natgillin/translations-raw huggingface dataset:
First, KPMG's methodology seemed to largely ignore the significant difference between risk in the construction and operational phases of the project.
A projekt BMR azt a megtérülési rátát mutatja, amit a projekt várható termelni fog, figyelembe véve a projekt finanszírozásához használt teljes tőkeszerkezetet.
Second, the Commission questioned to what extent the proposed benchmarks were comparable to the HPC project in terms of risk level and structure, gearing and surrounding support measures such as guarantees and other safeguards.
Különösen azért, mert a projekt BMR általában figyelembe veszi mind a részvényesek által nyújtott saját tőkét, mind a hitelezők által biztosított idegen tőkét.
Third, the Commission expressed doubts about the Credit Guarantee fee being set at market terms.
A saját tőke költsége általában magasabb, mint az idegen tőke költsége, hiszen a részvényesek magasabb tőkemegtérülésre számítanak, mint amit a hitelezők kérnek, ami a különböző kockázati szinteket tükrözi.
A guarantee fee set below market levels would affect the cost of debt of the project and with that the validity of comparisons with various rate of return benchmarks, insofar those benchmarks are based on non-subsidised cost of debt.
A részvényesek nagyobb kockázattal szembesülnek, amikor kötelezettséget vállalnak pénzeszközök rendelkezésre bocsátására, tekintettel arra, hogy részben vagy egészben elveszíthetik az ilyen pénzeszközöket, ha a projekt nem a várt módon alakul.
The Commission therefore carried out various sensitivity checks using a subsequent update of the Financial Model (version 9.8) [57].
Másrészt, a hitelezők általában azzal a kockázattal szembesülnek, hogy az adós késedelmesen fizet, és általában bizonyos védelmet élveznek még ezekben az esetekben is.
Given that the bulk of the risk appears to relate to the construction phase, the Commission tested scenarios in which these risks are taken into account by changing project nominal cash flows (post-cash taxes) compared to the baseline by a certain percentage throughout the construction phase [58].
A projekt BMR így a tőke teljes finanszírozási struktúrából az alapul fekvő tőkeelemek költségének átlagát adja ki.
Discounting was carried out using rates commensurate to risks faced in the operational phase, given that the power plant was built.
Attól függően, hogy mekkora az idegen tőke és a saját tőke aránya (az áttételi ráta), és hogy mik az idegen tőke feltételei, a projekt BMR együtt változik a saját tőke BMR-rel.
The results are presented in Annex A, Table 5.
Normál esetben az várható, hogy a kettő párhuzamosan alakul az áttételi aránytól és attól függően, hogy az idegen tőke piackonform-e.
The Commission further enquired to what extent risks were taken into account in the cash-flows in various versions of the Financial Model presented.
A projekt egyedisége és kockázatossága indokolja a [9,25–9,75] százalékos projekt BMR-t.
In particular, the Commission reviewed the ‘Cost Discovery & Verification — Evaluation Report (October 2013)’ submitted by DECC to assess to what extent risks, uncertainties and contingencies were included in the cash flows of the submitted Financial Model.
Ugyanakkor a Bizottság aggályát fejezte ki amiatt, hogy a saját tőke BMR-je, amit a legutolsó Pénzügyi Modellben és a javasolt 250 bázispont Garanciadíj alapján [11,5–12,0] százalékra becsültek, jelentősen megemelkedhet különösen az építés után, amikor az adósságszolgálati költségek várhatóan jelentősen csökkennek.
The Cost Discovery and Verification (CD&V) review has been undertaken by DECC on the NNBG Cost Estimate for the HPC project based on the EDF/Areva design for an EPR nuclear reactor.
Egy HPC méretű projekt esetén a hozam százalékos mértékének akár kisebb változása is hatalmas különbséget eredményezhet a saját tőke ellentételezésének abszolút szintjében, ami aggodalomra ad okot az NNBG részvényeseinek lehetséges túlkompenzációja tekintetében.
The CD&V report performed multiple benchmarking exercises.
