natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The net present value of the expected cash-flows from future use of a fixed asset represents the calculation of an investor for the outcome of a potential project.
Az állóeszközök jövőbeni hasznosításából várt készpénzáramlások nettó jelenértéke jelenti valamely lehetséges projekt kimenetele tekintetében a befektető által végzett számításokat.
Cash-flow projections may therefore vary with the strategies of each individual investor.
A készpénzáramlási előrejelzés ezért változhat az egyes befektetők stratégiájától függően.
Therefore, in the opinion of the independent expert, the best approach to follow was to identify a range of possible outcomes for the value in use, establishing an upper and a lower limit to the outcomes.
A független szakértő véleménye szerint emiatt a legjobb követendő megközelítés az volt, hogy azonosított egy sor lehetséges kimenetelt a használt érték tekintetében, megállapítva a kimenetel alsó és felső határértékét.
The Icelandic authorities were asked to provide information and calculations necessary to establish these limits [15] to obtain an idea of the fair value of the core activity, which is cement production.
Felkérték az izlandi hatóságokat, hogy adják meg az e határértékek megállapításához szükséges információkat és számításokat [15], hogy iránymutatást kaphassanak a főtevékenység – ami a cementgyártás – valós értéke tekintetében.
Once the operational value had been established, any asset added that did not belong to the core activity (such as any financial asset) represented an addition to the value, and any liability (such as any debt or other financial obligation) represented a reduction.Cash-flow scenarios presented by the Icelandic authorities
A működési érték megállapítását követően a főtevékenységhez nem tartozó bármely eszköz hozzáadása (mint például bármely pénzügyi eszköz) értéknövekedést jelent, és minden kötelezettség (mint a szállítói tartozások vagy más pénzügyi kötelezettségek) értékcsökkenést.Az izlandi hatóságok által felvonultatott készpénzáramlási forgatókönyvek
On this basis, upon the request made by the independent expert, the Icelandic authorities were asked to produce two scenarios, Scenario I that assumed cement imports to Iceland at 30 % of the total market, and Scenario II that assumed no import.
Az izlandi hatóságokat ezen az alapon, a független szakértő kérésére kérték fel két forgatókönyv elkészítésére: az I. forgatókönyv a teljes piac 30 %-ának megfelelő Izlandba történő importot feltételezett, a II. forgatókönyv azonban nem számolt importtal.
Capacity utilisation was decisive for the variation in outcome.
A kapacitáskihasználtság döntő volt a kimenetel változásában.
Variable production cost per tonne were estimated to amount to ISK 5749 in years with full capacity utilisation (130000 tonnes) to ISK 7479 in years with very low capacity utilisation (70000 tonnes).
A tonnánkénti változó termelési költséget 5749 ISK-ra becsülték a teljes kapacitáskihasználtságú (130000 tonna) években és 7479 ISK-ra a nagyon alacsony kapacitáskihasználtságú (70000 tonna) években.
There was therefore a double economy of scale effect in the calculation, since both variable and by definition fixed costs per tonne decrease with the higher volume produced [16].
Ezért dupla méretgazdaságossági hatás szerepelt a számításban, mivel a tonnánkénti változó és fix költségek is csökkennek a megtermelt mennyiség növekedésével [16].
In the accompanying letter, the Icelandic authorities argued that the optimistic scenario was not realistic, because it assumed no competition in the Icelandic cement market.
Az izlandi hatóságok a kísérőlevélben azzal érveltek, hogy az optimista forgatókönyv nem volt reális, mert az az izlandi cementpiacon a verseny hiányával számolt.
In view of the investments in facilities by the Danish competitor Aalborg Portland, it was considered unlikely that competition would cease in the Icelandic cement market.
A dán versenytárs, az Aalborg Portland által létesítményekbe eszközölt beruházásokra figyelemmel valószínűtlennek tekintették, hogy az izlandi cementpiacon a verseny megszűnne.
