natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Traffic projections for Gdynia airport used in the 2010 MEIP study (in thousands)
Következésképpen a beruházás jövedelmezősége nagy érzékenységet mutat az alapvető feltételezésekben bekövetkező jelentéktelen mértékű változásokra.
Expected passenger development (2010 MEIT)
A Bizottság úgy ítéli meg, hogy az ilyen változások jelentéktelenek a következő MEIP elemzésekben eszközölt változtatásokhoz viszonyítva.
According to the 2010 MEIP study, the company would be profitable at EBITDA level as from 2018.
Ezért aztán 2011 májusában a projekt nettó jelenértéke az eredeti projekthez képest […] %-kal csökkentésre került.
The annual discounted cash flow would become positive as of 2020 as illustrated in the graph below (Figure 4).
A Bizottság továbbá megállapítja, hogy a 2010-es MEIP elemzés pozitív eredményei is nagyban függnek a beruházás az üzleti terv által lefedett időszak végén (vagyis 2040-ben) jellemző végértékétől.
However, on a cumulative basis (i.e. in each year the cash flows of the previous years), the total DCF over the entire period 2010-2040 is expected to be negative (as illustrated in Figure 1).
Valójában a vállalat diszkontált pénzáramlása a 2010–2040 közötti időszak folyamán negatív (-[…] millió PLN).
In other words, the positive cash flows expected to be generated as of 2018 are not high enough to compensate for the highly negative cash flows of the early investment periods.
2010. június 30-án a diszkontált végérték összesen […] millió PLN.
Figure 4
A végérték azon a feltételezésen alapult, hogy 2040 után a beruházás pénzforgalmának éves növekedési üteme […] % lesz.
DCF in 1000 PLN (2010 MEIP study)
A bevett gyakorlat szerint egy vállalkozás növekedési üteme nem haladhatja meg annak a gazdaságnak a növekedési ütemét, amelyben működik (GDP-növekedés vonatkozásában).
Based on the 2010 MEIP study.
Valójában a végérték kiszámítására akkor kerül sor, amikor a vállalat a várakozások szerint beérik, és amikor a vállalat erőteljes növekedési időszaka így véget ér.
After 2040, it was expected that the airport manager would grow forever at a stable growth rate of the free cash flow of […] %.
Mivel a gazdaságban vannak gyorsan növekvő vállalkozások és stabil növekedési ütemmel rendelkező vállalkozások is, az érett vállalatok növekedési üteme várhatóan alacsonyabb, mint a teljes gazdaság átlagos növekedési üteme.
The discounted Terminal Value amounts to PLN […] million.
Így elsőre úgy tűnhet, hogy a gdyniai repülőtér tekintetében meghatározott […] %-os névleges növekedési ütem összhangban áll az akkor elérhető információkkal, valamint a gazdaság növekedésénél alacsonyabb növekedési ütem meghatározásának bevett gyakorlatával.
The 2010 MEIP study results in a positive equity value [47] of PLN […] million (that is, around EUR […] million).
Ugyanakkor azonban az infláció mértékét (amelyet 2010 áprilisában 2,5 %-ra becsültek) meghaladó hosszú távú növekedési ütem megválasztásával az üzleti terv azt feltételezi, hogy a repülőtér 2040 után is minden évben tovább fog növekedni.
The IRR for the investment project equals to […] % and it is higher than the assumed cost of capital of the airport manager ([…] %).
táblázat
The Commission notes that key value drivers of the future cash flows of the manager of Gdynia airport are the expected revenues, which will be determined by the number of passengers and the level of airport charges paid by the airlines.
Az IMF által 2010 áprilisában rendelkezésre bocsátott adatok és előrejelzések a GDP-re és az inflációra vonatkozóan
The revenues from LCC and charter flights (passenger, landing, parking fees) account, in the 2010 MEIP study for [80 - 90] % of all revenues in 2040 and on the average for [80 - 90] % of all revenues in the whole assessed period 2010 to 2040.
