natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Notes : See also Section 3.1 in the « Euro area statistics » section of the ECB 's Monthly Bulletin .
Megjegyzések : Lásd még az EKB Havi jelentése „Euróövezeti statisztikák » részének 3.1 .
Annual data as at the end of the period .
szakaszát .
1 ) As at the end of the third quarter of 2004 .
Éves adatok az időszak végén . 1 ) 2004 .
Figures may not add up due to rounding .
A kerekítések miatt az összeadott számok nem biztos , hogy kiadják a teljes összeget .
2 ) As at the end of the period .
2 ) Az időszak végén .
The monetary aggregate M3 includes monetary instruments held by euro area non-MFIs ( i.e. the nonf inancial sector and non-monetary financial institutions ) with euro area MFIs and central government .
Az M3 monetáris aggregátum tartalmazza az euróövezeti nem MPI-k ( azaz a nem pénzügyi szektor és a nem monetáris pénzügyi intézmények ) által az euróövezeti MPI-knél és a központi kormányzatnál tartott monetáris eszközöket .
MORE BROADLY BASED GROWTH OF MFI CREDIT TO THE PRIVATE SECTOR Developments in the counterparts of M3 confirmed the influence of the two opposing forces on monetary dynamics mentioned previously .
A MAGÁNSZEKTORNAK NYÚJTOTT MPI-HITELEZÉS ÁTFOGÓ NÖVEKEDÉSE Az M3 ellenpárjait érintő folyamatok megerősítették a korábban a monetáris dinamikával kapcsolatban említett két ellenkező erő befolyását .
On the one hand , stronger growth in MFI longer-term financial liabilities and , in the first half of the year , lower increases in net external assets reflected the unwinding of past portfolio shifts into M3 .
Egyrészt az MPI-k hosszabb lejáratú pénzügyi kötelezettségeinek az év első felében tapasztalt erősebb növekedése és a nettó külföldi követelések alacsonyabb ütemű növekedése tükrözte az M3 irányába mutató korábbi portfólióelmozdulások lecsengését .
On the other hand , stronger growth in MFI loans to the private sector reflected the prevailing low level of interest rates .
Másrészt , az MPI által a magánszektornak nyújtott hitelek erőteljesebb növekedése tükrözte az uralkodó alacsonyabb kamatszintet .
In the first half of 2004 capital outflows from the euro area remained robust , whereas weaker capital inflows led to a decline in the annual flow of the net external assets of the euro area MFI sector ( see Chart 7 ) .
2004 első felében az euróövezetből kiáramló nettó tőke magas szinten maradt , míg a gyengébb tőkebeáramlások csökkenéshez vezettek az euróövezet MPI szektora nettó külső eszközeinek éves áramlásában ( lásd a 7 . ábrát ) .
Such capital outflows were the result of euro area residents purchasing assets from non-euro area residents -- one aspect of the normalisation of portfolio allocation behaviour by euro area residents .
Az ilyen tőkekiáramlások abból adódnak , hogy nem euróövezetbeli rezidensektől vásárolnak eszközöket az euróövezetbeli rezidensek -- ez az euróövezetbeli rezidensek portfólióallokálási viselkedésének normalizálódását jellemző egyik szempont .
To the extent that such transactions are settled through the euro area MFI sector , the net external assets of the MFI sector and the deposits of euro area residents decrease .
Ameddig a tranzakciókat az euróövezetbeli MPI-szektoron keresztül bonyolítják le , az MPI-szektor nettó külső eszközei és az euróövezetbeli rezidensek betétei csökkenek .
The first half of 2004 also saw a sustained expansion in MFI longer-term financial liabilities ( excluding capital and reserves ) , which was consistent with the ongoing normalisation of portfolio allocation behaviour , as funds were shifted from liquid monetary assets into longer maturity instruments .
2004 első felében tartós bővülés volt megfigyelhető az MPI hosszabb távú pénzügyi kötelezettségeiben ( nem számítva a tőkét és a tartalékokat ) , összhangban a portfólióallokálási viselkedés folyamatban lévő normalizálódásával , mivel a pénzeszközök a likvid pénzeszközökből a hosszabb lejáratú eszközökbe áramlottak át .
