natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The reference value is calculated from the simple average of the average longterm interest rates of the three bestperforming Member States in terms of price stability (7) plus 2 percentage points.
Viitearvo on laskettu lisäämällä kolmen hintavakaudessa parhaiten suoriutuneen maan keskimääräisten pitkien korkojen (7) painottamattomaan keskiarvoon 2 prosenttiyksikköä.
As explained in Chapter 3, the three bestperforming Member States in terms of price stability are selected using the harmonised indices of consumer prices; average inflation rates based on the HICPs can only be calculated from December 1996 and are not available beyond January 1998, and so the reference value for longterm interest rates can only be derived on a consistent basis for this same period, even though interest rate data are available before December 1996 and already for February 1998.
Kuten luvussa 3 kerrottiin, hintavakaudessa parhaiten suoriutuneet kolme jäsenvaltiota valitaan käyttämällä yhdenmukaistettuja kuluttajahintaindeksejä (YKHI). YKHPhin perustuvia keskimääräisiä inflaatiovauhteja voidaan laskea vasta joulukuusta 1996 lähtien eikä niitä ole saatavilla tammi kuun 1998 jälkeen, joten pitkien korkojen viitearvo voidaan laskea johdonmukaisella tavalla ainoastaan tälle ajanjaksolle, vaikka korkotietoja onkin saatavilla ennen joulukuuta 1996 ja myös jo helmi kuulta 1998.
Average longterm interest rates for the 12-month period from Februar}' 1997 to January 1998 are shown in the final column of Table 6.1.
Keskimääräiset pitkät korot 12 kuukauden ajanjaksolla helmikuusta 1997 tammikuuhun 1998 on esitetty taulukon 6.1 viimeisessä sarakkeessa.
The reference value (derived from the average interest rates in France, Ireland and Austria, the three bestperforming Member States in terms of price stability) (8) was 7.8%.
Viitearvo (joka on laskettu kolmen hintavakaudessa parhaiten suoriutuneen jäsenmaan eli Ranskan, Irlannin ja Itävallan kes-
(") Data for Greece are not fully comparable.
(") Kreikan tiedot eivät ole täysin vertailukelpoisia.
(7) It should be noted that the bestperforming Member States in terms of price stability do not neces sarily have the lowest interest rates. (") See Chapter 3.
(7) Huom. kolmen hintavakaudessa parhaiten suoriutuneen maan korot eivät välttämättä ole matalim mat.
The reference value has tended to decline since December 1996, when it was 9.1% (see Graph 6.2).
Viitearvo on ollut laskussa joulukuusta 1996 lähtien, jolloin se oli 9,1 % (kuvio 6.2).
As well as the general downward trend in longterm interest rates, changes in the constituents of the three bestperforming Member States in terms of price stability also affect the refer ence value and caused shifts in its level in October and December 1997.
Yleisen "pitkien korkojen alenevan suuntauksen lisäksi kolmen hintavakaudessa parhaiten suoriutuneen jäsenvaltion ryhmän kokoonpanossa tapahtui muutoksia, jotka myös vaikuttavat viitearvoon ja muuttivat sen tasoa lokakuussa ja joulukuussa 1997.
Thirteen Member States have had average longterm interest rates below the reference value ever since December 1996, which represents an additional indicator of sustainability.
Kolmentoista jäsenvaltion keskimääräiset pitkät korot ovat olleet vii tearvon alapuolella joulukuusta 1996 lähtien, mikä on lisäosoitus kestävyydestä.
In particular, the pronounced narrowing during 1996 in interest rate differentials for Spain, Portugal and Sweden ensured that these countries already respected the reference value by December 1996.
Erityisesti vuoden 1996 aikana tapahtunut huomattava korkoerojen kaventuminen Espanjassa, Portugalissa ja Ruotsissa varmisti sen, että nämä maat noudattivat viitearvoa jo joulukuussa 1996.
The average longterm interest rate for Italy fell below the reference value from February 1997 onwards.
Italian keskimääräiset pitkät korot alenivat viitearvon alapuolelle helmikuusta 1997 alkaen.
In Greece the average longterm interest rate has exceeded the reference value throughout the period since December 1996, but the difference has narrowed substantially.
