natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The FSA was of the view that FIH was in a precarious position as there was significant risk that FIH would not be able to meet its statutory requirements as regards liquidity when its government-guaranteed debt expired.
FSA je smatrao da je FIH u neizvjesnom položaju jer je postojao velik rizik da FIH neće moći ispuniti zakonske zahtjeve u pogledu likvidnosti po isteku duga s državnim jamstvom.
That situation could, accordingly, have led to a withdrawal of FIH’s banking licence [62].
Prema tome, zbog te bi situacije moglo doći do povlačenja FIH-ove dozvole za rad [62].
The position of the FSA therefore supports the Commission’s assessment that a market operator would have been unlikely to invest in FIH.
Stoga FSA-ovo stajalište ide u prilog ocjeni Komisije da nije vjerojatno da bi tržišni subjekt uložio u FIH.
While it can be argued that the FSA’s report was not in the public domain, a market operator would have had access to the maturity profile of FIH’s government-guaranteed debt and thus been able to derive the same conclusion.
Iako je moguće tvrditi da FSA-ovo izvješće nije dostupno javnosti, tržišni subjekt imao bi pristup profilu dospijeća FIH-ova duga s državnim jamstvom zbog čega bi mogao doći do jednakog zaključka.
In the absence of an actual private investor, to further check the applicability of the MEOP the Commission has to assess whether the overall return of the measures in favour of FIH is equal to or higher than the expected return that a hypothetical private investor would demand in order to make that investment.
U izostanku stvarnoga privatnog ulagača Komisija mora, radi daljnje provjere primjenjivosti MEOP-a, ocijeniti je li ukupni povrat od mjera u korist FIH-a jednak ili veći od očekivanog povrata koji bi hipotetski privatni ulagač zatražio prije ulaganja.
The expected return of the measures depends on the future stream of revenue from cash flows, which has to be discounted to the present day to derive its net present value (‘NPV’) using an appropriate rate of discount.
Očekivani povrat od mjera ovisi o budućem tijeku prihoda od novčanih tokova koji je do današnjeg dana potrebno umanjiti kako bi se izračunala neto sadašnja vrijednost („NPV”) s pomoću odgovarajuće diskontne stope.
Relying on expert advice, the Commission estimated the market value of Newco’s assets and modelled the expected return for the FSC for entire distribution of liquidation values of Newco’s equity.
Oslanjajući se na stručne savjete Komisija je procijenila tržišnu vrijednost imovine društva Newco i izradila model očekivanoga povrat za FSC za cjelokupnu raspodjelu likvidacijske vrijednosti kapitala društva Newco.
In so doing, it has taken into account all elements of the share purchase agreement, such as the net liquidation value, revenues and costs incurred by the FSC and FIH Group and the purchase price adjustment, which included the loss-absorbing loan.
Na taj je način uzela u obzir sve elemente sporazuma o kupoprodaji udjela, poput neto likvidacijske vrijednosti, prihoda i rashoda koje su ostvarili FSC i grupa FIH i prilagodbe kupoprodajne cijene koja je uključivala kredit za apsorbiranje gubitka.
The use of a distribution model is necessary to calculate the NPV of both the benefits stemming from a 25 % equity upside participation and the negative effects from the combination of large asset losses in Newco and a default of FIH Holding if such a scenario were to materialise [63].
Primjena modela raspodjele nužna je za izračun neto sadašnje vrijednosti koristi koje su posljedica sudjelovanja u porastu vrijednosti kapitala od samo 25 % i negativnih učinaka kombinacije velikih gubitaka imovine u društvu Newco i neispunjavanja obveza društva FIH Holding u slučaju ostvarenja takvog scenarija [63].
Graph 1
Grafikon 1.
