natgillin/translations-raw huggingface dataset:
From the beginning of July 1998 to the end of 1999, the average expected tracking error has been about 25 basis points.
Fra begynnelsen av juli 1998 til utgangen av 1999 har det gjennomsnittlige nivået på forventet RV vært cirka 25 basispunkter.
The right to deviate from the benchmark portfolio was thus not fully utilised during this period.
Adgangen til avvik fra referanseporteføljen har altså ikke vært fullt utnyttet i denne perioden.
This can be attributed to active management requiring an organisation that it takes time to build up.
Det har sammenheng med at aktiv forvaltning krever en organisasjon som det tar tid å bygge opp.
The aim over time is to utilise a larger portion of the risk quota, providing that this proves to yield an excess return.
Over tid tas det sikte på å utnytte en større del av risikokvoten, under forutsetning av at det viser seg å gi meravkastning.
Tracking error measures deviation from the benchmark portfolio.
RV måler avvik fra referanseporteføljen.
In the National Budget for 1998, the Ministry of Finance mentioned two grounds for allowing deviations from the benchmark portfolio.
Finansdepartementet nevnte i Nasjonalbudsjettet 1998 to grunner til at det tillates avvik fra referanseporteføljen.
The one is cost-effective management.
Den ene er kostnadseffektiv forvaltning.
The other is active management.
Den andre er aktiv forvaltning.
Cost-effective management consists of three elements: indexing, rebalancing of the benchmark portfolio, and transfers to the Fund.
Kostnadseffektiv forvaltning inneholder tre elementer: indeksering, rebalansering av referanseporteføljen, og overføringer til fondet.
These components are discussed in more detail below, in the light of experience so far with the Petroleum Fund.
Nedenfor drøftes disse komponentene nærmere med utgangspunkt i erfaringen med Petroleumsfondet hittil.
The combined transaction costs will be lower if assets that are overweighted in the Fund itself can be underweighted when the Petroleum Buffer Portfolio is accumulated, and vice versa.
Samlede transaksjonskostnader blir lavere når en i oppbyggingen av petrobufferporteføljen kan undervekte aktiva som er overvektet i fondet (og vice versa).
The most advantageous approach will be for the Petroleum Buffer Portfolio to be accumulated in such a way that at the time of transfer it covers as much as possible of the Petroleum Fund's rebalancing needs.
Det vil være gunstigst om petrobufferporteføljen bygges opp på en slik måte at den på overføringstidspunktet kan dekke mest mulig av rebalanseringsbehovet i Petroleumsfondet.
As a means of avoiding unnecessary transaction costs, Norges Bank has applied limits to the management of the Petroleum Buffer Portfolio that are somewhat broader than those applying to the Petroleum Fund.
For å legge til rette for å unngå unødige transaksjonskostnader har Norges Bank i forvaltningen av petrobufferporteføljen gitt rammer som er noe videre enn de rammene som gjelder for Petroleumsfondet.
This applies to distribution by asset class, and by currency and market.
Dette gjelder fordeling på aktivaklasser, og valuta- og markedsfordeling.
Moreover, no benchmark portfolio or limit on tracking error has been defined for the Petroleum Buffer Portfolio.
Dessuten er det ikke definert noen referanseportefølje eller ramme for RV i petrobufferporteføljen.
With the Buffer Portfolio arrangement in place, there is therefore less need to constantly use tracking error in relation to the Petroleum Fund in order to achieve cost-effective transactions in connection with allocations to the Fund.
Ordningen med petrobufferporteføljen tilsier derfor mindre løpende behov for RV i Petroleumsfondet til å oppnå kostnadseffektive transaksjoner ved avsetninger til fondet.
In a letter of 21 April 1999, the Ministry of Finance points out that the accumulation of the equity portion of the Fund was completed at the end of May 1998, and that preliminary estimates indicate that allocations to the Fund will be lower than previously assumed.
Finansdepartementet viser i brevet av 21.4.99 til at oppbyggingen av fondets aksjeandel ble avsluttet ved utgangen av mai 1998, og at foreløpige anslag tyder på at avsetningene til fondet blir klart lavere enn tidligere lagt til grunn.
In the opinion of the Ministry, this may mean that the tracking error can be set at a lower level.
Det kan etter departementets vurdering tilsi at grensen for RV settes lavere.
In practice, however, there may be an inverse relationship between the size of the amount transferred, and the need for tracking error.
I praksis kan imidlertid sammenhengen mellom størrelsen på overføringsbeløpet og behovet for RV være motsatt.
