natgillin/translations-raw huggingface dataset:
To provide basis for future expansion into other markets and lines of business, in March 2004, the consultant provided SACE with detailed analysis of market players operating in other business segments in Italy (commercial information services and recovery of credits) and credit insurance in the Central and Eastern Europe [40] and benchmarking to the market practices (mainly major market players) in terms of costs (i.e. for provision of commercial information, for credit recovery), timing of business operations, multiple analysis of the pricing of recent acquisitions in the sector of provision of commercial information as well as benchmarking to the best market practices — so considered due to their leadership position in the respective market segment — in terms of operative business solutions.
„Benne foglalt előzetes” nyereségesség a felvásárlások és a szinergiákból származó jövedelmek után
Italy recalls that the acquisition strategy started to be put in place in less than one year of the start of operations by SACE BT (the first non-binding offer of SACE BT for 70 % of Assedile dates from 18 April 2005, while the whole process was initiated in March 2005, five months after the start of operations by SACE BT).
SACE BT/SACE szinergiák
Further, Italy submitted to the Commission various communications presented to the Board of Directors of SACE BT in the period 2006-2008 considering the subsequent opportunities for acquisitions [41] (all of them were underpinned by the valuations by the external advisors, due diligence exercise, etc., though a number of them were not successful for various reasons).
SACE BT/Assedile szinergiák
Financial projections
A megtérülési rátát tekintve, amelyet egy magánbefektető kért volna hasonló beruházás megtételéhez (a továbbiakban: a kívánt megtérülési ráta), Olaszország vitatta a panaszos által megadott rátát (11,5 % ROE).
In the invitation letter to tender for the consultancy services, SACE asked for financial projections for three years ahead, 2005-2007. inter alia, SACE asked for a quantification of the financial resources (i.e. capitalisation) necessary for the development of the short-term activity and the expected profitability (i.e. return on invested capital) [42].
Olaszország úgy véli, hogy a ROE kiszámításának alapjául szolgáló, vállalatok alkotta minta nem volt reprezentatív, és az az időszak, amelyre vonatkozóan a ROE mutató kiszámításra került, nem volt megfelelő.
SACE argued that, as the acquisition opportunities were not yet clear and their valuation not yet available, the initial business plan was conservatively solely based on the first pillar of business (organic growth in credit insurance business).
A SACE megerősítette, hogy az olaszországi hitelbiztosítási üzletág megfelelő megtérülési rátáját az Olaszországban működő vállalatok, azaz a Coface Italy (Viscontea Coface) és az Euler Hermes SIAC az 1998-tól 2003-ig terjedő években elért átlagos nyereségessége alapján kell megállapítani, és ez a ráta 10,25 % lenne a nem súlyozott átlag alapján.
The projected profitability, even if limited since not including acquisition strategies, was still positive starting from 2007 (third full year of business) [43] and, if synergies with the parent company (i.e. SACE) were to be included, from 2006 (second full year of business).
A SACE kifejtette, hogy az Atradius (Olaszország) vállalatot azért hagyta ki a számításokból, mert a figyelembe vett időszak alatt a vállalat olyan volatilitást mutatott, amely jelentősen befolyásolta az eredményeket, olyannyira, hogy az eredmények negatív referenciaértéket mutattak (–2,4 % egyszerű, nem súlyozott átlag esetében) [50].
Further, already in November 2004, after only one month after the start of operations by SACE BT, an adjustment to the business plan for 2005-2009 [44] was discussed by the Board [45] (‘the adjusted business plan’), containing an analysis of SACE BT's operations at the start of its business, new assumptions for its development, economic-financial simulations and scenarios for development.
Olaszország azonban a kívánt megtérülési rátát a súlyozott átlagos ráta alapján kívánta kiszámítani.
The accompanying note to the Board clearly specifies the extension of the business into the surety market and the delineation of the evolutionary scenario regarding other opportunities of the external growth into the sectors presenting opportunities for synergies with the activity of SACE BT, so as to realign the return on the entire capital investment into SACE BT with the market benchmarks.
