natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In the second half of 2007 global financial market prices were seriously affected by a general repricing of financial risk, which spread from one specific credit market segment (assets backed by US subprime mortgages) to the credit markets as a whole and the financial system more generally.
Ami az első hasonlóságot illeti, a turbulencia előtti környezetet mindkét esetben az eszközárak általános felfelé mozgásának hosszan tartó időszakai jellemezték a legtöbb szegmensben, ami a pénzügyi piaci volatilitás alacsony szintjeivel párosult.
In the first half of 1998 most advanced economies experienced favourable market conditions in the form of surging stock prices, stable longterm bond yield developments and a narrowing of corporate bond spreads, partly fuelled by strong macroeconomic conditions (see Charts A and B on US and euro area bond yields and stock prices).
Lehet, hogy ezek a nagyon kedvező piaci feltételek késztettek néhány befektetőt arra, hogy olyan kockázatbecslések alapján hozzanak befektetési döntéseket, amelyek túlzottan optimistának bizonyultak.
Chart A US and euro area longterm bond yields in 1998 and 2007
Nem zárható ki, hogy az erős piaci reakciókat felerősítette a fentebb említett nyugodt piaci környezet, amelyben néhány eszközosztály értékelése – legalábbis utólag – alapvető szempontból némiképp magasnak tűnik.
Chart B US and euro area stock prices in 1998 and 2007
Jóllehet az értékpapírosítás fokozott alkalmazása, ahol illikvid hiteleket likvid instrumentumokká alakítanak, elősegítették a befektetők diverzifikálási lehetőségeit, ezen új termékek árazása sok esetben igen komplex.
(index rebased to 100 on 17 August 1998 and 30 July 2007)
Másodszor, a legutóbbi bizonytalanság főként a szpredeket és a likviditást érintette a hitel- és pénzpiacokon.
1998 United States2007 United States1998 euro area2007 euro area
Harmadszor, a két ábra azt mutatja, hogy a két pénzügyi válság idején az eszközárak reakciói szétváltak az euroövezetben és az Egyesült Államokban.
1998 United States2007 United States1998 euro area2007 euro area
Negyedszer, a feltörekvő piacok 2007ben sokkal jobban vészelték át a piaci nyugtalanságot, mint 1998-ban.
Sources: Reuters and ECB calculations.Notes: The x-axis corresponds to the 120 business days before and after 17 August 1998 and 30 July 2007 respectively.
2008 első két hónapjában az euroövezeti hosszú lejáratú kötvényhozamok körülbelül 30 bázisponttal estek, és február 29-én 4,1%-on voltak.
The 1998 date was that of the announcement of the Russian moratorium and the 2007 date was the point at which a German bank, IKB, warned of heavy losses from conduits/SIVs investing in US structured credit instruments.
Az inflációhoz kötött kötvényekre ajánlott reálhozamok hasonló csökkenései azt jelzik, hogy a piaci szereplők 2008 elején kissé pesszimistábbakká váltak az euroövezet gazdasági konjunktúrájának kilátásait illetően.
Sources: Reuters and ECB calculations.Notes: The x-axis corresponds to the 120 business days before and after 17 August 1998 and 30 July 2007 respectively. The 1998 date was that of the announcement of the Russian moratorium and the 2007 date was the point at which a German bank, IKB, warned of heavy losses from conduits/SIVs investing in US structured credit instruments.
Forrás: Reuters, Thomson Financial Datastream és az EKB szá-mításai.1) A Dow Jones EURO STOXX átfogó index az euroövezetben, Standard & Poor's 500 index az Egyesült Államokban és Nikkei 225 index Japánban. 2007 első hat hónapjában az euroövezeti részvényárak folyamatos emelkedésre voltak hajlamosak.
The strong market reaction to the Russian default led to mounting concerns about a global credit crunch. Many hedge funds and banks’ proprietary desks reported big losses, mainly as a result of the widening of corporate bond spreads and other risk spreads.