Since the composition of the Buffer Portfolio can be adjusted according to rebalancing needs, the tracking error needed for a given rebalancing requirement will be larger if there are no transfers than if there are large transfers.
Siden sammensetningen til petrobufferporteføljen kan tilpasses rebalanseringsbehovet, vil behovet for RV, for et gitt rebalanseringsbehov, være større dersom det ikke er overføringer enn dersom det er store overføringer.
This is because when there are no transfers, rebalancing must be covered exclusively by transactions within the Fund itself.
Det skyldes at når det ikke er overføringer må rebalanseringen utelukkende dekkes av transaksjoner i selve fondet.
This process can take time.
Dette kan det ta tid å få gjennomført.
Since rebalancing needs are determined by market movements, they are very difficult to predict in practice.
Siden rebalanseringsbehovet bestemmes av markedsbevegelser, er det i praksis svært vanskelig å predikere.
If the market is volatile at the end of a quarter, anticipated rebalancing needs may change within a short space of time.
Hvis markedet er urolig på slutten av et kvartal kan det antatte rebalanseringsbehovet forandre seg på kort tid.
In principle, this means that it is only possible so see what Buffer Portfolio composition will be optimal on the transfer date.
Det betyr i prinsippet at en først på overføringstidspunktet kan se hvilken sammensetning av petrobufferporteføljen som vil være den optimale.
With a view to limiting transaction costs for the foreign exchange reserves, restrictions have been placed on the sale of securities in the Buffer Portfolio (once they have been purchased).
Av hensyn til transaksjonskostnader i valutareservene er det lagt begrensninger på adgangen til å selge verdipapirer i petrobufferporteføljen (når de først er anskaffet).
Close alignment with the new benchmark portfolio is contingent on access to updated information on the composition of the portfolio, and prices, which in practice are not available until the following day.
Presis tilpasning til den nye referanseporteføljen forutsetter tilgang til oppdatert informasjon om porteføljesammensetning og priser, som i praksis først er tilgjengelig dagen etter.
Rebalancing of the actual portfolio on the same day as the rebalancing of the benchmark portfolio must therefore be based on market values from the previous day, and corrections must be made the following day, when correct market values applying at the time of rebalancing are available.
Rebalanseringen av den faktiske porteføljen samme dag som rebalanseringen av referanseporteføljen må derfor baseres på markedsverdier fra dagen før, og det må gjøres korreksjoner dagen etter når riktige markedsverdier på rebalanseringstidspunktet foreligger.
On the whole, predictions have been accurate, and the most recent rebalancings have therefore not led to any appreciable increases in expected tracking error.
I hovedsak har treffsikkerheten vært god, og de siste rebalanseringene har derfor ikke ført til særlige økninger i forventet RV.
In autumn 1998, however, there was price volatility in the equity market.
Høsten 1998 var det imidlertid store kursutslag i aksjemarkedet.
On the rebalancing dates 30 September and 30 November, tracking errors were 50 basis points and 98 basis points respectively, measured against the old benchmark portfolio after the addition of new assets from the Buffer Portfolio.
RV på rebalanseringstidspunktene 30.9 og 30.11 var henholdsvis 50 og 98 basispunkter målt mot gammel referanseportefølje etter tilførsel av nye aktiva fra petrobufferporteføljen.
In the days preceding rebalancing, the tracking error was between 20 and 30 basis points.
I dagene før lå RV mellom 20 og 30 basispunkter.
The need for such large risk quotas for rebalancing was largely a result of the market volatility prior to these two dates.
Behovet for så store risikokvoter til rebalanseringer kom i hovedsak av at markedene hadde beveget seg mye i forkant av disse to tidspunktene.
On the last day of quarters with transfers, there may be a particular need for tracking error because the Fund is then still considered in relation to the old benchmark portfolio, whereas assets added to the Fund that day are aligned to the new benchmark portfolio.
På siste dag i kvartaler med overføring kan behovet for RV være spesielt stort fordi fondet da fortsatt vurderes i forhold til den gamle referanseporteføljen, mens porteføljen som denne dagen tillegges fondet er tilpasset den nye referanseporteføljen.
By measuring the Petroleum Fund's total deviation from the new benchmark portfolio, before and after transfers of new capital, we can estimate how much the transfers have contributed to rebalancing the actual portfolio.
