natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Following that, insignificant variables are dropped from the regressions unless explicitly stated in order to improve the stability of the estimation results that are somewhat sensitive to the model specification and the choice of variables used.
U skladu s time nesignifikantne varijable izostavljene su iz regresija, ako nije izričito navedeno drugačije, kako bi se povećala stabilnost rezultata procjene donekle osjetljivih na specifikaciju modela i izbor korištenih varijabla.
Following this approach, it is assumed that the real de
Prema takvom pristupu pretpostavlja se da bi realna potraž
mand for corporate loans should be negatively correlated with lending interest rates, GDP gap, profitability of corporate assets and country risk premium, while it should be positively
nja poduzeća za kreditima trebala biti u negativnoj korelaciji s aktivnim kamatnim stopama, jazom BDP-a, profitabilnošću
correlated with an increase in economic activity and business confidence:
imovine poduzeća i premijom za rizik države, a u pozitivnoj korelaciji s povećanjem gospodarske aktivnosti i poslovnog optimizma:
gap
jaz
bc
po
Higher interest rates, GDP growth and increased lending
Očekuje se da će više kamate, rast BDP-a i povećan kreditni
capacity of the banking system are expected to influence credit supply to the corporate sector positively, while increase in NPLs and higher country risk premium should work in the opposite direction.
potencijal bankovnog sustava pozitivno utjecati na ponudu kredita sektoru poduzeća, dok bi povećanje neprihodonosnih kredita i viša premija za rizik države trebali djelovati u suprotnom smjeru.
A more restrictive central bank policy represented by a higher monetary policy indicator is also expected to discourage loan supply.
Restriktivnija politika središnje banke, vidljiva u višoj vrijednosti pokazatelja monetarne politike, također bi trebala destimulirati ponudu kredita.
Therefore, additional variables in the credit supply equation to corporates are represented by cp for credit potential, mpi for the monetary policy indicator, and npl for non-performing corporate loans:
Stoga su dodatne varijable u jednadžbi ponude kredita poduzećima označene kao kp (kreditni potencijal), pmp (pokazatelj monetarne politike) i npl (neprihodonosni krediti):
cp
kp
Apart from the same independent variables included to the
Osim nezavisnih varijabla uvrštenih u jednadžbe potražnje
demand equations for the corporate sector, which are expected to have the same effect on the demand for loans of the household sector (lending interest rate, GDP and GDP gap), this equation also includes consumer confidence (cc), wage bill (w) and real-estate prices (h which stands for the hedonic real estate price index).
za sektor poduzeća, za koje se očekuje da će imati isti učinak na potražnju za kreditima u sektoru stanovništva (aktivna kamatna stopa, BDP, jaz BDP-a), ova jednadžba obuhvaća i pouzdanje potrošača (pp), masu plaća (m) i cijene nekretnina (h, čime se označuje hedonistički indeks cijena nekretnina).
All of these variables are expected to be positively correlated with the real demand for loans, and the equation is defined as follows:
Za sve se navedene varijable očekuje da će biti u pozitivnoj korelaciji s realnom potražnjom za kreditima, a jednadžba je definirana na sljedeći način:
cc
pp
In addition to the several independent variables also includ
Osim nekoliko nezavisnih varijabla također uključenih u
ed in the supply equation for the corporate sector (lending interest rate, GDP, credit potential and monetary policy indicator), real supply equation for households also contains bank profitability (roa) and real-estate prices (h):
jednadžbu ponude za sektor poduzeća (aktivna kamatna stopa, BDP, kreditni potencijal i pokazatelj monetarne politike), jednadžba realne ponude za stanovništvo obuhvaća i profitabilnost banaka (roa) i cijene nekretnina (h):
Since real variables are used for modelling, GDP, credit
Budući da su za modeliranje primijenjene realne varijable,
and lending capacity are deflated by the consumer price index.
BDP, krediti i kreditni potencijal deflacionirani su indeksom potrošačkih cijena.
GDP is seasonally adjusted, while the GDP gap is calculated by using Hoddrick-Prescott filter.
BDP je sezonski prilagođen, dok je jaz BDP-a izračunat primjenom Hoddrick-Prescottova filtra.
The Augmented DickeyFuller test statistics imply that it is not possible to reject the hypothesis that there is no unit root in corporate and household loan time series.
Statistika proširenog Dickey-Fullerova testa podrazumijeva nemogućnost odbijanja hipoteze prema kojoj nema jediničnoga korijena u vremenskim serijama kredita poduzećima i stanovništvu.
In order to reduce their volatility and standardise them, logs of most of the variables are used (description of the variables is presented in tables 3, 4 and 5).
Kako bi se smanjila kolebljivost i postigla standardizacija varijabla, većinom se rabe njihovi logovi (opis varijabli dostupan je u tablicama 3., 4. i 5.).
Due to the fact that the estimated model uses non-station
S obzirom na to da se u procijenjenom modelu rabe ne
ary data, the parameter results and hypothesis tests make sense only if the estimated supply and demand for loans and the actually realized loans are co-integrated, as emphasized by Čeh et al. (2011).
stacionarni podaci, rezultati parametara i testovi hipoteze imaju smisla samo ako su procijenjena kreditna ponuda i potraž nja i ostvareni krediti kointegrirani, kao što ističu Čeh i dr. (2011.).
Following Ghosh and Ghosh (1999), in order to check if the determinants of loan supply and demand function form a co-integrated vector with the actual credit activity, Johansen's maximum eigenvalue and trace tests for cointegration
U skladu s pristupom koji su primijenili Ghosh i Ghosh (1999.) provedeni su Johansenovi kointegracijski
ESTIMATION RESULTS
REZULTATI PROCJENE
The estimated disequilibrium model for corporate loans
Procijenjeni model neravnoteže za kredite poduzećima (Ta
(Table 1) shows that higher economic activity positively affects corporate credit demand as it increases the ability of debtors to fulfil their obligations, an explained by Ghosh and Ghosh (1999).
blica 1.) pokazuje da intenzivnija gospodarska aktivnost pozitivno utječe na potražnju poduzeća za kreditima jer povećava sposobnost dužnika da ispunjavaju svoje obveze, kao što objašnjavaju Ghosh i Ghosh (1999.).
A GDP growth that is stronger than potential growth acts in the opposite direction, which probably implies the increased possibility of corporate internal financing in the conditions of stronger expansion, and vice versa.
Rast BDP-a snažniji od potencijalnog djeluje u suprotnom smjeru, što vjerojatno podrazumijeva povećanu mogućnost internog financiranja poduzeća u uvjetima snažnije ekspanzije i obratno.
This also holds true for higher corporate profitability, as in the results of Nehls and Schmidt (2003), where profitability is associated with heightened investment activity, but lower credit demand.
Isto vrijedi i za veću profitabilnost poduzeća, kao što je vidljivo iz rezultata koje su dobili Nehls i Schmidt (2003.), a kod kojih je profitabilnost povezana s pojačanom investicijskom aktivnošću, ali i nižom potražnjom za kreditima.
An increase in lending interest rate, as expected, reduces
Povećanje aktivne kamatne stope očekivano smanjuje po
credit demand.
tražnju za kreditima.
Despite the insignificance of the estimated coefficient, the interest variable should enter both equations as this is the most appropriate measure of the price of loans, for debtors and creditors.
Unatoč nesignifikantnosti procijenjenoga koeficijenta, varijabla kamate trebala bi se uvrstiti u obje jednadžbe jer se radi o najprikladnijoj mjeri cijene kredita, i za dužnike i za vjerovnike.
Higher business confidence increases corporate credit demand, while higher country risk premium measured by EMBI spread reduces credit demand.
Viša razina poslovnog optimizma povećava potražnju poduzeća za kreditima, dok veća premija rizika države mjerena razlikom prinosa na osnovi indeksa EMBI smanjuje potražnju za kreditima.
