natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Over time the spreads to prevailing risk-free interest rates decreased and, especially for the longer-term issues made in 2011 and 2012, the EU was often able to achieve a lower cost of debt than the European Financial Stability Facility, its only peer with similarly long-term issues. 
A kockázatmentes befektetések irányadó hozamához viszonyított hozamkülön-bözet később csökkent, különösen a 2011-ben és 2012-ben kibocsátott hosszabb távú kötvények esetében, és az Unió gyakran képes volt az Európai Pénzügyi Stabilizációs Eszköznél, a hasonlóan hosszú távú kötvényeket kibocsátó egyetlen másik piaci szereplőnél is alacsonyabb adósságköltséget elérni.
122 We examined the files for three bonds issued in 201274. 
122 Megvizsgáltuk három, 2012-ben kibocsátott kötvény dossziéit74.
For two issues the actual pricing level was higher than the consensus level indicated by the lead banks in their initial replies to requests for proposals. 
Az első két kibocsátás esetén a tényleges árazás magasabb volt, mint a vezető bankoknak az ajánlatkérésekre adott eredeti válaszaiban szereplő konszenzusos ár.
In one case the difference was 11 basis points (0.11 %), in the other 5 basis points (0.05 %)75. 
Egy esetben az eltérés 11 bázispont (0,11%), egy másikban 5 bázispont (0,05%) volt75.
In both cases the demand from investors was high, with bid-to-cover ratios above 2 and 1.6 respectively. 
A befektetői kereslet mindként esetben magas volt, a túl-jegyzési arány 2-szeres, illetve 1,6-szo-ros volt.
72 For example, the first disbursement to Hungary was made 1 month after the Council’s decision (Council Decision 2009/102/EC of 4 November 2008 providing Community medium-term financial assistance for Hungary (OJ L 37, 6.2.2009, p. 
72 Például a Magyarországnak folyósított első kifizetés a pénzügyi segítségnyújtásról szóló tanácsi határozat (a Magyarországnak nyújtandó középtávú közösségi pénzügyi támogatásról szóló, 2008. november 4-i 2009/102/EK tanácsi határozat [HL L 37., 2009.2.6., 5. o.]) elfogadása után egy hónappal történt.
73 Commission internal procedure manual for borrowing activities, Commission internal control standards Nos 8 and 11. 
73 A Bizottság belső hitelfelvételi eljárási kézikönyve, valamint a Bizottság 8. és 11. sz. belsőkontroll-standardja.
74 The EU made six bond issues in 2012. 
74 2012-ben az Unió hat alkalommal bocsátott ki kötvényt.
75 This translates into approximately 3 million and 1 million euro respectively of extra cost in debt per annum. 
75 Ez hozzávetőlegesen 3, illetve 1 millió euró adósságfinanszírozási többletköltséget jelent évente.
Part III — Borrowing met financing needs even though circumstances initially made it difficult to always abide by best practice Final cost of debt similar to market and peer levels 52 4% 3% 2% 1% 4% 3% 2% 1% Key: 7-year issues 20+-year issues 5-year issues 10-year issues * 9-year issues * 15-year issues 2009 2010 2011 2010 2011 2012 ð The distance of issue yields of EU bonds from the prevailing risk-free interest rate at a given maturity decreased over time. ð The distance was also similar to the distance achieved by peer issuers. 
III. rész – A hitelfelvétel összhangban állt a finanszírozási igénnyel, de a nehéz körülmények miatt kezdetben nem minden esetben tudták a legjobb gyakorlatot alkalmazni Az adósság végleges költsége összhangban áll a hasonló szereplők által végrehajtott piaci ügyletekével 52 4% 3% 2% 1% 4% 3% 2% 1% Jelmagyarázat: 7 éves kibocsátás 20+ éves kibocsátás 5 éves kibocsátás 10 éves kibocsátás * 9 éves kibocsátás * 15 éves kibocsátás 2010 2011 Az Unió általi kibocsátás Ekv. kibocsátók általi kibocsátás Adott lejárathoz tartozó mid-swap ráta * Az Unió vagy ekvivalens kibocsátók általi kibocsátás a swap-ráta görbéjétől eltérő, de hasonló lejárattal 2010 2011 2012  Az uniós kötvények kibocsátási hozama és az adott futamidőre vonatkozóan irányadó kockázatmentes hozam közötti különbség idővel csökkent.  Az eltérés az Unióval ekvivalens kibocsátók által elérthez hasonló mértékű.
