natgillin/translations-raw huggingface dataset:
The reason for this would be that FFT operates as a financing company raising funds on the market, contrary to most of the financing companies in Luxembourg, which lend on with a margin funds that have been provided to them by other group companies.
Siirtohinnoitteluselvityksessä esitetty [F-nimisen yhtiön] markkinaehtoinen korvaus on seuraavanlainen: ”Siirtohinnoitteludokumentoinnin perusteella määritetty asianmukainen tuotto i) riskipääomasta on 44,6 miljoonaa euroa ja ii) yrityksen suorittamia toimintoja vastaavaan korvaukseen käytettävästä pääomasta 8,8 miljoonaa euroa vaihteluvälillä +/– 10 prosenttia.”
Moreover, according to the Luxembourg tax administration the situation of each taxpayer is sufficiently specific to not make possible any comparison with the situation of other taxpayers.
Kyseiset kaksi ennakkoratkaisua sisältyivät luetteloon, jonka Luxemburg toimitti komissiolle 4 päivänä kesäkuuta 2015 ja johon oli koottu varainhallinnan kattavat ennakkoratkaisut (katso johdanto-osan 29 kappale).
That would be the reason why the Luxembourg national law only provides for a general provision to provide a framework for transfer pricing (Article 164 L.I.R.) so as to allow the tax administration to capture in the most precise manner the economic reality of each tax case, be it covered by a ruling or not.
Kolmanneksi komissiolle toimitettiin myös kaksi muuta ennakkoratkaisuhakemusta […], jotka Luxemburgin verohallinto oli hyväksynyt.
Luxembourg also provided the tax base of FFT for the period 2009 to 2013 based on the tax declarations of FFT [50], as reproduced in Table 7.
Kyseiset ennakkoratkaisut olivat vuosilta 2002 ja 2012, ja ne koskivat Fiat-konsernin Luxemburgin rakenteen muita seikkoja.
Table 7
Näitä ennakkoratkaisuja ei tutkita tässä päätöksessä.
FFT's tax base for years 2009 to 2013
Fiatin 31 päivänä maaliskuuta 2015 toimittamat tiedot
(in EUR)
FFT:hen suoraan kytköksissä olevia Fiat-konsernin yhtiöitä koskevat tiedot
Luxembourg indicated that it is apparent from FFT's 2013 tax declaration that the doubt expressed in recital 64 of the Opening Decision, that the tax base is set to a fixed range from EUR 2288000 to EUR 2796000, is not substantiated.
Fiat muistuttaa, että Fiat S.p.A omistaa noin 40 prosenttia ja Fiat S.p.A:n 100-prosenttisesti omistama tytäryhtiö FF omistaa noin 60 prosenttia FFT:stä [51].
It is clear that the contested tax ruling only agreed to the methodology and that the market parameters vary.
FFT omistaa puolestaan 100 prosenttia FFNA:sta ja FFC:stä [52].
Finally, at the request of the Commission, Luxembourg also provided all past rulings of Fiat group companies obtained from the Luxembourg tax administration.
Fiat muistuttaa vielä, että FFT on yksi Fiat-konserniin kuuluvista rahoitusyhtiöistä, jotka on lueteltu johdanto-osan 39 kappaleessa.
First, a ruling request dated 9 December 2009, which was approved by the Luxembourg tax administration, requested an agreement on the tax base of FFT […].
Fiat toimitti komission pyynnöstä yksityiskohtaiset taloudelliset tiedot konserniin kuuluvista rahoitusyhtiöistä.
Second, the Luxembourg tax administration issued two letters on 3 September 2012.
Se toimitti erityisesti FFT:n, FF:n, FFNA:n, FFC:n ja FFB:n vuosikertomukset vuosilta 2011–2013 sekä kuvauksen kyseisten yhtiöiden toiminnoista.
The first is the contested tax ruling, based on a ruling request dated 14 March 2012, as indicated in recital 9.
