natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The model seeks to quantify the lifetime of the stable and volatile components of the deposits identified by the internal models, on the basis of an analysis of the historical volatility of postal current accounts and on the probable behaviour of the account holders.
A modell a belső modellek által meghatározott betétek stabil és volatilis elemei élettartamának számszerűsítésére törekszik, a postai folyószámlák történeti ingadozása és a számlatulajdonosok valószínűsíthető viselkedése alapján.
In one variant of the model (namely the ‘value at risk’ or ‘VaR’ model, using a 10-year cut-off point), it indicates that approximately two thirds [34] of the funds have a very long life (which is considered to be the minimum level below which it is very unlikely that the amount of deposits will drop in 10 years), and one third has a life varying from 0 to 10 years (meaning that these deposits may have been withdrawn within 10 years).
A modell egyik változatában (nevezetesen a kockázatiérték-modellben, vagy más néven „VaR”-modellben tízéves elhatárolási pont alkalmazásával) azt jelzi, hogy a pénzeszközök megközelítőleg kétharmada [34] nagyon hosszú élettartamú (amit annak a minimumszintnek tekintenek, amely alatt nagyon valószínűtlen, hogy a betétösszegek tíz éven belül jelentősen csökkennek), egyharmaduk pedig 0 és 10 év közötti élettartamú (ami azt jelenti, hogy ezek a betétek tíz éven belül kivehetők).
With this deposit profile, the corresponding (mirroring) investment portfolio will have an average life [35] of 4,1 years and a Macauley duration [36] of 3,2 years.
Ezzel a befektetési profillal a kapcsolódó („tükröződő”) befektetési portfólió átlagos élettartama [35] 4,1 év, Macauley-élettartama [36] pedig 3,2 év lesz.
In an alternative variant (the linear depreciation model, using a 10-year cut-off point), the corresponding investment portfolio will have an average life of 4,9 years and a Macauley duration of 3,8 years [37].
Egy alternatív változatban (a lineáris értékcsökkenési modellben tízéves elhatárolási pontot alkalmazva) a kapcsolódó befektetési portfólió átlagos élettartama 4,9 év, Macauley-élettartama pedig 3,8 év lesz [37].
Active fund management
Aktív pénzeszközkezelés
According to Italy, in the specific context of active management of PI’s liquidity, the […] model helps PI to determine the optimal asset allocation.
Olaszország szerint a PI likviditása aktív kezelésének konkrét összefüggésében a(z) […] modell segítséget nyújt a PI-nek az optimális eszközallokáció meghatározásában.
On the basis of very prudential hypotheses, it indicates that it is reasonable for PI to adopt an asset allocation with an average life of four to five years.
Olaszország nagyon óvatos feltételezések alapján közli, hogy a PI számára indokolt a négy-öt év átlagos élettartamú eszközallokáció elfogadása.
From 2007 onward, even though the model identified an almost unlimited lifetime for approximately two thirds of the deposits and a 0-10-year lifetime for the remainder, PI decided to work with an average life of […] years because of market conditions at the time [38].
Bár a modell a betétek megközelítőleg kétharmada esetében csaknem korlátlan élettartamot állapított meg, a fennmaradó betétek esetében pedig 0–10 éves élettartamot, a PI 2007-től úgy döntött, hogy az akkori piaci feltételek miatt […] év átlagos élettartammal dolgozik [38].
The spread between five-year securities and 30-year securities is only 20 basis points (bp), and for this reason PI prefers to invest in a portfolio having a shorter average life than the one generated by the […] model: otherwise the higher risk carried by 30-year bonds would not be remunerated.
Az öt év lejáratú értékpapírok és a harminc év lejáratú értékpapírok közötti kamatkülönbözet csak 20 bázispont (bp), és ezen okból kifolyólag a PI inkább olyan portfólióba fektet be, amelynek a(z) […] modellben keletkezőnél rövidebb az élettartama: egyébként a harminc év lejáratú kötvények által viselt magasabb kockázat nem térülne meg.
In its letter of 28 February 2008, […] adds that the results of the model would allow PI to develop investment strategies having a longer average life than the one adopted so far (a maximum 10-year lifetime).
