natgillin/translations-raw huggingface dataset:
EXPENDITURE CHARGED TO THE EC BUDGET ( REFUNDS / INTERVENTIONS ) NATIONAL AUTHORITIES OTHER REVENUE OWN RESOURCES OF THE EC ( LEVIES / CUSTOMS DUTIES ) NATIONAL
MENOT EY : N TALOUSARVIOSTA ( TUET / INTERVENTIO T ) KANSALLISISTA TALOUSARVIOISTA MUISTA LÄHTEISTÄ TULOT EY : N OMAT VARAT ( MAKSUT / TULLIT ) KANSALLISELLA TASOLLA
( EUR million ) - CURRENT FINANCIAL YEAR [ n ] ( EUR million ) -
KULUVA 12 KUUKAUDEN VARAINHOITO VUOSI JAKSO [ n ] ( milj . euroa ) ( milj .
FOLLOWING FINANCIAL YEAR [ n + 1 ] ( EUR million ) - -
euroa ) - SEURAAVA VARAINHOITOVUOSI [ n + 1 ] ( milj .
[ n + 2 ] [ n + 3 ] [ n + 4 ] 5.0.1 ESTIMATED EXPENDITURE 5.1.1 ESTIMATED REVENUE 5.2 METHOD OF CALCULATION : N. A 6.0 CAN THE PROJECT BE FINANCED FROM APPROPRIATIONS ENTERED IN THE RELEVANT CHAPTER OF THE CURRENT BUDGET ? 6.1 CAN THE PROJECT BE FINANCED BY TRANSFER BETWEEN CHAPTERS OF THE CURRENT BUDGET ?
[ n + 2 ] [ n + 3 ] [ n + 4 ] 5.0.1 MENOARVIO 5.1.1 TULOARVIO 5.2 LASKUTAPA : Ei sovelleta 6.0 MAHDOLLISUUS RAHOITUKSEEN TOTEUTETTAVANA OLEVAN TALOUSARVION KYSEISEEN LUKUUN OTETUISTA MÄÄRÄRAHOISTA 6.1 MAHDOLLISUUS RAHOITUKSEEN KULUVAN VUODEN TALOUSARVION LUKUJEN VÄLISELLÄ SIIRROLLA 6.2 LISÄTALOUSARVION TARVE 6.3 MYÖHEMPIIN TALOUSARVIOIHIN OTETTAVAT MÄÄRÄRAHAT HUOMAUTUKSIA :
[ n + 5 ] -
[ n + 5 ] -
YES NO YES NO YES NO YES NO 96
KYLLÄ / EI KYLLÄ / EI KYLLÄ / EI KYLLÄ / EI
IMPACT ASSESSMENT FORM THE IMPACT OF THE PROPOSAL ON BUSINESS WITH SPECIAL REFERENCE TO SMALL AND MEDIUM-SIZED ENTERPRISES ( SMEs ) TITLE OF PROPOSAL Proposal for a Directive of the European Parliament and of the Council modifying Directive ( 93/22 / EEC ) on Investment Services .
VAIKUTUSTEN ARVIOINTI EHDOTUKSEN VAIKUTUS YRITYSTOIMINTAAN JA ERITYISESTI PIENIIN JA KESKISUURIIN YRITYKSIIN ( PK-YRITYKSET ) EHDOTUKSEN NIMI Ehdotus : Euroopan parlamentin ja neuvoston direktiivi sijoituspalveluista ja säännellyistä markkinoista sekä neuvoston direktiivin 85/611 / ETY , neuvoston direktiivin 93/6 / ETY ja Euroopan parlamentin ja neuvoston direktiivin 2000/12 / EY muuttamisesta .
DOCUMENT REFERENCE NUMBER THE PROPOSAL 1 .
ASIAKIRJAN VIITENUMERO EHDOTUS 1 .
Taking into account of the principle of subsidiarity , why is Community legislation necessary in this area and what are its main aims ?
Miksi yhteisön lainsäädäntö on tarpeen tällä alalla ja mitkä ovat sen päätavoitteet , kun otetaan huomioon toissijaisuusperiaate ?
A single financial market should promote the competitiveness of the European economy , lowering the cost of capital and benefiting investors and companies alike .
Yhtenäiset rahoitusmarkkinat edistävät Euroopan talouden kilpailukykyä alentamalla pääomakustannuksia ja hyödyttämällä sekä sijoittajia että yrityksiä .
