natgillin/translations-raw huggingface dataset:
With regard to the purchase of the stock from Duferco La Louvière Sales, Belgium argues that although it is correct that the investments by FSIH and DII in DLP allowed the latter to buy back a substantial stock of products with a value of EUR [50-70] million (sales contract of 30 June 2011), it should be noted that the seller of these products was by no means ‘another Duferco company’.
A KPMG megállapítja, hogy még ha az acélipar jól is teljesített 2006-ban, a mutatók nyilvánvalóvá tették, hogy a nemzeti autóipar gyengesége és a nem lakás célú ingatlanok építése területén várható esetleges piaci korrekció miatt komoly kockázatokkal kell szembenézni.
Indeed, at the time, Duferco La Louvière Sales was, and still is, a company controlled by SIF.
Alapvetően három- és ötéves ciklusokból kiindulva, valamint az összehasonlítható társaságoktól származó EBITDA-k szorzóján alapuló értékelést alkalmazva a KPMG a Duferco US-en belüli 49,9 %-os részesedés 2006. június 14-i valós értékét […] millió USD-ra becsülte.
After the negotiations, the stocks were bought at their book value although their actual value was much higher.
A(z) […] ezután kifejti véleményét azzal kapcsolatban, hogy a Duferco US értékének megállapításához figyelembe kell-e venni a saját tőke értékét.
As regards the investment of EUR [30-40] million in DLLPL, separate business plans had been drawn up for different projects or investment scenarios.
A társaság megerősíti, hogy a saját tőkén alapuló – az eljárás megindításáról szóló bizottsági határozatban előrevetített – értékmegállapítás nem a legmegfelelőbb.
The parties ultimately opted for an investment of EUR [30-40] million in DLLPL, which became Duferco Belgium.
A(z) […] azonban rámutat arra, hogy még ha figyelembe kívánják is venni a saját tőkét, akkor is az lenne a végkövetkeztetés, hogy az ügylet piaci áron valósult meg.
This investment was the subject of only one business plan, which Belgium submitted to the Commission.
Ennek bizonyítására a(z) […] felhívja a Bizottság figyelmét egy általa ezzel összehasonlíthatónak tartott ügyletre, az SIF-en belüli 50 %-os részesedés NLMK-ra való átruházására (amely az SIF legalább egy részvényére vonatkozó, feltétel nélküli vételi opcióval egészült ki).
The other business plans to which Belgium refers became irrelevant, given that the projects or scenarios set out were not ultimately adopted by the parties.
Az ebben a 2006-os ügyletben megállapított ár a társaság saját tőkéje egy bizonyos többszörösének felel meg, amely gyakorlatilag megegyezik az FSIH Duferco US-en belüli részesedésének átruházása által képviselt saját tőke többszörösével (mindkét esetben egy 2-höz közeli szorzóról van szó).
COMMENTS BY INTERESTED PARTIES
Mivel semmi nem utal arra, hogy az SIF-fel kapcsolatos ügylet nem piaci feltételek mellett valósult volna meg, ez az összehasonlítás megerősíti, hogy a saját tőke figyelembevételével is arra a megállapításra lehetne jutni, hogy az ügyletre piaci áron került sor.
JOINT COMMENTS BY […], DSIH AND DLP AND THEIR AFFILIATES
A vételi opció időtartamával kapcsolatban a(z) […] úgy ítéli meg, hogy az a Duferco által az SIF 50 %-os tőkerésze NLMK-nak történő esetleges átruházásáról szóló egyidejű tárgyalással függ össze.
By way of introduction, it is worth pointing out that […], the holding company of the Duferco Group, was the successor to […] and to the companies […] and […], the former parent companies of DPH.
Az NLMK köteles volt a szándéknyilatkozat aláírását követő tíz napon belül elkészíteni a részvényátruházási megállapodás és a részvényesi megállapodás első tervezetét.
[…] stresses first that it agrees completely with Belgium's observations.
Nincs tehát valódi oka annak, hogy a felek úgy állapodtak meg, hogy az opció lejárata 2015. december 31.
[…] then recalls the motives leading FSIH to invest in Duferco US.
