natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The features of the deposit base in terms of duration are transferred to the Treasury by law.
caracteristicile depozitelor din punct de vedere al duratei sunt transferate Trezoreriei, conform legii;
The indexation of the payments by the Treasury reflect that approach, with 10 % being based on 12-month ordinary Treasury bills (the most volatile component), 10 % on 10-year multiannual Treasury bonds (the component which on more conservative assumptions might potentially fall over time), and n 80 % on 30-year multiannual Treasury bonds.
indexarea plăților de către Trezorerie reflectă această abordare, fiind legată în proporție de 10 % de certificatele de trezorerie (BOT) cu maturitate la 12 luni (componenta cea mai volatilă), 10 % de obligațiunile de trezorerie multianuale (BTP) cu maturitate la 10 ani (componenta care ar putea scădea treptat în baza unor considerații prudențiale) și 80 % de obligațiunile de trezorerie (BTP) cu maturitate la 30 ani;
The relationship is based on a long-term Obligation on PI and the Treasury.
raportul se bazează pe un angajament (obligația de utilizare) din partea PI și a Trezoreriei, pe termen lung;
The constraints on PI as depositor incorporate implicit costs and burdens:
obligațiile impuse PI în calitate de depozitar prevăd sarcini implicite:
The deposit at the Treasury cannot be considered a short-term risk-free asset, in view of PI’s permanent obligation to keep its money with the Treasury.
depozitul la Trezorerie nu poate fi considerat cu adevărat un depozit pe termen scurt fără riscuri din cauza obligației permanente a PI de a transfera lichiditățile la Trezorerie.
The yield on the deposit reflects that long-term obligation by paying for the implicit long-term risk of the Italian Republic, which is estimated in an extra return of 0,30 % (equal to the market spread paid by long-term government bonds over money market rates).
Randamentul recunoscut reflecta această obligație pe termen lung în măsura în care plătea riscul implicit cu scadență pe termen lung suportat de Republica Italiană, estimat la un randament suplimentar de 0,30 % (egal cu rata spread de piață plătită de titlurile de stat pe termen lung legat de indicatorii monetari);
PI is prevented from engaging in active fund management strategies (the quantitative analysis conducted by […] is aimed at establishing the burdens this imposes).
imposibilitatea PI de a pune în practică strategii de gestionare activă a lichidităților (analiza cantitativă a […] cuantifică aceste obligații).
A comparison of PI’s interest margin with the interest margin of comparable private-sector banks:
Comparația dintre marja de dobândă a PI și cea a băncilor din sectorul privat.
The cost to PI of collecting deposits from retail customers is in line with the cost of retail deposits to private-sector banks, as the Commission has acknowledged.
costul colectării de la clienți persoane fizice suportat de PI este în concordanță cu costul colectării în depozite de către băncile din sectorul privat, așa cum a admis Comisia;
In fact the interest margin achieved by private-sector banks on the component deriving from deposits with their own networks is significantly higher that PI’s (4,7 % in 2006, as opposed to 3,75 % for PI, and 4,6 % in 2005, as opposed to 3 %).
invers, marja dobânzii obținută de băncile din sectorul privat față de componenta derivată din depozitele colectate în propria rețea este semnificativ mai mare decât cea a PI (4,7 % în 2006 și 4,6 % în 2005, față de 3,75 % și, respectiv, 3 % pentru PI).
In […]’s view these figures are proof that there is no State aid to PI.
Aceste date reprezintă, în opinia […], proba că nu există un ajutor de stat în favoarea PI.
A comparison of PI’s tenor mismatch with those of its private-sector peers:
Comparația dintre transformarea scadențelor (mismatch) realizată de PI și cea realizată de operatori comparabili din sectorul privat.
According to the […] model, PI’s deposit base has a ‘virtually infinite’ behavioural lifetime, which it prudentially estimates at least 60,8 % of the total (by the VaR method with a 10-year cut-off point).
Modelul […] atribuie depunerilor PI o durată comportamentală „aproape infinită”, estimată din punct de vedere prudențial la cel puțin 60,8 % din total (metoda VaR, cu cut-off în al zecelea an).
Under the Agreement, PI uses the proceeds of its deposit base to fund a long-term instrument, the deposit with the Treasury.
Conform Convenției, PI utilizează beneficiile provenite din fondurile poștale colectate pentru a finanța un instrument pe termen lung, cum ar fi depozitul la Trezorerie.