Näiden tietojen mukaan FF:n palveluksessa on 52 henkilöä, joista [20–30] työskentelee rahoitusyksikössä ja [10–20] kirjanpitoyksikössä.
That ruling request was provided to the Commission anew and in full with Luxembourg's letter of 24 March 2015, including information that had been previously redacted by Luxembourg in its initial submission of that ruling to the Commission.
FFT:n palveluksessa on 14 työntekijää, joista yksi on yhtiön johtaja, [0–10] huolehtii suoraan asiakaspalvelusta (Yhdistyneestä kuningaskunnasta käsin), [0–10] vastaa hallinnollisista tehtävistä ja [0–10] hoitaa kirjanpidon ja tarkastukset.
A second almost identical letter, was issued in response to a parallel ruling request submitted […] to the Luxembourg tax administration on 18 April 2012 concerning a company named [F], which seems to correspond to FFT in an alternative structure of the group treasury companies.
FFNA:n palveluksessa on viisi henkilöä, kun taas FFC:n toiminta on hyvin pienimuotoista.
In this alternative structure, the only difference would be that the company would only have a branch in the UK and would not have any branch in Spain, and that [company F] would not own [any subsidiaries].
FF ja FFT ovat euroalueella toimivia rahoitusyhtiöitä.
The second ruling request, supported with a transfer pricing report, contains a conclusion presented in the same manner as the FFT ruling request (reproduced in recital 54).
Toimitettuihin vuosikertomuksiin perustuvat vuosia 2010–2013 koskevat taloudelliset tiedot on koottu taulukoihin 8 ja 9 [53].
However, the outcome of the transfer pricing analysis is significantly different.
Taulukko 8
The arm's length remuneration of [company F], as established in the transfer pricing report, is as follows: ‘The transfer pricing study determines an appropriate remuneration on (i) the capital at risk of EUR 44,6 million and (ii) the capital aimed at remunerating the functions performed by the company of EUR 8,8 million on which a range of +/– 10 % is envisaged.’
FFT:tä koskevat taloudelliset tiedot vuosilta 2010–2013
Both rulings were reported on the list provided by Luxembourg to the Commission on 4 June 2015 of tax rulings covering a treasury function (see recital 29).
Korot ja vastaavat tulot
Third, two other ruling requests […] approved by the Luxembourg tax administration were also provided to the Commission.
joista konserniin kuuluvilta yhtiöiltä saatuja
Those ruling requests dated from 2002 and 2012 and cover other aspects of the Fiat group structure in Luxembourg.
Muut tulot
Those rulings are not assessed in this Decision.
TULOT YHTEENSÄ
Fiat's Submission of 31 March 2015
Toimintakustannukset ja poistot
Information on Fiat group companies in direct relation with FFT
Korko- ja muut rahoituskulut
Fiat recalled that FFT is owned approximately 40 % by Fiat SpA and approximately 60 % by FF, which in turn is a wholly-owned subsidiary of Fiat SpA [51].
joista konserniin kuuluville yhtiöille maksettuja
FFT in turn holds 100 % of FFNA and FFC [52].
joista obligaatiovelkoihin ja muihin velkasitoumuksiin liittyviä
Fiat also recalled that FFT is one of the treasury companies of the Fiat group, as listed in recital 39.
Fiat S.p.A:lle maksetut joukkovelkakirjoihin liittyvät takauspalkkiot [54]
At the request of the Commission, Fiat provided detailed financial data on the group treasury companies.
Muut menot
In particular, Fiat provided the annual report for the years 2011 to 2013 of FFT, FF, FFNA, FFC and FFB.
MENOT YHTEENSÄ (ennen yhteisöveroa)
Fiat also provided a description of the functions of the group treasury companies.
Voitto ennen yhteisöveroa
According to that information, FF has 52 employees, out of which [20-30] are working for the treasury department and [10-20] in accounting.
Verot
FFT has 14 employees, composed of one director, [0-10] front office employees (the front office is based in the United Kingdom), [0-10] back office employees and [0-10] accounting and control employees.
