natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The State not only owns the SRF (as set out in recitals (343) to (346)), but the government also exercises meaningful control over it.
Astfel, tranzacția a beneficiat de un puternic levier financiar.
Whether or not individual SRF decisions are sound from a commercial perspective is not dispositive.
Dacă SRF nu ar fi intervenit pentru a participa la capital, CNRC ar fi trebuit să obțină fonduri suplimentare pe piața împrumuturilor.
Rather, the decisive point is that SRF decisions are not taken independently from government influence.
Acest lucru ar fi fost însă dificil datorită levierului financiar puternic deja implicat.
As shown in recitals (348) to (353) there is a strong normative framework, in which the SRF operates as a government instrument to pursue the policy objectives of the One Belt One Road initiative (renamed Belt and Road initiative (‘BR Initiative’)).
În acest sens, una dintre condițiile preliminare ale împrumutului acordat CNRC de către Banca Chineză de Dezvoltare stipula că CNRC trebuia să demonstreze că obținuse fonduri suplimentare din alte surse.
SRF managers appointed by and supervised by the GOC carry them out and thereby exercise meaningful control over SRF.
În plus, după cum se menționează la considerentul 356 de mai sus, SRF declară pe site-ul său web că obiectivul său principal este de a oferi sprijin financiar proiectelor care nu dispun de capitaluri proprii suficiente, prin reducerea gradului de îndatorare globală și îmbunătățirea capacității de finanțare a proiectelor.
The Commission hence confirmed its assessment that the SRF constitutes a public body or is at least entrusted or directed by the government to carry out functions normally vested in the government, such as pursuing public policy objectives.
În același timp, fondul facilitează împrumuturile sindicalizate, care oferă un sprijin financiar suplimentar proiectelor.
Benefit
Chiar dacă CNRC ar fi reușit să obțină fondurile necesare printr-un împrumut suplimentar, acest lucru ar fi implicat un cost, deoarece societatea ar fi trebuit să plătească o dobândă la împrumut și ar fi trebuit să restituie capitalul împrumutat.
CNRC and Pirelli also commented on the Information Document that the Commission did not prove that the terms of SRF's investment were inconsistent with usual investment practice.
Prin urmare, datorită intervenției SRF, CNRC nu a suportat niciun cost suplimentar de finanțare și a redus ponderea îndatorării în tranzacție, fapt ce a facilitat, la rândul său, primirea de fonduri de la bănci.
Any benefit should be limited to the difference between the terms offered by the government and the terms that the recipient could have secured on the market.
În plus, investiția realizată de SRF a corespuns exact sumei de care avea nevoie CNRC pentru a obține o participație majoritară absolută în Grupul Pirelli (65 %, față de 48,75 % fără SRF).
In any case there was no benefit for CNRC or Pirelli, since the funds were provided to the previous shareholders of Pirelli to acquire their shares.
Această participație majoritară a fost dobândită fără renunțarea la control în favoarea unui acționar minoritar.
The Commission disagreed with the fact that the SRF investment conferred no benefit to CNRC and that the transaction was comparable to what could have been secured on the market for the following reasons:
În fine, perioada de restricționare pentru ieșirea SRF este mult mai lungă decât în mod obișnuit pentru investitorii privați de capital de risc, care urmăresc să-și maximizeze profiturile cât mai curând posibil.
While the SRF paid Pirelli's shares at market price, the advantage of the government intervention for CNRC is separate from the price at which SRF's equity investment was done.
După comunicarea constatărilor finale, CNRC a contestat aceste argumente.
Indeed, the benefit of the government intervention resided in the fact that CNRC did not have sufficient own funds to finance the acquisition of Pirelli.
În opinia sa, Comisia efectuase o analiză contrafactuală eronată, examinând măsura în care investiția de capital a SRF era în concordanță cu practica obișnuită de investiții a investitorilor privați care fac investiții în titluri de creanță.
The deal was thus highly leveraged.
De asemenea, CNRC a reamintit pașii multipli ai investiției SRF, susținând că aceasta era în deplină concordanță cu practica obișnuită de investiții și calificând-o drept o clasică achiziție pe datorie.
If SRF had not intervened to take equity participation, CNRC would have had to secure additional funds on the loan market.
În particular, perioada de restricționare pentru ieșirea SRF nu era neobișnuit de lungă.
