natgillin/translations-raw huggingface dataset:
In particular, the rates on loans with floating rates and an initial rate fixation period of up to one year increased by around 90 to 100 basis points in the case of small and large loans over the same period.
Ez a növekvő eladósodottság, a háztartások számára megszabott magasabb kölcsönkamatlábakkal kombinálva, hozzájárult ahhoz, hogy 2007ben nőtt az adósságszolgálati teher, amelyet úgy mérnek, hogy a kamatfizetéseket plusz a tőke-visszafi zetéseket a rendelkezésre álló jövedelem százalékában fejezik ki.
These increases probably also reflected the effects that previous increases in money market rates in 2006 had on MFI shortterm lending rates, thereby broadly following the
A kamatfizetési teher tovább nőtt, és – a 2006. végi 2,8%-ról emelkedve – 2007 harmadik negyedévében 3,2%-ot tett ki, jóval meghaladva a 2004-ben és 2005ben megfigyelt szinteket, ugyanakkor elmaradva a 2001-ben megfigyelt korábbi csúcstól.
2007, continuing the upward trend observed as of late 2004.
Ennek ellenére, és a fi nanszírozási rés növekedését tükrözve, a nem pénzügyi vállalatok külső finanszírozásának növekedési rátája magas maradt, amit az MPI-hitelek iránti erős kereslet fűtött.
In the fourth quarter the real annual growth rate of the external financing of non-financial corporations stood at 5%, up from an average of 4% in 2006.
Ennek eredményeként a nem pénzügyi vállalati szektor tőkeáttétele 2007ben várhatóan tovább nőtt.
This development was driven mainly by an increase in the contribution of loans granted by MFIs, with a more limited rise in the contribution of debt securities and quoted shares (see Chart 21).
Forrás: EKB, Thomson Financial Datastream, Merrill Lynch és Consensus Economics Forecasts.Megjegyzések: A nem pénzügyi vállalatok külső fi nanszírozásá-nak reálköltségeit a banki hitelezés, a hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok és a tulajdonviszonyt megtestesítő értékpapírok kinnlévő állományai alapján számított, inflációs várakozásokkal deflált költségének súlyozott átlaga adja (lásd az EKB Havi jelentés 2005. márciusi számának 4. keretes írását).
2007, continuing the trend observed since the beginning of 2004.
Miután az EKB irányadó kamatlábai 2006ban és 2007 első felében emelkedtek, 2007ben tovább nőtt az euroövezetbeli nem pénzügyi vállalatok külső finanszírozásának reál összköltsége (lásd 19. ábra) 2.
This rate of growth stood at 14.5% in December 2007 and rose further to stand at 14.6% in January 2008.
Az év folyamán a növekedést főként a hitelből történő finanszírozás reálköltségének folytatódó emelkedése vezérelte, bár a részvényes finanszírozás költsége is emelkedett.
Indeed, such strong loan growth dynamics have not been seen since the introduction of the euro in 1999.
ciklusokban megfigyelt késleltetett begyűrűzés mintáját.
Consequently, on the basis of hard data, there were no signs of a weakening in the growth of lending to non-financial corporations in the wake of the recent turbulence in the credit markets.
Ugyanezen időszakban a hosszú távú MPI-kölcsönkamatlábak is emelkedtek, mintegy 60–85 bázisponttal.
Part of the continued strength of MFI loan growth in the euro area may be explained by the following two factors.
Ugyanebben az időszakban az ötéves államkötvényhozamok 40 bázisponttal nőttek.
First, according to banks’ assessment of the situation, as revealed in the latest bank lending surveys, financing needs related to real economic activity – particularly for inventories, working capital and fixed capital investment – continue to explain the persistent increase in loan demand.
Ennek eredményeként a hosszú távú banki kölcsönkamatlábak és az összehasonlítható piaci kamatlábak közötti különbözet jelentősen nőtt, különösen az év második felében.
Second, non-financial corporate loan growth could also
A különbözet megnagyobbodása a bankok fi nanszírozási költségének növekedését tükrözte.
