natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Belgium takes the view that the approach used in the observations of June 2011 best reflects the reasoning that a private investor would have followed in 2004, while remaining consistent with the consolidated result.
A Bizottság azon észrevételére válaszul, hogy egy magánbefektető aligha a ROR alapján mérné fel egy lehetséges befektetés nyereségességét, a belga hatóságok két új módszertant javasoltak annak kimutatására, hogy a Ducroire/Delcredere megfelelően nyereséges volt a tőkésítésekor: (a) a „tőkepiaci árfolyamok modellje” (a továbbiakban: „CAPM”) [43], melynek segítségével a kockázat alapján felbecsülhető egy adott pénzügyi eszközre a piac által várt megtérülési arány; és (b) a hitelbiztosítók nyereségessége mint viszonyítási alap.
In their observations of June 2011, the Belgian authorities estimated the profitability of the marketable risk insurance business in relation to the capital allocated to this business using the Solvency II model (standard formula QIS5 and internal model), a method developed ex post at the Commission's request.
A CAPM modell szerint a tőke költségét az alábbi képlettel kell kiszámítani:
It should be noted that the difference between the minimum amount of capital under this model, i.e. EUR 82 million, and the actual paid-up capital of EUR 100 million, was allocated to marketable and non-marketable risk insurance in proportion to their respective share of the minimum capital of EUR 82 million.
Tőke költsége = kockázatmentes ráta + tőkekockázat díja
As a result, the ‘adjusted’ capital estimated by the ONDD for the marketable risks is EUR 9,8 million for 2005 [39] (see Table 5 below).
Tőke költsége = kockázatmentes ráta + az eszközök béta együtthatója [44] [piaci kockázat díja]
On the basis of the revised financial projections submitted by the Belgian authorities in 2011 and their estimates of the capital allocated to the marketable risk insurance business, as explained in recital 76, the profitability of the marketable risk insurance business for 2005-07, as determined by the Belgian authorities, is set out below:
Ahol az eszközök béta együtthatója a kérdéses eszközök nyereségességének ingadozását mutatja a piacéhoz képest.
Table 5
A belga hatóságoknak a Ducroire/Delcredere tőkeköltségére vonatkozó becslései az alábbi ábrán láthatók.
Financial projections recalculated in 2011 [40]
Tőkekockázat díja
Financial projections
0,7 = nem életbiztosítási béta 14 biztosító regressziója alapján 1985 és 2004 között
Technical result before provisions
4,7 = becsült piaci kockázat díja a G7 országaiban 2002-ben (Salomons et al.) —
Profit after tax
Az ONDD CAPM-en alapuló becslései szerint egy magánbefektető a belga nem életbiztosítási ágazatban legalább 7-8 %-os nyereségességet várt volna el 2004-ben.
Adjusted capital (QIS5 + internal model) [41]
A történelmi nyereségességi viszonyítási alap eléréséhez a belga hatóságok összeállítottak egy mintát olyan biztosítókból, amelyek megfeleltek az alábbi kritériumoknak: (a) európai szereplők, (b) a hitelbiztosítás a fő tevékenységi körük, (c) főleg a piacképes kockázati ágazatban tevékenykednek, de aktívak a nem piacképes kockázatok ágazatában is, kivéve azokat a vállalatokat, amelyek állami támogatást kapnak vagy 2004 után alakultak, vagy a mintában szereplő vállalatok leányvállalatai.
Adjusted capital + equal. provision
A mintában 11 biztosító szerepel.
ROE (result/capital)
A belga hatóságok szerint a főleg a piacképes kockázatok ágazatában aktív hitelbiztosító vállalkozások esetében az átlagos ROE 6-7,5 % a kérdéses időszaktól függően (tehát a válság éveivel vagy azok nélkül).
ROE before equal. provision
Ennek a 11 biztosítónak az átlagos ROE mutatója 2004-ben 7,8 % volt a három referencia piaci szereplő átlagos 13,3 %-os ROE mutatójához képest (lásd 6. táblázat).
