natgillin/translations-raw huggingface dataset:
Under the 2002 agreements, the Region-SOWAER decided to place the land and infrastructure of Charleroi airport at BSCA's disposal, in return for a concession fee, while undertaking to develop this infrastructure in accordance with the investment programme annexed to the 2002 SOWAER/BSCA agreement, and to carry out the major repairs and maintenance as well as pay BSCA a subsidy for certain services associated with the airport activities.
Hankkeen nettonykyarvon laskemiseksi on määritettävä ennakoidut tulot.
The counterfactual scenario would have consisted in the Region-SOWAER not signing the 2002 agreements and therefore not committing to further significant investments or granting the ‘fire-maintenance’ subsidy.
Ennakoidut tulot koostuvat Sowaerin ja BSCA:n välisen vuoden 2002 sopimuksen 11.1 artiklassa vahvistetun, BSCA:n maksaman toimilupamaksun muuttuvasta osasta, joka oli 35 prosenttia BSCA:n lentoliikenteeseen liittyvistä tuloista ja jonka enimmäismäärä vaihteli eri aikoina.
The Commission has assumed that, in this counterfactual scenario without any aid, the airport would probably have continued to operate, but to a much lesser extent, given the need for the investments stipulated by the 2002 agreements in order to significantly increase traffic at the airport.
Sowaerin ja BSCA:n välisen vuoden 2002 sopimuksen mukaisesti määriä tarkistettaisiin vuodesta 2015 lähtien.
This counterfactual scenario would have led to a slightly positive net present value, which is impossible to estimate with any degree of reliability, particularly as it would be very difficult to estimate the expected traffic in the absence of the 2002 agreements and the concession fees obtained from BSCA by the Region-SOWAER.
Komissio on olettanut, että yläraja poistuisi vuonna 2015 (jos se olisi olettanut, että yläraja pidetään voimassa vuoden 2015 jälkeen, lopputulokseksi olisi saatu pienempi nettonykyarvo).
In its net present value calculations, the Commission has therefore assumed that the net present value of the counterfactual scenario is zero.
Taulukko 18
If, on the basis of this assumption, the net present value of the 2002 agreements is negative, this would definitely be the case if the net present value of the counterfactual scenario were assumed to be positive.
Sisään tulevat kassavirrat, jotka komissio on ottanut huomioon laskiessaan vuoden 2002 toimenpiteen nettonykyarvon vuoteen 2015 asti
This assumption is therefore favourable to the Region-SOWAER and to BSCA.
Komissio on laskenut nettokassavirrat (sisään tulevat miinus lähtevät), jotka se on ottanut huomioon laskiessaan vuoden 2002 toimenpiteen nettonykyarvon taulukon 18 viimeisen rivin ja taulukon 19 viimeisen rivin lukujen välisen eron perusteella.
Costs and revenue taken into account in calculating the net present value of the 2002 measure
Taulukko 19
In order to calculate the net present value of the 2002 agreements for the Region-SOWAER, the Commission has determined the costs and revenue of the Region-SOWAER that could have been anticipated due to these agreements, by including:
Nettokassavirrat (sisään tulevat miinus lähtevät), jotka komissio on ottanut huomioon laskiessaan vuoden 2002 toimenpiteen nettonykyarvon vuoteen 2015 asti
for the period from 2002 to 2015:
Vuoden 2002 toimenpiteen nettonykyarvon laskennassa huomioon otettu diskonttokorko
the estimated cost of the economic investments (see Table 13) and services to be provided by SOWAER, and also the part of the subsidy paid by the Region for certain services associated with the airport activities, which is paid for economic services,
Kuten johdanto-osan 424) kappaleessa selitetään, komissio on diskonttokoron määrittämiseksi arvioinut Sowaerille toimenpiteen myöntämishetkellä aiheutuvien pääomakustannusten painotetun keskiarvon.
the expected revenue from the concession fee payable by BSCA to SOWAER,
Arvio perustuu seuraaviin tietoihin ja oletuksiin:
for the period from 2016 to 2040:
Sowaerin velan suhde pääomaan on 30 prosenttia [162], jolloin velasta muodostuvan rahoituksen osuus (r D) on 23 prosenttia;
the value of the cash flows expected from the project after 2015.
velan kustannukset ennen veroja (kD) ovat samat kuin Sowaerin velan kustannusten painotettu keskiarvo ennen veroja vuonna 2002 eli 4,9–5,5 prosenttia;
The value of the project's cash flows after 2015 has been estimated using the perpetuity growth method with a growth rate of 2 %, reflecting the expected rate of inflation over the period [156].
