natgillin/translations-raw huggingface dataset:
As discussed in Section 9.5.1.2, a fee of 250 basis points can be considered too low for a facility within the broad BB/Ba rating category.
A Bizottság ezért szigorúbb saját tőke nyereség-megosztási mechanizmusokat követelt meg, különösen a saját tőke nyereség-megosztással kapcsolatban, az Egyesült Királyság által eredetileg bejelentett mechanizmushoz képest.
The Commission therefore considered that the Guarantee fee needs to be adjusted to a higher level, consistent with this rating range.
Nyereségmegosztási kötelezettségvállalások
To accommodate the Commission's concerns of under-pricing of risk, the Guarantee fee rate was adjusted to a level of 295 basis points, or 45 basis points higher than initially determined by IUK.
Az Egyesült Királyság vállalta, hogy a Bizottság aggályaira tekintettel lényegesen módosítja az általa eredetileg javasolt nyereség-megosztási mechanizmusokat.
This will be referred to as the adjusted Guarantee fee rate in the remainder of this decision.
Az új építési nyereség-megosztás [67] biztosítja, hogy:
The rate of 295 basis points can be compared to the rate of 291 basis points, which corresponds to the average of 102 European corporate CDS in the BB category (as of 9 September 2014).
Az építkezési nyereség első […] milliárd GBP-jét (névérték) 50:50 alapon fogják megosztani azzal, hogy a nyereség 50 százaléka a CfD-ben Részes Felet illeti, a másik 50 százalék pedig az NNBG-t; és
The Commission considers that the median value of 286 basis points for the same category, adjusted upwards to reflect the maturity effect discussed in Section 9.5.1.2, also represents a relevant benchmark for the assessment and justifies the adjusted Guarantee fee rate.
A […] milliárd GBP-t (névérték) meghaladó építkezési nyereséget 75:25 alapon fogják megosztani azzal, hogy a nyereség 75 százaléka a CfD-ben Részes Felet illeti, a másik 25 százalék pedig az NNBG-t.
The adjusted Guarantee fee rate takes into account the Commission's concerns about the project's credit worthiness, the exceptionally long maturity of the bonds to be issued as well as the uncertainty of the gilt rate at bond issuance.
A legnagyobb módosítások a saját tőke nyereség-megosztás tekintetében történtek.
It corresponds to a commercial rate reflecting the level of risk of this project, also taking into account the degree of risk which the Guarantor will incur.
A korrigált nyereségmegosztás szintje a következő [67] A kötelezettségvállalás részletes leírását a C. melléklet tartalmazza. : a) Az első küszöbértéket a legutolsó Pénzügyi Modell alapján az e határozat időpontjában kidolgozott előirányzott saját tőke belső megtérülési ráta szintjén, [68] vagy a lekötött saját tőke alapjának 11,4 százalékában és nominálisan határozták meg.
In particular, the Commission was able to review part of the financing head of terms agreed to date as regards the project financing of HPC.
Az ezen a küszöbértéken felüli és túli bármilyen nyereséget úgy osztanak meg, hogy 30 százalék illeti a CfD-ben Részes Felet és 70 százalék illeti az NNBG-t.
The Commission also acknowledges the flexibility the Guarantor has in case of enforcement which appears suitable for the special nature of the project and its specific safety requirements.
A saját tőke nyereség-megosztás időtartamának meghosszabbítása a projekt időtartamára elhárítja a túlkompenzációval kapcsolatos aggályok a 35 év eltelte után, amely alatt a CfD érvényben van, ami összhangban van azzal a nézettel, hogy az intézkedés beruházási támogatást biztosít.
The adjusted Guarantee fee and the methodology underpinning it effectively provide an approximation of a hypothetical market rate for a facility which is not offered by the market.
Továbbá, a saját tőke nyereség-megosztás a Garanciadíj 295 bázispontra való felemelésének a következménye – különösen a korrigált 295 bázispont alapján számított [11,0–11,5] százalékos saját tőke BMR alacsonyabb, mint az eredetileg javasolt [11,5–12,0] százalék saját tőke BMR, amit a javasolt 250 bázispontos díj alapján számoltak [69].
