natgillin/translations-raw huggingface dataset:
At present, the Fund's benchmark portfolio is composed of published, recognised market indices, the suppliers of which put a considerable amount of work into maintaining the indices (including making changes or adjustments when mergers, de-mergers or dividend payments take place).
For tiden er fondets referanse-portefølje satt sammen av offentlige og anerkjente markedsindekser, hvor indeks-leverandørene legger ned betydelig arbeid i å vedlikeholde indeksene (blant annet ved å foreta endringer eller justeringer når det skjer fusjoner, fisjoner eller utbyttebetaling).
The question of whether it is possible to use the same indices as a basis when some enterprises are excluded depends on how the selection process takes place.
Hvorvidt en kan ta utgangspunkt i de samme indeksene når noen bedrifter utelukkes, avhenger av hvordan utvelgelsen gjennomføres.
The major index suppliers are positively inclined to tailoring an equities index for the Petroleum Fund if the selection takes place at industry level.
De store indeksleverandørene stiller seg positive til å lage en skreddersydd aksjeindeks for Petroleumsfondet dersom utvelgelsen skjer på bransjenivå.
They do this for some other investors today.
Dette gjør de for enkelte andre investorer i dag.
It appears to be considerably more difficult to make customised indices if the customer wishes to exclude individual enterprises from the investment universe.
Det synes å være betydelig vanskeligere å lage skreddersydde indekser dersom en ønsker å ta ut enkeltbedrifter fra investeringsuniverset.
The index supplier that the Petroleum Fund uses today (Financial Times/Standard & Poor's Actuaries World Indices) states that it is possible to develop an index from which certain enterprises have been excluded.
Den indeksleverandør som Petroleumsfondet benytter i dag (Financial Times/Standard&Poors Actuaries World Indicies), opplyser at det er mulig å utarbeide en indeks der noen bedrifter er tatt ut.
At the same time they say it is difficult and that they have little experience of constructing such indices.
Men de sier samtidig at dette er vanskelig og at de har liten erfaring med konstruksjon av slike indekser.
The other major supplier of global shares indices, Morgan Stanley Capital International, does not offer to tailor the equities index by excluding certain enterprises.
Den andre store leverandør av globale aksjeindekser, Morgan Stanley Capital International, tilbyr ikke å tilpasse aksjeindeksen ved å ta ut enkelte bedrifter.
If a large number of enterprises were to be excluded, it is possible that a customised benchmark index for the Petroleum Fund would have to be designed from scratch.
Ved strykning av et stort antall bedrifter er det sannsynlig at det må bygges opp en skredder-sydd referanseindeks for Petroleumsfondet fra grunnen av.
Norges Bank does not know of any consulting companies that offer services of this nature.
Norges Bank er ikke kjent med at det finnes konsulentselskaper som kan tilby slike tjenester.
If such a system should be chosen, it is very important that decisions regarding changes in the benchmark index be taken by persons who cannot, or will not abuse this information in the market, and that decisions only be announced after Norges Bank has actually changed its investments.
Dersom en skulle velge et slikt opplegg, er det svært viktig at beslutninger om endringer i referanseindeksen tas av personer som ikke kan eller vil misbruke denne informasjonen i markedet, og at beslutninger først gjøres kjent etter at Norges Bank faktisk har endret sine investeringer.
One alternative to customising a special index might be to use indices developed by other institutions, the purpose of which is to select enterprises on the basis of various types of ethical criteria.
I stedet for å skreddersy en egen indeks kan det være et alternativ å bruke indekser utarbeidet av andre institusjoner der formålet er å velge ut bedrifter basert på ulike typer etiske kriterier.
There are some indices of this type, but at present little capital is invested using such indices as benchmark indices.
Det finnes noen slike indekser, men det er foreløpig lite kapital som plasseres med slike som referanseindeks.
Since the Petroleum Fund will be a major investor compared with others who follow such indices, there will be an information risk associated with changes in indices.
Siden Petroleumsfondet vil være en stor investor sammenlignet med andre som følger slike indekser, vil det være en risiko for at informasjon om indeksendringer kan utnyttes i markedet.
Such information might, for example, be used to buy shares in the enterprises it is known that Norges Bank will invest in later because of the forthcoming changes in the index.
Slik informasjon kan blant annet brukes til å kjøpe aksjer i de bedrifter en vet at Norges Bank på et senere tidspunkt vil investere i på grunn av kommende endringer i indeksen.