The Icelandic authorities did not comment upon the realism of the most pessimistic scenario.
Az izlandi hatóságok nem tettek észrevételt a pesszimista forgatókönyv megvalósulásának realitására.
The expert criticised that a high discount rate (which included a risk premium) had been used in the models presented by the Icelandic authorities.
A szakértő bírálta, hogy az izlandi hatóságok által beterjesztett modellekben (egy kockázati prémiumot is tartalmazó) magas diszkontrátát használtak.
A high discount rate may underestimate the liability that followed from negative cash-flows and thus embellish the prospects unduly.
A magas diszkontráta alulbecsülheti a negatív készpénzáramlásból eredő felelősséget és indokolatlanul megszépíti a kilátásokat.
Notwithstanding this criticism, for consistency reasons, the real discount rate of 12,4 % suggested by the Icelandic authorities has been used throughout the analysis in the different scenarios proposed.
E bírálat ellenére egységességi okokból az izlandi hatóságok által javasolt 12,4 %-os diszkontrátát használták a különféle javasolt forgatókönyvek elemzése során.
Reformulating the pessimistic scenario
A pesszimista forgatókönyv átalakítása
Scenario I showed an undertaking making continuous losses over a period of 30 years, which seems wholly irrational.
Az I. forgatókönyv egy harminc éven át folyamatosan veszteséget termelő vállalkozást mutat, ami nem tűnik reálisnak.
Considering that the intention pursued by the independent expert with the establishment of a pessimistic scenario was to determine a lower limit for possible outcomes, Scenario I presented by the Icelandic authorities was clearly inadequate [17].
Tekintve, hogy a független szakértő célja a pesszimista forgatókönyv meghatározásával a lehetséges kimenetelek alsó határértékének meghatározása volt, az izlandi hatóságok által benyújtott I. forgatókönyv teljesen használhatatlan volt [17].
Any rational investment decision is based on an expectation of a positive return.
Minden ésszerű befektetői döntés a pozitív megtérülés elvárásán alapul.
The question arises of how a rational investor would react if the expected positive return does not materialise.
Felmerül az a kérdés, hogy miként reagálna egy ésszerű befektető, ha az elvárt pozitív megtérülés nem valósul meg.
A common behaviour in such cases would be to minimise losses in the light of revised expectations.
Ilyen esetekben az általános viselkedés a veszteségek legkisebbre szorítása a felülvizsgált várakozásokra figyelemmel.
Accordingly, the independent expert reformulated the pessimistic scenario on the assumption of five years time-frame with low capacity utilisation (82000 tonnes per year, equal to the average of Scenario I), low sales prices maintained at the level of 2003 (ISK 7071 per tonne), and assuming that the company would be liquidated after five years of operations.
Ezért a független szakértő átalakította a pesszimista forgatókönyvet, feltételezve egy ötéves, alacsony (az I. forgatókönyv átlagával megegyező, évi 82000 tonnás) kapacitáskihasználtságú időszakot, a 2003. évi árszinten maradó alacsony eladási árakat (7071 ISK tonnánként), illetve azt, hogy a társaság öt év után felszámolásra kerül.
It was further assumed that all negative cash-flows are carried on to the owners.
Feltételezték továbbá, hogy a teljes negatív készpénzáramlás a tulajdonosokra hárul.
According to the expert, this seemed a reasonable strategy for the worst case scenario since any rational investment decision would be based on an expectation of a positive return and on the possibility to react if this positive return did not materialise.
A szakértő szerint ez ésszerű stratégia volt a legrosszabb eset forgatókönyvére, hiszen minden racionális befektetési döntés alapja a pozitív megtérülés elvárása, illetve az a lehetőség, hogy ennek elmaradása esetén lépni lehessen.
A worst case scenario that would lead to the discontinuance of cement production after five years would trigger a clean up activity to be carried out immediately thereafter.