riskipreemio (Δk) on 5,51 prosenttia [163];beetakerroin [164] on 0,91–1,23 prosenttia [165];
These figures are based on the forecasts available to the Region and SOWAER in 2002, particularly with regard to traffic and costs.
pääomakustannukset: ilman riskiä sijoitetun pääoman kustannukset ennen veroja (rf) ovat 5,16–5,37 prosenttia [166];
The Commission has not therefore taken account of any cost drifts in the investment programme that could not have been anticipated at the time of the decision to commit to the programme in April 2002 (for example, increase in building costs and cost drifts associated with soil stability problems that were unknown when the investment programme was prepared).
verokanta (t) on 40,2 prosenttia.
Lastly, the Commission has not taken account of any capital gains or dividends received by SOWAER from its holding in BSCA's capital.
jossa pääomakustannukset (kE) saadaan pääomahyödykkeiden hinnoittelumallin (CAPM-malli) avulla seuraavasta kaavasta:
The Court of Justice has in fact stated that [157], ‘in order to determine whether a State measure constitutes aid, it is necessary to establish whether the recipient undertaking receives an economic advantage which it would not have obtained under normal market conditions.
kE = rf + β × Δk
In examining that question, it is for the national court to determine what is normal remuneration for the services in question’.
Tämän kaavan ja edellä esitettyjen oletusten perusteella komissio pitää yhdeksän prosentin diskonttokorkoa kohtuullisena.
The Commission takes the view that, in the present case, the provision of infrastructure at a price below market price constitutes an advantage for BSCA, even if SOWAER expects to recover its loss through the growth in its capital or the dividends that it will receive.
Nettonykyarvolaskelman tulos
The Commission also notes the effects on competition of an approach in which any capital gains and dividends are taken into account.
Taulukossa 19 esitettyjen nettokassavirtojen nettonykyarvo diskontattuna yhdeksällä prosentilla on -83,7 miljoonaa euroa.
In extreme cases, this scenario would result in the acceptance that a public authority could demand a zero concession fee from an airport in which it was a shareholder (as said authority could expect dividends and/or an increase in the value of its shares), without this constituting aid.
Vuoden 2002 toimenpiteen nettonykyarvo on – 75,63 miljoonaa euroa.
This would enable the airport in question to offer very low charges to airlines, thus distorting competition, particularly in relation to private airports.
Koska arvo on negatiivinen, komissio toteaa, että vuoden 2002 sopimukset eivät täytä markkinataloussijoittajaa koskevaa kriteeriä ja niillä annetaan BSCA:lle etu sen kilpailijoihin nähden.
The following table indicates the cost of the economic investments taken into account by the Commission in calculating the net present value of the 2002 measure.
Valikoivuus
In order to produce this table, the Commission started with the investment programme planned for Charleroi airport, which was annexed to the SOWAER/BSCA agreement of 15 April 2002.
Vuoden 2002 sopimusten mukaisesti Vallonia-Sowaer päätti antaa BSCA:n käyttöön Charleroin lentoaseman maa-alueet ja infrastruktuurit ja sitoutua kehittämään kyseisiä infrastruktuureja Sowaerin ja BSCA:n väliseen vuoden 2002 sopimukseen liitetyn investointiohjelman mukaisesti, toteuttamaan suuret huolto- ja korjaustyöt sekä maksamaan BSCA:lle avustusta tiettyjä lentoasematoimintaan liittyviä palveluja varten.
Although annexed to the SOWAER/BSCA agreement of 15 April 2002, this programme does not identify the investments remaining to be made on the date of 15 April 2002, but all the investments that should have been made from 1 January 2001 or that remained to be made.
Vastineena tästä BSCA maksoi toimilupamaksua, joka oli pienempi kuin yksityinen markkinataloussijoittaja olisi vaatinut.
In order to identify the investments remaining to be made on the date of 15 April 2002, the Commission transferred to 2002 the investments planned in 2001 and 2002 [158] and then deducted from this sum those investments already made on 15 April 2002 [159].
Komissio toteaa, että toimenpide myönnettiin ainoastaan BSCA:lle.
Table 13
Belgia on kuitenkin todennut, [167] että Vallonian alue on maksanut syrjimättömästi avustusta tiettyjä lentoasematoimintaan liittyviä palveluja [168] varten.