Ved å måle Petroleumsfondets samlede avvik fra den nye referanseporteføljen, før og etter tilførsel av nye midler, kan vi gjøre et anslag på hvor mye overføringene har bidratt til rebalansering av den faktiske porteføljen.
We find that, on average, the transfers have contributed to eliminating half of the deviations.
Vi finner at overføringene i gjennomsnitt har bidratt til å fjerne halvparten av avvikene.
The degree to which the deviations are reduced varies from 80% at most to zero when there has been no transfer.
Graden av reduksjon i avvikene varierer fra 80 % på det meste til 0 når det ikke har vært noen overføring.
This indicates that in some quarters rebalancing needs are largely taken care of through allocations to the Petroleum Fund, while in other quarters adjustments must to a substantial degree take place within the Fund.
Det indikerer at i enkelte kvartaler kan rebalanseringsbehovet i stor grad ivaretas gjennom avsetningene til Petroleumsfondet, mens i andre kvartaler må tilpasningen for en vesentlig del skje i selve Petroleumsfondet.
5.2 Active management
5.2 Erfaringer med aktiv forvaltning
The degree of active management has been limited while the management organisation has been built up.
Graden av aktiv forvaltning har vært begrenset i en oppbyggingsfase.
At the end of 1999, there was still only a moderate degree of active management, measured by means of tracking error.
Ved utgangen av 1999 var omfanget av aktiv forvaltning fortsatt beskjedent, målt ved bruken av RV.
In the equity portfolio, about NOK 25 billion of a total of NOK 94 billion was managed with active mandates, with a relative market risk that was more than 500 basis points tracking error for some of the mandates.
I aksjeporteføljen ble til sammen om lag 25 av totalt 94 milliarder kroner forvaltet med aktive mandater, med en relativ markedsrisiko som for noen av mandatene var på mer enn 500 basispunkter RV.
Nevertheless, overall risk-taking in the active mandates was only about 200 basis points, because of the low correlation between the active subportfolios.
Samlet risikotaking i de aktive mandatene var likevel bare på om lag 200 basispunkter, på grunn av lav korrelasjon mellom de aktive delporteføljene.
The equity portfolio's contribution to tracking error was even more modest, because of the small active portion and low correlation between the active subportfolios and the index portfolios.
Bidraget til RV i aksjeporteføljen var enda mer beskjedent, på grunn av lav aktiv andel og lav korrelasjon mellom de aktive delporteføljene og indeksporteføljene.
Aggregate relative market risk in the equity portfolio was less than 50 basis points.
Samlet relativ markedsrisiko i aksjeporteføljen var mindre enn 50 basispunkter.
At the end of 1999, active management in the fixed-income portfolio was limited to strategies conducted by internal managers.
I obligasjonsporteføljen var aktiv forvaltning ved utgangen av 1999 begrenset til strategier som ble gjennomført av interne forvaltere.
Total relative market risk in the fixed-income portfolio was only 12 basis points.
Samlet relativ markedsrisiko i obligasjonsporteføljen var bare på 12 basispunkter.
In 1998 and 1999 the Petroleum Fund outperformed the benchmark portfolio by 0.23 and 1.11 percentage points respectively.
Petroleumsfondet hadde i 1998 og 1999 en meravkastning i forhold til referanseporteføljen på henholdsvis 0,23 og 1,11 prosentpoeng.
The results in 1999 are very good compared to what can be expected for the level revealed by measurements of expected tracking error through the year.
Resultatet i 1999 er svært godt i forhold til det en kan vente med det nivået en har funnet ved målinger av forventet RV gjennom året.
All seven active equity mandates showed an excess return in 1999, and this excess return was fairly consistently positive throughout the year.
Samtlige sju aktive aksjemandater viste meravkastning i 1999, og meravkastningen var nokså entydig positiv gjennom hele året.
The most important explanation for the excess return is the managers' choice of individual equities.
Den viktigste forklaringen bak meravkastningen er forvalternes valg av enkeltaksjer.
Through 1999 there were unusually large differences in return within individual sectors, between companies that performed well and others that performed poorly.
Gjennom året 1999 var det uvanlig store forskjeller i avkastning innen enkeltsektorer, mellom selskaper som gjorde det godt og selskaper som gjorde det dårlig.
This effect was particularly marked in the technology sector.
Særlig utpreget var dette for teknologisektoren.
The Petroleum Fund's active equity managers demonstrated great skill in selecting the companies that would do well, in both the technology and other sectors.
Petroleumsfondets aktive aksjeforvaltere viste stor evne til å plukke ut de selskapene som ville gjøre det godt, både i teknologisektoren og i andre sektorer.
