natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Piețele europene de capital au traversat o perioadă de schimbări fără precedent sub efectul modificării mediului de reglementare, după punerea în aplicare a Directivei privind piețele instrumentelor financiare (PIF) și din cauza evoluțiilor tehnologice care au avut loc în același timp.
The European capital markets have undergone a period of unprecedented change, both due to a changed regulatory environment, post MiFID implementation, and due to the technological advancements over the same period.
În plus, intrarea în vigoare a Directivei PIF a coincis cu o perioadă de volatilitate cauzată de factorii externi legați de criza financiară.
The introduction of MiFID has also overlapped with a period of externally imposed volatility due to the financial crisis.
În consecință, chiar dacă în toate locurile de tranzacționare au fost disponibile date de piață fiabile, datele cantitative nu reflectă doar impactul reglementării.
As a result, even if reliable market data were available across all trading venues, the quantitative data does not solely reflect the regulatory impact.
În ultimii cinci ani, poziția de monopol a burselor de valori primare a înregistrat modificări.
In the last five years, the monopoly position of primary exchanges has been transformed.
Mai puțin de 60% din tranzacțiile cu valori ce intră în componența indicelui UK FTSE 100 sunt efectuate la Bursa din Londra (LSE), în timp ce 30% din valorile CAC40 sunt astăzi negociate la Paris, în afara Euronext, iar 25% din tranzacțiile DAX 30 sunt efectuate la Frankfurt, în afara Deutsche Börse .
Less than 60% of trading volume in the UK FTSE 100 takes place on the LSE, whereas 30% of the CAC40 now takes place outside Euronext in Paris and 25% of the DAX30 trading takes place outside the Deutsche Bourse in Frankfurt.
Toți actorii par a admite faptul că abolirea exclusivității de care se bucurau bursele de valori primare pentru tranzacționarea de acțiuni a permis o mai mare concurență între platformele de tranzacționare.
It seems that across all players there is recognition that the abolition of the single primary venue for equities trading has secured greater competition between trading platforms.
Acest principal obiectiv al Directivei privind piețele instrumentelor financiare de a promova concurența între locurile de tranzacționare pentru serviciile de executare a lărgit evantaiul opțiunilor oferite investitorilor, a redus costurile pentru tranzacții și a contribuit la o mai mare eficiență a procesului de formare a prețurilor.
This key objective of MiFID, to promote competition between trading venues for execution services, has led to increased investor choice, lowered transaction costs and has helped increase the efficiency of the price formation process.
Există în prezent 136 de sisteme multilaterale de tranzacționare care operează în UE și care constituie, împreună cu bursele primare, locuri de tranzacționare organizate.
There are now 136 MTFs operating in the EU, as well as the primary exchanges which collectively make up the organised trading venues.
Aceste locuri organizate înregistrează aproximativ 60% din volumul de tranzacții, restul fiind realizat de brokeri-dealeri, desemnați prin termenul generic de piață extrabursieră.
These organised venues account for some 60% of the trading volume with the remainder being carried out by broker-dealers, collectively termed OTC.
Operațiunile bilaterale în care clientul transmite un ordin brokerului care găsește un alt client nu mai sunt realizate pe cale orală, ci, în principal, pe cale electronică.
Bilateral trades, where the client gives the broker an order and he finds a match, have migrated from mainly verbal orders to predominantly electronic orders.
Deși, prin definiție, nu există transparență înainte de tranzacționare pentru operațiunile extrabursiere, aceste operațiuni trebuie totuși comunicate potrivit dispozițiilor DPIF.
Although by definition there is no pre-trade transparency for OTC trades they are still required under MiFID rules to be reported.
Totuși, fragmentarea pieței a condus la o transparență mediocră după tranzacționare ca rezultat al faptului că operațiunile sunt diseminate în mai multe locuri de tranzacționare, dar și, în special, din cauza calității datelor după tranzacționare.
Market fragmentation has however led to poor post-trade transparency as a result of spreading trading over various venues and in particular on the quality of the post-trade data.
Este nevoie de un cadru de reglementare mai eficace pentru informațiile consolidate post-tranzacționare, care să supună procesul de lichidare unor coduri tehnice noi care să reflecte mai bine un mediu în care traderii pot să intervină în locuri de tranzacționare multiple.
