natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The second is to weight the remaining companies so that the features of the equity index are as similar as possible to the features of the benchmark index. 
Den andre er å vekte de gjenværende bedriftene på en slik måte at aksjeindeksens egenskaper blir mest mulig lik egenskapene til referanseindeksen.
This can be done by giving a higher relative weight to companies with features that are closely correlated with the features of companies that do not satisfy the environmental criteria. 
Dette kan gjøres ved å gi relativt sett større vekt til bedrifter som har egenskaper som er nært korrelert med egenskapene til de bedriftene som ikke passerer miljøkriteriene.
Two objections can be raised to constructing equity portfolios in this way. 
Det kan reises to innvendinger mot en slik måte å konstruere aksjeporteføljer på.
First, it may result in substantial transaction costs since the equity composition which makes the portfolio similar to the benchmark index can change over time. 
For det første kan det lede til store transaksjonskostnader, siden den aksjesammensetningen som gjør at porteføljen likner referanseindeksen kan endres over tid.
Second, it will be more difficult to ascertain what is achieved through the use of environmental guidelines. 
For det andre blir det vanskeligere å gjennomskue hva en oppnår ved å bruke miljøretningslinjer.
The reason is that when a company is removed because much of its activity is of a polluting nature, attempts will be made to invest more in companies that are engaged in closely related activities but which still satisfy the environmental criteria. 
Det skyldes at dersom en tar ut en bedrift som har en stor del av sin aktivitet knyttet til miljøforurensende virksomhet, vil en søke å investere relativt sett mer i de bedriftene som driver en nært beslektet virksomhet men som likevel passerer miljøkriteriene.
Norges Bank will therefore recommend the use of market capitalisation weights if tailored benchmark indices are to be constructed. 
Norges Bank vil derfor tilrå at en bruker markedskapitaliseringsvekter dersom skreddersydde referanseindekser skal konstrueres.
Implications of environmental guidelines 
Konsekvenser av miljøretningslinjer
Norges Bank decided to focus on equity markets in the UK, the US and Canada. 
Norges Bank valgte å fokusere på aksjemarkedene i Storbritannia, USA og Canada.
These markets were selected because there were consulting firms in these three countries that had (i) long experience in constructing equity portfolios that apply environmental considerations and (ii) a database with environmental information covering nearly all companies in the Petroleum Fund's benchmark index in these three countries. 
Disse markedene ble valgt fordi det i de tre landene finnes konsulentselskaper som hadde (i) lang erfaring med å konstruere aksjeporteføljer der en legger miljøhensyn til grunn og (ii) en database med miljøinformasjon som dekker nesten alle bedriftene i Petroleumsfondets referanseindeks i de tre landene.
Various sets of environmental criteria were used: one set with negative criteria (certain types of pollution and environmental penalties) and one set with positive criteria (environmental certification and environmental reports). 
Det ble brukt forskjellige sett med miljøkriterier; ett sett med negative kriterier (visse typer forurensing og miljøbøter) og ett sett med positive kriterier (miljøsertifisering og miljørapporter).
The results from the US and Canadian stock markets were very similar. 
Resultatene fra det amerikanske og canadiske aksjemarkedet var svært like.
It is therefore more interesting to compare the results from the UK and US markets: 
Det er følgelig mest interessant å sammenlikne resultatene fra det britiske og amerikanske markedet:
i) The negative criteria entailed the exclusion of about 25 per cent of companies from the benchmark index in both markets. 
De negative kriteriene førte i begge markeder til at rundt 25 prosent av bedriftene falt ut av referanseindeksen.
However, particularly large companies were eliminated in the UK market, with the result that the tracking error6 was higher in this market (3.36% compared with 1.67% in the US market). 
Men i det britiske markedet var det spesielt mange store bedrifter som falt ut, noe som gjorde at relativ volatilitet ble høyere i dette markedet (3,36% mot 1,67% i det amerikanske markedet).
ii) The positive criteria produced very different results in the two markets. 
De positive kriteriene ga svært forskjellig resultater i de to markedene.
In the US market, 90 per cent of the companies were eliminated from the benchmark index, while in the UK market the figure was 25 per cent. 
I det amerikanske markedet falt 90 prosent av bedriftene ut av referanseindeksen, mens den tilsvarende andelen i det britiske markedet var 25 prosent.