2008. február 28-i levelében […] hozzáteszi, hogy a modell eredményei lehetővé tennék a PI számára, hogy az eddig elfogadottnál hosszabb (legfeljebb 10 év) átlagos élettartamú befektetési stratégiákat dolgozzon ki.
Costs of management of postal current accounts
A postai folyószámlák kezelésének költségei
Regarding the description of the annual costs of collecting and depositing funds stemming from the current accounts of PI customers, as determined by PI’s analytical accounting system, Italy states that the accounting system makes it possible to determine the total cost of PI’s financial business, but not the costs for each single product; Italy observes that the percentage margins earned by PI/Bancoposta are smaller than those earned in the banking sector.
A PI ügyfeleinek folyószámláiból származó pénzeszközök – a PI analitikus számviteli rendszerében meghatározottaknak megfelelően történő – gyűjtése és elhelyezése éves költségeinek leírásával kapcsolatban Olaszország azt állítja, hogy a számviteli rendszer lehetővé teszi a PI pénzügyi üzletága teljes költségének meghatározását, ugyanakkor az egyes termékek költségeiét nem; Olaszország szerint a PI/Bancoposta százalékos különbözetei alacsonyabbak a bankszektorban elérteknél.
The conformity with market criteria of the remuneration given to PI by the Treasury
A Pénzügyminisztérium által a PI részére biztosított kamat piaci kritériumoknak való megfelelése
The loan rate, which is essentially a long-term rate, is in line with the market, because the funds collected are by their nature long term.
A hitelkamatláb, amely alapvetően hosszú távú kamatláb, összhangban van a piaccal, mert a felhalmozott pénzeszközök természetükből adódóan hosszú távúak.
This is for the following reasons:
Ennek a következők az okai.
the Obligation is unlimited in time; Italy points out that PI has no (possibly more rewarding) outlet for the use of the money collected from its customers’ current accounts other than the account with the Treasury,
A kötelezettség időben korlátozott; Olaszország rámutat, hogy a PI az ügyfeleinek folyószámláiról gyűjtött összegek felhasználásához nem rendelkezik a kincstári számlától eltérő (feltehetően jobb hozamú) lehetőséggel.
Italy considers that the increase over time of the funds collected in postal current accounts confirms the stability of the resources for the Treasury [39] (the average of the funds deposited with the Treasury increased by 40 % over the period 2002-2005; the part of these funds having a seasonal nature is about 10 %),Italy considers that the Obligation penalises PI in its asset allocation, because it prevents PI from managing the funds in an active and potentially more advantageous fashion.
Olaszország úgy ítéli meg, hogy a postai folyószámlákon felhalmozott pénzeszközök időbeli növekedése a Pénzügyminisztériumnál betétként elhelyezett források stabilitását erősíti meg [39] (a Pénzügyminisztériumnál elhelyezett pénzeszközök átlaga a 2002–2005 közötti időszakban 40 %-kal növekedett; a szezonális jellegű pénzeszközök részesedése 10 % körüli).Olaszország úgy ítéli meg, hogy a kötelezettség bünteti a PI-t eszközallokációjában, mert megakadályozza abban, hogy a pénzeszközöket aktívabb és esetlegesen előnyösebb módon kezelje.
In the absence of the Obligation, PI could have allocated its assets in line with the prudential characteristics and role of the company, by investing 10 % of its liquidity in short-term bonds and 90 % in long-term bonds.
A kötelezettség hiányában a PI eszközeit a társaság prudenciális jellemzőinek és szerepének megfelelően oszthatta volna el, likvid eszközeinek 10 %-át rövid távú kötvényekbe, 90 %-át pedig hosszú távú kötvényekbe fektetve.
The Obligation gives the Treasury a source of financing with characteristics similar to those of a long-term investment,
A kötelezettség a Pénzügyminisztériumnak a hosszú távú befektetés jellemzőihez hasonló jellemzőkkel rendelkező finanszírozási forrást biztosít.
in addition to the letters from […] and […], which reached the Commission in April 2006, before the initiating decision, three private banks have written to confirm that the remuneration mechanism does not confer any advantage on PI (see recital 73).