These developments in net external assets and longer-term financial liabilities were essentially a continuation of trends observed in the second half of 2003 .
Ezek a folyamatok a nettó külföldi követelésekben és a hosszabb lejáratú pénzügyi kötelezettségekben lényegében a 2003 második felében megfigyelt tendenciák folytatását jelentették .
However , already in the first half of 2004 the dampening effect of these factors on M3 growth was partly offset by the robust growth in MFI credit to euro area residents in an environment characterised by low levels of interest rates and improved economic conditions . In the second half of 2004 the continued strengthening of growth in MFI credit to the private sector made that counterpart the
Azonban már 2004 első felében , az e tényezők által az M3 növekedésére gyakorolt csillapító hatást részben ellensúlyozta az euróövezetbeli rezidenseknek nyújtott MPIhitelezés robusztus növekedése -- egy olyan környezetben , amelyet az alacsony kamatszint és a javuló gazdasági feltételek jellemeztek .
Chart 7 Movements in M3 and its counterparts ( annual flows ;
7 . á b r a A z M 3 é s e l l e n p á r j a i n a k m oz g á s a ( éves állományváltozások ;
end of period ;
időszak vége ;
EUR billions ;
milliárd euró ;
adjusted for seasonal and calendar effects ) H2 2004 H1 2004 H2 2003 H1 2003 H2 2002 600 500 400 300 200 100 0 - 100 - 200 M3 Credit to Credit to the private general sector ( 1 ) government ( 2 ) Net Longer-term Other external financial counterparts assets ( 3 ) liabilities ( including ( excluding capital and capital and reserves ) ( 5 ) reserves ) ( 4 )
II . félév 600 500 400 300 200 100 0 - 100 - 200 M3 A magán - Az államház - Nettó Hosszabb Egyéb szektornak tartásnak külföldi távú pénzügyi ellenpárok nyújtott nyújtott források ( 3 ) kötelezettségek ( tőkével és hitel ( 1 ) hitel ( 2 ) ( tőke és tartalékkal tartalékok együtt ) ( 5 ) nélkül ) ( 4 )
dominant factor driving M3 dynamics .
2004 második felében a magánszektornak nyújtott MPI-hitel folytatódó erős növekedése ezt az ellenpárt az M3 dinamikáját meghatározó domináns tényezővé tette .
Moreover , the dynamism of MFI loans to the private sector became more broadly based across the main non-financial sectors .
Továbbá , a magánszektornak nyújtott MPI-hitelek dinamizmusa átfogóvá vált , és kiterjedt a fő nem pénzügyi szektorokra .
Upward pressure on M3 dynamics was also associated with the reversal of the previous downward trend in the annual flow of net external assets , a reversal which resulted from capital inflows caused by a renewed interest in euro area equity and bonds on the part of non-euro area residents as well as expectations of a further appreciation of the euro exchange rate .
Az M3 dinamikájára ható felfelé irányuló nyomás kapcsolódott a nettó külföldi követelések éves áramlásában megfigyelt korábbi lefelé irányuló tendencia megfordulásához is . Ez a fordulat azokból a tőkebeáramlásokból származott , amelyeket a nem euróövezetbeli rezidensek részéről az euróövezetbeli részvény - és kötvénybefektetési lehetőség iránt megújult érdeklődés , valamint az euróárfolyam további erősödésével kapcsolatos várakozások okoztak .
The average contribution of net external assets to annual M3 growth increased from 1.1 percentage points in the second quarter of 2004 to 2.2 percentage points in the fourth quarter .
A nettó külföldi követelések átlagos hozzájárulása az M3 éves növekedéséhez 2004 második és negyedik negyedéve között 1,1 százalékpontról 2,2 százalékpontra nőtt .
At the same time , the growth in MFI longer-term financial liabilities ( excluding capital and reserves ) strengthened further , pointing to an ongoing normalisation of portfolio allocation behaviour by euro area residents in favour of nonmonetary assets .