Demand for external financing remained very strong in spite of the robust generation of internal funds.
Folytatva a 2006ban kezdődött trendet, a nem pénzügyi vállalatok piaci alapú adósságának reálköltsége ugyancsak jelentősen nőtt 2007ben.
Euro area firms’ recent strong earnings performance seems also to be broadly based across the countries of the euro area.
A nem pénzügyi vállalatok külső finanszírozásának reálköltségét úgy számítják ki, hogy a külső finanszírozás különböző forrásait súlyozzák e források (értékelési hatásokkal kiigazított) állományai alapján.
See also the box entitled “Volatility and cross-country dispersion of corporate earnings in the euro area” in the October 2007 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
E mutató részletes leírását lásd az EKB Havi jelentés 2005. márciusi számának „Az euroövezeti nem pénzügyi vállalatok külső fi nanszírozási reálköltségének mérése” című keretes írásában.
The rate of growth of MFI loans to non-financial corporations generally increased further in
A külső vállalatfinanszírozás költségének összetevőit vizsgálva megállapítható, hogy 2007 folyamán a nem pénzügyi vállalatoknak nyújtott MPI-hitelek kamatlábai jelentősen emelkedtek mind reál, mind nominál alapon (lásd 19. ábra).
Chart 20 Profit ratios of listed euro area nonfinancial corporations
Ugyanezen időszakban különösen a változó kamatozású és legfeljebb egy év eredeti kamatfixálási időtartamú hitelek kamatlábai emelkedtek, mintegy 90–100 bázisponttal a kicsi, illetve nagy összegű hitelek esetén.
Chart 21 Breakdown of the real annual growth rate of the external financing ofnon-financial corporations 1)
Ezek az emelkedések valószínűleg tükrözték a pénzpiaci kamatlábak korábbi, 2006. évi emelkedéseinek a rövid lejáratú MPI-kölcsönkamatlábakra gyakorolt hatásait is, nagyjából követve ezáltal a korábbi
(quarterly data; percentages)
EKBÉves jelentés2007
Source: ECB.1) Includes inventories and accumulation of non-financial assets.2) Includes net capital transfers.
Forrás: EKB.1) Magában foglalja a készleteket és a nem pénzügyi eszközök felhalmozódását.2) Magában foglalja a nettó tőketranszfereket.
The overall increase in the external financing of non-financial corporations can be linked to the increase in the financing gap or net borrowing – calculated as the difference between corporate savings and non-financial investment (see Chart 22).
kező két tényezővel magyarázható. Először, bankoknak a helyzetre vonatkozó becslései szerint – amint az a legfrissebb banki hitelezési felmérésekből kiderült – továbbra is a reálgazdasági tevékenységgel (különösen a készletekkel, működőtőkével és állótőke-beruházások-kal) kapcsolatos fi nanszírozási szükségletek magyarázzák a hitelkereslet kitartó növekedését.
The wider financing gap experienced by non-financial corporations in the euro area in 2006 and the first three quarters of 2007 resulted from the increase in real investment and the decline in corporate savings.
Másodszor, a nem pénzügyi vállalatoknak nyújtott hitelek növekedését támogathatta némi elfordulás a piaci alapú adósságfi nanszírozás-tól, a 2007 utolsó részében a vállalati adósságpiacokon észlelt nehezebb feltételek fényében.
In an environment of strong operating profits, declines in corporate savings mainly reflected increases in interest rate payments, but also the fact that corporations distributed a larger share of their profits during that period.
Ebben a tekintetben a bankok által is tapasztalt kevésbé kedvező fi nanszírozási feltételek ugyancsak hozzájárulhattak az alacsonyabb hitelkereslethez, mivel a bankok továbbadták a keményebb fi nanszírozási feltételeket, amikor a vállalati hitelfelvevőknek nyújtottak kölcsönt.
Marketbased financing – through both debt and equity – also increased in line with the growth of bank-based corporate financing, although to a far lesser extent.
A piaci alapú finanszírozás – mind a hitelből történő, mind a részvényeladással való finanszírozás – ugyancsak nőtt, összhangban a banki alapú vállalatfinanszírozás növekedésével, bár annál sokkal kisebb mértékben.
