natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In order to ascertain whether a measure constitutes State aid within the meaning of Article 87(1), the Commission has in principle to assess whether the scheme:
S cieľom zistiť, či opatrenie predstavuje štátnu pomoc v zmysle článku 87 ods. 1, Komisia musí v zásade posúdiť, či pomoc:
is granted by the State or through State resources,
je udelená štátom alebo prostredníctvom štátnych zdrojov,
is capable of distorting competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods,
je schopná narušiť hospodársku súťaž podporou určitých podnikov alebo výroby niektorých tovarov,
The context of the assessment
Kontext posúdenia
In order to reach a conclusion in the present case, the Commission will have to consider only whether the remuneration at issue conferred an advantage on PI.
S cieľom dospieť k záveru v tejto veci Komisia bude musieť posúdiť iba to, či prostredníctvom predmetnej odmeny nebola spoločnosti PI poskytnutá výhoda.
As a consequence of the Order of 6 October 2004, the collection of postal savings has become a service of general economic interest [57].
Na základe vyhlášky zo 6. októbra 2004 sa zhromažďovanie financií v rámci poštového sporenia stalo predmetom služby všeobecného hospodárskeho záujmu [57].
From 2004 onward, therefore, the assessment has to be conducted in the framework established by the Altmarkjudgment [58].
Od roku 2004 je preto potrebné realizovať posudzovanie v rámci stanovenom rozsudkom vo veci Altmark [58].
In the opening decision the Commission established that the recipient, PI, had public service obligations to discharge, and that these obligations were clearly defined.
V rozhodnutí o začatí konania Komisia uznala, že príjemca, spoločnosť PI, plní záväzky verejnej služby a že tieto záväzky sú jasne vymedzené.
The parameters on the basis of which the compensation was calculated had been established in advance in an objective and transparent manner, notably by means of agreements between CDP and PI.
Parametre, na základe ktorých sa kompenzácia počítala, boli stanovené vopred objektívnym a transparentným spôsobom, najmä prostredníctvom dohôd medzi CDP a PI.
It remained to be established whether the compensation might exceed what was necessary to cover all or part of the costs incurred in the discharge of the public service obligations, taking into account the relevant receipts and a reasonable profit; and in the absence of a public procurement procedure, the level of compensation needed had to be determined on the basis of an analysis of the costs that would be incurred by a typical undertaking, well run and with proper resources, taking into account the receipts and a reasonable profit for discharging the obligations.
Zostávalo stanoviť, či kompenzácia mohla prevýšiť, čo bolo nevyhnutné na pokrytie všetkých častí nákladov vynaložených na plnenie záväzkov verejnej služby, pri zohľadnení príslušných príjmov a primeraného zisku; pri nevyužití postupu verejného obstarávania musí byť výška potrebnej kompenzácie určená na základe analýzy nákladov, ktoré by vynaložil bežný podnik, riadne prevádzkovaný a s vlastnými zdrojmi, po zohľadnení príjmov a primeraného zisku za plnenie záväzkov.
If the remuneration paid by CDP was market-conform, it would provide an appropriate estimate of the level of the costs that would be incurred by a typical well-run undertaking, taking into account the receipts and a reasonable profit for discharging the obligations.
Ak by odmena vyplatená spoločnosťou CDP bola zlučiteľná so situáciou na trhu, poskytla by primeraný odhad výšky nákladov, ktoré by vynaložil dobre spravovaný podnik, pri zohľadnení príjmov a primeraného zisku za plnenie záväzkov.
In that event the remuneration would satisfy the four tests in Altmark, and there would be no State aid [59].
V takom prípade by odmena vyhovela štyrom testom vo veci Altmark a nešlo by o štátnu pomoc [59].
Lastly, if the yearly remuneration paid to PI on postal savings books was market-conform before the service of general economic interest was entrusted to PI and CDP, it is obvious that no advantage was conferred on PI, and that this remuneration did not constitute State aid either.
