natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Source: ECB.1) For the period from December 2003 onwards, the weightadjusted MFI interest rates are calculated using countryweights constructed from a 12-month moving average of newbusiness volumes.
Forrás: EKB.1) 2003 decembere óta a súlyozott MPI-kamatlábakat az új üzletek volumenének 12-havi mozgóátlagából kialakított országsúlyok figyelembevételével számítják ki.
For the preceding period, from January to November 2003, the weightadjusted MFI interest rates arecalculated using country weights constructed from the averageof new business volumes in 2003.
Az ezt megelőző, 2003.január–decemberi időszakra vonatkozóan a súlyozott MPI-kamatlábakat a 2003as új üzletek volumenének átlagából kialakított országsúlyokkal számítják ki.
For further information, seethe box entitled “Analysing MFI interest rates at the euro arealevel” in the August 2004 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
További információ az EKB 2004. augusztusi Havi jelentésének „MPI-kamatlábakelemzése euróövezeti szinten” című keretes írásában található.
This increased theaffordability of house purchases.
ben folytatódott 2004 első felében.
MFI interestrates on new loans for house purchase with overfive and under ten years’ initial rate fixationdeclined by 52 basis points over the course ofthe year and stood at 4.49% in December 2004(see Chart 16), mirroring developments incomparable market interest rates for mediumterm government bonds.
Arendelke-zésre álló adatok azt sugallják, hogy a lakásvásárlási célú háztartási hitelfelvétel lanyhamaradt a legtöbb olyan országban, ahol nyomottak voltak a lakásár-alakulások, míg erősvolt azokban az országokban, ahol a lakásárakgyorsan nőttek (lásd a 15. ábrát).
It also appears that theoverall availability of financing for householdsimproved in 2004.
Több euróövezetbeli országban a lakásárak és a lakásfinanszírozás alakulása is hozzájárulhatott afogyasztáshoz.
Indeed, the results of the Eurosystem’s bank lending survey suggest thatthere was some easing of credit standardsapplied by banks to the approval of loans forhouse purchase in the last three quarters of2004.
Alakásárak növekedése nagyobb finanszírozási igényt eredményezett, deegyúttal hangsúlyozhatta azt is, hogy a háztartások a hitelhez növekvő mértékben férnekhozzá, a számukra rendelkezésre álló fedezetösszegének növekedésével egyenes arányban.Egyidejűleg a lakásvásárlási hitelek erőteljesbővülése önmagában is a lakásár-növekedés forrása lehetett.
This strengthening might reflect the gradualimprovement in the European Commission’sindicator of consumer confidence in anenvironment of relatively low interest rates onloans to households for consumption.
államkötvények összehasonlítható piaci kamatainak alakulását. Továbbá úgy tűnik, hogy aháztartások finanszírozásának általános rendelkezésre állása tovább javult 2004ben.
Theresults of the Eurosystem’s bank lendingsurvey also indicate that the availability of bothcredit for consumption and other lendingimproved as lending conditions eased over thecourse of 2004.
Valójában az eurórendszer hitelezésfelmérésénekeredményei azt mutatják, hogy bizonyos mértékben enyhültek a bankok hitelengedélyezésikövetelményei a lakásvásárlási hiteleknél 2004három utolsó negyedévében.
The annual growth rate of consumer credit alsostrengthened in 2004, although from a moresubdued level and with a lag compared with thedevelopments in lending for house purchase.
Alakásvásárlási hitelek erős növekedését alátámasztó tényező a lakáshitel-finanszírozás alacsony költsége volt, amely tovább csökkent2004-ben, a korábbi években uralkodó, és máregyébként is alacsony szintekről.
Chart 17 Debt-to-GDP ratio and growth inloans of households
17.ábra GDP-arányos adósság és a háztartások hiteleinek növekedése
(debt-to-GDP ratio and annual growth in percentages;contribution to annual growth rate in percentage points) annual growth rate of loans (right-hand scale) contribution of lending for house purchase (right-hand scale) contribution of consumer credit (right-hand scale)contribution of other lending (right-hand scale)debt-to-GDP ratio (left-hand scale) uncertainty because, for instance, the share ofexisting mortgage debt exposed to changes inprevailing interest rate conditions depends onthe features of the underlying mortgagecontracts.
