natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Thus,assigning money a prominent role inthe strategy is also a tool to underpinits mediumterm orientation. Indeed,taking policy decisions and evaluatingtheir consequences not only on thebasis of the shortterm indications stemming from the analysis of economic and financial conditions butalso on the basis of money andliquidity considerations, allows acentral bank to see beyond thetransient impact of the various shocksand avoids the temptation of taking anoverly activist course.
2AHATALOUDELLINEN฀ANALYYSI %+0฀ KOROSTAA฀ ERITYISESTI฀ RAHAN฀ M �� R �� ฀ NII S T �฀ KES K EI S I S T �฀ I N D I KfiA AT T O R EI S TA ฀ JOITA฀ SE฀ SEURAA฀ JA฀ ARVIOI฀ TARKASTI ฀ 0 �� T � S฀ TEH TIIN ฀ SEN฀ TOSIASIAN฀ PERUSTEELLA฀ E T T �฀ RAHAN฀ M �� R �฀ JA฀ INFLAATIO฀ LIITTY V � T ฀ KIIN TfiE � S T I ฀ TOISIINSA฀ KESKI P I T K � L L �฀ JA฀ P I T K � L L �฀ AIKA V � L I L L �฀ KEHIKOSSA฀ ฀ ON฀ YHTEENVETO฀ JOISTAKIN฀ T � T �฀ A S I A A ฀ KOSKEVISTA฀ TUTKI M U S TULO K SISTA฀ 4 � M �฀ YLEISESTI฀ H Y V � K S Y T T Y ฀ RIIPPUVUUS SUHDE฀ TARJOAA฀ RAHAPOLITIIKALLE฀ VANKAN฀ JA฀ LUOTETTAVAN฀ NIMELLISEN฀ A N K K U R IN฀ JOKA฀
Overall,projections playan important,but not an all-encompassingrole
+EHI K K Off฀ ฀ 2AHAN฀ M �� R �฀ JA฀ HINNAT฀ P I T K � L L �฀ AIKA V � L I L L �
The medium to longterm link between money and inflation in the euro area has beenthe subject of a number of studies (see bibliography). These studies approach thequestion from different angles and make use of different empirical techniques.
+AIKEN฀KAIKKIAAN฀ T � L LAI S TEN฀ TUTKI MUSTEN ฀ YLEISESTI฀ SUO T U I S TEN฀ TULO S TEN฀ VOIDAAN฀ T U LfiK I TA ฀ VAHVIS TAVAN฀ E T T �฀ NIMELLISEN฀ RAHAN฀ M �� R �N ฀ JA฀HINTOJEN฀ V � L I L L �฀ ON฀EUROALUEELLA฀ VAKAA฀ SUHDE฀ KESKI P I T K � L L �฀ JA฀ P I T K � L L �฀ AIKA V � L I L L �฀
A first strand of studies has focused on the relationship between money and inflationat various frequencies.
2AHAN฀ M �� R �N ฀ KASVUN฀VIITEARVO
Finally, a third strand of studies has sought to explain the behaviour of money by linkingit to a number of fundamental economic variables such as real GDP (as a measure oftransactions) as well as various interest rates (as measures of the opportunity cost ofholding money). While this kind of model can generally be used to quantify the signand magnitude of the impact of the aforementioned determinants on money holdings,they often also make it possible to distinguish between dynamic forces and longer-termequilibria.
VOIVAT฀ VAIKUTTAA฀ TALOUDEN฀ TOIMIJOIDEN฀ HALLUSSAAN฀ P I T � M �N ฀ RAHAN฀ M �� R �� N฀ S I L L �฀ YKSIT YflI S H E N K I L � T ฀ JA฀ YRITYKSET฀ REA G OflI VAT฀ JOS฀ RAHA AGGREGAATTEIHIN฀ S I S � L T Y VIEN฀ PANKKITALLETUSTEN฀ HOUKUTTELEVUUS฀ MUUT TUU฀ VERRATTUNA฀ VAIHTOEHTOISIIN฀ RAHOITUS I N S T R U MEN T T EI HIN฀ % R I T YflI S TEKI J � I DEN฀ AIHEUTTAMAT฀ MUUTOKSET฀RAHAN฀ M �� R � S S �฀ EI V � T ฀ KUITENKAAN฀ V � L T T � M � T T �฀ OLE฀ KOVIN฀ INFOR MATIIVISIA฀ HINTA VAKAUS N � K Y MIEN฀ KANNALTA฀ 4 � M �N ฀ VUOKSI฀ %+0 N฀ RAHATALOUDEN฀ ANALYYSI S S �฀ PYRIT �� N฀ KESKI T T Y M �� N฀ RAHAN฀ M �� R �N ฀ KASVUTRENDEIHIN฀ S I S � L L Y T T � M � L L �฀ SIIHEN฀ YKSITYISKOHTAINEN฀ ARVIO฀ ERITYISTE K I J � I S T �฀ JA฀ MUISTA฀ RAHAN฀ KYSYN T �� N฀ VAIKUTTAVISTA฀ H � I R I� I S T �
They are, therefore, particularly well suited to investigating the nature andimpact of shocks on money holdings.
