natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In October 2011, Raiffeisen updated the estimates of the February 2011 liquidation study to take into account the 30 June 2011 financial data of the company and to include the interest charged on the public debt as of January 2007 onwards.
În luna octombrie 2011, Raiffeisen a actualizat estimările cuprinse în studiul de lichidare din luna februarie 2011 pentru a ține seama de datele financiare ale societății la 30 iunie 2011 și pentru a include dobânzile percepute pentru datoria publică începând cu luna ianuarie 2007.
According to the updated estimate AVAS, being a partially guaranteed creditor of Oltchim, would collect RON [100]-120] million of its total debt towards the company (which represents [10]-[20] [32] of the total claim, i.e. the principal debt of RON 538 million plus interest).
Conform acestor estimări actualizate, AVAS, în calitate de creditor parțial garantat al Oltchim, ar încasa [100]-[120] milioane RON din creanța sa totală față de societate (care reprezintă [10]-[20]% [32] din creanța totală, adică principalul datoriei în valoare de 538 de milioane RON plus dobânzile).
The Ministry of Economy, the public shareholder, would again collect nothing.
Ministerul Economiei, în calitatea sa de acționar public, nu ar încasa nimic nici de această dată.
Collection of the State's claim in a liquidation scenario
Încasarea creanței deținute de stat în cazul unei lichidări
Claim
Creanță
Collection total
Total încasări
Collection NPV at 10,7 %
Încasări VAN la 10,7 %
Ministry of Economy (shareholder)
Ministerul Economiei (acționar)
Shareholding
participație
State total
Total stat
That amount must then be compared with the expected return of converting AVAS' claim into equity, followed by a privatisation of the company.
Această sumă se compară apoi cu veniturile estimate a fi obținute din conversia creanței deținute de AVAS în acțiuni, urmată de privatizarea societății.
Value of the AVAS claim in a debt conversion + privatisation scenario: in the report, the outcome for the State in a debt conversion + privatisation scenario was estimated on the basis of the enterprise value (hereinafter: ‘EV’) method, which is one of the fundamental metrics used in business valuation.
Valoarea creanței deținute de AVAS în cazul unei conversii a datoriei, urmate de privatizare: în raport, încasările care pot fi obținute de stat în cazul unei conversii a datoriei, urmate de privatizare, au fost estimate pe baza metodei valorii întreprinderii, unul dintre principalele sisteme de măsurare utilizate în evaluarea întreprinderilor.
With respect to the use of that method, the Commission notes that, in principle, there are several methods for estimating the value of the equity of an undertaking.
În ceea ce privește utilizarea acestei metode, Comisia observă că, în principiu, există mai multe metode de estimare a valorii acțiunilor unei întreprinderi.
One of the methods often used is that of the multiple of the EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation, and amortisation).
Una dintre metodele folosite deseori este cea a multiplului EBITDA („rezultat înainte de dobânzi, taxe, depreciere și amortizare”).
It allows the value of the equity of an undertaking for year X to be assessed by multiplying the EBITDA of year X by a factor (the multiple) considered to be appropriate for the sector and subtracting the net debt from the result.
Aceasta permite evaluarea valorii capitalurilor proprii ale unei întreprinderi pentru anul X prin înmulțirea EBITDA din anul X cu un factor (multiplul) considerat adecvat pentru sectorul respectiv și prin scăderea din rezultat a datoriei nete.
Another method is discounted cash flow analysis.
O altă metodă constă în analiza fluxurilor de numerar actualizate.
The undertaking’s nominal free cash flows for the coming years are discounted at the weighted average cost of capital, or WACC [34], and the net debt is subtracted from the value obtained.
Fluxurile de numerar nominale disponibile ale întreprinderii pentru următorii ani sunt actualizate la costul mediu ponderat al capitalului [34], iar datoria netă se scade din valoarea obținută.
A third method is that of the multiple of turnover.
O a treia metodă este cea a multiplului cifrei de afaceri.
It allows the value of an undertaking’s equity in year X to be assessed by multiplying the turnover of year X by a factor (the multiple) considered to be appropriate for the sector and subtracting the net debt from the result.
Aceasta permite evaluarea valorii capitalurilor proprii ale unei întreprinderi pentru anul X prin înmulțirea cifrei de afaceri din anul X cu un factor (multiplul) considerat adecvat pentru sectorul respectiv și prin scăderea din rezultat a datoriei nete.
All these methods (future EBITDA, cash flow or turnover) use projected values.