A more effective regulatory framework for consolidated post-trade information is required which encompasses new technical codes in the settlement process to better reflect an environment where traders can execute on multiple venues.
Costurile de achiziție a datelor sunt net mai mici în Statele Unite decât în Uniunea Europeană, putând fi de chiar 50$ pe lună pentru toate platformele, în timp ce în Uniunea Europeană pot atinge 500$.
Data costs in the US are significantly lower than in the EU and can be as low as $50 dollars per month for all platforms while running to $500 in the EU.
Această stare de fapt se explică în principal prin regruparea datelor de dinainte și de după tranzacționările efectuate în locurile de tranzacționare, de unde rezultă necesitatea de a separa sursele de date și de a determina astfel scăderea semnificativă a costurilor.
This is primarily due to the bundling of pre and post trade data by the trading venues, hence the need to unbundle these data sources and thereby lower costs significantly.
Inconsistența calității datelor privind tranzacțiile și absența unor norme comune de raportare a datelor agravează și mai mult situația, dar este posibil ca aceasta să se amelioreze prin elaborarea unor standarde și formate comune de raportare pentru comunicarea datelor după tranzacționare.
Inconsistent trade data quality and lack of common data reporting formats have further compounded the problems and can be resolved by drawing up common reporting standards and formats for the reporting of post trade data.
Deși DPIF prevede, de asemenea, un termen acceptabil pentru notificarea după tranzacționare și, dată fiind utilizarea crescândă a noilor tehnologii, pare util pentru formarea prețurilor să se reducă acest termen, astfel încât notificarea niciunei tranzacții să nu poată fi admisă după mai mult de 24 de ore de la efectuarea acesteia, iar în cazul majorității tranzacțiilor efectuate pe cale electronică, întârzierile mai mari de 1 minut ar trebui să fie considerate inacceptabile.
MiFID also detailed a permissible delay in post-trade reporting and, given the increased use of technology, it seems appropriate for price formation purposes that this limit be reduced so no transaction can be reported later than 24 hours after it took place and, with regards to most electronic transactions, delays of more than 1 minute should be considered unacceptable.
Pe lângă criză, multe alte schimbări s-au produs pe piață de la intrarea în vigoare a DPIF, precum apariția noilor tehnologii și a practicii de acum curente a operațiunilor electronice bazate pe algoritmi, inclusiv tranzacționarea de mare frecvență ( high-frequency trading - HFT).
As well as the crisis, many other changes to the market place have also occurred since the introduction of MiFID, such as the advent of new technology and the now widespread use of electronic algorithmic trading, including HFT.
În această nouă eră tehnologică, în care cerințele în materie de transparență sunt tot mai mari, este interesant de observat faptul că volumul de tranzacții efectuate în afara piețelor reglementate nu a scăzut ca procentaj din volumul total de tranzacții o dată cu creșterea numărului de locuri de tranzacționare.
In this new technological era and in recognition of the increased requirement for transparency, it is interesting to note that the volume of trades conducted OTC has not diminished as a percentage of overall trading volume since the increased number of venues has appeared.
Totuși, piața s-a adaptat la utilizarea platformelor de tranzacționare anonimă pentru tranzacționarea ordinelor cu valoare mare (BCN) și la uzul derogărilor prevăzute în DPIF pentru astfel de operațiuni, atunci când acestea sunt efectuate în locuri de tranzacționare organizate (operațiuni „obscure”).
However, the market has adjusted to the use of dark pools for trading large orders (BCNs) and the use of MiFID exemptions for such actions when they are conducted through organised trading venues (dark transactions).
Aproximativ 10% din totalul tranzacțiilor cu acțiuni de societăți din SEE pe piețele organizate fac obiectul derogărilor de la cerințele de transparență înainte de tranzacționare prevăzute în DPIF și pot deci să fie considerate ca fiind „obscure”.
Approximately 10% of all trading in EEA equities shares on organised markets use the MiFID pre-trade transparency waivers and can be considered to be trading ‘in the dark’.
Trebuie totuși să se găsească un echilibru între nevoia de transparență înainte de tranzacționare pentru a ajuta la formarea prețurilor și situațiile în care derogările sunt justificate pentru a împiedica mișcări nedorite ale pieței și pentru a contribui la o bună funcționare a acesteia.
A balance however must be struck between the need for pre trade transparency to aid price formation and the justified situations where waivers have been granted to prevent undue market movement and aid the functioning of the market.