Olaszország beadványában a SACE a Coface Italy és az Euler Hermes SIAC az 1998–2003-as időszakra vonatkozó súlyozott átlagos ROE-értékét az időszakban tapasztalt ROE-átlagaik ugyanazon időszakban a hitelbiztosítási üzletágban jegyzett bruttó díjak százalékos arányával történő súlyozásával számította ki.
In particular, in the adjusted business plan, the different pillars of future development of the business were mentioned explicitly:
Így kiszámítva a megtérülési ráta 8,7 %.
organic growth in credit insurance business (first pillar, see recital 48), expansion into other business segments in Italy (second pillar, see recital 48) and external growth, with a mention ‘to be developed further’ (second and third pillars, see recital 48), depending on the activities of a target firm).
Olaszország úgy érvel, hogy a megtérülési ráta nem súlyozott és súlyozott átlagok használatával kapott becsült értékei közötti különbség – azaz a 10,25 % és a 8,7 % közötti különbség – nem elég szignifikáns ahhoz, hogy jelentősen befolyásolja a befektető döntését közép vagy hosszú távon.
Capital required for the first pillar was estimated at EUR 40,3 million.
Ennek ellenére Olaszország megfelelőbbnek tartotta a fentiekben bemutatott súlyozott átlagos ROE alkalmazását, az alábbi két okból [51]:
As regards the second pillar, only endogenous expansion into surety business (‘cauzioni’) was specified in detail including separate financial projections for that line of business and estimated capital at EUR 3,7 million.
A súlyozott átlaggal való számítás jobb módszer a nem súlyozott átlaggal való számítással összevetve, mivel jobban tükrözi a kívánt megtérülési rátát egy olyan ágazatban, ahol 2 olyan szereplő van, amelyek között jelentős különbségek vannak a megtérülés és az évek tekintetében, valamint jelentős különbségek vannak a két szereplő forgalma között [52];
Further, a more detailed analysis of expected profitability in function of capital allocated to the credit insurance and surety businesses was added:
A súlyozás alapjaként Olaszország a hitelbiztosítási üzletágban jegyzett bruttó biztosítási díjakat használta, hogy homogén módon vethesse össze a mintát a 2004-es új SACE BT vállalat tevékenységével (a vállalat hitelbiztosítási üzleti tevékenységgel kezdett, és csak később terjeszkedett más kapcsolódó tevékenységek felé).
ROAE for the first two types of products (credit insurance and surety — cauzioni) on the required capital of EUR 44 million was estimated at 12,5 % (with respectively EUR 40,3 million and 12,1 % for solely credit insurance business) [46].
A kezességi biztosítási üzletág („ramo cauzioni”) ki lett zárva a számítás alapjából, mivel azt a hitelbiztosítási üzletágtól eltérő dinamika jellemzi.
The document stated that the analysis was preliminary and to be further elaborated upon preparation of the restated business plan for the regulatory purposes (expected in February/March 2005).
2004-ben egyedül a Coface tevékenykedett a kezességi biztosítási üzletágban [53].
According to the adjusted plan, the projected profits were of EUR 4,8 million in 2008 and the estimated ROAE on the entire amount of capital was projected to reach 4,4 % in 2009.
Olaszország azt is megállapította, hogy a kívánt megtérülési ráta az összes biztosítási díjon alapuló számítása (azaz nem csupán a hitelbiztosítási díjakat figyelembe véve, ahogyan az fentebb bemutatásra került) 9,5 %-os értéket adna.
Further, in its submissions dated 15 September 2011 and 5 March 2012, Italy provided SACE's calculation of an ‘implied ex ante’ profitability which includes the synergies and the acquisitions of KUP and Assedile (see Table 4).
A MÁSODIK INTÉZKEDÉS
To construct such analysis, Italy took into consideration the ex ante valuations as available at different periods of time:
A SACE azt állítja, hogy az intézkedésre nyereség elérése céljából került sor, és így a piaci gyakorlattal összhangban lévő viszontbiztosítási tevékenységnek számított.
when the initial business plan was prepared, when the acquisition of 70 % of Assedile was contemplated and evaluated, when the acquisition of 100 % of Assedile and 33 % of KUP was contemplated and evaluated.
