natgillin/translations-raw huggingface dataset:
When the Commission informed Denmark about the expert assessment as regards the market value and real economic value of the measures, Denmark contested the results and submitted a number of questions and clarifications between 7 February and 11 September 2013.
Komisia preto posúdi, či opatrenia v prospech skupiny FIH prejdú testom zásady investora v trhovom hospodárstve.
Denmark commented that the aid was limited to the minimum necessary [58], because it assumed the transfer value would not exceed the real economic value, but added that only a final valuation by the Commission could establish that fact.
Uvedeným testom sa preskúma, či by sa účastník trhu zúčastnil v danej transakcii za rovnakých podmienok ako verejný investor v čase prijatia rozhodnutia o sprístupnení verejných zdrojov.
Aside from the valuation aspects, Denmark noted the positive effects of the transfer on the regulatory position of FIH, in line with the goal of restoration of long-term viability contained in the restructuring plan.
K štátnej pomoci nedochádza, ak sa verejné zdroje poskytnú za okolností a podmienok, ktoré zodpovedajú trhovým podmienkam.
Denmark also argued that FIH’s deposit acquisition strategy is independent of the State aid measure and does not convey the intention of a ‘price leadership’ role, but is an essential part of its funding strategy.
V danom smere sa Komisia v konkrétnom prípade skupiny FIH domnieva, že je relevantné preskúmať i) či pôvodne existoval súkromný investor ochotný financovať opatrenia za rovnakých zmluvných podmienok ako členský štát;
Nevertheless, to alleviate the Commission’s concerns, Denmark has provided a commitment that FIH will adhere to a price leadership ban.
Ak štát akceptuje uvedené podmienky alebo lepšie, opatrenia možno považovať za vykonané za trhových podmienok.
ASSESSMENT
Predovšetkým je dôležité skontrolovať, či transakcia vo svojej celistvosti generuje kladný peňažný tok, pretože žiadny súkromný prevádzkovateľ, ktorého cieľom je maximalizovanie svojho zisku, by nevstúpil do stratovej transakcie.
EXISTENCE OF STATE AID
Najjasnejším dôkazom preukazujúcim, že transakcia je v súlade so zásadou investora v trhovom hospodárstve, je, že podmienky obchodu by boli nielen prijateľné pre hypotetického prevádzkovateľa v trhovom hospodárstve, ale že v skutočnosti existuje taký prevádzkovateľ zúčastňujúci sa na rovnakej investícii za rovnakých podmienok ako štát.
According to Article 107(1) of the Treaty, State aid is any aid granted by a Member State or through State resources in any form whatsoever which distorts or threatens to distort competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods, in so far as it affects trade between Member States.
Účasť iných investorov poskytuje referenciu pre Komisiu na vypracovanie svojho posúdenia uplatniteľnosti zásady investora v trhovom hospodárstve.
The Commission considers that the measures in favour of FIH described in Section 2.3 should be considered together as a package.
V čase, keď Dánsko udelilo opatrenia, neexistoval účastník trhu pripravený poskytnúť FIH podobné opatrenia, ako boli tie, ktoré boli poskytnuté subjektmi pod kontrolou štátu.
The measures are part of a single transaction as their elements are interdependent (chronologically and in terms of structure) and have been designed altogether in order to address FIH’s funding problem.
Konkrétne ani konzorcium vlastníkov, ani žiadna tretia strana nevyjadrili zámer investovať do FIH.
State resources
Komisia nemá dôvody dospieť k záveru, že za uvedených okolností by bol prevádzkovateľ v trhovom hospodárstve ochotný zúčastniť sa opatrení.
The measures described in Section 2.3 involve State resources as they are directly financed by the FSC, which is a State-owned company (through the Danish Ministry of Business Affairs) responsible for providing different kinds of measures to Danish banks in the context of the financial crisis [59].
Neexistencia súkromného záujmu je náznakom finančných ťažkostí a slabej pozície banky.
That commitment can exceed DKK 13 billion.