A legrosszabb esetre szóló forgatókönyv, ami öt év után a cementgyártás beszüntetését eredményezné, ezt követően azonnal végrehajtandó tisztítási műveleteket váltana ki.
According to the lease agreement signed between Sementsverksmiðjan hf. and the town of Akranes in July 2003, ‘if cement production ceases for a continuous period of 24 months, Iceland Cement Ltd must demolish the materials storage at its own expense’ [18].
A Sementsverksmiðjan hf. és az Akranes városa között 2003 júliusában aláírt bérleti szerződés szerint „ha a cementgyártás 24 hónapos egybefüggő időre megszűnik, az Iceland Cement Ltd-nek saját költségére kell az anyagraktárakat megszüntetnie” [18].
On the basis of the information provided by the Icelandic authorities, the clean up costs had been estimated to ISK 460 million, presumably at current prices [19].
Az izlandi hatóságok által nyújtott információk alapján a tisztítási költségek 460 millió ISK-ra becsülhetők, feltehetően folyó árakon [19].
The net effect of alternative usage of the fixed assets (such as for cement importation) and the clean-up costs were added.
Az állóeszközök alternatív (például cementimportra történő) felhasználásának nettó hatását és a tisztítási költségeket ehhez hozzáadták.
According to the reformulation made by the independent expert, a cash-flow simulation on these premises gave a negative cash flow from operations of ISK 144 million each year during five years, and a net present value of a negative outlay of ISK 360 million in the sixth year.
A független szakértő által elvégzett átalakítás szerint a készpénzáramlás szimulációja ezen az alapon öt éven át évi 144 millió ISK negatív készpénzáramlást adott a termelésből, és a hatodik évben 360 millió ISK negatív költséget nettó jelenértéken.
The discounted value of these cash flows was calculated at ISK – 691 million, and after the adjustment for balance sheet items outside the operating cycle the value of the investment was determined at ISK – 332 million.
E készpénzáramlások diszkontált értéke – 691 millió ISK, és a termelési cikluson kívüli mérlegtételek tekintetében történő kiigazítás után a befektetés értékét – 332 millió ISK-ban határozták meg.
Reformulating the optimistic scenario
Az optimista forgatókönyv átalakítása
The purpose of the optimistic scenario was to establish an upper limit to the possible outcomes.
Az optimista forgatókönyv célja a lehetséges kimenetel felső határértékének meghatározása volt.
The essential feature of an optimistic scenario was that operations should balance after five years.
Az optimista forgatókönyv lényeges eleme volt, hogy a működésnek öt év után egyensúlyba kell kerülnie.
The starting point was the first operating year after privatisation, with an assumed production of 100000 tonnes, a cement price of ISK 7489, variable costs as stated in the cost formula (ISK 6381 per tonne), and overheads as assumed in scenario I (ISK 127 million).
A kiindulási pont a privatizációt követő első működési év volt, 100000 tonna feltételezett termeléssel, 7489 ISK cementárral, a költségformula szerinti változó költségekkel (6381 ISK tonnánként), valamint az I. forgatókönyvben feltételezett vállalati általános költségekkel (127 millió ISK).
The annual cash effects of reinvestments were assumed at ISK 40, which could well exceed depreciations.
Az újrabefektetés éves készpénzhatását 40 ISK-ra feltételezték, ami jóval meghaladhatja az értékcsökkenést.
On the basis of these assumptions, the net cash-flow for the first year was calculated at ISK – 38 million.
E feltételezések alapján az első évre –38 millió ISK nettó készpénzáramlást számítottak.
Subsequently, the net cash-flow would gradually converge over five years towards zero in the sixth year.
Később a nettó készpénzáramlás öt év alatt fokozatosan a hatodik évben elért zéró felé alakul.
The net present value of the cash-flows of the first five years of operations was estimated at ISK – 59 million.
