natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The most important explanation for the excess return is the managers' choice of individual equities. 
Den viktigste forklaringen bak meravkastningen er forvalternes valg av enkeltaksjer.
Through 1999 there were unusually large differences in return within individual sectors, between companies that performed well and others that performed poorly. 
Gjennom året 1999 var det uvanlig store forskjeller i avkastning innen enkeltsektorer, mellom selskaper som gjorde det godt og selskaper som gjorde det dårlig.
This effect was particularly marked in the technology sector. 
Særlig utpreget var dette for teknologisektoren.
The Petroleum Fund's active equity managers demonstrated great skill in selecting the companies that would do well, in both the technology and other sectors. 
Petroleumsfondets aktive aksjeforvaltere viste stor evne til å plukke ut de selskapene som ville gjøre det godt, både i teknologisektoren og i andre sektorer.
Such company-specific factors must of necessity be poorly represented in risk modelling, and experience in 1999 may indicate that this contributed to the BARRA model underestimating market risk. 
Slike selskapsspesifikke faktorer må med nødvendighet være dårlig representert ved modellering av risiko, og erfaringene i 1999 kan tyde på at dette bidro til at BARRA-modellen underestimerte markedsrisikoen.
At the same time, the correlation pattern between sectors changed in 1999, particularly between technology and the other sectors. 
Samtidig ble korrelasjonsmønsteret mellom sektorer endret i 1999, særlig mellom teknologisektoren og de øvrige sektorene.
This will not be fully reflected in the BARRA model until the new pattern has been in place for a while, and this change thus constituted a further reason for market risk being underestimated in 1999. 
Dette vil først bli fullt ut gjenspeilt i BARRA-modellen når det nye mønsteret har vedvart i noen tid, og denne endringen var dermed ytterligere en grunn til underestimering av markedsrisikoen i 1999.
These models capture the risk factors specific to an individual region better than the current global model. 
Disse delmodellene fanger bedre opp de risikofaktorer som er spesielle i hver enkelt region enn dagens globale modell.
Through 1999, the regional models showed a higher level for expected tracking error than was actually reported for the Petroleum Fund on the basis of the global model. 
Gjennom 1999 viste de regionale modellene et høyere nivå på forventet RV enn det som faktisk ble rapportert for Petroleumsfondets portefølje fra den globale modellen.
In future there is reason to expect that the new version of BARRA will provide a more accurate prediction of actual market risk. 
I fremtiden er det grunn til å vente at den nye BARRA-versjonen gir en bedre prediksjon av den faktiske markedsrisikoen.
However, there will always be sources of error in model-based measurement of market risk. 
Det vil likevel alltid være feilkilder i en modellbasert måling av markedsrisiko.
All models have to be based on historical patterns of variation and covariation, and will only gradually be able to incorporate changes in these patterns. 
Enhver modell må bygge på historiske variasjons- og samvariasjonsmønstre, og vil bare gradvis kunne ta inn endringer i disse mønstrene.
In consequence, measurements of expected tracking error can never be interpreted as providing full coverage of the market risk one faces. 
En kan derfor aldri tolke målinger av forventet relativ risiko som fullstendig dekkende for den markedsrisiko en står overfor.
Evaluation of the need for tracking error in the time ahead 
Vurdering av behovet for relativ volatilitet i tiden fremover
6.1 Cost-effective management 
6.1 Kostnadseffektiv forvaltning
As discussed above, there has normally only been a limited need for deviations in connection with rebalancing, with the exception of autumn 1998, when the tracking error was between 50 and 60 basis points, at a time when there was little active management. 
Som vi har sett foran har behovet for avvik i forbindelse med rebalanseringer vanligvis vært beskjedent, men med et unntak for høsten 1998 da avviket var mellom 50 og 60 basispunkter RV, på et tidspunkt da det ikke ble drevet aktiv forvaltning av noe omfang.
Allowance must be made in the future, too, for the possibility that market volatility may lead to substantial deviations in the days around the updating of the benchmark portfolio. 
Også i fremtiden må det tas høyde for at store markedsbevegelser kan føre til betydelige avvik i dagene rundt oppdateringen av referanseporteføljen.
The need for deviations is increased if the supply of new capital for the Fund is reduced, as a share of the total market value of the Fund. 
Behovet for avvik forsterkes dersom tilførselen av nye midler til fondet blir mindre regnet som andel av fondets totale markedsverdi.
It is difficult to quantify the maximum deviation that may arise as a result of rebalancing. 
Det er vanskelig å tallfeste det maksimale avvik en kan få som følge av en rebalansering.
