natgillin/translations-raw huggingface dataset:
By letter dated 6 March 2014, the Norwegian authorities informed the Authority that SAS had decided to cancel the new RCF and investigate alternative possibilities to strengthen its capital base.
SAS on asianomaisten valtioiden kansallinen lentoyhtiö, Skandinavian suurin lentoyhtiö ja Euroopan kahdeksanneksi suurin lentoyhtiö.
Also, on the basis of Article 109(2) and Protocol 27 to the EEA Agreement, in order to ensure a uniform application throughout the EEA, the Authority and the Commission shall cooperate, exchange information and consult each other on surveillance policy issues and individual cases.
Asianomaiset valtiot omistavat tällä hetkellä 50 prosenttia SAS:stä: Ruotsin omistusosuus on 21,4 prosenttia, Tanskan 14,3 prosenttia ja Norjan 14,3 prosenttia.
In the light of the above and given the parallel competence of both institutions in the present case, the Authority has cooperated and consulted with the Commission before adopting the present decision.
Suurin yksityinen osakkeenomistaja on Knut ja Alice Wallenbergin säätiö, jäljempänä ’KAW’, jonka omistusosuus on 7,6 prosenttia.
THE SCANDINAVIAN AIR TRANSPORT MARKET
Muiden osakkeenomistajien osuudet ovat enintään 1,5 prosenttia.
Between 2001 and 2011, the Scandinavian air transport market (encompassing Denmark, Sweden, Finland and Norway) reportedly grew by 126 % in ASK [3] terms.
Taulukko 1
Almost all of the growth in the short-haul Scandinavian market came from low-cost carriers, in particular Norwegian Air Shuttle and Ryanair.
SAS AB:n suurimmat osakkeenomistajat 31 päivänä maaliskuuta 2012 [6]Osakkeenomistaja
Indeed, it is estimated that low-cost carriers generated 90 % of the growth in that period [4].
Yhteensä (%)
Despite the increase in the importance of low-cost carriers, the largest player in the Scandinavian market is still SAS, with an estimated market share in 2011 of 35,6 %, far from the highs above 50 % enjoyed a decade ago.
Ruotsin valtio
The market shares of Norwegian Air Shuttle and Ryanair reached 18,7 % and 6,8 % respectively in that year.
Tanskan valtio
THE BENEFICIARY
Norjan valtio
SAS is the flag carrier of the States, the largest airline in Scandinavia and the eighth-largest airline in Europe.
Knut ja Alice Wallenbergin säätiö
It is also a founding member of the Star Alliance.
Yhtiön vuosikertomuksista käy erityisesti ilmi, että vuosina 2008–2012 SAS teki vuosittain huomattavia tappioita ja kirjasi merkittäviä määriä nettorahoitusvelkaa.
The airline group, which includes Scandinavian Airlines, Widerøe [5] and Blue1, is headquartered in Stockholm with its main European and intercontinental hub at Copenhagen Airport.
Taulukko 2
In 2013, SAS carried around 28 million passengers, achieving revenues of around SEK 42 billion.
SAS:n keskeiset rahoitustiedot 2007–2012 (miljoonaa SEK) [8]
SAS is currently 50 % owned by the States: 21,4 % by Sweden, 14,3 % by Denmark, and 14,3 % by Norway.
(tammi–lokakuu)
The main private shareholder is the Knut and Alice Wallenberg Foundation (‘KAW’) (7,6 %), while the remaining shareholders own stakes of 1,5 % or less.
Tulot
Principal shareholders in SAS AB on 31 March 2012 [6]Shareholder
Tulos ennen veroja
The Swedish Government
Tilikauden kassavirta
The Danish Government
Sijoitetun pääoman tuotto (ROCE) – %
The Norwegian Government
Kirjanpidollisen oman pääoman tuotto verojen jälkeen – %
In November 2012, Standard and Poor's (‘S&P’) downgraded its credit rating for the company from B– to CCC+ [7].
Kuten muutkin lentoyhtiöt eri puolilla maailmaa, SAS on turvautunut ulkoisiin luottojärjestelyihin säilyttääkseen maksuvalmiuden vähimmäistason.
These difficulties were heightened by the market environment of high fuel costs and uncertain demand.
Joulukuussa 2011 SAS:n johto päätti yhtiön liiketoiminnan tuloksen heikkenemisen johdosta nostaa vanhan uusiutuvan luottojärjestelyn kokonaan.
In particular, it results from the annual reports of the company that, between 2008 and 2012, SAS incurred substantial losses every year and registered significant amounts of financial net debt.
