natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Capacity utilisation was decisive for the variation in outcome.
Utilizarea capacității a fost decisivă pentru variația rezultatului.
Variable production cost per tonne were estimated to amount to ISK 5749 in years with full capacity utilisation (130000 tonnes) to ISK 7479 in years with very low capacity utilisation (70000 tonnes).
Costurile variabile de producție pe tonă au fost estimate la suma de 5749 ISK în anii cu utilizare la capacitate maximă (130000 tone) și la 7479 ISK în anii cu utilizare la capacitate foarte scăzută (70000 tone).
There was therefore a double economy of scale effect in the calculation, since both variable and by definition fixed costs per tonne decrease with the higher volume produced [16].
A fost așadar un dublu efect al economiei de scară în acest calcul, din moment ce atât costurile variabile, cât și cele fixe pe tonă au scăzut odată cu creșterea volumului produs [16].
In the accompanying letter, the Icelandic authorities argued that the optimistic scenario was not realistic, because it assumed no competition in the Icelandic cement market.
În scrisoarea însoțitoare, autoritățile islandeze au precizat că scenariul optimist nu era realist deoarece nu presupunea nicio concurență pe piața de ciment islandeză.
In view of the investments in facilities by the Danish competitor Aalborg Portland, it was considered unlikely that competition would cease in the Icelandic cement market.
Având în vedere investițiile în facilități realizate de către concurentul danez Aalborg Portland, era puțin probabil să înceteze concurența pe piața de ciment islandeză.
The Icelandic authorities did not comment upon the realism of the most pessimistic scenario.
Autoritățile islandeze nu au prezentat nicio observație cu privire la realismul scenariului celui mai pesimist.
The expert criticised that a high discount rate (which included a risk premium) had been used in the models presented by the Icelandic authorities.
Expertul a criticat faptul că în modelele prezentate de autoritățile islandeze fusese folosită o rată de scont ridicată (care includea o primă de risc).
A high discount rate may underestimate the liability that followed from negative cash-flows and thus embellish the prospects unduly.
O rată de scont ridicată poate să subevalueze pasivul care rezulta din fluxurile negative de lichidități și să prezinte astfel perspective exagerate.
Notwithstanding this criticism, for consistency reasons, the real discount rate of 12,4 % suggested by the Icelandic authorities has been used throughout the analysis in the different scenarios proposed.
În ciuda acestei critici, din motive de consecvență, în cursul analizei pentru diferitele scenarii propuse, a fost utilizată rata reală de scont de 12,4 % sugerată de autoritățile islandeze.
Reformulating the pessimistic scenario
Reformularea scenariului pesimist
Scenario I showed an undertaking making continuous losses over a period of 30 years, which seems wholly irrational.
Scenariul I a prezentat o întreprindere care acumulează pierderi continue pe o perioadă de treizeci de ani, ceea ce pare cu totul irațional.
Considering that the intention pursued by the independent expert with the establishment of a pessimistic scenario was to determine a lower limit for possible outcomes, Scenario I presented by the Icelandic authorities was clearly inadequate [17].
Având în vedere faptul că intenția urmărită de către expertul independent prin realizarea unui scenariu pesimist a fost de a determina limita inferioară pentru posibilele rezultate, Scenariul I înaintat de autoritățile islandeze a fost în mod clar inadecvat [17].
Any rational investment decision is based on an expectation of a positive return.
Orice decizie rațională de investiție are la bază încrederea în obținerea unui profit.
The question arises of how a rational investor would react if the expected positive return does not materialise.
Întrebarea este cum ar putea să reacționeze un investitor realist dacă profitul așteptat nu se materializează.
A common behaviour in such cases would be to minimise losses in the light of revised expectations.
Un comportament obișnuit în astfel de cazuri ar fi minimalizarea pierderilor în lumina așteptărilor revizuite.
Accordingly, the independent expert reformulated the pessimistic scenario on the assumption of five years time-frame with low capacity utilisation (82000 tonnes per year, equal to the average of Scenario I), low sales prices maintained at the level of 2003 (ISK 7071 per tonne), and assuming that the company would be liquidated after five years of operations.
În consecință, expertul independent a reformulat scenariul pesimist luând în calcul o perioadă de timp de cinci ani cu o utilizare la capacitate redusă (82000 de tone pe an, egală cu media Scenariului I), prețuri de vânzare reduse menținute la nivelul anului 2003 (7071 ISK la tonă) și prevăzând că întreprinderea va fi lichidată după cinci ani de activitate.
