natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The establishment of a tailored benchmark index will result in greater deviations between the futures contracts used to achieve market exposure and the market exposure actually desired.
Etableringen av en skreddersydd referanseindeks vil medføre større avvik mellom de futurekontraktene som benyttes for å oppnå markedseksponering og den markedseksponeringen man faktisk ønsker.
This means that the risk associated with daily management of the Petroleum Fund will increase.
Dette innebærer at det vil oppstå større risiko i den løpende forvaltningen av petroleumsfondet.
The more companies in each market that are excluded from the tailored benchmark index, the greater the problems will be.
Dette problemet øker desto flere av de større selskapene i hvert enkelt marked som ekskluderes fra den skreddersydde referanseindeksen.
The costs associated with a change in the benchmark portfolio relate to the need to sell portions of the current portfolio when companies are eliminated from the investment universe and capital is reinvested in the new benchmark index.
Kostnadene forbundet med omleggingen av referanseporteføljen knytter seg til at en må selge deler av dagens portefølje når selskaper faller ut av investeringsuniverset og reinvestere midlene i den nye referanseindeksen.
The possibilities for executing these transactions outside stockbroking companies, with the help of internal trades of equity portfolios by index managers, will be limited because in this case the portfolios will not be the same as those held by other large investors.
Mulighetene for å foreta denne transaksjonen utenfor meglerapparatet, ved hjelp av interne bytter av aksjeporteføljer hos indeksforvalterne, vil være begrenset fordi det i dette tilfellet ikke dreier seg om porteføljer som også andre større investorer holder.
The execution of such transactions in the stock market may therefore involve considerable costs.
Det kan dermed knytte seg betydelige kostnader til å gjennomføre en slik transaksjon i aksjemarkedet.
If some of the larger companies in the existing benchmark portfolio are eliminated, the liquidity of the remaining equities in the benchmark portfolio will be reduced.
Dersom flere av de større selskapene innenfor dagens referanseportefølje fjernes, vil likviditeten til de aksjene som er igjen i referanseporteføljen bli lavere.
Liquidity is a measure of how costly it is to execute transactions.
Likviditeten er et mål på hvor kostbart det er å gjennomføre transaksjoner.
Reduced liquidity will involve higher transaction costs when new capital is transferred to the Petroleum Fund.
Fallende likviditet vil bety økte transaksjonskostnader når nye midler skal inn i Petroleumsfondet.
The low costs of index management are partly based on index managers' opportunities to acquire the equities by exchanging portfolios internally, without using external stockbroking companies.
De lave kostnadene ved indeksforvaltning baserer seg blant annet på muligheten for at indeksforvalteren skaffer aksjene ved å bytte porteføljer internt, uten å benytte meglerapparatet.
If a tailored benchmark portfolio deviates substantially from the official indices, the possibility of using such trades is reduced, and transaction costs increase.
Dersom en skreddersydd referanseportefølje avviker vesentlig fra de offisielle indeksene, reduseres mulighetene for å nyttiggjøre seg slike handler, og transaksjonskostnadene øker.
The purpose of active management is to use extensive analysis and market know-how to invest in companies that over time are expected to provide a higher return than the benchmark portfolio.
Hensikten med den aktive forvaltningen er å bruke omfattende analyse og markedskunnskap til å investere i selskaper som en over tid mener har høyere forventet avkastning enn referanseporteføljen.
It may be more reasonable to assume that this analysis and market insight can generate excess returns in those parts of the market that are outside the benchmark portfolio because these have presumably been analysed less and because they are part of a less efficient market.
Det kan være større grunn til å tro at slik analyse og markedsinnsikt kan skape merverdi i de deler av markedet som ligger utenfor referanseporteføljen, fordi disse antagelig er mindre analysert og fordi de er del av et mindre effektivt marked.
A review of the Petroleum Fund's active equity investments shows that between 10 and 20 per cent of the investments are made in companies that are not part of the benchmark portfolio.
Ved gjennomgang av Petroleumsfondets aktive aksjeinvesteringer viser det seg at mellom 10 og 20 prosent av investeringene er i bedrifter utenfor referanseporteføljen.
A reduction in the investment universe therefore entails that active managers would be forced to select investments which they are not convinced will provide an excess return.
Å redusere investeringsuniverset innebærer derfor at de aktive forvalterne blir tvunget til å velge investeringer der de er mindre overbevist om at investeringen vil gi meravkastning.
