natgillin/translations-raw huggingface dataset:
International Rating (S&P)
În această privință, Comisia a menționat că, pentru stabilirea perioadei de timp corecte care trebuie utilizată pentru marja de credit, precum și pentru rata PBoC, ar trebui luate în considerare condițiile specifice aferente fiecărui împrumut, cum ar fi, de exemplu, variabilitatea ratei dobânzii.
China Local Rating Sovereign rating
Cu toate acestea, în ancheta actuală, aceste informații nu au fost puse la dispoziția Comisiei pentru toate împrumuturile acordate societăților incluse în eșantion.
Source: HSBC.
Având în vedere lipsa unor informații cu privire la condițiile specifice aferente creditelor acordate în trecut și, la cererea autorităților chineze, Comisia a decis că va utiliza marja relativă și rata aplicabilă PBoC aplicabile în decursul PA pentru toate împrumuturile acordate societăților incluse în eșantion pentru prezenta anchetă.
Inconsistent Local and International Ratings
Comisia a ajustat în sens descrescător în consecință cuantumul avantajelor legate de împrumuturile în condiții preferențiale.
On this basis, even if the Jiangsu Shagang group is awarded a good credit rating by a Chinese rating agency, the Commission concluded that this rating is not reliable.
În sfârșit, cu privire la ultimul punct, Comisia a fost de acord că sursele menționate în documentul de informații suplimentare făceau referire la utilizarea unei marje relative în ceea ce privește randamentele și că niciuna dintre surse nu a menționat că această diferență trebuia să fie exprimată în mod relativ.
At the level of the individual companies involved in the production of HRF, losses were recorded in the accounts during the IP, but this was not a recurring situation, and other financial indicators, such as the debt to assets ratio or the interest coverage ratio did not indicate any significant structural problems regarding the companies' debt repayment abilities.
Comisia a subliniat faptul că obiectivul exercițiului marjei relative a fost acela de a construi o primă pentru riscul de credit, care să fie aplicată ratei fără risc, astfel încât să se ajungă la o rată a dobânzii de referință.
However, on-spot, the Commission also found that this company received one revolving loan among the sampled loans.
Primele pentru riscul de credit sunt într-adevăr legate de modul în care investitorii privesc titlurile de valoare și care este randamentul pe care aceștia se așteaptă să-l primească în schimbul unor riscuri mai mari.
Moreover, in the loan tables, a significant number of short term loans was replaced with new loans for the same amount at expiry.
În plus, chiar dacă nu toate sursele s-au bazat pe cărți de specialitate, ele au ținut seama de trimiterile făcute în alte surse.
Furthermore, one of the sampled companies in the group received a short term loan from a financial institution specialised in bad loans at a very high interest rate between 14 % and 16 %, which also indicates that it experienced liquidity issues in the IP.
Având în vedere toate aceste motive, Comisia a considerat în continuare toate aceste surse în cauză ca fiind relevante.
This situation further confirmed the Commission's assessment to disregard the Chinese AAA rating of the Jiangsu Shagang Group as trustworthy.
Prin urmare, Comisia și-a menținut poziția sa conform căreia metoda marjei relative reflectă într-un mod mai adecvat prima de risc pe care o instituție financiară ar urma să o aplice producătorilor-exportatori chinezi pe o piață care nu este denaturată, în special având în vedere faptul că rata dobânzii de bază în RPC și rata dobânzii de bază în SUA au evoluat în mod diferit de-a lungul timpului.
Finally, a commercial paper issued by the Jiangsu Shagang Group had received a Prime-1 rating from Moody's in 2013.
În plus, în urma comunicării constatărilor, autoritățile chineze și cele două societăți incluse în eșantion au contestat, de asemenea, utilizarea unei rate a dobânzii între 14 % și 16 % pentru toate împrumuturile cu o scadență de maximum 2 ani la nivelul societăților care utilizau credite reînnoibile automat (revolving).
However, that rating was based on the rating of the Bank of China, New York Mellon branch, which had provided a guarantee, precisely because Jiangsu Shagang Group did not have a reliable and independent rating on its own.
Au fost primite următoarele observații:
The lending financial institutions had not carried out a creditworthiness assessment.
Comisia a clasificat toate împrumuturile cu o durată de maximum doi ani drept credite reînnoibile automat, fără o explicație adecvată sau elemente de probă justificative.
