premium Cost of capital Capital risk premium Risk-free rate
Podniky
According to ONDD estimates based on the CAPM, a private investor in the Belgian non-life insurance sector would have demanded a minimum profitability of 7-8 % in 2004.
Sídlo spoločnosti
To achieve the historical profitability benchmark, the Belgian authorities drew up a sample of insurers by selecting those that met the following criteria: (a) European players, (b) whose main business is credit insurance, (c) who are active mainly in the marketable risk sector but are also active in the non-marketable risk sector, excluding companies subject to a state aid procedure or established after 2004 and subsidiaries of companies included in the sample.
Odhado-vaný podiel obch. rizík [47] v %
The sample comprises 11 insurers.
Hrubé poistné v mil. EUR, 2004
According to the Belgian authorities, the average ROE for credit insurance companies active mainly in the marketable risk sector is 6-7,5 % depending on the period under consideration (i.e. including or excluding the crisis years).
Priemery
The average ROE for these 11 insurers in 2004 was 7,8 % compared with the 13,3 % average ROE of the three market reference players (see Table 6).
Kritériá filtrovania
Table 6
Veľkosť vzorky
Profitability benchmark for credit insurers submitted by Belgium
ߦ Poisťovatelia úverov, ktorí sú členmi ICISA a Bernskej únie [48]
Methodology for defining the sample for benchmarking the marketable ROE
Španielsko
ROE [46], 2000-09, percentage
Poľsko
Companies
ߦ Európski poisťovatelia úverov [51]
Head Office
Portugalsko
Estimated share of marketable risk [47] %
Nemecko
Gross premiums EUR million, 2004
ߦ Podniky, ktorých hlavnou činnosťou je poisťovanie úverov a ktoré sú aktívne predovšetkým v oblasti obchodovateľných rizík [45]
Averages
Credit y Caucion
Filter criteria
Bulharsko
Sample size
ߦ Vylúčenie podnikov, na ktoré sa vzťahuje štátna pomoc (t. j.
ߦ Credit insurers who are members of ICISA and the Berne Union [48]
SACE a SACE BT)
Spain
Rakúsko
Poland
Maďarsko
ߦ European credit insurers [51]
ߦ Vylúčenie podnikov založených po roku 2004 a/alebo dcérskych spoločností podniku, ktorý už je na zozname
Portugal
Holandsko
Germany
Euler Hermes
ߦ Companies whose main activity is credit insurance and who are active mainly in marketable risks [45]
Francúzsko
Crédito y Caución
Priemer [50]
Bulgaria
Priemer [50] 3 referenčných hosp. subjektov na trhu
ߦ Exclusion of companies established after 2004 and/or a subsidiary of another company already on the list
V. POSÚDENIE POMOCI
Netherlands
EXISTENCIA ŠTÁTNEJ POMOCI
Euler Hermes:
V článku 107 ods. 1 ZFEÚ sa stanovuje, že ak nie je zmluvami ustanovené inak, pomoc poskytovaná členským štátom alebo akoukoľvek formou zo štátnych prostriedkov, ktorá narúša hospodársku súťaž alebo hrozí narušením hospodárskej súťaže tým, že zvýhodňuje určitých podnikateľov alebo výrobu určitých druhov tovaru, je nezlučiteľná s vnútorným trhom, pokiaľ ovplyvňuje obchod medzi členskými štátmi.
France
Komisia musí najskôr posúdiť, či príslušné opatrenia predstavujú štátnu pomoc podľa článku 107 ods. 1 ZFEÚ.
Average [50]
V nasledujúcich častiach preto analyzuje opatrenia na základe rôznych kritérií zakladajúcich štátnu pomoc.
