natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Historical deviations between projected and actual developments in the CPI-ATE provide an illustration of the uncertainty surrounding the inflation projections.
Ut fra historiske avvik mellom anslag og faktisk utvikling i KPI-JAE kan vi illustrere usikkerheten rundt anslagene for inflasjonen.
The fall in the value of the krone through 2003, low interest rates and solid growth in the real economy will gradually push up inflation.
Fallet i verdien av kronen gjennom 2003, det lave rentenivået og god realøkonomisk vekst vil etter hvert bidra til at inflasjonen tiltar.
Price developments in recent months have, nevertheless, increased the risk that inflation will remain low for a longer period.
Prisutviklingen de siste månedene har likevel økt risikoen for at inflasjonen blir lav lenger.
Thank you for allowing me to make the introductory statement at this hearing.
Takk for at jeg fikk innlede denne høringen.
Governor Svein Gjedrem Address at the Argentum Conference, 30 September 2004
Foredrag av sentralbanksjef Svein Gjedrem Argentumkonferansen, 30. september 2004
The purpose of the Petroleum Fund
Formålet med Petroleumsfondet
The Fund serves as a buffer between current petroleum revenues and the use of these revenues in the Norwegian economy.
Fondet er en buffer mellom de løpende petroleumsinntektene og bruken av disse inntektene i norsk økonomi.
In this way, the economy is shielded from fluctuations in prices and extraction rates in the petroleum sector.
Dermed skjermes den økonomiske aktiviteten fra svingningene i priser og utvinningstakt i petroleumssektoren.
Petroleum revenues may be gradually phased into the Norwegian economy.
Petroleumsinntektene kan fases gradvis inn i norsk økonomi.
The Fund is also a savings fund.
Fondet er også et sparefond.
In a few years, the increase in the elderly as a share of the total population will require public disbursements that are too large to be financed by current tax levels.
Økningen i andelen eldre i befolkningen vil om noen år kreve større offentlige uttellinger enn det som løpende kan finansieres ved dagens skattenivå.
The indirect costs associated with a level of taxes that is substantially higher than the current level would be considerable.
De samfunnsøkonomiske kostnadene ved et vesentlig høyere skattenivå enn i dag ville være store.
It is therefore important that the central government has savings on which to draw.
Det er derfor viktig at staten har sparekapital å tære på.
Construction of the Fund
Fondskonstruksjonen
This stipulation ensures that once a year the government authorities make a decision about how much of the Fund can reasonably be used.
Denne bestemmelsen sikrer at statlige myndigheter en gang hvert år tar standpunkt til hvor mye det er fornuftig å bruke fra fondet.
This also ensures that all use of central government funds is subject to the same assessment and that alternative uses must be weighed against one another.
Den sikrer også at all bruk av statens midler underlegges samme vurdering, slik at alternative formål må prioriteres mot hverandre.
It is evident from the background material for the Act relating to the Petroleum Fund that the Fund shall not be a second central government budget, and by implication it shall not be used for investments in financial assets that did not receive priority in the budget.
Det framgår av forarbeidene til loven om Petroleumsfondet at fondet ikke skal være et statsbudsjett nummer to, heller ikke i form av finansinvesteringer til formål som ikke har nådd opp i budsjettprioriteringene.
The Storting (Norwegian parliament) has approved a guideline for the use of petroleum revenues.
Stortinget har vedtatt en handlingsregel for bruken av petroleumsinntekter.
It states that in general, the use shall be limited to 4 per cent, or the expected annual real return on the Petroleum Fund over time.
Den sier at bruken i utgangspunktet skal begrenses til 4 prosent, eller forventet årlig realavkastning over tid av formuen i Petroleumsfondet.
This fiscal rule shall ensure the use of revenues in the Norwegian economy at a level that can be sustained over time.
Denne regelen skal sikre bruk av inntektene i norsk økonomi på et nivå som kan opprettholdes over tid.
The chart shows actual use each year.
Figuren viser den faktiske bruken hvert år.
In the last few years, the central government's use of petroleum revenues has been equivalent to somewhat more than 4 per cent of the Fund, in part because of unexpected shortfalls in other government revenues.
De siste årene har staten brukt noe mer av petroleumsinntektene enn 4 prosent av Petroleumsfondet, blant annet på grunn av uventet svikt i andre statlige inntekter.