Ugyanakkor , az MPI hosszabb lejáratú pénzügyi kötelezettségeinek növekedése ( a tőkét és tartalékokat leszámítva ) tovább erősödött , rámutatva az euróövezetbeli rezidensek portfólió
C h a r t 8 E s t i m a t e s o f t h e m o n e y g a p 1 ) ( as a percentage of the relevant measure of the stock of M3 ;
8 . á b r a A p é n z n ö v e ke d é s i r é s r e v o n at koz ó b e c s l é s e k 1 ) ( az M3 állományának százalékában ;
adjusted for seasonal and calendar effects ;
szezonális és naptári hatással kiigazítva ;
December 1998 = 0 ) nominal money gap based on official M3 real money gap based on official M3 real money gap based on M3 corrected for the estimated impact of portfolio shifts 2 ) 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 - 2.0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 - 2.0
1998 . december = 0 ) a hivatalos M3-on alapuló nominális pénznövekedési rés a hivatalos M3-on alapuló reálrés a portfólióátrendezések becsült hatásával korrigált M3-on alapuló reálrés 2 ) 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 - 2,0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 - 2,0
past price developments ( i.e. the cumulated deviation of inflation rates from the ECB 's definition of price stability ) ;
dési rést korrigálja , annak a likviditásfeleslegnek a figyelembevételével , amelyet a korábbi áralakulások szívtak fel ( azaz , az inflációs ráták kumulatív eltérése az EKB által meghatározott árstabilitáshoz viszonyítva ) ;
and the third is an alternative measure of the real money gap which is constructed using an estimate of M3 corrected for portfolio shifts .
és a harmadik a reálértéken számolt pénznövekedési rés egy alternatív mérése , amely az M3 becslését veszi figyelembe , portfólióelmozdulásokkal korrigálva .
When assessing these measures of excess liquidity , it should be recognised that the choice of December 1998 as the base period is arbitrary .
Amikor a többletlikviditás ilyen mérőszámait értékeljük , tisztában kell lenni azzal , hogy az 1998 . decemberi időpont megválasztása bázisidőszakként önkényes volt .
The levels of the measures must therefore be interpreted with caution .
A mérési szinteket ezért óvatosan kell értelmezni .
Moreover , as noted previously , the estimate of M3 corrected for portfolio shifts is surrounded by a considerable degree of uncertainty .
Továbbá , amint fentebb megjegyeztük , a portfólióelmozdulások figyelembevételével korrigált M3 becslését jelentős mértékű bizonytalanság övezi .
2 Bearing these caveats in mind , all estimates of the money gap rose further in the second half of 2004 , having shown signs of levelling off in the first half of the year .
2 Ezeket előrebocsátva , a pénznövekedési résre vonatkozó összes becslés tovább emelkedett 2004 második felében , a kiegyensúlyozódás jeleit mutatva az év első felében .
The large difference between the real money gap measure based on the official M3 series and that based on M3 corrected for the estimated impact of portfolio shifts indicates that much of the stock of excess liquidity reflected previous portfolio shifts into M3 .
A hivatalos M3sorokra épülő reálpénznövekedésirés-mérés és a portfólióelmozdulások becsült hatásának figyelembevételével korrigált M3-ra alapozott mérés közötti nagy különbség azt jelzi , hogy a többletlikviditás-állomány jelentős része az M3 irányában történt korábbi portfólióelmozdulásokat tükrözi .
However , Chart 8 also shows that the corrected measure has risen significantly since mid-2003 , indicating that excess liquidity in the euro area has increasingly ceased to be a reflection only of portfolio shifts .
Azonban a 8 . ábrából az is kiderül , hogy a korrigált mérőszám jelentős mértékben emelkedett 2003 közepe óta , ami arra utal , hogy az euróövezetben a többletlikviditás növekvő mértékben szűnt meg mindössze a portfólióelmozdulások tükörképének lenni .
These levels of excess liquidity signal risks to medium-term price stability .
Az ilyen többletlikviditási szintek a középtávú árstabilitás kockázataira utalnak .