Interest rate Figure 8 Part III — Borrowing met financing needs even though circumstances initially made it difficult to always abide by best practice 53 Circumstances initially made it difficult to always abide by best practices 123 We found a number of shortcomings in the debt management process in the initial years (see Figure 9). 
III. rész – A hitelfelvétel összhangban állt a finanszírozási igénnyel, de a nehéz körülmények miatt kezdetben nem minden esetben tudták a legjobb gyakorlatot alkalmazni 53 A körülmények kezdetben megnehezítették a legjobb gyakorlatok alkalmazását 123 A kezdeti évek adósságkezelési folyamatában számos hiányosságot találtunk (lásd: 9. ábra).
Lack of documentation and other gaps did not have a demonstrable impact on the outcome of borrowing. 
A dokumentáció hiánya és más hiányosságok nem gyakoroltak bizonyíthatóan hatást a hitelfelvétel eredményére.
124 It is accepted practice76 to issue written guidelines covering the organisation of the debt management office, the distribution of roles and responsibilities, the establishment of maximum debt thresholds, the type of debt to be issued and rules for documenting the issuance process. 
124 Elfogadott gyakorlat76, hogy írott iránymutatást adjanak ki az adósságkezelési iroda szervezetére, a feladatok és felelősségek megosztására, a maximális adóssághatár meghatározására, a kibocsátandó adósság típusára, valamint a kibocsátási folyamat dokumentálásával kapcsolatos szabályokra vonatkozóan.
125 ‘In many cases, the organisational structure of modern debt offices is patterned on private-sector financial institutions such as banks and finance departments of major corporations’77. 
125 „Sok esetben a modern adósságkezelői iroda szervezeti felépítése a magánszektor pénzügyi intézményeit, pl. a bankokat vagy a nagyvállalatok pénzügyi osztályait követi”77.
On this principle, the office would be divided into at least two main units: (i) a front office — typically responsible for executing transactions in financial markets, including managing auctions and other forms of borrowing, and all other funding operations; and (ii) a back office — responsible for handling the settlement of transactions and maintaining financial records. 
Ezen az elven az irodát legalább két fő részre lehet felosztani: i. front office – általában a pénzpiaci tranzakciók végrehajtásáért felelős, beleértve az aukciók és más hitelfelvételi formák, valamint minden egyéb finanszírozási művelet lebonyolítását; valamint ii. back office – a tranzakciók elszá-molásáért és a pénzügyi nyilvántartások vezetéséért felelős.
126 In addition, a number of key functions, particularly for risk management, could be situated in a separate middle office. 
126 Ezenkívül számos kulcsfontosságú funkciót, különösen a kockázatkezelést egy különálló middle office kezelhet.
127 Limited human resources78, combined with the urgency of raising funding79 in stressed financial markets, made it very difficult in the initial years to abide by best debt management practices. 
127 A korlátozottan rendelkezésre álló emberi erőforrások78, valamint a nyomás alatt álló pénzpiacokról történő forrásbevonás sürgős jellege79 a kezdeti években nagyban nehezítette a bevált adósságkezelési gyakorlatok betartását.
Pre-issuance 128 The manual of debt management procedures was drawn up at the time of the first issues, but was either unclear or lacked guidance on important elements of the process. 
Kibocsátás előtt 128 Az adósságkezelési eljárások kézikönyvét az első kibocsátások időszakában készítették el, de abban vagy nem fogalmaztak egyértelműen, vagy nem is szerepeltek a folyamat fontos elemeivel kapcsolatos iránymutatások.
129 From the end of 2008 to 2011, owing to time constraints, the Commission applied an exceptional procedure for the selection of lead banks. 
129 2008 végétől 2011-ig az időhiány miatt a Bizottság rendkívüli eljárást alkalmazott a vezető szervező bankok kiválasztására.