Cost of the investments remaining to be made as at 15 April 2002
Lisäksi Belgia on todennut, että Flanderin alueella sijaitsevien lentoasemien turvallisuuteen ja turvatoimiin liittyvistä tehtävistä huolehtii Flanderin alue.
(EUR million)
Komissio kuitenkin esittää seuraavat huomautukset.
2002 + 2003 + 2004
Koska etu syntyy siitä, että yksityinen toimija olisi vaatinut korkeamman toimilupamaksun kyseisten infrastruktuurien käyttöön antamisesta sekä kyseisistä palveluista ja avustuksesta, on ensinnäkin tarkasteltava, annetaanko toimenpiteellä BSCA:lle valikoiva etu.
Compulsory purchase (balance of 1st phase)
Tässä yhteydessä pelkästään se, että Vallonian alue maksaa samaa avustusta syrjimättömästi muillekin hallinnoimilleen lentoasemille, ei riitä.
Balance of new land
Tätä Belgia ei ole osoittanut.
SABCA renovation
Komissio toteaa, että vaikka Belgia olisi voinut osoittaa näin tapahtuneen, kyseisenlaisella toimenpiteellä annettaisiin siitä huolimatta BSCA:lle valikoiva etu, koska toimenpiteellä on suosittu tiettyä talouden alaa (joka on lentoasemien hallinnointi) eikä se siksi ole yleisesti sovellettava toimenpide [169].
Deferral, accrual and other
Etenkään muiden liikennemuotojen hallinnoijat eivät ole saaneet samaa etua.
Repair of drains
Vuoden 2003 suunnitelma eroaa vuoden 2002 suunnitelmasta sekä ennakoitujen investointien että odotetun matkustajamäärän osalta.
Extension of aviation fuel station
Taulukko 20
Waste removal
Vuoden 2003 toimenpiteestä johtuvien lisäinvestointien määrä ja kahden vuoden siirtymä
Repair of south taxiway
Pysäköintialueet
Cemetery car park
Taloudellinen osuus
Fire detection in the underground passenger car park
Vuoden 2001–2002 suunnitelman mukaiset investoinnit
Sewage system and treatment
Lisäinvestointien määrä (ja kahden vuoden siirtymä)
Power and telecoms equipment
Komissio toteaa, että vuoden 2003 matkustajamääräksi ennakoitiin 1,47 miljoonaa vuonna 2002 ja 1,7 miljoonaa vuonna 2003.
Service road
Sowaerin velan suhde pääomaan on 30 prosenttia [170], jolloin velasta muodostuvan rahoituksen osuus (rD) on 23 prosenttia;
Onsite backfill
riskipreemio (Δk) on 5,64 prosenttia [171];
Runway extension
beetakerroin on 0,91–1,25 prosenttia [171] Katso alaviite 156.
North taxiway and runway exit
pääomakustannukset: ilman riskiä sijoitetun pääoman kustannukset ennen veroja (rf) ovat 4,3–4,7 prosenttia [172];
Aircraft parking and slab resurfacing
verokanta (t) on 33,99 prosenttia.
Navigation aid
C = (1 – rD) × kE + rD × kD
Assistance hangar fuel
Tämän kaavan ja edellä esitettyjen oletusten perusteella komissio pitää 9,5 prosentin diskonttokorkoa kohtuullisena.
Control tower
Kun otetaan huomioon vuosien 2003–2007 investoinnit ja tulevana arvona vuonna 2015 ennakoidut tulot, nettonykyarvoksi saadaan – 19,81 miljoonaa euroa, kun pääomakustannusten painotettu keskiarvo on 9,5 prosenttia.
Cargo + office buildings
Vuoden 2003 investointipäätös ei siis myöskään täytä markkinataloussijoittajaa koskevaa kriteeriä, kuten ei vuoden 2002 päätöskään.
New terminal
Vuoden 2006 sopimukset
TOTAL
Vuoden 2006 sopimuksilla
The Commission then kept only the part of these investments that it regarded as being associated with the economic activities.
lisättiin palveluja, joita varten BSCA sai Vallonian alueen avustusta, ja otettiin käyttöön tämän avustuksen enimmäismäärä;
The following were therefore excluded:
muutettiin toimilupamaksun muuttuvan osan laskutapaa, mutta säilytettiin Sowaerin ja BSCA:n välisessä vuoden 2002 sopimuksessa vahvistettu yläraja.
