natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Sources: National data, BIS, Eurostat and ECB calculations.1) Eurostat data are used for the euro area; for the United States and Japan national data are used.
Források: nemzeti adatok, BIS, Eurostat és az EKB számításai.1) Az euróövezet esetében Eurostat adatai, az Egyesült Államokés Japán esetében nemzeti adatok kerültek felhasználásra.
For all countries,GDP figures have been seasonally adjusted.
AGDP-adatok minden ország esetében szezonálisan kiigazítva.
Continued robust growth in the United States(compared with some of its trading partners)contributed to a further widening of the UScurrent account deficit.
Az erőteljes növekedés folytatódása az Egyesült Államokban (amely nem volt jellemző néhánykereskedelmi partnerére) hozzájárult az USAfolyó fizetésimérleg-hiányának további növekedéséhez.
This, together with theuncertainties surrounding the country’s fiscalpolicy outlook, rekindled market concernsabout the sustainability of global imbalances.Partly reflecting these concerns, the USdollar experienced a relatively broad-baseddepreciation in the last months of the year.
Ez a folyamat és az ország fiskálispolitikájának kilátásait övező bizonytalanságokújraélesztették a piacnak a világgazdaságiegyensúly fenntarthatóságára irányuló aggodalmait. Részben ezeknek az aggodalmaknak ahatására az USA-dollár több valutával szembenis leértékelődött az év utolsó hónapjaiban.
In the United States, economic growthcontinued at a generally brisk pace in 2004, with real GDP increasing by 4.4% for theyear as a whole (according to preliminaryestimates).
előzetes becslések szerint – 4,4%-kal nőtt.
This expansion also broadenedfurther to encompass the long-awaitedimprovement in the labour market.
Ez a bővülés tovább nőtt, és magában foglalta amunkaerőpiac régóta várt javulását.
Growth inreal GDP was supported by continued strengthin household consumption and businessinvestment (particularly on equipment andsoftware), while net trade made a negativecontribution to growth.
Areál-GDPnövekedését a lakossági fogyasztás és az üzletikörnyezet (különösen a berendezések és a szoftverek tekintetében) folyamatos erősödése segítette elő, míg a nettó kereskedelem negatívanjárult hozzá a növekedéshez.
Consumer price inflation rebounded in 2004,largely in response to higher energy prices,with annual CPI growth standing at 3.3% at theend of the year.
2004ben a fogyasztóiár-infláció – elsősorban amagas energiaárak hatására – újra emelkedett,és az éves CPI-infláció az év végén elérte a3,3%-ot.
Inflation excluding food andenergy also reversed its downward trend ofthe last few years, rising to 2.2%.
Az élelmiszer- és energiaárak nélkülszámított inflációnak az elmúlt néhány évbentapasztalt csökkenő tendenciája szintén megfordult, és 2,2%-os szintre emelkedett.
Upwardprice pressures, however, remained relativelymoderate owing to a gradual absorption oflabour market slack, continued strongproductivity growth and only a limited passthrough of the depreciation of the US dollarinto consumer prices.
Afelfeléható árnyomások azonban viszonylag mérsékeltek maradtak a munkaerőpiac lanyhaságánakfokozatos elnyelése és a termelékenység tartósan erőteljes növekedése miatt, valamint annakköszönhetően, hogy az USA-dollár leértékelődése csak korlátozott mértékben szűrődött be afogyasztói árakba.
Accordingly, surveybased and market measures of longer-terminflation expectations remained contained,despite a moderate rise in the latter.
Ennek megfelelően, a felméréseken és piaci intézkedéseken alapulóhosszabb távú inflációs várakozások továbbrais mérsékeltek maradtak, annak ellenére, hogykésőbb kissé emelkedtek.
Private consumption growth remained solid formost of the year, reflecting the continuedeffects of accommodative macroeconomicpolicies, a strong rise in residential houseprices and a significant improvement in payrollemployment.
Alakossági fogyasztás az alkalmazkodó makrogazdasági politika, a lakáscélú ingatlanok árának markáns emelkedése és a foglalkoztatottságjelentős javulásának tartós hatására az év nagyrészében erőteljes volt.
