natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Since such returns are highly dependent on use (€118 million of the €261 million capital brought in) of preferential shares held by Fintecna, the Commission observes, on the basis of the expert's findings, that recourse to this instrument would be subject to the limits set by Italian law.
Keďže táto rentabilita je úzko spojená s použitím prednostných akcií (vo výške 118 z 216 miliónov eur vloženého základného imania) vo vlastníctve spoločnosti Fintecna, Komisia poznamenáva, okrem záverov vyvodených expertom, že použitie tohto nástroja sa uskutoční v rámci obmedzení ustanovených talianskym právom.
It would point out that the existence of a preferential right with regard to profitability offsets the limited voting rights at general meetings.
Komisia pripomína, že prítomnosť prednostného práva v oblasti rentability poskytuje počas valných zhromaždení protihodnotu voči obmedzeným právam.
Lastly, the Commission observes that only one investor, the State holding company Fintecna, will participate in AZ Servizi's capital increase so that the question of concomitance does not arise.
Komisia nakoniec pripomína, že jediný investor, v tomto prípade štátna holdingová spoločnosť Fintecna, už bola vyzvaná zúčastniť sa na zvýšení základného imania spoločnosti AZ Servizi, a že preto neexistuje žiaden problém súvisiaci s hodnotením tejto súvislosti.
The Commission also notes that the expert has compared the method and the results of the current valuations conducted by Mediobanca and Citigroup.
Komisia tiež pripomína, že expert vykonal porovnanie metódy a výsledkov hodnotení, ktoré vypracovali spoločnosti Mediobanca a Citigroup.
These two bodies have used different approaches: Mediobanca has followed a global approach based on the capitalisation of the 2008 cash flow while Citigroup has approached valuation by sector of activity and the market multiples of EBITDA 2008, applying reducing coefficients where necessary; this also makes it possible to have a complementary validation of the value of the undertaking.
Tieto dve inštitúcie použili dve rôzne východiskové situácie: globálnu, na základe kapitalizácie cash-flow 2008 pre spoločnosť Mediobanca, a pre sektor činností, prostredníctvom násobkov trhu EBITDA 2008, s prípadným použitím koeficientov zníženia, pre spoločnosť Citigroup; čo prináša dodatočné potvrdenie hodnoty podniku.
The potential result normally expected by Citigroup, the investor's advisor, using this method has proved to be higher than that anticipated by Alitalia's Board used for this study [66].
Potenciálny výsledok, ktorý bežne predpokladá spoločnosť Citigroup, poradca investora, sa podľa tejto metódy javí vyšší ako výsledok predpokladaný poradcom spoločnosti Alitalia, ktorý bol použitý na účely tejto štúdie [66].
In its own verification of the valuation which, on the basis of the methods generally used in this connection, combines the activity-based approach and Citigroup's EBITDA multiples and an asset evaluation on the basis of fixed assets only for maintenance, the expert arrives, for the investment value notified, at a minimum value of 28,2 % above that calculated by Mediobanca.
Expert, v o svojej kontrole hodnotenia, ktoré kombinuje, na základe bežne používaných metód v tejto oblasti, východiskové situácie pre činnosti s násobkami EBITDA spoločnosti Citigroup a s hodnotením aktív na základe investičného majetku pre údržbu, dosiahol pre oznámenú hodnotu investície minimálnu hodnotu 28,2 %, ktorá je aj v tomto prípade vyššia ako hodnota vypočítaná spoločnosťou Mediobanca.
The expert also carried out a sensitivity analysis which shows that the key factor is the capital cost, regarded as correct in the cases considered.
Expert okrem toho vykonal analýzu citlivosti, na základe ktorej je možné vydedukovať, že kľúčovým prvkom sú náklady na základné imanie, ktoré je v predmetných hypotézach hodnotené ako správne.
The Commission found that the abovementioned 10,2 % capital cost corresponds to a beta levered of 0,88 %, which is comparable to that of the reference quoted companies.
