natgillin/translations-raw huggingface dataset:
This means, for example, that not much is known about the results of organisations that systematically choose between good and bad managers, as Norges Bank does for the Petroleum Fund. 
Det betyr for eksempel at vi ikke vet noe særlig om resultatene i organisasjoner som systematisk velger mellom gode og dårlige forvaltere slik Norges Bank gjør for Petroleumsfondet.
One reason for choosing active management may be that it is costly and requires skill to collect and process information, and that different agencies will therefore possess different information. 
En begrunnelse for aktiv forvaltning kan være at det medfører kostnader og krever dyktighet å samle og bearbeide informasjon, og at ulike aktører derfor vil sitte med ulik informasjon.
As in other commercial activities, it is required that the use of resources and expertise be rewarded by a superior performance. 
Som i annen næringsvirksomhet vil bruk av ressurser og kompetanse kreve en belønning i form av høyere forventet avkastning.
Under the circumstances, it is impossible to conceive of prices reflecting all available information, because then there would be no-one with grounds for collecting and processing relevant information. 
Under slike forhold er det ikke mulig å tenke seg at prisene gjenspeiler all tilgjengelig informasjon, fordi det da ikke ville være noen som har grunn til å samle og bearbeide relevant informasjon.
The reward to those who perform such work best and most efficiently will be a higher return than those who do poorer work. 
Belønningen til de som utfører slike informasjonsoppgaver best og mest effektivt vil være høyere avkastning enn de som utfører oppgavene dårligere.
The decision of how much active management to use should depend on both the opportunities for achieving an informational edge, and on investors' risk tolerance. 
Valg av graden av aktiv forvaltning bør avhenge både av de muligheter en har for å oppnå informasjonsfortrinn og av investors risikotoleranse.
As a rule, large investors will have greater opportunities than small investors, because large investors can distribute the information costs over a larger portfolio, and are in a better position to build up or purchase the expertise required for good, efficient collection and processing of information. 
En stor investor vil som regel ha større muligheter enn en liten investor, fordi den store investorer kan fordele informasjonskostnadene på en større portefølje, og fordi han har bedre forutsetninger for bygge opp eller kjøpe inn den kompetansen som trengs til god og effektiv informasjonsinnhenting og -bearbeiding.
However, there may also be disadvantages associated with size, because there is a risk that large transactions will influence market prices more strongly in an unfavourable direction than small transactions. 
Størrelse kan imidlertid også innebære noen ulemper, fordi det er fare for at store transaksjoner påvirker markedsprisene mer i ugunstig retning enn små transaksjoner.
The main elements of Norges Bank's strategy to achieve an excess return through active management are presented in Norges Bank's annual report for 1999 on the management of the Petroleum Fund, in the form of a feature article headed "Strategy for achieving the best possible performance". 
Hovedelementene i Norges Banks strategi for å oppnå meravkastning ved aktiv forvaltning er presentert i Norges Banks årsrapport 1999 for forvaltningen av Petroleumsfondet, som en temaartikkel under overskriften ”Strategi for høyest mulig avkastning”.
Two general arguments can be given for engaging in active management. 
I den sammenheng vil vi peke på to generelle argumenter for å drive aktiv forvaltning.
First, the benchmark index only represents a limited selection of the Fund's investment universe. 
For det første representerer referanseindeksen bare et begrenset utvalg av fondets investeringsunivers.
It may be possible to enhance performance by investing in assets other than those included in the index. 
Det kan være mulig å øke avkastningen ved å investere i andre aktiva enn de som inngår i indeksen.
Second, there may be market inefficiency that can be exploited. 
For det andre finnes det i markedene ineffisiens som det er mulig å utnytte.
For example, a large proportion of index management may create inefficiency through price movements resulting from the addition to and removal of enterprises from the indices. 
For eksempel kan et stort innslag av indeksforvaltning skape ineffisiens ved prisbevegelser knyttet til inn- og utdefinering av bedrifter i indeksene.
IPOs provide another example. 
Et annet eksempel er ved emisjoner.
When an equity is included in the index just after a public issue, it may be a particularly good opportunity to buy the equity at a lower price than the one at which it will enter the index. 
Når en aksje blir inkludert i indeksen like etter en offentlig emisjon kan det være spesielt gode muligheter for å kjøpe aksjen til en lavere pris enn den vil gå inn i indeksen til.
Other managers 
Andre forvaltere
It may be of interest to compare the limit on tracking error in the Petroleum Fund with similar limits or targets used by other management organisations. 