The ROE is calculated by the Belgian authorities on the basis of EUR 100 million in paid-up capital, without taking into account the supplementary EUR 50 million invested but not paid up until 2009.
táblázat
In response to the doubt raised in the opening decision about whether a private investor would require remuneration on the unpaid capital, given that he would lose it in the event of bankruptcy, the Belgian authorities observed that they maintained their position, i.e. that the EUR 50 million capital should not be taken into account in the calculation of profitability until it had actually been paid up.
Belgium által benyújtott nyereségességi viszonyítási alap a hitelbiztosítókhoz
They believe that the only effect of bankruptcy (assuming that it would result in a call on the balance of the subscribed capital) would be to reduce the duration of such an investment.
A piacképes ROE összeméréséhez szükséges minta meghatározásának módszertana
They further added that, until the capital was paid up in 2009, the ONDD was able to invest this capital of EUR 50 million freely on the market in order to benefit from a corresponding return.
ROE, [46] 2000-09, százalék
Moreover, the Belgian authorities maintain that an investment rate of 2 % used in the 2004 projections and taken into account in the calculations set out in Table 5 is below what a private investor would probably have used.
Vállalatok
By using an investment rate of 3,5 %, the Belgian authorities established that the projected profitability of marketable risk insurance (ROE adjusted for the equalisation provision) would reach a level of approximately 9,7 % to 10,4 % between 2005 and 2007 (against approximately 7,7 % to 8,4 % with an investment rate of 2 %) [42].
Vállalati központ
Use of the ROR ratio
A piacképes kockázat becsült részesedése [47]%
The Belgian authorities consider that the most appropriate rate for assessing the expected profitability of the investment is the Economic Return on Revenue (hereinafter: ‘ROR’), although this rate was not used in the ex ante financial projections (ONDD business plan).
Bruttó díjak millió euró, 2004
This rate is calculated by comparing technical income (before allocation to the equalisation reserve) with turnover (insurance premiums).
Átlagok
The Belgian authorities consider ROR to be the most appropriate method because:
Szűrési kritériumok
it is calculated before the equalisation provision, imposed by the Belgian prudential authorities, which is intended to balance out the results over time and to cover potential future losses resulting from future business;
Minta mérete
it accurately reflects the profitability of credit insurance by isolating it from purely financial profitability.
ߦ Olyan hitelbiztosítók, amelyek az ICISA és a Berne Union tagjai [48]
It therefore demonstrates the profitability connected with the ‘core’ of the credit insurance activity.
Spanyolország
Determining the expected profitability
ߦ Európai hitelbiztosítók [51]
In response to a remark by the Commission that it was unlikely that a private investor would use ROR as the sole basis for assessing the profitability of a prospective investment, the Belgian authorities proposed two new methodologies to show that Ducroire/Delcredere was sufficiently profitable when it was capitalised: (a) the ‘capital asset pricing model’ (hereinafter: ‘CAPM’) [44], by means of which the rate of return expected by the market for a given financial asset can be estimated on the basis of risk; and (b) benchmarking of the profitability of credit insurers.
Portugália
According to the CAPM model, the cost of capital is calculated using the following formula:
Németország
Cost of capital = risk-free rate + capital risk premium
ߦ Olyan vállalatok, amelyeknek a hitelbiztosítás a fő tevékenysége, és amelyek főleg a piacképes kockázatok terén aktívak [45]
Cost of capital = risk-free rate + beta coefficient of the assets* [market risk premium]
Bulgária
Where the beta coefficient of the assets represents the volatility of the profitability of the assets in question compared with that of the market.
ߦ Azon vállalatok kizárása, amelyek állami támogatást kapnak (azaz SACE és SACE BT)
Estimates by the Belgian authorities of the cost of the Ducroire/Delcredere capital are set out in the diagram below.
Ausztria
0,7 = non-life insurance beta based on a regression of 14 insurers between 1985 and 2004
Magyarország
4,7 = estimated market risk premium for the G7 countries in 2002 (Dimson et al.)
ߦ A 2004 után alapított vállalatok és/vagy egy másik, már a listán szereplő vállalat leányvállalatainak kizárása
The average yield on 10-year linear bonds (OLOs) issued by the Belgian Government in 2004 (yearly average) Beta coefficient Market risk premium Cost of capital Capital risk premium Risk-free rate
Hollandia
According to ONDD estimates based on the CAPM, a private investor in the Belgian non-life insurance sector would have demanded a minimum profitability of 7-8 % in 2004.
