natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The statistical evidence had therefore to be used rationally in order to find out, within a group of similar bonds, what characteristics were really relevant to the measurement of distribution fees.
Štatistické dôkazy sa preto museli použiť racionálne, aby sa zistilo v rámci skupiny podobných dlhopisov, aké charakteristiky boli skutočne relevantné na meranie distribučných poplatkov.
Here the expert made reference to the list of relevant factors that affected distribution fees (see paragraphs 103-104).
Tu sa expert zmienil o zozname príslušných faktorov, ktoré ovplyvnili distribučné poplatky (pozri odseky 103 – 104).
The effect of these independent variables on the distribution fee for a product like postal savings certificates was estimated by means of regression analysis.
Účinok týchto nezávislých premenných na distribučný poplatok za produkt, ako sú poštové sporiteľné certifikáty, sa odhadoval pomocou regresnej analýzy.
The sample of bank bonds allowed conclusions to be drawn only for the period 2000-2006 in general, and not on a year-by-year basis.
Vzorka bankových dlhopisov umožnila dospieť k záverom iba pre obdobie rokov 2000 – 2006 vo všeobecnosti a nie na každoročnom základe.
The expert was of the clear opinion that a conclusion relating to the whole period was nevertheless relevant, because field interviews helped to establish that there had been no appreciable change in the scale of distribution fees since 2000; some answers even indicated that they had decreased.
Expert jednoznačne zastával názor, že záver týkajúci sa celého obdobia bol napriek tomu významný, lebo priame rozhovory pomohli stanoviť, že nedošlo k žiadnej značnej zmene v rozsahu distribučných poplatkov od roku 2000; z niektorých odpovedí dokonca vyplynulo, že sa znížili.
The expert also established a dataset of 102 mutual funds [45]; on this sample, the only useful data analysis carried out was a matter of descriptive statistics [46].
Expert takisto vytvoril dátový súbor 102 podielových fondov [45]; pri tejto vzorke bola jedinou realizovanou užitočnou analýzou údajov deskriptívna štatistika [46].
However, a time series could be built for the fees earned by distributors for mutual funds.
Časový rad však bolo možné vytvoriť pre poplatky zarobené distribútormi za podielové fondy.
Consideration had also to be given to the structure of the remuneration for the distribution of the comparable products:
Takisto bolo potrebné preskúmať štruktúru odmeny za distribúciu porovnateľných produktov:
the remuneration paid for the distribution of bank bonds consisted of an upfront percentage of the amount subscribed,
odmena vyplatená za distribúciu bankových dlhopisov pozostávala z počiatočného percentuálneho podielu z upísanej sumy,
some mutual funds paid the distribution network both upfront fees and annual fees, while others paid annual fees only; in order to obtain a single measure of the fees that would be valid for the purpose of the study, the expert added to the actual upfront fee for each mutual fund an estimated additional upfront fee, equal to the present value of the annual fees to be earned over the expected life of the customer’s investment in the fund.
pri niektorých podielových fondoch sa platili distribučnej sieti vstupné poplatky, ako aj ročné poplatky, kým pri iných sa platili iba ročné poplatky; s cieľom získať jediné meradlo poplatkov, ktoré by bolo platné na účel štúdie, expert pridal k súčasnému vstupnému poplatku za každý podielový fond predpokladaný dodatočný vstupný poplatok, zhodný so súčasnou hodnotou ročných poplatkov získaných počas očakávaného trvania klientovej investície vo fonde.