Quality-assurance routines have been established for the market indices of the major investment banks to ensure that information about changes is issued simultaneously to the whole market.
For markedsindeksene til de store investeringsbankene er det etablert kvalitetssikrede rutiner for at informasjon om endringer gis samtidig til hele markedet.
Another problem with using benchmark indices developed by other institutions is that one has no influence over the weight attached to individual criteria.
Et annet problem med å bruke referanseindekser utarbeidet av andre institusjoner er at en ikke har noen innflytelse over hvilke etiske kriterier det legges vekt på.
One disadvantage of customised benchmark indices is that it will no longer be possible to use equity futures to ensure that the Petroleum Fund has the desired market exposure at any time.
En ulempe med skreddersydde referanseindekser er at det ikke lenger vil være mulig å bruke aksjefutures for å sikre at Petroleumsfondet til enhver tid har den ønskede markeds-eksponeringen.
This is because futures contracts are linked to broad market indices.
Det har sammenheng med at futureskontraktene er knyttet opp mot brede markedsindekser.
As long as the Petroleum Fund has such indices as its benchmark portfolio, futures will be an appropriate instrument for use in managing the Fund.
Så lenge Petroleumsfondet har slike indekser som referanseportefølje vil futures være et hensiktsmessig instrument i forvaltningen av fondet.
This is because the desired exposure in the equity markets of the individual countries can be achieved rapidly and cost-effectively using futures.
Det skyldes at en gjennom bruk av futures raskt og kostnadseffektivt kan oppnå den ønskede eksponeringen i de enkelte lands aksjemarkeder.
This possibility is lost with customised indices which differ substantially from market indices.
Denne muligheten mister en med skreddersydde indekser som avviker mye fra markedsindeksene.
It is not sufficient to have a consultancy make a customised benchmark index for the Petroleum Fund.
Det er ikke tilstrekkelig å få et konsulentselskap til å lage en skreddersydd referanseindeks for Petroleumsfondet.
In keeping with the purpose of the guidelines, it will probably be necessary for the whole investment universe of the Fund to be evaluated on the basis of, and in compliance with the stipulated ethical criteria.
Ut fra formålet med retningslinjene vil det trolig være viktig at hele fondets investeringsunivers vurderes ut fra, og er i samsvar med, de fastlagte etiske kriterier.
One alternative is of course to explicitly limit investment possibilities to those enterprises making up the customised index, but this will mean a substantial reduction of the Fund's investment universe.
Det er selvfølgelig et alternativ å eksplisitt begrense investeringsmulighetene til de bedrifter som inngår i den skreddersydde indeksen, men det vil innebære en betydelig innskrenkning av fondets investeringsunivers.
Risk control and performance evaluation
Risikokontroll og resultatevaluering.
Since Norges Bank will be measured in relation to the benchmark portfolio, a system must be devised to permit continuous measurement of the differences between the Petroleum Fund's actual portfolio and the benchmark portfolio.
Siden Norges Bank vil bli målt i forhold til referanseporteføljen, må en løpende kunne måle avvikene mellom Petroleumsfondets faktiske portefølje og referanseporteføljen.
The resulting performance transparency is a very important part of the premises for confidence in the management of the Petroleum Fund.
Slik åpenhet om resultatene er en svært viktig del av forutsetningene for tillit til forvaltningen av Petroleumsfondet.
When customised indices are used, it is therefore important to maintain the index in order to keep constantly up to date with changes that concern the enterprises included in the index, such as mergers and de-mergers.
Ved bruk av skreddersydde indekser er det derfor viktig at en løpende vedlikeholder indeksen slik at en hele tiden er á jour med endringer som vedrører de bedriftene som inngår i indeksen, som for eksempel fusjoner og fisjoner.
This will probably be a resource-intensive process.
Dette vil trolig kreve en betydelig ressursinnsats.
The use of customised indices will also make it more difficult to evaluate Norges Bank's management, since it will no longer be natural to compare the Bank with other investors.
Bruk av skreddersydde indekser vil dessuten gjøre det vanskeligere å vurdere Norges Banks forvaltning siden det ikke lenger vil være naturlig å sammenlikne banken med andre investorer.
Risk
Risiko
In drawing up the Petroleum Fund's investment strategy, great emphasis has been placed on reducing the risk by spreading the investments in each country over different industries and enterprises.
Ved utarbeidelsen av Petroleumsfondets investeringsstrategi har en lagt stor vekt på å redusere fondets risiko ved å spre investeringene i hvert land på bransjer og bedrifter.