Government saving
Statlig sparing
The capital in the Petroleum Fund has been invested in the international capital markets.
Midlene i Petroleumsfondet er plassert i de internasjonale kapitalmarkedene.
The chart shows, however, that the government also invests substantial funds in the domestic markets.
Men figuren viser at staten også plasserer betydelige midler i de innenlandske markedene.
The Ministry of Trade and Industry and the National Insurance Fund are responsible for the two most important items.
Næringsdepartementet og Folketrygdfondet står for de to viktigste postene.
The Ministry of Trade and Industry manage government assets in a number of companies that are either engaged in business activities in Norway or that invest in companies that are engaged in such activities.
Næringsdepartementet forvalter statlige eierandeler i en rekke selskaper, som enten driver næringsvirksomhet i Norge eller som investerer i bedrifter som gjør det.
The National Insurance Fund has a large portfolio of investments in listed Norwegian companies.
Folketrygdfondet har en stor portefølje av investeringer i børsnoterte norske selskaper.
Ownership shares that are managed by other ministries come in addition.
I tillegg kommer eierandeler som forvaltes av andre departementer enn Næringsdepartementet.
All told, this amounts to considerable transfers of government capital to the Norwegian capital market.
Til sammen utgjør dette en betydelig tilførsel av statlig kapital i det norske kapitalmarkedet.
The government's investments in the domestic capital market cannot be viewed, however, as particularly important for companies' financing possibilities in this market.
Statens plasseringer i det innenlandske kapitalmarkedet kan likevel neppe sies å være særlig viktige for bedriftenes finansieringsmuligheter i det samme markedet.
The capital market has what economists call a separation effect.
Kapitalmarkedet har det økonomer gjerne kaller en separasjonseffekt.
The government can construct its portfolio of financial investments without regard for the financing needs of Norwegian companies.
Staten kan sette sammen sin portefølje av finansielle investeringer uten å skjele til finansieringsbehovet i norske bedrifter.
By the same token, companies can choose their financing structure independently of the government's financial investments.
Bedriftene kan på sin side velge finansieringsstruktur uavhengig av statens finansielle investeringer.
The capital market is situated between the government as investor and companies' capital needs and ensures that the government's and companies' choices may be separated.
Kapitalmarkedet ligger mellom staten som investor og bedriftenes kapitalbehov, og det sørger for at statens og bedriftenes valg kan atskilles.
The Norwegian capital market is part of a Nordic market and increasingly also a part of a larger international market.
Det norske kapitalmarkedet er del av et nordisk marked og i økende grad også del av et større internasjonalt marked.
Capital markets are generally very efficient instruments for channelling funds from savers to investors.
Kapitalmarkedene er stort sett svært effektive verktøy for å kanalisere midler fra de som sparer til de som investerer.
Capital supply2
Kapitaltilgang 2
A short supply of capital in the market could result in a market price that is too high.
Liten tilgang på kapital i markedet kunne føre til at markedsprisen ble for høy.
The required real return on investments could be higher than is socially desirable.
Kravet til realavkastning på investeringer kunne bli høyere enn det som er samfunnsøkonomisk ønskelig.
But there is hardly a basis for claiming that market prices and required return in the Norwegian capital market are higher than in other countries.
Men det er neppe grunnlag for å si at markedsprisen og avkastningskravet i det norske kapitalmarkedet er høyere enn i andre land.
The level of fixed investment is also relatively high.
Samtidig er nivået på realinvesteringene forholdsvis høyt.
This indicates that the supply of capital in the Norwegian market is satisfactory.
Det tyder på god tilgang på kapital i det norske markedet.
We know that market failure and efficiency losses are common phenomena in any real economy.
Vi vet at markedssvikt og effektivitetstap er vanlige fenomener i enhver virkelig økonomi.
A lack of information and transparency concerning investment projects is an important reason for this.
Mangel på informasjon og åpenhet om investeringsprosjekter er en viktig årsak.
Investors in capital markets very seldom have the same information about project profitability as the company that will actually implement the project.
Investorer i kapitalmarkedet har svært sjelden samme informasjon om lønnsomheten av et prosjekt som den bedriften som faktisk skal gjennomføre det.
Asymmetric information of this kind may mean that companies must pay more for capital than would have been the case if external investors had also had access to solid and reliable information about the profitability of an investment.
