natgillin/translations-raw huggingface dataset:
However, interest rates may reach such a high level that this contributes to a cyclical downturn.
Renten kan imidlertid bli så høy at den bidrar til nedgangstider.
This would undermine the credibility of monetary policy and result in downward pressures on the krone.
Da vil ikke pengepolitikken lenger være troverdig.
In this situation, lower interest rates may contribute to stability and strengthen the krone.
En slik rente kan svekke kronen, mens en lavere rente kan bidra til mer stabil utvikling og styrke kronen.
Along the same lines, lower interest rates will normally lead to a weakening of the krone.
Tilsvarende vil en lavere rente normalt svekke kronen.
But if interest rates are so low that this contributes to inflation, this will also undermine monetary policy credibility, and the krone will be unstable.
Men også når renten blir så lav at den bidrar til inflasjon, taper pengepolitikken troverdighet, og kronen blir ustabil.
The objective and the mandate
Målet og mandatet
Monetary policy can provide a nominal anchor for the economy.
Pengepolitikken kan gi økonomien et nominelt ankerfeste.
Since 1986 the authorities have focused on exchange rate stability.
Fra 1986 har myndighetene hatt fokus på valutakursstabilitet.
Price inflation has been low.
Prisstigningen har vært lav.
Yields on long-term securities indicate no expectations of rising inflation.
Renten på langsiktige verdipapirer viser at det ikke er forventninger om stigende inflasjon.
The perception of market participants seems to be that Norway will not resume a policy resulting in high inflation.
Det er tillit til at Norge ikke vil vende tilbake til en politikk som gir høy inflasjon.
The political authorities formulate Norges Bank's mandate for the conduct of monetary policy.
De politiske myndigheter gir Norges Bank mandatet for utøvelsen av pengepolitikken.
The mandate, formulated in the regulation issued in the spring of 1994, states: "The monetary policy to be conducted by Norges Bank shall be aimed at maintaining a stable exchange rate against European currencies, based on the range of the exchange rate maintained since the krone was floated on 10 December 1992.
Mandatet, formulert i forskrift våren 1994, er: "Norges Banks løpende utøvelse av pengepolitikken skal rettes inn mot stabilitet i kronens verdi overfor europeiske valutaer med utgangspunkt i kursleiet etter at kronen begynte å flyte den 10. desember 1992.
No fluctuation margins are established, nor is there an appurtenant obligation on Norges Bank to intervene in the foreign exchange market" (my italics).
Det gjelder ikke svingningsmarginer med tilhørende plikt for Norges Bank til å intervenere i valutamarkedet " (mine uthevninger).
The regulation is based on the fact that we have a floating exchange rate.
Forskriften bygger på at vi har flytende valutakurs.
The first sentence means that this is a managed float.
Den første setningen sier at vi har en styrt flyt av kronen.
Instruments are to be oriented towards maintaining a stable krone exchange rate against European currencies.
Virkemidlene skal rettes inn mot stabilitet i kronens verdi overfor europeiske valutaer.
Norges Bank chose to define the reference European currencies as the euro from 1 January 1999.
Referansen europeiske valutaer har Norges Bank valgt å definere som euro fra 1. januar 1999.
The last sentence in the regulation distinguishes our system from a fixed exchange rate regime in that no fluctuation margins have been established around a central rate.
Den siste setningen i forskriften avgrenser vårt system i forhold til et fastkurssystem.
To the extent this system calls forth associations with a fixed exchange rate regime, the concept initial range should be interpreted as a broad indication of a central rate around which the krone can fluctuate.
I den utstrekning opplegget gir assosiasjoner i retning av et fastkursregime, bør begrepet utgangsleiet forstås som en bredt tegnet sentralkurs som kronen kan svinge rundt.
The second sentence refers to significant changes in the exchange rate in relation to the initial range.
Den andre setningen omtaler vesentlige endringer i kursen i forhold til utgangsleiet.
It is important to note that no specific values have been defined for significant changes, such as the fluctuation margins of 21/4 per cent, 6 per cent and 15 per cent used by the EU countries in their exchange rate regime.
Det er viktig å merke seg at vesentlige endringer ikke er definert som en tallstørrelse, som for eksempel 2 1/4 prosent, 6 prosent eller 15 prosent som er svingningsmarginer EU-landene har anvendt i sitt valutakurssystem.
A reasonable interpretation is that exchange rate movements must not influence expectations concerning price and cost inflation to the extent that changes in the exchange rate become self-reinforcing.
