natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Moreover, the German authorities emphasised that the IBG Fund silent participations are granted on market terms and do not entail State aid as they are in compliance with the communication from the Commission on the revision of the method for setting the reference and discount rates [13] (hereinafter the 2008 communication).
De asemenea, autoritățile germane au subliniat că participațiile tacite ale Fondului IBG sunt acordate în termenii pieței și nu înseamnă ajutor de stat deoarece respectă Comunicarea Comisiei privind revizuirea metodei de stabilire a ratelor de referință și de scont [13] (în continuare, „Comunicarea din 2008”).
In further correspondence with the Commission, the German authorities explained the IBG Fund credit rating system, which has been examined by Price Waterhouse Coopers and classifies the target enterprises between ‘very good’ (AAA) and ‘bad/financial difficulties’ (CCC)’; CCC companies are excluded from receiving financing.
În continuarea corespondenței cu Comisia, autoritățile germane au explicat sistemul de rating de credite al Fondului IBG, care a fost examinat de Price Waterhouse Coopers și care clasifică întreprinderile țintă în „foarte bune” (AAA) până la „necorespunzătoare/dificultăți financiare” (CCC); companiile cu rating CCC sunt excluse de la primirea finanțării.
The low collateralisation and the ranking of the IBG Fund silent participations is taken into account when assessing the credit risk of the target enterprises.
Garanțiile slabe și rangul participațiilor tacite ale Fondului IBG sunt luate în considerare la evaluarea riscului de credit al întreprinderilor țintă.
The rating system provides the basis for establishing the risk-adjusted interest rates.
Sistemul de rating asigură baza de stabilire a unor rate de dobânzi ajustate în funcție de risc.
The silent participations are always remunerated at a fixed interest rate composed of IBOR plus an appropriate margin.
Participațiile tacite sunt întotdeauna remunerate la o rată fixă a dobânzii compusă din IBOR plus o marjă corespunzătoare.
The latter can vary between 100 and 650 basis points, depending on the rating of the enterprise.
Aceasta din urmă poate varia între 100 și 650 de puncte de bază, în funcție de rating-ul întreprinderii.
In the case of target enterprises that can not be classified using the IBG Fund rating system, a margin of at least 400 basis points is applied, which can never be lower than the one which would be applicable to the parent company.
În cazul unor întreprinderi țintă care nu pot fi clasificate cu ajutorul sistemului de rating al Fondului IBG, se aplică o marjă de cel puțin 400 de puncte de bază, care nu poate fi niciodată mai mică decât marja ce ar fi aplicabilă societății-mamă.
Legality
Legalitatea
The German authorities have fulfilled their obligation under Article 88(3) of the EC Treaty by notifying the measure before its implementation.
Autoritățile germane și-au îndeplinit obligația în temeiul articolului 88 alineatul (3) din Tratatul CE prin comunicarea măsurii înainte de punerea în aplicare a acesteia.
The measure’s entry into force is subject to the Commission’s approval.
Intrarea în vigoare a măsurii face obiectul aprobării Comisiei.
Legal basis for the assessment
Baza juridică pentru evaluare
Economic classification of the IBG Fund silent participations
Clasificarea economică a participațiilor tacite ale Fondului IBG
To classify the IBG Fund silent participations as debt instruments or equity instruments in economic terms, they had to be assessed under the guidelines.
Pentru a clasifica participațiilor tacite ale Fondului IBG ca titluri de creanță sau instrumente de capitaluri proprii în termeni economici, a trebuit ca acestea să fie evaluate în baza orientărilor.
Point 2.2 of the guidelines provides the following definitions of quasi-equity and debt investment instruments:
Punctul 2.2 al orientărilor oferă următoarele definiții ale instrumentelor de investiții de tip cvasicapital și instrumente de investiție de tip credit:
‘quasi-equity investment instruments’ means instruments whose return for the holder (investor/lender) is predominantly based on the profits or losses of the underlying target company, and which are unsecured in the event of default.
„instrumentele de investiții de tip cvasicapital” desemnează instrumentele al căror randament pentru deținător (investitor/creditor) se bazează în mod preponderent pe profiturile sau pierderile societății țintă în cauză și care sunt negarantate în caz de neplată.
