natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Furthermore , there is some evidence that economic agents have readjusted their portfolio behaviour by investing more in longer-term financial assets .
Továbbá , arra is van bizonyíték , hogy a gazdasági szereplők portfólióviselkedésüket újra módosították azáltal , hogy többet fektetettek be hosszabb lejáratú pénzügyi eszközökbe .
Looking ahead , it cannot be ruled out that some of the excess liquidity will be used for higher nominal transactions , particularly at a time of stronger economic confidence , and then be associated with higher inflation .
Amikor előre tekintünk , nem zárhatjuk ki , hogy a többletlikviditás egy részét magasabb nominális tranzakciókhoz használják fel , különösen az erősebb gazdasági bizalom idején , és azt követően kapcsolódik a magasabb inflációhoz .
Overall , therefore , even if some of the excess liquidity reflects a higher liquidity preference on the part of households and companies in the euro area , the high levels reached in 2004 remain a concern for the ECB and call for vigilance .
Ezért összességében , még ha a többletlikviditás egy része magasabb likviditási preferenciát tükröz is a háztartások és a vállalatok részéről az euróövezetben , a 2004-ben elért magasabb szintek aggodalomra adnak okot az EKB részéről , és éberségre szólítanak fel .
In order to capture the relative empirical importance of the possible scenarios for the use of excess liquidity and , thereby , the risks to medium-term price stability , the ECB will continue to monitor closely developments on all fronts , in particular : a ) evidence of portfolio reversals and the risk of emerging asset price bubbles , b ) evidence of stronger than usual consumption and c ) evidence of any structural change in money demand .
Annak érdekében , hogy a többletlikviditás felhasználására rendelkezésre álló lehetséges forgatókönyvek relatív tapasztalati fontosságát megragadjuk , és így a középtávú árstabilitás kockázatait kezelhessük , az EKB továbbra is fokozott figyelemmel kíséri a folyamatokat minden területen , különösen a ) a szokásosnál nagyobb fogyasztás bizonyítékát ; b ) a portfóliófordulatok és a kialakuló eszközár-buborékok kockázatának bizonyítékát ;
MONEY MARKET RATES REMAINED BROADLY STABLE In 2004 the Governing Council of the ECB decided to keep its key interest rates unchanged .
A PÉNZPIACI KAMATOK ÁLTALÁBAN NEM VÁLTOZTAK 2004-ben az EKB Kormányzótanácsa úgy határozott , hogy az irányadó kamatlábakat változatlanul hagyja .
As a consequence , money market rates at the very short end of the yield curve remained broadly stable throughout the year .
Következésképpen a hozamgörbe nagyon rövid végén a pénzpiaci kamatok lényegében nem változtak az év folyamán .
Money market interest rates at longer maturities declined significantly in the first quarter of 2004 , continuing the downward trend observed from mid-December 2003 ( see Chart 9 ) . Towards the end of March 2004 , in a context where key ECB interest rates were expected to
A hosszabb lejáratú pénzpiaci kamatlábak jelentős mértékben visszaestek 2004 első negyedévében , folytatva a 2003 . december közepétől megfigyelhető csökkenő tendenciát ( lásd a 9 .
decline further , the money market yield curve became negatively sloped .
ábrát ) .
In fact , the slope of this curve , as measured by the difference between the twelve-month and the one-month EURIBOR , reached its lowest point on 26 March 2004 , at - 7 basis points .
2004 márciusának vége felé az EKB irányadó kamatának további csökkenésére vonatkozó előrejelzések hatására a pénzpiaci hozamgörbe negatív irányúra váltott .
However , between April and June 2004 a normalisation of the slope of the yield curve was observed , with significant increases in interest rates at longer maturities , while interest rates remained broadly stable at the very short end of the curve .
