natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Longterm interest rates, as measuredby the ten-year benchmark government bondyield, increased in Cyprus, the Czech Republicand Poland, but towards the end of 2004 startedto decline again.
Magyarországona hosszú távú kötvényhozamok viszonylag volatilisek voltak, trendjük 2004 második felébenlefelé mutató volt.
As a result, bond yield spreadsvis-à-vis the euro area increased in thesecountries. In Hungary longterm bond yieldswere relatively volatile, with a downward trendin the second half of 2004, while in Latvia,Lithuania, Slovenia and Slovakia, long-terminterest rates continued to decline in the courseof 2004, narrowing the spread vis-à-vis theeuro area, in particular in the countriesparticipating in ERM II.
Ezalatt Lettországban, Litvániában, Szlovéniában és Szlovákiában ahosszú távú kamatok 2004 folyamán továbbcsökkentek, szűkítve így a különbözetet azeuróövezethez képest, különösen az ERM–II-ben részt vevő országokban.
In Malta long-terminterest rates were stable, while in Denmark,Sweden and the United Kingdom they moved inparallel with the rates in the euro area asindicated by stable bond yield spreads.5
Máltán a hosszútávú kamatok stabilak voltak, míg Dániában,Svédországban és az Egyesült Királyságban azeuróövezeti kamatokkal párhuzamosan mozogtak, amint azt a stabil kötvényhozam-különbö-zetek jelzik.5
Stock markets in the noneuro area EU Member States continued to perform favourably in2004, with some of the stock market indices,especially those of most of the new Member States, reaching all-time highs and recordingannual increases in a range between 20% and80%.
Az euróövezeten kívüli EU-tagállamok részvénypiacai 2004ben is kedvezően teljesítettek,és néhány tőzsdeindex, különösen a legtöbb újtagállamban, történelmi magasságokat ért el,20–80% közötti éves növekedéssel.
Stock markets in all the new Member States, with the exception of Cyprus,significantly outperformed euro area stockprices, as measured by the Dow Jones EUROSTOXX index.
Cipruskivételével minden új tagállam részvénypiacajelentősen túlteljesítette a Dow Jones Euro Stoxx Indexszel mért euróövezeti részvényárakat.
Stock markets in Denmark,Sweden and the United Kingdom continued tofollow broadly the development of the Dow Jones EURO STOXX index, with the first twocountries slightly outperforming and the lastone slightly underperforming the euro areabenchmark.
Adán, svéd és egyesült királyságbeli részvénypiacok lényegében továbbra is követték a Dow Jones Euro Stoxx Index alakulását úgy,hogy az első kettő kissé túltett az euróövezetireferenciaértéken, az utóbbi pedig némilegelmaradt attól.
Turning to the noneuro area EU Member States with an inflation targeting framework inplace, the Czech Republic and Polandincreased interest rates in 2004 with a view tocontaining inflationary pressures and limitingpossible secondround effects of higherinflation rates.
Az inflációs célkövető rendszerrel bíró euróövezeten kívüli EU-tagállamokat vizsgálva aztlátjuk, hogy 2004ben a Cseh Köztársaság és Lengyelország az inflációs nyomás visszatartását szem előtt tartva és a magasabb inflációsráták lehetséges másodlagos hatásainak korlátozására növelte a kamatokat.
In the Czech Republic the keypolicy rate was increased by 50 basis points to2.5% – although it was lowered to 2.25% in January 2005 – and in Poland the key rate wasraised by 125 basis points to 6.5%.
ACseh Köztársaságban 50 bázisponttal, 2,5%-ra emelkedett azirányadó kamat (bár 2005 januárjában 2,25%-ramérséklődött), Lengyelországban pedig 125bázisponttal, 6,5%-ra emelték az irányadókamatot.
In the United Kingdom, the repo rate was raised by100 basis points to 4.75%, mainly due to aworsened outlook for CPI inflation.
Az Egyesült Királyságban a repókamatot 100 bázisponttal 4,75%-ra növelték,főként a várhatóan rosszabb CPI-infláció következtében.
In contrast,Hungary, which follows an inflation targetcombined with an exchange rate constraint,reduced interest rates by a total of 300 basispoints to 9.5% in 2004, and further to 8.25% in February 2005.