The annual growth rate of debt securities issued by non-financial corporations rose from around 4.5% at the beginning of the year to 10.1% in July 2007, which was a significant increase, particularly when compared with the relatively modest growth of previous years.
A nem pénzügyi vállalatok által kibocsátott hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok éves növekedési rátája az év eleji mintegy 4,5%ról 2007 júliusára 10,1%-ra emelkedett, amely jelentős emelkedés, különösen a korábbi évek mérsékelt növekedéséhez viszonyítva.
More recently the annual growth rate of debt securities issued by non-financial corporations has declined somewhat.
A még közelebbi múltban a nem pénzügyi vállalatok által kibocsátott hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok éves növekedési üteme némileg csökkent.
Looking at shortterm developments in seasonally adjusted data, the decline in the net issuance activity of non-financial corporations became far more marked as of August 2007.
A szezonálisan kiigazított adatok rövid távú alakulását vizsgálva, a nem pénzügyi vállalatok nettó kibocsátási tevékenységének hanyatlása 2007 augusztusától kezdődően még sokkal inkább észrevehetővé vált.
This may have been related to the rise in corporate bond spreads following problems in the credit markets, as well as to reduced M & A activity.
Ez kapcsolatban lehetett azzal, hogy a hitelpiaci problémákat követően emelkedtek a vállalatikötvény-szpredek, valamint csökkent az M & A tevékenység.
The annual growth rate of quoted shares issued by non-financial corporations tended to increase somewhat in 2007, but it remained subdued.
A nem pénzügyi vállalatok által kibocsátott tőzsdei részvények éves növekedési rátája 2007ben némi emelkedésre hajlott, de mérsékelt maradt.
The overall modest contribution made by the net issuance of quoted shares to the net financing of the euro area corporate sector was probably related both to the fact that the real cost of equity is significantly higher than the real cost of debt financing and to the ample availability of internal funds. At the same time, gross issuance rose somewhat in 2007, supported by developments in both initial and secondarypublic offerings.
A tőzsdei részvények nettó kibocsátásának az euroövezeti vállalati szektor nettó finanszírozásához való összességében szerény hozzájárulása valószínűleg azzal a ténnyel volt kapcsolatos, hogy a saját tőke reálköltsége jelentősen magasabb, mint a hitelből történő finanszírozás reálkölt-
Chart 23 Debt ratios of nonfinancial corporations interest rate increases, caused the net interest burden of non-financial corporations to rise significantly in the course of 2007.
23. ábra: Nem pénzügyi vállalatok adóssághányadai
(percentages) ratio of debt to gross operating surplus (left-hand scale)ratio of debt to GDP (right-hand scale)
(százalékok) a bruttó működési eredményhez viszonyítottadósság (bal skála)a GDP-hez viszonyított adósság (jobb skála) sége, és bőségesen álltak rendelkezésre belső pénzalapok.
However, the 2007 average is the result of two distinct patterns in HICP developments over the course of the year: annual inflation rates remained below 2% and broadly stable until the end of the summer, and grew rapidly thereafter.
Egy jelentős üzemi nyereségekkel jellemzett környezetben a vállalati megtakarítások csökkenései főként a kamatfizetések emelkedéseit tükrözték, valamint azt a tényt is, hogy abban az időszakban a vállalatok nyereségeik nagyobb részét osztották fel.
In September 2007 consumer price inflation rose slightly above 2% for the first time since August 2006.
kamatterhének jelentős növekedését okozták 2007 folyamán.
It then increased to elevated levels, reaching a peak of 3.1% in November and December 2007.
2.3 AZ ÁRAK ÉS A KÖLTSÉGEK ALAKULÁSA
Sources: ECB, Eurostat and ECB calculations.Notes: Debt is reported on the basis of the quarterly European sector accounts.
2007ben a teljes HICP-infláció átlagosan 2,1% volt, vagyis 0,1 százalékponttal kevesebb, mint az előző két évben (lásd 1. táblázat).
