natgillin/translations-raw huggingface dataset:
With an interest rate of 1,99 %, its remuneration is slightly higher than the average rate on loans to the SIF Group, which is [1,65-2,15] %.
KPMG nu exprimă preferințe pentru metoda bazată pe societăți comparabile în raport cu cea bazată pe tranzacții comparabile.
Taking into account only the long-term loans contracted by SIF provides a range that is even lower than the average of [1,65-2,15] %, i.e. a range between [1-1,5] % and [1,65-2,15] %.
KPMG nu s-ar baza pe valoarea activelor nete, dat fiind că această metodă nu ține seama de creșterile viitoare, nici de riscurile operaționale.
Belgium believes that the lack of collateral for the loan awarded to SIF makes it necessary to add a margin of [20-60] basis points to this range.
KPMG concluzionează că, având în vedere analiza sa privind caracterul ciclic al industriei siderurgice, este necesar să se ia în considerare perioade cuprinse între patru și șase ani, cu o pondere egală pentru fiecare an pentru evaluarea DPH.
This is justified by the rating category ‘strong’, under the terms of the 2008 Reference Rate Communication, which SIF could claim.
KPMG se alătură analizei părților, care constă în luarea în considerare a anilor 2001 și 2002 în evaluarea DPH, pentru a reflecta în mod corect caracterul ciclic al industriei siderurgice și a aplica aceeași pondere pentru fiecare an.
This increase leads to a range of [1,5-2] % to […] % which the loan granted by FSIH fits into easily.
KPMG confirmă relevanța și amploarea ajustărilor efectuate de Ernst & Young pentru evaluarea DPH în lumina evenimentelor punctuale.
In the absence of a public rating, Belgium accounts for SIF's ‘strong’ rating by the fact that the interest rates applied by private financial institutions correspond to (or are less than) the interest rates laid down by the 2008 Reference Rate Communication for financially sound companies (AAA to A rating).
KPMG a făcut, de asemenea, ajustări referitoare la anii 2001 și 2002, care nu au fost luate în calcul de Ernst & Young.
According to Belgium, FSIH's investment in DLP was made pari passu with that of DII given that: (i) the amounts invested by the private partner and the public partner are practically identical; (ii) DLP did not belong to the Duferco Group before this investment but was established specifically to serve as a vehicle to house the respective investments of FSIH and DII, and (iii) the goal of the investments was not to buy back assets that already belonged to the Duferco Group (but to SIF).
KPMG a examinat lista societăților comparabile selectate de Ernst & Young.
Belgium points out that the fact that FSIH's investment was, in the first instance, granted in the form of a convertible loan (and was quickly converted) is irrelevant.
KPMG și-a întocmit propria listă de societăți comparabile, din care reiese că raporturile „price/earnings” medii pentru anii 2003-2006 sunt mai scăzute decât cele reținute de Ernst & Young.
On the date the convertible loan was granted, FSIH and DII had at the same time concluded a shareholders' agreement through which they undertook to increase the capital of DLP by EUR 70 million and EUR 101 million respectively.
KPMG nu a fost în măsură să observe un număr suficient de societăți cotate la bursă care își desfășoară activitatea doar în comercializarea oțelului.
The loan of EUR 30 million should therefore be investigated as an element of the capital increase of EUR 201 million decided pari passu by FSIH and DII.
O evaluare separată a diviziei Trading nu este posibilă.
With regard to the purchase of DLLPL shares, the Commission is reminded that the Walloon Region had been a shareholder in DLL since 1999 through SOGEPA and in this respect was very familiar with its activities and financial situation.
Cu toate acestea, KPMG confirmă că ar fi fost oportun să se efectueze o evaluare separată a activităților de comerț și a activităților de producție.
This explains the fact that, in the context of DLP's investment in DLLPL, the parties did not deem it necessary to produce a business plan in due form.
Cu un risc mai mare și rezultate mai volatile, activitățile de comerț ar oferi o rentabilitate mai mare pentru investitori, ceea ce ar conduce la o evaluare mai scăzută a activităților.
FSIH knew perfectly well what it was acquiring.
Un multiplu mai mic ar trebui, așadar, să fie reținut pentru activitatea de comerț.
Belgium further believes that FSIH, when making its investment, could be reassured by the prudent nature of the business plan since the forecasts were perfectly in line with the actual figures that were already available.
[…] consideră că este relevant să se refere la cesiunea, în septembrie 2003, a 50 % din […], al cărei preț convenit a fost apropiat de valoarea capitalurilor proprii.
The same applies to Duferco Trebos.
