natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Such a potential « mis-pricing » of volatility could constitute , among other things , a risk to financial stability .
A volatilitás ilyen potenciális „félreárazása » , egyebek között , a pénzügyi stabilitás kockázatát is képezheti .
If financial institutions , for example , respond to lower volatility by increasing their risk exposure accordingly , they might incur heavy losses if an upward correction of volatility were to take place .
Ugyanis , ha a pénzügyi intézmények a volatilitás alacsonyabb szintjére például úgy reagáltak volna , hogy ennek megfelelően megnövelik kockázati kitettségüket , jelentős veszteségeket könyvelhettek volna el , ha a volatilitás felfelé korrigált volna .
According to empirical evidence , no such mis-pricing was detected and the decline in implied volatility in various financial markets was correctly followed by lower realised volatility .
A tapasztalat azt mutatja , hogy ilyen félreárazás nem volt megfigyelhető , és az implikált volatilitás visszaesése után a különböző pénzpiacokon helyesen alacsonyabb realizált volatilitás következett .
1 Lower realised volatility , in turn , can be explained , for instance , by an ongoing process of normalisation , especially in the global stock markets , after several years of exceptionally turbulent developments .
1 Az alacsonyabb realizált volatilitás viszont például megmagyarázható a normalizálódás folytatódó folyamatával , különösen a globális részvénypiacokon a kivételesen turbulens folyamatokkal jellemezhető hosszabb évek után .
Chart A Implied financial market volatility in the euro area ( percentages per annum ;
A á b r a A z e u r ó ö v e z e t p é n z ü g y i p i a c á n a k i m p l i k á l t v o l at i l i t á s a ( éves százalékok ;
monthly data ) stock market ( left-hand scale ) 1 ) bond market ( right-hand scale ) 2 ) foreign exchange market ( right-hand scale ) 3 ) 60 LTCM episode 50 20 WorldCom episode 16 terrorist attacks of 11 September 2001
havi adatok ) részvénypiac ( bal skála ) 1 ) kötvénypiac ( jobb skála ) 2 ) devizapiac ( jobb skála ) 3 ) 60 LTCM epizód 50 a 2001 . szeptember 11-ei terrortámadás WorldCom epizód 16 20
Sources : Bloomberg and ECB calculations .
Források : Bloomberg és az EKB számításai .
1 ) Volatility index for the German DAX index , measuring implied volatility for the next 45 calendar days .
1 ) Volatilitásindex a német DAX-indexre , a következő 45 naptári nap implikált volatilitását mérve .
2 ) Implied volatility for options on Bund futures contracts with 22 trading days to maturity .
2 ) A Bund tőzsdei határidős ügyletek opcióinak implikált volatilitása 22 üzletkötési nappal a lejáratig .
3 ) Implied volatility for option contracts on the USD / EUR exchange rate with around one month to maturity .
3 ) Az USD / EUR árfolyamra vonatkozó opciós ügyletek implikált volatilitása körülbelül egy hónappal a lejáratig .
1 See the boxes entitled « Recent trends in implied stock market volatility » and « Recent trends in implied bond market volatility » in the November and December 2004 issues of the ECB 's Monthly Bulletin respectively .
1 Lásd az „Újabb tendenciák az implikált részvénypiaci volatilitásban » és az „Újabb tendenciák az implikált kötvénypiaci volatilitásban » című keretes írásokat ( EKB Havi jelentés , 2004 . november , illetve december ) .
Chart A shows the implied volatility of ( i ) the German DAX index , as measured by the VDAX volatility index , ( ii ) long-term government bonds , as extracted from options on Bund futures with 22 trading days to maturity , and ( iii ) the euro exchange rate vis-à-vis the US dollar , as derived from currency options with around one month to maturity .
Az A ábra bemutatja a ( i ) német DAX-index származtatott volatilitását , a VDAX-volatilitásindexszel mérve , ( ii ) a hosszú lejáratú államkötvények származtatott volatilitását , a német államkötvények határidős ügyleteire kötött opcióból levezetve , a lejáratig számított 22 kereskedelmi nappal , és ( iii ) az euróárfolyam származtatott volatilitását az USA-dollárhoz viszonyítva , a körülbelül egy hónapig terjedő lejárati idővel rendelkező valutaopciókból levezetve .