Franciaország
To achieve the historical profitability benchmark, the Belgian authorities drew up a sample of insurers by selecting those that met the following criteria: (a) European players, (b) whose main business is credit insurance, (c) who are active mainly in the marketable risk sector but are also active in the non-marketable risk sector, excluding companies subject to a state aid procedure or established after 2004 and subsidiaries of companies included in the sample.
Átlag [50]
The sample comprises 11 insurers.
A 3 referencia szereplő [50] átlaga
According to the Belgian authorities, the average ROE for credit insurance companies active mainly in the marketable risk sector is 6-7,5 % depending on the period under consideration (i.e. including or excluding the crisis years).
Hasonló méretű szereplők átlaga [50]
The average ROE for these 11 insurers in 2004 was 7,8 % compared with the 13,3 % average ROE of the three market reference players (see Table 6).
2005. január 1. után a rövid lejáratú tevékenységeket (piacképes és nem piacképes kockázatok) a Ducroire/Delcredere-en belül folytatták a meglévő tevékenység átadása részeként.
Table 6
A belga hatóságok szerint nem szükséges külön könyvelést vezetni, mert a Ducroire/Delcredere már nem kap állami támogatást, még a nem piacképes kockázati ágazatban végzett tevékenységéhez sem.
Profitability benchmark for credit insurers submitted by Belgium
V. A TÁMOGATÁS ÉRTÉKELÉSE
Methodology for defining the sample for benchmarking the marketable ROE
AZ ÁLLAMI TÁMOGATÁS MEGLÉTE
ROE [46], 2000-09, percentage
Amennyiben a Szerződések másképpen nem rendelkeznek, az EUMSZ 107. cikke (1) bekezdésének értelmében a belső piaccal összeegyeztethetetlen a tagállamok által vagy állami forrásból bármilyen formában nyújtott olyan támogatás, amely bizonyos vállalkozásoknak vagy bizonyos áruk termelésének előnyben részesítése által torzítja a versenyt, vagy azzal fenyeget, amennyiben ez érinti a tagállamok közötti kereskedelmet.
Companies
A Bizottságnak első lépésben értékelnie kell a kérdéses intézkedéseket, és meg kell állapítania, hogy azok állami támogatásnak minősülnek-e az EUMSZ 107. cikke (1) bekezdésének értelmében.
Head Office
Következésképpen az alábbi szakaszokban a támogatást meghatározó különböző kritériumok vonatkozásában elemzi az intézkedéseket.
Estimated share of marketable risk [47] %
Az előny megléte
Gross premiums EUR million, 2004
V.1.1.1 Állami garanciából (1. intézkedés) és a piacképes kockázatok javára az ONDD-n belül történő lehetséges belső forrásáthelyezésekből (2. intézkedés) eredő előny megléte
Filter criteria
2003. szeptember 1-től egy olyan „kereskedelmi” számlát jelöltek ki az ONDD rövid lejáratú kockázatokkal kapcsolatos tevékenységéhez – beleértve a piacképes kockázatokat is -, amelyhez a belga hatóságok szerint az állam nem nyújtott kezességvállalást.
Sample size
Mivel az ONDD nem vezetett külön könyvelést, amely lehetővé tette volna a piacképes és nem piacképes kockázatokkal kapcsolatos biztosítási tevékenységek megkülönböztetését, a belga hatóságok azt a kérést kapták, hogy adjanak részletes adatokat az állami kezességvállalás azon részéről, amelyet 2003. augusztus 31-ig a piacképes kockázatokkal kapcsolatos tevékenységekhez rendeltek hozzá.
ߦ Credit insurers who are members of ICISA and the Berne Union [48]
Bizonyítékkal kellett szolgálniuk arra vonatkozóan is, hogy ez a kezességvállalás valóban 2003. augusztus 31-én járt le, és nem akkor, amikor a Ducroire/Delcredere-t megalapították, tehát 2005. január 1-jén.
