natgillin/translations-raw huggingface dataset:
(percentages per annum; daily data) inflation rate five years ahead, which measures market participants’ longterm inflation expectations and related risk premia, increased by 20 basis points in 2007, standing close to the 2.4% mark at the end of the year.
Rata inflaţiei anticipată rezultată din rata dobânzii forward pe 5 ani pe un orizont de 5 ani – o măsură a aşteptărilor participanţilor pe piaţă referitoare la inflaţia pe termen lung şi la primele de risc asociate acesteia – sa majorat cu 20 puncte de bază în anul 2007, situânduse în apropierea nivelului de 2,4% la sfârşitul anului 2007.
euro area United States
(procente p.a.; date zilnice) zona euro Statele Unite ale Americii
Sources: Reuters, Bloomberg and Thomson Financial Datastream.1) Ten-year bonds or the closest available bond maturity.
Sursa: Reuters, Bloomberg şi Thomson Financial Datastream.1) Obligaţiuni pe zece ani sau cu scadenţă comparabilă.
In the first half of 2007 longterm government bond yields rose markedly on both sides of the Atlantic.
În semestrul I 2007, randamentele ataşate obligaţiunilor guvernamentale pe termen lung au înregistrat o majorare semnificativă atât în SUA, cât şi în zona euro.
In the euro area, the yields on government bonds with a ten-year maturity increased by a maximum of around 70 basis points between the end of December 2006 and early July 2007, whereas ten-year bond yields in the United States peaked in mid-June at a level around 60 basis points higher than at the end of 2006.
Randamentele aferente obligaţiunilor guvernamentale pe 10 ani din zona euro au sporit cu o valoare maximă de aproximativ 70 puncte de bază în perioada cuprinsă între sfârşitul lunii decembrie 2006 şi începutul lunii iulie 2007, iar randamentele asociate obligaţiunilor guvernamentale cu scadenţa la 10 ani din SUA au atins nivelul maxim la mijlocul lunii iunie 2007, când sau situat cu aproximativ 60 puncte de bază peste nivelul înregistrat la sfârşitul anului 2006.
The upturn in euro area longterm interest rates reflected markets’ expectations of strong economic growth.
Tendinţa ascendentă a ratelor dobânzilor pe termen lung din zona euro a reflectat anticipaţiile pieţelor referitoare la creşterea economică robustă.
This assessment was consistent with what were, on average, better than expected data releases on macroeconomic and business sentiment.
Această evaluare era susţinută, în ansamblu, de evoluţiile superioare aşteptărilor la nivelul climatului macroeconomic şi al celui de afaceri.
Chart 13 Spot and forward break-even inflation rates in the euro area
Graficul 13 Nivelurile anticipate ale ratei inflaţiei rezultate din ratele dobânzilor spot şi forward în zona euro
(percentages per annum; five-day moving averages of daily data; seasonally adjusted) five-year spot break-even inflation rateten-year spot break-even inflation ratefive-year forward break-even inflation rate five years ahead
(procente p.a.; medii mobile pe cinci zile ale datelor zilnice; ajustate sezonier) nivelul anticipat al ratei inflaţiei rezultat din rata dobânzii spot pe 5 ani nivelul anticipat al ratei inflaţiei rezultat din rata dobânzii spot pe 10 aninivelul anticipat al ratei inflaţiei rezultat din rata dobânzii forward pe 5 ani, peste 5 ani
Sources: Reuters and ECB calculations.
Sursa: Reuters şi calcule BCE.
In the summer months of 2007 concerns relating to the state of the US real estate market began to mount.
În lunile de vară ale anului 2007, preocupările faţă de situaţia de pe piaţa imobiliară din SUA sau amplificat.
In particular, it became clear that borrowers with the lowest level of credit-
Scăderea mai pronunţată la nivelul randamentelor instrumentelor emise de SUA pare să reflecte pesimismul investitorilor cu privire la perspectivele de creştere a economiei americane, dar şi deciziile Comitetului federal pentru operaţiuni de piaţă (FOMC) de reducere
In some limited cases, the losses from such exposures even endangered the financial health of the institutions concerned.
a ratelor dobânzilor, la data de 18 septembrie, 31 octombrie şi 11 decembrie 2007.
