natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The existence of revolving loans in a given company was therefore considered an indication that the company is in a worse financial situation than what the financial statements would suggest at first sight, and that there is an additional risk related to short-term liquidity problems.
Comisia a constatat că Jiangsu Hankook Tire Co. Ltd („JHT”) a obținut ratinguri de credit variind de la BBB+ la AA+ din partea instituțiilor financiare de stat chineze, în timp ce Chongqing Hankook Tire Co. Ltd („CHT”) a obținut ratinguri de credit variind de la BBB- la A+ din partea acelorași instituții financiare de stat.
For the purpose of the current investigation, the Hankook Group in China consists of two exporting producers, two companies providing inputs to the exporting producer, and one sales company.
Având în vedere distorsiunile globale ale ratingurilor de credit chineze menționate la considerentele 237-242 de mai sus, Comisia a concluzionat că acest rating nu era fiabil.
The headquarters of the Group are located outside China, in Korea, and there is no holding company within China exercising control over all the companies operating in the PRC.
În ceea ce privește situația producătorului care înregistra pierderi, ar putea exista îndoieli cu privire la capacitatea societății de a rambursa datoriile.
During the investigation period, the exporting producers mainly secured necessary funds from international banks located outside of China, as well as the Korean mother company, and an intercompany cash pool agreement.
Cu toate acestea, marea majoritate a împrumuturilor acordate acesteia au fost împrumuturi între societăți, provenite de la societatea-mamă coreeană.
However, they also secured some short-term loans by selling their export receivables to Chinese banks.
Societatea contractase doar o cantitate limitată de împrumuturi pe termen scurt de la bănci chineze.
The two exporting producers of the Hankook Group have a very different financial situation.
Comisia a constatat că aceste împrumuturi pe termen scurt acordate de o instituție financiară chineză erau de fapt împrumuturi revolving.
One of them is a mature business with constant profits during the period 2014-2016, the other one has been more recently set up and has accumulated heavy losses since its start up, although it had been making profits for the first time in 2017.
În urma comunicării documentului de informare, Grupul Hankook a susținut că împrumuturile respective reprezentau retrageri succesive de capital efectuate în contextul unui acord-cadru mai larg.
The debt to assets ratio is quite low in one case and very high in the other case.
După o analiză ulterioară, Comisia a acceptat afirmațiile Grupului Hankook privind natura acestor împrumuturi și a adaptat în mod corespunzător calculele, utilizând rata dobânzii la momentul retragerii fondurilor.
When taken together and compared over a longer period, the combined profitability of the companies was positive though fragile over the period considered, indicating that minor changes in the internal or external business environment could expose the group to a loss-making situation.
După cum se menționează la secțiunea 3.4.1 de mai sus, instituțiile financiare de creditare chineze nu au furnizat nicio evaluare a bonității.
This assessment was confirmed during the verification visit.
Prin urmare, pentru a stabili avantajul, Comisia a trebuit să evalueze dacă ratele dobânzilor pentru împrumuturile acordate Grupului Hankook erau la nivelul pieței.
The Commission noted that Jiangsu Hankook Tire Co. Ltd (‘JHT’) has been awarded credit ratings ranging from BBB+ to AA+ by Chinese state-owned financial institutions, whereas Chongqing Hankook Tire Co. Ltd (‘CHT’) has been awarded credit ratings ranging from BBB- to A+ by the same state-owned financial institutions.
Comisia a considerat că situația financiară generală a grupului corespunde unui rating BB, care reprezintă ratingul cel mai înalt care nu se mai califică drept rating „investment grade”.
In light of the overall distortions of Chinese credit ratings mentioned in recitals (237) to (242) above, the Commission concluded that this rating was not reliable.
Ratingul „investment grade” înseamnă că obligațiunile emise de societate sunt evaluate de agenția de rating ca fiind cel mai probabil suficiente pentru a satisface obligațiile de plată și că băncile sunt autorizate să investească în acestea.
Looking at the situation of the loss-making producer, there could be doubts about the companies' debt repayment abilities.
Prima estimată pentru obligațiunile emise de societățile cu acest rating (BB) a fost apoi aplicată la rata standard de creditare a PBOC pentru a se determina rata pieței.
However, the vast majority of loans granted to the company were intercompany loans from the Korean mother company.