Toate aceste metode (valoarea EBITDA viitoare, flux de numerar sau cifră de afaceri) utilizează valori estimate.
In the case at hand not all estimation methods that are based on projected values in a business plan can be used meaningfully.
În cazul de față, nu toate metodele de estimare care se bazează pe valorile estimate într-un plan de afaceri pot fi aplicate în mod judicios.
Given the envisaged immediate privatisation of the company, only the new owner will be in a position to determine the company's future business strategy, and therefore the relevant business plan projections necessary for using these methods are not available, nor can they be anticipated [35].
Dat fiind că se preconizează privatizarea imediată a societății, doar noul proprietar va fi în măsură să stabilească viitoarea strategie de afaceri a întreprinderii și, în consecință, previziunile relevante din planul de afaceri, necesare pentru utilizarea acestor metode nu sunt disponibile și nici nu pot fi anticipate [35].
As the new owner will have to undertake significant investments, nor can past results of the company be used to make predictions for the future.
Întrucât noul proprietar va trebuie să realizeze investiții semnificative, nici rezultatele istorice ale societății nu pot fi utilizate pentru realizarea previziunilor.
Under those circumstances, the Commission takes the view that the only two methods available for estimating the value of the combined stake of the Romanian State, i.e. AVAS and the Ministry of Economy, are market capitalisation and the EV.
În aceste condiții, Comisia consideră că singurele două metode disponibile pentru estimarea valorii acțiunilor combinate deținute de statul român, mai precis de AVAS și de Ministerul Economiei, sunt capitalizarea bursieră și valoarea întreprinderii.
It has to be noted that EV also includes the parameters used for market capitalisation.
Trebuie subliniat faptul că valoarea întreprinderii cuprinde și parametrii utilizați pentru capitalizarea bursieră.
Market capitalisation is defined as the share price multiplied by the number of shares in issue, providing a total value for the company's shares outstanding.
Capitalizarea bursieră este definită ca fiind prețul acțiunilor înmulțit cu numărul de acțiuni în circulație și reflectă o valoare totală a acțiunilor aflate în circulație ale întreprinderii.
This metric represents the public consensus on the value of a company's equity and could be used as a proxy for the public opinion of a company's net worth.
Acest sistem de măsură reprezintă consensul public în ceea ce privește valoarea capitalurilor proprii ale unei societăți și ar putea fi utilizat ca înlocuitor pentru opinia publică cu privire la valoarea netă a unei societăți.
Oltchim's market capitalisation was calculated on the basis of its share price observed on the Bucharest Stock Exchange [36] over a period of 44 months (2008-August 2011).
Capitalizarea bursieră a societății Oltchim a fost calculată pe baza prețurilor acțiunilor sale afișate de Bursa de Valori București [36] pe o perioadă de 44 de luni (2008 – august 2011).
That interval is sufficiently long to be relevant and the market capitalisation over that period is also a good indication of what the market is prepared to pay for the company.
Acest interval este suficient de larg pentru a fi relevant, iar capitalizarea bursieră pentru perioada respectivă este, de asemenea, un bun indiciu cu privire la cât este dispusă piața să plătească pentru societate.
In that context, the Commission notes, as a positive aspect, the fact that the share price, during the recent period May-August 2011, was always higher than its 44 months average.
În acest context, Comisia observă, ca aspect pozitiv, că în perioada recentă cuprinsă între mai și august 2011, prețul acțiunilor a fost întotdeauna mai mare decât media sa pe 44 de luni.
Furthermore, with regard to the share price development since September 2011 (the last data range used by the Raiffeisen study), the Commission notes, as a positive aspect, that, in the recent past (since mid-October 2011), the share price has risen significantly and has been constantly higher than the weighted average of RON 0,53 used in the market capitalisation formula.
În plus, în ceea ce privește evoluția prețului acțiunilor începând din luna septembrie 2011 (ultimul set de date utilizat în studiul elaborat de Raiffeisen), Comisia observă ca aspect pozitiv că în trecutul recent (începând de la jumătatea lunii octombrie a anului 2011), prețul acțiunilor a crescut în mod semnificativ și s-a menținut la o valoare mai mare decât media ponderată de 0,53 RON, utilizată în formula capitalizării bursiere.