A működés első öt éve készpénzáramlásának nettó jelenértékét –59 millió ISK-ra becsülték.
Assuming that the operating profit would be close to zero thereafter, the present value of the operations in succeeding years was set to zero.
Feltételezve, hogy ezt követően a működési eredmény zéróhoz közel lenne, a működés nettó jelenértéke a következő években zéróra lett beállítva.
In this scenario the expert assumed it was reasonable that the tax loss carry-forwards [20] would not be exploited during the first years.
A szakértő ebben a forgatókönyvben azt feltételezte, hogy az első években nem aknázzák ki az adóveszteség továbbvitelét [20].
The result of the operations was adjusted with balance sheet items outside the operating cycle (as it was done in the pessimistic scenario) and resulted in a net present value of ISK 300 million.
A működési eredményt kiigazították a működési cikluson kívüli mérlegtételekkel (a pesszimista forgatókönyvhöz hasonlóan) és ez 300 millió ISK nettó jelenértéket eredményezett.
The expert used again a discount rate of 12,4 %, as in the pessimistic scenario.
A szakértő a pesszimista forgatókönyvhöz hasonlóan ismét a 12,4 %-os diszkontrátát használta.
He pointed out that this rate reflects the cost of equity (pre-tax) only, whereas the investment project under this scenario would normally be financed for a large part with debt, thus lowering the overall required rate of return.
Kiemelte, hogy ez a ráta csak a saját tőke (adózás előtti) költségét tükrözi, mivel ebben a forgatókönyvben a beruházási projektet nagy részében hitelből finanszíroznák, ezzel csökkentve a szükséges általános megtérülési rátát.
A lower discount rate would produce a less positive result, since the cash flows included are all negative.
Egy alacsonyabb diszkontráta kevésbé kedvező eredményt hozna, mivel az összes készpénzáramlás negatív.
However, he pointed out that it was important to consistently use the same rate throughout all scenarios.
Kiemelte azonban, hogy fontos volt valamennyi forgatókönyvben ugyanazon diszkontrátát egységesen használni.
On the basis of the abovementioned assessments, in the opinion of the independent expert, it was appropriate to determine an upper and a lower limit for fair value measurements through discounting future cash-flows.
A fent említett vizsgálatok alapján a független szakértő véleménye szerint helyénvaló volt meghatározni a valósértékvizsgálat felső és alsó határértékét a jövőbeli készpénzáramlások diszkontálása útján.
The lower limit would relate to the pessimistic scenario, in which cement production was to be interrupted after some years of operation, during which the owners would become persuaded that operations would not become profitable.
Az alsó határérték a pesszimista forgatókönyvhöz kötődik, amelyben a cementgyártást meg kell szakítani, ha a tulajdonosok néhány év működés után meggyőződnek arról, hogy a működés nem válik nyereségessé.
In addition to the drain on resources from those loss-making years, the company would have to assume clean up-costs when ending the production [21].
A veszteségtermelő évek forrás-igénybevétele mellett a társaságnak viselnie kellene a tisztítási költségeket is a termelés befejezésekor [21].
On the positive side in this scenario were initial stocks and financial resources, which would give positive proceeds when liquidated, as well as alternative use of some fixed assets.
E forgatókönyvben a kedvező esetben voltak induló készletek és pénzügyi források, amelyek felszámolás esetén, illetve egyes állóeszközök alternatívhasznosítása esetén pozitív bevételt adnának.
On the basis of cash-flow valuations, the lowest market value of Sementsverksmiðjan hf. was estimated at ISK – 322 million.
A készpénzáramlás értékelései alapján a Sementsverksmiðjan hf. legalacsonyabb piaci értéke – 322 millió ISK-ra becsült.
The upper limit would be established by the optimistic scenario, in which the profitability of cement production was considered to gradually improve and a break-even would be struck after some years.