Komisia zistila, že náklady na základné imanie vo výške 10,2 %, podrobne popísané vyššie, zodpovedajú koeficientu beta levered vo výške 0,88, ktorý je porovnateľný s koeficientom zohľadnených kótovaných spoločností.
AZ Servizi's debt, forecast at only 16 % of its financial needs, the balance being covered by its own funds, is on the low side; the Commission therefore wished to verify the impact of a beta of 1, which corresponds to that of the reference companies themselves, without reduction to take account of AZ Servizi's low level of indebtness; the capital cost would then be 10,75 % and the NPV for Fintecna still clearly positive at €52 million.
Úroveň zadĺženia spoločnosti AZ Servizi, ktorá bola plánovaná len na 16 % svojej finančnej potreby, je z dôvodu krytia svojimi vlastnými zdrojmi nízka; Komisia preto tiež požiadala o skontrolovanie dôsledkov koeficientu beta rovného 1, ktorý zodpovedá koeficientu referenčných spoločností, nezníženého o mierne zadĺženie spoločnosti AZ; náklady na základné imanie pre spoločnosť Fintecna a NPV by preto predstavovali 10,75 %, vo výške + 52 miliónov eur, teda v plnej miere pozitívne.
If the higher beta applied to comparable companies, that is to say 1,32, is taken, without reducing it to take account of AZ Servizi's low debt, the capital cost would be 12,2 % and the final value for Fintecna, discounted to the capital cost itself, would still generate an increase in NPV of €19 million for Fintecna.
Pri zohľadnení najvyššej úrovne koeficientu beta uplatneného v podobných spoločnostiach, t.j. 1,32, a tiež nezníženého napriek miernemu zadĺženiu spoločnosti AZ Servizi, náklady na základné imanie by sa zvýšili na 12,2 % a konečná hodnota pre spoločnosť Fintecna, aktualizovaná na základe týchto istých nákladov na základné imanie, by tiež vytvorila nárast hodnoty v NPV pre spoločnosť Fintecna vo výške 19 miliónov eur.
Finally, on the most rigorous assumption, the capital cost would need to be 13,27 % to achieve the equilibrium NPV (stress test), that is to say the point where the forecast outgoing and incoming payments cancel each other out, or in other words the limit of profitability of the investment.
Nakoniec, pri zvážení najprísnejšej hypotézy, by sa náklady na základné imanie na získanie rovnovážnej hodnoty NPV zvýšili na 13,27 % (stress test), to znamená v hypotéze, v ktorej sa vstupy a výstupy predpokladu vynulujú, čiže hraničná situácia pre rentabilitu investície.
This cost corresponds to an equity beta of 1,56 and a beta levered of 1,73 used for such valuations taking account of AZ Servizi's low rate of debt.
Tieto náklady zodpovedajú koeficientu equity beta1,56, a tiež koeficientu bera levered1,73, ktorý bol použitý pri týchto hodnoteniach vzhľadom na slabú mieru zadĺženosti spoločnosti AZ Servizi.
This beta is well above those of all the competitors in the analysis carried out by the Commission's expert.
Tento koeficient je výrazne vyšší ako všetky koeficienty, ktoré boli zaznamenané u konkurentov počas analýzy, ktorú vykonal expert Komisie.
It therefore considers that the threshold at which Fintecna's investment would become unprofitable is at a level such that it renders this risk highly improbable.
Komisia však tvrdí, že hraničná hodnota, pri ktorej by sa investícia spoločnosti Fintecna stala nerentabilnou, sa nachádza na takej úrovni, ktorá spôsobuje, že výskyt rizika je veľmi nepravdepodobný.
The Commission notes, with regard to the matters still to be negotiated between Alitalia and Fintecna in respect of which it specifically asked its expert to carry out an impact assessment, that the coverage of any additional costs of the restructuring of AZ Servizi by AZ Fly, and the possibility of a premium for AZ Fly if the plan is fully successful with regard to AZ Servizi, are properly taken into account for the purposes of the valuation and are not such as to generate a reduction in IRR for Fintecna.
