natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The model may also provide an indication of the appropriate monetary policy response to such disturbances.
Samtidig kan modellen gi en pekepinn på hva som er riktig pengepolitikk når slike forstyrrelser inntreffer.
However, let me again emphasise that this model is still in the development process and that in addition to this model, we are also working on other empirically-based analyses to understand relationships in the Norwegian economy.
La meg likevel igjen understreke at denne modellen fortsatt er under arbeid, og at vi i tillegg til denne modellen også jobber med andre empirisk baserte analyser for å forstå sammenhengene i norsk økonomi.
It is important to have an abundance of tools so that we can combine different models and theories in our economic analyses.
Det er viktig å ha en rikholdig verktøykasse slik at vi kan kombinere ulike modeller og teorier i våre økonomiske analyser.
The lesson from Kydland and Prescott was that economic policy can achieve better results if the authorities can commit themselves to a pre-established set of credible policy rules.
Lærdommen fra Kydland og Prescott var at den økonomiske politikken kan oppnå bedre resultater dersom myndighetene på forhånd kan binde seg til troverdige handlingsregler.
However, inflation targeting probably places greater demands on our understanding of the way the economy functions than earlier.
Men inflasjonsstyring stiller trolig større krav til vår forståelse av økonomiens virkemåte enn tidligere.
Macroeconomic models are useful tools that can combine our empirical and theoretical insights.
Makroøkonomiske modeller er nyttige hjelpemidler som kan binde sammen vår innsikt fra empiri og teori.
Therefore, it is necessary to analyse the economy from different angles.
Det er derfor nødvendig å analysere økonomien fra ulike innfallsvinkler.
We must also look out the window, we must be pragmatic and we must exercise discretion.
Vi må også kikke ut av vinduet, vi må være pragmatiske og vi må bruke skjønn.
1Skånland, Hermod (2004): "Doktriner og økonomisk styring.
1 Skånland, Hermod (2004): "Doktriner og økonomisk styring.
Address by Governor Svein Gjedrem at the meeting of the Supervisory Council of Norges Bank on Thursday, 17 February 2005
Foredrag av sentralbanksjef Svein Gjedrem på Norges Banks representantskapsmøte torsdag 17. februar 2005
This year, Norway is commemorating the centenary of the dissolution of the union with Sweden.
Norge markerer i år at det er 100 år siden vi gikk ut av unionen med Sverige.
Historically, an important part of nation-building has been the establishment of a monetary system and a central bank.
Historisk har et eget pengevesen og en sentralbank vært en viktig del av nasjonsbygging.
In Norway, the stage was set for the introduction of a national currency in autumn 1814.
I Norge ble grunnlaget for en egen valuta lagt høsten 1814.
With the prospect of a union with Sweden, a clause was included in the Constitution stipulating that Norway should maintain its own bank and its own monetary system.
Med utsikter til union med Sverige ble det skrevet inn i Grunnloven at Norge skulle beholde sin egen bank og sitt eget penge- og myntvesen.
The monetary unit was the specie daler.
Pengeenheten ble spesidaler.
In 1875, the Storting (Norwegian parliament) decided to join the currency union that Denmark and Sweden had established two years earlier.
I 1875 vedtok Stortinget at Norge skulle slutte seg til den myntunionen som Danmark og Sverige hadde etablert to år tidligere.
The specie daler was then replaced by the krone.
Spesidaleren ble da byttet med kronen.
One Norwegian krone was worth 0.40323 grams of fine gold.
En norsk krone var verdt 0,40323 gram fint gull.
In the latter part of the 1800s, Norway benefited from free trade and free capital movements and became a relatively prosperous country.
I den andre halvdelen av 1800-tallet nøt Norge godt av åpen handel og frie kapitalbevegelser, og landet ble relativt velstående.
The standard of living in Norway did not lag behind that of Sweden.
Den norske levestandarden stod ikke tilbake for den svenske.
The currency union was maintained after the political union with Sweden was dissolved.
Myntunionen ble ført videre etter at den politiske unionen med Sverige ble avviklet.
The agreement lost its practical significance after the gold standard was suspended in 1914.
Avtalen mistet sin praktiske betydning etter at gullstandarden ble suspendert i 1914.
The agreement was not formally terminated until 1972.
Først i 1972 ble avtalen formelt opphevet.
From an economic viewpoint, the dissolution of the union in 1905 was a painless process.
Økonomisk forløp unionsoppløsningen i 1905 smertefritt.