En rimelig tolkning er at kursutviklingen ikke må påvirke forventningene om pris- og kostnadutviklingen slik at kursendringene blir selvforsterkende.
The expressions with a view to, over time, aimed at and based on also show that Norges Bank has considerable scope for exercising discretion.
Også uttrykkene med sikte på, etter hvert, rettes inn mot og med utgangspunkt i viser at Norges Bank er gitt stort rom for å utøve skjønn.
Exercising discretion
Skjønnsutøvelsen
In exercising this discretion, Norges Bank places emphasis on the fundamental conditions for achieving exchange rate stability over time.
I skjønnsutøvelsen legger Norges Bank vekt på de grunnleggende forutsetninger for kursstabilitet over tid.
Price and cost inflation must be brought down to the level aimed at by the euro countries.
Pris- og kostnadsveksten må bringes ned mot det nivået som eurolandene sikter mot.
At the same time, monetary policy must not in itself contribute to a deflationary recession.
Samtidig må en unngå at pengepolitikken i seg selv bidrar til nedgangstid med deflasjon.
The regulation's requirement with regard to returning the exchange rate to its initial range may - if stretched - imply an element of "parity policy".
Kravet i forskriften om tilbakevending av kronekursen til utgangsleiet kan - om det blir satt på spissen - ha et element av paripolitikk i seg.
If Norges Bank responds by raising interest rates in order to force the krone back to its initial range, monetary policy could lead to a recession that will undermine confidence in the krone.
Dersom Norges Bank da forsøker med høy rente å presse kronen tilbake til kursleiet, vil pengepolitikken kunne skape nedgangstider av en art som vil svekke tilliten til kronen.
Similarly, after an appreciation a situation may arise whereby a movement of the exchange rate back to the initial range may require that interest rates be reduced to such a low level that this results in higher inflation.
Tilsvarende kan det etter appresiering oppstå situasjoner der en bevegelse av kursen tilbake mot kursleiet kan innebære at renten må settes så lavt at det skapes inflasjon.
However, this would weaken the basis for exchange rate stability over time.
Da svekkes imidlertid grunnlaget for kursstabilitet.
Hence, Norges Bank cannot with open eyes orient its policy instruments towards triggering higher inflation or a deflationary recession.
Norges Bank kan derfor ikke med åpne øyne innrette virkemidlene slik at de skaper inflasjon eller nedgangstid med deflasjon.
If a situation arises whereby Norges Bank is not able to return the exchange rate to its initial range without such consequences, the Bank will inform the government authorities that measures other than those available to the central bank are required.
Dersom det oppstår en situasjon hvor Norges Bank ikke kan få kursen tilbake uten slike konsekvenser, vil banken underrette statsmyndighetene om at det er behov for tiltak av andre enn banken.
The present exchange rate range has more or less prevailed for more than ten years.
Det kursleiet vi nå har, har vi i grove trekk levd med i mer enn et tiår.
On the basis of its analyses, Norges Bank does not find grounds to maintain that this range is not the appropriate one.
Norges Bank har ikke holdepunkter gjennom sine analyser for å si at det ikke er det riktige.
Interplay between policy areas
Samspillet mellom politikkområdene
There are considerable differences between Norway and other industrial countries in the structure of the economy, the organisation of decision-making processes and the formulation of economic policy.
Det er store forskjeller mellom Norge og andre industrialiserte land i strukturen i økonomien, organiseringen av beslutningsprosessene i det økonomiske livet og i innretningen av den økonomiske politikken.
In Norway, income and wage determination is fairly centralised; a number of fora to foster cooperation between the social partners have been established, as has special legislation which makes it easier to resolve labour conflicts than in many other countries.
I Norge har vi en inntekts- og lønnsdannelse med en relativt sterk grad av sentralisering, en rekke samarbeidsorganer og en særskilt lovgivning som gjør det lettere å løse arbeidskonflikter enn i mange andre land.
A salient feature of the Norwegian economy is the importance of oil revenues, which may fluctuate considerably from year to year.
Et særtrekk ved norsk økonomi er betydningen av oljeinntektene, som kan svinge mye fra år til år.
The Government Petroleum Fund was established to serve as a buffer against fluctuations in oil revenues.
Det er etablert et eget petroleumsfond som en buffer mot svingningene i oljeinntektene.
It dampens the impact of changes in oil prices on the Norwegian krone.
Det demper virkningene på kronen av endringer i oljeprisen.
In recent years, a number of countries have switched to a monetary policy regime based on a target of low inflation.
Flere land har de senere årene lagt om pengepolitikken til å styre direkte etter et mål om lav inflasjon.