Spain
Piacképes kockázatokra az ONDD kizárólag kivételes esetekben nyújtott garanciát.
Poland
Mint azt a (34) preambulumbekezdés is leírja, Belgium kifejtette, hogy 2004 májusa előtt a piacképes kockázatokkal kapcsolatos üzleti tevékenység jelentéktelen volt az ONDD-n belül.
ߦ European credit insurers [51]
Rámutattak, hogy az akkoriban garantált piacképes kockázatok százalékos aránya a piacképes és a nem piacképes kockázatok között fennálló kapcsolat miatt volt olyan alacsony.
Germany
Az árut a legtöbb esetben közvetlenül a B végső vásárlónak szállították le.
ߦ Companies whose main activity is credit insurance and who are active mainly in marketable risks [45]
A biztosított X fél számlájának az A közvetítő által történő kifizetése de facto attól függött, hogy a B végső vásárló kifizette-e az A közvetítő számláját.
Crédito y Caución
A biztosított felek általában nem kaphattak garanciát másik hitelbiztosítótól, mert a kérdéses műveletek politikai kockázatnak voltak kitéve abban az országban, ahol a B végső vásárló működött.”
Bulgaria
A belga hatóságok megerősítették, hogy e kockázatokra nem lehetett garanciát kapni más magán hitelbiztosítóktól.
ߦ Exclusion of companies that are subject to a state aid procedure (i.e. SACE and SACE BT)
Ami a (93) és (95) preambulumbekezdésekben leírt elemeket illeti, a becslések szerint ezeket a kockázatokat, bár elméletileg piacképesnek minősülnek (tekintettel az X biztosított exportőr és az A közvetítő között fennálló megbízási viszonyra), a gyakorlatban nem piacképesnek kell tekinteni az akkori piaci viszonyok miatt.
Austria
Ezen kívül 2004 májusa előtt ezekre a kockázatokra az ONDD csak kivételes esetekben nyújtott garanciát, mert a díjaknak (2000 és 2004 között) csak kevesebb mint [0-2 %]-át képviselték az ONDD rövid lejáratú portfóliójában (lásd (34) preambulumbekezdés)
Hungary
Az ONDD által saját számlára, állami kezességvállalás nélkül folytatott tevékenységeket meghatározó, 2003. szeptember 1-jén (a hatályba lépésének napján) kiadott királyi rendelet részletezi a számlán végrehajtandó műveleteket.
Euler Hermes:
Az ONDD számára a piacképes kockázatokkal kapcsolatos tevékenységhez 2003 augusztusáig nyújtott állami kezességvállalás nem jelentett versenyelőnyt a versenytársakkal szemben, mivel ténylegesen nem is létezett piacképes kockázatokkal kapcsolatos tevékenység.
France
Ráadásul nem is történt kísérlet arra, hogy kialakítsanak tényleges piacképes kockázatokkal kapcsolatos tevékenységet az állam kezességvállalása mellett.
Average [50]
Azt a következtetést is le lehet vonni, hogy a rövid lejáratú kockázatokkal kapcsolatos teljes üzleti tevékenység 2003. szeptember 1-től már nem részesedett az állami kezességvállalás előnyeiben.
Average [50] for players of a similar size
Nem is tettek kísérletet arra, hogy a nem piacképes kockázati tevékenységből történő forrásáthelyezéssel tényleges piacképes kockázati tevékenységet alakítsanak ki (lásd (98) preambulumbekezdés).
According to the Belgian authorities, the expected profitability of the marketable risk business before the equalisation provision (ROE before equalisation provision), on the basis of the financial projections recalculated by the Belgian authorities in 2011 under scenario 1B (see Table 5), is in line with the profitability which a private investor would have expected to achieve in 2004 (Belgian authority estimates based on the cost of capital using the CAPM model and on the benchmarking of the profitability of credit insurers; see recitals (86) and (87) respectively).
Következésképpen semmilyen bizonyíték nem támasztja alá azt, hogy forrásáthelyezés történt volna a piacképes ágazatba az ONDD-n belül, vagy az ONDD bármilyen előnyhöz jutott volna ilyen átvezetések eredményeképpen.
