natgillin/translations-raw huggingface dataset:
A broad-based analysis of monetary developments shows that the growth of M3 in 2007 may somewhat overstate the underlying rate of monetary expansion, owing to the stimulative effect of the relatively flat yield curve, which increased the attractiveness of shortterm MFI deposits relative to longerterm deposits and securities.
Rahan määrän kehityksen laaja-alainen analyysi osoittaa, että M3:n kasvu vuonna 2007 antaa rahan määrän trendikasvusta jonkin verran liioitellun kuvan, sillä suhteellisen loiva tuottokäyrä lisäsi rahalaitoksissa pidettävien lyhytaikaisten talletusten houkuttelevuutta pitempiaikaisiin talletuksiin ja arvopapereihin nähden.
Consequently, strong M3 growth may, to some extent, have been driven by speculative demand for monetary assets.
M3:n vahvaa kasvua saattoi siis jossakin määrin edistää likvidien varojen spekulatiivinen kysyntä.
At the same time, the increases in key ECB interest rates since December 2005 have clearly continued to influence money and credit developments.
EKP:n ohjauskorkojen nousu joulukuusta 2005 lähtien on selvästi edelleen vaikuttanut rahan määrän ja luotonannon kehitykseen.
The impact of these increases in shortterm interest rates on monetary dynamics remained visible, for example, in the
Lyhyiden korkojen nousun vaikutus rahan määrän kehitykseen näkyi yhä esimerkiksi M1:n ja kotitaloussektorille myönnettyjen lainojen vuotuisen kasvun rauhoittumisena.
Chart 5 M3 and loans to the private sector
Kuvio 5. M3 ja lainat yksityiselle sektorille
(annual percentage changes; adjusted for seasonal and calendar effects)
(vuotuinen prosenttimuutos, kausi- ja kalenterivaihtelusta puhdistettuja tietoja)
M3loans to the private sector
M3Lainat yksityiselle sektorille
Chart 6 Main components of M3 moderation in the annual growth rates of both M1 and loans to the household sector.
Kuvio 6. M3:n pääerät
M1other shortterm deposits (M2-M1)marketable instruments (M3-M2)
M1Muut lyhytaikaiset talletukset (M2–M1)Jälkimarkkinakelpoiset instrumentit (M3–M2)
(percentages per annum) overnight depositsdeposits with an agreed maturity of up to one yeardeposits redeemable at notice of up to three monthsdeposits with an agreed maturity of one to two yearsthree-month EURIBOR
Yön yli -talletukset Enintään vuoden määräaikaistalletukset Irtisanomisajaltaan enintään kolmen kuukaudentalletukset1–2 vuoden määräaikaistalletukset3 kk:n euribor
HOUSEHOLDS’ MONEY HOLDINGS GREW STRONGLY The broadest aggregation of M3 components for which reliable information is available by holding sector is shortterm deposits plus repurchase agreements (hereafter referred to as “M3 deposits”).
Näiden instrumenttien vaikutuksessa oli eroja ennen levottomuuden leviämistä rahoitusmarkkinoilla ja sen jälkeen, mikä käy ilmi tarkasteltaessa alaerien kehitystä.
The annual growth rate of the aggregate M3 deposits of the household sector, the sector contributing the most to total M3 deposit growth, reached 8.1% in December 2007 (see Chart 8).
Esimerkiksi rahamarkkinarahastojen rahasto-osuuksien vuotuinen kasvuvauhti kiihtyi jatkuvasti vuoden 2007 alusta heinäkuuhun saakka.
The upward trend observed in this growth rate since mid-2004 thus continued, supported by income and wealth growth and the increasing remuneration of M3 deposits.
Levottomilla rahoitusmarkkinoilla rahamarkkinarahastojen rahasto-osuuksiin tehtyjen sijoitusten nettomääräinen purkautuminen oli erityisen runsasta elo- ja syyskuussa sekä jälleen joulukuussa, ja vuotuinen kasvuvauhti hidastui.
The robust growth of household M3 deposits is therefore evidence of the strength of underlying money growth.
Suosion laskuun on todennäköisesti vaikuttanut yleinen riskien ja samalla riskialttiiden rahastojen karttaminen.
