natgillin/translations-raw huggingface dataset:
It is possible that the costs of holding inflation at bay have been reduced.9
Det er mulig kostnadene ved å holde inflasjonen i sjakk er redusert.9
It appears that the short-term trade-off between inflation and unemployment has changed in Norway as well.10
Også i Norge ser det ut til at det kortsiktige bytteforholdet mellom inflasjon og arbeidsledighet er endret.10
Whereas a given rise in unemployment resulted in a relatively small reduction in inflation in the 1970s and 1980s, the gain in the form of lower inflation was far greater in the 1990s.
Mens en gitt oppgang i ledigheten ga et relativt lite fall i inflasjonen på 1970- og 1980-tallet, var gevinsten i form av lavere inflasjon langt større på 1990-tallet.
This may be due to a more successful monetary policy and supply-side conditions in the economy, including wage determination.
Det skyldes trolig både en mer vellykket pengepolitikk og forhold på tilbudssiden i økonomien, herunder lønnsdannelsen.
Inflation targeting has proved to be a sound system and may be particularly well suited for small and medium-sized open economies.
Inflasjonsstyring har vist seg som et godt system og kanskje særlig egnet for små og mellomstore åpne økonomier.
A topic currently being discussed by academia and central banks is whether and how monetary policy should contribute to stability in the financial system.
Et tema som nå diskuteres både i akademia og i sentralbankmiljøet er om, og eventuelt hvordan, pengepolitikken skal bidra til stabilitet i det finansielle systemet.
Price stability and financial stability often require the same medicine.
Prisstabilitet og finansiell stabilitet krever ofte samme medisin.
For example, periods of strong growth in demand for goods and services will usually result in both higher inflation and increased asset prices.
For eksempel vil perioder med sterk vekst i etterspørselen i varer og tjenester vanligvis gi både økt inflasjon og økte formuespriser.
Both considerations may imply a tighter monetary policy.
Begge deler kan tilsi en strammere pengepolitikk.
There are also examples of situations where these objectives must be weighed against one another.
Det er også eksempler på situasjoner hvor disse målene må veies mot hverandre.
In recent years, inflation has been low and stable in many countries while asset prices have risen sharply.
De siste årene har inflasjonen i mange land vært lav og stabil samtidig som formuespriser har økt kraftig.
There may be several reasons for this.
Det kan være flere grunner til dette.
First, a credible monetary policy will result in expectations of low inflation.
For det første vil en troverdig pengepolitikk gi forventninger om lav inflasjon.
Long-term implicit and explicit price and wage contracts based on low inflation in the period ahead may thus become more common.
Langsiktige implisitte eller eksplisitte pris- og lønnskontrakter som er basert på en lav prisvekst fremover, kan dermed bli mer vanlige.
This would mean that it could take longer for increased demand to translate into higher inflation.
I så fall kan det ta lenger tid før økt etterspørsel gir høyere inflasjon.
Asset prices will not necessarily be constrained by expectations and may on the contrary react quickly to changes in the activity level.
Formuespriser vil ikke nødvendigvis ha det samme ankerfestet, og kan tvert imot reagere raskt på endringer i aktivitetsnivået.
Second, periods of higher productivity growth may lay the basis for high corporate earnings, heightened optimism and reduced risk awareness.
For det andre kan perioder med økt vekst i produktiviteten legge grunnlag for høy inntjening i næringslivet, økt optimisme og redusert risikobevissthet.
Productivity growth may also result in low inflation.
Produktivitetsveksten kan samtidig gi lav inflasjon.
Banks usually have low losses and solid profits and can increase lending without eroding their capital adequacy.
Bankene vil gjerne ha lave tap og gode resultater, og de kan øke utlånene uten å svekke kapitaldekningen.
Increased globalisation and changes in trading patterns may have similar effects.
Økt globalisering og forskyvninger i handelsmønsteret kan gi tilsvarende virkninger.
There seems to be broad agreement that extreme events that can threaten financial stability should be met with a resolute monetary policy response.
Det synes å være bred enighet om at ekstreme begivenheter som kan true finansiell stabilitet skal møtes med en resolutt pengepolitisk respons.
For example, a number of countries initiated measures to ensure liquidity in the financial system after the terrorist attacks on 11 September 2001.
For eksempel iverksatte flere land tiltak for å sikre likviditeten i det finansielle systemet etter terrorangrepene den 11. september 2001.
This reduced the risk in the financial systems.
Det reduserte risikoen i de finansielle systemene.
