natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Benchmark rate of treasury bonds and fungible government bonds, http://www.banque-france.fr/economie-et-statistiques/changes-et-taux
Prin aplicarea unei chei de repartizare pentru EDF de 78,4 % care reflectă ponderea masei sale salariale în sectorul industriilor din program, procentul care îi revine EDF ar fi fost de 15,7 miliarde FRF în 2010 și 19,6 miliarde FRF în 2020, fără a se ține seama de eventuala constituire a unor provizioane pentru angajamentele viitoare, presupunând că nu apare nicio schimbare a legislației [35].
The relevance of a calculation of the rate of return on the total equity tied up in the undertaking in relation only to the capital invested in the form of capital contributions is confirmed by the fact that, in the contract between the State and EDF for the period 2001-2003, the State's remuneration calculated as a percentage (37,5 %) of net income was confined within a minimum (1,5 %) and maximum (4,5 %) range of the equity base.
În aceste împrejurări, eventuala majorare a valorii dreptului deținut de stat în capitalul EDF care rezultă din dotarea cu capital în litigiu, presupunând că acest drept era stabilit – ceea ce, în mod evident, nu este cazul – ar fi implicat ca un investitor avizat să speculeze în legătură cu cel puțin patru factori esențiali asupra cărora, spre deosebire de legiuitor și de autoritatea de reglementare, acesta nu ar fi avut control sau, în orice caz, despre care nu ar fi avut informații valabile disponibile în 1997.
Reply by the French authorities of 23 December 2013, point 53.
Un investitor privat avizat nu ar fi ignorat lipsa aproape totală a lichidităților din investiția sa.
By Article 2 of the Decision of 16 December 2003 (C(2003) 4637 final) (OJ L 49, 22.2.2005, p. 9), the Commission decided not to raise any objections to the reform of the pension scheme for the electricity and gas industries to which EDF was subject.
0,45 – 0,54 – 0,62
The effect of the reform was to transfer to the general social security scheme the pension liabilities and commitments of the specific scheme for the staff of EDF and other participating companies.
2/și 3/Studiul OXERA, tabelul 3.8, Valoarea beta a societăților din UE din sector.
The model estimates the target rate of return required by an investor in an undertaking's capital (k) as the result of an addition to the rate of return on a financial asset deemed to be risk free or low risk, namely, a sovereign bond in the reference financial market (rf), a market-risk premium reflecting the higher risk of an investment in shares (Km – rf) multiplied by a risk coefficient specific to the share of the undertaking concerned (β) which can be, preferably, that of the undertaking itself or, failing this, that of comparable undertakings used as a reference.
0,84 – 0,89 – 1,36
Parameter β must be estimated for an undertaking with no debt (gearing) in order to measure the inherent risk of (the share of) the undertaking in relation to the market.
1/și 2/Calculul Comisiei.
The model is k = rf + β × (Km – rf).
6,3 – 7,3
The Commission has applied the CAPM model to estimate the required rate of return on capital investments in an undertaking, endorsed by the General Court of the European Union: T-319/12 — Spain v Commission, ‘Ciudad de la Luz’, EU:T:2014:604, paragraphs 48 to 66.
1/Vernimmen, op.cit. p. 423, citând Mehra Prescott 2/2003 T. 2 FR 1973-98.
For a fuller description, see Vernimmen et al.
11,7– 12,1 – 13,4
Corporate Finance John Wiley & Sons ed.
Pentru a lua decizia de investiție în 1997, un investitor privat avizat într-o situație cât mai apropiată posibil de cea a autorităților franceze ar fi reținut estimările sistematice ale rezultatelor viitoare ale EDF validate de autoritățile competente și reținute ca scenariu financiar, astfel cum figurează în contul de exploatare previzional al EDF în perioada 1997-2000 (considerentele 90-92, tabelul 1, considerentul 97).
2nd edition, 2009, Chap.
Scutirea fiscală reprezenta 11 % din cele 53,3 miliarde FRF reprezentând capitalul și dotarea cu capital a EDF în 1997, după restructurarea bilanțului.