With a passive fiscal policy, monetary policy then in practice assumes a greater role in the stabilisation of economic developments.
Med en passiv finanspolitikk får pengepolitikken da i praksis en større rolle i stabiliseringen av den økonomiske utviklingen.
In Norway, we have a different institutional structure and monetary policy objective.
I Norge har vi en annen institusjonell oppbygging og en annen målformulering i pengepolitikken.
When the krone has been stable and inflation shows signs of rising, Norges Bank's first reaction is to inform the political authorities that measures other than those available to the central bank are required.
Bankens første tiltak når kronen har vært stabil og det er tendens til økende inflasjon, er å varsle statsmyndighetene om behov for tiltak av andre enn Norges Bank.
Norges Bank would do the same if the requirement of returning the krone to its initial range could no longer apply.
Det samme ville Norges Bank gjøre dersom det ikke skulle være aktuelt å bringe kronen tilbake til utgangsleiet.
In a country with an inflation target, the central bank would deal with this itself, without first consulting with the government authorities.
I et land med inflasjonsmål ville sentralbanken håndtere dette selv uten først å henvende seg til statsmyndighetene.
However, as mentioned, Norges Bank cannot with open eyes inflate or deflate the economy.
Men som nevnt kan heller ikke Norges Bank med åpne øyne inflatere eller deflatere økonomien.
Norges Bank's mandate must be viewed in the light of the emphasis placed by the government authorities on conducting a disciplined, but active fiscal policy.
Det mandatet Norges Bank har, må ses i sammenheng med den vekt statsmyndighetene i Norge legger på å føre en disiplinert, men aktiv finanspolitikk.
This spring and summer Finansavisen has commented and discussed Norges Bank's liquidity policy.
I Finansavisens spalter har Norges Banks likviditetspolitikk vært omtalt og drøftet i vår- og sommermånedene.
In this article I will explain how Norges Bank steers interest rates and liquidity.
Jeg vil her gjøre rede for Norges Banks styring av rente og likviditet.
At the end of each day, after all transactions have been settled, any excess liquidity in the banking system is transferred to the banks' sight deposits in Norges Bank.
Hver dag, ved dagens slutt når alle transaksjoner er gjort opp, vil eventuell overskuddslikviditet i banksystemet ende opp som innskudd på bankenes foliokonti i Norges Bank.
Similarly, banks must borrow from Norges Bank overnight if liquidity in the banking system is insufficient.
Tilsvarende må bankene ta opp lån i Norges Bank over natten om det er for lite likviditet i banksystemet.
The shortest money market rates - day-to-day money- indicate the price of available liquidity.
De mest kortsiktige pengemarkedsrentene – de som gjelder fra en dag til en annen – er prisen for å ha likviditet til rådighet.
Changes in Norges Bank's deposit and overnight lending rates will normally have a strong influence on these rates.
Endringer i Norges Banks innskudds- og utlånsrenter vil normalt ha sterkt gjennomslag i disse rentene.
Banks can automatically borrow liquidity from Norges Bank and deposit any available liquidity with the Bank.
Bankene har automatisk adgang til å låne og til å plassere all ledig likviditet på foliokonto i Norges Bank.
Thus, the shortest market rates will not normally fall below Norges Bank's deposit rate or exceed its overnight lending rate.
De mest kortsiktige markedsrentene vil derfor normalt ikke falle under Norges Banks innskuddsrente eller overstige Norges Banks utlånsrente.
If there is a substantial excess of liquidity the market rate will fall, approaching Norges Bank's sight deposit rate.
Er det rikelig tilgang på likviditet, vil markedsrenten falle ned mot Norges Banks innskuddsrente.
Similarly, the rate will rise towards Norges Bank's overnight lending rate if there is little surplus liquidity.
Tilsvarende vil den stige opp mot Norges Banks utlånsrente om det er knapphet på likviditet.
If Norges Bank's forecasts for changes in banks' liquidity from day to day indicate that banks as a whole will experience insufficient liquidity or considerable excess liquidity, the central bank will supply or withdraw liquidity through market operations.
Dersom Norges Banks prognoser for utviklingen i bankenes likviditet fra dag til dag tyder på at bankene samlet vil få underskudd eller betydelig overskudd av likviditet, vil sentralbanken tilføre eller inndra likviditet ved såkalte markedsoperasjoner.
The banks will then be offered loans or deposits, normally with a maturity of a few days up to one week.
Da får bankene tilbud om lån eller innskudd, vanligvis med løpetid fra noen dager opp til en uke.
