natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Even though, on the basis of today’s long- and short-term interest rates, the interest rate curve is reversed, this could have not been anticipated when the Agreement was signed in 2005-2006.
Még abban az esetben is, ha a mai hosszú és rövid távú kamatlábak alapján a kamatlábgörbe megfordul, ezt a megállapodás aláírásakor, 2005-ben és 2006-ban nem lehetett volna előre látni.
For a more detailed presentation of the arguments put forward by Italy see Section 6.
Az Olaszország által felhozott érvek részletesebb ismertetését lásd a 6. szakaszban.
Since 1997, CCT rates have been lower than five- and 10-year BTP rates, except in 1997 and 1998.
1997 óta a CCT-k kamatlábai alacsonyabbak voltak, mint az öt és a tíz év lejáratú BTP-k kamatlábai, 1997 és 1998 kivételével.
CCTs are floating-rate seven-year instruments.
A CCT-k lebegő kamatlábú, öt év lejáratú eszközök.
The interest is paid in six-monthly dividends indexed to the return on six-month BOT bills.
A kamat fizetése a hat hónap lejáratú BOT-kincstárjegyek kamatához igazított, hat hónapra járó osztalékok formájában történik.
The argument put forward by Italy that returns on fixed-rate portfolios tend to be in line with returns on floating-rate portfolios over a 10-year period, so that the analysis has to cover a 10-year period, is considered and rejected in the Section ‘Trading system active management’ below.
Olaszország azon érvét, hogy egy tízéves időszak során afix kamatlábú portfóliók hozamai jellemzően összhangban vannak a lebegő kamatlábú portfóliók hozamával, a lenti „Kereskedési rendszer szerinti aktív kezelés” című szakasz tárgyalja és veti el.
PI’s annual report for 2006 indicates that ‘Market risk relates to financial assets that PI intends to sell.
A PI 2006. évi üzleti jelentése megjegyzi, hogy „A piaci kockázat azokra a pénzügyi eszközökre vonatkozik, amelyeket a PI értékesíteni szándékozik.
At the balance sheet date almost all of these items are attributable to financial instruments held by the company’s subsidiary Poste Vita SpA in separately managed accounts (class I)’.
A mérleg fordulónapján mindezek a tételek a társaság leányvállalata, a Poste Vita SpA által külön kezelt számlákon tartott (I. osztályba tartozó) pénzügyi eszközöknek tulajdoníthatók”.
The letters from the financial intermediaries also seem to refer to gross yields (see for instance the letter from […] of 4 October 2006).
Úgy tűnik, hogy a pénzügyi közvetítők levelei is nettó hozamokra hivatkoznak (lásd például […] 2006. október 4-i levelét.
The Commission considers that no significant transaction cost would occur in the private borrower methodology or under the Agreement.
A Bizottság úgy ítéli meg, hogy a magánszektorbeli hitelfelvevő módszertanában vagy a megállapodás értelmében nem merülne fel jelentős ügyleti költség.
The Commission has observed that other Poste Vita SpA products linked to separately managed accounts, such as Posta Pensione and Dinamica, are not comparable in terms of volume of business to Posta Valore and Posta Più.
A Bizottság szerint a Poste Vita SpA külön kezelt számlákhoz kapcsolódó egyéb termékei, mint például a Posta Pensione és a Dinamica, az üzleti forgalom szempontjából nem hasonlíthatók össze a Posta Valore és a Posta Più számlákkal.
The total business of the separately managed Dinamica account amounts to EUR 120 million, while the Posta Più account exceeds EUR 6,5 billion.
A külön kezelt Dinamica számla teljes üzleti forgalma 120 millió eurót tesz ki, míg a Posta Più számláé meghaladja a 6,5 milliárd EUR-t.
See also the letters from […].
Lásd még […] levelét is.
PI website.
A PI weboldala.
The rates would be even closer if proper account were taken of the market and liquidity risks of life assurance products.
A kamatlábak még közelebb lennének egymáshoz, ha megfelelően figyelembe vennék az életbiztosítási termékek piaci és likviditási kockázatát.
State aid measure No C 49/2006 – Remuneration paid for the distribution of postal savings financial products.
