natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In Norges Bank's submission of 22 August 1997, it was pointed out that in due course the Fund will invest substantial amounts in the international financial markets, and that experience has shown that it can be difficult to engage in active management with large sums.
I vårt brev av 22.8.97 ble det pekt på at fondet etter hvert vil investere betydelige beløp i de internasjonale finansmarkedene, og at erfaringer har vist at det kan være vanskelig å drive aktiv forvaltning med store beløp.
The Bank consequently recommended that a large portion of the Petroleum Fund should be managed according to a long-term strategy that involves only small deviations from the benchmark portfolio.
Banken anbefalte ut fra dette at en stor del av Petroleumsfondet bør forvaltes etter en langsiktig strategi der en bare har små avvik fra referanseporteføljen.
Norges Bank's plans will bring the scope of active management of both the equity and the fixed income portfolio up to a level where a larger portion of the current risk limit of 1.5 percentage points will be utilised.
Norges Banks planer vil bringe omfanget av aktiv forvaltning både av aksje- og renteporteføljen opp på et nivå der en større del av dagens risikoramme på 1,5 prosentpoeng vil bli utnyttet.
Constant full utilisation of the risk framework cannot be planned, because there must be some leeway for rebalancing.
Det kan ikke planlegges for full løpende utnyttelse av risikorammen, fordi en må ha noe å gå på til rebalanseringer.
6.3 Changes in strategy
6.3 Endringer i strategi
In a letter of 21 April 1999, the Ministry of Finance mentions that the rate of change in the Fund strategy is one factor suggesting that the tracking error limit need not be as high as it is at present.
Finansdepartementet nevner i brevet av 21.4.99 at redusert omskiftningstakt i fondet er et moment som tilsier at det ikke er behov for en like høy grense for RV.
The Ministry points out that the accumulation of the equity portion of the Fund was completed at the end of May 1998.
Departementet viser til at oppbyggingen av fondets aksjeandel ble avsluttet ved utgangen av mai 1998.
Any need to changes in strategy will be associated primarily with changes in the benchmark portfolio, and will therefore occur quite rarely.
Behovet for omskiftninger vil primært være knyttet til endringer i referanseporteføljen, og vil derfor oppstå nokså sjelden.
In the event of substantial changes in the benchmark portfolio, there may be a need for flexibility in adapting the Fund to the new strategy so that adaptation can take place in a cost-effective manner.
Ved betydelige endringer i referanseporteføljen vil det kunne være behov for fleksibilitet i tilpasningen av fondet til den nye strategien slik at tilpasningen kan skje på en kostnadseffektiv måte.
In the first half of 1998, it was thus cost-effective for the Fund to be slightly in advance of the increase in the equity portion of the benchmark portfolio.
I første halvår 1998 var det således kostnadseffektivt for fondet å ligge noe i forkant av opptrappingen av aksjeandel i referanseporteføljen.
This may imply a need for tracking error during a transition period.
Dette kan tilsi behov for RV i en overgangsperiode.
In the view of Norges Bank, it will not be advisable to make allowance for possible future changes in the benchmark portfolio when the tracking error limit is stipulated, since such changes will not take place particularly often.
Etter Norges Banks vurdering er det ikke hensiktsmessig å ta høyde for mulige fremtidige endringer i referanseporteføljen når grensen for RV fastlegges, siden slike endringer ikke vil skje særlig ofte.
When the Ministry changes the benchmark portfolio, the need for a transition period with special adjustments should be considered separately.
Når departementet endrer referanseporteføljen bør behovet for en overgangsperiode med særskilte tilpasninger vurderes for seg.
If the situation warrants it, the tracking error limit could be made higher in the transitional phase, as Norges Bank has done with the foreign exchange reserves.
Hvis situasjonen tilsier det bør en eventuelt forhøye grensen for RV i overgangsfasen, slik Norges Bank har erfaring med i valutareservene.
