natgillin/translations-raw huggingface dataset:
However, these indices do not constitute a relevant basis for comparison, since the ethical unit trusts cannot invest in all the enterprises comprising the market indices. 
Disse indeksene representerer imidlertid ikke et relevant sammenlikningsgrunnlag, siden de etiske aksjefondene ikke kan investere i alle bedriftene som inngår i markedsindeksene.
A benchmark portfolio must be defined by the Ministry of Finance (as in the present situation) for the part of the Fund that is managed by Norges Bank. 
For den delen av fondet som forvaltes av Norges Bank må Finansdepartementet (som nå) definere en referanseportefølje.
Risk control and return evaluation 
Risikokontroll og avkastningsevaluering
If investments in unit trusts are placed in a separate portfolio, the present system for evaluating the management of the (remainder of) the Petroleum Fund can be continued. 
Dersom en skiller ut investeringene i aksjefond som en egen portefølje, kan en opprettholde dagens system for å evaluere forvaltningen av (den resterende del av) Petroleumsfondet.
Today all investment takes place in the name of Norges Bank. 
I dag skjer alle plasseringene i Norges Banks navn.
This gives the Bank daily information for use in risk management and return calculations. 
Det gir banken daglig informasjon til bruk i risikostyringen og avkastningsberegningene.
Investment in unit trusts will result in an overview of the individual (indirect) equity investments on a monthly or quarterly basis. 
Ved plassering i fond vil en få oversikt over de enkelte (indirekte) aksjeplasseringene på måneds- eller kvartalsbasis.
If parts of the Petroleum Fund are invested in unit trusts, there will no longer be the same continuous overview of the Fund's overall exposure. 
Dersom deler av petroleumsfondet plasseres i aksjefond, vil en følgelig ikke lenger løpende ha den samme oversikt over fondets samlede eksponering.
If investments in unit trusts with ethical guidelines are limited to a small part of the Petroleum Fund, the Fund as a whole will still be reasonably well diversified. 
Dersom en begrenser investeringene i aksjefond med etiske retningslinjer til en liten del av Petroleumsfondet, vil fondet samlet sett fortsatt være rimelig godt diversifisert.
The costs of investing in unit trusts are substantially higher than those associated with index management. 
Kostnadene ved å investere i aksjefond er betydelig høyere enn ved indeksforvaltning.
With unit trusts, management fees will be in the range of 0.3% - 0.5%, whereas with index management they hover at around 0.02%. 
Ved aksjefond vil forvaltningshonorarene være i størrelsesorden 0,3-0,5 prosent, mens de ved indeksforvaltning er rundt 0,02 prosent.
There are a number of empirical studies that compare the return on unit trusts with ethical guidelines with the return on unit trusts that do not have such guidelines. 
Det finnes en rekke empiriske studier som sammenlikner avkastningen på aksjefond som har etiske retningslinjer med avkastningen på fond som ikke har slike retningslinjer.
But as mentioned previously, it is difficult to draw any definite conclusions from these studies. 
Men som tidligere nevnt er det vanskelig å trekke entydige konklusjoner fra disse studiene.
5 Use of voting rights 
5 Bruk av stemmerettigheter
The use of ownership rights to influence the ethical profile of companies can take place at various levels and with a varying degree of commitment. 
Utøvelse av eierrettighetene med hensyn på å påvirke selskapers etiske profil kan foretas på ulike nivåer og med ulik grad av engasjement.
One possibility is for shareholders to take direct contact with the company's management in order to discuss ethical issues. 
En mulighet er at en som aksjeeier kan ta direkte kontakt med selskapets ledelse for å diskutere etiske spørsmål.
If this does not achieve results, an alternative approach is to table motions at the company's annual general meeting. 
Dersom dette ikke skulle føre fram kan et alternativ være å fremme forslag på selskapets generalforsamling.
A third option is to limit one's activity to voting on motions of an ethical nature which others submit at annual general meetings. 
En tredje mulighet er å begrense aktiviteten til å stemme på forslag av etisk karakter som andre fremmer på generalforsamlingene.
The big US pension funds, in particular, have chosen to exercise ownership rights actively instead of excluding enterprises from the investment universe, or investing in unit trusts with ethical guidelines. 
Det er særlig de store amerikanske pensjonsfondene som har valgt aktiv utøvelse av eierrettighetene i stedet for å utelukke bedrifter fra investeringsuniverset eller å investere i aksjefond med etiske retningslinjer.