Hangsúlyozza, hogy a SACE által a SACE BT részére 2009-ben biztosított viszontbiztosítási fedezett főbb feltételei megegyeztek a néhány hónappal korábban a magán viszontbiztosítókkal megállapodott feltételekkel (lásd a (31) preambulumbekezdést).
The expected synergies from acquisitions are presented separately at the bottom of the table.
Utólagosan megállapítható, hogy az csupán az anyavállalat, a SACE számára volt előnyös, amely 1,56 millió EUR [54] díjjövedelmet ért el, mivel a SACE BT nem használta fel a viszontbiztosítást az előre meghatározott veszteségtúllépés fedezésére.
The initiated and evaluated, but not finalised acquisitions are not taken into account in such analysis.
Továbbá, Olaszország azt állítja, hogy az akkor, 2009-ben javaslati stádiumban lévő Szolvencia 2 (QIS4 technikai specifikáció) szerint számított tőkekövetelmény-szint („requisito patrimoniale”) mellett a második intézkedés nem csökkentette a SACE BT tőkekövetelményeit.
Any excess capital not needed for the acquisitions mentioned in recital 56, before they are identified and evaluated, is allocated to the standalone credit insurance business (the first pillar).
Különös tekintettel arra, hogy a nemarányos viszontbiztosítási fedezet nem járt semmilyen előnnyel, mivel nem került elismerésre a SACE BT által a tőkekövetelmények számszerűsítésének módszereként használt normál képleten belül.
Table 4
A tőkefelszívásra („assorbimento di capitale”) gyakorolt hatás tekintetében Olaszország kifejtette, hogy jellegénél fogva a viszontbiztosítás valamennyi formája hatással van a tőke szintjére, ideértve a nemarányos viszontbiztosítási fedezet formájában kínált viszontbiztosítást is [55].
SACE's calculation of ‘implied ex ante’ profitability
A Bizottság 2012. január 4-én kifejezetten felkérte Olaszországot, hogy adja meg a tőkekövetelmény-könnyítés összegét a SACE BT szintjén a 2009-ben a SACE vállalattal végrehajtott nemarányos viszontbiztosítást követően.
Reference year
Olaszország nem bocsátotta rendelkezésre a kért információt, de ismét kifejtette, hogy a nemarányos viszontbiztosítás nem járt semmilyen könnyítéssel a felügyeleti tőkekövetelmények („requisiti patrimoniali di vigilanza”) [56] tekintetében.
Amount of capital
A SACE azonban megerősítette [57], hogy a viszontbiztosítás egyik fő célja az átengedő biztosító további szerződések jegyzésére vonatkozó kapacitásának növelése.
(EUR million)
Az exporthitelről szóló közleményben megállapított védzáradék [58] alkalmazása tekintetében Olaszország kijelentette, hogy nem találta helyénvalónak állami támogatás nyújtását ennek az ágazatnak, és úgy döntött, hogy nem alkalmazza a védzáradékot [59].
Profit, after taxes expected in the reference year
A SACE nem találta a tárgyhoz tartozónak a Bizottság arra vonatkozó kérését, hogy nyújtson be olyan információkat, amelyek bizonyíthatják az exportőrök piacának fedezethiányát [60].
Situation as of 18 May 2004
HARMADIK ÉS NEGYEDIK INTÉZKEDÉS
Standalone credit insurance business as per the May 2004 initial business plan
A SACE véleménye szerint a harmadik és a negyedik intézkedés elfogadásával a SACE „pénzügyi egyensúlyi” helyzetbe kívánta hozni a SACE BT vállalatot azzal a célkitűzéssel, hogy garantálja annak fizetőképességét, a jogi keret által előírt korlátozásoknak megfelelően.
‘Implied ex ante’ after the acquisition of 70 % of Assedile
A SACE BT fizetőképességének garantálását követően lehetséges lett volna megfelelő nyereségességi szint elérése [61].