Az intézkedések arányosságával kapcsolatos értékelés és következtetések
It included a benchmarking of estimated HPC cost data against publicly available cost data and found that ‘the range of benchmark capital cost estimates appears to be GBP 10 billion to GBP 18 billion, with a mid-range cost of less than GBP 13 billion’.
A Bizottság alapos vizsgálatot végzett a Garanciadíj és a projekt hozamrátája együttes hatásának arányosságát illetően a fenti 9.5.1. és 9.5.2. pontokban ismertetett megközelítés alapján.
The Commission also reviewed NNBG's report ‘TESLA4 Estimate — Volume 2 — Financial Risk Assessment (construction costs)’ [59] (‘TESLA4’).
Elöljáróban a Bizottság megjegyzi, hogy bármilyen más támogatást, amit meglévő vagy új atomerőműveknek adnak, és ami nem része a bejelentett intézkedéscsomagnak, az Egyesült Királyság köteles bejelenteni, és azt egyedileg kell értékelni.
Based on the risk analysis performed internally by NNBG, the report presented an estimated probability distribution for the total outturn cost for the HPC project for the base date November 2014, as displayed in Annex A, Table 3.
Ez különösen igaz a felelősséghez, a leszereléséhez vagy a hulladékhoz kapcsolódó költségeket érintő támogatásra.
Based on its review of CD&V as well as TESLA4, the Commission estimated that total outturn costs of approximately GBP […] billion (in 2010 terms) are likely to lie at the upper range of the probable cost.
A Bizottság megjegyzi, hogy a HPC Pénzügyi Modellje már tartalmazza költségtételeket a hulladék kezelésével és lerakásával, a felelősség díjával és a leszereléssel kapcsolatos kiadásokra.
This conclusion informed the Commission assessment of the rate of return of the project, both in terms of project IRR and in terms of equity IRR.
Ebben a tekintetben a bejelentett projekt már tartalmazza ezen tevékenységek megfelelő költségeit, amiket ezen határozat idején becsültek.
The Financial Model distinguishes between a measure of equity IRR calculated on ‘drawn basis’ and one calculated on a ‘committed basis.’
A Bizottság arra számít, hogy bármilyen további támogatási elemet, amely nem szerepel a bejelentett intézkedésekben, külön fognak jelenteni, és megjegyzi, hogy az Egyesült Királyság megbeszéléseket folytatott a Bizottsággal arról, hogy az állandó geológiai tárolóhely építésére vonatozó tervei, és az a terve, hogy minden új nukleáris üzemeltetőt Hulladékszerződés megkötésére kötelez, esetlegesen állami támogatást tartalmaznak [65].
In the model, the equity IRR (drawn basis) is calculated based on drawn equity amounts, and excluding costs related to the provision of contingent equity.
Az alábbi részben a Bizottság bemutatja a projekt Garanciadíjának és megtérülési rátájának arányosságára vonatkozó szóló következtetéseit.
Table 6 (Annex A) reveals that in the ‘NNBG base case’ scenario with the Credit Guarantee set at 250 basis points, the project is expected to yield [11,5 – 12,0] per cent equity IRR (post-tax nominal, committed).
A Hitelgarancia-díjjal kapcsolatos értékelés és következtetések
Benchmarking the rates of return
Az Egyesült Királyság által bejelentett intézkedésekhez kapcsolódó feltételek alapján a Bizottság elfogadta, hogy egy olyan eszköz, mint például a HPC-re vonatkozó Hitelgarancia árazása nehéz feladat, figyelemmel a projekt időhorizontjára és összetettségére, mégis úgy vélte, hogy – figyelembe véve a rendelkezésre álló bizonyítékokat és a 9.5.1. pontban ismertetett érveket – az eredetileg javasolt minimális Garanciadíj mértéke (225 bázispont) és az Egyesült Királyság által alkalmazott módszertanban használt mérték (250 bázispont) valószínűleg a piaci árak alatt voltak.
The latest Financial Model of the HPC project assessed by the Commission [60] revealed a project IRR of [9,25 – 9,75] per cent and an equity IRR of [11,5 – 12,0] per cent.
