natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The deposit mechanism does not produce the same result, as the money available to the borrower changes every day and may even diminish significantly if adverse conditions are encountered.
A betételhelyezési mechanizmusnak ettől eltérő az eredménye, mivel a hitelfelvevő számára hozzáférhető pénzeszközök naponta változnak, és kedvezőtlen feltételek fennállása esetén jelentősen csökkenhetnek.
Consequently, the rate of interest paid to PI should in principle be lower than the rate offered on bonds having an equivalent maturity.
Következésképp a PI-nek fizetett kamatlábnak elvileg alacsonyabbnak kell lennie, mint az azonos lejáratú kötvényekre kínált kamatlábnak.
The Commission therefore considers that there should be a markdown on the basic rate that a private borrower would offer, in order to take account of the funding liquidity risk.
A Bizottság ezért úgy ítéli meg, hogy – a finanszírozási likviditási kockázat figyelembevétele érdekében – le kell szállítani azt az alapkamatlábat, amelyet egy magánszektorbeli hitelfelvevő kínálna.
The Commission is aware that it is difficult to quantify the markdown for the liquidity risk precisely.
A Bizottság tisztában van azzal, hogy a likviditási kockázat esetében nehéz pontosan számszerűsíteni a kamatleszállítást.
In the present case, an appropriate markdown is already built into the Agreement and the Commission’s methodology, which define a volatile component and link it to an interest rate based on very short-term instruments.
Ebben az esetben már megfelelő kamatleszállítást építettek a megállapodásba és a Bizottság módszertanába, amelyek volatilis elemet határoztak meg, és azt nagyon rövid távú eszközökön alapuló kamatlábhoz kötötték.
Finally, the Commission considers that the arguments put forward by Italy regarding a supposed rigidity of the parametric investment defined by the Agreement have to be rejected, for the following reasons:
Végezetül a Bizottság úgy ítéli meg, hogy az Olaszország által a megállapodásban meghatározott parametrikus befektetés feltételezett rugalmatlanságával kapcsolatban felhozott érveket a következő okok miatt kell elutasítani.
they disregard the liquidity risk;
i. Ezek figyelmen kívül hagyják a likviditási kockázatot.
they are related to another argument put forward by Italy regarding the opportunity cost associated with the impossibility of conducting active fund management, which is discussed, and rejected, in Section 7.4.3 of the present Decision;
Az aktív pénzeszközkezelés végzésének lehetetlenségével összefüggő haszonáldozati költségre vonatkozóan Olaszország által felhozott érvhez kapcsolódnak, amit e határozat VII.4.3. szakasza tárgyal és elutasít.
the claim that the Agreement provided for compensation for the alleged rigidity has been put forward only ex post.
Azt az állítást, miszerint a megállapodás az állítólagos rugalmatlanságra ellentételezést írt elő, utólagosan terjesztették elő.
The Italian authorities have said that ‘the rationale of the definition of the basket was not based on the determination of a spread compensating this limit on PI’s autonomy’ and that ‘the agreed basket produced ex post a spread which, on the one hand, compensates PI of the investment constraint, and on the other hand is fair to the Treasury’.
Az olasz hatóságok azt állították, hogy „a kosár meghatározásának indokolása nem a PI autonómiájának említett korlátozását kompenzáló különbözet meghatározásán alapul”, és hogy „az egyezményes kosár utólag olyan különbözetet eredményezett, amely egyrészt kompenzálja a PI-t a befektetési korlátozásért, másrészt pedig tisztességes a Pénzügyminisztériummal szemben”.
There is nothing to show that this ex post reasoning was considered during the negotiation on the Agreement, and it cannot be regarded as relevant for purposes of the present Decision.
Semmi sem mutatja, hogy ezt az utólagos érvelést a megállapodásra vonatkozó tárgyalások során figyelembe vették, és hogy e határozat alkalmazásában nem tekinthető helytállónak.
