natgillin/translations-raw huggingface dataset:
An offer resulting from this negotiation could be pre-empted by the other existing shareholder,
Naime, drugi postojeći dioničar ima pravo prvokupa u odnosu na ponudu koja proizađe iz tih pregovora,
amount of dividends: for the future, FSIH could only hope to receive relatively modest dividends, representing an annual yield of 4,8 % (dividend of EUR 4 million per year).
iznos dividendi: FSIH je u budućnosti mogao očekivati tek isplatu relativno skromnih dividendi, čiji bi godišnji prinos iznosio 4,8 % (dividenda od 4 milijuna EUR godišnje).
A modest amount of dividends has a negative impact on the liquidity of a share,
Međutim, skromni iznos dividendi šteti likvidnosti dionica,
risk factors affecting investors: it is clear from the highly cyclical nature of the steel sector and the volatility of DPH's profits that the company was operating in a high-risk environment.
faktori rizičnost koji utječu na ulagače: iz izrazite cikličnosti sektora čelika i nestalnosti dobiti društva DPH proizlazi da je potonje društvo poslovalo u iznimno riskantnoj okolini.
Such a level of risk has a negative impact on the liquidity of a stake,
Takva razina rizičnosti negativno utječe na likvidnost udjela,
growth prospects: in 2006 the market was considered to be at the top of the cycle and growth prospects for the coming years were therefore limited.
izgledi za rast: smatralo se da je tržište 2006. bilo na vrhuncu ciklusa pa su izgledi za rast narednih godina bili ograničeni.
Again, this sort of factor exacerbates the illiquidity of shares,
Ponovno, takav faktor utječe na nelikvidnost dionica,
size of stake: the larger the stake, the fewer the potential buyers.
veličina udjela: što je udio veći, to je ograničeniji broj potencijalnih kupaca.
This is all the more so because in this instance the stake is large but still remains a minority shareholding,
To je tim izraženije kada je, kao u ovom slučaju, udio velik, ali ostaje manjinski,
size and financial soundness of the company: having own funds of EUR […] million, as shown in the Ernst & Young 2006 Report, DPH could be considered a small to medium-sized enterprise.
veličina i financijska snaga poduzetnika: s obzirom na to da je raspolagao vlasničkim kapitalom u vrijednosti od […] milijuna EUR, kao što proizlazi iz izvješća društva Ernst & Young iz 2006., DPH se mogao smatrati malim do srednjim poduzetnikom.
Shares in an SME, especially unlisted ones, are less easily transferable than those in a large company.
Teže je prodati dionice MSP-a, a fortiori onog koji ne kotira na burzi, nego dionice velikog društva.
In light of these factors, and given the ‘lack of interest in this shareholding from other players’, the parties agreed to apply an illiquidity haircut of 40 %, compared with the 30 % advocated by Ernst & Young.
S obzirom na te faktore i na „nepostojanje zanimanja drugih dionika za taj udio”, strane su se dogovorile da će primijeniti korektivni faktor za nelikvidnost od 40 %, u odnosu na 30 % koji je preporučio Ernst & Young.
Belgium does not feel that it has to further justify the additional haircuts as they fall within the generally applied range and the adopted haircut of 40 % is the result of negotiation between the parties.
Belgija smatra da ne treba dalje obrazlagati dodatne korektivne faktore jer su ti korektivni faktori u okviru raspona koji se uobičajeno primjenjuju, dok je prihvaćeni korektivni faktor od 40 % proizašao iz pregovora među stranama.
HAIRCUT 4 — RESERVE FOR PREFERENTIAL DIVIDENDS OF FSIH
KOREKTIVNI FAKTOR BR. 4 – REZERVA U POGLEDU POVLAŠTENIH DIVIDENDI DRUŠTVA FSIH
Ernst & Young did not add this discounted sum to its valuation as such.
Ernst & Young u svojoj procjeni nije dodao taj diskontirani iznos.
The consultant applied a haircut of 6,2 % to it, taking the view that the risk of non-payment of this preferential dividend was comparable to the default risk of a bond with a BBB rating.