Overall evaluation and conclusion
Samlet vurdering og konklusjon
The need for tracking error depends on two factors: cost-effective management and active management.
Behovet for relativ volatilitet avhenger av to forhold: kostnadseffektiv forvaltning og aktiv forvaltning.
The most important aspect of cost-effective management is rebalancing of the benchmark portfolio.
Det viktigste elementet ved kostnadseffektiv forvaltning er rebalansering av referanseporteføljen.
Given the current programme for rebalancing and transfers of capital, there will continue to be a need in the future for tracking error, to ensure cost-effective transactions in connection with rebalancing.
Gitt dagens opplegg for rebalansering og tilførsler, vil det også fremover være behov for relativ volatilitet for å sikre kostnadseffektive transaksjoner ved rebalanseringer.
In some situations this need may be substantial.
Dette behovet kan i enkelte situasjoner være stort.
The work of establishing active management has not yet come so far that much experience has been acquired of utilising the limit implicit in Norges Bank's recommendation in its letter of 22 August 1997.
Arbeidet med å etablere aktiv forvaltning er foreløpig ikke kommet så langt at en har særlig erfaring med å utnytte den rammen som var implisitt i Norges Banks anbefaling i brev av 22.8.97.
The active management results achieved so far have been very favourable.
De resultater som er oppnådd ved aktiv forvaltning så langt er svært positive.
The bank's active management plans imply that the risk framework will be utilised to a greater extent in the time ahead.
Bankens planer for aktiv forvaltning tilsier at en større del av risikorammen vil bli utnyttet i tiden fremover.
Following a comprehensive evaluation, Norges Bank recommends that the tracking error limit remain unchanged.
Etter en samlet vurdering anbefaler Norges Bank at grensen for relativ volatilitet holdes uendret.
We have argued above that a portion of the overall risk quota must be retained for the quarterly rebalancing.
Vi har ovenfor argumentert for at en del av den samlede risikokvoten må forbeholdes de kvartalsvise rebalanseringene.
This means that, on average, the use of risk will lie appreciably below the upper limit.
Det betyr at bruken av risiko i gjennomsnitt vil ligge en del lavere enn maksimumsgrensen.
Yours sincerely
Med hilsen
Svein Gjedrem
Svein Gjedrem
Harald Bøhn
Harald Bøhn
Notes:
Vedlegg
1) For a more general description of the concepts of risk measure and tracking error, see the feature article "Tracking error as a measure of market risk".
Noter (1) For en mer generell beskrivelse av begrepene risikomål og RV, se temaartikkelen ”Relativ volatilitet som mål for markedsrisiko” i Norges Banks årsrapport 1999 for forvaltning av Statens petroleumsfond.
2) The management of the Petroleum Fund provides an illustration.
(2) Forvaltningen av Petroleumsfondet kan illustrere dette.
For many months in 1999 the absolute volatility of the Fund's return was lower than that of the benchmark portfolio.
I 1999 var den absolutte volatiliteten til fondets avkastning i mange måneder lavere enn referanseporteføljens absolutte volatilitet.
3) To determine portfolio risk, it is not sufficient to measure the variation in return on the individual asset classes.
(3) For å kunne bestemme porteføljerisikoen er det ikke tilstrekkelig å måle variasjonen i avkastning til de enkelte aktivaklasser.
4) Crossing means that instead of taking place over the Stock Exchange, trading takes place directly between managers.
(4) Kryssing innebærer at handelen i stedet for å gå over børs, skjer direkte mellom forvaltere.
As a result of transaction costs, the return achieved is lower than the index return if a manager always trades securities in accordance with the benchmark index.
Transaksjonskostnader medfører at den oppnådde avkastningen blir lavere enn indeksavkastningen dersom en forvalter alltid handler verdipapirer i samsvar med referanseindeksen.
The article discusses strategies to minimise costs and strategies that enhance the performance achieved by indexing (enhanced indexing).