Napokon, ak ročná odmena vyplatená PI za poštové vkladné knižky bola zlučiteľná so situáciou na trhu, skôr než boli PI a CDP poverení službou všeobecného hospodárskeho záujmu, je zrejmé, že spoločnosti PI sa neposkytla žiadna výhoda a že ani táto odmena nepredstavovala štátnu pomoc.
To analyse whether the remuneration paid by CDP was market-conform, the Commission will follow the main stages of the methodology used by the benchmark study, a methodology which the Commission endorsed in the opening decision and which was likewise followed in the other studies conducted subsequently:
Na analýzu, či bola odmena vyplatená spoločnosťou CDP zlučiteľná so situáciou na trhu, Komisia bude postupovať podľa hlavných oblastí a metodológie použitej v porovnávacej štúdii, ktorú Komisia schválila v rozhodnutí o začatí konania a podľa ktorej sa takisto postupovalo v ďalších štúdiách realizovaných neskôr:
first, the financial instruments most comparable to the various categories of postal savings certificate have to be identified (section VIII.2); it is of the utmost importance here that the essential factors affecting the level of distribution fees should be identified and properly taken into account;
po prvé je potrebné určiť najlepšie porovnateľné finančné nástroje s rôznymi druhmi poštových sporiteľných certifikátov (oddiel VIII.2); mimoriadne dôležité je určiť a náležite zohľadniť základné faktory ovplyvňujúce výšku distribučných poplatkov;
second, the market remuneration paid by market participants for the placement of these comparables has to be established and compared with the remuneration paid by CDP (section VIII.3).
po druhé je potrebné stanoviť trhovú odmenu vyplácanú účastníkmi na trhu za umiestnenie týchto porovnateľných produktov a porovnať ju s odmenou vyplácanou spoločnosťou CDP (oddiel VIII.3).
Definition of the comparators
Vymedzenie porovnateľných produktov
Validation of the expert study by the Commission
Potvrdenie expertnej štúdie Komisiou
The three studies differ essentially with regard to the comparators identified and the underlying determinants of the remuneration influencing the choice of comparables.
Tri štúdie sa podstatne líšia, pokiaľ ide o určené porovnateľné produkty a základné determinanty odmeny ovplyvňujúce výber porovnateľných produktov.
The following table presents the comparators identified by the three studies:
V nasledujúcej tabuľke sú uvedené porovnateľné produkty určené v troch štúdiách:
Table 14
Tabuľka č. 14
The comparators identified by the three studies
Porovnateľné produkty určené tromi štúdiami
Benchmark study
Porovnávacia štúdia
ABI study
Štúdia ABI
Expert study
Expertná štúdia
Structured corporate bonds with a rating of at least BBB (S&P’s) or Baa2 (Moody’s)
Štruktúrované podnikové dlhopisy s ratingom aspoň BBB (S&P’s) alebo Baa2 (Moody’s)
BTPs of similar maturity
BTP s rovnakou splatnosťou
Bank-issued plain vanilla bonds (fixed-rate and floating-rate)
Plain vanilla dlhopisy vydávané bankou (s pevnou a pohyblivou sadzbou)
BOTs, CTZs and BTPs depending on the residual life of the postal savings certificate
BOT, CTZ a BTP v závislosti od zostatkovej životnosti poštového sporiteľného certifikátu
Bank-issued plain vanilla bonds
Plain vanilla dlhopisy vydávané bankou
Indexed postal savings certificates (inflation-linked and equity-linked)
Indexované poštové sporiteľné certifikáty (viazané na infláciu a akcie)
For inflation-linked certificates: BTPEUR i indexed; for equity-linked certificates: index-linked financial bonds with a rating of at least A+ (S&P’s) or Aa2 (Moody’s).
