natgillin/translations-raw huggingface dataset:
It also understands the difficulties of SACE in spite of iterative process to precisely evaluate in money terms the amount of capital to be spent for these future acquisitions and the returns to be generated by such companies, before the owner of the potential target agrees to sell and the expected returns are evaluated for such potential acquisition targets.
În cele din urmă, Comisia observă că este posibil ca alocarea unei părți atât de mari din reasigurare unei singure societăți să nu fi fost în conformitate cu principiile generale privind reasigurarea ale societății, și anume cu faptul că „numărul de reasigurători participanți la tratate este de natură să asigure o alocare corespunzătoare a riscului” [109].
In light of the considerations of SACE done before the investment as well as the detailed analysis sought from the reputable external advisor, which preliminary identified the potential targets, the Commission can agree with the claim of Italy and SACE that the acquisition plans were considered by SACE, when investing the capital into SACE BT, without being able to estimate their profitability or expected synergies without having access to internal data of such potential targets and without knowing the sale price.
Din motivele de mai sus, Comisia concluzionează că SACE nu a acționat ca un reasigurător privat.
In view of the extensive acquisition strategy, common to the sector and expected by SACE, the Commission can also agree with the argument of Italy and SACE that the capital to be used in the future acquisitions can be approximated to an investment into an equity fund.
În ceea ce privește întrebarea dacă o societate-mamă ar fi oferit o cotă atât de importantă de reasigurare în situația în care filiala sa nu ar fi fost în măsură să găsească pe piață un volum suficient de reasigurare la prețul propus, trebuie remarcat faptul că acest contract de reasigurare mărește expunerea societății-mamă la acțiunile filialei.
Indeed, in an equity fund only expected rate of return may be defined in line with market benchmarks (in this case approximating the required rate of return by the three biggest credit insurance players having expanded significantly through acquisitions), whilst more specific evaluation is done before each investment, once such opportunity arises.
În cazul de față, SACE s-a aflat, în 2009, într-o situație în care a avut nevoie de o amplă recapitalizare și de reasigurare.
There may also be some delay before all the capital is invested.
Decizia de a acorda această măsură ar trebui, prin urmare, să fie analizată în paralel cu acordarea măsurilor a treia și a patra.
In terms of profitability from acquisitions, the Commission observes that an external consultant's advice was consistently sought before making acquisitions.
Într-adevăr, la 26 mai 2009 [110], Consiliului de administrație al SACE avea deja în vedere măsurile a doua, a treia și a patra, în vederea sprijinirii SACE BT [111].
As regards Assedile, the price offered was below (for the first acquisition of 70 % of the stake in Assedile) or within the valuation range (when considering combined acquisition of 100 % of Assedile) proposed by the external consultant [99].
Așa cum se va concluziona în evaluarea acestor măsuri, un investitor privat nu ar fi realizat aceste recapitalizări, ci ar fi lăsat societatea să intre în faliment.
However, as regards investment in KUP in 2007 jointly with SA Ducroire, the price paid was above the valuation made by the consultant (Rothschild) by 5 %.
În consecință, se poate concluziona că o societate-mamă nu ar fi procedat la furnizarea celei de a doua măsuri, care sporește și mai mult expunerea societății-mamă la riscurile aferente filialei sale.
On the other hand, quite quickly after realising that KUP's profitability could not be restored, SACE BT sold this investment [100].
În cele din urmă, în ceea ce privește problema legată de avantajele oferite de reasigurare pentru SACE BT, astfel cum a confirmat SACE (a se vedea considerentul 70), măsura a permis SACE BT să își mărească capacitatea de oferi asigurare de credit și, prin urmare, de a subscrie mai multe contracte decât ar fi putut subscrie în alt mod.
The Commission also notes that SACE, being a firm working on long-term export credit insurance, has some knowledge of the market for credit insurance risk.
Prin urmare, măsura a permis SACE BT să obțină reasigurare la un preț mai mic, reasigurare care i-a permis să subscrie mai multe asigurări decât ar fi putut subscrie fără reasigurarea din partea SACE, sau să suporte mai puține riscuri pe cont propriu.
It was therefore not investing without any own knowledge of the sector.
Comisia concluzionează că a doua măsură a adus avantaje pentru SACE BT corespunzătoare diferenței dintre comisionul plătit efectiv de SACE BT și comisionul, cu cel puțin 10 % mai mare, pe care un reasigurător privat l-ar fi solicitat, luând în considerare nivelul mai ridicat de risc asumat.