A KPMG becslése szerint a vételi opció valós értéke […] millió USD.
The acquisition of a stake in Farrell was related to the desire of FSIH to control the site so that Duferco did not abandon the Belgian site in favour of the American site.
A szerződés szerinti időtartam alapján a valós érték elérné a(z) […] millió USD-t.
The Walloon Region wanted to protect itself against the risk of potentially diverging interests within Duferco being used against it.
Az FSIH Duferco US-en belüli részesedésének valós értékét ezzel az összeggel kiegészítve az átruházási ár […] millió USD lenne, mely összeg jóval kisebb [a Duferco csoport akkori anyavállalatának] kifizetett árnál.
[…] considers it important to emphasise that the initiative behind the withdrawal of FSIH lies with Duferco.
Az FSIH DPH-ből való kivonulásának fő oka a belga gyártó telephelyek NLMK-ra történő átruházása.
However, one of the preconditions was that all the shares in Duferco US should be held by SIF, which therefore implied a buyback of the shares held by FSIH.
A(z) […] megjegyzi, hogy a DPH funkcionális pénznemként amerikai dollárt használó társaság, így az e társaságba irányuló valamennyi befektetés nyereségét amerikai dollárban kell megállapítani.
Duferco then suggested to FSIH a purchase option to be able to meet the demands of NLMK while still maintaining the necessary flexibility, given the uncertainty at that time concerning the implementation of the transaction.
Eszerint az FSIH DPH-be történt befektetéseinek hozama évi 8,81 % volt.
At the same, the buyback offer by Duferco was interesting in the context of the end of the steel cycle expected for the end of 2006, which made the investment less attractive.
A(z) […] megbízást adott a KPMG-nek arra, hogy elemezze az Ernst & Young által 2006 márciusában elkészített értékmegállapítást.
[…] confirms Belgium's observations to the effect that the opportunity to have a prior competitive tender procedure for potential buyers was not relevant in light of the purpose of the sale: to sell of a minority shareholding in a private company with a non-integrated production site as target.
Az értékelési módszereket illetően a KPMG megjegyzi, hogy az Ernst & Young az értékmegállapításhoz nem határozza meg az érték fajtáját (piaci érték, beruházási érték vagy valós érték).
Although the situation did not necessitate a prior competitive tender procedure, […] maintains that the sale was still made at a market price.
Az Ernst & Young alapvetően az összehasonlítható társaságokon alapuló piaci megközelítést alkalmazta.
[…] points out that the functional currency of Duferco US is the US dollar.
A KPMG az összehasonlítható társaságok vizsgálatán alapuló módszert nem részesíti előnyben az összehasonlítható ügyleteken alapuló módszerrel szemben.
Consequently, except for the internal needs of FSIH, it is not relevant that the purchase price was paid in euros.
A KPMG nem a nettó eszközértékből indulna ki, mivel az a módszer figyelmen kívül hagyja a jövőbeni nyereségeket, valamint a működési kockázatokat.
To supplement the valuation exercises carried out by the Walloon Region, […] hired KPMG to value FSIH's 49,9 % stake in Duferco US on 14 June 2006, the day the purchase option was granted, using the fair value method.
A KPMG megállapítja, hogy az acélipar ciklikusságával kapcsolatos elemzése alapján a DPH értékének megállapításához négy és hat év közötti periódusokat kell figyelembe venni, és ezeken belül minden egyes évet azonos súllyal kell számításba venni.
KPMG considered that FSIH's stake in Duferco US should be valued as a stake which does not confer control and which is non-negotiable, while applying a control premium, given that the shareholders' agreement of 9 April 2003 gave FSIH a significant influence over Duferco US beyond the influence held by a minority shareholder.
A KPMG egyetért a felek elemzésével, amelynek lényege, hogy a DPH értékének megállapításához – az acélipar ciklikusságának megfelelő megjelenítése és az egyes évekre vonatkozó azonos súlyozás alkalmazása érdekében – figyelembe veszi a 2001-es és a 2002-es évet.
KPMG indicated that industrial cycles in the steel industry generally last between three and seven years.