This difference also had an impact on the tracking error, which was 6.65% in the US market and 1.42% in the UK 
Denne forskjellen ga også utslag i relativ volatilitet som var på 6,65% i det amerikanske markedet og 1,42% i det britiske.
iii) In the UK market, approximately the same number of companies were eliminated when positive criteria were applied as when negative criteria were used. 
I det britiske markedet var det omtrent like mange bedrifter som falt ut når en brukte positive kriterier som når negative kriterier ble brukt.
In both cases about 50 of the 207 companies included in the British benchmark index were excluded. 
I begge tilfeller utelukket en rundt 50 av de 207 bedriftene som inngikk i den britiske referanse-indeksen.
In the two groups with companies that were excluded through negative and positive criteria respectively, there were only three companies that were represented in both groups. 
I de to gruppene med bedrifter som falt ut ved henholdsvis negative og positive kriterier, var det bare tre bedrifter som var representert i begge grupper.
This demonstrates that the use of negative or positive environmental criteria will have a considerable influence on the remaining equities. 
Dette viser at det utvalget av aksjer en sitter igjen vil i stor grad bli påvirket av om en bruker negative eller positive miljøkriterier.
These results show that the implications of introducing environmental criteria depend both on the criteria used and how these are interpreted in the various markets. 
Disse resultatene viser at konsekvensene av miljøkriterier avhenger både av hvilke kriterier en bruker og hvordan disse tolkes i de ulike markedene.
It is therefore difficult to comment in general on how much the Fund's risk will increase if environmental criteria are introduced. 
Der er derfor vanskelig å si noe generelt om hvor mye fondets risiko vil øke dersom det innføres miljø-retningslinjer.
There is no doubt, however, that the Fund's risk will increase when limitations on the Fund's investment options are imposed. 
Det er imidlertid ingen tvil om at fondets risiko øker når det innføres begrensninger på fondets investeringsmuligheter.
Management with environmental guidelines 
Forvaltning med miljøretningslinjer
Index management means that investments are made in a portfolio which, to the greatest possible extent, reflects the benchmark portfolio in order to achieve a return that is as close as possible to the return on the benchmark portfolio. 
Indeksforvaltning innebærer at det investeres i en portefølje som i størst mulig grad gjenspeiler referanseporteføljen for å oppnå en avkastning som er så nær avkastningen på referanseporteføljen som mulig.
This type of management is particularly attractive for a large fund like the Petroleum Fund because management and transaction costs associated with index management are very low. 
Denne typen forvaltning er særlig attraktiv for et stort fond som Petroleumsfondet fordi forvaltnings- og transaksjonskostnadene forbundet med indeksforvaltning er svært lave.
Furthermore, a portion of the Fund's equity investments is set aside for active management. 
Videre er en del av fondets aksjeinvesteringer satt av til såkalt aktiv forvaltning.
The objective of active management is to outperform the benchmark portfolio. 
Målsettingen for den aktive forvaltningen er meravkastning i forhold til referanseporteføljen.
Active managers will select equities that are expected to provide a higher financial return than the benchmark portfolio. 
De aktive forvalterne vil velge enkeltaksjer som de forventer vil gi en høyere finansiell avkastning enn referanseporteføljen.
The actively managed portion of the Petroleum Fund will therefore contain a smaller number of equities than well diversified index management. 
Den aktivt forvaltede delen av Petroleumsfondet vil dermed inneholde langt færre aksjer enn den veldiversifiserte indeksforvaltningen.
Index management as the core of a large equity portfolio ensures better management of risk and costs and is an important precondition for the effective use of active management. 
Indeksforvaltning som kjernen i en stor aksjeportefølje sikrer bedre styring av risiko og kostnader og er en viktig forutsetning for en effektiv bruk av aktiv forvaltning.
Even though the relationship between passive and active management will not remain constant, this model will continue to be the core of the management also in the future. 
Selv om forholdet mellom passiv og aktiv forvaltning ikke vil ligge fast, vil denne modellen være kjernen i forvaltningen også i tiden som kommer.
Operational implications of environmental criteria 
Operative konsekvenser av miljøkriterier
Investments through the use of futures contracts are as a rule the most cost-effective way of achieving the desired market exposure. 