Having already strengthened considerably in 2006, the annual growth rate of marketable instruments (M3-M2) increased further in the course of 2007, standing at 19.9% in December, up from 13.3% in December 2006.
Sijoittajat eivät nähtävästi katsoneet kykenevänsä arvioimaan, millaisia riskejä yksittäiset rahastot olivat ottaneet turvautuessaan omaisuusvakuudellisiin arvopapereihin, joiden hinta nyt vaihteli ja oli hankalasti arvioitavissa.
To a large extent, this reflects the impact of the relatively flat yield curve in the euro area, which encouraged shifts into shorter-term monetary assets.
Kun rahamarkkinarahastojen rahasto-osuuksiin tehtyjen sijoitusten suosio laski, sijoituksia siirtyi runsain määrin rahalaitosten velkapapereihin.
As a result, the contribution of these instruments to the annual growth rate of M3 was relatively strong, standing at 2.7 percentage points in December 2007.
Elo- ja marraskuun välillä rahalaitosten lyhytaikaisten velkapaperien määrä rahaa hallussa pitävällä sektorilla kasvoi nopeimmin sitten EMUn kolmannen vaiheen alkamisen, ja näin rahalaitossektori sai rahoitusta.
This strong contribution conceals divergent developments before and after the start of the fi financial turmoil, which become visible when looking at developments in the sub-components.
Ero lyhyiden säästötalletusten ja yön yli -talletusten korkoihin nähden on siten kasvanut, sillä näiden talletusten korot ovat aiemman kehityksen mukaisesti nousseet hitaammin.
For instance, the annual growth rate of money market fund shares/units strengthened continuously in the year to July 2007.
Tämä on edistänyt sijoitusten siirtoja M1:stä ja säästötalletuksista määräaikaistalletuksiin.
Some money market funds took on exposure to the structured credit market in order to boost returns and thereby outperform their benchmark money market rate.
Kun lisäksi tuottokäyrä on ollut suhteellisen loiva, lyhytaikaiset määräaikaistalletukset ovat olleet houkuttelevampia kuin riskipitoisemmat ja maturiteetiltaan pidemmät M3:een kuulumattomat rahoitusvarat.
In the context of the financial turmoil, money market fund shares/units suffered particularly large net outflows in August and September and again in December, leading to a decline in their annual growth rate.
Lyhytaikaiset määräaikaistalletukset ovat likvidimpiä ja riskittömämpiä, ja lisäksi matalamman tuoton aiheuttamat kustannukset ovat olleet vähäiset, mikä on myös edistänyt sijoitusten siirtoja pois pidempiaikaisista rahoitusvaroista.
These outflows are likely to have reflected general
Se nopeutui vuonna 2007 entisestään ja oli joulukuussa 19,9 % oltuaan vuoden 2006 joulukuussa 13,3 %.
Continuing the strengthening observed since late 2004, the annual growth rate of M3 deposits held by non-financial corporations increased further in the first half of 2007, before levelling off to stand at 11.1% in December 2007.The strong corporate demand for liquid assets in 2007 was in line with strong profitability and robust (current and expected) business investment.
KOTITALOUKSIEN HALLUSSA OLEVAN RAHAN MÄÄRÄ KASVOI VOIMAKKAASTI Suurimpia luotettavasti sektoreittain eriteltyjä M3:n alaeriä ovat lyhytaikaiset talletukset ja takaisinostosopimukset (jäljempänä M3-talle-tukset). Kotitaloussektorin osuus M3-talletus-ten kokonaiskasvusta on suurin.
The growth rate of M3 deposits held by other financial intermediaries (OFIs), which do not includeinsurance corporations and pension funds, stood at 25.0% on an annual basis in December 2007.
Kotitalouksien M3-talletusten kokonaismäärän vuotuinen kasvuvauhti kiihtyi vuoden 2007 joulukuussa 8,1 prosenttiin (ks. kuvio 8).
To some extent, this strengthening reflects an increase in secured interbank lending settled through electronic trading platforms, as a loss of confidence in counterparties in the context of the financial market turmoil has caused market
Vuoden 2004 puolivälistä alkanut kasvuvauhdin kiihtyminen siis jatkui, ja sitä edistivät tulojen ja varallisuuden kasvu sekä M3-talletuksille maksettavien korkojen nousu. Kotitalouksien M3-talletusten vankka kasvu on niin ollen osoitus rahan määrän vahvasta kasvusta.
