natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Cognisant of that situation, the banks had to decide whether to continue with the old RCF until its expiry in June 2013, or to participate in the new RCF on equal terms with the States and KAW, despite the fact that the States and KAW, as shareholders, had greater incentives to participate with a view to potentially achieving higher value on their shares following the implementation of the 4XNG plan.
Táto analýza bola vykonaná prostredníctvom po sebe nasledujúcich správ s ohľadom na výkonnosť skupiny SAS v minulosti a na iné priemyselné kritériá.
Although the Commission considers it likely that the banks, at least those with no other unsecured bilateral exposures to SAS, were not materially exposed to the old RCF at the time of taking a decision to participate in the new RCF, it is also of the opinion that there was still a risk that SAS could have met the drawdown conditions before the new RCF was in place.
Poradcovia vydali sériu odporúčaní týkajúcich sa stratégií zmierňovania rizík pre plán 4XNG aj nový revolvingový úver.
The fact that this did not happen and that the old RCF was not used after it was fully repaid in March 2012 is irrelevant in that respect.
V súlade s týmto poradenstvom príslušné štáty požiadali o niekoľko úprav plánu 4XNG (s cieľom urýchliť opatrenia na úsporu nákladov a prispôsobiť ďalšie iniciatívy), ako aj o zmeny týkajúce sa podmienok poskytnutia nového revolvingového úveru s cieľom znížiť pravdepodobnosť čerpania.
On this basis, it appears that the banks had a certain degree of exposure to SAS under the old RCF which the States (and KAW) did not have.
Pri analýze plánu 4XNG externí poradcovia identifikovali a osobitne sa zamerali na kľúčové oblasti možného rizika vrátane cieľov v oblasti úspory nákladov, predajov a tlaku spojeného s príjmom za počet ponúkaných miest na kilometer.
Therefore, the Commission cannot accept the argument of the Danish and Swedish authorities that the banks participated in the new RCF as ‘outside’ investors, notwithstanding their exposure under the old RCF.
Toto posúdenie rizika viedlo okrem iného k týmto úvahám:
Furthermore, the Commission cannot agree with Denmark and Sweden that the exposure of some of the banks in the form of bilateral facilities linked to the old RCF [34] did not comprise any financial risk for the banks during the period of negotiating the new RCF, on the basis that these facilities could not have been drawn unless the old RCF was drawn in full.
Ciele v oblasti úspory nákladov
As mentioned above, there was a risk, even if admittedly small, that the drawdown conditions could have been met despite the fact that, following the amendments in March 2012 and the stringent conditions introduced, the probability of SAS drawing on the old RCF was very low.
Okrem poskytnutého externého poradenstva došlo k zmene a posilneniu plánu 4XNG s cieľom zahrnúť do neho iniciatívy zamerané na úsporu nákladov vo výške približne [1 – 4] miliardy SEK ročne (ktorá sa zvýšila z pôvodného cieľa vo výške [1 – 4] miliardy SEK ročne).
Moreover, it appears that some banks had other exposure to SAS.
Po počiatočných predpokladoch o predajoch aktív, ktoré externý finančný poradca spochybnil, a tiež vzhľadom na nové informácie, ktoré sa objavili počas tohto procesu, sa konečný zoznam plánovaných predajov uvedený v pláne 4XNG odchýlil od zoznamu, ktorý pôvodne predložila skupina SAS [36].
For example, in addition to participating in the old RCF, […] had — as of 30 September 2012 — an unsecured (and undrawn) bilateral exposure to SAS of EUR [200-600] million, as well as an unsecured credit card exposure of EUR [500-900] million.
Finančný poradca príslušných štátov napokon dospel k záveru, že predaje (s odhadovanou hodnotou predaja vo výške približne 3,0 miliardy SEK) uvedené v konečnom pláne 4XGN boli v odhadovanom časovom rámci uskutočniteľné.
It could therefore have been responsible for covering any costs of reimbursing customers should SAS have cancelled the corresponding flights.
