natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Hence, the choice of a […] % nominal growth rate for the Gdynia airport could at first sight be deemed to be in line with the information available at the time and the standard practice of choosing a growth rate lower than the growth of the economy.
Stoga bi se moglo smatrati da je izbor nominalne stope rasta od […] % za zračnu luku Gdynia u skladu s informacijama koje su bile dostupne u tom trenutku i standardnom praksom odabira niže stope rasta od rasta gospodarstva.
Still, by choosing a long-term growth rate above inflation (which was estimated at 2,5 % in April 2010), the business plan assumes that the airport would continue to grow every year beyond 2040.
Međutim, odabirom više stope rasta od inflacije (koja je procijenjena na 2,5 % u travnju 2010.) u poslovnom planu pretpostavlja se da bi zračna luka nastavila rasti svake godine nakon 2040.
Data and forecasts on GDP and inflation available from the IMF in April 2010
Podaci i prognoze MMF-a koji se odnose na BDP i inflaciju u travnju 2010.
International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, April 2010 (downloaded from http://www.imf.org/external/data.htm)
Međunarodni monetarni fond, World Economic Outlook Database, travanj 2010. (preuzeto s http://www.imf.org/external/data.htm)
% growth GDP (constant prices)
% rasta BDP-a (stalne cijene)
% growth GDP (current prices)
% rasta BDP-a (trenutačne cijene)
% inflation
% inflacije
Moreover, the Commission notes that in this case, in view of the particularly long projection period and the distant date at which the terminal value was calculated, the task of determining the most appropriate growth rate is further compounded and the uncertainty is further enhanced.
Štoviše, Komisija napominje da je u tom slučaju, s obzirom na posebno dugo razdoblje prognoze i udaljenost datuma za koji je završna vrijednost izračunana, zadatak određivanja najprimjerenije stope rasta tim više složeniji, a nesigurnost veća.
Indeed, forecasts for GDP growth rarely go beyond a five-year horizon while in this case, the model had to predict a reasonable growth rate for the airport after thirty years of operations.
Prognoze stope BDP-a rijetko uključuju razdoblje dulje od pet godina, dok je u ovom slučaju u modelu predviđena razumna stopa rasta zračne luke nakon što je u funkciji 30 godina.
This fact indicates that a prudent investor would have undertaken several sensitivity tests.
Ta činjenica ukazuje na to da bi razuman ulagač poduzeo niz ispitivanja osjetljivosti.
In this respect, it is worth noting that in subsequent updates of the original business plan, the stable growth rate was reduced from […] % to […] %.
U tom je pogledu važno napomenuti da je u naknadnim ažuriranim verzijama izvornog poslovnog plana stabilna stopa rasta smanjena s […] % na […] %.
Though Poland has not provided any clear explanation as to the reduction.
Međutim, Poljska nije dostavila jasno obrazloženje tog smanjenja.
The terminal value is a function of the assumed perpetual stable growth rate but also of the projected returns expected during the period of stable growth.
Završna vrijednost funkcija je pretpostavljene stalne stabilne stope rasta, ali i predviđenih povrata tijekom razdoblja stabilnog rasta.
The Commission undertook some sensitivity tests further confirming that the conclusion of the 2010 MEIP study is highly sensitive to minor and realistic modifications in the basic assumptions.
Komisija je provela niz ispitivanja osjetljivosti kojima je potvrđeno da zaključak studije o MEIP-u iz 2010. u velikoj mjeri ovisi o manjim i realnim promjenama osnovnih pretpostavki.
First, the stable growth rate at which the 2010 business plan yields a negative NPV is around […] %.
Prvo, stabilna stopa rasta po kojoj prema poslovnom planu iz 2010. ostvaruje negativan NPV iznosi oko […] %.
However, if revenues are assumed to be merely […] % lower than projected, the stable growth rate at which the project becomes unprofitable is […] %.
Međutim, uz pretpostavku da su prihodi samo […] % niži od predviđenih, stabilna stopa rasta po kojoj projekt postaje neprofitabilan iznosi […] %.
The stable growth rate model used to calculate the terminal value in this case also requires making assumptions about the date at which the firm will grow at a stable rate which it can sustain forever.
Za model stabilne stope rasta primijenjen za izračun završne vrijednosti u tom slučaju potrebne su pretpostavke o datumu kada će društvo početi rasti po stabilnoj stopi koju može zauvijek održavati.
In the 2010 MEIP study, this date was set in 2040 and the projection period was therefore taken as 30 years (2010-2040).
U studiji o MEIP-u iz 2010. taj je datum određen za 2040., što znači da uključuje razdoblje prognoze od 30 godina (2010. – 2040.).
The Commission also notes that the 2012 MEIP study specifically mentions that a prudent investor would have taken into consideration the fact that the project entails a particularly long time-horizon before reaching profitability (See Section 4.10.1.2 of the 2012 MEIP Study in which it is concluded that ‘The positive result of the net present value proves that the investment in the Gdynia-Kosakowo Airport can be an interesting business for potential investors. However, before any decisions are made, investors will have to consider also the long-term investment horizon typical of infrastructure investment projects’).
Komisija napominje i da je u studiji o MEIP-u iz 2012. posebno navedeno da bi razuman ulagač uzeo u obzir činjenicu da je projektu potrebno posebno dugo razdoblje prije nego što postane profitabilan (vidjeti odjeljak 4.10.1.2 studije o MEIP-u iz 2012. u kojem je zaključeno sljedeće: „Pozitivan rezultat neto sadašnje vrijednosti dokazuje da ulaganje u trgovačko društvo Gdynia-Kosakowo Airport može biti zanimljiv posao za moguće ulagače. Međutim, prije donošenja odluka ulagači će morati uzeti u obzir i dugo razdoblje ulaganja koje je uobičajeno za projekte ulaganja u infrastrukturu”).
The Commission notes that in 2010, when the first MEIP study was conducted, the business plan and the NPV calculations took into account all capital expenditures, including those relating to the public remit obligations (such as fire brigade, security, customs, etc.).
Komisija napominje da su 2010., kad je provedena prva studija o MEIP-u, u poslovnom planu i izračunima NPV-a uzeti u obzir svi kapitalni izdaci, uključujući izdatke koji se odnose na obveze iz javnog sektora (vatrogasce, zaštitu, carinu itd.).
The Commission notes that this approach appears correct given that such expenses are intrinsically linked to the construction and operation of the airport (and hence are incremental to the project).
Komisija napominje da se taj pristup čini ispravnim s obzirom na to da su ti izdaci neodvojivo povezani s izgradnjom zračne luke i upravljanjem njome (te su stoga dodatak troškovima projekta).
Nevertheless, the Commission has also assessed the profitability of the project on the basis of the 2010 MEIP study without the capital expenditures for tasks falling within public policy remit.
Međutim, Komisija je procijenila i profitabilnost projekta na temelju studije o MEIP-u iz 2010. bez kapitalnih izdataka za poslove iz područja javne politike.
The information submitted by Poland does not allow identifying precisely which elements of the capital expenditures and of operating expenses relate to public remit expenses.
Iz informacija koje je dostavila Poljska ne može se točno utvrditi koji se elementi kapitalnih izdataka i operativnih troškova mogu pripisati javnom sektoru.
The Commission notes that in the 2012 MEIP update Poland has disaggregated the investments falling within public policy remit;
Komisija napominje da je u ažuriranoj verziji MEIP-a iz 2012. Poljska raščlanila ulaganja koja se odnose na područje javne politike;
In particular, the Commission recalculated the NPV excluding the following capital expenses:
Točnije, Komisija je ponovno izračunala NPV isključivanjem sljedećih kapitalnih izdataka:
‘Car fire fighting and equipment’, ‘Airport fence and monitoring’ and ‘Equipment for airport security guard’ amounting to PLN […] million (nominally in total)
„vatrogasna vozila i oprema”, „ograda zračne luke i nadzor” te „oprema za zaštitare u zračnoj luci” koji iznose […] milijuna PLN (ukupni nominalni iznos).
In the 2010 MEIP study, the consequence of removing public remit expenses is that the discounted cash flow increases to about PLN (-[…]) million (or in other words, the expected discounted loss over the period 2010-2040 is reduced by PLN […] million from PLN (-[…]) million to PLN (-[…]) million).
U studiji o MEIP-u iz 2010. uklanjanje izdataka iz javnog sektora dovelo je do povećanja diskontiranog novčanog tijeka od oko (-[…]) milijuna PLN (ili drugim riječima, očekivani diskontirani gubitak tijekom razdoblja 2010. – 2040. smanjen je za […] milijuna PLN s (-[…]) milijuna PLN na (-[…]) milijuna PLN).
Given that the terminal value is not altered (and equal to PLN […] million), the NPV of the project increases from PLN […] million to PLN […] million (i.e. it increases from EUR […] million to about EUR […] million).
Budući da se završna vrijednost nije mijenjala (i iznosi […] milijuna PLN), NPV projekta povećava se s […] milijuna PLN na […] milijuna PLN (tj. povećava se s […] milijuna EUR na oko […] milijuna PLN).
Further sensitivity tests were undertaken and indicate that the NPV becomes negative if the following alterations are implemented:
Provedena su dodatna ispitivanja osjetljivosti koja ukazuju na to da NPV postaje negativan ako se naprave sljedeće izmjene:
a reduction in total revenues by […] %, a reduction in revenues from airport charges by […] % or a reduction in total revenues by […] % associated with costs that are higher by […] % (all on an annual basis).
smanjenje ukupnih prihoda za […] %, smanjenje prihoda od pristojbi zračne luke za […] % ili smanjenje ukupnih prihoda za […] % povezanih s troškovima koji su viši za […] % (sve na godišnjoj razini).
In view of the highly unrealistic assumptions regarding airport charges ([…] % higher than Gdansk airport [55]) and the overly optimistic traffic projections (reviewed projections of […] % to […] % lower than initially foreseen), such sensitivity tests suggest that slightly more realistic assumptions lead to a conclusion that the project would not be profitable.
S obzirom na u velikoj mjeri nerealne pretpostavke u pogledu pristojbi zračne luke ([…] % više od zračne luke u Gdansku [55]) i preoptimistične projekcije prometa (revidirane projekcije s […] % na […] % niže u odnosu na one predviđene na početku) ta ispitivanja osjetljivosti ukazuju na to da nešto realnije pretpostavke dovode do zaključka da projekt ne bi bio profitabilan.
Once the identifiable public remit expenses in the 2010 MEIP study are excluded, sensitivity tests suggest that the NPV would become negative if the expected revenues from LCC airport charges (without any reduction of the airport charges for charters) were to be reduced by […] % on an annual basis whilst keeping charter revenues, all other revenues, operating costs and capital expenditures as forecasted in the business plan (considering that LCC revenues start being generated in 2017 and progressively increase over time).
Kad se u studiji o MEIP-u iz 2010. isključe utvrđeni izdaci javnog sektora, ispitivanja osjetljivosti ukazuju na to da bi NPV postao negativan ako bi se očekivani prihodi od pristojbi zračne luke za niskotarifne letove (bez smanjenje pristojbi zračne luke za čarter letove) smanjili za […] % godišnje, dok bi se istodobno zadržali prihodi od čarter letova, svi ostali prihodi, operativni troškovi i kapitalni izdaci kako su predviđeni u poslovnom planu (uzimajući u obzir da bi se prihodi od niskotarifnih letova počeli ostvarivati 2017. i s vremenom se postupno povećavali).
Furthermore, it is worth reminding that the project is only profitable due to the terminal value (i.e. the value of the airport as of 2040 assuming a […] % perpetual annual growth of cash flow).
Nadalje, važno je podsjetiti da je projekt profitabilan samo zbog završne vrijednosti (tj. vrijednosti zračne luke od 2040. uz pretpostavku stalnog godišnjeg rasta novčanog tijeka od […] %).
Up to 2040, the project generates negative cash flow.
Do 2040. projekt bilježi negativan novčani tijek.
Therefore, even the assessment of the profitability of the project on the basis of the 2010 MEIP study without the capital expenditures for tasks falling within public policy remit does not lead to conclusive evidence that a private investor would have carried out the investment in question.
Stoga, čak i ako se profitabilnost projekta procijeni na temelju studije o MEIP-u iz 2010. bez kapitalnih izdataka za poslove iz područja javne politike, ne može se jasno zaključiti da bi privatni ulagač izvršio predmetno ulaganje.
Summary and Conclusion
Sažetak i zaključak
The conversion project of Gdynia airport entails significant investments and a long-period of negative cash flows.
Prenamjena zračne luke Gdynia uključuje znatno ulaganje i dugo razdoblje negativnih novčanih tijekova.
Indeed, the business plan shows that over the projection period of 2010-2040, the cumulative discounted cash flow is negative (and equal to minus PLN […] million or minus EUR […] million).
Poslovni plan pokazuje da je kumulativni diskontirani novčani tijek tijekom razdoblja prognoze 2010. – 2040. negativan (-[…] milijuna ili -[…] milijuna EUR).
According to the business plan, the project only becomes positive due to the discounted terminal value of PLN […] million calculated as of 2040 and forever, assuming that the airport will grow annually and forever thereafter at a nominal growth rate of […] %).
U skladu s poslovnim planom projekt ostvaruje pozitivne rezultate samo na temelju diskontirane završne vrijednosti od […] milijuna PLN izračunane na 2040. i stalno nakon toga, uz pretpostavku da zračna luka godišnje raste i stalno nakon toga po nominalnoj stopi od […] %).
Despite the inherent and significant uncertainties related to a project of such long-term nature, the business plan contains no sensitivity analysis and this is not in line with the type of analysis that a prudent investor would have undertaken for such a project.
Unatoč znatnim nesigurnostima koje su svojstvene tako dugoročnom projektu, poslovni plan ne sadržava analizu osjetljivosti i stoga se razlikuje od analize koju bi razumni ulagač proveo za takav projekt.
Further, the Commission’s analysis concluded that the business plan relies on a series of optimistic and unrealistic assumptions in view of the proximity of the airport to the Gdansk airport which has the same business model, spare capacity and expansion plans.
Nadalje, na temelju analize Komisije zaključeno je da se poslovni plan oslanja na niz pretpostavki koje su optimistične i nerealne s obzirom na zračnu luku u Gdansku koja se nalazi u blizini, a koja ima jednak poslovni model, rezervni kapacitet i planove širenja.
Several sensitivity tests indicated that the NPV of the project becomes negative with minor and realistic modifications to the underlying assumptions.
Nekoliko ispitivanja osjetljivosti ukazuje na to da NPV projekta postoje negativan u slučaju manjih i realnih izmjena temeljnih pretpostavki.
The application of the MEIP on the basis of the 2011 MEIP study and 2012 MEIP update
Primjena MEIP-a na temelju studije o MEIP-u iz 2011. i ažurirane verzije MEIP-a iz 2012.
Moreover, the Commission considers that the capital injections executed after the 2011 and 2012 MEIP studies have been carried out cannot be regarded as autonomous investment decisions taken in isolation, since they concern the same investment project, which the public shareholders started to execute at the latest in 2010, and they merely reflect adjustments or amendments to the initial project.
Nadalje, Komisija smatra da se dokapitalizacije koje su izvršene nakon provedbe studija o MEIP-u iz 2011. i 2012. ne mogu smatrati autonomnim odlukama o ulaganju koje su donesene neovisno o ostalome jer se odnose na isti projekt ulaganja koji su javni dioničari počeli provoditi najkasnije 2010. te one čine samo prilagodbe ili izmjene početnog projekta.
Therefore, as already mentioned, the Commission considers that those study could demonstrate that Poland behaved as a private investors only if they would show that by investing additional funds, the project would yield a return capable of adequately remunerating the capitals already invested and to be invested (or that would appropriately remunerate those capitals even when taking into account the risk of having to repay any illegal aid received in the past).
Stoga, kako je već navedeno, Komisija smatra da se studijama moglo dokazati da je Poljska postupala kao privatni ulagač samo ako bi pokazale da bi se ulaganjem dodatnih sredstava omogućilo da projekt ostvari odgovarajući povrat kapitala koji je već uložen i koji će se uložiti (ili da će ostvariti odgovarajući povrat kapitala čak i ako se uzme u obzir rizik obveze otplate svake nezakonite potpore koja je u prošlosti primljena).
However, far from showing the above, those studies do not appear reliable for the reasons that will be explained below.
Međutim, ne samo da to ne pokazuju, nego se studije čine nepouzdanima zbog razloga koji će se opisati u nastavku.
The application of the MEIP on the basis of the 2011 MEIP update
Primjena MEIP-a na temelju ažurirane verzije MEIP-a iz 2011.
In the 2011 MEIP study, the revenues from the project were kept constant but the capital expenditures were increased (see Figure 3 showing the cumulative investment expenditures expressed in real 2010 terms).
U studiji o MEIP-u iz 2011. prihodi od projekta zadržani su na jednakoj razini, ali su kapitalni izdaci povećani (vidjeti sliku 3. koja prikazuje kumulativne izdatke ulaganja izražene u stvarnim vrijednostima 2010.).
This study takes also into account the previous capital injections and the already carried out capital expenditures.
U toj su studiji uzete u obzir i prethodne provedene dokapitalizacije te kapitalni izdaci.
The WACC was slightly reduced (from […] % down to […] %) and the long-term growth rate was reduced from […] % to […] %.
WACC je nešto smanjen (s […] % na […] %), a dugoročna stopa rasta smanjena je s […] % na […] %.
Those updates led to the NPV being significantly reduced to PLN […] million (about EUR […]).
Navedena su ažuriranja dovela do znatno nižeg NPV-a od […] milijuna PLN (oko […] EUR).
This was due to a higher loss (the discounted cash flow over the period 2011-2030 would be equal to PLN (-[…] million) and the terminal value would be slightly decreased to PLN […] million.
To je bila posljedica većih gubitaka (diskontirani novčani tijek tijekom razdoblja 2011. – 2030. iznosio bi -[…] milijuna PLN), a završna vrijednost nešto bi se smanjila, na […] milijuna PLN.
Consequently, the Commission concludes that also on the basis of the 2011 MEIP update the decision of Gdynia and Kosakowo municipalities to finance the conversion of Gdynia-Kosakowo (Gdynia-Oksywie) airfield into a civil aviation airport is not in line with the MEIP, and therefore it confers an economic advantage that the airport manager would not have obtained under normal market conditions.
Komisija stoga zaključuje da odluka općina Gdynia i Kosakowo o financiranju prenamjene vojnog uzletišta Gdynia-Kosakowo (Gdynia-Oksywie) u civilnu zračnu luku nije u skladu ni s MEIP-om na temelju ažurirane verzije MEIP-a iz 2011. i da se stoga njome dodjeljuje ekonomska prednost koju upravitelj zračne luke ne bi dobio u uobičajenim tržišnim uvjetima.
The application of the MEIP on the basis of the 2012 MEIP update
Primjena MEIP-a na temelju ažurirane verzije MEIP-a iz 2012.
The Commission notes that the 2012 MEIP update takes into account the previous capital injections and the already carried out capital expenditures.
Komisija napominje da su u ažuriranoj verziji MEIP-a iz 2012. uzete u obzir prethodne provedene dokapitalizacije i kapitalni izdaci.
The 2012 MEIP update shows that the financing provided to Gdynia-Kosakowo Airport Ltd results in a positive equity value of PLN […] million (around EUR […] million) for its shareholders.
Ažurirana verzija MEIP-a iz 2012. pokazuje da je financiranje osigurano trgovačkom društvu Gdynia-Kosakowo Airport Ltd dovelo do pozitivne vrijednosti kapitala od […] milijuna PLN (oko […] milijuna EUR) za njegove dioničare.
In addition, the IRR of the investment project amounting to […] % is higher than the assumed cost of capital of the airport manager ([…] %).
Osim toga, IRR projekta ulaganja od […] % viši je od predviđenog troška kapitala upravitelja zračne luke ([…] %).
The 2012 MEIP study compares the equity value of the company with further investments, where the new airport becomes operational (the ‘basic scenario’), and the equity value of the company without further investments (the ‘counterfactual scenario’), where the investment project would be discontinued as of June 2012 [56].
U studiji o MEIP-u iz 2012. uspoređena je vrijednost kapitala društva s daljnjim ulaganjima u situaciji u kojoj nova zračna luka počinje poslovati („osnovni scenarij”) s vrijednošću kapitala društva bez dodatnih ulaganja u situaciji u kojoj je projekt ulaganja obustavljen od lipnja 2012. („hipotetski scenarij”) [56].
According to Poland the lease agreement allowed Kosakowo only to use the land for a civil aviation airport.
Poljska smatra da se sporazumom o zakupu Kosakowu omogućilo samo korištenje zemljišta za civilnu zračnu luku.
The Commission notes that a private investor would not have had entered into such agreement in the first place if the plans to develop a new civil airport in the area would not show a realistic possibility to obtain a positive return from such an investment.
Komisija napominje da privatni ulagač uopće ne bi sklopio takav sporazum ako planovi razvoja nove civilne zračne luke u tom području nisu pokazivali realnu mogućnost ostvarivanja dobiti od tog ulaganja.
Therefore, the counterfactual scenario defined in the 2012 MEIP update is distorted by a previous decision, which itself did not reflect the behaviour of a private investor.
Hipotetski scenarij definiran u ažuriranoj verziji MEIP-a iz 2012. stoga je narušen prethodnom odlukom koja sama po sebi nije odražavala ponašanje privatnog ulagača.
In other words, the correct counterfactual in 2010 as well as in 2012 would be that of not implementing the project of developing the civil airport in question, as all the capital injections and MEIP studies carried out by Poland concern the implementation of the same investment project.
Drugim riječima, ispravan hipotetski scenarij u 2010. i 2012. bio bi scenarij u kojem projekt izgradnje predmetne zračne luke nije proveden jer se sve dokapitalizacije i studije o MEIP-u koje je provela Poljska odnose na provedbu istog projekta ulaganja.
In any case, the Commission observes that the basic scenario of the 2012 MEIP update provided by Poland is based on a business plan projecting the future cash flows for the equity investors for the period 2012–2030 (i. e. a period of a high growth) [57].
U svakom slučaju Komisija primjećuje da se osnovni scenarij u ažuriranoj verziji MEIP-a iz 2012. koji je dostavila Poljska temelji na poslovnom planu u kojem su pretpostavljeni budući novčani tijekovi za ulagače u vlasnički kapital tijekom razdoblja 2012. – 2030. (tj. razdoblja velikog rasta) [57].
Traffic projections for Gdynia airport (in thousands)
Projekcije putničkog prometa za zračnu luku Gdynia (u tisućama)
Jahr
Godina
Insgesamt
Ukupno
According to the 2012 MEIP update it is expected that after 2030 the airport operator will grow endlessly at a stable growth rate of […].
U skladu s ažuriranom verzijom MEIP-a iz 2012. očekuje se da će operator zračne luke nakon 2030. stalno rasti po stabilnoj stopi rasta od […].
Under this assumption, Poland calculated the terminal value of the airport operator in 2030.
Na temelju te pretpostavke Poljska je izračunala završnu vrijednost operatora zračne luke u 2030.