natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In the new RCF, however, the States increased their exposure to SAS, whereas the banks roughly halved their contribution (from EUR 366 million to approximately EUR 200 million) and therefore reduced their overall existing RCF exposure to SAS by approximately 50 %.
În ceea ce privește posibilitatea ca comportamentul KAW să poată fi considerat drept un punct de referință pentru a stabili comportamentul unui investitor privat, procedura formală de investigare a evidențiat că expunerea KAW față de SAS prin intermediul acțiunilor deținute la SEB a fost inferioară celei indicate în decizia de inițiere a procedurii.
In view of this, the Commission expressed doubts in the opening decision that the pari passu argument could be met as the States and the banks did not seem to be in comparable positions.
Ținând seama de faptul că, în prezent, KAW a devenit un simplu acționar minoritar la SEB și că expunerea SEB față de SAS a fost limitată, s-ar putea argumenta că participarea KAW la noua FCR a fost motivată de perspectiva profitabilității investiției.
Denmark, Sweden and the SAS Group argue that the lending banks did not have any exposure under the old RCF, when negotiating their participation in the new RCF.
Având în vedere cele de mai sus, procedura oficială de investigare nu i-a permis Comisiei să concluzioneze cu certitudine că operațiunea în cauză a avut loc în condiții pari passu.
The banks should therefore have been considered as ‘outside’ investors in a comparable position to the States and KAW.
Fără a ține seama de evaluarea pari passu, Comisia a analizat, de asemenea, dacă participarea statelor la noua RCF ar putea fi considerată rațională din punctul de vedere al unui acționar și dacă respectiva participare ar răspunde testului investitorului privat în economia de piață făcând abstracție de raționamentul pari passu.
The Commission notes that SAS had drawn completely on the old RCF in January 2012 (paragraph 20 above).
Evaluarea participării statelor la RCF în conformitate cu testul investitorului privat în economia de piață
Indeed, the amendments to the old RCF in March 2012 included, inter alia, a condition of full and immediate repayment of the amount drawn.
Trebuie abordată întrebarea dacă un investitor privat aflat în aceeași situație ca statele, și anume fiind deja acționar la SAS și confruntându-se cu o serie de circumstanțe similare cu cele întâmpinate de state în 2012, ar fi participat la noua FCR conform unor clauze și condiții similare [35].
The amounts were fully repaid in March 2012 and the amendments to the old RCF enacted on the same month made it extremely difficult for SAS to draw on the facility thereafter [33].
Analizele independente realizate de consultanți financiari externi (și anume Goldman Sachs International și CITI, în calitate de consultanți ai statelor, și […], în calitate de consultant al creditorilor) înainte de încheierea noii FCR sunt edificatoare în această privință.
Also, SAS was required to provide a Recapitalisation Plan by June 2012, which had to be endorsed by the Board, as well as by the States and KAW as the main shareholders.
Conform Danemarcei și Suediei, statele au decis să participe la noua FCR numai după ce consultanții lor externi au examinat îndeaproape Planul 4XNG, iar clauzele și condițiile referitoare la noua FCR au fost adaptate.
This plan was initially rejected by the banks.
Deși Comisia, în cadrul deciziei sale de inițiere a procedurii, și-a exprimat anumite rezerve cu privire la sfera abordată de raportul întocmit de CITI, Danemarca și Suedia au oferit clarificări, precizând că decizia lor de a participa la noua FCR s-a bazat pe toate analizele elaborate de consultanții lor financiari și că raportul CITI nu ar trebui, așadar, să fie analizat separat.
It was not until November 2012 that the States, having carefully examined the revised 4XNG plan, decided to participate in the new RCF, followed by the banks.
Consultanții financiari au fost însărcinați, printre altele, să prezinte o analiză critică a Planului 4XNG și a noii FCR, precum și a aspectelor sensibile și vulnerabile în această privință.
As a result, the Danish and Swedish authorities and the SAS Group claim that SAS was effectively prevented from requesting a drawdown of the old RCF.
Această analiză a fost realizată în cadrul unor rapoarte succesive, prin trimitere la performanțele anterioare ale SAS și la alte criterii de referință din acest sector de activitate.
Cognisant of that situation, the banks had to decide whether to continue with the old RCF until its expiry in June 2013, or to participate in the new RCF on equal terms with the States and KAW, despite the fact that the States and KAW, as shareholders, had greater incentives to participate with a view to potentially achieving higher value on their shares following the implementation of the 4XNG plan.