Acquisition of Assedile [48]
A SACE hangsúlyozza továbbá, hogy a SACE BT számos magántulajdonú olaszországi versenytársa is veszteséges volt 2008-ban és 2009-ben.
Stand alone after the acquisition of Assedile
Ez a részvényeseik közbelépését váltotta ki, akik jelentős tőkeinjekciók formájában biztosítottak hozzájárulást (nemzetközi szinten a Natixis is kétszer feltőkésítette a Coface vállalatot, 2009-ben és 2010 elején, miközben a Coface által jegyzett veszteség 2009-ben 163 millió EUR volt).
‘Implied ex ante’ after the acquisition of 100 % of Assedile and 33 % of KUP
A SACE megjegyzi továbbá, hogy míg alapjában véve minden piaci szereplőt érintett a gazdasági válság, a válság különösen komoly hatással volt a SACE BT vállalatra.
Acquisition of Assedile (70 % + 30 %)
E tekintetben a SACE úgy érvel, hogy a SACE BT még indulási szakaszban van.
Acquisition of KUP (33 %) [49]
Ezért a SACE BT nem tudta használni a „káringadozási tartalékot” („riserva di perequazione”) [62] a váratlan gazdasági és pénzügyi események leküzdésére, mivel ezt a tartalékot még nem hozták létre.
Stand alone after the acquisition of Assedile + KUP
A SACE BT minden jelentősebb versenytársa – köztük a Coface is – ki tudta használni ezt a tartalékot a jelenlegi gazdasági válság alatt.
‘Implied ex ante’ after acquisitions and the revenues from synergies
A Bizottság által az eljárás megindításáról szóló határozatban arra vonatkozóan tett kérésre válaszul, hogy a SACE bocsássa rendelkezésre a SACE vállalatnál abban az esetben felmerülő becsült költségeket, ha az eladná vagy felszámolná a SACE BT vállalatot, a SACE kijelentette, hogy a SACE BT felszámolása pusztán elméleti opció, amely jelenleg nem hajtható végre.
Synergies SACE BT/SACE
A SACE által említett főbb okok:
Synergies SACE BT/Assedile
i. a SACE vállalatnál mint részvényesnél jelentkező közvetlen előny hiánya, mivel a felszámolás megerősítette volna a negatív eredményeket az adott időpontban jellemző különösen hátrányos piaci helyzetben, és jelentős kárt okozott volna a SACE hírnevében;
As to the rate of return, a private investor would have requested to make a similar investment (‘requested rate of return’), Italy contested the ratio provided by the complainant (ROE of 11,5 %).
annak a lehetősége, hogy egy ilyen lépést a piacok a SACE vállalaton belüli likviditási válságként értelmezhetnek;
Italy considers that the sample of companies on which the ROE was calculated was not representative and the time period over which that ROE was calculated was not adequate.
az a valószínű esemény, hogy az eladási ár nem lenne megfelelő [63].
SACE provided that the adequate rate of return for the credit insurance business in Italy should be established on the basis of average profitability of companies operating in Italy, i.e. Coface Italy (Viscontea Coface) and Euler Hermes SIAC, in the years 1998 to 2003 and would equal 10,25 % based on non-weighted average.
A Bizottságnak a SACE vállalat SACE BT tekintetében a második, harmadik és negyedik intézkedés megtételét megelőzően való kitettségére vonatkozó külön kérdésére válaszolva Olaszország jelezte, hogy – elméletben – a SACE BT tevékenységének leállítása és a SACE BT eszközeinek 2009-ben történő felszámolása esetén a SACE felé fennálló, összesen 2,09 millió EUR összegű kötelezettség lett volna potenciálisan veszélyben.
SACE explained that Atradius (Italy) was excluded from the calculations as during the period considered it showed a volatility that significantly influenced the results to such an extent that the results showed a negative benchmark (– 2,4 % in case of using simple non-weighted average) [50].