A Bizottság úgy véli, hogy az IUK által választott megfelelő mértékű Garanciadíjnak, amely kellően tükrözi az ilyen Garancia nyújtásához kapcsolódó kockázatokat, figyelembe kell vennie a díj kiszámítására a 9.5.1.1. pontban leírt mindkét megközelítési módot.
These two rates of return correspond to the same financial outcome and are internally consistent.
A Bizottság arra a következtetésre jut, hogy az Egyesült Királyság által eredetileg javasolt konkrét minősítés, azaz a BB+/Ba1, nem fogadható el a Garanciaeszköz minősítésére.
To make reasoned statements on whether the project and equity rate of return emerging from EDF's Financial Model for HPC are appropriate or not, it is necessary assess the risks involved, i.e. the project risks (for the project IRR) and risks faced by equity holders (for the equity IRR).
Azonban az IUK által benyújtott összehasonlító adatok és a két alkalmazott módszertan (azaz árazási benchmark és várható veszteség megközelítés, a 9.5.1.1. pontban leírtak szerint) alapján a Bizottság úgy véli, hogy a (felső) BB/Ba minősítési kategóriába tartozó pontszám megfelelőnek tekinthető erre az eszközre.
For this purpose, the Commission took into account several benchmarks, which need to be considered in light of the: (i) risks involved; (ii) gearing; (iii) cost of debt; (iv) investment horizon; (v) investment size; (vi) the presence or absence of revenue protection; (vii) the presence or absence of gain-share mechanisms; and (viii) the presence or absence of contingent equity.
Ez a minősítés összhangban van az eszköz által jellemzett adósságszolgálati fedezeti arány („DSCR”) tartománnyal.
In addition to the benchmark rates of return compiled by KPMG for the Notification of the case (see recital 435 and Annex A, Table 4), the UK and NNBG submitted several further benchmarks to substantiate that the foreseen rate of return was appropriate.
Ez egy olyan mértékű intézkedés, hogy a kedvezményezett vissza tudja fizetni a kifizetetlen kötvényeket (mind a tőke-, mind a kamatfizetés tekintetében).
These benchmarks related primarily to recent infrastructure transactions, other nuclear generation projects, other generation projects, regulated businesses and recent regulated settlements [61].
Az 1 alatti szint azt jelenti, hogy az adós nem fizetne, és így igénybe kellene venni a Garanciát.
They are displayed in Annex A, Table 3, and Table 10 to Table 14.
Az NNBG esetében a Bizottság részére bizonyítékot mutattak be arra, hogy anyagilag megterhelő forgatókönyvekben a minimális DSCR lecsökken a BB minősítésnek megfelelő szintre (azaz 1,2–1,4), míg néhány optimistább forgatókönyv szerint folyamatosan ezen szint felett marad.
The Commission also assessed publicly available information on cost of capital estimates for similar companies, as displayed in Annex A, Table 15.
Az Alapeseti forgatókönyvet […] minimális DSCR jellemzi.
It finally considered the cost scenarios and attached probabilities summarised in Annex A, Table 6 [62], to establish whether construction costs were adequately modelled and the degree of risk which characterised the project.
A szélesebb értelemben vett BB minősítés összhangban van a viszonylag erős követelményekkel is az Alap és a Feltételes Saját Tőke tekintetében, amik az NNBG részvényeset terhelik (lásd (54) és köv. preambulumbekezdések).
Based on the available evidence and the assessment carried out, the Commission considered that the project IRR of [9,25 – 9,75] per cent post-tax nominal of the HPC project is within the range of comparable rates of return, given the assessment of risks and surrounding parameters [63].
A saját tőke követelmények egyfajta puffert biztosítanak, amely megvédi a Garantőrt a nemteljesítéssel szemben, ami viszont megerősíti a minősítést.
However the Commission also considered that return on equity may in this particular case be a superior way to assess potential overcompensation, as it is a measure of the direct financial gain of shareholders, as opposed to a measure of return on the project overall.
Ahogy a 9.5.1.2. pontban bemutattuk, a 250 bázispontos díj túl alacsonynak tekinthető egy olyan eszköz esetében, ami a szélesebb BB/Ba minősítési kategóriába tartozik.