A C 49/2006. számú állami támogatási intézkedés – A postai megtakarítási pénzügyi termékek forgalmazásáért fizetett díjazás.
In addition, Italy has not explained how the alleged yield of 4,4 % for 2005 was calculated, nor has […] explained in detail how it calculated the alleged yield of 4,45 % over the period 2004-2005.
Ezen túlmenően Olaszország nem fejtette ki, hogy 2005-re hogyan számította ki az állítólagos 4,4 %-os hozamot, továbbá […] azt sem fejtette ki részletesen, hogy a 2004–2005-ös időszakra hogyan számította ki az állítólagos 4,45 %-os hozamot.
However, Efiposte, the subsidiary of La Poste group in charge of investing the resources from postal cheque accounts (which are current accounts) in 2005, benefits from stable resources given by La Poste by means of contractually irrevocable term deposits (see Section 4-5 ‘Liquidity risks’ of the 2005 management report of La Banque Postale/Efiposte).
Az Efiposte, a La Poste csoport leányvállalata, azonban 2005-ben a (folyószámlának minősülő) postai csekkszámlákról származó pénzeszközök befektetésével foglalkozik, melyek a La Poste által – szerződéses úton, határozatlan időre szóló, visszavonhatatlan betétek – révén biztosított stabil forrásokból származó előnyök (lásd a La Banque Postale/Efiposte 2005. évi üzleti jelentésének likviditási kockázatokról szóló 4.5. szakaszát).
The risk split between La Poste and Efiposte, which belong to one group, is different from the situation encountered between PI and the Treasury.
Az egy csoporthoz tartozó La Poste és Efiposte közötti kockázatmegosztás eltér a PI és a pénzügyminisztérium között fennálló helyzettől.
The […] study says that this approach ‘compares the current level of yields and the steepness of the yield curve relative to recent history and indicates trades based on expectations of yield level and curve steepness mean reversion.
A(z) […]-ról/-ről szóló tanulmány azt állítja, hogy ez a megközelítés „a hozamok aktuális szintjét és a közelmúltbeli történeti adatok hozamgörbéjének meredekségét hasonlítja össze, valamint a várható hozamszinteken alapuló forgalmat és a görbe meredekségének átlagos megfordulását jelzi.
For instance, the trading strategy essentially says that if yields are high then expect them to fall and position the investment portfolio with a longer lifetime than the benchmark’.
A kereskedési stratégia például lényegében azt állítja, hogy amennyiben a hozamok magasak, számítani kell a visszaesésükre, és a befektetési portfóliót a referenciaértéknél hosszabb élettartammal kell pozicionálni.”
In fact, ex ante and ex post returns often move in opposite directions.
Az előzetes és az utólagos hozamok tulajdonképpen gyakran ellentétes irányban mozognak.
This can be clearly seen in the case of zero coupon bonds.
Ez egyértelműen látható a kamatszelvény nélküli kötvények esetében.
When required returns increase (for example owing to an increase in investors’ risk aversion), the price of zero coupon bonds falls, resulting in an immediate loss in capital.
Az előírt hozamok (például a befektetői kockázat megfordulásának növekedése miatti) emelkedésekor a kamatszelvény nélküli kötvények ára csökken, ami azonnal tőkeveszteséget eredményez.
It should also be borne in mind that the mechanism of the Agreement does not generate capital gains or losses, because it is indexed to floating-rate parameters.
Azt is figyelembe kell venni, hogy a megállapodás mechanizmusa nem okoz tőkenyereséget, illetve tőkeveszteséget, mert lebegő kamatlábú paraméterekhez igazodik.
The Italian authorities state that if the annual returns are calculated from January to January, rather than August to August, and on the assumption that the proceeds are not reinvested, the average return paid by the Treasury in accordance with the parameters of the Agreement is 4,94 %, rather than the 5,15 % indicated in the […] study.
Az olasz hatóságok azt állítják, hogy az éves hozamok – augusztustól augusztusig helyett – inkább januártól januárig történő számítása esetén, és feltételezve, hogy a jövedelmet nem fektetik be újra, a pénzügyminisztérium által a megállapodás paramétereivel összhangban fizetett átlagos hozam a(z) […]-ról/-ről szóló tanulmányban közölt 5,15 % helyett inkább 4,94 %.