In summary, the Commission notes that the business plan was prepared ex ante and with the help of a reputable external consultant which looked into new market opportunities that were presented to SACE before the creation of SACE BT.
Prezența unui avantaj în a treia și a patra măsură
Moreover, the investment was clearly targeted to a start-up company and was underpinned by a plan based on a detailed benchmarking to market practices, notably in terms of costs and pricing, and adequately identifying business opportunities for its growth and development.
La considerentul 107 din decizia de inițiere, Comisia și-a exprimat îndoiala în ceea ce privește posibilitatea ca un operator economic privat să fi investit suma analizată în prezent în SACE BT.
Given all the circumstances listed above and notably the level of profitability that could be expected from the second and the third pillars of business of SACE BT, which was explored in detail at the time, it can be concluded that an expectation to reach an adequate return from the initial capital investment, i.e. from the first measure, was realistic and in line with market practices.
În documentul de discuție (materiale per discussione) al Consiliului de administrație al SACE BT din 31 martie 2009 se prevede că SACE BT „are nevoie de o recapitalizare (ricapitalizzazione) de până la 70 de milioane EUR în vederea constituirii unor active suficiente pentru a acoperi rezervele la sfârșitul anului 2009” [113].
Therefore, it can be concluded that when SACE injected money in SACE BT, it required (as stipulates in the minutes and notes to the Board) and could have reasonably expected a sufficient return on its investment.
Se pare că SACE BT nu ar fi putut fi obține de pe piață capitalul injectat în societate, deoarece rentabilitatea preconizată a acesteia a fost insuficientă.
In conclusion, the first measure is deemed as not having conferred an advantage to SACE BT.
Nu există nicio dovadă că SACE BT a avut o valoare pozitivă la momentul respectiv.
Hence, it did not constitute aid and the other criteria required to qualify as state aid do not have to be assessed.
La considerentul 108 din decizia de inițiere, Comisia a invitat Italia să prezinte observații privind necesitatea celei de a treia măsuri pentru a permite SACE BT să continue să funcționeze și, în cazul în care aceasta a fost necesară, observații privind costurile estimate care ar fi putut fi suportate de SACE dacă ar fi vândut sau lichidat SACE BT.
Presence of an advantage in the second measure
Comisia a constatat faptul că o societate-mamă și-ar fi recapitalizat filiala, dar numai dacă ar fi existat posibilitatea rezonabilă ca societatea asistată să înregistreze din nou profit [114].
In recital 100 of the opening decision, the Commission expressed its doubts that the reinsurance by the market operators and parent company SACE was provided under comparable terms.
Un investitor în economia de piață nu ar fi injectat capital suplimentar în SACE BT dacă, din punct de vedere economic, acest fapt ar fi fost mai costisitor decât lichidarea activelor respective (de exemplu, prin vânzarea investiției respective).
The reinsurance provided by the State indirectly (i.e. via a public export-credit insurer SACE) seems to lead to the artificial creation of capacity that would not be available from the private market.
La considerentele 111 și 117 din decizia de inițiere, Comisia și-a exprimat îndoiala cu privire la conformitatea măsurilor a treia și a patra cu principiul investitorului în economia de piață.
Furthermore, in recital 103 of the opening decision the Commission did not exclude that the second measure conferred an advantage to SACE BT.
Comisia a prevăzut în continuare faptul că cele două măsuri par să fi avantajat SACE BT.
Italy and SACE did not provide new factual elements that would change the preliminary assessment set out in the opening decision.
Decizia de inițiere (considerentul 109) indică faptul că planul disponibil la momentul investiției joacă un rol esențial.
According to point 4.2 of the Export-credit Communication, the Member States were requested to end granting of certain types of State aid within one year of the publication of this Communication, including a reinsurance by the State, either directly, or indirectly via a public or publicly supported export-credit insurer, on terms more favourable than those available from the private reinsurance market, which leads either to under-pricing of the reinsurance cover or to the artificial creation of capacity that would not be forthcoming from the private market (point 4.2(f)).
Planul are o importanță crucială, deoarece un investitor privat va furniza capital nou unei societăți cu un deficit de venituri doar în cazul în care se așteaptă la un nivel suficient de rentabilitate.