Investeringer ved bruk av futureskontrakter er som regel den mest kostnadseffektive måten å oppnå ønsket markedseksponering på.
The use of such contracts is particularly useful when new capital is transferred to the Petroleum Fund. 
Bruken av slike kontrakter er særlig nyttig når nye midler skal tilføres Petroleumsfondet.
By using futures contracts the shift to equities can take place with the help of internal trades between index managers, over a longer period and at low costs. 
Ved bruk av futureskontrakter kan overgangen til fysiske papirer skje ved hjelp av interne handler hos indeksforvalterne, over lengre tid og til lave kostnader.
The alternative to futures contracts is either higher costs because a large volume of equities must be traded quickly, or higher risk in management because the right market exposure is not achieved swiftly enough. 
Alternativet til futureskontrakter er enten høyere kostnader fordi store mengder aksjer må handles raskt, eller høyere risiko i forvaltningen fordi man ikke oppnår den riktige markedseksponering raskt nok.
The return on futures contracts reflects the return on all the equities included in the indices for which the futures contracts are traded. 
Avkastningen på futureskontrakter gjenspeiler avkastningen på alle de aksjene som inngår i indeksene futureskontrakten handles for.
By taking positions in futures contracts the Petroleum Fund can benefit from the return on companies that will not be a part of the Petroleum Fund's investment universe if environmental guidelines are introduced. 
Ved å ta posisjoner i futureskontrakter kan Petroleums-fondet ta del i avkastningen på selskaper som ikke vil være en del av Petroleumsfondets investeringsunivers dersom miljøretningslinjer innføres.
With a narrowing of the Fund's investment universe, it is therefore necessary to clarify whether futures contracts for official equity indices may continue to be used in management. 
Ved en innsnevring av fondets investeringsunivers må det derfor avklares om futureskontrakter på offisielle aksjeindekser fortsatt skal kunne benyttes i forvaltningen.
The establishment of a tailored benchmark index will result in greater deviations between the futures contracts used to achieve market exposure and the market exposure actually desired. 
Etableringen av en skreddersydd referanseindeks vil medføre større avvik mellom de futurekontraktene som benyttes for å oppnå markedseksponering og den markedseksponeringen man faktisk ønsker.
This means that the risk associated with daily management of the Petroleum Fund will increase. 
Dette innebærer at det vil oppstå større risiko i den løpende forvaltningen av petroleumsfondet.
The more companies in each market that are excluded from the tailored benchmark index, the greater the problems will be. 
Dette problemet øker desto flere av de større selskapene i hvert enkelt marked som ekskluderes fra den skreddersydde referanseindeksen.
The costs associated with a change in the benchmark portfolio relate to the need to sell portions of the current portfolio when companies are eliminated from the investment universe and capital is reinvested in the new benchmark index. 
Kostnadene forbundet med omleggingen av referanseporteføljen knytter seg til at en må selge deler av dagens portefølje når selskaper faller ut av investeringsuniverset og reinvestere midlene i den nye referanseindeksen.
The possibilities for executing these transactions outside stockbroking companies, with the help of internal trades of equity portfolios by index managers, will be limited because in this case the portfolios will not be the same as those held by other large investors. 
Mulighetene for å foreta denne transaksjonen utenfor meglerapparatet, ved hjelp av interne bytter av aksjeporteføljer hos indeksforvalterne, vil være begrenset fordi det i dette tilfellet ikke dreier seg om porteføljer som også andre større investorer holder.
The execution of such transactions in the stock market may therefore involve considerable costs. 
Det kan dermed knytte seg betydelige kostnader til å gjennomføre en slik transaksjon i aksjemarkedet.
If some of the larger companies in the existing benchmark portfolio are eliminated, the liquidity of the remaining equities in the benchmark portfolio will be reduced. 
Dersom flere av de større selskapene innenfor dagens referanseportefølje fjernes, vil likviditeten til de aksjene som er igjen i referanseporteføljen bli lavere.
Liquidity is a measure of how costly it is to execute transactions. 
Likviditeten er et mål på hvor kostbart det er å gjennomføre transaksjoner.
Reduced liquidity will involve higher transaction costs when new capital is transferred to the Petroleum Fund. 
Fallende likviditet vil bety økte transaksjonskostnader når nye midler skal inn i Petroleumsfondet.