Experience indicates that rebalancing may be an important source of tracking error for the Petroleum Fund, but that allocations made at the same time as rebalancing have the effect of reducing the need for tracking error. 
Erfaringene tyder på at rebalanseringer kan være en viktig kilde til RV i Petroleumsfondet, men at avsetninger som skjer samtidig med rabalanseringen virker dempende på behovet for RV.
In the years ahead, there is reason to believe that even if there are substantial transfers of new capital, they will constitute a steadily smaller share of the Fund's total market value. 
I årene fremover er det grunn til å tro at selv om tilførslene av nye midler blir betydelige, vil de utgjøre en stadig mindre del av fondets totale markedsverdi.
Situations in which there is not full adjustment to the new benchmark portfolio will therefore arise more often. 
Det vil derfor oftere oppstå situasjoner der tilpasningen til ny referanseportefølje blir mindre presis.
If, in addition, the market is volatile around the rebalancing date, it may be necessary to make substantial use of the Fund's risk framework. 
Dersom det i tillegg er store markedsbevegelser rundt rebalanseringstidspunktet, kan det bli behov for å trekke mye på fondets risikoramme.
The management of the Fund must be organised so that it does not exceed the maximum risk limit even in extreme circumstances. 
Forvaltningen av fondet må legges opp slik at en selv i ekstreme situasjoner ikke overstiger den maksimale risikorammen.
This means that tracking error must normally be substantially lower than the upper limit imposed. 
Det betyr at RV normalt må ligge betydelig lavere enn den øvre grensen som er satt.
It must therefore be assumed that in some cases 50-60 basis points tracking error will be necessary for rebalancing. 
Ved rebalanseringer må en derfor regne med at det i enkelte tilfeller vil være nødvendig med 50-60 basispunkter RV.
This is additional to the day-to-day index management, which is assumed to require 10-20 basis points. 
Dette kommer i tillegg til den løpende indeksforvaltningen, som antas å kreve 10-20 basispunkter.
6.2 Active management 
6.2 Aktiv forvaltning
When the risk limit is reviewed, the most important question is how much active management there should be. 
Det viktigste spørsmålet når risikorammen vurderes er hvor stort omfang aktiv forvaltning bør ha.
Active management of both equity and fixed income portfolios is being gradually extended. 
Aktiv forvaltning blir gradvis bygd opp både for aksje- og renteporteføljene.
The Petroleum Fund currently has five external equity managers with a total of seven mandates for active management. 
I dag har Petroleumsfondet fem eksterne aksjeforvaltere med til sammen sju aktive mandater.
At the same time, internal active management has commenced. 
Samtidig er intern aktiv forvaltning satt i gang.
There is slightly more internal active management on the fixed income side, and three external mandates were allocated in the first quarter of 2000. 
På rentesiden er den interne aktive forvaltningen litt mer omfattende, mens tre eksterne mandater ble tildelt i første kvartal 2000.
During the year it is also intended allocating external mandates for global tactical asset allocation. 
Dessuten tas det i løpet av dette året sikte på å tildele eksterne mandater for global taktisk aktivaallokering.
As pointed out in the Petroleum Fund's quarterly reports, monitoring of active management is more demanding than monitoring of indexing strategies. 
Som det er pekt på i Petroleumsfondets kvartalsrapporter, er kontroll med aktiv forvaltning mer krevende enn kontroll med indekseringsstrategier.
Consequently, the building up of active management has taken place over time, to ensure that the necessary monitoring routines are put in place and function. 
Oppbyggingen av aktiv forvaltning har derfor skjedd over tid, for å sikre at de nødvendige kontrollrutiner kommer på plass og fungerer.
Another, equally important reason for proceeding by degrees is that the amount of active management should depend on experience acquired along the way. 
En annen og like viktig grunn til å gå gradvis frem, er at omfanget av aktiv forvaltning bør avhenge av de erfaringer som gjøres.
Although our experience of active management has been highly positive so far, this does not necessarily mean that all types of active management will be profitable. 
Selv om de foreløpige erfaringene med aktiv forvaltning er svært positive, er det ikke gitt at alle former for aktiv forvaltning vil være lønnsomme.
If we find in the course of time that certain active strategies cost more than they yield in terms of gross excess return, the use of these strategies will be discontinued. 
Dersom vi over tid finner at enkelte aktive strategier koster mer enn de gir i brutto meravkastning, vil bruken av disse strategiene bli avviklet.
On the other hand, the use of strategies that do result in net profitability will be gradually increased. 