Nový revolvingový úver navyše obsahoval ustanovenia týkajúce sa načasovania predaja spoločnosti Widerøe, ako aj striktného použitia výnosov z predaja na splatenie nového revolvingového úveru.
While this unsecured credit card exposure represented [0-2] % of […]'s total credit portfolio of around SEK [1000-3000] million, it nonetheless constituted a financial risk and it therefore cannot be accepted that […] was in a comparable position vis-à-vis the States when deciding to participate in the new RCF.
Tlak spojený s príjmom za počet ponúkaných miest na kilometer
In addition, three other banks had exposure in terms of outstanding aircraft financing facilities (e.g. […]).
Boli posúdené predpoklady týkajúce sa základného výnosu a tlaku spojeného s príjmom za počet ponúkaných miest na kilometer a s ohľadom na príslušné údaje o historických trendoch, predpovede tretích strán a známe zmeny vo vtedajšom konkurenčnom prostredí sa usúdilo, že boli rozumné.
Although the States argue that the financings were secured by the aircraft and did not represent a financial risk for the banks because they could be easily sold on the market, this has not been factually proven.
Tieto predpoklady sa preto nepovažovali za výrazné záporné riziko ohrozujúce realizáciu plánu 4XNG.
It remains unclear whether, in case of fire-sale of the aircraft, the total amount would indeed have been recovered.
Pokiaľ ide o pochybnosti Komisie vyjadrené v rozhodnutí o začatí konania, ktoré sa týkali optimistickej povahy konkrétnych hybných síl v pláne 4XNG (napr. rast trhu z hľadiska počtu ponúkaných miest na kilometer, prognóza rastu HDP a inflácia na obdobie 2015 – 2017 na úrovni 0 %), z informácií, ktoré počas formálneho vyšetrovania predložili Dánsko, Švédsko a skupina SAS, vyplýva, že tieto odhady zohľadňujú najmä hlavné trhy, na ktorých je skupina SAS aktívna.
Further, in the opening decision the Commission questioned whether the banks' behaviour could have been influenced by the States' conduct, given the States' continuous financial support to the airline in previous years (e.g. the 2009 and 2010 rights issues).
To zahŕňalo výraznejšiu expozíciu spoločnosti skôr voči severnej než južnej Európe, ako aj jej expozíciu voči americkému a ázijskému trhu.
In addition, the banks were willing to participate in the new RCF only on condition that the States participated in it, as explained in paragraphs 23 and 24 above.
Z predložených dokumentov ďalej vyplýva, že odhadovaná inflácia nákladov na úrovni 0 % ročne na obdobie 2015 – 2017 je čistým výsledkom základnej miery inflácie na úrovni 2 % ročne (v súlade s odhadovanou úrovňou inflácie v EÚ) a predpokladu, že by ju bolo možné vyvážiť prostredníctvom nových opatrení na úsporu nákladov.
In principle, the Commission considers that the pari passu condition cannot be applicable in cases where the States' involvement constitutes a strict requirement for the private operators to participate in the transaction.
Pokiaľ ide o nedostatočné testovanie citlivosti v súvislosti s analýzou vnútornej miery návratnosti, ktorá bola predložená v správe banky CITI (pozri bod 35), ako aj o počiatočné obavy Komisie týkajúce sa potenciálneho vplyvu menej optimistických scenárov, Dánsko a Švédsko poskytli Komisii doplňujúce informácie vo svojich dokumentoch, ktoré predložili v súvislosti s rozhodnutím o začatí konania a ktoré sa týkali rozsahu vykonanej analýzy citlivosti.
In the course of the formal investigation, Denmark, Sweden and the SAS Group argued that at no stage during the negotiations for the new RCF did the banks feel ‘contaminated’ by the States' past conduct and their continued willingness to support SAS, despite the fact that the States' revenue forecasts on the rights issues of 2009 and 2010 fell short.
Usúdilo sa však, že na zachovanie dôvery trhu je potrebný mechanizmus na ochranu likvidity a že na takéto zabezpečenie likvidity ostáva najrealistickejšou možnosťou práve revolvingový úver.