Consultanții au formulat o serie de recomandări cu privire la strategiile de diminuare a riscurilor atât pentru Planul 4XNG, cât și pentru noua FCR.
Although the Commission considers it likely that the banks, at least those with no other unsecured bilateral exposures to SAS, were not materially exposed to the old RCF at the time of taking a decision to participate in the new RCF, it is also of the opinion that there was still a risk that SAS could have met the drawdown conditions before the new RCF was in place.
În concordanță cu aceste recomandări, statele au solicitat o serie de adaptări ale Planului 4XNG (pentru a accelera măsurile de reducere a costurilor și a integra inițiative suplimentare), precum și adaptări ale clauzelor referitoare la noua FCR, astfel încât să se reducă probabilitatea unei trageri.
The fact that this did not happen and that the old RCF was not used after it was fully repaid in March 2012 is irrelevant in that respect.
La analiza Planului 4XNG, consultanții externi au identificat principalele domenii de risc posibil, inclusiv obiectivele în materie de economii de costuri, cesiuni și presiune în ceea ce privește veniturile per kilometru-loc disponibil, acordându-le o atenție deosebită.
On this basis, it appears that the banks had a certain degree of exposure to SAS under the old RCF which the States (and KAW) did not have.
Această evaluare a riscurilor a condus, printre altele, la următoarele considerații:
Therefore, the Commission cannot accept the argument of the Danish and Swedish authorities that the banks participated in the new RCF as ‘outside’ investors, notwithstanding their exposure under the old RCF.
Obiective în materie de reducere a costurilor
Furthermore, the Commission cannot agree with Denmark and Sweden that the exposure of some of the banks in the form of bilateral facilities linked to the old RCF [34] did not comprise any financial risk for the banks during the period of negotiating the new RCF, on the basis that these facilities could not have been drawn unless the old RCF was drawn in full.
În urma consultanței externe primite, Planul 4XNG a fost modificat și consolidat, astfel încât să includă inițiative vizând reducerea costurilor cu aproximativ [1-4] miliarde SEK pe an (în creștere față de obiectivul inițial de [1-4] miliarde SEK pe an).
As mentioned above, there was a risk, even if admittedly small, that the drawdown conditions could have been met despite the fact that, following the amendments in March 2012 and the stringent conditions introduced, the probability of SAS drawing on the old RCF was very low.
După ce consultantul financiar extern a contestat ipotezele inițiale privind cesiunile de active și după ce au apărut și noi informații care s-au materializat în timpul procesului, lista definitivă a cesiunilor planificate în Planul 4XNG s-a abătut de la lista prezentată inițial de SAS [36].
Moreover, it appears that some banks had other exposure to SAS.
În cele din urmă, consultantul financiar al statelor a concluzionat că cesiunile (cu o valoare estimată de aproximativ 3,0 miliarde SEK) incluse în versiunea definitivă a Planului 4XNG sunt realizabile în intervalul estimat.
For example, in addition to participating in the old RCF, […] had — as of 30 September 2012 — an unsecured (and undrawn) bilateral exposure to SAS of EUR [200-600] million, as well as an unsecured credit card exposure of EUR [500-900] million.
În plus, noua FCR a cuprins dispoziții referitoare la calendarul vânzării Widerøe, precum și la alocarea strictă a încasărilor obținute din cesiuni către rambursarea noii FCR.
It could therefore have been responsible for covering any costs of reimbursing customers should SAS have cancelled the corresponding flights.
Presiunea asupra indicatorului RASK
While this unsecured credit card exposure represented [0-2] % of […]'s total credit portfolio of around SEK [1000-3000] million, it nonetheless constituted a financial risk and it therefore cannot be accepted that […] was in a comparable position vis-à-vis the States when deciding to participate in the new RCF.
Au fost evaluate ipotezele de bază reținute cu privire la randament și la presiunea asupra indicatorului RASK și s-a apreciat că respectivele ipoteze sunt rezonabile, având în vedere datele relevante privind tendințele din trecut, previziunile părților terțe și schimbările cunoscute din mediul concurențial de la momentul respectiv.
In addition, three other banks had exposure in terms of outstanding aircraft financing facilities (e.g. […]).
Prin urmare, nu s-a considerat că aceste ipoteze prezentau un risc semnificativ pentru executarea Planului 4XNG.
Although the States argue that the financings were secured by the aircraft and did not represent a financial risk for the banks because they could be easily sold on the market, this has not been factually proven.
