natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In one variant of the model (namely the ‘value at risk’ or ‘VaR’ model, using a 10-year cut-off point), it indicates that approximately two thirds [34] of the funds have a very long life (which is considered to be the minimum level below which it is very unlikely that the amount of deposits will drop in 10 years), and one third has a life varying from 0 to 10 years (meaning that these deposits may have been withdrawn within 10 years).
V jednom variante modelu (a to model Value at Risk alebo VaR s použitím desiatich rokov ako hraničnej lehoty) sa zostatkom pripisujú veľmi dlhé trvania v prípade 2/3 vkladov [34] (považovaných za minimálny objem, ktorý sa pravdepodobne nezníži v priebehu 10 rokov) a trvania od 0 do 10 rokov v prípade zvyšnej časti (1/3) (vklady, ktoré sa môžu vyčerpať v priebehu 10 rokov).
With this deposit profile, the corresponding (mirroring) investment portfolio will have an average life [35] of 4,1 years and a Macauley duration [36] of 3,2 years.
Podľa tohto profilu vkladov má príslušná investícia priemerné trvanie [35] 4,1 roka a trvanie podľa Macauleya 3,2 roka [36].
In an alternative variant (the linear depreciation model, using a 10-year cut-off point), the corresponding investment portfolio will have an average life of 4,9 years and a Macauley duration of 3,8 years [37].
Pri inom variante (model lineárneho znehodnocovania s použitím desiatich rokov ako hraničnej lehoty) má zodpovedajúca investícia priemerné trvanie 4,9 roka a trvanie podľa Macauleya 3,8 roka [37].
Active fund management
Aktívne riadenie zdrojov
According to Italy, in the specific context of active management of PI’s liquidity, the […] model helps PI to determine the optimal asset allocation.
Podľa Talianska model […] podporuje PI vo výbere optimálneho rozdeľovania aktív v špecifickom kontexte aktívneho riadenia likvidity PI.
On the basis of very prudential hypotheses, it indicates that it is reasonable for PI to adopt an asset allocation with an average life of four to five years.
Na základe veľmi obozretných predpokladov sa uvádza, že pre PI je vhodné prijať rozdeľovanie aktív s priemerným trvaním 4 až 5 rokov.
From 2007 onward, even though the model identified an almost unlimited lifetime for approximately two thirds of the deposits and a 0-10-year lifetime for the remainder, PI decided to work with an average life of […] years because of market conditions at the time [38].
Od roku 2007 sa PI rozhodlo pre priemernú splatnosť […] rokov z dôvodov spojených s trhovými podmienkami v danom čase [38], hoci sa v modeli uvádzajú takmer nekonečné splatnosti v prípade približne 2/3 vkladov a splatnosti 0 až 10 rokov pri zostávajúcej časti.
The spread between five-year securities and 30-year securities is only 20 basis points (bp), and for this reason PI prefers to invest in a portfolio having a shorter average life than the one generated by the […] model: otherwise the higher risk carried by 30-year bonds would not be remunerated.
V skutočnosti je rozdiel medzi 5-ročnými cennými papiermi a 30-ročnými cennými papiermi iba 20 bázických bodov (ďalej len „bb“), z tohto dôvodu sa PI rozhodla investovať do portfólia s kratšou priemernou splatnosťou ako pri modeli […]: vyššie riziko pri 30-ročných cenných papieroch by aj tak nebolo odmenené.
In its letter of 28 February 2008, […] adds that the results of the model would allow PI to develop investment strategies having a longer average life than the one adopted so far (a maximum 10-year lifetime).
Vo svojom liste z 28. februára 2008 […] uvádza, že výsledky modelu by PI umožnili rozvinúť investičné stratégie s dlhšou priemernou splatnosťou ako v prípade zvoleného výberu (maximálna splatnosť 10 rokov).