A KPMG megerősíti az Ernst & Young által a DPH értékének megállapításakor a nem ismétlődő eseményekre tekintettel alkalmazott kiigazítások helyénvalóságát és mértékét.
KPMG noted that even though the steel industry was in good shape in 2006, the indicators clearly showed major risks, given the weakness of the domestic automotive industry and the possibility of a correction in the market for non-residential construction.
A KPMG a 2001-es és 2002-es évekre vonatkozóan szintén alkalmazott kiigazításokat, amelyeket az Ernst & Young nem vett figyelembe.
Essentially assuming cycles of three and five years as well as a valuation on an EBITDA multiple from comparable companies, KPMG estimated the fair value of the 49,9 % stake in Duferco US at USD […] million on 14 June 2006.
A KPMG megvizsgálta az Ernst & Young által kiválasztott összehasonlítható társaságok listáját.
[…] then expresses its opinion on the discussion on whether or not to take into account the value of own funds to value Duferco US.
A KPMG összeállította az összehasonlítható társaságokat tartalmazó saját listáját, amely alapján a 2003–2006 közötti évek ár-nyereség arányainak középértékei alacsonyabbak az Ernst & Young által megállapítottaknál.
It confirms that a valuation based on own funds, as envisaged by the Commission in its opening decision, is not the most appropriate.
A KPMG nem tudott elegendő számú, kizárólag az acélkereskedelem területén tevékenykedő, tőzsdén jegyzett társaságot figyelembe venni.
However, it notes that even if own funds were taken into account, the conclusion would be that the transaction was carried out at a market price.
A kereskedelmi divíziótól elkülönülő értékmegállapítás nem lehetséges.
To prove this, it draws the Commission's attention to what it considers to be a comparable transaction: the sale to NLMK of a 50 % stake in SIF (accompanied by an unconditional sale option on a least one SIF share).
A KPMG mindazonáltal azt állítja, hogy helyénvaló lett volna külön-külön megállapítani a kereskedelmi tevékenységek és a termelési tevékenységek értékét.
The price applied in this transaction from 2006 corresponds to a multiple of own funds of the company which is practically identical to the multiple of own funds represented by the sale by FSIH of its stake in Duferco US (in both cases a multiple of almost 2).
A nagyobb kockázattal járó és ingadozóbb eredményeket hozó kereskedelmi tevékenységek magasabb hozamot biztosítanának a befektetőknek, amiből az következik, hogy a tevékenységek megállapított értéke alacsonyabb lenne.
As there was no indication that the transaction concerning SIF had not been agreed under market conditions, this comparison confirms that taking into account own funds would also result in the transaction being considered to have been made at a market price.
Ezért a kereskedelmi tevékenység tekintetében alacsonyabb szorzót kellene megállapítani.
NLMK had to draw up a first draft of the share transfer agreement and a shareholders' agreement within 10 days of signing the letter of intent.
A mérlegen kívüli elemeket illetően a KPMG megerősíti, hogy egy társaság saját tőkéjének összegét ki kell igazítani oly módon, hogy az tükrözze a mérlegen kívüli kötelezettségeket, amennyiben azok nem ismétlődők.
This letter of intent itself was only valid until 1 October 2006 at the latest.
Az Ernst & Younggal ellentétben a KPMG úgy véli, hogy a társaság saját tőkéjének becsült értékéből csak ezeket az elemeket kell levonni, bármelyik értékmegállapítási módszert alkalmazzák is.
The intention was therefore for Duferco to either use or not use the purchase option in the weeks or months after it was granted by FSIH.
Két mérlegen kívüli elem tekintetében a KPMG célszerűnek tartotta az Ernst & Young által alkalmazott kiigazító összeg felülvizsgálatát.
There was therefore no real reason for the parties having agreed that the option would run until 31 December 2015.
Ezek az elemek a „francia és belga biztosítékok”, amelyek 2006. évi értékét az Ernst & Young […] millió USD-ra becsülte, míg a KPMG szerint azok értéke […] millió USD volt.
KPMG assessed the fair value of the purchase option granted to Duferco in June 2006.
E garanciák kiigazítására a bennük foglalt kockázatok alapján került sor.