În ceea ce privește îndoielile exprimate de Comisie în decizia de inițiere a procedurii cu privire la caracterul optimist al anumitor factori specifici din Planul 4XNG (de exemplu, creșterea pieței exprimată în locuri pasageri-kilometri disponibile, previziunile referitoare la PIB și inflația de 0 % pentru perioada 2015-2017), informațiile prezentate de Danemarca, Suedia și grupul SAS pe parcursul investigației oficiale indică faptul că aceste estimări au acordat o atenție deosebită principalelor piețe pe care SAS își desfășoară activitățile.
It remains unclear whether, in case of fire-sale of the aircraft, the total amount would indeed have been recovered.
S-a ținut seama, în special, de faptul că societatea este expusă mai degrabă față de nordul decât față de sudul Europei, precum și de expunerea acesteia față de piețele din SUA și Asia.
Further, in the opening decision the Commission questioned whether the banks' behaviour could have been influenced by the States' conduct, given the States' continuous financial support to the airline in previous years (e.g. the 2009 and 2010 rights issues).
Din informațiile comunicate reiese totodată că inflația prin costuri, estimată la 0 % pe an în perioada 2015-2017, este efectul net al unei rate de bază a inflației de 2 % pe an (în conformitate cu nivelul estimat al inflației din UE) și se poate desprinde ipoteza că acest efect ar putea fi neutralizat prin intermediul unor noi măsuri de reducere a costurilor.
In addition, the banks were willing to participate in the new RCF only on condition that the States participated in it, as explained in paragraphs 23 and 24 above.
În ceea ce privește lipsa unui test de sensibilitate din analiza ratei interne de rentabilitate (RIR) prezentate în raportul CITI (a se vedea considerentul 35), precum și temerile inițiale ale Comisiei legate de posibilele consecințe ale scenariilor mai puțin optimiste, Danemarca și Suedia au transmis Comisiei, în comunicările referitoare la decizia de inițiere a procedurii, informații suplimentare privind anvergura analizei de sensibilitate efectuate.
In principle, the Commission considers that the pari passu condition cannot be applicable in cases where the States' involvement constitutes a strict requirement for the private operators to participate in the transaction.
Cu toate acestea, pentru a se păstra încrederea pieței, s-a considerat că este necesar un mecanism de siguranță pentru lichidități și că FCR constituie în continuare opțiunea cea mai realistă pentru astfel de lichidități de rezervă.
In the course of the formal investigation, Denmark, Sweden and the SAS Group argued that at no stage during the negotiations for the new RCF did the banks feel ‘contaminated’ by the States' past conduct and their continued willingness to support SAS, despite the fact that the States' revenue forecasts on the rights issues of 2009 and 2010 fell short.
Prin urmare, Comisia ia act de analizele financiare succesive realizate în legătură cu Planul 4XNG (inclusiv analizele și testele aprofundate având drept obiect diferitele iterații ale planului).
The Commission cannot exclude the possibility that private operators would not have been willing to invest in a business with such a track record and unpredictable projections, unless with the participation of the States.
Comisia ia act, de asemenea, de solicitările care au fost adresate de state, în urma analizelor menționate mai sus, de a se reduce riscurile legate de punerea în aplicare și de a se realiza un plan de restructurare consolidat înainte de participarea la noua FCR.
At the same time, it cannot exclude either that the States, which had refused to provide new equity and to enter into a subordinated RCF, were no longer willing to put additional funds into SAS.
Astfel de acțiuni ar părea să fie conforme cu cele ale unui investitor privat prudent.
Notwithstanding these considerations, the Commission remains unconvinced that the participation of the States in the new RCF was made on pari passu terms with the lending banks, taking into account that the States' participation resulted in the banks reducing their overall RCF exposure to SAS by approximately 50 %, whereas at the same time the States increased their exposure to SAS.
În pofida acestui considerent, este în continuare necesar să se analizeze dacă clauzele și condițiile noii FCR au îndeplinit cerințele pe care le-ar fi acceptat un investitor privat în economia de piață aflat în aceeași situație ca statele, și anume având calitatea de acționar existent al societății.
In relation to whether or not KAW's behaviour could be considered a reference point to establish the conduct of a private investor, the formal investigation showed that KAW's exposure to SAS through its shareholding in SEB was smaller than that indicated in the opening decision.
