natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The Financial Services Action Plan drew attention to the underdeveloped EU legal framework for securities markets , and the significant opportunity costs resulting from the regulatory fragmentation of EU liquidity .
Rahoituspalvelujen toimintasuunnitelmassa otettiin esille arvopaperimarkkinoita koskevien EU : n sääntelypuitteiden riittämättömyys sekä ne huomattavat vaihtoehtoiskustannukset , jotka johtuvat sääntelyerojen aiheuttamasta likviditeetin hajaantumisesta EU : ssa .
It identified a number of initiatives to create a legislative framework to support the emergence of a single deep and liquid financial market .
Siinä yksilöitiin lukuisia aloitteita sellaisten lainsäädäntöpuitteiden luomiseksi , joilla tuetaan syvien , yhdentyneiden ja likvidien rahoitusmarkkinoiden kehittymistä .
As part of this package , the Commission published a Green Paper in November 2000 exploring a number of themes relating to the operation of the ISD .
Osana näitä aloitteita komissio julkaisi marraskuussa 2000 vihreän kirjan , jossa se tarkasteli useita sijoituspalveludirektiiviin soveltamiseen liittyviä aiheita .
vi In the light of the 68 responses to the Green Paper , the Commission concluded that a wideranging review of the Directive was required .
vi Komissio päätteli vihreään kirjaan saamiensa 68 vastauksen perusteella , että direktiivin perusteellinen tarkistaminen on tarpeen .
The recommendations of the Lamfalussy Committee of Wise Men , endorsed by the Stockholm European Council in March 2001 , have heavily shaped the preparation of this proposal : 1 .
Lamfalussyn viisaiden komitean suositukset , jotka Tukholmassa kokoontunut Eurooppa neuvosto hyväksyi maaliskuussa 2001 , ovat merkittävästi vaikuttaneet ehdotuksen valmisteluun . 1 .
Consultation of market practitioners and interested parties : since publication of the original Green Paper , Commission services have twice solicited the reactions of interested parties , in an open and inclusive way , to informal and preliminary thinking on the scope and form of ISD revision .
Markkinatoimijoiden ja asianomaisten osapuolten kuuleminen : Alkuperäisen vihreän kirjan julkistamisen jälkeen komission yksiköt ovat kahdesti pyytäneet avoimella ja kattavalla kuulemismenettelyllä asianomaisilta palautetta sijoituspalveludirektiivin tarkistuksen laajuutta ja toteutustapaa koskevista alustavista ja epävirallisista suunnitelmista .
A first consultation , which comprehensively mapped out possible modifications to the Directive , was published in July 2001 .
Kuulemismenettelyn ensimmäisessä vaiheessa heinäkuussa 2001 julkaistiin kattava selvitys direktiiviin mahdollisesti tehtävistä muutoksista .
These preliminary orientations were discussed in an open hearing , attended by 150 interested parties , in Brussels in September 18-19 2001 .
Näistä alustavista ehdotuksista keskusteltiin Brysselissä 18 . -- 19.9.2001 järjestetyssä avoimessa kuulemistilaisuudessa , johon osallistui 150 asianomaisten tahojen edustajaa .
77 submissions were received in response to this consultation .
Tämän tilaisuuden perusteella jätettiin 77 huomautusta . Saatu palaute johti siihen , että useita alkuperäiseen ehdotukseen sisältyneitä tärkeitä osatekijöitä tarkasteltiin uudelleen .
Responses prompted a reconsideration of a number of important facets of the original orientations which were criticised as over-prescriptive and inimical to competition and innovation in the provision of order-execution services .
Näitä näkökohtia arvosteltiin liian tiukasta sääntelystä sekä siitä , että niillä ehkäistiin toimeksiantojen toteutuspalveluihin liittyviä innovaatioita ja näiden palvelujen välistä kilpailua .
Consequently , the Commission published a substantially revised set of orientations for ISD revision in March 2002 .
Tämän seurauksena komissio tarkisti sijoituspalveludirektiivin muuttamista koskevat suuntaviivat perusteellisesti ja julkaisi tarkistetut suuntaviivat maaliskuussa 2002 .
The revised orientations were again subjected to rigorous scrutiny in open forum ( 22 April 2002 ) attended by 200 + participants .