Valójában EKB Éves jelentés 2004 31
Chart 9 Short-term interest rates and the slope of the money market yield curve ( percentages per annum ;
9 . á b r a R ö v i d t á v ú k a m at l á b a k az euróövezetben és a pénzpiaci h oz a m g ö r b e l e j t é s e ( éves százalékok ;
percentage points ;
százalékpontok ;
daily data ) one-month EURIBOR ( left-hand scale ) twelve-month EURIBOR ( left-hand scale ) spread between twelve-month and one-month EURIBOR ( right-hand scale ) 3.0
napi adatok ) 1 hónapos EURIBOR ( bal skála ) 12 hónapos EURIBOR ( bal skála ) a 12 hónapos és az 1 hónapos EURIBOR közötti különbözet ( jobb skála ) 3,0
Chart 10 Three-month EURIBOR futures rates and implied volatility derived from options on three-month EURIBOR futures ( percentages per annum ;
á b r a H á r o m h ó n a p o s E U R I BO R h at á r i d ő s k a m at o k é s a h á r o m h ó n a p o s E U R I BO R h at á r i d ő s kamatok opcióiból származtatott implikált volatilitás ( éves százalékok ;
basis points ;
bázispontok ;
daily data ) three-month EURIBOR futures maturing in December 2004 ( left-hand scale ) three-month EURIBOR futures maturing in March 2005 ( left-hand scale ) implied volatility with constant six months to maturity ( right-hand scale ) 4.0 100.0 2.7 3.5
napi adatok ) 2004 decemberében lejáró három hónapos EURIBOR határidős kamatok ( bal skála ) 2005 márciusában lejáró három hónapos EURIBOR határidős kamatok ( bal skála ) implikált volatilitás konstans hat hónappal a lejáratig ( jobb skála ) 4,0 100,0
0.6 0.4 0.2 0.0 - 0.2 Q3 2003 Q4 Q1 Q2 2004 Q3 Q4 Q1 1.5 Q3 2003 Q4 Q1 Q2 2004 Q3 Q4 Q1 2.0
n. év I. n. év 20,0 2003 2004
20.0 Source : Reuters .
2003 Forrás : Reuters .
Sources : Bloomberg , Reuters and ECB calculations .
2004 Források : Bloomberg , Reuters és az EKB számításai .
broadly stable , fluctuating in a very narrow range of around 10 basis points .
Ezt követően a hosszabb lejáratú pénzpiaci kamatok széles körben stabilak maradtak , 10 bázispont körüli nagyon keskeny sávban ingadozva .
At the end of the year the one-month and twelve-month EURIBOR stood at 2.12% and 2.35% respectively , close to the levels reached at the end of 2003 .
Az EURIBOR egyhónapos és tizenkét hónapos értéke az év végén 2,12% , illetve 2,35% volt , megközelítve a 2003 végén mért szinteket .
In the first two months of 2005 EURIBOR interest rates at longer maturities remained broadly stable , as market participants expected short-term interest rates to remain stable over most of 2005 , and term premia remained subdued .
2005 első két hónapjában az EURIBOR hosszabb lejáratú kamatai általában véve nem változtak , mivel a piaci szereplők azt várták , hogy a rövid lejáratú kamatok 2005 nagy részében nem változnak , és a lejárati prémiumok mérsékeltek maradnak .
On 24 February 2005 the one-month and the twelve-month EURIBOR stood at 2.10% and 2.34% respectively .
február 24-én az egyhavi EURIBOR 2,10% volt , míg a tizenkét havi 2,34% - os szinten állt .
The changes in short-term money market interest rates in the course of 2004 were generally mirrored in the evolution of the implied three-month EURIBOR futures rate .
A rövid lejáratú pénzpiaci kamatok változásai 2004 folyamán általában tükröződtek az implikált három hónapos EURIBOR határidős árfolyamok alakulásában .
The implied volatility derived from options on three-month EURIBOR futures contracts declined substantially throughout the year , indicating that market participants saw very little uncertainty in the expected future path of short-term interest rates ( see Chart 10 ) .
A három hónapos EURIBOR határidős kontraktusok opcióiból származtatott implikált volatilitás jelentős mértékben hanyatlott az év folyamán , jelezve , hogy a piaci szereplők nagyon kis bizonytalanságot láttak a rövid lejáratú kamatlábak várható jövőbeni alakulását illetően ( lásd a 10 . ábrát ) .
LONG-TERM GOVERNMENT BOND YIELDS DECLINED SIGNIFICANTLY IN 2004 Long-term government bond yields in the euro area ended 2004 at very low levels by historical standards .