Nemzetközi Valutaalap, Világgazdasági kilátások adatbázis, 2010. április (a következő weboldalról letöltve: http://www.imf.org/external/data.htm)
The Commission notes that this mere fact contradicts the statements by Poland that the activities of Gdynia airport would be complementary to those of Gdansk airport given that Gdynia would focus on general aviation activities.
% GDP-növekedés (változatlan árak)
In fact, as shown by the figures presented above, the main source of revenues in most of the projection years comes from LCC and charter flights.
% GDP-növekedés (folyó árak)
However, as it will be further explained below, also the vast majority of Gdansk airport revenues come from LCC and charter flights (see recital 121).
% infláció
In the context of passenger’s and air carriers’ demand, the Commission observes that Gdynia airport would have the same catchment area as Gdansk airport, located only around 25 kilometres from Gdynia airport.
A Bizottság továbbá megállapítja, hogy ebben az esetben a különösen hosszú előrejelzési időszak és annak a dátumnak a távolisága, amelyre vonatkozóan a végérték-kiszámításra került, csak még nehezebbé teszi a legmegfelelőbb növekedési ütem meghatározását, és még inkább növeli a bizonytalanságot.
Gdansk airport was extended in 2012 to serve up to 5 million passengers and a further extension to serve up to 7 million passengers is foreseen for 2015.
Valójában a GDP-növekedésre vonatkozó előrejelzések ritkán mutatnak túl egy ötéves időintervallumon, de ebben az esetben a modellnek a repülőtér ésszerű növekedési ütemét 30 év működés utánra kellett megbecsülnie.
This extension schedule was publicly known already in 2010, i.e. at the time of preparation the 2010 MEIP study [48].
Ez a tény azt mutatja, hogy egy körültekintő befektető elvégzett volna egy sor érzékenységi vizsgálatot.
Moreover, the public funding for the extension of Gdansk to the capacity of 5 million passengers was also notified to the Commission on 24 September 2008 under the State aid case no N472/08 and was approved by the Commission on 5 February 2009 [49].
E tekintetben érdemes megjegyezni, hogy az eredeti üzleti terv következő frissítéseiben a stabil növekedési ütemet […] %-ról […] %-ra csökkentették.
Poland informed the Commission that the Master Plan for Gdansk airport prepared in 2010 [50] foresees the extension of the runway, aprons and other airport infrastructure that would allow serving more than 10 million passengers per annum at Gdansk airport in the future.
Lengyelország azonban nem adott egyértelmű magyarázatot a csökkentésre.
The Commission further observes that in 2010 Gdansk airport served 2,2 million passengers (i.e. used 45 % of its capacity, including the capacity under construction).
A végérték a feltételezett állandó stabil növekedési ütem függvénye, ugyanakkor pedig a stabil növekedési időszak alatt várható előrejelzett nyereségé is.
According to the forecasts provided for Gdansk airport only 50 to 60 % of the available capacity will be used by 2020 [51].
A Bizottság számos érzékenységi vizsgálatot végzett el, amelyek megerősítették, hogy a 2010-es MEIP elemzés erősen érzékeny az alapvető feltételezések kisebb és reális módosításaira.
These forecasts do not take into account the start of operations of Gdynia airport (i.e. it is assumed that the whole demand in the catchment area will be served by Gdansk airport).
Először is a stabil növekedési ütem mértéke, amely mellett a 2010-es üzleti terv negatív nettó jelenértéket produkál, körülbelül […] %.
The Commission notes that even under the assumption of a dynamic increase in passenger traffic, the Gdansk airport will be able to meet the demand in the region over a long period of time, i.e. at least until 2030.
Ha azonban azt feltételezzük, hogy a bevétel csak […] %-kal marad az előrejelzett érték alatt, akkor a projekt […] %-os stabil növekedési ütem mellett válik nem jövedelmezővé.
As indicated above, the 2010 MEIP study for Gdynia airport foresees that the main part of the revenue ([80 - 90] % on the average for the whole period 2012–2040) would be generated by LCC’s and charter airlines.
Ebben az esetben a végérték kiszámításához használt stabil növekedési ütem modelljéhez is szükséges feltételezéseket megfogalmazni arra az időpontra vonatkozóan, amikor a vállalat olyan stabil ütemben kezd növekedni, amelyet onnantól kezdve aztán folyamatosan fenn is tud tartani.