Although employment growthpicked up after several years of weakness,upward pressures on wages remained generallycontained owing mostly to remaining slack inthe labour market.
Bár a többéves gyengeszintet követően a foglalkoztatottság növekedése gyorsulni kezdett, a bérekre felfelé hatónyomás általában mérsékelt maradt, ami elsősorban a munkaerőpiac fennmaradó stagnálásával magyarázható.
Subdued growth in labourcosts, combined with high oil prices,contributed to restraining underlying growth inreal disposable income in the second half of2004.
2004 második felében amunkaerőköltségek mérsékelt növekedése és azemelt olajárak a rendelkezésre álló reáljövedelem növekedését lelassították.
In the absence of a one-off boost toincome coming from an extraordinary largedividend payment in December, this wouldhave pushed down the personal saving rate stillfurther. At the same time, household debt roseto a historically high level as a proportion ofdisposable income in 2004.
Ez a folyamattovább csökkentette volna a lakossági megtakarítások rátáját, ha nem ellensúlyozta volnadecemberben egy különösen nagy osztalékfizetésből származó egyszeri jövedelememelkedés.Ugyanakkor 2004ben a lakossági tartozás historikusan magas szintet ért el a rendelkezésreálló jövedelem arányában.
Business investment grew vigorously in 2004,led by increased investment in equipment andsoftware, in an environment of favourablefinancing conditions, temporary fiscalincentives and low levels of inventoriesaccompanied by strong demand.
2004ben az üzleti befektetések élénk növekedést mutattak, elsősorban a berendezések ésszoftverek terén a kedvező finanszírozási feltételekkel, az átmeneti fiskális ösztönzőkkel és akészletek alacsony szintjét kísérő erős kereslettel jellemezhető környezetben.
Althoughhigher oil prices contributed to an increasein the cost of raw materials, corporateprofitability remained strong.
Bár az olajárakemelkedése a nyersanyagok árainak emelkedéséhez is hozzájárult, a vállalati nyereségességerőteljes maradt.
Partly reflectingthe improvement in the labour market,productivity growth declined during 2004,although it still remained relatively strong forthe year as a whole.
Részben a munkaerőpiac javulása miatt a termelékenység növekedése 2004ben lelassult, bár viszonylag még mindigerőteljes maradt az év egészét tekintve.
Following a period of historically low interestrates, the Federal Open Market Committee(FOMC) of the Federal Reserve Systemincreased the federal funds rate target by125 basis points in 2004.
Ahistorikusan alacsony kamatokkal jellemezhető időszak után a Szövetségi Tartalékrendszer Szövetségi Nyíltpiaci Bizottsága (a „FOMC”)2004-ben 125 bázisponttal megemelte a szövetségi alapok kamatcélkitűzését.
This increase wascarried out in five successive 25 basis pointsteps beginning in June 2004, which broughtthe target for the federal funds rate to 2.25% bythe end of the year (in early February 2005 itreached 2.5%).
Ezt az emelést ötegymást követő 25 bázispontos lépéssel érte el2004 júniusától kezdődően, és így az év végérea szövetségi alapok kamatcélkitűzése 2,25%lett, majd 2005 februárjának elején elérte 2,5%-os szintet.
While the FOMC noted thatpolicy accommodation could be removed at apace that was likely to be measured, itunderlined that it would respond to changes ineconomic prospects as and when needed inorder to fulfil its obligation to maintain pricestability. With respect to fiscal policy, thefederal government budget deficit worsened to3.6% of GDP in the fiscal year 2004, despite thepick-up in economic activity.
Míg a FOMC megjegyezte,hogy a politika kiigazítása valószínűleg mérhetőütemben szüntethető meg, azt is hangsúlyozta,hogy ez a kiigazítás a gazdasági kilátások változásaira reagálna úgy és akkor, ahogyan ésamikor erre szükség van az árstabilitás fenntartására vállalt kötelezettségének teljesítéséhez.Afiskális politikát illetően a szövetségikormány GDP-arányos költségvetési hiánya3,6%-ra romlott a 2004-es pénzügyi évben agazdasági konjunktúra fellendülése ellenére.
