natgillin/translations-raw huggingface dataset:
( such as a renewed focus on core business or a retreat from international finance ) may reinforce that pecking order in the downsizing of the balance sheet , while temporary financing conditions ( such as the possibility of obtaining central bank liquidity ) may place a premium on increasing securities holdings once the initial phase of the deleveraging process is over . Most of the adjustment was implemented via the reduction of interbank credit
keskittyminen uudelleen ydintoimintaan tai vetäytyminen kansainvälisiltä rahoitusmarkkinoilta ) voivat vahvistaa normaalia järjestystä taseiden supistamisessa , mutta tilapäisesti vaikuttavat rahoitusolot ( esim . mahdollisuus saada keskuspankkirahoitusta ) voivat tehdä arvopaperien hallussapidosta tavallista kalliimpaa , kun velkaantuneisuuden vähentämisessä on päästy ensimmäistä vaihetta pitemmälle .
Chart A Euro area MFIs » main asset holdings by sector ( excluding shares and other equities ) ( three-month flows ; EUR billions ;
Kuvio A. Euroalueen rahalaitosten tärkeimmät saamiset sektoreittain ( pl . osakkeet ja osuudet ) ( 3 kk : n virtatietoja , mrd .
adjusted for seasonal effects ) claims on the Eurosystem credit to other euro area MFIs credit to euro area residents external assets main assets 1,200 1,000 800 600 1,200 1,000 800 600 400 400 The decline observed in the aggregated MFI 200 200 balance sheet in 2009 did not affect all asset classes in the same way .
euroa , kausivaihtelusta puhdistettuja tietoja ) Saamiset eurojärjestelmältä Luotonanto euroalueen rahalaitoksille Luotonanto euroalueelle Ulkomaiset saamiset Tärkeimmät saamiset 1 200 1 000 800 600 400 200 0 - 200 - 400 - 600 - 800 2007 Lähde : EKP .
The Euros 329 billion 0 0 decline in MFIs » main assets was accounted - 200 - 200 for by major reductions ( of Euros 440 billion and - 400 - 400 Euros 366 billion respectively ) in external assets - 600 - 600 and loans to euro area MFIs , while credit - 800 - 800 granted to euro area residents ( covering both 2007 2008 2009 the private sector and general government ) Source : ECB .
2008 2009 1 200 1 000 800 600 400 200 0 - 200 - 400 - 600 - 800 Sopeutus suurimmaksi osaksi pankkienvälisten luottojen vähentämistä Rahalaitosten yhteenlasketun taseen supistuminen vuonna 2009 ei näkynyt kaikissa saamisluokissa .
increased by Euros 379 billion ( see Chart A ) . A large part of the decline observed in external assets was accounted for by the reduction of holdings vis-à-vis foreign banks and reflects , in particular , the scaling-back of the strong capital flows to financial centres prior to the financial turmoil .
Rahalaitosten tärkeimmät saamiset supistuivat 329 miljardilla eurolla pääasiassa siksi , että ulkomaisia saamisia vähennettiin 440 miljardilla eurolla ja lainoja muille euroalueen rahalaitoksille 366 miljardilla eurolla . Luotonanto euroalueelle ( sekä julkisyhteisöille että yksityiselle sektorille ) lisääntyi kuitenkin samaan aikaan 379 miljardilla eurolla ( ks .
3 Overall , therefore , interbank activity bore the brunt of the balance sheet adjustment .
Ulkomaisten saamisten supistuminen johtui siitä , että saamisia ulkomaisilta pankeilta vähennettiin .
Around one-third of the decline observed in loan positions vis-à-vis euro area MFIs was the result of reductions in MFIs » claims on the Eurosystem , which can be attributed to the unwinding of the considerable increases seen in those claims in September and October 2008 as a result of the ECB 's enhanced credit support measures .
Erityisesti supistuivat kansainvälisiin rahoituskeskuksiin suuntautuvat pääomavirrat , jotka ennen rahoitusmarkkinoiden häiriöitä olivat voimakkaita .
Another third was offset by an increase in holdings of securities issued by euro area MFIs .
3 Taseiden sopeutus näkyi siis selvimmin pankkien välisessä toiminnassa .
Credit to the private sector was affected less Looking at credit granted to euro area residents , most of the increase observed in 2009 was related to the sizeable increase ( totalling Euros 251 billion ) recorded in holdings of general government securities .