A(z) […]-i és a(z) […]-i leveleken kívül, amelyek 2006 áprilisában érkeztek a Bizottsághoz, a határozathozatal kezdeményezése előtt három magánbank írt, hogy megerősítse: a kamatozási mechanizmus semmilyen előnyt nem biztosít a PI-nek (lásd a 73. pontot).
On the question whether PI’s remuneration is in line with market criteria, Italy highlights four main issues: the conformity of the loan rate with market rates (see above); a comparison with the situation of La Banque Postale in France; the opinion of the PI’s auditors; and the reference to market rates.
Azt a kérdést illetően, hogy a PI kamata összhangban van-e a piaci kritériumokkal, Olaszország négy főbb kérdést emel ki: a hitelkamatláb piaci kamatlábaknak való megfelelését (lásd fent), a franciaországi La Banque Postale-lal való összehasonlítást, a PI könyvvizsgálóinak véleményét, valamint a piaci kamatlábakra való hivatkozást.
Comparison with La Banque Postale
Összehasonlítás a La Banque Postale-lal
According to Italy, a comparison with the situation of La Banque Postale in France shows that La Banque Postale follows an asset-liability management or ALM strategy that uses a statistical model of a kind similar to that used by PI.
Olaszország szerint a franciaországi La Banque Postale helyzetével való összehasonlítás azt mutatja, hogy a La Banque Postale olyan eszköz-forrás gazdálkodási (ALM-) stratégiát követ, amely a PI által alkalmazotthoz hasonló jellegű statisztikai modellt alkalmaz.
The model identifies the stable and volatile components in the funds collected in postal current accounts.
A modell meghatározza a postai folyószámlákon felhalmozott pénzeszközök stabil és volatilis elemet.
The stable component is invested in OECD government bonds, and the volatile component in short-term instruments.
A stabil elemet OECD-beli államkötvényekbe, a volatilis elemet pedig rövid távú eszközökbe fektetik.
On the basis of this ALM strategy, La Banque Postale achieved a yield of 4,4 % in 2005, as compared with a return under the Agreement of 3,9 %.
Ezen ALM-stratégia alapján a La Banque Postale a megállapodás szerinti 3,9 %-os hozamhoz képest 2005-ben 4,4 %-os hozamot ért el.
In Italy’s view La Banque Postale provides a practical example that shows that returns higher than those of the PI mechanism can be achieved by prudential management and by applying an average life of five years.
Olaszország álláspontja szerint a La Banque Postale olyan gyakorlati példát szolgáltat, amely azt mutatja, hogy – körültekintő kezeléssel és ötéves átlagos élettartammal – a PI mechanizmusának hozamainál magasabb hozamok érhetők el.
A study conducted by […], entitled […] (hereinafter ‘the […] study’ or ‘the study’), puts forward similar arguments for the comparability of the two enterprises.
A(z) […] által folytatott, […] című tanulmány (a továbbiakban a […]-ról/-ről szóló tanulmány, vagy a tanulmány) a két társaság összehasonlítására hasonló érveket hoz fel.
It says that in 2001 La Banque Postale launched an active fund management strategy similar to PI’s, investing the 90 % stable component of its deposits in OECD government bonds spread over a 10-year period, and produced yields exceeding those of the Treasury mechanism.
Azt állítja, hogy 2001-ben a La Banque Postale a PI-éhez hasonló aktív pénzeszköz-kezelési stratégiát indított el, betétei stabil elemének 90 %-át OECD-beli, tíz éven át kamatozó államkötvényekbe fektette, és a kincstári mechanizmus hozamait meghaladó hozamokat ért el.
Using the same prudential investment constraints as PI, La Banque Postale achieved an average yield of about 4,45 % in the period 2004-2005.
A PI-vel megegyező prudenciális befektetési megszorításokat alkalmazva a La Banque Postale a 2004–2005-ös időszakban mintegy 4,45 % átlagos hozamot ért el.