Erään SAS:n tytäryhtiön (Spanairin) jätettyä konkurssihakemuksen tammikuussa 2012 SAS aloitti neuvottelut pankkien kanssa ja pääsi sopimukseen kovenanttien uudelleen sopimisesta 15 päivänä maaliskuuta 2012.
Table 2
Tämä kovenanttien muuttaminen lisäsi vanhan uusiutuvan luottojärjestelyn nostamisen kustannuksia, tiukensi nostoehtoja ja edellytti, että SAS maksoi välittömästi takaisin nostetun määrän kokonaisuudessaan.
SAS' key financial data 2007-12 (SEK million) [8]
Lisäksi SAS:n oli toimitettava lainanantajille pääomapohjan vahvistamissuunnitelma, jonka oli saatava hallintoneuvoston ja suurimpien osakkaiden, eli asianomaisten valtioiden ja KAW:n, hyväksyntä.
(Jan-Oct)
Lisäksi 4XNG-suunnitelman tavoitteena oli valmistella yhtiötä marraskuussa 2013 käyttöön otettaviin uusiin eläkkeitä koskeviin kirjanpitosääntöihin, joiden ennakoitiin vaikuttavan kielteisesti SAS-konsernin omaan pääomaan.
Revenue
Suunnitelma sisälsi myös sitoumuksen toteuttaa omaisuuserien myyntiä ja rahoitusta koskeva suunnitelma, jonka tuottamat mahdolliset nettokäteistulot olivat yhteensä noin 3 miljardia Ruotsin kruunua.
Financial net debt
Omaisuuserien myyntiin kuuluivat seuraavat [12]: i) norjalaisen alueellisen tytärlentoyhtiön Widerøen myynti [13], ii) […] tehdyn vähemmistöosuussijoituksen myynti, iii) lentoasemiin liittyvien kiinteistöintressien myynti, iv) maahuolinnan ulkoistaminen [14], v) lentokoneiden moottorien myynti [15], vi) […] koskeva myynti ja takaisinvuokraus tai muu rahoitustoimi, vii) hallintojärjestelmien ja puhelinpalvelujen ulkoistaminen [16] sekä viii) kolmen Q400-lentokoneen myynti tai vakuudellinen rahoitus.
EBT
Norja väittää, että 4XNG-suunnitelma oli omarahoitteinen eli että SAS saisi riittävästi käteisvaroja toiminnastaan ja muiden kuin ydintoimintojen myynnistä 4XNG-suunnitelman toteuttamisen ensivaiheen kustannusten kattamiseksi.
Net income
SAS oli kuitenkin huolissaan siitä, että sijoittajat pitäisivät likviditeettiasemaa heikkona 4XNG-suunnitelman toteuttamisen huomattavien ensivaiheen kustannusten seurauksena.
Cash flow for the year
Tästä syystä SAS pyysi vanhan uusiutuvan luottojärjestelyn jatkamista sekä uuden uusiutuvan luottojärjestelyn käyttöönottoa asianomaisten valtioiden ja KAW:n tuella.
Return on capital employed (ROCE) — %
SAS väitti kuitenkin, että sen paremmin (jatkettua) vanhaa uusiutuvaa luottojärjestelyä kuin uutta uusiutuvaa luottojärjestelyä ei nostettaisi.
The financial difficulties of SAS reached a peak in 2012, when the company presented the 4 Excellence Next Generation business plan (‘4XNG plan’), perceived by the management of the airline as the ‘final call’ for SAS [10].
Uuden uusiutuvan luottojärjestelyn perustivat yhdessä asianomaisten valtioiden ja KAW:n kanssa samat pankit, jotka olivat perustaneet vanhan uusiutuvan luottojärjestelyn (yhtä lukuun ottamatta) [18].
In addition, in November 2012 the press reported the possibility of SAS going into bankruptcy [11].
Asianomaisten valtioiden osuus uudesta uusiutuvasta luottojärjestelystä oli 50 prosenttia ja se jakautui niiden SAS:stä omistaman osuuden mukaisesti.
The old RCF amounted to EUR 366 million and was exclusively provided by a number of banks […].
Se jaettiin kahteen alajärjestelyyn, joiden määrät olivat 2 miljardia Ruotsin kruunua (järjestely A) ja 1,5 miljardia Ruotsin kruunua (järjestely B) ja joiden arvosta asianomaisten valtioiden rahoitusosuus oli 50 prosenttia.