Savjetodavno je društvo na njega primijenilo korektivni faktor od 6,2 %, pri čemu je procijenilo da je rizik od neisplate te povlaštene dividende sličan riziku od neisplate obveznica s rejtingom BBB.
The Ernst & Young 2006 Report thus added USD 22,2 million to the value obtained for 25 % of the shares in DPH.
Stoga je u izvješću društva Ernst & Young iz 2006. vrijednosti dobivenoj za 25 % udjela u društvu DPH dodano 22,2 milijuna USD.
According to Belgium, the parties took the view at the time that this haircut of 6,2 % was not enough to reflect the risk of non-payment of the preferential dividend.
Prema mišljenju Belgije, strane su u to doba smatrale da taj korektivni faktor od 6,2 % nije dovoljan da bi odrazio rizik od neisplate povlaštenih dividendi.
Belgium puts forward two main arguments to support this.
Kako bi to opravdala, Belgija iznosi dva glavna argumenta.
The first relates to the volatility of DPH's results: in the event of insufficient profits or cash flow, DPH would have had to forego payment of the dividend.
Prvi se argument odnosi na nestalnost poslovnih rezultata društva DPH: DPH je u slučaju nedovoljne dobiti ili novčanih sredstava trebao odustati od isplate dividendi.
In this regard, Belgium stresses that payment of the preferential dividend was at the company's discretion.
Belgija u tom pogledu ističe da je društvo odlučivalo o isplati povlaštenih dividendi.
The second argument relates to the organisation of the Duferco Group: given that the company owing the dividends is a holding company (DPH), the profits at its level comprise solely the consolidation of the profits generated by its subsidiaries.
Drugi se argument odnosi na organizaciju grupe Duferco: s obzirom na to da je društvo koje treba isplatiti dividende holding društvo (DPH), njegova je dobit odražavala samo konsolidiranu dobit koju su ostvarila njezina društva kćeri.
Now, for various reasons (particularly tax rules, financial commitments and contractual obligations), it was not always easy, or indeed possible, for profits from the subsidiaries to flow up to the holding company.
Međutim, iz brojnih razloga (osobito, porezni propisi, financijske obveze, ugovorne obveze) prosljeđivanje dobiti društava kćeri holding društvu nije uvijek bilo jednostavno, tj. Moguće.
All of these factors were sources of real uncertainty concerning the future payment of the preferential dividend from DPH.
Svi ti faktori uzrokovali su stvarnu neizvjesnost u pogledu buduće isplate povlaštene dividende društva DPH.
Belgium feels that the haircut applied therefore had to be higher than the haircut applied for future yields on bonds with a BBB rating.
Prema mišljenju Belgije primijenjeni korektivni faktor trebao je tako biti viši od onog koji bi bio primijenjen na buduće prinose od obveznica s rejtingom BBB.
The parties agreed to a figure of 14 %, i.e. a haircut of USD 4 million in relation to the Ernst & Young valuation.
Strane su se dogovorile o brojci od 14 %, odnosno o korektivnom faktoru od 4 milijuna USD u odnosu na procjenu društva Ernst & Young.
HAIRCUT 5 — CONTROL PREMIUM
KOREKTIVNI FAKTOR BR. 5 – KONTROLNA PREMIJA
The Ernst & Young 2006 Report therefore takes the view that a control premium of between 0 % and 10 % of the value of the shareholding should be added.
Stoga je u izvješću društva Ernst & Young iz 2006. procijenjeno da je potrebno dodati kontrolnu premiju od 0 % do 10 % vrijednosti udjela.
Belgium believes the parties chose not to adopt such a control premium because the special rights it relates to did not actually have any market value in the context of a sale to a third party or to [the company that controlled DPH at the time].
Prema mišljenju Belgije, strane su odlučile da neće prihvatiti takvu kontrolnu premiju jer predmetna posebna prava zapravo nisu imala nikakvu tržišnu vrijednost pri prodaji trećoj osobi ili [društvu koje je u to doba kontroliralo društvo DPH].
According to Belgium, in the event of a sale to a third-party shareholder, [the company that controlled DPH at the time] could oppose the transfer of rights laid down in the DPH shareholder agreement.