A project IRR reveals the rate of return which the project is estimated to produce, taking account of the entire capital structure which is used to fund the project.
A Bizottság ezért úgy vélte, hogy a Garanciadíjat magasabb szinten kell meghatározni, ami összhangban ezzel a minősítés tartománnyal.
In particular, a project IRR typically takes account of both equity provided by shareholders and debt provided by lenders.
Azért, hogy eloszlassák a Bizottságnak a kockázat alulárazásásával kapcsolatos aggályait, a Garanciadíj mértékét a 295 bázispontos szinten állapították meg, azaz 45 bázisponttal az IUK által eredetileg meghatározott szintnél magasabban.
The cost of equity is normally higher than the cost of debt, since shareholders expect a higher return on the capital they commit than lenders require, reflecting the different levels of risk involved.
A határozat további részében erre korrigált Garanciadíj néven hivatkozunk.
Shareholders face a higher risk when committing to provide funds, given that they may lose all or part of those funds if the project does not perform as expected.
A 295 bázispontos szint összehasonlítható a 291 bázispontos szinttel, amely megfelel a BB kategóriába tartozó 102 európai vállalat CDS-e átlagának (2014. szeptember 9-én).
On the other hand, lenders normally face a risk of the debtor defaulting on its payments, and typically enjoy a level of protection even in those events.
A Bizottság úgy véli, hogy ugyanezen kategória 286 bázispontos medián értéke, amit szintén felfelé korrigáltak, hogy tükrözze a 9.5.1.2. pontban tárgyalt érettségi hatást, ugyancsak megfelelő viszonyítási alapot képvisel a vizsgálathoz, és igazolja a korrigált Garanciadíj mértékét.
The project IRR therefore averages out the cost of the underlying elements of capital within the overall financing structure.
A korrigált Garanciadíj mértéke figyelembe veszi a Bizottság aggályát a projekt hitelképességével kapcsolatban, a kibocsátandó kötvények kivételesen hosszú futamidejét, valamint a gilt ráta bizonytalanságát a kötvénykibocsátáskor.
Depending on the proportion of debt raised to equity (the gearing ratio), and on the terms of the debt, the project IRR will vary together with the equity IRR.
Olyan kereskedelmi szintnek felel meg, ami tükrözi a projekt kockázati szintjét, figyelembe véve a Garantőr által viselt kockázat mértékét is.
The two should normally be expected to evolve along parallel lines, subject to the gearing ratio and the debt being market conform.
A Bizottság áttekinthette a HPC-projektfinanszírozása tekintetében eddig egyeztetett főbb finanszírozási feltételek egy részét.
The uniqueness and riskiness of the project justify the project IRR of [9,25 – 9,75] per cent.
Az áttekintés alapján a Bizottság képes volt felmérni, hogy a saját tőke milyen mértékben szenved veszteséget, mielőtt a Garantőr bármilyen veszteséget szenved.
However the Commission was concerned that the equity IRR, which was estimated at [11,5 – 12,0] per cent in the latest Financial Model and on the basis of the proposed Guarantee fee of 250 basis points, may have evolved substantially, in particular after the construction, when debt costs can be expected to decrease significantly.
Ezen értékelés alapján a Bizottság arra a következtetésre jut, hogy – legalábbis egészen addig, amíg az Alapeset feltétel teljesül – a Garantőrnél csak korlátozott kockázat merül fel.
For a project of the size of HPC, even small changes in return percentages might imply vast differences in absolute levels of equity compensation, which raise concerns in terms of potential overcompensation benefiting shareholders in NNBG.
Ezt követően egy sor biztosíték áll rendelkezésre a Garantőr kockázatának csökkentésére.
Assessment and conclusions on the proportionality of the measures
A Bizottság elismeri a rugalmasságot, amivel a Garantőr érvényesítés (végrehajtás) esetén rendelkezik, ami megfelelőnek tűnik a projekt különleges jellegére és egyedi biztonsági követelményeire tekintettel.