Establishing figures for comparison with the actual remuneration paid for postal savings certificates by CDP
Stanovenie údajov na porovnanie so súčasnou odmenou vyplácanou za poštové sporiteľné certifikáty spoločnosťou CDP
The overall remuneration that PI received from CDP under the annual agreements for 2000-2006 was made up of a number of components (see also Table 4) [47]:
Celkovú odmenu, ktorú PI dostala od CDP v rámci ročných dohôd na roky 2000 – 2006, tvorilo niekoľko zložiek (pozri tiež tabuľku č. 4) [47]:
an upfront fee on the subscriptions of postal savings certificates, equal to a given percentage of the amount subscribed;
vstupný poplatok zo subskripcií poštových sporiteľných certifikátov, rovný danému percentuálnemu podielu z upísanej sumy;
an annual fee on the volume of postal savings certificates outstanding, equal to a given percentage of the value of the certificates outstanding; this fee was the remuneration for the administrative and accounting management of the certificates; since 2003 it had been different for paper certificates and dematerialised certificates;
ročný poplatok z objemu nevyplatených poštových sporiteľných certifikátov, rovný danému percentuálnemu podielu hodnoty nevyplatených certifikátov; tento poplatok bol odmenou za administratívnu a účtovnú správu certifikátov; od roku 2003 bola rôzna pre papierové certifikáty a dematerializované certifikáty;
in some years, other fixed amounts, notably for achieving given quantitative or qualitative targets.
o niekoľko rokov ďalšie fixované sumy, najmä za dosiahnutie daných kvantitatívnych alebo kvalitatívnych cieľov.
Under the agreements for the years 2000-2002, the structure of remuneration was quite variable.
V rámci dohôd na roky 2000 – 2002 bola štruktúra odmeny veľmi rôznorodá.
The overall remuneration structure had become stable since 2003, in the sense that the overall remuneration was made up of the same components, although the figures for each component could vary.
Celková štruktúra odmeny sa ustálila od roku 2003 v tom zmysle, že celkovú odmenu tvorili tie isté zložky, hoci údaje pre každú zložku sa mohli meniť.
Generally, in the period 2000-2002 it was not easy to compare one year with another, and it was not easy to compare the period 2000-2002 period with the period 2003-2006.
V období rokov 2000 – 2002 väčšinou nebolo jednoduché porovnať jednotlivé roky a nebolo jednoduché ani porovnať obdobie rokov 2000 – 2002 s obdobím rokov 2003 – 2006.
To make the remuneration for the distribution of postal savings certificates comparable to the remuneration for similar financial products, the expert converted the dual remuneration schedule of the certificates into an equivalent estimated overall upfront fee which would be directly comparable with the actual upfront fee computed for bank bonds and mutual funds.
Aby bolo možné porovnať odmenu za distribúciu poštových sporiteľných certifikátov s odmenou za podobné finančné produkty, expert previedol schému dvojitej odmeny certifikátov na zodpovedajúci odhadovaný celkový vstupný poplatok, ktorý by bol priamo porovnateľný so súčasným vstupným poplatkom, ktorý sa účtuje za bankové dlhopisy a podielové fondy.
This single figure for postal savings certificates was obtained for each year by adding to the actual contractually defined upfront fee an estimated additional upfront fee, representing the present value of the remuneration that PI expected to earn in the future on the certificates subscribed in the year from the annual percentage fees on the stock of certificates outstanding.
Tento jediný údaj pre poštové sporiteľné certifikáty sa získal za každý rok tým, že sa k súčasnému zmluvne stanovenému vstupnému poplatku pridal predpokladaný dodatočný vstupný poplatok predstavujúci súčasnú hodnotu odmeny, ktorej získanie PI očakávala v budúcnosti za upísané certifikáty počas roka z ročných percentuálnych poplatkov z fondu nevyplatených certifikátov.
This additional upfront fee was estimated by considering the average life [48] of each class of certificate, and computing the present value, in the year of subscription, of the annual percentage fees that would be earned over the years of the average life of the certificate [49].
Tento dodatočný vstupný poplatok bol stanovený po zohľadnení priemernej životnosti [48] každej triedy certifikátu a vypočítaním súčasnej hodnoty, v roku upísania, ročných percentuálnych poplatkov, ktoré by sa zarobili počas rokov priemernej životnosti certifikátu [49].
In order to compute the present value referred to, the expert found that a further assumption had to be made regarding the annual fees to be earned in future.
Pri výpočte príslušnej súčasnej hodnoty expert zistil, že treba vykonať ďalší odhad týkajúci sa ročných poplatkov, ktoré budú zarovené v budúcnosti.
