natgillin/translations-raw huggingface dataset:
This approach is also the one adopted by the Court, who ruled that where a State grants a guarantee for a bank loan to a company in difficulty ‘without adequate consideration’, the guarantees must be regarded as aid equal to the amount of the loan guaranteed.
Cu toate acestea, existența acestor linii de credit constituie un indicator suplimentar al faptului că Ilva nu se afla într-o situație în care niciun creditor nu ar fi fost de acord, în niciun caz, să finanțeze operațiunile sale.
Against this background, the Commission first assessed whether the case at hand presents circumstances in which the likelihood that the borrower will not be able to repay the loan is so high that the guaranteed loan amount in full constitutes aid.
Din cele menționate mai sus rezultă că acest caz nu prezintă circumstanțe în care accesul beneficiarului la finanțare privată poate fi exclus astfel încât orice element de ajutor din împrumutul sau garanția publică ar trebui să fie considerat ajutor de stat pentru valoarea întregului împrumut sau a garanției.
An undertaking in difficulty is an undertaking experiencing serious economic and financial distress, which, without intervention by the State, will almost certainly go out of business in the short or medium term.
Comisia a evaluat în continuare dacă condițiile financiare ale garanției de stat în valoare de 400 de milioane EUR acordate societății Ilva remunerează în mod corespunzător riscul asumat de către stat.
In these circumstances, it is likely that no market operator would provide a loan or guarantee to such undertaking at any rate, so that any loan or guarantee by the State to such undertaking should in principle amount to aid equal to the full amount of the (guaranteed) loan.
În acest sens, Comisia reamintește Comunicarea privind garanțiile: „pentru întreprinderile aflate în dificultate, un garant de pe piață, dacă există, ar percepe o primă substanțială la momentul acordării garanției, dat fiind riscul incapacității de plată estimat”.
Nevertheless, this central assumption requires to be checked against the facts of each case and, when the beneficiary is undergoing insolvency proceedings, against the insolvency rules applicable in the relevant Member State.
În cazul de față, garanția de stat a fost acordată cu o primă anuală de 3,12 %.
In respect of the latter, the Commission takes note that Italian insolvency law for large undertakings gives a priority of repayment on the liquidation mass (pre-deduzione) to any new loan granted during the time of the insolvency proceedings, over loans granted before the declaration of insolvency.
Această primă a fost stabilită pe baza avizului […].
Moreover, unlike loans granted before the declaration of insolvency, interest continues to accrue for loans granted during the time of the insolvency proceedings.
Spre deosebire de autoritățile italiene, Comisia consideră că avizul […] nu estimează în mod corespunzător remunerarea pe care un operator prudent în economia de piață ar fi solicitat-o în schimbul garanției sale, întrucât avizul […] nu furnizează o estimare adecvată a probabilității ca garanția să poate fi solicitată, precum și rambursată în cazul solicitării.
These provisions aim at incentivizing potential creditors to support the undertaking during the time of its insolvency proceedings in order to preserve the economic value of its assets, pending the outcome of the proceedings (turnaround, sale or liquidation).
De fapt, avizul […] se bazează în întregime pe presupunerea eronată că împrumutul de 400 de milioane EUR acordat societății Ilva ar fi transferat unei noi societăți („NewCo”) care exploatează activele Ilva în condiții mai bune.
The mere existence of those provisions indicates that lenders in some instances do agree to lend new money to undertakings undergoing insolvency proceedings (i.e. to undertakings in difficulty).
Avizul […] realizează o evaluare aprofundată a bonității acestei societăți ipotetice NewCo și concluzionează, pe baza punctajului de credit estimat al NewCo, că statul italian ar trebui să aplice o primă de garanție situată în intervalul cuprins între 1,53 % și 3,12 %.
This also suggests that the reasoning of a lender or guarantor dealing with a borrower in difficulty may be slightly different than in a business-as-usual situation.
Cu toate acestea, la momentul acordării garanției, nu a existat niciun motiv să se presupună că împrumutul în valoare de 400 de milioane EUR va fi transferat automat noului proprietar ipotetic al activelor societății Ilva.
On the one hand, in both situations the lender or guarantor will assess the likelihood that the borrower will not be able to repay the loan.
În acest context, autoritățile italiene ar fi trebuit să evalueze bonitatea societății Ilva (și nu a unui dobânditor ipotetic) și ar fi trebuit să estimeze LGD a împrumutului pe această bază.