Management costs
Forvaltningskostnader
There are three reasons in particular why the costs of managing the Petroleum Fund may increase if ethical guidelines are introduced.
Det er særlig tre grunner til at kostnadene ved forvaltningen av Petroleumsfondet kan øke dersom en innfører etiske retningslinjer.
First, Norges Bank is currently buying equities by entering into agreements with other investors to exchange liquid assets for existing equity portfolios (so-called crossing).
For det første kjøper Norges Bank for tiden aksjer ved å inngå avtaler med andre investorer om å bytte likvide midler mot allerede etablerte aksjeporteføljer (såkalt crossing).
This is a highly cost-effective means of investing in equities, since it eliminates transaction charges for share purchases, and at the same time the market is not affected by large share purchases.
Dette er en svært kostnadseffektiv måte å investere i aksjer på, siden en slipper å betale transaksjonsgebyrer for aksjekjøpene samtidig som en unngår å påvirke markedet gjennom store aksjekjøp.
But if Norges Bank's equity portfolio needs to be substantially different from the portfolio of other managers, it will be more difficult to carry out these crossing transactions.
Men dersom den aksjeporteføljen Norges Bank trenger er betydelig forskjellig fra den porteføljen andre forvaltere har, vil det bli vanskeligere å foreta slike byttehandler.
Instead, the shares will have to be bought in the market, which will result in higher charges and increase the possibility of adverse market effects.
Da må aksjene i stedet kjøpes i markedet, noe som vil resultere i høyere gebyrer og økt sannsynlighet for uheldig markedspåvirkning.
Since large allocations can be expected to be made to the Petroleum Fund for many years to come, the costs of going into the markets may mount up.
Siden det kan forventes store avsetninger til Petroleumsfondet i mange år fremover, kan kostnadene ved å gå inn i markedene etterhvert bli betydelige.
The other reason that ethical guidelines may result in higher management costs is that in large sections of the Fund’s equity portfolio, efforts are made to replicate known market indices.
Den andre grunnen til at etiske retningslinjer kan gi høyere forvaltningskostnader har sammenheng med at en i forvaltningen av en stor del av fondets aksjeportefølje søker å replikere kjente markedsindekser.
Since this is a standardised management product, it has been possible to negotiate low management fees.
Siden dette er et standardisert forvaltningsprodukt, har det vært mulig å forhandle seg fram til lave forvaltningshonorarer.
This may be more difficult with ethical guidelines that imply customising of benchmark portfolios.
Dette kan bli vanskeligere med etiske retningslinjer som innebærer at en trenger skreddersydde referanseporteføljer.
A further reason for ethical guidelines resulting in higher costs in the management of the Petroleum Fund is that over time the Fund could attain a considerable size, even in an international context.
En ytterligere grunn til at etiske retningslinjer kan gi høyere kostnader i forvaltningen av Petroleumsfondet har sammenheng med at fondet over tid vil kunne få en betydelig størrelse, også i internasjonal sammenheng.
Ethical guidelines that place substantial restrictions on today’s investment universe may result in the Fund being a disproportionately large player in some segments of the stock markets.
Etiske retningslinjer som innebærer vesentlig avgrensninger i dagens investeringsunivers kan gjøre at fondet blir en uforholdsmessig stor aktør i enkelte segmenter av aksjemarkedene.
This increases the risk of adverse market effects when shares are bought or sold in these markets.
Det øker faren for uheldig markedspåvirkning når aksjer kjøpes eller selges i disse markedene.
Management costs will not be strongly affected if the ethical guidelines imply that investment should be avoided in only a small number of enterprises.
Forvaltningskostnadene vil ikke bli sterkt påvirket dersom de etiske retningslinjene impliserer at en unnlater å investere i et lite antall bedrifter.
But if major restrictions are placed on the investment universe, costs may increase substantially.
Men dersom det foretas vesentlige avgrensninger i universet kan kostnadene øke betydelig.
Financial return
Finansiell avkastning
Some voices have maintained that the investment universe one is left with after selecting enterprises on the basis of special ethical criteria may consist of enterprises with a generally higher expected return than the average of all the enterprises.
Enkelte har hevdet at investeringsuniverset en sitter igjen med etter å ha valgt ut bedrifter etter spesielle etiske kriterier, kan bestå av virksomheter som gjennomgående har en høyere forventet avkastning enn gjennomsnittet av alle bedriftene.
