natgillin/translations-raw huggingface dataset:
There are many routes to the objective.
Det er mange veier til målet.
Which one should we choose?
Hvilken vei skal vi velge?
According to the criteria, emphasis should be placed on finding an interest rate path that also stabilises output and employment.
Kriteriene sier at vi skal legge vekt på å finne en bane for renten som også stabiliserer utviklingen i produksjon og sysselsetting.
So far, our approach tracks Svensson’s theoretical approach fairly closely, with some deviation from the analytical method he presents in his article.
Så langt følger vi derfor Svenssons teoretiske tankeskjema ganske godt, men vi avviker noe fra det analyseapparatet han setter opp i artikkelen.
The most important difference is that we have chosen to focus directly on the target, using a loss function to describe monetary policy.
Den viktigste forskjellen er at vi har valgt å gå rett på målet og benytter en tapsfunksjon for å beskrive pengepolitikken.
The approach proposed in the article primarily relies on a description of policy under different rules followed by calculation of the loss using the loss function.
Den fremgangsmåten som foreslås i artikkelen, gir først og fremst mening hvis man først beskriver politikken ved ulike regler og deretter beregner tapet ved hjelp av tapsfuksjonen.
Because the model is primarily a model and reality is primarily reality, some tailoring is required to connect model and reality.
Fordi modellen først og fremst er en modell, og virkeligheten først og fremst er virkelighet, kreves det litt skreddersøm for å få modell og virkelighet til å gå i hop.
Some additional criteria have therefore been formulated.
Derfor har vi noen flere kriterier.
These criteria are necessary because our models are uncertain and because confidence in monetary policy cannot always be taken for granted.
Disse ekstra kriteriene er nødvendige fordi vi er usikre på modellene våre og fordi vi ikke alltid kan ta tilliten til pengepolitikken for gitt.
The criteria do not conflict with Svensson’s monetary policy research, but can be regarded as a bridge between the model and reality.
De er ikke i strid med Svenssons pengepolitiske forskning, men kan ses på som en bro fra modellen til virkeligheten.
Allow me to show you how the criteria were used in the work on the March Monetary Policy Report by outlining the thought process involved.
La meg vise hvordan kriteriene ble anvendt i arbeidet med den pengepolitiske rapporten i mars i år gjennom å skissere tankeprosessen.
Although the charts I will be presenting are a simplification , they serve to illustrate our working methods.
Figurene jeg skal vise, er en stilisering, men kan illustrere arbeidsmåten.
Norges Bank’s assessment of the current situation and the forecasts – with below-target inflation and a considerably negative output gap – might, under criteria 1 and 2, indicate in isolation that the interest rate should be set very low and even be negative towards the end of 2009.
Vår vurdering av nåsituasjonen og prognosene – med inflasjon under målet og stort negativt produksjonsgap – kunne ved bruk av kriteriene 1 og 2 isolert tilsi at renten skulle settes svært lavt og faktisk negativ mot slutten av 2009.
This is illustrated by the green line.
Det er illustrert ved den grønne linjen.
Criterion 3 states that previous methods of operation should be taken into account and that the interest rate should normally only be changed gradually.
Kriterium 3 sier at vi skal ta hensyn til tidligere handlingsmønstre og at renten vanligvis bare skal endres gradvis.
With emphasis on interest rate smoothing in the loss function (i.e. criteria 1+2+3), the result is the black line.
Med vekt på renteglatting i tapsfunksjonen (altså kriterium 1+2+3) får vi den svarte linjen.
This interest rate path is still low, and lower than the path that was in fact chosen.
Denne rentebanen er fortsatt svært lav, og lavere enn den som faktisk ble valgt.
Criterion 4 states that monetary policy should be robust and criterion 5 that cross-checking should be carried out.
Kriterium 4 sier at pengepolitikken skal være robust, og kriterium 5 sier at vi skal se på kryss-sjekker.
In a turbulent economic situation, we were uncertain whether our model was the right one for the Norwegian economy and wanted to guard against model misspecifications.