In particular, the new level of the fee avoids an undue transfer of risk from the equity holders to the Guarantor, and attempts to approximate financial facilities comparable to market initiatives in the BB/Ba rating category.
Ezért a saját tőke nyereségmegosztást alkalmazni kell a saját tőke BMR minden olyan szintjére, amely magasabb, mint az e határozat napján becsült szint.
The Commission finds that the adjusted Guarantee fee therefore limits aid to the minimum, and therefore is deemed to be proportionate.
A CfD-ben Részes Fél nyereségét a Kötési Ár korrigálása tükrözi.
Once the Guarantee fee rate had been set reflecting market prices for this project, the Commission assessed whether the notified Strike Price, and the underlying rate of return, could be deemed to be commensurate to the level of risk in the project.
Különösen a saját tőke nyereség-megosztás tekintetében a korrigált mechanizmus valószínűleg a Kötési Ár jelentős csökkenését, és így a szolgáltatók – végeredményben az áramfogyasztók – által nyújtandó alacsonyabb szintű támogatást eredményezi az erőmű működésének teljes időtartama alatt [70].
Assessment and conclusions on the Strike Price and the rate of return
Sőt, mind a saját tőke nyereség-megosztás, mind az építési nyereség-megosztás biztosítja, hogy az NNBG folyamatosan hatékonysági ösztönzőt kap a projekt egész élettartama során, hiszen az NNBG befektetői megtartják a nyereség egy részét.
As discussed in Section 9.5.2 above, the IRR of the project can be considered in line with the rate of return which a project of this size and characterised by this level of uncertainty can be expected to attain.
A megállapodás szerinti saját tőke és építési nyereség-megosztási küszöbértékek alapján és figyelembe véve a korrigált Garanciadíjat és az intézkedés általános jellegét, a Bizottság arra a következtetésre jut, hogy az intézkedések arányosak.
The Commission notes that the project IRR is below that typically granted to large generation projects in the energy sector, or to renewable energy generators funded through State aid, [65] even if the characteristics of these projects are very different.
A Bizottsággal egyeztetett módosítások eredményeként a projekt pénzügyi mutatóit ezekkel a kötelezettségekkel, illetve ezen kötelezettségek nélkül a 2. táblázat mutatja be.
The Commission in particular takes the view that the rate of return proposed for the project is also consistent with the overall set of measures framing it.
táblázat
While some of these measures, such as the compensation mechanism for QCILs, the opex re-openers and the Secretary of State Agreement, provide an element of advantage to NNBG in addition to the effect of the CfD alone, the project IRR, taking the above elements into account, is consistent with the overall balance of risks and protections granted to the beneficiary.
A HPC-projekt pénzügyi metrikája a Bizottsággal egyeztetett módosítások előtt és után
However the Commission remained concerned that the project also needed to provide an adequate incentive structure in terms of both project and equity IRR.
(%-ban)
In particular, shareholders in the HPC project should retain adequate incentives to decrease costs and produce efficiencies, but they also should not be in a position to unduly benefit from potential gains on their investment which are related to the financing structure only.
Pénzügyi modell 21.10 verzió
In terms of IRRs, this would mean ensuring that NNBG has sufficient incentives to decrease costs and achieve efficiencies, while at the same time also ensuring that any financing gains are shared adequately between the beneficiary and the CfD Counterparty.
2014. augusztus 29.
While project IRRs can change for reasons which are linked to the project's overall efficiency levels, equity IRRs could increase as a result of re-financing of the project, hence through changes which affect its capital structure.
Alacsonyabb garanciadíj és a magasabb saját tőke nyereség-megosztási küszöb
In particular, as mentioned in recital 457 above, it is conceivable that a project characterised by the level of risk which HPC will feature in the initial phase of construction, but which then can be expected to decrease during the operational phase, where NNBG will benefit from relatively stable and certain revenues, will attract re-financing operations of potentially large size.
2014. szeptember 19.