It mandated lead banks directly, which left a limited audit trail of documents on the selection process, such as requests for proposals or justification letters. 
A vezető szervező bankokat közvetlenül bízta meg, ami csak korlátozott ellenőrzési nyomvonalat hagyott a kiválasztási folyamattal kapcsolatos dokumentumok terén, mint pl. ajánlatkérések és igazoló levelek.
Requests for proposals were not produced until 2011, when documentation of the selection process became more precise and comprehensive. 
Ajánlatkéréseket egészen 2011-ig nem készítettek, de azóta a kiválasztási folyamat dokumentációja precízebb és átfogóbb lett.
76 IMF, 2014, Revised guidelines for public debt management’, IMF-World Bank, p. 5-6. 
76 IMF, 2014, „Revised Guidelines for Public Debt Management” (Felülvizsgált államadósság-kezelési irányelvek), IMF-VILÁGBANK, 5–6. o.
77 OECD, 2002, Debt management and government securities markets in the 21st century. 
77 OECD, 2002, Debt Management and Government Securities Markets in the 21st Century (Adósságkezelés és állami értékpapírok a 21. században).
78 At the time of the first bond issue in December 2008, the unit responsible for both borrowing and lending was staffed by four people. 
78 A 2008. decemberi első kötvénykibocsátáskor a hitelfelvételért és a forráskihelyezésért egyaránt felelős csoport négy emberből állt.
At its peak, at the beginning of 2011, the unit still had no more than eight members of staff. 
A csoport tagjainak száma a 2011 végi csúcson sem volt több nyolc főnél.
79 Recommendation for a Council decision granting mutual assistance for Hungary — Proposal for a Council decision providing Community medium-term financial assistance for Hungary COM(2008) 716 final of 30.10.2008, paragraph 6. 
79 Ajánlás: a Tanács határozata a Magyarországnak nyújtandó kölcsönös segítségről – Javaslat: a Tanács határozata a Magyarországnak nyújtandó középtávú közösségi pénzügyi támogatásról COM(2008) 716 végleges, 2008.10.30., 6. bekezdés.
Part III — Borrowing met financing needs even though circumstances initially made it difficult to always abide by best practice Shortcomings in debt management in the initial years 54 Source: ECA. 
III. rész – A hitelfelvétel összhangban állt a finanszírozási igénnyel, de a nehéz körülmények miatt kezdetben nem minden esetben tudták a legjobb gyakorlatot alkalmazni Hiányosságok a kezdeti évek adósságkezelésében 54 Forrás: Számvevőszék.
Manual of procedures improved over time 3 Marketing and placement 4 Post-issuance Market liquidity 1 Pre-issuance 2 Issue structure Allocation rules not entirely clear No evidence of monitoring of the secondary market Identifying financial needs Debt market analysis Defining the placement method Selecting the key players Identifying the bond terms: size, maturity, coupon, redemption provisions, etc. 
Az eljárási kézikönyv idővel javult 3 Marketing és kibocsátás 4 Kibocsátás után Piaci likviditás 1 Kibocsátás előtt 2 Kibocsátási struktúra Az allokációs szabályok nem teljesen egyértelműek Nincs bizonyíték a másodlagos piaci monitoringra Finanszírozási szükséglet azonosítása Adósságpiaci elemzés Kibocsátási mód meghatározása Fő szereplők kiválasztása A kötvény jellemzőinek meghatározása: összeg, lejárat, kupon, visszaváltási feltételek stb.
