natgillin/translations-raw huggingface dataset:
4,6 per cent
în cazul în care rata internă de rentabilitate a capitalurilor proprii realizată este mai mare decât rata internă de rentabilitate a capitalurilor proprii propusă în model, care include costul capitalului angajat [11,4 % (în termeni nominali) pe modelul:
4,7 per cent
Modelul IUK pentru HPC […] conform fișei de lucru „Rezultate ale Ministerului Energiei și Schimbărilor Climatice”, astfel cum a fost transmis Comisiei la 19 septembrie 2014], dar mai mică sau egală cu pragul prevăzut la litera (B) de mai jos, orice câștig care depășește pragul ratei interne de rentabilitate a capitalurilor proprii respective va fi partajat cu cealaltă parte la contractul pe diferență în proporție de 30 %; și
Inflation
Nu va exista o dublă contabilizare între mecanisme.
3,5 per cent
În continuare, sunt prezentate mai multe detalii cu privire la modul în care vor funcționa mecanismele dispoziției.
Nominal cost of debt (pre-tax)
De asemenea, va exista un pachet de măsuri pentru sprijinirea acestor obligații, care poate include garanții.
6,2 per cent
Mecanismul relevant – Mecanismul de identificare a câștigurilor din proiect
6,1 per cent
În urma primei activări a mecanismului de identificare a câștigurilor din proiect, în cazul în care este necesară o injecție de capital suplimentară în orice moment, respectiva injecție de capital suplimentară va fi luată în considerare la calcularea câștigurilor acționarilor.
7,4 per cent
Mecanismul de identificare a câștigurilor din proiect reflectă câștigurile peste pragul relevant (astfel cum este prevăzut la punctul 1.2 de mai sus) ca urmare a înregistrării unor performanțe superioare în cadrul proiectului în raport cu ipotezele scenariului de bază.
6,7 per cent
Pentru a stabili dacă s-a atins un prag în orice perioadă, rata internă de rentabilitate a capitalurilor proprii cumulată realizată până în prezent va fi calculată utilizând un model financiar actualizat pe parcursul duratei de viață a proiectului.
Nominal cost of equity (post- tax) [14]
Calcularea cotelor de câștig de capital va fi activată atunci când este atins oricare dintre praguri.
9,9 per cent
Odată ce este activat mecanismul de identificare a câștigurilor din proiect, cealaltă parte la contractul pe diferență va avea dreptul la un procentaj corespunzător din câștigurile repartizate între acționari în perioada respectivă și în toate perioadele viitoare (până în momentul în care este atins pragul următor, caz în care procentul de repartizare relevant va fi ajustat în consecință).
8,5 per cent
Dreptul celeilalte părți la contractul pe diferență la repartizarea câștigurilor între acționari va fi exercitabil pe parcursul întregii durate de viață a proiectului HPC, de la prima activare a mecanismului de identificare a câștigurilor din proiect.
10,1 per cent
Mecanismul relevant – Mecanismul vânzării de participații
10,3 per cent
La vânzarea directă sau indirectă de acțiuni sau de împrumuturi de la acționari (dacă este cazul) de către acționarii inițiali ai NNBG în orice moment pe durata de viață a proiectului HPC, va fi activat, de asemenea, mecanismul de repartizare a câștigurilor de capital.
7,6 per cent
Etapa 2 În momentul în care survine o vânzare/cesionare a tranșei de capital din partea oricărui investitor, se stabilește rata internă de rentabilitate a vânzării de capitaluri proprii realizată de investitorul respectiv la vânzarea/cesionarea tranșei de capital în cauză.
7,8 per cent
Etapa 3 Se calculează rata internă de rentabilitate a vânzării de capitaluri proprii realizată de investitorul care vinde tranșa de capital, luând în considerare încasările reale brute din vânzarea/cesionarea tranșei de capital, injecțiile de capital efective proporționale cu tranșa de capital vândută/cesionată și dividendele anterioare/dobânda împrumutului participativ și rambursările principalului (proporționale cu tranșa de capital vândută/cesionată) pentru retragerea investitorului respectiv din NNBG.
