natgillin/translations-raw huggingface dataset:
While other factors (such as variations in aggregatedemand, technological changes or commodity price shocks) can influence pricedevelopments over shorter horizons, over time their effects can be offset by somedegree of adjustment of the money stock.
Bár rövidebb idõszakot tekintve egyéb tényezõk(pl. az aggregált kereslet változásai, a technológiai változások vagy a nyersanyagársokkok) is befolyásolhatják az árak alakulását, hatásukat késõbb a pénzállomány bizonyos mértékû kiigazításával ellensúlyozni lehet.
In this sense, the longer-term trends ofprices or inflation can be controlled by central banks.
Ebben az értelemben a központibank befolyásolni tudja a hosszabb távú ár-, illetve inflációs trendeket.
Thetransmission mechanismof monetary policy
IX.keretesírás:A monetáris politikatranszmissziósmechanizmusa
The starting point of the transmission process of monetary policy is the changes inmoney marketrates which the central bank can trigger through its control over moneymarketconditions.
Amonetáris politika transzmissziós folyamatának kiindulópontjai azok a pénzpiaci kamatváltozások, amelyeket a központi bank a pénzpiaci feltételek szabályozásával érhetel.
Changes in money marketrates in turn affect other interest rates,albeit to varying degrees.
Ezek a változások –bár eltérõ mértékben –befolyásolják a többi kamatlábat is, például hatnak a rövid futamidejû banki hitelek és betétek kamatlábaira.
For example, changes in money marketrates have an impacton the interest rates set by banks on shortterm loans and deposits.
Ezen túlmenõen ajövõbeni hivatalos kamatlábváltozásokkal kapcsolatos várakozások befolyásolják ahosszabb távú piaci kamatlábakat, mivel ezek a rövid lejáratú kamatlábak jövõbeli alakulásával kapcsolatos várakozásokat tükrözik.
In addition,expectations of future official interest rate changes affect longer-term market interestrates, since these reflect expectations of the future evolution of shortterm interest rates.However, the impact of money marketrate changes on interest rates at very longmaturities (e.g. 10-year government bond yields, longterm bank lending rates) is lessdirect.
Nagyon hosszú lejáratok (pl. 10 éves államkötvények hozama, hosszú futamidejû banki hitelek kamatlába) esetén a pénzpiacikamatlábváltozások közvetettebb hatást gyakorolnak a kamatlábakra.
Those rates depend to a large extent on market expectations for longterm growthand inflation trends in the economy.
Ezek a kamatlábakinkább a hosszú távú növekedéssel és az inflációs tendenciákkal kapcsolatos piaci várakozásoktól függnek.
In other words, changes in the central bank’s officialrates do not normally affect these longer-term rates unless they were to lead to a changein market expectations concerning longterm economic trends.
Más szóval, a központi bankok hivatalos kamatlábaiban bekövetkezett változások rendszerint nem érintik a hosszabb lejáratú kamatlábakat, hacsak nemmódosítják a hosszú távú gazdasági tendenciákkal kapcsolatos piaci várakozásokat.
Because of the impact it has on financing conditions in the economy – but also becauseof its impact on expectations – monetary policy can affect other financial variables suchas asset prices (e.g. stock market prices) and exchange rates.
Amonetáris politika a gazdaság finanszírozási feltételeire és a várakozásokra gyakorolthatásai miatt más pénzügyi változókat, többek közt az eszközárakat (pl. tõzsdei árakat)és az árfolyamokat is befolyásolja.
Changes in interest rates and financial asset prices in turn affect the saving, spending andinvestment decisions of households and firms.
Akamatlábakban és a pénzügyi eszközök áraiban bekövetkezett változások viszont hatnaka háztartások és a vállalkozások megtakarítási, kiadási és befektetési döntéseire.
For example, all other things being equal,higher interest rates tend to make it less attractive for households or companies to takeout loans in order to finance their consumption or investment.