Former Central Bank Governor Nicolai Rygg1 wrote: "For 1905, (Norges Bank) points to the bright aspects of developments over the year, i.e. rising exports,
Tidligere sentralbanksjef Nicolai Rygg1 skrev: "For 1905 peker (Norges Bank) på de lyse sider ved utviklingen i året, nemlig den stigende eksport,
, but it takes time for confidence and the enterprising spirit to grow sufficiently to generate greater vitality and activity".
, men det tar tid før tilliten og foretaksomheten vokser i tilstrekkelig grad til å bringe større liv og virksomhet til veie."
Norges Bank's role was primarily to secure confidence in the monetary system.
Norges Banks rolle var i første rekke å sikre tilliten til pengevesenet.
There were fairly large cash withdrawals from banks.
Det var temmelig store uttak fra bankene.
Many sought to safeguard their wealth by investing in foreign bonds.
Flere ville sikre formuen ved å plassere i utenlandske obligasjoner.
Banks had to resort to loans from Norges Bank.
Bankene på sin side måtte ty til lån i Norges Bank.
The Board of Norges Bank nevertheless chose to leave the interest rate unchanged at 5 per cent.
Direksjonen i Norges Bank valgte likevel å holde renten uendret på 5 prosent.
In Rygg's words, this would not contribute to undermining the confidence-inspiring calm that marked major historical events.
Den ville ikke medvirke til å svekke - med Ryggs ord - "den tillitinngytende ro" som preget de store historiske begivenhetene.
Economic developments were favourable up to World War I.
Den økonomiske utviklingen var god fram til første verdenskrig.
International real interest rates have fallen
Internasjonale realrenter har falt
The interest rate level is lower today than in 1905.
Rentenivået er lavere i dag enn i 1905.
In fact, Norges Bank has not allowed the key rate to be this low since the Bank was established in 1816.
Faktisk har ikke Norges Bank latt styringsrenten være så lav siden banken ble etablert i 1816.
This partly reflects international conditions.
Det skyldes et stykke på vei internasjonale forhold.
In many countries interest rates were reduced considerably when the economic situation deteriorated early in 2000.
Rentenivået i mange land ble redusert vesentlig da konjunkturene sviktet tidlig i år 2000.
Interest rates adjusted for inflation, i.e. real interest rates, are now also low.
Også rentene korrigert for prisstigningen - realrentene - er nå lave.
The first decades following World War II were marked by stable nominal interest rates, moderate inflation and low, but positive real interest rates.
De første tiårene etter den andre verdenskrigen var preget av stabile nominelle renter, moderat inflasjon og lave, men positive realrenter.
In subsequent periods, real interest rates have fluctuated.
Senere har realrentene svingt mye.
In the 1970s inflation surged.
På 1970-tallet skjøt inflasjonen fart.
Nominal interest rates rose, but to a lesser extent than the inflation rate, and real interest rates turned negative.
De nominelle rentene ble økt, men mindre enn veksten i inflasjonen, og realrentene ble negative.
Early in the 1980s, monetary policy was tightened considerably in many countries.
Tidlig på 1980-tallet ble så pengepolitikken strammet kraftig til i flere land.
Real interest rates moved up.
Realrentene fikk et løft.
Inflation gradually fell and stabilised again at a low level.
Etter hvert falt inflasjonen, og den stabiliserte seg igjen på et lavt nivå.
This paved the way for a decrease in real interest rates in the 1990s before they fell further after the economic turnaround in 2001.
Det la et grunnlag for nedgang i realrentene på 1990-tallet, før de falt ytterligere etter omslaget i konjunkturene i 2001.
Low real interest rates may be ascribed to several factors:
Flere forhold kan forklare de lave realrentene:
Inflation has been low for such a long period that savers require a low premium as a hedge against unexpected inflation in the future.
Inflasjonen har vært lav så lenge at de som sparer, krever liten premie som vern mot uventet prisstigning i framtiden.
In order to prevent an appreciation against the dollar many Asian central banks have been buying US government bonds, exerting downward pressure on yields.
For å unngå at valutaen styrker seg i forhold til dollar kjøper dessuten mange asiatiske sentralbanker amerikanske statspapirer og presser renten ned.
The US and some other countries have increased their key rates, but expectations of the rate of increase ahead have been dampened.
USA og enkelte andre land har økt sine styringsrenter, men forventningene om stigningstakten framover er blitt dempet.
The fall in long-term interest rates may be attributable to new assessments of the growth outlook for the world economy.
Fallet i de langsiktige rentene kan skyldes nye vurderinger av vekstutsiktene i verdensøkonomien.