Costs of management of postal current accounts
Náklady na správu poštových bežných účtov
Regarding the description of the annual costs of collecting and depositing funds stemming from the current accounts of PI customers, as determined by PI’s analytical accounting system, Italy states that the accounting system makes it possible to determine the total cost of PI’s financial business, but not the costs for each single product; Italy observes that the percentage margins earned by PI/Bancoposta are smaller than those earned in the banking sector.
Pokiaľ ide o opis ročných nákladov na zhromažďovanie a ukladanie prostriedkov pochádzajúcich z bežných účtov klientov PI podľa analytického účtovníctva PI, Taliansko poznamenáva, že analytické účtovníctvo umožňuje stanovenie celkových nákladov finančnej činnosti PI, a nie náklady na jednotlivé produkty. V tejto súvislosti je podľa Talianska rozpätie PI/Bancoposta percentuálne nižšie ako rozpätie dosiahnuté bankovým sektorom.
The conformity with market criteria of the remuneration given to PI by the Treasury
Súlad odmeňovania PI štátnou pokladnicou s trhovými kritériami
The loan rate, which is essentially a long-term rate, is in line with the market, because the funds collected are by their nature long term.
Úroková sadzba požičaných prostriedkov, ktorá je v podstate dlhodobou sadzbou, je v súlade s trhom vzhľadom na dlhodobý charakter samotných vkladov.
This is for the following reasons:
Dôvody sú tieto:
the Obligation is unlimited in time; Italy points out that PI has no (possibly more rewarding) outlet for the use of the money collected from its customers’ current accounts other than the account with the Treasury,
povinnosť je časovo neobmedzená, Taliansko uvádza, že PI nemá iné možnosti (prípadne výnosnejšie) použitia prijatých finančných prostriedkov z bežných účtov svojich klientov ako účet v štátnej pokladnici,
Italy considers that the increase over time of the funds collected in postal current accounts confirms the stability of the resources for the Treasury [39] (the average of the funds deposited with the Treasury increased by 40 % over the period 2002-2005; the part of these funds having a seasonal nature is about 10 %),Italy considers that the Obligation penalises PI in its asset allocation, because it prevents PI from managing the funds in an active and potentially more advantageous fashion.
Taliansko tvrdí, že rast vkladov na bežných účtoch v čase dokazuje stabilitu zdrojov v prípade štátnej pokladnice [39] (priemerný zostatok vkladov v štátnej pokladnici zaznamenal nárast o 40 % od roku 2002 do roku 2005; časť týchto prostriedkov, ktorá má sezónny charakter, predstavuje približne 10 %),Taliansko tvrdí, že povinnosť je pre PI prekážkou pri alokovaní aktív, pretože bráni PI spravovať prostriedky aktívnym a potenciálne výhodnejším spôsobom.
In the absence of the Obligation, PI could have allocated its assets in line with the prudential characteristics and role of the company, by investing 10 % of its liquidity in short-term bonds and 90 % in long-term bonds.
Bez povinnosti by PI mohla alokovať svoje aktíva v súlade s obozretným investovaním a úlohou svojej spoločnosti tak, že by investovala 10 % zo svojich likvidných prostriedkov do krátkodobých dlhopisov a 90 % do dlhodobých dlhopisov.
The Obligation gives the Treasury a source of financing with characteristics similar to those of a long-term investment,
Povinnosť poskytuje štátnej pokladnici zdroj financovania s charakteristikami, ktoré sú podobné dlhodobej investícii,
in addition to the letters from […] and […], which reached the Commission in April 2006, before the initiating decision, three private banks have written to confirm that the remuneration mechanism does not confer any advantage on PI (see recital 73).
okrem listov z […] a […], ktoré Komisia dostala v apríli 2006 pred začatím konania, tri súkromné banky písomne potvrdili, že mechanizmus výnosu neposkytuje PI žiadnu výhodu (pozri odôvodnenie 73).
