natgillin/translations-raw huggingface dataset:
At this point I would like to elaborate on the limitations inherent in the conduct of monetary policy in Croatia and on its several-year strong expansionary stance, boosted additionally in 2016. 
Dopustite da sada pojasnim ograničenja u vođenju monetarne politike u Hrvatskoj, kao i aktualnu orijentaciju monetarne politike, odnosno njezinu izrazitu, sada već višegodišnju ekspanzivnost, koju smo u recentnoj 2016. godini dodatno osnažili.
As soon as thirty years ago, small and open developing economies had no "systematic monetary economics or macroeconomics theoretical frameworks, with the exception of a few sporadic papers dealing mostly with the effects of devaluation" (Frankel, 2011). 
Male otvorene zemlje u razvoju, još do prije tridesetak godina, zapravo uopće nisu imale "sustavan teorijski okvir monetarne ekonomije ili makroekonomije, osim nekoliko sporadičnih radova koji su se bavili uglavnom učincima devalvacije" (Frankel, 2011.).
The new "macroeconomics of open economies", which has developed since then, attempts to apply international economics findings, while taking into account the characteristics of small and open economies with euro-denominated debts (Cespedes, Chang and Velasco, 2000). 
Od tada, razvijena je cijela "nova makroekonomija otvorenih ekonomija" koja nastoji primijeniti saznanja međunarodne ekonomije, uvažavajući pritom karakteristike malih i otvorenih gospodarstava s euroiziranim dugovima (Cespedes, Chang, & Velasco, 2000.).
Let us proceed step by step. 
Krenimo redom.
Croatia is a small and open economy. 
Hrvatska je mala otvorena ekonomija.
The very definition of a small and open economy comprises several elements, including, for example, the share of foreign trade in GDP, the facts that a country is a global price taker, that it has no influence on global trade and capital flows and that it cannot, as a rule, borrow in its own currency. 
Sama definicija male otvorene ekonomije sadržava više elemenata, a neki su od njih: udio vanjskotrgovinske razmjene u BDP-u, zatim da je zemlja preuzimatelj svjetskih cijena te da ne utječe na globalne trgovinske i kapitalne tokove, kao i to da se na međunarodnom tržištu, u pravilu, ne može zadužiti u vlastitoj valuti.
Rather than to a lack of awareness of currency risk, foreign currency borrowing in such economies is due to "imperfections of the markets", where there are no foreign creditors willing to grant loans in the domestic currency (Eichengreen and Hausmann, 1999). 
Zaduživanje u stranoj valuti u takvim gospodarstvima ne nastaje zbog manjka svijesti o valutnom riziku, nego zbog „nesavršenosti tržišta“ na kojima jednostavno ne postoje inozemni kreditori spremni odobravati kredite u domaćoj valuti (Eichengreen & Hausmann, 1999.).
The impossibility of external borrowing in the domestic currency is in small and open economies is often accompanied by domestic euroisation. 
Na nemogućnost inozemnog zaduživanja u domaćoj valuti u malim otvorenim ekonomijama često se nadovezuje i domaća euroizacija.
Foreign currency borrowing by all sectors results in potentially large negative effects of strong exchange rate fluctuations for the country's financial stability and the achievement of the central bank's main objective - maintenance of price stability. 
Zaduživanje svih sektora u stranoj valuti rezultira potencijalno velikim negativnim efektima znatnije promjene tečaja na financijsku stabilnost zemlje i ostvarivanje temeljnog cilja održavanja stabilnosti cijena.
This limits the room for monetary policy action through traditional transmission channels as the domestic currency, whose price and quantity is managed by the central bank, has a lower importance in domestic economic and financial developments than domestic currencies in non-euroised countries. 
To smanjuje mogućnost djelovanja monetarne politike putem tradicionalnih transmisijskih kanala jer domaća valuta, čijom cijenom i količinom upravlja središnja banka, ima manju važnost u domaćim gospodarskim i financijskim kretanjima nego u neeuroiziranoj zemlji.