The Sharpe ratio is a measure of the excess return (or risk premium) per unit of risk in an investment asset or a trading strategy.
A Sharpe-index valamely befektetési eszköz vagy kereskedési stratégia kockázategysége szerint mért többlethozam (vagy kockázati prémium).
It is used to characterise how well the return of an asset compensates the investor for the risk taken.
Annak jellemzésére használják, hogy valamely eszköz megtérülése hogyan kompenzálja a befektetőt a vállalt kockázatért.
When comparing two assets each with the same expected return against the same benchmark, the asset with the higher Sharpe ratio gives more return for the same risk.
Két olyan eszköz összehasonlításakor, amelyek mindegyikének ugyanakkora a megtérülése ugyanahhoz a referenciaértékhez képest, a magasabb Sharpe-indexű eszköznek magasabb a megtérülése ugyanazon kockázat esetén.
Investors are often advised to pick investments with high Sharpe ratios.
A befektetőknek gyakran azt tanácsolják, hogy magasabb Sharpe-indexű befektetéseket válasszanak.
The return is already corrected by a 12 bp transaction cost required by active management.
A hozamot már az aktív kezelés által megkövetelt, 12 bázispontos ügyleti költséggel korrigálták.
The return includes only the interest component, without the capital gains or losses, and is already corrected by a 12 bp identified by […] as the level of transaction cost required by active management.
A hozam csak a kamatelemet tartalmazza a tőkenyereség, illetve –veszteség nélkül, és már […] által az aktív kezelés megkövetelte ügyleti költség szintjeként meghatározott 12 bázisponttal korrigálták.
Repricing risk refers to the fact that the continuous roll-over of short term investments involves a higher interest rate risk than a long-term investment for which the investment horizon is identical to the residual term to maturity, and for which the average total return equals the yield.
Az átárazási kockázat arra a tényre utal, hogy a rövid távú befektetések folyamatos rulírozása magasabb kamatlábkockázattal jár, mint az olyan hosszú távú befektetés, amelynek esetében a befektetési távlat megegyezik a lejáratig fennmaradó idővel, és amelynek esetében az átlagos teljes megtérülés megegyezik a hozammal.
According to the […] study, on p. 15, ‘2006 cannot be considered for the comparison since La Banque Postale (the new entity after the transformation of Efiposte in a commercial bank) started the lending activity to the private sector’.
A(z) […]-ról/-ről szóló tanulmány 15. oldala szerint „az összehasonlításhoz 2006 nem vehető figyelembe, ugyanis a La Banque Postale (az Efipost kereskedelmi bankká való átalakulását követően létrejött új jogalany) megkezdte a magánszektornak történő hitelnyújtási tevékenységet”.
Pursuant to Article 6(2) of the Order of the Minister for Economic Affairs and Finance of 5 December 2003, interest on the funds is paid half-yearly at a floating six-month rate equal to the simple arithmetic mean of the gross yield on six-month ordinary Treasury bills and the movement of the monthly Rendistato index.’
A 2003. december 5-i gazdasági és pénzügyminiszteri rendelet 6. cikkének (2) bekezdése értelmében az adott számlán elhelyezett pénzeszközök kamatának kifizetése félévente, hathavi lebegő kamatláb alapján történik, amely a hat hónap lejáratú közönséges kincstárjegyek bruttó hozamának és a Rendistato-index mozgásának egyszerű számtani átlagával egyenlő.”
Moreover, according to CDP’s annual accounts for 2005, the average cost of funding was 2,3 %, and the spread between rates on assets and liabilities was 1,5 percentage points.
Ezen túlmenően a CDP 2005-ös éves beszámolója szerint az átlagos finanszírozási költség 2,3 % volt, valamint az eszközök és a források kamata közötti különbözet 1,5 százalékpont volt.
Commission Decision 2007/C 31/05 of 26 November 2006, remuneration paid for the distribution of postal saving financial products (see OJ C 31, 13.2.2007, p. 11).
A Bizottság 2006. november 26-i 2007/C 31/05 határozata a postai megtakarítási pénzügyi termékek forgalmazásáért fizetett díjazásról (HL C 31., 2007.2.13., 11. o.).