(GDP-arányos adósság és éves növekedés százalékban; részesedés az éves növekedési rátából százalékpontban) vállalati kötvények reálhozama (bal skála) 1)osztalékok reálhozama (jobb skála) 2)
These features are linked to thenational mortgage market structure, culturalhabits and historical factors, as well asregulatory and fiscal issues, all of which varysubstantially across the euro area.4
3,0 hitelek éves növekedési rátája (jobb skála)lakásvásárlási hitelek részesedése (jobb skála)fogyasztási hitelek részesedése (jobb skála)egyéb hitelezés részesedése (jobb skála)GDP-arányos adósság (bal skála)
LOW COST OF EXTERNAL FINANCING FORNON-FINANCIAL CORPORATIONSDebt financing conditions for non-financialcorporations in the euro area remained veryfavourable throughout 2004, as was reflected incorporate bond market rates and bank interestrates. Firms enjoyed low debt financing costsand generally unconstrained access to sourcesof finance.
Forrás: EKB.Megjegyzés: AGDP-hez viszonyított adósság a negyedévespénzügyi számlák alapján valamivel alacsonyabb, mint az évespénzügyi számlák alapján, főként azért, mert az euróövezetenkívüli nem pénzügyi szektorok és bankok által nyújtott hiteleket nem tartalmazza.
Source: ECB.Note: The ratio of debt to GDP is somewhat lower on the basisof the quarterly financial accounts than on the basis of theannual financial accounts mainly because loans by nonfinancial sectors and banks outside the euro area are notincluded.
Források: EKB, Thomson Financial Datastream, Merrill Lynchés Consensus Economics Forecasts.1) Anem pénzügyi vállalatok kötvényhozamai egy, a Merrill Lynch által összeállított, befektetési kategóriába sorolt nempénzügyi vállalatokra vonatkozó indexen és egy magas hozamúindexen alapulnak.
As regards financing in the form of securities,the yields on bonds issued by non-financialcorporations stood at historically low levelsboth in nominal and in real terms (see Chart 18).
Az 1998 áprilisát megelőző időszakra vonatkozóan csak nemzeti adatok állnak rendelkezésre (Belgium,Franciaország, Németország, Olaszország, Hollandia és Spanyolország).
At the same time, real dividendyields (which can be seen as an indicator for thereal cost of equity financing), while remainingat a somewhat higher level than their averagesince the mid-1990s, declined from the peakobserved in 2003.
2) Az osztalékhozamok a piaci szereplők által várt éves osztalékként kerültek meghatározásra, a részvényár százalékábankifejezve. Anévleges hozamokat a HICP-vel deflálták.
The low cost of bond financing is to a largeextent a consequence of the historically lowlevels of interest rates across the maturityspectrum, as well as a reflection of investors’perceptions of a positive outlook for corporatecredit risk in the euro area.
Afogyasztói hitel éves növekedési üteme szintén erősödött 2004-ben, bár – a lakásvásárlásihitelezés alakulásához viszonyítva – alacsonyabb szintről és megkésve.
Spreads betweencorporate bonds and government bonds,particularly for AA and BBB-rated bonds,declined further in 2004 from already lowlevels.
Ez az erősödés az Európai Bizottság fogyasztóibizalom-mutató-jának fokozatos javulását tükrözheti olyangazdasági környezetben, ahol a háztartások fogyasztási célú hiteleit viszonylag alacsonykamatláb jellemzi.
The decline in spreads may be explainedby fundamental factors such as the pronounceddecline in volatility in financial markets (see Box 3 entitled “Common trends in impliedfinancial market volatility”) and improvementsin corporate profitability. At the same time, in
Az eurórendszer hitelezésfelmérésének eredményei egyúttal rámutatnak afogyasztási célú és egyéb hitelezés rendelkezésre állásának javulására is, ahogy a hitelezésifeltételek enyhültek 2004 folyamán.
4For further details, see the box entitled “Features of mortgagecontracts in the euro area” in the November 2004 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
Az euróövezetbeliháztartások GDP-hez viszonyított adósságaránya alacsony maradt például az Egyesült Királysághoz és az Egyesült Államokhoz viszonyítvais.