On the other hand, emphasis may be laid in the first place on the probability of default of the borrower in a business-as-usual situation, whereas more attention might be paid to the loss-given-default (‘LGD’) on the loan or guarantee when it comes to borrowers that are likely to default at some point.
Având în vedere că avizul […] nu a putut fi utilizat pentru a evalua dacă prima percepută de statul italian remunerează în mod corespunzător riscul, Comisia a trebuit să stabilească o valoare de referință a ratelor aplicate entităților care se află într-o situație financiară comparabilă cu cea a societății Ilva.
For companies undergoing insolvency proceedings, unless there is a high probability that the company will be successfully restructured on its own or acquired by a new investor together with its liabilities, the LGD on a new loan will mainly depend on the expected liquidation value of the company, for which the lender will have a priority of repayment pursuant to applicable pre-deductibility rules.
În conformitate cu practica decizională consacrată și recentă privind întreprinderile aflate în insolvență și puse spre vânzare, Comisia consideră că, în absența oricărui rating de credit alternativ disponibil și având în vedere calificarea sa ca întreprindere aflată în dificultate, cel mai bun rating al societății Ilva este JRC (a se vedea, de asemenea, considerentul 189).
In some cases, the expected liquidation value may be low as compared to the amount of the company's pre-deductible debts.
În consecință, Comisia a colectat date financiare din baza de date a S&P Capital IQ Platform privind marjele instrumentelor de tip credit default swap („instrumente de tip CDS”), precum și randamentul obligațiunilor pentru întreprinderile cu un rating de JRC+, D sau SD la data acordării măsurii 3.
In those cases, the company might have difficulties to access private finance and a public guarantee is more likely to confer an advantage equal to the entire guaranteed amount.
Instrumentul de tip CDS este un acord de swap financiar prin care vânzătorul de CDS va compensa cumpărătorul (în general, creditorul împrumutului de referință) în cazul neachitării împrumutului (de către debitor).
However, in cases where there is a high expected value of the liquidation mass, there can be a business case for private lenders (or guarantors) used to dealing with risky credits.
Cu alte cuvinte, vânzătorul de CDS asigură cumpărătorul împotriva neachitării împrumutului de referință.
In the case of Ilva, the successful outcome of the sale process shows that the market value of Ilva's assets in continued operation stayed high despite the economic difficulties of the company: those assets were indeed sold at a price of EUR 1,8 billion.
Acest instrument este, ca atare, foarte relevant pentru a oferi un indiciu referitor la prima de risc/comisionul de garantare pe care un operator de piață l-ar solicita pentru a garanta riscul de neachitare a unui împrumut.
This amount is not particularly surprising in light of Ilva's competitive strengths: the Taranto site is the largest integrated steelmaking site in Southern Europe and Ilva's sites are strategically located on important import and export routes and close to the heart of Europe's second largest steel market (Italy).
Datele colectate cu privire la 11 observații disponibile în mai 2015 arată marje ale instrumentelor de tip CDS pentru scadențe de zece ani care variază între 6,3 % și 277,7 %, cu o valoare medie de 17,6 %.
The discrepancy between the market value of Ilva's assets and its poor economic performance can be explained by several case-specific factors, including the two below:
Randamentul obligațiunilor este un bun indicator al costurilor totale ale împrumutării pentru o societate, constând în rata dobânzii și prima de garanție împreună, exprimate în procente.
Ilva's production has been administratively capped at 6 million tonnes, well below its total production capacity, due to environmental harm that would ensue if the company run its full production capacity with the current environmental equipment.
Datele colectate cu privire la opt observații disponibile în mai 2015 indică rate cuprinse între 5,3 % și 35,6 %, cu o valoare medie de 17,0 % pentru obligațiunile cu scadență de zece ani.
As steelmaking facilities like Taranto plant are extremely capital-intensive with high fixed costs, they require to be operated close to their full capacity to be profitable.
Numai două observații au fost disponibile pentru obligațiunile cu scadență de douăzeci și cinci de ani: aceste observații indică o rată de 14,2 %.
The production cap imposed on Ilva for valid environmental reasons inevitably led to a deterioration of its profitability.
Astfel cum arată datele analizate, costurile de finanțare pentru societățile cu rating JRC+, D sau SD la data acordării măsurii 3 au fost semnificativ mai mari decât suma obținută de Ilva prin garanția de stat.
However, with the right environmental investments, Ilva may go back to more optimal production levels.