Danemarca, Suedia și grupul SAS au explicat că o caracteristică specifică sectorului transportului aerian este necesitatea de a menține un înalt nivel de pregătire financiară, pentru a păstra încrederea clienților și a părților interesate în capacitatea întreprinderii de a-și continua activitatea.
Irrespective of the pari passu assessment, the Commission has also examined whether or not the States' participation in the new RCF could be considered rational from a shareholder perspective and would fulfil the MEI test outside of the pari passu line of reasoning.
Într-adevăr, se pare că, la nivel colectiv, clauzele și condițiile noii FCR au vizat diminuarea principalelor riscuri comerciale identificate.
Assessment of the States' participation in the new RCF under the MEI test
De exemplu, după cum s-a indicat la considerentul 84, o condiție esențială pentru punerea în aplicare a noii FCR a constituit-o executarea încununată de succes a unor noi acorduri colective cu echipajele de zbor.
The question to be addressed is whether or not a private investor in the same position as the States, i.e. as existing shareholders in SAS and facing a similar set of circumstances as the States in 2012, would have entered into the new RCF on similar terms and conditions [35].
Pe lângă observațiile de mai sus, Comisia a primit informații suplimentare referitoare la caracterul adecvat al garanțiilor reale aferente noii FCR.
The independent analyses undertaken by external financial advisers (namely Goldman Sachs International and CITI as advisers to the States and […] as adviser to the lenders) prior to the conclusion of the new RCF are instructive in this regard.
Într-un raport din mai 2012, […] a prezentat o evaluare independentă a Widerøe și a anumitor active corporale (inclusiv motoare de rezervă, aeronave corespunzătoare, o serie de mici proprietăți și anumite echipamente), care au fost utilizate ulterior ca garanție pentru noua FCR.
According to Denmark and Sweden, the States only decided to participate in the new RCF after close scrutiny of the 4XNG plan by its external advisors and following adjustment of the terms and conditions of the new RCF.
Deși accentul s-a pus pe Widerøe, acesta fiind activul cel mai important din mecanismele de garantare, iar evaluarea celorlalte active s-a bazat pe informații mai limitate, din evaluarea globală a reieșit o valoare totală a activelor de aproximativ [1-4]-[3-6] miliarde SEK.
While the Commission expressed some reservations in its opening decision regarding the scope of the report prepared by CITI, Denmark and Sweden have clarified that their decision to participate in the new RCF drew on all of the analyses prepared by its financial advisers and that the CITI report should therefore not be assessed in isolation.
Valoarea totală estimată a activelor utilizate ca garanție ar fi depășit astfel dimensiunea facilității A. Potrivit Danemarcei și Suediei, acest fapt a fost considerat suficient pentru a răspunde eventualelor preocupări ale noilor creditori ai FCR, deoarece, astfel cum s-a menționat mai sus, probabilitatea ca SAS să utilizeze vreodată facilitatea B a fost considerată neglijabilă.
The financial advisers were tasked, inter alia, with providing a critical analysis of the 4XNG plan and the new RCF and of relevant sensitivities and vulnerabilities in that regard.
Riscurile financiare efective aferente noii FCR au fost diminuate și mai mult prin dispozițiile referitoare la obligația de plată anticipată și/sau de anulare a angajamentelor asumate în cadrul noii FCR dacă SAS ar fi cedat anumite active sau ar fi participat la alte opțiuni de finanțare.
This analysis was conducted over successive reports with reference to the historical performance of SAS and to other industry benchmarks.
Astfel de dispoziții referitoare la plata anticipată și la anulare au avut drept efect reducerea pierderilor potențiale în timp.
The advisers issued a range of recommendations regarding risk-mitigating strategies for both the 4XNG plan and the new RCF.
Într-adevăr, ca urmare a vânzării Widerøe și în temeiul unui acord care a intrat în vigoare ca urmare a acestei vânzări în septembrie 2013 (a se vedea considerentul 31), dimensiunea globală a noii FCR a fost redusă de la 3,5 miliarde SEK la 2 miliarde SEK.
In line with this advice, the States requested a number of adjustments to the 4XNG plan (to accelerate cost-saving measures and accommodate additional initiatives), as well as adjustments to the terms of the new RCF to reduce the likelihood of a drawdown.
Se pare, așadar, că a fost adoptat un set cuprinzător și coerent de măsuri care au urmărit în mod expres să asigure viabilitatea continuă a SAS în perioada 20122015 și să limiteze principalele riscuri financiare aferente noii FCR.