Le emissioni del Tesoro series, 2005, 2006 and 2007, available on http://www.tesoro.it/publicdebt and http://www.dt.tesoro.it
Le emissioni del Tesoro sorozat, 2005, 2006 és 2007, amely a következő internetes oldalakon férhető hozzá: http://www.tesoro.it/publicdebt és http://www.dt.tesoro.it
In 2005, out of a balance-sheet total of EUR 150 billion, EUR 122 billion came from postal savings, and in 2006, out of a balance-sheet total of EUR 181 billion, EUR 145 billion came from postal savings (source: CDP annual reports 2005 and 2006).
2005-ben a 150 milliárd eurós mérlegfőösszegből 122 milliárd EUR származott postai megtakarításokból származott, 2006-ban pedig a 181 milliárd EUR-s mérlegfőösszegből 145 milliárd EUR származott postai megtakarításokból (forrás: a CDP 2005-ös és 2006-os éves beszámolója).
After requesting an extension of the deadline for an answer, Italy replied to the questions by letter dated 21 April 2006.
A válaszadási határidő meghosszabbítására irányuló kérelmet követően Olaszország 2006. április 21-én kelt levelében válaszolt a kérdésekre.
A meeting took place with the Italian authorities and representatives of PI on 30 March 2006.
2006. március 30-án megbeszélésre került sor az olasz hatóságokkal és a PI képviselőivel.
The Italian authorities submitted comments by letters of 31 October 2006 and 29 December 2006, and ABI submitted comments by letter of 27 December 2006.
Az olasz hatóságok 2006. október 31-i és 2006. december 29-i levelükben nyújtottak be észrevételeket, az ABI pedig 2006. december 27-én.
To give the Italian authorities an opportunity to reply the Commission forwarded ABI’s comments, by letter of 15 January 2007.
A Bizottság – annak érdekében, hogy az olasz hatóságok számára lehetőséget biztosítson a válaszadásra – 2007. január 15-i levelében továbbította az ABI észrevételeit.
The interest for 2005 was paid in 2006, and the interest for 2006 was paid in 2007.
A 2005-re szóló kamat kifizetése 2006-ban történt, a 2006-ra járó kamaté pedig 2007-ben.
Italy states that the interest for 2007 has not yet been paid.
Olaszország azt állítja, hogy a 2007-re szóló kamat kifizetésére még nem került sor.
By Act No 296 of 27 December 2006 (the 2007 Finance Act) [28] Italy amended the scheme of remuneration provided for in the 2006 Finance Act.
Olaszország a 2006. december 27-i 296. törvénnyel (a továbbiakban: a 2007. évi pénzügyi törvény) [28] módosította a 2006. évi pénzügyi törvényben előírt kamatrendszert.
Under the new Act, funds collected from private customers (funds collected via postal current accounts not held by the public administration) are to be invested by PI in euro area government bonds [29].
Az új törvény értelmében a magán ügyfelektől gyűjtött pénzeszközöket (a nem közigazgatási szerv által vezetett postai folyószámlákon felhalmozott pénzeszközöket) a PI-nek euró-övezetbeli államkötvényekbe kell fektetnie [29].
The Act provides that the new arrangements are to be introduced in stages by 31 December 2007.
A törvény úgy rendelkezik, hogy az új intézkedéseket szakaszonként kell bevezetni 2007. december 31-ig.
Funds deriving from customers other than private customers (about 25 %-30 % of the whole) are to be invested in the same way as before.
A magán ügyfelektől eltérő ügyfelek pénzeszközeit (az egésznek mintegy 25–30 %-át) az eddigiekkel megegyező módon kell befektetni.
The new arrangements are to be completed by 31 December 2007.
Az új rendelkezéseket 2007. december 31-ig kell végrehajtani.
Italy considers that this change takes the funds raised by PI outside the rules on State aid, because the remuneration received is not paid by the State.
Olaszország úgy ítéli meg, hogy ez a változás a PI által felhalmozott pénzeszközöket az állami támogatásokra vonatkozó szabályokon kívül helyezi, mert a kapott kamatot nem az állam fizeti.
This highly theoretical and unlikely portfolio would have produced a return of 3,6 % in 2005, 3,65 % in 2006 and 3,7 % in 2007.