In the first two months of 2008 euro area longterm bond yields declined by around 30 basis points to stand at 4.1% on 29 February.
sau comprimat cu aproximativ 30 puncte de bază, fiind situate la nivelul de 4,1% la data de 29 februarie.
Similar declines in real yields offered on inflation-linked bonds suggest that market participants have, in early 2008, become slightly more pessimistic regarding the prospects for economic activity in the euro area.
Scăderi de amplitudine similară ale randamentelor reale ataşate obligaţiunilor indexate cu rata inflaţiei relevă că, la începutul anului 2008, participanţii pe piaţă au devenit mai pesimişti în legătură cu perspectivele asupra activităţii economice în zona euro.
All in all, the recent turbulence came at the end of a relatively long period of calm market conditions.
În ansamblu, recentele turbulenţe au survenit după o perioadă relativ lungă de acalmie pe pieţele financiare.
It is likely that the relatively tranquil market conditions prior to the turmoil led many market participants to take investment decisions on the basis of risk assessments that turned out to be too optimistic.
Este probabil ca aceste condiţii relativ calme, înregistrate pe pieţe anterior declanşării turbulenţelor, să fideterminat pe mulţi participanţi pe piaţă să ia decizii de investiţii pe baza unor evaluări ale riscului care sau dovedit a fi excesiv de optimiste.
Box 3 highlights the main similarities and differences between the turmoil of 2007 and that of 1998.
Caseta 3 evidenţiază principalele asemănări şi deosebiri dintre turbulenţele manifestate în anul 2007 şi cele din anul 1998.
EURO AREA STOCK PRICES INCREASED AMID HIGH VOLATILITY IN 2007 Despite strong volatility over the year, euro area stock prices increased overall in 2007, thereby continuing the upward trend observed since early 2003 (see Chart 14).
COTAŢIILE ACŢIUNILOR DIN ZONA EURO AU CRESCUT ÎN CONTEXTUL UNEI VOLATILITĂŢI RIDICATE ÎN ANUL 2007 În pofida volatilităţii puternice consemnate în decursul anului, cotaţiile bursiere din zona euro au crescut în anul 2007, menţinându-se pe trendul ascendent iniţiat în anul 2003 (Graficul 14).
All in all, the Dow Jones EURO STOXX index ended the year with a gain of 5% vis-à-vis the end of 2006.
Indicele Dow Jones EURO STOXX a încheiat anul cu un avans de 5% comparativ cu finele anului 2006.
The stock markets in the United States likewise ended 2007 on a positive note, with the Standard & Poor’s 500 index having risen by 3.5%, while Japanese stock prices, as measured by the Nikkei 225 index, fell by around 11%. As with developments on the bond markets, fluctuations in euro area stock prices were particularly pronounced in the summer months, when investors became reluctant to hold risky assets such as stocks. The ECBAnnual Report2007
În mod similar, pieţele bursiere din Statele Unite au încheiat anul 2007 sub auspicii favorabile, după cum indică majorarea cu 3,5% înregistrată de indicele Standard & Poor’s 500, în timp ce preţurile acţiunilor nipone – calculate pe baza indicelui Nikkei 225 – au scăzut cu Graficul 14 Principalii indici bursieri 1)
(index rebased to 100 on 2 January 2007; daily data)
Nivelul anticipat al ratei inflaţiei rezultat din rata dobânzii forward pe 5 ani pe un orizont de 5 ani sa majorat cu încă 10 puncte de bază în semestrul II 2007, fiind situat la 2,4% la finele anului 2007.