+ATTAVA฀ARVIO฀ LIKVIDITEETTI ฀ JA฀ LUOTTOTILANTEESTA
Taken together, the generally favourable results of this variety of studies can beinterpreted as a confirmation of the existence of a stable relationship between nominalmoney balances and prices in the euro area in the medium to long term.
3IKSI฀ VIITEARVO฀ EDUSTAA฀ vLUONNOLLISTAv฀ VERTAILU KOH TAA฀ ANALYSOI TAESSA฀ RAHAN฀ M �� R �N ฀ KEHITYKSEEN฀ EUROALUEELLA฀ S I S � L T Y V �� ฀ TIETOA฀ 6IITEARVO฀ MUI S TUT TAA฀ KESKUSPANKKI A ฀ JATKUVASTI฀ S I I T �฀ PERUS P ERI A AT TfiE E S TA ฀ E T T �฀ TALOUSKEHITYKSEEN฀ REAGOIDESSAAN฀ SE฀ EI฀ SAA฀ KOSKAAN฀ SIVUUTTAA฀ S I T �฀ T O S I A S I A A ฀ E T T �฀ R I I T T � V �N ฀ P I T K I N �฀ AJANJAKSOINA฀ RAHAN฀ M �� R �N ฀ KASVUVAUHDIN฀ ON฀ OLTAVA฀ SOPUSOINNUSSA฀ HINTAVAKAUSTAVOITTEEN฀ KANSSA฀ 2AHAPOLITIIKAN฀ KESKI P I T K �N ฀ JA฀ P I T K �N ฀ AIKA V � L IN฀ LUONTEEN฀VUOKSI฀ RAHAN฀ M �� R �N ฀ LYHYEN฀ AIKA V � L IN฀ KEHITYKSEN฀ JA฀ RAHAPOLIITTISTEN฀ P �� T � S TEN฀ V � L I L L �฀ EI฀ KUITENKAAN฀ OLE฀ SUORAA฀ Y H TfiE Y T T �฀ . � IN฀ OLLEN฀ RAHAPOLITIIKALLA฀EI฀REAGOIDA฀MEKAANISESTI฀ - N฀ KASVUVAUHDIN฀ POIKKEAMIIN฀ VIITE ARVO S TA
The analysis ofspecial factors
% R I T YflI S TEKI J � I DEN฀ ANALYYSI
One reason for this is that, at times,monetary developments may also beinfluenced by “special” factors causedby institutional changes such asmodifications to the tax treatment of interest income or capital gains.
9KSI฀ S Y Y ฀ T � H �N ฀ ON฀ SE฀ E T T �฀ TOI S I NAAN฀ M Y � S฀ INSTITUTIONAALISISTA฀ MUUTOKSISTA฀ KUTEN฀ ESIMERKIKSI฀KORKOTULOJEN฀ TAI฀MYYNTIVOIT TOJEN฀ VEROTUKSEN฀ MUUTOKSISTA฀ JOHTUVAT฀ ERITYISTE K I J � T ฀ VOIVAT฀ VAIKUTTAA฀ RAHAN฀ M �� R �N ฀ KEHITYKSEEN฀ 4 � L LAI SET฀ ERITYISTE K I J � T ฀
Thesespecial factors can bring aboutchanges in money holdings sinceindividuals and firms will respond tochanges in the attractiveness of bankdeposits included in the definition ofmoney relative to alternative financial instruments. However, monetary
2AHATALOUDEN฀ ANALYYSIIN฀ S I S � L TYY฀ LIKVIDI TEETTITILANTEEN฀LAAJA฀ARVIOINTI฀NIIDEN฀TASE TIE TOJEN฀ PERUSTEELLA฀ JOISTA ฀ ILME NE Efi฀ - N฀ KASVU ฀ ESIMERKIKSI฀ - N฀ VASTA E R � T ฀ RAHALAITOSSEKTORIN฀ KONSOLIDOIDUSSA฀ TASEESSA฀
The reference value for the growth of M3 has been derived so as to beconsistent with the achievement of price stability. Substantial or prolonged deviationsof monetary growth from the reference value would, under normal circumstances, signalrisks to price stability over the medium term.
JOHTUVATKO฀ RAHAN฀ M �� R �N ฀ KASVUN฀ MUUTOKSET฀ vSIJOITUSTEN฀ SIIRROISTAv฀ JA฀ONKO฀ NII L L �฀ VAIKUTUKSIA฀ HINTAKEHITYKSEEN฀
The derivation of the reference value is based on the relationship between (changes in)monetary growth (∆M), inflation (∆P), real GDP growth (∆YR) and velocity (∆V).According to this identity, which is widely known as the “quantity equation”, the changein money in an economy equals the change in nominal transactions (approximated bythe change in real GDP plus the change in inflation) minus the change in velocity. Thelatter variable can be defined as the speed with which money is transferred betweendifferent money holders and thus determines how much money is required to servicea particular level of nominal transactions.