On the question whether PI’s remuneration is in line with market criteria, Italy highlights four main issues: the conformity of the loan rate with market rates (see above); a comparison with the situation of La Banque Postale in France; the opinion of the PI’s auditors; and the reference to market rates.
Pokiaľ ide o súlad úročenia PI s trhovými kritériami, Taliansko zdôraznilo tieto štyri hlavné aspekty: primeranosť úrokovej sadzby pôžičky vzhľadom na trhové kritériá (pozri vyššie), porovnanie s francúzskou La Banque Postale, hodnotenie audítorov PI, odvolanie sa na trhové sadzby.
Comparison with La Banque Postale
Porovnanie s La Banque Postale
According to Italy, a comparison with the situation of La Banque Postale in France shows that La Banque Postale follows an asset-liability management or ALM strategy that uses a statistical model of a kind similar to that used by PI.
Podľa talianskych orgánov z porovnania situácie La Banque Postale vo Francúzsku vyplýva, že jej stratégia ALM (riadenia aktív a pasív) vychádzala z podobného štatistického modelu, aký používala PI.
On the basis of this ALM strategy, La Banque Postale achieved a yield of 4,4 % in 2005, as compared with a return under the Agreement of 3,9 %.
La Banque Postale na základe stratégie ALM dosiahla v roku 2005 výnos vo výške 4,4 % v porovnaní s výnosom parametrov na základe dohody vo výške 3,9 %.
In Italy’s view La Banque Postale provides a practical example that shows that returns higher than those of the PI mechanism can be achieved by prudential management and by applying an average life of five years.
Taliansko tvrdí, že La Banque Postale je konkrétnym príkladom možnosti získať vyššie výnosy ako v prípade parametrov PI pri použití obozretného riadenia a s priemernou splatnosťou 5 rokov.
A study conducted by […], entitled […] (hereinafter ‘the […] study’ or ‘the study’), puts forward similar arguments for the comparability of the two enterprises.
V štúdii vykonanej […] s názvom […] (ďalej len „analýza […]“alebo „analýza“) sa rozvíjajú podobné argumenty, ktoré potvrdzujú porovnateľnosť dvoch spoločností.
It says that in 2001 La Banque Postale launched an active fund management strategy similar to PI’s, investing the 90 % stable component of its deposits in OECD government bonds spread over a 10-year period, and produced yields exceeding those of the Treasury mechanism.
Uvádza sa v nej, že La Banque Postale, ktorá od roku 2001 spustila stratégiu aktívneho riadenia zdrojov podobnú stratégii PI, pričom investovala 90 % časti vkladov označenej za stálu do štátnych dlhopisov OECD na obdobie 10 rokov, zaznamenala vyšší výnos ako v prípade mechanizmu štátnej pokladnice.
Using the same prudential investment constraints as PI, La Banque Postale achieved an average yield of about 4,45 % in the period 2004-2005.
V skutočnosti pri použití rovnakých postupov obozretného investovania ako v prípade PI La Banque Postale dosiahla v rokoch 2004 – 2005 priemerný výnos vo výške približne 4,45 %.
Auditors’ opinion
Stanovisko audítorov
PI’s auditors agree that on the basis of their volatility and growth rates, the funds collected in postal current accounts are of a stable nature.
Audítori PI súhlasia s tvrdením, že na základe charakteristík volatility a mier rastu možno vklady na poštových bežných účtoch považovať za stále vklady.
Letters from private banks and consultants
Listy súkromných bánk a konzultantov
Italy has provided the Commission with letters sent by private banks and consultants stating that the returns achieved by PI on the funds collected in current postal accounts and deposited with the Treasury are similar to market returns that PI could have achieved by implementing an appropriate investment and risk management strategy.
Taliansko predložilo Komisii listy súkromných bánk a konzultantov, v ktorých sa tvrdí, že úročenie, ktoré dostáva PI pri hotovosti pochádzajúcej z poštových bežných účtov a uloženej v štátnej pokladnici, je podobné trhovým výnosom, ktoré by PI mohla získať na základe vhodnej investičnej stratégie a stratégie riadenia rizík.