Artikkelen peker på strategier som minimerer kostnadene og strategier som øker avkastningen ved indekseringen (utvidet indeksering).
6) Fat tails mean that the probability of extremely large (positive or negative) returns is larger than the normal distribution would indicate.
(6) Tykke haler innebærer at sannsynligheten for ekstremt store (positive eller negative) avkastninger er større enn det normalfordelingen tilsier.
7) In a submission of 16 February 1998 to the Ministry of Finance, Norges Bank stated that BARRA's Total Plan Risk model would be used to measure expected tracking error for the total fund against the limit stipulated by the Ministry.
(7) I brev av 16.2.98 til Finansdepartementet uttalte Norges Bank at en vil benytte BARRAs modell ”Total Plan Risk” til å måle forventet RV for totalfondet mot den grensen departementet har fastsatt.
The change involves replacing Total Plan Risk with the Orion product.
Utskiftingen innebærer at ”Total Plan Risk” blir erstattet med produktet ”Orion”.
Series: Foreign exchange reserves Number: 1/2014
Serie: Valutareserver Nummer: 1/2014
First quarter 2014 (PDF 230.4 Kb)
Rapport for første kvartal 2014 (PDF 228,4 Kb)
Series: Foreign exchange reserves Number: 4/2013
Serie: Valutareserver Nummer: 4/2013
Fourth quarter 2013 (PDF 280.6 Kb)
Fjerde kvartal 2013 (PDF 272,7 Kb)
Series: Foreign exchange reserves Number: 3/2013
Serie: Valutareserver Nummer: 3/2013
Third quarter 2013 (PDF 424.8 Kb)
Tredje kvartal 2013 (PDF 415,7 Kb)
Series: Foreign exchange reserves Number: 2/2013
Serie: Valutareserver Nummer: 2/2013
Second quarter 2013 (PDF 425.7 Kb)
Andre kvartal 2013 (PDF 480,2 Kb)
Author: Kasper Kragh-Sørensen and Haakon Solheim Series: Staff Memo Number: 9/2014
Forfatter: Kasper Kragh-Sørensen og Haakon Solheim Serie: Staff Memo Nummer: 9/2014
Staff Memo 9/2014 (PDF 765.5 Kb)
Staff Memo 9/2014 (PDF 598,9 Kb)
We identify three transmission channels from high household debt to bank losses.
Vi identifiserer tre kanaler fra høy gjeld i husholdningene til tap i bankene.
Banks can incur losses on lending to households directly (direct channel), on lending to consumption-sensitive industries if traditional household demand declines (demand channel) or on lending to commercial property and construction if households reduce demand for housing (property channel).
Bankene kan tape direkte på utlån til husholdninger (direkte kanal), på utlån til konsumsensitive næringer dersom husholdningenes tradisjonelle etterspørsel strammes inn (etterspørselskanal) eller på utlån til næringseiendom og bygg og anlegg dersom husholdningene etterspør mindre bolig (eiendomskanal).
We regard the risk in the direct channel as small compared with the other two channels.
Vi anser risikoen i den direkte kanalen som liten sammenliknet med de to andre.
We find that the importance of the property channel has increased, while the demand channel has become relatively less important.
Vi finner at betydningen av eiendomskanalen har økt, mens etterspørselskanalen relativt sett har blitt mindre viktig.
Our findings indicate that it is important to monitor developments in the property market closely to understand banks' vulnerabilities.
Våre funn indikerer at det er viktig å følge utviklingen i eiendomsmarkedet nøye for å forstå sårbarheten i bankene.
Series: Survey of Bank Lending Number: 2/2014
Serie: Utlånsundersøkelse Nummer: 2/2014
Results from the survey (PDF 188.7 Kb)
Resultater fra undersøkelsen (PDF 233,9 Kb)
Overall credit standards for both households and enterprises were approximately unchanged in Q2.
Samlet kredittpraksis overfor både husholdninger og foretak var om lag uendret i 2. kvartal.
