natgillin/translations-raw huggingface dataset:
According to the recent jurisprudence [89], a Member State that invokes the MEIP compliance must, where there is doubt, establish unequivocally and on the basis of objective and verifiable evidence that the measure implemented falls to be ascribed to the State acting as shareholder, i.e. that it acted on market terms.
Având în vedere structura concentrată a pieței în Europa de Vest, SACE a explorat posibilitățile de a se extinde pe piețele ECE, unde, la momentul respectiv, cei trei mari actori din domeniul asigurării de credit erau în mod semnificativ mai puțin prezenți decât în Europa de Vest.
In that regard, it may have to produce evidence showing that the decision was based on economic evaluations comparable to those which, in the circumstances, a rational private investor in a situation as close as possible to that of the Member State would have had carried out, before making the investment, in order to determine its future profitability.
Comisia constată că, deși SACE BT a primit un capital mai mare decât cel necesar pentru o dezvoltare organică a activității sale de asigurare de credit (primul pilon), Italia și SACE au furnizat documente care atestă că SACE a luat deja în considerare și a analizat extinderea la nivel național și internațional a SACE BT (respectiv al doilea și al treilea pilon) înainte de a înființa SACE BT la 27 mai 2004.
For the purposes of applying the private investor test, the only relevant evidence is the information which was available, and the developments which were foreseeable, at the time when the decision to make the investment was taken.
În special, al doilea și al treilea pilon au fost luați în considerare în scrisoarea din 17 decembrie 2003 (a se vedea considerentele 52 și 53), care menționa faptul că, în afară de faptul că i s-a solicitat să ia în considerare o creștere endogenă a SACE, consultantul extern a fost invitat să analizeze o colaborare cu alte entități, italiene sau străine [cum ar fi o colaborare cu unul dintre cei mai mari actori de pe piață, o colaborare cu un actor secundar (de exemplu, CESCE — Spania, OND — Belgia) și o colaborare cu un actor italian care acționează într-un alt segment de piață sau în alt sector financiar].
That is especially so where, as in the present case, the Commission is seeking to determine whether there has been State aid in relation to an investment which was not notified to it and which, at the time when the Commission carries out its examination, has already been made by the Member State concerned.
În plus, în luna martie 2004, consultantul extern a furnizat deja analize suplimentare privind piața italiană a informațiilor comerciale, piața italiană a recuperării de credite și principalii actori ai acesteia privind asigurarea de credit în Europa Centrală și de Est (suplimentele la planul de afaceri).
The Commission, when making its own assessment regarding the compliance with the MEIP, has to carry out a global assessment, taking into account — in addition to the evidence provided by the Member State — all other relevant evidence enabling it to determine whether the Member State took the measure in question in its capacity as shareholder, i.e. as a market economy investor, or as a public authority.
În consecință, deși la momentul acordării primei măsuri nu au fost realizate proiecții financiare exacte cu privire la rentabilitatea estimată determinată de extinderea la alte servicii în Italia și la alte piețe geografice prin intermediul achizițiilor, SACE dispunea deja de analiza elaborată de un consultant extern de renume pentru a sprijini o astfel de identificare viitoare a unor potențiale ținte.
Presence of an advantage in the first measure
De asemenea, Comisia înțelege dificultățile întâmpinate de SACE în pofida procesului repetat de evaluare cu precizie în termeni monetari a valorii capitalului care trebuie cheltuit pentru aceste achiziții viitoare și a rentabilității care trebuie generată de astfel de societăți, înainte ca proprietarul țintei potențiale să fie de acord să vândă, iar randamentul estimat să fie evaluat pentru astfel de ținte potențiale de achiziție.
In recitals 95 and 96 of the opening decision, the Commission expressed doubts on whether the first measure met the MEIP.
Prin prisma considerațiilor SACE anterioare investiției, precum și a analizei detaliate solicitate consultantului extern de renume, care a identificat în prealabil ținte potențiale, Comisia poate fi de acord cu afirmația Italiei și a SACE potrivit căreia planurile de achiziție au fost luate în considerare de SACE atunci când a investit capital în SACE BT, fără a fi în măsură să estimeze rentabilitatea acestora sau sinergiile preconizate, fără acces la datele interne ale unor astfel de ținte potențiale și fără a cunoaște prețul de vânzare.