Slik asymmetrisk informasjon kan føre til at bedrifter må betale mer for kapitalen enn det som ville vært tilfellet om også de eksterne investorene hadde like god og sikker informasjon om lønnsomheten av en investering.
It may also mean that some companies with solid projects do not acquire financing at all.
Eller det kan føre til at enkelte bedrifter med gode prosjekter ikke oppnår finansiering i det hele tatt.
This is a well-known argument that the supply of capital may be inadequate for some groups of companies.
Dette er et velkjent argument for at kapitaltilgangen kan være for liten til enkelte grupper av bedrifter.
In particular, this may be the case for newly established companies.
Spesielt kan det gjelde for nystartede bedrifter.
Potential investors in these types of companies usually have a more limited basis for assessing expected profitability and risk than they have when they invest in established companies.
Mulige investorer til slike bedrifter har som regel færre holdepunkter for å vurdere forventet lønnsomhet og risiko enn når midler skal investeres i etablerte bedrifter.
There are a number of things to be said about this argument.
Det er flere ting en kan si om dette argumentet.
First, asymmetric information among different market participants is not a particularly Norwegian phenomenon.
For det første er asymmetrisk informasjon hos ulike aktører ikke noe spesielt norsk fenomen.
This is a type of market failure which is found in all capital markets around the world.
Det er en type markedssvikt som finnes i alle kapitalmarkeder rundt om i verden.
Second, this is not an argument for a general increase in capital supply.
For det andre er det ikke et argument for en generell økning i kapitaltilførselen.
If we tried to solve the problem in this way, the result could be considerable capital outflows.
Dersom vi prøvde å løse problemet på den måten, kunne vi få betydelig kapitalutgang.
Other investors could move their capital to markets with higher expected returns.
Andre investorer ville kunne flytte sine midler til markeder med bedre forventet avkastning.
If they did not do this, the economy could incur substantial costs because projects that are not socially profitable would nevertheless acquire financing.
Dersom de ikke gjorde det, kunne vi få betydelige kostnader ved at prosjekter som ikke er samfunnsøkonomisk lønnsomme likevel fikk finansiering.
The most efficient way of remedying market failure is through selective instruments, especially aimed at those who are affected by market failure.
En markedssvikt er det mest effektivt å avhjelpe med selektive virkemidler, spesielt rettet mot dem som rammes av svikten.
The government has therefore established special funds or companies to provide financing to private companies, either by injecting equity capital or by providing loans that are not available in the ordinary capital market.
Staten har derfor opprettet spesielle fond eller selskaper som gir finansierig til private bedrifter, enten ved å skyte inn egenkapital eller ved å gi lån som det ordinære kapitalmarkedet ikke vil gi.
It is difficult to acquire a complete overview of the scope of this type of government capital supply.
Det er vanskelig å få full oversikt over omfanget av slik statlig kapitaltilførsel.
A rough estimate is that government capital amounting to at least NOK 20 billion is currently invested in development projects in private companies.
Et grovt anslag er at minst 20 milliarder statlige kroner nå er investert i utviklingsprosjekter i private bedrifter.
Supplying capital on terms that are more favourable than those available in the ordinary capital market has been a regional policy instrument for a long time.
Tilførsel av kapital på rimeligere betingelser enn i det vanlige kapitalmarkedet har lenge vært et virkemiddel i distriktspolitikken.
It has gradually become a nationwide instrument.
Etter hvert har dette utviklet seg til å bli et landsdekkende virkemiddel.
It is not easy to evaluate how successful this policy has been.
Det er ikke lett å vurdere hvor vellykket en slik politikk er.
However, the information provided by ordinary performance measures for business activities should not be underestimated.
Men en skal ikke undervurdere utsagnskraften i vanlige resultatmål for forretningsvirksomhet.
Supplying risk capital involves a considerable probability of loss.
Tilførsel av risikokapital innebærer en betydelig sannsynlighet for tap.
For the supply to be called successful, it must also involve a strong probability of unusually high profitability.
Men for at tilførselen skal kunne kalles vellykket, må den også innebære en betydelig sannsynlighet for uvanlig god lønnsomhet.
Investments in development capital should on average generate a positive return for investors, including the government.
Investeringene i utviklingskapital bør i gjennomsnitt gi positiv avkastning for investorene, også for staten.
If the government on average earns money, one can with great certainty say that the government remedies market failure.
