natgillin/translations-raw huggingface dataset:
I will now discuss the conditions that must be satisfied for a manager to generate value in excess of that created by the owner through the owner's choice of risk level and strategic portfolio. 
Nå skal jeg drøfte hvilke betingelser som må oppfylles for at en forvalter skal skape verdi ut over det eieren selv gjør ved sitt valg av risikonivå og strategisk portefølje.
Most managers do not generate value - on the contrary they destroy values for their customers. 
De fleste forvaltere skaper ikke verdi - tvert i mot destruerer de verdier for sine kunder.
Financial theory offers a good explanation for why it can be so difficult to succeed in active management. 
Finansteorien gir en god forklaring på hvorfor det kan være så vanskelig å lykkes i aktiv forvaltning.
The key lies in understanding the distinction between the risk that is priced in the market and the risk that one is not normally "paid" to take. 
Nøkkelen ligger i å forstå skillet mellom risiko som er priset i markedet og risiko som man normalt ikke får "betalt" for å ta.
Risk that is not priced in the market is, for example, the risk of holding a concentrated portfolio of a few equities. 
Risiko som ikke er priset i markedet er for eksempel å holde en konsentrert portefølje på få aksjer.
For example, there is also a premium for taking credit risk and foregoing liquidity. 
Tilsvarende gjelder for eksempel premie for å ta kredittrisiko og ved å avstå fra likviditet.
This is reflected in the division of tasks in investment management. 
Dette kan vi se i sammenheng med arbeidsdelingen innen kapitalforvaltning.
The owner's role is to extract such priced risk factors by defining a "strategic allocation" for the Fund, i.e. a specification of how management should be broken down on different asset classes. 
Eierens oppgave er å hente ut slike prisede risikofaktorer ved å fastsette en "strategisk allokering" for fondet, det vil si en nærmere angivelse av hvordan forvaltningen skal fordeles på de ulike aktivaklassene.
The size of holdings in the highest-risk assets is determined by the degree of risk-willingness. 
Hvor mye man vil holde i de mest risikable aktiva bestemmes av hvor stor risiko man er villig til å ta.
The owner's strategy can be implemented at a very reasonable cost. 
Eierens strategi kan settes ut i livet på en svært rimelig måte.
A large staff of well remunerated analysts and managers are not necessary to buy broad market exposures. 
Det kreves ikke store staber med godt lønnede analytikere og forvaltere for å kjøpe brede markedseksponeringer.
Such management, i.e. index management, costs a fraction of active management. 
Slik forvaltning - indeksforvaltning - koster en brøkdel av aktiv forvaltning.
For example, even without using external managers, Norges Bank can manage the double of the current value of the Fund with fewer than 100 persons at a cost of less than 0.03 per cent of the capital. 
Eksempelvis kan Norges Bank selv, uten bruk av eksterne forvaltere, forvalte det dobbelte av dagens volum i oljefondet med under 100 personer til en kostnad på under 0,03 prosent av kapitalen.
This management product would in fact have been more profitable than most of those delivered in the international market for investment management. 
Dette forvaltningsproduktet ville faktisk ha vært mer lønnsomt enn de fleste som leveres i det internasjonale markedet for kapitalforvaltning.
Hence, there are enormous economies of scale in this part of asset management. 
Det er altså enorme stordriftsfordeler i denne delen av forvaltningsoppgaven.
Large amounts of capital can be managed in a fairly simple manner. 
Stor tilførsel av kapital kan håndteres rimelig enkelt.
The systems and skills, the direct links to stock exchanges and all other infrastructure for managing portfolios, can handle NOK 5 000 billion almost as easily as NOK 2 500. 
Systemene og kompetansen, de direkte linjene til børsene og all annen infrastruktur for å handle og styre porteføljer, kan ta hånd om 5000 milliarder kroner nesten like greit som 2500.
Let us bear this point in mind when we discuss the possibilities offered by the Fund for further developing the investment management industry in Norway. 
La oss ta med oss dette poenget når vi drøfter mulighetene oljefondet gir til å videreutvikle forvaltningsnæringen i Norge.
In the financial profession, management with broad market exposures is often referred to as beta management. 
Innen finansfaget kalles forvaltningen med bred markedseksponering gjerne for beta-forvaltning.
It gives the owner the return required in relation to the owner's own risk - in a very cost-effective manner. 
Den gir eieren den avkastningen eieren har krav på i henhold til den risikoen eieren selv har tatt - på en svært kostnadseffektiv måte.
