natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Fixed-term certificates (paper form)
Fix lejáratú (papírformátumú) takaréklevelek
For reasons of conservatism the expert relied in most of the study upon the assumption of a constant annual remuneration.
Óvatossági okokból a szakértő a felmérés nagy részében állandó éves díjazás feltételezésére hagyatkozott.
Under that assumption the recalculated upfront fees received by PI for postal savings certificates are the following:
E feltételezés alapján a PI által a postai takaréklevelekért kapott, újraszámított előzetes díjak a következők:
Recalculated upfront fees received by PI for postal savings certificates
A PI által postai takaréklevelekért kapott, újraszámított előzetes díjak
Paper certificates (all certificates before 2003)
Papíralapú takaréklevelek (a 2003 előtti valamennyi takaréklevél)
Dematerialised certificates (after 2003)
Dematerializált takaréklevelek (a 2003 utániak)
Indexed (equity-linked)
Indexált (tőkéhez kötött)
Indexed (inflation-linked)
Indexált (inflációhoz kötött)
Comparison with the remuneration estimated on the basis of the sample of bank bonds
Összehasonlítás a banki kötvények mintája alapján becsült díjazással
The data collected allow an estimate to be made of the spreads of market remuneration for the distribution of postal savings certificates.
Az összegyűjtött adatok lehetővé teszik a postai takaréklevelek fogalmazásáért járó piaci díjazás hozamkülönbségeinek becslését.
The estimated market remuneration differs, but does depend on which comparator is taken as the appropriate one.
A becsült piaci díjazás eltér, de nem attól függ, hogy melyik összehasonlító eszközt tekintik megfelelőnek.
The range used for the comparison is defined by the minimum and maximum expected values [52] of fees for postal savings certificates on the basis of regressions of fees on the relevant factors.
Az összehasonlításhoz használt tartományt a postai takarékleveleknek – a díjak releváns tényezőkön elvégzett regressziói alapján – várható minimum- és maximumértékei [52] határozzák meg.
The table also shows the ranges built by adding one or two standard deviations to the expected minim and maxima [53].
A táblázat a várható minimumok és maximumok egy vagy két szórásának hozzáadásával létrehozott tartományokat is bemutatja [53].
The reference to the classical intervals (mean + 1 standard deviation) and (mean + 2 standard deviations) is useful for assessing the probability of an event: an observation which is less than one standard deviation distant from the expected value has a high probability of being statistically similar to the expected value; when it is between one and two standard deviations distant, its probability is lower, but not abnormally low; when it is more than two standard deviations distant, its probability is quite low, so that it can be termed a ‘rare’ and potentially ‘abnormal’ event [54].
A klasszikus intervallumokra (középérték + 1 szórás, valamint középérték + 2 szórás) való hivatkozás hasznos valamely esemény valószínűségének becsléséhez: egy olyan megfigyelt értéknek, amely egynél kevesebb szórás távolságra van a várható értéktől, nagy a valószínűsége arra, hogy statisztikailag hasonló a várható értékhez; amikor egy és két szórás közötti távolságra van, alacsonyabb a valószínűsége, de nem rendkívül alacsony; amikor két szórásnál távolabb van, a valószínűsége meglehetősen alacsony, ezért „ritka” és „rendkívüli” eseménynek nevezhető [54].
Recalculated upfront fee and estimated market remuneration for postal savings certificates based on the sample of bank bonds (%)
A postai takaréklevelekért járó, újraszámított előzetes díj és becsült piaci díjazás a banki kötvények mintája alapján (%-ban)
Form of certificate
Takaréklevél formája
De-materialised
Dematerializált
Equity-linked [55]
Tőkéhez kötött [55]
Inflation-linked
Inflációhoz kötött
18 month
18 hónapos lejáratú
Minimum fee for postal savings certificates 2000-2006
A postai takaréklevelekért járó minimális díj a 2000–2006 közötti időszakban
Maximum fee for postal savings certificates 2000–2006
A postai takaréklevelekért járó maximális díj a 2000–2006 közötti időszakban
expected value — lowest estimate
várható érték – legalacsonyabb becslés
exp. value + 1 std. dev.