If a significant part of this excess liquidity were to be transformed into transaction balances , particularly at a time when confidence and economic activity strengthened , this could contribute to the emergence of inflationary pressures ( see Box 2 entitled « What could happen with the excess liquidity in the euro area ?"
Amennyiben e többletlikviditás jelentős része tranzakciós többletté alakulna át , különösen , amikor a bizalom és a gazdasági tevékenység erősödik , ez hozzájárulhat az inflációs nyomások kialakulásához ( lásd a 2 . keretes írást „Mi történhet a többletlikviditással az euróövezetben ?"
In addition , ample liquidity and strong credit growth could become a source of strong asset price increases , particularly in housing markets .
Ezen túlmenően , a megfelelő likviditás és az erős hitelnövekedés erős eszközárnövekedés-forrássá válhat , különösen a lakáspiacokon . 2 A további részleteket lásd a „Valós idejű monetáris elemzés » c. cikk 4 .
1 ) The nominal money gap is def ined as the difference between the actual level of M3 and the level of M3 that would have resulted from constant M3 growth at its reference value of 4 ½% taking December 1998 as the base period .
1 ) A nominális pénznövekedési rés az M3 tényleges szintjének és az M3 azon szintjének különbsége , amely az M3 konstans , 4 1 / 2 %- os referenciaértékű növekedéséből adódott volna , 1998 decemberét véve alapidőszaknak .
The real money gap is def ined as the difference between the actual level of M3 deflated by the HICP and the deflated level of M3 that would have resulted from constant nominal M3 growth at its reference value of 4 ½% and HICP inflation in line with the ECB 's def inition of price stability , taking December 1998 as the base period .
A reálrés a harmonizált fogyasztóiár-indexszel deflált tényleges M3 szint és azon deflált M3 szint különbsége , amely konstans , 4 1/2 %- os referenciaértékű M3 növekedésből és az EKB árstabilitási definíciójával összhangban levő HICP-inflációval összhangban alakult volna ki , 1998 decemberét véve alapidőszaknak .
2 ) Estimates of the magnitude of portfolio shifts into M3 are constructed using the approach discussed in Section 4 of the article entitled « Monetary analysis in real time » in the October 2004 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
2 ) Az M3-ba történő portfólióátrendezések nagyságrendjére vonatkozó becslések a 2004 . októberi EKB Havi jelentés „Monetáris elemzés valós időben » című cikkének 4 .
LIQUIDITY REMAINED AMPLE The strength of M3 dynamics over the course of 2004 implied a further increase in available measures of excess liquidity , which denotes the liquidity available in the euro area that exceeds the amount needed to finance non-inflationary growth ( see Chart 8 ) .
BŐSÉGES MARADT A LIKVIDITÁS Az M3 dinamikájának ereje 2004 folyamán azzal járt , hogy tovább nőtt a likviditástöbblet mérésére rendelkezésre álló eszközök száma , amelyekkel meghatározható az euróövezetben rendelkezésre álló likviditás , amely meghaladja a nem inflációs növekedés finanszírozásához szükséges mértéket ( lásd a 8 . ábrát ) .
The first of these measures is the nominal money gap , which is defined as the difference between the actual level of M3 and the level of M3 that would have resulted from constant M3 growth at its reference value of 4 ½% taking December 1998 as the base period ; the second is the real money gap , which corrects the nominal money gap for the excess liquidity that has been absorbed by
Az első ilyen eszköz a nominális pénznövekedési rés , amelyet az M3 tényleges szintje és az M3 azon szintje közötti különbségként határozunk meg , amely az M3 41/2 %- os referenciaértékével bekövetkező állandó növekedéséből származott volna ;
2 For further details , see Section 4 of the article entitled « Monetary analysis in real time » in the October 2004 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
a második a reálértéken számolt pénznövekedési rés , amely a nominális pénznöveke - EKB Éves jelentés 2004
27 Box 2
2 . ke r e t e s í r á s
WHAT COULD HAPPEN WITH THE EXCESS LIQUIDITY IN THE EURO AREA ?