Point 4.2 further states that existing complementary reinsurance arrangements remained permissible for an interim period, provided that, inter alia, the State reinsurance is a minority element in the insurer's overall reinsurance package and the State reinsurance for marketable risks is open to all credit insurers who are able to satisfy the common eligibility criteria.
În caz contrar, capitalul investit nu ar face decât să ramburseze datoria existentă a societății, fără să asigure că aceasta va începe să înregistreze profit din nou în viitor [115].
It is very clear that the latter provisions are not complied with in the case at hand since the State took the majority of the reinsurance.
Fără un plan „de restructurare” riguros, un investitor privat rațional nu ar investi [116].
In addition, it did not open a scheme open to all credit insurers.
Comisia a observat că, în planul de afaceri pentru perioada 2010-2011, SACE BT a avut în vedere, în principal, măsuri de majorare a cotei de piață și de extindere a activității, mai degrabă decât măsuri de revenire la rentabilitate, de exemplu măsuri de reducere a costurilor și de restructurare a modelului de afaceri.
In the assessment of the existence of an advantage, the Commission will first demonstrate that the measure could not be obtained from the rest of the market.
În ceea ce privește rețeaua de distribuție a SACE BT, planul prevede, printre altele, evaluarea eventualelor oportunități de noi achiziții.
Secondly, it will demonstrate that SACE did not act as a private reinsurer.
În plus, planul de afaceri se bazează, printre altele, pe factori exogeni, cum ar fi îmbunătățirea situației economice și a celei de pe piață și o deschidere progresivă a pieței reasigurărilor începând cu 2011, mai degrabă decât pe schimbări interne.
Third, it will demonstrate that even when one takes into account the fact that SACE was the parent company of SACE BT, this does not allow to conclude that SACE acted as a private company in such a situation would have done.
Elementele prezentate de Italia și SACE în timpul procedurii oficiale de investigare nu au modificat evaluarea inițială a Comisiei prevăzută în decizia de inițiere a procedurii.
Fourth, the Commission will demonstrate that the reinsurance provided by SACE provides an advantage to SACE BT.
Poziția Comisiei în ceea ce privește calificarea măsurilor a treia și a patra ca majorare de capital (aumenti di capitale) nu s-a modificat.
The Commission observes that, in order to renew its reinsurance contracts for 2009, on 30 January 2009, SACE BT succeeded in raising 25,85 % of the Excess of loss reinsurance from the market for the marketable credit risk of 2009 [102].
Deși, potrivit Italiei, operațiunea nu a majorat valoarea capitalului social (capitale sociale), Comisia ia act de faptul că aceasta a influențat în mod pozitiv capitalul propriu (patrimonio netto), reprezentând o categorie mai vastă decât capitalul social (capitale sociale), prin intermediul transferului de la societatea-mamă, SACE, către capitalul SACE BT [117].
A number of market operators were approached and declined to provide reinsurance for the remaining part in spite of its alleged profitability (16 operators decided not to participate).
Potrivit SACE, deciziile de recapitalizare a SACE BT au fost luate având în vedere revenirea preconizată la rentabilitate în anul 2011.
Consequently, ‘after numerous attempts to reach an agreement with the market participants’ [103], SACE BT decided to seek the remaining part of the excess of loss reinsurance from SACE.
Cu toate acestea, Comisia reamintește că, atunci când a acordat a treia măsură, SACE nu dispunea de proiecții financiare actualizate sau de un plan de afaceri care să țină seama de injecția de capital și de cele mai recente date financiare.
SACE subscribed 74,15 % of the excess of loss reinsurance on 5 June 2009 on the same terms of priority, capacity and premium as the private reinsurers.
Prin urmare, SACE nu avea niciun temei pentru a se aștepta la o restabilire a rentabilității SACE BT.
It is therefore clear that the provision by SACE of 74,15 % excess of loss reinsurance could not have been received from the rest of the market [104].
În acest context, planul preconiza o îmbunătățire semnificativă a procentelor de asigurare de credit ale SACE BT, astfel încât să se ajungă la rentabilitate zero în 2011 (a se vedea tabelul 5).
To ascertain whether such measure constitutes an advantage, one has also to verify that, by granting this measure, SACE did not act as a private insurer would have done in similar circumstances.
Cu toate acestea, planul nu a detaliat modificările aduse prețurilor sau modul în care reducerea costurilor urma să fie realizată în acest scop.
The Commission observes that Italy and SACE themselves acknowledged that the global financial crisis influenced significantly the world reinsurance market and triggered restrictive reinsurance conditions in 2009.