It also included a number of financial covenants or conditions, […].
Molempien järjestelyjen hinnoitteluedellytyksiin sisältyi ennakkomaksu, sitoutumismaksu, käyttömaksu, marginaalimaksu ja lopetusmaksu.
In December 2011, as a result of the deterioration in the company's business performance, SAS management decided to draw the old RCF in full.
SAS:n oli täytettävä tiettyjä ehtoja voidakseen nostaa uuden uusiutuvan luottojärjestelyn varoja, ja nämä ehdot olivat tiukemmat järjestelyssä B kuin järjestelyssä A [19].
Following an application for bankruptcy by a subsidiary of SAS (namely Spanair) in January 2012, SAS entered into negotiations with the banks and reached an agreement for a covenant reset on 15 March 2012.
Näiden vakuiden kirjanpitoarvoksi määritettiin noin 2,7 miljardia Ruotsin kruunua (eli noin 75 prosenttia uudesta uusiutuvasta luottojärjestelystä), ja ne jaettiin määräsuhteessa järjestelyn A ja järjestelyn B välillä.
It set out a number of financial targets that SAS had to meet in the financial year 2014/15.
Norja selitti 6 päivänä kesäkuuta 2013 päivätyssä kirjeessä, että kun Widerøen osakkeista oli saatu myytyä 80 prosenttia (20 kohta edellä), asianomaiset valtiot ja lainanantajapankit olivat sopineet SAS:n kanssa uuden uusiutuvan luottojärjestelyn ehtojen muuttamisesta, vaikka tätä koskevaa sopimusta ei vielä ollut muodollisesti allekirjoitettu.
These included an EBIT margin of above 8 %, a financial preparedness ratio of above 20 % and an equity ratio (equity/assets) in excess of 35 %.
Järjestelmää A pienennettäisiin 1,173 miljardista Ruotsin kruunusta 0,8 miljardiin Ruotsin kruunuun, ja sen maturiteettia pidennettäisiin viidellä kuukaudella 1 päivään kesäkuuta 2014 asti.
The 4XNG plan was supposed to allow SAS to improve its EBT by approximately SEK 3 billion on an annual basis, while its implementation would require restructuring costs and one-off costs of approximately SEK 1,5 billion.
SAS asettaisi [0,5–0,8] miljardia Ruotsin kruunua käteisvaroja järjestelyn A vakuudeksi.
A further objective of the 4XNG plan was to prepare the company for the introduction of new accounting rules for pensions from November 2013, which were anticipated to have a negative impact on the SAS Group's equity.
Loput [0,1–0,4] miljardia kruunua taattaisiin uutta uusiutuvaa luottojärjestelyä koskevassa sopimuksessa jo luetelluilla vakuuksilla.
In addition, the plan included a commitment to complete an asset disposal and financing plan, which totalled approximately SEK 3 billion in potential net cash proceeds.
Järjestelystä A peruutettaisiin 0,2 miljardia Ruotsin kruunua, kun maahuolintatoiminnot oli osittain myyty.
The asset disposal included [12]: (i) the sale of Widerøe, a subsidiary regional airline in Norway [13], (ii) the sale of a minority interest investment in the […], (iii) the sale of airport-related real estate interests, (iv) the outsourcing of ground handling [14], (v) the sale of aircraft engines [15], (vi) the sale and lease back or other financing transaction in respect of the […], (vii) the outsourcing of management systems and call centres [16], and (viii) the sale or secured financing of three Q400 aircraft.
Kun uusi uusiutuva luottojärjestely peruutettiin 4 päivänä maaliskuuta 2014, SAS oli jo tehnyt aiesopimuksen mahdollisen ostajan kanssa [21].Järjestelyä B pienennettäisiin 1,5 miljardista Ruotsin kruunusta 1,2 miljardiin kruunuun.
Norway insists that the 4XNG plan was self-financing, which means that SAS would generate enough cash from operations and non-core disposals to fund the upfront cost of implementing the 4XNG plan.
MUODOLLISEN TUTKINTAMENETTELYN ALOITTAMISEN SYYT
SAS thus requested an extension of the old RCF together with the introduction of the new RCF supported by the States and KAW.
Pankkien aiempi altistuminen SAS:ään liittyville luottoriskeille niiden vanhaan uusiutuvan luottojärjestelyyn osallistumisen vuoksi.
However, SAS argued that neither the old RCF (as extended) nor the new RCF would be drawn.