RISING HOUSEHOLD DEBTThe increased borrowing of householdsresulted in a further edging-up of the ratio ofhousehold debt to GDP (see Chart 17).
Mindazonáltal, ez az adósságnövekedés nemmentes a kockázatoktól, hiszen növeli a háztartások kitettségét a kamatokban, jövedelmekbenés az eszközárakban bekövetkező változásokkalszemben.
The risein the debt-to-GDP ratio is partly a reflection ofthe move towards an environment of pricestability and lower interest rates in several euroarea countries after the adoption of the euro.Indeed, the debt service burden (i.e. the ratio ofinterest payments and principal repaymentsto disposable income) remained fairly low as aresult of the low level of interest rates.
Amagasabb érzékenységi kockázatpéldául azokra a háztartásokra vonatkozik, amelyek a korábbi évek historikusan is alacsonykamatláb-feltételei mellett, alacsony kamatfizetéssel finanszírozták változó kamatozású jelzáloghiteleiket.
Thedebt-to-GDP ratio of euro area households alsoremained low for example relative to the United Kingdom and the United States.Nonetheless, this rise in debt is not withoutrisk, as it increased households’ exposure tochanges in interest rates, income and assetprices.
Jelentős bizonytalanság öveziennek az érzékenységnek a becslését, mivelpéldául az érvényes kamatfeltételekben bekövetkező változásoknak kitett aktuális jelzálog-adósság-hányad az alapot képező jelzálogszer-
The risk of higher sensitivity applies,for instance, to households that, under thehistorically low interest rate conditions,financed mortgages at variable rates with lowinitial interest payments.
Ez a GDP-hez viszonyított adósságnövekedési arányrészben az árstabilitás és az alacsonyabb kamatlábak környezete felé történő elmozdulást tükrözi több euróövezetbeli országban az euróbevezetését követően.
(percentages per annum) the context of low interest rates, the possibilitycannot be ruled out that an extensive search foryield by investors continued to play a role in thefall in corporate yields.
Ezek a jellemzők anemzetközi jelzálogstruktúrához, kulturálisszokásokhoz és történelmi tényezőkhöz, valamint szabályozási és fiskális kérdésekhezkapcsolódnak, amelyek jelentős mértékben változnak az egész euróövezetben.44
Turning to the financing costs associated with MFI loans, which are the main form of debtfinancing for nonfinancial corporations, MFIinterest rates remained broadly stable in 2004(see Chart 16), after the declines whichoccurred in 2002 and 2003, and were very lowoverall.
Avállalatok adósságfinanszírozásiköltségei alacsonyak voltak, és általában a korlátlanul férhettek hozzá a finanszírozás különböző forrásaihoz.
Firms may have also had easier access to bankcredit in 2004.
vonatkozó pozitív befektetői megítélés tükröződésének következménye.
The results of the bank lendingsurvey conducted by the Eurosystem indicate agradual decrease in the net tightening of creditstandards applied to loans to enterprises duringthe first half of 2004, which became a neteasing in the second half of the year.
Avállalati és azállamkötvények közötti rés, különösen az AAés BBB osztályú kötvények esetében, továbbcsökkent 2004-ben, a már korábban is alacsonyszintekről.
At thesame time, there were some differencesbetween large enterprises and small andmedium-sized enterprises in terms of financingcosts (see Box 4 entitled “Were small andmedium-sized enterprises subject to lessfavourable financing conditions than largeenterprises in the euro area in 2004?”).
Akülönbség csökkenése olyan fundamentális tényezőkkel magyarázható, mintpéldául a pénzügyi piacok volatilitásának hangsúlyos csökkenése (lásd az „Általános tendenciák az implikált pénzpiaci volatilitásban” című3. keretes írást), valamint a társaságok nyereségességének javulása.
Sources: ECB, Thomson Financial Datastream, Merrill Lynchand Consensus Economics Forecasts.1) Bond yields of nonfinancial corporations are based on anindex compiled by Merrill Lynch referring to investmentgrade nonfinancial corporations as well as on a high-yieldindex.