Ez az emelkedő trend tört meg átmenetileg február végén és március elején, amikor az euroövezeti részvényárak – tükrözve legtöbb más főbb piac fejleményeit – éles korrekción mentek át, amit részben a kínai piacok alakulása váltott ki.
The widening of spreads resulted in margin calls and a corresponding need for additional liquidity in order to fund positions.
A Dow Jones EURO STOXX index február 6. és március 7. között körülbelül 4%-ot vesztett értékéből.
There were widespread concerns that LTCM would be forced to unwind big positions in already tight market conditions, which could in turn give rise to severe systemic risks for the global financial system.
Ezután a piacok helyreálltak, részben a megnövekedett kockázati étvágy, az egyesülési és felvásárlási tevékenységek, valamint a nyereség tartósan kedvező alakulása következtében.
However, several actions over the next few weeks helped the market to begin functioning normally again: first, on 23 September a private rescue plan was announced for LTCM; and second, the Federal Reserve decided to lower policy rates by a total of 100 basis points in three steps. Overall, the crisis had little impact on the real economy.
A nyereség robusztus növekedésének bizonyítéka látható abból a tényből, hogy január és június között a Dow Jones EURO STOXX indexben szereplő vállalatok egy részvényre jutó nyeresége átlagosan közel évi 17%-kal nőtt.
Two notable similarities can be discerned between the episodes of turbulence in 2007 and 1998, the first relating to the financial market environment prior to the turbulence and the second to the fact that in each case the factor triggering the turmoil was only a relatively small shock.
Mindent egybevetve, június végén az euroövezeti részvényárfolyamok 10%-kal magasabban álltak, mint a 2006 végén regisztrált szintek.
As regards the first similarity, in both cases the environment prior to the turbulence was characterised by prolonged periods of general upward movements in asset prices across most segments, coupled with low levels of financial market volatility. These very favourable market conditions may have led some investors to take investment decisions on the basis of risk assessments which turned out to be too optimistic.
2007-BEN AZ EUROÖVEZETI RÉSZVÉNYÁRFO-LYAMOK MAGAS VOLATILITÁS KÖZEPETTE EMEL-KEDTEKAz év folyamán tapasztalt erős volatilitás ellenére az euroövezeti részvényárfolyamok 2007ben összességében emelkedtek, folytatva így a 2003 eleje óta megfigyelt felfelé mutató trendet (lásd 14. ábra).
As a result, those investors probably placed too much weight on recent experience, extrapolating recent trends that were at odds withlong-run equilibrium values and probabilities.
Mindent egybevetve, 2006 végéhez képest a Dow Jones EURO STOXX index 5%-os emelkedéssel zárta az évet.
(i.e. unexpected defaults in sizeable, although not extremely large, market segments) which gave rise to general repricing of financial risk, leading to extreme price movements in specific market segments (particularly the credit market segment).
később, október közepe és az év vége között ismét fokozódott a befektetők kockázatkerülése, miután számos pénzügyi intézmény nyilvánosságra hozta, hogy a vártnál jelen -tősebb veszteségeket szenvedett az egy -esült államokbeli másodrendű jelzálog- befektetéseken.
It cannot be ruled out that the strong market reactions may have been amplified by the abovementioned tranquil market environment, in which valuations for some asset classes seem, at least ex post, to have been somewhat elevated from a fundamental point of view.
Ennek eredményeképpen az euroövezeti és globális részvényárak zuhantak, és az implikált volatilitásban tükrözött részvénypiaci bizonytalanság ismét a nyári hónapokban megfigyelthez közeli szintekre ugrott.
Although the increased use of securitisation, where illiquid loans are converted into liquid instruments, has enhanced investors’ diversification opportunities, the pricing of these new products is, in many cases, extremely complex.
A globális részvénypiacokon uralkodó optimizmus a pénzügyi nyugtalanság kitörésével hirtelen megtört, és a hitel- és pénzügyi kockázatok átfogó újraértékelését, valamint a befektetők fokozott kockázatkerülését váltotta ki.
