natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Second, the low level of interest rates across the maturity spectrum and theassociated low opportunity costs of holding liquid assets have added to the demand for money,particularly over the most recent period.
Másodszor, a teljes lejárati spektrumban akamatlábak alacsony szintje és a likvid eszközök tartásának ehhez kapcsolódó alacsony alternatívaköltségei növelték a pénzkeresletet, különösen a legutóbbi időszakban.
On the basis of these factors, the strong demand forshort-term instruments included in M3 may reflect a mixture of mainly speculative andprecautionary, rather than transaction, motives.
E tényezők alapján az M3-ban szereplő rövid lejáratú eszközök iránti erős kereslet tükrözheti a főként spekulatívés óvatos, de nem tranzakciós, motívumok keverékét.
Each of these motives may, in turn, implydifferent ways in which excess liquidity can be used in the future and, accordingly, differentdegrees of risk to price stability (see the chart).
Ennek alapján a többletlikviditás eltérő módokon történő felhasználását jelentheti a jövőben és, ennek megfelelően, különböző fokú kockázatot vonhat maga utánaz árstabilitásra nézve (lásd az ábrát).
One possibility for the use of excess liquidity is for economic agents to invest their liquidholdings in longerterm assets, in equity or debt securities, or in real estate, either directly orindirectly via investment funds.
Atöbbletlikviditás felhasználásának egyik lehetséges módja, hogy a gazdasági szereplők likvid forrásaikat hosszabb lejáratú eszközökbe, részvényekbe vagy hitelviszonyt megtestesítőértékpapírokba, illetve ingatlanokba fektetik, akár közvetlenül, akár közvetve, befektetési alapokútján.
In order to achieve an aggregate reduction of excess liquidity,it is necessary for either the resident MFI sector or agents outside the euro area to act ascounterparties in these transactions.
Annak érdekében, hogy a többletlikviditás halmozott csökkenését elérjük, az szükséges,hogy a rezidens MPI-szektor vagy az euróövezeten kívüli gazdasági szereplők partnereklegyenek ezekben a tranzakciókban.
This use of excess liquidity would have no direct impacton HICP inflation, but the readjustment of portfolios may, under certain circumstances, havean impact on asset prices which, in turn, could have indirect effects on inflation at a later pointin time via wealth effects.
Atöbbletlikviditásnak ez a felhasználása nem gyakorolnaközvetlen hatást a HICP-inflációra, azonban a portfóliók korrekciója bizonyos körülmények
Schematicpresentationofhowexcessliquidity maybeused speculative motive precautionary motive transaction motive shortterm instruments includedin M3 longerterm assets aggregate spending structural break inmoney demand positive direct impacton HICP inflation, butlittle direct impact onasset price inflation no direct impact on HICP inflation andno asset priceinflation no significant directimpact on HICP inflation,but risk of asset priceinflation
A többletlikviditás felhasználhatóságának sematikus ábrázolása spekulatív indíték elővigyázatossági indíték tranzakciós indíték az M3-ba tartozórövid lejáratú instrumentumok hosszabb lejáratú követelések összesített költekezés strukturális szüneta pénzkeresletben nincs közvetlenhatás a HICP-inflációraés nincs eszközár-infláció pozitív közvetlenhatás a HICP-inflációra,de csekély közvetlen hatásaz eszközár-inflációra nincs jelentős közvetlenhatás a HICP-inflációra,de fennáll az eszközár-inflációkockázata
A second possibility is that the excess liquidity will at some point translate into transactionbalances.
Egy második lehetőség, hogy a többletlikviditás valamikor átalakul tranzakciós többletekké.
This is most likely to be the case at a time when economic confidence isstrengthening.
Alegnagyobb valószínűséggel ez az eset akkor következik be, amikor a gazdasági bizalom erősödik.
To the extent that these balances are used to increase the demand for domesticgoods and services, this could progressively reabsorb the current margins of idle capacity.Should strong consumption growth continue for a sufficiently long time, a tightening ofproduction capacities could eventually cause risks to price stability.