KPMG agrees with Duferco's position that the expected term of the option of four months should be taken into account because the option was neither transferable nor assignable, which markedly decreased its value.
A teljes összeg ebből kifolyólag […] millió USD, szemben az Ernst & Young által megállapított […] millió USD-ral.
KPMG takes the view that the fair value of the purchase option was USD […] million.
A KPMG megerősíti az Ernst & Young által a nem likvid jelleg miatt alkalmazott (30 %-os) haircut helyénvalóságát és mértékét.
On the basis of the contractual duration, the fair value is USD […] million.
Az összehasonlítható ügyleteken alapuló értékbecslés keretében alkalmazott 12 %-os levonás szintén helyénvaló.
If such an amount were taken into account, added to the fair value of FSIH's stake in Duferco US, the sale price would be USD […] million, which is significantly lower than the price paid by [the parent company of the Duferco Group at the time].
A KPMG úgy vélte, hogy az összehasonlítható társaságokon alapuló értékelés esetében helyénvaló volt 5 %-os irányítási felárat alkalmazni, mivel ez a módszer a kisebbségi részesedésnek megfelelő értékmegállapítást eredményez, míg az FSIH a részesedése révén jelentős befolyást gyakorolhatott a DPH-re.
According to […], FSIH's investment in DPH had two purposes: on the one hand, participation in the capital, representation on the board of directors, access to strategic information and documents and, on the other hand, attractive and secured financial returns (preferential dividend).
A KPMG úgy véli, hogy az összehasonlítható ügyleteken alapuló értékmegállapítás esetén 20 %-os haircutot kellene alkalmazni, mivel ez a módszer az érték megállapításakor irányító részesedést vesz számításba.
The main reason for FSIH exiting DPH is the sale of the Belgian production sites to NLMK.
A KPMG megjegyzi, hogy az elsőbbségi részvény hozamát illetően az Ernst & Young az elsőbbségi osztalékok 2006–2012 közötti időszakra vonatkozó értékbecslése során tévedett, amikor 4 millió USD évi osztalékkal számolt 4 millió EUR helyett.
Duferco would lose its status as a strategic partner for the Walloon Region in Belgium and the production sites of Clabecq and La Louvière would no longer be directly affected by decisions by Duferco's Trading division.
A KPMG úgy véli továbbá, hogy az Ernst & Young által a nemfizetés kockázatával összefüggésben alkalmazott levonás mértéke (6,2 %) a meghatározott elfogadható tartományon belül, 1,8 % és 16,4 % között van.
[…] asserts that DPH is a company whose functional currency the US dollar and therefore the return on any investment in such a company must be assessed in US dollars.
A felek által alkalmazott 14 %-os levonás szintén elfogadhatónak tekinthető, mivel a meghatározott értéktartományon belül van.
FSIH's investment in DPH thus generated a return of 8,81 % per year.
A fenti kiigazításokból következik, hogy a DPH-ben való részesedés értéke […] millió USD és […] millió USD között változik, vagyis középértéke […] millió EUR, amely érték összhangban van a 2006. júniusi […] millió EUR átruházási árral.
[…] commissioned KPMG to analyse the valuation made by Ernst & Young in March 2006.
A(z) […] ebből azt a következtetést vonja le, hogy semmiképpen sincs szó [az ezen időszakban a DPH-t irányító társaságnak] juttatott állami támogatásról.
With regard to the valuation methods, KPMG notes that Ernst & Young does not specify the type of value for the valuation (market value, investment value or fair value).
A DSIH megerősíti a Belgium által az FSIH befektetése pari passu jellegének védelme érdekében felsorolt érveket.
Ernst & Young mainly applied the market approach by comparable companies.
A DSIH azt állítja, hogy a művelettel kapcsolatos feltételek azonosak voltak a Duferco Développement és az FSIH számára.
KPMG does not give any preference to the method based on comparable companies in relation to the method based on comparable transactions.
A két részvényes együttesen elfogadta, hogy a DSIH-be történő befektetéssel új kockázatot vállal a Duferco Diversification diverzifikációs projektjeinek megvalósítása érdekében.