There were two equally acceptable options:
Existovali dve rovnako prijateľné možnosti:
One was to assume a constant annual remuneration, the reasoning being that PI could not forecast the variability of annual fees in future, and therefore would each year have computed the equivalent overall estimated upfront fee by assuming that the annual fees would remain fixed at the level contractually agreed in the agreement for that year,
jednou bolo predpokladať konštantnú ročnú odmenu, s odôvodnením, že PI nemohla predpovedať premenlivosť ročných poplatkov v budúcnosti, a preto by každý rok počítala zodpovedajúci celkový odhadovaný vstupný poplatok za predpokladu, že ročný poplatok by zostal na zmluvne dohodnutej úrovni v dohode na príslušný rok,
The second option was to assume a variable annual remuneration, quantifying the remuneration for the distribution of postal savings certificates on the basis of the annual fees set by the successive agreements over the life of the products [50].
druhou možnosťou bolo predpokladať premenlivú ročnú odmenu, vyčíslením odmeny za distribúciu poštových sporiteľných certifikátov na základe ročných poplatkov stanovených jednotlivými dohodami počas životnosti produktov [50].
Here it was assumed that PI could forecast the variability of annual fees in future, and therefore would each year have computed the equivalent overall estimated upfront fee on the basis that the annual fees would have followed the path that can in fact be discerned ex post.
Tu sa predpokladalo, že PI mohla predpovedať premenlivosť ročných poplatkov v budúcnosti, a preto by každý rok počítala zodpovedajúci celkový odhadovaný vstupný poplatok na takom základe, že ročné poplatky by sledovali trasu, ktorú je možné v skutočnosti rozoznať až ex post.
The upfront fees for postal savings certificates recalculated by the variable annual remuneration method appear to be generally lower than those arrived at by applying the constant annual remuneration method.
Vstupné poplatky za poštové sporiteľné certifikáty prepočítané metódou premenlivej ročnej odmeny sa zdajú byť vo všeobecnosti nižšie než tie, ku ktorým sa dospeje uplatnením metódy konštantnej ročnej odmeny.
Table 8 illustrates this point for ordinary and fixed-term certificates:
Tabuľka č. 8 znázorňuje tento bod pre bežné certifikáty a certifikáty s pevne stanovenou lehotou splatnosti:
Overall estimated upfront fees for postal savings certificates (%)
Celkové odhadované vstupné poplatky za poštové sporiteľné certifikáty (v %)
Ordinary certificates (paper form)
Bežné certifikáty (papierová podoba)
Constant annual remuneration
Konštantná ročná odmena
Variable annual remuneration
Premenlivá ročná odmena
Fixed-term certificates (paper form)
Certifikáty s pevne stanovenou lehotou splatnosti (papierová podoba)
For reasons of conservatism the expert relied in most of the study upon the assumption of a constant annual remuneration.
Z konzervatívnych dôvodov sa expert vo väčšine štúdie spoliehal na predpoklad konštantnej ročnej odmeny.
Under that assumption the recalculated upfront fees received by PI for postal savings certificates are the following:
Na základe tohto predpokladu boli prepočítané vstupné poplatky, ktoré dostala spoločnosť PI za poštové sporiteľné certifikáty, takéto:
Recalculated upfront fees received by PI for postal savings certificates
Prepočítané vstupné poplatky, ktoré dostala spoločnosť PI za poštové sporiteľné certifikáty
Paper certificates (all certificates before 2003)
Papierové certifikáty (všetky certifikáty do roku 2003)
Dematerialised certificates (after 2003)
Dematerializované certifikáty (po roku 2003)
Indexed (equity-linked)
indexované (viazané na akcie)
Indexed (inflation-linked)
indexované (viazané na infláciu)
Comparison with the remuneration estimated on the basis of the sample of bank bonds
Porovnanie s odmenou stanovenou na základe vzorky bankových dlhopisov
The data collected allow an estimate to be made of the spreads of market remuneration for the distribution of postal savings certificates.