Pankit olivat suurin piirtein puolittaneet rahoitusosuutensa uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn ja siten vähentäneet kokonaisaltistumistaan SAS:ään liittyville riskeille noin 50 prosentilla, mutta asianomaiset valtiot – jotka eivät olleet saaneet tuottoa vuosien 2009 ja 2010 uusanneille SAS:n jatkuvasti negatiivisten tulosten vuoksi – olivat lisänneet SAS:ään liittyviä riskejään.
Discussions on the new RCF commenced on 4 June 2012 [17].
SAS oli nostanut vanhan uusiutuvan luottojärjestelyn kokonaisuudessaan tammikuussa 2012, mikä saattoi vaikuttaa lainanantajapankkien päätökseen osallistua uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn; ne pyrkivät ehkä näin välttämään uudet nostot ja varmistamaan, etteivät ne menettäisi täysin uusiutuvan luottojärjestelyn rahoitusosuuksiaan SAS:n vaikeuksien vuoksi.
Initially, in line with the Recapitalisation Plan (see paragraph 18 above), the banks that were lenders of the old RCF required that the States provide another round of equity, e.g. a rights issue, since they were unwilling to support a new RCF on their own.
Valvontaviranomaiselle oli epäselvää, vaikuttiko asianomaisten valtioiden aiempina vuosina jatkuvasti antama rahoitustuki pankkien päätökseen osallistua uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn.
However, the States rejected this idea.
Valvontaviranomainen huomautti myös, että valtioiden osallistuminen oli ehdoton edellytys yksityisten toimijoiden osallistumiselle uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn.
After some negotiations, the banks accepted a new RCF that would be set up jointly with the States and KAW and would be structured strictly on equal terms without subordination or disproportionate rights to security.
Valvontaviranomainen piti kyseenalaisena, voitiinko KAW:n osallistumista uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn verrata yksityisen sijoittajan osallistumiseen, kun otetaan huomioon KAW:n altistuminen SAS:ään liittyville riskeille sekä osakeomistuksensa että SEB-pankin kautta.
It must be noted that the new RCF was initially targeted to be SEK [3-6] billion in size, while only SEK [1-4] billion of available security existed.
Lisäksi valvontaviranomainen kyseenalaisti sen, voitiinko asianomaisten valtioiden osallistumista uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn pitää järkevänä osakkaan näkökulmasta ja täyttäisikö se markkinataloussijoittajaperiaatteen vaatimukset tasavertaisen osallistumisen logiikan ulkopuolella.
On 22 October 2012, the size of the new RCF was finally reduced to SEK 3,5 billion (approximately EUR 400 million).
Tässä suhteessa valvontaviranomainen arvioi, perustuiko 4XNG-suunnnitelma riittävän luotettaviin oletuksiin, jotta se saisi yksityisen sijoittajan osallistumaan uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn, ja olivatko suunnitelmassa tehdyt herkkyysanalyysit liian optimistisia.
The new RCF was provided by the same banks that provided the old RCF (except one) [18] together with the States and KAW.
Uuden uusiutuvan luottojärjestelyn ehtojen ja asianomaisten valtioiden osallistumisesta tähän luottojärjestelyyn odotettua tuottoa koskevan CITI:n arvion osalta valvontaviranomainen painotti, että CITI:n raportissa ei arvioitu 4XNG-suunnitelmaa eikä tehty herkkyysanalyysiä rahoitusmallista, vaan siinä tukeuduttiin vain CITI:lle toimitettuihin tietoihin.
In this regard, 50 % of the new RCF was provided by the States in proportion to their shareholding in SAS, and the remaining 50 % was provided by the banks and KAW.
Valvontaviranomainen korosti myös, että CITI:n raportissa ei arvioitu uuden uusiutuvan luottojärjestelyn vakuutta yksityisen markkinainvestoijan näkökulmasta ja että siinä ei pohdittu mahdollisten vähemmän suotuisiin oletuksiin (myös maksukyvyttömyys) perustuvien vaihtoehtoisten skenaarioiden vaikutusta tuottoanalyysiin.
The States and KAW participated in the new RCF on the same terms (fees, interest rates, covenants) as the banks.
Tältä osin valvontaviranomainen totesi, että CITI:n raportissa todennäköisyys siitä, että SAS joutuisi maksukyvyttömyystilaan kolmen seuraavan vuoden aikana, katsottiin nollaksi, mikä vaikutti riskin aliarvioimiselta.
It was divided into two sub-facilities of SEK 2 billion (Facility A) and SEK 1,5 billion (Facility B), in respect of which the States contributed 50 % of the value.
