natgillin/translations-raw huggingface dataset:
the ring-fencing of enrichment activities was superfluous in so far as SET was already financially independent.
În ceea ce privește conținutul expertizelor, în urma unei evaluări a valorii participației fondate pe o abordare bazată pe criterii multiple, consiliul financiar al EDF, banca BNP Paribas, a emis, la 24 iulie 2015, următorul aviz: „Pe baza informațiilor și a caracteristicilor operațiunii menționate mai sus, se pare că, în prezent, prețul de 2,7 miliarde EUR pentru 100 % din capitalul Areva NP propus de EDF în cadrul operațiunii este, în opinia noastră, corect, din punct de vedere strict financiar, pentru EDF.”
In addition, such a measure would give rise to insuperable operational difficulties owing to the degree of operational overlap between the subsidiary and other entities within the Areva Group;
EDF a recurs ulterior la serviciile băncii Société Générale pentru a aborda etapa de audit preliminar.
the prohibition on expanding the capacity of the Georges Besse II plant was inconsistent with the undertaking given by the Areva Group, […].
Autoritățile franceze au furnizat Comisiei o prezentare detaliată a rezultatelor acestui audit preliminar, din ianuarie 2016, în care Société Générale validează valoarea, renegociată între părți, de 2,5 miliarde EUR pentru 100 % din fondurile proprii.
The French authorities had therefore undertaken to ensure that, during the restructuring period, the Areva Group did not increase the capacity of the Georges Besse II plant, with the exception of acquiring and installing centrifuges as set out in its existing agreements […];
Exercițiul de evaluare realizat de Société Générale este foarte detaliat (127 de pagini de analize) și se bazează pe metoda FNA, general acceptată în domeniul financiar.
the divestment or the limitation of the MOX production operation were inappropriate.
În primul rând, Société Générale a revizuit cu EDF planurile de afaceri realizate de grupul Areva pentru fiecare dintre cele cinci domenii de activitate care intră în perimetrul de activitate al New Areva NP: bază instalată, ansambluri de combustibil, proces de fabricație, proiecte majore și altele (funcții auxiliare, riscuri etc.).
First, this operation would be weakened by the divestment of New Areva NP.
Planurile de afaceri se extind până în 2023.
Second, since MOX and UOX fuel were not substitutable, the distortion of competition was minimal for competitors like Urenco offering only UOX.
Pe baza acestor planuri de afaceri, valoarea întreprinderii pentru fiecare ramură de activitate se calculează folosind o metodă FNA.
Third, the production of MOX was vital for the survival of the nuclear processing sector.
Société Générale aplică pentru aceasta un cost mediu ponderat al capitalului (denumit în continuare „CMPC”), diferit pentru fiecare ramură de activitate, în funcție de riscul specific pentru fiecare dintre activități.
Fourth, Urenco's assertion that MOX production was not profitable compared with UOX disregarded the numerous positive externalities associated with its production;
CMPC este estimat pe baza unei metodologii MEDAF (model de evaluare a activelor financiare) relativ aprofundate: pentru fiecare ramură de activitate, se estimează un CMPC în funcție de țara în care întreprinderea își desfășoară activitatea, fiind calculat apoi un CMPC ponderat pe baza acestor diverse CMPC geografice.
additional divestments, for example in logistics, would undermine the restoration of New Areva's long-term viability and were all the more unjustified as the distortions created by the aid were minimal in these markets.
Nivelurile fără risc sunt obținute din mai multe surse recunoscute (SG Research, Bloomberg, Associés en finance), primele de risc de țară se bazează pe lucrările profesorului Damodaran de la Universitatea NYU Stern, iar costul datoriei se bazează pe prima de risc a obligațiunilor unor întreprinderi comparabile.
ASSESSMENT OF THE AID
Întreprinderile comparabile, selectate de Société Générale pe baza unor criterii specifice fiecărei ramuri de activitate, sunt utilizate, de asemenea, pentru a determina valoarea beta a fiecărei activități.
Existence of aid
Eșantionul de întreprinderi comparabile este compus din șapte societăți cotate pentru ramura de activitate legată de combustibili, cinci pentru baza instalată, șase pentru procesul de fabricație și șase pentru proiectele majore.
The Commission has to assess whether the measures covered by this procedure constitute State aid within the meaning of Article 107(1) TFEU.
Valorile beta astfel obținute sunt coroborate prin comparație cu previziunile unor valori beta furnizate de modelul factorilor multipli Barra.