1,69 2,83 0,63 0,63 várható érték + 1 szórás
exp. value + 2 std. dev.
várható érték + 2 szórás
expected value — highest estimate
várható érték – legmagasabb becslés
The conclusions drawn by the expert were therefore the following:
A szakértő által levont következtetések tehát a következők voltak:
for 18-month certificates, dematerialised ordinary certificates and inflation-linked certificates, there was ‘absolutely unambiguous’proof that the conditions were market-conform;
a 18 hónapos lejáratú takaréklevelek, a dematerializált hagyományos takaréklevelek és az inflációhoz kötött takaréklevelek esetében „vitathatatlanul egyértelmű” bizonyíték volt arra, hogy a feltételek a piacnak megfelelőek voltak;
for index-linked certificates and paper ordinary certificates, the evidence was not ‘absolutely unambiguous’, but did clearly tend to show that the conditions were market-conform; in these cases fees for postal savings certificates were, in regression-based simulations, either below the expected value, or within the interval defined by the expected value plus two standard deviations;
az indexhez kötött takaréklevelek és a papíralapú hagyományos takaréklevelek esetében a bizonyíték nem volt „vitathatatlanul egyértelmű”, de tisztán afelé mutatott, hogy a feltételek a piacnak megfelelőek voltak; ezekben az esetekben a postai takaréklevelek díjai a regresszión alapuló szimulációkban vagy a várható érték alatt, vagy a várható érték és két szórás összegeként meghatározott intervallumon belül voltak;
for fixed-term certificates, there might have been an abnormal maximum in 2001.
a fix lejáratú takaréklevelek esetében elképzelhető, hogy 2001-ben rendkívüli maximum volt.
The expert also indicated expected distribution fees for ordinary and fixed-term postal savings certificates when dummy independent variables were included for each distributor, in order to capture another factor, the pricing policies of individual distributors, which was not included in the regression analysis shown in table 10 [56]:
A szakértő a hagyományos és a fix lejáratú postai takarékleveleknél akkor is megadta a várható forgalmazási díjakat, amikor az egyes forgalmazóknál – egy másik tényező, az egyes forgalmazók árképzési politikáinak megállapítása érdekében, amelyekre a 10. táblázatban bemutatott regresszióanalízis nem terjedt ki – független álváltozókat vezettek be [56]:
Estimated remuneration of distributor for postal savings certificates
táblázat A forgalmazó postai takaréklevelekért járó becsült díjazása
Plain vanilla bank bonds
„Plain vanilla” banki kötvények
Fixed-interest bank bonds
Fix kamatozású banki kötvények
Panel A: Ordinary postal savings certificates
„A” minta: Hagyományos postai takaréklevelek
Panel B: Fixed-term postal savings certificates
„B” minta: Fix lejáratú postai takaréklevelek
Comparison with fees for mutual funds
Összehasonlítás a kölcsönös befektetési alapokért fizetett díjakkal
The overall recalculated upfront fees paid to PI for the distribution of postal savings certificates (point estimate) and for money-market mutual funds are shown in table12.
A PI-nek postai takaréklevelek forgalmazásáért, valamint a pénzpiaci alapokért fizetett összes újraszámított előzetes díjat (pontbecslés) a 12. táblázat mutatja be. 12.
Recalculated upfront fees and estimated yearly market remuneration for postal savings certificates based on the sample of mutual funds
A postai takaréklevelekért járó, újraszámított előzetes díjak és becsült éves piaci díjazás a kölcsönös befektetési alapok mintája alapján (%-ban)
Money-market mutual funds
Pénzpiaci kölcsönös befektetési alapok
mean
középérték
mean + 1 standard deviation
középérték + 1 szórás
Working on the assumption of a constant annual remuneration, the expert computed the annual remuneration for the distribution of postal savings certificates in absolute figures, as compared with the remuneration PI would have obtained if it had been paid the average rates received by distributors of comparable mutual funds.
