natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Dematerialised certificates (after 2003)
Certificate dematerializate (după 2003)
Indexed (equity-linked)
Indexate [asociate acțiunilor (equity-linked)]
Indexed (inflation-linked)
Indexate (în funcție de inflație)
Comparison with the remuneration estimated on the basis of the sample of bank bonds
Comparație cu remunerația estimată pe baza eșantionului obligațiunilor bancare
The data collected allow an estimate to be made of the spreads of market remuneration for the distribution of postal savings certificates.
Datele colectate permit realizarea unei estimări a spreadurilor remunerației de piață pentru distribuirea certificatelor de economii poștale.
The estimated market remuneration differs, but does depend on which comparator is taken as the appropriate one.
Remunerația de piață estimată diferă, însă depinde de comparatorul considerat adecvat.
The range used for the comparison is defined by the minimum and maximum expected values [52] of fees for postal savings certificates on the basis of regressions of fees on the relevant factors.
Intervalul utilizat pentru comparație este definit de valorile minime și maxime anticipate [52] ale comisioanelor pentru certificatele de economii poștale pe baza regresiilor comisioanelor ținând cont de factorii relevanți.
The table also shows the ranges built by adding one or two standard deviations to the expected minim and maxima [53].
Tabelul arată, de asemenea, intervalele de variație formate prin adăugarea uneia sau a două abateri standard ale minimului și maximului anticipat [53].
The reference to the classical intervals (mean + 1 standard deviation) and (mean + 2 standard deviations) is useful for assessing the probability of an event: an observation which is less than one standard deviation distant from the expected value has a high probability of being statistically similar to the expected value; when it is between one and two standard deviations distant, its probability is lower, but not abnormally low; when it is more than two standard deviations distant, its probability is quite low, so that it can be termed a ‘rare’ and potentially ‘abnormal’ event [54].
Referirea la intervalele clasice (media + 1 abatere standard) și (media + 2 abateri standard) este utilă pentru evaluarea probabilității unui eveniment: o observație care se află la o distanță mai mică de o abatere standard de valoarea anticipată are o probabilitate ridicată de a fi similară, din punct de vedere statistic, cu valoarea anticipată; atunci când se află la o distanță de una sau două abateri standard, probabilitatea sa este mai scăzută, însă nu anormal de scăzută; atunci când se află la o distanță mai mare de două abateri standard, probabilitatea sa este destul de scăzută, astfel că poate fi denumită eveniment „rar” și potențial „anormal” [54].
Recalculated upfront fee and estimated market remuneration for postal savings certificates based on the sample of bank bonds (%)
Comisionul în avans recalculat și remunerația de piață estimată pentru certificatele de economii poștale pe baza eșantionului de obligațiuni bancare (%)
Form of certificate
Forma certificatului
Paper
Scris
De-materialised
Dematerializat
Demat.
Dematerializat
Equity-linked [55]
Asociat acțiunilor (equity-linked) [55]
Inflation-linked
În funcție de inflație
18 month
Pe o durată de 18 luni
Minimum fee for postal savings certificates 2000-2006
Comisionul minim pentru certificatele de economii poștale 2000-2006
Maximum fee for postal savings certificates 2000–2006
Comisionul maxim pentru certificatele de economii poștale 2000-2006
expected value — lowest estimate
Valoarea anticipată – estimarea cu valoarea cea mai scăzută
exp. value + 1 std. dev.
Valoarea anticipată + 1 abatere standard
exp. value + 2 std. dev.
Valoarea anticipată + 2 abateri standard
expected value — highest estimate
Valoarea anticipată – estimarea cu cea mai ridicată valoare
The conclusions drawn by the expert were therefore the following:
Prin urmare, concluziile stabilite de expert au fost următoarele:
for 18-month certificates, dematerialised ordinary certificates and inflation-linked certificates, there was ‘absolutely unambiguous’proof that the conditions were market-conform;
pentru certificatele pe o durată de 18 luni, certificatele ordinare dematerializate și certificatele indexate în funcție de inflație, a existat dovada „absolut neambiguă” a conformității condițiilor cu piața;
for index-linked certificates and paper ordinary certificates, the evidence was not ‘absolutely unambiguous’, but did clearly tend to show that the conditions were market-conform; in these cases fees for postal savings certificates were, in regression-based simulations, either below the expected value, or within the interval defined by the expected value plus two standard deviations;
pentru certificatele indexate și certificatele ordinare scrise, dovada nu a fost „absolut neambiguă”, însă, în mod evident, a avut ca scop demonstrarea conformității condițiilor cu piața; în aceste cazuri, în cadrul simulărilor bazate pe regresie, comisioanele pentru certificatele de economii poștale s-au situat fie sub valoarea anticipată, fie în intervalul definit de valoarea anticipată plus două abateri standard;
for fixed-term certificates, there might have been an abnormal maximum in 2001.
pentru certificatele cu termen fix, este posibil să fi existat o maximă anormală în 2001.