Kreikassa keskimääräiset pitkät korot ovat olleet viitearvon yläpuolella koko tarkastelujakson ajan joulukuusta 1996 alkaen, mutta ero on kaventunut merkittävästi.
Data for the interest rate convergence criterion
Kehikko: Korkojen lähentymiskriteeriä koskevia tietoja
The fourth indent of Article 109j(l) of the Treaty requires that the durability of nominal convergence and exchange rate stability in Member States should be assessed by reference to longterm interest rates.
Perustamissopimuksen 109 j artiklan 1 kohdan neljännessä luetelmakohdassa edellytetään, että jäsenvaltioiden nimellisen lähentymisen ja valuuttakurssivakauden kestävyyttä arvioidaan pitkien korkojen avulla.
Article 4 of Protocol No 6 on the convergence criteria adds that these 'Interest rates shall be measured on the basis of longterm government bonds or comparable securities, taking into account differ ences in national definitions.'
Lähentymiskriteerejä koskevan pöytäkirjan N:o 6 4 artiklassa lisätään: "Korkokantojen taso lasketaan jäsen valtioiden pitkän aikavälin obligaatioiden [tai] vastaavien arvopapereiden perusteella ottaen huomioon kansallisten määrittelyjen erot. "
Article 5 of Protocol No 6 requires that the Commission should pro vide the statistical data used for the application of the convergence cri teria.
Pöytäkirjan N:o 6 5 artiklassa edellytetään, että komissio toimittaa tilastotiedot, joita käytetään lähentymiskriteereiden soveltamiseksi.
However, in the context of the interest rate criterion, the European Monetary Institute has developed a harmonised series of yields on benchmark 10-year bonds on behalf of Eurostat and collects the data from the central banks.
Korkokriteerin osalta Euroopan rahapoliittinen instituutti on kuitenkin kehittänyt yhdenmukaistetun sarjan 10 vuoden viitelainojen koroista Eurostatin puolestaja kerää aineiston keskuspankeilta.
The selection of bonds for inclusion in this series has the following characteristics:
Sarjaan kuuluvat obligaatiot täyttävät seuraavat tunnusmerkit: nusmerkit:
— a residual maturity close to 10 years at the time the bond was selected;
•jäljellä oleva juoksuaika noin 10 vuotta obligaation valintahetkellä kellä
— issued by central government;
• liikkeeseen laskija on valtio
— adequate liquidity, which is the main selection criterion; the choice between a single benchmark or the simple average of a sample is based on this requirement;
• tärkein valintakriteeri on riittävä likviditeetti; tämän vaatimuksen perusteella valitaan joko yksittäinen viitelaina tai useamman lainan painottamaton keskiarvo
— yield gross of tax;
• bruttokorko ennen veroja
For the vast majority of the Member States, the representative interest rates used in this examination incorporate all of the above character istics.
Suurimmassa osassa jäsenvaltioita tässä tarkastelussa käytetty edustava korko täyttää kaikki yllämainitut piirteet.
This ensures cross-country comparability.
Tämä varmistaa vertailukelpoisuuden maiden välillä.
As of December 1997,
Joulukuussa 1997 yksi toista jäsenvaltiota käytti yhtä viitelainaa ja neljä jäsenvaltiota
11 Member States have been using a single benchmark bond and four Member States have been using a sample of bonds (Germany, Spain, Portugal, Sweden).
(Saksa, Espanja, Portugali, Ruotsi) useamman joukkolainan kes kiarvoa.
The harmonised series for Greece starts in mid-1997, as a 10-year benchmark bond has only been available since June 1997.
Kreikan osalta yhdenmukaistettu sarja alkaa vuoden 1997 puolivälistä, sillä 10 vuoden viitelaina on ollut käytössä vasta kesäkuusta 1997.
Before this date, the representative interest rate was based on available best proxies: the yield on a seven-year bond with fixed coupon from March to June 1997, rates at issue of seven-year bonds from February 1996 to January 1997, and rates at issue of fiveyear bonds from September 1992 to January 1996.
Tätä edeltävältä ajalta edustava korko perustuu parhaisiin käytössä oleviin lähteisiin: seitsemän vuoden kiinteäkuponkisen lainan korkoon maaliskuusta heinäkuuhun 1997, saman lainan emissiokorkoon tammikuusta 1996 helmikuuhun 1997, ja viiden vuoden lainan emissiokorkoon syyskuusta 1992 tammikuuhun 1996.