In the opening decision, the Commission provided that the parameter that needs to be ascertained is the expected profitability of the investment according to the business plan.
Având în vedere strategia de achiziții extinse, comună sectorului și preconizată de SACE, Comisia poate să fie de acord și cu argumentul Italiei și al SACE potrivit căruia capitalul care urmează să fie utilizat pentru achizițiile viitoare poate fi aproximat la o investiție într-un fond de investiții în acțiuni.
Indeed, according to the established case-law and practice [91] the parent company, SACE, as would a market investor in comparable circumstances, had the alternative not to allocate capital and to use it for its other activities or return it as dividends to the State.
Într-adevăr, numai într-un fond de investiții în acțiuni rata de rentabilitate preconizată poate fi definită în conformitate cu valorile de referință de pe piață (în acest caz, aproximarea ratei de rentabilitate impuse de cei mai mari trei actori din domeniul asigurării de credit s-a extins în mod semnificativ prin achiziții), în timp ce evaluarea mai specifică este realizată înainte de fiecare investiție, de îndată ce apare o asemenea oportunitate.
It is noteworthy that SACE used separate accounting for the marketable risks for the period between the date when the respective risks became automatically marketable (1 May 2004) and when SACE BT was established (27 May 2004) (see Table 1 under recital 19 of the opening decision).
De asemenea, ar putea exista unele întârzieri înainte ca tot capitalul să fie investit.
However, no assets, liabilities or contracts were transferred from the established separate account to SACE BT (the contracts for marketable risks accounted in the separate accounting ended either as a result of natural expiration of insurance contracts, either through the termination of contracts in place; the marketable risks in question were gradually covered under new insurance contracts within SACE BT [92]).
În ceea ce privește rentabilitatea din achiziții, Comisia observă că a fost solicitată, în mod consecvent, opinia unui consultant extern înainte de realizarea de achiziții.
The business activity of the latter was started anew.
În ceea ce privește Assedile, prețul oferit a fost sub intervalul de evaluare (pentru prima achiziție de 70 % din participația în Assedile) sau în limitele acestui interval (atunci când s-a analizat achiziția combinată, în proporție de 100 %, a Assedile) propus de consultantul extern [99].
Further, it has to be emphasised that SACE BT was established to focus on new business activities, which were not previously operated by SACE.
Cu toate acestea, în ceea ce privește investițiile în KUP din 2007 efectuate împreună cu SA Ducroire, prețul plătit a fost cu 5 % mai mare decât evaluarea realizată de consultant (Rothschild).
Before the establishment of SACE BT and granting the initial capital thereto, already at the end of 2003, SACE sought external expertise to confirm and further elaborate the business opportunities identified by SACE so as to enter into the segment of marketable risks.
Pe de altă parte, suficient de repede după ce a înțeles faptul că rentabilitatea KUP nu putea fi restabilită, SACE BT a vândut această investiție [100].
In other words, it was not based on the existing track record of the business (or restructuring of the past business), but it was set up anew.
Prin urmare, aceasta nu a realizat investiții fără a cunoaște în niciun fel acest sector.
Therefore, SACE BT is not the continuation of an activity which existed within SACE, but the result of a decision to set up a start-up and develop an economic activity which was not carried out within SACE.
Pe scurt, Comisia remarcă faptul că planul de afaceri a fost elaborat ex ante și cu ajutorul unui consultant extern de renume, care a analizat noile oportunități de pe piață și le-a prezentat SACE înainte de înființarea SACE BT.
As a result, it can be concluded that the factual elements provided by Italy and SACE in the framework of the formal investigation procedure allow the Commission to conclude that SACE BT was created as a start-up and was not the mere continuation of activities carried out already within SACE.
În plus, investiția a fost orientată, în mod clar, către o întreprindere nou-înființată și a fost susținută de un plan bazat pe o analiză comparativă detaliată a practicilor de pe piață, în special în ceea ce privește costurile și prețurile, identificând în mod adecvat oportunitățile de afaceri pentru creșterea și dezvoltarea sa.