The existing Directive does not represent an adequate regulatory foundation for an integrated financial market .
Nykyinen direktiivi ei tarjoa riittävää sääntelyperustaa yhdentyneille rahoitusmarkkinoille .
An integrated financial market should be founded on a harmonised set of principles and rules .
Yhdentyneiden rahoitusmarkkinoiden perustana on oltava yhdenmukaistetut periaatteet ja säännöt .
The objective of these rules will be to ensure a high level of investor protection and to promote the efficient and orderly functioning of the market .
Sääntöjen tavoitteena on varmistaa korkeatasoinen sijoittajansuoja ja edistää markkinoiden tehokasta ja asianmukaista toimintaa .
The corollary of these harmonised rules will be the recognition by all Member states of the home country rule .
Luonnollinen seuraus yhdenmukaistetuista säännöistä on , että kaikki jäsenvaltiot tunnustavat kotijäsenvaltioperiaatteen .
This is , to enable Markets and Investment Firms to provide services through the single market on the basis of home country authorisation and supervision .
Tavoitteena on , että markkinat ja sijoituspalveluyritykset voisivat tarjota palveluja kaikkialla yhtenäismarkkinoilla kotijäsenvaltion toimiluvan ja valvonnan perusteella .
This action responds to the Lisbon , Stockholm and Barcelona European Council 's request to achieve an integrated financial market and in particular to give priority to securities market legislation provided for in the Financial Services Action Plan and in the report by the Committee of Wise Men on the regulation of the European Securities Markets .
Hankkeen taustalla on Lissabonin , Tukholman ja Barcelonan Eurooppa-neuvostojen vaatimus saattaa päätökseen yhdentyneiden rahoitusmarkkinoiden valmistelut ja asettaa etusijalle rahoituspalvelujen toimintasuunnitelman ja Euroopan arvopaperimarkkinoiden sääntelystä laaditun viisasten komitean raportin mukainen arvopaperimarkkinalainsäädäntö .
This Directive confines itself to the minimum required to achieve those objectives and does not go beyond what is necessary for that purpose .
Tässä direktiivissä rajoitutaan kyseisten tavoitteiden saavuttamisen edellyttämiin vähimmäistoimiin eikä ylitetä sitä , mikä on tämän kannalta tarpeen .
THE IMPACT ON BUSINESS 2 .
VAIKUTUKSET YRITYKSIIN 2 .
Who will be affected by the proposal ?
Keneen ehdotus vaikuttaa ?
-- Which sectors of business ?
-- Mihin yritystoiminnan aloihin ?
Those that provide Investment services as defined by the Directive and those that manage Regulated Markets .
Direktiivissä määriteltyjä sijoituspalveluja tarjoaviin yrityksiin ja säänneltyjä markkinoita hallinnoiviin yrityksiin .
-- Which sizes of business ?
-- Minkä kokoisiin yrityksiin ?
All Investment Firms and Regulated Markets whatever size they are , are affected by the proposal .
Ehdotus vaikuttaa kaikkiin sijoituspalveluyrityksiin ja säänneltyihin markkinoihin niiden koosta riippumatta .
The directive takes into account the fact
Direktiivissä otetaan
that some services are provided mainly by small sized firms , i.e. investment advice when undertaken as the exclusive business of the firm .
huomioon , että eräitä palveluja tarjoavat pääasiassa pienet yritykset ( esim . sijoitusneuvonta , kun se on yrityksen yksinomaista liiketoimintaa ) .
-- Are there particular geographical areas where these business are found ?
-- Ovatko kyseiset yritykset keskittyneet tietyille maantieteellisille alueille yhteisössä ?
No. But trading in some specific products can concentrate in specific geographical areas .
Joidenkin tuotteiden kauppa voi olla keskittynyttä tietyille maantieteellisille alueille .
What will business have to do to comply with the proposal ?
Mitä yritysten on tehtävä noudattaakseen ehdotusta ?
For Investment Firms , They will have to comply with an enhanced set of conduct of business rules .
Sijoituspalveluyritysten on noudatettava laajennettuja liiketoiminnan menettelytapasääntöjä .
This will suppose that their management and control systems as well as the compliance capabilities could need to be adapted in order to ensure an adequate protection of the interest of investors .
Tämä edellyttää , että niiden johto - ja valvontajärjestelmiä sekä säännösten noudattamiskykyä on sopeutettava , jotta voidaan varmistaa asianmukainen suoja sijoittajien eduille .