I den turbulente økonomiske situasjonen var vi usikre på om vi hadde en riktig modell for norsk økonomi, og vi ønsket å gardere oss mot feil i modellen.
In an economy where unemployment is around 3 per cent and inflation is on target, setting the interest rate as low as zero was regarded as going too far.
I en økonomi der arbeidsledigheten er rundt 3 prosent og inflasjonen er på målet, syntes vi det var å gå for langt å sette renten helt ned mot null.
A practical approach to model uncertainty is to cross-check using simple monetary policy rules such as the Taylor rule (criterion 5).
En praktisk tilnærming til modellusikkerheten er å kryssjekke mot enkle pengepolitiske regler, som for eksempel Taylor-regelen (kriterium 5).
In addition to the basic Taylor rule, we usually employ a variation of this rule involving external interest rates, and a rule where the output gap is replaced by GDP growth.
I tillegg til den vanlige Taylor-regelen ser vi vanligvis på en versjon hvor internasjonale renter er med, og en versjon hvor produksjonsgapet erstattes med BNP-vekst.
A mechanical application of the Taylor rule would have resulted in a forecast approximately as indicated by the blue line in the diagram, i.e. considerably higher than the interest rate path that was chosen.
Hadde vi fulgt Taylor-regelen mekanisk, ville prognosen kunne ha sett ut omtrent som den blå linjen i diagrammet, altså vesentlig høyere enn den rentebanen som ble valgt.
A higher interest rate path would also have resulted in more negative output and inflation gaps.
En høyere rentebane ville samtidig gi mer negative produksjonsgap og inflasjonsgap.
Achieving the inflation target would have taken ten years.
Inflasjonen ville ikke nå målet før om ti år.
An interval for the interest rate is determined based on the criteria, where optimal policy (with interest rate smoothing) defines the lower boundary and the Taylor rule yields the upper boundary.
Basert på kriteriene får vi et intervall for renten, hvor optimal politikk (med renteglatting) gir nedre grense, og Taylor-regelen gir en øvre grense.
After an overall assessment, the interest rate forecast indicated by the red line was selected.
Etter en samlet vurdering kom vi fram til en renteprognose tilsvarende den røde linjen.
The interest rate decision, in Norway as elsewhere, is based on discussion by a board.
Rentebeslutninger gjøres som regel på basis av diskusjonen i et styre, slik er det også i Norge.
Criteria 3, 4 and 5 introduce conditions that cannot easily be observed.
Kriteriene 3, 4 og 5 bringer inn forhold som ikke uten videre kan observeres.
We have to apply judgement.
Vi må bruke skjønn.
The criteria contribute to consistency and structure the discussion.
Kriteriene bidrar til konsistens og til å strukturere diskusjonen.
The Riksbank also applies judgement when selecting the interest rate path.
Riksbanken bruker også skjønn i sitt valg av renteprognose.
But Svensson does not discuss possible shortcomings in the macroeconomic model.
Men Svensson diskuterer ikke eventuelle svakheter i den makroøkonomiske modellen.
In Chart 10, he shows how the various interest rate paths, differing by around ½ percentage point in the period to summer, could result in differences in the inflation rate of close to 4 percentage points as early as next autumn.
I figur 10 viser han hvordan de ulike renteprognosene, som fram mot sommeren har en forskjell på rundt ½ prosentpoeng, kan gi forskjeller i inflasjonsraten allerede neste høst på nesten 4 prosentpoeng.
Monetary policy seems to be having a very strong impact.
Pengepolitikken ser ut til å virke svært kraftig.
It would be interesting to hear whether he thinks that relying so heavily on such a model in interest rate setting is robust, and how possible errors in the model should be guarded against.
Det ville være interessant å høre om han i rentesettingen mener det er robust å lene seg så tungt på en slik modell, og hvordan man eventuelt bør gardere seg mot feil i modellen.