In this context, the Commission notes that also Gdansk airport serves mainly LCC and charter traffic.
A 2010-es MEIP elemzés ezt az időpontot 2040-re tűzte ki, ami 30 éves előrejelzési időszakot eredményez (2010–2040).
In 2010, passengers of LCC and charter flights accounted for 72 % of all passengers served in Gdansk airport [52].
A Bizottság azt is megjegyzi, hogy a 2012-es MEIP tanulmány konkrétan megemlíti, hogy egy körültekintő befektető figyelembe vette volna azt a tényt, hogy a projekt különösen hosszú időt igényel a jövedelmezőség eléréséig (lásd a 2012-es MEIP elemzés 4.10.1.2. pontját, amelyben megállapításra került, hogy „A nettó jelenérték pozitív eredménye azt bizonyítja, hogy a Gdynia-Kosakowo repülőtéri beruházás érdekes üzletet jelenthet a potenciális befektetők számára.
In view of the close proximity of another established and uncongested airport pursuing the same business model with significant spare capacity in the long run, the Commission considers that the ability of the airport manager at Gdynia airport to attract traffic and passengers will essentially depend on the level of airport charges, which it will offer to airlines, notably in comparison with those of its closest competitors.
Mielőtt azonban sor kerülne bármilyen döntés meghozatalára, a befektetőknek mérlegelniük kell az infrastruktúra jellegű beruházási projektekre jellemző hosszú távú beruházási időtartamot”).
In this context, the Commission observes that the 2010 MEIP study foresees that the passenger fee for charter and LCC flights would amount to PLN 25/PAX (EUR 6,25) until 2014 and PLN 40/PAX (EUR 10) as of 2015 (and up until 2040).
A Bizottság megjegyzi, hogy 2010-ben, amikor az első MEIP elemzés készült, az üzleti tervben és a nettójelenérték-számításokban az összes tőkekiadás figyelembe lett véve, beleértve a közszolgálati kötelezettségekkel (tűzoltóság, biztonság, vám stb.) kapcsolatban felmerülő költségeket is.
The landing fee for the same group of flights was set up at PLN 25/tonne (EUR 6,25) for the whole period (the average MTOW (maximum take-off weight) was presumed at 70 tonnes) while the parking fee was estimated at PLN 4 (EUR 1,0) per 24 h/tonne (the average MTOW amounts to 70 tonnes).
A Bizottság megjegyzi, hogy ez a megközelítés helyesnek tűnik, tekintve, hogy az ilyen kiadások szervesen kapcsolódnak egy repülőtér építéséhez és működtetéséhez (és így hozzáadódnak a projekt költségeihez).
According to the 2010 MEIP study, the prices were set at levels comparable to those in other regional airports at the time of the 2010 MEIP study was conducted.
A Bizottság azonban a projekt jövedelmezőségét a 2010-es MEIP elemzés alapján, az állami hatáskörbe tartozó feladatokra eső tőkekiadások nélkül is megvizsgálta.
The prices for Gdynia airport were also set under the presumption that there will be no competition with Gdansk airport.
A Lengyelország által rendelkezésre bocsátott információk alapján nem pontosan azonosítható, hogy a tőkekiadások és a működési költségek mely elemei tudhatók be állami hatáskörbe tartozónak.
The Commission further notes that according to the schedule of tariffs that has been applied by Gdansk airport as from 31 December 2008, the standard passenger fee amounts to PLN 48/PAX (EUR 12,0), the standard landing fee for aircraft above 2 tonnes (i.e. including all charter and LCC aircraft) to PLN 25/tonne (EUR 6,25) and the parking fee to PLN 4,5/24 h/tonne (EUR 1,25).
A Bizottság megállapítja, hogy a 2012-es MEIP frissítésben Lengyelország részekre bontotta az állami hatáskörbe tartozó beruházásokat;
The Commission, however, notes that the schedule of tariffs applied at Gdansk airport foresees also different discounts and rebates focused, among others, on LCC operations.