It is for example conceivable that a part of the debt raised during the construction phase might be re-financed, after the plant has been built, at lower rates than the ones charged initially, precisely reflecting the lower level of risk that NNBG's debt might incur post-construction.
Projekt BMR
In other words, the project IRR can stay at the same level while the equity IRR may evolve as a result of changes in the debt/equity ratio and of the cost of debt.
[9,25–9,75]
While the project IRR of [9,25 – 9,75] per cent can be considered proportionate, the equity IRR of [11,0 – 11,5] per cent (based on the adjusted Guarantee fee) could evolve so as to significantly benefit NNBG's shareholders.
Saját tőke BMR (lehívás alapján)
This raises an issue of potential overcompensation, given that even small changes in the equity IRR may involve vast returns in absolute levels for a project of HPC's size, and that those returns would be funded through aid.
[12,75–13,25]
Also, the Commission was concerned that the construction gain-share proportions were set at fixed levels regardless of the amount of potential savings realised.
[12,25–12,75]
The Commission therefore required more stringent equity gain-share mechanisms, in particular in relation to the equity gain-share, compared to the one initially notified by the UK.
Saját tőke BMR (lekötés alapján)
Gain-share commitments
[11,50–12,00]
The UK committed to substantially amend the gain-share mechanisms it initially proposed to take account of the Commission concerns.
[11,00–11,50]
The new construction gain-share [66] will provide that:
A VERSENY ÉS A KERESKEDELEM LEHETSÉGES TORZULÁSA
the first GBP […] billion of construction gain (nominal value) will be shared on a 50:50 basis with 50 per cent of the gain going to the CfD Counterparty and 50 per cent to NNBG; and
A támogatás belső piaccal való összeegyeztethetősége érdekében a támogatási intézkedésnek a verseny és a tagállamok közötti kereskedelem torzulása tekintetében jelentkező negatív hatásait korlátozni kell, és azokat meg kell haladniuk a közös érdekű célkitűzés megvalósítása tekintetében jelentkező pozitív hatásoknak.
any construction gain in excess of GBP […] billion (nominal value) will be shared on a 75:25 basis with 75 per cent of the gain going to the CfD Counterparty and 25 per cent to NNBG.
A támogatás céljának meghatározását követően különösen elengedhetetlen, hogy a minimálisra csökkentsék annak lehetséges negatív hatásait a versenyre és a kereskedelemre.
The largest changes were made to the equity gain-share.
A Bizottság az eljárás megindításáról szóló határozatban azt állította, hogy a projekt háromféle módon torzíthatja a versenyt.
While the original threshold for the equity gain-share was set at a level of 15 per cent in the notification, the UK committed to an adjusted threshold.
Először is, a támogatás torzíthatja a befektetési döntéseket, és kiszoríthatja az alternatív befektetéseket.
This implies that NNBG will have to immediately share any gains above the level of equity IRR which it expects to make at the time of the decision.
Másodszor, torzíthatja a downstream piac működését, különösen a Kötési Ár által a nagykereskedelmi és kiskereskedelmi piaci árakra gyakorolt tisztázatlan hatás miatt; a kedvezményezett által a Referenciaár befolyásolására tanúsított stratégiai magatartáson keresztül; és az NNBG és az EDF Energy (mint az NNBG által a termelése értékesítésére megbízott szolgáltató) számára a nagy kibocsátási mennyiség által lehetővé tett más típusú stratégiai magatartásokon keresztül, mint például az árak befolyásolása a határidős piacokon vagy alternatív szolgáltatók korlátozása a villamos energia független beszerzésére.
In particular, the adjusted level of the gain-share are as follows [66] For a detailed description of the commitment please see Annex C.
Az utolsó torzítás a jólét felosztása a végfelhasználók és az NNBG között (amit fent az arányossággal összefüggésben tárgyaltunk).
A first threshold set at the level of forecast equity IRR level produced at the time of this decision by the latest Financial Model, [67] or 11,4 per cent on a committed equity basis and in nominal terms.