In addition, in a euroised economy, household expectations of changes in goods and services prices depend on exchange rate changes. 
Isto tako, u euroiziranom gospodarstvu kućanstva svoja očekivanja o promjenama cijena dobara i usluga vezuju uz promjene tečaja.
Finally, a high deposit euroisation leads in turn to a high credit euroisation, because banks must, in line with professional rules, hedge against currency risk. 
Na kraju, posljedica visoke depozitne euroizacije jest i visoka kreditna euroizacija jer se banke u skladu s pravilima struke moraju zaštititi od valutnog rizika.
They are also required to do this under regulatory rules set forth by Regulation 575/2013 of the European Parliament and Council on prudential requirements for credit institutions and investment firms, which are directly applicable in the Republic of Croatia. 
Na to ih potiču i regulatorna pravila iz Uredbe 575/2013 Europskog parlamenta i Vijeća o bonitetnim zahtjevima za kreditne institucije i investicijska društva koja se izravno primjenjuju u Republici Hrvatskoj.
Therefore, under conditions of deposit euroisation, credit euroisation serves to protect the value of assets entrusted to banks for safekeeping by depositors. 
Dakle, kreditna euroizacija u uvjetima depozitne euroizacije služi za zaštitu vrijednosti imovine koju su štediše povjerile bankama na čuvanje.
This should be kept in mind, as the described financial system characteristics are not to be found in large monetary areas, such as the USA, Japan and the euro area, which leads to considerable differences between monetary policy transmission mechanisms. 
To je vrlo važno imati na umu, jer opisana svojstva financijskog sustava nisu prisutna u velikim monetarnim područjima, kakva su SAD, Japan i europodručje, što dovodi do bitnih razlika u transmisijskim mehanizmima monetarne politike.
For example, Croatia's external debt would increase from 107% to 118% of GDP if the exchange rate was devalued by 10%, not taking into account inflation. 
Tako bi, primjerice, inozemni dug Hrvatske, kad bi tečaj devalvirao za 10%, bez inflacije, narastao sa 107% na 118% BDP-a.
Due to domestic euroisation, foreign currency denominated debt of all sectors - non-financial corporations, households and the government - is even slightly higher, approximating HRK 548bn or 164% of GDP. 
Zbog domaće euroizacije dug u stranoj valuti svih sektora - nefinancijskih poduzeća, stanovništva i države - još je i malo veći, oko 548 mlrd. kuna ili 164% BDP-a.
As external and domestic foreign currency denominated debt accounts for almost four fifths of the total debt, even a very slight exchange rate depreciation significantly increases indebtedness and has a pro-recessionary effect. 
Na inozemni i domaći dug u stranoj valuti odnose se gotovo četiri petine ukupnog duga, pa već i vrlo blaga deprecijacija tečaja snažno povećava zaduženost i djeluje prorecesijski.
Small and open economies are in a greater degree exposed to supply-side shocks (e.g. shocks of oil or raw material prices, the formation of which they cannot influence) and they are also exposed to the volatility of external demand (as is the case with tourism in Croatia). 
Mala otvorena gospodarstva u većoj su mjeri izložena šokovima na strani ponude (kao npr. šok cijena nafte ili sirovina, na formiranje kojih apsolutno nemaju utjecaja) kao što su izložena i kolebljivosti inozemne potražnje (u Hrvatskoj to može npr. biti slučaj u turizmu).
They are also affected by changes in the direction and volume of capital flows, that are, as a rule, procyclical, which was strongly felt in our country. 
Također su podložna promjenama smjera i obujma inozemnih kapitalnih tokova, koji su u pravilu prociklični, što smo i sami iznimno snažno iskusili.
During economic booms, capital inflows contribute to the overheating of the economy, they may encourage excessive credit growth and boost asset prices. 
Tijekom razdoblja ekonomskog uzleta kapitalni priljevi pridonose pregrijavanju ekonomije, mogu poticati prekomjerni kreditni rast i povećavati cijene imovine.
