natgillin/translations-raw huggingface dataset:
As according to Italian insolvency law for large undertakings, new loans are pre-deductible, this sale price feeding the liquidation mass would be used in priority to repay new loans (or guarantees on these loans, if called).
A vizsgálat során nem derült fény a hasonló jellegű, akár állami kezességvállalással, akár anélkül nyújtott hitelek piaci kamatlábaira vonatkozó, azonos időszakban az Ilvának adott árajánlatokra, sem az utóbbi kezességvállalásra vonatkozó piaci árajánlatokra.
Based on information provided by the Italian authorities, the sequence of repayment of Ilva's debts was expected to be the following at the time of granting of measure 3:
A kezességvállalásról szóló közlemény kijelenti, hogy ilyen körülmények között a kezességvállalás nyújtásához kapcsolódó potenciális előnyt (amely a potenciális támogatási elemnek felel meg) a kedvezményezett által a kezesség fennállása nélkül fizetendő konkrét piaci kamatláb és az állami kezességvállalásnak köszönhetően – az esetlegesen kifizetett díjak figyelembevétele után – elért kamatláb különbségeként kell kiszámítani.
Graph 1
A Bizottság megítélése szerint elővigyázatosságból célszerű a referencia-és a leszámítolási kamatlábakról szóló 2008-as közleményt is figyelembe venni a kérdéses hitelhez tartozó piacnak megfelelő kamatláb helyettesítő értékének becslése céljából.
Sequence of repayment of Ilva's debt in April 2015
E tekintetben az Ilva hitelképessége (minősítése) a 2008-as közleményben meghatározott öt lehetséges minősítés közül láthatólag a legalacsonyabb, azaz „rossz/pénzügyi nehézségek (CCC és ennél alacsonyabb)”.
Considering the difference in magnitude between, on the one hand, the amount of the guaranteed loan at issue (EUR 400 million) and, on the other hand, the amount of other debts with a same or higher priority of repayment (ca.
Ezenfelül a kölcsönhöz nem tartozott biztosíték, amely kellően likvid, lehetőleg átruházható és azonnal peresíthető jogot biztosított volna a hitelező (vagy a kezes) számára az Ilva eszközei felett nemteljesítés esetén.
EUR […]) and the value of Ilva's liquidation mass (EUR 1,8 billion if one considers the price offered by the highest bidder in the recent sale process), the Commission concludes that a market economy operator could have granted a loan or guarantee at an adequate rate to Ilva during the period of its difficulties.
A Bizottság ennek alapján azt az álláspontot képviseli, hogy a 3. intézkedést alkotó kölcsön és kezességvállalás piaci kamatlábát a kölcsön tekintetében úgy kell kiszámítani, hogy a megfelelő alapkamatlábhoz 1000 bázispontot adnak, a 2008-as közleményben meghatározott módon.
This conclusion is supported by the fact that Ilva kept access to private finance during the time of its insolvency proceedings.
Ami a megfelelő alapkamatlábat illeti, a 2008-as közlemény az egyéves pénzpiaci kamatláb használatát ajánlja (ez Olaszország esetében az 1 éves Euribor), a Bizottság pedig fenntartja a jogot, hogy bizonyos esetekhez igazodva rövidebb vagy hosszabb lejáratokat használjon.
At the time of granting of the State guarantee (end of April 2015), Ilva had at least three lines of credit opened with private banks: EUR […] with […], EUR […] with […] and EUR […] with […]).
A jelen esetben a Bizottság úgy véli, hogy az állami kezességvállalás tárgyát képező 400 millió EUR összegű kölcsön nagyon hosszú lejárata indokolttá teszi egy ezen hosszú lejáratnak megfelelő alapkamatláb választását.
Those credits were factoring lines, which have a different risk profile than the EUR 400 million loan guaranteed by the Italian State.
A Bizottság ezért úgy határoz, hogy a garantált kölcsön súlyozott átlagos futamidejének megfelelő swap-tételt alkalmaz.
Nevertheless, the existence of these credit lines constitutes an additional indicator that Ilva was not in a situation such that no creditor would at any rate have ever agreed to finance its operations.
