natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Concerning the choice of price index, one of the studies concluded that the HICP continues to bea valid yardstick for prices in the euro area, but that there is still some room for improvement inthe construction ofthe HICP.
Hintaindeksin valinnasta eräässä tutkimuksista pääteltiin, että YKHI olisi edelleen sopiva euroalueen hintojen mittari mutta että sen rakenteessa olisi yhä hieman parantamisen varaa.
In particular, frequent re-basing ofthe nationalindicesisimportant to ensure the accuracy and comparability of the HICP and to reduce substitution bias.Such bias occurs in a price index where it ignores the possibility that when prices of certainitems rise, individuals may choose to replace more expensive goods with cheaper ones whilestill achieving the same level of utility.
Erityisesti olisi tärkeää muuttaa usein kansallisten indeksien perusvuotta YKHIn tarkkuuden javertailtavuuden varmistamiseksi sekä substituutioharhan vähentämiseksi. Hintaindeksissä ilmenee tällaista harhaa silloin, jos se ei ota huomioon sitä mahdollisuutta, että kun joidenkin hyödykkeiden hinta nousee, kuluttajat voivat vaihtaa kalliimmat tavarat halvempiin ja saavuttaa siltiyhtä suuren hyödyn.
The issue of the format used to define price stability concerns the importance of announcing aspecific target, a range or a price stability objective formulated only in qualitative terms.
Hintavakauden määrittelemisessä käytettävästä tavasta arvioitiin sitä, kuinka tärkeää on antaatarkka tavoiteluku, vaihteluväli tai ainoastaan laadullisesti määritelty hintavakaustavoite.
Onestudy focused on this by analysing survey data on longterm inflation expectations in 15industrialised countries and found that these inflation expectations were well anchored in mostof the countries.
Eräässä tutkimuksessa tähän paneuduttiin tutkimalla pitkän aikavälin inflaatio-odotuksia koskevaakyselyaineistoa 15 teollisuusmaassa. Tutkimuksen mukaan nämä inflaatio-odotukset olivatuseimmissa maissa tavoitteiden mukaiset.
When comparing the evidence as regards the different formats of inflationobjectives, the study concluded that the specific features of announcements have no visibleeffect on the ability to anchor inflation expectations.
Kun tutkimuksessa verrattiin eri tavoin määriteltyjeninflaatiotavoitteiden tuloksia, ilmeni, ettei julkistettujen tavoitteiden muotoseikoilla ollut havaittavaa vaikutusta niiden kykyyn ankkuroida inflaatio-odotuksia.
An important topic that was analysed in two studies was the zero lower bound on nominalinterest rates and the risks of prolonged deflation or a deflationary spiral.
Eräs kahdessa tutkimuksessa käsitelty tärkeä aihe oli nimellisten korkojen alaraja nollatasolla japitkän deflaation tai deflaatiokierteen riskit.
Whereas some costsrelated to inflation are also incurred in periods of deflation, there are particularly seriousproblems which are specific to deflation and which indicate that it may be desirable to maintaina small positive inflation rate as a safety margin.
Vaikka jotkut inflaatioon liittyvistä kustannuksistaliittyvät myös deflaatioon, on myös olemassa erityisen vakavia ongelmia, jotka liittyvät vaindeflaatioon. Tästä syystä saattaisi olla edullisempaa säilyttää turvamarginaalina hidas muttapositiivinen inflaatiovauhti.
Based on somewhat different theoreticalmodels, both studies of the zero lower bound issue concluded that the likelihood of the zerolower bound becoming binding did not represent a qualitatively important factor where theinflation objective was set at 1% or higher.
Kyseisissä tutkimuksissa käytetyt teoreettiset mallit olivat hiemanerilaiset, mutta molemmissa päädyttiin siihen tulokseen, että todennäköisyys nollassa olevanalarajan muuttumisesta sitovaksi ei ole laadullisesti tärkeä tekijä, kun inflaatiotavoite on 1 % taienemmän.
The decision by the Governing Council in 1998 to assign a prominent role to money was takenin recognition of the fact that inflation is a monetary phenomenon in the medium to long term.One of the background studies surveyed a large body of theoretical and empirical literature andconcluded that a systematic monitoring of monetary developments can help a central bank toidentify potentially destabilising shocks that would be difficult to detect using a real-sectormodel.