22; for the findings of surveys of the frequency of use of estimation methods, see p. 460.
Pentru ca investiția să aibă un interes financiar pentru un investitor privat în economia de piață, în ipoteza cea mai des reținută (tabelul 6.1), ar fi fost necesar ca investitorul privat avizat să se mulțumească cu o remunerație mult mai mică decât costul de oportunitate al capitalului de 12 % pentru o investiție în acțiuni lichide ale EDF, și chiar mai mică decât cea utilizată pentru obligațiunile emise de statul francez cu scadența la 30 de ani (6,35 %) și la 10 ani (5,58 %) în 1997.
The theoretical bases and a numerical application of the CAPM model to the present case are also contained in the study carried out by Oxera on behalf of EDF (recital 70), in particular Annex I.
Or, în mod evident, un investitor privat avizat nu ar fi realizat investiții în aceste condiții.
Vernimmen et al.
În orice caz, rentabilitatea oferită este mai mică de 12 % sau chiar mai mică decât cea utilizată pentru obligațiunile emise de statul francez cu scadența la 30 de ani și la 10 ani în 1997.
Corporate Finance John Wiley & Sons ed.
În cele din urmă, examinarea altor variabile disponibile privind rezultatele de exploatare previzionale ale EDF, cum ar fi previziunile privind veniturile, rezultatele din activitatea principală sau rezultatul net (considerentele 166-168), nu ar fi permis investitorului privat avizat să anticipeze o inversare totală a tendinței care, ulterior, să ofere o remunerație mai bună sau să creeze valoare pentru statul acționar.
2nd edition, 2009, pp. 433-4.
Chiar dacă EDF ar fi putut, probabil, să găsească un creditor, împrumutul sau emisiunea de obligațiuni corespunzătoare ar fi trebuit să fie plătită, după toate probabilitățile, la o rată mai ridicată decât cea preconizată de statul francez pentru dotările cu capital ale EDF pentru perioada 1997-2000 și la o rată a costului de refinanțare echivalentă cu obligațiunile de stat în 1997.
The DDM model gives the value of the undertaking from the (last) dividend paid (Dt), the growth rate of the dividends (ɗD) and the target return, or opportunity cost of the capital (K), applying the formula Vr = Dt (1 + ɗD) / (K – ɗD).
În cazul în care EDF ar fi avut o sumă echivalentă în principal, costurile de finanțare suportate ar fi fost mai mari decât costul presupusei investiții.
The MDD model is also used in the Oxera study on behalf of EDF (points 3.27-3.31, Table 3.4), but with different and sometimes highly unrealistic values.
În țările europene membre ale OCDE, importurile de energie electrică au crescut la o rată medie anuală de 7 % între 1980 și 1990.
The Oxera study uses a dividend growth rate of 9,3 % per year.
Între 1981 și 1989, EDF și-a multiplicat cu 9 excedentul balanței comerciale de energie electrică, atingând un export net de 42 TWh, reprezentând 10 % din producția sa totală.
In a perpetuity formula such as the DDM model, dividend growth rates are associated with the growth of the undertaking.
În special, Regatul Unit și-a deschis piața la 100 % pentru marii consumatori industriali în 1990.
Growth rates of 9,3 %, which are well above inflation and the long-term growth rate of gross domestic product (GDP), mean that, ultimately, EDF would monopolise the entire GDP of France.
Suedia și-a deschis piața la 100 % în 1996, Finlanda a început deschiderea în 1995, pentru a ajunge la 100 % în 1997, Germania și-a deschis piața la 100 % în 1998, iar Țările de Jos și-au deschis complet piața pentru consumatorii industriali în 1998.
A negative net present value for a given interest rate (updating-financing) indicates that the investment is not viable at that interest rate.
În aceste condiții, chiar înainte de data prevăzută de directivă pentru deschiderea către concurență, ajutoarele de stat acordate întreprinderilor care beneficiază de un monopol într-un stat membru care participă activ la schimburile comerciale din interiorul Uniunii, cum este cazul EDF, erau susceptibile să afecteze schimburile comerciale dintre statele membre în sensul articolului 107 alineatul (1) din TFUE.