If this is the case, ethical guidelines could result in a higher return on the Petroleum Fund.
Hvis dette er tilfellet, vil etiske retningslinjer kunne lede til høyere avkastning for Petroleumsfondet.
Norges Bank has reviewed a number of empirical studies of how ethical guidelines affect the return on an equity portfolio.
Norges Bank har gått gjennom en rekke empiriske arbeider som studerer hvordan etiske retningslinjer påvirker avkastningen til en aksjeportefølje.
A recurrent problem in these studies is that the findings are inconclusive as a result of insufficient data.
Et gjennomgående problem i slike studier er at en har et for lite datamateriale til å kunne trekke entydige konklusjoner.
This is partly because analyses of investments subject to ethical guidelines have only been systematised in recent years.
Det har sammenheng med at det er først i de senere år at en har begynt å systematisere analysene av investeringer med etiske retningslinjer.
Should one nevertheless attempt to draw a tentative conclusion based on the empirical analyses, it would nevertheless be that special ethical guidelines do not seem to have any systematic impact on financial return.
Dersom en likevel skulle forsøke å trekke en tentativ konklusjon basert på de empiriske analysene vil det være at spesielle etiske retningslinjer ikke synes å ha noen systematisk innvirkning på den finansielle avkastningen.
Since it has been pointed out above that ethical guidelines can lead to less diversification and higher management costs, the result could be a lower net return for a given risk.
Siden det ovenfor er vist at etiske retningslinjer kan føre til mindre diversifikasjon og høyere forvaltningskostnader, vil resultatet kunne være at Petroleumsfondet får lavere nettoavkastning for en gitt risiko.
The size will depend on the formulation of the guidelines; a minimum solution in which a few enterprises are excluded will hardly result in any substantial impact on either net return or risk.
Omfanget avhenger av utformingen av retningslinjene; ved en minimumsløsning der et fåtall bedrifter strykes, vil det neppe være vesentlige virkninger verken på nettoavkastning eller risiko.
4 Unit trusts with ethical guidelines
4 Aksjefond med etiske retningslinjer
The market for unit trusts with ethical guidelines primarily consists of many small funds, with the emphasis on a wide range of ethical criteria.
Markedet for aksjefond med etiske retningslinjer er kjennetegnet ved at det er mange små fond og at det er stor bredde i de etiske kriteriene det legges vekt på.
This reflects the fact that the investors who want an ethical unit trust are a very diverse group.
Dette reflekterer at investorene som ønsker etiske aksjefond er en svært sammensatt gruppe.
One important distinction between the various unit trusts ensues from the principles used to select enterprises.
Et viktig skille mellom de ulike aksjefondene går på hvilke prinsipper som brukes for å velge ut bedrifter.
Whereas it used to be most common to exclude certain types of enterprise, more and more funds now seem to be based on selection of the enterprises with best practice within particular ethical areas.
Mens det før var mest vanlig å utelukke visse typer bedrifter, synes det nå som stadig flere fond er basert på å velge ut de beste bedriftene innenfor enkelte etiske områder.
This is because focusing only on best-practice enterprises makes it easier to combine ethically defensible investments with a good return.
Dette begrunnes med at det å bare fokusere på de beste bedriftene gjør det lettere å kombinere etisk ansvarlige investeringer med god avkastning.
It is maintained that the enterprises selected in this way are those that will do well in the long term.
Det blir hevdet at de bedriftene som blir plukket ut på denne måten er bedrifter som vil gjøre det godt på sikt.
Storebrand's environmental fund is one such example.
Storebrands miljøfond er et eksempel på et slikt fond.
This fund selects enterprises with a proactive environmental attitude because in the view of the company these enterprises operate a future-oriented business which will yield solid earnings in the longer term.
Dette fondet velger ut bedrifter med en offensiv miljøholdning fordi slike bedrifter etter selskapets oppfatning driver en framtidsrettet virksomhet som vil gi god inntjening på lengre sikt.
For the Petroleum Fund, the market for unit trusts with ethical guidelines is too small to be of interest at present for anything other than a very limited portion of the Fund.
I relasjon til Petroleumsfondet er markedet for aksjefond med etiske retningslinjer for lite til at det foreløpig kan være interessant for annet enn meget begrensede deler av fondet.
There are not many unit trusts that manage over USD 100m and at the same time operate according to certain ethical guidelines.
Det finnes ikke mange aksjefond som forvalter over USD 100 millioner og samtidig opererer under visse etiske retningslinjer.