During recessions these inflows recede or a capital reversal occurs, with a sudden stop in inflows usually being an additional recession trigger. 
Tijekom recesije ti se priljevi smanjuju ili dolazi do preokreta u tokovima, pa svjedočimo odljevu kapitala (engl. capital reversal), pri čemu je nagli prestanak priljeva obično dodatni okidač recesije.
In addition, the internal structure of a developing economy is almost by definition characterised by weak and underdeveloped institutions and policies (Frankel, 2011), frequent and sudden economic policy shifts and inflexible domestic macroeconomic instruments. 
Nadalje, unutarnje uređenje gospodarstava u razvoju "gotovo po definiciji" obilježeno je slabim i nerazvijenim institucijama i politikama (Frankel, 2011.) te čestim i naglim zaokretima smjera ekonomske politike, kao i nefleksibilnim domaćim makroekonomskim instrumentima.
Finally, the fiscal policy is as a rule conducted procyclically, increasing the deficit and public debt during growth periods - to put it simply, taking little heed of potential crisis periods, which results in a lack of fiscal room for conducting the countercyclical (expansionary) fiscal policy in recession periods (Frankel, 2011). 
Naposljetku, fiskalna politika u pravilu se vodi prociklično, povećavajući manjak i javni dug u razdoblju rasta - jednostavno rečeno, ne vodeći računa o mogućim kriznim razdobljima, što ima za posljedicu ostajanje bez "fiskalnog prostora" za vođenje kontraciklične (ekspanzivne) fiskalne politike u razdobljima recesije (Frankel, 2011.).
Due to institutional weaknesses, foreign creditors are generally willing to tolerate lower debt levels compared with those in developed economies and require higher rates of return, thus increasing the price of borrowing for the government and many other domestic sectors. 
Zbog institucionalnih slabosti, strani vjerovnici uglavnom su spremni tolerirati nižu razinu duga u odnosu na razvijena gospodarstva i traže više stope povrata, što poskupljuje zaduživanje države, ali i drugih domaćih sektora.
Unfortunately, we are all too well acquainted with all the described characteristics of small and open economies that limit the room for monetary policy actions. 
Sva navedena obilježja malih otvorenih ekonomija koja ograničavaju mogućnosti djelovanja monetarne politike, nažalost, dobro su nam poznata.
The choice of the exchange rate regime and the consequent implications for the monetary policy therefore feature prominently in discussions on the capacity of small and open economies to successfully withstand the mentioned domestic and external shocks. 
U raspravi o mogućnostima malih otvorenih gospodarstava da se uspješno nose s navedenim domaćim i inozemnim šokovima, izbor tečajnog režima i implikacije koje iz toga proizlaze za monetarnu politiku imaju prominentnu ulogu.
The textbook approach suggesting that a flexible exchange rate can to some extent alleviate the impact of an external shock on the real sector by nominal exchange rate changes (Cespedes et al., 2000), in contrast with maintaining a stable exchange rate, has recently been considerably relativized. 
"Udžbenički" pristup, prema kojemu fleksibilan tečaj može donekle ublažiti učinak inozemnog šoka na realni sektor promjenama nominalnog tečaja (Cespedes et al., 2000.) naspram održavanja stabilnog tečaja, u novije je vrijeme uvelike relativiziran.
The experience so far supports the thesis that, irrespective of the exchange rate regime, small and open developing countries cannot be insulated from external shocks, except possibly by introducing capital controls, and that only temporarily and with a questionable outcome. 
Današnja iskustva govore u prilog tezi da se, neovisno o tečajnom režimu, male i otvorene zemlje u razvoju ne mogu izolirati od vanjskih šokova, osim eventualno, i to samo privremeno i s upitnim rezultatom, uvođenjem kapitalnih kontrola (Rey, 2013.).
However, as Croatia is an EU member state, capital controls are out of reach of the economic policy in case of shocks. 