It includes loans, debt securities issued and pension fund reserves.
Ugyanakkor a 2007. évi átlag a HICP kétféle évközbeni alakulásának eredménye: az éves inflációs ráták 2% alatt maradtak, és nagyjából stabilak voltak a nyár végéig, majd utána gyorsan emelkedtek.
Data include information up to the fourth quarter of 2007.
Majd még magasabb szintekre emelkedett, és 2007 novemberében, valamint decemberében 3,1%-os csúcsot ért el.
HICP inflation developments in 2007 were largely determined by strong energy and food price increases (see Chart 24).
A HICP-infláció 2007. évi alakulását nagyban meghatározták az erőteljes energia- és élelmi-szerár-emelkedések (lásd 24. ábra).
The effects of the rise in oil prices in early 2007 on the energy price component of the HICP were reduced by favourable base effects until July 2007; thereafter, a combination of surging oil prices and adverse base effects led to a substantial contribution from this component to overall HICP inflation.
Az olajárak 2007. eleji emelkedésének a HICP energiaárkomponensére gyakorolt hatásait kedvező bázis-
Annual rates of of non-financial corporations have risen continuously over the last three years.
Ebben a tekintetben, a becsült GDP-arányos adósságállomány és az adósságnak a bruttó működési többlethez viszonyított becsült aránya 2007 utolsó negyedévében 78%-ra, illetve 386%-ra nőtt.
By contrast with their debt-to-income ratios, the ratio of non-financial corporations’ debt to financial assets remained stable in the first three quarters of 2007, after having been on a declining trend since the first quarter of 2003.
Ellentétben a nem pénzügyi vállalatok adósságának a jövedelmükhöz viszonyított arányával, az adósságuknak a pénzügyi eszközeikhez viszonyított aránya 2007 első három negyedévében stabil maradt, miután 2003 első negyedéve óta csökkenő trendet követett.
The recent increases in debt, coupled with
Az adósság utóbbi időbeli növekedései – a kamatláb-emelkedésekkel párosulva – a nem pénzügyi vállalatok nettó
Table 1 Price developments
1. táblázat: Az árak alakulása
(annual percentage changes, unless otherwise indicated)
(eltérő jelzés hiányában éves százalékos változások)
2008 Jan.
2007.I. n.év
HICP and its components
A HICP és összetevői
Overall index 1)
Teljes index 1)
Energy Unprocessed food Processed food Non-energy industrial goods Services
Energia Feldolgozatlan élelmiszerek Feldolgozott élelmiszerek Ipari termékek energia nélkül Szolgáltatások
Industrial producer prices 2)Oil prices (EUR per barrel)3) 3)
Ipari termelői árak 2)Olajárak (EUR/hordó) 3)
Sources: Eurostat, Thomson Financial Datastream, Hamburg Institute of International Economics and ECB calculations.Note: Data on industrial producer prices refer to the euro area including Cyprus and Malta.1) HICP inflation in February 2008 refers to Eurostat’s flash estimate.2) Excluding construction.3) Brent Blend (for one-month forward delivery).4) Excluding energy; in euro.
Forrás: Eurostat, Thomson Financial Datastream, Hamburg Institute of International Economics és az EKB számításai.Megjegyzés: Az ipari termelői árakra vonatkozó adatok az euroövezetre vonatkoznak, beleértve Ciprust és Máltát.1) A 2008. februári HICP-infláció az Eurostat gyorsbecslésére vonatkozik.2) Kivéve építőipar.3) Brent keverék (egyhónapos határidős szállításra).4) Energiát kivéve; euróban.
In December 2007 oil prices in euro were about 32% higher than a year earlier.5
24. ábra: A HICP-infláció összetétele: főbb alkomponensek
Chart 25 Contributions to HICP inflation from main components
25. ábra: A főbb összetevők hozzájárulása a HICP-inflációhoz
(annual percentage point contributions; monthly data) total HICP (left-hand scale)unprocessed food (right-hand scale)energy (right-hand scale)
(hozzájárulások éves százalékpontban; havi adatok) teljes HICP (bal skála)feldolgozatlan élelmiszerek (jobb skála)energia (jobb skála)
18 servicesnon-energy industrial goodsprocessed foodunprocessed foodenergyoverall index
18 szolgáltatásokiparcikkek energia nélkülfeldolgozott élelmiszerekfeldolgozatlan élelmiszerekenergiateljes index
contribution of the energy component to overall inflation in 2007 reflected the increases in oil prices that occurred over the year (see Box 4).