The surge in the use of these instruments and uncertainties regarding counterparties’ exposures may partly explain recent developments in a number of market segments.
Úgy tűnik, az euroövezeti részvényárfolyamok ebből eredő esése az euroövezeti részvények tartásáért megkövetelt részvénykockázati prémium erős megugrását tükrözte, különösen a pénzügyi szektor cégeinek részvényei esetén.
Second, the recent turmoil has predominantly affected spreads and liquidity in the credit and money markets.
Ugyanakkor az implikált részvénypiaci volatilitás erőteljesen megnőtt, és 2003 óta nem látott szinteket ért el (lásd 15. ábra).
In 1998, by contrast, liquidity dried up in the government bond markets, too, as many risky investment strategies pursued during this period also involved positions in government debt securities.
Az euroövezet részvénypiacain különösen júliusban és augusztusban voltak erősek az eladások, amikor a Dow Jones EURO STOXX árindex mintegy 5%-ot vesztett értékéből.
Third, the two charts show that there was some decoupling of asset price reactions in the euro area and the United States during the two financial crises.
Szeptemberben és október elején az euroövezeti részvényárfolyamok a február végi és március eleji rövid ideig tartó korrekció után megfi -gyelthez hasonlóan helyreálltak. Ugyanakkor
In 1998 stock prices dropped more sharply in the euro area than in the United States.
15. ábra: Implikált részvénypiaci volatilitás
This difference in stock price performance was probably related to an increase in economic growth differentials between the two economies.
A pénzügyi piaci nyugtalanságnak módfelett kicsi hatása volt az euroövezetbeli cégek várt és tényleges nyereségességére.
This could be seen in the fact that output growth was stable in the United States throughout 1998, while in the euro area real GDP growth fell from an annual rate of 3.8% in the first quarter of 1998 to 2.4% in the fourth quarter.
2006 decembere és 2007 decembere között a Dow Jones EURO STOXX indexben szereplő cégek egy részvényre jutó nyeresége 15%-kal nőtt.
By contrast, longterm bond yields declined by similar amounts in the two economies.
Ugyanakkor elemzők azt várták, hogy 2008ban a nyereség körülbelül évi 9%-os ütemben fog nőni.
For instance, the interest rate differential between US and euro area longterm bond yields narrowed in the months following the outbreak of the turmoil, even turning negative for the first time since early 2004.
Az a tény, hogy az euroövezetbeli cégek nyereségességét nagyban változatlanul hagyta a pénzügyi piac nyugtalansága, valószínűleg segített mérsékelni a 2007 második felében megfigyelt általános hanyatlást.
It seems that in the latter part of 2007 market participants viewed the euro area economy as being somewhat more resilient to the recent turmoil than the US economy.
(éves százalékok; a napi adatok tíz napos mozgóátlaga) euroövezet Egyesült Államok Japán
Corresponding expectations of stronger monetary policy reactions in the United States on the back of such changes in investors’ relative growth forecasts for the two economies contributed to this change of sign in the US-euro area longterm interest rate differential.
Az egyes szektorok alakulását tekintve, a hírközlési és a közmű szektorok erősen túlteljesítették a teljes indexet.
At the same time, US and euro area stock prices have moved more or less in tandem during the recent turbulence, suggesting a strong international factor driving stock prices on both sides of the Atlantic.
E szektorok erős teljesítménye valószínűleg annak volt köszönhető, hogy a befektetők a viszonylag folyamatos pénzforgalmú cégeket részesítették előnyben.
The moderate impact in 2007 suggests that emerging markets have, over the past decade, become more resilient to shocks in the global financial system.
Ugyanakkor az átfogó indexhez képest a pénzügyi szektor alulteljesített.
While emerging markets’ indebtedness played a central role in the 1998 turmoil, emerging markets have hardly been involved in the recent turmoil, cushioning instead the resulting risks for the global economy.