ERITYISESTI฀LAINAT฀YKSITYISELLE฀SEKTORILLE ฀ JA฀ - N฀ KASVUN฀ KOOSTU M U S฀ ELI฀ - N฀ E R � T ฀ 4 � L LAI SEN฀ - N฀ VASTA ERI S T �฀ JA฀ - N฀ KAS VUN฀RAKENTEESTA฀TEHDYN฀YKSITYISKOHTAISEN฀ ANALYYSIN฀PERUSTEELLA฀VOIDAAN฀RAHATALOU DEN฀ KEHITYK SE S T �฀ SAADA฀ S I G N A A L E JA฀ JOTKA฀OVAT฀ OLENNAISEN฀ T � R K EI T �฀ P I T K �N ฀ AIKA V � L IN฀ INFLAATIOTRENDIN฀ TUNNIS TAM I SESSA฀ 4 � S S � ฀YH TfiE Y D E S S �฀ HUO M I OTA฀ KIIN NfiI TfiE T �� N฀ VARSINKIN฀ - N฀ LIKVI D EI M P I IN฀ ERIIN฀ n฀ ERITYISESTI฀ - EEN฀ n฀ KOSKA฀ NII S S �฀ MUITA฀ SEL V E M M IN฀ N � K Y V � T ฀ RAHAN฀ HALLUSSAPIDON฀ SYYT฀ JA฀ KOSKA฀NE฀VOIVAT฀SITEN฀KAIKKEIN฀KIINTEIM M IN฀ LIITTY �฀ KOKONAIS KULUTUKSEEN฀
The derivation of the reference value is based on the definition of price stability as anincrease in the HICP for the euro area of below 2% per annum. Furthermore, it is basedon mediumterm assumptions regarding potential output growth and the trend in the
+UN฀ - N฀ JA฀ SEN฀ VASTAERIEN฀ V � L I S I S T �฀ RIIP PUVUUSSUHTEISTA฀ SAADAAN฀ PERUSTEELLINEN฀ K � S I T Y S฀ VOIDAAN฀ SEN฀ POHJALTA฀ ARVIOIDA฀
Furthermore, the Governing Council decided to analyse developments in relation to thereference value on the basis of a three-month moving average of 12-month growth ratesof broad money. This approach is intended to smooth out monthly fluctuations, whichcan be rather volatile.
2AHAN฀ M �� R �N ฀ MER K I T T � V � S T �฀ ASEMASTA฀ %+0 N฀ STRATEGIASSA฀ VIESTII฀ VIITEARVON฀ ILMOITTAMINEN฀ LAVEAN฀RAHA AGGREGAATIN฀ - N฀ KASVU V A U H D I L L Efi฀ - N฀ V ALINTA ฀ PERUSTUU฀ USEIDEN ฀ E M P I I RIS TEN฀ TUTKI MUSTEN ฀ T U K E MAAN฀ N � Y T T �� N฀ E T T �฀ T � L L �฀ AGGREGAATILLA฀ ON฀ KAIKKI฀ H A L U TUT ฀ O M I N AI SUU DET฀ 3 I L L �฀ ON฀ ERITYISESTI฀ VAKAA฀ RAHAN฀ KYSYN N �N ฀ SUHDE฀ JA฀ ENNAKOIVAN฀ INDIKAATTORIN฀ O M I N AI SUU DET฀ EUROALUEEN฀ TULEVAN฀HINTAKEHITYKSEN฀ SUHTEEN฀ - N฀ KASVUN฀VIITEARVO ฀ ON฀ JOHDETTU฀ SITEN฀ E T T �฀ SE฀ON฀ SOPUSOINNUSSA฀ HINTAVAKAUDEN฀ SAAVUT TAM I SEN฀ KANSSA฀ 2AHAN฀ M �� R �N ฀ KASVUN฀ HUOMATTAVAT฀ TAI฀ P I T K � AIKAISET฀ POIKKEAMAT฀ VIITEARVOSTA฀ OVAT฀ NORMAALIOLOISSA฀ MERKKI฀ HINTAVAKAUTEEN฀ KESKI P I T K � L L �฀ AIKA V � L I L L �฀ KOHDISTUVISTA฀ RIS K EI S T �฀
Over the period 1999-2002, the Governing Council reviewed the assumptions about the mediumterm trends in potential output growth and the income velocity of M3 underlying the derivation of the reference value for M3 at the end of each year. Since no new decisive evidence emerged that would have led to a significantchange in the underlying assumptions, the reference value was kept constant duringthat period.
6IITEARVO฀ ON฀ JOHDETTU฀ RAHAN฀ M �� R �N ฀ KASVUVAUHDIN฀ - ฀ INFLAATION฀ 0 ฀ " + 4 N฀ M �� R �N ฀ KASVUVAUHDIN฀ 9 2 ฀ JA฀ RAHAN฀ KIERTONOPEUDEN฀MUUTOSTEN฀ 6 ฀ V � L I SE S T �฀ SUH TfiE E S TA ฀ 4 � M �N ฀ N S฀ RAHA M �� R � S �� N N �N ฀ MUKAAN฀ TALOUDESSA฀ OLEVAN฀ RAHAN฀ M �� R �N ฀ MUUT O S฀ ON ฀YH T �฀ SUURI฀ KUIN฀ TALOUS TOIMIEN฀ NIMELLISEN฀ M �� R �N ฀ MUUT O S฀ JOTA฀ KUVATAAN฀ " + 4 N฀ M �� R �N ฀ MUUTOKSEN฀ JA฀ INFLAATION฀ MUUTOKSEN฀SUMMANA ฀ V � H E N NE T T Y N �฀ RAHAN฀ K I E R TfiON OPE U DEN฀ MUUT O K SEL L A ฀ 2AHAN฀ K I E R TfiON OPE U S฀ VOIDAAN฀ M �� R I TfiE L L �฀ V A U H D I K S I ฀ JOLLA฀ RAHA ฀ S I I R TYY฀ RAHAA฀ HALLUSSA฀ P I T � VIEN฀ ERI฀ TOIMIJOIDEN฀ V � L I L L �฀ 3E฀ SIIS฀ M �� R I T T �� ฀ KUINKA฀ PALJON ฀ RAHAA฀ TAR VfiI TAAN฀ JOH ONKIN฀ TIETTYYN฀ M �� R �� N฀ NfiI M E L L I S I� ฀ TALOUS TOIMI A
At the same time, the Governing Council made clear that it would continue to monitorthe validity of the conditions and assumptions underlying the reference value andcommunicate any changes to the underlying assumptions as soon as they becomenecessary.
TEN฀ J � R J E S T � JEN฀ E T T �฀ %+0 N฀ OMIIN฀ ARVIOIHIN฀ 2AHAN฀ M �� R �N ฀ KIERTONOPEUTTA฀ KOSKEVA฀ OLETUS฀ JOH D E T TIIN ฀ ERI฀ L � H E S T Y M I S TAVOIN฀ O T TA E N฀ HUOMIOON฀ SE K �฀ YKSINKERTAIS E T ฀YH DEN฀ MUUT T U JA N ฀TRENDIT฀ E T T �฀ MONI M U T K AI SE M MISTA฀ RAHAN฀ KYSYN T � M A L L EI S TA ฀ SAA TAVAT฀ TIEDOT฀ % R I ฀ L � H E S T Y M I S TAVOIN฀ SAADUT฀ TIEDOT฀ VIITTASIVAT฀ KAIKEN฀ KAIKKIAAN฀ SIIHEN฀ E T T �฀ - N฀ K I E R TfiON OPE U S฀ HIDASTUISI฀ �n ฀ ฀ VUOSITTAIN฀ . � I DEN฀ OLETUSTEN฀ PERUSTEELLA฀ %+0 N฀ NEUVOSTO฀ A SE T T I ฀ JOULUKUUSSA฀ ฀ %+0 N฀ VIITEARVON฀ �฀ PROSENTIKSI฀ VUO DESSA฀ , I S � K S I ฀ %+0 N฀ NEUVOSTO฀ P �� T T I ฀ ARVIOIDA฀ RAHAN฀ M �� R �N ฀ KEHITYS T �฀ SUHTEESSA฀ VIITEARVOON฀ LAVEAN฀ RAHAN฀ ฀ KUUKAUDEN฀ KASVUVAUHDIN฀ KOLMEN฀ KUUKAUDEN฀ LIUKUVAN฀ KESKI ARVON฀ PERUSTEELLA฀ 4 � M �N ฀ L � H E S T Y M I S TAVAN฀ ON฀ TARKOITUS฀ TASOITTAA ฀ KUUKAUSI VAIH TfiE L U A ฀ JOKA฀ VOI฀ OLLA฀ MELKO฀ HUOMATTA VAA
developments caused by these specialfactors may not be very informativeabout the outlook for price stability.Consequently, monetary analysis at the ECB tries to focus on underlyingmonetary trends by including adetailed assessment of special factorsand other shocks influencing moneydemand.