To ascertain the behaviour of private-sector banks, an analysis was carried out of the accounts of banks specialised in funding the public sector, such as Dexia and Depfa, which were found to behave in the same way.
În vederea verificării comportamentului băncilor din sectorul privat, au fost analizate bilanțurile băncilor specializate în finanțarea întreprinderilor publice (Dexia, Depfa etc.), care sunt considerate a se comporta după scheme analogice.
These banks collect about 50 % of their requirements on a medium- to long-term basis, financing the rest short term from repurchase transactions with the European Central Bank and deposits from financial intermediaries, and invest their funding in loans to public authorities, usually with maturities of from 10 to 50 years.
Băncile publice acoperă aproximativ 50 % din propriul necesar prin instrumente pe termen mediu-lung, în timp ce restul de 50 % este finanțat pe termen scurt prin contracte la termen cu Banca Centrală Europeană și depozite la intermediari financiari, investind fondurile în împrumuturi către întreprinderi publice cu scadențe cuprinse, în general, între 10 și 50 de ani.
A quantitative analysis aimed at proving the benefit of active asset management:
Analiza numerică prin care să se demonstreze valența unei gestionări active a portofoliului.
Starting in March 2007, PI invested in a portfolio of euro area government bonds, which it completed in December 2007, upon receipt of the residual portion of the deposit from the Treasury.
începând cu martie 2007, PI a demarat o investiție directă în titluri de stat din zona euro, pe care a încheiat-o în decembrie 2007 cu ultimul flux de numerar alocat de Trezorerie;
Investment decisions made by PI, as well as taking account of the legal constraints and target yields for the company, were also based on the conditions and opportunities the market offered.
opțiunile în materie de investiții ale PI, pe lângă faptul că țin seama de obligațiile legale și de obiectivele de randament ale întreprinderii, au bazat, de asemenea, pe condițiile și oportunitățile oferite de piață.
At the beginning of 2008 the portfolio incorporated significant capital gains.
De la începutul anului 2008, portofoliul include venituri semnificative din investiții.
The deposit held with the Treasury produced only current market yields, without any possibility of capital gains or losses, being tied to floating rates.
În schimb, depozitul deținut la Trezorerie exprimă doar randamentele curente de piață, fără posibilitatea de a înregistra câștiguri sau pierderi în contul de capital, acesta fiind indexat la indicatorii de rată variabilă;
In order to carry out a comparison that might confirm the superior profitability of active fund management over the yield under the Agreement, the data considered must relate to a longer period, having regard to the volatility of capital gains or losses.
prin urmare, pentru efectuarea unei comparații care să confirme superioritatea randamentului unei gestionări active raportată la indicatorul de referință, dată fiind și volatilitatea câștigurilor și a pierderilor de capital, este necesar să se examineze datele care se referă la o perioadă de timp mare.
Leaving aside the higher overall yield currently achieved by PI’s portfolio, the quantitative analysis is aimed at proving that skilful fund management can consistently produce higher returns over the longer term.
Dincolo de randamentul curent mai mare exprimat de portofoliul PI, analiza numerică are drept scop să demonstreze că o gestionare atentă și prudentă a portofoliului poate genera randamente mai mari pe termen lung;
The analysis is made up of two components, one looking at past performance (first two items below) and the second at the future (third item below):
aceste analize se bazează pe două elemente, unul care pornește de la analiza datelor trecute (punctele 1 și 2) și celălalt de natură prospectivă (punctul 3).
[…] retrospectively adopts two strategies for the management of the funds on PI’s deposit portfolio, one involving a duration similar to that of the portfolio of the […] study carried out by the VaR method (the ‘benchmark portfolio’) and the other using the criteria and investment constraints currently adopted by PI (the ‘tactical strategy’) [42], based on automatic quantitative models [43].
[…] a adoptat retrospectiv două strategii de gestionare a fondurilor din portofoliul PI, dintre care una prezintă o durată asemănătoare portofoliului analizat […] conform metodei VaR (în continuare, „portofoliul de referință – benchmark”), iar cealaltă (în continuare, „strategia tactică”) folosește aceleași criterii și obligații de investiție adoptate în prezent de PI [42], fiind stabilită pe modele cantitative automate [43].
The return obtained for the last 10 years under the tactical strategy has been higher than the return under the Agreement in the same period by approximately 1,62 % per annum (though this takes no account of transaction costs).