E szektor gyenge teljesítménye összefüggött a nyereségességével kapcsolatos növekvő aggodalmakkal, mivel általában erősen ki van téve olyan eszközöknek, amelyek közvetlenül vagy közvetve kötődnek az Egyesült Államok betegeskedő másodrendű jelzálogpiacához.
GRADUAL MODERATION IN THE DYNAMICS OF HOUSEHOLD BORROWINGThe dynamics of household borrowing slowed in the course of 2007, reflecting the dampening impact of higher lending rates, lenders’ more cautious assessment of credit risks and a moderation in
2007 vége és 2008. február 29. között a Dow Jones EURO STOXX index és a Standard & Poor’s 500 index 14%-kal, illetve 9%-kal estek. Forrás: Bloomberg és az EKB számításai.Megjegyzés: Az implikált volatilitás a részvényárfolyamok százalékos hozamának a következő, legfeljebb három hónapban várt szórása, amely az árfolyammutatókban szereplő opciós árakból származtatható.
in lending to households suggests that it is being driven mainly by fundamental factors and that the fi financial turmoil has, so far, had a limited impact loans.
meghaladta az MPI-k által a háztartásoknak nyújtott hitelek növekedési ütemét.
on lending to households. At the same time, the annual growth rate of loans to households by nonMFIs (i.e. OFIs and insurance corporations and pension funds) continued to exceed that of MFI loans to households in 2007.
A háztartásoknak nyújtott MPI-hitelek felhasználási cél szerinti bontása azt jelzi, hogy a hitelfelvétel fő hajtóereje továbbra is a lakásvásárlás.
The moderation in the annual growth rate of loans for house purchase also reflected the dampening impact of the increases in key ECB interest rates since December 2005.
2007 decemberében a lakáscélú hitelek éves növekedési üteme 7,1% volt, a 2006. decemberi 9,6%-ot követően (lásd 16. ábra).
Continuing the trend observed in 2006, MFI lending rates for house purchase rose by 66 basis points between December 2006 and the end of December 2007 (see Chart 17).
Ez a mérséklődés megfelelt a lakásárak növekedésében és a lakáspiaci konjunktúrában számos euroövezeti gazdaságban megfigyelt lassulásnak.
Rates increased more strongly for loans for house purchase with a floating rate and an initial rate fi fixation period of up to one year or over ten years than for loans with intermediate maturities.
Az eurorendszer banki hitelezési felmérésének eredményei alátámasztják ezt az értékelést, mivel 2007 folyamán a bankok megállapították, hogy a lakáspiaci kilátások és – növekvő mértékben – a fogyasztói bizalom alakulása olyan tényezők, amelyek hozzájárultak a háztartások lakáshitel-keresletének mérséklődéséhez.
Similarly, although at a lower level, the annual growth rate of consumer credit declined to 5.3% in December 2007, down from 7.7% at the end of 2006.
A hitelállomány növekedésének 2007 vége felé megfigyelt mérséklődése tükrözhette a szigorúbb hitelfeltételek tompító hatását is, ahogy a
The breakdown of MFI loans to households by purpose indicates that the main driver of borrowing remained house purchases.
FOKOZATOS MÉRSÉKLŐDÉS A HÁZTARTÁSOK HITELFELVÉTELÉNEK DINAMIKÁJÁBAN2007 folyamán lassult a háztartások hitelfelvételének dinamikája, tükrözve a magasabb kölcsönkamatlábak tompító hatását, a hitelezők óvatosabb hitelkockázat-becslését és a lakáspiaci dinamika mérséklődését.
The annual growthrate of loans for house purchase was 7.1% in December 2007, having stood at 9.6% in December 2006 (see Chart 16).
A háztartások hitelfelvételének fő forrását az MPI-k adták; a háztartásoknak nyújtott MPI-hitelek éves növekedési üteme 2007 decemberében robusztus maradt, és 6,2%-ot tett ki, miután 2007 közepén 7,2%, 2006 végén pedig 8,2% volt.
This moderation wasconsistent with the slowdown observed in house price growth and housing market activity in a number of euro area economies.