fencing of the part of the airport site that is accessed through police checkpoints and the part of the site where the aircraft are located (see explanations in recital 365),
Vuoden 2006 toimenpiteistä johtuvien ennakoitujen kustannusten osalta voidaan todeta, että koska vuoden 2006 toimenpiteillä otettiin käyttöön Vallonian alueen maksaman avustuksen enimmäismäärä, niiden ansiosta voitiin – myös ennakolta tarkasteltuna – rajoittaa avustuksen kasvua ja siten vähentää Vallonian alueelle ja Sowaerille aiheutuvia kustannuksia verrattuna aiempaan tilanteeseen.
control tower (see explanations in recital 365),
Vuoden 2006 toimenpiteistä johtuvien ennakoitujen tulojen osalta voidaan todeta, että Belgian mukaan toimilupamaksun muuttuvan osan laskutapaa päätettiin muuttaa siten, etteivät lentoasemien pitäjinä toimivat yhtiöt (siis myös BSCA), jotka olivat juuri saaneet oikeuden asettaa lentoasemamaksujen tason, voineet alentaa Sowaerille suoritettavaa maksua (maksu oli siihen asti perustunut lentoasemamaksuihin).
The Commission ended up with the following investment plan:
lisättiin suojalauseke, jossa määrätään seuraavaa: ”Poikkeuksellisissa olosuhteissa tai jos lainsäädäntöön tehdään muutoksia – – jotka ovat osapuolten tahdosta riippumattomia ja omiaan muuttamaan olennaisesti sopimuksen taloudellisia ehtoja jommankumman osapuolen vahingoksi – –, osapuolet pyrkivät yhteistyössä Vallonian alueen kanssa tekemään sopimukseen kohtuullisia muutoksia, joilla voidaan palauttaa osapuolten keskinäisten suoritteiden tasapaino samalla turvaten molempien edut”.
Table 14
Komissio katsookin, että Sowaerin oli järkevää neuvotella BSCA:n kanssa toimilupamaksun muuttuvan osan laskutavan muuttamisesta siten, ettei BSCA voisi muuttaa toimilupamaksun muuttuvaa osaa alentamalla lentoasemamaksuja [173].
Cost of the investments in economic activities taken into account by the Commission in calculating the net present value of the 2002 measure
Komissio toteaa lisäksi, että ilman rahtia vuoden 2006 toimenpiteillä käyttöön otetun enimmäismäärän riitti vuonna 2006 täyttämään 637689 matkustajaa ja vuonna 2007 1737378 matkustajaa.
Economic part (%)
Charleroin lentoaseman matkustajamäärä oli kuitenkin vuonna 2006 jo 2170000.
According to the Commission's calculations, the investments initially planned in economic activities amounted to EUR 89690000, i.e. 97 % of the investments initially planned.
Näin ollen Sowaerin tulot pysyisivät samansuuruisina, kun toimilupamaksun muuttuvan osan enimmäismäärä säilytettäisiin muuttumattomana.
SOWAER's maintenance and operating costs attributable to the economic activities of Charleroi airport, as stipulated by the Region/SOWAER [160], should be added to these investments.
Jos poikkeukselliset olosuhteet johtaisivat toimilupamaksun muuttuvan osan supistumiseen, Sowaer voisi neuvotella uudelleen BSCA:n kanssa muutoksista, joilla voitaisiin palauttaa keskinäisten suoritteiden tasapaino.
Bearing in mind that 97 % of the investments initially planned were for economic activities [161], the Commission has multiplied by 0,97 the maintenance costs and operating costs indicated on page 10 of the SOWAER business plan annexed to the Region's decision of 23 May 2001.
Vuoden 2006 toimenpiteillä ei siis lähtökohtaisesti supistettu Vallonian alueen ja Sowaerin tuloja.
With regard to the operating costs, the Commission considers that, based on the information provided by the Region, 29 % of the costs for Charleroi and Liège airports are attributable to Charleroi.
Vuoden 2006 toimenpiteiden ensisijaisena tarkoituksena oli siis rajoittaa Vallonia-Sowaerin kustannuksia (katso johdanto-osan 457) kappale) ja säilyttää sen tulojen taso (katso johdanto-osan 459) kappale).
A+B
Vallonian alueen ja BSCA:n väliseen sopimukseen 15 päivänä tammikuuta 2008 tehdyllä muutoksella Vallonian alue sitoutui kustantamaan uusia luonteeltaan taloudellisia palveluja (esimerkiksi ilma-alusten opastaminen) maksamalla avustusta tiettyjä lentoasematoimintaan liittyviä palveluja varten.
The part of the ‘fire-maintenance’ subsidy attributable to the economic activities should also be added.