A HOSSZÚ LEJÁRATÚ ÁLLAMKÖTVÉNYEK HOZAMAI JELENTŐSEN CSÖKKENTEK 2004-BEN A hosszabb lejáratú államkötvények hozamai az euróövezetben 2004-ben historikusan nagyon alacsony szinten zártak .
While in the first half of the year euro area ten-year government bond yields fluctuated somewhat but did not change much overall , in the second half of 2004 they exhibited a protracted downward trend and , by year-end , had reached 3.7% , significantly below the levels prevailing at the end of 2003 ( see Chart 11 ) .
Míg az év első felében az euróövezetbeli tízéves lejáratú államkötvények hozamai valamelyest ingadoztak , de összességükben nem változtak sokat , 2004 második felében tartósan lefelé irányuló tendenciát mutattak , és év végére 3,7% - ot értek el , amely
Chart 11 Long-term government bond y i e l d s 1 ) ( percentages per annum ;
11 . á b r a H o s s z ú l e j á r at ú á l l a m kö t v é n y - h oz a m o k 1 ) ( éves százalékok ;
daily data )
napi adatok ) euróövezet 2 ) Egyesült Államok 7,0 7,0
concerns about the sustainability of the economic recovery in the United States .
kai gazdasági fellendülés erejével összefüggő növekvő aggályok közepette .
The decline in euro area long-term bond yields in the first three months of the year was quickly reversed from early April onwards .
Az euróövezet konjunktúrájának fokozatos megerősödése ellenére a hosszú lejáratú indexhez kötött kötvényhozamok az euróövezetben szintén hanyatlottak az év első negyedében , összhangban az összehasonlítható amerikai hozamokkal , tükrözve , hogy a piaci szereplők elvárásait -- a jövőbeni világgazdasági konjunktúrával kapcsolatban -- főként az Egyesült Államokban lejátszódó gazdasági fellendülés fenntarthatóságával összefüggő aggályok befolyásolták .
The subsequent rise in long-term bond yields appeared to be influenced by two main factors .
Az euróövezetbeli hosszú lejáratú kötvényhozamok csökkenése az év első három hónapjában április elejétől kezdve gyorsan megfordult .
First , there was increasing confidence among market participants regarding the ongoing recovery in the euro area , by then also supported by better prospects for the world economy .
Először , nőtt a bizalom a piaci szereplők körében az euróövezetben folytatódó fellendüléssel kapcsolatban , majd ezt megerősítették a világgazdaság jobb kilátásai .
Second , market participants became increasingly concerned about the potential inflationary impact of the surge in oil prices against the background of the ongoing global economic recovery .
Másodszor , a piaci szereplők egyre jobban kezdtek aggódni az olajáremelések potenciális inflációs hatása miatt , a folytatódó globális gazdasági fellendülés környezetében .
Indeed , in the spring longterm bond yields and break-even inflation rates edged up amid renewed inflationary concerns on the part of investors ( see Chart 12 ) . However , such concerns were much less pronounced in the euro area than in the United States , where bond yields and break-even inflation rates rose more sharply .
Valóban , tavaszra a hosszú lejáratú kötvények hozamai és a kiegyenlítő inflációs ráták emelkedni kezdtek a befektetők körében eluralkodó , ismételten megjelenő inflációs aggályok közepette ( lásd a 12 . ábrát ) .
Between April and June 2004 market participants » inflation expectations in the euro area appeared to increase most over shorter horizons , while longer-term inflation expectations , as measured by implied forward break-even inflation rates , appeared to be somewhat more stable , although these remained at relatively high levels . 3 It is likely that the increase in euro area break-even inflation rates reflected to some extent a higher inflation risk premium required by investors in the light of the uncertainty surrounding the impact of the oil price developments .
Azonban ezek az aggályok sokkal kevésbé voltak hangsúlyosak az euróövezetben , mint az Egyesült Államokban , ahol a kötvényhozamok és a kiegyenlítő inflációs ráták markánsabban emelkedtek . 2004 áprilisa és júniusa között az euróövezetben a piaci szereplők inflációs elvárásai rövid távon tűntek leginkább emelkedőnek , míg az implikált kiegyenlítő inflációs határidős árfolyamokkal mért hosszabb távú inflációs elvárások valamelyest stabilabbnak tűntek , bár viszonylag magas szinten maradtak .