As expected, credit supply is positively influenced by high
U skladu s očekivanjem na ponudu kredita pozitivno utječu
On the other hand, a more restrictive monetary policy reduces loan supply, as well as the growth of partly or fully irrecoverable placements.
S druge strane, restriktivnija monetarna politika smanjuje ponudu kredita, ali i rast djelomično ili potpuno nenaplativih plasmana.
This finding is in line with Catao (1997), who also used rising NPLs to explain sluggish credit activity in an environment marked by high banking sector liquidity.
Takvi su rezultati u skladu s onima koje navodi Catao (1997.), koji je također porastom neprihodonosnih kredita objasnio sporu kreditnu aktivnost u okružju obilježenom visokom likvidnošću bankarskog sektora.
However, in our case this effect is statistically insignificant.
Međutim, u našem je slučaju taj učinak statistički beznačajan.
Higher country risk premium reduces credit supply, as it increases the borrowing costs for all borrowers, including banks and their customers.
Viša premija za rizik države smanjuje ponudu kredita zato što povećava troškove zaduživanja za sve dužnike, uključujući i banke i njihove klijente.
This can partially be attributed to the effect of the balance sheet channel as the higher risk premium reduces profitability and the value of collateral and increases the spread between corporate lending rates and risk-free assets (Baek, 2002).
To se djelomično može pripisati učinku kanala bilance jer viša premija za rizik smanjuje profitabilnost i vrijednost kolaterala i povećava razliku između kamatnih stopa na kredite poduzećima i na nerizičnu imovinu (Baek, 2002.).
Apart from that, higher yields on government debt, which is still usually perceived as “risk-free”, might result in restrained credit flows to the private sector, which is comparatively risky.
Osim toga, veći prinosi na državni dug, koji se još uvijek uglavnom smatra “nerizičnim”, mogao bi rezultirati ograničenim kreditnim tokovima privatnom sektoru.
Monetary policy negatively affected loan supply prior to the crisis and stimulated it afterwards.
Monetarna je politika ponudu kredita prije krize smanjivala, a poslije krize na nju je djelovala stimulativno.
Estimated supply and demand show that the pre-crisis peri
Procijenjena ponuda i potražnja pokazuju da je razdoblje
od was primarily marked by surplus demand for loans (Figure 7), which is in line with the described real and financial developments in that period, but also with the data that show that part of this demand was met abroad.
prije krize prije svega bilo obilježeno viškom potražnje za kreditima (Slika 7.), što je u skladu s opisanim realnim i financijskim kretanjima u tom razdoblju, ali i s podacima koji pokazuju kako je taj dio potražnje zadovoljen zaduživanjem u inozemstvu.
Surplus/Deficit supply - right
3.tr.09.
Loans to corporates
1.tr.10.
Demand
1.tr.14.
Supply
3.tr.14.
Independent variable
1.tr.15.
Independent variable
Višak/manjak ponude - desno
Constant
Krediti poduzećima
2.61* Constant
Procijenjena potražnja za kreditima
GDP
Ponuda
GDP gap
2,61* Konstantni član
Profitability of corporate assets
Razlika prinosa na osnovi indeksa EMBI za Hrvatsku
Standard deviation
Slika 8.
0.05 Standard deviation
Procijenjena ponuda i potražnja za kredite stanovništvu
Null hypothesis: no cointegration links
Višak/manjak ponude - desno Procijenjena potražnja za kreditima
No. of cointegration links
Krediti stanovništvu Procijenjena ponuda kredita
Trace stat.
3.tr.02.
/Max Eig 4.
1.tr.03.
Source: Authors' calculation.
3.tr.07.
ROBUSTNESS CHECKS
1.tr.08.
supply for both sectors, in the following section only the variables characteristic for households are described (Table 2).
nu ponudu ili potražnju za oba sektora, u sljedećem se odlomku opisuju samo varijable karakteristične za stanovništvo (Tablica 2.).