Since all the options concerned are from the same day and have roughly the same remaining time to maturity , the implied volatility series shown in the chart measure market participants » uncertainty in all three market segments over a similar short-term horizon .
Mivel az összes érintett opció ugyanattól a naptól számítható , és a lejáratig terjedő időszak megközelítőleg azonos , az ábrán látható származtatott volatilitási sor a piaci szereplők bizonytalanságát méri mindhárom piaci szegmensben , hasonló rövid lejáratú időtávban .
In the past , there seemed to be a rather low degree of co-movement in near-term expected volatility in the different market segments , except in occasional periods of cross-market turmoil that were probably triggered by common rather than market-specific shocks .
Az elmúlt időszakban úgy tűnt , hogy meglehetősen alacsony mértékű volt a rövid távon várt volatilitás együttmozgása a különböző piaci szegmensekben , eltekintve azoktól az időszakos keresztpiaci zavaroktól , amelyeket valószínűleg inkább általános , és nem annyira piacspecifikus sokkok váltottak ki .
More recently , the decline in volatility over the first three quarters of 2004 was quite similar across markets .
Újabban a 2004 első háromnegyed évében a volatilitásban bekövetkezetett visszaesés meglehetősen hasonló volt a piacokon .
In the absence of evidence of mis-priced volatility , this would suggest widespread and gradually increasing confidence among financial market participants regarding more tranquil market conditions in the near term .
A félreárazott volatilitás bizonyítékának hiányában ez széles alapú és fokozatosan növekvő bizalomra utal a pénzpiaci szereplők körében , a középtávon nyugodtabb piaci feltételeket illetően .
Over the last few months of 2004 , however , the strong decline in implied volatility in the USD / EUR exchange rate came to a halt amid a renewed acceleration of US dollar weakness .
Azonban 2004 utolsó néhány hónapjában az USD / EUR-árfolyam származtatott volatilitásának erős csökkenése leállt , miközben az USA-dollár ismét erőteljesen gyengülni kezdett .
Today 's capital markets are highly integrated and one may suspect that the international volatility linkages within each market segment are significant .
Napjaink tőkepiacai magas szinten integráltak , és gyanítható , hogy az egyes piaci szegmensek között a nemzetközi volatilitási kapcsolatok jelentősek .
Chart B below shows the implied volatility in stock markets in both the United States and the euro area , as measured by the VIX and the VDAX indices respectively , as well as implied volatility in the corresponding Chart B Implied bond and stock market volatility in the euro area and the United States ( percentages per annum ;
Az alábbi B ábra mutatja az implikált volatilitást a részvénypiacokon az Egyesült Államokban és az euróövezetben egyaránt . A VIX -, B á b r a I m p l i k á l t kö t v é n y - é s r é s z v é n y p i a c i v o l at i l i t á s a z e u r ó ö v e z e t b e n é s a z Eg y e s ü l t Államokban ( éves százalékok ;
euro area stock market ( left-hand scale ) 1 ) US stock market ( left-hand scale ) 2 ) US bond market ( right-hand scale ) 3 ) euro area bond market ( right-hand scale ) 4 ) 60 terrorist attacks in Madrid 30 26 22
havi adatok ) euróövezeti részvénypiac ( bal skála ) 1 ) amerikai részvénypiac ( bal skála ) 2 ) amerikai kötvénypiac ( jobb skála ) 3 ) euróövezeti kötvénypiac ( jobb skála ) 4 ) 60 madridi terrortámadás 30 26 22 40 18 30 14 20 10 10 6 2 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
0 Sources : Bloomberg and ECB calculations .
0 Források : Bloomberg és az EKB számításai .
2 ) Volatility index for the S & P 500 index , measuring implied volatility for the next 30 calendar days .
2 ) Volatilitásindex az S & P 500 indexre , a következő 30 naptári nap implikált volatilitását mérve .