6UODESTA฀ ฀ VUOTEEN฀ ฀ %+0 N฀ NEUVOSTO฀ ARVIOI฀ JOKA฀ VUODEN฀ LOPUSSA฀ UUDELLEEN฀ NII T �฀ - N฀ VIITEARVON฀ LASKE N N A S SA฀ K � Y TfiE T T Y J �฀ OLE T U K SIA฀ JOTKA฀ JOHDETAAN฀ TUOTANNON฀ M �� R �N ฀ POTENTIAALISEN฀ KASVUN฀ KESKI P I T K �N ฀ AIKA V � L IN฀ T R E N D EI S T �฀ JA฀ - N฀ K I E R TfiON OPE U DESTA฀ +OSKA฀ EI฀ ILME N NYT฀ UUTTA฀ RATKAISEVAA฀ N � Y T T �� ฀ JOKA฀ OLISI฀ AIHEUTTANUT฀ MER K I T T � V �N ฀ MUUTOKSEN฀ TAU S TA OLE T U K SISSA฀ VIITEARVO฀ PIDETTIIN฀ TUONA฀ AJANJAKSONA฀ ENNAL LAAN฀ 4 O U KOKUUSSA฀ ฀ %+0 N฀ NEUVOSTO฀ P �� T T I ฀ ETTEI฀ SE฀ E N �� ฀ TARKIS TA ฀ - N฀ VIITEARVOA฀ VUOSITTAIN฀ KOSKA฀ KOKEMUS฀OLI฀ O S OflI T TANUT฀ E T T �฀ KESKI P I T K �N ฀ AIKA V � L IN฀ OLETUSTEN฀ EI฀ VOITU฀ ODOTTAA฀MUUTTUVAN฀ USEIN฀ 3AMALLA฀ %+0 N฀ NEUVOSTO฀ SELVENSI฀ E T T �฀ SE฀ JATKAISI฀ VIITEARVON฀PERUSTANA฀OLEVIEN฀OLOSUHTEIDEN฀ JA฀ OLETUSTEN฀ PAI K KAN S A P I T � V Y Y DEN฀ SEU R ANTAA฀ JA฀ TIEDOT TAI S I ฀ OLETUSTEN฀ MUUTOKSISTA฀ HETI฀ KUN฀ NII T �฀ JOUDUTAAN฀ TfiE K E M �� N
A comprehensiveassessment ofliquidity andcreditconditions
+AHDEN฀ANALYYSIN฀ VERTAILU
At the same time, gaining a thoroughunderstanding of the interdependenciesbetween M3 and its counterparts isinstrumental in judging whetherobserved changes in money growth arethe result of “portfolio shifts” andwhether or not those have implicationsfor price trends.
R � TIE TOISEN฀ RAHAPOLITIIKAN฀ HARJOITTAMINEN฀ E P � VAR M A S SA฀ Y M P � RIS T � S S �฀ 3 I T �฀ TAVOI TfiE L LAAN฀ MONIPUOLISELLA฀ L � H E S T Y M I S TAVALLA฀ TALOUDEN฀ TILAN ฀ T U LfiK I N TAA N
Such informationis of relevance for monetary policybecause the emergence of financialimbalances or asset price bubblescould have a destabilising effect onactivity and, ultimately, prices in themedium term.
+ESKUSPANKIN฀RIIPPUMATTOMUUS ฀ TILIVELVOLLISUUS฀JA฀AVOIMUUS
Cross-checking information from thetwo pillars
2IIPPUMATTOMUUS฀ JA฀TILIVELVOLLISUUS
Regarding the Governing Council’sdecisions on the appropriate stance of monetary policy, the two-pillar approach provides a cross-check of theindications that stem from the shorterterm economic analysis with those from the longerterm monetary analysis. As explained in more detailabove, this cross-check ensures that
/N฀ PERUS TfiE L TUA฀ E T T �฀ HINTAVAKAUDEN฀ Y L L � P I T � M I SE S T �฀ ELI฀ RAHAN฀ ARVON฀ TUR VAA M I SESTA฀ VASTAA฀ RIIPPUMATON฀ KESKUSPANKKI฀ JOHON฀ MAHDOLLISET฀ POLIITTISET฀ PAINEET฀ EI V � T ฀ VAIKUTA฀ TARKEMMIN฀ LUVUSSA฀ ฀ $ E M O K RA AT TISESSA฀ YHTEISKUNNASSA฀ KESKUSPANKIN฀ ON฀ RIIPPUMATTOMUUDEN฀OHELLA฀OLTAVA฀ TILIVELVOLLINEN฀ SUURELLE฀ YLEI S � L L Efi฀ JA฀ SEN฀ VALIT SEMILLE฀ KAN S A NE D U S TA JILLE฀ ฀ 4ILIVELVOLLISUUTTA฀ VOIDAAN฀ P I T �� ฀ RIIPPUMATTOMAN฀ KESKUSPANKIN฀ LAILLISENA฀ JA฀ POLIITTISENA฀ V E L V O L L I SUU TfiE N A ฀ S ELI T T �� ฀ JA฀ PERUSTELLA฀ P �� T � K SE NS�฀ SEL K E � S T I ฀ KANSALAISILLE ฀ JA฀ HEI D �N ฀ VALITSEMILLEEN฀ KAN S A NE D U S TA JILLE฀ . � IN฀ KESKUSPANKKI฀ ON฀VASTUUSSA฀ TAVOITTEIDEN SA฀ SAAVUT TAM I SESTA฀ ฀ 4ILIVELVOLLISUUS฀ ON฀
Chart 3.2 The stabilityoriented monetary policy strategy of the ECB
+ U VfiI Off฀ ฀ 6 A KAUTEEN฀ T � H T �� V �฀ %+0 N฀ RAHAPOLITIIKAN฀ STRATEGIA n u l l
Governing Counciltakes monetary policy decisions based on an overall assessment of the risks to price stability
LAI L LINEN฀ OIKEUS฀ ON฀ PfiE R � I S IN฀ SE K �฀ VfiI RA L L I SE M M IN฀ %UROOPAN฀ PARLA MENTILLE฀ JOKA฀ON฀ AINOA฀ % 5 N฀ KANSALAISTEN฀ SUORAAN฀ VALIT SE M A ฀ TOIMI ELIN฀
MONETARY ANALYSIS cross-checking
%+0 N฀ SUH TfiE E T ฀ %UROOPAN฀ PARLAMENTTIIN
3.6 ACCOUNTABILITY, TRANSPARENCY AND COMMUNICATION
%+0฀ON฀ TILIVELVOLLINEN฀ %UROOPAN฀UNIONIN฀ KANSALAISILLE
Central bank independence,accountability and transparency independent central bank, which is notsubject to potential political pressure.At the same time, in democraticsocieties, central bank independence needs to be balanced with accountability to the public and itselected representatives. Accountabilitycan be understood as the legal andpolitical obligation of an independentcentral bank to properly explain andjustify its decisions to the citizens andtheir elected representatives, therebyholding the central bank responsible for fulfilling its objectives.
