natgillin/translations-raw huggingface dataset:
43. katsoo, että hedge-rahastot voivat auttaa vahvistamaan yritysjohdon valvontaa koskevia käytäntöjä, sillä ne lisäävät osakkeenomistajan oikeuksiaan aktiivisesti ja tietoon perustuen käyttävien sijoittajien määrää; on kuitenkin huolissaan siitä, että jotkin hedge-rahastot saattavat kasvattaa äänestysvaltaansa vähäisin kustannuksin käyttämällä erilaisia mekanismeja, esimerkiksi osakkeiden lainaksi antamista ja ottamista; tunnustaa, että hedge-rahastot eivät ole ainoita rahastoja, jotka käyttävät osakkeiden lainaksi ottamista; ehdottaa, että komission olisi tutkittava sellaisen säädöksen toteutettavuus ja käytännön sovellettavuus, jossa säädetään, että jos arvopaperi on kirjattu sijoittajan salkkuun, osakkeiden lainaksi antamista koskevassa sopimuksessa on määrättävä, että lainaksi antajalla on oikeus saada osuutensa nopeasti takaisin, ja jos lainaksi antajat eivät käytä oikeuksiaan, lainan saaja voi äänestää kyseisistä lainatuista osuuksista ainoastaan lainan antajan ohjeiden mukaisesti;
Believes that hedge funds could help strengthening corporate governance practices by increasing the number of investors that make active and informed use of their shareholder rights; is, however, concerned that some hedge funds might boost their voting power at low costs through a variety of different mechanisms such as stock lending and borrowing; recognises that the latter is not only undertaken by hedge funds; suggests that the Commission should examine the feasibility and practicability of a provision that stipulates that where stock is held for the account of investors, a stock lending agreement must contain the right for the lender to promptly recall his shares; if no re-call takes place, the borrower should only be allowed to exercise the voting rights in accordance with instructions from the lender;
I. Rahastoalan merkitys
I. Importance of the fund industry
Sijoitusrahastot muodostavat merkittävän osan rahoitusjärjestelmästä, ja samalla ne vahvistavat talous- ja sosiaalijärjestelmän vakautta sitoessaan säästöjä tuottaviin sijoituksiin.
The investment fund industry is not only a significant part of the financial system, but also contributes to the stability of the economic and social system by channelling savings into productive investments.
EU:n sijoitusrahastolainsäädännön kulmakivi on vuonna 1985 annettu yhteissijoitusyrityksiä koskeva direktiivi, joka johti vähittäisrahastojen suurten ja kasvavien markkinoiden luomiseen EU:ssa.
The cornerstone of the EU framework for investment funds is the 1985 UCITS Directive which has led to the creation of a large and growing market for retail funds within the EU.
Yhteissijoitusyrityksiin sijoitetaan nykyisin 6,213 miljardia euroa, eli ala vastaa 78,9:ää prosenttia EU:n rahastomarkkinoista
Today, with € 6.213 billion invested in UCITS, this segment accounts for 78,9 % of the European fund market
EFAMA:n neljännesvuosittainen tilastotiedote nro 29 (vuoden 2007 ensimmäinen vuosineljännes). .
EFAMA Quarterly Statistical Release N°29 (First Quarter of 2007). .
Euroopan komissio arvioi marraskuussa 2006 annetussa valkoisessa kirjassa ( KOM(2006)0686 ), että yhteissijoitusyrityksiin sovellettavat säännökset eivät pysy kilpailuun liittyvien uusien haasteiden ja eurooppalaisten sijoittajien muuttuvien tarpeiden tahdissa.
The European Commission analyses in its White Paper (COM 2006/686) published in November 2006 that the current UCITS provisions do not keep pace with the new competitive challenges and the changing needs of European investors.
Valkoisessa kirjassa ennakoidaan nykyisen lainsäädännön asteittaista kehittämistä UCITS III ‑direktiivin kohdennetun tarkistamisen avulla (ilmoitusmenettelyt, yksinkertaistetut tarjousesitteet, varojen yhdistäminen, sulautumiset ja valvontayhteistyö).
It foresees a progressive development of the existing framework through a targeted revision of the UCITS III Directive (notification procedure, simplified prospectus, pooling, mergers, supervisory cooperation).