The return can in no way be attributed to the manager's aptitude to anticipate good and bad investment decisions. 
Avkastningen kan på ingen måte tilskrives noen dyktighet hos forvalteren i å forutse gode og dårlige investeringsvalg.
However, some managers may have this aptitude, and they should then also be given various degrees of freedom to deviate from the broad market exposures. 
Men noen forvaltere kan ha slik dyktighet, og da bør de også få frihetsgrader til å avvike fra de brede markedsinvesteringene.
The return they achieve in excess of the return associated with the owner's own risk is commonly referred to as "alpha". 
Det de klarer å oppnå som avkastning ut over det som følger av risikoen eieren selv tar, kalles gjerne for "alpha".
The aim of most managers worldwide, as in Norway, is to deliver alpha to customers. 
Målet til de fleste forvaltere rundt om i verden, som i Norge, er å levere alpha til kundene.
As mentioned, research and empirical studies unequivocally show that a minority of managers succeed in delivering alpha consistently over time. 
Som sagt viser forskning og empiriske studier helt entydig at et fåtall klarer å gjøre dette konsistent over tid.
Unfortunately, most management products are delivered as an unclear mix of beta and alpha exposures. 
Dessverre leveres de fleste forvaltningsprodukter som en uklar kombinasjon av beta og alpha.
Even in the hedge fund industry, which has expanded sharply over the past ten years, many of the products are more like disguised beta exposures than pure alpha exposures. 
Selv innen hedgefondindustrien, som har hatt sterk fremvekst de siste 10 årene, er mye av produktene snarere forkledde beta-eksponeringer enn ren alpha.
Customers pay an unnecessarily high price for a product that they could easily have managed themselves or bought as an index product. 
Kundene betaler en unødig høy pris for et produkt de like gjerne kunne ha forvaltet selv eller kjøpt som et indeksprodukt.
The same applies to many equity funds, money market and bond funds. 
Tilsvarende gjelder for mange aksjefond og rentefond.
Alpha management is about taking risk that the investor is often not paid to take. 
Alpha-forvaltning dreier seg om å ta risiko man ofte ikke får betalt for å ta.
It is worth taking when the investor has a specialist skill. 
Kun når man har en spesiell ferdighet, er det verdt å prøve.
Remember that I started by saying that the markets tend to be much smarter than we think. 
Husk igjen det jeg startet ut med, markedene er gjerne mye smartere enn man tror.
For each investment considered, there are perhaps many thousand eyes around the world that are looking at the same one. 
For hver investering man vurderer er det kanskje mange tusen øyne rundt om i verden som ser på den samme.
The gravitation in real time of a plethora of information and assessments is given in listed markets. 
I de noterte markedene gis i "real time" "gravitasjonen" av all verdens informasjon og vurderinger.
There are wide differences between markets. 
Det er stor forskjell på markedene.
Some feature a higher degree of rationality in pricing than other markets. 
Noen preges mye mer av løpende rasjonalitet i prisingen enn andre markeder.
Low liquidity in some markets may reflect periods of incorrect pricing. 
Lav likviditet i noen markeder kan bety større perioder med feilprisinger.
A lack of information in markets may create more opportunities for investors who are skilled in procuring information. 
Mangel på informasjon i markeder kan gi større muligheter for dem som er dyktige til å fremskaffe informasjon.
For Norges Bank, alpha management performance is measured against the return that the Ministry of Finance itself could have achieved by buying the market portfolio in the most cost-effective manner. 
For Norges Bank blir resultatene i alpha-forvaltningen målt opp mot det Finansdepartementet selv kunne innkassere gjennom å kjøpe markedsporteføljen på den mest kostnadseffektive måten.
The benchmark is composed of broad and recognised indices for equity and fixed-income markets. 
Benchmarken er satt sammen av brede og anerkjente indekser for aksje- og rentemarkedene.
The Ministry of Finance has defined an upper limit for the expected deviations from the benchmark portfolio. 
Finansdepartementet har definert en øvre ramme for hvor store forventede avvik vi kan ta fra referanseporteføljen.
This is a clear case of performance accountability. 
Det er et tydelig resultatansvar.
The focus on results is reinforced by the large degree of transparency surrounding our management strategy. 
Resultatfokuset er forsterket ved den store åpenheten vi har om hvordan forvaltningen utøves.
Every quarter we publish reports and press conferences are held where we describe our performance in relation to a benchmark. 