A fenti pontok mellett a Bizottság mélyrehatóan értékelt négy fő downstream versenytorzulást, amit a támogatást okozhat.
Any gain above and beyond this level will be shared by the CfD Counterparty for 30 per cent and by NNBG for 70 per cent.
Először: az EDF vagy az NNBG lehetőségét arra, hogy megváltoztassa a Referenciaárat stratégiai értékesítéssel azon a piacokon, amelyek segítségével kiszámítják azt.
A second threshold set at the higher between 13,5 per cent in nominal terms or 11,5 in real (CPI-deflated) terms, based on the same model as in point (a) above.
Például nem világos, hogy mi ösztönözné az EDF-et arra, hogy ajánlatot tegyen kapacitásra egy nagyon alacsony (akár negatív) ár alatt a piacon és különösen a referenciapiac(ok)on egy olyan helyzetben, ahol felárat kap, ami tükrözi az aktuális (akár negatív) Referenciaár és az előző referencia időszak Kötési Ára közötti különbözetet.
Above this threshold, any gain will be shared by the CfD Counterparty for 60 per cent and by NNBG for 40 per cent.
A Referenciaár megváltoztatása hatással lenne a különbözetfizetésre minden más CfD technológia esetében, beleértve az EDF egyéb CfD-ben részesülő létesítményeit.
The equity gain-share mechanism will be in place for the entire lifetime of the HPC installation, as opposed to only the duration of the measure.
Másodszor: az EDF mint csoport manipulálhatja a határidős piacokat a HPC létesítményben termelt nagy mennyiségű villamos energia eladásával vagy visszatartásával a csoport kereskedelmi vagy fedezeti pozíciói érdekében.
The extension of the duration of the equity gain-share to the lifetime of the project tackles any concerns of overcompensation after the 35 years when the CfD is in place, which is consistent with the view that the measure provides investment aid.
Az EDF a vertikálisan integrált vállalkozás, amely a termelésben (upstream), a szolgáltatásban (downstream) és a kereskedelmi piacokon is aktív.
Also, the equity gain-share threshold is the one resulting from the increase in the Guarantee fee to 295 basis points — in particular, the [11,0 – 11,5] per cent equity IRR, calculated on the basis of the adjusted fee of 295 basis points, is lower than the initially proposed equity IRR of [11,5 – 12,0] per cent, which was calculated on the basis of the proposed fee of 250 basis points [68].
A CfD arra ösztönözheti, hogy előnyben részesítse a saját downstream leányvállalatait.
Hence the equity gain-share is triggered for any level of equity IRR higher than the one estimated at the date of this decision.
Például: ha a csoport számára az az előnyös, ha a 10 évvel későbbi árak magasabbak vagy alacsonyabbak, a HPC alkalmas eszköz lehet ennek az eléréséhez.
(491) Gains by the CfD Counterparty will be reflected in an adjustment of the SP.
Harmadszor, és a fentiekhez kapcsolódva: a HPC megnövelheti az EDF jövedelmezőségét azáltal, hogy lehetővé teszi számára a fedezeti költségek csökkentését, különösen, ha a szolgáltatók képesek „nettósítani” a belső kereskedési pozícióikat a HPC által biztosított hatalmas és stabil termelés felhasználásával.
In particular for the equity gain-share, the adjusted mechanism is likely to translate into significant decreases in the SP, hence to lower levels of support to be provided by suppliers, and ultimately by electricity consumers, during the entire period of operation of the plant [69].
Negyedszer: a projekt negatív hatással lehet a nagykereskedelmi piac likviditására, tekintettel arra, hogy egy vertikálisan integrált vállalkozás termelő létesítményeit egészíti ki, ami a független ellátók kizárásához vagy a lehetséges belépők számára belépési korlátokhoz vezethet az ellátás szintjén.
Moreover, both the equity gain-share and the construction gain-share ensure that NNBG continues to have efficiency incentives throughout the lifetime of the project, since NNBG's investors retain part of the gains.
Az alábbi szakaszok ezeket a kérdéseket vizsgálják.