Într-adevăr, societatea Ilva a putut obține un împrumut la un cost total (rată a dobânzii de […] + prima de garanție de 3,12 %) de […], în timp ce indicațiile de pe piață arată un cost total de aproape 17 % în cursul aceleiași perioade.
This potential explains that Ilva's assets remained valuable in the eyes of potential investors ready to make the appropriate investments.
Această verificare a plauzibilității demonstrează că garanția de stat definită ca măsura 3 conferă un avantaj economic societății Ilva, pe care aceasta nu l-ar fi putut obține în condiții de piață.
Ilva has been under extraordinary administration for five years — at a first stage because of environmental issues, and then because of its financial difficulties.
Această constatare este în concordanță cu opinia concurenților (a se vedea considerentul 118).
As Ilva's assets were not operated under normal market conditions for several years, the company encountered financial difficulties without this implying that the same assets could not be operated in a profitable way under normal market conditions and with the right level of private investments.
După ce s-a stabilit existența unui avantaj economic care nu era disponibil în condiții de piață, apare chestiunea cuantificării acestuia.
The reasons for Ilva's financial difficulties were known for a long time.
Astfel cum s-a explicat mai sus, Comisia a fost în măsură să colecteze anumite indicații cu privire la ratele garanțiilor pe piață pentru perioada respectivă.
As they were not related to the intrinsic value of Ilva's assets, they did not discourage market players from expressing interest in acquiring Ilva's assets not only during the recent sale process, but also long before it.
Cu toate acestea, respectivele date au fost obținute de la entități care nu sunt pe deplin comparabile cu Ilva și din instrumentele financiare care sunt diferite de împrumutul și garanția contractate de către Ilva și nu pot, prin urmare, să fie utilizate ca valori de referință adecvate pentru stabilirea ratei exacte a garanției în cauză practicate pe piață la nivelul necesar de precizie.
It follows that, already at the time of granting of the State guarantee in April 2015, a reasonably high price could be expected from the sale or liquidation of Ilva's assets.
De altfel, investigația nu a dezvăluit cotațiile actuale ale ratelor dobânzilor pentru împrumuturile similare cu cel al societății Ilva, cu sau fără garanția de stat sau cotațiile de piață pentru garanția în cauză.
As according to Italian insolvency law for large undertakings, new loans are pre-deductible, this sale price feeding the liquidation mass would be used in priority to repay new loans (or guarantees on these loans, if called).
În astfel de circumstanțe, Comunicarea privind garanțiile prevede că eventualul avantaj legat de acordarea unei garanții (care corespunde unui eventual element de ajutor) se calculează ca diferența dintre rata dobânzii de pe piață pe care beneficiarul ar fi suportat-o în absența garanției și rata dobânzii obținută prin intermediul garanției de stat, după ce au fost luate în considerare toate primele plătite.
Based on information provided by the Italian authorities, the sequence of repayment of Ilva's debts was expected to be the following at the time of granting of measure 3:
Comisia consideră că este prudent să se ia în considerare, de asemenea, Comunicarea din 2008 privind ratele de referință și de scont în scopul estimării indicatorului pentru rata dobânzii conformă cu piața pentru împrumutul în cauză.
Graph 1
În această privință, bonitatea (ratingul) societății Ilva pare să fie cea mai mică dintre cele cinci ratinguri posibile prevăzute în comunicarea din 2008, și anume „Situație necorespunzătoare/Dificultăți financiare (JRC și inferior)”.
Sequence of repayment of Ilva's debt in April 2015
În plus, nu au fost atașate garanții reale împrumutului pentru a furniza creditorilor (sau garantului) un drept care să asigure suficiente lichidități, să fie eventual transferabil și să aibă acțiune imediată asupra activelor societății Ilva în caz de neîndeplinire a obligațiilor de plată.
Considering the difference in magnitude between, on the one hand, the amount of the guaranteed loan at issue (EUR 400 million) and, on the other hand, the amount of other debts with a same or higher priority of repayment (ca.
Pe această bază, Comisia consideră că rata dobânzii de pe piață a împrumutului plus garanția care constituie măsura 3 trebuie calculate pentru împrumut ca rezultat al sumei unei rate de bază adecvate plus 1000 de puncte de bază, astfel cum este definită în comunicarea din 2008.
EUR […]) and the value of Ilva's liquidation mass (EUR 1,8 billion if one considers the price offered by the highest bidder in the recent sale process), the Commission concludes that a market economy operator could have granted a loan or guarantee at an adequate rate to Ilva during the period of its difficulties.