Pre certifikáty viazané na infláciu: indexované BTPEURi; pre certifikáty viazané na akcie: indexované finančné dlhopisy s ratingom aspoň A+ (S&P’s) alebo Aa2 (Moody’s)
Bank-issued indexed bonds (equity-linked or inflation-linked as the case may be)
Indexované dlhopisy vydávané bankou (viazané na akcie alebo infláciu podľa konkrétneho prípadu)
Structured corporate bonds with a rating of at least A– (S&P’s) or A3 (Moody’s)
Štruktúrované podnikové dlhopisy s ratingom aspoň A– (S&P’s) alebo A3 (Moody’s)
Short-term BOTs and CTZs
Krátkodobé BOT a CTZ
Deposit certificates (CDs) [60], with useful indications provided by shorter-maturity fixed-interest bank bonds, and money-market mutual funds
Depozitné certifikáty (CD) [60], s užitočnými údajmi poskytovanými bankovými dlhopismi s kratšou splatnosťou a pevným úrokom a podielovými fondmi peňažného trhu
Comments on other comparators
Pripomienky k ďalším porovnateľným produktom
Italy considers postal savings certificates to be comparable to mutual funds investing in euro area government bonds
Taliansko považuje poštové sporiteľné certifikáty za porovnateľné s podielovými fondmi investovanými do vládnych dlhopisov v eurozóne.
ABI considered initially that postal savings certificates were comparable to mutual funds investing in euro area government bonds.
Asociácia ABI sa pôvodne domnievala, že poštové sporiteľné certifikáty boli porovnateľné s podielovými fondmi investovanými do vládnych dlhopisov v eurozóne.
In the ABI study, however, comparability between postal savings certificates and mutual funds is no longer mentioned.
V štúdii ABI sa však porovnateľnosť medzi poštovými sporiteľnými certifikátmi a podielovými fondmi viac nespomína.
Useful indications for the determination of the market level of the remuneration for the distribution of postal savings certificates (except for indexed certificates) might be provided by the observation of the remuneration for the most closely comparable types of mutual funds, notably money-market mutual funds.
Užitočné údaje na stanovenie trhovej úrovne odmeny za distribúciu poštových sporiteľných certifikátov (s výnimkou indexovaných certifikátov) možno poskytnúť skúmaním odmeny za najlepšie porovnateľné druhy podielových fondov, najmä podielových fondov peňažného trhu.
The Commission considers that the methodology used by the expert (see in particular table 7 above) and its outcome are fully appropriate.
Komisia sa domnieva, že metóda použitá expertom (pozri najmä tabuľku č. 7 vyššie) a jej výsledky sú plne náležité.
In particular, the comparators identified by the expert address the concerns of both the Italian authorities and ABI as detailed below.
Najmä porovnateľné produkty určené expertom sa týkajú záujmov talianskych orgánov, ako aj ABI, ako sa podrobnejšie uvádza nižšie.
All factors relevant for defining the essential characteristics of the relevant financial products are assessed and weighed in a reasonable manner.
Všetky významné faktory na vymedzenie základných charakteristík príslušných finančných produktov sa posudzujú a zvažujú primeraným spôsobom.
Moreover, the expert study identifies a very significant factor influencing distribution fees which has been overlooked by both the Italian authorities and ABI, namely the distribution network.
Okrem toho je v expertnej štúdii určený veľmi významný faktor ovplyvňujúci distribučné poplatky, ktorý bol prehliadnutý talianskymi orgánmi, ako aj asociáciou ABI, a to distribučná sieť.
The expert noted here that in distributing products targeting retail investors, at least in Italy, it was possible to offer investors a lower return for the same level of risk than would have to be offered on similar products targeting institutional investors.
Expert skonštatoval, že pri distribúcii produktov zameranej na maloobchodných investorov, aspoň v Taliansku, bolo možné ponúknuť investorom nižší výnos pre tú istú úroveň rizika, než aký by sa musel ponúknuť za podobné produkty zamerané na inštitucionálnych investorov.
In this case, the higher level of distribution fees earned by the retail network, in comparison to what can be obtained by distributors placing with institutions, can be thought of as a form of sharing the surplus generated [61].