Az állandó éves díjazás feltételezésével dolgozva a szakértő abszolút számadatokban számította ki a postai takaréklevelekért járó éves díjazást, összehasonlítva azzal a díjazással, amelyben a PI részesült volna, ha a hasonló kölcsönös befektetési alapok forgalmazói által kapott átlagos kamatlábakat fizették volna ki neki.
These yearly absolute figures for the remuneration of postal savings certificates and for the remuneration that would have been payable on the basis of the terms for money-market mutual funds are presented in Table 13.
A postai takaréklevelek díjazásának, valamint annak a díjazásnak az esetében, amelyet a pénzpiaci kölcsönös befektetési alapok feltételei alapján kellett volna fizetni, ezeket az éves abszolút számadatokat a 13. táblázat mutatja be:
Actual and estimated remuneration for postal savings certificates, in absolute figures
A postai takaréklevelekért járó tényleges és becsült díjazás abszolút számadatokban
Total 2000-2006
2000–2006 összesen
The expert concluded that:
A szakértő az alábbi következtetéseket vonta le:
By the first method (table 12), the fees for postal savings certificates nearly always lay between the expected value and the value equal to one standard deviation, if they were estimated on the basis of fees for money market funds, and nearly always below the expected value estimated on the basis of euro government bond funds;
Az első módszerrel (12. táblázat) a postai takaréklevelekért járó díjak csaknem mindig a várható érték és az egy szórással egyenlő érték között vannak, ha azokat a pénzpiaci alapok díjai alapján becslik, és csaknem mindig az euroövezetbeli államkötvényeket befektető alapok alapján becsült várható érték alatt.
By the second method (table 13), the actual total remuneration obtained by PI was always lower than the remuneration that would have been obtained by applying the average terms for euro area government bond mutual funds.
A második módszerrel (13. táblázat) a PI által kapott tényleges összdíjazás mindig alacsonyabb volt annál a díjazásnál, amelyet az euroövezetbeli államkötvényeket befektető kölcsönös befektetési alapok átlagos feltételeinek alkalmazásával szereztek volna meg.
The conclusion that the fees are market-conform, obtained from the comparative evidence on mutual funds’ fees, can be regarded as close to ‘absolutely unambiguous’.
A kölcsönös befektetési alapokra vonatkozó összehasonlító bizonyítékokból levont következtetés, miszerint a díjak a piacnak megfelelőek, a „vitathatatlanul egyértelmű” megállapításhoz közelinek tekinthető.
Specific fees for the production of paper certificates
Papíralapú takaréklevelek előállításáért járó különleges díjak
The total fees that CDP paid to PI amounted to EUR 15 million in 2003, EUR 16 million in 2004, and EUR 18 million in 2005 and 2006 (see table 4).
A CDP által a PI-nek fizetett díjak 2003-ban összesen 15 millió EUR-t, 2004-ben 16 millió EUR-t, 2005-ben és 2006-ban pedig 18 millió EUR-t tettek ki (lásd a 4. táblázatot).
In the analyses outlined above, examining whether or not the fees paid to PI for distributing postal savings certificates were market-conform, the remuneration for the production of paper certificates was not considered.
A fent vázolt elemzésekben annak vizsgálatát, hogy a PI részére postai takaréklevelek forgalmazásáért fizetett díjak a piacnak megfelelőek voltak-e vagy sem, a papíralapú takaréklevelekért járó díjazás nem vette figyelembe.
Italy observed that the payment required for paper certificates issued by mutual funds amounted to EUR 10 to EUR 20 per certificate, while the fee paid by CDP to PI amounted to EUR 1,70 per paper certificate, and concluded that this did not seem excessive.
Olaszország észrevételezte, hogy a kölcsönös befektetési alapok által kibocsátott papíralapú takaréklevelekhez szükséges kifizetés takaréklevelenként 10–20 EUR-t tett ki, míg a CDP által a PI-nek fizetett díj papíralapú takaréklevelenként 1,70 EUR-t tett ki, és azt a következtetést vonta le, hogy ez nem tűnt túlzottnak.