Naime, Belgija smatra da se u slučaju prodaje dioničaru koji je treća osoba [društvo koje je u to doba kontroliralo društvo DPH] moglo usprotiviti ustupanju prava upisanih u dioničarski ugovor društva DPH.
Consequently, [the company that controlled DPH at the time] did not have to pay a certain amount to recover full powers.
Prema tome, [društvo koje je u to doba kontroliralo društvo DPH] nije trebalo platiti određeni iznos kako bi vratilo svoje pune ovlasti.
Belgium points out that the parties agreed that the special rights attached to the FSIH shares under the shareholders' agreement would be terminated in the event of one of them selling their shares to a third party.
Belgija navodi da su strane dogovorile da posebna prava povezana s udjelima društva FSIH na temelju dioničarskog ugovora prestaju važiti u slučaju da jedna od strana svoj udio proda trećoj osobi.
If it is indisputable that the special rights provided for in the shareholders' agreement conferred on FSIH the power, at the very least, to influence the management of DPH and, in this regard, these rights had a certain value when FSIH acquired its stake in DPH, the fact remains that FSIH could not freely transfer the special rights it held to a third party.
Iako je neosporno da su posebna prava predviđena u dioničarskom ugovoru davala društvu FSIH ovlasti da, u najmanju ruku, utječe na upravljanje društvom DPH te da su u tom pogledu ta prava nužno imala određenu vrijednost u trenutku kada je FSIH stekao svoj udio u društvu DPH, točno je i da FSIH nije mogao slobodno prenijeti svoja posebna prava na treću osobu.
Therefore, these rights had no market value.
Stoga ta prava nisu imala nikakvu tržišnu vrijednost.
OTHER BACKGROUND INFORMATION
DRUGE OKOLNOSTI
Belgium puts forward two more factors which did not lead to application of a haircut but which it wanted to mention so that the Commission could see the different negotiating points that the parties discussed in order to establish the final price.
Belgija ističe dva druga elementa koji nisu doveli do primjene korektivnog faktora, ali ih je željela napomenuti kako bi Komisija uvidjela različite elemente pregovora o kojima su strane raspravljale u svrhu utvrđivanja konačne cijene.
The first factor relates to the 2005 agreement between DPH and Farrell which provided for the transfer of certain profits to Farrell.
Prvi element odnosi se na Ugovor iz 2005. između društava DPH i Farrell, kojim je predviđen prijenos određene dobiti na društvo Farrell.
Because of this agreement, the Ernst & Young 2006 Report applied a haircut of USD 5,5 million to the reported earnings of each year taken into account.
Zbog tog je Ugovora u izvješću društva Ernst & Young iz 2006. primijenjen korektivni faktor od 5,5 milijuna USD na prijavljenu dobit („reported earning”) svake godine koja je uzeta u obzir.
The parties did not increase this haircut.
Strane nisu povećale taj korektivni faktor.
The second factor relates to a supply agreement with the company […].
Drugi element odnosi se na Ugovor o nabavi s društvom […].
This agreement provided for the purchase of a substantial quantity of semi-finished products (slabs) at a price corresponding to the cost of production.
Tim je Ugovorom predviđena kupnja znatne količine polugotovih proizvoda (bramova) po cijeni koja odgovara proizvodnoj cijeni.
For DPH, this agreement represented both a risk of loss and a potential gain, depending on global steel prices.
Taj je Ugovor za društvo DPH predstavljao rizik od gubitka, ali i mogućnost za dobit, ovisno o svjetskim cijenama čelika.
This agreement set out obligations for a capital injection and significant penalties in the event of withdrawal and was therefore a potential cost risk for DPH.
Tim su Ugovorom bile predviđene obveze kapitalnog ulaganja i znatne kazne u slučaju povlačenja pa je taj Ugovor za društvo DPH predstavljao rizik mogućih troškova.
The Ernst & Young 2006 Report did not quantify this risk and, according to the information Belgium sent to the Commission, neither did the parties.
U izvješću društva Ernst & Young iz 2006. taj rizik nije bio brojčano iskazan, a, na temelju informacija koje je Belgija proslijedila Komisiji, nisu ga iskazale ni strane.
Lastly, Belgium points out the motives behind FSIH's withdrawal: the cyclical nature of the sector, entry and influence of new private investors in the Duferco Group ([…] and NLMK), and availability of liquidity in the Duferco Group.
Naposljetku, Belgija želi podsjetiti na razloge društva FSIH za raskid obveza: cikličnost sektora, ulazak i utjecaj novih privatnih ulagača u grupu Duferco ([…] i NLMK) te raspoloživost novčanih sredstava unutar grupe Duferco.
In this regard, it stresses that the joint venture with NLMK showed the will of Duferco to gradually exit industrial steel production with a view to turning to new activities such as site rehabilitation and developing energy projects.
U tom pogledu naglašava da je zajednički pothvat s društvom NLMK bio znak želje grupe Duferco da postupno izađe iz industrijske proizvodnje čelika kako bi se okrenula novim djelatnostima, poput sanacije postrojenja i razvoja energetskih projekata.
FSIH pursued this trend by withdrawing from DPH and investing in the Group's new diversification projects (see Measure 3).
FSIH je tu namjeru popratio povlačenjem iz društva DPH i ulaganjem u nove projekte diversifikacije grupe (vidjeti mjeru 3.).
Belgium justifies the price of EUR […] million by the total of various factors.
Belgija opravdava cijenu od […] milijuna EUR nizom različitih elemenata.
TRADE RECEIVABLES
TRGOVINSKA POTRAŽIVANJA
Carsid Développement, which became Duferco Diversification, inherited EUR [30-37] million in trade receivables towards another company in the Group (Duferco La Louvière Sales).
Carsid Développement, koji je postao Duferco Diversification, naslijedio je [30 – 37] milijuna EUR trgovinskih potraživanja prema drugom društvu grupe (Duferco La Louvière Sales).
EXPECTED INCREASE IN VALUE OF THE […] PROJECT
OČEKIVANI DOBITAK OD PROJEKTA […]
Since […] 2002, the Duferco Group had been making efforts to develop an extensive site redevelopment project.
Grupa Duferco obvezala se […] 2002. da će razviti opsežan projekt obnove postrojenja.
Although the land is in the hands of Duferco Développement, it is the Carsid Développement subsidiary (now Duferco Diversification) that is responsible for developing this project.
Iako su zemljišta bila u vlasništvu društva Duferco Développement, za razvijanje tog projekta bilo je zaduženo društvo kći Carsid Développement (koje je postalo Duferco Diversification).
Belgium points out that on the day FSIH decided to approve acquisition of shares in DSIH, i.e. 5 December 2006, it had already been agreed that Duferco Développement, which had no human resources, would use Duferco Diversification to go ahead with work to prepare and clean up the […] site.
Belgija navodi da je na dan kada je FSIH odlučio odobriti ulazak u kapital društva DSIH, odnosno 5. prosinca 2006., već bilo poznato da će društvo Duferco Développement, koje nije imalo nikakvih ljudskih potencijala, s pomoću društva Duferco Diversification provesti radove pripreme i sanacije postrojenja […].
With regard to the remuneration of Duferco Diversification for the services provided within this project, it had already been agreed that Duferco Diversification would receive half the profits expected on the sale price of the land belonging to Duferco Développement, which would keep the other half.
U pogledu naknade društvu Duferco Diversification za usluge pružene u okviru tog projekta već je bilo dogovoreno da će Duferco Diversification dobiti polovinu očekivanog prihoda od prodajne cijene zemljišta u vlasništvu društva Duferco Développement, kojemu pripada druga polovina.
Belgium admits that, given the complexity and ambition of the property project, the formal conclusion of a contract between Duferco Diversification and Duferco Développement took a long time.
Belgija priznaje da je, s obzirom na složenost projekta povezanog s nekretninama i na njegovu zahtjevnost, kasnilo službeno sklapanje ugovora između društava Duferco Diversification i Duferco Développement.
Certain aspects still had to be determined, on the basis of the conclusions of the study syndicate established by ministerial decree of 18 January 2007, i.e. one month after FSIH acquired its stake in DSIH.
Naime, još je trebalo odrediti određene aspekte ovisno o mišljenju skupnog tijela za izradu projekta koje je osnovano ministarskom odlukom od 18. siječnja 2007., odnosno mjesec dana nakon što je FSIH ušao u društvo DSIH.
The remuneration of Duferco Diversification within the […] project was finally formalised in an agreement concluded on 4 February 2009 between Duferco Développement, the owner of the land, and Duferco Diversification.
Naknada društvu Duferco Diversification u okviru projekta […] konačno je službeno uređena Ugovorom sklopljenim 4. veljače 2009. između vlasnika zemljišta, društva Duferco Développement, i društva Duferco Diversification.
Belgium argues that, in accordance with what had been agreed at the outset, the agreement concluded on 2009 provides that the profit from the sale of the cleaned-up land would be shared equally between Duferco Développement and Duferco Diversification.
Belgija napominje da je, u skladu s prvotnim dogovorom, Ugovorom sklopljenim 2009. predviđeno da će se prihod od prodaje saniranog zemljišta podijeliti na jednake dijelove između društava Duferco Développement i Duferco Diversification.
Furthermore, Belgium stresses that as early as 2006, FSIH based its investment on a valuation of the project.
Osim toga, Belgija ponovno ukazuje na činjenicu da je FSIH 2006. svoje ulaganje temeljio na procijenjenoj vrijednosti projekta.
It considers that the expected profit of the […] project was conservatively evaluated in 2006 at EUR […] million.
Smatra da je očekivani prihod od projekta […] 2006. razumno procijenjen na […] milijuna EUR.
This amount corresponded to the difference between the estimated cost of cleaning up the […] site (EUR […] million according to an expert report from 2006) and the value of the land held by Duferco Développement (already estimated, according to Belgium, at EUR[…] million — a value confirmed by the consultancy GALTIER in January 2010).
Taj iznos odgovara razlici između procijenjenog troška sanacije postrojenja […] ([…] milijuna EUR prema izvješću stručnjaka iz 2006.) i vrijednosti zemljišta u vlasništvu društva Duferco Développement (koja je, prema mišljenju Belgije, već procijenjena na […] milijuna EUR, a u siječnju 2010. potvrdio ju je i ured stručnjaka GALTIER).
Belgium therefore takes the view that FSIH behaved conservatively and prudently by asking that the parties retain a profit of EUR […] million which, in accordance with their agreements, would be shared equally between Duferco Développement and Duferco Diversification (i.e. EUR […] million to be taken into account by DSIH).
Stoga Belgija smatra da se FSIH ponio oprezno i razumno kada je tražio da strane zadrže prihod od […] milijuna EUR koji bi se, prema njihovim dogovorima, podijelio na jednake dijelove između društava Duferco Développement i Duferco Diversification (odnosno […] milijuna EUR koje DSIH treba uzeti u obzir).
Belgium does not give further indications on whether or not the […] project has been implemented yet or on its commercial success or failure.
Belgija nije iznijela druge podatke o tome je li projekt […] dosad bio proveden niti je li doživio komercijalni uspjeh.
TRANSFER OF PROPERTY TO A SUBSIDIARY OF DUFERCO DIVERSIFICATION
UNOS NEKRETNINA U DRUŠTVO KĆER DRUŠTVA DUFERCO DIVERSIFICATION
Some of the property owned by Duferco La Louvière was transferred to Duferco Immobilière, a subsidiary of Duferco Diversification.
Određene nekretnine društva Duferco La Louvière prenesene su na društvo Duferco Immobilière, društvo kćer društva Duferco Diversification.
Its value, confirmed by a consultant, is assessed at between EUR [14-21] and [15-22] million.
Njihova je vrijednost, koju je potvrdio konzultant, procijenjena na iznos od [14 – 21] do [15 – 22] milijuna EUR.
THE VALUE OF THE MARCINELLE ENERGIE PROJECT
VRIJEDNOST PROJEKTA MARCINELLE ENERGIE
In 2006, Marcinelle Energie, a subsidiary of Duferco Diversification, planned to construct a CCGT power station in Charleroi.
Marcinelle Energie, društvo kći društva Duferco Diversification, vodilo je 2006. projekt izgradnje postrojenja s plinskim turbinama s kombiniranim ciklusom u Charleroiu.
FSIH relied on the evaluation made by the consultancy Bain (‘Bain’) in July 2006 to value this project.
FSIH je procjenu tog projekta temeljio na stručnom mišljenju koje je u srpnju 2006. izradio savjetodavni ured Bain („Bain”).
According to Bain, the overall value of the project could be estimated at EUR […] million: (i) EUR […] million in net present value for the power station as such and (ii) EUR […] million if 100 % of the CO2 allowances were allocated to the project.
Prema mišljenju društva Bain, ukupna vrijednost projekta mogla se procijeniti na […] milijuna EUR: i. […] milijuna EUR neto sadašnje vrijednosti samog postrojenja te ii. […] milijuna EUR u slučaju da se projektu dodijeli 100 % emisijskih jedinica CO2.
The value that FSIH finally accepted for the CO2 allowances was EUR […] million.
FSIH je konačno prihvatio vrijednost emisijskih jedinica CO2 od […] milijuna EUR.
On the basis of this report, FSIH could legitimately consider that investing in the construction of a CCGT would bring a net present value of EUR […] million (EUR […] million).
Na temelju tog stručnog mišljenja, FSIH je mogao opravdano smatrati da će ulaganje u izgradnju postrojenja s plinskim turbinama s kombiniranim ciklusom donijeti neto diskontiranu vrijednost od […] milijuna EUR ([…] milijuna EUR).
However, the Bain report suggested that an association with an experienced power company would make it possible to extract greater value, which would bring the net present value of the project to EUR […] million.
Međutim, iz izvješća društva Bain proizlazilo je da bi udruživanje s iskusnim društvom za električnu energiju omogućilo stvaranje veće vrijednosti, zbog čega bi neto diskontirana vrijednost projekta iznosila […] milijuna EUR.
According to Belgium, the median overall value of the Marcinelle Energie project as conservatively estimated on the basis of the Bain report was therefore EUR […] million.
Prema mišljenju Belgije, tako bi ukupna srednja vrijednost projekta Marcinelle Energie, koja je oprezno procijenjena na temelju stručnog mišljenja društva Bain, iznosila […] milijuna EUR.
In light of this valuation, FSIH started negotiations on the valuation of the Marcinelle Energie project, based on exploratory contacts made by the Duferco Group with various players in the energy sector to form a partnership.
S obzirom na tu procjenu vrijednosti, FSIH je započeo pregovore o procjeni vrijednosti projekta Marcinelle Energie na temelju prethodnih kontakata koje je tada grupa Duferco ostvarila s različitim dionicima u energetskom sektoru u svrhu sklapanja partnerstva.
As shown by the exchanges with the key players in the energy sector — including EDF, Electrabel, SPE, NUON and ENEL — the Marcinelle Energy project received a lot of interest and hinted at major opportunities.
Kao što tome svjedoči komunikacija među glavnim dionicima u energetskom sektoru, među kojima su EDF, ELECTRABEL, SPE, NUON i ENEL, projekt Marcinelle Energie pobudio je mnogo interesa te je dao naslutiti brojne mogućnosti.
Nevertheless, given that amounts of only EUR […] million were mentioned during these exploratory contacts for the acquisition of 80 % of the shares in the Marcinelle Energy project, FSIH requested and obtained a reduction of EUR […] million in the median value of the project according to Bain, taking into consideration the amounts referred to in these informal contacts.
Međutim, s obzirom na to da su iznosi od […] milijuna EUR spomenuti samo u okviru tih prethodnih kontakata u pogledu stjecanja 80 % udjela u projektu Marcinelle Energie, FSIH je tražio i postigao da se srednja vrijednost projekta od […] milijuna EUR koju je procijenio Bain smanji u odnosu na iznose spomenute u okviru tih neslužbenih kontakata.