Conclusion: definition of the rate offered by a private borrower; existence of State aid
Következtetés: a magánszektorbeli hitelfelvevő által kínált kamatláb meghatározása; állami támogatás megléte
The rates provided for in the Agreement and the rates which according to the Commission’s analysis would be offered by a private borrower [68] are compared below:
A megállapodásban előírt kamatoknak és annak a kamatnak az összehasonlítása, amelyet – a Bizottság elemzése szerint – magánszektorbeli hitelfelvevő [68] kínálna, az alábbiakban található:
Private Borrower
Magánszektorbeli hitelfelvevő
Instrument/yield
Eszköz/hozam
Stable component
Stabil elem
30-year BTP bond
30 év lejáratú BTP-kötvény
5-year BTP bond
5 év lejáratú BTP-kötvény
10-year BTP bond
10 év lejáratú BTP-kötvény
Volatile component
Volatilis elem
12-month BOT bond
12 hónap lejáratú kincstárjegy (BOT)
3-month BOT bond
12 hónap lejáratú kincstárjegy (BOT)
Overnight interbank interest rate
Éjszakai bankközi kamatláb
Private borrower rate
A magánszektorbeli hitelfelvevő megtérülési rátája
Because the benchmark instruments used in the Agreement have longer maturities than ‘market’ ones, and, as a consequence, have higher yields over the period concerned [69], and because the division of risk is more favourable to PI than if PI had to bear the liquidity risk on the funds deposited, the loan rate defined by Italy confers an advantage on PI.
Mivel a megállapodásban használt referenciaeszközök hosszabb lejáratúak, mint a „piaciak”, és következésképp az érintett időszakban magasabb a hozamuk [69], és mivel a PI számára kedvezőbb a kockázat megoszlása, mint abban az esetben, ha a PI-nek kellene viselnie a betétként elhelyezett pénzeszközökhöz kapcsolódó likviditási kockázatot, az Olaszország által meghatározott hitelkamatláb előnyt biztosít a PI számára.
Therefore the scheme consisting of the payment of the loan rate by the Treasury for the funds deposited by PI under the 2006 Act and the Agreement constitutes State aid.
Ezért az a rendszer, amelyben a PI által a 2006. évi törvény és a megállapodás alapján betétként elhelyezett pénzeszközökért a hitelkamatlábat a Pénzügyminisztérium fizeti, állami támogatásnak minősül.
Finally, the Commission would observe that there is no single combination of short-term and long-term instruments which would be the only one in line with the market.
Végezetül a Bizottság szerint a rövid lejáratú és a hosszú lejáratú eszközöknek nem létezik olyan kombinációja, amely a piacnak megfelelő egyetlen kombináció lenne.
In the Commission’s view it is the overall balance of the instruments used and of their respective weights that makes it possible to decide whether the loan rate complies with the principle of the prudent borrower operating in a market economy.
A Bizottság álláspontja szerint a használt eszközök általános egyensúlya és a súlyuk teszi lehetővé annak eldöntését, hogy a hitelkamatláb megfelel-e a piacgazdaságban működő óvatos hitelfelvevő elvének.
The loan rate provided for in the agreement does not satisfy this test of proportionality, which a private borrower would have applied to the deposited funds.
A megállapodásban előírt hitelkamatláb nem tesz eleget ennek az arányossági vizsgálatnak, amelyet egy magánszektorbeli hitelfelvevő alkalmazott volna a betétként elhelyezett pénzeszközökre.
Analyses of investment policies pursued by PI in the absence of the Obligation
A PI által a kötelezettség hiányában folytatott befektetési politikák elemzése
For the sake of comprehensiveness, and from a teleological point of view, it will be appropriate to enquire whether the possible alternative investments outlined by PI on the assumption that it was not subject to the Obligation would have offered yields similar to or higher than the one arrived at by the Agreement or by the Commission’s own methodology.