Az MPI-kölcsönökkel kapcsolatos finanszírozási költségekre rátérve (amelyek 2004ben anem pénzügyi vállalatok adósságfinanszírozásának legnagyobb részét tették ki), az MPIkamatlábai lényegében stabilak maradtak 2004ben (lásd a 16. ábrát), a 2002-ben és 2003-banbekövetkezett – összességében nagyon kis mértékű – visszaesések után.
Prior to April 1998, only national data are available(Belgium, France, Germany, Italy, the Netherlands and Spain).Yields are aggregated using GDP weights corresponding to thepurchasing power parity in 2001.
Ami az értékpapírok formájában történő finanszírozást illeti, a nem pénzügyi szervezetek általkibocsátott kötvények utáni hozamok alacsonyszinten álltak nominál- és reálértékben egyaránt(lásd a 18. ábrát).
Nominal yields are deflatedby average inflation expectations (published by Consensus Economics Forecasts) over a period equal to the averageduration of the corporate bonds.2) Dividend yields are defined as the annual dividendsanticipated by market participants, expressed as a percentageof the share price.
Ugyanakkor a reálértékenszámolt osztalékhozam (amelyet az alaptőkefinanszírozás reálköltségének mutatójakéntlehet tekinteni), miközben valamelyest magasabb szinten állt, mint történelmi átlaga az1990-es évek közepétől, visszaesett a 2003-banmegfigyelt csúcsról.
Nominal yields are deflated by the HICP.
Atársaságok könnyebben hozzáférhettek abankhitelhez is 2004ben.
WERE SMALL AND MEDIUM-SIZED ENTERPRISES SUBJECT TO LESS FAVOURABLE FINANCINGCONDITIONS THAN LARGE ENTERPRISES IN THE EURO AREA IN 2004?
Atovábbi részleteket lásd „Ajelzálogszerződések jellemzői azeuróövezetben” c. keretes írásban (EKB Havi jelentés, 2004.november).
Small and medium-sized enterprises (SMEs) may, in general, be subject to greater constraintsthan large companies in terms of costs of financing and access to external finance.
Akötvényfinanszírozás alacsony költsége nagyrészt a lejárati spektrumban historikusan mindenütt alacsony kamatszintek, valamint azeuróövezetben a társasági hitelkockázatra
In contrast tolarger firms, SMEs are typically not able to raise financing in the capital markets and,therefore, have to rely predominantly on bank credit or more expensive types of externalfinance (e.g. trade credit, leasing and factoring, etc.).
A KIS- ÉS KÖZÉPVÁLLALKOZÁSOK KEVÉSBÉ KEDVEZŐ FINANSZÍROZÁSI FELTÉTELEKNEK VOLTAK-E KITÉVE, MINTA NAGYVÁLLALATOK 2004-BEN AZ EURÓÖVEZETBEN?
In addition, smaller firms would beexpected, on average, to suffer more from problems relating to potential creditors’ lack ofinformation when trying to obtain funding as they are often younger and face less rigorousreporting requirements (i.e. they provide less detailed accounting statements, etc.).
Akis- és középvállalkozások (KKV-k) – finanszírozási költségek és külső finanszírozáshoz történő hozzáférés tekintetében – általában nagyobb korlátokba ütköznek, mint a nagyvállalatok.Ellentétben a nagyvállalatokkal, a KKV-k jellemzően nem képesek a tőkepiacon finanszírozáshoz jutni, és ezért döntően banki hitelezésre vagy a még költségesebb külső finanszírozásiformákra támaszkodnak (például kereskedelmi hitel, lízing és faktorálás stb.).
Moreover,SMEs tend to have less collateral (e.g. fixed assets) to offer, which could mitigate the problemsof inadequate information, than more established larger firms. As a consequence, banks mayoften apply tighter credit standards to loans to smaller and younger firms as they tend to haveless information about these firms.
Ezen túlmenően,a kisebb vállalkozásokat általában jobban sújtja a potenciális hitelezők rájuk vonatkozó információinak hiánya, amikor hitelért folyamodnak, mivel a vállalakozás korai szakaszában vannak, és kevésbé szigorú beszámolási kötelezettségek vonatkoznak rájuk (azaz kevésbé részletes
Furthermore, SMEs often face higher financing costs (e.g. in terms of bank interest rates) thanlarger enterprises.
számviteli kimutatásokat készítenek stb.).