The external balance of the United Statescontinued to deteriorate in 2004, with the UStrade and current account deficit rising tohistorically high levels as a proportion of GDP.In real terms, growth in imports continued tooutpace that of exports despite the cumulativedepreciation of the US dollar since early2002, as strong domestic demand in the United States significantly outpaced that of majortrading partners.
Japánban 2004 során a gazdasági fellendülésmegtorpant. Agazdasági konjunktúra, miután azév első negyedében erőteljesen bővült, jelentősen lelassult 2004 fennmaradó részében.
The related domestic saving/investment imbalance reflected continuedpublic sector dissaving and a historically lowpersonal saving rate.
Ez alassulás elsősorban az alacsonyabb állami kiadásoknak, a belföldi lakossági kereslet gyengülésének és az exportdinamika mérséklődésénektudható be.
In Japan, the economic recovery lostmomentum in the course of 2004. Following astrong expansion in the first quarter of the year,economic activity significantly deceleratedthroughout the rest of 2004.
2004ben az Egyesült Államok külső egyensúlya tovább romlott: az USAGDP-arányoskereskedelmi és folyó fizetésimérleg-hiánya his-torikusanmagas szintre emelkedett.
This decelerationin economic activity particularly reflectedlower public spending and weakening privatedomestic demand, as well as a moderation inthe dynamics of exports.
Reálértéken az import növekedési üteme az USA-dollár2002 elején megkezdődött kumulatív leértékelődése ellenére továbbra is gyorsabb volt,mint az exporté, mivel az Egyesült Államokbanaz erőteljes belföldi kereslet jelentősen meghaladta az USAfőbb kereskedelmi partnereinekkeresletét.
market conditions. Meanwhile, the restructuringof corporate balance sheets, together with costcutting efforts, contributed to a strong reboundin corporate profit growth, while the bankingsector reduced the level of outstanding nonperforming loans.
Latin-Amerikában a gazdasági helyzet számottevően javult mind az exporttevékenység, minda belföldi kereslet hatására.
by both export activity and domestic demand.Growth in Brazil and Mexico gainedmomentum over the course of the year,mainly sustained by robust exports and thestrengthening of investment activity.
Brazíliában és Mexikóban a növekedés az év során – az erőteljes export és a befektetési tevékenység erősödése miatt – új lendületet kapott.
In Argentina, the recovery of economic activityremained strong, although it moderatedsomewhat in the course of the year.
Argentínábana gazdasági fellendülés erőteljes maradt, bár azév során valamelyest lelassult.
COMMODITY PRICES ROSE STRONGLY IN 2004Oil prices increased throughout most of theyear amid considerable volatility.
ben az éves reál-GDP-növekedés 1996 óta a legnagyobb ütemet érte el (2,6%). Amunkaerő-piaci feltételekben tapasztalható volt némifokozatos javulás.
The priceof Brent crude oil reached a peak of USD 51 at the end of October, compared with USD 30 at the beginning of the year (see Chart 3).
2004-BEN A NYERSANYAGÁRAK ERŐTELJESENEMELKEDTEKAz olajárak az év legnagyobb részében jelentősvolatilitás közepette emelkedtek.
For the whole of 2004, the averageprice of Brent crude oil was USD 38, 33%above the average of 2003.
ABrent-nyers-olaj ára október végén 51 dolláron csúcsot értel az év eleji 30 dollárral szemben (lásd 3. ábra).2004 egészét tekintve, a Brentnyersolaj átlagosára 38 USD-dollár volt, 33%-kal magasabb, minta 2003as átlag.
If measured in termsof euro, the price of Brent crude oil increasedby 20% over the same period.
Ha euróban mérjük, a Brentnyersolaj ára ugyanebben az időszakban 20%-kal emelkedett.
The main factorsbehind the surge in oil prices in 2004 were thestrength of global demand for oil, securityconcerns about oil supplies and a supply anddemand mismatch for different qualities of oil.
A2004-es markáns olajáremelkedés elsősorban az olaj iránti világgazdasági kereslet erősödével, az olajkészletekbiztonságosságával kapcsolatos aggodalmakkalés az eltérő minőségű olajfajták iránti kínálatiés keresleti eltérésekkel magyarázható.
Concerns about deflation eased somewhatduring the year, but did not fully dissipate.Corporate goods prices increased, mainlyreflecting increases in raw material prices, whilefinal goods prices continued to declinemoderately.