A következetesség kedvéért és teleológiai szempontból helyénvaló megvizsgálni, hogy azok a lehetséges alternatív befektetések, amelyeket a PI azon feltételezés alapján vázolt fel, hogy nem vonatkozott rá a kötelezettség, hasonló vagy magasabb hozamokat eredményeztek volna, mint a megállapodásban vagy a Bizottság saját módszertanában kialakított hozamok.
In the assessment that follows the Commission will analyse both the financial risk and the return, which are factors determining the conduct of a market operator engaging in financial transactions.
A következő értékelésben a Bizottság mind a pénzügyi kockázatot, mind a megtérülést elemzi; ezek a pénzügyi ügyletek bocsátkozó piaci szereplő viselkedését meghatározó tényezők.
Summary of the arguments put forward by Italy [70]
Az Olaszország által felhozott érvek összefoglalása [70]
Italy has argued that the Obligation penalises PI in its asset allocation, as PI is deprived of any other (possibly more rewarding) outlet for the use of the money collected from its customers’ current accounts.
Olaszország azzal érvelt, hogy a kötelezettség bünteti Olaszországot az eszközallokációjában, mivel a PI előtt nem áll más (feltehetőleg jövedelmezőbb) lehetőség az ügyfelei folyószámláin felhalmozott pénzeszközök felhasználására.
According to Italy, in the absence of the Obligation, PI could have:
Olaszország szerint a kötelezettség hiányában a PI:
invested the money collected from postal current accounts in instruments similar to the ones used by the PI’s insurance divisions, and in particular Poste Vita SpA.
i. a postai folyószámlákon betétként elhelyezett pénzeszközöket a PI biztosítási üzletágai, és különösen a Poste Vita SpA által használtakhoz hasonló eszközökbe fektethette volna be.
Referring to letters sent by various financial intermediaries (see recital 73), the Italian authorities consider that the remuneration set by the Agreement is in line with the remuneration obtained by Poste Vita SpA on its invested funds (see recitals 74 et seq.).
A különböző pénzügyi közvetítők által küldött levelekre hivatkozva (lásd a (73) preambulumbekezdést) az olasz hatóságok úgy ítélik meg, hogy a megállapodásban meghatározott kamat összhangban van azzal a kamattal, amelyet a Poste Vita SpA kap az általa befektetett pénzeszközökért (lásd a (74) és az azt követő preambulumbekezdéseket).
In particular, they say that class I life assurance policies are products that can be considered comparable to postal current accounts, and that the average yield on the management of these products (e.g. Posta Più) over the period 2002-2006 was 4,68 %, in line with the rate of the Agreement, which was 4,55 %; or
Különösen azt állítják, hogy az I. osztályú életbiztosítási kötvények olyan termékek, amelyek a postai folyószámlákhoz hasonlónak tekinthetők, valamint azt, hogy az e termékek kezelésének átlagos (pl. a Posta Più) átlagos hozama a 2002–2006 közötti időszakban 4,68 % volt, a megállapodásban foglalt 4,55 %-os kamatlábbal összhangban; vagy
diversified its portfolio on the basis of credit risk (see recital 85(i)); or
a hitelkockázat alapján változatosabbá tehette volna portfólióját (lásd a (85) preambulumbekezdés i. alpontját); vagy
adopted an active fund management strategy (see recital 85(iv)); appropriate fund management could have consistently produced a higher yield, as shown by past experience (La Poste case and active management on the trading system model) and by future developments.
aktív pénzeszköz-kezelési stratégiát fogadhatott volna el (lásd a (85) preambulumbekezdés iv. alpontját); a megfelelő pénzeszközkezelés következetesen magasabb hozamot eredményezett volna, ahogyan azt múltbeli tapasztalatok (a La Poste esete és a kereskedési rendszer típusú modell szerinti aktív kezelés) és jövőbeli fejlemények mutatják.
The Commission will demonstrate, first, that these alternative investment policies are not relevant to the present analysis, and, second, that their results cannot be used to show that the Agreement confers no advantage on PI.