Dat fiind faptul că valoarea medie a tranzacțiilor a scăzut de la 22 266 EUR în 2006 la 9 923 EUR în 2009 și că numai 0,9% din tranzacții sunt efectuate acum prin derogare de la „prețul de referință”, este necesar să se revizuiască diferitele derogări.
Given that the average trade size has reduced from €22,266 in 2006 to €9,923 in 2009 and only 0.9% of trading is now conducted under the ‘Reference Price’ waiver there is grounds for a review of the different waivers.
Trebuie, de asemenea, să se vegheze la aplicarea mai uniformă a derogărilor de la cerințele de dinainte de tranzacționare în statele membre pentru a se limita diferențele de implementare; standardele tehnice ar putea fi un mijloc bun pentru atingerea acestui scop.
Care also needs to be taken to ensure that there is a more uniform application of the pre-trade waivers across Member States to limit implementing differences; technical standards could be an appropriate way of achieving this.
Comitetul autorităților europene de reglementare a piețelor valorilor mobiliare efectuează în prezent o colectare de date pentru a evalua corect volumul operațiunilor efectuate „în obscuritate” și a stabili dacă există o limită dincolo de care volumul operațiunilor realizate fără a dispune de informații privind prețurile înainte de tranzacționare începe să influențeze însuși procesul de formare a prețurilor.
CESR is currently conducting a data capture exercise in order to correctly assess the volume of trades being conducted in the dark and whether there is a limit as to what volume of the market, trading without pre-trade price disclosure, actually begins to impact the process of price formation itself.
Piața SUA pentru reglementarea diferitelor platforme de tranzacționare este mai avansată decât în Uniunea Europeană și trebuie să studiem dacă putem învăța de la SUA privind transparența după tranzacționare în cazul platformelor de tranzacționare anonimă, în special dacă luăm în considerare estimările Agenției de Supraveghere Financiară a Regatului Unit al Marii Britanii (FSA) conform cărora mai puțin de 1% din tranzacționările de acțiuni sunt efectuate „în obscuritate” prin contracte pe piețele nereglementate, în timp ce platformele de tranzacționare anonimă în SUA reprezintă aproximativ 10% din volumul de tranzacționări.
The US market for regulating diverse trading platforms is more advanced than in the EU and we need to investigate whether lessons can be learnt from the US on post trade transparency for dark pools, especially as currently the UK FSA estimates less than 1% of equity trading is conducted in the dark by OTC contracts, whereas in the US, dark pools account for closer to 10% of trading volumes.
De la intrarea în vigoare a DPIF, furnizorii de infrastructuri de piață au devenit din ce în mai mult platforme tehnologice puternic dependente de sistemele informatice, concurând pentru a furniza cele mai rapide, eficiente și solide sisteme de tranzacționare.
Since MiFID, market infrastructure providers have increasingly become technology platforms heavily dependent on IT systems, competing to provide the most efficient, rapid and resilient trading facilities.
În afară de schimbările normative, impactul noii tehnologii și apariția unor noi participanți pe piață au dus la creșterea vitezei de efectuare a tranzacțiilor, dezvoltarea tranzacționării de înaltă frecvență și sporirea accesului direct la piață al clienților membrilor platformelor de tranzacționare, conducând deci la piețe mai rapide și mai dinamice.
Regulatory changes aside, the impact of new technology and the advent of new market participants has led to faster trading speeds, the growth in HFT and an increase in direct market access by clients of trading platform members and therefore to faster and more dynamic markets.
Scăderea constantă al volumului mediu de tranzacții este cauzată de faptul că noii actori de pe piață privilegiază execuția imediată a ordinelor și nu transmiterea ordinelor de valoare mare.
One of the reasons for the steady decline in the average trade size is that the new market participants place a premium on immediate execution of orders and not on displaying large orders.
Sub efectul evoluției pieței, modul de furnizare al lichidităților s-a schimbat.
As the market has evolved, the way in which the provision of liquidity is implemented has changed.
În mod deosebit, odată cu apariția noilor tehnologii, societățile de tranzacționare pe bază de algoritmi furnizează în prezent lichidități pe piețe, înscriind în registrele de ordine electronice ordinele de cumpărare și de vânzare și determinând un preț public.
In particular, with the advent of technology, algorithmic trading firms are now providing liquidity in the markets by posting 2 sided orders onto electronic order books and making a public price.