%+0 N฀ TILIVELVOLLISUUS฀ %UROOPAN฀ PARLA MENTILLE฀ ON฀ M �� R I TfiE L T Y ฀ PERUSTAMISSOPIMUKSESSA฀ EURO J � R J E S TfiE L M �N ฀ INSTITUTIONAALI S TA ฀ RIIPPUMATTOMUUTTA฀ KUN NfiI OflI T TA E N฀ 0ERUSTAMISSOPIMUKSEN฀ MUKAAN฀ %+0 L L �฀ ON฀USEITA฀ RAPORTOINTIVELVOLLISUUKSIA฀ ESIMERKIKSI฀ VUOSIKERTOMUKSEN฀ E S I T T � M I NEN฀ %UROOPAN฀ PARLA MENTILLE฀ KOMISSIOLLE฀ JA฀ ฀ % 5 N฀ NEUVOSTOLLE฀ JA฀ TILIVELVOLLISUUDEN฀ VARMISTAMISEKSI฀ SEN฀ON฀ SELOSTETTAVA฀ TOIMINTA A N SA฀ S �� N N � L LISESTI฀ %UROOPAN฀ PARLA MENTILLE฀ K S฀ LUKU฀
As explained in Chapter 1, there aregood reasons to entrust the task ofmaintaining price stability to an
+ESKUSPANKIN฀ ฀ AVOIMUUS฀ ON฀ TILIVELVOLLI SUUTEEN฀ L � HEI SESTI฀ LIITTY V �฀ MUTTA฀ SILTI ฀ ERILLINEN฀ K � S I TfiE ฀ !VOIMUUS฀ VOIDAAN฀ M �� R I TfiE L L �฀ TOIMINTA TAVA K S I ฀ JONKA฀ MUKAAN฀ KESKUSPANKKI฀ V � L I T T �� ฀ SUURELLE฀ YLEI S � L L Efi฀ JA฀ MARKKINOILLE฀ OLENNAISET฀ TIEDOT฀ STRATEGIA S TAAN฀ ARVIOISTAAN฀ SE K �฀ RAHAPOLIITTISISTA฀ P �� T � K S I S T �� N฀ JA฀ MENETTELYTAVOIS
The ECB isaccountable tothe citizens ofthe European Union interaction with the public. Ultimately,all efforts to enhance transparency areaimed at ensuring that monetarypolicy is better understood by thepublic and therefore becomes morecredible and effective.
T � R K EI N T �฀ MIHIN฀ S I L L �฀ EI฀ VOIDA฀ VAIKUTTAA฀ K S฀ LUKU฀ x E D E L L Y T T �� ฀ P �� T T � J I L T �฀ ITSEKURIA
The appropriate channels for ensuringthe accountability of a central bankdepend on the institutional frameworkand on the bank’s mandate. As a bodyestablished by virtue of the Treaty, andacting within the limits of the powersconferred upon it, the ECB has thestatutory task of maintaining pricestability and of performing othercentral banking functions for the euroarea as a whole.
TAAN฀ TYH JEN T � V � S T I ฀ SEL K E � S T I ฀ JA฀ AJANTASAISESTI฀ .YKYISIN฀ USEIMMAT฀ KESKUSPANKIT฀ %+0฀MUKAAN฀ LUKIEN฀ P I T � V � T ฀ AVOIMUUTTA฀ RAHAPOLITIIKAN฀ KES K EI SEN�฀ OSA TEKI J �N �฀ JA฀ KOR OSTAVAT฀ TEHOKKAAN฀ VIESTIN N �N ฀ T � R K E Y T T �฀ JA฀ A S I A N MUKAISTA฀ KANSSA K � Y M I S T �฀ YLEI S �N ฀ KANSSA฀ ฀ +AIKILLA฀ TOIMILLA฀ PYRIT �� N฀ VIIME฀ K � D E S S �฀ L I S �� M �� N฀ RAHAPOLITIIKAN฀ Y M M � R R E T T � V Y Y T T �฀ YLEI S �N ฀ KESKUUDESSA฀ JA฀ S I L L �฀ TAVOIN฀ PARANTAMAAN฀ RAHAPOLITIIKAN฀ USKOTTA VUUTTA฀ JA฀ TEHOKKUUTTA
Therefore, the ECB isaccountable first and foremost to thecitizens of the European Union, fromwhom the Treaty’s legitimacy derives,and – more formally – to the European Parliament, which is theonly European institution directlyelected by EU citizens.
