natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Against this background, Norges Bank discusses in this letter how guidelines with a stronger emphasis on the environment and human rights may affect the management of the Fund.
På denne bakgrunn vil Norges Bank i dette brevet drøfte hvordan retningslinjer med sterkere vekt på miljø og menneskerettigheter kan påvirke forvaltningen av fondet.
The letter focuses on the consequences for the operational management of the Fund, given that this is Norges Bank’s area of responsibility.
I brevet fokuseres det på konsekvensene for den operative forvaltningen av fondet siden dette er Norges Banks ansvarsområde.
With such an emphasis, it has not been natural for Norges Bank to provide a general overview of the effects of introducing guidelines for the Petroleum Fund with a greater emphasis on the environment and human rights.
Med et slikt fokus har det ikke vært naturlig for Norges Bank å gi en samlet oversikt over virkningene av å innføre retningslinjer for Petroleumsfondet med sterkere vekt på miljø og menneskerettigheter.
For this reason, there has been no comprehensive discussion of the practical problems involved in drawing up an unambiguous, consistent set of rules.
En har derfor ikke gjennomført noen omfattende diskusjon av de praktiske problemer knyttet til å utforme et entydig og konsistent regelverk.
Nor has there been any discussion of the effect such guidelines will have on the objectives the political authorities are trying to attain with respect to the environment and human rights.
En har heller ikke drøftet spørsmålet om hvilken effekt slike retningslinjer vil ha på de mål som de politiske myndigheter søker å oppnå med hensyn til miljø og menneskerettigheter.
In the following, the expression "special ethical guidelines" is employed as a general term to cover guidelines which take account of the environment, human rights, or other issues of an ethical or social nature over and above what follows from national and international legislation on these issues, with which companies must comply.
I det følgende brukes spesielle etiske retningslinjer som en fellesbetegnelse for retningslinjer som tar hensyn til miljø, menneskerettigheter eller andre forhold av etisk eller sosial karakter utover det som følger av nasjonalt og internasjonalt lovverk på disse områder som selskapene vil være bundet av.
Studies by Norges Bank of how other managers implement ethical guidelines show that there are in principle three viable approaches to taking into account special factors of an ethical nature:
Norges Banks undersøkelser av hvordan andre forvaltere implementerer etiske retningslinjer viser at det hovedsakelig er tre alternativer som synes aktuelle for å hensynta spesielle forhold av etisk karakter:
i) Establish a set of ethical criteria which are then used to determine which enterprises the Fund can invest in.
Etablere et sett etiske kriterier som så brukes til å velge ut hvilke bedrifter fondet kan investere i.
ii) Invest in unit trusts with well-documented ethical guidelines for their investment strategy.
Investere i aksjefond som har godt dokumenterte etiske retningslinjer for sin investeringsstrategi.
iii) Endeavour to convince enterprises to attach importance to specific ethical issues by using the voting rights vested in their shares, but without placing restrictions on the Fund’s investment universe.
Søke å påvirke bedriftene til å vektlegge spesielle etiske forhold gjennom å bruke stemmerettighetene aksjene gir, men uten å begrense fondets investeringsunivers.
The consequences for the management of the Petroleum Fund depend, of course, on the underlying objectives of any specific ethical guidelines as well as on the actual formulation of these guidelines.
Konsekvensene for forvaltningen av Petroleumsfondet avhenger naturlig nok av såvel det underliggende siktemål med eventuelle spesielle etiske retningslinjer som hvordan retningslinjene konkret utformes.
Providing that the underlying policy considerations can be safeguarded, it is desirable that specific guidelines be formulated to permit cost-effective investment management with adequate control and performance measurement.
Under forutsetning av at de underliggende politiske hensyn kan ivaretas, må det være ønskelig at konkrete retningslinjer utformes slik at de muliggjør en kostnadseffektiv kapitalforvaltning under betryggende kontroll- og resultatmåling.
In the view of Norges Bank, this need for stability and a long-term approach will also apply to any special ethical guidelines.
Etter Norges Banks vurdering vil dette behovet for stabilitet og langsiktighet også gjelde eventuelle spesielle etiske retningslinjer.
In Norges Bank’s opinion, new guidelines should not affect the clear division of responsibility established between the Ministry of Finance and Norges Bank on the management of the Petroleum Fund.