The value of the extensive analysis that is made of various investment alternatives thereby declines and the possibility of generating an excess return is reduced
Verdien av den omfattende analysen som gjøres av ulike investeringsalternativer blir dermed redusert og muligheten for å skape meravkastning svekkes.
If one wishes to implement environmental guidelines for the Petroleum Fund, this must be done with a view to maintaining the clear division of responsibility between the Ministry of Finance and Norges Bank.
Dersom en ønsker å implementere miljøretningslinjer for Petroleumsfondet, må dette gjøres på en slik måte at en kan opprettholde den klare ansvarsfordeling mellom Finansdepartementet og Norges Bank.
This implies, for example, that the Ministry must define an investment universe and a benchmark index that are consistent with the environmental guidelines.
Det betyr blant annet at departementet må definere et investeringsunivers og en referanseindeks som er konsistent med miljøretningslinjene.
If it is decided to use voting rights, no changes in the investment universe and benchmark index are required.
Dersom en velger å bruke stemmerettigheter, kreves det ingen endringer i investeringsunivers og referanseindeks.
If, on the other hand, companies are to be selected on the basis of specific environmental criteria, both the investment universe and the benchmark index must be adjusted.
Hvis en derimot ønsker å velge ut bedrifter etter bestemte miljøkriterier, må både investeringsuniverset og referanseindeksene tilpasses.
A well defined investment universe and a precise benchmark portfolio are preconditions for permitting sound control and performance measurement of Norges Bank's management.
Et veldefinert investeringsunivers og en presis referanseportefølje er en forutsetning for at det skal være mulig å ha en betryggende kontroll- og resultatmåling av Norges Banks forvaltning.
Norges Bank's work on constructing examples of equity portfolios that apply environmental criteria has provided useful insight.
Norges Banks arbeid med å konstruere eksempler på aksjeporteføljer som legger miljø-kriterier til grunn har gitt nyttig innsikt.
An important lesson was that the choice of environmental criteria has a considerable effect on which companies are excluded from the investment universe.
En viktig erfaring var at valg av miljøkriterier har stor innvirkning på hvilke bedrifter som blir ekskludert fra investeringsuniverset.
The analyses of the UK stock market showed, for example, that the use of positive criteria would result in higher investments in those industries which, when applying negative criteria, implied lower investments.
Analysene på det britiske aksjemarkedet viste for eksempel at bruk av positive kriterier ville ført til at en investerte mer i de næringer som en ut fra negative kriterier skulle investert mindre i.
Another important lesson was that the same environmental criteria produced different results in different countries.
En annen viktig erfaring var at de samme miljøkriteriene ga forskjellige resultater i ulike land.
This shows that the criteria selected and the interpretation of them may have considerable implications for the composition of the Petroleum Fund's equity portfolio.
Dette viser at hvilke kriterier en velger og hvordan disse tolkes, vil kunne få store konsekvenser for sammensetningen til Petroleumsfondets aksjeportefølje.
The work on selecting environmental criteria that can be applied in a consistent and objective manner across countries is therefore a difficult task.
Arbeidet med å velge miljøkriterier som kan anvendes på en konsistent og objektiv måte på tvers av land er derfor en vanskelig oppgave.
The operational management of the Fund will be influenced if environmental criteria are introduced.
Den operative forvaltningen av fondet vil bli påvirket dersom det innføres miljøkriterier.
First, the costs of index management will increase.
For det første vil kostnadene ved indeksforvaltning øke.
The reason is that it will no longer be possible to use the same benchmark indices as those used by other managers.
Det har sammenheng med at en ikke lenger kan bruke de samme referanseindeksene som andre forvaltere bruker.
Internal trades (crossing) and the use of equity futures will no longer be as appropriate.
Dermed vil interne bytter av aksjeporteføljer (crossing) og bruk av aksjefutures ikke lenger være like hensiktsmessig.
Second, environmental criteria will make it more difficult to achieve an excess return in active management.
For det andre vil miljøkriterier gjøre det vanskeligere å skaffe en meravkastning i den aktive forvaltningen.
The reason is that such criteria will result in a considerable reduction in the Fund's investment universe, which in turn will limit the options available to active managers.
Det skyldes at slike kriterier vil føre til en betydelig reduksjon av fondets investerings-univers, som igjen vil begrense valgmulighetene til de aktive forvalterne.