In Norway, the real interest rate may deviate from external real interest rates when growth prospects diverge.
Realrenten i Norge kan avvike fra realrentene ute når vekstutsiktene er forskjellige.
This will also lead to a change in the real krone exchange rate, so that the expected return on investments in Norway and abroad become about the same.
Da vil samtidig kronekursen reelt endre seg slik at forventet avkastning på å plassere i Norge og i utlandet blir om lag lik.
However, over time long-term real interest rates have largely followed international rates, and in line with international developments long-term interest rates in Norway have also fallen markedly.
Men over tid har de langsiktige realrentene i Norge i stor grad fulgt de internasjonale, og som ute har våre langsiktige renter falt markert.
Low risk?
Liten risiko?
Real interest rates abroad are unusually low, and the risk premium is also low.
Samtidig som realrentene ute er uvanlig lave, blir det krevd liten betaling eller premie for å ta risiko.
Savers and investors are offered a wide range of investment options.
De som sparer og investerer, har en hel skala av alternativer å velge i mellom.
Risk and expected returns are assessed when choosing among the alternatives.
I valget avveier de risiko og forventet avkastning.
The premium that investors require to take risk has fallen considerably in recent months and is now generally low.
Den premien investorer krever for å ta risiko, har falt mye i det siste og er nå gjennomgående lav.
For example, there is little difference between government bond yields and yields on bonds issued by private enterprises.
For eksempel er forskjellen mellom renten på statsobligasjoner og lån utstedt av private foretak, liten.
The extra premium that emerging economies have to pay on loans is also small.
Det ekstra rentepåslaget som framvoksende økonomier må betale for å ta opp lån, er også lite.
Moreover, premiums paid to hedge against future fluctuations in foreign exchange and equity markets are small.
Tilsvarende er premiene som betales for å sikre seg mot framtidige svingninger i valuta- og aksjemarkedene, små.
The low risk premiums may reflect fairly solid growth in the world economy and a strengthening of corporate profits and financial positions.
De lave risikopremiene kan gjenspeile at veksten i verdensøkonomien er ganske god, og at selskaper i mange land har økt inntjeningen og styrket sin finansielle stilling.
It seems that credit risks are fairly well diversified in securities markets and international banks appear to be solid.
Det kan se ut som kredittrisikoene er godt spredt i verdipapirmarkedene, og de internasjonale bankene virker solide.
Fewer major negative events have shaken the markets in recent periods.
Færre store negative enkelthendelser har rystet markedene i det siste.
But another explanation may be that low interest rates have prompted investors to take more risk, thereby pushing down risk premiums.
Men en annen forklaring kan være at lave renter har fått investorer til å ta mer risiko og dermed presset risikopremiene ned.
In that case, lower premiums reflect an expansionary monetary policy rather than low real risk.
I så fall gjenspeiler lavere premier snarere at pengepolitikken er ekspansiv, enn at den virkelige risikoen er lav.
Imbalances in the world economy
Ubalanser i verdensøkonomien
Low interest rates and risk premiums stand in stark contrast to the considerable imbalances in the world economy.
De lave rentene og risikopremiene står i klar kontrast til de store ubalansene i verdensøkonomien.
There are particularly larges imbalances both with regard to the US trade and current account balance.
Det er særlig store ubalanser i USAs handel og betalinger med utlandet.
This partly reflects the US federal budget deficit.
Det skyldes dels underskuddet på det føderale budsjettet.
Moreover, US households have a high level of consumption and a low level of saving.
Samtidig forbruker amerikanske husholdninger mye og sparer lite.
Strong demand in the US has sustained growth in the world economy.
Sterk etterspørsel i USA har holdt veksten i verdensøkonomien oppe.
The deficit in the US is matched by surpluses in Europe and Asia.
Underskuddet motsvares av overskudd i Europa og Asia.
A persistent deficit has pushed up US foreign debt to a high level.
Vedvarende underskudd har brakt den amerikanske utenlandsgjelden opp til et høyt nivå.
The US population is growing faster than that of other OECD countries.
Befolkningen i USA vokser raskere enn i de øvrige OECD-landene.
This may suggest that saving in the US is somewhat lower and investment somewhat higher, but the impact is now considerably greater than implied by demographic factors alone.
Det kan tilsi at de sparer noe mindre og investerer noe mer, men utslagene er nå vesentlig større enn slike demografiske forhold alene skulle tilsi.
The imbalances may continue for a period.
Ubalansene kan vare ved en tid.
International capital markets are deep and liquid with an ample supply of credit for US borrowers.