Nye retningslinjer bør etter Norges Banks vurdering ikke rokke ved den klare ansvars-fordelingen som er etablert mellom Finansdepartementet og Norges Bank i forvaltningen av Petroleumsfondet.
Norges Bank assumes that it is the political authorities who must define the objectives of managing the Fund and an investment strategy which is consistent with these objectives.
Norges Bank legger til grunn at det er de politiske myndigheter som må definere formålet med forvaltningen av fondet og en investeringsstrategi som er konsistent med dette.
Pursuant to the Act relating to the Government Petroleum Fund of 22 June 1990, this responsibility has been delegated to the Ministry of Finance.
Ifølge Lov om Statens petroleumsfond av 22. juni 1990 er dette ansvaret delegert til Finansdepartementet.
Since ethical guidelines will depend on what objectives are desired for the Fund, it must be the responsibility of the Ministry of Finance to define such guidelines.
Siden etiske retningslinjer vil være et spørsmål om hvilke formål en ønsker fondet skal ha, må det være Finansdepartementets ansvar å definere slike retningslinjer.
The ministry must also assume responsibility for devising an investment strategy that is consistent with the ethical guidelines.
Departementet må også ta ansvar for å utforme en investeringsstrategi som er konsistent med de etiske retningslinjene.
Norges Bank’s role is to conduct the operational management in accordance with a clearly defined strategy.
Norges Banks rolle er å utføre den operative forvaltningen gitt en klart definert strategi.
This is explained in greater depth below.
Dette utdypes nedenfor.
2 Distribution of responsibility between the Ministry of Finance and Norges Bank
2 Ansvarsfordelingen mellom Finansdepartementet og Norges Bank
The objective of the management of the Government Petroleum Fund has been to achieve the highest possible financial return (measured in foreign currency) given certain restrictions on risk taking.
Formålet med forvaltningen av Petroleumsfondet har vært å oppnå en høyest mulig finansiell avkastning (målt i utenlandsk valuta) gitt visse begrensninger på risikotaking.
Taking this objective as its starting point, the Ministry of Finance has stipulated guidelines for the Fund and the benchmark portfolio for the Fund.
Med utgangs-punkt i dette formålet har Finansdepartementet fastsatt fondets retningslinjer og fondets referanseportefølje.
The guidelines determine the Fund’s investment universe, by specifying the countries in which the Fund’s assets can be invested, and the types of securities that can be purchased in the individual country.
Retningslinjene bestemmer fondets investeringsunivers ved å angi hvilke land fondet kan investeres i og hvilke typer verdipapirer som kan kjøpes i hvert enkelt land.
The benchmark portfolio shows the investment of capital in the Fund within the investment universe that forms the starting point for the performance measurement.
Referanseporteføljen viser den plassering av fondet innenfor investeringsuniverset som danner utgangspunktet for resultatmålingen.
The return Norges Bank actually achieves will be compared with the return on the benchmark portfolio.
Den avkastning Norges Bank faktisk oppnår vil bli vurdert mot avkastningen på referanseporteføljen.
This portfolio specifies the size of the portions that should be invested in the individual countries, and the distribution of securities invested in each country.
Denne porteføljen angir hvor store andeler som bør plasseres i de enkelte land og hvordan fordelingen bør være på verdipapirer innenfor hvert land.
Deviations from the benchmark portfolio may be motivated by the desire to obtain a higher return than the benchmark portfolio, or the desire for cost-effective management.
Avvikene fra referanse-porteføljen kan være motivert ut fra ønsket om å skaffe en meravkastning i forhold til referanseporteføljen eller ut fra hensynet til en kostnadseffektiv forvaltning.
These deviations are based exclusively on professional management assessments.
Disse avvikene er utelukkende basert på forvaltningsfaglige vurderinger.
The consequences of the deviations Norges Bank has made from the Fund's benchmark portfolio can be measured by comparing the return on the benchmark portfolio with the return on the Fund.
Konsekvensene av de avvikene Norges Bank har gjort fra fondets referanseportefølje kan måles ved å sammenlikne avkastningen på referanseporteføljen med avkastningen på fondet.
This imposes a clear responsibility for performance on Norges Bank, and makes it possible for the Ministry and the general public to evaluate the Bank’s management.
Dette gir Norges Bank et klart definert resultatansvar og gjør det mulig for oppdragsgiver og omverdenen å evaluere den forvaltningen banken gjør.
Transparency of performance is important for confidence in the management of the Petroleum Fund.
