natgillin/translations-raw huggingface dataset:
risk factors affecting investors: it is clear from the highly cyclical nature of the steel sector and the volatility of DPH's profits that the company was operating in a high-risk environment.
DPH:lle sopimus merkitsi sekä tappioriskiä että mahdollisuutta saada voittoja sen mukaan, miten teräksen maailmanhinnat kehittyisivät.
Such a level of risk has a negative impact on the liquidity of a stake,
Sopimuksessa määrättiin pääomankorotusvelvoitteista ja huomattavista irtisanomissakoista, joten vaarana oli, että se aiheuttaisi DPH:lle huomattavia kustannuksia.
growth prospects: in 2006 the market was considered to be at the top of the cycle and growth prospects for the coming years were therefore limited.
Ernst & Young 2006 -selvityksessä tätä riskiä ei määritelty prosentuaalisesti, ja Belgian komissiolle toimittamien tietojen mukaan myöskään osapuolet eivät sitä tehneet.
Again, this sort of factor exacerbates the illiquidity of shares,
Belgia haluaa vielä kerrata FSIH:n vetäytymisen syyt: alan syklisyys, uusien yksityisten sijoittajien ([…] ja NLMK) liittyminen Duferco-konserniin ja niiden vaikutusvalta sekä Duferco-konsernin käytettävissä olleet kassavarat.
size of stake: the larger the stake, the fewer the potential buyers.
Se korostaa tässä yhteydessä yhteisyrityksen NLMK:n kanssa olleen osoitus siitä, että Duferco halusi vähitellen luopua teollisesta terästuotannosta keskittyäkseen uusiin toimintoihin, kuten maa-alueiden kunnostukseen ja energiahankkeisiin.
This is all the more so because in this instance the stake is large but still remains a minority shareholding,
Belgian mukaan FSIH noudatti tätä suuntausta vetäytymällä DPH:sta ja investoimalla uusiin konsernin toiminnan monipuolistamishankkeisiin (katso toimenpide 3).
size and financial soundness of the company: having own funds of EUR […] million, as shown in the Ernst & Young 2006 Report, DPH could be considered a small to medium-sized enterprise.
Belgia perustelee […] miljoonan euron hintaa eri seikkojen yhteisvaikutuksella.
Shares in an SME, especially unlisted ones, are less easily transferable than those in a large company.
MYYNTISAAMISET
In light of these factors, and given the ‘lack of interest in this shareholding from other players’, the parties agreed to apply an illiquidity haircut of 40 %, compared with the 30 % advocated by Ernst & Young.
Carsid Développement, sittemmin Duferco Diversification, peri [30–37] miljoonan euron myyntisaamiset, jotka kohdistuivat konsernin toiseen yhtiöön (Duferco La Louvière Salesiin).
Belgium does not feel that it has to further justify the additional haircuts as they fall within the generally applied range and the adopted haircut of 40 % is the result of negotiation between the parties.
[…]-HANKKEELTA ODOTETTU LISÄARVO
FSIH had negotiated the right to a preferential dividend of EUR 4 million per year for the financial years from 2005 to 2012.
Vaikka Duferco Développement omisti maa-alueet, hankkeen kehittämisestä vastasi tytäryhtiö Carsid Développement (sittemmin Duferco Diversification).
Ernst & Young took this right into account in its valuation exercise for 2006, considering that FSIH could hope to receive USD 4 million [12] per year during the seven years until 2012 (i.e. a discounted sum of USD 26,3 million).
Belgia täsmentää, että kun FSIH teki päätöksen, jolla se hyväksyi pääoman sijoittamisen DSIH:hon, eli 5 päivänä joulukuuta 2006, oli jo varmaa, että Duferco Développement, jolla ei ollut henkilöstöä, antaisi Duferco Diversificationin tehtäväksi […]:n maa-alueen kehittämisen ja kunnostamisen.
Ernst & Young did not add this discounted sum to its valuation as such.
Oli jo sovittu, että korvauksena tämän hankkeen puitteissa toteutetuista suoritteista Duferco Diversification saisi puolet niistä voitoista, joita Duferco Développement odotti saavansa sille kuuluvien maa-alueiden myynnistä.
The consultant applied a haircut of 6,2 % to it, taking the view that the risk of non-payment of this preferential dividend was comparable to the default risk of a bond with a BBB rating.
Duferco Développement saisi loput 50 prosenttia.