The expert confirmed that the amounts charged by mutual funds for the production of paper certificates were at the level described by Italy.
A szakértő megerősítette, hogy a kölcsönös befektetési alapok által a papíralapú takaréklevelek előállításáért felszámított összegek az Olaszország által ismertetett szinten voltak.
Therefore, the fee paid by CDP to PI for the production of paper certificates could be regarded as market-conform.
Ezért a CDP által a PI részére papíralapú takaréklevelek előállításáért fizetett díjat a piacnak megfelelőnek lehetett tekinteni.
The expert’s conclusion
A szakértő következtetése
The overall conclusion of the expert report is that the remuneration paid for postal savings certificates in the years 2000-2006 was market-conform.
A szakértői jelentés általános következtetése az, hogy a postai takaréklevelekért a 2000–2006 közötti években fizetett díjazás a piacnak megfelelő volt.
In order to ascertain whether a measure constitutes State aid within the meaning of Article 87(1), the Commission has in principle to assess whether the scheme:
Annak tisztázására, hogy valamely intézkedés a Szerződés 87. cikkének (1) bekezdése értelmében állami támogatásnak minősül-e, a Bizottságnak elvileg értékelnie kell, hogy:
is granted by the State or through State resources,
a programot az állam biztosítja-e állami forrásokon keresztül,
confers an economic advantage,
a program biztosít-e gazdasági előnyt,
is capable of distorting competition by favouring certain undertakings or the production of certain goods,
a program – bizonyos vállalkozások vagy bizonyos áruk termelésének előnyben részesítésével – képes-e torzítani a versenyt,
affects trade between Member States.
a program befolyásolja-e a tagállamok közötti kereskedelmet.
The context of the assessment
Az értékelés háttere
In order to reach a conclusion in the present case, the Commission will have to consider only whether the remuneration at issue conferred an advantage on PI.
Ahhoz, hogy ebben az esetben következtetésre jusson, a Bizottságnak csak azt kell mérlegelnie, hogy a kérdéses díjazás biztosított-e gazdasági előnyt a PI számára.
As a consequence of the Order of 6 October 2004, the collection of postal savings has become a service of general economic interest [57].
A 2004. október 6-i rendelet következményeként a postai megtakarítások beszedése általános gazdasági érdekű szolgáltatássá vált [57].
From 2004 onward, therefore, the assessment has to be conducted in the framework established by the Altmarkjudgment [58].
Ennélfogva 2004-től az értékelést az Altmark-ítélet [58] által létrehozott keretben kell elvégezni.
In the opening decision the Commission established that the recipient, PI, had public service obligations to discharge, and that these obligations were clearly defined.
E tekintetben az eljárást megindító határozatban a Bizottság már megállapította, hogy a kedvezményezettnek, a PI-nek közszolgáltatási kötelezettségeket kellett teljesítenie, valamint azt, hogy ezek a kötelezettségek egyértelműen meghatározottak voltak.
The parameters on the basis of which the compensation was calculated had been established in advance in an objective and transparent manner, notably by means of agreements between CDP and PI.
A kompenzáció kiszámításának alapját képező paramétereket előzetesen határozták meg objektív és átlátható módon, nevezetesen a CDP és a PI közötti megállapodások útján.
It remained to be established whether the compensation might exceed what was necessary to cover all or part of the costs incurred in the discharge of the public service obligations, taking into account the relevant receipts and a reasonable profit; and in the absence of a public procurement procedure, the level of compensation needed had to be determined on the basis of an analysis of the costs that would be incurred by a typical undertaking, well run and with proper resources, taking into account the receipts and a reasonable profit for discharging the obligations.