Under Article 107(1) TFEU, any aid granted by a Member State or through State resources in any form whatsoever which distorts or threatens to distort competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods shall, in so far as it affects trade between Member States, be incompatible with the internal market.
O rată de creștere estimată la zero infinit a fost reținută pentru toate ramurile de activitate.
The Commission considers that a public measure can thereby be classified as State aid if all of the following conditions are met: (i) the measure must be granted by the State or through State resources, (ii) it must confer an economic advantage on its recipient; (iii) that advantage must be selective, and (iv) the measure must distort or threaten to distort competition and be liable to affect trade between Member States.
Au fost efectuate analize de sensibilitate asupra acestor valori ale întreprinderii prin varierea unor parametri cum ar fi CMPC sau marja EBITDA.
The French State's subscription to the capital injections into Areva SA and New Areva
Datoria netă a fiecărei ramuri de activitate a fost scăzută ulterior din aceste valori ale întreprinderii în scopul de a deduce valoarea fondurilor proprii.
Although these two interventions are seemingly separate, the Commission considers that the State's subscription to the capital injections into Areva SA and New Areva respectively must be regarded as a single aid measure made available to Areva.
Totalul acestor diferite sume pe ramură de activitate dă valoarea globală a fondurilor proprii ale New Areva NP.
It is apparent from the analysis of the difficulties and indebtedness of the Areva Group that as a whole it needs capital.
Société Générale a estimat că din această evaluare se putea deduce un multiplu de EBITDA de […].
The fact that this overall need for recapitalisation is subsequently broken down between Areva SA and New Areva is nothing more than an implementing arrangement for recapitalising Areva.
Acest multiplu de EBITDA pare rezonabil, având în vedere că se situează sub valoarea medie și mediană a multiplilor de EBITDA observați pentru tranzacții comparabile – Société Générale a selectat un eșantion de 19 tranzacții reprezentative pentru diferite meserii din cadrul New Areva NP.
This subscription is attributable to the State and is granted through State resources.
În plus, valoarea diferiților parametri utilizați pentru metoda FNA, precum și cea a multiplului de EBITDA implicit sunt coroborate prin comparația cu valorile medii și mediane obținute din studiul întreprinderilor comparabile menționate în considerentul 198.
The two capital injections will be subscribed to by the State directly through its own resources.
Având în vedere cele de mai sus, Comisia confirmă constatarea, exprimată deja în decizia de inițiere a procedurii, că evaluarea efectuată de către EDF și consilierii săi se bazează pe date disponibile obiective, verificabile și fiabile, care reflectă situația economică la momentul în care a fost decisă operațiunea.
This confers an economic advantage on the Areva Group.
Această constatare nu a fost contestată de nicio parte terță interesată în cursul anchetei.
On the one hand, this investment improves the position of the Areva Group by enabling it to meet a significant part of its debts.
Elementele noi apărute după această evaluare, cum ar fi crearea de filiale la un nivel inferior sau descoperirea unor riscuri referitoare la contractele privind componentele, nu sunt de natură să afecteze rezultatul acesteia în măsura în care EDF a luat măsuri pentru a se asigura integral împotriva acestor riscuri, astfel cum este descris în considerentul 30.
On the other hand, the Areva Group would not have been able to obtain such capital under normal market conditions, since no private investor would have subscribed in those circumstances to any capital injection into the Areva Group in view of its serious financial situation.
Pe baza acestei evaluări de 2,5 miliarde EUR pentru 100 % din fondurile proprii, Société Générale a arătat că EDF ar putea estima o rată internă de rentabilitate (denumită în continuare „RIR”) a investiției de [0-20] % în scenariul central.
The two third-party investors MHI and JNFL will not subscribe to the capital of the Areva Group in the same way as the French State, since their investment will concern only one of the two entities of the restructured Areva Group (New Areva), and for a minority stake of […] %.
Scenariul central prevede o ieșire (pentru calcularea valorii terminale) în […] și un multiplu de ieșire echivalent cu multiplul de intrare, și anume […] x EBITDA.
The advantage thus granted to the Areva Group is selective.
Acest RIR trebuie să fie comparat cu costul fondurilor proprii, ponderat pe diferitele sectoare ale New Areva NP.
The State's subscription to these capital injections is an ad hoc measure which exclusively benefits the Areva Group for the purposes of its restructuring.