Norges Bank uses F-deposits (fixed-rate deposits) to mop up liquidity.
Norges Bank benytter seg av såkalte F-innskudd (fastrente-innskudd) for å inndra likviditet.
Banks must furnish collateral in the form of securities for repos.
I en gjenkjøpsavtale må bankene stille verdipapirer som sikkerhet.
For currency swaps, banks are supplied liquidity in NOK in exchange for foreign currency.
I en valutaswap tilføres bankene kronelikviditet i bytte med utenlandsk valuta.
To date, F-loans have been provided without collateral, but from 1 September security will also be required for these loans.
F-lån har til nå vært gitt uten sikkerhet, men fra 1. september må bankene stille sikkerhet også for slike lån.
Norges Bank's liquidity management in the spring of 1999
Norges Banks likviditetsstyring våren 1999
In recent years Norges Bank has emphasised that liquidity supply in the banking system is to be relatively stable and that the banks as a whole are to have sight deposits with the central bank.
De senere årene har Norges Bank lagt vekt på at tilgangen på likviditet i banksystemet skal være relativt stabil og at bankene samlet skal ha innskudd på foliokonti.
This principle will continue to apply.
Denne linjen vil videreføres.
Chart 1 shows that the overall supply of liquidity has been relatively stable.
Figur 1 viser at tilgangen på likviditet samlet sett har vært relativt stabil.
Sight deposits have amounted to around NOK 7bn on average so far this year.
Folioinnskuddene har hittil i år ligget rundt 7 milliarder kroner i gjennomsnitt.
In April and May the amount was slightly higher.
I april og mai var innskuddene noe større.
There are thus no grounds for asserting, as some people have, that Norges Bank tightened liquidity during the spring.
Det er således ikke dekning for å hevde, slik enkelte har gjort, at Norges Bank strammet til likviditeten i bankene i vårmånedene.
However, certain situations may arise where some banks may experience tight liquidity, for example when liquidity is unevenly distributed and the redistribution of liquidity among banks does not function satisfactorily.
Det kan imidlertid oppstå situasjoner der enkelte banker opplever likviditeten som stram, for eksempel dersom likviditeten er skjevt fordelt og omfordelingen av likviditet mellom bankene ikke fungerer tilfredsstillende.
Norges Bank wishes to have security for the loans it grants.
Norges Bank ønsker sikkerhet for de lånene som blir ytet.
Since 20 November 1998 the practice for F-loans has been to increase the most recent repo rate by means of an add-on.
Siden 20. november 1998 har det vært praksis at renten på F-lån fastsettes gjennom et påslag i renten i forhold til den senest gjennomførte gjenkjøpsavtale.
If banks continue to procure liquidity through unsecured F-loans they will incur higher borrowing costs than if they had opted for secured transactions.
Dersom bankene likevel skaffer seg likviditet gjennom usikrede F-lån vil de få høyere lånekostnader enn om de velger sikrede transaksjoner.
Norges Bank increased the add-on in December 1998 and in April this year in order to boost demand for secured credit.
Norges Bank økte dette påslaget i desember 1998 og i april i år for å styrke etterspørselen etter sikret kreditt.
In many other countries the central bank sets the interest rate on liquidity supplied through market operations and thereby signals the market rate it deems appropriate.
I mange andre land fastsetter sentralbanken renten på den likviditet som tilføres ved markedsoperasjoner og gir ved det signal om det nivået de ønsker for markedsrentene.
Norges Bank has decided not to signal interest rates in this way.
Norges Bank har valgt ikke å gi rentesignaler på den måten.
Norges Bank conducts monetary policy by setting the interest rates on banks' deposits and overnight loans in the central bank, not by changing the price of the liquidity supplied through market operations.
Norges Bank utøver pengepolitikken gjennom å fastsette rentene på bankenes innskudd og lån over natten i sentralbanken, ikke ved å endre prisene på likviditeten som gis ved markedsoperasjoner.
For Norges Bank, the increase in the add-on for F-loans in April was purely a technical move aimed at increasing the volume of secured loans in relation to unsecured F-loans.
Økningen av påslaget på F-lån i april var fra Norges Banks side en rent teknisk sak der formålet var å øke omfanget av sikret kreditt fremfor usikrede F-lån.
The relationship between Norges Bank's key rates and interest rates on instruments with longer maturities
Sammenhengen mellom Norges Banks renter og renter med lengre løpetid
The interest rate on deposits in the money market with a maturity exceeding one day is influenced by expectations of future movements in Norges Bank's key rates.