Margins on lending to both households and enterprises fell.
Utlånsmarginene på lån til både husholdninger og foretak falt.
Banks expect lower margins on lending to both households and enterprises in Q3.
I 3.kvartal forventer bankene lavere marginer på lån til både foretak og husholdninger.
Norges Bank will not conduct any foreign exchange transactions in the market in connection with the transfers to the Government Pension Fund Global (GPFG) in August 2014.
Valuta til Statens pensjonsfond utland i august 2014
Norges Bank makes the transfers to the GPFG on behalf of the government.
Noregs Bank står for avsetningane til fondet på vegner av staten.
For further information, see Foreign exchange purchases for GPFG
For meir informasjon, sjå Valutakjøp til SPU
Series: Foreign exchange reserves Number: 2/2014
Serie: Valutareserver Nummer: 2/2014
Report second quarter 2014 (PDF 779.3 Kb)
Rapport for andre kvartal 2014 (PDF 689,4 Kb)
Norges Bank's letter of 7 August 2014 to the Ministry of Finance.
Norges Banks brev av 7. august 2014 til Finansdepartementet.
Norges Bank refers to the letter from the Ministry of Finance of 22 April 2014 and the consultative document from Finanstilsynet (Financial Supervisory Authority of Norway) of 31 March 2014 on the draft legislative amendments concerning the regulation on the setting of commonly used reference interest rates.
Norges Bank viser til Finansdepartementets brev 22. april 2014 og høringsnotat fra Finanstilsynet 31. mars 2014 om utkast til lovendring om offentligrettslig regulering av fastsettelse av allment brukte referanserenter.
On 30 August 2013, the Ministry of Finance requested Finanstilsynet to assess the need for such a statutory regulatory framework.
Finansdepartementet ba 30. august 2013 Finanstilsynet vurdere behovet for et slik offentligrettslig rammeverk.
At the same time, the Ministry requested Finanstilsynet, in cooperation with Norges Bank, to conduct a study of reference interest rates in Norway.
Departementet ba samtidig Finanstilsynet i samarbeid med Norges Bank utrede tilbudet av referanserenter i Norge.
In a letter to Finanstilsynet of 26 May 2014 "Reference rate options in Norway", Norges Bank presented an analysis of the setting of NIBOR between 2010 and 2013 and set out necessary changes to the NIBOR rules.
Norges Bank la i brev til Finanstilsynet 26. mai 2014 «Tilbudet av referanserenter i Norge» fram en analyse av Nibor-fastsettelsen fra 2010 til 2013 og pekte på nødvendige endringer i regelverket for Nibor.
The main elements of the proposal are presented below.
Hovedelementene i forslaget er gjengitt nedenfor.
In response to the manipulation of European reference interest rates, the European Commission presented a draft regulation on financial benchmark indices on 1 September 2013.
Som følge av manipulering av europeiske referanserenter la EU-kommisjonen 18. september 2013 fram forslag til en forordning om finansielle referanseindekser.
The proposal requires that the framework for reference interest rates be subject to governance by an administrator.
Forslaget stiller krav til administrering av regelverket for referanserenter.
The proposal requires that the framework for setting reference interest rates and compliance by financial institutions be subject to supervision by one or more competent authorities.
Forslaget innebærer at en eller flere myndigheter skal føre tilsyn med rammeverket for fastsettelsen av referanserenter og finansinstitusjonenes etterlevelse.
A statutory framework for setting commonly used benchmark interest rates will be in line with the purpose of the proposed EU regulation and conform to the new guidelines for reference interest rates from IOSCO and EBA/ESMA.
En lovfesting av rammeverket for fastsetting av allment brukte referanserenter vil være i samsvar med formålet i den foreslåtte forordningen og i overensstemmelse med nye retningslinjer for referanserenter fra IOSCO og EBA/ESMA.