A Bizottság először azt bizonyítja be, hogy ezek az alternatív befektetési politikák ezen elemzés szempontjából nem lényegesek, másodszor pedig azt, hogy ezek eredményei nem használhatók annak igazolására, hogy a megállapodás nem részesíti előnyben a PI-t.
From a comparison between PI and private-sector banks, Italy also argues (recital 85(ii)) that the interest margins achieved by some private-sector banks on the deposit component of their funding is substantially higher than PI’s.
A PI és magánszektorbeli bankok összehasonlítása alapján Olaszország azzal is érvel ((85) preambulumbekezdés, ii. alpont), hogy bizonyos magánszektorbeli bankok által a finanszírozásuk betéti eleme után elért kamatrések lényegesen magasabbak, mint a PI kamatrései.
Moreover, the investment patterns of banks operating in the public sector are similar to those of PI (recital 85(iii)).
Ezen túlmenően az állami szektorban működő bankok befektetési mintái hasonlóak a PI befektetési mintáihoz (85. pont iii. alpont).
These points show, it is argued, that PI does not enjoy State aid.
Ezek a tények az érvelés szerint azt mutatják, hogy a PI nem részesül állami támogatásban.
The Commission will demonstrate that the comparisons made by Italy (notably in the […] study) are not meaningful.
A Bizottság bizonyítani fogja, hogy az Olaszország által (nevezetesen a(z) […]-ról/-ről szóló tanulmányban) végzett összehasonlításoknak nincs értelme.
General remarks on the relevance of the […] study and of the letters from financial intermediaries
A(z) […]-ról/-ről szóló tanulmány helytállóságára és a pénzügyi közvetítők leveleire vonatkozó általános megjegyzések
The […] study, and the letters sent by financial intermediaries to PI arguing that the rate of remuneration provided for in the Agreement is in line with the market, call for general comment from the Commission.
A(z) […]-ról/-ről szóló tanulmány és a pénzügyi közvetítők által a PI-nek elküldött levelek, amelyek azzal érvelnek, hogy a megállapodásban előírt kamatláb összhangban van a piaccal, a Bizottság részéről általános észrevételeket tesznek szükségessé.
The letters and the study may have been written in the course of commercial relations between their authors and PI.
i. Elképzelhető, hogy a levelek és a tanulmány azok szerzői és a PI közötti kereskedelmi kapcsolatok során íródtak.
The Commission has to approach them with great caution.
A Bizottságnak ezeket fokozott körültekintéssel kell megközelítenie.
The general conclusions of the […] study raise questions, as […] states that ‘it is understood that the assumptions and the initial conclusion, as outlined in this presentation, are based on the informations (and their understanding by […]) provided by PI.
A(z) […]-ról/-ről szóló tanulmány általános következtetései kérdéseket vetnek fel, mivel […] azt állítják, hogy „érthető, hogy az ezen előterjesztésben felvázoltak szerinti feltételezések és eredeti következtetés a PI által szolgáltatott adatokon (és azok […] általi értelmezésén) alapulnak.
Such information may be subject to different interpretation; therefore the analysis could lead to different solutions and conclusions’.
Az említett információk eltérő értelmezés tárgyát képezhetik, ezért az elemzés eltérő megoldásokhoz és következtetésekhez vezethet”.
The interest rate provided for in the Agreement is indexed to parameters with floating rates.
A megállapodásban előírt kamatlábat lebegő kamatlábú paraméterekhez igazítják.
The use of these parameters was decided freely by the Treasury and PI, and is not a consequence of any legal constraint.
E paraméterek használatáról szabadon döntött a Pénzügyminisztérium és a PI, és nem jogi kényszer következménye.
The Commission shares the view of the Italian authorities that the choice of floating-rate parameters was a rational choice for the parties at the time the Agreement was negotiated.
A Bizottság osztja az olasz hatóságok azon álláspontját, miszerint a lebegő kamatlábú paraméterek választása a megállapodás tárgyalásakor a felek részéről ésszerű választás volt.