Net Present Value of the measure for the FSC
Neto sadašnja vrijednost mjere za FSC
Return on the DKK 2 Billion Equity investment for different liquidation values of Newco's Assets
Povrat kapitalnog ulaganja u iznosu od 2 milijarde DKK za različite likvidacijske vrijednosti imovine društva Newco
Return for FSC, taking into account a default probability of FIH Holding that increases as Newco's assets deteriorate (left hand scale, in DKK billion)
Povrat za FSC, uzimajući u obzir zadanu vjerojatnost FIH Holdinga koja raste kako se imovina društva Newco smanjuje (ljestvica s lijeve strane, u milijardama DKK)
market implied probability of this scenario occurring (right hand scale)
Tržišna vjerojatnost tog scenarija (ljestvica s desne strane)
Graph 1 shows, for different liquidation values of Newco’s assets (from DKK 5,1 billion to DKK 28,3 billion), the NPV of the share purchase agreement.
U grafikonu 1. navedena je neto sadašnja vrijednost sporazuma o kupoprodaji udjela za različite likvidacijske vrijednosti imovine društva Newco (od 5,1 milijarde DKK do 28,3 milijarde DKK).
Each of the scenarios occurs with a probability indicated by the dotted line against the right-hand scale (0,1 % to 7,5 %).
Vjerojatnost svakog scenarija navedena je točkastom linijom uz desnu ljestvicu (0,1 % do 7,5 %).
In the most likely scenarios, the return is slightly negative.
U slučaju najizglednijih scenarija povrat je neznatno negativan.
As can be seen from Graph 1, the overall probability-weighted average NPV of the share purchase agreement operation is also negative.
Kao što je vidljivo u grafikonu 1., ukupna vjerojatnošću ponderirana prosječna neto sadašnja vrijednost operacije sporazuma o kupoprodaji udjela isto je tako negativna.
The expert calculation shows it amounts to DKK 726 million.
U izračunu stručnjaka navodi se da ona iznosi 726 milijuna DKK.
As a result, the share purchase agreement generates a loss instead of a profit.
Posljedično, od sporazuma o kupoprodaji udjela ostvaruje se gubitak umjesto dobiti.
A market economy operator would have required an equity remuneration of at least 10 % [64] per annum on a similar DKK 2 billion investment, which would have generated about DKK 1,33 billion over the seven-year existence period of Newco.
Subjekt u tržišnom gospodarstvu zatražio bi naknadu za kapital od najmanje 10 % [64] godišnje za slično ulaganje u iznosu od dvije milijarde DKK od kojeg bi ostvario približno 1,33 milijarde DKK tijekom sedmogodišnjeg postojanja društva Newco.
The Commission therefore concludes that no market economy operator would have been willing to invest on terms and conditions equivalent to those of the share purchase agreement.
Komisija stoga zaključuje da nijedan subjekt u tržišnom gospodarstvu ne bi bio spreman uložiti prema uvjetima jednakima uvjetima sporazuma o kupoprodaji udjela.
As a result the measures are not in line with the MEOP [65].
Posljedično, mjere nisu u skladu s MEOP-om [65].
It should be noted that in the calculation set out in recitals 91-93, the Commission took into account correspondence from Denmark dated 7 February and 11 March 2013, as well as subsequent correspondence [66] in which Denmark submitted previously undisclosed elements such as specific interpretations of the components of the variable purchase price, the reference date of the submitted loan exposure tapes that were earmarked for transfer from FIH to Newco, the evolution of the credit quality of the portfolio between December 2011 and September 2012 and a more granular analysis of the ‘uncommitted credit lines’ in the portfolio.
Potrebno je naglasiti da je u izračunu utvrđenom uvodnim izjavama (91) do (93) Komisija uzela u obzir korespondenciju s Danskom od 7. veljače i 11. ožujka 2013., kao i naknadnu korespondenciju [66] u kojoj je Danska dostavila ranije neotkrivene elemente poput posebnih tumačenja sastavnica varijabilne kupoprodajne cijene, referentnog datuma podnesenih dokumenata o kreditnoj izloženosti koji su odvojeni za prijenos s FIH-a na društvo Newco, kretanja kreditne kvalitete portfelja od prosinca 2011. do rujna 2012. i preciznije analize „nedodijeljenih kreditnih linija” u portfelju.
Furthermore, the quantifications contained in Denmark’s arguments [67] do not withstand scrutiny.
Osim toga, vrijednosti iz danskih argumenata [67] ne prolaze kontrolu.
First, the ex ante write-down amounts and risk provisions are not substantiated by an independent valuation report [68].
Kao prvo, ex-ante iznosi otpisa i rezerviranja za rizike nisu potvrđeni neovisnim izvješćem o ocjeni [68].
Moreover, when considering the possibility of FIH Group not being able to honour ex post guarantees, there is no reason why the losses of Newco could not exceed DKK 2,7 billion, in which case the FSC (and hence the Danish government) would be contractually required to recapitalise Newco prior to its final liquidation.
Osim toga, pri razmatranju mogućnosti da grupa FIH ne može ispunjavati ex-post jamstva ne postoji razlog zašto gubici društva Newco ne bi mogli premašiti 2,7 milijardi DKK, pri čemu bi FSC (a time i danska država) imali ugovornu obvezu dokapitalizirati društvo Newco prije konačne likvidacije.
The Commission therefore concludes that the claim that any investment losses would be limited to DKK 1,05 billion is not substantiated.
Komisija zato zaključuje da tvrdnja da bi gubici od ulaganja bili ograničeni na 1,05 milijardi DKK nije utemeljena.
The fact that the terms of the measures were negotiated between the FSC and FIH Holding does not necessarily mean that the measures were executed on market terms.
Činjenica da su o uvjetima mjera pregovarali FSC i FIH Holding ne znači nužno da su mjere izvršene prema tržišnim uvjetima.
If Denmark intended to grant a substantial amount of additional aid to a bank facing grave liquidity difficulties, that fact alone would not exclude negotiations between the authorities and that bank on specific points of the transaction.
Kad bi Danska namjeravala dodijeliti znatan iznos dodatne potpore banci koja se suočava s ozbiljnim problemima likvidnosti, zbog same te činjenice ne bi trebalo isključiti pregovore između tijela i te banke o posebnim točkama transakcije.
Because of the bilateral aspect of the negotiation which took place, it lacked features such as those of an open non-discriminatory tender procedure or of a comparison to similar market transactions.
Zbog bilateralnog karaktera pregovora koji su obavljeni nedostajali su elementi poput otvorenoga nediskriminirajućeg natječajnog postupka ili usporedbe sa sličnim tržišnim transakcijama.
Therefore, the conformity of the measures with market conditions does not follow automatically from the fact that negotiations occurred.
Zato usklađenost mjera s tržišnim uvjetima ne proizlazi automatski iz činjenice da su pregovori obavljeni.
As regards the KPMG report of 7 June 2012, the Commission agrees that due to the complexity of the measures their terms and conditions should be assessed in their entirety, because there are no individual provisions that can be allocated to the remuneration of each individual element.
Kad je riječ o KPMG-ovu izvješću od 7. lipnja 2012., Komisija se slaže da je, zbog složenosti mjera, nužna cjelovita ocjena njihovih uvjeta jer ne postoje pojedinačne odredbe koje je moguće primijeniti na naknadu svakog pojedinačnog elementa.
However, the analysis contained in that KPMG report overlooked the possibility of more extreme downside scenarios under which FIH Holding might not be able to honour its commitments.
Međutim, u analizi iz KPMG-ova izvješća zanemarena je mogućnost ekstremnijih scenarija pada vrijednosti prema kojima FIH Holding ne bi mogao ispunjavati svoje obveze.
Moreover, the analysis failed to address a remuneration on the DKK 2,0 billion of capital invested.
Štoviše, u analizi nije analizirana naknada za 2,0 milijarde DKK uloženog kapitala.
As indicated in recital 95, there cannot be conformity with market behaviour given that there is no annual remuneration on the capital and given a mere 25 % participation of any equity upside over a seven-year investment period, both on a standalone basis and as a parameter in the entire remuneration model [69].
Kako je navedeno u uvodnoj izjavi 95., sukladnost s tržišnim ponašanjem ne može postojati s obzirom na to da ne postoji godišnja naknada za kapital i na sudjelovanje u porastu vrijednosti kapitala od samo 25 % tijekom sedmogodišnjeg razdoblja ulaganja na samostalnoj osnovi i kao parametra u cjelokupnom modelu naknade [69].
In that context, the Commission notes that under a previous Tier 1 hybrid recapitalisation [70] FIH had to pay an annual coupon of […] % per annum.
Komisija u tom kontekstu naglašava bi prema ranijoj osnovnoj hibridnoj dokapitalizaciji [70] FIH trebao platiti godišnji kupon od […] % godišnje.
Furthermore, in the beginning of March 2012 FIH’s senior debt was quoted on the market with an implied yield exceeding 10 %.
Osim toga, FIH-ov je nadređeni dug početkom ožujka 2012. ponuđen na tržištu s očekivanim prinosom većim od 10 %.
Therefore, the Commission’s reasoning that a remuneration for capital should be at least 10 % is justified.
Zato je zaključak Komisije da bi naknada za kapital trebala iznositi najmanje 10 % utemeljen.
A market operator would probably require a remuneration in excess of that level, in view of the particular risks related to the concentration and the inferior quality [71] of the real estate portfolio of Newco in addition to the junior credit rank of an equity investment.
Tržišni subjekt vjerojatno bi tražio veću naknadu s obzirom na posebne rizike povezane s koncentracijom i inferiornom kvalitetom [71] hipotekarnog portfelja društva Newco, uz podređeni kreditni rejting kapitalnog ulaganja.
Therefore, a remuneration of 6,5 %, as put forward by Denmark [72] is clearly insufficient.
Zato je naknada od 6,5 % koju je navela Danska [72] nedvojbeno nedostatna.
It should also be noted that the transaction generates a negative expected return.
Isto je tako, potrebno naglasiti da se transakcijom ostvaruje negativan očekivani povrat.
The Commission concludes that the measures in favour of FIH are not in line with the MEOP.
Komisija zaključuje da mjere u korist FIH-a nisu u skladu s MEOP-om.
The use of the measures only concern FIH Group and Newco.
Upotreba mjera odnosi se samo na grupu FIH i društvo Newco.
The measure is therefore selective.
Zbog toga je mjera selektivna.
Distortion of competition and effect on trade between Member States
Narušavanje tržišnog natjecanja i utjecaj na trgovinu među državama članicama
The measures helped FIH strengthen its capital and liquidity position compared to that of its competitors who will not benefit from similar measures.
FIH je s pomoću mjera ojačao svoj položaj u pogledu kapitala i likvidnosti u usporedbi s konkurentima koji neće imati koristi od sličnih mjera.
The measure therefore enabled FIH to improve its market position.
FIH će zato, s pomoću mjera, poboljšati svoj položaj na tržištu.
The measure can therefore lead to a distortion of competition.
Mjera zbog toga može dovesti do narušavanja tržišnog natjecanja.
Given the integration of the banking market at European level, the advantage provided to FIH is felt by competitors both in Denmark (where banks from other Member States operate) and in other Member States.
S obzirom na integraciju bankarskog tržišta na europskoj razini, prednost koju FIH uživa osjećaju konkurenti u Danskoj (u kojoj posluju banke iz ostalih država članica) i u ostalim državama članicama.
The measures must therefore be regarded as potentially affecting trade between Member States.
Zbog toga je obvezno smatrati da mjere mogu utjecati na trgovinu među državama članicama.
AMOUNT OF AID
IZNOS POTPORE
The total aid amount of the measures [73] is calculated to be approximately DKK 2,25 billion (approximately EUR 300 million).
Izračunano je da je ukupni iznos potpore mjera [73] približno 2,25 milijardi DKK (približno 300 milijuna EUR).
To quantify the amount of aid, the Commission has considered:
Pri izračunu iznosa potpore Komisija je uzela u obzir:
a benefit related to the share purchase agreement formula (DKK 0,73 billion) [74];
formulu koristi povezanih sa sporazumom o kupoprodaju udjela (0,73 milijarde DKK) [74];
a foregone equity investment remuneration (DKK 1,33 billion) [75];
izgubljenu naknadu za kapitalno ulaganje (1,33 milijarde DKK) [75];
excess interest payments by Newco on Loan One, the loss-absorbing loan, and the initial funding (DKK 0,33 billion);
višak kamata koje je platilo društvo Newco po prvom kreditu, kreditu za apsorbiranje gubitka i inicijalnom financiranju (0,33 milijarde DKK);
excess administration fees (DKK 0,14 billion).
višak administrativnih naknada (0,14 milijardi DKK).
As a mitigating factor, the Commission considered the early cancellation of government guarantees amounting to DKK 0,28 billion should be deducted from the total aid amount.
Komisija je, kao olakotni faktor, smatrala da je prijevremeno otkazivanje državnih jamstava u iznosu od 0,28 milijardi DKK potrebno oduzeti od ukupnog iznosa potpore.
As indicated in Section 5.1, the Commission took a holistic approach in valuing all interest and other cash flows, fees and guarantees given, taking into consideration:
Kako je navedeno u odjeljku 5.1., Komisija je pri vrednovanju svih kamata i ostalih novčanih tokova, naknada i izdanih jamstava primijenila holistički pristup uzimajući u obzir:
Denmark’s concern that the Commission would pay insufficient attention to at the economic reality of all aspects of the measures, such as the loss-absorbing loan;
sumnje Danske da Komisija neće posvetiti dovoljno pažnje ekonomskoj stvarnosti svih aspekata mjera, poput kredita za apsorbiranje gubitka;
the fact that not all elements of the transaction could be linked to a specific item in the remuneration formula.
činjenicu da sve elemente transakcije nije moguće povezati s određenom stavkom u formuli naknade.
In line with the Impaired Asset Communication, the Commission has relied on external experts for valuation advice [76].
U skladu s Komunikacijom o imovini umanjene vrijednosti Komisija se oslonila na vanjske stručnjake za savjet pri ocjenjivanju [76].
COMPATIBILITY
SPOJIVOST
Legal basis for the compatibility of the aid
Pravna osnova za spojivost potpora
Article 107(3)(b) of the Treaty provides that State aid may be considered to be compatible with the internal market where it is intended to ‘remedy a serious disturbance in the economy of a Member State’.
Člankom 107. stavkom 3. točkom (b) Ugovora predviđeno je da se državna potpora može smatrati spojivom s unutarnjim tržištem ako joj je svrha „otklanjanje ozbiljnih poremećaja u gospodarstvu neke države članice”.
Given the present circumstances and also the circumstances in the financial markets at the time of the Rescue and Opening Decision, the Commission considers that the measures may be examined under that provision.
S obzirom na trenutačne okolnosti te okolnosti na financijskim tržištima u trenutku donošenja Odluke o spašavaju i pokretanju postupka, Komisija smatra da se mjere mogu ispitati na temelju te odredbe.
The Commission accepts that the financial crisis has created exceptional circumstances in which the bankruptcy of one bank may undermine trust in the financial system at large, both at national and international level.
Komisija prihvaća da su zbog financijske krize nastale okolnosti u kojima stečaj jedne banke može poljuljati povjerenje u financijski sustav u cjelini na nacionalnoj i međunarodnoj razini.
That may be the case even for a small bank which is not in immediate difficulty but under tightened supervision by the financial regulator, such as FIH.
To se može odnositi i na malu banku koja nije u neposrednim problemima, već pod pojačanim nadzorom financijskog regulatora poput FIH-a.
The 2-4 year debt of that bank was priced at spreads of 600-700 bps over EURIBOR at the time of the Rescue and Opening Decision.
U trenutku donošenja Odluke o spašavanju i pokretanju postupka cijena dvogodišnjeg do četverogodišnjeg duga određena je uz maržu od 600 – 700 baznih bodova u usporedbi s EURIBOR-om.
That pricing level is a clear indication of imminent distress.
Ta je razina cijena jasan pokazatelj predstojećih problema.
In such cases, early intervention to avoid the institution concerned becoming unstable can be necessary to avoid threats to financial stability.
U takvim je slučajevima nužna rana intervencija kako bi se izbjegle nestabilnost predmetne institucije i prijetnje financijskoj stabilnosti.
It is particularly so in the case of a small economy such as Denmark where counterparts may tend not to distinguish between individual banks, thus extending the lack of confidence generated by the failure of one bank to the whole sector.
To se posebno odnosi na malo gospodarstvo poput Danske gdje je nejasna razlika između pojedinačnih banaka zbog čega se nedostatak povjerenja zbog propasti jedne banke preslikava na cijeli sektor.
Therefore, the legal basis for the compatibility assessment of all the measures covered by this Decision is Article 107(3)(b) of the Treaty.
Zato je pravna osnova za ocjenu spojivosti svih mjera obuhvaćenih ovom Odlukom članak 107. stavak 3. točka (b).
As regards specifically the compatibility of the transfer of assets to the FSC, the Commission will assess the measures with regard to the Impaired Assets Communication.
Kad je riječ isključivo o spojivosti prijenosa imovine na FSC, Komisija će ocjenjivati mjere s obzirom na Komunikaciju o imovini umanjene vrijednosti.
The Commission will then assess the compatibility of the restructuring measures with regard to the Restructuring Communication.
Komisija će potom ocjenjivati spojivost mjera za restrukturiranje s obzirom na Komunikaciju o restrukturiranju.
Compatibility of the measures with the Impaired Assets Communication
Usklađenost mjera s Komunikacijom o imovini umanjene vrijednosti
The Impaired Assets Communication lays down the principles regarding the valuation and transfer of impaired assets and compatibility of measures with the Treaty.
Komunikacijom o imovini umanjene vrijednosti utvrđena su načela za vrednovanje i prijenos imovine umanjene vrijednosti i spojivost mjera s Ugovorom.
It has to be assessed whether the aid has been limited to the minimum and there is sufficient own contribution of the bank and its shareholders.
Potrebno je ocijeniti je li potpora ograničena na najnižu razinu te postoji li dostatni doprinos banke i njezinih dioničara.
According to point 21 of the Impaired Assets Communication banks should bear the losses associated with impaired assets to the maximum extent.
U skladu s točkom 21. Komunikacije o imovini umanjene vrijednosti banke bi u najvećoj mjeri trebale snositi gubitke povezane s imovinom umanjene vrijednosti.
Point 21 requires a correct remuneration of the State for the asset relief measure, whatever its form, so as to ensure equivalent shareholder responsibility and burden-sharing irrespective of the exact model chosen.
Točkom 21. zahtijeva se pravilna naknada države za mjeru za otpis imovine u bilo kojem obliku radi osiguranja jednake odgovornosti dioničara i raspodjele tereta neovisno o točno odabranom modelu.
In their original form, the measures provided for remuneration equal to the funding cost of the Danish government plus a mere 100 bps for the liquidity.
Prvotnim je oblikom mjera osigurana naknada jednaka trošku financiranja danske države uvećanom za samo 100 baznih bodova za likvidnost.
No remuneration for the equity investment was foreseen, apart from a partial (25 %) upside in case the net resolution yields an excess through the price adjustment mechanism.
Nije predviđena naknada za kapitalno ulaganje, osim djelomičnog porasta vrijednosti (25 %) u slučaju da u neto likvidaciji bude ostvaren višak mehanizmom prilagodbe cijene.
Moreover, in a negative scenario where the asset portfolio of Newco would deteriorate significantly, compensation to the FSC would be provided by FIH Holding which, under those circumstances, would probably not have the capacity to honour its obligations.
Štoviše, u negativnom scenariju prema kojem bi imovinski portfelj društva Newco bio znatno narušen, naknadu FSC-u osigurao bi FIH Holding, koji u tim okolnostima vjerojatno ne bi mogao ispunjavati svoje obveze.