MI TÖRTÉNHET A LIKVIDITÁSTÖBBLETTEL AZ EURÓÖVEZETBEN ?
The strong growth in M3 since mid-2001 has led to a sustained increase in measures of excess liquidity in the euro area , which have reached historical highs .
Az M3 erőteljes növekedése 2001 közepétől tartós növekedéshez vezetett az euróövezetben a historikusan magas értékeket elérő többletlikviditás méréseiben .
This implies that there was substantially more liquidity in the euro area in 2004 than needed to finance non-inflationary economic growth .
Ez azzal jár , hogy jelentősen nagyobb volt a likviditás az euróövezetben 2004-ben , mint amire szükség lett volna a nem inflációs gazdasági növekedés finanszírozásához .
However , the levels of these measures should be interpreted with caution .
Azonban ezeket a mérési szinteket óvatosan kell értelmezni .
When assessing what could happen with the excess liquidity , the factors responsible for its build-up should be borne in mind .
Amikor azt értékeljük , hogy mi történhet a többletlikviditással , a kialakulásáért felelős tényezőket kell szem előtt tartani .
Two broad factors can be identified .
Két átfogó tényezőt lehet tetten érni .
First , the protracted period of economic , financial and geopolitical uncertainty between mid-2001 and mid-2003 led to a significantly increased preference during this period for safe and liquid instruments included in M3 .
Az első a 2001 közepe és 2003 közepe közötti elhúzódó gazdasági , pénzügyi és geopolitikai bizonytalansági időszak , amely oda vezetett , hogy ebben az időszakban jelentős mértékben megnőtt az M3-ban foglalt biztonságos és likvid eszközök iránti preferencia .
Second , the low level of interest rates across the maturity spectrum and the associated low opportunity costs of holding liquid assets have added to the demand for money , particularly over the most recent period .
Másodszor , a teljes lejárati spektrumban a kamatlábak alacsony szintje és a likvid eszközök tartásának ehhez kapcsolódó alacsony alternatívaköltségei növelték a pénzkeresletet , különösen a legutóbbi időszakban .
On the basis of these factors , the strong demand for short-term instruments included in M3 may reflect a mixture of mainly speculative and precautionary , rather than transaction , motives .
E tényezők alapján az M3-ban szereplő rövid lejáratú eszközök iránti erős kereslet tükrözheti a főként spekulatív és óvatos , de nem tranzakciós , motívumok keverékét .
Each of these motives may , in turn , imply different ways in which excess liquidity can be used in the future and , accordingly , different degrees of risk to price stability ( see the chart ) .
Ennek alapján a többletlikviditás eltérő módokon történő felhasználását jelentheti a jövőben és , ennek megfelelően , különböző fokú kockázatot vonhat maga után az árstabilitásra nézve ( lásd az ábrát ) .
One possibility for the use of excess liquidity is for economic agents to invest their liquid holdings in longer-term assets , in equity or debt securities , or in real estate , either directly or indirectly via investment funds .
A többletlikviditás felhasználásának egyik lehetséges módja , hogy a gazdasági szereplők likvid forrásaikat hosszabb lejáratú eszközökbe , részvényekbe vagy hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokba , illetve ingatlanokba fektetik , akár közvetlenül , akár közvetve , befektetési alapok útján .
In order to achieve an aggregate reduction of excess liquidity , it is necessary for either the resident MFI sector or agents outside the euro area to act as counterparties in these transactions . This use of excess liquidity would have no direct impact on HICP inflation , but the readjustment of portfolios may , under certain circumstances , have an impact on asset prices which , in turn , could have indirect effects on inflation at a later point in time via wealth effects .