În ceea ce privește elementele extrabilanțiere, KPMG confirmă faptul că suma fondurilor proprii ale unei societăți trebuie să fie ajustată pentru a lua în considerare pasivele extrabilanțiere, dacă acestea nu sunt recurente.
With regard to the purchase of the stock from Duferco La Louvière Sales, Belgium argues that although it is correct that the investments by FSIH and DII in DLP allowed the latter to buy back a substantial stock of products with a value of EUR [50-70] million (sales contract of 30 June 2011), it should be noted that the seller of these products was by no means ‘another Duferco company’.
Spre deosebire de Ernst & Young, KPMG consideră că doar aceste elemente trebuie să fie deduse din valoarea estimată a fondurilor proprii ale societății, indiferent de metoda de evaluare.
Indeed, at the time, Duferco La Louvière Sales was, and still is, a company controlled by SIF.
În ceea ce privește două dintre elementele extrabilanțiere, KPMG a considerat oportun să revină asupra valorii ajustării aplicate de Ernst & Young.
After the negotiations, the stocks were bought at their book value although their actual value was much higher.
Este vorba despre „garanțiile franceze și belgiene” pe care Ernst & Young le-a evaluat la […] milioane USD în 2006, în timp ce acestea se ridicau la […] milioane USD potrivit KPMG.
As regards the investment of EUR [30-40] million in DLLPL, separate business plans had been drawn up for different projects or investment scenarios.
Aceste garanții au fost ajustate în funcție de riscul pe care îl conțineau.
The parties ultimately opted for an investment of EUR [30-40] million in DLLPL, which became Duferco Belgium.
Acest lucru duce la o sumă totală de […] milioane USD, față de […] milioane USD reținute de Ernst & Young.
This investment was the subject of only one business plan, which Belgium submitted to the Commission.
KPMG confirmă relevanța și nivelul reducerii lipsei de lichidități (30 %) aplicată de Ernst & Young.
The other business plans to which Belgium refers became irrelevant, given that the projects or scenarios set out were not ultimately adopted by the parties.
O restituire de 12 % în cadrul evaluării bazate pe tranzacții comparabile ar fi fost, de asemenea, relevantă.
COMMENTS BY INTERESTED PARTIES
KPMG a considerat că era adecvat să se aplice o primă de control de 5 % în cazul evaluării bazate pe societăți comparabile, dat fiind că o astfel de metodologie generează o evaluare care corespunde unei participații minoritare, în timp ce participația FSIH permitea o influență semnificativă asupra DPH.
JOINT COMMENTS BY […], DSIH AND DLP AND THEIR AFFILIATES
KPMG consideră că ar trebui să se aplice o reducere de 20 % în cazul unei evaluări bazate pe tranzacții comparabile, dat fiind că această metodologie conduce la o evaluare cu o participație de control.
By way of introduction, it is worth pointing out that […], the holding company of the Duferco Group, was the successor to […] and to the companies […] and […], the former parent companies of DPH.
Rata de drawback de 14 % aplicată de către părți este, de asemenea, considerată ca fiind acceptabilă, deoarece se situează în intervalul de valori.
[…] stresses first that it agrees completely with Belgium's observations.
DSIH confirmă argumentele avansate de Belgia pentru a apăra caracterul pari passu al investiției FSIH.
[…] then recalls the motives leading FSIH to invest in Duferco US.
DSIH susține că condițiile operațiunii erau identice pentru Duferco Développement și FSIH.
The acquisition of a stake in Farrell was related to the desire of FSIH to control the site so that Duferco did not abandon the Belgian site in favour of the American site.
Cei doi acționari au convenit împreună să își asume un nou risc, investind în DSIH, pentru a materializa proiectele de diversificare ale Duferco Diversification.
The Walloon Region wanted to protect itself against the risk of potentially diverging interests within Duferco being used against it.
Cei doi acționari beneficiază de o repartizare proporțională pe baza participării lor la capital, a eventualelor dividende și a impactului financiar al proiectelor elaborate de filialele lor comune.
[…] considers it important to emphasise that the initiative behind the withdrawal of FSIH lies with Duferco.
DSIH afirmă că ea nu aparținea societății Duferco Développement înainte de investițiile concomitente.
However, one of the preconditions was that all the shares in Duferco US should be held by SIF, which therefore implied a buyback of the shares held by FSIH.
Tot potrivit DSIH, nici proiectele răscumpărate de DSIH nu aparțineau grupului Duferco înainte de investiția de către FSIH, deși acestea au fost găzduite de SIF în stadiul inițial.