Ez az igen elméleti és valószínűtlen portfólió 2005-ben 3,6 %-os, 2006-ban 3,65 %-os, 2007-ben pedig 3,7 %-os hozamot eredményezett volna.
Its return volatility would be very low, but because of its very long lifetime its risk exposure would be substantial.
Hozamvolatilitása nagyon alacsony lenne, ugyanakkor nagyon hosszú élettartama miatt jelentős kockázatnak lenne kitéve.
Furthermore, in the most recent years, the volatile component of the deposits has been declining significantly, reaching 10,5 % in 2005 on a yearly basis.
Ezenkívül az utóbbi években a betétek volatilis eleme jelentős mértékben csökkent, 2005-ben éves alapon 10,5 %-ot ért el.
For monthly, quarterly and half-yearly periods, the volatile component of the deposits is on average close to or below 10 % for the periods 1995-2005 and 2001-2005.
Havi, negyedéves és féléves időszakokra a betétek volatilis eleme átlagosan 10 %-hoz közeli, vagy annál alacsonyabb az 1995–2005 és a 2001–2005 közötti időszakban.
The first months of 2006 confirm this trend.
2006 első hónapjai megerősítik ezt a tendenciát.
In an assessment for State aid purposes, the analysis of the possible advantage conferred by the Agreement has to be made ex ante, on the basis of the information available to the parties at the time the Agreement was concluded, which was February 2006.
Állami támogatásra vonatkozó értékelésben a megállapodás által biztosított esetleges előny elemzését előzetesen kell végrehajtani, a megállapodás megkötésének időpontjában, 2006 februárjában a felek rendelkezésére álló információk alapján.
At the time of the conclusion of an agreement covering the period 2005-2009, no private investor would have analysed the historical series for rates over the period 1997-2007.
A 2005–2008 közötti időszakra vonatkozó megállapodás megkötésekor egyetlen magánbefektető sem elemezte volna az 1997–2007 közötti időszak történeti kamatlábsorozatát.
From an economic point of view, the […] study performs an ex post analysis, based on financial indicators covering the period 1997-2007.
Gazdasági szempontból a(z) […]-ról/-ről szóló tanulmány az 1997–2007 közötti időszakra vonatkozó pénzügyi mutatók alapján utólagos elemzést végez.
But ex ante and ex post concepts are not comparable [84].
Az előzetes és az utólagos fogalmak azonban nem hasonlíthatók össze [84].
First, realised capital gains or capital losses over the short term cannot be predicted reliably.
Először is azért, mert a realizált tőkenyereség vagy tőkeveszteség megbízható módon nem jelezhető előre.
Furthermore, it is well established that it is difficult for any given investor systematically to outperform the market, so that it would be difficult to argue that PI would ex ante be able to earn supra-normal returns, even in the short run.
Ezenkívül jól megalapozott tény, hogy bármely adott befektetőnek nehéz rendszeresen túlteljesítenie a piacot, ezért nehéz lenne azzal érvelni, hogy a PI előzetesen képes lenne rendkívüli hozamokat elérni, akár rövid távon.
The Commission notes that the […] study also analyses possible investment strategies for 2008.
A Bizottság megjegyzi, hogy a(z) […]-ról/-ről szóló tanulmány 2008-ra vonatkozó lehetséges befektetési stratégiákat is elemez.
These scenarios are not relevant to the present Decision, as they relate to events obviously unknown at the time of the negotiation and conclusion of the Agreement.
Ezek a stratégiák e határozat szempontjából nem lényegesek, mivel a megállapodás tárgyalásakor és megkötésekor nyilvánvalóan ismeretlen eseményekre vonatkoznak.
For instance, the figure of 4,7 % in 2003 is the average for 2001, 2002 and 2003.
Például a 2003-as 4,7 %-os adat a 2001-es, 2002-es és 2003-as adatok átlaga.
Moreover, the average rate computed by Italy is based on funds raised by issuing 5-10-15-30-year bonds, while the Agreement rate includes a short-term component.
Ezenkívül az Olaszország által kiszámított átlagos kamatláb 5, 10, 15, 30 év lejáratú kötvényeken alapul, míg a megállapodásban foglalt kamatláb rövid távú elemet tartalmaz.
