natgillin/translations-raw huggingface dataset:
However, in order to verify the robustness of the calculation, the Commission, in addition, carried out a sensitivity analysis, i.e. it determined the percentage difference between the book value and market value of the net debt pre-conversion which would equalise the present value of the State's stake post-conversion and the liquidation value, assuming that the market value of the debt will correspond to its book value following the debt-to-equity conversion.
Cu toate acestea, pentru a verifica soliditatea calculului, Comisia a efectuat, în plus, o analiză a sensibilității, adică a determinat diferența procentuală dintre valoarea contabilă și valoarea de piață a datoriei nete înainte de conversie la care valoarea actuală a pachetului de acțiuni deținut de stat după conversie ar deveni egală cu valoarea de lichidare, pornind de la ipoteza că valoarea de piață a datoriei va corespunde valorii sale contabile în urma conversiei datoriei în acțiuni.
That percentage value can be considered a kind of ‘margin of error’ for the estimation of the market value of the debt.
Această valoare procentuală poate fi considerată o anumită „marjă de eroare” pentru estimarea valorii de piață a datoriei.
The Commission is of the view that, of all scenarios (EV based on median, average, weighted average), the weighted average represents the most accurate scenario, as in that case the values are weighted by traded share volumes.
Comisia consideră că, din toate scenariile (valoare întreprinderii pe baza medianei, mediei, mediei ponderate), media ponderată reprezintă scenariul cel mai fidel, deoarece, în acest caz, valorile au fost ponderate cu volumele de acțiuni tranzacționate.
For that scenario, the above-mentioned margin is 15 %.
Pentru acest scenariu, marja menționată mai sus este de 15 %.
The Commission concludes that a margin of that size is sufficiently large to lead one to consider that the EV calculation is based on solid data.
Comisia concluzionează că o astfel de marjă este suficient de largă pentru a considera că valoarea întreprinderii este calculată pe baza unor date solide.
Subsequently, once the market value of the equity has been calculated, one can calculate the value of the State's resulting stake from that market value of total equity based on the public shareholding, which will be as follows after the debt conversion [40]:
După calcularea valorii de piață a capitalurilor proprii, se poate calcula valoarea pachetului de acțiuni rezultat deținut de stat pornind de la valoarea de piață a acestor capitaluri proprii totale pe baza participării statului, care, după conversia datoriei, va fi după cum urmează: [40]
The Romanian State's shareholding in Oltchim before and after the planned debt conversion
Participarea statului român în societatea Oltchim înainte și după conversia planificată a datoriei
Shareholding before debt conversion
Participare înainte de conversia datoriei
Shareholding after debt conversion
Participare după conversia datoriei
AVAS debt plus interest thereon is debt converted
Datoria către AVAS plus dobânzile aferente acesteia reprezintă datorii convertite
As a result, after converting the AVAS main debt plus interest charged under the agreement, Oltchim will have a market value of equity ranging between EUR [20]-[30] and [90]-[100] million, which will lead to a present value [41] of the combined public stake ([80]-[100]%) of between EUR [15]-[30 and [75]-[90] million. In Table 7, below, the EVs as assessed for all the scenarios are summarised and compared with the values applicable in the case of a liquidation.
Drept rezultat, după conversia principalului datoriei către AVAS, la care se adaugă dobânzile aplicate pe baza convenției, Oltchim va avea o valoare de piață a capitalurilor proprii cuprinsă între [20]-[30] și [90]-[100] de milioane EUR, ceea ce va determina o valoare actualizată [41] a pachetului de acțiuni combinate deținut de stat ([80]-[100]%) cuprinsă între [15]-[30] și [75]-[90] milioane EUR. În Tabelul 7 de mai jos, valorile întreprinderii evaluate pentru toate scenariile sunt sintetizate și comparate cu valorile valabile în cazul unei lichidări.