Olaszország jelezte, hogy a SACE felé a 2008-ban fennálló nettó eszköz/kötelezettség mérleg pozitív volt 8,43 millió EUR értékkel [64], azaz nettósítva a SACE tartozott volna pénzzel a SACE BT-nek.
However, Italy argued in favour of the required rate of return being based on the weighted average rate.
A SACE kifejtette, hogy a piacgazdasági befektető elvének alkalmazása során a jogszabályi korlátozásokat is figyelembe kell venni.
In Italy's submission, SACE calculated the weighted average ROE rate for the period 1998-2003 of Coface Italy and Euler Hermes SIAC by weighting their ROE averages of the period with the weight percentage share of gross premiums written for the same period for their credit insurance business.
[…] [65] Továbbá a SACE szerint egy befektető nem pusztán a beruházás nyereségességére összpontosít, hanem egyéb megfontolásokra is, mint például a csoport nyilvános arculatának védelme vagy az üzleti műveletek irányváltása [66].
Thus calculated, the rate of return would equal 8,7 %.
Olaszország megerősítette, hogy a 70 millió EUR összeg (a harmadik és negyedik intézkedés) a 2009 májusában a Kockázatkezelési Osztály [67] által azonosított, a jövőbeni Szolvencia 2 követelményeknek [68], [69] való megfeleléshez szükséges tőkeigény része volt.
Italy argues that the difference between the estimated rate of return using non-weighted and weighted averages, i.e. between 10,25 % and 8,7 %, is not significant enough so as to substantially impact the decision of an investor with a time horizon of medium to long-term.
Ez a szimuláció a 2009-re vonatkozó átdolgozott költségvetésen alapult.
Nonetheless, Italy considered more appropriate to use the weighted average ROE, as provided above, for the following two reasons [51]:
A SACE szerint a SACE BT feltőkésítésére vonatkozó döntéseket a nyereségességhez való várt visszatérés, és a 2011-re várt nyereségessé válás reményében hozták meg [70].
a weighted average calculation is a better method compared with a non-weighted average, because it reflects better the required rate of return in a sector with 2 players with significant differences in terms of return among the players and among the years and significant differences in turnover between the two players [52];
táblázat
as the basis for weighting, Italy used gross premiums written in the credit insurance business with the goal of having a homogeneous sample comparison with the activity of the new SACE BT back in 2004 (it started with credit insurance business and only later expanded into other related activities).
A SACE BT főbb pénzügyi jellemzői a 2010–2011-es üzleti tervben és a 2011–2013-as kiigazított tervben
The surety insurance business (‘ramo cauzioni’) was excluded from the basis of the calculation, as being characterised by a different dynamics than the credit insurance business.
Tényleges
Only Coface operated in surety business in 2004 [53].
A 2010–2011-re vonatkozó, az igazgatótanács által 2009. augusztus 4-én jóváhagyott üzleti terv előrejelzései [72]
Italy also provided that a calculation of the required rate of return based on total premiums (i.e. without limiting solely to credit insurance premiums as explained above) would amount to 9,5 %.
A 2011–2013-ra vonatkozó, az igazgatótanács által 2011. november 24-én jóváhagyott üzleti terv előrejelzései [73]
THE SECOND MEASURE
millió EUR
SACE argues that the measure was driven by profit consideration and thus corresponded to reinsurance activity in line with market practices.
Átdolgozott költségvetés
It stresses that the main terms of the reinsurance cover provided by SACE to SACE BT in 2009 were the same as those agreed to by the private reinsurers a few months earlier (see recital 31).
Üzleti terv
Ex post, it can be concluded that it only benefited the parent company, SACE, which received EUR 1,56 million [54] of premium income, as SACE BT did not make use of the reinsurance to cover the pre-specified excess of loss.
Előir.
Furthermore, Italy asserts that at the level of capital requirements (‘requisito patrimoniale’) calculated according to the Solvency 2 proposal at that time in 2009 (QIS4 technical specifications), the second measure did not reduce the capital requirements of SACE BT.