Ezzel szemben az inflációs célkövetést árfolyamkorláttal kombináló Magyarországon 2004ben összesen 300 bázisponttal,9,5%-ra csökkentették a kamatokat, majd 2005februárjában még tovább, 8,25%-ra.
The gradual interest rate cutsthroughout 2004 reversed the one-off 300 basispoint increase that had taken place in November 2003 after a sudden deterioration ofinvestor confidence.
A2004-esév fokozatos kamatvágásai visszafordították a2003. novemberi egyszeri 300 bázispontos emelést, amely akkor a befektetői bizalom hirtelenromlását követte.
The reversal was madepossible by the easing of shortterm riskperceptions, an improvement in the inflationoutlook and relatively subdued developmentsin private sector wage growth.
Afordulatot a rövid távú kockázatérzékelés javulása, az inflációs kilátáskedvezőbbé válása és a magánszektor viszonylag mérsékelt bérnövekedése tette lehetővé.Szlovákiában a koronára nehezedő felértékelődési nyomás volt az irányadó kamat összesen200 bázispontos csökkentésének fő motivációja(4%-ra).
In Slovakiaappreciation pressures on the koruna were themain motivation for a reduction in the keyinterest rate by a total of 200 basis points to4%.
Svédországban a korlátozott inflációsnyomás hozzájárult a kamatok 75 bázispontos,2%-ra történő mérsékléséhez.
Artist Is a Dahl Title “eben still”, 2004 Material Oil on canvas Format ø 190 cm© VGBild-Kunst, Bonn 2005
PÉNZÜGYI FOLYAMATOK2004-ben az euróövezeten kívüli EU-tagálla-mokban a hosszú lejáratú kötvények hozamaivegyesen alakultak.
1MONETARYPOLICYOPERATIONS, FOREIGNEXCHANGEOPERATIONSANDINVESTMENTACTIVITIES
Készítő Ida Dahl Cím „eben still”, 2004 Anyag Olajvászon Átmérő ∅ 190 cm© VG Bild-Kunst, Bonn 2005
1.1MONETARY POLICY OPERATIONS maintenance period no longer extend intothe subsequent reserve maintenance period.
1MONETÁRIS POLITIKAI MŰVELETEK, DEVIZAMŰVELETEKÉS BEFEKTETÉSI TEVÉKENYSÉGEK
The key operational task of the Eurosystem isthe implementation of monetary policy.
Az eurórendszer legfontosabb működési feladata a monetáris politika végrehajtása.
Theoperational framework which the Eurosystemhas set up for this purpose consists of threecategories of instruments: open marketoperations, standing facilities and theminimum reserve system.
Azeurórendszer által erre a célra kialakított működési keret háromféle eszközt tartalmaz: nyíltpiaci műveletek, rendelkezésre állás és a köte-lezőtartalék-rendszer.
All credit operationscarried out by the Eurosystem have to becovered by adequate collateral provided by counterparties.1
Az eurórendszer általvégrehajtott minden hitelműveletet fedezni kellaz ügyfelek által nyújtott megfelelő hitelbizto-sítékkal.12004-ben az eurórendszer fontos lépéseket tett a fedezetek egységes listájánakmegalkotása érdekében.
The Eurosystem took major steps in 2004 towards the establishment of asingle list of collateral.
Amonetáris politika végrehajtásánaktovábbi javítása érdekében 2004. március 9-énkét fontos változtatást vezettek be a rendszerbe.
These changes were designed to align thereserve maintenance period with the cyclefor interest rate decision-making, ensuringthat, as a rule, changes in key ECB interestrates only take effect at the beginning of thesubsequent reserve maintenance period.
E változtatások mögött az volt a szándék, hogya tartalékolási időszakot összhangba hozzák akamatlábról szóló döntés ciklusával, szabályként biztosítva ezáltal, hogy az EKB irányadókamatainak változásai csak a következő tartalékolási időszak elején lépnek hatályba.
The ECB thereby aims to eliminate expectationsof changes in the key ECB interest rateswithin a maintenance period and thus stabilisemarket participants’ bidding behaviour inthe MRO.
Az EKBcélja ezzel az, hogy elejét vegye az egy tartalékolási időszakon belüli, az EKB kamatainakváltozásaira vonatkozó várakozásoknak, ésezáltal stabilizálja a piaci résztvevők ajánlatadási viselkedését az irányadó refinanszírozásiműveletben.