It was further assumed that all negative cash-flows are carried on to the owners.
S-a mai precizat că toate fluxurile negative de lichidități revin în continuare proprietarilor.
According to the expert, this seemed a reasonable strategy for the worst case scenario since any rational investment decision would be based on an expectation of a positive return and on the possibility to react if this positive return did not materialise.
Potrivit expertului, aceasta părea o strategie rezonabilă pentru scenariul pentru cazul cel mai nefericit, din moment ce o decizie rațională de investiție s-ar baza pe încrederea în obținerea unui profit și pe posibilitatea de a reacționa în cazul în care acest profit nu se materializează.
A worst case scenario that would lead to the discontinuance of cement production after five years would trigger a clean up activity to be carried out immediately thereafter.
Un scenariu pentru cazul cel mai nefericit care ar duce la o întrerupere a producției de ciment după cinci ani ar genera operațiuni de eliberare a terenului, care trebuie realizate imediat.
According to the lease agreement signed between Sementsverksmiðjan hf. and the town of Akranes in July 2003, ‘if cement production ceases for a continuous period of 24 months, Iceland Cement Ltd must demolish the materials storage at its own expense’ [18].
Conform acordului de concesiune semnat între Sementsverksmiðjan hf. și orașul Akranes în iulie 2003, „dacă producția de ciment încetează pentru o perioadă continuă de 24 de luni, Iceland Cement Ltd. trebuie să demoleze toate depozitele de materiale pe propria cheltuială” [18].
On the basis of the information provided by the Icelandic authorities, the clean up costs had been estimated to ISK 460 million, presumably at current prices [19].
Pe baza informațiilor furnizate de autoritățile islandeze, costurile de eliberare a terenului fuseseră estimate la 460 de milioane ISK, foarte probabil la prețurile curente [19].
The net effect of alternative usage of the fixed assets (such as for cement importation) and the clean-up costs were added.
Au fost adăugate costurile pentru eliberarea terenului și efectul net al utilizării alternative a activelor imobilizate (de exemplu, pentru importul de ciment).
According to the reformulation made by the independent expert, a cash-flow simulation on these premises gave a negative cash flow from operations of ISK 144 million each year during five years, and a net present value of a negative outlay of ISK 360 million in the sixth year.
Conform reformulării realizate de către expertul independent, o simulare a fluxului de lichidități pe baza acestor premise a dus la un flux negativ de lichidități din operațiunile de 144 de milioane ISK în fiecare an pe o perioadă de cinci ani și o valoare netă a cheltuielilor de 360 de milioane ISK în al șaselea an.
The discounted value of these cash flows was calculated at ISK – 691 million, and after the adjustment for balance sheet items outside the operating cycle the value of the investment was determined at ISK – 332 million.
Valoarea de scont a acestor fluxuri de lichidități a fost calculată la 691 de milioane ISK, iar, după o adaptare pentru elementele de bilanț din afara ciclului de funcționare, valoarea investiției a fost stabilită la 332 de milioane ISK.
Reformulating the optimistic scenario
Reformularea scenariului optimist
The purpose of the optimistic scenario was to establish an upper limit to the possible outcomes.
Scopul scenariului optimist a fost de a stabili o limită superioară a rezultatelor posibile.
The essential feature of an optimistic scenario was that operations should balance after five years.
Trăsătura esențială a scenariului optimist a fost că operațiunile ar trebui să se echilibreze după cinci ani.
The starting point was the first operating year after privatisation, with an assumed production of 100000 tonnes, a cement price of ISK 7489, variable costs as stated in the cost formula (ISK 6381 per tonne), and overheads as assumed in scenario I (ISK 127 million).
Punctul de plecare a fost primul an de funcționare de după privatizare, cu o producție planificată de 100000 de tone, un preț al cimentului de 7489 ISK, costuri variabile precum cele precizate în formularul de costuri (6381 ISK la tonă) și cheltuieli de regie, precum cele estimate în scenariul I (127 de milioane ISK).
The annual cash effects of reinvestments were assumed at ISK 40, which could well exceed depreciations.
Efectele anuale de lichidități ale reinvestițiilor au fost estimate la 40 ISK, ceea ce ar depăși cu mult deprecierile.
On the basis of these assumptions, the net cash-flow for the first year was calculated at ISK – 38 million.