Nettotulo
FFNA has five employees and FFC has limited activities.
Oma pääoma
According to the submission of Fiat, the book value of the subsidiaries of FFT (FFNA and FFC) […].
Konserniin kuuluville yhtiöille maksettavat määrät
The annual report of FFT states that both FFNA and FFC have been acquired from Fiat SpA and FF in 2011.
Liikkeeseen lasketut velkapaperit
Starting from 2011, FFT prepared consolidated financial statements in Luxembourg.
Muut velat (pankkivelka, menojäämä jne.)
FF and FFT are the treasury companies for the euro-area.
OMA PÄÄOMA JA VELAT YHTEENSÄ
Financial figures for FF and FFT for the period 2010-2013 based on the provided annual reports are presented in Tables 8 and 9 [53].
Saatavat konserniin kuuluvilta yhtiöiltä
Table 8
Likvidit varat ja arvopaperit
FFT's financial figures for years 2010 to 2013
Omistusosuudet etuyhteydessä olevissa yrityksissä
Interest and similar income
Muut varat (käyttöomaisuus, tulojäämä jne.)
Thereof from group companies
VARAT YHTEENSÄ
Other income
Vuosien 2011, 2012 ja 2013 lopussa FFT antoi eri pankeille takauksia konserniin kuuluvien yhtiöiden puolesta.
TOTAL INCOME
Takauksien arvot olivat kyseisinä vuosina 2560802 euroa, 10772314 euroa ja 10155339 euroa.
Operating expense and amortisation
Taulukko 9
Interest payable and other financial charges
FF:ää koskevat taloudelliset tiedot vuosina 2010–2013
Thereof to group companies
Rahoitustuotot
Thereof on bonds and other notes
Muut tulot (osingot, johdannaisista saadut voitot, vaihtokurssit jne.)
Commission on Guarantees on bonds paid to Fiat SpA [54]
Konsernille tuotetuista palveluista saadut tulot
Other expense
Toimintakustannukset
TOTAL EXPENSE (excl. corporate tax)
Rahoituskulut
Profit before corporate tax
Velat
Tax
Rahoitusvarat
Net profit
Vuoden 2013 (ja vuoden 2012) lopussa FF:n osuus siihen etuyhteydessä olevien yritysten pääomasta koostui FFT:n osakkeista, joiden arvo oli 157269000 euroa (eli 60 prosenttia FFT:n osakepääomasta), ja FFB:n osakkeista, joiden arvo oli 2013000 euroa, sekä sen omistamista osuuksista, jotka eivät antaneet lainkaan määräysvaltaa muissa konserniin kuuluvissa yhtiöissä ja joiden arvo oli 725000 euroa.
Shareholders' equity
Vuoden 2011 lopussa 100 prosenttia FFT:n osakkeista oli kirjattu FF:n omistusosuuksiin, ja niiden arvo oli 262102000 euroa.
Amounts owned to group companies
Vuoden 2010 lopussa, ennen kuin FFNA ja FFC myytiin FFT:lle vuonna 2011, FF omisti 7213000 euron arvoisen osuuden FFC:stä, 262077000 euron arvoisen osuuden FFT:stä, 87055 euron arvoisen osuuden FFNA:sta ja 2013000 euron arvoisen osuuden FFB:stä.
Other liabilities (bank debt, accruals, …)
Yksityiskohtaiset tiedot FFT:n varoista ja veloista
TOTAL LIABILITIES AND EQUITY
Taulukko 10
Amounts owned by group companies
FFT:n vastapuolet vuonna 2013
Cash and transferrable securities
(tuhatta euroa) [55]
Participation in affiliated undertakings
Varat
Other assets (fixed assets, accruals, …)
Liikkeessä olevat määrät keskimäärin
TOTAL ASSETS
Korkotuotot
FFT issued guarantees in favour of group companies to different banks for a total amount of EUR 2560802, EUR 10772314 and EUR 10155339 at the end of 2011, 2012 and 2013 respectively.