KPMG did not use the net asset value as a basis because that method ignores future gains and operational risks.
A két részvényes között a tőkerészesedésük alapján arányosan oszlanak meg az esetleges osztalékok és a közös leányvállalataik által végrehajtott projektek pénzügyi hatásai.
KPMG concludes that, in light of its analysis of the cyclical nature of the steel industry, periods of between four and six years should be taken into account with equal weighting for each year to value DPH.
A DSIH szerint a Duferco Développement magánbefektetése valódi gazdasági jelentőséggel bír, és a befektetés összege megegyezik az FSIH által befektetett összeggel.
KPMG agrees with the parties' analysis, which takes into account the years 2001 and 2002 in the valuation of DPH in order to adequately reflect the cyclical nature of the steel industry and apply an equal weighting to each year.
A DSIH azt állítja, hogy az egyidejű befektetések előtt nem tartozott a Duferco Développement-hoz.
KPMG confirms the relevance and level of the adjustments made by Ernst & Young for the valuation of DPH in light of non-recurring events.
A DSIH a szóban forgó befektetések előtt kevés idővel (2006. november 29-én) egy harmadik fél által létrehozott társaság, amelyet ezután a két partner megvásárolt, hogy végrehajthassa befektetéseit.
KPMG also made adjustments to the 2001 and 2002, which Ernst & Young did not take into account.
Ugyancsak a DSIH szerint a DSIH által megvásárolt projektek az FSIH befektetése előtt szintén nem tartoztak a Duferco csoporthoz, jóllehet a tervezési szakaszban az SIF égisze alatt folytak.
KPMG examined the list of comparable companies selected by Ernst & Young.
A DSIH a(z) […] projekt kapcsán leszögezi, hogy a Vallon Régió a SOGEPA révén tökéletesen ismerte a(z) […] telephely helyzetét, mivel a Duferco csoport mellett közreműködött az akkor csődben lévő […] újjáélesztésében.
KMPG was not able to find certain multiples included in the Ernst & Young 2006 Report in the database used by Ernst & Young (Bloomberg).
A Vallon Régió ily módon a(z) […] részvényese volt, és több tisztséget betöltött e társaság igazgatótanácsában.
Furthermore, KPMG deemed it appropriate not to include certain companies in the list of comparable companies provided by Ernst & Young.
A Vallon Régió emellett annak kezdetétől fogva részt vett a(z) […] projektben, és hozzáférése volt a projektindítás keretében rendelkezésre álló valamennyi információhoz, mégpedig pontosan ugyanazokhoz, amelyek a magánbefektetők rendelkezésére álltak.
KPMG established its own list of comparable companies, which shows that the median price/earnings ratios for 2003 to 2006 are lower than those used by Ernst & Young.
A DSIH a projekt egy utólagos értékelésére támaszkodik, amely igazolta a projektre vonatkozó eredeti értékmegállapítást, és igen kedvező nyereségességre engedett következtetni.
KPMG was not able to observe a sufficient number of listed companies that are active only in the steel trade.
A Marcinelle projekt vonatkozásában a DSIH azt állítja, hogy a vártnál alacsonyabb megtérülés nem a partnerek túl magas összegű befektetéseinek tulajdonítható, hanem a felek szándékától független tényezőknek.
It is not possible to make a separate valuation of the Trading division.
Először is, a Bizottság 2008 januárjában a szén-dioxid-kibocsátási kvóták ingyenes kiadásának megszüntetésére vonatkozó javaslatot terjesztett elő, ami jelentősen befolyásolta a projektnek az ENEL-lel folytatott tárgyalások lezárása előtt megállapított értékét.
Nevertheless, KPMG confirms that it would have been appropriate to make a separate valuation of the trade and production activities.
Másodszor, a villamosenergia-piacon 2010-ben igen negatív és előreláthatatlan fordulat következett be, és a villamos energia, a gáz és a szén-dioxid ára kedvezőtlenül alakult.
With a higher risk and more volatile results, the trade activities offer a higher return to investors, which results in a lower valuation of the activities.
A Duferco Diversification azzal, hogy közvetlenül a kedvezőtlen fordulat előtt eladta a Marcinelle Energie-t, jól jött ki a válságból.