We also know from experience that market participants’ perceptions can differ from ours, particularly somewhat further ahead.
Vi har også erfart at markedsaktørene kan ha andre oppfatninger enn oss, særlig litt ut i tid.
There can be a variety of reasons for these differences and Svensson discusses a number of them.
Det kan være ulike årsaker til slike forskjeller, og Svensson diskuterer flere av dem.
It would also be useful to study the volatility surrounding publication of key macroeconomic variables.
Det vil også være nyttig å studere volatiliteten rundt publiseringer av sentrale makroøkonomiske størrelser.
We would prefer to see lower volatility around monetary policy meetings, and that any surprises are postponed to a time closer to the publication of new macroeconomic data.
Vi kunne håpe på mindre volatilitet rundt rentemøtene og at overraskelsene relativt sett forskyves til tidspunktene for nye makroøkonomiske data.
Solberg Johansen (2008) – winner of the Bertil Ohlin prize for best thesis in international economics at the Stockholm School of Economics – examines volatility in the yield curve.
Solberg Johansen (2008) – som vant Bertil Ohlin-prisen for beste oppgave i internasjonal økonomi fra Handelshögskolan i Stockholm – ser på volatiliteten i avkastningskurven.
Her findings provide some support for a decrease in volatility around monetary policy meetings, but no strong evidence to suggest that financial market volatility around the publication of new data has changed after Norges Bank began to publish interest rate forecasts.
Hun finner noe støtte for at volatiliteten rundt rentemøtene er gått ned, men finner ikke sterke beviser for at volatiliteten i rentemarkedet rundt nye data er endret etter at vi begynte med offentlige renteprognoser.
Another study that might provide useful input is Ehrmann and Fratzscher’s (2007) analysis of developments in US market rates in the period between monetary policy meetings under two different communication regimes.
Og et annet eksempel det kan være nyttig å se nærmere på er Ehrmann og Fratzschers (2007) analyse av utviklingen i de amerikanske markedsrentene mellom rentemøtene under to forskjellige kommunikasjonsregimer.
But it has been practised in so few countries for so few years that we have little empirical knowledge of its effects as yet.
Men det har vært praktisert i så få land og i så få år at vi foreløpig har liten empirisk kunnskap om effektene.
As more data accumulates, this should be a high-priority area for future research.”
Etter hvert som vi får mer data vil dette være et høyt prioritert område for fremtidig forskning.”
It is reassuring to know that the economist that has begun this important work is Lars Svensson.
Det er betryggende at nettopp Lars Svensson har begynt dette viktige arbeidet.
Woodford’s (2005) formulation: ” For not only do expectations matter, […] very little else matters.”
Woodfords (2005) formulering: ”Ikke bare spiller forventninger en rolle, … det er svært lite annet som spiller en rolle.”
See Holmsen et al. (2008) for a discussion of the implementation and communication of optimal monetary policy.
Se Holmsen m.fl (2008) for en diskusjon av implementering og kommunikasjon av optimal pengepolitikk.
References
Litteratur
Blinder, Alan S., Michael Ehrman, Marcel Fratzscher, Jacob De Haan and David-Jan Jansen (2008): “Central Bank Communication and Monetary Policy: A Survey of Theory and Evidence”, Journal of Economic Literature 46, 910-945.
Blinder, Alan S., Michael Ehrman, Marcel Fratzscher, Jacob De Haan, og David-Jan Jansen (2008): “Central Bank Communication and Monetary Policy: A Survey of Theory and Evidence”, Journal of Economic Literature 46, 910-945.
Ehrmann, Michael and Marcel Fratzscher (2007): “Social Value of Public Information – Testing the Limits to Transparency”, European Central Bank Working Paper 821.
Ehrmann, Michael, og Marcel Fratzscher (2007): “Social Value of Public Information – Testing the Limits to Transparency”, European Central Bank Working Paper 821.
Solberg Johansen, Kristin (2008): “Publishing interest rate forecasts – how does the market react?”, mimeo Stockholm School of Economics.