Näitä suuntaviivoja tarkasteltiin perusteellisesti aiempaan tapaan avoimessa keskustelutilaisuudessa ( 22 . huhtikuuta 2002 ) , jossa oli mukana yli 200 osallistujaa .
The present proposal has been drafted on the basis of a careful consideration of the 107 responses to these revised orientations .
Suuntaviivoista saatiin 107 huomautusta , jotka on huolellisesti otettu huomioon tätä ehdotusta laadittaessa .
More effective and market-responsive single market rules : the Lamfalussy committee advocated a systematic and rational distinction between high level principles to be harmonised through EU Directives and the promulgation of uniform , legally binding but adaptable implementing measures under « comitology » .
Tehokkaammat ja markkinoiden tarpeita paremmin vastaavat yhtenäismarkkinasäännöt : Lamfalussyn komitea ehdotti järjestelmällistä ja rationaalista lähestymistapaa , jossa laajat yleisperiaatteet yhdenmukaistetaan EU : n direktiivein ja yhtenäiset , oikeudellisesti sitovat mutta mukautettavissa olevat täytäntöönpanotoimenpiteet vahvistetaan komiteamenettelyä käyttäen .
Under this structure , CESR will prepare detailed technical advice , in the light of reactions to open consultation , to mandates issued by the Commission .
Tässä järjestelyssä Euroopan arvopaperimarkkinavalvojien komitea antaa avoimessa kuulemismenettelyssä saatuihin tuloksiin perustuvia yksityiskohtaisia teknisiä neuvoja komission julkistamien toimeksiantojen perusteella .
This two-tier structure for securities law was proposed as a means of reconciling continuity in democratically established core regulatory principles , with detailed harmonisation required to support cross-border organisation of securities trading and services , and the flexibility needed to adapt to rapidly evolving market practice in fast-moving financial markets .
Tätä kaksiosaista arvopaperikaupan sääntelyjärjestelmää ehdotettiin , jotta voitaisiin turvata toisaalta demokraattisessa prosessissa vahvistettujen sääntelyn pääperiaatteiden jatkuvuus ja yksityiskohtainen yhdenmukaistaminen , jota tarvitaan rajatylittävän arvopaperikaupan ja alan palvelujen rajatylittävän tarjonnan tukemiseksi , sekä toisaalta joustavuus , jota tarvitaan nopeatempoisten rahoitusmarkkinoiden markkinakäytäntöjen nopean kehityksen huomioon ottamiseksi .
The far-sighted EP plenary vote / inter-institutional agreement on implementation of the Lamfalussy proposals , has cleared the way for the present proposal to be drafted in accordance with the Lamfalussy template .
Euroopan parlamentin täysistunnossa Lamfalussyn ehdotusten täytäntöönpanosta järjestetyn äänestyksen kaukokatseinen tulos ja näiden periaatteiden täytäntöönpanoa koskeva toimielinten välinen sopimus ovat mahdollistaneet tarkasteltavana olevan ehdotuksen laatimisen Lamfalussyn mallin mukaisesti .
I. 4 .
I. 4 .
Broad objectives of the new proposal : The proposal for a Directive on investment services and regulated markets aims to strengthen the capacity of the EU legislative framework to serve two over-arching regulatory objectives : 1 .
Uuden direktiiviehdotuksen yleistavoitteet : Ehdotuksella direktiiviksi sijoituspalveluista parantamaan EU : n lainsäädäntöpuitteiden kokonaisvaltaiseen sääntelytavoitteeseen : ja säännellyistä markkinoista kykyä vastata seuraaviin pyritään kahteen 1 .
the protection of investors and market integrity by establishing harmonised requirements governing the activities of authorised intermediaries ;
sijoittajien ja markkinoiden eheyden suojaaminen siten , että asetetaan yhdenmukaistetut vaatimukset toimiluvan saaneiden välittäjien toiminnalle .
the promotion of fair , transparent , efficient and integrated financial markets : this goal will , in particular , be furthered by the development of ground-rules governing the negotiation and execution of transactions in financial instruments on organised trading systems and marketplaces , and by investment firms . The new Directive is discussed below under the following headings :
puolueettomien , läpinäkyvien , tehokkaiden ja yhdentyneiden rahoitusmarkkinoiden edistäminen : tähän tavoitteeseen pyritään etenkin laatimalla perussääntöjä , joita sovelletaan rahoitusvälinekauppoja koskeviin neuvotteluihin ja näiden kauppojen toteuttamiseen silloin , kun ne toteutetaan kaupankäyntijärjestelmissä tai markkinapaikoilla tai sijoituspalveluyritykset toteuttavat ne yrityksen sisällä .