Tarkistamista ei käsitellä tässä mietinnössä, sillä parlamentti muuttaa tulevaa ehdotusta sääntömääräisellä yhteispäätösmenettelyllä, joka käynnistetään vuoden 2008 alussa.
This revision will not be subject of this report because Parliament will amend the forthcoming proposal within the regular co-decision process which is about to start in early 2008.
Esittelijä haluaa esittää huomautuksensa muutamista aloista, joita ei käsitellä UCITS III -direktiivin rajatun tarkistamisen yhteydessä, mutta joita käsitellään valkoisessa kirjassa.
The rapporteur wants to comment on a number of fields beyond the limited revision of UCITS III but covered by the White Paper as well as on issues that have not been raised by the Commission.
Yhdenmukaistamattomat vähittäisrahastot
Non-harmonised retail funds
Kiinteistörahastot ovat yksi kansallisesti säänneltyjen sijoitustuotteiden suurimmista ryhmistä.
Real estate funds are one of the largest categories of nationally regulated investment products.
Vuoden 2006 lopussa kiinteistörahastojen hoidettavina olevat varat olivat noin 188 miljardia euroa
At the end of 2006, there were around € 188 billion in assets under management in real estate funds in the EU
Avoimien kiinteistörahastojen avulla sijoittajat voivat monipuolistaa arvopaperisalkkuaan varoilla, jotka ovat melko vakaita ja joiden riippuvuussuhde muista varoista (kuten pääomasta tai arvopapereista) on alhainen.
Open-ended property funds allow investors to diversify their portfolio with an asset class that benefits from low volatility and a low correlation with other asset classes (i.e. equity, bonds).
Hedge-rahastojen rahastot ovat vähittäissijoittajien saatavilla useissa jäsenvaltioissa.
Funds of hedge funds are available to retail investors in several Member States.
Vuonna 2002 näiden tuotteiden varojen yhteismäärä oli 14 miljardia euroa, mutta joulukuun 2006 loppuun mennessä luku kohosi 73 miljardiin euroon
In 2002, assets in these products had totalled € 14 billion, but by the end of December 2006 this figure increased to € 73 billion
Hedge-rahastojen rahastot voivat auttaa monipuolistamaan arvopaperisalkkua, sillä ne antavat mahdollisuuden ostaa osuuksia eri salkuista ja strategioista, mikä vähentää yhteen strategiaan perustuville hedge-rahastoille ominaista riskiä.
Funds of hedge funds can offer portfolio diversification through exposure to various asset classes and strategies, thus reducing the risk inherent in single-strategy hedge funds.
Suunnattuja anteja koskeva järjestely
Private Placement Regime
Useilla jäsenvaltioilla on omat suunnattuja anteja koskevat järjestelmänsä, jotka eroavat toisistaan merkittävästi sääntelypuitteiden ja yleisen toiminnan osalta.
Several Member States have their own private placement regimes which differ substantially in terms of regulatory framework and general functioning.
Komissio esitti huhtikuussa 2007 todistepyynnön suunnattuja anteja koskevasta eurooppalaisesta järjestelmästä.
In April 2007, the Commission launched a call for evidence for a European private placement regime.
Komissio määrittelee sen sijoitustuotteiden myyntikeinoksi sääntelemättömässä tilassa, jossa ostaja ja myyjä voivat hoitaa liiketoimia tietyillä ehdoilla, jotka antavat niille vapautuksen yleisöantia koskevien vaatimusten noudattamisesta.
The Commission defines it as a method of investment product sale in a non-regulated space where buyer and seller can conduct transactions under certain conditions that exempt them from requirements of public offering.
Tarjottavat tuotteet voivat olla yhdenmukaistettuja (yhteissijoitusyritykset) tai yhdenmukaistamattomia tuotteita tai jopa ulkomaisia tuotteita.
The products on offer can either be harmonised (UCITS), non-harmonised or even off-shore products.
Tähän mennessä ei ole tehty selvää päätöstä siitä, pitäisikö tällainen järjestely avata kaikille tuotteille, kuka on oikeutettu tekemään sijoituksia ja kuka tarjoamaan (asettamaan markkinoille) ja voitaisiinko alun perin suunnattu tuote myydä edelleen vähittäissijoittajille.