Euroalueen rahalaitoksille myönnettyjen lainojen supistumisesta noin kolmannes johtui siitä , että rahalaitosten saamiset eurojärjestelmältä vähenivät .
The accumulation of government securities was fostered by the interest rate constellation observed during the year , which provided good opportunities for profit .
Nämä saamiset olivat kasvaneet huomattavasti syys-lokakuussa 2008 , kun EKP tehosti luotonannon tukemista , ja nyt niitä purettiin .
Investing in government securities also offered additional advantages .
Toinen kolmannes kumoutuu , kun otetaan huomioon , että sijoitukset euroalueen rahalaitosten liikkeeseen laskemiin arvopapereihin lisääntyivät lähes vastaavasti .
First , those securities allowed banks to temporarily invest their available funds in liquid , relatively well-remunerated assets in the presence of both limited demand for loans and a perception among banks that borrowers » default risk had increased . Second , they acted as a safe and convenient investment alternative with a low capital requirement in a situation in which banks were seeking to reduce the average level of risk in their portfolios .
Vähäinen vaikutus luotonantoon yksityiselle sektorille Kun tarkastellaan luotonantoa euroalueelle , suurin osa luotonannon kasvusta vuonna 2009 liittyi siihen , että sijoitukset julkisyhteisöjen liikkeeseen laskemiin arvopapereihin lisääntyi2 Järjestyksestä saamisten muuttamisessa rahaksi on tarkempaa tietoa julkaisussa Allen F. ja Gale D. 2000 : « Financial contagion » , Journal of Political Economy , Vol. 108 , n : o 1 , s. 1 -- 33 .
Credit to the non-financial private sector , which comprises credit to households and companies in the form of loans and securities ( excluding shares ) , and 3 See the box entitled « The role of MFI external assets and liabilities in the recent deleveraging process » in the November 2009 issue of the ECB 's Monthly Bulletin .
3 Ks . EKP : n Kuukausikatsauksen kehikko « The role of MFI external assets and liabilities in the recent deleveraging process » ( marraskuu 2009 ) .
Chart B Credit to euro area residents which represents the largest item on the ( excluding shares and other equities ) MFI balance sheet , declined by Euros 72 billion in 2009 ( see Chart B ) . This decline was ( quarterly flows ;
Korkoja osuudet ) tilanne vuoden aikana rohkaisi hankkimaan julkisyhteisöjen arvopapereita , sillä niillä oli ( neljännesvuosittaisia virtatietoja , mrd . euroa , kausivaihtelusta puhdistamattomia tietoja ) hyvät mahdollisuudet tehdä voittoa .
EUR billions ;
Tällaisilla sijoituksilla oli muitakin etuja .
not adjusted for seasonal effects ) relatively small by comparison with the securities issued by non-monetary financial intermediaries overall reduction in euro area MFIs » balance loans to non-monetary financial intermediaries sheets , and as a result credit to the nonsecurities issued by non-financial corporations loans to the non-financial private sector financial private sector actually increased securities issued by general government slightly as a percentage of MFIs » main loans to general government credit to euro area residents assets .
Julkisyhteisöjen arvopaperit tarjosivat pankeille mahdollisuuden sijoittaa käytettävissä olevia varoLainat yksityiselle ei-rahoitussektorille Euroalueen valtioiden liikkeeseen laskemat velkapaperit jaan likvideihin , suhteellisen hyvätuottoisiin Lainat julkisyhteisöille omaisuuseriin , kun lainakysyntä oli vähäistä Luotonanto euroalueelle ja pankit arvioivat lainanottajien maksukyvyt450 450 tömyyden riskin kasvaneen .
However , that decrease in credit to the 450 450 non-financial private sector , the result of a decline in loans , was more than compensated for by an increase ( of Euros 122 billion ) in the 250 250 holdings of securities issued by non-monetary financial intermediaries other than insurance 50 50 corporations and pension funds .
Pankit pyrkivät keskimäärin vähentämään sijoitussalkkujensa 250 250 riskejä , eli julkisyhteisöjen arvopaperit olivat myös turvallinen ja kätevä sijoitusvaihtoehto , johon ei liittynyt suuria vakavaraisuusvaateita .