The Ernst & Young 2006 Report thus added USD 22,2 million to the value obtained for 25 % of the shares in DPH.
Belgia myöntää, että kiinteistöhankkeen mutkikkuuden ja laajuuden vuoksi Duferco Diversificationin ja Duferco Développementin välisen sopimuksen tekeminen viivästyi.
According to Belgium, the parties took the view at the time that this haircut of 6,2 % was not enough to reflect the risk of non-payment of the preferential dividend.
Tietyistä asioista saatettiin tehdä päätös vasta, kun selvitysryhmä, joka oli perustettu 18 päivänä tammikuuta 2007 annetulla ministeriön päätöksellä, eli kuukauden kuluttua siitä, kun FSIH oli sijoittanut pääomaa DSIH:hon, oli antanut päätelmänsä.
Belgium puts forward two main arguments to support this.
Duferco Diversificationin korvaus […]-hankkeesta virallistettiin lopulta Duferco Développementin, joka omisti maa-alueet, ja Duferco Diversificationin 4 päivänä helmikuuta 2009 tekemällä sopimuksella.
The first relates to the volatility of DPH's results: in the event of insufficient profits or cash flow, DPH would have had to forego payment of the dividend.
Belgian mukaan tässä sopimuksessa määrättiin alkuperäisen sopimuksen mukaisesti, että kunnostetun maa-alueen myynnistä saatava voitto jaetaan tasan Duferco Développementin ja Duferco Diversificationin kesken.
In this regard, Belgium stresses that payment of the preferential dividend was at the company's discretion.
Belgia väittää lisäksi, että FSIH oli jo vuonna 2006 tehnyt sijoituksen hankkeen arvonmäärityksen perusteella.
The second argument relates to the organisation of the Duferco Group: given that the company owing the dividends is a holding company (DPH), the profits at its level comprise solely the consolidation of the profits generated by its subsidiaries.
Sen mukaan vuonna 2006 […]-hankkeen voitiin varovasti arvioida tuottavan […] miljoonaa euroa voittoa.
Now, for various reasons (particularly tax rules, financial commitments and contractual obligations), it was not always easy, or indeed possible, for profits from the subsidiaries to flow up to the holding company.
Määrä vastasi […]:n maa-alueen kunnostamisesta aiheutuvien kustannusten ([…] miljoonaa euroa vuonna 2006 annetun asiantuntijalausunnon perusteella) ja Duferco Développementin omistamien maa-alueiden arvon (joksi oli Belgian mukaan jo arvioitu […] miljoonaa euroa; konsulttiyritys Galtier vahvisti tämän arvion tammikuussa 2010) erotusta.
All of these factors were sources of real uncertainty concerning the future payment of the preferential dividend from DPH.
Belgia katsookin, että FSIH toimi varovasti ja huolellisesti pyytäessään, että osapuolet ottavat huomioon […] miljoonan euron voiton, joka niiden välisten sopimusten mukaisesti jaettaisiin tasan Duferco Développementin ja Duferco Diversificationin kesken (DSIH:n piti näin ollen ottaa huomioon […] miljoonaa euroa).
HAIRCUT 5 — CONTROL PREMIUM
Belgia ei anna muita tietoja siitä, onko […]-hanke toteutettu ja onnistuiko se taloudellisesti.
Haircut 5, in reality, is the choice not to apply a premium proposed by the Ernst & Young 2006 Report.
KIINTEISTÖJEN SIIRTÄMINEN DUFERCO DIVERSIFICATIONIN TYTÄRYHTIÖLLE
In this report, the consultant observed that FSIH, through the shareholder agreement, has special rights allowing it to influence certain strategic decisions of the Group.
Duferco La Louvièren omistamia kiinteistöjä siirrettiin Duferco Diversificationin tytäryhtiölle Duferco Immobilièrelle.
The Ernst & Young 2006 Report therefore takes the view that a control premium of between 0 % and 10 % of the value of the shareholding should be added.
Kiinteistöjen arvoksi, jonka konsultti vahvisti, arvioitiin [14–21]–[15–22] miljoonaa euroa.
Belgium believes the parties chose not to adopt such a control premium because the special rights it relates to did not actually have any market value in the context of a sale to a third party or to [the company that controlled DPH at the time].
MARCINELLE ENERGIE -HANKKEEN ARVO
According to Belgium, in the event of a sale to a third-party shareholder, [the company that controlled DPH at the time] could oppose the transfer of rights laid down in the DPH shareholder agreement.