The Commission cannot exclude the possibility that private operators would not have been willing to invest in a business with such a track record and unpredictable projections, unless with the participation of the States.
Komisia preto upozorňuje na po sebe nasledujúce finančné preskúmania vykonané v súvislosti s plánom 4XGN (vrátane rozsiahlej analýzy a testovania rôznych iterácií tohto plánu).
At the same time, it cannot exclude either that the States, which had refused to provide new equity and to enter into a subordinated RCF, were no longer willing to put additional funds into SAS.
Komisia tiež poukazuje na vyplývajúce požiadavky príslušných štátov znížiť riziká spojené s vykonávaním a dosiahnuť plán konsolidovanej reštrukturalizácie ešte pred zapojením do poskytnutia nového revolvingového úveru.
Notwithstanding these considerations, the Commission remains unconvinced that the participation of the States in the new RCF was made on pari passu terms with the lending banks, taking into account that the States' participation resulted in the banks reducing their overall RCF exposure to SAS by approximately 50 %, whereas at the same time the States increased their exposure to SAS.
Takéto opatrenia sa zdajú byť v súlade s opatreniami obozretného súkromného investora v trhovom hospodárstve.
In relation to whether or not KAW's behaviour could be considered a reference point to establish the conduct of a private investor, the formal investigation showed that KAW's exposure to SAS through its shareholding in SEB was smaller than that indicated in the opening decision.
Bez ohľadu na to však predsa len treba posúdiť, či boli podmienky nového revolvingového úveru v súlade s tým, čo by akceptoval súkromný investor v trhovom hospodárstve, keby bol v rovnakej situácii ako príslušné štáty, t. j. súčasní akcionári v danej spoločnosti.
Irrespective of the pari passu assessment, the Commission has also examined whether or not the States' participation in the new RCF could be considered rational from a shareholder perspective and would fulfil the MEI test outside of the pari passu line of reasoning.
V tomto smere sa zdá, že pri finalizácii podmienok nového revolvingového úveru sa príslušné štáty riadili najmä odporúčaniami nezávislých finančných poradcov.
Assessment of the States' participation in the new RCF under the MEI test
Skutočne to vyzerá tak, že podmienky nového revolvingového úveru boli kolektívne zamerané na zmiernenie hlavných komerčných rizík, ktoré boli zistené.
The question to be addressed is whether or not a private investor in the same position as the States, i.e. as existing shareholders in SAS and facing a similar set of circumstances as the States in 2012, would have entered into the new RCF on similar terms and conditions [35].
Napríklad, ako sa uvádza v bode 84, kľúčovou podmienkou, ktorá predchádzala poskytnutiu nového revolvingového úveru, bolo úspešné uzavretie kolektívnych zmlúv s letovými posádkami.
The independent analyses undertaken by external financial advisers (namely Goldman Sachs International and CITI as advisers to the States and […] as adviser to the lenders) prior to the conclusion of the new RCF are instructive in this regard.
Okrem uvedených pripomienok boli Komisii doručené doplňujúce informácie týkajúce sa primeranosti podkladového kolaterálu pre nový revolvingový úver.
According to Denmark and Sweden, the States only decided to participate in the new RCF after close scrutiny of the 4XNG plan by its external advisors and following adjustment of the terms and conditions of the new RCF.
V správe z mája 2012 […] poskytla nezávislé ohodnotenie spoločnosti Widerøe a určitého hmotného majetku (vrátane náhradných motorov, príslušných lietadiel, niekoľkých menších nehnuteľností a niektorého vybavenia), ktorý bol následne použitý ako záruka za nový revolvingový úver.
While the Commission expressed some reservations in its opening decision regarding the scope of the report prepared by CITI, Denmark and Sweden have clarified that their decision to participate in the new RCF drew on all of the analyses prepared by its financial advisers and that the CITI report should therefore not be assessed in isolation.
Hoci sa dôraz kládol na spoločnosť Widerøe ako na najdôležitejšie aktívum v balíku cenných papierov a posúdenie ostatných aktív vychádzalo z obmedzenejších informácií, z celkového hodnotenia vyplynula celková hodnota aktív vo výške približne [1 – 4] – [3 – 6] miliárd SEK.