The internal rate of return (positive — IRR-) indicates the effective interest rate at which the expected financial flows remunerate an investment.
În raportul său anual pentru 1997, EDF declara că se situa „printre primii operatori internaționali din sectorul energiei electrice, cu, în afara Franței, mai mult de 13 miliarde FRF angajate, cu un parc de producție a cărui putere instalată reprezintă aproape 11 % din cea a parcului francez și cu peste 8 milioane de clienți”.
The assumption that the EDF dividend would increase by 4,51 % (sensitivity 1, Table 6.2) appears optimistic;
Raportul sublinia, de asemenea, că, în 1997, EDF și-a „multiplicat și consolidat investițiile în Europa prin extinderea prezenței sale în Austria și Polonia” și că a „exportat peste 70 TWh în Europa”.
Besides the fact that in usual practice the dividend growth used is the end-of-period growth (baseline scenario), in actual fact the dividends to be paid by EDF were to decrease in 1997-2000 compared with 1991-1996, and in 1999 and 2000 compared with 1998.
Cu toate acestea, trebuie să se remarce, pe de o parte, că, potrivit Consiliului național al comptabilității, corectările erorii care, prin însăși natura lor, se referă la contabilizarea operațiunilor trecute trebuie contabilizate în rezultatul exercițiului în cursul căruia sunt constatate acestea și, pe de altă parte, că legea care prevede că drepturile concedentului sunt reclasificate ca dotări cu capital fără a fi supuse impozitului pe profit datează din 10 noiembrie 1997.
In any event, a rate of 4,51 % in perpetuity is high in absolute terms.
Prin urmare, avantajul fiscal datează din 1997 și prescripția nu se aplică unui ajutor nou plătit la acea dată, întrucât primul act al Comisiei cu privire la măsura în cauză datează din 10 iulie 2001.
The assumption (sensitivity 2, Table 6.3) that the shareholder would add — or the buyer would pay for — (a pro rata) quasi-equity capital of EDF as estimated in 1997 to the objective value of EDF as calculated, does not take into account the regulatory character of certain types of equity capital (reserves).
În plus, în temeiul articolului 15 din Regulamentul (CE) nr. 659/1999, procedurile judiciare suspendă termenul de prescripție.
This assumption combined with the MDD model is also optimistic as it amounts to allocating to the shareholder (a pro rata of 11 %) quasi-equity capital (excluding subscribed capital) which allows the undertaking to absorb possible losses and, in the long term, to be able to provide regular dividends and remuneration for the shareholder.
În contextul obligației de cooperare loială care îi revine Franței în cadrul procedurii de recuperare, suma va trebui să fie determinată cu mai mare precizie în cursul procedurii, pe baza informațiilor care vor fi furnizate de autoritățile franceze și care vor ține cont, printre altele, de rata de schimb dintre ECU/EUR și francul francez (FRF), care se poate aplica tranșelor de plată de către EDF a impozitului pe profit în cursul anului 1997 și de rambursarea către EDF a ajutoarelor în urma anulării primei decizii negative în 2009.
It presupposes that the quasi-equity capital of EDF set in 1997-2000 would be permanently available, whereas the MDD disregards sources of remuneration other than the dividend.
Într-adevăr, în cazul de față, dobânda nu este datorată pentru perioada în care ajutorul nu a mai fost la dispoziția întreprinderii, și anume perioada cuprinsă între momentul recuperării efective a ajutorului de către Franța și restituirea către EDF.
It is therefore an unjustifiable assumption.
Modelul evaluează rentabilitatea țintă pe care o solicită un investitor în capitalul unei întreprinderi (k) ca rezultantă a unei completări a rentabilității cu un activ financiar aparent fără risc sau cu un risc scăzut, și anume, o obligațiune de stat pe piața financiară de referință (rf), o primă de risc de piață care reflectă caracterul mai riscant al unei investiții în acțiuni (Km – rf) înmulțită cu un coeficient de risc specific pentru acțiunea întreprinderii în cauză (β) care poate fi, de preferință, cel al întreprinderii în sine sau, în lipsa acestuia, cel al unor întreprinderi comparabile utilizate ca referință.