Analyst return on equity forecast (ex ante)
Etapa 4 În cazul în care rata internă de rentabilitate a vânzării de capitaluri proprii este mai mare decât oricare dintre pragurile stabilite la punctul 1.2 de mai sus, repartizarea capitalurilor proprii se calculează după cum urmează.
c 14 per cent [15]
Etapa 5 Se calculează suma de bani teoretică care ar fi trebuit să fie realizată de către acționar pentru aceeași vânzare de capitaluri proprii care, atunci când este utilizată pentru a calcula rata internă de rentabilitate a capitalurilor proprii la fel precum în etapa 3 de mai sus, ar avea drept rezultat o rată internă de rentabilitate a vânzării de capitaluri proprii egală cu pragul relevant.
Investment horizon [16] — Price control length
Etapa 6 Diferența pozitivă (dacă este cazul) între cuantumul încasărilor efective din vânzare utilizat la punctul 3 de mai sus și cuantumul încasărilor teoretice din vânzarea de capitaluri proprii calculat în etapa 5 de mai sus reprezintă un câștig de capital excedentar care trebuie să fie repartizat între acționarii NNBG și cealaltă parte la contractul pe diferență.
Investment Size: Regulatory Asset Value (RAV) [17] [18] [19]
Calculele de mai sus se efectuează pentru fiecare vânzare/cesionare de capitaluri proprii, indiferent de vânzările/cesionările anterioare de participații și indiferent dacă vânzările/cesionările anterioare de participații au condus la repartizarea unei cote din câștig pentru cealaltă parte la contractul pe diferență.
11,7bn [20] (estimated 2014 — 15) values)
Vânzările/cesionările de capitaluri proprii de către investitori secundari (și anume care au achiziționat/dobândit capitalurile proprii pe baza terților, respectând principiul concurenței depline, de la investitorii de capital inițiali) vor fi scutite de la aplicarea mecanismului în cazul în care investitorii vând/cesionează ulterior participațiile respective („participații secundare”).
5,9bn (2014) [21]
Dispoziții de sprijinire a mecanismelor de repartizare a câștigurilor de capital
c GBP 950m (forecast across price control) [22]
Dispozițiile antifraudă vor garanta că operațiunile nu sunt concepute ca un obstacol în calea scopului mecanismului de captare a câștigurilor din proiect sau al mecanismului vânzării de participații.
2,2bn — 14,8bn (forecast RAV range of companies over price control) [23]
Pentru a sprijini mecanismul de vânzare a capitalurilor proprii, se vor lua măsurile necesare pentru a garanta că plățile sunt efectuate către cealaltă parte la contractul pe diferență în situații în care există o încălcare a mecanismului de captare a câștigurilor din proiect sau a mecanismului de vânzare a capitalurilor proprii sau a dispozițiilor antifraudă.
0,39bn (2013) [24]
Diferende
14,9bn [25]
Orice diferend cu privire la mecanismul de repartizare a câștigurilor de capital va fi soluționat în conformitate cu procedura de soluționare a diferendelor similare prevăzută în contractul HPC.
Degree of revenue protection
MECANISMUL DE REPARTIZARE A CÂȘTIGURILOR DIN CONSTRUCȚIE
More than HPC — see answer to question 2c — NNBG Submission on Rate of Return, 10 September
Mecanismul de repartizare a câștigurilor din construcție este conceput astfel încât să partajeze economiile, realizate prin reducerea prețului de exercitare, atunci când activitățile de construcție presupun costuri mai mici decât cele estimate în modelul financiar pentru proiectul HPC.
Degree of construction risk
Mecanismul va funcționa într-o singură direcție, în sensul că prețul de exercitare nu crește în cazul în care costurile de construcție sunt mai ridicate decât cele estimate.
Less than HPC.
Calculul inițial privind repartizarea câștigurilor va avea loc la data care survine întâi dintre (i) termenul de șase luni de la lansarea celui de al doilea reactor; (ii) 10 ani de la lansarea primului reactor; și (iii) data (dacă este cazul) după lansarea primului reactor la care părțile convin că al doilea reactorul nu va ajunge la data lansării.