Letter from […], 4 October 2006: […] states that in the absence of the constraint on use, PI could implement an appropriate ALM strategy aimed at minimising market and liquidity risk.
List […] zo 4. októbra 2006: […] uvádza, že bez povinnosti prevodu by PI mohla prijať vhodnú stratégiu ALM určenú na minimalizáciu trhového a likviditného rizika.
PI’s asset allocation strategy should take into account the projected duration profiles of the deposits on the basis of historical series and reasonable assumptions in order to establish the most appropriate investment strategy in terms of maturities and credit profile.
Stratégia zloženia aktív PI by musela zohľadňovať profily trvania stanovené vo vzťahu ku vkladom, založené na historických radoch a primeraných predpokladoch, s cieľom vytvoriť najvhodnejšiu investičnú stratégiu z hľadiska trvania a úverového profilu.
As an example, […] compares the outcome achieved according to the methodology of the Agreement with the yield returned by the class I portfolio of Poste Vita SpA (which is controlled by PI), managed by […].
Ako príklad […] porovnáva výnosy dosiahnuté podľa metodiky dohody s výnosom portfólia 1. triedy Poste Vita SpA (spoločnosť ovládaná PI) spravovaného […].
Letter from […], 2 October 2006: on the basis of the data provided by PI [40], […] takes the view that it is perfectly reasonable for PI to link 10 % of the funds to short-term parameters and 90 % to long-term parameters.
List […] z 2. októbra 2006: na základe údajov, ktoré poskytla PI [40], […] sa domnieva, že v prípade PI je úplne vhodné, že investovala 10 % prostriedkov do krátkodobých nástrojov a 90 % do dlhodobých nástrojov.
If PI was not required by law to deposit the funds with the Treasury, the short-term interest rate it would have to pay on the market in order to receive the remuneration provided by the Treasury (in a constant maturity swap) would be the six-month Euribor rate plus a spread of 0,43 % [41]; […] is of the view that this is a yield perfectly consistent with what can be achieved by the management of government or high-grade corporate fixed-rate securities.
Ak by PI nebola zo zákona povinná vložiť zisky z poštových vkladov do štátnej pokladnice, krátkodobá úroková miera, ktorú by musela zaplatiť na trhu s cieľom získať rovnaký výnos ako od štátnej pokladnice (constant maturity swap – swap s fixnou splatnosťou), by sa rovnala 6-mesačnej sadzbe Euribor + rozpätiu vo výške 0,43 % [41]; podľa názoru […], že toto je výnos úplne konzistentný s výnosom, ktorý možno dosiahnuť pri spravovaní vládnych alebo vysoko bonitných korporátnych cenných papierov s pevnou úrokovou sadzbou.
[…] concludes, therefore, that the yield obtained by PI under the Finance Act and the Agreement would be achievable in financial markets with a comparable risk profile.
[…] prichádza preto k záveru, že výnos získaný PI podľa zákona o štátnom rozpočte a dohody by sa dal dosiahnuť na finančných trhoch s porovnateľným rizikovým profilom.
Letter from […], 4 October 2006: […] believes that by diversifying its investments, though preserving a portfolio of sovereign securities and possibly corporate securities with a rating of AA- or higher (no more than 20 %), PI could achieve annualised returns in line with the remuneration obtained in 2005 and 2006 on the basis of the rates in the basket.
List […] zo 4. októbra 2006: […] tvrdí, že pri diverzifikácii investícií, ktoré by sa však naďalej zakladali na portfóliu vládnych cenných papierov a pravdepodobne korporátnych cenných papierov s ratingom AA- alebo vyšším (nie viac ako 20 %), PI by mohla dosiahnuť ročné výnosy podobné s výnosmi dosiahnutými v roku 2005 a 2006 na základe sadzieb v koši.