Olyan mértékben, amilyen mértékben ezeket az többleteket belföldi áruk és szolgáltatások iránti keresletük növelésére használják fel, ezek egyre inkább újra elnyelik a jelenlegifelesleges kapacitást. Amennyiben az erős fogyasztás növekedése kellően hosszú ideig folytatódna, a termelési kapacitások megszorítása végső soron az árstabilitás számára okozhat kockázatot.
Finally, it cannot be entirely ruled out that the current situation of excess liquidity to someextent reflects a permanent change in the money demand behaviour of economic agents, i.e. astructurally higher liquidity preference and, hence, an increase in the desired level of moneyholdings.
Végül, nem lehet teljesen kizárni azt, hogy a jelenlegi többletlikviditás bizonyos mértékig tükrözi a gazdasági szereplők pénzkeresletében bekövetkezett tartós változást, azaz a strukturálisan magasabb likviditási preferenciát és, ebből következően, a pénzállomány kívánt szintjéneknövelését.
Such a permanent change could, for example, be due to structurally higher riskaversion on the part of households as regards financial investments following the significantlosses they incurred on the stock markets between 2000 and 2003.
Egy ilyen tartós változás például a háztartások strukturálisan magasabb kockázatkerülésének tulajdonítható, ami a pénzügyi befektetéseket illeti, miután 2000 és 2003 között arészvénypiacokon jelentős veszteségeket szenvedtek el.
To the extent that such afactor plays a role, excess liquidity in the euro area would be lower than indicated by thecurrent measures and would not have an inflationary impact.
Amilyen mértékben egy ilyen tényezőszerepet játszhat, az euróövezet többletlikviditása alacsonyabb lehetne a jelenleg mértnél, ésnem fejtene ki inflációs hatást.
In reality, the situation is probably a combination of these three possibilities.
Valójában a helyzet valószínűleg e három lehetőség kombinációja.
At the currentjuncture, it is difficult to determine whether or not there has been a permanent rise in liquiditypreferences over recent years.
Ajelenlegi helyzetben nehézmeghatározni, hogy az elmúlt évek során állandó emelkedés játszódott-e le a likviditáspreferenciák területén.
At the same time, a continued strong preference for real estatepurchases could be associated with strong rises in real estate prices.
Ugyanakkor folytatódó, erős ingatlanvásárlási preferencia figyelhető meg azingatlanárak erős emelkedésével kapcsolatban.
Furthermore, there is someevidence that economic agents have readjusted their portfolio behaviour by investing more inlonger-term financial assets.
Továbbá, arra is van bizonyíték, hogy a gazdasági szereplők portfólióviselkedésüket újra módosították azáltal, hogy többet fektetettek behosszabb lejáratú pénzügyi eszközökbe.
Looking ahead, it cannot be ruled out that some of the excessliquidity will be used for higher nominal transactions, particularly at a time of strongereconomic confidence, and then be associated with higher inflation.
Amikor előre tekintünk, nem zárhatjuk ki, hogy a többletlikviditás egy részét magasabb nominális tranzakciókhoz használják fel, különösen az erősebb gazdasági bizalom idején, és azt követően kapcsolódik a magasabb inflációhoz.
Overall, therefore, even if some of the excess liquidity reflects a higher liquidity preference onthe part of households and companies in the euro area, the high levels reached in 2004 remain aconcern for the ECB and call for vigilance.
Ezért összességében, még ha a többletlikviditás egy része magasabb likviditási preferenciáttükröz is a háztartások és a vállalatok részéről az euróövezetben, a 2004ben elért magasabbszintek aggodalomra adnak okot az EKB részéről, és éberségre szólítanak fel.
In order to capture the relative empiricalimportance of the possible scenarios for the use of excess liquidity and, thereby, the risks tomedium-term price stability, the ECB will continue to monitor closely developments on allfronts, in particular: a) evidence of portfolio reversals and the risk of emerging asset pricebubbles, b) evidence of stronger than usual consumption and c) evidence of any structuralchange in money demand.
Annak érdekében, hogy a többletlikviditás felhasználására rendelkezésre álló lehetséges forgatókönyvek relatív tapasztalati fontosságát megragadjuk, és így a középtávú árstabilitás kockázataitkezelhessük, az EKB továbbra is fokozott figyelemmel kíséri a folyamatokat minden területen,különösen a) a szokásosnál nagyobb fogyasztás bizonyítékát; b) a portfóliófordulatok és a kialakuló eszközár-buborékok kockázatának bizonyítékát; és c) bármely strukturális változás bizonyítékát a pénzállományban.