There is less agreement, however, about how central banks should respond to financial imbalances that accumulate gradually.
Det er imidlertid mindre enighet om hvordan sentralbankene bør møte finansielle ubalanser som bygger seg opp gradvis.
One view is that it is neither possible nor desirable to counter financial imbalances with an active monetary policy.
Et syn er at det verken er mulig eller ønskelig å motvirke finansielle ubalanser med en aktiv pengepolitikk.
According to this view, it is impossible to determine precisely the level of debt, asset prices and investments that constitutes an unacceptable risk for the financial system.
Det er etter dette synet ikke mulig å fastslå presist hvilke verdier på gjeld, formuespriser og investeringer som utgjør en uakseptabel risiko for det finansielle systemet.
Both an increase and the level of these variables may be important, but also the situation in the rest of economy.
Både vekst og nivå for disse størrelsene er trolig viktig, men også situasjonen i økonomien for øvrig.
In addition, it is very difficult to determine the timing for a monetary policy response since monetary policy often functions with a lag.
Dessuten er det er svært vanskelig å bestemme tidspunktet for virkemiddelbruken siden pengepolitikken ofte virker over tid.
Third, the change in the interest rate that is necessary to reduce financial imbalances may be so large that it results in a sharp downturn.
For det tredje kan den renteendringen som er nødvendig for å minske de finansielle ubalansene være så stor at den vil føre til en nedgangskonjunktur.
It is also conceivable that such an active policy may lead to moral hazard.
Det kan også tenkes at en slik aktiv politikk kan skape såkalt moralsk hasard.
Investors may undervalue risk if they expect the central bank to intervene when financial imbalances build up.
Investorer kan komme til å ta mindre hensyn til risikoen hvis de forventer at sentralbanken vil gripe inn hvis det oppstår situasjoner med finansielle ubalanser.
The result may be that economic agents take more risk than is desirable.
Resultatet kan bli at aktørene i økonomien tar mer risiko enn ønskelig.
Central banks will, nevertheless, place emphasis on the effects of developments in asset prices, the money supply and credit on future inflation and output.
Sentralbankene vil likevel legge vekt på de virkningene utviklingen i formuesprisene, pengemengde og kreditt har på fremtidig inflasjon og produksjon.
The grounds are somewhat different.
Begrunnelsene er noe forskjellige.
Ben Bernanke from the US Federal Reserve points to the relationship between the rise in the stock market and nascent inflationary pressures.
Ben Bernanke fra den amerikanske sentralbanken viser til sammenhengen mellom oppgang i aksjemarkedet og gryende inflasjonspress.
"For example, to the extent that a stock-market boom causes, or simply forecasts, sharply higher spending on consumer goods and new capital, it may indicate incipient inflationary pressures.
"For example, to the extent that a stock-market boom causes, or simply forecasts, sharply higher spending on consumer goods and new capital, it may indicate incipient inflationary pressures.
Otmar Issing at the ECB states that pressures in the financial system can be detrimental to the objective of price stability in the long term.
Otmar Issing i ECB viser til at press i det finansielle systemet kan ødelegge for målet om prisstabilitet på lang sikt.
"Truly optimal monetary policy cannot avoid that, at times, strains in the financial system might be such that deviations from the desired inflation rate during shorter periods of time have to be accepted, in order to preserve price stability over the medium to long run" Otmar Issing, March 200312
"Truly optimal monetary policy cannot avoid that, at times, strains in the financial system might be such that deviations from the desired inflation rate during shorter periods of time have to be accepted, in order to preserve price stability over the medium to long run" Otmar Issing, mars 200312
Lars Heikensten, the governor of the Riksbank in Sweden, stresses the possible repercussions of financial imbalances on output when household debt is high and interest rates are rising.
Sentralbanksjefen i Sveriges Riksbank, Lars Heikensten, fremhever de mulige ettervirkningene av finansielle ubalanser på produksjonen når husholdningene har høy gjeld og rentenivået øker.
the developments in credit and house prices are one argument against looser monetary policy.
the developments in credit and house prices are one argument against looser monetary policy.
A rate cut followed by a faster hike could bring about problems through their effects on household indebtedness and consumption."
A rate cut followed by a faster hike could bring about problems through their effects on household indebtedness and consumption."
Lars Heikensten, March 2005
Lars Heikensten, mars 200513
None of the three set separate objectives for developments in asset prices or debt.