Average [50] of the 3 reference players
Existencia výhody
Average [50] for players of a similar size
Existencia pomoci v súvislosti so štátnou zárukou (opatrenie 1) a možnými internými presunmi zdrojov v rámci ONDD v prospech poistenia obchodovateľných rizík (opatrenie 2)
According to the Belgian authorities, the expected profitability of the marketable risk business before the equalisation provision (ROE before equalisation provision), on the basis of the financial projections recalculated by the Belgian authorities in 2011 under scenario 1B (see Table 5), is in line with the profitability which a private investor would have expected to achieve in 2004 (Belgian authority estimates based on the cost of capital using the CAPM model and on the benchmarking of the profitability of credit insurers; see recitals (86) and (87) respectively).
Podľa bodov 3.1 a 3.2 oznámenia o poistení vývozných úverov môže štátna záruka pre podnik pôsobiaci v oblasti poistenia vývozných úverov tomuto podniku poskytnúť finančnú výhodu voči konkurencii.
Separation of accounts
Vyšetrovanie, ktoré sa začalo 23. februára 2011 (pozri odôvodnenie 26), sa týkalo najmä záruky belgického štátu, ktorú ONDD využíval pre svoju činnosť v oblasti obchodovateľných rizík.
Following the Commission's request expressed in its opening decision regarding compliance with point 4.3 of the Communication on export-credit insurance, which imposes a separate administration and separate accounts for the insurance of marketable risks and non-marketable risks, the Belgian authorities replied that such separation of accounts was not necessary.
Po 1. septembri 2003 bol vyčlenený tzv. „obchodný“ účet, podľa belgických orgánov bez štátnej záruky, pre všetky činnosti ONDD spojené s krátkodobým rizikom vrátane obchodovateľných rizík.
After 1 January 2005, short-term activities (marketable and non-marketable risks) were carried on within Ducroire/Delcredere as part of the transfer of an existing activity.
Keďže v rámci ONDD neexistovali samostatné účty umožňujúce rozlišovať medzi poisťovaním obchodovateľných rizík a poisťovaním neobchodovateľných rizík, belgické orgány boli požiadané, aby určili tú časť štátnej záruky, ktorú by bolo možné považovať za záruku, ktorá bola do 31. augusta 2003 poskytovaná na poisťovanie obchodovateľných rizík.
According to the Belgian authorities, there is no need to draw up separate accounts since Ducroire/Delcredere no longer receives state aid, even for its activities in the non-marketable risk sector.
Taktiež boli požiadané, aby poskytli dôkazy o tom, že táto záruka sa skončila 31. augusta 2003 a nie pri založení SA Ducroire 1. januára 2005.
V. ASSESSMENT OF THE AID
ONDD pripustil krytie obchodovateľných rizík len v celkom výnimočných prípadoch.
EXISTENCE OF STATE AID
Tak ako je uvedené v odôvodnení 34, Belgicko uviedlo, že rozsah poisťovania obchodovateľných rizík v ONDD bol pred májom 2004 zanedbateľný.
The Commission's first step should be to assess the measures in question to determine whether they constitute state aid within the meaning of Article 107(1) of the TFEU.
Príklad [53] takéhoto krytia: „Poistenec X predával tovar sprostredkovateľovi A v zóne 1, ktorý následne tovar predával koncovému zákazníkovi B v zóne 2.
Consequently, in the sections below, it analyses the measures in relation to the different criteria which constitute aid.
Tovar bol väčšinou dodávaný priamo koncovému zákazníkovi B. Úhrada faktúry poistencovi X bola de facto spojená s úhradou faktúry sprostredkovateľovi A koncovým zákazníkom B. Poistenci väčšinou nezískali poistenie u iného poisťovateľa úverov, pretože išlo o transakcie závislé od politického rizika v krajine, kde mal sídlo koncový zákazník B.“
Existence of an advantage
Belgické orgány znovu potvrdili, že iní súkromní poisťovatelia úverov neposkytovali krytie takýchto rizík.
V.1.1.1 Existence of an advantage deriving from the state guarantee (Measure 1) and possible internal transfers of resources for the benefit of marketable risks within the ONDD (Measure 2)
So zreteľom na prvky uvedené v odôvodneniach 93 až 95 možno skonštatovať, že aj keď sa tieto riziká považujú teoreticky za obchodovateľné (pre hlavný vzťah medzi poisteným exportérom X a sprostredkovateľom A), pre trhové podmienky v danom období ich treba v praxi považovať za neobchodovateľné riziká.