Jos uusi uusiutuva luottojärjestely oli ETA-sopimuksessa tarkoitettua valtiontukea, valvontaviranomainen epäili, voitiinko sitä pitää yhteensopivana ETA-sopimuksen kanssa.
The pricing conditions for both facilities included an up-front fee, a commitment fee, a utilisation fee, a margin and an exit fee.
Tässä suhteessa valvontaviranomainen arvioi, voitaisiinko asiassa soveltaa jotain ETA-sopimuksessa määrättyä mahdollista yhteensopivuusperustetta.
SAS needed to satisfy certain conditions to be able to draw on the RCF, and these conditions were tighter for Facility B than for Facility A [19].
Toimenpiteen luonteen ja SAS:n vaikeudet huomioon ottaen valvontaviranomainen totesi, että kyseeseen tulevat ainoastaan perusteet, jotka koskevat ETA-sopimuksen 61 artiklan 3 kohdan c alakohdan mukaista tukea vaikeuksissa olevien yritysten pelastamiseksi ja rakenneuudistukseksi valvontaviranomaisen asiaa koskevien suuntaviivojen [22], jäljempänä ’pelastamis- ja rakenneuudistussuuntaviivat’, perusteella.
The new RCF continued the security package of the old RCF and in addition the lenders were granted security over all shares in Widerøe and all other unencumbered fixed assets of the SAS Group as of December 2012.
Valvontaviranomainen päätyi kuitenkin alustavasti siihen päätelmään, että pelastamis- ja rakenneuudistussuuntaviivoissa vahvistetut pelastamis- ja rakenneuudistustuen edellytykset eivät ilmeisesti täyttyneet.
The terms of the new RCF were agreed upon on 25 October 2012.
SAS maksoi uusiutuvasta luottojärjestelystä nostetun määrän takaisin kokonaisuudessaan maaliskuussa 2012, eikä sen jälkeen nostanut varoja vanhasta uusiutuvasta luottojärjestelystä.
It was, however, subject, inter alia, to parliamentary approvals for each of the States and the signing of union agreements with flight deck and cabin crew.
Tämän seurauksena kyseisiä pankkeja voitiin kohtuudella pitää ”ulkopuolisina” sijoittajina, jotka osallistuivat uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn samoin ehdoin kuin asianomaiset valtiot [23] ilman merkittävää vakuudetonta altistumista SAS:ään liittyville riskeille [24].
The States submitted a report prepared by CITI dated 7 November 2012 (‘the CITI report’) which sought to assess whether a private investor in a situation as close as possible to that of the States may have entered into the new RCF on similar terms and conditions.
KAW:n osallistumisesta uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn yhdessä pankkien kanssa Norjan viranomaiset katsoivat, että KAW:n taloudellinen altistuminen SEB:n riskille oli rajoitettua eikä tämä voinut vaikuttaa sen päätökseen osallistua uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn.
The CITI report concluded that the return required by the States would thus be at least equal to that required by private investors in a similar position.
Norja korosti myös, että odotuksia suunnitelman menestyksellisestä täytäntöönpanosta päätettäessä uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn osallistumisesta tuki se tosiseikka, että uusien sopimusten tekeminen ammattijärjestöjen kanssa oli uuden uusiutuvan luottojärjestelyn ennakkoedellytys.
However, the CITI report did not assess the probability of SAS successfully executing the ‘base case’ of the 4XNG plan, nor did it assess the impact of deviations from the ‘base case’ such as, for example, a failure to monetise non-core assets.
Lisäksi kehitys joulukuun 2012 ja uuden uusiutuvan luottojärjestelyn 4 päivänä maaliskuuta 2014 tapahtuneen peruuttamisen välillä osoitti Norjan mukaan, että suunnitelma olisi tuottanut odotetut tulokset [26].
SAS announced on 19 December 2012 that all the necessary conditions for the new RCF to enter into force (see paragraph 26 above) were in place, including parliamentary approval in the States.
Uuden uusiutuvan luottojärjestelyn ehdoista Norja katsoi, että ne olivat tavanomaisten markkinaehtojen mukaisia, koska ne olivat samanlaiset kuin vastaavissa liiketoimissa sovelletut ehdot ja koska uudella uusiutuvalla luottojärjestelyllä oli myös korkeammat ennakkomaksut ja tiukemmat nostoehdot kuin useimmissa analysoiduissa liiketoimissa.
As of this date and until 3 March 2014, the new RCF was effective, replacing the old RCF [20].