In this submission, we have shown that environmental guidelines that limit the Petroleum Fund's investment options may increase the Fund's risk at the same time that it will be more difficult to implement cost-effective management.
I dette brevet har vi vist at miljøretningslinjer som begrenser Petroleumsfondets investeringsmuligheter kan øke fondets risiko samtidig som det blir vanskeligere å gjennomføre en kostnadseffektiv forvaltning.
Consequently, there are definite costs associated with the introduction of environmental guidelines for the Fund.
Det er følgelig klare kostnader ved å innføre miljøretningslinjer for fondet.
These costs must be balanced against any environmental gains resulting from such guidelines.
Disse kostnadene må veies opp mot eventuelle miljøgevinster av slike retningslinjer.
It is difficult, however, to document these environmental gains.
Det er imidlertid vanskelig å dokumentere slike miljøgevinster.
Another question is whether there are other instruments that may be more effective for achieving the environmental objectives of the authorities.
Det er også et spørsmål om det finnes andre virkemidler som kan være mer effektive for å nå de mål myndighetene har når det gjelder miljø.
The introduction of environmental guidelines for the Petroleum Fund may also be motivated either by the unwillingness on the part of the Norwegian authorities to be associated with environmentally harmful activities or the desire to support companies that introduce positive environmental measures.
Innføring av miljøretningslinjer for Petroleumsfondet kan også begrunnes med at norske myndigheter enten ikke ønsker å bli assosiert med lite miljøvennlige virksomheter eller ønsker å støtte bedrifter som innfører positive miljøtiltak.
This justification is not dependent on whether the measures have an impact on the environmental efforts of the companies.
Denne begrunnelsen er ikke avhengig av at tiltakene har noen innvirkning på bedriftenes miljøarbeid.
It is the political authorities that must evaluate the gains derived from such measures.
Det er de politiske myndigheter som må vurdere gevinsten av slike tiltak.
It is important, however, that these gains are evaluated against the costs this will entail for the management of the Fund.
Det er imidlertid viktig at denne gevinsten vurderes opp mot de kostnadene dette vil ha for forvaltningen av fondet.
An evaluation should also be made of whether it shall be taken into account that the state already has ownership interests in a large number of enterprises engaged in various types of business activities where it may also be argued (with equal force) that emphasis should be placed on environmental considerations.
En bør også vurdere om en skal ta hensyn til at staten allerede har eierinteresser i et stort antall bedrifter i ulike typer næringsvirksomhet hvor det også (vel så sterkt) kan argumenteres for å legge vekt på miljøhensyn.
An alternative to excluding companies from the Fund's investment universe is to use voting rights provided by equities to influence companies' work on environmental issues.
Et alternativ til å utelukke bedrifter fra fondets investeringsunivers er å bruke stemme-rettighetene som aksjene gir til å påvirke bedriftenes arbeid med miljøspørsmål.
A major advantage of this alternative is that it does not influence the management of the Fund.
En stor fordel ved dette alternativet er det ikke påvirker forvaltningen av fondet.
The ethical criteria that are most widely used in the US market relate to tobacco, gambling, arms, alcohol and the environment.
Brevet fokuserte utelukkende på hvilke konsekvenser etiske retningslinjer vil ha for den operative forvaltningen av fondet.
Social Investment Forum estimates that about 4 per cent of all management in the US is based on special ethical guidelines.
Det er de politiske myndigheter som må bestemme hvordan og i hvilket omfang en eventuelt skal innføre slike retningslinjer.
The following document was submitted to the Ministry of Finance on 21 October 1999
Norges Banks brev til Finansdepartementet 21. oktober 1999
Introduction
Bakgrunn
Since 1996, the conditions for exchange rate stability have not been as favourable.
Siden 1996 har forutsetningene for valutakursstabilitet ikke vært like gode.
In the autumn of 1996 and the winter of 1997 the krone was strong.
Høsten 1996 og vinteren 1997 var kronen sterk.
Interest rates were then reduced somewhat to counter an excessive appreciation of the currency.
Renten ble da redusert for å motvirke appresieringen av kronen.
Throughout 1998 the crisis in Asia, and later Russia, resulted in substantial international financial unrest.
Gjennom 1998 førte krisen i Asia og senere Russland til betydelig finansiell uro internasjonalt.
At the same time, wage growth was high due to strong pressures in the labour market, and the current account showed a substantial deterioration as a result of low prices for our export goods and sharp growth in imports.