(12-month averages)
(12 kuukauden keskiarvo)
January 1998 (2)
Tammikuu 1998 (2)
Average of 3 best price performers
Kolmen hintavakauden parhaiten saavuttaneen maan keskiarvo
For 1993, data are not comparable for Luxembourg, Portugal and Greece.
6 tuxemburgin, Portugalin ja Kreikan vuoden 1993 tiedot eivät ole vertailukelpoisia.
0 Average of February 1997 to January 1998.
Keskiarvo ajalta helmikuu­97­tammikuu­98.
0 For Greece, data are not comparable. (") Weighted average based on GDP. (s) Average of interest rates of the three bestperforming Member States (underlined) in terms of price stability plus
Kreikan tiedot eivät ole vertailukelpoisia.
2 percentage points.
BKT:hen perustuva keskiarvo.
Measured by the standard deviation (Greece omitted in all years).
Keskihajonnalla mitattuna (Kreikka ei ole mukana minkään vuoden luvuissa).
Source: EMI, Eurostat
Lähde: ERI, Eurostat
Comparison of average long­term interest rates with reference value
Keskimääräiset pitkät korot viitearvoon verrattuna t et et et et et et et et et et e teS
NB: The orange band represents a 2 percentage point interval between the average interest rate in the three best performers in terms of price stability (bottom of the band) and the reference value (top of the band).
Oranssi alue edustaa sitä 2 prosenttiyksikön vaihtelualuetta, jonka alarajana on kolmen hintavakaudessa parhaiten suoriutuneen maan pitkien korkojen keskiarvo ja ylärajana viitearvo.
This chapter examines four areas associated with economic integration and convergence which Article 109j(l) stipulates shall also be taken account of in the report: the development of the ecu; the results of the integration of markets; the situation and development of the balances of payments on current account; an examination of the development of unit labour costs and other price indices.
Tässä luvussa tarkastellaan niitä neljää taloudelliseen yhdentymiseen ja lähentymiseen liittyvää alaa, jotka perustamissopimuksen 109 j artiklan 1 kohdan mukaan on otettava huomioon kertomuksessa:
Development of the ecu
7.1 Ecun kehitys
Since the peak of the ecu markets, in 1993, there has been a gradual decline in activity.
Ecumarkkinat olivat laajimmillaan vuonna 1993, minkä jälkeen toi minta niillä on asteittain supistunut.
The ecu has suffered from a general lack of liquidity and from the adverse impact of the troubles in the EMS in 1992 and 1993.
Ecu on kärsinyt yleisestä likviditeetin puutteesta ja Euroopan valuuttajärjestelmässä vuosina 1992 ja 1993 ilmenneistä ongelmista.
The ecu markets continued to contract in 1996 and in 1997.
Ecumarkkinoiden supistuminen jatkui vuosina 1996 ja 1997.
In general, activity in all ecu markets was low but there was a slight pick-up in the bond market during the first half of 1997.
Yleisesti ottaen toiminta kaikilla ecumarkkinoilla oli vähäistä, joskin joukkovelkakirjamarkkinoilla tapahtui hienoista elpymistä vuoden 1997 ensimmäisellä puoliskolla.
Nevertheless, due to continued high levels of maturing paper the total level of outstanding ecu-denominated bonds continued to fall.
Liikkeessä olevien ecumääräisten joukkovelkakirjalainojen arvo laski kuitenkin edelleen, koska lainoja erääntyi edelleen paljon.
In the first two months of 1998 there has been a marked increase in ecu bond issuing activity reflecting growing confidence in the euro.
Vuoden 1998 kahden ensimmäisen kuukauden aikana ecu-lainojen emissiot ovat lisääntyneet voimakkaasti, mikä heijastaa kasvavaa luottamusta euroon.
The spread between the exchange rate value of the ecu and its theoretical value also gradually contracted during 1997, and moved from a negative to a positive spread in November 1997.
Ecun markkinakurssin ja virallisen (kori-) ecun teoreettisen arvon välinen ero supistui myös vähitellen vuoden 1997 kuluessa ja kääntyi negatiivisesta positiiviseksi marraskuussa 1997.