However, this would have been difficult due to the high leverage already involved.
Ea se încheiase înainte de termen și era aceeași ca pentru ceilalți acționari minoritari.
In this respect, one of the pre-conditions of the loan granted by the China Development Bank to CNRC stipulated that CNRC needed to prove that it had secured additional funds from other sources.
În fine, în opinia CNRC, declarațiile generale de politică nu sunt suficiente pentru a demonstra avantajul conferit de contribuția financiară.
In addition, as mentioned in recital (356) above, SRF advertises on its website that its main objective is to provide financial support for projects that do not have sufficient own capital, by reducing the overall debt ratio and improving the financing capability of the projects.
Comisia a respins această afirmație.
At the same time, the fund facilitates syndicated loans, which provide further financing support for projects.
Avantajul CNRC, ca beneficiar al investiției realizate de SRF, era multidimensional.
Even if CNRC had been able to secure the necessary funds via an extra loan, this would have come at a cost, since the company would have had to pay interest on the loan, and would have had to repay the capital on the loan.
Un investitor de piață care avea în vedere o participație de capital de tipul celei operate de SRF ar fi trebuit să evalueze riscurile asociate tranzacției.
Thanks to the intervention of SRF, CNRC therefore did not have any additional financing costs, and improved the debt ratio of the transaction, which in turn facilitated the receipt of funds from the banks.
Partenerul său industrial, CNRC, nu dispunea la acea dată de fonduri suficiente pentru a deveni proprietarul majoritar al Pirelli și era dependent de găsirea unui investitor financiar care să i se alăture.
Furthermore, the investment of SRF corresponded exactly to the amount which was needed by CNRC to gain an absolute majority ownership in the Pirelli Group (65 % versus 48,75 % without SRF).
Astfel cum se menționează la considerentul 363, CNRC a fost în măsură să primească împrumuturi suplimentare de la alte bănci numai datorită reducerii gradului de îndatorare globală.
This majority ownership was acquired without relinquishing control to a minority shareholder.
Prin predarea cheilor către CNRC, care devenea astfel acționarul majoritar al Pirelli și dobândea totodată capacitatea de a obține împrumuturi suplimentare, investiția SRF a fost o parte esențială a unei operațiuni a GC al cărei obiectiv a fost adăugarea Pirelli la portofoliul CNRC.
Finally, the lock up period for the exit of SRF is much longer than usual for private venture capital investors, who want to maximize their returns as soon as possible.
Un investitor de piață ar fi exploatat această poziție și ar fi furnizat fonduri în condiții substanțial diferite.
After final disclosure, CNRC contested these arguments.
În primul rând, Comisia a luat notă de acordul neobișnuit al SRF de a renunța la drepturile sale de vot în cadrul consiliului, în favoarea CNRC.
In its view, the Commission had conducted an erroneous counterfactual analysis by examining whether the SRF's equity investment was consistent with the usual investment practice of private investors making debt investments.
Este extrem de discutabil dacă un investitor de piață ar fi fost satisfăcut să „împuternicească” CNRC să devină acționar majoritar cu control operațional deplin și să renunțe la drepturile sale de vot pentru a deveni un acționar minoritar „neputincios”.
It also recalled the multiple steps in the SRF investment, arguing that it was fully consistent with the usual investment practice as a classical leveraged buyout.
În al doilea rând, perioada de restricționare relativ lungă pentru SRF subliniază faptul că investiția fondului a fost motivată de o politică publică.
In particular, the lock-up period for the exit of SRF was not unusually long.
Un investitor de piață ar fi insistat pentru o perioadă mult mai scurtă pentru a-și maximiza profitul, iar faptul că alți acționari minoritari au acceptat aceiași termeni este irelevant, întrucât unul dintre ei chiar nu este un investitor financiar, iar celălalt funcționează ca fond de investiții pe termen lung.
It had been terminated ahead of schedule and was the same as for other minority shareholders.
Evenimentele survenite după investiție, și anume încetarea timpurie a acordului de restricționare ca urmare a relistării Pirelli înainte de termen, vin în sprijinul aceluiași argument: ele arată că perioada de restricționare convenită nu era în concordanță cu condițiile standard de piață pentru un investitor financiar cu o influență atât de covârșitoare asupra CNRC, după cum s-a explicat mai sus.
Finally, for CNRC, broad policy statements are insufficient to demonstrate the benefit conferred by financial contribution.