Chart 8 Sectoral M3 deposits
Kuvio 8. M3-talletukset sektoreittain
Chart 9 Credit to euro area residents
Kuvio 9. Luotonanto euroalueelle
(annual percentage changes; contributions in percentage points)
(vuotuinen prosenttimuutos, kasvuvaikutus prosenttiyksikköinä)
(annual percentage changes; not adjusted for seasonal or calendar effects) nonfinancial corporationshouseholdsother financial intermediaries shares and other equitysecurities of the private sector other than sharessecurities of general government other than sharesloans to the private sectorloans to general governmentcredit to euro area residents
Osakkeet ja osuudet Yksityisen sektorin muut arvopaperit kuin osakkeet Julkisyhteisöjen muut arvopaperit kuin osakkeet Lainat yksityiselle sektorille Lainat julkisyhteisöille Luotonanto euroalueelle
The strength of lending to the private sector masks divergent developments across the individual sectors.
Rahalaitosten yksityiselle sektorille myöntämien luottojen vuotuinen kasvu voimistui asteittain vuosina 2004–2005 ja vakaantui sitten vuonna 2006 ja pysytteli nopeana.
the view that the supply of bank credit had been severely affected by the turmoil in 2007.
ennen markkinoiden levottomuutta vääristänyt tietoja kotitalouksille ja yrityksille myönnettyjen lainojen kasvusta.
However, this evidence is consistent with the more restrictive supply conditions indicated by the two bank lending surveys for the third and fourth quarters, which point to significant tightening of credit standards applied to the corporate sector, especially in the case of loans to larger firms and loans with longer maturities.
Saatavilla olleet tiedot rahalaitosten taseen ulkopuolelle siirrettyjen lainojen määristä viittasivat siihen, että pankit kykenivät edelleen siirtämään lainoja taseensa ulkopuolelle vuoden 2007 jälkipuoliskolla, tosin jonkin verran aiempaa vähemmän.
At the same time, non-financial corporations may have been able to continue borrowing through approved lines of credit under conditions agreed prior to the turmoil.
Näyttäisikin siltä, että saadut tiedot eivät edelleenkään paljasta rahalaitosten kyseiselle sektorille myöntämien lainojen kasvua koko laajuudessaan.
The annual growth rate of loans to OFIs strengthened markedly in the course of 2007.
Luotonanto yksityiselle sektorille oli siis runsasta, mutta rahaa hallussaan pitävillä eri sektoreilla kehityksessä oli eroja.
In the first half of the year MFI lending to these entities seems to have been driven mainly by demand on the part of investment funds and demand for bridge financing for true-sale securitisation transactions.
Kotitalouksille myönnettyjen lainojen vuotuinen kasvuvauhti hidastui alkuvuodesta 2006 lähtien, ja hidastuminen jatkui vuonna 2007, kun taas rahoituslaitoksille ja yrityksille myönnettyjen luottojen vuotuinen kasvu kiihtyi.
The annual growth rate of MFI loans to non-financial corporations increased in 2007, reaching a very high level by the standards of the past three decades.
Lainojen siirtäminen takaisin pankkien taseisiin oli todennäköisesti pieni tekijä rahalaitosten lainanannon kasvussa.
In the first half of the year demand for loans was supported by strong economic growth and merger and acquisition (M & A) activity, as well as favourable credit conditions.
Näytti siis siltä, ettei levottomuus rahoitusmarkkinoilla vuonna 2007 ollut vaikuttanut voimakkaasti pankkien luotonantoon.
In the second half of 2007, against the background of the financial turmoil, the large quantities of MFI loans to the private non-financial sector raised the question of whether the reported flow of loans to households and non-financial corporations had been distorted by banks’ balance sheet management in the face of the turmoil.
Tämä ei kuitenkaan ole ristiriidassa sen kanssa, että kolmatta ja neljättä vuosineljännestä koskevista pankkien luotonantokyselyistä käy ilmi luottokriteerien tiukentuminen. Näiden kahden kyselyn mukaan yrityssektoriin sovellettavia luottokriteerejä on tiukennettu merkittävästi, varsinkin suuryrityksille myönnettävien ja pitkäaikaisten lainojen suhteen.