In fact, theslope of this curve, as measured by thedifference between the twelve-month and theone-month EURIBOR, reached its lowest pointon 26 March 2004, at -7 basis points.
A PÉNZPIACI KAMATOK ÁLTALÁBAN NEM VÁLTOZTAK2004-ben az EKB Kormányzótanácsa úgy határozott, hogy az irányadó kamatlábakat változat-lanulhagyja.
As a consequence, money marketrates at the very short end of the yield curveremained broadly stable throughout the year.
Következésképpen a hozamgörbenagyon rövid végén a pénzpiaci kamatok lényegében nem változtak az év folyamán.
Money market interest rates at longer maturitiesdeclined significantly in the first quarter of2004, continuing the downward trend observedfrom mid-December 2003 (see Chart 9).Towards the end of March 2004, in a contextwhere key ECB interest rates were expected to
Ahosszabb lejáratú pénzpiaci kamatlábak jelentős mértékben visszaestek 2004 első negyedévében, folytatva a 2003. december közepétőlmegfigyelhető csökkenő tendenciát (lásd a 9. ábrát).
However, between April and June 2004 anormalisation of the slope of the yield curvewas observed, with significant increases ininterest rates at longer maturities, whileinterest rates remained broadly stable at thevery short end of the curve.
2004 márciusának vége felé az EKBirányadó kamatának további csökkenésérevonatkozó előrejelzések hatására a pénzpiacihozamgörbe negatív irányúra váltott.
Chart9Short-terminterestratesandtheslopeofthe money marketyieldcurve
9.ábra Rövid távú kamatlábak az euróövezetben és a pénzpiaci hozamgörbe lejtése
Chart 10 Three-month EURIBOR futures rates and implied volatility derived from options on three-month EURIBOR futures
10. ábra Háromhónapos EURIBOR határidős kamatok és a háromhónapos EURIBOR határidős kamatok opcióiból származtatott implikált volatilitás
(percentages per annum; percentage points; daily data)
(éves százalékok; százalékpontok; napi adatok)
(percentages per annum; basis points; daily data) three-month EURIBOR futures maturing in December 2004 (left-hand scale) one-month EURIBOR (left-hand scale)twelve-month EURIBOR (left-hand scale) three-month EURIBOR futures maturing in March 2005 (left-hand scale) spread between twelve-month and one-month EURIBOR (right-hand scale) implied volatility with constant six months to maturity (right-hand scale)
2005 márciusában lejáró három hónapos EURIBOR határidős kamatok (bal skála) a 12 hónapos és az 1 hónapos EURIBOR közötti különbözet (jobb skála) implikált volatilitás konstans hat hónappal a lejáratig (jobb skála)
Source: Reuters.
Forrás: Reuters.
Sources: Bloomberg, Reuters and ECB calculations.
Források: Bloomberg, Reuters és az EKB számításai.
indicating that market participants saw verylittle uncertainty in the expected future path ofshort-term interest rates (see Chart 10).
egyhavi EURIBOR 2,10% volt, míg a tizenkéthavi 2,34%-os szinten állt.
broadly stable, fluctuating in a very narrowrange of around 10 basis points. At the end ofthe year the one-month and twelve-month EURIBOR stood at 2.12% and 2.35%respectively, close to the levels reached at theend of 2003.
e görbe meredeksége, a tizenkét hónapos és azegyhónapos EURIBOR közötti különbséggelmérve, 2004. március 26-án érte el legalacsonyabb értékét, -7 bázisponton.
In the first two months of 2005 EURIBORinterest rates at longer maturities remainedbroadly stable, as market participants expectedshort-term interest rates to remain stable overmost of 2005, and term premia remainedsubdued.
Arövid lejáratú pénzpiaci kamatok változásai2004 folyamán általában tükröződtek az implikált három hónapos EURIBOR határidősárfolyamok alakulásában.