Ingen av de tre setter særskilte mål for utviklingen i formuespriser eller gjeld.
Another view is that monetary policy should take into account the effects of financial instability in addition to its impact on inflation and output.
Et annet syn er at pengepolitikken skal ta hensyn til effekter som finansiell ustabilitet har utover den betydning dette har for inflasjon og produksjon.
For example, the Reserve Bank of New Zealand will in an extraordinary situation with a very sharp rise in asset prices consider extending the horizon for achieving the inflation target in order to dampen developments in asset prices.
For eksempel vil sentralbanken i New Zealand i en ekstraordinær situasjon med svært sterk formuesprisvekst vurdere å skyve tidspunktet for å nå inflasjonsmålet ut i tid for å dempe utviklingen i formuesprisene.
The purpose of this is to reduce the risk of a serious economic downturn at a later time.
Hensikten er å redusere risikoen for et alvorlig tilbakeslag i økonomien senere.
In Norway, we have flexible inflation targeting.
I Norge har vi fleksibel inflasjonsstyring.
We have chosen to incorporate assessments of financial stability in the interest rate decisions.
Vi har valgt å inkludere vurderinger av finansiell stabilitet i beslutningene om renten.
This is primarily because developments in financial balances affect inflation and output over time.
Det har først og fremst sammenheng med at utviklingen i finansielle balanser påvirker inflasjon og produksjon over tid.
Through its work on financial stability, Norges Bank gathers information about the financial strength of the financial system and the financial position of households and the corporate sector.
Gjennom arbeidet med finansiell stabilitet samler Norges Bank inn informasjon om soliditeten i det finansielle systemet og den finansielle stillingen til husholdninger og foretak.
This information is useful in connection with monetary policy decisions.
Denne informasjonen er nyttig for de pengepolitiske beslutningene.
Integrating the objective of financial stability into monetary policy ensures that we are giving adequate attention to risks in the financial system.
I tillegg vil det å integrere hensynet til finansiell stabilitet i pengepolitikken sikre at vi har tilstrekkelig oppmerksomhet rundt risikoen i det finansielle systemet.
But it is important to remember that we have only one monetary policy instrument, the interest rate.
Men det er viktig å huske på at vi har ett virkemiddel i pengepolitikken, og det er renten.
Monetary policy should continue to focus on price stability.
Fokus for pengepolitikken skal være prisstabilitet.
In the light of the experiences of different countries in the last 10-15 years, I am confident that flexible inflation targeting provides us with a sound framework for performing this task.
Blant annet i lys av de erfaringene ulike land har høstet gjennom de siste ti til femten årene er jeg trygg på at fleksibel inflasjonsstyring gir oss et godt rammeverk for å utføre denne oppgaven.
Charts in pdf-format (88 kB)
Figurer i pdf-format (88 kB)
Journal of the European Economic Association, Vol.
Journal of the European Economic Association, Vol.
Journal of Money, Credit and Banking, Vol.
Journal of Money, Credit and Banking, Vol.
Wyplosz (2003), "How do Central Banks Write?
Wyplosz (2003), "How do Central Banks Write?
An Evaluation of Inflation Reports by Inflation Targeting Central Banks, Geneva Reports on the World Economy, Special Report 2.
An Evaluation of Inflation Reports by Inflation Targeting Central Banks," Geneva Reports on the World Economy Special Report 2.
7 Consensus Forecasts Inc. provides an overview of different institutions' inflation forecasts for different countries.
7 Consensus Forecasts Inc. gir oversikter over ulike institusjoners anslag for inflasjonen for ulike land.
This may be a measure of inflation expectations.
Dette er et mulig mål på inflasjonsforventningene.
Evidence and explanations", in Monetary policy and uncertainty: Adapting to a change in economy, Federal Reserve Bank of Kansas City.
Evidence and Explanations", i Monetary Policy and Uncertainty: Adapting to a Changing Economy, Federal Reserve Bank of Kansas City.
10 In the UK, developments have been similar.
10 I Storbritannia har det vært en tilsvarende utvikling.
See King, Mervyn (2005), "Monetary Policy: Practice Ahead of Theory, Mais Lecture 2005", lecture at the Cass Business School, City University, London, 17 May.
Se King, Mervyn (2005), "Monetary Policy: Practice Ahead of Theory, Mais Lecture 2005," forelesning ved the Cass Business School, City University, London, 17. mai.