The expert also indicated expected distribution fees for ordinary and fixed-term postal savings certificates when dummy independent variables were included for each distributor, in order to capture another factor, the pricing policies of individual distributors, which was not included in the regression analysis shown in table 10 [56]:
Expertul a indicat, de asemenea, comisioanele de distribuție anticipate pentru certificatele de economii poștale ordinare și cu termen fix atunci când variabilele independente fictive au fost incluse pentru fiecare distribuitor în vederea evidențierii altui factor, respectiv politicile de prețuri ale distribuitorilor individuali, aspect care nu era inclus în analiza de regresie menționată în tabelul 10 [56]:
Estimated remuneration of distributor for postal savings certificates
Remunerația estimată a distribuitorului pentru certificatele de economii poștale
Plain vanilla bank bonds
Obligațiunile bancare „plain vanilla”
Fixed-interest bank bonds
Obligațiunile bancare cu dobândă fixă
Panel A: Ordinary postal savings certificates
Grupul A: Certificate de economii poștale ordinare
Panel B: Fixed-term postal savings certificates
Grupul B: Certificate de economii poștale cu termen fix
Comparison with fees for mutual funds
Comparație cu comisioanele pentru fondurile mutuale
The overall recalculated upfront fees paid to PI for the distribution of postal savings certificates (point estimate) and for money-market mutual funds are shown in table12.
Comisioanele totale în avans recalculate achitate către PI pentru distribuția certificatelor de economii poștale (estimare punctuală) și pentru fondurile mutuale de pe piața monetară sunt menționate în tabelul 12.
Recalculated upfront fees and estimated yearly market remuneration for postal savings certificates based on the sample of mutual funds
Comisioanele în avans recalculate și remunerația de piață anuală estimată pentru certificatele de economii poștale pe baza eșantionului de fonduri mutuale
Money-market mutual funds
Fonduri mutuale de pe piața monetară
mean
medie
mean + 1 standard deviation
medie + 1 abatere standard
Working on the assumption of a constant annual remuneration, the expert computed the annual remuneration for the distribution of postal savings certificates in absolute figures, as compared with the remuneration PI would have obtained if it had been paid the average rates received by distributors of comparable mutual funds.
Pornind de la premisa unei remunerații anuale constante, expertul a calculat remunerația anuală pentru distribuția certificatelor de economii poștale în valori absolute, în comparație cu remunerația pe care ar fi obținut-o PI dacă i-ar fi fost achitate ratele medii primite de distribuitorii de fonduri mutuale comparabile.
These yearly absolute figures for the remuneration of postal savings certificates and for the remuneration that would have been payable on the basis of the terms for money-market mutual funds are presented in Table 13.
Aceste valori anuale absolute pentru remunerația certificatelor de economii poștale și pentru remunerația care ar fi fost plătibilă pe baza condițiilor fondurilor mutuale de pe piața monetară sunt prezentate în tabelul 13.
Actual and estimated remuneration for postal savings certificates, in absolute figures
Remunerația reală și estimată pentru certificatele de economii poștale, în valori absolute
The expert concluded that:
Expertul a ajuns la concluzia că:
By the first method (table 12), the fees for postal savings certificates nearly always lay between the expected value and the value equal to one standard deviation, if they were estimated on the basis of fees for money market funds, and nearly always below the expected value estimated on the basis of euro government bond funds;
prin prima metodă (tabelul 12), comisioanele pentru certificatele de economii poștale se situează aproape întotdeauna între valoarea anticipată și valoarea egală cu o abatere standard, în cazul în care au fost estimate pe baza comisioanelor pentru fondurile de pe piața monetară și aproape întotdeauna sub valoarea anticipată, estimată pe baza fondurilor de obligațiuni guvernamentale europene;
By the second method (table 13), the actual total remuneration obtained by PI was always lower than the remuneration that would have been obtained by applying the average terms for euro area government bond mutual funds.
prin cea de-a doua metodă (tabelul 13), remunerația totală reală obținută de PI a fost întotdeauna mai redusă decât remunerația care ar fi fost obținută prin aplicarea condițiilor medii pentru fondurile mutuale de obligațiuni guvernamentale din spațiul european.