Det kan være av interesse å sammenligne grensen for RV i Petroleumsfondet med tilsvarende grense eller måltall andre forvaltningsorganisasjoner benytter.
At the outset, efforts should be made to identify investors that are as comparable as possible with the Petroleum Fund. 
I utgangspunktet bør en forsøke å identifisere investorer som er mest mulig sammenlignbare med Petroleumsfondet.
Criteria that may be relevant for purposes of comparison are size, asset composition, the purpose of the Fund, time horizon, risk tolerance and organisational factors. 
Relevante kriterier for sammenligning kan for eksempel være størrelse, aktivasammensetning, formål med forvaltningen, tidshorisont, risikotoleranse, og organisasjonsmessige forutsetninger.
However, it may be difficult to say anything definite about some of these criteria. 
Flere av disse kriteriene kan det imidlertid være vanskelig å si noe presist om.
On the basis of a discretionary review of these factors, we have contacted some pension and government funds. 
Basert på en skjønnsmessig vurdering av disse forholdene har vi kontaktet noen pensjonsfond og statlige fond.
We have also had a dialogue with a couple of consulting companies. 
I tillegg har vi vært i dialog med et par konsulentselskaper.
Our investigations reveal that most funds look at the relationship between the active return achieved and the magnitude of the fluctuations shown by this return (ie the relative risk). 
Våre undersøkelser viser at de fleste fond ser på forholdet mellom oppnådd differanseavkastning og graden av svingninger denne har vist (dvs den relative risikoen).
Otherwise, there does not appear to be any common point of focus. 
Utover dette synes det ikke å være noen felles fokusering.
Some funds operate with target zones in their use of relative risk. 
Noen opererer med målsoner for bruken av relativ risiko.
However, very few institutions appear to control the deviation of the fund as a whole from the benchmark portfolio according to a formal tracking error limit. 
Svært få institusjoner synes imidlertid å styre totalfondets avvik fra referanseporteføljen etter en formell grense for RV.
It is therefore difficult to compare the level of tracking error used by the Petroleum Fund with the level used by other institutions. 
Det er derfor vanskelig å sammenligne nivået på relativ risiko i Petroleumsfondet med nivået hos andre institusjoner.
Our impression is nevertheless that the maximum limit for relative risk in the Petroleum Fund is somewhat lower than the average actual risk of other managers. 
Inntrykket er likevel at maksimalrammen for relativ risiko i Petroleumsfondet er noe lavere enn gjennomsnittet av faktisk risiko blant andre forvaltere.
In order to form a picture of the Petroleum Fund's overall risk profile compared with that of other funds, it is also necessary to compare absolute risk. 
For å få et bilde av Peteroleumsfondets samlede risikoprofil i forhold til andre fond, må en også sammenligne absolutt risiko.
This is determined by choice of investment universe and benchmark portfolio. 
Denne bestemmes av valg av investeringsunivers og referanseportefølje.
Some funds include unlisted equities and real property, and have a higher equity portion and a different geographical distribution from the Petroleum Fund. 
Noen fond inkluderer unoterte aksjer og fast eiendom, og har en høyere aksjeandel og en annen geografisk fordeling enn Petroleumsfondet.
However, we have no reliable grounds for stating that the Petroleum Fund has higher or lower absolute risk than other funds. 
Vi har imidlertid ikke noe sikkert grunnlag for å si om Petroleumsfondet har høyere eller lavere absolutt risiko enn andre fond.(3)
Management of the Petroleum Fund in 1998 and 1999 
Erfaringer med forvaltningen av Petroleumsfondet i 1998 og 1999
The new guidelines from the Ministry of Finance and the new organisation of the management in Norges Bank were introduced in January 1998. 
De nye retningslinjene fra Finansdepartementet og den nye organiseringen av forvaltningen i Norges Bank ble innført i januar 1998.
Charts 1 and 2 show expected tracking error in the Petroleum Fund for the years 1998 and 1999 respectively (attached). 
Figur 1 og 2 viser forventet RV i Petroleumsfondet for hvert av årene 1998 og 1999 (vedlagt).
We see that the highest levels were achieved during the increasing of the equity portion of the Fund in spring 1998. 
Vi ser at de høyeste nivåene ble nådd under opptrappingen av aksjeandelen i fondet våren 1998.
This was attributable to the fact that equities were purchased a few days before the equity portion of the benchmark portfolio was increased. 
Det hadde sammenheng med at aksjer ble kjøpt noen dager før aksjeandelen i referanseporteføljen ble økt.