A Bizottság a nettó jelenérték újraszámolásakor különösen az alábbi tőkekiadásokat zárta ki:
Gdansk airport applies a reduced passenger fee amounting to PLN 24/PAX (EUR 6) to all new connections (starting as from 1 January 2004) and all increases in frequency carried out with an aircraft of MTOW between 50 and 100 tonnes (e.g. Airbus A320 and Boeing 737 and other aircraft used by LCCs).
„Tűzoltójárművek és -készülékek”, „Repülőtéri kerítés és megfigyelőrendszer”, „Repülőtéri biztonsági szolgálat felszerelése”, […] millió PLN összegben (teljes névleges összeg).
Also the landing fee applied for such connections is reduced by 50 % (i.e. to PLN 12,5/tonne).
A 2010-es MEIP elemzésben a közszolgálati költségek eltávolításának következménye az, hogy a diszkontált pénzáramlás kb. (-[…]) millió PLN-ra nő (vagyis a 2010–2040 közötti időszak során várható diszkontált veszteség […] millió PLN-val csökken, (-[…]) millió PLN-ról (-[…]) millió PLN-ra).
The parking fee is reduced by 100 %, if the frequency of a connection is at least 6 times/week.
Tekintve, hogy a végérték nem változik (és […] millió PLN-val egyenlő), a projekt nettó jelenértéke […] millió PLN-ról […] millió PLN-ra nő (vagyis […] millió EUR-ról […] millió EUR-ra nő).
In addition, the standard passenger fee is first reduced by PLN 23 for all passengers departing with a regular domestic connection, and then an appropriate discount is applied.
További érzékenységi vizsgálatok elvégzésére került sor, amelyek azt mutatják, hogy a nettó jelenérték a következő módosítások elvégzése esetén válik negatívvá:
The Commission considers that taking into account the discounts and rebates applied at Gdansk airport the airport charges foreseen at Gdynia airport were set on average at a level, which is significantly higher than applied at the neighbouring well established airport.
a teljes bevétel csökkentése […] %-kal, a repülőtéri díjakból származó bevételek csökkentése […] %-kal vagy a teljes bevétel csökkentése […] %-kal a […] %-kal magasabb költségekhez kapcsolódóan (mindez éves alapon).
By applying the airport charges in question, Gdynia airport, being a new entrant, will not be able to attract significant traffic, when a well-established airport with spare capacity in the same catchment area applies lower net charges on new connections and increased frequencies on existing routes.
Tekintettel a repülőtéri díjakra vonatkozó teljesen irreális feltételezésekre ([…] %-kal magasabb repülőtéri díjak, mint a gdanski repülőtéren [55]), valamint a túlzottan optimista forgalmi előrejelzésekre (a kiigazított előrejelzések […]–[…]%-kal alacsonyabbak az eredetileg tervezettnél), az érzékenységi vizsgálatok azt sugallják, hogy már egy kicsivel reálisabb feltételezések ahhoz a következtetéshez vezetnének, hogy a projekt nem lesz jövedelmező.
The Commission also notes that the schedule of airport charges for Gdansk airport foresees applying the discounted charges until 31 December 2028.
A 2010-es MEIP elemzésben foglalt azonosítható közszolgálati kiadások kizárása után az érzékenységi vizsgálatok azt sugallják, hogy a nettó jelenérték akkor lenne negatív, ha a diszkont légitársaságoktól beszedett repülőtéri díjakból származó várható bevételt (a charterjáratoknak a repülőtéri díjból adott bármiféle kedvezmény nélkül) évi […] %-kal csökkentenék, miközben a charterjáratoktól származó bevételek, minden más bevétel, a működési költségek és a tőkekiadások maradnának az üzleti tervben előrejelzett szinten (figyelembe véve, hogy a diszkont légitársaságoktól származó bevétel 2017-ben kezdene termelődni, és aztán fokozatosan emelkedne az idő haladtával).
The Commission also considers that taking into account that both Gdynia airport and Gdansk airport would mainly focus on low-cost and charter carriers, the fact that the Gdansk does not use its full capacity, the fact that its actual charges are lower than those assumed in the Gdynia business plan and the close proximity of the two airports, the presumption of a lack of price competition between both airports is not correct.
g a projekt negatív pénzforgalmat eredményez.