Annak érdekében , hogy a többletlikviditás halmozott csökkenését elérjük , az szükséges , hogy a rezidens MPI-szektor vagy az euróövezeten kívüli gazdasági szereplők partnerek legyenek ezekben a tranzakciókban . A többletlikviditásnak ez a felhasználása nem gyakorolna közvetlen hatást a HICP-inflációra , azonban a portfóliók korrekciója bizonyos körülmények
Schematic presentation of how excess liquidity may be used
A t ö b b l e t l i k v i d i t á s f e l h a s z n á l h at ó s á g á n a k s e m at i k u s á b r á z o l á s a
speculative motive
spekulatív indíték
precautionary motive
elővigyázatossági indíték
transaction motive
tranzakciós indíték
short-term instruments included in M3
az M3-ba tartozó rövid lejáratú instrumentumok
structural break in money demand no direct impact on HICP inflation and no asset price inflation
strukturális szünet a pénzkeresletben nincs közvetlen hatás a HICP-inflációra és nincs eszközár-infláció
longer-term assets no significant direct impact on HICP inflation , but risk of asset price inflation
hosszabb lejáratú követelések nincs jelentős közvetlen hatás a HICP-inflációra , de fennáll az eszközár-infláció kockázata
aggregate spending positive direct impact on HICP inflation , but little direct impact on asset price inflation 28
összesített költekezés pozitív közvetlen hatás a HICP-inflációra , de csekély közvetlen hatás az eszközár-inflációra
A second possibility is that the excess liquidity will at some point translate into transaction balances .
között hatást gyakorolhat az eszközárakra , amelyek viszont közvetett hatást fejthetnek ki az inflációra egy későbbi időpontban a vagyonhatások útján .
This is most likely to be the case at a time when economic confidence is strengthening .
Egy második lehetőség , hogy a többletlikviditás valamikor átalakul tranzakciós többletekké .
To the extent that these balances are used to increase the demand for domestic goods and services , this could progressively reabsorb the current margins of idle capacity .
Olyan mértékben , amilyen mértékben ezeket az többleteket belföldi áruk és szolgáltatások iránti keresletük növelésére használják fel , ezek egyre inkább újra elnyelik a jelenlegi felesleges kapacitást .
Should strong consumption growth continue for a sufficiently long time , a tightening of production capacities could eventually cause risks to price stability .
Amennyiben az erős fogyasztás növekedése kellően hosszú ideig folytatódna , a termelési kapacitások megszorítása végső soron az árstabilitás számára okozhat kockázatot .
Finally , it cannot be entirely ruled out that the current situation of excess liquidity to some extent reflects a permanent change in the money demand behaviour of economic agents , i.e. a structurally higher liquidity preference and , hence , an increase in the desired level of money holdings .
Végül , nem lehet teljesen kizárni azt , hogy a jelenlegi többletlikviditás bizonyos mértékig tükrözi a gazdasági szereplők pénzkeresletében bekövetkezett tartós változást , azaz a strukturálisan magasabb likviditási preferenciát és , ebből következően , a pénzállomány kívánt szintjének növelését .
Such a permanent change could , for example , be due to structurally higher risk aversion on the part of households as regards financial investments following the significant losses they incurred on the stock markets between 2000 and 2003 .
Egy ilyen tartós változás például a háztartások strukturálisan magasabb kockázatkerülésének tulajdonítható , ami a pénzügyi befektetéseket illeti , miután 2000 és 2003 között a részvénypiacokon jelentős veszteségeket szenvedtek el .
To the extent that such a factor plays a role , excess liquidity in the euro area would be lower than indicated by the current measures and would not have an inflationary impact .
Amilyen mértékben egy ilyen tényező szerepet játszhat , az euróövezet többletlikviditása alacsonyabb lehetne a jelenleg mértnél , és nem fejtene ki inflációs hatást .
In reality , the situation is probably a combination of these three possibilities .
Valójában a helyzet valószínűleg e három lehetőség kombinációja .
At the current juncture , it is difficult to determine whether or not there has been a permanent rise in liquidity preferences over recent years .
A jelenlegi helyzetben nehéz meghatározni , hogy az elmúlt évek során állandó emelkedés játszódott-e le a likviditáspreferenciák területén .
At the same time , a continued strong preference for real estate purchases could be associated with strong rises in real estate prices .
Ugyanakkor folytatódó , erős ingatlanvásárlási preferencia figyelhető meg az ingatlanárak erős emelkedésével kapcsolatban .