Comparison of the debt conversion followed by privatisation versus liquidation scenarios on the basis of the EV method
Compararea conversiei datoriei urmate de privatizare cu lichidarea, pe baza metodei valorii întreprinderii
State's expected revenue
Venitul preconizat al statului
Debt conversion and immediate privatisation
Conversia datoriei urmată imediat de privatizare
Net present value of the revenues obtained through liquidation
Valoarea actualizată netă a veniturilor obținute din lichidare
Market value of equity
Valoarea de piață a capitalurilor proprii
Market value of combined public stake
Valoarea de piață a pachetului de acțiuni combinate deținut de stat
Net present value of combined public stake (98,44 %)
Valoarea actualizată netă a pachetului de acțiuni combinate deținut de stat (98,44 %)
Liquidation < Debt conversion and privatisation
Lichidare < conversia datoriei și privatizare
Net present value of AVAS stake (96,54 %)
Valoarea actualizată netă a pachetului de acțiuni deținut de AVAS (96,54 %)
Net present value of Ministry of Economy stake (1,9 %)
Valoarea actualizată netă a pachetului de acțiuni deținut de Ministerul Economiei (1,9 %)
In all assessed EV scenarios both the public creditor AVAS and the public shareholder Ministry of Economy obtain better results from the debt conversion followed by privatisation than if the company were liquidated.
În toate scenariile evaluate pe baza metodei valorii întreprinderii, atât AVAS, în calitate de creditor public, cât și Ministerul Economiei, în calitate de acționar public, obțin rezultate mai bune în cazul conversiei datoriei urmate de privatizare decât în cazul lichidării societății.
The shareholding of the current public shareholder, the Ministry of Economy, will be reduced by the debt conversion, which results in a stake of [80]-[100]% for the creditor AVAS.
Pachetul acționarului public actual, Ministerul Economiei, se va diminua prin conversia datoriei, ceea ce va avea drept rezultat un pachet de [80]-[100]% pentru creditorul AVAS.
However, the Ministry has no reason to oppose the debt conversion as in the event of liquidation it would not obtain anything for its stake in the company.
Cu toate acestea, Ministerul nu are motive să se opună conversiei datoriei, deoarece, în cazul lichidării, nu ar obține nimic pentru acțiunile deținute în societate.
The public creditor AVAS would still obtain more even in the scenario with the lowest estimated EV than in the case of deciding to liquidate the company (EUR [10]-[30] million, versus EUR [10]-[30] million).
Cât privește creditorul public AVAS, chiar în scenariul cu cele mai scăzute estimări privind valoarea întreprinderii, acesta tot ar obține mai mult decât în cazul în care s-ar decide lichidarea societății ([10]-[30] milioane EUR față de [10]-[30] milioane EUR).
On the basis of the above findings, it can be concluded that, if that the company is fully privatised in the short term after the debt conversion, the notified measure (conversion of the debt followed by full privatisation) does not involve an advantage for Oltchim as that measure allows the public creditor AVAS to recover more than if it decided to place the company in liquidation.
Pe baza constatărilor de mai sus și dacă societatea este privatizată la scurt timp după conversia datoriei, se poate concluziona că măsura notificată (conversia datoriei, urmată de privatizarea integrală) nu implică niciun avantaj pentru societatea Oltchim, această măsură permițând creditorului public AVAS să recupereze mai mult decât în cazul în care acesta ar hotărî să lichideze societatea.
In that respect, the Commission takes note of the commitment made by the Romanian authorities (see recitals 17 and 73 above) to privatise the company in full by 31 May 2012.
În această privință, Comisia ia act de angajamentul asumat de autoritățile române (a se vedea considerentele (17) și (73) de mai sus) de a privatiza societatea în întregime până la sfârșitul lunii mai a anului 2012.
The Commission considers that the quantitative assessment on the basis of the market capitalisation method and the EV method is also supported by the following two arguments, which were not quantified by the independent expert.
Comisia consideră că evaluarea cantitativă, efectuată prin metoda capitalizării bursiere și prin cea a valorii întreprinderii, este susținută, de asemenea, de următoarele două argumente pe care expertul independent nu le-a cuantificat.
First of all, the assessment is based on the stock market price.
În primul rând, evaluarea se bazează pe prețul la bursă.