Korot jaettuna liikkeessä olevalla keskimääräisellä määrällä
Table 9
Fiat-konsernin 1. vastapuoli
FF's financial figures for years 2010 to 2013
Fiat-konsernin 2. vastapuoli
Financial income
Fiat-konsernin 3. vastapuoli
Other income (dividends, financial gains on derivatives, exchange rates, …)
Fiat-konsernin 4. vastapuoli
Revenue from services to group
Fiat-konsernin 5. vastapuoli
Operating expense
Fiat-konsernin 6. vastapuoli
Financial expense
Maksetut korot
Liabilities
Fiat-konsernin 7. vastapuoli
Financial assets
Fiat-konsernin 8. vastapuoli
FF's participation in affiliated undertakings at the end of 2013 (and at the end of 2012) consisted of a participation in FFT for EUR 157269000 (representing 60 % of the share capital of FFT), in FFB for EUR 2013000 and non-controlling interests in other group companies for EUR 725000.
Fiat-konsernin 9. vastapuoli
At the end of 2011, 100 % of the shares of FFT was recorded in the participations of FF for EUR 262102000.
Fiat-konsernin 10. vastapuoli
At the end of 2010, before the sale of FFNA and FFC to FFT in 2011, the participations of FF consisted of EUR 7213000 in FFC, EUR 262077000 in FFT, EUR 87055 in FFNA and EUR 2013000 in FFB, totalling EUR 358 million of participations in fully-controlled Fiat subsidiaries in 2010, as reported in the Table 8.
Fiat-konsernin 11. vastapuoli
Detailed information on FFT's assets and liabilities
Fiat-konsernin 12. vastapuoli
Fiat provided the names of the 61 group counterparties with which FFT had relationships over the period 2011-2013.
Fiat toimitti tietoja myös FFT:n vuodesta 2009 lähtien harjoittamasta velkojen liikkeeseenlaskusta, jossa on sovellettu FFT:n pääasiallista tulonlähdettä, EMTN-ohjelmaa [56], sekä sen liikkeeseenlaskuesitteestä.
It provided average outstanding positions between FFT and its group counterparties for the six largest creditors and debtors for the years 2011, 2012 and 2013.
FFT oli suorittanut kyseisenä aikana 14 liikkeeseenlaskua, joissa laina-aika oli enintään seitsemän vuotta.
This information for year 2013 is reproduced in Table 10 (the column of interest over average balance has been added by the Commission).
Se oli laskenut liikkeeseen euromääräisiä joukkovelkakirjoja, joihin sisältynyt korko oli 5,75–7,75 prosenttia (lukuun ottamatta yhtä liikkeeseenlaskua, jossa korko oli yhdeksän prosenttia), sekä Sveitsin frangeina olevia joukkovelkakirjoja, joissa korko oli 4–5 prosenttia.
Table 10
Fiatin toimittamista tiedoista käy ilmi konsernin sisäisten rahoitustoimien erääntymisaika.
FFT's counterparties over 2013
Vuoden 2013 lopussa saatavien sopimuksen mukainen erääntymisaika oli alle vuoden 12613000 euron suuruisen määrän osalta, kun saatavien kokonaismäärä oli 12858000 euroa (likvidit varat ja konsernin sisäiset lainat on esitetty taulukossa 9).
(in EUR thousand) [55]
Konsernin sisäisistä liiketoimista toimitettujen tietojen perusteella monet liiketoimet ovat ”yön yli” -transaktioita.
Assets
FFT toteuttaa kuitenkin myös liiketoimia, joilla on muu erääntymisaika […].
Average Outstanding
FFT myöntää konsernin sisäisiä lainoja eri muodoissa […].
Interest Received
Vuoden 2013 lopussa lähes kaikkien talletusten erääntymisaika oli […].
Interest divided by average outstanding
Liikkeeseen laskettujen joukkovelkakirjojen erääntymisaika vaihteli […].