Previously, such expectationshave occasionally destabilised counterparties’bidding in the MROs.
Különösen, amikor közelgőkamatcsökkentést vártak, az ügyfelek kevesebblikviditásra tettek ajánlatot, mint amennyit az EKB elosztani szándékozott.
In particular, whenthere were expectations of imminent interestrate reductions, counterparties bid for lessliquidity than the ECB intended to allot.This phenomenon, known as underbidding,reflected counterparties’ attempts to fulfiltheir reserve requirements at the lowestpossible cost, i.e. after a potential interest ratereduction.
Ez az aluljegyzésként ismert jelenség tükrözte az ügyfelek arrairányuló kísérleteit, hogy tartalékolási kötelezettségüknek a lehető legkisebb költséggel, azazegy esetleges kamatcsökkentés után tegyenekeleget.
Moreover, communication to counterpartieswas enhanced. On MRO announcement days,the ECB continues to publish the forecast of theautonomous liquidity factors which are notunder the direct control of the ECB’s liquiditymanagement, such as banknotes in circulation,government deposits and net foreign assets.
Atartalékolási időszakokat úgy időzítették,hogy azok mindig a Kormányzótanács azonülését követő első irányadó refinanszírozásiművelet elszámolási napján kezdődnek,amelyik ülésre a monetáris politika irányultságáról szóló havi döntést előzetesenütemezték.
Inaddition, the ECB has started to publish anupdated forecast on the allotment day. The ECB now also communicates the benchmarkamount on both the announcement and theallotment day.
Korábban a tartalékolási időszakok a hónap 24. naptári napján kezdődtek, és a következő hónap 23. naptári napjánvégződtek, függetlenül a Kormányzótanácsüléseinek menetrendjétől.
The benchmark amount is theallotment amount that allows the euro areabanking system as a whole to smoothly fulfil itsreserve requirements, given the Eurosystem’scomplete liquidity forecast, i.e. includingautonomous factors and excess reserves.
Kiegészítésképpen most az a szabály, hogy a rendelkezésreállás kamatlábait az új tartalékolási időszakelső napján változtatják.
Thisimproved communication makes explicitlyclear to the market whether the ECB’s
Korábban ezek aváltoztatások a Kormányzótanács ülésétkövető napon léptek életbe.
–The timing of the reserve maintenanceperiods was adjusted so that these periodsalways start on the settlement day ofthe main refinancing operation (MRO)following the Governing Council meeting atwhich the monthly decision on the monetarypolicy stance is scheduled.
Javították az ügyfeleknek szóló tájékoztatást is.Az irányadó refinanszírozási műveletek meghirdetésének napjain az EKB továbbra is közliaz EKB likviditáskezelése alá közvetlenül nemtartozó független likviditási tényezőkre (úgymint a forgalomban levő bankjegyek, kormányzati betétek és nettó külföldi követelések)vonatkozó előrejelzéseket.
Previously,reserve maintenance periods started onthe 24th calendar day of one month andended on the 23rd calendar day of thesubsequent month, irrespective of the Governing Council’s meeting schedule.
Ezenkívül az EKBmegkezdte aktualizált előrejelzések publikálását az elosztási napon.
Asa complement, changes in the standingfacility rates are now implemented, as a rule,on the first day of the new maintenanceperiod.
Az EKB most ugyancsak közli a referenciaösszeget, mind ameghirdetés, mind az elosztás napján.
–The maturity of the MROs was shortenedfrom two weeks to one week.
Az irányadó refinanszírozási műveletek lejáratát két hétről egy hétre rövidítették.
Together withthe above-mentioned changes, this meansthat MROs settled in one reserve
Afenti változtatásokkal együtt ez azt jelenti,hogy az egy tartalékolási időszakban elszámolt irányadó refinanszírozási műveletekmár nem nyúlnak át a következő tartalékolási időszakra.
Chart33Bidandallotmentamountsinweekly MROsin2004 allotment decisions in MROs aim to balanceliquidity conditions or not.
vonatkozó döntései a likviditási feltételek kiegyensúlyozását célozzák vagy nem.
