natgillin/translations-raw huggingface dataset:
If we set interest rates at a level that is too low, we may trigger strong forces in the credit market, as witnessed in other countries and as we experienced in Norway in the mid-1980s.
Setter vi renten for lavt kan vi utløse sterke krefter i kredittmarkedet - slik vi jevnlig ser i andre land og slik vi har erfart i vårt eget land på midten av 1980-tallet.
If we allow imbalances to develop in the domestic economy, this could also lead to sizeable capital movements, accompanied by wide fluctuations in the exchange rate and long-term rates.
Hvis vi lar det utvikle seg ubalanser i den innenlandske økonomien, kan vi også utløse sterke kapitalbevegelser med store svingninger i valutakurs og langsiktige renter.
These are strong latent forces that are far too easily forgotten.
Dette er sterke latente krefter som altfor lett glemmes.
1 See Rødseth (1987).
1 Se Rødseth (1987).
2 See Mussa (2000) and Stiglitz (2000) for two opposite views on this question.
2 Se Mussa (2000) og Stiglitz (2000) for to motsatte syn i dette spørsmålet.
3 See Bernhardsen and Røisland (2000).
3 Se Bernhardsen og Røisland (2000).
4 See Akram (2000).
4 Se Akram (2000).
Working Paper 2000/7, Norges Bank, Oslo.
Arbeidsnotat 2000/7, Norges Bank, Oslo.
Bernhardsen, Tom and Øistein Roisland (2000): "Which factors influence the krone exchange rate?", Economic Bulletin 2000/4 (to be published).
Bernhardsen, Tom og Øistein Røisland (2000): "Hvilke faktorer påvirker kronekursen", Penger og Kreditt nr 3 2000.
See also box in Inflation Report 2000/3, pages 16-17.
Mussa M.
Mussa, M. (2000): "Monetary policy to Resist Excessive Depreciation" in Bisignano, J.R., Hunter, W.C and Kaufman, G.G (eds.)
(2000): "Monetary Policy to Resist Excessive Depreciation", i Bisignano, J.R., Hunter, W.C. og Kaufman G.G.
"Global Financial Crises: Lessons From Recent Events", Bank for International Settlements and Federal Reserve Bank of Chicago, Kluwer Academic Publishers.
(red) "Global Financial Crises: Lessons From Recent Events", Bank for International Settlements and Federal Reserve Bank of Chicago, Kluwer Academic Publishers
Address by Governor Øystein Olsen to the Supervisory Council of Norges Bank and invited guests, 18 February 2016.
Tale av sentralbanksjef Øystein Olsen til Norges Banks representantskap og inviterte gjester, torsdag 18. februar 2016.
In only a few months, 20 tonnes of silver worth 800 000 speciedaler were shipped south as collateral for the redemption into silver of bills and notes issued by Norges Bank.
Til sammen ble 20 tonn sølv til en verdi av 800 000 spesidaler sendt sørover i løpet av få måneder.
There was to be no doubt that the speciedaler was worth its face value in silver.
Ingen skulle være i tvil om at en norsk spesidaler var verdt sin påskrevne sølvverdi.
Europe had just been hit by a financial crisis.
Noen uker før var Europa blitt rammet av finanskrise.
Norges Bank intervened to maintain confidence in the country's currency.
Norges Bank grep inn for å forsvare tilliten til landets valuta.
The Bank remained faithful to the social mission it had been assigned 40 years earlier.
Banken var tro mot det samfunnsoppdraget den hadde fått 40 år tidligere.
This year is Norges Bank's 200th anniversary.
I år er det 200 år siden Norges Bank ble opprettet.
Under the Constitution, control of the monetary system was given to the Storting (Norwegian parliament).
Gjennom Grunnloven hadde Stortinget tatt kontroll over pengevesenet.
The establishment of Norges Bank in 1816 gave the authorities a tool to restore confidence in the country's means of payment.
Med etableringen av Norges Bank i 1816 fikk myndighetene et redskap for å sikre tilliten til landets betalingsmidler.