These modest improvements in the ecu markets rellected growing market confidence in the EMU
Nämä ecun markki noilla tapahtuneet vähäiset muutokset kuvastivat markkinoiden vahvistunutta luottamusta EMUn toteutumisaikatauluun sekä ecun asemaa koskevan oikeudellisen tilanteen selkiintymistä neuvoston
Additional factors
Muita tekijöitä
timetable and increased legal clarity concerning the position of the ecu flowing from the approval, in June 1997, of Council Regulation (EC) No 1103/97, which provides for the conversion of the ecu into the euro at one-to-one.
annettua kesäkuussa 1997 asetuksen (EY) N:o 1103/97, jossa säädetään ecun muuntamisesta euroksi siten, että yksi euro vastaa yhtä ecua.
One manifestation of the ecu markets' underperformance was the development, from the middle of 1994, of a negative spread, in excess of 50 basis points, between the market exchange rate value of the ecu and its theoretical value.
Yksi osoitus ecumarkkinoiden heikkoudesta oli ecun markkinakurssin ja virallisen ecun teoreettisen arvon välinen, vuoden 1994 puolivälistä yli 50 pisteeseen kasvanut negatiivinen ero.
In a historical context, ±20 basis points had been considered to be the normal trading range of the spread.
Aiemmin oli ± 20 pisteen kurssieroa pidetty normaalina.
With the resurfacing of tensions in the ERM in early 1995 and increasingly pessimistic market perceptions of' the EMU process the spread widened to unprecedented levels, reaching over 300 basis points in December 1995 (see Graph 7.1).
Kun ERM:ssä kehittyi jännitteitä jälleen vuoden 1995 alussa ja markkinat suhtautuivat EMUun etenemiseen entistä pessimistisemmin, kurssiero kasvoi ennennäkemättömälle tasolle yli 300 pisteeseen joulukuussa 1995 (kuvio 7.1).
Since then, the spread has contracted, returning to beneath 50 basis points by the second half of 1997.
Siitä lähtien kurssiero on kaventunut, ja vuoden 1997 jälkipuoliskolla se palasi alle 50 pisteeseen.
From 3 November to the end of 1997 the ecu traded at a premium to the basket on the foreign exchange market, reaching a high of + 37 basis points on 25 November.
Marraskuun 3. päivästä vuoden 1997 loppuun markkinaecu oli koriecua kalliimpi valuuttamarkkinoilla, ja 25. marraskuuta kurssiero kasvoi +37 pisteeseen.
By the end of 1997 the spread was trading at close to parity with the basket, and during January and Februar)' 1998 the exchange rate value of the ecu continued to fluctuate around parity with the theoretical rate.
Vuoden 1997 lopulla sekä tammi—helmikuussa 1998 markkinaecu pysytteli lähellä koriecun teoreettista arvoa.
A number of factors have influenced the behaviour of the spread.
Monet tekijät ovat vaikuttaneet kurssieron muutoksiin.
In a very thin ecu market the balance between supply and demand for the ecu can be affected by the intervention of an individual major player.
Koska ecun markkinat ovat hyvin ohuet, yksikin suuri toimija voi järkyttää ecun kysynnän ja tarjonnan tasapainoa.
Without a central bank for the ecu there is no monetary policy and ecu interest rates play a very weak role.
Kun eculla ei ole keskuspankkia, ei sillä ole rahapolitiikkaakaan, ja ecukoroilla on hyvin vähän merkitystä.
In addition to these structural factors, a major factor has been market sentiment towards the EMU project.
Näiden rakennetekijöiden lisäksi kurssiin on huomattavasti vaikuttanut myös markkinoiden suhtautuminen EMUun.
In this regard, improved market sentiment towards EMU, coupled with the approval of Council Regulation (EC) No 1103/97, which has provided the markets with legal clarity and certainty concerning the ecu, has resulted in market operators taking more active interest in the ecu.
Siten EMUa koskevien odotusten kohentuminen yhdessä neuvoston asetuksen (EY) N:o 1103/97 tarjoaman ecua koskevan juridisen selvyyden ja oikeusvarmuuden kanssa on saanut markkinaoperaattorit kiinnostumaan aktiivisemmin ecusta.
The markets are now convinced that, at the start of stage three, the ecu will convert at one-to-one with the euro.
