natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Third, by publicly announcing its monetary policy strategy and communicating its regular assessmentof economic developments, the centralbank provides guidance to the marketsso that expectations can be formedmore efficiently and accurately.
4OIMIVA฀ VIESTIN T �฀ E D E L L Y T T �� ฀ M Y � S฀ E T T �฀ KESKUSPANKKI฀ SUUN TAA฀ VIESTIN S �฀ ERI LAI SILLE฀ YLEI S � I L L Efi฀ JA฀ K � Y T T �� ฀ MONENLAISIA฀ VIESTIN T � KAN A VfiI A ฀ %+0฀ON฀ T � Y T T � NYT฀ RAPORTOINTI VELVOITTEENSA฀ K � Y T �N N � S S �฀ LAAJEMMIN฀ KUIN฀ PERUSTAMISSOPIMUKSESSA฀ EDELLYTE T �� N฀ S I L L �฀ SE฀ON฀ OTTANUT฀ K � Y T T �� N฀ MUITAKIN฀ KEINOJA฀ TILIVELVOLLISUUDEN฀ JA฀ AVOIMUU DEN฀ VARMISTAMISEKSI฀ K S฀ KEHIKKO฀
Thishelps the markets to understand the systematic response pattern of monetary policy to economicdevelopments and shocks and thus toanticipate the broad direction ofmonetary policy over the mediumterm, making policy moves morepredictable.
0 YRI T T � E S S �฀ V � L I T T � M �� N฀ SANO M A ฀ SEL K E � S T I ฀ EI฀ KUITENKAAN฀ TULISI฀ V � H E K S Y �฀ TARVETTA฀ TUODA฀ REHELLISESTI฀ ESIIN฀ RAHAPOLITIIKAN฀ P �� T � K SEN TEO N฀ MONIMUTKAISUUS ฀ +AI KESSA฀ VIESTIN N � S S �฀ T � Y TYY฀ N � K Y �฀ SE฀ E T T �฀ RAHAPOLITIIKAN฀ ON฀ OLTAVA฀ TOIMIVA฀ MONI
…and beconsistent withinternaldecision-making
+EHI K K Off฀ ฀ %+0 N฀ KESKEISET฀ VIESTIN T � KAN A VAT
Effective communication also requiresthe central bank to address a variety of audiences and to use a variety of channels. To this end, in itscommunication activities, the ECB has
YLEI S T �฀ TALOUS KEHITYS T �฀ SE K �฀ S ELI T T � V � T ฀ EURO J � R J E S TfiE L M �N ฀ RAHAPOLITIIKAN฀OHJAUS J � R J E S TfiE L M � S S �฀ K � Y T T � M I� ฀ ANALYYSI V � L I N EI T �฀
The Monthly Bulletin provides the general public and the financial markets with adetailed and comprehensive analysis of the economic environment. It is usuallypublished one week after the meeting of the Governing Council and contains theinformation that the Governing Council possessed when it took its policy decisions.The Monthly Bulletin also contains articles which provide insights into long-termdevelopments, general topics or the analytical tools used by the Eurosystem within theframework of the monetary policy strategy.
%+0 N฀ NEUVOSTON฀ J � SEN I L L �฀ ON฀ RUNSAASTI฀ JULKI SIA฀ E S I I N T Y M I S I� ฀ 0 �� JOH T AJAN฀ SE K �฀ MUIDEN ฀ JOHTOKUNNAN฀ JA฀ %+0 N฀ NEUVOSTON฀ J � SEN TEN฀ P U HEI L L A ฀ ON฀ HUOMATTAVA฀ MERKITYS ฀ %+0 N฀ N � K � KANTOJEN ฀ S ELI T T � M I SE S S �฀ SUURELLE฀ YLEI S � L L Efi฀ %+0 N฀ NEUVOSTON฀ J � SEN TEN฀ M Y �N T � M � T ฀ H A A S TA T TfiE L U T ฀ OVAT฀ M Y � S฀ T � R K E �฀ KAN A V A ฀ TAVOI T TAA฀ KANSAIN V � L I SET฀ JA฀ P AIKA L L I SET฀ KOH D E RYH M � T ฀ , I S � K S I ฀ %+0฀ OTTAA฀ VASTAAN฀ PALJON ฀ VfiI E R AI L I JOITA฀ AINA฀ SUUREN฀ YLEI S �N ฀ E D U S TA J I S TA ฀ ERI฀ LAITOSTEN฀ A S I A N T U N T I JOIHIN฀ %+0฀ON฀ M Y � S฀ SITOUTU N U T ฀ OLE MAAN฀ AVOI M E S SA฀ VUO R O VAIKUT U K SESSA฀ A K AT E E M I SEN฀ MAAILMAN฀ E D U S TA JIEN฀ KANSSA฀ %+0 N฀ ASIANTUNTIJOIDEN฀ TEKNISTEN฀ TUTKI MUSTEN ฀ TULO K SIA฀ JA฀ RAHAPOLITIIKKAAN฀ LIITTY V I� ฀ YLEI S LUO N TEISIA฀ SELVI T YKSI �฀ JULKAISTAAN฀ T Y � P A P ERI S A R JA S SA฀ 7 O R K I N G ฀ 0 A PfiE R ฀ 3ERIES฀ JA฀/CCASIONAL฀0APER฀ 3ERIES฀ J U LfiK AI S U S A R JA S S A
With the help of the NCBs, the ECB collects money and bankingand related statistics, balance of payments statistics and international investmentposition statistics, and compiles financial accounts statistics covering the euro area (see Box 3.5).