(EUR billions) allotment bid
(milliárd euró) ajánlat kiosztás
The implementation of the changes to theframework was smooth.
Arendszerben a változtatásokat zökkenőmentesen hajtották végre.
The shortening of the MRO maturity from two weeks to one week andthe elimination of the overlap betweenoperations led to an immediate doubling in sizeof each MRO.
Az irányadó refinanszírozási művelet lejáratának kettőről egy hétretörténő lerövidítése és a műveletek közötti átfedés megszüntetése minden egyes irányadó refinanszírozási művelet méretének azonnalimegduplázásához vezetett.
Counterparties’ biddingbehaviour adapted quickly to the strongincrease in the average allotment amount,although in the third MRO with a maturity ofone week, the total amount of bids fell short ofthe benchmark amount by 5 billion.
Az ügyfelek ajánlatadási viselkedése gyorsan alkalmazkodott azátlagosan elosztott összeg jelentős emelkedéséhez, bár a harmadik egyhetes lejáratú irányadórefinanszírozási műveletben az ajánlatok teljesösszege 5 milliárd euróval elmaradt a referenciaösszegtől.
The total MRO bid amount quickly increased thereafterto levels steadily above the allotment amount,standing in November 2004 at an all-time highof around 384 billion (see Chart 33).
Ezt követően az irányadó refinanszírozási művelet teljes ajánlati összege gyorsanés tartósan az elosztási összeg fölé emelkedett,és 2004. novemberében elérte a 384 milliárdeuró körüli addigi rekordot (lásd 33. ábra).
Overall,the bid-cover ratio, which is the ratio ofsubmitted bids to satisfied bids, has beensound, ranging almost consistently between1.20 and 1.50 since March 2004.
Általában, az ajánlatokkal fedezett arány, amely abenyújtott és kielégített ajánlatok aránya, egészséges volt, és 2004. márciusa óta csaknemkövetkezetesen 1,20 és 1,50 között mozgott.
The smoothadaptation of market participants’ bid volumesalso indicates that the larger turnover ofcollateral implied by the shortening of the MRO maturity was managed well by creditinstitutions.
Apiaci résztvevők ajánlati volumeneinek zavartalan alkalmazkodása ugyancsak azt jelzi, hogyaz irányadó refinanszírozási művelet lejáratának rövidítésével járó nagyobb biztosítékforgalmat a hitelintézetek jól kezelték.
2004, thus reversing the declining trendobserved since 1999.
műveletekben résztvevők átlagos száma a 2003as 266-ról 2004ben 339-re emelkedett, megfordítva ezzel az 1999 óta megfigyelt csökkenőtendenciát.
In the period from Marchto December 2004, i.e. after the changes to theframework were implemented, the averagenumber of bidders reached 351.
A2004. március–decemberi időszakban, vagyis a rendszerben végrehajtott változtatásokat követően, az ajánlatadók átlagosszáma elérte a 351-et.
This increase isprobably primarily the consequence of thereduction in the maturity of the MROs from twoweeks to one week, which implies that banksnow need to submit a bid each week instead ofevery second week in order to satisfy theirliquidity needs.
Ez a növekedés valószínűleg elsősorban az irányadó refinanszírozásiműveletek lejárata kettőről egy hétre való csökkentésének következménye, ami most szükségessé teszi a bankok számára, hogy likviditásiigényük kielégítése érdekében a korábbi minden második hét helyett minden héten nyújtsanak be ajánlatot.
However, it is possible that theincreased transparency and simplicity of thenew framework have made it easier forcounterparties to prepare their bids and havetherefore also facilitated increasedparticipation in tenders.
Ugyanakkor az is lehetséges,hogy az új rendszer jobb átláthatósága és egyszerűsége könnyebbé tette az ajánlatkészítést azügyfelek számára, ami szintén hozzájárult a tenderekben való megnövekedett részvételhez.
Since the changes to the framework came intoeffect, the shortterm fluctuations in theallotment amount have decreased.
Amióta a rendszer változtatásai életbe léptek,csökkentek az elosztott összeg rövid távú ingadozásai.
From June2000 to March 2004 the average weekly changein the allotment amounted to 33 billion, whilethis figure fell to 7 billion in the periodbetween the implementation of the changes and December 2004.