This definition is based on a substance over form approach,
Această definiție se bazează pe o abordare de tipul „fondul precedă forma”;
‘debt investment instruments’ means loans and other funding instruments which provide the lender/investor with a predominant component of fixed minimum remuneration and are at least partly secured.
„instrumentele de investiții de tip credit” desemnează împrumuturile și alte instrumente de finanțare care oferă creditorului/investitorului o componentă preponderentă de remunerare minimă fixă și sunt, cel puțin parțial, garantate.
This definition is based on a substance over form approach.
Această definiție se bazează pe o abordare de tipul „fondul precedă forma”.
Point 4.3.3 of the guidelines stipulates that ‘the Commission will have regard to the economic substance of the instrument rather than to its name and the qualification attributed to it by the investors … [taking] into account the degree of risk in the target company’s venture borne by the investor, the potential losses borne by the investor, the predominance of profit-dependent remuneration versus fixed remuneration, and the level of subordination of the investor in the event of the company’s bankruptcy … the treatment applicable to the investment instrument under the prevalent domestic legal, regulatory, financial, and accounting rules, if these are consistent and relevant for the qualification.’
La punctul 4.3.3 al orientărilor, se prevăd următoarele: „Comisia va ține seama mai degrabă de fondul economic al instrumentului, și nu de denumirea acestuia și de calificarea atribuită acestuia de către investitori [luând] în considerare gradul de risc din afacerile societății țintă suportat de investitor, potențialele pierderi suportate de investitor, preponderența remunerării în funcție de profit față de remunerarea fixă și nivelul de subordonare al investitorului în caz de faliment al societății [și] tratamentul aplicabil instrumentului de investiții în temeiul normelor juridice, de reglementare, financiare și contabile interne în vigoare, dacă acestea sunt aplicabile și relevante pentru calificare”.
After examination of the arguments from the German authorities and the information received from the interested party (the IBG Fund) in response to the opening decision, the following conclusions have been reached:
În urma examinării argumentelor aduse de autoritățile germane și a informațiilor primite de la partea interesată (Fondul IBG) ca răspuns la decizia de deschidere, s-a ajuns la următoarele concluzii:
Investor risk
Riscul pentru investitor
In line with the guidelines, the Commission assessed the degree of risk and potential losses borne by the IBG Fund.
În acord cu orientările, Comisia a evaluat gradul de risc și potențialele pierderi suportate de Fondul IBG.
Account was taken of the fact that the IBG Fund silent participations, similarly to debt instruments, do not bear the full exit risk as do equity investors [14].
S-a ținut cont de faptul că participațiile tacite ale Fondului IBG, similar titlurilor de creanță, nu poartă întregul risc de ieșire ca și investitorii de capital [14].
The IBG Fund silent participations never participate in the losses of the target enterprises, as happens with equity investments; this criterion for distinguishing between equity and debt is explicitly mentioned in point 4.3.3 of the guidelines.
Participațiile tacite ale Fondului IBG nu participă niciodată la pierderile întreprinderilor țintă, așa cum se întâmplă cu investițiile de capital; acest criteriu de deosebire între capital și creanță este menționat în mod explicit la punctul 4.3.3 din orientări.
Similarly to debt instruments, the contractual terms of the IBG Fund silent participations require the principal and interest, including the profit-linked component, to be repaid from the company’s cash flow.
Similar titlurilor de creanță, termenii contractuali ai participațiilor tacite ale Fondului IBG prevăd achitarea plății principale și dobânzii, incluzând componenta în funcție de profitul realizat, din fluxul de trezorerie al societății.
As regards the degree of risk and potential losses borne by the investor, the IBG Fund silent participations can therefore be classified as debt investment instruments.
În ceea ce privește gradul de risc și potențialele pierderi suportate de investitor, participațiilor tacite ale Fondului IBG pot fi, așadar, clasificate drept instrumente de investiții de tip credit.
In accordance with the guidelines, the level of subordination in the event of bankruptcy had to be considered.
În conformitate cu orientările, trebuie avut în vedere nivelul de subordonare în caz de faliment.
The IBG Fund silent participations are subordinated to loans and other liabilities, but are senior to equity and never participate in the losses of the target enterprises; this is a typical feature of debt instruments.
Participațiile tacite ale Fondului IBG sunt subordonate împrumuturilor și altor datorii, dar sunt superioare capitalului și nu participă niciodată la pierderile întreprinderilor țintă; aceasta este o particularitate tipică a titlurilor de creanță.