Until now there has not been a clear decision as to whether such a regime should be open to all products, who should be eligible to invest and who to provide (place), and whether an originally privately placed product could be sold on to retail investors.
Lisäksi ei ole vielä varmaa, miten yleisöannin ja suunnatun annin rajat olisi määriteltävä ja mitä jo voimassa olevien sääntelypuitteiden osia voitaisiin käyttää suunnattuja anteja koskevan eurooppalaisen järjestelmän rakentamiseen (rahoitusvälineiden markkinoita koskeva direktiivi: oikeutetut vastapuolet / ammattimainen asiakas; listalleottoesitettä koskeva direktiivi: kokeneet sijoittajat).
Moreover, it is still open how to define the borderline between public offering and private placement and which parts of the already existing regulatory framework could be used for the construction of a European private placement regime (MiFID: eligible counterparties / professional client; Prospectus Directive: qualified investor).
Jakelu ja maksut
Distribution and fees
Sijoittajat voivat tehdä erilaisten oikeudellisten puitteiden nojalla investointeja yhteissijoitusyrityksiin sekä vastaaviin ja näin ollen kilpaileviin sijoitustuotteisiin, kuten rakenteellisiin tuotteisiin (eli sijoitustodistuksiin ja velkakirjoihin) ja henkivakuutustuotteisiin (eli sijoitussidonnaisiin tuotteisiin).
Investors do not only have access to UCITS, but also to similar and therefore competing investment products under different legal frameworks, such as structured products (i.e. certificates and notes) and life insurance products (i.e. unit-linked).
Kun otetaan huomioon jakelun entistä avoimemmat rakenteet, on entistä tärkeämpää, että vähittäissijoittajat vertailevat asianmukaisesti kustannuksia, arvostuksia, suoritteita ja riskejä.
Given the increasingly open architecture of distribution, the appropriate comparison of cost, valuation, performance and risk is even more important for retail investors.
On kuitenkin tunnustettava, että täysimääräistä verrannollisuutta ja näin ollen samanlaisia toimintaedellytyksiä ei luultavasti saavuteta sijoitustuotteiden erilaisten piirteiden takia (poistumismahdollisuudet, verotus jne.).
However, it must be recognised that full comparability and hence an identical level playing field are unlikely to be achieved due to individual characteristics of different investment products (exit possibilities, taxation etc.).
Maksurakenteet eivät usein ole avoimia, koska maksut on sisällytetty tuottoihin ilman ilmoitusta siitä, miten ne on jaoteltu arvoketjussa.
Fee structures often remain in-transparent because fees are included in returns without any indication of how they are broken down in the value-chain.
Tämä pitää paikkansa erityisesti edelleenvakuutuksen osalta
This is particularly true for the retrocession
Edelleenvakuutus-/sijoitusmaksu / välitysmaksu: se johtajan vastaanottaman hallintomaksun osa, joka maksetaan jakelijalle korvauksena sijoitustoiminnasta.
Retrocession/placement fee/trailer fee: A portion of the management fee received by the manager and paid to the distributor in remuneration of its placement activity.
Maksu on yleensä toistuva, ja se suoritetaan niin kauan kun varat ovat sijoitettuina. .
The fee is usually recurrent and paid as long as the assets remain invested. .
Tällainen avoimuuden puute heikentää sijoittajien suojaa, liiketoiminnan kehittämistä ja tervettä kilpailua.
Such lack of transparency undermines investor protection, business development and sound competition.
Rahoitusvälineiden markkinoita koskevalla direktiivillä ja sen kannusteita
MiFID and its provisions on inducements
Kannuste = maksu, komissiopalkkio tai muu kuin rahallinen etuus, jonka sijoitusyritys voi vastaanottaa tai maksaa tarjotessaan asiakkaille investointipalveluja ja lisäpalveluja. koskevilla säännöksillä pyritään parantamaan maksujen avoimuutta.
Inducement = a fee, commission or non-monetary benefit that an investment firm may receive or pay in connection with the provision of investment and ancillary services to clients. aim at improving fee transparency.
Lisäksi ei voida vielä ennustaa, miten rahoitusvälineiden markkinoita koskeva direktiivi vaikuttaa yhteissijoitusyrityksiä koskevan direktiivin voimassa oleviin säännöksiin sekä epävakaus- ja yhdistelmämyyntijärjestelyihin.