De internasjonale kapitalmarkedene er dype og likvide med god tilgang på lån for amerikanske låntakere.
If creditors begin to fear a fall in prices and withdraw, this may still trigger substantial corrections.
Dersom kreditorene begynner å frykte kursfall og trekker seg ut, kan det likevel bli utløst kraftige korreksjoner.
This may lead to higher interest rates and perhaps also a fall in US equity markets that spills over to other countries' financial markets.
Det kan gi økte renter og kanskje også fall i amerikanske aksjemarkeder som smitter over til andre lands finansmarkeder.
In that case the dollar will also depreciate.
Også dollaren vil i så fall bli svekket.
The household debt burden in the US may be another source of instability if households abruptly reduce both demand for housing and consumption.
De amerikanske husholdningenes gjeldsbyrde kan være en annen kilde til ustabilitet dersom de brått strammer inn sin boligetterspørsel og sitt forbruk.
The Federal Reserve is now gradually increasing interest rates and the first measures aimed at reducing the US budget deficit have been announced.
Den amerikanske sentralbanken øker nå gradvis rentenivået, og de første tiltakene for å redusere budsjettunderskuddet i USA er varslet.
This may curb growth in domestic demand and imports of goods and services.
Det kan dempe veksten i innenlandsk etterspørsel og i importen av varer og tjenester.
However, the US authorities will probably not go as far as to bring economic growth to a halt, with an accompanying increase in unemployment.
Men de vil trolig ikke gå så langt at den økonomiske veksten stopper opp, og at arbeidsledigheten øker.
The US issues the world's most important settlement and reserve currency.
USA utsteder verdens viktigste oppgjørs- og reservevaluta.
States and agencies in the US have access to dollar-denominated loans in major international capital markets.
Amerikanske delstater og virksomheter har tilgang til lån fra et stort internasjonalt kapitalmarked i egen valuta.
The exchange rate risk lies with foreign creditors.
Valutarisikoen ligger hos de utenlandske långiverne.
The US may have a long-term interest in maintaining a stable dollar that is used in international payments.
Amerikanerne kan ha en langsiktig interesse i at dollaren er stabil og brukes ved internasjonale betalinger.
But this may be weighed against short-term interests: If the dollar depreciates, the US trade deficit will be reduced with a limited impact on domestic production.
Men dette kan bli veid mot det kortsiktige: Svekkes dollaren i verdi, vil USAs handelsunderskudd bli redusert med mindre virkning på innenlandsk produksjon.
The US is not the only source of trade imbalances.
Ubalansene i handelen har ikke sitt opphav bare i USA.
They also reflect very low growth in continental Europe and the largely export-based growth in Asian countries.
De skyldes også svært lav vekst i Kontinental-Europa, og at asiatiske land i stor utstrekning bygger sin vekst på eksport.
Countries other than the US must therefore also contribute in order to prevent growth in the global economy from faltering.
Også andre land enn USA må derfor bidra dersom veksten i verdensøkonomien ikke skal svikte.
With limited domestic growth capacity and high unemployment, many industrial countries are poorly equipped to cope with a weaker dollar and lower US demand.
Med liten innenlandsk vekstevne og høy arbeidsledighet er mange av industrilandene dårlig rustet for en svakere dollar og lavere etterspørsel fra USA.
The challenges are perhaps particularly demanding in Japan and some large European countries.
Utfordringene er kanskje særlig krevende i Japan og enkelte store europeiske land.
The situation is not negative across the board.
Situasjonen er ikke ensidig negativ.
There is solid growth in a number of European countries such as Spain, Ireland and the Nordic countries.
Det er god vekst i flere europeiske land som Spania, Irland og de nordiske.
In Germany, structural reforms are being implemented, particularly in the labour market, which could promote growth.
I Tyskland gjennomføres strukturelle reformer, særlig i arbeidslivet, som kan fremme vekst.
It is possible that low long-term interest rates will boost investment.
Kanskje kan de lave langsiktige rentene gi økte investeringer.
Nevertheless, there is uncertainty as to future economic developments, which is not fully reflected in prices, interest rates and premiums.
Likevel er det en usikkerhet om den framtidige økonomiske utviklingen som neppe fullt ut er reflektert i kurser, renter og premier.
There is also a risk that large imbalances in world trade and low employment in Europe will trigger protectionism, which could reduce growth capacity even further.
Det er også risiko for at store ubalanser i verdenshandelen og den lave sysselsettingen i Europa utløser proteksjonisme som vil svekke vekstevnen enda mer.