Letter from […], 20 January 2006: The bank takes the view that in 2005, on the funds from postal current accounts, PI could have obtained a return of 4 %, which is in line with the result achieved on Poste Vita class I funds of EUR 6 billion.
List […] z 20. januára 2006: Banka zastáva názor, že PI by mohla v roku 2005 získať v prípade hotovosti na poštových bežných účtoch výnos vo výške 4 %, porovnateľný s výnosom dosiahnutým z prostriedkov 6 miliárd EUR spoločnosti Poste Vita 1. triedy.
This 4 % result is comparable to the 3,9 % paid to PI under the Agreement.
Tento 4 % výnos je porovnateľný s 3,9 %, ktoré dostávala PI podľa dohody.
Letter from […], 13 January 2006: […] is of the opinion that the funds collected in postal current accounts can be considered permanent, because the Obligation is unlimited in time and because the upward trend in average deposits confirms the stability of these resources for the Treasury; if the Treasury were to replace this particular technical form of collection, it would issue long-term debt securities; given the cost of replacement, it seems reasonable that the rate of remuneration of the funds collected in PI’s current accounts should be calculated on the basis of the return on long-term government bonds.
List […] z 13. januára 2006: […] sa domnieva, že prostriedky pochádzajúce z bežných účtov sa môžu považovať za stále vzhľadom na neobmedzenú platnosť povinnosti a pretože stúpajúci trend pri priemerných vkladoch potvrdzuje stabilitu zdrojov pre štátnu pokladnicu; ak by štátna pokladnica mala nahradiť túto konkrétnu technickú formu získavania prostriedkov, vydala by dlhodobé dlhové cenné papiere. Berúc do úvahy náklady takejto náhrady, zdá sa rozumné usudzovať, že výnos z prostriedkov na bežných účtoch PI by sa mal vypočítať na základe výnosu z dlhodobých vládnych dlhopisov.
[…] compares the returns under the Agreement with the returns from the financial business of Poste Vita SpA.
[…] porovnáva výnosy podľa dohody s výnosmi z finančných obchodov spoločnosti Poste Vita SpA.
Over the period 2002-2005, the return on the activities of Poste Vita is not significantly different from the return determined by the Agreement mechanism.
V období rokov 2002 – 2005 výnos z činnosti Posta Vita sa významne nelíši od výnosu vyplývajúceho z mechanizmu dohody.
Comparison with the returns achieved on Poste Vita products
Porovnanie s výnosmi získanými pri produktoch Poste Vita
The Italian authorities consider that the remuneration obtained by PI on the funds deposited with the Treasury is in line with the remuneration obtained on the funds invested by Poste Vita.
Talianske orgány tvrdia, že výnos, ktorý získala PI v prípade prostriedkov uložených v štátnej pokladnici, zodpovedá výnosu dosiahnutému pri investíciách Poste Vita.
In particular, they contend that class I life assurance policies are products that can be considered comparable to postal current accounts, and that the average return from the management of these products (e.g. Posta Più) was 4,68 % over the period 2002-2006, which is in line with the average rate under the agreement of 4,55 %.
Tvrdia predovšetkým, že životné poistky 1. triedy sú produkty porovnateľné s poštovými bežnými účtami a že priemerný výnos pri správe týchto produktov (napr. Posta Più) bol 4,68 % v období rokov 2002 – 2006, čo je v súlade s priemernou sadzbou 4,55 % podľa dohody.
The Italian authorities argue that postal current accounts and life assurance policies are comparable products from the point of view of financial management because postal accounts, though formally they are short-term products, are in reality similar to medium-term financial instruments with guaranteed capital and minimum rate of interest.