On 24 February 2005 the one-monthand the twelve-month EURIBOR stood at2.10% and 2.34% respectively.
Ahárom hónapos EURIBOR határidős kontraktusok opcióibólszármaztatott implikált volatilitás jelentős mértékben hanyatlott az év folyamán, jelezve, hogya piaci szereplők nagyon kis bizonytalanságotláttak a rövid lejáratú kamatlábak várható jövőbeni alakulását illetően (lásd a 10. ábrát).
LONG-TERM GOVERNMENT BOND YIELDSDECLINED SIGNIFICANTLY IN 2004Long-term government bond yields in the euroarea ended 2004 at very low levels by historicalstandards.
2004 áprilisa és júniusa között azonban ahozamgörbe meredekségének normalizálódásavolt megfigyelhető, a hosszabb lejáratú kamatokjelentősen növekedtek, miközben a kamatokszéles alapon stabilak maradtak, a görbe nagyonrövid lejáratú végén.
While in the first half of the yeareuro area ten-year government bond yieldsfluctuated somewhat but did not change muchoverall, in the second half of 2004 theyexhibited a protracted downward trend and, byyear-end, had reached 3.7%, significantlybelow the levels prevailing at the end of 2003(see Chart 11).
Ezt követően a hosszabblejáratú pénzpiaci kamatok széles körben stabilak maradtak, 10 bázispont körüli nagyonkeskeny sávban ingadozva. Az EURIBOR egyhónapos és tizenkét hónapos értéke az év végén2,12%, illetve 2,35% volt, megközelítve a 2003végén mért szinteket.
The changes in shortterm money marketinterest rates in the course of 2004 weregenerally mirrored in the evolution of theimplied three-month EURIBOR futures rate.The implied volatility derived from options onthree-month EURIBOR futures contractsdeclined substantially throughout the year,
2005 első két hónapjában az EURIBORhosszabb lejáratú kamatai általában véve nemváltoztak, mivel a piaci szereplők azt várták,hogy a rövid lejáratú kamatok 2005 nagy részében nem változnak, és a lejárati prémiumokmérsékeltek maradnak. 2005. február 24-én az
Overall, these movements in euro area longterm bond yields mainly reflected the changingperceptions of market participants with regardto inflationary pressures and the outlook forthe euro area economy, perceptions which werein turn closely related to changes in global
A HOSSZÚ LEJÁRATÚ ÁLLAMKÖTVÉNYEK HOZAMAIJELENTŐSEN CSÖKKENTEK 2004-BENAhosszabb lejáratú államkötvények hozamai azeuróövezetben 2004ben historikusan nagyonalacsony szinten zártak.
Chart 11 Longterm government bond yields1) concerns about the sustainability of theeconomic recovery in the United States.
1) államkötvényhozamok
(percentages per annum; daily data) euro area 2)United States
(éves százalékok; napi adatok) euróövezet 2)Egyesült Államok
Sources: Reuters, Bloomberg and Thomson Financial Datastream.
Források: Reuters, Bloomberg és Thomson Financial Data-stream.1) Tízéves vagy ehhez legközelebbi lejáratú kötvények.2) 2001. január 1-jétől az adatok tartalmazzák Görögországot.
1) Ten-year bonds or the closest available bond maturity.2) From 1 January 2001, data include Greece.
jelentősen elmaradt a 2003. év végén uralkodószintektől (lásd a 11. ábrát).
The decline in euro area longterm bond yieldsin the first three months of the year was quicklyreversed from early April onwards.
Az euróövezetbeli hosszú lejáratú kötvényhozamok csökkenése az év első három hónapjábanáprilis elejétől kezdve gyorsan megfordult.
Thesubsequent rise in longterm bond yieldsappeared to be influenced by two main factors.First, there was increasing confidence amongmarket participants regarding the ongoingrecovery in the euro area, by then alsosupported by better prospects for the worldeconomy.
Ahosszú lejáratú kötvények hozamának eztkövető emelkedését két fő tényező befolyásolta.Először, nőtt a bizalom a piaci szereplők körében az euróövezetben folytatódó fellendülésselkapcsolatban, majd ezt megerősítették a világgazdaság jobb kilátásai.