Hvert kvartal står vi fram i rapporter og på pressekonferanse og beskriver hvordan vi har gjort det i forhold til benchmarken.
Moreover, we communicate how management has been carried out, what it has cost and how high the risk level has been. 
Videre opplyser vi om hvordan forvaltningen har vært gjennomført, hva den har kostet og hvor stor risikoen har vært.
For those of us in Norges Bank Investment Management, financial theory has been an important source of inspiration since we started active management. 
For oss i Norges Bank Investment Management har finansteorien vært en viktig inspirasjonskilde fra vi startet opp med den aktive forvaltningen.
It has endowed us with humility and discipline. 
Den har gitt ydmykhet og disiplin.
Respect for the market is a good starting point. 
Respekten for markedet er et godt utgangspunkt.
Every time we deviate from the intended equilibrium solution, we must do so with full awareness. 
Hver gang vi fraviker fra den tenkte likevektløsningen, må vi ha et bevisst forhold til det.
The likelihood of success did not seem that great when started up, as most managers do not succeed in generating excess returns consistently over time. 
Sannsynligheten for suksess fortonet seg ikke så stor da vi begynte, i og med at de fleste forvaltere ikke lykkes med å skape merverdi konsistent over tid.
We started out cautiously, but have increased the scale of active management as we have gradually seen the results achieved. 
Vi startet ut forsiktig, men har økt omfanget av aktiv forvaltning etter hvert som vi har sett at resultatene har meldt seg.
Both internal and external management have been expanded considerably farther in that direction. 
Både den interne og den eksterne forvaltningen er blitt betydelig utvidet i den retningen.
Our results (against benchmark) score very favourably in an international comparison. 
Våre resultater (mot benchmark) tåler meget godt en internasjonal sammenligning.
The excess return has been at 0.5 percentage point as an annual average and we have generated net "extra" values of more than NOK 25 billion. 
Meravkastningen har vært på 0,5 prosentpoeng i årlig gjennomsnitt, og vi har skapt netto "ekstra" verdier for over 25 mrd kroner.
This has been achieved without increasing the overall risk for the Fund and with an information ratio of around 1.3.11 
Det har vi klart uten å øke den samlede risikoen i oljefondet og med en informasjonsrate på rundt 1,3.11
The quest to outperform the benchmark - and the very visible environment in which we are operating - entails a strong focus on performance in NBIM. 
Kampen for å slå benchmark - og den så synlige stillingen vi står i - skaper et sterkt resultatfokus innen NBIM.
We are operating on the basis of pure commercial principles. 
Vi driver helt etter forretningsmessige prinsipper.
Anyone who makes an investment decision, also those who choose external managers, are remunerated based on the quantifiable results they deliver. 
Alle som tar investeringsbeslutninger, også de som velger eksterne forvaltere, får lønnen fastsatt ut fra hva de leverer av målbare resultater.
The Fund consists of more than 100 sub-portfolios. 
Fondet består av mer enn 100 delporteføljer.
An important part of our strategy for achieving excess return is precisely to specialise management. 
En viktig del av vår strategi for å oppnå meravkastning, er nettopp å spesialisere forvaltningen.
We have little faith in the notion that managers (external and internal) can operate broadly, and without having concrete skills and advantages in certain market segments. 
Vi har lite tro på at forvaltere (eksterne og egne) kan operere bredt og uten å ha konkrete ferdigheter og fortrinn i segmenter av markedene.
Specialisation is achieved by extensive delegation of responsibility to individuals. 
Vi gjennomfører spesialiseringen ved å gå meget langt i delegering av ansvar til enkeltpersoner.
Each individual has a clear and delimited investment mandate, and is subject to continuous compliance monitoring. 
Hver og en har et klart og avgrenset mandat for investeringene, og det er en løpende oppfølging av at man er innenfor rammene.
In NBIM there is no overriding committee structure that blurs responsibility. 
I NBIM er det ingen overordnet komitéstruktur som utydeliggjør ansvar.
Clear delegation of responsibility seems to be an important motivational factor and partly explains why we have kept our most talented internal managers so far. 
Trolig er tydelig delegering en viktig motivasjonsfaktor og en av forklaringene på at vi hittil har beholdt våre dyktigste egne forvalterne.
Risk and resources are managed based on performance expectations. 
Risiko og ressurser styres ut fra forventninger om resultater.
This also applies to the fundamental questions relating to external or internal management. 
Det gjelder også i de grunnleggende spørsmål om ekstern eller intern forvaltning.