Oltchim's share price development on the Bucharest Stock Exchange 23.2.2011-23.2.2012
Evoluția prețului acțiunilor Oltchim la Bursa de Valori București în perioada 23.2.2011 – 23.2.2012
Source: http://www.bvb.ro/ListedCompanies/SecurityDetail.aspx?s=OLT&t=0
Sursă: http://www.bvb.ro/ListedCompanies/SecurityDetail.aspx?s=OLT&t=0
Before the planned debt conversion, Oltchim's market capitalisation in the observed period (January 2008-August 2011) was on weighted average [38] EUR 45 million and in the last three months of the observed period (June-August 2011) it was constantly over EUR 100 million. The market capitalisation therefore clearly exceeds the liquidation value of Oltchim (EUR [10]-[40] million), which provides a first indication that selling the State's stake in a privatisation would be preferable to liquidating the company.
Înainte de conversia planificată a datoriei, capitalizarea bursieră a societății Oltchim în perioada analizată (ianuarie 2008 – august 2011) a fost, în medie ponderată [38], de 45 de milioane EUR, iar în ultimele trei luni din perioada analizată (iunie – august 2011) s-a situat în mod constant deasupra valorii de 100 de milioane EUR. Capitalizarea bursieră depășește, așadar, în mod clar valoarea de lichidare a societății Oltchim ([10]-[40] milioane EUR), ceea ce reprezintă un prim indiciu că vânzarea pachetului de acțiuni deținut de stat în cadrul unui proces de privatizare ar fi de preferat lichidării societății.
The second method that can be used is the Enterprise Value (EV).
A doua metodă care poate fi utilizată este valoarea întreprinderii.
EV is a measure of a company's value which is often used as an alternative to straightforward market capitalisation, because it is considered to provide a more accurate representation of the firm's value.
Valoarea întreprinderii este o unitate de măsură a valorii unei companii, adesea utilizată ca alternativă la simpla capitalizare bursieră, deoarece se consideră că oferă o reprezentare mai exactă a valorii societății.
EV is defined as the sum of the market capitalisation of a company and its net financial debt.
Valoarea întreprinderii reprezintă suma dintre valoarea de capitalizare bursieră a unei întreprinderi și datoria sa financiară netă.
That method was used by Raiffeisen Capital.
Această metodă a fost utilizată de Raiffeisen Capital.
Following the calculation of the market capitalisation, the other element in the EV formula, the net debt, was computed as the sum of all financial debts of the company (all interest-bearing debts of the company – namely, bank loans and overdue/rescheduled liabilities) [39].
După calcularea valorii de capitalizare bursieră, celălalt element prezent în formula de calcul al valorii întreprinderii, și anume datoria netă, a fost calculat ca suma tuturor datoriilor financiare ale societății (toate datoriile purtătoare de dobândă ale societății, și anume împrumuturile bancare și datoriile scadente/reeșalonate) [39].
As a next step, it is then possible to calculate the median, average and weighted average of the EV and EV/share over the 44-month period.
Ca etapă următoare, este posibil să se calculeze mediana, media și media ponderată a valorii întreprinderii și a valorii întreprinderii pe acțiune pentru perioada de 44 de luni.
The report did so for two scenarios: with the interest charged on the debt under the agreement, and without it.
În raport, aceste valori au fost calculate pentru două scenarii: cu dobânda percepută pentru datorie pe baza convenției și, respectiv, fără aceasta.
On that point, the Commission is of the view that the interest charged under the agreement should not be taken into account for the purpose of calculating the enterprise value (EV) for the following reasons: ceteris paribus, if debt increases, equity goes down.
Referitor la acest punct, Comisia consideră că dobânda percepută pe baza convenției nu ar trebui luată în considerare pentru calcularea valorii întreprinderii din următoarele motive: toate celelalte elemente rămânând constante, dacă datoria crește, capitalurile proprii scad.
Those two effects go in opposite directions and should in principle bring no change to the EV.
Aceste două efecte au direcții opuse și, în principiu, nu ar trebuie să aibă nicio influență asupra valorii întreprinderii.
If the market knew about the interest, it would price the shares downward accordingly.
Dacă ar avea cunoștință de dobândă, piața ar evalua acțiunile la un preț mai mic în consecință.
However, in the current case the interest amount was added ex post and not anticipated by the market.
Cu toate acestea, în cazul de față, suma dobânzilor a fost adăugată ex post și nu a fost anticipată de piață.
Therefore, the contemporaneous information held by the market at the moment of the valuation is relevant.
Prin urmare, sunt relevante informațiile existente deținute de piață la momentul evaluării.
Against those considerations, the following EV/share values have been calculated for the observed period.