Moreover, it is not yet predictable what impact MiFID will have on already existing UCITS provisions and on softing and bundling arrangements.
Rahastojen rajatylittävien sulautumisten verottaminen
Taxation of cross-border fund mergers
Vaikka EU:n investointirahastomarkkinoiden varat vastaavat vain kahta kolmasosaa Yhdysvaltain markkinoiden varoista, rahastojen määrä EU:ssa on yli kolminkertainen Yhdysvaltoihin verrattuna.
Although the EU investment funds market only has two-thirds as many assets as the US market, it has over three times as many funds.
Tämä tarkoittaa, että niiden rahastojen osuus on suhteellisen suuri, joiden kustannukset ovat korkeat suhteessa niiden kokoon.
This implies a relatively high proportion of funds with a higher cost proportional to their size.
Rahastojen pienen keskimääräisen koon takia eurooppalaisilta sijoittajilta peritään noin 2–6 miljardia euroa enemmän vuosimaksuja kuin he maksaisivat siinä tapauksessa, että EU:ssa hyödynnettäisiin täysimääräisesti mittakaavaetuja
Due to the small average fund size, European investors are charged an estimated € 2-6 billion more in annual fees than they would, if economies of scale were fully exploited
Euroopan komissio, sisämarkkinoiden ja palvelujen pääosasto: Investointirahastomarkkinoiden tehokkuutta käsittelevän asiantuntijaryhmän raportti, heinäkuu 2006, Bryssel, s. 10. .
European Commission, Internal Market and Services DG: Report of the Expert Group on Investment Fund Market Efficiency, July 2006, Brussels, p.
Eurooppalaiset valvontaviranomaiset ovat menneinä vuosina tulkinneet eri tavoin UCITS III ‑direktiivin (1985/611) säännöksiä.
In the past there have been divergent interpretations of the UCITS III Directive (1985/611) rules by European supervisory authorities.
Näin ollen komissio antoi tason 2 direktiivin (2007/1178), jolla selvennetään tiettyjä määritelmiä ja laajennetaan merkittävästi rahastojen sijoituskohteita koskevaa soveltamisalaa.
Therefore, the Commission adopted a Level 2 Directive (2007/1178) which clarifies certain definitions and substantially widens the scope of eligible assets.
Ala pelkää joutuvansa kärsimään epätasa-arvoisista toimintaedellytyksistä verrattuna hedge-rahastojen rahastoihin, sillä ne ovat toiminnaltaan ja avoimuudeltaan usein kehittyneempiä kuin hedge-rahastojen indeksit.
The CESR work on hedge funds indices (HFI) as eligible assets is still on-going, but creates concerns among the hedge fund industry of an uneven level playing field in comparison to FoHF whose performance and transparency is often superior to the one of HFIs.
Koska sijoituksia koskeva UCITS-direktiivin politiikka on melko ohjailevaa, on kysyttävä, kuinka voimakkaita riskinhallintasäännöksiä UCITS-direktiiviin olisi sisällytettävä sen tarkistamisen yhteydessä.
Since the investment policy of UCITS is fairly prescriptive, there remains the question as to how far the risk management provisions of UCITS should go.
Useat alan harjoittajat sekä tutkijat katsovat, että investointipolitiikkaa koskevat säännöt ja riskinhallintajärjestelmä ovat kaksi eri näkökulmaa samaan kysymykseen.
Many practitioners as well as academics see the investment policy rules on the one hand and the risk management system on the other as two sides of the coin.
UCITS III -direktiivin (1985/611) nykyisten säännösten nojalla rahastoyhtiöiden on sovellettava riskinhallintamenettelyä, jossa on otettava huomioon piilevän käyttöomaisuuden nykyinen arvo, vastapuolten riskit, tulevat markkinasuuntaukset ja aika, joka on käytettävissä positioiden likvidointiin.
The current provisions of UCITS III Directive (1985/611) require the management company to employ a risk-management process, which must take into account the current value of the underlying assets, the counterparty risk, future market movements and the time available for liquidating the positions.
Koska direktiivin tarkistamisen (direktiivit 2001/107 ja 2001/108) yhteydessä määriteltiin muut kuin ammattimaiset yhteissijoitusyritykset sekä ammattimaiset yhteissijoitusyritykset (jotka käyttävät rahoitusjohdannaisia), komissio antoi vuonna 2004 suosituksen (2004/383/EY) rahoitusjohdannaisten käytöstä ammattimaisissa yhteissijoitusyrityksissä.
Since the amendments to the directive (2001/107 and 2001/108) established a non-sophisticated UCITS as well as sophisticated UCITS (using financial derivative instruments), the Commission published a recommendation (2004/383/EC) on how to use financial derivative instruments in the case of sophisticated UCITS in 2004.
Suosituksessa ei kuitenkaan vahvisteta ammattimaisen yhteissijoitusyrityksen yhtenäistä määritelmää, eikä siinä käsitellä sitä, mitä riskinhallintakeinoja kyseisten yhteissijoitusyritysten olisi käytettävä – toisin sanoen sitä, pitäisikö ammattimaisen yhteissijoitusyrityksen soveltaa VAR-lähestymistapaa (Value-at-Risk, todennäköinen tappioluku) ja muiden kuin ammattimaisten yhteissijoitusyritysten yksinkertaisempaa kohde-etuuslähestymistapaa.
This recommendation however fails to ensure a consistent definition of a sophisticated UCITS and what methods of risk management such a UCITS should use; that is whether a sophisticated UCITS should use the value-at-risk (VaR) approach and non-sophisticated UCITS a simpler commitment approach.
Valvonnan osalta voidaan todeta, että riskinhallintaohjelmista ilmoitetaan sääntelijälle, mutta niitä ei hyväksytetä.
From the supervisory side, the risk management programmes are notified to the regulator, but not authorised.
On myös eroja siinä, miten arvopapereiden säilyttäjät, rahaston hallinto ja sijoitustenhoitajat osallistuvat tietojen lisäämiseen ohjelmistoon ja missä määrin säilytysyhteisöt osallistuvat tämän toiminnan valvontaan.
It also varies in how far custodians, the administration of the fund and the fund managers contribute to the data put into the software as well as in how far depositories are involved in the oversight of this function.
Rahastojen käsittely
Fund processing
Sijoitustoimeksiantojen käsittely ei ole pysynyt markkinoiden kasvun ja jakelujärjestelmän muutosten mukana, mikä puolestaan on johtanut suurempiin toimintariskeihin, pidempiin käsittelyaikoihin ja korkeampiin kustannuksiin.
Fund order-processing has not kept pace with the growth of the market and changes in distribution systems, which in turn has led to higher operational risks, processing delays and higher costs.
Vuonna 2007 tehty Eurofin tutkimus: Sijoitusrahastojen rajatylittävän jakelun ja käsittelyn optimointi EU:ssa. .
Eurofi study 2007: Optimising cross-border distribution and processing of investment funds in the EU. .
Tämä tehottomuus ei kuitenkaan johdu riittämättömistä sääntely- tai lainsäädäntöpuitteista vaan yksityisestä sektorista.
Such inefficiencies do not arise from an insufficient regulatory or legal framework but from within the private sector.
Näin ollen alan olisi tehostettava hankkeitaan ja kehitystään, jotka koskevat rahastojen käsittelyn automatisointia ja standardointia.
Hence, the European industry should step up its projects and progress in the automation and standardisation of fund processing.
Säilytysyhteisö on rahaston ja sen hoitajien ohella yksi yhteissijoitusyrityksiä koskevien puitteiden kolmesta peruspilarista.
The depositary is one of the three fundamental pillars of the UCITS framework, alongside the fund and its managers.
Säilytysyhteisöt kuitenkin määritellään laajasti, eikä niillä ole EU:n kattavaa toimilupaa.
But depositaries are broadly defined and have no European passport.
Koska kysymykselle ei ole määritelty EU:ssa täsmällisiä lainsäädännöllisiä puitteita, säilytysyhteisöjen asema ja vastuut määritellään vaihtelevasti.
The absence of a precise EU legislative framework has led to diverging definitions of the role and responsibilities of the depositary.
Eroavaisuudet eivät ole vielä aiheuttaneet selviä ongelmia sijoittajien suojaamisen osalta.