V súvislosti s hypotézami, ktoré je ešte potrebné dohodnúť medzi spoločnosťami Alitalia a Fintecna, a ktorých účinok mal byť skontrolovaný expertom, Komisia pripomína, že pokrytie prípadných nadmerných nákladov na reštrukturalizáciu spoločnosti AZ Servizi zo strany spoločnosti AZ Fly a uplatnenie prípadnej prémie pre spoločnosť AZ Fly v prípade plného úspechu plánu týkajúceho sa spoločnosti AZ Servizi, sú správne prijaté na účely hodnotenia a nie sú takého charakteru, ktorý by spôsoboval zníženie IRR pre spoločnosť Fintecna.
The same applies to the possible payment of added value generated by the transfers by AZ Servizi to AZ Fly, provided that this only concerns added value which would not reduce the return on Fintecna's investment in AZ Servizi, excluding liquid assets, to below an internal rate of return (IRR) of 25 %.
To isté platí pre prípadný prenos nadhodnôt vytvorených predajmi zo strany spoločnosti AZ Servizi a spoločnosť AZ Fly za predpokladu, že pre realizácie nadhodnôt platí, že neznižujú rentabilitu investície spoločnosti Fintecna v spoločnosti AZ Servizi (s výnimkou pokladne) pod mieru vnútornej rentability alebo IRR vo výške 25 %.
In this connection, the Commission takes note of the distribution that has now been agreed between the parties whereby a return for Fintecna in excess of the 25 % IRR envisaged in the business plan would be transferred to the extent of […]% of the part exceeding this figure.
V tejto súvislosti berie Komisia do úvahy dohodnuté rozdelenie medzi zmluvnými stranami, podľa ktorého časť rentability získaná spoločnosťou Fintecna, presahujúca 25 % IRR uvedeného v priemyselnom pláne, bude prenesená na spoločnosť Alitalia vo výške […] % z nadbytočnej časti.
The Commission considers that, since this distribution only concerns the part of the return exceeding the target which is the subject of this decision, it will not affect its analysis.
Komisia sa domnieva, že toto rozdelenie, týkajúce sa len časti rentability presahujúcej stanovený cieľ, ktorý je predmetom tohto rozhodnutia, neovplyvňuje túto analýzu.
It considers that, in its capacity as a risk capital investor, Fintecna's objective of making a profit therefore falls within a well established range:
Komisia sa tiež domnieva, že cieľ rentability, ktorý sleduje spoločnosť Fintecna ako investor rizikového kapitálu, patrí do presne definovaného pásma rentability:
where the return for 2008 turns out to be lower than expected, the presence of preference dividend shares gives Fintecna a guaranteed minimum return; thus, the first €15,5 million of the net annual result will be assigned to it;
ak by mala byť rentabilita v roku 2008 nižšia v porovnaní s plánovanou hodnotou, vlastníctvom prednostných akcií poskytne spoločnosti Fintecna záruku minimálnej rentability; v tomto prípade by jej malo byť pridelených prvých 15,5 milióna eur čistého zisku;
if, on the contrary, this return is very high, with an IRR in excess of 25 %, it will in any event exceed the target which Fintecna has set itself as investor and the partial redistribution is unlikely to reduce its return to below that figure.
avšak ak je uvedená rentabilita príliš vysoká, s IRR vyšším ako 25 %, čo prekročí v každom prípade cieľ, ktorý si stanovila spoločnosť Fintecna ako investor, čiastočná distribúcia by nemala byť taká, aby znížila svoju rentabilitu pod túto úroveň.
Fintecna's conduct is in this case indeed that of an informed risk capital investor seeking to limit its risk and having a precise profitability target informing its investment decision.
Preto sa spoločnosť Fintecna správa v tomto prípade ako racionálny investor rizikového kapitálu, ktorý sa snaží obmedziť svoje vlastné riziko a presný cieľ rentability, ktorý odôvodňuje svoje rozhodnutie investície.
At the request of the Commission, the expert also checked whether the future contractual relations between AZ Fly, as client, and AZ Servizi, as supplier, affect the future valuation of the latter.