På den annen side vil vi gradvis øke bruken av strategier som viser netto lønnsomhet.
Such factors will have to be assessed continuously. 
Dette vil være vurderinger som må gjøres løpende.
The amount of active management and make up of the active management portfolios will never be fixed for too long a time ahead. 
Vi vil aldri være i en situasjon der omfanget og sammensetningen av aktiv forvaltning er gitt for lang tid fremover.
Norges Bank invests considerable resources in choosing systematically between good and poor external managers. 
Norges Bank legger mye ressurser i å velge systematisk mellom gode og dårlige eksterne forvaltere.
The tracking error limit must also be evaluated in the light of the expected growth of the Fund. 
Grensen for RV må også vurderes i lys av den forventede veksten i fondet.
In Norges Bank's submission of 22 August 1997, it was pointed out that in due course the Fund will invest substantial amounts in the international financial markets, and that experience has shown that it can be difficult to engage in active management with large sums. 
I vårt brev av 22.8.97 ble det pekt på at fondet etter hvert vil investere betydelige beløp i de internasjonale finansmarkedene, og at erfaringer har vist at det kan være vanskelig å drive aktiv forvaltning med store beløp.
The Bank consequently recommended that a large portion of the Petroleum Fund should be managed according to a long-term strategy that involves only small deviations from the benchmark portfolio. 
Banken anbefalte ut fra dette at en stor del av Petroleumsfondet bør forvaltes etter en langsiktig strategi der en bare har små avvik fra referanseporteføljen.
Norges Bank's plans will bring the scope of active management of both the equity and the fixed income portfolio up to a level where a larger portion of the current risk limit of 1.5 percentage points will be utilised. 
Norges Banks planer vil bringe omfanget av aktiv forvaltning både av aksje- og renteporteføljen opp på et nivå der en større del av dagens risikoramme på 1,5 prosentpoeng vil bli utnyttet.
Constant full utilisation of the risk framework cannot be planned, because there must be some leeway for rebalancing. 
Det kan ikke planlegges for full løpende utnyttelse av risikorammen, fordi en må ha noe å gå på til rebalanseringer.
6.3 Changes in strategy 
6.3 Endringer i strategi
In a letter of 21 April 1999, the Ministry of Finance mentions that the rate of change in the Fund strategy is one factor suggesting that the tracking error limit need not be as high as it is at present. 
Finansdepartementet nevner i brevet av 21.4.99 at redusert omskiftningstakt i fondet er et moment som tilsier at det ikke er behov for en like høy grense for RV.
The Ministry points out that the accumulation of the equity portion of the Fund was completed at the end of May 1998. 
Departementet viser til at oppbyggingen av fondets aksjeandel ble avsluttet ved utgangen av mai 1998.
Any need to changes in strategy will be associated primarily with changes in the benchmark portfolio, and will therefore occur quite rarely. 
Behovet for omskiftninger vil primært være knyttet til endringer i referanseporteføljen, og vil derfor oppstå nokså sjelden.
In the event of substantial changes in the benchmark portfolio, there may be a need for flexibility in adapting the Fund to the new strategy so that adaptation can take place in a cost-effective manner. 
Ved betydelige endringer i referanseporteføljen vil det kunne være behov for fleksibilitet i tilpasningen av fondet til den nye strategien slik at tilpasningen kan skje på en kostnadseffektiv måte.
In the first half of 1998, it was thus cost-effective for the Fund to be slightly in advance of the increase in the equity portion of the benchmark portfolio. 
I første halvår 1998 var det således kostnadseffektivt for fondet å ligge noe i forkant av opptrappingen av aksjeandel i referanseporteføljen.
This may imply a need for tracking error during a transition period. 
Dette kan tilsi behov for RV i en overgangsperiode.
In the view of Norges Bank, it will not be advisable to make allowance for possible future changes in the benchmark portfolio when the tracking error limit is stipulated, since such changes will not take place particularly often. 
Etter Norges Banks vurdering er det ikke hensiktsmessig å ta høyde for mulige fremtidige endringer i referanseporteføljen når grensen for RV fastlegges, siden slike endringer ikke vil skje særlig ofte.
When the Ministry changes the benchmark portfolio, the need for a transition period with special adjustments should be considered separately. 
Når departementet endrer referanseporteføljen bør behovet for en overgangsperiode med særskilte tilpasninger vurderes for seg.
If the situation warrants it, the tracking error limit could be made higher in the transitional phase, as Norges Bank has done with the foreign exchange reserves. 
Hvis situasjonen tilsier det bør en eventuelt forhøye grensen for RV i overgangsfasen, slik Norges Bank har erfaring med i valutareservene.