Second, market participants becameincreasingly concerned about the potentialinflationary impact of the surge in oil pricesagainst the background of the ongoing globaleconomic recovery.
Másodszor, a piaci szereplők egyre jobban kezdtek aggódni azolajáremelések potenciális inflációs hatásamiatt, a folytatódó globális gazdasági fellendülés környezetében.
Indeed, in the spring longterm bond yields and break-even inflation ratesedged up amid renewed inflationary concernson the part of investors (see Chart 12).However, such concerns were much lesspronounced in the euro area than in the United States, where bond yields and break-eveninflation rates rose more sharply.
Valóban, tavaszra a hosszúlejáratú kötvények hozamai és a kiegyenlítőinflációs ráták emelkedni kezdtek a befektetőkkörében eluralkodó, ismételten megjelenő inflációs aggályok közepette (lásd a 12. ábrát).Azonban ezek az aggályok sokkal kevésbé voltak hangsúlyosak az euróövezetben, mint az Egyesült Államokban, ahol a kötvényhozamokés a kiegyenlítő inflációs ráták markánsabbanemelkedtek.
macroeconomic prospects throughout the year.Market participants’ expectations regardingthe impact of the upsurge in oil prices over theyear strongly influenced perceptions regardingboth inflationary pressures and economicactivity.
2004 áprilisa és júniusa között az euróövezetben a piaci szereplők inflációs elvárásai rövidtávon tűntek leginkább emelkedőnek, míg azimplikált kiegyenlítő inflációs határidős árfolyamokkal mért hosszabb távú inflációs elvárások valamelyest stabilabbnak tűntek, bárviszonylag magas szinten maradtak.3Valószínű,
Indeed,although in the spring market participantsappeared to be mainly concerned about theinflationary effects of the sharp rise in oilprices, later in the year concerns appeared toshift towards the impact of the high level of oilprices on economic activity.
Az olajárak emelkedésének hatásaival kapcsolatos várakozásoka piaci szereplők körében az év folyamán erősen befolyásolták meglátásaikat az inflációsnyomással és a konjunktúrakilátásokkal kapcsolatban egyaránt.
Between April and June 2004 marketparticipants’ inflation expectations in theeuro area appeared to increase most overshorter horizons, while longerterm inflationexpectations, as measured by implied forwardbreak-even inflation rates, appeared to besomewhat more stable, although theseremained at relatively high levels.3 It is likelythat the increase in euro area break-eveninflation rates reflected to some extent a higherinflation risk premium required by investorsin the light of the uncertainty surroundingthe impact of the oil price developments.Additional information from survey measuresof euro area inflation expectations, which didnot show an increase in the point estimatesfor longterm inflation expectations, wasconsistent with this interpretation.
Azonban úgy tűnt, hogyezek az elvárások az idők folyamán a makrogazdasági adatközlések sorával összhangbanváltoztak. Valóban, bár tavasszal a piaci szereplők főként a hirtelen olajár-emelkedésbőladódó inflációs hatások miatt aggódtak, az évkésőbbi részében úgy tűnt, hogy az aggályok amagas olajárszintnek a konjunktúrára gyakorolthatása felé mozdultak el.
3Chart 12 shows that, in spring 2004, the rise in the 2012 spotbreak-even inflation rate, which reflects, among other things,average inflation expectations between 2004 and 2012, wasstronger than that in the longterm implied forward break-eveninflation rate, which reflects average inflation expectationsbetween 2008 and 2014.
A12. ábra azt mutatja, hogy 2004 tavaszán a 2012. évi azonnalikiegyenlítő inflációs ráta, amely többek között a 2004 és 2012közötti átlagos inflációs várakozásokat tükrözi, erőteljesebb volt,mint a hosszú lejáratú implikált határidős kiegyenlítő inflációsráta, amely a 2008 és 2012 közötti átlagos inflációs várakozásokat tükrözi.
This suggests a stronger increase ininflation expectations at shorter horizons.
Ebből arra lehet következtetni, hogy rövidebb időhorizonton az inflációs várakozások erőteljesebben növekednek.