2000. júniusa és 2004. márciusa közöttaz elosztás átlagos heti változása 33 milliárdeurót tett ki, míg a változtatások bevezetése és2004. decembere között ez az összeg 7 milliárdeuróra esett.
This reduction can beattributed to the fact that the MRO maturity isnow always aligned with the time horizon ofthe liquidity targeted by the ECB in itsallotment. As a further consequence, thereduction in the shortterm fluctuation of theallotment amount has contributed to astabilisation of credit institutions’ bidding inthe MROs.
Ez a csökkenés ahhoz a tényhezköthető, hogy az irányadó refinanszírozásiművelet lejárata mindig igazodik az EKB elosztásában megcélzott likviditási időhorizonthoz.További következményként az elosztási összegrövid távú ingadozásának csökkenése hozzájárult a hitelintézetek által az irányadó refinanszírozási műveletekben adott ajánlatokstabilizálódásához.
Approximately 2,100 credit institutions in theeuro area are eligible to participate in the MROs.
Az euróövezetben mintegy 2100 hitelintézetjogosult az irányadó refinanszírozási műveletekben részt venni.
Overall, the volatility of the EONIA declinedin 2004.
Az EONIA(euró egynapos indexátlag) volatilitása 2004ben általában csökkent.
The standard deviation of the spreadbetween the EONIA and the minimum bid rateof the MRO was 9 basis points in 2004, against16 basis points in 2003 and 13 basis points in2002.
Az EONIAésaz irányadó refinanszírozási művelet legalacsonyabb ajánlati kamatlába közötti különbözetszórása 2004ben 9 bázispont volt, szemben a2003-as 16, illetve a 2002-es 13 bázisponttal.Ugyanakkor néhány tartalékolási időszak utolsóirányadó refinanszírozási műveletének elszámolása után a különbözet jelentős volatilitásátfigyelték meg.
However, significant volatility has beenobserved in the spread after the settlement ofthe last MRO of some maintenance periods.This is a result of the fact that the allotment ofthe last MRO now usually takes place eightdays before the end of the reserve maintenanceperiod, while previously the timing of the lastallotment varied from month to month betweeneight and two days before the end of the reservemaintenance period. The closer the underlying
Ez annak az eredménye, hogy azutolsó irányadó refinanszírozási művelet elosztása általában nyolc nappal a tartalékolási időszak vége előtt történik, míg korábban az utolsó
Chart 34 Liquidity factors and the development of banknotes in the euro area in 2004
34. ábra Likviditási tényezők és az euróövezeti bankjegyek alakulása 2004ben
(EUR billions) liquidity deficitautonomous factorscurrent accountsrequired reserves forecast is to the end of the reservemaintenance period, the more accurate it is.Therefore, the changes to the framework lead toan increased likelihood of substantial liquidityimbalances accumulating after the allotment ofthe last MRO of a reserve maintenance periodand, thus, of the overnight rate deviating fromthe minimum bid rate earlier and moresubstantially than in the past.
(milliárd euró) likviditáshiányautonóm tényezőkfolyó fizetési mérlegekkötelező tartalékok
Liquidity factors
Likviditási tényezők
The changes to the operational framework alsohad implications for the conduct of longer-termrefinancing operations (LTROs).
Aműködési keret változásai a hosszabb távúrefinanszírozásai műveletek lefolytatására iskihatással voltak.
In order tominimise disruption to the timetable of LTROs,the technical link between the maintenanceperiods and the allotment days of LTROs hasbeen discontinued. As of 26 February 2004LTROs are normally allotted on the last Wednesday of the month (instead of the first Wednesday of the maintenance period).
Annak érdekében, hogy ahosszabb távú refinanszírozási műveletekmenetrendjében a lehető legkisebb legyen a fenn-akadás,megszüntették a technikai kapcsolatot a tartalékolási időszakok és a hosszabb távúrefinanszírozási műveletek elosztási napjai között.
Incontrast to the MROs, LTROs – which have amonthly frequency and a maturity of normally
2004. február 26. óta a hosszabb távú refinanszírozási műveletek elosztása általában a hét
During 2004 net autonomous factors continuedto grow strongly, averaging 174.2 billion ascompared with 109.3 billion in 2003.
lási kötelezettségeinek, a tartalékfölöslegeknek(a hitelintézeteknél levő, a kötelező tartalékotmeghaladó pénzek) és a nettó független tényezőknek az összege.