Această majorare a fost determinată prin calcularea marjei relative dintre indicii obligațiunilor corporative cu rating AA din SUA și cei ai obligațiunilor corporative cu rating BB din SUA, pe baza datelor Bloomberg pentru segmente industriale.
The company only had a limited amount of short-term loans from Chinese banks.
Marja relativă astfel calculată a fost apoi adăugată la ratele dobânzii de referință publicate de PBOC la data acordării împrumutului și pentru aceeași durată ca împrumutul în cauză.
The Commission found that these short-term loans provided by a Chinese financial institution were actually revolving loans.
Acest calcul a fost efectuat în mod individual pentru fiecare împrumut acordat societății.
Following the disclosure of the Information Document, the Hankook Group submitted that these loans were successive withdrawals of capital within the context of a wider framework agreement.
În ceea ce privește împrumuturile din RPC denominate în valută, are loc același fenomen de denaturarea a pieței și de lipsă a ratingurilor de credit valabile, dat fiind faptul că aceste împrumuturi sunt acordate de aceleași instituții financiare chineze.
After further analysis, the Commission accepted Hankook's claims on the nature of these loans, and adapted its calculations accordingly, using the interest rate at the time of withdrawal of the funds.
Prin urmare, așa cum s-a constatat anterior, pentru a se stabili o valoare de referință adecvată au fost utilizate obligațiunile corporative cu rating BB exprimate în valute relevante și emise în cursul perioadei de anchetă.
As mentioned in section 3.4.1 above, the Chinese lending financial institutions did not provide any creditworthiness assessment.
În urma comunicării documentului de informare și a constatărilor finale, atât GC, cât și trei din cele patru societăți incluse în eșantion au contestat metodologia Comisiei de utilizare a unei marje relative între obligațiunile corporative cu rating AA și obligațiunile corporative cu rating BB din USA pentru calcularea avantajului dobândit prin împrumuturi preferențiale.
Hence, in order to establish the benefit, the Commission had to assess whether the interest rates for the loans accorded to the Hankook Group were at market level.
Toți au afirmat că Comisia ar fi trebuit să utilizeze o rată absolută în locul unei rate relative între obligațiunile cu rating AA și obligațiunile cu rating BB din SUA.
The Commission considered that the overall financial situation of the group corresponds to a BB rating, which is the highest rating that does no longer qualify as ‘investment grade’.
Au fost invocate următoarele motive:
‘Investment grade’ means that bonds issued by the company are judged by the rating agency as likely enough to meet payment obligations that banks are allowed to invest in them.
Nivelul marjei relative fluctuează odată cu nivelul dobânzii de bază din SUA: cu cât nivelul ratei dobânzii este mai mic, cu atât mai mare va fi marja rezultată.
The premium expected on bonds issued by firms with this rating (BB) was then applied to the standard lending rate of the PBOC in order to determine the market rate.
Nivelul ratei de referință rezultate fluctuează în funcție de nivelul ratei de referință a PBOC căreia i se aplică.
That mark-up was determined by calculating the relative spread between the indices of US AA rated corporate bonds to US BB rated corporate bonds based on Bloomberg data for industrial segments.
Cu cât este mai mare rata de referință a PBOC, cu atât mai mare va fi rata de referință rezultată.
The relative spread thus calculated was then added to the benchmark interest rates as published by the PBOC at the date when the loan was granted, and for the same duration as the loan in question.
Potrivit datelor istorice furnizate de Grupul Giti, marja absolută rămâne relativ stabilă de-a lungul timpului, în timp ce marja relativă prezintă variații importante.
This was done individually for each loan provided to the company.
Faptul că Comisia a constatat existența unui avantaj în cazul tuturor împrumuturilor în RMB, dar nu și în cazul majorității împrumuturilor în valută străină, dovedește că utilizarea marjei relative este eronată.
As for loans denominated in foreign currencies in the PRC, the same situation in respect of market distortions and the absence of valid credit ratings applies, because these loans are granted by the same Chinese financial institutions.
Primele trei aspecte au fost deja prezentate în cazul HRF.
Therefore, as found before, BB rated corporate bonds in relevant denominations issued during the investigation period were used to determine an appropriate benchmark.
După cum reiese din considerentele 175-187 din cazul HRF, Comisia a respins aceste argumente din următoarele motive:
Following the disclosure of the Information Document and after final disclosure, both the GOC and three out of the four sampled companies contested the Commission's methodology using a relative spread between US AA rated and US BB rated corporate bonds to calculate the benefit on preferential loans.