Amaga-sabb kamatlábak –ha minden egyéb tényezõ változatlan –kevésbé ösztönzik a háztartásokat vagy a vállalkozásokat arra, hogy fogyasztásukat vagy befektetéseiket hitelbõl finanszírozzák.
Higher interest rates alsomake it more attractive for households to save their current income rather than spend it,since the return on their savings is increased.
Ha magasabbak a kamatlábak, a háztartások inkább megtakarítják, semmint elköltik folyó bevételeiket, hiszen a megtakarításokból származó nyereség növekedik.
Furthermore, changes in official interestrates may also affect the supply of credit.
Ahi-vatalos kamatlábak változásai a hitelkínálatot is befolyásolhatják.
For example, following an increase in interestrates, the risk that some borrowers cannot safely pay back their loans may increase to alevel such that banks will not grant a loan to these borrowers.
Akamatlábak növekedése után például oly mértékben megnövekedhet annak kockázata, hogy egyes kölcsönfelvevõk nem tudják biztonságosan visszafizetni kölcsöneiket, hogy a bankok nem nyújtanakkölcsönt nekik.
As a consequence, suchborrowers, households or firms, would be forced to postpone their consumption orinvestment plans.
Következésképpen az ilyen kölcsönfelvevõk, háztartások vagy cégek arrakényszerülnek, hogy elhalasszák tervezett vásárlásaikat vagy befektetéseiket.
Finally, movements in asset prices may affect consumption and investment via incomeand wealth effects.
Az eszközárak mozgása a jövedelmi és vagyoni hatásokon keresztül is befolyásolhatja afogyasztást és a befektetéseket.
For example, as equity prices rise, share-owning households becomewealthier and may choose to increase their consumption.
Ha például emelkednek a részvényárak, a részvénytulajdonos háztartások vagyonosabbá válnak, és úgy dönthetnek, hogy növelik fogyasztásukat.
Conversely, when equity pricesfall, households may well reduce consumption.
Fordítva is igaz: amikor a részvényárak esnek, a háztartások könnyen visszafoghatják fogyasztásukat.
An additional way in which asset pricescan impact on aggregate demand is via the value of collateralthat allows borrowers toget more loans and/or to reduce the risk premia demanded by lenders/banks.
Az eszközárak a fedezet értékén keresztül is hathatnak az aggregáltkeresletre: ha a fedezet értéke megnõ, a kölcsönfelvevõk több hitelt kaphatnak, és csökken a hitelezõk és bankok által követelt kockázati felár.
Lendingdecisions are often influenced to a large extent by the amount of collateral.
Afedezet összege gyakran nagymértékben befolyásolja a hitelnyújtási döntéseket.
If the valueof collateralfalls then loans will become more expensive and may even be difficult toobtain at all, with the result that spending will fall.
Ha a fedezet értéke csökken, a hitelekmegdrágulnak, esetleg a felvételük is megnehezül, így csökkennek a kiadások.
As a consequence of changes in consumption and investment, the level of domesticdemand for goods and services relative to domestic supply will change.
Afogyasztásban és a beruházásban bekövetkezett változások következményeként megváltozik az áruk és szolgáltatások iránti belföldi kereslet és a belföldi kínálat viszonya.Ha a kereslet meghaladja a kínálatot –de minden egyéb tényezõ változatlan –, akkor növekednek az árak.
When demandexceeds supply – all other things being equal – upward pressures on prices emerge.Moreover, changes in aggregate demand may translate into tighter or looser conditionsin labour and intermediate product markets, and these in turn can affect wage and pricesetting in the respective market.
Mi több, az aggregált kereslet változásai nyomán szigorodnak vagylazulnak a munkaerõpiac és a félkész termékek piacának feltételei, ezek pedig befolyásolhatják a béreket és az adott félkész termékek árait.
Thetransmission mechanismof monetary policy(cont’d)
IX.keretesírás:A monetáris politika transzmissziós mechanizmusa (folyt.)
Changes in the exchange rate will normally affect inflation in three ways: First, exchangerate movements may directly affect the domestic price of imported goods.
Az árfolyamváltozások általában háromféleképpen érintik az inflációt: az árfolyammozgások elõször is közvetlenül befolyásolhatják az importárakat.