The financial advisers were tasked, inter alia, with providing a critical analysis of the 4XNG plan and the new RCF and of relevant sensitivities and vulnerabilities in that regard.
Celková odhadovaná hodnota aktív poskytnutých ako záruka teda prekročila výšku úveru A. Podľa Dánska a Švédska sa to veriteľom nového revolvingového úveru zdalo dostatočne uspokojivé, keďže, ako už bolo uvedené, pravdepodobnosť, že by skupina SAS niekedy čerpala úver B, bola považovaná za zanedbateľnú.
This analysis was conducted over successive reports with reference to the historical performance of SAS and to other industry benchmarks.
Reálne finančné riziká spojené s novým revolvingovým úverom sa ešte viac zmiernili prostredníctvom ustanovení o povinnej zálohe a/alebo zrušení záväzkov v rámci nového revolvingového úveru, ak by skupina SAS disponovala určitými aktívami alebo ak by využila iné možnosti financovania.
The advisers issued a range of recommendations regarding risk-mitigating strategies for both the 4XNG plan and the new RCF.
Takéto ustanovenia o zálohe a zrušení mali vplyv na zníženie priebežných potenciálnych strát.
In line with this advice, the States requested a number of adjustments to the 4XNG plan (to accelerate cost-saving measures and accommodate additional initiatives), as well as adjustments to the terms of the new RCF to reduce the likelihood of a drawdown.
Skutočne, po predaji spoločnosti Widerøe a na základe dohody, ktorá nadobudla účinnosť týmto predajom v septembri 2013 (pozri bod 31), sa celková výška nového revolvingového úveru znížila z 3,5 miliardy SEK na 2 miliardy SEK.
This risk assessment resulted, inter alia, in the following considerations:
Komisia navyše uznáva, že treba zvážiť, či porovnateľný súkromný investor, ktorý by čelil podobným trhovým podmienkam ako príslušné štáty (t. j. ako súčasní akcionári skupiny SAS), mohol byť motivovaný k tomu, aby príjemcovi poskytol predmetné opatrenie.
Cost-savings targets
Na tieto účely je tiež užitočné zvážiť možné alternatívne situácie vyplývajúce z neposkytnutia tohto opatrenia.
Further to the external advice received, the 4XNG plan was modified and strengthened to include cost-saving initiatives of approximately SEK [1-4] billion p.a. (increased from the original target of SEK [1-4] billion p.a.).
Ďalšia úvaha sa týkala aj vyhliadky na zrieknutie sa budúcich možných kapitálových ziskov v prípade úspešnej realizácie plánu 4XNG.
While non-delivery of cost-savings targets was identified as a concern, a key move to de-risk the 4XNG plan in advance of finalising the new RCF was the conclusion of new union agreements with employee compensation and benefit cuts, as well as pension plan changes in November 2012.
Pre porovnanie, Dánsko a Švédsko vo svojich predložených dokumentoch odhadujú, že keby skupina SAS nebola schopná splácať nový revolvingový úver, možná spoločná strata vyplývajúca z kolektívneho podielu príslušných štátov a ich príspevkov do revolvingového úveru by sa v prípade najextrémnejšieho scenára pohybovala v rozmedzí [1000 – 3000] miliónov SEK [39].
This resulted in direct cost savings of just under SEK [0-3] billion p.a.
V prípade konkurzu skupiny SAS sa preto možná dodatočná strata spojená so zapojením príslušných štátov do poskytnutia nového revolvingového úveru (t. j. približne 447,5 milióna SEK podľa názorného príkladu Dánska a Švédska) zdá pomerne zvládnuteľná v porovnaní so stratou, ktorá by sa predsa len zvýšila, pokiaľ ide o podiel príslušných štátov.
[…] which, at the request of the States, had to be successfully executed before the new RCF could enter into effect.