Hence, in order to establish the benefit, the Commission had to assess whether the interest rates for the loans accorded to the Jiangsu Shagang Group were at market level.
Nu toate creditele pe termen scurt acordate societăților incluse în eșantion erau credite reînnoibile automat.
The Commission considered that the financial situation of the group corresponds to a BB rating, which is the highest rating that does no longer qualify as ‘investment grade’.
Creditele reînnoibile automat nu sunt neapărat un indiciu al problemelor de lichiditate.
‘Investment grade’ means that bonds issued by the company are judged by the rating agency as likely enough to meet payment obligations that banks are allowed to invest in them.
Creditele reînnoibile automat fac parte din practicile comerciale obișnuite în Europa.
Non-investment grade bonds are regarded as having speculative characteristics.
Ele nu generează rate mai mari ale dobânzii și au fost utilizate de industria siderurgică a UE.
Obligors rated at non-investment grade will likely have some quality and protective characteristics, but these may be outweighed by large uncertainties or major exposure to adverse conditions.
Mai precis, Shougang Group a susținut că, în principal, Comisia a identificat credite reînnoibile automat pentru societățile Qian'an Coal, Xishan Coking și Shougang Corp., care nu se confruntau cu dificultăți financiare.
The BB rating is the highest grade in this category, which reflects the fact that an obligor is less vulnerable in the near-term than other lower-rated obligors.
Valoarea de referință utilizată de Comisie ca substituent nu este compatibilă cu articolul 14 din Acordul privind subvențiile și măsurile compensatorii.
However, it faces major ongoing uncertainties and exposure to adverse business, financial, or economic conditions which could lead to the obligor's inadequate capacity to meet its financial commitments according to Standard and Poor's credit rating definitions.
Împrumutul care a fost utilizat ca bază pentru substituentul valorii de referință a fost un singur împrumut excepțional, reprezentând doar 2 % din totalul împrumuturilor acordate grupului Jiangsu Shagang, iar Comisia nu a furnizat o explicație fundamentată a motivului pentru care acesta ar fi comparabil cu un împrumut comercial.
The premium expected on bonds issued by firms with this rating (BB) was then applied to the standard lending rate of the People's Bank of China (‘PBoC’) in order to determine the market rate.
În plus, Comisia nu a efectuat ajustări pentru a evalua acest împrumut în raport cu împrumuturi comerciale comparabile.
That mark-up was determined by calculating the relative spread between the indexes of US A rated corporate bonds to US BB rated corporate bonds based on Bloomberg data for industrial segments.
În ceea ce privește primul punct, Comisia nu a clasificat toate împrumuturile cu o durată de maximum doi ani drept credite reînnoibile automat.
The relative spread thus calculated was then added to the benchmark interest rates as published by the PBoC at the date when the loan was granted, and for the same duration as the loan in question.
Existența unor credite reînnoibile automat în cazul unei societăți a fost considerată doar un indiciu că societatea se afla într-o situație financiară mult mai puțin favorabilă decât ceea ce ar sugera situațiile financiare, la prima vedere, și că riscul suplimentar era legat de probleme de lichiditate pe termen scurt.
This was done individually for each loan provided to the company.
Prin urmare, a fost necesar se aplice o primă de risc mai ridicată tuturor împrumuturilor pe termen scurt, indiferent dacă aceste împrumuturi erau credite reînnoibile sau nu.
As for loans denominated in foreign currencies in the PRC, a similar situation in respect of market distortions and the absence of valid credit ratings applies, because these loans are granted by the same Chinese financial institutions.
În ceea ce privește al doilea punct, Comisia nu a fost de acord cu evaluarea efectuată de autoritățile chineze și de producătorii-exportatori.
Therefore, as found before, BB rated corporate bonds with relevant denominations issued during the IP were used to determine a mark-up, which was applied to the USD LIBOR lending rate in order to determine an appropriate benchmark.
Chiar autoritățile chineze consideră creditele reînnoibile automat ca fiind un factor suplimentar de risc de credit.
Furthermore, in order to take into account the increased risk highlighted by the revolving loan practices at the level of the individual companies involved in the HRF production, the Commission tried to identify another appropriate benchmark on the Chinese market.
Astfel cum se menționează în „Orientările CBRC privind clasificarea împrumuturilor bazate pe riscuri”, creditele reînnoibile automat (revolving) ar trebui să fie raportate cel puțin ca un împrumut „îngrijorător” [29].