Expert tiež skontroloval, na žiadosť útvarov Komisie, či budúce zmluvné vzťahy medzi spoločnosťou AZ Fly ako klientom a AZ Servizi ako dodávateľom, majú vplyv na budúce hodnotenie tejto spoločnosti.
The Commission would refer to the extensive description of the analyses that it has carried out which conclude that, on the basis of the verifications carried out, there is no reason to doubt that such relationships will henceforth be based on market prices.
Komisia pripomína obsiahly popis vykonaných analýz, ktoré ju privádzajú k záveru, že na základe vykonaných previerok neexistujú dôvody na pochybovanie o skutočnosti, že tieto budúce vzťahy budú založené na trhovej cene.
However, the Commission wishes to clarify its analysis in respect of the findings of its expert on a number of points: the market references used in the plan to estimate the invoicing of maintenance and groundhandling activities have been corrected by a discount limited to […]% instead of […]% for the former, and an additional margin of […]% for the latter.
Komisia by však chcela spresniť svoju analýzu týkajúcu sa zistenia, ktoré vykonal jej expert, v niektorých bodoch: referenčné trhové hodnoty použité v pláne na odhad obratu činností údržby a ground handling boli opravené použitím zľavy obmedzenej na […] % namiesto […] % pre prvú činnosť a dodatočnej marže […] % pre druhú činnosť.
In certain cases, these corrections are attributable to special circumstances, such as the absence of a long-term volume commitment.
V niektorých prípadoch boli tieto opravy odôvodnené zvláštnymi okolnosťami, napríklad absenciou záväzku v oblasti objemu z dlhodobého hľadiska.
However, given the close link which exists and will continue to exist between the two undertakings, this explanation might not be sufficient.
Napriek tomu, pri zohľadnení úzkeho vzťahu, ktorý existuje medzi oboma podnikmi, toto vysvetlenie nemusí byť postačujúce.
For 2008 these differences in margin generate a gain, in terms of EBITDA, of […] and […] € million, that is a total of some €[…] million, which amounts to a significant gain for AZ Servizi.
Rozdiely v marži vytvoria v skutočnosti okolo roku 2008 nárast na úrovni EBITDA o […] a […] miliónov eur, v celkovej hodnote približne […] miliónov eur, čo predstavuje podstatný výnos pre spoločnosť AZ Servizi.
However, the Commission also notes the findings of the expert and Italy in this connection that this additional margin is cancelled out, de facto, and is even negative in terms of owing to AZ Servizi's results owing to the provision relating to the premium to be paid to AZ Fly if the plan's objectives are achieved in full.
Avšak Komisia berie tiež v tejto súvislosti do úvahy zistenia experta a Talianska, podľa ktorých by táto dodatočná marža bola v skutočnosti vynulovaná, alebo dokonca záporná, z dôvodu umiestnenia do zvláštnej rezervy prémie určenej pre spoločnosť AZ Fly v prípade plného dosiahnutia cieľov plánu, vo výsledkoch spoločnosti AZ Servizi.
This provision amounts to €[…] million of which €[…] million is chargeable in 2008, the year used for the valuation.
Toto vytváranie zvláštnej rezervy predstavuje celkovú čiastku […] miliónov eur, z čoho je […] miliónov eur pripísateľných pre rok 2008, pretože tento rok bol považovaný pre účely hodnotenia.
The logic underlying this two-fold hypothesis is as follows: if AZ Servizi achieves 100 % of its efficiency targets, as set in the plan, the valuation carried out by Fintecna will be correct and there will no longer be any need for the additional margin from 2005 to 2008, which will have to be reassigned to AZ Fly; this is the assumption made and reflected in financial terms in the plan.
Logika, na ktorej je postavená táto dvojitá hypotéza, je nasledovná: ak spoločnosť AZ Servizi dosiahne 100 % svojich cieľov efektívnosti uvedených v pláne, hodnotenie vykonané spoločnosťou Fintecna bude správne a dodatočná marža zaznamenaná od 2005 do 2008 nebude mať dôvod existovať a bude musieť byť pridelená spoločnosti AZ Fly; táto hypotéza je zohľadnená a premietnutá do finančných údajov v pláne.