According to points 3.1 and 3.2 of the Communication on export-credit insurance, state guarantees provided to export-credit insurance companies are likely to give the beneficiaries a financial advantage over their competitors.
Okrem toho ONDD poskytoval pred májom 2004 krytie na takéto riziká celkom výnimočne, pretože predstavovali menej ako [0 – 2 %] poistného (v období rokov 2000 – 2004) z portfólia krátkodobých rizík ONDD (pozri odôvodnenie 34)
Therefore, the investigation launched on 23 February 2011 (see recital (26)) concerned in particular the Belgian state guarantee accorded to the ONDD for its activity relating to marketable risks.
Kráľovský výnos definujúci činnosti ONDD vo vlastnom mene bez štátnej záruky, ktorý bol uverejnený a vstúpil do platnosti 1. septembra 2003, definuje transakcie, ktoré majú byť priradené k tomuto účtu.
From 1 September 2003, a ‘commercial’ account which, according to the Belgian authorities, was not guaranteed by the State was assigned to ONDD activities in the area of short-term risks, including marketable risks.
Po vstupe kráľovského výnosu [55] do platnosti sa každé krytie rizika poistnou zmluvou na vývozný úver na dobu kratšiu ako dva roky riadi článkom 3 ods. 2 zákona z roku 1939 (činnosť v mene ONDD bez štátnej záruky).
They were also asked to produce evidence that this guarantee did indeed expire on 31 August 2003 and not at the time when Ducroire/Delcredere was established, i.e. 1 January 2005.
Usudzuje sa totiž, že štátna záruka, ktorú ONDD využíval na svoju činnosť v oblasti obchodovateľných rizík až do augusta 2003, nepriniesla tejto činnosti konkurenčnú výhodu, pretože poisťovanie skutočne obchodovateľných rizík neexistovalo.
The Belgian authorities affirmed that the ONDD stopped offering risk cover to debtors in ‘Zone 1’ [52] in 1993.
Okrem toho neexistovala žiadna snaha o rozvinutie poisťovania skutočne obchodovateľných rizík na základe štátnej záruky.
After 1993, the ONDD's business was focused exclusively on non-marketable risks.
Možno tiež konštatovať, že všetky činnosti týkajúce sa krátkodobých rizík prestali využívať štátnu záruku od 1. septembra 2003.
The ONDD provided cover for marketable risks on a purely exceptional basis.
K interným presunom zdrojov v ONDD v prospech poistenia obchodovateľných rizík nedošlo, keďže poisťovanie skutočne obchodovateľných rizík neexistovalo.
As set out in recital (34), Belgium explained that the amount of marketable risk business within the ONDD prior to May 2004 was insignificant.
Neexistovala žiadna snaha o rozvinutie poisťovania skutočne obchodovateľných rizík na základe presunu zdrojov z poistenia neobchodovateľných rizík (pozri odôvodnenie 98).
Moreover, the reason why the percentage of marketable risks covered at the time was so low was because of the link between these risks and a non-marketable risk.
Možno povedať, že neexistujú žiadne relevantné dôkazy potvrdzujúce existenciu presunov zdrojov v rámci ONDD v prospech poistenia obchodovateľných rizík alebo akejkoľvek výhody pre ONDD po takýchto presunoch.
The example provided [53] is as follows: ‘An insured person X sold goods to an intermediary A located in zone 1, who sold the goods on to the final customer B, located in zone 2.
Na záver možno skonštatovať, že opatrenia 1 a 2 neposkytujú výhodu v zmysle článku 107 ZFEÚ.
In most cases, the goods were delivered direct to final customer B. The payment of the invoice of the insured party X by the intermediary A was linked, de facto, to the payment of the invoice of intermediary A by the final customer B. The insured parties could not usually obtain cover from another credit insurer because the operations in question were exposed to political risks in the country where the final customer B was located.’