Judgments in Gezamenlijke Steenkolenmijnen v High Authority, 30/59, EU:C:1961:2;
Modelul este k = rf + β × (Km – rf).
judgment in Banco de Crédito Industrial C-387/92, EU:C:1994:100;
Comisia a aplicat modelul CAPM pentru a estima rentabilitatea necesară a unor investiții de capital într-o întreprindere, aprobată de Tribunalul Uniunii Europene:
judgment in SFEI, C-39/94, EU:C:1996:285;
„Corporate Finance” John Wiley & Sons ed., ediția a 2-a, 2009, capitolul 22;
judgment in France v Commission, C-241/94, EU:C:1996:353;
în ceea ce privește rezultatele anchetelor privind frecvența de utilizare a metodelor de evaluare, a se vedea p. 460.
judgment in FFSA v Commission, T-106/95, EU:T:1997:23.
Bazele teoretice și o aplicație digitală a CAPM în speță sunt cuprinse, de asemenea, în studiul efectuat de Oxera în numele EDF (considerentul 70), în special anexa I.
See in particular Ladbroke v Commission, T-67/94, EU:T:1998:7, paragraph 109.
În afară de faptul că, în practica uzuală, creșterea dividendelor reținută este cea de la sfârșitul perioadei (scenariu central), în practică, dividendele care urmează să fie plătite de către EDF ar trebui să scadă în perioada 1997-2000, comparativ cu perioada 1991-1996, iar în 1999 și 2000 în comparație cu 1998.
Council Directive 90/547/EEC of 29 October 1990 on the transit of electricity through transmission grids (OJ L 313, 13.11.1990, p. 30).
În orice caz, o rată de 4,51 % pe viață este ridicată, în valoare absolută.
C-364/90 — Italy v Commission, EU:C:1993:157, paragraph 20.
În plus, motive suplimentare fac nevalide rezultatele în cifre la care ajunge studiul și, în consecință, infirmă concluziile pe care le extrage EDF în susținerea observațiilor sale, și anume:
Guidelines on regional State aid (OJ C 209, 23.7.2013, p. 1).
Studiul este întocmit pornind de la date de bază, aproape toate din perioada respectivă, și aplică abordări metodologice general acceptate în evaluarea valorii unor societăți, sub rezervele importante prezentate în continuare.
C-280/00 — Altmark Trans and Regierungspräsidium Magdeburg;
T-319/12, Spania/Comisia, „Ciudad de la Luz”, EU:T:2014:604, punctele 48-66.
Judgment in Spain v Commission, C- 280/92, EU:C:1994:325, paragraph 75.
Vernimmen et al., „Corporate Finance” John Wiley & Sons ed., ediția a 2-a, 2009, p. 433-4.
Judgment in Belgium v Commission, C-75/97, EU:C:1999:311, paragraphs 64-65.
o remunerație a dotărilor cu capital la o rată fixă de 3 %;
See Article 14(2) of Regulation (EC) No 659/99 (cited above).
și (ii) o remunerație suplimentară egală cu 40 % din valoarea netă a rezultatului contabil al EDF, suma cumulată a celor două elemente neputând fi, totuși, mai mare de 6 % din suma dotărilor cu capital.
Commission Regulation (EC) No 794/2004 of 21 April 2004 implementing Council Regulation (EC) No 659/1999 laying down detailed rules for the application of Article 93 of the EC Treaty (OJ L 140, 30.4.2004, p. 1).
Pentru o descriere mai detaliată, a se vedea Vernimmen et al.
Judgment in Commission v Germany, C-94/87, EU:C:1989:46, paragraph 9, and judgment in Commission v Italy, C-348/93, EU:C:1995:95, paragraph 17.
o remunerație a dotărilor cu capital la o rată fixă de 3 %;
On 18 October 2013, EDF sent to the Commission a study prepared by a consultant (Oxera) dated 15 October 2013.