Solberg Johansen, Kristin (2008): “Publishing interest rate forecasts – how does the market react?”, mimeo Stockholm School of Economics.
Woodford, Michael (2005): “Central-Bank Communication and Policy Effectiveness”, NBER Working Paper Series 11898.
Woodford, Michael (2005): “Central-Bank Communication and Policy Effectiveness”, NBER Working Paper Series 11898.
Norges Bank's letter of 10 September 2009 to the European Central Bank
Norges Banks brev til European Central Bank 10. september 2009.
Meeting 23 September 2009
Møtet 23. september 2009
Growth in the global economy has been somewhat stronger than projected in Monetary Policy Report 2/09.
Utviklingen i verdensøkonomien har vært noe sterkere enn lagt til grunn i Pengepolitisk rapport 2/09.
The OECD has revised up its June projections for economic growth across the G7 countries .
OECD har oppjustert sine anslag fra juni for veksten i G7-landene (1) .
The OECD now expects activity to fall by 3.7 per cent in 2009, compared with the 4.1% decline projected in June.
OECD venter nå et fall i aktiviteten på 3,7 prosent inneværende år, mens de i juni ventet et fall på 4,1 prosent.
Manufacturing production has recently increased in the US, the UK, Japan and many emerging market economies, but is still decreasing in Sweden and the euro area.
Industriproduksjonen har i det siste økt i USA, Storbritannia, Japan og mange fremvoksende økonomier, mens den fortsatt faller i Sverige og euroområdet.
At the same time, manufacturing confidence indicators point to growth in most advanced economies ahead.
Samtidig indikerer tillitsindikatorer for industrien vekst i de fleste industrilandene fremover.
Economic activity in the US and many advanced economies is nonetheless still very low, and unemployment continues to rise.
Aktivitetsnivået i USA og mange industriland er likevel fortsatt svært lavt, og arbeidsledigheten fortsetter å øke.
Inflation, as measured by the year-on-year change in consumer prices, seems to have bottomed out in some countries.
Inflasjonen, målt ved tolvmånedersveksten i konsumprisene, kan se ut til å ha passert bunnen i en del land.
Price levels are nevertheless lower than a year ago in the US, the euro area, Sweden, Japan and China.
Prisnivået er likevel fortsatt lavere enn det var for ett år siden i USA, euroområdet, Sverige, Japan og Kina.
Short-term money market premiums are now close to the level prevailing before the onset of the financial crisis in autumn 2008, while for longer maturities they remain relatively high.
Påslagene i de kortsiktige pengemarkedsrentene er nå nær nivået fra før finanskrisen startet i fjor høst, mens de for lengre løpetider fremdeles er relativt høye.
Norwegian money market rates have edged up.
Norske pengemarkedsrenter har steget noe.
Over the past five trading days, the three-month NIBOR averaged 1.9 per cent.
De siste fem handledagene har tremåneders NIBOR i gjennomsnitt vært 1,9 prosent.
International money market rates have fallen in the same period and the interest rate differential between Norway and trading partners has widened markedly.
Internasjonale pengemarkedsrenter har falt i den samme perioden, og rentedifferansen overfor våre handelspartnere har økt markert.
The three-month interest rate differential is now 1.3 percentage points.
Tremåneders rentedifferanse er nå 1,3 prosentenheter (2).
Money market risk premiums have fallen somewhat further than assumed in the June Monetary Policy Report.
Risikopåslagene i pengemarkedsrentene har falt noe mer enn lagt til grunn i siste pengepolitiske rapport.
The import-weighted krone exchange rate (I-44) has appreciated by 1.5 per cent since the previous monetary policy meeting in August.
Den importveide kronekursen (I-44) har styrket seg med 1,5 prosent siden forrige rentemøte.
So far in 2009 Q3, the exchange rate has been 94.4, approximately as assumed in Monetary Policy Report 2/09.
Så langt i tredje kvartal er kursen 94,4, om lag som lagt til grunn i Pengepolitisk rapport 2/09.