V tomto prípade možno vyššiu úroveň distribučných poplatkov zarobených maloobchodnou sieťou v porovnaní s tým, čo je možné získať prostredníctvom distribútorov umiestňujúcich s inštitúciami, považovať za druh rozdelenia vytvoreného prebytku [61].
While no perfect comparators for postal savings certificates can be found, the analysis presented in the expert study will allow a market remuneration to be estimated for products with characteristics similar to those of postal savings certificates (for instance by means of regression analysis).
Hoci nemožno nájsť žiadne dokonale porovnateľné produkty pre poštové sporiteľné certifikáty, analýza predložená v expertnej štúdii umožní stanoviť trhovú odmenu za produkty s rovnakými charakteristikami, akými sa vyznačujú poštové sporiteľné certifikáty (napríklad prostredníctvom regresnej analýzy).
The Commission’s opinion on the arguments of the Italian authorities
Stanovisko Komisie k argumentom talianskych orgánov
The benchmark study and the Italian authorities have frequently asserted that the put option embedded in postal savings certificates makes them a more complex financial product than ‘plain vanilla’bonds, and that they have to be compared to complex products like structured bonds.
Porovnávacia štúdia a talianske orgány opakovane tvrdili, že opčný predaj zahrnutý v poštových sporiteľných certifikátoch z nich robí komplexnejšie finančné produkty ako „plain vanilla“ dlhopisy a že sa musia porovnávať s komplexnými produktmi, ako sú štruktúrované dlhopisy.
Some instruments, such as ‘plain vanilla’bonds and ordinary shares, have relatively straightforward structures and payoffs, while others, such as structured bonds and bonds with option-like provisions, have complex structures and payoffs that are contingent on the behaviour of underlying assets, or depend on a series of events.
Niektoré nástroje ako tzv. plain vanilla dlhopisy a bežné akcie majú pomerne jasnú štruktúru a návratnosť, kým iné, ako napríklad štruktúrované dlhopisy a dlhopisy s ustanoveniami podobnými opcii, majú komplexnú štruktúru a návratnosť, ktoré sú podmienené vývojom základných aktív alebo závisia od rôznych udalostí.
Explaining and, especially, selling a product with a complex structure to retail investors is a demanding task for retail networks, which have to invest resources to educate their workforce and allocate valuable resources and time to the process.
Vysvetľovanie a predovšetkým predávanie produktu s komplexnou štruktúrou maloobchodným investorom je náročná úloha pre maloobchodné siete, ktoré musia investovať zdroje na vzdelávanie pracovnej sily a vyčleniť na tento proces cenné zdroje a čas.
Moreover, there is no generally accepted official statement issued by any regulatory body with binding legal effect that provides an exact definition of what is a ‘plain vanilla’ or a ‘structured’ bond [62].
Okrem toho nie je k dispozícii všeobecne prijaté oficiálne vyhlásenie vydané nejakým regulačným orgánom so záväzným právnym účinkom, ktoré by poskytovalo presné vymedzenie tzv. plain vanilla alebo štruktúrovaného dlhopisu [62].
In addition, if a broad definition of ‘structured’ bonds is adopted, many financial products would lie between strictly ‘plain vanilla’ and strictly ‘structured’.
Navyše, ak by sa prijala širšia definícia štruktúrovaných dlhopisov, mnoho finančných produktov by sa nachádzalo medzi striktne „plain vanilla“ a striktne „štruktúrovanými“ dlhopismi.
The expert noted that a puttable bond like the postal savings certificate cannot be considered equivalent to a typical structured bond.
Expert uviedol, že dlhopis s právom na predaj ako poštový sporiteľný certifikát nemožno považovať za rovnocenný s typickým štruktúrovaným dlhopisom.
The structure of the return to the investor on a postal savings certificate was simple, and small savers in Italy had been well aware for several decades of the significance of the possibility of early redemption of the invested capital and accrued interest, so that no special effort on the part of the distributor was required in order to explain the structure of the product.