Rezultatul PI în ultimii zece ani, din perspectiva unei strategii tactice ipotetice, ar fi depășit cu aproximativ 1,62 % pe an randamentul Convenției pentru aceeași perioadă (fără a lua în considerare impactul costurilor de tranzacție).
But the return obtained over the two-year period 2005-2006, at 2,45 %, is lower than the return under the Agreement, which was 4,14 %.
În schimb, randamentul în perioada 2005-2006 ar fi fost mai mic (2,45 % față de 4,14 % prevăzut de Convenție);
The case of La Banque Postale is referred to (see recital 69 above).
se citează cazul La Banque Postale (a se vedea și considerentul 69);
Lastly, […] has identified certain fund management solutions which PI might implement in the near future, aimed at obtaining returns higher than those offered by passive investment in government bonds, but without adding significant incremental risks.
în fine, […] a identificat unele soluții de gestionare a fondurilor pe care PI le poate aplica în viitorul apropiat, având ca scop obținerea unor venituri mai mari decât cele generate de politicile de investiție pasivă în titluri de stat, fără a se adăuga riscuri de creștere semnificative.
The study provides a detailed description of these strategies.
Analiza arată o descriere detaliată a acestor strategii.
Briefly, they are:
Pe scurt:
In order to compare the performance of a fully indexed portfolio (the deposit with the Treasury) and a portfolio in which the funds are actively managed (first item above) Italy says that a significant timespan has to be considered – 10 years – including at least a full economic cycle.
Pentru a compara performanțele unui portofoliu complet indexat (depozit la Trezorerie) cu cele ale unui portofoliu de gestionare activă a lichidităților (a se vedea punctul 1 de mai sus), Italia explică necesitatea de a se lua în considerare o perioadă de timp semnificativă – 10 ani – care să încorporeze cel puțin un ciclu economic complet.
This is why the […] study compares the return provided for in the agreement with the returns deriving from alternative strategies over a period of 10 years rather than a shorter one.
Din acest motiv analiza […] a comparat randamentul prevăzut de Convenție cu randamentele rezultate din strategii alternative pe o perioadă de cel puțin 10 ani.
Shorter periods of analysis may take only certain phases of the economic cycle into consideration.
O perioadă de timp de analiză mai scurtă riscă să țină seama numai de o singură fază a ciclului economic.
When interest rates rise, fixed-rate portfolios tend to underperform as compared to floating-rate portfolios; when interest rates are falling the situation is reversed.
De aceea, în perioada creșterii ratelor, un portofoliu de titluri cu rată fixă tinde să fie mai puțin performant decât un portofoliu cu rată variabilă, iar contrariul se produce în perioadele de scădere a ratelor.
During the period from 2005 to mid-2007 interest rates increased, and alternative investment strategies based on fixed interest rates, like the ones used by […], led to capital losses and generated a return lower than that provided for in the Agreement.
Perioada 2005-2007 (primul semestru) s-a caracterizat printr-o etapă de creștere semnificativă a ratelor, în care portofoliile investite în titluri cu rată fixă (precum cele folosite de […]) au înregistrat pierderi de capital, generând randamente inferioare celor prevăzute de Convenție.
Over a 10-year period, according to the Italian authorities, investment portfolios based on floating rates can be compared to investment portfolios based on fixed rates, because capital gains and losses tend to offset one another.
Conform autorităților italiene, într-o perioadă de 10 ani, un portofoliu cu rată variabilă poate fi asimilat unui portofoliu cu rată fixă deoarece câștigurile și pierderile în contul de capital tind să se echilibreze.
Over a 10-year period, returns on fixed-rate portfolios are substantially in line with returns on floating-rate portfolios.
În 10 ani, randamentele totale ale unui portofoliu cu rată variabilă față de un portofoliu cu rată fixă sunt aproximativ egale.
Active fund management clearly produces a better return than the passive (parametric) management provided for in the Agreement (for example, the yield on the benchmark proposed by […], which has an average life of five years, is in line with the return under the Agreement, which has an average life that is much longer).
O gestionare activă a fondurilor generează rezultate mai bune față de o gestionare pasivă („pe bază de indicator”) (de exemplu, randamentul benchmark propus de […] cu o durată medie de 5 ani este echivalent cu randamentul indicatorului de referință, care are o durată medie mult mai mare).
Furthermore, the Italian authorities contend that the Commission should distinguish between risk in the short term and risk in the longer term.
De asemenea, conform autorităților italiene, Comisia ar trebui să facă distincția între riscul de scurtă durată și cel de lungă durată.