(percentages per annum; ten-day moving averages of daily data) euro area Japan United States euro area United States Japan
(indice: 2 ianuarie 2007 = 100; date zilnice) zona euro Japonia Statele Unite ale Americii
Sources: Reuters, Thomson Financial Datastream and ECB calculations.1) The Dow Jones EURO STOXX broad index for the euro area, the Standard & Poor’s 500 index for the United States and the Nikkei 225 index for Japan. Sources: Bloomberg and ECB calculations.Notes: The implied volatility series reflects the expected standard deviation of percentage changes in stock prices over a period of up to three months, as implied in the prices of options on stock price indices.
Sursa: Bloomberg şi calcule BCE.Notă: Seria de volatilitate implicită reflectă deviaţia standard estimată a variaţiilor procentuale înregistrate pe o perioadă de maximum trei luni de preţurile titlurilor tranzacţionate, aşa cum rezultă din preţul opţiunilor pe indicii bursieri.
The equity indices to which the implied volatilities refer are the Dow Jones EURO STOXX 50 for the euro area, the Standard & Poor’s 500 for the United States and the Nikkei 225 for Japan. stood in late June 10% higher than the levels recorded at the end of 2006.
Indicii bursieri la care se referă volatilităţile implicite sunt Dow Jones EURO STOXX 50 pentru zona euro, Standard & Poor’s 500 pentru Statele Unite şi Nikkei 225 pentru Japonia. a pieţei acţiunilor sa intensificat semnificativ, atingând nivelurile consemnate în anul 2003 (Graficul 15).
At the same time, implied stock market volatility picked up strongly and reached levels not observed since 2003 (see Chart 15). The sell-off in the euro area stock markets was particularly strong in July and August, when the Dow Jones EURO STOXX price index lost around 5% of its value.
Lichidarea poziţiilor pe pieţele de acţiuni din zona euro a culminat în lunile iulie şi august, când valoarea indicelui Dow Jones EURO STOXX a înregistrat un recul de aproximativ 5%.
Euro area stock prices tended to rise steadily in the first six months of 2007.
Cotaţiile acţiunilor din zona euro au urmat o tendinţă puternic ascendentă în primele şase luni ale anului 2007.
This upward trend was temporarily interrupted in late February and early March, when stock prices in the euro area, mirroring developments in most other major markets, experienced a sharp correction partly triggered by developments in the Chinese markets.
Acest trend a fost întrerupt temporar către finele lunii februarie şi la începutul lunii martie, când preţurile acţiunilor din zona euro, reflectând evoluţiile pe majoritatea celorlalte pieţe importante, au înregistrat o corecţie severă, determinată parţial de situaţia existentă pe pieţele din China.
The Dow Jones EURO STOXX index lost around 4% of its value between 6 February and 7 March.
Valoarea indicelui Dow Jones EURO STOXX a marcat o reducere de circa 4% în perioada cuprinsă între 6 februarie şi 7 martie.
After that, the markets recovered, partly fuelled by increased risk appetite, by M & A activities and by the persistently favourable developments in earnings.
Ulterior, pieţele au consemnat un reviriment, alimentat parţial de un nivel mai ridicat al disponibilităţii faţă de risc, de activităţile de fuziuni şi achiziţii, precum şi de continuarea evoluţiilor favorabile ale câştigurilor.
Evidence of the robust manner in which earnings developed can be seen in the fact that between January and June the earnings per share of companies included in the Dow Jones EURO STOXX index grew at an average annual rate of close to 17%.
Robusteţea câştigurilor este confirmată de câştigurile pe acţiune ale societăţilor incluse în calculul indicelui Dow Jones EURO STOXX care, în perioada ianuarieiunie 2007, au înregistrat un ritm mediu anual de creştere de aproximativ 17%.
All in all, euro area stock prices
În acelaşi timp, volatilitatea implicită
In September and early October euro area stock prices witnessed a recovery similar to that observed after the shortlived correction in late
În cursul lunii septembrie şi la începutul lunii octombrie, cursurile acţiunilor din zona euro au marcat o redresare, similară celei observate după corecţia temporară de la finele lunii februarie şi începutul lunii martie.