Additional information from survey measures of euro area inflation expectations , which did not show an increase in the point estimates for long-term inflation expectations , was consistent with this interpretation .
3 Valószínű , 3 A 12 . ábra azt mutatja , hogy 2004 tavaszán a 2012 .
3 Chart 12 shows that , in spring 2004 , the rise in the 2012 spot break-even inflation rate , which reflects , among other things , average inflation expectations between 2004 and 2012 , was stronger than that in the long-term implied forward break-even inflation rate , which reflects average inflation expectations between 2008 and 2014 .
évi azonnali kiegyenlítő inflációs ráta , amely többek között a 2004 és 2012 közötti átlagos inflációs várakozásokat tükrözi , erőteljesebb volt , mint a hosszú lejáratú implikált határidős kiegyenlítő inflációs ráta , amely a 2008 és 2012 közötti átlagos inflációs várakozásokat tükrözi .
This suggests a stronger increase in inflation expectations at shorter horizons .
Ebből arra lehet következtetni , hogy rövidebb időhorizonton az inflációs várakozások erőteljesebben növekednek .
Sources : Reuters , Bloomberg and Thomson Financial Datastream .
Források : Reuters , Bloomberg és Thomson Financial Datastream .
1 ) Ten-year bonds or the closest available bond maturity .
1 ) Tízéves vagy ehhez legközelebbi lejáratú kötvények .
2 ) From 1 January 2001 , data include Greece .
2 ) 2001 . január 1-jétől az adatok tartalmazzák Görögországot .
macroeconomic prospects throughout the year . Market participants » expectations regarding the impact of the upsurge in oil prices over the year strongly influenced perceptions regarding both inflationary pressures and economic activity .
Összességében a hosszú lejáratú kötvények euróövezeten belül megfigyelhető hozammozgásai főként a piaci szereplők változó elvárásait tükrözték az inflációs nyomásokkal és az euróövezet gazdasági kilátásaival kapcsolatban . Ezek az elvárások viszont nagyon szorosan kapcsolódtak a globális makrogazdasági kilátások változásaihoz az év folyamán .
These expectations , however , seemed to vary over time in line with the flow of macroeconomic data releases . Indeed , although in the spring market participants appeared to be mainly concerned about the inflationary effects of the sharp rise in oil prices , later in the year concerns appeared to shift towards the impact of the high level of oil prices on economic activity .
Az olajárak emelkedésének hatásaival kapcsolatos várakozások a piaci szereplők körében az év folyamán erősen befolyásolták meglátásaikat az inflációs nyomással és a konjunktúrakilátásokkal kapcsolatban egyaránt . Azonban úgy tűnt , hogy ezek az elvárások az idők folyamán a makrogazdasági adatközlések sorával összhangban változtak .
In the first quarter of the year long-term bond yields in the euro area declined , mirroring movements in the US market , amid growing concerns about the strength of the economic recovery in the United States . Despite the gradual strengthening in euro area economic activity , long-term index-linked bond yields in the euro area also declined in the first quarter of the year in line with comparable US yields , reflecting the fact that market participants » expectations regarding future global economic activity appeared to be influenced largely by
Valóban , bár tavasszal a piaci szereplők főként a hirtelen olajár-emelkedésből adódó inflációs hatások miatt aggódtak , az év későbbi részében úgy tűnt , hogy az aggályok a magas olajárszintnek a konjunktúrára gyakorolt hatása felé mozdultak el . Az év első negyedévében a hosszú lejáratú kötvények hozama az euróövezetben csökkent , tükrözve az USA-piac fejleményeit , az ameri -
Chart 12 Long-term real bond yields and break-even inflation rates in the euro area ( percentages per annum ;
12 . á b r a A z e u r ó ö v e z e t b e l i kö t v é n y e k r e á l h oz a m a é s a k i e g y e n l í t ő i n f l á c i ó s r á t á k ( éves százalékok ;
daily data ) 2012 index-linked bond yield 1 ) ten-year break-even inflation rate 2 ) long-term implied forward break-even inflation rate 3 ) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2002 2003 2004 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5
napi adatok ) 2012-es indexált kötvények hozama 1 ) tízéves kiegyenlítő inflációs ráta 2 ) hosszú távú implikált határidős kiegyenlítő inflációs ráta 3 ) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 2002 2003 2004 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5
bond yields in the euro area also mirrored downward revisions to market expectations regarding the pace of monetary policy tightening over the near to medium term .