A felső határérték az optimista forgatókönyvvel kerül meghatározásra, amiben a cementgyártás nyereségességét fokozatosan javulónak tekintik és néhány év után elérik a nullszaldós állapotot.
As in the pessimistic scenario the initial years would bring losses that drained resources from the company, albeit at a more modest level.
A pesszimista forgatókönyvhöz hasonlóan a kezdeti évek veszteséget okoznak, ami ugyan mérsékeltebb szinten, de forrásokat von el a társaságtól.
The net present value of operations after striking break-even was most likely negligible and was therefore ignored in the calculation.
A nullszaldós állapot elérése után a működés nettó jelenértéke a legnagyobb valószínűség szerint elhanyagolható, és ezért a számításokban azt figyelmen kívül hagyták.
In this scenario too, there were positive contributions from initial stocks and financial items.
Ebben a forgatókönyvben is volt pozitív hozzájárulás az induló készletek és pénzügyi tételek részéről.
On the basis of cash-flow valuations, the highest market value of Sementsverksmiðjan hf. was estimated at ISK 300 million.
A készpénzáramlás értékelései alapján a Sementsverksmiðjan hf. legmagasabb piaci értéke 300 millió ISK-ra becsült.
The cash-flow calculations therefore suggested a fair value interval rather symmetric around zero with reasonably likely outcomes within a range of approximately ± ISK 300 million.
A készpénzáramlási számítások ezért a zéró körüli, elég szimmetrikus valósérték tartományt jeleznek, a közelítőleg ±300 millió ISK tartományon belüli, ésszerűen lehetséges kimenetellel.
Private interests
Magánérdekek
In some cases, an agreed transaction may deviate from an observable or hypothetical market value because one party to the transaction has identifiable private interests in that particular transaction.
Egyes esetekben a megállapodásban rögzített tranzakció eltérhet a megfigyelhető vagy elméleti piaci értéktől, mivel a tranzakció egyik résztvevőjének azonosítható magánérdeke fűződik az adott tranzakcióhoz.
In the opinion of the expert, in the acquisition of the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf. by Íslenskt sement ehf. there were clearly private interests involved, which may have influenced the transaction price.
A szakértő véleménye szerint a Sementsverksmiðjan hf. állami tulajdonú részvényeinek az Íslenskt sement ehf. általi megszerzéséhez egyértelműen magánérdekek fűződtek, ami befolyásolhatta a tranzakciós árat.
Íslenskt sement ehf. was a consortium of three companies created for the acquisition of the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf.: BM Valla, Björgun and Norcem.
Az Íslenskt sement ehf. a Sementsverksmiðjan hf. állami tulajdonú részvényeinek megszerzésére létrehozott konzorcium, ami a következő három társaságból áll: a BM Valla, a Björgun és a Norcem.
BM Valla is a major construction firm in Iceland and a large buyer of cement.
A BM Valla Izland egyik fő építőipari vállalata és komoly cementbeszerző.
According to the information provided in the meeting between representatives of the Authority, the independent expert and representatives of the Icelandic authorities and Íslenskt sement ehf., BM Valla has two strategic interests in the Icelandic cement plant.
A Hatóság képviselői, a független szakértő, az izlandi hatóságok és az Íslenskt sement ehf. képviselőinek találkozóján átadott információk szerint a BM Vallának két stratégiai érdeke fűződött az izlandi cementgyárhoz.
One is to ensure that cement supply in the Icelandic market will not be dominated by one single supplier.
Az egyik annak biztosítása, hogy az izlandi piacon a cementellátást ne uralja egyetlen beszállító.
The second interest is to maintain local product development and competence, to the long-term benefit of the construction industry, in particular, taking into account the technical specificities of the Icelandic cement market.
A második érdek a helyi termékfejlesztés és a kompetencia fenntartása az építőipar hosszú távú előnyére, figyelembe véve különösen az izlandi cementpiac műszaki jellemzőit.
Björgun is the supplier of shell sand to Sementsverksmiðjan hf.