The value of fixed-rate securities with a maturity of 10 years can vary a great deal in the short term, but over the entire 10-year period fixed-rate bonds give a rate of return that being fixed is very reliable.
Dacă este adevărat că titlurile cu rată fixă cu durata de 10 ani pot avea un randament cu fluctuații mari pe termen scurt, în decurs de 10 ani acestea oferă o rată de remunerare fiabilă (deoarece este fixă).
All in all, over a 10-year period returns on fixed-rate portfolios tend to be in line with the returns on floating-rate portfolios, though the floating-rate portfolios are more risky, because they are subject to annual variations in interest rates.
În concluzie, în 10 ani, randamentele totale ale unui portofoliu cu rată fixă tind să se alinieze randamentelor unui portofoliu cu rată variabilă, acestea din urmă prezentând riscuri mai mari (deoarece sunt supuse fluctuațiilor anuale ale ratelor dobânzii).
True alternative investment management which maintains a measure of flexibility and makes use of all the financial instruments available on the market increases the possibility of obtaining results superior to those of a static portfolio such as the one provided for in the Agreement.
O adevărată gestiune alternativă a investițiilor, capabilă să mențină un anumit grad de flexibilitate și care să se întemeieze pe toate instrumentele financiare oferite de piață, sporește posibilitatea de a se obține rezultate mai bune față de un portofoliu cu rată fixă, cum este cel prevăzut de Convenție.
When the Agreement was concluded with the Treasury, Italy points out, the future trend in interest rates and the duration of the agreement were not known.
Italia arată că la momentul încheierii Convenției cu Trezoreria, nu se cunoștea cursul viitor al ratelor și nici durata valabilității Convenției.
The option for variable parameters was economically rational, according to Italy, because it was fair and reasonable for both parties, PI and the Treasury.
Alegerea indicatorilor variabili era, conform Italiei, rațională din punct de vedere economic deoarece era echitabilă și coerentă pentru ambele părți: PI și Trezorerie.
As regards the trade-off between risk and return, Italy considers that the postal current account deposit with the Treasury inevitably has a risk-return ratio less favourable than government bonds with a fixed rate and a lifetime of 1 to 10 years.
În ceea ce privește analiza comparativă a raportului risc/randament de compensare (trade off), Italia arată că depozitul la Trezorerie are, în mod inevitabil, un raport risc/randament inferior celui aferent titlurilor de stat cu rată fixă cu durata de 1-10 ani.
According to Italy, securities with floating rates always have a volatility in terms of price that is lower than that of fixed-rate securities, which is directly proportional to the lifetime of the security.
Conform Italiei, titlurile cu rată variabilă au, în ceea ce privește prețul, o volatilitate inferioară celei a titlurilor cu rată fixă, care este direct proporțională cu durata instrumentului.
However, the concept of price volatility must not be confused with the concept of the volatility of returns: from a point of return, the Agreement may be riskier than a fixed interest-rate portfolio in terms of its impact on PI’s interest margin (if interest rates are falling, floating-rate portfolios are riskier than fixed-rate portfolios, because they are not protected against repricing risks, and thus reduce PI’s margin).
Volatilitatea prețului nu trebuie confundată din punct de vedere conceptual cu instabilitatea randamentului: din punct de vedere al randamentului, Convenția poate fi mai riscantă decât un portofoliu cu rată fixă în ceea ce privește impactul asupra marjei dobânzii PI (într-un scenariu de rate în scădere, titlurile cu rată variabilă au un risc mai mare decât titlurile cu rată fixă în măsura în care nu dețin mijloacele adecvate de protecție împotriva riscului de refixing și determină o scădere a marjei PI).
A floating-rate instrument, therefore, has low price volatility and high return volatility.
De aceea, un titlu cu rată variabilă va avea o volatilitate mică în ceea ce privește prețul și o instabilitate mare în ceea ce privește randamentul.
Moreover, the techniques used by PI to monitor the risks of managing postal current accounts, which are based on Basel II principles, assess the impact of interest rate variations on expected cash flows.
De asemenea, tehnicile folosite de PI pentru monitorizarea riscurilor inerente gestionării conturilor curente poștale, bazate pe dispozițiile prevăzute de Basilea II, evaluează impactul unei variații a ratei dobânzii asupra fluxului de numerar preconizat.