În speță, calculele Société Générale, care se bazează pe criteriile obiective enumerate în considerentul 198, furnizează următoarele indicații pentru fiecare ramură de activitate: [0-10] % pentru combustibil, [0-10] % pentru baza instalată, [0-20] % pentru proiectele majore, [0-10] % pentru procesul de fabricație.
Lastly, the advantage granted to the Areva Group through the State subscription to the capital injections is liable to affect trade between Member States.
Aceste estimări par a fi grave în măsura în care se bazează pe surse și pe o metodologie stabilită de comun acord, similare celor utilizate chiar de către Comisie în alte cazuri și susținută de Tribunal, după caz [27].
The different markets on which the Areva Group operates are characterised by a high level of trade between these States.
Ponderând aceste estimări prin partea relativă a fiecărei ramuri de activitate în cifra de afaceri a New Areva NP, se obține un cost mediu ponderat al fondurilor proprii de [0-10] %.
In this regard, the Commission has already had cause to regard the nuclear markets as at least pan-European [24].
Prin urmare, RIR pe care EDF l-ar putea preconiza din investiția în New Areva NP este mai mare decât costul fondurilor proprii în sectorul în cauză, inclusiv în ceea ce privește o serie de scenarii negative luate în considerare în analizele de sensibilitate (pe an și multiplu de ieșire) realizate de Société Générale.
In addition, the advantage granted to the Areva Group provides it with additional financial resources enabling it to remain active on the market.
Având în vedere aceste elemente obiective, Comisia concluzionează că vânzarea New Areva NP este efectuată în condiții de piață normale, fără un avantaj economic nici pentru cumpărător (EDF), nici pentru vânzător (grupul Areva) și, prin urmare, exclude existența unui ajutor de stat.
The measure is therefore liable to distort competition
Cesionarea Areva TA
In the light of the above, the Commission concludes that the French State's subscription to the capital injections in Areva SA and New Areva constitutes State aid within the meaning of Article 107(1) TFEU, in favour of the Areva Group, amounting to EUR 4,5 billion.
Autoritățile franceze au clarificat condițiile de vânzare a Areva TA și au furnizat elementele care permit justificarea prețului de [0-2 miliarde] EUR pentru 100 % din fondurile proprii.
Divestments carried out under the restructuring plan
Aceste elemente au fost rezumate într-un studiu al firmei de consultanță financiară […] din 6 decembrie 2016.
In the opening decision, the Commission noted that the various divestments envisaged by the Areva Group could constitute aid if they were not carried out at market price.
În cadrul acțiunilor sale de audit preliminar, consorțiul cumpărător a creat propriul plan de afaceri al societății Areva TA, pornind de la viziunea vânzătorului și ajustând ipotezele de construcție a planului la cele mai bune cunoștințe ale sale.
They would constitute aid either to the buyer, if the sale price were considered excessively low, or to the seller (the Areva Group) if the sale price were considered excessively high — aid to the seller being relevant only in the event of divestment to another public entity, provided that the criteria of imputability and State resources are met.
Comisia a revizuit previziunile și ipotezele utilizate în evaluarea respectivă și consideră că aceasta îndeplinește cerințele de calitate ale unui investitor prudent.
The Commission notes that, according to point 63 of the Guidelines, divestments comprising an aid element to the seller (the Areva Group) cannot be taken into account in calculating the own contribution.
Evaluarea se bazează pe date disponibile obiective, verificabile și fiabile, care reflectă situația economică la momentul în care a fost decisă operațiunea.
As regards divestments to non-public third parties (Canberra, Elta, Adwen), the Commission acknowledges that aid from the Areva Group to these buyers, by means of an unduly low price, is unlikely since the Areva Group has every incentive to maximise the proceeds from these divestments.
Având în vedere aceste elemente obiective, Comisia consideră că vânzarea Areva TA se efectuează în condiții normale de piață, fără un avantaj economic nici pentru cumpărător, nici pentru vânzător (grupul Areva) și, prin urmare, exclude existența unui ajutor de stat.
Moreover, the divestments took place through competitive processes likely to maximise the price obtainable by Areva.
Compatibilitatea ajutorului cu piața internă
In contrast, in the case of the divestments of New Areva NP and Areva TA, it could not be ruled out a priori that EDF or the public consortium buying Areva TA might make an offer at an unduly high price so as to benefit the Areva Group.