The Commission undertook an in-depth assessment of the proportionality of the combined impact of both the Guarantee fee and the rate of return of the project, based on the approach outlined in Sections 9.5.1 and 9.5.2 above.
A korrigált Garanciadíj és az azt alátámasztó módszertan hatékonyan közelítést adnak egy olyan eszköz elméleti piaci rátájára, amit nem kínálnak a piacon.
As a preliminary point, the Commission notes that any other aid which might be provided to existing or new nuclear plants and which is not part of the notified package of measures must be notified by the UK and would need to be assessed individually.
A díj új mértéke elkerüli azt a kockázatot, hogy a sajáttőke-tulajdonosok túlzott kockázatot hárítanak át a Garantőrre, és megpróbálja a piaci kezdeményezésekkel összehasonlítható pénzügyi lehetőségeket a BB/Ba minősítési kategóriához közelíteni.
This is in particular true for aid provided in relation to the costs linked to liability, decommissioning or waste.
A Bizottság megállapítja, hogy a korrigált Garanciadíj ezért a minimumra korlátozza a támogatást, és ezért arányosnak tekinthető.
The Commission notes that the Financial Model for HPC already includes cost items for expenditures related to management and disposal of waste, liability fees, and decommissioning.
Miután a Garanciadíj olyan szinten állították be, ami tükrözi a piaci árakat ezen projekt esetében, a Bizottság azt vizsgálta, hogy a bejelentett Kötési Ár, és az alapul szolgáló megtérülési ráta, tekinthető-e arányosnak a projekt kockázati szintjével.
In this regard, the project as notified already covers the relevant costs for these activities, as estimated at the time of this decision.
A Kötési Árral és a megtérülési rátával kapcsolatos értékelés és következtetések
The Commission expects any element of further aid which is not included in the notified measures to be notified separately, and notes that the UK has entered into discussions with the Commission on potential State aid involved in its plans to construct a permanent geological disposal facility and to oblige all new nuclear operators to enter into a Waste Contract [64].
A fenti 9.5.2. pontban leírtak szerint úgy lehet tekinteni, hogy a projekt BMR-je összhangban van azzal a hozamrátával, amit egy ilyen méretű és ilyen szintű bizonytalansággal jellemzett projekt várhatóan elér.
In the Section below the Commission will present its conclusions on the proportionality of the Guarantee fee and the rate of return of the project.
A Bizottság megjegyzi, hogy a projekt BMR alatt van annak a szintnek, amit általában a nagy energiatermelési projektekre nyújtanak az energetikai szektorban, vagy amit állami támogatással finanszírozott megújulóenergia-termelőknek nyújtanak [66], jóllehet azoknak a projekteknek a jellemzői igen eltérőek.
Assessment and conclusions on the Credit Guarantee fee
A Bizottság különösen úgy véli, hogy a projekt javasolt megtérülési rátája összhangban van az azt körülvevő teljes intézkedéscsomaggal is.
Based on the conditions attached to the measures as notified by the UK, the Commission accepted that pricing a facility such as the Credit Guarantee for HPC was a difficult task, given the time horizon and the complexity of the project, but it also considered that, taking into account the available evidence and the arguments set out in Section 9.5.1, the initially proposed minimum Guarantee fee rate (225 basis points) and the rate implied by the UK methodology (250 basis points) were likely to be below market rates.
Jóllehet egyes intézkedések, mint például a QCIL-ek kompenzációs mechanizmusa, a működésiköltség-újratárgyalás és a Miniszteri Megállapodás, az NNBG számára előnyt biztosító elemek a CfD által önmagában gyakorolt hatáson felül, a projekt BMR – a fenti elemeket figyelembe véve – összhangban van az átfogó kockázati mérleggel és a kedvezményezett számára nyújtott védelemmel.
The Commission takes the view that IUK's choice of an appropriate level of Guarantee fee, which is adequately reflective of the risks entailed in providing such Guarantee, should take into account the use of both of the approaches to the calculation of the fee which are described in Section 9.5.1.1.
A Bizottság azonban továbbra is aggályosnak találta, hogy a projektnek megfelelő ösztönző struktúrára vak szüksége mind a projekt BMR, mind a saját tőke BMR tekintetében.