In particular , those firms that provide services in a way that could give rise to potential conflicts of interests will have to establish the necessary arrangements in order to detect and minimize those risks .
Erityisesti yritysten , jotka tarjoavat palveluja tavalla , joka saattaa aiheuttaa eturistiriitoja , on otettava käyttöön tarvittavat järjestelyt tällaisten riskien havaitsemiseksi ja minimoimiseksi .
As regards trading shares on behalf of clients , the proposal requires firms to implement adequate and efficient procedures to ensure the best execution of those orders .
Kun tarkastellaan osakekauppaa asiakkaan lukuun , ehdotuksessa vaaditaan yrityksiä toteuttamaan riittävät ja tehokkaat menettelyt toimeksiantojen « parhaan toteuttamisen » ( best execution ) varmistamiseksi .
In addition , it establishes rules aiming at defining the way those client orders should be handled .
Lisäksi siinä vahvistetaan asiakastoimeksiantojen käsittelyä koskevat säännöt . Tämä koskee etenkin rajahintatoimeksiantoja .
In particular referring to limit orders . If investment firms provide for in-house execution services in equities or if they deal with eligible counterparties outside the rules and systems of Regulated Markets or Multilateral Trading Facilities they will also have to set up systems for making available on a post trade basis the details of the trades executed that way .
Jos sijoituspalveluyritys tarjoaa omia osakekaupan toteutuspalveluja tai jos vastapuolten kanssa käydään kauppaa säänneltyjen markkinoiden tai monenkeskisten kaupankäyntijärjestelmien sääntöjen ja menettelyjen ulkopuolella , yrityksen on otettava käyttöön järjestelmät , jonka perusteella näin toteutettujen kauppojen yksityiskohdista annetaan tietoa kaupan jälkeen . Monenkeskisiä kaupankäyntijärjestelmiä ylläpitäviä sijoituspalveluyrityksiä koskevat erityissäännöt , jotka sääntelevät kyseisen järjestelmän toimintaa .
The Investment Firms that operate Multilateral Trading Facilities will be subject to specific rules that govern the operation of the facility .
Säännöt sisältävät kaupankäyntiprosessiin , kauppaa edeltäviin ja sen jälkeisiin avoimuusvaatimuksiin , järjestelmään pääsyyn jne .
Those rules include aspects relating to the trading process , pre and post-trade transparency requirements , access , etc. The firms that provide investment services in the meaning of the proposal will also be subject to Capital requirements as defined by CAD .
liittyviä näkökohtia . Ehdotuksessa tarkoitettuja sijoituspalveluja tarjoavat yritykset kuuluvat myös omien varojen riittävyydestä annetussa direktiivissä määriteltyjen pääomavaatimusten piiriin .
This could have an impact in those firms specialised in those services which are new to the proposal in comparison with the previous directive ( i.e. investment advice ) or to the provision of investment services on financial instruments which were not previously contemplated ( i.e. commodity derivatives ) .
Tällä voi olla vaikutusta yrityksiin , jotka ovat erikoistuneet aikaisempaan direktiiviin verrattuna uusiin palveluihin ( esim . sijoitusneuvonta ) tai tarjoamaan sellaisia rahoitusvälineitä koskevia sijoituspalveluja , joita ei aiemmin otettu huomioon ( esim .
For Regulated Markets , Concrete points set up in the Directive are designed to increase transparency and represent a reinforcement of the obligations laid down in the existing ISD ( art. 21 ) .
hyödykejohdannaiset ) . Säänneltyjen markkinoiden osalta tässä direktiivissä käsitellyt konkreettiset kysymykset on suunniteltu niin , että ne lisäävät avoimuutta ja vahvistavat nykyisessä sijoituspalveludirektiivissä asetettuja vaatimuksia ( 21 art .) .
Moreover , the Directive has codified a set of general principles developed at national , european ( CESR ) and international level ( IOSCO ) .
Lisäksi direktiiviin on koonnettu joukko yleisperiaatteita , jotka on kehitetty kansallisella , eurooppalaisella ( CESR ) ja kansainvälisellä tasolla ( IOSCO ) .
These principles imply that Regulated Markets have to establish a clear set of rules concerning the functioning of the trading process , the access to the market , the instruments that can be admitted to trading , etc ., that they have to monitor the compliance with those rules as well as survey the fairness of the trading at the market , that they have to ensure the correct functioning of their systems and that they should avoid any danger that could arise from any potential conflict of interest .