However, as the State's stake in Oltchim will be sold as one entity, the acquirer will be able to control the company.
Cu toate acestea, întrucât pachetul de acțiuni deținut de stat în societatea Oltchim va fi vândut ca un tot, cumpărătorul va fi în măsură să controleze societatea.
Therefore, the acquirer will be willing to pay a control premium for the stake, as is normally the case in comparable transactions.
Prin urmare, cumpărătorul va fi dispus să plătească o primă de control pentru pachetul de acțiuni, urmând practica obișnuită în tranzacții similare.
Second, the Commission observes that PCC was willing to pay in 2007 EUR 7,5 million for a de facto 12 % stake in Oltchim and in 2011 EUR 2,6 million for a further 3,6 % stake in Oltchim.
În al doilea rând, Comisia observă că întreprinderea PCC a fost dispusă să plătească în anul 2007 suma de 7,5 milioane EUR pentru un pachet de facto de 12 % din acțiunile Oltchim, iar în anul 2011 suma de 2,6 milioane EUR pentru un pachet suplimentar de 3,6 % din acțiunile Oltchim.
This indicates on the one hand that one private investor considered that the value of Oltchim had increased in 2011 compared with 2007 (as it was willing to pay a higher price per share), and that, based on the 2011 transaction, 100 % of the shares would be valued at EUR 73 million, which is substantially above the liquidation value.
Aceasta indică, pe de o parte, că un investitor privat a considerat că valoarea Oltchim a crescut în 2011 față de 2007 (dat fiind că era dispus să plătească un preț mai mare pe acțiune) și că, pe baza tranzacției din anul 2011, totalitatea acțiunilor ar fi evaluată la suma de 73 de milioane EUR, o sumă considerabil mai mare decât valoarea de lichidare.
Conclusion on the advantage criterion
Concluzie privind criteriul avantajului
On the basis of the above findings, namely that: (i) the company did not derive any undue advantage from the way in which the public authorities pursued recovery of the public debt that is the subject of the notified measure, and (ii) the debt conversion as such does not confer any undue advantage on the company, the Commission concludes that the advantage criterion is not met by the currently notified measure (resulting from the combination of former measures 1 and 3).
Pe baza constatărilor de mai sus, și anume că: (i) societatea nu a obținut niciun avantaj necuvenit din modul în care autoritățile publice au urmărit recuperarea datoriei publice care face obiectul măsurii notificate și (ii) conversia datoriei ca atare nu conferă niciun avantaj necuvenit societății, Comisia concluzionează că în privința măsurii notificate în prezent (care rezultă din combinarea fostelor măsuri 1 și 3) nu se îndeplinește criteriul referitor la avantaj.
In the light of that finding, the other cumulative criteria in the definition of the concept of state aid stemming from Article 107(1) of the TFEU do not need to be analysed for the assessment of the currently notified measure.
Având în vedere această constatare, celelalte criterii cumulative din definiția noțiunii de ajutor de stat, care se deduc din articolul 107 alineatul (1) din TFUE, nu trebuie să fie analizate pentru evaluarea măsurii notificate în prezent.
The formal investigation procedure initiated under Article 108(2) TFEU with respect to measure 2 (the state guarantee) must be terminated as being moot, following withdrawal of the notification of that measure.
Procedura oficială de investigare, care a fost inițiată în temeiul articolului 108 alineatul (2) din TFUE și care are ca obiect măsura 2 (garanția de stat), trebuie să fie închisă deoarece, în urma retragerii notificării privind această măsură, a rămas fără obiect.
The currently notified measure (the combination of former measures 1 and 3) does not involve state aid within the meaning of Article 107(1) TFEU.
Măsura notificată în prezent (fostele măsuri 1 și 3 combinate) nu implică ajutor de stat în sensul articolului 107 alineatul (1) din TFUE.