Paragraph 131-133 Consequence: wide bid-offer spreads operated by some lead banks in the secondary market Non-competitive selection of lead banks Selection of lead banks not adequately documented Paragraph 129 Paragraph 129 Paragraph 128 Marketing to potential investors Pricing Issuance and allocation Secondary market monitoring Secondary market liquidity No precautions against the disclosure of non-public material or inside information Paragraph 130 Paragraph 135-136 Figure 9 
131–133. bekezdés Következmény: A másodlagos piacon egyes kibocsátást vezető bankok esetében nagy eltérés volt az eladási és vételi árak között A kibocsátást vezető bankok kiválasztása nem versenyen alapult A kibocsátást vezető bankok kiválasztása nem megfelelően dokumentált 129. bekezdés 129. bekezdés 128. bekezdés Marketing potenciális befektetőknek Árazás Kibocsátás és allokáció Másodlagos piaci monitoring Másodlagos piaci likviditás A nem nyilvános anyagok vagy bennfentes információk közlését megelőző óvintézkedések hiánya 130. bekezdés 135-136. bekezdés 9. ábra
Part III — Borrowing met financing needs even though circumstances initially made it difficult to always abide by best practice 55 Placement 130 We did not detect any clauses in the agreements between the Commission and lead banks dealing with the sensitive issue of pre-sounding (see Box 8). 
III. rész – A hitelfelvétel összhangban állt a finanszírozási igénnyel, de a nehéz körülmények miatt kezdetben nem minden esetben tudták a legjobb gyakorlatot alkalmazni 55 Kibocsátás 130 Nem találtunk a Bizottság és a kibocsátást vezető bankok közötti megállapodásokban a kibocsátás előtti helyzetelemzés érzékeny kérdésével kapcsolatos rendelkezéseket (lásd: 8. háttérmagyarázat).
There was no evidence that the Commission took any precautions regarding the disclosure of non-public information, and no audit trail with which to determine whether lead banks wall-crossed certain investors during each issue, or whether they subsequently allowed them to trade or participate in the transaction. 131 An important part of any new bond issue is the way the bond is divided out among subscribing investors. 
Nem volt arra utaló bizonyíték, hogy a Bizottság óvintézkedéseket tett volna a nem nyilvános információk közlésére vonatkozóan, és nem volt ellenőrzési nyomvonal, amely alapján megállapítható lett volna, hogy a kibocsátást vezető bankok az egyes kibocsátások során kiadhattak-e bennfentes információkat bizonyos befektetőknek, illetve, hogy ezt követően lehetővé tették-e számukra a kötvényekkel való kereskedést vagy a tranzakcióban való részvételt.
One of the main benefits of syndication over auction is that the issuer has full control over the investor base, allowing it, for example, to choose how the securities are allocated. 
A szindikálás egyik fő előnye az aukcióhoz képest abban rejlik, hogy a kibocsátó teljesen ellenőrzése alatt tarthatja a befektetők körét, ezáltal például dönthet az értékpapírok allokációjáról.
Best practice dictates that allocation rules should be clear and transparent, and always divulged beforehand. 
A bevált gyakorlat szerint az allokációs szabályoknak egyértelműeknek és átláthatóknak kell lenniük, és azokat mindig előre kell közölni.
Fair and transparent allocation of an issue also helps in maintaining a diverse investor base. 
A kibocsátás tisztességes és átlátható allokációja által széles befektetői kör tartható fenn.
Pre-sounding and wall-crossing Pre-sounding is a technique employed by primary debt capital market bankers to measure investor demand. 
Kibocsátás előtti helyzetelemzés és bennfentes információk A kibocsátás előtti helyzetelemzés a kötvénypiaci elsődleges forgalmazó bankok által a befektetői kereslet felmérésére használt eszköz.
It is quite a common business practice80, especially in volatile markets, as it can help lead banks and issuers to seek initial feedback on an upcoming issue ahead of the public announcement. 
Ez egy viszonylag elterjedt üzleti gyakorlat80, különösen bizonytalan piaci helyzet esetén, mivel segíti a kibocsátást vezető bankokat és a kibocsátókat abban, hogy a nyilvános bejelentést megelőzően előzetes visszajelzéseket kapjanak a jövőbeni tervezett kibocsátásról.
This feedback is often obtained by disclosing general information only. 
Ezt a visszajelzést gyakran csak általános információkat adva szerzik be.
However, more specific information (potentially including non-public material or inside information) is likely to be imparted to market participants in other cases; therefore, the risk of market abuse remains. 
Egyes esetekben azonban valószínűsíthetően konkrétabb információkat (például nem nyilvános anyagokat vagy bennfentes információkat) is átadnak a piaci szereplőknek, és ennélfogva fennáll a piaci visszaélések kockázata.