The sizeable amounts involved in NIBOR operations and impaired confidence in such reference interest rates in the wake of manipulation in other countries suggest that a solid framework be established as quickly as possible.
De store økonomiske verdiene som er knyttet til Nibor og mistilliten som er reist til slike referanserenter etter manipulering i andre land tilsier at et godt rammeverk etableres så raskt som mulig.
Under Section 1 of the Norges Bank Act, Norges Bank shall "promote an efficient payment system domestically as well as vis-à-vis other countries, and monitor developments in the money, credit and foreign exchange markets".
Etter sentralbankloven §1 skal Norges Bank fremme et effektivt betalingssystem innenlands og overfor utlandet og overvåke penge-, kreditt- og valutamarkedene.
NIBOR is an important component in determining the impact of Norges Bank's key policy rate on the economy and therefore has a direct bearing on monetary policy.
Nibor er en viktig komponent i hvordan bankens styringsrente får gjennomslag i økonomien og har derfor direkte betydning for pengepolitikken.
The quality of the reference rate is also important for confidence in and the stability of the financial system.
Kvaliteten på referanserenten har også betydning for tilliten til og stabiliteten i det finansielle systemet.
A statutory framework for the setting of commonly used reference interest rates raises the question of whether Norges Bank should be assigned a more formal role as competent authority.
Når fastsettelse av allment brukte referanserenter offentligrettslig reguleres, reiser det spørsmål om Norges Bank bør få en mer formell rolle som kompetent myndighet.
As the central bank and by virtue of its market expertise and market operations, Norges Bank has an advantage in assessing the setting of NIBOR rates.
Norges Bank har som sentralbank og gjennom sin markedskompetanse og operasjoner i markedet et fortrinn i å vurdere fastsettelsen av Nibor-rentene.
Norges Bank can be assigned the statutory authority to approve and supervise the framework for setting reference interest rates, while Finanstilsynet, for its part, ensures that individual banks comply with the rules.
Det kan skje samtidig som Finanstilsynet for sin del fører tilsyn med at enkeltbanker etterlever regelverket.
Finance Norway, which is responsible for the Norwegian reference rate NIBOR, has implemented changes that bring the rules for quoting NIBOR more closely into line with international recommendations.
Finans Norge, som er ansvarlig for den norske referanserenten Nibor, har gjennomført endringer som et stykke på vei bringer regelverket for fastsettelsen i overenstemmelse med internasjonale anbefalinger.
In the opinion of Norges Bank, the guidelines for NIBOR currently have clear weaknesses.
Etter Norges Banks syn har retningslinjene for Nibor i dag klare svakheter.
NIBOR is constructed so that a foreign lending rate is converted into a NOK interest rate via the forward market.
Nibor-renten er konstruert på en måte som innebærer at en utenlandsk lånerente omgjøres til en norsk rente via terminmarkedet for valuta.
This construction reduces the transparency of NIBOR and may undermine confidence in the reference rate.
En slik konstruksjon gjør Nibor lite gjennomsiktig og kan undergrave tilliten til referanserenten.
The requirement that participant banks be market makers in the forward market contributes to an unnecessary and undesirable limitation on participation in the NIBOR panel.
Kravet om at deltakerbanker må stille priser i terminmarkedet bidrar til en unødig og uønsket begrensning av deltakelsen i Nibor-panelet.
In the opinion of Norges Bank, NIBOR should be based on an estimate of a pure NOK interest rate required for interbank lending.
Etter Norges Banks syn bør Nibor-renten baseres på et anslag på en ren kronerente som kreves for lån mellom banker.
The forward market may be one of several indicators used for determining that interest rate.
Terminmarkedet kan være en av flere indikatorer for å bestemme denne renten.
This is in line with practice in Sweden and Denmark.
Det er i tråd med praksis i Sverige og Danmark.
Thus, the panel can be enlarged to include major Norwegian savings banks.
Panelet kan da utvides til også å omfatte større norske sparebanker.