Subscrierea statului la majorările de capital ale Areva SA și New Areva constituie ajutor de stat în sensul articolului 107 alineatul (1) din TFUE, pe care Franța intenționează să îl acorde unei întreprinderi, grupul Areva, care își desfășoară activitatea în domeniile reglementate de Tratatul Euratom.
Nevertheless, the Commission can conclude, on the basis of the reasoning set out below in parts 5.1.2.1 and 5.1.2.2, that the divestments are being carried out at market price, which rules out an economic advantage within the meaning of Article 107(1) TFEU.
Tratatul Euratom instituie Comunitatea Europeană a Energiei Atomice, care prevede instrumentele necesare și atribuie responsabilitățile în vederea realizării unor obiective cum ar fi securitatea nucleară, independența energetică, diversitatea și securitatea aprovizionării cu energie [28].
Sale of a majority stake in New Areva NP
Astfel cum a fost recunoscut de către Comisie în unele decizii anterioare [29], promovarea unei energii nucleare performante este un obiectiv esențial al Tratatului Euratom și, în consecință, al Uniunii.
However, the private sale of controlling stakes is common practice in the market.
Această obligație trebuie să fie luată în considerare atunci când Comisia își exercită puterea discreționară în privința autorizării unui ajutor de stat în temeiul articolului 107 alineatul (3) litera (c) din TFUE și al articolului 108 alineatul (2) din TFUE.
As regards New Areva NP, account should also be taken of its area of business and links with the operation of nuclear power plants, where the sale of controlling stakes by tendering procedure is not common market practice.
TFUE definește condițiile în care un ajutor poate fi declarat compatibil cu piața internă.
In addition, before agreeing to the sale of the stake, the parties to the transaction had recourse to independent studies, so as to determine the sale price for themselves.
În conformitate cu articolul 107 alineatul (3) litera (c) din TFUE, Comisia poate autoriza un ajutor de stat dacă acesta este destinat să faciliteze dezvoltarea anumitor sectoare economice și dacă nu afectează în mod negativ condițiile schimburilor comerciale într-o măsură care contravine interesului comun.
While it is true that ultimately the actual selling price is the result of a negotiation between a willing seller and buyer, the fact remains that the use of such studies for negotiation prior to agreement on price is also common market practice, which a prudent investor would follow [25].
Având în vedere natura măsurii în cauză, Comisia va stabili dacă aceasta este în conformitate cu dispozițiile privind ajutorul de restructurare prevăzute în orientări, având în vedere îndoielile exprimate în decizia de inițiere a procedurii, precum și observațiile prezentate de Franța și de părțile terțe interesate.
As regards the content of the studies, following an evaluation of the value of the shareholding based on a multi-criteria approach, EDF's financial adviser, the bank BNP Paribas, delivered the following opinion on 24 July 2015: ‘On the basis of the information on and characteristics of the operation referred to above, at present the price of EUR 2,7 billion for 100 % of the capital of Areva NP proposed by EDF in the context of the operation is, in our view, reasonable for EDF from a strictly financial point of view.’
Eligibilitatea grupului Areva pentru ajutorul de restructurare
EDF then contracted the bank Société Générale to carry out the due diligence.
În prezența unui capital propriu negativ, criteriul stabilit la punctul 20 litera (a) din orientări este îndeplinit.
The French authorities have provided the Commission with a detailed presentation of the results of this due diligence, dated January 2016, in which Société Générale confirms the valuation renegotiated between the parties of EUR 2,5 billion for 100 % of the capital.
Prin urmare, grupul Areva trebuie să fie considerat drept o întreprindere aflată în dificultate, ceea ce îl face eligibil pentru un ajutor de restructurare.
The valuation carried out by Société Générale is very detailed (127 pages of analyses) and is based on the DCF method, which is generally accepted in financial matters.
Contribuția la un obiectiv de interes comun bine definit
First, Société Générale reworked with EDF the business plans produced by the Areva Group for each of the five business lines within the scope of New Areva NP: installed base, fuel assemblies, manufacture, major projects, and other (auxiliary functions, contingencies, etc.).
Tratatul Euratom stabilește ca obiective de interes comun siguranța nucleară, independența energetică, diversitatea și securitatea aprovizionării cu energie.
These business plans run until 2023.
Articolul 2 litera (d) din Tratatul Euratom prevede, în special, că Comunitatea Euratom trebuie să asigure aprovizionarea constantă și echitabilă a tuturor utilizatorilor Comunității cu minereuri și combustibili nucleari.