3 ) Implied volatility for options on US Treasury futures contracts with 22 trading days to maturity .
3 ) A US Treasury tőzsdei határidős ügyletek opcióinak implikált volatilitása 22 üzletkötési nappal a lejáratig .
4 ) Implied volatility for options on Bund futures contracts with 22 trading days to maturity . 34
4 ) A Bund tőzsdei határidős ügyletek opcióinak implikált volatilitása 22 üzletkötési nappal a lejáratig .
long-term bond markets , as derived from options on US Treasury and Bund futures respectively .
illetve VDAX-mutatókkal egyaránt mérve , valamint a megfelelő hosszú lejáratú kötvények piacának származtatott volatilitását , az US Treasury , illetve a német államkötvények határidős ügyleteire kötött opciókból levezetve .
It is clear from the chart that there is a high degree of co-movement in implied volatility within both asset classes in the United States and in the euro area .
Az ábrából világosan látszik , hogy az implikált volatilitás együttmozgása a két eszközosztályban erőteljes az USA-ban és az euróövezetben is .
Moreover , the international linkages seem to be somewhat stronger for the equity markets than for the long-term government bond markets .
Továbbá úgy tűnik , hogy a nemzetközi kapcsolódások valamelyest erősebbek a tőkepiacokon , mint a hosszú lejáratú államkötvények piacain .
Still , country and market-specific factors can play a dominant role .
Az ország - és piacspecifikus tényezők azonban domináns szerepet játszhatnak .
The terrorist attacks of 11 March 2004 in Madrid , for instance , had a larger , albeit temporary , impact on expected stock market volatility in the euro area than in the United States .
március 11-i madridi terroristatámadások nagyobb , bár csak ideiglenes hatást gyakoroltak a várt tőkepiaci volatilitásra az euróövezetben , mint az Egyesült Államokban .
The chart also provides further evidence that the overall decline in implied volatility over the past few years has not been restricted to the euro area .
Az ábra továbbá megerősíti , hogy az általános visszaesés az implikált volatilitásban az elmúlt néhány év során nem korlátozódott az euróövezetre .
All in all , the linkages within certain financial asset classes across geographic areas are quite strong , particularly for the equity markets .
Mindent egybevéve , a földrajzi területek között bizonyos pénzügyieszköz-osztályokban meglehetősen erősek a kapcsolódások , különösen a tőkepiacok számára .
While there is no general tendency for implied volatility to move in parallel across market segments in normal circumstances , there seems to be a stronger connection in times of turbulence .
Miközben nem figyelhető meg az implikált volatilitás párhuzamos mozgására utaló általános tendencia a piaci szegmensek között normál körülmények között , úgy tűnik , hogy turbulens időben erősebb a kapcsolódás .
The recent alignment of implied volatility across the three asset classes is noteworthy since it is not related to any financial turmoil and , therefore , lends support to the widespread anticipation among market participants of calmer financial market conditions in the near future than was the case at the beginning of 2004 .
A három eszközosztályt tekintve , az implikált volatilitásnak az újabb keletű rendeződése megérdemli a figyelmet , mert nem kapcsolódik semmiféle pénzügyi nyugtalansághoz , és ezért alátámasztja a piaci szereplők körében azt az általános várakozást , amely szerint a pénzpiaci feltételek a közeljövőben nyugodtabbak lesznek , mint amilyenek voltak 2004 elején .
In early 2005 , long-term bond yields in global markets at first continued to decline before they sharply rebounded around mid-February 2005 .
2005 elején hosszú lejáratú kötvények hozamai a nemzetközi piacokon először tovább csökkentek , majd 2005 februárjának közepén újra erőteljesen emelkedni kezdtek .
As a result , on 24 February ten-year government bond yields , both in the euro area and the United States , stood at levels close to those prevailing at the end of 2004 .
Ez azt eredményezte , hogy február 24-én a tízéves államkötvényhozamok , mind az euróövezetben , mind az USA-ban , közel álltak a 2004 végi szinthez .