Thissteep rise was almost exclusively due to thecontinued strong growth in banknotes, whichincreased at an annual rate of almost 15% in2004, reaching an all-time high of 505 billionon 24 December 2004 (see lower part of Chart 34).
2004ben az euróövezetibankrendszer napi átlagos likviditásszükséglete311,8 milliárd eurót tett ki, ami 30%-os növekedést jelent 2003-hoz képest, amikor ez azösszeg 241,5 milliárd euró volt (lásd a 34. ábrafelső részét).
three months – are not used for signalling the Governing Council’s monetary policy stanceand are conducted as pure variable rate tenderswith a pre-announced allotment volume.
2004 során folytatódott a nettó független tényezők lassú növekedése; átlaguk a 2003as 109,3milliárd euróval szemben 174,2 milliárd euróttett ki.
Onaverage, LTROs accounted for around 23% ofthe total net liquidity provided through openmarket operations in 2004. In view of thehigher liquidity needs anticipated for the euroarea banking system, the LTRO allotmentvolume was increased from 20 to 25 billionin January 2004 and from 25 to 30 billion in January 2005.
Ez a meredek emelkedés csaknem kizárólag a bankjegyek további erős növekedésérevezethető vissza, amely 2004ben csaknem15%-os volt, és 2004. december 24-én elérte arekordnak számító 505 milliárd eurót (lásd a 34. ábra alsó részét).
In 2004reserve requirements represented 44% of thetotal liquidity needs of the euro area bankingsystem.
utolsó szerdáján történik (a tartalékolási időszakelső szerdája helyett).
The average level of aggregaterequired reserves held by credit institutionsin the euro area increased from 130.9 billionin 2003 to 136.5 billion in 2004 in linewith the expansion of the reserve base.
Az irányadó refinanszírozási műveletekkel szemben a hosszabb távúrefinanszírozási műveleteket – amelyeknek gyakorisága egy hónap, és lejáratuk rendszerinthárom hónap – nem használják a Kormányzótanács monetáris politikai irányultságának jelzésére, hanem egyszerűen változó kamatútenderként bonyolítják azokat, az elosztandóvolumen előzetes meghirdetésével.
Creditinstitutions’ average current account holdingsin excess of their average reserve requirementsstood at 0.6 billion in 2004, compared with0.7 billion in 2003.
A2004-bennyíltpiaci műveleteken keresztül nyújtott teljesnettó likviditásnak átlag mintegy 23%-át tettékki a hosszabb távú refinanszírozási műveletek.Tekintettel az euróövezeti bankrendszer várhatóan nagyobb likviditásigényére, a hosszabbtávú refinanszírozási műveletek elosztási volumenét 2004 januárjában 20-ról 25 milliárdeuróra, 2005 januárjában pedig 25-ről 30 milliárd euróra növelték.
DEVELOPMENT OF LIQUIDITY NEEDSIn order to prepare its weekly tenders, the ECBmonitors on a daily basis the liquidity needs ofthe euro area banking system, which aredefined as the sum of reserve requirementsimposed on banks, excess reserves (funds heldby credit institutions in excess of the reserverequirements) and net autonomous factors.
Az euróövezeti hitelintézetek kötelező tartalékát, amelyet az eurórendszerben kell tartaniuk,úgy számítják ki, hogy a hitelintézeti tartalékszámítás alapjának veszik a 2%-át. 2004ben a
Thedaily average liquidity needs of the euro areabanking system amounted to 311.8 billionin 2004, representing a 30% increase bycomparison with 2003, when they stood at241.5 billion (see upper part of Chart 34).
A LIKVIDITÁSSZÜKSÉGLETEK ALAKULÁSAHeti tenderei előkészítése érdekében az EKBnaponta figyeli az euróövezeti bankrendszer likviditásszükségletét, amely a bankok tartaléko-
Chart35Eligible marketablecollateral
36. ábra Piacképes biztosítékok felhasználása
Chart36 Useof marketablecollateral
35. ábra Elfogadható piacképes hitelbiztosíték
(nominal amount outstanding; EUR billions)
(névleges állomány, milliárd euró)