Pe baza acestor estimări, fluxul net de lichidități pentru primul an a fost calculat la 38 de milioane ISK.
Subsequently, the net cash-flow would gradually converge over five years towards zero in the sixth year.
Prin urmare, fluxul net de lichidități va evolua treptat pe parcursul a cinci ani spre zero până în cel de-al șaselea an.
The net present value of the cash-flows of the first five years of operations was estimated at ISK – 59 million.
Valoarea netă actualizată a fluxurilor de lichidități din primii cinci ani de funcționare a fost estimată la 59 de milioane ISK.
Assuming that the operating profit would be close to zero thereafter, the present value of the operations in succeeding years was set to zero.
Considerând că profitul operațional s-ar apropia ulterior de zero, valoarea actualizată a operațiunilor din următorii ani a fost fixată la zero.
In this scenario the expert assumed it was reasonable that the tax loss carry-forwards [20] would not be exploited during the first years.
În acest scenariu, expertul a considerat rezonabil ca reporturile pierderilor fiscale [20] să nu fie exploatate în primii ani.
The result of the operations was adjusted with balance sheet items outside the operating cycle (as it was done in the pessimistic scenario) and resulted in a net present value of ISK 300 million.
Efectul operațiunilor a fost adaptat cu elementele de balanță din afara ciclului de funcționare (după cum s-a făcut în scenariul pesimist) și a rezultat într-o valoare netă actualizată de 300 de milioane ISK.
The expert used again a discount rate of 12,4 %, as in the pessimistic scenario.
Expertul a folosit din nou rata de scont de 12,4 %, ca în scenariul pesimist.
He pointed out that this rate reflects the cost of equity (pre-tax) only, whereas the investment project under this scenario would normally be financed for a large part with debt, thus lowering the overall required rate of return.
El a subliniat că această rată reflectă doar costul de capital (impozitul în avans), în timp ce proiectul de investiție din acest scenariu ar fi în mod normal finanțat, pentru o mare parte, din datorii, reducând astfel rata de profit globală.
A lower discount rate would produce a less positive result, since the cash flows included are all negative.
O rată de scont mai redusă ar produce un rezultat mai puțin pozitiv, din moment ce fluxurile de lichidități incluse sunt toate negative.
However, he pointed out that it was important to consistently use the same rate throughout all scenarios.
Totuși, el a precizat că este importantă folosirea consecventă a aceleiași rate pentru toate scenariile.
On the basis of the abovementioned assessments, in the opinion of the independent expert, it was appropriate to determine an upper and a lower limit for fair value measurements through discounting future cash-flows.
Pe baza aprecierilor menționate mai sus, în opinia expertului independent, era indicat să se determine o limită superioară și una inferioară pentru calcularea valorilor corecte cu ajutorul viitoarelor fluxuri de lichidități.
The lower limit would relate to the pessimistic scenario, in which cement production was to be interrupted after some years of operation, during which the owners would become persuaded that operations would not become profitable.
Limita inferioară s-ar raporta la scenariul pesimist, în care producția de ciment urma să fie întreruptă după câțiva ani de funcționare, timp în care proprietarii s-ar convinge că operațiunile nu vor deveni profitabile.
In addition to the drain on resources from those loss-making years, the company would have to assume clean up-costs when ending the production [21].
Pe lângă pierderea de resurse din timpul acestor ani nerentabili, întreprinderea ar trebui să asigure costurile de eliberare a terenului la sfârșitul producției [21].
On the positive side in this scenario were initial stocks and financial resources, which would give positive proceeds when liquidated, as well as alternative use of some fixed assets.
De partea pozitivă a acestui scenariu s-au aflat stocurile inițiale și resursele financiare care ar aduce venituri pozitive de lichidare, dar și utilizarea alternativă a unor active fixe.
On the basis of cash-flow valuations, the lowest market value of Sementsverksmiðjan hf. was estimated at ISK – 322 million.
Pe baza evaluărilor fluxului de lichidități, cea mai scăzută valoare de piață a Sementsverksmiðjan hf. a fost estimată la 322 de milioane ISK.
The upper limit would be established by the optimistic scenario, in which the profitability of cement production was considered to gradually improve and a break-even would be struck after some years.
Limita superioară ar fi stabilită de scenariul optimist, în care s-a considerat că rentabilitatea producției de ciment va crește treptat și în câțiva ani s-ar atinge un prag de rentabilitate.