și (ii) o remunerație suplimentară egală cu 40 % din rezultatul contabil net al EDF, ceea ce ar arăta că statul dispunea de informații cu privire la randamentul preconizat al capitalurilor investite.
On 22 October 2013, the Commission sent this study to France and invited the French authorities to submit their comments.
Prin urmare, este necesar să se examineze dacă elementele și informațiile care datează din perioada în care a fost adoptată decizia de a reclasifica provizioanele fără a colecta impozitul, prezentate de Franța, conțin date suplimentare care ar fi asigurat un investitor privat avizat să realizeze presupusa investiție în pofida rentabilității aparente foarte scăzute.
A net asset variation results from the reclassification of the unused renewal provisions amounting to FRF 38,5 billion as retained income and is subject to corporation tax at the rate of 41,66 % applicable in 1997.
Astfel de indicații se referă, în special, la capacitatea EDF de: (i) a-și spori veniturile din activitate pe termen lung;
The unused provisions amounting to FRF 38,5 billion were thus correctly taxed by the French authorities.
a-și îmbunătăți rezultatele de exploatare prin creșteri ale eficienței;
The French authorities submitted their comments to the Commission by letter of 11 December 2002.
a crește valoarea netă a activelor productive ale societății;
They challenged the classification as State aid of the non-payment in 1997 of corporation tax on some of the accounting provisions created free of tax for the renewal of the high-voltage transmission network.
În caz de incertitudini cu privire la aplicabilitatea principiului investitorului privat avizat în economia de piață precum cele exprimate de Comisie, Franței îi revine sarcina de a dovedi fără echivoc și pe baza unor elemente obiective și verificabile că măsura adoptată decurge din calitatea sa de acționar Cu toate acestea, din informațiile furnizate reiese că decizia de a realiza o investiție renunțând la colectarea impozitului datorat în principiu de EDF trebuie să fie considerată ca fiind luată în mod tacit, fără un act juridic motivat care să stabilească sau să verifice conținutul exact al deciziei, motivele și temeiul juridic pe care se întemeiază aceasta, autoritatea competentă emitentă și data la care a fost luată.
Likewise, in its extension decision, the Commission noted in the alternative that, even if the principle of the private investor in a market economy had been applicable, application of the principle resulted in the conclusion at that stage that a private investor would not have invested FRF 5,88 billion in the capital contribution to EDF in 1997.
NB Tabelul trebuie citit după cum urmează:
Commission Implementing Decision (EU) 2016/158
Decizia de punere în aplicare (UE) 2016/158 a Comisiei
of 4 February 2016
din 4 februarie 2016
laying down transitional measures as regards certain establishments in the meat and milk sectors in Croatia
de stabilire a unor măsuri tranzitorii în ceea ce privește anumite unități din sectoarele cărnii și laptelui din Croația
(notified under document C(2016) 501)
[notificată cu numărul C(2016) 501]
Having regard to the Act of Accession of Croatia,
având în vedere Actul de aderare a Croației,
Having regard to Regulation (EC) No 852/2004 of the European Parliament and of the Council of 29 April 2004 on the hygiene of foodstuffs [1] and in particular Article 12(2) thereof,
având în vedere Regulamentul (CE) nr. 852/2004 al Parlamentului European și al Consiliului din 29 aprilie 2004 privind igiena produselor alimentare [1], în special articolul 12 alineatul (2),
Having regard to Regulation (EC) No 853/2004 of the European Parliament and of the Council of 29 April 2004 laying down specific hygiene rules for food of animal origin [2], and in particular Article 9(2) thereof,
având în vedere Regulamentul (CE) nr. 853/2004 al Parlamentului European și al Consiliului din 29 aprilie 2004 de stabilire a unor norme specifice de igienă care se aplică alimentelor de origine animală [2], în special articolul 9 alineatul (2),
Regulation (EC) No 852/2004 lays down general rules for food business operators on the hygiene of foodstuffs, based on hazard analysis and critical control points principles.
Regulamentul (CE) nr. 852/2004 stabilește normele generale pentru operatorii din sectorul alimentar privind igiena produselor alimentare, pe baza principiilor sistemului de analiză a riscurilor și a punctelor de control critice.