See detailed discussion recitals 124 – 131 — NNBG Submission on Rate of Return, 10 September
Calculul final privind repartizarea câștigurilor va avea loc la șase ani de la data calculului inițial privind repartizarea câștigurilor (sau mai devreme, dacă toate creanțele legate de construcție au fost soluționate înainte de această dată).
Degree of operating risk
În continuare, sunt prezentate mai multe detalii cu privire la modul în care vor funcționa mecanismele prezentei dispoziții.
See detailed discussion recitals 132 – 135 — NNBG Submission on Rate of Return, 10 September
Mecanismul relevant
Degree of financing risk
Nu mai devreme de o anumită perioadă înainte de fiecare dată de regularizare inițială și dată de regularizare finală, NNBG va furniza celeilalte părți la contractul pe diferență un raport scris.
See detailed discussion paragraphs 136 – 139 — NNBG Submission on Rate of Return, 10 September
Fiecare raport:
Other risks
precizează, la un nivel rezonabil de detaliere:
See detailed discussion on difference in fundamental business models; diversification of assets; and technology risks in recitals 113 – 122 — NNBG Submission on Rate of Return, 10 September
valoarea totală a costurilor de construcție până la data întocmirii raportului, exprimată în lire sterline;
None
valoarea totală a costurilor de construcție suportate, plătite sau angajate de NNBG, conform unei estimări rezonabile, exprimată în lire sterline, cu condiția ca respectivele costuri de construcție să fie limitate la costurile de construcție care ar fi suportate, plătite sau angajate în mod rezonabil și corect de NNBG pentru a respecta cerințele de reglementare, fără a suporta costuri sau cheltuieli excesive;
Table 15
calendarele de construcție efective ale NNBG; și
Cost of capital estimates for companies belonging to industry group ‘Utility (general)’ in the European Union
calendarele de construcție estimate ale NNBG pentru orice perioadă de la data raportului respectiv;
Source: http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/Eurocompfirm.xls (retrieved on 14 June 2014).
stabilește, cu un nivel rezonabil de detaliere, elemente de probă privind măsurile adoptate pentru a asigura că valoarea estimată a costurilor de construcție suportate, plătite sau angajate de NNBG, după data raportului, se limitează la costurile de construcție care ar fi suportate, plătite sau angajate în mod rezonabil și corect de NNBG pentru a respecta cerințele de reglementare, fără a suporta costuri sau cheltuieli excesive;
(The presented WACCs are nominal (in USD terms, using USD risk free rate = 3,04 per cent) & post-tax.
în cazul în care raportul sau orice parte din acesta este elaborat de către sau cu sprijinul unuia sau al mai multor terți, include detalii cu privire la terțul (terții) respectiv(i) și copii după orice rapoarte elaborate de terțul (terții) respectiv(i);
For the various definitions used by Damodaran, see: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/variable.htm).
ajustează în consecință (dacă este cazul) prețul de exercitare.
Company Name
Raportul va furniza informații justificative relevante și va fi însoțit de un certificat emis de un administrator care atestă informațiile conținute în raport.
Country
Cealaltă parte la contractul pe diferență poate solicita, de asemenea, informații justificative suplimentare din partea NNBG într-un anumit termen.
Cost of equity in USD
În cazul în care cealaltă parte la contractul pe diferență înaintează o astfel de solicitare, NNBG va trebui să furnizeze informațiile justificative în termenul specificat de la data solicitării.
Pre-tax cost of debt in USD
Cealaltă parte la contractul pe diferență va notifica NNBG cu privire la acceptarea sau respingerea raportului furnizat de NNBG în termenul specificat.
After-tax cost of debt in USD
În cazul în care NNBG și cealaltă parte la contractul pe diferență nu reușesc să ajungă la un acord, chestiunea poate fi înaintată de către oricare dintre părți unui organism independent în vederea soluționării.