Norges Bank had a monopoly on the issuance of currency, but the amount of currency in circulation was limited by the stock of silver.
Norges Bank fikk monopol på å utstede sedler, men sølvbeholdningen satte grensen for hvor mye penger som kunne være i omløp.
The organisation of Norway's monetary system was inspired by the note-issuing banks that had emerged in Europe since the end of the 1600s.
Organiseringen av pengevesenet var inspirert av seddelbankene som hadde vokst frem i Europa siden slutten av 1600-tallet.
One hard-won lesson was particularly important: the central bank must keep the crown and government at arm's length and must not extend credit to government.
Én dyrekjøpt lærdom var særlig viktig: Banken skulle holde konge og regjering på armlengdes avstand og ikke yte kreditt til statsmyndighetene.
Control of the printing press would promote economic stability and prevent unrestrained money printing to finance spending by the crown.
Kontroll med seddelpressen skulle legge grunnlaget for økonomisk stabilitet og hindre uhemmet seddeltrykking for å finansiere kongens utgifter.
Two hundred years later, safeguarding the value of money remains monetary policy's main task.
200 år senere er pengepolitikkens viktigste oppgave fortsatt å ivareta pengeverdien.
Responsibility for monetary policy rests with Norges Bank, but today policy is geared towards maintaining stable inflation rather than a stable currency backed by a precious metal.
Ansvaret for å gjennomføre politikken er delegert til Norges Bank.
The Bank's role has also changed in other areas.
På andre områder er bankens rolle endret.
The central bank also has a responsibility to promote robust financial markets.
Sentralbanken skal også bidra til robuste finansmarkeder.
The core of Norway's payment system is housed in this building.
Kjernen i landets betalingssystem ligger i denne bygningen.
Two hundred years as a central bank in a small open economy
200 år som sentralbank i en liten, åpen økonomi
Chart: Export shares between 1835 and 2013
Figur: Eksportandeler 1835 og 2013
The Norwegian economy has changed over the past 200 years.
På 200 år er norsk økonomi endret.
In the early 1800s, eight in ten Norwegians worked in agriculture, forestry and fisheries compared with one in forty today.
Tidlig på 1800-tallet jobbet rundt åtte av ti innen landbruk og fiske.
But some important features have not changed.
Men vi øyner også viktige fellestrekk.
Norway is a small open economy and developments abroad have an impact at home.
Norge er en liten åpen økonomi, og hendelser ute får konsekvenser her hjemme.
Our foreign trade is largely based on natural resources.
Vår handel med utlandet er i stor grad basert på utnytting av naturressurser.
In the early 1800s, fish, timber and shipping were the mainstays of our economy.
Tidlig på 1800-tallet var vi avhengige av fisk og trelast, i tillegg til skipsfart.
In recent times, oil and gas sales have accounted for a large share of Norway's export revenues.
De siste årene har salget av olje og gass stått for en stor andel av våre eksportinntekter.
Chart: Terms of trade
Figur: Bytteforholdet mot utlandet
With only a few large export industries, changes in Norway's terms of trade have a greater impact on our economy than on other economies in our region.
Med et fåtall store eksportnæringer, påvirkes vi i større grad enn våre naboland av endringer i bytteforholdet overfor utlandet.
In the early 2000s, international prices moved in our favour.
I årene etter årtusenskiftet beveget internasjonale priser seg i vår favør.
The fall in oil prices over the past couple of years has changed the picture.
Oljeprisfallet de siste par årene har endret bildet.
We are now faced with the negative implications of a largely oil-dependent Norwegian economy.
Vi kjenner nå på ulempene ved at oljevirksomheten har fått så stor betydning.
It is not the first time Norway's terms of trade have taken a turn for the worse.
Det er ikke første gang bytteforholdet forverres betraktelig.
The experience gained from these periods has contributed to shaping today's monetary policy framework.
Erfaringer fra disse periodene fikk konsekvenser for hvordan pengepolitikken ble innrettet senere.