-- measures to promote an efficient , transparent and integrated financial trading infrastructure ; -- provisions governing provision of investment services , with a view to protecting investors and fostering market integrity ;
Uutta direktiiviä tarkastellaan jäljempänä jäsenneltynä seuraaviin otsakkeisiin : -- toimenpiteet rahoitusalan tehokkaan , kaupankäynti-infrastruktuurin edistämiseksi läpinäkyvän ja yhdentyneen
-- proposed extensions to the scope of the Directive ; -- other issues ( clearing and settlement , supervisory cooperation ) .
-- sijoituspalvelujen tarjontaa koskevat säännökset , joiden tarkoituksena on sijoittajien suojaaminen ja markkinoiden eheyden varmistaminen -- direktiivin soveltamisalaan ehdotetut laajennukset -- muut asiat ( selvitys , valvontayhteistyö ) .
AN INFRASTRUCTURE : SECTION II . EFFICIENT , TRANSPARENT AND INTEGRATED TRADING
II JAKSO : TEHOKAS , INFRASTRUKTUURI LÄPINÄKYVÄ JA YHDENTYNYT KAUPANKÄYNTI -
1 Competition and fragmentation : In Europe , as elsewhere , the functions of market intermediary and marketplace have historically been performed by distinct types of institution .
1 Kilpailu ja markkinoiden hajaantuminen Euroopassa , kuten myös muualla , välittäjän harjoittama toiminta on perinteisesti erotettu markkinapaikan toiminnasta .
At the time the ISD was adopted , exchanges enjoyed a national franchise for the organised matching of buy / sell interests in locally issued securities .
Sijoituspalveludirektiivin antamisen aikoihin pörsseillä oli kansallinen yksinoikeus kansallisella alueella liikkeeseen laskettuja arvopapereita koskevien osto - ja myynti-intressien järjestelmälliseen täsmäyttämiseen .
Intermediaries competed with each other in the provision of services to end-investors , issuers and for « over-the-counter » ( OTC ) dealing .
Välittäjät kilpailivat keskenään tarjotakseen palveluja lopullisille sijoittajille , liikkeeseenlaskijoille ja OTC-kaupalle .
vii This institutional dichotomy allowed a clear distinction between the reach of investor-facing protections -- which applied only to intermediaries - and market-facing rules designed to uphold the transparent and efficient functioning of markets -- which applied primarily to exchanges .
vii Tämän institutionaalisen kahtiajaon ansiosta voitiin selkeästi erottaa toisistaan sijoittajansuojaa koskevat säännöt , joita sovellettiin ainoastaan välittäjiin , ja markkinoita koskevat säännöt , joita sovellettiin pääasiassa pörsseihin ja joiden tarkoituksena oli varmistaa läpinäkyvät ja tehokkaasti toimivat markkinat .
Since the adoption of the ISD , the EU financial marketplace has become more complex and the boundary between marketplaces and intermediaries has become blurred .
Sijoituspalveludirektiivin antamisen jälkeen EU : n rahoitusmarkkinat ovat muuttuneet entistä monimutkaisemmiksi ja raja kauppapaikan ja välittäjän välillä on hämärtynyt .
IT has allowed the core-business of exchanges to be replicated at low-cost by non-exchange systems and for exchanges to reinvent themselves as competitive market players : there are now more players , more trading options .
Tietotekniikka on mahdollistanut sen , että pörssien ulkopuoliset järjestelmät voivat nyt pienin kustannuksin aloittaa pörssien perusliiketoimintaa vastaavan toiminnan harjoittamisen ja että pörssit voivat kehittyä kilpaileviksi markkinatoimijoiksi .
New developments in EU financial trading : The following technology-driven trends have transformed the financial trading landscape : 1 .
EU : n rahoitusmarkkinoilla käytävän kaupan uudet kehityssuuntaukset Seuraavassa kuvatut teknologialähtöiset kaupankäyntiä rahoitusmarkkinoilla : kehityssuuntaukset ovat muuttaneet perusteellisesti 1 .
inter-exchange competition : the era of utility-run stock exchanges , acting as a single uncontested national liquidity-point , is gone .
pörssien välinen kilpailu : pörssit eivät enää toimi yleishyödyllisinä laitoksina , jotka tarjoavat yhden ainoan kansallisen likviditeettilähteen , jolla ei ole kilpailijoita .
Profit-driven exchanges are now competing directly for order flow and listings , seeking to expand activities through cross-border mergers or vertically integrating along the clearing and settlement chain ;
Voittoa tavoittelevat pörssit kilpailevat nyt suoraan toimeksiannoista ja listautumisista sekä pyrkivät laajentamaan toimintaansa rajatylittävien sulautumisten kautta tai integroimalla vertikaalisesti selvitysketjun toimintoja .
competition from alternative trading systemsviii : new entrants are providing alternative venues for own-account trading by institutional and professional investors .
vaihtoehtoisten kaupankäyntijärjestelmien aiheuttamat kilpailupaineetviii : uudet markkinatoimijat tarjoavat yhteisö - ja ammattisijoittajille vaihtoehtoisia kauppapaikkoja omaan lukuun harjoitettavaa kauppaa varten .
These systems are now the principal organised trading venues for bond trading .
kauppaan keskittyviä kauppapaikkoja .
However , they account for only 1 % of equity trading volumes in the EU ( a much lower share of equity transactions than in US ) ;
Niiden osuus on kuitenkin vain yksi prosenttia EU : n koko osakekaupan volyymista ( ja se on huomattavasti pienempi kuin vastaava osuus Yhdysvalloissa ) .
ix 3 .
ix 3 .
increased internal execution of client orders within investment firms : the concentration of brokerage in the hands of a diminishing number of investment firms and banks is creating a situation in which large volumes of client orders can be executed « in-house » -- either by crossing one client order against another or executing against proprietary position of broker-dealers .
yrityksen sisällä toteutettujen asiakastoimeksiantojen lisääntyminen : välityspalvelujen keskittyminen yhä harvempiin sijoituspalveluyrityksiin ja pankkeihin on luomassa tilanteen , jossa suuria asiakastoimeksiantomääriä voidaan toteuttaa yrityksen sisällä joko täsmäyttämällä asiakkaan toimeksianto toisen asiakkaan toimeksiannon kanssa tai toteuttamalla se meklarin tai kaupitsijan omaa positiota vastaan .
A diminishing balance of retail investor orders which cannot be executed internally is routed to exchanges for execution .
Jäljelle jäävät jatkuvasti vähenevät vähittäissijoittajien toimeksiannot , joita ei voida toteuttaa yrityksen sisällä , ohjataan pörsseihin toteuttamista varten .
This practice is well established in jurisdictions which have not introduced a « concentration rule » : in these countries , available information suggests that many large institutions are currently internalising between 15-30 % of client order flow .. 8
Tämä käytäntö on vakiintunut lainkäyttöalueilla , joilla ei ole otettu käyttöön « keskittymäsääntöä » : näissä maissa monet suuret yhteisöt ovat käytettävissä olevien tietojen mukaan parhaillaan ohjaamassa 15 -- 30 prosenttia asiakastoimeksiannoistaan yrityksen sisällä toteutettavaksi .
Before examining the regulatory challenges associated with competition in trade-execution arrangements , it is important to note the following : -- As far as overall market efficiency is concerned , regulatory measures that directly restrict competition between trade execution arrangements do not seem to deliver improvements in price-formation which would justify an intrusive intervention in market structure to favour exchange execution .
Ennen kuin tarkastellaan niitä lainsäädäntöhaasteita , joita liittyy kauppojen toteutusjärjestelyjen väliseen kilpailuun , olisi otettava huomioon seuraavat näkökohdat : -- Kun tarkastellaan markkinoiden kokonaistehokkuutta , kauppojen toteutusjärjestelyjen välistä kilpailua suoraan rajoittavat sääntelytoimenpiteet eivät näytä parantavan hinnanmuodostusta tavalla , jolla voitaisiin perustella pörsseissä tapahtuvaa toteutusta tukeva aktiivinen puuttuminen markkinarakenteeseen .