The information available on the volume of loans removed from MFI balance sheets suggested that banks had been able to continue to remove loans from their balance sheets in the second half of 2007, albeit at a somewhat lower rate, suggesting that the flow of MFI loans to this sector continued to be understated by the data reported.
Samalla yritykset ovat kuitenkin ehkä voineet jatkaa lainanottoa niille myönnettyjen luottolimiittien turvin ja ennen rahoitusmarkkinoiden levottomuutta sovituin ehdoin.
In 2007 MFIs provided credit to the private sector by increasing their holdings of securities issued by the corporate sector, especially through purchases of debt securities rather than through the acquisition of shares and other equity.
Siihen taas olivat syynä asuntojen hintojen nousun hidastuminen, asuntomarkkinoiden rauhoittuminen useissa euroalueen talouksissa ja asuntolainojen korkojen vähittäinen nousu koko euroalueella muutaman viime neljänneksen aikana.
The bulk of the securities purchased in 2007 had long maturities.
Rahalaitosten yrityksille myöntämien lainojen vuotuinen kasvuvauhti kiihtyi vuonna 2007 ja oli erittäin nopeaa kolmen viime vuosikymmenen kehitykseen nähden.
The strong growth of these securities holdings, particularly prior to the onset of the turmoil, reflected loan securitisation activity in some euro area countries and the growing financial integration of the euro area, whereby MFIs in one euro area country purchase instruments securitising mortgage loans in other euro area countries as a substitute for direct investment in those mortgage markets.
Vuoden alkupuoliskolla lainojen kysyntää edistivät vahva talouskasvu, fuusiot ja yritysostot sekä keveä luottopolitiikka. Rahalaitosten lainananto yksityiselle sektorille oli runsasta myös vuoden 2007 loppupuoliskolla.
Additionally, in late 2007 MFIs purchased sizeable holdings of debt securities in the context of a takeover of an MFI executed by a financing financing
Kun rahoitusmarkkinoilla oli samalla levottomuutta, voitiin pohtia, oliko pankkien tasehallinta
Thus, the large quantities of loans in 2007 appeared to reflect the flow of financing from banks to non-financial corporations and households, rather than re-intermediation triggered by the financial turmoil, which probably accounted for a small part of the expansion in MFI loans.
Vuoden alkupuoliskolla rahalaitosten lainananto muille rahoituksen välittäjille perustui pääasiassa investointirahastojen lainantarpeeseen sekä lyhytaikaisen velkarahoituksen kysyntään todelliseen myyntiin perustuvaa arvopaperistamista varten.
vehicle belonging to the OFI sector.
vauhti vuoden 2006 lopussa oli 9,7 %.
However, in the context of the financial turmoil, MFIs may have purchased instruments related to previously securitised loans, thus re-intermediating some of their loan portfolios.
Vuositason kasvuluvuista ei kuitenkaan käy ilmi, että kasvuvauhti kiihtyi vuoden 2007 puoliväliin saakka mutta rauhoittui sitten asteittain. Sama ilmiö on havaittavissa yleisesti sekä pitkäaikaisten talletusten että rahalaitosten velkapapereiden kehityksessä.
The net external asset position of the MFI sector was marked by volatile developments in 2007.
Valtaosa vuonna 2007 hankituista arvopapereista oli pitkäaikaisia.
Sizeable capital inflows in the first quarter of 2007 led to the annual inflows in the net external asset position of the MFI sector reaching a record €340 billion in March as financial market participants saw favourable investment opportunities in the euro area in the context of low volatility and ample financial market liquidity.
Näiden arvopaperisijoitusten määrän voimakas kasvu – varsinkin ennen levottomuuden leviämistä rahoitusmarkkinoilla – oli seurausta lainojen arvopaperistamisesta eräissä euroalueen maissa sekä euroalueen rahoitusmarkkinoiden entistä voimakkaammasta yhdentymisestä, jonka myötä rahalaitokset yhdessä euroalueen maassa ostavat toisessa euroalueen maassa arvopaperistettuja asuntolainoja sen sijaan, että sijoittaisivat suoraan näille asuntolainamarkkinoille.
The net annual inflow then moderated over the remainder of the year, reaching €17 billion in December, as investment positions ceased to be profitable and were therefore partly unwound.
Lisäksi rahalaitokset hankkivat huomattavia määriä velkapapereita vuoden 2007 lopulla, kun eräs muihin rahoituksen välittäjiin kuuluva rahoitusyritys osti erään rahalaitoksen.
(For a detailed analysis of developments in the net external asset position of the MFI sector, see Box 1.)
Levottomilla rahoitusmarkkinoilla rahalaitokset ovat kuitenkin saattaneet ostaa aikaisemmin arvopaperistettuihin lainoihin liittyviä instrumentteja ja siten siirtää osan lainasalkustaan takaisin taseeseensa.
The monetary presentation of the balance of payments reveals that the annual inflows in the net external asset position of MFIs mainly reflect investment in euro area debt securities by non-resident investors.
M3:n muista vastaeristä rahaa hallussa pitävän sektorin sijoitukset rahalaitosten pitkäaikaisiin (ilman omaa pääomaa ja varauksia laskettuihin) velkoihin kasvoivat vuoden 2007 joulukuussa vuositasolla 7,8 %, kun niiden vuotuinen kasvu-
Among the other counterparts of M3, the annual growth rate of MFI longerterm financial liabilities (excluding capital and reserves) held by the money-holding sector moderated to stand at 7.8% in December 2007, having stood at 9.7% at the end of 2006.
Pääomantuonti vuoden 2007 ensimmäisellä neljänneksellä oli runsasta, kun euroalueen rahoitusmarkkinoilla oli runsaasti likviditeettiä ja volatiliteetti oli vähäistä eli rahoitusmarkkinaosapuolille oli tarjolla houkuttelevia sijoitusmahdollisuuksia.
However, these figures mask the fact that this growth rate strengthened until mid-2007 before gradually moderating thereafter, a pattern generally visible for both longerterm deposits and MFI debt securities.
Tämän seurauksena rahalaitosten ulkomaisten nettosaamisten vuotuinen kasvu oli maaliskuussa ennätykselliset 340 miljardia euroa.
This is consistent with a shift in the preferences of the money-holding sector (namely an increased preference for shorter maturities) and may, to some extent, reflect a moderation in the pace of securitisation activity, which is often associated with the creation of longterm deposits.
Loppuvuonna pääoman vuotuinen nettotuonti väheni, kun sijoituksia purettiin kannattamattomina. Joulukuussa vuotuinen nettotuonti oli 17 miljardia euroa (rahalaitosten ulkomaisten nettosaamisten kehitystä analysoidaan yksityiskohtaisesti kehikossa 1).
MFI NET EXTERNAL ASSETS AND THEIR IMPACT ON MONETARY DEVELOPMENTS
RAHALAITOSTEN ULKOMAISET NETTOSAAMISET JA NIIDEN VAIKUTUS RAHAN MÄÄRÄN KEHITYKSEEN
The net external asset position of the MFI sector measures the net transactions, settled via resident MFIs, between the euro area money-holding sector and its counterparties outside the euro area.
Rahalaitossektorin ulkomaiset nettosaamiset kuvaavat euroalueen rahaa hallussa pitävän sektorin ja sen euroalueen ulkopuolella olevien vastapuolten välisiä nettomääräisiä taloustoimia, jotka on toteutettu euroalueen rahalaitosten välityksellä.
Chart A MFI net external assets and M3
Kuvio A. Rahalaitosten ulkomaiset nettosaamiset ja M3
(annual flows in EUR billions)
(vuotuiset virtatiedot mrd. euroina)
MFI net external assets (left-hand scale)M3 (right-hand scale)
Rahalaitosten ulkomaiset nettosaamiset(vasen asteikko)M3 (oikea asteikko)
Page 36
Lähde: EKP.
The question of whether developments in the MFI net external asset position have an impact on M3 depends on the way in which euro area money-holding sectors, such as households ornon-fi financial corporations, finance their transactions with the rest of the world.1 For example, consider a situation in which a euro area household purchases a bond from a foreign entity resident in the United States.
Se, vaikuttaako rahalaitosten ulkomaisten nettosaamisten kehitys M3:een, riippuu tavasta, jolla euroalueen rahaa hallussa pitävät sektorit (esim. kotitaloudet ja yritykset) rahoittavat muun maailman kanssa toteuttamansa taloustoimet.1Otetaan esimerkiksi tilanne, jossa euroalueen kotitalous ostaa joukkovelkakirjan joltakin Yhdysvalloissa olevalta ulkomaiselta toimijalta.