Overall evaluation and conclusion 
Samlet vurdering og konklusjon
The need for tracking error depends on two factors: cost-effective management and active management. 
Behovet for relativ volatilitet avhenger av to forhold: kostnadseffektiv forvaltning og aktiv forvaltning.
The most important aspect of cost-effective management is rebalancing of the benchmark portfolio. 
Det viktigste elementet ved kostnadseffektiv forvaltning er rebalansering av referanseporteføljen.
Given the current programme for rebalancing and transfers of capital, there will continue to be a need in the future for tracking error, to ensure cost-effective transactions in connection with rebalancing. 
Gitt dagens opplegg for rebalansering og tilførsler, vil det også fremover være behov for relativ volatilitet for å sikre kostnadseffektive transaksjoner ved rebalanseringer.
In some situations this need may be substantial. 
Dette behovet kan i enkelte situasjoner være stort.
The work of establishing active management has not yet come so far that much experience has been acquired of utilising the limit implicit in Norges Bank's recommendation in its letter of 22 August 1997. 
Arbeidet med å etablere aktiv forvaltning er foreløpig ikke kommet så langt at en har særlig erfaring med å utnytte den rammen som var implisitt i Norges Banks anbefaling i brev av 22.8.97.
The active management results achieved so far have been very favourable. 
De resultater som er oppnådd ved aktiv forvaltning så langt er svært positive.
The bank's active management plans imply that the risk framework will be utilised to a greater extent in the time ahead. 
Bankens planer for aktiv forvaltning tilsier at en større del av risikorammen vil bli utnyttet i tiden fremover.
Following a comprehensive evaluation, Norges Bank recommends that the tracking error limit remain unchanged. 
Etter en samlet vurdering anbefaler Norges Bank at grensen for relativ volatilitet holdes uendret.
We have argued above that a portion of the overall risk quota must be retained for the quarterly rebalancing. 
Vi har ovenfor argumentert for at en del av den samlede risikokvoten må forbeholdes de kvartalsvise rebalanseringene.
This means that, on average, the use of risk will lie appreciably below the upper limit. 
Det betyr at bruken av risiko i gjennomsnitt vil ligge en del lavere enn maksimumsgrensen.
Svein Gjedrem 
Svein Gjedrem
Harald Bøhn 
Harald Bøhn
Notes: 
Vedlegg
1) For a more general description of the concepts of risk measure and tracking error, see the feature article "Tracking error as a measure of market risk". 
Noter (1) For en mer generell beskrivelse av begrepene risikomål og RV, se temaartikkelen ”Relativ volatilitet som mål for markedsrisiko” i Norges Banks årsrapport 1999 for forvaltning av Statens petroleumsfond.
2) The management of the Petroleum Fund provides an illustration. 
(2) Forvaltningen av Petroleumsfondet kan illustrere dette.
For many months in 1999 the absolute volatility of the Fund's return was lower than that of the benchmark portfolio. 
I 1999 var den absolutte volatiliteten til fondets avkastning i mange måneder lavere enn referanseporteføljens absolutte volatilitet.
3) To determine portfolio risk, it is not sufficient to measure the variation in return on the individual asset classes. 
(3) For å kunne bestemme porteføljerisikoen er det ikke tilstrekkelig å måle variasjonen i avkastning til de enkelte aktivaklasser.
4) Crossing means that instead of taking place over the Stock Exchange, trading takes place directly between managers. 
(4) Kryssing innebærer at handelen i stedet for å gå over børs, skjer direkte mellom forvaltere.
As a result of transaction costs, the return achieved is lower than the index return if a manager always trades securities in accordance with the benchmark index. 
Transaksjonskostnader medfører at den oppnådde avkastningen blir lavere enn indeksavkastningen dersom en forvalter alltid handler verdipapirer i samsvar med referanseindeksen.
The article discusses strategies to minimise costs and strategies that enhance the performance achieved by indexing (enhanced indexing). 
Artikkelen peker på strategier som minimerer kostnadene og strategier som øker avkastningen ved indekseringen (utvidet indeksering).
6) Fat tails mean that the probability of extremely large (positive or negative) returns is larger than the normal distribution would indicate. 
(6) Tykke haler innebærer at sannsynligheten for ekstremt store (positive eller negative) avkastninger er større enn det normalfordelingen tilsier.
7) In a submission of 16 February 1998 to the Ministry of Finance, Norges Bank stated that BARRA's Total Plan Risk model would be used to measure expected tracking error for the total fund against the limit stipulated by the Ministry. 