4OISEKSI฀ VAHVA฀ SITOUTUMINEN฀ AVOIMUU TEEN฀ V E L VOI T TAA฀ RAHAPOLITIIKAN฀ P �� T � K SEN TEKI J � T ฀ I T SE K U R I IN฀ JOKA฀ OSALTAAN฀ VARMIS TAA฀ E T T �฀ RAHAPOLIITTISET฀ P �� T � K SET฀ JA฀ SELVI TYKSET฀ TEH D �� N฀ AJAN฀ MITTAAN฀ JOHDONMUKAISESTI฀ +OSKA฀ YLEI S �N ฀ MAHDOLLISUUDET฀ ARVIOIDA฀ RAHAPOLIITTISIA฀ TOIMIA฀ PAR A NE VAT฀ T � L LAI NEN฀ SITOUTUMINEN฀ L I S �� ฀ P �� T T � JIEN฀ KANNUSTI MIA฀ T � Y T T �� ฀ TEH T � V � NS�฀ A S I A N MUKAI SE S T I
The ECB’srelations withthe European Parliament
- I K �฀ TEKEE฀ KESKUSPANKISTA฀ AVOIMEN฀ xJA฀OHJAA฀ MARKKINOITA
The ECB’s relationship with the European Parliament in this regard isdefined by the Treaty and fullyrespects the Eurosystem’s independentstatus. The Treaty contains a numberof reporting requirements for the ECB(e.g. the presentation of an Annual Report to the European Parliament, the Commission and the EU Council) andestablishes regular presentations to the European Parliament to ensureaccountability (see Chapter 1).
!VOIMUUS฀ E D E L L Y T T �� ฀ ENNEN ฀ KAIKKEA฀ E T T �฀ KESKUSPANKKI฀ ILMOITTAA฀ SEL V � S T I ฀ MITEN฀ SE฀ TULKITSEE฀ TEH T � V �� NS�฀ JA฀ KERTOO฀ AVOIMESTI฀ RAHAPOLIITTISISTA฀ TAVOI T T EI S TAAN฀ . � IN฀ YLEI S �N ฀ ON฀ HELPPO฀ SEURATA฀ JA฀ ARVIOIDA฀ KESKUSPANKIN฀ TOIMINTAA฀ , I S � K S I ฀ KESKUSPANKIN฀ ON฀ SELOSTETTAVA฀ S I S � I SEN฀ P �� T � K SEN TfiE KON SA฀ ANALYYSI J � R J E S TfiE L M �� ฀ JA฀ TALOUDEN฀ TILAA฀ KOSKEVIA฀ ARVIOI TAAN฀ SE K �฀ SEL V E N NE T T � V �฀ USEIN฀ NII T �฀ TALOUDELLISIA฀ S YflI T �฀ JOIHIN฀ SEN฀ RAHAPOLIITTISET฀ P �� T � K SET฀ PERUSTUVAT฀ . � IN฀ OLLEN฀ AVOIMUUTTA฀ VOIDAAN฀ E D I S T �� ฀ LUOMALLA฀ J � R J E S TfiE L M � L LINEN฀ RAHAPOLITIIKAN฀ S I S � I NEN฀ P �� T � K SEN TfiE K O PROSESSI฀ SE K �฀ ULKO I NEN฀ VIESTIN T �฀ SUURELLE฀ YLEI S � L L Efi฀ ERITYISESTI฀ JULKISESTI฀ ILMOITETUN฀ RAHAPOLITIIKAN฀ STRATEGIAN฀ AVULLA฀
Transparencymakes monetarypolicy moreeffective as it…
!VOIMUUS฀ L I S �� ฀ RAHAPOLITIIKAN฀ TEHOKKUUTTA ฀ KOSKA฀ SE฀
The bank’s overriding concern withregard to transparency must be theeffectiveness of monetary policy inmeeting its statutory objectives.Transparency can render monetarypolicy more effective for severalreasons.
!VOIMUUDEN฀ KANNALTA฀ PANKILLE฀ ON฀KAIKKEIN฀ T � R K EI N T �฀ TOIMIVA฀ RAHAPOLITIIKKA฀ JOKA฀ SAAVUTTAA฀ SILLE฀ ASETETUT฀ TAVOITTEET฀ !VOIMUUS฀ L I S �� ฀ RAHAPOLITIIKAN฀ TEHOKKUUTTA ฀ M ON E S TA KIN฀ S Y Y S T � x E D I S T �� ฀ USKOTTA V U U T TA x
and accelerate any necessary economicadjustments, thus potentially enhancingthe effectiveness of monetary policy.