As a result, euro area and global stock prices plummeted and stock market uncertainty, as reflected in implied volatility, rebounded again to reach levels close to those observed in the summer months.
nivelul volatilităţii implicite, sau reamplificat, atingând niveluri apropiate celor observate pe parcursul lunilor de vară.
Looking at developments in individual sectors, the telecommunications and utility sectors strongly outperformed the overall index. The strong performance of these sectors was probably due to investors’ preference for firms with relatively steady cash flows.
utilităţilor şi în cel al telecomunicaţiilor au depăşit considerabil nivelul indicelui general, fiind probabil determinate de preferinţele investitorilor faţă de agenţii economici cu fluxuri de numerar relativ constante.
At the same time, the financial sector underperformed by comparison with the overall index. The poor performance of this sector was related to increasing concerns about its profitability in the context of its generally strong exposure to assets linked either directly or indirectly to the ailing subprime mortgage market in the United States.
În acelaşi timp, sectorul financiar a consemnat rezultate mai slabe decât evoluţia indicelui general, situaţie datorată accentuării preocupărilor privind rentabilitatea în contextul unui nivel în general ridicat al expunerii la activele legate fi e direct, fi e indirect, de problemele cu care se confruntă piaţa creditului ipotecar subprime din SUA.
The Dow Jones EURO STOXX index and the Standard & Poor’s 500 index both fell, by 14% and 9% respectively, between the end of 2007 and 29 February 2008. The financial market turmoil had remarkably little impact on the expected and actual profitability of euro area firms.
Turbulenţele de pe pieţele financiare au avut un impact surprinzător de nesemnificativ asupra rentabilităţii efective şi anticipate a societăţilor din zona euro.
Between December 2006 and December 2007 the earnings per share of firms included in the Dow Jones EURO STOXX index grew by 15%.
În perioada decembrie 2006 – decembrie 2007, câştigurile pe acţiune ale societăţilor incluse în calculul indicelui Dow Jones EURO STOXX au sporit cu 15%.
At the same time, analysts expected earnings to grow at an annual rate of around 9% in 2008.
În acelaşi timp, analiştii au anticipat un ritm anual de creştere a câştigurilor efective pe acţiune de aproximativ 9% în anul 2008.
The fact that euro area firms’ profitability was largely unaffected by the financial market turmoil probably helped to dampen the overall decline observed in the second half of 2007.
Faptul că rentabilitatea societăţilor din zona euro nu a fost sensibil afectată de turbulenţele de pe pieţele financiare ar fiputut contribui la atenuarea declinului general înregistrat în a doua parte a anului 2007.
SIMILARITIES AND DIFFERENCES BETWEEN THE EPISODES OF FINANCIAL TURBULENCE IN 2007 AND 1998
ASEMĂNĂRILE ŞI DEOSEBIRILE DINTRE TURBULENŢELE DE PE PIEŢELE FINANCIARE DIN ANUL 2007 ŞI CELE DIN ANUL 1998
In the second half of 2007 global financial market prices were seriously affected by a general repricing of financial risk, which spread from one specific credit market segment (assets backed by US subprime mortgages) to the credit markets as a whole and the financial system more generally.
În a doua jumătate a anului 2007 preţurile de pe pieţele financiare internaţionale au fost serios afectate de reevaluarea generală a riscului financiar, care sa extins de la un anumit segment al pieţei creditului (activele garantate de ipotecile subprime din SUA) la pieţele creditului pe ansamblu şi, în sens mai larg, la sistemul financiar.
The sequence and nature of the events characterising the recent turmoil resemble to some extent those of the financial market turbulence experienced in the second half of 1998, typically referred to as the “LTCM crisis”.
Prin secvenţialitate şi natură, turbulenţele recente de pe pieţele financiare sunt similare într-o oarecare măsură cu cele din a doua jumătate a anului 1998, denumite în mod generic „criza LTCM“ (Long-Term Capital Management – Gestionarea capitalului pe termen lung).