The increase in consumer confidence, as expected, positively affected the household demand for loans.
Povećanje pouzdanja potrošača očekivano ima pozitivan učinak na potražnju stanovništva za kreditima.
An increase in real estate prices increases the demand for home loans through the expectation channel, but it may also increase household borrowing capacity and the inclination of banks to grant loans to debtors due to higher collateral value, which is shown in the supply equation.
Povećanje cijena nekretnina povećava potražnju za stambenim kreditima putem kanala očekivanja, no može povećati i sposobnost zaduživanja stanovništva sklonost banaka da odobre kredite dužnicima zahvaljujući rastu vrijednosti kolaterala, što je prikazano u jednadžbi ponude.
The growth in the wage bill, which depends on the level of wages and the number of employees, as expected, has a positive sign, but is statistically insignificant.
Rast mase plaća, koji ovisi o visini plaća i broju zaposlenih, očekivano ima pozitivan predznak, no statistički nije značajan.
In the case of credit supply, monetary policy actions are again properly addressed, confirming that higher regulatory requirement reduces credit supply.
Djelovanje monetarne politike ponovno je na prikladan način uzeto u obzir kod ponude kredita i potvrdilo je da viši regulatorni zahtjevi smanjuju ponudu kredita.
Higher returns on banks' assets are also related to lower credit supply, which is a bit surprising.
Veći povrat na imovinu banaka također je povezan s nižom ponudom kredita, što pomalo iznenađuje.
Regarding the magnitudes of the influence of supply and demand determinants, domestic GDP also stands out.
S obzirom na razmjere utjecaja odrednica ponude i potražnje ističe se i domaći BDP.
Despite the fact that the lending rate coefficient in the sup
Unatoč tomu što koeficijent aktivne kamatne stope u jed
ply equation is insignificant, as in the model for corporate loan market, following the theoretical assumptions we have included it in the model.
nadžbi ponude nije signifikantan, uvršten je u model na temelju teorijskih pretpostavka kao i u model za tržište kredita poduzećima.
Robustness of estimated results has been checked by including several different interest rate variables, as well as the interest rate spread in the supply equation, but the results were similar and the estimated evolution of credit demand and supply remained unchanged.
Robusnost procijenjenih rezultata provjerena je uključivanjem nekoliko različitih varijabla kamatnih stopa i kamatne razlike u jednadžbu ponude, pri čemu su rezultati bili slični, a procijenjeno kretanje kreditne ponude i potražnje nepromijenjeno.
Model results show that a major part of the pre-crisis peri
Rezultati modela pokazuju da je dulji dio razdoblja prije
od was marked by excessive demand for household loans (Figure 8), particularly during the period of the most intensive use of the CNB's measures aimed at reducing credit growth, which were more difficult to avoid as households usually did not have access to foreign funding sources.
krize bio obilježen viškom potražnje stanovništva za kreditima (Slika 8.), pogotovo tijekom razdoblja najintenzivnije primjene HNB-ovih mjera usmjerenih na smanjenje rasta kredita, koje je stanovništvo teže moglo izbjeći s obzirom na to da nije imalo pristup inozemnim izvorima financiranja.
After the onset of the crisis a continuous and gradual fall of both demand and supply of household loans was recorded, with sporadic oscillations.
Nakon početka krize zabilježen je kontinuiran postupan pad kreditne ponude i potražnje u sektoru stanovništva uz sporadične oscilacije.
Although the crisis also clearly shows the presence of a structural break on the household credit market, the puzzling interplay of deficit credit supply or demand suggests that a lot of factors together constrain credit growth to the household sector, as estimated supply and demand are on the gradual downward trend.
Iako iz krize također jasno proizlazi strukturni prekid na tržištu kredita stanovništvu, interakcija manjka kreditne ponude odnosno potražnje upućuje na to da mnogi čimbenici zajednički ograničavaju rast kredita sektoru stanovništva s obzirom na to da su procijenjena ponuda i potražnja u postupnom padu.