Subordination of unsecured or partially secured debt to the claims of senior creditors is standard practice.
Subordonarea creanței negarantate sau parțial garantate față de creanțele creditorilor principali reprezintă o practică standard.
While the subordinated IBG Fund silent participations are indeed more risky than unsubordinated debt, this is reflected in the risk-adjusted interest rate.
În timp ce participațiile tacite ale Fondului IBG subordonate sunt, într-adevăr, mai riscante decât creanța nesubordonată, acest lucru se reflectă în rata dobânzii ajustată în funcție de risc.
For these reasons the subordination to other creditors does not in itself lead to classification of the IBG Fund silent participations as quasi-equity instruments.
Din aceste considerente, subordonarea față de alți creditori nu conduce în sine la clasificarea participațiilor tacite ale Fondului IBG drept instrumente de cvasicapital.
The Guidelines require that a debt instrument, in order to qualify as such, must be at least partly secured.
Orientările prevăd obligativitatea ca un titlu de creanță, pentru a fi clasificat ca atare, să fie, cel puțin parțial, garantat.
The fact that between 10 % and 30 % of the value of the IBG Fund silent participations is secured by guarantees given by the target enterprise shareholders must be taken into consideration.
Trebuie avut în vedere faptul că 10 % până la 30 % din valoarea participațiilor tacite ale Fondului IBG este garantat prin garanții acordate de acționarii întreprinderii țintă.
The low collateralisation requirements are largely explained by the fact that fast-growing technology SMEs do not have sufficient high-value collateral.
Necesarul scăzut de garantare este explicat în mare măsură prin faptul că IMM-urile cu dezvoltare rapidă din domeniul tehnologiei nu dispun de garanții de mare valoare suficiente.
Moreover, the partial security would seem to be adequate, considering the lower ranking of the IBG Fund silent participations.
În plus, garantarea parțială ar părea adecvată, având în vedere rangul inferior al participațiilor tacite ale Fondului IBG.
The subordinated and partially secured nature of the IBG Fund silent participations is appropriately reflected in the level of remuneration.
Caracterul subordonat și parțial garantat al participațiilor tacite ale Fondului IBG este reflectat în mod corespunzător în nivelul de remunerare.
It can therefore be concluded that the IBG Fund silent participations are partially secured, as required by the guidelines.
Prin urmare, se poate concluziona că participațiile tacite ale Fondului IBG sunt parțial garantate, conform cerințelor orientărilor.
The Guidelines require that a debt instrument, in order to qualify as such, must have a predominant component of fixed remuneration.
Orientările prevăd obligativitatea ca un titlu de creanță, pentru a fi clasificat ca atare, să aibă o componentă preponderentă de remunerare fixă.
The profit-linked remuneration component of the IBG Fund silent participations is always at least 250 basis points lower than the fixed interest rate component.
Componenta de remunerare în funcție de profitul realizat a participațiilor tacite ale Fondului IBG este întotdeauna cu cel puțin 250 de puncte de bază mai mică decât componenta de rată fixă a dobânzii.
Besides, the fact that an additional fixed one-off exit remuneration can be added to the total remuneration of 13 % increases the predominance of the fixed remuneration in the total remuneration.
În plus, faptul că o remunerare unică în funcție de profitul realizat, fixă, suplimentară poate fi adăugată la remunerarea totală de 13 % sporește preponderența remunerării fixe în cadrul remunerării totale.
The fixed interest rate component of the IBG Fund silent participations is thus the predominant remuneration component, as required by the guidelines.
Componenta de rată fixă a dobânzii a participațiilor tacite ale Fondului IBG este astfel componenta de remunerare preponderentă, conform cerințelor orientărilor.
Ownership change-of-control clauses
Clauze de proprietate și de transfer al controlului
Having assessed the detailed information provided by the interested party, the Commission has concluded that the information and ownership and change-of-control clauses of the IBG Fund silent participations appear to be similar to those of unsecured or partially secured subordinated debt instruments, which usually require intensive monitoring and detailed and prompt information on the economic progress of the companies, and define specific financial indicators or covenants which the company must observe.