If theexchange rate appreciates, the price of imported goods tends to fall, thus helping toreduce inflation directly, insofar as these products are directly used in consumption.Second, if these imports are used as inputs into the production process, lower prices forinputs might, over time, feed through into lower prices for final goods.
Amennyiben az árfolyamemelkedik, az importcikkek árai esni kezdenek; ha ezeket a termékeket közvetlenül elfogyasztják, azzal hozzájárulnak az infláció csökkenéséhez.
Third, exchangerate developments may also have an effect via their impact on the competitiveness ofdomestically produced goods on international markets.
Másodszor, ha ezeket az importárukat termelési célokra használják fel, alacsonyabb áraik idõvel a késztermékek olcsóbbodását eredményezhetik.
If an appreciation in theexchange rate makes domestically produced goods less competitive on the world market,this tends to constrain external demand and thus reduce overall demand pressure in theeconomy.
Végül az árfolyamváltozások a hazai termékek nemzetközi versenyképességének megváltozásán keresztül is befolyásolhatják az inflációt: haaz árfolyam-növekedés korlátozza e termékek világpiaci versenyképességét, szûkül akülsõ kereslet, így csökken a gazdaságban az általános keresleti nyomás.
All other things being equal, an appreciation of the exchange rate would tendto reduce inflationary pressures.
Ha mindenegyéb tényezõt változatlannak tekintünk, az árfolyam-emelkedés az inflációs nyomáscsökkenéséhez vezethet.
The importance of these exchange rate effects willdepend on how open the economy is to international trade.
Az árfolyamhatások jelentõsége attól függ, hogy mennyire nyitott egy ország gazdasága.
The exchange rate channel ofmonetary policy transmission is less important for a large, relatively closed currency arealike the euro area than for a small open economy.
Amonetáris politika transzmissziójának árfolyamcsatornájakevésbé lényeges a nagy, viszonylag zárt valutaövezetekben, például az euróövezetben,mint egy kis, nyitott gazdaságban.
Clearly, financial asset prices dependon many other factors in addition to monetary policy, and changes in the exchange rateare also often dominated by these factors.
Egyértelmû, hogy a pénzügyi eszközök árai a monetáris politikán kívül sok más tényezõtõl is függnek, amelyek gyakran az árfolyamváltozásokat is döntõen meghatározzák.
Other channels through which monetary policy can influence price developments mainlywork by influencing the private sector’s longer-term expectations.
Más csatornák, amelyeken keresztül a monetáris politika befolyásolhatja az áralakulást,fõként a magánszektor hosszabb távú várakozásainak befolyásolásával fejtik ki hatásukat.
If a central bankenjoys a high degree of credibility in pursuing its objective, monetary policy can exert apowerful direct influence on price developments by guiding economic agents’expectations of future inflation and thereby influencing their wage and price-settingbehaviour.
Ha egy központi bank igen hitelesen törekszik céljai elérésére, a monetáris politikaa gazdasági szereplõk inflációs várakozásainak befolyásolásával erõteljes közvetlen hatást gyakorolhat az áralakulásokra, hiszen ezek a várakozások nagyban meghatározzákbér- és árpolitikájukat is.
The credibility of a central bank to maintain price stabilityin a lasting manneris crucial in this respect.
Ebben a tekintetben kulcsfontosságú, hogy egy központi bankhitelesen törekedjen az árstabilitás tartós fenntartására.
Only if economic agents believe in the central bank’s ability andcommitment to maintain price stabilitywill inflation expectations remain firmlyanchored to price stability.
Az inflációs várakozások csakakkor kötõdnek szigorúan az árstabilitáshoz, ha a gazdaság szereplõi elhiszik, hogy aközponti bank képes és kész fenntartani az árak stabilitását.
This in turn will influence wage and pricesetting in theeconomy given that, in an environment of price stability, wage and price-setters will nothave to adjust their prices upwards for fear of higher inflation in the future.