Nyt markkinat ovat vakuuttuneet siitä, että ecu vaihtuu kolmannen vaiheen käynnistyessä yksi yhteen euroksi.
Thus the markets are pricing the ecu as a definite 'in' cur rency, the exchange value of which is already fixed against the euro.
Siten markkinat hinnoittelevat ecun "rahaliittoon osallistuvana valuuttana", jonka arvo suhteessa euroon on jo määrätty.
Nevertheless, market operators do not foresee any large upswing in the overall performance -of the ecu markets.
Markkinaoperaattorit eivät silti odota ecun markkinoiden vauhdittuvan merkittävästi.
Ecu exchange rate spread
Markkina-ecun ja koriecun kurssiero
Basis points
(vi i kkokes kia rvo t) pistettä
This compares with a historic peak of ECU 140 billion stock outstanding in 1993.
vertailukohtana vuoden 1993 kaikkien aikojen korkein ecun velkakanta oli 140 miljardia.
In 1997, some ECU 14.8 billion was issued and ECU 19.1 billion of ecu-denominated bonds matured.
Vuonna 1997 laskettiin liikkeeseen ecumääräisiä joukkovelkakirjoja noin 14,8 miljardia ja 19,1 miljardia ecua erääntyi.
The net amount outstanding of ecu bonds therefore contracted to ECU 114 billion at the end of 1997, an annual reduction of 11%.
Ecumääräisten joukkovelkalainojen koko kanta pieneni näin ollen 114 miljardiin ecuun vuoden 1997 lopussa, mikä merkitsi 11 prosentin laskua vuodessa.
From the start of 1997, demand for ecus from institutional investors gradually increased, although from a very low level.
Vuoden 1997 alusta institutionaalisten sijoittajien ecuun kohdistama kysyntä kasvoi vähitellen, joskin lähtötaso oli hyvin alhainen.
Issue activity increased, compared with the average level of activity observed in 1996.
Emissiotoiminta vilkastui vuoden 1996 keskimääräiseen tasoon verrattuna.
A number of innovative issues were brought to the market reflecting growth in issuer and investor interest in the possibility of taking on euro positions ahead of the start of stage three through the use of the ecu.
Markkinoille tuotiin eräitä innovatiivisia lainoja, mikä osoitti sekä liikkeeseenlaskijoiden että sijoittajien kiinnostusta mahdollisuuteen hankkia ecumääräisten lainojen kautta europositioita ennen kolmannen vaiheen alkua.
Amongst the advantages for issuers are the avoidance of the need to redenominate bonds and the creation of a borrowing profile in euro prior to the introduction of the euro.
Liikkeeseenlaskijoille etuna tässä on, että joukkovelkojen denominaatiovaluuttaa ei tarvitse muuttaa, ja että ne pystyvät rakentamaan itsestään kuvaa euromääräisenä lainaajana ennen euron käyttöönottoa.
The latter is seen as potentially giving an issuer a head start in issuing debt in the future euro-denominated market.
Jälkimmäisen seikan uskotaan mahdollisesti antavan liikkeeseenlaskijalle etua lainojen liikkeeseen laskussa tulevilla euromarkkinoilla.
In particular, the European Investment Bank launched a eurobond denominated in euro with a nominal value of 1 billion.
Erityisesti Euroopan investointipankki laski liikkeeseen nimellisarvoltaan miljardin arvoisen euromääräisen joukkovelkakirjan.
Until the introduction of the euro, all monetary rights and obligations in respect of these notes will be performed in ecu, at the one-to-one conversion rate.
Euron käyttöönottoon saakka kaikki näihin velkakirjoihin liittyvät oikeudet ja velvollisuudet hoidetaan ecuina noudattaen yksi yhteen muuntokurssia.
Taking into account the steady contraction of the ecu bond markets, secondary ecu markets have performed relatively well.
Ottaen huomioon ecumääräisten joukkovelkamarkkinoiden tasaisen supistumisen ecun jälkimarkkinoiden kehitys on ollut suhteellisen hyvä.
Though the overall trend has been for a gradual reduction in activity, the secondar)' markets have achieved periods of relative stability and some temporary growth.
Vaikka yleistrendinä onkin ollut toiminnan asteittainen väheneminen, jälkimarkkinat ovat olleet suhteellisen vakaat ja ajoittain niillä on tapahtunut kasvua.