Åpenhet om resultatene er viktig for tilliten til forvaltningen av Petroleumsfondet.
Inherent in this management model is a clear division of responsibility between the Ministry of Finance as owner and Norges Bank as manager.
Denne forvaltningsmodellen innebærer en klar ansvarsdeling mellom Finansdepartementet som eier og Norges Bank som forvalter.
This means that the Ministry of Finance must define an investment universe and a benchmark portfolio for the Fund or, alternatively, well defined operational procedures, consistent with the ethical guidelines, for the Fund with respect to exercising the right to vote in companies it has stakes in.
Det innebærer blant annet at Finansdepartementet må definere et investeringsunivers og en referanseportefølje for fondet, eller eventuelt et veldefinert handlingsmønster for fondet når det gjelder å utøve stemmerett overfor selskaper det har eierinteresser i, som er konsistent med de etiske retningslinjene.
Norges Bank is not qualified to make evaluations of this nature.
Norges Bank har ingen kompetanse til å foreta avveininger av denne karakter.
Moreover, deviations from the benchmark portfolio could then be due both to management-related factors (costs, return) and ethical priorities.
I tillegg ville da avvik fra referanseporteføljen kunne skyldes både forvaltningsfaglige vurderinger (kostnader, avkastning) og etiske prioriteringer.
Since it would not be possible to isolate the effects of the ethical priorities on the return on the Fund, nor would it be possible to assess the consequences of the management-related decisions made by Norges Bank.
Siden en ikke ville kunne skille ut virkningene av de etiske prioriteringene for fondets avkastning, ville en heller ikke kunne vurdere konsekvensene av de forvaltningsfaglige beslutninger Norges Bank gjør.
In the management of the Petroleum Fund, it is therefore necessary to have both a precisely defined investment universe as a benchmark portfolio for the Fund, for Norges Bank to have an unambiguous responsibility for results.
I forvaltningen av Petroleumsfondet er det derfor nødvendig med såvel et presist definert investeringsunivers som en referanseportefølje for fondet og et entydig resultatansvar for Norges Bank.
These issues will accordingly be prominent in the discussion concerning the possibility of introducing special ethical guidelines.
Disse forholdene vil følgelig stå sentralt i drøftingen av mulig innføring av spesielle etiske retningslinjer.
In addition, emphasis will be placed on how such guidelines affect management costs, financial return and risk control.
I tillegg vil det bli lagt vekt på hvordan slike retningslinjer påvirker forvaltningskostnader, finansiell avkastning og risikokontroll.
The various consequences for the management of the Petroleum Fund will be discussed in the context of each of the three possible means of incorporating ethical guidelines (selecting businesses according to ethical criteria, investing in unit trusts with ethical guidelines, and using voting rights).
De ulike konsekvensene for forvaltningen av Petroleumsfondet drøftes for hver av de tre alternative måtene å innføre etiske retningslinjer på (velge ut bedrifter etter etiske kriterier, investere i aksjefond med etiske retningslinjer og bruk av stemmerettigheter).
3 Selection of enterprises according to ethical criteria
3 Velge ut bedrifter etter etiske kriterier
Selection of the enterprises to be included in the Petroleum Fund’s investment universe can take place in a number of ways.
Utvelgelsen av de bedriftene som skal inngå i Petroleumsfondets investeringsunivers kan skje på flere måter.
Since it is usual to classify enterprises according to industry, some managers have elected to exclude certain industries from the investment universe (for example the alcohol, tobacco or arms industries), while others have elected only to include certain types of industry in their universe (for example industries regarded as particularly environmentally friendly).
Siden det er vanlig å klassifisere bedrifter etter hvilken bransje de tilhører, har noen forvaltere valgt å ekskludere visse bransjer fra investeringsuniverset (som for eksempel produksjon av alkohol, tobakk og våpen), mens andre har valgt å bare inkludere bestemte typer bransjer i universet (som for eksempel bransjer som oppfattes som spesielt miljø-vennlige).
One disadvantage of focusing on industry when the investment universe is to be defined is that it can result in black-and-whiting of the choice of enterprises.
En ulempe ved å fokusere på bransjer når investeringsuniverset skal defineres er at det kan gi en for unyansert utvelgelse av bedrifter.
One reason for this is that many enterprises are involved in many industries.
En årsak til det er at mange bedrifter er involvert i flere bransjer.
Thus it is becoming steadily more common to focus on individual enterprises rather than on type of industry.