A large part of MFIs » increased holdings of these securities reflected the retained securitisation activity - 150 - 150 that took place during the first half of the 2007 2008 2009 year , whereby securities created out of loans Source : ECB .
50 50 Rahalaitosten taseen suurin erä eli yksityiselle ei-rahoitussektorille myönnetyt luotot , joihin - 150 - 150 luetaan luotot kotitalouksille ja yrityksille ( lai2007 2008 2009 nat ja arvopaperit pl .
removed from MFIs » balance sheets were bought back by the MFIs in question , often in order to use them as collateral in Eurosystem liquidity operations .
Yksityiselle ei-rahoitussektorille myönnettyjen luottojen prosentuaalinen osuus rahalaitosten tärkeimmistä saamisista siis jopa kasvoi hieman . Vaikka yksityiselle ei-rahoitussektorille myönnettyjen lainojen kanta supistuikin , sijoitukset muiden rahoituksenvälittäjien kuin rahalaitosten ( vakuutuslaitoksia ja eläkerahastoja lukuun ottamatta ) arvopapereihin lisääntyivät sitäkin enemmän eli 122 miljardilla eurolla .
Accordingly , the reduction observed in credit to the non-financial private sector does not reflect an actual contraction , but rather the reallocation of items within the balance sheet .
Sisäisessä arvopaperistamisessa rahalaitos ostaa itse takaisin taseestaan poistettuihin lainoihin perustuvat arvopaperit , usein käyttääkseen niitä vakuuksina eurojärjestelmän rahoitusoperaatioissa . Yksityiselle ei-rahoitussektorille myönnettyjen luottojen väheneminen ei siis itse asiassa edusta todellista supistumista vaan enemmänkin omaisuuserien siirtoja taseen sisällä .
Looking at the breakdown by instrument , a clear and distinctive feature of the balance sheet adjustment process undergone in 2009 was the efforts made by banks to improve their liquidity by increasing their debt securities positions .
Instrumenttikohtainen tarkastelu paljastaa erityisesti , että pankit pyrkivät taseiden sopeutusprosessissa vuonna 2009 parantamaan likviditeettiään kasvattamalla velkapaperivarantojaan .
The acquisition of government securities , the replacement of inter-MFI loans with MFI securities and the securitisation of parts of their loan portfolios ( balance sheet adjustments with a total value of Euros 387 billion ) enabled banks to obtain liquidity from the Eurosystem .
Hankkimalla julkisyhteisöjen velkapapereita , korvaamalla rahalaitosten välisiä lainoja rahalaitosten liikkeeseen laskemilla arvopapereilla ja arvopaperistamalla osan velkasalkuistaan ( mikä yhteensä merkitsi 387 miljardin tasesopeutusta ) pankit pystyivät saamaan likviditeettiä eurojärjestelmältä .
Overall , the scaling-down of euro area MFIs » balance sheets focused on inter-MFI positions ( with positions being reduced vis-à-vis both domestic and foreign MFIs ) .
Kaiken kaikkiaan euroalueen rahalaitosten taseiden supistamisessa keskityttiin rahalaitosten keskinäisiin positioihin . Positioita pienennettiin sekä kotimaisiin että ulkomaisiin rahalaitoksiin nähden .
This appears primarily to have reflected the unwinding of pre-turmoil asset accumulation .
Pääasiassa ilmeisesti poistettiin ennen rahoitusmarkkinoiden häiriöiden alkamista kertyneitä saamisia .
In the same way that increases in such positions may have facilitated the strong supply of credit to the rest of the economy , the shrinking of inter-MFI positions could have had a negative impact on bank lending to the private sector .
Tällaisten positioiden kasvu saattoi aikanaan edistää voimakasta luotonantoa taloudessa ; rahalaitosten keskinäisten positioiden kutistuminen taas olisi voinut heikentää pankkien luotonantoa yksityiselle sektorille .
All in all , the limited changes observed in 2009 for credit to firms and households in the context of the significant downsizing of euro area MFIs » balance sheets suggest that banks focused on lending as their core activity .