Aiemmin Vallonian alue vastasi näistä toiminnoista suoraan.
The Commission estimates that 10 % of the expenditure compensated by the ‘fire-maintenance’ subsidy, as indicated in the 2002 BSCA business plan, is economic in nature.
Belgian mukaan tämä toimivallan siirto oli Vallonia-Sowaerin edun mukainen, vaikka se sitoutui kattamaan siihen liittyvät kustannukset, sillä kustannusten voitiin olettaa alenevan, kun BSCA suorittaisi palvelut Vallonian alueen itsensä sijaan.
Table 16
Belgia esittää kantansa tueksi turvallisuuteen liittyvien tehtävien siirtoa BSCA:lle koskevan asetusluonnoksen [174] perustelut sekä samaa asetusta koskevan, 6 päivänä joulukuuta 2007 päivätyn Vallonian parlamentin mietinnön.
Part of the ‘fire-maintenance’ subsidy compensating for economic activities
Kyseisen asetusluonnoksen perusteluissa mainitaan tavoitteet, joihin turvallisuuteen liittyvien tehtävien siirrolla Vallonian lentoasemien pitäjille pyrittiin.
In order to determine the outgoing cash flows to be taken into account in calculating the net present value of the 2002 measure, the Commission therefore added together the final rows of Table 14, Table 15 and Table 16.
Ne olivat seuraavat:
Table 17
mittakaavaetujen tuottaminen;
Outgoing cash flows up to 2015 taken into account by the Commission in calculating the net present value of the 2002 measure
Vallonian alueen hyväksymien investointien kannattavuuden parantaminen;
In order to calculate the net present value of the project, the anticipated revenue needs to be determined.
lentoasemien pitäjinä toimivien yhtiöiden vastuun lisääminen operatiivisten tehtävien hallinnoinnista ja rahoituksesta;
This anticipated revenue consists of the variable part of the BSCA concession fee, as set by Article 11.1 of the 2002 SOWAER/BSCA agreement, i.e. 35 % of BSCA's aviation revenue, with a cap changing over time.
kyseisten tytäryhtiöiden suorittamien palvelujen verotuksen optimointi.
Given the aviation revenue forecasts, the cap on this variable fee could be expected to apply up to 2015.
Verotuksen optimoinnin osalta Belgia on täsmentänyt, että tarkoituksena oli saada takaisin BSCA Securityn alihankkijana suorittamista palveluista (turvatoimiin liittyvät tehtävät) maksettu arvonlisävero.
This cap was set at EUR 883689 in 2002, which was to be increased by 2 % per year up to 2006.
Toisin kuin BSCA, Vallonian alue ei voinut saada arvonlisäveropalautuksia.
It was then to be increased to EUR 2651067 in 2007, which was subsequently also increased by 2 % per year.
Belgia viittaa myös asetusluonnosta koskevaan Vallonian parlamentin mietintöön [175], jossa Vallonian alueen asunto-, liikenne- ja aluekehitysministeri totesi, että
The 2002 SOWAER/BSCA agreement stipulated that these amounts would be reviewed from 2015.
yhtenäisestä hallinnoinnista [176] Vallonian talousarvioon vuoteen 2015 mennessä koituvat säästöt voivat olla 12 miljoonasta (jos aiempaa toimintatapaa jatketaan) 32 miljoonaan euroon (jos palkataan uusia työntekijöitä alihankinnan sijaan);
The Commission has assumed that the cap would be removed from 2015 (if the Commission had assumed that the cap would be maintained after 2015, this would have resulted in a net present value lower than the one calculated).
uudenlaisten rakenteiden ansiosta arvonlisävero voidaan saada takaisin (21 prosenttia seitsemästä miljoonasta eurosta joka vuosi).
Table 18
Belgia toteaa vielä turvatoimiin liittyvien palvelujen vaihtelevan voimakkaasti eri vuorokauden- ja vuodenaikoina sen mukaan, kuinka moni matkustaja käyttää lentoasemaa.
Incoming cash flows up to 2015 taken into account by the Commission in calculating the net present value of the 2002 measure
Kun Vallonian alue vastasi tehtävistä, se oli henkilöstösääntöjen vuoksi pakotettu pitämään henkilöstöä paikalla jatkuvasti myös silloin, kun toiminta oli vähäistä.
The Commission has calculated the net cash flows (incoming less outgoing) taken into account by the Commission in calculating the net present value of the 2002 measure by deducting the final row of Table 18 from the final row of Table 17.