În primul rând, deși Comisia a recunoscut că băncile comerciale utilizează de obicei o marjă exprimată în termeni absoluți, ea a observat că această practică pare să se bazeze în principal pe considerente practice, deoarece rata dobânzii este, în cele din urmă, un număr absolut.
All of them alleged that the Commission should have used an absolute instead of a relative spread between the US AA rated bonds and the US BB rated bonds.
Acest număr absolut reprezintă, însă, traducerea unei evaluări a riscurilor care se bazează pe o evaluare relativă.
The following reasons were provided:
Riscul de nerambursare al unei societăți cu un rating BB este cu X % mai mare decât riscul de nerambursare al guvernului sau al unei societăți fără risc.
The level of the relative spread fluctuates with the level of the base interest rate in the US: the lower the interest rate level is, the higher the resulting mark-up will be.
Aceasta este o evaluare relativă.
The level of the resulting benchmark fluctuates according to the level of the PBOC benchmark rate to which it is applied.
În al doilea rând, ratele dobânzii reflectă nu numai profilurile de risc ale societăților, ci și riscuri specifice fiecărei țări și fiecărei valute.
The higher the PBOC benchmark rate, the higher the resulting benchmark will be.
Marja relativă reflectă astfel schimbări ale condițiilor de bază ale pieței, care nu sunt luate în considerare atunci când se urmărește logica unei marje absolute.
According to historical data provided by the Giti Group, the absolute spread remains roughly stable over time, whereas the relative spread shows great variations.
Adeseori, așa cum se întâmplă în cazul de față, riscul specific țării și valutei variază în decursul timpului, iar variațiile sunt diferite de la o țară la alta.
The fact that the Commission found a benefit for all loans in RMB but not for most loans in foreign currencies proves that the use of the relative spread is erroneous.
Prin urmare, ratele fără risc variază în mod semnificativ de-a lungul timpului, și sunt uneori mai scăzute în SUA, alteori în China.
The first three issues were already presented in the HRF case.
Aceste diferențe se referă la factori cum ar fi creșterea observată și preconizată a PIB-ului, percepția generală asupra economiei și nivelurile inflației.
As can be seen from recitals (175) to (187) in the HRF case, the Commission rejected these arguments on the following grounds:
Întrucât rata fără risc variază în timp, aceeași marjă absolută nominală poate semnifica o evaluare foarte diferită a riscurilor.
First, while the Commission recognised that commercial banks usually use a mark-up expressed in absolute terms, it observed that this practice seems mainly based on practical considerations, because the interest rate is ultimately an absolute number.
De exemplu, atunci când banca estimează riscul de nerambursare specific societății la un nivel cu 10 % mai mare decât rata fără risc (estimare relativă), marja absolută care rezultă poate fi între 0,1 % (la o rată fără risc de 1 %) și 1 % (la o rată fără risc de 10 %).
The absolute number is however the translation of a risk assessment that is based on a relative evaluation.
Din punctul de vedere al unui investitor, marja relativă este astfel o măsură mai bună, întrucât ea reflectă amploarea marjei de randament și modul în care aceasta este afectată de nivelul ratei dobânzii de bază.
The risk of default of a BB-rated company is X % more likely than default of the government or a risk-free company.
În al treilea rând, marja relativă este totodată neutră din punctul de vedere al țării.
This is a relative evaluation.
De exemplu, în cazul în care rata fără risc din SUA este inferioară ratei fără risc din China, metoda va duce la marje absolute mai ridicate.
Second, interest rates reflect not only company risk profiles, but also country- and currency specific risks.
Pe de altă parte, în cazul în care rata fără risc din China este inferioară ratei fără risc din SUA, metoda va duce la marje absolute mai reduse.
The relative spread thus captures changes in the underlying market conditions which are not expressed when following the logic of an absolute spread.
Acest aspect este recunoscut și de Grupul Giti în tabelul 3 al răspunsului său, unde se simulează impactul unor dobânzi diferite ale PBOC.
Often, as in the present case, the country- and currency-specific risk varies over time, and the variations are different for different countries.
În practică, atunci când se aplică datele furnizate de Grupul Giti dobânzilor istorice ale PBOC, se observă că, pentru câțiva ani, metodologia relativă produce într-adevăr o valoare de referință inferioară marjei absolute.