Auditors’ opinion
A könyvvizsgálók véleménye
PI’s auditors agree that on the basis of their volatility and growth rates, the funds collected in postal current accounts are of a stable nature.
A PI könyvvizsgálói egyetértenek abban, hogy ingadozásuk és növekedési arányuk alapján a postai folyószámlákon felhalmozott összegek stabil természetűek.
Letters from private banks and consultants
Magánbankok és tanácsadók levelei
Italy has provided the Commission with letters sent by private banks and consultants stating that the returns achieved by PI on the funds collected in current postal accounts and deposited with the Treasury are similar to market returns that PI could have achieved by implementing an appropriate investment and risk management strategy.
Olaszország magánbankok és tanácsadók által eljuttatott leveleket juttatott el a Bizottságnak, amelyek azt állították, hogy a PI által a postai folyószámlákon felhalmozott, és a Pénzügyminisztériumnál betétként elhelyezett pénzeszközök alapján elért hozamok hasonlóak azokhoz a piaci hozamokhoz, amelyeket a PI a megfelelő befektetési és kockázatkezelési stratégia végrehajtásával érhetett volna el.
Letter from […], 4 October 2006: […] states that in the absence of the constraint on use, PI could implement an appropriate ALM strategy aimed at minimising market and liquidity risk.
A(z) […] 2006. október 4-i levele: […] azt állítja, hogy a felhasználásra vonatkozó korlátozás hiányában a PI a piaci és a likviditási kockázat minimálisra csökkentését célzó, megfelelő ALM-stratégiát tudott végrehajtani.
PI’s asset allocation strategy should take into account the projected duration profiles of the deposits on the basis of historical series and reasonable assumptions in order to establish the most appropriate investment strategy in terms of maturities and credit profile.
A PI eszközallokációs stratégiájának történeti sorozatok és ésszerű feltételezések alapján kellene figyelembe vennie a betétek tervezett élettartamprofiljait annak érdekében, hogy a lejárati napok és a hitel jellege tekintetében a leginkább megfelelő befektetési stratégiát alakíthassa ki.
As an example, […] compares the outcome achieved according to the methodology of the Agreement with the yield returned by the class I portfolio of Poste Vita SpA (which is controlled by PI), managed by […].
A(z) […] példaként a megállapodás módszertana szerint elért eredményt hasonlítja össze a(z) […] által irányított, a (PI ellenőrzése alatt álló) Poste Vita SpA I. portfólióosztályának hozamával.
Letter from […], 2 October 2006: on the basis of the data provided by PI [40], […] takes the view that it is perfectly reasonable for PI to link 10 % of the funds to short-term parameters and 90 % to long-term parameters.
A(z) […] 2006. október 2-i levele: a PI által szolgáltatott adatok [40] alapján […] arra az álláspontra helyezkedik, hogy a PI számára tökéletesen ésszerű, ha a pénzeszközök 10 %-át rövid távú paraméterekhez, 90 %-ukat pedig hosszú távú paraméterekhez köti.
If PI was not required by law to deposit the funds with the Treasury, the short-term interest rate it would have to pay on the market in order to receive the remuneration provided by the Treasury (in a constant maturity swap) would be the six-month Euribor rate plus a spread of 0,43 % [41]; […] is of the view that this is a yield perfectly consistent with what can be achieved by the management of government or high-grade corporate fixed-rate securities.
Ha jogszabályi előírás nem követeli meg a PI-től, hogy a pénzeszközöket a Pénzügyminisztériumnál helyezze el betétként, akkor az a rövid távú kamatláb, amelyet a piacon kellene fizetnie annak érdekében, hogy részesüljön a Pénzügyminisztérium által (állandó esedékességű swapügyletben) biztosított kamatból, az Euribor-kamatláb és egy 0,43 %-os különbözet összege lenne [41]; […] álláspontja szerint ez a hozam tökéletesen összhangban van azzal, ami állampapírok vagy kiváló minősítésű vállalati értékpapírok kezelésével elérhető.
[…] concludes, therefore, that the yield obtained by PI under the Finance Act and the Agreement would be achievable in financial markets with a comparable risk profile.