The line adopted by the big funds must be viewed in the light of the fact that their size makes broad diversification necessary. 
Tilpasningen til de store fondene må sees på bakgrunn av at deres størrelse tilsier en bred diversifisering.
Index management is an important part of their strategy. 
Indeksforvaltning er en viktig del av strategien.
When the principle of an investor is to invest in all the enterprises in the indices, it follows that the only way of improving the return is to influence the enterprises in question. 
Når en har som prinsipp å være investert i alle de bedriftene som inngår i indeksene, følger det at den eneste muligheten til å bedre avkastningen er å påvirke de bedriftene en er investert i.
Such influence naturally applies to the whole of the enterprise’s field of activities, and not only issues of an ethical nature. 
Slik påvirkning gjelder naturlig nok hele bedriftens virkefelt, og ikke bare for spørsmål av etisk karakter.
If ownership rights vested in the shares in the Petroleum Fund are to be exercised, a set of ethical guidelines must first be drawn up (by the Fund’s owner). 
Dersom en skal utøve eierrettighetene som Petroleumsfondets aksjer gir, må det først utarbeides et sett av etiske retningslinjer (av fondets eier).
These should at the outset be as specific as possible, and mention explicitly all the activities of concern to the Fund’s owner. 
Disse bør i utgangspunktet være så presise som mulig og eksplisitt nevne alle de aktiviteter/virksomheter en er bekymret over.
A mechanism is also required to translate these guidelines into active exercise of ownership rights. 
Videre trenger en et apparat for å omsette disse retningslinjene til aktiv utøvelse av eierrettighetene.
To the extent that active follow up of the companies is desired in the form of direct dialogue or a motion to be voted on, the activities of certain companies must be monitored with respect to the activities in question. 
I den grad en aktivt vil følge opp selskapene i form av direkte dialog eller forslag til avstemning, må en overvåke de enkelte selskapers virksomhet med hensyn på de aktuelle områdene.
If one limits oneself to adopting a stance on the motions of others, it will be necessary to have an ongoing overview of all relevant motions. 
Dersom en begrenser seg til å ta stilling til andres forslag, vil en måtte ha en løpende oversikt over alle relevante forslag.
There are consulting companies that have specialised in systematising information on which motions have been debated at the annual general meetings of enterprises. 
Det finnes konsulentselskaper som har spesialisert seg på å systematisere informasjon om hvilke forslag som skal opp til behandling på bedriftenes generalforsamlinger.
Subscribing to companies' databases, analyses and software will greatly simplify this voting. 
Dersom en abonnerer på selskapenes databaser, analyser og programvare vil stemmegivningen forenkles betydelig.
For example, by installing the Petroleum Fund's ethical guidelines in the software, it is possible to filter out the relevant shareholders' motions. 
Ved å legge inn Petroleumsfondets etiske retningslinjer i programvaren er det for eksempel mulig å sile ut de aksjonærforslag som er relevante.
Software can also be used in the administration of voting. 
Programvaren kan også benyttes i administreringen av stemmeaktiviteten.
With the current composition of the Fund, such a service would cost about USD 30 000 per annum. 
En slik tjeneste vil med utgangspunkt i dagens sammensetning av fondet koste rundt USD 30,000 i året.
However, it is worth noting that whereas the USA and Europe are well covered by consulting companies of this type, the companies still have problems in acquiring information about activities in Asian enterprises. 
Det er imidlertid verdt å merke seg at mens USA og Europa dekkes godt av slike konsulentselskaper, har selskapene fortsatt problemer med å skaffe informasjon om aktiviteter i asiatiske bedrifter.
It is natural for the owner of the Fund (the Ministry of Finance) to be responsible for voting. 
Det er naturlig at fondets eier (Finansdepartementet) har ansvar for stemmegivningen.
The continuous monitoring of consulting companies that have specialised in this field could be used as a basis for decisions on voting. 
Som grunnlag for beslutninger om stemmegivning kan en støtte seg til den løpende overvåkningen fra konsulentselskaper som har spesialisert seg på dette.
Design of benchmark portfolios 
Konstruksjon av referanseporteføljer
Since the exercise of voting rights will not be a factor that influences the selection of enterprises in which the Fund can invest, it will not be necessary to change the benchmark portfolio. 
Siden bruk av stemmerettigheter ikke vil få noen innvirkning på hvilke bedrifter fondet kan investere i, vil det heller ikke være nødvendig å endre referanseporteføljen.