After 1 January 2005, short-term activities (marketable and non-marketable risks) were carried on within Ducroire/Delcredere as part of the transfer of an existing activity.
Ennél fogva a támogatást meghatározó egyéb kritériumokat (állami források, szelektivitás, a verseny torzulása) nem elemezzük az 1. és a 2. intézkedéshez az alábbi szakaszokban.
According to the Belgian authorities, there is no need to draw up separate accounts since Ducroire/Delcredere no longer receives state aid, even for its activities in the non-marketable risk sector.
V.1.1.2 A Ducroire/Delcredere számára végrehajtott tőkeallokációból eredő előny megléte (3. intézkedés)
V. ASSESSMENT OF THE AID
Annak megállapítása, hogy a Ducroire/Delcredere számára végrehajtott tőkeallokáció támogatásnak minősül-e
EXISTENCE OF STATE AID
A nyitó határozat szerint (lásd (27) és (28) preambulumbekezdés), az alábbi két összeget le kell vonni a Ducroire/Delcredere számára nyújtott eredeti tőkeallokációból, mivel ezek nem minősülnek támogatásnak:
The Commission's first step should be to assess the measures in question to determine whether they constitute state aid within the meaning of Article 107(1) of the TFEU.
a tőke azon része, amely már az ONDD-n belül is a piacképes kockázatok biztosítását támogatta, és amelyet egyszerűen átvezettek a Ducroire/Delcredere számára a megfelelő biztosítási tevékenységgel együtt.
Consequently, in the sections below, it analyses the measures in relation to the different criteria which constitute aid.
Itt csak annyi történt, hogy megváltozott a jogi formája egy meglévő gazdasági tevékenységnek a hozzá tartozó tőkével együtt.
Existence of an advantage
A Banque Postale [56] létrehozásával kapcsolatban hozott határozatban követett módszer alapján az ilyen tőkeáthelyezés nem biztosít új előnyt a kérdéses gazdasági tevékenységhez, ezért nem is tekinthető támogatásnak (második kizáró kritérium).
V.1.1.1 Existence of an advantage deriving from the state guarantee (Measure 1) and possible internal transfers of resources for the benefit of marketable risks within the ONDD (Measure 2)
A nyitó határozatban kidolgozott módszerrel összhangban a Bizottságnak először ezt a két kizáró kritériumot kellene alkalmaznia.
According to points 3.1 and 3.2 of the Communication on export-credit insurance, state guarantees provided to export-credit insurance companies are likely to give the beneficiaries a financial advantage over their competitors.
Belgium azonban felhozott egy olyan érvet a második kizáró kritérium alapján, amely, amennyiben helytálló, lehetővé teszi a teljes 3. intézkedés támogatásnak történő minősítésének azonnali kizárását.
Therefore, the investigation launched on 23 February 2011 (see recital (26)) concerned in particular the Belgian state guarantee accorded to the ONDD for its activity relating to marketable risks.
A Bizottság tehát először bemutatja, hogy ez az érv nem állja meg a helyét, és csak ezt követően alkalmazza a nyitó határozatban meghatározott két kizárási kritériumot.
From 1 September 2003, a ‘commercial’ account which, according to the Belgian authorities, was not guaranteed by the State was assigned to ONDD activities in the area of short-term risks, including marketable risks.
Belgium azon állításának elutasítása, hogy a teljes 150 millió euró a 2004-ben átadott üzleti tevékenységhez kapcsolódott.
They were also asked to produce evidence that this guarantee did indeed expire on 31 August 2003 and not at the time when Ducroire/Delcredere was established, i.e. 1 January 2005.
Még pontosabban ez azt jelenti, hogy Belgium véleménye szerint a Ducroire/Delcredere-nek allokált 150 millió euró összegű eredeti tőke teljes egésze gazdasági tőkének minősül, mely a rövid lejáratú biztosítási üzleti tevékenységhez kapcsolódik (piacképes és nem piacképes).
The Belgian authorities affirmed that the ONDD stopped offering risk cover to debtors in ‘Zone 1’ [52] in 1993.