The conclusion that the fees are market-conform, obtained from the comparative evidence on mutual funds’ fees, can be regarded as close to ‘absolutely unambiguous’.
concluzia conform căreia comisioanele sunt conforme cu piața, obținută din probele comparative referitoare la fondurile mutuale, poate fi privită ca fiind apropiată de „absolut neambiguă”.
Specific fees for the production of paper certificates
Comisioane specifice pentru producția de certificate scrise
The total fees that CDP paid to PI amounted to EUR 15 million in 2003, EUR 16 million in 2004, and EUR 18 million in 2005 and 2006 (see table 4).
Comisioanele totale pe care CDP le-a achitat către PI s-au ridicat la 15 milioane EUR în 2003, 16 milioane EUR în 2004 și 18 milioane EUR în 2005 și 2006 (a se vedea tabelul 5).
In the analyses outlined above, examining whether or not the fees paid to PI for distributing postal savings certificates were market-conform, the remuneration for the production of paper certificates was not considered.
În analizele evidențiate mai sus, care examinează conformitatea comisioanelor achitate către PI pentru distribuirea certificatelor de economii poștale cu condițiile de piață, remunerația pentru producția de certificate scrise nu a fost luată în considerare.
Italy observed that the payment required for paper certificates issued by mutual funds amounted to EUR 10 to EUR 20 per certificate, while the fee paid by CDP to PI amounted to EUR 1,70 per paper certificate, and concluded that this did not seem excessive.
Italia a observat că plata prevăzută pentru certificatele scrise emise de fondurile mutuale se ridica de la 10 EUR până la 20 EUR per certificat, în timp ce comisionul achitat de CDP către PI se ridica la 1,70 EUR per certificat scris și a concluzionat că această valoare nu părea excesivă.
The expert confirmed that the amounts charged by mutual funds for the production of paper certificates were at the level described by Italy.
Expertul a confirmat că sumele percepute de fondurile mutuale pentru producția de certificate scrise se aflau la nivelul descris de Italia.
Therefore, the fee paid by CDP to PI for the production of paper certificates could be regarded as market-conform.
Prin urmare, comisionul achitat de CDP către PI pentru producția de certificate scrise poate fi privit ca fiind conform cu condițiile de piață.
The expert’s conclusion
Concluzia expertului
The overall conclusion of the expert report is that the remuneration paid for postal savings certificates in the years 2000-2006 was market-conform.
Concluzia generală a raportului expertului este că remunerația achitată pentru certificatele de economii poștale în anii 2000-2006 a fost conformă cu condițiile de piață.
In order to ascertain whether a measure constitutes State aid within the meaning of Article 87(1), the Commission has in principle to assess whether the scheme:
Pentru a constata dacă o măsură constituie ajutor de stat în sensul articolului 87 alineatul (1), Comisia evaluează în principiu dacă schema:
is granted by the State or through State resources,
este acordată de stat sau prin intermediul resurselor statului;
is capable of distorting competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods,
poate denatura concurența prin favorizarea anumitor întreprinderi sau producția anumitor bunuri;
affects trade between Member States.
afectează comerțul între statele membre.
The context of the assessment
Contextul evaluării
In order to reach a conclusion in the present case, the Commission will have to consider only whether the remuneration at issue conferred an advantage on PI.
Pentru a ajunge la o concluzie în cazul de față, Comisia va lua în considerare doar cazul în care remunerația în discuție a constituit un avantaj pentru PI.
As a consequence of the Order of 6 October 2004, the collection of postal savings has become a service of general economic interest [57].
Ca o consecință a Decretul din 6 octombrie 2004, colectarea economiilor poștale a devenit un serviciu de interes economic general [57].
From 2004 onward, therefore, the assessment has to be conducted in the framework established by the Altmarkjudgment [58].
Prin urmare, începând cu 2004, evaluarea trebuie efectuată în cadrul stabilit de hotărârea Altmark [58].
In the opening decision the Commission established that the recipient, PI, had public service obligations to discharge, and that these obligations were clearly defined.