That conclusion is based on the firm intention of Romania to sell its stake in Oltchim in full, as expressed in the letter of Prime Minister Emil Boc of 21 October 2011, and re-confirmed in the letter of Prime Minister Ungureanu dated 16 February 2012,
Această concluzie se bazează pe intenția fermă a României de a vinde în întregime pachetul de acțiuni deținute în societatea Oltchim, astfel cum a fost exprimată de primul-ministru Boc în scrisoarea sa din 21 octombrie 2011 și reconfirmată de primul-ministru Ungureanu în scrisoarea sa din 16 februarie 2012,
The Commission has decided to close the formal investigation procedure under Article 108(2) of the Treaty on the Functioning of the European Union in respect of the notified state guarantee (measure 2) in favour of Oltchim, in view of the fact that Romania has withdrawn its notification and will not pursue that measure further.
Comisia a hotărât să închidă procedura oficială de investigare prevăzută la articolul 108 alineatul (2) din Tratatul privind funcționarea Uniunii Europene în ceea ce privește garanția de stat notificată (măsura 2) în favoarea Oltchim, constatând că România și-a retras notificarea și nu va continua această măsură.
Measure 1, notified by Romania on 17 July 2009 and amended on 22 June 2011, 9 September 2011, 21 October 2011 and 16 February 2012, does not constitute state aid within the meaning of Article 107(1) of the Treaty on the Functioning of the European Union.
Măsura 1, notificată de România la 17 iulie 2009 și modificată la 22 iunie 2011, 9 septembrie 2011, 21 octombrie 2011 și 16 februarie 2012 nu constituie ajutor de stat în sensul articolului 107 alineatul (1) din Tratatul privind funcționarea Uniunii Europene.
Measure 3, put in place by Romania in 2007, does not constitute state aid within the meaning of Article 107(1) of the Treaty on the Functioning of the European Union.
Măsura 3, implementată de România în anul 2007, nu constituie ajutor de stat în sensul articolului 107 alineatul (1) din Tratatul privind funcționarea Uniunii Europene.
For the purposes of this Decision, references to Articles 107 and 108 TFEU should be understood as references to Articles 87 and 88, respectively, of the EC Treaty where appropriate.
În sensul prezentei decizii, trimiterile la articolele 107 și 108 din TFUE trebuie înțelese ca trimiteri la articolele 87, respectiv 88 din Tratatul CE, după caz.
The TFEU has also introduced certain changes in terminology such as replacement of the terms ‘Community’ and ‘common market’ by, respectively, ‘Union’ and ‘internal market’.
Prin TFUE au fost introduse de asemenea anumite modificări în terminologie, cum ar fi înlocuirea termenilor "Comunitate" cu "Uniune" și "piața comună" cu "piața internă".
The terminology of the TFEU will be used in this Decision.
În prezenta decizie se va utiliza terminologia din TFUE,
Commission Decision C(2009) 6867 final of 15 December 2009 (OJ C 321, 29.12.2009, p. 21).
Decizia C(2009) 6867 final a Comisiei din 15 decembrie 2009 (JO C 321, 29.12.2009, p. 21-35).
The ECB exchange rate on 17 July 2009 was EUR 1 = RON 4,2.
Cursul de schimb al BCE la 17 iulie 2009 era 1 EUR = 4,2 RON.
In this decision all RON figures are converted into EUR at this exchange rate, unless figures were only available/provided in EUR, in which case only the EUR value is used.
În prezenta decizie toate cifrele în RON sunt convertite în EUR la acest curs de schimb, cu excepția cazurilor în care cifrele au fost furnizate/disponibile doar în EUR, în aceste situații folosindu-se doar valorile exprimate în EUR.
The Romanian Privatisation Agency.
Agenția română de privatizare.
See footnote 10 below.
A se vedea nota de subsol 10 de mai jos.
Oltchim's own figures.
Cifre furnizate de Oltchim.
Company profile available from the Bucharest Stock Exchange, see http://investing.businessweek.com/research/stocks/snapshot/snapshot.asp?ticker=OLT:RO.
Profilul societății este disponibil pe site-ul internet al Bursei de Valori București, a se vedea http://investing.businessweek.com/research/stocks/snapshot/snapshot.asp?ticker=OLT:RO
Information available on Oltchim’s website: www.oltchim.ro.