Such company-specific factors must of necessity be poorly represented in risk modelling, and experience in 1999 may indicate that this contributed to the BARRA model underestimating market risk.
Slike selskapsspesifikke faktorer må med nødvendighet være dårlig representert ved modellering av risiko, og erfaringene i 1999 kan tyde på at dette bidro til at BARRA-modellen underestimerte markedsrisikoen.
At the same time, the correlation pattern between sectors changed in 1999, particularly between technology and the other sectors.
Samtidig ble korrelasjonsmønsteret mellom sektorer endret i 1999, særlig mellom teknologisektoren og de øvrige sektorene.
This will not be fully reflected in the BARRA model until the new pattern has been in place for a while, and this change thus constituted a further reason for market risk being underestimated in 1999.
Dette vil først bli fullt ut gjenspeilt i BARRA-modellen når det nye mønsteret har vedvart i noen tid, og denne endringen var dermed ytterligere en grunn til underestimering av markedsrisikoen i 1999.
These models capture the risk factors specific to an individual region better than the current global model.
Disse delmodellene fanger bedre opp de risikofaktorer som er spesielle i hver enkelt region enn dagens globale modell.
Through 1999, the regional models showed a higher level for expected tracking error than was actually reported for the Petroleum Fund on the basis of the global model.
Gjennom 1999 viste de regionale modellene et høyere nivå på forventet RV enn det som faktisk ble rapportert for Petroleumsfondets portefølje fra den globale modellen.
In future there is reason to expect that the new version of BARRA will provide a more accurate prediction of actual market risk.
I fremtiden er det grunn til å vente at den nye BARRA-versjonen gir en bedre prediksjon av den faktiske markedsrisikoen.
However, there will always be sources of error in model-based measurement of market risk.
Det vil likevel alltid være feilkilder i en modellbasert måling av markedsrisiko.
All models have to be based on historical patterns of variation and covariation, and will only gradually be able to incorporate changes in these patterns.
Enhver modell må bygge på historiske variasjons- og samvariasjonsmønstre, og vil bare gradvis kunne ta inn endringer i disse mønstrene.
In consequence, measurements of expected tracking error can never be interpreted as providing full coverage of the market risk one faces.
En kan derfor aldri tolke målinger av forventet relativ risiko som fullstendig dekkende for den markedsrisiko en står overfor.
Evaluation of the need for tracking error in the time ahead
Vurdering av behovet for relativ volatilitet i tiden fremover
6.1 Cost-effective management
6.1 Kostnadseffektiv forvaltning
As discussed above, there has normally only been a limited need for deviations in connection with rebalancing, with the exception of autumn 1998, when the tracking error was between 50 and 60 basis points, at a time when there was little active management.
Som vi har sett foran har behovet for avvik i forbindelse med rebalanseringer vanligvis vært beskjedent, men med et unntak for høsten 1998 da avviket var mellom 50 og 60 basispunkter RV, på et tidspunkt da det ikke ble drevet aktiv forvaltning av noe omfang.
Allowance must be made in the future, too, for the possibility that market volatility may lead to substantial deviations in the days around the updating of the benchmark portfolio.
Også i fremtiden må det tas høyde for at store markedsbevegelser kan føre til betydelige avvik i dagene rundt oppdateringen av referanseporteføljen.
The need for deviations is increased if the supply of new capital for the Fund is reduced, as a share of the total market value of the Fund.
Behovet for avvik forsterkes dersom tilførselen av nye midler til fondet blir mindre regnet som andel av fondets totale markedsverdi.
It is difficult to quantify the maximum deviation that may arise as a result of rebalancing.
Det er vanskelig å tallfeste det maksimale avvik en kan få som følge av en rebalansering.
Experience indicates that rebalancing may be an important source of tracking error for the Petroleum Fund, but that allocations made at the same time as rebalancing have the effect of reducing the need for tracking error.
Erfaringene tyder på at rebalanseringer kan være en viktig kilde til RV i Petroleumsfondet, men at avsetninger som skjer samtidig med rabalanseringen virker dempende på behovet for RV.
In the years ahead, there is reason to believe that even if there are substantial transfers of new capital, they will constitute a steadily smaller share of the Fund's total market value.
I årene fremover er det grunn til å tro at selv om tilførslene av nye midler blir betydelige, vil de utgjøre en stadig mindre del av fondets totale markedsverdi.
Situations in which there is not full adjustment to the new benchmark portfolio will therefore arise more often.