Dersom staten i gjennomsnitt tjener penger kan en med stor sikkerhet si at staten avhjelper en markedssvikt.
If on the other hand, the government loses money over time, it is more likely that the government contributes to wasting capital.
Dersom staten derimot taper penger over tid, er det mer trolig at staten bidrar til sløsing med kapital.
Selective support can easily conflict with international rules and regulations which Norway has a legal obligation to follow in accordance with the EEA agreement and its membership in the World Trade Organisation (WTO).
Selektiv støtte kan lett komme i konflikt med det internasjonale regelverket som Norge har forpliktet seg til å følge gjennom EØS-avtalen og gjennom Verdens Handelsorganisasjon WTO.
The rules and regulations shall ensure a level playing field for companies from different countries.
Regelverket skal sikre like vilkår i konkurransen mellom bedrifter fra ulike land.
Therefore, most forms of direct and indirect government support are prohibited.
De fleste former for direkte og indirekte statsstøtte er derfor forbudt.
Government loans on more favourable terms than offered in the market would be a form of indirect government support which may only be used to a limited degree.
Statlige lån til gunstigere vilkår enn det markedet tilbyr vil være en form for indirekte statsstøtte, som bare kan brukes i begrenset omfang.
It is in the interest of Norway to safeguard these rules and regulations in order to protect Norwegian companies in foreign markets.
Det er i norsk interesse å verne om dette regelverket for å beskytte norske bedrifter i utenlandske markeder.
Tax measures may also be adopted that affect the supply of capital, also for development projects.
Det kan gjøres skattemessige grep som påvirker tilgangen på kapital, også til utviklingsprosjekter.
The publicly appointed committee which earlier this year evaluated the relationship between capital supply and economic developments pointed out that removing the wealth tax would have such a positive effect.
Det offentlige utvalget som tidligere i år vurderte sammenhengen mellom kapitaltilgang og økonomisk utvikling, pekte på at fjerning av formuesskatten vil ha en slik positiv virkning.
However, the rule also prevents the Fund's managers from being exposed to pressures from domestic market participants in need of capital.
Men regelen hindrer også at forvalterne av fondet blir utsatt fra press fra innenlandske aktører som ønsker tilførsel av kapital.
The Petroleum Fund's investment strategy
Petroleumsfondets investeringsstrategi
The extraction of petroleum involves a conversion of government wealth, from petroleum wealth to financial investments.
Utvinningen av petroleum innebærer en omplassering av statlig formue, fra petroleumsformue til finansielle plasseringer.
Through this conversion, the wealth becomes far more liquid and it is invested is a less risky manner.
Ved denne omplasseringen blir formuen langt mer likvid, og den blir plassert på en mindre risikabel måte.
The chart shows experience from the last 18 years.
Figuren viser erfaringene fra de siste 18 årene.
In the years ahead, the capital in the Petroleum Fund will probably increase considerably.
I årene framover vil formuen i Petroleumsfondet trolig øke mye.
The chart shows the Ministry of Finance's estimates for growth until the end of 2009.
Figuren viser Finansdepartementets anslag for veksten fram til utgangen av 2009.
The estimates are based on assumptions concerning oil and gas prices which at present appear to be conservative.
Anslagene bygger på forutsetninger om prisene på olje og gass som akkurat nå framstår som nøkterne.
The current investment strategy is based on analyses conducted in 1997-1998 when it became clear that the Fund might become substantial.
Den nåværende investeringsstrategien bygger på analyser som ble gjort i 1997-98, da det ble klart at fondet ville kunne bli stort.
Since then, the investment strategy has remained unchanged, with 40 per cent of the Fund invested in equity instruments and 60 per cent in fixed income instruments.
Senere har hovedvalget med 40 prosent av fondet i egenkapitalinstrumenter og 60 prosent i renteinstrumenter ligget fast.
This 40/60 relationship is primarily responsible for determining both expected return on the Fund and the risk connected with the return over different time horizons.
Det er dette 40/60-forholdet som i hovedsak bestemmer både forventet avkastning av fondet og den risikoen som er knyttet til avkastningen over ulike tidshorisonter.
A number of other changes have been made, however, that have resulted in a larger and more diversified investment universe for the Fund.
Det er imidlertid gjort en rekke andre endringer, som har gitt et større og mer diversifisert investeringsunivers for fondet.