A) ábra: Az éves HICP-infláció változásának elemei 2006 decembere óta
In the fourth quarter of the year, the annual rate of change in HICP energy prices was 8.1%, compared with 0.8% on average in the first three quarters of the year.
B) ábra: Az éves HICP-infláció havi változásának összetétele
Meat prices, which had
(százalékpont)
Sources: Eurostat and ECB calculations.1) Calculated as the difference between the year-on-year HICP growth rate in a given month and the year-on-year HICP growth rate in December 2006.
Forrás: Eurostat és az EKB számításai.1) Az adott hónapban az éves HICP-növekedési ráta és 2006 decemberében az éves HICP-növekedési ráta eltérése alapján számítva.
It is important to establish to what extent changes in the year-on-year inflation rate reflect current developments (i.e. actual “news” from one month to the next) and to what extent they reflect the impact of price volatility in the previous year, through “base effects” 1.
Fontos annak megállapítása, hogy az éves inflációs ráta változásai milyen mértékben tükrözik a jelenlegi folyamatokat (azaz a tényleges „híreket” egyik hónapról a másikra), és milyen mérték- ben tükrözik az előző év árvolatilitásának hatását a „bázishatásokon” keresztül.
This box reviews the role of base effects, in particular from energy price developments, in driving recent HICP inflation developments and provides some insight into their prospective impact over 2008.
3 Az év folyamán a legjelen- tősebb havi hozzájárulásokat az energiaár-komponens bázishatásai adták, az olajárak 2006. évi havi alakulásának volatilitása miatt.
1 A base effect can be defined as the contribution to the change in the year-on-year inflation rate in a particular month that stems from a deviation of the month-on-month rate of change in the base month (i.e. the same month one year earlier) from its usual or “normal” pattern, taking account of seasonal fluctuations. fluctuations.
1 A bázishatást úgy lehet meghatározni, mint az éves inflációs ráta változásához való hozzájárulást egy adott hónapban, amely az alaphónapbeli (azaz az egy évvel korábbi azonos hónapbeli) havi változási ütemnek a szokásos vagy „normális” modelltől való eltéréséből fakad, a szezonális ingadozásokat figyelembe véve.
Chart B Decomposition of the monthly change in annual HICP inflation
C) ábra: Az éves HICP-infláció változásának összetétele 2006 decembere óta komponensekből eredő bázishatások összességében viszonylag kicsik voltak 2007ben.
(percentage points) energy base effectsnon-energy base effects energy base effectsnon-energy base effectscurrent inflation developments 1) current inflation developments 1)change in annual HICP inflation since December 2006 2) change in the year-on-year inflation rate 2)
(százalékpont) energiaalapú hatásoknem energiaalapú hatások az infláció jelenlegi alakulása 1) az éves HICP-infláció változása 2006 decembere óta 2)
Sources: Eurostat and ECB calculations.1) Calculated as the difference between the change in the year-on-year inflation rate and the combined base effects from energy and non-energy components.2) Calculated as the difference between the year-on-year inflation rate in two consecutive months.
Forrás: Eurostat és az EKB számításai.1) Az éves inflációs ráta 2006 decembere óta bekövetkezett változása, valamint az energia és az energián kívüli komponensek 2006 decembere óta bekövetkezett kumulált bázishatásai közötti eltérés alapján számítva.
Sources: Eurostat and ECB calculations.1) Calculated as the difference between the change in the annual inflation rate since December 2006 and the cumulated base effects from energy and non-energy components since December 2006.
Mindazonáltal az év utolsó negyedében az infláció alakulását a havi árdinamikák vezérelték, az energiaárak, valamint a feldolgozott élelmiszerek árainak emelkedése miatt.