On the basis of current market conditions, Italy argues that the value of such a transaction would be six-month Euribor plus a spread of 1 % at the end of 2005, 0,40 % at the end of 2006 and 0,30 % in October 2007.
Az aktuális piaci feltételek alapján Olaszország azzal érvel, hogy az ilyen ügylet értéke a hat havi Euribor-kamatláb és 2005 végén 1 %-os különbözet, 2006 végén 0,40 %-os különbözet, 2007 októberében pedig 0,30 %-os különbözet összege lenne.
Before presenting a much more detailed examination of the opportunity cost of the Obligation, […] indicates that the short-term interest rate that PI would have to pay on the market in exchange for the yield paid by the Treasury (a ‘constant maturity swap’) is six-month Euribor plus a spread of 0,43 %.
A kötelezettség haszonáldozati költsége sokkal részletesebb elemzésének ismertetése előtt […] közli, hogy az a rövid távú kamatláb, amelyet a PI-nek a Pénzügyminisztérium által fizetett hozamért kellene fizetnie a piacon (állandó esedékességű swapügyletben) hat havi Euribor-kamatláb és 0,43 %-os különbözet összege lenne.
The postal current account service is governed essentially by an Act of 1917, published in GURI No 219 of 6.9.1917, amended by Legislative Order No 822 of 22 November 1945, published in GURI No 12 of 15.1.1946.
A postai folyószámla-szolgáltatást alapvetően az 1945. november 22-i törvényerejű rendelettel (GU 12., 1946.1.15.) módosított, 1917. évi törvény (GU 219., 1917.9.6.) szabályozza.
Until 2003 that legislation provided that funds collected via postal current accounts were to be deposited in an account with CDP bearing an interest rate equal to the average annual yield received by CDP on the capital managed by it, less 15 basis points.
2003-ig ez a jogszabály úgy rendelkezett, hogy a postai folyószámlákon felhalmozott pénzeszközöket a CDP-nél vezetett számlán kell betétként elhelyezni, amelynek kamata megegyezik a CDP által kezelt tőke után kapott éves átlaghozammal, ami 15 bázispontnál kevesebb.
Study by wik-Consult, Main Developments in the European Postal Sector, July 2004.
A wik-Consult Main Developments in the European Postal Sector (Főbb fejlemények az európai postai ágazatban) című tanulmánya, 2004. július.
See in particular Table 5.1.6 ‘Geographical distribution and business focus of companies acquired by the “Big four” (1998 and before until June 2004) ’.
Lásd különösen az 5.1.6 . táblázatot („Geographical distribution and business focus of companies acquired by the »Big four« (1998 and before until June 2004) ” (A négy legnagyobb társaság által felvásárolt társaságok földrajzi megoszlása és üzleti tevékenységének középpontja, 1998-ban és azelőtt, valamint 2004 júniusáig).
Despite arguments put forward by Italy, there is no reason to limit the assessment in this regard to the data relating the period 2001-2006.
Az Olaszország által felhozott érvek ellenére nem indokolja semmi, hogy az erre vonatkozó értékelés a 2001–2006 közötti adatokra korlátozódjon.
While one might agree that the creation of the BancoPosta account has had a significant impact on deposits in postal current accounts, and even on the business model of PI’s financial activities, a private borrower would have looked at a longer period.
Míg egyet lehet érteni azzal, hogy a BancoPosta-számla létrehozása számottevő hatással volt a postai folyószámla-betétekre, sőt a PI pénzügyi tevékenységeinek üzleti modelljére is, egy magánszektorbeli hitelfelvevő hosszabb időszakot vett volna figyelembe.
At the relevant time, however, the parties also knew that since 1997 the interest rates on CCTs had been lower than those for five- and 10-year BTPs, except for 1997 and 1998.
A megfelelő időben azonban a feleknek arról is tudomásuk volt, hogy – 1997 és 1998 kivételével – 1997 óta a CCT-k kamatlábai alacsonyabbak voltak, mint az öt és a tíz év lejáratú BTP-k kamatlábai.
In addition, at the time the Agreement was concluded, in February 2006, the 2005 interest rates were already known.
Sőt, a megállapodás megkötésekor, 2006 februárjában, a 2005-ös kamatlábak már ismertek voltak.