The Commission considers that the business plan prepared for a start-up should consist of a careful analysis of business opportunities into the market in which the start-up intends to operate in and the likely return to be generated, demonstrating thereby that the expected profitability is sufficient for the initial investment to be worthwhile.
În cele din urmă și ca argument secundar, performanța întreprinderii nou-înființate a făcut obiectul unei monitorizări atente de către societatea-mamă și al unor ajustări oportune în primii săi ani de activitate.
However, there may be a degree of uncertainty and thus some scope for adjustment and refinement of the scope of operations and of the financial forecasts.
Având în vedere toate circumstanțele menționate mai sus și, în special, nivelul de rentabilitate care ar putea fi așteptat din partea celui de al doilea și al treilea pilon al activității SACE BT, care a fost analizat în detaliu la momentul respectiv, se poate concluziona că estimarea privind obținerea unei rentabilități adecvate din investiția inițială de capital, și anume din prima măsură, a fost realistă și în conformitate cu practicile pieței.
This may particularly be the case in the initial years of the company's operation.
Prin urmare, se poate conchide faptul că, atunci când a injectat bani în SACE BT, SACE a impus (astfel cum se prevede în procesul-verbal și în notele transmise Consiliului de administrație) și ar fi putut estima în mod rezonabil un randament suficient al investiției sale.
By definition, start-ups do not have a history of financial performance on which to base a valuation.
În concluzie, se consideră că prima măsură nu a conferit un avantaj SACE BT.
Therefore, the investor has to develop a process for valuing the company based on comparable businesses (benchmarking) and financial projections.
Așadar, aceasta nu a constituit un ajutor și nu este necesară evaluarea altor criterii pentru calificarea ca ajutor de stat.
Since young businesses may take time to become profitable, the key of valuing start-ups is to focus on the activities allowing generation of adequate profits in the future.
Prezența unui avantaj în a doua măsură
There are sufficient factual elements confirming that, before deciding to create SACE BT and to allocate its initial capital, SACE has undertaken analysis of the market in which SACE BT would operate.
La considerentul 100 din decizia de inițiere, Comisia și-a exprimat îndoielile cu privire la faptul că reasigurarea oferită de operatorii de pe piață și de societatea-mamă SACE a fost pusă la dispoziție în termeni comparabili.
Initial discussions and preliminary elements of the business plan for the development of SACE's activities for the years 2004-2006 have been presented in the meetings of SACE's [93] Board of Directors of 21 November and 3 December 2003 [94].
Reasigurarea furnizată de stat în mod indirect (prin intermediul unui organism public de asigurare a creditului la export, SACE) pare să conducă la crearea artificială de capacitate care nu ar fi disponibilă pe piața privată.
During the meeting of 21 November 2003, SACE's Board of Directors discussed the new directions for development and the possibility to operate in the short-term credit insurance in the OECD countries on the basis of a study prepared by an external consultant and SACE.
În plus, la considerentul 103 din decizia de inițiere, Comisia nu a exclus faptul că a doua măsură a oferit un avantaj societății SACE BT.
The Board of Directors concluded that for the marketable risks, the resources, investments and objectives would be defined on the basis of a feasibility study (studio di fattibilità) [95].
Italia și SACE nu au furnizat noi elemente de fapt care ar putea modifica evaluarea preliminară prezentată în decizia de inițiere.
Consequently, a business plan was sought from a reputable external consultant.
În conformitate cu punctul 4.2 din Comunicarea privind creditele la export, statelor membre li s-a solicitat să pună capăt acordării anumitor tipuri de ajutoare de stat în termen de un an de la publicarea respectivei comunicări, inclusiv a reasigurărilor de către stat, fie în mod direct, fie indirect prin intermediul unui asigurător public al creditului la export sau un asigurător care beneficiază de sprijinul statului, în condiții mai avantajoase decât cele disponibile pe piața reasigurărilor private, ceea ce conduce la prețuri mai mici pentru acoperirea reasigurării sau la crearea artificială de capacitate care nu ar putea fi generată de piața privată [punctul 4.2 litera (f)].
The tasks of the consultant were, amongst others, to identify the opportunities related especially to the short-term risks in OECD countries (where SACE evaluated the size of the market to EUR 2,5-5 billion [96]) and set out the operational terms for a new undertaking.