Vuonna 2006 Duferco Diversificationin tytäryhtiön Marcinelle Energien tehtävänä oli saada päätökseen kombivoimalaitoksen rakentamishanke Charleroissa.
Consequently, [the company that controlled DPH at the time] did not have to pay a certain amount to recover full powers.
FSIH määritti hankkeen arvon konsulttiyritys Bainin, jäljempänä ’Bain’, heinäkuussa 2006 laatiman asiantuntijalausunnon perusteella.
Belgium points out that the parties agreed that the special rights attached to the FSIH shares under the shareholders' agreement would be terminated in the event of one of them selling their shares to a third party.
Bainin mukaan hankkeen kokonaisarvoksi voitiin arvioida […] miljoonaa euroa: i) […] miljoonaa euroa varsinaisen keskuksen nettonykyarvona ja ii) […] miljoonaa euroa, jos hankkeelle myönnettäisiin täydet päästöoikeudet.
If it is indisputable that the special rights provided for in the shareholders' agreement conferred on FSIH the power, at the very least, to influence the management of DPH and, in this regard, these rights had a certain value when FSIH acquired its stake in DPH, the fact remains that FSIH could not freely transfer the special rights it held to a third party.
Bainin esittämä väliarvio perustui i) […] miljoonan euron nettonykyarvoon (joka perustui oletukseen, ettei Duferco muodostaisi yhteenliittymää sähköalan yrityksen kanssa) ja ii) vain 50-prosenttisiin päästöoikeuksiin, joiden arvo oli […] miljoonaa euroa.
Therefore, these rights had no market value.
Päästöoikeuksien arvoa alennettiin myöhemmin lisää päästöoikeuksien hinnan alentumisriskin vuoksi.
OTHER BACKGROUND INFORMATION
Belgian mukaan FSIH:n lopulta hyväksymä päästöoikeuksien arvo oli […] miljoonaa euroa.
Belgium puts forward two more factors which did not lead to application of a haircut but which it wanted to mention so that the Commission could see the different negotiating points that the parties discussed in order to establish the final price.
FSIH saattoi tämän asiantuntijalausunnon perusteella oikeutetusti katsoa, että sijoittaminen kombivoimalaitoksen rakentamiseen tuottaisi nettonykyarvona […] miljoonaa euroa ([…] miljoonaa euroa).
The first factor relates to the 2005 agreement between DPH and Farrell which provided for the transfer of certain profits to Farrell.
Bainin selvityksessä annettiin kuitenkin ymmärtää, että jos Duferco muodostaisi yhteenliittymän kokeneen sähköalan yrityksen kanssa, arvo nousisi ja hankkeen nettonykyarvo olisi […] miljoonaa euroa.
Because of this agreement, the Ernst & Young 2006 Report applied a haircut of USD 5,5 million to the reported earnings of each year taken into account.
Belgian mukaan Marcinelle Energie -hankkeen kokonaisarvo oli Bainin asiantuntijalausunnon perusteella varovasti arvioituna näin ollen keskimäärin […] miljoonaa euroa.
The parties did not increase this haircut.
FSIH käynnisti tämän arvion perusteella neuvottelut Marcinelle Energie -hankkeen arvon määrittämisestä Duferco-konsernin energia-alan eri toimijoiden keskuudessa suorittamien kumppanuustunnustelujen pohjalta.
The second factor relates to a supply agreement with the company […].
Se, että keskusteluja käytiin tärkeimpien energia-alan toimijoiden kanssa (esimerkiksi EDF, ELECTRABEL, SPE, NUON ja ENEL), osoittaa, että Marcinelle Energie -hanke herätti paljon kiinnostusta ja odotuksia merkittävistä mahdollisuuksista.
This agreement provided for the purchase of a substantial quantity of semi-finished products (slabs) at a price corresponding to the cost of production.
Koska tunnustelujen aikana oli käynyt ilmi, että ostajat olivat halukkaita maksamaan 80 prosentista Marcinelle Energie -hanketta vain noin […] miljoonaa euroa, FSIH pyysi, että hankkeen mediaaniarvoa, joka oli Bainin mukaan […] miljoonaa euroa, tarkistettaisiin alaspäin epävirallisten yhteydenottojen yhteydessä esiin tulleiden summien perusteella.
For DPH, this agreement represented both a risk of loss and a potential gain, depending on global steel prices.