The Commission concludes that it is not possible to accept the specific rating initially proposed by the UK, i.e. BB+/Ba1, to rate the Guarantee facility.
A HPC-projekt részvényesei megfelelő ösztönzőket kell, hogy kapjanak, hogy csökkentsék a költségeket és hatékonyak legyenek, emellett viszont nem kerülhetnek olyan helyzetbe, hogy jogosulatlanul érjenek el olyan potenciális nyereséget a befektetésből, ami kizárólag a finanszírozási szerkezethez kapcsolódik.
However, based on the benchmarks provided by IUK and the two methodologies used (i.e. pricing benchmark and expected loss approach, as described in Section 9.5.1.1), the Commission takes the view that a credit score in the (major) BB/Ba rating category can be considered appropriate for this facility.
A BMR tekintetében ez azt jelenti, hogy az NNBG számára elegendő ösztönzést kell biztosítani a költségek csökkentésére és hatékonyság elérésére, de ezzel egyidejűleg azt is biztosítani kell, hogy minden elért finanszírozási nyereséget megfelelően megosszanak a kedvezményezett és a CfD-ben Részes Fél között.
In particular, this rating is consistent with the range of debt service coverage ratios (‘DSCR’) which characterises the facility.
Míg a projekt BMR-ek változhatnak a projekt teljes hatékonysági szintjéhez kapcsolódó okok miatt, a saját tőke BMR növekedhet a projekt refinanszírozása eredményeként, azaz a tőkeszerkezetét befolyásoló változásokon keresztül.
This is a measure of the extent to which the beneficiary can pay back outstanding Bonds (in terms of both principal and interest payments).
Ahogy a fenti (457) preambulumbekezdésben említettük, különösen az elképzelhető, hogy egy olyan projekt, amit olyan kockázati szint jellemez, amivel a HPC az építés kezdeti szakaszában szembesül, de ami várhatóan csökkenni fog a működési szakaszban, és amiben az NNBG viszonylag stabil és biztos bevételben részesül, potenciálisan jelentős méretű refinanszírozási műveleteket vonz majd.
A level below 1 means that the debtor would default, and thus the Guarantee would need to be triggered.
Például elképzelhető, hogy az építési fázisban felvett idegen tőke egy részét az erőmű megépülését követően alacsonyabb áron refinanszírozzák, mint az eredetileg alkalmazott ráták, pontosan tükrözve az alacsonyabb szintű kockázatot, amit az NNBG idegen tőkéje esetlegesen hordoz az építés után.
For NNBG, the Commission was presented with evidence that the minimum DSCR in financially stressful scenarios goes down to a level consistent with a BB rating (i.e. 1,2 to 1.4), and in some more optimistic scenarios it is consistently above that level.
Más szavakkal a projekt BMR ugyanazon a szinten maradhat, míg a saját tőke BMR növekedhet az idegen tőke/saját tőke arány és az idegen tőke költségének változása miatt.
The Base Case scenario is characterised by a minimum DSCR of […].
Míg a projekt [9,25–9,75] %-os BMR-e arányosnak tekinthető, a saját tőke (korrigált Garanciadíj alapján számolt) [11,0–11,5] százalékos BMR-e nagy mértékben emelkedhet, ami jelentősen előnyös az NNBG részvényesei számára.
The broad rating of BB is also consistent with the relatively strong requirements in terms of Base and Contingent Equity which are imposed on the shareholders of NNBG (see recital 54 and infra).
Ez felveti a lehetséges túlkompenzáció kérdését, tekintettel arra, hogy a saját tőke BMR akár kisebb változása is hatalmas hozamot jelent abszolút szinten egy HPC méretű projekt esetében, és az ilyen hozamokat támogatás útján finanszíroznák.
The equity requirements provide a buffer protecting the Guarantor against default, which in turn reinforces the rating.
A Bizottság aggályosnak találta azt is, hogy az építési nyereség-megosztási arányokat fix szinten határozták meg függetlenül az elért megtakarítás lehetséges összegétől.