A háztartásoknak nyújtott hitelek lassulásának fokozatos és folyamatos természete arra utal, hogy a lassulást főként fundamentális tényezők vezérlik, valamint, hogy a pénzügyi nyugtalanságnak eddig korlátozott hatása volt a háztartásoknak történő hitelezésre.
The results of the Eurosystem’s bank lending survey support this assessment, as in the course of 2007 banks identified housing market prospects and, increasingly, developments in consumer confidence as factors contributing to the dampening of households’ demand for housing
Ugyanakkor a nem MPI-k (azaz EPK-k, biztosítótársaságok és nyugdíjalapok) által a háztartásoknak nyújtott hitelek éves növekedési üteme 2007ben továbbra is
Chart 16 MFI loans to households
17. ábra: Háztartásoknak és nem pénzügyi vállalatoknak nyújtott hitelek kamatlábai
Chart 17 Interest rates for lending to households and nonfinancial corporations
16. ábra: Háztartásoknak nyújtott MPI-hitelek
(percentages per annum; excluding charges; rates on new business; weight-adjusted) shortterm rates for lending to nonfinancial corporationslong-term rates for lending to nonfinancial corporationsrates for loans to households for house purchaserates for loans to households for consumer credit totallending for house purchase consumer creditother lending
(százalék/év; díjak nélkül; új szerződések kamatlábai; súlyozva) összesenlakásvásárlás céljára nyújtott hitelekfogyasztási hitelekegyéb hitelek nem pénzügyi vállalatoknak nyújtott rövid lejáratúhitelek kamatlába nem pénzügyi vállalatoknak nyújtott hosszú lejáratú hitelek kamatlábaháztartásoknak nyújtott lakásvásárlási célú hitelekkamatlábaiháztartásoknak nyújtott fogyasztási célú hitelekkamatlábai
Source: ECB.Notes: For the period from December 2003 onwards, the weight-adjusted MFI interest rates are calculated using country weights constructed from a 12-month moving average of new business volumes.
Forrás: EKB.Megjegyzések: A 2003 decemberétől kezdődő időszak tekintetében a súlyozott MPI-kamatlábak számítása az új szerződések volumenének 12-havi mozgóátlagán alapuló országsúlyok felhasználásával történik.
For the preceding period, from January to November 2003, the weight-adjusted MFI interest rates are calculated using country weights constructed from the average of new business volumes in 2003.
A megelőző időszak tekintetében, 2003 januárjától 2003 novemberéig, a súlyozott MPI-kamatlábak számítása a 2003. évi új szerződések volumenének átlagán alapuló országsúlyok felhasználásával történik.
For more information, see Box 3 in the August 2004 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
A további információkat lásd az EKB Havi jelentés 2004. augusztusi számának 3. keretes írásában.
This rising indebtedness, combined with higher lending rates for households, contributed to an increase in the debt servicing burden in 2007, measured as interest payments plus principal repayments as a percentage of disposable income.
18. ábra: A háztartások adóssága és a kamatfizetések bankokat egyre inkább aggasztották a lakáspiaci kilátások és az általános gazdasági kilátások.
(as a percentage of households’ gross disposable income) household debt (left-hand scale)interest payment burden (right-hand scale)
(a háztartások rendelkezésre álló bruttó jövedelmének százalékában) a háztartások adóssága (bal skála)kamatfizetési teher (jobb skála)
Sources: ECB, Thomson Financial Datastream, Merrill Lynch and Consensus Economics forecasts.Notes: The real cost of the external financing of non-financial corporations is calculated as a weighted average of the cost of bank lending, the cost of debt securities and the cost of equity, based on their respective amounts outstanding and deflated by inflation expectations (see Box 4 in the March 2005 issue of the ECB’s Monthly Bulletin).
Hasonlóképpen, bár alacsonyabb szinten, a fogyasztási hitelek éves növekedési rátája a 2006. végi 7,7%-ról 2007 decemberében 5,3%-ra csökkent.
The introduction of the harmonised MFI lending rates at the beginning of 2003 led to a break in the statistical series.