Az év során a deflációs aggodalmak valamelyest enyhültek, de nem szűntek meg teljesen.Avállalati termékek árai – elsősorban a magasabb nyersanyagárak miatt – emelkedtek, míg akésztermékek ára mérsékelt ütemben továbbcsökkent.
The annual rate of change inconsumer prices for the year as a whole stood at0%, compared with -0.3% in 2003.
Az év egészét tekintve, a fogyasztóiárak változási üteme a 2003as -0,3%-kal szemben 0% volt.
In Octobersigns of abating deflationary pressures led some Bank of Japan Policy Board members to predicta slight increase in the CPI excluding fresh foodin the fiscal year 2005.
Októberben, a deflációs nyomásenyhülésére utaló jelek alapján, a Bank of Japan Monetáris Tanácsának egyes tagjai a friss élelmiszerek nélküli CPI kismértékű emelkedésétjelezték előre a 2005-ös pénzügyi évre.
However, deflationarypressures re-emerged towards the end of 2004 asa result of the decline in prices of liberalisedutility services.
2004végére azonban, a liberalizált közműszolgáltatások árcsökkenésének hatására, a deflációsnyomás ismét megjelent.
The Bank of Japan raised thetarget range for the outstanding balance oncurrent accounts held with it to JPY 30-35trillion in January 2004.
ABank of Japan 2004januárjában a folyószámlaegyenleg-állomá-nyára vonatkozó célkitűzési tartományát 30-35billió japán jenre emelte.
The monetary policystance remained unchanged during theremainder of the year.
Amonetáris politikairányultsága az év hátralevő részében nem változott.
Demand for oil soared, particularly in Asia and North America, and continued to exceedexpectations throughout 2004 in a context ofrobust global economic growth.
Az olaj iránti kereslet nagymértékben megnőtt,különösen Ázsiában és Észak-Amerikában, és2004 során a világgazdaság erőteljes növekedése nyomán meghaladta a várakozásokat.
According tothe International Energy Agency, the globaldemand for oil increased by 3.4% in 2004,its highest rate of growth in almost threedecades.
ANemzetközi Energiaügynökség szerint az olajiránti nemzetközi kereslet 2004ben 3,4%-kalnőtt, ami három évtized óta a leggyorsabbütemű növekedés.
Sustaining strong momentum from the previousyear, the non-Japan Asian economies registeredanother very robust year of growth in 2004,benefiting particularly from strong externaldemand, reviving domestic demand and China’sinvestment boom.
Akínálati helyzettel kapcsolatban 2004 elejéna piaci résztvevők az Olajexportáló Országok Szervezete („OPEC”) bejelentéseinek hatására azt várták, hogy az OPEC hamarosan csökkenti termelését, bár ez később mégsem történtmeg.
At thecountry level, the Chinese economy continuedto grow strongly, with some signs of overheatingin the first half of the year.
Ehelyett mind az OPEC, mind a nemOPEC termelők 2004ben jelentősen növeltéknyersolajtermelésüket.
Policy measuresslowed investment momentum in the second halfof the year, but did not dampen overall economicactivity.
Ahogy az olaj világgazdasági kínálata nőtt, a tartaléktermelés és a finomítási kapacitás jelentősen csökkent, és ígycsak nagyon korlátozott tartalék maradt a váratlan olajkínálati fennakadások esetére.
In the year as a whole, Chinese GDPgrew by 9.5%.
Ebbőlkövetkezően 2004ben az olajárak nagyon érzékennyé váltak a kínálat-kereslet egyensúlyának
In Latin America, the economic situationshowed a considerable improvement, supported
AJapánon kívüli ázsiai országok gazdaságai, azelőző év nagy lendületét megőrizve, 2004-benújra erőteljes növekedést mutattak, elsősorbanaz erős külső keresletnek, az újraéledő belföldikeresletnek és a kínai befektetési láznakköszönhetően.
Turning to supply conditions, in early 2004market participants expected – in response tostatements by the Organisation of Petroleum Exporting Countries (OPEC) – that cuts in OPEC production were imminent, even thoughthey did not subsequently materialise.