The Commission also notes that at the time of the preparation of the 2010 MEIP study the net charges (standard charges after applicable discounts), applied at Bydgoszcz (located 196 kilometres and 2 hours 19 minutes travelling time by car from Gdynia airport) and Szczecin airport (located 296 kilometres and 4 hours 24 minutes travelling time by car from Gdynia airport), the second and the third closest Polish regional airports, were significantly lower [53].
Ezért még akkor is, ha a projekt jövedelmezőségét a 2010-es MEIP elemzés alapján állapítjuk meg az állami hatáskörbe tartozó feladatokra eső tőkekiadások nélkül, nem lehet egyértelműen arra következtetni, hogy egy magánbefektető végrehajtotta volna a szóban forgó beruházást.
In view of the foregoing, the Commission considers that taking into account the close proximity of another uncongested airport pursuing the same business model, the airport charges foreseen in the 2010 MEIP study, which are set at the higher level than applied in Gdansk and at other regional airports located in its proximity, are not realistic.
Összefoglalás és következtetés
Furthermore, the Commission considers that taking into account the competitive situation of Gdynia airport the traffic forecasts included in the 2010 MEIP study are based on unrealistic assumptions.
A gdyniai repülőtér átalakítása jelentős beruházást igényel, és hosszú ideig tartó negatív pénzforgalommal jár.
Furthermore, it is worth noting that no sensitivity analysis was undertaken in the 2010 MEIP Study, nor any assessment of the likely probabilities of outcome (such as a worst-case, best-case and base-case scenario).
Az üzleti terv valójában azt mutatja, hogy a 2010–2040 közötti előrejelzési időszak során a halmozott diszkontált pénzáramlás negatív (‒[…] millió PLN, vagy ‒[…] millió EUR).
Therefore, the Commission concludes that the scenario presented in the 2010 MEIP Study appears to rely on overly optimistic assumptions regarding the development of passenger traffic and the level of charges.
Az üzleti terv szerint a projekt csak a 2040-re és az azt követő meghatározatlan időre kiszámolt […] millió PLN összegű diszkontált végérték alapján ér el pozitív értékeket, feltételezve, hogy a repülőtér évente, és azután folyamatosan […] %-os névleges növekedési ütemet produkál.).
The Commission notes that reducing the annual revenues from passenger charges linked to the LCC and charter traffic by a mere […] % (over the projection period of 2010-2040) results in a negative equity value for the public stakeholders.
A nagymértékű bizonytalanság ellenére, amely minden ilyen hosszú távú projekt velejárója, az üzleti terv nem tartalmaz érzékenységi elemzést, ennélfogva pedig különbözik attól az elemzéstől, amelyet egy körültekintő befektető elvégzett volna egy ilyen projekt tekintetében.
Such a reduction from revenues could result from either lower charges and/or lower traffic than initially projected.
A Bizottság elemzése továbbá arra a következtetésre jutott, hogy az üzleti terv egy sor olyan feltételezésre támaszkodik, amelyek optimisták és irreálisak az ugyanolyan üzleti modellel, szabad kapacitással és bővítési tervekkel rendelkező gdanski repülőtér közelsége tekintetében.
In this respect, it is worth noting that the airport charges foreseen in the business plan used for the 2010 MEIP study are already […] % higher than those of Gdansk airport [54].
Több érzékenységi vizsgálat is azt mutatja, hogy a projekt nettó jelenértéke már az alapul szolgáló feltételezések kisebb és reális módosításai esetén is negatívvá válik.
In this context, it is highly unlikely that Gdynia airport would be able to attract traffic without providing any significant rebate to the PLN 40 (EUR 10) charges foreseen in the business plan.
A piacgazdasági befektető elvének alkalmazása a 2011-es MEIP elemzés és a 2012-es MEIP aktualizálás alapján
Hence, the high sensitivity of the NPV result to a seemingly marginal reduction in airport charges (relative to realistic assumptions) casts significant doubts as to the credibility of the initial business plan.