The low costs of index management are partly based on index managers' opportunities to acquire the equities by exchanging portfolios internally, without using external stockbroking companies. 
De lave kostnadene ved indeksforvaltning baserer seg blant annet på muligheten for at indeksforvalteren skaffer aksjene ved å bytte porteføljer internt, uten å benytte meglerapparatet.
If a tailored benchmark portfolio deviates substantially from the official indices, the possibility of using such trades is reduced, and transaction costs increase. 
Dersom en skreddersydd referanseportefølje avviker vesentlig fra de offisielle indeksene, reduseres mulighetene for å nyttiggjøre seg slike handler, og transaksjonskostnadene øker.
The purpose of active management is to use extensive analysis and market know-how to invest in companies that over time are expected to provide a higher return than the benchmark portfolio. 
Hensikten med den aktive forvaltningen er å bruke omfattende analyse og markedskunnskap til å investere i selskaper som en over tid mener har høyere forventet avkastning enn referanseporteføljen.
It may be more reasonable to assume that this analysis and market insight can generate excess returns in those parts of the market that are outside the benchmark portfolio because these have presumably been analysed less and because they are part of a less efficient market. 
Det kan være større grunn til å tro at slik analyse og markedsinnsikt kan skape merverdi i de deler av markedet som ligger utenfor referanseporteføljen, fordi disse antagelig er mindre analysert og fordi de er del av et mindre effektivt marked.
A review of the Petroleum Fund's active equity investments shows that between 10 and 20 per cent of the investments are made in companies that are not part of the benchmark portfolio. 
Ved gjennomgang av Petroleumsfondets aktive aksjeinvesteringer viser det seg at mellom 10 og 20 prosent av investeringene er i bedrifter utenfor referanseporteføljen.
A reduction in the investment universe therefore entails that active managers would be forced to select investments which they are not convinced will provide an excess return. 
Å redusere investeringsuniverset innebærer derfor at de aktive forvalterne blir tvunget til å velge investeringer der de er mindre overbevist om at investeringen vil gi meravkastning.
The value of the extensive analysis that is made of various investment alternatives thereby declines and the possibility of generating an excess return is reduced 
Verdien av den omfattende analysen som gjøres av ulike investeringsalternativer blir dermed redusert og muligheten for å skape meravkastning svekkes.
If one wishes to implement environmental guidelines for the Petroleum Fund, this must be done with a view to maintaining the clear division of responsibility between the Ministry of Finance and Norges Bank. 
Dersom en ønsker å implementere miljøretningslinjer for Petroleumsfondet, må dette gjøres på en slik måte at en kan opprettholde den klare ansvarsfordeling mellom Finansdepartementet og Norges Bank.
This implies, for example, that the Ministry must define an investment universe and a benchmark index that are consistent with the environmental guidelines. 
Det betyr blant annet at departementet må definere et investeringsunivers og en referanseindeks som er konsistent med miljøretningslinjene.
If it is decided to use voting rights, no changes in the investment universe and benchmark index are required. 
Dersom en velger å bruke stemmerettigheter, kreves det ingen endringer i investeringsunivers og referanseindeks.
If, on the other hand, companies are to be selected on the basis of specific environmental criteria, both the investment universe and the benchmark index must be adjusted. 
Hvis en derimot ønsker å velge ut bedrifter etter bestemte miljøkriterier, må både investeringsuniverset og referanseindeksene tilpasses.
A well defined investment universe and a precise benchmark portfolio are preconditions for permitting sound control and performance measurement of Norges Bank's management. 
Et veldefinert investeringsunivers og en presis referanseportefølje er en forutsetning for at det skal være mulig å ha en betryggende kontroll- og resultatmåling av Norges Banks forvaltning.
Norges Bank's work on constructing examples of equity portfolios that apply environmental criteria has provided useful insight. 
Norges Banks arbeid med å konstruere eksempler på aksjeporteføljer som legger miljø-kriterier til grunn har gitt nyttig innsikt.
An important lesson was that the choice of environmental criteria has a considerable effect on which companies are excluded from the investment universe. 
En viktig erfaring var at valg av miljøkriterier har stor innvirkning på hvilke bedrifter som blir ekskludert fra investeringsuniverset.