Having the freedom to make the major equity purchases at times other than month-ends made it possible to achieve low transaction costs, partly because it was easier to utilise crossing opportunities. 
Ved å ha frihet til å gjennomføre de store aksjekjøpene på andre tidspunkter enn ved månedsskiftene, var en i stand til å oppnå lave transaksjonskostnader, blant annet ved at det ble lettere å utnytte muligheter for kryssing.(4)
Since then, the expected tracking error for the Petroleum Fund has been less than 40 basis points, except during the first half of October 1998, when it was between 50 and 80 basis points, and 30 November 1998, when it was measured at 98 basis points. 
Senere har forventet RV for Petroleumsfondet ligget lavere enn 40 basispunkter, med unntak for første halvdel av oktober 1998 da risikomålet lå mellom 50 og 80 basispunkter, og 30.11.98 da en målte 98 basispunkter.
From the beginning of July 1998 to the end of 1999, the average expected tracking error has been about 25 basis points. 
Fra begynnelsen av juli 1998 til utgangen av 1999 har det gjennomsnittlige nivået på forventet RV vært cirka 25 basispunkter.
The right to deviate from the benchmark portfolio was thus not fully utilised during this period. 
Adgangen til avvik fra referanseporteføljen har altså ikke vært fullt utnyttet i denne perioden.
This can be attributed to active management requiring an organisation that it takes time to build up. 
Det har sammenheng med at aktiv forvaltning krever en organisasjon som det tar tid å bygge opp.
The aim over time is to utilise a larger portion of the risk quota, providing that this proves to yield an excess return. 
Over tid tas det sikte på å utnytte en større del av risikokvoten, under forutsetning av at det viser seg å gi meravkastning.
Tracking error measures deviation from the benchmark portfolio. 
RV måler avvik fra referanseporteføljen.
In the National Budget for 1998, the Ministry of Finance mentioned two grounds for allowing deviations from the benchmark portfolio. 
Finansdepartementet nevnte i Nasjonalbudsjettet 1998 to grunner til at det tillates avvik fra referanseporteføljen.
The one is cost-effective management. 
Den ene er kostnadseffektiv forvaltning.
The other is active management. 
Den andre er aktiv forvaltning.
Cost-effective management consists of three elements: indexing, rebalancing of the benchmark portfolio, and transfers to the Fund. 
Kostnadseffektiv forvaltning inneholder tre elementer: indeksering, rebalansering av referanseporteføljen, og overføringer til fondet.
These components are discussed in more detail below, in the light of experience so far with the Petroleum Fund. 
Nedenfor drøftes disse komponentene nærmere med utgangspunkt i erfaringen med Petroleumsfondet hittil.
The combined transaction costs will be lower if assets that are overweighted in the Fund itself can be underweighted when the Petroleum Buffer Portfolio is accumulated, and vice versa. 
Samlede transaksjonskostnader blir lavere når en i oppbyggingen av petrobufferporteføljen kan undervekte aktiva som er overvektet i fondet (og vice versa).
The most advantageous approach will be for the Petroleum Buffer Portfolio to be accumulated in such a way that at the time of transfer it covers as much as possible of the Petroleum Fund's rebalancing needs. 
Det vil være gunstigst om petrobufferporteføljen bygges opp på en slik måte at den på overføringstidspunktet kan dekke mest mulig av rebalanseringsbehovet i Petroleumsfondet.
As a means of avoiding unnecessary transaction costs, Norges Bank has applied limits to the management of the Petroleum Buffer Portfolio that are somewhat broader than those applying to the Petroleum Fund. 
For å legge til rette for å unngå unødige transaksjonskostnader har Norges Bank i forvaltningen av petrobufferporteføljen gitt rammer som er noe videre enn de rammene som gjelder for Petroleumsfondet.
This applies to distribution by asset class, and by currency and market. 
Dette gjelder fordeling på aktivaklasser, og valuta- og markedsfordeling.
Moreover, no benchmark portfolio or limit on tracking error has been defined for the Petroleum Buffer Portfolio. 
Dessuten er det ikke definert noen referanseportefølje eller ramme for RV i petrobufferporteføljen.
With the Buffer Portfolio arrangement in place, there is therefore less need to constantly use tracking error in relation to the Petroleum Fund in order to achieve cost-effective transactions in connection with allocations to the Fund. 
Ordningen med petrobufferporteføljen tilsier derfor mindre løpende behov for RV i Petroleumsfondet til å oppnå kostnadseffektive transaksjoner ved avsetninger til fondet.