If, on the other hand, the improvement and economy measures which have been to a large extent defined and negotiated and which the current management, that is to say Alitalia's management, has begun to implement, and to a certain extent ‘sold’ as such to Fintecna, are not entirely successful, Fintecna will then incur an additional charge in AZ Servizi's accounts which it will have the option of offsetting by reducing the discount or the margin by […]%.
Naopak, ak rozvojové a hospodárske zásahy, ktoré boli plne definované a dohodnuté, a ktoré boli vykonané súčasným vedením spoločnosti Alitalia, a ktoré boli preto v istej „predané“ ako také spoločnosti Fintecna, nesplnia v plnej miere plánované ciele, spoločnosť Fintecna pocíti dodatočné bremeno v účtoch spoločnosti AZ Servizi, ktorá si vyhradzuje možnosť kompenzovať, prostredníctvom zníženia zľavy alebo marže o […] %.
As far as the Commission is concerned, this arrangement, which does not artificially distort the valuation of AZ Servizi, is a normal arrangement between a former shareholder and a new shareholder called upon to co-participate in the capital of a company and also to manage a client-supplier relationship; it should give rise to a win-win situation on the part of the two stakeholders and should therefore be considered favourably.
Pre Komisiu predstavuje táto dohoda, ktorá umelo nenarúša hodnotenie spoločnosti AZ Servizi, normálnu dohodu medzi starým a novým akcionárom, ktorí sa musia spoločne zúčastňovať na základnom imaní spoločnosti a riadiť okrem toho vzťah klienta-dodávateľa; táto dohoda je vhodného charakteru na zavedenie postoja „win-win“ zo strany obidvoch operátorov, a preto musí byť hodnotená pozitívne.
The Commission would specify in this connection that the analysis made of the business plan and the conclusion to which it has come on the basis of this analysis are based on strict compliance with the calculation and assumptions presented; accordingly, the rates, duration and procedures for, first, the efficiency premium to be paid to AZ Fly in the event of successful completion of the plan and in particular the maximum rate of […]% of incomings, and the reduction in the discount from […]% to […]% for maintenance and, secondly, the additional margin of […]% for handling must not affect the results of AZ Servizi's business plan and must therefore be kept in line with one another until 2008 or the complete withdrawal of Fintecna from the capital of AZ Servizi, whichever is the earlier.
Komisia v tejto súvislosti pripomína, že analýza priemyselného plánu a z neho vyplývajúce závery, sú podmienené prísnym dodržiavaním predložených hypotéz výpočtu; sadzby, trvanie a spôsoby výpočtu prémie efektívnosti, ktorú bude potrebné vyplatiť spoločnosti AZ Fly v prípade úspechu plánu na jednej strane, a najmä jej maximálna miera […] % vstupov, zníženie zľavy z […] % na […] % na údržbu a dodatočná marža vo výške […] % na služby pozemnej asistencie na druhej strane, by nemali mať vplyv na výsledky priemyselného plánu spoločnosti AZ Servizi, preto by mali byť udržané na približne rovnakej úrovni koncom roka 2008, alebo až do úplného vystúpenia spoločnosti Fintecna zo základného imania spoločnosti AZ Servizi, ak by táto situácia nastala skôr.
The Commission would also refer to point 36 of the decision to initiate the procedure which describes AZ Servizi's plan for 2005-2008 on which this valuation is based. This did not entail a particularly large increase in sales, which would only rise from €956 million in 2004 to €1076 million in 2008, that is to say a 12,5 % increase in five years which, while suggesting that there will not be very high immediate returns, nonetheless means that, following a reduction in the EBITDA in 2005, the figure will once again be positive in 2006 and a clearly positive net result will not be achieved until 2008.