, Y H YflI L L �฀ RAHAMARKKINAKOROILLA฀ON฀ T � R K E �฀ TEH T � V �฀ RAHAPOLITIIKAN฀ V � L I T T Y M I SE S S �฀ TARKEMMIN฀ LUVUSSA฀ ฀ 2AHAPOLITIIKALLA฀ ON฀ MER K I T T � V �฀ VAIKUTUS ฀ LYHYIHIN฀ NfiI M E L L I SIIN฀ MARKKINA KORKOIHIN฀ - �� R �� M � L L �฀ KOROT฀ RAHAPOLITIIKKA฀VAIKUTTAA฀MONIN฀ ERI฀ TAVOIN฀ TALOUTEEN฀ JA฀ VIIME฀ K � D E S S �฀ HINTA TASO ON
The timely publication of these data allows the ECB to share with thepublic the information it possesses on economic developments in the euro area andthereby facilitates the communication of monetary policy decisions by the Governing Council.
%NSISIJAISEN฀TAVOITTEENSA฀SAAVUTTAMISEKSI฀ EURO J � R J E S TfiE L M �฀ K � Y T T �� ฀ ERILAISIA฀ RAHAPOLITIIKAN฀ V � L I N EI T �฀ JA฀MENETTELY TA P O JA฀ 9 H D E S S �฀ NE฀ MUODOSTAVAT฀ OHJAUS J � R J E S TfiE L M �N ฀ JONKA฀ AVULLA฀ YHTEIS T �฀ RAHAPOLITIIKKAA฀ TOTEUT E TAA N
Given that the Eurosystem is obliged to communicate in a multicultural and multilingualenvironment, the NCBs are essential players in the communication strategy.
-ONOPOLIASEMANSA฀NOJALLA฀KESKUSPANKKI฀ PYSTYY฀ HALLITSEMAAN฀ RAHAMARKKINOIDEN฀ LIKVIDITEETTI �฀ JA฀ VAIKUTTAMAAN฀ RAHAMARKKINAKORKOI HIN xRAHAPOLITIIKAN฀ MITOITUKSESTA฀ VfiI E S T I T T � M I NE N x
Theymaintain close contact with national and regional audiences, translating the policysignals into different languages and tailoring them to the national context.
+ESKUSPANKKI฀ OHJAA ฀ L Y H YflI T �฀ RAHAMARKKINAKORKOJA฀ VfiI E S T I T T � M � L L �฀ RAHAPOLITIIK KANSA฀MITOITUKSESTA฀JA฀HALLITSEMALLA฀RAHA
This chapter explains how monetary policy decisions are implemented using theavailable monetary policy instruments.The first section gives an overview of theobjectives and principles that govern the functioning of the Eurosystem’soperational framework.The second section briefly describes the main monetarypolicy instruments (open market operations,the standing facilities and theminimum reserve system),while the following sections examine these in greaterdetail and present the interaction between the monetary policy instruments andthe banks’ liquidity needs in the context of a central bank balance sheet.Thefinal section provides a brief assessment of the operational framework’sperformance in the first four and a half years of the single monetary policy.