Okrem toho, jedna zo situácií, v ktorých je najťažšie uplatniť zásadu investora v trhovom hospodárstve, je, keď spoločnosť už je príjemcom štátnej pomoci.
Third, the FSC is foregoing an amount of interest in order to pay for a guarantee from FIH Holding.
FIH sa takisto podieľala na dánskej záručnej schéme.
Existence of an advantage
Uvedené skutočnosti samy osebe síce nevylučujú uplatnenie zásady investora v trhovom hospodárstve, naznačujú však ťažkosti, ktorým FIH čelila, a ovplyvnili by ochotu súkromných investorov investovať do opatrení.
The measures described in Section 2.3 provide an advantage as they result in an asset relief for FIH, thus improving the group’s capital ratios, while at the same time enabling the bank to better address its funding problems.
Predchádzajúcou pomocou sa už narúšajú ekonomické okolnosti, čím sa vytvára dojem pokračovania štátnej podpory.
The Danish authorities have argued that the measures respect the MEOP and hence do not constitute State aid to FIH Group.
V tomto hodnotení Komisia do úvahy vzala nahradenie týchto výhod novými.
The Commission will therefore assess whether the measures in favour of FIH Group fulfil the MEOP test.
FSA zastávala názor, že FIH bola v neistej pozícii, pretože existovalo významné riziko, že by FIH nebola schopná splniť si svoje zákonné požiadavky týkajúce sa likvidity pri uplynutí splatnosti dlhopisov so štátnou zárukou.
That test examines whether a market operator would have taken part in a given operation on the same terms and conditions as the public investor at the time when the decision to make public resources available was taken.
Uvedená situácia by preto mohla viesť k odňatiu bankovej licencie [62] FIH.
There is no State aid when public funds are granted in circumstances and on terms which correspond to market conditions.
Stanovisko FSA preto podporuje posúdenie Komisie v tom, že by bolo nepravdepodobné, že by trhový prevádzkovateľ investoval do FIH.
In that respect in the particular case of FIH Group the Commission considers that it is relevant to examine: (i) whether initially there had been a private investor willing to finance the measures on the same terms and conditions as the Member State;
Možno síce argumentovať, že správa FSA nebola verejne prístupná, trhový prevádzkovateľ by však mal prístup k profilu splatnosti dlhopisov FIH s vládnou zárukou a bol by preto schopný vyvodiť rovnaký záver.
if so, what was the return on investment it demanded in comparison with the return for the State;
V prípade neexistencie skutočného súkromného investora musí Komisia na účel kontroly uplatniteľnosti zásady investora v trhovom hospodárstve posúdiť, či celkový výnos opatrení v prospech FIH je rovnaký alebo vyšší ako očakávaný výnos, ktorý by hypotetický súkromný investor požadoval na to, aby podnikol uvedenú investíciu.
and (iii) in the absence of private interest, what the expected return [60] and the distribution of the potential returns from the measures for the State would be, in comparison to those a market investor would expect if he was to undertake the measures under normal market economy conditions.
Očakávaný výnos opatrení závisí od budúceho prúdu výnosov z peňažných tokov, ktorý musí byť prerušený do súčasného dňa, aby sa odvodila čistá súčasná hodnota (ďalej len „ČSH“) s použitím primeranej diskontnej sadzby.
In particular, it is important to check whether the transaction in its entirety generates positive cash flow, because no private operator, aiming at maximising of its profit, would enter a loss-making operation.
Pritom sa musia zohľadniť všetky prvky dohody o nákupe akcií, ako je čistá likvidačná hodnota, výnosy a náklady vzniknuté FSC a skupine FIH a úprava kúpnej ceny, ktorá zahŕňala pôžičku na pohltenie straty.
The most straightforward evidence showing that a transaction is in line with the MEOP is that the terms of the deal would not only be acceptable to a hypothetical market economy operator, but that there is actually such an operator participating in the same investment on the same terms as the State.