In this respect, the Commission noted that one state-owned bank had provided a loan with a maturity of 16 months to one of the companies of the Jiangsu Shagang Group for an interest rate between 14 % and 16 %.
Un împrumut care se încadrează în această categorie înseamnă că, deși un debitor este în măsură să ramburseze principalul și dobânzile aferente împrumutului în prezent, există o serie de factori care pot afecta în mod negativ capacitatea de rambursare a acestora.
According to the Jiangsu Shagang Group, the comparatively high interest rate was due to the fact that this specific financial institution specializes in loans to companies in financial distress, and the company called upon its services to alleviate a temporary liquidity problem.
Facilitățile de credit cu reînnoire automată există în Europa și au fost utilizate de industria siderurgică din Uniune, dar termenii și condițiile acestora sunt foarte diferite de creditele reînnoibile automat din China.
Given that revolving loans are usually a sign of short term liquidity problems, the conditions and the maturity of that loan are considered to be appropriate to reflect the additional benefit derived from the use of revolving loans.
Facilitățile de credit cu reînnoire automată din Uniune sunt în principal linii de credit cu o valoare maximă prestabilită, care pot fi retrase și rambursate în mai multe rânduri în cursul unei perioade de timp prestabilite.
The Commission thus found it appropriate to use this figure as the relevant benchmark for all loans with a maturity of 2 years or less provided at the level of the production companies which were making use of revolving loans.
În plus, contrar celor susținute de autoritățile chineze, astfel de facilități de credit implică un cost suplimentar, fie că este vorba de o marjă contractuală în plus față de ratele pe termen scurt de pe piață [30] sau de un comision de administrare prestabilit.
It is highly unlikely that a revolving loan would be found for a maturity of more than two years, and the concrete evidence of the loans verified in the sampled companies supports this conclusion.
Pe de altă parte, creditele reînnoibile automat constatate în cursul vizitelor de verificare la societățile chineze incluse în eșantion nu aveau condiții diferite de alte împrumuturi pe termen scurt.
In its disclosure comments, the GOC and the sampled cooperating companies took issue with the methodology related to the relative spread, as described in recital (169) above.
Acestea nu au fost etichetate ca fiind o linie de credit sau o facilitate de credit reînnoibilă și nu au existat comisioane sau marje suplimentare aferente acesteia.
In view of these comments, the Commission sent subsequently an additional document to all interested parties, in which it further explained the methodology used.
La prima vedere, acestea păreau a fi împrumuturi obișnuite pe termen scurt.
International banking practice works by a reference to a benchmark plus an additional premium, which is expressed as an absolute mark-up and not as a relative mark-up.
În continuare, Comisia și-a extins analiza la celelalte împrumuturi din tabelele de împrumuturi și a constatat, în majoritatea cazurilor, alte situații cu exact aceleași caracteristici.
As example, it could be IBOR or LIBOR or EURIBOR plus 1 %.
Pentru toate aceste motive, Comisia și-a menținut poziția cu privire la creditele reînnoibile automat.
The two elements of the interest rate reflect the country or currency risk (that is the part of the interest that corresponds to the central bank or risk-free company rate) and the company specific risk (that is the mark-up, expressed in absolute terms, for the BB-rated company).
Comisia nu a fost de acord cu privire la datele din afirmația specifică a grupului Shougang conform căreia Comisia a identificat în principal credite reînnoibile automat pentru societățile Qian'an Coal, Xishan Coking și Shougang Corp.
The relative spreads get larger when the risk free rate gets lower, even though the absolute spread stays the same.
Comisia a identificat credite reînnoibile automat la toate societățile verificate din grupul Shougang, inclusiv la societățile de producție Shougang Mining și Qian'an, în cazul cărora toate creditele pe termen scurt acordate în cursul PA au fost considerate drept credite reînnoibile automat.
In addition, the methodology produces extremely high relative spreads for negative interest rates.
În sfârșit, cu privire la cel de-al treilea punct, Comisia consideră că împrumutul acordat în favoarea societății Jiangsu Shagang Group a reprezentat un împrumut comercial comparabil, întrucât condițiile pentru acordarea acestuia, descrise în considerentul 162 de mai sus, corespundea situației financiare caracterizate prin probleme de lichiditate pe termen scurt.
According to historical data provided by the GOC (‘Historical Data on Relative Spread’), the absolute spread remains roughly stable over time, while the relative spread shows great variations.