EURO AREA STOCK MARKETS CONTINUED TO SHOW STRONG GAINS IN 2004 In 2004 euro area stock prices continued the upward trend observed from early 2003 ( see Chart 13 ) .
AZ EURÓÖVEZET RÉSZVÉNYPIACAI TOVÁBB ERŐSÖDTEK 2004-BEN A 2004 . évi euróövezetbeli részvényárak folytatták a 2003 eleje óta megfigyelhető felfelé irányuló tendenciákat ( lásd a 13 .
The Dow Jones EURO STOXX index ended the year with a gain of around 10 % compared with the end of the previous year , a slightly higher increase than the Standard & Poor 's 500 and the Nikkei 225 .
A Dow Jones EURO STOXX-index az évet mintegy 10 %- os erősödéssel zárta az előző év végéhez viszonyítva , amely valamivel nagyobb növekedésre utal , mint a Standard & Poor 500 és a Nikkei 225 indexe .
These overall stock price increases in the euro area appeared to reflect several factors , in particular declines in long-term interest rates and strong growth in actual earnings and dividend payouts ( see Chart 14 ) .
Ezek az általános részvényár-növekedések az euróövezetben több tényezőt tükröztek , különösen a visszaeséseket a hosszabb távú kamatlá - bak területén , és erős növekedést a tényleges bevételekben és az osztalékfizetésekben ( lásd a 14 .
A substantial decline in stock market volatility , which suggested reduced uncertainty among
A részvénypiac volatilitásában erőteljes visszaesés figyelhető meg , ami arra utalt , hogy csökkent a bizonytalanság a piaci szereplők körében a részvénypiaci kilátásokat illetően ;
market participants regarding the stock market outlook , also seemed to contribute positively to the stock price gains over the year ( see also Box 3 ) .
úgy tűnik , hogy pozitívan járult hozzá az év folyamán a részvényár-emelkedésekhez ( lásd még a 3 . keretes írást ) .
Potentially negative factors , such as the somewhat less optimistic outlook for global growth as a result of oil price rises and -- particularly towards the end of 2004 -- exchange rate developments , seemed to have only an attenuating effect on stock prices .
A potenciálisan negatív tényezők , mint a valamelyest kevésbé optimista globális növekedési kilátások az olajár-emelkedések eredményeként és -- különösen 2004 .
As regards the sectoral breakdown , the increase in euro area stock prices in 2004 was broadly based , with only one sector ( technology ) out of the ten economic sectors of the Dow Jones EURO STOXX index recording lower stock prices at end-2004 than a year earlier . The strongest gains were recorded in the healthcare and utility sectors , while the telecommunication sector recovered in 2004 as well .
év vége felé -- az árfolyam-alakulások , csak mérséklő hatást tudtak gyakorolni a részvényárakra . Ami az ágazati felosztást illeti , az euróövezetbeli részvényár-emelkedés 2004-ben széles alapú volt , a Dow Jones EURO STOXX-index tíz gazdasági szektorából mindössze egy ágazat ( a technológia ) ért el alacsonyabb részvényárakat 2004 végén , mint egy évvel korábban .
The energy sector also outperformed the overall index , supported by the fact that its revenues are positively linked to oil price developments . This factor also contributed to the performance of the utility sector , as demand shifts towards alternative energy sources such as natural gas are common in periods of high oil ECB Annual Report 2004
A legerősebb növekedés az egészségügyben és a közműágazatban következett be , a távközEKB Éves jelentés 2004 37
Chart 13 Major stock market indices ( index : 1 January 1999 = 100 ; daily data )
13 . á b r a F ő b b r é s z v é n y p i a c i i n d e xe k 1 ) ( index : 1999 .
1 )
január 1 .
Chart 14 Growth in actual and expected corporate earnings ( annual percentage changes ;
= 100 ;
monthly data ) euro area United States Japan 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 50 40 30 20 10 0 - 10 - 20 - 30
napi adatok ) euróövezet Egyesült Államok Japán 160,0 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 160,0 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 14 .
actual earnings per share long-term expected earnings per share expected earnings per share ( 12 months ahead ) 50 40 30 20 10 0 - 10 - 20 2001 2002 2003 2004 - 30
havi adatok ) részvényenkénti tényleges nyereség részvényenként várható hosszú távú nyereség részvényenként várható nyereség ( 12 hónapra előre ) 50 40 30 20 10 0 - 10 - 20 - 30 2001 2002 2003 2004 50 40 30 20 10 0 - 10 - 20 - 30
Sources : Reuters , Thomson Financial Datastream and ECB calculations .