2) Calculated as the difference between the year-on-year HICP growth rate in a given month and the year-on-year HICP growth rate in December 2006.
A nyersolajárakból eredő hatáson túl a finomítók haszonkulcsa is emelkedett némileg, ami azt tükrözte, hogy magasabb lett az energiaellátók profitja.
The derivation of a monthly seasonal pattern for each HICP component makes it possible to separate the contributions of base effects and current developments to monthly changes in the annual rate of HICP inflation (see Chart B).2
Az év egészét tekintve, az energia- és nem energia komponensek teljes bázishatásainak viszonylag csekély kumulált befolyása volt a HICP-infláció éves növekedési ütemére, mivel a kedvező és kedvezőtlen hatások csaknem pontosan kiegyenlítették egymást [lásd C) ábra].
Base effects had a substantial impact on the pattern of headline inflation rates in 2007, as had been anticipated.3 Over the course of the year, the most significant monthly contributions came from base effects in the energy price component, owing to the volatile pattern of month-on-month oil price developments in 2006. From January to July 2007 favourable energy base effects had a downward impact on the headline inflation rate.
Mindent egybevetve, a 2006 decembere és 2007 decembere közötti éves HICP-növekedési ütem összesen 1,1 százalékpontos emelkedéséből mindössze 0,1 százalékpont tükrözte az energia bázishatások kumulált felfelé irányuló hatását, míg a maradék 1 százalékpont a 2007. évi árdinamikát tükrözte.
In the second half of 2007, by contrast, the year-on-year rate of increase in the HICP was affected by unfavourable energy base effects, which were especially strong in September and October.
Ezért úgy tűnik, hogy az éves HICP-infláció teljes emelkedésének nagy részét az aktuális inflációs folyamatok okozták.
Nevertheless, inflation developments in the last quarter of the year were essentially driven by month-on-month price dynamics, owing to the surge in energy prices and also processed food prices.
Előre tekintve, a HICP-inflációs ráta 2008 folyamán várhatóan mérséklődik, feltételezve, hogy a nemzetközi piacokon az energia és az élelmiszer-nyersanyagok árainak – határidős árakba jelenleg beépített – utóbbi időbeli emelkedései némileg megfordulnak.
In November, in particular, most of the contribution from the energy component to the increase in HICP inflation was due to the pass-through of the recent increases in oil prices in international markets. In addition to the impact from crude oil prices, there was some increase in the refining margin, reflecting higher profits for energy suppliers.
2008ban mind az energia, mind a nem energia árakból származó bázishatások összessége várhatóan jelentős csökkentő hatással lesz az infláció alakulására (kumulált módon mintegy 1,1 százalékpont a 2008 decemberéig tartó 12 hónapban).4 A hatás általában az év vége felé fog koncentrálódni, ahogy a 2007 második felében regisztrált jelentős energia- és élelmiszerár-emelkedések kiesnek a 12 hónappal későbbi éves összehasonlításból.
In December, by contrast, the energy component exerted some downward pressure on the overall headline inflation rate, but this was broadly offset by further upward pressure from processed food prices. The fall in the
Ugyanakkor a mérték, amennyire ezek a negatív bázishatások alacsonyabb HICP-inflációhoz vezetnek, döntően függ attól, hogy ne legyenek további olaj- és élelmiszerársokkok, valamint az egyéb HICP-komponensek mérsékelt alakulásától, ami különösen megkívánja, hogy ne legyenek másodlagos hatások.
The “normal” month-on-month change is obtained by adding an estimated seasonal factor for each month to the average month-on-month change observed since January 1995.3 See the box entitled “The role of base effects in driving recent and prospective developments in HICP inflation” in the January 2007 issue of the ECB’s Monthly Bulletin.
4 Lásd az EKB Havi jelentés 2008. januári számának „Accounting for recent and prospective movements in HICP inflation: the role of base effects” (A HICP-infláció utóbbi időbeli és jövőbeli alakulásának magyarázata: a bázishatások szerepe) című keretes írását.