As in the pessimistic scenario the initial years would bring losses that drained resources from the company, albeit at a more modest level.
Ca și în scenariul pesimist, primii ani ar aduce pierderi care ar consuma resursele întreprinderii, deși la un nivel mai redus.
The net present value of operations after striking break-even was most likely negligible and was therefore ignored in the calculation.
Valoarea netă actualizată a operațiunilor după atingerea pragului de rentabilitate a fost, cel mai probabil, neglijabilă și, prin urmare, neluată în calcul.
In this scenario too, there were positive contributions from initial stocks and financial items.
În acest scenariu, au fost aduse de asemenea contribuții pozitive din stocuri inițiale și elemente financiare.
On the basis of cash-flow valuations, the highest market value of Sementsverksmiðjan hf. was estimated at ISK 300 million.
Pe baza evaluărilor fluxului de lichidități, cea mai ridicată valoare de piață a Sementsverksmiðjan hf. a fost estimată la 300 de milioane ISK.
The cash-flow calculations therefore suggested a fair value interval rather symmetric around zero with reasonably likely outcomes within a range of approximately ± ISK 300 million.
Prin urmare, calculele fluxului de lichidități au sugerat un interval al valorii corecte destul de simetric în jurul valorii zero, cu venituri destul de rezonabile, în jurul sumei de ± 300 de milioane ISK.
Private interests
Interese private
In some cases, an agreed transaction may deviate from an observable or hypothetical market value because one party to the transaction has identifiable private interests in that particular transaction.
În unele cazuri, o tranzacție stabilită poate devia de la o valoare de piață observabilă sau ipotetică deoarece o parte la tranzacție are interese private ușor de identificat în acea tranzacție.
In the opinion of the expert, in the acquisition of the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf. by Íslenskt sement ehf. there were clearly private interests involved, which may have influenced the transaction price.
În opinia expertului, în cadrul achiziționării de către Íslenskt sement ehf. a acțiunilor statului în Sementsverksmiðjan hf. au fost implicate în mod clar interese private, care este posibil să fi influențat prețul tranzacției.
Íslenskt sement ehf. was a consortium of three companies created for the acquisition of the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf.: BM Valla, Björgun and Norcem.
Íslenskt sement ehf. constituia un consorțiu de trei societăți create pentru achiziționarea acțiunilor statului în Sementsverksmiðjan hf.: BM Valla, Björgun and Norcem.
BM Valla is a major construction firm in Iceland and a large buyer of cement.
BM Valla este o mare firmă de construcții din Islanda și un important cumpărător de ciment.
According to the information provided in the meeting between representatives of the Authority, the independent expert and representatives of the Icelandic authorities and Íslenskt sement ehf., BM Valla has two strategic interests in the Icelandic cement plant.
Conform informațiilor prezentate la reuniunea între reprezentanții Autorității, expertul independent și reprezentanții autorităților islandeze și ai Íslenskt sement ehf., BM Valla are două interese strategice în fabrica de ciment islandeză.
One is to ensure that cement supply in the Icelandic market will not be dominated by one single supplier.
Unul este acela de a se asigura că producția de ciment de pe piața islandeză nu va fi dominată de un singur furnizor.
The second interest is to maintain local product development and competence, to the long-term benefit of the construction industry, in particular, taking into account the technical specificities of the Icelandic cement market.
Al doilea interes este acela de a menține concurența și dezvoltarea produselor locale, în beneficiul industriei de construcții pe termen lung, având în vedere în particular specificul tehnic al pieței de ciment din Islanda.
Björgun is the supplier of shell sand to Sementsverksmiðjan hf.
Björgun este furnizorul de nisip cu cochilii pentru Sementsverksmiðjan hf.
If local cement production ceases, Björgun would have no alternative outlet for its products.
Dacă producția locală de ciment încetează, Björgun nu ar avea nicio piață de desfacere alternativă pentru produsele sale.
Norcem is a Norwegian cement producer, owned by the German group Heidelberger Zement.
Norcem este un producător norvegian de ciment deținut de grupul german Heidelberger Zement.
Norcem may have strategic and competitive interests in strengthening its presence in the Icelandic market.
Norcem ar putea avea interese strategice și concurențiale în consolidarea prezenței sale pe piața islandeză.
In light of the specific circumstances of the consortium of buyers, in this case, the independent expert considers that the agreed exchange price has been influenced by the existence of private interests.