Looking at financial market indicators, this box highlights the main similarities and differences between the two episodes.
Analizând indicatorii privind piaţa financiară, caseta evidenţiază principalele asemănări şi deosebiri dintre cele două perioade de turbulenţe.
In the first half of 1998 most advanced economies experienced favourable market conditions in the form of surging stock prices, stable longterm bond yield developments and a narrowing of corporate bond spreads, partly fuelled by strong macroeconomic conditions (see Charts A and B on US and euro area bond yields and stock prices).
În prima jumătate a anului 1998 majoritatea ţărilor dezvoltate au consemnat condiţii de piaţă favorabile: creşteri considerabile ale cotaţiilor acţiunilor, evoluţii stabile la nivelul randamentelor obligaţiunilor de stat pe termen lung şi reducerea spread-urilor obligaţiunilor companiilor, parţial determinată de condiţiile macroeconomice solide (Graficele A şi B privind randamentele obligaţiunilor de stat şi cotaţiile acţiunilor din SUA şi zona euro).
The generally tranquil global financial market environment began to change in the summer of 1998.
Liniştea care caracteriza în general pieţele financiare internaţionale a început să se spulbere în vara anului 1998.
The shifts observed in financial market sentiment and investors’ risk appetite appeared to be closely related to two main factors: first, market participants became more pessimistic about the impact that the 1997 contraction in Asian emerging markets would have on the global economy; and second, market concerns regarding the sustainability of Russian debt began to mount.
Modificările intervenite la nivelul percepţiei pieţelor financiare şi al apetitului pentru riscuri al investitorilor par să fifost influenţate în principal de doi factori: (i) participanţii pe piaţă au devenit mai pesimişti în ceea ce priveşte impactul pe care l-ar fi putut avea declinul înregistrat în anul 1997
Chart A US and euro area longterm bond yields in 1998 and 2007
Graficul B Cotaţiile acţiunilor din SUA şi zona euro în 1998 şi 2007
Chart B US and euro area stock prices in 1998 and 2007
Graficul A Randamentele obligaţiunilor de stat pe termen lung din SUA şi zona euro în 1998 şi 2007
(index rebased to 100 on 17 August 1998 and 30 July 2007)
(indice: 100 pe 17 august 1998 şi 30 iulie 2007)
Sources: Reuters and ECB calculations.Notes: The x-axis corresponds to the 120 business days before and after 17 August 1998 and 30 July 2007 respectively.
Sursa: Reuters şi calcule BCENotă: Axa x marchează 120 zile lucrătoare înainte de 17 august 1998 şi, respectiv, după 30 iulie 2007.
The 1998 date was that of the announcement of the Russian moratorium and the 2007 date was the point at which a German bank, IKB, warned of heavy losses from conduits/SIVs investing in US structured credit instruments.
Anul 1998 este anul cănd a fost făcut anunţul referitor la moratoriul rusesc, iar anul 2007 este anul în care banca germană IKB a avertizat cu privire la pierderile masive din investiţiile realizate de societătile sale vehicul / vehiculele sale de investiţii structurate în instrumente de credit structurate în Statele Unite.
The strong market reaction to the Russian default led to mounting concerns about a global credit crunch.
de pieţele emergente din Asia asupra economiei globale şi (ii) preocupările pieţei cu privire la sustenabilitatea datoriei Rusiei au început să crească.
Many hedge funds and banks’ proprietary desks reported big losses, mainly as a result of the widening of corporate bond spreads and other risk spreads.
Aceste îngrijorări au atins punctul culminant pe data de 17 august, când Rusia a anunţat restructurarea datoriei, devalorizarea şi un moratoriu privind plăţile ratelor la creditele private.
The widening of spreads resulted in margin calls and a corresponding need for additional liquidity in order to fund positions.
Aceste anunţuri au determinat lichidarea stocurilor pe pieţele internaţionale de capital şi pe pieţele obligaţiunilor corporative.