Použitie distribučného modelu je potrebné na výpočet ČSH výhod pochádzajúcich z 25 % účasti na vlastnom kapitále smerom nahor, ako aj záporných vplyvov z kombinácie veľkých majetkových strát v spoločnosti Newco a zlyhania FIH Holding, ak by sa taký scenár mal uskutočniť [63].
The presence of other investors provides a benchmark for the Commission to make its assessment of the applicability of the MEOP.
Graf 1
At the time Denmark granted the measures, there was no market participant prepared to grant similar measures to FIH as those which were granted by entities under the control of the State.
Čistá súčasná hodnota opatrenia pre FSC
In particular, neither the consortium of owners nor any third party expressed any intention to invest in FIH.
Návratnosť kapitálovej investície vo výške 2 mld. DKK pre rôzne likvidačné hodnoty aktív spoločnosti Newco
The Commission has no grounds to conclude that under those circumstances a market economy operator would be willing to participate in the measures.
Návratnosť pre FSC so zohľadnením pravdepodobnosti zlyhania FIH Holding, ktorá sa zvyšuje so znižovaním hodnoty aktív spoločnosti Newco (mierkana ľavej strane, v miliardách DKK)
The absence of private interest is an indication of the financial difficulties and weak position of the bank.
Trhová implikovaná pravdepodobnosť, že nastane tento scenár (mierkana pravej strane)
In the absence of an operator investing on the same terms as the State, a measure can still be still free of aid, if in similar circumstances a private operator would have granted the same funding, asking a return at least as high as the return the State received.
Graf 1 znázorňuje pre rôzne likvidačné hodnoty majetku spoločnosti Newco (od 5,1 miliardy DKK do 28,3 miliardy DKK) ČSH dohody o kúpe akcií.
That assessment should, in principle, be based on a business plan taking into account available information and foreseeable developments at the time when the public funding was granted and it should not rely on any analysis based on a later situation.
Každý zo scenárov sa vyskytne s pravdepodobnosťou naznačenou bodkovanou čiarou v mierke vpravo (0,1 % až 7,5 %).
Furthermore, one of the situations in which it is hardest to apply the MEOP is where a company is already a beneficiary of State aid.
V najpravdepodobnejších scenároch je výnos mierne záporný.
In this case, FIH had already received a recapitalisation on 30 June 2009, which it repaid on 2 July 2012.
Ako možno vidieť z grafu 1, celková priemerná ČSH vážená pravdepodobnosťou je v prípade operácie dohody o kúpe akcií takisto záporná.
The hybrid instruments used for the recapitalisation were remunerated at […] [61] %.
Výpočet znalca znázorňuje, že dosahuje 726 miliónov DKK.
FIH also participated in the Danish guarantee scheme.
V dôsledku toho je výsledkom dohody o kúpe akcií strata namiesto zisku.
Whilst those facts do not exclude the application of the MEOP in this case per se, they are indicative of the difficulties faced by FIH and would affect the willingness of private investors to invest in the measures.
Prevádzkovateľ v trhovom hospodárstve by požadoval majetkovú kompenzáciu najmenej 10 % [64] per annum pri podobnej investícii 2 miliárd DKK, čo by generovalo približne 1,33 miliardy DKK za obdobie sedemročnej existencie spoločnosti Newco.
The previous aid already distorts the economic circumstances, creating a perception of continued State support.
Komisia preto dospela k záveru, že žiadny prevádzkovateľ v trhovom hospodárstve by nebol ochotný investovať za podmienok rovnocenných s podmienkami dohody o kúpe akcií.
In its evaluation, the Commission has taken the replacement of such advantages by new ones into consideration.
V dôsledku toho opatrenia nie sú v súlade so zásadou investora v trhovom hospodárstve [65].
The FSA was of the view that FIH was in a precarious position as there was significant risk that FIH would not be able to meet its statutory requirements as regards liquidity when its government-guaranteed debt expired.