On the basis of the agreed equity and construction gain-share thresholds, and taking into account the adjusted Guarantee fee and the overall design of the measure, the Commission concludes that the measures are proportionate.
A befektetések és kereskedelmi forgalom torzulásai
As a result of the changes agreed with the Commission, the financial metrics of the project with and without these commitments are displayed in Table 2.
A Bizottság megvizsgálta a kérdéseket, hogy a támogatás torzítja-e az energia-áramlást, vagy a villamosenergia-árakat.
Table 2
A Bizottság előzetesen megjegyzi, hogy a CfD széles körben elterjedt használata jelentősen zavarhatja, vagy teljesen megszüntetheti, az árak mint befektetési jelzés szerepét, és hogy lényegében a villamosenergia-termelés árszabályozásához vezet az állam által választott szinten.
Financial metrics of the HPC project before and after the changes agreed with the Commission
A Bizottság elismeri, hogy a CfD-k azt követelik meg, hogy a termelők a piacon értékesítsenek, ás így megőriznem bizonyos ösztönzőket, amelyek a nem támogatott piaci szereplőkre vonatkoznak.
(per cent)
Azonban ezeket az ösztönzőket leginkább a működés szintjén tartják fenn, nem pedig a beruházási döntések szintjén, amiket valószínűleg inkább a bevétel CfD által biztosított stabilitása és biztonsága határoz meg.
Financial Model version 21.10
Mindenesetre a CfD-ből a működési szinten származó piaci torzulások nagyon korlátozottak a nukleáris energiatermelők esetében, amiket az alacsony üzemeltetési határköltségek jellemeznek, és amik ezért valószínűleg az az árszintektől függetlenül értékesítenek a piacon, és – ahogy a későbbiekben kifejtjük – az elsődleges pozíciót foglalják el az érdemi görbén.
29 August 2014
Ami a rendszerösszekötők építését és a kereskedelmi forgalom irányát és intenzitását illeti, a Bizottság elemzése megerősíti, hogy a támogatás nyújtásának és a HPC erőmű ebből eredő megépítésének a becslések szerint csak minimális hatása van a nagykereskedelmi árakra az Egyesült Királyságban.
Lower Guarantee fee and higher equity gain-share threshold
Különösen az elvégzett modellezési [71] sugallja azt, hogy a nagy-britanniai árak kevesebb mint 0,5 százalékkal fognak csökkenni a HPC erőmű működésének eredményeként.
19 September 2014
Ez az eredmény a legrosszabb forgatókönyvön alapul, mivel a HPC nélkül az Egyesült Királyság várhatóan más alacsony szén-dioxid-kibocsátású termelés terén lép tovább olyan mértékig, amely kivitelezhető lesz (és nem a HPC által adott teljes kapacitás mértékéig, ami túl nagy lenne ahhoz, hogy csak alacsony szén-dioxid-kibocsátású forrásokkal helyettesítsék, ahogyan ezt a (199) preambulumbekezdésben tárgyaltuk).
Project IRR
Így a nagykereskedelmi árak és rendszerösszekötői bevételek csökkenésére várhatóan a HPC hiányában is sor kerülhet.
[9,25 – 9,75]
Ami a kereskedelmi torzulásokat illeti, a Bizottság megállapította, hogy a HPC-nek elhanyagolható hatása lenne a nem nagy-britanniai árakra, és a mértékét legfeljebb 0,1 százalékban határozták meg.
[12,75 – 13,25]
Végül, a Bizottság alternatív forgatókönyveket modellezett, amikben a HPC-projekt nem valósul meg.
[12,25 – 12,75]
Ennek a vizsgálatnak az eredményei azt mutatják, hogy az alternatív befektetések kiszorítása korlátozott.
Equity IRR (committed basis)
A szűkülő kínálatra vonatkozó előrejelzések bőven adnak teret más termelők és termelési technológiák számára, hogy belépjenek és/vagy bővítsék a kapacitásukat a HPC beruházástól függetlenül, különös tekintettel a meglévő nukleáris és széntüzelésű erőművek bezárásának időzítésére.