In the longer term, having more participants will enhance the robustness of NIBOR quotation.
Flere deltakere vil på sikt bidra til en mer robust Nibor-kvotering.
The European Commission has proposed including in its regulatory framework a requirement for the obligatory quotation of systemically important reference interest rates.
EU-kommisjonen har foreslått å inkludere krav om obligatorisk kvotering av systemviktige referanserenter i sitt regulatoriske rammeverk.
Norges Bank is of the opinion that this must be considered in connection with a statutory regulation of reference interest rates in Norway.
Norges Bank mener at dette må vurderes i forbindelse med en offentligrettslig regulering i Norge.
Norges Bank has also pointed out that the definition of the reference interest rate can and should be made more precise.
Norges Bank har også pekt på at definisjonen av referanserenten kan og bør gjøres mer presis.
Moreover, the rules should prevent employees involved in setting NIBOR from simultaneously holding individual risk mandates where NIBOR is reference interest rate.
Regelverket bør dessuten forhindre at ansatte som fastsetter Nibor, samtidig har individuelle risikomandater med Nibor som referanse.
The NIBOR steering committee should comprise persons other than those who are involved in setting NIBOR.
Styringsgruppen for Nibor bør settes sammen av andre personer enn de som selv deltar i Nibor-kvoteringen.
Finanstilsynet does not find it appropriate to issue further statutory rules at present as a new EU regulation is forthcoming.
Finanstilsynet finner det ikke hensiktsmessig å utarbeide nærmere regler i forskrift nå med henvisning til at ny EU-regulering er på vei.
At the same time, in a letter to the Ministry of Finance of 31 March 2014, Finanstilsynet notes that if specific circumstances so warrant, statutory rules may be introduced regardless of developments in the EU legislative process.
Finanstilsynet skriver samtidig i brev til Finansdepartementet 31.mars 2014 at dersom konkrete omstendigheter tilsier det, vil forskriftsregulering kunne være aktuelt uavhengig av utviklingen i lovgivningsprosessen i EU.
The proposed changes to the NIBOR rules mentioned above pertain to matters that are unlikely to be the object of the forthcoming EU regulation.
Forslagene til endringer i Nibor-regelverket som er nevnt over, gjelder forhold som neppe vil bli berørt av den kommende forordningen i EU.
Norges Bank is thus of the opinion that the remaining uncertainty regarding the EU regulation is not a hindrance to improving the existing NIBOR framework.
Etter Norges Banks syn er den gjenstående usikkerheten om forordningen derfor ikke et hinder for å forbedre det eksisterende Nibor-regelverket.
Ida Wolden Bache
Ida Wolden Bache
Series: Norges Bank Papers Number: 3/2014
Serie: Norges Bank Memo Nummer: 3/2014
Norges Bank Papers 3/2014 (PDF 1.5 Mb)
Norges Bank Memo 3/2014 (PDF 1,3 Mb)
The following letter was submitted to the Ministry of Finance on 15 March 2001
Norges Banks brev til Finansdepartementet 15. mars 2001
The current benchmark indices for the Government Petroleum Fund's fixed income investments consist exclusively of government bonds in developed markets.
Gjeldende referanseindekser for obligasjonsinvesteringene i Petroleumsfondet, består utelukkende av statsobligasjoner i utviklede markeder.
The regulation and guidelines allow for investments in bonds that are not included in the benchmark index.
Forskrift og retningslinjer gir adgang til å investere også i obligasjoner som ikke inngår i referanseindeksen.
Norges Bank may invest in bonds issued by both public and private bodies as long as the instruments have a rating higher than Baa/BBB1 from Moody's and Standard & Poors respectively.
Norges Bank kan investere i obligasjoner fra både offentlige og private utstedere, så sant obligasjonene har en rating fra de to mest brukte internasjonale ratingbyråene (Moodys og Standard & Poors) over henholdsvis Baa/BBB1.