Duferco then suggested to FSIH a purchase option to be able to meet the demands of NLMK while still maintaining the necessary flexibility, given the uncertainty at that time concerning the implementation of the transaction.
DSIH precizează, în ceea ce privește proiectul […], că Regiunea valonă, prin intermediul SOGEPA, era pe deplin conștientă de situația sitului […] dat fiind faptul că ea a intervenit împreună cu grupul Duferco în cadrul preluării […] aflate, la acel moment, în stare de faliment.
At the same, the buyback offer by Duferco was interesting in the context of the end of the steel cycle expected for the end of 2006, which made the investment less attractive.
Regiunea valonă era, astfel, acționară în […] și a ocupat mai multe poziții în cadrul Consiliului de administrație al acestei societăți.
[…] confirms Belgium's observations to the effect that the opportunity to have a prior competitive tender procedure for potential buyers was not relevant in light of the purpose of the sale: to sell of a minority shareholding in a private company with a non-integrated production site as target.
Regiunea valonă ar fi fost, de asemenea, implicată în proiectul […] încă de la început și ar fi avut acces la toate informațiile disponibile în cadrul lansării acestui proiect, exact aceleași informații precum cele aflate la dispoziția investitorilor privați.
Although the situation did not necessitate a prior competitive tender procedure, […] maintains that the sale was still made at a market price.
DSIH se bazează pe o evaluare ex post a proiectului care demonstra temeinicia evaluării proiectului, astfel cum a fost efectuată inițial, și lăsa să se întrevadă o profitabilitate mai mult decât atractivă.
[…] points out that the functional currency of Duferco US is the US dollar.
În ceea ce privește proiectul Marcinelle, DSIH afirmă că nivelul mai scăzut decât se preconizase al rentabilității nu se datorează sumelor prea ridicate ale investițiilor partenerilor, ci unor elemente care sunt independente de voința părților.
Consequently, except for the internal needs of FSIH, it is not relevant that the purchase price was paid in euros.
În primul rând, în ianuarie 2008, Comisia a anunțat o propunere de eliminare a alocării cu titlu gratuit a certificatelor de emisii de CO2, ceea ce a afectat în mod sever evaluarea proiectului înainte de încheierea negocierilor cu ENEL.
To supplement the valuation exercises carried out by the Walloon Region, […] hired KPMG to value FSIH's 49,9 % stake in Duferco US on 14 June 2006, the day the purchase option was granted, using the fair value method.
În al doilea rând, piața energiei electrice a cunoscut o inversare completă și imprevizibilă în 2010, cu o evoluție nefavorabilă a prețurilor energiei electrice, gazelor și CO2.
KPMG considered that FSIH's stake in Duferco US should be valued as a stake which does not confer control and which is non-negotiable, while applying a control premium, given that the shareholders' agreement of 9 April 2003 gave FSIH a significant influence over Duferco US beyond the influence held by a minority shareholder.
Duferco Diversification ar fi ieșit bine din această criză prin vânzarea Marcinelle Energie imediat înainte de eveniment.
KPMG indicated that industrial cycles in the steel industry generally last between three and seven years.
Societatea ar fi vândut 80 % din Marcinelle Energie la un preț rezonabil și ar fi putut să își asigure cele […] rămase printr-o opțiune de vânzare negociată cu ENEL.
KPMG noted that even though the steel industry was in good shape in 2006, the indicators clearly showed major risks, given the weakness of the domestic automotive industry and the possibility of a correction in the market for non-residential construction.
[…] notează că, pentru aplicarea criteriului investitorului privat în economia de piață, trebuie examinate diferite elemente, în special rata dobânzii aplicate și garanțiile solicitate pentru garantarea împrumutului.
Essentially assuming cycles of three and five years as well as a valuation on an EBITDA multiple from comparable companies, KPMG estimated the fair value of the 49,9 % stake in Duferco US at USD […] million on 14 June 2006.
În ceea ce privește garanțiile, […] reamintește că Duferco avea o foarte bună situație financiară, așa cum ar reieși din condițiile împrumuturilor acordate de unele instituții bancare grupului Duferco, cu rate comparabile cu ratele oferite unor întreprinderi cotate AAA în conformitate cu ratele de referință ale Comisiei.
[…] then expresses its opinion on the discussion on whether or not to take into account the value of own funds to value Duferco US.
În plus, [societatea care se afla la conducerea grupului Duferco la momentul respectiv] era obligată să acorde cu prioritate pentru rambursarea anticipată a împrumutului FSIH fondurile provenite din vânzarea viitoare către NLMK a participației DII în SIF.