Štruktúra návratnosti investorovi pri poštovom sporiteľnom certifikáte bola jednoduchá a drobní sporitelia v Taliansku si boli niekoľko desaťročí vedomí významu možnosti predčasného vyplatenia investovaného kapitálu a nahromadených úrokov, čiže nebolo potrebné žiadne osobitné úsilie zo strany distribútora na vysvetľovanie štruktúry produktu.
The expert therefore adopted the definition whereby a bond is ‘structured’ when its return is linked to trends in given parameters, according to a mechanism set out in the terms and conditions of the issue.
Expert preto prijal definíciu, v rámci ktorej je dlhopis štruktúrovaný, keď jeho výnos súvisí s vývojom určitých parametrov, podľa mechanizmu stanoveného v podmienkach emisie.
The Commission shares the expert’s opinion that postal savings certificates cannot be considered ‘structured’ products on the usual definition by reason merely of the put option embedded in them.
Komisia súhlasí so stanoviskom experta, že poštové sporiteľné certifikáty nemožno považovať za štruktúrované produkty podľa zvyčajnej definície, a to práve pre opčný predaj, ktorý zahŕňajú.
To conclude, a comparison between postal savings certificates and structured instruments, as proposed by Italy, is not appropriate, except in the case of indexed certificates [63].
Porovnanie medzi poštovými sporiteľnými certifikátmi a štruktúrovanými nástrojmi, ako navrhovalo Taliansko, nie je primerané, okrem prípadu indexovaných certifikátov [63].
The Commission’s opinion on the arguments of ABI
Stanovisko Komisie k argumentom ABI
ABI has frequently suggested a comparison with short-term and long-term State securities.
ABI opakovane navrhovala porovnanie s krátkodobými a dlhodobými štátnymi cennými papiermi.
This comparison is not appropriate, because Treasury products are distributed essentially to institutional investors, while bank bonds and postal savings certificates are distributed according to the typical process of the retail segment of the market.
Toto porovnávanie nie je vhodné, lebo produkty štátnej pokladnice sa distribuujú predovšetkým inštitucionálnym investorom, kým bankové dlhopisy a poštové sporiteľné certifikáty sa distribuujú podľa bežného postupu maloobchodného segmentu trhu.
Moreover, the level of remuneration charged by banks for the distribution of Treasury bonds to retail investors is not a market price resulting from the interplay between supply and demand for retail distribution services, but is fixed unilaterally by the State, and has the force of law.
Okrem toho výška odmeny účtovanej bankami za distribúciu vládnych dlhopisov maloobchodným investorom nie je trhová cena vyplývajúca zo vzájomného pôsobenia medzi ponukou a dopytom po maloobchodných distribučných službách, ale je jednostranne stanovená štátom a má silu zákona.
This fee consequently cannot be taken as the market level of remuneration for distribution services in the Italian market [64].
Tento poplatok preto nemožno považovať za trhovú úroveň odmeny za distribučné služby na talianskom trhu [64].
The Commission considers that the comparators identified by the expert address ABI’s concerns in that i) bank bonds are issued by financial companies, and hence are more closely comparable to postal savings certificates issued by CDP; ii) State securities and bank bonds have similar risk profiles; and iii) the bank bonds considered comparable to ordinary and fixed-term postal savings certificates are not structured bonds but ‘plain vanilla’ bonds.
Komisia sa domnieva, že porovnateľné produkty určené expertom odpovedajú na obavy ABI, že i) bankové dlhopisy vydávajú finančné spoločnosti, a preto sú väčšmi porovnateľné s poštovými sporiteľnými certifikátmi vydávanými CDP; ii) štátne cenné papiere a bankové dlhopisy majú rovnaké rizikové profily; a iii) bankové dlhopisy považované za porovnateľné s bežnými poštovými sporiteľnými certifikátmi a certifikátmi s pevne stanovenou lehotou splatnosti nie sú štruktúrované dlhopisy, ale tzv. plain vanilla dlhopisy.