Nie sú teda štátnou pomocou.
The Belgian authorities reaffirmed that cover for these risks were not available from other private credit insurers.
Z uvedeného vyplýva, že analýza ostatných kritérií zakladajúcich štátnu pomoc (štátne zdroje, selektívnosť, narušenie hospodárskej súťaže) sa v ďalších častiach nebude týkať opatrení 1 a 2.
Regarding the elements set out in recitals (93) to (95), it is estimated that these risks, though theoretically classed as marketable (given the principal relation between the insured exporter X and the intermediary A), are to be considered in practice non-marketable in view of the market conditions at the time.
Existencia výhody v súvislosti s pridelením kapitálu podniku SA Ducroire (opatrenie 3)
Moreover, before May 2004, these risks were covered by the ONDD quite exceptionally since they represented less than [0-2 %] of the premiums (from 2000 to 2004) of the ONDD's short-term portfolio (see recital (34)).
Stanovenie rozsahu pre posúdenie, či pridelenie kapitálu podniku SA Ducroire predstavuje štátnu pomoc
The Belgian authorities also provided proof that the state guarantee granted to the ONDD for its marketable risk business expired on 1 September 2003.
Podľa rozhodnutia o začatí konania (pozri odôvodnenia 27 a 28 tohto rozhodnutia sa zo sumy počiatočne prideleného kapitálu podniku SA Ducroire musia odpočítať dve ďalej uvedené sumy, pretože nie sú štátnou pomocou:
This guarantee expired the moment the marketable risks were transferred to the commercial account; the ONDD obtained authorisation from the OCA [54] for this account precisely because it was not covered by the state guarantee.
časť kapitálu na podporu poistenia neobchodovateľných rizík (prvé vylučovacie kritérium);
The Royal Decree defining the activities carried on by the ONDD for its own account without the state guarantee, published on 1 September 2003 (the date on which it entered into force), details the operations to be entered in this account.
časť kapitálu, ktorá bola už v rámci ONDD určená na poisťovanie obchodovateľných rizík a ktorá bola iba jednoducho aj so súvisiacimi činnosťami presunutá do SA Ducroire.
Following the entry into force of the Royal Decree [55], any coverage of risks by an export policy of less than two years' duration is governed by Article 3(2) of the 1939 Law (business for the account of the ONDD without the state guarantee).
Malo by ísť len o zmenu právnej formy už existujúcej ekonomickej činnosti aj s príslušným kapitálom.
In conclusion, the doubts raised by the Commission in its opening decision concerning the existence of an advantage for the marketable risk insurance activity due to the state guarantee are dispelled.
Podľa prístupu uplatneného v rozhodnutí o založení Banque Postale [56] takýto presun kapitálu neposkytuje dotknutej ekonomickej činnosti novú výhodu, a teda nemôže predstavovať pomoc ako takú (druhé vylučovacie kritérium).
The state guarantee accorded to the ONDD until August 2003 for its activity relating to marketable risks is considered not to have conferred on this activity a competitive advantage over competitors since no actual marketable risk activity existed.
Komisia by mala v súlade s prístupom naznačeným v rozhodnutí o začatí konania začať uplatnením týchto dvoch vylučovacích kritérií.
Moreover, no attempt was made to develop an actual marketable risk activity on the strength of the state guarantee.
Belgicko však použilo tvrdenie inšpirované druhým vylučovacím kritériom, ktoré, ak sa ukáže ako správne, umožní okamžité vylúčenie celého opatrenia 3 z posúdenia ako štátnej pomoci.
The conclusion can also be drawn that the entire business relating to short-term risks ceased to benefit from the state guarantee from 1 September 2003.
Komisia bude preto pred uplatnením dvoch vylučovacích kritérií z rozhodnutia o začatí konania najskôr preukazovať, že toto tvrdenie nie je platné.