So far, that divergence has not resulted in obvious problems with the protection of investors.
On kuitenkin esitetty huolestuneita huomautuksia siitä, että eroavaisuudet voivat vaikuttaa kielteisesti palvelujen vapaaseen tarjoamiseen sisämarkkinoilla.
However, there are concerns that these differences may harm the free provision of services in the internal market.
On myös tarkasteltava mahdollisuuksia siihen, että EU:ssa toimivien luottolaitosten sivukonttoreille annettaisiin lupa toimia säilytysyhteisöinä, ja on kiinnitettävä huomiota säilytysyhteisöjen vastuuseen varojen turvaamisesta ja niiden toimien yhdenmukaistamiseen myös yleisellä tasolla.
Consequently, further thought should be given to the authorisation of branches of EU credit institutions to act as depositary, to the depositary's safekeeping mission and to a harmonisation of its functions in general.
Direktiiviä 85/611/ETY annettaessa Lamfalussy-menettelyä ei vielä tunnettu.
The Lamfalussy process did not exist when Directive 85/611/EEC was adopted.
Lamfalussy-tyyppisiä mekanismeja on kuitenkin jo sovellettu esimerkiksi tason 2 toimien puitteissa UCITS III -direktiivin määritelmiin varoista, joihin rahastot voivat tehdä sijoituksia.
However, Lamfalussy-style mechanisms have already been applied for instance within the Level 2 measures to the UCITS III Directive definitions of eligible assets.
Komission olisi tulevan tarkistusmenettelyn aikana tutkittava, miten Lamfalussy-tyyppisten mekanismien soveltamisalaa voitaisiin laajentaa ilman, että direktiivin rakennetta olisi muutettava kokonaisuudessaan.
During the forthcoming revision process, the Commission should examine where Lamfalussy style mechanisms can be extended without restructuring the whole Directive.
Näin ollen on ratkaisevan tärkeää varmistaa, että uudet säädökset tai voimassa olevan lainsäädännön tarkistukset sisältävät oikeusperustan tason 2 täytäntöönpanodirektiivien ja -asetusten soveltamiselle.
Thereby, it is crucial to ensure that any further new legislation or revision of the existing legislation will include the legal basis for both Level 2 implementing directives and Level 2 implementing regulations.
Hedge-rahastojen hoidettavina olevat varat ovat maailmanlaajuisesti noin 1,537 miljoonaa Yhdysvaltain dollaria
Global assets under management in HFs present about $ 1,537 million
Hedge Fund Review, maaliskuu 2007. , kun taas maailmanlaajuisella rahastonhoitoalalla varojen määrä on 55 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria
Hedge Fund Review March 2007. compared to $ 55.0 trillion assets in the global fund management industry
Investment Company Institute, joulukuu 2006. .
Investment Company Institute December 2006. .
Vaikka hedge-rahastoja ei ole määritelty selkeästi ja yhtenäisesti, käsite tarkoittaa sääntelemättömiä sijoitusmuotoja, joissa hyödynnetään sellaisia sijoitustekniikoita, joilla pyritään käyttämään hyväksi markkinoiden heikkouksia.
Despite the lack of a clear and common definition of a HF, the concept represents unregulated investment vehicles using investment techniques which try to use market imperfections.
Niissä hyödynnetään osakkeiden lyhyeksi myyntiä, kattavia vipusijoituksia ja johdannaissijoituksia, jotka eivät ole sallittuja muissa yhteisen sijoitustoiminnan muodoissa.
They use shorting techniques, extensive leverage, and derivatives, which are not available to other collective investment vehicles.
Useat muut rahoituslaitokset ja sijoitusrahastot ovat kuitenkin piirteiltään samanlaisia.
However, many other financial institutions and investment funds share some of these features.
Hedge-rahastot edistävät riskien hajautumista, suurempaa likviditeettiä ja tehokkaampaa kilpailukykyä markkinatoimijoiden ja välittäjien välillä, ja ne lisäävät myös merkittävästi omistussuhteita koskevaa tutkimusta, joka lisää tietoa ja auttaa hinnanmuodostuksessa.
HFs contribute to a dispersion of risk, higher liquidity, increased competitiveness between market makers and intermediaries as well as substantive proprietary market research that leads to better information and price discovery.