Având în vedere aceste considerații, au fost calculate următoarele valori ale întreprinderii pe acțiune pentru perioada observată.
Calculation of Oltchim's EV/share value in the observed period
Calcularea valorii întreprinderii pe acțiune pentru societatea Oltchim în perioada observată
Number of shares
Numărul de acțiuni
Average share price
Prețul mediu al acțiunilor
Market capitalisation (share price x number of shares)
Capitalizarea bursieră (prețul acțiunilor × numărul de acțiuni)
Net debt
Datoria netă
in RON thou
în mii RON
Enterprise value (market capitalisation plus net debt)
Valoarea de întreprindere (capitalizarea bursieră plus datoria netă)
Enterprise value per share
Valoarea întreprinderii pe acțiune
May -08
mai -08
May -09
mai -09
Jul -09
iul -09
May -10
mai -10
May -11
mai -11
On the basis of this table, the median, average and weighted average of EV per share was calculated.
Pe baza informațiilor cuprinse în acest tabel au fost calculate mediana, media și media ponderată a valorii întreprinderii pe acțiune.
Oltchim's median, average and weighted average of EV per share
Mediana, media și media ponderată a raportului dintre valoarea întreprinderii și acțiune pentru societatea Oltchim
Share price
Prețul pe acțiuni
Weighted average
Media ponderată
The EV (median, average, weighted average) calculated as explained above can then be used for determining the value of the State's share ‘post debt conversion’ by deducting from this EV the company's debt that remains pending after the conversion; this will remain a liability of the company which has to be serviced.
Valoarea întreprinderii (mediană, medie, medie ponderată), calculată astfel cum s-a explicat mai sus, poate fi folosită, ulterior, pentru determinarea valorii pachetului de acțiuni deținut de stat „după conversia datoriei”, prin deducerea datoriilor societății care rămân exigibile după conversie din această valoare de întreprindere; aceasta va rămâne pentru societate o datorie de achitat.
The result is the market value of total equity as shown in Table 5.
Rezultatul este valoarea de piață a capitalurilor proprii totale, așa cum se arată în Tabelul 5.
Calculation of market value of equity based on the EV method
Calcularea valorii de piață a capitalurilor proprii pe baza metodei valorii întreprinderii
Calculation of the market value of total equity after the debt conversion
Calcularea valorii de piață a capitalurilor proprii totale după conversia datoriei
Scenarios
Scenarii
EV based on 44 months’ median share price
Valoarea întreprinderii calculată pe baza prețului median al acțiunilor pe o perioadă de 44 de luni
EV based on 44 months’ average share price
Valoarea întreprinderii calculată pe baza prețului mediu al acțiunilor pe o perioadă de 44 de luni
EV based on 44 months’ weighted average share price
Valoarea întreprinderii calculată pe baza prețului mediu ponderat al acțiunilor pe o perioadă de 44 de luni
EV/share (RON)
Valoarea întreprinderii pe acțiune (RON)
Number of shares before conversion
Numărul de acțiuni înainte de conversie
Enterprise value (RON million)
Valoarea întreprinderii (milioane RON)
Net debt after debt conversion (RON million)
Datoria netă după conversia datoriei (milioane RON)
Market value of equity (RON million)
Valoarea de piață a capitalurilor proprii (milioane RON)
Market value of equity (EUR million)
Valoarea de piață a capitalurilor proprii (milioane EUR)
With respect to the net financial debt used in the above-described calculation, both steps of the calculation, viz. (i) the calculation of the EV formula and (ii) the subsequent subtraction in order to arrive at the market value of equity, should in principle be based on the market value of the company's debt.
În ceea ce privește datoriile financiare nete utilizate în calculul descris mai sus, ambele etape de calcul, mai exact (i) calcularea formulei privind valoarea întreprinderii și (ii) scăderea ulterioară, în vederea obținerii valorii de piață a capitalurilor proprii, ar trebui, în principiu, să fie bazate pe valoarea de piață a datoriei societății.
However, the Commission notes first that, since Oltchim's debt is not traded and in the absence of a local market for debt trading, it is very difficult to establish a market price for that debt.
Cu toate acestea, Comisia constată, în primul rând, că este foarte dificil să se stabilească un preț de piață pentru datoria Oltchim, dat fiind că aceasta nu este tranzacționată și că nu există o piață locală de tranzacționare a datoriilor.
Instead, one could theoretically determine the market value of the debt by establishing the rating of the company pre- and post-debt conversion.