Samtidig var det høy lønnsvekst som følge av et kraftig press i arbeidsmarkedet, og vi fikk en kraftig svekkelse av utenriksøkonomien som følge av lave priser på våre eksportvarer og sterk vekst i importen.
All in all, this generated expectations of a weaker krone exchange rate.
Det bidro samlet til å skape forventninger om at kronekursen skulle falle.
The krone gradually depreciated through the first half of 1998.
Kronen svekket seg gradvis gjennom første halvdel av 1998.
The pressure on the krone intensified in August and the exchange rate was, for a brief period, close to 115 against the ECU index - which today would correspond to about NOK 9.20 against the euro.
Presset mot kronen økte kraftig i august, og kursen var en kort periode nærmere 115 mot ECU-indeksen - noe som i dag ville svart til om lag 9,20 kroner pr. euro.
Norges Bank increased its key interest rates in seven steps through 1998, by a total of 41/2 percentage points.
Norges Bank økte sine styringsrenter syv ganger gjennom 1998 med til sammen 41/2 prosentpoeng.
Following the last rate increase on 25 August, the most important key rate - the rate on banks' sight deposits with Norges Bank - stood at 8 per cent.
Etter den siste renteøkningen 25. august var den viktigste styringsrenten - renten på bankenes folioinnskudd i Norges Bank - 8 prosent.
The sharp increase in interest rates was not sufficient in the short term to return the krone to its initial range.
Den kraftige renteøkningen var ikke på kort sikt tilstrekkelig til å styrke kronen tilbake til utgangsleiet.
Norges Bank nevertheless deemed that further interest rate increases would not strengthen the krone, as this would not be perceived as a credible orientation of monetary policy.
Norges Bank vurderte det likevel slik at ytterligere renteøkninger ikke ville styrke kronen, fordi det neppe ville blitt oppfattet som en troverdig innretning av pengepolitikken.
Among other factors, the fiscal tightening incorporated in the budget for 1999 contributed to a gradual return of the krone exchange rate back to its initial range.
Blant annet de finanspolitiske innstrammingene som kom i budsjettet for 1999, bidro til at kursen etter hvert kunne vende tilbake til utgangsleiet.
The interest rate level that was established was not so high that it would result in an abrupt turnaround in the economy with a sharp rise in unemployment, but still high enough to reduce inflation expectations.
Det rentenivået som ble etablert, var ikke så høyt at det ville skape et brått omslag i økonomien med kraftig økende ledighet, men likevel høyt nok til å redusere inflasjonsforventningene.
Former Central Bank Governor Kjell Storvik stated in this connection the following in an address on 28 August 1998:
Daværende sentralbanksjef Kjell Storvik uttalte i denne forbindelse i et foredrag 28. august 1998 følgende:
"I would also point to the well-known fact that a lower krone exchange rate may contribute to fuelling inflation expectations and that such expectations may in turn generate expectations of a weakening of the krone exchange rate, thereby reinforcing depreciation pressures.
"Jeg minner om det velkjente faktum at en lavere kronekurs vil kunne bidra til å forsterke inflasjonsforventningene og at slike forventninger i sin tur vil kunne bidra til forventninger om en svekkelse av valutakursen og i seg selv forsterke depresieringstendensene.
Price expectations may thus prove to be self-fulfilling.
Prisforventningene vil da kunne bli selvoppfyllende.
The interest rate level which has now been established should, in addition to directly contributing to stabilising the krone exchange rate, dampen price expectations, which in turn implies that expectations of a further depreciation will gradually recede".
Det rentenivå som nå er etablert bør i tillegg til direkte å bidra til å stabilisere kronekursen også begrense prisforventningene, hvilket i sin tur vil innebære at forventningene om ytterligere depresiering etter hvert avtar."
The krone has appreciated through 1999, and the krone exchange rate has in recent months generally hovered between NOK 8.10 and 8.40 against the euro.
Kronen har styrket seg gjennom 1999, og kronekursen har i de siste månedene ligget mellom 8,10 og 8,40 mot euro.
So far this year, Norges Bank has lowered its key rates by a total of 2.5 percentage points.
Norges Bank har hittil i år satt ned sine signalrenter overfor bankene med i alt 2,5 prosentpoeng.
The bank's deposit rate in Norges Bank, which steers short-term money market rates, currently stands at 5.5 per cent.