Informații disponibile pe site-ul internet al Oltchim: www.oltchim.ro.
Taking account of the fact that the Romanian currency in circulation at the time, the ROL, was subject to hyperinflation.
Ținând seama de faptul că, la acel moment, moneda românească aflată în circulație, ROL, era afectată de o hiperinflație.
Eventually, at the time, the debt was transferred to the Romanian agency named ‘AVAB’ ( Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Bancare – the Authority for Bank Assets Recovery), which in May 2004 was merged with the privatisation agency APAPS (the Authority for Privatisation and Management of State Ownership) and renamed AVAS (Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului – the Authority for State Assets Recovery).
În final, la momentul respectiv, creanța a fost transferată la agenția română numită „AVAB” (Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Bancare), care, în mai 2004, a fuzionat cu agenția de privatizare APAPS (Autoritatea pentru Privatizare și Administrarea Participațiilor Statului) și a fost redenumită AVAS (Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului).
For the sake of simplification in this Decision, AVAS and AVAB will be referred to as AVAS.
Din motive de simplificare, în prezenta decizie, AVAS și AVAB vor fi menționate drept AVAS.
Government Emergency Ordinance No 45/2006.
Ordonanța de urgență a Guvernului nr. 45/2006.
As explained above in recital 32 the amount of USD 95 million resulting from the reversal of the debt conversion was entered into Oltchim's accounts only in the course of 2007.
Conform celor explicate în considerentul (32), suma de 95 de milioane USD care rezultă în urma revocării conversiei datoriei a fost introdusă în situațiile contabile ale Oltchim doar în cursul anului 2007.
The RON replaced the ROL on 1 July 2005; 1 RON equals 10000 ROL.
RON a înlocuit ROL la 1 iulie 2005, 1 RON fiind egal cu 10000 ROL.
The London interbank offered rate.
Rata dobânzilor interbancare pe piața londoneză.
In May 2011 PCC bought on the stock exchange a further 3,6 % stake for EUR 2,6 million. In June 2011, PCC SE concluded an alliance with the UK investment fund Carlson Ventures Ltd, which had also acquired Oltchim shares on the stock exchange.
În luna mai 2011, PCC a achiziționat la bursa de valori un pachet suplimentar de 3,6 % plătind 2,6 milioane EUR. În luna iunie 2011, PCC SE a încheiat o înțelegere cu UK investment fund Carlson Ventures Ltd. care achiziționase, de asemenea, acțiuni la Oltchim, la bursa de valori.
PCC and Carlson Ventures now hold together 32 % of Oltchim.
PCC și Carlson Ventures dețin în prezent, împreună, 32 % din acțiunile Oltchim.
Confidential information.
Secret de afaceri.
The figures in the 30 June 2011 interim accounts were indicated in EUR.
Cifrele din situațiile intermediare la 30 iunie 2011 au fost indicate în EUR.
Community guidelines on state aid for rescuing and restructuring firms in difficulty (OJ C 244, 1.10.2004, p. 2).
Liniile directoare privind ajutorul de stat pentru salvarea și restructurarea întreprinderilor aflate în dificultate (JO C 244, 1.10.2004, p. 2).
According to Government Decision 780/2006 implementing Council Directive 2003/87, operators must return the CO2 certificates corresponding to the previous year by 30 April.
În conformitate cu Hotărârea Guvernului nr. 780/2006 de punere în aplicare a Directivei 2003/87 a Consiliului, operatorii trebuie să restituie certificatele corespunzătoare emisiilor de CO2, până la data de 30 aprilie a anului precedent.
Failure to surrender the certificates in time is punishable by a fine.
Nerestituirea la timp a certificatelor este pasibilă de amendă.
Council Decision 2011/288/EU (OJ L 132, 19.5.2011, p. 15).
Decizia 2011/288/UE a Consiliului, (JO L 132 din 19.5.2011, p. 5).
See http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.aspx?sk=24767.0.
A se vedea http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.aspx?sk=24767.0.