[…] ezért arra a következtetésre jut, hogy a PI által a pénzügyi törvény és a megállapodás alapján elért hozam a pénzügyi piacokon hasonló kockázati profillal elérhető lenne.
Letter from […], 4 October 2006: […] believes that by diversifying its investments, though preserving a portfolio of sovereign securities and possibly corporate securities with a rating of AA- or higher (no more than 20 %), PI could achieve annualised returns in line with the remuneration obtained in 2005 and 2006 on the basis of the rates in the basket.
A(z) […] 2006. október 4-i levele: […] úgy véli, hogy befektetéseinek diverzifikálásával, ugyanakkor az állampapír-portfólió, és lehetőség szerint az AA- vagy annál magasabb minősítésű vállalati értékpapírokból (legfeljebb 20 %) álló portfólió megtartásával a PI a kosárban lévő kamatlábak alapján a 2005-ben és a 2006-ban szerzett kamattal összhangban lévő évesített hozamot érhetne el.
Letter from […], 20 January 2006: The bank takes the view that in 2005, on the funds from postal current accounts, PI could have obtained a return of 4 %, which is in line with the result achieved on Poste Vita class I funds of EUR 6 billion.
A(z) […] 2006. január 20-i levele: a bank arra az álláspontra helyezkedik, hogy a postai folyószámlákról származó pénzeszközöket illetően a PI 2005-ben 4 %-os hozamot érhetett volna el, ami összhangban van a Poste Vita I. osztályú pénzeszközeinek 6 milliárd EUR-s elért eredményével.
This 4 % result is comparable to the 3,9 % paid to PI under the Agreement.
Ez a 4 %-os eredmény hasonló a PI részére a megállapodás alapján fizetett 3,5 %-hoz.
Letter from […], 13 January 2006: […] is of the opinion that the funds collected in postal current accounts can be considered permanent, because the Obligation is unlimited in time and because the upward trend in average deposits confirms the stability of these resources for the Treasury; if the Treasury were to replace this particular technical form of collection, it would issue long-term debt securities; given the cost of replacement, it seems reasonable that the rate of remuneration of the funds collected in PI’s current accounts should be calculated on the basis of the return on long-term government bonds.
A(z) […] 2006. január 13-i levele: […] azon a véleményen van, hogy a postai folyószámlákon felhalmozott pénzeszközök tartósnak tekinthetőek, mivel a kötelezettség időben korlátlan, és mivel az átlagos betétek növekvő tendenciája megerősíti a Pénzügyminisztérium számára ezeknek a forrásoknak a stabilitását; ha a Pénzügyminisztériumnak helyettesítenie kellene ezt a sajátos technikai gyűjtési formát, hosszú távú hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokat bocsátana ki; a helyettesítési költségre tekintettel ésszerűnek tűnik, hogy a PI folyószámláin felhalmozott pénzeszközök kamatozásának mértékét a hosszú távú államkötvények hozama alapján kell kiszámítani.
[…] compares the returns under the Agreement with the returns from the financial business of Poste Vita SpA.
A(z) […] összehasonlítja a megállapodás szerinti hozamokat a Poste Vita SpA pénzügyi üzletágának hozamaival.
Over the period 2002-2005, the return on the activities of Poste Vita is not significantly different from the return determined by the Agreement mechanism.
A 2002–2005 közötti időszak során a Poste Vita tevékenységeinek hozama nem tér el számottevően a megállapodás szerinti mechanizmusban meghatározott hozamtól.
Comparison with the returns achieved on Poste Vita products
Összehasonlítás a Poste Vita termékeivel elért hozamokkal
The Italian authorities consider that the remuneration obtained by PI on the funds deposited with the Treasury is in line with the remuneration obtained on the funds invested by Poste Vita.
Az olasz hatóságok úgy ítélik meg, hogy a Pénzügyminisztériumnál betétként elhelyezett pénzeszközökért a PI által kapott kamat összhangban van a Poste Vita által befektetett pénzeszközök kamatozásával.