Risk control and performance evaluation 
Risikokontroll og resultatevaluering
Risk control and performance evaluation will be able to continue as in the past. 
Risikokontroll og resultatevaluering vil kunne fortsette som før.
The portfolio will be equally well diversified. 
Porteføljen vil være like godt diversifisert.
In the case of the Petroleum Fund, the costs will first and foremost be that the revenues from lending securities may drop. 
For Petroleumsfondet vil kostnadene først og fremst være at inntektene fra verdipapirutlån kan gå ned.
These are revenues the Fund earns from lending securities for a limited period. 
Dette er inntekter fondet får ved at det for en begrenset periode låner ut verdipapirene.
When voting rights are to be exercised, however, securities normally cannot be lent out. 
Men når stemmerettighetene skal benyttes kan papirene normalt ikke være utlånt.
This means that this activity either has to be restricted, or that the agreements must be made more flexible, so that the securities an be recalled at short notice. 
Det betyr at en enten må begrense denne aktiviteten eller at avtalene må gjøres mer fleksible, slik at papirene på kort varsel kan tilbakekalles.
Both options will probably reduce revenues somewhat. 
Begge deler vil trolig redusere inntektene noe.
Apart from this, the costs of exercising voting rights will be associated with the resources used to administrate this activity. 
Ellers vil kostnadene ved bruk av stemmerettigheter være knyttet til de ressurser en bruker på å administrere denne aktiviteten.
However these resources will be small compared with the costs of other types of ethical guidelines. 
Disse kostnadene vil imidlertid være små sammenliknet med kostnadene ved andre former for etiske retningslinjer.
The Petroleum Fund’s financial return will not necessarily be affected. 
Petroleumsfondets finansielle avkastning blir ikke nødvendigvis påvirket.
6 Conclusion 
6 Avslutning
It is important that in connection with decisions about any special ethical guidelines, a thorough assessment is also made of what consequences they will have for the operational management of the Fund. 
Det er viktig at det i forbindelse med beslutninger om eventuelle spesielle etiske retningslinjer også foretas en grundig vurdering av hvilke konsekvenser de vil ha for den operative forvaltningen av fondet.
This letter is an attempt to shed a more general light on the consequences. 
I dette brevet er konsekvensene søkt belyst på mer generelt grunnlag.
It has been demonstrated that the consequences will depend on how the ethical guidelines are formulated. 
Det er vist at konsekvensene avhenger av hvordan de etiske retningslinjene utformes.
Whereas some types of ethical guidelines will have little impact on the management of the Fund, others could entail considerable costs and make efficient management with adequate monitoring and performance measurement more complicated. 
Mens enkelte former for etiske retningslinjer vil ha liten betydning for forvaltningen av fondet, vil andre løsninger kunne medføre betydelige kostnader samt gjøre det mer komplisert å drive en effektiv forvaltning under betryggende kontroll- og resultatmåling.
If, for example, a solution is chosen which involves excluding a large number of enterprises from the Fund’s investment universe, both management costs and the risk associated with the Fund could increase, while at the same time it could be difficult to evaluate Norges Bank’s management of the Fund. 
Dersom det for eksempel velges en løsning som innebærer at en stryker et stort antall bedrifter fra fondets investerings-univers kan både forvaltningskostnader og fondets risiko øke samtidig som det kan bli vanskeligere å vurdere Norges Banks forvaltning av fondet.
It is crucial for Norges Bank that the introduction of ethical guidelines does not affect the clear division of responsibility between the Ministry of Finance and Norges Bank with regard to the management of the Petroleum Fund. 
Det er avgjørende for Norges Bank at innføringen av etiske retningslinjer ikke rokker ved den klare ansvarsfordelingen mellom Finansdepartementet og Norges Bank i forvaltningen av Petroleumsfondet.
Since the ethical guidelines will reflect policy evaluations, it is logical for the Ministry of Finance, as owner, to assume responsibility for both the general ethical weighing up of alternatives and the practical aspects of establishing the Fund’s investment universe and benchmark portfolio. 
Siden de etiske retningslinjene vil være uttrykk for politiske vurderinger, er det naturlig at Finansdepartementet som eier tar ansvar for både de generelle etiske avveiningene og de praktiske sider når det gjelder fastlegging av fondets investeringsunivers og fondets referanseportefølje.
This is a prerequisite for continued evaluation of Norges Bank’s management of the Petroleum Fund. 
Dette er en forutsetning for at det fortsatt skal være mulig å evaluere Norges Banks forvaltning av Petroleumsfondet.