As a result, the risk-free rates vary significantly over time, and are sometimes lower in the US, sometimes in China.
În ceea ce privește al treilea punct, Comisia a interpretat faptele prezentate de Grupul Giti într-o manieră diferită.
These differences relate to factors such as observed and expected GDP growth, economic sentiment, and inflation levels.
Grupul Giti însuși a observat că marja absolută nu este stabilă, așa cum se afirmase, ci că variază în timp, de la 1 % la 4,5 %.
Because the risk-free rate varies over time, the same nominal absolute spread can signify a very different assessment of the risk.
În plus, marja relativă urmează exact aceeași tendință ca marja absolută în ultimii 23 de ani, ceea ce înseamnă că, atunci când marja relativă crește, marja absolută crește și ea și viceversa.
For example, where the bank estimates the company-specific risk of default at 10 % higher than the risk-free rate (relative estimation), the resulting absolute spread can be between 0,1 % (at a risk-free rate of 1 %) and 1 % (at a risk-free rate of 10 %).
În ceea ce privește presupusa volatilitate a marjei relative, amploarea modificărilor este similară – diferența dintre valorile minime și cele maxime este de 530 % pentru marja relativă și de 450 % pentru marja absolută.
From an investor perspective, the relative spread is hence a better measure as it reflects the magnitude of the yield spread and the way it is affected by the base interest-rate level.
În fine, în privința celui de-al patrulea punct, Comisia nu a fost de acord cu evaluarea efectuată de Grupul Giti, conform căreia lipsa unui avantaj atunci când se aplică metodologia de calcul a Comisiei la împrumuturile în monedă străină ar arăta că utilizarea marjei relative este eronată.
Third, the relative spread is also country–neutral.
Într-adevăr, piața internă a creditelor în RMB este, în esență, o piață închisă în cadrul căreia, așa cum se arată mai sus, GC poate exercita o anumită influență.
For instance, where the risk-free rate in the US is lower than the risk-free rate in China, the method will lead to higher absolute mark-ups.
Pe de altă parte, printre altele datorită restricțiilor valutare din China, piața împrumuturilor în valută forte este mai puțin supusă opțiunilor de politică internă ale GC și funcționează în mult mai mare concordanță cu condițiile pieței.
On the other hand, where the risk-free rate in China is lower than in the US the method will lead to lower absolute mark-ups.
Astfel, faptul că indicatorul de referință utilizat de Comisie nu implică niciun avantaj în cele mai multe cazuri nu este atât de surprinzător.
This is also acknowledged by the Giti Group in table 3 of its submission, where the impact of different PBOC rates is simulated.
Dimpotrivă, Comisia consideră că acest lucru demonstrează că, atunci când operează pe piața internațională, băncile chineze acordă împrumuturi conforme cu condițiile de piață ale societăților cu rating BB, lucru care nu se întâmplă atunci când ele acordă împrumuturi pe piața internă.
In practice, when applying the data provided by the Giti Group to the historical PBOC rates, it shows that in some years the relative methodology indeed produces a lower benchmark than the absolute spread.
De asemenea, acest lucru demonstrează că metodologia Comisiei dă rezultate care sunt în concordanță cu condițiile de piață ale societăților cu rating BB pe piața internațională.
On the third point, the Commission interpreted the facts presented by the Giti Group in a different manner.
După comunicarea constatărilor finale, GC și-a reiterat argumentele anterioare și a susținut că utilizarea marjei relative era inadecvată, deoarece valoarea de referință nu făcea ajustările necesare pentru a reflecta condițiile dominante de pe piața financiară din China, conducând astfel la rezultate nerezonabile.
The Giti Group itself noted that the absolute spread is not as stable as alleged, but instead varies over time, from 1 % to 4,5 %.
Comisia nu a fost de acord cu această opinie, deoarece rata de referință PBOC este utilizată ca punct de plecare al calculului.
In addition, the relative spread follows exactly the same trend as the absolute spread over the past 23 years, i.e. when the relative spread increases the absolute spread also increases and vice versa.
În plus, utilizarea marjei relative reflectă schimbări ale condițiilor de piață specifice țării, care nu sunt exprimate atunci când se urmărește logica unei marje absolute, după cum se explică la considerentul 255 de mai sus.