Noudatettaessa näitä periaatteita säänneltyjen markkinoiden on vahvistettava selkeä sääntökokonaisuus kaupankäyntiprosessin toiminnasta , markkinoille pääsystä , kaupankäynnin kohteeksi otettavista välineistä jne . Niiden on valvottava näiden sääntöjen noudattamista , seurattava kaupankäyntiolosuhteiden tasapuolisuutta ,
Regulated Markets are also subject to transparency requirements24 .
varmistettava järjestelmien asianmukainen toiminta ja vältettävä mahdollisista eturistiriidoista aiheutuvat vaarat .
They will have to make public , up to a certain extent , their order book ( pre-trade ) .
Säänneltyihin markkinoihin sovelletaan myös avoimuusvaatimuksia24 .
They will also have to publicise the details of the transactions concluded under their rules and systems .
Niiden on julkistettava tietyssä laajuudessa toimeksiantoluettelonsa ennen kauppaa . Niiden on myös julkistettava yksityiskohtia kaupoista , joita niiden sääntöjen ja järjestelmien mukaan on tehty .
The proposal also requires that the market operator allocates sufficient capital to the Regulated Market to ensure its smooth and orderly functioning .
Ehdotuksessa vaaditaan lisäksi , että markkinoiden ylläpitäjä kohdentaa riittävästi pääomaa säännellyille markkinoille niiden joustavan ja asianmukaisen toiminnan takaamiseksi .
What economic effects is the proposal likely to have ?
Mitkä ovat ehdotuksen todennäköiset talousvaikutukset ?
Overall economic impact . A competitive and flexible market based financing can make a substantive contribution to the growth and employment of the European Union .
Yleiset talousvaikutukset : Kilpailukykyinen ja joustava markkinalähtöinen rahoitus voi vaikuttaa olennaisella tavalla kasvuun ja työllisyyteen Euroopan unionissa .
The integration of the European Financial Markets will result in a significant reduction in the trading costs and the cost of the equity / corporate bond finance .
EU : n rahoitusmarkkinoiden yhdentymisen ansiosta kaupankäynnin ja yritysten osakkeisiin / joukkovelkakirjalainoihin perustuvan rahoituksen kulut pienenevät huomattavasti .
Pooling European liquidity will maximise the depth of trading interests , reduce stockspecific volatility and limit adverse price impacts for large trades .
Eurooppalaisen likviditeetin yhdistäminen maksimoi kaupankäyntiintressit , vähentää osakekohtaista volatiliteettia ja rajoittaa suurten kauppojen kielteisiä hintavaikutuksia .
The consequence of lower costs of capital and increasing returns on investments should be an increase of the overall wealth of the European Union .
Alhaisempien pääomakustannusten ja sijoitusten parantuneen tuoton vaikutuksena EU : n varallisuus kasvaa .
This will mean a higher investment rate and its corollary of more employment .
Tämä merkitsee korkeampaa sijoitusastetta ja sen seurauksena lisää työpaikkoja .
The results of a study commended by the European Commission on the « Quantification of the Macro-economic impact of Integration of EU Financial Markets25 » , reflect that the integration of the European Financial Markets could result26 in a 1.1% increase of the Union 's GDP and a 0.5% rise in the level of employment .
Euroopan komission tilaaman tutkimuksen ( Quantification of the Macro-economic impact of Integration of EU Financial Markets25 ) tulokset osoittavat , että rahoitusmarkkinoiden yhdentäminen voisi johtaa26 1,1 prosentin nousuun unionin BKT : ssä ja parantaa työllisyyttä 0,5 prosenttia .
On the industry . The proposal will increase of the confidence of investors in the fair functioning of the market due to the application of the market efficiency and investor protection oriented rules .
Vaikutukset teollisuuteen : Ehdotus lisää sijoittajien luottamusta markkinoiden tasapuoliseen toimintaan , koska markkinoilla sovelletaan tehokkuuteen ja sijoittajansuojaan perustuvia sääntöjä .
This could well soar the european savings rate .
Tämä voi nostaa säästämisastetta huomattavastikin Euroopassa .
In addition , it enhances the competitiveness of the financial industry as a whole .
Lisäksi rahoitusalan yleistä kilpailukykyä parannetaan .
It creates a playing field which can adapt to the future evolution of the financial markets .