This risk assessment resulted, inter alia, in the following considerations:
În acest scop, este util, de asemenea, să se analizeze eventuale situații contrafactuale care ar apărea în lipsa măsurii care a fost acordată.
Cost-savings targets
Un alt argument luat în considerare s-a referit, de asemenea, la perspectiva de a renunța la viitoare posibile câștiguri de capital în cazul în care Planul 4XNG ar fi fost pus în aplicare cu succes.
Further to the external advice received, the 4XNG plan was modified and strengthened to include cost-saving initiatives of approximately SEK [1-4] billion p.a. (increased from the original target of SEK [1-4] billion p.a.).
Prin comparație, Danemarca și Suedia apreciază, în observațiile lor, că, în cazul în care SAS nu și-ar fi respectat obligațiile de plată legate de noua FCR, eventualele pierderi combinate rezultate din participația colectivă a statelor și din contribuțiile lor la FCR ar fi fost, conform celui mai grav scenariu, de ordinul a [1000-3000] milioane SEK [39].
While non-delivery of cost-savings targets was identified as a concern, a key move to de-risk the 4XNG plan in advance of finalising the new RCF was the conclusion of new union agreements with employee compensation and benefit cuts, as well as pension plan changes in November 2012.
În consecință, în cazul falimentului SAS, posibila pierdere suplimentară cauzată de participarea statelor la noua FCR (și anume circa 447,5 milioane SEK pe baza exemplului indicativ oferit de Danemarca și Suedia) pare relativ limitată în comparație cu pierderea pe care statele ar fi suferit-o oricum în calitate de acționari.
This resulted in direct cost savings of just under SEK [0-3] billion p.a.
Comparația dintre această modificare treptată, relativ limitată, adusă scenariului unei evoluții negative din perspectiva statelor (faliment) și posibila evoluție favorabilă statelor, mai precis executarea încununată de succes a Planului 4XNG, ar constitui un nou element care să vină în sprijinul deciziei statelor de a participa la noua FCR.
[…] which, at the request of the States, had to be successfully executed before the new RCF could enter into effect.
În cel mai optimist scenariu „de referință”, raportul CITI a estimat posibilele câștiguri de capital pentru state la [7000-12000] de milioane SEK în total.
Disposals
Cu toate acestea, deși, în decizia sa de inițiere a procedurii, Comisia și-a exprimat unele rezerve în ceea ce privește caracterul optimist al unor astfel de previziuni de creștere, aceasta recunoaște posibilitatea ca, inclusiv în scenarii mai prudente, posibilele câștiguri de capital estimate în scenariul unei evoluții pozitive să fi depășit totuși cu mult pierderile potențiale estimate în scenariul unei evoluții negative.
Further to the initial assumptions on asset disposals being challenged by the external financial adviser, and also due to new information which materialised during the process, the final list of planned disposals in the 4XNG plan deviated from the list initially put forward by SAS [36].
Prin urmare, Comisia ia act de evaluarea raportului risc-randament prezentată mai sus, precum și de examinarea și testarea aprofundată a Planului 4XNG, de verificările suplimentare efectuate în ceea ce privește garanțiile reale [40], de dispozițiile referitoare la obligația de plată anticipată și/sau de anulare care au redus pierderile potențiale în timp [41] și de celelalte măsuri diverse de diminuare a riscului cuprinse în clauzele noii FCR [42].
The States' financial adviser ultimately concluded that the disposals (with an estimated disposal value of approximately SEK 3,0 billion) included in the final 4XNG plan were feasible within the estimated timeframe.
Ținând seama de elementele expuse mai sus, decizia statelor de a participa la noua FCR pare să concorde cu acțiunile unui operator privat care acționează în vederea obținerii unui randament de piață normal, având în vedere situația specifică a întreprinderii de la momentul respectiv.
Furthermore, the new RCF contained provisions for the timing of the Widerøe sale, as well as for the strict application of disposal proceeds towards repayment of the new RCF.
Concluzie cu privire la prezența ajutorului de stat
The underlying yield and RASK pressure assumptions were assessed and deemed reasonable taking into account relevant data on historical trends, third-party forecasts and known changes in the competitive environment at that time.
În ultimul rând, Comisia ia act de faptul că Danemarca și Suedia au acceptat ca prezenta decizie să fie adoptată și notificată în limba engleză,
These assumptions were therefore not considered to pose a significant downside risk to the execution of the 4XNG plan.
ADOPTĂ PREZENTA DECIZIE: