natgillin/translations-raw huggingface dataset:
ence, one of their roles being to loan to the state at minimum rates of interest.
cajem države i jedna od njihovih zadaća jest i kreditiranje države, uz minimalnu kamatnu stopu.
Of course, such financing of the government is completely against market principles, which require that all, including the government, must meet their financial needs on the market, on equal terms.
Naravno, takvo financiranje države potpuno je protivno tržišnim načelima, koja zahtijevaju da svi, pa tako i država, sve svoje financijske potrebe moraju podmirivati na tržištu, a uz jednake uvjete.
The Treaty of Maastricht in Article 107 forbids central banks to finance the government and guarantees the independence of the European Central Bank (ECB) and the central national banks of all the member states.
I Ugovor iz Maastrichta u članku 107. zabranjuje središnjim bankama da financiraju državu i jamči neovisnost Europske središnje banke (dalje: ECB) te središnjih nacionalnih banaka svih zemalja članica.
No central bank of any EU member country is allowed to seek or receive instructions from the government or any other institution of the EU, and all these institutions must refrain from exerting any influence on the policies of the ECB or the national central banks (Treaty on European Union, 1992, Maastricht).
Središnje banke zemalja članica EU ne smiju tražiti ni primati nikakve instrukcije od vlade ili bilo koje druge institucije EU, a sve te institucije trebaju se suzdržavati od bilo kakvog utjecaja na politiku ECB-a ili nacionalnih banaka (Ugovor iz Maastrichta - Ugovor o Europskoj uniji, 1992, Maastricht).
It is interesting to point out that in debates about the obligations and responsibilities of debt and monetary management institutions stress is always laid on the importance of central bank independence from the finance ministry or any institution charged with public debt management.
Zanimljivo je naglasiti da se u raspravama o obvezama i odgovornostima institucija za upravljanje dugom i monetarno upravljanje uvijek naglašava važnost neovisnosti središnje banke o ministarstvu financija ili drugoj instituciji zaduženoj za upravljanje javnim dugom.
At a minimum this responsibility includes:
za postizanje ciljeva monetarne politike.
• an advisory function; the central bank will inform the finance ministry about liquid
• funkcija agenta pri emisiji - središnja banka u mnogim zemljama upravlja aukcija
ity of the banking system, the trends in interest rates, monetary and credit aggregates.
ma državnih vrijednosnica te organizira i vodi sustav namire i plaćanja
This information is very important for decision making about the way of financing
• funkcija fiskalnog agenta - središnja banka obavlja plaćanja i naplate u ime države
• function of issuing agent - in many countries the central bank manages the auctions
Dakle, središnja banka može obavljati neke funkcije vezane za upravljanje javnim
for in this way it will better coordinate with public debt management policy and ensure the realisation of its objectives.
Osnovni preduvjeti za dobru koordinaciju jesu razvijenost financijskog tržišta, neovisnost središnje banke i transparentnost fiskalne politike.
Implicit coordination exists in countries with developed financial markets and is conducted in order for debt management objectives to be harmonised with those of running monetary policy.
Implicitna koordinacija postoji u zemljama s razvijenim financijskim tržištima i provodi se na njima kako bi se uskladili ciljevi upravljanja dugom i vođenja monetarne politike.
Coordination is much harder in countries in which the financial market is undeveloped for then the sources of financing the government are limited, which also limits the independence of the central bank.
Koordinacija je mnogo teža u zemljama u kojima je financijsko tržište nedovoljno razvijeno jer su tada i izvori financiranja države ograničeni, što ograničava i neovisnost središnje banke.
Then the financial market will function as a disciplined mechanism sending timely and accurate signals to the decision makers and making it easier for them to harmonise their policies.
Tada bi financijsko tržište funkcioniralo kao disciplinirani mehanizam koji bi slao pravodobne i točne signale donositeljima odluka i olakšao im usklađivanje njihovih politika.
In economies in transition, in which the financial markets are usually not well enough developed, the development of this market is the common objective of the monetary and financial authorities, and monetary management and public debt management need not be totally separate.
U ekonomijama u tranziciji, u kojima financijsko tržište najčešće nije dovoljno razvijeno, razvoj tog tržišta zajednički je cilj monetarnih i fiskalnih vlasti, pa monetarno upravljanje i upravljanje javnim dugom ne bi trebali biti potpuno odvojeni.
If, as in Croatia, these segments are separate, there must be good coordination of the objectives and instruments of monetary and of debt management policy.
Ako su, kao u Hrvatskoj, ti segmenti odvojeni, morala bi postojati dobra koordinacija ciljeva i instrumenata monetarne politike i politike upravljanja dugom.
Why such coordination is important can be seen from the following table.
Zašto je koordinacija važna, vidi se iz sljedeće tablice.
Source: Sundararajan, Dattels and Blommestein (1997:7).
Izvor: Sundararajan, Dattels i Blommestein (1997:7).
What is clear from the table is that it is necessary to have coordination among these
Tablica jasno pokazuje da je nužna koordinacija među tim politikama jer su glavni
policies for the main elements of fiscal policy (size of the budgetary deficit), debt management (issue of public debt) and monetary policy (rate of rise in money aggregates) are all interlinked.
elementi fiskalne politike (veličina proračunskog deficita), upravljanja dugom (emisija javnog duga) i monetarne politike (stopa rasta novčane mase) međusobno povezani.
Expression (1) shows that the budgetary deficit in the current period (Dt) must be financed either by the net sale of bonds (Bt - Bt-1) to the public (banks, corporations or individuals) or by central bank loans, resulting in a rise in the money supply (Mt-Mt-1).
Izraz (1) pokazuje da proračunski deficit u tekućem razdoblju (Dt) mora biti financiran ili neto prodajom obveznica (Bt - Bt-1) javnosti (bankama, poduzećima i pojedincima) ili pak kreditiranjem države od središnje banke, što rezultira rastom novčane mase (Mt - Mt-1).
It has to be said that this greatly simplifies reality for in most countries the money supply is not created only by the government borrowing money from the central bank, and in the case of Croatia is not created at all in this manner.
Treba reći da ta jednakost uvelike pojednostavnjuje stvarnost jer se u većini zemalja novčana masa ne kreira isključivo kreditiranjem države od središnje banke, a u primjeru Hrvatske uopće se ne kreira na taj način.
Still, this model is the base for the understanding of the interdependence of these important policies.
Ipak, taj je model osnova za razumijevanje međusobne ovisnosti tih važnih politika.
Until these policies can be completely divorced from each other, the need for them to be coordinated rises.
Sve dok te tri politike ne mogu biti potpuno neovisne, povećava se potreba njihove koordinacije.
There are three examples of coordination, with differing implications.
Tri su primjera koordinacije s različitim implikacijama.
Such a solution requires the central bank to have operational autonomy in the determination of the monetary base and in addition that there is a high enough degree of coordination and fiscal discipline for fiscal balance to be maintained.
Takvo rješenje zahtijeva da središnja banka ima operativnu autonomiju u određivanje monetarne baze i da postoji dovoljan stupanj koordinacije i fiskalne discipline da bi se zadržala fiskalna ravnoteža.
etary authorities subsequently ensure the amount of monetary aggregate necessary to finance the budgetary deficit.
osiguravaju količinu novčane mase koja je potrebna da se financiraju proračunski deficiti.
The consequence is that the basic objective of the central bank, which is the maintenance of price stability, can be jeopardised, particularly when the fiscal deficit is high as compared with the stabilisation objectives and when the opportunities for debt issues outside the central bank are very restricted.
Posljedica toga je da osnovni cilj središnje banke, a to je održavanje stabilnosti cijena, može biti ugrožen, osobito kada je fiskalni deficit visok u odnosu prema stabilizacijskim ciljevima i kada su mogućnosti za emisiju duga izvan središnje banke vrlo ograničene.
This is typical of many countries in transition.
To je tipično za mnoge zemlje u tranziciji.
In well developed markets for government bonds, the deficit is financed in a non-inflationary manner - by the selling of bonds, Bt, t=1,2,3…, outside the central bank, to commercial banks, non-banking institutions and individuals.
Na dobro razvijenim tržištima državnih vrijednosnica deficit se financira na neinflatoran način - prodajom obveznica Bt, t = 1,2,3..., izvan središnje banke, poslovnim bankama i nebankarskim institucijama i pojedincima.
Transitional countries that still have a situation like that described in the second example must for
tranziciji jer je zbog nerazvijenog financijskog tržišta nemoguće utvrditi deficit i neovisno utjecati na ponudu novca.
By way of conclusion to this part of the paper it can be said that in transition coun
Kao zaključak ovog dijela rada može se reći da su u zemljama u tranziciji stabiliza
The coordination of fiscal and monetary policy and debt management policy is impossible without concrete institutional and operational arrangements, the most important of which are11:
Koordinacija fiskalne i monetarne politike te politike upravljanja dugom nije moguća bez konkretnih institucionalnih i operativnih aranžmana od kojih su najvažniji:11
• restricting the central bank in its lending to the government, reducing potential conflicts between central bank and finance ministry
• ograničavanje središnje banke u kreditiranju države, čime se mogu smanjiti potencijalni sukobi između središnje banke i ministarstva financija
• founding a certain body to coordinate the scope of debt issues in the primary market and the objectives of monetary policy
• osnivanje određenog tijela koje bi koordiniralo opseg emisije duga na primarnom tržištu i ciljeve monetarne politike
• operational arrangements concerning exchange of information and forecasts of trends in the government balance sheet
• operativni aranžmani o razmjeni informacija i prognozama kretanja državne bilance
• joint action of central bank finance ministry in fostering development of the secondary market for government bonds.
• zajedničko djelovanje središnje banke i ministarstva financija u poticanju razvoja sekundarnog tržišta državnih vrijednosnica.
Secondary markets that function well are for important for the finance ministry for they stimulate demand and are able to absorb quite large bond issues without major difficulties.
Sekundarna tržišta koja dobro funkcioniraju vrlo su važna za ministarstvo financija jer stimuliraju potražnju i bez većih teškoća apsorbiraju i veću emisiju obveznica.
For this reason in many countries the central bank and finance ministry undertake joint activities to encourage the development of a secondary market.
Zbog svega toga u mnogim zemljama središnja banka i ministarstvo financija zajedničkim aktivnostima potiču razvoj sekundarnog tržišta.
In the developed phase, in which the financial market is already quite deep, the objectives of running the monetary policy and public debt management can be separate because good coordination is achieved by market operations and market signals, and the further development of market institutions and instruments increasingly reduces the possibility of clashes.
U tranzicijskoj fazi, u kojoj se još uvijek nalazi i Hrvatska, središnja banka treba dalje razvijati operacije na otvorenom tržištu, što zahtjeva svakodnevne izravne kontakte sa sudionicima tržišta i intenzivniju koordinaciju svih instrumenata vođenja monetarne politike.
This kind of solution is employed in most of the developed countries.
Takvo se rješenje primjenjuje u većini razvijenih zemalja.
This model, because of the lack of development in the secondary market, is employed in most of the transition and developing countries.
Takav se model zbog nerazvijenosti sekundarnog tržišta primjenjuje u većini tranzicijskih zemalja i zemalja u razvoju.
It is best for transition countries in which the government securities market is not developed enough to choose the first option, in which it is most important clearly to define the common and the individual responsibilities of monetary policy and of public debt management policy.
Za zemlje u tranziciji, u kojima tržište državnih vrijednosnica nije dovoljno razvijeno, najbolje je odabrati prvi aranžman, u kojemu je najvažnije jasno definirati zajedničke i pojedinačne odgovornosti monetarne politike i politike upravljanja javnim dugom.
It would seem that the problem in Croatia is that it has chosen this model, but yet has not clearly defined the common and the individual responsibilities of debt management and monetary management.
Čini se da je problem u Hrvatskoj upravo u tome što je prihvatila takav model, a nije jasno definirala zajedničke i pojedinačne odgovornosti za upravljanje dugom i monetarno upravljanje.
Coordination of debt management policy and monetary policy is an omnipresent theme
Koordinacija politike upravljanja dugom i monetarne politike nezaobilazna je tema
in developed countries, and the criteria in Maastricht ordering every EU member state to limit its budgetary deficit at 3% of GDP, its total public debt to 60% of GDP and to keep inflation at the lowest possible level (about 2%) are along these lines.
i u razvijenim zemljama, pa u tom smjeru idu i utvrđeni kriteriji iz Maastrichta koji svakoj zemlji članici EU određuje da svoj proračunski deficit ograniči na 3% BDP-a, ukupni javni dug na 60% BDP-a, a inflaciju na najnižu moguću razinu (oko 2%).
These percentages are not chosen at random.
Ti postoci nisu slučajno odabrani.
If one starts from the assumption that member states of the EU on average have a nominal rate of growth of GDP of about 5%, which is the result of a 3% real growth and an average inflation of 2%, the relation between the 3% and the 60% is much clearer.
Naime, ako se krene od pretpostavke da zemlje članice EU u prosjeku imaju nominalnu stopu rasta BDP-a od oko 5%, što je rezultat 3-postotnoga realnog rasta i prosječne inflacije od 2%, veza između 3 i 60% postaje mnogo jasnija.
icies can lead to macroeconomic instability and insecurity for the private sector as well as to inflation greater than planned, which will result in all those responsible for the policies losing credibility.
Nedostatak koordinacije tih politika može dovesti do makroekonomske nestabilnosti i nesigurnosti za privatni sektor te do veće inflacije od planirane, čime svi nositelji tih politika gube svoj kredibilitet.
For illustration, if, for example, current government spending is not financed from current taxation and non-tax revenue of the government but by high deficits and public debts, then aggregate demand can rise very sharply, and with it inflation.
Za ilustraciju, ako se, primjerice, tekuća državna potrošnja ne financira iz tekućih poreznih i neporeznih prihoda države, već visokim deficitom i javnim dugom, vrlo brzo može narasti agregatna potražnja, a time i inflacija.
Hence it is desirable for the government, under the same conditions as all other sectors, to take out debt only on the market.
Stoga je poželjno da se i država, uz jednake uvjete kao i svi ostali sektori, zadužuje isključivo na tržištu.
Still, excessive government borrowing from the banks is often a key factor affecting general monetary expansion, and for this reason certain fiscal adjustments to halt this expansion are necessary.
Ipak, i preveliko zaduživanje države kod banaka često je ključni činitelj koji utječe na opću monetarnu ekspanziju, pa su i zbog toga potrebne odgovarajuće fiskalne prilagodbe koje će zaustaviti tu ekspanziju.
If adjustments are not made, and certain measures to halt monetary expansion are taken, the private sector will pay the highest price, being squeezed out of the loan market.
Ako se prilagodbe ne ostvare, a poduzmu se određene mjere za zaustavljanje monetarne ekspanzije, najveću cijenu platit će privatni sektor, koji će biti istisnut s tržišta kredita.
In this manner economic growth can be slowed down, and this is the ultimate consequence of poor coordination of these important policies.
Na taj se način može i usporiti gospodarski rast, što je krajnja posljedica loše koordinacije tih važnih politika.
Most of the developed countries pay great attention to issues of the coordination of
Većina razvijenih zemalja veliku pozornost pridaje pitanjima koordinacije monetarne
In Ireland a working group at the highest level of the finance ministry, the central bank and the debt management agency meets regularly in order to harmonise monetary policy and debt management policy as well as possible.
U Irskoj se redovito sastaje radna grupa na najvišoj razini ministarstva financija, središnje banke i agencije za upravljanje dugom kako bi se što bolje uskladile monetarna politika i politika upravljanja dugom.
In Sweden the debt management office is legally obliged to meet and negotiate with the central bank about monetary policy.
U Švedskoj je Ured za upravljanje dugom zakonski obvezan sastajati se i dogovarati sa središnjom bankom o monetarnoj politici.
In Sweden there are two commissions for coordination, for domestic and foreign debt (Crona, 1997).
I u Švedskoj postoje dvije komisije za koordinaciju, za domaći i za inozemni dug (Crona, 1997).
Thus, in spite of the financial market being highly developed in these countries, and
Dakle, unatoč tome što je u tim zemljama financijsko tržište iznimno razvijeno i ko
coordination being largely achieved by the operation of market mechanisms, there is still need for the coordination of these important policies.
ordinacija se uglavnom ostvaruje djelovanjem tržišnih mehanizama, i dalje postoji potreba za koordinacijom ovih važnih politika.
These groups have an important role in reducing or entirely obviating conflicts in the aims of central bank, finance ministry and debt management agency; they are composed of senior representatives of all these institutions.
Grupe imaju važnu ulogu u smanjivanju ili potpunom uklanjanju sukoba ciljeva središnje banke, ministarstva financija i agencije za upravljanje dugom, a čine ih visoki predstavnici tih institucija.
The remit of such coordinating bodies differs from country to country, but most of them have the following activities in common:
Nadležnost takvih koordinacijskih tijela razlikuje se od zemlje do zemlje, ali većinom su im zajedničke ove aktivnosti:
• planning the sale of government bonds, including the establishment of quarterly and annual objectives, for which it is necessary accurately to value government revenue and expenditure.
• planiranje prodaje državnih vrijednosnica, uključujući postavljanje kvartalnih i godišnjih ciljeva, za što je potrebno dobro procijeniti državne prihode i rashode.
It is also necessary to pay attention to the aims of monetary policy
Pritom je nužno voditi brigu o ciljevima monetarne politike
• collaboration and consultation with financial institutions about their preferences to do with the characteristics of existing debt instruments
• suradnja i konzultacije s financijskim institucijama o njihovim preferencijama vezanim za obilježja postojećih instrumenata duga
Everyday implementation of market interventions is usually assigned to the monetary operations department of the central bank.
Svakodnevno provođenje tržišnih intervencija obično se povjerava odjelu za monetarne operacije u središnjoj banci.
Conflicts arise between debt management policy and monetary policy because debt
Do sukoba politike upravljanja dugom i monetarne politike dolazi jer je upravljanje
management is primarily aimed at finding a compromise between costs and risks, while monetary policy is usually aimed at preserving price stability.
dugom ponajprije usmjereno na pronalaženje kompromisa između troškova i rizika, dok je monetarna politika obično usmjerena na očuvanje stabilnosti cijena.
We list below the most frequent areas of potential conflict between debt management and monetary policy.
Navodimo najčešća područja potencijalnog sukoba između upravljanja dugom i monetarne politike.
Level of interest rates.
Razina kamatnih stopa.
In conditions of large rises of monetary aggregates and dan
U uvjetima velikog rasta monetarnih agregata i opasnosti od
gers of inflation the central bank will often, for the sake of preventing inflation, take measures that tend to lead to a rise in the interest rate.
inflacije središnja banka često, radi sprečavanja inflacije, poduzima mjere kojima utječe na rast kamatnih stopa.
This can be opposed to the intentions of the fiscal authorities to borrow on the domestic market under conditions as favourable as possible.
To može biti u suprotnosti s namjerama fiskalnih vlasti da se uz što povoljnije uvjete zaduže na domaćem tržištu.
Rising government borrowing on the financial market.
Rastuće zaduživanje države na financijskom tržištu.
Central banks often warn gov
Središnje banke često upozorava
ernments that any borrowing, not matter what the purpose, can have monetary effects that must be taken into consideration.
ju državu da svako njezino zaduživanje, bez obzira za koju svrhu, ima i monetarne učinke koje svakako treba uzeti u obzir.
For example, the sale of large quantities of government securities can lead to too great a rise in government deposits, and hence to danger of too great a rise in government spending, and to inflation.
Na primjer, prodaja velike količine državnih vrijednosnica može dovesti do prevelikog rasta depozita države, a time i do opasnosti prevelikog rasta državne potrošnje te inflacije.
And so it is important that the central bank obtains prompt information about planned borrowing and intervenes in time so as to achieve its fundamental goal - the preservation of price stability.
Zato je važno da središnja banka dobije pravodobnu informaciju o planiranom zaduživanju i da navrijeme intervenira kako bi ostvarila svoj temeljni cilj - očuvanje stabilnosti cijena.
The similarity of monetary policy instruments and debt management policy instru
Sličnost instrumenata monetarne politike i politike upravljanja javnim dugom te dje
The issue of similar instruments for different purposes (instruments of monetary policy are issued for the sake of managing the liquidity of the system, and public debt management instruments for the sake of acquiring the financial resources that the government needs) confuses players on the joint market creates an unnecessary rivalry between these instruments.
Izdavanjem sličnih instrumenata u različite svrhe (instrumenti monetarne politike izdaju se radi upravljanja likvidnošću sustava, a instrumenti upravljanja javnim dugom radi pribavljanja financijskih sredstava potrebnih državi) “zbunjuje” sudionike zajedničkog tržišta i stvara nepotrebnu konkurenciju tih instrumenata.
If central bank securities and government securities are issued at the same time, there can be a conflict of monetary authorities and the institution for the management of the debt, in the sense of coordination of their maturities.
Ako se istodobno emitiraju vrijednosnice središnje banke i državne vrijednosnice, može nastati sukob monetarnih vlasti i institucije za upravljanje dugom u smislu koordinacije njihova dospijeća.
For this reason it would be desirable to limit the maturity of central bank securities to shorter periods (at best 1-3 months)15 and the maturity of government treasury bills should be longer (3 to 6 months).
Zbog toga bi bilo poželjno ograničiti dospijeće vrijednosnica središnje banke na kraće razdoblje (najbolje 1-3 mjeseca)15, a dospijeće državnih trezorskih zapisa ostaviti dužim (3 do 6 mjeseci).
This kind of approach will considerably reduce the direct competition between the treasury bills and the central bank securities.
Takvim se rješenjem znatno smanjuje izravna konkurencija između trezorskih zapisa i vrijednosnica središnje banke.