Belgium úgy látja, hogy a Ducroire/Delcredere 150 millió eurós kezdőtőkével történő létrehozása egyszerűen egy meglévő vállalkozás és a hozzátartozó tőke jogi formájának a módosítását jelentette.
After 1993, the ONDD's business was focused exclusively on non-marketable risks.
Ez azt jelenti, hogy az eredeti tőkeallokáció egyetlen része sem minősült támogatásnak.
The ONDD provided cover for marketable risks on a purely exceptional basis.
Belgium tehát fenntartja azt az álláspontját, hogy nem szükséges azt ellenőrizni, hogy ezt a tőkét később hogyan használta fel a Ducroire/Delcredere (tehát hogy piacképes vagy nem piacképes kockázatokhoz használta-e – első kizáró kritérium), mivel ez a tőke nem minősült támogatásnak.
As set out in recital (34), Belgium explained that the amount of marketable risk business within the ONDD prior to May 2004 was insignificant.
A Bizottság megjegyzi, hogy az „átadott tevékenységekhez kapcsolódó tőke” koncepcióját a Bizottság 2005. december 21-i, „A Banque Postale létrehozásával és működésével kapcsolatos intézkedések” [58]című határozata definiálja.
Moreover, the reason why the percentage of marketable risks covered at the time was so low was because of the link between these risks and a non-marketable risk.
Abban az esetben úgy látták, hogy az áthelyezés nem tartalmazott új tőkét, mivel csak a La Poste pénzügyi szolgáltatási tevékenységéhez kapcsolódó saját forrásokat adták át az újonnan létrehozott jogi személynek, a „La Banque Postale”-nak.
The example provided [53] is as follows: ‘An insured person X sold goods to an intermediary A located in zone 1, who sold the goods on to the final customer B, located in zone 2.
Ez tehát kizárólag saját forrás volt, ami már létezett, és amelyet már korábban is egyértelműen az átadott eszközökhöz, jogokhoz és kötelezettségekhez allokáltak.
In most cases, the goods were delivered direct to final customer B. The payment of the invoice of the insured party X by the intermediary A was linked, de facto, to the payment of the invoice of intermediary A by the final customer B. The insured parties could not usually obtain cover from another credit insurer because the operations in question were exposed to political risks in the country where the final customer B was located.’
Így az elemzés tárgya az a tőke volt, amelyet már korábban is hivatalosan hozzárendeltek az átadott üzleti tevékenységhez, és nem annak a tőkének a becslése, amelyet az új vállalkozás számára juttatni kellett volna a jövőbeni fejlődése támogatásához.
The Belgian authorities reaffirmed that cover for these risks were not available from other private credit insurers.
Az OCA szabályai és felügyelete inter alia kiterjedtek a szolvencia szabályok betartására is (minimális garancia alap, szavatoló tőke) [59].
Regarding the elements set out in recitals (93) to (95), it is estimated that these risks, though theoretically classed as marketable (given the principal relation between the insured exporter X and the intermediary A), are to be considered in practice non-marketable in view of the market conditions at the time.
Ennek megfelelően az akkor érvényben lévő prudenciális szabályok alapján a kereskedelmi számlához rendelt rövid lejáratú tevékenységeket megfelelően tőkésítették.
Moreover, before May 2004, these risks were covered by the ONDD quite exceptionally since they represented less than [0-2 %] of the premiums (from 2000 to 2004) of the ONDD's short-term portfolio (see recital (34)).
A Bizottság tehát arra a következtetésre jutott, hogy amikor megszületett a döntés a Ducroire/Delcredere létrehozásáról, az a tőkeösszeg, amit hivatalosan a rövid lejáratú tevékenységekhez rendeltek hozzá 2004. december 31-én [45-75] millió eurót tett ki ([45-70] millió euró plusz a [0-5] millió eurós becsült nyereség).
The Belgian authorities also provided proof that the state guarantee granted to the ONDD for its marketable risk business expired on 1 September 2003.
Ennélfogva csak ez a [45-75] millió eurós tőkeáthelyezés minősült olyan tőkerésznek, amelyet már az ONDD-n belül is a rövid lejáratú kockázati tevékenységhez rendeltek hozzá, és amelyet egyszerűen átadtak a Ducroire/Delcredere-nek.