Mivel a 400 millió EUR összegű hitel visszafizetési profilja 14,86 éves súlyozott átlagos futamidőt ad, a megfelelő alapkamatláb a 15 éves swap-tétel lenne.
From the above evidence, it follows that the present case does not present circumstances in which access of the beneficiary to private finance can be ruled out so that the aid element in any public loan or guarantee should be considered State aid for the amount of the entire loan or guarantee.
2015. május 27-én, azaz a 400 millió EUR összegű hitel három magánhitelező általi nyújtásának időpontjában a 15 éves lejáratok swap-tétele 1,18 %-ot tett ki.
The Commission then assessed whether the financial terms of the public guarantee on the EUR 400 million granted to Ilva adequately remunerate the risk taken by the State.
A 2008-as közlemény által megadott piaci kamatláb ennek alapján 1,18 % + 1000 bázispont, azaz 11,18 %.
In this respect, the Commission recalls the Guarantee Notice: ‘for companies in difficulty, a market guarantor, if any, would, at the time the guarantee is granted charge a high premium given the expected rate of default.’
Az állam által nyújtott kezességvállaláshoz kapcsolódó előny összegét a kölcsön tekintetében külön kell kiszámítani, a következő módszertan szerint: a következők különbsége: i. a kölcsön tőkeösszege, megszorozva a (190) preambulumbekezdésben kifejtett módon kiszámított kamatlábbal, valamint ii. a kezességvállalással biztosított kölcsön teljes pénzügyi költsége, amelyet a kölcsön bankok által alkalmazott kamatlábbal felszorzott tőkeösszegének és az állam által alkalmazott, azon időszakra kiszámított és felszámított kezességvállalási díjnak az összegeként számítanak ki, amelyre az összegeket az Ilva rendelkezésére bocsátották.
In the present case, the State guarantee was granted with an annual premium of 3,12 %.
A 3. intézkedésként meghatározott állami kezességvállalás egy eseti támogatási intézkedés, amelyet egyetlen vállalkozás – az Ilva – javára nyújtottak.
This premium was set on the basis of the […] opinion.
Így a 3. intézkedés szelektív.
Contrary to the Italian authorities, the Commission considers that the […] opinion does not estimate properly the remuneration that a prudent market economy operator would have asked in exchange for its guarantee, as the […] opinion does not provide an adequate estimate of the likelihood that the guarantee may be called, and repaid if called.
A 3. intézkedéssel kapcsolatos következtetés
In fact, the […] opinion entirely relies on the flawed assumption that the EUR 400 million loan granted to Ilva would be transferred to a new company (‘NewCo’) operating Ilva's assets under better conditions.
mivel a 3. intézkedés az EUMSZ 107. cikkének (1) bekezdésében megállapított összes kritériumnak megfelel, a Bizottság megállapítja, hogy állami támogatást képez, amelynek összege a (191) preambulumbekezdésben leírt módszertan alapján állapítható meg.
The […] opinion makes an in-depth assessment of the creditworthiness of this hypothetical NewCo and concludes, based on NewCo's estimated credit score, that the Italian State should apply a guarantee premium in the range of 1,53 % to 3,12 %.
A Bizottság az eljárás megindításáról szóló határozatban arra az előzetes álláspontra helyezkedett, hogy a Fintecna és az Ilva között létrejött, vitát lezáró egyezség az olasz államnak tudható be, és állami forrásokat érint.
However, at the time of granting of the guarantee, there was no reason to assume that the EUR 400 million loan would be automatically transferred to a hypothetical new owner of Ilva's assets.
A Bizottság kétségeket vetett fel azzal kapcsolatban is, hogy a Fintecna olyan észszerű döntést hozott-e, amikor elfogadta egy hosszú vita rendezését 2015 márciusában, éppen miután az Ilvát fizetésképtelenné nyilvánították, amelyet hasonló helyzetben egy piacgazdasági szereplő hozott volna.
In this context, the Italian authorities should have assessed the creditworthiness of Ilva (not of a hypothetical acquirer) and estimated the loan LGD on that basis.