9KSI฀ EURO J � R J E S TfiE L M � L L Efi฀ TYYPILLI NEN฀ P I I R R Efi฀ ON฀ RAHAPOLITIIKAN฀ T � Y T �N T �� N PANON฀ H A JA U T TAMINEN ฀ .II N P �฀ EURO J � R J E S TfiE L M �N ฀ RAHAPOLIITTISTEN฀ OPERAATIOIDEN฀ T � Y T �N T �� N PAN I JOITA฀ OVAT฀ TAVALLISESTI฀KANSALLISET฀ KESKUSPANKIT฀ 4OISIN฀ SANOEN฀ %+0฀ KOOR DINOI฀ OPERAATIOT฀ JA฀ KANSALLISET฀ KESKUSPANKIT฀ TOTEUTTAVAT฀ NIIHIN฀ LIITTY V � T ฀ TRANS A K TIOT฀ x SE K �฀ SEL K E Y S฀ AVOIMUUS฀ JATKU VUUS฀ TUR V A L L I SUU S฀ JA฀KUSTANNUS TEHOKKUUS
this interest rate level using theavailable monetary policy instruments.
2AHAPOLITIIKAN฀ OHJAUS J � R J E S TfiE L M �N ฀ PERUS P ERI AATTEISIIN฀KUULU VAT฀AVOIMEN฀ MARKKINA TALOUDEN ฀PERI A AT E x
As discussed in Chapter 3, short-termmoney market rates play an importantrole in the transmission of monetary policy. Monetary policy exerts significant influence over short-termnominal market interest rates.
฀ + ! 4 3 ! 5 3 ฀ % 5 2 / *� 2 * % 3 4 %, - � . ฀ 2!(!0/, )) 4 4 ) 3 % %. ฀ 6 � , ) . % ) 3 4 �� . ฀ xRAHOITUSLAITOS TEN฀YHDEN VERTAINEN฀KOHTELU฀ SE K �฀ S �� N T � JEN฀ JA฀MENETTELY TAPOJEN฀YHDEN MUKAI S TAMINEN x
In order to achieve its primaryobjective, the Eurosystem has at itsdisposal a set of monetary policyinstruments and procedures. This setforms the operational frameworkused to implement the single monetarypolicy.
%URO J � R J E S TfiE L M �N ฀ RAHAPOLIITTINEN฀ V � L I N EI S T �฀ ON฀ KUVAILTU฀ YKSITYISKOHTAISESTI฀ %+0 N฀ J U LfiK AI S U S SA฀ v 2AHAPOLITIIKAN฀TOTEUTTAMINEN฀ EUROALUEELLA฀ 9 L EI S A S I A K I R JA฀ EURO J � R J E S TfiE L M �N ฀ RAHAPOLITIIKAN฀ V � L I N EI S T �฀ JA฀MENETTELY I S T � v
...and themonetary policystrategy
!VOMARKKINA OPERAATIOT
The operational framework and themonetary policy strategy each have aspecific role in the implementation of monetary policy.
%URO J � R J E S TfiE L M � L L �฀ ON฀ K � Y TfiE T T � VfiI S S �฀ KAH DEN T Y Y P P I S I� ฀ V � L I N EI T �฀ SEN฀ HARJOITTAESSA฀
Credit institutions must betreated equally irrespective of theirsize and of where they are located inthe euro area. The harmonisation ofrules and procedures helps to ensureequal treatment by trying to provideidentical conditions to all creditinstitutions in the euro area intransactions with the Eurosystem.
TA PUOLI L L EEN฀ ,UOTTOA฀ ANNETAAN฀ AINA฀ V A K U U K SIA฀ VASTAAN฀ JOTTA฀ SUOJATAAN฀ EURO J � R J E S TfiE L M �� ฀ RAHOITUS RIS K EI L T �฀ %URO J � R J E S TfiE L M �N ฀ RAHAPOLIITTISTEN฀ OPERAATIOIDEN฀ VASTA PUOLISTA฀ JA฀ S I I T �฀ M I L LAI SIA฀ V A K U U K SIA฀ LIKVIDITEETTI �฀ L I S �� VfiI S S �฀ OPERAA T I OflI S SA฀ TAR VfiI TAAN฀ KERROTAAN฀ KEHIKOSSA฀
The operational framework of the Eurosystem is based on the principleslaid down in the Treaty on European Union. Article 105 of the Treaty statesthat in pursuing its objectives, the Eurosystem “(…) shall act in accordance with the principle of anopen market economy with freecompetition, favouring an efficientallocation of resources (…)”.