Trebuie subliniat faptul că planul de afaceri pentru 2010-2011 a inclus doar o proiecție de rentabilitate zero în 2011, fără a furniza elemente care să indice că situația se va îmbunătăți după 2011 și nicio estimare a rentabilității viitoare a SACE BT după acea dată (de fapt, posibilitatea ca societatea să producă profit după 2011 nu a fost nici măcar menționată).
As a result, a number of private reinsurers have significantly reduced their credit insurance capacity by decreasing their activity in this sector and were refocusing on more profitable areas which had an impact on the availability of such credit insurance and reinsurance on the market.
De asemenea, obiectivul enunțat în plan a fost limitat la stoparea producerii de pierderi de către societate și la extinderea în continuare a prezenței sale pe piață, fără a prevedea profituri viitoare.
This weak situation entails that the risk on the reinsurance was higher [105].
Rentabilitatea viitoare a societății nu a fost luată în considerare în respectivele procese-verbale.
The behaviour of the reinsurers which participated in the reinsurance demonstrates that a private reinsurer would only take a limited part of such a risky reinsurance in the absence of a significantly higher fee.
Consiliul de administrație nu a avut în vedere o potențială lichidare a SACE BT, comparând un scenariu de lichidare cu respectiva cale aleasă de a injecta în continuare capital în societatea aflată în dificultate.
It would never accept to cover such a high percentage as 74 % and under same conditions as were required by reinsurers for much smaller percentage of reinsurance.
De aceea, Consiliul de administrație nu solicitat și nici nu a luat în considerare o estimare a costurilor de lichidare și, prin urmare, nu a fost în măsură să concluzioneze că injecția de capital ar fi condus la rezultate economice mai bune decât lichidarea societății.
A rational investor would have asked for a fee that takes into account the higher level of risk assumed [106].
Prin urmare, Comisia concluzionează că, la adoptarea acestor măsuri, SACE nu a evaluat dacă furnizarea de capital suplimentar a fost un scenariu mai benefic din punct de vedere economic pentru ea în calitate de acționar decât lichidarea filialei.
Thus, the fee charged by SACE should have been in fact higher than the fee charged by the five private reinsurers for the much smaller percentage of reinsurance [107].
Având în vedere condițiile de pe piață și absența oricăror previziuni privind rentabilitatea pentru SACE BT la momentul respectiv, un operator privat prudent de pe piață nu ar fi realizat investiții fără o astfel de analiză.
Therefore, the Commission calculates the aid amount in the second measure as the difference between the reinsurance fee that a private reinsurer would have charged for such a high portion of reinsurance and the one that was charged from SACE BT.
Chiar și numai din acest motiv, se poate concluziona că SACE nu a acționat ca un operator privat prudent de pe piață și, prin urmare, injecțiile de capital realizate în temeiul măsurilor a treia și a patra ar trebui calificate drept ajutor de stat.
In line with the Commission's case practice [108], the Commission considers that the fee for such a high portion of reinsurance and risk should have been at least 10 % higher than the fee charged by the private reinsurers for the smaller part of reinsurance and risk.
Comisia adaugă, de asemenea, din motive de exhaustivitate, faptul că nu este în măsură să susțină argumentul SACE potrivit căruia conformitatea cu cerințele de reglementare în materie de capital ar fi fost suficientă pentru ca un investitor privat prudent în economia de piață să injecteze capital suplimentar într-o societate.
For an amount of EUR 1,56 million paid by SACE BT to SACE, the aid amounts to EUR 156000.
Astfel cum se prevede în Comunicarea Comisiei privind aplicarea articolelor 92 și 93 din Tratatul CEE („Comunicarea MEIP”) [118], investitorii sunt adesea obligați prin lege să contribuie cu capital propriu suplimentar la întreprinderile ale căror baze de capital s-au diminuat sub un nivel determinat ca urmare a pierderilor continue.
Finally, the Commission notes that the allocation of such a high portion of reinsurance to one single company might have not been in compliance with the company's general principles on reinsurance, i.e. ‘the number of participating reinsurers to the treaties shall be such as to ensure an appropriate allocation of risk’ [109].
Pentru a răspunde argumentelor statelor membre potrivit cărora aceste injecții de capital nu pot fi considerate ajutoare, deoarece nu fac decât să răspundă unei obligații legale, Comunicarea MEIP prevede faptul că investitorii privați care se confruntă cu o astfel de situație ar avea în vedere toate celelalte opțiuni — inclusiv lichidarea sau reducerea investițiilor [119] — și ar alege opțiunea cea mai avantajoasă din punct de vedere financiar.