As for the alleged volatility of the relative spread, the magnitude of the changes are similar — the difference between the highest and the lowest figures is 530 % for the relative spread and 450 % for the absolute spread.
În plus, Comisia a remarcat că rata dobânzii rezultată, de aproximativ 9 % pentru societățile cu rating BB, nu este nerezonabilă, având în vedere faptul că randamentul obligațiunilor corporative cu rating BB pe piața internă din China era de 20 % la finele perioadei de anchetă.
Finally, on the fourth point, the Commission disagreed with the assessment of the Giti Group that the lack of benefit when applying the Commission's calculation methodology to loans in foreign currencies shows that the use of the relative spread is erroneous.
Din aceste motive, Comisia și-a menținut poziția conform căreia metoda marjei relative reflectă în mod mai adecvat prima de risc pe care o instituție financiară ar urma să o aplice producătorilor-exportatori chinezi pe o piață nedenaturată, în particular având în vedere faptul că rata dobânzii de bază din RPC și rata dobânzii de bază din SUA au evoluat în mod diferit de-a lungul timpului.
Indeed, the domestic RMB loan market is essentially a closed market, in which the GOC, as shown above, can exert a certain influence.
Grupul Hankook a susținut, de asemenea, că Comisia nu dedusese dobânzile plătite după perioada de anchetă, care erau datorate pentru perioada de anchetă.
On the other hand, among others due to foreign currency restrictions in China, the hard currency loan market is less subject to the domestic policy choices of the GOC, and operates much more according to market conditions.
Comisia și-a revizuit calculele, a constatat că a procedat corect și a respins cererea.
The fact that the benchmark used by the Commission yields no benefit in most cases is thus not so surprising.
În plus, Grupul Hankook a susținut că incassourile documentare externe nu puteau fi calificate drept finanțare.
On the contrary, the Commission considers that this shows that the Chinese banks, when operating on the international market, grant loans which are in line with market based conditions for BB rated companies, which is not the case when they are providing loans on the domestic market.
În plus, chiar în cazul în care ar fi fost considerate instrumente de finanțare, grupul a contestat rata de referință utilizată de Comisie la calcularea avantajului, care, conform grupului, nu ținea cont de structura ratei dobânzii aplicată de bănci (pe baza ratei LIBOR specifice țării) în monedele respective.
It also proves that the methodology of the Commission yields results which are in line with market based conditions for BB rated companies on the international market.
În primul rând, Comisia nu a fost de acord cu afirmația Grupului Hankook potrivit căreia incassourile documentare externe nu pot fi calificate drept finanțare.
After final disclosure, the GOC reiterated its previous arguments and claimed that the use of the relative spread was inappropriate, as the benchmark did not make the necessary adjustments to reflect the prevailing conditions on the Chinese financial market, and would lead to unreasonable results.
Într-adevăr, datorită acestor instrumente financiare, Grupul Hankook a fost în măsură să colecteze bani în avans și să-și reducă astfel riscul de schimb valutar la facturarea în alte monede decât RMB.
The Commission disagreed with this view, since the PBOC benchmark rate is used as a starting point for the calculation.
În consecință, acesta este un mecanism de finanțare pe termen scurt cu avantaje pentru Grupul Hankook.
Furthermore, the use of the relative spread captures changes in the underlying country-specific market conditions which are not expressed when following the logic of an absolute spread, as explained in recital (255) above.
În al doilea rând, în ceea ce privește ratele de referință utilizate, Comisia nu a reușit să găsească indici pentru împrumuturile cu rating BB denominate în CAD, AUD și JPY.
In addition, the Commission noted that the resulting interest rate of around 9 % for BB rated companies is not unreasonable in view of the fact that the yield of BB rated corporate bonds on the Chinese domestic market was 20 % at the end of the investigation period.
Având în vedere că aceste țări au un nivel de dezvoltare similar cu cel al SUA, Comisia a utilizat, prin urmare, ratele medii LIBOR pentru USD și prima de risc din SUA pentru societățile cu rating „BB” ca substitut pentru aceste valute.
For these reasons, the Commission maintained its position that the relative spread method reflects more adequately the risk premium that a financial institution would apply to the Chinese exporting producers in a non-distorted market, in particular given that the base interest rate in the PRC and the base interest rate in the US have evolved differently over time.
Indicele ICE BofAML a fost utilizat pentru incassourile documentare externe denominate în GBP, SEK și EUR.