Treba si všimnúť, že vo výpočte uvedenom v odôvodneniach 91 – 93 Komisia zohľadnila korešpondenciu od Dánska zo 7. februára a 11. marca 2013, ako aj následnú korešpondenciu [66], v ktorej Dánsko predložilo predtým neposkytnuté prvky, ako sú osobitné výklady zložiek pohyblivej kúpnej ceny, referenčný dátum záznamov expozícií predloženého úveru, ktoré boli vyhradené na prevod z FIH na Newco, vývoj kreditnej kvality portfólia od decembra 2011 do septembra 2012 a analýzu „nepodmienených úverových liniek“ v portfóliu na vyššej úrovni.
That situation could, accordingly, have led to a withdrawal of FIH’s banking licence [62].
Okrem toho vyčíslenia uvedené v argumentoch Dánska [67] v dôkladnom preskúmaní neobstoja.
The position of the FSA therefore supports the Commission’s assessment that a market operator would have been unlikely to invest in FIH.
Po prvé sumy odpisov ex ante a rezervy na riziká nie sú podložené správou o nezávislom ocenení [68].
While it can be argued that the FSA’s report was not in the public domain, a market operator would have had access to the maturity profile of FIH’s government-guaranteed debt and thus been able to derive the same conclusion.
Okrem toho, keď sa zváži možnosť, že by skupina FIH nebola schopná splniť záruky ex post, nie je dôvod, prečo by straty Newco nemohli presiahnuť 2,7 miliardy DKK, pričom v takom prípade by bola FSC (a teda dánska vláda) zmluvne povinná rekapitalizovať Newco pred jej konečnou likvidáciou.
In the absence of an actual private investor, to further check the applicability of the MEOP the Commission has to assess whether the overall return of the measures in favour of FIH is equal to or higher than the expected return that a hypothetical private investor would demand in order to make that investment.
Komisia preto dospela k záveru, že tvrdenie, že akékoľvek investičné straty by boli obmedzené na 1,05 miliardy DKK, nie je odôvodnené.
The expected return of the measures depends on the future stream of revenue from cash flows, which has to be discounted to the present day to derive its net present value (‘NPV’) using an appropriate rate of discount.
Skutočnosť, že o podmienkach rokovali FSC a FIH Holding, nevyhnutne neznamená, že opatrenia boli vykonané za trhových podmienok.
Relying on expert advice, the Commission estimated the market value of Newco’s assets and modelled the expected return for the FSC for entire distribution of liquidation values of Newco’s equity.
Ak malo Dánsko v úmysle poskytnúť ďalšiu pomoc v podstatnej výške banke čeliacej vážnym ťažkostiam s likviditou, samotná táto skutočnosť by nevylučovala rokovania medzi orgánmi a uvedenou bankou o konkrétnych bodoch transakcie.
In so doing, it has taken into account all elements of the share purchase agreement, such as the net liquidation value, revenues and costs incurred by the FSC and FIH Group and the purchase price adjustment, which included the loss-absorbing loan.
Z dôvodu dvojstranného aspektu rokovania, ktoré sa uskutočnilo, neexistovali vlastnosti, ktoré má otvorené nediskriminačné verejné obstarávanie alebo porovnanie podobných trhových transakcií.
The use of a distribution model is necessary to calculate the NPV of both the benefits stemming from a 25 % equity upside participation and the negative effects from the combination of large asset losses in Newco and a default of FIH Holding if such a scenario were to materialise [63].
Z toho dôvodu zlučiteľnosť opatrení s trhovými podmienkami nevyplýva automaticky zo skutočnosti, že sa uskutočnili rokovania.
Graph 1
Pokiaľ ide o správu KPMG zo 7. júna 2012, Komisia súhlasí, že z dôvodu zložitosti opatrení by sa ich zmluvné podmienky mali posúdiť v ich celistvosti, pretože neexistujú jednotlivé ustanovenia, ktoré možno priradiť k odmene za každý jednotlivý prvok.
Net Present Value of the measure for the FSC
V analýze sa však uviedlo, že sa v správe KPMG prehliadla možnosť extrémnejších negatívnych scenárov, v prípade ktorých by FIH Holding nemusela byť schopná plniť si záväzky.