Bruttó jegyzett díjak [74]
In particular, the coverage of excess of loss did not produce any benefits because it is not recognised within the standard formula used by SACE BT as a method for quantifying the capital requirements.
A SACE által viselt biztosítástechnikai kiadások („Sinistri di competenza”)
As regards the impact on the capital absorption (‘assorbimento di capitale’), Italy explained that per definition all forms of reinsurance produce effects on the level of capital, including reinsurance in the form of excess of loss cover [55].
Általános költségek
The Commission has specifically requested Italy on 4 January 2012 to provide the amount of capital relief at SACE BT's level following the excess of loss reinsurance concluded in 2009 with SACE.
Technikai eredmény a viszontbiztosítás előtt
Italy did not provide the requested information, but repeated that the excess of loss reinsurance does not generate any relief in terms of supervisory capital requirements (‘requisiti patrimoniali di vigilanza’) [56].
Technikai eredmény a viszontbiztosítás után
However, SACE submitted [57] that one of the main purposes of reinsurance is to increase the capacity of the ceding insurer to subscribe further contracts.
Adózás előtti jövedelem
As regards the application of the escape clause laid down in the Export-credit Communication [58], Italy submitted that it did not find appropriate to grant public support to this sector and decided not to make use of the escape clause [59].
Nettó jövedelem
SACE did not find relevant the request of the Commission to submit information that might prove lack of coverage on the market for exporters [60].
ROE az adózás előtt (%) [75]
THIRD AND FOURTH MEASURES
ROE az adózás után (%) [76]
SACE argues that by the adoption of the third and the fourth measure, SACE wanted to bring SACE BT in a status of ‘financial equilibrium’ with the objective to guarantee the solvency of the enterprise, according to the constraints imposed by the legislative framework.
Veszteséghányad (%)
This triggered the intervention of their shareholders, which contributed with important capital injections (internationally also Natixis recapitalised Coface twice in 2009 and beginning of 2010, whilst Coface recorded losses of EUR 163 million in 2009).
A 2012. március 30-i legutolsó beadványban Olaszország ismét kifejtette, hogy az intézkedések nem tudhatók be az államnak, és azok összeegyeztethetők a piacgazdasági befektető elvével.
SACE also notes that, while basically all market operators have been affected by the economic crisis, the effects of the crisis have had a particularly severe impact on SACE BT.
Először is Olaszország kifejtette, hogy ezek csoporton belüli döntések voltak, amelyeket a csoport hírnevének védelme érdekében hoztak meg.
In this respect, SACE argues that SACE BT is still in the start-up phase.
Másodsorban Olaszország úgy érvelt, hogy a SACE piaci szereplőhöz hasonlóan működik és az erőforrásait annak az üzleti területnek a fejlesztésébe fekteti, amelyen a tevékenységét végzi, anélkül, hogy bármilyen módon állami támogatásra támaszkodna.
For this reason, SACE BT could not make use of the ‘equalisation provision’ (‘riserva di perequazione’) [62] to cope with the economic and financial contingencies as this reserve has not yet been established.
A válság alatt az anyavállalat (SACE) nyereséges maradt és osztalékot fizetett az államnak.
All other major competitors of SACE BT — including also Coface — have benefited from this reserve during the present economic crisis.
Ebből kifolyólag Olaszország megerősítette, hogy a SACE soha nem tartotta szükségesnek a pénzügyi szektor életképességének helyreállítása és a jelenlegi válságban hozott szerkezetátalakítási intézkedések értékelése az állami támogatási szabályok alapján bizottsági közleménnyel (a továbbiakban: a szerkezetátalakítási közlemény) [77] összhangban a Bizottságnak benyújtandó szerkezetátalakítási terv elkészítését.
In reply to the Commission's request in the opening decision to provide the estimated costs that could be incurred by SACE, if it were to sell or liquidate SACE BT, SACE submitted that the liquidation of SACE BT is a purely theoretical option which cannot be put in place at this moment.
A nemzeti felügyeleti hatóság, az ISVAP sem emelt kifogást vagy kérte különleges eljárások lefolytatását a SACE BT feltőkésítését követően.