Demand
Potražnja
Supply
Ponuda
Independent variable
Nezavisna varijabla
Constant
Konstantni član
Lending interest rate -0.
Aktivna kamatna stopa -0,06*
GDP
BDP
GDP gap
Jaz BDP-a
Central bank policy indicator
Pokazatelj monetarne politike
Standard deviation
Standardna devijacija
Null hypothesis: no cointegration links
Nulta hipoteza: nema kointegracijskih veza
No. of cointegration links 2
Broj kointegracijskih veza 2
Trace stat.
Statistika testa traga / maksimalna svojstvena vrijednost
Note: * significant at 1%, ** significant at 5%, *** significant at 10%.
Napomena: * značajno pri 1%, ** značajno pri 5%, *** značajno pri 10%.
The maximum likelihood standard deviation is the sample standard deviation, which is a biased estimator for the population standard deviation.
Standardna devijacija maksimalne vjerodostojnosti standardna je devijacija uzorka, što je pristrani procjenitelj za standardnu devijaciju populacije.
Source: Authors' calculation.
Izvor: Izračun autora
5 Robustness checks
5. Provjere robusnosti
Therefore, for the robustness check, narrative survey results for the recent period are combined with model estimations.
Budući da je HNB počeo provoditi ankete o kreditnoj aktiv
provide an important source of information on price and nonprice related lending terms and conditions, as well as on factors that impact credit demand.
nosti banaka u listopadu 2012., ne postoji dovoljno opažanja koja bi omogućila uvrštavanje te vrste podataka u model neravnoteže na tržištu kredita.
Note: A positive value shows that the factor contributes to standard tightening and a negative that it contributes to standard easing.
Napomena: Pozitivna vrijednost upućuje na to da čimbenik pridonosi pooštravanju standarda, a negativna da pridonosi ublažavanju standarda.
Source: CNB - BLS.
Izvor: HNB - KAB
net, in %
neto %
Risk on the collateral demanded
Rizik kolaterala
Industry or firm-specific outlook Expectations regarding general economic activity
Izgledi djelatnosti ili pojedinog poduzeća
Competition from other banks
Očekivanja vezana uz opća gospodarska kretanja Konkurencija drugih banaka
The bank's liquidity position
Likvidnosna pozicija banke
The bank's ability to access market financing Credit standards as applied to the approval of loans to enterprises - right
Mogućnost financiranja banke na tržištu Čimbenici pri odobravanju kredita poduzećima - desno
Source: CNB - BLS.
Slika 10.
Figure 10 Factors affecting demand for loans to corporate sector
Čimbenici koji utječu na potražnju poduzeća za kreditima
Internal financing
Interno financiranje
Fixed investment Demand for loans to enterprises - right
Potražnja poduzeća za kreditima - desno Investicije u fiksni kapital
Loans for house purchase
Stambeni krediti
Cost of funds and balance sheet constraints
Trošak sredstava i bilančna ograničenja
Credit standards for loans for house purchase - right
Standardi odobravanja za stambene kredite - desno
Consumer credit and other lending
Potrošački i ostali krediti
Risk on the collateral demanded
Konkurencija nebankarskog sektora Kreditna sposobnost klijenata
Competition from other banks
Konkurencija drugih banaka
Cost of funds and balance sheet constraints Credit standards for consumer credit and other lending - right
Trošak sredstava i bilančna ograničenja Standardi odobravanja potrošačkih i ostalih kredita - desno
of banks' credit portfolio, households and corporates, and responses to them are provided by bank managers responsible for credit operations with these sectors.
koje provode središnje banke i koje su važan izvor informacija o cjenovnim i necjenovnim uvjetima odobravanja kredita kao i o čimbenicima koji utječu na potražnju za kreditima.
Results of the BLS are interpreted on the basis of the net
Anketa HNB-a metodološki je usklađena s anketom o kreditnoj aktivnosti banaka koju za europodručje provodi Europska središnja banka.
percentage of the banks' responses weighted by the size of the banks.