În al treilea rând, drepturile preemptive acordate CNRC, de a cumpăra acțiunile rămase după încheierea perioadei de restricționare pentru a dobândi un control deplin asupra societății, nu sunt bazate pe piață.
The Commission rejected this claim.
Un investitor de piață orientat spre profit ar fi păstrat flexibilitatea pentru a obține un preț mai ridicat al acțiunilor în situația în care ar fi existat ofertanți concurenți pentru acestea și nu ar fi fost de acord cu astfel de drepturi preemptive.
The benefit for CNRC as the recipient of the SRF investment was multi-faceted.
Existența lor subliniază din nou faptul că investiția SRF a urmat obiectivul politicii publice de a ajuta CNRC, ca întreprindere de stat, să finalizeze achiziționarea Pirelli în condiții favorabile.
A market-investor considering an equity participation of the kind operated by the SRF would have had to evaluate the risks associated with the transaction.
Din toate aceste motive, Comisia și-a menținut poziția conform căreia investiția realizată de SRF a oferit un avantaj CNRC.
Its industrial partner, the CNRC, did not have at the time sufficient funds to become the majority owner of Pirelli and was dependent on finding a financial investor at its side.
În ceea ce privește Cinda, contextul pentru determinarea avantajului a fost diferit, deoarece fondurile au fost efectiv plătite către CNRC și deoarece Comisia a concluzionat că participarea la capital nu se baza pe un preț conform pieței, astfel cum se menționează la considerentul 355 de mai sus.
As stated in recital (363) CNRC was only able to receive additional loans from other banks because of an improved overall debt ratio.
Ca răspuns la documentul de informare, CNRC și Pirelli au prezentat un raport de evaluare a activelor pentru a stabili faptul că investiția fusese realizată în condiții de piață.
Handing over the key to CNRC for becoming not only the majority shareholder in Pirelli, but also for securing additional loans, the SRF investment was an essential part of an operation of the GOC to add Pirelli to the CNRC's portfolio.
După verificare, Comisia a constatat că cifrele indicate în raportul de evaluare nu corespundeau cifrelor puse la dispoziția Comisiei.
A market-investor would have leveraged this position and would have provided funds on substantially different terms.
În fapt, raportul de evaluare nu se referea la investiția realizată de Cinda, ci fusese întocmit în contextul unei alte tranzacții de capital din cadrul grupului CNRC.
First, the Commission noted the unusual agreement of SRF to relinquish its voting rights in the board in favour of CNRC.
Această tranzacție a implicat, de asemenea, Pirelli Industrial Srl., dar a vizat un alt cumpărător și o perioadă de timp diferită, cu un an înainte de participarea la capital a Cinda.
Second, the relatively long lock-up period for SRF underlines the public policy driven SRF investment.
După comunicarea constatărilor finale, CNRC și Pirelli au contestat și această analiză.
A market-investor would have insisted on a much shorter period to maximise its returns – and the fact that other minority shareholders accepted the same terms is irrelevant since one of them is not a financial investor at all, and while the other operates as a long-term investment fund.
În opinia lor, nu a existat niciun avantaj pentru CNRC, deoarece investiția Cinda era în concordanță cu practica de investiții obișnuită.
Events after the investment, namely the earlier termination of the lock-up arrangement due to the re-listing of Pirelli ahead of schedule, speak to the same point: they show that the agreed lock-up period was not consistent with standard market terms for a financial investor with such a huge leverage on CNRC as explained above.
În particular, în sprijinul afirmației lor, acestea au făcut trimitere la același raport de evaluare întocmit de un evaluator independent, analizat la considerentul anterior.
Third, the pre-emptive rights to CNRC to buy the remaining shares after the end of the lock-up period to acquire full control over the company are not market-based.
Deși au recunoscut că raportul a fost într-adevăr întocmit în contextul unei tranzacții de capital diferite, ele au susținut că acest lucru nu este suficient pentru a exclude posibilitatea de a utiliza raportul ca referință pentru modul de desfășurare al altor tranzacții (cum ar fi achiziția făcută de Cinda).
A profit-oriented market investor would have kept flexibility to achieve a higher price for the shares if there were competing bidders for them and not agreed to such pre-emptive rights.