Talianske orgány tvrdia, že poštové bežné účty a poistné zmluvy životného poistenia sú porovnateľné produkty z hľadiska správy finančných prostriedkov, pretože poštové účty, hoci formálne sú krátkodobými produktmi, sú v skutočnosti porovnateľné so strednodobými finančnými nástrojmi so zaručeným kapitálom a s minimálnou úrokovou sadzbou.
Life assurance policies are in substance capitalisation products, which also have a guaranteed capital and minimum interest rate, a medium- to long-term maturity (usually 10 years), and the possibility of redemption at any time without penalty.
Poistné zmluvy životného poistenia sú v zásade kapitalizačné produkty, taktiež so zaručeným kapitálom a minimálnou úrokovou sadzbou, so strednodobou až dlhodobou splatnosťou (zvyčajne 10 rokov) s možnosťou vyplatenia kedykoľvek a bez sankcií.
The comparison between the remuneration paid to PI over the period 2002-2006 and the remuneration obtained by Posta Più over the same period is shown in Table 2.
V tabuľke 2 sa uvádza porovnanie úročenia poskytnutého PI v období rokov 2002 – 2006 a úročenia dosiahnutého Posta Più v rovnakom období.
Posta Più portfolio return (gross)
Hrubý výnos Posta Più
Agreement rate
Dohoda
Average financial life
Priemerné finančné trvanie
Comparison with the Treasury’s cost of funding
Porovnanie s nákladmi štátnej pokladnice na financovanie
The Italian authorities argue that indexing the return on the deposit with the Treasury to parameters linked to the Italian public debt is the only mechanism which would not penalise the Treasury and which is consistent with Treasury’s character as an issuer, taking account of the Obligation to deposit the funds with the Treasury.
Talianske orgány tvrdia, že indexácia výnosu z vkladov v štátnej pokladnici na parametre spojené s talianskym verejným dlhom je jediným mechanizmom, ktorý štátnu pokladnicu nepenalizuje a je v súlade s jej charakterom emitenta, ak sa berie do úvahy povinnosť ukladať poštové vklady v štátnej pokladnici.
Moreover, the Agreement gives PI a remuneration linked to long-term rates, which is in line with the nature of the funds collected.
Okrem toho sa na základe dohody PI poskytuje výnos viazaný na dlhodobé úrokové sadzby, čo zodpovedá charakteru samotných vkladov.
The Agreement also protects the Treasury against adverse market conditions, which could make the cost of this form of debt diverge from its own traditional cost of funding.
Dohoda teda chráni štátnu pokladnicu pred nepriaznivými podmienkami trhu, ktoré by mohli spôsobiť, že náklady súvisiace s touto formou zadĺženia nebudú zodpovedať jej tradičným nákladom na financovanie.
The Italian authorities compare the rate provided for in the Agreement with the cost of funding calculated on the following basis:
Talianske orgány porovnávajú sadzbu uplatnenú podľa dohody s nákladmi na financovanie vypočítanými na tomto základe:
the funds are raised through the issue of multiannual Treasury bonds at 5, 10, 15 and 30 years,
zdroje sa získajú emisiami viacročných štátnych dlhopisov so splatnosťou 5, 10, 15 a 30 rokov,
the period under consideration is 2001-2006,
príslušné obdobie je obdobie rokov 2001 – 2006,
the weighted average of the issues referred to is calculated taking into account the weight and the cost of all the outstanding issues in the period.
vypočítal sa vážený priemer uvedených emisií, pričom sa vzala do úvahy aj váha a náklady všetkých emisií, ktoré emitent ešte v príslušnom období spätne nevyplatil.
15 years
15 rokov
30 years
30 rokov
On the basis of the results Italy concludes that in the five years under consideration the cost of the Treasury’s medium- and long-term debt was in line with the return obtained under the Agreement.
Taliansko na základe dosiahnutých výsledkov uvádza, že v priebehu 5 zohľadňovaných rokov sa náklady štátnej pokladnice spojené so strednodobým a dlhodobým dlhom zhodovali s výnosom dosiahnutým podľa dohody.