(7) I brev av 16.2.98 til Finansdepartementet uttalte Norges Bank at en vil benytte BARRAs modell ”Total Plan Risk” til å måle forventet RV for totalfondet mot den grensen departementet har fastsatt.
The change involves replacing Total Plan Risk with the Orion product. 
Utskiftingen innebærer at ”Total Plan Risk” blir erstattet med produktet ”Orion”.
Series: Foreign exchange reserves Number: 1/2014 
Serie: Valutareserver Nummer: 1/2014
First quarter 2014 (PDF 230.4 Kb) 
Rapport for første kvartal 2014 (PDF 228,4 Kb)
Series: Foreign exchange reserves Number: 4/2013 
Serie: Valutareserver Nummer: 4/2013
Fourth quarter 2013 (PDF 280.6 Kb) 
Fjerde kvartal 2013 (PDF 272,7 Kb)
Series: Foreign exchange reserves Number: 3/2013 
Serie: Valutareserver Nummer: 3/2013
Third quarter 2013 (PDF 424.8 Kb) 
Tredje kvartal 2013 (PDF 415,7 Kb)
Series: Foreign exchange reserves Number: 2/2013 
Serie: Valutareserver Nummer: 2/2013
Second quarter 2013 (PDF 425.7 Kb) 
Andre kvartal 2013 (PDF 480,2 Kb)
Author: Kasper Kragh-Sørensen and Haakon Solheim Series: Staff Memo Number: 9/2014 
Forfatter: Kasper Kragh-Sørensen og Haakon Solheim Serie: Staff Memo Nummer: 9/2014
Staff Memo 9/2014 (PDF 765.5 Kb) 
Staff Memo 9/2014 (PDF 598,9 Kb)
We identify three transmission channels from high household debt to bank losses. 
Vi identifiserer tre kanaler fra høy gjeld i husholdningene til tap i bankene.
Banks can incur losses on lending to households directly (direct channel), on lending to consumption-sensitive industries if traditional household demand declines (demand channel) or on lending to commercial property and construction if households reduce demand for housing (property channel). 
Bankene kan tape direkte på utlån til husholdninger (direkte kanal), på utlån til konsumsensitive næringer dersom husholdningenes tradisjonelle etterspørsel strammes inn (etterspørselskanal) eller på utlån til næringseiendom og bygg og anlegg dersom husholdningene etterspør mindre bolig (eiendomskanal).
We regard the risk in the direct channel as small compared with the other two channels. 
Vi anser risikoen i den direkte kanalen som liten sammenliknet med de to andre.
We find that the importance of the property channel has increased, while the demand channel has become relatively less important. 
Vi finner at betydningen av eiendomskanalen har økt, mens etterspørselskanalen relativt sett har blitt mindre viktig.
Our findings indicate that it is important to monitor developments in the property market closely to understand banks' vulnerabilities. 
Våre funn indikerer at det er viktig å følge utviklingen i eiendomsmarkedet nøye for å forstå sårbarheten i bankene.
Series: Survey of Bank Lending Number: 2/2014 
Serie: Utlånsundersøkelse Nummer: 2/2014
Results from the survey (PDF 188.7 Kb) 
Resultater fra undersøkelsen (PDF 233,9 Kb)
Overall credit standards for both households and enterprises were approximately unchanged in Q2. 
Samlet kredittpraksis overfor både husholdninger og foretak var om lag uendret i 2. kvartal.
Margins on lending to both households and enterprises fell. 
Utlånsmarginene på lån til både husholdninger og foretak falt.
Banks expect lower margins on lending to both households and enterprises in Q3. 
I 3.kvartal forventer bankene lavere marginer på lån til både foretak og husholdninger.
Norges Bank will not conduct any foreign exchange transactions in the market in connection with the transfers to the Government Pension Fund Global (GPFG) in August 2014. 
Valuta til Statens pensjonsfond utland i august 2014
Norges Bank makes the transfers to the GPFG on behalf of the government. 
Noregs Bank står for avsetningane til fondet på vegner av staten.
For further information, see Foreign exchange purchases for GPFG 
For meir informasjon, sjå Valutakjøp til SPU
Series: Foreign exchange reserves Number: 2/2014 
Serie: Valutareserver Nummer: 2/2014
Report second quarter 2014 (PDF 779.3 Kb) 
Rapport for andre kvartal 2014 (PDF 689,4 Kb)
Norges Bank's letter of 7 August 2014 to the Ministry of Finance. 
Norges Banks brev av 7. august 2014 til Finansdepartementet.