The road from the silver standard to today's inflation targeting regime has not been without bumps.
Veien fra den opprinnelige sølvstandarden til dagens inflasjonsmål har ikke vært fri for torner.
Chart: Consumer price index
Figur: Konsumprisindeksen
It is fair to say that monetary policy in the Bank's first 100 years was fairly successful.
Pengepolitikken i bankens første 100 år må kunne betegnes som nokså vellykket.
The prevailing environment of hyperinflation and a loss of confidence in the value of the currency posed a challenge, but after full silver redemption had been established in 1842, the Bank was able to stand by its promise to honour its own banknotes, first in silver, then in gold.
Men etter at full sølvinnløsing var etablert i 1842, kunne banken stå ved lovnaden om å honorere egne sedler, først i sølv, deretter i gull.
This policy had a stabilising effect on prices.
Politikken bidro til stabile priser.
The period is referred to as the heyday of stable money.
Perioden betegnes som de trygge pengenes storhetstid.
This period of stability came to an abrupt halt when the First World War broke out.
Stabiliteten fikk en brå slutt med utbruddet av første verdenskrig.
The war generated substantial profits for the shipping industry and fuelled speculative behaviour resulting in a credit and asset price boom.
Krigen ga høye inntekter for skipsfarten og en spekulasjonsøkonomi med sterk vekst i kreditt og formuespriser.
Monetary policy did not contribute to dampening these developments.
Innretningen av pengepolitikken bidro ikke til å dempe utviklingen.
There was a sharp increase in the money supply and inflation soared.
Pengemengden økte sterkt, og prisveksten skjøt i været.
Between 1914 and 1918, the price level more than doubled.
Prisnivået ble mer enn doblet fra 1914 til 1918.
After the war, exports fell and the krone depreciated to about half of the statutory exchange rate.
Etter krigen gikk eksporten tilbake, og kronen falt til om lag det halve av den lovpålagte vekslingskursen.
At the same time, the economy was faced with a banking crisis and recession.
Økonomien var samtidig preget av bankkrise og nedgangskonjunktur.
This created a dilemma for monetary policy.
Det ga et dilemma i pengepolitikken.
The prevailing view was nonetheless that the krone had to be brought back to parity.
Den rådende oppfatningen var likevel at kronen måtte tilbake til pari kurs.
The task fell to Nicolai Rygg.
Det ble Nicolai Rygg som fikk i oppdrag å sørge for dette.
The active deflationary policy pursued proved to be costly.
Den aktive deflasjonspolitikken ble kostbar.
However, Rygg stood firm in his belief that breaking the promise made in 1816 to preserve a stable value of money would entail more serious consequences:
Men Rygg sto fast på at konsekvensene ved å bryte løftet fra 1816 om stabil pengeverdi ville være mer alvorlige.
Those were Rygg's words in his annual address in 1927.
Slik ordla Rygg seg under det tilsvarende arrangementet som dette, i 1927.
A year later, in 1928, the policy of gold parity had achieved its objective.
Året etter, i 1928, var paripolitikken i mål.
Consumer prices had fallen by more than 40 percent since 1920.
Konsumprisene hadde falt med mer enn 40 prosent siden 1920.
But the gold standard would only survive three years.
Men gullinnløsningen skulle vare i bare tre år.
In the wake of the Great Depression, the UK abandoned the gold standard and Norway followed suit.
Som en følge av den internasjonale depresjonen avskaffet Storbritannia gullstandarden, og Norge fulgte etter.
After the Second World War, there was a substantial shift in economic policy.
Etter andre verdenskrig skjedde det et betydelig skifte i den økonomiske politikken.
Direct regulation and an active fiscal policy were regarded as more effective instruments than the interest rate, also in terms of promoting price stability.
Direkte reguleringer og en aktiv finanspolitikk ble ansett som mer effektive virkemidler enn renten, også for å sikre prisstabilitet.