In early September 1998 shortterm funding problems became particularly severe for one of the largest hedge funds – Long-Term Capital Management (LTCM).
Modificările la nivelul portofoliului de tipul „refugiere către siguranţă“ au dus la scăderea randamentelor obligaţiunilor de stat pe termen lung (Graficul A).
There were widespread concerns that LTCM would be forced to unwind big positions in already tight market conditions, which could in turn give rise to severe systemic risks for the global financial system.
Reacţia puternică a pieţei la nerespectarea obligaţiilor financiare ale Rusiei a avut ca rezultat intensificarea preocupărilor privind o criză mondială a creditelor.
However, several actions over the next few weeks helped the market to begin functioning normally again: first, on 23 September a private rescue plan was announced for LTCM; and second, the Federal Reserve decided to lower policy rates by a total of 100 basis points in three steps. Overall, the crisis had little impact on the real economy.
Multe fonduri de hedging (hedge funds) şi fonduri de investiţii ale băncilor (proprietary desks) au raportat pierderi mari, în principal ca urmare a majorării spread-urilor obligaţiunilor corporative şi a altor spread-uri determinate de riscuri.
Two notable similarities can be discerned between the episodes of turbulence in 2007 and 1998, the first relating to the financial market environment prior to the turbulence and the second to the fact that in each case the factor triggering the turmoil was only a relatively small shock.
Majorarea spread-urilor a avut ca rezultat apeluri în marjă şi o nevoie corespunzătoare de lichiditate suplimentară pentru a finanţa poziţiile.
As regards the first similarity, in both cases the environment prior to the turbulence was characterised by prolonged periods of general upward movements in asset prices across most segments, coupled with low levels of financial market volatility.
La începutul lunii septembrie 1998, problemele legate de finanţarea pe termen scurt sau agravat în mod deosebit în cazul unuia dintre cele mai importante fonduri de hedging – Long-Term Capital Management (LTCM).
These very favourable market conditions may have led some investors to take investment decisions on the basis of risk assessments which turned out to be too optimistic.
Au existat preocupări pe arie extinsă referitoare la o eventuală forţare a fondului LTCM de a-şi ajusta poziţiile mari în condiţii de piaţă deja restrictive, ceea ce ar fi putut să genereze riscuri sistemice severe pentru sistemul financiar internaţional.
As a result, those investors probably placed too much weight on recent experience, extrapolating recent trends that were at odds withlong-run equilibrium values and probabilities.
Cu toate acestea, acţiunile derulate în săptămânile care au urmat au contribuit la reluarea funcţionării normale de către piaţă: pe 23 septembrie a fost anunţat un plan pentru salvarea LTCM; ulterior, Sistemul Rezervelor Federale a hotărât să reducă ratele dobânzii de politică monetară în trei etape cu 100 puncte de bază în total.
(i.e. unexpected defaults in sizeable, although not extremely large, market segments) which gave rise to general repricing of financial risk, leading to extreme price movements in specific market segments (particularly the credit market segment).
Referitor la cea dea doua asemănare, în ambele cazuri, turbulenţele financiare sau produs în absenţa unor şocuri inflaţioniste sau economice majore, cele două crize fiind în schimb antrenate de şocuri relativ mici (respectiv neaşteptata neîndeplinire a obligaţiilor financiare pe anumite segmente importante, deşi nu foarte mari ale pieţei) care au generat o reevaluare generală a riscului financiar, conducând la variaţii extreme ale preţurilor pe anumite segmente ale pieţei (în special segmentul pieţei creditului).
It cannot be ruled out that the strong market reactions may have been amplified by the abovementioned tranquil market environment, in which valuations for some asset classes seem, at least ex post, to have been somewhat elevated from a fundamental point of view.
Nu poate fi exclusă posibilitatea ca reacţiile puternice ale pieţei să fi fost amplificate de mediul liniştit al pieţei menţionat mai sus, în care evaluările anumitor categorii de active par, cel puţin ex post, să fi fost într-o oarecare măsură ridicate din punct de vedere fundamental.