În decizia de deschidere, Comisia a stabilit că destinatarul, PI, trebuia să își îndeplinească obligațiile de serviciu public, iar aceste obligații au fost definite clar.
The parameters on the basis of which the compensation was calculated had been established in advance in an objective and transparent manner, notably by means of agreements between CDP and PI.
Parametrii pe baza cărora s-a calculat compensația fuseseră stabiliți în avans, în mod obiectiv și transparent, în special prin intermediul convențiilor dintre CDP și PI.
It remained to be established whether the compensation might exceed what was necessary to cover all or part of the costs incurred in the discharge of the public service obligations, taking into account the relevant receipts and a reasonable profit; and in the absence of a public procurement procedure, the level of compensation needed had to be determined on the basis of an analysis of the costs that would be incurred by a typical undertaking, well run and with proper resources, taking into account the receipts and a reasonable profit for discharging the obligations.
A rămas să se stabilească dacă putea fi depășită compensația necesară pentru acoperirea totală sau parțială a costurilor suportate în vederea îndeplinirii obligațiilor de serviciu public, luând în considerare veniturile relevante și un profit rezonabil; iar în absența unei proceduri de achiziții publice, nivelul necesar al compensației a trebuit să fie stabilit pe baza unei analize a costurilor care ar putea fi suportate de o întreprindere obișnuită, administrată corespunzător și cu resurse adecvate, luând în considerare veniturile și un profit rezonabil pentru îndeplinirea obligațiilor.
If the remuneration paid by CDP was market-conform, it would provide an appropriate estimate of the level of the costs that would be incurred by a typical well-run undertaking, taking into account the receipts and a reasonable profit for discharging the obligations.
În cazul în care remunerația achitată de CDP era conformă cu condițiile de piață, aceasta facilita o estimare corespunzătoare a nivelului costurilor suportate de o întreprindere administrată corespunzător, luând în considerare veniturile și un profit rezonabil pentru îndeplinirea obligațiilor.
In that event the remuneration would satisfy the four tests in Altmark, and there would be no State aid [59].
În acel caz, remunerația ar satisface cele patru teste din hotărârea Altmark și nu s-ar mai pune problema ajutorului de stat [59].
Lastly, if the yearly remuneration paid to PI on postal savings books was market-conform before the service of general economic interest was entrusted to PI and CDP, it is obvious that no advantage was conferred on PI, and that this remuneration did not constitute State aid either.
În cele din urmă, în cazul în care remunerația anuală achitată către PI pentru carnetele de economii poștale era conformă cu condițiile de piață înainte ca serviciul de interes economic general să fie încredințat către PI și CDP, este evident faptul că PI nu a beneficiat de niciun avantaj și că această remunerație, de asemenea, nu a constituit ajutor de stat.
To analyse whether the remuneration paid by CDP was market-conform, the Commission will follow the main stages of the methodology used by the benchmark study, a methodology which the Commission endorsed in the opening decision and which was likewise followed in the other studies conducted subsequently:
Pentru a analiza dacă remunerația achitată de CDP a fost conformă cu condițiile de piață, Comisia va urmări principalele etape ale metodologiei utilizate de studiul comparativ, o metodologie care a fost aprobată de Comisie în decizia de deschidere și care a fost, de asemenea, urmată în celelalte studii efectuate ulterior:
first, the financial instruments most comparable to the various categories of postal savings certificate have to be identified (section VIII.2); it is of the utmost importance here that the essential factors affecting the level of distribution fees should be identified and properly taken into account;
în primul rând, trebuie identificate instrumentele financiare care pot fi cel mai bine comparate cu diferitele categorii de certificat de economii poștale (secțiunea VIII.2); aici este extrem de important să se identifice factorii esențiali care afectează nivelul comisioanelor de distribuție și să se țină cont de aceștia în mod corespunzător;
second, the market remuneration paid by market participants for the placement of these comparables has to be established and compared with the remuneration paid by CDP (section VIII.3).
în al doilea rând, remunerația de piață achitată de participanții pe piață pentru plasarea acestor comparabile trebuie stabilită și comparată cu remunerația achitată de CDP (secțiunea VIII.3).
Definition of the comparators
Definiția comparatorilor
Validation of the expert study by the Commission
Validarea de către Comisie a studiului expertului
The three studies differ essentially with regard to the comparators identified and the underlying determinants of the remuneration influencing the choice of comparables.