Det vil derfor oftere oppstå situasjoner der tilpasningen til ny referanseportefølje blir mindre presis.
If, in addition, the market is volatile around the rebalancing date, it may be necessary to make substantial use of the Fund's risk framework.
Dersom det i tillegg er store markedsbevegelser rundt rebalanseringstidspunktet, kan det bli behov for å trekke mye på fondets risikoramme.
The management of the Fund must be organised so that it does not exceed the maximum risk limit even in extreme circumstances.
Forvaltningen av fondet må legges opp slik at en selv i ekstreme situasjoner ikke overstiger den maksimale risikorammen.
This means that tracking error must normally be substantially lower than the upper limit imposed.
Det betyr at RV normalt må ligge betydelig lavere enn den øvre grensen som er satt.
It must therefore be assumed that in some cases 50-60 basis points tracking error will be necessary for rebalancing.
Ved rebalanseringer må en derfor regne med at det i enkelte tilfeller vil være nødvendig med 50-60 basispunkter RV.
This is additional to the day-to-day index management, which is assumed to require 10-20 basis points.
Dette kommer i tillegg til den løpende indeksforvaltningen, som antas å kreve 10-20 basispunkter.
6.2 Active management
6.2 Aktiv forvaltning
When the risk limit is reviewed, the most important question is how much active management there should be.
Det viktigste spørsmålet når risikorammen vurderes er hvor stort omfang aktiv forvaltning bør ha.
Active management of both equity and fixed income portfolios is being gradually extended.
Aktiv forvaltning blir gradvis bygd opp både for aksje- og renteporteføljene.
The Petroleum Fund currently has five external equity managers with a total of seven mandates for active management.
I dag har Petroleumsfondet fem eksterne aksjeforvaltere med til sammen sju aktive mandater.
At the same time, internal active management has commenced.
Samtidig er intern aktiv forvaltning satt i gang.
There is slightly more internal active management on the fixed income side, and three external mandates were allocated in the first quarter of 2000.
På rentesiden er den interne aktive forvaltningen litt mer omfattende, mens tre eksterne mandater ble tildelt i første kvartal 2000.
During the year it is also intended allocating external mandates for global tactical asset allocation.
Dessuten tas det i løpet av dette året sikte på å tildele eksterne mandater for global taktisk aktivaallokering.
As pointed out in the Petroleum Fund's quarterly reports, monitoring of active management is more demanding than monitoring of indexing strategies.
Som det er pekt på i Petroleumsfondets kvartalsrapporter, er kontroll med aktiv forvaltning mer krevende enn kontroll med indekseringsstrategier.
Consequently, the building up of active management has taken place over time, to ensure that the necessary monitoring routines are put in place and function.
Oppbyggingen av aktiv forvaltning har derfor skjedd over tid, for å sikre at de nødvendige kontrollrutiner kommer på plass og fungerer.
Another, equally important reason for proceeding by degrees is that the amount of active management should depend on experience acquired along the way.
En annen og like viktig grunn til å gå gradvis frem, er at omfanget av aktiv forvaltning bør avhenge av de erfaringer som gjøres.
Although our experience of active management has been highly positive so far, this does not necessarily mean that all types of active management will be profitable.
Selv om de foreløpige erfaringene med aktiv forvaltning er svært positive, er det ikke gitt at alle former for aktiv forvaltning vil være lønnsomme.
If we find in the course of time that certain active strategies cost more than they yield in terms of gross excess return, the use of these strategies will be discontinued.
Dersom vi over tid finner at enkelte aktive strategier koster mer enn de gir i brutto meravkastning, vil bruken av disse strategiene bli avviklet.
On the other hand, the use of strategies that do result in net profitability will be gradually increased.
På den annen side vil vi gradvis øke bruken av strategier som viser netto lønnsomhet.
Such factors will have to be assessed continuously.
Dette vil være vurderinger som må gjøres løpende.
The amount of active management and make up of the active management portfolios will never be fixed for too long a time ahead.
Vi vil aldri være i en situasjon der omfanget og sammensetningen av aktiv forvaltning er gitt for lang tid fremover.
Norges Bank invests considerable resources in choosing systematically between good and poor external managers.
Norges Bank legger mye ressurser i å velge systematisk mellom gode og dårlige eksterne forvaltere.
The tracking error limit must also be evaluated in the light of the expected growth of the Fund.
Grensen for RV må også vurderes i lys av den forventede veksten i fondet.