Norges Bank's discount rate was set at 2.5 percent in 1946 and was changed only once over the next 23 years.[1]
Norges Banks diskontorente ble satt til 2,5 prosent i 1946 og bare endret én gang i løpet av de neste 23 årene.[1]
Credit would be channelled to promote policy priorities and kept in check by means of regulation and foreign exchange controls.
Kreditten skulle styres til politisk prioriterte formål og holdes i sjakk gjennom reguleringer og valutakontroll.
The policy regime eventually started to falter.
Styringssystemet begynte etter hvert å slå sprekker.
In the 1970s, domestic inflation spiralled out of control, as it did in many other countries.
På 1970-tallet opplevde Norge i likhet med mange andre land at inflasjonen kom ut av kontroll.
In Norway, the government responded with stimulus measures, wage and price freezes and devaluations, but the measures had limited effect.
Her hjemme fulgte tiltakspakker, pris- og lønnsstopp og devalueringer.
High inflation had become entrenched.
Den høye inflasjonen hadde bitt seg fast.
A policy change was needed to bring down inflation.
Det måtte en kursendring til før inflasjonen kom ned.
The low interest rate policy was discontinued in the wake of the oil price collapse in 1986.
Oljeprisfallet i 1986 førte til at lavrentepolitikken ble forlatt.
Norges Bank was given broader responsibility for the conduct of monetary policy.
Ansvaret for gjennomføringen av pengepolitikken ble i større grad overlatt til Norges Bank.
With freer international capital movements, the interest rate level had to be raised substantially to defend the krone exchange rate.
Med friere internasjonale kapitalbevegelser måtte rentenivået økes betydelig for å forsvare kronekursen.
In the period that followed, the Norwegian economy took a tough cure.
I perioden som fulgte gikk norsk økonomi gjennom en tøff kur.
Unemployment reached its highest levels since the interwar years and the banking industry was mired in problems.
Arbeidsledigheten nådde de høyeste nivåene siden mellomkrigstiden, og banknæringen fikk store problemer.
The challenges of operating a fixed exchange rate regime in an oil economy became increasingly evident.
Utfordringene med å føre fastkurspolitikk i en oljeøkonomi ble stadig tydeligere.
In 1992, the policy of setting a specific target for the krone exchange rate was abandoned.
I 1992 gikk Regjeringen bort fra det konkrete målet for kronekursen.
Monetary policy would still aim to maintain exchange rate stability, but the absence of a clear and verifiable objective was a weakness.
Pengepolitikken skulle fortsatt sikte mot en stabil valutakurs, men fraværet av en klar og etterprøvbar målsetting var en svakhet.
Internationally, a new approach to monetary policy was gaining ground.
Internasjonalt var et nytt pengepolitisk regime på fremmarsj.
Through the 1990s, a growing number of central banks were tasked with pursuing the goal of low and stable inflation.
Utover på 1990-tallet fikk flere sentralbanker i oppdrag å styre mot lav og stabil inflasjon.
The introduction of the inflation target in 2001 was an important milestone for Norges Bank.
Innføringen av inflasjonsmålet i 2001 var en viktig milepæl for Norges Bank.
The inflation target gave monetary policy an effective nominal anchor in a world of free capital movements.
Det ga pengepolitikken et effektivt nominelt anker i en verden med frie kapitalbevegelser.
Economic restructuring in Norway
Omstillinger i norsk økonomi
Chart: Oil price
Figur: Oljepris
During the first 15 years of inflation targeting, the Norwegian economy was in a unique position.
De 15 første årene med inflasjonsmål har vært preget av en økonomi i særstilling.
But the upswing could not last forever.
Men oppturen kunne ikke vare evig.
The sharp fall in oil prices since summer 2014 will put the economy to the test in the period ahead.
Det markerte fallet i oljeprisen siden sommeren 2014 betyr at økonomien vil bli satt på prøver fremover.
The Norwegian economy has enjoyed an exceptionally long summer.
Økonomisk sett har vi hatt en usedvanlig lang sommer.
Winter is coming.
Nå kommer vinteren.
The Norwegian economy is well equipped to tackle the challenges.