Na základe zhromaždených údajov je možné odhadnúť rozsah trhovej odmeny za distribúciu poštových sporiteľných certifikátov.
The estimated market remuneration differs, but does depend on which comparator is taken as the appropriate one.
Odhadovaná trhová odmena sa líši, ale závisí od toho, ktorý porovnateľný produkt sa berie za primeraný.
The range used for the comparison is defined by the minimum and maximum expected values [52] of fees for postal savings certificates on the basis of regressions of fees on the relevant factors.
Rozsah použitý na porovnanie je vymedzený minimálnou a maximálnou predpokladanou hodnotou [52] poplatkov za poštové sporiteľné certifikáty na základe závislosti poplatkov od príslušných faktorov.
The table also shows the ranges built by adding one or two standard deviations to the expected minim and maxima [53].
V tabuľke sú takisto znázornené rozsahy vytvorené pridaním jednej alebo dvoch štandardných odchýlok k predpokladanému minimu a maximu [53].
The reference to the classical intervals (mean + 1 standard deviation) and (mean + 2 standard deviations) is useful for assessing the probability of an event: an observation which is less than one standard deviation distant from the expected value has a high probability of being statistically similar to the expected value; when it is between one and two standard deviations distant, its probability is lower, but not abnormally low; when it is more than two standard deviations distant, its probability is quite low, so that it can be termed a ‘rare’ and potentially ‘abnormal’ event [54].
Odkaz na klasické intervaly (priemer + 1 štandardná odchýlka) a (priemer + 2 štandardné odchýlky) je užitočný na hodnotenie pravdepodobnosti udalosti: pri pozorovaní, ktoré sa vzďaľuje od očakávanej hodnoty menej než jednou štandardnou odchýlkou, je veľká pravdepodobnosť, že bude štatisticky podobné s očakávanou hodnotou; ak sa vzďaľuje jednou až dvomi štandardnými odchýlkami, jeho pravdepodobnosť je nižšia, ale nie abnormálne nízka; ak sa vzďaľuje viac než dvomi štandardnými odchýlkami, jeho pravdepodobnosť je veľmi nízka, čiže je možné ho označiť za „zriedkavú“ a potenciálne „abnormálnu“ udalosť [54].
Recalculated upfront fee and estimated market remuneration for postal savings certificates based on the sample of bank bonds (%)
Prepočítaný vstupný poplatok a predpokladaná trhová odmena za poštové sporiteľné certifikáty založené na vzorke bankových dlhopisov (v %)
Form of certificate
Forma certifikátu
Paper
papierová
De-materialised
dematerializovaná
Equity-linked [55]
viazaný na akcie [55]
Inflation-linked
viazaný na infláciu
18 month
so splatnosťou 18 mesiacov
Minimum fee for postal savings certificates 2000-2006
Minimálny poplatok za poštové sporiteľné certifikáty v rokoch 2000 – 2006
Maximum fee for postal savings certificates 2000–2006
Maximálny poplatok za poštové sporiteľné certifikáty v rokoch 2000 – 2006
expected value — lowest estimate
predpokladaná hodnota – najnižší odhad
exp. value + 1 std. dev.
predpokladaná hodnota + 1 štandardná odchýlka
exp. value + 2 std. dev.
predpokladaná hodnota + 2 štandardné odchýlky
expected value — highest estimate
predpokladaná hodnota – najvyšší odhad
The conclusions drawn by the expert were therefore the following:
Závery, ku ktorým dospel expert, boli preto takéto:
for 18-month certificates, dematerialised ordinary certificates and inflation-linked certificates, there was ‘absolutely unambiguous’proof that the conditions were market-conform;
pre certifikáty so splatnosťou 18 mesiacov, dematerializované bežné certifikáty a certifikáty viazané na infláciu sa „úplne jednoznačne“ potvrdilo, že podmienky boli zlučiteľné so situáciou na trhu;
for index-linked certificates and paper ordinary certificates, the evidence was not ‘absolutely unambiguous’, but did clearly tend to show that the conditions were market-conform; in these cases fees for postal savings certificates were, in regression-based simulations, either below the expected value, or within the interval defined by the expected value plus two standard deviations;
pre indexované certifikáty a bežné papierové certifikáty dôkazy neboli „úplne jednoznačné“, ale celkom jasne z nich vyplývalo, že podmienky boli zlučiteľné so situáciou na trhu; v týchto prípadoch poplatky za poštové sporiteľné certifikáty boli, podľa simulácií založených na regresii, buď pod očakávanou hodnotou, alebo v rámci intervalu určeného očakávanou hodnotou plus dve štandardné odchýlky;
for fixed-term certificates, there might have been an abnormal maximum in 2001.