În plus, scadența împrumutului înlocuitor (16 luni) corespunde, în general, caracterului pe termen scurt al împrumuturilor la care s-a aplicat această valoare de referință de înlocuire pentru calculul avantajului.
Furthermore, the average absolute spread over time is close to the absolute spread found in the IP.
Cu toate acestea, rata de substituție a valorii de referință a fost ajustată pentru a ține seama de diferențele între ratele dobânzilor pentru împrumuturi cu o scadență de mai puțin de un an în comparație cu împrumuturile cu o scadență de un an sau doi ani, pe baza diferențelor respective dintre cele două scadențe a ratelor PBoC.
The Commission used the average relative spread during the IP for loans with different maturities, ranging from 1 to 10 years.
Calculul detaliat al acestei ajustări a fost furnizat societăților în cauză.
In fact, the application of the relative spread to bonds with different maturities shows big differences depending on the duration of the loans, and shows that absolute and relative spread move in different directions for different maturities.
Prin urmare, Comisia a respins toate afirmațiile legate de utilizarea unei rate a dobânzii între 14 % și -16 % pentru toate împrumuturile cu o scadență de maximum 2 ani la nivelul societăților care utilizau credite reînnoibile automat.
Using a single average relative spread of bonds with different maturities instead of a weighted average assigns too much weight to short-term maturities, as bonds are typically issued with a long maturity.
În plus, grupul Jiangsu Shagang a criticat faptul că, la calculul avantajului, Comisia a calculat de două ori împrumuturile luate de filialele sale de la Shagang Finance și societatea-mamă.
This was especially relevant since the Commission only used the relative spread for long-term loans.
De asemenea, potrivit afirmațiilor Shagang, Comisia ar fi trebuit să scadă „avantajul negativ”, și anume avantajul generat de împrumuturile pentru care plățile aferente dobânzii efective erau mai mari decât ratele de referință calculate de Comisie.
The relative spread has been applied to the wrong PBoC reference rate for loans granted before 2015 but which were still outstanding during (part of) 2015, as the Commission took into account the PBoC rate applicable at the time when the loan was granted.
Comisia a respins ambele afirmații.
The Commission should have used the 2015 PBoC rates instead.
În ceea ce privește pretinsa dublă contabilizare, Comisia a observat că Shagang s-a referit în principal la împrumuturile între societăți între Shagang Finance și societățile producătoare de oțel afiliate.
The sources referred to in the additional disclosure document referred to the use of a relative spread with regards to yields and not to the difference between loan interest rates obtained from banks.
În acest sens, ea a reamintit faptul că Shagang Finance nu a furnizat nicio informație Comisiei privind împrumuturile luate de ea însăși.
None of the sources stated that this difference needed to be expressed in a relative way, and not all of them were credible sources.
În ceea ce privește împrumuturile între societăți efectuate între Shagang Group și societățile producătoare de oțel, Comisia a verificat dacă dubla contabilizare a avut loc în mod efectiv.
On the first point, the Commission recognised that commercial banks usually use a mark-up expressed in absolute terms.
Cu toate acestea, deja înainte de comunicarea constatărilor, foaia cu împrumuturi primită de la Shagang Group a indicat doar două împrumuturi ca împrumuturi între societăți, în timp ce foaia primită de la Hongchang Plate a indicat doar un singur împrumut de acest fel.
It observed that this practice seems mainly based on practical considerations, because the interest rate is ultimately an absolute number.
În plus, chiar și atunci când se compară aceste împrumuturi pe fond, ele nu corespund în ceea ce privește suma împrumutată, durata și dobânda aplicabilă.
The absolute number is however the translation of a risk assessment that is based on a relative evaluation.
Societatea nu a furnizat nicio informație nouă după comunicarea constatărilor pentru a-și justifica afirmația că împrumuturile respective corespund în realitate.
The risk of default of a BB-rated company is X % more likely than default of the government or the risk-free company.
Prin urmare, Comisia a considerat că fiecare dintre aceste împrumuturi a fost raportat o singură dată, fie pe lista de împrumuturi a grupului, fie pe lista de împrumuturi a societății producătoare.
This is a relative evaluation, which is illustrated by data submitted by the GOC on the historical development of spreads (see analysis below).
În ceea ce privește afirmația referitoare la „avantajul negativ” menționate la considerentul 196, Comisia a arătat că nu se pune problema unei comparații echitabile.