Recent analysis of prices of transactions in almost all equities traded on leading European exchanges does not provide any support for the proposition that concentrating transactions on exchanges improves market efficiency ( as measured by effective average spreadsx ) . ( Chart 1 ) .
Viimeaikaiset tutkimukset , jotka kattavat lähes kaikkien Euroopan tärkeimmissä pörsseissä kaupan olevien osakkeiden kauppahinnat , eivät tue oletusta , jonka mukaan kaupankäynnin keskittämisellä pörsseihin parannetaan markkinoiden tehokkuutta ( keskimääräisellä efektiivisellä erotuksella mitattunax ) ( Kuvio 1 ) .
( source : London Economics , 2002 ) .
( Lähde : London Economics : 2002 ) .
Chart 1 : Effective spread Spread ( in percentage ) 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% kf ur t rtu ga l Fr an ce Ita ly U SN Y U SE SN A SD AQ U K N eth er la nd s Sw ed en Fi nl an d D en m ar k Ire la nd Be lg iu m Sp ai n G re ec e A us tri an a
Kuvio 1 : Efektiivinen erotus 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00%
G er m an
Maat
Countries -- To the absence of any static efficiency benefits from directly regulating market structure must be added the dynamic costs to the marketplace as a whole of restricting participant choice , competition between trading systems and innovation .
Sen lisäksi , ettei markkinarakenteen suoralla sääntelyllä saavuteta pysyvää tehokkuusetua , on otettava huomioon ne koko markkinapaikalle aiheutuvat sen toimintaa heikentävät kustannukset , jotka ovat seurausta markkinaosapuolten valinnanvapauden , kaupankäyntijärjestelmien kilpailun ja innovaatiotoiminnan rajoittamisesta .
Competition between tradeexecution arrangements can deliver dynamic benefits if it brings down transactions costs , brings additional liquidity to the markets , supports sophisticated trading strategies and helps to streamline transaction settlement .
Kauppojen toteuttamisjärjestelyjen välisestä kilpailusta voidaan saada dynaamista etua , jos se pienentää kaupan kustannuksia , lisää markkinoiden likviditeettiä , tukee pitkälle kehitettyjen kaupankäyntistrategioiden käyttöä ja auttaa keventämään kauppojen selvitystä . Vaikka edellä kuvattuun kehitykseen vaikuttavat myös muut tekijät , edellä esitettyä oletusta näyttäisi tukevan se , että pörssien ja muiden kaupankäyntijärjestelyjen välisen kilpailun sallivissa EU : n
Although other factors are also at work , some support for this proposition may be found in the fact that EU regulatory regimes which allow for competition between exchanges and other forms of trading method are characterised by higher stock market capitalisation ( 170 % of GDP ) and liquidity ( as measured by turnover 407 % of GDP ) when compared to Member States which favour trading on-exchange ( 80 % and 130 % respectively ) .
sääntelyjärjestelmissä osakemarkkinoiden markkina-arvo ( 170 prosenttia BKT : sta ) ja likviditeetti ( liikevaihdolla mitattuna 407 prosenttia BKT : sta ) on suurempi kuin niissä jäsenvaltiossa , jotka suosivat kaupan keskittämistä pörsseihin ( ja joissa vastaavat osuudet ovat 80 ja 130 prosenttia ) .
xi Recent evidence , based on US trading , suggests that this increased turnover and market capitalisation increase should fuel a further reduction in trading costs .
xi Yhdysvaltojen kauppapaikoilta on lisäksi saatu viime aikoina todisteita siitä , että liikevaihdon ja markkina-arvon kasvu näyttäisivät edelleen vähentävän kaupankäyntikustannuksia .
xii -- These benefits will not be confined to professional market participants .
xii -- Nämä edut eivät rajoitu ammattimaisiin markkinaosapuoliin .
In-house internalisation of client orders can benefit clients in a number of ways : speedier execution , price improvement , and reduction in costs associated with settlement of trades directly within the system of the investment firm . Competition between intermediaries should result in some of these benefits being passed-through to end-investors .