The relatively higher interest rates on small-sized loans may be explainedby a number of factors. For example, there may be fixed costs of lending that are notproportional to the size of the loan.
Továbbá a KKV-knak általában kevesebb biztosítékot tudnak felajánlani (például állóeszközök), amelyekkel csökkenthetnék az elégteleninformációk okozta problémákat, szemben a már jobban kifejlődött nagyobb cégekkel.
Small corporations may also be riskier than larger and moreestablished ones (although the diversification effects for banks may even be greater withrespect to loans to SMEs).
Következésképpen a bankok gyakran szigorúbb hitelezési feltételeket érvényesítenek a kisebb és avállalkozás korai szakaszában lévő vállalkozásoknak nyújtott kölcsönökre, mivel ezekről a társaságokról általában kevesebb információval rendelkeznek.
In addition, there may be a lack of competition among lenders to SMEs, which may thus be better able to “lock in” their small-sized borrowers, therebyincreasing these borrowers’ bank switching costs.
Továbbá, a KKV-k gyakran magasabb finanszírozási költségekkel szembesülnek (pl. a bankikamatlábak tekintetében), mint a nagyvállalatok.
Moreover, owing to their relativelyconstrained access to, and higher costs of, external financing, SMEs traditionally rely more oninternal financing by holding, on average, more liquid assets in their balance sheets.
Akis összegű hitelek viszonylag magas kamatlábait több tényező magyarázhatja.
Sinceholding liquid assets is costly, this may represent an additional burden for small enterprises.1
Például, lehetnek olyan fix hitelezési költségek, amelyeknem arányosak a hitel összegével.
Against this background, increasing attention has recently been paid to SMEs’ financingconditions in the euro area.
Akisvállalkozások kockázatosabbak is lehetnek, mint anagyobb és jobban megalapozott cégek (bár a bankok esetében a diverzifikációs hatásoknagyobbak lehetnek a kisvállalkozásoknak nyújtott kölcsönök tekintetében).
The bank lending survey (BLS), which is conducted by the Eurosystem four times a year, provides qualitative information on the financing conditions of SMEs and large enterprises.
Ezen túlmenően,lehet, hogy a KKV-szektor hitelezői között kisebb a verseny, így a hitelezők jobban sarokbatudják szorítani kisméretű hitelfelvevőiket, megnövelve ezeknek a hitelfelvevőknek a bankváltás költségeit.
In particular, the BLS reports the changes in credit standards forloans granted to large enterprises and SMEs (see Chart A).
Továbbá, viszonylag korlátozott és költségesebb külső finanszírozási lehetőségeik miatt, a KKV-k hagyományosan nagyobb mértékben támaszkodnak a belsőfinanszírozásra, átlagosan több likvid eszközt tartalékolva mérlegeikben.
Since the fourth quarter of 2002,banks’ credit standards for loans to SMEs and large companies have followed a broadly similar
Mivel a likvid eszközök tartalékolása költséges, ez a kisvállalkozások számára további terhet jelenthet.1
Chart A Changes in the credit standards applied to the approval ofloans orcreditlinestonon-financialcorporations
A ábra A nem pénzügyi vállalatoknak nyújtott kölcsönök vagy hitelkeretek jóváhagyásakor alkalmazott hitelszabványok változásai
(net percentages)
(nettó százalék)
SMEslarge enterprises
KKV-k nagyvállalatok
Source: ECB.Note: The net percentages refer to the difference between the sumof the percentages for “tightened considerably” and “tightenedsomewhat” and the sum of the percentages for “eased somewhat”and “eased considerably”.
Forrás: EKB.Megjegyzés: Anettó százalékok a „jelentősen szigorított” és a„némileg szigorított” százalékok összegének és a „némilegkönnyített” és „jelentősen könnyített” százalékok összegénekkülönbségére vonatkoznak.
The introduction of the new MFI interest ratestatistics (from January 2003 onwards) allowsrates on loans of different sizes (below andabove 1 million) to be compared.2 Assumingthat loans of more than 1 million are grantedmore often to large enterprises, a comparisonof interest rates charged on loans of differentsizes may provide some information on SMEs’ costs of financing compared withthose of large enterprises.