Norsk økonomi er godt rustet til å håndtere utfordringene.
The defence mechanisms of economic policy are better suited today than when oil prices fell in the mid-1980s.
Forsvarsverkene i den økonomiske politikken er langt bedre utviklet enn da oljeprisen falt på midten av 1980-tallet.
At that time, current oil revenues were largely spent over the government budget.
Den gangen brukte vi i stor grad de løpende oljeinntektene over statsbudsjettet.
When oil prices plummeted, the budget was severely tightened.
Oljeprisfallet førte til en markert budsjettinnstramming.
Today we have accumulated savings of more than five times the government budget.
Nå har vi oppsparte midler som tilsvarer mer enn fem statsbudsjett.
In the 1980s, the banks had little equity capital.
På 1980-tallet hadde bankene lite egenkapital.
Many of them failed when faced with loan losses, which in turn amplified the economic downturn.
Det forsterket nedturen.
In recent years, banking regulation has been enhanced.
De siste årene har bankreguleringen blitt styrket.
Chart: Lending rates and unemployment
Figur: Utlånsrenter og arbeidsledighet
Towards the end of the 1980s, both interest rates and unemployment reached a high level at the same time.
Mot slutten av 1980-tallet nådde både renter og arbeidsledighet høye nivåer samtidig.
There is little likelihood that this will happen again.
Det er lite sannsynlig at det vil skje på nytt.
Since the inflation target was introduced, it has been easier for monetary policy to have a countercyclical effect.
Siden inflasjonsmålet ble innført, har pengepolitikken kunnet fungere motsyklisk.
When inflation expectations are firmly anchored, monetary policy should also be geared towards stabilising output and employment.
Når inflasjonen er godt forankret, skal pengepolitikken også innrettes mot å stabilisere produksjon og sysselsetting.
Inflation has been low and stable for a quarter century.
Inflasjonen har vært lav og stabil i et kvart århundre.
This is now of benefit to us all.
Det nyter vi nå godt av.
Chart: Krone exchange rate and labour costs
Figur: Kronekurs og lønnskostnader
The oil price collapse in the 1980s led to a substantial current account deficit.
Oljeprisfallet på 1980-tallet førte til et betydelig underskudd i utenriksøkonomien.
Competitiveness had to be strengthened.
Konkurranseevnen måtte bedres.
In May 1986, the krone exchange rate was devalued by around 10 percent.
I mai 1986 ble kronekursen skrevet ned med rundt ti prosent.
The repeated devaluations in the preceding years had undermined credibility.
Men etter en lang rekke devalueringer i årene før, var troverdigheten lav.
The gains were short-lived.
Gevinsten ble kortvarig.
Price and wage inflation soared.
Inflasjonen og lønnskostnadene skjøt i været.
It was only after several years of high unemployment that the relative wage level came down.
Først etter flere år med høy arbeidsledighet kom det relative lønnsnivået ned.
The current account deficit rapidly turned into a surplus.
Underskuddet i utenriksøkonomien ble snudd til overskudd.
The Norwegian economy grew out of recession, supported by external growth impulses and the development of the Norwegian oil sector.
Norsk økonomi vokste ut av lavkonjunkturen, godt hjulpet av vekstimpulser både fra utlandet og fra egen oljesektor under oppbygging.
This time, we cannot rely on those sources of impetus.
Denne gangen kan vi ikke regne med slik drahjelp.
The Norwegian economy will need more legs to stand on in the future.
Fremover vil norsk økonomi trenge flere ben å stå på.
The time to restructure has come.
Det er tid for omstilling.
A necessary adjustment of the cost level can occur via two channels, either through lower wage growth relative to other countries or a weaker krone exchange rate.
En nødvendig justering av kostnadsnivået kan skje på to måter; enten gjennom lavere lønnsvekst enn i andre land eller ved svakere kronekurs.
In the past few years, the krone exchange rate has depreciated more than in the 1980s.
I løpet av de siste par årene har kronekursen falt mer markert enn på 1980-tallet.