Return requirements are at least just as strict for our internal managers as for the management products that we buy in the market. 
Kravene til avkastning er minst like sterke for våre egne forvaltere som for de forvaltningsproduktene vi kjøper ute i markedene.
It is difficult to provide a concrete prescription for achieving consistent alpha. 
Det er vanskelig å gi konkrete anvisninger på hva som kan skape konsistent alpha.
We have seen that an absolute precondition for success is particularly talented individuals. 
Vi har erfart at talentfulle enkeltpersoner er helt nødvendig for suksess.
Large organisations with substantial resources, good systems, etc., are of little use without individuals with highly specialised skills and qualities. 
Det hjelper ikke med store og ressursrike organisasjoner, gode systemer etc. om man i ikke har personer med helt spesielle ferdigheter og egenskaper.
Another precondition is that the talented individuals are surrounded by resources and people who can support and challenge them. 
En annen nødvendig betingelse er at det rundt de talentfulle enkeltpersonene er ressurser og folk som kan støtte og utfordre dem.
Our quest for alpha is thus to a large extent a search for talent. 
Vår streben etter å skape alpha er dermed mye en jakt på talenter.
We also recruit talents that we employ in our organisation at our offices in Oslo, London, New York and soon in Shanghai. 
Og vi rekrutterer talenter til vår egen organisasjon - til våre kontorer i Oslo, London, New York og snart Shanghai.
For us, understanding the individual's importance is so essential that we frequently terminate management agreements with external managers the very same day key persons resign. 
For oss er forståelsen av enkeltpersoners viktighet så grunnleggende at vi svært ofte sier opp forvaltningsavtaler med eksterne forvaltere på dagen når nøkkelpersoner i selskapet slutter.
In some respects, our business can be illustrated as a hub. 
På sett og vis kan vår virksomhet illustreres som et nav.
We have a core of beta managers and efficient investment operations for large capital transfers, which offer substantial economies of scale. 
Vi har en kjerne av betaforvaltning og effektiv investering av store tilførsler av midler.
The hub also comprises the necessary risk management to ensure optimal allocation to many specialist mandates and to ensure that the overall portfolio is always within the limits set by the Ministry of Finance. 
I navet ligger også den helt nødvendige styringen av risikoen for å sikre optimal allokering til mange spesialistmandater, og for å overvåke at totalporteføljen alltid er innenfor rammene som er satt av Finansdepartementet.
Radiating from the hub are an array of alpha sources, which point in many different directions and cover as much of the investment universe as independently of each other as possible. 
De peker ut i mange retninger og dekker mye av investeringsuniverset mest mulig uavhengig av hverandre.
They consist of talents employed in entities outside NBIM and they consist of talents employed in NBIM. 
De består av talenter ansatt i virksomheter utenfor NBIM, og de består av talenter ansatt i NBIM.
Whether they are external or internal is not our primary concern; the main challenge is to find a sufficient number of talents and establish an effective platform from which they can operate. 
Hvorvidt de er eksterne eller interne er vi ikke så opptatt av; hovedutfordringen er å finne tilstrekkelig mange talenter og skape en effektiv plattform de kan operere ut fra.
Capital - a commodity? 
Kapital - en råvare?
Every so often, the oil fund debate in Norway is spiced up by the view that capital is a commodity on a par with oil and that we can develop capital into a comparative advantage. 
Av og til krydres den norske debatten om oljefondet med synspunkter om at kapital er en råvare på linje med olje - og at vi kan utvikle kapitalstyrken til et komparativt fortrinn.
By way of conclusion, I will further explore these contentions. 
Jeg vil avslutningsvis kommentere dette nærmere.
First, we can look at the size of the capital in the Government Pension Fund - Global compared with the overall global capital market. 
Først kan vi se på hvor stor kapitalen i oljefondet er i forhold til verdens samlede kapitalmarked.
Estimations made by McKinsey show that the world equity and fixed-income markets came to USD 86 000 billion in 2004. 
Beregninger foretatt av McKinsey viser at verdens aksje- og obligasjonsmarkeder i 2004 var på 86.000 milliarder dollar.
If we define capital as a "bulk good", index management is the most pertinent management product. 
Om vi definerer kapital som en "bulk-vare", da er indeksforvaltning det nærliggende forvaltningsproduktet.
Can we on the basis of large amounts of capital produce internationally competitive index products? 
Kunne vi på basis av stor kapitalmengde produsere internasjonalt konkurransedyktige indeksprodukter?