Pyyntöön suostuttiin.
The Ernst & Young 2006 Report did not quantify this risk and, according to the information Belgium sent to the Commission, neither did the parties.
FSIH ja Duferco sopivat, että hankkeen loppuosan (20 prosenttia) arvoksi määritettäisiin enintään 20 prosenttia hankkeen Bainin lausunnon mukaisesta mediaaniarvosta, eli […] miljoonaa euroa (20 prosenttia […] miljoonasta eurosta).
Lastly, Belgium points out the motives behind FSIH's withdrawal: the cyclical nature of the sector, entry and influence of new private investors in the Duferco Group ([…] and NLMK), and availability of liquidity in the Duferco Group.
Marcinelle Energie -hankkeen kokonaisarvoksi vahvistettiin siten […] miljoonaa euroa.
In this regard, it stresses that the joint venture with NLMK showed the will of Duferco to gradually exit industrial steel production with a view to turning to new activities such as site rehabilitation and developing energy projects.
Belgia väittää näin ollen, että kun FSIH joulukuussa 2006 päätti sijoittaa yhdessä Duferco Développementin kanssa pääomaa DSIH:hon, Marcinelle Energie -kombivoimalaitoshankkeen arvosta oli käyty neuvotteluja, joissa hankkeen arvoksi määritettiin selvästi Bainin selvityksen mukaista mediaaniarvoa alempi arvo: kumppanit vahvistivat lopulta arvoksi […] miljoonaa euroa.
FSIH pursued this trend by withdrawing from DPH and investing in the Group's new diversification projects (see Measure 3).
Belgian mukaan FSIH varmisti näin toimien sen, että käytetty laskentamenetelmä oli erittäin varovainen.
Belgium justifies the price of EUR […] million by the total of various factors.
Edellä esitetystä seuraa, että osapuolet päätyivät määrittämään hankkeelle varovaisen arvon, joka oli huomattavasti alempi kuin hankkeen todennäköinen enimmäistuotto.
TRADE RECEIVABLES
Belgian mukaan on siksi lähtökohtaisesti väärin väittää, että FSIH olisi sijoittanut määrän, joka vastasi hankkeen toivottua tuottoa (komission aloittamispäätöksen 161 kohta).
Carsid Développement, which became Duferco Diversification, inherited EUR [30-37] million in trade receivables towards another company in the Group (Duferco La Louvière Sales).
Kaksi vuotta näiden keskustelujen jälkeen, kesäkuussa 2008, Duferco Diversification myi 80 prosenttia Marcinelle Energie -hankkeesta italialaiselle ENEL-nimiselle sähköalan yritykselle [30–37] miljoonalla eurolla.
EXPECTED INCREASE IN VALUE OF THE […] PROJECT
Kauppaan liittyi myyntioptio, jonka mukaan Duferco Diversificationilla oli oikeus myydä loput hankkeesta ([…]) ENEL:lle vuoden kuluttua voimalaitoksen käyttöönotosta […] miljoonalla eurolla korotettuna hyvityksellä niistä tappioista, joita omakustannushintaan myymisestä mahdollisesti aiheutuu (off-take right).
Since […] 2002, the Duferco Group had been making efforts to develop an extensive site redevelopment project.
Vuodesta 2010 alkaen sähkömarkkinat kuitenkin romahtivat äkisti, ja kombivoimalaitosten kannattavuus heikkeni ratkaisevasti.
Although the land is in the hands of Duferco Développement, it is the Carsid Développement subsidiary (now Duferco Diversification) that is responsible for developing this project.
Belgian mukaan voimalaitos otettiin tästä huolimatta käyttöön 31 päivänä maaliskuuta 2012.
Belgium points out that on the day FSIH decided to approve acquisition of shares in DSIH, i.e. 5 December 2006, it had already been agreed that Duferco Développement, which had no human resources, would use Duferco Diversification to go ahead with work to prepare and clean up the […] site.
Duferco Diversification (josta oli tullut Duferco Belgium) käytti tämän vuoksi vuoden 2013 alussa oikeuttaan vetäytyä hankkeesta […] miljoonan euron hintaan, mihin lisättiin […] euroa hyvityksenä tappioista, jotka olivat aiheutuneet omakustannushintaisesta toimitussopimuksesta, […] miljoonaa euroa kaasun hinnasta annettavana alennuksena ja […] miljoonaa euroa ”uudelleenarvostuksina ja erilaisina korkoina” (tarkemmin täsmentämättä).