And this time, the krone depreciation has fed through to relative labour costs in a common currency.
Og denne gangen har en svakere krone hatt gjennomslag i relative lønnskostnader, regnet i felles valuta.
In a short time, the relatively high level of cost inflation over the past decade in Norway has been wiped out.
I løpet av kort tid er mer enn et tiår med særnorsk kostnadsvekst visket ut.
The main responsibility for developments in relative wages lies with the social partners.
Hovedansvaret for utviklingen i relative lønninger ligger hos partene i arbeidslivet.
A durable improvement in competitiveness is dependent on Norwegian wage earners' willingness to accept future wage settlements without a substantial increase in purchasing power.
Skal forbedringen av konkurranseevnen vare ved, må norske lønnstakere være forberedt på flere lønnsoppgjør uten vesentlig bedring i kjøpekraften.
The krone depreciation has helped start the restructuring process.
Kronesvekkelsen bidrar til at omstillingsprosessen er i gang.
After a decade of higher growth in imports than mainland exports, export growth is now outpacing import growth.
Etter et tiår med høyere vekst i importen enn i eksporten fra fastlandet, øker eksporten nå sterkest.
The tourism industry is one of many industries experiencing an upswing.
Reiselivsnæringen er en av flere næringer som opplever bedre tider.
Oil service companies are also benefitting from the krone depreciation.
Bedrifter som leverer til oljevirksomheten, nyter også godt av en svakere krone.
The effect of the sharp fall in demand from oil companies is nevertheless predominant in the oil service industry.
For oljeleverandørene er det likevel det markerte fallet i etterspørselen fra oljeselskapene som dominerer.
Both the oil production industry and the oil service industry must now go through a process of restructuring.
Både oljeselskapene og leverandørnæringen må nå omstille seg.
Costs at many stages appear to have followed oil prices upwards.
Mye tyder på at kostnadsnivået i mange ledd fulgte oljeprisen opp.
High prices may have created a sense of complacency.
Høye priser har virket som en sovepute.
The profits from petroleum activities have nevertheless been substantial.
Overskuddet i petroleumsvirksomheten har likevel vært høyt.
Chart: Income from the petroleum sector
Figur: Inntekter fra petroleumsvirksomheten
Most of the economic rent has flowed into government coffers via the special taxation of oil production.
Mesteparten av grunnrenten har havnet i statskassen gjennom den særskilte beskatningen av oljevirksomheten.
But wages in oil production and oil services have also been relatively high.
Men ansatte i oljeselskapene, og leverandørbedriftene, har også fått godt betalt.
The rise in input prices and investment in the petroleum industry have been significantly higher than for other industries.
Prisveksten på innsatsvarer og investeringer i petroleumsnæringen har vært vesentlig høyere enn i andre næringer.
The excess costs have reduced the economic rent.
Merkostnadene har redusert grunnrenten.
At today's oil price, it seems that virtually none of the new field developments planned on the Norwegian shelf can be realised at a profit.
Med dagens oljepriser synes knapt noen av de nye, planlagte utbyggingene å være lønnsomme.
But cost calculations may change.
Men tidligere kostnadskalkyler ligger ikke fast.
Oil prices are not the only prices trending downwards.
Det er ikke bare oljeprisen som faller.
The cost level on the Norwegian shelf is also drifting down.
Også kostnadsnivået på norsk sokkel er på vei ned.
Chart: Rig rates and oil prices
Figur: Riggrater og oljepris.
This is perhaps best illustrated by developments in rig rates.
Dette illustreres kanskje best av utviklingen i riggratene.
The rates followed oil prices upwards, but have fallen in recent months.
Ratene fulgte med oljeprisen opp, men har falt i det siste.
At the same time, oil companies are slashing costs.
Samtidig gjennomfører oljeselskapene betydelige reduksjoner i kostnadene.
The development of the Johan Sverdrup field is now profitable even at oil prices around USD 30 per barrel.
Utbyggingen av Johan Sverdrup er nå lønnsom selv med en oljepris rundt 30 dollar per fat.