După evaluarea informațiilor detaliate furnizate de partea interesată, Comisia a ajuns la concluzia potrivit căreia clauzele de informare și de proprietate și transfer al controlului pentru participațiile tacite ale Fondului IBG par să fie similare cu cele pentru titlurile de creanță subordonate negarantate sau parțial garantate, care necesită de obicei monitorizare intensivă și informare detaliată și promptă privind progresele economice ale societăților și definesc indicatori financiari specifici sau angajamente pe care societatea trebuie să le respecte.
In terms of the information and ownership and change-of-control clauses of the IBG Fund silent participations, therefore, these instruments can be classified as debt instruments.
În ceea ce privește clauzele de informare și de proprietate și transfer al controlului pentru participațiile tacite ale Fondului IBG, aceste instrumente pot fi, prin urmare, clasificate drept titluri de creanță.
In the opening decision, the Commission acknowledged that the IBG Fund conditions for terminating a silent participation contract seem to be similar to those of debt instruments in that the investments can be terminated in case of breach of contract, non-compliance with agreed conditions, incorrect information and change of control.
În decizia de deschidere, Comisia a recunoscut că Fondul IBG pare să dispună de condiții de încetare a unui contract de participație tacită similare cu cele pentru titlurile de creanță, prin aceea că investițiile pot fi încetate în cazul încălcării contractului, al nerespectării condițiilor convenite, al unor informații incorecte și al transferului controlului.
The Commission has taken into consideration that the differences in the terminology merely reflect the specific nature of the IBG Fund silent participations as compared to standard debt instruments.
Comisia a ținut cont de faptul că diferențele de terminologie reflectă exclusiv natura specifică a participațiilor tacite ale Fondului IBG față de titlurile de creanță standard.
Therefore, apart from the differences in terminology, the termination provisions of the IBG Fund silent participations are in principle similar to those of standard debt instruments.
În consecință, pe lângă diferențele de terminologie, dispozițiile de încetare pentru participațiile tacite ale Fondului IBG sunt, în principiu, similare cu cele pentru titlurile de creanță standard.
Legal, accounting and tax treatment
Tratamentul juridic, contabil și fiscal
The Commission finds that the German authorities and the IBG Fund have demonstrated that the IBG Fund silent participations are typical silent participations and are therefore considered to be debt instruments under the relevant German legislation (civil law, accounting law and tax law) and under the International Accounting Standards (IAS).
Comisia constată că autoritățile germane și Fondul IBG au demonstrat că participațiile tacite ale Fondului IBG sunt participații tacite tipice și sunt, prin urmare, considerate titluri de creanță în baza legislației germane în domeniu (dreptul civil, dreptul contabil și dreptul fiscal) și în baza Standardelor Internaționale de Contabilitate (IAS).
After examination of the economic nature of the IBG Fund silent participations, and taking account of the legal, accounting and tax treatment of these instruments, the Commission finds that in economic terms the IBG Fund silent participations can be classified as debt instruments.
În urma examinării naturii economice a participațiilor tacite ale Fondului IBG și ținând cont de tratamentul juridic, contabil și fiscal al acestor instrumente, Comisia constată că, în termeni economici, participațiile tacite ale Fondului IBG pot fi clasificate drept titluri de creanță.
State aid status of the IBG Fund silent participations
Statutul de ajutor de stat al participațiilor tacite ale Fondului IBG
The Commission has examined the IBG Fund silent participations in the light of Article 87 of the EC Treaty.
Comisia a examinat participațiile tacite ale Fondului IBG în lumina articolului 87 din Tratatul CE.
Article 87(1) of the EC Treaty provides that ‘any aid granted by a Member State or through State resources in any form whatsoever which distorts or threatens to distort competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods shall, in so far as it affects trade between Member States, be incompatible with the common market’.
Articolul 87 alineatul (1) din Tratatul CE prevede că „orice ajutor acordat de către un stat membru sau din resurse de stat în orice formă care denaturează sau amenință să denatureze concurența favorizând anumite întreprinderi sau producerea anumitor bunuri este, în măsura în care este afectat comerțul între statele membre, incompatibil cu piața comună”.