járul az euróövezet rövidebb távú növekedési kilátásaival kapcsolatos értékelések mérséklődéséhez a piaci szereplők részéről .
As a result of these developments , nominal long-term bond yields in the euro area fell significantly over 2004 , declining by around 60 basis points to end the year at 3.7% , close to their historical lows . The interest rate differential vis-à-vis the United States remained broadly stable for most of the year , reflecting more or less synchronous changes in the macroeconomic prospects in the two economies .
Az euróövezetbeli hosszú lejáratú , nominálértéken és indexált értéken számolt kötvényhozamok visszaesése is tükrözte a piaci várakozások lefelé irányuló módosulását a monetáris politikai megszorítások ütemét illetően rövid és középtávon . E folyamatok eredményeként az euróövezetben a hosszú lejáratú kötvények nominálértéken számolt hozamai jelentősen estek 2004-ben , megközelítőleg 60 bázisponttal , az év végén elérve a 3,7% - ot , megközelítve a historikusan legalacsonyabb értékeiket .
However , some decoupling of long-term bond yield movements occurred towards the end of 2004 , when the interest rate differential between US and euro area ten-year government bond yields widened somewhat , reaching a level of almost 60 basis points .
A kamatláb-különbözet az USA-hoz viszonyítva nagyrészt változatlan maradt az év jelentős hányadában , többé-kevésbé tükrözve a két gazdaság makrogazdasági kilátásaiban többnyire szinkronban lévő változásokat . 2004 vége felé azonban a hosszabb lejáratú kötvények hozammozgásainak bizonyos elszakadása következett be 2004 vége felé , amikor az USA és az euróövezet közötti kamatláb-különbözet a 10 éves államkötvényhozam tekintetében valamelyest bővült , elérve a csaknem 60 bázispontos szintet .
Break-even inflation rates also moderated slightly in the second half of 2004 .
2004 második felében a kiegyenlítő inflációs ráták is mérséklődtek valamelyest .
Nevertheless , long-term break-even inflation rates in the euro area remained at the end of the year above their average values since late 2001 , when inflation-linked bonds indexed to the euro area HICP excluding tobacco were first issued .
Mindazonáltal , a hosszú lejáratú kiegyenlítő inflációs ráták az euróövezetben az év végén átlagértékük felett maradtak 2001 végétől , amikor az inflációhoz kapcsolt kötvények -- az euróövezetbeli ( dohányféleségeket nem tartalmazó ) HICP-indexhez kapcsolva -- először kerültek kibocsátásra .
The ten-year break-even inflation rate ended the year at around 2.2% , an increase of more than 10 basis points compared with December 2003 .
A 10 éves kiegyenlítő inflációs ráta az évet 2,2% körül zárta , amely több mint 10 bázispontos emelkedés 2003 decemberével összehasonlítva .
A further decline in implied volatility in the bond market -- a measure which provides evidence of market views about the ranges within which bond yields are expected to move in the near term -- was also a noticeable feature of 2004 .
Az implikált volatilitás további visszaesése a kötvénypiacon -- az a mérőszám , amely bizonyítja a piac meglátásait azokról a sávokról , amelyekben a kötvényhozamok rövid lejárattal várhatóan mozognak -- szintén megfigyelhető jellemzője volt 2004-nek .
Indeed , subsequent movements in realised volatility confirmed those market expectations of lower bond market volatility ( see Box 3 entitled « Common trends in implied financial market volatility ") .