In conclusion, the Commission takes the view that the comparators relevant for purposes of the present Decision are those identified by the expert study, i.e. bank bonds in the first place, and then mutual funds with similar characteristics.
Komisia sa napokon domnieva, že porovnateľné produkty relevantné na účely tohto rozhodnutia sú tie, ktoré boli určené v expertnej štúdii, t. j. v prvom rade bankové dlhopisy a potom podielové fondy s rovnakými charakteristikami.
Estimated market remuneration for postal savings certificates
Stanovená trhová odmena za poštové sporiteľné certifikáty
Methodology for evaluating market remuneration
Metodológia na hodnotenie trhovej odmeny
The Commission considers that the expert’s methodology and calculations regarding equivalent upfront fees for postal savings certificates are appropriate.
Komisia sa domnieva, že metodológia a výpočty experta týkajúce sa ekvivalentných vstupných poplatkov za poštové sporiteľné certifikáty sú primerané.
In particular,
Konkrétne,
the split of the remuneration according to its nature (annual, upfront, others) is appropriate, and
rozdelenie odmeny podľa jej povahy (ročná, vstupná, ostatné) je primerané,
the expected life, the computation of present value and the discount rate for all products accepted by the expert are based on reasonable assumptions.
predpokladaná životnosť, výpočet tejto hodnoty a diskontná sadzba pre všetky produkty prijaté expertom sa zakladajú na odôvodnených predpokladoch.
In conclusion, the upfront fees arrived at by the expert are correct.
Vstupné poplatky, ku ktorým dospel expert, sú preto správne.
Comparables
Porovnateľné produkty
The Commission takes account of the limitations of the available data, and agrees with the expert that on the basis of economic literature and market research there is no financial product that is perfectly comparable to postal savings certificates in terms of all the relevant factors identified.
Komisia berie do úvahy obmedzenia dostupných údajov a súhlasí s expertom, že na základe ekonomickej literatúry a prieskumu trhu neexistuje finančný produkt, ktorý by bol dokonale porovnateľný s poštovými sporiteľnými certifikátmi z hľadiska všetkých relevantných určených faktorov.
The Commission considers that the substantial volume of quantitative and qualitative data collected and used by the expert is adequate for the purposes of the present Decision [65].
Komisia sa domnieva, že podstatný objem kvantitatívnych a kvalitatívnych údajov zhromaždených a použitých expertom je primeraný na účel tohto rozhodnutia [65].
The Commission agrees that a conclusion regarding the whole period (2000-2006) is of relevance, because field interviews conducted by the expert established that there had been no appreciable change in the size of distribution fees for bank bonds since 2000 (some answers even indicated that they had decreased in size).
Komisia súhlasí, že záver týkajúci sa celého obdobia (2000 – 2006) je relevantný, lebo z rozhovorov, ktoré expert uskutočnil v teréne, vyplynulo, že od roku 2000 nedošlo k veľkým zmenám z hľadiska rozsahu distribučných poplatkov za bankové dlhopisy (v niektorých odpovediach sa dokonca uvádzalo, že ich rozsah sa znížil).
Moreover, the negotiations between the parties have resulted in significant changes in the terms of remuneration over the years (for instance, the annual management fee has fallen both as a percentage and as an amount).
Okrem toho rokovania medzi stranami vyústili do významných zmien z hľadiska odmeny v priebehu rokov (napríklad ročný poplatok za správu klesol percentuálne, aj ako suma).
The Commission is of the view that the fee negotiations must take account of a multiannual perspective.
Komisia sa nazdáva, že rokovania o poplatkoch musia zohľadňovať viacročný výhľad.
It is therefore important that the reasoning should cover a multiannual period.
Preto je dôležité, aby sa odôvodnenie vzťahovalo na viacročné obdobie.