Obuhvaća pitanja koja se odnose na prethodno tromjesečje i očekivanja za sljedeće tromjesečje.
According to the BLS, up to 2015 lending standards for
Prema anketi o kreditnoj aktivnosti banaka do 2015. godine
corporate loans were tightened almost continuously, primarily prompted by negative expectations of general economic developments, a pessimistic outlook for industry or specific corporates and risks related to the collaterals (Figure 9).
standardi odobravanja kredita za kredite poduzećima pooštravali su se gotovo kontinuirano, a to je prije svega bilo potaknuto negativnim očekivanjima vezanim uz opća gospodarska kretanja, pesimističnim prognozama za industriju ili određena poduzeća i rizicima povezanima s kolateralom (Slika 9.).
The negative contribution of these factors decreased over the survey period and eventually in 2015 completely disappeared as negative expectations and risks gradually diminished during the recession.
Negativan doprinos tih čimbenika smanjio se tijekom razdoblja provedbe ankete te je 2015. godine konačno u potpunosti nestao s postupnim nestajanjem negativnih očekivanja i rizika tijekom recesije.
Insights from the lending survey confirm the model results, in which economic growth increases credit supply, while higher provisioning works in the opposite direction as the risks related to collaterals may increase provisioning for non-performing corporate loans.
Saznanja dobivena anketom o kreditnoj aktivnosti banaka potvrđuju rezultate modela prema kojima gospodarski rast povećava ponudu kredita, a povećanje rezervacija djeluje u suprotnom smjeru s obzirom na to da rizici vezani uz kolateral mogu povećati rezervacije za neprihodonosne kredite poduzećima.
Delayed Credit Recovery in Croatia: Supply or Demand Driven?
Anketa o kreditnoj aktivnosti banaka također pokazuje da
In view of the constraints caused by the long-term recession, changes in the debt levels and capitalisation of corporates, their demand for domestic loans was subdued, especially for new loans, as the increased loan demand was primarily driven by the need for debt restructuring and the financing of working capital.
S obzirom na ograničenja vezana uz dugotrajnu recesiju, promjene u razini duga i kapitalizaciju poduzeća njihova potražnja za domaćim kreditima bila je prigušena, pogotovo za novim kreditima, jer je povećanje potražnje za kreditima uglavnom bilo potaknuto potrebom za restrukturiranjem duga i financiranjem radnoga kapitala.
On the other hand, the lack of investments negatively affected the demand for loans, especially in 2012 and 2013.
S druge je strane nedostatak investicija negativno utjecao na potražnju za kreditima, posebice u 2012. i 2013. godini.
Also noticeable here is the way in which the negative influence of this factor has been gradually falling, while demand for debt restructuring was also significantly higher in the beginning of the survey.
Pritom se također može uočiti kako se negativan učinak tog čimbenika postupno smanjivao, dok je potražnja za restrukturiranjem duga također bila znatno veća na početku promatranog razdoblja.
Therefore, it is not surprising that from 2012 to 2014 mod
Zbog toga ne iznenađuje da je od 2012. do 2014. potražnja
el-estimated credit demand gradually declined and the supply exceeded the demand.
za kreditima procijenjena modelom bila u postupnom padu, a ponuda je premašila potražnju.
It can be concluded that the demand determinants from both the BLS and the model estimation confirm that the delayed recovery of the Croatian economy has limited the recovery of corporate credit demand.
Može se zaključiti da odrednice potražnje iz ankete o kreditnoj aktivnosti banaka i procijenjenog modela podjednako potvrđuju da je usporeni oporavak hrvatskoga gospodarstva ograničio oporavak potražnje poduzeća za kreditima.
In case of households, the recent period has been marked
U slučaju stanovništva nedavno je razdoblje bilo obilježe
by decreasing levels of both supply and demand for household loans and the continuous deleveraging of this sector.
no smanjenjem kreditne ponude i potražnje i kontinuiranim razduživanjem sektora.