În schimb, valoarea de piață a datoriei s-ar putea determina, în mod teoretic, prin stabilirea ratingului societății înainte și după conversia datoriei.
That rating could then be used to estimate the probability of default which in turn can be used to estimate the market value of debt.
Acest rating ar putea fi folosit apoi pentru estimarea probabilității de nerespectare a obligațiilor de plată, care, la rândul său, poate fi folosită pentru estimarea valorii de piață a datoriei.
In the absence of such ratings, the Commission considered that such an exercise is not possible, and that the errors generated by the use of a poorly estimated market value would be significant.
În absența unor ratinguri de acest gen, Comisia a considerat că un astfel de exercițiu nu este posibil și că utilizarea unei valori de piață estimate în mod necorespunzător ar genera erori semnificative.
Second, if one assumed that the net debt was traded at the same discount to its book value before and after the swap, then the results of the calculation consequently do not change at all, irrespective of the size of the discount.
În al doilea rând, dacă s-ar presupune că datoria netă a fost tranzacționată la aceeași actualizare față de valoarea sa contabilă înainte și după conversie, rezultatele calculului nu se modifică deloc, indiferent de valoarea actualizării.
Any change in the value of the net financial debt would then lead to a proportionate change, of opposite sign, in the value of the market capitalisation.
Orice variație a valorii datoriei financiare nete ar genera, într-un asemenea caz, o modificare proporțională, de semn opus, a valorii de capitalizare bursieră.
The impact of adding either the book value of debt or its market value is neutral, as the value of debt is first added to obtain EV and then subtracted to obtain the new equity value of shares.
A adăuga fie valoarea contabilă a datoriei, fie valoarea sa de piață este lipsit de relevanță, deoarece valoarea datoriei se adună mai întâi pentru a obține valoarea întreprinderii și apoi se scade pentru a obține noua valoare contabilă a acțiunilor.
Third, assuming that the debt remaining after the conversion is traded at a different discount than before the conversion, a meaningful calculation would need to take into account the fact that after the debt-for-equity swap the market value of the remaining debt would probably still be lower than its book value, but at any rate higher than the market value of the debt pre-swap.
În al treilea rând, presupunând că datoria rămasă după conversie este tranzacționată la o valoare diferită de cea dinaintea conversiei, pentru efectuarea unui calcul corespunzător ar trebui să se țină seama de faptul că, după conversia datoriei în acțiuni, valoarea de piață a datoriei rămase ar continua, probabil, să fie mai scăzută decât valoarea sa contabilă, dar mai mare, în orice caz, decât valoarea de piață a datoriei înainte de conversie.
In the absence of a basis to establish those discounts, it is, however, not possible to simulate the effects of a change in those discounts, as too many parameters would need to be varied at the same time.
În cazul în care nu există o bază pentru stabilirea acestor valori, nu este totuși posibil să se simuleze efectele unei modificări în aceste valori, deoarece parametrii care ar trebui să difere în același timp sunt prea numeroși.
On the other hand, the Commission notes that Oltchim's financial statements have been prepared in accordance with IFRS standards and audited by the independent auditor KPMG.
Pe de altă parte, Comisia remarcă faptul că situațiile financiare ale Oltchim au fost pregătite în conformitate cu Standardele Internaționale de Raportare Financiară (IFRS) și au fost auditate de către un auditor independent, KPMG.
In those financial statements, financial liabilities are presented at their fair value according to the stipulations of IAS 39.
În aceste situații financiare, datoriile financiare sunt prezentate la valoarea lor justă, în conformitate cu prevederile IAS 39.
IAS 39 defines fair value as the amount for which an asset could be exchanged, or a liability settled, between knowledgeable, willing parties in normal conditions of competition.
Conform IAS 39, valoarea justă este suma pentru care un activ ar putea fi tranzacționat sau pentru care o datorie ar putea fi achitată între părți în mod voluntar, în cunoștință de cauză și în condiții normale de concurență.
On that basis, KPMG certified that the fair value of the company’s long-term debt was not significantly different from its book value.
Pe această bază, KPMG a certificat faptul că valoarea justă a datoriei pe termen lung a societății nu era semnificativ diferită de valoarea sa contabilă.
On the basis of the above considerations, the Commission is of the view that it is indeed appropriate to use the book value of the debt in order to calculate the market value of the equity.
Pe baza considerațiilor de mai sus, Comisia consideră că, în acest caz, este în fapt corect să se utilizeze valoarea contabilă a datoriei pentru a calcula valoarea de piață a capitalurilor proprii.