Return on the DKK 2 Billion Equity investment for different liquidation values of Newco's Assets
Okrem toho sa v analýze neriešila odmena za investovaný kapitál vo výške 2,0 miliardy DKK.
Return for FSC, taking into account a default probability of FIH Holding that increases as Newco's assets deteriorate (left hand scale, in DKK billion)
Ako sa uvádza v odôvodnení 95, nemôže existovať zlučiteľnosť s trhovým správaním vzhľadom na to, že neexistuje ročná odmena za kapitál a vzhľadom na len 25 % účasť na raste vlastného kapitálu za sedemročné investičné obdobie, a to na samostatnom základe, ako aj ako parameter v modeli celkovej odmeny [69].
market implied probability of this scenario occurring (right hand scale)
V uvedenom kontexte Komisia konštatuje, že za predchádzajúcej hybridnej rekapitalizácie [70] Tier 1 musela FIH platiť ročný kupón […] % per annum.
Graph 1 shows, for different liquidation values of Newco’s assets (from DKK 5,1 billion to DKK 28,3 billion), the NPV of the share purchase agreement.
Okrem toho na začiatku marca 2012 bol dlh v prvom rade FIH kótovaný na trhu s predpokladaným výnosom presahujúcim 10 %.
Each of the scenarios occurs with a probability indicated by the dotted line against the right-hand scale (0,1 % to 7,5 %).
Z toho dôvodu je úvaha Komisie, že by odmena za kapitál mala dosahovať aspoň 10 %, odôvodnená.
In the most likely scenarios, the return is slightly negative.
Trhový prevádzkovateľ by pravdepodobne vyžadoval vyššiu odmenu, ako je uvedená úroveň, vzhľadom na osobitné riziká súvisiace s koncentráciou a nízkou kvalitou [71] realitného portfólia Newco popri nízkom ratingu kapitálovej investície.
As can be seen from Graph 1, the overall probability-weighted average NPV of the share purchase agreement operation is also negative.
Z toho dôvodu je odmena na úrovni 6,5 %, ako uviedlo Dánsko [72], jednoznačne nedostatočná.
The expert calculation shows it amounts to DKK 726 million.
Treba uviesť, že transakcia generuje záporný očakávaný výnos.
As a result, the share purchase agreement generates a loss instead of a profit.
Komisia dospela k záveru, že opatrenia v prospech FIH nie sú v súlade so zásadou investora v trhovom hospodárstve.
A market economy operator would have required an equity remuneration of at least 10 % [64] per annum on a similar DKK 2 billion investment, which would have generated about DKK 1,33 billion over the seven-year existence period of Newco.
Selektívnosť
The Commission therefore concludes that no market economy operator would have been willing to invest on terms and conditions equivalent to those of the share purchase agreement.
Používanie opatrení sa týka len skupiny FIH a spoločnosti Newco.
As a result the measures are not in line with the MEOP [65].
Opatrenie je preto selektívne.
It should be noted that in the calculation set out in recitals 91-93, the Commission took into account correspondence from Denmark dated 7 February and 11 March 2013, as well as subsequent correspondence [66] in which Denmark submitted previously undisclosed elements such as specific interpretations of the components of the variable purchase price, the reference date of the submitted loan exposure tapes that were earmarked for transfer from FIH to Newco, the evolution of the credit quality of the portfolio between December 2011 and September 2012 and a more granular analysis of the ‘uncommitted credit lines’ in the portfolio.
Narušenie hospodárskej súťaže a vplyv na obchod medzi členskými štátmi
Furthermore, the quantifications contained in Denmark’s arguments [67] do not withstand scrutiny.
Opatreniami sa pomohlo FIH posilniť si pozíciu v oblasti kapitálu a likvidity v porovnaní s pozíciou jej konkurentov, ktorí nemohli využívať podobné opatrenia.
First, the ex ante write-down amounts and risk provisions are not substantiated by an independent valuation report [68].
Opatrenia teda umožnili FIH zlepšiť si postavenie na trhu.