In particular, they contend that class I life assurance policies are products that can be considered comparable to postal current accounts, and that the average return from the management of these products (e.g. Posta Più) was 4,68 % over the period 2002-2006, which is in line with the average rate under the agreement of 4,55 %.
Különösen azt állítják, hogy az I. osztályú életbiztosítási kötvények a postai folyószámlához hasonlítható termékek, és hogy az e termékek (pl. a Posta Più) kezeléséből adódó átlagos hozam a 2002–2006 közötti időszakban 4,68 % volt, ami összhangban van a megállapodás szerinti 4,55 %-os átlagos kamatlábbal.
The Italian authorities argue that postal current accounts and life assurance policies are comparable products from the point of view of financial management because postal accounts, though formally they are short-term products, are in reality similar to medium-term financial instruments with guaranteed capital and minimum rate of interest.
Az olasz hatóságok azzal érvelnek, hogy a postai folyószámlák és az életbiztosítási kötvények a pénzgazdálkodás szempontjából összehasonlítható termékek, mert a postai folyószámlák – bár formailag rövid távú termékek – valójában a garantált tőkét és minimális kamatlábat biztosító rövid távú pénzügyi eszközökhöz hasonlítanak.
Life assurance policies are in substance capitalisation products, which also have a guaranteed capital and minimum interest rate, a medium- to long-term maturity (usually 10 years), and the possibility of redemption at any time without penalty.
Az életbiztosítási kötvények lényegében olyan tőkésítő termékek, amelyeknek szintén garantált a tőkéje, minimális a kamatlába, közép-, illetve hosszú távú a lejárata (általában 10 év), és bármikor szankció nélkül visszaválthatók.
The comparison between the remuneration paid to PI over the period 2002-2006 and the remuneration obtained by Posta Più over the same period is shown in Table 2.
A 2002–2006 közötti időszakban a PI részére fizetett kamatot és a Posta Più ugyanezen időszakban kapott kamatának összehasonlítását a 2. táblázat mutatja be.
Posta Più portfolio return (gross)
A Posta Più portfólió (nettó) hozama
Agreement rate
A megállapodás szerinti megtérülési ráta
Average financial life
Átlagos pénzügyi élettartam
Comparison with the Treasury’s cost of funding
Összehasonlítás a Pénzügyminisztérium finanszírozási költségével
The Italian authorities argue that indexing the return on the deposit with the Treasury to parameters linked to the Italian public debt is the only mechanism which would not penalise the Treasury and which is consistent with Treasury’s character as an issuer, taking account of the Obligation to deposit the funds with the Treasury.
Az olasz hatóságok azzal érvelnek, hogy a kincstári betét hozamának az olasz államadóssághoz kapcsolódó paramétereihez való indexálása az egyetlen olyan módszer, amely nem büntetné a Pénzügyminisztériumot, és amely – a Pénzügyminisztériumnál betétként elhelyezett pénzeszközökre vonatkozó kötelezettséget figyelembe véve – összhangban van a Pénzügyminisztérium kibocsátói minőségével.
Moreover, the Agreement gives PI a remuneration linked to long-term rates, which is in line with the nature of the funds collected.
Ezen túlmenően a megállapodás a PI számára hosszú távú kamatlábakhoz kapcsolódó kamatot biztosít, ami összhangban van a felhalmozott pénzeszközök természetével.
The Agreement also protects the Treasury against adverse market conditions, which could make the cost of this form of debt diverge from its own traditional cost of funding.
A megállapodás a Pénzügyminisztériumot is védi azokkal a kedvezőtlen piaci feltételekkel szemben, amelyek az ilyen adósságforma költségét a saját hagyományos finanszírozási költségétől különbözővé tehetik.
5 years
a pénzeszközök felhalmozása 5, 10, 15 és 30 év lejáratú többéves államkötvények kibocsátásával történik, a vizsgált időszak a 2001–2006 közötti időszak,
10 years
az említett kibocsátások súlyozott átlagának kiszámítása az adott időszakban fennálló kibocsátás súlyának és költségének figyelembevételével történik.
15 years
táblázat Év 5 év
30 years
10 év 15 év 30 év