Zdá sa, že príslušné štáty sa rozhodli zapojiť do poskytnutia nového revolvingového úveru aj na základe porovnania tejto pomerne obmedzenej prírastkovej zmeny v ich negatívnom scenári (konkurzné konanie) s potenciálnym prínosom, ktorý by im priniesla úspešná realizácia plánu 4XNG.
Disposals
V rámci najoptimistickejšieho „základného“ scenára sa v správe banky CITI odhadovalo, že príslušné štáty by dosiahli potenciálne kapitálové zisky v celkovej výške [7000 – 12000] miliónov SEK.
Further to the initial assumptions on asset disposals being challenged by the external financial adviser, and also due to new information which materialised during the process, the final list of planned disposals in the 4XNG plan deviated from the list initially put forward by SAS [36].
Hoci Komisia vo svojom rozhodnutí o začatí konania vyjadrila isté výhrady týkajúce sa optimistickej povahy takýchto prognóz rastu, uznáva možnosť, že aj podľa konzervatívnejších scenárov môžu potenciálne kapitálové zisky v rámci pozitívneho scenára predsa len značne prekračovať prípadné straty v rámci negatívneho scenára.
The States' financial adviser ultimately concluded that the disposals (with an estimated disposal value of approximately SEK 3,0 billion) included in the final 4XNG plan were feasible within the estimated timeframe.
Komisia teda poukazuje na uvedené posúdenie rizikovosti a výnosnosti, ako aj na rozsiahle preskúmanie a testovanie plánu 4XNG, dodatočné overenia poskytnuté k základnému kolaterálu [40] ustanovenia o zrušení a zálohách, na základe ktorých sa znížila priebežná potenciálna strata [41], a rôzne ďalšie opatrenia na zmierňovanie rizík zahrnuté do podmienok nového revolvingového úveru [42].
Furthermore, the new RCF contained provisions for the timing of the Widerøe sale, as well as for the strict application of disposal proceeds towards repayment of the new RCF.
Vzhľadom na uvedené informácie sa rozhodnutie príslušných štátov zapojiť sa do poskytnutia nového revolvingového úveru zdá byť v súlade s konaním súkromného subjektu, ktorý koná s cieľom získať obvyklý trhový výnos vzhľadom na osobitnú situáciu danej spoločnosti v tom čase.
The underlying yield and RASK pressure assumptions were assessed and deemed reasonable taking into account relevant data on historical trends, third-party forecasts and known changes in the competitive environment at that time.
Vzhľadom na uvedené skutočnosti Komisia dospela k záveru, že zapojenie Dánska a Švédska do poskytnutia nového revolvingového úveru nepredstavuje štátnu pomoc v zmysle článku 107 ods. 1 ZFEÚ.
These assumptions were therefore not considered to pose a significant downside risk to the execution of the 4XNG plan.
Komisia na záver poznamenáva, že Dánsko a Švédsko súhlasili s tým, že toto rozhodnutie sa prijme a oznámi v angličtine.
In relation to the Commission's doubts in the opening decision concerning the optimistic nature of specific drivers in the 4XNG plan (e.g. market growth in ASK, GDP forecasts and 0 % inflation for the period 2015-17), the information submitted by Denmark, Sweden and the SAS Group during the formal investigation indicates that these estimates took particular account of the main markets in which SAS is active.
PRIJALA TOTO ROZHODNUTIE:
This included the company's more pronounced exposure to northern rather than to southern Europe, as well as its exposure to the US and Asian markets.
Článok 1
The submissions further indicate that the estimated cost inflation of 0 % p.a. for the period 2015-17 is the net effect of an underlying rate of inflation of 2 % p.a. (in line with the estimated EU inflation level) and the assumption that it would be possible to neutralise this via new cost-savings measures.
Financovanie spoločnosti Scandinavian Airlines prostredníctvom nového revolvingového úveru, ktorý Dánske kráľovstvo a Švédske kráľovstvo poskytli v decembri 2012, nepredstavuje pomoc v zmysle článku 107 ods. 1 Zmluvy o fungovaní Európskej únie.