Ázsiában erősödött a regionálisintegráció a régiókon belüli kereskedelem ésbefektetés áramlásának gyors növekedése nyomán.
Instead,both OPEC and non-OPEC producers increasedcrude oil production significantly in 2004.
2004 végére azonban a külső keresletcsökkenése és a magas olajárak miatt a növekedés lendülete megtört.
Asthe global supply of oil increased, spareproduction and refining capacity shrankconsiderably, leaving only a very limitedmargin for unexpected oil supply disruptions.As a result, oil prices in 2004 became verysensitive to unanticipated changes in thesupply/demand balance, to market perceptions
Az egyes országok szintjén a kínai gazdaság erőteljesen tovább nőtt, ésaz év első felében a túlfűtöttség jeleit mutatta.Az év második felében a politikai intézkedéseklelassították a befektetések lendületét, de nemmérsékelték a gazdasági konjunktúra egészét.Az év egészét tekintve a kínai GDP9,5%-kalnőtt.
Chart3 Maindevelopmentsincommodity markets
MONETÁRIS ÉS PÉNZÜGYI FOLYAMATOK
2.2MONETARY AND FINANCIALDEVELOPMENTS
3. ábra Az árupiacok alakulása
Brent crude oil (USD/barrel; left-hand scale) non-energy commodities (USD; index: 2000 = 100; right-hand scale)
Brent nyersolaj (USD/hordó; bal skála) nem energiahordozó áruk (USD; index: 2000 = 100; jobb skála)
Sources: Bloomberg and HWWA.
Források: Bloomberg és HWWA.
M3 GROWTH INFLUENCED BY TWO OPPOSINGFORCESAgainst the background of the monetary policystance and capital market developments,monetary dynamics in 2004 were influenced bytwo opposing forces: on the one hand, the lowlevel of interest rates and, on the other hand, thenormalisation of portfolio allocation behaviourof euro area residents following their strongpreference for liquidity between 2001 andmid-2003.
AZ M3 NÖVEKEDÉSÉT KÉT ELLENTÉTES HATÁSÚ ERŐBEFOLYÁSOLTAAmonetáris politika irányultsága és a tőkepiacifolyamatok által meghatározott környezetben amonetáris dinamikát 2004ben két ellenkezőirányú erő befolyásolta: egyrészt az alacsonykamatszint, másrészt az euróövezetbeli rezidensek portfólióallokálási viselkedésének normalizálódása, a 2001 és 2003 közepe közöttiidőszak erős likviditáspreferenciáját követően.2004 első felében – a portfólióallokálási viselkedés normalizálódása miatt – az M3 növekedésére gyakorolt mérséklő hatás dominált, mígaz M3 éves növekedési rátája folytatta a lassulást, amely 2003 nyarán kezdődött, és amelynekeredményeként 2004 júniusában 5,3%-ra esettvissza.
In the first half of 2004 themoderating impact on M3 growth of thenormalisation of portfolio allocation behaviourdominated and the annual growth rate of M3continued the slowdown that had started in thesummer of 2003, declining to 5.3% in June 2004.The annual growth rate of M3 strengthenedagain in the second half of 2004, standing at6.4% at the end of the year, as the stimulativeimpact of the low level of interest rates and theresulting low opportunity costs of holdingmoney came to the fore, reinforced by arenewed decline in longterm interest rates.
Az M3 éves növekedési üteme ismétmegerősödött 2004 második felében, az évvégére elérte a 6,4%-ot, amint az alacsonykamatszint és a pénztartás ebből következő alacsony alternatívaköltségeinek ösztönző hatásaérvényesült, amelyet tovább erősített a hosszúlejáratú kamatok ismétlődő csökkenése.
Atthe same time, monetary dynamics in 2004 alsoreflected the fact that output growth wasstronger than in the previous year.
Ugyanakkor a monetáris dinamika 2004ben azt istükrözte, hogy a kibocsátás növekedése erőteljesebb volt, mint az előző évben.
The prices of non-energy commodities, whichhad been buoyant since the second half of 2003,peaked in the first half of 2004 (see Chart 3)owing to the strong global economic recovery.Overall non-energy commodity prices easedsomewhat in the second half of 2004, as theprices of both food and agricultural rawmaterials fell from the peaks reached earlier inthe year.