In a letter of 21 April 1999, the Ministry of Finance points out that the accumulation of the equity portion of the Fund was completed at the end of May 1998, and that preliminary estimates indicate that allocations to the Fund will be lower than previously assumed. 
Finansdepartementet viser i brevet av 21.4.99 til at oppbyggingen av fondets aksjeandel ble avsluttet ved utgangen av mai 1998, og at foreløpige anslag tyder på at avsetningene til fondet blir klart lavere enn tidligere lagt til grunn.
In the opinion of the Ministry, this may mean that the tracking error can be set at a lower level. 
Det kan etter departementets vurdering tilsi at grensen for RV settes lavere.
In practice, however, there may be an inverse relationship between the size of the amount transferred, and the need for tracking error. 
I praksis kan imidlertid sammenhengen mellom størrelsen på overføringsbeløpet og behovet for RV være motsatt.
Since the composition of the Buffer Portfolio can be adjusted according to rebalancing needs, the tracking error needed for a given rebalancing requirement will be larger if there are no transfers than if there are large transfers. 
Siden sammensetningen til petrobufferporteføljen kan tilpasses rebalanseringsbehovet, vil behovet for RV, for et gitt rebalanseringsbehov, være større dersom det ikke er overføringer enn dersom det er store overføringer.
This is because when there are no transfers, rebalancing must be covered exclusively by transactions within the Fund itself. 
Det skyldes at når det ikke er overføringer må rebalanseringen utelukkende dekkes av transaksjoner i selve fondet.
This process can take time. 
Dette kan det ta tid å få gjennomført.
Since rebalancing needs are determined by market movements, they are very difficult to predict in practice. 
Siden rebalanseringsbehovet bestemmes av markedsbevegelser, er det i praksis svært vanskelig å predikere.
If the market is volatile at the end of a quarter, anticipated rebalancing needs may change within a short space of time. 
Hvis markedet er urolig på slutten av et kvartal kan det antatte rebalanseringsbehovet forandre seg på kort tid.
In principle, this means that it is only possible so see what Buffer Portfolio composition will be optimal on the transfer date. 
Det betyr i prinsippet at en først på overføringstidspunktet kan se hvilken sammensetning av petrobufferporteføljen som vil være den optimale.
With a view to limiting transaction costs for the foreign exchange reserves, restrictions have been placed on the sale of securities in the Buffer Portfolio (once they have been purchased). 
Av hensyn til transaksjonskostnader i valutareservene er det lagt begrensninger på adgangen til å selge verdipapirer i petrobufferporteføljen (når de først er anskaffet).
Close alignment with the new benchmark portfolio is contingent on access to updated information on the composition of the portfolio, and prices, which in practice are not available until the following day. 
Presis tilpasning til den nye referanseporteføljen forutsetter tilgang til oppdatert informasjon om porteføljesammensetning og priser, som i praksis først er tilgjengelig dagen etter.
Rebalancing of the actual portfolio on the same day as the rebalancing of the benchmark portfolio must therefore be based on market values from the previous day, and corrections must be made the following day, when correct market values applying at the time of rebalancing are available. 
Rebalanseringen av den faktiske porteføljen samme dag som rebalanseringen av referanseporteføljen må derfor baseres på markedsverdier fra dagen før, og det må gjøres korreksjoner dagen etter når riktige markedsverdier på rebalanseringstidspunktet foreligger.
On the whole, predictions have been accurate, and the most recent rebalancings have therefore not led to any appreciable increases in expected tracking error. 
I hovedsak har treffsikkerheten vært god, og de siste rebalanseringene har derfor ikke ført til særlige økninger i forventet RV.
In autumn 1998, however, there was price volatility in the equity market. 
Høsten 1998 var det imidlertid store kursutslag i aksjemarkedet.
On the rebalancing dates 30 September and 30 November, tracking errors were 50 basis points and 98 basis points respectively, measured against the old benchmark portfolio after the addition of new assets from the Buffer Portfolio. 
RV på rebalanseringstidspunktene 30.9 og 30.11 var henholdsvis 50 og 98 basispunkter målt mot gammel referanseportefølje etter tilførsel av nye aktiva fra petrobufferporteføljen.
In the days preceding rebalancing, the tracking error was between 20 and 30 basis points. 
I dagene før lå RV mellom 20 og 30 basispunkter.
The need for such large risk quotas for rebalancing was largely a result of the market volatility prior to these two dates. 
Behovet for så store risikokvoter til rebalanseringer kom i hovedsak av at markedene hadde beveget seg mye i forkant av disse to tidspunktene.