Având în vedere circumstanțele specifice ale consorțiului de cumpărători, în acest caz, expertul independent consideră că prețul de schimb convenit a fost influențat de existența intereselor private.
For these reasons, the independent expert concluded that [22]‘although I find the agreed price of 68 m ISK rather on the high side, there may be elements of the situation of the owners that increase the probability of recovery of the investment cost’.
Din aceste motive, expertul independent a concluzionat că [22]„deși consider că prețul de 68 m ISK stabilit este destul de mare, pot exista elemente ale situației proprietarilor care sporesc probabilitatea de recuperare a costului de investiție”.
The Authority has assessed the facts and figures presented by the Icelandic authorities and carefully scrutinised the assessment and the report presented by the independent expert.
Autoritatea a evaluat datele și cifrele prezentate de autoritățile islandeze și a examinat cu atenție evaluarea și raportul prezentate de către expertul independent.
The Authority has found the analysis of the expert to represent a fair way to establish the value of Sementsverksmiðjan hf.
Autoritatea a considerat că analiza expertului reprezintă o modalitate corectă de a stabili valoarea Sementsverksmiðjan hf.
As already indicated in Decision No 421/04/COL to open the formal investigation procedure, one cannot assume that the liquidation value of a company that is foreseen to continue operations represents the market value of the company.
După cum s-a indicat deja în decizia de deschidere a procedurii formale de investigație Decizia nr. 421/04/COL, nu se poate spune că valoarea de lichidare a întreprinderii preconizate să își continue activitatea reprezintă valoarea de piață a întreprinderii.
In line with the view of the independent expert, the Authority considers that a discounted cash-flow analysis is an appropriate way to calculate the value of an undertaking as the one in the case at hand.
În linie cu opinia expertului independent, Autoritatea consideră că o analiză a fluxului de lichidități de scont este o modalitate convenabilă de a calcula valoarea unei întreprinderi precum cea din cazul de față.
The Authority reckons, however, that an assessment of the value of the company at the time of the transaction is obviously liable to considerable uncertainty.
Autoritatea recunoaște totuși că o stabilire a valorii întreprinderii la momentul tranzacției poate să stârnească, într-adevăr, îndoieli considerabile.
Therefore, in the view of the Authority, for the purpose of estimating the value of a company it appears reasonable to study different scenarios, as the expert did, to establish a range within which it would be justified to assume the value to be found.
Prin urmare, potrivit Autorității, în scopul aprecierii valorii unei societăți, este rezonabil să se studieze diferite scenarii, astfel cum a făcut expertul, pentru a stabili măsura în care ar fi justificată stabilirea valorii căutate.
The sales price of the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf. was within the established range and even above the middle value of approximately zero.
Prețul de vânzare al acțiunilor statului deținute în Sementsverksmiðjan hf. s-a aflat în limitele stabilite și chiar peste valoarea mijlocie de aproximativ zero.
Moreover, the Icelandic authorities had determined that the liquidation value of the company corresponded to ISK 69,6 million.
Mai mult, autoritățile islandeze stabiliseră că valoarea de lichidare a întreprinderii corespundea cu 69,6 milioane ISK.
An agreement between the township of Akranes and Sementsverksmiðjan hf. dated 31 July 2003 states that: ‘if clinker production ceases for a continuous period of 24 months, Iceland Cement Ltd must demolish the materials storage at its own expense’.
Un acord între orașul Akranes și Sementsverksmiðjan hf. datat 31 iulie 2003 menționează că: „Dacă producția de clincher încetează pe o perioadă neîntreruptă de 24 de luni, Iceland Cement Ltd. trebuie să demoleze depozitele de materiale pe propria cheltuială”.
Thus, the liquidation value of Sementsverksmiðjan hf. was lower than ISK 69,6 million because the costs of demolishing the materials storage, as laid down in the abovementioned legal agreement, would have to be added [23].
Astfel, valoarea de lichidare a Sementsverksmiðjan hf. a fost sub 69,6 milioane ISK deoarece s-ar fi adăugat costurile de demolare a depozitelor de materiale, conform acordului juridic menționat mai sus [23].
Thus, the price that Íslenskt sement ehf. paid for the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf. was higher than the liquidation value of the company.
Astfel, prețul pe care l-a plătit Íslenskt sement ehf. pentru acțiunile statului în Sementsverksmiðjan hf. a fost mai ridicat decât valoarea de lichidare a întreprinderii.