natgillin/translations-raw huggingface dataset:
This development has – with some brief exceptions – been observed since mid-2006 and is typical of periods with rising shortterm interest rates and funding costs.
În prima parte a anului, creditele IFM acordate acestor entităţi par să fi fost determinate în principal de cererea manifestată de fondurile de plasament, dar şi de cererea de finanţări temporare în cazul operaţiunilor de securitizare clasică.
participants to prefer secured to unsecured interbank lending. In addition, this strengthening is also related in part to some investment funds’ need to maintain larger cash buffers and, in the fourth quarter of 2007, to additional deposit holdings in the context of the acquisition, through a non-monetary financial intermediary, of a euro area MFI by several other MFIs.
Ritmul anual de creştere a împrumuturilor IFM acordate societăţilor nefinanciare sa majorat în anul 2007, atingând un nivel extrem de ridicat după standardele ultimelor trei decenii.
The annual growth rate of MFI credit to the private sector strengthened gradually over the period 2004-05, before stabilising at a high level in 2006.
În prima jumătate a anului, cererea de credite a fost sprijinită de creşterea economică robustă şi de activitatea de fuziuni şi achiziţii, precum şi de condiţiile favorabile de acordare.
It remained robust in 2007, hovering at around 11.5%.
În a doua jumătate a anului 2007, pe fondul turbulenţelor de pe pieţele financiare, volumele însemnate de împrumuturi IFM acordate sectorului privat nefinanciar au ridicat problema în ce măsură fluxul raportat de credite către populaţie şi societăţi nefinanciare a fost perturbat de modul în care băncile şiau gestionat bilanţul contabil pentru a depăşi tensiunile de pe piaţă.
Loans granted to the private sector remained the dominant form of credit granted by MFIs in 2007, while the importance of MFIs’ purchases of securities other than shares increased.
Din informaţiile disponibile referitoare la volumul creditelor scoase din bilanţurile IFM reiese că băncile au fost în continuare în măsură să derecunoască împrumuturile în a doua jumătate a anului 2007, deşi întrun ritm relativ mai scăzut, de unde rezultă că fluxul creditelor acordate de IFM acestui sector a continuat să fi e subestimat de datele raportate.
CREDIT TO THE PRIVATE SECTOR GREW VIGOROUSLYAfter strengthening in both 2004 and 2005,the annual growth rate of MFI credit to euroarea residents stabilised in 2006.
În anul 2007, IFM au acordat credite sectorului privat prin majorarea deţinerilor de titluri emise de sectorul corporativ, în special prin achiziţii de instrumente de îndatorare, în detrimentul achiziţiilor de acţiuni şi alte participaţii la capital.
It remained robust in 2007, standing at 9.3% in the fourth quarter (see Chart 9).
Cea mai mare parte a titlurilor achiziţionate în anul 2007 au fost cu scadenţe lungi.
This stronglending activity by MFIs reflected the rapid expansion of credit to the private sector, while credit extended to general government was curtailed.
De asemenea, în ultima parte a anului 2007, IFM au achiziţionat volume semnificative de instrumente de îndatorare în contextul preluării unei IFM prin intermediul unei societăţi vehicul aparţinând sectorului AIF.
More specifically, MFIs reduced somewhat their holdings of loans granted to general government, while they removed, on a net basis, fairly substantial amounts of general government debt securities from their portfolios. The annual rate
Cu toate acestea, pe fondul turbulenţelor de pe pieţele financiare, există posibilitatea ca IFM să fiachiziţionat instrumente aferente unor împrumuturi securitizate anterior, procedând astfel la reintermedierea unei părţi a portofoliilor de credite.
The annual growth rate of MFI lending to the private sector stood at 11.1% in the fourth quarter of 2007, having hovered at this high level since mid-2006 with strong economic activity and favourable credit standards supporting loan growth.
Cu alte cuvinte, datele disponibile nu sprijină ipoteza conform căreia tensiunile de pe piaţă ar fi avut un impact major asupra ofertei de credite bancare din anul 2007.
At the same time, rising bank interest rates, reflecting the increases in key ECB interest rates since December 2005, have dampened private sector demand for credit.
Dintre celelalte contrapartide ale M3, dinamica anuală a pasivelor financiare pe termen mai lung ale IFM (exclusiv capitalul şi rezervele) deţinute
The moderation in the annual growth rate of loans to households was driven mainly by the falling annual growth rate of lending for house purchase, which reflected the slowdown observed in house price growth and housing market activity in a number of euro area economies and the gradual increase seen in mortgage rates throughout the euro area over the past few quarters.
semnificative de capital din trimestrul I 2007, poziţia externă netă a sectorului IFM a atins un nivel record de 340 miliarde EUR în luna martie, întrucât participanţii pe piaţă au identificat oportunităţile favorabile de investiţii în zona euro în condiţii de volatilitate scăzută şi lichiditate amplă pe pieţele financiare.
The annual growth rate of MFI loans to non-financial corporations increased in 2007, reaching a very high level by the standards of the past three decades. In the first half of the year demand for loans was supported by strong economic growth and merger and acquisition (M & A) activity, as well as favourable credit conditions.
Ulterior, influxurile anuale nete sau temperat pe parcursul anului, cifrându-se la 17 miliarde EUR în luna decembrie, şi au devenit parţial ieşiri întrucât poziţiile investiţionale au încetat să mai fi e rentabile (a se vedea Caseta pentru o analiză de sectorul deţinător de monedă sa temperat la 7,8% în luna decembrie 2007, după ce se situase la 9,7% la finele anului 2006.
In 2007 MFIs provided credit to the private sector by increasing their holdings of securities issued by the corporate sector, especially through purchases of debt securities rather than through the acquisition of shares and other equity. The bulk of the securities purchased in 2007 had long maturities.
Totuşi, aceste cifre maschează accelerarea ritmului de creştere până la mijlocul anului 2007 şi decelerarea treptată ulterioară, o evoluţie manifestată în general atât de depozitele pe termen lung, cât şi de instrumentele de îndatorare ale IFM.
The strong growth of these securities holdings, particularly prior to the onset of the turmoil, reflected loan securitisation activity in some euro area countries and the growing financial integration of the euro area, whereby MFIs in one euro area country purchase instruments securitising mortgage loans in other euro area countries as a substitute for direct investment in those mortgage markets.
Aceste evoluţii corespund unei reorientări a sectorului deţinător de monedă către instrumente de îndatorare pe termen scurt şi pot reflecta, într-o oarecare măsură, temperarea dinamicii activităţii de securitizare, asociată adesea cu constituirea depozitelor pe termen lung.
The net external asset position of the MFI sector was marked by volatile developments in 2007.
Poziţia externă netă a sectorului IFM a consemnat evoluţii volatile în anul 2007.
(For a detailed analysis of developments in the net external asset position of the MFI sector, see Box 1.)
Pe fondul intrărilor detaliată a evoluţiilor la nivelul poziţiei externe nete a sectorului IFM).
The monetary presentation of the balance of payments reveals that the annual inflows in the net external asset position of MFIs mainly reflect investment in euro area debt securities by non-resident investors.
Prezentarea monetară a balanţei de plăţi indică faptul că influxurile anuale în poziţia externă netă a IFM reflectă în principal investiţiile nerezidenţilor în instrumente de îndatorare din zona euro.
MFI NET EXTERNAL ASSETS AND THEIR IMPACT ON MONETARY DEVELOPMENTS
ACTIVELE EXTERNE NETE ALE IFM ŞI IMPACTUL ACESTORA ASUPRA EVOLUŢIILOR MONETARE
The net external asset position of the MFI sector measures the net transactions, settled via resident MFIs, between the euro area money-holding sector and its counterparties outside the euro area.
Poziţia externă netă a sectorului IFM este o măsură a tranzacţiilor nete, decontate prin intermediul IFM rezidente, dintre sectorul deţinător de monedă din zona euro şi contrapartidele sale din afara zonei euro.
Chart A MFI net external assets and M3
Graficul A Activele externe nete ale IFM şi M3
(annual flows in EUR billions)
(fluxuri anuale; miliarde euro)
MFI net external assets (left-hand scale)M3 (right-hand scale)
Active externe nete ale IFM (scala din stânga)M3 (scala din dreapta)
By contrast with most of 2006, pronounced movements were observed in 2007 in the annual flow of the net external asset position, with a strong build-up at the end of 2006 and the beginning of 2007 and a subsequent unwinding in the second half of the year.
1 Analiza evoluţiilor monetare trebuie să aibă în vedere că numai tranzacţiile dintre deţinătorii de monedă din zona euro, pe de o parte, şi băncile şi nerezidenţii zonei euro, pe de altă parte, au un impact direct asupra stocului monetar.
While these movements were mirrored by the pattern of annual flows into M3 between October 2006 and April 2007, in the period between May and October 2007 this ceased to be the case (see Chart A).
Tranzacţiile între non-IFM din zona euro reprezintă pur şi simplu o circulaţie a banilor în cadrul sectorului deţinător de monedă, fără niciun efect asupra stocului monetar total din zona euro.
This box reviews the developments in MFI net external assets and investigates possible explanations.
Un astfel de impact ar fi resimţit dacă tranzacţiile private ar fi finanţate printr-un schimb de acţiuni.
The question of whether developments in the MFI net external asset position have an impact on M3 depends on the way in which euro area money-holding sectors, such as households ornon-fi financial corporations, finance their transactions with the rest of the world.1 For example, consider a situation in which a euro area household purchases a bond from a foreign entity resident in the United States.
pornim de la ipoteza că o gospodărie din zona euro achiziţionează o obligaţiune de la o entitate rezidentă în Statele Unite.
If this transaction is conducted using accounts held at an MFI, it implies a decline in the net external assets of the MFI sector, as the euro area credit institution in charge of the transaction either decreases its claims on its correspondent bank in the United States or grants a deposit to the US correspondent bank.
În cazul în care se realizează utilizând conturi deţinute la o IFM, această tranzacţie implică o scădere a activelor externe nete ale sectorului IFM, deoarece instituţia de credit din zona euro responsabilă cu tranzacţia fi e îşi diminuează creanţele asupra băncii corespondente din Statele Unite, fi e acordă acesteia un depozit.
However, the impact on M3 is ambiguous.
Cu toate acestea, impactul asupra M3 este neclar.
On the one hand, if the purchase is financed using the overnight deposits that the household holds with its credit institution, there will be a dampening impact on M3 as the M1 component declines.
Pe de o parte, dacă achiziţia este finanţată din depozitele overnight deţinute de gospodărie la instituţia respectivă de credit, se va exercita un efect inhibitor asupra M3 în contextul diminuării componentei M1.
On the other hand, if the transaction is financed by means of a loan granted to the household by the bank, there will be no impact on M3, but a change in the composition of the counterparts of M3.2
Pe de altă parte, dacă tranzacţia este finanţată printr-un împrumut acordat gospodăriei de către bancă, nu se va consemna niciun efect asupra M3, ci numai o modificare în structura contrapartidelor M3.2
Vice versa, if a foreign entity purchases a security from an entity in the euro area money-holding sector and settles this purchase by transferring money from its bank account at a euro area MFI to the bank account of the euro area entity, M3 will increase in connection with an increase in the net external assets of the euro area MFI sector.
În schimb, în cazul în care o entitate din străinătate achiziţionează un titlu de la o entitate din cadrul sectorului deţinător de monedă din zona euro şi decontează această operaţiune prin virarea sumei din contul său bancar deschis la o IFM din zona euro în contul bancar al entităţii din zona euro, majorarea M3 este coroborată cu sporirea activelor externe nete ale sectorului IFM din zona euro.
An important tool for investigating the factors underlying developments in the MFI net external asset position is the “monetary presentation of the balance of payments”.
Prezentarea monetară a balanţei de plăţi reprezintă un instrument important în analizarea factorilor care determină evoluţiile la nivelul activelor externe nete ale IFM.
This framework establishes a link between the balance of payments statistics and the MFI balance sheet statistics and makes it possible to determine whether the capital flows behind developments in the net external asset position originate from euro area money-holding sectors or from non-residents, and whether they reflect the exchange of goods and services or direct and portfolio investment.
Pe baza acestui cadru, care stabileşte o legătură între statistica balanţei de plăţi şi cea a bilanţului IFM, se poate distinge dacă la originea fluxurilor de capital care determină evoluţiile poziţiei analizate se află sectoarele deţinătoare de monedă din zona euro sau nerezidenţii, dar şi în ce măsură fluxurile respective reflectă schimbul de bunuri şi servicii sau investiţii directe şi de portofoliu.
Explaining developments in MFI net external assets since late 2006
Explicarea evoluţiilor consemnate la nivelul activelor externe nete ale IFM începând cu ultima parte a anului 2006
The monetary presentation of the balance of payments suggests that the main source of the upward movement in the MFI net external asset position between late 2006 and spring 2007 was portfolio investment in euro area assets – particularly in debt securities, but also in equities (see Chart B).3
Prezentarea monetară indică faptul că principalul determinant al mişcării ascendente înregistrate de poziţia externă netă a IFM în intervalul cuprins între ultima parte a anului 2006 şi primăvara anului 2007 l-au constituit investiţiile de portofoliu în active din zona euro, îndeosebi în instrumente de îndatorare, dar şi în acţiuni (Graficul B).3
Looking at the origin of the capital flows suggests that the rise in the annual flow of MFI net external assets resulted mostly from foreigners’ stronger investment in the euro area, rather than euro area residents’ repatriation of funds from abroad.
Din analiza originii fluxurilor de capital reiese că majorarea fluxului anual al activelor externe nete ale IFM a fost determinată în principal de creşterea plasamentelor investitorilor străini în zona euro şi nu de remiterile din străinătate ale rezidenţilor zonei euro.
Foreign investors’ portfolio investment in euro area debt securities was strong as of mid-2006, with annual flows reaching a new high in April 2007 and remaining elevated until the third quarter of 2007
Investiţiile de portofoliu ale investitorilor străini în instrumente de îndatorare din zona euro sau situat la niveluri robuste încă de la mijlocul anului 2006, fluxurile anuale atingând un nou record în luna aprilie 2007 şi menţinându-se ridicate până în trimestrul III 2007 (Graficul C).
1 When analysing monetary developments, it should be borne in mind that only transactions between euro area money holders on the one hand and banks and noneuro area residents on the other have a direct impact on the money stock.
Aceste evoluţii ar putea reflecta un mediu favorabil investiţiilor în zona euro – caracterizat printr-un nivel scăzut al volatilităţii
This is the case where private transactions are financed by an exchange of shares.2 It should be emphasised that some transactions which affect MFI net external assets have no impact whatsoever on either money or credit.
2 Trebuie evidenţiat faptul că anumite tranzacţii care afectează activele externe nete ale IFM nu au niciun efect asupra monedei sau creditului.
For example, a credit institution selling a euro area government bond to a non-resident will affect MFI net external assets (upwards) and credit to general government (downwards), without any impact on M3.3 For additional information regarding the monetary presentation of the euro area balance of payments, see the box entitled “Monetary presentation of the euro area balance of payments” in the June 2003 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
De exemplu, vânzarea de către o instituţie de credit a unei obligaţiuni guvernamentale din zona euro către un nerezident va avea un impact asupra activelor externe nete ale IFM (în sens ascendent) şi asupra creditului acordat administraţiilor publice (în sens descendent), fără niciun efect asupra M3.3 Pentru informaţii suplimentare referitoare la prezentarea monetară a balanţei de plăţi din zona euro, a se vedea caseta Monetary presentation of the euro area balance of payments din Buletinul lunar – iunie 2003.
Chart C Composition of portfolio investment flows
Graficul C Structura fluxurilor de investiţii de portofoliu
Chart B Composition of capital flows of the money-holding sector and MFI net external assets
Graficul B Structura fluxurilor de capital ale sectorului deţinător de monedă şi poziţia active externe nete a IFM
(annual flows in EUR billions) portfolio investment in debt securities abroadportfolio investment in debt securities in the euro areaportfolio investment in equity abroadportfolio investment in equity in the euro area net portfolio investment in equitynet portfolio investment in debt securitiesnet direct investment MFI net external assets
Investiţii de portofoliu în instrumente de îndatorare din afara zonei euro Investiţii de portofoliu în instrumente de îndatorare din zona euro Investiţii de portofoliu în acţiuni din afara zonei euro Investiţii de portofoliu în acţiuni din zona euro
(see Chart C). This may reflect a favourable investment environment in the euro area for foreign financial market participants, characterised by low volatility and ample liquidity in financial markets.
Sursa: BCE şi un volum amplu de lichiditate pe pieţele financiare – pentru participanţii pe pieţele externe.
Non-residents’ strong demand for euro area debt securities, in the context of reduced net issuance by euro area general government, was offset to a significant extent by sales of government securities by MFIs.
Cererea robustă a nerezidenţilor de instrumente de îndatorare din zona euro, manifestată în contextul reducerii emisiunilor nete ale administraţiilor publice, a fost contrabalansată în mare măsură de vânzările de titluri de stat efectuate de IFM.
In the second half of the year, in the context of the financial turmoil and repricing of risk, certain investment positions may have ceased to be attractive.
Anumite poziţii investiţionale şiau pierdut probabil atractivitatea în a doua jumătate a anului, pe fondul turbulenţelor de pe pieţele financiare şi al reevaluării riscurilor.
Noneuro area investors may also have needed liquidity for other operations and may therefore not have increased their investment in the euro area.
Totodată, există posibilitatea ca investitorii din afara zonei euro să fiavut nevoie de lichidităţi pentru alte operaţiuni şi prin urmare nu şiau majorat plasamentele în zona euro.
At the same time, favourable investment opportunities in the rest of the world attracted investment by euro area residents. This was visible in the gradual increase in the annual flow of portfolio investment in foreign debt securities by euro area investors.
În acelaşi timp, oportunităţi favorabile de investiţii în restul lumii au atras plasamente din partea rezidenţilor zonei euro, aspect vizibil în majorarea treptată a fluxului anual al investiţiilor de portofoliu ale investitorilor din zona euro în instrumente de îndatorare de pe pieţele externe.
Such investment may have become increasingly attractive in the context of a strengthening euro exchange rate.
Aceste investiţii au beneficiat probabil de o atractivitate tot mai sporită în contextul întăririi monedei europene.
With foreign investment in debt securities in the euro area remaining broadly unchanged until August 2007 and declining strongly thereafter, and investment by euro area residents abroad remaining broadly stable, the annual flow in the MFI net external asset position moderated in the second half of the year.
În condiţiile în care investiţiile străine în instrumente de îndatorare din zona euro sau menţinut relativ neschimbate până în luna august 2007, moment în care sau înscris pe o traiectorie pronunţat descendentă, iar plasamentele în exterior ale rezidenţilor zonei euro sau situat în linii mari la acelaşi nivel, fluxul anual în poziţia externă netă a consemnat o moderare în a doua jumătate a anului.
Equities and foreign direct investment
Acţiuni şi investiţii străine directe
As regards portfolio investment in equities, while investment by euro area nonMFIs abroad has been continuously declining, investment by foreigners in the euro area has remained fairly stable, albeit at a much more subdued level than investment in debt securities and despite declining slightly towards the end of the year.
În ceea ce priveşte investiţiile de portofoliu în acţiuni, în timp ce plasamentele în străinătate ale rezidenţilor non-IFM din zona euro sau diminuat constant, investiţiile străine în zona euro sau menţinut la un nivel relativ stabil, deşi mult inferior plasamentelor în instrumente de îndatorare şi în pofida unei uşoare scăderi spre sfârşitul anului.
Qualitative information at the end of 2006 and the beginning of 2007 indicated that global investors viewed euro area equity markets favourably and that investors’ expectations for euro area corporate profits were positive. Up to mid-2007 net portfolio investment in equity pointed to stronger annual inflows in the net external asset position of MFIs, which were offset by the moderating impact of net direct investment.
Informaţiile calitative disponibile la sfârşitul anului 2006 şi începutul anului 2007 confirmă sentimentul favorabil al investitorilor globali faţă de pieţele de capital din zona euro, dar şi perspectivele pozitive ale acestora în raport cu profiturile corporative din zona euro.
However, this pattern was reversed somewhat in the fourth quarter of 2007, when annual inflows for net portfolio investment in equity decreased somewhat, but were offset by reduced net outflows for direct investment.
Până la mijlocul anului 2007, investiţiile de portofoliu nete în acţiuni indicau fluxuri anuale mai consistente în poziţia active externe nete, însă această
Chart D Developments in gross external assets and liabilities
Graficul D Evoluţii la nivelul activelor şi pasivelor externe brute
MFI net external assetsexternal assetsexternal liabilities
Active externe nete ale IFM Active externe Pasive externe evoluţie a fost contrabalansată de impactul moderator exercitat de investiţiile directe nete.
Source: ECB.Such a simultaneous expansion of gross external assets and liabilities can be a reflection of stronger financial integration.
Expansiunea simultană a acestor poziţii brute în anul 2007 a fost determinată în principal de avansul rapid al creditelor IFM către restul lumii, ceea ce a condus la asumarea unor angajamente sub formă de depozite la nivelul IFM din zona euro faţă de nerezidenţi ai zonei euro.
One consequence of this could be that intra-MFI sector transactions, such as MFIs in one euro area country funding the lending of MFIs in another euro area country, are increasingly channelled through a financial centre located outside the euro area.
Una dintre consecinţe ar putea fi că tranzacţiile din cadrul sectorului IFM – de exemplu, finanţarea de către IFM dintr-un stat membru al zonei euro a împrumuturilor acordate de IFM din altă ţară a zonei euro – sunt tot mai frecvent direcţionate printr-un centru financiar din afara zonei euro.