Renten på plasseringer i pengemarkedet med lengre løpetider enn en dag vil være påvirket av forventningene om utviklingen i Norges Banks renter framover.
The interest rate on deposits reaching maturity in one week reflects an average of the expected interest rates on one-day deposits during the week to maturity.
Renten på plasseringer som forfaller om en uke, vil være en sammenveiing av forventede renter på plasseringer av en dags varighet i dagene fram til forfall.
Similarly, three-month deposit rates reflect both actual and expected future daily rates.
Tilsvarende vil renten på tre-måneders plasseringer reflektere både gjeldende og forventede framtidige dagsrenter.
If market participants expect Norges Bank to lower its key rates in the coming weeks, three-month rates will be lower than interest rates on krone deposits with shorter maturities.
Hvis aktørene tror Norges Bank vil sette ned rentene i løpet av de kommende uker, vil rentene på tre måneders plasseringer være lavere enn rentene for kronefordringer med kortere løpetid.
Norges Bank's setting of interest rates will therefore influence money market rates through actual interest rates and through market expectations concerning future interest rate levels.
Norges Banks rentesetting vil derfor ha gjennomslag i pengemarkedsrentene gjennom de faktiske rentene og gjennom markedets forventninger om framtidig rente.
Chart 2 shows movements in Norges Bank's key rates and one-week and three-month money market rates.
Figur 2 viser utviklingen i Norges Banks renter og rentene i pengemarkedet for kronefordringer med henholdsvis en ukes og tre måneders løpetid.
So far in 1999, Norges Bank has lowered its key rates in four steps by half a percentage point on each occasion.
Norges Bank har satt ned sine renter fire ganger i år, hver gang med ½ prosentpoeng.
The deposit rate is currently 6 per cent and the overnight lending rate is 8 per cent.
Gjeldende innskuddsrente er 6 prosent, utlånsrenten er 8 prosent.
The chart shows that short-term money market rates have fallen by approximately the same margin.
Figuren viser at de kortsiktige pengemarkedsrentene har falt omtrent like mye.
The fall in three-month rates took place primarily in the first quarter.
Fallet i tremånedersrenten var størst i første kvartal.
In the second quarter three-month rates showed little change despite the reductions in Norges Bank's key rates in both April and June.
I andre kvartal endret tremånedersrenten seg lite til tross for at Norges Bank satte ned sine renter både i april og juni.
It may be that these reductions in key rates were expected and that they were already reflected in longer money market rates.
Det kan ha sammenheng med at rentenedsettelsene i april og juni var forventet og allerede tatt hensyn til i de lengre markedsrentene.
Moreover, expectations of future key rate reductions subsided at the beginning of the summer.
I tillegg ble forventningene om nye rentereduksjoner dempet fram mot sommeren.
In the third quarter, money market rates edged down again, even though Norges Bank kept its key rates unchanged.
I tredje kvartal har pengemarkedsrentene igjen falt noe, selv om Norges Bank ikke har endret sine styringsrenter.
This may have reflected expectations of a further reduction in key rates.
Det kan ha sammenheng med forventninger om nye rentekutt.
These forward rates will reflect market expectations concerning interest rate movements.
Slike framtidige renter vil avspeile markedets forventninger om renteutviklingen.
For example, the interest rate offered today in a three-month FRA maturing in September indicates the three-month rate expected by market participants in September.
For eksempel vil den renten som i dag tilbys på en tremåneders FRA-kontrakt med forfall i september gi informasjon om hva aktørene tror tremånedersrenten vil være i september.
When interest rate expectations change, the interest rates offered in the FRA market also change.
Når renteforventningene endres, endres også rentene som tilbys i FRA-markedet.
The thick curve in Chart 3 shows movements in three-month rates for loans starting on 15 September, based on the prices quoted in the FRA market from March to June this year.
Den tykke kurven i figur 3 viser utviklingen i renten på tre-måneders lån som skal løpe fra 15 september, basert på prisene som ble stilt i FRA-markedet fra mars til juni i år.
In the first half of April this rate was 5.1 per cent.
I første halvdel av april var denne renten 5,1 prosent.
Two months later it was approximately 0.7 percentage point higher.
To måneder senere var den om lag 0,7 prosentpoeng høyere.
The chart shows that in June market participants also expected interest rates to fall in the second half of the year, but that the reduction was expected to be substantially smaller than anticipated in April.
Figuren illustrerer at aktørene også i juni ventet fall i rentene i andre halvår, men at forventet reduksjon var vesentlig mindre enn i april.