Az energiaárakat nem tartalmazó nyersanyagárak, melyek 2003 második fele óta élénk mozgást mutattak, 2004 első felében érték ellegmagasabb szintjüket (lásd 3. ábra) a világgazdaság erőteljes fellendülésének köszönhetően.
The prices of metals, however,continued to rise. In US dollar terms, overallnon-energy commodity prices were, onaverage, 22% higher in 2004 than a year earlier.
Az energiaárakat nem tartalmazónyersanyagárak összességükben 2004 másodikfelében valamelyest csökkentek, mivel mind azélelmiszerárak, mind a mezőgazdasági nyersanyagárak csökkentek az év elején elért magasszintről, míg a fémek ára tovább emelkedett.USA-dollárban az energián kívüli nyersanyagárak 2004ben átlagosan 22%-kal magasabbakvoltak, mint egy évvel korábban.
The normalisation of portfolio allocationbehaviour seen in 2004 proceeded only slowly.Although the exceptional economic andfinancial market uncertainty of previousyears diminished, the risk aversion of, interalia, euro area households appeared to remainpronounced after a prolonged period of capitallosses in stock markets between 2000 andmid-2003.
A2004-ben tapasztalt portfólióallokálási viselkedés normalizálódása csak lassan folyt tovább.Bár az előző évek kivételes gazdasági és pénzügyi piaci bizonytalansága enyhült, többek között az euróövezetbeli háztartások kockázatkerülése továbbra is hangsúlyozottnak tűnt, 2000és 2003 közepe között a részvénypiacokon megfigyelhető tőkeveszteségek tartós időszakátkövetően.
This may explain the liquiditypreference among investors, which was greaterthan would be considered normal for this stageof the economic cycle.
Ez megmagyarázhatja a befektetőkközött megfigyelhető likviditáspreferenciát,amely nagyobb volt, mint amit normálisnaklehetne tekinteni a gazdasági ciklus ilyen fázisában.
Moreover, thestimulative impact of the low level of interestrates on money holdings may be particularlystrong when interest rates are very low.
Továbbá, az alacsony kamatszinteknek apénzügyi megtakarításokra gyakorolt ösztönzőhatása különösen erős lehet alacsony kamatlábak mellett.
Thiscould be due to the existence of transactioncosts that are associated with shifts out ofliquid assets and would further lower theopportunity costs of holding such assets.
Ez magyarázható azzal, hogy alikvid eszközökből való felszabadítással kapcsolatban tranzakciós költségek merülnek fel,amelyek tovább csökkenthetik az ilyen eszközök tartásának alternatív költségeit.
Chart4 M3and M3correctedfortheestimatedimpactofportfolioshifts
4. ábra Az M3 és a portfólióátrendezések becsült hatásával korrigált M3
(in percentage points; M3 growth in percentages; adjusted forseasonal and calendar effects)
(százalékpont; M3 növekedése százalékban; szezonális és naptári hatással kiigazítva)
M3 corrected for the estimated impact of portfolio shifts 1) marketable instrumentsother shortterm deposits M1 M3
(éves százalékos változások; szezonális és naptári hatássalkiigazítva) hivatalos M3 a portfólióátrendezések becsült hatásával korrigált M3 1) forgalomképes instrumentumokegyéb rövid lejáratú betétek M1 M3
indicate that the stimulative impact associatedwith the low level of interest rates, rather thanthe normalisation of portfolio allocationbehaviour, was the main driving force behind M3 dynamics (see Chart 4).
utalhat, hogy inkább az alacsony kamatszintekkel összefüggő ösztönző hatás, és nem annyiraa portfólióallokálási viselkedés normalizálódásavolt az M3 dinamikáját meghatározó fő hajtóerő (lásd a 4. ábrát).
As had been the case in 2003, the maincontribution to annual M3 growth in 2004 camefrom the most liquid components, i.e. thosecontained in the narrow monetary aggregate M1 (see Chart 5).
Ugyanúgy, mint 2003-ban, az éves M3 növekedéshez 2004ben is főként a leglikvidebb alkotóelemek járultak hozzá, azaz, amelyek aszűkebb M1 monetáris aggregátumban szerepeltek (lásd az 5. ábrát).