natgillin/translations-raw huggingface dataset:
to finance budget deficits without resort to new foreign debts (HNB, 2006).
manjak financira bez pribjegavanja novom inozemnom zaduživanju (HNB, 2006).
Apart from that, new changes in the regulations about minimum bank liquidity have released additional liquid resources for the short-term refinancing of government Eurobonds that fell due for redemption in 2006.
Naime, uvođenjem tog instrumenta olakšano je zaduživanje Ministarstva financija na domaćem financijskom tržištu i povećana potražnja banaka za trezorskim zapisima Ministarstva financija (HNB, 2006).
In the transitional phase that is still that of Croatia, the CNB should further develop
U tranzicijskoj fazi, u kojoj se još uvijek nalazi i Hrvatska, HNB treba dalje razvija
its open market operations, which requires everyday direct contact with participants in the market and vigorous coordination of all monetary policy instruments.
ti operacije na otvorenom tržištu, što zahtijeva svakodnevne izravne kontakte sa sudionicima tržišta i intenzivniju koordinaciju svih instrumenata monetarne politike.
At the same time one should take care of the forecasting of trends in short term liquidity in the financial system, which is very essential for the running of open market operations.
U isto vrijeme treba voditi brigu o prognoziranju kretanja kratkoročne likvidnosti financijskog sustava, što je vrlo bitno za vođenje operacija na otvorenom tržištu.
For precision of forecasting, it is important to exchange information between central bank and finance ministry, in order to be able to track and forecast trends in the balance sheet of government revenue and expenditure.
Za preciznost prognoza važna je razmjena informacija između središnje banke i Ministarstva financija kako bi se moglo pratiti i prognozirati kretanje bilance državnih prihoda i rashoda.
At the end of this part of the paper it can be said that the CNB with all its measures
Na kraju ovog dijela rada može se reći da je HNB svojim dosadašnjim mjerama, po
to date, measures undertaken to make the management of the public debt easier and to substitute domestic for the mounting foreign debt, has achieved halfway results, which, without the support of other entities charged with economic policy, was to be expected.
duzetima radi lakšeg upravljanja javnim dugom te zamjene rastućega inozemnog duga domaćim, postigla polovične rezultate, što se bez cjelovite potpore ostalih nositelja ekonomske politike, moglo i očekivati.
It would be most important for those responsible for fiscal policy, with the support of the CNB, to take over as soon as possible a more active role in the settlement of external disequilibrium problems and the concomitant vulnerability (CNB, 2006).
Najvažnije bi bilo da nositelji fiskalne politike, uz potporu HNB-a, što prije preuzmu aktivniju ulogu u rješavanju problema eksterne neravnoteže i s tim povezane ranjivosti (HNB, 2006).
Some analysts characterised the very announcement of the CNB that it would intro
Neki su analitičari i samu najavu HNB-a o uvođenju OOT-a okarakterizirali kao pre
Reverse repo operations
obratne REPO operacije
Direct purchases of TB
jednom tjedno jedan tjedan
Irregular As required
operacije fine prilagodbe
Auction Bilateral agreement
izravne kupnje TZ
Direct purchases of TB
izravne prodaje TZ
Reverse repo operations
neredovito prema potrebi
Irregular As required
izravne kupnje TZ
Auction Bilateral agreement
izravne prodaje TZ
Up to the time of the establishment of a settlement system on the principle of delivery of securities on payment, the transfer of the money is carried out via the CLVPS (Croatian Large Value Payments System) and the transfer of securities via the Central Depositary Agency on the principle of delivery of securities without payment.
Do uspostave sustava namire na načelu isporuke vrijednosnica uz plaćanje, prijenos novca obavljao se preko Hrvatskog sustava velikih plaćanja (HSVP-a), a prijenos vrijednosnica preko sustava Središnje depozitarne agencije (SDA), na načelu isporuke vrijednosnica bez plaćanja.
In July 2005 the application of the settlement system of delivery of securities concomitantly with payment began, and this is very important for the development of OMO, and in general for the expansion and development of the secondary market and the appearance of a larger number of different market participants.
U srpnju 2005. počela je primjena sustava namire na načelu isporuke vrijednosnica uz plaćanje, što je vrlo važno za razvoj OOT-a, ali i općenito, za širenje i razvoj sekundarnog tržišta i pojavu većeg broja raznih sudionika tržišta.
Since OMO were introduced in April 2005, when there was a very high level of li
Budući da su OOT uvedene u travnju 2005. godine, kada je na novčanom tržištu po
quidity in the money market, the first eight regular repo auctions went by without any transactions at all, and it was only at the ninth auction that the value of the bids arriving was a symbolic 10 million kuna.
stojala izrazito visoka razina likvidnosti, prvih osam redovitih REPO aukcija prošlo je bez ikakvih transakcija, a tek na devetoj aukciji vrijednost pristiglih ponuda bila je simboličnih 10 milijuna kuna.
It was expected that the number of bids would be greater in the periods when the level of liquidity in the money market fell.
Očekivalo se da će broj ponuda biti veći u razdobljima kada se razina likvidnosti novčanog tržišta smanji.
amounts of bids arriving (in billion kuna)
iznos pristiglih ponuda (u mrd. kn)
higest bid REPO rate (in %)
najviša ponuđena REPO stopa (u %)
It can be seen from the figure that the values of bids coming in oscillate, and the
Iz slike se vidi da vrijednosti pristiglih ponuda osciliraju, a iznosi ponuda bili su naj
amounts of bids were the greatest during the summer and in December, when the requirements for cash are the highest.
veći tijekom ljetnih mjeseci i u prosincu, kada su potrebe za likvidnim sredstvima najveće.
Nevertheless, in 2006 the values of bids were not high even during the summer months, which shows high liquidity in the financial system.
Ipak, u 2006. godini vrijednosti pristiglih ponuda nisu bile velike ni tijekom ljetnih mjeseci, što pokazuje visoku likvidnost financijskog sustava.
Luckily, no such scenario was played out during 2006, and it is to be hoped that with sensible government spending and still better collaboration between the Finance Ministry and the CNB it will not happen.
Nasreću, takav se scenarij tijekom 2006. godine nije dogodio i treba se nadati da se razumnom državnom potrošnjom i još boljom suradnjom Ministarstva financija i HNB-a to neće ni dogoditi.
Since their introduction in April 2005, the interest rates on the money market have shown smaller oscillations, as visible in Fig. 3.
Naime, od njihova uvođenja u travnju 2005. kamatne stope na novčanom tržištu pokazuju sve manje oscilacije, što se vidi i na slici 3.
The stabilisation of the interest rates achieved with longer implementation of OMO
Stabilizacija kamatnih stopa, koja se postiže duljim provođenjem OOT-a, pozitivno
positively affects the debt management policy.
utječe i na politiku upravljanja dugom.
With the stabilisation of the overnight interest rate, the interest rates on treasury bills and bonds have also been stabilised, as well as reduced, as can be seen in the following figure.
Naime, stabilizacijom prekonoćne kamatne stope, stabilizirane su (i smanjene) i kamatne stope na trezorske zapise i obveznice, što se vidi i na sljedećoj slici.
Figure 4 shows that up to mid-2005, until the introduction of OMO, then, interest rates
Slika 4. pokazuje da su do sredine 2005. godine, dakle do uvođenja OOT-a, kama
on treasury bills oscillated very considerably.
tne stope na trezorske zapise znatno oscilirale.
T-bill - 364 days
TZ 364 Ks na aukciji
a For treasury bills - average monthly rate; for bonds - according to price of the last day of trading in the month.
a Za trezorske zapise - prosječna mjesečna stopa; za obveznicu - prema cijeni posljednjeg dana trgovanja u mjesecu.
Open market operations open up the possibility for the government to borrow more
Operacije na otvorenom tržištu otvaraju mogućnost rasta zaduživanja države na do
on the domestic market, with ever more favourable conditions, while the CNB will have to keep an eye on the growth of monetary aggregates not leading to destabilisation of the exchange rate, growth in inflation and the squeezing of other sectors out of the borrowers' market.
maćem tržištu, uz sve povoljnije uvjete, ali će pritom HNB morati paziti da rast monetarnih agregata ne dovede do destabilizacije tečaja, rasta inflacije i istiskivanja ostalih sektora s tržišta kredita.
For this reason it is completely clear that the indirect monetarisation of part of the fiscal deficit via OMO does not reduce the onus on the state to reduce its deficit considerably, for only such a reduction can open up a space for OMO.
Zbog toga je sasvim jasno da indirektna monetarizacija dijela fiskalnog deficita putem OOT-a ne umanjuje obvezu države da znatno smanji svoj deficit, jer se samo njegovim smanjenjem može proširiti prostor za OOT.
If the government had in the recent few years made greater efforts to reduce the budgetary deficit, then the CNB would probably have made a decision to introduce OMO earlier (Rohatinski, 2004).
Da je država posljednjih godina učinila veći napor u smanjivanju proračunskog deficita, HNB bi vjerojatno već prije donio odluku o uvođenju OOT-a (Rohatinski, 2004).
The development of OMO will lead to a gradual accumulation of a certain amount of
Razvoj OOT-a dovest će i do postupne akumulacije određene količine državnih vri
government bonds in the CNB portfolio, and it will manage them actively, all of which will have a positive effect on the development of the government securities market.
jednosnica u portfelju HNB-a, koji će njima aktivno upravljati, a sve će to pozitivno utjecati na razvoj tržišta državnih vrijednosnica.
Open market operations are effective in improving the functioning of the money and capital markets, and will lead to an improvement in the short-term liquidity of the banks, for they will be able to refinance their short-term liabilities at the CNB.
OOT je efikasna mjera za poboljšanje funkcioniranja tržišta novca i kapitala, i utjecat će na poboljšanje kratkoročne likvidnosti banaka jer će one moći svoje kratkoročne obveze refinancirati kod HNB-a.
The public gained the impression, after the announcement of the CNB's intention
U javnosti su se nakon objavljivanja namjere HNB-a da uvede OOT pojavila i mi
to carry out OMO that it was a concession to the Government that was no longer directly able to borrow at the central bank.
šljenja da je ta mjera ustupak Vladi koja se više ne može izravno zaduživati kod središnje
All this leads to the conclusion that the introduction of open market operations is a
Iz svega toga proizlazi zaključak da je uvođenje OOT-a korisna mjera za cjelokupno
measure that is useful for the whole of the economy and that we have in this way come a step closer to the EU, in which most of the member states have for many years used such operations.
gospodarstvo i da smo se tako još više približili EU, u kojemu se većina zemalja članica već niz godina koristi tim operacijama.
It is most important here not to forget that OMO are an instrument of monetary policy only, and not a debt management policy, and hence the management of government securities in the CNB portfolio will be motivated exclusively by monetary considerations.
Najvažnije je pritom ne zaboraviti da je OOT instrument isključivo monetarne politike, a ne politike upravljanja dugom, pa će stoga i upravljanje državnim vrijednosnicama u portfelju HNB-a biti motivirano isključivo monetarnim razlozima.
Through the introduction of OMO the CNB is not taking a more significant role in debt management, and the Finance Ministry will still have the main role in and full responsibility for this.
Dakle, uvođenjem OOT-a HNB ne preuzima znatniju ulogu u upravljanju dugom, pa je to dalje temeljna uloga i puna odgovornost Ministarstva financija.
In introducing open market operations the Croatian National Bank has only laid the foundations for future better coordination, and any other involvement of the CNB in debt management would be nothing but a conflict of interests.
HNB je uvođenjem OOT-a samo postavio temelje za bolju buduću koordinaciju, a svako drugo uključivanje HNB-a u upravljanje dugom bio bi čisti sukob interesa.
5 The importance of further development of the government securities market for the advancement of coordination
5. Važnost daljnjeg razvoja tržišta državnih vrijednosnica za unapređenje koordinacije
Experience shows that coordination between central bank and finance ministry is
Iskustva pokazuju da je koordinacija središnje banke i ministarstva financija mnogo
much better in countries that have already taken essential steps to financial reform and that have a well developed government securities market.
bolja u zemljama koje su već provele bitne financijske reforme i koje imaju dobro razvijeno tržište državnih vrijednosnica.
A great problem in transition countries is the prevailing application of non-market although effective monetary instruments such as the mandatory reserve, which slows down the development of an efficient and deeper market for government securities.
Veliki je problem u zemljama u tranziciji i prevladavajuća primjena netržišnih, iako efikasnih monetarnih instrumenata kao što je obvezna pričuva, što usporava razvoj efikasnoga i produbljenog tržišta državnih vrijednosnica.
Of course, the CNB also paid attention to the preservation of the monetary stability of the land when it made its decisions concerning reduction of the mandatory reserve.
Naravno da je HNB prilikom donošenja odluka o smanjivanju obvezne pričuve pazio na očuvanje monetarne stabilnosti zemlje.
Croatia has a developed legislative framework for the development of a modern and
Hrvatska ima izgrađen zakonodavni okvir za razvoj modernoga i “dubokog'' financij
deep financial market, but this is not enough, and a lot of effort has to be put into the development of new financial instruments, and the government also needs to make a contribution to this.
skog tržišta, ali to nije dovoljno i treba uložiti još mnogo napora u razvoj novih financijskih instrumenata, a svoj doprinos tome treba dati i država.
We still have a poor financial structure with a dominant role played by the banks and an insufficiently developed secondary market to ensure greater liquidity of financial instruments.
Još uvijek imamo siromašnu financijsku strukturu, s dominantnom ulogom banaka te s nedovoljno razvijenim sekundarnim tržištem koje bi osiguralo veću likvidnost financijskih instrumenata.
The development of the domestic market of government securities is frustrated by ex
Razvoj domaćeg tržišta državnih vrijednosnica sputava prekomjerno oslanjanje na
cessive reliance on Eurobonds and the prevailing share of euro-linked bonds in the domestic market.
euro-obveznice i prevladavajući udio obveznica vezanih za euro na domaćem tržištu.
Still, since 2000, major advances have been made.
Ipak, od 2000. godine napravljeni su znatni pomaci.
The market for kuna debt instruments has been made deeper and liquidity on the secondary market is increased, primarily thanks to the development of institutional investors, the most important of which are the pension funds.
Produbljeno je tržište kunskih dužničkih instrumenata i povećana likvidnost na sekundarnom tržištu, ponajprije zahvaljujući razvoju institucionalnih investitora, od kojih su najvažniji mirovinski fondovi.
A great shortcoming until quite recently was the insufficient transparency of the government securities primary market, and this will be improved by the publication of the calendar of security issues by the Finance Ministry.
Veliki nedostatak donedavno je bila nedovoljna transparentnost primarnog tržišta državnih vrijednosnica koja će se unaprijediti objavljivanjem godišnjeg kalendara izdavanja vrijednosnica od Ministarstva financija.
For the moment our money market is in fact just an overnight market in which trading goes on in money that is surplus to the mandatory reserve, and not a place for trading in short-term securities.
Zasad je naše tržište novca zapravo prekonoćno tržište na kojemu se trguje viškovima novca iznad obvezne pričuve, a nije mjesto trgovanja kratkoročnim vrijednosnicama.
The most important stimulus to the development of the domestic market in govern
Najznačajniji poticaj razvoju domaćeg tržišta državnih vrijednosnica dala je mirovin
ment securities was injected by pension reform and the foundation of a number of pension funds that all, according to the Pension Funds Law, have to have a large part of their assets invested in government securities.
ska reforma i osnivanje niza mirovinskih fondova koji su, prema Zakonu o mirovinskim fondovima, velik dio svoje imovine obvezni ulagati u državne vrijednosnice.
28 Perhaps it is not the happiest of approaches to oblige the funds to make certain investments if they are not in harmony with the market principles of operation, but this is sometimes necessary in countries that are only just developing a financial market and in which there is still a great aptness for moral hazard, and in most financial institutions risk management has hardly become viable.
28 Možda nije baš najsretnije rješenje obvezivati fondove na određena ulaganja jer to nije u skladu s tržišnim načelima poslovanja, ali je to katkad nužno u zemljama koje tek razvijaju financijsko tržište i u kojima još uvijek postoji velika sklonost moralnom hazardu, a upravljanje rizicima u većini financijskih institucija još nije dovoljno zaživjelo.
The introduction of OMO is a new stimulus to the development of the government
Uvođenje OOT-a novi je poticaj razvoju tržišta državnih vrijednosnica.
How vigorous the development of the government securities market is can be seen from the great interest elicited by the four issues of government kuna-nominated bonds.
tenzivnijem razvoju tržišta državnih vrijednosnica svjedoči i golemo zanimanje za dosadašnja četiri izdanja državnih obveznica nominiranih u kunama.
The demand for these kuna bonds was thrice the value of the issue, and the government soon found purchasers for a much bigger issue.
Potražnja tih kunskih državnih obveznica bila je trostruko veća od vrijednosti plasmana, pa bi država lako našla kupca i za mnogo veću emisiju.
The most important reason for such a great interest was the very high rate of interest, and those who had a surplus of cash did very good business.
Najvažniji razlog tako velikog zanimanja bila je vrlo visoka kamatna stopa, pa su oni koji su imali višak likvidnih sredstava time ostvarili vrlo unosan posao.
Such positive signals that come from the government securities market can considerably help the Finance Ministry in the creation of its debt management policy in the future.
Takvi pozitivni signali koji dolaze s tržišta državnih vrijednosnica mogu znatno pomoći Ministarstvu financija u kreiranju politike upravljanja dugom u budućem razdoblju.
Obviously in making decisions about borrowing the government will have to rely increasingly on the domestic market, and with ever more favourable rates of interest on the domestic public debt.
Jasno je da se država pri donošenju odluka o zaduživanju sve više može oslanjati na domaće tržište, i to uz sve povoljniju kamatnu stopu na domaći javni dug.
A big problem of the Croatian financial market is that the retail sector, which has a
Velik problem hrvatskoga financijskog tržišta jest to što stanovništvu koje ima zna
big potential for such investments, is not given the opportunity to invest in various government securities.
tan potencijal za takva ulaganja nisu pružene veće mogućnosti ulaganja u različite državne vrijednosnice.
29 The retail sector is still completely neglected, and yet it could invest considerable resources in various kinds of government securities, but only if a good infrastructure is developed for the sake of a simple access to the market with a safe system of trusteeship.
29 Stanovništvo je još uvijek potpuno zapostavljeno, a moglo bi uložiti znatna sredstva u razne vrste državnih vrijednosnica, ali samo uz uvjet uspostavljanja dobre infrastrukture za jednostavan pristup tržištu i uz siguran sustav skrbništva.
Hungarian experience might provide us with a model.
Za uzor bi nam moglo poslužiti i mađarsko iskustvo.
One of the important objectives of the Hungarian debt management agency is to maintain several channels of distribution for direct sale to the retail sector.
Naime, jedan od važnih ciljeva Mađarske agencije za upravljanje dugom jest održavanje više distribucijskih kanala za izravnu prodaju stanovništvu.
Thanks to this, the share of the small investor in the purchase of government securities is about 10% of the domestic debt, far from negligible.
Zahvaljujući tome, udio malih ulagatelja u državne vrijednosnice je oko 10% domaćeg duga, što nikako nije zanemarivo.
Some experts think that foreign credit rating agencies give better ratings to countries that have a greater degree of domestic debt in the total public debt (Svaljek, 1998).
Mišljenje je nekih stručnjaka da inozemne agencije bolji rejting pridaju zemljama koje imaju veći udio domaćega u ukupnom javnom dugu (Švaljek, 1998).
As against this, some think that the rating and solvency of a country are unaffected by whether the borrowing is in the domestic or the foreign market.
Suprotno tome, neki smatraju da je za rejting i solventnost zemlje svejedno zadužuje li se ona na domaćem tržištu ili u inozemstvu.
In spite of this, it would seem that in a situation of such a high foreign debt, it is nevertheless better to replace part of the foreign debt by domestic, for this will encourage the development of the domestic financial market.
Unatoč tome, čini se da je u situaciji tako visokoga inozemnog duga ipak bolje veći dio inozemnog duga zamijeniti domaćim jer će to potaknuti i razvoj domaćega financijskog tržišta.
Still, greater government borrowing on the domestic market brings with it greater debt management costs.
Ipak, veće zaduživanje države na domaćem tržištu donosi i veće troškove upravljanja dugom.
So it would be best of all to reduce government borrowing to the lowest possible level, and if a larger amount is unavoidable, it is better to be oriented to the domestic than the foreign market, for it shows a greater interest in government securities, and there is then a reasonable expectation that interest rates will fall.
Zato bi bilo najbolje smanjiti zaduživanje države na najmanju moguću razinu, ali ako je ono već neizbježno, treba se više orijentirati na domaće tržište, koje pokazuje veliko zanimanje za državnim vrijednosnicama, pa se može očekivati da će i kamate na tom tržištu sve više padati.
Of course, with such conditions it would be frivolous to rely totally on the domestic market, because this would greatly increase the costs of servicing the debt.
Naravno, uz takve bi se uvjete bilo neozbiljno potpuno orijentirati na domaće tržište, jer bi to uvelike povećalo troškove servisiranja duga.
But by the same token the share of foreign in total public debt should not be too great, because this has an adverse effect on the foreign indebtedness of the country and increases the foreign currency risk in repaying the debt.
Ali jednako tako, udio inozemnoga u ukupnom javnom dugu ne smije biti prevelik jer to nepovoljno utječe na inozemnu zaduženost zemlje i povećava valutni rizik otplate duga.
Just how vigorous the development of the market for government securities has been is
O intenzivnijem razvoju tržišta državnih vrijednosnica svjedoči i činjenica da je Za
The abolition of commission brought big savings to all members of the bourse, and reduced the transaction costs of all investors.
Dodatni pozitivni impuls razvoju domaćeg tržišta državnih vrijednosnica dala je i
Thus it can be said that there is without doubt great potential for the further devel
Dakle, može se reći da nedvojbeno postoji veliki potencijal za daljnji razvoj tržišta