[11,50 – 12,00]
Az Egyesült Királyságnak mintegy 60 GW új termelési kapacitás üzembe állására van szüksége 2021 és 2030 között, amiből a HPC 3,2 GW-ot tesz ki.
[11,00 – 11,50]
Lehetetlen lenne, hogy ezt a különbséget kizárólag alacsony szén-dioxid-kibocsátású forrásokból pótolják.
POTENTIAL DISTORTIONS TO COMPETITION AND TRADE
A Bizottság ezért arra a következtetésre jut, hogy a támogatásnak elhanyagolható hatása van a kereskedelmi forgalomra, az árakra és a befektetésre.
For the aid to be compatible with the internal market, the negative effects of the aid measure in terms of distortions of competition and impact on trade between Member States must be limited and outweighed by the positive effects in terms of contribution to the objective of common interest.
Kísérletek a Referenciaár befolyásolására
In particular, once the objective of the aid has been established, it is imperative to minimise its potential negative effects on competition and trade.
A Bizottság kezdeti aggályokat vetett fel, hogy az NNBG vagy az EDF esetleg érdekelt abban, hogy a Referenciaárat stratégiailag alacsony szinten tartsa, hogy maximalizálja a különbözet kifizetéseket.
In the Opening Decision the Commission posited that the project might distort competition in three ways.
Az eljárás megindításáról szóló határozatra adott válaszában az Egyesült Királyság benyújtotta a KPMG jelentését [72], amely azt elemezte, hogy az NNBG vagy az EDF kapott-e ösztönzést arra vagy képes-e arra, hogy stratégiailag csökkentse a Referenciaárat oly módon, ahogy azt a Bizottság bemutatta.
First, the aid may distort investment decisions and displace alternative investments.
Az NNBG csak akkor lenne érdekelt a Referenciaár csökkentésében, ha jelentős mennyiséget lenne képes eladni a Referenciaárnál magasabb áron.
Second, it might distort downstream market functioning, in particular through the unclear impact of the SP on wholesale and retail market prices; through strategic behaviour by the beneficiary to affect the RP; and through other types of strategic behaviour allowed by the large output volumes which NNBG and EDF Energy, as the supplier entrusted by NNBG to sell its output, can offer, such as price manipulation on forward markets or limiting the ability of alternative suppliers to procure electricity independently.
Ha az NNBG a villamos energiát a Referenciaár alatt értékesíti, lehet, hogy a különbözet kifizetések nem kompenzálják őt teljes mértékben a Kötési Ár mértékéig.
A final distortion was welfare allocation between end users and NNBG (discussed above in the context of proportionality).In addition to the points above, the Commission extensively assessed four main downstream competition distortions which the aid may cause.
A Bizottság úgy véli, hogy az NNBG kockázat-minimalizáló stratégiája az lesz, hogy a HPC által termelt kapacitás a következő szezoni piacon adja el, így az ár a lehető legközelebb lesz a Referenciaárhoz.
First, the possibility for EDF or NNBG to alter the RP by strategic selling in the markets which are used to calculate it.
Ha stratégiailag próbálják csökkenti a Referenciaárat, akkor megnövekszik a kockázata annak, hogy a HPC kapacitásét a Referenciaár alatti áron adják el, így viszont ez NNBG eltávolodnak a kockázat-minimalizáló stratégiájától.
For example, it is unclear what the effect is on the incentives of EDF to bid in capacity under a very low (even negative) price to markets, and in particular into the reference market(s), in a situation where it receives a premium reflecting the difference between the prevailing (even negative) RP and the SP in the previous reference period.
Még akkor is, ha az EDF és az NNBG érdekelt lenne a Referenciaárat csökkentő stratégiában, erre a lehetőségük korlátozott.
Altering the RP would have an impact on difference payments for all other CfD technologies, including on EDF installations benefiting from other CfDs.
Ez azért van így, mert a piaci erők és a villamosenergia-eladók áruüzletei ellensúlyozzák a Referenciaár bármilyen stratégiai csökkentését.