Činjenica da smo članica EU-a, međutim, stavlja kapitalne kontrole izvan domašaja ekonomske politike u slučaju šokova.
Based on the stated facts about a large number of emerging economies it can be concluded that devaluation in fact leads to a decrease in economic activity (Calvo, 1999). 
Na temelju svih nabrojanih činjenica koje opisuju gospodarstva brojnih zemalja s tržištima u nastajanju, iskustva su pokazala da devalvacija zapravo dovodi do smanjenja gospodarske aktivnosti (Calvo, 1999.).
Specifically, the concept of expansionary devaluation is based on the "Keynesian approach to the trade balance" (Frankel, 2011), a paradigm in which an increase in demand for domestic goods, stemming from the growth of either domestic or foreign demand, results in output growth. 
Naime, koncept ekspanzivne devalvacije temelji se na "kejnezijanskom pristupu trgovinskoj bilanci" (Frankel, 2011.), što je paradigma u kojoj veća potražnja za domaćim dobrima, povećanjem domaće ili inozemne potražnje, dovodi po porasta proizvodnje.
However, these assumptions are not valid in highly euroised, small and open countries, with the result that such countries often experience "contractionary devaluations". 
Međutim, pretpostavke da bi to vrijedilo nisu prisutne u visokoeuroiziranim, malim i otvorenim zemljama, pa u njima često imamo „kontrakcijske devalvacije“.
Exactly because of this reason, the CNB has repeatedly emphasised that the monetary policy framework and conduct in Croatia cannot be the same as in large countries or currency areas. 
Upravo zbog toga nebrojeno smo puta naglašavali da okvir i način provođenja monetarne politike u Hrvatskoj ne mogu biti isti kao u velikim zemljama ili valutnim područjima.
Despite the many activities undertaken by the CNB over the last, almost two decade period, domestic sectors' propensity towards saving in foreign currency has not changed. 
Sve što je HNB radio u posljednja gotovo dva desetljeća, a činio je mnogo toga, nije uspjelo promijeniti sklonost domaćih sektora štednji u stranoj valuti.
It should be pointed out that the regulatory burden in the form of additional liquidity and capital buffers has always been higher for foreign currency sources than for kuna sources. 
Podsjetimo, regulatorno opterećenje u obliku dodatnih amortizera likvidnosti i kapitala oduvijek je veće za devizne nego za kunske izvore.
Even today, when the CNB has released substantial liquidity and reduced the regulatory burden for banks, the costs of foreign currency transactions for banks are twice as high as kuna transactions costs. 
I danas, kad je HNB otpustio znatnu likvidnost i smanjio regulatorno opterećenje banaka, trošak poslovanja s devizama za banke dvostruko je veći nego za poslovanje s kunama.
However, the pace of de-euroisation process has always been slow and, looking at a longer time period, de-euroisation has been almost non-existent. 
No, proces deeuroizacije uvijek je bio spor, i ako se promatra duže razdoblje, gotovo da deeuroizacije nije ni bilo.
There are two major factors slowing down de-euroisation. 
Dva su glavna ograničenja za bržu deeuroizaciju.
The main factor is the ongoing generation of distrust in the domestic currency - the general public has over a period of years been threatened with the alleged need to devalue the kuna, with an imminent fall in its value predicted. 
Glavni je kontinuirano poticanje nepovjerenja u domaću valutu dugogodišnjim plašenjem stanovništva potrebom devalvacije vrijednosti kune, odnosno prognoziranjem neizbježnosti pada njezine vrijednosti.
This has been accompanied by an insufficiently credible economic policy, prone to frequent changes of stance. 
On je podržan nedovoljno kredibilnom i čestim promjenama smjera podložnom ekonomskom politikom.
De-euroisation of deposits (de-dollarisation) is extremely rare. 
Deeuroizacija depozita (odnosno dedolarizacija) iznimno je rijetka.