It confirms that a valuation based on own funds, as envisaged by the Commission in its opening decision, is not the most appropriate.
Existența unei creanțe viitoare, dar aproape sigure, de […] milioane USD față de NLMK ar reprezenta o garanție lichidă și ușor exigibilă.
However, it notes that even if own funds were taken into account, the conclusion would be that the transaction was carried out at a market price.
Acest împrumut ar reprezenta un avans la creanțe viitoare.
To prove this, it draws the Commission's attention to what it considers to be a comparable transaction: the sale to NLMK of a 50 % stake in SIF (accompanied by an unconditional sale option on a least one SIF share).
De asemenea, FSIH beneficia de un gaj asupra a 15 % din acțiunile DPH, societate foarte solidă din punct de vedere financiar (nicio pierdere înregistrată până în 2009), pentru o valoare aproximativă de […] milioane USD.
The price applied in this transaction from 2006 corresponds to a multiple of own funds of the company which is practically identical to the multiple of own funds represented by the sale by FSIH of its stake in Duferco US (in both cases a multiple of almost 2).
În sfârșit, rata de referință Euribor la 12 luni garanta o rată stabilă pe o perioadă de 12 luni, caracteristică atractivă în perioade de criză și rate mai scăzute.
As there was no indication that the transaction concerning SIF had not been agreed under market conditions, this comparison confirms that taking into account own funds would also result in the transaction being considered to have been made at a market price.
Prin urmare, riscul pentru FSIH, având în vedere aceste garanții, era minim.
NLMK had to draw up a first draft of the share transfer agreement and a shareholders' agreement within 10 days of signing the letter of intent.
[…] consideră că nu s-ar putea exclude din comparație împrumuturile care nu au exact aceeași scadență, aceeași sumă, aceeași natură sau care au o rată de bază diferită.
This letter of intent itself was only valid until 1 October 2006 at the latest.
Numai garanțiile și rata dobânzii aplicată ar trebui luate în considerare.
The intention was therefore for Duferco to either use or not use the purchase option in the weeks or months after it was granted by FSIH.
Sumele împrumuturilor prezentate de Belgia ar fi, în general, mai mici decât cele ale împrumutului FSIH, deoarece Belgia nu ar fi prezentat decât creditele în euro, care nu ar reprezenta decât o mică parte din suma totală.
There was therefore no real reason for the parties having agreed that the option would run until 31 December 2015.
[…] s-a axat pe împrumuturile în mai multe valute care vizează sume semnificativ mai mari.
KPMG assessed the fair value of the purchase option granted to Duferco in June 2006.
Aceste date ar arăta că Duferco avea acces la linii de credit cu o valoare foarte mare și că anumite credite ar acoperi împrumuturile pe termen lung (10 ani).
KPMG agrees with Duferco's position that the expected term of the option of four months should be taken into account because the option was neither transferable nor assignable, which markedly decreased its value.
Ratele acestor împrumuturi variază între [0,5-1] % și [2,2-2,65] % cu o medie ponderată de [1,6-2,05] %.
KPMG takes the view that the fair value of the purchase option was USD […] million.
[…] concluzionează, prin urmare, că, având în vedere garanțiile solide de care se bucura FSIH, ratele aplicabile ale dobânzii ar fi în deplină concordanță cu ratele pieței.
On the basis of the contractual duration, the fair value is USD […] million.
DLP susține că intervențiile DII și FSIH sunt concomitente, având în vedere că DII a participat la o majorare de capital a DLP la 7 iulie 2011, și anume cu câteva zile înainte de majorarea de capital de către FSIH și după acordarea împrumutului convertibil.
If such an amount were taken into account, added to the fair value of FSIH's stake in Duferco US, the sale price would be USD […] million, which is significantly lower than the price paid by [the parent company of the Duferco Group at the time].
De asemenea, aceasta susține că condițiile operațiunii sunt identice, deoarece cei doi parteneri au investit sume aproape identice.
According to […], FSIH's investment in DPH had two purposes: on the one hand, participation in the capital, representation on the board of directors, access to strategic information and documents and, on the other hand, attractive and secured financial returns (preferential dividend).
Prin urmare, ar fi vorba de investiții efectuate în aceleași condiții, deoarece FSIH și DII suportă același risc și beneficiază de o repartizare proporțională a dividendelor și de creșterea valorii filialei lor.
The main reason for FSIH exiting DPH is the sale of the Belgian production sites to NLMK.
DLP afirmă că societatea nu aparținea grupului Duferco la momentul investiției FSIH, ci era o societate nou constituită tocmai pentru a primi investițiile comune ale celor doi parteneri.