The relative spread captures changes in the underlying market conditions which are not expressed when following an absolute spread.
În special, primirea unui împrumut la o rată nepreferențială nu poate compensa avantajul primit de la un alt împrumut primit la un tarif preferențial.
On the second and third point, the Commission agreed with the starting point that interest rates reflect not only company risk profiles, but also country- and currency specific risks.
Comisia a luat în considerare numai împrumuturile pentru care, atunci când s-a calculat avantajul, valoarea de referință calculată a fost mai mare decât rata dobânzii plătite de societăți.
Often, as in the present case, the country- and currency-specific risk varies over time, and the variations are different for different countries.
Hesteel Group s-a prezentat, de asemenea, într-o situație financiară în general profitabilă conform propriilor sale conturi financiare.
As a result, the risk-free rates vary significantly over time, and are sometimes lower in the US, sometimes in China.
Grupul nu înregistra pierderi, însă nivelurile de rentabilitate erau în general slabe, ceea ce expune grupul la modificări defavorabile ale condițiilor comerciale, financiare sau economice.
These differences relate to factors such as observed and expected GDP growth, economic sentiment, and inflation levels.
De asemenea, grupul are un raport datorii/active ridicat.
Because the risk-free rate varies over time, the same nominal absolute spread can signify a very different assessment of the risk.
La nivelul întreprinderilor implicate în producția de produse plate laminate la cald, situația financiară generală se prezenta în mod similar la nivel de grup, cu niveluri de rentabilitate scăzută, însă fără pierderi.
For example, where the bank estimates the company-specific risk of default at 10 % higher than the risk-free rate (relative estimation), the resulting absolute spread can be between 0,1 % (at a risk-free rate of 1 %) and 1 % (at a risk-free rate of 10 %).
Mai mult, alți indicatori financiari, cum ar fi raportul dintre datorii și active sau capacitatea de acoperire a dobânzilor nu au indicat niciun fel de probleme structurale semnificative în ceea ce privește capacitatea de rambursare a datoriilor societăților.
From an investor perspective, the relative spread is hence a better measure as it reflects the magnitude of the yield spread and the way it is affected by the base interest-rate level.
Cu toate acestea, la fața locului, Comisia a constatat că 80 % din împrumuturile eșantionate examinate de care au beneficiat aceste societăți erau reînnoibile și substanțiale ca valoare, ceea ce indică o situație mai delicată în termeni de lichiditate decât s-ar putea crede din situațiile financiare.
The method is country-neutral.
Comisia a luat act de faptul că grupului Hesteel i s-a acordat un rating AAA- de către o agenție de rating de credit chineză, și anume sub-sucursala Agricultural Bank of China Hangang.
For instance, where the risk-free rate in the US is lower than the risk-free rate in China, the method will lead to higher absolute mark-ups.
Din aceleași motive precum cele expuse în considerentele 159-161 de mai sus, Comisia a concluzionat că acest rating nu este fiabil.
On the other hand, where the risk-free rate in China is lower than in the US the method will lead to lower absolute mark-ups.
În plus, existența creditelor reînnoibile automat (revolving) a confirmat în continuare aprecierea Comisiei de a nu lua în considerare ratingul chinez AAA- acordat grupului Hesteel.
To further illustrate this point, the data provided by the GOC show that the relative spread was low before the bust of the dotcom-bubble in 2002.
Prin urmare, Comisia a considerat că este oportun să se utilizeze valoarea de referință BB, astfel cum a fost stabilită în considerentele 166-168 de mai sus, la nivelul activităților grupului pentru a calcula avantajul global conferit produselor plate laminate la cald derivat din absența unei evaluări adecvate a riscurilor.
It returned to low levels until the financial and economic crisis caused by subprime and sovereign debt.
În plus, pentru a ține seama de riscul sporit evidențiat de existența creditelor reînnoibile automat la nivelul societăților individuale implicate în producția de produse plate laminate la cald, și având în vedere că, în esență, condițiile și scadența împrumuturilor respective au fost comparabile cu împrumutul cu dobândă mare menționat în considerentul 162 de mai sus, Comisia a considerat că este oportun să se folosească aceeași valoare de referință, astfel cum a fost stabilită în considerentul respectiv, ca valoare de referință relevantă pentru toate împrumuturile cu o scadență de maximum 2 ani acordate la nivelul societăților producătoare care utilizau credite reînnoibile automat.