Fiat group counterparty 1
Fiat toimitti myös asiakirjan likvidejä varoja koskevista konsernin käytännöistä, joihin on viitattu ennakkoratkaisun perustana olleessa siirtohinnoitteluselvityksessä.
Fiat group counterparty 2
Asiakirjassa esitetään konsernin käteissijoituksiin sovellettavia sisäisiä sääntöjä.
Fiat group counterparty 3
Tiedot Fiat-konsernin siirtohinnoittelukäytännöistä
Fiat group counterparty 4
Komissio pyysi 20 päivänä helmikuuta 2015 päivätyssä kirjeessään Fiatia selvittämään, miten se on päätynyt laskelmissaan muuttumattomana pysyvään oman pääoman osuutta vastaavaan nettotulokseen vuosina 2009, 2010 ja 2011 (kuten aloittamispäätöksen johdanto-osan 51 kappaleessa olevasta taulukosta 4 käy ilmi), vaikka varat ja velat sekä rahoituskulut ja tulot poikkeavat toisistaan merkittävästi.
Fiat group counterparty 5
Fiat vastasi tähän konsernin sisäisten lainojen ja talletusten hinnoittelun selvittämistä koskevaan pyyntöön toimittamalla siirtohinnoittelukäytäntöjä koskevan asiakirjan ”Transfer Pricing Policy”.
Fiat group counterparty 6
Kyseisen asiakirjan mukaan Fiat vahvistaa konsernin rahoitusyhtiöiden myöntämien konsernin sisäisten lainojen hinnat siten, että rahoitusyhtiöt saavat niistä ennalta määritetyn tuoton.
Interest Paid
FFT:n suorittamiksi kuvatut toiminnot ja sen ottamat riskit ovat muutamia tietoja lukuun ottamatta täsmälleen samat kuin johdanto-osan 38–51 kappaleessa esitetyssä, siirtohinnoitteluselvitykseen sisältyvässä kuvauksessa.
Fiat group counterparty 7
[…] siirtohinnoittelukäytäntöjä koskevassa asiakirjassa käsitellään luottoriskiä ja vastapuoliriskiä, joita on kuvattu ennakkoratkaisussa olemattomiksi konsernin varojen osalta, kun taas asiakirjassa tätä riskiä pidetään vähäisenä.
Fiat group counterparty 8
Siirtohinnoittelukäytäntöjä koskevassa asiakirjassa selitetään, että konsernin sisäisille liiketoimille vahvistettava hinta arvioidaan seuraavasti.
Fiat group counterparty 9
[…], arvioidaan rahoitettavina olevien konsernin sisäisten lainojen määrä.
Fiat group counterparty 10
[…], arvioidaan konsernin sisäisten lainojen marginaali tällä perusteella jakamalla yhteenlaskettu tavoiteltu tuotto, johon on lisätty toimintakustannukset, rahoitettavina olevien lainojen kokonaismäärällä.
Fiat group counterparty 12
Asiakirjaan sisältyvät arviot beetakertoimista Euroopan unionissa vuonna 2012 sekä riskittömästä korosta ja Italian ja Luxemburgin riskilisistä erikseen esitettyinä.
Fiat also provided information on issuance of debt by FFT since 2009 under the EMTN [56], which is the main source of funding of FFT, as well as issuance prospectus.
Odotettu tuotto arvioidaan näiden perusteella seuraavasti:
FFT proceeded to 14 issues over that period with maturities up to 7 years.
Taulukko 11
FFT issued both euro denominated notes with coupons ranging from 5,75 % to 7,75 % (except for one issuance at 9 %) and Swiss franc denominated notes with coupons ranging from 4 % to 5 %.
Siirtohinnoittelukäytäntöjä koskevaan sisäiseen asiakirjaan sisältyvät tiedot
The information submitted by Fiat shows the maturity of the intra-group financing transactions.
Vaihtuva ja odotettu oman pääoman tuotto [57]
At the end of 2013, EUR 12613000 out of the total of EUR 12858000 of receivables (presenting the cash and loans to group companies in Table 9) had a contractual maturity shorter than one year.
Italia
The information provided on individual intra-group transactions shows that many transactions are overnight.
Luxemburg
However, FFT also concludes transactions with different maturities […].
Riskitön korko
FFT provides loans to the group in different forms […].
Verokanta
Almost all deposits had a maturity of […] at the end of 2013.
Oman pääoman riskilisä
The notes issues had different maturities, […].
Oman pääoman tuotto – 75. persentiili
Fiat also provided the Group Liquidity Policy document referred to in the transfer pricing report underlying the ruling request.
Oman pääoman tuotto – mediaani
The document sets out internal rules for investments of cash by the group.
Oman pääoman tuotto – 25. persentiili
Information on the Fiat group's transfer pricing policy
Asiakirjassa eritellään lisäksi määräaikaiset lainat, joista oli sovittu jo aiemmin ja joiden hinnoitteluehtoja ei ollut enää mahdollista muuttaa, sekä tarkistettavissa olevat, vaihtuvakorkoiset konsernin sisäiset lainat.
In its letter of 20 February 2015, the Commission requested Fiat to explain which mechanism was used to achieve a net result equal to a stable proportion of equity over 2009, 2010 and 2011 (as is apparent from Table 4 in recital 51 of the Opening Decision), despite important variation in assets, liabilities and financial charges and revenues.
Luxemburgin kirje 10 päivänä heinäkuuta 2015
Fiat provided a document titled ‘Transfer Pricing Policy’ in response to that request to explain the pricing of intra-group loans and deposits.
Luxemburg väittää 10 päivänä heinäkuuta 2015 päivätyssä kirjeessään, että komissio toimisi vastoin oikeusvarmuuden periaatetta, jos se määräisi väitetyn tuen perittäväksi takaisin edunsaajalta muodollisen tutkintamenettelyn päätteeksi annettavassa päätöksessä.
The Transfer Pricing Policy document clarifies that Fiat sets the prices of intra-group loans provided by the group treasury companies in such a way so as to achieve a pre-determined return for the treasury companies.
Luxemburg viittaa aiempiin komission päätöksiin, jotka koskevat tässä yhteydessä merkityksellisiä verotukijärjestelmiä ja joissa komissio on myöntänyt, että kyseinen periaate voi estää tuen takaisinperinnän [58], ja hyväksynyt siirtymäkauden luottamuksensuojan perusteella [59].
The functions described as performed by FFT and the risk assumed are identical to the description in the transfer pricing report, as reproduced in recitals 38 to 51, with the exception of some information.
Luxemburg väittää lisäksi, että tiettyä täsmällistä tukimäärää on mahdotonta määrätä perittäväksi takaisin, koska OECD:n siirtohinnoitteluohjeiden mukaan täsmällistä markkinaehtoista hintaa ei voi eikä pidä määrittää siirtohintaa vahvistettaessa.
[…] the Transfer Pricing Policy document relates to the credit risk and counterparty risk, which is described in the ruling request as non-existent concerning group assets, whereas the document qualifies this risk as ‘limited’.
Luxemburg esittää vielä, että aiempien päätösten mukaisesti ja koska kyseessä on uusi toimenpide, luottamuksensuojan periaate estää komissiota määräämästä tukea takaisin perittäväksi [60].
The Transfer Pricing Policy document explains that for estimating the pricing of intra-group transactions the following steps are taken.
MENETTELYN ALOITTAMISEN SYYT
[…] the amount of the intra-group loans to be financed is estimated.
Komissio päätti aloittaa muodollisen tutkintamenettelyn, koska se katsoi alustavasti, että FFT:n hyväksi annettu kiistanalainen ennakkoratkaisu on SEUT-sopimuksen 107 artiklan 1 kohdassa tarkoitettua valtiontukea, joka ei sovellu sisämarkkinoille.
[…], on that basis a margin is estimated to be applied to intra-group loans by dividing the sum of the target return to which the operating costs are added, by the total loans to be financed.