EUROALUEEN฀ YHTEIS T �฀ RAHAPOLITIIKKAA฀ AVOMARKKINAOPERAATIOT ฀ JA฀ MAKSUVALMIUS J � R J E S TfiE L M �฀ P �� P I I R T EI T T � I NEN฀ KUVAUS฀ ON฀ TAULUKOSSA฀ ฀ 4 � R K EI M P I� ฀ OVAT฀ AVOMARKKINAOPERAATIOT ฀ JOITA฀ TEH D �� N฀ KESKUSPANKIN฀ ALOITTEESTA฀ TAVALLISESTI฀ RAHAMARKKINOILLA ฀ 2AHA MARKKINOILLA฀ TARKOITETAAN฀ MARKKINOITA฀ JOILLA฀ TRANSAKTIOIDEN฀ MATURITEETTI฀ ON฀ Y L E E NS�฀ ALLE฀ VUODEN฀ TARKEMMIN฀ OSASSA฀ ฀ !VOMARKKINAOPE RAATIOILLA฀ ON฀ T � R K E �฀ TEH T � V �฀ KORKOJEN฀ OHJAA M I SESSA฀ RAHAPOLITII KAN฀MITOITUK SEN฀ VfiI E S T I M I SE S S �฀ JA฀ RAHAMARKKINOIDEN฀ LIKVIDITEETTITILAN TEEN฀ H A L L I N N A S S A
…operational efficiency,…
0ERUSRAHOITUSOPERAATIOT
The mostimportant of these is the principle ofoperational efficiency, which takespriority over the other principles.Operational efficiency can be definedas the capacity of the operationalframework to enable monetary policydecisions to feed through as preciselyand as quickly as possible to shortterm money market rates.
!VOMARKKINAOPERAATIOISTA฀ T � R K EI M P I� ฀ JA฀ EURO J � R J E S TfiE L M �N ฀ RAHAPOLITIIKAN฀ KES K EI S IN฀ V � L I NE฀ OVAT฀ PERUSRAHOITUSOPERAATIOT ฀ .II L L �฀ EURO J � R J E S TfiE L M �฀ LAINAA฀VAROJA฀VAS
Simplicityand transparency ensure that theintentions behind monetary policyoperations are correctly understood.The principle of continuity aims atavoiding major changes in instrumentsand procedures, so that central banksand their counterparties can draw onexperience when participating inmonetary policy operations. Theprinciple of safety requires that the Eurosystem’s financial and operational risks are kept to a minimum, while cost efficiency implies low operational costs for both the Eurosystem and its counterparties arising from the operational framework.
!VOMARKKINAOPERAATIOISSA฀ LUOTONANTO฀ TAPAHTUU฀ TAVALLISESTI฀ K �� N T EI S OPERAATIOIDEN฀ KAUTTA฀ .II S S �฀ KESKUSPANKKI฀ OSTAA฀ ARVOPAPEREITA฀ SITEN฀ E T T �฀ KAUPPAAN฀ LIITTYY฀ TAKAISINOSTOSOPIMUS฀ TAI฀ M Y �N T �� ฀ LAINAN฀ VAKUUSKELPOISIA฀ ARVOPAPEREITA฀ VASTAAN฀ K S฀ KEHIKKO฀ ฀ + �� N T EI S OPERAATIOT฀ OVATKIN฀ M �� R � AIKA I SIA฀ AVOMARKKINAOPERAATIOITA฀ JOISSA฀ VASTAPUOLET฀ SAAVAT฀ VAROJA฀ VAIN฀ RAJOITETUSTI฀ JA฀ ENNALTA฀ ILMOITETUKSI฀ A JAK S I n u l l
4.2 OVERVIEW OF THE EUROSYSTEM’SOPERATIONAL FRAMEWORK
Kansalliset keskuspankit määrittelevät näiden kelpoisuusvaatimukset EKP:n asettamien vähimmäisvaatimusten mukaisesti.
The Eurosystem’s operational framework is described at length in the ECB publication entitled “The implementation of monetary policy inthe euro area: General documentation on Eurosystem monetary policy instruments and procedures”.
Tällä tavoin varmistetaan, että luottolaitokset kaikkialla euroalueella voivat käyttää kaikkia EKP:n ykköslistan ja kansallisten kakkoslistojen arvopapereita kokonaisuudessaan. Kaikkiin vakuuskelpoisiin arvopapereihin sovelletaan erityisiä riskienhallintamenetelmiä, joiden määrittelyssä markkinakäytännöt on otettu huomioon.
Open marketoperations
Maksuvalmiusjärjestelmä
Table 4.1 provides an overview of themain features of the two groups ofoperations available to the Eurosystem for the conduct of the single monetarypolicy: open market operations andstanding facilities.
Eurojärjestelmän vastapuolten käytössä on myös maksuvalmiusjärjestelmä, jolla säädellään rahamarkkinoiden lyhyitä korkoja ja etenkin rajoitetaan niiden heilahteluja.
As described in Section 2.5, “money market” refers tothe market in which the maturity oftransactions is generally less than oneyear.
Sekä maksuvalmiusluottoihin että -talletuksiin sovelletaan yön yli -kor-koa.
Open market operations play animportant role in steering interestrates, signalling the stance of monetary
Maksuvalmiusluoton korko on yleensä huomattavasti korkeampi kuin vastaava markkinakorko, kun taas talletusmahdollisuuden korko on yleensä
Table 4.1Eurosystem open market operations and standing facilities
Kuvio 4.1 EKP:n ohjauskorot ja eoniakorko
Types of transactions 1) Liquidity Liquidityproviding absorbing
Maksuvalmiusluoton korko Talletuskorko Eoniakorkona mitattu yön yli -korko Perusrahoitusoperaation korko / minimitarjouskorko
• Deposits
Heinä 2001
• Overnight
Heinä 2002
therefore temporary open marketoperations which provide funds for alimited and pre-specified period only.
6ARANTOVELVOITE฀JA฀ VARANTOPOHJA
Reverse transactions are
6ELVOITEPROSENTTI
Box 4.1Counterparties and collateral
-AKSUVALMIUS J � R J E S TfiE L M �N ฀ KORKO K � Y T � V �
Counterparties to Eurosystemmonetary policy operations must fulfil certain eligibility criteria.
%ONIAKORKO฀ %+0 N฀ OHJAUSKOROT฀JA฀ V � H I M M � I S VARANTO J � R J E S TfiE L M �
The Eurosystem’s monetary policy operations are implemented in a decentralisedmanner. The decentralised approach has been very efficient and has run smoothly thanksto careful preparation and efficient information systems.
6ARANTOVELVOITTEIDEN฀ T � Y T T � MISEKSI฀ LUOTTOLAITOSTEN฀ ON฀ P I D E T T � V �฀ TALLETUKSIA฀ KAN SALLISISSA฀KESKUSPANKEISSA฀OLEVILLA฀SEKKI
In order to protect the Eurosystem from incurring losses, ensure the equal treatmentof counterparties and enhance operational efficiency, underlying assets have to fulfilcertain criteria in order to be eligible for use in Eurosystem monetary policy operations.The Eurosystem accepts instruments issued by both private and public debtors ascollateral in order to respect the principle of equal treatment.
฀ % ON I A KORON฀ % / . ) !฀ EURO ฀ OVERNIGHT฀ INDEX฀ AVER AGE ฀ ILMOITTAA฀ %UROPEAN฀ " A N K I N G ฀ & E D E RATIO N฀ % " & ฀ 3E฀ ON฀ RAHAMARKKINOILLA ฀ A K T I I VfiI S I M M IN฀ TOIMIVIEN฀ PANKKIEN฀ V � LISTEN฀ KAIKKIEN฀ VAKUUDETTOMIEN฀ Y �N ฀ YLI฀ LUOTTOJEN฀ PAINOTETTU฀ KESKI KORKO ฀ + O R K O K � Y T � V �N ฀ VAIH TfiE L U V � L I ฀ PIDETTIIN฀ KfiA PfiE ANA ฀ �฀ PROSENT T I YKSI K K �� ฀ n฀ 4 � M �N ฀ J � R J E S TELYN฀ TARKOITUKSENA฀ OLI฀ HELPOTTAA฀ YHTEISEN฀ RAHAPOLITIIKAN฀OHJAUS J � R J E S TfiE L M �N ฀ K � Y T T �� NO T T O A ฀ %URO J � R J E S TfiE L M �N ฀ V � H I M M � I S VARANTO J � R J E S TfiE L M �N ฀ OflI K E U D E L L I SESTA฀ PERUSTA S TA ฀ S �� D E T �� N฀ %+0 * N฀ PERUS S �� N N �N ฀ ARTIKLASSA฀ ฀ 6 � H I M M � I S VARANTO J � R J E S TfiE L M �N ฀ YKSITYISKOHDISTA฀ S �� D E T �� N฀ U S EI S SA฀ S �� D � K S I S S �฀ . � I S T �฀ T � R K EI M M � T ฀ OVAT฀ %UROOPAN฀UNIONIN฀ NEUVOSTON฀ ASETUS฀ % 9 ฀ . Off฀ ฀ %+0 N฀ SOVELTAMISTA฀ V � H I M M � I S VAR A N NO I S TA ฀ JA฀ %+0 N฀ ASETUS฀ % 9 ฀ . Off฀ ฀ V � H I M M � I S VARANTOJEN฀ SOVEL TAM I SESTA฀ %+0฀ SELLAISENA฀ KUIN฀ SE฀ON฀ MUUTETTUNA฀ 6ARANTOPOHJAAN฀ EI฀ S I S � L L Y TfiE T �฀ LUOTTOLAITOSTEN฀ VELKOJA฀MUILLE฀ EURO J � R J E S TfiE L M �N ฀ V � H I M M � I S VARANTOVELVOITTEEN ฀ ALAISILLE฀ LUOTTO LAITOKSILLE฀ EI K �฀ LUOTTOLAITOSTEN฀ VELKOJA฀ %+0 L L Efi฀ TAI฀ KANSALLISILLE ฀ KESKUSPANK EI L L E Page 75
The eligibility criteria for these assets are setby the NCBs, subject to the minimum eligibility criteria established by the ECB.Eurosystem counterparties may use eligible assets on a cross-border basis, i.e. they mayobtain funds from the NCB of the Member State in which they are established by makinguse of assets located in another Member State. This cross-border mechanism ensures thatinstitutions all over the euro area can use the complete lists of ECB tier one and nationaltier two assets.
T I L EI L L �� N฀ %URO J � R J E S TfiE L M �N ฀ V � H I M M � I S VARANTO J � R J E S TfiE L M � S S �฀ VASTAPUOLET฀ VOIVAT฀ H Y � D Y N T �� ฀ KESKI ARVO I S TA MISTA฀ 4 � M �฀ MERKITSEE฀ E T T �฀ VARANTOVELVOITTEEN ฀ T � Y T TYMINEN฀ M �� R I TfiE L L �� N฀ SEN฀ MUKAAN฀ M I K �฀ ON฀ VASTAPUOLEN฀VARANTOTILIN฀ KESKI M �� R � I NEN฀ P � I VfiI T T � I NEN฀ S A L D Off฀ NOIN฀ KUUKAUDEN฀ P I T U I SEN฀ PITOAJANJAKSON ฀ AIKANA฀
EONIA,the key ECB interestrates and theminimumreserve system ceiling and a floor for the overnightrate in the money market. Theseinstruments are examined in moredetail in Section 4.5.
+ U VfiI O S SA฀ ฀ ON฀ ESIMERKKI฀ EURO J � R J E S TfiE L M �N ฀ VARANTOVELVOITTEEN ฀ M �� R � Y T Y M I SE S T �฀ 4 � S S �฀ ESIMER K I S S �฀ LUOTTOLAITOSTEN฀ VARANTOPOHJA ฀ M �� R � Y TYY฀ NIIDEN฀ TASEISIIN฀ ฀ KIRJATTUJEN฀ VELKAERIEN฀ PERUSTEELLA฀ 6ARANTOVELVOITE฀ SEURAA V ALLE฀ T � S S �฀ TAPAUKSESSA฀ ฀ ALKANEELLE฀ JA฀ ฀ P �� T T Y NE E L L Efi฀ PITOAJANJAKSOLLE฀ LASKETAAN฀ SITEN฀ E T T �฀ ASIANOMAISIIN฀ VARANTOPOHJAN฀ ERIIN฀ SOVELLETAAN฀ VELVOITEPROSENTTIA฀ ฀ M I N K �฀ J � L KEEN฀ TEH D �� N฀ K �N T T � S U M M A V � H E N N Y S฀
By setting the rates on the standingfacilities, the Governing Councildetermines the corridor within whichthe overnight money market rate canfluctuate. Chart 4.1, which shows thedevelopment of the key ECB interestrates since January 1999, also showshow the interest rates on the standingfacilities have provided a ceiling anda floor for the overnight marketinterest rate (EONIA).8