pre certifikáty s pevne stanovenou lehotou splatnosti mohlo byť abnormálne maximum v roku 2001.
The expert also indicated expected distribution fees for ordinary and fixed-term postal savings certificates when dummy independent variables were included for each distributor, in order to capture another factor, the pricing policies of individual distributors, which was not included in the regression analysis shown in table 10 [56]:
Expert takisto uviedol predpokladané distribučné poplatky pre bežné poštové sporiteľné certifikáty a certifikáty s pevne stanovenou lehotou splatnosti, keď sa pre každého distribútora zahrnuli fiktívne nezávislé premenné s cieľom zachytiť ďalší faktor, a síce postup tvorby cien individuálnych distribútorov, ktorý nebol zahrnutý v regresnej analýze znázornenej v tabuľke č. 10 [56]:
Estimated remuneration of distributor for postal savings certificates
Predpokladaná odmena distribútora za poštové sporiteľné certifikáty
Plain vanilla bank bonds
Plain vanilla bankové dlhopisy
Fixed-interest bank bonds
Bankové dlhopisy s fixným úrokom
Panel A: Ordinary postal savings certificates
Panel A: Bežné poštové sporiteľné certifikáty
Panel B: Fixed-term postal savings certificates
Panel B: Poštové sporiteľné certifikáty s pevne stanovenou lehotou splatnosti
Comparison with fees for mutual funds
Porovnanie s poplatkami za podielové fondy
The overall recalculated upfront fees paid to PI for the distribution of postal savings certificates (point estimate) and for money-market mutual funds are shown in table12.
Celkové prepočítané vstupné poplatky vyplatené spoločnosti PI za distribúciu poštových sporiteľných certifikátov (bodový odhad) a za podielové fondy peňažného trhu sú uvedené v tabuľke č. 12.
Table 12
Tabuľka č. 12
Recalculated upfront fees and estimated yearly market remuneration for postal savings certificates based on the sample of mutual funds
Prepočítané vstupné poplatky a predpokladaná ročná trhová odmena za poštové sporiteľné certifikáty založené na vzorke podielových fondov
Money-market mutual funds
Podielové fondy peňažného trhu
mean + 1 standard deviation
priemer + 1 štandardná odchýlka
Working on the assumption of a constant annual remuneration, the expert computed the annual remuneration for the distribution of postal savings certificates in absolute figures, as compared with the remuneration PI would have obtained if it had been paid the average rates received by distributors of comparable mutual funds.
Na základe predpokladu konštantnej ročnej odmeny expert vypočítal ročnú odmenu za distribúciu poštových sporiteľných certifikátov v absolútnych číslach, v porovnaní s odmenou, ktorú by získala PI, ak by sa jej vyplácali priemerné sadzby, ktoré dostávajú distribútori porovnateľných podielových fondov.
These yearly absolute figures for the remuneration of postal savings certificates and for the remuneration that would have been payable on the basis of the terms for money-market mutual funds are presented in Table 13.
Tieto každoročné absolútne čísla odmeny za poštové sporiteľné certifikáty a odmeny, ktorá by bola splatná na základe podmienok pre podielové fondy peňažného trhu, sú uvedené v tabuľke č. 13.