A fogyasztási hitelek éves növekedési üteme a csökkenő fogyasztói bizalommal és az euroövezet kiskereskedelmi forgalmának növekedésében tapasztalt fokozatos mérséklődéssel összhangban hanyatlott.
The real cost of non-financial corporations’ financing through marketbased debt also increased significantly in 2007, continuing the trend started in 2006. By December 2007 this cost was around 190 basis points above the low recorded in the summer of 2005.
A banki hitelezési felmérés eredményei azt jelzik, hogy 2007 első három negyedéve során a hitelfeltételekben nettó alapon könnyítés következett be, ami támogatta a hitelállomány növekedését, míg a negyedik negyedévben – a pénzügyi nyugtalansággal összefüggésben – a hitelfeltételek szigorodtak.
From June 2007 onwards increases in the yields on corporate bonds were larger than those observed for corresponding government bonds, with the result that spreads widened accordingly in the second half of the year.
Ezzel kapcsolatban meg kell jegyezni, hogy a bankok növekvő aggodalomról számoltak be az év során a fogyasztók hitelképességét és az általános gazdasági konjunktúra kilátásait illetően, ami csökkenthette a hitelezési tevékenységet.
This increase in spreads is likely to have reflected perceptions of higher credit and liquidity risk among investors across the globe, as well as an increase in financial market volatility after a prolonged period of highly compressed spreads.3 in the cost of external corporate financing as lenders and other investors re-evaluated their perceptions of credit risk, with the result that market financing conditions became tighter than in the past.
Ugyanakkor a fogyasztási hitelek MPI-kamatlábai – amelyek jóval a lakásvásárlási hitelek kamatlábai felett maradtak – 2006 decembere és 2007 decembere között 55 bázisponttal emelkedtek, hozzájárulva ezáltal az ilyen hitelek iránti kereslet csökkenéséhez.
The real cost of non-financial corporations’ financing through quoted equity also rose progressively in the course of 2007, despite the increases in stock market prices (measured, for instance, by the broad euro area index) in the first half of the year. In the second half of 2007 declines in stock market prices contributed to the increase in the cost of issuing equity.
TOVÁBB NŐTT A HÁZTARTÁSOK ELADÓSODOTTSÁGAA háztartásoknak nyújtott hitelek növekedési rátájában megfigyelt mérséklődés ellenére a hitelfelvételek robusztus ütemének következtében tovább – a harmadik negyedévben 92,5%-ot elérve – nőtt a háztartások adósságának a rendelkezésre álló jövedelemhez viszonyított aránya
FURTHER RISE IN NON-FINANCIAL CORPORATIONS’ DEMAND FOR EXTERNAL FINANCINGNon-fi financial corporations’ demand for external financing remained robust in the course of
(lásd 18. ábra), miközben az említett negyedévben a GDP-arányos adósságállomány 60,3%-ra emelkedett, az euroövezet integrált számláiból származó adatok alapján.
See the box entitled “The recent repricing of credit risk” in the October 2007 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
A háztartások eladósodottságának folyamatos emelkedése növelte kitettségüket a kamatlábak, a jövedelem és az eszközárak változásainak.
Turning to the components of the cost of external corporate financing, interest rates on MFI loans to non-financial corporations increased significantly in both real and nominal terms in the course of 2007 (see Chart 19).
Megjegyzendő, hogy ez az arány egy átlagos szintet képvisel, és az eladósodottság szintje az euroövezet különböző országainak különféle háztartásaiban nagyban változó lehet.
The rise in shortterm money market interest rates – which totalled 120 basis points between the end of 2006 and the end of 2007 in the case of the three-month EURIBOR – was followed by smaller increases in shortterm MFI lending rates to corporate borrowers.
Magasabb szintű a kitettség például ott, ahol a háztartások kihasználták a korábbi évek kivételesen kedvező uralkodó kamatlábfeltételeit, és változó kamatozású jelzáloghiteleket vettek fel alacsony kezdeti kamatfizetések mellett.