Komisia tiež pripomína bod 36 rozhodnutia o začatí konania, ktorý popisoval plán 2005-2008 spoločnosti AZ Servizi, na ktorom je založené toto hodnotenie, ktoré neobsahovalo extrémne vysoké zvyšovanie obratu, ktorý by sa zvýšil len z 956 miliónov eur v roku 2004 na 1076 miliónov eur v roku 2008, t.j. nárast o 12,5 % za 5 rokov, a ktorý nenaznačuje veľmi vysoké okamžité rentability a predpokladá, po poklese EBITDA v roku 2005, obnovenie kladného charakteru tejto hodnoty v roku 2006 a jasne kladný čistý výsledok v roku 2008.
The Commission therefore considers that the industrial plan as presented is serious, albeit described as demanding by the two parties, particularly by their advisors Mediobanca and Citigroup; it entails the continuation of the activity of AZ Fly, its main client, the success of the measures to make savings on purchase and staff costs, as negotiated with the trade union organisations, and which amount to €600 million over the lifetime of the plan and form the basis for the premium due to AZ Fly in the event of success.
Komisia sa preto domnieva, že predložený priemyselný plán je seriózny, jasne opísaný obidvoma zmluvnými stranami a najmä ich poradcami, spoločnosťou Mediobanca a Citigroup; toto v skutočnosti zahŕňa, okrem pokračovania činnosti spoločnosti AZ Fly, svojho hlavného klienta, úspech úsporných zásahov v oblasti nákupných cien a personálu, ktoré boli dohodnuté s odborovými organizáciami, a ktoré predstavujú celkovú čiastku 600 miliónov eur v období trvania plánu a základ pre prémiu splatnú spoločnosti AZ Fly v prípade úspechu.
In conclusion, the Commission's analysis leads it to consider that the plan is sound and has been carefully examined by the parties, their consultants and its own expert.
Analýza Komisie vedie k záveru, že predložený plán je solídny, dôkladne preštudovaný obidvoma Zmluvnými stranami, ich poradcami a expertom Komisie.
The €216 million investment by Fintecna in AZ Servizi is therefore tantamount to the action of an informed investor operating in a market economy and so does not constitute State aid.
Investícia vo výške 216 miliónov EUR spoločnosti Fintecna do spoločnosti AZ Servizi preto zodpovedá správaniu racionálneho investora pracujúceho v trhovom hospodárstve, a preto nepredstavuje štátnu pomoc.
Nevertheless, the Commission will lay down the conditions to which this decision shall be subject.
Komisia však presne uvádza podmienky, ktorými je podmienené toto rozhodnutie.
These conditions entail compliance with the following calculation parameters: the contractually agreed added value to be reassigned to AZ Fly shall not be transmitted unless all the proposed transfers have taken place, or on 31 December 2008 and according to the valuation carried out, and in either case only in respect of the part exceeding the forecast internal rate of return on Fintecna's investment, that is to say 25 %.
Medzi tieto podmienky patrí dodržiavanie nasledujúcich parametrov výpočtov: nadhodnota, ktorá by mala na základe zmluvných ustanovení byť prenesená na spoločnosť AZ Fly, nebude prenesená v jej prospech dovtedy, kým nebudú realizované všetky plánované predaje podľa vykonaného hodnotenia, alebo do 31. decembra 2008, a v obidvoch prípadoch výlučne pre časť, ktorá presahuje mieru vnútorného výnosu ustanoveného v investícii spoločnosti Fintecna, vo výške 25 %.
The Commission would also point out that the proposed conditions for Fintecna's investment are acceptable for an informed investor in AZ Fly since the commitment by Deutsche Bank to underwrite the successful completion of the recapitalisation of AZ Fly has been entered into in full knowledge of the general business plan of the two undertakings, AZ Fly and AZ Servizi, and in particular Fintecna's abovementioned investment conditions.
Komisia taktiež pripomína, že podmienky ustanovené v investícii spoločnosti Fintecna do spoločnosti AZ Fly sú prijateľné pre racionálneho investora, pretože záväzok spoločnosti Deutsche Bank zaručiť úspešné zavŕšenie zvýšenia základného imania spoločnosti AZ Fly, bol prijatý pri plnej znalosti všeobecného priemyselného plánu obidvoch podnikov, spoločnosti AZ Fly a spoločnosti AZ Servizi, a najmä investičných podmienok spoločnosti Fintecna.