În ceea ce privește rata de bază adecvată, comunicarea din 2008 recomandă utilizarea ratelor pieței monetare corespunzătoare scadenței de 1 an (de exemplu, în cazul Italiei: rata Euribor pe 1 an), Comisia rezervându-și dreptul de a utiliza scadențe mai scurte sau mai lungi, adaptate anumitor cazuri.
This conclusion is supported by the fact that Ilva kept access to private finance during the time of its insolvency proceedings.
În cazul de față, Comisia consideră că scadența pe termen foarte lung a împrumutului de 400 de milioane EUR care face obiectul garanției de stat justifică alegerea unei rate de bază corespunzătoare acestei scadenței pe termen lung.
At the time of granting of the State guarantee (end of April 2015), Ilva had at least three lines of credit opened with private banks: EUR […] with […], EUR […] with […] and EUR […] with […]).
Prin urmare, Comisia decide să aplice o rată swap care corespunde duratei medii ponderate a împrumutului garantat.
Those credits were factoring lines, which have a different risk profile than the EUR 400 million loan guaranteed by the Italian State.
Deoarece calendarul de rambursare al împrumutului de 400 de milioane EUR prevede o durată medie ponderată de 14,86 ani, rata de bază corespunzătoare ar trebui să fie rata swap pe 15 ani.
Nevertheless, the existence of these credit lines constitutes an additional indicator that Ilva was not in a situation such that no creditor would at any rate have ever agreed to finance its operations.
La 27 mai 2015, și anume la momentul acordării împrumutul de 400 de milioane EUR de către cei trei creditori privați, rata swap pentru scadențele la 15 ani a fost de 1,18 %.
From the above evidence, it follows that the present case does not present circumstances in which access of the beneficiary to private finance can be ruled out so that the aid element in any public loan or guarantee should be considered State aid for the amount of the entire loan or guarantee.
Pe această bază, rata dobânzii de pe piață furnizată de comunicarea din 2008 este de 1,18 % + 1000 de puncte de bază, și anume 11,18 %.
The Commission then assessed whether the financial terms of the public guarantee on the EUR 400 million granted to Ilva adequately remunerate the risk taken by the State.
Cuantumul avantajului legat de garanția acordată de stat trebuie să fie calculat separat față de împrumut în conformitate cu următoarea metodologie: diferența dintre (i) rata dobânzii calculată astfel cum se descrie în considerentul 190 aplicată principalului împrumutului și (ii) costul financiar total al împrumutului garantat, calculat ca suma dintre rata dobânzii aplicate de bănci pentru principalul împrumutului și prima de garanție aplicată de către stat, calculată și percepută pentru perioada în care sumele au fost puse la dispoziția societății Ilva.
In this respect, the Commission recalls the Guarantee Notice: ‘for companies in difficulty, a market guarantor, if any, would, at the time the guarantee is granted charge a high premium given the expected rate of default.’
Garanția de stat definită ca măsura 3 este o măsură de sprijin ad-hoc acordată în favoarea unei singure întreprinderi, Ilva.
In the present case, the State guarantee was granted with an annual premium of 3,12 %.
Prin urmare, măsura 3 este selectivă.
This premium was set on the basis of the […] opinion.
Concluzie privind măsura 3
Contrary to the Italian authorities, the Commission considers that the […] opinion does not estimate properly the remuneration that a prudent market economy operator would have asked in exchange for its guarantee, as the […] opinion does not provide an adequate estimate of the likelihood that the guarantee may be called, and repaid if called.
Întrucât măsura 3 îndeplinește toate criteriile prevăzute la articolul 107 alineatul (1) din TFUE, Comisia concluzionează că aceasta constituie un ajutor de stat, a cărui valoare poate fi stabilită pe baza metodologiei descrise în considerentul 191.
In fact, the […] opinion entirely relies on the flawed assumption that the EUR 400 million loan granted to Ilva would be transferred to a new company (‘NewCo’) operating Ilva's assets under better conditions.
În decizia de inițiere a procedurii, opinia preliminară a Comisiei a fost că acordul de soluționare a litigiului convenit de Fintecna și Ilva este imputabil statului italian și implică resurse de stat.
The […] opinion makes an in-depth assessment of the creditworthiness of this hypothetical NewCo and concludes, based on NewCo's estimated credit score, that the Italian State should apply a guarantee premium in the range of 1,53 % to 3,12 %.