When adding third parties to the information chain, best practice recommends an enhanced level of record-keeping and the use of formal written procedures. 
Ha harmadik feleket vonnak be az információs láncolatba, a követendő gyakorlat szerint részletesebb nyilvántartást kell vezetni és formalizált írásbeli eljárásokat kell követni.
When non-public material or inside information is to be disclosed (a process known as wall-crossing81), lead banks must inform their clients about any applicable restrictions under the laws and regulations relating to the possession of such information. 
Amennyiben nem nyilvános vagy bennfentes információt kívánnak átadni (bennfentes információk átadása81), a kibocsátást vezető bankoknak tájékoztatniuk kell ügyfeleiket az ilyen információk birtokosaira vonatkozóan alkalmazandó jogszabályokról és rendelkezésekről.
80 International Capital Market Association, Primary market handbook, 'XIII. 
80 Nemzetközi Tőkepiaci Szövetség: „Primary Market Handbook - XIII.
Pre-sounding, bookbuilding and allocations', 2014. 
Kibocsátás előtti helyzetelemzés, a jegyzési könyv vezetése és allokáció), 2014.
Also, European Securities and Markets Authority, Discussion paper — ESMA’s policy orientations on possible implementing measures under the market abuse regulation, 2013. 
Valamint Európai Értékpapír-piaci Hatóság: „Discussion Paper - ESMA’s policy orientations on possible implementing measures under the Market Abuse Regulation” (Az ESMA szakpolitikai orientációja a piaci visszaélésekről szóló rendelethez kapcsolódó esetleges végrehajtásai intézkedésekkel kapcsolatban – vitaanyag), 2013.
Box 8 Part III — Borrowing met financing needs even though circumstances initially made it difficult to always abide by best practice 56 132 The Commission stated that it played an active role in the allocation of each issue. 
8. háttérmagyarázat III. rész – A hitelfelvétel összhangban állt a finanszírozási igénnyel, de a nehéz körülmények miatt kezdetben nem minden esetben tudták a legjobb gyakorlatot alkalmazni 56 132 A Bizottság elismerten aktív szerepet játszott az egyes kibocsátások allokáci-ójában.
According to the Commission, allocation was based on the following criteria: (i) category of the investor as a measure of quality (investor type: ‘real money’ versus trading, etc.); (ii) quality of the individual order (e.g. timeliness of the order, previous experience with the investor); and (iii) geographical distribution. 
A Bizottság szerint az allokáció az alábbi kritériumok szerint zajlott: i. befektetői kategória, mint a minőség mércéje (például „valós tőke” bevonása „spekulatív tőke” helyett stb.); ii. az egyes megbízások minősége (pl. a megbízás időbenisége, korábbi tapasztalatok a befektetővel stb.); valamint iii. földrajzi eloszlás.
133 An analysis of the allocation tables that were available82 revealed that for very small amounts the allocation was 100 %, while there was little consistency in the degree to which larger orders were satisfied. 
133 A rendelkezésre álló allokációs táblá-zatok82 elemzése rámutatott, hogy kis összegek esetén az allokáció 100%-os volt, de a nagyobb megbízások teljesítésében alacsony fokú következetesség figyelhető meg.
Furthermore, the main orders were placed by specific financial entities (e.g. large investment houses) on behalf of investors. 
Ezenkívül a fő megbízásokat a befektetők nevében eljáró konkrét pénzügyi szereplők (pl. nagybefektetők) nyújtották be.
When the final allocation is made, the investment houses allocate the bonds to the investors. 
A végleges allokáció meghatározása során ezek a befektetési intézmények elvégzik a kötvények befektetők számára történő allokációját.
We did not find evidence that the Commission agreed with the final bond allocation. 
Nem találtunk arra utaló bizonyítékot, hogy a Bizottság jóváhagyását adta volna a végleges kötvényallokációra.
Post-issuance 134 Defining a new bond as liquid in the secondary market means that it can be sold quickly. 