The […] study, however, is based mainly on a comparison between the parameters of the Agreement and instruments with fixed interest rates.
A(z) […]-ról/-ről szóló tanulmány főként a megállapodásban foglalt paraméterek és a fix kamatlábú eszközök közötti összehasonlításon alapul.
Floating rates have been lower than fixed rates of similar lifetime [71].
A lebegő kamatlábak alacsonyabbak voltak, mint a hasonló élettartamú fix kamatlábak [71].
As an illustration, the table below indicates the annual average rates of Treasury issues of five- and 10-year multiannual Treasury bonds (BTPs), which have a fixed interest rate, and Treasury credit certificates (CCTs), which are seven-year instruments with a floating interest rate [72].
Az alábbi táblázat szemléltetési céllal a Pénzügyminisztérium által kibocsátott öt és tíz év lejáratú, fix kamatlábú többéves államkötvények (BTP), valamint a hét év lejáratú, lebegő kamatlábú kincstári hitellevelek (CCT) [72] éves átlagos kamatát tünteti fel.
BTP 5 years
5 év lejáratú BTP
BTP 10 years
10 év lejáratú BTP
CCT 7 years
7 év lejáratú CCT
Furthermore, the study makes a comparison between the deposit with the Treasury and active fund management strategies (see below), and in the implicit return achieved by PI takes account of capital gains.
Ezen túlmenően a tanulmány összehasonlítja a kincstári betétet és az aktív pénzeszköz-kezelési stratégiát (lásd lent), a PI által elért hozamban pedig figyelembe veszi a tőkenyereséget.
But the Agreement mechanism cannot generate capital gains (or capital losses), because of its indexation to floating-rate parameters.
A megállapodás szerinti mechanizmus azonban – a lebegő kamatlábú paraméterekhez való indexálása miatt – nem okozhat tőkenyereséget (vagy tőkeveszteséget).
In the reasoning put forward by Italy, a correct comparison for determining whether PI has been penalised by the Obligation would have to be based on floating-rate parameters.
Az Olaszország által előterjesztett érvelésben az annak meghatározására szolgáló összehasonlításnak, hogy a kötelezettség büntette-e a PI-t, lebegő kamatlábú paramétereken kellett volna alapulnia.
The interest rates that PI might theoretically have been able to achieve according to the study are irrelevant – and probably overestimated – notably because they rely on fixed-rate instruments [73].(iv) Finally, the […] study and the letters compare instruments which carry different risks.
Azok a kamatlábak, amelyeket a PI elméletileg képes lett volna elérni, a tanulmány szerint irrelevánsak – és valószínűleg túlbecsültek –, mégpedig azért, mert fix kamatlábú eszközökre hagyatkoznak [73].iv. Végezetül a(z) […]-ról/-ről szóló tanulmány és a levelek összehasonlítják a különböző kockázatokat hordozó eszközöket.
For instance, as already explained (Section 7.4.2), the liquidity risk borne by PI is nil when the money is invested pursuant to the Agreement, whereas PI does bear a liquidity risk when it invests under normal circumstances.
Például, mint már kifejtésre került (7.4.2. szakasz), a PI által viselt likviditási kockázat nulla, amikor a pénzeszközök befektetése a megállapodás alapján történik, míg a PI rendes körülmények közötti befektetéskor likviditási kockázatot visel.
Similarly, investments in insurance products bear a market risk [74], while for the deposit with the Treasury (or private borrower) the market risk is of limited relevance.
Hasonlóképpen, a befektetési termékek piaci kockázatot hordoznak [74], míg a Pénzügyminisztériumnál (vagy magánszektorbeli hitelfelvevőnél) elhelyezett betét esetén a piaci kockázat korlátozott nagyságrendű.
These risk-related aspects are never pointed out or quantified in a substantiated manner in the letters.
Ezeket a kockázathoz kapcsolódó szempontokat egyáltalán nem emelik ki, illetve lényeges módon nem számszerűsítik a levelekben.