Despite thegradual strengthening in euro area economicactivity, longterm indexlinked bond yields inthe euro area also declined in the first quarter ofthe year in line with comparable US yields,reflecting the fact that market participants’expectations regarding future global economicactivity appeared to be influenced largely by
Az év első negyedévében a hosszú lejáratú kötvények hozama az euróövezetben csökkent,tükrözve az USA-piac fejleményeit, az ameri-
Chart 12 Longterm real bond yields and break-even inflation rates in the euro area
12. ábra Az euróövezetbeli kötvények reálhozama és a kiegyenlítő inflációs ráták
(percentages per annum; daily data) bond yields in the euro area also mirroreddownward revisions to market expectationsregarding the pace of monetary policytightening over the near to medium term.
(éves százalékok; napi adatok)
2012 indexlinked bond yield 1)ten-year break-even inflation rate longterm implied forward break-even inflation rate 3)
2012-es indexált kötvények hozama 1)tízéves kiegyenlítő inflációs ráta 2) hosszú távú implikált határidős kiegyenlítő inflációs ráta 3)
As a result of these developments, nominallong-term bond yields in the euro area fellsignificantly over 2004, declining by around60 basis points to end the year at 3.7%, close totheir historical lows.
E folyamatok eredményeként az euróövezetbena hosszú lejáratú kötvények nominálértékenszámolt hozamai jelentősen estek 2004-ben,megközelítőleg 60 bázisponttal, az év végénelérve a 3,7%-ot, megközelítve a historikusanlegalacsonyabb értékeiket.
The interest ratedifferential vis-à-vis the United Statesremained broadly stable for most of the year,reflecting more or less synchronous changes inthe macroeconomic prospects in the twoeconomies.
Akamatláb-külön-bözet az USA-hoz viszonyítva nagyrészt változatlan maradt az év jelentős hányadában,többé-kevésbé tükrözve a két gazdaság makrogazdasági kilátásaiban többnyire szinkronbanlévő változásokat.
However, some decoupling oflong-term bond yield movements occurredtowards the end of 2004, when the interest ratedifferential between US and euro area ten-yeargovernment bond yields widened somewhat,reaching a level of almost 60 basis points.
2004 vége felé azonban ahosszabb lejáratú kötvények hozammozgásainak bizonyos elszakadása következett be 2004vége felé, amikor az USAés az euróövezet közötti kamatláb-különbözet a 10 éves államkötvényhozam tekintetében valamelyest bővült,elérve a csaknem 60 bázispontos szintet.
Sources: Reuters, French Treasury and ECB calculations.1)Derived from French Treasury bonds indexed to the euroarea HICP excluding tobacco which mature in 2012.2)For details of calculation, see Box 2 in the February 2002issue of the ECB’s Monthly Bulletin.3)Calculated from indexlinked bonds in the euro area,maturing in 2008 and 2014, since the issuance of the latter.
hogy az euróövezetbeli kiegyenlítő inflációsráták növekedése bizonyos mértékben tükrözteazt a magasabb inflációs kockázati felárat, amelyet a befektetők megköveteltek az olajáralakulások hatásának tulajdonítható bizonytalanság fényében. Az euróövezetbeli inflációselvárások felméréseiből származó kiegészítőinformáció, amely nem mutatta az inflációselvárások pontbecsléseinek növekedését, összhangban volt ezzel az értelmezéssel.
Break-even inflation rates also moderatedslightly in the second half of 2004.Nevertheless, longterm break-even inflationrates in the euro area remained at the end of theyear above their average values since late 2001,when inflation-linked bonds indexed to theeuro area HICP excluding tobacco were firstissued.
Mindazonáltal, a hosszú lejáratú kiegyenlítő inflációsráták az euróövezetben az év végén átlagértékük felett maradtak 2001 végétől, amikor azinflációhoz kapcsolt kötvények – az euróövezetbeli (dohányféleségeket nem tartalmazó)HICP-indexhez kapcsolva – először kerültekkibocsátásra.
The ten-year break-even inflation rateended the year at around 2.2%, an increase ofmore than 10 basis points compared with December 2003.
A10 éves kiegyenlítő inflációsráta az évet 2,2% körül zárta, amely több mint10 bázispontos emelkedés 2003 decemberévelösszehasonlítva.