12 Issing, Otmar (2003), "Monetary and Financial Stability: Is there a Trade-off?"
12 Issing, Otmar (2003), "Monetary and Financial Stability: Is there a Trade-off?".
Opening address by Governor Svein Gjedrem at the conference on historical monetary statistics hosted by Norges Bank at Bogstad gård, Oslo, on 7 June 2005
Åpningsinnlegg av sentralbanksjef Svein Gjedrem på historisk-monetær konferanse arrangert av Norges Bank, Oslo, Bogstad gård, 7. juni 2005
We can learn from the past, so that we are better equipped to make the right choices in the future.
Vi kan gå til historien for å lære, slik at vi står bedre rustet til å treffe de rette valgene framover.
This is the second conference on historical monetary statistics hosted by Norges Bank.
Norges Bank arrangerer i dag for annen gang en historisk-monetær konferanse.
The conference was arranged for the first time last year, when we presented a book on historical monetary statistics.
Første gang var i fjor da vi la fram en bok med historisk statistikk.
The Bank's objective has been to obtain data that can be used in research in two of the Bank's core areas, monetary policy and financial stability.
Målet for banken har vært å skaffe data som kan brukes til forskning og utredning innenfor to av bankens kjerneområder, pengepolitikk og finansiell stabilitet.
Our statistics are compiled in close cooperation with academic institutions, primarily the Norwegian School of Economics and Business Administration.
Statistikk er laget i nært samarbeid med akademiske miljøer, og da hovedsakelig med Norges Handelshøyskole.
Historical research can be used to shed light on economic relationships and perhaps reveal patterns.
Historieforskning kan brukes til å kaste lys over økonomiske sammenhenger og kanskje lovmessigheter.
The next reasonable step would seem to be to search for the answer to the question "what is the norm?"
Det kan i den sammenheng være nærliggende å søke etter svar på spørsmålet om hva som er det normale.
What is the norm?
Hva er det normale?
An examination of 500 years of price history in Norway is of particular interest to monetary policy.
500 års norsk prishistorie er av særlig stor interesse for pengepolitikk.
History shows that price stability is the norm, and that high inflation is a phenomenon associated with war, times of famine and the 1970s and 1980s.
Historien viser at prisstabilitet er det normale, og at høy prisstigning er et krigs- og nødsårfenomen samt et 1970- og 1980-talls fenomen.
Once a norm has been established, the next question might be: What would the future look like if we make projections on the basis of what we know from history?
Når man først mener å ha fastslått hva som er det normale, kan det neste spørsmålet være: Hvordan vil framtiden se ut dersom vi framskriver det vi vet om historien?
Two variables of special interest for economists are GDP and consumer prices.
To størrelser av spesiell interesse for økonomer er bruttonasjonalprodukt og konsumpriser.
One way to make a projection is to extend trends in historical developments.
En måte å framskrive på er å trendforlenge historiske utviklingstrekk.
If economists in 1905 had had access to today's statistical concepts and techniques, they might also have performed exercises such as this.
Dersom økonomer i 1905 hadde hatt dagens statistiske begreper og teknikker tilgjengelig, ville de kanskje også gjort slike øvelser.
Let us imagine that they did just that, and that they wanted the answer to the following question: What will be the level of prices and real income in Norway when the country's citizens commemoratethe dissolution of the union with Sweden in 2005?
La oss tenke oss at de gjorde det, og at de ønsket svar på spørsmålet: Hvilket prisnivå og realinntektsnivå vil innbyggerne i Norge stå overfor når de markerer unionsoppløsningen i 2005.
From our position in the present, we can say with some certainty that they would have been considerably off the mark.
I ettertid ville vi kunne slå fast at de bommet betydelig på prisnivået.
Looking back, it is also easy to understand why.
I ettertid er det også lett å forstå hvorfor.
In 1905, prices had remained approximately unchanged for several decades.
I 1905 hadde de flere tiår bak seg med om lag uendret prisnivå.
The krone's precursor, the speciedaler, and then the krone itself had been pegged to silver and gold standards since 1842.
Det skyldes at specidaleren og etter hvert kronen fra 1842 hadde vært knyttet til en sølv- og gullstandard.
These systems provided a fixed nominal anchor for the economy and for prices.
Disse systemene ga økonomien og priser et fast nominelt anker.
This was also the case for several of our trading partners.
Det hadde vi til felles med flere av våre handelspartnere.
From 1875, Norway was also a member of the Scandinavian currency union.
Fra 1875 deltok vi dessuten i den skandinaviske myntunionen.