For the above reasons the Commission concludes that SACE did not act as a private reinsurer.
SACE are dreptate să susțină faptul că alte considerații, precum imaginea publică [120], ar putea fi luate în considerare de investitori privați.
As regards the question whether a parent company would have provided such a large share of reinsurance in a situation where its subsidiary would not be able to find on the market enough reinsurance at the proposed price, one has to note that such reinsurance contract increases the exposure of the parent company towards the operations of the subsidiary.
Curtea de Justiție a hotărât, în cauza ENI/Lanerossi, că absorbția temporară de către o societate-mamă a pierderilor generate de o filială „care se confruntă cu dificultăți temporare, dar are capacitatea de a deveni din nou profitabilă, eventual după o reorganizare”, ar putea fi justificată nu numai de perspectiva unui beneficiu material indirect, ci și de alte considerații, și anume protecția imaginii publice a grupului și reorientarea activităților sale [121].
In the present case, SACE was in 2009 in a situation where it needed a large recapitalisation and reinsurance.
Cu toate acestea, Curtea a hotărât că, în cazul în care nu există nicio perspectivă de rentabilitate, nici măcar pe termen lung, orice injecție de capital ar trebui considerată ajutor de stat [122].
Indeed, the second, third and fourth measures were all contemplated by SACE's Board of Directors already on 26 May 2009 [110] in order to support SACE BT [111].
În plus, nici Italia, nici SACE nu au furnizat elemente care să demonstreze și să cuantifice efectele economice negative pe care pretinsa deteriorare a imaginii publice a SACE le-ar produce pentru această societate.
As it will be concluded in the assessment of those measures, a private investor would not have proceeded with these recapitalisations but would have let the company go bankrupt.
Comisia observă, de asemenea, că activitățile de asigurare ale SACE sunt efectuate în baza unei garanții de stat.
It has therefore to be concluded that a private parent company would not have proceeded with providing the second measure, which increases even more the exposure of the parent company to its subsidiary.
În consecință, părțile asigurate știu că statul va asigura plata oricărei despăgubiri la care au dreptul în conformitate cu respectivele asigurări.
Finally, as regards the question whether the reinsurance provided an advantage to SACE BT, as acknowledged by SACE (see recital 70), the measure allowed SACE BT to increase its credit insurance provision capacity and hence allowed it to subscribe more contracts than it would have been able to do otherwise.
Prin urmare, Comisia nu înțelege de ce clienții asigurați ai SACE ar fi îngrijorați de faptul că o filială a SACE, care nu este garantată de stat și are forma unei societăți cu răspundere limitată, este lichidată.
Alternatively, without this measure SACE BT would have had to support these risks on its balance sheet/putting its own capital more at risk or offer a higher premium to obtain that reinsurance, at least 10 % higher (see recital 128).
Italia și SACE nu au furnizat explicații cu privire la modul în care aceste activități ale SACE derulate în temeiul garanției de stat ar fi afectate.
Therefore, the measure allowed SACE BT to obtain reinsurance at a lower price, reinsurance which allowed it to subscribe more insurance than what it could have done without SACE's reinsurance or to bear less of risks on its own account.
În plus, Comisia consideră că, întrucât SACE își desfășoară activitățile de asigurare cu o garanție de stat, acestea nu constituie activități comerciale pe care un operator privat le-ar putea efectua (mai exact, garanția privind activitățile de asigurare ale SACE nu constituie ajutor deoarece se consideră că aceste activități nu sunt oferite de piață și, prin urmare, nu există o denaturare a concurenței).
The Commission concludes that the second measure provided an advantage to SACE BT corresponding to the difference between the fee actually paid by SACE BT and that, at least 10 % higher, that a private reinsurer would have requested taking into consideration the higher level of risk assumed.
Comisia consideră că, atunci când se evaluează dacă un investitor privat aflat în situația SACE ar fi lăsat o filială precum SACE BT să intre în faliment sau ar fi recapitalizat-o, nu se poate ține seama de posibilele efecte negative ale lichidării SACE BT asupra acestor activități nedestinate pieței, derulate de SACE, deoarece un investitor privat nu ar fi niciodată în măsură să desfășoare astfel de activități.