La punctul 4.2 se afirmă, de asemenea, faptul că actualele contracte de reasigurare suplimentare sunt, în continuare, admisibile pentru o perioadă intermediară, cu condiția ca, printre altele, reasigurarea de stat să fie un element în minoritate în pachetul general de reasigurare al asigurătorului, iar reasigurarea oferită de stat pentru riscurile cesibile să fie pusă la dispoziția tuturor asigurătorilor de credite care sunt în măsură să respecte criteriile comune de eligibilitate.
In the tender letter of 17 December 2003, it was clearly stated that the start-up will not be able to rely on any State support, either directly (financial support) or indirectly (using the resources allocated to the non-marketable risks) [97].
Este foarte clar că dispozițiile din urmă nu sunt respectate în cazul de față deoarece statul a preluat cea mai mare parte a reasigurării.
The initial business plan drawn on 18 May 2004 contained benchmarking [98] to the market practices (mainly major market players) in terms of expected pricing, claims expenses and other costs ratios and other details on how to set up and operate the business in line with market practices.
În plus, statul nu a pus la dispoziție un sistem deschis tuturor asigurătorilor de credit.
This could serve as a solid basis for a start-up company to make its operations conform to market practices.
În analiza existenței unui avantaj, Comisia va demonstra, în primul rând, faptul că măsura nu putea fi obținută de la restul pieței.
In light of the foregoing, the Commission concludes that the process and steps followed by SACE before taking the decision to invest the initial capital into SACE BT were comparable to market practices in similar circumstances.
În al doilea rând, aceasta va demonstra că SACE nu a acționat ca reasigurător privat.
Notably, before deciding on the investment, SACE sought a feasibility study from an external advisor and before proceeding with the investment it carefully assessed and identified significant market opportunities for growth in the credit insurance market in Italy as well as to further expansion into the CEE markets or into other services related to the credit insurance.
În al treilea rând, Comisia va face dovada faptului că, inclusiv atunci când se ține seama de faptul că SACE era societatea-mamă a SACE BT, nu se poate concluziona, pe această bază, că SACE a acționat la fel ca o societate privată într-o astfel de situație.
As regards the limited time period of the financial projections contained in the initial business plan (i.e. only the four years 2005-2008) and limited profitability to be achieved at the end of that period, the Commission observes that it was due to the fact that some of key elements still had to be refined and the plan therefore only contained financial projections only for part of the envisaged activities (first pillar, see recital 48).
În al patrulea rând, Comisia va demonstra că reasigurarea furnizată de SACE oferă un avantaj pentru SACE BT.
In that context, the Commission notes that the adjusted business plan — formally adopted by SACE's Board of Directors only one month after the start of operations of SACE BT, changed some of the initial assumptions, extended the financial projections with one year, up to 2009, and presented estimations of the required capital and its return separately for the endogenously developed credit insurance business (first pillar) for which the required capital in relation to the projected premiums was estimated at EUR 40,3 million.
În consecință, „după numeroase tentative de a ajunge la un acord cu participanții de pe piață” [103], SACE BT a decis să solicite SACE reasigurare pentru partea rămasă din excedentul de daună.
The projected return upon this capital for 2009 was EUR 4,8 million and the expected ROAE was 12,1 %).
SACE a subscris 74,15 % din reasigurarea excedentului de daună la 5 iunie 2009, în aceleași condiții de prioritate, capacitate și prime ca și reasigurătorii privați.
The accompanying note to the Board clearly specified the extension of the business into surety market and the delineation of the evolutionary scenario regarding other opportunities of the external growth into the sectors presenting opportunities for synergies with the credit insurance activity of SACE BT, so as to align the return on the entire capital investment into SACE BT with the market benchmarks.
Prin urmare, este clar că procentul de 74,15 % din reasigurarea excedentului de daună furnizat de SACE nu ar fi putut fi primit de la restul pieței [104].
The document stated that the analysis had to be further elaborated upon preparation of the restated business plan for the regulatory purposes (expected in February/March 2005).
Pentru a confirma dacă această măsură constituie un avantaj, trebuie să se verifice, de asemenea, dacă, prin acordarea acestei măsuri, SACE nu a acționat la fel ca un asigurător privat în condiții similare.