Det blir derfor stadig mer vanlig å fokusere på enkeltbedrifter istedenfor bransjer.
One drawback to this approach is that acquiring adequate information about individual enterprises can be both difficult and resource-consuming.
Et problem med dette er at det både kan være vanskelig og ressurskrevende å skaffe tilstrekkelig informasjon om enkeltbedrifter.
However, there are consultancies that have specialised in gathering such information.
Det finnes imidlertid konsulentselskaper som har spesialisert seg på å fremskaffe slik informasjon.
These companies have detailed knowledge of enterprises in different countries, and they have developed software which makes it possible to select enterprises in these countries according to specific ethical criteria.
Disse selskapene har detaljkunnskap om bedrifter i enkelte land, og de har utviklet dataprogrammer som gjør det mulig å velge ut bedrifter i disse landene etter nærmere spesifiserte etiske kriterier.
Enterprises in the USA and the UK are particularly well covered by the analyses of these consultancies, but more and more countries are being covered.
Det er særlig bedrifter i USA og Storbritannia som dekkes av slike konsulentselskapers analyser, men stadig flere land kommer etterhvert til.
Enterprises can be selected either by excluding those described as being the worst in certain ethical areas, or by selecting only those enterprises regarded as being the best.
Bedrifter kan velges ut enten ved å utelukke de bedriftene som karakteriseres som de verste innenfor visse etiske områder eller ved å bare ta med de bedriftene som vurderes som de beste.
The market for investments with special ethical requirements attached to them was dominated for a long time by institutions wanting an investment strategy that was consistent with their own (ideal) objectives.
Markedet for investeringer med spesielle etiske krav var lenge dominert av institusjoner som ønsket en investeringsstrategi som var konsistent med deres eget (ideelle) siktemål.
This is illustrated by the fact that religious communities and hospitals have been among the dominant players in this market.
Det illustreres ved at kirkesamfunn og sykehus har vært blant de største aktørene på dette markedet.
In recent years, however, other types of investors have also chosen to attach ethical guidelines to their investment strategy.
I de senere år har imidlertid også andre typer investorer valgt å legge etiske føringer på sin investeringsstrategi.
According to Social Investment Forum, an American interest organisation for investors wanting an ethical investment strategy, their members comprise private persons, enterprises, universities, hospitals, pension funds, religious institutions and other non-profit organisations.
I følge Social Investment Forum, som er en amerikansk interesseorganisasjon for investorer som ønsker en etisk investeringsstrategi, består deres medlemmer av privatpersoner, bedrifter, universiteter, sykehus, pensjonskasser, religiøse institusjoner og andre ideelle organisasjoner.
Social Investment Forum estimates that around 4 per cent of all asset management in the USA is subject to special ethical guidelines.
Social Investment Forum anslår at rundt 4 prosent av all forvaltning i USA skjer etter spesielle etiske retningslinjer.
The chief criteria to which weight is attached when enterprises are selected are: tobacco (84%), gambling (72%), arms (69%), alcohol (68%), contraception and abortion (50%), environment (37%), trade union rights (25%), human rights (23%), animal welfare (7%).
De viktigste kriteriene det legges vekt på når bedrifter skal velges ut er: tobakk (84%), gambling (72%), våpen (69%), alkohol (68%), prevensjon og abort (50%), miljø (37%), faglige rettigheter (25%), menneskerettigheter (23%), dyrevern (7%).
The figures in parentheses indicate how large a share of the investments subject to ethical guidelines apply the criterion in question.
Tallene i parentes angir hvor stor andel av de investeringene som har etiske retningslinjer som benytter de respektive kriteriene.
The consequences of managing the Petroleum Fund depend on how enterprises are selected, and on how strict the criteria are.
Konsekvensene for forvaltningen av Petroleumsfondet avhenger av hvordan en velger ut bedriftene og hvor omfattende utvelgelsen er.
The one extreme is to exclude a few specific enterprises.
Det ene yttertilfellet er å utelukke et fåtall definerte bedrifter.
The other is to cross off a large number, defined, for example, as industries/sectors or types of activity.
Det andre er strykning av et stort antall, f.eks. definert som bransjer/sektorer/typer av virksomheter.
A third option is to decide that only the best-practice enterprises in each industry, or in certain industries, are to be included in the investment universe.
Et tredje alternativ er å bestemme at kun de beste bedriftene innen hver bransje, eventuelt innen enkelte bransjer, skal være i investerings-universet.