Moreover, when considering the possibility of FIH Group not being able to honour ex post guarantees, there is no reason why the losses of Newco could not exceed DKK 2,7 billion, in which case the FSC (and hence the Danish government) would be contractually required to recapitalise Newco prior to its final liquidation.
Opatrenie preto môže viesť k narušeniu hospodárskej súťaže.
The Commission therefore concludes that the claim that any investment losses would be limited to DKK 1,05 billion is not substantiated.
Vzhľadom na začlenenie bankového trhu na európskej úrovni pociťujú výhodu poskytnutú spoločnosti FIH konkurenti v Dánsku (v ktorom pôsobia banky z iných členských štátov) a v iných členských štátoch.
The fact that the terms of the measures were negotiated between the FSC and FIH Holding does not necessarily mean that the measures were executed on market terms.
Opatrenia sa preto musia považovať za potenciálne ovplyvňujúce obchod medzi členskými štátmi.
If Denmark intended to grant a substantial amount of additional aid to a bank facing grave liquidity difficulties, that fact alone would not exclude negotiations between the authorities and that bank on specific points of the transaction.
VÝŠKA POMOCI
Because of the bilateral aspect of the negotiation which took place, it lacked features such as those of an open non-discriminatory tender procedure or of a comparison to similar market transactions.
Vypočítalo sa, že celková výška pomoci v rámci opatrení [73] je približne 2,25 miliardy DKK (približne 300 miliónov EUR).
Therefore, the conformity of the measures with market conditions does not follow automatically from the fact that negotiations occurred.
Na účel vyčíslenia výšky pomoci Komisia zohľadnila:
As regards the KPMG report of 7 June 2012, the Commission agrees that due to the complexity of the measures their terms and conditions should be assessed in their entirety, because there are no individual provisions that can be allocated to the remuneration of each individual element.
výhodu týkajúcu sa vzorca dohody o kúpe akcií (0,73 miliardy DKK) [74];
However, the analysis contained in that KPMG report overlooked the possibility of more extreme downside scenarios under which FIH Holding might not be able to honour its commitments.
ušlú náhradu za kapitálovú investíciu (1,33 miliardy DKK) [75];
Moreover, the analysis failed to address a remuneration on the DKK 2,0 billion of capital invested.
nadmerné administratívne poplatky (0,14 miliardy DKK).
As indicated in recital 95, there cannot be conformity with market behaviour given that there is no annual remuneration on the capital and given a mere 25 % participation of any equity upside over a seven-year investment period, both on a standalone basis and as a parameter in the entire remuneration model [69].
Za zmierňujúci faktor Komisia považovala predčasné zrušenie vládnych záruk vo výške 0,28 miliardy DKK, ktoré by sa mali odpočítať od celkovej výšky pomoci.
In that context, the Commission notes that under a previous Tier 1 hybrid recapitalisation [70] FIH had to pay an annual coupon of […] % per annum.
Ako sa uvádza v oddiele 5, Komisia prijala holistický prístup v oceňovaní všetkých podielových a iných peňažných tokov, poplatkov a poskytnutých záruk, so zohľadnením:
Furthermore, in the beginning of March 2012 FIH’s senior debt was quoted on the market with an implied yield exceeding 10 %.
obavy Dánska, že Komisia nebude venovať dostatočnú pozornosť hospodárskej skutočnosti všetkých aspektov opatrení, ako je pôžička na pohltenie strát;
Therefore, the Commission’s reasoning that a remuneration for capital should be at least 10 % is justified.
skutočnosti, že nie všetky prvky transakcie môžu byť spojené s konkrétnou položkou vo vzorci na výpočet odmeňovania.
A market operator would probably require a remuneration in excess of that level, in view of the particular risks related to the concentration and the inferior quality [71] of the real estate portfolio of Newco in addition to the junior credit rank of an equity investment.
V súlade s oznámením o znehodnotených aktívach sa Komisia v prípade poradenstva o ocenení [76] opierala o externých znalcov.
Therefore, a remuneration of 6,5 %, as put forward by Denmark [72] is clearly insufficient.
ZLUČITEĽNOSŤ