A Björgun szállítja a kagylótörmelékkel kevert homokot a Sementsverksmiðjan hf. részére.
If local cement production ceases, Björgun would have no alternative outlet for its products.
Ha a helyi cementgyártás megszűnik, a Björgunnak nincs más alternatív értékesítési lehetősége termékeire.
Norcem is a Norwegian cement producer, owned by the German group Heidelberger Zement.
A Norcem a német Heidelberger Zement csoport tulajdonában álló norvég cementgyártó.
Norcem may have strategic and competitive interests in strengthening its presence in the Icelandic market.
A Norcemnek stratégiai és versenyérdeke is fűződhet az izlandi piacon való jelenlétének megerősítéséhez.
In light of the specific circumstances of the consortium of buyers, in this case, the independent expert considers that the agreed exchange price has been influenced by the existence of private interests.
A vevők konzorciumának sajátos körülményeire figyelemmel ebben az esetben a független szakértő szerint a megegyezés szerinti árat jelentősen befolyásolta a magánérdekek létezése.
For these reasons, the independent expert concluded that [22]‘although I find the agreed price of 68 m ISK rather on the high side, there may be elements of the situation of the owners that increase the probability of recovery of the investment cost’.
Ezen okok miatt a független szakértő megállapította, hogy [22]„bár a 68 millió ISK kialkudott vételárat elég magasnak találom, a tulajdonosok helyzetében lehetnek olyan elemek, amelyek fokozzák a beruházási költség megtérülésének valószínűségét”.
The Authority has assessed the facts and figures presented by the Icelandic authorities and carefully scrutinised the assessment and the report presented by the independent expert.
A Hatóság értékelte az izlandi hatóságok által benyújtott tényeket és számadatokat, illetve gondosan ellenőrizte a független szakértő által benyújtott értékelést és jelentést.
The Authority has found the analysis of the expert to represent a fair way to establish the value of Sementsverksmiðjan hf.
A Hatóság megállapította, hogy szakértő elemzése a Sementsverksmiðjan hf. értéke megállapításának méltányos módja.
As already indicated in Decision No 421/04/COL to open the formal investigation procedure, one cannot assume that the liquidation value of a company that is foreseen to continue operations represents the market value of the company.
Amint azt már a hivatalos vizsgálati eljárást megindító 421/04/COL határozatban jeleztük, nem feltételezhető, hogy a továbbiakban működtetni tervezett társaság esetében a felszámolási érték képviseli a piaci értéket.
In line with the view of the independent expert, the Authority considers that a discounted cash-flow analysis is an appropriate way to calculate the value of an undertaking as the one in the case at hand.
A független szakértő álláspontjának megfelelően a Hatóság úgy ítéli meg, hogy a diszkontált készpénzáramlás-vizsgálat a megfelelő mód az ügyben érintett olyan társaság értékének megállapítására.
The Authority reckons, however, that an assessment of the value of the company at the time of the transaction is obviously liable to considerable uncertainty.
A Hatóság azonban úgy ítéli meg, hogy a tranzakció idején a társaság értékének vizsgálatában jelentős a bizonytalanság.
Therefore, in the view of the Authority, for the purpose of estimating the value of a company it appears reasonable to study different scenarios, as the expert did, to establish a range within which it would be justified to assume the value to be found.
Ezért a Hatóság nézete szerint a társaság értékének megbecslése céljaira ésszerűnek tűnik különböző forgatókönyvek tanulmányozása – amint azt a szakértő is tette – azon tartomány megállapítására, amelyen belül az érték nagy biztonsággal megtalálható.
The sales price of the State’s shares in Sementsverksmiðjan hf. was within the established range and even above the middle value of approximately zero.
A Sementsverksmiðjan hf. állami tulajdonú részvényeinek eladási ára a megállapított tartományon belül, és még a körülbelül zéró középérték felett is volt.