Ez viszont befolyásolja agazdaság bér- és ármegállapítási folyamatait, hiszen ha a környezetet stabil árak jellemzik, a béreket és árakat megállapító gazdasági szereplõknek nem kell félniük a jövõbelimagasabb inflációtól, így nem kell felfelé igazítaniuk áraikat.
In thisrespect, credibility facilitates the task of monetary policy.
E tekintetben a hitelességmegkönnyíti a monetáris politika feladatát.
Source: ECB (2004), The monetary policy of the ECB, pp. 44-47.
Forrás: EKB (2004), Az EKB monetáris politikája, 44–47. o.
The transmission mechanism of monetary policy is thus a complex web ofeconomic interactions, and central banks are confronted with long, variable anduncertain lags in the conduct of monetary policy.
Amonetáris politika transzmissziós mechanizmusa így a gazdasági kölcsönhatások összetett hálóját alkotja, a központi bank pedig a monetáris politika megvalósítása során komoly, változó mértékû és bizonytalan késedelmekkel szembesül.Az EKB-nak még sok más központi banknál is nagyobb bizonytalansággal kellmegküzdenie, hiszen egy olyan multinacionális valutaövezetért felelõs, amelycsak nemrég, 1999-ben jött létre.
The ECB may even face moreuncertainty than many other central banks since it is responsible for amultinational currency area that was only established in 1999. Moreover,institutional and behavioural changes following the introduction of the singlecurrency may have changed the relationships between different economicvariables.
Ezenkívül a közös valuta bevezetését követõ intézményi és magatartásbeli változásoknak köszönhetõen valószínûleg a különbözõ gazdasági változók közötti összefüggések is megváltoztak.
As more information and research results have become available overtime, a more detailed understanding of monetary policy transmission in the euroarea has developed. Nevertheless, further progress is needed.
Bár ma már az újinformációknak és kutatási eredményeknek köszönhetõen érthetõbbé vált azeuróövezet monetáris politikájának transzmissziója, ezen a téren további elõrelépésre van szükség.
3.1.2 The ECB’s monetarypolicystrategy
Az EKB monetárispolitikaistratégiája
The first element of the ECB’s monetary policy strategyis a quantitative definitionof price stability.
Az EKB monetáris politikai stratégiájának elsõ eleme az árstabilitás mennyiségimeghatározása.
In addition, the strategy provides for a framework which ensuresthat the Governing Council of the ECBassesses all the relevant information andanalysis needed to take monetary policy decisions in a forward-looking manner.
Astratégia gondoskodik egy olyan rendszerrõl is, amelynek keretében az EKB Kormányzótanácsa értékeli az összes releváns információt, és elvégzi mindazon elemzéseket, amelyek az elõrelátó monetáris politikai döntésekmeghozatalához szükségesek.
Taking a quantitative approach to price stability
Azárstabilitás mennyiségi megközelítése
Although the EC Treaty clearly establishes maintaining price stabilityas the primaryobjective of the ECB, it does not define what “price stability” actually means.
Bár az EK-szerzõdés egyértelmûen megállapítja, hogy az árstabilitás fenntartásaaz EKB elsõdleges célja, nem határozza meg, hogy valójában mit is jelent az árstabilitás.
With this in mind, in October 1998 the Governing Council of the ECBannounceda quantitative definition of price stability.
Ennek megfelelõen 1998 októberében az EKB Kormányzótanácsa számszerûmeghatározást adott az árstabilitás fogalmára.
There were three main reasons forchoosing a quantitative approach:
Amennyiségi megközelítést elsõsorban a következõ három ok indokolta:
As deviations of price developments from pricestabilitycan be easily identified, the ECB must account for sustaineddeviations from this definition and explain how price stabilitywill be reestablished within an acceptable period of time.
Mivel könnyû felismerni, ha az árak nem a stabilitási követelménynek megfelelõen alakulnak, az EKB-nak meg kell magyaráznia a tartós eltéréseket, és azt, hogy elfogadható idõn belül miként kívánjahelyreállítani az árstabilitást.