A kibocsátást követő időszak 134 Ha egy kötvényt likvid eszköznek minősítenek a másodlagos piacon, az azt jelenti, hogy a kötvényt gyorsan lehet értékesíteni.
It is the responsibility of both the issuer and the lead bank to ensure that there is sufficient liquidity in the secondary market for any new issue. 
A kibocsátó és a vezető szervező bank közös felelőssége, hogy minden új kibocsátáskor megfelelő likviditásról gondoskodjanak a másodlagos piacon.
The Commission and lead banks should agree on secondary market commitments in the mandate letters signed for each issue. 
A Bizottságnak és a kibocsátást vezető bankoknak minden kibocsátás esetén külön megbízólevélben kell megállapodniuk a másodlagos piaci kötelezettségekről.
Furthermore, the participating lead banks are expected to maintain a similar low bid-offer spread (the difference between the buy and sell price) for at least the first few days of the secondary market. 
Ezenkívül a kibocsátást vezető bankoktól elvárják, hogy legalább a kibocsátást követő néhány napig hasonlóan alacsony árrést (az eladási és vételi ár közötti különbség) tartsanak fenn a másodlagos piacon is.
135 During the audit, the Commission stated that it examined the liquidity of EU bonds on a quarterly basis, with a more formal examination procedure in place since 2012. 
135 Az ellenőrzés során a Bizottság kijelentette, hogy negyedévenként vizsgálta meg az uniós kötvények likviditását, és 2012 óta formálisabb vizsgálati eljárást követ.
However, we found no evidence in the borrowing files that it had checked liquidity in the secondary market before 2012. 
A hitelfelvételi dokumentációban azonban nem találtunk arra vonatkozó bizonyítékot, hogy 2012 előtt a másodlagos piacon ellenőrizték volna a likviditást.
136 An analysis of bid and offer prices showed that the closing daily bid-offer spread for the initial 30 days of each issue was relatively low. However, the bid-offer spread for each bond was found to vary widely between bro-kers. 
136 Az ajánlati és vételi árak elemzése azt mutatta, hogy az első 30 nap során a napi záráskor érvényes árrés valamennyi kibocsátás esetében viszonylag alacsony volt.
For instance, the bid-offer spread ranged from 7 to 30 basis points for one of the bond issues83. This variation was observed even with brokers that were participating as lead banks in multiple EU issues and were therefore obligated to respect certain secondary market commitments. 
Például az egyik kötvénykibocsátás esetén az árrés 7 és 30 bázispont között mozgott83. Ezt az eltérést még azoknál a közvetítőknél is meg lehetett figyelni, amelyek vezető bankként vettek részt több uniós kötvénykibo-csátásban, és ezért bizonyos másodlagos piaci kötelezettségeknek is eleget kellett tenniük.
82 Information from the order books and final allocations were available for only 7 of the 12 bond issues sampled. 
82 Az ajánlati könyvekkel és a végleges allokációval kapcsolatos információk a mintában szereplő tizenkét kötvénykibocsátás közül csak hét esetében álltak rendelkezésre.
83 3.25 % coupon bond with a maturity date of 4 April 2018. 
83 2018.04.04-én lejáró, 3,25%-os fix kamatozású, lejáratkor egy összegben visszafizetendő kötvény.
Part IV 57 Programmes met their objectives 137 The overall aims of financial assistance were to return Member States to sound macroeconomic or financial health and restore their capacity to meet their public-sector (euro area) or balance-of-payments (non-euro area) obligations. 
IV. rész 57 A programok teljesítették a célkitűzéseket 137 A pénzügyi segítségnyújtás fő célja az volt, hogy a tagállamokban visszaállítsa a makrogazdasági és pénzügyi stabilitást, hogy azok teljesíteni tudják az állami szférához (euróövezet) vagy a fizetési mérleghez (nem euróövezet) kapcsolódó kötelezettségeiket.
The financial assistance provided a cushion to ease implementation of the adjustment programmes that were necessary in each country to correct underlying problems. 
A pénzügyi segítségnyújtás puffert biztosított az egyes országokban a mögöttes problémák korrekciójára szolgáló kiigazítási programok végrehajtásának megkönnyítéséhez.