Komissio epäili, ettei kiistanalainen ennakkoratkaisu ole markkinaehtoperiaatteen mukainen.
Finally, this margin is added to the costs of funding of the treasury companies to obtain an estimate of the intra-group loan pricing.
Sen epäilykset kohdistuivat jäljempänä johdanto-osan 131–137 kappaleessa täsmennettyihin seikkoihin.
The Transfer Pricing Policy document illustrates this method of pricing intra-group loans by using 2012 figures.
Ensinnäkin ennakkoratkaisussa on ilmeisesti hyväksytty FFT:n toiminnalle Luxemburgissa kiinteä 2542000 euron (+/– 10 prosenttia) veropohja, joka saattoi muuttua vain hieman ja pysyi ennallaan, vaikka esimerkiksi veropohjan määrittämisen taustalla ollut FFT:n toiminta kasvoi voimakkaasti.
Regarding the expected return on capital, it is estimated for 2012 at [4-7 %] for FF and FFT on a consolidated basis.
Toiseksi komissio epäili FFT:n veroneuvojan valitseman menetelmän asianmukaisuutta.
The document contains estimates of beta for the European Union for 2012, as well as risk-free rates and risk premiums for Italy and Luxembourg presented separately, and presents the following estimated expected return on capital figures on that basis:
Menetelmällä on arvioitu toimintojen suorittamisesta FFT:n saama korvaus.
Table 11
Veroneuvoja käyttää siirtohinta-analyysissään kyseisen korvauksen laskemiseksi epäsuoraa menetelmää (TNMM), mutta komission mukaan on käytettävä mieluummin suoria menetelmiä, erityisesti CUP-menetelmää, kun markkinoilta löytyy vastaavanlaisia liiketoimia.
Information in the internal Transfer Pricing Policy document
Komissio huomautti tässä yhteydessä, että Fiat-konserniin kuuluva yhdysvaltalainen Chrysler-yhtiö hankkii toimintansa rahoituksen suoraan pääomamarkkinoilta ja että tietyt sen liiketoimista ovat verrattavissa FFT:n liiketoimiin.
Variable and expected RoE [57]
Kolmanneksi komissio epäili, ettei FFT:n veroneuvoja ole soveltanut CAPM-mallia asianmukaisella tavalla käyttäessään sitä omalta pääomalta vaaditun tuoton arvioimiseen.
Italy
Komissio korosti, että ne kaksi tekijää, joiden perusteella FFT:n saama tuotto määräytyy CAPM-mallissa, eli korvattavan oman pääoman määrä ja kyseiseen oman pääoman määrään sovelletun tuoton taso, oli vahvistettu liian pieniksi.
Luxembourg
Korvattavan oman pääoman määrän osalta ennakkoratkaisussa on hyväksytty CAPM-mallin soveltaminen ainoastaan riskipääomaksi nimettyyn osaan omasta pääomasta, kun taas FFNA:han ja FFC:hen sijoitettu oma pääoma on vähennetty korvattavan pääoman määrästä ilman uskottavaa selitystä [61].
Risk-free rate
Lisäksi vaikuttaa siltä, että riskipääomaa koskeva laskelma on johtanut liian pieneen veropohjaan, sillä siihen eivät sisälly konsernin sisäiset varat.
Tax rate
Tällekään ei ole esitetty vakuuttavia perusteita.
Equity risk premium
Komissio kyseenalaisti aloittamispäätöksessään oletuksen, jonka mukaan konserniin kuuluvien yhtiöiden kanssa toteutettuihin liiketoimiin ei sisältynyt luottoriskiä.
RoE — 75 Percentile
Komissio epäili niin ikään vastapuoliriskin ja luottoriskin osalta laskettuja vähimmäispääomavaatimuksia.
RoE — Median
Etenkään suhteellisen pienen 20 prosentin riskipainon valitseminen vastapuoliriskille ei ole perusteltua, eikä mistään käy ilmi, miten kävisi, jos sääntelykehys muuttuisi merkittävällä tavalla.