By way of comparison, at the end of 1997, the Petroleum Fund's equity investments will be in the range USD 7-9bn.
Til sammenlikning vil Petroleumsfondets aksjeinvesteringer ved utgangen av året være i størrelsesorden USD 7000 – 9000 millioner.
Investing in ethical unit trusts implies buying two different services simultaneously.
Investeringer i etiske aksjefond innebærer at en kjøper to ulike tjenester samtidig.
The one service is the selection of enterprises on the basis of ethical criteria.
Den ene tjenesten er utvelgelse av bedrifter basert på etiske kriterier.
The other is analyses of enterprises' potential return in the future.
Den andre tjenesten er analyser av bedriftenes fremtidige avkastningspotensiale.
Those enterprises comprising the unit trusts must satisfy the ethical criteria while at the same time being of interest with respect to return.
De bedriftene som inngår i aksjefondene, må tilfredsstille de etiske kriteriene samtidig som de må betraktes som interessante ut fra et avkastningsperspektiv.
Thus it may be difficult to know whether the result (return) is due to the ethical selection or the return analyses.
Det kan følgelig være vanskelig å vite om resultatet (avkastningen) skyldes den etiske utvelgelsen eller avkastningsanalysene.
This makes it difficult to know what consequences ethical guidelines in isolation have for the return on an equity portfolio.
Dette gjør at det er vanskelig å vite hvilke konsekvenser etiske retningslinjer isolert sett har for avkastningen til en aksjeportefølje.
Since the Petroleum Fund, as mentioned previously, is large compared with the size of the individual unit trusts with ethical guidelines, it is natural to work on the assumption that it will only be relevant to invest a limited part of the Fund in such unit trusts.
Siden Petroleumsfondet som nevnt er stort sammenliknet med størrelsen på de enkelte aksjefond med etiske retningslinjer, er det naturlig å legge til grunn at det bare er aktuelt å investere en begrenset del av fondet i slike aksjefond.
An assessment of the consequences this could have follows below.
Nedenfor følger en vurdering av hvilke konsekvenser dette kan ha.
Division of responsibility between the Ministry of Finance and Norges Bank
Ansvarsfordelingen mellom Finansdepartementet og Norges Bank
Since the ethical criteria on which the various unit trusts place emphasis vary widely, deciding which funds satisfy the ethical requirements that it is felt should apply to the Petroleum Fund may be a matter of discretion.
Siden det er store forskjeller i hvilke etiske kriterier de ulike aksjefondene legger vekt på, kan det bli et skjønnsmessig spørsmål hvilke fond som tilfredsstiller de etiske kravene en ønsker skal gjelde for Petroleumsfondet.
It should therefore be the responsibility of the owner (Ministry of Finance) to decide which unit trust best satisfies the ethical requirements to be complied with in the management of the Fund.
Derfor bør det være eierens (Finansdepartementets) ansvar å velge hvilke aksjefond som best tilfredsstiller de etiske hensyn en ønsker å ta i forvaltningen av fondet.
Such a solution, assigning management tasks to the Ministry, must imply a similar division of responsibility for management performance.
En slik løsning med plassering av forvaltningsoppgaver til departementet må innebære en tilsvarende todeling av resultatansvaret for forvaltningen av Petroleumsfondet.
Since decisions concerning choice of unit trusts would be taken outside Norges Bank, the Bank could thus only be responsible for managing the part of the Fund that is not invested in unit trusts with ethical guidelines.
Siden beslutninger om valg av aksjefond ville bli tatt utenfor Norges Bank, kan banken følgelig bare være ansvarlig for forvaltningen av den delen av fondet som ikke er investert i aksjefond med etiske retningslinjer.
There will not be a separate benchmark portfolio for the part of the Petroleum Fund that is placed in ethical unit trusts.
For den delen av Petroleumsfondet som plasseres i etiske aksjefond vil en ikke ha en egen referanseportefølje.
In practice, one of the established market indices will probably be used as a benchmark portfolio, as most of these unit trusts do themselves.
I praksis vil en trolig benytte en av de etablerte markedsindeksene som referanseportefølje, slik de fleste av disse fondene selv gjør.
However, these indices do not constitute a relevant basis for comparison, since the ethical unit trusts cannot invest in all the enterprises comprising the market indices.
Disse indeksene representerer imidlertid ikke et relevant sammenlikningsgrunnlag, siden de etiske aksjefondene ikke kan investere i alle bedriftene som inngår i markedsindeksene.