Research conducted by Reinhart et al. (2014) at a sample of 85 countries in the 1980-2001 period found only a few examples of a significant and permanent reduction in dollarisation (by over 20% and to a maximum 20% share of foreign currency in total deposits in the observed period). 
Istraživanje Reinhart et al. (2014.) na uzorku od 85 zemalja u razdoblju od 1980. do 2001. pronalazi samo nekoliko primjera u kojima je dolarizacija bitno i trajno smanjena (za više od 20% i na razinu od najviše 20% udjela strane valute u ukupnim depozitima u promatranom razdoblju).
What all countries that successfully implemented de-dollarisation had in common was that they were not in the group of highly dollarised countries with deeply rooted dollarisation, and that dollarisation was carried out amid restricted capital flows. 
Zajedničko svim zemljama koje su se uspješno dedolarizirale bilo je da one nisu pripadale krugu visokodolariziranih zemalja, s duboko ukorijenjenom dolarizacijom, te da su se dedolarizirale u uvjetima restriktivnih tokova kapitala.
However, theoretically speaking, de-dollarisation is also a feasible process for highly-euroised economies, although none of them has implemented de-euroisation in practice. 
Međutim, teoretski, dedolarizacija nije nemoguć proces ni za visokoeuroizirana gospodarstva, iako se u praksi još niti jedno nije deeuroiziralo.
Still, this would require an ongoing slight appreciation of the domestic currency, coupled with efficient structural policies aimed at reducing public debt levels and improving competitiveness in the economy. 
No, da bi se ona dogodila, potrebna je kontinuirana blaga aprecijacija domaće valute u kombinaciji s učinkovitim strukturnim politikama s ciljem smanjenja javnog duga i poboljšanja konkurentnosti gospodarstva.
This is because trust in the domestic currency derives from, among other things, trust in the domestic economy and economic policy. 
Naime, povjerenje u domaću valutu ujedno je, među ostalim, odraz povjerenja u domaću ekonomiju, odnosno ekonomsku politiku.
Only the policy described here can rebuild trust in economic policy makers and, in turn, in the domestic currency. 
Jedino se opisanom politikom može revitalizirati povjerenje u nositelje ekonomske politike, a time i u nacionalnu valutu.
However, due to a deeply ingrained euroisation, it is more likely that Croatia will introduce the euro rather than convince its citizens to convert, for example, one fourth of their saving deposits into kuna and keep them in kuna. 
No, zbog duboke ukorijenjenosti euroizacije i u našem je slučaju izglednije da će Hrvatska uvesti euro nego da će biti u stanju uvjeriti građane da, recimo, tri četvrtine štednje prebace u kune i da je zadrže u kunama.
The fact that there are limitations for monetary policy in Croatia, as described above, does not mean that it is completely incapable of influencing the domestic money market and domestic interest rates. 
Svi opisani ograničavajući činitelji za monetarnu politiku u Hrvatskoj ne znače da je ona potpuno nemoćna utjecati na domaće novčano tržište i domaće kamatne stope.
To the extent required to maintain the stability of the exchange rate, the CNB uses its instruments to manage domestic kuna liquidity and influence domestic interest rates. 
U mjeri u kojoj nužnost održavanja stabilnosti tečaja dopušta, HNB svojim instrumentima upravlja domaćom kunskom likvidnošću te utječe na domaće kamate.
For the eighth consecutive year, the CNB has maintained exceptionally high liquidity of the monetary system. 
Već osmu godinu u nizu HNB održava iznimno visoku likvidnost monetarnog sustava.
In total, during the crisis, the CNB released liquidity standing at around14% of GDP by relaxing the existing measures, which referred in particular to the releasing of foreign currency immobilised in banks' balance sheets in the pre-crisis period. 
Ukupno je HNB u krizi relaksiranjem postojećih mjera oslobodio oko 14% BDP-a likvidnosti, što se posebno odnosilo na otpuštanje deviza imobiliziranih u bilancama banaka u pretkriznom razdoblju.