Low interest rates in Norway
Lave norske renter
Norges Bank's key rate, the sight deposit rate, is at a historically low level.
Norges Banks styringsrente, foliorenten, er på et historisk lavt nivå.
Real interest rates are also low.
Realrentene er også lave.
Between December 2002 and March 2004, the key rate was reduced by a total of 5.25 percentage points.
Fra desember 2002 til mars 2004 ble renten satt ned med i alt 5,25 prosentenheter.
The interest rate decline can be ascribed to a number of factors.
Rentenedgangen kan tilskrives flere forhold.
In late autumn 2002, inflation started to fall.
Senhøstes 2002 begynte prisstigningen å falle.
The inflation projections were also revised down.
Også anslagene for inflasjonen framover ble justert ned.
Gradually new information about the outlook for other countries and the Norwegian economy indicated that inflation might be very low.
Etter hvert kom det stadig ny informasjon om utsiktene i andre land og forhold ved norsk økonomi som tilsa at inflasjonen kunne bli svært lav.
Short-term interest rates fell by close to 4 percentage points.
De kortsiktige realrentene er redusert med knapt fire prosentenheter.
It would seem that it is not only changes in the real interest rate that have an influence, but also the level of real interest rates.
Trolig er det ikke bare endringer i realrenten som betyr noe, men også nivået.
The real interest rate is now lower than a neutral interest rate.
Realrenten er nå lavere enn en nøytral realrente.
This was pointed out by the Swedish economist Knut Wicksell in 19072: "...the upward movement of prices, whether great or small in the first instance, can never cease so long as the rate of interest is kept lower than its normal rate".
Dette ble påpekt av den svenske økonomen Knut Wicksell i 19072 : "... en økning i prisene, uansett om den i starten er stor eller liten, kan aldri bli stoppet så lenge renten holdes lavere enn sitt normale nivå."3
Monetary policy is functioning
Pengepolitikken virker
It takes time for an interest rate reduction to have an impact on inflation.
Det tar tid før en rentereduksjon virker på inflasjonen.
We are now seeing the effects of monetary policy decisions some of which were taken two years ago.
Vi ser nå effektene av pengepolitiske beslutninger som dels ligger to år tilbake i tid.
The interest rate has affected inflation via the krone exchange rate and via demand for goods and services.
Renten har virket på prisstigningen via kronekursen og via etterspørselen etter varer og tjenester.
In particular, the rise in prices for domestically produced goods and services has picked up.
Særlig har prisstigningen tatt seg opp på varer og tjenester som er produsert i Norge.
In addition, the reduction in the interest rate has probably contributed to holding up expectations of future inflation even when inflation is low.
I tillegg har reduksjonen i renten trolig bidratt til å holde forventningene om framtidig prisstigning oppe selv når inflasjonen er lav.
Norges Bank's key rate is an overnight rate.
Norges Banks styringsrente er en dagsrente.
The interest rate on deposits and loans with longer maturities will reflect expectations as to future interest rate decisions.
Renter på innskudd og utlån med lengre løpetider vil gjenspeile hvilke forventninger aktørene har til våre framtidige vedtak om styringsrenten.
Monetary policy has had a greater impact because market participants expected the low interest rate to persist over a period.
Pengepolitikken har fått større virkning fordi aktørene ventet at det lave rentenivået skulle vare ved en tid.
The first signs of the effects of the interest rate cuts appeared in the foreign exchange market.
De første tegnene på at reduksjonene i renten virket, kom i valutamarkedet.
The interest rate differential against other countries narrowed.
Renteforskjellen mot andre land falt.
It became more attractive to borrow and less profitable to invest in the Norwegian krone.
Det ble mer attraktivt å låne og mindre lønnsomt å plassere i norske kroner.
The movement in the krone exchange rate was reversed and it depreciated through 2003 and into 2004.
Kronekursen snudde og svekket seg gjennom 2003 og inn i 2004.
However, the impact on the krone exchange rate has been considerably dampened because external interest rates have remained low.
Utslagene i kronekursen er likevel blitt vesentlig dempet av at rentene ute har holdt seg lave.
High prices for oil and gas and other export goods also contributed to an appreciation of the krone last year.
Den høye prisen på olje og gass og andre eksportvarer bidro også til å styrke kronen i fjor.
The depreciation of the krone in 2003 contributed to restraining the fall in prices for imported goods.
Svekkelsen av kronen i 2003 bremset fallet i prisene på importerte varer.
The effect occurred gradually.
Denne virkningen kom gradvis.