BSCA:n ja sen alihankkijan BSCA Securityn työntekijöiden työajat olivat sen sijaan sovitettavissa lentoaseman toiminnan vaatimuksiin.
Table 19
Komissio katsoo, että harkitseva markkinataloustoimija olisi voinut pyytää BSCA:ta ottamaan vastuulleen nämä toiminnot ja korvata niistä aiheutuvat kustannukset (sen sijaan, että olisi jatkanut niiden toteuttamista itse), koska se saattoi odottaa toimenpiteen tuottavan kustannussäästöjä.
Net cash flows (incoming less outgoing) up to 2015 taken into account by the Commission in calculating the net present value of the 2002 measure
Belgia on toimittanut riittävästi tietoja, jotka osoittavat, että toimenpiteestä oli mahdollista odottaa koituvan kustannussäästöjä.
Discount rate taken into account in calculating the net present value of the 2002 measure
Komissio katsoo tämän perusteella, että toimenpide täyttää markkinataloustoimijaa koskevan kriteerin eikä se näin ollen ole valtiontukea.
As explained in recital 424, in order to determine the discount rate, the Commission has estimated the weighted average cost of capital for SOWAER at the time when the measure was granted.
Markkinataloustoimijaa koskevan kriteerin soveltaminen Sowaerin joulukuussa 2002 merkitsemään pääomanlisäykseen
This estimate has been produced using the following figures and assumptions:
Sowaer osti 3 päivänä joulukuuta 2002 3808660 eurolla 6143 BSCA:n osaketta, joiden osuus BSCA:n pääomasta oli 49,23 prosenttia.
a debt/equity ratio of 30 % for SOWAER [162] and therefore a proportion of debt financing (r D) of 23 %,
Yhden osakkeen hinta oli 620 euroa.
a pre-tax cost of debt (kD) equal to the weighted average pre-tax cost of debt for SOWAER in 2002, i.e. between 4,9 % and 5,5 %,
Konsulttitoimisto Deloitte & Touche on korostanut vuoden 2002 liiketoimintasuunnitelmaa koskevassa analyysissaan Vallonia-Sowaer menetelleen harkitsevan sijoittajan tavoin, sillä vuosia 2001–2010 koskevien BSCA:n tulosnäkymien perusteella BSCA:han sijoitettujen varojen tuotto-odotus oli 27 prosenttia.
a risk premium (Δk) of 5,51 % [163],a beta [164] between 0,91 and 1,23 [165],
[177]
with regard to the cost of equity, a pre-tax cost of capital invested without risk (rf) between 5,16 % and 5,37 % [166],
BSCA:n vuoden 2001 liiketoimintasuunnitelmaan perustuvien komission laskelmien mukaan BSCA:n nettonykyarvo oli pääomanlisäyksen jälkeen 65,6 miljoonaa euroa.
a tax rate (t) of 40,2 %.
Kun otetaan huomioon osakkeiden kokonaismäärä pääomanlisäyksen jälkeen, tämä nettonykyarvo tarkoittaa, että kunkin osakkeen arvo oli 5287 euroa eli selvästi enemmän kuin Sowaerin maksama 620 euroa.
C = (1 – rD) × kE + rD × kD
Komissio ei kuitenkaan katso voivansa sulkea pois mahdollisuutta, että pääomanlisäyksellä annettiin BSCA:lle taloudellinen etu.
Where the cost of capital (kE) is given by the capital asset pricing model (CAPM) according to the formula:
Komissio ei tästä syystä sulje pois mahdollisuutta, että vuoden 2002 pääomanlisäyksellä voitiin myös antaa BSCA:lle taloudellinen etu.
kE = rf + β × Δk
Jos etu annettiin, se annettiin vain BSCA:lle, ja se on siksi valikoiva.
Based on this formula and the above assumptions, the Commission estimates that a discount rate of 9 % is reasonable.
Valtion varojen käyttäminen ja toimenpiteiden johtuminen valtiosta
Result of the net present value calculation
Tässä jaksossa komissio tutkii, olivatko vuoden 2002 pääomanlisäys ja vuoden 2003 investointipäätös valtion varoista myönnettyjä toimenpiteitä.
The net cash flows indicated in Table 19 discounted at the rate of 9 % result in a net present value of EUR – 83,7 million.
Tätä varten komissio ratkaisee, i) ovatko Vallonian alueen ja Sowaerin varat valtion varoja ja ii) ovatko toimenpiteitä koskevat Sowaerin päätökset viranomaisten päätöksiä.