Vakuuspaketin osalta Norja totesi, että lainanantajapankkien todelliset taloudelliset riskit olivat mitättömän pienet, koska vakuuksien arvioitu arvo ylitti selvästi järjestelyn A suuruuden.
By letter of 6 June 2013, Norway explained that, as a result of the sale of 80 % of Widerøe's shares (paragraph 20 above), the States and the lending banks had agreed with SAS to a modification of the terms and conditions of the new RCF, although the amendment agreement had not yet been formally signed.
Tämän seurauksena vakuuspaketti tai muut SAS:n myyntikelpoiset omaisuuserät, kuten […], sen omistusosuus […] jne., olisivat kattaneet selvitystilaskenaariossa kaikki lainanantajapankkien vaateet.
In its comments submitted during the formal investigation, the Norwegian authorities informed the Authority that the modification of the new RCF was signed by all parties and would enter into force when the Widerøe transaction was closed, i.e. on 30 September 2013.
Lisäksi Norja ilmoitti, että uusi uusiutuva luottojärjestely on tuottanut uusiutuvan luottojärjestelyn lainanantajille huomattavasti tuottoa SAS:n tarvitsematta nostaa varoja siitä.
These modifications included the following:
Tämä tukee sitä näkemystä, että asianomaisten valtioiden osallistuminen uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn yhdessä KAW:n ja pankkien kanssa oli täysin markkinataloussijoittajaperiaatteen mukaista.
Facility A would be reduced from SEK 1,173 billion to SEK 0,8 billion and its maturity would be extended for five months until 1 June 2014.
SAS-konsernin huomautukset
SAS would pledge SEK [0,5-0,8] billion in cash as security for Facility A. The remaining SEK [0,1-0,4] billion would be secured by the securities already listed in the new RCF agreement.
SAS-konserni katsoi, että asianomaiset valtiot osallistuivat uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn osakkaiden ominaisuudessa eivätkä viranomaisina.
SEK 0,2 billion of Facility A would be cancelled once the ground handling section was partly disposed of.
Tästä näkökulmasta tällaiseen välineeseen osallistuminen oli parempi vaihtoehto kuin pääomasijoitus, kun otetaan huomioon maksuista sekä osakkeiden arvon ennustetusta noususta johtuva huomattava tuotto osakkaille/lainanantajille.
By the time the new RCF was cancelled on 4 March 2014, SAS had entered into a letter of intent with a potential buyer [21].Facility B would be reduced from SEK 1,5 billion to SEK 1,2 billion.
SAS-konserni tuki myös Norjan väitettä siitä, että 4XNG-suunnitelman taustalla olleet oletukset olivat luotettavia ja että niiden ennusteet kolmen tärkeimmän seikan eli ASK-indikaattorilla mitatun markkinoiden kasvun, BKT:n kasvun vuosina 2015–2017 ja oletetun 0 prosentin inflaatioasteen osalta olivat hyvin realistiset.
GROUNDS FOR OPENING THE FORMAL INVESTIGATION
Kaikki lainanantajapankit tarkastivat myös hyvin huolellisesti kaikki suunnitelman täytäntöönpanoon liittyvät riskit ja kiinnittivät tässä yhteydessä erityistä huomiota yhtiön kannattavuuden kannalta keskeiseen RASK-indikaattoriin.
In its opening decision, the Authority expressed doubts as regards the pari passu participation of the States, KAW and the banks in the new RCF mainly because of the following:
Samalla SAS-konserni katsoi, että vakuuspakettia oli arvioitu riittävästi, mikä lievensi sitä riskiä, että SAS laiminlöisi 4XNG-suunnitelman toteutuksen.
The banks' previous exposure to SAS through their participation in the old RCF.
Tätä tukee se tosiseikka, että kustannussäästöjen aikaansaaminen oli ennakkoedellytys lainanantajien osallistumiselle uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn ja että uusien työehtosopimusten tekeminen marraskuussa 2012 oli suunnitelman menestyksellisen täytäntöönpanon avain.
The fact that SAS had drawn the old RCF completely in January 2012 which could have influenced the decision of the lending banks to participate in the new RCF, so as to avoid any further drawdown and ensure that their RCF contributions were not completely lost in view of the difficulties of the company.
Tässä yhteydessä SAS-konserni korosti, että asianomaiset valtiot osallistuivat uuteen uusiutuvaan luottojärjestelyyn SAS:n keskeisten osakkaiden ominaisuudessa ja pyrkivät saamaan asianmukaisen tuoton sijoitukselleen.