Muutos luotonannossa yrityksille ja kotitalouksille oli kuitenkin vuonna 2009 varsin vähäinen , kun otetaan huomioon euroalueen rahalaitosten taseiden merkittävä sopeuttaminen , mikä osoittaa pankkien pitäneen luotonantoa ydintoimintona .
MONEY MARKET CONDITIONS IMPROVED Tensions in the euro area money market continued to ease in the course of 2009 as conditions normalised following the intensification of the financial crisis in September 2008 .
RAHAMARKKINATILANNE PARANI Jännitteet , joita euroalueen rahamarkkinoilla esiintyi finanssikriisin voimistuttua syyskuussa 2008 , lievenivät edelleen vuoden 2009 kuluessa tilanteen normalisoituessa .
This was reflected in significant declines in money market rates and money market spreads .
Lieveneminen näkyi rahamarkkinakorkojen merkittävänä laskuna ja korkoerojen supistumisena .
More specifically , spreads between secured and unsecured money market rates declined considerably from their peaks in October 2008 , albeit remaining elevated by historical standards . 38
Etenkin lokakuussa 2008 huippunsa saavuttanut vakuudellisten ja vakuudettomien rahamarkkinakorkojen ero kutistui huomattavasti , joskin pitkällä aikavälillä tarkasteltuna ero on edelleen poikkeuksellisen suuri .
ECB Annual Report 2009 This improvement in the euro area money market was mainly a result of the extraordinary liquidity support that the ECB provided to euro area banks , the sizeable reduction in the key ECB interest rates following the intensification of the financial crisis in autumn 2008 and the interventions by euro area governments to support troubled financial institutions .
Tilanteen paraneminen euroalueen rahamarkkinoilla johtui pääasiassa siitä , että EKP tarjosi euroalueen pankeille poikkeuksellista rahoitustukea , EKP : n ohjauskorkoja leikattiin finanssikriisin voimistuttua syksyllä 2008 ja euroalueen maat tukivat vaikeuksissa olevia rahoituslaitoksia . Eurojärjestelmä tarjosi rahoitusjärjestelmälle edelleen likviditeettiä suuria määriä koko vuoden 2009 .
The Eurosystem continued to provide the financial system with abundant amounts of liquidity throughout 2009 , conducting all of its refinancing operations by means of fixed rate tender procedures with full allotment .
Kaikki rahoitusoperaatiot toteutettiin kiinteäkorkoisina huutokauppoina , joissa tehdyt tarjoukset hyväksyttiin täysimääräisesti .
Notably , the three LTROs with a maturity of one year -- conducted in June , September and December 2009 -- acted as a catalyst in improving banks » liquidity positions on a longer-term basis , thereby further promoting the reduction of term spreads in the money market while helping to support banks » provision of credit to the real economy .
Etenkin kesä -, syys - ja joulukuussa 2009 toteutetut kolme pitempiaikaista rahoitusoperaatiota vuoden maturiteetilla edistivät pankkien likviditeettitilanteen paranemista pitkällä aikavälillä , mikä auttoi osaltaan supistamaan eroja eripituisten rahamarkkinakorkojen välillä ja tuki pankkien luotonantoa reaalitaloudelle .
Secured and unsecured money market interest rates declined across the entire maturity spectrum in 2009 . The pace of that decline became progressively slower , with interest rates approaching record lows towards the end of the year .
Vakuudelliset ja vakuudettomat rahamarkkinakorot laskivat vuonna 2009 kaikissa maturiteeteissa , joskin korkojen lasku hidastui vähitellen vuoden mittaan . Vuoden lopulla korot olivat poikkeuksellisen alhaiset .
Increases were only observed between the end of May and the first one-year LTRO , which was conducted with a fixed rate and full allotment on 24 June .
Korot nousivat ainoastaan toukokuun lopusta kesäkuun 24 .