The Commission consequently cannot conclude either from the letters from financial intermediaries or from the study that PI is penalised by the Obligation.
Következésképp a Bizottság sem a levelekből, sem a pénzügyi közvetítők leveleiből, sem a tanulmányból nem tud arra vonatkozó következtetést levonni, hogy a kötelezettség bünteti-e a PI-t.
Comparison with insurance activities
Biztosítási tevékenységekkel való összehasonlítás
Even taking the Obligation into account, the Commission does not share the Italian authorities’ view that class I life assurance policies sold by Poste Vita SpA are products that can be considered comparable to postal current accounts, because the nature of the resources is different.
A Bizottság még a kötelezettség figyelembevételével sem osztja az olasz hatóságok azon álláspontját, miszerint a Poste Vita SpA által értékesített I. osztályba tartozó életbiztosítási kötvények a postai folyószámlákkal összehasonlítható termékek, mert a források eltérő természetűek.
life assurance policies are capitalisation products, whilst postal current accounts serve mostly to transfer money, by telephone, electronically or through deposits of cash at a post office counter; moreover, customers cannot generally replace current accounts with other banking products,
az életbiztosítási kötvények tőkésítő termékek, míg a postai folyószámlák főként – telefonon, elektronikus úton vagy készpénzbetétek postahivatalban történő –pénzátutalásra szolgálnak; ráadásul az ügyfelek a folyószámlákat általában nem helyettesíthetik más banki termékekkel,
the profitability of life assurance policies is much higher than that of postal current accounts,
az életbiztosítási kötvények jövedelmezősége sokkal magasabb, mint a postai folyószámláké,
the tax arrangements for income from life assurance policies can be different from those for interest on postal current accounts.
az életbiztosítási kötvényekből származó jövedelemre vonatkozó adóügyi rendelkezések eltérhetnek a postai folyószámlák kamatjövedelmére vonatkozó adóügyi rendelkezésektől.
As a consequence, a comparison between the interest rates resulting from the Agreement and those deriving from the management of life assurance products is not relevant to the present analysis.
Következésképp a megállapodásból származó kamatlábak és az életbiztosítási kötvények kezeléséből származó kamatlábak ezen elemzés szempontjából nem lényegesek.
Though it was not strictly necessary, the Commission has compared the return obtained under the Agreement with the average return on the management of Posta Più, an insurance product linked to separately managed class I accounts of Poste Vita SpA, and which Italy has presented as an alternative investment available to PI in the absence of the Obligation.
Bár ez nem volt szigorúan szükséges, a Bizottság összehasonlította a megállapodás alapján elért hozamot a Posta Più kezeléséből származó átlagos hozammal; a Posta Più a PosteVita SpA I. osztályú, külön kezelt számláihoz kapcsolódó biztosítási termék, amelyet Olaszország a PI számára a kötelezettség hiányában alternatív befektetésként rendelkezésre állóként mutatott be.
The yield of Posta Più indicated by Italy is expressed in gross terms (before management costs) [75], and cannot be considered equivalent to what PI might have obtained on the market in the absence of the Obligation.
A Posta Più Olaszország által közölt hozama nettó értékben van kifejezve (a kezelési költségek előtt) [75], és nem tekinthető egyenértékűnek azzal a hozammal, amit a PI a kötelezettség hiányában érhetett volna el a piacon.
The Commission is of the view that the loan rate provided for in the Agreement is more in the nature of a net rate, which is offered to the investor with all management costs deducted [76].
A Bizottságnak az az álláspontja, hogy a megállapodásban előírt hitelkamatláb inkább olyan nettó jellegű kamatláb, amelyet az összes kezelési költség [76] levonásával kínálnak a befektetőnek.
In the following analysis the Commission has examined the figures year by year, and has also considered average figures, in order for example to limit the effect of rate volatility.
A következő elemzésben a Bizottság évről évre megvizsgálta a számadatokat, és átlagos számadatokat is figyelembe vett, például a kamatláb-ingadozás hatásának korlátozása érdekében.