In order for a measure to fall within the scope of Article 87(1) of the EC Treaty, four criteria must be met:
Pentru ca o măsură să se încadreze în sfera de aplicabilitate a articolului 87 alineatul (1) din Tratatul CE, trebuie îndeplinite patru criterii:
the measure must involve the use of State resources;
măsura trebuie să presupună utilizarea de resurse de stat;
the measure must distort or threaten to distort competition by conferring an advantage on the recipient;
măsura trebuie să denatureze sau să amenințe să denatureze concurența prin conferirea unui avantaj beneficiarului;
the advantage must be selective in that it is limited to certain undertakings or sectors;
avantajul trebuie să fie selectiv prin aceea că este limitat la anumite întreprinderi sau sectoare;
the measure must affect trade between Member States.
măsura trebuie să afecteze comerțul dintre statele membre.
In its opening decision, the Commission concluded that, provided the IBG Fund silent participations could be classified as debt instruments, they would be considered debt instruments in line with market conditions under the 1997 notice.
În decizia sa de deschidere, Comisia a ajuns la concluzia potrivit căreia, cu condiția ca participațiile tacite ale Fondului IBG să poată fi clasificate drept titluri de creanță, acestea ar fi considerate titluri de creanță în acord cu condițiile pieței în temeiul Comunicării din 1997.
The instrument is also in line with market conditions under the 2008 communication, as the IBG Fund assesses the credit risks of each enterprise, including the level of subordination and collateralisation, and applies risk-adjusted interest rates.
Instrumentul este, de asemenea, în acord cu condițiile pieței în temeiul Comunicării din 2008, întrucât Fondul IBG evaluează riscurile de credit ale fiecărei întreprinderi, inclusiv nivelul de subordonare și garantare, și aplică rate de dobânzi ajustate în funcție de risc.
It can therefore be concluded that the IBG Fund silent participations do not constitute State aid to the target enterprises within the meaning of Article 87(1) of the EC Treaty,
Se poate, prin urmare, concluziona că participațiile tacite ale Fondului IBG nu constituie ajutor de stat pentru întreprinderile țintă în înțelesul articolului 87 alineatul (1) din Tratatul CE,
The measure which Germany is planning to implement through IBG Beteiligungsgesellschaft Sachsen-Anhalt mbH, is not, as regards the silent participations, aid within the meaning of Article 87(1) of the EC Treaty.
Măsura pe care Germania intenționează să o pună în aplicare prin IBG Beteiligungsgesellschaft Sachsen-Anhalt mbH nu constituie, în ceea ce privește participațiile tacite, ajutor în înțelesul articolului 87 alineatul (1) din Tratatul CE.
This Decision is addressed to the Federal Republic of Germany.
Prezenta decizie se adresează Republicii Federale Germania.
Done at Brussels, 8 October 2008.
Adoptată la Bruxelles, 8 octombrie 2008.
OJ C 246, 20.10.2007, p. 20.
JO C 246, 20.10.2007, p. 20.
N 459/06 — Guidelines on national regional aid for 2007-2013 — National regional State aid map: Germany (OJ C 295, 5.12.2006, p. 6).
N 459/06 – Germania, harta națională a ajutoarelor de stat regionale 1.1.2007-31.12.2013 (JO C 295, 5.12.2006, p. 6).
The Commission explained that this was because the IBG Fund and private investors share the same upside and downside risks and rewards and hold the same level of subordination; in the case of a conversion into ordinary equity, the IBG equity holdings would be properly valued by converting the total remuneration (the nominal value, the fixed and variable interest due and the exit remuneration) into ordinary equity holdings.
Comisia a explicat că acest lucru se datorează faptului că Fondul IBG și investitorii privați împart aceleași condiții avantajoase și dezavantajoase, riscuri și recompense și dețin același nivel de subordonare; în cazul unei conversii în acțiuni ordinare, participațiile de capital ale IBG ar fi evaluate în mod corect prin convertirea remunerării totale (valoarea nominală, dobânda fixă și variabilă datorată și remunerația de ieșire) în participații prin acțiuni ordinare.
The Commission explained that this was because a separate management company was selected through an open tender procedure.
Comisia a explicat că acest lucru se datorează faptului că s-a selectat o societate de administrare separată printr-o procedură de licitație deschisă.
The Commission considered the IBG Fund to be a State-owned undertaking, likely to raise its capital on terms that would not be available on the private market.
Comisia a considerat că Fondul IBG este o întreprindere de stat, care probabil poate obține capital în condiții care nu ar fi disponibile pe piața privată.
OJ C 194, 18.8.2006, p. 2.
JO C 194, 18.8.2006, p. 2.