2AHAPOLITIIKAN฀ STRATEGIAN฀ VIESTIN N � L LINEN฀ TEH T � V �
Presentation ofmonetary policyto the public…
2AHAPOLITIIKAN฀ E S I T T � M I SE S S �฀ SUURELLE฀ YLEI S � L L E
Second, a strong commitment totransparency imposes self-disciplineon policy-makers, and this then helpsto ensure that their policy decisionsand explanations are consistent overtime. Facilitating public scrutiny ofmonetary policy actions enhances theincentives for the decision-makingbodies to fulfil their mandates in anappropriate manner.
2AHAPOLITIIKAN฀ Y M M � R T � M I SEN฀ PARANTA MISEKSI฀ RAHAPOLIITTISEN฀ P �� T � K SEN TEO N฀ KAIKKI฀ VAIHEET฀ P I T � I S I ฀ SELOSTAA฀ SEL K E � S T I ฀ SUURELLE฀ YLEI S � L L Efi฀ + � Y T �N N � S S �฀ ON฀ KUITENKIN฀ VAIKEAA฀ KERTOA฀ T � Y S IN฀ TYH JEN T � V � S T I ฀ JA฀ Y M M � R R E T T � V � S T I ฀ KAIKISTA฀ S I S � I SEN฀ RAHAPOLIITTISEN฀ P �� T � K SEN TEO N฀ YKSITYISKOHDISTA฀ JA฀ N � K � KOHDIS TA ฀ JA฀ SAMALLA฀ VARMIS TAA฀ E T T �฀ TIEDOT฀ ON฀ Y M M � R R E T T Y ฀ OflI KEIN฀
The communication role of amonetary policy strategy In order to promote a better understanding of monetary policy, themain aspects of the process ofmonetary policy-making should bemade understandable for the generalpublic. In practice, however, it isdifficult to provide the public with acompletely exhaustive and intelligiblecommunication of all the detailedelements and aspects of the internalmonetary policy-making process whileat the same time ensuring that thisinformation is properly understood.
M U T K AI SESSA฀ E P � VAR M A S SA฀ JA฀ JATKUVASTI฀ MUUTTUVASSA฀ Y M P � RIS T � S S �฀ %+0 N฀ RAHAPOLITIIKAN฀ STRATEGIAN฀ ULKOISESSA฀ VIESTIN N � S S �฀ PAINOTETAAN฀ T � M �N ฀ Y M P � RIS T �N ฀ KUVAAMISTA฀ T O DEN MUKAISESTI฀ 3TRATEGIAN฀ SE LO S TAMINEN ฀ YLEI S � L L Efi฀ ON฀MELKO฀HANKA LAA ฀ VERRATTUNA฀ MUIDEN ฀ STRATEGIOIDEN฀ SELOSTAMISEEN฀ N � I T �฀ OVAT฀ ESIMERKIKSI฀ RAHAN฀ M �� R �N ฀ KASVUTAVOITTEESEEN฀ TAI฀ INFLAATIOTAVOITTEESEEN฀ PERUSTUVAT฀ STRATEGIA T ฀ K S฀ KEHIKKO฀ ฀ %+0 N฀ TAPA฀ SELOSTAA฀ STRATEGIAANSA฀ KUVASTAA฀ KUITENKIN฀ HYVIN฀ S I T �฀ MONI M U O TOI S TA ฀ RAHAPOLITIIKAN฀ L � H E S T Y M I S TA P A A ฀ JOTA฀ %+0฀ NOUDATTAA฀ S I S � I SE S S �฀ P �� T � K SEN TEO S SAA N
…needs to take intoaccount thecomplexity of policy-making…
T � Y TYY฀ OTTAA฀ HUOMIOON฀ P �� T � K SEN TEO N฀ MONIMUTKAISUUS
Therefore, in presenting monetarypolicy to the public, various choiceshave to be made.
2AHAPOLITIIKAN฀ E S I T TfiE L E M I SE S S �฀ SUURELLE฀ YLEI S � L L Efi฀ ONKIN฀ TEH T � V �฀ MONIA฀ V ALI N T O JA฀ !VOIMUUS฀ ON฀ MUUT A KIN฀ KUIN฀ TIE D ON฀ V � L I T T � M I S T �฀ 3E฀ E D E L L Y T T �� ฀ M Y � S฀ TIE D ON฀ J � SEN T � M I S T �฀ SUURELLE฀ YLEI S � L L Efi฀ Y M M � R R E T T � V �� N฀ M U O T O ON
It also requires structuringthat information in such a way that itcan be understood by the public.
JA฀ OLLA฀ Y H DEN MUKAI NEN฀ S I S � I SEN฀ P �� T � K SEN TEO N฀ KANSSA