Bankenes innskuddsrente i Norges Bank, som er styrende for de kortsiktige pengemarkedsrentene, er for tiden 5,5 prosent.
Developments in recent years illustrate that Norges Bank does not have instruments for fine-tuning the exchange rate, but must orient monetary policy towards fulfilling the fundamental preconditions for exchange rate stability.
Utviklingen de siste årene illustrerer at Norges Bank ikke har virkemidler til å finstyre kronekursen, men må innrette pengepolitikken mot de grunnleggende forutsetningene for kursstabilitet.
Developments also illustrate that there is a close relationship between the implementation of monetary policy and the formulation of fiscal policy.
Utviklingen illustrerer også at det er en nær sammenheng mellom gjennomføringen av pengepolitikken og utformingen av finanspolitikken.
Against this background, in this submission Norges Bank states its position on the implementation of monetary policy and presents its views on the overall stance of economic policy for 2000.
Norges Bank gjør på denne bakgrunn her rede for gjennomføringen av pengepolitikken og gir sitt syn på det samlede opplegget for den økonomiske politikken i 2000.
In the following Norges Bank will provide its interpretation of the Exchange Rate Regulation, on which the Bank bases its implementation of monetary policy.
Norges Bank vil i det følgende gjøre rede for den tolkning av valutakursforskriften som banken bygger på i gjennomføringen av pengepolitikken.
The first sentence in the Regulation shows that we have a managed float of the krone, based on the range of the exchange rate maintained since the krone was floated in December 1992.
Den første setningen i forskriften viser at vi har en styrt flyt av kronen, med utgangspunkt i kursleiet etter at kronen begynte å flyte i desember 1992.
Instruments are to be oriented towards maintaining stability in the krone exchange rate against European currencies.
Virkemidlene skal rettes inn mot stabilitet i kronens verdi overfor europeiske valutaer.
Norges Bank has chosen to define the reference "European currencies" as the euro from 1 January 1999.
Referansen "europeiske valutaer" har Norges Bank valgt å definere som euro fra 1. januar 1999.
The Regulation does not stipulate a central rate with specific fluctuation margins.
Forskriften fastsetter ikke en sentralkurs innenfor bestemte svingningsmarginer.
Norges Bank interprets the concept "the initial range" as a broad indication of a central rate around which the krone may fluctuate.
Norges Bank forstår begrepet "utgangsleiet" som en bredt tegnet sentralkurs som kronen kan svinge rundt.
The second sentence in the Regulation refers to "significant changes" in the exchange rate in relation to the initial range.
Den andre setningen i forskriften omtaler "vesentlige endringer" i kursen i forhold til utgangsleiet.
The concept "significant changes" is not quantified.
Begrepet "vesentlige endringer" er ikke definert som en tallstørrelse.
"Significant" must therefore be given an economic content.
"Vesentlig" må derfor gis et økonomisk innhold.
The expressions "with a view to", "over time", "aimed at" and "based on" show that the Exchange Rate Regulation provides Norges Bank with scope for exercising discretion.
Uttrykkene "med sikte på", "etter hvert", "rettes inn mot" og "med utgangspunkt i" viser at valutakursforskriften gir Norges Bank rom for å utøve skjønn.
At the same time, monetary policy must not in itself contribute to deflationary recessions, as this would undermine confidence in the krone.
Samtidig må Norges Bank unngå at pengepolitikken i seg selv bidrar til nedgangstid med deflasjon, fordi det kan svekke tilliten til kronen.
If the central bank intervenes heavily to defend the krone, this may evolve into a game situation in which market participants perceive central bank interventions as an interesting opportunity to make a profit.
Dersom sentralbanken er tungt inne med støttekjøp, har det lett for å oppstå en spillsituasjon der markedsaktørene oppfatter sentralbankens intervensjoner som en interessant profittmulighet.
Market agents know that a situation in which the krone is being propped up because Norges Bank is intervening cannot be sustained.
Markedsaktørene vet at en situasjon der kronekursen holdes oppe fordi Norges Bank kjøper opp kroner, ikke kan vedvare.
It is then tempting to take positions in the foreign exchange market against the central bank.
Det er da fristende å ta posisjoner i valutamarkedet mot sentralbanken.
This implies that heavy interventions may intensify the pressure on the krone over time, steadily increasing the necessary volume of interventions.
Dette innebærer at omfattende intervensjoner over tid kan forsterke presset mot kronen, slik at volumet av nødvendige støttekjøp stadig øker.