%+0 N฀ NEUVOSTO฀ P �� T T I ฀ VUONNA฀ ฀ E T T �฀ MAALISKUUSTA฀ ฀ ALKAEN฀ PITOAJANJAKSO฀ ALKAA฀ SELLAISEN฀ PERUSRAHOITUSOPERAATION฀MAKSUJEN฀SUORI T U S P � I V �N �฀ JOKA฀ SEURAA฀ S I T �฀ %+0 N฀ NEUVOSTON฀ KOKO U S TA ฀ JOSSA฀ ON฀ TARKOITUS฀ TEH D �฀ KUUKAUSITTAINEN฀ ARVIO฀ RAHAPOLITIIKAN฀ MITOITUKSESTA฀ K S฀ KEHIKKO฀ ฀ 0ITOAJANJAKSO฀ P �� T TYY฀ VASTAAVAA฀ MAKSUJEN฀ SUO R I T U S P � I V �� ฀ E D E L T � V �N �฀ P � I V �N �฀ SEURAAVASSA฀ K U U S SA฀ ,UOTTOLAITOSTEN฀ VARANTOJEN฀ HOIDON฀ HELPOTTAMISEKSI฀ %+0฀ JULKAISEE฀KOLME฀KUUKAUTTA฀ENNEN฀KUNKIN฀ VUODEN฀ALKAMISTA฀PITOAJANJAKSOJA฀KOSKE VAN฀ AIKATAULUN฀ JA฀ PERUSRAHOITUSOPERAATIOIDEN฀ OHJEELLISEN฀ AIKATAULUN฀ KALENTERI VUODEKSI ฀
As can be seen from Chart 4.1, the EONIA has generally remained close tothe rate on the main refinancing operations, thus illustrating the importance of these operations as themain monetary policy instrument of the Eurosystem. Chart 4.1 also shows thatthe EONIA exhibits a pattern ofoccasional spikes.
%URO J � R J E S TfiE L M �฀ PYRKII฀ VARMISTAMAAN฀ ETTEI฀ V � H I M M � I S VARANTO J � R J E S TfiE L M �฀ RASITA฀ EUROALUEEN฀ PANKKI J � R J E S TfiE L M �� ฀ EI K �฀ H AI T TAA฀ RESURSSIEN฀ TEHOKASTA฀ KOHDENTAMISTA฀
Table 4.2 Credit institutions’liabilities included in the reserve base
Kuvio 4.2 Eurojärjestelmän vähimmäisvarantojärjestelmän toiminta
Source: ECB.
(mrd. euroa)
The legal framework for the Eurosystem’s minimum reserve system is based on Article 19 of the Statute ofthe ESCB.
Varantopohja (vasen asteikko)Varantovelvoite (oikea asteikko)Päivittäiset varantotalletukset (oikea asteikko)
Reserve base * reserve ratio - lump-sum allowances = reserve requiremente.g.
Varantopohja * varantoprosentti – könttäsummavähennys = varantovelvoite esim.
EUR 6.603 billion * 2% - EUR 0.6 billion = EUR 131.5 billion
6 603 mrd. euroa * 2 % –0,6 mrd. euroa = 131,5 mrd. euroa
End of month
Pitoajanjakson loppu
Source: ECB.
+ I I N TfiE � ฀JA฀VAIHTUVA KORKOISET฀HUUTO KAUPAT
published three months before the startof that year.
!VOMARKKINA OPERAATIOIDEN฀ NE L J �฀ RYH M ��
Remunerationof requiredreserves respect, the Eurosystem’s minimumreserve system enables counterpartiesto make use of averaging provisions.This means that compliance withreserve requirements is determined onthe basis of the average of the dailybalances on the counterparties’ reserve accounts over a reserve maintenanceperiod of around one month.
%URO J � R J E S TfiE L M �N ฀ AVOMARKKINAOPERAATIOT ฀ VOIDAAN฀JAKAA฀ TAVOITTEENSA฀ S �� N N � L L I S Y Y TfiE NS�฀ JA฀ TOTEUT U S TA PAN SA฀ MUKAAN฀ NE L J �� N฀ RYH M �� N฀ PERUS RAHOITUSOPERAATIOIHIN฀ PITEMPIAIKAISIIN฀ RAHOITUSOPERAATIOIHIN฀ HIENO S �� T � OPERAATIOIHIN฀ JA฀ RAKEN TfiE E L L I SIIN฀ OPERAATIOIHIN฀ K S฀ TAULUKKO ฀ ฀ JA฀ KEHIKKO฀
Reserve maintenance period
0ERUSRAHOITUS OPERAATIOIDEN฀ TEH T � V � T
The Eurosystem aims to ensure thatthe minimum reserve system neitherputs a burden on the banking system inthe euro area nor hinders the efficientallocation of resources.