A realizált volatilitás későbbi mozgásai megerősítették az alacsonyabb kötvénypiaci ingadozással kapcsolatos piaci elvárásokat ( lásd az „Általános tendenciák
Sources : Reuters , French Treasury and ECB calculations .
Források : Reuters , francia kincstár és az EKB számításai .
1 ) Derived from French Treasury bonds indexed to the euro area HICP excluding tobacco which mature in 2012 .
1 ) Az euróövezeti HICP-hez ( dohány kivéve ) indexált , 2012-ben lejáró francia kincstári kötvényekből származtatva .
2 ) For details of calculation , see Box 2 in the February 2002 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
2 ) A számítás részletezését lásd az EKB Havi jelentése 2002 .
3 ) Calculated from index-linked bonds in the euro area , maturing in 2008 and 2014 , since the issuance of the latter .
3 ) 2008-ban és 2014-ben lejáró euróövezeti indexált kötvényekből számítva , az utóbbi kiadása óta . hogy az euróövezetbeli kiegyenlítő inflációs ráták növekedése bizonyos mértékben tükrözte azt a magasabb inflációs kockázati felárat , amelyet a befektetők megköveteltek az olajáralakulások hatásának tulajdonítható bizonytalanság fényében .
Developments in oil prices continued to exert a substantial influence on bond yields over the second half of the year . However , markets also appeared in this period to be increasingly concerned about the impact of oil prices on economic activity in the euro area and the global economy .
Az euróövezetbeli inflációs elvárások felméréseiből származó kiegészítő információ , amely nem mutatta az inflációs elvárások pontbecsléseinek növekedését , összhangban volt ezzel az értelmezéssel . Az olajárak alakulása továbbra is jelentős hatást gyakorolt a kötvényhozamokra az év második felében .
This was reflected in the gradual decline , observed from mid-June onwards , in long-term nominal and indexlinked bond yields , suggesting that the markets expected the pace of economic growth in the euro area to decline somewhat . A further depreciation of the US dollar vis-à-vis the euro , in particular over the last quarter of 2004 , also seemed to contribute to the moderation in market participants » perceptions of the nearterm growth prospects of the euro area .
Azonban a piacok ebben az időszakban láthatóan növekvő mértékben aggódtak az olajáraknak a konjunktúrára gyakorolt hatása miatt az euróövezetben és a világgazdaságban . Ezt tükrözte a hosszú lejáratú nominális és indexált kötvényhozamok fokozatos visszaesése , amely június közepétől kezdve volt megfigyelhető , jelezve , hogy a piacok az euróövezetben olyan gazdasági növekedési ütemre számítottak , amely valamelyest visszaesik .
The decline in long-term nominal and index-linked 32
Az USA-dollár euróval szembeni további gyengülése , különösen 2004 utolsó negyedévében , úgy tűnt , szintén hozzá -
Box 3
3 . ke r e t e s í r á s
COMMON TRENDS IN IMPLIED FINANCIAL MARKET VOLATILITY The year 2004 brought a marked overall decline in implied volatility across several financial market segments in the euro area and in other advanced economies .
ÁLTALÁNOS TENDENCIÁK AZ IMPLIKÁLT PÉNZPIACI VOLATILITÁSBAN 2004 jelentős általános visszaesést hozott több pénzpiaci szegmensben az implikált volatilitás tekintetében az euróövezetben és más fejlett gazdaságokban egyaránt .
Implied volatility -- which is derived from option prices -- is usually interpreted as a measure of market participants » uncertainty regarding near-term developments in different financial markets .
Az implikált volatilitást -- amelyet az opciós árakból vezetnek le -- rendszerint a piaci szereplők bizonytalanságának fokmérőjeként értelmezik a különböző pénzpiacok rövid távú fejleményeit illetően .
In 2004 there was some concern that the relatively low levels of implied volatility might not be fully justified insofar as they may have been driven down by factors other than market participants » expectations of future realised volatility .
2004-ben bizonyos aggályok merültek fel , amelyek szerint a viszonylag alacsony származtatott volatilitási szintek nem lehetnek teljes mértékben indokoltak , amennyiben nem a piaci szereplőknek a jövőben realizálandó volatilitásra vonatkozó elvárásai , hanem más tényezők csökkentik őket .