A hivatalos eljárás során beérkezett észrevételek alapján a Bizottság először értékelte, hogy a vita rendezésére vonatkozó döntés valóban észszerű volt-e piaci szereplői nézőpontból, azaz e döntés gazdasági előnyhöz juttatja-e az Ilvát.
Since the […] opinion could not be used to assess whether the premium charged by the Italian State adequately remunerates the risk, the Commission had to look for benchmarks of rates applied to entities in a similar financial situation as Ilva.
Mint a (163) preambulumbekezdésben már szerepel, az állami hatóság általi beavatkozás nem juttatja szükségszerűen előnyhöz a kedvezményezettet, és ekként nem minősül állami támogatásnak, ha azt rendes piaci feltételek mellett hajtják végre, másképp fogalmazva ha az állami hatóság úgy jár el, ahogyan hasonló körülmények között egy elővigyázatos piacgazdasági szereplő is eljárt volna.
In line with established and recent decisional practice on firms undergoing insolvency proceedings and earmarked for sale, the Commission considers that, without any available alternative credit rating and in light of its qualification as undertaking in difficulty, Ilva's rating is at best CCC (see also recital 189).
Először is, a részletes értékelés során a Bizottság értékelte azokat a körülményeket, amelyek alapján a Fintecna hosszú idő után meghozta az Ilvával fennálló vita 156 millió EUR kifizetésével való rendezésére vonatkozó döntést.
Consequently, the Commission collected financial data from the database S&P Capital IQ Platform on credit default swaps (‘CDS’) spreads as well as bond yields for companies with a rating of CCC+, D or SD at the date of granting of measure 3.
A rendezésre vonatkozó döntés meghozatala során a Fintecnának figyelembe kellett vennie a rendezésre vonatkozó döntés meghozatalának időpontjában fennálló gazdasági helyzetet, a kockázat mértékét és a jövőre vonatkozó várakozásokat.
The CDS is a financial swap agreement that the seller of the CDS will compensate the buyer (usually the creditor of the reference loan) in the event of a loan default (by the debtor).
A Fintecna meghozta az 1/2015. sz. törvényerejű rendelet keretében történő egyezségre vonatkozó döntést, amely elindította a megállapodást a két fél között.
In other words, the seller of the CDS insures the buyer against some reference loan defaulting.
Tekintettel az Ilva fizetésképtelensége esetén felmerülő kockázatok független jogi tanácsadók által adott észszerű becslésére, pusztán az a tény, hogy a Fintecna csak ekkor, nem pedig a fenti törvényerejű rendelet elfogadása előtt döntött az egyezség mellett, nem változtat azon, hogy az egyezségre vonatkozó döntés olyan észszerű döntésnek minősül, amelyet hasonló helyzetben egy piacgazdasági szereplő is meghozott volna.
This instrument is as such very relevant to give an indication of what would be the risk premium/guarantee fee a market operator would require to ensure the risk of default of a loan.
Egy elővigyázatos, kockázatkerülő szereplő előnyben részesítheti a viták békés úton történő rendezését, ahelyett, hogy a folytatódó vita után bírósághoz vagy választott bírósághoz fordulna, amennyiben a felelőssége önmagában nem kérdőjelezhető meg, és a kitettsége az egyezségben meghatározott azonnali összegnél […] és […] közötti összeggel nagyobb összegekhez vezethet.
The data collected on 11 observations available in May 2015 shows CDS spreads for maturities of 10 years varying from 6,3 % to 277,7 % with a median value of 17,6 %.
Az egyezség további elhalasztása láthatóan nem vezethetett volna jobb pénzügyi kimenetelhez a Fintecna szempontjából.
The bond yields give a good indication of the ‘all-in’ cost of borrowing for a company, that is interest rate and guarantee premium altogether in percentage.
Tekintve, hogy a Fintecna által tett lépések egy racionális piacgazdasági szereplő magatartásának felelnek meg, és hogy a döntést megelőző folyamat tükrözi a Fintecna által az Ilvával elérendő lehetséges egyezség összegét illetően követett elővigyázatos megközelítést, a Bizottság megállapítja, hogy az, hogy kevesebbet fizet saját becslésénél, elvben egy egyezséget kötő magán piaci szereplő észszerű döntése, és ekként nem alkalmas arra, hogy előnyt biztosítson az Ilva számára.