0ERUSRAHOITUSOPERAATIOT +UTEN฀ JO฀ T O D E T TIIN ฀ PERUSRAHOITUSOPERAATIOT ฀ OVAT฀ EURO J � R J E S TfiE L M �N ฀ KAIKKEIN฀ T � R K EI M P I� ฀ AVOMARKKINAOPERAATIOITA฀ .II L L �฀ ON฀ KESKEINEN฀ MERKITYS ฀ KORKOJEN฀ OHJAA M I SESSA฀ LIKVIDITEETTITILAN TEEN฀ H A L L I N N A S SA฀ SE K �฀ VfiI E S T I T T � E S S �฀ RAHAPOLITIIKAN฀ MITOITUKSESTA฀ %+0 N฀ NEUVOSTON฀ ASETTAMALLA฀ PERUSRAHOITUSOPERAATIOIDEN฀KOROLLA ฀ .IIDEN฀ AVULLA฀ M Y � S฀ TARJOTAAN฀ SUURIN฀ OSA ฀ PANKKI J � R J E S TfiE L M �N ฀ LIKVIDITEET I S T �฀ 0ERUSRAHOITUSOPERAATIOT฀ TOTEUTETAAN฀HAJAUTETUSTI฀ ELI฀ KANSALLISET฀ KESKUSPANKIT฀ TOTEUTTAVAT฀ NE
For thisreason, credit institutions’holdings ofrequired reserves are remunerated.
4OTEUTTAMIS TIHEYS฀JA฀MATURI TEETTI
Theremuneration corresponds to theaverage, over the maintenance period,of the “marginal rate of allotment”(weighted according to the number ofcalendar days) of the main refinancingoperations (see also Section 4.4). Asthe marginal tender rates are generallyvery close to the shortterm moneymarket interest rates, the requiredreserves are remunerated at close tothe market rate.
0ERUSRAHOITUSOPERAATIOT฀ OVAT฀ LIKVIDITEETTI �฀ L I S �� V I� ฀ OPERAA TIOITA฀ JOITA฀ TOTEUTETAAN฀ VIIKOITTAIN฀ 6UONNA฀ ฀ %+0 N฀ NEUVOSTO฀ P �� T T I ฀ L Y H E N T �� ฀ PERUSRAHOITUSOPE RAATIOIDEN฀MATURITEETIN฀KAHDESTA฀VIIKOSTA฀ YHTEEN฀ VIIKKOON฀ MAALISKUUSTA฀ ฀ ALKAEN฀ K S฀ KEHIKKO฀ ฀
Chart 4.2 shows an example of thedetermination of the Eurosystem’sreserve requirement.
(UUTOKAUPPAMENET TELYN฀SOVELTAMINEN฀ VUODESTA฀
In this example, the reserve base of the credit institutions is determined by the
6UODEN฀ ฀ ALUSTA฀ KES � KUUN฀ ฀ LOP PUUN฀ EURO J � R J E S TfiE L M �N ฀ PERUSRAHOITUSOPERAATIOT ฀ TOTEUTETTIIN ฀ KIIN TfiE � KORKOISINA฀ H U U
The Governing Council decided in 2003 that as of March 2004 maintenance periods would start onthe settlement day of the first mainrefinancing operation following the Governing Council meeting at which the monthly assessment of the monetary policy stance is prescheduled (see Box 4.2), and will end on the day preceding the corresponding settlement day in thefollowing month.
0ERUSRAHOITUSOPERAATIOT฀ TOTEUTETAAN฀ VAKIOHUUTOKAUP POINA฀ M I K �฀ EURO J � R J E S TfiE L M �N ฀ RAHAPOLITIIKAN฀OHJAUS J � R J E S TfiE L M � S S �฀ TARKOITTAA฀ E N N A K K O ON฀ I L M OflI TfiE T U S SA฀ AIKATAULUSSA฀ TOTEUTETTAVIA฀ HUUTOKAUPPO JA฀ JOIDEN฀ TULOKSET฀ VAHVISTETAAN฀ ฀ T U N
Thismechanism stabilises the overnightinterest rate during the maintenanceperiod and makes it unnecessary forthe central bank to intervene frequentlyin the money market.
+EHI K K Off฀ ฀ -UUTOKSET฀PERUSRAHOITUSOPERAATIOIDEN฀MATURITEETTIIN฀JA฀ V � H I M M � I S VARANTOJEN฀ PITO AJAN JAKSOON฀ MAALISKUUSTA฀ ฀ ALKAEN