The ECB’s overriding commitment to maintain price stabilityshould give both financial markets and the public good reason to expect thatmedium-term inflation will lie within the range deemed compatible with pricestability. Stabilising longer-term inflation expectations in this way should help toprevent firms, trade unions and individual agents involved in the wage and pricesetting process from incorporating higher rates of inflation into their decisionswhich, in turn, would make it more difficult to maintain price stability.
Az EKB árstabilitás iránti szilárd elkötelezettsége alapján mind a pénzpiacok, mind a közvélemény joggal elvárhatja,hogy az infláció középtávon az árstabilitással összeegyeztethetõen alakuljon.Ahosszú távú inflációs várakozások stabilizálásának köszönhetõen a bérezésiés árazási folyamatban részt vevõ vállalatok, szakszervezetek és magánemberek nem építenek be döntéseikbe magasabb inflációs rátákat, ez ugyanis megnehezítené az árstabilitás fenntartását.
The ECB’s definition of price stability
Hogyan definiálja az EKB az árstabilitást?
In October 1998 the Governing Council of the ECBdefined price stabilityas“ayear-on-year increase in the Harmonised Index of Consumer Prices (HICP)for theeuro area of below 2%”and added that price stability”was to be maintained overthe medium term”.The Governing Council confirmed this definition in May 2003following a thorough evaluation of the ECB’s monetary policy strategy.
1998 októberében az EKB Kormányzótanácsa az árstabilitást „az euróövezetharmonizált fogyasztóiár-indexének (HICP) 2% alatti éves növekedésében”ha-tározta meg azzal a kiegészítéssel, hogy az árstabilitást „középtávon kell fenntartani”. AKormányzótanács 2003 májusában az EKB monetáris politikai stratégiájának tüzetes értékelése után megerõsítette a fenti definíciót.
On thatoccasion, the Governing Council clarified that “in the pursuit of price stability, itaims to maintain inflation rates below but close to 2% over the medium term”.
Ugyanekkor akövetkezõ pontosítást fûzte a meghatározáshoz: „az árstabilitásra való törekvéssorán [az EKB]célja az, hogy az inflációs rátát középtávon 2% alatt, de annakközelében tartsa”.
The reference to “the HICP for the euro area” indicates two things: first that the goalof the ECB’s monetary policy is price stabilityin the euro area as a whole, and secondthat it reflects the public’s usual focus on consumer prices.
Az „euróövezet harmonizált fogyasztóiár-indexe”kifejezés két dolgot tükröz:egyrészt azt, hogy az EKB monetáris politikájával az euróövezet egészében kí-
The phrase “below 2%” sets a clear upper boundary for the rate of measured HICP inflation that is consistent with price stabilityover the medium term.
A„2% alatt”kifejezés egyértelmûen megszabja a HICP-infláció felsõ határát,amely középtávon még összeegyeztethetõ az árstabilitással.
At thesame time, aiming for low positive inflation rates “close to 2%” provides “an adequate margin to avoid the risks of deflation”1
Ugyanakkor a „közel 2%-os”alacsony pozitív inflációs ráta kitûzése „kellõ mozgásteret hagy a deflációs kockázatok elkerülésére”1
(see Box 10).
(lásd a X. keretes írást).
In addition, it takes into account the possible presence of a measurement bias in the HICP and theimplications of inflation differentials of a structural nature within the euro area.
Ezen túlmenõen szá- mításba veszi a HICP-ben levõ esetleges mérési hibát, valamint a strukturális természetû inflációs különbözetek euróövezeti következményeit.
Finally, the term “over the medium term” reflects the consensus that monetarypolicy cannot fine-tune developments in prices or inflation over short horizons of afew weeks or months.
Végül a „középtávon”kifejezés azt az általánosan elfogadott véleményt tükrözi,hogy monetáris politikai eszközökkel rövid távon, azaz néhány hét vagy hónapleforgása alatt nem lehet az árak vagy az inflációs folyamatok finomhangolásáratörekedni.
Changes in monetary policy only affect prices with a timelag, and the magnitude of the eventual impact is uncertain.