EKP:n neuvoston päätös vuodelta 1998 asettaa raha keskeiseen asemaan johtui päätelmästä, ettäinflaatio on keskipitkälläja pitkällä aikavälillärahataloudellinenilmiö. Eräässätausta-tutkimuksista tarkasteltiin laajasti teoreettista ja empiiristä kirjallisuutta ja todettiin, että rahatalouden kehityksen systemaattinen tarkkailu voi auttaa keskuspankkia tunnistamaan vakautta potentiaalisesti horjuttavia sokkeja, joiden havaitseminen olisi vaikeaa reaalisektoriin keskittyvillä malleilla.
Another study examined the potential for narrow money to improve forecasts of real GDP.
Toisessa tutkimuksessa arvioitiin mahdollisuuksia parantaa BKT:n määrää koskevia ennusteita suppean rahan avulla.
Contrary to the findings for the United States, this study concluded that in the euro area M1 has better and more robust forecasting properties than yield spreads.
Toisin kuin Yhdysvalloissa tehdyissä tutkimuksissa, tässä tutkimuksessa pääteltiin, että M1 on ennusteiden laadinnassa parempi ja luotettavampi kuin tuottoerot euroalueella.
One study conducted
Eräässä tutkimuksessa tehtiin formaaleja testejä, jot-
formal tests on both the short and longterm stability of broad money demand for the euro area.It concluded that the stability of neither the long nor shortterm parameters of money demandcould be rejected.
ka koskivat lavean rahan kysynnän vakautta lyhyellä ja pitkällä aikavälillä euroalueella. Johtopäätös oli, ettei pitkän kuten lyhyenkään aikavälin parametrien vakautta voisi hylätä.
Another study reviewed the question of why broad money demand has beenmore stable in the euro area as a whole than in individual countries inside and outside the euroarea.
Toisessatutkimuksessa tarkasteltiin kysymystä, miksi lavean rahan kysyntä oli koko euroalueella ollutvakaampi kuin yksittäisissä maissa euroalueella tai sen ulkopuolella.
Among other things, the study suggested that stability has been enhanced by aggregatingthe money demand of individual euro area countries.
Tutkimuksen mukaan vakautta paransi muun muassa euroalueen yksittäisten maiden rahan kysynnän aggregointi.
Despite weak economic activity, annual HICPinflation slowed only very moderately, from2.3% on average in both 2001 and 2002 to 2.1%in2003,thusremainingslightlyabovetheupperlimit ofthe ECB’s definition of price stability.
1.2EKP:N KESKEISET KOROT HISTORIALLISENALHAALLA VUONNA 2003
However, in 2003 the continued subdued pace of economic activity and the significant appreciation of the euro were expected to dampen inflationary pressures overthe medium term.
Inflaatioriskejä pidettiin kuitenkin pieninä, koska taloudellinen toimeliaisuus oli vaisua ja luottojen kasvu maltillista.
CONCLUSIONWithitsannouncementof8 May 2003 the Governing Council confirmed and clarified the ECB’s monetary policy strategy.
Euroalueen rahapolitiikan toimintaympäristössäoli vuoden 2003 ensimmäisellä puoliskolla huomattavaa epävarmuutta, joka liittyi Lähiidän suuriin geopoliittisiin jännitteisiin ja niistä johtuneeseen öljyn hinnan ja rahoitusmarkkinoiden ailahteluun.
The Governing Council’s statement that it aims tomaintain inflation rates below but close to 2% isfully consistent with the ECB’s price stability definition announced in October 1998 and reflects full continuity with the past conduct ofmonetary policy.
Vuoden ensimmäisellä puoliskolla BKT:n määrän kasvu oli pysähdyksissä, mutta talouden kehitysnäkymät kohentuivatkesän aikana asteittain, kun sotilaalliset toimet Irakissa päättyivät ja rahoitusmarkkinoiden tilanne normalisoitui.
At the same time, the changesto the presentation of the two-pillar framework,nowreferredto as “economic analysis” and“monetary analysis”, should help the public tounderstandmoreclearlytheconductofmonetary policy.
Kaiken kaikkiaan euroalueen BKT:n määrän arvioidaan kasvaneenvain 0,4 % vuonna 2003. Tämä oli pettymys ottaen huomioon, että euroalueen BKT:n määränkasvu oli potentiaalista kasvua hitaampaa myösvuosina 2001 ja 2002 (edellisenä vuonna kasvuvauhti oli 1,6 % ja jälkimmäisenä 0,9 %).