Available at http://www.imf.org/external/np/loi/2011/rou/060911.pdf.
Disponibil la http://www.imf.org/external/np/loi/2011/rou/060911.pdf.
OJ L 157, 21.6.2005, p. 268.
JO L 157, 21.6.2005, p. 268.
See e.g. Commission Decision of 24.4.2007 in Case E 12/2005 Unlimited guarantee to Poczta Polska, OJ C 284, 27.11.2007, p. 2, Commission Decision of 18.7.2007 in Case C 27/2004 Agrobanka, OJ L 67, 11.3.2008, p. 3, Commission Decision of 28.1.2004 in Case CZ 14/2003 Česka Spoŕitelna, a.s., OJ C 195, 31.7.2004, p. 2, and Commission Decision of 3.3.2004 in Case CZ 58/2003 Evrobanka, a.s,. OJ C 115, 30.4.2004, p. 40.
A se vedea, de exemplu, Decizia Comisiei din 24.4.2007 în cazul E 12/2005 - Garanție nelimitată acordată operatorului Poczta Polska, JO C 284 din 27.11.2007, p. 2-, Decizia Comisiei din 18.7.2007 în cazul C 27/2004 Agrobanka, JO L 67 din 11.3.2008, p. 3, Decizia Comisiei din 28.1.2004 în cazul CZ 14/2003 Česka Spoŕitelna, a.s.,JO C 195 din 31.7.2004, p. 2-, și Decizia Comisiei din 3.3.2004 în cazul CZ 58/2003 Evrobanka, a.s.,JO C 115 din 30.4.2004, p. 40.
See Case C-342/96 Spain v Commission (Tubacex) [1999] ECR I-2459, paragraph 46, Case T-152/99 HAMSA v Commission [2002] ECR II-3049, paragraph 167.
A se vedea cauza C-342/96 Spania/Comisia (Tubacex), Rec., 1999, p. I-2459, punctul 46, cauza T-152/99 HAMSA/Comisia, Rec., 2002, p. II-3049, punctul 167.
In particular, there was a business plan prepared by Oltchim's management for the period 2006-2010, and an independent advisory opinion by Raiffeisen dated May 2007 and a Technical consultancy report by Techno Orbichem dated May 2007.
Era vorba, în special, de un plan de afaceri elaborat de conducerea Oltchim pentru perioada 2006-2010, de o opinie a consultantului independent Raiffeisen din luna mai 2007 și de un raport tehnic de consultanță din luna mai 2007, întocmit de Techno Orbichem.
e.g. the business plan notified to the Commission on 17 July 2009 and a study prepared by Roland Berger dated 13 April 2011, submitted by the Romanian authorities to the Commission on 14 April 2011.
De exemplu, planul de afaceri notificat Comisiei la 17 iulie 2009 și un studiu din 13 aprilie 2011, elaborat de Roland Berger și prezentat Comisiei de autoritățile române la 14 aprilie 2011.
The special voluntary liquidation procedure was estimated to last for approximately 18 months.
S-a estimat că durata procedurii speciale de lichidare voluntară este de aproximativ 18 luni.
The recovery rate of [10]-[20]% is lower than the previously calculated [15]-[25]%, as in the meantime the additional interest charged by AVAS, which is non-secured debt, was also taken into account.
Rata de recuperare de [10]-[20]% este mai mică decât rata de [15]-[25] % calculată anterior, deoarece, între timp, au fost luate în considerare și dobânzile suplimentare percepute de AVAS, care reprezintă o datorie negarantată.
Discounted to 30 June 2011 at a discount rate of 10.7 %, the value of WACC (weighted average cost of capital) determined by the consultancy firm Roland Berger, in a study dated 13 April 2011, submitted by the Romanian authorities to the Commission on 14 April 2011.
Actualizată la 30 iunie 2011 la o rată de actualizare de 10,7 %, valoarea costului mediu ponderat al capitalului, stabilită într-un studiu de consultanță din 13 aprilie 2011 efectuat de firma de consultanță Roland Berger și prezentat Comisiei de autoritățile române la 14 aprilie 2011.