The analyses of the UK stock market showed, for example, that the use of positive criteria would result in higher investments in those industries which, when applying negative criteria, implied lower investments. 
Analysene på det britiske aksjemarkedet viste for eksempel at bruk av positive kriterier ville ført til at en investerte mer i de næringer som en ut fra negative kriterier skulle investert mindre i.
Another important lesson was that the same environmental criteria produced different results in different countries. 
En annen viktig erfaring var at de samme miljøkriteriene ga forskjellige resultater i ulike land.
This shows that the criteria selected and the interpretation of them may have considerable implications for the composition of the Petroleum Fund's equity portfolio. 
Dette viser at hvilke kriterier en velger og hvordan disse tolkes, vil kunne få store konsekvenser for sammensetningen til Petroleumsfondets aksjeportefølje.
The work on selecting environmental criteria that can be applied in a consistent and objective manner across countries is therefore a difficult task. 
Arbeidet med å velge miljøkriterier som kan anvendes på en konsistent og objektiv måte på tvers av land er derfor en vanskelig oppgave.
The operational management of the Fund will be influenced if environmental criteria are introduced. 
Den operative forvaltningen av fondet vil bli påvirket dersom det innføres miljøkriterier.
First, the costs of index management will increase. 
For det første vil kostnadene ved indeksforvaltning øke.
The reason is that it will no longer be possible to use the same benchmark indices as those used by other managers. 
Det har sammenheng med at en ikke lenger kan bruke de samme referanseindeksene som andre forvaltere bruker.
Internal trades (crossing) and the use of equity futures will no longer be as appropriate. 
Dermed vil interne bytter av aksjeporteføljer (crossing) og bruk av aksjefutures ikke lenger være like hensiktsmessig.
Second, environmental criteria will make it more difficult to achieve an excess return in active management. 
For det andre vil miljøkriterier gjøre det vanskeligere å skaffe en meravkastning i den aktive forvaltningen.
The reason is that such criteria will result in a considerable reduction in the Fund's investment universe, which in turn will limit the options available to active managers. 
Det skyldes at slike kriterier vil føre til en betydelig reduksjon av fondets investerings-univers, som igjen vil begrense valgmulighetene til de aktive forvalterne.
In this submission, we have shown that environmental guidelines that limit the Petroleum Fund's investment options may increase the Fund's risk at the same time that it will be more difficult to implement cost-effective management. 
I dette brevet har vi vist at miljøretningslinjer som begrenser Petroleumsfondets investeringsmuligheter kan øke fondets risiko samtidig som det blir vanskeligere å gjennomføre en kostnadseffektiv forvaltning.
Consequently, there are definite costs associated with the introduction of environmental guidelines for the Fund. 
Det er følgelig klare kostnader ved å innføre miljøretningslinjer for fondet.
These costs must be balanced against any environmental gains resulting from such guidelines. 
Disse kostnadene må veies opp mot eventuelle miljøgevinster av slike retningslinjer.
It is difficult, however, to document these environmental gains. 
Det er imidlertid vanskelig å dokumentere slike miljøgevinster.
Another question is whether there are other instruments that may be more effective for achieving the environmental objectives of the authorities. 
Det er også et spørsmål om det finnes andre virkemidler som kan være mer effektive for å nå de mål myndighetene har når det gjelder miljø.
The introduction of environmental guidelines for the Petroleum Fund may also be motivated either by the unwillingness on the part of the Norwegian authorities to be associated with environmentally harmful activities or the desire to support companies that introduce positive environmental measures. 
Innføring av miljøretningslinjer for Petroleumsfondet kan også begrunnes med at norske myndigheter enten ikke ønsker å bli assosiert med lite miljøvennlige virksomheter eller ønsker å støtte bedrifter som innfører positive miljøtiltak.
This justification is not dependent on whether the measures have an impact on the environmental efforts of the companies. 
Denne begrunnelsen er ikke avhengig av at tiltakene har noen innvirkning på bedriftenes miljøarbeid.
It is the political authorities that must evaluate the gains derived from such measures. 
Det er de politiske myndigheter som må vurdere gevinsten av slike tiltak.
It is important, however, that these gains are evaluated against the costs this will entail for the management of the Fund. 
Det er imidlertid viktig at denne gevinsten vurderes opp mot de kostnadene dette vil ha for forvaltningen av fondet.