Kjell Storvik 
Kjell Storvik
Important underlying assumptions for the management of the Government Petroleum Fund have changed since the existing guidelines were set out in a regulation issued by the Ministry of Finance in May 1996. 
Viktige forutsetninger for forvaltningen av Statens petroleumsfond har endret seg siden de gjeldende retningslinjer ble gitt i form av en forskrift fra Finansdepartementet i mai 1996.
The Fund is being accumulated at a swifter pace than previously anticipated. 
Oppbyggingen av fondet skjer raskere enn tidligere antatt.
In addition, projections for the central government budget balance in the Long-term Programme 1998-2001 indicate that it is not likely to be necessary to draw on the Fund for a long time. 
Dessuten viser fremskrivningene av statsfinansene i Langtidsprogrammet 1998-2001 at det trolig vil gå lang tid før det blir nødvendig å trekke på fondet.
Even though such projections are shrouded with uncertainty, it now seems appropriate to base management of the Fund on a long investment horizon. 
Selv om slike fremskrivninger er beheftet med usikkerhet, synes det nå rimelig å legge til grunn en lang investeringshorisont i forvaltningen av fondet.
Among other things, Norges Bank recommended that Fund investments should be expanded to include investment in international equity markets, and that the share invested in European currencies and markets should be reduced in favour of investment in the US and Asia. 
Norges Bank anbefalte blant annet at fondets investeringer burde utvides til også å omfatte plasseringer i internasjonale aksjemarkeder, og at en reduserte andelen plassert i europeiske valutaer og markeder til fordel for plasseringer i Amerika og Asia.
In the Revised National Budget 1997, the Ministry of Finance’s preliminary evaluation was that the equity proportion of the Government Petroleum Fund’s investment portfolio should be in the range of 30-50 per cent. 
I Revidert nasjonalbudsjett 1997 var Finansdepartementets foreløpige vurdering at aksjeandelen til Petroleumsfondet burde være i størrelsesorden 30-50 prosent.
The Ministry also conceded that the Fund’s currency and market distribution should be revised. 
Departementet åpnet også for at fondets valuta- og markedsfordeling burde revurderes.
A majority of the Standing Committee on Finance and Economic Affairs supported the view that 30-50 per cent of the Fund’s resources may be invested in equities. 
Et flertall i Stortingets finanskomité ga sin tilslutning til at 30-50 prosent av fondet kan investeres i aksjer.
Norges Bank has used this as a basis for the guidelines proposed in this letter. 
Norges Bank legger dette til grunn for de retningslinjer som foreslås i dette brevet.
A majority of the Standing Committee on Finance and Economic Affairs agreed with the Government’s view that the Petroleum Fund should act exclusively as a financial investor. 
I Stortingets finanskomité var det flertall for regjeringens syn om at Petroleumsfondet utelukkende bør opptre som finansiell investor.
A proposal that the Fund’s investment profile should include other requirements did not gain a majority in the Storting. 
Et forslag om andre krav til fondets investeringsprofil fikk ikke flertall i Stortinget.
Norges Bank has therefore not discussed any constraints to the Fund’s investment strategy other than those resulting from an evaluation of risk in relation to return. 
Norges Bank har derfor ikke drøftet andre begrensninger på fondets investeringsstrategi enn de som følger av en vurdering av risiko og avkastningsforhold.
Against this background, Norges Bank presents a proposal for new guidelines for the management of the Petroleum Fund in this letter. 
På denne bakgrunn legger Norges Bank i dette brevet fram forslag til nye retningslinjer for forvaltningen av Petroleumsfondet.
The most important proposals are: 
De viktigste forslagene er:
Risk measure. 
i) Risikomål.
In the letter it is proposed that a tolerance level should be set for the expected differential between the return on the Fund’s investments and the return on the benchmark portfolio in the form of a measure for relative volatility. 
I brevet foreslås det at det settes en toleransegrense for de forventede avkastningsforskjeller mellom fondets investeringer og referanseporteføljen, i form av et mål for relativ volatilitet.
Foreign currency and market distribution. 
ii) Valuta- og markedsfordeling.
The proposal entails considerable changes in the Fund’s foreign currency and market distribution. 
Det legges fram forslag som innebærer vesentlige endringer i fondets valuta- og markedsfordeling.
This is a follow-up to the proposals in the letter of 10 April 1997. 
Dette er en oppfølging av forslagene i brevet av 10. april 1997.