A more detailed description will be provided by Professor Lars Jonung.
En nærmere beskrivelse overlater jeg til professor Lars Jonung.
Economists of the time could not, based on historical evidence, predict that national and international monetary systems would be facing substantial disturbances that would push up the price level considerably and lead to extensive instability.
Datidens økonomer kunne med utgangspunkt i historien ikke påregne at nasjonale og internasjonale pengesystemer ville stå overfor store forstyrrelser som ville bringe opp prisnivået betydelig og føre til stor ustabilitet.
With the First World War, the gold standard was suspended and the money supply and price level rose sharply.
Med første verdenskrig ble gullstandarden suspendert, og pengemengden og prisnivået steg kraftig.
The deflationary policy of the 1920s brought the price level down, but probably also contributed to instability.
Deflasjonspolitikk på 1920-tallet brakte prisnivået ned, men bidro trolig også til ustabilitet.
The price level rose again during the Second World War, when the occupying powers used the printing press to finance a substantial portion of their expenditure.
Prisnivået økte på nytt under andre verdenskrig da okkupasjonsmaktene brukte seddelpressen til å finansiere en vesentlig del av sine utgifter.
The economic policy of the 1970s and 1980s contributed to high inflation.
På 1970- og 1980-tallet bidro den økonomiske politikken i mange land til sterk prisstigning.
So, how well would economists in 1905 have predicted the Norwegian level of real income in 2005?
Hvor godt ville så økonomene i 1905 truffet på realinntektsnivået til nordmenn i 2005?
They would have been off the mark here too.
Også her ville de bommet.
They were not in a position to predict that the growth rate in the Norwegian and global economies would rise as a result of considerable technological progress, restructuring and higher productivity.
De kunne ikke forutse den økte veksttakten i norsk og internasjonal økonomi som følge av store teknologiske framskritt, omstillinger og økt produktivitet.
On the other hand, they could to some extent have predicted our current industry structure based on their economic history.
Derimot kunne de med utgangspunkt i sin økonomiske historie sagt noe om næringsstrukturen i vår tid.
From 1865 to 1900, primary industries' share of total GDP fell from about 34 per cent to 22 per cent.
Fra 1865 til 1900 falt primærnæringenes andel av samlet verdiskaping fra om lag 34 prosent til 22 prosent.
In the same period, manufacturing, other goods production and service industries accounted for an increasing share of total GDP.
I den samme perioden sto industri og annen vareproduksjon samt tjenesteytende næringer for en økende andel av samlet verdiskaping.
In 1900, about 24 per cent of GDP was generated by manufacturing and other goods production.
I 1900 skjedde om lag 24 prosent av verdiskapingen i industri og annen vareproduksjon.
If the economists of the time had projected developments in these three industries, they would have estimated that primary industries' share of total GDP would fall to below 5 per cent.
Dersom de hadde fremskrevet utviklingen i de tre næringsgruppene, ville de anslått at primærnæringenes andel av samlet verdiskaping skulle falle til i underkant av 5 prosent.
Manufacturing and other goods production would increase its share to 30 per cent and service industries to 66 per cent.
Industri og annen vareproduksjon skulle øke sin andel til 30 prosent og tjenesteytende næringer til 66 prosent.
Value-added in primary industries fell somewhat more than economists in 1905 would have projected and service industries increased somewhat less.
Verdiskapingen i primærnæringene falt noe mer enn datidens økonomer ville anslått og tjenesteytende næringer økte noe mindre.
They would have been less accurate in their projections for developments in manufacturing.
De ville tatt større feil av utviklingen i industrien.
The expansion of the petroleum sector and the use of petroleum revenues contributed to maintaining high growth in Norway, while other countries experienced a slowdown.
Utbygging og bruk av inntekter fra petroleumssektoren bidro til å holde veksten oppe i Norge, mens den avtok i mange andre land.
Are there lessons to be learned from the pitfalls of projecting or trend-extending economic variables?
Kan vi trekke noen lærdommer av fallgrubene ved å framskrive eller trendforlenge økonomiske størrelser?
Lessons to learn
Lærdommer
First, one lesson to learn is that it very difficult to predict developments in the real economy.
En lærdom er for det første at det er svært vanskelig å forutse den realøkonomiske utviklingen.
If we were to extend the historical growth trend today to predict the future level of income, we would probably also be considerably wide of the mark.
Dersom vi i dag skal trendforlenge den historiske veksten, vil vi trolig også bomme betydelig på inntektsnivået.