Measured by relative consumer prices in a common currency, the real krone exchange rate is approximately in line with the average for the past 40 years.
Målt ved relative konsumpriser i felles valuta er realkursen på kroner om lag som gjennomsnittet de siste 40 årene.
Measured in relative wages in a common currency, the real exchange rate is a good 10 per cent higher than the average for the past 40 years.
Målt ved relative lønninger i felles valuta er realkursen vel 10 prosent høyere enn gjennomsnittet de siste 40 årene.
The Oslo Stock Exchange benchmark index has advanced by around 7 per cent since the previous monetary policy meeting.
Hovedindeksen på Oslo Børs har økt med om lag 7 prosent siden forrige rentemøte.
Borrowing in the bond market has increased markedly both in the US and the euro area.
Opplåningen i obligasjonsmarkedet har økt markert både i USA og i euroområdet.
The average spot price of Brent Blend oil has been USD 70 per barrel over the past five trading days, or about 5 per cent higher than at the time of the previous monetary policy meeting in August.
Spotprisen på Brent Blend olje har de siste fem handledagene i gjennomsnitt vært 70 dollar per fat, om lag 5 prosent lavere enn ved forrige rentemøte.
Futures prices for delivery in 2010 have been USD 75 per barrel over the past five trading days.
Terminprisene for levering i 2010 har de siste fem handledagene vært 75 dollar per fat.
OECD oil inventories were 4 per cent higher at the end of July than one year earlier.
Oljelagrene i OECD var ved utgangen av juli 4 prosent høyere enn for ett år siden.
The Economist commodity-price index has fallen by 2 per cent since the previous monetary policy meeting, measured in XDR .
The Economists prisindeks for råvarer har falt med 2 prosent siden forrige rentemøte, målt i XDR (3).
Food prices have fallen by 7 per cent.
Matvareprisene har falt med 7 prosent.
Industrial metals prices have increased by 5 per cent.
Prisen på industrimetaller har økt med 5 prosent.
In the same period, dry cargo freight rates fell by 16 per cent.
I samme periode har fraktratene for tørrlast falt 16 prosent.
The year-on-year rise in the consumer price index (CPI) was 1.9 per cent in August.
Fra august i fjor til august i år steg konsumprisindeksen (KPI) 1,9 prosent.
Adjusted for tax changes and excluding temporary changes in energy prices (CPIXE), consumer prices rose by 2.3 per cent.
Korrigert for avgiftsendringer og uten midlertidige endringer i energipriser (KPIXE) steg konsumprisene med 2,3 prosent.
Adjusted for tax changes and excluding energy products (CPI-ATE), the year-on-year rise was also 2.3 per cent.
Også korrigert for avgiftsendringer og uten energivarer (KPI-JAE) var stigningen 2,3 prosent.
Measured by a trimmed mean of the 12-month rise in the sub-indices in the CPI, inflation was 2.2 per cent in August, while a weighted median showed a rise of 3.1 per cent.
Prisveksten målt ved et trimmet gjennomsnitt av tolvmånedersveksten i delindeksene i KPI var 2,2 prosent i august, mens en vektet median viste vekst på 3,1 prosent.
Overall inflation since the previous Monetary Policy Report has been approximately in line with that expected.
Samlet har prisveksten vært om lag som ventet siden siste pengepolitiske rapport.
According to Perduco’s expectations survey for 2009 Q3, inflation expectations among the social partners and economists one year and five years ahead showed little change.
Ifølge Perducos forventningsundersøkelse for tredje kvartal var det små endringer i inflasjonsforventningene til partene i arbeidslivet og økonomene på ett og fem års sikt.
Inflation expectations two years ahead have edged up compared with the Q2 survey and are now slightly above 2.5 per cent.
På to års sikt har inflasjonsforventningene økt noe i forhold til undersøkelsen fra annet kvartal og ligger nå noe over 2,5 prosent.