The data collected on 8 observations available in May 2015 indicates rates between 5,3 % and 35,6 % with a median value of 17,0 % for 10-year maturity bonds.
A 4. intézkedéssel kapcsolatos következtetés
Only two observations were available for 25-year maturity bonds: these observations present a rate of 14,2 %.
A Bizottság bizonyította, hogy a 4. intézkedés nem nyújt gazdasági előnyt az Ilva számára.
As the analysed data shows, the cost of financing for companies rated CCC+, D or SD at the date of granting of measure 3 was substantially higher than what Ilva obtained thanks to the State guarantee.
Mivel az EUMSZ 107. cikkének (1) bekezdésében említett kritériumok halmazati jellegűek, a Bizottság arra a következtetésre jutott, hogy a 4. intézkedés nem minősül állami támogatásnak.
Indeed, Ilva was able to get a loan at a total cost (interest rate of […] + guarantee premium of 3,12 %) of […] while the market indications show a total cost close to 17 % during the same period.
Ami az intézkedés állami eredetét illeti, a Bizottság megjegyzi, hogy az intézkedés a gazdasági és pénzügyi minisztérium által az állami költségvetésből származó forrásokból nyújtott hitelből áll.
This plausibility check demonstrates that the State guarantee defined as measure 3 confers an economic advantage on Ilva, which Ilva would not have obtained at market conditions.
Tekintve, hogy a „tagállam” fogalma az állami hatóságok valamennyi szintjét magában foglalja, tekintet nélkül arra, hogy nemzeti, regionális vagy helyi hatóságról van-e szó, a Bizottság megállapítja, hogy az intézkedés az államnak tudható be, és állami források átruházásával jár.
This finding is in line with the opinion of competitors (see recital 118).
Az eljárást megindító határozatra reagálva benyújtott észrevételeiben a WV Stahl arra kéri a Bizottságot, hogy biztosítsa az Ilva számára a piaci feltételeknél kedvezőbb feltételek mellett nyújtott kölcsönök formájában nyújtott állami támogatás gyors visszafizettetését, a felszámított kamatláb és a hitelek nyújtásakor fennálló piaci kamatláb közötti különbség alapján (lásd a (120) preambulumbekezdést).
Having established the existence of an economic advantage not available at market conditions, comes the question of its quantification.
Az 5. intézkedés által nyújtott gazdasági előny megállapításához a Bizottság úgy véli, hogy ugyanaz az okfejtés alkalmazható, mint a 3. intézkedés esetében, a két intézkedés közötti két fő ténybeli különbség ellenére.
As explained above, the Commission was able to collect some indications of market rates of guarantees for the given period.
Az első ténybeli különbség, hogy az 5. intézkedés egy állami kölcsön, míg a 3. intézkedés egy konzorciális hitelhez nyújtott állami kezességvállalás.
However, these data have been retrieved from entities which are not fully comparable to Ilva and from financial instruments which are different from the loan and guarantee contracted by Ilva and can, therefore, not serve of themselves as a proper benchmark for establishing the exact market rate for the guarantee in question to requisite level of accuracy.
Ez a ténybeli eltérés azonban nem érinti a (166)–(179) preambulumbekezdésben kifejtett érvelést, amely egyformán áll a kölcsönökre és a kezességvállalásokra is.
Under such circumstances, the Guarantee Notice declares that the potential advantage linked to the granting of a guarantee (corresponding to the potential aid element) should be calculated as the difference between the specific market interest rate that the beneficiary would have borne without the guarantee and the interest rate obtained by means of the State guarantee after any premiums paid have been taken into account.