With regard to the remuneration of Duferco Diversification for the services provided within this project, it had already been agreed that Duferco Diversification would receive half the profits expected on the sale price of the land belonging to Duferco Développement, which would keep the other half.
Marcinelle Energie -hankkeen kokonaismyyntihinta oli siis loppujen lopuksi [70–78] miljoonaa euroa.
Belgium admits that, given the complexity and ambition of the property project, the formal conclusion of a contract between Duferco Diversification and Duferco Développement took a long time.
Kuten Belgia kuitenkin tarkentaa, tästä määrästä on vähennettävä vuosina 2006–2013 tehdyt sijoitukset ([…] miljoonaa euroa) ja tappiot (noin […] miljoonaa euroa), minkä jälkeen diskonttaamattomaksi nettovoitoksi saadaan noin [40–46] miljoonaa euroa.
Certain aspects still had to be determined, on the basis of the conclusions of the study syndicate established by ministerial decree of 18 January 2007, i.e. one month after FSIH acquired its stake in DSIH.
NELJÄN SEIKAN YHTEISVAIKUTUS
The remuneration of Duferco Diversification within the […] project was finally formalised in an agreement concluded on 4 February 2009 between Duferco Développement, the owner of the land, and Duferco Diversification.
Belgian mukaan FSIH ja Duferco-konserni määrittivät edellä mainittujen neljän seikan vuoksi vuonna 2006 Duferco Diversificationin arvoksi […]–[…] miljoonaa euroa.
Belgium argues that, in accordance with what had been agreed at the outset, the agreement concluded on 2009 provides that the profit from the sale of the cleaned-up land would be shared equally between Duferco Développement and Duferco Diversification.
Lopulliseksi arvoksi tuli […] miljoonaa euroa, josta FSIH:n osuus oli puolet.
This agreement from 2009 therefore merely formalises an existing agreement between Duferco Développement and Carsid Développement from 2006.
Belgia väittää, että tätä sijoitusta DSIH:hon on pidettävä tasavertaisena Duferco Développementin sijoituksen kanssa.
Sot it was entirely justified for FSIH to take this project into account in the process of valuing Carsid Développement when it invested in DSIH.
Koska FSIH ja Duferco Développement sijoittivat molemmat yhtä paljon, niiden edut olivat Belgian mukaan samat ja ne olivat alttiit samoille riskeille.
Furthermore, Belgium stresses that as early as 2006, FSIH based its investment on a valuation of the project.
Muistutettakoon, että DSIH oli 8 päivänä heinäkuuta 2011 myynyt omistusosuutensa Duferco Diversificationista DLP:lle samalla summalla, eli […] miljoonalla eurolla.
It considers that the expected profit of the […] project was conservatively evaluated in 2006 at EUR […] million.
DLP ei kuitenkaan maksanut kyseistä summaa, vaan Duferco Diversification kirjasi sen taseeseensa […] miljoonan euron saatavana DLP:ltä.
This amount corresponded to the difference between the estimated cost of cleaning up the […] site (EUR […] million according to an expert report from 2006) and the value of the land held by Duferco Développement (already estimated, according to Belgium, at EUR[…] million — a value confirmed by the consultancy GALTIER in January 2010).
Belgia kiistää, että [Duferco-konsernin tuolloiselle emoyhtiölle] myönnetty laina olisi sisältänyt valtiontukea.
Belgium therefore takes the view that FSIH behaved conservatively and prudently by asking that the parties retain a profit of EUR […] million which, in accordance with their agreements, would be shared equally between Duferco Développement and Duferco Diversification (i.e. EUR […] million to be taken into account by DSIH).
Se muistuttaa, että [Duferco-konsernin tuolloisen emoyhtiön] eri tytäryhtiöiden pankkilainojen keskimääräinen vaihtuva korko oli vuonna 2009 [1,1–1,55] prosenttia, eli alempi kuin nyt tarkasteltavien lainojen korko.
At the end of the internal reorganisations at Duferco, the […] project was transferred to Duferco Wallonie on 19 December 2012 for EUR […] million.
Belgia väittää, että FSIH:n myöntämää lainaa voidaan verrata näihin pankkilainoihin, koska ne ovat vertailukelpoisia.
This amount corresponded to the expected profit on the project, which was reassessed in 2012 according to new reports.