Perhaps we could, but it is important to realise that even with a two- or threefold increase in the Fund over the next decade, the capital in the Fund will still be modest in relation to that of the largest index managers in the world. 
Ja kanskje, men det er viktig å være klar over at selv med eventuell fordobling eller tredobling av oljefondet i det neste ti-året, vil kapitalen her være relativt beskjeden i forhold til hva de største indeksforvalterne i verden har.
The three largest had more than USD 3 900 billion under management last year, i.e. around 15 times the current size of the Fund.13 As indicated, such products are easy to produce, margins are low and employment bears no comparison to, for example, that created by the development of the oil industry in Norway. 
De tre største hadde i fjor mer enn 3900 milliarder dollar under forvaltning - det vil si rundt 15 ganger nåværende størrelse av oljefondet.13 Som vist er slike produkter enkle å produsere, marginene er lave og sysselsettingen kan overhodet ikke sammenlignes med f eks utviklingen av oljenæringen i Norge.
This example shows that capital abundance in Norway does not necessarily lead to new industry opportunities. 
Dette eksemplet viser at et utgangspunkt om norsk kapitalrikelighet ikke nødvendigvis leder fram til nye næringsmuligheter.
The same question can be looked at from another angle, i.e. there is no shortage of capital in the world today. 
En annen innfallsvinkel til det samme spørsmålet er at det ikke er kapitalmangel i verden i dag.
Even a rapidly expanding developing country such as China is a large net exporter of capital. 
Selv et utviklingsland i rask ekspansjon, som Kina, er stor netto eksportør av kapital.
The US is the recipient and has a saving deficit in the public and household sectors. 
USA er mottager, og har et spareunderskudd både i offentlig sektor og i husholdningene.
However, for the first time in history US companies are paying shareholders more in dividends and stock buy-backs than they need to finance their investments. 
Men i det amerikanske næringslivet - for første gang i historien - betaler bedriftene nå mer til eierne i aksjeutbytte og kjøp av egne aksjer, enn de trenger for å finansiere sine investeringer.
I believe it is more fruitful to focus on the function and quality of capital than on volume. 
Etter min mening er det mer fruktbart å fokusere på kapitalens funksjon og kvalitet enn på mengdene av den.
Capital has its price in the market. 
Kapitalen har sin pris i markedet.
It varies partly with the investor's assessment of expected profits and risk. 
Den varierer med blant annet hvordan investorer vurderer forventet lønnsomhet og risiko.
A financial investor may, as I have described in this address, diversify his portfolio and extract the return the market provides. 
En finansiell investor kan, som jeg har beskrevet i dette foredraget, diversifisere sin portefølje og hente ut den avkastningen markedet gir.
If an investor has specialist skills in various "alpha areas", a somewhat higher return can be achieved. 
Om man i tillegg besitter spesielle ferdigheter på ulike "alpha-områder", kan man hente ut noe høyere avkastning.
A strategic investor who takes large ownership positions and participates more actively in the management of a company can under certain conditions earn a higher return than the normal market return. 
En strategisk investor, som tar større eierposisjoner, og deltar mer aktivt i styringen av virksomhetene, kan under gitte betingelser oppnå høyere avkastning enn den normale markedsavkastningen.
The book provides a good description of what is required in this context. 
Boken gir en god gjennomgang av hvilke krav man da står overfor.
In summary, distinctive ownership skills are indispensable. 
De kan oppsummeres til at man må ha en særegen eierkompetanse.
The scarcity factor in international capital markets is not capital per se (what the authors call fuel, capital supply), but ownership skills that make it possible to earn more profits than provided by general market investments. 
Den knappe faktoren i de internasjonale kapitalmarkedene er ikke kapitalen i seg selv (det forfatterne kaller drivstoff eller tilførsel av kapital), men eierkompetanse som gjør det mulig å hente ut mer fortjeneste enn det generell plassering i markedet gir.
Through the years, we have seen proposals that Norway through the oil fund should take strategic ownership positions in important foreign enterprises. 
Det har opp gjennom årene kommet en del forslag om at Norge gjennom oljefondet skal ta strategisk eierskap i viktige bedrifter.
Banks and IT companies have been mentioned. 
Banker og IT-selskaper har vært nevnt.
The Fund might be sufficiently large to buy one to three of the largest companies. 
Oljefondet kunne strekke til for å kjøpe en til tre av de virkelig store bedriftene.