natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Although some analyses show that the EMU, and indirectly the nominal criteria of the Maastricht agreement and the SGP, have been successful in achieving macroeconomic stability, convergence of macroeconomic indicators and harmonization of growth dynamics across the EU (Issing, 2005; Grubel, 2005; Gouveia and Correia, 2008), some authors claim that price stability is achieved at the cost of economic slowdown (De Castro and Soukiazis, 2003).
Iako neke analize pokazuju da su EMU, a posredno i nominalni kriteriji iz Sporazuma iz Maastrichta, te Pakt o stabilnosti i rastu bili uspješni u ostvarivanju makroekonomske stabilnosti te u konvergenciji makroekonomskih indikatora i harmonizaciji dinamike rasta (Issing, 2005; Grubel, 2005; Gouveia i Correia, 2008), neki drugi autori, pak, tvrde da je stabilnost cijena ostvarena na štetu ekonomskog rasta (De Castro i Soukiazis, 2003).
Much criticism has been directed towards the theoretical and economic policy framework of the criteria for monetary integration, in particular the SGP.
Mnogo je kritike usmjereno prema teorijskome i ekonomsko-političkom okviru kriterija monetarnog integriranja, posebice Pakta o stabilnosti i rastu.
The general one refers to the underlying monetarist approach according to which inflation is seen as a pure monetary phenomenon and price stability as primary economic policy objective.
Opća zamjerka odnosi se na prevladavajući monetaristički pristup, prema kojemu se inflacija smatra isključivim monetarnim fenomenom, a stabilnost cijena primarnim ciljem ekonomske politike.
Although being a part of every stabilization programme, price stability could be seen as a second range priority in terms of the optimum policy mix as compared to sustainable economic growth or increasing employment.
Iako je integralni dio svakoga stabilizacijskog programa, stabilnost cijena mogla bi se smatrati “drugorazrednim” prioritetom ekonomske politike, barem u usporedbi s gospodarskim rastom i povećanjem zaposlenosti.
Further criticism of the Pact refers to the unbalanced policy mix based on centralized monetary and decentralized fiscal policy (Feldstein, 2005; Chari and Kehoe, 2004; Cooper and Kempf, 2000), which is, at present, however, inevitable.
Daljnja kritika Pakta odnosi se na neuravnoteženi policy mix, koji obuhvaća centraliziranu monetarnu i decentraliziranu fiskalnu politiku (Feldstein, 2005; Chari i Kehoe, 2004; Cooper i Kempf, 2000), a za sada je ipak neizbježan.
Another, more formal line of criticism stresses the presence of the free-rider problem in the EMU, i.e. the situation in which national governments are unwilling to “internalize' negative effects of their excessive fiscal spending to the disadvantage of other members of the euro-zone
Druga, više formalna kritika naglašava prisutnost free-rider problema u EMU, tj. situacije u kojoj nacionalne vlade nisu voljne “internalizirati” negativne učinke svoje prekomjerne fiskalne potrošnje na štetu ostalih članica eurozone.
due to the growth of consumer and capital goods prices.
Kamatne stope na dugoročne vladine obveznice (godišnji prosjek)
Concerning the development level (measured by GDP), Croatia realizes a relatively high price level in comparison to other transition countries, which is, however, lower than the EU-average.
Ipak, u Hrvatskoj postoji stalni pritisak na rast cijena, što se može objasniti konvergencijom strukture domaćih cijena onoj naprednih zemalja EU.
Fluctuation margins of Croatian currency towards the euro remained fairly narrow
Margine fluktuiranja hrvatske kune prema euru ostale su prilično uske tijekom pro
Throughout the analysed period interest rates on long-term government bonds in
Tijekom promatranog razdoblja kamatne stope na dugoročne vladine obveznice Hr
Croatia and the new member countries of the EU converged and fulfilled the fourth Maastricht criterion (with exception of Hungary and Poland).
vatske i novih članica EU međusobno su konvergirale i zadovoljile četvrti maastrichtski kriterij (uz iznimku Mađarske i Poljske).
As can be seen in Table 1, Croatian long-term government bond yields did not exceed the reference value and even showed tendency of further decrease towards the end of the analysed period.
Kao što se može vidjeti iz tablice 1, prinosi na dugoročne vladine obveznice u primjeru Hrvatske ne premašuju referentnu vrijednost i čak pokazuju tendenciju daljnjeg pada prema kraju analiziranog razdoblja.
Although Croatia still realizes slightly higher difference between lending and deposit rates than the euro-area and the countries of Central and Eastern Europe, its interest rate spread approaches that of these countries (Figure 1).
Iako Hrvatska još uvijek ostvaruje nešto viši kamatni spread od zemalja eurozone i zemalja srednje i istočne Europe, ipak se na grafikonu 1. može uočiti tendencija njegova smanjivanja.
Such favourable developments can be seen as a result of successful structural and institutional reforms in the financial sector as a precondition for financial market integration with the EU and sustainable long-term convergence of interest rates.
Ta je povoljna tendencija rezultat uspješnih strukturnih i institucionalnih reformi u financijskom sektoru, što je preduvjet za uspješnu integraciju financijskih tržišta s tržištima EU i dugoročno održivu konvergenciju kamatnih stopa.
transition countries - avarage
tranzicijske zemlje - prosjek
HR transition countries - avarage
HR tranzicijske zemlje - prosjek
An important condition for full and sustainable financial market integration with the EU is liberalization of financial transactions.
S obzirom na visinu kratkoročnih kamatnih stopa, Hrvatska je sličnija eurozoni nego što su to u prosjeku ostale tranzicijske zemlje.
Currently, besides domestic currency con
Pozitivne prilagodbe kratkoročnih kamat
Large current account deficit is considered to be the main challenge for external bal
Važan preduvjet za punu i održivu integraciju financijskih tržišta s EU jest i liberali
The methodology used incorporates indicators of solvency (current account, exchange rate) and liquidity (external debt, international reserves) as applied in: Bussière and Mulder, 1999 (on conceptual issues: Milesi-Ferretti and Razin, 1996).
Primijenjena metodologija obuhvaća pokazatelje solventnosti (tekući račun, devizni tečaj) i likvidnosti (vanjski dug, pričuve međunarodne likvidnosti) kao u: Bussière i Mulder, 1999. (o konceptualnim pitanjima v. MilesiFerretti i Razin, 1996).
Note: BG = Bulgaria; CZ = Czech Republic; HR = Croatia; HU = Hungary; RO = Romania; SK = Slovakia; SI = Slovenia
Napomena: BG - Bugarska; CZ - Češka Republika; HR - Hrvatska; HU - Mađarska; PL - Poljska; RO - Rumunjska; SI - Slovenija; SK - Slovačka
As far as services are concerned, export of services plays an important role in balanc
Izvoz usluga ima važnu ulogu u uravnoteženju tekućeg računa Hrvatske, što je prika
Note: BG = Bulgaria; CZ = Czech Republic; HR = Croatia; HU = Hungary; PL = Poland; RO = Romania; SK = Slovakia; SI = Slovenia
Napomena: BG - Bugarska; CZ - Češka Republika; HR - Hrvatska; HU - Mađarska; PL - Poljska RO - Rumunjska; SI - Slovenija; SK - Slovačka
Regarding debt service, Croatia currently faces the greatest burden in debt repayment,
U servisiranju vanjskog duga Hrvatska se trenutačno suočava s najvećim teretom ot
gross external debt gross external debt (% exports of goods) international reserves (months of imports of goods and services)
bruto vanjski dug (kao postotak BDP-a) bruto vanjski dug (kao postotak izvoza robe) međunarodne pričuve (mjeseci uvoza robe i usluga)
international reserves (% gross external debt)
međunarodne pričuve (kao postotak bruto vanjskog duga)
international reserves (% short-term debt)
međunarodne pričuve (kao postotak kratkoročnog duga)
debt service (% exports of goods and services)
anuiteti (kao postotak izvoza robe i usluga)
a Statistical treatment of international monetary reserves, arising from the EMU-membership (Slovenia since 2007, Slovakia since 2009), changes in the way that only the non-EU currencies which are invested outside the EMU constitute foreign currency reserve component (leading to reduction in international reserves and foreign liquidity position by 30-85%).
a Statistički tretman međunarodnih monetarnih pričuva koji proizlazi iz članstva u EMU (Slovenija od 2007, Slovačka od 2009) mijenja se tako da samo inozemne valute (različite od EUR) uložene izvan EMU čine komponentu pričuva u stranoj valuti (što je dovelo do nominalnog smanjenja međunarodnih rezervi za 30-85%).
Increasing trade deficit with consequent deterioration of the current account balance could impose pressure on exchange rate and monetary policy determined by “euroization' of domestic economy and commitments in respect of joining the EMU.
Rastući trgovinski deficit, uz pogoršanje stanja tekućeg računa, mogao bi prouzročiti pritisak na devizni tečaj i monetarnu politiku, koja je uvelike određena “euroizacijom” domaćega gospodarstva i preuzimanjem obveza za ulazak u EMU.
Financial openness could, however, help to ease such position.
U rješavanju tih problema mogla bi pomoći financijska otvorenost.
total external debt net external debt
ukupni vanjski dug neto vanjski dug
a Difference between gross external debt and international reserves (without gold).
a Razlika između bruto vanjskog duga i međunarodnih pričuva (bez zlata).
Note: BG = Bulgaria; CZ = Czech Republic; HR = Croatia; HU = Hungary; PL = Poland; RO = Romania; SK = Slovakia; SI = Slovenia
Napomena: BG - Bugarska; CZ - Češka Republika; HR - Hrvatska; PL - Poljska RO - Rumunjska; SI - Slovenija; SK - Slovačka
Source: IMF, 2008; BIS, 2008.
Izvor: IMF, 2008; BIS, 2008.
International financial integration of croatia and other transition countries
Međunarodno financijsko integriranje Hrvatske i ostalih tranzicijskih zemalja
System risk, together with falling property prices and the value of related financial instruments (derivatives), triggered the last crises.
K tome, zemlje s nediferenciranom proizvodnom strukturom i niskim stupnjem trgovinske integriranosti teško se mogu oduprijeti eksternim šokovima, za razliku od razvijenih industrijskih zemalja.
tionally, countries with narrow production structure and weak trade integration can poorly withstand external shocks, unlike developed industrial economies.
Ipak, te su zemlje pronašle svoje “mjesto” na međunarodnome financijskom tržištu uglavnom putem inozemnog zaduživanja, priljeva FDI-a i povećanja službenih pričuva.
Furthermore, risk sharing for FDI-host economy is relevant, since returns on FDI depend upon business conditions of the local economy, unlike the case with debt instruments (Lane and Milesi-Ferretti, 2007a).
Osim toga, za zemlje primateljice FDI-a važno je da povrat od ulaganja ovisi o stanju domaćega gospodarstva, što se ne bi odnosilo na klasične dužničke oblike ulaganja (Lane i Milesi-Ferretti, 2007a).
Additionally, three quarters of Croatian trade is denominated in euro (HNB).
Usto, tri četvrtine ukupne hrvatske trgovine denominirano je u eurima (HNB).
Trade openness is expected to positively influence international financial integration through creating corresponding financial flows (payments) or capital flows (loans, debts), the latter in the case of trade imbalance.
U slučaju trgovinske otvorenosti očekuje se pozitivni utjecaj na stupanj međunarodne financijske integriranosti generiranjem odgovarajućih financijskih tijekova (plaćanja), odnosno kapitala (zaduživanja) u uvjetima trgovinske neravnoteže negativnog predznaka.
FDI, portfolio (debt and equity) investment, other investment, financial derivatives and official reserves.
Varijable koje aproksimiraju tendencije u bankarskom sektoru i na financijskom tržištu jesu odnos likvidnih obveza
in which Xit refers to independent variables transformed into natural logarithm (ln), while Xjt describes dummy-variables, not transformed in the logarithmic form; subscript t denotes time and there are no lagged variables in the model.
u kojemu se Xit odnosi na nezavisne varijable transformirane u prirodni logaritam (ln), dok Xjt opisuje binarne varijable koje nisu transformirane u logaritamski oblik; indeks t označava vrijeme, a model ne uključuje vremenski pomaknute varijable.
The estimated parameters are calculated according to the OLS-methodology.
Procijenjeni parametri izračunani su prema metodi najmanjih kvadrata.
Stepwise/forward introduction of independent variables in the model
Postupno uključivanje nezavisnih varijabli u model (unaprijed)
a 47,131 St. Error of the Estimate 0,278541 0,248168 0,225384 0,217855 0,215054 0,206614 a Statistically significant at the 1%-level.
a 47,131 standardna greška procjene 0,278541 0,248168 0,225384 0,217855 0,215054 0,206614 a Statistički značajno na razini 1%.
b Statistically significant at the 5%-level.
b Statistički značajno na razini 5%.
Source: Author's own calculation.
Izvor: autorov izračun
The analysis confirmed the relevance of general economic indicators, indicators of banking and financial market developments and dummy-variables in explaining variations in international financial integration across the analyzed countries.
Analiza je potvrdila relevantnost općih ekonomskih varijabli, varijabli koje opisuju razvoj bankarskoga i financijskog sektora te binarnih varijabli pri objašnjavanju varijacija u stupnju međunarodne financijske integriranosti među promatranim zemljama.
However, trade openness, banking sector “internationalization' and (formal) relations with the EU realize the strongest positive impact on financial integration.
Ipak, trgovinska otvorenost, stupanj “internacionalizacije” bankarskog sektora i formalni odnosi s EU najsnažnije pozitivno utječu na stupanj financijske integracije.
est contribution to the explanatory power of the regression model came from the variable of liquid liabilities which entered the regression equation first and kept fairly strong impact throughout.
Najveći doprinos eksplanatornoj moći regresijskog modela daje varijabla likvidnih obveza koja je prva ušla u regresijski model i zadržala snažan utjecaj tijekom svih iteracija modela.
Significant contribution of the banks' liabilities to financial openness can be explained through increasing share of their foreign liabilities which materialized in credit expansion to domestic market adding to increasing external debt.
Znatan doprinos te varijable financijskoj otvorenosti zemlje može se objasniti rastućim udjelom inozemnih obveza banaka povezanih s kreditnom ekspanzijom na domaćem tržištu, koji pridonosi rastućemu vanjskom dugu.
Economic integration with the EU and the expected joining the EMU contributed to increasing (equity) investment and other cross-border capital transactions for the majority of the analyzed countries.
Ekonomsko povezivanje s EU i očekivani ulazak u EMU u većini je analiziranih zemalja pridonio rastu (vlasničkih) ulaganja i ostalih prekograničnih transakcija kapitala.
On the other hand, variables of GDP, POP and Dummy-POP did not prove significant in explaining the variations of the dependent variable and were therefore excluded from the model showing that during the analyzed period (1995-2007) economic size was not an obstacle to transition countries' financial openness.
Nasuprot tome, varijable GDP, POP i Dummy-POP nisu se pokazale značajnima u objašnjavanju varijacija zavisne varijable, pa su stoga isključene iz modela, što pokazuje da u analiziranom razdoblju (1995-2007) ekonomska veličina nije bila znatnija prepreka u ostvarivanju financijske otvorenosti tranzicijskih zemalja.
Hence, they are not included in the table above.
Stoga te varijable nisu ni uključene u prethodnu tablicu.
Apart from the fact that only two countries included in the model (Poland and Romania) are considered big economies, the shortage of capital and its high marginal productivity on the Eastern European markets, followed by large opportunities for equity investment (privatization, etc.) have contributed to overall financial openness of transition countries.
Osim činjenice što se samo dvije zemlje uključene u model (Poljska i Rumunjska) mogu smatrati velikim ekonomijama, nedostatak kapitala i njegova viša granična produktivnost na tržištima Istočne Europe, zajedno s velikim mogućnostima ulaganja (privatizacija i sl.) znatno su pridonijeli ukupnoj financijskoj otvorenosti tranzicijskih zemalja.
This explains why variables of cumulative privatization revenues and stock market capitalization have entered the model as relevant explanatory variables.
To objašnjava zašto su varijable kumulativnih prihoda od privatizacije i burzovne kapitalizacije ušle u model kao relevantne eksplanatorne varijable.
Finally, GDP/ capita has not entered the regression model until the fifth iteration; it modestly increased the model fit and contrary to expectations, indicated negative impact on financial openness.
Konačno, BDP po stanovniku nije ušao u regresijski model prije pete iteracije; neznatno je povećao kvalitetu modela i, suprotno očekivanjima, naznačio negativan utjecaj na financijsku otvorenost.
Hence, the possible field of future research might be investigating how different stages of economic development influence degree and composition of financial integration.
Stoga bi moguće područje za buduća istraživanja bilo istraživanje načina na koji različiti stadiji gospodarskog razvoja utječu na stupanj i strukturu financijskog integriranja.
In order to achieve this, analysis based on more disaggregated data would be needed.
Za to je potrebna analiza na nižem stupnju agregiranja podataka.
Across iterations all the variables included in the final version of the model (6) proved statistically significant (two-tailed t-test) as did the estimated model (F-test).
Tijekom svih iteracija sve varijable uključene u konačnu specifikaciju modela (6) pokazale su se statistički značajnima (dvosmjerni t-test), kao i cijeli model (F-test).
Hence, it will not be easy to find the right strategy of international financial integration for transition countries, be they or not a member of the EU.
instrumentima, stvorile su goleme poslovne mogućnosti na međunarodnim financijskim tržištima koje su se istopile kada je “iluzija likvidnosti” nestala s prvim znacima krize potražnje.
From the theoretical point of view, Croatia would not constitute an OCA with the EU
S teorijskog stajališta, Hrvatska u ovome trenutku ne bi mogla formirati optimalni
at the moment (but neither is the EU an OCA itself).
valutni prostor s EU (iako ni EU trenutačno nije optimalni valutni prostor).
If we, for a moment, disregard wage flexibility and fiscal federalism, there remain two important factors for a successful monetary union creation - integration of production factor markets and trade integration.
Ako na trenutak zanemarimo fleksibilnost nadnica i fiskalni federalizam, preostaju dva važna činitelja za formiranje uspješne monetarne unije - integriranje tržišta proizvodnih faktora i trgovinska integracija.
Furthermore, financial integration is even more important for countries which have development gap towards the rest of the monetary union as financial market liberalization opens up possibilities for free capital flow according to its marginal productivity; in this way economic growth can be encouraged even in countries or regions suffering from idiosyncratic shock.
Financijsko integriranje još je važnije za zemlje koje imaju negativni razvojni jaz prema ostatku monetarne unije jer financijska liberalizacija omogućuje slobodan protok kapitala u skladu s načelom marginalne produktivnosti; na taj se način može potaknuti ekonomski rast čak i u onim zemljama ili regijama koje su najviše pogođene negativnim učincima eksterne krize.
As far as the Maastricht criteria are concerned, Croatia currently fails to fulfil only one, referring to price stability, while it takes no part in the formal arrangement of the ERM II.
Kad je riječ o kriterijima iz Maastrichta, Hrvatska trenutačno ne ispunjava samo jedan od njih - stabilnost cijena, te ne sudjeluje u mehanizmu deviznog tečaja II.
Government finance presently show improvement (yet with rather gloomy prospects for 2009 and 2010), interest rates are low and despite the non-participation in the ERM II, fluctuation margins of Croatian national currency are even narrower than the standard band for the EMU.
Javne financije za sada pokazuju znakove oporavka (iako s prilično lošim izgledima za 2009. i 2010), kamatne su stope niske i unatoč nesudjelovanju u mehanizmu deviznog tečaja II, raspon oscilacija domaće valute čak je uži od kriterija za ulazak u EMU.
The main characteristic of international financial integration of Croatia and other
Osnovno obilježje međunarodne financijske integriranosti Hrvatske i ostalih zemalja
countries from Central and Eastern Europe is dynamic growth of foreign assets and liabilities, yet of a structure slightly different to that of the developed countries.
srednje i istočne Europe dinamičan je rast inozemne imovine i obveza, iako prema nešto različitijoj strukturi od one razvijenih zemalja.
The main factors which determine transition countries' increasing financial globalization are: trade integration, financial sector development and formal relations with the EU in particular.
Glavni čimbenici koji određuju rastuću financijsku globalizaciju tranzicijskih zemalja jesu trgovinska integracija, razvoj financijskog sektora i, posebno, formalni odnosi s EU.
However, a more dynamic growth of financial integration, as compared to GDP, indicates that general development level of an economy proved less relevant in explaining a rising financial globalization of transition economies.
Ipak, dinamičniji rast stupnja financijske integriranosti, u usporedbi s rastom BDP-a, pokazuje nešto manju važnost opće razine ekonomske razvijenosti u objašnjavanju rastuće financijske globaliziranosti tranzicijskih ekonomija.
However, weak solvency indicators will continue to assert pressure on exchange rate and challenge monetary policy.
- upućuju na visoku eksternu ranjivost hrvatskoga gospodarstva i potencijalno visoku osjetljivost na vanjske šokove, što bi moglo rezultirati ekonomskom stagnacijom ili čak recesijom.
Therein belong “euroization', indexation of prices according to the exchange rate and strong import base of Croatian economy
To se odnosi na “euroizaciju”, indeksiranje cijena prema deviznom tečaju i snažnu uvoznu ovisnost hrvatskoga gospodarstva.
. Due to the same policy objective Croatian central bank has similar monetary policy stance as its European counterpart, while the specific role of the exchange rate forces Croatian monetary authority to avoid too strong a volatility of the exchange rate easily translatable into increasing domestic price level.
Zbog sličnosti u postavljenim ciljevima Hrvatska narodna banka provodi monetarnu politiku sličnu onoj Europske centralne banke, pri čemu specifična uloga deviznog tečaja zahtijeva od hrvatskih monetarnih vlasti izbjegavanje snažnijih oscilacija deviznog tečaja jer bi se one lako mogle “preliti” na domaću razinu cijena.
However, entering the new European monetary system, in case of Croatia, would mean elimination of “euroization', indexation of prices and exchange rate pass-through would cease to exist, while price stability would remain highly ranked on the economic policy agenda.
Ipak, ulazak u europski monetarni sustav za Hrvatsku bi značio eliminiranje “eurizacije”, indeksacije cijena i mogućeg utjecaja promjena deviznog tečaja na domaće cijene, dok bi stabilnost cijena i dalje ostala primarni cilj monetarne politike.
Since the great part of Croatian foreign transactions are denominated in euros, this leads to further macro- and microeconomic effects of the EMU for Croatia.
Zbog velikog dijela međunarodnih transakcija denominiranih u eurima, prihvaćanje eura za Hrvatsku bi značilo daljnje makroekonomske i mikroekonomske koristi.
With the introduction of the euro exchange rate risk and credit risk would be largely diminished, while more transparent business conditions would contribute to increasing investment opportunities, economic and company restructuring and increasing trade with the EU-market.
U tom bi slučaju tečajni i kreditni rizik bili znatno smanjeni, dok bi transparentni uvjeti poslovanja pridonijeli rastućim mogućnostima ulaganja, ekonomskom i poslovnom restrukturiranju te rastu trgovine s EU.