Duferco would lose its status as a strategic partner for the Walloon Region in Belgium and the production sites of Clabecq and La Louvière would no longer be directly affected by decisions by Duferco's Trading division.
Faptul că aceste investiții au fost parțial folosite pentru a cumpăra active ale SIF este irelevant, având în vedere că prețul de transfer se baza pe rapoarte ale experților.
[…] asserts that DPH is a company whose functional currency the US dollar and therefore the return on any investment in such a company must be assessed in US dollars.
În consecință, DLP concluzionează că investiția realizată de FSIH în DLP este pari passu cu DII.
FSIH's investment in DPH thus generated a return of 8,81 % per year.
DLP reamintește, de asemenea, că SOGEPA era acționar al DLL din 1999 și, prin urmare, cunoștea în profunzime activitățile și situația financiară a societății în ceea ce privește sectorul produselor lungi.
[…] commissioned KPMG to analyse the valuation made by Ernst & Young in March 2006.
Prin intermediul SOGEPA, regiunea valonă dispunea de cunoștințe solide cu privire la condițiile de piață, siturile de exploatare și mediul acestora.
With regard to the valuation methods, KPMG notes that Ernst & Young does not specify the type of value for the valuation (market value, investment value or fair value).
DLL indică, de asemenea, că nu există decât un singur plan de afaceri pentru fiecare dintre societățile Duferco Trebos et DLLPL.
Ernst & Young mainly applied the market approach by comparable companies.
Prin urmare, FSIH ar fi fost în măsură să ia decizia în deplină cunoștință de cauză și dispunea de un nivel de informație identic cu cel care ar fi fost impus de un investitor privat aflat în aceeași situație.
KPMG concludes that, in light of its analysis of the cyclical nature of the steel industry, periods of between four and six years should be taken into account with equal weighting for each year to value DPH.
OBSERVAȚIILE SIF
KPMG also made adjustments to the 2001 and 2002, which Ernst & Young did not take into account.
De asemenea, tot potrivit SIF, rentabilitatea operațiunii de împrumut nu prezenta nicio îndoială pentru FSIH având în vedere politica de investiții și de dezvoltare condusă de SIF.
KPMG examined the list of comparable companies selected by Ernst & Young.
Planul de afaceri al SIF în ceea ce privește siturile belgiene, în special pentru perioada 20072010, cuprindea proiecte de investiție majore, care promiteau perspective importante de dezvoltare a grupului în Belgia.
KMPG was not able to find certain multiples included in the Ernst & Young 2006 Report in the database used by Ernst & Young (Bloomberg).
De asemenea, SIF consideră că apartenența sa la doi actori importanți din sectorul siderurgic a fost luată în considerare în analiza riscurilor legată de operațiunea de creditare de către FSIH.
Furthermore, KPMG deemed it appropriate not to include certain companies in the list of comparable companies provided by Ernst & Young.
NLMK a acordat o garanție societății FSIH în caz de schimbare a controlului.
KPMG established its own list of comparable companies, which shows that the median price/earnings ratios for 2003 to 2006 are lower than those used by Ernst & Young.
Acordând un împrumut de 75 de milioane EUR pentru SIF la o rată de 2,05 % (marjă de 75 de puncte de bază), în timp ce rata Băncii Naționale a Belgiei pentru noile împrumuturi era de 1,63 %, FSIH nu și-ar fi asumat riscuri inutile în comparație cu un operator privat.
KPMG was not able to observe a sufficient number of listed companies that are active only in the steel trade.
SIF reamintește că aplicarea criteriului investitorului privat în economia de piață nu impune în niciun fel o comparație cu împrumuturi identice în toate privințele cu împrumutul acordat de FSIH.
It is not possible to make a separate valuation of the Trading division.
De asemenea, SIF indică faptul că Comisia precizează că ar trebui să se țină seama de tipul de operator în cauză, de natura operațiunii și de piețele în cauză.
Nevertheless, KPMG confirms that it would have been appropriate to make a separate valuation of the trade and production activities.
În conformitate cu această precizare, două împrumuturi private acordate întreprinderii Duferco Clabecq, o filială a SIF, trebuie să fie luate în considerare pentru compararea cu împrumutul acordat de FSIH.
With a higher risk and more volatile results, the trade activities offer a higher return to investors, which results in a lower valuation of the activities.
Analiza acestor împrumuturi ar demonstra că, în perioada în care împrumutul a fost acordat de FSIH, SIF era în măsură să obțină credite de la instituții financiare private și că condițiile împrumutului acordat de FSIH nu ar prezenta diferențe substanțiale față de piață.