natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Croatia's experience in managing a financial system substantially dollarized (with euros) also sheds light on the problems already encountered by peripheral eurozone members, such as the difficulties in controlling domestic credit expansion.
Hrvatsko iskustvo u upravljanju znatno dolariziranim (euroiziranim) financijskim sustavom također upućuje na probleme s kojima su se već suočile periferne članice eurozone, kao što su poteškoće s kontroliranjem domaće kreditne ekspanzije.
The high penetration of euros in a country with a reasonably stable currency of its own is also a foretaste of the problems a eurozone member would encounter were it to depart the common currency or be ejected.
Velika raširenost eura u zemlji s relativno stabilnom vlastitom valutom također je predznak problema s kojima bi se članica eurozone suočila kad bi napustila sustav zajedničke valute ili kad bi iz njega bila izbačena.
2. Design Weaknesses in the Eurosystem
2. Slabosti u strukturi eurosustava
Several other countries are at risk of sovereign default to varying degrees as evidenced by yield spreads in the bond market and prices for credit default swaps.
Još nekoliko država izloženo je različitim stupnjevima rizika da ne budu u mogućnosti uredno ispunjavati svoje obveze, što se vidi iz razlika prinosa na tržištu obveznica i cijena premija osiguranja od kreditnog rizika (CDS).
The reason is that these countries can no longer create money to meet sovereign obligations in their own currency and have placed themselves in the traditional position of Latin American countries unable to borrow except in dollars.
Razlog za to jest što te zemlje više ne mogu stvarati novac kako bi ispunile obveze države u svojim vlastitim valutama te su se našle u položaju u kojemu su se tradicionalno nalazile latinskoameričke države, koje su se mogle zaduživati samo u dolarima.
The Eurosystem was designed without a lender of last resort to governments, whose exposure to sovereign default risks was concealed in the years up to 2008 in the great credit-fuelled convergence play in eurozone bond markets.
Eurosustav je zamišljen bez zajmodavca u krajnjoj nuždi vladama čija je izloženost rizicima da država ne ispunjava uredno svoje obveze bila prikrivena u godinama prije 2008. zbog sveopće konvergencije na tržištima obveznica eurozone, koja je bila potaknuta kreditnim rastom.
Risk premia on peripheral debt were almost eliminated.
Premije za rizik na dug perifernih članica eurozone bile su gotovo eliminirane.
After the shock of 2008 the supply curve of sovereign credit is no longer elastic once debt ratios reach somewhere around 80% or 90% of GDP, and certainly not for countries which are no longer able to finance themselves, even temporarily, through monetary expansion.
Nakon šoka 2008. godine krivulja ponude državnih kredita više nije bila elastična u trenutku kad su udjeli duga dosegnuli oko 80% do 90% BDP-a, pogotovo ne za države koje se više nisu mogle same financirati, čak ni privremeno, pomoću monetarne ekspanzije.
The ECB has paradoxically been a more reluctant lender of last resort to banks in the countries with the weakest sovereigns.
Paradoksalno je da je ESB bio manje sklon biti zajmodavac u krajnjoj nuždi bankama u zemljama s najslabijim državnim sektorom.
These are by definition the countries with the least ability to fiscally support their banking systems.
Po definiciji, to su ujedno zemlje s najmanjom sposobnošću pružanja fiskalne potpore svojim bankovnim sustavima.
The European Central Bank has chosen consistently to discriminate between categories of creditors of the distressed eurozone members, favouring bank creditors over sovereign creditors.
Europska središnja banka odlučila je dosljedno diskriminirati kategorije kreditora iz država članica eurozone u problemima, pri čemu su banke kreditori dobivale prednost pred državama kreditorima.
Allied to the Merkel/Sarkozy Deauville declaration of October 2010, envisaging explicit provision for sovereign defaults post-2013, these policies have cut the legs from under the most vulnerable sovereign bond markets.
U sprezi s deklaracijom Merkel i Sarkozyja iz Deuvillea u listopadu 2010., koja za razdoblje nakon 2013. izričito predviđa mogućnost bankrota države, takva politika ESB-a otežala je situaciju na najranjivijim tržištima državnih obveznica.
The result has been crisis intervention by the ECB to purchase Italian debt in the secondary market for fear of a collapse in Europe's largest sovereign debt market.
Rezultat toga bila je krizna intervencija ESB-a kojom je otkupljen talijanski dug na sekundarnom tržištu zbog straha da ne dođe do kolapsa na najvećem europskom tržištu državnoga duga.
It is clear that the Greek crisis was fiscal in origin with inadequate budgetary control, falsified statistics and off-balance manoeuvres designed by Wall St. investment banks.
Jasno je da je grčka kriza po svom podrijetlu bila fiskalna kriza, s neodgovarajućom proračunskom kontrolom, lažiranim statističkim podacima i izvanbilančnim manipulacijama koje su osmislile banke s Wall Streeta.
Portugal too was lax in failing to address deficits and debt.
Portugal je također bio previše popustljiv kad je propustio riješiti pitanje manjka i duga.
But the problems in Ireland in particular, and also in Spain, were different.
Ali problemi u Irskoj, kao i u Španjolskoj, bili su drugačiji.
Ireland ran, on average, a fiscal surplus over the period from 1999 to 2007 and had, at end-2007, one of the lowest debt-to-GDP ratios in the EU.
Irska je u razdoblju od 1999. do 2007. prosječno ostvarivala fiskalni višak, a na kraju 2007. imala je jedan od najnižih udjela duga u BDP-u u Europskoj uniji.
Both Spain and Ireland experienced monumental credit-fuelled construction bubbles and the transfer of banking debts onto the state balance sheet exacerbated the fiscal crisis in both countries.
Španjolska i Irska iskusile su nastanak golemih balona na tržištu nekretnina potaknut kreditnim rastom, a prijenos duga banaka na bilancu države produbio je fiskalnu krizu u objema zemljama.
Robust policy architecture for a common currency area must be capable of responding to monetary as well as fiscal excesses, and must be able to distinguish accurately between the two.
Čvrsta struktura politike za područje zajedničke valute mora biti sposobna odgovoriti i na monetarne i na fiskalne neumjerenosti te ih mora moći jasno razlikovati.
3. What Happened in Ireland
3. Što se dogodilo u Irskoj
In a single capital market loose monetary conditions can wash up on anyone's shore, and there can be no presumption that the national central bank (the local branch office of the Eurosystem) will recognise what is happening or be able to respond effectively.
Blagi monetarni uvjeti na jedinstvenom tržištu kapitala mogu imati teške posljedice za svakoga i ne bi trebalo pretpostavljati da će nacionalna središnja banka (lokalna podružnica eurosustava) shvatiti što se zbiva i biti sposobna djelotvorno reagirati.
What happened in Ireland should be of particular interest to Croatia, a small country contemplating the abolition of its own currency and entry to the eurozone.
Ono što se dogodilo u Irskoj trebalo bi biti posebno važno za Hrvatsku, koja je i sama mala država u kojoj se razmišlja o ukidanju vlastite valute i ulasku u eurozonu.
It became clear in the summer of 2008 that the Irish banks were in serious trouble.
U ljeto 2008. postalo je jasno da su irske banke u ozbiljnim neprilikama.
The national authorities had failed to appreciate the risks to system solvency consequent on a credit-fuelled property bubble financed through bank foreign borrowing in the euro bond and money markets.
Nacionalne vlasti nisu uspjele procijeniti rizike za solventnost sustava, koji su bili posljedica balona na tržištu nekretnina nastalog na osnovi kreditnog rasta koji se financirao inozemnim zaduživanjem banaka na tržištima obveznica i novca eurozone.
A state-run asset management agency was established to purchase distressed assets from the banks at what was expected to be a limited discount.
Osnovana je državna agencija za upravljanje imovinom, koja je otkupljivala problematičnu aktivu od banaka s, kako se očekivalo, ograničenim diskontom.
These measures appear to have been based on the presumption that the Irish banks were illiquid rather than insolvent or that if insolvent, the capital deficiencies would turn out to be manageable.
Čini se da su te mjere bile zasnovane na pretpostavci da su irske banke nelikvidne, a ne insolventne, odnosno da će, ako i jesu insolventne, njihovi problemi s kapitalom biti rješivi.
This was a massive and costly miscalculation.
To je bila golema i skupa pogrešna procjena.
Virtually all of the banks were bust, several having lost large multiples of their equity capital.
Gotovo sve banke bankrotirale su, a gubici nekih od njih višestruko su premašivali iznos njihova temeljnoga kapitala.
Larger-than-expected discounts from the asset management agency helped to crystallise these losses.
Diskonti koje je odobravala agencija za upravljanje imovinom bili su veći od očekivanih i pomogli su da ti gubici izađu na vidjelo.
Shareholders were wiped out but bank bondholders have been paid, even in banks bust many times over, despite the resultant insolvency of the state itself.
Dioničari su sve izgubili, a imatelji obveznica su isplaćivani, čak i u bankama koje su bankrotirale nekoliko puta, unatoč tome što je to dovelo do insolventnosti same države.
If the costs of bailing out bank bondholders had been zero, or kept at modest levels, most observers think that Ireland would have avoided an EU/IMF rescue given the low starting debt/GDP ratio.
Da nije bilo troškova spašavanja imatelja obveznica ili da su ti troškovi ostali na umjerenim razinama, većina promatrača misli da bi Irska izbjegla situaciju da je spašavaju EU i MMF, s obzirom na njezin mali početni udio duga u BDP-u.
In this sense, the Irish crisis is a banking crisis and was not prevented by adherence to the Stability and Growth Pact parameters.
U tom smislu, irska je kriza bankovna kriza i nije ju moglo spriječiti poštivanje parametara iz Sporazuma o stabilnosti i rastu.
Reviews of the origins of the Irish banking and fiscal crises can be found in Kelly (2009) and McCarthy (2009).
Pregledi izvora irske bankovne i fiskalne krize mogu se pronaći u Kelly (2009.) i McCarthy (2009.).
As the true extent of Irish bank insolvencies emerged through 2009 and 2010, the ECB continued to insist that bank bondholders should be paid at state expense, even to the point where the Irish government had to withdraw from the bond market in September 2010.
Kad su pravi razmjeri insolventnosti irskih banaka izašli na vidjelo, tijekom 2009. i 2010., ESB je nastavio ustrajavati na tome da imatelji bankovnih obveznica trebaju biti isplaćeni na državni trošak, čak i kad se irska vlada morala povući s tržišta obveznica u rujnu 2010.
There followed a succession of undisciplined public utterances from ECB officials and governing council members threatening a discontinuation of liquidity support to European banks.
Uslijedio je niz neodmjerenih javnih iskaza dužnosnika i članova Upravnog vijeća ESB-a, u kojima su zaprijetili da će obustaviti likvidnosnu potporu europskim bankama.
At the end of September 2008, Anglo Irish Bank had €4.1 billion in book capital.
Na kraju rujna 2008. knjigovodstveni kapital Anglo Irish Bank iznosio je 4,1 milijardu eura.
It was the first to run out of liquidity and sought government support shortly after the Lehmans collapse.
Ta je banka prva ostala bez likvidnosti te je zatražila pomoć države ubrzo nakon propasti Lehman Brothersa.
In the 27 months up to the end of 2010, Anglo alone booked €34.4 billion in loan losses, amounting to almost half of all the loans it had made.
U sljedećih 27 mjeseci, do kraja 2010., samo je Anglo uknjižio 34,4 milijarde eura gubitaka po kreditima, što je gotovo polovina ukupnih kredita koje je ta banka odobrila.
The losses in Anglo equal 8.4 times its book capital.
Gubici su te banke 8,4 puta veći od njezina knjigovodstvenoga kapitala.
To be clear, this bank has blown all of its capital not once but eight-and-a-half times.
Ponovimo još jedanput, ta je banka potrošila sav svoj kapital, ne jedanput već osam i pol puta.
Bank busts on this scale have rarely happened anywhere in the world.
Bankroti banaka ovakvih razmjera rijetko su se događali bilo gdje u svijetu.
Anglo has since been wound down by the government.
U međuvremenu je vlada provela likvidaciju banke Anglo.
The bank has been turned into a resolution company which does not lend, does not accept deposits and is devoted solely to collecting whatever it can from those borrowers still on its books.
Banka je pretvorena u društvo za naplatu potraživanja koje ne odobrava kredite, ne prihvaća depozite i bavi se isključivo naplatom od dužnika koji se još nalaze u evidenciji banke.
There are police inquiries under way into false accounting, share support schemes and other possible abuses.
U tijeku su policijske istrage o računovodstvenim nepravilnostima, shemama za povećanje cijena dionica i ostalim mogućim zloporabama.
However most Anglo bondholders have already been paid and the remaining bondholders live on, including holders of senior unsecured bonds which do not enjoy any formal guarantee from the Irish government.
Ipak, većina imatelja obveznica banke Anglo već je isplaćena, a preostali još čekaju, uključujući one koji imaju nadređene neosigurane obveznice koje nemaju nikakvo formalno jamstvo irske vlade.
At the insistence of the European Central Bank, these unsecured, unguaranteed bondholders in a bank which is in resolution are still to be paid over €3 billion, in full and with no haircut.
Na inzistiranje Europske središnje banke imateljima tih neosiguranih nezajamčenih obveznica banke koja je u postupku zatvaranja ipak će biti isplaćen cjelokupan iznos od više od tri milijarde eura bez ikakvih odbitaka.
The Irish government was bullied into this commitment last November by the European Central Bank during the negotiations leading up to the EU/IMF rescue.
Europska središnja banka primorala je irsku vladu da preuzme tu obvezu u studenome 2010. tijekom pregovora koji su doveli do spasilačke akcije EU i MMF-a.
The ECB threatened to withhold liquidity from the Irish banking system and the government must have believed the threat.
ESB je zaprijetio da irskom bankovnom sustavu neće osigurati likvidnost, a vlada je povjerovala toj prijetnji.
So far as I know, it is unprecedented for bondholders in defunct banks to be paid by a country already in an IMF programme.
Koliko mi je poznato, bez presedana je pojava da imatelje obveznica mrtvih banaka isplaćuje država koja je već u programu MMF-a.
As a bonus Irish politicians are treated to regular lectures from EU and ECB officials about their generosity to Ireland.
Za nagradu, irski političari redovito dobivaju pouke od dužnosnika EU i ESB-a o njihovoj darežljivosti prema Irskoj.
The losers from this ECB policy are, most obviously, the Irish taxpayers, but it should be clear that the holders of sovereign bonds are being treated badly too.
Očito je da su gubitnici ovakve politike ESB-a irski porezni obveznici, ali treba biti jasno da i imatelji državnih obveznica uživaju loš tretman.
Forcing a government struggling to meet its sovereign obligations to pay billions of euro to people to whom it does not owe any money weakens that government's capacity to meet its own sovereign obligations.
Kad je vlada koja se bori da ispuni svoje državne obveze prisiljena plaćati milijarde eura ljudima kojima ništa ne duguje, to oslabljuje njezinu sposobnost da ispuni vlastite državne obveze.
The ECB has never offered any coherent explanation for this policy.
ESB nije nikad dao smisleno objašnjenje ove politike.
There appears to be some notion that paying off holders of bonds in dead banks at the expense of taxpayers and sovereign bondholders will assist confidence in the European banking system.
Čini se da postoji mišljenje da će isplata imatelja obveznica mrtvih banaka na račun poreznih obveznika i imatelja državnih obveznica povećati povjerenje u europski bankovni sustav.
The policy is a remarkably inefficient way to help under-capitalised banks, if that is the intention, since the bonds being re-paid are held by hedge funds, pension funds, life assurance companies and numerous other mark-to-market investors, as well as by banks.
Ta je politika iznimno nedjelotvoran način pružanja pomoći nedovoljno kapitaliziranim bankama, ako joj je to uopće cilj, s obzirom na to da obveznice koje se isplaćuju drže fondovi za omeđivanje rizika (engl. hedge funds), mirovinski fondovi, društva za životno osiguranje i brojni drugi ulagači koji provode revalorizaciju svoje imovine po tržišnim cijenama (engl. mark-to-market investors) te banke.
Competing creditors, particularly risk-averse traditional holders of European sovereign debt such as pension funds, have been significant losers and have exited the peripheral bond markets in large numbers.
Konkurentski kreditori, posebice rizicima neskloni tradicionalni imatelji europskih državnih obveznica kao što su mirovinski fondovi, pretrpjeli su znatne gubitke i u velikom su broju izašli s perifernih tržišta obveznica.
4. Fixing the Continuing Eurozone Crisis
4. Rješavanje kontinuirane krize u eurozoni
At some stage policymakers will have to accept a Greek default, stand behind those sovereigns which can be saved and admit to their electorates that banks have to be re-capitalised, by the national fiscal authorities or by European institutions if necessary.
U jednom trenutku nositelji politike morat će prihvatiti bankrot Grčke, stati iza onih država koje se mogu spasiti i priznati svojim izbornim tijelima da će banke morati dokapitalizirati ili nacionalne fiskalne vlasti ili, po potrebi, europske institucije.
It is an open secret that this has been the IMF position ever since the initial Greek crisis in April-May 2010.
Javna je tajna da je to bilo stajalište MMF-a još od početka grčke krize u travnju i svibnju 2010.
The extend-and-pretend policy of the EU Commission's DG Ecofin and the European Central Bank has bought time, at enormous cost, which has not been used productively.
Politikom odugovlačenja i pretvaranja koju su provodili Vijeće ministara za ekonomska i financijska pitanja EU i Europska središnja banka kupljeno je vrijeme, uz izniman trošak, ali to vrijeme nije bilo produktivno iskorišteno.
But the pretence that there is no banking crisis and that fiscal retrenchment in a few eurozone members will rescue the single currency has been an expensive failure.
No pretvaranje da ne postoji bankovna kriza i da će fiskalna štednja u nekoliko zemalja eurozone spasiti jedinstvenu valutu bilo je skup promašaj.
A Greek sovereign default now looks inevitable.
Bankrot Grčke sada se čini neizbježnim.
Greek ejection from the eurozone, through the withdrawal of liquidity support to the Greek banking system, would be a penal response from the ECB and I fervently hope they do not contemplate such action.
Izbacivanjem Grčke iz eurozone putem povlačenja likvidnosne potpore grčkom bankovnom sustavu ESB bi kaznio Grčku, ali zaista se nadam da se o takvoj akciji ne razmišlja.
As Willem Buiter (2011) has argued recently, it would make little sense for Greece to choose eurozone exit: the economy would remain dollarised (with euros), capital controls would not work, there would be little inflation tax revenue from a currency nobody wished to hold and every prospect of financial disorder and economic dislocation.
Kao što je Willem Buiter (2011.) nedavno ustvrdio, za Grčku ne bi imalo smisla da odluči izaći iz eurozone: njezino bi gospodarstvo i nadalje bilo dolarizirano (euroizirano), kapitalne kontrole ne bi postojale, izdavanjem valute koju nitko ne želi ne bi se ostvario prihod od inflacijskog poreza, a izgledi za nastanak financijskih poremećaja i ekonomske zbrke bili bi veliki.
The eurozone is like the Eagles' song Hotel California: You can check out anytime you like, but you can never leave.
Eurozona je kao ona pjesma Eaglesa Hotel California: Možeš se odjaviti, ali nikad ne možeš otići.
5. Designing a Eurozone Attractive to New 'Peripheral' Members
5. Strukturiranje eurozone koja bi bila privlačna novim "perifernim" članicama
The greatest risk to small countries joining the currency union under prevailing structures and policies is the heightened risk of sovereign default, stemming from attempts to avert a banking crisis.
Imajući na umu sadašnje strukture i politike, najveći rizik za male zemlje koje se pridružuju valutnoj uniji jest povećan rizik bankrota države, koji proizlazi iz pokušaja izbjegavanja bankovne krize.
The bursting of a credit and construction bubble will worsen the budget deficit dramatically and the additional fiscal costs of bank rescue can make the overall debt burden too large to handle.
Pucanje balona na tržištu kredita i nekretnina znatno će pogoršati proračunski manjak, a dodatni fiskalni troškovi spašavanja banaka mogli bi povećati ukupan teret duga toliko da on postane neizdrživ.
This is essentially the story for Ireland, and a large part of the story for Spain.
To je zapravo scenarij koji se ostvaruje u Irskoj, a velik dio tog scenarija ostvaruje se i u Španjolskoj.
The risk of excessive deficits and debt of the kind witnessed in Greece may however have passed.
Rizik prevelikog manjka i duga kakav je viđen u Grčkoj možda je ipak nestao.
Fiscally irresponsible eurozone governments will not emerge again for a long time, because the sovereign bond markets will not finance them.
Fiskalno neodgovorne vlade u eurozoni neće se tako skoro ponovo pojaviti jer ih tržišta državnih obveznica neće financirati.
The ECB has chosen to teach a lesson (basically, the lesson that they do not care very much) to sovereign debt-holders.
ESB je izabrao poučiti (bit pouke jest da mu nije previše stalo) imatelje državnog duga.
The lesson to bank creditors is that they will be looked after, at the expense, if needs be, of taxpayers and sovereign creditors.
Pouka bankama kreditorima jest da će one biti zbrinute, ako treba i na trošak poreznih obveznika i država kreditora.
This means that the risk of a credit bubble consequent on euro entry has not been removed, although the risk of irresponsible budgetary policy is much reduced, since current policy is that only bank bondholders, and not lenders to sovereigns, should be exposed to moral hazard.
To znači da nije otklonjen rizik nastanka kreditnog balona nakon ulaska u eurosustav, iako je znatno smanjen rizik provedbe neodgovorne proračunske politike s obzirom na to da je sadašnja politika da samo imatelji bankovnih obveznica, a ne kreditori država, trebaju biti izloženi moralnom hazardu.
Only limited consolation can be taken from foreign ownership of banks.
Samo slaba utjeha može se naći u činjenici da su banke u stranom vlasništvu.
As Kraft and Galac (2011) argue, the instruments available to control credit expansion are compromised in the absence of effective capital controls, and foreign-owned banks cannot be forced, under current arrangements, to stand behind bust affiliates in another member state.
Kao što tvrde Kraft i Galac (2011.), raspoloživi instrumenti za kontroliranje kreditne ekspanzije oslabljeni su zbog nepostojanja djelotvornih kapitalnih kontrola, a u sadašnjem uređenju strane se banke ne mogu prisiliti da podupru svoje propale podružnice u drugoj državi članici.
While it should be acknowledged that, for example, British banks stood behind bust units in Ireland and various European banks took their losses in Eastern Europe and the Baltics, they were in receipt of direct and indirect official support as they did so.
Iako treba priznati da su, primjerice, britanske banke poduprle svoje propale poslovne jedinice u Irskoj i da su druge europske banke pretrpjele gubitke u istočnoj Europi i baltičkim državama, a pritom su imale izravnu i neizravnu državnu potporu.
There can be no guarantee that a government in the future might not be forced to bail out local units of foreign banks in order to protect depositors after a banking bust.
Nema jamstva da vlada u budućnosti neće biti prisiljena spašavati lokalne poslovne jedinice stranih banaka kako bi nakon propasti banke zaštitila štediše.