As regards the lack of sensitivity testing on the IRR analysis presented in the CITI report (see paragraph 35 above), as well as the Commission's initial concerns regarding the potential impact of less optimistic scenarios, the Commission has received additional information from Denmark and Sweden in their submissions on the opening decision concerning the extent of sensitivity analysis undertaken.
Článok 2
In this regard, Goldman Sachs presented a range of sensitivity tests during the development of the 4XNG plan over the period June to September 2012.
Toto rozhodnutie je určené Dánskemu kráľovstvu a Švédskemu kráľovstvu.
A revised analysis in September 2012 indicated that SAS would not run out of cash even under the downside scenarios presented, i.e. in all cases analysed the SAS cash position would remain above the bottom end of the RCF corridor.
V Bruseli 9. júla 2014
However, to maintain market confidence, it was considered that a liquidity backstop was needed and that the RCF remained the most realistic option for such back-up liquidity.
Za Komisiu
The Commission thus notes the successive financial reviews conducted on the 4XNG plan (including extensive analysis and testing of various iterations of the plan).
podpredseda
Such actions would appear to be in accordance with those of a prudent private market investor.
Pozri poznámku pod čiarou 1.
Notwithstanding this, it still needs to be considered whether or not the terms and conditions of the new RCF were in line with what a private market investor, in the same position as the States, i.e. as existing shareholders in the company, would have accepted.
FAM je spoločnosť zodpovedná za riadenie aktív nadácie Knuta a Alice Wallenbergovcov (Knut and Alice Wallenberg's Foundation).
Denmark, Sweden and the SAS Group have explained that a specific characteristic of the airline sector is the need to maintain a high level of financial preparedness to preserve customer and stakeholder confidence in the ability of the business to continue operations.
Počet ponúkaných miest na kilometer je miera dopravnej kapacity určitého letu leteckého dopravcu.
Given the financial difficulties facing SAS in 2012 and the prevailing liquidity situation at that time, a likely motivation for the States' participation in the new RCF, as shareholders in SAS, was the avoidance of higher losses or bankruptcy in the event of a liquidity run on the company.
Rovná sa počtu ponúkaných miest vynásobenému počtom nalietaných kilometrov.
In this respect, the States appear to have drawn notably on recommendations from the independent financial advisers when finalising the terms and conditions of the new RCF.
Zdroj:
For example, as noted in paragraph 84 above, a key condition precedent to the implementation of the new RCF was the successful execution of new collective agreements with flight crews.
Pozri poznámku pod čiarou 12 a bod 31, ktoré sa týkajú predaja podielu v spoločnosti Widerøe vo výške 80 %.
In addition to the above observations, the Commission has received additional information concerning the adequacy of the underlying collateral for the new RCF.
Výročné správy skupiny SAS za obdobie 2008 – 2012, dostupné na: http://www.sasgroup.net/SASGroup/default.asp.
In a report dated May 2012, […] provided an independent valuation of Widerøe and certain tangible assets (including spare engines, relevant aircraft, a number of smaller properties and some equipment) which were subsequently used as security for the new RCF.
Obchodné tajomstvo.
While the focus was on Widerøe, as the most important asset in the security package, and the assessment of the other assets was based on more limited information, the overall valuation implied a total asset value of approximately SEK [1-4]-[3-6] billion.
Emisie s predkupným právom v rokoch 2009 a 2010 boli predmetom rozhodnutia Komisie vo veci SA.29785 (dostupné na: http://ec.europa.eu/competition/state_aid/cases/249053/249053_1461974_61_2.pdf), v ktorom Komisia dospela k záveru, že emisie s predkupným právom nezahŕňali štátnu pomoc.
The total estimated value of the assets subject to security thus exceeded the size of Facility A. According to Denmark and Sweden, this was considered sufficient comfort for the new RCF lenders since, as noted above, the likelihood that SAS would ever draw on Facility B was considered negligible.
Pozri v tejto súvislosti vyhlásenie generálneho riaditeľa skupiny SAS, ktoré citovala agentúra Reuters 12. novembra 2012: