natgillin/translations-raw huggingface dataset:
This change in interest rate expectations probably explains why longer money market rates remained high during the second quarter in spite of the reduction in Norges Bank's key rates.
Endringene i renteforventningene kan trolig i stor grad forklare hvorfor de lengre pengemarkedsrentene holdt seg oppe i andre kvartal til tross for at Norges Bank reduserte sine renter.
The thin curve in Chart 3 shows the interest rate on three-month loans starting from 15 December.
Den tynne kurven i figur 3 viser renten på tre-måneders lån som skal løpe fra 15. desember.
Monetary policy influences activity in the Norwegian economy as Norges Bank's key rates - via money market rates - influence banks' interest rates.
Pengepolitikken har innvirkning på aktiviteten i norsk økonomi ved at Norges Banks styringsrenter – via pengemarkedsrentene – påvirker rentenivået i bankene.
When Norges Bank increases its key rates, money market rates will usually follow suit.
Når Norges Bank øker sine styringsrenter, vil det normalt føre til høyere pengemarkedsrenter.
Since bank lending is to a large degree financed in the money market, a rise in key rates will increase banks' borrowing costs.
Siden bankene i stor utstrekning finansierer sine utlån gjennom pengemarkedet, vil det i sin tur gi økte lånekostnader for bankene.
This will usually lead to an upward adjustment of the interest rate on deposits from and lending to households and companies.
Det vil normalt resultere i en oppjustering av rentesatsene på innskudd fra og utlån til husholdninger og bedrifter.
In August of last year Norges Bank raised its key rates on three occasions by a total of 3 percentage points.
I løpet av august i fjor økte Norges Bank styringsrentene tre ganger med til sammen tre prosentpoeng.
The banks followed suit fairly quickly, raising their lending rates by a corresponding margin.
Bankene fulgte nokså raskt etter og økte sine utlånsrenter tilsvarende.
So far in 1999 Norges Bank has lowered its key rates by a total of two percentage points, one percentage point in the first quarter and one in the second quarter.
Hittil i 1999 har Norges Bank redusert styringsrentene med til sammen to prosentpoeng, ett prosentpoeng i første kvartal og ett i andre kvartal.
From the fourth quarter of last year to the first quarter of this year, banks' lending rates have fallen slightly more than the three-month rate in the money market and considerably more than Norges Bank's key rates.
Fra fjerde kvartal i fjor til første kvartal i år falt bankenes utlånsrenter noe mer enn tremånedersrenten i pengemarkedet og betydelig mer enn Norges Banks styringsrenter.
This was probably due to competition between banks combined with strong expectations of a further reduction in the key rates.
Det skyldtes trolig konkurransen mellom bankene kombinert med sterke forventninger om ytterligere rentefall.
Long-term rates and the credibility of monetary policy
Lange renter og tilliten til pengepolitikken
If there is confidence in monetary policy, changes in Norges Bank's key rates will have only a limited effect on long-term rates.
Dersom det er tillit til pengepolitikken, vil endringer i Norges Banks renter i liten grad slå gjennom i rentene på langsiktige kronefordringer.
Long-term rates will primarily be determined by the long-term required real rate of return on capital, which is determined in an international capital market.
Da vil de langsiktige rentene først og fremst være bestemt av det langsiktige realavkastningskravet på kapital som bestemmes i et internasjonalt kapitalmarked.
If confidence in economic policy deteriorates because, for example, Norges Bank sets key rates at such a low level that this generates expectations of higher inflation and a volatile krone exchange rate, long-term rates will increase.
Svikter tilliten til den økonomiske politikken for eksempel fordi Norges Bank setter renten så lavt at det oppstår forventninger om inflasjon og ustabil valutakurs, vil de langsiktige rentene stige.
In order to invest in the Norwegian bond market, an add-on to the interest rate corresponding to the sum of expected inflation and increased risk premium will be required.
For å plassere i kronefordringer vil det da kreves et tillegg i renten som svarer til summen av forventet inflasjon og økt risikopremie.
The consequences of low confidence are thus a volatile krone exchange rate, a high risk premium and an unnecessarily high interest rate.
Lav troverdighet må på denne måten betales med ustabil valutakurs, store risikopremier og unødvendig høy rente.
Norges Bank's conduct of monetary policy thus has an impact on the entire interest rate curve.
Norges Banks løpende utøvelse av pengepolitikken har derfor betydning for hele rentekurven.
Short-term interest rates reflect expectations of the setting of key rates in the short run, whereas long-term interest rates are more a reflection of international conditions and the degree of confidence in monetary policy.
Kortsiktige renter gjenspeiler forventningene om rentesettingen på kortere sikt, mens langsiktige renter i større grad gjenspeiler internasjonale forhold og graden av tillit til pengepolitikken.
By Svein Gjedrem, Governor of Norges Bank Aftenposten 08 Jun 2000
Sentralbanksjef Svein Gjedrem Aftenposten 08. jun 2000
Norges Bank reduced key rates in the spring of 1999.
Norges Bank reduserte styringsrentene i fjor vår.
This spring we have increased them.
Denne våren har vi økt renten.
The timing of these interest rate changes has been the subject of debate.
Tidspunktene for renteendringene har skapt debatt.
Norges Bank has been accused of taking sides in the annual wage negotiations.
Norges Bank blir tillagt å spille med eller mot partene i arbeidslivet.
There have been a number of shifts in monetary policy since the mid-1980s when the system of direct credit regulation and politically administered interest rates was dismantled.
Etter at systemet med direkte reguleringer av kredittilførselen og politisk styrt rente brøt sammen på midten av 1980-tallet, har pengepolitikken vært i endring.
There have been three important turning points:
Det er tre viktige veiskiller:
After several rounds of devaluation in the 1970s and 1980s and a final devaluation in May 1986, the Norwegian authorities decided to shift to a fixed exchange rate regime.
Etter en rekke devalueringer på 1970- og 80-tallet og en siste nedskriving i mai 1986 valgte norske myndigheter å holde kronen fast.
The monetary authorities tied themselves to the mast to resist short-term temptations.
De pengepolitiske myndighetene bandt seg til masten for å motstå kortsiktige fristelser.
Interest rates were set unilaterally with a view to maintaining the exchange rate within a narrow band.
Renten ble fastsatt ensidig med sikte på å styre valutakursen innen snevre marginer.
At the same time, the value of the krone was defended by means of extensive krone purchases in the foreign exchange market.
Verdien av kronen ble samtidig forsvart med omfattende kjøp av kroner i valutamarkedet.
The fixed exchange rate regime brought a gradual reduction in inflation.
Fastkurspolitikken ga en gradvis nedgang i prisveksten.
At the same time, an active fiscal policy contributed to making monetary policy more credible, because unemployment was lower than it would otherwise have been.
Samtidig bidro den aktive finanspolitikken til å gjøre det pengepolitiske valget mer troverdig, fordi arbeidsledigheten ble lavere enn den ellers ville blitt.
In December 1992, the fixed exchange rate regime had to be abandoned in the face of persistent unrest and widespread speculation in European currency markets.
I desember 1992 måtte fastkurspolitikken oppgis etter vedvarende uro og omfattende spekulasjoner i de europeiske valutamarkedene.
The Norwegian krone remained stable, nonetheless, and Norges Bank's policy response pattern did not change to any significant extent.
Kronen holdt seg likevel stabil, og Norges Banks reaksjonsmønster ble ikke vesentlig endret.
The stability of the krone, however, was primarily due to an appropriate fiscal response to economic developments, low wage inflation and relatively stable oil prices.
Stabiliteten i kronen skyldtes imidlertid i det vesentlige at finanspolitikken var godt tilpasset den økonomiske utviklingen, at lønnsveksten var lav og at oljeprisen var forholdsvis stabil.
The level of economic activity was high during this period and cost increases were substantial.
Det har vært høy økonomisk aktivitet i Norge i denne perioden og sterk kostnadsvekst.
There were also major fluctuations in oil revenues, and unrest in international financial markets spread to our currency.
Samtidig har svingningene i oljeinntektene vært betydelige, og uro i internasjonale finansmarkeder har smittet over på vår valuta.
Since then, the foreign exchange rate has no longer been a suitable operational objective of monetary policy.
Valutakursen er etter dette ikke lenger godt egnet som et operativt kortsiktig mål for pengepolitikken.
Experience shows that Norges Bank can no longer fine-tune developments in the krone.
Utviklingen viser at Norges Bank ikke lenger kan finstyre utviklingen i kronen.
One important reason for this is that the free flow of capital has limited the central bank's scope for influencing the krone exchange rate through the purchase and sale of kroner in the foreign exchange market.
En viktig årsak er at med fri flyt av kapital er sentralbankens mulighet til å påvirke kronekursen gjennom kjøp og salg av kroner i valutamarkedet blitt begrenset.
When a central bank trades in its own currency, market participants can play on the fact that the exchange rate does not reflect underlying market conditions.
Når er sentralbank handler sin egen valuta, kan aktørene spille på at valutakursen ikke reflektere underliggende forhold i markedet.
With the free flow of capital, this may trigger major capital movements over a short period.
Med fri flyt av kapital kan dette utløse store kapitalbevegelser på kort tid.
The key rates, which are Norges Bank's most important monetary policy instrument, have a more indirect and less predictable effect on the exchange rate, at the same time that the exchange rate may be influenced by a number of conditions that are beyond the Norwegian authorities' reach and control.
Renten, som er bankens viktigste virkemiddel, har en mer indirekte og ikke så klart forutsigbar virkning på kronekursen, samtidig som kursen kan bli påvirket av en rekke forhold utenfor norske myndigheters rekkevidde og kontroll.
"The monetary policy to be conducted by Norges Bank shall be aimed at maintaining a stable krone exchange rate against European currencies, based on the range of the exchange rate maintained since the krone was floated on 10 December 1992.
"Norges Banks løpende utøvelse av pengepolitikken skal rettes inn mot stabilitet i kronens verdi målt mot europeiske valutaer, med utgangspunkt i kursleiet siden kronen begynte å flyte den 10 desember 1992.
In the event of substantial changes in the exchange rate, monetary policy instruments will be oriented with a view to returning the exchange rate over time to its initial range.
Ved vesentlige endringer i kursen skal virkemidlene innrettes med sikte på at valutakursen etter hvert bringes tilbake til utgangsleiet.
The mandate provides room for interpretation and discretion in the exercise of its authority.
Mandatet gir rom for tolkning og skjønn i utøvelsen av myndighet.
In a letter of 21 October 1999 to the Ministry of Finance, Norges Bank explained its interpretation of the mandate.
I brev til Finansdepartementet 21 oktober 1999 har Norges Bank gjort rede for sin tolkning.
When setting interest rates, Norges Bank places emphasis on the fundamental preconditions for exchange rate stability.
I rentesettingen legger Norges Bank vekt på de grunnleggende forutsetningene for kursstabilitet.
Price and cost inflation must over time be reduced to the level aimed at by the euro area.
Pris- og kostnadsveksten må etter hvert komme ned mot stigningen euro-landene sikter mot.
At the same time, monetary policy must not in itself contribute to deflationary recessions.
Samtidig må en unngå at pengepolitikken i seg selv bidrar til nedgangstid med deflasjon.
In addition, Norges Bank has explained in fairly great detail how the Bank will respond when price and cost trends and the basis for exchange rate stability are affected by external conditions.
I tillegg har Norges Bank gjort relativt detaljert rede for hvordan bankens reaksjonsmønster vil være når pris- og kostnadsutviklingen og grunnlaget for kursstabilitet blir påvirket av ytre forhold.
Norges Bank's quarterly Inflation Report provides an overview of price and cost developments and the Bank's best judgement concerning developments in inflation and the basis for exchange rate stability.
I de kvartalsvise inflasjonsrapportene fra Norges Bank gis en oversikt over utviklingen i priser og kostnader og bankens beste skjønn for utviklingen i inflasjonen og grunnlaget for kursstabiliteten.
Therefore, the Inflation Report constitutes an important component of the basis for interest rate decisions.
Inflasjonsrapportene er derfor en viktig del av grunnlaget for rentebeslutninger.
Norges Bank's Executive Board evaluates interest rates eight times a year on pre-established dates.
Hovedstyret i Norges Bank vurderer nå normalt renten åtte ganger i året på tidspunkter som er gjort kjent.
After these meetings, the Bank provides information about its interest rate decisions and assessment of future interest rate setting.
I tillegg til rentebeslutningene, har det i etterkant av møtene også blitt opplyst hvilken vurdering banken har av den fremtidige rentesettingen.
After the most recent monetary policy meeting, the Bank stated that "In light of recent trends in the economy and the balance of risks, the probability that the next change in interest rates will be an increase is greater than the probability of a reduction".
Etter det siste rentemøtet ble det gitt uttrykk for at "tendensen i den økonomiske utviklingen og risikobildet gjør det mer sannsynlig at neste endring i renten vil være en økning enn at det blir en reduksjon".
The mandate for monetary policy, the Bank's interpretation of the mandate and the policy response pattern as it is publicly known, the Inflation Report and the assessment of future interest rate setting are crucially important to the decisions of the Bank's governing bodies.
Mandatet for pengepolitikken, bankens tolkning av mandatet og reaksjonsmønsteret i virkemiddelbruken slik det er gjort offentlig kjent, inflasjonsrapportene og vurderingene av den fremtidige rentesettingen har vesentlig betydning for de vedtak bankens organer vil fatte.
All of these elements bind the Bank's governing bodies in almost the same way that exchange rate developments did under the fixed exchange rate system.
Til sammen binder dette beslutningsgrunnlaget bankens organer om lag slik valutakursutviklingen gjorde i fastkurssystemet.
A well-established pattern of action may nevertheless be broken, but only in extraordinary situations, for example, when financial stability is seriously threatened.
Et innarbeidet handlingsmønster kan likevel brytes, men da bare i helt ekstraordinære tilfeller, f eks når stabiliteten i det finansielle systemet er alvorlig i fare.
Predictability in the central bank's behaviour reduces uncertainty for all economic agents.
Forutsigbarhet i sentralbankens adferd gjør usikkerheten mindre for alle aktørene i det økonomiske livet.
It makes the Norwegian economy less vulnerable to doubt and interest rate speculation and it contributes to smoother developments in long-term interest rates.
Det gjør norsk økonomi mindre utsatt for tvil og spekulasjoner om rentesettingen og bidrar til jevnere utvikling i langsiktige renter.
Continuity and consistency are therefore the best contribution Norges Bank can make to economic stability and exchange rate stability over time when there is free movement of capital and the krone is floating.
Kontinuitet og konsistens er derfor det beste bidraget Norges Bank kan gi til økonomisk stabilitet og kursstabilitet over tid når det er frie kapitalbevegelser og kronen flyter.
However, at the same time, this limits the room for manoeuvre in interest rate policy.
Men samtidig begrenses handlefriheten i rentepolitikken.
Norges Bank would have had greater leeway if we had been less open about our response pattern - if we played our cards closer to the chest.
Norges Bank kunne stått friere hvis vi hadde vært mindre åpen om reaksjonsmønsteret - hvis kortene ble holdt tettere til kroppen.
We could have tried to surprise the players in the economic arena and then perhaps in the short term achieved a greater impact from the interest rate changes.
Vi kunne forsøkt å overraske aktørene i det økonomiske livet og da kanskje på kort sikt oppnå større virkninger av renteendringer.
However, companies and financial institutions would gradually learn and try to protect themselves.
Men bedrifter og finansaktører vil etter hvert lære og søke å gardere seg.
The result in the long term would be less confidence in monetary policy, higher interest rates and lower investment and employment levels.
Resultatet ville på lang sikt bli mindre tillit til pengepolitikken, høyere renter, lavere investeringer og svakere sysselsetting.
Setting interest rates in this manner could systematically result in higher interest rates because Norges Bank would always have to have something to give.
Slik rentesetting kunne systematisk medføre en høyere rente fordi Norges Bank alltid måtte ha noe å gi.
This could also involve explicit or implicit promises that the Bank would have difficulty honouring over time.
Det kunne videre innebære eksplisitte eller implisitte løfter som banken vanskelig kunne stå ved over tid.
In practice, the wage negotiations last from February to June, whereas the Government and the Storting deliberate the central government budget and make the most important decisions between July and December.
Inntektsoppgjørene varer i praksis fra februar til juni, mens budsjettet behandles i regjering og Storting med de viktigste vedtakene i månedene fra juli til desember.
The central bank cannot be passive in relation to interest rate policy for such a long period of time.
Sentralbanken kan i praksis ikke være passiv i rentepolitikken over så lange perioder.
This would substantially increase the response time in monetary policy and weaken the basis for exchange rate stability.
Det ville øke reaksjonstiden i pengepolitikken vesentlig og svekke grunnlaget for valutakursstabilitet.
Address by Svein Gjedrem, Governor, Norges Bank Centre for Monetary Economics/Norwegian School of Management 3 June 2003
Foredrag av sentralbanksjef Svein Gjedrem Centre for Monetary Economics/BI 3. juni 2003
The address is based on previous speeches and newspaper articles.
Foredraget bygger på tidligere foredrag og kronikker.
An assessment of some new aspects of economic developments is also presented.
I tillegg gis en vurdering av enkelte nye trekk ved konjunkturutviklingen.
Please note that the text below may differ slightly from the actual presentation.
Det tas forbehold om endringer under framføringen.
Developments in equity and bond prices, house prices, credit and debt may have an impact on inflation and are important information for central banks when they set interest rates.
Utviklingen i aksje- og obligasjonskurser, boligpriser, kreditt og gjeld kan påvirke inflasjonen og er viktig informasjon for sentralbanker når renten settes.
Asset prices may also be indicators of future developments in output and demand.
Formuespriser kan også være indikatorer for fremtidig produksjons- og etterspørselsutvikling.
Sharp changes in asset prices have often occurred when there are considerable imbalances in the economy.
Kraftige endringer i formuespriser har ofte forekommet ved betydelige ubalanser i økonomien.
There have been episodes where bubbles have accumulated in the form of sharp increases in asset prices in the equity and housing markets while inflation has been low.
Det er eksempler på at det har oppstått bobler i form av sterk verdistigning i aksje- og boligmarkedene selv om inflasjonen er lav.
Higher asset prices and increased optimism often contribute to high debt growth.
Økte formuespriser og økt optimisme bidrar ofte til høy lånevekst.
Increased access to credit pushes up asset prices further.
Tilgang på økt kreditt fører til at formuespriser bys videre opp.
There is therefore an interaction between developments in debt and asset prices.
Det er derfor vekselvirkninger mellom utviklingen i gjeld og formuespriser.
When the bubbles burst, the result may be an economic downturn and deflation.
Når boblene brister, kan det bli nedgangstider og deflasjon.
In this way, developments in asset prices may give rise to an unstable inflation environment.
Utviklingen i formuespriser kan på denne måten gi opphav til ustabil inflasjon.
Developments of this kind may also threaten the stability of the financial system, cf. the banking crises in the Nordic countries around 1990.
Slike utviklingstrekk kan også true stabiliteten i det finansielle systemet, jf. bankkrisene i de nordiske landene rundt 1990.
Today, I will discuss whether and how monetary policy should take the build-up of financial imbalances into account .
Jeg vil i dag drøfte om og i tilfelle hvordan pengepolitikken skal ta hensyn til oppbyggingen av finansielle ubalanser.
I will also touch upon the driving forces in the foreign exchange market.
Jeg vil også kort drøfte drivkreftene i valutamarkedet.
The krone is affected by mechanisms similar to those found in other asset markets.
Kronen påvirkes av tilsvarende mekanismer som vi finner i andre formuesmarkeder.
Finally, I will comment briefly on about current economic developments.
Avslutningsvis vil jeg si noe om den aktuelle økonomiske utviklingen.
Internationally, developments are weaker than expected.
Internasjonalt er utviklingen svakere enn ventet.
Interest rate cuts are expected in a number of countries.
Det er forventninger om rentekutt i flere land.
The fall in international interest rate levels has dampened the effects of our interest rate reductions on inflation.
Fallet i det internasjonale rentenivået har dempet virkningene av våre rentereduksjoner på inflasjonen.
Growth in Norway is likely to be fairly weak now, and with an unchanged interest rate, inflation is likely to remain below target in the period ahead.
Veksten i Norge er nå trolig ganske svak, og med uendret rente er det utsikter til at inflasjonen ville holde seg under inflasjonsmålet i tiden framover.
The easing of monetary policy will therefore continue.
Perioden med lettelser i pengepolitikken vil derfor vare ved.
Norges Bank's Executive Board will also carefully consider changing the interest rate in larger steps.
Hovedstyret i Norges Bank vil også nøye vurdere å ta større skritt i rentesettingen.
Price stability and financial stability
Prisstabilitet og finansiell stabilitet
Price stability and financial stability are often considered natural objectives of central banks.
Å søke prisstabilitet og stabilitet i det finansielle systemet blir gjerne sett som naturlige oppgaver for en sentralbank.
Disturbances occur in the credit supply or the flow of capital.
Finansiell ustabilitet preges av forstyrrelser i kredittilgangen eller pengeflyten.
In most cases, this will have consequences for output, employment and inflation.
I de fleste tilfeller får dette konsekvenser for produksjon, sysselsetting og for prisstigningen.
Financial stability therefore fosters price stability.
Stabilitet i den finansielle sektoren bidrar derfor til prisstabilitet.
In Norway, the authorities' work on financial stability is divided between the Ministry of Finance, the Banking, Insurance and Securities Commission and Norges Bank.
I Norge er myndighetenes arbeid med finansiell stabilitet delt mellom Finansdepartementet, Kredittilsynet og Norges Bank.
The Ministry of Finance is responsible for establishing a framework which ensures that Norway has a financial industry that functions smoothly.
Finansdepartementet har et ansvar for rammevilkår slik at landet kan ha en finansnæring som fungerer godt.
The Banking, Insurance and Securities Commission is responsible for supervising the financial sector.
Kredittilsynet fører tilsyn med aktørene i den finansielle sektor.