Amonetáris politikában bekövetkezett változások csak késleltetve befolyásolják az árakat, végsõ hatásuk nagysága pedig bizonytalan.
This implies thatmonetary policy cannot offset all unanticipated shocks to the price level in a shortperiod of time.
Ez azzal jár,hogy a monetáris politika rövid idõszak alatt önmagában nem képes ellensúlyozni az árszintet érõ összes váratlan sokkot.
Some shortterm volatility in inflation is therefore inevitable.
Bizonyos rövid távú inflációs volatilitás ezért elkerülhetetlen.
The main principles of the ECB’s monetarypolicystrategy
Az EKB monetáris politikai stratégiájának fő elvei
The ECB influences conditions in the money market, and thus the level of shortterm interest rates, in such a way that price stabilityis best maintained over themedium term through the effects on the price level via the monetary policytransmission process.
Az EKB úgy befolyásolja a pénzpiaci feltételeket, így a rövid lejáratú kamatlábak szintjét, hogy a monetáris politika transzmissziós mechanizmusának az árszintre gyakorolt hatása révén az árstabilitás középtávon a legkedvezõbb módonmaradjon fenn.
It does this in line with its monetary policy strategytoensure that a consistent and systematic approach is taken to monetary policydecisions over time.
Mindezt monetáris politikai stratégiájával összhangban teszi,hogy a döntéshozatalt következetesség és rendszeresség jellemezze.
Such consistency helps to stabilise inflation expectations andbolster the ECB’s credibility.
Akövetke-zetesség segít az inflációs várakozások stabilizálásában, és fokozza az EKBhitelességét.
Given the lags in the transmission process, monetary policy changes made today willonly affect the price level after a number of months or even years.
Atranszmissziós folyamatban jelentkezõ idõbeli eltolódások miatt hónapok vagyakár évek is eltelhetnek addig, amíg a monetáris politika mostani változásainakhatásai az árszintet is érintik.
This means thatcentral banks need to ascertain what policy stance is needed today to maintain pricestabilityin the future.
Ez azt jelenti, hogy a központi bankoknak el kelldönteniük, milyen monetáris politikai irányvonalat kívánnak követni ahhoz, hogya jövõben is fenntartsák az árstabilitást.
In this sense, monetary policy must also be forward-looking.
Ebben az értelemben a monetáris politikának elõre tekintõ jellegûnek kell lennie.
Furthermore, as the transmission lags make it impossible in the short run formonetary policy to offset unanticipated shocks to the price level (for example,those caused by changes in international commodity prices), some short-termvolatility in inflation rates is unavoidable.
Minthogy a transzmissziós lemaradás miatt a monetáris politika rövid távon képtelen ellensúlyozni az árszintben keletkezõ váratlan (például a nemzetközi nyersanyagárak változásaira visszavezethetõ) ingadozásokat, rövid távon elkerülhetetlen az inflációs ráta bizonyos mértékû ingadozása.
In addition, owing to the complexity ofthe transmission process, there is always a large element of uncertaintysurrounding the effects of monetary policy.
Ráadásul a transzmissziós folyamat összetettsége miatt a monetáris politika hatásait mindig jelentõs bizonytalanság övezi.
For these reasons, a medium-termorientation of monetary policy is important: it is consistent with the ECB’sstatement that “price stabilityis to be maintained over the medium term” andavoids excessive activism and the introduction of unnecessary (and possibly selfsustaining) volatility into the real economy.
Amonetáris politikának ezért középtávra kell összpontosítania, amiegybevág az EKB azon kijelentésével, hogy „az árstabilitást középtávon kell fenntartani”.
However, all central banks face a large degree of uncertainty – this iscertainly not unique to the ECB – and so a successful monetary policy musttherefore be broadly based, taking into account all the relevant information andnot relying on a single model of the economy.
Ezzel elkerülhetõ a túlzott aktivizmus és ennek nyomán a reálgazdaságifolyamatokban elõidézett felesleges (és esetleg önfenntartó) változékonyság.