Továbbra is megállapítandó volt, hogy a kompenzáció esetlegesen meghaladta-e a közszolgáltatási kötelezettségek teljesítésekor felmerült költségek egészének vagy egy részének fedezéséhez szükséges mértéket, figyelembe véve a megfelelő bevételeket és egy ésszerű nyereséget; továbbá közbeszerzési eljárás hiányában a szükséges kompenzáció szintjét egy tipikus, jól és megfelelő erőforrásokkal működtetett vállalkozás számára felmerülő költségek elemzése alapján kellett meghatározni, figyelembe véve a kötelezettségek teljesítéséért járó bevételeket és ésszerű nyereséget.
If the remuneration paid by CDP was market-conform, it would provide an appropriate estimate of the level of the costs that would be incurred by a typical well-run undertaking, taking into account the receipts and a reasonable profit for discharging the obligations.
Ha a CDP által fizetett díj a piacnak megfelelő lenne, az megfelelő becslést biztosítana a tipikus, jól működtetett vállalkozás számára felmerülő költségekről, figyelembe véve a kötelezettségek teljesítéséért járó bevételeket és ésszerű nyereséget.
In that event the remuneration would satisfy the four tests in Altmark, and there would be no State aid [59].
Ebben az esetben a díjazás eleget tenne az Altmark-ítéletben foglalt négy vizsgálatnak, és nem lenne állami támogatás [59].
Lastly, if the yearly remuneration paid to PI on postal savings books was market-conform before the service of general economic interest was entrusted to PI and CDP, it is obvious that no advantage was conferred on PI, and that this remuneration did not constitute State aid either.
Végezetül, ha a PI-nek a postai takaréklevelekért fizetett éves díjazás a piacnak megfelelő lett volna azt megelőzően, hogy az általános gazdasági érdekű szolgáltatást a PI-re és a CDP-re bízták, nyilvánvaló, hogy a PI nem jutott előnyhöz, és hogy ez a díjazás sem minősült állami támogatásnak.
To analyse whether the remuneration paid by CDP was market-conform, the Commission will follow the main stages of the methodology used by the benchmark study, a methodology which the Commission endorsed in the opening decision and which was likewise followed in the other studies conducted subsequently:
Annak elemzéséhez, hogy a CDP által fizetett díjazás a piacnak megfelelő volt-e, a Bizottság a referencia-felmérésben használt módszertan főbb szakaszait fogja követni, amely módszertant a Bizottság az eljárást megindító határozatban támogatott, és amelyet a későbbiekben végzett többi felmérésben ugyancsak követett:
first, the financial instruments most comparable to the various categories of postal savings certificate have to be identified (section VIII.2); it is of the utmost importance here that the essential factors affecting the level of distribution fees should be identified and properly taken into account;
először a postai takaréklevelek különböző kategóriáihoz leginkább hasonló pénzügyi eszközöket kellett meghatározni (VIII.2. szakasz); itt kiemelkedő fontosságú, hogy meg kell határozni, és figyelembe kell venni a forgalmazási díjak szintjét befolyásoló alapvető tényezőket;
second, the market remuneration paid by market participants for the placement of these comparables has to be established and compared with the remuneration paid by CDP (section VIII.3).
másodszor a piaci résztvevők által az említett hasonló termékek eladásáért fizetett piaci díjazást kell megállapítani, és a CDP által fizetett díjazással összehasonlítani (VIII.3. szakasz).
Definition of the comparators
Az összehasonlító termékek meghatározása
Validation of the expert study by the Commission
A szakértői felmérés Bizottság általi megerősítése
The three studies differ essentially with regard to the comparators identified and the underlying determinants of the remuneration influencing the choice of comparables.
A három felmérés az azonosított összehasonlító termékek, valamint az azok megválasztását befolyásoló díjazás mögötti meghatározó tényezők tekintetében alapvetően eltér.