The chart shows the main characteristics of the Petroleum Fund's current benchmark portfolio.
Figuren viser hovedtrekkene i fondets referanseportefølje slik den er i dag.
Management performance
Resultatene i forvaltningen
The fall in the equity markets from 2000 to 2003 is reflected in the chart.
I figuren vises fallet i aksjemarkedene fra 2000 til 2003 tydelig.
This is the main reason that average returns have not been higher.
Dette er den viktigste årsaken til at den gjennomsnittlige avkastningen ikke har vært høyere.
On the other hand, the fall in global interest rate levels has resulted in high returns on fixed income investments.
På den annen side har fallet i det internasjonale rentenivået gitt god avkastning på obligasjonsinvesteringene.
The return on the Petroleum Fund is primarily determined by the benchmark portfolio defined by the Ministry of Finance.
Avkastningen på Petroleumsfondet er i hovedsak bestemt av den referanseporteføljen Finansdepartementet har fastlagt.
However, Norges Bank also contributes through active management.
Men Norges Bank bidrar i tillegg med aktiv forvaltning.
Active management consists of a large number of small deviations from the benchmark portfolio.
Den aktive forvaltningen består av et stort antall små avvik fra referanseporteføljen.
The Fund is managed through a range of individual mandates, both in Norges Bank and at external managers.
Forvaltningen er organisert i en lang rekke enkeltmandater, både innenfor Norges Bank og hos eksterne forvaltere.
The chart shows that risk-taking is broadly spread over many different managers.
Figuren viser at risikotakingen er godt spredt over mange ulike forvaltere.
Norges Bank's objective is to achieve an excess return of at least 0.25 percentage point each year.
Det målet vi i Norges Bank har satt oss er en meravkastning på minst 0,25 prosentpoeng hvert år.
This assumes an excess return on considerably more than half of the positions taken.
Det forutsetter at langt mer enn halvparten av de posisjoner som tas gir meravkastning.
So far, the average annual excess return has been more than 0.4 percentage point.
Til nå har den gjennomsnittlige årlige meravkastningen vært på vel 0,4 prosentpoeng.
In monetary terms, the cumulative excess return is approximately NOK 12 billion, which is equivalent to roughly 8 percent of the total return on the Fund.
I penger er den akkumulerte meravkastningen på om lag 12 milliarder kroner, som tilsvarer om lag 8 prosent av den totale avkastningen fondet.
The chart shows that this excess return has been achieved without increasing the risk associated with the Fund's investments.
Figuren viser at denne meravkastningen er oppnådd uten at risikoen for fondets investeringer har økt.
This is because the active management takes other kinds of risk than that which is inherent in the benchmark portfolio.
Det skyldes at den aktive forvaltningen er tar andre typer risiko enn den som ligger i referanseporteføljen.
The excess return has been positive for most quarters.
Meravkastningen har vært positiv de fleste kvartalene.
The trade-off between return and risk has been high, with a ratio over one.
Bytteforholdet mellom avkastning og risiko har vært høyt, med et forholdstall over én.
Of course, there is no guarantee that results will be as positive in the period ahead.
Men det finnes selvsagt ingen garanti for at resultatene vil være like positive framover.
The sharp growth in the Fund makes it more difficult to take sufficiently large positions in the active management.
Den sterke veksten i fondet gjøre det vanskeligere å ta store nok posisjoner i den aktive forvaltningen.
Liabilities
Passivasiden
Formulating objectives in this manner has a considerable impact on the choice of investment strategy in ordinary pension funds.
En slik målformulering har stor betydning for valget av investeringsstrategi i vanlige pensjonsfond.
In recent years, returns in capital markets have been weak, and in many countries, the value of pension funds' capital has decreased in relation to the funds' obligations.
De siste årene har avkastningen i kapitalmarkedene vært svak, og i mange land har verdien av pensjonsfondenes midler minket i forhold til forpliktelsene.
The decline in the pension fund's capital/obligations ratio has resulted in changes in the composition of portfolios in a number of funds.
Nedgangen i pensjonsfondenes dekningsgrad har ført til klare endringer i porteføljesammensetningen i en del fond.
The Pension Commission suggested that the Government Pension Fund should not be an ordinary pension fund.
Pensjonskommisjonen foreslo at Statens pensjonsfond ikke skal være et slikt rendyrket pensjonsfond.