If this transaction is conducted using accounts held at an MFI, it implies a decline in the net external assets of the MFI sector, as the euro area credit institution in charge of the transaction either decreases its claims on its correspondent bank in the United States or grants a deposit to the US correspondent bank.
Jos hankinta suoritetaan käyttämällä rahalaitoksessa olevaa tiliä, rahalaitossektorin ulkomaiset nettosaamiset pienenevät, kun transaktiosta vastaava euroalueen rahalaitos joko vähentää saamisiaan yhdysvaltalaiselta kirjeenvaihtajapankiltaan tai tekee talletuksen kirjeenvaihtajapankkiinsa Yhdysvalloissa.
However, the impact on M3 is ambiguous.
Vaikutus M3:een ei kuitenkaan ole yksiselitteinen.
On the one hand, if the purchase is financed using the overnight deposits that the household holds with its credit institution, there will be a dampening impact on M3 as the M1 component declines.
Jos kotitalous rahoittaa hankinnan luottolaitoksessa pitämillään yön yli -talletuksilla, taloustoimi pienentää M1:tä ja siten myös M3:a.
On the other hand, if the transaction is financed by means of a loan granted to the household by the bank, there will be no impact on M3, but a change in the composition of the counterparts of M3.2
Jos taas kotitalous rahoittaa hankinnan pankilta saamallaan lainalla, taloustoimi ei vaikuta M3:een mutta kylläkin muuttaa sen vastaerien koostumusta.2
Vice versa, if a foreign entity purchases a security from an entity in the euro area money-holding sector and settles this purchase by transferring money from its bank account at a euro area MFI to the bank account of the euro area entity, M3 will increase in connection with an increase in the net external assets of the euro area MFI sector.
Vastaavasti jos ulkomainen toimija ostaa euroalueen rahaa hallussa pitävään sektoriin kuuluvalta toimijalta arvopapereita ja suorittaa maksun euroalueen toimijan pankkitilille jossakin euroalueen rahalaitoksessa pitämältään pankkitililtä, toimi kasvattaa euroalueen rahalaitossektorin ulkomaisia nettosaamisia, jolloin myös M3 kasvaa.
An important tool for investigating the factors underlying developments in the MFI net external asset position is the “monetary presentation of the balance of payments”.
Maksutaseen rahataloudellinen esitys 3on tärkeä väline kartoitettaessa rahalaitosten ulkomaisten nettosaamisten kehitykseen vaikuttavia tekijöitä.
Explaining developments in MFI net external assets since late 2006
Se toimii yhdistävänä tekijänä maksutasetilastojen ja rahalaitosten tasetilastojen välillä.
The monetary presentation of the balance of payments suggests that the main source of the upward movement in the MFI net external asset position between late 2006 and spring 2007 was portfolio investment in euro area assets – particularly in debt securities, but also in equities (see Chart B).3
Sen avulla on mahdollista määrittää, ovatko ulkomaisten nettosaamisten kehityksen taustalla olevat pääomavirrat peräisin euroalueen rahaa hallussa pitävältä sektorilta vai euroalueen ulkopuolisilta ja liittyvätkö ne tavaroiden ja palvelujen kauppaan vai suoriin sijoituksiin ja arvopaperisijoituksiin.
1 When analysing monetary developments, it should be borne in mind that only transactions between euro area money holders on the one hand and banks and noneuro area residents on the other have a direct impact on the money stock.
1 Rahan määrän kehitystä analysoitaessa on syytä pitää mielessä, että vain euroalueen rahaa hallussa pitävän sektorin taloustoimilla pankkien ja euroalueen ulkopuolella olevien kanssa on välitön vaikutus rahan määrään.
A transaction between euro area nonMFIs simply represents the circulation of money within the money-holding sector, with no impact on the total money stock in the euro area.
Taloustoimet euroalueella olevien muiden kuin rahalaitosten kesken merkitsevät vain rahan kierrättämistä rahaa hallussa pitävän sektorin sisällä mutta eivät vaikuta rahan kokonaismäärään euroalueella.