According to house price statistics from the real estate industry, seasonally adjusted house prices rose by 0.7 per cent in August, after increasing by 1.3 per cent the previous month.
Ifølge Eiendomsmeglerbransjens boligprisstatistikk steg boligprisene korrigert for sesongmønster med 0,7 prosent i august, etter en økning på 1,3 prosent måneden før.
House prices have risen by 4.6 per cent since August 2008 and by 10.1 per cent since the trough in November 2008.
Boligprisene har økt 4,6 prosent siden august i fjor og med 10,1 prosent siden prisbunnen i november i fjor.
House prices have fallen by a seasonally adjusted 1.1 per cent since the peak in June 2007.
Siden toppen i juni 2007 har boligprisene korrigert for sesongmønster falt 1,1 prosent.
According to OPAK’s property report for the first half of 2009, rental and market prices for office premises in Oslo continued to fall.
Ifølge OPAKs prisstigningsrapport for første halvår 2009 fortsatte leie- og markedsprisene på kontorlokaler i Oslo å falle.
Rental prices for centrally located high-standard premises in Oslo have declined by 4 per cent since December 2008 and 6 per cent since the peak in 2007.
Leieprisene på kontorlokaler av god standard sentralt i Oslo har falt 4 prosent siden desember 2008 og 6 prosent siden pristoppen i 2007.
Market prices for this category of premises have fallen by 5 per cent since December 2008 and 23 per cent since prices peaked in 2007.
Markedsprisen på tilsvarende lokaler har falt 5 prosent siden desember 2008 og 23 prosent siden pristoppen i 2007.
Preliminary figures from the quarterly national accounts show that seasonally adjusted household consumption rose by 0.6 per cent from 2009 Q1 to Q2.
Ifølge foreløpige tall fra kvartalsvis nasjonalregnskap steg husholdningenes konsum korrigert for sesongmønster med 0,6 prosent fra første til andre kvartal i år.
Spending on goods showed the strongest rise.
Det var særlig varekonsumet som steg.
The index for household spending on goods rose by a seasonally adjusted 2.1 per cent from June to July after decreasing by 2.0 per cent the previous month.
Indeksen for husholdningenes varekonsum korrigert for sesongmønster økte med 2,1 prosent fra juni til juli etter et fall på 2,0 prosent måneden før.
Goods consumption has picked up again after falling through autumn 2008 and is now somewhat higher than at the same time last year.
Etter et fall gjennom høsten i fjor har varekonsumet tatt seg opp igjen og er nå noe høyere enn på samme tid i fjor.
Second-hand car imports and new car registrations showed a decline of 2.6 per cent in the 12 months to August 2009.
Bruktbilimporten og antall nye førstegangsregistrerte biler til private falt med 2,6 prosent fra august i fjor til august i år.
TNS Gallup’s trend indicator measures households’ assessments and expectations concerning their own financial situation and the Norwegian economy.
TNS Gallups trendindikator måler husholdningenes vurderinger av og forventninger til egen og landets økonomi.
When the index is below zero, a majority of households has a negative view of the outlook.
Når indeksen er mindre enn null, er det et flertall av husholdningene som har negative vurderinger av utsiktene.
The trend indicator increased from 0.5 point to 11.7 points from Q2 to Q3.
Trendindikatoren gikk opp fra 0,5 poeng til 11,7 poeng fra andre til tredje kvartal.
According to preliminary figures from household income accounts, household nominal disposable income excluding dividend income was 6.9 per cent higher over the four quarters to 2009 Q2 compared with the same period one year earlier.
Ifølge foreløpige tall fra husholdningenes inntektsregnskap var husholdningenes nominelle disponible inntekt utenom aksjeutbytte 6,9 prosent høyere de fire siste kvartalene fram til andre kvartal i år sammenliknet med tilsvarende periode ett år tidligere.
In the first quarter of this year, the corresponding figure was 8.1 per cent.
I første kvartal i år var tilsvarende tall 8,1 prosent.