A Bizottság továbbá úgy ítéli meg, hogy a 2011-es és 2012-es MEIP elemzéseket követően elvégzett tőkeinjekciók önmagukban nem tekinthetők elkülönülten hozott autonóm beruházási döntéseknek, mivel ugyanazt a beruházási projektet érintik, mint amelyet az állami részvényesek már legkésőbb 2010-ben elkezdtek végrehajtani, és pusztán az eredeti projekt kiigazításai és módosításai.
Whilst the 2010 MEIP study was based on traffic projections available at that time and any ex-post information should be not used to assess directly the MEIP study, the Commission still notes the extent to which such projections were over-optimistic.
Ezért, a fent említettek szerint, a Bizottság úgy ítéli meg, hogy az elemzések csak akkor szolgálhatnának bizonyítékul arra, hogy Lengyelország magánbefektetőként viselkedett, ha rámutatnának, hogy a többletforrások befektetése révén a projekt a már befektetett és a befektetendő tőke megfelelő megtérülését eredményezné (vagy megfelelő tőkemegtérülést hozna akkor is, ha figyelembe vesszük annak kockázatát, hogy vissza kell fizetni a múltban kapott bármilyen jogellenes támogatást).
Indeed, comparing the traffic projections in 2010 and 2012 shows significant differences.
Az elemzések azonban messze nem ezt mutatják, hanem inkább megbízhatatlannak tűnnek az alábbiakban részletesére kerülő okok miatt.
Not only was the start of the project delayed, but in addition and over the ‘positive EBITDA’ period, traffic projections were reduced by […] to […] % in each year.
A piacgazdasági befektető elvének alkalmazása a 2011-es MEIP aktualizálás alapján
Such a significant correction after just two years and without any significant alteration of circumstances constitutes a useful sense check of the initial assumptions.
A 2011-es MEIP elemzésben a projektből származó jövedelmet változatlanul hagyták, de a tőkekiadásokat növelték (lásd a 3. ábrát, amely a halmozott beruházási költséget mutatja 2010-es reálértéken).
It further illustrates that the sensitivity checks performed by the Commission (which are marginal in comparison) are particularly informative of the unrealistic nature of the assumptions underpinning the conclusion that the project was worthwhile.
Ez az elemezés az előző tőkeinjekciókat és a már felmerült tőkekiadásokat is figyelembe vette.
Table 6
A súlyozott átlagos tőkeköltség kismértékben csökkentésre került ([…] %-ról […] %-ra), a hosszú távú növekedési ütem pedig […] %-ról […] %-ra lett csökkentve.
Comparison of passenger traffic forecasts used in 2010 MEIP study and 2012 MEIP study update
Ezek a változtatások jóval alacsonyabb, […] millió PLN (kb. […] EUR) nettó jelenértéket eredményeztek.
Total pax in 2010 MEIP Study
Ez a magasabb veszteségnek köszönhető (a 2011–2030 közötti időszak folyamán a diszkontált pénzáramlás -[…] millió PLN lenne), és a végérték kismértékben csökkenne, […] millió PLN-ra.
Difference (%)
A piacgazdasági befektető elvének alkalmazása a 2012-es MEIP aktualizálás alapján
Further sensitivity tests suggest that the project would become unprofitable if the overall revenues were reduced by a mere […] % on an annual basis over the whole projection period, or if revenues were lower by […] % and operating expenses higher by […] %.
A Bizottság megjegyzi, hogy a 2012-es MEIP aktualizálás figyelembe veszi az előző tőkeinjekciókat és a már felmerült tőkekiadásokat.
Hence, the profitability of the investment is highly sensitive to marginal changes in the basic assumptions.
A 2012-es MEIP aktualizálás rámutat, hogy a Gdynia-Kosakowo repülőtér Zrt. számára nyújtott finanszírozás […] millió PLN (kb. […] millió EUR) összegű pozitív sajáttőkeértéket eredményez a részvényesei számára.
The Commission considers such changes to be marginal in comparison with modifications implemented in the subsequent MEIP studies.
Továbbá, a beruházási projekt […] %-os belső megtérülési rátája magasabb, mint a repülőtér-irányító előrejelzett tőkeköltsége ([…] %).