This analysis, carried out over a 12-year period, shows that the highest risk derives from bonds expiring within the next 12 months (because they bear refinancing risk) and from some floating-rate bonds, and not from long-term fixed-rate bonds.
Aceste analize, efectuate pe o perioadă de 12 luni, demonstrează că riscul cel mai mare rezultă din titlurile scadente în următoarele 12 luni (supuse riscului de refinanțare), precum și din eventualele titluri cu rată variabilă, și nu titluri cu rată fixă pe termen lung.
Active management would allow PI to pursue a policy of yield enhancement consistent with the current market scenario and to modify its portfolio in the light of its return maximisation strategies.
Prin urmare, gestionarea activă permite PI să practice o politică de creștere a randamentului coerentă cu scenariul de piață al momentului, capabilă să modifice portofoliul în funcție de strategiile de optimizare a randamentului.
According to the Italian authorities, the Agreement was based on floating rates because of the need to protect the interests of both sides: PI wanted a fair remuneration in line with the market, and the Treasury wanted the cost of financing to be in line with the cost of its own medium- to long-term debt.
Conform autorităților italiene, caracterul variabil al indicatorului de referință ales de Convenție rezultă din necesitatea de a proteja interesele celor două părți: ale PI, garantându-i o remunerare echitabilă aliniată la condițiile pieței; la Trezorerie, asigurându-i un cost de finanțare conform costului datoriei sale pe termen mediu-lung.
Italy contends that if PI were to build a portfolio of infinite duration, it would consist of 60 % 30-year euro government securities and 50-year OAT bonds, and 40 % multiannual Treasury bonds with durations of 0-10 years.
Italia susține că, în cazul în care s-ar avea în vedere constituirea unui portofoliu cu o durată nelimitată, denumit portofoliu ipotetic al PI, ar fi fost alcătuit în proporție de 60 % din titluri guvernamentale exprimate în EUR la 30 ani și la 50 ani (OAT) și 40 % din BPT cu durata de la 0 la 10 ani.
The […] study also indicates that the Obligation generates opportunity costs and risks for PI by limiting the spectrum of its investment options.
Analiza […] arată că obligația de utilizare generează costuri de oportunitate și riscuri pentru PI limitându-i spectrul opțiunilor de investiție.
The opportunity costs associated with the impossibility of investing in a diversified portfolio of assets on the basis of credit risks are currently estimated to be in the region of 1 %-1,50 % per year, if AA European financial names in the bond market are considered, and in the region of 0,60 %-1 % per year, if AA European corporate names in the bond market are considered.
Costurile de oportunitate asociate imposibilității de a efectua investiții diversificate în funcție de riscul de credit sunt estimate, în prezent, la 1 %-1,50 % anual, dacă se iau în considerare titlurile emise de societăți financiare europene cu rating AA, și 0,60 %-1 % anual, dacă se iau în considerare titlurile emise de societăți industriale europene cu rating AA.
The limitation on active management of a portfolio is difficult to evaluate: the example of La Poste, and active management of the trading system type investing in euro government securities, show that returns can be obtained that are higher than the return on the deposit with the Treasury.
Efectul limitării posibilității de a gestiona activ un portofoliu este greu de evaluat: cazul La Poste și al gestionărilor active de tip sistem de tranzacționare care investesc în titluri guvernamentale exprimate în EUR demonstrează că se pot obține randamente mai mari față de randamentul depozitului de la Trezorerie.
The Italian authorities justify the comparison between the Agreement mechanism (based on floating interest rates) and the automatic quantitative models used by […] aimed at proving the benefit of active management (based on fixed interest rates) by saying that the usual practice of market operators trading in bonds, and of PI since 2007, calls for investment in fixed-interest securities.
Autoritățile italiene justifică această comparație dintre mecanismul de remunerare prevăzut de Convenție (bazat pe o rată a dobânzii variabilă) și modelele cantitative automate ale […] care au rolul de a demonstra avantajul unei gestionări active (bazată pe o rată a dobânzii fixă), afirmând că practica operatorilor de piață în materie de obligațiuni, precum și cea adoptată de PI din anul 2007, prevede investiția în titluri cu rată fixă.
They add that the comparison has to be made not between securities with floating rates and securities with fixed rates, but rather between active management and passive management of funds.
Se adaugă că această comparație nu trebuie să aibă loc din perspectiva comparației dintre titlurile cu rată variabilă și titlurile cu rată fixă, ci între o gestionare activă și o gestionare pasivă a fondurilor.