During that period , excess liquidity -- measured as the difference between total outstanding liquidity and the actual liquidity needs of the system -- declined significantly ahead of the one-year operation , with banks preferring to switch their ECB funding to the longer maturity of one year and thereby freeing up the collateral used in maturing shorter-term operations . This resulted in temporary increases in money market rates , with more pronounced increases for rates on overnight index swaps ( OISs ) and , to a lesser extent , short-term unsecured rates .
päivään , jolloin toteutettiin ensimmäi nen yhden v uoden pitempiai k ai nen rahoitusoperaatio , jossa korko oli kiinteä ja kaikki tarjoukset hyväksyttiin . Ensimmäisen yhden vuoden pitempiaikaisen rahoitusoperaation edellä ylimääräinen likviditeetti ( eli ero avoinna olevissa operaatioissa jaetun likviditeetin ja järjestelmän todellisten likviditeettitarpeiden välillä ) väheni merkittävästi , sillä rahoitusta vuoden maturiteetilla haluavat pankit vapauttivat vakuuksiaan tähän tarkoi -
Notably , the EONIA increased by around 25 basis points between 7 May ( when the series of LTROs with a maturity of one year was announced ) and 24 June ( when the Eurosystem conducted the first of these operations ) .
tukseen , kun EKP : n lyhempiaikaiset operaatiot erääntyivät . Seurauksena oli rahamarkkinakorkojen hetkellinen nousu .
The one-month EURIBOR also increased , albeit with a lag and to a lesser extent , rising by around 11 basis points between 19 May and 23 June .
Yön yli - indeksiswapkorot nousivat eniten ja lyhyet vakuudettomat korot vähemmän .
Following the allotment of a sizeable Euros 442.2 billion in the first one-year LTRO on 24 June , excess liquidity increased again , reaching new record highs . As a result , money market rates declined again almost immediately in both secured and unsecured markets .
Eoniakorko alkoi nousta 7.5 . , kun pitempiaikaisista rahoitusoperaatioista vuoden maturiteetilla ilmoitettiin , ja se nousi noin 25 peruspistettä siihen mennessä , kun eurojärjestelmä 24.6 .
They passed their levels of early May and soon reached -- and subsequently maintained -- historically low levels .
toteutti ensimmäisen näistä operaatioista .
More specifically , looking at three-month unsecured rates , the three-month EURIBOR stood close to 2.8% at the beginning of January 2009 , already much lower than its peak of 5.4% in October 2008 .
Myös yhden kuukauden euriborkorko nousi , joskin viiveellä ja vähemmän . Se nousi 11 peruspistettä ajanjaksolla 19.5 .
It then declined further to stand just below 0.7% at the end of February 2010 . The slope of the money market yield curve -- as measured by the spread between the twelve-month and one-month EURIBOR -- steepened in the course of 2009 , albeit with some volatility during this period .
-- 23.6 . Ensimmäisessä yhden vuoden pitempiaikaisessa rahoitusoperaatiossa 24.6.2009 jaettiin peräti 442,2 miljardia euroa , ja sen jälkeen ylimääräinen likviditeetti lisääntyi jälleen ja saavutti uudet ennätyslukemat .
That spread rose from a low of 41 basis points at the beginning of 2009 to peak at 83 basis points in July , August and October , before easing marginally to stand at around 80 basis points at the end of February 2010 ( see Chart 9 ) . As regards the secured segment of the money market , the three-month EUREPO stood at Chart 9 Unsecured money market interest rates ( percentages per annum ;
Sekä vakuudelliset että vakuudettomat rahamarkkinakorot alkoivat laskea lähes välittömästi , alittivat toukokuun alun lukemat ja asettuivat pian historiallisen alhaisiksi . Kolmen kuukauden vakuudettomia korkoja tarkasteltaessa havaitaan , että kolmen kuukauden euriborkorko oli vuoden 2009 tammikuun alussa noin 2,8 % eli jo paljon alhaisempi kuin lokakuussa 2008 , jolloin se oli korkeimmillaan 5,4 %.
spread in percentage points ;
Kahdentoista ja yhden kuukau -
daily data ) one-month EURIBOR ( left-hand scale ) three-month EURIBOR ( left-hand scale ) twelve-month EURIBOR ( left-hand scale ) spread between twelve-month and one-month EURIBOR ( right-hand scale ) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Jan. Mar .
Vakuudettomat rahamarkkinakorot ( vuotuinen korko , korkoero prosenttiyksikköinä , päivähavaintoja ) 1 kk : n euribor ( vasen asteikko ) 3 kk : n euribor ( vasen asteikko ) 12 kk : n euribor ( vasen asteikko ) 12 kk : n ja 1 kk : n euriborkoron ero ( oikea asteikko ) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Tammi Maalis Touko Heinä Syys 2009 Lähteet : EKP ja Reuters .