Cost of capital in USD
În cazul în care NNBG nu furnizează un raport celeilalte părți la contractul pe diferență, aceasta din urmă poate obține un aviz din partea unor consultanți independenți în materie de costuri cu privire la costurile de construcție și calendarul de construcție, aviz care va fi utilizat în locul raportului.
Germany
NNBG va asigura celeilalte părți la contractul pe diferență și consilierilor profesionali (inclusiv consultanții în materie de costuri) asistența pe care cealaltă parte la contractul pe diferență o poate solicita, în mod rezonabil, în scopul examinării raportului și al verificării costurilor de construcție.
France
Modelul financiar va fi actualizat cu varianta revizuită a costurilor de construcție și a calendarelor de construcție, astfel cum este prevăzut în raport sau cum este indicat de către consultanții în materie de costuri, și va fi reaplicat pentru a stabili un preț de exercitare revizuit.
A2A SpA.
Diferența dintre prețurile de exercitare rezultate în urma aplicării modelului financiar pe baza previziunilor privind costurile de construcție și calendarele de construcție și a reaplicării modelului pe baza variantelor revizuite ale costurilor de construcție și ale calendarelor de construcție va determina dimensiunea câștigurilor din construcție, exprimate în GBP/MWh.
Italy
Cealaltă parte la contractul pe diferență va avea dreptul la 50 % din câștigurile din construcție identificate în cadrul exercițiului anterior [procent care va crește la 75 % pentru orice câștiguri din construcție de peste […] GBP (valoare nominală)], prin reducerea cu suma aferentă a prețului de exercitare predominant la momentul respectiv.
Hera SpA.
În cazul în care, în orice moment pe parcursul perioadei cuprinse între data de regularizare inițială și data de regularizare finală, NNBG identifică orice costuri de construcție sau calendare de construcție diferite de cele corespunzătoare utilizate în actualizarea modelului și care conduc la economii în ceea ce privește costurile de construcție, NNBG poate alege să efectueze plăți intermediare către cealaltă parte la contractul pe diferență, la un nivel egal cu toate sau o parte din economiile suplimentare aferente costurilor de construcție.
ACEA SpA.
Decizia Comisiei de a iniția procedura (denumită în continuare „decizia de inițiere a procedurii”) a fost publicată pe site-ul Direcției Generale Concurență la 31 ianuarie 2014 și în Jurnalul Oficial al Uniunii Europene la 7 martie 2014.
Poland
Comisia a invitat părțile interesate să își prezinte observațiile.
Portugal
În schimb, în cazul în care prețul de referință este mai mare decât prețul de exercitare, NNBG va fi obligată să plătească diferența celeilalte părți la contractul pe diferență.
Austria
Prin urmare, și în acest caz, NNBG va primi venituri relativ stabile.
Final Proposals for National Grid Electricity Distribution and National Grid Gas
În temeiul clauzelor convenite, prețul de exercitare va fi stabilit la 92,50 GBP pe MWh în termeni nominali pentru anul 2012.
Ofwat Future water and sewerage charges 2010-2015: Final determinations
În cazul în care se va lua o decizie de investiție pentru construirea centralei nucleare noi Sizewell C, care utilizează același model și permite partajarea anumitor costuri pentru reactoarele centralei HPC, prețul de exercitare va fi modificat la 89,50 GBP pe MWh, de asemenea, în termeni nominali pentru anul 2012.
Ofwat: Setting price controls for 2015-20 — risk and reward guidance
Ajustarea în funcție de indicele prețurilor de consum este anuală și va avea loc la o dată de referință în noiembrie 2011.
In tenders for Independent Water and Power Producer (IWPP) contracts in Abu Dhabi, which include a 20 year fixed-price water/power purchase agreement with inflation indexation, ‘the nominal internal rate of return (IRR) on equity is required to be not less than 13 per cent’.
În fiecare an, prețul de exercitare va fi ajustat în prima zi a sezonului, raportat la cel mai recent indice al prețurilor de consum disponibil publicat de Oficiul Național de Statistică (ONS) pentru luna februarie.