Források : Reuters , Thomson Financial Datastream és az EKB számításai .
1 ) The Dow Jones EURO STOXX broad index for the euro area , the Standard & Poor 's 500 for the United States and the Nikkei 225 for Japan .
1 ) Az euróövezet esetében a Dow Jones EURO STOXX általános index , az Egyesült Államok esetében a Standard & Poor 's 500-as index , Japán esetében pedig a Nikkei 225-ös index .
From January 2001 onwards , euro area data also include Greece .
2001 januárjától az euróövezeti adatok Görögországot is tartalmazzák .
Source : Thomson Financial Datastream ( analysts » earnings estimates from Institutional Brokers Estimate System , IBES ) .
Forrás : Thomson Financial Datastream ( az Institutional Brokers Estimate System / IBES / elemzői által várt nyereségek ) .
prices .
lési szektor is fellendült 2004-ben .
By contrast , the consumer sector was weaker than the overall index in 2004 , both for cyclical and non-cyclical goods and services .
Az energiaszektor szintén jobb teljesítményt nyújtott , mint az általános index , azzal a ténnyel alátámasztva , hogy a bevételek pozitív kapcsolatban állnak az olajárak alakulásával . Ez a tényező egyúttal hozzájárult a közműszektor teljesítményéhez is , mivel az alternatív energiaforrások , például földgáz , irányába mutató elmozdulások általánossá váltak a magas olajárak idején .
This may reflect investors » concerns about the strength of domestic demand , and private consumption in particular , in the euro area .
Ezzel szemben , a fogyasztói ágazat gyengébb volt , mint az általános index 2004-ben , a ciklikus és nem ciklikus áruk és szolgáltatások tekintetében egyaránt .
The upward trend in global stock price developments continued in the first two months of 2005 .
Ez arra utalhat , hogy a befektetők aggódnak az euróövezetbeli belső kereslettel és különösen a lakossági fogyasztással kapcsolatban .
The Dow Jones EURO STOXX index gained more than 3 % between the end of 2004 and 24 February , while the Standard & Poor 's 500 and the Nikkei 225 also rose slightly in the same period . These price increases seemed to be mainly supported by further strong improvements in corporate profitability .
A világgazdaság részvényárainak emelkedő tendenciája 2005 első két hónapjában folytatódott . A Dow Jones EURO STOXX-index további 3 %- kal emelkedett 2004 vége és február 24 között , míg a Standard & Poor 's 500 és a Nikkei 225 szintén emelkedett kissé ugyanebben az időszakban .
STRONG DEMAND FOR HOUSEHOLD FINANCE Demand for financing on the part of the household sector was strong in 2004 , as reflected by the fact that the annual average rate of growth of MFI loans to households rose to 7.8% . Household loan dynamics in 2004 continued the upward trend observed from the first quarter of 2002 and were primarily related to robust growth in long-term loans .
Ezeket az áremeléseket elsősorban a vállalati nyereségesség további erőteljes javulása idézhette elő . ERŐS KERESLET A LAKÁSFINANSZÍROZÁS TERÜLETÉN A háztartási szektor részéről a finanszírozás iránti kereslet erős volt 2004-ben , amit tükröz az a tény , hogy a háztartásoknak nyújtott MPI-hitelek éves átlagos növekedése elérte a 7,8% - ot .
first three quarters of 2004 the annual growth rate of total loans to households was higher than that of loans by MFIs , pointing to a continued high rate of growth of loans by other financial institutions ( OFIs ) in the context of the securitisation of residential mortgages in a number of countries .