May July 2009 Sep. Nov . Jan. 2010 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 - 0.20 - 0.40
Marras Tammi 2010 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 - 0,20 - 0,40
Sources : ECB and Reuters . ECB Annual Report 2009
EKP Vuosikertomus 2009
around 1.8% at the beginning of January 2009 , also much lower than its peak of 4.4% in late September 2008 .
den euriborkoron erona mitattu rahamarkkinoiden tuottokäyrä jyrkkeni vuoden 2009 kuluessa , joskin siinä ilmeni jonkin verran vaihtelua .
It then declined further to stand just below 0.4% at the end of February 2010 . As a result of these developments , the spread between secured and unsecured money market rates gradually declined in the course of the year , albeit with some volatility .
Korkoero oli pienimmillään 41 peruspistettä vuoden alussa ja suurimmillaan 83 peruspistettä heinä -, elo - ja lokakuussa . Lokakuun jälkeen se supistui hivenen ja oli helmikuun 2010 lopussa 80 peruspistettä ( ks .
It reached fairly low levels by comparison with the spreads observed in the second half of 2007 in the initial phases of the financial turmoil , but remained elevated by historical standards .
kuvio 9 ) . Vakuudellisista rahamarkkinakoroista kolmen kuukauden eurepokorko oli vuoden 2009 tammikuun alussa noin 1,8 % eli sekin paljon alhaisempi kuin huipussaan syyskuun 2008 lopulla , jolloin se oli 4,4 %.
The spread between the three-month EURIBOR and the three-month EUREPO declined from a peak of 109 basis points at the beginning of January to stand at 31 basis points at the end of the year and 29 basis points at the end of February 2010 ( see Chart 10 ) .
Lasku jatkui , ja helmikuun 2010 lopussa kolmen kuukauden eurepokorko oli vajaat 0,4 %. Kehityksen seurauksena vakuudellisten ja vakuudettomien rahamarkkinakorkojen ero pieneni vähitellen vuoden aikana , joskin jonkin verran vaihtelua ilmeni .
Looking at very short-term money market rates , the behaviour of the EONIA largely reflects the generous liquidity support that the Eurosystem has provided to euro area banks since October 2008 . In the first half of 2009 , up until the first one-year LTRO at the end of June , the behaviour of the EONIA displayed three main characteristics .
Korkoero kapeni varsin pieneksi verrattuna tilanteeseen vuoden 2007 jälkipuoliskolla , jolloin rahoitusmarkkinoiden häiriöt olivat alkuvaiheessa , mutta pitkällä aikavälillä tarkasteluna ero oli vielä keskimääräistä suurempi . Ero kolmen kuukauden euribor - ja eurepokorkojen välillä supistui .
First , it declined Chart 10 Three-month EUREPO , EURIBOR and OIS ( percentages per annum ; spread in percentage points ;
Se oli enimmillään eli 109 peruspistettä tammikuun alussa ja 31 peruspistettä vuoden lopussa ( ks .
daily data ) three-month EUREPO three-month EURIBOR three-month OIS spread between three-month EURIBOR and three-month OIS 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Jan. Apr . July 2009 Oct. Jan . 2010 140 120 100 80 60 40 20 0 - 20 - 40
kuvio 10 ) . Helmikuun 2010 lopussa se oli 29 peruspistettä .
significantly following further reductions in the key ECB interest rates in that period . Second , with rare exceptions it remained well below the fixed rate in the Eurosystem 's main refinancing operations and LTROs as a result of the excess liquidity in the system , with liquidity being provided by means of fixed rate tender procedures with full allotment in the main refinancing operations and the one , three and six-month LTROs .
Lyhimpiä rahamarkkinakorkoja tarkasteltaessa havaitaan , että avokätinen rahoitustuki , jota eurojärjestelmä tarjosi euroalueen pankeille vuoden 2008 lokakuusta lähtien , vaikutti eoniakoron kehitykseen . Vuoden 2009 alkupuoliskolla eoniakoron kehityksessä oli havaittavissa kolme yleispiirrettä aina kesäkuun lopussa toteutettuun ensimmäiseen vuoden mittaiseen pitempiaikaiseen rahoitusoperaatioon saakka .