The adjustments relate to many assumptions affecting a large number of New Areva NP projects.
Evitând dispariția grupului Areva, ajutorul în cauză contribuie la realizarea acestor diferite obiective.
On the basis of the business plans, the enterprise value of each business line is calculated using a DCF method.
Într-adevăr, ajutorul permite supraviețuirea grupului Areva, care este un actor esențial în industria nucleară europeană.
Société Générale applies a different weighted average cost of capital (‘WACC’) for each business line, based on the risk specific to each of these activities.
Grupul Areva este principalul actor european activ pe piața extracției de uraniu și singurul actor pe piețele conversiei uraniului, reciclării combustibililor și producerii de MOX.
This WACC is estimated on the basis of a fairly detailed Capital Asset Pricing Model (CAPM) methodology: for each business line, a WACC is estimated for each country of operation, then a weighted WACC is calculated from these various geographical WACCs.
Acesta are competențele necesare pentru exploatarea, în condiții optime de siguranță și securitate, a unui număr de „instalații fundamentale necesare pentru dezvoltarea energiei nucleare” în sensul articolului 2, care includ, de exemplu, situri sau instalații precum Comurhex II, Haga și Melox.
The risk-free interest rates are derived from multiple sources (SG Research, Bloomberg, Associés en Finance), the country risk premiums are based on the work of Professor Damodaran of NYU Stern School of Business, and the cost of debt is based on the risk premium of the bonds of comparable undertakings.
În cele din urmă, grupul Areva este un actor european esențial în ceea ce privește procesul de fabricație a combustibililor nucleari pentru reactorii de cercetare și a țintelor destinate pentru a fi iradiate în vederea producerii de radioizotopi pentru uz medical.
These comparable undertakings, selected by Société Générale on the basis of different criteria specific to each business line, are also used to determine the beta of each activity.
Prin urmare, dispariția acestuia ar avea consecințe imediate în ceea ce privește securitatea nucleară, independența energetică, diversitatea și securitatea aprovizionării cu energie a Europei.
The sample of comparable undertakings consists of seven listed companies for the fuel business line, five for the installed base, six for manufacturing and six for major projects.
Orientările definesc, de asemenea, condițiile în care un ajutor de restructurare contribuie la îndeplinirea unui obiectiv de interes comun.
The beta values obtained are corroborated by comparison with the beta predictions provided by the Barra multi-factor model.
Acest lucru este valabil în cazul în care ajutorul vizează prevenirea dificultăților sociale sau remedierea unor disfuncționalități ale pieței care ar fi create de ieșirea de pe piață a întreprinderii și de dispariția activităților sale.
The analysis of the value of each business line based on the DCF method also includes a terminal value after 2023.
Dintre disfuncționalitățile pieței enumerate la punctul 44 din orientări, cele care se aplică în cazul de față sunt, în funcție de piețele în cauză, (i) riscul de întrerupere a unui serviciu important care este greu de reprodus și pe care un concurent ar putea cu greu să îl asigure în locul beneficiarului, (ii) consecințele negative ale ieșirii de pe piață a unei întreprinderi cu un important rol sistemic într-un anumit sector și (iii) o pierdere iremediabilă de cunoștințe tehnice sau de competențe esențiale.
This was calculated on the basis of Gordon Shapiro's method by retaining a normalised cash flow considered representative of the cash flow generation capacity of the activity.
Modul în care ajutorul face posibilă evitarea acestor riscuri sau consecințe negative este analizat în cele ce urmează, în considerentele 223-226.
An assumed perpetuity growth rate of zero was chosen for all business lines.
În plus, alte scenarii decât o ieșire pur și simplu de pe piață trebuie să fie evaluate de către Comisie, de exemplu continuarea anumitor activități după lichidare fără ajutor de stat.
Sensitivity analyses were carried out on these enterprise values by varying parameters such as the WACC or EBITDA margin.
Comisia trebuie să se asigure că obiectivele de interes comun nu ar fi atinse în același mod în astfel de scenarii contrafactuale care nu implică ajutor de stat.
The net debt of each business line was then subtracted from these enterprise values in order to arrive at the value of the capital.
Această analiză este discutată în secțiunea 5.2.4 din prezenta decizie.
The sum of these various amounts per business line gives the total value of the capital of New Areva NP.
În ceea ce privește consecințele pe care le-ar avea o ieșire a grupului Areva de pe piețele sale, Comisia constată următoarele.