Formatorii de piață, de regulă, nu păstrează pentru mult timp instrumentele de investiții, astfel încât strategiile de tranzacționare de înaltă frecvență au ajuns sa aibă această funcție acum.
Market makers typically do not hold investments for any length of time and therefore HFT strategies have evolved to capitalise on this function.
Ar fi bine să se studieze mai atent obligațiile și responsabilitățile pe care ar trebui să le aibă acești formatori de piață informali.
It would seem appropriate that further analysis be done on the obligations and responsibilities that may be required of these informal market makers.
Din moment ce beneficiază de o structură de prețuri favorabilă, aceștia ar trebui să fie obligați să furnizeze la cerere un preț de piață.
If they are benefiting from a market maker pricing structure they should be obligated to provide a market price when required.
Tranzacționarea de înaltă frecvență nu este o strategie de tranzacționare propriu-zisă, dar se poate aplica unei întregi game de strategii de tranzacționare care au în comun o rotație rapidă a portofoliului; multe dintre acestea pot procesa până la 33 000 de tranzacții pe secundă, cu comunicări dus-întors care se realizează în mai puțin de o microsecundă.
HFT is not a trading strategy in itself but can be applied to a variety of trading strategies which all have high portfolio turnover in common; many can process up to 33,000 trades per second, with sub microsecond roundtrip times for trading.
Toate acestea sunt supuse cerinței de rapiditate și deci sunt sensibile la timpul de latență, necesitând un sistem de obținere a datelor pe piață și motoare de căutare a corespondențelor și de cotare de mare capacitate.
They all have a requirement for speed and are therefore latency sensitive, requiring high capacity market data feeds and trade matching and quoting engines.
Se disting în general două categorii: crearea unei piețe electronice și arbitrajul statistic.
They typically fall into two categories: electronic market making and statistical arbitrage.
Se estimează că volumul tranzacțiilor efectuate de către operatorii de tranzacționare de înaltă frecvență ar depăși 35%, fiind în creștere.
It is estimated that the volume of trading conducted by HFT traders is in excess of 35% and rising.
Acest procentaj ajunge la 70% din volumul de tranzacții efectuate pe piețele SUA unde aceste strategii de tranzacționare de înaltă frecvență sunt mai puțin costisitoare.
This is compared to 70% of volume transacted in the US markets where it is less expensive to operate a HFT strategy.
Se estimează faptul că în UE, costurile de compensare și de lichidare reprezintă o barieră în calea unei mai mari extinderi a acestui tip de tranzacționare și, de aceea, orice reducere a costurilor ar avea probabil efecte suplimentare asupra dinamicii pieței.
It is expected that the costs in the EU of clearing and settlement are a barrier to further expansion and so any reduction in costs is likely to have an additional effect on the market dynamics.
Este important, de asemenea, să se stabilească dacă dezvoltarea tranzacționării de înaltă frecvență a avut un impact negativ asupra formării prețurilor.
Analysis also needs to be carried out to determine whether price formation has also been impacted negatively by the increase in HFT.
S-a observat că mulți dintre acești operatori de tranzacționare de înaltă frecvență operează ca structuri de tranzacționare private, altfel spus ca entități nereglementate care nu sunt obligate să respecte normele DPIF.
An observation has been made that many of these HFT players are operating as proprietary trading houses and are as such unregulated entities and therefore do not need to comply with MiFID rules.
Dat fiind că, în climatul politic actual, se tinde către o reglementare adecvată a tuturor participanților pe piață de o anumită talie, propunem ca aceste această directivă să se aplice și acestor societăți și ca extinderea normelor de notificare prevăzute în DPIF să se refere și la aceste entități, aceasta fiind o chestiune urgentă.
Given that there is a political mood for all significant market participants to be appropriately regulated, we suggest that this should apply to these firms, with the expansion of MiFID reporting rules to cover these entities being required as a matter of urgency.
În special, este necesar să se supervizeze sistemele și gestiunea riscurilor în cadrul acestor firme, așa cum s-a arătat prin „crahul fulger” („ Flash crash ”) suferit de SUA în 6 mai.
In particular there needs to be oversight of the systems and risk management of these firms as demonstrated by the US ‘Flash Crash’ on May 6th.