These projects will typically involve construction of technically — mature CCGT capacity under a lump sum, date-certain turnkey EPC contract, with provisions to compensate investors for any delays and deviations from the terms of the contract.
Au fost stabilite două praguri după cum se arată în continuare [6] Pentru o descriere detaliată a angajamentului, a se vedea anexa C.
See Independent water and power producers, Abu Dhabi Regulation & Supervision Bureau, http://rsb.gov.ae/assets/documents/231/infoiwpp.pdf.
Comisia a primit un număr foarte mare de răspunsuri în cadrul consultărilor privind decizia de inițiere a procedurii, care au durat până la 7 aprilie 2014.
(Source: UK submission)
În continuare este oferită o descriere a observațiilor relevante pentru evaluarea ajutorului de stat.
http://www.gdfsuez.com/wp-content/uploads/2012/07/GDF-SUEZ-at-a-glance-060712-final.pdf Slide 8
Un respondent a subliniat disfuncționalitatea specifică a pieței pentru energia nucleară, în special timpul îndelungat necesar pentru construcție și durata de exploatare, care conduc la o rentabilitate a investiției de peste 30 de ani, cu mult peste anul 2050.
While the UK's submission quotes 9-15 per cent post-tax nominal rates of returns from the source given in (2), the Commission notes that this seems to ignore the ‘regulated and concession’ projects mentioned in that source.
De asemenea, lecțiile învățate din colapsurile de sistem în anumite state membre ar demonstra că dependența de interconectarea transfrontalieră este limitată și că nu ar trebui ca un singur operator de transport și de sistem să fie în măsură să garanteze capacitatea de interconectare în același mod precum în cazul capacității din rețeaua internă de tip plasă.
The Commission understands from (2) that the regulated and concession activities of GDF-Suez are indicated to realise around 5-13 per cent post-tax nominal project returns, with the most likely range being below 10 per cent.
Una dintre părți a furnizat o evaluare a costurilor, sugerând posibilitatea scăderii semnificative a costurilor după prima centrală, până la 60-75 GBP pe MWh până în 2030.
The Commission notes that while Table 13.10 of the quoted document provides a ‘low’ and a ‘high’ estimate for the reported financial indicators, the UK's submission seems to be based on the ‘high’ estimates alone.
Aceasta a afirmat, de asemenea, că prețul de exercitare din măsura notificată se încadrează în intervalul sugerat de analiza sa, și anume 85-100 GBP pe MWh.
Source was not provided in the submission.
Regatul Unit a răspuns la decizia de inițiere a procedurii la 31 ianuarie 2014.
Nominal values are calculated using an arithmetic approach.
Răspunsul Regatului Unit a oferit mai multe analize, printre care:
A geometric approach would add 0,1 per cent-0,2 per cent to nominal cost of equity and nominal vanilla WACC estimates.
Regatul Unit și-a actualizat modelele cu date mai recente, care indică darea în exploatare a noilor centrale nucleare pe o bază comercială cel mai devreme în anul 2032 și eventual nu înainte de 2050.
Credit Suisse: National Grid — No longer a growth/value play, cut to Neutral, 29 May 2014; Credit Suisse: SSE — Referendum risk to be addressed, 15 August 2014; Macquarie: National Grid — Quality costs, but better opportunities elsewhere, 24 March 2014.
Regatul Unit subliniază că lucrările de modelare simplifică în mod necesar realitatea și nu pot ține cont de toate riscurile și incertitudinile cu care se confruntă investitorii în lumea reală.
The submission interpreted the length of the investment horizon as the length of a price control period.
EDF, împreună cu EDF S.A. și NNBG, și-a prezentat răspunsul la 7 aprilie 2014.
However, the submission notes that the asset lives of the investments undertaken by regulated companies often span multiple price control periods, having ‘useful lives’ of up to 60 years.
În răspunsul său, EDF oferă elemente de probă suplimentare substanțiale și o analiză în sprijinul argumentului propriu potrivit căruia niciuna dintre îndoielile exprimate de Comisie în decizia sa de inițiere a procedurii nu este întemeiată.