It provides that food business operators are to comply with the structural requirements based on those principles.
Regulamentul prevede că operatorii din sectorul alimentar trebuie să respecte cerințele structurale bazate pe aceste principii.
Regulation (EC) No 853/2004 supplements the rules laid down in Regulation (EC) No 852/2004.
Regulamentul (CE) nr. 853/2004 completează normele stabilite în Regulamentul (CE) nr. 852/2004.
The rules laid down in Regulation (EC) No 853/2004 include specific requirements for meat and milk processing establishments.
Normele prevăzute de Regulamentul (CE) nr. 853/2004 includ cerințe specifice pentru unitățile de prelucrare a cărnii și laptelui.
These establishments are listed on the website of the General Directorate for Health and Food Safety [3].
Este oportun să se prevadă o prelungire a actualelor măsuri tranzitorii în ceea ce privește anumite unități din sectoarele cărnii și laptelui, pentru a le permite un timp suplimentar pentru a se adapta la standardele de siguranță alimentară ale Uniunii.
Croatia has requested that this deadline be extended until 30 June 2016 for a limited number of establishments in the meat and milk sectors.
Măsurile prevăzute în prezenta decizie sunt conforme cu avizul Comitetului permanent pentru plante, animale, produse alimentare și hrană pentru animale,
Current transitional measures established by Part II of point 5 of Annex V to the Act of Accession of Croatia apply until 31 December 2015.
Articolul 1
In order to avoid a legal gap, the transitional measures provided for in this Decision should apply from 1 January 2016.
Prin derogare de la cerințele specifice prevăzute în capitolul II din anexa II la Regulamentul (CE) nr. 852/2004 și în capitolele II și III din secțiunea I, capitolele II și III din secțiunea II, capitolul I din secțiunea V și în partea II.A din capitolul I din secțiunea IX a anexei III la Regulamentul (CE) nr. 853/2004, unitățile din sectoarele cărnii și laptelui prevăzute în anexa la prezenta decizie (denumite în continuare „unitățile incluse în listă”) pot continua să producă și să prelucreze carne și lapte (denumite în continuare „produsele”), sub rezerva respectării condițiilor prevăzute la articolul 2 din prezenta decizie.
They should be limited to six months, as Article 42 of the Act of Accession of Croatia provides that the transitional measures may only apply for a maximum period of three years from the date of accession.
Articolul 2
The measures provided for in this Decision are in accordance with the opinion of the Standing Committee on Plants, Animals, Food and Feed,
Produsele provenite de la unitățile enumerate:
HAS ADOPTED THIS DECISION:
sunt introduse doar pe piața națională a Croației sau pe piețele țărilor terțe în conformitate cu legislația relevantă a Uniunii; sau
Article 1
se utilizează doar pentru o prelucrare ulterioară în unitățile enumerate, indiferent de data comercializării.
By way of derogation from the specific requirements set out in Chapter II of Annex II to Regulation (EC) No 852/2004 and in Chapters II and III of Section I, Chapters II and III of Section II, Chapter I of Section V and Part II.A of Chapter I of Section IX of Annex III to Regulation (EC) No 853/2004, the establishments in the meat and milk sectors listed in the Annex to this Decision (‘the listed establishments’) may continue to produce and process, meat and milk (‘the products’) subject to compliance with the conditions laid down in Article 2 of this Decision.
Produsele poartă o marcă de sănătate sau de identificare diferită de cea prevăzută la articolul 5 din Regulamentul (CE) nr. 853/2004.
Article 2
Croația utilizează marca de sănătate sau de identificare pe care a comunicat-o în scris Comisiei la 29 iunie 2012 în conformitate cu punctul 3 din partea II punctul 5 din anexa V la Actul privind condițiile de aderare a Republicii Croația.
Products originating from the listed establishments shall only:
Paragrafele (1) și (2) se aplică tuturor produselor din carne proaspătă integrată, carne tocată, preparate din carne, carne separată mecanic și celor originare din unitățile de prelucrare a laptelui în cazul în care o parte din unitate este inclusă în listă.