1.2KEY ECB INTEREST RATES REACHEDHISTORICALLY LOW LEVELS IN 2003
EKP:n neuvosto laski EKP:n keskeisiä korkojavuoden 2003 maaliskuussa 25 peruspisteellä jakesäkuussa 50 peruspisteellä.
In line with the ECB’s monetary policy strategy, the Governing Council cross-checkedthe indications of risks to price stability derivedfrom the economic analysis with those from themonetary analysis.
Vaikka taloudellinen toimeliaisuus oli heikkoa,vuotuinen YKHI-inflaatio hidastui hyvin vähäneli vuosina 2001 ja 2002 olleesta 2,3 prosentista2,1 prosenttiin vuonna 2003.
Although, partly as a resultof portfolio shifts, monetary growth remained strong in 2003 and there was a significant amount of excess liquidity which had built up after mid-2001, inflationary risks were considered to below in view of the rather subdued economic activity and moderate creditgrowth.
Näin inflaatiovauhti oli edelleen hieman korkeampi kuin EKP:n määrittelemä hintavakauden yläraja. Vuonna 2003 vaimean talouskehityksen ja euron huomattavan vahvistumisen odotettiinkuitenkin vähentävän inflaatiopaineita keskipitkällä aikavälillä.
The economic environment in which monetarypolicy was conducted in the euro area during thefirsthalfof2003wassurroundedbyconsiderable uncertaintyrelatedtothe highdegree of geopolitical tension in the Middle East and the associated turbulence in oil pricesand financial markets. While real GDP growthstagnated in the first half of the year, prospectsfor economic activity gradually brightened overthe summer following the end of the military operations in Iraq and the normalisation in financial market conditions.
Vuonna 2003 tehdyt rahapoliittiset päätöksetkuvastavat sitä, että vuoden muutaman ensimmäisen kuukauden aikana taloudesta saatujentietojen perusteella taloudellinen toimeliaisuusnäytti pysyvän vaisuna ja elpyvän hitaamminkuinvuoden2002lopussaoltiinodotettu.Geopoliittisten jännitteiden kasvu Lähi-idässäaiheutti epävarmuutta talouden näkymistä, johtiöljyn hinnan jyrkkään nousuun ja lisäsi rahoitusmarkkinoiden volatiliteettia.
Overall, real GDPin the euro area increased by only 0.4% in 2003,a disappointing performance considering thattheeuroareahadalreadyrecordedbelowpotential real GDP growthin both 2001 and2002 (with annual growth rates of 1.6% and0.9% respectively).
Vaikka todennäköisin skenaario olikin, että BKT:n määräkasvaisi vähitellen vuoden 2003 loppupuolestalähtien, epäsuotuisesti vaikuttavia riskejä olirunsaasti.Epävarmuuttamaailmantaloudenelpymisestä lisäsivät myös euroalueen ulko-puolistenmaailmansuurimpientalouksienmakrotaloudelliset tasapainottomuudet.
The Governing Council lowered the key ECBinterest rates in March and June 2003 by 25 and50 basis points respectively.
EKP:n rahapolitiikan strategian mukaisesti EKP:n neuvosto vertaili taloudellisesta analyysista saatuja viitteitä hintavakauteen kohdistuvista riskeistä rahatalouden analyysista saatuihin.
These decisions, which followed a 50 basis point reduction in December 2002, reflected the overall assessment in the first half of the year that mediumterm inflationary pressures were moderating.
Sijoitussalkkujen allokaation muuttuminen kiihdytti osaltaan rahan määrän voimakastakasvua vuonna 2003, ja markkinoilla oli huomattavasti ylimääräistä likviditeettiä, jota olialkanut kertyä vuoden 2001 puolivälistä alkaen.
These decisions put the minimumbid rate on the main refinancing operations atthehistoricallylowlevelof2.0%andtheinterest rates on the marginal lending facilityandthedepositfacilityat3.0%and1.0%respectively (see Chart 2).