For example, the value of turnover in ecu bonds, cleared through Euroclear and Cedel, has modestly increased year by year since 1993.
Esimerkiksi Euroclearin ja Cedelin selvittämien ecumääräisten joukkovelkalainojen liikevaihdon arvo on kasvanut hieman vuosittain vuodesta 1993 lähtien. Ecun markkinaosuus kokonaisvaihdosta on kuitenkin pienentynyt joka vuosi.
However, the ecu's market share of total turnover has decreased each year; from 5.6% of the total in 1993 to 5.2% in 1994 and 1995, to 4.3% in 1996, and to 3.4% in 1997.
Vuonna 1993 se oli 5,6 prosenttia, vuosina 1994 ja 1995 5,2 prosenttia, vuonna 1996 4,3 prosenttia ja vuonna 1997 3,4 prosenttia kokonaisvaihdosta.
This decline in share is in part due to the strong growth in other markets but does highlight the ecu's failure to perform to its full potential.
Tämä markkinaosuuden pienentyminen johtuu osittain muiden markkinoiden voimak-
The approximate measure of commercial and financial activity provided by the daily average turnover in the Ecu Banking Association's ecu clearing system has indicated a modest fall in activity, from ECU 50.0 billion during 1994 to ECU 46.8 billion during 1995, and to ECU 46.3 billion during 1996.
ECU Banking Associationin ecuselvitysjäijestelmän päivittäisenä kes kimääräisenä liikevaihtona laskettu kaupallisten ja rahoitustoimien määrä on laskenut hieman vuoden 1994 50,0 miljardista ecusta 46,8 miljardiin ecuun vuonna 1995 ja 46,3 miljardiin ecuun vuonna 1996.
However, in 1997, a modest increase in activity has been observed, with average daily turnover rising to ECU 46.8 billion.
Vuonna 1997 toiminta kuitenkin kasvoi hieman, ja keskimääräinen päiväliikevaihto nousi 46,8 miljardiin ecuun.
During 1994, it was agreed that the Commission, in conjunction with the EMI, would can)' out a study of the ecu flows passing through the EBA's ecu clearing system that were of a commercial rather than financial nature.
Vuonna 1994 sovittiin, että komissio yhdessä ERLn kanssa tekisi tutkimuksen niistä ECU Banking Associationin ecuselvitysjärjestelmän läpi kulkevista ecumääristä, jotka liittyvät pikemminkin ulkomaankauppaan kuin rahoitusoperaatioihin.
Three annual studies have now been completed.
Tähän mennessä on saatettu päätökseen kolme vuosittaista tutkimusta.
The results of the third study confirm the findings of the first and second, and suggest that com mercial ecu payments represent less than 1 percent of the total value of ecu payments.
Kolmas tutkimus vahvistaa aiempien tuloksen, jonka mukaan kaupalliset ecumääräiset maksut ovat alle yhden prosentin ecumääräisten maksujen kokonaismäärästä.
The annual amount of ecu commercial payments must therefore be in the region of ECU 50 billion to 75 billion.
Ecumääräisten ulkomaankauppaan liittyvien maksujen vuotuisen määräksi saadaan siten noin 50—75 miljardia ecua.
In conclusion, activity in the ecu markets continues to decline gradually.
Kaiken kaikkiaan ecumarkkinoiden toiminta supistuu edelleen hiljakseen.
In part this reflects the focusing of market operators on the euro and the core currencies that will convert on 1 January 1999.
Osittain tämä heijastaa markkinaoperaattoreiden keskittymistä euroon ja niihin ydinvaluuttoihin, jotka muunnetaan euroiksi 1. tammikuuta 1999.
The ecu is not seen as an essential key to enter the euro-denominated markets.
Ecua ei pidetä keskeisenä tekijänä euromarkkinoihin siirryttäessä.
Whilst the conversion rate of the ecu to the euro is known, one-to-one, in other respects core cur rencies provide a better route to the euro in terms of market size, liquidity and range of available hedging instruments.
Vaikka tiedetään, että yksi ecu tulee vaihdossa vastaamaan yhtä euroa, ydinvaluutat ovat suurempien markkinoidensa, paremman likviditeettinsä ja monipuolisempien suojauskeinojensa puolesta parempi tie euroon.