A Bizottság azonban úgy véli, hogy a (166)–(179) preambulumbekezdésben kidolgozott érvelés az 5. intézkedés biztosításának az időpontjában is megállja a helyét: 2015. decemberben még mindig arra lehetett számítani, hogy nagy az Ilva eszközeinek felszámoláskori értéke, és az előre levonható követelések aggregált összege 400 millió EUR-val (azaz a 3. intézkedés összegével) nőtt 2015. áprilishoz képest, és összesen kb. […] EUR-t tett ki – ami még mindig biztonságosan a várható 1,8 milliárd EUR összegű felszámoláskori érték alatt volt.
The Commission considers it prudent to take also into account the 2008 Communication on the reference and discount rates for the purposes of estimating a proxy of the market-conform interest rate for the loan in question.
Ezenfelül a 191/2015. sz. törvényerejű rendelet – mint a 2. ábra mutatja – előrébb helyezi az 5. intézkedés visszafizetését, mint a többi előre levonható követelés visszafizetését, ami tovább növeli az 5. intézkedés lehetséges LGD-jét.
In that respect, Ilva's creditworthiness (rating) appears to be at the lowest of the five possible ratings provided for in the 2008 Communication, namely ‘Bad/Financial difficulties (CCC and below)’.
ábra
Moreover, no collateral was attached to the loan, providing the lenders (or the guarantor) a sufficiently liquid, possibly transferable and immediately actionable right over Ilva's assets in case of default.
Az Ilva adósságainak visszafizetési sorrendje 2015 decemberében
On that basis, the Commission takes the view that the market interest rate of the loan plus guarantee constituting measure 3 must be calculated for the loan as the result of the sum of an appropriate base rate plus 1000 basis points as defined in the 2008 Communication.
A fentiek fényében úgy tűnik, hogy a hitel LGD-je még mindig meglehetősen magas volt, és a Bizottság megállapítja, hogy egy kockázatos hitelekkel foglalkozó magánhitelező láthatott üzleti lehetőséget abban, hogy hitelt nyújtson az Ilvának.
As regards the appropriate base rate, the 2008 Communication recommends to use 1-year money market rates (i.e. in the case of Italy: the Euribor 1-year rate), the Commission reserving the right to use shorter or longer maturities adapted to certain cases.
Mint ahogyan a 3. intézkedés esetében is, a Bizottság ezután értékelte, hogy az állami hitel pénzügyi feltételei megfelelően díjazzák-e az állam által vállalt kockázatot.
In the present case, the Commission considers that the very long maturity of the EUR 400 million loan object of the State guarantee justifies choosing a base rate in adequacy with this long maturity.
Ugyanazon okból, mint a 3. intézkedés esetében, a Bizottság úgy véli, hogy a […] vélemény nem határoz meg megfelelő módszert annak eldöntéséhez, hogy az állam által felszámított éves kamatláb (2,94 %) megfelelő-e.
The Commission therefore decides to apply a swap rate corresponding to the weighted average life of the guaranteed loan.
A Bizottság ezért hasonló nyilvános adatokat gyűjtött, mint a 3. intézkedés esetében (CDS-felárak és kötvényhozamok) a S&P Capital IQ Platform adatbázisból, ezúttal az 5. intézkedés nyújtásának időpontjára vonatkozóan.
As the repayment profile of the EUR 400 million loan gives a weighted average life of 14,86 years, the appropriate base rate should be the 15-year swap rate.
A 2015. decemberben rendelkezésre álló 14 megfigyelésre vonatkozóan gyűjtött adatok szerint az ötéves lejárat esetén a CDS-felárak 6,2 % és 300,5 % között mozognak, a mediánértékük pedig 44,1 %, az egyéves lejáratú CDS-felárak pedig 3,0 % és 648 % között mozognak, 32,7 %-os mediánérték mellett.
On 27 May 2015, i.e. at the time of granting by the three private lenders of the EUR 400 million loan, the swap rate for 15-year maturities was 1,18 %.
A 2015. decemberben rendelkezésre álló 31 megfigyelésre vonatkozóan összegyűjtött adatok a hároméves lejáratú kötvények esetében 2,2 % és 99,0 % közötti kamatlábakat mutatnak, amelyek mediánértéke 17,6 %.
On that basis, the market interest rate given by the 2008 Communication is 1,18 % + 1000 bps, i.e. 11,18 %.