Comisia nu a acceptat această afirmație din aceleași motive ca cele explicate la considerentul 373 de mai sus și conform celor admise de Pirelli: raportul de evaluare a activelor se referă la o altă tranzacție de capital și acoperă o perioadă de timp diferită, cu un an înainte de participarea la capital a Cinda.
Their existence again underlies that the SRF investment followed the public policy objective to help CNRC as a state-owned enterprise in completing its acquisition of Pirelli on favourable terms.
În acea perioadă, Pirelli a trecut printr-un exercițiu major de restructurare, care a avut, fără îndoială, un impact asupra situației sale financiare.
For all these reasons, the Commission maintained its position that the SRF investment provided a benefit to CNRC.
În plus, după cum a confirmat CNRC, Cinda a achiziționat 38 % din acțiunile Pirelli Industrial Srl., care în prezent se numește Prometeon Tyre Group S.r.l.
Concerning Cinda, the context for the determination of the benefit was different, since the funds were actually paid to CNRC, and since the Commission concluded that the equity participation was not based on a market-conform price, as mentioned in recital (355) above.
(„PTG”).
In response to the Information Document, CNRC and Pirelli submitted an asset valuation report to establish that the investment had been performed on market-based terms.
Întrucât capitalul respectivei societăți se ridica la 100 de milioane EUR la acea dată, valoarea nominală a acțiunilor era de 38 de milioane EUR.
After verification, the Commission found that the figures indicated in the valuation report did not correspond to the figures at the disposal of the Commission.
Cinda a plătit 266 de milioane EUR pentru participarea sa la capital.
In fact, the valuation report did not concern the investment from Cinda, but had been drawn up in the context of another equity transaction within the CNRC group.
Ținând cont că valoarea netă a activelor societății reprezenta mai puțin de jumătate din această sumă la momentul respectiv și că societatea avea dificultăți în a realiza profituri, nici evaluarea bazată pe active, nici evaluarea bazată pe venit nu ar justifica această valoare ridicată a participării la capital.
This transaction also involved Pirelli Industrial Srl., but concerned a different buyer and a different time period, one year before the equity participation of Cinda.
Deoarece criteriul investitorului de piață nu era respectat, Comisia și-a confirmat poziția conform căreia investiția Cinda a conferit un alt avantaj CNRC.
The Commission noted that Pirelli Industrial Srl. had undergone a major restructuring exercise during the year 2016.
De asemenea, Comisia a stabilit că subvențiile acordate în temeiul acestei măsuri sunt specifice în temeiul articolului 4 alineatul (2) din regulamentul de bază.
As such, its financial situation at the end of 2016, as evidenced in the audit report for 2016, was not comparable anymore to the situation presented in the asset valuation report submitted by CNRC.
În particular, industria chimică și SRF sunt menționate în mod specific în legislația GC.
In the absence of verifiable information relating to the correct entities and time period, the Commission therefore maintained its position regarding the investment of Cinda.
Faptul că legislația asigură o acoperire largă a industriilor și că SRF sau Cinda ar putea investi în alte industrii nu invalidează aceste constatări.
After final disclosure, CNRC and Pirelli took issue also with this analysis.
După comunicarea constatărilor finale, CNRC a pus la îndoială această constatare.
In its view, there was no benefit for CNRC, as Cinda's investment was consistent with usual investment practice.
Acesta a susținut că finanțarea în cadrul inițiativei BR nu se limitează în mod explicit la anumite întreprinderi sau industrii.
In particular, in support of their claim they referred to the same valuation report made by an independent appraiser analysed in the recital above.
În particular, CNRC a subliniat că lista domeniilor prioritare din Opțiunile orientative nu este exhaustivă.
Although acknowledging that the report was indeed drawn up in the context of a different equity transaction, they argued that this is not sufficient to exclude that it can be used as a reference for the pursuance of other transactions (such as the acquisition made by Cinda).
Comisia a reamintit anumite caracteristici ale finanțării preferențiale chineze.
The Commission did not accept this claim for the same reasons as those explained in recital (373) above and as acknowledged by Pirelli: the asset valuation report concerns another equity transaction and it covers a different time period, one year before the equity participation of Cinda.
În locul implementării unor programe de finanțare clar stabilite, cu criterii de eligibilitate stricte, se preferă identificarea la nivelul politic cel mai înalt a anumitor industrii încurajate.
During that period Pirelli underwent a major restructuring exercise which undoubtedly had an impact on its financial situation.