Released foreign currency liquidity was crucial for ensuring exchange rate stability in the conditions of a sharp decline in capital inflows from abroad. 
Otpuštena devizna likvidnost bila je krucijalna za osiguravanje stabilnosti tečaja u uvjetima snažnog pada kapitalnih priljeva iz inozemstva.
High liquidity favours the maintenance of low interest rates in the money market and record low yields on the Ministry of Finance treasury bills. 
Visoka likvidnost pogoduje održavanju niskih kamatnih stopa na novčanom tržištu te rekordno niskim prinosima na trezorske zapise Ministarstva financija.
However, the manner of implementation of this expansionary policy was different, which is logical, considering that the channels and instruments of activity were also different. 
No, način provedbe te ekspanzivnosti bio je drugačiji, što je i logično s obzirom na to da su kanali i instrumenti djelovanja različiti.
It is worth re-emphasising that certain channels of monetary policy activity may not be used at all because we see that the ECB's quantitative easing policy, to a large extent, acts through the depreciation of the exchange rate, which in our case would not bring positive effects and would give rise to recession. 
Tu valja još jednom naglasiti kako se pojedinim kanalima djelovanja monetarne politike ni ne može koristiti jer vidimo da politika kvantitativnog popuštanja ESB-a u velikoj mjeri djeluje kroz slabljenje tečaja, što u našem slučaju ne bi donijelo pozitivne učinke, već bi djelovalo prorecesijski.
In 2016, in the conditions of additional improvement of the current account balance and foreign position of banks, we have decided to strengthen the expansionary monetary policy further by introducing structural reverse repo operations. 
U 2016. godini, u uvjetima dodatnog popravljanja salda na tekućem računu platne bilance i inozemne pozicije banaka, odlučili smo dodatno osnažiti ekspanzivno usmjerenje monetarne politike uvođenjem strukturnih obratnih repo operacija.
The first auction was successfully held in mid-February, and we are prepared to hold three more such auctions in the rest of the year. 
Prva aukcija uspješno je održana sredinom veljače, a u nastavku godine spremni smo održati još tri takve aukcije.
The main idea of these operations is to provide banks with kuna liquidity under better than market conditions for a period of four years, and thus enable more favourable and intensified long-term lending to the economy and households in the domestic currency. 
Glavna zamisao ovih operacija jest da se bankama pod uvjetima povoljnijima od tržišnih osigura kunska likvidnost na razdoblje od četiri godine te tako omogući povoljnije i intenzivnije dugoročno kreditiranje gospodarstva i stanovništva u domaćoj valuti.
However, since the sustainability of public debt is a big problem in Croatia, which we often emphasise, it is worth mentioning that these operations will, among other things, also depend on the process of fiscal consolidation. 
No kako je velik problem u Hrvatskoj održivost javnog duga, što učestalo ističemo, valja naglasiti da će ove operacije među ostalim ovisiti i o procesu fiskalne konsolidacije.
Firmer fiscal consolidation will allow us more space for such and similar monetary policy measures, in particular having in mind that the economic recovery has not yet accelerated significantly and that banks' credit activity has been subdued. 
Što je čvršća fiskalna konsolidacija, to ćemo imati više prostora za ovakve i slične mjere monetarne politike, posebice imajući na umu da se oporavak gospodarstva još nije znatno dinamizirao, a da je kreditna aktivnost banaka potisnuta.
I would also like to say a few words about the achievement of price stability, which is the fundamental goal of the CNB. 
Nekoliko bih riječi želio posvetiti i ostvarenju stabilnosti cijena, što je temeljni cilj HNB-a.
A low inflation rate is not a phenomenon that exists only in Croatia. 
Niska stopa inflacije nije fenomen koji postoji samo u Hrvatskoj.
The trend of the decrease in the annual inflation rate has been present since the end of 2012 in all European countries, as well as in the US. 
Trend smanjivanja godišnje stope inflacije prisutan je još od kraja 2012. u svim europskim zemljama kao i u SAD-u.