Se accentuează necesitatea ca platformele să fie supuse unor teste de rezistență la stres potrivite pentru a stabili dacă acestea sunt capabile să facă față „algoritmilor scăpați de sub control” ( runaway algorithm ).
Stress testing of platforms should be carried out to ensure that they are capable of dealing with a ‘runaway algorithm’.
Trebuie să se acorde prioritate colectării datelor privind activitățile tuturor actorilor de pe piețe pentru ca autoritățile de reglementare să poată reconstitui, dacă este necesar, registrele de ordine pentru a monitoriza siguranța și eficiența acestor piețe.
Data capture of all market participants’ activity needs to be prioritised to enable regulators to reconstruct order books, when necessary, to monitor the functioning of safe and efficient markets.
Având în vedere volumul tranzacțiilor, se pare că acestea pot produce un risc sistemic care trebuie să fie studiat la nivelul întregii UE.
Given the volume of transactions, it would seem that they may pose a systemic risk to the system which needs to be investigated pan-EU.
Folosirea localizării în imediata apropiere devine un fenomen banal, dat fiind că plasarea serverelor clienților în apropierea serverelor de tranzacționare permite unei firme de tranzacționare să primească mai repede date de piață de la locul de tranzacționare și să plaseze ordine pe piață, reducând astfel timpul de latență și permițând firmei să facă tranzacții mai frecvent.
The use of co-location is becoming commonplace as placing client servers in close proximity with trading servers enables a trading firm to reduce the time taken to receive market data from the trading venue and to place orders into the market, thus reducing latency and enabling the firm to trade more frequently.
Acest lucru se poate obține și prin serviciile de hosting de proximitate furnizate de terți.
This can also be achieved through third party proximity hosting.
Deși este mai costisitoare, opțiunea localizării în imediata apropriere nu pare a fi discriminatorie în prezent și chiar dacă toți utilizatorii ar trebui să fie tratați în mod egal în ceea ce privește distanța de la servere și stabilirea prețurilor, obligația de a furniza informații privind modul în care sunt fixate prețurile pare a fi necesară.
Although costly, the option to co-locate does not seem discriminatory at this time and although all users should be treated equally in terms of distance from servers and pricing, a requirement to provide information on how prices are set seems necessary.
Accesul sponsorizat permite traderilor care nu sunt participanți oficiali pe piață să plaseze ordinele lor prin intermediul unui sistem de sponsori, cum ar fi un broker-dealer sau un membru compensator general (general clearing member - GCM).
Sponsored access permits traders who are not market members to route their orders through a sponsors system such as a broker-dealer or general clearing member (GCM).
Platformele UE care autorizează în prezent accesul sponsorizat, și anume Chi-X, BATS Europe, LSE și NYSE Euronext, au instituit, sub controlul autorității lor de reglementare, norme ce îi obligă pe membri să folosească filtre și controale înaintea transmiterii ordinelor.
EU platforms who currently allow sponsored access namely Chi-X, BATS Europe, LSE and NYSE Euronext, have, under the supervision of their regulator, introduced requirements for filters and controls that the member applies before the orders are transmitted.
Cu toate acestea, accesul sponsorizat nefiltrat ( naked sponsored access ) permite clientului unui intermediar să se conecteze direct la platformă fără nicio altă formă de supraveghere, iar această practică produce riscuri inacceptabile pentru membrul la piață și sistemul său de compensare și pentru funcționarea adecvată a pieței și ar trebui să rămână interzis în UE.
However, unfiltered (naked) sponsored access permits an intermediary’s client to connect directly to the platform without any other form of supervision, this practice poses unacceptable risks to the market member and its clearing facility and to the orderly function of the market and should remain prohibited in the EU.
Se propune să fie instituite controale de risc înaintea de tranzacționare și sisteme de monitorizare după tranzacționare pentru accesul sponsorizat la platforme, în special pentru cei ce tranzacționează prin „societăți de compensare” ai căror clienți sponsorizați pot opera pe piețe utilizând un efect de levier semnificativ, existând posibilitatea de a cauza riscuri sistemice dată fiind eventuala amplitudine a pozițiilor intraday din numeroase strategii .
It is suggested that proper pre-trade risk controls and post-trade monitoring systems must be established for sponsored access to platforms, especially for those using a ‘clearing firm’ where sponsored clients can operate in the markets using significant leverage, potentially causing a systemic risk to the system given the potentially large intraday positions across the many strategies.