Actorii financiari, cum ar fi băncile responsabile de politici, SRF sau Cinda, respectă aceste orientări în practica lor reală.
In addition, as confirmed by CNRC, Cinda acquired 38 % shares in Pirelli Industrial Srl., which is now called Prometeon Tyre Group S.r.l.
În acest context, Comisia ia în mod regulat măsuri compensatorii împotriva subvențiilor acordate acestor industrii încurajate, invocând caracterul specific al acestora, în măsură în care ele pot fi considerate „anumite întreprinderi” în sensul articolului 4 alineatul (2) din regulamentul de bază.
(‘PTG’).
În cazul de față, CNRC nu a contestat faptul că industria chimică face parte dintre aceste industrii încurajate.
As the capital of that company amounted to EUR 100 million at the time, the nominal value of the shares was EUR 38 million.
Faptul că lista putea fi extinsă la alte industrii nu modifică această constatare.
Cinda paid EUR 266 million for its equity participation.
În plus, după cum se menționează la considerentele 348 și 349 de mai sus, legislația vizează în mod specific societățile exportatoare și se referă la „obținerea accesului pe piețele internaționale”.
Considering that the net value of the company assets stood at less than half of this amount at the time and that it was barely making any profits, neither the asset-based evaluation nor the income-based evaluation would justify this high amount of equity participation.
Având în vedere subordonarea sa la export [după cum se va preciza mai pe larg în continuare în secțiunea (f)], măsura trebuie considerată și ea ca fiind specifică în temeiul articolului 4 alineatul (4) litera (a) din regulamentul de bază.
Failing the market-investor test, the Commission confirmed its position that the Cinda investment conferred another benefit onto CNRC.
Subordonarea la export
The Commission also determined that the subsidies provided under this measure are specific under Article 4(2) of the basic Regulation.
Comisia a analizat apoi dacă măsurile erau, de fapt, subordonate performanței la export, deoarece ele erau acordate în mod specific anumitor întreprinderi în cadrul politicii „Going out” a Chinei.
In particular, the chemical industry and SRF are specifically mentioned in the GOC's legislation.
În general, sprijinul se încadrează în inițiativa „One, Belt, One Road”, care face parte din Planul cincinal de dezvoltare a comerțului exterior al MOFCOM.
The fact that the coverage of industries in the legislation is wide, and that SRF or Cinda could invest in other industries does not invalidate these findings.
Opțiunile orientative ale Consiliului de stat privind promovarea cooperării în domeniul capacității de producție și al fabricării de echipamente la nivel internațional menționează în mod specific industriile care trebuie avute în vedere în cadrul acestei strategii; printre acestea, industria chimică este un domeniu prioritar.
After final disclosure, CNRC questioned this finding.
Achiziționarea participației în Grupul Pirelli de către Chemchina este chiar menționată în mod specific în cel de-al 13-lea plan cincinal privind petrochimia, cu titlu de realizare majoră.
It argued that the funding in the BR Initiative is not explicitly limited to certain enterprises or industries.
Măsura se adresează în mod specific societăților care realizează investiții externe.
In particular, it stressed that the list of priority areas in the Guiding Opinions is not exhaustive.
După cum se menționează la considerentul 349 de mai sus, obiectivele sunt de a realiza un progres de la exportul de produse la exportul de industrii și „de a se dezvolta în mod activ și a pătrunde pe piețe din țările dezvoltate”.
The Commission recalled some characteristics of the Chinese preferential financing.
Prin urmare, societățile chineze care operează numai pe piața internă nu sunt eligibile să primească un astfel de sprijin financiar.
Rather than operating clearly prescribed funding programmes with strict eligibility criteria, the highest political level identifies a number of encouraged industries.
Concepția de subordonare la export a măsurii este ilustrată și de faptul că domeniile care urmează să fie alese ca prioritare pentru investițiile externe sunt cele cu cerere pe piața internațională și cele cu „avantaje remarcabile în concurența internațională”, adică cele în care poate fi promovată performanța exporturilor chinezești.
Financial actors, such as the policy banks, SRF or Cinda, comply with these directions in their actual practice.
Capitolul III.3 al celui de-al 13-lea plan cincinal de dezvoltare a comerțului exterior specifică în continuare că sprijinul este orientat către întreprinderile de comerț exterior.