Se on tässä eri mieltä komission kanssa, jonka mukaan näitä lainoja ei voida käyttää vertailevassa analyysissa.
Belgium does not give further indications on whether or not the […] project has been implemented yet or on its commercial success or failure.
Belgian mukaan komissio tekee virheen ottaessaan huomioon lainan maturiteetin, määrän tai luonteen kaltaisia kriteerejä arvioidessaan, voidaanko yksityisiä lainoja verrata FSIH:n myöntämiin lainoihin.
TRANSFER OF PROPERTY TO A SUBSIDIARY OF DUFERCO DIVERSIFICATION
Tämä on Belgian mukaan vastoin komission tiedonantoa viite- ja diskonttokorkojen määrittämisessä sovellettavan menetelmän tarkistamisesta, jäljempänä ’vuoden 2008 viitekorkotiedonanto’ [13], jossa todetaan nimenomaisesti, että ”marginaali on suurelta osin riippumaton lainan maturiteetista”.
Some of the property owned by Duferco La Louvière was transferred to Duferco Immobilière, a subsidiary of Duferco Diversification.
Selventääkseen sitä, että yhtäältä maturiteetin, määrän ja luonteen ja toisaalta marginaalin välillä ei ole vastaavuutta, Belgia tarkastelee kaupallisten pankkien Dufercolle myöntämiä lainoja.
Its value, confirmed by a consultant, is assessed at between EUR [14-21] and [15-22] million.
Rahoituslaitosten suurimpien lainojen korot vaihtelivat välillä [0,9–1,35] prosenttia ja [1,7–2,2] prosenttia ja olivat usein alemmat kuin pienempien lainojen korot (enintään [2,25–2,75] prosenttia […] miljoonan euron lainalla tai jopa [2,3–2,75] prosenttia […] miljoonan euron lainalla).
THE VALUE OF THE MARCINELLE ENERGIE PROJECT
Käyttöpääomalainojen (working capital) korot vaihtelivat välillä [0,75–1,15] prosenttia ja [2,75–3,25] prosenttia ja investointilainojen (Capex) korot välillä [1,5–2] prosenttia ja [2,75–3,25] prosenttia.
In 2006, Marcinelle Energie, a subsidiary of Duferco Diversification, planned to construct a CCGT power station in Charleroi.
Belgian mukaan sen mahdollisuuden pois sulkemiseksi, että julkiseen lainaan sisältyy valtiontukea, ei myöskään ole pakko todistaa, että oli olemassa yksityisen pankin myöntämä, kaikilta osin samanlainen laina.
According to Bain, the overall value of the project could be estimated at EUR […] million: (i) EUR […] million in net present value for the power station as such and (ii) EUR […] million if 100 % of the CO2 allowances were allocated to the project.
Belgia päättelee pankkien Dufercolle myöntämien lainojen koroista, että [Duferco-konsernin tuolloinen emoyhtiö] täytti luottoluokituksen AAA edellytykset.
An intermediate valuation proposed by Bain was based on (i) a net present value of EUR […] million (based on the assumption that Duferco would not join forces with a power company) and (ii) an allocation of only 50 % of the CO2 allowances for EUR […] million.
Se perustelee tätä sellaisiin yrityksiin vuonna 2009 sovelletuilla koroilla, joilla oli vuoden 2008 viitekorkotiedonannon mukaisesti luottoluokitus A–AAA ja hyvät vakuudet: 2,37 prosenttia syyskuussa 2009 ja 2,05 prosenttia joulukuussa 2009.
The valuation of the CO2 allowances was then reduced again, taking into consideration the risk of a reduction in the trading price of the allowances.
(156) Belgia väittää vielä, että FSIH:n myöntämän lainan vakuudet olivat vuoden 2008 viitekorkotiedonannon mukaan erittäin hyvät.
The value that FSIH finally accepted for the CO2 allowances was EUR […] million.
Koska DPH oli erittäin vakavarainen, 15 prosenttia sen osakkeista oli sen mukaan erittäin hyvä vakuus.
On the basis of this report, FSIH could legitimately consider that investing in the construction of a CCGT would bring a net present value of EUR […] million (EUR […] million).
Lisäksi lähes täydellinen varmuus siitä, että […] miljoonan euron saatava kohdennettaisiin ensisijaisesti lainan takaisinmaksuun, jos määräysvalta SIF:ssä vaihtuisi, teki vakuudesta erittäin vahvan.