De asemenea, Comisia și-a exprimat îndoiala cu privire la faptul că, prin acceptarea soluționării unui litigiu de lungă durată în martie 2015, imediat după ce societatea Ilva a fost declarată în stare de insolvabilitate, Fintecna a luat o decizie rațională pe care un operator privat în economia de piață ar fi luat-o într-o situație similară.
However, at the time of granting of the guarantee, there was no reason to assume that the EUR 400 million loan would be automatically transferred to a hypothetical new owner of Ilva's assets.
Pe baza observațiilor primite pe parcursul procedurilor oficiale, Comisia a evaluat în primul rând dacă decizia de a soluționa litigiul a fost într-adevăr rațională din punctul de vedere al unui operator de piață, și anume dacă respectiva decizie conferă un avantaj economic societății Ilva.
In this context, the Italian authorities should have assessed the creditworthiness of Ilva (not of a hypothetical acquirer) and estimated the loan LGD on that basis.
Astfel cum s-a afirmat deja în considerentul 163, o intervenție a unei autorități publice nu conferă în mod necesar un avantaj beneficiarului și, prin urmare, nu constituie ajutor de stat în cazul în care aceasta are loc în condiții normale de piață, și anume în cazul în care autoritatea publică a acționat la fel ca un operator prudent în economia de piață aflat într-o situație similară.
Since the […] opinion could not be used to assess whether the premium charged by the Italian State adequately remunerates the risk, the Commission had to look for benchmarks of rates applied to entities in a similar financial situation as Ilva.
În primul rând, în evaluarea aprofundată, Comisia a evaluat circumstanțele în care Fintecna a luat decizia de a soluționa litigiul cu Ilva după o perioadă lungă de timp, prin plata sumei de 156 de milioane EUR.
In line with established and recent decisional practice on firms undergoing insolvency proceedings and earmarked for sale, the Commission considers that, without any available alternative credit rating and in light of its qualification as undertaking in difficulty, Ilva's rating is at best CCC (see also recital 189).
În luarea deciziei de a soluționa litigiul, Fintecna trebuie să fi luat în considerare situația economică la momentul în care aceasta a decis soluționarea, nivelul de risc și previziunile.
Consequently, the Commission collected financial data from the database S&P Capital IQ Platform on credit default swaps (‘CDS’) spreads as well as bond yields for companies with a rating of CCC+, D or SD at the date of granting of measure 3.
Fintecna a luat decizia de a soluționa litigiul în contextul Decretului-lege nr. 1/2015, care a condus la acordul dintre cele două părți.
The CDS is a financial swap agreement that the seller of the CDS will compensate the buyer (usually the creditor of the reference loan) in the event of a loan default (by the debtor).
Având în vedere estimarea rezonabilă a riscurilor care apar în cazul insolvabilității societății Ilva furnizată de consilieri juridici independenți, simplul fapt că Fintecna a decis să soluționeze litigiul numai la acel moment și nu înainte de adoptarea decretului-lege menționat anterior nu schimbă calificarea deciziei de a soluționa litigiul ca o decizie rațională pe care un operator privat în economia de piață ar fi luat-o într-o situație similară.
In other words, the seller of the CDS insures the buyer against some reference loan defaulting.
Într-adevăr, un operator prudent care manifestă reticență față de pierderi poate prefera mai degrabă să soluționeze un litigiu pe cale amiabilă decât să recurgă la un judecător sau la un arbitru după un litigiu continuu în circumstanțe în care răspunderea sa nu se poate pune la îndoială, iar expunerea sa ar putea conduce la sume cuprinse între […] și […], sume mai mari decât suma tranzacționată imediat.
This instrument is as such very relevant to give an indication of what would be the risk premium/guarantee fee a market operator would require to ensure the risk of default of a loan.
Se pare că noi amânări ale soluționării litigiului nu ar fi putut conduce la un rezultat financiar mai bun pentru Fintecna.
The data collected on 11 observations available in May 2015 shows CDS spreads for maturities of 10 years varying from 6,3 % to 277,7 % with a median value of 17,6 %.
Având în vedere faptul că acțiunile întreprinse de Fintecna corespund comportamentului unui participant rațional în economia de piață și că procesul care a precedat decizia reflectă abordarea prudentă adoptată Fintecna față de un posibil acord de soluționare a litigiului cu societatea Ilva, Comisia concluzionează că plata unei sume mai mici decât propriile sale estimări este, în principiu, o decizie rezonabilă a unui operator privat de pe piață și, ca atare, nu este susceptibilă să confere un avantaj societății Ilva.