Interest-rate risk. 
iii) Renterisiko.
It is proposed that the duration for the Fund’s bond portfolio shall be between 3 and 7. 
Det foreslås at durasjonen på fondets obligasjonsportefølje skal være mellom 3 og 7.
Instruments. 
iv) Instrumenter.
The current guidelines contain a list of the types of instruments permitted in the management of the Fund. 
I dagens retningslinjer har en listet opp de instrumenttypene som er tillatt i forvaltningen av fondet.
It is argued that this is not necessary and that the regulation should be more general regarding this point. 
Det argumenteres for at dette er lite hensiktsmessig, og at forskriften på dette punktet bør være mer generell.
Furthermore, it is proposed that investment in private bonds should be permitted. 
Dessuten foreslås det at det åpnes for investeringer i private obligasjoner.
Liquidity. 
v) Likviditet.
It is proposed that special liquidity requirements should no longer apply. 
Det foreslås at det ikke lenger stilles særskilte krav til likviditet.
Relationship between Norges Bank and the Ministry of Finance 
Forholdet mellom Norges Bank og Finansdepartementet
The Ministry of Finance is responsible for the management of the Petroleum Fund. 
Finansdepartementet har ansvaret for å forvalte Petroleumsfondet.
The operational management of the Fund has been delegated to Norges Bank. 
Den operative forvaltningen av fondet er delegert til Norges Bank.
It is important that the guidelines for the Fund clearly define the division of responsibility between the Ministry of Finance and Norges Bank. 
Det er viktig at retningslinjene for fondet klargjør ansvarsforholdet mellom Finansdepartementet og Norges Bank.
This may be done by setting out in the guidelines the framework for the investment strategy to be used in the management of the Fund. 
Dette kan gjøres ved at retningslinjene setter rammer for hvilken investeringsstrategi som skal legges til grunn for forvaltningen av fondet.
It is usual to assume that this strategy comprises both a long-term (passive) investment strategy and a more short-term (active) investment strategy. 
Det er vanlig å anta at denne strategien består av en langsiktig (passiv) investeringsstrategi og en mer kortsiktig (aktiv) investeringsstrategi.
The long-term investment strategy shall reflect the strategic choices made in the management of the Fund regarding foreign currency and market distribution, the distribution between equities and bonds and between securities in different market segments. 
Den langsiktige investeringsstrategien skal reflektere de strategiske valgene en har gjort i forvaltningen av fondet når det gjelder valutafordeling, markedsfordeling, fordeling mellom aksjer og obligasjoner og fordeling på verdipapirer innen de ulike delmarkedene.
The strategic choices may be specified by defining a benchmark portfolio. 
De strategiske valgene kan spesifiseres ved å definere en referanseportefølje.
It is proposed that this portfolio may be composed of a selection of certain securities from different markets. 
Dette er en tenkt portefølje som er satt sammen av et bestemt utvalg av verdipapirer fra de forskjellige markedene.
The portfolio manager will use the benchmark portfolio as a basis for actual investments. 
Porteføljeforvalteren vil bruke referanseporteføljen som utgangspunkt for de faktiske investeringene.
The more short-term investment strategy represents the variations the manager may wish to achieve in terms of the benchmark portfolio. 
Den mer kortsiktige investeringsstrategien representerer de avvik porteføljeforvalteren vil kunne ønske å gjøre fra referanseporteføljen.
Such variations may stem from a wish to reduce management costs, eg by not investing in all securities included in the benchmark portfolio. 
Slike avvik kan være begrunnet i ønsket om å redusere forvaltningskostnadene, for eksempel ved ikke å investere i alle de verdipapirene som inngår i referanseporteføljen.
Variations in relation to the benchmark portfolio may also be due to situations arising in financial markets which entail that the manager deems it preferable to change the investment strategy for shorter periods. 
Avvik fra referanseporteføljen kan også skyldes at det oppstår situasjoner i finansmarkedene som gjør at forvalteren for en kortere periode kan ønske å foreta endringer i investeringsstrategien.
The guidelines should set out limits for the variations permitted in relation to the benchmark portfolio. 
Retningslinjene bør fastlegge hvor store avvik forvalteren gis anledning til å gjøre fra referanseporteføljen.
The challenge facing the manager will be to use these variations to achieve a higher return in relation to the benchmark portfolio. 
Forvalterens utfordring vil være å utnytte disse avvikene til å oppnå en meravkastning i forhold til referanseporteføljen.