Ehdotus muodostaa toimintaedellytykset , jotka sopeutuvat rahoitusmarkkinoiden tulevaan kehitykseen .
It encourages innovation whilst taking due account of the interest that are to be protected .
Se edistää innovaatioita , mutta ottaa samalla asianmukaisesti huomioon suojattavana olevat intressit .
This openness will reinforce the european financial industry making it stronger and more adapted to the needs of its customers .
Tällainen läpinäkyvyys kehittää Euroopan rahoitusalaa vahvistamalla sitä ja sopeuttamalla sitä paremmin asiakkaiden tarpeisiin .
Competitiveness , innovation and development will not only result in more employment in the financial sector but also in better shaped strategies towards investors .
Kilpailukyky , innovaatiot ja kehitys paitsi lisäävät rahoitusalan työpaikkoja , johtavat myös kehittyneempiin sijoittajastrategioihin .
These will be able to get better risk-adapted financial products which should enhance the medium and long term returns of their savings .
Sijoittajat voivat saada paremmin
Equivalent to those foreseen for MTFs .
Vaatimukset vastaavat niitä , joita on suunniteltu sovellettavaksi monenkeskisiin kaupankäyntijärjestelmiin .
Study by London Economics in association with PriceWaterhouseCoopers and Oxford Economic Forecasting .
London Economics in association with PriceWaterhouseCoopers and Oxford Economic Forecasting .
Static effects . 99
Muuttumattomat vaikutukset .
Where the Commission , through the consultation process detailed hereafter , has identified potential negative effects of its proposals to some of the investment services and activities that fall under the scope of the proposal it has reassessed those measures in order to take due account of those concerns .
Sisältyykö ehdotukseen toimenpiteitä , joiden tarkoituksena on ottaa huomioon pienten ja keskisuurten yritysten erityistarpeet ? Jos komissio on jäljempänä yksityiskohtaisesti kuvaillussa konsultointimenettelyssä todennut , että sen ehdotus voi aiheuttaa kielteisiä vaikutuksia ehdotuksen soveltamisalaan kuuluvissa sijoituspalveluissa tai - toiminnassa , se on arvioinut kyseiset toimenpiteet uudelleen , jotta nämä huolenaiheet voidaan ottaa asianmukaisesti huomioon .
One of the areas that has been identified has been the « investment advice » .
Yksi näistä aloista on ollut sijoitusneuvontaan liittyvät palvelut .
The fact is that in some european jurisdictions advice is basically provided in a professional basis by small entities .
Eräissä jäsenvaltioissa sijoitusneuvontaa tarjoavat ammattimaisesti yleensä pienet yritykset .
Applying undifferentiated customer protection oriented rules could be considered as an excessive burden for them to carry .
Tällaisille yrityksille voisi olla kohtuuttoman raskasta , jos kaikkiin yrityksiin sovellettaisiin samoja kuluttajansuojasääntöjä .
Consequently the proposal lays down some specific measures aimed at those advisors that operate only at a national level .
Näin ollen ehdotuksessa vahvistetaan erityistoimenpiteitä , jotka koskevat ainoastaan kotimaantasolla toimivia sijoitusneuvojia .
In particular it exempts them from the application of the CAD regime .
omien varojen riittävyyttä koskevan direktiivin mukaisten säännösten soveltamisesta .
However they will be subject to the application of Conduct of Business Rules .
Niihin sovelletaan kuitenkin liiketoiminnan menettelytapasääntöjä .
CONSULTATION The recommendations of the Lamfalussy Committee of Wise Men , endorsed by the Stockholm European Council in March 2001 , have heavily shaped the preparation of this proposal .
KUULEMINEN Lamfalussyn johtaman viisaiden komitean suositukset , jotka Tukholman Eurooppa-neuvosto vahvisti maaliskuussa 2001 , ovat vaikuttaneet huomattavasti tämän ehdotuksen valmisteluun .
The Commission published a Green Paper in November 2000 exploring a number of themes relating to the operation of the ISD27 .
Komissio julkaisi marraskuussa 2000 vihreän kirjan , jossa käsiteltiin monia sijoituspalveludirektiivin toimintaan liittyviä kysymyksiä27 .
In the light of the 68 responses to the Green Paper , the Commission concluded that a wide-ranging review of the Directive was required .
Vihreän kirjan perusteella esitettiin 68 kommenttia ja komissio päätteli tästä , että direktiivin laaja-alainen tarkistaminen oli tarpeen .