On the last day of quarters with transfers, there may be a particular need for tracking error because the Fund is then still considered in relation to the old benchmark portfolio, whereas assets added to the Fund that day are aligned to the new benchmark portfolio. 
På siste dag i kvartaler med overføring kan behovet for RV være spesielt stort fordi fondet da fortsatt vurderes i forhold til den gamle referanseporteføljen, mens porteføljen som denne dagen tillegges fondet er tilpasset den nye referanseporteføljen.
By measuring the Petroleum Fund's total deviation from the new benchmark portfolio, before and after transfers of new capital, we can estimate how much the transfers have contributed to rebalancing the actual portfolio. 
Ved å måle Petroleumsfondets samlede avvik fra den nye referanseporteføljen, før og etter tilførsel av nye midler, kan vi gjøre et anslag på hvor mye overføringene har bidratt til rebalansering av den faktiske porteføljen.
We find that, on average, the transfers have contributed to eliminating half of the deviations. 
Vi finner at overføringene i gjennomsnitt har bidratt til å fjerne halvparten av avvikene.
The degree to which the deviations are reduced varies from 80% at most to zero when there has been no transfer. 
Graden av reduksjon i avvikene varierer fra 80 % på det meste til 0 når det ikke har vært noen overføring.
This indicates that in some quarters rebalancing needs are largely taken care of through allocations to the Petroleum Fund, while in other quarters adjustments must to a substantial degree take place within the Fund. 
Det indikerer at i enkelte kvartaler kan rebalanseringsbehovet i stor grad ivaretas gjennom avsetningene til Petroleumsfondet, mens i andre kvartaler må tilpasningen for en vesentlig del skje i selve Petroleumsfondet.
5.2 Active management 
5.2 Erfaringer med aktiv forvaltning
The degree of active management has been limited while the management organisation has been built up. 
Graden av aktiv forvaltning har vært begrenset i en oppbyggingsfase.
At the end of 1999, there was still only a moderate degree of active management, measured by means of tracking error. 
Ved utgangen av 1999 var omfanget av aktiv forvaltning fortsatt beskjedent, målt ved bruken av RV.
In the equity portfolio, about NOK 25 billion of a total of NOK 94 billion was managed with active mandates, with a relative market risk that was more than 500 basis points tracking error for some of the mandates. 
I aksjeporteføljen ble til sammen om lag 25 av totalt 94 milliarder kroner forvaltet med aktive mandater, med en relativ markedsrisiko som for noen av mandatene var på mer enn 500 basispunkter RV.
Nevertheless, overall risk-taking in the active mandates was only about 200 basis points, because of the low correlation between the active subportfolios. 
Samlet risikotaking i de aktive mandatene var likevel bare på om lag 200 basispunkter, på grunn av lav korrelasjon mellom de aktive delporteføljene.
The equity portfolio's contribution to tracking error was even more modest, because of the small active portion and low correlation between the active subportfolios and the index portfolios. 
Bidraget til RV i aksjeporteføljen var enda mer beskjedent, på grunn av lav aktiv andel og lav korrelasjon mellom de aktive delporteføljene og indeksporteføljene.
Aggregate relative market risk in the equity portfolio was less than 50 basis points. 
Samlet relativ markedsrisiko i aksjeporteføljen var mindre enn 50 basispunkter.
At the end of 1999, active management in the fixed-income portfolio was limited to strategies conducted by internal managers. 
I obligasjonsporteføljen var aktiv forvaltning ved utgangen av 1999 begrenset til strategier som ble gjennomført av interne forvaltere.
Total relative market risk in the fixed-income portfolio was only 12 basis points. 
Samlet relativ markedsrisiko i obligasjonsporteføljen var bare på 12 basispunkter.
In 1998 and 1999 the Petroleum Fund outperformed the benchmark portfolio by 0.23 and 1.11 percentage points respectively. 
Petroleumsfondet hadde i 1998 og 1999 en meravkastning i forhold til referanseporteføljen på henholdsvis 0,23 og 1,11 prosentpoeng.
The results in 1999 are very good compared to what can be expected for the level revealed by measurements of expected tracking error through the year. 
Resultatet i 1999 er svært godt i forhold til det en kan vente med det nivået en har funnet ved målinger av forventet RV gjennom året.
All seven active equity mandates showed an excess return in 1999, and this excess return was fairly consistently positive throughout the year. 
Samtlige sju aktive aksjemandater viste meravkastning i 1999, og meravkastningen var nokså entydig positiv gjennom hele året.