This option may mean excluding a large number of enterprises from the universe.
Dette alternativet kan innebære at mange bedrifter blir utelukket fra universet.
The effect of these options on different aspects of the management of the Petroleum Fund is examined below.
Nedenfor sees det nærmere på virkningene av disse alternativene for ulike sider ved forvaltningen av Petroleumsfondet.
Division of responsibility between the Ministry of Finance and Norges Bank
Ansvarsfordeling mellom Finansdepartementet og Norges Bank
The Ministry of Finance will have to be responsible for drawing up the ethical guidelines.
Finansdepartementet vil måtte ha ansvaret for å fastlegge de etiske retningslinjene.
It will not be sufficient to indicate general ethical preferences; specific criteria for the industries or categories of enterprise to be excluded will also have to be drawn up.
Det vil ikke være tilstrekkelig med angivelse av generelle etiske preferanser, konkrete kriterier for hvilke bransjer eller kategorier av bedrifter som skal utelukkes vil måtte utformes.
In practice, deciding which category individual enterprises belong to will in many cases be a matter of discretion.
I praksis vil det i mange sammenhenger være en skjønnsmessig sak å vurdere hvilken kategori de enkelte bedriftene tilhører.
For there to be a clear division of responsibility between the Ministry of Finance as owner and Norges Bank as operational manager, Norges Bank will have to be given a list of all the enterprises in which the Petroleum Fund may not (or may, as the case may be) invest.
For at det skal være en klar ansvarsfordeling mellom Finansdepartementet som eier og Norges Bank som operativ forvalter, må Norges Bank motta en liste over alle de bedrifter Petroleumsfondet ikke har (eventuelt har) anledning til å investere i.
At present the Petroleum Fund is invested in over 2000 enterprises, whereas the Fund's investment universe consists of more than 10,000 enterprises.
Petroleumsfondet er for tiden investert i over 2000 bedrifter, mens fondets investeringsunivers består av mer enn 10.000 bedrifter.
Many of them have highly diversified activities, including subsidiaries and indirectly controlled companies.
Mange av disse driver en svært mangeartet virksomhet med aktiviteter i datterselskaper og indirekte kontrollerte selskaper.
Enterprises also often change their nature over time, for example through acquisition or sale of subsidiaries.
Dessuten endrer bedrifter ofte karakter over tid, for eksempel ved kjøp eller salg av datterselskaper.
Considerable resources will be required to review the Petroleum Fund's entire investment universe with a view to excluding particular enterprises from the universe.
Det vil være ressurskrevende å gå gjennom hele Petroleumsfondets investeringsunivers med tanke på å utelukke spesielle bedrifter fra universet.
Continuous updating of the investment universe will also be desirable, because of the constant changes in ownership structure.
De stadige endringene i eierstrukturene tilsier dessuten at det vil være ønskelig med en løpende oppdatering av investeringsuniverset.
This will be costly.
Dette vil være kostnadskrevende.
Moreover, considerations such as transaction costs suggest that the framework conditions for management of the Fund should remain fixed for long periods.
Videre vil hensynet til blant annet transaksjonskostnader kunne tilsi at rammebetingelsene for fondets forvaltning bør ligge fast over lengre perioder.
All these factors point towards fairly infrequent, for example annual, revisions of the list of enterprises in which the Fund may not invest.
Dette trekker i retning av mindre hyppige, for eksempel årlige, revisjoner av listen over bedrifter fondet ikke kan investere i.
On the other hand, the absence of continuous updating would increase the risk of the Fund actually having investments in enterprises that are at variance with the special ethical guidelines.
Ikke kontinuerlig oppdatering vil på den annen side øke risikoen for at fondet faktisk har investeringer i bedrifter som ikke driver i samsvar med de spesielle etiske retningslinjene.
Construction of benchmark portfolios
Konstruksjon av referanseporteføljer
The Ministry of Finance is responsible for establishing the benchmark portfolio.
Det er Finansdepartementet som har ansvar for å fastlegge referanseporteføljen.
If, for ethical reasons, a decision is made to place restrictions on the Petroleum Fund's investment possibilities, these restrictions must be reflected in the benchmark portfolio.
Dersom en av etiske hensyn velger å foreta avgrensninger i Petroleumsfondets investeringsmuligheter må disse avgrensningene reflekteres i referanseporteføljen.