Ilyen körülmények között az euróövezetbennövekvő figyelmet fordítottak az utóbbi időben a KKV-k finanszírozási feltételeire.
Throughout theperiod from January 2003 to December 2004,the level of interest rates on small-sized MFIloans (as measured by MFI interest rates on
Különösen a BLS beszámol a nagyvállalatoknak és a kis és középvállalkozásoknak nyújtott hitelek hitelezési feltételeibenbekövetkezett változásokról (lásd az Aábrát).2002 negyedik negyedévétől a KKV-knak és anagy társaságoknak nyújtott hitelek bankihitelnormái nagyjából hasonló mintát követtek, fokozatosan csökkentették a hitelezésifeltételek nettó megszorításait.
1For a more detailed discussion of the financing of SMEs in Europe, see “Europe’s changing financial landscape: The financing ofsmall and medium-sized enterprises”, EIB Papers, vol. 8, No 2, 2003, and the European Commission’s “SMEs and access tofinance”, Observatory of European SMEs, 2003, No 2.2See also Box 13 entitled “Financial integration in the euro area credit market” later in this report.
1Európában a KKV-k finanszírozásával kapcsolatos további részleteket lásd a Europe’s changing financial landscape: The financingof small and medium-sized enterprises („Európa változó pénzügyi tájképe: a kis- és középvállalakozások finanszírozása” c. kiadványt, EIB Papers, 8. évfolyam, 2. szám, 2003., és az Európai Bizottság SMEs and access to finance(„KKV-k és hozzáférés a finanszírozáshoz”) című kiadványát, Observatory of European SMEs, 2003, 2.sz.
Chart B MFI interest rate spreads betweensmall-sized loans and large-sized loans tonon-financial corporations1), 2)
1) , 2) kisésnagyhitelek MPI-kamatfelárai
(percentage points; new business loans) over one and up to five years’ initial rate fixationover five years’ initial rate fixationfloating rate and up to one year initial rate fixation
(százalékpontok; új üzleti hitelek)
For the preceding period, from January to November 2003, the weightadjusted MFI interest rates arecalculated using country weights constructed from the averageof new business volumes in 2003.
Az ezt megelőző, 2003.január–novemberi időszakra vonatkozóan a súlyozott MPI-kamatlábakat a 2003as új üzletek volumenének átlagábólkialakított országsúlyokkal számítják ki.
For further information, seethe box entitled “Analysing MFI interest rates at the euro arealevel” in the August 2004 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.2) Small-sized loans are loans up to 1 million and large-sizedloans are loans over 1 million.
További információ az EKB 2004. augusztusi Havi jelentésének „MPI-kamatlábakelemzése euróövezeti szinten” című keretes írásában található.2) Kis hitelnek számítanak az 1 millió euró alatti hitelek, mígnagynak az 1 millió euró feletti hitelek.
It is difficult to draw firm conclusions on thebasis of the evidence available. While the costof financing of SMEs remained relativelyhigh compared with large companies, thedevelopments in 2004 were broadly similarfor small and large companies.
Az új MPI-kamatstatisztika bevezetése (2003januárjától kezdve) lehetővé teszi a különbözőméretű hitelek (1 millió euró alatt és fölött)kamatterheinek összehasonlítását.2Feltéte-lezve, hogy 1 millió eurónál nagyobb összegűhiteleket inkább nagyvállalatoknak nyújtanak,a különböző méretű hitelekre felszámítottkamatlábak összehasonlítása bizonyos információt adhat a KKV-k finanszírozási költségeiről, összehasonlítva a nagyvállalatokhasonló költségeivel.
At the sametime, some evidence suggests that SMEs’access to finance improved significantly inthe same period.
Az újabb folyamatokatrészletesebben vizsgálva 2004ben a kis összegűhitelek kamatai, a nagy összegű hitelek és azegy évnél hosszabb, legfeljebb öt éves kamat- fixálású hitelek kamatai közötti különbség kis mértékben nőtt (10, illetve 15 bázisponttal), mígaz öt éven túli kamatfixálású hitelek kamatlábaival szemben lényegében változatlan maradt.