The value ascribed by the regulator to the capital employed in the licensee's business.
De asemenea, ținând cont de calendarul pentru construirea HPC, Comisia a considerat că este puțin probabil că centrala va fi în măsură să abordeze, odată construită, problemele legate de securitatea aprovizionării preconizate în Regatul Unit în 2020.
Where source RAV values are stated in historical price terms, they have been converted to current prices using the ONS RPI index (unless otherwise stated).
De asemenea, Comisia și-a exprimat îndoielile cu privire la faptul că NNBG a fost însărcinată cu executarea unor obligații specifice de serviciu public.
We note that regulated companies' investment expenditure is in diverse, multiple projects that typically form only a small proportion of its RAV.
Într-un scenariu în care contractele pe diferență sunt disponibile pentru energia din surse regenerabile și tehnologiile CSC, dar nu pentru energia nucleară, investițiile private în centrale nucleare noi nu devin economice în cadrul modelului până în 2046.
http://www.uregni.gov.uk/uploads/publications/RP5_Main_Paper_22-10-12_FINAL.pdf (page 100).
Într-un scenariu în care nu sunt utilizate contracte pe diferență și este instituită piața de capacități, utilizând ipotezele centrale ale Ministerului Energiei și Schimbărilor Climatice privind prețurile combustibililor fosili, inițiativele private de investiții în centrale nucleare noi nu se manifestă până în 2037.
This is Ofgem's forecast for RAV at the end of the price control period.
În condițiile unor prețuri ridicate la combustibilii fosili, deciziile de investiții în noi centrale nucleare se manifestă în 2032 și, în condițiile unor prețuri scăzute la combustibilii fosili și ale unor prețuri constante ale carbonului, nicio astfel de decizie nu se manifestă înainte de sfârșitul perioadei de modelare energetică în 2049.
Note that at the start of the price control period SHETL is estimated to have a RAV of 0,7bn (which is forecast to increase to 3,6 bn by 2020-21): https://www.ofgem.gov.uk/ofgem-publications/53747/sptshetlfpsupport.pdf (pages 36 and 37) and https://www.ofgem.gov.uk/ofgem-publications/53602/4riiot1fpfinancedec12.pdf (pages 8 and 9).
Elementul cheie al activității de modelare desfășurate constă în faptul că există incertitudini semnificative privind măsura în care investițiile private în centrale nucleare noi ar avea loc în absența ajutoarelor de stat, în perioada cuprinsă între începutul anilor 2030 și nu mai devreme de 2049.
http://www.bristolwater.co.uk/wp/wp-content/uploads/2013/04/Annual-Report-2013.pdf (page 27).
De asemenea, furnizarea contractelor pe diferență pentru centralele nucleare noi pare să contribuie la creșterea bunăstării pentru societate în general și pentru consumatori în special, cu excepția cazului în care obiectivele în materie de decarbonizare sunt anulate și prețurile combustibililor fosili sunt scăzute.
http://www.networkrail.co.uk/browse%20documents/regulatory%20documents/regulatory%20compliance%20and%20reporting/regulatory%20accounts/nril%20regulatory%20financial%20statements%20for%20the%20year%20ended%2031%20march%202013.pdf (page 331).
Prima abordare este așa-numita abordare a indicilor de referință pentru stabilirea prețurilor, care este prezentată în detaliu în răspunsurile Ministerului de Finanțe britanic din 26 august, 5 septembrie, 12 septembrie și 19 septembrie 2014.
ANNEX B
Punctul de plecare al analizei îl reprezintă punctajul de bonitate cu un rating echivalent BB+/Ba1 în faza de construcție.
Table 16
La rândul său, acest lucru va antrena o scădere cumulativă și globală a veniturilor din interconectare mai mică de 1,7 % până în 2030.
Benchmark Information
Acest rezultat se datorează costului marginal al energiei electrice produse de HPC, care va fi mai mic decât prețul centralelor existente, în timp ce capacitatea sa totală va reprezenta o mică parte din totalul capacității britanice.