Since publication of the original Green Paper , Commission services have twice solicited the reactions of interested parties , in an open and inclusive way , to informal and preliminary thinking on the scope and form of ISD revision .
Alkuperäisen vihreän kirjan julkaisemisen jälkeen komission yksiköt ovat kahdesti pyytäneet laajalla ja avoimella tasolla kommentteja sijoituspalveludirektiivin tarkistamisen laajuutta ja muotoa koskevista alustavista ehdotuksista .
A first consultation , which comprehensively mapped out possible modifications to the Directive , was published in July 2001 .
Ensimmäinen lausuntopyyntö julkaistiin heinäkuussa 2001 ja siinä kartoitettiin laajalti direktiiviin mahdollisesti tehtäviä muutoksia .
These preliminary orientations were discussed in an open hearing , attended by 150 interested parties , in Brussels in September 18-19 2001 .
-- 19 . syyskuuta 2001 Brysselissä pidetyssä avoimessa kuulemistilaisuudessa , johon osallistui 150 henkilöä .
77 submissions were received in response to this consultation .
Lausuntopyynnön perusteella saatiin 77 kommenttia .
On the light of the responses received to the first consultation , the Commission published a substantially revised set of orientations for ISD revision in March 2002 .
Ensimmäisellä lausuntokierroksella saatujen vastausten perusteella komissio julkaisi huomattavasti tarkistetun ehdotuskokonaisuuden sijoituspalveludirektiivin muutoksista maaliskuussa 2002 .
The revised orientations were again subjected to rigorous scrutiny in open forum ( 22 April 2002 ) attended by 200 + participants .
Myös näitä tarkistuksia käsiteltiin perusteellisesti avoimessa tilaisuudessa ( 22.4.2002 ) , johon osallistui yli 200 henkilöä .
The present proposal has been drafted on the basis of a careful consideration of the 110 responses to these revised orientations .
Tämä ehdotus on laadittu tarkistettuihin muutoksiin saatujen 110 vastauksen huolellisen tarkastelun jälkeen .
Notably , publication of details of transactions completed on the exchange .
Etenkin vaatimus pörssissä toteutettuja kauppoja koskevien yksityiskohtaisten tietojen julkistamisesta .
Both time-series analysis and international comparisons confirm the powerful contribution that efficient financial markets can make to wealth-creation .
Sekä aikasarja-analyysit että kansainväliset vertailut vahvistavat sen , että tehokkailla rahoitusmarkkinoilla voidaan merkittävällä tavalla edesauttaa vaurauden lisääntymistä .
Levine & Ross , etc. iii
Levine & Ross jne .
ii Schleiffer , Vishny etc ( 2000 ) , Black ( 2000 ) .
Schleiffer , Vishny jne . ( 2000 ) , Black ( 2000 ) .
markets . v
iv markets .
For example , Member States which allow off-exchange execution of client orders have been forced to develop more sophisticated « best execution » policies , whereas this have , to a large extent been unnecessary in Member States which require concentration of retail investor orders on a « regulated market » .
Esimerkiksi jäsenvaltiot , jotka sallivat asiakastoimeksiantojen toteuttamisen pörssien ulkopuolella , ovat joutuneet luomaan parasta toteutusta koskevia pitkälle kehitettyjä toimintaperiaatteita . Tämä ei kuitenkaan ole ollut tarpeen niissä jäsenvaltioissa , jotka edellyttävät vähittäissijoittajien toimeksiantojen keskittämistä säännellyille markkinoille .
COM ( 729 ) 2000 , Upgrading the ISD . vi
vi v KOM ( 729 ) 2000 , sijoituspalveludirektiivin tarkistamisesta .
In performing this function , large dealers represented an alternative point of liquidity for market participants .
Tässä tehtävässä toimiessaan suuret kaupitsijat toimivat markkinaosapuolten näkökulmasta vaihtoehtoisina likviditeetin tarjoajina .
The use of the term « market-making » in respect of this activity highlights the extent to which dealers could substitute for on-exchange trading .
Termin « markkinatakaus » käyttö tämän toiminnan yhteydessä korostaa sitä , missä määrin kaupitsijat voisivat korvata pörsseissä käytävän kaupan .
Therefore , the marketplace / intermediary distinction was by no means watertight .
Tämän vuoksi markkinapaikkaa ei aina ehdottomasti voitu erottaa välittäjästä .