YKHI-inflaatio pysyi yli 2 prosentissa vuoden2003 alkupuolella, kun öljyn hinnan nousu sekä
Chart 2 ECB interest rates and the overnight interest rate
Kuvio 2. EKP:n korot ja yön yli -korko
(percentages per annum; daily data) marginal lending ratedeposit ratemain refinancing/minimum bid rateovernight interest rate (EONIA)marginal rate in main refinancing operations
Maksuvalmiusluoton korko Talletuskorko Perusrahoitusoperaatioiden minimitarjouskorko Yön yli -korko (eonia)Perusrahoitusoperaatioiden marginaalikorko
compatiblewiththemaintenanceofpricestability over the medium term.
välillisten verojen ja hallinnollisesti määräytyvien hintojen korotukset aiheuttivat jonkinverran hintojen nousupainetta.
factthatthe annual growthrates of the less volatile components of the HICP remained relatively high despite the subdued economicactivity, and the fact that nominal wage growthremained relatively strong despite the rise inunemployment andlow productivity growthintroducedsomeconcernasregardsthemedium-term outlook for price stability.
Keskipitkän aikavälin hintavakausnäkymien kannalta oli jonkinverran huolestuttavaa, että YKHIn vähemmänvaihtelevien osien vuotuinen kasvuvauhti pysyivaisusta taloudellisesta toimeliaisuudesta huolimatta verrattain korkeana ja nimellinen palkkakehitys verrattain nopeana, vaikka työttömyyskasvoi ja tuottavuuden kasvu oli hidasta.
Overall,however,theeconomicanalysisindicatedinearly 2003thatthe mostlikelyoutcome was that inflation would finally falland eventually stabilise at a level below 2%over the medium term.
Rahan määrän kasvu jatkui voimakkaana vuoden 2003 alkupuolella.
The protracted period ofweak economic growth was increasingly seenasafactorthatwouldeventuallylimitthepotential upward risks to price stability via itseffects on wage and price-setting behaviour.
Tämä johtui osittain talouden ja rahoitusmarkkinoiden suuresta epävarmuudesta, joka lisäsi sijoitusten allokointia M3:een kuuluviinlyhytaikaisiinlikvideihinkohteisiin sekä tuki varovaisuussäästämistä.Näin ollen rahatalouden kehitykseen liittyvieninflaatioriskien katsottiin olevan vähäisiä.
Inaddition, the appreciation of the euro, witnessedsincethespringof2002,wasexpectedtodampen consumer price inflation over time.
Tätäarviota tuki yksityiselle sektorille ja erityisestiyrityksille myönnettyjen lainojen hidas kasvuvauhti.
In this environment, while the mostlikely scenario was one of a gradual increase inreal GDP growth startinginthe second halfof 2003, risks were increasingly perceivedto be on the downside.
Kaiken kaikkiaan EKP:n neuvosto uskoi, ettäkeskipitkän aikavälin inflaatiota hidastavien tekijöiden vaikutus jatkuisi.
The accumulatedmacroeconomic imbalances in major economicareas of the world outside the euro area addedto the uncertainty surrounding the global recovery.
Siksi se päätti laskea EKP:n keskeisiä korkoja 25 peruspisteellä 6.3.2003, jolloin perusrahoitusoperaatioidenminimitarjouskorko laski 2,5 prosenttiin.
Monetarygrowthcontinuedtobestronginearly 2003, partly as a result of the high degreeof economic and financial market uncertainty,whichcontinuedtogiverisetoportfolio
Talouskasvunjatkuvaa heikkoutta alettiin pitää entistä enemmän tekijänä, joka rajoittaisi hintavakauteenmahdollisesti kohdistuvia yläsuuntaisia riskejä,koska se vaikuttaa palkkojen ja hintojen määräytymiseen.
HICPinflationremainedabove 2%inearly2003,asincreasesin oil prices and rises in indirect taxes and administered prices introduced some upward price pressures. The
Vuoden 2003 toisella neljänneksellä kävi entistä selvemmäksi, että reaalitalouden kehitys oliheikkoa ja että elpymisskenaarioon kohdistuvatriskit olivat edelleen voimakkaita.
shifts into shortterm liquid assets included in M3 and supported precautionary savings.
Vuoden 2003 jälkimmäisellä puoliskolla luottamus euroalueen talouteen ensin vakaantui ja tämän jälkeen koheni asteittain, kun maailmantalouden elpymisestä saatiin näyttöä.
Consequently, inflationary risks related to monetary developments were considered to below.
Osakemarkkinoiden epävarmuus väheni selvästi, mikätuki vuoden toisella neljänneksellä alkanuttaosakkeiden hintojen nousua.
Thisassessment wassupportedbythecontinuing moderate rate of growth of loans totheprivatesector,notablyofloanstonon-financial corporations.
Vuoden 2003 jälkipuolella asteittain alkavan ja vuonna 2004edelleen voimistuvan taloudellisen elpymisenskenaario tuli entistä todennäköisemmäksi.
Cross-checking the economic analysis with the monetary analysis, the strong M3 growth appeared increasingly to be related to the lowlevelsofinterestrates,asindicatedbythestrong growth in the most liquid components of M3.
jännitteet hellittivätkin kevään kuluessa, vähävähältä kävi ilmeiseksi, ettei luottamuksen ja taloudellisen toimeliaisuuden voimakas elpyminen olisilähitulevaisuudessatodennäköistä.Lisäksi SARS-viruksen vaikutuksiin liittyvät huolet varjostivat Itä-Aasian talouskasvunäkymiä.
However, as a significant part of the accumulated excess liquidity was related to portfolio shifts and precautionary money demand, the overall monetarysituation wasassessed as being less of a concern for mediumterm price developments, at least in a period ofsubdued economic activity.
Muita alasuuntaisia kasvun käynnistymiseen kohdistuvia riskejä olivat edelleentasapainottomuuksien muodostuminen euro-alueenulkopuolellasekäepävarmuuseuro-alueen yrityssektorilla vielä vaadittavan sopeutuksen laajuudesta, jolla tuottavuutta ja kannattavuutta voitaisiin kohentaa pitkäaikaisen heikon kasvun ja osakkeiden hintojen voimakkaanlaskun jälkeen.
Against this background, the Governing Council decided on 5 June 2003 to reduce thekey ECB interest rates by 50 basis points.
Öljyn hinta laski, kun Irakin sotilaallisten operaatioiden lopputulokseen liittyvä epävarmuushälveni.
Thereductionwasinlinewiththeaimofmaintaining inflation rates below, but close to,2% over the medium term and provided somecounterweight to the various factors adverselyaffecting economic activity.
Talouden tilaa ja euron jatkunutta vahvistumista silmällä pitäen kesäkuussa 2003 oliperusteltua odottaa, että YKHIn vuotuinen kasvuvauhti painuisi keskipitkällä aikavälillä tur-vallisestialle2prosentin.Tämäinflaatio-näkemys ilmeni myös eurojärjestelmän asiantuntijoiden kesäkuussa 2003 laatimissa makrotaloudellisissa ennusteissa sekä muiden kan-sainvälistenlaitostenvuoden2003toisellaneljänneksellä tuottamissa ennusteissa.
During the second half of 2003 economicconfidence in the euro area first stabilised andthen gradually improved amid signs of a globaleconomic recovery.
Maailmanlaajuisenkysynnänelpyminenolieuroalueen viennin voimakkaan kasvun tärkeinsyy, ja se tasoitti vuoden 2002 alusta jatkuneesta euron selvästä vahvistumisesta aiheutunuttayritysten kilpailukyvyn heikentymistä.
Uncertainty in stock marketsdeclined significantly, supporting the pick-up instock prices that had started in the secondquarter of the year.
Itse asiassa euroalueen vienti kasvoi selvästi vuoden2003 jälkimmäisellä puoliskolla, kun vuoden alkupuolella se oli supistunut.
In this context, the likelihoodof a gradual economic upswing in the secondhalf of 2003, strengthening further in 2004,increased.
Kotimainen kysyntä pysyi heikkona vuoden 2003 jälkimmäiselläpuoliskolla.
Inthesecondquarterof2003itbecameincreasingly clear that real economic activitywas weak and that the downside risks to thescenario of a recovery remained.
Matalan korkotasonja yleisestisuotuisten rahoitusolojen sekä euron vahvistumisesta aiheutuneen vaihtosuhteen parantumisen kuitenkin odotettiin tukevan yksityistä kulutusta.
The possibleeffects of the military operations in Iraq wereinitiallydifficulttoassess.Despitetheabatement of the geopolitical tensions in thecourseofthespring,itgraduallybecameevident that a strong recovery in confidence andeconomic activity was unlikely to materialise inthe near future.
Lisäksi yrityssektorin meneillään olevatpyrkimykset kohentaa tuottavuutta ja kannattavuutta tukivat odotuksia yritysten investointienasteittaisesta elpymisestä.
Concerns about the impact ofthe SARS virus also clouded the outlook foreconomicgrowthin East Asia.Inaddition,other downside risks remained, related to thepast accumulation of imbalances outside theeuro area and uncertainty about the extent of thefurther adjustment still needed in the euro areacorporate sector to enhance productivity andprofitability after the protracted period of weakgrowth and the large decline in stock prices.
Kaiken kaikkiaansaatavilla olevat vuoden 2003 jälkimmäiselläpuoliskolla laaditut ennusteet, mukaan lukienjoulukuussa julkaistut eurojärjestelmän asiantuntijoiden makrotaloudelliset ennusteet, viittasivat siihen, että euroalueen BKT:n määrän reaalinen kasvuvauhti voimistuu edelleen vuosina2004 ja 2005.
Oil prices declined as the uncertainty related tothe outcome of the military operations in Iraqdiminished.
Verrattaessa taloudellisen analyysin tuloksiarahataloudenanalyysiin, M3:nnopeakasvunäytti olevan entistä voimakkaammin yhteydessä mataliin korkoihin.
This overall picture forinflation was also reflected in the June 2003Eurosystem staff macroeconomic projections andin the forecasts of other international institutionsproduced in the second quarter of 2003.
Suuriosa kertyneestä ylimääräisestä likviditeetistä kuitenkin liittyi sijoitusten uudelleenallokointiin ja rahan varovaisuuskysyntään, jotenrahatalouden yleistä tilannetta ei katsottu keskipitkän aikavälin hintakehityksen kannalta merkittäväksi huoleksi varsinkaan vaimean taloudellisen toimeliaisuuden aikana.
The recovery in global demand was the mainreasonforthestronggrowthofeuroareaexports, compensating for the lower externalpricecompetitivenessassociatedwiththepronounced appreciation of the euro witnessed since early 2002.
Tähän asteittaisen talouden elpymisen skenaarioon lyhyellä aikavälillä kohdistuvat alasuun-taisetriskit vähenivät vuodenjälkipuolella.Vuoden 2003 lopussa EKP:n neuvosto arvioiriskien olevan tasapainossa.
In fact, in the second half of 2003 euro area exports increased significantly, after having declined in the firsthalf of 2003.
Pidemmällä aikavälillä on kuitenkin edelleen epävarmuutta, jokaliittyyeräiden maailman alueiden ulkoisten tasapainottomuuksien sitkeyteen ja niiden potentiaalisiin vaikutuksiin maailmantaloudenkasvun kannalta.
Domestic demand remained weakin the second half of 2003.
Mitä tulee hintakehitykseen, vuotuiset YKHI-inflaatiovauhdit eivät pudonneet vuoden 2003
However, the low level of interest rates and the generally favourable financing conditions, as well as positive terms-of-trade effects from the appreciation of the euro, were expected to support private demand. In addition, ongoingadjustment efforts in the corporate sector aimed
Näin ollen EKP:n neuvosto päätti 5.6.2003 laskea EKP:n keskeisiä korkoja 50 peruspisteellä.Koronlasku sopi pyrkimykseen säilyttää inflaatioaste keskipitkällä aikavälillä alle 2 prosentissa mutta lähellä sitä ja tarjosi vastapainoa monille talouskehitykseen epäsuotuisesti vaikuttaville tekijöille.
at enhancing productivity and profitability supported the expectation that business investment would recover gradually.
jälkimmäisellä puoliskolla yhtä nopeasti ja merkittävästi kuin aiemmin odotettiin.
This indicated a rather gradualshift of portfolios away from monetary assetstowards longerterm financial assets outside M3. In addition, the low level of interest ratescontributed to the continued strong growth ofvery liquid assets.
Tämä johtui pääasiassa elintarvikkeiden epäsuotuisasta hintakehityksestä ja odotettua korkeammasta öljyn hinnasta Irakin konfliktin jälkeen, joskineuron vahvistuminen tasoitti sen vaikutusta.
At the same time, the annualrate of growth ofloanstothe private sectorincreased in the second half of 2003.
Li-säksivälillistenverojenjahallinnollisestimääräytyvien hintojen korotukset vuoden 2003lopussajavuoden2004alussavaikuttivatinflaatiovauhteihin.
In January 2004 annual HICP inflation stood at1.9%.
Tammikuussa 2004 vuotuinen YKHI-inflaatio oli 1,9 %.
In early 2004 there remained significantly moreliquidity available in the euro area than wasneeded to finance non-inflationary growth.
flaatiota kiihdyttämättömän kasvun rahoittamiseksi olisi tarvittu.