Yrityksen saamien asiakastoimeksiantojen toteuttaminen yrityksen sisällä voi tuoda asiakkaille monenlaista hyötyä , johon kuuluu mm . toteutuksen nopeutuminen , hintojen paraneminen ja kauppojen selvityskustannusten väheneminen , joka johtuu kauppojen välittömästä selvittämisestä sijoituspalveluyrityksen omassa selvitysjärjestelmässä .
These benefits cannot be taken for granted .
Välittäjien kilpailun tuloksena osan näistä eduista pitäisi välittyä lopullisille sijoittajille .
One of the objectives of this proposal is to create the 9
Nämä edut eivät kuitenkaan ole itsestään selviä .
conditions under which off-exchange execution of client orders only occurs where there is a demonstrable advantage for the client .
Yksi tämän ehdotuksen tavoitteista on luoda edellytykset sen varmistamiseksi , että asiakastoimeksiannot toteutetaan pörssien ulkopuolella vain silloin , kun tästä voidaan osoittaa olevan selkeää hyötyä asiakkaalle .
However , the experience with the Retail Service Providers in the UK demonstrates that off-exchange execution can deliver price improvements for retail investors in 7 out of 10 trades .
Yhdistyneessä kuningaskunnassa toimivista vähittäisasiakkaille sijoituspalveluja tarjoavista tahoista saadut kokemukset osoittavat , että asiakas saa seitsemässä kymmenestä tapauksesta paremman hinnan , kun kauppa toteutetaan pörssin ulkopuolella .
-- Competition between exchanges and other types of trade-execution arrangements is nothing new : exchanges in all Member States have long been confronted with competition from non-exchange execution for at least some types of trade .
-- Pörssien ja muuntyyppisten kauppojen toteutusjärjestelyjen välinen kilpailu ei ole uusi ilmiö : pörssit ovat kaikissa jäsenvaltioissa jo pitkään joutuneet vastaamaan pörssien ulkopuolisten järjestelmien kilpailuun ainakin tietyntyyppisessä kaupankäynnissä .
Even those Member States which require concentration of retail investor orders on a « regulated market » , already allow competition between exchanges and other trading methods for professional and institutional trades .
Jopa niissä jäsenvaltioissa , joissa vähittäissijoittajien toimeksiannot on keskitettävä säännellyille markkinoille , sallitaan jo kilpailu pörssien ja muiden kaupankäyntimenetelmien välillä silloin , kun kyse on yhteisö - tai ammattisijoittajien harjoittamasta kaupasta .
Furthermore , all Member State trading cultures recognise that exchange order-books are not the optimal trading method for all types of transaction .
Lisäksi kaikkien jäsenvaltioiden kaupankäyntiyhteisöt tunnustavat , etteivät pörssien toimeksiantoluettelot ole paras mahdollinen ratkaisu kaikentyyppisten kauppojen kannalta .
Central order-books exist alongside « over the counter » and upstairs trading for a range of transactions .
Keskitettyjä toimeksiantoluetteloja käytetään OTC-kaupan ja pörssin sääntöjen puitteissa mutta sen järjestelmän ulkopuolella käytävän kaupan ( upstairs trading ) ohella monentyyppisessä kaupankäynnissä .
xiii A number of regulated markets are now seeking to marry the advantages of quote-driven and order-driven trading under one roof .
xiii Monet säännellyt markkinat pyrkivät nyt yhdistämään hintatarjouksiin perustuvan ja toimeksiantoihin perustuvan kaupan edut samalla kauppapaikalla .
xiv The diversity of trading arrangements in different Member States is tacit recognition that a regulatory framework which favours one type of trade-execution venue will not be able to accommodate the wide variety of trading interests and strategies which make up a competitive marketplace .
xiv Jäsenvaltioissa käytössä olevien kaupankäyntijärjestelyjen moninaisuus on itse asiassa osoitus siitä , että yhtä tietyntyyppistä kauppapaikkaa suosivalla sääntelykehyksellä ei voida kokonaisuudessaan kattaa sitä laajaa kaupankäynti-intressien ja - strategioiden valikoimaa , josta kilpailukyiset markkinat muodostuvat .