Mint az elemzett adatokból kiderül, a CCC+, D vagy SD minősítésű vállalatok finanszírozásának költsége a 5. intézkedés nyújtásának időpontjában lényegesen nagyobb volt, mint amely költséggel az Ilva az állami kezességvállalás révén a kölcsönhöz hozzájutott.
The amount of the advantage linked to the guarantee granted by the State must be calculated separately for the loan according to the following methodology: the difference between (i) the interest rate calculated as explained in recital 190 applied to the loan principal; and (ii) the total financial cost of the guaranteed loan calculated as the sum of the interest rate applied by the banks to the loan principal and the guarantee premium applied by the State, calculated and charged for the period during which the amounts were made available to Ilva.
Az Ilvának nyújtott kölcsön után évi 2,94 %-os kamatlábbal számítottak fel kamatot, miközben a piaci jelzések sokkal nagyobb teljes költséget mutatnak ugyanezen időszak alatt.
The State guarantee defined as measure 3 is an ad hoc support measure granted in favour of one single undertaking: Ilva.
Akárcsak a 3. intézkedés esetében, ez a hitelességi ellenőrzés bizonyítja, hogy az 5. intézkedésként meghatározott állami kölcsön olyan gazdasági előnyhöz juttatja az Ilvát, amelyre piaci feltételek mellett nem tehetett volna szert.
As such, measure 3 is selective.
Az 5. intézkedésként meghatározott állami hitellel összefüggő előny összegét a következők különbségeként kell kiszámítani: i. a (213) preambulumbekezdésben kifejtett módon kiszámított kamatláb és a kölcsön tőkeösszegének szorzata, valamint ii. az Ilva által fizetendő tényleges kamatláb, amelyet az összegek Ilva számára való rendelkezésre bocsátásának időtartamára kiszámítottak és felszámoltak.
Conclusion on measure 3
A 5. intézkedésként meghatározott állami hitel egy eseti támogatási intézkedés, amelyet egyetlen vállalkozás – az Ilva – javára nyújtottak.
Since measure 3 meets all the criteria laid down in Article 107(1) TFEU, the Commission concludes that it constitutes State aid, the amount of which can be determined based on the methodology described in recital 191.
Ebbből következően az 5. intézkedés szelektív.
In the Opening Decision the Commission took the preliminary view that the dispute settlement agreed between Fintecna and Ilva is imputable to the Italian State and involves State resources.
Az 5. intézkedéssel kapcsolatos következtetés
The Commission also raised doubts as to whether by accepting to settle a long dispute in March 2015, just after Ilva was declared insolvent, Fintecna took a rational decision that a market economy operator would have taken in a similar situation.
mivel az 5. intézkedés az EUMSZ 107. cikkének (1) bekezdésében megállapított összes kritériumnak megfelel, a Bizottság megállapítja, hogy állami támogatást képez, amelynek összege a (214) preambulumbekezdésben leírt módszertan alapján állapítható meg.
Based on the observations received during the formal proceedings, the Commission first assessed whether the decision to settle the dispute was indeed rational from a market operator point of view, i.e. whether this decision confers an economic advantage on Ilva.
A támogatás jogellenessége
As already stated in recital 163, an intervention by a public authority does not necessarily confer an advantage on the beneficiary, and as such does not constitute aid, if it is carried out under normal market conditions, in other words, if the public authority acted as a prudent operator in a market economy would have done in similar circumstances.
A 3. és az 5. intézkedés az EUMSZ 107. cikkének (1) bekezdése értelmében vett állami támogatást valósít meg, amelyeket az EUMSZ 108. cikkének (3) bekezdését megsértve a Bizottságnak történő előzetes bejelentés nélkül hajtottak végre.
First of all, in the in-depth assessment the Commission evaluated the circumstances under which Fintecna made a decision to settle the dispute with Ilva after long period of time by paying EUR 156 million.
Így ezeket az intézkedéseket jogellenesen hajtották végre.
While making its decision to settle Fintecna must have taken into account the economic situation at the time at which it decided to settle, the level of risk and future expectations.
A támogatás összeegyeztethetősége a belső piaccal