A lower multiple should therefore be used for the trading activity.
A vállalat ésszerű áron ruházta át a Marcinelle Energie 80 %-át, és az ENEL-lel kötött megállapodás szerinti eladási opció révén sikeresen biztonságba helyezte a fennmaradó részt, […]-t.
[…] believes it is relevant to refer to the sale of 50 % of […] in September 2003, for which the agreed price was close to the value of own funds.
A(z) […] megjegyzi, hogy a piacgazdasági magánbefektető kritériumának alkalmazása érdekében különböző elemeket kell megvizsgálni, alapvetően az alkalmazandó kamatlábat és a kölcsön garantálásához szükséges biztosítékokat.
With regard to off-balance-sheet items, KPMG confirms that the amount of a company's own funds should be adjusted to take into account off-balance-sheet liabilities if these are non-recurring.
A biztosítékokat illetően a(z) […] emlékeztet arra, hogy a Duferco nagyon stabil pénzügyi helyzetben volt, amit a pénzintézetek által a Duferco csoportnak nyújtott hitelek feltételei bizonyítanak, többek között a Bizottság által megállapított referencia-kamatlábak alapján AAA minősítésűnek tekintendő vállalatoknak nyújtottakhoz hasonló kamatlábak.
Unlike Ernst & Young, KPMG believes that only these items should be deducted from the estimated value of the company's own funds, regardless of the valuation method.
Ezenkívül [a Duferco csoport akkori anyavállalata] a DII SIF-ben meglévő részesedése NLMK-nak történő jövőbeni eladásából származó összegeket köteles volt lehetőleg az FSIH-tól kapott kölcsön lejárat előtti törlesztésére fordítani.
For two of the off-balance-sheet items, KPMG deemed it appropriate to reconsider the amount of the adjustment applied by Ernst & Young.
Az NLMK-val szembeni jövőbeni, de majdnem bizonyos, […] millió USD összegű követelés likvid és könnyen érvényesíthető garanciát jelentett.
This concerned the 'French and Belgian guarantees' that Ernst & Young had evaluated at USD […] million in 2006, whereas according to KPMG they amounted to USD […] million.
A kölcsön így egy jövőbeni követelés előlegének felelt meg.
These guarantees were adjusted on the basis of the risk they contained.
Az FSIH ezenkívül rendelkezett a DPH – egy pénzügyileg nagyon stabil (2009-ig veszteség nélkül működő) társaság – részvényeinek 15 %-ára bejegyzett zálogjoggal, melynek értéke megközelítőleg […] millió USD volt.
This resulted in a total amount of USD […] million compared with USD […] million used by Ernst & Young.
Végül, a 12 hónapos Euribor referencia-kamatláb 12 hónapos időszakonként igen stabil kamatlábat biztosított, ami válság és kamatcsökkenés idején vonzó jellemző.
KPMG confirms the relevance and the level of the illiquidity haircut (30 %) applied by Ernst & Young.
Tekintettel a fenti biztosítékokra, az FSIH kockázata minimális volt.
A rebate of 12 % in the framework of the valuation based on comparable transactions would have been equally relevant.
A magánbankok által a Duferco csoport esetében alkalmazott kamatlábak [0,65–1,15] % és [2,75–3,25] % között változtak és mértékük átlagosan [1,1–1,55] % volt, vagyis teljesen összhangban voltak az FSIH kamatlábaival.
KPMG feels it was appropriate to apply a control premium of 5 % in the event of a valuation on the basis of comparable companies, given that this kind of method generates a valuation corresponding to a minority shareholding while FSIH's stake allows significant influence over DPH.
A(z) […] úgy véli, hogy az összehasonlításból nem lehet kizárni a nem pontosan azonos lejáratú, összegű és jellegű, vagy az eltérő alapkamatú kölcsönöket.
KPMG believes that a haircut of 20 % should be applied in the event of a valuation on the basis of comparable transactions, given that this method results in a valuation with a controlling interest.
Kizárólag a biztosítékokat és az alkalmazott kamatlábat kell figyelembe venni.