Cele trei studii diferă în mod esențial în ceea ce privește comparatorii identificați și determinanții subiacenți ai remunerației care influențează alegerea comparabilelor.
The following table presents the comparators identified by the three studies:
Următorul tabel prezintă comparatorii identificați de cele trei studii:
Table 14
Tabelul 14
The comparators identified by the three studies
Comparatorii identificați de aceste trei studii
Benchmark study
Studiul comparativ
ABI study
Studiul ABI
Expert study
Studiul expertului
Structured corporate bonds with a rating of at least BBB (S&P’s) or Baa2 (Moody’s)
Obligațiuni corporative structurate cu un rating de cel puțin BBB (S&P’s) sau Baa2 (Moody’s)
BTPs of similar maturity
BTP cu o scadență similară
Bank-issued plain vanilla bonds (fixed-rate and floating-rate)
Obligațiunile „plain vanilla” emise de bănci (cu rată fixă și cu rată variabilă)
BOTs, CTZs and BTPs depending on the residual life of the postal savings certificate
BOT, CTZ și BTP în funcție de perioada de valabilitate rămasă a certificatelor de economii poștale
Bank-issued plain vanilla bonds
Obligațiuni „plain vanilla” emise de bănci
Indexed postal savings certificates (inflation-linked and equity-linked)
Certificate de economii poștale indexate (în funcție de inflație și în funcție de capital)
For inflation-linked certificates: BTPEUR i indexed; for equity-linked certificates: index-linked financial bonds with a rating of at least A+ (S&P’s) or Aa2 (Moody’s).
Pentru certificatele indexate în funcție de inflație: BTPEURi indexat; pentru certificatele asociate acțiunilor (equity-linked): obligațiunile financiare indexate cu un rating de cel puțin A+ (S&P’s) sau Aa2 (Moody’s).
Bank-issued indexed bonds (equity-linked or inflation-linked as the case may be)
Obligațiuni indexate emise de bănci [asociate acțiunilor (equity-linked) sau în funcție de inflație, după caz]
Structured corporate bonds with a rating of at least A– (S&P’s) or A3 (Moody’s)
Obligațiuni corporative structurate cu un rating de cel puțin A– (S&P’s) sau A3 (Moody’s)
Short-term BOTs and CTZs
BOT și CTZ cu termen scurt
Deposit certificates (CDs) [60], with useful indications provided by shorter-maturity fixed-interest bank bonds, and money-market mutual funds
Certificate de depozit (CD) [60], cu indicații utile furnizate de obligațiunile bancare cu dobândă fixă și scadență mai scurtă și fondurile mutuale de pe piața monetară
Comments on other comparators
Observații cu privire la alți comparatori
Italy considers postal savings certificates to be comparable to mutual funds investing in euro area government bonds
Italia consideră certificatele de economii poștale comparabile cu fondurile mutuale de investiții în obligațiunile guvernamentale din zona euro
ABI considered initially that postal savings certificates were comparable to mutual funds investing in euro area government bonds.
ABI a considerat inițial că certificatele de economii poștale puteau fi comparate cu fondurile mutuale de investiții în obligațiuni guvernamentale din zona euro.
In the ABI study, however, comparability between postal savings certificates and mutual funds is no longer mentioned.
Cu toate acestea, în studiul ABI comparabilitatea între certificatele de economii poștale și fondurile mutuale nu mai este menționată.
Useful indications for the determination of the market level of the remuneration for the distribution of postal savings certificates (except for indexed certificates) might be provided by the observation of the remuneration for the most closely comparable types of mutual funds, notably money-market mutual funds.
Se pot oferi indicații utile pentru stabilirea nivelului pe piață al remunerației pentru distribuția certificatelor de economii poștale (cu excepția certificatelor indexate) prin observarea remunerației în cazul celor mai apropiate tipuri de fonduri mutuale care pot fi comparate, în special fondurile mutuale de pe piața monetară.
The Commission considers that the methodology used by the expert (see in particular table 7 above) and its outcome are fully appropriate.
Comisia este de părere că metodologia utilizată de expert (a se vedea, în special, tabelul 7 de mai sus) și rezultatul său sunt pe deplin corespunzătoare.
In particular, the comparators identified by the expert address the concerns of both the Italian authorities and ABI as detailed below.
În special, comparatorii identificați de expert se adresează atât intereselor autorităților italiene, precum și celor ale ABI în conformitate cu cele de mai jos.