Italy and SACE also provided documents showing that the plan was constantly kept under review.
În al doilea rând, incapacitatea SACE BT de a găsi mijloace de reasigurare pe piață a fost cauzată, de asemenea, de situația sa financiară dificilă, iar diferiții reasigurători privați implicați în discuțiile privind reînnoirea reasigurării SACE BT au ridicat semne de întrebare cu privire la situația societății.
This demonstrates that the plan was really followed and used by the management and updated regularly on the basis of new information.
SACE BT a înregistrat pierderi semnificative în 2008 (aproximativ 29,5 milioane EUR).
This practice appears to be comparable to that expected to be done in the case of a start-up, where evaluation of future profitability is uncertain and needs to be adjusted after the start of operations of the start-up.
Această situație precară implică faptul că riscul legat de reasigurare a fost mai mare [105].
As regards other pillars of business, i.e. expansion of SACE BT operations through acquisitions (‘external growth strategy’), the Commission observes that the company identified at an early stage, with the help of a reputable external advisor (see recital 113), market opportunities in other market segments, which present significant synergies to its core credit insurance activity (including the potential targets for acquisitions).
Comportamentul reasigurătorilor care au participat la reasigurare demonstrează faptul că un reasigurător privat și-ar asuma numai o parte limitată dintr-o astfel de reasigurare riscantă în absența unui comision semnificativ mai ridicat.
Given the concentrated structure of the market in Western Europe, SACE explored opportunities to expand in the CEE markets, where, at the time, the three big credit insurance players were significantly less present than in Western Europe.
Acesta nu ar accepta niciodată să acopere un procent atât de mare precum 74 % și în aceleași condiții precum cele solicitate de reasigurători pentru procent de reasigurare mult mai scăzut.
The Commission observes that, while SACE BT received a capital larger than the one needed for the organic growth of its credit insurance business (first pillar), Italy and SACE have provided documents showing that SACE had already considered and analysed the national and international expansion of SACE BT (respectively second and third pillar) before establishing SACE BT on 27 May 2004.
Un investitor rațional ar fi solicitat un comision care să țină seama de nivelul mai ridicat al riscului asumat [106].
Notably, the second and the third pillars were considered in the letter dated 17 December 2003 (see recitals 52 and 53) where the external consultant, apart from being requested to look at the endogenous growth of SACE, it had been requested to analyse a collaboration with other entities, either Italian or foreign (such as a collaboration with one of the biggest market players, a collaboration with a secondary player (e.g. CESCE — Spain, OND — Belgium) and a collaboration with an Italian player operating in another market segment or in another financial sector).
Astfel, comisionul perceput de SACE ar fi trebui să fie, în realitate, mai ridicat decât cel perceput de cei cinci reasigurători privați pentru un procent de reasigurare mult mai scăzut [107].
Moreover, in March 2004, the external consultant had already provided supplementary analyses regarding the Italian market of the commercial information, the Italian market of the recovery of credits and its principal actors on the credit insurance in the Central and Eastern Europe (the supplements to the business plan).
Prin urmare, Comisia calculează valoarea ajutorului în a doua măsură ca diferența dintre comisionul de reasigurare pe care un reasigurător privat l-ar fi perceput pentru o parte atât de mare din reasigurare și comisionul care a fost aplicat de SACE BT.
Consequently, even though at the time when the first measure was granted no exact financial projections were made regarding the expected profitability from expansion into other services in Italy and other geographical markets by means of acquisitions, SACE had already had the analysis prepared by a reputable external consultant to support such prospective identification of potential targets.
În conformitate cu practica sa decizională [108], Comisia consideră că un comision pentru o parte atât de mare din reasigurare și din risc ar fi trebuit să fie cu cel puțin 10 % mai mare decât comisionul perceput de reasigurătorii privați pentru partea mai mică de reasigurare și risc.
The Commission acknowledges that further consolidation of the smaller players in the market could reasonably be expected as well as potential privatisation of the credit insurers in the CEE.
Pentru suma de 1,56 milioane EUR plătită de SACE BT către SACE, ajutorul se ridică la 156000 EUR.