The following table presents the comparators identified by the three studies:
A következő táblázat a három felmérés által azonosított összehasonlító termékeket mutatja be:
The comparators identified by the three studies
A három felmérés által azonosított összehasonlító termékek
Benchmark study
Referencia-felmérés
ABI study
Az ABI felmérése
Expert study
Szakértői felmérés
Structured corporate bonds with a rating of at least BBB (S&P’s) or Baa2 (Moody’s)
Legalább BBB (S&P) és/vagy Baa2 (Moody’s) minősítésű, strukturált vállalati kötvények
BTPs of similar maturity
Hasonló lejárati idejű BTP-k
Bank-issued plain vanilla bonds (fixed-rate and floating-rate)
Banki kibocsátású „plain vanilla” (fix kamatlábú és lebegő kamatlábú) kötvények
BOTs, CTZs and BTPs depending on the residual life of the postal savings certificate
BOT-k, CTZ-k és BTP-k a postai takaréklevél fennmaradó futamidejétől függően
Bank-issued plain vanilla bonds
Banki kibocsátású „plain vanilla” kötvények
Indexed postal savings certificates (inflation-linked and equity-linked)
Indexált postai takaréklevelek (inflációhoz kötött és tőkéhez kötött)
For inflation-linked certificates: BTPEUR i indexed; for equity-linked certificates: index-linked financial bonds with a rating of at least A+ (S&P’s) or Aa2 (Moody’s).
Az inflációhoz kötött takaréklevelek esetében: BTPEURi indexált; a tőkéhez kötött takaréklevelek esetében: Legalább A+ (S&P) és/vagy Aa2 (Moody’s) minősítésű, indexhez kötött pénzügyi kötvények
Bank-issued indexed bonds (equity-linked or inflation-linked as the case may be)
Banki kibocsátású (esettől függően tőkéhez kötött vagy inflációhoz kötött) indexált kötvények
Structured corporate bonds with a rating of at least A– (S&P’s) or A3 (Moody’s)
Legalább A- (S&P) és/vagy A3 (Moody’s) minősítésű, strukturált vállalati kötvények
Short-term BOTs and CTZs
Rövid lejáratú államkötvények (BOT-k és CTZ-k)
Deposit certificates (CDs) [60], with useful indications provided by shorter-maturity fixed-interest bank bonds, and money-market mutual funds
Letéti jegyek (CD-k) [60], rövidebb lejáratú, fix kamatozású banki kötvények és pénzpiaci kölcsönös befektetési alapok által biztosított hasznos információkkal
Comments on other comparators
Más összehasonlító termékekkel kapcsolatos észrevételek
Italy considers postal savings certificates to be comparable to mutual funds investing in euro area government bonds
Olaszország úgy ítéli meg, hogy a postai takaréklevelek hasonlóak az euroövezet-beli államkötvényekbe fektető kölcsönös befektetési alapokhoz.
ABI considered initially that postal savings certificates were comparable to mutual funds investing in euro area government bonds.
Az ABI kezdetben úgy ítélte meg, hogy a postai takaréklevelek hasonlóak voltak az euroövezet-beli államkötvényekbe fektető kölcsönös befektetési alapokhoz.
In the ABI study, however, comparability between postal savings certificates and mutual funds is no longer mentioned.
Az ABI felmérésében azonban a postai takaréklevelek és a kölcsönös befektetési alapok összehasonlíthatóságáról már nem történik említés.
Useful indications for the determination of the market level of the remuneration for the distribution of postal savings certificates (except for indexed certificates) might be provided by the observation of the remuneration for the most closely comparable types of mutual funds, notably money-market mutual funds.
A postai takaréklevelekért (kivéve az indexált takarékleveleket) járó díjazás piaci szintjének meghatározásához hasznos információkat nyújthat a leginkább hasonló jellegű kölcsönös befektetési alapokért, nevezetesen a pénzpiaci kölcsönös befektetési alapokért járó díjazás megfigyelése.
The Commission considers that the methodology used by the expert (see in particular table 7 above) and its outcome are fully appropriate.
A Bizottság úgy ítéli meg, hogy a szakértő által alkalmazott módszer (lásd különösen a fenti 7. táblázatot) és a felmérés végeredménye teljes mértékben megfelelő.
In particular, the comparators identified by the expert address the concerns of both the Italian authorities and ABI as detailed below.
A szakértő által azonosított összehasonlító termékek kiterjednek mind az olasz hatóságok, mind az ABI alábbiakban részletezett szempontjaira.