A háztartásihitel-dinamika 2004-ben folytatta a felfelé irányuló tendenciát , amely megfigyelhető volt 2002 első negyedévétől kezdve , és ez döntő mértékben kapcsolódott a hosszú lejáratú hitelek erőteljes növekedéséhez .
Long-term MFI loans to households were mostly composed of loans for house purchase .
2004 első három negyedévében a háztartásoknak nyújtott összes hitel éves növekedési rátája magasabb volt , mint az MPI-k hiteleinek éves növekedési üteme .
The strong dynamics of this component were supported by buoyant house price developments in several euro area countries and continued growth in house prices at an annual rate of more than 7 % for the euro area as a whole in the first half of 2004 .
Ez azt jelenti , hogy az egyéb pénzügyi intézmények által nyújtott hitelek továbbra is magas szinten emelkedtek , figyelembe véve , hogy több országban megtörtént a lakásjelzálog-hitelezés értékpapírosítása .
Available data suggest that growth in household borrowing for house purchase remained sluggish in most countries with subdued house price developments , while it was strong in countries where house prices were rising rapidly ( see Chart 15 ) .
A háztartásoknak nyújtott hosszú lejáratú MPIhitelek főként lakásvásárlási kölcsönök voltak .
In a number of euro area countries , developments in house prices and house financing may also have contributed to supporting consumption . The increase in house prices created greater financing requirements
E komponens erős dinamikáját alátámasztotta a lakásárak élénk emelkedése több euróövezetbeli országban , és ez az emelkedés az euróövezet egészét tekintve 7 %- ot meghaladó éves ütem - 38
Chart 15 Housing market dynamics and loans in euro area countries ( average annual growth between 1998 and 2003 ; percentages )
15 . á b r a L a k á s p i a c i d i n a m i k a é s h i t e l e k a z e u r ó ö v e z e t i o r s z á go k b a n ( éves átlagos növekedés a 1998 és 2003 között ;
y-axis : house prices x-axis : loans for house purchase 20 15 10 5 0 DE - 5 0 5 10 AT 15 20 25 30 FR LU NL FI ES IT 5 PT 0 8 20 IE GR 15 10
százalékok ) y-tengely : Házárak x-tengely : Házvásárlási hitelek 20 15 10 5 0 DE - 5 0 5 10 AT 15 20 25 30 FR LU NL FI ES IT 5 PT 0 - 5 35 IE GR 20 15 10
BE 9
súlyozott 1 )) háztartásoknak fogyasztási célra nyújtott hitelek , változó kamattal és legfeljebb egy év eredeti kamatfixálási időtartammal háztartásoknak lakásvásárlásra nyújtott hitelek , 5 -- 10 év közötti eredeti kamatfixálási időtartammal nem pénzügyi vállalatoknak 1 millió euró felett , változó kamattal és legfeljebb egy év eredeti kamatfixálási időtartammal nyújtott hitelek nem pénzügyi vállalatoknak 1 millió euró felett , 1 -- 5 év közötti eredeti kamatfixálási időtartammal nyújtott hitelek 9 9 BE
7 Source : ECB calculations based on MFI data for loans and latest available national data on house prices .
Forrás : az EKB-nek az MPI-hitel adatokon és a házárakról rendelkezésre álló legfrissebb nemzeti adatokon alapuló számításai . 7
but may also have enhanced the access of households to credit by increasing the amount of collateral available to them .
ben folytatódott 2004 első felében .
At the same time , the strong growth in loans for house purchase may itself have become a source of increases in house prices . A factor underpinning the strong growth in loans for house purchase was the low cost of financing for housing loans , which declined further in 2004 from the already low level prevailing in previous years .
A rendelkezésre álló adatok azt sugallják , hogy a lakásvásárlási célú háztartási hitelfelvétel lanyha maradt a legtöbb olyan országban , ahol nyomottak voltak a lakásár-alakulások , míg erős volt azokban az országokban , ahol a lakásárak gyorsan nőttek ( lásd a 15 . ábrát ) .
This increased the affordability of house purchases .
Több euróövezetbeli országban a lakásárak és a lakásfinanszírozás alakulása is hozzájárulhatott a fogyasztáshoz .