Table 13
Tabuľka č. 13
Actual and estimated remuneration for postal savings certificates, in absolute figures
Skutočná a predpokladaná odmena za poštové sporiteľné certifikáty v absolútnych číslach
Total 2000-2006
Spolu 2000 – 2006
The expert concluded that:
Expert vyvodil tieto závery:
By the first method (table 12), the fees for postal savings certificates nearly always lay between the expected value and the value equal to one standard deviation, if they were estimated on the basis of fees for money market funds, and nearly always below the expected value estimated on the basis of euro government bond funds;
Pri prvej metóde (tabuľka č. 12) sa poplatky za poštové sporiteľné certifikáty takmer vždy pohybovali medzi očakávanou hodnotou a hodnotou rovnajúcou sa jednej štandardnej odchýlke, ak boli stanovené na základe poplatkov za fondy peňažného trhu, a takmer vždy pod očakávanou hodnotou predpokladanou na základe vládnych obligačných fondov v eurách.
By the second method (table 13), the actual total remuneration obtained by PI was always lower than the remuneration that would have been obtained by applying the average terms for euro area government bond mutual funds.
Pri druhej metóde (tabuľka č. 13) bola skutočná celková odmena vyplatená spoločnosti PI vždy nižšia než odmena, ktorá by bola vyplatená pri uplatnení priemerných podmienok pre vládne obligačné podielové fondy v eurozóne.
The conclusion that the fees are market-conform, obtained from the comparative evidence on mutual funds’ fees, can be regarded as close to ‘absolutely unambiguous’.
Záver, že poplatky sú zlučiteľné so situáciou na trhu, ku ktorému sa dospelo porovnávacím dôkazom poplatkov za podielové fondy, možno považovať za „absolútne jednoznačný“.
Specific fees for the production of paper certificates
Špecifické poplatky za výrobu papierových certifikátov
The total fees that CDP paid to PI amounted to EUR 15 million in 2003, EUR 16 million in 2004, and EUR 18 million in 2005 and 2006 (see table 4).
Celkové poplatky, ktoré spoločnosť CDP vyplatila spoločnosti PI, dosiahli sumu 15 miliónov EUR v roku 2003, 16 miliónov EUR v roku 2004 a 18 miliónov EUR v roku 2005 a 2006 (pozri tabuľku č. 4).
In the analyses outlined above, examining whether or not the fees paid to PI for distributing postal savings certificates were market-conform, the remuneration for the production of paper certificates was not considered.
V analýzach uvedených vyššie sa pri skúmaní, či poplatky vyplatené spoločnosti PI za distribúciu poštových sporiteľných certifikátov boli alebo neboli zlučiteľné so situáciou na trhu, odmena za vydávanie papierových certifikátov nebrala do úvahy.
Italy observed that the payment required for paper certificates issued by mutual funds amounted to EUR 10 to EUR 20 per certificate, while the fee paid by CDP to PI amounted to EUR 1,70 per paper certificate, and concluded that this did not seem excessive.
Taliansko konštatovalo, že platba požadovaná za papierové certifikáty vydané podielovými fondmi dosahovala sumu 10 až 20 EUR za certifikát, kým poplatok vyplatený spoločnosťou CDP spoločnosti PI dosahoval sumu 1,70 EUR na papierový certifikát, a dospelo k záveru, že táto suma nebola neúmerná.
The expert confirmed that the amounts charged by mutual funds for the production of paper certificates were at the level described by Italy.
Expert potvrdil, že sumy účtované podielovými fondmi za vydávanie papierových certifikátov boli na úrovni opísanej Talianskom.
Therefore, the fee paid by CDP to PI for the production of paper certificates could be regarded as market-conform.
Poplatok vyplatený spoločnosťou CDP spoločnosti PI za vydanie papierových certifikátov je preto možné považovať za zlučiteľný so situáciou na trhu.
The expert’s conclusion
Expertov záver
The overall conclusion of the expert report is that the remuneration paid for postal savings certificates in the years 2000-2006 was market-conform.
Podľa celkového záveru expertnej správy bola odmena vyplatená za poštové sporiteľné certifikáty v rokoch 2000 – 2006 zlučiteľná so situáciou na trhu.